Mercado Da Soja PDF

ENTENDENDO O MERCADO
DA SOJA
17/06/2015
NDICE
1. Introduo ...................................................................................................................... 03
1.1 O agronegcio da soja e suas utilidades ........................................................................ 03
1.1.1 Definio e caractersticas ........................................................................................... 03
1.2 O mercado mundial da soja ............................................................................................ 05
1.2.1 Produo .................................................................................................................... 05
1.2.2 Importao ................................................................................................................. 07
1.2.3 Exportao ................................................................................................................. 08
1.2.4 Calendrio agrcola .................................................................................................... 10
1.3 O mercado da soja em Mato Grosso ............................................................................. 12
1.3.1 Oferta e demanda ....................................................................................................... 12
1.3.2 Exportao do complexo soja .................................................................................... 14
1.4 Os mercados externo e brasileiro .................................................................................. 15
1.4.1 Tipos de mercados ..................................................................................................... 15
1.4.2 Bolsa de Chicago (CBOT) .......................................................................................... 17
1.4.3 Especificaes da Bolsa de Chicago ......................................................................... 19
1.4.4 Cotao internacional no mercado interno ................................................................. 19
1.4.5 Especificaes da BM&F ............................................................................................ 20
1.5 Como se formam os preos no mercado interno .......................................................... 22
1.5.1 Prmio de exportao ................................................................................................ 22
1.5.2 Custos porturios ....................................................................................................... 23
1.5.3 Frete ao porto ............................................................................................................. 24
1.5.4 Cotao interna .......................................................................................................... 25
1.6 Principais rotas de escoamento da soja no Estado ...................................................... 26
1.6.1 Hidrovirio .................................................................................................................. 28
1.6.2 Ferrovirio .................................................................................................................. 29
1.6.3 Rodovirio .................................................................................................................. 30
1.7 Paridade de exportao e sua importncia ................................................................... 32
1.7.1 O que e para que serve a paridade de exportao ................................................. 32
1.7.2 Como se calcula a paridade de exportao ............................................................... 33
1.8 Gastos produtivos com a cultura da soja ...................................................................... 36
1.8.1 Custo de produo da soja ........................................................................................ 36
1.8.2 Custos fixos e custos variveis .................................................................................. 39
1.9 O ponto de equilbrio ..................................................................................................... 39
1.9.1 Determinantes do ponto de equilbrio (PE) ................................................................ 40
1.10 Preo de base e relao frete/soja .............................................................................. 41
1.10.1 Formao do preo de base ..................................................................................... 41
1.10.2 Preo do frete X cotao da soja ............................................................................. 43
1.11 Glossrio ..................................................................................................................... 45
1.12 Concluso .................................................................................................................... 47
1.13 Referncias ................................................................................................................. 48
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1. Introduo
No contexto mundial e nacional, a soja est inserida economicamente como uma das principais
culturas produzidas. No Brasil, a oleaginosa a principal cultura agrcola atualmente. Segundo
dados da Companhia Nacional de Abastecimento (Conab, maio/15), na safra 2013/14 cerca de
86,12 milhes de toneladas de soja foram produzidas no pas, representando 44,5% de toda a
produo brasileira de gros na mesma safra. Para a safra 2014/15, a expectativa de
participao da soja aumenta ainda mais. Os dados de maio de 2015 do relatrio de safra da
Conab apontam um volume produzido de soja pelo Brasil de 95,07 milhes de toneladas,
representando 47% dos 202,23 milhes de toneladas de gros produzidos pelo pas.
Amplamente difundida devido s suas variadas formas de utilizao em diferentes segmentos,
a oleaginosa apresenta papel importante para a economia agropecuria brasileira. Em Mato
Grosso, o principal Estado produtor, a oleaginosa representou em 2014 aproximadamente 50%
do valor bruto da produo (VBP) agropecuria mato-grossense, com representatividade bem
acima da segunda atividade de maior projeo, a bovinocultura de corte, com 20%.
Em relao comercializao, a produo brasileira da soja representa cerca de 41% do que
foi exportado mundialmente na safra 2013/14. Diante desta grande representatividade mundial,
o preo da soja no mercado interno sofre grande influncia do mercado externo.
Os principais fatores que influenciam a paridade de exportao brasileira so: cotao da soja
na Bolsa de Chicago (CBOT), prmio de exportao, despesas porturias, frete, cmbio,
impostos e outras taxas e comisses.
Diante da grande importncia da soja no cenrio mundial, este trabalho ir analisar e discutir o
mercado da soja, desde a oferta e demanda da cultura, sua importncia no mercado mundial,
at o entendimento de formao de preos da commodity.
Esperamos que voc, leitor, tenha prazer em descobrir, nas pginas a seguir, de maneira geral
como funciona o mercado da soja e suas particularidades.
1.1 O agronegcio da soja e suas utilidades
Nesta seo, sero analisadas, de maneira geral, a definio e caractersticas da soja, bem
como as principais utilidades dos seus subprodutos.
1.1.1 Definio e caractersticas
Pode-se considerar como commodities as mercadorias primrias no manufaturadas, ou

parcialmente manufaturadas, de grande exposio no mercado internacional. No mercado
financeiro, uma commodity pode ser usada para sugerir um tipo de produto, normalmente
agrcola ou mineral, de grande relevncia econmica internacional, por ser amplamente
negociado entre importadores e exportadores. Existem bolsas de valores de mercados abertos
especficas para negociar tais commodities. Geralmente sua produo realizada em grandes
escalas e sua comercializao, dentro de um padro de qualidade conhecido mundialmente.
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Por isso, pode-se considerar o complexo soja como uma commodity agrcola (MACHADO,
2010).
A soja uma das principais commodities produzidas mundialmente, e faz parte do conjunto de
atividades agrcolas com maior destaque no mercado mundial. Por ter uma importncia
considervel globalmente, a sua demanda de grande relevncia no mercado internacional. A
dinmica do mercado da soja dividida em pases produtores-exportadores e pases
consumidores-importadores.
Normalmente, as commodities so cclicas por definio. Isso significa que a produo
estimulada ou desestimulada de acordo com o preo. Se o preo de algum produto estiver alto,
diversos produtores se sentiro estimulados a produzi-lo. Se a produo for grande, os
estoques aumentam, o preo cai e, consequentemente, diversos produtores perdem o
interesse por produzir grandes volumes, fazendo com que a safra diminua. Consequentemente,
os estoques reduzem-se e o preo volta a subir. No h uma tendncia de alta nem baixa
eterna, mas sim ciclos, por isso, as commodities como a soja so consideradas cclicas
(NEHMI, 2012).
Por ser um gro rico em protenas, a soja cultivada como alimento tanto para os seres
humanos quanto para os animais. Alm disso, sendo caracterizada principalmente por uma
produo agroindustrial, sua cadeia pode ser denominada como uma cadeia agroindustrial, na
qual, antes mesmo da produo, essencial a existncia de um setor de insumos, mquinas e
implementos agrcolas para trazer viabilidade para o setor.
Para que a soja possa ser utilizada, preciso que ela passe por um processo de
industrializao. Aps esse processo so gerados vrios produtos, porm dois so os mais
conhecidos, o farelo e o leo de soja. O farelo de soja, com teor proteico de 44% a 48% (se o
gro for descascado antes da extrao do leo), utilizado na maioria das vezes como
suplemento rico em protenas para a criao de animais. O farelo de soja pode ser utilizado
ainda como alimento de peixe na aquicultura, na produo de rao de animais domsticos e
como substituto do leite para bezerros. Para se obter o farelo de soja, necessrio fazer a
torrefao e a moagem da torta da soja, sendo esta torta o que permanece aps a extrao do
leo com solventes (MISSO, 2006).
J o leo de soja rico em cidos graxos poli-insaturados. Pode ser usado domesticamente
como leo de cozinha e nas indstrias, como tinta de caneta, biodiesel, tintas de pintura em
geral, xampus, sabes e detergentes (MISSO, 2006).
Na indstria alimentar, nos importantes ingredientes da produo de cereais, pes, biscoitos,
massas, produtos finos de carne, etc, usa-se a protena texturizada de soja como substituto da
carne. Os isolados de soja (pelo menos 90% de protena) so ingredientes funcionais
empregados em produtos finos de carne e leite. Os usos tcnicos dos ingredientes proteicos e
da farinha de soja incluem revestimentos de papel e auxiliares de processos de fermentao.
A casca da soja retirada durante o descascamento inicial dos gros e contm material
fibroso. usada como forragem grossa e tambm como fonte de fibras dietticas de cereais
matinais e de certos lanches prontos (MISSO, 2006).
Assim como muitas outras plantas, a soja tambm contm alguns fatores antinutricionais. Os
inibidores, por exemplo, que impedem a ao de enzimas digestivas, como a tripsina, tornando
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a digesto da soja crua extremamente difcil. O cozimento e o aquecimento dos gros ou do
farelo de soja inativam os inibidores de tripsina. Na prtica, o farelo de soja e os ingredientes
proteicos originados da soja so sempre cozidos antes do consumo.
Organograma 1 - Cadeia agroindustrial da soja
Antes das fazendas Nas fazendas Aps as fazendas
Defensivos
Cooperativas
Fertilizantes Armazenadores
Sementes
Produo
Agrcola Originadores Cooperativas
Esmagadoras Indstrias de
Mquinas Distribuio
e refinadoras derivados de
leo
Revendas
Tradings
Outras
Indstrias
Indstria Indstria
de raes de carnes
MERCADO EXTERNO
Outras Indstrias
CONSUMIDOR
INTERNO OU
EXTERNO
Fonte: Imea
1.2 O mercado mundial da soja
Nesta seo, ser analisado o mercado mundial da soja. Os aspectos discutidos esto
relacionados com quatro variveis principais: produo, importao, exportao e calendrio
agrcola mundial.
1.2.1 Produo
A soja, alm de ser a principal oleaginosa cultivada no mundo, faz parte do conjunto de
atividades agrcolas com maior destaque no mercado mundial. Nos dados do mapa 1, percebe-
se que 82% da produo mundial concentra-se em apenas trs pases: Estados Unidos, Brasil
e Argentina. Adicionalmente, os outros quatro pases que se destacam na produo mundial
so: China, ndia, Paraguai e Canad que, juntos, esses sete pases representam cerca de
95% da produo mundial da oleaginosa, segundo dados do Departamento de Agricultura dos
Estados Unidos (USDA, maio/15).
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Mapa 1 - Principais pases produtores de soja na safra 2014/15
108,0
6,1
108,0
12,4
0,0
9,8
94,5
Fonte: 8,5
USDA
maio/15
58,5 Prod. Mundial: 317,3 milhes t
Pas
Ao se analisar o cenrio de oferta mundial da soja, deve-se avaliar os estoques finais da

oleaginosa. Isso porque, verificando esta varivel, pode-se obter parmetro com relao de
equilbrio ou de desequilbrio entre a oferta e demanda do produto, que poder afetar no s os
preos mundiais da commodity, como tambm a deciso da quantidade produzida na prxima
safra.
Grfico
350,0 150,0
Milhes de toneladas 317,3
Estoques Produo Consumo
300,0 120,0
291,8
250,0 85,5 90,0
Estoques
200,0 60,0
150,0 30,0
100,0 0,0
1 - Oferta e demanda no mundo ltimas dez safras
Fonte: USDA maio/15
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Diante de tal relevncia, verifica-se a concentrao dos estoques finais mundiais em
quatro principais pases: Argentina, Brasil, China e Estados Unidos, que juntos representaram
94% do total na safra 2014/15, segundo dados do USDA. Os estoques vm crescendo desde a
safra 2011/12, principalmente pelo aumento da produo em propores maiores que o volume
mundial de consumo.
1.2.2 Importao
A soja uma das culturas mais difundidas no mundo. Apesar da sua grande importncia
econmica no mercado mundial, a importao da soja em gro limita-se a poucos pases. A
China e a Unio Europeia respondem juntas com cerca de 75,6%, segundo dados do USDA,
na safra 2014/15. Apenas a China representa quase 65% das importaes mundiais da soja
em gro, segundo o departamento norte-americano, demonstrando a tamanha relevncia que
este pas representa no mercado mundial da oleaginosa. Assim, qualquer oscilao na
economia chinesa que comprometa o fluxo da sua demanda por soja pode, portanto,
comprometer o quadro de oferta e demanda mundial da commodity.
Mapa 2 - Principais pases importadores de soja em gro na safra 2014/15
73,5
2,9
12,8
2,1 73,5
0,0
4,0
2,4
Imp Mundial: 114,1 milhes t
Fonte: USDA, maio/15
A importao mundial de soja em gro teve uma trajetria crescente na ltima dcada.
Na safra 2014/15 ocorreu o maior fluxo de importaes da histria, com um aumento anual de
2,6%.
Apesar da grande relevncia que a China apresenta sobre o mercado da soja em gro, o
pas asitico no se destaca atualmente como o principal player importador dos subprodutos
da oleaginosa como farelo e leo. Isso ocorre, pois a China compra a soja justamente para
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produzir estes subprodutos e possui uma grande capacidade de industrializao da soja em
gro.
No mercado de leo de soja, o pas que lidera suas importaes a ndia, que
representa 21,3% na safra 2014/15, segundo o USDA, com a China aparecendo logo atrs,
com 14% de participao. J para o mercado de farelo de soja, a China no se destaca entre
os cinco principais pases importadores. O principal player importador a Unio Europeia,
representando cerca de 35% do total nas ltimas cinco safras. Com representatividade menor,
aparecem Indonsia, Vietn, Tailndia e Ir, que juntos representaram nos ltimos cinco anos
cerca de 20% das importaes mundiais do farelo de soja.
Percebe-se que o mercado dos subprodutos da soja (leo e farelo) menos concentrado
que o mercado da soja em gro, apresentando uma dependncia muito maior de um nico
pas, a China. Mesmo assim, oscilaes econmicas ocorridas nos principais pases
importadores de soja e farelo podem impactar o mercado da soja como um todo.
1.2.3 Exportao
As exportaes mundiais de soja vm crescendo nos ltimos anos, acompanhando o

