DIRECCIN FINANCIERA

SEMESTRE: 2017-II
PROFESOR: VLADIMIR QUEVEDO

CASO: COST OF CAPITAL AMERITRADE

Integrantes:
Daniel Garcia Rosell Ornano
Jerry Rivera Estrada
Andrs Torres-Caldern Arrieta

1. ESTIME EL COSTO DE CAPITAL DE AMERITRADE.

Para hallar el WACC de Ameritrade se inici obteniendo los betas mediante el anlisis de la
informacin de las empresas similares Discount Brokerage: Charles Schwab Corp, Quick &
Reilly Group y Waterhouse Investor Srvcs. Se eligieron estas porque son el mismo tipo de
empresa que Ameritrade y porque contamos con el nmero adecuado de observaciones para
hallar el beta con relacin al VW NYSE AMEX NADAQ INDEX. El Beta de cada una de
estas se obtuvo mediante la frmula +PENDIENTE de Excel.

Charles Schwab Quick & Waterhouse

Corp Reilly Group Investor Srvcs

Beta apalancada 0.31 0.07 0.12

Deuda a valor de mercado $MM - D 0.08 0 0.38

Capital a valor de mercado $MM - E 0.92 1 0.62

Tasa de impuesto - Tx 35% 35% 35%

Bu 0.29 0.07 0.09

Bu promedio 0.15
Se utilizaron las estructuras de capital proporcionadas para cada empresa, la tasa de
impuestos de 35%, y la frmula:

Beta U = Beta Apalancado / ( 1 + ( 1 Tx ) * ( D / E )

Para la Deuda solo se tom la cuenta Accounts Payable and Accrued Liabilities y para
el capital se tomaron las cuentas Class A Common Stock, Class B Common Stock y
Additional Paid in Capital
Para apalancar el beta se tom la estructura de capital de Ameritrade:

D 19,252,931 45.09%

E 23,442,684 54.91%

D+E 42,695,615 100.00%

Con el Bu promedio se procedi a apalancar con la frmula para hallar el Be

Be = Bu * ( 1 + ( 1 Tx ) * ( D / E ) Be 0.23

Utilizamos el promedio histrico de 1929 a 1996

Long-term Bondsb 5.5%

Large Company Stocksc 12.7%

prima 7.2%
 Se consider a los bonos del tesoro a 10 aos como la prima de riesgo.

10-Year Bonds - Rf 6.34%

Se utiliz la frmula:

Ke 8.014%
Ke = Rf + Be ( Rm Rfh )

Se consider el costo de la deuda ms alto segn el caso de 8% y 9% se eligi 9%.

Kd 9%

Se utiliz la frmula del WACC

Ke * ( E / ( D + E ) ) + Kd * ( D / ( E + D ) ) WACC 8.459%

2. CUL ES LA TASA LIBRE DE RIESGO Y EL ESTIMADO DE LA PRIMA DE

MERCADO QUE DEBERA EMPLEARSE?

La tasa libre de riesgo utilizada para hallar el WACC es la de los bonos soberanos del
tesoro de estados unidos a 10 aos. Se eligi esta por ser libre de riesgo de default y por su
alta liquidez.
 Para la prima de riesgo se utiliz el promedio histrico de retornos de mercado de los bonos
a largo plazo y el promedio histrico de retornos de empresas grandes. Se utiliz el
promedio desde 1929 hasta 1996. El resultado de esta prima fue:

Long-term Bondsb 5.5%

Large Company Stocksc 12.7%

prima 7.2%

3. COMO NO SE POSEE SUFICIENTE DATA DE AMERITRADE PARA CALCULAR

EL BETA APALANCADO, QU EMPRESAS COMPARABLES UTILIZARA.
OBTENGA EL BETA PARA LAS EMPRESAS COMPARABLES.

Para calcular el beta apalancado con empresas comparables se eligi a las empresas. Por
ser del mismo giro de negocio Discount Brokerage. Adems se excluy E*trade porque no
contamos con data histrica lo suficientemente relevante como para calcular el beta. Para
obtener el beta se utilizaron 109 observaciones (set 87 - set 96) por ser el mximo de
observaciones obtenibles que coincidan para las tres empresas.