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Royaume du Maroc

Direction des Etudes et


des Prvisions Financires

Datation du cycle
daf fair es de lconomie
mar ocaine

Mars 2009

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Table des Matires

Rsum ....................................................................................................................................... 2

Introduction ................................................................................................................................ 3

1. Rappel concis de la notion du cycle daffaires et de la procdure non paramtrique de Bry-


Boschan ................................................................................................................................ 3

2. Datation des points de retournement du cycle daffaires de lconomie marocaine ............ 6

3. Caractristiques cycliques de lconomie marocaine........................................................... 7

4. Facteurs damplification des cycles daffaires au Maroc ..................................................... 8

5. Comouvement du cycle avec dautres variables macroconomiques ................................ 17

6. Analyse des comouvements entre les cycles marocains et ceux de ses principaux
partenaires .......................................................................................................................... 20

Conclusion ................................................................................................................................ 22

Quelques rfrences bibliographiques ..................................................................................... 23

Annexe 1 : Datation des cycles de croissance des partenaires du Maroc ................................ 24

Annexe 2 : Filtres Hodrick-Prescott, de Baxter-King et de Christiano et Fitzgerald............... 25

1
Rsum

La rflexion sur le cycle daffaires est remise au premier plan au niveau de lconomie
marocaine qui a vu sa croissance se consolider au cours de ces dernires annes aprs avoir
suivi un schma cyclique qui associe des mouvements alternatifs dexpansion et de rcession
avec des variations rcurrentes durant les dcennies 80 et 90.

Lobjectif de ce travail tant de dcrire la squence des fluctuations conomiques en


procdant la datation des points de retournement (pics et creux) et en valuant lamplitude et
la svrit des diffrentes phases cycliques. Il vise, par ailleurs, analyser le comouvement de
ce cycle avec les principales variables macroconomiques et illustrer enfin, le degr sa
synchronisation avec les cycles des principaux partenaires europens en loccurrence la
France, lEspagne, la Belgique et lItalie.

Les principaux rsultats indiquent que le Maroc a connu, partir des annes 80, huit
cycles complets daffaires et un neuvime non encore achev. Ce dernier a dbut au 4me
trimestre de lanne 2000 et sinscrit depuis dans une phase dexpansion record de 31
trimestres. Outre la rupture avec les cycles daffaires relativement courts, une autre
caractristique qualitative a particularis lconomie marocaine au cours de ces dernires
annes et se manifeste dans la baisse notable de la volatilit du PIB. Ce contexte dvolution
sest concrtis sans pour autant attiser des tensions inflationnistes ni encore dsquilibrer les
fondamentaux macroconomiques.

Les rsultats ont galement fait ressortir que la dure et lamplitude des phases
dexpansion taient substantiellement plus longues que celles de rcession et que les
svrits-pertes cumules durant les phases de rcession ont t largement compenses par les
svrits-gains cumules durant les phases dexpansion.

Ces gains de stabilit et de durabilit sont imputables dans une grande mesure
lamlioration de la conduite de la politique conomique et de la qualit des dispositifs
institutionnels. ce qui a permis lconomie nationale daccder au rang dInvestment
Grade dcern par lAgence Fitch Rating en 2007, de dcrocher le Statut Avanc avec
lUnion Europenne et dadhrer au Comit du Centre de Dveloppement de lOCDE en
2008.

Lanalyse de la synchronisation entre les composantes cycliques du PIB et les


variables macroconomiques (exportations, importations, consommation intrieure, concours
accords lconomie et dpenses publiques) fait ressortir des corrlations positives,
indiquant ainsi leur tendance tre procyclique. Un lien positif et statistiquement significatif
apparat entre les changes extrieurs et le cycle de croissance avec un dcalage temporel
retard dun trimestre. Une relation de procyclicit se manifeste galement avec les autres
indicateurs avec, toutefois, un dcalage temporel avanc dun trimestre.

Sagissant du degr de synchronisation avec les cycles des principaux partenaires


europens, les rsultats font ressortir un comportement procyclique avec la France, lEspagne
et la Belgique qui devancent le cycle de croissance de lconomie marocaine dun trimestre.
Quant au cycle italien, il semble afficher, bien que la corrlation soit non significative, un
comportement contracyclique et un dcalage temporel avanc de 4 trimestres.

2
Introduction

Lanalyse des cycles daffaires connat un regain dintrt suite aux profondes
mutations qua connues lconomie mondiale au cours de ces dernires annes. Lun des
ressorts essentiels de ces mutations a t la prolifration des Accords de Libre - Echange, la
cration des groupements conomiques rgionaux, la monte en puissance des pays
mergents, la diversification des instruments et des acteurs financiers et le dveloppement de
Nouvelles Technologies dInformation et de Communications. Ce processus a entrain dans
son sillage une intensification de la sensibilit des cycles des conomies nationales aux
fluctuations des marchs internationaux.

La rflexion sur le cycle daffaires est galement remise au premier plan au niveau de
lconomie marocaine qui a vu sa croissance durant les dcennies 80 et 90 soprer de faon
non linaire et dans un schma cyclique qui associe des mouvements alternatifs dexpansion
et de rcession avec des variations rcurrentes. Les fluctuations observes au cours de cette
priode sont essentiellement dues des facteurs strictement conjoncturels relatifs aux
conditions climatiques et lenvironnement international. Mais partir de lanne 2000, le
Maroc sest positionn dans une phase de croissance consolide en dpit de trois annes
successives de scheresse (2001, 2005 et 2007) et des perturbations conomiques constates
au niveau mondial.

Ces considrations justifient lintrt port dans ce travail aux questions de la relative
irrgularit dans le temps du cycle daffaires de lconomie marocaine. Lobjectif tant de
dcrire la squence des fluctuations conomiques et de procder, laide de lalgorithme de
Bry-Boschan1, la datation des points de retournement (pics et creux). Ce travail cherche
galement expliciter les caractristiques spcifiques de ces cycles par lvaluation de
lamplitude et de la svrit des diffrentes phases cycliques constates depuis le dbut des
annes 80. Il vise, par ailleurs, analyser le comouvement existant entre les principales
variables macroconomiques et le cycle de croissance et illustrer enfin, le degr de
synchronisation de ce dernier avec les cycles des principaux partenaires europens en
loccurrence la France, lEspagne, la Belgique et lItalie.

1. Rappel concis de la notion du cycle daffaires et de la procdure non


paramtrique de Bry-Boschan

Un pralable lanalyse du comportement cyclique de lconomie marocaine est la


dfinition du cycle conomique . Il sagit dun concept qui claire les fluctuations de
lactivit conomique en les dcomposant en une succession de phases clairement
identifiables qui se rptent dans le temps de manire ordonne. Ainsi, le cycle conjoncturel
est compos de deux phases : une phase de rcession, au cours de laquelle lactivit
conomique tend saffaiblir, et une phase dexpansion, au cours de laquelle lactivit
conomique tend se renforcer. Le pic et le creux dsignent respectivement la fin dune
priode dexpansion et la fin dune priode de rcession.

Le cycle daffaires ou cycle classique (business cycle) reproduit le cycle du niveau


global de lactivit. La dfinition la plus courante est celle donne par le National Bureau of
Economic Research (NBER): Les cycles daffaires dsignent un type de fluctuations qui
1
Cette mthode non paramtrique sinspire de la procdure didentification du National Bureau of Economic
Research (NBER) qui est un organisme charg dtablir la chronologie des cycles aux Etats-Unis.

3
affectent lactivit gnrale des pays dans lesquels la production est essentiellement le fait
dentreprises prives. Un cycle est constitu dexpansions qui se produisent peu prs au
mme moment dans de nombreuses branches de lactivit, expansions qui sont suivies par des
phases de rcessions, des contractions et des reprises, qui affectent elles aussi lensemble des
activits conomiques, les reprises dbouchant sur la phase dexpansion du cycle suivant.
Cette suite de phases nest pas priodique (au sens strict du terme) mais seulement
rcurrente; la dure des cycles daffaires varie entre plus dun an et dix ou douze ans; ils ne
sont pas divisibles en cycles plus courts de mme nature et dont lamplitude serait peu prs
semblable la leur2.

