Unidad 3.

- Introduccin al costo
de capital
Preparado por:
Ing. Mauricio Balarezo Noboa, MBA

Fuente: Principios de Administracin Financiera de

Lawrence Gitman.
 La meta de una empresa es maximizar la
riqueza de los accionistas, los gerentes
financieros logran esta meta invirtiendo
en proyectos riesgosos que agregan valor
a la empresa.
El costo de capital
Representael costo del financiamiento de
una compaa y es la tasa mnima de
rendimiento que debe ganar un proyecto
para incrementar el valor de la empresa.

Lasinversiones con una tasa de rendimiento

por arriba del costo de capital
incrementarn el valor de la empresa.

Losproyectos con una tasa de rendimiento

por debajo del costo de capital mermarn el
valor de la empresa
 El costo de capital de una empresa se calcula en un
momento especfico y refleja el costo futuro promedio
esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la
empresa.

Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de

distintas fuentes, el costo de capital refleja la totalidad
de las actividades de financiamiento.

Por ejemplo, si una empresa hoy recauda fondos

mediante deuda (prstamos) y en el futuro vende
acciones comunes para obtener financiamiento
adicional, entonces los costos correspondientes a
ambas formas de capital se deberan reflejar en el
costo de capital de la empresa
Ejemplo:
Una empresa tiene dos proyectos el A y el B,
mutuamente excluyentes, con una inversin inicial
de $100.000.
El proyecto A tiene un rendimiento esperado del
7% con un costo de financiamiento, deuda, del 6%.
El proyecto B tiene un rendimiento del 12% con
un costo de financiamiento, capital patrimonial, del
14%.
1. Qu proyecto recomendara se realice?. Proyecto
A, ya que es ms rentable que el costo
2. Si el financiamiento se programa 50% mediante
deuda a largo plazo y 50% por aporte de capital, qu
proyecto recomendara se realice. B, porque 12% de
rendimiento es mayor que el costo ponderado de
10%
Ejercicio resuelto:

2. El
costo promedio ponderado sera del
10% = [(0.50 x 6% de deuda) + (0.50 x
14% de capital)]
Fuentes de capital a largo plazo
Existen
cuatro fuentes bsicas de capital a
largo plazo para las empresas:
Deuda a largo plazo.
Acciones preferentes.
Acciones comunes
Ganancias retenidas. Todos los rubros del lado
derecho del balance general, diferentes a los
pasivos corrientes, representan estas fuentes:
Fuentes de capital a largo plazo
 Costo de la deuda a largo plazo

Costodel financiamiento asociado con los

nuevos fondos recaudados con prstamos a
largo plazo.

Ingresos netos.- Fondos que realmente

recibe la empresa por la venta de un valor.

Costosde flotacin.- Costos totales de la

emisin y venta de un valor.
Valores negociados clave: Bonos y
acciones
Bonos.- Instrumentos de deuda a largo
plazo que usan las empresas y los
gobiernos para recaudar grandes sumas
de dinero, por lo general de un grupo
diverso de prestamistas.
Los valores clave del mercado de capitales
son los bonos (deuda a largo plazo) y las
acciones comunes y preferentes (patrimonio
o propiedad.
 Acciones Comunes y Preferentes
Las acciones comunes son unidades de
propiedad, o patrimonio, de una corporacin.
Los accionistas comunes ganan un rendimiento
al recibir dividendos (distribuciones peridicas
de efectivo) o cuando se registran aumentos en
el precio de las acciones que poseen.

Lasacciones preferentes son una forma

especial de participacin que tiene
caractersticas tanto de un bono como de una
accin comn. A los accionistas preferentes se
les promete un dividendo peridico fijo, cuyo
pago debe realizarse antes de pagar cualquier
dividendo a los accionistas comunes.
 Un bono corporativo es un instrumento de deuda a
largo plazo que indica que una corporacin ha
solicitado en prstamo cierta cantidad de dinero, y
promete reembolsarlo en el futuro en condiciones
claramente definidas. La mayora de los bonos se
emiten con un plazo de 10 a 30 aos, y con un valor a
la par, o valor nominal, de $1,000.

