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Macroeconoma I

5. Inversion

David Strauss

CIDE

September 15, 2016

David Strauss (CIDE) Macroeconoma I 5. Inversion September 15, 2016 1 / 30


Desviacion del Steady State
Consideramos el siguiente modelo: Solo capital, decision del consumidor
entre consumo y aumento del stock de capital:
yt = F (kt ), ct + it = yt , it = kt+1 kt + kt .
Primer caso c = ct , k = kt .
Condicion necesaria: F 0 (k) = .
Los Agentes maximizan:

X
max t U(ct )
{ct ,kt+1 }t=0
t=0

Definicion: = 1 1.
Las C.P.O. del lagrangiano determinan la ecuacion de Euler:
U 0 (ct+1 ) 0
[F (kt+1 + 1 ] = 1
U 0 (ct )
Steady-State (Estado Estacionario):

F 0 (k) = +
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Producto Marginal del Capital

F'(k)

k* k# k

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Producto, consumo e inversion de reposicion

F(k)

c# + k#

+ k
c* + k*

k*

k* k# k

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Estados estacionarios con choques exogenos

Choque negativo, Y < Y , qu sucede si se sigue consumiendo el mismo c?


Podemos reducir el consumo con tal de mantener el mismo nivel de k = k.
Considere lo mismo, pero con un choque positivo. Es esto optimo?

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Dinamica de la solucin optima

Considere las 2 ecuaciones que determinan la solucion optima en cada t:

U 0 (ct+1 ) 0
[F (kt+1 + 1 ] = 1
U 0 (ct )

kt+1 = F (kt ) ct kt
Son no-lineales: Empezamos con una expansion de Taylor de U 0 (ct+1 )
alrededor de ct :
U 0 (ct+1 ) U 0 (ct ) + U 00 (ct )ct+1
Pues,
U 0 (ct+1 ) U 00 (ct
1 + ct+1
U 0 (ct ) U 0 (ct )
y
U 0 (ct )
 
1
ct+1 1
U 00 (ct ) [F 0 (kt+1 ) + 1 ]

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Dinamica del consumo

ct + 1 = 0
ct + kt + 1

ct + 1 > 0 ct + 1 < 0

k* kt

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Dinamica del capital

kt + 1 < 0
c > F(k) k
ct + kt + 1

k = 0
kt + 1 > 0 c = F(k) k
c < F(k) k

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Diagrama de fase

ct + kt + 1 S
A
c#

c* B

S k = 0
k* k# k

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Diagrama de fase

El punto B es la solucion optima en el largo plazo.


El SS es el saddlepath (trayectoria optima). Solo puntos en esa lnea son
alcanzables.
En este caso, el equilibrio es saddlepath stable o estable en la trayectoria
optima.

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Setup

Ahora hay 2 tipos de agentes, consumidores deciden su nivel de consumo, a


ellos les pertenecen las empresas (reciben dividendos de las empresas),
trabajan en las empresas y ahorran en terminos de activos financieros.
Empresas producen bienes, invierten, contratan gente, escogen la cantidad de
capital a utilizar, piden prestamos de los consumidores para financiar
inversiones, pagan a los empleados y distribuyen sus ganancias a los
consumidores como dividendos.

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Problema del consumidor

El consumidor maximiza el valor presente de su utilidad,



X
max Vt = s U(ct+s ),
{ct+s ,at+s }
s=0

s.t. la restriccion presupuestaria

at+1 + ct = xt + rt at .

Consumo c(t), U 0 > 0, U 00 < 0, factor de descuento , at es la cantidad de


activos financieros al principio del periodo t, rt es la tasa de interes, xt son
ingresos.

