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MecnicaModerna Del Dinero

El proceso bsico de la creacin de dinero en un sistema bancariode "reserva fraccional". El dinero


es una parte rutinaria de la vida cotidiana que su existencia y aceptacin por lo general se dan por
sentado. El dinero se ve simplemente como una herramienta utilizada para facilitar las
transacciones, solo se consideran aquellos medios que se aceptan fcilmente a cambio de bienes,
servicios y otros activos.

Actualmente en los Estados Unidos, el dinero utilizado en las transacciones es principalmente de


tres tipos: moneda (papel moneda y monedas en los bolsillos y monederos del pblico), depsitos
disponibles (cuentas corrientes que no devengan intereses en los bancos) y otros depsitos a la
vista, como las cuentas negociables de retiro (NOW), en todas las instituciones de depsito,
incluyendo bancos comerciales y de ahorros, asociaciones de ahorros y prstamos y cooperativas
de ahorro y crdito.

El dinero, como cualquier otra cosa, deriva su valor de su escasez en relacin con su utilidad. Los
productos o servicios son ms o menos valiosos porque hay ms o menos de ellos en relacin con
las cantidades que la gente requiere.

Los cambios en la cantidad de dinero pueden originarse con acciones del sistema de la reserva
federal (el banco central), las instituciones depositarias (principalmente los bancos comerciales) o el
pblico. Los pasivos contables de los bancos son dinero. Estos pasivos son cuentas de clientes.
Aumentan cuando los clientes depositan monedas y cheques y cuando los ingresos de los
prstamos hechos por los bancos se acreditan a las cuentas de los prestatarios.

Todo el mundo pronto descubri que era mucho ms fcil simplemente usar los recibos de
depsito directamente como medio de pago. Estos recibos, que se conocan como billetes, eran
aceptables como dinero, ya que cualquiera que los tuviera poda ir al banquero y cambiarlos por
dinero metlico. Entonces, los banqueros descubrieron que podan hacer prstamos simplemente
dando sus promesas de pagar, o billetes de banco, a los prestatarios. De esta manera, los bancos
comenzaron a crear dinero. Se podran emitir ms notas que el oro y la moneda en mano, porque
slo una parte de las notas pendientes se presentara para el pago en cualquier momento.

La moneda que se mantiene en las bvedas bancarias puede contarse como reservas legales, as
como depsitos (saldos de reserva) en los Bancos de la Reserva Federal.Debido a que cualquiera
puede ser utilizado para soportar un volumen mucho mayor de pasivos de depsito de los bancos,
la moneda en circulacin y los saldos de la reserva juntos se refieren a menudo como "dinero de
alta potencia" o "base monetaria".Sin embargo, los saldos de reserva y el efectivo de la caja fuerte
en los bancos no se cuentan como parte de la masa monetaria en poder del pblico.Para los bancos
individuales, las cuentas de reserva tambin sirven como saldos de trabajo.

Los aumentos o disminuciones en las reservas bancarias pueden resultar de una serie de factores
discutidos ms adelante en este folleto. Desde el punto de vista de la creacin de dinero, sin
embargo, lo esencial es que las reservas de los bancos son, en su mayor parte, pasivos de los
Bancos de la Reserva Federal, y los cambios netos en ellos se determinan en gran medida por las
acciones del Sistema de la Reserva Federal.
Una de las principales responsabilidades del Sistema de la Reserva Federal es proporcionar la
cantidad total de reservas compatibles con las necesidades monetarias de la economa a precios
razonablemente estables.

Una forma en que el banco central puede iniciar tal expansin es a travs de compras de valores en
el mercado abierto. El pago de los valores se suma a las reservas bancarias. Tales compras (y
ventas) se denominan "operaciones de mercado abierto".

El dinero se ha definido como la suma de las cuentas de transacciones en las instituciones


depositarias y los cheques de divisas y viajeros en manos del pblico. La moneda es algo que casi
todos usan todos los das. Por lo tanto, cuando la mayora de la gente piensa en dinero, piensan en
moneda.

Existen dos formas en que el Sistema puede afectar directamente las reservas bancarias y el
potencial de los volmenes de depsito:primero, a travs de prstamos a instituciones depositarias,
y segundo, a travs de cambios en los porcentajes de reservas obligatorias.

