Mat Op Financieras

MDULO 1:
FUNDAMENTOS DE LA INVERSIN
ndice
Conceptos bsicos de la 2 Concepto de Capital Financiero
inversin 3 Comparacin de capitales financieros
3 Ley financiera
Capitalizacin 8 Capitalizacin simple
14 Capitalizacin compuesta
Descuento 22 Introduccin
23 Descuento comercial simple
24 Descuento racional simple
26 Descuento racional compuesto
Tipos de inters y 32 Tipos de inters

rentabilidad 34 Rentabilidad
Conceptos estadsticos 44 Media y esperanza
46 Varianza y desviacin tpica
48 Covarianza y correlacin
51 Regresin lineal mnimo cuadrtica
Rentabilidad y riesgo 62 Rentabilidad
66 Riesgo
69 Supuestos de la hiptesis de normalidad
fikai AULA FINANCIERA

MDULO 1: FUNDAMENTOS DE LA INVERSIN
Captulo 1. Conceptos bsicos de la inversin
1.1 Fenmeno financiero. Concepto de Capital Financiero
1.2 Comparacin de capitales financieros
1.3 Ley financiera
1.3.1 Operacin financiera
fikai AULA FINANCIERA 1

1.1 Fenmeno financiero.
Concepto de Capital Financiero
Captulo 1: Conceptos bsicos de la inversin
Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar, o bien a

gastarlo (satisfaciendo alguna necesidad), o bien a invertirlo para recuperarlo en un
futuro ms o menos prximo, segn se acuerde.
De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una

necesidad, estaremos dispuestos a invertir siempre y cuando la compensacin
econmica nos resulte suficiente. En este sentido el principio bsico de la
preferencia de liquidez establece que a igualdad de cantidad los bienes ms
cercanos en el tiempo son preferidos a los disponibles en momentos ms lejanos. La
razn es el sacrificio del consumo.
Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor

objetivo fijando un precio por la financiacin que se llama inters. El inters se puede
definir como la compensacin por la renuncia temporal del dinero o coste de
oportunidad de no disponer del dinero durante un tiempo.
Esta compensacin econmica se exige, entre otras, por tres razones bsicas:
Por el riesgo que se asume.
Por la falta de disponibilidad que supone desprenderse del capital durante un tiempo.
Por la depreciacin del valor del dinero en el tiempo.
La cuantificacin de esa compensacin econmica, de los intereses, depende de tres

variables, a saber:
La cuanta del capital invertido.
El tiempo que dura la operacin.
El tanto de inters al que se acuerda la operacin.
Cuando se habla de capital financiero (C; t) nos referimos a una cuanta (C) de
unidades monetarias asociada a un momento determinado de tiempo (t).
2 fikai AULA FINANCIERA

1.2 Comparacin de capitales financieros
En una operacin financiera no tiene sentido hablar de capitales iguales (aquellos en

los que coinciden cuantas y vencimientos), sino que siempre estaremos refirindonos
a capitales equivalentes. Hay equivalencia entre dos capitales cuando a su
propietario le resulta indiferente una situacin u otra. Es decir, si resulta indiferente
cobrar hoy 1.000 euros a cobrar 1.050 euros dentro de un ao, entonces diremos que
ambos capitales (1.000; 0) y (1.050; 1) son equivalentes.
De una manera ms general, dos capitales cualesquiera, C1 con vencimiento en t1 y C2

con vencimiento en t2, son equivalentes cuando se est de acuerdo en intercambiar
uno por otro.
El concepto de equivalencia no significa que no haya ganancia o coste en la

operacin. Todo lo contrario, la equivalencia permite cuantificar ese beneficio o
prdida que estamos dispuestos a asumir en una operacin concreta.
1.3 Ley financiera

Para que una operacin financiera se realice es necesario que a los intervinientes las
cuantas que dan y reciben les resulten equivalentes. Es necesario que deudor y
acreedor se pongan de acuerdo en cuantificar los capitales de los que se parte y a los
que finalmente se llega. Esto implica elegir un mtodo matemtico que permita dicha
sustitucin: una ley financiera. La ley financiera se define como un modelo
matemtico (una frmula) para cuantificar los intereses por el aplazamiento y/o
anticipacin de un capital en el tiempo.
Conociendo las diferentes leyes financieras que existen y cmo funcionan se podrn
sustituir unos capitales por otros, pudindose formalizar las diferentes operaciones
financieras.
1.3.1 OPERACIN FINANCIERA
CONCEPTO:
Se entiende por operacin financiera la sustitucin de uno o ms capitales por
otro u otros equivalentes en distintos momentos de tiempo, mediante la
aplicacin de una ley financiera.
En definitiva, cualquier operacin financiera se reduce a un conjunto de flujos de caja
(cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantas que se suceden en el tiempo.
As, por ejemplo, la concesin de un prstamo por parte de una entidad bancaria a un
cliente supone para este ltimo un cobro inicial (el importe del prstamo) y unos pagos
peridicos (las cuotas) durante el tiempo que dure la operacin. Por parte del banco, la
operacin implica un pago inicial nico y unos cobros peridicos.

La realizacin de una operacin financiera implica, por tanto, que se cumplan tres
puntos:
1. Sustitucin de capitales. Ha de existir un intercambio de un(os) capital(es)
por otro(s).
2. Equivalencia. Los capitales han de ser equivalentes, es decir, debe resultar de

la aplicacin de una ley financiera.
3. Aplicacin de una ley financiera. Debe existir acuerdo sobre la forma de

determinar el importe de todos y cada uno de los capitales que compongan la
operacin, resultado de la consideracin de los intereses generados.
ELEMENTOS
- Personales
En una operacin financiera bsica interviene un sujeto (acreedor) que pone a
disposicin de otra (deudor) uno o ms capitales y que posteriormente recuperar,
incrementados en el importe de los intereses.
La accin de entregar por parte del acreedor y de recibir por parte del deudor se
considerar la prestacin de la operacin financiera. La operacin concluir cuando
el deudor termine de entregar al acreedor el capital (ms los intereses); a esta
actuacin por ambas partes se le denomina la contraprestacin de la operacin
financiera.
En toda operacin financiera las cantidades entregadas y recibidas por cada una de
las partes no coinciden. El aplazamiento (o adelantamiento) de un capital en el tiempo
supone la produccin de intereses que formarn parte de la operacin y que habr que
considerar y cuantificar. Por tanto, prestacin y contraprestacin nunca son
aritmticamente iguales. No obstante, habr una ley financiera que haga que resulten
financieramente equivalentes, es decir, que si valorsemos prestacin y
contraprestacin en el mismo momento, con la misma ley y con el mismo tanto,
entonces s se producira la igualdad numrica entre ambas.
Tanto la prestacin como la contraprestacin pueden estar formadas por ms de un

capital que incluso se pueden solapar en el tiempo.
- Temporales
Al momento de tiempo donde comienza la prestacin de la operacin financiera se le
denomina origen de la operacin financiera. Donde concluye la contraprestacin de la
operacin financiera se le llama final de la operacin financiera. Al intervalo de tiempo
que transcurre entre ambas fechas se le denomina duracin de la operacin
financiera, durante el cual se generan los intereses.
- Objetivos
La realizacin de la operacin financiera exige un acuerdo sobre aspectos tales como:
la cuanta del capital de partida, la ley financiera que se va a emplear y, finalmente, el
tanto de inters (coste/ganancia) unitario acordado.

CLASIFICACIN
Segn la duracin:
A corto plazo: la duracin de la operacin no supera el ao.
A largo plazo: aqullas con una duracin superior al ao.
Segn la ley financiera que opera:

Segn la generacin de intereses:
1) En rgimen de simple: los intereses generados en el pasado no se acumulan y,
por tanto, no generan, a su vez, intereses en el futuro.
2) En rgimen de compuesta: los intereses generados en el pasado s se

acumulan al capital de partida y generan, a su vez, intereses en el futuro.
Segn el sentido en el que se aplica la ley financiera:

1) De capitalizacin: sustituye un capital presente por otro capital futuro.
2) De actualizacin o descuento: sustituye un capital futuro por otro capital

presente.
Segn el nmero de capitales de que consta:

Simples: constan de un solo capital en la prestacin y en la contraprestacin.
Complejas (o compuestas): cuando constan de ms de un capital en la prestacin

y/o en la contraprestacin.
Segn el inters:
A inters explcito: cuando en la operacin financiera se producen los intereses al
aplicar el tipo de inters. Por ejemplo, un bono a 5 aos con pago anual de intereses.
A inters implcito: cuando los rendimientos se calculan sobre el valor nominal y se

descuentan de dicho valor nominal. Por ejemplo, una Letra del Tesoro a 12 meses.

Captulo 2. Capitalizacin
2.1 Capitalizacin simple
2.1.1 Definicin y frmula general

2.1.2 Magnitudes derivadas
2.1.3 Tantos equivalentes en capitalizacin simple
2.1.4 Nmeros comerciales: concepto y clculo
2.1.5 Inters simple anticipado
2.2 Capitalizacin compuesta

2.2.2 Magnitudes derivadas
2.2.3 Tantos equivalentes en capitalizacin compuesta

2.1 Capitalizacin simple
Captulo 2: Capitalizacin
2.1.1 DEFINICIN Y FRMULA GENERAL
Las operaciones en rgimen de capitalizacin simple se caracterizan porque los

intereses, a medida que se van generando, no se acumulan y no generan
intereses en perodos siguientes (no son productivos). De esta forma los intereses
que se producen en cada perodo se calculan siempre sobre el mismo capital el
inicial , al tipo de inters vigente en cada perodo.
Este rgimen financiero es propio de operaciones a corto plazo (menos de un ao),
salvo que las condiciones de la operacin indiquen lo contrario.
CONCEPTO:
Operacin financiera cuyo objeto es la sustitucin de un capital presente por otro
equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicacin de la ley financiera en
rgimen de simple.
DESCRIPCIN DE LA OPERACIN:
Partiendo de un capital (C0) del que se dispone inicialmente capital inicial , se trata
de determinar la cuanta final (Cn) que se recuperar en el futuro sabiendo las
condiciones en las que la operacin se contrata (tiempo n y tipo de inters i).
CARACTERSTICAS DE LA OPERACIN:
Los intereses no son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan no se acumulan al capital inicial para producir
nuevos intereses en el futuro y, por tanto
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital inicial (C0),
al tanto de inters vigente en dicho perodo.
As pues, la frmula general del valor de los intereses en capitalizacin simple, en el

caso de que el tipo de inters sea constante, es:
I = C0 i n
donde: i = Tipo de inters nominal expresado en tanto por uno y referido a un ao.
n = Duracin de la operacin, expresada en aos.

DESARROLLO DE LA OPERACIN:
El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio
del mismo los intereses generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin
del montante conseguido es el siguiente:
Cn = Co + I sustituyendo los intereses por la expresin I = C 0 i n
Cn = Co + (Co i n)
Por tanto: Cn = C 0 ( 1 + i n )
Siendo el factor de capitalizacin = (1 + i n)
Expresin aplicable cuando el tipo de inters de la operacin se mantiene constante

todos los perodos.
A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin

simple) no solamente se pueden calcular montantes sino que, conocidos tres datos
cualesquiera, se podra despejar el cuarto restante.
Finalmente, hay que tener en cuenta que n lo que indica es el nmero de veces
que se han generado (y acumulado) intereses al capital inicial, por tanto, esa
variable siempre ha de estar en la misma unidad de tiempo que el tipo de inters
(no importando cul sea).
CASO TIPO DE INTERS VARIABLE:
Si el tipo de inters es variable la expresin para obtener el capital final o montante

sera:
n
C n = C 0 ( 1 + i1 + i2 + i3 + ... + in ) = C 0 ( 1 + i ) j
j =1

EJEMPLO RESUELTO Clculo del montante en C.S. i = cte
Calcular el montante obtenido al invertir 2.000 euros al 8% anual durante 4 aos en
rgimen de capitalizacin simple.
Co = 2.000 C4= ?
i = 8% = 0,08
0 4 aos
Para calcular el montante utilizamos la expresin: Cn = C0 ( 1 + i n )
C4= 2.000 (1 + 0,08 x 4 ) = 2.640
EJEMPLO RESUELTO Clculo del montante en C.S. i = vble

Se quiere conocer qu capital podremos retirar dentro de 3 aos si hoy colocamos
1.000 euros al 5% de inters anual simple para el primer ao y cada ao nos suben el
tipo de inters simple un punto porcentual.
En este caso al ser el tipo de inters variable, para calcular el capital final, aplicaremos
la expresin:
n
Cn = C 0 ( 1 + i1 + i2 + i3 + ... + in ) = C 0 ( 1 + i ) j
j =1
C3 = C0 ( 1+ i1 + i2 + i3 ) = 1000 ( 1+ 0,05 + 0,06 + 0,07 ) = 1180

2.1.2 MAGNITUDES DERIVADAS
CLCULO DEL CAPITAL INICIAL:

Partiendo de la frmula del capital final o montante y conocidos ste, la duracin de la
operacin y el tanto de inters (cte), bastar con despejar de la misma:
Cn = Co ( 1 + n i )
despejando C0 resulta:
Cn
C0 =
1+ n i
EJEMPLO RESUELTO Clculo del capital inicial en C.S. i = cte

Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para
comprarme un coche, si me aseguran un 6% de inters anual simple para ese plazo?
Co = ? Cn= 1500
i = 6% = 0,06
0 2 aos
Cn 1500
C0 = = = 1339,29
1 + n i 1 + 2 0,06
CLCULO DE LOS INTERESES TOTALES:

Bastar con calcular los intereses de cada perodo, que siempre los genera el capital
inicial y sumarlos.
Intereses totales = I1 + I2 + + In = C0 i1 + C0 i2 + + C0 in
Luego:
n
Intereses totales = C 0 ( i1 + i 2 + ... + in ) = C 0 i j
j=1
Si i1 = i2 = = in = i = cte
Intereses totales = I1 + I2 + + In = C 0 i + C 0 i + + C 0 i = C 0 ni
Por ltimo, si conocemos los capitales inicial y final: I = Cn - C 0

EJEMPLO RESUELTO Clculo de los intereses en C.S. i = cte
Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% simple anual?
Por suma de los intereses de cada perodo:

Intereses totales = I1 + I2 + I3 + I4 = C0 i + C0 i + C0 i + C0 i = = C0 x i x 4 =
= 300 x 0,07 x 4 = 84
Tambin se puede obtener por diferencias entre el capital final y el inicial:
C4 = 300 x (1 + 0,07 x 4) = 384 In = 384 300 = 84
EJEMPLO RESUELTO Clculo de los intereses en C.S. i = cte

Qu inters producirn 6.000 euros invertidos 8 meses al 1% simple mensual?
In = C0 i n = 6.000 x 0,01 x 8 = 480
CLCULO DEL TIPO DE INTERS:

Si se conocen el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y
duracin, basta con tener en cuenta la frmula general de la capitalizacin simple y
despejar la variable desconocida.
Cn
-1
Cn Cn C0
Cn = C0 (1 + n i) = 1+ n i -1= ni i=
C0 C0 n
EJEMPLO RESUELTO Clculo del tipo de inters en C.S. i = cte

Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 5
aos se obtenga un montante de 1.500 euros.
DATOS: Co = 1000 Cn = 1500 n = 5 aos
Cn 1500
-1 -1
C0 1000
Calculamos i : i= = = 0,10 = 10%
n 5
CLCULO DE LA DURACIN:
Por ltimo, conociendo C0, Cn y el tipo de inters i, podemos calcular la duracin
mediante la expresin:
Cn
-1
C0 Cn - C 0 I
n= = =
i C0 i C0 i

