Los Contratos de "Commodities"
Anibal Sierralta Ros 1
Durante el siglo XVII aparece, por primera vez, lo
que podemos denominar contratos a futuro o con-
tratos en el mercado de "commodities". En el Japn
los seores feudales se encontraron presionados
entre una economa monetaria en expansin en las
ciudades y un deterioro del valor de sus recursos,
que eran sustancialmente provenientes de la agri-
cultura. Ellos cobraban una renta de todos sus sb-
ditos, dentro de una estructura absolutista, feudal y
clasista, la misma que deba ser pagada en forma
de una participacin de la cosecha de arroz de cada
ao; este tributo era cuantitativamente irregular y,
adems, sujeto a factores incontrolables como las
alteraciones climticas, las plagas de insectos y las
invasiones de gorriones. Todo ello haca que el pa-
go, en trminos absolutos, oscilara por alteraciones
en la base imponible.
Debido a que el desarrollo. econmico del Japn,
ya creciente desde aquella poca, requera el efecti-
vo disponible durante un largo perodo de tiempo a
fin de prever la ejecucin de las grandes obras y las
guerras de conquista que emprendan los seores
feudales, se empez a buscar un medio por el cual
se lograra una estabilidad financiera. Para ello se
r-ecurri a la prctica de embarcar los excedentes de
arroz a las principales ciudades, como eran Osaka y
Edo (Tokio) donde era almacenado en bodegas para
ser consumido de acuerdo con las necesidades.
Con el propsito de captar efectivo, e ir llenando
las arcas de su tesoro, los seores feudales empe-
zaron a vender certificados que consistan en docu-
mentos de almacenaje, garantizados por los bienes
guardados en las bodegas del feudo. Tambin se
puede ver en este acto la figura del Warrant, es de-
1. Consu~or Internacional (DEA, INT AUBID, WIPO). Premio IBA 1991, al mejor libro. Profesor de la Academia
Diplomtica. Asesor del Banco de Rio de Janeiro.
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cir, el certificado que acreditaba el depsito de
determinada mercadera por un valor fijado al mo-
mento de su ingreso a almacn.
Pues bien, los comerciantes generalmente com-
praban estos certificados en anticipacin a las nece-
sidades proyectadas.
Con el tiempo tales certificados -y aqu es donde
se aleja de la figura del Warrant- vinieron a ser
ampliamente aceptados entre los comerciantes co-
mo una forma de moneda para facilitar las transac-
ciones a ttulo oneroso.
Este sistema se desarroll con ptimos resulta-
dos pues los comerciantes negociaban sus certifica-
dos ofrecindolos como garanta.
A mediados del siglo XVIII el Emperador design
y oficializ el reconocimiento de los mercados de
arroz y estableci una serie de reglas, las cuales
eran bastantes similares a las que regulan hoy los
contratos a futuro. En efecto estas reglas son:
1. Cada contrato tiene una duracin o plazo determi-
nado.
2. Todos los contratos tienen las mismas caracters-
ticas.
3. Ningn contrato puede prorrogarse o transferirse
para otro trmino.
4_ Los contratos se perfeccionan a travs de una
Bolsa.
5. Cada contratante ha de establecer una lnea de
crdito con la Bolsa de su satisfaccin.
As, entonces, evolucionaron rpidamente en el
Thmis25
mundo, principalmente en EE.UU. e Inglaterra, las
casas de intercambio o las bolsas de contratos a
futuro, pasando desde una organizacin tipo club a
casas fonnales, estructuradas especficamente, para
actuar como casas de intercambio. En el ao 1848
se estableci en los EE.UU.el Chicago Board of
Trade, que despus de la Guerra Civil adquiri un
tamao e influencia destacable en el comercio inter-
nacional. Al ejemplo de esta Bolsa se crearon otras
casas de comercio en New York, New Orleans, Lon-
dres y otros centros que manejan, hasta ahora, el
mundo de los mercados a futuro.
En el transcurso de dos siglos la comercializa-
cin de "commodities" ha experimentado grandes
transformaciones, principalmente en el alcance y di-
mensin del mercado abarcando las operaciones in-
temaciohales, la naturaleza de los riesgos, la motiva-
cin y la forma en que actan los sujetos y las prc-
ticas de liquidacin. 2
El conocimiento prctico y jurdico de los contra-
tos sobre "commodities" o contratos a futuro, es im-
portante para los operadores directos (exportado-
res o productores) o para los comerciantes (especu-
ladores); as como para los abogados asesores de
empresas exportadoras y de los bancos e institucio-
nes financieras ya que stas facilitan una comercia-
lizacin ms dinmica.
