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Economie montaire

Plan du cours
Chapitre I : les agrgats montaires et leurs contreparties
1. La masse montaire :
Les critres de mesure de la monnaie
Les agrgats montaires comptables
La justification des agrgats
Les agrgats montaires thoriques
Classement des actifs
Instruments de mesure de la monnaie au Maroc
Avant 1997
Aprs 1997
La monnaie sous dautres concepts
Les agrgats de placement
Les produits drivs
2. Intrt de la mesure de la monnaie :
Les objectifs de la politique conomique
Consquences conomiques et sociales de linflation
Causes de linflation
Agents financiers et non financiers
3. Les contreparties de la masse montaire :
Les contreparties externes
Crances sur lextrieur
Les contreparties internes
Crances sur lconomie
Crances sur le trsor
4. La liquidit de lconomie :
Mesure de liquidit en conomie
Vitesse de circulation de la monnaie
Vitesse-revenu
Vitesse-transaction
Thorie Quantitative de la Monnaie

Chapitre II : le financement de lconomie


1. Les modalits de financement :
Financement interne
Financement externe
Financement intermdi (indirect)
Finance indirect des Institutions Financires Non Montaires (IFNM)
Finance indirect des Institutions Financires Montaires (IFM)
Financement dsintermdi (direct)
2. Le cadre institutionnel de financement de lconomie marocaine
Financement par les marchs des capitaux
Le march des capitaux
March montaire
March interbancaire
Refinancement auprs de BAM
March de Titres et de Crances Ngociables
March financier
March primaire
March secondaire
Historique et dveloppement de la bourse au Maroc
Les rformes rglementaires
Les rformes techniques
Les intervenants de la Bourse des Valeurs de Casablanca (BVC)
Socit De Bourse des Valeurs de Casablanca (SBVC)
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM)
Socits de Bourse (SB)
Organismes de Placements Collectifs en Valeurs Mobilires
(OPCVM)
Fonds Communs de Placement (FCP)
Socit dInvestissement Capital Variable (SICAV)
Association Professionnelle des Socits de Bourse (APSB)
Etablissements Collecteurs-Dpositaires (ECD)
Dpositaire Central MAROCLEAR (DCM)
La structure et lorganisation du march boursier
March central
March de blocs
Le march hypothcaire
Principe de titrisation
3. Les instruments de financement :
Les types dinstruments financiers
Dfinitions des principaux actifs
Warrants
Titres de Crances Ngociables (TCN)
Effets de commerce
Caractristiques des effets de commerce principales
Escompte
Acceptation
Endossement
Caractristiques des effets de commerce spcifiques
Lettre de Change
Billet Ordre
Conditions de forme
Conditions de fonds
Comptabilisation des effets de commerce
Chez lentreprise qui reoit la lettre de change en paiement
Chez lentreprise qui paie la lettre de change
Chapitre I : les agrgats montaires et leurs contreparties

1. La masse montaire : cest le stock de monnaie qui doit tre mesur ce qui revient
mesurer le potentiel de la demande immdiate sur le march des biens et des services cd
lensemble des encaisses montaires des agents non financiers rsidents un moment
donn ce qui suppose de distinguer les actifs financiers des actifs montaires (lorsquon
parle de la durabilit) cette distinction est plus facile dans une conomie ou le march
financiers sont peu dvelopps quant celle ou les marchs sont trs dvelopps ,le
rythme rapide des innovations financires empche de la faire car le cout de transaction
pour passer dun actif un autre est faible.
Les critres de mesure de la monnaie : Il existe 3 critres pour mesurer la masse
montaire :
De fonction (Fonctionnel) : qui se base sur la nature de lactif indpendamment de
lorganisme qui le cre ou le gre. Donc la masse montaire selon ce critre
reprsente lensemble des moyens de paiement immdiats ou diffrs et dactifs
financiers, dont leurs conversions en monnaie nimplique pas un risque important de
perte en capital ni effet de+/- value (comme les sommes qui sont placs en actions
ou en obligation et dont leur transformation en moyens de paiement peut courir un
risque de moins value), dtenus par les agents non financiers rsidents un moment
donn.
De liquidit : qui permet de classer les moyens de paiement diffrs selon un degr
dcroissant de liquidit. De ce fait, plus un actif est liquide plus il est possible de
lassimiler la monnaie.
Dinstitution (Institutionnel) : qui fait rfrence aux institutions qui grent la monnaie
qui est abandonn actuellement par les autorits montaires marocaines.
Les agrgats montaires comptables: sont des indicateurs statistiques de la quantit de
monnaies en circulation ; ils refltent la capacit de dpense des agents non financiers
rsidents. Ils intgrent les actifs successivement du plus troit M1 au plus large M4.
donnent aux autorits montaires une indication sur l'volution des diffrentes liquidits
de manire adapter la politique montaire et viter des drapages tels que l'inflation.

