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Finanzas Corporativas

Finanzas Corporativas

Nmero de Crditos 04
Carcter Obligatorio
Horario Lunes y Mircoles
Profesor CPCC David Len Martnez
Email dleonm@unmsm.edu.pe

2
David Len Martinez
Doctorado (e) en Ciencias Contables y Empresariales por UNMSM
MBA de la Universidad ESAN con especializacin en Finanzas Corporativas.
Maestra (e) en Administracin en mencin en Finanzas y valores por
UNMSM.
Programa de Direccin Financiera Internacional PAD U Piura - LSE
Especializacin en Finanzas corporativas U.ESAN U Pacifico.
Contador Pblico de la UNMSM.
Docente en los cursos de Contabilidad, Finanzas corporativas, Bolsa de
valores, Gerencia estratgica, y Gestin de la informacin.
Veinte tres aos de prctica laboral en empresas locales y transnacionales
como Contador General y Jefe de Planeamiento y control de Gestin en
Ca. Nacional de Fsforos La Llama, Arcor de Per y ADM Sao Per.
Ha realizado estadas y prcticas de entrenamiento en Argentina y Bolivia.
Actualmente Gerente de Administracin y Finanzas de Lima Caucho S.A.
Past-Director de Certmenes y Conferencias del Colegio de Contadores
Pblicos de Lima.
Adherente Individual de la Asociacin Interamericana de Contabilidad
(AIC)
Finanzas Corporativas
SUMILLA

El curso se fundamenta en las decisiones de inversin y


financiamiento de la empresa. La asignatura da a
conocer los objetivos y entorno de la gestin financiera
corporativa, el valor de dinero en el tiempo, tcnicas de
presupuesto de capital de riesgo y rendimiento de una
inversin, costo de capital, apalancamiento y estructura
de capital, valuacin de bonos y acciones, fusiones y
adquisiciones

4
Finanzas Corporativas
COMPETENCIAS

1. Describir los tres tipos de decisiones financieras: inversin,


financiamiento y de gerencia.
2. Describir las bases de requerimiento requerido, esperado,
realizado
3. Calcular los valores presentes de cualquier flujo de caja
esperado futuro.
4. Identificar los principales factores que afectan el valor de
bono y acciones.
5. Distinguir entre el costo de capital en con concepto de costo
de oportunidad, no en el costo histrico de fondos

5
Finanzas Corporativas
COMPETENCIAS

6. Distinguir entre el costo de capital, el rendimiento


requerido del capital y el rendimiento requerido de la
deuda.
7. Conocer y aplicar los mtodos de valorizacin de
empresas
8. Estimar el valor de un adquisicin potencial utilizando
el anlisis comparativo y los enfoque del valor presente
ptimo.

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Finanzas Corporativas
UNIDAD I. VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

UNIDAD II. RIESGO Y RENDIMIENTO

UNIDAD III. COSTO DE CAPITAL Y POLITICA FINANCIERA

UNIDAD IV. VALORIZACION DE EMPRESAS

EXAMEN PARCIAL

UNIDAD V. FUSIONES Y ADQUISICIONES (M&A)

UNIDAD VI. QUIEBRA, REORGANIZACION Y LIQUIDACION

UNIDAD VII. ADMINISTRACION DE RIESGOS FINANCIEROS

UNIDAD VIII. FINANZAS CORPORATIVAS INTERNACIONALES

EXPOSICION DE TRABAJOS DE INVESTIGACIN

EXAMEN FINAL 7
Finanzas Corporativas

Sistema de evaluacin:

Examen Parcial 30%


Examen Final 30%
Trabajos Parcial y Final 20%
Control de Lectura y Practicas 10%
Asistencias a Clases 10%

8
-Experiencia Prctica:

Outsourcing Analista Financiero Estrategia de Negociacin EVA y Gerencia


y Tesorero con Bancos Basada en el Valor

Inv. de
Gestin Adminis
Control L.P. y
de .
Contabilidad Planeacin Bancos Mercado
de Financiera Cap. de
Gestin de
Trabajo Capitales