ritmo crescente da oferta e do consumo mundial da oleaginosa. Em torno de 40% da produo
mundial da safra 2013/14 foi exportada segundo dados do Departamento da Agricultura dos
Estados Unidos (USDA, maio/15). Para a safra 2014/15 da oleaginosa, apesar de o volume
exportado ser o maior da histria, de 117,5 milhes de toneladas, segundo o USDA, a
participao sobre a produo mundial ser reduzida para 37%.
Mapa 3 - Principais pases exportadores de soja em gro na safra 2014/15
49,0
3,7
2,0
49,0
0,0
45,7
4,8
3,3
Exp Mundial: 117,5 milhes t
8,0
Fonte: USDA, maio/15
Os Estados Unidos e o Brasil, principais players produtores de soja, so tambm os

protagonistas no cenrio exportador da oleaginosa, participando juntos com 81% do que foi
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exportado na safra passada. Para a safra 2014/15, os Estados Unidos devem aumentar em
9,3% o seu volume exportado ante a safra passada, atingindo cerca de 49 milhes de
toneladas exportadas. J o Brasil tem a expectativa de reduzir em 2,5% o volume escoado na
nova temporada, registrando exportao de 45,6 milhes de toneladas. Apesar disso, percebe-
se a grande importncia que esses dois pases tm sobre o cenrio exportador da soja. E,
assim, qualquer alterao no tamanho da safra de soja nestes dois pases impacta sobre a
oferta mundial.
Apesar de apresentar uma representatividade mundial bem aqum a dos Estados Unidos
e do Brasil, a Argentina aparece como o terceiro principal player exportador da soja. Na safra
2014/15 o volume exportado pelos argentinos deve atingir oito milhes de toneladas,
apresentando elevao de 2% em relao ao que foi escoado na temporada 2013/14.
Analisando-se apenas esses trs principais pases exportadores, percebem-se diferenas
considerveis no que tange questo logstica de escoamento da commodity em cada um
deles. Para se ter uma ideia, quando se analisam as matrizes de transportes da soja da
Argentina e Estados Unidos (maiores concorrentes do Brasil na produo e exportao do
produto), observa-se que no primeiro, embora 80% do escoamento da soja seja realizado
atravs do transporte rodovirio, as distncias mdias entre as regies produtoras e os portos
so prximas a 300 km, tornando, assim, os custos com transporte reduzidos, devido s
distncias percorridas serem relativamente pequenas. J nos EUA, que possui, como o Brasil,
distncias elevadas entre as regies produtoras e os portos, a mdia da distncia no pas
norte-americano est entre 1.000 e 2.000 km, dos quais, cerca de 60% da matriz formada por
hidrovias. Segundo Rippol (2012), o custo de transporte por tonelada por km percorrido do
modal hidrovirio 61% inferior que o rodovirio e 37% inferior que o ferrovirio, assim, torna
os custos com transporte do gro nos Estados Unidos mais reduzidos se comparado ao Brasil,
conforme pode ser analisado no organograma 2.
Organograma 2 - Logstica e custo com transporte da soja dos principais pases

exportadores
Fonte: Centrogros, Caramuru and Soy Transport Coalition, BCR Rosrio, USDA
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Os gargalos dos portos brasileiros tambm apresentam parcela de contribuio para
reduzir a competitividade da soja brasileira. Os fatores porturios que mais prejudicam a
competitividade das exportaes brasileiras so: elevado custo das tarifas porturias; demanda
superior capacidade instalada dos terminais e armazns; falta de investimentos na ampliao
de instalaes porturias, ocasionando filas de caminhes e navios no perodo da safra; e a
limitao de profundidade, impedindo a atracao de navios de maior porte em alguns portos.
Os custos elevados de transporte da soja acabam refletindo negativamente sobre os
preos recebidos pelos produtores, especialmente queles localizados em regies mais
distantes dos principais portos, como os do Sul e Sudeste do pas. Para se ter uma ideia dessa
realidade, os sojicultores de Sorriso, por exemplo, distantes cerca de 2.000 km dos principais
portos de exportao, pagam de frete valores prximos a 30% do preo recebido pelo produto
em 2015.
Apesar de tais gargalos, pode-se dizer que houve uma melhora nas condies dos portos
brasileiros desde 2014, sobretudo, no porto de Santos-SP, principal porto de escoamento
atualmente no pas. Alm disso, h atualmente uma nova rota de escoamento de gros, pelo
Norte do pas. O porto de Barcarena, localizado no Par, que comeou as suas atividades em
2014, exportou cerca de 625 mil toneladas de soja mato-grossense, representando cerca de
5% do volume escoado pelo Estado na safra 2013/14. Apesar de a representatividade sobre o
volume total escoado ser baixa, a expectativa que a participao deste porto sobre as
exportaes mato-grossenses aumente nos prximos anos.
1.2.4 Calendrio Agrcola
A balana comercial da soja bem definida, ou seja, os maiores produtores ocupam os

primeiros lugares do lado positivo (oferta), que no caso so os Estados Unidos, Brasil e
Argentina. E do lado negativo (demanda) encontram-se a China e a Unio Europeia.
Com isso, fica evidenciado quem so os maiores players do mercado de soja e tambm
para onde se deve voltar as atenes ao analisar informaes do mercado.
Voltando-se as atenes para os principais players ofertantes de soja do mundo,
percebe-se que o calendrio agrcola dividido em hemisfrios sul e norte. No hemisfrio sul,
onde est Brasil e Argentina, a semeadura ocorre entre setembro e dezembro e a colheita
entre janeiro e maio. J no hemisfrio norte ocorre o inverso, com a semeadura de abril a junho
e a colheita de setembro a novembro.
A principal justificativa devida s condies climticas. Os Estados Unidos, situados no
hemisfrio norte, realiza sua semeadura durante o perodo citado acima, pois so primavera e
vero, respectivamente, quando as condies climticas so timas para o cultivo da
oleaginosa. H uma diferena de algumas semanas em algumas regies entre as semeaduras
da soja e do milho nos Estados Unidos por causa do clima, pois o milho mais resistente
geada no incio do seu desenvolvimento e possui um ciclo mais longo que o da soja,
necessitando-se, assim, ser semeado antes.
J no hemisfrio sul, a semeadura ocorre em perodo distinto ao do hemisfrio norte,
como j mencionado. No Brasil, as duas principais regies produtoras, Centro-Oeste
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(destacando-se Mato Grosso), e o Sul (Paran e Rio Grande do Sul), percebe-se uma
diferena no perodo de semeadura. Em Mato Grosso, alguns produtores do incio aos
trabalhos de semeadura logo aps o fim do vazio sanitrio, que se encerra no dia 15 de
setembro, mesmo que as condies climticas no estejam to favorveis. Em setembro,
muitas regies de Mato Grosso ainda no apresentam grande quantidade de chuvas e, por
isso, os trabalhos a campo se intensificam em meados de outubro, quando os volumes
pluviomtricos so maiores.
Em condies normais recomendvel que o produtor espere a chuva alcanar o
acumulado de 80-100 milmetros para que o solo tenha um estoque razovel de gua para
permitir a germinao das sementes, com menos risco de perda de semeadura, no caso de as
chuvas no se estabilizarem. No entanto, algumas lavouras de soja mato-grossenses no so
semeadas na poca ideal para alcanar o mximo potencial produtivo da cultura. A causa
principal para que os agricultores no consigam semear na data ideal est na necessidade de
antecipar a colheita do gro para dar incio o mais rpido possvel segunda safra, geralmente
com milho ou algodo.
Na regio Sul do Brasil, a semeadura da soja inicia-se em outubro com a sua
intensificao a partir de novembro, quando as condies climticas j esto mais favorveis.
Antes disso, o frio ainda bastante considervel nas regies produtoras. Assim, quanto mais
ao sul, mais tarde comea-se a semeadura da oleaginosa devido s temperaturas mais
amenas antes desse perodo.
J na Argentina, o perodo de semeadura e colheita bastante parecido com o do Brasil,
principalmente com o calendrio agrcola dos estados da regio Sul, devido s semelhanas
climticas. Assim, a entrada das safras brasileira e Argentina ocorre em perodos bastante
semelhantes, afetando tanto as cotaes internacionais da oleaginosa como tambm o foco da
demanda internacional.
Figura 1 - Calendrio agrcola da soja nos principais pases produtores, e no Brasil, nas
principais regies
Fonte: USDA, ODS
11
Percebe-se que o clima tem fundamental importncia no calendrio agrcola da soja nos
principais players ofertantes, apontando a poca de incio da semeadura e as variedades mais
aptas para determinada regio e/ou pas. Os principais fatores climticos que interferem no
rendimento do gro, segundo a Embrapa, so os volumes pluviomtricos, em que durante todo
o seu ciclo a necessidade hdrica ideal deve variar entre 450 milmetros a 800 milmetros,
dependendo da variedade cultivada. Alm disso, outro fator de grande importncia, a
temperatura, atua diretamente em todas as fases da cultura. As condies timas para a soja
esto entre 20C e 30C, sendo 30C a temperatura ideal para o seu desenvolvimento. Ainda
segundo a Embrapa, a faixa de temperatura do solo adequada para a semeadura varia de 20C
a 30C, sendo 25C a temperatura ideal para a rpida e uniforme emergncia das plntulas,
alm do comprimento do dia (foto perodo) que tambm um fator limitante para o
desenvolvimento da planta.
1.3 O mercado da soja em Mato Grosso
Nesta seo, ser analisado o quadro de oferta e demanda da soja mato-grossense,

examinando os principais destinos da produo estadual. Alm disso, sabendo-se da
importncia que as exportaes representam para o destino da soja produzida em Mato
Grosso, sero verificados os principais destinos dos produtos do complexo soja.
1.3.1 Oferta e demanda
Segundo dados da Conab, Mato Grosso lidera a produo nacional de soja h 15 safras,
com boas perspectivas de consolidar-se nessa posio. Atualmente, o Estado representa cerca
de 9% da produo mundial e 30% da produo nacional da oleaginosa, segundo dados do
Imea. Na safra 2014/15, a expectativa que Mato Grosso produza cerca de 27,9 milhes de
toneladas, batendo todos os recordes produtivos anteriores.
Dentro do Estado, a principal regio produtora o mdio-norte, onde se encontram
municpios como Sorriso, Sinop, Lucas do Rio Verde, Nova Mutum, e outros. A crescente
converso de rea de pastagem em agricultura nas regies nordeste, norte e noroeste do
Estado, vem proporcionando novos ganhos produtivos em Mato Grosso atravs tambm
destas regies.
12
Tabela 1 - Oferta e demanda da soja em gro mato-grossense na safra 2014/15
Variao Variao
Soja em 2014/15 2014/15
2012/13 2013/14 13/14 e 14/15 (dez-
gro (dez-14) (abr-15)*
14/15 14/abr-15)
Oferta 23,93 26,5 28,13 28,08 6% 0%
Estoque
0,27 0,21 0,23 0,2 -2% -13%
Inicial
Importao 0 0 0 0 - -
Produo 23,66 26,29 27,89 27,87 6% 0%
Demanda 23,72 26,3 27,82 27,86 6% 0%
Consumo MT 7,37 8,08 8,5 8,85 9% 4%
Consumo
4,05 4 4 4 0% 0%
Interestadual
Exportao 12,3 14,21 15,32 15,01 6% -2%
Estoque
0,21 0,2 0,3 0,22 7% -27%
Final
Fonte: Imea
O principal destino da produo de soja mato-grossense a exportao, representando

