Cesacin de Pagos y

Reformas recientes
Cules son las consecuencias de un default?
La consecuencia inmediata de un default, es que el gobierno pierde el acceso a los
mercados de deuda:
a. Sus posibilidades de financiarse con emisiones de bonos en el exterior se
cierran.
b. Se ve obligado a ser austero con el objeto de minimizar el dficit pblico o a
crear dinero (e inflacin) para financiar el dficit fiscal.
c. Adems le ser difcil hacer frente a los prximos vencimientos de deuda, ya
que la mayor parte de la deuda pblica (de cualquier pas) se refinancia, es
decir se paga con los recursos recin contratados.

Otra consecuencia, es que en caso de default las empresas y familias pueden

enfrentar problemas para financiarse en el exterior, regularmente cuando se cierra
el acceso al gobierno se endurece o tambin se cierra el acceso a las empresas.
Si el sistema bancario depende fuertemente del financiamiento externo, puede
generarse un problema de liquidez y restriccin crediticia.
La prima de riesgo se dispara y pueden existir repercusiones econmicas
importantes.
Cules son las consecuencias de un default?
Cules son las consecuencias de un default?
 Vulnerabilidades del Sector Financiero

La liquidez y fondeo ha mostrado un incremento en su nivel de riesgo debido a una

menor cobertura de liquidez en sus obligaciones de corto plazo y a un mayor uso del
financiamiento externo aumentando la dependencia del fondeo mayorista (BCR,
2016).
 Standard & Poors
(enero 2016-dic 2016)
En diciembre 2016, S&P baj nuevamente la calificacin crediticia a largo
plazo del pas de B a B- y cambio la perspectiva de revisin especial a
negativa.
La baja de calificacin a B- con perspectiva negativa se basa en los
siguientes factores:
1. Deterioro del perfil fiscal y de deuda
2. La expectativa de un crecimiento lento para 2017-2019
3. A pesar de los acuerdos recientes, de continuar el estancamiento
poltico puede empeorar el acceso a financiamiento externo a lo largo
del ao, restringiendo la capacidad de cumplir las obligaciones
financieras y fondear el dficit fiscal.
4. La no realizacin de un ajuste fiscal de manera efectiva y oportuna, as
como una mejora en el acceso a liquidez, puede producirse una nueva
rebaja en los prximos 12 meses.
5. La perspectiva podra revisarse a estable, si se realizan negociaciones
polticas exitosas entre el gobierno y la oposicin, que resulten en un
acuerdo conducente a un ajuste fiscal de mediano plazo y mayor
flexibilidad tara tender el servicio de deuda y otras necesidades
financieras.
6
 Standard & Poors, 2017
S&P Global Ratings baja calificaciones soberanas de El
Salvador a CCC- de B- y las coloca en Revisin Especial con
implicaciones negativas, 11 de abril de 2017.
S&P Global Ratings baja calificaciones soberanas de El
Salvador a incumplimiento selectivo 'SD' por impago de
deuda por pensiones, 20 de abril de 2017.
S&P Global Ratings sube calificacin de El Salvador a CC de
El Salvador por resolucin de impago; perspectiva negativa
por posible canje de deuda, 5 de mayo de 2017.