Contadores Financistas

9
Proyecciones BCP
Per
Ratin g (o u tlo o k): BBB+ (s) / A3 (s) / BBB+ (s) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Activida d e conm i ca
P B I c orriente (US D M M ) 148,118 168,934 189,261 197,816 203,079 192,432 195,519 208,224 218,253
P B I per c pita (US D) 5,223 5,929 6,620 6,639 6,501 6,168 6,200 6,534 6,849
P B I real (var. % ) 8.5 6.5 6.0 5.9 2.4 3.3 3.8 3.6 4.0
Dem anda Interna real (var. % ) 14.9 7.7 7.2 7.3 2.2 2.9 1.0 2.9 3.7
Cons um o real total (var. % ) 8.2 5.8 6.4 5.5 4.5 4.3 3.1 3.8 3.9
Cons um o privado real (var. % ) 8.7 6.0 6.1 5.3 4.1 3.4 3.5 3.5 3.8
Cons um o pblic o real (var. % ) 5.6 4.8 8.1 6.7 10.1 9.5 1.2 5.8 4.3
Invers in bruta real (var. % ) 22.8 5.8 16.3 7.3 -2.2 -5.1 -5.8 3.0 5.2
P rivada (var. % ) 25.5 10.8 15.5 6.4 -2.3 -4.5 -6.9 2.3 4.7
P blic a (var. % ) 14.2 -11.2 19.9 10.7 -2.0 -7.5 -1.5 5.2 6.2
Invers in bruta (% del P IB ) 25.0 23.9 25.7 26.5 25.7 24.4 22.2 22.0 22.2
E xportac iones reales (var. % ) 1.3 6.9 5.8 -1.3 -0.8 3.5 8.3 5.8 4.4
Im portac iones reales (var. % ) 26.1 11.6 10.5 3.9 -1.2 2.1 -2.5 3.1 3.3
Tas a de des em pleo 1/ (% ) 7.2 7.0 5.6 5.7 5.6 5.7 6.2 6.0 5.8
P re cios y m one ta rio
Inflac in (fin de ao) 2.1 4.7 2.6 2.9 3.2 4.4 3.2 3.0 2.5
Inflac in (prom edio) 1.5 3.4 3.7 2.8 3.3 3.6 3.6 3.1 2.6
Tas a de referenc ia (fin de ao) 3.00 4.25 4.25 4.00 3.50 3.75 4.25 4.25 4.50
Cue nta s fisca le s
B alanc e Fis c al S P NF (% del P B I) -0.2 2.0 2.3 0.9 -0.3 -2.1 -2.7 -2.5 -2.3
B alanc e E s truc tural S P NF (% del P B I) -1.1 0.3 0.7 -0.3 -1.1 -1.9 -2.8 -2.7 -2.5
Deuda bruta S P NF (% del P B I) 24.3 22.1 20.4 19.6 20.1 23.3 25.2 26.8 28.0
Deuda neta S P NF (% del P B I) 12.2 8.6 5.0 3.7 4.0 6.6 8.5 11.1 13.3
S e ctor e x te rno
B alanza c om erc ial (US D M M ) 6,988 9,224 6,393 504 -1,509 -3,150 1,730 2,252 1,969
E xportac iones 35,803 46,376 47,411 42,861 39,533 34,236 36,838 40,335 43,004
Im portac iones 28,815 37,152 41,018 42,356 41,042 37,385 35,107 38,083 41,035
B alanza en c uenta c orriente (US D M M ) -3,545 -3,177 -5,120 -8,582 -8,196 -9,210 -5,872 -5,513 -5,545
(Com o % del P B I) -2.4 -1.9 -2.7 -4.2 -4.0 -4.8 -3.0 -2.6 -2.5
IE D neta (US D M M ) 8,189 7,518 11,840 9,161 7,789 7,690 4,865 4,765 5,143
Res ervas Internac ionales (US D M M ) 44,105 48,816 63,991 65,663 62,308 61,485 61,686 63,378 64,956
Deuda externa total (% del P B I) Tipo 29.5 28.5 31.4 30.8 31.8 31.8 36.2 37.8 39.0
de c am bio (fin de perodo) 2.81 2.70 2.55 2.80 2.98 3.41 3.36 3.40-3.45 3.42-3.47
Tipo de c am bio (prom edio) 2.83 2.75 2.63 2.70 2.84 3.19 3.38 3.35-3.40 3.41-3.46
Fu e n te : IN E I, B C R P, E s tudi o s E c o n m ico s - B C P
1 / E n Li m a Me tro pol i ta n a
19
Introduccin a las
Finanzas Corporativas

15
Las Finanzas

De qu se ocupa las Finanzas?


