Anlisis Financiero y Flujo

de Caja
Inhouse BBVA

Prof. Dr. Carlos Agero

 Conocindonos

1. Nombre?
2. Qu espera del curso?
Si usted no sabe a dnde va,
no importa cmo llegar all
 Anlisis Financiero y Flujo
de Caja
Logro: Al finalizar la sesin, el participante analizar el
Flujo de Caja, herramienta indispensable no slo para
prever las necesidades de liquidez de la empresa, sino
tambin para proyectar diversos escenarios que
enriquezcan las alternativas que los empresarios deben
evaluar en un emprendimiento o negocio en marcha.
 Anlisis Financiero y Flujo
de Caja
La Gestin Financiera.
La Administracin Financiera.
Modelos de Negocios.
Presupuesto de Capital.
Componentes principales de los flujos de efectivo.
Finanzas de Corto Plazo (Anlisis de EEFF).
 Finanzas
Afecta todo lo que hacen las empresas, desde la contratacin
de personal para la construccin de una fbrica hasta el
lanzamiento de nuevas campaas de publicidad. Debido a que
existen componentes financieros importantes en casi cualquier
aspecto de una empresa. Incluso si usted no se imagina en una
carrera de finanzas, descubrir que la comprensin de unas
cuantas ideas financieras claves le ayudar a convertirse en un
consumidor ms inteligente y un inversionista prudente con su
propio dinero.

Gitman y Zutter, Principios de Administracin Financiera; 12; 2012.

 La Gestin Financiera
La Gestin Financiera es un conjunto de diferentes acciones
y procesos interrelacionados entre s, con el objetivo de
organizar, planificar, dirigir y controlar, de forma eficiente y
efectiva, los recursos humanos, financieros y materiales
necesarios para el funcionamiento y desarrollo de las
organizaciones.
La Administracin Financiera
la Administracin Financiera ayuda a tomar tres tipos de
decisiones:

a) De Inversin.
b) De Financiamiento; y
c) De reparto de Dividendos.
 Modelo de Negocio
Un modelo de negocio, tambin conocido como diseo de
negocio, es la planificacin que realiza una empresa respecto
a los ingresos y beneficios que intenta obtener.

En un modelo de negocio, se establecen las pautas a

seguir para atraer clientes, definir ofertas de producto e
implementar estrategias publicitarias, entre muchas otras
cuestiones vinculadas a la configuracin de los recursos de la
empresa.
 Modelo de Negocio
Al momento de establecer el modelo de negocio, es
importante analizar en profundidad la empresa para
responder una serie de preguntas y as definir uno u otro tipo
de modelo de negocio.

Es importante identificar si existe competencia o no en ese

servicio o producto que posee; qu lo hace diferente del
resto de la competencia; cmo va conseguir clientes; cmo se
producir el crecimiento y cmo va a generar valor.
 Modelo de Negocio
Horacio Melndez, catedrtico de la Pontificia Universidad
Catlica de Argentina (07/02/2015)

Cul es el modelo de negocio ideal?

Esa es la pregunta del milln, pero debe saber que no
existe tal utopa, ya que no se aceptan modelos
universalizados en el mundo empresarial.

Plante que un modelo de negocio es la expresin operativa

de lo que busca el cliente, es decir, no son solo un conjunto
de decisiones que toman las empresas para generar valor.
 Modelo de Negocio
En la actualidad, existen modelos de negocio, pero el gran
dilema sigue siendo cmo innovar.
Innovar es crear nuevas formas de valor anticipando la
demanda futura.

El modelo de negocio depender de la cantidad de recursos

de las empresas, de la propuesta de valor y de la estructura
empresarial. Los objetivos son diferentes entre s, y se ponen
a prueba en la prctica.
 Modelo de Negocio
No obstante, el verdadero modelo de negocio debe
enfocarse en los clientes, declar el administrador.

