Macroeconomia Avanzada

A Small Two-Period Endowment Economy
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Una economa mundial con dos regiones
Comercio intertemporal y la balanza por cuenta

corriente
C. Dionisio Perez Blanco
Universidad de Alcala
20 Septiembre, 2017
C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

El problema del consumidor
Cuenta Corriente
Restriccion presupuestaria
Comparative Statics
El problema del consumidor - maximizacion
El gasto publico
Senda de consumo optimo
Introduction
Lectura: Obstfeld, M. y Rogoff, K (1996). Cap. 1
Diferencia entre economa cerrada y abierta es que la economa

puede prestar o pedir prestado del exterior.
Intercambios de recursos a lo largo del tiempo se llaman comercio

intertemporal
Comercio intertemporal se mide a traves de la cuenta
corriente de la balanza de pagos
Objetivo : Como un pas puede beneficiarse de un redistribucion

temporal de su consumo a traves de prestamos internacionales.

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Una pequena economa en dos perodos
Dos perodos, t = 1, 2
Un bien consumido
Tipo de interes real, r , para prestar y pedir prestado, es

exogeno y viene dado por los mercados de capitales
exogeno: no es el resultado de la dinamica del modelo
Considera que el consumidor individual es el agente

representativo (i.e. variables individuales se refieren al
conjunto de la economa - agregados macro)

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
El problema del consumidor - utilidad intertemporal

El consumidor representativo maximiza la utilidad intertemporal,
que depende del nivel de consumo en los dos perodos (C1 , C2 ):
U = u(C1 ) + u(C2 ) 0 < < 1 (1)
Donde es la tasa de descuento (subjetiva) o factor de

preferencia temporal. Mide el peso del consumo presente en
relacion al futuro.
y u es la funcion de utilidad
es creciente con el consumo u 0 > 0
concava u 0 > 0 y u 00 < 0

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
El problema del consumidor - restriccion presupuestaria
C2 Y2
C1 + = Y1 + (2)
1+r 1+r
1
donde Y es la produccion y 1+r es la tasa de descuento del
consumo futuro
Valor presente del consumo = Valor presente de la produccion
Otros supuestos:
La produccion Y es perecedera y no puede ser almacenada
para ser consumida en el futuro
Prevision perfecta (no hay incertidumbre)
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Problema de maximizacion
Maximizar eq. (1) sujeta a eq. (2)
max u(C1 ) + u[(1 + r )(Y1 C1 ) + Y2 ]

c1
Condicion de Primer Orden (F.O.C.s):
u 0 (C1 ) = (1 + r )u 0 (C2 )
Ecuacion intertemporal de Euler:
MU(C1 ) = MU(C2 )
Utilidad Marginal del Consumo en t1 = Utilidad Marginal del Consumo en t2

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Problema de maximizacion (II)
Reescribiendo la Ecuacion de Euler:
u 0 (C2 ) 1
= (3)
u 0 (C1 ) 1+r
MRS = Precio del consumo futuro en terminos de consumo presente.

MRS: Relacion Marginal de Sustitucion del consumo presente por
consumo futuro
Relacion Marginal de Sustitucion Intertemporal: debe ser igual

al precio relativo intertemporal.

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
El tipo de interes real, r , es exogeno y determinada por el mercado

de capitales mundial
la pequena economa puede realizar cualquier distribuion de
consumo intertemporal a una tasa de interes dada.
La tasa de descuento subjetiva, , es tambien exogena.

Supuestos sobre la relacion entre y r determinan la senda de
consumo optimo:

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
1
si = 1+r
u 0 (C1 ) = u 0 (C2 ) i.e. [MU(C1 ) = MU(C2 )]

C1 = C2
Los pases adoptan una senda de consumo plana

1
si 6= 1+r
La senda de consumo plana es cambiada por el incentivo
intertemporal.

