PAGINA 217

1. Zzzz Worst Company en la actualidad tiene activos totales de $3.2 millones de los cuales los activos
corrientes ascienden a $0.2 millones. Las ventas son de $10 millones anuales y el margen neto
de ganancias antes de impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda que genere inters) es del
12 por ciento. Ante los renovados temores de una potencial insolvencia en efectivo, una poltica
de crdito excesivamente estricta y los faltantes de inventario inminentes, la compaa est considerando
niveles ms altos de activos corrientes como amortiguador contra la adversidad. En particular,
est estudiando niveles de $0.5 millones y $0.8 millones en vez de $0.2 millones que tiene
ahora. Cualquier adicin a los activos corrientes se financiara con nuevo capital de accionistas.
a) Determine la rotacin de los activos totales, antes del impuesto sobre el rendimiento de la
inversin, y antes del margen neto de ganancias antes de impuestos para los tres niveles alternativos
de activos corrientes.
b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos corrientes con deuda a largo plazo
al 15% de inters, cul ser el costo de inters antes de impuestos de las dos nuevas polticas?

a.
ACTUAL 2
VENTAS 280000 10000000
UAII 28000 1200000
ACTIVOS TOTALES 150000 3500000
ROTACION DE ACT TOTALES (veces) 1.87 2.857
RENDIMIENTO/ACTV ANTES DE IMPUESTOS (%) 18.7 34.3
MARGEN NETO DE GANANCIA ANTES DE IMPUESTOS 10% 12%

El margen neto de ganancia antes de impuestos no cambia, igual que las ventas y utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) son las mismas sin importar la politca de liquidez empleada.

b.
2 3
DEUDA ADICIONAL $300,000 $600,000
INTERES ADICIONAL 45000 90000

PAGINA 245

1. Zindler Company actualmente tiene un sistema de facturacin centralizado. Todos los clientes dirigen
sus pagos al lugar de facturacin central. En promedio, se requieren cuatro das para que los
pagos de los clientes lleguen a esta central. Se necesita un da y medio ms para procesar los pagos
antes de poder hacer un depsito. La empresa tiene una cobranza diaria promedio de $500,000.
La compaa acaba de investigar la posibilidad de poner en marcha un sistema de lockbox. Estima
que con este sistema los pagos enviados por los clientes llegaran al lugar de recepcin dos das y
medio ms pronto. An ms, el tiempo de procesamiento podra reducirse en un da porque cada
banco relacionado con el lockbox recogera los depsitos enviados dos veces al da.
a) Determine cunto efectivo debe liberarse a travs del uso del sistema de lockbox.
b) Determine el beneficio bruto anual en dlares del sistema de lockbox, suponiendo que la empresa
puede ganar el 5% de rendimiento sobre los fondos liberados en el inciso a) invirtiendo
en instrumentos a corto plazo.
c) Si el costo anual del sistema de lockbox es de $75,000, es conveniente poner en marcha tal
sistema?
 que con este sistema los pagos enviados por los clientes llegaran al lugar de recepcin dos das y
medio ms pronto. An ms, el tiempo de procesamiento podra reducirse en un da porque cada
banco relacionado con el lockbox recogera los depsitos enviados dos veces al da.
a) Determine cunto efectivo debe liberarse a travs del uso del sistema de lockbox.
b) Determine el beneficio bruto anual en dlares del sistema de lockbox, suponiendo que la empresa
puede ganar el 5% de rendimiento sobre los fondos liberados en el inciso a) invirtiendo
en instrumentos a corto plazo.
c) Si el costo anual del sistema de lockbox es de $75,000, es conveniente poner en marcha tal
sistema?

a.
Tiempo ahorrado = 2,5+1=3,5 dias
formula: Tiempo ahorrado * cobranza promedio diaria = liberacion de efectivo
Liberacion de efectivo: 3.5 * $500,000 = $1,750,000

b.
formula: Rendimiento * liberacion de efectivo= beneficio bruto
Beneficio bruto= 5% * $1,750,000 = $87,500

c.
el beneficio bruto del sistema lockbox de $87,500 excede el costo del
sistema lockbox de $75,000 es conveniente ponerlo en marcha.

2. Durante el prximo ao, Pedro Steel Company, una corporacin en California, espera los siguientes
rendimientos sobre la inversin continua en los siguientes valores comerciales:
Bonos del Tesoro 8.00%
Papel comercial 8.50%
Acciones preferenciales de mercado de dinero 7.00%
La tasa marginal de impuestos de la compaa para fines de impuestos federales sobre la renta
es del 30% (despus de la asignacin del pago de impuestos estatales), y su tasa de impuestos incremental
marginal con respecto a los impuestos sobre la renta en California es del 7 por ciento.
Con base en los rendimientos despus de impuestos, cul es la inversin ms atractiva? Existen
otras consideraciones?