Las emisiones calificadas dentro de la categora de las CC

se consideran altamente vulnerables al impago.
 Standard & Poors, 2017
La Asamblea aprob reasignaciones presupuestales, la primera
de US$33 millones y la segunda de US$14.4 millones, para que
el gobierno de El Salvador pagara el monto total de los CIPs de
julio (US$29.1 millones en intereses y US$18.3 millones en
capital).
Sin embargo, S&P Global Ratings consider que las
modificaciones a los trminos de los CIPs aprobadas
anteriormente, an podran traducirse en un canje de deuda o
reestructura similar que de acuerdo a sus criterios se clasifica
de forma semejante a un incumplimiento.
 Standard & Poors, 2017
Hasta que un proyecto de ley o una modificacin legal
equivalente especifique claramente que el aumento de los
plazos de vencimiento y el periodo de gracia de los pagos de
capital solo aplica a las nuevas emisiones de CIPs, la calificacin
permanecer en su nivel actual.
Calificaciones soberanas de El Salvador no se vern afectadas
tras realizar los pagos de julio de los Certificados de Inversin
Previsional .
Por otra parte, los prximos pagos de CIPs que vencen en
octubre (4/10) an necesitan la asignacin de recursos, lo que
podra verse afectado por la actual polarizacin poltica.
 Acuerdos logrados el 27-28 de
Septiembre de 2017
1. Reformas a la Ley del SAP
2. Reformas a la Ley del FOP
3. Disposiciones transitorias para la sustitucin
de CIPs
4. Emisin de ttulos por US$168 millones
 POBLACION PENSIONADA
(Mayo 2017)
Afiliados Pensionados Cantidad
SAP 78,063
A Cargo de la Cuenta Individual1 55,729
A Cargo del Estado2 22,334
Optados B (2da etapa DL100) 16,703
Optados A (Pensin Mnima DL 1217) 1,883
Obligados (Pensi Mnima) 3,748
SPP 97,546
Total 175,609
1 En caso de agotamiento de sus cuentas individuales el pago de sus pensiones estar a cargo
del Estado
2 Cifras Preliminares a Enero 2017

Total Pensionados a Cargo del Estado (SAP y SPP):

119,880 11
1. Reforma a la Ley del SAP (DL 787)
Art. 6 de la Reforma de la SAP

Monto y Distribucin de las Cotizaciones

La tasa de cotizacin ser de un mximo de 15 % del ingreso base de
cotizacin respectiva.
Trabajadores: 7.25 %, destinado ntegramente a su cuenta individual de
ahorro.
Empleador: 7.75 %.

Tasa de Cotizacin y Destino de Aportes

Los porcentajes de cotizacin tendrn una distribucin transitoria (2017-
2049), los porcentajes que aplican hasta 2027 son los siguientes:
El 11.1% se destinar a la cuenta individual de ahorro, donde el 7.25%
lo aportar el trabajador y un mnimo de 3.85% el empleador.
El 1.9% se destinar al pago del seguro de invalidez y al pago de la
comisin de la AFP. Este porcentaje estar a cargo del empleador.
El 2.0% se destinar a financiar los Beneficios de Longevidad. Este
porcentaje estar a cargo del empleador.

12
 Reforma a la Ley del SAP
FINANCIAMIENTO

Art. 44. de la Reforma de la SAP

Cuenta de Garanta Solidaria se financiara con:
La cotizacin a cargo del empleador establecida en el literal c) del
Art.16; 5% disposicin transitoria.

La cotizacin especial sobre el monto de la pensin mensual de

los afiliados pensionados por vejez a los que se refiere el art. 184
de esta Ley, que cumplieron los requisitos respectivos con
anterioridad a la entrada en vigencia del Decreto Legislativo
Nmero 100 del 13 de septiembre de 2006 (DL1217); y,

La cotizacin especial sobre el monto de la pensin mensual de

los afiliados pensionados por vejez del grupo al que alude el
artculo 184-A de esta Ley (DL100).
13
Disposicin transitoria: tasa de cotizacin y
destino de aportes
Garanta
Aos Aporte total Cuenta Individual
Solidaria

2017-2027 15.0% 7.25% 0.85% 5.0%

2028-2037 15.0% 7.25% 1.35% 4.5%

2038-2043 15.0% 7.25% 1.85% 4.0%

2044-2049 15.0% 7.25% 2.85% 3.0%

2050 en
15.0% 7.25% 3.85% 2.0%
adelante

Art. 78 De la Reforma de Ley

14
 Reforma a la Ley del SAP
Cuenta de Garanta Solidaria
Art. 44
La Cuenta de Garanta Solidaria tendr por finalidad el financiamiento de las
siguientes prestaciones a las que se refiere la presente ley:

a), f) y g) Pago de Pensiones de longevidad a los afiliados del Art. 184 (DL
1217), al agotarse el saldo de su cuenta individual y a los del Art. 185
(Obligados), luego de haber transcurrido los 20 aos y a los contemplados en
el Art.126B;
b)Pago de Pensiones de vejez segunda etapa a los afiliados a los que se refiere
el Art. 184-A (DL 100);
c)Pago del valor del CT y CTC a los afiliados de los Art. 184 y 184-A (DL 1217 y
DL 100);
d)Pago de Pensiones mnima de vejez, invalidez y sobrevivencia a las que se
refiere el Art. 147, 148 y 149;
e)Pensiones por sobrevivencia, para beneficiarios de afiliados causantes;
h) Devolucin de aportes a los afiliados que no cumplen los requisitos para
acceder a ningn otro beneficio cubierto con recursos de la Cuenta de
Garanta Solidaria, salvo el establecido en la letra c) anterior