mais de 50% do que produzido. Mato Grosso escoa a produo de soja principalmente pelos
portos de Santos e Paranagu. Apesar da grande distncia entre origem e destino, a
infraestrutura logstica das regies sul e sudeste mais desenvolvida em relao s novas
alternativas de escoamento que o arco norte vem proporcionando desde 2014 para algumas
commodities. Apesar do maior suporte oferecido pelas rodovias e portos das regies sul e
sudeste, elas no esto sendo suficientes para conter toda a demanda por descarga em picos
de safra, que, apesar de terem sido beneficiadas pelas novas rotas de escoamento pelo Norte
do pas, ainda causam problemas com filas, lentido no descarregamento, causando
pagamento de demurrage (situao em que o navio fica atracado mais dias no porto do que o
estabelecido) e estadia, gerando custos que poderiam ser evitados, alm de reduzir a
competitividade do pas frente a outros players exportadores.
Outro grande destino da produo estadual de soja o mercado interno, que tem
projeo de esmagar cerca de 8,9 milhes de toneladas na safra 2014/15, representando
pouco mais de 30% do que produzido pelo Estado. Os subprodutos oriundos do
esmagamento, como o leo e o farelo de soja, apresentam destinos e participao variados
entre o consumo estadual e interestadual. O farelo de soja, por exemplo, tem como principal
destino as exportaes, com representatividade de mais de 60%. J o leo de soja tem
destinos bastante variados. As exportaes representam cerca de 18% e o consumo dos
demais estados brasileiros tem representatividade prxima a 28% da produo de leo. J o
consumo interno (dentro de Mato Grosso) representa mais de 34%, segundo dados do Imea,
permanecendo o resto da produo como estoque no Estado.
Alm das exportaes e do mercado interno, outro destino da soja em gro so os outros
estados brasileiros, que representam cerca de 15% da produo estadual.
13
1.3.2 Exportao do complexo soja
Sabendo-se da grande relevncia que Mato Grosso tem sobre as exportaes brasileiras
de soja, importante conhecer o destino dos principais pases importadores do complexo de
soja mato-grossense, no intuito de entender a importncia que cada pas representa para cada
subproduto da soja.
No caso da soja em gro, o principal pas importador a China, que em 2014 participou
com cerca de 64% do total escoado por Mato Grosso, j na mdia dos ltimos cinco anos a
participao de 66%. Alm da China, a Espanha e a Holanda tambm so outros dois players
importadores do gro da soja mato-grossense. Os dois representaram juntos nos ltimos cinco
anos cerca de 12% da soja em gro escoada pelo Estado.
J para o farelo de soja, a China no aparece como principal importador, mas sim a
Holanda e a Indonsia, que juntas representaram cerca de 48% das exportaes de Mato
Grosso nos ltimos cinco anos, em 2014 essa participao foi ainda maior, de 62%. J para o
leo de soja, os principais pases para os quais Mato Grosso exporta so a Arglia, China e
ndia. Esses trs pases juntos abocanharam uma parcela de pouco mais de 70% do total
escoado pelo Estado na mdia dos ltimos cinco anos.
Alm de cada produto do complexo soja mato-grossense ter diferentes players
importadores, o volume e os principais portos de escoamento dentro do pas variam tambm.
No caso da soja em gro, o principal ponto de escoamento o porto de Santos, que
sozinho representa pouco mais da metade do que embarcado pela soja do Estado. Alm do
porto de Santos, os portos de Paranagu e Manaus tambm so rotas de escoamento da soja
mato-grossense. J nas exportaes do farelo de soja, o porto de Santos tem uma
representatividade ainda maior, de mais de 70% em mdia dos ltimos anos.
Nas exportaes do leo de soja, os dois principais portos so Paranagu e Manaus, que
apresentam representatividade mais balanceada em comparao s exportaes de farelo.
Paranagu representa na mdia dos ltimos anos cerca de 50% do total escoado de leo pelo
Estado. J para o porto de Manaus a representatividade mdia prxima de 35%.
Mapa 4 - Destino dos produtos do complexo soja de Mato Grosso
Fonte: Secex (2015)
14
Com novas rotas pelos portos do Norte do pas, como o caso de Barcarena, no Par, a
tendncia que os portos do Sudeste e Sul do pas tendem a ser mais desafogados, sobretudo
na poca de safra, quando os portos como o de Santos e de Paranagu apresentam
superlotao, dificultando o escoamento no pas.
1.4 Os mercados externo e brasileiro
Nesta seo, sero trabalhados os conceitos de diferentes tipos de mercado e a

importncia do mercado futuro para a soja,bem como os detalhes da principal bolsa de
mercado internacional da soja, levando em considerao as especificaes dos contratos e
importncia das cotaes externas sobre o mercado interno da commodity.
1.4.1 Tipos de mercado
A atividade agrcola est longe de ser uma linha de produo industrial, em que o
empresrio pode mais bem controlar o tempo, a quantidade e a qualidade da produo.
Conciliar uma demanda relativamente estvel com uma oferta agrcola que flutua sazonal e
aleatoriamente o principal desafio da comercializao da soja.
A escolha do mecanismo de comercializao depende das caractersticas gerais dos
produtos e, principalmente, das caractersticas das transaes. Por exemplo, commodities
apresentam boa eficincia na comercializao por meio de mecanismos de mercado spot ou de
futuros, j produtos sensveis a variaes qualitativas e sujeitos a compras regulares so
eficientemente comercializados por meio de contratos de fornecimento de mdio e longo
prazos.
As negociaes da soja podem ocorrer em quatro grandes mercados. O mercado fsico
(spot, cash ou vista), a termo, mercado futuro e mercado de opes. Essencialmente so
esses quatro grupos de operaes praticadas em todo o mundo e que so utilizadas, tambm,
no mercado interno.
Em suma, o mercado fsico basicamente a troca de produto fsico por dinheiro, uma vez
que se trata de uma troca imediata. tambm chamado de mercado disponvel, cash ou spot
(este ltimo termo normalmente utilizado em bolsas de mercadorias). No mercado vista os
negcios realizados tm como objetivo efetuar uma compra e/ou venda imediata. Assim, a
entrega do produto e seu pagamento acontecem no mesmo instante. caracterstico desse
mercado ser tipicamente espordico e apresentar alto grau de incertezas no que se refere ao
comportamento dos preos, regularidade de suprimentos e qualidade de produtos. Assim, uma
empresa que adota esse mecanismo assume um grande risco, o que pode lev-la ao
insucesso nas suas operaes, em consequncia das incertezas dos aspectos relacionados
demanda e oferta.
O mercado fsico, isoladamente, no se mostra um mecanismo adequado para diversos
tipos de transaes, particularmente quando a estabilidade do suprimento e de preos
necessria, ou a qualidade dos insumos de difcil observao. Para isso, existem outros
mecanismos mais apropriados, permitindo transaes que reduzem esses riscos, como o
mercado a termo.
15
O diferencial do mercado a termo em relao ao mercado fsico que as transaes
ocorrem em dois ou mais instantes no tempo. So contratos em que as partes acordam alguns
elementos da transao que iro ocorrer no futuro, especificando no contrato: a mercadoria, a
data de entrega, o local, o meio de transporte, o meio de pagamento e/ou qualquer outro
elemento que comprador e vendedor desejem incorporar a ele.
Os contratos no mercado a termo apresentam grande flexibilidade de modelos de
transao. Um exemplo muito comum a compra de soja antecipada por indstrias desse
segmento, em que, um pouco antes da semeadura ou mesmo durante o ciclo da cultura, o
agricultor pode vender sua safra para a indstria processadora por preos fixos e com
pagamento em data futura. O agricultor garante a venda de seu produto e trava o preo, j a
agroindstria consegue planejar compras e recebimentos, a fim de fazer a ocupao racional
da capacidade de processamento da sua planta industrial.
O grande problema desse mecanismo o risco de no cumprimento do contrato por uma
ou ambas as partes. Mesmo o contrato tratando de obrigaes entre as partes, isso no as
impede de agirem com atitudes oportunistas, por outro lado, nesse mercado o produtor no
precisa retirar dinheiro do seu caixa para fechar contrato.
Da evoluo dos contratos a termo resultou a formao dos mercados de futuros, que
um pouco mais complexo que o mercado a termo. O que os diferencia so os contratos
padronizados e negociados em bolsas organizadas, no permitindo a incluso de clusulas por
parte de compradores e vendedores. Os contratos futuros especificam apenas o perodo para
entrega, o lugar, lotes padro, e o objeto transacionado, sendo este mercado restrito somente a
commodities com contratos padronizados registrados nas respectivas bolsas de mercadoria e
futuro, como o caso da soja.
Ao se comprar ou vender um contrato, no necessria a inspeo do produto ou
avaliao da possibilidade de cumprimento do contrato, uma vez que este assegurado pela
instituio responsvel pela transao, que no caso brasileiro a BM&F.
Outra caracterstica importante do mercado futuro o fato de uma minoria dos contratos
(menos de 2%) resultarem em entrega efetiva da mercadoria. Na maior parte dos contratos
ocorre liquidao financeira (a posio revertida) antes da data de entrega, no necessitando
assim realizar a entrega fsica no local acordado. O objetivo de um contrato futuro apenas a
reduo de riscos, caractersticos das transaes no mercado fsico. O mercado futuro permite
essa reduo de risco que conhecida como hedge, que uma operao de travamento de
preo para uma data futura.
Intimamente relacionado ao mercado futuro existe o mercado de opes, que so
contratos que asseguram o direito de exerccio de uma compra ou de uma venda de algum
ativo. Pode ser um ativo fsico (como mil toneladas de soja) ou um contrato futuro. No caso
das principais bolsas, as opes negociadas so direitos de compra ou de venda de contratos
futuros.
Na medida em que h uma separao de direito e obrigao de compra e venda, h dois
tipos de opes: opes de compra (Call), e opes de venda (Put). No primeiro caso, o
comprador da opo tem o direito de compra de um determinado contrato futuro a um preo
preestabelecido, enquanto o vendedor tem a obrigao de venda, se este for o desejo do
16
comprador. O inverso ocorre no caso de uma opo de venda, em que o comprador tem o
direito de venda e o emitente da opo, a obrigao de compra.
A ligao entre mercado de opes e uma estratgia de hedge bastante evidente. Por
exemplo, um agricultor, que est sujeito ao risco de queda do preo de seu produto, pode
comprar uma Put (direito de venda) daquela mercadoria a um preo de exerccio que remunere
seus custos. Assim, se houver uma queda dos preos, o agricultor pode exercer o direito de
vender seu produto pelo preo predeterminado, garantindo a cobertura de seus custos de
produo. Do mesmo modo, uma agroindstria, sujeita ao risco de uma elevao do preo de
seus insumos, pode comprar uma Call (direito de compra) a um preo de exerccio
preestabelecido. O valor desse direito, tanto da Call quanto da Put, possui variaes de preo
relacionadas ao tempo de vencimento do ativo e riscos do mercado.
1.4.2 Bolsa de Chicago (CBOT)
A Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME, sigla em ingls) aparece como a principal