M1 : comprend tout ce qui est liquide (monnaie fiduciaire pices et billets et scripturale
dpts vue auprs des banques et CCP qui sont mobilisables par divers supports
dtenus par les agents non financiers).
M2 : comprend la masse montaire au sens strict (M1+la quasi monnaie pargne
liquide qui comprend les certificats de dpt, les comptes spciaux dpargne et certains
dpt terme).
M3 : comprend la masse montaire au sens large (M1+M2+lpargne affect pargne de
logement, pargne dinvestissement, les emprunts obligataires ).
M4 : comprend les autres TCN (les emprunts de lEtat au prs de public bons de trsor 1
an et bons de trsorerie inferieures 1 an ).
La justification des agrgats : la classification actuelle renvoie au comportement
montaire et financier des agents non financiers, le critre institutionnel subsiste
dans lopposition faite entre les titres de march mis par les tablissements de
crdit inclus dans M3 et ceux mis par les entreprises inclus dans M4. Tous les
actifs pris dans les agrgats se sont des actifs liquides et rentables mais certains
actifs caractrisant par une certaine dure et stabilit ne sont pas considrs
montaires (PEP, PEL, bons de capitalisation, contrats collectifs dassurance vie). Les
actifs montaires sont des actifs court terme ce qui justifie lincorporation des titres
du march (dont leur dure < 1 an) dans les agrgats. Tous les actifs liquides des
agents non financiers rsidents sont cres gnralement par les EC ce qui traduit
lide que la monnaie au sens large est offerte par eux dont les OPCVM ou les parts
de SICAV et de FCP apparaissent au passif des OPCVM sont recencs dans les
agrgats comme le sont les passifs de tous les EC.
Les agrgats montaires thoriques : il existe des formes montaires qui ,mme ils
ne sont pas de la monnaie dans le sens ou ils ne peuvent tre directement transfrs
dun agent un autre , appartiennent loffre de monnaie en raison des possibilits de
transfert quasi-automatiques des dpts rmunrs vers des dpts vue et vis versa
comme : les chques voyage, billets et devises trangre et les possibilits de tirage
offertes par les tablissements de crdit une partie de leur clientle . les autorits
montaires doivent donc les prendre en considration dans les statistiques montaires
car leur convertibilit en monnaie est facile.
Classement des actifs : la distinction entre les actifs plus ou moins liquides nest ni facile
tablir (car la liquidit est une quantit attribue un actif en fonction dun jugement
port par son propritaire) ou maintenir (du aux probables modifications des risques
et des rmunrations des actifs selon les poques) ce qui empche de faire une
vritable dfinition de la quantit de la monnaie. Donc la dfinition dun tel agrgat
peut tre modifi en fonction de :
Lvolution historique et institutionnelle des formes de placement en termes de
risque et rendement.
La substituabilit +/- troite entre les diffrentes formes montaires compose les
agrgats M1 M4.
La finalit assigne la dtention de monnaie.
Instruments de la mesure de la monnaie au Maroc : ont pass par 2 priodes :
Avant 1997 : la masse montaire au sens large tait compos de :
Disponibilits montaires : moyens de paiement immdiats (monnaie
fiduciaire et scripturale avoirs crditeurs vue mobilisables par chques
sous forme de comptes auprs : banques, trsor, CCP et BAM ) et les avoirs
vue sous forme de compte sur carnets auprs des banques.
Quasi-monnaie : avoirs sous forme de dpts terme auprs des banques
(comptes terme et bons de caisse).
BAM a utilis pour faire ce classement : le critre fonctionnel (identifie les avoirs
montaires quelque soit leur metteur) et la combinaison des critres de liquidit
et institutionnel (classant par degr de liquidit les instruments de paiement mis
uniquement par une banque et susceptibles dtre transforms en moyens de
paiement immdiats sans dlai important ni risque de perte en capital). BAM a
reform ces instruments car elle attend dun bon agrgat quil soit jouissant de
ces qualits :
Fiabilit : les donnes collectes doivent tre exactes et prcises afin
dviter tout risque de derreur lors de la mesure de la masse montaire.
Disponibilits : les donnes concernant les instruments de mesure doivent
tre disponibles dans les dlais trs courts pour une adaptation trs rapide
de la politique montaire.
Reprsentativit : les agrgats doivent reflter fidlement et prcisment
la capacit globale des dpenses des agents non financiers.
Cohrence : les actifs montaires homognes doivent tre regroups en
sous ensembles.
Aprs 1997 : la refonte de ces indicateurs concerne bien la forme (les nouveaux
indicateurs sont emboits les uns dans les autres, il existe 3 agrgats M1 sens
troit de la masse , M2 M1+actifs supplmentaires , M3 sens large de la
monnaie ) et le fonds (M1=MF+MS, M2=M1+ avoirs vue non mobilisables par
chques comptes sur carnets auprs des banques+comptes sur livrets auprs
de CEN ,M3=M2+placements liquides mis seulement par les banques qui
peuvent tre convertis facilement en moyens de paiement comptes
terme+bons chance fixe+certificats de dpt ).
La monnaie sous dautres concepts :
Les agrgats de placement : sont des indicateurs traduisant une volont dpargne
durable ils sont regroups en sous ensembles distincts aussi homognes que
possible en fonction de leurs caractristiques propres et par ordre de proximit
dcroissante avec les actifs montaire .Au Maroc les agrgats de placement liquides
comprennent les actifs mis par des institutions autre que bancaires(Etat,
E/se ,SF,OPCVM) et pouvant aisment tre transforms en instruments montaires.
P1 : bons de trsor 6 mois mis dans le public et ceux mis par adjudication,
emprunts nationaux, bons de privatisation, billets de trsorerie et bons des
socits de financement.
P2 : OPCVM obligations.
P3 : OPCVM diversifis et actions.
NB : la frontire entre actifs montaires et non montaires nest pas dfinitive fige et
quau fur et mesure du dveloppement des innovations financires cette limite est
appele tre dplace, le but recherch tant de saisir au mieux la capacit de
dpenses potentielle des agents non financiers.
Les produits drivs : sont un ensemble de produits et d'instruments financiers qui
se traduisent par un contrat d'achat ou de vente d'une certaine quantit d'un actif
une date future mais selon un prix fix immdiatement. Leur avantage rside dans la
possibilit de se couvrir d'une variation de prix ou de pouvoir spculer. Et on
distingue :
Les contrats terme : qui sont des engagements de livrer ou de recevoir une
certaine quantit d'actifs financiers sous-jacents (bons du trsor, obligations,
devises etc...);
les options : qui confrent leurs dtenteurs le droit d'acheter ou de vendre
l'actif considr un prix donn jusqu' une date donne.
Les swaps : d'intrt ou de devises qui consistent changer entre deux agents
leurs charges de financement respectives.
2. Intrt de la mesure de la monnaie : il se rsume dans ces questions :
Quels sont les objectifs assigns toute politique conomique ?
Croissa
Toute politique conomique vise raliser le fameux carr magique
Taux de
croissance (%)
Maitriser linflation (1%<t<3%).
Assurer le plein emploi (baisser le Equilib
chmage). Empl
re
Raliser la croissance. oi
Assurer lquilibre extrieur.