2.1.3 TANTOS EQUIVALENTES EN CAPITALIZACIN SIMPLE
Dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, son tantos

equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante un mismo
perodo de tiempo producen el mismo inters o generan el mismo capital final o
montante.
RELACIN DE EQUIVALENCIA entre el tipo de inters anual ( i ) y el tipo de inters
efectivo fraccionado ( ik ):
El montante obtenido utilizando i : Cn = C0 (1 + n i)

y utilizando ik : Cn = C0 (1 + nk ik)
donde k es la frecuencia de capitalizacin, que indica el nmero de partes iguales en

las que se divide el perodo de referencia que se tome (habitualmente el ao).
Igualamos C0 (1 + n i) = C0 (1 + nk ik)
Y simplificando obtenemos la relacin de equivalencia: i = k ik

Por tanto, los tantos de inters equivalentes en simple son proporcionales.
2.1.4 NMEROS COMERCIALES: CONCEPTO Y CLCULO
En el caso de una cuenta corriente bancaria es frecuente que, debido a los

movimientos de dinero, el capital (saldo) sea variable.
Cuando se da esta circunstancia, para calcular los intereses usamos los nmeros
comerciales, siendo estos el producto del capital (saldo) por la duracin de su
periodo:
Ni = Ci ni
De esta forma los intereses de una cuenta corriente, con saldos Ci, podemos
calcularlos de la siguiente manera:
I = C1 i n1 + C 2 i n 2 + .... + C n i n n = i(C1 n1 + C 2 n 2 + .... + C n nn )
Luego: I = i(N1 + N2 + ... + Nn )
2.1.5 INTERS SIMPLE ANTICIPADO
El tipo inters simple es anticipado, y lo denotaremos i*, cuando los intereses son
prepagables, es decir, al principio del periodo.
La relacin entre el tipo de inters simple anticipado ( i*) y el tipo de inters al
vencimiento ( i ) es la siguiente:
i i*
i* = , o bien, i =
1+ i n 1- i* n

2.2 Capitalizacin compuesta
Captulo 2: Capitalizacin
Las operaciones en rgimen de compuesta se caracterizan porque los intereses,

a diferencia de lo que ocurre en rgimen de simple, a medida que se van
generando pasan a formar parte del capital de partida, se van acumulando, y
producen a su vez intereses en perodos siguientes (son productivos). En
definitiva, lo que tiene lugar es una capitalizacin peridica de los intereses. De esta
forma los intereses generados en cada perodo se calculan sobre capitales distintos
(cada vez mayores ya que incorporan los intereses de perodos anteriores).
CARACTERSTICAS DE LA OPERACIN:
Los intereses son productivos, lo que significa que:

A medida que se generan se acumulan al capital inicial para producir nuevos
intereses en los perodos siguientes.
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital existente al inicio de
dicho perodo.
DESARROLLO DE LA OPERACIN:
El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio

del mismo los intereses generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin
del montante conseguido en cada momento es el siguiente:
Momento 0: C0
Momento 1: C1 = C0 + I1 = C0 + C0 i = C0 (1 + i)
Momento 2: C2 = C1 + I2 = C1 + C1 i = C1 (1 + i) = C0 (1 + i) (1 + i) = C0 (1 + i)2
Momento 3: C3 = C2 + I3 = C2 + C2 i = C2 (1 + i) = C0 (1 + i)2 (1 + i) = C0 (1 + i)3
Generalizando: Cn = C 0 (1 + i)n siendo (1+ i )n el factor de capitalizacin
Al igual que en capitalizacin simple, la duracin (n) siempre ha de estar en la

misma unidad de tiempo que el tipo de inters (i).
Esta expresin:
- Permite calcular el capital final o montante (Cn) en rgimen de compuesta,

conocidos el capital inicial (C0), el tipo de inters (i) y la duracin (n) de la
operacin.
- Es aplicable cuando el tipo de inters de la operacin es constante. En caso

contrario habr que trabajar con el tipo vigente en cada perodo.

CASO TIPO DE INTERS VARIABLE:
Si el tipo de inters es variable la expresin para obtener el capital final o montante

sera:
n
Cn = C 0 ( 1 + i1 )(1 + i2 )(1 + i3 )...(1 + in ) = C 0 (1 + i )j
j =1
EJEMPLO RESUELTO Clculo del montante en C.C. i = cte

Calcular el montante obtenido al invertir 200 euros al 5% anual durante 10 aos en
rgimen de capitalizacin compuesta.
Co = 200 C10= ?
i = 5% = 0,05
0 10 aos
C10 = 200 (1 + 0,05 )10 = 325,78
Si se hubiese calculado en simple:
C10 = 200 (1 + 0,05 10) = 300
La diferencia entre los dos montantes (25,78 ) son los intereses producidos por los
intereses generados y acumulados hasta el final.
EJEMPLO RESUELTO Clculo del montante en C.C. i = vble

Se quiere conocer qu capital podremos retirar dentro de 3 aos si hoy colocamos
1.000 euros al 5% de inters anual compuesto para el primer ao y cada ao nos
suben el tipo de inters compuesto medio punto porcentual.
En este caso al ser el tipo de inters variable, para calcular el capital final, aplicaremos
la expresin:
n
Cn = C 0 ( 1 + i1 )(1 + i2 )(1 + i3 )...(1 + in ) = C 0 (1 + i ) j
j =1
C 3 = C 0 (1 + i1 )(1 + i 2 )(1 + i3 ) = 1000(1 + 0,05)(1 + 0,055 )(1 + 0,06) = 1174,21

2.2.2 MAGNITUDES DERIVADAS
CLCULO DEL CAPITAL INICIAL:

Partiendo de la frmula de clculo del capital final o montante y conocidos ste, la
duracin de la operacin y el tanto de inters, bastar con despejar de la misma:
Cn = C0 (1 + i)n
Cn
de donde se despeja C0: C0 =
(1 + i)n
EJEMPLO RESUELTO Clculo del capital inicial en C.C. i = cte

Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para
comprarme un coche, si me aseguran un 6% de inters anual compuesto para ese
plazo?
Co = ? Cn= 1500
i = 6% = 0,06
0 2 aos
Cn 1500
C0 = n = = 1334,99
(1 + i) (1 + 0,06) 2
CLCULO DE LOS INTERESES TOTALES:
Conocidos los capitales inicial y final, se obtendr por diferencia entre ambos:
I = Cn - C 0
En el caso de i = cte: I = C 0 (1 + i)n - C 0 = C 0 [ (1 + i)n - 1) ]

n n
En el casi de i = vble I = C 0 (1 + i j ) - C 0 = C 0 [ (1 + i j ) - 1 ]
j=1 j=1
EJEMPLO RESUELTO Clculo de los intereses en C.C. i = cte

Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% compuesto anual?
Calculamos primero el montante C4 = 300 (1 + 0,07)4 = 393,24

Luego, los intereses generados sern In = 393,24 300 = 93,24

CLCULO DEL TIPO DE INTERS:
Si se conoce el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y
duracin, basta con tener en cuenta la frmula general de la capitalizacin compuesta
y despejar la variable desconocida.
Cn Cn Cn
Cn = C0 (1 + i)n = (1 + i)n n = (1 + i) i=n -1
C0 C0 C0
EJEMPLO RESUELTO Clculo del tipo de inters en C.C. i = cte

Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 12
aos se obtenga un montante de 1.601,03 euros.
DATOS: Co = 1000 Cn = 1601,03 n = 12 aos
Cn 1601,03
Calculamos i: i=n -1 = 12 - 1 = 0,04 = 4%
C0 1000
CLCULO DE LA DURACIN:
Por ltimo, conociendo C0, Cn y el tipo de inters i, podemos calcular la duracin:
Cn Cn
Cn = C0 (1 + i)n = (1 + i)n log = log(1 + i)n
C0 C0
log C n log C 0
log C n log C 0 = nlog(1 + i) n=
log(1 + i)
EJEMPLO RESUELTO Clculo de la duracin en C.C. i = cte

Un capital de 2.000 euros colocado a inters compuesto al 4% anual asciende a 3.202
euros. Determinar el tiempo que estuvo impuesto.
DATOS: Co = 2000 Cn = 3202 i = 4%
log C n log C 0 log 3202 log 2000

Calculamos n: n = = = 12 aos
log(1 + i) log(1 + 0,04)

2.2.3 TANTOS EQUIVALENTES EN CAPITALIZACIN COMPUESTA
La definicin de tantos equivalentes es la misma que la vista en rgimen de simple,

esto es, dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo,
son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante
un mismo perodo de tiempo producen el mismo inters o generan el mismo
capital final o montante.
En capitalizacin simple se comprob que los tantos de inters equivalentes son

proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresin:
i = k ik
Sin embargo, esta relacin de proporcionalidad no va a ser vlida en rgimen de

compuesta, ya que al irse acumulando los intereses generados al capital de partida,
el clculo de intereses se hace sobre una base cada vez ms grande; por tanto,
cuanto mayor sea la frecuencia de capitalizacin antes se acumularn los intereses y
antes generarn nuevos intereses, por lo que existirn diferencias en funcin de la
frecuencia de acumulacin de los mismos al capital para un tanto de inters dado.
Este carcter acumulativo de los intereses se ha de compensar con una aplicacin de

un tipo ms pequeo que el proporcional en funcin de la frecuencia de cmputo de
intereses. Todo esto se puede apreciar en el siguiente ejemplo, consistente en
determinar el montante resultante de invertir 1.000 euros durante 1 ao en las
siguientes condiciones:
a) Inters anual del 12%

Cn = 1.000 x (1 + 0,12)1 = 1.120,00
b) Inters semestral del 6%

Cn = 1.000 x (1 + 0,06)2 = 1.123,60
c) Inters trimestral del 3%

Cn = 1.000 x (1 + 0,03)4 = 1.125,51
Los resultados no son los mismos, debido a que la capitalizacin de los intereses se
est realizando con diferentes frecuencias manteniendo la proporcionalidad en los
diferentes tipos aplicados.
Para conseguir que, cualquiera que sea la frecuencia de capitalizacin, el montante

final siga siendo el mismo es necesario cambiar la ley de equivalencia de los tantos.
RELACIN DE EQUIVALENCIA entre el tipo de inters anual ( i ) y el tipo de inters

efectivo fraccionado ( ik ):
El montante obtenido utilizando i : Cn = C0 (1 + i)n

y utilizando ik : Cn = C0 (1 + ik) nk
donde k es la frecuencia de capitalizacin, que indica el nmero de partes iguales en

las que se divide el perodo de referencia que se tome (habitualmente el ao).
Igualamos C0 (1 + i)n = C0 (1 + ik) nk

n nk
Simplificamos: (1 + i) = (1 + ik) (1 + i) = (1 + ik) k
Despejando: i = (1 + ik )k 1 , o bien, ik = (1 + i)1/ k 1
TANTO NOMINAL:
El tanto nominal jk es un tipo de inters anual proporcional al tipo de inters efectivo

fraccionado ik en capitalizacin compuesta.
Cuando nos den el valor del tanto nominal jk, calcularemos el efectivo fraccionado de
la siguiente forma:
jk
ik =
k
EJEMPLO RESUELTO Tantos equivalentes en C.C. i = cte

Un capital de 2.000 euros se invierte durante 10 aos al 4% anual nominal
devengando los intereses mensualmente. Determinar:
a) el tipo de inters efectivo mensual
b) el tipo de inters efectivo anual.
c) el montante al cabo de los 10 aos.
DATOS: Co = 2000 n = 10 aos j12 = 4%
j12 0,04
a) i12 = = = 0,00333 = 0,33%
12 12
0,04 12
b) i = (1 + i12 )12 1 = ( 1 + ) 1 = 0,04074 = 4,074%
12
n nK 0,04 120
c) C10 = C 0 (1 + i) = C 0 (1 + ik ) = 2000( 1 + ) = 2981,66
12
EJEMPLO RESUELTO Tantos equivalentes en C.C. i = cte

Un capital de 5.000 euros se invierte durante 2 aos y medio al 4% anual nominal
capitalizable trimestralmente. Determinar:
a) el tipo de inters efectivo trimestral.
b) el montante al final de la operacin.
DATOS: Co = 5000 n = 2,5 aos j4 = 4%
j 4 0,04
a) i 4 = = = 0,01 = 1%
4 4
n nK 0,04 10
b) C n = C 0 (1 + i) = C 0 (1 + ik ) = 5000( 1 + ) = 5523,11
4

Captulo 3. Descuento
3.1 Introduccin
3.2 Descuento comercial simple
3.3 Descuento racional simple
3.3.1 Tipo de inters en las letras del tesoro
3.4 Descuento racional compuesto

3.4.2 Actualizacin peridica de los intereses

3.1 Introduccin
Captulo 3: Descuento
El descuento bancario es una operacin de activo para las entidades financieras y uno
de los servicios bancarios de financiacin a corto plazo ms utilizados por las
empresas. La operacin consiste en que la entidad financiera adelanta el importe de
un ttulo de crdito no vencido (letra de cambio, pagar, factura, recibo),
descontando los intereses que corresponden por el tiempo que media entre la fecha
del anticipo y la fecha de vencimiento del crdito, las comisiones y dems gastos.
Las figuras que aparecen en la operacin son: librador es la persona que emite el
documento, tenedor o tomador es la persona legitimada para cobrarlo y librado es la
persona obligada al pago.
En trminos financieros, la entidad anticipa al cliente, el valor actual descontado de un

efecto comercial, y a vencimiento, el banco obtendr el nominal. Se denomina
genricamente efecto comercial a todo tipo de documento que evidencie que existe un
crdito a favor de la persona que lo posee, como consecuencia de la prctica habitual
de la empresa, contra otra que ha contrado dicha obligacin o deuda.
Por tanto, las operaciones de descuento o de descapitalizacin son operaciones
financieras en las que se cambia un capital futuro por un capital presente, es decir, se
anticipa un capital (Cn,tn) hasta (Co,t0).
Al capital que figura en el documento (letra, factura, pagar) o capital futuro se le

denomina valor nominal (Cn).
El capital en el momento presente, se le llama valor actual, valor efectivo o valor

descontado (C0) .
La diferencia entre el valor nominal y el valor descontado es el descuento.
D = Cn C0
El descuento depende, adems de la cuanta del valor nominal, del tipo de inters
nominal aplicado y del tiempo.
Para el clculo del descuento comercial en das se suele considerar el ao comercial

de 360 das. Sin embargo, para operaciones de pasivo las entidades financieras
utilizan el ao natural de 365 das.
Vamos a estudiar tres sistemas financieros de descuento:
1. Descuento comercial simple.

2. Descuento racional simple.
3. Descuento racional compuesto o actualizacin compuesta.

3.2 Descuento comercial simple
El descuento comercial simple es el ms utilizado en la prctica bancaria y se lleva a

cabo para periodos inferiores a un ao.
Frmula general del valor descontado: C0 = Cn (1 - n i)

siendo (1-ni) el factor de actualizacin.
Frmula general del descuento: D = Cn C 0 = Cn Cn (1 - n i) = Cn n i
Donde: i = tipo de inters de descuento nominal = tanto de descuento nominal = d

Cn = valor nominal C0 = valor descontado n = periodo de descuento
EJEMPLO RESUELTO Descuento comercial simple

Una entidad financiera descuenta una letra de cambio de 800 euros de nominal 80
das antes de su vencimiento. Sabiendo que el tipo de descuento nominal aplicado es
del 9% anual, se pide:
a) Valor del descuento realizado.
b) Valor descontado o efectivo que abona la entidad.
DATOS: Cn = 800 n = 80 das d=i= 9%
80
a) D = Cn n i = 800 0,09 = 16
360
b) C0 = Cn D = 800 16 = 784
EJEMPLO RESUELTO Descuento comercial simple

Una entidad financiera descuenta una letra de cambio de 5000 euros de nominal
100 das antes de su vencimiento. Sabiendo que valor descontado o efectivo que
abona la entidad es 4785 , calcular el tipo de inters nominal utilizado.
DATOS: Cn = 5000 n = 100 das C0 = 4785
5000 4785
D
D = Cn n i i= = = 0,1548 = 15,48%
Cn n 5000 100 / 360
EJEMPLO PROPUESTO Descuento comercial simple

Una entidad financiera descuenta una letra de cambio de 1500 euros de nominal
90 das antes de su vencimiento. Sabiendo que el tanto de descuento es del 8% anual,
que la comisin del 0,5% y que los impuestos ascienden a 30 euros, calcular el valor
efectivo de la letra.