referncia para os preos internacionais da soja. Isso porque, na Bolsa de Chicago, h uma
alta concentrao de ofertantes e demandantes dos principais pases produtores e
importadores da oleaginosa. Assim, os preos internos da soja possuem uma relao muito
prxima com o referencial do mercado futuro (Bolsa de Chicago).
Pode-se entender mercado futuro como um mercado no qual so realizados negcios de
compra e venda por meio de contratos uniformes, podendo ser tanto agrcolas quanto
financeiros, e sua entrega ou liquidao se d em data futura j estabelecida no contrato
firmado pelas partes.
Os contratos futuros tm como caractersticas:
Vendedor tem a obrigao de entregar a mercadoria dentro dos padres do contrato,
ou fazer liquidao financeira (grande maioria dos casos).
Comprador tem a obrigao de pagar o valor negociado.
Padronizao acentuada.
Liquidez.
Risco de crdito baixo e homogneo, isto , risco da clearing ou compensao.
Negociao transparente em bolsa mediante prego.
Bolsa e instituies envolvidas garantem a execuo e liquidao dos contratos.
Possibilidade de encerramento da posio com qualquer participante em qualquer
momento, graas ao ajuste dirio do valor dos contratos.
A escolha da Bolsa de Chicago como referncia mundial se d pela alta concentrao da
oferta e da demanda dos principais pases produtores e importadores neste mercado. Alm
disso, a bolsa mais antiga do mundo, fundada em 1848, sendo uma referncia consolidada
no mercado.
Quando se est negociando no mercado futuro, compra-se ou vende-se por um preo
vista, mas para uma data futura expressa no contrato. Com isso surge o preo futuro, que o
preo vista mais as expectativas dos agentes em relao aos fatores que afetam o preo
futuro, como: custo, demanda e oferta, exportaes, preo dos bens substitutos, cmbio, clima,
17
sazonalidade (safra e entressafra), poder aquisitivo, atitudes dos compradores internacionais e
tambm os juros.
O objetivo de operar no mercado futuro fixar um preo futuro, essa forma de operar
chamada de hedge, livrando-se das oscilaes do preo e com isso protegendo o resultado do
seu negcio. Alm disso, torna-se possvel realizar outros tipos de operaes neste mercado,
como o caso dos especuladores que visam ganhar com a oscilao do mercado e os
arbitradores que ganham com as diferenas de preos que ocorrem entre mercados. Estes trs
tipos de operaes vo ser detalhados no decorrer do captulo.
Para realizar uma operao no mercado futuro deve-se abrir uma conta numa corretora
afiliada Bolsa de Mercadorias pretendida (BM&F ou CBOT). Nos sites das bolsas existem
listas de corretoras afiliadas, as quais podem ser procuradas para a abertura da conta.
Este processo inicial, geralmente, no possui nenhum custo. Aps a abertura da conta o
cliente poder acessar o Home Broker ou uma plataforma de negociao. Atravs destas
ferramentas, o cliente poder acompanhar momentaneamente as negociaes nas Bolsas de
Mercadorias. Porm, para realizar alguma operao atravs destas ferramentas, o cliente
dever depositar uma margem de garantia na sua conta na corretora escolhida. Mais detalhes
sobre a margem de garantia sero abordados adiante.
No caso da Bolsa de Chicago (CBOT), os contratos futuros da soja so patronizados,
possuindo uma estrutura previamente definida por regulamentao da bolsa. Nesta
padronizao, h caractersticas predefinidas do produto negociado, no caso, a soja, como a
cotao, data de vencimento, tipo de liquidao, dentre outras especificaes.
As especificaes dos contratos da soja na CBOT esto listadas no quadro abaixo:
Quadro 1 - Especificaes dos contratos da soja na CBOT
Fonte: CME Group

18
O site da CME Group (http://www.cmegroup.com) traz informaes mais detalhadas
sobre a padronizao dos contratos futuros.
1.4.3 Especificaes da Bolsa de Chicago
Antes de realizar uma negociao na CBOT necessrio conhecer os cdigos dos

produtos listados na bolsa. Esses cdigos devero ser inseridos no Home Broker ou na
plataforma de negociao.
Figura 2 - Composio dos cdigos da soja na CBOT
Unidade: Cents de US$ por Bushel
Cdigo na Bolsa de Chicago
Ms Cdigo
ZS X 5 Janeiro F
Maro H
Maio K
Julho N
Agosto Q
Cdigo na Ano
Setembro U
CBOT Novembro X
Ms de
Vencimento
Fonte: CME Group - Elaborao: Imea
Por exemplo:
Quem for fazer uma negociao de soja na CME Group para vencimento em maro de
2016, qual o cdigo que dever ser utilizado no Home Broker ou na plataforma?
ZS, que identifica um contrato de soja;
H, o ms de vencimento, que maro;
6, o ano de vencimento do contrato (2016);
Portanto o cdigo do produto fica ZSH6.
1.4.4 Cotao internacional no mercado interno
Nesta seo ser realizado um exemplo bsico de converso dos preos da Bolsa de
Chicago para o mercado interno, considerando o preo interno no porto.
Apesar de a soja ser colhida, transportada e armazenada a granel, o seu preo de
referncia no mercado interno a saca de 60 kg.
19
J no mercado internacional (Bolsa de Chicago) a soja baseada em bushel no em
sacas, ou quilos, ou toneladas. O bushel uma unidade de medida de volume equivalente a
um cesto utilizado pelos indgenas nas trocas de produtos. O seu peso especfico varia para
cada tipo de gro, assim, o peso de um bushel varivel. No caso da soja, um bushel pesa
27,215 kg.
Neste sentido, temos que converter o preo de bushel de soja em quilo para sabermos o
preo de uma saca ou de uma tonelada do produto, e depois ainda converter o preo de dlar
para reais.
Como as cotaes da soja em gro na CBOT possuem a unidade de centavos de dlar
por bushel (US$/bushel), deve-se primeiramente dividir o valor cotado na bolsa por 100 para
verificar o valor da cotao em dlar por bushel (US$/bushel). Posteriormente, converter de
dlar para reais, para ento se ter o preo em reais por bushel, e ento se converte para saca.
Sabendo-se que 1 bushel corresponde a 27,216 kg, para saber quanto que uma saca de
soja de 60 kg corresponde em bushel, basta dividir-se o valor de bushel em kg, que
correspondente a 27,216, pelo valor de uma saca, que corresponde a 60, assim, dividindo-se
27,216 por 60, tem-se que um bushel de soja corresponde a 2,2046 sacas.
Com isso, basta multiplicar o valor da cotao a ser considerada na Bolsa de Chicago
(bushel) por 2,2046 para se ter o valor em saca (de 60 kg).
Para que fique mais claro o entendimento, realizamos uma equao simples de
converso do preo da soja cotado na Bolsa de Chicago para o mercado brasileiro.
Por exemplo:
US$ 984,50/bushel 100 (para tirar de cents) US$ 9,8450/bushel
US$ 9,8450/bushel 2,2046 (para transformar de bushel para saca de 60 kg) US$
21,70/sc
US$ 21,70/sc 3,15 (para transformar de dlar para saca) R$ 68,47/sc
Cabe salientar que os preos da soja e do dlar considerados no exemplo acima so
hipotticos, sendo utilizados apenas para o entendimento do clculo de converso.
1.4.5 Especificaes da BM&F
A Bolsa de Mercadorias e Futuros surgiu pela unio de bolsas paulistas: a Bolsa de

Mercadorias de So Paulo e a Bolsa Mercantil de Futuros.
A Bolsa de Mercadorias de So Paulo (BMSP) foi criada por empresrios paulistas,
ligados exportao, ao comrcio e agricultura, em 1917. Foi a primeira no Brasil a trabalhar
com operaes a termo (compra e venda sob condio de entrega e pagamento futuro).
Alcanou, com o tempo, grande experincia na negociao de contratos agropecurios,
particularmente caf, boi gordo e algodo. A liquidez para contrato de soja, entretanto,
apresenta-se menor que para os contratos agropecurios elencados anteriormente.
20
Para realizar uma operao no Mercado Futuro da BM&F deve-se abrir uma conta em
uma corretora afiliada bolsa, assim como na CBOT. Nos sites das bolsas existem listas de
corretoras afiliadas, as quais podem ser procuradas para a abertura da conta.
Este processo inicial, geralmente, no possui nenhum custo. Aps a abertura da conta o
cliente poder acessar o Home Broker ou uma plataforma de negociao. Atravs destas
ferramentas, o cliente poder acompanhar momentaneamente as negociaes nas Bolsas de
Mercadorias. Porm, para realizar alguma operao atravs destas ferramentas, o cliente
dever depositar uma margem de garantia na sua conta na corretora escolhida.
Antes de realizar uma negociao na BM&F necessrio conhecer os cdigos dos
produtos listados nas bolsas. Esses cdigos devero ser inseridos no Home Broker ou na
plataforma de negociao que voc possuir. Os cdigos da soja na BM&F esto contidos na
figura abaixo:
Figura 3 - Composio dos cdigos da soja na BM&F
Cdigo na BM&FBOVESPA
Ms Cdigo
SFI K 15 Maro H
Abril J
Maio K
Junho M
Julho N
Agosto Q
Cdigo na BM&F
Ano Setembro U
Novembro X
Ms de
Vencimento
Fonte: BM&FBOVESTA - Elaborao: Imea
Assim como na Bolsa de Chicago, os contratos da soja na BM&F tambm so

padronizados, ou seja, possuem estrutura previamente definida por regulamentao de bolsa,
estabelecendo todas as caractersticas do produto negociado, como cotao, data de
vencimento, tipo de liquidao e outras.
As especificaes dos contratos de soja na BM&F esto listadas no quadro abaixo:
21
Quadro 2 - Especificaes dos contratos da soja na BM&F
Cdigo SFI
Cotao Dlares por saca de 60 kg.
Unidade de Negociao 450 sacas
Meses de Vencimento Mar. Abr. Mai. Jun. Jul. Ago. Set. e Nov.
Data de Vencimento Segundo dia til anterior ao ms de vencimento.
Corretagem Normal 0,30%.
Corretagem Day Trade 0,07%.
Liquidez 1 em 1 contrato.
Clculo de Volume Cotao x Dlar x 450 x Nmero de contratos.
Horrios Prego 9 s 15:00 After 15:35 s 18:00.
Fonte: BM&FBOVESPA
O site da BM&FBovespa (http://www.bmfbovespa.com.br) traz informaes mais

detalhadas sobre a padronizao dos contratos futuros.
Alm das taxas de corretagem tambm so cobradas outras taxas pela bolsa, como os
emolumentos, taxa de registro, taxa de liquidao, taxa de permanncia, dentre outros. Porm,
o custo mais expressivo fica por conta da taxa de corretagem.
1.5 Como se formam os preos no mercado interno
H vrios tipos de mercado onde podem ocorrer as negociaes da soja. A formao do

preo interno da oleaginosa possui uma estreita relao com o referencial da Bolsa de Chicago
(CBOT). O preo domstico depende tambm de descontos, ou acrscimos, do prmio de
exportao e dos custos de movimentao do produto na rea produtora para o porto.
Somando-se a isso o dlar comercial, frete e outras variveis impactam tambm
consideravelmente no mercado domstico. Neste sentido, esta seo tem como objetivo
analisar os tipos de mercados da soja, bem como variveis que apresentam grande relevncia
para a formao do preo da soja no mercado interno, mais precisamente, em Mato Grosso.
1.5.1 Prmio de exportao
Definida a cotao da soja no mercado externo, a qual tomada na Bolsa de