Il ressort de cette dfinition que le cycle daffaires traduit les fluctuations de


lensemble de lactivit conomique et de ce fait, les fluctuations ne reprsentent pas
uniquement la production mais galement les indicateurs relatifs aux prix des biens et des
services, aux taux dintrt, aux profits, aux prix des actions, la productivit, etc.

Graphique 1 : Les diffrentes tapes du cycle daffaires

Il est signaler que le cycle daffaires est diffrent du cycle de croissance ou encore
du cycle du taux de croissance. Le cycle de croissance growth cycle , est une alternance
de priodes de croissance acclre et ralentie, voire mme ngative. Il se caractrise par une
fluctuation de lactivit conomique globale autour de la tendance de long terme. Il reprsente
lcart de la srie en niveau sa tendance. Sur ce cycle, les phases ascendantes dlimitent les
priodes au cours desquelles lcart entre le taux de croissance de la variable et celui de sa
tendance est positif. Ces phases sont gnralement qualifies de phases de reprise
conjoncturelle. Les phases descendantes dlimitent les priodes au cours desquelles cet cart
est ngatif. Ces phases sont gnralement qualifies de phases de ralentissement conjoncturel.

Ainsi, le pic (creux) du cycle de croissance correspond la date o le taux de


croissance repasse au-dessus (au-dessous) du taux de croissance tendanciel. Le pic est atteint
lorsque la drive de lcart la tendance sannule, donc lorsque la drive de la srie gale
la drive de la tendance.

2 Burns A. F. et Mitchell W.C. (1946), Measuring Business Cycles, NBER.

4
Quant au cycle du taux de croissance, il correspond aux variations du taux de
croissance de la srie ou encore lcart du taux de croissance de la srie son taux de
croissance de long terme. Le pic reprsente ainsi le maximum atteint par le taux de croissance.
Au contraire, le creux indique que le taux de croissance est pass par son point bas et remonte.

Sagissant de la procdure de datation des cycles daffaires, la mthode non


paramtrique la plus couramment utilise est celle de Bry et Boschan (ou algorithme de Bry et
Boschan). Ce dernier consiste appliquer aux donnes une squence de filtres pour retenir
que les points de retournements significatifs et de prciser leur date. Elle retient aussi comme
critre d'exclusion une dure minimale de 6 trimestres pour chaque cycle complet ainsi qu'une
dure minimale de 2 trimestres pour chacune des phases d'un cycle.

Ainsi :

Un pic est atteint en t si :

{x t f x t k }, K = 1,..., k .
Autrement dit, si la valeur de la srie la date t est suprieure aux k valeurs
prcdentes et aux k valeurs suivantes, o K=1 pour les sries annuelles K=2 pour les sries
trimestrielles et k=5 pour les sries mensuelles.

Un creux est atteint en t si la valeur de la srie la date t est infrieure aux k valeurs
prcdentes et aux k valeurs suivantes:

{xt p xt k }, K = 1,...., k .
Pour viter de dtecter des phases fortuites, certaines rgles de dure (censoring rules)
sont mises en exergue :

Lalternance des pics et des creux doit tre assure en slectionnant le plus haut (bas)
de deux pics (creux) conscutifs. Les pics doivent tre plus levs que leurs creux
ct, sinon le creux est supprim.
La dure dun cycle complet ne peut tre infrieure un temps minimal impos
priori (la valeur par dfaut est de 15 pour les donnes mensuelles et de 5 pour les
donnes trimestrielles). Sinon, les points de retournements candidats sont supprims.

Le premier pic (creux) ne peut pas tre plus bas (haut) que le premier point de la srie
et le dernier pic (creux) ne peut pas tre plus bas (haut) que le dernier point de la srie;

Le premier (dernier) pic ou creux ne peut pas se situer moins de 2 priodes du


premier (dernier) point de la srie tudie.

La dure dune phase complte, (qui spare un pic dun creux ou un creux dun pic)
doit tre suprieure un temps impos priori (la valeur par dfaut est de 6 pour les
donnes mensuelles et 2 pour les donnes trimestrielles). Sinon, les points de
retournements candidats sont supprims.

5
2. Datation des points de retournement du cycle daffaires de lconomie
marocaine

Lalgorithme de Bry et Boschan est exploit afin dexpliciter la squence des points de
retournement du cycle de lconomie marocaine. Lindicateur pris en considration est le
produit intrieur brut trimestriel. Les critres retenus correspondent une dure minimale de
cinq trimestres pour un cycle complet et une dure de deux trimestres au minimum pour les
phases aussi bien dexpansion que de rcession.

Graphique 2 : Cycle daffaires de lconomie marocaine*

* Les bandes grises reprsentent les priodes de rcession (recul du PIB trimestriel
pendant au moins deux trimestres conscutifs).

La Figure ci-dessus fournit un aperu sur le comportement cyclique de lactivit


conomique dpendamment de la dfinition utilise. Au cours de la priode allant du 1er
trimestre 1980 jusquau second trimestre 2008, lconomie marocaine a connu, partant dun
creux au creux suivant, huit cycles complets. Un neuvime, tant inachev, a dbut au 4me
trimestre de lanne 2000 et sinscrit depuis, dans une phase expansionniste soit un record de
31 trimestres.

Le tableau qui suit dtaille les rsultats avancs par lalgorithme de Bry et Boschan.

Tableau 1 : Caractristiques cycliques de lconomie marocaine

Cycle Pics Creux-Pic Pic-Creux Creux-Creux Pic-Pic


Cycle 1 1981T2-1983T2 1982T4 6 2 8
Cycle 2 1983T3-1987T2 1986T4 14 2 16 16
Cycle 3 1987T3-1989T2 1988T2 4 4 8 6
Cycle 4 1989T3-1990T4 1990T2 4 2 6 8
Cycle 5 1991T1-1993T2 1991T4 4 6 10 6
Cycle 6 1993T3-1995T2 1994T4 6 2 8 12
Cycle 7 1995T3-1997T2 1996T4 6 2 8 8
Cycle 8 1997T3-2000T3 1998T4 6 7 13 8
Moyenne 6.25 3.38 9.63 9.14
Cycle 9 Depuis 2000T4 -- 31, Non achev -- -- --

6
Plusieurs observations peuvent tre avances sur les huit cycles enregistrs durant les
annes 80 et 90:

Les cycles ont des dures trs variables allant de 6 16 trimestres :


9 La dure moyenne des cycles creux-creux est de 9,63 trimestres ;
9 La dure moyenne des cycles pic-pic est de 9,14 trimestres.

Les phases dexpansion sont considrablement plus longues que les phases de rcession
avec des dures moyennes respectives de 6,25 et 3,38 trimestres.

Les phases de rcession ont vari de 2 7 trimestres :


9 Les rcessions de 1991T4-1993T2 et de 1998T4-2000T3 ont t les plus longues
puisquelles ont dur six et sept trimestres respectivement ;
9 Les phases de rcession les plus courtes ont dur seulement deux trimestres et sont en
nombre de 5.

Les phases dexpansion ont vari de 4 14 trimestres :


9 La phase dexpansion la plus longue correspond la priode 1983T2-1986T4, soit une
dure de 14 trimestres. Sur les 8 phases dexpansion dtectes, 4 ont dur 6 trimestres;
9 Les phases dexpansion les plus courtes ont dur quatre trimestres.

75% des pics ont t enregistrs au 4me trimestre et 78% des creux ont t constats au
second trimestre.

