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El VAN y el TIR

El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas


financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,
entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio,
sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el
desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un
nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos
que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos
quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o
no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias
opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este
indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que
ganaramos de no venderlo.

La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio
neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.

La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de
oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando
la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha
satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se
ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha
cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional.

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VAN > 0 el proyecto es rentable.

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la


TD.

VAN < 0 el proyecto no es rentable.

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.
flujo de caja neto proyectado.
tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la
utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real
(slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo
que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de
rentabilidad mnima que esperamos ganar).

Hallando el VAN:

VAN = BNA Inversin

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 +


5000 / (1 + 0.14)5 12000

VAN = 14251.69 12000

VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):

VANa = 2251.69

VANb = 0

VANc = 1000
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Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA
sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un
proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que
la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.
flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN
(el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:

VAN = BNA Inversin

0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5
12000

i = 21%

TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a
ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN
donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el
BNA sera cada vez mayor que la inversin.

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Qu son el VAN y el TIR?
En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto
y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se
espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad debe ser mayor al
menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o depsitos en entidades
financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el dinero en dichos productos
con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creacin empresarial.

Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN
(Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo
mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando,
ingresos menos gastos netos).

Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja positivos
Y a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X. Pero claro, si
en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos invertido en un
producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin. Por lo tanto a los
flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos haber obtenido, es
decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la
inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.

Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante cinco
aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo que
significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo
hubiramos puesto a renta fija.

La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el flujo


de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el nmero de aos
de la inversin:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo de
inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto
empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de
inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es
bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.

Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que
evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el riesgo que
tiene el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son la
verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un
interesante punto de partida.

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Ejercicios 1

Una empresa tiene la posibilidad de invertir en una mquina que cuesta 5.000.000 . Los
flujos netos de caja previstos seran de 2.000.000 anuales por un periodo de seis aos. Si
el inters es del 5 % anual, calcular el valor presente neto de la inversin (VAN). Debera
hacerse la inversin?

Solucin:

En este caso estamos ante varios capitales iguales, por lo tanto en vez de actualizar uno a
uno emplearemos la frmula de la renta para ello:

VAN = - 5.000.000 + 2.000.000 a 6 0,05 = 24.848.615,87 . La inversin debera


llevarse a cabo ya que la contribucin neta del proyecto en la riqueza del inversionista es
positiva.

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Ejercicio 2

Una empresa estudia dos proyectos de inversin con un coste medio del capital del 3 %
anual y que presentan las siguientes caractersticas:

- Plan A, tiene un coste inicial de 250.000 y requiere inversiones adicionales de 50.000


al final del tercer ao y de 80.000 al final del sptimo ao. Esta inversin tiene 12 aos de
vida y se estiman unos ingresos anuales de 120.000 y unos costes anuales de 20.000 .

- Plan B, tiene un coste inicial de 200.000 con valor residual de 120.000 y requiere una
inversin adicional de 100.000 al final del octavo ao. Durante sus 12 aos de vida, esta
inversin se estima que producir 90.000 anuales de ingresos y 10.000 anuales de
costes.

Determinar cual se escoger mediante el VAN y la TIR.

Solucin:

El VAN en el primer caso segn los siguientes flujos de caja sera:

La TIR en este primer caso sera:

110.000 = - 250.000 - 50.000 (1 + i)-3 80.000 (1 + i)-7 + 100.000 a 12 i

Operando i = 34,65 %

El VAN en el segundo caso segn los siguientes flujos de caja sera:

VAN = - 200.000 - 100.000 (1 + 0,03)-8 + 120.000 (1 + 0,03)-12 + 80.000 a 12 0,03

= 545.430 al ser > 0 se aceptar la propuesta de inversin.

La TIR en este segundo caso sera:

200.000 = - 100.000 (1 + i)-8 + 120.000 (1 + i)-12 + 80.000 a 12 i

Operando i = 29,738 %

Se escogera la primera inversin al tener el VAN y la TIR ms alta.