El sistema financiero asiste al productor a
travs del financiamiento de parte del valor de las
ventas en Bolsa, as como en el financiamiento de
los ajustes diarios.
1. ESTRUCTURA DE LOS CONTRATOS
Entrar al anlisis de los contratos a futuro significa
tratar:
- Naturaleza jurdica.
- Sujetos de la relacin contractual.
- Procedimiento para establecer y negociar un
contrato a futuro.
Todo esto nos lleva a considerar un aspecto sin-
gular que es la condicin "lex situ" aplicable a este
negocio.
Cuando se trata de las nonnas generales de con-
tratacin se considera que un acuerdo libre de volun-
2. Chicago Board of Trade. Commodty Trading Manual, Chicago, 1977, p. 8 y ss.
3. ANISAL SIERRALTA RIOS. Contratos a Futuro. Caractersticas y Aplicacin del Comercio Exterior en Amrica Latina.
Ro de Janeiro, OENCICON, 1986, p.7 y ss.
Thmis25
tades puede ser planteado en cualquier tiempo y lu-
gar, discutindose nicamente la ley aplicable o la
jurisdiccin invocada, no la limitacin en el espacio
para estipular recprocas obligaciones. En el caso
del contrato a futuro el lugar le da validez al docu-
mento, lo cual quiere decir que un acuerdo no se
puede celebrar en cualquier tiempo y lugar sino que
requiere de un sitio especfico.
1.1. Naturaleza del Contrato:
Consiste en el acuerdo libre de voluntades entre
un vendedor (exportador) y un comprador (importa-
dor) y la participacin principal en este acuerdo legal
de una Bolsa o establecimiento autorizado de inter-
cambio de productos. A la vez, el vendedor acuerda
entregar durante un perodo determinado un volu-
men de mercanca en el cual se establece la calidad
particular y ~as condiciones de entrega prescritas por
la casa de intercambio de productos en la que dicho
bien es negociado.
En este contrato no existe desplazamiento del
bien, por el contrario, ste no sale ni durante ni des-
pus de la firma del contrato. El mismo se ejecuta
por medio de documentacin.
Si llega el momento de su ejecucin el contrato
se finiquita por un pago en efectivo al momento de
la entrega de la mercanca, la que ha sido estableci-
da cuando las partes lo pactaron. Durante todo ese
lapso, que va desde el acuerdo de voluntades hasta
la ejecucin del contrato, los intervinientes deben
estar de acuerdo con un intermediario calificado,
respecto a una serie de condiciones como son las
caractersticas y especificaciones tcnicas del produc-
to, el plazo de vigencia y la fecha de su culminacin,
la calidad de las partes contratantes y el depsito
inicial de financiamiento. Este financiamiento tam-
bin se halla estipulado en el contrato y busca pro-
teger al intermediario de una posible prdida como
consecuencia de variaciones sustanciales en el pre-
cio. Claro est que existe una condicin bilateral
que faculta al intermediario a cerrar la posicin del
comerciante, en caso de que el financiamiento sea
afectado seriamente?
1.2. Sujetos de la relacin contractual:
Los sujetos que intervienen en un contrato a fu-
turo son el productor (exportador) que est buscando
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una proteccin para el precio de sus mercancas, y
el comprador que trata de obtener un beneficio con
las variaciones de precio.
El comprador acta frecuentemente como un
especulador y no debe ser considerado como un su-
jeto nocivo en la relacin comercial a pesar de la li-
teratura y la ms abundante tradicin oral que sea-
la que su actuacin encarece los bienes que llegan
al consumidor. La exageracin ha llevado, en algu-
nos casos, a considerar la palabra especulador co-
mo el peor enemigo del consumidor. Si hiciramos
un razonamiento puramente econmico tendramos
una visin bastante distante.