TASA DE TASA DE
IMPUESTOS IMPUESTOS EFECTIVO RENDIMIENTO ESPERADO
VALOR
FEDERALES ESTATALES COMBINADO DESPUES DE IMPUESTOS

LETRAS DEL TESORO 0.30 0.0 0.3 (1-0,30)8%= 5.60%

PAPEL COMERCIAL 0.3 0.07 0.37 (1-0,37)8,5%= 5.36%

ACCIONES
PREFERENCIALES DE
MCDO DE DINERO 0.09 0.07 0.16 (1-0,16)7%= 5.88%

(1-0,70)(0,30)=0,90

El mercado de dinero preferencial es el mas atractivo despues de impuestos, por la

exceccion del 70% para fines federales sobre la renta. el papel comercial es el menos
atractivo que las letras del tesoro por el impuesto estatal del que las letras del tesoro
estan excentas.
tal vez no sea tan atractiva las acciones preferenciales cuando se tiene en cuenta el
 El mercado de dinero preferencial es el mas atractivo despues de impuestos, por la
exceccion del 70% para fines federales sobre la renta. el papel comercial es el menos
atractivo que las letras del tesoro por el impuesto estatal del que las letras del tesoro
estan excentas.
tal vez no sea tan atractiva las acciones preferenciales cuando se tiene en cuenta el
riesgo. existe el riesgo de que las tasas de interes se eleven por arriba de la tasa limite y
se desplome el valor del mercado, pero tambien existe el riesgo del incumplimiento del
pago de los dividendos, por lo contratio en las letras del tesoro no esxiste tal riesgo.

PAGINA 274

1. Kari-Kidd Corporation actualmente da trminos de crdito de neto 30 das. Tiene $60 millones
en ventas a crdito y su periodo promedio de cobro es de 45 das. Para estimular la demanda, la
compaa puede dar trminos de crdito de neto 60 das. Si establece estos trminos, se espera
Rotacin de cuentas
que las ventas por pagar
aumenten anteriores
en un = 360/45
15 por ciento. Despus del cambio, se espera que el periodo de
Rotacin de nuevas
cobro promedio cuentas
sea por cobrar
de 75 das, = 360/75en los hbitos de pago entre clientes antiguos y
sin diferencia
nuevos. Losde
Rentabilidad costos variables
ventas son $0.80
adicionales = 0.2 por cada $1.00 de ventas y la tasa de rendimiento antes
$9.000.000
de impuestos requerida sobre la inversin en cuentas por cobrar es del 20 por ciento. Debe la
Cuentas
compaaporextender
cobrar adicionales
su periodoasociadas con(Suponga
de crdito? las nuevas
unventas
ao de=360
$9.000.000/4.8
das). =
Inversin en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 $1.875.000 =
Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio de periodo de crdito = $60.000.000/8 =
Nuevo nivel de cuentas por cobrar asociadas con las ventas originales =$60.000.000/4,8 =
Inversin en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 $1.875.000 =
asociadas con las ventas originales = $12.500.000 $7.500.000 =
Inversin total en cuentas por cobrar adicionales =$ 1.500.000+ $5.000.000 =
Rendimiento requerido antes de impuestos en inversion adicional = 0,20 x $6.000.000 =

Puesto que la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $1,800,000, excede el rendimiento requerido
sobre la inversin en cuentas por cobrar adicionales, $1,300,000, la compaa debe prolongar
su periodo de crdito de 30 a 60 das.
activos Anderson Corporation (una compaa financiada en su totalidad por capital accionario) tiene
ventas de $280,000 con un 10% de margen de ganancia antes de inters e impuestos. Para generar
del este volumen de ventas, la empresa mantiene una inversin en activos fijos de $100,000.
a Actualmente tiene $50,000 en activos corrientes.
nsiderando a) Determine la rotacin de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre
los activos totales antes de impuestos.
b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de
activos corrientes comenzando con $10,000 y aumentando en montos de $15,000 hasta llegar
a $100,000.
ativos c) Qu suposicin implcita se hace sobre las ventas en el inciso b)? Evale la importancia de
esta suposicin junto con la poltica para elegir el nivel de los activos corrientes que maximizar
el rendimiento sobre los activos totales como se calcul en el inciso b).
s?