Asignacin Eficiente de Recursos Generar Valor
Decisiones: Adquirir Financiera Administrar

Areas de las Finanzas


I. Administracin Financiera: Finanzas Corporativas
II. Inversiones: Punto de vista del Inversionista
III. Mercado de Capitales e Intermediarios Financieros.
Contabilidad y Finanzas
Contabilidad
Qu sucedi?
Costos Histricos
Considera gastos que no son efectivo (Depreciacin )
Ganancias Realizadas (o prdidas)
EEFF para fines tributarios

Finanzas
Qu suceder?
Costos de Oportunidad Mercado
Considera solamente gastos en efectivo
Ganancias Realizables volatilidad reflejada en el riesgo
EEFF para fines de toma de decisiones (Gerencia accionistas)
Decisiones de Inversin
ACTIVOS

En qu debemos invertir?
Cul es el tamao ptimo de la empresa?
Qu activos especficamente debern ser
adquiridos : Activos Corrientes Activos Fijos?
Debe reducirse el nivel de activos?
Decisiones de Financiamiento

Cul es la mejor combinacin de


financiamiento Estructura Financiera?
Cul es el mejor tipo de financiamiento?
Cul es la Poltica de Dividendos?
Cmo sern adquiridos los fondos?
Decisiones Gerenciales

Cul debe ser la tasa de crecimiento?


Cmo se deben manejar eficientemente los
activos existentes?
Cmo se deben manejar los gastos y costos?
Preguntas fundamentales
Qu inversiones a largo plazo hacer?
Presupuesto de capital
Cmo financiar inversin a largo plazo?
Estructura de capital
Cmo administrar actividades financieras
cotidianas?
Capital de trabajo
Las Proposiciones de
Modigliani y Miller
M&M

FRANCO MODIGLIANI MERTON H. MILLER


PREMIO NOBEL 1985 PREMIO NOBEL 1990

El nacimiento de las Finanzas Modernas


22
Modigliani y Miller

El Costo del Capital, las Finanzas


Corporativas y la Teora de la
Inversin.
American Economic Review
Junio de 1958

23
Funciones
GERENCIA FINANCIERA

Adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa


Llevar a cabo la gestin de riesgos econmicos.
Planeacin, asignacin y control de fondos.
Proyeccin de Resultados y Estados financieros.

Finanzas Operativas o de Finanzas de Largo Plazo


Corto Plazo

Gestin de Riesgos
Funciones
Finanzas Operativas - Finanzas de Largo Plazo
Corto Plazo

Operacin Ordinaria de la empresa Gestin y toma de decisiones que


comprar, producir y vender. compromete la estructura financiera
de la empresa a largo plazo y con
Reflejadas en el activo circulante y pasivo efectos ms profundos.
circulante.
Se divide en:
Tesorera.
Inversin.
Clientes.
Financiacin.
Existencias.
Dividendos.
Proveedores.

Gestin de Riesgos Operativos y financieros


Afecta la calidad de flujos de caja y el valor de la empresa.
Aplica los instrumentos de derivados financieros.
Las Finanzas Corporativas
Decisiones de Inversin
(Evaluacin de Proyectos)

Decisiones de Financiamiento
(Estructura de Capital)

Decisiones de Dividendos
(Poltica de Dividendos)

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DOS DECISIONES IMPORTANTES:

En qu activos invertir y cmo financiar la inversin

Decisin de Invertir Decisin de Financiar

Objetivo: Obtener Objetivo: Obtener


activos que valgan ms de pasivos que valgan menos
lo que cuestan. de lo que cuestan.

Pregunta: Qu cartera Pregunta: Qu


de activos es la ms estructura de capital es
conveniente? la ms conveniente?

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Maximizacin del
Valor de la Firma

Decisiones Decisiones Decisiones


de Inversin. de Financiacin de Dividendos
Invertir en proyectos cuyo Escoger una mezcla de Si no hay suficientes
retorno sea como mnimo financiacin que maximice el inversiones que rindan
el costo de capital valor de los proyectos el costo de capital, se
elegidos y se ajuste con los le regresan los fondos
activos a financiar al accionista.

Tasa de Descuento Estructura Financiera. Cuanto Efectivo.


Debe ser mayor a mayor riesgo y Incluye la deuda y el patrimonio y Exceso de caja despus de
reflejar la mezcla deuda puede afectar tanto los flujos de satisfacer las necesidades
patrimonio elegida caja como la tasa de descuento. del negocio

Retornos Tipo de Financiamiento. En que forma.