El especulador oscila entre el exceso de oferta
de un producto que propicia el abaratamiento del
mismo y la escasez que inclina la curva aumentando
los precios. En efecto, el especulador compra cuan-
do el precio es muy bajo por incremento en la oferta
y luego empieza a vender cuando hay un incremento
en la demanda por una retraccin en la oferta. Sin
embargo, no puede almacenar y reservar por mucho
tiempo el. bien sino que empieza a soltar la mercan-
ca paulatinamente. Entonces, acta como un regu-
lador del mercado, no atesora stocks pues tendra
dificultades financieras, o en todo caso no almace-
na por un largo perodo de tiempo hasta propiciar la
escasez. Cuando percibe que el precio empieza a
subir, por una contraccin en la oferta, es que suelta
mercadera y luego va compulsando el mercado.
Si el intermediario no existiera, entonces se ago-
tara la produccin consumida por muchos compra-
dores o almacenada por otros que es lo mismo, pues
en los dos casos no existe el bien disponible para
ser consumido. Al agotarse la produccin o al estar
repartida en muchas manos se diluye la capacidad
de una oferta nica, o la presentacin aislada de va-
rias ofertas individuales no es percibida de manera
sustantiva por el comprador, entonces se dara un
alza elevada del precio. El consumidor se vera afec-
tado de manera directa en su recta de presupuesto.
Para asegurar el cumplimiento de las obligacio-
nes de las partes principales, existe un tercer sujeto
que hace parte integrante de la operacin. Este par-
ticipante tiene la responsabilidad de ejecutar los tr-
minos contractuales, asf como de compensar todos
los negocios efectuados entre vendedores y com-
pradores, actuando como depositante de los mrge-
nes y ejecutando procedimientos que busquen pro-
mover la eficacia e integridad de los mercados de
"commodities". Es el Clearing House o Cmara de
Compensacin que garantiza la transaccin.
4
ANIBAL SIERRALTA RIOS. Op. cit., p.12.
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Finalmente tenemos 1a Bolsa o establecimiento
autorizado de intercambio de productos. Su funcin
bsica es realizar la compensacin de las posicio-
nes de cada uno de los otros dos sujetos, comprador
o vendedor, a fin de que si uno de ellos quiere reti-
rarse del mercado pueda hacerlo, a travs de una
operacin inversa; es decir, si est comprando, vende,
o si est vendiendo, compra. Si es comprador ven-
de un nmero de contratos; si es vendedor comprar
un nmero de contratos.
Por otro lado, la Bolsa permite identificar clara-
mente a los contratantes que figuran al final de toda
la relacin contractual.
El propsito de la Bolsa es brindar una infraes-
tructura de servicios como son sistemas de compu-
tacin, archivos, equipos secretariales e incluso a-
condicionamiento fsico; brinda un escenario para
que en igualdad de condiciones operen los sujetos
directos de la relacin contractual. Ello posibilita
que compradores y vendedores operen organiza-
damente y en las mismas condiciones.
1.3. Procedimiento para establecer y negociar
un contrato:
Existen dos posiciones que se pueden asumir en
un contrato a futuro.
1.3.1. Una llamada "posicin corta", que es la
posicin del contratante que vende de manera propia
a futuro.Tambin se le conoce como "short posi-
tion".
Esta posicin se toma motivada por la expectati-
va que en el futuro el precio del producto baje de los
niveles en que se encuentra el da en que se cierra
el contrato. As por ejemplo, si un comerciante es-
pera que en el corto plazo el precio del azcar des-
cienda por debajo del nivel vigente al momento de la
firma del contrato, la accin especuladora del con-
tratante sera vender hoy un contrato para la en-
trega futura de una determinada cantidad de TM. de
azcar a un precio igual al que estaba vigente almo-
mento del contrato, ante la expectativa de que
cuando la entrega fsica de este producto se reali-
ce, se obtenga un precio a la vista por debajo del
que se estableci anteriormente. As se generara
una importante utilidad ya que el vendedor vende el
da de la entrega a un precio por TM. y cumple as
con su compromiso contractual, hacindola llegar al
comprador quien previamente ha pagado una can-
tidad superior. 4
Thmis25
 1.3.2. Una llamada "posicin larga", tambin
conocida como "long position", que vendra a ser
una postura de negociacin diferente, la cual se jue-
ga cuando se tiene la expectativa que el precio de la
mercancfa que se negocia suba de modo tal que se
va a comprar hoy un determinado producto que en el
futuro va a costar ms. As, por ejemplo, si una per-
sona considera que el precio de la plata va a subir
en un trmino de seis meses o ms, entonces esa
persona -si hablamos en trminos lgicos- efec-
tuar hoy un contrato en donde compra el derecho
inicial de tener en el futuro la posibilidad de adquirir
una cantidad de onzas de plata a un precio deter-
minado aun cuando el mismo a la vista se encuentre
en un nivel superior. As se obtendr una utilidad
por cada onza estipulada en el contrato.