Solde
extrieur (%
Taux de chmage
(% de la Stabilit des du PIB)

Pourquoi la stabilit des prix est un population


objectif active)
souhaitable
ou linflation est indsirable ?
Economiquement, la hausse des prix intrieur rend les produits nationaux moins
comptitifs sur le march international do un risque de dficit des changes
extrieurs. Socialement la baisse du pouvoir dachat des citoyens des lorigine des
revendications salariales et de troubles sociaux qui est synonyme de licenciement et
de chmage.
Quels sont les causes (les origines) de linflation pour assurer la stabilit des prix et
maitriser linflation ?
Inflation par la demande : lorsque la croissance de la masse montaire > la
croissance du PIB.
Inflation par les cots : lorsque la hausse des prix est cause par la hausse des prix
des lments entrant dans la dtermination des prix.
Donc il existe un lien clair entre inflation et croissance de la masse montaire , la
combinaison de ces 2 facteurs permet de bien saisir le grand intrt que portent les autorits
montaires la connaissance et la maitrise de la quantit de monnaie en circulation. En
effet ils doivent mettre en circulation juste la quantit de monnaie ncessaire pour financer
lensemble des transactions de lconomie ni plus ni moins cd il faut que le volume de
monnaie en circulation soit quivalent au volume de la production car :
Une quantit de monnaie en circulation > la production (demande>offre) va
provoquer une augmentation des prix et donc lInflation.
Une quantit de monnaie en circulation < la production (demande<offre) va
provoquer un ralentissement de lactivit conomique et donc freiner la croissance.
Cest pourquoi que les autorits montaires laborent les instruments de mesure ou les
agrgats montaires pour tre en mesure de quantifier avec exactitude la monnaie en
circulation.
Pourquoi on ne prend pas lors de la mesure de la masse montaire la quantit de
monnaie dtenue par lensemble des agents conomiques ?
Linflation dpend de la demande des biens et services car elle se manifeste par une
hausse gnralise et auto-entretenue des prix au niveau du march des biens et
services. Aussi la catgorie des agents ayant pour vocation principale dintervenir
sur ce march est celle des agents non financiers, donc il sagit de mesurer
uniquement la quantit de monnaie dtenue par les agents non financiers puisque
celle dtenue par les agents financiers est plutt utilise dans les relations entre eux
et entre eux et BAM qu lachat des biens et services. Plus prcisment il sagit
didentifier la capacit potentielle globale de dpense des agents non financiers
rsidents et des Marocains Rsidents lEtranger (MRE).
3. Les contreparties de la masse montaire : Les agrgats mesurent la masse montaire en
fonction d'un critre de liquidit et/ou de montarit, mais ils ne permettent pas de rendre
compte de l'origine de la cration de monnaie qui c'est la transformation de crances en
moyen de paiement. On appelle donc contrepartie de la masse montaire les crances
correspondant aux agrgats. Ils sont regroups selon leurs origines :
Les contreparties externes : se sont Les crances sur l'extrieur ou Devises trangres
qui mesurent : lincidence du solde des transactions courantes de la balance des
paiements et du solde des mouvements de capitaux court et long terme des agents
non financiers sur les avoirs montaires des rsidents. par exemple : chaque importation
effectue par le Maroc entraine une sortie de devises et ces Dhs convertis en sont
dtenus par la banque de lexportateur franais. donc ces devises ayant quitt le Maroc
ne sont pas comptabiliss dans la masse montaire ce qui va entrainer une rduction de
la masse montaire interne. Au sens contraire, une exportation entraine une entre de
devises convertis en Dhs donc on aura une augmentation de la masse montaire interne.
De mme pour le mouvement des capitaux : tout entre de capitaux entraine une
augmentation de la masse montaire et toute sortie entraine une restriction de celle-ci.
Pratiquement, la variation de la masse montaire interne se traduit par une variation du
mme montant des avoirs en or et devises de la banque centrale.
Les contreparties internes : on trouve deux types de crances ce niveau :
Les crances sur l'conomie ou concours lconomie : Elles reprsentent l'ensemble
des crdits (de consommation, portefeuille de titres) accords par le systme
financier aux entreprises, que ce soit pour leur besoin de trsorerie ou pour financer
des investissements, et l'ensemble des prts accords aux mnages. La banque, l
encore, met en circulation de nouveaux moyens de paiement. l'chance des effets,
la banque dtruit de la monnaie en exigeant leur remboursement. En priode de
croissance, les oprations de cration dpassent celles de destruction, et il y a donc
accroissement de la masse montaire.
Les crances sur le Trsor ou crdit lEtat : Elles mesurent la contrepartie sur l'tat,
qui ,pour se refinancer, peut faire appel la banque centrale ou aux banques
commerciales ( en achetant des bons du Trsor) , aux mnages (en plaant des
pargnes, emprunts publiques) et au Trsor (en transformant des crances sur le Trsor
en monnaie par l'intermdiaire des CCP).
4. La liquidit de lconomie :
La mesure de liquidit en conomie : Le taux de liquidit de lconomie est le rapport
entre le total des encaisses dtenues par les agents non financiers et une grandeur
reprsentative le niveau de lactivit conomique. Lorsquune conomie est trs liquide,
les mnages et les entreprises dtiennent un volume important de monnaie qui peut
alimenter une forte demande de consommation et provoquer par l des tentions
inflationnistes. Au contraire, lorsque lconomie manque de liquidit, il peut en rsulter
des tensions sur le financement des entreprises, tensions qui risquent de compromettre la
croissance conomique. Donc : Rapport M3 / PIB : une augmentation de ce rapport
sexplique essentiellement par lamlioration du niveau de vie qui sest accompagn par
une prfrence des agents non financier de dtenir une pargne liquide.
La vitesse de circulation de la monnaie : Un mme stock de monnaie peut tourner plus au
moins vite et financer plus au moins de transactions et on distingue :
la vitesse- revenu : V = PIB/M, qui exprime le nombre de fois, par priode de temps,
une unit montaire entre dans le revenu de quelquun.
La vitesse-transaction : V=T/M, qui exprime le nombre de fois, par priode du temps,
une unit montaire moyenne est change.
La thorie quantitative de la monnaie (TQM) : permet dtablir un lien de causalit
entre les variations de la quantit de monnaie en circulation et les variations du
niveau gnral des prix : MV = PT. Avec M : stock de monnaie en
circulation, P : niveau des prix, V : vitesse de circulation de la monnaie et T : volume
des transactions. On traduit donc MV = flux de monnaie dpens, et PT = valeur
nominale des paiements (transactions).

