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DE PROYECTOS
Escenario Homologado Escenario con
Reinversin
LECTURA 2 SEMANAS 3 - 4
Si
dado
el
caso,
uno
de
los
proyectos
no
tiene
el
mismo
Horizonte
que
los
dems,
se
deben
proyectar:
los
YBOT(Ingresos
Brutos
operacionales
totales),
MOD(Mano
de
Obra
directa),
MPD(materia
Prima
Directa),
CIND
(Costos
Indirectos),
segn
sea
el
enunciado,
proyectando
bajo
el
sistema
promedio
movil
estandarizado
Valga
de
nuevo
la
aclaracin,
que
una
cosa
es
el
horizonte
sobre
el
cual
se
evala
el
proyecto
y
otra
es
la
vida
til
de
los
activos,
casi
siempre
son
diferentes,
por
lo
tanto
habr
que
tener
especial
cuidado
al
momento
de
hacer
los
clculos.
Para
calcular
la
Tio
promedio
ponderada
de
las
inversiones
tenga
en
cuenta
el
siguiente
ejemplo
ilustrativo.
Suponga
que
una
inversin
es
de
$100
millones,
otra
de
$115
millones
y
una
tercera
de
$
130
millones;
la
primera
inversin
tiene
una
Tio
del
17%,
la
segunda
inversin
una
Tio
del
19,8%
y
una
tercera
inversin
con
una
Tio
del
22%,
con
los
datos
anteriores
el
clculo
de
la
TIO
promedio
ponderada
que
se
utilizar
en
el
escenario
Homologado
seria:
100+115+130=
$345
que
es
la
sumatoria
de
las
tres
inversiones
o
capital
requerido
para
desarrollar
las
3
inversiones,
si
fuera
necesario.
0.0493+0.066+0.0829=
0.1982
que
es
lo
mismo
que
decir
19.82%,
tasa
que
se
utilizara
para
evaluar
los
tres
proyectos
de
inversin.
Para
calcular
el
impuesto
promedio
ponderado
se
debe
tener
la
sumatoria
de
los
impuestos
(Tx),
que
aparecen
relacionados
en
la
matriz,
informacin
que
se
emplea
para
este
clculo;
supngase
que
la
sumatoria
de
los
impuestos
de
las
inversiones
son.
Proyecto
1.
345;
2
[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO]
proyecto
2
:
490;
proyecto
3:
387;
que
los
impuestos
del
proyecto
uno
es
del
34%,
para
el
proyecto
2
el
38%
y
para
el
proyecto
3
el
32,6%.
Una
vez
calculados
los
indicadores,
se
procede
a
la
aplicacin
del
sistema
de
seleccin
por
incremento
de
la
inversin,
que
consiste
en
los
siguientes
pasos:
1. Llevar
a
futuro
los
FNEI
(
Flujos
Netos
de
Efectivo
Corrientes)
mediante
la
frmula
ya
vista:
S
=
P
(1+i
)^n.
2. Calcular
la
TIRS
(
Tasa
Interna
de
Retorno
a
Futuro)
mediante
la
formula
i
=
Raz
de
S/P
1
formula
dada
en
las
lecturas
complementarias
de
la
semana
1.
3. Ordenar
de
mayor
a
menor
TIRS
4. Resta
algebraica
del
proyecto
defensor
del
primer
retador
(
se
entiende
por
proyecto
defensor,
aquel
proyecto
que
presenta
la
mayor
TIRS
y
en
orden
descendente,
se
ubicarn
las
alternativas
de
inversin
retadoras).
Esta
resta
da
como
resultado
el
proyecto
incremental,
al
cual
se
le
calcula
igualmente
la
TIR,
si
esta
da
un
porcentaje
mayor
a
la
TIO
promedio
ponderada
de
los
proyectos,
el
proyecto
defensor
elimina
al
proyecto
retador,
caso
contrario
la
retadora
elimina
al
proyecto
defensor
y
pasa
a
ser
[ FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS ] 3
Siempre
que
termine
un
Escenario
se
debe
aplicar
el
sistema
de
seleccin
antes
descrito,
porque
ello
permite
conocer
al
final
un
conjunto
de
proyectos
optimistas,
pesimistas
y
promedio,
para
la
aplicacin
del
riesgo
con
Beta
II.
Para
este
procedimiento
tome
el
FNEH
del
ao
1
y
smelo
al
FNEH
del
ao
2,
como
se
est
trabajando
con
pegado
especial
frmulas,
automticamente
arroja
el
VPNIR
(
Valor
Presente
Neto
Corriente
Reinvertido);
si
al
dividir
la
suma
menor
entre
la
mayor,
esto
es
el
valor
apalancado
(FNEH
ao
1),
entre
el
VPNIR
o
a
la
inversa,
da
como
resultado
tal
relacin
un
porcentaje
igual
o
mayor
al
10%,
se
detiene
el
procedimiento
de
reinversin,
de
lo
contrario
se
vuelve
a
sumar
el
FNEH
del
ao
2
al
FNEH
del
ao
3
y
se
comprueba
si
la
relacin
valor
apalancado
entre
VPNIR
o
a
la
inversa
es
igual
o
mayor
al
50%.
Cuando
llegado
el
caso
que
al
reinvertir
hasta
el
ltimo
ao
del
horizonte,
la
relacin
suma
menor
entre
la
mayor
no
es
igual
o
superior
al
50%,
se
procede
a
proyectar
los
YBOT
y
los
costos
operacionales
Totales,
haciendo
la
salvedad
que
si
el
nmero
de
aos
del
Horizonte
del
proyecto
es
par
se
proyecta
de
dos
en
dos
aos,
de
lo
contrario
de
uno
en
uno.
El
sistema
de
proyeccin
mas
apropiado
es
el
promedio
mvil
estandarizado.
Siempre
ha
de
calcularse
el
RRTR
(Rentabilidad
Real
Total
con
Reinversin)
que
es
el
mismo
EVA
(Valor
Econmico
Agregado)
cuando
se
apalanca
el
proyecto
con
recursos
propios.
Este
indicador
es
el
resultado
de
sumar
el
VPNIR,
mas
el
Valor
Apalancado,
mas
la
inversin
Inicial.
Ver el ejercicio que se anexa como lectura complementaria para entender el procedimiento.
En
este
Escenario
con
Reinversin,
solo
se
calcular
el
VPNIR,
porque
si
se
calcula
la
TIR,
se
estara
sobre
estimando
dicho
indicador,
puesto
que
se
estn
reinvirtiendo
los
recursos
al
interior
del
proyecto
y
se
trata
de
recursos
que
ya
haba
recibido
el
proyecto,
es
decir
que
no
se
estn
repartiendo
utilidades.
De
igual
manera
no
se
calcula
la
relacin
B/C.
4
[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO]
La
reinversin
no
puede
sobrepasar
la
mitad
del
Horizonte
del
Proyecto,
de
ser
este
el
caso,
se
optar
por
proyectar
el
horizonte
del
proyecto.
[ FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS ] 5