UNIVERSIDADE FEDERAL DO PAR - UFPA

INSTITUTO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS - ICSA

PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA - PPGE
NVEL DE DOUTORADO

NOTAS SOBRE AS TEORIAS DA FINANCEIRIZAO DA ECONOMIA:

contribuies das abordagens Marxista e Escola da Regulao Francesa

Artigo apresentada disciplina

Desenvolvimento Regional Comparado
ministrado pelo Prof. Dr. Gilberto Marques
como requisito parcial do processo avaliativo.

Belm
2017
NOTAS SOBRE AS TEORIAS DA FINANCEIRIZAO DA ECONOMIA:
contribuies das abordagens Marxista e Escola da Regulao Francesa

Jadson Pessoa1

RESUMO
Este artigo apresenta uma sistematizao das principais abordagens da Economia
Poltica, procurando compreender as categorias tericas e empricas das teorias da
financeirizao. Assim, busca-se apresentar os trabalhos mais relevantes da chamada
economia heterodoxa, tendo como foco as abordagens marxistas e regulacionistas,
onde a lgica financeira se apresenta como o de dominncia de acumulao e sendo
a mediao comum em cada abordagem. Para efeito de consideraes finais, explora-
se elementos em busca de uma agenda de pesquisa no campo da Economia Regional
e Urbana, em que o processo de financeirizao se d no apenas no tempo como
tambm no espao, definindo o espao urbano como forma de reproduo do capital.

PALAVRAS-CHAVE: Financeirizao; Economia Poltica; Espao Urbano.

ABSTRACT
This article presents a systematization of the main approaches of the Political
Economy, trying to understand the theoretical and empirical categories of theories of
the financialization. Thus, we present the most relevant works of the so-called
heterodox economy, focusing on Marxist and regulatory approaches, where the
financial logic presents itself as the dominance of accumulation and the common
mediation in each approach. For purposes of final considerations, elements are
explored in search of a research agenda in the field of Regional and Urban Economics,
in which the process of financialization occurs not only in time but also in space,
defining urban space as a form of reproduction of capital.

KEYWORDS: Financialization; Political economy; Urban Space.

1Doutorando do Programa de Ps-Graduao em Economia da Universidade Federal do Par

PPGE/UFPA.
2
 1. INTRODUO

De um modo geral, os trabalhos que abordam temas sobre o processo de

financeirizao das economias capitalista apresentam elementos no s de ordem
terica como tambm emprica sobre o processo de produo e acumulao da
riqueza em que as finanas se tornam cada vez mais evidentes em suas diversas
escalas. As discusses em torno do tema so colocadas para alm de uma
construo terica do modo de produo com dominncia financeira (BOYER,
1990), mas apontam quais seriam os efeitos desse processo para os diversos
agentes econmicos (Estado, Empresas e Famlias) em busca de sua efetiva
implantao e consolidao.
Obviamente que a busca dos traos do movimento de acumulao sob
dominncia financeira est centralmente ancorada em seu lado mais visvel desse
processo, qual seja, o crescimento do volume das transaes financeira quando
comparado com o lado real da economia, principalmente depois de 1960. Todavia,
essa dinmica faz parte de um contexto mais amplo em que procuram modificar as
prprias relaes de produo e organizao do sistema produtivo em que se
apresentam como complemento desse movimento a globalizao,
desregulamentao e a liberalizao financeira, novos instrumentos financeiros e
criao de novas tecnologias de comunicao (GUTTMANN, 2008).
Como bem colocado por Chenais (1998), a esfera financeira se colocou
como a ponta-de-lana do movimento de mundializao da economia em que as
transaes se do cada vez mais de forma intensa seja em termos de volume de
transao, como tambm em termos de mobilidade e velocidade. Evidentemente, tal
movimento deve ser analisado sob o ponto de vista estrutural em que a elevao da
influncia das finanas sobre as economias se d pela construo de um centro de
poder sobre as decises econmicas, poltica ou social, no qual categorizado por
Orlan (2006) como o poder das finanas.
Contudo, como aponta Epstein (2005) no temos um consenso do termo
financeirizao e menos ainda sobre o seu significado. Assim, os autores aqui
discutidos colocam que o novo regime de acumulao seria um capitalismo
patrimonial, ou regime de crescimento dirigido pelas finanas, ou ainda regime de