Mercadorias de Chicago (CBOT), este valor deve ser comparado com o preo dentro do navio,
no porto onde ser feita a exportao, ou seja, preo FOB (free on board) da soja. A diferena
entre estes valores definida como prmio de exportao.
Os prmios de exportao sobre as cotaes da soja nos portos correspondem tambm
s leis de oferta e demanda e so formados a partir dos preos nos portos, pelos exportadores
e importadores, segundo a origem e o destino da mercadoria, fretes martimos, dentre outros
fatores. Com uma oferta de soja muito elevada aps a colheita, os preos do frete tendem a se
22
elevar, enquanto os prmios de exportao podem realizar o caminho inverso e ficarem mais
baixos, em algumas vezes at negativos.
O prmio leva em considerao a origem e o destino do produto exportado, a qualidade,
a oportunidade, o frete martimo, a demanda, o cmbio e a eficincia do porto exportador. O
mercado monitora esses fatores e aplica esse prmio cotao da Bolsa de Chicago (CBOT).
Se as condies so favorveis no porto exportador o prmio recebe gio. J se forem
desfavorveis o prmio ser negativo, ou seja, com desgio.
Assim, o valor do prmio varia de acordo com o porto a ser escoado o produto. Com isso,
o prmio pago no porto de Paranagu-PR, por exemplo, diferente do prmio pago no porto
de Santos-SP. Alm desta variao porturia, a sazonalidade do prmio nos portos, as
negociaes do prmio so contnuas ao longo do ano e esto vinculadas realizao de
contratos de exportao, nos quais estabelecido somente o volume exportado. Como os
principais agentes envolvidos na negociao do prmio esto as cooperativas exportadoras de
gros, indstrias, tradings, corretoras de prmio e empresas importadoras finais.
Usualmente, no perodo de entressafra brasileira os prmios tendem a ser positivos e
elevados. J no perodo de colheita, os prmios se tornam reduzidos, chegando a ficar
negativos em portos de maior movimentao. Esta sazonalidade se d devido quantidade de
produto ofertado no porto, a qual reduz consideravelmente no perodo de entressafra. Logo,
geralmente quanto maior o volume de transao (exportao) no porto, menor ser o prmio
de exportao, e vice-versa.
Assim, o prmio de exportao pode ser considerado como uma varivel de ajuste na
negociao internacional que leva em conta a origem e o destino do produto exportado, a
qualidade e a oportunidade do produto e do porto. A incluso desta varivel de ajuste na
negociao internacional procura ajustar o preo pago ao produtor com o valor internacional do
produto. Com isso, a tendncia de preos do produto no mercado interno segue a mesma
verificada no mercado internacional.
1.5.2 Custos porturios
Os custos porturios so aqueles incorridos, de forma direta ou indireta, nos portos, com
o intuito de iniciar as exportaes ou concluir as operaes de importao de produtos e
mercadorias (AMARAL et al., 2013).
Os custos diretos so aqueles relacionados utilizao dos equipamentos e instalaes
porturias terrestres ou martimas, embarques e desembarques de cargas, despachos
aduaneiros, taxas e impostos, e a demurrage, que leva em considerao o tempo de espera
da carga no porto.
J os custos indiretos incorridos nos portos compreendem as despesas relacionadas
contratao dos servios de praticagem, rebocadores, agncias martimas, atracao e
desatracao, faris, vigias, transporte de tripulao, dentre outros.
Ainda segundo Amaral et al., 2013, nem todos os portos possuem as mesmas despesas
porturias, pois variam dependendo das dificuldades operacionais, bem como capacidade
logstica, infraestrutura do porto. Para a utilizao dos portos h trs principais tipos de gastos:
23
As taxas porturias, referentes utilizao da infraestrutura porturia e utilizao de
infraestrutura terrestre do porto.
O custo de oportunidade de estoques no caminho em virtude das filas e demora no
momento do descarregamento da mercadoria.
A remunerao por estadia, que leva em considerao a utilizao do armazm no porto.
1.5.3 Frete ao porto
No Brasil, algumas regies produtoras se desenvolveram distantes dos principais portos

utilizados no processo de exportao, como o caso de Mato Grosso. Com isso, o custo do
transporte da carga da regio produtora at o porto significativo no processo de formao de
preo da soja no mercado interno, pesando sobre o bolso do produtor. Este custo varia
conforme a distncia e tipo de modal utilizado, se tornando maior medida que aumenta a
distncia percorrida.
A formao do preo do frete bastante complexa e incorpora tambm fatores locais e
conjunturais, alm dos custos da atividade, podendo ser influenciada por fatores diretos e
indiretos (CYPRIANO, 2005).
Fatores Diretos: so influenciados atravs de eventos que fazem variar a demanda pelo
servio.
Por exemplo:
A performance da economia.
Algumas estratgias empresariais, como localizao, gesto da produo, poltica de
estoques e centralizao de armazns.
Acordos internacionais de comrcio, como o Mercosul, por exemplo.
Materiais para embalagens.
Fluxos reversos (por exemplo, com a finalidade de reciclagem).
As estruturas de mercado da oferta e da demanda do bem transportado.
Fatores Indiretos: fatores que afetam os custos da prestao dos servios (CYPRIANO,
2005). Por exemplo:
A regulao/desregulao.
Variao nos preos dos combustveis.
Inovaes nos veculos e compartimentos de carga.
Congestionamentos.
Limites de peso para a circulao.
Alm disso, h sazonalidade no valor deste frete, pois se torna maior no perodo da safra
brasileira de soja. Nas regies produtoras de Mato Grosso h um dficit na armazenagem,
assim h a necessidade do escoamento rpido da produo para os portos de exportao e
para as indstrias esmagadoras de soja. Este escoamento eleva a demanda por servios de
transporte e gera um aumento nos preos relativos a estes servios. Alm disso, a
necessidade de caminhes fica maior, devido ao frete da fazenda at os armazns.
24
No Brasil, assim como em Mato Grosso, o modal de transporte mais utilizado o
rodovirio, o que torna o custo do frete da soja bastante elevado, sobretudo nas regies mais
afastadas dos principais portos.
Em Mato Grosso, o aumento do fluxo de escoamento pelos portos do Norte, a exemplo
do porto de Barcarena, no Par, que comeou suas atividades em 2014, est sendo capaz de
reduzir a superlotao dos portos do Sudeste e Sul do pas, a exemplo do de Santos e de
Paranagu. Alm deste fator, a ferrovia at Rondonpolis tambm foi um fator muito importante
para diminuio do gargalo logstico, pois reduziu o tempo que o caminho percorre at a
chegada ao terminal, o que refletiu j nos custos dos fretes rodovirios, que atingiram valor
menor em 2015 durante o pico de safra da soja em maro se comparado ao da safra 2013/14.
1.5.4 Cotao interna
O clculo do preo da soja realizado no ato da negociao com o vendedor, de acordo

com as cotaes de Chicago e a taxa de cmbio daquele momento, mas no necessariamente
no momento da entrega e por outros fatores, como demanda interna para esmagamento.
O preo da soja a ser pago ao produtor envolve as seguintes variveis:
Cotao da soja na CBOT com vencimento do dia da negociao, cotado em cents de dlar
por bushel.
Prmio praticado no porto no dia da negociao, valor este influenciado pela fora da oferta
e demanda no mercado interno, pelo frete martimo e diferencial de porto.
Custos porturios.
Custo com o frete rodovirio.
Para exemplificar consideremos os seguintes dados para o clculo do preo da soja
disponvel em Sorriso:
Cotao da soja em Chicago: US$ 978,50 cents/bushel
Prmio no porto de Santos: + US$ 43,00 cents/bushel
Custo porturio (base, porto de Santos) para Sorriso: US$ 15,00/tonelada
Dlar comercial no disponvel: R$ 3,15/US$
Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 295/tonelada
CONVERSES
Lembrando que: 1 bushel = 27,214 kg
1 saca (sc) = 60 kg
1 saca (sc de 60 kg) = 2,2046 bushel
1 tonelada = 16,666 sacas (60 kg)
25
Antes de realizar o clculo para a obteno da cotao interna, devem-se fazer as
converses das variveis para facilitar o clculo, assim, as variveis mencionadas devem
apresentar os seguintes valores j convertidos para a unidade adequada:
(1) Cotao da soja na CBOT: US$ 21,57/sc
( 100 para tirar de cents de bushel e passar para bushel, e, 2,2046 para converter de
bushel para saca)
(2) Prmio do porto: + US$ 0,90/sc
bushel para saca)
(3) Custo porturio em Santos: US$ 0,90/sc
( 16,666 para transformar de toneladas para saca)
(4) Dlar comercial: R$ 3,15/US$
(5) Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 17,70/sc
Depois de fazer as converses necessrias, pode-se realizar o clculo, conforme a
equao abaixo, em que cada varivel est sendo simplificada pela numerao dada acima:
((((1 + 2) 3) 4) 5)
Desta forma, conforme a equao acima, deve-se somar o preo da soja da CBOT com o
prmio no porto, o resultado deve ser reduzido pelo custo porturio. Logo aps, deve-se
multiplicar o valor obtido pelo dlar para converter as variveis de dlar para reais e, em
seguida, o resultado deve ser reduzido do frete rodovirio. Assim, no exemplo dado, a cotao
interna em Sorriso teria um valor de R$ 50,37/sc.
1.6 Principais rotas de escoamento da soja no Estado
O Brasil atualmente o segundo maior produtor mundial de soja, com um grande

potencial de expanso e crescimento da cultura no pas. No entanto, o desenvolvimento
produtivo deve estar acompanhado com a melhoria da infraestrutura logstica das grandes
regies produtoras, a fim de permitir o processo adequado de escoamento da produo
agrcola, uma vez que as condies logsticas de escoamento do produto ao mercado externo
fator determinante para a competitividade do Brasil no cenrio internacional.
Mato Grosso, o principal Estado produtor de soja do pas, enfrenta h muito tempo
gargalos logsticos no que tange armazenagem, rotas e modais utilizados para o transporte
do produto. Atualmente, segundo dados de maio de 2015 da Conab, o Estado possui
capacidade esttica de armazenagem prxima a 31 milhes de toneladas. Com este volume, o
dficit logstico, de acordo com o espao adequado de armazenamento recomendado pela
FAO (Organizao das Naes Unidas para Alimentao e Agricultura), estaria prximo a 24
milhes de toneladas, levando em considerao a produo de soja e milho na safra 2014/15.
26
Alm da falta de estrutura para a armazenagem, o Estado enfrenta ainda dificuldade
logstica para transporte da safra para a exportao. O mercado externo representa mais da
metade do destino da produo da soja do Estado, as dificuldades logsticas de escoamento da
safra acabam, portanto, no s elevando os custos de transporte, como tambm reduzindo a
competitividade do Estado frente a outros polos exportadores da oleaginosa, a exemplo dos
Estados Unidos e a Argentina.
Apesar da utilizao de trs modais de transporte para escoamento da soja no Estado, o
principal deles o rodovirio, que seria mais indicado para transporte de pequenas distncias,
visto que apresenta um alto custo varivel, fato este que no observado em Mato Grosso,
que possui distncias de Sorriso ao porto de Santos prximas a 2.000 km, por exemplo, com
outras regies podendo apresentar distncias ainda maiores. Assim, este modal no o mais
indicado para o transporte de gros no s em Mato Grosso como em outros estados
brasileiros, j que a soja tem um baixo valor agregado, e principalmente em Mato Grosso, que
possui longas distncias a serem vencidas at que o produto chegue aos portos, onerando
assim o bolso do produtor rural.
Mapa 5 - Principais vias de escoamento no Brasil
Rodovias
Ferrovias
Hidrovias
Fonte: Imea
Diante da grande importncia das rotas de escoamento sobre a competitividade do

Estado no cenrio mundial de comercializao da soja, esta seo analisar as diferentes
formas de escoamento da soja mato-grossense.
27
1.6.1 Hidrovirio
Mato Grosso, por estar localizado longe do litoral e consequentemente dos portos,
apresenta alternativa reduzida de escoamento via hidrovia. O nico utilizado atualmente o
transporte rodo-hidrovirio para escoar a produo do norte do Estado, utilizando a BR-364 at
Porto Velho-RO e posteriormente a hidrovia do Rio Madeira at Itacoatiara-AM.
Em termos de estrutura de transporte da soja, os trs principais pases exportadores
(EUA, Brasil e Argentina) apresentam uma grande heterogeneidade. A participao do
transporte hidrovirio muito pequena no Brasil e na Argentina, enquanto que nos EUA cerca
de 61% do escoamento dos gros realizado atravs de hidrovias, segundo dados da
Confederao da Agricultura e Pecuria do Brasil (CNA) de 2013. Dessa forma, a
competitividade brasileira no mercado externo prejudicada, em virtude de o modal hidrovirio
apresentar um menor custo relativo para o transporte de gros a longas distncias.
O transporte hidrovirio o ideal para o transporte de cargas volumosas de baixo valor
agregado, e o mais indicado para movimentaes em longas distncias, visto que consome
menos combustvel em condies semelhantes de carga e distncia, pois um conjunto de
barcaas consome menos da metade do combustvel requerido por um comboio ferrovirio. A
reduo do preo do frete resultaria no aumento da receita lquida do produtor.
O investimento em hidrovias como forma de escoamento da safra no s mato-
grossense, como tambm brasileira, possibilitaria a reduo do custo e maior competitividade
do mercado e do produto brasileiro. A exemplo disso est a hidrovia Paraguai-Paran, com
incio no municpio de Cceres, a 204 km de Cuiab. A hidrovia, que ainda possui etapas a
serem realizadas para o pleno funcionamento do escoamento de cargas, ligaria Mato Grosso
at os portos de Rosrio, na Argentina, e Nueva Palmira, no Uruguai, em um trajeto prximo a
3.400 km, levando produtos com um custo bem mais barato rumo ao Oceano Atlntico.
Alm deste h ainda em Mato Grosso outro projeto para a construo de um outro
corredor hidrovirio, o da Araguaia-Tocantins, com 2.115 km, o maior em extenso. Na parte
mato-grossense, a hidrovia sairia da cidade de Nova Xavantina, a 651 km da capital.
28
Mapa 6 - Principais vias potenciais de escoamento por hidrovia em Mato Grosso
Fonte: Imea
Os custos do transporte hidrovirio correspondem aproximadamente metade dos