3. Caractristiques cycliques de lconomie marocaine

Outre la dure, la caractrisation des cycles peut tre approche par la mesure de
lamplitude et de la svrit. Lamplitude dune phase du cycle conomique sobtient
simplement par la mesure de la variation du niveau de la srie entre deux points de
retournement. Quant la svrit, elle value la perte ou le gain que subie lconomie durant
chaque phase du cycle. Cest un indicateur qui rsume linformation contenue dans la dure et
lamplitude et qui peut tre reprsente comme suit : Svrit = 0.5 * Dure * Amplitude

Tableau 2 : Caractristiques du cycle daffaires

Phase de rcession Phase dexpansion


Dure Amplitude Svrit-perte Dure Amplitude Svrit-gain
1982T4-1983T2 2 -4.9 -4.9 1981T2-1982T4 6 15.1 45.3
1986T4-1987T2 2 -7.3 -7.3 1983T2-1986T4 14 26.7 186.9
1988T2-1989T2 4 -1.6 -3.1 1987T2-1998T2 4 14.9 29.8
1990T2-1990T4 2 -1.3 -1.3 1989T2-1990T2 4 7.5 14.9
1991T4-1993T2 6 -10 -30 1990T4-1991T4 4 10.6 21.2
1994T4-1995T2 2 -12.9 -12.9 1993T2-1994T4 6 17.2 51.5
1996T4-1997T2 2 -12.1 -12.1 1995T2-1996T4 6 27.2 81.7
1998T4-2000T3 7 -1.8 -6.2 1997T2-1998T4 6 11.9 35.9
Moyenne 3.38 -6.5 -9.8 Moyenne 6.25 16.4 58.4
Depuis 2000T4 31 -- --

7
Les rsultats obtenus montrent bien que :

La dure moyenne des phases dexpansion (6,25) reprsente environ le double de celle de
rcession (3,38) ;

Lamplitude moyenne des phases dexpansion (16,4) est largement suprieure celle de
rcession (-6,5).

Ces diffrentiels de dure et damplitude expliquent la nature ascendante du trend du


PIB trimestriel de lconomie marocaine.

La svrit-gain (+58,4) est en moyenne plus leve que la svrit-perte (-9,8) signifiant
ainsi que les gains cumuls durant les phases dexpansion ont permis dattnuer et de
contrebalancer les pertes cumules lors des phases de rcession.

4. Facteurs damplification des cycles daffaires au Maroc

Lanalyse du comportement cyclique de lactivit conomique a fait ressortir huit


cycles daffaires ayant un profil temporel dsquilibr entre les phases dexpansion et celles
de rcession. Les explications qui suivent montrent quel point les phases dtectes aux cours
des annes 80 et 90 et les points de retournements qui en rsultent taient fortement sensibles
des facteurs strictement conjoncturels savoir les conditions climatiques et la conjoncture
conomique internationale.

Premier cycle : 1981T2 - 1983T2

Le 1er cycle a t amorc au second trimestre de lanne 1981, a dur 8 trimestres et a


atteint son sommet au quatrime trimestre de lanne 1982. Les six trimestres dexpansion ont
t rendus possibles par le redressement des rsultats de lagriculture (47,6 millions de
quintaux aprs seulement 20,2 MQX en 1981). Ce secteur occupait une place dterminante
dans lconomie en raison de linfluence quil exerce la fois sur la production intrieure et
sur la balance commerciale. Cette phase dexpansion a t tire galement par la dynamique
de la consommation prive qui sest amplifie la suite de lamlioration des revenus
agricoles et du ralentissement de la hausse de linflation (10,6% en 1982 contre 12,5% une
anne auparavant). Elle est due aussi au renforcement de leffort dinvestissement (23% du
PIB) qui a intress tous les quipements, particulirement le matriel et loutillage.

De ce fait, lconomie marocaine sest nettement redresse au terme de lanne 1982


et la croissance enregistre de 5,6% se rvle la plus leve depuis 1977 et ce malgr un
contexte marqu par latonie de la demande et du commerce mondial dont le recul na pas
manqu davoir des effets ngatifs sur lactivit nationale.

Cette dernire sest inscrite durant les deux premiers trimestres de lanne 1983 dans
une phase de contraction en raison notamment de mesures dordre fiscal prises dans le cadre
dune loi de finances rectificative et qui visait augmenter les recettes de lEtat, diminuer la
progression des dpenses ordinaires et limiter celles dquipement. En consquence, les
investissements ont flchi et le rythme dexpansion de la consommation sest ralenti ce qui a
raviv des tensions sur les quilibres fondamentaux.

8
Deuxime cycle : 1983T3 - 1987T2

Le deuxime cycle a t entam au troisime trimestre 1983 et sest achev au second


trimestre 1987, soit une dure de 16 trimestres (4 ans). Ce cycle a connu un pic au 4me
trimestre de lanne 1986 aprs 14 trimestres dexpansion durant lesquels la croissance
annuelle du produit intrieur brut a affich un trend ascendant passant de 2,2% en 1983
3,9% en 1984 4,4% en 1985 et 5,8% en 1986. Ces performances ont t ralises en dpit
dun contexte international peu propice caractris notamment par le recul de la demande
extrieure, la baisse des cours des produits de base, la rduction des investissements trangers
et par des difficults daccs au march des capitaux.

La politique conomique et financire poursuivie durant cette phase a t fonde sur le


dveloppement de loffre, notamment celle exportable et sur une stimulation mesure de la
demande interne afin daccompagner la croissance sans toutefois aviver les tensions sur
linflation, ni exercer des pressions sur le compte extrieur.

De mme, les campagnes agricoles relativement meilleures celles des annes


prcdentes (76,8 MQX en 1986 contre 52,2 MQX en 1985 et 36,6 MQX en 1984), associes
une expansion de la plupart des autres activits, ont permis daugmenter les potentialits
dexportation mais surtout de rduire les achats de produits alimentaires. La baisse des cours
de nombreuses matires premires sur les marchs internationaux, notamment la chute du prix
du baril de ptrole, la dprciation de la devise amricaine et la rduction des taux dintrt
nominaux ont galement constitu des facteurs favorables la rsorption des quilibres
externes, le dficit budgtaire reste important autour de 1,8%.

Lactivit conomique nationale a connu une courte phase de rcession de 2 trimestres


due principalement aux rsultats de la campagne agricole en 1987 (42 MQX) et dans une
moindre mesure la production minire. Le secteur agricole, ayant enregistr des niveaux
records pour plusieurs productions animales et vgtales, a accus un recul de 13 % rsultant
notamment de linsuffisance des pluies de printemps qui a affect les rendements de plusieurs
cultures. Quant lactivit de lindustrie extractive, demeure confronte aux difficults
d'coulement l'extrieur qui affectent la quasi-totalit des minerais, a accus une baisse de
1,2 % qui fait suite celle de 4,1 % observe un an auparavant.

Ce cycle sest caractris galement par le lancement, avec lappui du Fonds


Montaire International et de la Banque Mondiale, un programme dajustement structurel qui
repose essentiellement sur la matrise de la demande interne, la mobilisation de lpargne
locale, loptimisation de lallocation des ressources, la libralisation du commerce extrieur et
du rgime de change, la restructuration du secteur public, la drglementation des prix et la
modernisation du secteur financier.

Troisime cycle : 1987T3 - 1989T2

Le troisime cycle a dur 8 trimestres pour arriver terme au 2me trimestre de lanne
1989. Lactivit conomique est revenue son sommet au second trimestre de lanne 1988.
La phase dexpansion a fait suite aux effets positifs de lvolution de la conjoncture
internationale sur lconomie nationale qui a connu un accroissement sensible du volume du
commerce mondial, une relance de la demande des phosphates et de leurs drivs des prix
mieux orients et une baisse du cours du baril de ptrole. Elle a fait suite galement aux
bonnes performances des campagnes agricoles (78,3 MQX en 1998 contre 42,1 MQX en

9
1987) et au dveloppement substantiel des autres secteurs dactivits engendrant ainsi, une
croissance du produit intrieur brut de 10,4% en 1988.