3
acumulao com dominncia financeira ou como mundializao financeira ou
simplesmente como financeirizao (GUTTMANN, 2008).
Portanto, o objetivo desse artigo , por tanto, de apresentar e sintetizar as
contribuies das principais abordagens da Economia Poltica sobre Teorias da
Financeirizao, tendo como foco as escolas de pensamento econmico da
Economia Heterodoxa2, sendo privilegiado os pesquisadores que trabalham com as
abordagens Marxista e Escola da Regulao Francesa.
A escolha das narrativas dos autores em cada abordagem se deu em uma
sistematizao mais ampla, onde cada pesquisador selecionado foi entendido como
sendo os mais relentes dentro de suas abordagens, seja pelo pioneirismo ou pela
especificidade conceitual na categorial da financeirizao.
Desse modo, entendendo que as diversas categorias colocadas nesse
ensaio buscam captar de alguma forma elementos do fenmeno, alm dessa
introduo este ensaio apresentar as abordagens tericas das cincias econmicas
chamada de heterodoxia tendo como foco as abordagens que tm em seu bojo de
anlise uma teoria do valor que deem sustentao as construes tericas, como
o caso do Marxismo e os da Escola da Regulao Francesa3. A abordagem marxista
ser trabalhada na prxima seo, j a abordagem da escola da regulao ser
tratada na seo trs. Por fim, para efeito de consideraes finais ser explorado
elementos para construo de uma agenda de pesquisa sobre financeirizao que

2 Diferenciar a abordagem Econmica entre ortodoxo e heterodoxo no uma tarefa to simples. Sem
buscar apresentar todas as nuanas do que seria cada vertente, de um modo geral, as teorias da
chamada Economia Ortodoxa esto atreladas principalmente as Escolas Clssica e Neoclssica onde
a trade: Equilbrio, Racionalidade e Individualismo so seus maiores pilares. No que diz respeito ao
tema abordado dois elementos so importantes, qual seja, a no interverso do Estado levaria a
economia ao pleno emprego onde a moeda seria neutra para afetar variveis reais da economia. Esse
ltimo aspecto de fundamental importncia para no termos estudos da financeirizao pela
abordagem Ortodoxa, pois para essa abordagem a moeda tem apenas, segundo a Teoria Quantitativa
da Moeda, a funo meio de troca no fazendo, portando parte do escopo de pesquisa da ortodoxia.
Por outro lado, temos as chamadas Economia Heterodoxa que esto ligadas entre si muito mais por
uma divergncia com o pensamento Ortodoxo do que propriamente por conta de uma proximidade
terica de cada uma delas. So exemplos da Economia Heterodoxa o pensamento keynesiano, ps-
keynesiano, marxista, escola da regulao francesa, institucionalistas entre outros. Observe-se,
portanto uma diversidade de escolas do pensamento econmicas com caractersticas que se
aproximam e distanciam dependendo do aspecto que se esteja analisando. Tendo como elos fortes,
no que diz respeito a anlise econmica, questes como o papel da estrutura histrica, social e
institucional alm de pesquisarem o papel da moeda como elemento endgeno do processo produtivo.
Constituindo este ltimo item o ponto nodal das anlises apresentadas neste ensaio.
3 Essa escolha reflete muito mais uma opo do autor do que propriamente uma separao terica

com as outras escolas de pensamento econmico. Ficando carente, portanto, estudos sobre a
financeirizao pela abordagem ps-keynesiana e institucionalista, por exemplo.
4
articule os debates mais amplos colocados neste ensaio com o processo de produo
do espao urbano sendo aqui entendido nos termos que colocado por Rolnik (2015)
como a ltima fronteira do processo de expanso capitalista sob dominncia
financeira.

5
 2. ABORDAGEM MARXISTA

Assim como outras escolas de pensamento econmicos o Marxismo no

um grupo homogneo. Mesmo quando se trata da categoria de financeirizao da
economia ela apresenta pelo menos duas vertentes. Uma que busca entender esse
processo pela valorizao financeira, ou seja, coloca luz especificamente sobre as
relaes econmicas e sociais dentro das relaes de poder, controle e hegemonia
do prprio sistema financeira, sendo essa perspectiva que o presente artigo ir
seguir. E uma outra que v nessa agenda de pesquisa elementos limitantes, pois
estariam observando apenas o movimento aparente promovido pelo capital fictcio, o
que para Prado (2014) suprimiria a centralidade da formao do valor que se d na
relao produo e produo de mais-valia.