custos associados ao transporte ferrovirio e a menos de um tero dos custos incorridos para o
transporte atravs do modal rodovirio. Para se ter uma ideia, dados de 2014 do USDA
apontam que o custo com o frete por hidrovias em Illinois at o porto de Nova Orleans, nos
EUA, prximo a US$ 18,00/tonelada, contra o custo prximo a US$ 100,00/tonelada de
Sorriso a Santos, atravs do modal rodoferrovirio.
Alm das inmeras vantagens ambientais e econmicas, com o modal hidrovirio mais
eficiente, seria possvel viabilizar o crescimento e o surgimento de parques agroindustriais em
regies hoje pouco exploradas. Diante da existncia de demanda reprimida pelo uso do modal
hidrovirio, se fazem necessrios investimentos em infraestrutura logstica em vrias hidrovias
brasileiras que carecem de maiores recursos.
1.6.2 Ferrovirio
O modal ferrovirio tambm uma boa opo de escoamento, visto que permite o
transporte de grandes volumes. Por possuir altos custos fixos e custos variveis relativamente
baixos, adequado a Mato Grosso por possuir longas distncias entre o Estado e portos como
o de Santos e Paranagu, podendo, assim, reduzir os custos de frente de gros. No entanto,
possui entraves relacionados concesso da ferrovia e pelas longas filas de espera dos
caminhes nos ptios de transbordo.
Atualmente, o principal trecho por ferrovia em Mato Grosso que leva a soja at o porto de
Santos, acompanhado por intermodalidade rodoferrovirio, atravs da ferrovia Ferronorte,
que possui uma extenso de 1507 km de Rondonpolis-MT at Santos-SP.
29
Mapa 7 - Principais vias de escoamento via ferrovia de Mato Grosso
OBRAS CONCLUDAS
OBRAS IMCOMPLETAS
Fonte: Imea
Segundo dados da Confederao Nacional do Transporte (CNT), o custo por tonelada de
soja transportada entre Mato Grosso e o porto de Itaqui, no Maranho, utilizando apenas o
modal ferrovirio, prximo a R$ 150,00. Enquanto isso, a utilizao do sistema rodovirio, at
o porto de Paranagu, custa em mdia R$ 240,00/t.
Percebe-se que o pas necessita de rotas alternativas para o escoamento da safra
destinada exportao. As ferrovias so eficientes porque movimentam grandes tonelagens
por longas distncias a um custo menor. Esse ganho de eficincia depende necessariamente
de investimentos em infraestrutura de transporte e da construo de novos trechos.
1.6.3 Rodovirio
Apesar de ser o Estado com maior produo de soja do pas, Mato Grosso possui um dos
piores sistemas de transportes do gro do Brasil. A maior parte da soja mato-grossense
escoada ainda atravs de um modal rodovirio, por estradas federais e estaduais. As principais
rodovias utilizadas para o escoamento da soja so a BR-163 e a BR-364.
As condies das rodovias utilizadas para o escoamento de grande parte da commodity
no so suficientemente adequadas, levando em considerao a importncia da exportao de
soja mato-grossense. Dados da Confederao Nacional do Transporte (CNT) de 2014,
apontam que a grande maioria das estradas mato-grossenses considerada regular. Do total
de 14.745 km de malha rodoviria federal em Mato Grosso, apenas 642 km esto classificados
30
como timos, 3.881 km em boas condies, 6.685 km em condies regulares, 2.818 km em
condies ruins e 719 km em pssimo estado, o que prejudica ainda mais a etapa de
comercializao da soja, e competitividade no s do Estado como do Brasil.
O custo de transporte da soja no norte de Mato Grosso at os portos trs vezes
superior ao frete pago pelos produtores do Estado americano de Iowa, por exemplo. Os
produtores que esto em Sorriso-MT, que fica a 2.282 km do porto de Paranagu-PR, tm um
custo de US$ 97 por tonelada de soja transportada por rodovia. J os produtores de Iowa, que
esto a 1.576 km do porto, gastam US$ 33,98 por tonelada, dos quais US$ 10,09 so
despesas com o frete do caminho at os terminais no Rio Mississippi e mais US$ 23,89 com o
da barcaa que transporta a mercadoria at o Golfo do Mxico.
Alm disso, ao se compararem as formas de transporte utilizadas no Brasil e na
Argentina, percebe-se que as participaes das rodovias so mais elevadas no pas vizinho.
Cerca de 80% dos transportes da Argentina so realizados por rodovias, contra 60% no Brasil.
No entanto esta diferena deve ser relativizada, pois as reas produtoras de soja na Argentina
encontram-se mais prximas dos portos, cerca de 250 a 300 km de distncia. Sendo assim, o
pas vizinho pode ser comparado ao Paran, com logstica de transporte e distncia dos portos
similares, no entanto, Mato Grosso apresenta realidade bastante diferente, com uma distncia
mdia prxima a 2.000 km dos portos do Sul e Sudeste do pas.
Alm da grande distncia para chegar at os portos, o cenrio logstico de Mato Grosso
agravado pelo mau estado de conservao das suas rodovias e pelo congestionamento nas
rotas para os portos no perodo de safra, mesmo que a infraestrutura dos portos, como Santos-
SP, venha apresentando melhora nos dois ltimos anos, ainda no completamente
estruturado.
Em poca de safra, os custos com o frete rodovirio, de Sorriso-MT at o porto de
Santos-SP, por exemplo, chegam a representar mais de 30% do valor da oleaginosa,
impactando significativamente sobre o bolso do produtor mato-grossense.
No se pode deixar de considerar outras possibilidades de escoamento da soja que no
foram objeto de nossa anlise, pois a soja plantada no norte de Mato Grosso pode ser
transportada pelo Rio Madeira at o Rio Amazonas e do porto de Manaus ser embarcada para
o exterior, e que atualmente, mesmo com o escoamento pelo porto de Barcarena-PA, o volume
ainda bastante reduzido, possuindo custos ainda muito elevados, pois as rodovias que
atravessam o Estado at chegar em Miritituba e/ou Santarm-PA apresentam ainda condies
ruins, pois existem trechos a serem pavimentados, pontes a serem finalizadas, alm de os
trechos rodovirios que no esto pavimentados no apresentarem sequer condies de
trafegabilidade, principalmente no perodo chuvoso.
31
Mapa 8 - Principais vias de escoamento via rodovia de Mato Grosso
Fonte: Imea
1.7 Paridade de exportao e sua importncia
Com j foi visto, por a soja mato-grossense ser um produto de grande comercializao
externa, esperado que a formao do seu preo domstico resguarde uma estreita relao
com a bolsa de mercadoria e futuros que reflete a demanda e oferta mundial, que no caso da
soja corresponde CBOT (Chicago Board of Trade).
Assim sendo, esta seo ir analisar o que a paridade de exportao da soja, bem
como a sua importncia e a forma de ser calculada.
1.7.1 O que e para que serve a paridade de exportao
O preo da paridade de exportao da soja pode ser considerado uma espcie de

internalizao dos preos, pois equipara as cotaes internacionais s regies produtoras do
Estado. Assim, calculado o custo de exportao da soja mato-grossense com base nos
preos a partir do mercado externo e os custos de escoamento interno, visando identificar se,
eventualmente, as condies esto mais ou menos benficas para a exportao da oleaginosa
estadual.
A paridade de exportao da soja depende de vrios fatores dentro do processo de sada
da oleaginosa da regio produtora at a colocao dela no navio. Todo este processo de
32
obteno do preo na regio produtora chamado de internalizao do preo, ou como mais
conhecido, como a paridade de exportao.
Os preos em Mato Grosso guardam relao direta com os internacionais e so
praticados em estreita sintonia com a Bolsa de Chicago, o que reflete a grande importncia das
exportaes como destino da produo. Esta paridade influi diretamente no preo recebido
pelo produtor mato-grossense, pois as trades se utilizam desta ferramenta para o clculo e a
definio do limite de preo que pode ser pago ao produtor.
Assim, compreende-se que, ao efetuar o procedimento de internalizao do preo, o
produtor ou a empresa compara o preo da sua commodity ao estabelecido no mercado
externo. A razo pela qual um pas exporta ou importa um dado produto pode ser explicada
parcialmente por meio da paridade de preo, ou seja, a relao entre a cotao externa
internalizada e o preo domstico do produto. Nesse sentido, a paridade de preo passa a
influir diretamente no preo que o produtor da commodity agrcola recebe, pois, os agentes
internalizam a cotao internacional para estabelecer o limite de preo que podem pagar pelo
produto no mercado interno.
O clculo do preo de paridade de exportao bastante semelhante ao clculo
realizado no item 1.5.5, que visava encontrar o preo da cotao interna com base na cotao
da soja na Bolsa de Chicago. A principal diferena entre o preo da cotao interna para o
preo de paridade de exportao so os contratos utilizados. Enquanto que na cotao interna,
se a negociao realizada no disponvel, o contrato a ser considerado para todas as variveis
(soja na CBOT, dlar, prmio, despesas porturias, frete) devem ser o disponvel.
J para a paridade de exportao, geralmente se faz para uma data futura, assim, o
contrato considerado para as variveis deve ser futuro.
No caso da paridade de exportao realizada pelo Imea, considera-se o contrato futuro
de maro, pois, sabendo-se que em maro grande parte da soja mato-grossense j est
colhida, esse contrato que expressa a safra de soja do Estado.
De tal modo, a partir de maro de cada ano, observam-se as variveis de maro do ano
seguinte. Por exemplo: em janeiro de 2015, a paridade de exportao realizada pelo Imea era
para maro de 2015, assim as variveis analisadas (soja na CBOT, dlar, prmio, despesas
porturias, frete) eram todas para maro de 2015. J em maio de 2015 a paridade a ser
analisada a de maro de 2016, uma vez que maro de 2015 j ocorreu. Assim, todas as
variveis devem apresentar cotaes para o contrato futuro, de maro de 2016.
1.7.2 Como se calcula a paridade de exportao
A formao do preo de paridade da soja depende da cotao internacional da

oleaginosa, tendo como base os preos na CBOT. Alm disso, entram no clculo os descontos
ou acrscimos, do prmio de exportao e dos custos de movimentao do produto da rea
produtora para o porto, assim como dos custos de intermediao dos agentes envolvidos neste
processo. No se pode esquecer tambm da questo cambial, j que a soja um produto
negociado internacionalmente, onde seu preo cotado em dlar e por isso necessita ser
convertido para a moeda local, que o real.
33
Para o clculo do preo de paridade de exportao so consideradas as mesmas
variveis do item 1.5.5, que so:
Cotao da soja em Chicago.
Prmio no porto.
Custos porturios.
Custo com o frete rodovirio.
Dlar.
No entanto, diferentemente do que foi exposto no item 1.5.5, em que o contrato destas
variveis era o disponvel, para a paridade de exportao o contrato utilizado para o clculo
destas mesmas variveis o futuro. No caso, para servir atualmente de base para a safra
mato-grossense de soja 2015/16 considerado o contrato de maro de 2016 de todas as
variveis, com exceo do custo porturio, que no negociado em bolsas.
Para exemplificar como realizado o clculo de paridade de exportao, tendo como
referncia o municpio de Sorriso, consideremos os seguintes valores das variveis:
Cotao da soja em Chicago: US$ 917,00 cents/bushel
Prmio no porto de Santos: + US$ 55,00 cents/bushel
Custo porturio (base, porto de Santos) para Sorriso: US$ 15,00/tonelada
Dlar comercial no disponvel: R$ 3,15/US$
Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 265/tonelada
Cabe salientar que, mesmo sendo valores hipotticos para cada varivel, em uma
situao real, todas (com exceo do custo porturio) teriam como referncia o contrato de
maro de 2016.
CONVERSES
Lembrando que: 1 bushel = 27,214 kg
1 tonelada (t) = 1000 kg
1 saca (sc) = 60 kg
1 saca (sc de 60 kg) = 2,2046 bushel
1 tonelada = 16,666 sacas (60 kg)
Antes de realizar o clculo para a obteno do preo de paridade de exportao de
maro 2016 em Sorriso, devem-se fazer as converses das variveis para facilitar o clculo,
assim como foi feito no clculo das cotaes internas do item 1.5.5. Com isso, as variveis
mencionadas devem apresentar os seguintes valores j convertidos para a unidade adequada
de clculo:
(6) Cotao da soja na CBOT: US$ 20,21/sc
bushel para saca)
(7) Prmio do porto: + US$ 1,21/sc
34
bushel para saca)
(8) Custo porturio em Santos: US$ 0,90/sc
(9) Dlar comercial: R$ 3,15/US$
(10) Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 15,90/sc