3
10000000
1200000
3800000
2.632
31.6
12%

es de intereses e

s dirigen

gos
.
ma
y
da

presa
 y
da

presa

ientes

ncremental

en
 8 VECES
4,8 VECES
$1,800,000
$1,875,000
$1,500,000
$7,500,000
$12,500,000
$1,500,000
$5,000,000
$6,500,000
$1,300,000
ene
a generar

to sobre

s de
egar

a de
mizar
 Anderson Corporation (una compaa financiada en su totalidad por capital accionario) tiene
ventas de $280,000 con un 10% de margen de ganancia antes de inters e impuestos. Para generar
este volumen de ventas, la empresa mantiene una inversin en activos fijos de $100,000.
Actualmente tiene $50,000 en activos corrientes.
a) Determine la rotacin de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre
los activos totales antes de impuestos.
b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de
activos corrientes comenzando con $10,000 y aumentando en montos de $15,000 hasta llegar
a $100,000.
c) Qu suposicin implcita se hace sobre las ventas en el inciso b)? Evale la importancia de
esta suposicin junto con la poltica para elegir el nivel de los activos corrientes que maximizar
el rendimiento sobre los activos totales como se calcul en el inciso b).

a. Rotacion del activo total = $280.000/$150.000 =

Rotacion del activo total = 1.86666667 *10%= 28,000

UAII Activo total = $28.000/$150.000 =
UAII Activo total = 0.187

Rendimiento del Activo total = 0,187 = 18,7%

b. Activo circulante = $10.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/100.000
Rendimiento del activo = 0.28
Rendimiento del activo = 28%

Activo circulante = $25.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/125.000
Rendimiento del activo = 0.224
Rendimiento del activo = 22.4%

Activo circulante = $40.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/140.000
Rendimiento del activo = 0.20
Rendimiento del activo = 20%

Activo circulante = $55.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/155.000
Rendimiento del activo = 0.18
 Rendimiento del activo = 18%

Activo circulante = $70.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/170.000
Rendimiento del activo = 0.165
Rendimiento del activo = 16.5 %

Activo circulante = $85.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/185.000
Rendimiento del activo = 0.15
Rendimiento del activo = 15%

Activo circulante = $100.000

UAII ACTIVO TOTAL
Rendimiento del activo total = 28.000/200.000
Rendimiento del activo = 0.14
Rendimiento del activo = 14 %

C. RTA. Con respecto a la rotacion del activo cuanto mas alto es el nivel de las
deudas conservando el mismo nivel de los activos totales, la relacion hace que la
rotacion se haga mas pequea ; al obtener la utilidad de las ventas y calcular
rendimiento se observa que el nivel optimo de activo circulante que maximiza el
rendimiento es $55.000 ya que en este nivel el rendimiento es de 18%.

2. Malkiel Corporation hizo la proyeccin a tres aos de su inversin en activos que se

presenta
en la siguiente tabla. Encontr que las cuentas por pagar y los acumulados tienden a igualar
un tercio de los activos corrientes. Ahora tiene $50 millones en capital accionario y el resto del
financiamiento se proporciona a travs de la deuda a largo plazo. Las utilidades retenidas
suman $1 milln por trimestre.
a) Grafique la trayectoria de tiempo para i) activos fijos y ii) activos totales (menos cantidad de
financiamiento espontneo por cuentas por pagar y acumulados).
b) Disee un plan de financiamiento suponiendo que su objetivo es usar un enfoque de
cobertura
contra riesgos (hacer coincidir el vencimiento).
ACTIVO TOTAL ESPONTANEO = ACTIVO FIJO + ACTIVO CORRIENTE - FINANCIAMIENTO

ACTIVOS Cuentas
ACTIVOS CORRIENTE Recurso
por pagar y ACTIVO TOTAL permanent Recurso
FECHA FIJOS (EN (EN acumulacio temporal
MILLONES) MILLONES) e
nes

31/03/X1 50 21 7,00 64,00 14,00 -

30/06/X1 51 30 10,00 71,00 14,00 6,00

30/09/X1 52 25 8,33 68,67 14,00 2,67

31/12/X1 53 21 7,00 67,00 14,00 -

31/03/X2 54 22 7,33 68,67 14,00 0,67

30/06/X2 55 31 10,33 75,67 14,00 6,67

30/09/X2 56 26 8,67 73,33 14,00 3,33

31/12/X2 57 22 7,33 71,67 14,00 0,67

31/03/X3 58 23 7,67 73,33 14,00 1,33

30/06/X3 59 32 10,67 80,33 14,00 7,33

30/09/X3 60 27 9,00 78,00 14,00 4,00

31/12/X3 61 23 7,67 76,33 14,00 1,33

r
 1. Speedway Owl Company tiene franquicias de gasolineras Gas and Go en Carolina del Norte y
Virginia. Todos los pagos por las franquicias para gasolina y productos derivados del petrleo,
que tienen un promedio de $420,000 al da, se hacen con cheque. En la actualidad, el tiempo total
entre el envo del cheque por el concesionario a Speedway Owl y el tiempo en que la compaa
tiene los fondos cobrados o disponibles en su banco es de seis das.
a) Cunto dinero est bloqueado durante este periodo?
b) Para reducir este retraso, la compaa est considerando recaudar a diario el dinero en las
gasolineras. En total, necesitara tres autos y contratar tres empleados adicionales. Esta recaudacin
diaria costara $93,000 al ao y reducira el retraso en dos das. Por ahora, el costo de
oportunidad de los fondos es del 9%, que es la tasa de inters sobre los valores comerciales.
Es conveniente para la compaa poner en marcha el plan de recaudacin? Por qu?
c) En vez de enviar cheques al banco, la compaa podra entregarlos por servicio de mensajera.
Este procedimiento reducira el retraso global en un da y el costo en $10,300 anuales. Debe
la compaa adoptar este plan? Por qu?