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
1
si > 1+r entonces en equilibrio u 0 (C1 ) > u 0 (C2 ) y
C1 < C2 , la economa maximiza la utilidad consumiendo mas
en t2 que en t1
Los mercados de capital mundiales ofrecen el pas una tasa de
retorno que hace rentable postponer parte del consumo
1
< 1+r entonces u 0 (C1 ) < u 0 (C2 ) C1 > C2 , la economa
maximiza la utilidad consumiendo mas en t1 que en t2

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
1
Consumo optimo si = 1+r
La senda de consumo optima se encuentra combinando la
condicion de primer orden (3) con la restriccion presupuestaria
intertemporal (2).
1
Si = 1+r el consumo optimo que se obtiene de la Ecuacion de
Euler es:
C1 = C2 = C
Sustituyendo en la restriccion presupuestaria (2):
C Y2
C+ = Y1 +
1+r 1+r
(1 + r )Y1 + Y2
C =
2+r
Cuenta Corriente Prestando y pidiendo prestado, la cuenta corriente y los beneficios d
Comparative Statics Tipos de interes en autarqua y senda de comercio intertemporal
El gasto publico Beneficios del comercio
Prestando y pidiendo prestado, la cuenta corriente y los beneficios del comercio
Motivacion de la cuenta corriente

La senda de consumo optimo es plana pero la produccion no tiene
por que serlo (i.e Y1 no tiene por que ser igual a Y2 ).
si Y1 < Y2 entonces C1 puede ser igual a C2 solo si el pas

pide prestado C Y1 a extranjeros en el perodo 1
y el pas paga (1 + r )(C Y1 ) en 2.
De BC, (1 + r )(C Y1 ) = Y2 C2
En autarqua: C1 = Y1 y C2 = Y2 no optimales

Balanza de Cuenta Corriente:
Definicion: Cambio en el valor de los derechos de cobro de un pas

sobre el resto del mundo, cambio en sus activos extranjeros netos.
Cada importacion esta relacionada con una transferencia de

activos en la balanza financiera, as que un incremento neto
en activos financieros en haber debe equivaler a las
variaciones en la cuenta corriente
en este modelo en el perodo 1 habra ahorro

If the CA > 0 supueravit i.e. la economa presta.
In CA < 0 deficit, i.e. la economa pide prestado.

La cuenta corriente en el modelo
CAt = Bt+1 Bt = Yt + rt Bt Ct (4)
CAt : cambio en el valor de los activos extranjeros netos

extranjeros que posee el pas
Bt+1 es el valor de los activos extranjeros netos en posesion
de la economa al final del perodo t.
rt Bt es el tipo de interes sobre los activos extranjeros en haber

La restriccion prespuestaria sigue igual:
C2 Y2
C1 + = Y1 +
1+r 1+r
Entonces:
B1 = 0, no hay activos acumulados en el perodo 0
B3 = 0, no es posible percibir los retornos de los activos
pasado el perodo 2.

CA en 1
CA1 = B2 B1 = Y1 + rB1 C1
= Y1 C1 = B2
CA en 2
CA2 = B3 B2 = Y2 + rB2 C2
As Y1 C1 = B2
= Y2 + r (Y1 C1 ) C2
y de la restriccion presupuestaria
= (Y1 C1 ) = B2 = CA1
En un modelo de los perodos, un deficit de cuenta corriente en 1

debe ser pagado en 2 con un superavit de cuenta corriente.

Tipos de interes en autarqua y senda de comercio intertemporal
Los pases deciden importar (exportar) consumo en el perodo

dependiendo de la comparacion entre los precios de consumo en
autarqua y mundiales (tipos de interes en autarqua y mundiales).
Tipos de interes reales en autarqua: tipo de interes que habra
en una economa si se cerrara y no prestara ni pidiera prestado del
exterior.
En el punto A (autarqua), C1 = Y1 y C2 = Y2 el unico tipo
de interes consistente con la Ec. de Euler es r A :
u 0 (C2 ) 1
0
=
u (C1 ) 1 + rA
Como resultado se obtienen los precios en autarqua del consumo

futuro en relacion al consumo presente
Equilibrio en autarqua
El equilibrio, sin prestamos de y hacia el exterior, sera:

C2
C2 = Y2 u (C1 ) 0
slope IC = u 0 (C )
2
slope BC = (1 + r A )
C1
0 C1 = Y1

Beneficios del comercio
si r A < r , el consumo futuro es caro en comparacion con el

presente.
se exporta consumo en 1 y se importa consumo futuro.
CA1 > 0 el pas tiene un superavit de cuenta corriente en 1 y
presta activos al resto del mundo, que pagan en el segundo
perodo
si r A > r , el consumo futuro es relativamente barato

comparado con el consumo presente
se importa consumo presente y se exporta consumo futuro
CA1 < 0 y el pas tiene un deficit de cuenta corriente en 1 y
pide prestado del resto del mundo, para devolverlo en 2

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Efectos de cambios en la produccion
Asumiendo que la economa es pequena, variaciones temporales

en la produccion afectaran el tipo de interes de autarqua pero
no el mundial .
si el valor presente de Y1 aumenta, los ahorros (Y1 C1 )
querran incrementarse, pero en econma cerrada no se puede
ahorrar dejando prestado fuera, con lo cual rA debe disminuir
Un cambio permanente en la produccion no tendra efecto
sobre el tipo de interes en autarqua.