2.1. Financeirizao segundo Franois Chesnais

A principal contribuio dada sobre o tema da financeirizao dentro da

abordagem Marxista foi sem dvida de Franois Chesnais. Em seu celebre livro a
Mundializao do Capital, Chesnais (1996) buscou apresentar, com o auxlio de uma
srie de dados empricos, que o processo de internacionalizao do capital e sua
busca por valorizao estariam para alm do mero movimento conjuntural, mas seria
uma nova configurao do capitalismo mundial e dos mecanismos que comandam
seu desenvolvimento interno.
Como trabalho seminal Chesnais (1996) parte do movimento do capital
industrial promovido pelo Investimento Externo Direto IED dos pases centrais em
direo aos pases em desenvolvimento, em especial os da Amrica Latina, para
apresentar as marcas que vo impulsionar a mundializao do capital.
Posteriormente, como coloca Marques e Nakatani (2009, p. 21) a viso de Chesnais
sai da esfera produtiva e avana gradativamente para a dominncia da esfera
financeira. Assim, Chesnais com o desenvolvimento de suas pesquisas e anlises
ir desenvolver a categoria da financeirizao como proeminncia sobre todas as
outras formas de capital.
em A mundializao financeira, Chesnais (1998) expe de forma mais
contundente quais seriam as bases de capitalismo mundanizado pelas finanas, pois

6
para ele os centros de poder e deciso mundial so comandadas pelas operaes e
opes de um capital financeiro mais concentrado e centralizado que em nenhum
outro perodo precedente do capitalismo (CHESNAIS, 1998, p. 7).
Para Marques e Nakatani (2009) a principal contribuio de Chesnais
(1998) caracteriza-se por:

a) evidenciar o crescimento das transaes financeiras na dcada de 1980

e nos primeiros anos 1990, comparando-o ao da formao bruta de capital
fixo para os pases da OCDE; b) descrever a gnese da mundializao
financeira; c) evidenciar as etapas da liberalizao e da mundializao
financeira; d) salientar o papel assumido pelos fundos de penso em relao
a outros atores institucionais (tais como bancos, companhias de seguro,
entre outras); e) analisar as crises financeiras ocorridas entre 1970 e 1997,
apontando para o descolamento entre os abalos financeiros e a economia
real, referindo-se expresso utilizada por Robert Guttman (1994, p. 234)
e o surgimento de riscos sistmicos especficos de um regime de
acumulao predominantemente financeiro.

importante enfatizar que muito embora exista uma autonomizao do

setor financeiro ela relativa como Chesnais (1996) aponta:

[..] a esfera financeira nutre-se da riqueza criada pelo investimento e

mobilizao de uma fora de trabalho de mltiplas qualificaes. Uma parte,
hoje elevada, dessa riqueza captada [...] em proveito da esfera financeira
[...]. Somente depois de ocorrer essa transferncia que podem ter lugar,
dentro do circuito fechado da esfera financeira, vrios processos de
valorizao, em boa parte fictcios, que inflam ainda mais o montante
nominal dos ativos financeiros (p.246).

Desse modo para Chesnais (1996), os grupos financeiros ou novos

operados financeiros (p. 290) no atuam em circuitos separados da indstria, na
verdade o que se busca valorizar seus ativos industriais pelos mesmos critrios
que seus ativos financeiros como um todo. Para tanto fundamental que elementos
como flexibilizao e precarizao do trabalho sejam mantidos e aprofundados para
manter o rendimento dos operadores financeiros.
Assim, Chesnais (2013) j apontando elementos comuns das crises
financeira coloca que a busca pelo ciclo encurtado de D-M-D, ou seja, D-D no como
elemento passageiro ou de vertigem de fazer dinheiro como colocado em Marx
(1988) no Livro III, mas como elemento estrutura fazendo com que, segundo
Chesnais (1996, p. 64):

[...] capitalismo rentista e parasitrio, cujo funcionamento e modo de

reproduo so comandados cada dia mais claramente pelas prioridades do
7
 capital-dinheiro concentrado. Esse capital-dinheiro, ou capital financeiro vive
de rendas que derivam da partilha da mais-valia, isto , em deduo do lucro
bruto de explorao do capital industrial. As figuras ou as modalidades de
valorizao cada vez mais variadas que o capital dinheiro imaginou derivam
todas daquela do capital portador de juros, do qual Marx diz que ela a
forma mais reificada, a mais fetichizada da relao capitalista (apud
MARQUES E NAKATANI, 2009).