3.3 Descuento racional simple
Frmula general del valor descontado:
Partimos de la capitalizacin simple: Cn = Co ( 1 + n i )
Cn
y despejamos el valor de C0 , que sera el valor descontado: C 0 =
(1 + n i)
1
siendo el factor de actualizacin.
(1 + n i)
Cn Cn n i
Frmula general del descuento: D = C n C 0 = Cn =
(1 + n i) (1 + n i)
3.3.1 TIPO DE INTERS EN LAS LETRAS DEL TESORO
Las Letras del Tesoro son ttulos de Deuda Pblica emitidos por el Estado para su
financiacin. Su plazo de vencimiento suele ser inferior a 18 meses, su valor nominal
es de 1.000 euros y presentan la peculiaridad de que se emiten al descuento. Es
decir, el suscriptor al comprar paga menos que el valor nominal del ttulo, mientras que
en el momento del vencimiento recibe dicho valor nominal. Este menor precio en el
momento de la compra es la rentabilidad que ofrece el ttulo. De esta manera, el
capital invertido ser el precio pagado por la letra adquirida y los intereses que se
obtienen sern la diferencia entre ese precio de adquisicin y el precio que se
obtenga por la letra cuando se venda o cuando se amortice (1.000 euros).
Para calcular la rentabilidad que obtiene el inversor hay que distinguir entre Letras con
vencimiento a menos de 1 ao y a ms de 1 ao:
a) Si se emiten a plazos inferiores o iguales a los 12 meses:
Se calculan aplicando las frmulas del descuento racional simple.
Las emitidas a 12 meses (o 52 semanas) tienen una vida exacta de 364

das.
b) Si se emiten a 18 meses:
Se aplican las frmulas del descuento racional compuesto.

EJEMPLO RESUELTO Descuento racional simple
Las Letras del Tesoro a 12 meses se adjudicaron a un tipo de inters marginal del
2,975%. Cul es el precio marginal de la subasta o precio mnimo aceptado?
DATOS: Valor nominal = Cn = 1.000 d = n de das = 364 i = 2,975%
Cn
Utilizamos la ley de descuento racional simple: C 0 =
(1 + n i)
1.000
C0 = P = = 970,79 euros
364
1+ 0,02975
360

El importe que se abon por una Letra del Tesoro a 12 meses fue de 980,75 euros.
Calcula el tipo de inters de la subasta.
DATOS: Valor nominal = Cn = 1.000 d = n de das = 364 P = C0 = 980,75
Cn
Utilizamos la ley de descuento racional simple: C 0 =
(1 + n i)
1000
Sustituimos: 980,75 = y despejamos i = 0,01941 = 1,941%
364
(1 + i)
360

Un capital de 5000 euros se descuenta 30 das antes de su vencimiento a un 7%
anual. Calcular el descuento racional simple y el descuento comercial simple.
DATOS: Valor nominal = Cn = 5000 d = n de das = 30 i = 7%
30
Cn n i 5000 0,07
360
Descuento racional simple: D = = = 29
(1 + n i) 30
(1 + 0,07)
360
30
Descuento comercial simple: D = C n n i = 5000 0,07 = 29,17
360

3.4 Descuento racional compuesto
En esta ley financiera el descuento se calcula sobre el valor del capital actualizado al
inicio de cada periodo.
Frmula general del valor descontado:

n
Partimos de la capitalizacin compuesta: Cn = C0 (1 + i)
Cn
y despejamos el valor de C0 , que sera el valor descontado: C 0 =
(1 + i)n
1
Siendo el factor de actualizacin
(1 + i)n
Cn 1
Frmula general del descuento: D = C n C 0 = Cn n
= Cn ( 1 )
(1 + i) (1 + i)n
EJEMPLO RESUELTO Descuento racional compuesto

Sea un capital de 5000 euros que vence dentro de 10 aos. Calcular el valor
descontado y el descuento utilizando la ley de actualizacin compuesta, siendo el tipo
de inters el 5% nominal anual.
DATOS: Valor nominal = Cn = 5000 duracin = 10 aos i = 5%
Cn 5000
Valor descontado: C 0 = n
= = 3069,57
(1 + i) (1 + 0,05)10
Descuento = Cn C0 = 5000 3068,57 = 1930,43
3.4.2 ACTUALIZACIN PERIDICA DE LOS INTERESES
EJEMPLO PROPUESTO Descuento racional compuesto

Sea un capital de 5000 euros que vence dentro de 3 aos y medio. Calcular el valor
actual de dicho capital siendo el tipo de inters un 6% nominal actualizable
semestralmente.

CUESTIONARIO Captulos 1- 3: CAPITALIZACIN Y DESCUENTO
1. Cunto vale una Letra del Tesoro, en tanto por ciento de nominal, si calculamos su
valor al 3% de inters y faltan 45 das para su vencimiento?
A) 97,20 %
B) 99,63 %
C) 98,30 %
D) 100 %
2. Si se realiza un ingreso de 9.000 euros a plazo fijo durante 5 aos al 4% nominal anual.
Los intereses se abonan trimestralmente y se reinvierten Cul es el saldo final de la
operacin?
A) 10.981,71
B) 11.025,85
C) 10.949,87
D) 10.988,97
3. Si adquiriese Letras del Tesoro a 1 ao (exactamente a 360 das en base a 360) por
946, siendo su valor nominal 1.000 qu rentabilidad obtendra en cada una de las
Letras a 1 ao?
A) 5,400%
B) 5,708%
C) 5,630%
D) 5,880%
4. Nos ofrecen un depsito en el que se estima una rentabilidad nominal anual del 6% y
que trimestralmente abonan los intereses al depsito. Si decidimos aportar 12.000 euros,
Cul ser el capital dentro de 4 aos?
A) 15.309,86
B) 15.227,83
C) 15.149,72
D) 15.245,87
5. En una inversin financiera a un ao y a efectos de conseguir la mejor rentabilidad al

finalizar la operacin, Cul de las siguientes operaciones escogera, suponiendo que
las condiciones de la operacin se mantengan durante todo el ao?
A) Inters nominal del 4,15% pagadero anualmente.
B) Inters nominal del 4,05% pagadero bimestralmente.
C) Inters nominal del 4,10% pagadero trimestralmente.
D) Inters nominal del 4,07% pagadero mensualmente.
6. En las operaciones de capitalizacin:

A) Se adelanta el cobro de un capital.
B) Se retrasa la disponibilidad de un dinero.
C) Se realiza un descuento sobre el valor nominal.
D) Se generan intereses que se van acumulando siempre al capital inicial.
7. Si depositamos un capital de 5.000 Qu capital final obtendremos, si dicha

imposicin es a un plazo de 6 meses y es remunerada al 3% anual?
A) 5.075
B) 5.070
C) 75
D) Ninguna de las anteriores.

8. Una empresa descuenta una letra de 6.000,00 que vence dentro de 90 das. La entidad
bancaria abona por la Letra 5.855 . Calcula el tipo de inters nominal que aplica la
entidad, suponiendo que no existen gastos.
A) 9,67 %
B) 10 %
C) 8,32 %
9. Sabiendo que el tipo de inters nominal resultante en una subasta de Letras del
Tesoro a 12 meses es 3,645%, calcular el valor efectivo de dicha Letra.
A) 35,55
B) 964,45
C) 963,55
D) 96,445
10. Qu capital hay que colocar al 4% de inters nominal anual para obtener, al cabo de
cuatro aos, otro de 10.000 ? Se supone que el abono de intereses es trimestral y se va
acumulando al capital inicial.
A) 8.528,21
B) 1.471,78
C) 8.874,49
D) 5.339,08
11. Un depsito a plazo de 3 aos permite recuperar al inversor 10.500 por cada 9.000
de inversin. Calcula el tipo de inters nominal de dicho depsito, sabiendo que los
intereses se generan cada semestre y se acumulan al capital.
A) 8,01 %
B) 5,20 %
C) 10,54 %
D) 5,50 %
12. En una operacin de actualizacin a inters compuesto, el valor efectivo disminuye a

medida que se hace menor:
A) La duracin de la operacin.
B) El tipo de inters nominal.
C) La frecuencia anual de actualizacin.
D) Ninguna es cierta.
13. Calcular el tipo de inters nominal anual que se est aplicando en un bono cupn
cero a 10 aos, con clculo semestral de intereses, si por un nominal de 1.000 se
deben pagar 610 .
A) 6%
B) 4%
C) 5%
14. El tipo de inters nominal de una imposicin a plazo de 3 aos es el 4% si los

intereses se acumulan mensualmente al capital. Calcular el tipo de inters efectivo anual
correspondiente.
A) 4%
B) 4,07 %
C) 3,33%
D) 6,01 %

15. Un depsito a plazo ofrece un 5% de inters anual nominal con acumulacin
trimestral de intereses. Por un capital inicial de 8.000 , a los dos aos y tres meses
obtendr un capital final de:
A) 8.952,58
B) 8.928,24
C) 8.900
D) 8.946,34
16. Una operacin de inversin de 25.000 a cuatro aos al 3,75% nominal con
capitalizacin mensual obtendr un capital final de:
A) 29.039,06
B) 28.750,00
C) 21.522,74
D) 29.045,86
17. En una operacin en que se descuenta un efecto comercial de nominal 6.000 y

vencimiento a los 60 das a una tasa de descuento del 5% anual, el valor efectivo a
percibir es, suponiendo que se aplica la frmula del descuento simple comercial:
A) 5.700
B) 5.950
C) 5.850
D) Ninguna de las anteriores
18. En la misma operacin de la pregunta anterior, qu valor efectivo se percibir si el

descuento es por modalidad matemtica o racional?
A) 5.700,00
B) 5.950,00
C) 5.950,41
19. A que tipo de inters habra que invertir un capital hoy para que se duplique en 10
aos:
A) 6,25 %
B) 5,53 %
C) 7,18 %
D) 8,11 %
20. En una operacin financiera de 1 ao, el tipo de inters a vencimiento es del 3%,
cul es el tipo de inters simple anticipado?
A) 3,09 %
B) 3%
C) 2,91 %
21. Un cliente abre una cuenta corriente bancaria ingresando 3000 . El tipo de inters
anual simple es del 4%. Al cabo de 10 das ingresa otros 1000 ms y 40 das despus
retira 500 . Si 30 das despus la entidad financiera liquida los intereses, cul ser su
importe?
A) 11800
B) 32,33
C) 6,03

22. Cul es el criterio para aplicar la ley simple o la compuesta en las operaciones de
capitalizacin?
A) El plazo.
B) La frecuencia de pago de intereses.
C) La reinversin de intereses.
D) No existe ningn criterio.
23. Cual es el criterio para la aplicacin de la ley simple o la compuesta en operaciones

de descuento?
A) El plazo.
B) La frecuencia de pago de intereses.
C) La reinversin de intereses.
D) No existe ningn criterio.

Captulo 4. Tipos de inters y rentabilidad
4.1 Tipos de inters
4.1.1 Tasa nominal y efectiva en inters compuesto

4.1.2 Tipos de inters spot y forward
4.2 Rentabilidad
4.2.1 Rentabilidad nominal y real

4.2.2 Rentabilidad Simple
4.2.3 Tasa Anual Equivalente (TAE)
4.2.4 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
4.2.5 Tasa de Rentabilidad Efectiva (TRE)
4.2.6 Tasa Geomtrica de Rentabilidad (TGR)

4.1 Tipos de inters
Captulo 4: Tipos de inters y rentabilidad
4.1.1 TASA NOMINAL Y EFECTIVA EN INTERS COMPUESTO
El tanto nominal jk es un tipo de inters anual proporcional al tipo de inters efectivo

fraccionado ik en capitalizacin compuesta.
Por tanto, la relacin entre el tanto nominal capitalizable k-esimalmente jk y el tanto

efectivo k-esimal es:
jk
ik = donde k es la frecuencia de capitalizacin.
k
Como vimos en el captulo 2, el tipo efectivo anual compuesto = i = (1 + ik )k 1
Luego sustituyendo:
jk k
Tipo efectivo anual compuesto i = ( 1+ ) -1
k
y despejando jk en funcin de i :
1
Tanto nominal
jk = k [ (1 + i) k -1 ]
Si k >1 el tipo de inters efectivo anual (i) es mayor que el tanto nominal (jk)
Si k = 1, entonces i = j1
EJEMPLO RESUELTO Tanto nominal y tanto efectivo

Calcular el tipo de inters efectivo anual correspondiente a una operacin de
capitalizacin al 10% nominal pagadero semestralmente.
DATOS: Tanto nominal pagadero semestralmente = j2 = 10%
SE PIDE: Tanto efectivo anual = i
jk k
Utilizamos la expresin: i = ( 1 + ) - 1 para k = 2
k
j2 2 0,10
i = ( 1+ ) - 1= ( 1+ )2 1 = 0,1025 = 10,25% >10% = j2
2 2

4.1.2 TIPOS DE INTERS SPOT Y FORWARD
Las operaciones al contado se liquidan a un tipo de inters al contado o spot y las

operaciones a plazo, es decir, contratadas en una fecha pero materializadas en una
fecha futura, se liquidan a un tipo de inters a plazo o forward.
Para vencimientos superiores al ao se aplica el inters compuesto, y para

vencimientos inferiores a un ao el inters simple.
La curva de tipos de inters o curva de rendimientos (yield curve) es la

representacin grfica en un eje de coordenadas, de los tipos spot observados en el
mercado (eje vertical) asociadas a los vencimientos de los activos (eje horizontal); en
un momento dado.
La Estructura Temporal de los Tipos de Inters (ETTI) es la curva construida con

los tipos de inters correspondientes a los bonos cupn cero sin riesgo. Esta curva nos
proporciona hoy las expectativas sobre la evolucin de tipos futuros, es decir, si la
expectativa es de evolucin de tipos al alza (curva ascendente), a la baja (curva
descendente) o de no variacin (curva plana).
EJEMPLO RESUELTO Tipo de inters spot

Calcular el tipo spot correspondiente a una operacin financiera de duracin 2 aos,
siendo el nominal del activo 1000 euros y el valor efectivo hoy 910,55 euros.
DATOS: Valor nominal = Cn = 1000 Valor efectivo = C0 = 910,55 n = 2 aos
El vencimiento del activo financiero es superior al ao, luego utilizaremos inters

compuesto:
Cn = C0 (1+i)n sustituyendo: 1000 = 910,55 (1+i)2
Y despejando: tipo spot asociado al plazo de 2 aos = i = 0,0479 = 4,79%
EJEMPLO RESUELTO Tipo de inters forward

Sean dos activos A y B, el primero con un rendimiento del 6% a 1 ao y el B con un
rendimiento del 7% a dos aos. Cul ser el tipo forward o implcito para una
inversin a un ao, dentro de un ao?
iA = 6% iforward = ?
0 1 2
iB = 7%
Planteamos la siguiente igualdad: (1 + i A )1(1 + i forward )1 = (1 + iB ) 2 Sustituimos
(1 + 0,06)1(1 + i forward )1 = (1 + 0,07) 2 y despejamos i forward = 0,08 = 8%

4.2 Rentabilidad
Captulo 4: Tipos de inters y rentabilidad
4.2.1 RENTABILIDAD REAL
La rentabilidad real de una inversin considera, adems de la rentabilidad financiera,

otras variables tales como la fiscalidad, los gastos de gestin, las comisiones y la tasa
de inflacin.
Para calcular la rentabilidad real, teniendo en cuenta estas variables, utilizaremos la

siguiente expresin:
(1 + rREAL ) (1 + ) = (1 + rFF ) siendo rREAL = La rentabilidad real

= La tasa de inflacin
rFF = La rentabilidad financiero fiscal
1 + rFF
As pues, rREAL = 1
1+
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad REAL

Calcular la rentabilidad real de una inversin que ha tenido una rentabilidad financiero-
fiscal del 4%, siendo la tasa de inflacin del 4,5%.
DATOS: rFF = 4% = 4,5% SE PIDE: rREAL = ?
Para calcular la rentabilidad real utilizamos la expresin :
1 + rFF 1 + 0,04
rREAL = 1= - 1 = - 0,0048 = - 0,48 % Rentabilidad real negativa.
1+ 1 + 0,045
EJEMPLO PROPUESTO Rentabilidad REAL

Calcular la tasa de inflacin sabiendo que una inversin que ha tenido una rentabilidad
financiero-fiscal del 6% y una rentabilidad real del 3%.