Basados en flujos de caja. Los mas ajustado posible al tipo Dividenos o recompra de
Ponderados en el tiempo. de activo a financiar acciones segn las
Rendimiento incremental. preferencias de los
Todos los costos y beneficios accionistas

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Las Finanzas Corporativas
1. Inversiones: Enfocada al anlisis de la asignacin de
recursos en distintas carteras de inversin para poder mejorar
el rendimiento y disminuir el riesgo existente.

2. Decisiones de financiamiento: Ante la necesidad de


recursos, la empresa debe recurrir a los mercados financieros
para financiar sus proyectos.
Las finanzas corporativas ayudan no slo a decidir cul es el
momento adecuado de endeudarse, tambin buscan
determinar qu tipo de financiamiento es mejor para la
empresa.
La estructura de capital requiere de un anlisis de los
beneficios y costos de cada una de las fuentes de
financiamiento y del giro al que pertenece la empresa.
Las Finanzas Corporativas

3. Decisiones de las polticas de dividendos:


Los dividendos son el efectivo generado por
una empresa y que es repartido a sus dueos
o accionistas.
El pago de los dividendos es aparentemente
un atractivo para los accionistas aunque
puede generar que las perspectivas de
crecimiento futuro de la empresa se vean
afectadas en forma negativa.
Objetivo de las Finanzas

Las Finanzas se ocupan de todo lo que tenga


que ver con el valor.
El objetivo es MAXIMIZAR EL VALOR para el
accionista.
A veces se confunde el objetivo con maximizar
las ganancias pero se puede aumentar las
ganancias y sin embargo, destruir valor. Por
eso, maximizar el valor es un objetivo ms
adecuado.
Se puede crear valor con las decisiones de
inversin y financiamiento (con las decisiones de poltica
de dividendos es mucho ms discutible)
Visiones de la empresa

El objeto de estudio de las finanzas son las


empresas u organizaciones, de forma que
describiremos tres visiones de stas:

La visin del mecanismo de inversin


La visin del mecanismo contable
La visin del conjunto de contratos
El mecanismo de inversin
La visin del mtodo contable
La visin del conjunto de contratos
Funciones y objetivos de la gerencia
financiera

Confeccin de presupuestos y control


Contabilidad de Costos
Tesorera
Impuestos
Crditos y Cobranzas
Planeamiento de inversiones
Financiamiento
Principios de Finanzas

Transaccin financiera Valor / eficiencia


Tradeoff entre riesgo y econmica
rendimiento Ventajas comparativas
Diversificacin Costo de oportunidad
Eficiencia del mercado Valor tiempo del dinero
de capitales Valor de las opciones
Aditividad y Valor de las buenas ideas
conservacin del valor Beneficios incrementales
Principios transaccin financiera:
breve explicacin

Tradeoff entre riesgo y rendimiento: existe un intercambio entre


ellos, ya que a mayor riesgo en una inversin, debera exigirse un
mayor rendimiento a cambio.
Diversificacin: diversificando las inversiones entre diferentes
activos, consigue reducirse la variabilidad de los resultados debido
a las correlaciones imperfectas entre sus rendimientos.
Eficiencia del mercado de capitales: es aquel donde los
inversores tienen mucha informacin sobre los activos que se
negocian, son racionales y no pagan ms de lo que valen.
Aditividad y conservacin del valor: en un mercado perfecto de
capitales, el valor de dos activos combinados es igual al valor de la
suma de sus valores considerados separadamente.
Principios valor / eficiencia
econmica: breve explicacin

Ventajas comparativas: cada cual debe dedicarse a aquello en


que es ms eficiente (produccin, servicios, etc.)

Costo de oportunidad: es el rendimiento al que se renuncia por


invertir en un activo determinado desechando otra inversin con
riesgo similar.

Valor tiempo del dinero: el tiempo tiene valor ya que si hoy


contamos con US$ 1, tenemos la oportunidad de colocarlo a
inters. El inters es entonces el valor del tiempo, ya que
representa la compensacin que recibimos por no gastar ese peso
hoy.
Finanzas corporativas

Valor de las opciones: siempre tienen valor, ya que nos dan un


derecho a ejercitar una accin pero no la obligacin (por ejemplo,
opciones de aplazar una inversin o abandonar el negocio son
ejemplos de opciones reales).