La tecnologa no es un fin, es un medio, ya que genera

nuevos negocios y necesidades.

video

http://gestion.pe/empleo-management/modelo-negocio-ideal-malas-noticias-no-existe-2122787
 Qu es una empresa?

Relacin permanente con los clientes

Cul debera ser el objetivo primordial de
toda empresa?

Ganar ms?

Valer ms?
 Por qu fundamentar la direccin en la
creacin de valor?

significa construir empresas ms robustas y

saludables para que permanezcan en el tiempo
https://www.youtube.com/watch?v=RFh5_tGPtlE KFC fue multado (Diciembre 2012)
 Cul es el objetivo de toda empresa?

Econmico

Creacin
de
Valor
Responsabilidad Medio ambiente
social
 y cul es el papel de las finanzas?

ayudan a
crear
Valor
Diagrama 1:

decepcin!

Expectativas
Percepcin

08-Septiembre-2016 16-Septiembre-2016
Diagrama 2:

valor agregado!

Percepcin
Expectativas

08-Septiembre-2016 16-Septiembre-2016
Cunto
valen?
2015
Finanzas: tres variables claves

Riesgo Rentabilidad

Flujo de Caja
Finanzas: tres variables claves
Para el presidente del ente emisor, Julio Velarde, aquel que crea que tenga
un pronstico claro sobre el escenario futuro es un farsante. "En el mundo
hay tal incertidumbre que es muy complicado estar seguro de lo que pudiera
pasar", opin.

Fuente: www.rpp.com.pe (27/03/08)

 A quien sepa qu pasar con el tipo de cambio, le regalo mil millones de
dlares

Fuente: www.gestion.pe (02/12/2010)

Riesgo y Rentabilidad
 Qu significa cada punto en el grfico?
Rendimiento
A B

C D

0 Riesgo
Qu significa cada punto en el grfico?

que existe una relacin DIRECTA (o positiva)

entre el Riesgo y la Rentabilidad de all el
refrn El que no arriesga, no gana
 observen los tres fondos que ofrecen las AFPs si
juntamos los tres puntos, qu pendiente tendra
esta recta? pendiente positiva!
Per: 1994 CPT y Entel Per

venta de CPT y Entel-Per por qu los

dos primeros postores ofrecieron las siguientes
cantidades de dinero?
 esta es la respuesta! (percepcin es algo
subjetivo)
Presupuesto de Capital
 Presupuesto de Capital
Considere lo siguiente: compra de un departamento/casa;
pago de educacin superior, para usted o sus hijos; invertir en
un proyecto; etc.

Recomendacin:
Es conveniente que realice una proyeccin de los flujos de
efectivo (caja) asociados y utilice esas estimaciones para
determinar el valor de los activos y su capacidad para
enfrentar el pago correspondiente, as como cualquier
desembolso futuro asociado.
 Presupuesto de Capital
Considere lo siguiente: compra de un departamento/casa;
pago de educacin superior, para usted o sus hijos; invertir en
un proyecto; etc.

Recomendacin:
Usted tambin debe evaluar el riesgo en el proceso de toma de
decisiones. Si no considera el riesgo, es probable que tome
decisiones inadecuadas y que su riqueza se reduzca.
 Presupuesto de Capital
Probablemente ninguna de las tareas de los gerentes
financieros sea ms importante para el xito a largo plazo de
una empresa que la toma de decisiones razonables de
inversin.

El trmino elaboracin del presupuesto de capital describe el

proceso de evaluacin y seleccin de proyectos de inversin.
 Presupuesto de Capital
Con frecuencia, los desembolsos de capital son considerables,
como los que implica la construccin de una planta o el
lanzamiento de una nueva lnea de productos.

Estas tareas pueden crear enorme valor para los accionistas,

pero tambin podran llevar a la quiebra a la empresa.

video

https://www.youtube.com/watch?v=IEKNNwJorV0
Componentes Principales de los
flujos de efectivo
Los flujos de efectivo de cualquier proyecto pueden incluir
tres componentes bsicos:
1. Una inversin inicial.
2. Entradas y salidas operativas de efectivo; y
3. Un flujo final de efectivo.