Lessor rapide de lactivit a t accompagn par des progrs notables en matire de


rsorption des dsquilibres fondamentaux (inflation de 2,3%, excdent de la balance des
oprations courantes quivalant 1,6%, dficit de caisse du Trsor ramen 3,1%) suite la
poursuite dune stratgie conomique visant encourager la production et matriser la
demande. Cette dernire a repos avant tout sur la modration de la hausse des revenus tant
publics que privs, la rduction du dficit budgtaire et sur la poursuite dune stratgie
dencouragement de lpargne via le maintien dun niveau du taux dintrt suffisamment
haut tout en abaissant les taux dintrt applicables notamment certains crdits
dquipement pour favoriser en particulier linvestissement.

Quant laction sur loffre, elle sest notamment traduite par plusieurs dispositions
prises en faveur de laccroissement du potentiel productif. Outre la baisse des taux dintrt
applicables aux crdits dquipement, il a t mis en place une nouvelle procdure de prts
aux investissements des petites et moyennes entreprises des conditions prfrentielles.
Loffre a galement bnfici des mesures prises pour libraliser les importations qui ont
permis dapprovisionner sans contrainte les activits tournes tant vers le march intrieur
quextrieur.

Au terme de ce cycle, lconomie nationale a t affecte par un retournement des


tendances favorables tant internes quexternes qui avaient prvalu auparavant et, de ce fait, la
croissance relle est apparue limite (1,3%) et nombre dindicateurs financiers ont enregistr
une dtrioration brutale. Ainsi, au plan externe, la demande, notamment de produits
alimentaires et phosphats, a t faible, les exportations ont diminu, non seulement en
tonnage mais galement en valeur, et les prix pratiqus ont baiss pour affronter la
concurrence trangre. De surcrot, les variations constates au niveau des cours du ptrole et
des produits alimentaires, du niveau des taux dintrt et des taux de change ont exerc un
impact ngatif sur les changes et les rglements.

La mme orientation dfavorable a caractris un certain nombre de facteurs internes


agissant sur la production nationale. Cest ainsi que les conditions climatiques ont permis au
total une production agricole lgrement suprieure mais les autres secteurs ne sont parvenus
enregistrer que de faibles augmentations, voire des rgressions comme en est le cas du
secteur minier qui a souffert dun net recul de la demande extrieure.

Quatrime cycle : 1989T3 - 1990T4

Le quatrime cycle, allant du troisime trimestre 1989 au quatrime trimestre 1990, est
considr comme le plus court depuis 1980 et na dur que 6 trimestres composs de 4
trimestres dexpansion et deux trimestres de rcession. Le pic tant enregistr au second
trimestre de lanne 1990.

La phase dexpansion, qui demeure toutefois trs modeste, a trouv son origine dans
une demande interne soutenue, en particulier dans la consolidation de linvestissement qui
sest tabli 52,2 milliards de dirhams, en extension de 14 % aprs celle de 18,8 % constate
un an auparavant. Ce dernier sest renforc, en partie du fait de renforcement des dpenses
dquipement de lEtat et des diffrentes mesures visant la simplification des procdures
dagrment des investissements, lallgement des modalits doctroi des concours la petite
et moyenne entreprise et la rvision des critres dligibilit au refinancement de la Banque

10
Centrale. La phase dexpansion a t tire en outre par lamlioration des conditions de loffre
travers la poursuite de la libralisation des changes, la simplification de la rglementation
des changes et la suppression de lobligation de dpt pralable pour achat de devises.

Quant la courte phase de rcession, elle est due aux mauvaises conditions
climatiques qui ont entran un nouveau recul de la rcolte des quatre principales crales de
15,6 % par rapport la saison prcdente, une rduction des tonnages exportables et un
recours nouveau limportation de produits alimentaires.

Cinquime cycle : 1991T1 - 1993T2

Le cinquime cycle, relativement plus long que les deux derniers, a dur 10 trimestres
dont 4 trimestres dexpansion (couvrant lanne 1991) suivis de 6 trimestres de rcession
aprs un pic au 4me trimestre de lanne 1991. Ce pic a t atteint la suite de la progression
de loffre, issue en large partie dune production agricole exceptionnellement leve (85
MQX), mais aussi laccroissement de la demande. Ainsi, une campagne agricole sans
prcdent, associe des augmentations des degrs divers de la plupart des autres activits,
lexception de celle des mines, a entran une croissance du produit intrieur brut au cours
de lanne 1991 de 5,1%, taux pratiquement double de celui ralis un an auparavant.

Cette croissance a t tire galement par linvestissement et la consommation finale.


Cette dernire sest inscrite en expansion due lamlioration des revenus agricoles et aux
majorations des traitements et des salaires consenties ds le dbut de lexercice en faveur
surtout des titulaires de revenus dont la propension consommer est relativement leve.
Sagissant de linvestissement, son soutien a t concrtis la fois par labaissement des taux
dintrt et par le renforcement des mesures prfrentielles en faveur des projets des petites et
moyennes entreprises. Paralllement, les pouvoirs publics ont renforc le dispositif
dencouragement linvestissement tranger notamment, en crant un Ministre dlgu
charg de la promotion des investissements extrieurs. En consquence, lampleur des
capitaux reus de lextrieur sous forme aussi bien de dons et de prts que dinvestissements
ont permis de soutenir leffort dquipement et dassurer une plus grande fluidit des
rglements grce au renforcement des rserves de change.

Les six trimestres de rcession ont fait suite limportante contraction de la


production agricole qui a exerc durant deux campagnes conscutives (1992 et 1993 de 28,6
et 26,9 MQX respectivement) des effets dommageables sur lensemble de lconomie. De ce
fait, le recul de la production agricole et la baisse des revenus dans le monde rural qui en a
dcoul, ont tendu leurs effets ngatifs aux autres secteurs dactivit. Cette rcession a t
impacte galement par les retombes de la crise du Golfe qui se sont traduites en particulier
par une flambe sans prcdent du cours du baril de ptrole et par la fermeture de certains
marchs du Moyen-Orient.

La persistance dune conjoncture dprime sest traduite par un tassement de la


demande aussi bien intrieure quextrieure ce qui a maintenu les oprateurs conomiques
dans une position dattentisme.

Sixime cycle : 1993T3 - 1995T2

Le sixime cycle a dur 8 trimestres atteignant un pic au quatrime trimestre de


lanne 1994, soit 6 trimestres dexpansion durant lesquels lconomie nationale a t
marque par un taux de croissance conomique particulirement lev (11,7%) la faveur des

11
conditions climatiques exceptionnelles dont a bnfici le secteur agricole (94,5 MQX). Cette
volution na pas manqu davoir un effet positif sur le niveau des revenus et de la
consommation.

Cette phase dexpansion a galement fait suite la performance des services et des
activits industrielles. Lamlioration de la conjoncture internationale sest rpercute sur la
situation conomique interne, principalement travers laugmentation de la demande
trangre. Celle-ci a favoris en particulier la production et les ventes de phosphates et de
leurs drivs, ainsi que les exportations des branches lies au secteur de lagriculture et de la
pche. Durant cette phase, linflation est reste matrise et les dficits des finances publiques
et du compte extrieur ont t relativement contenus grce, en partie, au maintien dune
politique montaire et financire approprie et une volution satisfaisante de lpargne.

Durant la phase de rcession, lconomie nationale a t davantage marque par


limpact ngatif dune nouvelle et grave scheresse en 1995 (17,5 MQX). La chute sans
prcdent de la production agricole a de ce fait affect lactivit dans de nombreux secteurs,
en particulier travers la baisse des revenus quelle a entrane et qui na pas manqu de se
traduire par un flchissement de la demande intrieure. Par consquent, la balance
commerciale sest ressentie de linsuffisance de la production agricole, son dficit accusant
une nette aggravation qui a pes dautant sur le solde ngatif des oprations courantes avec
lextrieur qui a subi de surcrot la diminution des recettes du tourisme et des transferts tant
publics que privs.