15
 Reforma a la Ley del SAP

Separacin de Fondos de Pensiones

Art.15
Cada Institucin Administradora gestionar hasta un mximo de cuatro Fondos de Pensiones para
la administracin de las Cuentas Individuales, los cuales se denominarn: Fondo de Pensiones
Crecimiento, Fondo de Pensiones Moderado, Fondo de Pensiones Conservador y Fondo de
Pensiones Especial de Retiro, que se diferenciarn por su rgimen de inversin. Las AFPs debern
ofrecer como mnimo el Fondo Conservador y el Fondo Especial de Retiro.

Art. 81
Disposicin transitoria: Constitucin del Fondo Especial de Retiro
Las AFPs tendrn 30 das para escindir el Fondo de Pensiones que administran en dos Fondos:
Fondo Especial de Retiro y Fondo Conservador

Art. 44
Cuenta de Garanta Solidaria
Las cotizaciones sern administradas en una cuenta de reserva denominada Cuenta de Garanta
Solidaria, la cual formar parte del Fondo de Pensiones Conservador y estar expresada en cuotas.

16
Art. 81 Las AFPs tendrn 30 das para escindir el Fondo de Pensiones que administran en
dos Fondos: Fondo Especial de Retiro y Fondo Conservador

a) Fondo Especial de Retiro b) Fondo Conservador

Cuentas Individuales de todos los

Cuentas Individuales de Obligados
Pensionados y Optados Activos del SAP
Conformado por la suma de las Cuentas
Conformado por la suma de las Cuentas
Individuales de Ahorro para pensiones de todos
Individuales de Ahorro para Pensiones de
os afiliados no incluidos en el literal a). Estar
todos los afiliados a los que se refieren los
compuesto por el activo restante del Fondo de
Arts. 184 y 184-A (Optados DL 1217 y DL
Pensiones escindido.
100), incluyendo a los que hayan causado
pensiones de sobrevivencia y los que
habiendo cumplido el requisito de tiempo
no hubieren iniciado el trmite respectivo.

Art. 44 Cuenta de Garanta Solidaria

Su rgimen de inversiones permitir hasta
un 100% de CIPs, sin que le aplica el Lmite
establecido en la Ley del SAP.
Las cotizaciones de los activos y la cotizacin
especial de los afiliados optados sern
administradas en una cuenta de reserva
denominada Reserva de Pensin Vitalicia, la cual
formar parte del Fondo de Pensiones
conservador y estar expresada en cuotas.

Para perfeccionar la escisin del Fondo, los CIP que formen parte de ambos Fondos sern
17
sustituidos por nuevos CIP con caractersticas diferenciadas para cada Fondo.
BENEFICIOS PREVISIONALES: OBLIGADOS

Art. 54
Renta Programada de Vejez
La pensin por renta programada de vejez ser calculada con base
en el saldo de la cuenta individual, para un perodo de 20 aos
(incluido el pago de 20 pensiones de navidad).

Agotado el saldo de la cuenta individual el trabajador tendr

derecho a gozar a pensin de longevidad (financiada por la Cuenta
de Garanta).

En caso de devolucin se otorgar el saldo de la cuenta individual y

el saldo de la cuenta de Garanta Solidaria.

Tasa de Reemplazo: 30-40% del Salario Bsico Regulador

18
 BENEFICIOS PREVISIONALES: OPTADOS

Art. 72
Beneficios

La pensin por vejez para los optados al SAP se determinar como un

porcentaje del salario bsico regulador en funcin del tiempo cotizado:

35.0% del SBR por los primeros 10 aos cotizados, que se incrementar
en 1.0% por cada ao de cotizacin adicional, hasta un mximo de 55%

Adicionalmente, la pensin por vejez no podr exceder los US$ 2,000.