4.2.2 RENTABILIDAD SIMPLE ( RS )
La expresin para determinar la rentabilidad simple RST es:
PT + D T - P0
RS T = donde PT:precio del ttulo al final del periodo T
P0
DT:suma de los ingresos percibidos durante el periodo T
P0:precio del ttulo al inicio del periodo
La rentabilidad simple supone que los dividendos y otros rendimientos se perciben al

final del periodo, o que se reinvierten a una tasa del 0% si se perciben antes.
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad simple

Hace dos aos se adquirieron acciones de una compaa, siendo su cotizacin 15.
Calcular la rentabilidad simple de cada uno de los dos aos de una accin, sabiendo
que su cotizacin al final del primer ao fue 18 y al final del segundo ao 17,1.
15 18 17,1
0 1 2
Para conocer en qu porcentaje se ha revalorizado anualmente la accin calculamos

la rentabilidad simple:
18 - 15 17,1 - 18
RS1 = = 20% RS 2 = = - 5%
15 18
EJEMPLO PROPUESTO Rentabilidad simple

Hace 6 meses compramos 100 acciones a 35 /accin, pagando 44 de comisin y
hoy la accin cotiza a 36,50. Calcular la rentabilidad simple de la accin, sabiendo
que hace 3 meses se cobr un dividendo de 1,20 por accin.

4.2.3 TASA ANUAL EQUIVALENTE ( TAE )
El Banco de Espaa, obliga a todas las entidades financieras a incluir este ndice
desde el ao 1990, en que publica la norma 8/1990 sobre Transparencia de las
operaciones y proteccin de la clientela.
El significado exacto es Tasa Anual Equivalente o Tasa Anual Efectiva. Es un

indicador que, en forma de tanto por ciento anual, revela el coste o rendimiento
efectivo de un producto financiero, ya que incluye el inters y los gastos y
comisiones bancarias.
As, si una operacin financiera no tiene comisiones ni gastos, su TAE coincidira con
el tipo de inters efectivo anual.
La TAE se calcula de acuerdo con una frmula matemtica estandarizada que tiene en
cuenta el tipo de inters nominal de la operacin, la frecuencia de los pagos
(mensuales, trimestrales, etc.), las comisiones y algunos gastos de la operacin. En el
caso de los crditos, no se incluyen en el clculo del coste efectivo algunos
conceptos, como los gastos que el cliente pueda evitar en uso de las facultades que
le concede el contrato, los gastos a abonar a terceros o los gastos por seguros o
garantas (salvo que la entidad imponga su suscripcin para la concesin del crdito).
La TAE es muy til porque permite comparar distintos productos u opciones de

inversin, con independencia de sus condiciones particulares. Esto es as
especialmente entre productos de igual naturaleza, en los que los restantes
elementos, y en particular el riesgo que tienen, son idnticos.
Las entidades estn obligadas a informar sobre la TAE de sus operaciones en la

publicidad que hagan de sus productos, en los contratos que formalicen con sus
clientes, en las ofertas vinculantes que realicen y en los documentos de liquidacin
de operaciones activas y pasivas.
EJEMPLO RESUELTO TAE

Un cliente solicita un prstamo por 4.000 que debe devolver a final de ao en un slo
pago que comprende el capital ms los intereses (calculados mensualmente). El tipo
de inters nominal del prstamo es del 6% y la entidad financiera deduce los gastos de
gestin, por lo que realmente se entrega al cliente 3.950 . Calcular la TAE.
Primero calculamos la contraprestacin en t=1 (devolucin del capital ms intereses,

siendo j12 = 6%):
12
n 12 0,06
Contraprestacin = C1 = C 0 (1 + i) = P(1 + i12 ) = 40001 + = 4246,71
12
Y a continuacin, calculamos la TAE planteando la siguiente equivalencia financiera:
4246,71
3950 = Despejando: TAE = 7,51%
1 + TAE

4.2.4 TASA INTERNA DE RENTABILIDAD ( TIR )
La Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de una inversin,

est definida como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente
neto (VAN o VPN) es igual a cero.
El VAN o VPN es calculado a partir de los flujos positivos y negativos de capital,

trasladando todas las cantidades futuras al presente.
La expresin que permite calcular el VAN es:
N
Qj
VAN = D0 + (1 + i) j
j =1
Donde: VAN = Valor Actual Neto.

Do = Desembolso inicial.
Qj = Flujo de Caja en el periodo j.
i = tasa de descuento o actualizacin
La obtencin del VAN constituye una herramienta fundamental para la evaluacin y

gerencia de proyectos, as como para la administracin financiera.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es el tipo de descuento que hace igual a cero el
VAN. As pues, para calcular la TIR plantearemos la siguiente ecuacin:
N
D0 + (1 +QTIR) i
i
=0 TIR
i =1
Esta tasa interna de rentabilidad TIR corresponde a la rentabilidad del inversor,

asumiendo que los flujos peridicos se reinvierten a una tasa igual a la TIR.
EJEMPLO RESUELTO Clculo de la TIR

Un cliente adquiri 2.000 participaciones de un fondo de inversin que cotizaban a 4 .
Al cabo de un ao vendi 600 participaciones que en ese momento cotizaban a 5 .
Si al cabo de dos aos la cotizacin de la participacin del fondo es de 6 , calcular la
TIR de esta inversin.
El desembolso inicial de la inversin = Do = 2.000 4 = 8.000

En t = 1, cobra Q1 = 600 5 = 3.000
En t = 2, cobra Q2 = 1.400 6 = 8.400
Para calcular la TIR de este flujo de cobros y pagos planteamos la siguiente ecuacin:
N
D0 + (1 +QTIR) i
i
=0 8.000 +
3.000
(1 + TIR )1
+
8.400
(1 + TIR ) 2
=0 TIR = 22,92%
i =1

4.2.5 TASA DE RENTABILIDAD EFECTIVA ( TRE )
En el clculo de la Tasa de Rentabilidad Efectiva (TRE) se considera que un capital

cobrado puede reinvertirse al tipo de inters vigente.
Para calcular la TRE:
Primero, calculamos el montante (Cn) de la inversin capitalizando los flujos de caja al

tipo de inters correspondiente.
A continuacin, planteamos la siguiente ecuacin:
Cn
C n = C 0 (1 + TRE)n y despejamos la tasa TRE TRE = n 1
C0
Si el tipo de inters de reinversin es menor que la TIR TRE < TIR
Si el tipo de inters de reinversin es mayor que la TIR TRE > TIR
EJEMPLO RESUELTO Clculo de la TRE

Cul ha sido la rentabilidad efectiva de la siguiente operacin si suponemos que el
inversor reinvierte los cupones anuales y amortiza el bono a vencimiento?
Compra: 15-05-2001 Tipos de inters a un ao

Vencimiento: 15-05-2005 15-05-2001: 3,50%
Cupn anual: 4,5% 15-05-2002: 3,80%
Valor nominal: 1.000 15-05-2003: 4,70%
TIR de adquisicin: 6,25% 15-05-2004: 5,25%
Precio de compra: 93,97%
Primero calculamos el valor final de los cupones percibidos y del nominal a

vencimiento utilizando los tipos de inters dados:
Cn=45(1+0,038)(1+0,047)(1+0,0525)+45(1+0,047)(1+0,0525)+45(1+0,0525)+1045=
= 1193,42
A continuacin, planteamos la siguiente ecuacin:
C n = C 0 (1 + TRE )n y sustituyendo: 1193,42 = 939,7 (1+TRE)4
Despejando la tasa de rentabilidad efectiva: TRE = 0,06157 = 6,16 % < TIR ya que los
tipos de inters de reinversin han sido inferiores a la TIR.

4.2.6 TASA GEOMTRICA DE RENTABILIDAD ( TGR )
La Tasa Geomtrica de Rentabilidad (TGR) (Time-weighted rate of return) es la

rentabilidad del gestor de la cartera y se calcular realizando la media geomtrica de
las rentabilidades simples de los diferentes periodos.
Para ello seguiremos los siguientes pasos:

Primero, determinamos las rentabilidades simples para cada subperiodo de inversin.
A continuacin, planteamos la igualdad:
(1 + TGR)n = (1 + RS1 )(1 + RS 2 )...(1 + RSn )
Y por ltimo despejamos la TGR:
TGR = n (1 + RS1 )(1 + RS 2 )...(1 + RSn ) 1
Esta es la rentabilidad que mide slo la actuacin del gestor quitando la influencia de
las decisiones del inversor de aportar o retirar fondos de la cartera.
Comparando la TIR y la TGR se puede analizar el grado de acierto de la poltica de

entradas y salidas de capital de la inversin llevada a cabo:
Si TIR > TGR, el inversor ha acertado en sus decisiones.
Si TIR = TGR, el resultado es indiferente de la poltica llevada a cabo.
Si TIR < TGR, el inversor se ha equivocado en su poltica.
EJEMPLO RESUELTO Clculo de la TGR
Un gestor aconsej a un inversor adquirir participaciones de un fondo de inversin que

cotizaban a 4 .
Al cabo de un ao las participaciones cotizan a 6 y a los dos aos cotizan a 5 .
Calcular la tasa geomtrica de rentabilidad.
Primero, determinamos las rentabilidades simples para cada ao:
6-4 5-6
RS1 = = 0,5 = 50% RS 2 = = - 0,1667 = - 16,67%
4 6
A continuacin, planteamos la igualdad:

(1 + TGR) 2 = (1 + RS1 )(1 + RS 2 ) = (1+0,50)(1-0,1667) = 1,25
1
Por ltimo, despejamos: TGR = (1,25) 2 - 1 = 11,8 %
EJEMPLO PROPUESTO Clculo de la TGR
La rentabilidad anual de una cartera ha sido la siguiente: 1er ao: 14%, 2 ao: 19%,
3er ao: -10% y 4 ao: 14%. Calcular la rentabilidad geomtrica anual de la cartera
durante estos 4 aos.

CUESTIONARIO Captulo 4: TIPOS DE INTERS Y RENTABILIDAD
1. Sean dos activos A y B, el primero con un rendimiento del 8% a 1 ao y el B con un

rendimiento del 10% a dos aos. Cul ser el tipo forward o implcito para una inversin
a un ao, dentro de un ao?
A) El 10%
B) El 12%
C) El 11,5%
D) Ninguno de los anteriores.
2. La rentabilidad efectiva de un bono es mayor que su TIR cuando:

A) El tipo de inters es superior a su TIR.
B) El tipo de inters es inferior a su TIR.
C) El tipo de inters es igual a su TIR.
3. La TAE de una operacin sin comisiones que rinde un 4% nominal acumulable

trimestralmente es:
A) 4%
B) 1%
C) 4,074%
D) 4,06%
4. Una entidad bancaria oferta una pliza de ahorro al 5,35% TAE. Cul es el inters
nominal aplicado, si el abono de intereses es trimestral?
A) 5,22%
B) 5,25%
C) 5,46%
D) 5,35%
5. Para calcular el coste o la rentabilidad de una operacin financiera teniendo en cuenta

la frecuencia de capitalizacin o descuento y tambin los gastos y comisiones, se utiliza:
A) Tipo de inters nominal.
B) Tipo de inters efectivo.
C) TAE.
D) Ninguno de los anteriores.
6. Indica cul de las siguientes afirmaciones es correcta:

A) La TAE siempre es superior al tipo de inters nominal.
B) La TAE la definen, para cada operacin, las propias entidades financieras estableciendo los
criterios para su clculo.
C) La TAE tiene en cuenta todos los gastos de una operacin.
D) La TAE puede coincidir, en algn caso, con el tipo de inters efectivo.
7. La TAE de una operacin sin comisiones que rinde un 3% nominal acumulable

bimestralmente es:
A) 3,0000 %
B) 3,0225 %
C) 3,0378 %
D) 0,5000 %

8. Una persona compra unas acciones por 6.250 . Al cabo de 1 ao recibe unos
dividendos de 180 , y a los 2 aos de 240 . Si vende las acciones a los 3 aos por
7.500 y paga en ese momento 40 en concepto de gastos, la ecuacin que permite
determinar la TIR, i, de la inversin es:
180 240 7.540

A) + 2
+ 3
= 6.250
(1+i) (1+i) (1+i)
180 240 7.460
B) + 2
+ 3
= 6.250
(1+i) (1+i) (1+i)
180 240 7.500
C) + 2
+ 3
= 6.210
(1+i) (1+i) (1+i)
180 240 7.540
D) + 2
= 3
+ 6.250
(1+i) (1+i) (1+i)
9. En un prstamo hipotecario sin comisin de apertura que cobra una comisin de

cancelacin del 1% y cuya tasa de inters nominal es del 6% liquidable mensualmente la
Tasa Anual Equivalente ser:
A) 5%
B) 6%
C) 6,17 %
D) 6,37 %
10. Un cliente solicita a una entidad financiera un crdito por un importe de 4.000 que
debe devolver al final de ao en un solo pago que comprende el capital ms los
intereses, calculados mensualmente. El crdito tiene un tipo de inters nominal del 6% y
la entidad deduce gastos de gestin, por lo que, en lugar del nominal del crdito, entrega
al cliente 3.950 . La TAE de la operacin es:
A) 6,51 %
B) 6,17 %
C) 6 %
D) 7,51 %
11. Si las rentabilidades obtenidas por un fondo de inversin durante los ltimos 3 aos
han sido, respectivamente, 812%, - 323% y 580%, la tasa geomtrica de rentabilidad ser:
A) 10,69 %
B) 3,26 %
C) 5,34 %
D) 3,45 %
12. Cul ser la rentabilidad real de una inversin que ha tenido una rentabilidad
financiero-fiscal del 8% y una tasa de inflacin del 4%?
A) 4%
B) 3,265 %
C) 3,846 %
D) 3,455 %
13. Cul es la TIR de un proyecto cuya inversin es de 1.000 y los flujos de caja son
de 300 (ao 1), 400 (ao 2) y 500 (ao 3)?
A) 20 %
B) 890 %
C) 1250 %
D) 918 %

14. Si sta es la situacin del mercado interbancario de depsitos del Euribor:
Tipos a 1 mes 225 %

Tipos a 2 meses 227 %
Qu previsin est haciendo el mercado de cmo van a estar los tipos de inters para
el plazo de 3 meses de hoy en 6 meses?
A) 2630 %
B) 2506 %
C) 2737 %
15. Qu es la TIR?
A) La tasa de rentabilidad que se va a conseguir en cualquier tipo de inversin,
independientemente del tipo de reinversin.
B) La tasa anual equivalente a una operacin de tipo de inters simple, pero slo el inters es
pospagable o vencido e inmediato.
C) La tasa de actualizacin que hace que el VAN de una inversin sea cero.
D) La tasa nominal de una inversin.
16. Cul ser la rentabilidad geomtrica anualizada de una inversin que genera los
siguientes flujos de caja anuales?
Aos Inicio de la Fin de la

inversin inversin
1 200 250
2 250 350
3 350 400
A) 26,40%
B) 18,37%
C) 66,67%
D) 25,99%
17. Una persona compra unas acciones por 6.250 . Al cabo de 1 ao recibe unos
dividendos de 180 , y a los 2 aos de 240 . Si vende las acciones a los 3 aos por
7.500 y paga en ese momento 40 en concepto de gastos y considerando que los
dividendos se reinvierten a una tasa del 15% anual, la tasa de rentabilidad efectiva de la
operacin, expresada en trmino anual, es:
A) 6,077 %
B) 8,742 %
C) 6,453 %
D) 8,072 %
18. Si la TIR de una cartera en el ltimo semestre ha sido del 8% y la TGR del 13%,
podemos concluir que:
A) El inversor se ha equivocado en la eleccin de los momentos de compra y venta de los
activos de la cartera.
B) El inversor ha acertado en la eleccin de los momentos de compra y venta de los activos de
la cartera.
C) El inversor ha acertado en la seleccin de los ttulos que forman la cartera.
D) El inversor se ha equivocado en la seleccin de los ttulos que forman la cartera.