Septime cycle : 1995T3 - 1997T2

Le septime cycle, dune dure de 8 trimestres, a atteint son sommet au quatrime


trimestre de lanne 1996 durant laquelle lconomie nationale a bnfici dune expansion
remarquable de la production agricole (99,8 MQX), du retournement de tendance observ
dans le secteur du tourisme et de la reprise des transferts de fonds effectus par les marocains
rsidant ltranger qui ont jou un rle important dans le renforcement des rserves de
change en dpit des charges encore lourdes occasionnes par le rglement des chances de la
dette extrieure.

Ce retournement favorable, conjugu au maintien de politiques montaire et


budgtaire vigilantes, a permis de rduire notablement les dsquilibres interne et externe. De
mme, le rythme de progression de lpargne, tant publique que prive, sest fortement
redress, ce qui a limit le besoin de financement de lconomie.

Nanmoins, la reprise de lactivit est demeure modre dans les secteurs autres que
lagriculture et ne sest pas tendue lensemble des branches industrielles, notamment celles
tournes vers lexportation, qui ont pti de latonie de la demande extrieure.

Huitime cycle : 1997T3 - 2000T3

Le 8me cycle daffaires est relativement plus long et a dur 13 trimestres composs de
6 trimestres dexpansion et 7 de rcession. Le niveau du pic a t atteint au 4me trimestre de
lanne 1998 aprs une amlioration de la conjoncture conomique dans le secteur agricole
(65,5 MQX), une augmentation de la consommation en lien avec lamlioration des revenus
agricoles et une impulsion des crdits aux mnages destins lacquisition de biens durables.
Paralllement, laction des autorits montaires, oriente vers une dtente des taux bancaires,

12
a jou un rle capital dans lamlioration des conditions de financement de lconomie
favorisant ainsi lessor des investissements et la stimulation de lactivit conomique.

Cette stimulation na pas dur longtemps puisque lconomie nationale sest inscrite
depuis le premier trimestre de lanne 1999 dans une phase de faible rcession avec une
amplitude et une svrit largement infrieures celles des cycles des annes 1990. Malgr
une chute brutale de la production agricole en 1999 et 2000 (37 et 19 millions de quintaux
respectivement) avec ses consquences sur les autres secteurs dactivit, la croissance du PIB
tait reste positive (0,5% et 1,6% respectivement) traduisant limpact de plus en plus limit
de la scheresse sur lactivit conomique autre que lagriculture. Ceci est parvenu suite au
renforcement des actions destines la lutte contre les effets de la scheresse et au maintien
du pouvoir dachat par les subventions des prix de certains produits.

Phase dexpansion entame en 2000T4 et non encore acheve

Les huit cycles daffaires enregistrs durant les dcennies 80 et 90 ont t marqus par
la comptabilisation de 13 annes de scheresse entrainant de fortes oscillations de la
production agricole et des secteurs de lactivit conomique qui lui sont associs lamont et
laval.

Toutefois, partir du 4me trimestre de lanne 2001, deux caractristiques qualitatives


ont particularis lconomie marocaine et portent essentiellement sur :

La baisse notable de la volatilit, mesure par lcart type de la variation du PIB


trimestriel, pour atteindre 1,38 contre 4,2 dans les annes 90 et 2,9 dans les annes
80.

La rupture avec les cycles daffaires courts par lamorcement dune longue phase
expansionniste record de 31 trimestres.

La phase expansionniste que connait aujourdhui lconomie marocaine se dmarque


clairement de lexprience des dcennies prcdentes puisquelle est ralise dans une
conjoncture difficile et instable, marque essentiellement par des alas climatiques
dfavorables (2001, 2005 et 2007), par linstabilit des marchs financiers internationaux, par
la flambe des cours du ptrole et par lessoufflement de lactivit conomique chez les
principaux partenaires du Maroc. Ce contexte dvolution dmontre distinctement dans quelle
mesure lconomie nationale a russi amorcer un changement positif de structures
conomiques et dvelopper une grande capacit dadaptation et damortissement des chocs.

Les gains de stabilit et de durabilit enregistrs au cours de ces dernires annes


tiennent dans une grande partie lamlioration de la conduite de la politique conomique et
de la qualit des dispositifs institutionnels.

En effet, une grande importance a t accorde l'appui aux gisements sectoriels de


croissance conomique lis lindustrie, aux services, au commerce intrieur et au tourisme.
Lconomie marocaine a enclench, de ce fait, un processus de transformation structurelle
tendant vers une tertiarisation du tissu productif national qui a assist un renforcement de la
part des activits tertiaires dans la valeur ajoute relle totale, passant de 52,1% 58,4% entre
1998 et 2008.

13
Lessor de ces activits a t accompagn par un repli de la valeur ajoute du secteur
primaire passant de 20,2% du PIB en 1998 14,5% en 2008 et par une quasi-stagnation du
poids des activits secondaires tabli environ 27% entre ces deux dates. La diversification
accrue de l'conomie et des sources de croissance a nanmoins permis de moderniser le tissu
productif national et de rduire la volatilit de la croissance et sa dpendance aux alas
climatiques.

Graphique 3 : Tertiarisation du tissu productif national

En % de la VA totale 1998 2008


70

60 58,4
52,1
50

40

27,7 27,1
30
20,2
20 14,5

10

0
Te rtiaire Se condaire Primaire

La nouvelle dynamique dont font preuve les activits tertiaires sont le fruit des
diffrentes rformes structurelles et sectorielles mises en uvre et qui ont port plus
essentiellement sur les contrats-programmes conclus avec les oprateurs privs, le soutien
financier linvestissement et la promotion des activits tertiaires, la simplification des
formalits administratives, la leve de la contrainte du foncier et la libralisation de secteurs
aussi importants que les tlcommunications, lnergie lectrique, les transports, etc.

La consolidation de cette phase expansionniste a t due galement au rle moteur de


la demande intrieure, booste par la consommation des mnages et linvestissement. Ainsi,
dans un contexte de matrise dinflation et de dtente des taux dintrt, la consommation des
mnages a enregistr une croissance de 7,5% par an entre 2003 et 2008 pour slever 399
milliards de dirhams en valeur nominale, soit 59,5% du PIB nominal en 2008.

Ce dynamisme de la consommation des mnages est particulirement li la


consolidation du march du travail, la mise en application des dispositions du dialogue
social, aux retombes des bonnes campagnes agricoles, except celles des annes 2005 et
2007, la poursuite de la consolidation des transferts des Marocains Rsidant lEtranger et
la matrise de linflation une moyenne de 2% entre 2001 et 2008.

Graphique 4 : Croissance davantage tire par la demande intrieure


10

6 Investissement

2 Consommation

0
Solde des
-2 changes
commerciaux
-4

-6
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

14
Quant linvestissement, sa dynamique a t gnre par les efforts dploys en
matire de modernisation du secteur financier travers notamment la leve des contraintes qui
pesaient sur le systme bancaire marocain, le dveloppement du march des capitaux et la
libralisation du mode de financement du Trsor. Ces efforts se sont traduits par une baisse
significative des taux d'intrt, llargissement de l'accs des entreprises au financement, la
diversification des instruments d'pargne et de financement et par le dveloppement du
march boursier. Ce contexte favorable a permis une hausse importante des crdits bancaires
l'conomie (Hors crdits en souffrance): environ 102,4 milliards de dirhams en 2008,
comparativement 12 milliards de dirhams en 2004, soit une augmentation de plus de huit
fois.
Graphique 5 : Evolution positive des flux des crdits bancaires (HCS)*
En M M D H
120
102.4
99.7
100

80

57.4
60

40 35.7

20 12.9 12.1

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008

* Hors crdits en souffrance

De ce fait, la formation brute du capital fixe a affich une augmentation annuelle


moyenne de 11,6% entre 2003 et 2008 pour atteindre 217 milliards de dirhams en 2008, soit
32,2% du PIB. Sa contribution la croissance conomique ressort plus de 2,6 points au
cours de cette priode pour atteindre 3 points en 2008.

