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VII rea Finanzas VII

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Informe financiero El EBITDA: una herramienta gerencial VII-1

El EBITDA: una herramienta gerencial

Informe Financiero
Ficha Tcnica
Para comprender su significado hay que 3. Importancia
considerar el efecto de las partidas que se Bajo los lineamientos mencionados, es
Autora : Diana Anglica Ccaccya Bautista incluyen en su clculo a tener en cuenta notorio que con el EBITDA se busca una
Ttulo : El EBITDA: una herramienta gerencial
para su interpretacin: medida homognea de la capacidad de
Fuente : Actualidad Empresarial N. 343 - Segunda
la empresa para obtener los beneficios
Intereses financieros mediante la explotacin productiva y que
Quincena de Enero 2016
Referidas a las cargas financieras permita la comparacin de la rentabilidad
derivadas de los intereses por las (operativa) entre diferentes compaas,
1. Introduccin deudas contradas en la empresa como en los ltimos aos se ha venido
al utilizar recursos financieros de desarrollando.
Hoy en da se tiene una mayor atencin
terceros. De esta manera, cuanto
en prever la capacidad de generacin de Por su parte, Apaza2 expone algunas
ms endeudada est la empresa me- cuestiones a la hora interpretar el EBITDA:
flujos de efectivo como una medida de
nor ser su resultado contable. Por
desempeo financiero de una empresa. Usualmente es empleada como una
ello, su no deduccin en el EBITDA
En este mbito sobresale el EBITDA (Ear- medida de desempeo en los ne-
sigue la lnea de medir la capacidad
nings Before Interests, Tax, Depreciation gocios, y que puede ser comparada
and Amortization) como un indicador productiva de la empresa con inde-
pendencia de cmo se encuentra con las empresas de la competencia,
para evaluar la gestin y rentabilidad al eliminar el sesgo de la estructura
operativa, que surgi en un contexto en financiada.
financiera, el entorno fiscal y de
que las fusiones y adquisiciones entre Impuestos los gastos contables (depreciacin y
compaas era recurrente. As, sus prime- amortizacin).
ras aplicaciones se centraban para estimar Esta partida hace referencia al importe
la cobertura potencial de apalancamiento del impuesto de sociedades, cuya Es una herramienta que se aproxima
que tenan estas unidades productivas a cuanta depende del resultado ob- a la generacin del flujo de efectivo,
ser adquiridas. Actualmente su uso se tenido por la empresa y de las tasas ya que no toma en consideracin la
ha extendido, pero se tienen algunos impositivas aplicadas y reguladas por deduccin de cuentas que impliquen
inconvenientes en cuanto a su significa- los gobiernos. De este modo al quitar una salida de dinero como la depre-
do, clculo e interpretacin por lo que el efecto impositivo, hace viable la ciacin.
es oportuno hablar sobre tema en esta comparacin de compaas que se En algunos casos, es un referente para
edicin, con el propsito de evitar errores encuentran en diferentes naciones, los inversionistas como medida de la
al momento de su aplicacin. por ejemplo. capacidad histrica de una empresa
para cubrir su deuda.
Depreciaciones y amortizaciones
2. Qu es el EBITDA? Adems se han derivado otros indicadores
Estas cuentas se relacionan con los que permiten analizar otros aspectos de
El EBITDA, como su nombre lo establece, gastos por prdida de valor de los inters tales como EBITDA/Intereses netos;
es la utilidad obtenida antes de descontar activos e intangibles respectivamen- Deuda/EBITDA; EBITDA/Ventas, etc.
los intereses, los impuestos, las deprecia- te, por ello dependern del valor
ciones y amortizaciones. Esto significa que contable de las inversiones realizadas
es un indicador que mide la capacidad de y de los criterios de amortizacin 4. Clculo del EBITDA
una compaa para generar beneficios aplicados por la empresa, por lo cual Para su clculo se emplea el estado de
econmicos a partir de sus actividades hay un margen de discrecionalidad resultados de la empresa (o de ganancias
operacionales durante un periodo de a la hora de determinar los mtodos y prdidas), teniendo como base la utili-
tiempo, prescindiendo de cuestiones de uso. dad operativa, que es un aproximado al
financieras y tributarias as como de los EBIT (Earnings Before Interests and Taxes),
gastos contables que no implican pagos Por tanto, el propsito del EBITDA es
obtener una imagen fiel de lo que la considerada como las utilidades antes de
efectivos de dinero1. impuestos e intereses, como se presenta
empresa est ganando o perdiendo en
el ncleo del negocio, es decir, con base en el siguiente esquema:
1 CORNEJO, Edinson; DAZ, David. Medidas de Ganancia: EBITDA,
EBIT, Utilidad Neta y Flujo de Efectivo. Revista Economa y admi-
en la propia dotacin y desarrollo de su 2 APAZA MEZA, Mario. EBITDA: Es una mtrica de desempeo?
nistracin. Pg. 36. Universidad de Chile. 2006 actividad econmica. Pg.XI-1. Revista Actualidad empresarial. Edicin N. 72. 2004.