Captulo 5. Conceptos estadsticos
5.1 Media y esperanza
5.1.1 Definiciones bsicas

5.1.2 Media muestral y esperanza matemtica
5.2 Varianza y desviacin tpica
5.3 Covarianza y correlacin
5.4 Regresin lineal mnimo cuadrtica
5.4.1 Lnea Caracterstica de un Ttulo (LCT)

5.1 Media y Esperanza
Captulo 5: Conceptos estadsticos
5.1.1 DEFINICIONES BSICAS
En todo estudio estadstico, el investigador se interesa en una poblacin que es el

conjunto de todas las observaciones de inters. Por ejemplo, el Ministerio de
Hacienda, est interesado en conocer los salarios de los trabajadores de Espaa, ya
que segn su cuanta as ser la recaudacin que esperar obtener en el prximo
ejercicio.
En estadstica definimos variable como la caracterstica de la muestra o poblacin que

se quiere observar. Se clasifican de distintas maneras as distinguimos entre variables
cuantitativas y cualitativas; continuas y discretas
Una serie temporal es un conjunto de datos ordenados en el tiempo, tomados a

intervalos regulares, procedentes normalmente de una magnitud econmica de
definicin constante a lo largo del tiempo.
Los parmetros son cualquier medida descriptiva de una poblacin. Se entiende por
medida cualquier magnitud que simplifica o resume en un dato la informacin
contenida en toda la poblacin. As por ejemplo, el salario de todos y cada uno de los
trabajadores de Espaa puede ser descrito de manera resumida por el salario medio
de esa misma poblacin.
La muestra es una parte representativa de la poblacin. Existen mtodos para buscar

muestras representativas, dado que cualquier subconjunto de una poblacin siendo
una muestra, no tiene porque representar las virtudes o defectos de la poblacin, si la
muestra no se ha obtenido mediante procedimientos adecuados.
Estadstico es la medida que describe una muestra. Es una estimacin del parmetro
de la poblacin.
La muestra es importante ya que las poblaciones pueden ser muy grandes y recoger
informacin de estas es muy costoso. Asimismo, las muestras se recogen
rpidamente. Por estas razones, trabajar con estadsticos es conveniente.
No obstante, presenta algunas dificultades:
a) Errores en el muestreo: diferencia entre el parmetro desconocido de la
poblacin y el estadstico de la muestra utilizada.
b) Sesgo muestral: es la tendencia a favorecer la eleccin de ciertos
elementos de la muestra en lugar de otros posibles.
La estadstica tiene dos grandes ramas, una se dedica a describir la informacin

cuantitativa o cualitativa recogida que se pretende analizar. Recibe el nombre de
estadstica descriptiva, es la que recoge, agrupa, resume y presenta los datos
obtenidos.
La otra rama de la estadstica persigue anticipar resultados y analizando la informacin
pretende descubrir informaciones que permiten conocer lo que ocurrir. Recibe el
nombre de estadstica inferencial, persigue como su nombre indica, inferir o concluir
datos sobre la poblacin a partir de los datos de la muestra.

5.1.2 MEDIA MUESTRAL Y ESPERANZA MATEMTICA
La media muestral se obtiene, a partir de un conjunto de datos muestrales

x 1, x 2 ,..., x n , al sumar el conjunto de valores de la variable y dividirlo por el numero de
observaciones:
x1 + L + x n
x=
n
Por otra parte, si los valores que puede tomar X estn sometidos a incertidumbre,
estaremos ante una variable aleatoria que puede tomar los valores x 1, x 2 ,..., x n , con
probabilidades respectivas P( x 1 ),P( x 2 ),..., P( x n ) .
Se define la esperanza matemtica o valor esperado de X como:
E( X) = x1P(x1) + x 2 P(x 2 ) +L+ xn P(xn )
EJEMPLO RESUELTO Media y Esperanza

Las cotizaciones de las acciones BBVA en la ltima semana han sido: 16,01; 16,35;
16,22; 16,21; 15,94. Calcular su media aritmtica.
16,01 + 16,35 + 16,22 + 16,21 + 15,94

x= = 16,14
5
Supongamos ahora que un asesor se plantea determinar la cotizacin de las acciones

BBVA dentro de un mes, y prev tres posibles escenarios:
Escenario Cotizacin Probabilidad

Pesimista 15 0,20
Normal 16,50 0,20
Optimista 17,20 0,60
Calcular la cotizacin esperada (esperanza matemtica de la cotizacin).
E( X) = 15 x0,20 + 16,50 x0,20 + 17,20 x0,60 = 16,62

5.2 Varianza y Desviacin Tpica
A continuacin introducimos medidas estadsticas que nos permitan representar la

dispersin respecto a la media de un conjunto de datos.
De nuevo distinguimos dos casos: Si hacemos referencia a valores pasados (datos
conocidos) o si hacemos referencia a valores futuros (incertidumbre en los datos).
A partir de un conjunto de datos muestrales x 1, x 2 ,..., x n , se define la varianza
muestral como el promedio de las desviaciones respecto a su media, elevadas al
cuadrado:
2 ( x1 - x)2 + ( x 2 - x)2 + L + ( x n - x)2

S =
n
y la desviacin tpica muestral como la raz cuadrada de la varianza muestral.
Se define es coeficiente de variacin muestral como el cociente de la desviacin

tpica muestral y la media muestral.
S
g0 =
x
Por otra parte, si los valores que puede tomar X son x 1, x 2 ,..., x n , con probabilidades
respectivas P( x 1 ),P( x 2 ),..., P( x n ) . Se define la varianza poblacional de X como:
2 = ( x 1 - E( X)) 2 P( x 1 ) + ( x 2 - E( X)) 2 P( x 2 ) + L + ( x n - E( X)) 2 P( x n )
y la desviacin tpica poblacional como la raz cuadrada de la varianza poblacional.
La desviacin tpica muestral nos indica la dispersin de una variable respecto a su

valor promedio (si disponemos de datos histricos), mientras que la desviacin tpica
poblacional nos indica la fluctuacin de una variable respecto a su valor esperado (en
el caso de valoracin de activos es una medida del riesgo).
Se define es coeficiente de variacin poblacional como el cociente de la desviacin

tpica poblacional y la media poblacional.

0 =
E( X)
El coeficiente de variacin mide la representatividad de la media (cuanto menor sea el

coeficiente, ms representativa es la media), y nos permite comparar la
representatividad de los valores de distribuciones distintas.

EJEMPLO RESUELTO Varianza y Desviacin Tipica
Las cotizaciones de las acciones BBVA en las cinco ltimas sesiones han sido:
16,01; 16,35; 16,22; 16,21; 15,94. La media aritmtica es 16,146.
Calcular la varianza y la desviacin tpica.
Cotizacin ( x i ) (x i - x) ( x i - x )2
16,01 - 0,136 0,018496
16,35 0,204 0,041616
16,22 0,074 0,005476
16,21 0,064 0,004096
15,94 - 0,206 0,042436
=0 = 0,11212
0,11212
S2 = = 0,022424 y S = 0,022424 = 0,15
5
EJMPLO RE
EJEMPLO RESUELTO Varianza y Desviacin Tpica
Si un asesor prev los tres escenarios siguientes para la cotizacin de BBVA dentro de
un mes:
Escenario Cotizacin Probabilidad

Pesimista 15 0,20
Normal 16,50 0,20
Optimista 17,20 0,60
Su cotizacin esperada es E( X) = 16,62 . Calcular la varianza y la desviacin tpica.
Escenario Cotizacin Probabilidad ( x i - E( X)) ( x i - E( X))2 p i (x i - E( X)) 2

Pesimista 15 0,20 - 1,62 2,6244 0,52488
Normal 16,50 0,20 - 0,12 0,0144 0,00288
Optimista 17,20 0,60 0,58 0,3364 0,20184
0,7296
La varianza ser: 2 = 0,7296 y la desviacin tpica = 0,7296 = 0,85

5.3 Covarianza y Correlacin
Hasta este momento hemos definido estadsticos referidos a una nica caracterstica
estadstica. Para estudiar la existencia de relacin entre dos variables (p.e. entre un
ndice burstil y la cotizacin de un ttulo), necesitamos definir estadsticos que
relacionen dos conjuntos de datos.
Dados dos conjuntos de datos asociados de la siguiente manera:
X x1 x2 x3 xn
Y y1 y2 y3 yn
Se define la covarianza entre X e Y como:
( x1 - x)(y1 - y) + (x 2 - x)(y 2 - y) + L+ ( xn - x)(yn - y)

S XY =
n
La covarianza indica la relacin entre la variacin de ambas variables y su
interpretacin es la siguiente:
> Si S XY > 0 , la relacin entre ambas variables es directa, es decir, se mueven en el

mismo sentido.
> Si S XY < 0 , la relacin entre ambas variables es inversa, es decir, se mueven en

sentido contrario.
> Si S XY = 0 , no hay relacin entre las variaciones de ambas variables.
La covarianza entre dos variables se ve afectada por las unidades de medida en las
que se expresen las variables, lo que hace necesario introducir un estadstico que nos
indique la relacin entre los datos, sin depender de las unidades en las que se
expresen.
Se define el coeficiente de correlacin lineal entre X e Y como:
S XY
rXY =
S X S Y
Mide tambin la relacin lineal entre las variables, pero no depende de las unidades de
medida y est siempre comprendido entre 1 y 1.

INTERPRETACIN DEL COEFICIENTE DE CORRELACIN LINEAL
> Si rXY 1 relacin lineal directa y fuerte
Si aumenta el valor de X, aumenta el valor de Y
> Si rXY -1 relacin lineal inversa y fuerte
Si aumenta el valor de X, disminuye el valor de Y

X
> Si rXY 0 no se aprecia relacin lineal
No se observa relacin entre los valores de X e Y.

EJEMPLO RESUELTO Covarianza y Coeficiente de Correlacin
Si las cotizaciones al cierre del Ibex-35 y de BBVA durante la segunda semana de

septiembre de 2007 han sido:
10/09/07 11/09/07 12/09/07 13/09/07 14/09/07

Ibex35 (X) 13726,30 13965,50 13980,40 14077,80 13861,00
BBVA (Y) 16,01 16,35 16,22 16,21 15,94
Sabiendo que la media del Ibex-35 de esa semana es de 13922,20 y la desviacin de

119,6626 , y que la cotizacin media de BBVA es de 16,146 con una desviacin de
0,1497, calcular la covarianza y el coeficiente de correlacin lineal.
xi yi (x i - x) (y i - y) (x i - x) (y i - y)
13726,30 16,01 -195,9 -0,136 26,6424
13965,50 16,35 43,3 0,204 8,8332
13980,40 16,22 58,2 0,074 4,3068
14077,80 16,21 155,6 0,064 9,9584
13861,00 15,94 -61,2 -0,206 12,6072
=0 =0 = 62,348
62,348 S XY 12,4696
S XY = = 12,4696 y r XY = = = 0,6961
5 S X S Y 119,6626 0,1497
Interpretacin: r XY = 0,6961, lo que indica que existe relacin directa y no muy fuerte
entre la cotizacin del Ibex-35 y la cotizacin de BBVA.
EJEMPLO PROPUESTO Covarianza y Coeficiente de Correlacin
Si las cotizaciones al cierre del Ibex-35 y de Telefnica durante la segunda semana de

septiembre de 2007 han sido:
10/09/07 11/09/07 12/09/07 13/09/07 14/09/07

Ibex35 (X) 13726,30 13965,50 13980,40 14077,80 13861,00
TEF (Y) 17,79 18,18 18,62 19,10 18,76
Calcular la covarianza y el coeficiente de correlacin lineal entre las cotizaciones del

Ibex35 y Telefnica.

5.4 Regresin Lineal Mnimo Cuadrtica
La regresin lineal mnimo cuadrtica nos proporciona una recta que se aproxima en la
mayor medida posible a la nube de puntos que resulta al representar los valores de
dos series de datos X e Y. El criterio ms extendido para el clculo de esta recta es el
Criterio Mnimo Cuadrtico, que consiste en minimizar la suma de las desviaciones al
cuadrado entre los puntos y la recta.
Ecuacin de la recta de regresin y( x ) (para estimar los valores de Y a partir de los

valores de X)
S XY
y = a + bx , donde a = y - bx y b =
S 2X
Para analizar la fiabilidad de esta estimacin, se utiliza el coeficiente de determinacin

dado por
S 2XY
R 2 = rXY
2
=
S 2X S 2Y
Sus valores cumplen que 0 R 2 1 y representa la proporcin de informacin de la

serie que queda recogida en la recta de regresin (bondad del ajuste).
EJEMPLO RESUELTO Regresin lineal mnimo cuadrtica

A partir de los datos del ejemplo resuelto anterior sobre la cotizacin del Ibex-35 y los
ttulos de BBVA, hallar la recta de regresin que permita estimar la cotizacin de un
ttulo de BBVA cuando el Ibex-35 alcance los 14200 puntos.
La recta de regresin lineal es y = a + bx , donde
S XY 12,4696
b= = = 0,00087
S 2X 119,6626 2
a = y - bx = 16,146 - 0,00087 13922,20 = 4,034
luego: y = a + bx = 4,034 + 0,00087x
Para estimar la cotizacin de BBVA para un Ibex-35 de 14200, sustituimos en la recta

de regresin x = 14200 y obtenemos:
y(14200 ) = 4,034 + 0,00087 14200 = 16,39
Si queremos analizar la fiabilidad de esta estimacin, calculamos el coeficiente de

determinacin R 2 = r XY
2
= 0,69612 = 0,4845 que nos indica que el 48,45% de la
informacin queda reflejada en esta recta y por tanto, la prediccin no es muy fiable.