La mme dynamique a t constate au niveau des investissements publics qui ont


affich une forte progression avec une croissance annuelle moyenne de 13,4% entre 2001 et
2008 avec une acclration de 14,7% depuis 2003 en passant de 47,7 109,8 milliards de
dirhams.
Graphique 6 : Effort dinvestissement public en forte progression

120 109,83

100 90,19

80 69,84
55,97 58,64
60 47,45
40,21
40

20

0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

15
Parmi les facteurs contribuant lexpansion des investissements publics, il y a lieu de
citer :
Les restructurations oprationnelles avec des plans sociaux adapts, rtablissant la
viabilit conomique des Etablissements Publics et dgageant des marges
supplmentaires dautofinancement.
Les libralisations sectorielles : tlcommunications, audiovisuel, portuaire, transport
routier, open-sky, ..
La gestion dlgue des services publics : eau, lectricit, assainissement
Les cadres institutionnels novateurs : Tanger-Med, Agence dAmnagement de la
Valle de BouRegreg.
Les grands projets appuys par des institutions financires internationales : PERG,
PAGER, PNRR, PPD Energie, PPD Eau
Les ressources de financement gnres par la privatisation : 35 milliards de dirhams
affects au Fonds Hassan II.
La cration de nouveaux Fonds : Fonds Spcial de lHabitat, Caisse de Financement
Routier, Service Universel tlcoms...

Paralllement linvestissement, lpargne nationale a volu positivement pour


reprsenter 31,4% du PIB au cours de la priode 2001-2008, aprs avoir t de 24,8% durant
la priode 1998-2000. Cette amlioration est due en particulier la progression substantielle
des transferts des Marocains Rsidant lEtranger et des recettes touristiques qui ont atteint
respectivement 53,7 milliards de dirhams et 56,6 milliards de dirhams en 2008, constituant
ensemble une rentre de devises importante.

Une telle progression a permis la balance de paiement de dgager une capacit de


financement moyenne de 1,5% du PIB entre 2001 et 2008 contre un besoin de financement de
0,7% du PIB durant la priode 1997-2000.

De grands efforts ont t galement dploys en matire du renforcement des principes


de la gouvernance participative en matire de suivi et dvaluation des politiques publiques.
Ces efforts ont concern lamlioration du contrle financier de lEtat sur les entreprises et
tablissements publics (EEP), la conclusion de contrats programmes avec les EEP (ONEP,
RAM, ONCF,.), la cration des agences de rgulation des secteurs productifs libraliss
(transformation des oprateurs historiques en socits anonymes de droit priv, sparation
entre les fonctions de service public et les fonctions commerciales et la garantie de la
concurrence par ces agences) et ladoption de la loi sur les concessions des services publics.

Ce contexte dvolution de lconomie nationale a permis au Maroc de favoriser la


promotion de son image au sein des organismes et des tablissements spcialiss en matire
denvironnement et dopportunits dinvestissement lchelle internationale en accdant au
rang dInvestment Grade dcern par lAgence Fitch Rating. Il a permis galement de
dcrocher le Statut Avanc avec lUnion Europenne et dadhrer au Comit du Centre de
Dveloppement de lOCDE.

16
5. Comouvement du cycle avec dautres variables macroconomiques

Lobjectif ici est de caractriser le degr de synchronisation du cycle conomique avec


un certain nombre de variables macroconomiques en vue de dterminer si ce comouvement
est procyclique, acyclique ou contracyclique et de vrifier si lindicateur macroconomique
devance, retarde ou suit le cycle de lconomie nationale.

Cependant, il est noter que le cycle daffaires se rfre aux fluctuations du niveau de
la srie et le calcul de sa corrlation avec les tendances de long terme des autres variables
macroconomiques risque didentifier de corrlations fallacieuses pour cause de sa non
stationnarit.

Pour mener bien lanalyse de cette valuation, il convient de recourir lapproche du


cycle de croissance fonde sur lidentification et lanalyse des dviations la tendance de
long terme des variables. Autrement dit, il sagit de procder au filtrage des sries statistiques
de manire en extraire la composante cyclique (stationnaire) et identifier par la suite les
points de retournement de lactivit indpendamment de la tendance dvolution poursuivie
moyen et long termes.

Dans la pratique, plusieurs techniques de filtrage sont dveloppes dans la littrature


mais les plus couramment utilises sont les filtres de Hodrick-Prescott (HP), de Baxter-King
(BK) et celui de Christiano-Fitzgerald (CFF) 3.

Graphique 7 : Filtrage du PIB trimestriel selon HP, BK et CF

Lapplication de ces trois filtres sur le PIB trimestriel de lconomie marocaine fait
ressortir des profils quasi-similaires avec une certaine concordance des phases et des points de
retournements. Toutefois, quelques diffrences minimes peuvent tre constates en matire
des amplitudes.

3
Voir annexe 2 pour une brve prsentation de ces trois filtres.

17
Il a t retenu, lors de cette tude, le filtre de Christiano-Fitzgerald qui a t mis en
uvre dans un nombre croissant de travaux empiriques portant sur les cycles4 en raison de la
plus grande robustesse des estimations de fin de priode et de son avantage dliminer les
basses et hautes frquences et de supprimer lintgralit du bruit entourant les volutions
tendancielles.

Lvaluation du comouvement est effectue en mesurant le coefficient de corrlation


instantan, (0), entre la composante cyclique de lagrgat de rfrence (PIB trimestriel) et la
composante cyclique de chaque variable macroconomique.

La convention suivante est adopte pour le calcul des corrlations entre les diffrentes
composantes :

La variable macroconomique est :


9 procyclique si (0) > 0 ;
9 acyclique si (0) = 0
9 contracyclique si (0) < 0.

Paralllement, la variable macroconomique est:


9 en avance par rapport au cycle de k priode(s) si pour k ngatif, |(0)| est
maximum;
9 en retard par rapport au cycle de k priode(s) si pour k positif, |(0)| est maximum;
9 synchrone avec le cycle si pour k = 0, |(0)| est maximum.

Le tableau 3 reprsente le rsultat du calcul des corrlations dynamiques entre les


composantes cycliques du PIB et celles des variables macroconomiques, dcales de 0 4
trimestres vers le pass ou le futur. Ces variables portent notamment sur les exportations, les
importations, la consommation intrieure5, les concours accords lconomie et les dpenses
publiques.

Lensemble des indicateurs macroconomiques pris en considration affichent des


corrlations positives, indiquant ainsi leur tendance tre procyclique.

Un lien positif et statistiquement significatif apparat entre les changes extrieurs et le


cycle de croissance avec des coefficients de 0,45 pour les importations et de 0,39 pour les
exportations. Le comportement procyclique de ces deux indicateurs se manifeste avec un
dcalage temporel retard dun trimestre.

En ce qui concerne les concours accords lconomie, il savre quil existe une
relation de procyclicit avec le cycle de croissance avec un coefficient de corrlation de 0,34.
Ce comouvement est effectu avec un dcalage temporel avanc dun trimestre.

Le mme dcalage temporel est constat au niveau de la consommation intrieure qui


affiche galement un comouvement procyclique et une corrlation de 0,23. Quant aux
dpenses publiques, elles font ressortir un comportement procyclique et un dcalage temporel
avanc dun trimestre mais avec une corrlation relativement faible (0,12).

4
Avouyi-Dovi et Matheron, 2003 ; Artis, Marcellino et Proietti, 2004.
5
Par dfaut de manque de donnes trimestrielles, la consommation intrieure a t approche par les recettes de
la taxe sur la valeur ajoute.