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Efecto de cambios en la produccion

1
Asume que: = 1+r
La condicion de primer orden
u 0 (Y2 ) 1
0
=
u (Y1 ) 1 + rA
es:
u 0 (Y2 ) 1+r
0
=
u (Y1 ) 1 + rA
si Y2 = Y1 entonces rA = r
si Y1 aumenta, rA disminuye de manera que rA < r y se presta
al extranjero, superavit de cuenta corriente en 1
si Y2 aumenta, rA disminuye de manera que rA > r y se pide
prestado al extranjero, deficit de cuenta corriente en 1
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
El gasto publico
Supon que el gasto publico se financia con impuestos (Gt = Tt ) y

derrocha
Restriccion presupuestaria intertemporal :
C2 Y2 G2
C1 + = Y1 G1 + (5)
1+r 1+r
Identidad de Cuenta corriente:
CAt = Bt+1 Bt = Yt + rt Bt Ct Gt (6)

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
1
= 1+r , produccion es Y = Y2 = Y1
Asume que G1 > 0 y G2 = 0
el pas querra pedir prestado en el primer perodo y pasar la
carga de los impuestos al segundo, teniendo un deficit en el
primer perodo.
El consumo y la cuenta corriente en equilibrio seran:
[(1 + r )(Y G1 ) + Y ] Y (1 + r )G1

C = =
2+r 2+r
El gasto publico en 1 disminuye el consumo privado, pero por una
cantidad menor que G1 . es temporal
G1
CA1 = Y C G 1 = <0
2+r
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico

El pas puede afectar el tipo de interes mundial -i.e. tipo de interes
endogeno determinado dentro del modelo
Dos regiones/pases, nacional y extranjero (*)
misma estructura
sin gasto publico
el equilibrio en el mercado global requiere que la oferta sea
igual a la demanda en ambos perodos t=1,2
Yt + Yt = Ct + Ct
o de manera equivalente
(Yt Ct ) + (Yt Ct ) = 0
de manera que
St + St = 0
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
La Ley de Walras nos ayuda a determinar el equlibrio general

considerando solo el perodo t=1:
S1 + S1 = 0
supon que rA < rA , el tipo de interes del resto del mundo debe
estar entre rA < r < rA

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
(B A) = Se presta
(B A ) = Se pide prestado
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Estatica comparativa
efecto de un aumento en Y1
aumento en los ahorros (esto es Y1 C1 ) y la lnea SS se
desplaza a la derecha.
Tipo de interes de autarqua (Ecuacion de Euler) disminuye
Se deja prestado, la tasa de interes mundial decrece lo que
incrementa los prestamos solicitados por el pas extranjero
efecto de un aumento en Y2
SS se desplaza hacia la izquierda
El tipo de interes mundial aumenta de manera que el tipo de
interes aumenta, de manera que la situacion empeora en la
economa extranjera y mejora en la nacional, ademas del
aumento de renta
Resultado paradojico Immiserizing Growth (Bhagwati, 1958)
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
EXTRA SLIDES

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Adding Investment to the Model

Output is produced using Capital, K , which can be
accumulated through Investment.
Y = F (K ) (7)
F 0 (K )
> 0 and F 00 (K )
< 0, F (0) = 0
Capital is accumulated through Investment: (Model ignores
Depreciation)
Kt+1 = Kt + It
Total domestic Wealth at the end of Period t is now:
Bt+1 + Kt+1
Bt+1 : Sum of Net foreign Assets
Kt+1 : Stock of Domestic Capital
Change in total domestic Wealth (National Savings):
Bt+1 + Kt+1 (Bt + Kt ) = Yt + rt Bt Ct
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Current Account:
CAt = Bt+1 Bt
= Yt + rt Bt Ct (Kt+1 Kt )
= Yt + rt Bt Ct It
= St It
National Savings in Excess of domestic Capital formation flows

into net foreign asset accumulation

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Budget Constraint and Maximisation