Assim, o desenvolvimento do contemporneo caracterizado pelo

movimento do capital-dinheiro em busca de valorizao fictcia, o que quer dizer que
todo o capital portador de juros e o fetichismo do dinheiro so transferidos para a
forma capital fictcio que se valoriza pelo circuito encurtado D-D. Deste modo as
formas que assumem o capital fictcio so segundo Chesnais (2010): capital bancrio,
os ttulos da dvida pblica e as aes.

2.2. Abordagem de Grard Dumnil e Dominique Lvy

Dentro do arcabouo terico do marxismo os economistas Grard Dumnil

e Dominique Levy, apontam elementos sobre a nova ordem econmica e social a
partir de uma tica mais poltica das relaes de produo capitalista ancorado na
luta de classes, qual seja, o neoliberalismo. Deste modo, como j mostrado por Marx
(2013) ao longo do Livro I de O capital, compreender os motivos da ascenso das
finanas como elemento dominante, assim como a dinmica e os resultados sociais
devem ter como anlise fundamental a luta de classe como elemento de um todo
orgnico.
importante entender que para Dumnil e Levy (2014) o neoliberalismo
deve ser analisado como uma nova ordem social no qual tem a predominncia do
poder das finanas que exercido pela sua classe de capitalista dirigentes no qual
tem nas instituies financeiras o maior elo de dominao de toda a economia.
Para os autores a ascenso do neoliberalismo enquanto modelo
dominante tem uma marcao histrica e econmica muito clara e propsito muito
bem definido, que o de destruir:

[...] o que geralmente se conhece como o compromisso keynesiano. Trata-

se de um amplo compromisso com as classes assalariadas; nele a finana
estava reprimida (em diferentes graus segundo os pases) e sua renda,
ameaada (ameaa que se materializa sobretudo durante a crise dos anos
1970), mas permanecia sempre viva e ativa (apud Harvey, 2004, p. 35).

8
 Desse modo, o objetivo do neoliberalismo o de recuperar e ampliar a
frao dos rendimentos perdidos decorrente da crise capitalista da dcada de 1970.
Tal recuperao se d por meio das medidas impostas pelo modelo neoliberal, qual
seja, arrocho salarial, livre movimento dos capitais alm de um forte endividamento
das famlias e governos por meios dos seus instrumentos financeiros.
Buscando uma aproximao da categoria capital portador de juros de
Marx, Dumnil e Levy (2010) constri as bases tericas da finana capitalista
investigando as relaes da propriedade capitalista e as instituies financeiras.
Segundo os autores por meio dos mecanismos e instrumentos financeiros via
adiantamento de capital na forma de emprstimo que se tem o processo de
mistificao das relaes de repartio entre lucro capitalista e juros bancrio.
Esse movimento se d pelo fato de que o capitalista para iniciar o processo
produtivo ele lana mo de capital prprio e de capital emprestado. Para Dumnil e
Levy (2010) o capital dinheiro ento emprestado ao capitalista produtor e ao final
do processo produtivo haveria diviso do lucro gerado durante o processo de
produo entre lucro e juros. Essa repartio seria uma mera mistificao do papel
do capitalista do dinheiro.
Desse modo, conforme Dumnil e Levy (2010) o elemento central desse
movimento o carter mstico ou fictcio do capital de financiamento, pois esse capital
adiantado trata-se de mero acordo contratual de valores futuros criado dentro do
processo produtivo. Alm do mais ele fictcio tambm porque se duplica ao gerar
um ttulo ou uma ao que ser negociada via mercado financeiro de forma autnoma
do fato que lhe deu origem.
Do ponto de vista das instituies financeira Dumnil e Levy (2010)
apresenta que o capital bancrio e seus instrumentos financeiros atuam em trs
frentes, a saber: o comrcio de dinheiro, o financiamento as firmas e crdito as
famlias e ao Estado, sendo que em relao ao crdito direto s famlias e ao Estado
no tem relao na partilha da mais-valia gerada no processo produtivo, mas to
somente de um fluxo primrio de juros. Deste modo, nosso principal interesse de
anlise para fins do objetivo foi o de tratar as duas primeiras atividades, comrcio de
moeda e financiamento as firmas.
importante salientar que independente das trs atividades apontadas
acima, Dumnil e Levy (2010) afirma que o capital bancrio tem por natureza seu