La gran cantidad de operaciones de compraven-
ta que se celebran sucesivamente sobre un mismo
producto es otra de las caractersticas en este proce-
dimiento contractual. Cada cosecha o lote de granos,
ya sea de caf, maz, trigo, se negocia un promedio
de 15 veces antes que se d el desplazamiento fsi-
co de la mercanca y antes que, obviamente llegue
al mercado.
Las ganancias son grandiosas, pero las prdidas
tambin lo son; si no, no se explicara el volumen de
estos superbeneficios.
La razn de las prdidas es la caracterstica fal-
ta de decisin que tiene el especulador o productor
de cerrar su posicin cuando sta va acusando pr-
didas. La esperanza de recuperar espacio perdido o
disminuir sus prdidas lo hace mantener su posicin
y a medida que aquella crece entonces, casi instin-
tivamente, procura mantenerse ante la ilusin que
en la siguiente operacin mejore su posicin. As,
contrariamente a lo que se supone, en este tipo de
actividades los productores cortan las posiciones en
las cuales estn percibiendo utilidades y dejan correr
aquellas otras en las cuales sufren prdidas, alteran-
do aquel adagio del mundo de los negocios de que
"hay que cortar las prdidas y dejar correr las
utilidades".
El juego en los mercados a futuro es como el
juego de poker, que por otro lado no tiene ms que
una explicacin econmica: "si alguien gana es por
que otro est perdiendo". Lo que uno de los contra-
tantes pierde es lo que el otro contratante est ga-
nando y si se colocaran frente a frente las ganan-
cias y las prdidas daran cero. Esto ocurre debido
a que frente a una posicin corta se da una posicin
larga.
Thmis25
2. APERTURA DE CUENTAS
Es la etapa en la que cada uno de los sujetos de
la relacin contractual inicia su participacin en
hedging. Se abre una cuenta para determinar el vo-
lumen y la calidad de la mercanca que debe en-
tregar.
Como cada contrato est estandarizado, es decir
tiene una estructura formal similar uno con otro, en-
tonces se apertura una cuenta en la que se registra
el nmero y fecha del contrato y luego se va sumando
en ella las entregas de la mercanca para determi-
nar un resultado final. Es decir, se realiza lo que se
llama la "formacin de lote".Ciaro est, el cliente
vendedor ha de solicitar que se anote en dicha
cuenta el registro de cada lote adjuntando los siguien-
tes documentos:
Declaracin de propiedad de la mercadera.
Peso, total e individual, de cada lote.
Calidad: caractersticas y especificaciones tcni
cas.
Certificado de calidad, cuando as se hubiera
pactado.
Un aspecto interesante por mencionar durante la
apertura de la cuenta, es un mecanismo meramen-
te de bolsa de mercaderas, es la llamada "emisin
de rdenes" que no viene a ser ms que el conjunto
de instrucciones, con caractersticas de mandato,
que se pueden emitir en una operacin de contratos
a futuro. Estas son:
Orden hasta cancelar: se refiere a orden de com-
pra y venta con precio fijado y con validez hasta
una fecha que se indique mediante aviso previo.
Orden limitada: es una operacin en la cual hay
un precio fijado y dispuesto con antelacin a su
ejecucin.
Orden de Mercado: es la orden de compra o
venta al mejor precio que exista en elmercado en
que la orden es recibida.
Orden de suspensin: sta tiene dos aspectos,
cuando se trata de venta o cuando se trata de
compra.
En el caso de venta, la orden con precio prees-
tablecido se torna en "orden de mercado" cuando
en el remate se negocia o se oferta contratos con el
precio preestablecido o debajo de l.
70
 En el caso de compra, la orden con precio esti-
pulado, o preestablecido se convierte en "orden de
mercado" cuando en el remate se negocia o se ofer-
ta contratos con el precio preestablecido o por enci-
ma de l.
