UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

CURSO: ECONOMIA
FINANCIERA
DOCENTE: Mag. Alex Acua Berrospi
Semestre: 2017 2
SEMANA I: VALORIZACION
DE ACTIVOS
Anlisis de conceptos de replica, anlisis del concepto de
sinttico, anlisis de precios Arrow-Debrew, valorizacin de
activos Arrow-Debrew.
TEMA:

Valorizacin de Activos
 Objetivo de las
sesiones de Semana 1
1. Valorizaciones de Activos. Concepto e importancia.
2. Mtodos: Caractersticas.
SESION 1

VALORIZACION DE ACTIVOS
Valorizacin de Activos: Concepto
e Importancia
 Valorizacin de Activo
Es el proceso de estimar de valor de un bien. Los
elementos que normalmente se valoran son un
activo o un pasivo financiero.
Se puede hacer de los activos (por ejemplo, las
inversiones en ttulos y valores mobiliarios, tales como
acciones, opciones, empresas o activos intangibles
tales como patentes y marcas registradas); o de
pasivos (por ejemplo, los bonos emitidos por una
empresa o el estado).
 Las valoraciones son necesarias por muchas
razones, tales como el anlisis de inversin,
presupuesto de capital, fusiones y
operaciones de adquisicin, informes
financieros, etc.
 CRITERIOS DE
VALORACION
1. Costo Histrico 5. Valor en uso
2. Valor razonable 6. Coste amortizado
3. Valor neto realizable 7. Valor neto contable
4. Valor actual 8. Valor residual
 Valoracin de los activos
financieros
Mediante el anlisis fundamental se realiza utilizando uno
o ms de estos tipos de modelos:
1. Modelos absolutos de valoracin (descuento de flujos
de caja) que determinan el valor presente de los flujos
futuros de efectivo de un activo. Este tipo de modelos
son generalmente de dos tipos: modelos multiperiodo
que descuentan los flujos de efectivo de los aos futuros
o de un solo perodo como el modelo de Gordon.
Modelos de valor relativo (mltiplos comparables) que
determinan el valor basado en la comparacin de los
distintos mltiplos financieros de la empresa con los de
su sector.
Modelos de valoracin de opciones se utilizan para
ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo,
warrants, opciones de venta, opciones de compra,
opciones de compra de acciones, inversiones con
opciones implcitas, tales como un bono convertible).
 VALOR
RAZONABLE

VALOR
VALOR JUSTO
INTRINSECO
DE MERCADO

VALOR DE
UN ACTIVO
O PASIVO
Valor justo de mercado
Precio Determinado por la Cantidad que un Comprador
se compromete a pagar y lo mnimo que el Vendedor
aceptar. En un Mercado competitivo, las propiedades se
venden en determinados momentos, en su Valor de
mercado.
El valor razonable es una medicin basada en el mercado, no
una medicin especfica de la entidad. Para algunos activos y
pasivos, pueden estar disponibles transacciones de mercado
observables o informacin de mercado. Para otros activos y
pasivos, pueden no estar disponibles transacciones de mercado
observables e informacin de mercado. Sin embargo, el objetivo
de una medicin del valor razonable en ambos casos es el mismo
-estimar el precio al que tendra lugar una transaccin ordenada
para vender el activo o transferir el pasivo entre participantes del
mercado en la fecha de la medicin en condiciones de mercado
presentes (es decir, un precio de salida en la fecha de la
medicin desde la perspectiva de un participante de mercado
que mantiene el activo o debe el pasivo).
Se denomina valor intrnseco al valor real de una empresa o de un activo
basado en una percepcin subyacente de su verdadero valor que incluye
todos los aspectos del negocio, tanto en trminos de factores tangibles e
intangibles.