Todos los proyectos (sean de expansin, reemplazo o

modificacin) tienen los primeros dos componentes. Algunos,
sin embargo, carecen del ltimo componente, el flujo de
efectivo final.
Componentes Principales de los
flujos de efectivo
 Componentes Principales de los
flujos de efectivo
La figura anterior representa sobre una lnea de tiempo, los flujos
de efectivo de un proyecto.
1. La inversin inicial del proyecto propuesto es de $50,000. Esta
es la salida de efectivo relevante en el tiempo cero.
2. Las entradas de efectivo operativas, las cuales son las entradas
de efectivo netas despus de impuestos que se generan
durante la vida de un proyecto que se implementa, de $4,000,
en su primer ao, hasta $10,000 en el ltimo ao.
3. El flujo de efectivo terminal o final despus de impuestos que
se genera en el ltimo ao del proyecto. Por lo regular, se
atribuye a la liquidacin del proyecto. En este caso es de
$25,000.
Ejemplo 1
Ejemplo 1
Ejemplo 1
Ejemplo 1
Ejemplo 2
Ejemplo 2
Ao F/C
0 -7,500
1 500
2 500
3 500
4 500
5 700
6 700
7 700
8 9,700
tasa = 9.00%
VAN = S/. 243.23
TIR = 9.54%
Ejemplo 3
 Ejemplo 3

Ao "A" "B"
0 -9,000 -9,000
1 2,200 1,500
2 2,500 1,500
3 2,500 1,500
4 2,000 3,500
5 1,800 4,000
PRI = 3.90 4.25
 Ejemplo 3
Ao "A" "B"
0 -9,000 -9,000
1 2,200 1,500
2 2,500 1,500
3 2,500 1,500
4 2,000 3,500
5 1,800 4,000
PRI = 3.90 4.25
TIR = 7.39% 8.56%
 Ejemplo 4
Mquinas para jardines de casa (MJC)

MJC est investigando la factibilidad de una nueva lnea de herramientas

impulsadas por energa, para el recubrimiento de superficies con estircol
dedicadas al creciente nmero de jardineros para casas. Con base en las
conversaciones exploratorias con los compradores de tiendas para jardines
grandes, MJC ha proyectado sus ventas unitarias como se describe a
continuacin:

Ao Ventas unitarias
1 3,000
2 5,000
3 6,000
4 5,500
5 5,000
 Ejemplo 4
Mquinas para jardines de casa (MJC)
La nueva mquina para el recubrimiento con estircol tendr un precio de venta
de $120 por unidad al inicio. Sin embargo, cuando la competencia entre al
mercado despus de tres aos, MJC anticip que el precio disminuir a $110.

El proyecto de la mquina impulsada por energa para la aplicacin de estircol

requerir de CTN aproximadamente el 10% de las ventas de cada ao. El costo
variable por unidad es de $60 y los costos fijos totales son de $25,000 por ao.

Costar $800,000 comprar el equipo necesario para empezar la produccin. Esta

inversin se realizar principalmente en equipo industrial, que se depreciar
hasta cero de manera lineal a lo largo de cinco aos. La tasa de impuestos es del
30% y la tasa de descuento estimada es de 15%. Con base en esta informacin,
debera realizar el proyecto MJC? Por qu?
 Ejemplo 4
MJC: Solucin
Datos: Aos = 1 2 3 4 5
Q= 3,500 5,000 6,000 5,500 5,000
P1 = 120
P2 = 110
CTN = 0.10 42,000 60,000 72,000 60,500 55,000
CVu = 60 t= 0.300
CF = 25,000 anual tasa dcto = 15.00% = WACC
Capex = 800,000
depreciacin = 160,000 anual
 Ejemplo 4