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Lagrangiano


X
L= { s U(ct+s ) + t+s [xt+s + (1 + rt+s )at+s ct+s at+s+1 ]}
s=0

C.P.O.:

ct+s : s U 0 (ct+s ) = t+s


at+s : t+s (1 + rt+s ) = t+s1

Ecuacion de Euler:
U 0 (ct+s+1 )
(1 + rt+s+1 ) = 1
U 0 (ct+s )

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Condicion de Transversalidad
Combinar las 2 restricciones presupuestarias en periodo t y t + 1 implica
at+2 ct+1 xt+1
+ + ct = + xt + (1 + rt )at
1 + rt+1 1 + rt+1 1 + rt+1
Continuar con la combinacion de restricciones presupuestarias implica: (Wt
denota la riqueza de un consumidor)
n1
at+n X ct+s
Wt Qn1 + Qn1 =
s=1 (1 + rt+s ) s=0 s=1 (1 + rt+s )
n1
X xt+s
= Qn1 + (1 + rt )at .
s=0 s=1 (1 + rt+s )
La riqueza es finita si (Condicion de transversalidad)
at+n
lim Qn1 = 0.
n
s=1 (1 + rt+s )
Si la tasa de interes es constante (rt = r for all t)

X ct+s X xt+s
Wt s
= + (1 + rt )at .
s=0
(1 + r ) s=0
(1 + r )s
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Hiptesis del ingreso permanente
Steady-State: Las variables son independientes del tiempo, es decir rt = r ,
ct = c, for all t


X ct+s
Wt
s=0
(1 + r )s
P k z
Regla geometrica: k=1 z = 1z .
Entonces:
 k 1
X 1 1+r 1+r
1+ =1+ r =
1+r 1+r r
k=1

Nivel del consumo:



r X xt+s
ct = Wt = r + rat .
1+r s=0
(1 + r )s+1

Si xt+s = xt :
ct = xt + rat

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Choques - Ingreso

0 0
Cambio permanente: xt+s = xt+s (y decimos xt+s = xt0 )

ct = xt + rat

Cada ano consumimos el ingreso adicional!


Cambio temporal:
r r r
ct = Wt = xt + xt+1 + ... + rat .
1+r 1+r (1 + r )2
r
El consumo adicional es solo 1+r del ingreso adicional!

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Choques- Tasa de interes r

Cambio permanente:
ct = xt + rat
Si tenemos ahorros (at > 0), el consumo aumenta permanentemente, y al
reves si tenemos deudas.
Cambio temporal: Otra vez, la mayora de los efectos son al futuro.
(Consumption smoothing!)
Importante: Diferencia si es un choque anticipado o no!

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Teora del Ciclo de la Vida

En realidad,la gente no vive indefinidamente.


Diferentes modelos:
I Multiples periodos (Punto de muerte cierto)
I Probabilidad de morir constante (simplemente modifica la tasa de
descuento).
I Mezclas de los 2 tipos

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Bienes no-durables y durables

Extension para incluir el consumo de casas, coches, etc.


Choque variable que deprecia cada periodo

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Oferta laboral

Utilidad:
U(ct , lt ) = U(ct , 1 nt )
Restriccion presupuestaria

at+1 + ct = wt nt + xt + rt at .

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Lagrangiano

X
L= { s U(ct+s , 1nt+s )+t+s [wt+s nt+s +xt+s +(1+rt+s )at+s ct+s at+s+1 ]}.
s=0

FOC:

ct+s : s U1 (ct+s , 1 nt+s ) = t+s


nt+s : s U2 (ct+s , 1 nt+s ) = t+s wt+s
at+s : t+s (1 + rt+s ) = t+s1

Ecuacion de Euler:
U1 (ct+s+1 , 1 nt+s+1 )
(1 + rt+s+1 ) = 1
U1 (ct+s , 1 nt+s )
Combinacion de C.P.O. 1 y 2:
U2 (ct+s , 1 nt+s )
= wt+s .
U1 (ct+s , 1 nt+s )

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Steady-State

Similar al escenario sin decision laboral:


 
r X nt+s wt+s xt+s
ct = Wt = r + + rat .
1+r s=0
(1 + r )s+1 (1 + r )s+1

Si ingresos constante:
ct = wt nt + xt + rat .