La tasa cupn de un bono representa un porcentaje

del valor a la par que se pagar anualmente como
inters, por lo general, en dos pagos semestrales
iguales. Los tenedores de bonos, que son los
prestamistas, reciben la promesa de pagos de intereses
semestrales y, al vencimiento, el reembolso del monto
principal.
Ejercicio
La empresa Cooper S.A fabricante de
hardware, est considerando la venta de
bonos con un valor de $10 millones a 20
aos y una tasa cupn, (tasa de inters anual
establecida) del 9%, cada uno con un valor a
la par de $1,000.
Los bonos se pueden vender en el mercado
(cotizacin de bonos similares) en $980.
Los costos de flotacin representan el 2%
del valor a la par del bono.
Cul es el costo de flotacin de cada bono?
Cul es el ingreso neto de cada bono (Nd)?
Resolucin
Costo de flotacin: 2% x $1,000 = $20.
Los ingresos netos para la empresa
obtenidos de la venta de cada bono son
de $980 - $20= $960 = Nd.
Costo de la deuda antes de
impuestos
El
costo de la deuda antes de impuestos,
kd, es simplemente la tasa de rendimiento
que la empresa debe pagar por nuevos
crditos.
Ejercicio
Obtenga
el costo de la deuda para la
empresa Cooper S.A
Ejercicio Resuelto
COSTO DE LA DEUDA
DESPUS DE IMPUESTOS
Lospagos de inters a los tenedores de
bonos son deducibles de impuestos para la
empresa, de modo que los gastos por
intereses sobre la deuda reducen el ingreso
gravable de la empresa y, por lo tanto, sus
pasivos fiscales.

El costo de la deuda despus de impuestos,

ki, se obtiene multiplicando el costo antes de
impuestos, kd, por 1 menos la tasa impositiva
T.
Ejercicio Resuelto
Elcosto de la deuda de Cooper S.A, si la
tasa impositiva es del 40% es de 5,63%.
Costo de las acciones preferentes
Lasacciones preferentes representan un
tipo especial de participacin patrimonial
en una compaa.

Ofrecen a los accionistas preferentes el

derecho de recibir sus dividendos
pactados antes de que se distribuya
cualquier ganancia a los accionistas
comunes.
Dividendos en acciones preferentes
Algunas veces, los dividendos de las acciones
preferentes se establecen como una tasa porcentual
anual.
Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o
nominal, que es igual al valor del dividendo anual.
Por ejemplo, se esperara que una accin preferente
con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de
$50 pague un dividendo anual de $4 por accin (0.08
$50 de valor a la par $4).
Antes de calcular el costo de las acciones
preferentes, cualquier dividendo establecido
como porcentaje debe convertirse a
dividendos anuales en dlares.
CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES
PREFERENTES, kp

Raznentre el dividendo de las acciones

preferentes y los ingresos netos de la
empresa obtenidos por la venta de las
acciones preferentes.
Ejercicio
Cooper S.A, considera la emisin de
acciones preferentes con un dividendo anual
del 10%, las cuales piensa vender en $87
cada una. El costo de la emisin y venta de
las acciones ser de $5 por accin.

1) Determine el costo de las acciones

preferentes.
II) Compare este resultado con el costo de
la deuda despus de impuestos y ponga una
conclusin de esta comparacin.
Pasos para la resolucin punto I
1)Calcular la cantidad en dlares del
dividendo preferente.
10% x $87 = $8,70
2)
Determinar el ingreso neto por accin
preferente.
$87 - $5 = $82
3) Reemplazar valores en la frmula.
Kp = 8,70/82 x 100 = 10,6%

Resolucin punto II
El
costo de las acciones preferentes de
Cooper (10.6%) es mucho mayor que el
costo de su deuda a largo plazo (5.63%).

Esta diferencia se da principalmente

porque el costo de la deuda a largo plazo
(el inters) es deducible de impuestos y
porque las acciones preferentes son ms
riesgosas que las deudas a largo plazo.
El costo de las acciones comunes
El
costo de las acciones comunes es el
rendimiento requerido de las acciones
comunes por los accionistas en el
mercado.
Clculo del costo de las acciones
comunes ks
Utilizacin del modelo modelo de
valuacin de crecimiento constante (de
Gordon).
Supone que el valor de una accin es igual
al valor presente de todos los dividendos
futuros (los cuales crecern a una tasa
constante) que esa accin generar
durante un tiempo infinito.
 Frmula de clculo segn el modelo
de Gordon

Frmula tasa de
crecimiento
 Ejercicio
Cooper S.A
Resolucin
Costo de capital promedio
ponderado CCPP, ka
Reflejael costo futuro promedio
esperado de los fondos a largo plazo; se
calcula ponderando el costo de cada tipo
especfico de capital de acuerdo con su
proporcin en la estructura de capital de
la compaa.
CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Elclculo del costo de capital promedio

ponderado (CCPP) es sencillo: se
multiplica el costo especfico de cada
forma de financiamiento por su
proporcin en la estructura de capital de
la empresa, y se suman los valores
ponderados.
Ejercicio
Calcule
el costo general de capital si la
empresa Cooper S.A usa las siguientes
ponderaciones en su estructura de
financiamiento para un proyecto:
Resolucin