COMPRUEBE

1. Indique si son verdaderas, falsas o inciertas cada una de las siguientes afirmaciones utilizando la

informacin de este captulo. Explique brevemente su respuesta:

a) Las variaciones del tipo de inters real actual a un ao probablemente producen un efecto

mucho mayor en el gasto que las variaciones de los tipos de inters reales a un ao futuros

esperados.

b) La introduccin de las expectativas en el modelo del mercado de bienes hace que la curva IS sea

ms plana, aunque sigue teniendo pendiente negativa.

c) La demanda actual de dinero depende de los tipos de intereses nominales actuales y futuros

esperados.

d) El supuesto de las expectativas racionales implica que los consumidores tienen en cuenta los

efectos de la futura poltica fiscal en la produccin.

e) La futura poltica fiscal esperada afecta a la futura actividad econmica esperada, pero no a la

actual.

f) Una contraccin fiscal, dependiendo de cmo afecte a las expectativas, puede provocar en

realidad una expansin econmica.

g) El caso de los programas de reduccin del dficit que se aplicaron en Irlanda en 1982 y en 1987

refuta claramente la hiptesis de que una reduccin del dficit puede provocar un aumento de la

produccin.

2. A finales de los aos noventa, muchos observadores afirmaron que Estados Unidos se haba

convertido en una nueva economa y que eso justificaba los elevadsimos precios de las acciones

observados entonces:

a) Explique cmo afect al gasto de consumo la creencia en la nueva economa, combinada con la

subida de los precios de las acciones.

 b) Los precios de las acciones bajaron despus. Explique cmo afect esa bajada posiblemente al

consumo.

3. Averige en cada uno de los cambios de las expectativas de a) a d) si se desplaza la curva IS, la

curva LM, las dos o ninguna de ellas. Suponga en cada caso que la inflacin actual y futura

esperada son iguales a 0 y que no vara ninguna otra variable exgena:

a) Una disminucin del tipo de inters real futuro esperado.

b) Un aumento de la oferta monetaria actual.

c) Una subida de los impuestos futuros esperados.

d) Una disminucin de la renta futura esperada.

4. Considere la siguiente afirmacin: El supuesto de las expectativas racionales no es realista, ya

que equivale esencialmente al supuesto de que todos los consumidores conocen perfectamente la

economa. Analice esta afirmacin.

5. Acaba de ser elegido un nuevo presidente, que prometi durante su campaa que bajara los

impuestos. La gente confa en que cumplir su promesa, pero cree que los impuestos solo se

bajarn en el futuro. Averige cmo afecta la eleccin a la produccin actual, al tipo de inters

actual y al gasto privado actual en cada uno de los supuestos de a) a c). Indique en cada caso qu

cree usted que ocurrir con Ye, re y Te y cmo afectan estos cambios de las expectativas a la

produccin hoy:

a) El banco central no cambiar de poltica.

b) El banco central actuar para impedir que vare la futura produccin.

c) El banco central actuar para impedir que suba el futuro tipo de inters.

PROFUNDICE

6. El conjunto de medidas propuesto por Clinton para reducir el dficit

En 1992 el dficit de Estados Unidos era de 290.000 millones de dlares. Durante la campaa

presidencial este gran dficit fue una de las principales cuestiones, por lo que cuando Clinton gan las

elecciones, la reduccin del dficit era el primer punto de la agenda de la nueva administracin:

a) Qu implica la reduccin del dficit para el medio y el largo plazo? Cules son las ventajas de

reducir el dficit?

En la versin final aprobada por el Congreso en agosto de 1993, el conjunto de medidas para reducir el

dficit contena una reduccin de 20.000 millones durante el primer ao, que iba a ir aumentando

gradualmente a 131.000 millones cuatro aos ms tarde:

b) Por qu se pospuso el conjunto de medidas para reducir el dficit? Cules son las ventajas y los

inconvenientes de este enfoque?

En febrero de 1993 Clinton present el presupuesto en su discurso sobre El Estado de la Unin. Pidi a

Alan Greenspan, presidente del Fed, que se sentara al lado de la primera dama Hillary Clinton durante el

discurso:

c) Cul era el fin de este gesto simblico? Cmo puede afectar la decisin del Fed de utilizar la

poltica monetaria expansiva en el futuro a la respuesta a corto plazo de la economa?

7. Un nuevo presidente del banco central

Suponga que en una economa hipottica el gobernador del banco central anuncia inesperadamente que

dejar el cargo dentro de un ao. Al mismo tiempo, el presidente del gobierno presenta a su candidato

para sustituirlo. Los mercados financieros esperan que el gobierno confirme el nombramiento.