18
Tableau3 : Corrlations dynamiques avec le PIB trimestriel

Dcalage
k=-4 k=-3 k=-2 k=-1 k=0 k=+1 k=+2 k=+3 k=+4 Cyclicit chronologique

Importations totales 1 0.2419 0.2252 0.2754 0.3816** 0.4356* 0.4537* 0.3859** 0.2495 0.0955 Procyclique Retard +1

Exportations totales 1 0.1874 0.1629 0.2090 0.3055** 0.3675** 0.3885** 0.3439** 0.2330 0.0948 Procyclique Retard +2
Concours accords
l'conomie 2 0.2144 0.2675 0.3203** 0.3448** 0.3130** 0.2536 0.1932 0.0969 -0.0253 Procyclique Avance -1

Consommation intrieure 3 0.1580 0.1997 0.2206 0.2310 0.2270 0.1848 0.1412 0.1071 0.0805 Procyclique Avance -1

Dpenses publiques 3 0.0789 0.1087 0.1202 0.1234 0.1222 0.0942 0.0673 0.0510 0.0547 Procyclique Avance -1
* (**) : Corrlation significative 5% (10%).

1. Lestimation a port sur la priode 1981T1-2008T2


2. Lestimation a port sur la priode 1997T2-2008T2
3. Lestimation a port sur la priode 1990T1-2008T2

19
6. Analyse des comouvements entre les cycles marocains et ceux de ses
principaux partenaires

Aprs la caractrisation de la cyclicit de lconomie marocaine, une question se pose


quant son degr de corrlation avec les cycles de ses principaux partenaires europens en
loccurrence la France, lEspagne, la Belgique et lItalie.

Lobjectif ici est de vrifier lexistence dune similarit de profil et dapprcier une
ventuelle sensibilit de lactivit conomique du Maroc aux fluctuations cycliques de ces
pays.
Graphique 8 (a, b, c, d) : Profil cycliques des pays partenaires6

Les quatre graphiques ci-dessus fournissent un aperu sur le profil cyclique de ces
pays. Dassez grandes similitudes peuvent tre constates durant la priode antrieure
lanne 2000 tant au niveau de la forme comme au niveau de lampleur des changements. Il
est signaler galement quune reprise de forte amplitude est intervenue de faon quasi-
synchronise au dbut des annes 90 avec toutefois un lger retard pour la Belgique.

A partir de lanne 2000, une attnuation de la volatilit est observe en Italie et en


Espagne. Le profil cyclique de ce dernier sest particularis par des points de retournement
moins frquents et par une dure moyenne de cycle (creux-creux de 15,8 trimestres ; pic-pic

6
Les points de retournement de ces pays sont reports en annexe 1. Les rsultats obtenus en matire de datation
du cycle conomique franais corroborent ceux de lOCDE. Les points de retournements obtenus sont 90 %
(18/20) les mmes que ceux dtects par lOCDE tout en permettant une diffrence de deux trimestres.

20
de 16,5 trimestres) largement suprieure celle de lItalie (9,3 et 9,3 respectivement), de la
France (12 et 12,6 respectivement) et celle de la Belgique (9,9 et 11,4 respectivement).

Tableau 4 : Dure moyenne des cycles et des phases


Expansion Rcession Creux-Creux Pic-Pic
France 6.4 4.4 10.7 10.8
Espagne 9.6 6.7 15.8 16.5
Belgique 6.1 5.0 9.9 11.4
Italie 6.3 7.4 13.4 14.0

Les deux tableaux qui suivent, reprsentant le rsultat des corrlations dynamiques,
mettent en vidence lexistence dun lien significatif entre le cycle de croissance de
lconomie marocaine et celui de ses principaux partenaires, exception faite de lItalie avec
qui le cycle marocain semble afficher, bien que la corrlation soit non significative, un
comportement contracyclique et un dcalage temporel avanc de 4 trimestres.

Sagissant du rapprochement avec les cycles franais, espagnols et belges, il savre


que le cycle marocain volue selon un comportement procyclique avec des corrlations
positives de 0,48 avec la France, de 0,61 avec lEspagne et de 0,51 avec la Belgique. Il
savre galement que les cycles de ces trois pays devancent celui du Maroc dun trimestre.

Tableau 5(a et b) : Comouvement des cycles avec ceux des pays partenaires

k=-4 k=-3 k=-2 k=-1 k=0 k=+1 k=+2 k=+3 k=4

France 0.1004 0.2480 0.4089** 0.4810** 0.4021** 0.2373 0.1492 0.1555 0.1987

Espagne 0.2113 0.3799*** 0.5520* 0.6118* 0.4939** 0.3035*** 0.1910 0.1619 0.1572

Belgique 0.2550 0.3576*** 0.4675** 0.5120* 0.4392** 0.2694 0.1583 0.1145 0.0909

Italie -0.1644 -0.1372 -0.1047 -0.0695 -0.0342 -0.0051 0.0081 0.0263 0.0650
*, **, *** : Corrlation significative 1%, 5%, 10% respectivement.

Comouvement Dcalage chronologique


France Procyclique Avance -1
Espagne Procyclique Avance -1
Belgique Procyclique Avance -1
Italie Contracyclique (n.s.) Avance -4
n.s: non significative

Lexistence dune corrlation significative sexplique par limportance des flux


dchanges commerciaux bilatraux et dinvestissements. Ce groupe de pays reprsente en
effet plus de 60% du volume global des changes commerciaux et 70% des investissements
directs au Maroc. Il constitue galement le premier client, fournisseur et partenaire en matire
de coopration financire et principal pourvoyeur de touristes.

21
Conclusion

Ce travail a essay de fournir une analyse rtrospective du cycle daffaires de


lconomie nationale. Les principaux rsultats indiquent que le Maroc a connu, partir des
annes 80, huit cycles complets daffaires et un neuvime non encore achev. Ce dernier a
dbut au 4me trimestre de lanne 2000 et sinscrit depuis dans une phase dexpansion record
de 31 trimestres. Outre la rupture avec les cycles daffaires relativement courts, une autre
caractristique qualitative a particularis lconomie marocaine au cours de ces dernires
annes et se manifeste dans la baisse notable de la volatilit du PIB. Ce contexte dvolution
sest concrtis sans pour autant attiser des tensions inflationnistes ni encore dsquilibrer les
fondamentaux macroconomiques.

Les rsultats ont galement fait ressortir que la dure et lamplitude des phases
dexpansion taient substantiellement plus longues que celles de rcession et que les
svrits-pertes cumules durant les phases de rcession ont t largement compenses par les
svrits-gains cumules durant les phases dexpansion.

Ces gains de stabilit et de durabilit sont imputables dans une grande mesure
lamlioration de la conduite de la politique conomique et de la qualit des dispositifs
institutionnels ce qui a permis lconomie nationale daccder au rang dInvestment
Grade dcern par lAgence Fitch Rating, de dcrocher le Statut Avanc avec lUnion
Europenne et dadhrer au Comit du Centre de Dveloppement de lOCDE.

Ces gains suscitent, cependant, des interrogations quant leurs prennits dans un
contexte de conjoncture internationale marqu par une trs grande incertitude et une rcession
svre dans les principaux pays dvelopps suite une crise financire internationale aigu.

Plusieurs lments peuvent tre avancs et qui sont en faveur du renforcement de la


primaut de la svrit-gain sur la svrit-perte et par consquent, de lattnuation des effets
du ralentissement de lactivit actuellement observ au niveau mondial sur lconomie
nationale. Parmi ces lments, il y a lieu de citer en particulier:

Les effets de la longue phase dexpansion de 31 trimestres entame depuis 2001;


Les retombes positives de loprationnalisation des politiques sectorielles.
Les effets cumuls des mesures de politiques budgtaires et fiscales adoptes ces
dernires annes et celles proposes dans le cadre de la Loi de Finances 2009.
Lannonce dune saison agricole prometteuse.
La stabilit des fondamentaux macroconomiques avec notamment un budget quilibr,
des recettes fiscales en progression et une dette publique en forte baisse. Une telle
stabilit participera au renouvellement de la confiance des oprateurs conomiques et de
nos partenaires internationaux dans les perspectives de lconomie marocaine et
favorisera lmergence de cercles vertueux dinvestissement et de cration demplois.

Toutefois, le renforcement de la primaut de la svrit-gain sur la svrit-perte


court et moyen termes sera tributaire de la capacit consolider le rle moteur de la
demande intrieure, soutenir certains secteurs stratgiques de lconomie nationale en proie
des difficults et continuer de renforcer la gouvernance conomique. Il sera tributaire
galement de la capacit consolider le tissu productif sur la base de la diversification et de la
productivit et, partant, de l'innovation technologique et de la valorisation du capital humain
et institutionnel.