N. 343 Segunda Quincena - Enero 2016 Actualidad Empresarial VII-1


VII Informe Financiero

Estado de resultados distrito, por lo que se presentan dos Proyecto 1 Proyecto 2


+ Ingresos por actividad (ventas)
proyectos, cuya principal diferencia est + Depreciaciones 1.000 1.000
dada en las recursos de financiamiento, = EBITDA 10.000 10.000
- Costo de los bienes vendidos o de los servi-
cios prestados
donde el proyecto 1 tendr un 60%
de obligaciones con terceras personas Figura 2. Clculo del EBITDA de los proyectos
= Utilidad bruta
y el segundo proyecto solo dispone de
- Gasto de ventas recursos propios. Adicionalmente, se Se aprecia un mismo EBITDA de 10.000
- Gastos de administracin tienen los siguientes datos para cada unidades monetarias en los dos proyec-
= Utilidad operativa (EBIT) proyecto, en el caso hipottico de que tos, lo que significa que la capacidad de
+ Depreciacin entraran a operar el primer ao de su obtener beneficios por su propia actividad
+ Amortizacin
implementacin: productiva es la misma. Sin embargo, el
proyecto 1 presenta un costo por la fi-
= EBITDA
Proyecto 1 Proyecto 2 nanciacin con sus acreedores generando
Capital invertido 100.000 100.000 una salida de efectivo, lo cual reduce los
Por lo tanto, la frmula para determinar beneficios netos presentados en el cuadro
su magnitud se resume as: Ingresos 20.000 20.000
de los estados resultados.
Costos y gastos 10.000 11.000
EBITDA=EBIT+Depreciacin+Amortizacin operativos No obstante, para ver la rentabilidad del
Gastos de ventas 3.000 2.500 proyecto en su totalidad depender, de
Otro de los usos del EBITDA se da en los Gastos de admi- 500 1.500
manera complementaria, de las polticas
casos de evaluacin de proyectos, cen- nistracin de gestin que se realice en cada uno de
trndose nicamente en la rentabilidad Intereses 2.000 0
ellas respecto del financiamiento, tribu-
que generara el mismo si se ejecutara. tacin y las amortizaciones.
Depreciacin 1.000 1.000
As, si se mostraran resultados positivos, Por lo tanto, el EBITDA, al igual que
Amortizacin 2.500 2.000
el xito final del proyecto radicara en los otros indicadores financieros, por s
el tratamiento de la gestin que se haga misma no es una medida suficiente para
Se establece que la tasa impositiva vigente
frente a los gastos de financiamiento, de aprobar un proyecto, ya que se debe
es del 28%. Se pide determinar el EBITDA
los aspectos tributarios y de las polticas evaluar otros aspectos concernientes
para caso y las implicancias que tiene en
de depreciacin dadas por los respon- generando el xito del mismo.
cada proyecto.
sables del proyecto, como se ilustrar
posteriormente con un ejemplo prctico.
Solucin 7. Crticas al EBITDA3
En primera instancia, determinemos el En sntesis, el EBITDA es uno de los
5. Limitaciones estado de resultados que presentara indicadores que ha generado gran con-
Si bien este indicador provee informacin cada proyecto al cabo de un ao, sim- troversia dadas las limitaciones y por
significativa y que ha sido empleado por plificando algunas partidas con fines el uso generalizado que se ha tenido.
aos como una herramienta para medir prcticos: Uno de los crticos ms resaltantes ha