9
carter ficcional construindo um verdadeiro castelo de cartas de emprstimos
bancrio tornando-o frgil e suscetvel a grandes instabilidades gerando as
sucessivas crises do capitalismo contemporneo, pois ao mesmo tempo que o
financiamento alavanca o processo produtivo gerando valor, o seu equivalente o
capital bancrio apenas de forma fantasmagrica est se movimento, ou seja, seu
movimento est fora do circuito da produo do valor parasitando, drenando a
produo de mais-valor do lado real da economia.

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 3. ABORDAGEM DA ESCOLA FRANCESA DA REGULACIONISTA

A perspectiva da Escola da Regulao Francesa rejeita o paradigma

neoclssico de independncia entre o carter econmico e social do objeto de
pesquisa, como tambm a negao metodolgica adotada pela escola neoclssica
de uma perspectiva histrica e poltica excluindo a complexidade dos fatores
polticos como elementos importantes para anlise econmicas (BRAGA e THERT,
1998).
As pesquisas pela abordagem da regulao francesa apresentam cinco
formas estruturais de regulao das relaes sociais que so consideradas relaes
sociais fundamentais: a) relao salarial, b) gesto da moeda, c) concorrncia
intercapitalista, d) adeso do Estado-Nao a Diviso Internacional do Trabalho
DIT, e) Relao do Estado, Capital e o regime de acumulao. Todavia, como no
objetivo desse ensaio tratar das bases terica da Escola da Regulao, mas to
somente uma reviso sumria dos principais autores que emergem da discusso
sobe o processo de financeirizao das economias capitalista, desse modo, para uma
leitura mais detalhada sobre as bases tericas e empricas da Escola da Regulao
Francesa ver Boyer (1990; 2007).

3.1. Michel Aglietta e o regime de acumulao sob dominncia

financeira

Aglietta (1999) seguindo autores da abordagem crtica da economia que

investiga os fundamentos econmicos e sociais que possamos analisar o movimento
do sistema econmico para alm de uma pretensa racionalidade autorregulada dos
mercados, mas identificar um novo padro de regularidade que tenha suas razes em
elementos sociais e econmicos. Para Aglietta (1999) esse novo padro vai se dar a
partir das dcadas de 1980-90 no qual teramos nas finanas como o principal
elemento de mediao na regulao engendrando um novo regime de acumulao.
Assim, os elementos de mediao do novo regime de acumulao
capitalista esto ancorados nas finanas tendo como caracterstica fundamentais o
desenvolvimento dos investidores institucionais globais que administram as

11
corporaes impondo sua lgica de produo de valor e criao de novos
instrumentos financeiros.
Apesar dessas mediaes terem o poder de impor sua lgica fazendo com
que haja uma certa estabilidade poltica e econmica por conta de uma coeso social
existente, as desigualdades decorrentes do processo de acumulao em momentos
histricos especficos podem (e na maioria das vezes culmina) com crises, gerando
segundo Aglietta (1999) mudanas estruturais do sistema econmico e social.
Desse modo, as bases estruturais que foram abaladas dando espao para
a construo do novo regime de crescimento foi o regime fordista-keynesiano no
qual tinha como elementos de mediao conforme coloca Aglietta (1999) a
sociedade salarial. De tal modo, que era caracterizada pela participao do
trabalhador no processo de circulao da riqueza produzida, motivando uma coeso
social entre os trabalhadores e acumulao de capital como apontado por Aglietta
(1999):

Por um lado, as limitaes acumulao de capital abriram mercados

criados pela integrao da fora de trabalho. Por outro lado, a subordinao
da fora de trabalho ao processo de produo foi normalizada pela obteno
de direitos sociais que do aos funcionrios acesso riqueza que produzem.
(p. 30, traduo nossa.)

