24/10/2017 Vem a a 'BR Problems'

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Marcas e Empresas

Vem a a 'BR Problems'

Nos ltimos anos, cinco empresas foram bolsa com a referncia ao Brasil no nome e a promessa de consolidar seus setores. Era a aposta num pas que no
tinha como dar errado. Os investidores acreditaram. E perderam dinheiro de gente grande

Quando historiadores do futuro se debruarem sobre o mercado financeiro brasileiro da ltima dcada, alguns fenmenos ho de fascin-los. Eike Batista, claro,
ser o primeiro da lista. Mas quem prestar ateno s empresas que abriram o capital na Bovespa certamente desejar estudar a "farra das BRs". Na era do
Brasilzo potncia, empresas dos mais variados setores foram bolsa com a mesmssima estratgia. Elas tinham no nome as duas primeiras letras do Brasil
seguidas por um complemento em ingls, que faz uma referncia a seus setores de atuao pharma (farmcias), insurance (seguros), properties (imveis), e
por a vai.

A promessa da maioria era juntar um punhado de empresas que atuavam em mercados pouco concentrados e criar lderes nacionais. Elas no tinham grandes
estruturas, algumas nem auditavam seus balanos direito, mas caprichavam no PowerPoint para atrair o interesse de estrangeiros sedentos por investir no pas
emergente da moda. As BRs captaram at hoje 7 bilhes de reais. Em alguns casos, a demanda chegou a exceder nove vezes a oferta de aes nas aberturas de
capital. Em determinado momento, parecia questo de tempo at que surgissem a BR Bread (padarias) e a BR Tires (borracharias). Mas o tempo passou, o
Brasilzo virou Bra-silzinho para os investidores e as BRs viraram um conjunto que, hoje, pode ser apelidado de "BR Problems".

As ms notcias esto por todo lado. A rede de farmcias BR Pharma, criada em 2009 pelo banco BTG Pactuai e que rene nove redes regionais, perdeu 56%
do valor desde que foi bolsa, em 2011. No ano passado, teve um prejuzo recorde de 151 milhes de reais. A administradora de imveis BR Properties vendeu,
em maro, 34 galpes por 3,2 bilhes de reais parte desse dinheiro ser usada para reduzir uma dvida de 4,5 bilhes de reais, ou sete vezes sua gerao de
caixa. Em 2013, a empresa teve queda no lucro de 93%, para 81 milhes de reais. A primeira empresa criada nesse modelo, a rede de corretoras de imveis BR
Brokers, fundada em 2006 pelo empresrio Ney Prado Jnior (veja quadro abaixo), perdeu 23% de seu valor de mercado em 12 meses. No mesmo perodo, as
BRs perderam 7 bilhes de reais de valor de mercado.

O retrato mais acabado dessa crise a empresa de seguros BR Insurance. Aps surgir de uma sociedade entre 27 corretoras de seguros, em 2009, a companhia
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captou 645 milhes de reais na bolsa em 2011. Havia motivos para desconfiar, mas os investidores foram em frente. Os balanos das corretoras tinham formatos
diferentes. "Eu tinha uma pequena corretora e passei a ser scio de um grande grupo. Digo que passei do jegue para o jato", diz Fbio Franchini, que fundou a
corretora Promove, uma das scias do negcio. De l para c, a BR Insurance fez 25 aquisies, ampliando sua receita 18 vezes, para 258 milhes de reais em
2013. Mas a empresa no conseguiu juntar tantas operaes. Aps o anncio do resultado do quarto trimestre de 2013, abaixo do esperado, as aes da empresa
caram 63% em dez dias.

A queda foi to impressionante que fundos como o Gvea sondaram pelo menos trs scios sobre a possibilidade de vender sua participao no negcio. Em
abril, numa visita a investidores em Boston, Londres e Nova York, Franchini teve de responder diversas vezes mesma pergunta: a BR Insurance vai "virar
outra BR que no deu certo?"

Boa parte dessas empresas sofre dos mesmos problemas. E bem verdade que a economia no ajudou e a bolsa no viveu seus melhores momentos nos ltimos
anos. Mas juntar dezenas de pequenas e mdias empresas em pouco tempo se mostrou mais difcil do que o previsto. No todo mundo que, do dia para a noite,
aceita deixar de ser dono de seu negcio para se tornar funcionrio e ter de dar satisfaes. Aps a abertura de capital da BR Pharma, os donos das drogarias que
deram origem empresa passaram a brigar por tudo mais participao no conselho de administrao, indicao de executivos, distribuio dos dividendos e a
estratgia do controlador, o BTG Pactuai. "As vezes, parece que estamos dirigindo um carrinho de bate-bate: so vrias empresas que ficam se chocando por ter
modos de atuao diferentes", diz um dos scios.

Apesar de ter ido bolsa justamente com a promessa de integrar dezenas de empresas e tirar vantagem das sinergias, as companhias demoraram tempo demais
para fundir seus negcios. A BR Brokers, por exemplo, reuniu 16 corretoras e foi bolsa em 2007.

Mas s uniu suas operaes em So Paulo em 2011. Foi quando se deu conta de que tinha gente demais para dar palpite. Pelo contrato original, os scios
precisariam trabalhar por alguns anos na empresa. Caso decidissem sair antes, perderiam seu lote de aes da empresa. A regra mudou para fazer a fila andar.
"Tnhamos trs diretores administrativos e trs diretores financeiros. No fazia sentido manter essa estrutura", afirma Srgio Freire, presidente da BR Brokers.
Por divergncias na estratgia, trs processos de arbitragem foram abertos para resolver problemas com os scios em Vitria, Distrito Federal e Manaus.

A maldio das BRs na bolsa puniu at aquelas empresas que tm um modelo de negcios diferente. A administradora de shopping centers BR Malls, por
exemplo, no nasceu de um PowerPoint, mas de um grupo dono de alguns shoppings que, pouco a pouco, foi comprando novos empreendimentos hoje, so
51. A empresa teve uma valorizao de 166% desde sua abertura de capital, em 2007. Nos ltimos 12 meses, porm, os papis caram 15%. Os investidores
esto preocupados com a provvel desacelerao do setor neste ano e com o fato de as elevaes recentes nos juros aumentarem o custo da dvida da
companhia. Finalmente, a maldio atingiu gente que nem conseguiu chegar at a bolsa. O banqueiro Pedro Guimares, scio do banco Brasil Plural, tentou
viabilizar a BR Travei, de empresas de turismo, e a BR Odonto, de planos odontolgicos. Mas desistiu de ambas por falta de demanda de investidores que,
depois de ter perdido tanto dinheiro, decidiram dizer chega farra das BRs. Autor: Thiago Brozatto Fonte: Exame | Lei mais em luchefarm 24/04/2014

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