Tambin creen que el candidato adoptar una poltica monetaria ms contractiva en el futuro. En otras

palabras, esperan que la oferta monetaria disminuya en el futuro:

a) Considere que el presente es el ltimo ao de mandato del gobernador actual del banco central y

el futuro es el periodo posterior. Dado que la poltica monetaria ser ms contractiva en el futuro,

qu ocurrir con los futuros tipos de inters y con la futura produccin (al menos durante un

tiempo, antes de que la produccin retorne al PIB potencial)? Dado que se prevn estos cambios

de la futura produccin y de los futuros tipos de inters, qu ocurrir con la produccin y con el

tipo de inters en el presente? Y con la curva de tipos el da del anuncio de que el gobernador

actual dejar el cargo dentro de un ao?

Suponga ahora que en lugar de hacer un anuncio inesperado, la ley obliga al gobernador del banco

central a irse dentro de un ao (la duracin del mandato del gobernador del banco central es

limitada) y los mercados financieros son conscientes de eso desde hace algn tiempo. Suponga, al

igual que en la parte a), que el presidente de gobierno nombra un sustituto que se espera que

adopte una poltica monetaria ms contractiva que la del gobernador actual.

b) Suponga que la decisin del presidente no sorprende a los mercados financieros. En otras

palabras, haban predicho correctamente a quin elegira el presidente. En estas circunstancias,

es probable que el anuncio del elegido afecte a la curva de tipos?

c) Suponga, por el contrario, que la identidad del candidato es una sorpresa y que los agentes que

participan en los mercados financieros esperaban que fuera una persona partidaria de una poltica

an ms contractiva que la del gobernador propuesto. En estas circunstancias, qu es probable

que ocurra con la curva de tipos el da del anuncio? Pista: tenga cuidado; se espera que el

candidato propuesto siga una poltica ms contractiva o ms expansiva de lo esperado?

d) El 24 de octubre de 2005 se nombr a Ben Bernanke sucesor de Alan Greenspan en la presidencia

de la Reserva Federal. Haga una bsqueda en Internet y trate de enterarse de qu ocurri en los

mercados financieros el da en que se anunci el candidato propuesto.

 Sorprendi la eleccin a los mercados financieros? En caso afirmativo, se crea que Ben

Bernanke sera partidario de adoptar medidas que subieran los tipos de inters o que los

bajaran (en comparacin con el candidato esperado) en los tres a cinco aos siguientes?

Tambin puede hacer un anlisis basado en una curva de tipos como el que se describe en el

problema 8 para el periodo en que se nombr a Bernanke; en ese caso, utilice los tipos de

inters a un ao y a cinco aos.

AMPLE

8. Dficit y tipos de inters

El espectacular cambio que experiment la posicin presupuestaria de Alemania despus de 1990 (que

pas de un supervit a un elevado y continuo dficit) ha reavivado el debate sobre la influencia de la

poltica fiscal en los tipos de inters. En este problema le pedimos que repase la teora y los datos sobre

este tema:

a) Repase lo que predice la teora sobre la poltica fiscal y los tipos de inters. Suponga que se

incrementa el gasto pblico y se bajan los impuestos. Utilice el diagrama IS-LM para mostrar qu

ocurre con el tipo de inters nominal a corto plazo y a medio plazo.

Suponiendo que la poltica monetaria no vara, qu predice el modelo IS-LM que ocurrir con la

curva de tipos inmediatamente despus del incremento del gasto pblico y de la reduccin de los

impuestos?

En el invierno de 1989-1990, tras la reunificacin de Alemania, la necesidad de ayudar a los residentes de

la antigua Alemania oriental y evitar as la emigracin en masa a Alemania occidental provoc un

brusco aumento de los dficits presupuestarios federales efectivos y previstos.

Partiendo de un presupuesto equilibrado en 1989, segn las predicciones, el dficit aumentara a un 2 %

del PIB en 1990 y 1991. Durante la primavera de 1990 se revisaron estas predicciones y se elevaron de un

2 a un 3 % del PIB para 1991:

b) Entre en la pgina web del Bundesbank (http://www.bundesbank.de) y busque la seccin sobre

Statistics. Vaya a List all Series y elija Interest Rates. Descargue los rendimientos de los

ttulos federales con un vencimiento residual anual de uno y diez aos. Obtenga los datos de final

de mes del periodo 1989-1991.

c) Reste el rendimiento a un ao de cada mes del rendimiento a dos aos para obtener la diferencia

de tipos de inters. Qu ocurri con esta diferencia cuando empeor la situacin presupuestaria

en el periodo muestral? Es este resultado coherente con su respuesta a la parte a)?