Assim sendo, as transformaes histricas do regime fordista so para o

autor reduzidas a seguinte suposio: os modos de regulao na sociedade salarial
so legtimos na medida em que permitem o progresso social (idem, p. 30), ou seja,
houve um aumento progressivo da produtividade, mas foi acompanhado pelo
crescimento da renda real dos trabalhadores.
Entretanto, com a intensificao da globalizao via abertura e
desregulamentao dos mercados financeiros se observou, conforme aponta Aglietta
(2004), o surgimento do regime patrimonial mediado por uma maior diviso
internacional do trabalho, novas tecnolgicas de comunicao com elevao da
produtividade e a fragilizao dos sindicatos como motor de discusses coletivas.
Com isso toda a estrutura salarial que deu sustentao ao regime anterior
passa progressivamente a ruir abrindo espao para uma lgica da manuteno da
rentabilidade patrimonial dos acionistas onde devem ser priorizadas em detrimento
de investimento em produo e consequentemente com a reduo dos custos de
mo de obra.
12
 Desse modo no regime patrimonial, Aglietta (2006) conclui demonstrando
o importante papel desenvolvido pelos investidores institucionais. Demonstra que so
os responsveis pelo equilbrio macroeconmico entre os pases impondo sua lgica
prpria de acumulao de riqueza financeira, como tambm elevao de uma
poupana por parte das famlias gerida pelos grandes grupos institucionais no qual
as famlias esto sendo levadas a formar uma posio financeira via regimes de
aposentadoria por capitalizao, os conhecidos como Fundos de Penso.

3.2. Andr Orlan e o poder das Finanas

Partindo da mesma base dos demais autores aqui apresentados, em

especial o Aglietta, Andr Orlan (2006) busca investigar os fundamentos do novo
regime de acumulao liderado pelas finanas comeando pela globalizao
financeira para entender como se configura as finanas enquanto poder mediador.
Desse modo para Orlan (2006), o poder das finanas domina toda a vida
social manifestando seus interesses sobre o consumo das famlias, sobre a tomada
de deciso dos gastos empresariais e no prprio desenvolvimento do sistema
financeiro. Portanto, o novo regime de acumulao tem como palco privilegiado as
finanas como elemento mediador do sistema econmico.
Seguindo a tradio da Escola da Regulao Francesa, Orlan (2006)
nega a agenda terico-metodolgico escola neoclssica, principalmente no que diz
respeito a um pretenso positivismo das cincias ao afirmar que o "mercado financeiro
no neutro, onde a liquidez gerada pelo sistema expressa autonomia e a dominao
das finanas sendo que essa liquidez tem uma seduo na sociedade alm de uma
transgresso social dado seu carter virtual apresentando consequncias
macroeconmicas sobre todas as relaes de fora dos credores sobre os
devedores.
Como apresentado de forma sumria no pargrafo anterior, Orlan (2006)
busca investigar as formas pela qual o poder exercido pelas finanas,
principalmente no que diz respeita as medidas estruturais que do lgica interna a
regulao que seriam segundo o autor: a liquidez financeira, financeirizao das
empresas e a riqueza patrimonial.