5.4.1 LINEA CARACTERSTICA DE UN TTULO (LCT)
Un ejemplo prctico de regresin lineal mnimo cuadrtica lo constituye la Lnea

Caracterstica de un Ttulo (LCT) o tambin llamado Modelo de Mercado de Sharpe.
Se toma como variable explicada la rentabilidad de un ttulo Rit y como variable

explicativa la rentabilidad de la cartera de mercado RMt, realizando la siguiente
regresin lineal:
R it = i + iR Mt + uit
donde Rit y RMt son, respectivamente, las rentabilidades del ttulo i y de la cartera de
mercado en el momento t ; i y i son la ordenada en el origen y la pendiente del
ajuste ; y uit es la perturbacin aleatoria correspondiente al ttulo i en el momento t.
Grficamente:
Lnea Caracterstica
Rit del Ttulo i
R it = i + iRMt + uit
pendiente=i
i
RMt
La pendiente de la recta LCT representada es lo que se conoce habitualmente como el

coeficiente beta del ttulo, que es una medida de la relacin entre la evolucin de
la rentabilidad del ttulo y la del mercado.
Las expresiones de i y de i obtenidas a travs de la regresin lineal son:
cov(R i , RM ) iM
i = = 2 i = Ei - i EM
M2 M
siendo iM =covarianza entre la rentabilidad del ttulo (Ri) y la del mercado (RM)
M2 = varianza de la rentabilidad del mercado
Ei = rentabilidad esperada del ttulo
EM = rentabilidad esperada del mercado

Distinguimos as entre distintos tipos de valores en funcin de su beta:
Ttulos agresivos (< -1 o >1). Ttulos ms arriesgados que el ndice

representativo del mercado, ya que una variacin de un punto en el ndice
provocar una variacin mayor en la rentabilidad del ttulo. Son ttulos muy
sensibles a las oscilaciones del mercado.
Ttulos defensivos (-1<<1). Ttulos menos arriesgados que el ndice

representativo del mercado, ya que una variacin de un punto en el ndice
provocar una variacin menor en la rentabilidad del ttulo. Son ttulos poco
sensibles a las oscilaciones del mercado.
Ttulos neutros (=-1 o =1). Ttulos que varan igual que el mercado.
De especial inters, si es que existen, son los ttulos con beta negativa
(superdefensivos), ya que permitiran reducir el riesgo no diversificable.
Su precio habr de ser forzosamente elevado, con lo que su rentabilidad ser
reducida. Y por las condiciones del modelo, debern ser (caso de existir), muy pocos,
ya que, lgicamente, la beta de la cartera de mercado (media ponderada de las betas
de los ttulos que cotizan en el mercado) debe ser la unidad.
El coeficiente beta opera sobre el rendimiento de los ttulos a modo de mecanismo que
filtra, amplifica o transmite sin interferencias las fluctuaciones del mercado, segn se
trate de activos defensivos, agresivos o neutros.
EJEMPLO RESUELTO Lnea Caracterstica de un Ttulo

La rentabilidad media del ttulo A es del 12% y la rentabilidad media de mercado es del
8%. Sabiendo que la varianza de la rentabilidad de mercado es 0,18 y la covarianza
entre las rentabilidades del ttulo A y del mercado es 0,23, obtener la Lnea
Caracterstica del Ttulo.
La Lnea Caracterstica del ttulo A viene determinada por la expresin:
R At = A + A R Mt + u At
donde:
AM 0,23
El coeficiente beta del ttulo A respecto al mercado: A = 2
= = 1,28
M 0,18
Estamos ante un ttulo agresivo al ser >1.
El coeficiente alfa del ttulo A: A = E A - A E M = 0,12 - 1,28 x0,08 = 0,0176
En consecuencia la LCT sera: R At = 0,0176 + 1,28R Mt + u At

RESUMEN DE CONCEPTOS
> Media aritmtica: Valor promedio de una serie de datos histricos.
> Media poblacional o esperanza: Valor esperado de una variable cuando slo
conocemos sus posibles valores y sus probabilidades.
> Desviacin tpica muestral: Desviacin respecto a la media de una serie de datos
histricos.
> Desviacin tpica poblacional: Desviacin respecto a la media de una variable

cuando slo conocemos sus posibles valores y sus probabilidades. RIESGO.
> Covarianza: Mide la relacin entre la variacin de dos series de datos. Depende de
las unidades de medida.
> Coeficiente de correlacin: Mide el grado de relacin lineal entre dos series de
datos. Siempre est comprendido entre 1 y 1.
> Recta de regresin lineal: Recta obtenida a partir de dos series de datos, que nos
permite estimar los valores de una de las variables a partir de los valores de la otra.
> Coeficiente de determinacin: Proporcin de informacin de dos series de datos

que queda reflejada en la recta de regresin.

RESUMEN DE FRMULAS
ESTADSTICO DATOS FRMULA
Media x1 + L + x n
aritmtica
x 1, x 2 ,..., x n x=
n
x 1, x 2 ,..., x n
Esperanza P( x 1 ),P( x 2 ),...,P( x n ) E( X) = x 1P( x 1 ) + L + x n P( x n )
Desviacin
x 1, x 2 ,..., x n ( x 1 - x )2 + L + ( x n - x )2
muestral S=
n
x 1, x 2 ,..., x n
Desviacin = ( x 1 - E( X)) 2 P( x 1 ) + L + ( x n - E( X)) 2 P( x n )
poblacional P( x 1 ),P( x 2 ),..., P( x n )
x 1, x 2 ,..., x n (x1 - x)(y1 - y) + L+ ( xn - x)(yn - y)

Covarianza S XY =
y 1, y 2 ,..., y n n
Coef de x 1, x 2 ,..., x n S XY
correlacin
rXY =
y 1, y 2 ,..., y n S X S Y
Recta de x 1, x 2 ,..., x n S XY
y = a + bx donde: a = y - bx b=
regresin y 1, y 2 ,..., y n S 2X
Coef de x 1, x 2 ,..., x n 2 2 S 2XY

determinacin
R = rXY =
y 1, y 2 ,..., y n S 2X S 2Y

CUESTIONARIO Captulo 5: CONCEPTOS ESTADSTICOS
1. Las muestras son importantes porque

A) En ocasiones las poblaciones son grandes, o muy grandes.
B) Recoger informacin en las poblaciones es costoso.
C) Recoger informacin de las poblaciones requiere mucho tiempo.
D) Todas son ciertas.
2. La media aritmtica es
A) Una medida alrededor de la cual se sitan los datos.
B) Una medida de tendencia central.
C) Grficamente el punto de apoyo de la distribucin.
D) Cualquiera de las anteriores.
3. La desviacin tpica
A) Es la media de las desviaciones al cuadrado de los valores respecto a la media.
B) Es la raz cuadrada de la varianza.
C) Es la diferencia entre el valor ms alto y ms bajo.
4. Si el coeficiente de regresin entre X = cotizacin del Ibex 35 e Y = cotizacin de AAA

es de 1,20:
A) Por cada punto que aumente el Ibex, la cotizacin de AAA disminuye 1,20 puntos.
B) La correlacin entre X e Y es muy fuerte.
C) Por cada punto que aumente el Ibex, la cotizacin de AAA aumenta 1,20 puntos.
D) No existe relacin entre el Ibex y AAA.
5. Un concesionario automovilstico ha vendido 14, 10, 13 y 19 automviles en los cuatro

ltimos trimestres. La desviacin tpica de ventas trimestral es
A) 5 unidades.
B) 3,24 unidades.
C) 14 unidades.
D) 4 unidades.
6. La desviacin tpica es un dato clave para medir la volatilidad o riesgo en el

comportamiento de una variable. Cual de las siguientes frmulas corresponde a la
desviacin tpica?
A) Raz cuadrada del sumatorio de las distancias de cada dato con respecto a la media,
elevadas al cuadrado y divididas por el nmero de datos.
B) Raz cuadrada del sumatorio de las diferencias de cada dato con respecto a la media,
elevadas al cuadrado y divididas por el nmero de datos.
C) Raz cuadrada de la varianza.
7. Las cotizaciones de ABC en los cuatro ltimos das han sido: 3510 36 3710 y
3790. La desviacin tpica de estos precios es:
A) 36525.
B) 113.
C) 1063.

8. Para comparar distribuciones distintas es posible realizarlo con
A) Las medidas de tendencia central.
B) Con las medidas de dispersin habituales.
C) Con el coeficiente de variacin.
9. El coeficiente de correlacin est entre 1 y +1, el valor r = 1 indica

A) Relacin positiva perfecta.
B) Relacin negativa perfecta.
C) Que no existe relacin.
10. La teora keynesiana del consumo establece que el consumo de las familias es
variable dependiente de los niveles de renta de las mismas. Queremos contrastar esta
afirmacin y para ello estimamos una recta de regresin. Cual de las siguientes
afirmaciones es cierta
A) Podemos ver que la capacidad explicativa de la renta sobre el consumo es alta por el
coeficiente de regresin.
B) El porcentaje de variabilidad del consumo explicado por cambios en la renta vendr medido
por el coeficiente de determinacin, que toma valores entre 1 y 1.
C) El porcentaje de variabilidad del consumo explicado por cambios en la renta viene explicado
por el coeficiente de correlacin que toma valores entre 0 y 1.
D) Ninguna es correcta.
11. Mi cartera tiene un coeficiente de regresin, o tambin llamado coeficiente beta de

sharpe, de 0,5, lo cual se interpreta como
A) Mi cartera explica el 50% de la variabilidad del mercado.
B) Mi cartera es agresiva.
C) Mi cartera ofrece rentabilidades por encima del mercado.
D) Ninguna es correcta.
12. Si el coeficiente de regresin vale 2,34, el coeficiente de correlacin puede valer

A) -2,34
B) 1,34
C) 0,72
D) -0,72
13. El coeficiente de correlacin lineal entre dos variables es r = 0,9. Qu afirmacin es

falsa?
A) La bondad del ajuste es del 81%. El modelo de regresin lineal explica el 81% de la
informacin contenida en los datos observados.
B) Ambas variables presentan una relacin positiva .
C) Un incremento de la variable independiente se traslada a la variable dependiente con un
factor 0,9.
D) El coeficiente de correlacin lineal es una medida adimensional comprendida entre -1 y 1,
independiente de los cambios de escala en las variables.
14. Hemos estimado un modelo de regresin lineal y = 1661+0,792x entre los gastos de
consumo y los ingresos anuales de las familias en una zona determinada. Para unos
ingresos anuales de 30.000 el gasto de consumo estimado es
A) 23.760
B) 35.781
C) 25.421
D) 34.120

15. Tenemos la siguiente recta de regresin Y = a + b X . Las perturbaciones de la recta
de regresin, o errores entre el valor estimado y el calculado deben de cumplir las
siguientes condiciones
A) Los residuos deben tener media cero, varianza constante (homocedsticos) y dependencia
entre ellos.
B) Los residuos deben tener media uno, varianza constante (homocedsticos) y dependencia
entre ellos.
C) Los residuos deben tener media cero, varianza constante (homocedsticos) e
independencia entre ellos
D) Los residuos deben tener media uno, varianza constante (homocedsticos) e independencia
entre ellos.
16. Dos acciones A y B presentan el siguiente comportamiento: el da que A sube un

tanto por cien, B baja pero la mitad exacta en porcentaje; el da que A baja un tanto por
cien, B sube pero igualmente la mitad exacta en porcentaje. Qu podemos decir sobre
el coeficiente de correlacin r entre ambas variables y sobre la pendiente de la regresin
siendo p el porcentaje de variacin diario.
A) r =1 , b= 0,5
B) r =1 , b= -0,5
C) r =-1 , b= -0,5
D) r =-1 , b= 0,5
17. Al estudiar el grado de asociacin entre dos variables

A) Calculamos el coeficiente de correlacin.
B) Calculamos el coeficiente de regresin.
C) Calculamos el coeficiente de determinacin.
18. Queremos analizar como variara el volumen de inversin en activos financieros que
disponen nuestros clientes ante cambios en sus niveles de renta. Para ello planteamos
A) Calcular el coeficiente de regresin en una relacin lineal entre renta y volumen de
inversin, siendo la renta la variable dependiente.
B) Calcular el coeficiente de regresin en una relacin lineal entre renta y volumen de
inversin, siendo la renta la variable independiente.
C) Calcular el coeficiente de determinacin en una relacin lineal entre renta y volumen de
inversin.
D) Calcular el coeficiente de correlacin en una relacin lineal entre renta y volumen de
inversin.
19. Mi cartera tiene un coeficiente de regresin o tambin llamado beta de Sharpe de 0,5,
lo cual se interpreta como
A) Mi cartera explica el 50% de la variabilidad del mercado.
B) Mi cartera sobre-reacciona ante cambios en las rentabilidades del mercado.
C) Mi cartera ofrece rentabilidades por encima del mercado.
D) Mi cartera es defensiva.
20. Se habla de regresin mltiple cuando

A) La variable y es funcin de una variable explicativa.
B) La variable y es funcin de dos o ms variables explicativas.
C) La variable y es funcin de dos o ms variables dependientes.

21. Un coeficiente de correlacin prximo a -1 indica:
A) Relacin directa y fuerte entre las variables.
B) Relacin directa y dbil entre las variables.
C) La recta de regresin proporciona un buen ajuste.
D) Al aumentar una de las variables, la otra variable disminuye en una unidad.
22. Las rentabilidades anuales observadas en los ltimos aos para un Fondo de
Inversin han sido: 20%, 10%, 0% y -10%. La desviacin tpica vale:
A) 0%
B) 11,18%
C) 20%
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
23. El coeficiente de correlacin asume, por definicin, valores comprendidos entre:

A) 2 y +2.
B) 0 y +1.
C) 1 y + 1, ambos inclusive.
D) 1 y +1 , ambos exclusive.
24. Cul de las siguientes afirmaciones sobre la desviacin estndar es incorrecta?

A) Es la raz cuadrada de la covarianza.
B) Puede ser positiva o negativa.
C) Es la media aritmtica de las observaciones por raz de 252 das.
D) Todas las anteriores.
25. Un conjunto de datos ordenados en el tiempo, procedentes normalmente de

observaciones tomadas a intervalos regulares, como sucesin de valores que toma una
magnitud econmica de definicin constante a lo largo del tiempo, se denomina:
A) Intervalo de valores.
B) Variable aleatoria.
C) Variable estadstica.
D) Serie temporal.
26. Cul de las siguientes afirmaciones sobre el coeficiente de determinacin es

incorrecta?
A) Es el cuadrado del coeficiente de correlacin.
B) Puede ser positivo o negativo.
C) Representa la proporcin de informacin reflejada en la recta de regresin.
D) Toma valores entre 0 y 1.
27. Cul de las siguientes afirmaciones sobre la desviacin estndar es correcta?

A) Toma valores positivos.
C) Es la raz cuadrada de la covarianza.
D) Es la suma de las distancias al cuadrado de los datos a su media.

Captulo 6. Rentabilidad y Riesgo
6.1 Rentabilidad
6.1.1 Rentabilidad histrica de un activo

6.1.2 Rentabilidad esperada de un activo
6.1.3 Rentabilidad histrica y esperada de una cartera
6.2 Riesgo
6.2.1 Volatilidad de un activo

6.2.2 Riesgo de una cartera de valores
6.3 Supuestos de la hiptesis de normalidad

6.1 Rentabilidad
Captulo 6: Rentabilidad y Riesgo
En el mbito de las inversiones (sean stas de ndole financiera o econmica) el

anlisis de la rentabilidad de las mismas constituye un punto de especial atencin.
La rentabilidad del accionista es la relacin que se establece entre lo que se ha

invertido en una determinada accin y el rendimiento econmico o resultado que
proporciona. El rendimiento que un accionista puede obtener de una accin se mide
computando los dividendos percibidos, las plusvalas o revalorizaciones en su
cotizacin, as como las ventajas que puedan obtenerse por el carcter preferente de
las ampliaciones de capital va derechos de suscripcin preferente.
Podras considerar dos tipos de rentabilidades:
> Rentabilidad a priori o rentabilidad esperada: se trata de una variable aleatoria de

carcter subjetivo que depende de nuestras expectativas. Como variable aleatoria
podr tomar distintos valores, con unas probabilidades determinadas. La esperanza
matemtica de dicha variable aleatoria nos proporciona una medida de la rentabilidad,
y su varianza nos da una medida de la dispersin o riesgo del activo financiero
correspondiente.
> Rentabilidad a posteriori o rentabilidad al final del plazo. Es una magnitud conocida
con certeza ya que vendr determinada por el precio al inicio del periodo, precio al
final del periodo y los ingresos percibidos en el periodo.
En general, dado un periodo T, se utiliza la rentabilidad simple como medida de la

rentabilidad, que estudiamos en el captulo 4, y se calcula como:
PT + D T - P0 PT + D T
RS T = = 1
P0 P0
PT : Precio del ttulo al final del periodo T

D T : Suma aritmtica de todos los ingresos percibidos durante el periodo T.
P0 : Precio del ttulo al inicio del periodo.
A priori, tan slo se conoce el precio P0, por lo que para calcular la rentabilidad
deberemos estimar el resto de elementos.
A posteriori, todos los elementos que intervienen en la expresin anterior sern

conocidos, pudiendo determinar la rentabilidad.
Como comentbamos en el captulo 4, la rentabilidad simple considera que los

rendimientos, tales como dividendos, derechos de suscripcin, se perciben al final del
periodo, o que se reinvierten a una tasa del 0% si se perciben antes.

