RIESGO Y RENDIMIENTO,

COSTO DE CAPITAL (CAPM)

Costo de capital

El costo de capital es la tasa de rendimiento que una empresa

debe ganar en los proyectos en los que invierte para mantener
su valor de mercado y atraer fondos. Tambin se puede
considerar como la tasa de rendimiento requerida por los
proveedores de capital en el mercado para invertir su dinero en
la empresa.
La TIR debe ser mayor que el costo del capital
El costo de capital refleja el costo futuro promedio esperado de
fondos a largo plazo.
El costo de capital refleja la interrelacin de las actividades de
financiamiento.
La mayora de empresas trata de mantener una combinacin
ptima deseada de financiamiento mediante deuda y capital
estructura de capital objetivo

2
Costo de Capital

Rendimiento Costo de Valor

Proyecto
> capital

Rendimiento Costo de Valor

Proyecto = capital

Rendimiento Costo de Valor

Proyecto < capital

1.Buscar proyectos de riesgo similar

que tengan un rendimiento mayor
que el costo de capital
2.No evaluar proyectos con costo de
financiamiento puntual

3
Qu influye en el costo de capital?

Riesgos Solidez
asociados a financiera de la
los flujos empresa
futuros

Niveles de
tasa de
La relacin inters
deuda / capital globales
de la empresa

4
INCORPORACIN DEL RIESGO EN EL VPN
Riesgo Especfico y
de Mercado
VPN = Flujo de Caja
Tasa de Descuento

Riesgo de Mercado
o sistemtico / sistmico
MEDICIN DEL RIESGO
Riesgo: Depende de la dispersin.

Analiza:
Varianza
Desviacin tpica

Se debe buscar reducir la volatilidad de los rendimientos

esperados.
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL (WACC)
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

WACC = wd x (costo deuda) + ws x (costo patrimonio)

PNC wd = peso de la deuda (fraccin de deuda en

la estructura de capital de la empresa)
% ws = peso del patrimonio

PAT
% Costo de la deuda Acreedor

Costo del Patrimonio Accionista

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QUE PESOS UTILIZAR?

El Balance de la empresa muestra los valores en libro

del patrimonio y del pasivo.

Se sugiere utilizar los valores del Balance para

determinar el monto de la deuda

Se sugiere realizar una valorizacin de las acciones

para determinar el monto de patrimonio (si la
empresa cotiza en Bolsa utilizar los precios de
mercado)

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 Costo de la deuda (Kd)

Se utiliza el costo despus de impuestos (los intereses son

deducibles del pago de impuestos de la empresa)
Considerar costos de emisin suscripcin -
administrativos

Kd despus de impuestos = Kd ( 1 tasa de impuesto)

Ejemplo
Si el costo de la deuda es 10% y la tasa de impuesto de
28% entonces:

Kd despus de impuestos = 10% ( 1 0.28) = 7.2%

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Costo del patrimonio (Ks)
(Patrimonio y utilidades retenidas)

Tasa requerida por los inversionistas

para efectuar una inversin patrimonial en la empresa.
No genera un beneficio tributario porque los dividendos
son pagados despus de impuestos.
El costo del patrimonio es el mayor. Por qu?
Las utilidades retenidas son consideradas parte del
patrimonio Por qu?

Se utilizan 3 formas para calcularlo:

1. CAPM (Modelo de Asignacin de Precios de equilibrio)
2. Modelo de crecimiento constante de los dividendos
(Modelo de Gordon)
3. Rendimiento de la inversin en bonos o costo del crdito
ms un premio por riesgo ****

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 1. CAPM (Modelo de Asignacin de Precios de equilibrio)

RELACION ENTRE RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO (CAPM)

Ks = Krf + (Km - Krf) re rf (rm rf )

Donde:
Krf Tasa libre de riesgo = Pendiente la lnea que combina variacin de una accin y el
Beta de la empresa mercado. Es la sensibilidad que se mueve una accin
Km Retorno de mercado respecto al mercado.

Cartera de acciones :

Promedio de los de las acciones por el % invertido en cada

accin.

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CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL)
Modelo de valorizacin de activos financieros

re = rf + prima por riesgo

x prima por riesgo mercado

re = rf + x prima por riesgo de mercado

Prima por riesgo de mercado:

Compensacin requerida por asumir el riesgo
Rentabilidad de Mercado Rentabilidad libre de riesgo

re = rf + x (rm - rf)

Rentabilidad del Mercado (rm): se determina

analizando la informacin histrica.

La rentabilidad de los Portafolios se comparan con rm

 CAPM

re rf (rm rf )
im Covarianza con el mercado
Bi 2
m Varianza de mercado
Beta < 1 Menos riesgo que el mercado
Beta = 1 Riesgo de mercado
Beta > 1 Ms riesgo que el mercado

Es la medicin de la sensibilidad de una accin ante las fluctuaciones de mercado.

Medicin del grado al cual los rendimientos sobre una accin determinada se mueven
con el mercado de acciones.
Ejemplo : Si:
Los bonos del tesoro producen una rLr = 5%
Un certificado de accin promedio tiene rm= 11%
Riesgo de la accin Bj= 0.5
RESUMEN DE ANALISIS:

1. El riesgo de una accin tiene 2 componentes el riesgo de mercado y el riesgo especfico de la empresa.
2. El riesgo especfico de la empresa se elimina por medio de la diversificacin . Mientras que el riesgo del
mercado ocasionado por movimientos generales en el mercado de acciones, la mayora de acciones se ven
afectadas por acontecimientos econmicos como guerras, recesiones e inflacin
3. Los inversionistas deben recibir una compensacin por asumir riesgo. Es decir, eventos mayor sea el riesgo que
una accin suponga, mayor ser su rendimiento requerido.

Ejemplo: Prima de Riesgo, por soportar tanto riesgo de la accin

4. El riesgo del mercado(sistemtico)se mide con base en su coeficiente beta

Riesgo Alto: = 2.0 El riesgo relevante de la accin es el doble de voltil que la accin promedio.

Riesgo promedio = 1.0 El riesgo relevante de la accin es igual al promedio.

Riesgo Bajo = 0.5 El riesgo relevante de la accin es solo la mitad del voltil, riesgoso que la
accin promedio.
COEFICIENTE BETA DE UN PORTAFOLIO O CARTERA.
CAPM para paises emergentes

Uno de los ms usados:

Ks = Krf + (Km - Krf) + Spread Riesgo Pas
Donde
Krf Tasa libre de riesgo SML
Beta de la empresa
Km Retorno de mercado
13
Costo de
capital de la
5.5 empresa

0
Beta
1.26

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2) Modelo crecimiento de dividendos

Ks = ( D 1 / P 0) + g
Ejemplo:
Pago actual de dividendos S/. 2.50
Crecimiento de dividendos 10%
Precio de venta actual S/. 50

D 1 = 2.50 X ( 1 + 0.10) = 2.75

Ks = (2.75 / 50 ) + 0.10= 15.50%

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EQUILIBRIO DEL MERCADO DE ACCIONES
Condicin en la cual el rendimiento esperado sobre un valor es
igual a su rendimiento requerido
r^ = r el precio es estable.

D^ = dividendo esperado.
Po = Precio actual de la accin.
G = crecimiento de la empresa.

En resumen 2 condiciones deben de permanecer en equilibrio:

1. La tasa de rendimiento esperada debe ser igual a la tasa de

rendimiento requerida.
2. El precio real del mercado para la accin debe ser igual a su
valor intrnseco segn lo estime el inversionista marginal.
Prctica

Clculo de Costo de
Capital