3. ANALISIS MERCADOLOGICO
Es conveniente efectuar un anlisis de los merca-
dos a futuro partiendo de una toma de conocimiento
sobre su propia naturaleza y lo que dice la tcnica
operativa de los mismos.
A travs de este anlisis es que se puede antici-
par acciones de mercados a futuro, teniendo en con-
sideracin el comportamiento de los precios en el
pasado. El supuesto trascendente consiste en que
las fluctuaciones de precios no son estrictamente in-
dependientes y que ciertas formaciones tienden a
correlacionarse en una direccin subsecuente de los
precios.
Efectivamente, parece darse un proceso conti-
nuo en la formacin de precios de las mercaderas
que se negocian a futuro dentro de la Bolsa. Dicha
osCilacin slo puede ser apreciada cuando se man-
tiene una informacin continua y cuando la misma
puede ser visualizada por las partes intervinientes
en un contrato.
A la formacin terica fundamental de la natura-
leza de un contrato, su estructura formal y la manera
de visualizarlo; se une el conocimiento tcnico que
ordene el historial contractual de un bien y que
adems establezca las formas de interpretar esa in-
formacin dentro de una realidad concreta al momen-
to en que se desea pactar. Aqu se unen, pues, la
formacin terica y el conocimiento prctico. De all
la importancia de transmitir de manera integral este
nuevo tipo de contratos.
Una de las tcnicas operativas que permite visua-
lizar estas formaciones de precios es la de los his-
togramas y grficos de barras que expresan tenden-
cias y oscilaciones de precios de determinado pro-
ducto en un horizonte de tiempo. Estos histogramas
pueden ser de barras, grficos de puntos y nmeros
y promedios movibles de complejidad variada. Sien-
do los histogramas de barras verticales bastantes
simples y los ms ampliamente usados, proporcionan
la ms bsica informacin sobre precios (los ms
altos y ms bajos del da) y el precio de cierre.
Evidentemente la mayora de los tcnicos confa en
5. ARTHUR SKLAREN. Techniques of a professional Commodity Chart analyst., Commodrty Research Bureau lnc., New
York, N. Y., 1980.
71
mayor medida en sus histogramas de barras que en
cualquier otra cosa. 5
Los grficos de puntos y nmeros son muy de-
tallados mostrando todas las fluctuaciones da a
da, ms que una visin de un tramo mnimo selec-
cionado. Los tcnicos que usan este modelo estiman
que el mayor esfuerzo requerido se justifica por la
ventaja de ver cmo un mercado actu durante el
da, y no nicamente apreciar la posicin ms alta,
la baja y el cierre, que muestra el histograma deba-
rras.
Las ilustraciones que muestran los promedios
movibles expresan particularmente volmenes co-
merciados, donde stos representan el nmero de
contratos pactados. Los tcnicos observan los vol-
menes de expansin durante un movimiento de pre-
cio como una seal que el mercado se est mo-
viendo en una direccin de destacada y fuerte ten-
dencia; en cambio un volumen bajo es tomado con
una correccin de tendencia contraria.
Los sujetos intervinientes en un mercado a futu-
ro deben basarse continuamente sobre los histogra-
mas para ayudarse en la determinacin del plazo de
compraventa. Tpicamente un especulador, tiene en
cuenta el comportamiento de la oferta y la deman-
da, pero debe esperar hasta que los histogramas le
den una seal de confirmacin antes de iniciar una
posicin. Si se observara cambios contradictorios en
los grficos, que ocasionan desacuerdos en la apre-
ciacin tcnica, ellos deben llevar a plantearse pre-
guntas para determinar si acaso algunas importan-
tes consideraciones del mercado pueden haber sido
observadas superficialmente, o si precios futuros
pudieran haber descontinuado ya el panorama fun-
damental o lo racional.
Cuando de la lectura de los histogramas se apre-
ciara que los precios futuros no estn respondiendo
al criterio fundamental, normal y lgico de lo que de-
bera ocurrir con determinado producto segn su
oferta en el mercado a futuro, ello nos debe prevenir
frente a una actuacin precipitada por el mismo im-
pulso de las operaciones en los mercados.
Los especuladores nunca deben olvidar que su
tarea primaria es predecir lo que otros operadores
comerciales van a hacer y, obviamente los histo-
gramas y su interpretacin tcnica proporcionan
instrumentos de valor dentro de la psicologa del
mercado que nadie puede darse el lujo de ignorar.