Valor de las buenas ideas: nuevos productos o servicios pueden


crear valor (por ej., mejorar las prcticas de los negocios, caso Mc
Donalds o Pizza Hut que son ejemplos de cmo viejos productos
pueden venderse de otra forma).

Beneficios incrementales: si elegimos determinada alternativa


debemos hacerlo por sus beneficios extra (beneficios
incrementales) comparando con la alternativa de no hacerlo.
El uso de supuestos en finanzas
Las teoras de finanzas, al igual que en economa, utilizan supuestos
que pueden no parecer realistas. Por ejemplo, los mercados no son
eficientes en un 100% en todo momento, pero la teora de finanzas
se poya fuertemente en este supuesto.

Pero nuestra confianza en esta hiptesis no se basa en la creencia


de que realmente los mercados sean eficientes en todo momento,
sino que de una forma u otra se obtienen resultados muy similares a
los que se tendran si realmente lo fueran, del mismo modo que los
billaristas no hacen todos los clculos matemticos y calculan todas
las carambolsas perfectas para que las bolas sigan las trayectorias
deseadas.

No juzgamos el realismo de los supuestos de la teora, sino su


capacidad de prediccin.
Las Finanzas y la Empresa

MODELO DE VEHICULO DE INVERSION


Examina la empresa desde la perspectiva del
accionista.
Cul es la meta de la Empresa?

Maximizacin de la Riqueza de los


Accionistas!
Buscar creacin de valor, lo que ocurre
cuando maximizamos el precio intrnseco de
las acciones.
Por qu no Maximizar Utilidades?

Debilidades:
Es una meta difusa: Se puede incrementar
utilidades a la vez que se daa la empresa (diferir
gastos de mantenimiento) - valor contable o
valor de mercado?
No toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo: Desconoce diferencias respecto al
tiempo en el que se reciben las utilidades,
Ignora diferencias en el nivel de riesgo de la
obtencin de utilidades en diferentes alternativas.
Maximizar Riqueza de los accionistas

Fortalezas:
Es una meta precisa: Depende explcitamente
de los flujos de efectivo que operan recibir los
accionistas.
Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo:
Reconoce que la generacin de valor depende de
los tiempos en que se reciben los flujos de
efectivo futuros.
Toma en cuenta las diferencias en el nivel del
riesgo de diferentes alternativas.
Riqueza de los Accionistas : Valor de la
Empresa

Ingresos Costos e Inversiones en Decisiones Tasas de Riesgo de Riesgo de


Impuestos Operaciones Financieras Interes la Empresa Mercado

Flujos de Efectivo Costo Promedio Ponderado


Libres (FEL) del Capital (CPPC)

VALOR DE LA EMPRESA

VALOR FEL1 + FEL2 + . FELn


+
=
(1+CPPC) 1 (1+CPPC) 2 (1+CPPC) n
Costo del Dinero Tasa de Inters

DEUDA Inters ( Kd )

PATRIMONIO Costo de capital ( Ke )

El Costo promedio ponderado del capital CPPC


(Weighted Average Cost of Capital WACC) surge del
hecho de que las empresas financian sus activos con
cierta estructura de financiamiento ( Deuda y Aporte de
Accionistas)

Pas Pat
WACC = * Kd * ( 1- t ) + * Ke
Pas + Pat Pas + Pat
Costo del Dinero Tasa de Inters

Factores que afectan el costo de dinero:


1. Oportunidades de produccin.
2. Preferencias temporales de consumo
3. Riesgo
4. Inflacin
Tasas de rendimiento y valor presente
Rendimiento esperado: Re
Es el rendimiento estimado de la Inversin
Rendimiento Requerido: Rr
Rendimiento mnimo exigido, dado otras alternativas
con igual riesgo.
Rendimiento Obtenido: Ro
Es lo que se obtiene realmente.
Rr = / = Re por la existencia de riesgo

RENDIMIENTO = Flujo efectivo + (Valor Final Valor inicial)


------------------------------------------------------
Valor Inicial
Tasas de rendimiento y valor presente

VALOR PRESENTE NETO ( VPN)

VPN = VPFEFE - COSTO

VPFEFE : Valor Presente de los Flujos de Efectivo


Futuros Esperados descontados al rendimiento
esperado.