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Quelques rfrences bibliographiques

Agnor P.R., Mc Dermott J. et Prasad S. 1999, Macroeconomic fluctuations in developing


countries : Some stylized facts , IMF Working Paper, WP/99/35.

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Document de travail 3696, Center For Economic and Policy Research.

Avouyi-Dovi S., Matheron J., 2003, Interactions entre cycles rels, cycles boursiers et taux
dintrt : faits styliss , Banque de France, Revue de la stabilit financire, N3.

Bouthevillain C., (1996), Les cycles des grands pays industrialiss , Economie et
Statistique, N 298.

Bulletin de la Banque de France, 1997, cart de PIB et positionnement dans le cycle


conomique , N 38.

Burns A. F. et Mitchell W.C., 1946, Measuring Business Cycles , NBER.

Bry G. et Boschan C., 1971, Cyclical Analysis of Time Series: Selected Procedures and
Computer Programs , National Bureau of Economic Research.

Cross P., 1996, Diverses mesures des cycles daffaires au CANADA: 1947-1992 ,
LObservateur Economique Canadien, Statistique Canada.

Destais Gh, Lecuyer C., Mazzi M-L., Savio G., 2005, Lestimation du produit potentiel et
de lcart de production de la zone euro base sur un modle VAR structurel , SESAME
XVmes Journes, Rennes.

Fayolle, J, 1993. Dcrire le cycle conomique, dans Cycles dhier et daujourdhui,


Observation et Diagnostics Economiques , Revue de lOFCE 45, 161-197, juin.

Fitoussi J-P. et Sigogne Ph., 1993, Les cycles conomiques , Revue de lOFCE, Volume
45, N1.

23
Annexe 1 : Datation des cycles de croissance des partenaires du
Maroc

France Espagne Belgique Italie


Creux Pic Creux Pic Creux Pic Creux Pic
1981q2 1982q2 1980q3 1982q3 1981q1 1981q4 1982q2 1983q4
1987q1 1990q1 1983q3 1985q1 1982q4 1985q1 1984q2 1985q1
1991q3 1992q1 1985q4 1986q2 1985q3 1986q3 1985q4 1986q4
1993q4 1995q2 1987q1 1992q1 1988q2 1990q1 1988q2 1990q2
1997q1 1998q2 1994q1 1996q1 1991q2 1992q1 1990q4 1992q1
1999q1 2001q1 1998q1 2001q1 1993q4 1995q2 1993q4 1994q2
2001q4 2002q2 2004q2 2007q2 1997q3 1998q1 1995q2 1997q3
2003q2 2004q4 1998q4 2000q4 1999q2 2001q1
2005q2 2007q3 2001q4 2002q2 2001q4 2002q3
2003q2 2007q3 2003q2 2004q2
2005q1 2007q1
Dure moyenne Pic-Creux 6,4 6,5 5.0 3,9
Dure moyenne Creux-Pic 6 9,7 6.1 5,4
Dure moyenne Pic-Pic 12,6 16,5 11.4 9,3
Dure moyenne Creux-Creux 12 15,8 9.9 9,3

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Annexe 2 : Filtres Hodrick-Prescott, de Baxter-King et de
Christiano et Fitzgerald

Parmi les filtres les plus couramment utiliss pour dcomposer une srie en tendance
et cycle, il y a lieu de citer les filtres de Hodrick-Prescott (HP), de Baxter-King (BK, filtre
passe-bande) et de Christiano et Fitzgerald.

Le filtre HP est d'une utilisation trs simple et permet dobtenir une tendance lisse et
flexible. Ce filtre estime la production tendancielle en minimisant simultanment une
moyenne pondre de la variance des carts conjoncturels et la variance de la croissance de la
production tendancielle. Formellement, la srie filtre est solution du programme de
minimisation suivant :

T T 1

(y
t =1
t y ) + (( y t*+1 y * ) ( y t* y t*1 )) 2
* 2
t
t =2

O y* est la tendance quil sagit dextraire et le facteur de pondration qui contrle


le degr de lissage de la courbe de tendance obtenue : plus ce paramtre est lev, moins la
tendance est sensible aux fluctuations de court terme et inversement. Hodrick et Prescott ont
fix trois valeurs de rfrence qui sont =14400 pour des donnes mensuelles, =1600 pour
des donnes trimestrielles et =100 pour des donnes annuelles.

Le filtre HP revient en fait calculer une moyenne mobile sur la srie tudie. Ce
filtre prsente, nanmoins, deux dinconvnients. Dune part, larbitrage entre la proximit de
la composante tendancielle la srie observe et son caractre lisse est laiss au libre choix de
lutilisateur. Dautre part, lapplication de la mthode donne lieu des effets de bords
importants. Le filtre est en effet symtrique : il utilise, pour lisser un point donn, la fois des
informations antrieures et postrieures ce point. En fin de priode, le filtre devient
asymtrique, gnrant alors un biais dans lestimation de la tendance.

Baxter et King suivent une approche frquentielle pour dfinir leur filtre. Ce dernier,
associ l'intervalle de frquences ( a , b ) laisse passer les frquences comprises
entre a et b , et annule les autres frquences. Un tel filtre s'obtient comme diffrence de deux
filtres passe-bas. Ainsi, on se donne donc a priori, sur la base de considrations d'ordre
j = +
conomique, la fonction de transfert de ce filtre idal : (e i ) = B e
j =
j
ij
. Elle est gale 1

si a p p b et 0 sinon.

BK dfinissent le cycle comme la partie de la srie dont la priode est comprise entre
deux bornes, typiquement 6 et 32 trimestres. Au dessus de la frquence haute, la srie est
irrgulire (et en partie saisonnire) ; en dessous, cest de la tendance de long terme. De la
sorte, ils ramnent la dcomposition cycle-tendance un problme de filtrage dans le domaine
spectral, puisque leur dfinition correspond un filtre passe-bande (Band-Pass).

Le filtre passe-haut (High-Pass) ne laisse passer que les frquences suprieures une
frquence donne. Sur la figure qui suit (en abscisse, les frquences sont indiques en fraction
de ), on a reprsent les fonctions de rponse de ces trois filtres :

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9 Le premier filtre, passe-bas, laisse passer toutes les frquences infrieures 2/32,
donc toutes les composantes de priode suprieure 32, autrement dit les tendances
9 Le filtre passe-bande au milieu conserve uniquement les composantes dont la priode
est comprise entre 6 et 32 trimestres, donc le cycle
9 le filtre passe-haut, droite, ne conserve que les hautes frquences (basse priode),
donc lirrgulier.

Le filtre passe-bande de BK extrait alors un intervalle de frquences dfini a priori et


supprime les autres frquences. Toutefois, ce filtre requiert un nombre infini d'observations et
n'est pas utilisable pour traiter les sries conomiques. L'approximation de BK est optimale
par rapport l'ensemble des frquences, donc pour l'ensemble des sries temporelles.
Christiano et Fitzgerald (CF) proposent une approximation optimale pour chaque srie.

Le critre d'optimalit retenu par CF pour approximer le filtre infini par un filtre fini
consiste minimiser l'esprance de l'erreur quadratique :

[(
min E y t y t* )
2
|x ]
Cette erreur est mesure entre yt issue du filtre idal, et y* t issue du filtre approxim,
pour chaque t. On dtermine donc un filtre optimal pour chaque observation de la srie
considre.

La mthode consiste donc minimiser lesprance mathmatique de lcart


quadratique entre la srie filtre idalement et la srie filtre approximativement, o
lesprance est conditionne sur lensemble des donnes disponibles.

Le filtre bande passante propos par Christiano et Fitzgerald a lavantage dliminer


les basses et hautes frquences et permet de supprimer lintgralit du bruit entourant les
volutions tendancielles.

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