13
 Para anlise da estrutura interna o autor analisa inicialmente como se d,
especificamente, o movimento de financeirizao das empresas. Para Orlan
(2006), o exerccio da propriedade do capital das empresas se d pelo detentor de
uma ao, onde na condio de acionista tem direitos e o controle da empresa.
Segundo Orlan (2006), a questo central a dualidade no momento da
avaliao financeira das aes, sendo esse elemento fundamental na construo
terico do autor, pois nesse ponto que se d a sustentao do movimento de
desregulamentao e globalizao financeira. Para o autor, haveria duas formas de
avaliar uma ao, uma no qual se observaria a imobilidade do capital atrelado ao que
Orlan (2006) vai chamar de valor fundamental e uma outra forma seria avaliar pela
liquidez dos mercados no qual estariam inseridos os agentes que se colocam na
condio de especuladores, ou seja, interessados apenas no fluxo de liquidez que
aquele mercado especfico gera.
Assim a dualidade da avaliao financeira tendo como foco,
especificamente, a rentabilidade gerada por cada ao. Orlan (2006), ento expem
que o valor fundamental se apresenta com as mesmas caractersticas do
capitalismo produtivo ao buscar avanar no tempo gerando lucro dadas as condies
de mercado como inovaes, estratgias, tecnologia, mercado consumidor, etc. J a
avaliao especulativa dos ttulos no se observa o valor da ao negociados
naquele mercado sob o ponto de vista de seus fundamentos macro e
microeconmicos, mas to somente o preo da ao objetivando a maior liquidez
apresentando, desse modo, um carcter essencialmente especulativo.
Para Orlan (2006), a discrepncia entre valor fundamental e a avaliao
especulativa decorrente da obstinao pela busca de liquidez do especulador.
Nesses termos, o prprio sistema financeiro ir criar mecanismos e instrumentos para
que se tenha cada vez mais liquidez, gerando o que o autor vai categorizar como
autonomia da funo especulativa frente ao capital produtivo impondo, inclusive, seu
poder decisrio ao reconfigurar todo processo produtivo a partir de sua prpria lgica
de acumulao.
Portanto, uma questo fundamental para Orlan (2006), diz respeito a
elementos de formatao da liquidez do sistema financeiro. Desse modo, devido as
evidentes limitaes quanto a imobilidade do capital quanto investido produo
diretamente, a formao da liquidez financeira convertida em uma aposta

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individual sobre os dividendos futuros e incertos, mas que ao mesmo tempo algo
lquido e imediato. Essa liquidez se d pelos mecanismos do sistema financeiros ao
juntar diversas opinies diferentes dentro de uma cadeia de referncias para todos
os agentes, suscitando o que o autor vai chamar de uma avaliao de referncia.
Assim conforme coloca Silva (2016) a concepo de Orlan (2006) para
liquidez:

[...] no de maneira alguma uma propriedade intrnseca do ttulo, e sim um

produto de uma inveno institucional, produzida pelos mercados
financeiros organizados. A liquidez torna-se um puro artefato, uma
transgresso, uma especulao, pois na opinio do autor no h nada que
seja lquido no capital e que possa ser precificado no mercado financeiro (p.
84)

Contudo, para Orlan (2006) essa mesma liquidez criada por meio de
contrato social gera o que o autor vai chamar de paradoxo da liquidez que
caracterizado pela contradio entre as racionalidades individual e coletiva, ou seja,
a liquidez um desejo individual, mas que se a coletividade buscar liquidez em
excesso sobre tudo na forma moeda bancria desorganiza o sistema financeiro que
lhe d sustentao.
Assim para o autor o poder das finanas est em seu carter virtual, pelo
descasamento entre sistema produtivo e especulativo gerando cada vez mais
liquidez. Nesse sentido a liquidez um mundo de iluses construdo por convenes
sociais e imposto pelo sistema financeiro.
Por fim, Orlan (2006) analisa os efeitos do poder das finanas sobre os
centros decisrios das empresas ou no jargo da rea da governana corporativa.
Existe nesse contexto, o poder do credor que exercido pelo poder que a posse do
dinheiro e da prpria liquidez lhe permite, por outro lado temos o poder gerencial
relacionado com o capital produtivo e do prprio controle gerencial da empresa.
Nesse novo regime de acumulao o poder do credor ganha um impulso para alm
da forma bancria do regime fordista onde o poder financeiro estava limitado ao poder
da concesso do crdito em si. Atualmente o poder das finanas ganha um impulso
no s na criao de dvidas como tambm de moldar as relaes de produo no
contexto dos negcios, pois o objetivo o de dar liquidez para a avaliao
especulativa do ttulo.