Si VPN > 0 Se crea valor Aumenta riqueza


Si VPN < 0 Se pierde valor Disminuye riqueza
Si VPN = 0 =/= Ro = 0 Ro = Rr
Re > Rr VPN > 0 Se crea valor
Sistema Financiero Peruano

Fuente: Villacorta Cavero, Armando. Productos y


Servicios Financieros: Operaciones Bancarias.

Las finanzas y el director financiero,


tomado del libro de Principios de Finanzas 51
Corporativas de Brealey
Los Mercados Financieros
Los Mercados Financieros son los centros de intercambio donde
agentes deficitarios buscan financiamiento para sus proyectos,
mientras que agentes superavitarios buscan rentabilizar sus
excedentes.

Existen diversas formas de clasificar a los mercados financieros.

Segn el criterio del nivel de intermediacin existen:


Mercados directos: Intercambio entre los demandantes ltimos de
financiacin y los ofertantes ltimos de ahorro.
Mercados Indirectos: Uno de los participantes, es un intermediario
financiero (empresa que demanda financiacin para volver a
prestar).
Tipos de Mercados Financieros

Mercados
Financieros

Mercado de Mercado de
Intermediacin Intermediacin
Indirecta Directa
(Mercado Bancario (Mercado de
/ Dinero) Valores)
Los Mercados Financieros en Per
Intermediacin Intermediacin
Indirecta Directa
(Mercado de Dinero) (Mercado de Valores)

Sistema Sistema no Mercado Mercado


Bancario Bancario Primario Secundario

Banca Comercial Financieras Oferta Pblica Burstil


CMAC, CRAC Oferta Privada BVL
Banco de la Nacin EDPYME Bolsa de Productos
Banca Fomento Empresas
Especializadas Cias. Seguro,
Extraburstil
AFP OTC
Mercado de Intermediacin Indirecta
(Bancos)
La Intermediacin Indirecta - Mercado
de Dinero
Los agentes deficitarios y superavitarios ltimos transan
indirectamente, a travs de un agente intermediario (bancos,
financieras, entre otros).

En el Per el sistema de intermediacin indirecta formal, est formado


por diversos tipos de empresas de operaciones mltiples, supervisadas
por la SBS y el BCRP (mercado regulado).

Los intermediarios financieros, en sus labores de demandante de


financiamiento para volver a prestar, asumen diversos costos, los
mismos que se reflejan en el costo y/o rendimiento final de los
agentes deficitarios y superavitarios ltimos.
Mercado de Intermediacin Directa
(Mercado de Valores)
El Mercado de Valores Peruano
Mercado de
Valores

Mercado Primario Mercado Secundario

Bolsa de Valores Mercados


Oferta de Lima OTC
Pblica
Rueda de Bolsa
Oferta
Privada
Mercado Primario vs. Secundarios

MERCADO PRIMARIO

EMISORES
INVERSIONISTAS

VALORES : OFERTA PUBLICA


Empresas
OFERTA PRIVADA

MERCADO SECUNDARIO
El Mercado Primario

Es el segmento del mercado de valores donde se negocian las


primeras emisiones ofertadas a su valor nominal o con descuento
por parte de las empresas o el gobierno, con el objeto de obtener
financiamiento para la ejecucin de sus proyectos.

Representa el segmento de financiamiento dentro del mercado


de valores.

Ventajas de intervenir en el mercado primario:


Reduccin del costo de financiamiento
Acceso a financiamiento con la participacin de estructuradores
Constante seguimiento al emisor: mayor transparencia y mejora
del gobierno corporativo
Incremento del poder de negociacin de las empresas frente al
mercado bancario
El Mercado Secundario (i)

Es el segmento del mercado de valores, donde se transan valores


previamente emitidos en el Mercado Primario.

Se caracteriza porque otorga liquidez, a travs de sucesivas


transferencias de los ttulos (segmento de liquidez en el mercado
de valores).

Concurren ofertantes y demandantes de valores que estn en


circulacin y cuyo precio se forma mediante el juego de oferta y
demanda.
El Mercado Secundario (ii)

En el mercado secundario participan inversionistas institucionales y


personas naturales.

Las sociedades agentes de bolsa son los facilitadores de las


transacciones.

Las transacciones se cierran a travs de los sistemas de negociacin


o mediante un acuerdo verbal.

El mercado secundario, al igual que el primario, es regulado por la


SMV (excepto los mercados OTC).