Thmis25
 El anlisis mercadolgico del mercado a futuro
es una tcnica valiosa que permite predecir el futuro
del producto y los precios, pero que ser til cuando
se use en el contexto adecuado. Los analistas no
esperan que sus histogramas hagan predicciones
continuas; ms bien acuden a ellos como una fuen-
te adicional de informacin que ocasionalmente pro-
duce seales interesantes del mercado. El especu-
lador que mantiene firmemente esto en mente evita-
r el error comn, de tratar de leer en sus grficos
algo que simplemente no est all; no siempre es
posible hallar una respuesta automtica a la pregun-
ta qu es lo que va a hacer un mercado a continua-
cin, sino nicamente apreciar si los histogramas
contienen cualquier indicador comercial confiable.
El anlisis mercado lgico produce intermitencias ms
que predicciones continuas y, quienes confeccio-
nan y producen los grficos e histogramas deben
aceptar que, a veces, de su apreciacin tcnica se
concluye un veredicto de indecisin.
Es aconsejable mirar ms bien el volumen total
comerciado en todos los contratos de un producto
bsico en particular, que observar cada uno de ellos
por separado. Ello evitar distorsiones que pueden
surgir como resultado de un ilimitado ciclo de con-
tratos individuales a futuro.
Empero, es necesario aclarar que las opiniones
acerca del valor del anlisis mercadolgico varan
ampliamente de persona a persona y, an entre au-
tores de un mismo pas. Nadie ha sido capaz de pro-
bar de manera concluyente o desaprobar el supues-
to no aleatorio sobre el cual todos los principios tc-
nicos -corno el que seguimos- estn implcitamente
basados; y en tanto sta siga siendo la situacin
permanecer un espacio considerable de desacuer-
do. Cada usuario o sujeto de un contrato deber juz-
gar por s mismo el valor de los histogramas sobre la
base de evidencias limitadas y algunas veces con-
tradictorias.6
El valor del anlisis mercado lgico es que com-
plementa una visin total del mercado a futuro, pues
los precios en el largo plazo tienden a estar deter-
minados por la ley de la oferta y la demanda; pero
muchas veces los consumidores y por consiguiente
los mercados pueden responder y actuar sobre la
base de impulsos emotivos en lugar de sobre un
razonamiento puramente econmico.
Los histogramas proporcionan vistas grficas de
cmo se est comportando un mercado y si hay una
6. ANIBAL SIERRALTA RIOS. Negociacin y Contratacin Internacional, Universidad Autnoma de Asuncin, Asuncin
(Paraguay), 1992.
Thmis25
correlacin significativa entre cambios sucesivos de
precios, marcando una tendencia destacada; las
que si son usadas junto a una apreciacin no cuan-
titativa sino cualitativa de las orientaciones econ-
micas y an polticas del mercado, pueden propor-
cionar informacin reveladora acerca de si aqul es-
t reaccionando de una manera lgica ante lo que
dicen las cifras y los nmeros o la influencia de las
noticias, las declaraciones y los rumores.
3.1 Obligatoriedad de la Tradicin de la
Mercadera.
Tal como se seal, el contrato a futuro es un
compromiso de compra y venta de mercadera, cu-
ya tradicin y pago se har en una fecha futura.
Si el vendedor quiere efectivamente entregar la
mercadera, puede hacerlo; si el comprador prefiere
recibir fsicamente el producto, puede hacerlo.Y en
ese mbito de cosas, este negocio puede asemejar-
se al contrato de compraventa internacional, pues
se da una tradicin del bien objeto del contrato y
una recepcin por parte del adquirente. Sin embar-
go, hay una sutileza que tiene efectos muy claros y
ntidos y es que tanto el vendedor como el compra-
dor tiene una facultad de entrega y recepcin, ms
no una obligacin, que s se da como condicin fun-
damental en un contrato de compraventa donde el
vendedor est obligado a entregar la mercadera y
no tiene una actitud discrecional.
En el contrato a futuro hay siempre un contrato
abierto -vendedor (que puede convertirse en com-
prador) para cada contrato abierto- comprador (que
puede convertirse en vendedor). As a cada deseo
de recepcin corresponde una recepcin efectiva y
una entrega real independientemente de ser desea-
da o no, y viceversa.