6.1.1 RENTABILIDAD A POSTERIORI DE UN ACTIVO
La rentabilidad a posteriori es la rentabilidad histrica al final del plazo. Podemos

conocer su valor con certeza ya que se calcula con datos histricos de un determinado
periodo.
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad Histrica

Sean las cotizaciones de las acciones AAA, a 31 de diciembre de los aos 2001 a
2006 y los dividendos correspondientes a esos periodos:
2001 2002 2003 2004 2005 2006

Cotizacin 21,30 22,70 20,50 23,60 25,00 26,10
Dividendos 1,30 1,25 1,35 1,38 1,40
Calcular: (a) La rentabilidad simple para los aos considerados.

(b) La rentabilidad anual media aritmtica.
(c) La rentabilidad anual media geomtrica.
(a) Para calcular la rentabilidad simple utilizamos la expresin:
PT + D T - P0
RS T =
P0
As pues, la rentabilidad simple para el ao 2002 es:
22,70 + 1,30 - 21,30

RS 2002 = = 0,1268 = 12,68 %
21,30
Para el resto de los aos, obtenemos las rentabilidades simples anuales:
2002 2003 2004 2005 2006

Rentabilidad 12,68% - 4,19% 21,71% 11,78% 10%
(b) La rentabilidad anual media aritmtica para el periodo 2002/2006 ha sido:
12,68 - 4,19 + 21,71 + 11,78 + 10

RT = = 10,40 %
5
(c) Por ltimo, a rentabilidad anual media geomtrica ser:
TGR T = 5 (1 + 0,1268 )(1 - 0,0419 )(1 + 0,2171)(1 + 0,1178 )(1 + 0,10 ) - 1 = 0,10 = 10 %

6.1.2 RENTABILIDAD ESPERADA DE UN ACTIVO
La rentabilidad a priori es una variable aleatoria de carcter subjetivo que depende de

nuestras expectativas. Como variable aleatoria podr tomar distintos valores, con unas
probabilidades determinadas en funcin de unos escenarios (optimista, normal,
pesimista,...), pudiendo incluso utilizar la media histrica como un dato de referencia a
tener en cuenta.
Una vez realizadas las consideraciones anteriores, se habr construido una variable
aleatoria de la forma:
Escenario Rentabilidad Probabilidad

1 R1 p1
2 R2 p2

n Rn Pn
La esperanza matemtica de dicha variable aleatoria nos proporciona una medida de

la rentabilidad esperada del activo financiero correspondiente:
j=n
E T = R1p1 + R 2 p 2 + L + R n p n = R p j j
j=1
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad Esperada

En la siguiente tabla se recoge las estimaciones de un gestor sobre rentabilidades
semestrales para un activo A, segn diferentes escenarios. Calcular la rentabilidad
esperada semestral de dicho activo A.
Escenario Rentabilidad Probabilidad

Pesimista -4% 0,20
Normal 3% 0,50
Optimista 10% 0,30
ET= -4%0,20 + 3%0,50 + 10%0,30 = 3,7% semestral
Para expresar la rentabilidad en trminos anuales aplicamos una regla proporcional,

suponiendo que la inversin se comporta de la misma forma a lo largo del ao y que
los intereses obtenidos no se reinvierten.
La rentabilidad anualizada esperada, si dividimos el ao en N periodos, ser:
E1= N EN
Para anualizar rentabilidades mensuales N=12, semanales N=52 o diarias N=250.
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad Anualizada

Anualizar la rentabilidad semestral del ejemplo anterior
> E2 = 3,7% semestral E1 = 2E2 = 7,4 % anual

6.1.3 RENTABILIDAD ESPERADA DE UNA CARTERA
La rentabilidad de una cartera ser igual a la media ponderada de las rentabilidades

de los activos que la componen. Se ponderarn las rentabilidades por el peso
especfico que cada activo tiene en la cartera.
Dada una cartera formada por n ttulos, con rentabilidades esperadas E1, E2, ... En y
pesos especficos x1, x2, ..., xn respectivamente, la rentabilidad esperada de la
cartera, denotada Ep, :
n
E p = x 1E1 + x 2 E 2 + L + x n E n = X E j j
j=1
> x 1 , x 2 , ..., x n son las proporciones de los respectivos activos en la cartera,

por tanto se cumple que x 1 + x 2 +...+ xn = 1.
>Para formar una cartera con la mxima rentabilidad con unos activos determinados,
hay que invertir todo el capital en el ttulo que ofrezca la mayor rentabilidad esperada.
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad Esperada de una Cartera

Sea una cartera compuesta por 20.000 en acciones, 5.000 en depsitos bancarios
y 15.000 en bonos. Las rentabilidades esperadas son respectivamente 12%, 4% y
5%. Calcular la rentabilidad esperada de la citada cartera.
Activo (i) Inversin R. Esperada Peso(xi)

Acciones 20.000 12% 0,5
Depsitos 5.000 4% 0,125
Bonos 15.000 5% 0,375
TOTAL 40.000 1
La rentabilidad esperada de la cartera ser:
E p = x 1E1 + x 2 E 2 + L + x n E n = 0,512 + 0,1254 + 0,3755 = 8,375 %
Es evidente que si disponemos de 40.000 para formar una cartera con estos tres
activos, obtendremos el mayor rendimiento esperado si destinamos los 40.000 a la
compra de acciones, pero esta eleccin tendra un mayor riesgo que el reparto
original.

6.2 Riesgo
Captulo 6: Rentabilidad y Riesgo
Segn la R.A.E., el trmino riesgo significa contingencia o proximidad de un dao. En

trminos financieros, entenderemos el dao como la posibilidad de obtener una
rentabilidad negativa, o bien de ganar menos de lo esperado.
Incertidumbre sobre el futuro. Grado de incertidumbre que acompaa a un prstamo o

a una inversin. Posibilidad de que el rendimiento efectivo obtenido de una inversin
financiera sea menor que el rendimiento esperado. Convencionalmente, se suele
utilizar como medida del riesgo la variabilidad en la tasa de los rendimientos que se
obtienen de la inversin, medida por la desviacin tpica o el coeficiente de variacin.
Por tanto, definiremos riesgo como la incertidumbre que acompaa a una inversin.
Es la posibilidad de que el rendimiento efectivo obtenido de una inversin financiera
sea menor que el rendimiento esperado.
Convencionalmente, se suele utilizar como medida del riesgo la variabilidad en la tasa

de los rendimientos que se obtienen de la inversin, medida por la desviacin tpica.
6.2.1 VOLATILIDAD DE UN ACTIVO
Se define la volatilidad de un activo como la desviacin tpica de su rentabilidad.

Se denota T y mide el grado de dispersin de la rentabilidad respecto a la rentabilidad
esperada.
EJEMPLO RESUELTO Volatilidad de un Ttulo

Con los mismos datos que en el ejemplo visto en el apartado 6.1.2., calcular la
volatilidad del activo A.
Escenario Ri pi Ri-ET (Ri-ET)2 pi(Ri-ET)2

Pesimista -0,04 0,20 - 0,077 0,005929 0,0011858
Normal 0,03 0,50 - 0,007 0,000049 0,0000245
Optimista 0,10 0,30 0,063 0,003969 0,0011907
Calculamos primero la varianza, haciendo la suma de la ltima columna y obtenemos

2= 0,002401
Extraemos la raz cuadrada y obtenemos la volatilidad = 0,049 = 4,9 %.
De manera anloga a la rentabilidad anualizada, podemos plantearnos el clculo de la

volatilidad anualizada de un ttulo haciendo:
1= N N

6.2.2 RIESGO DE UNA CARTERA DE VALORES
Para calcular la volatilidad de una cartera, no slo debemos tener en cuenta las
volatilidades de cada uno de los ttulos, sino que debemos considerar tambin el grado
de correlacin que presentan entre s los ttulos que la componen.
Se define la volatilidad de una cartera como la desviacin tpica de la rentabilidad de

la cartera y se denota P.
> Expresin de la volatilidad de una cartera formada por dos valores:
P = x 12 12 + x 22 22 + 2x 1x 2 12
12
Como 12 = 12 = 12 1 2 Sustituyendo en la volatilidad P
1 2
P = x12 12 + x 22 22 + 2x1x 2 12 1 2
CASOS PARTICULARES:
12 = -1 P = x12 12 + x 22 22 - 2x1x 2 1 2 = ( x11 - x 2 2 ) 2 = x11 - x 2 2
En este caso podemos construir una cartera de riesgo nulo P = 0 :
2 1
x1 = y x2 =
1 + 2 1 + 2
12 = 0 P = x12 12 + x 22 22
En este caso la cartera de mnimo riesgo ser la siguiente:
22 12
x1 = y x2 =
12 + 22 12 + 22
12 = 1 P = x12 12 + x 22 22 + 2x1x 2 1 2 = ( x11 + x 2 2 ) 2 = x11 + x 2 2
En este caso la cartera de mnimo riesgo estar formada en su totalidad por el ttulo
de menor riesgo.

> Expresin de la volatilidad de una cartera formada por tres valores:
P = x 12 12 + x 22 22 + x 32 32 + 2x 1x 2 12 + 2x 1x 3 13 + 2x 2 x 3 23
> Si la cartera est formada por ms de tres ttulos, la expresin se generaliza

anlogamente.
Como puede observarse el riesgo de una cartera depende en gran medida de la

correlacin entre los ttulos que la componen.
EJEMPLO RESUELTO Volatilidad de una Cartera

Sea una cartera P formada por un 40% de acciones, un 30% de Bonos y un 30% de
Depsitos. La rentabilidad esperada, la volatilidad y la correlacin entre las acciones,
bonos y depsitos vienen recogidas en la siguiente tabla.
Calcular la volatilidad de la cartera P.
Correlaciones
Activo Peso R. Esperada Riesgo
Acciones Bonos Depsitos
Acciones 0,4 12% 20% 1 0,35 0,07
Bonos 0,3 5% 8% 0,35 1 0,2
Depsitos 0,3 4% 3% 0,07 0,2 1
Calculamos primero las covarianzas entre las rentabilidades de los diferentes valores,
segn la expresin ij = ijij.
12 = 0,350,200,08 = 0,0056
13 = 0,070,200,03 = 0,00042
23 = 0,20,080,03 = 0,00048
Aplicar la frmula de la volatilidad de una cartera de tres ttulos, obteniendo:
0,42 0,22 + 0,32 0,082 + 0,3 2 0,032 + 20,40,30,0056 + 20,40,30,00042 + 20,30,30,00048

luego P= 0,0085882 = 0,09267
EJEMPLO RESUELTO Rentabilidad esperada y volatilidad de una cartera

Un gestor construye una cartera P con dos ttulos (1 y 2) que tienen un coeficiente de
correlacin entre sus rentabilidades de 0,35. Las rentabilidades esperadas son del
20% y 10%, y las volatilidades del 28% y del 16% respectivamente.
Obtener la rentabilidad y la volatilidad de una cartera compuesta por un 30% de 1 y un
70% de 2.
EP = 0,300,20 + 0,700,10 = 0,13 = 13%
P = 0,30 2 0,28 2 + 0,70 2 0,16 2 + 2 0,30 0,70 0,35 0,28 0,16 =16,18%

6.3 Supuestos de la hiptesis de normalidad
CaptuloE(x)+2
6: Rentabilidad y Riesgo
En la prctica, se acepta que una serie de datos referida a la rentabilidad de un activo

o una cartera sigue una Ley Normal, que se caracteriza por dos parmetros: la
rentabilidad esperada (esperanza matemtica) y la volatilidad (desviacin tpica).
a = 2,5%
a + b = 16%
b b
a a
E(x)-2 E(x)- E(x) E(x)+
En el caso de que la rentabilidad de un activo o de una cartera se ajuste a una ley

normal de media E y desviacin tpica , podemos afirmar que:
> Hay aproximadamente una probabilidad del 68% de que la rentabilidad del activo
se encuentre entre E- y E+. El 32% restante se reparte entre la probabilidad de que
la rentabilidad sea mayor que E+ (16%) y la probabilidad de que la rentabilidad sea
menor que E- (16%).
se encuentre entre E-2 y E+2. El 5% restante se reparte entre la probabilidad de
que la rentabilidad sea mayor que E+2 (2,5%) y la probabilidad de que la rentabilidad
sea menor que E-2 (2,5%).
se encuentre entre E-3 y E+3. El 1% restante se reparte entre la probabilidad de
que la rentabilidad sea mayor que E+3 (0,5%) y la probabilidad de que la rentabilidad
sea menor que E-3 (0,5%).
EJEMPLO RESUELTO Consecuencias de la Hiptesis de Normalidad

Una cartera tiene una rentabilidad esperada del 15% con una volatilidad del 10%.
Hallar intervalos alrededor de la rentabilidad media con probabilidades del 68% y del
95% respectivamente.
Si aceptamos que la rentabilidad sigue una ley Normal, podemos afirmar que:
> Existe una probabilidad del 68% de que la rentabilidad se encuentre entre
15 - 10 y 15 + 10. Por tanto, el intervalo (5% , 25%) concentra una probabilidad del
68%.
> Existe una probabilidad del 95% de que la rentabilidad se encuentre entre
15 - 210 y 15 + 210. Por tanto, el intervalo (-5% , 35%) concentra una probabilidad
del 95%.

RESUMEN DE CONCEPTOS
> Rentabilidad Simple de una inversin: Variacin porcentual que experimenta el

valor de un activo durante un periodo.
> Rentabilidad Histrica de un activo: Determinada por el precio al inicio del

periodo, precio al final del periodo y los ingresos percibidos en el periodo. Para
calcular la rentabilidad media de un periodo de varios aos, se utiliza la media
geomtrica de las rentabilidades anuales.
> Rentabilidad Esperada de un activo: Al inicio de la inversin, slo se conoce el

valor de P0, por lo que habr que hacer estimaciones sobre los otros valores para
estimar la rentabilidad. Es la esperanza matemtica de la rentabilidad.
> Rentabilidad Esperada Anualizada de un activo: Es la rentabilidad anual que se

obtendra suponiendo que los intereses obtenidos no se reinvierten y que el
comportamiento de la inversin se va a repetir a lo largo del ao.
> Rentabilidad Esperada de una cartera: Media ponderada de las rentabilidades

de cada uno de los ttulos, ponderada por los pesos de los ttulos en la composicin de
la cartera.
> Riesgo: Incertidumbre que genera la fluctuacin de la rentabilidad de un activo en

torno a su rentabilidad esperada
> Volatilidad de un ttulo: Medida del riesgo. Desviacin tpica de la rentabilidad.
> Volatilidad de una cartera: Medida del riesgo de una cartera. No coincide con la
media ponderada de las volatilidades de cada ttulo.
> Consecuencias de la hiptesis de normalidad: Si la rentabilidad sigue una Ley

Normal, la probabilidad de que la rentabilidad de un activo se encuentre entre E - y E
+ es del 68% y la probabilidad de que la rentabilidad de un activo se encuentre entre
E - 2 y E + 2 es del 95%.