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Ejemplo

Utilidad:
ct1 1
U(ct , 1 nt ) = + ln(1 nt )
1
Combinacion de C.P.O. 1 y 2:
ct
= wt .
1 nt
ct = wt nt + xt + rat .
Calcula la reaccion laboral a un cambio de pago wt !

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Empresas

Empresa representativo
Decide la cantidad de produccion, las cantidades de capital y labor.
Estructura financiario de la empresa (Equidad o deuda) - Ahora solo debt.
Pide prestamos de los consumidores.

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Valor presente de las ganancias de la empresa (descontado con una tasa de
interes constante r ):
X
P= (1 + r )s t+s ,
s=0

Ganancias en periodo t

t = F (kt , nt ) wt nt kt+1 + (1 )kt + bt+1 (1 + r )bt

bt es el stock de la deuda de la firma al inicio del periodo t, i.e., bt es deuda


corporativa en manos de los consumidores.

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Problema de maximizacion
Problema de maximizacion:

max
{nt ,kt+1 ,bt+1 }
t=0

X
(1 + r )t {F (kt , nt ) wt nt kt+1 + (1 )kt + bt+1 (1 + r )bt }
t=0

C.P.O.:

nt : (1 + r )t [F2 (kt , nt ) wt ] = 0
kt+1 : (1 + r )t [F1 (kt , nt ) + 1 ] = (1 + r )t+1
bt : (1 + r )t (1 + r ) (1 + r )t+1 = 0

De la primera C.P.O.:
F2 (kt , nt ) = wt .
De la segunda C.P.O.:
F1 (kt , nt ) = r +

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Costos de ajuste de capital

Recuerden que el sattle path era el ajuste optimo de consumo y capital en


las dinamicas hacia el equilibrio de largo plazo.
El ajuste del capital implicaba un nivel optimo de inversion cada periodo.
Ese nivel de inversion es diferente cada periodo hasta que llegamos al
equilibrio del largo plazo, en el cual i = k .
Aunque el ajuste al steady-state tarda, cada periodo el nivel de capital esta
ajustado al nivel optimo en ese periodo.
En realidad, el ajuste en el nivel de capital es mas lento por costos de ajuste.
En particular, suponga que ajustes de capital implican un costo adicional de
it
2 kt para cada unidad de inversion.
Vamos a volver al modelo con inversion y produccion del consumidor en su
propia empresa.

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Costos de ajuste de capital

max
{ct ,kt+1 ,it }
s=0

it2
X   
t
U(ct ) + t F (kt ) ct it + t [it kt+1 + (1 )kt ]
t=0
2 kt

C.P.O.:

ct : t U 0 (ct ) = t
 
it
it : t 1 + = t
kt
"  2 #
it+1
kt+1 : t+1 F 0 (kt+1 ) + + t+1 (1 ) = t
2 kt+1
t
La segunda C.P.O. implica: (Definicion: q de Tobin: qt t )

1
it = (qt 1)kt

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Costos de ajuste de capital

Interpretacion de q:
I es el beneficio marginal en terminos de utilidad de tener una unidad mas de
inversion (el valor de tener mas inversion)
I es el costo marginal en terminos de utilidad de tener una unidad menos de
consumo hoy para poder invertir mas (el costo que tiene la inversion)
Combinar las 3 C.P.O. implica:

U 0 (ct ) 1
F 0 (kt+1 ) = qt (1 )qt+1 (qt+1 1)2
U 0 (ct+1 ) 2

Esa ecuacion, las 2 restricciones presupuestarias y la C.P.O. de inversion nos


da un sistema de 4 ecuaciones no-lineales que podemos resolver para las
variables ct , kt+1 , it , y qt .

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Steady-State en el largo plazo

Tenemos que ct = kt = it = qt = 0.
Sabemos que en el Steady-State: i = k .
1
= (q 1)

Pues el valor de q 1.
Usando = 1
1+ y q = 1 + podemos resolver para el nivel de SS de
capita:
1
F 0 (k ) = + + ( + ) +
2
Pues vemos que con costos de instalacion, el nivel de largo plazo del capital y
consumo es menor.

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