Los cambios importantes tambin ocurren durante los perodos de vacaciones y durante la
temporada de compras navideas - momentos en que la gente le resulta conveniente mantener
ms dinero de bolsillo a mano.

Las cuentas de reserva de las instituciones depositarias constituyen la mayor parte de los pasivos de
depsito del Sistema de la Reserva Federal. Otras instituciones, sin embargo, tambin mantienen
saldos en los Bancos de la Reserva Federal, principalmente la tesorera de Estados Unidos, bancos
centrales extranjeros e instituciones financieras internacionales.En general, cuando estos saldos
aumentan, las reservas bancarias caen, y viceversa.

El depositario no bancario ms importante es la Tesorera de los Estados Unidos. Parte del saldo de
caja de la tesorera se mantiene en los Bancos de la Reserva Federal, el resto se realiza en
instituciones de depsito en todo el pas, en las denominadas cuentas de Tesorera y Prstamos (TT
& L).

Antes de la Ley de Control Monetario (1980), la Reserva Federal ofreca diversos servicios de pagos
solamente a los bancos que formaran parte del sistema de la Reserva Federal; esto era una medida
para fomentar un sistema de pagos confiable y eficiente; esto la Ley entenda que todas las
instituciones depositantes deban tener a su disposicin, de manera que la ley oblig a la Reserva
Federal a incluir a todas instituciones depositantes.

Esto tuvo como consecuencia que del total de los fondos que los bancos tenan como reserva,
solamente una parte se considerara realmente como saldos de reserva, el cual tenan disponible
para cumplir con obligaciones y requerimientos; el resto se consider como "saldos y ajustes
relacionados con servicios.

Los saldos relacionados con servicios se refieren a los saldos de compensacin requeridos que la
Reserva Federal utilizaba por los servicios ofrecidos, los ajustes relacionados con servicios se refiere
a los saldos mantenidos por los bancos que pagan por el fondo con ajustes.
Se puede requerir que un banco tenga un saldo de compensacin si no tiene un saldo de reserva
requerido o si su saldo de reserva requerido no es lo suficientemente grande como para manejar su
volumen. Generalmente, un banco en la cuenta de reserva tiene tanto los saldos de reserva como
los saldos de compensacin requeridos. Por lo tanto, conforme se establezcan o aumenten los
saldos de compensacin requeridos, el monto de los fondos en cuentas de reserva identificados
como saldos de reservas disminuye.

De igual manera, antes de la aprobacin de la Ley de Control Monetario, solamente los bancos que
eran miembros del Sistema de la Reserva Federal tenan acceso regular a la "ventana de descuento"
de la Fed, pero luego de la aprobacin de la misma todas las instituciones que tienen depsitos
reservables bajo la Ley han podido optar por prstamos de la Fed.

De acuerdo a condiciones establecidas por la Reserva Federal, los prstamos estn disponibles bajo
tres programas de crdito: ajuste, estacional y crdito extendido. El monto promedio de cada tipo
de crdito por ventanilla de descuento proporcionado vara con el tiempo. Cuando un banco toma
prestado de un banco de reserva federal, toma prestadas reservas. Los bancos normalmente toman
crdito de ajuste slo para evitar las deficiencias de reservas o los descubiertos, y no para obtener
reservas en exceso.

En otras palabras, los prstamos por ajuste crediticio son reservas en las que ya ha tenido lugar la
expansin. Esto se logra a travs de prstamos, los bancos suelen hacer prstamos en previsin de
las entradas de fondos prestables de los depsitos o fuentes del mercado monetario. stos se
suman a los depsitos bancarios, pero no a las reservas bancarias. A menos que las reservas
excedentes puedan ser aprovechadas, los bancos no tendrn suficientes reservas para cumplir con
los requerimientos de reservas contra los nuevos depsitos.

Asimismo, los bancos individuales pueden incurrir en deficiencias a travs de salidas inesperadas de
depsitos y prdidas de reservas a travs de compensaciones.

Otros bancos reciben estos depsitos y pueden aumentar sus prstamos, pero los bancos que
pierden los depsitos pueden no ser capaces de reducir los prstamos pendientes o las inversiones
con el objetivo de restaurar sus reservas a los niveles requeridos dentro del perodo de tiempo
requerido. Un banco puede pedir prestadas reservas temporalmente de su banco de reserva.