E/R Proyectado 1 2 3 4 5
Ventas 420,000 600,000 720,000 605,000 550,000
(-) Cto. Ventas 210,000 300,000 360,000 330,000 300,000
Utilidad bruta 210,000 300,000 360,000 275,000 250,000
(-) Ctos fijos 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000
EBITDA 185,000 275,000 335,000 250,000 225,000
(-) Depreciacin 160,000 160,000 160,000 160,000 160,000
EBIT 25,000 115,000 175,000 90,000 65,000
 Ejemplo 4

Flujo de Caja 0 1 2 3 4 5
NOPAT = EBIT (1-t) 17,500 80,500 122,500 63,000 45,500
(+) Depreciacin 160,000 160,000 160,000 160,000 160,000
(-/+) Var CTN -42,000 -18,000 -12,000 11,500 5,500 55,000
(-) Capex -800,000
(+) VR 0
FCLibre -842,000 159,500 228,500 294,000 228,500 260,500
tasa dcto = 15.00%
VA = 764,944
VAN = -77,056

CTN = 0.10 42,000 60,000 72,000 60,500 55,000

 Ejemplo 5
Productores
La empresa Productores SA ha decidido iniciar un proyecto
para vender coberturas para asientos de vehculos. El monto
de la inversin en las mquinas se estima en S/.200 mil. En el
estudio de mercado que se llev a cabo hace un ao (cuyo
costo fue de S/. 100 mil) se defini que el precio al que
venda este tipo de productos era de S/.3.00, y que la
produccin implicara incurrir en un costo variable de la
produccin de S/.1.20; la empresa espera vender 50 mil
unidades del producto durante los dos primeros aos, y que
luego esta cifra se incremente a 70 mil unidades.
 Ejemplo 5
Productores
Se estima que los precios y costos variables no sufrirn
modificaciones y que los gastos de mantenimiento (CF) sern de
S/. 40 mil en cada uno de los 5 aos del horizonte del proyecto
enfrentando una tasa de impuestos de 30%. El capital de trabajo
necesario se estima en 10% de las ventas. La poltica de
depreciacin que aplica la empresa es de lnea recta a un plazo
similar a la vida del proyecto. La empresa est pensando
apalancar el proyecto en un 60%, para lo cual est planeando
tomar un crdito a 4 aos a una tasa de 6% (TEA) pagadero en
amortizaciones uniformes (mtodo alemn).
Proyecte el flujo de caja libre (FCL) y el flujo de caja del
accionista (FCA).
 Ejemplo 5
Productores
Productores

Inversin
Costo de mquina 200,000
Depreciacin Lnea recta
Base
Precio venta 3.00
Costo unitario 1.20
Unidades producidas 50,000 aos 1, 2,
70,000 aos 3, 4, 5

Gastos mantenimiento 40,000

Impuestos 30%
Costo hundido 100,000
 Ejemplo 5
Productores

E/R Proyectado
Ao 1 2 3 4 5
Ventas 150,000 150,000 210,000 210,000 210,000
Costo variables (60,000) (60,000) (84,000) (84,000) (84,000)
Gastos operativos (40,000) (40,000) (40,000) (40,000) (40,000)
Depreciacin (40,000) (40,000) (40,000) (40,000) (40,000)
EBIT 10,000 10,000 46,000 46,000 46,000
 Ejemplo 5
Productores
Flujos de Caja 0 1 2 3 4 5
NOPAT = EBIT (1-t) 7,000 7,000 32,200 32,200 32,200
(+) Depreciacin 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
(-/+) Var CTN (15,000) - (6,000) - - 21,000
(-) Capex (200,000)
FC Libre (215,000) 47,000 41,000 72,200 72,200 93,200

Deuda 129,000 96,750 64,500 32,250 0

Amortizacin -32,250 -32,250 -32,250 -32,250
Inters -7,740 -5,805 -3,870 -1,935
Escudo Fiscal 2,322 1,742 1,161 581
FC Financiamiento 129,000 (37,668) (36,314) (34,959) (33,605)

FC Accionista (86,000) 9,332 4,687 37,241 38,596 93,200

 Qu se llevan de la Sesin?