1. Los instrumentos derivados.

En los ltimos aos los mercados en el mundo se han vuelto cada vez ms vulnerables y sensibles, como
prueba de esto, podemos mencionar hechos como la crisis asitica (fines del 97, principios del 98), que
trajo prdidas de miles de millones de dlares. Cmo as tambin la cada de las torres gemelas, lo que
provoc una apreciacin del Euro sobre el Dlar.

Todos estos antecedentes muestran que las economas mundiales estn muy interrelacionadas y que
cualquier problema que exista dentro de ellas, influye en las dems economas del mundo. Para verlo
ms de cerca, el ao 2002, Argentina se vio afectada por una crisis econmica, que le impidi cancelar
sus obligaciones con el Banco Mundial. Todo esto llev a Brasil, su socio comercial, que tambin se
viese afectado, ya que los inversionistas no confiaban, basndose en que a Brasil le sucedera lo mismo
y, por ende la economa de Sudamrica se vio afectada, puesto que el riesgo para invertir aument,
arrojando como resultado que los inversionistas extranjeros desviaran su atencin hacia otros lugares del
mundo, como Asia, donde sus capitales no corrieran riesgos.

En Chile debido al escenario de incertidumbre de la regin, se vio reflejado en un aumento del dlar,
muestra de esto podemos decir que el da 10 de septiembre del 2001, el Dlar en Chile cerr en $668, y
el da 11 de septiembre en $693 (fuente Bloomberg), que fue el valor ms alto en ese mes.

Este motivo hace que los inversionistas busquen nuevas formas de invertir dentro de sus esquemas y
lleguen a encontrar nuevos productos financieros.

Se puede decir que en los aos 70, se formaron varias alternativas que permitieron minimizar el riesgo,
tales como los sistemas de cobertura, que se realizaron para poder cubrir operaciones econmicas,
llamados Derivados Financieros.

En los aos 70, muchas empresas se vieron en la obligacin de buscar nuevas formas de invertir a un
menor riesgo, debido a la inestabilidad de los mercados, en relacin de esto se idearon formas de
predecir el mercado, y se dieron cuenta que s podan predecir un cambio desfavorable en los precios,
entonces podan tomar medidas para evitar el impacto negativo dentro de cada empresa. Podemos decir
que algunos de estos pronsticos tuvieron sus aciertos, como bien se sabe, la particularidad de los
mercados de capital es que un componente importante es el que opera con un porcentaje al azar, lo cual
crea que las predicciones precisas no existan.

Los instrumentos derivados son herramientas que permiten minimizar la exposicin de las empresas
frente al riesgo, puesto que un pilar de las finanzas es el riesgo, es peligroso pero tambin retribuyente.

Tomando estos antecedentes como base, podemos decir que los ingenieros financieros establecieron y
desarrollaron un mercado nuevo, con la finalidad de minimizar el riesgo en las empresas, el cual se llama
Derivado Financiero, cuyo valor depende del precio de otro activo.

El Derivado Financiero tiene cuatro productos que son:

Opciones.
Forwards.
Futuros.
Swaps.

1.2 Futuros.

Un contrato futuro es muy similar a un forward con la diferencia de que el futuro se negocia con
contratos estndares para todas las operaciones que prevean los mismos trminos contractuales
y la suscripcin de stos se lleva a cabo en bolsas organizadas y no directamente entre dos
contrapartes.
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Diciembre de 2010 / Esc. Adm. Y Negocios / Ing. en Administracin de empresas.
 En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:
Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el activo.
Fecha de vencimiento del contrato.
El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como el activo subyacente.
El lugar en que se har la entrega de dicho activo.
La cantidad del activo subayacente estipulada por contrato, conocida como nocional.

Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido productos en el exterior, por los
cuales recibir el pago de un milln de dlares de Estados Unidos, en tres meses ms. Si el
precio del dlar en el mercado de futuros en unn momento determinado est en $560, l podr
asegurar ese mismo precio para cuando reciba los dlares de sus clientes extranjeros.

Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de cambio, deber suscribir
un nmero adecuado de contratos hasta cubrir la cantidad de un milln de dlares.

Por ejemplo, si el nocional de cada contrato futuro es de USD 10.000, deber suscribir 100
contratos.

Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que la proteccin sea
adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de realizar la operacin:

Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo en la fecha en que el
exportador recibir las divisas. Si los contratos que se negocian en ese mercado vencen antes o
despus de esa fecha, la proteccin ser imperfecta (mientras ms amplia sea la diferencia entre
esos plazos, ms imperfecta ser la proteccin).
Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a cubrir. Por ejemplo,
suponiendo que el nocional del futuro de dlar es de US$ 10 mil, si lo que se va a cubrir es
US$1 milln, se negociaran 100 contratos y la proteccin sera perfecta; en cambio, si la
cantidad a cubrir fuera de US$ 205.000, se tendra que decidir entre negociar 20 21contratos y
en ambos casos habra un cierto grado de imperfeccin en la cobertura.
Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya variabilidad de precio se
desea cubrir. En el ejemplo, la monedad que se recibe es la misma que la que se negocia en el
mercado de futuros (dlares de Estados Unidos), por lo que la cobertura sera bastante simple;
sin embargo, si el pago por la mercancas fuese en Euros y la moneda que se negocia en el
mercado de futuros fuese dlar, la proteccin con futuros sera ms compleja y, eventualmente,
habra que aceptar un cierto grado de imperfeccin.

Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser ms simples que los forward supuesto que
al ser negociados en bolsa, la suscripcin de contratos futuros es ms sencilla. No obstante,
ofrecen menos flexibilidad para realizar coberturas, porque las caractersticas de los contratos
negociados en bolsa pueden diferir de las que se requieren para hacerla.

Otra diferencia importante es que la suscripcin de un contrato futuro siempre requiere de un

desembolso inicial para constituir un garanta que se denomina "cuenta de margen" y,
eventualmente, desembolsos adicionales para ajustar dicha cuenta a variaciones en el precio de
mercado del futuro (los forwards tambin pueden contener clusulas que prevean ese tipo de
garantas, pero ello depende de lo que acuerden las partes).

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