Los prstamos de crdito de ajuste que se otorgan a los bancos generalmente deben ser
reembolsados dentro de poco tiempo ya que estos prstamos se hacen principalmente para cubrir
necesidades creadas por fluctuaciones temporales en depsitos y prstamos en relacin con los
patrones habituales. Los ajustes, como las ventas de valores, hechas por algunos bancos tienden a
transferir la escasez de reservas a otros bancos y pueden obligar a estos otros bancos a pedir
prestado, especialmente en perodos de grandes demandas de crdito. Incluso en momentos en
que el volumen total de los prstamos de crdito de ajuste est aumentando, algunos bancos
individuales estn pagando prstamos, mientras que otros estn pidiendo prstamos.
El crdito por ajuste crediticio normalmente aumenta en perodos de actividad comercial en alza,
cuando las demandas pblicas de crdito estn aumentando ms rpido que las reservas no
financiadas proporcionadas por operaciones del Sistema en mercado abierto.

Aunque la expansin de la reserva a travs del endeudamiento es iniciada por los bancos, el monto
de las reservas que los bancos pueden adquirir de esta manera est limitado por la administracin
de la Reserva Federal. Aumentar la tasa de descuento tiende a restringir los prstamos aumentando
su costo en relacin con el costo de fuentes alternativas de reservas.

Otra forma de influir en el aumento o disminucin del volumen de reservas bancarias es cambiando
la proporcin mnima requerida de reservas en depsitos. La Ley de 1980 estableci un lmite para
transacciones, para los primeros $25 MM de 3%, arriba de $25 MM un requerimiento desde un 8%
a 14% y para los depsitos a plazo no personales desde hasta un 9%.

La Junta de la Reserva Federal est autorizada a cambiar los requisitos porcentuales sobre las
cuentas de transaccin por encima del tramo de reserva bajo y sobre los depsitos a plazo no
personales dentro de los rangos indicados anteriormente. Adems, la Junta puede imponer
requisitos de reserva diferentes en depsitos a plazo no personales sobre la base del vencimiento
del depsito.

El poder cambiar los requisitos porcentuales sobre las cuentas de transaccin son un instrumento
de poltica monetaria que la Reserva Federal utiliza y ha utilizado tambin para amortiguar el
impacto inicial de un cambio en las reservas obligatorias. Por lo tanto, el Sistema puede vender o
comprar valores para absorber parte de las reservas liberadas por un recorte en los requisitos.

Es importante sealar que los cambios en las necesidades alteran el poder de expansin de cada
dlar de reserva. Por lo tanto, estos cambios afectan el apalancamiento de todos los aumentos o
disminuciones subsecuentes en reservas de cualquier fuente. Tanto los saldos de reserva como el
efectivo en caja son elegibles para satisfacer los requerimientos de reservas.

En la medida en que algunas instituciones tienen efectivo de caja para cubrir necesidades
operativas en cantidades que exceden las reservas requeridas, es poco probable que se vean
afectadas por cualquier cambio en los requisitos.

La Reserva Federal acta como agente de transacciones en moneda extranjera de la Tesorera de


Estados Unidos, una de las funciones ms conocidas que cumple es la intervencin en mercados de
divisas.

Cuando la Reserva Federal interviene en los mercados de divisas para vender dlares por su cuenta,
sta adquiere activos en moneda extranjera y las reservas de los bancos estadounidenses
aumentan. En 1989 los activos del Banco de la Reserva Federal en monedas extranjeras
aumentaron drsticamente, en parte debido a las ventas de dlares de intervencin significativas
de Estados Unidos. Sin embargo, las reservas totales de los bancos de los Estados Unidos
disminuyeron ligeramente en ese mismo ao, ya que las operaciones de mercado abierto se
utilizaron para "esterilizar" el aumento inicial de las reservas impuesto por la intervencin.
Lo contrario sucede cuando la Fed interviene para comprar dlares por cuenta propia, utiliza
activos en moneda extranjera para pagar los dlares comprados y las reservas de los bancos
estadounidenses caen inicialmente.

Los activos del banco de la Fed se ven afectados por la revaluacin mensual de estos activos. Dos
das hbiles antes del final del mes, los activos en moneda extranjera de la Fed aumentan si su valor
de mercado se ha apreciado o disminuyen si su valor se ha depreciado. Estos cambios en el balance
de la Fed no alteran las reservas bancarias directamente, pero la revaluacin s afecta el monto del
pago de la Fed a la tesorera, lo que a su vez influye en el tamao de las llamadas TT (treasury tax o
impuesto de la tesorera) y las reservas bancarias.