Este valor puede o no ser el mismo que el valor actual del mercado. Los
inversores de valor utilizan una variedad de tcnicas de anlisis con el fin de
estimar el valor intrnseco de los ttulos en la esperanza de encontrar
inversiones en las que su verdadero valor sea superior a su valor de
mercado actual.
En las opciones, el valor intrnseco es la diferencia entre el precio del activo
subyacente y el precio de ejercicio. En ambos casos, si el valor de la
diferencia es negativo, el valor intrnseco se considera como cero.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos
Mediante el anlisis fundamental se basa en
clculos sobre los estados financieros de la empresa
en contraposicin a la observacin de los precios del
anlisis tcnico o ya dentro de las gestin de carteras
el CAPM.
 Valoracin de Activos: Modelos
En anlisis fundamental se realiza utilizando uno o
ms de estos tipos de modelos:
1. Modelos absolutos de valoracin (descuento de
flujos de caja) que determinan el valor presente de
los flujos futuros de efectivo de un activo. Este tipo
de modelos son generalmente de dos tipos:
modelos multiperiodo que descuentan los flujos de
efectivo de los aos futuros o de un solo perodo
como el modelo de Gordon.
2. Modelos de valor relativo (mltiplos comparables)
que determinan el valor basado en la comparacin
de los distintos mltiplos financieros de la empresa
con los de su sector.
3. Modelos de valoracin de opciones se utilizan para
ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo,
warrants, opciones de venta, opciones de compra,
opciones de compra de acciones, inversiones con
opciones implcitas, tales como un bono convertible).
 Flujo de Caja Descontado
Descuento de flujos de efectivo o descuento de
Flujos de caja es utilizado para valorar a un proyecto
o a una compaa entera.
Determina el valor actual de los flujos de fondos
futuros descontndolos a una tasa que refleja el
coste de capital aportado. Los flujos de fondos en
diversos perodos no pueden ser comparados
directamente puesto que no es lo mismo contar con
una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.
El procedimiento de FCD implica dos grandes
problemas:
1. El pronstico de los flujos de efectivo proyectados.
2. La determinacin del coste de capital apropiado.
El anlisis del flujo de efectivo es ampliamente utilizado
en Finanzas Corporativas para valoraciones de activos
o para la valoracin de proyectos de inversin. El
resultado de la valoracin es altamente susceptible a
las estimaciones realizadas para la obtencin de estas
dos variables.
 Flujo de Caja o Flujo de Efectivo
Se calcula restando las entradas y salidas de efectivo
que representan las actividades operativas de la
empresa.
En la contabilidad, flujo de caja es la diferencia en la
cantidad de efectivo disponible al comienzo de un
perodo (saldo inicial) y el importe al final de ese
perodo (saldo final).
 Flujo de Caja o Flujo de Efectivo
El nivel de flujos de caja no es necesariamente una
buena medida del rendimiento, y viceversa: niveles
de flujos de caja altos no significan necesariamente
altos o incluso cualquier beneficio, sin embargo
tampoco los altos niveles de beneficios no tienen
porque significar automticamente altos flujo de
caja alta o incluso positivo.
El nivel de flujos de caja no es necesariamente una
buena medida del rendimiento, y viceversa: niveles
de flujos de caja altos no significan necesariamente
altos o incluso cualquier beneficio, sin embargo
tampoco los altos niveles de beneficios no tienen
porque significar automticamente altos flujo de
caja alta o incluso positivo.
En contabilidad, el sistema utilizado para calcular el
beneficio, sigue el criterio del devengo por lo que si
muchas ventas se producen a plazo, puede existir un
volumen de ventas importante que no se han
cobrado an por lo que habr beneficio pero no se
habr cobrado el efectivo.
Este caso es especialmente significativo en las
empresas destinadas a la construccin inmobiliaria,
naval, maquinaria industrial pesada.
Clculo del flujo de efectivo
Adems de poder tomar el dato del EBITDA como
cifra de partida cada vez ms habitual en el caso de
casas de valoracin bursatil ya que es el dato
pblico disponible ms fiable. Si lo que deseamos es
valorar una empresa teniendo a disposicin toda su
informacin contable y de gestin, calcularemos los
flujos de efectivo mediante el siguiente esquema:
+ Ingresos operativos sujetos a impuesto a las ganancias
(ventas)
- Gastos sujetos a impuesto a las ganancias (coste de
ventas + gastos generales operativos)
- Amortizaciones y Depreciaciones
= Utilidad antes de impuesto a las ganancias
- Impuesto a las ganancias
= Utilidad despus de impuesto a las ganancias
+ Amortizaciones y Depreciaciones (se suma de nuevo,
gasto contable sin salida de efectivo)
- Inversiones en Capital de Trabajo
- Inversiones en otros activos
= Flujos de Fondos Operativos (FFO)
En el caso de estar calculando el flujo de efectivo de
este tipo de empresas, basarse en los datos
contables no es la mejor va para calcular los flujos
de efectivo por la diferencia entre el volumen de
ventas y el efectivo realmente recibido.
Por ejemplo una empresa de construccin naval que
vende un buque, contabilizar la venta en el
momento de la firma del contrato pero no cobrar
hasta su entrega que si es un buque de gran tamao
puede dilatarse mucho ms de un ao.
 Qu es Valorizacin de Activos?
Qu es costo de oportunidad del capital?
En qu consiste el fundamento valor del dinero a
travs del tiempo?

Qu es flujo de caja?