Autor: Salcedo Buenda, Miguel Angel.

Latinoamrica rumbo al sobrecalentamiento

econmico?
El Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer el pasado 11 de abril el
informe "Perspectivas de la Economa Mundial: Las tensiones de una
recuperacin a dos velocidades", en el cual aumentaba sus previsiones de
crecimiento econmico para Amrica Latina y el Caribe, desde un 4,3% a un 4,7%
al trmino de este ao. Una excelente noticia para la regin, pero que
desafortunadamente, no tiene visos de durar mucho. En el mismo informe el FMI
encenda la luz roja para advertir que las naciones denominadas Exportadoras
Financieramente Integradas de Materias Primas" (FICE), grupo en el que la
entidad monetaria incluye a Per, Brasil, Chile, Colombia y Uruguay, presentan
"signos de un potencial sobrecalentamiento, y donde los flujos de capital ya han
causado tensiones".

Las razones del sobrecalentamiento:

No obstante, las razones que explican el sobrecalentamiento econmico en

Amrica Latina, asevera Igal Magendzo, profesor de la Escuela de Negocios de la
Universidad Adolfo Ibez, en Chile, tienen su verdadero origen en la rpida
recuperacin econmica que evidenci la regin, tras sufrir los embates de la
crisis financiera internacional de 2008.

Adems, comenta Magendzo, los pases asiticos y exportadores de petrleo

siguen destinando importantes recursos al ahorro, y en un escenario global
donde el mundo desarrollado es percibido con mucho riesgo y poco dinmico,
Latinoamrica aparece como un destino muy atractivo para estos ahorros.

Sin duda, los problemas que ha enfrentado Estados Unidos, pas que an no
supera del todo la crisis subprime y otras naciones de Europa como Grecia,
Irlanda y Portugal, que deben hacer frente a un complejo escenario financiero,
acota Guillermo Paraje, profesor Escuela de Negocios de la Universidad Adolfo
Ibez, han hecho redireccionar los capitales extranjeros hacia Amrica Latina,
y ello se ve reflejado en los buenos resultados de las bolsas de valores de las
naciones latinoamericanas; casi todas acumulan ganancias.

Todo lo anterior ha redundado en un significativo crecimiento econmico de la

regin, recalca Paraje, sobresaliendo Per que en 2010 creci un 8,9%, seguido
por Brasil que se expandi en un 7,5%. Chile no lo hizo nada de mal y creci un
6% el ao pasado. Sin duda, stas son tasas de crecimiento comparables a los de
los pases asiticos.
Pero pese a este auspicioso panorama, Magendzo advierte que Latinoamrica no
puede dormirse en los laureles y seguir confiando en la alta cotizacin de las
materias primas en el mercado internacional, y menos descansar en los generosos
flujos de capitales extranjeros para sostener su crecimiento, ya que stas son
situaciones transitorias.

Sanhueza va an ms lejos y alerta que existe la posibilidad de que en un

momento dado China enfrente una tasa de inflacin ms alta y tenga que subir
sustancialmente sus tasas de inters. Y cuando esto suceda, existen grandes
posibilidades de que caigan los precios de los productos bsicos que exporta la
regin a nivel global.

El caso particular de Per:

Los expertos sealan que quizs Per sea uno de los pases latinoamericanos que
est ms expuesto a que su economa se sobrecaliente ms all de los niveles
saludables, considerando el acelerado ritmo con el que viene creciendo -8,9% en
2010- y el preocupante aumento de la tasa de inflacin.
"Hace ocho meses sta estaba en torno del 0,5% anual, mientras que ahora bordea
el 2,5% anual", seala Waldo Mendoza, profesor del Departamento de Economa
de la Pontificia Universidad Catlica del Per. A pesar de ello, Mendoza, se
apresura a aclarar que Per ya ha tomado ciertas medidas, y que el Banco Central
ya ajust la tasa de inters fijndola en un 4% desde un 3,75%. El ministerio de
Economa y Finanzas ha puesto en marcha una poltica contractiva, aade. Por
lo que, en su opinin, la poltica del Banco Central sumada a la de la cartera de
Economa, impedirn que la inflacin siga escalando a tasas del 5% o 6% anual.

Adems, este ao est marcado por los resultados electorales para elegir al
sucesor del Presidente Alan Garca, destaca Efran Gonzles, profesor del
Departamento de Economa de la Pontificia Universidad Catlica del Per,
escenario del cual debiramos esperar algunos ajustes a la actual poltica
econmica.

El candidato presidencial y ex militar izquierdista, Ollanta Humala, se enfrentar

en una segunda ronda electoral contra la hija del ex Presidente Alberto Fujimori,
la populista de derecha, Keiko Fujimori, el 5 de junio. El diario local El Comercio
inform recientemente que Humala acapara el 42% de las preferencias de los
votantes, ante el 36% que concentra Fujimori, siendo Humala partidario de la
nacionalizacin de los hidrocarburos y de incrementar el royalty minero
impuesto a la renta de las empresas mineras-.

Los instrumentos a la mano:

Pero, qu deben hacer los pases de la regin para enfriar un poco sus
sobrecalentadas economas? Para Mendoza esto representa un enorme desafo,
aunque especifica que, "en el caso de Per es ms fcil, porque con un crecimiento
anual cercano al 10%, enfriar un poco el sistema econmico no resulta tan daino,
y perfectamente el Banco Central puede elevar un poco la tasa de inters para que
el pas crezca a un 8% o a un 7% anual.