En la actualidad las transacciones se ejecutan por medio de


sistemas electrnicos independientes: ELEX, DATATEC son ejemplos
del caso Peruano.
El Mercado Secundario (iii)
El mercado secundario genera precios de referencia los cuales son
utilizados para la valuacin de los activos de todos los
inversionistas. Dichos precios sirven para medir la rentabilidad y el
valor de las inversiones.

Cuanto ms grande es el mercado de capitales, mayor es el


desarrollo de la economa.

El mercado de capitales es el Barmetro de la economa:


Si la economa est bien Mdo. De Capitales est al alza
Si la economa est mal Mdo. De Capitales est a la baja
Los Mercados OTC

No todas las transacciones ocurren en las bolsas, una alternativa a


ellas es el mercado OTC. stos operan a travs de una red de
telfonos y computadoras que enlazan a los dealers, sin que se
renan fsicamente.

Una ventaja importante del mercado OTC es que los trminos del
contrato no tienen que ser los especificados por una bolsa, ya que
los participantes son libres de negociar el mejor acuerdo que les
convenga.

Una desventaja de este mercado es que existe un riesgo de


crdito, es decir, que el contrato no sea cumplido (en la actualidad
las bolsas se han organizado para eliminar todo riesgo de crdito).
Ttulos Valores en el Mercado de Capitales

En el mercado primario de valores los emisores pueden optar por


diversas formas de financiamiento, cuyos ttulos sern luego
negociados libremente en el mercado secundario por inversionistas
con diferente perfil de riesgo:

Emisin de acciones comunes, preferentes, certificados de


participacin de fondos de inversin.

Valores representativos de deuda (instrumentos de corto plazo o


bonos).

Titulizacin de activos de la empresa.


Estadsticas: Mercado Primario Local:
Programas Inscritos por Oferta Pblica

Fuente: SMV (montos en miles de S/.)


Estadsticas: Mercado Primario Local:
Programas Inscritos por Oferta Pblica

Fuente: SMV (montos en miles de S/.)


Estadsticas: Mercado Primario Local:
Colocacin de Ofertas Pblicas por Modalidad
2007 2009 2010 2011 2012 2013
MODALIDAD DE EMISIN
US$ S/. US$ S/. US$ S/. US$ S/. US$ S/. US$ S/.

I. COLOCACIONES POR TIPO DE INSTRUMENTO

A. ACCIONES 1/. 13,462 64,621 - - - 273,125 - - - 114,852 - -

B. BONOS 382,132 2,687,215 777,663 2,018,481 544,319 1,079,125 531,541 1,549,427 153,146 3,254,150 689,670 2,120,640

- B. DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 94,625 50,000 66,220 70,000 65,255 55,000 50,518 - 19,146 - 71,639 -

- B. CORPORATIVOS 192,507 2,246,215 580,311 1,845,181 444,532 1,009,125 221,023 1,444,945 134,000 2,822,680 20,000 1,637,073

- B. HIPOTECARIOS 15,000 - - - - - - - - - - -

- B. SUBORDINADOS 40,000 160,000 131,132 33,300 - 15,000 60,000 40,000 - 350,710 95,000 222,500

- B. DE TITULIZACIN 40,000 231,000 - 70,000 34,532 - 200,000 64,482 - 80,760 503,031 249,067

- B. CONVERTIBLES - - - - - - - - - - - 12,000

2/.
C. INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO 200,389 201,180 82,386 239,136 63,050 23,860 37,500 234,900 41,145 218,946 27,018 40,000

D. CERTIFICADOS DE DEPSITO NEGOCIABLES 5,000 365,000 - 268,406 - 395,000 - 721,847 - 379,755 - 593,790

E. SENIOR NOTES 3/. - - - - - - - - 116,500 - 1,500 -

TOTAL (A + B + C+D) 600,983 3,318,016 860,049 2,526,023 607,369 1,771,110 569,041 2,506,174 310,791 3,967,703 718,188 2,754,430

1/.
Incluye en el 2007: la colocacin de certificados de participacin denominados "Primera Emisin del Primer Programa de Certificados de Participacin - Incatrack" por S/. 64.6 millones (Correspondiente a la 1ra. emisin del sptimo programa de Credittulos S.T.).
2/.
Incluye Papeles Comerciales.
3/.
Correspondiente unicamente al tramo local.

Fuente: SMV
Estadsticas: Mercado Secundario Local:
Montos Negociados en la BVL

Fuente: SMV
Finanzas Corporativas