Chapitre II : le financement de lconomie

1. Les modalits de financement : on distingue :


Financement interne : par lautofinancement
Financement externe : lagent recourt lextrieur ou il se trouve en face de 2 choix :
Le financement intermdi (indirect): la priorit Keynsienne : o la banque, ou tout
autre intermdiaire financier sintercale, entre lui et loffreur de monnaie. Les
banques donc, dune part, collectent lpargne auprs des mnages, et dautre part,
prtent aux entreprises les sommes ncessaires au financement de leur activit.
Cette conomie est appele conomie dendettement .
Pour KEYNES, Le moteur de la dynamique capitaliste, est linvestissement (et
la consommation) et non lpargne. En effet, ce dernier nest quun un rsidu
dpendant de limportance du revenu. Selon la loi psychologique fondamentale
Quand le revenu augmente, la propension consommer baisse. Revenu -->
Consommation --> Taux dintrt --> thsaurisation ou pargne. Pour KEYNES les
banques occupent une place importante, puisque ce sont elles qui en accordant
les crdits vont permettre lactivit conomique de se dvelopper et aux
mnages davoir confiance en lavenir.
Il existe 2 modalits de finance indirecte :
Finance indirecte des IFNM : ces institutions sont appels IFS (SNF, CIH, CNCA
) ils collectent lpargne des agents excdentaires et le redistribuer aux
agents dficitaires ce qui ne traduit pas par une cration montaire. Ces IFS se
caractrisent par la nature des titres vendus aux prteurs et qui sont
diffrents de ceux achets des emprunteurs car les agents ayant la capacit
de financement ne veulent pas dtenir des valeurs mobilires dans leurs
portefeuilles que leur vendent les agents ayant besoin de financement ces 2
agents ne sont pas complmentaires donc les IFS ont pour rle de fournir des
titres sans dfaut majeurs aux pargnants qui les convertissent en monnaie le
plus vite possible.
Finance indirecte des IFM : les fonds prts aux agents besoin de
financement sont cres par la montarisation des titres (escompte) on dit
que LOANS MAKE DEPOSITS et si la banque na pas de liquidit elle sadresse
la banque centrale en rescomptant les titres.
Le financement dsintermdi (direct): la priorit noclassique (NC) : les agents
ayant besoin de financement vont sadresser directement aux agents conomiques
ayant des capacits de financement. Les entreprises, ou lEtat, vont donc passer par
le biais des marchs financiers en mettant des valeurs mobilires de placement qui
seront acquises directement par les agents conomiques souhaitant faire fructifier
leur pargne disponible. Cette conomie est appele conomie de marchs
financiers .
Pour les NC, ils dfendent lconomie de marchs financiers, qui s rapprochent
des marchs parfaits, ou rgne en matre le " laisser faire, laisser passer "
assurant un " optimum conomique". Pour eux, lpargne est une renonciation
la consommation immdiate et donc une consommation diffre dans le temps
(en esprant une consommation future plus importante). Cet arbitrage entre
consommation prsente et future est fonction du taux dintrt : Revenu --> taux
dintrt--> consommation ou pargne. Cest ce que I FISCHER lappelait
arbitrage intertemporel .
Pour les libraux, ils dfendent lide de lpargne sacrificiel ou il peut tre
encourag par les gouvernements sous forme dexonration de taxes et
dabattements. Elle peut tre aussi place sur les marchs financiers et ainsi, tre
disponible pour les agents qui en ont besoin.
2. Le cadre institutionnel de financement de lconomie marocaine: Financement de
lconomie est la mise la disponibilit des agents conomiques les ressources financires
ncessaires et utiles leurs activits. Il prend 2 formes : Financement direct (par les
marchs des capitaux) ou indirecte (par le systme financier et bancaire).
Financement par les marchs de capitaux : Il faut bien faire une distinction entre le
march des capitaux (ici on s'intresse uniquement au march montaire et au march
financier) et les marchs des capitaux (ou on trouve plusieurs marchs : march
hypothcaire, march de change et march terme ou driv plus le march montaire
et financier).
Le march des capitaux : il assure le financement de l'activit conomique que ce
soit court terme (march montaire) ou long terme (march financier).
March montaire : Cest un march de capitaux court et moyen terme. Il
est compos
de plusieurs compartiments.
Le march interbancaire : Il permet aux banques dajuster lquilibre
leurs trsoreries
respectives en compensant entre elles les dficits et excdents. lEtat par
le biais du Trsor public peut y trouver des financements en mettant des
Bons de trsor un mois.
Le refinancement auprs de Bank Al Maghreb (pensions) : les banques
commerciales peuvent galement se financer auprs de BAM grces
aux procdures officielles des pensions :
Pensions 7j sur appel doffre : sont linitiative de BAM ils ont pour
objectif de mettre en concurrence les diffrentes banques