la situacin financiera de la empresa y sido Percival, quien hace mencin de
su capacidad de pago, presenta algunos Proyecto 1 Proyecto 2 lo siguiente:
inconvenientes, por lo que se debe tomar Ingresos 20.000 20.000
en cuenta los siguientes detalles: (-) Costos y gastos (10.000) (9.000) El EBITDA originariamente fue utilizado
operativos para valorar la capacidad de una empresa
a. Si bien es un proxy del flujo de caja, no
(-) Gastos de ven- (3.000) (2.500) para hacer frente a sus deudas de corto
es una medida global sino una parte plazo, de uno o dos aos. Comparando el
tas
de ella, puesto que no se estn con- EBITDA con los intereses que tericamente
siderando las ganancias derivadas de (-) Gastos de admi- (500) (1.500) hay que pagar tendremos una idea sobre
nistracin
las inversiones o del financiamiento. si hay suficientes beneficios de explota-
= Utilidad opera- 6.500 7.000 cin como para afrontar el pago de esos
b. No dice nada de la calidad de los in- tiva intereses. Pero debido a que el EBITDA
gresos, es decir, no se est tomando en (-) Gastos financie- (900) 0 ignora muchas otras situaciones con flujos
cuenta si se han efectuado al contado ros de efectivo negativos (como los gastos de
o se han concedido a crdito. capital), una empresa podra presentar un
= Utilidad antes 5.600 7.000 EBITDA espectacular pero no tener suficien-
c. Al no deducir las amortizaciones de impuestos te efectivo para hacer frente a sus intereses
productivas no tiene en cuenta las (-) I m p u e s t o s (1568) (1960) y a otros pagos.
inversiones productivas realizadas ni (28%)
en el pasado ni en el periodo actual, = Utilidad neta 4032 5040
por lo cual no se toman en cuenta la Sin embargo, otros analistas lo respal-
dan resaltando las ventajas que tiene su
adquisicin de activos fijos o el capital Figura 1. Estado de resultados de los proyectos
aplicacin. Pero como sucede en todo
de trabajo.
Como se puede observar, ambos proyec- campo de estudio, los profesionales de
Por tanto, basarnos nicamente en tos generan el mismo nivel de ingresos, las finanzas y la contabilidad an tienen
este indicador sin tener en cuenta otras pero debido a la diferencia de gastos en que descubrir una teora unificada para
medidas puede resultar engaoso, ya que incurren, el proyecto 1 otorgara una analizar los resultados de una empresa.
que no resume el conjunto de factores mayor utilidad neta al cierre de ejercicio Tal y como demuestran las recientes ex-
condicionantes y necesarios para tener del primer ao. Ahora procedemos a periencias con el EBITDA, hasta que no
una visin financiera y sobre la gestin calcular el EBITDA en cada caso: se desarrolle tal teora unificada, puede
de la empresa. resultar peligroso confiar demasiado de
Proyecto 1 Proyecto 2 una sola herramienta de anlisis.
6. Aplicacin prctica EBIT (Utilidad ope- 6.500 7.000
rativa)
La empresa Industrias SAC est eva- 3 Universidad de Pensilvania. Es hora de deshacerse del EBITDA?.
2003. Tomado de <https://www.knowledgeatwharton.com.es/
+ Amortizaciones 2.500 2.000
luando construir una sucursal en un article/es-hora-de-deshacerse-del-ebitda/>.

VII-2 Instituto Pacfico N. 343 Segunda Quincena - Enero 2016