La intervencin de la Fed en los mercados de divisas tiene un impacto en las reservas bancarias de
Estados Unidos, la venta de dlares agrega a las reservas mientras que la compra de dlares
disminuye las reservas.

Muchos bancos centrales y gobiernos extranjeros mantienen depsitos en la Reserva Federal para
facilitar transacciones denominadas en dlares. Estos "depsitos en el extranjero" de la Fed
generalmente se mantienen en niveles mnimos que varan poco, esto se debe a que los clientes
extranjeros "administran" sus saldos de la Reserva Federal a los niveles deseados a diario
comprando y vendiendo valores del gobierno de los Estados Unidos.

Estos clientes realizan pagos en dlares, mediante la reduccin de sus depsitos en la Fed, a medida
que estos fondos se depositan en bancos de Estados Unidos, las reservas de bancos
estadounidenses aumentan. Sin embargo, si los pagos de sus cuentas en la Reserva Federal reducen
los saldos por debajo de los niveles deseados, los clientes reponen sus depsitos de la Reserva
Federal vendiendo valores del gobierno de Estados Unidos.

Aqu interviene la Fed como agente y ejecuta las rdenes de venta de los clientes, a medida que los
compradores pagan los ttulos mediante la reduccin de depsitos en los bancos de los Estados
Unidos, las reservas de los bancos estadounidenses caen y compensan el aumento de las reservas
de las transacciones de desembolso. El efecto neto de las transacciones de gestin de efectivo de
los clientes extranjeros suelen mantener las reservas de los bancos de los Estados Unidos sin
cambios.

A pesar de que la Fed compensa los cambios no deseados en las reservas a travs de operaciones
de mercado abierto (compra y venta de valores gubernamentales estadounidenses en el mercado),
estas compras y ventas en el mercado ocurren con poca frecuencia, y normalmente se llevan a cabo
cuando se espera que un aumento o disminucin en otro factor se mantenga por algn tiempo.

La mayora de las acciones de mercado utilizadas para implementar cambios en la poltica


monetaria o para compensar los cambios en otros factores se logran mediante el uso de
transacciones que cambian reservas temporalmente.

La Fed hace transacciones fuera de mercado que la usa para cambiar sus tenencias de ttulos del
gobierno de Estados Unidos y afectar las reservas. Estas transacciones pueden ser definitivas,
temporales y de valores vencidos.
Las transacciones definitivas se refieren a que la propiedad de los valores se transfiere
permanentemente al comprador en una transaccin y los fondos utilizados en la transaccin se
transfieren permanentemente al vendedor.

Es una compra directa de valores por la Reserva Federal de un distribuidor en el mercado aade
reservas permanentemente mientras que una venta directa de valores a un concesionario drena las
reservas permanentemente. La Fed puede lograr el mismo efecto neto en las reservas a travs de
transacciones fuera de mercado donde ejecuta directamente las rdenes de venta y compra de
clientes internamente con la cuenta del Sistema.

Las transacciones temporales se refiere a los acuerdos de recompra (RP) y a los contratos de
compra-venta (MSP). En una transaccin de recompra, una de las partes vende valores a otra y
acepta comprarlos de nuevo en una fecha futura especificada. En una transaccin de contratos de
compra-venta, una parte compra valores de otra y acuerda venderlos de nuevo en una fecha futura
especificada.

Cuando la Reserva Federal ejecuta lo que se conoce como un "Sistema RP", adquiere valores en el
mercado de los distribuidores que acuerdan comprarlos de nuevo en una fecha futura especificada
de 1 a 15 das ms tarde. Durante el plazo del acuerdo de recompra, tanto la cartera de valores
como las reservas bancarias del Sistema se incrementan, pero disminuyen de nuevo cuando los
concesionarios recompran los valores. Los RP del sistema aumentan las reservas temporalmente.

Sucede lo contrario con las reservas (se drenan temporalmente) cuando la Fed ejecuta lo que se
conoce como un "MSP del Sistema". La Fed vende valores a los distribuidores en el mercado y
acepta comprarlos de nuevo en un da especificado. Las tenencias de valores y reservas bancarias
del Sistema se reducen durante la vigencia del MSP, pero ambas aumentan cuando la Reserva
Federal compra los valores.