demandeuses de monnaie. Le taux de refinancement qui ressort de
cette procdure constitue une base pour les pensions 5 jours et
24 heures.
Pensions 5 j : sont linitiative des banques et sont demandes
BAM 2 fois /7j
Pensions 24 h : peuvent se raliser la demande sont des banques
ou de BAM.
Le march de titres de crance ngociables : En plus des banques, il est
galement ouvert aux agents non financiers et aux personnes physiques.il
permet ces diffrents agents dchanger leurs titres spcifiques portant
une reconnaissance de crance contre des ressources financires
immdiatement disponibles. Il sagit des titres suivants : les Bons de trsor
ngociables (Trsor), des Certificats de dpt ngociables (Banques), des
Billets de trsorerie (BT) et des Bons des socits de financement (Socits
de financement).
March financier : appel aussi march de fonds prtables long terme
Cest un ensemble des lieux o se ngocient et s'changent des capitaux
long terme entre divers intervenants. Il permet de mobiliser lpargne
nationale sous forme de valeurs mobilires. Il est compos dun : march
primaire et un march secondaire qui sont intimement lis car un pargnant
ne souhaite acheter des titres sur le premier qu' la condition de pouvoir les
revendre sur le second.
march primaire : concerne lmission des nouvelles valeurs et il permet
aux entreprises qui le frquentent de crer des actions ou des obligations
afin d'augmenter leur capital ou de financer leurs investissements et
l'tat de lancer des emprunts.
march secondaire : qui concerne l'change de titres dj mis, l'achat et
la vente de produits cots en fonction de l'offre et de la demande,
correspondent pour sa part la notion prcise de Bourse qui dsigne
lensemble des espaces o se confrontent des offres et des demandes de
produits financiers. Cest grce elle, les dtenteurs de titres sont assurs
de pouvoir retrouver leurs liquidits s'ils le dsirent ou d'oprer facilement
des modifications dans la composition de leur portefeuille de titre.
Historique et dveloppement de la bourse des valeurs au Maroc :
En 1929 : sa cration elle a t appele office de compensation
des valeurs mobilires , la bourse de Casablanca avait pour objet
principal de faciliter l'change et la ngociation des valeurs
mobilires.
En 1949 : sa transformation en office de cotation de valeurs
mobilires il fut dot de la personnalit morale.
En 1951 : les sances de cotation qui taient hebdomadaire
devinrent quotidiennes.
En 1967 : mise en place dune nouvelle rforme a permis une
rorganisation juridique et technique, dfinissant ainsi la bourse de
Casablanca comme un tablissement publique et modifiant sa
dnomination qui devint Bourse des Valeurs de Casablanca
En 1993 : la bourse des valeurs a connu une profonde
restructuration caractrise par la promulgation d'un ensemble de
textes de loi touchant la fois le rglementaire et le technique et
dont la concrtisation est intervenue graduellement.
Les rformes rglementaires :
Juillet 1994 : Cration du CDVM.
Octobre 1994 : agrment des 12 premires socits de bourse.
Fvrier 1995 : cration de la socit professionnelle des socits
de bourse.
Aot 1995 : Cration de la socit gestionnaire, Socit de la
Bourse des VM.
Novembre 1995 : cration des OPCVM.
Dcembre 1996 : amendement de la loi 1993 et cration de
MAROCLEAR.
Aot 1998 : Publication du rglement gnral de la bourse dans
le BO.
Avril 2004 : Amendement de la loi de 1993 et cration de
nouveaux marchs.
Juin 2006 : naissance du march hypothcaire et lancement du
processus de titrisation .
Les rformes techniques : ont dmarr en 1997 par :
La mise en place du systme de cotation entirement
lectronique.
La dmatrialisation des titres.
L'instauration de procdure de dnouement avec un dlai de
j+3.
La dlocalisation de stations de ngociation.
Les intervenants de la bourse des valeurs de Casablanca :
Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca : Depuis 1993, la
bourse des valeurs de Casablanca devient une socit gestionnaire
, appele SBVC qui a pour mission de :
Prononcer l'introduction et la radiation des valeurs mobilires la
cote officielle.
Fixer les rgles de fonctionnement du march.
Veiller la conformit des oprations effectues par les socits
de bourse au regard de la loi et rglements en vigueur.
Porter la connaissance du CDVM les infractions qu'elle aura
releves.
Suspendre la cotation des VM et l'ensemble des transactions
attachs.
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires :
Ses missions se situent dans 4 directions :
Veiller l'amlioration de la qualit des informations fournies
par les socits cotes, par des vrifications et investigations
auprs des entreprises concernes.
Veiller au bon fonctionnement du march par le contrle du
fonctionnement de la BVC et les variations des cours.
Veiller la protection de l'pargne investie en valeurs
mobilires ou un autre placement donnant lieu un appel public
l'pargne (OPCVM).
Veiller au respect de la procdure de dclaration du