RESUMEN DE FRMULAS
CONCEPTO DATOS FRMULA
PT=Precio final PT + D T - P0
Rentabilidad
Simple
DT=Dividendos RS T =
P0=Precio final P0
Rentabilidad
Geomtrica
RS1,RS2, ..., RSN TGR N = N (1+ RS1 )L(1+ RS N ) - 1
Rentabilidad R1, ..., Rn

Esperada
E T = R1p1 + R 2 p 2 + L + R n p n = Rjpj
p1, ..., pn
Rentabilidad N = nmero de
Esperada perodos en los que E1= N EN
Anualizada dividimos el ao
Rentabilidad x ,..., x proporciones

1 n
esperada E p = x 1E1 + x 2 E 2 + L + x n E n = xjEj
de una cartera E ,..., E rentabilidades
1 n
Volatilidad R1, ..., Rn

de un ttulo p = (R1 - E T ) 2 p1 + L + (R n - E T ) 2 p n
p1, ..., pn
N = nmero de
Volatilidad
Anualizada
perodos en los que 1= N N
dividimos el ao
Volatilidad x , x proporciones
1 2
de una cartera
, volatilidades
P = x 12 12 + x 22 22 + 2x 1x 2 12
(2 ttulos) 1 2
x , x , x proporciones
1 2 3
Volatilidad
de una cartera , , volatilidades P = x1212 +x2222 +x3232 +2x1x212+2x1x3132x2x323
1 2 3
(3 ttulos) covarianzas
ij
P(E- , E+)= 0,68

Consecuencias
de Normalidad E, P(E-2 , E+2)= 0,95
P(E-3 , E+3)= 0,99

CUESTIONARIO Captulo 6: RENTABILIDAD Y RIESGO
1. Aunque en finanzas vinculamos el concepto de riesgo a un determinado estadstico,

cul de las siguientes definiciones podra tambin aproximar el concepto de riesgo?
A) Posibilidad de obtener una rentabilidad negativa.
B) Existencia de una elevada fluctuacin de la rentabilidad del activo respecto al valor de su
rentabilidad esperada.
C) Posibilidad de obtener una rentabilidad inferior a la que ofrece el activo libre de riesgo.
D) Todas podran aproximarse al concepto de riesgo.
2. Con criterio de buen gestor elija entre las siguientes opciones

A) Una cartera formada por 20 ttulos con rentabilidad media del 3% y volatilidad 2%.
B) Un activo con rentabilidad media del 3% y volatilidad 2%.
C) Una cartera formada por 10 ttulos con rentabilidad media del 3% y volatilidad 2%.
D) Depender de las preferencias del usuario.
3. A la hora de calcular la rentabilidad de una cartera

A) No influir el nivel de correlacin entre los activos.
B) Se calcula como media ponderada de las rentabilidades de los activos, considerando la
ponderacin como el peso del activo en la cartera.
C) Nunca podr superar la rentabilidad del activo ms rentable.
4. La cartera de un inversor esta constituida nicamente por 4 ttulos. Sabiendo que en la

cartera todos los ttulos tienen el mismo peso y que sus rentabilidades respectivas son
iguales a 3,2%, 3,6%, 4% y 2,4% cul es la tasa de rentabilidad global de la cartera?
A) 3,3%
B) 3,6%
C) 2,4%
D) 3,10%
5. Indique cul es la rentabilidad total anualizada de un fondo que ha obtenido un 6% en

su primer ao, y un 12,5% en su segundo ao.
A) 9,25%
B) 18,50%
C) 9,20%
D) 9,50%
6. Un mercado de acciones presenta una desviacin tpica mensual con respecto a su

rentabilidad igual al 2%. Cul de los valores siguientes aproxima mejor la estimacin de
la desviacin tpica anual de dicho mercado?
A) 24%
B) 21%
C) 7%
D) 10%
7. Cuando en finanzas hablamos de volatilidad o riesgo de un instrumento financiero, a

qu operador estadstico nos estamos refiriendo?
A) Raz de la varianza.
B) Desviacin tpica.
C) A la raz del sumatorio de las desviaciones con respecto a la media al cuadrado, dividido
entre el nmero de datos

8. Esta maana ha llegado a nuestra oficina un cliente y nos ha pedido que le
construyamos una cartera con dos instrumentos financieros, tratando nicamente de
maximizar su rentabilidad. Las rentabilidades medias son del 5% y del 7%, y
volatilidades del 2,5% y del 3% respectivamente. Cul sera la ponderacin asignada a
cada uno de los instrumentos?
A) El ptimo estara en un 50% de cada uno.
B) No hay una cartera ptima en este caso.
C) Creara una cartera nicamente con el instrumento ms rentable.
D) Tendra que tener en cuenta la correlacin para maximizar la rentabilidad.
9. Rentabilidad y riesgo son dos conceptos estrechamente vinculados en la gestin de

toda cartera. Cul de las siguientes opciones sera la ms deseable desde el punto de
vista de la racionalidad econmica?
A) Cartera A: Rentabilidad muy alta / Volatilidad menor que cero.
B) Cartera B: Rentabilidad alta / Volatilidad menor que cero.
C) Cartera C: Rentabilidad cero / Volatilidad cero.
D) Cartera D: Rentabilidad alta / Volatilidad cero.
10. El objetivo de la diversificacin dentro de una cartera ser obtener

A) Aumentos de la rentabilidad.
B) Una rentabilidad media unido a un determinado riesgo medio.
C) Incrementos del nmero de ttulos.
D) Reduccin del riesgo.
11. Considera una cartera P de acciones A, B y C con las siguientes caractersticas:

N de Acciones Precio por accin Rentabilidad
Accin Varianza Beta
en la Cartera P en Esperada
A 20 1000 10% 0,01 0,6
B 10 2000 2% 0,04 -0,2
C 40 1500 18% 0,09 1,4
Cul es la rentabilidad esperada de la cartera P?

A) 13.20%
B) 8.80%
C) 10.00%
D) Ninguna de las respuestas anteriores.
12. Un ttulo con una rentabilidad esperada del 10% y una volatilidad del 6% que siga una
Ley Normal tiene una probabilidad aproximada del 68% de que su rentabilidad oscile
entre:
A) Un 4% y un 16%
B) Un -8% y un 48%
C) Un -2% y un 22%
D) Un 0% y un 34%
13. Los activos A y B tienen una desviacin estndar de 10% y 20% respectivamente. La
correlacin entre el activo A y B es de -1. Cul ser la desviacin estndar de una
cartera compuesta por la mitad del activo A y por la mitad del activo B?
A) 10%
B) 15%
C) 5%
D) 30%

14. Cul de las siguientes afirmaciones sobre la desviacin estndar es correcta.
A) Es la raz cuadrada de la varianza.
C) Es la media aritmtica de las observaciones.
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
15. Conocido un conjunto de datos distribuidos normalmente, de media 35000 y

desviacin tpica de 4540. Qu porcentaje de observaciones estn entre 35000-39540?
A) 68%
B) 9,05%
C) 47,5%
16. Un mercado de acciones presenta una desviacin tpica semanal con respecto a su
rentabilidad igual al 3 % Cul de los valores siguientes aproxima mejor la estimacin de
la desviacin tpica anual de dicho mercado?
A) 150 %
B) 21 %
C) 10 %
D) 25 %
17. Conocido un conjunto de datos distribuidos normalmente de media 35000 y

desviacin tpica de 4540. Qu porcentaje de observaciones estn entre 35000-44080?
A) 81,90%
B) 9,05%
C) 47,5%
18. Qu mtodo es el ms adecuado para medir la rentabilidad obtenida por un gestor

en el pasado?
A) Media aritmtica.
B) Composicin o media geomtrica.
C) TIR.
D) Plusvalas latentes.
19. Dos acciones A y B presentan una desviacin tpica anual con respecto a su
rentabilidad igual, respectivamente, al 20% y al 12%, as como un coeficiente de
correlacin entre rentabilidades igual a 0. Cul sera la desviacin tpica de una cartera
que contuviera ambos ttulos igualmente ponderados?
A) 14,22%
B) 0%
C) 11,66%
D) 16%
20. Si las rentabilidades anuales de un fondo han sido: 40%, 10%, -2%
A) Su desviacin tpica es de 17,66.
B) Su desviacin tpica es de 3,9.
C) Su desviacin tpica es de 5,2.
21. Entre dos activos cualesquiera, se considera ms arriesgado:

A) El que tenga mayor volatilidad.
B) El que tenga menor liquidez.
C) El que tenga menor coeficiente de correlacin.
D) El que tenga mayor rentabilidad esperada.

22. La volatilidad de un activo se mide mediante:
A) La varianza.
B) La desviacin tpica.
C) La covarianza.
D) El coeficiente de correlacin.
23. Cuanto ms bajo sea el coeficiente de correlacin entre dos activos de una cartera:
A) Mayor ser la varianza de la cartera.
B) Mayor ser la rentabilidad de la cartera.
C) Menor ser la varianza de la cartera.
D) No depende de la correlacin.
24. Supongamos que la variable aleatoria "rendimiento esperado" de un activo financiero

sea continua y presente una distribucin normal de frecuencias. Si la media de los
rendimientos referidos a un perodo temporal dado es el 9% y la desviacin estndar es
el 3%, cul es la probabilidad de que el rendimiento del activo se site entre el 3% y el
15%?
A) Cerca del 50%
B) Cerca del 68%
C) Cerca del 99%
D) Cerca del 95%
25. Una inversin por un valor de 6.534 ha reportado unos dividendos semestrales de
243, 240 y 105. Al ao y medio se ha liquidado la inversin por un valor de 7.012. La
rentabilidad simple obtenida ha sido:
A) 7,31%
B) 9%
C) 16,31%
D) 10,60%

SOLUCIN DE LOS CUESTIONARIOS
Mdulo 1: FUNDAMENTOS DE LA INVERSIN
CAPTULOS
CAPTULO 4 CAPTULO 5 CAPTULO 6
1, 2 y 3
1 B 1 B 1 D 1 D
2 A 2 A 2 D 2 A
3 B 3 D 3 B 3 D
4 B 4 B 4 C 4 A
5 C 5 C 5 B 5 C
6 B 6 D 6 D 6 C
7 A 7 C 7 C 7 D
8 A 8 B 8 C 8 C
9 B 9 C 9 B 9 D
10 A 10 D 10 D 10 D
11 B 11 D 11 D 11 A
12 D 12 C 12 C 12 A
13 C 13 B 13 C 13 C
14 B 14 C 14 C 14 A
15 D 15 C 15 C 15 D
16 A 16 D 16 C 16 B
17 B 17 D 17 A 17 C
18 C 18 A 18 B 18 B
19 C 19 D 19 C
20 C 20 B 20 A
21 B 21 C 21 A
22 C 22 B 22 B
23 A 23 C 23 C
24 D 24 D
25 D 25 C
26 B
27 A
BIBLIOGRAFA
Mdulo 1: Fundamentos de la Inversin
ALEGRE ESCOLANO, P. y otros (1990): "Ejercicios resueltos de

Matemticas de las Operaciones Financieras". Ed. AC, Madrid.
BETZUEN ZALBIDEGOITIA, Amancio (2001): "Curso de Matemticas

Financieras: Anlisis Financiero Fundamental, Rentas y Constitucin de
Capitales". Instituto de Estudios Financiero-Actuariales. Bilbao.
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Financieras: Operaciones de Prstamos, Operaciones de Emprstito
obligaciones". Instituto de Estudios Financiero-Actuariales. Bilbao.
BETZUEN, Amancio; BILBAO, Alberto; GOMEZ, Rosala; DE LA PEA,

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DE PABLO LOPEZ, A. (1994): "Matemtica de las operaciones Financieras".
Vol. 1 y 2. Ed. UNED. Madrid.
GONZALEZ CATALA, V. (1991): "Enfoque prctico de las Operaciones de la

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Brcena, M.J.; Fernndez, K.; Ferreira, E. y Garn, M.A. (2003). Elementos de
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J. Arteche et al. (2000). Ejercicios de estadstica I. Elementos de Probabilidad

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Martn Pliego, F.J.; Ruiz Maya, L. (2004). Estadstica I: Probabilidad, Editorial

AC, 2 edicin. Madrid.
Martn Pliego, J.M. Montero Lorenzo y F.J.; Ruiz Maya (2002). Problemas de
Probabilidad, Editorial AC, Madrid.
Tusell, F. y Garn, A. (1991). Ejercicios de Probabilidad e Inferencia

Estadstica. TbarFlores, Madrid.
Martn Pliego, F.J. (1994). Introduccin a la Estadstica Econmica y

Empresarial. Editorial AC., Madrid.
Estadstica aplicada a los negocios y la economa. Allen L. Webster. Tercera

Edicin. Mc Graw-Hill: Irwin- Mc Graw-Hill.2000
Probabilidad y Estadstica. Aplicaciones y Mtodos. George C. Canavos.

Editorial Mc Graw Hill. 1997
Probabilidad y Estadstica. Ronald E. Walpole y Raymond H. Myers. Cuarta

Edicin. Editorial Mc Graw Hill.
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MDULO 1:

Capitalizacin 8 Capitalizacin simple

23 Descuento comercial simple

24 Descuento racional simple

26 Descuento racional compuesto

Tipos de inters y 32 Tipos de inters

Conceptos estadsticos 44 Media y esperanza

46 Varianza y desviacin tpica

51 Regresin lineal mnimo cuadrtica

Rentabilidad y riesgo 62 Rentabilidad

69 Supuestos de la hiptesis de normalidad

fikai AULA FINANCIERA

Captulo 1. Conceptos bsicos de la inversin

1.1 Fenmeno financiero. Concepto de Capital Financiero

1.2 Comparacin de capitales financieros

1.3 Ley financiera

1.3.1 Operacin financiera

fikai AULA FINANCIERA 1

Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar, o bien a

De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una

Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor

Por la depreciacin del valor del dinero en el tiempo.

La cuantificacin de esa compensacin econmica, de los intereses, depende de tres

El tiempo que dura la operacin.

El tanto de inters al que se acuerda la operacin.

2 fikai AULA FINANCIERA

En una operacin financiera no tiene sentido hablar de capitales iguales (aquellos en

De una manera ms general, dos capitales cualesquiera, C1 con vencimiento en t1 y C2

El concepto de equivalencia no significa que no haya ganancia o coste en la

1.3 Ley financiera

1.3.1 OPERACIN FINANCIERA

fikai AULA FINANCIERA 3

2. Equivalencia. Los capitales han de ser equivalentes, es decir, debe resultar de

3. Aplicacin de una ley financiera. Debe existir acuerdo sobre la forma de

Tanto la prestacin como la contraprestacin pueden estar formadas por ms de un

4 fikai AULA FINANCIERA

A largo plazo: aqullas con una duracin superior al ao.

Segn la ley financiera que opera:

2) En rgimen de compuesta: los intereses generados en el pasado s se

Segn el sentido en el que se aplica la ley financiera:

2) De actualizacin o descuento: sustituye un capital futuro por otro capital

Segn el nmero de capitales de que consta:

Complejas (o compuestas): cuando constan de ms de un capital en la prestacin

A inters implcito: cuando los rendimientos se calculan sobre el valor nominal y se

fikai AULA FINANCIERA 5

2.1 Capitalizacin simple

2.1.1 Definicin y frmula general

2.2 Capitalizacin compuesta

2.2.1 Definicin y frmula general

fikai AULA FINANCIERA 7

2.1.1 DEFINICIN Y FRMULA GENERAL

Las operaciones en rgimen de capitalizacin simple se caracterizan porque los

As pues, la frmula general del valor de los intereses en capitalizacin simple, en el

8 fikai AULA FINANCIERA

Cn = Co + I sustituyendo los intereses por la expresin I = C 0 i n

Siendo el factor de capitalizacin = (1 + i n)

Expresin aplicable cuando el tipo de inters de la operacin se mantiene constante

A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin

CASO TIPO DE INTERS VARIABLE:

Si el tipo de inters es variable la expresin para obtener el capital final o montante

fikai AULA FINANCIERA 9

Para calcular el montante utilizamos la expresin: Cn = C0 ( 1 + i n )

C4= 2.000 (1 + 0,08 x 4 ) = 2.640