Period 1
CA1 = B2 B1 = B2
B2 = Y1 C1 I1
Period 2
CA2 = B3 B2 = B2
= Y2 + rB2 C2 I2
C2 + I2 Y2
B2 =
1+r
Combining them: Intertemporal Budget Constraint
C2 + I2 Y2
C1 + I1 + = Y1 + (8)
1+r 1+r
PV of Consumption and Investment= PV of Output
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
To solve for the Optimum consumption and investment get C2

from the Budget Constraint and substitute in
max u(C1 ) + u[(1 + r )(FK1 C1 I1 ) + FK1 +I1 +I1 +K1 ]

C1 ,I1
First Order Conditions (F.O.C.s):
u 0 (C1 ) = (1 + r )u 0 (C2 )
F 0 K2 = r where K2 = K1 + I1
So Period 1 Investment should be continued to the point at which

its marginal return is the same as that on a foreign loan.

Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico
Production Possibilities and Equilibrium

Adding Intertemporal Production Possibility Frontiers (PPF):
C2 = F (K2 ) + K2
= F [K1 + F (K1 C1 ] + K1 + F K1 C1
C2
= [1 + F 0 (K2 ]
C1
If in Period 1, the consumption is C1 = K1 + F (K1 ) the

C2 = 0
If in Period 1, the consumption is C1 = 0 then
C2 = K1 + F (K1 ) + F (K1 + F (K1 ))
Cuenta Corriente
Comparative Statics
El gasto publico

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Comercio intertemporal y la balanza por cuenta

C. Dionisio Perez Blanco

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Diferencia entre economa cerrada y abierta es que la economa

Intercambios de recursos a lo largo del tiempo se llaman comercio

Objetivo : Como un pas puede beneficiarse de un redistribucion

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Una pequena economa en dos perodos

Tipo de interes real, r , para prestar y pedir prestado, es

exogeno: no es el resultado de la dinamica del modelo

Considera que el consumidor individual es el agente

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

El problema del consumidor - utilidad intertemporal

U = u(C1 ) + u(C2 ) 0 < < 1 (1)

Donde es la tasa de descuento (subjetiva) o factor de

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

El problema del consumidor - restriccion presupuestaria

Valor presente del consumo = Valor presente de la produccion

Maximizar eq. (1) sujeta a eq. (2)

max u(C1 ) + u[(1 + r )(Y1 C1 ) + Y2 ]

Condicion de Primer Orden (F.O.C.s):

Ecuacion intertemporal de Euler:

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Problema de maximizacion (II)

Reescribiendo la Ecuacion de Euler:

MRS = Precio del consumo futuro en terminos de consumo presente.

Relacion Marginal de Sustitucion Intertemporal: debe ser igual

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Senda de consumo optimo

El tipo de interes real, r , es exogeno y determinada por el mercado

La tasa de descuento subjetiva, , es tambien exogena.

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Senda de consumo optimo

u 0 (C1 ) = u 0 (C2 ) i.e. [MU(C1 ) = MU(C2 )]

Los pases adoptan una senda de consumo plana

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Prestando y pidiendo prestado, la cuenta corriente y los beneficios del comercio

Motivacion de la cuenta corriente

si Y1 < Y2 entonces C1 puede ser igual a C2 solo si el pas

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Balanza de Cuenta Corriente:

Definicion: Cambio en el valor de los derechos de cobro de un pas

Cada importacion esta relacionada con una transferencia de

en este modelo en el perodo 1 habra ahorro

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La cuenta corriente en el modelo

CAt = Bt+1 Bt = Yt + rt Bt Ct (4)

CAt : cambio en el valor de los activos extranjeros netos

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La restriccion prespuestaria sigue igual:

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

En un modelo de los perodos, un deficit de cuenta corriente en 1

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Tipos de interes en autarqua y senda de comercio intertemporal

Los pases deciden importar (exportar) consumo en el perodo

Como resultado se obtienen los precios en autarqua del consumo

El equilibrio, sin prestamos de y hacia el exterior, sera:

C. Dionisio Perez Blanco Comercio intertemporal y la balanza por cuenta corriente

Beneficios del comercio

si r A < r , el consumo futuro es caro en comparacion con el

si r A > r , el consumo futuro es relativamente barato