franchissement des seuils par les actionnaires de socits
cotes.
Ses fonctions consistent :
Instruire les demandes d'agrment des OPCVM.
Effectuer des enqutes auprs des personnes morales faisant
appel public l'pargne et des socits de bourse.
Viser les notes d'information d'introduction d'actions ou d'autres
titres la cote officielle.
Prononcer des sanctions pcuniaires l'encontre des personnes
en infraction avec ses rglements.
Les Socits de Bourse : Elles dtiennent le monopole de la
ngociation des VM admises la cote. Elles ont pour objet l'excution
des transactions sur ces VM. Elles se rmunrent par la perception
d'une commission de courtage et de droit de garde. Elles peuvent :
Participer au placement des titres mis par des personnes morales
faisant appel public lpargne.
Assurer la garde des titres.
Grer des portefeuilles de valeurs en vertu d'un mandat.
Conseiller et dmarcher la clientle.
les Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires : Ils
s'adressent aux pargnants n'ayant pas suffisamment de temps
consacrer la gestion d'un portefeuille individuel d'action et/ou
obligations ou n'ayant pas une pargne suffisamment importante
pour ouvrir un compte gr par une socit de bourse. prsentent
pour l'investisseur potentiel trois principaux avantages que l'on
dsigne par les 3S : Simplicit(en permettant aux pargnants
d'investir leur pargne en VM sans supporter les soucis de la gestion
de portefeuille), Souplesse, (en offrant une relle liquidit en cas de
dsinvestissement) et Scurit (en assurant la gestion des
portefeuilles par les professionnels de bourse). La loi distingue 2
types d'OPCVM :
Les Fonds Communs de Placement : ce sont des coproprits de
VM et de liquidits dont les parts sont mises et rachets tout
moment la demande de tout souscripteur ou porteur de parts,
un prix dtermin. Les oprations d'un FCP sont ralises par
l'entremise d'un tablissement de gestion qui agit comme
mandataire au nom de ce fonds.
Les Socits d'Investissement Capital Variable : ce sont des SA
qui ont pour objet exclusif la gestion d'un portefeuille de VM et de
liquidits, dont les actions sont mises et rachetes a tout
moment, la demande de tout souscripteur ou actionnaires, un
prix dtermin.
l'Association Professionnelle des Socits de Bourse : regroupe
l'ensemble des intermdiaires oprant la Bourse des Valeurs de
Casablanca. Cest leur porte parole vis--vis des autorits de tutelle
savoir le ministre des finances et le CDVM.
les Etablissements Collecteurs-Dpositaires : Il s'agit principalement
des banques.
le Dpositaire Central MAROCLEAR : est considr comme le centre
de passage des transactions relatives aux VM. Ses principales
missions sont :
Raliser tous actes de conservation adapts la nature et la
forme des titres qui lui sont confis.
Exercer des contrles sur la tenue de la comptabilit titres des
teneurs de compte.
Administrer les comptes courants de valeurs mobilires au nom de
ses affilis.
La structure et l'organisation du march boursier : A la bourse de
Casablanca, les titres sont changs au comptant sur 2 types de
march :
Le March Central : ou march officiel , cest le lieu de
confrontation de l'ensemble des ordres sur les VM inscrites la cote.
C'est un march au dtail sur lequel tout intervenant peut acheter
des titres, soit l'unit soit en quantit. Le rglement et la livraison
des titres tant simultans, le dpt des titres et la disponibilit des
capitaux doit correspondre l'ordre de ngociation. En effet,
l'ensemble des ordres de bourse est centralis dans un carnet
d'ordres unique qui permet de confronter l'offre et la demande et
d'tablir un prix d'quilibre. Pour rsumer, la Bourse de Casablanca
est un march centralis dirig par les ordres par opposition au
march dirig par les prix.
Le March de blocs : Assimil au march de gr gr, il permet la
ngociation par entente directe des VM inscrites la cote, et dans
lequel sont ngocis des blocs de titres dans les conditions de cours
issues du march central. Les oprations sur ce march doivent
respecter, sauf cas trs particuliers, les conditions suivantes :
Porter sur un nombre de titres au moins gal la Taille Minimum
de Blocs (TMB), dfinie par la bourse de Casablanca.
Etre conclues un cours inclus dans la fourchette des prix issue de
la feuille du march central.
Le march hypothcaire : cest le march des hypothques ou se ngocient les
crances long terme (titres immobilires) Le fonctionnement de ce march est
bas sur la technique de la titrisation qui consiste pour une banque
transformer ses crances immobilires en titres pour rcuprer rapidement son
argent le but est de renflouer sa trsorerie pour faire face au problme de
liquidit.
Principe de titrisation : des fonds sont cres par les institutionnels qui se
chargent de racheter les crances immobilires des banques en contrepartie
de versement en numraire, ces titres sont par la suite vendus aux personnes