Depois de realizar as converses necessrias, pode-se realizar o clculo, conforme a
equao abaixo, em que cada varivel est sendo simplificada pela numerao dada acima:
((((1 + 2) 3) 4) 5)
Desta forma, conforme a equao acima, deve-se somar o preo da soja da CBOT com o
prmio no porto, o resultado deve ser reduzido pelo custo porturio. Logo aps, deve-se
multiplicar o valor obtido pelo dlar para converter as variveis de dlar para reais e, em
seguida, o resultado deve ser reduzido do frete rodovirio. Assim, no exemplo dado, a cotao
interna em Sorriso teria um valor de R$ 48,76/sc.
Ao analisar a conjuntura atual, a alta do dlar em 2015, somando-se expectativa de
fretes rodovirios mais baratos em virtude das novas rotas de escoamento no Norte do pas
(desafogando portos como Santos-SP e Paranagu-PR) e melhorias de infraestrutura no porto
de Santos-SP, tem beneficiado a elevao do preo de paridade de exportao da soja para
maro de 2016, tendo como base o municpio de Sorriso e o porto de Santos-SP.
35
Grfico 2 - Paridade de exportao da soja para maro em Mato Grosso
(2014/15 e 2015/16)
56,0
54,0
52,0
50,0
R$/Saca
48,0
46,0
44,0
42,0
2014/15 2015/16
40,0
3-mar 10- 17- 24- 31- 7-abr 14-abr 21-abr 28-abr 5-mai 12-mai 19-mai 26-mai
mar mar mar mar
Fonte: BM&F, CME Group, Safras&Mercado, FCStone - Elaborao: Imea
1.8 Gastos produtivos com a cultura da soja
Os gastos produtivos da soja esto diretamente relacionados com a rentabilidade de

safra. Assim sendo, esta seo ir analisar a evoluo do custo de produo da soja nas
ltimas safras em Mato Grosso, verificando o impacto sobre a rentabilidade da safra, bem
como a diferena dos custos fixos e dos custos variveis da produo.
1.8.1 Custo de produo da soja
O custo de produo total da soja em Mato Grosso vem apresentando crescimento

constate nas ltimas quatro safras, saindo de valores prximos a R$ 1.968,84 por hectare na
safra 2012/13 para o valor de R$ 2.687,56 por hectare na safra 2015/16, segundo a divulgao
de abril de 2015 do Imea.
A principal justificativa est em torno do aumento das despesas com insumos que
abocanham cerca de 60% do total dos gastos produtivos. Os custos com os insumos saltaram
52% nas ltimas trs safras, saindo do valor de R$ 1.100,75/ha na safra 2012/13 para R$
1.668,36/ha na temporada 2015/16.
Os principais fatores que influenciaram o aumento do custo com insumos so o dlar e o
aumento da demanda. O dlar fez com que os preos dos produtos atingissem valores mais
elevados no mercado interno nos ltimos anos. E a demanda por insumos nas ltimas safras,
em virtude da expanso da rea a ser cultivada, tambm impulsionou os preos dos produtos
das safras seguintes.
36
Dentro das despesas com os insumos aparecem os custos com as sementes, fertilizantes
e defensivos. Destes trs custos, o destaque vai para os defensivos, que apresentam a maior
representatividade dentro dos gastos com os insumos, registrando, tambm, o maior aumento
de custos nas ltimas trs safras, de 90%.
Tabela 2 - Custo com os insumos da soja GMO na mdia de Mato Grosso da safra
2012/13 a 2015/16.
Mdia de
2012/ 2013/ 2014/ 2015/1
Mato
13 14 15 6*
Grosso
Unidade R$/hectare R$/hectare R$/hectare R$/hectare

DESPESAS COM
R$ 1.100,75 R$ 1.220,25 R$ 1.481,05 R$ 1.668,36
INSUMOS
Sementes R$ 150,49 R$ 168,07 R$ 219,70 R$ 249,14
Semente de Soja R$ 148,49 R$ 151,90 R$ 209,53 R$ 237,30
Semente de
R$ 2,00 R$ 16,18 R$ 10,17 R$ 11,84
Cobertura
Fertilizantes R$ 558,37 R$ 625,94 R$ 622,90 R$ 674,33
Corretivo de Solo R$ 40,53 R$ 52,34 R$ 53,76 R$ 56,67
Macronutriente R$ 499,38 R$ 551,13 R$ 537,09 R$ 579,80
Micronutriente R$ 18,47 R$ 22,47 R$ 32,05 R$ 37,85
Defensivos R$ 391,89 R$ 426,23 R$ 638,46 R$ 744,89
Fungicida R$ 105,74 R$ 102,22 R$ 160,31 R$ 183,81
Herbicida R$ 127,23 R$ 153,15 R$ 158,81 R$ 190,22
Inseticida R$ 140,35 R$ 148,26 R$ 290,17 R$ 335,50
Adjuvante R$ 18,57 R$ 22,61 R$ 29,17 R$ 35,36
*Relatrio de abril de 2015 do Imea

Fonte: Imea
Na safra 2012/13, os custos com os defensivos apresentavam mdia em Mato Grosso de

R$ 391,89 por hectare, ficando abaixo dos custos com os fertilizantes, que atingiram valor
prximo a R$ 558,37/hectare.
Na safra 2015/16, no entanto, este cenrio se inverteu. Os custos com os defensivos
atingiram valor prximo a R$ 744,89/hectare, superando os gastos com os fertilizantes, que
foram de R$ 674,33/hectare. O fator-chave para tal acontecimento est em torno da alta
demanda por defensivos nas ltimas safras em virtude do aumento do nmero de aplicaes,
fazendo os preos do produto elevarem-se nas safras seguintes.
37
Grfico 3 - Custo de produo da soja mato-grossense - GMO da safra 2012/13 a 2015/16
3100,00
Despesas com Insumos Custo Varivel
Custo Operacional Custo Total
2600,00
R$/Hectares
2100,00
1600,00
1100,00
600,00
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16*
*Relatrio de abril de 2015 do Imea

Fonte: Imea
Alm dos gastos com os insumos, o custo varivel e o custo operacional tambm
apresentaram elevao constante nas ltimas safras, porm em proporo menor que a dos
gastos com os insumos.
Com a alta dos gastos com os insumos, do custo varivel e do custo operacional, o gasto
total para a produo da safra em Mato Grosso foi impulsionado na safra 2015/16, portanto,
para o maior valor de toda a histria da soja.
Na safra 2015/16, apesar de a expectativa de produtividade ser ainda incerta, o aumento
no custo produtivo da safra de soja deve reduzir a expectativa da rentabilidade do custo
operacional, tornando-a a menor desde a safra 2009/10.
Isso porque a expectativa dos preos para a temporada 2015/16 no deve se elevar na
mesma proporo do aumento dos gastos produtivos, em virtude no s da grande produo
interna, como tambm externa, que poder contribuir para um vis de baixa dos preos da
oleaginosa em 2016.
Assim, o retorno do valor investido com a produo da soja na safra 2015/16 poder
no vir na mesma proporo com a receita, reduzindo a rentabilidade do produtor.
1.8.2 Custos fixos e custos variveis

Os custos produtivos de uma safra podem ser subdivididos em dois grandes grupos: os
custos fixos e os custos variveis. Os custos variveis so os custos que variam de acordo com
a produo. Se a fazenda est trabalhando mais, produz mais, consome mais matria-prima.
Se est com a produo ociosa, consequentemente a matria-prima gasta vai ser menor. So
custos que tm seu total definido dependendo da rea produzida. Pode-se dizer que os custos
variveis so compostos pelos custos com insumos, custos com as operaes agrcolas, mo
de obra, custos administrativos e outros. J nos custos fixos esto alocados os custos com
depreciao e manuteno dos maquinrios e implementos agrcolas.
38
Os custos fixos e os custos variveis podem ser diretos e indiretos. Custos diretos so
aqueles utilizados no todo, no havendo necessidade de rateio, como insumos, mo de obra
direta, dentre outros. So custos que podem ser diretamente apropriados aos produtos,
bastando para que isso acontea que exista medida de consumo de materiais, embalagens
utilizadas, horas de mo de obra utilizadas, por exemplo. De maneira geral, so diretamente
alocados aos produtos. Em suma, os custos diretos so aqueles que podem ser realizados
diretamente (sem rateio) apropriados aos produtos agrcolas, bastando exigir uma medida de
consumo (quilos, horas de mo de obra ou de mquina, quantidade de fora consumida, dentre
outros).
J os custos indiretos ocorrem em funo da estrutura da produo e da empresa e que
no podem ser diretamente atribudos execuo de dado servio ou produto, devendo ser
utilizado o mtodo de rateio sobre eles. So geralmente custos administrativos da produo.
Podem ser considerados como os custos que no oferecem condio de medida objetiva e
para a alocao da produo devem ser utilizadas estimativas. De maneira geral, podem ser
considerados como os custos que no podem ser diretamente alocados aos produtos.
1.9 O ponto de equilbrio
fundamental para o produtor rural entender o relacionamento entre suas vendas e seus
custos, ou seja, qual seria o preo adequado de venda para que se recuperem os valores
investidos na produo. E sobre essas questes que o Ponto de Equilbrio (PE) est inserido.
Em suma, o PE, tambm conhecido como break even point, indica o preo mnimo que o
produtor deve vender sua safra para no obter prejuzo e encontrado a partir da anlise dos
custos totais (fixos e variveis) e da receita bruta. No PE no h lucro ou prejuzo, somente
quando ultrapassar o PE que o produtor obter lucro ou prejuzo.
Quando a receita bruta, ou seja, quantidade produzida x preo de venda, se iguala aos
custos variveis e despesas fixas, consideramos que a empresa atingiu seu PE.
O PE pode ser alcanado basicamente de duas formas: aumentando a receita bruta ou
diminuindo os custos de produo. Com relao receita, podemos aumentar a produtividade
e/ou o preo de venda. Como no agronegcio, os produtores so tomadores de preo, ou
seja, quem decide o preo o mercado, no o produtor, isto exige que a gesto de custos e os
controles sobre a eficincia produtiva sejam realizados da forma mais eficiente possvel, uma
vez que o mercado no altera os preos baseados nos custos de produo e sim nos fatores
de oferta e demanda do mercado.
Percebe-se que tais anlises tendem a ser vitais para a apreciao de viabilidade da
produo da cultura. Sabendo-se da importncia desta ferramenta, esta seo ir analisar os
componentes utilizados para a identificao do PE, bem como o clculo realizado para a sua
obteno.
39
1.9.1 Determinantes do Ponto de Equilbrio (PE)
Para calcular o PE, devem-se considerar apenas o custo varivel e a produtividade da

soja na safra a ser analisada. Este clculo realizado quando no se sabe o preo de venda
que o agricultor comercializou o seu produto.
Com este clculo possvel visualizar o preo mnimo necessrio para se vender a
oleaginosa objetivando cobrir os gastos com as despesas variveis da safra. Para o clculo do
preo de venda necessrio, faz-se:
= /
Em que:
PE = Ponto de Equilbrio
CV= Custo Varivel
p = Produtividade da lavoura de soja
Para exemplificar, consideremos os seguintes valores da soja:
Tabela 3 - Clculo do Ponto de Equilbrio da soja em MT
(-) Custo Varivel da safra 2014/15 R$ 2.400,00/ha
Produtividade da safra 2014/15 52,00 sc/ha
Ponto de Equilbrio R$ 46,15/sc
Fonte: Imea
Portanto, no caso do exemplo acima, seria necessrio que o produtor vendesse a saca
da soja pelo valor mnimo de R$ 46,15 para poder cobrir os custos variveis de sua produo.
Neste caso, este valor (R$ 46,15) corresponder ao lucro zero dado a um perfeito
equilbrio entre o custo varivel da produo e o preo de venda do produto. Cabe salientar
que neste clculo no entra na conta a cobertura do custo fixo da produo da soja.
1.10 Preo de base e relao frete/soja
de grande valia para o produtor analisar a coerncia existente no percurso dos preos
nas praas locais (mercado fsico) e o preo do mercado futuro. Caso haja um descolamento
entre esses preos, o agente no garantir a fixao de seu preo, passando a correr o
denominado risco de base. A utilizao dessa estimativa de previso de base representa uma
ferramenta eficiente que oferece suporte ao processo de tomada de decises dos participantes
do mercado da soja.
Alm do preo de base, outro dado bastante analisado pelos produtores mato-
grossenses a chamada relao frete/soja, em que se calcula quanto o preo do frete da soja
acaba abocanhando do valor a ser pago pela saca da soja ao produtor.
40
Diante da importncia dessas duas ferramentas para analisar o cenrio do mercado
interno da soja, esta seo ir mostrar a importncia e como se calcula cada uma dessas
variveis.
1.10.1 Formao do preo de base
A diferena entre o preo no mercado local e o preo no local de referncia de