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 3. CONSIDERAES FINAIS

O objetivo deste trabalho foi o de apresentar e sintetizar as contribuies

das principais abordagens da Economia Poltica sobre Teorias da Financeirizao,
tendo como foco as abordagens Marxista e Escola da Regulao Francesa como
representantes da Economia Heterodoxa, onde a lgica financeira se apresenta como
o de dominncia de acumulao e sendo a mediao comum em cada abordagem.
Desse modo, tendo como objetivos especficos buscar uma aproximao sobre as
diversas categorias que cada abordagem utiliza para verificar os pontos de contados
e/ou dissenso quanto ao processo de acumulao capitalista que estaria sob
dominncia financeira.
O que podemos verificar foi que os diversos autores aqui tratados ao
analisar o processo de financeirizao trabalham, na maioria dos casos, sob o ponto
de vista da financeirizao das empresas no qual pode ser observado pela elevao
tanto em termos absolutos quanto relativos a produo, consubstanciados por meio
dos instrumentos financeiros como das aes, ttulos bancrios alm do prprio poder
patrimonial sobre a governana corporativa. Outro ponto sempre presente diz
respeito ao papel do Estado como gerador de fundos pblicos que so capturados
pelo sistema financeiro via emisso de ttulos pblicos no qual so adquiridos
maciamente pelos investidores institucionais.
Nesse ponto, abrisse uma grande lacuna sobre o papel do processo de
financeirizao a partir do ponto de vista das famlias. Assim, elege-se como uma
grande agenda de pesquisa dentro dessas abordagens aqui trabalhadas, o de
verificar quais so os resultados em termos de acumulao financeira para as
famlias, seja sob o ponto de vista a superexplorao do trabalho, dentro de uma
perspectiva marxista ou das consequncias do endividamento das famlias para
criao de um novo padro de acumulao sob a tica da Escola da Regulao.
Outro ponto de contato entra as abordagens aqui apresentadas o carter
de que a financeirizao gera, necessariamente, uma situao de grande
instabilidade. O que vai mudar em cada abordagem que os autores de filiao
marxista apresentam essa instabilidade como sendo uma forma estrutural, ou seja,
seria inerente das prprias caractersticas do capitalismo. J para a Escola da
Regulao trabalha em uma perspectiva instabilidade ou fragilidade tendo um

16
carcter sistmico, ou seja, seria uma situao que levaria um novo padro de
acumulao com novos ou velhos atores impondo seus desejos por meio de um pacto
social.
Independente da forma como essa instabilidade analisada ela reflexo
das caractersticas msticas, fictcias, virtual do sistema financeiro ao construir com
castelo de cartas (DUMNIL e LEVY, 2010) o que ir gerar as sucessivas crises
financeiras do capitalismo contemporneo.
Um fato importante de divergncia diz respeito as demarcaes histricas,
de tal forma que a depender de cada autor ele ir demarcar as dcadas de 1960,
1970 e at as dcadas 1990 como sendo marco histrico de aprofundamento do
processo de financeirizao. Todavia, algo que independente de qual marco histrico
esteja se trabalhando temos uma caracterstica, que em termos tericos muito mais
importante do que tentar definir uma datao, o de que passamos de um capitalismo
financeiro atrelado ao mero fornecedor de crdito ao setor produtivo e na maioria das
vezes se subordinado ao setor produtivo. Situao tpica do perodo que entendido
como Keynesiano-fordista. Passando para uma situao que vai ser caracterizado
hegemnico, de autonomia, de poder das finanas de impor sua lgica de
acumulao (ORLAN, 2006).
Esse ltimo trao sem dvida, o ponto de maior importncia das teorias
da financeirizao apresentadas nesse artigo, ou seja, temos um capitalismo
produtivo, sob o ponto de vista de diversas escalas (nacional, subnacional e
internacional), subordinado aos interesses do capital financeiro, que tem como
consequncia uma restruturao da economia e de todos os agentes econmicos.
Por fim, cabe destacar que esse artigo no esgota o debate sobre o
processo de financeirizao da economia, muito pelo contrrio, apenas inicia uma
longa caminhada sobre a problemtica do processo de acumulao gerada pela
lgica financeira, no qual cada vez mais, busca novas fronteiras de valorizao para
alm dos tpicos instrumentos financeiros de acumulao, qual seja, o processo de
mercantilizao e financeirizao do espao, algo ainda carente de profundos
debates, sobretudo a partir da perspectiva da Economia Poltica Urbana, e
principalmente sob a tica das famlias como detentoras de dvidas de longo prazo
na formao de novos ciclos de crescimento, estagnao e crise.

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