physiques ou autres institutionnels ils sont assorties dintrt et de nouvelles
chances de remboursement bien dfinies (rchelonnement de la crance).
2. Les instruments de financement : Les instruments financiers sont des titres ou contrats,
dont certains sont ngociables, notamment sur des bourses, certains exclusivement utiliss
pour anticiper une rentabilit ou un risque financier ou montaire il sagit des titres de
contrats de long terme.
Les types dinstruments financiers : on trouve :
les actifs financiers traditionnels : les valeurs mobilires (actions, obligations, parts
d'OPCVM), les TCN, les crances
les produits drivs financiers : Fermes (forwards, futures, swaps) ou Optionnels
(options, warrants).
Dfinitions des principaux actifs : warrants et TCN
Warrant : cest un contrat transfrable qui confre son dtenteur le droit, et non
lobligation, dacheter ou de vendre une quantit donne dun actif spcifique, un
prix dtermin davance, la date dchance du contrat ou en tout temps jusqu
cette date. ils sont rattachs un support appel sous-jacent Un warrant est
trs proche d'un bon de souscription, cd une options d'achat d'action. En effet, alors
que le warrant est mis par une banque, le bon de souscription est mis par une
socit, donc son exercice donne lieu la cration d'une action nouvelle et
l'augmentation du capital de la socit, donc aussi dilution de la part de dividendes
associe chaque action.
TCN : cest un instrument financier destin aux professionnels des marchs
financiers et revt la forme juridique d'un billet ordre reprsentatif d'un droit de
crance. Il a un montant nominal lev et une dure de vie l'mission comprise
entre 1 jour et 5 ans .Le programme d'mission doit faire l'objet d'un accord
pralable de BAM. Suivant la nature de l'metteur, on distingue :
Bon du Trsor taux Fixe : Ce sont des titres court terme mis par le Trsor (< 1
an).
Bon du Trsor intrts annuels : Ce sont des titres moyen terme mis par le
Trsor (2 ou5 ans).
Billets de trsorerie : mis par les entreprises (1 jour 1 an).
Certificats de dpt mis par les banques (1 jour 1 an).
Bons moyen terme ngociables : mis par les entreprises et les tablissements
de crdit (> 1 an).
Bons des institutions financires spcialises : mis par les tablissements
spcialiss (pas dchance
Un effet de commerce : est un moyen de paiement dune somme dargent au
profit du porteur, il peut s'changer et partager la garantie de paiement, car il
n'est pas attach un compte bancaire. Cet effet doit suivre un formalisme trs
rigoureux pour sa validit et son efficacit. Diffrents moyens (dont l'escompte)
permettent de faire circuler l'effet avec la crance incorpore. Les 2 principaux
effets de commerce sont la lettre de change et le billet ordre.
Caractristiques des effets de commerce principales :
Lescompte : est le mcanisme par lequel un tablissement de crdit (une
banque gnralement) rachte un bnficiaire les effets de commerce
dont il est porteur. Le bnficiaire qui cde ainsi ses effets est appel le
cdant, le dbiteur est appel le cd. Le banquier devient alors le
crancier du cd. Lors de cette opration, le banquier effectue une
avance de trsorerie au cdant : la banque se rmunre alors par des agios
et des commissions.
L'acceptation : est l'acte par lequel une personne, le souscripteur, s'engage
payer une poque dtermine, une somme d'argent un bnficiaire.
L'endossement : est le mcanisme par lequel le bnficiaire d'un moyen de
paiement le transmet un tiers (pour paiement ou gage). Les effets de
commerce (traites) et les chques sont endosss par une signature
respectivement sur le verso et au dos du support papier. L'endossement de
traite cest la transmission par le bnficiaire d'une traite son banquier
pour obtenir le crdit.
Caractristiques des effets de commerce spcifiques :
la lettre de change : est un crit par lequel une personne appele tireur,
donne une autre personne appele tire, l'ordre de payer une poque
dtermine une somme d'argent une troisime personne appele
bnficiaire.
Le billet ordre : est un document qui prsente certaines caractristiques
d'une lettre de change (engagement de payer une chance donne) et
d'autres d'un chque : c'est le client dbiteur (le souscripteur) qui s'engage
payer, qui met le billet et qui le remet au bnficiaire, lequel le
prsentera l'chance, en gnral par le biais du circuit bancaire.
Conditions de forme : La clause " ordre" ou la dnomination du titre
doit figurer sur le titre. La promesse pure et simple de payer une
somme doit figurer sur le billet ordre.
Conditions de fond : La diffrence entre la lettre de change et le billet
ordre est que pour un billet ordre, le tirage se fait vue alors que pour
la lettre de change, le tir doit accepter le paiement (le tir peut refuser
le paiement ou l'accepter partiellement).
Comptabilisation des effets de commerce :
Chez l'entreprise qui reoit la lettre de change en paiement : Paiement de
la facture du client par lettre de change de 100Dh :