1. # de das * monto de dinero bloqueado diariamente

2. 6 * $420000 = 2520000
De aqu se concluye que la cantidad de dinero bloqueado durante el periodo de 6 dias es:$2520000.

b. DATOS DEL PROBLEMA

PAGOS: $420.000 diarios
# DE DIAS: 6
REQUERIMIENTO DEL PLAN RECAUDACION: 3 empleados y 3 autos
COSTO DEL PLAN: $93.000 anuales
EFECTO DEL PLAN: Reduccion del retraso en 2 dias
TIEMPO: 4 DIAS
COSTO DE OPORTUNIDAD: 9%

Con 6 dias:
Nmero de das * costo de oportunidad * dinero diario
6*0,09*420000 = 226800

Con 4 dias:
4*0,09*420000 = 151200

$226800 - $151200 = 75600

Este resultado implica un ahorro de $75600 si se aplicara el aplicarse el plan de recaudacin propuesto,
ya que se reducira el tiempo de 6 a 4 dias, esto nicamente en relacin al costo de oportunidad,es decir al inters.

en relacion al dinero bloqueado seria:

dinero bloqueado en 6 dias

420000*6 = 2520000
dinero bloqueado en 4 dias
420000*4 = 1680000

2520000-1680000 = 840000

Ahorro al reducirse el retraso en 2 dias: $75600

Costo del plan $93000 anulaes

en base a los calculos presentados no seria conveniente aplicar este plan de recaudacion a la compaa
ya que el costo del plan es mayor al ahorro que este genera. Salvo que se reduzca este costo, el plan propuesto no es recomend

c. seria bueno este plan por que la compaa ahorraria tiempo y costo a comparacion con el plan de $93.000

2. List Company, que puede ganar 7% en instrumentos del mercado de dinero, actualmente tiene
un acuerdo de lockbox con un banco de Nueva Orlens para sus clientes del sur. El banco maneja
$3 millones al da a cambio de un saldo de compensacin de $2 millones.
a) List Company ha descubierto que puede dividir la regin sur en una regin suroeste (con
$1 milln diario de cobranza, que puede manejar un banco en Dallas por un saldo de compensacin
de $1 milln) y una regin sureste (con cobranza de $2 millones diarios que puede
manejar un banco en Atlanta por un saldo de compensacin de $2 millones). En cada caso, la
cobranza sera medio da ms rpida que con el acuerdo de Nueva Orlens. Cules seran los
ahorros (o costos) anuales al dividir la regin sur?
b) En un esfuerzo por conservar el negocio, el banco de Nueva Orlens ofrece manejar la cobranza
estrictamente por una cuota (sin saldo de compensacin). Cul sera la cuota mxima
que el banco puede cobrar y que le permita retener a List Company como cliente?
ey

otal
a

acin

a.

es decir al inters.
lan propuesto no es recomendable

de $93.000

ne
ja

acin

nza
1.
Rotacin de cuentas por pagar anteriores = 360/45 8 VECES
Rotacin de nuevas cuentas por cobrar = 360/75 4,8 VECES
Rentabilidad de ventas adicionales = 0.2 $9.000.000 $1,800,000
Cuentas por cobrar adicionales asociadas con las nuevas ventas = $9.000.000/4.8 = $1,875,000
Inversin en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 $1.875.000 $1,500,000
Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio de periodo de crdito = $60.000.000/8 = $7,500,000
Nuevo nivel de cuentas por cobrar asociadas con las ventas originales =$60.000.000/4,8 = $12,500,000
Inversin en cuentas por cobrar adicionales asociadas con nuevas ventas = 0.8 $1.875.000 $1,500,000
asociadas con las ventas originales = $12.500.000 $7.500.000 = $5,000,000
Inversin total en cuentas por cobrar adicionales =$ 1.500.000+ $5.000.000 = $6,500,000
Rendimiento requerido antes de impuestos en inversion adicional = 0,20 x $6.000.000 = $1,300,000

Puesto que la rentabilidad sobre las ventas adicionales, $1,800,000, excede el rendimiento requerido
sobre la inversin en cuentas por cobrar adicionales, $1,300,000, la compaa debe prolongar
su periodo de crdito de 30 a 60 das.

2. Que politica de credito debe seguir por que?

creo que deberia aplicar la politica de descuento por pronto pago