Anlisis Fundamental.

Estudio de todo la informacin disponible en el mercado sobre

un determinado activo financiero, con la finalidad de obtener su
verdadero valor y as formular una recomendacin de inversin.
El analista recopila y analiza informacin, parte del pasado e
intenta predecir el futuro, para emitir un juicio. El objetivo del
anlisis burstil es descubrir lo bueno, pero, sobre todo, lo
barato

Factores cuantitativos: Balances,

Cuentas de Resultado, etc
Factores cualitativos: Planes de
negocios, Fortalezas, Debilidades,
Amenazas y Oportunidades.
 Anlisis Fundamental
Lo importante en la evolucin de cualquier
mercado es la confrontacin entre el precio y el
valor. El concepto que determina en que medida
el precio de un determinado activo financiero
refleja en mayor medida lo que realmente vale es
el de la eficiencia de mercado.
En el corto plazo el mercado es ineficiente
(proporcionando oportunidades de inversin)
En el largo plazo el mercado tiende a ser eficiente.
 Horizonte de tiempo
El horizonte para el analista fundamental es el
medio/largo plazo. Ya que en el corto plazo
pueden haber existir elementos
distorcionadores, que generen que el precio
de un determinado activo difiera
sustancialmente de lo que seria su verdadero
valor.
 Entorno Econmico Internacional. Entorno Econmico
Nacional.

Marco Legal.

Valor Intrnseco = Utilidades futuras

( 1 + i ) ^n
Caracterstica del
Sector.

Aspectos Internos
Entorno Poltico.
y Externos de
la Empresa.
ANLISIS DE LA COMPAA.
Estados financieros.
Administracin de la empresa.
Fortalezas y debilidades.
Influencia Entorno Lejano o Macroeconoma
Nacional e Internacional.
Economa y estabilidad poltica nacional e internacional.
Elaborar un conjunto de previsiones sobre la evolucin
futura de la economa para disponer de un marco de
referencia y sus efectos sobre:
El mercado
La empresa
 ANLISIS INFLUENCIA DEL
ENTORNO CERCANO O SECTOR.
Compaas competidoras.
Caractersticas propias del sector.
Anlisis de estrategias.
Oportunidades y amenazas.

El aspecto clave esta en las oportunidades,

debido a que en ellas esta el futuro, el
crecimiento, lo que originara la posible opinin de
compra de un analista.
 Analista Fundamental.

Acopio de
Informacin
Valoracin
Modelizacin
(Determinacin
del $ objetivo)

Recomendacin
Nueva
Informacin
 Comprar o vender?
Expectativas

Valor Intrnseco = Utilidades futuras

( 1 + i ) ^n
El mercado no es eficiente en el corto, pero s a mediano y largo plazo.

Valor Intrnseco v/s Precio de la accin

Valor Intrnseco > Precio de la accin = Accin Sub valuada.

Valor Intrnseco < Precio de la accin = Accin Sobre valorada.

 Precio de una Accin.
En definitiva las acciones en la bolsa se ven
influenciadas por
Tasas de inters.
Beneficios empresariales futuros.
 Mtodos de valoracin.
Descuento de flujos.
Suma de partes.
Multiplicadores Burstiles.
Otros.
 Descuento de Flujos
Es el mtodo de valoracin , los otros son
complementarios.
Anlisis histrico de la empresa y del sector.
Proyeccin de los flujos futuros.
Calculo del Valor residual.
Determinacin de la tasa de descuento.
Actualizacin de los flujos.
Interpretacin de los resultados.
 Descuento de Flujos
Estimar flujos futuros.
Usar datos histricos.
Tendencias.
Proyecciones.
puntos clave: Ventas , Margen Neto.
Descuento de Flujos de Caja Libres
Ventas
- Costos
= EBITDA
- Amortizaciones
= EBIT
- Impuestos
Utilidad Operacional D.I
+ Amortizaciones
- Inv en Activo Fijo
+/- Variacin de Cap. Trabajo
= FLUJO DE CAJA LIBRE
 Tasa de descuento: WACC

Costo de Costo de
Recursos Propios Recursos Ajenos
WACC = Recursos * + Recursos *
Total Recursos Total Recursos
Propios Ajenos

Costo de Recursos CAPM = Rf + ( Rm Rf)

Propios

Costo de Recursos
Ajenos Costo Deuda * (1 t)
Costo de Recursos CAPM = Rf + ( Rm Rf)
Propios

Depende del riesgo de la empresa.

Cuan ciclico es su negocio.
Tamaos de la empresa.
Fortaleza del balance..

Normal esta entre 8% y 14%.