Compte Intitul Dbit Crdit

3425 Clients effets recevoir 100

3421 Clients 100


Alors il y a deux possibilits :
"Vente" de la lettre de change la banque contre un intrt.
la remise :

Compte Intitul Dbit Crdit

5520 Effets l'escompte 100

3425 Clients effets recevoir 100


+ encaissement (seules les commissions sont soumises la TVA).

Compte Intitul Dbit Crdit

5141 Banque 89

7381 Intrts 06

6147 Commission 04

6267 TVA sur biens et services 01

5520 Effets l'escompte 100


l'entreprise rcupre son argent l'chance.
la remise :
Compte Intitul Dbit Crdit

5113 Effets l'encaissement 100

3425 Clients effets recevoir 100


+ encaissement :

Compte Intitul Dbit Crdit

4415 Banque 95

6267 TVA sur biens et services 01

6147 Commission 04

5113 Effets l'encaissement 100


NB : si les dates de remise et d'encaissement sont identiques, alors les
comptes effet lencaissement et effet lescompte ne sont plus
ncessaires.
Chez l'entreprise qui paie la lettre de change :
Lorsque je donne ma lettre de change :

Compte Intitul Dbit Crdit

4411 Fournisseur 100

4415 Fournisseurs effets payer 100


Lorsque l'argent est prlev :

Compte Intitul Dbit Crdit

4415 Fournisseurs effets payer 100

4411 Banque 100