Los valores vencidos se refieren a que a medida que los valores en poder de la Fed maduran, se
cambian por nuevos valores. Generalmente la cantidad total que vence es reemplazada para que no
haya impacto en las reservas, ya que las tenencias totales de la Fed siguen siendo las mismas.

La Fed slo intercambia una parte de la cantidad que vence. Los depsitos de Tesorera disminuyen
a medida que se realizan los pagos de los valores reembolsados y las reservas caen a medida que la
Tesorera repone sus depsitos en la Fed a travs de las llamadas de TT & L. (treasury tax and
labor). Con esta medida, el drenaje de la reserva es permanente.

Si la Reserva Federal comprara ms que la cantidad de ttulos que vence directamente de Tesorera,
las reservas aumentaran permanentemente. Sin embargo, la Reserva Federal actualmente est
prohibida por ley de comprar ttulos directamente de Tesorera, excepto para reemplazar los
problemas de vencimiento.

En la ltima parte del documento, se habla sobre el multiplicador de reservas de la Fed y de sus
variaciones. El multiplicador fijo de reservas a depsito que se asumi fue determinado por un
requisito fijo para las cuentas de transaccin. Debido a que la cantidad de reservas asociadas con
una cantidad determinada de depsitos de transacciones est cambiando constantemente, un
deslizamiento que afecta al multiplicador de reservas es la variacin en el monto del exceso de
reservas.

En el Sistema bancario siempre hay un exceso de reservas, reflejando fricciones y rezagos a medida
que los fondos fluyen entre miles de bancos individuales. Este exceso presenta un problema para la
implementacin de la poltica monetaria solamente porque la cantidad cambia.

En la medida en que las nuevas reservas suministradas son compensadas por el aumento de las
reservas en exceso, el crecimiento real del dinero no alcanza el mximo terico. Por el contrario,
una reduccin en el exceso de reservas por parte del sistema bancario tiene el mismo efecto sobre
la expansin monetaria que la inyeccin de una cantidad igual de nuevas reservas.

Los desajustes tambin surgen de las exigencias de reservas que se imponen como los coeficientes
de reserva diferentes que se aplican a los depsitos de transaccin de acuerdo con el tamao del
banco. El multiplicador de reservas se vio afectado por los flujos de fondos entre instituciones
sujetas a diferentes reservas obligatorias, as como por los desplazamientos de fondos entre
depsitos de transacciones y otros pasivos sujetos a reservas mnimas.

Tambin afectan al multiplicador los desplazamientos entre depsitos de transaccin incluidos en


dinero y otras cuentas de transaccin como los depsitos a la vista que se deben. Estos depsitos
de transacciones no monetarias son relativamente pequeos pero pueden variar significativamente
en un periodo corto de tiempo.

En el corto plazo, el monto de las reservas puede variar con la expansin del crdito. Aunque las
polticas de prstamos bancarios normalmente tienen en cuenta la disponibilidad general de
fondos, el tamao y el momento de los prstamos e inversiones realizados dependen en gran
medida de las necesidades de crdito de los clientes.

Generalmente los prstamos de un banco no estn limitados por la cantidad de exceso de reservas
que tiene en un momento dado. Los prstamos se hacen dependiendo de las polticas de crdito
del banco y expectativas sobre la capacidad para obtener los fondos necesarios para pagar de sus
clientes y mantener las reservas necesarias en el momento oportuno.

Un banco no sabe hoy exactamente cul ser su posicin de reserva en el momento en que se
paguen los ingresos de los prstamos de hoy. Tampoco sabe cundo se estn suministrando nuevas
reservas al sistema bancario. Para equiparar las necesidades de reserva a corto plazo con los fondos
disponibles, muchos bancos recurren al mercado monetario para cubrir dficits o prstamos de
excedentes.

Cuando la demanda de reservas es mayor en relacin con la oferta, los fondos obtenidos del
mercado monetario para cubrir los dficits tienden a ser ms costosos y ms difciles de obtener, lo
que puede inducir a los bancos a adoptar polticas de prstamos ms restrictivas. Por el contrario,
cuando hay reservas excesivas en el sistema bancario, los bancos encuentran fcil y relativamente
barato adquirir reservas, y se fomenta la expansin de prstamos, inversiones y depsitos.