KO: 8.4%
HGSI: 12%
 Calculo del Valor Residual
El valor residual se calcula como una perpetuidad.

CFL * (1+g)
VR = (k-g)

CFL= Flujo de caja libre del ltimo ao.

k = tasa de descuento o WACC

g = tasa de crecimiento de l/p

 Valoracin Final
CFL1 CFL2 CFL3
+ + + CFLn + VR
VAN = (1+k) (1+k)2 (1+k)3 ......... (1+k)n (1+k)n+1
 Multiplicadores Burstiles.
Permiten determinar que compaas estn
sub/sobre-valoradas dentro de un grupo
homogneo.
Solo se pueden comparar empresas con
caractersticas similar, preferentemente de
un mismo sector.
Cada industria tiene distintas
caractersticas, riegos,
grado de obsolescencia,
niveles de competencia, etc.
 Multiplicadores Burstiles.
Precio/ Valor libro.
Dividend Yield.
Precio/Ventas.
Precio / Utilidad.
Crecimiento futuro.
PEG.
EV/EBITDA
 Precio v/s Valor libro.
Capitalizacin Burstil
$/VL =
Valor contable del Patrimonio.

Limitaciones.
Valor econmico / valor contable.
Futuro / Pasado.
Sector Bancario $/VL
 PER
Capitalizacin Burstil Precio de la Accin
PER = =
Utilidad Neta Utilidad x Accin

Utilidad Neta: Se utiliza una utilidad anual.

Ao anterior: dato cierto, pero pasado.

ltimos 4 trimestres: dato cierto, pero pasado.
Estimaciones futuras. Dato incierto pero futuro
La clave esta en tener una correcta
estimacin de la utilidad futura.
 PER
El PER muestra la disposicin a pagar
por cada peso de utilidad de la
empresa.
Muchas empresas presentan
valoraciones ms altas (PER altos)
porque les va bien, con lo que los
inversionistas estn dispuestos a pagar
ms por cada peso de utilidad.
 PER
PER se utiliza para comparar empresas
similares.
Para dos empresas de un mismo sector con
distintos PER, la empresa con menor PER es
ms barata, con lo que convendra compararla.
Tambin es til comparar el PER actual con los
niveles histricos que ha alcanzado el PER de
una empresa.
PER de pases.
 PER Ms barata

Ms barata
 PER
Limitaciones: La utilidad Neta de la cuenta de resultados
incluye partidas manejables, como partidas
extraordinarias, amortizaciones, gastos no recurrentes,
etc.
Empresas que ms crecen tienen PER ms altos.
 PEG
PER
PEG =
Crecimiento futuro
prximos 5 aos.

Busca relativizar el PER con el crecimiento futuro.

Empresas con mayores crecimientos se valoran con PER
ms altos.
Lo ideal es una empresa barata, es decir con un bajo
PER y una alta tasa de crecimiento. Es decir pagar lo
menos posible por una empresa que presente fuertes tasas
de crecimientos futuras.
 PEG
PER
PEG =
Crecimiento futuro
prximos 5 aos.

UPA PER
Precio Crecimiento 5 aos PEG
2006 2006

AAPL $80,00 $3,00 26,67 20,0% 1,33

DELL $40,00 $1,90 21,05 20% 1,08

GTW $3,40 $0,25 13,60 11% 1,24

 Precio / Ventas
Capitalizacin Burstil
$/Vtas =
Ventas de un ao determinado.

Es ms difcil distorsionar o manipular las ventas

que la utilidad final.
Fue muy utilizado para comparar empresas de
Internet.
Se usa para sectores que presentan prdidas.
 Enterprise Value / EBITDA

EV = Capitalizacin burstil + Deuda de l/p - Caja

EBITDA= utilidades antes de intereses, impuestos,

depreciaciones y amortizaciones.
Filosofa del Anlisis Fundamental.
CMPC
 Tasa de Inters.
Tasa libre de riesgo.

1. Aumenta los costos financieros de las empresas.

2. Aumenta el costo de endeudarse de las personas.
3. Hace ms atractiva la Renta fija en relacin a las
acciones.
4. Disminuye el valor presente de los flujos
futuros.
 Corredoras Burstiles.
Analistas de las corredoras estiman las
utilidades futuras y valores intrnsecos.
Hacen recomendaciones de cuando comprar
o vender, explicando sus razones
Conflicto de intereses.
Buy side / Sell side
Ejemplo prctico.
Ingreso de las Corredoras de Bolsa en
2004 (%)
Comisiones por operaciones
Utilidades en cartera propia
Asesora Financiera
27% Otros

35%

5%

33%