comercializao da commodity futura denominada preo ou valor de base.
O preo de referncia para a soja na BM&F a cotao fsica do porto de Paranagu, no
Paran. J o preo de referncia para a soja na CME Group o prprio preo futuro da bolsa,
mais especificamente a cotao do contrato futuro mais prximo do vencimento. Assim, para
definir o preo de base utiliza-se o seguinte clculo:
Preo fsico do local (ex.: Sorriso-MT) Preo do local de referncia da bolsa.
Esse valor de base ocorre por causa de frete, impostos e fatores regionais de oferta e
demanda (safra, condies de armazenagem, etc.). Este ltimo o principal fator que afeta a
base entre a cotao fsica brasileira e a cotao de Chicago (CME Group).
Todos os anos ocorrem diferenas entre o valor de base atual e o valor de base anterior.
Essa incerteza quanto ao valor da base chamada de risco de base. Para tentar controlar esse
risco de base, deve-se realizar uma mdia dos ltimos quatro a cinco preos de base (por
exemplo: de 2011, 2012, 2013 e 2014) para projetar um possvel preo de base para o ano
corrente (2015).
Para exemplificar, consideremos o exemplo do organograma abaixo:
Organograma 3 - Diferena do preo de base da soja
Fonte: Imea
41
Considerando o preo da saca da soja em Sorriso-MT de R$ 55,00 e uma cotao
internacional, da soja na CBOT, no mesmo dia, de US$ 10,00/bushel, teramos um preo futuro
convertido de R$ 69,44/sc. Assim, a base seria de R$ 14,44/sc.
Ao se analisar o preo de base da soja desde 2014, percebe-se que o perodo em que a
base se torna menos negativa, e em alguns momentos positiva, entre agosto e novembro,
quando o preo futuro da oleaginosa comea a se reduzir em virtude da colheita da safra
norte-americana de soja que comea normalmente no final de outubro.
Nos outros perodos, no entanto, percebe-se que a base se torna negativa,
demonstrando preos mais baixos no mercado interno se comparados aos do mercado
internacional.
Grfico 5 - Diferena de base (Preo Sorriso-MT e Preo CBOT) para o preo da soja
Unidade: US$/bushel
Fonte: CBOT, Imea - Elaborao: Imea
1.10.2 Preo do frete X cotao da soja
A relao entre o valor do frete e o preo da soja expressa em porcentagem,

significando o percentual que o custo com o frete ocupa no preo da soja.
Desta forma, caso o preo do frete de gros eleve-se em propores maiores que a
cotao da soja, o percentual de participao do frete sobre o preo da soja ir elevar-se,
assim, maior ser o peso gerado sobre o bolso do produtor, uma vez que ser maior a despesa
com o frete.
Da mesma forma, caso o preo do frete de gros se reduza em propores maiores que
a cotao da soja, o percentual de participao do frete sobre o preo da soja ir tambm se
42
reduzir, assim, menor ser o peso gerado sobre o bolso do produtor, uma vez que ser menor
a despesa com o frete.
Percebe-se, conforme grfico 6, que desde 2014 a relao frete/soja em Sorriso est
entre 25% e 30%. Portanto, cerca de 1/4 do preo da soja despendido pelo produtor de
Sorriso com o frete da oleaginosa.
Nota-se que durante a poca de safra da soja, a partir de janeiro, a relao comea a se
elevar em virtude, principalmente, do aumento do preo do frete. Apesar disso, percebe-se que
neste ano, o ms que apresentou a maior relao, maro, com 29%, ainda assim, ficou abaixo
do observado no ano passado, que apresentou mdia da relao frete/soja neste perodo de
34%.
Isso ocorreu pela juno de dois fatores. O primeiro o preo do frete, que se apresentou
um pouco abaixo do registrado no ano passado. Em maro deste ano, a mdia do frete de
Sorriso ao porto de Santos foi de R$ 290,00/t contra R$ 300,00/t em 2014.
O outro fator o preo do gro da soja, que em maro deste ano registrou mdia de R$
58,95/sc contra R$ 53,42/sc na mdia de maro em 2014. Essa diferena de R$ 5,53/sc acaba
amenizando as despesas com o frete no bolso do produtor.
Grfico 6 - Relao frete (Sorriso a Santos) e preo da soja em Sorriso-MT
45,00 Relao em (%)
40,00 Frete/Soja Mdia
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
9-mar-15
14-jul-14
3-nov-14
1-dez-14
6-abr-15
28-jul-14
11-ago-14
25-ago-14
6-out-14
17-nov-14
15-dez-14
29-dez-14
21-abr-14
19-mai-14
16-jun-14
30-jun-14
22-set-14
12-jan-15
26-jan-15
23-fev-15
23-mar-15
20-abr-15
5-mai-14
2-jun-14
8-set-14
9-fev-15
4-mai-15
20-out-14
Fonte: Imea
43
1.11 Glossrio
Basis = Preo vista Preo Futuro.
BM&F = a bolsa brasileira na qual se negociam contratos e minicontratos futuros de ativos

financeiros ou commodities.
Break Even Point = o Ponto de Equilbrio entre receitas e despesas, em que no h perda
nem ganho.
Bushel = uma unidade de volume utilizada nos EUA para comercializar gros, como a soja.
Call = Opes que conferem o direito de compra.
CBOT = Chicago Board of Trade, bolsa norte-americana em que negociada a soja.
CIF = Sigla para custo, seguro e frete. Neste tipo de frete, o fornecedor responsvel por
todos os custos e riscos da entrega da mercadoria.
CME Group = o principal e mais diversificado mercado de derivativos do mundo.
Commodity = Termo para designar produtos de baixo valor agregado, estando muitas vezes
innatura.
Custos diretos = Constituem todos aqueles elementos de custo individualizveis com respeito
ao produto.
Custos fixos = No sofrem alterao de valor em caso de aumento ou diminuio da

produo.
Custos indiretos = So as despesas includas aos produtos finais conforme critrios

predeterminados.
Custos porturios = So os custos incorridos, direta ou indiretamente, nos portos, com a

finalidade de iniciar as exportaes.
Custos variveis = Variam proporcionalmente de acordo com o nvel de produo ou

atividades.
Demurrage = a multa paga pelo contratante quando o continer permanece em seu poder
mais do que o prazo acordado.
FOB = Sigla para Livre a Bordo. Neste tipo de frete, o comprador assume todos os riscos e
custos da entrega da mercadoria.
Hedge = Operao de travamento de preo para uma data futura.
Intermodal = Transporte que requer trfego misto, envolvendo mais de uma modalidade,
exemplo: transporte rodoferrovirio.
Liquidao de contrato = Finalizao de um contrato.
44
Liquidez = Facilidade de converter o ativo em dinheiro.
Mercado futuro = Mercado em que os contratos so padronizados e negociados em bolsas

organizadas.
Paridade de exportao = Internalizao dos preos externos para uma data preestabelecida.
Plataforma de negociao = um software que permite comprar e vender ativos na bolsa

valores e mercadorias.
Prmio de exportao = Diferena dos preos externos da bolsa com o preo dentro do navio
no porto.
Protena texturizada = Conhecida popularmente como carne de soja.
Put = Opes que conferem o direito de venda.
Rateio = Forma direta de segregar os recursos consumidos, principalmente de custos, em

determinado estgio de ocorrncia.
Relao frete/soja = Percentual de participao do custo com o frete sobre o preo de venda
da soja.
45
1.12 Concluso
Diante de tudo que foi exposto neste trabalho, percebe-se a grande importncia que a
soja possui no s com relao ao cenrio mundial como tambm internamente, para o Brasil e
Mato Grosso.
A formao de preos da oleaginosa engloba uma srie de variveis e por isso o
acompanhamento constante do mercado fundamental para o entendimento das oscilaes
ocorridas.
Alm disso, foi exposto ao longo das sees anteriores algumas das principais
ferramentas de anlises do mercado da soja. Saber, portanto, realizar seu clculo, bem como
utiliz-la, tambm um diferencial no s para o produtor, como para outros agentes do
mercado que pretendem compreender as movimentaes ocorridas no mercado da soja.
46
REFERNCIAS
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48

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ENTENDENDO O MERCADO

1.1 O agronegcio da soja e suas utilidades

1.1.1 Definio e caractersticas

Pode-se considerar como commodities as mercadorias primrias no manufaturadas, ou

Antes das fazendas Nas fazendas Aps as fazendas

1.2 O mercado mundial da soja

Ao se analisar o cenrio de oferta mundial da soja, deve-se avaliar os estoques finais da

1 - Oferta e demanda no mundo ltimas dez safras

Fonte: USDA maio/15

Mapa 2 - Principais pases importadores de soja em gro na safra 2014/15

Imp Mundial: 114,1 milhes t

Fonte: USDA, maio/15

As exportaes mundiais de soja vm crescendo nos ltimos anos, acompanhando o

Mapa 3 - Principais pases exportadores de soja em gro na safra 2014/15

Fonte: USDA, maio/15

Os Estados Unidos e o Brasil, principais players produtores de soja, so tambm os

Organograma 2 - Logstica e custo com transporte da soja dos principais pases

1.2.4 Calendrio Agrcola

A balana comercial da soja bem definida, ou seja, os maiores produtores ocupam os

Fonte: USDA, ODS

1.3 O mercado da soja em Mato Grosso

Nesta seo, ser analisado o quadro de oferta e demanda da soja mato-grossense,

1.3.1 Oferta e demanda

O principal destino da produo de soja mato-grossense a exportao, representando

Fonte: Secex (2015)

1.4 Os mercados externo e brasileiro

Nesta seo, sero trabalhados os conceitos de diferentes tipos de mercado e a

1.4.1 Tipos de mercado

1.4.2 Bolsa de Chicago (CBOT)

A Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME, sigla em ingls) aparece como a principal

Fonte: CME Group

1.4.3 Especificaes da Bolsa de Chicago

Antes de realizar uma negociao na CBOT necessrio conhecer os cdigos dos

Figura 2 - Composio dos cdigos da soja na CBOT

Unidade: Cents de US$ por Bushel

Cdigo na Bolsa de Chicago

Fonte: CME Group - Elaborao: Imea

1.4.4 Cotao internacional no mercado interno

1.4.5 Especificaes da BM&F

A Bolsa de Mercadorias e Futuros surgiu pela unio de bolsas paulistas: a Bolsa de

Fonte: BM&FBOVESTA - Elaborao: Imea

Assim como na Bolsa de Chicago, os contratos da soja na BM&F tambm so

As especificaes dos contratos de soja na BM&F esto listadas no quadro abaixo:

O site da BM&FBovespa (http://www.bmfbovespa.com.br) traz informaes mais

1.5 Como se formam os preos no mercado interno

H vrios tipos de mercado onde podem ocorrer as negociaes da soja. A formao do

1.5.1 Prmio de exportao

Definida a cotao da soja no mercado externo, a qual tomada na Bolsa de

1.5.2 Custos porturios

1.5.3 Frete ao porto

No Brasil, algumas regies produtoras se desenvolveram distantes dos principais portos

1.5.4 Cotao interna

O clculo do preo da soja realizado no ato da negociao com o vendedor, de acordo

1.6 Principais rotas de escoamento da soja no Estado

O Brasil atualmente o segundo maior produtor mundial de soja, com um grande

Mapa 5 - Principais vias de escoamento no Brasil

Diante da grande importncia das rotas de escoamento sobre a competitividade do

Os custos do transporte hidrovirio correspondem aproximadamente metade dos

1.7 Paridade de exportao e sua importncia

O preo da paridade de exportao da soja pode ser considerado uma espcie de

1.7.2 Como se calcula a paridade de exportao

A formao do preo de paridade da soja depende da cotao internacional da

(10) Frete rodovirio de Sorriso a Santos: R$ 15,90/sc