En la Situacin Actual
30.0% del SBR por los primeros 3 aos cotizados, que se incrementar en 1.5% por cada ao
de cotizacin adicional
Con 25 aos: 63.0% del SBR

19
 GARANTA SUPLETORIA DEL ESTADO

Art. 61
Garanta del Sistema

El Sistema de Ahorro para Pensiones contar con la garanta de pago

del Estado (Art. 50 Cn.), la cual se har efectiva para el pago de
pensiones mnimas de los afiliados comprendidos en el Art. 185, si la
Cuenta de Garanta Solidaria fuera insuficiente para cubrirlas
quedando su financiamiento comprendido en el 2.5% del
Presupuesto General de la Nacin.

20
2. Reforma a la Ley del FOP (DL 788)
Se modifican las caractersticas de los CIPS:
a. Certificados a 50 aos plazo contados a partir de la fecha
de emisin
b. Devengaran una tasa de inters que ser del 6% fija
c. Pagarn capital e intereses mediante 100 cuotas
semestrales de igual valor.
Se podrn emitir CIPs hasta por el monto de los ttulos
previsionales que reciba de los fondos de pensiones o de las
sociedades de seguro de personas autorizadas para ofrecer
rentas vitalicias.
Sustitucin de ttulos previsionales por CIPS
Derogatoria del DL 656
 3. Disposiciones transitorias (DL 789)
Se realizar una sustitucin de los CIPs que a la entrada en vigencia del Decreto
sean parte del activo de los Fondos de Pensiones. La sustitucin deber
realizarse en un plazo mximo de 5 das hbiles posteriores a la entrada en
vigencia del mismo, de acuerdo a las siguientes caractersticas:
CIPS por un monto equivalente al saldo total de las cuentas individuales de
ahorro para pensiones de afiliados pensionados, que sern transferidas al
Fondo Especial de Retiro. Tendrn 30 aos plazo a partir de la fecha de
sustitucin, con 3 aos de gracia. A partir del cuarto ao se realizar pago
de capital intereses mediante 54 cuotas semestrales.
El valor restante de CIPS, sern ttulos valores emitidos a 30 aos plazo a
partir de la fecha de sustitucin, con 5 aos de gracia. A partir del sexto ao
se realizar pago de capital intereses mediante 100 cuotas semestrales.

Ao Tasa
Los nuevos CIPs
devengarn una tasa de 2017 2.5%
inters anual de acuerdo a 2018 2.5%
la tabla.
2019 3.0%
A partir del ao 2022
devengaran una tasa de 2020 3.5%
4.5% hasta su vencimiento. 2021 4.0%
 3. Disposiciones transitorias
El pago de intereses del primer y segundo trimestre de este
ltimo Certificado, se acumularn y se realizarn en un solo
pago al finalizar el segundo trimestre. En virtud de lo anterior,
el pago correspondiente a enero 2018, ser liquidado en abril
2018.
El pago de los intereses acumulados y amortizaciones de
capital de los CIPS vigentes antes de la sustitucin y
correspondientes al mes de Octubre de 2017, sern incluidos
en el monto nominal de la nueva emisin.
 4. Autorizacin de emisin de bonos (DL 790)
Para reforzar el presupuesto 2017, se aprob una emisin de bonos por
US168 millones.
$5.3 millones para pagar las pensiones de diciembre de los jubilados
del Instituto de Previsin Social de la Fuerza Armada (IPSFA);
$34.8 millones para la devolucin del Impuesto al Valor Agregado a
Exportadores;
$26.2 millones para reintegros del Impuesto de Renta a
contribuyentes;
$55.6 millones para el pago del servicio de la deuda pblica que vence
en diciembre de 2017; y
$45.9 millones para el pago del subsidio de energa elctrica
residencial.

De los $260 millones requeridos inicialmente, se redujo el monto de

pago de la deuda previsional debido a que la Asamblea aprob ayer una
reforma transitoria a la Ley del Fideicomiso de Obligaciones
Previsionales (FOP), para alargar el plazo de la deuda previsional de $91
millones que vencan el 4 de octubre por 6 meses.