La fecha futura de entrega es denominada "mes
de entrega". Efectivamente los contratos se diferen-
cian por el mes, as el "contrato trigo julio" es dis-
tinto del "contrato trigo agosto". El mes es el mo-
mento de ejecucin del contrato, es el momento par-
ticular durante el cual vence un contrato a futuro;
entonces el "mes de entrega" se convierte en "mes
presente" cuando los contratos abiertos quedan su-
jetos a liquidacin por entrega o recepcin conforme
a lo estipulado en el Reglamento de Bolsa.
El mes de ejecucin del contrato comprende en
general cerca de 15 das tiles, que se empiezan a
72
contar desde el primer dfa til de cada mes. En ese
lapso el vendedor puede escoger la fecha precisa,
pero el comprador que efectivamente desea recep-
cionar la mercancfa no tiene condiciones de saber el
dfa en que tendr el producto a su disposicin.
Pero, por otro lado, el comprador que podrfa pa-
recer tener la posicin ms dbil en la relacin con-
tractual, al no tener la posibilidad de saber el da
exacto en que ha de recibir la mercaderfa, adquiere
una facultad que reequilibra su aparente debilidad
frente al vendedor. En efecto, el comprador puede
en el dfa que recibe la notificacin de entrega de
mercadera, emitir a su vez una orden de venta de
contrato con la estipulacin de "reentrega" y as la
mercaderra no Regar a sus manos sino a aquellas
que l haya designado. Algo ms, si el comprador,
en una situacin extrema, ha recibido la mercaderfa,
ms no desea quedarse con ella, sino por el contrario
desea transferirta puede colocarla en el mercado en
posicin disponible del corredor quien se encargar
de transferirla a terceros e incluso a la propia Bolsa
sea en el mercado de futuros como en el de dispo-
nibles.
Es conveniente precisar que los contratos a futu-
ro durante el "mes de entrega" son en realidad ope-
raciones en el mercado de disponibles, y en tal vir-
tud sujetos a todas las variaciones y situaciones del
mercado, llegando a precios inimaginables y a una
fuerte especulacin; por lo que el buen sentido
aconseja a los pequeos contratistas salirse del
mercado antes del mes de entrega. Si un contrato
tuviera, por ejemplo, como mes de entrega el mes
de julio, es recomendable cerrar la operacin osa-
lirse en el mes de junio, para evitar prdidas y va-
riaciones imprevisibles en el precio.
3.2. El "Check-list".
Todas las personas que actan en los mercados
a futuro, no slo deben conocer el mecanismo de
stos sino adems, han de ser inmensamente
cuidadosos en estudiar las ventajas que este mercado
les puede dispensar segn el tipo de producto con el
que van a operar y segn tambin la coyuntura del
mercado "abierto" o disponible, como ste que es
materia de estudio.
73
Como en todo comercio internacional, el anlisis
del medio ambiente y de la conveniencia exacta de
un determinado canal o forma de comercializacin
han de ser preocupacin y objeto de especial inte-
rs de los exportadores. Por ello es recomendable
hacer un listado de preguntas para ver las ventajas y
desventajas que traera operar, en un momento y
con un producto determinados. Segn las respuestas
que tengamos de ese listado es que el exportador
tendr la informacin suficiente no ya para conocer
este mecanismo sino, lo ms importante, para tomar
una decisin de cmo, cundo y en qu volumen va
a intervenir.
Este listado comprende los siguientes tpicos
que ha de responderse u obtener la informacin sufi-
ciente quien racionalmente desea operar con xito
en esta actividad.
Precisin del producto, sus caracterfsticas y
volumen con que desea operar.
Fecha de entrega del producto o fecha en que
dispondr del bien para ser entregado.
La Bolsa podr estabilizar los precios del
mercado de ese producto?
- Actuales costos de comercializacin y de qu
manera incide en stos la operacin en Bolsa.
- Controles en la importacin o exportacin del
producto.
- Situacin del producto en el mercado mundial:
libre o altamente competitivo.
La Bolsa suprime la intervencin gubernamental?
- Tradicin del mercado a futuro.
Economa o deseconomas externas en cuanto a
oportunidad y fluidez del transporte, envase,
seguridad de la mercancfa; asr como
disponibilidad de almacenamiento.
- Situacin monoplica, oligoplica o monopsnica
del mercado.
Thmis25