En cambio, dice, en otras naciones latinoamericanas, donde el crecimiento es

menor, es ms difcil emprender polticas fiscales y monetarias contractivas.
Posiblemente, ese sea el caso de Venezuela que actualmente atraviesa una
recesin, Ecuador es otro pas que tampoco est creciendo mucho. Mientras que
en Brasil, Chile y Colombia, comenta Mendoza, donde las tasas de crecimiento
estn por encima de su tendencia normal, las herramientas clsicas de
estabilizacin como alza de tasa de inters y restriccin del gasto pblico, pueden
ser ptimos instrumentos para evitar que la inflacin se desborde.

Sin embargo, stas no son las nicas estrategias a las que puede echar mano la
regin latinoamericana, y de hecho, hay otros mecanismos que pueden ayudar a
contrarrestar este excesivo dinamismo econmico.

Castaeda plantea que cuando se disparan los precios de los commodities, ello
propicia el escenario para que los pases guarden estos excedentes fiscales en
forma de fondos soberanos. Esta poltica fiscal contracclica, denominada
Supervit Fiscal Estructural, permite moderar la demanda interna al no gastar
todos los excedentes fiscales y analizar el gasto desde una perspectiva de mediano
plazo, asociado al comportamiento macroeconmico.

En ese sentido, lo que est haciendo Chile con su Fondo de Estabilizacin del
Cobre (FEC), que acumula las utilidades generadas a partir de las exportaciones
de cobre, es razonable y sensato, ejemplifica Paraje, detallando que el principal
objetivo del fondo es mantener la estabilidad de los ingresos del Gobierno, a raz
de cambios repentinos en los precios de las materias primas.

Pero claramente esta medida es insuficiente, sentencia, dado que slo hay que
imaginar cul sera la situacin de Chile si el actual precio del cobre (4,26 dlares
la libra de cobre en la Bolsa de Metales de Londres) cayera a 2,0 dlares la libra.
En otras palabras, est bien exportar materias primas, el problema est en basar
todas la perspectivas de crecimiento slo en este tem.

Por lo tanto, afirma Paraje, hay que diversificar la base productiva del pas,
aunque no hay una receta clara para lograrlo, pero si los pases del sudeste
asitico han sido bastante exitosos en lograr el objetivo de exportar commodities
y adems agregar valor a su cadena productiva, por qu Latinoamrica no puede
tambin hacer lo mismo?.

El problema es que hasta ahora Latinoamrica no ha tenido la visin de impulsar

polticas industriales orientadas al desarrollo de clusters, "tal cual lo hicieron
Taiwn, Corea y posteriormente China", sentencia Sanhueza.
Al aprendizaje fiscal y monetario:

Paraje opina que, aunque Latinoamrica an no ha extrado lecciones concretas

de las pocas de bonanza, "como el actual boom exportador que estamos
viviendo", a lo largo de los aos la regin ha tenido cierto aprendizaje en materia
macroeconmica, especialmente en cuanto al comportamiento fiscal y a la
disciplina monetaria".

Y en este punto Mendoza saca a relucir el caso de Per, comentando que cuando
estall la crisis asitica de 1998 [crisis financiera que comenz con la devaluacin
de la moneda tailandesa y que por efecto domin alcanz a Malasia, Indonesia,
Filipinas, Taiwn, Hong Kong y Corea del Sur]. Esta hizo que el tipo de cambio
en Per subiera un 20% en slo cuatro meses, provocando el deterioro de los
bancos, la cada en los salarios reales y la respectiva recesin. El Banco central en
ese momento slo se limit a mirar la crisis.

Por contra, dice, cuando se desencaden la debacle internacional de 2008, el

choque externo fue mucho ms duro comparado con la crisis de 1998, pero la
diferencia fue que, en 2008, el Banco Central reaccion de forma inmediata y
coloc 11.000 millones de dlares en el mercado, inyectando as de recursos al
sector bancario con el propsito de que ste tuviera liquidez. Nadie se dio cuenta
de que haba una crisis, porque el tipo de cambio permaneci fijo y estable, y las
empresas tuvieron fcil acceso al prstamo.

De igual forma, las polticas de disciplina fiscal que apuntan a moderar los
impulsos de la demanda interna, ya sea a nivel del gasto pblico y privado, estn
yendo en la direccin correcta, acota Castaeda.

Sin embargo, para Mendoza hay una miopa de las clases polticas dirigentes de
la regin, para dar el peso que corresponde a la poltica relacionada con la
distribucin del ingreso, la que en el caso del Per es muy desigual, y han habido
muy pocos avances en esta materia.

Paraje salta a la escena para enfatizar que Amrica Latina es una de las regiones
con peor distribucin del ingreso del mundo y la gran desigualdad de
condiciones sociales y econmicas existentes, afectan el acceso de la poblacin a
la educacin, la capacitacin y la especializacin. No existen estrategias para
desarrollar un adecuado capital humano y sta es la deuda que por aos han
arrastrado los gobiernos latinoamericanos y que deberan asumir como eje
central de sus polticas econmicas.