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Instruments financiers

Brochure simplifie mise dans le cadre de la rglementation MiFID


(Directive relative aux marchs dinstruments financiers)

Janvier 2010
Sommaire

Partie I. Les instruments financiers viss par MiFID 6


1. Obligations 6
1.1. Description 6
1.2. Caractristiques gnrales 6
1.3. Principaux types dobligations 6
1.3.1. Obligations selon la nature 6
1.3.2. Obligations selon lmetteur 7
1.4. Avantages & inconvnients des obligations 7
1.4.1. Avantages 7
1.4.2. Inconvnients 7
2. Actions 8
2.1. Description 8
2.2. Caractristiques gnrales 8
2.3. Principaux types dactions 10
2.4. Avantages & inconvnients des actions 10
2.4.1. Avantages 10
2.4.2. Inconvnients 10
3. Les organismes de placement collectifs (OPC) 11
3.1. Description 11
3.2. Caractristiques gnrales 11
3.3. Principaux types dOPC 11
3.3.1. Distinction selon la politique de distribution 12
3.3.2. Distinction selon la stratgie dinvestissement 12
3.4. Avantages & inconvnients des OPC en gnral 13
3.4.1. Avantages 13
3.4.2. Inconvnients 14
4. Les investissements alternatifs 14
4.1. Description 14
4.2. Principaux types dinvestissements alternatifs 14
4.2.1. Les placements immobiliers 15
4.2.2. Les fonds effet de levier (hedge funds) 15
4.2.3. Le private equity 15
4.2.4. Or, mines dor, mtaux prcieux et matires premires 15
4.3. Avantages et inconvnients des investissements alternatifs 15

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4.3.1. Avantages 15
4.3.2. Inconvnients 16
5. Les instruments financiers drivs 16
5.1. Description 16
5.2. Caractristiques gnrales 16
5.3. Principaux types dinstruments financiers drivs 16
5.3.1. Options 16
5.3.2. Warrants 17
5.3.3. Futures & Forwards 17
5.4. Avantages & inconvnients des instruments financiers drivs 18
5.4.1. Avantages 18
5.4.2. Inconvnients 18

Partie II. Les diffrents types de risque des instruments de placement 18


1. Les diffrents types de risque - dfinition 18
1.2. Risque dinsolvabilit 18
1.3. Risque de liquidit 19
1.4. Risque de change 19
1.5. Risque de taux 19
1.6. Risque de volatilit du cours 19
1.7. Risque dabsence de revenu 19
1.8. Risque de capital (ou de remboursement) 19
1.9. Autres risques 19
2. Tableau rcapitulatif 20

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La prsente brochure est une brochure dinformation mise par ING pour sa clientle de dtail (clients
privs) et tablie dans le cadre de la lgislation MiFID (directive relative aux marchs dinstruments
nanciers).

Cette brochure synthtique est par dnition simplie: elle sinspire largement de la brochu-
re mise par lassociation Febeln Instruments nanciers, dont de nombreux passages ont t
repris, avec laimable autorisation de Febeln.

ING a privilgi ici laspect compact des informations, en vue de donner des informations de base sur les
diffrents types dinstruments nanciers concerns par la directive MiFID.

Les instruments nanciers concerns par MiFID et abords ici sont les obligations, les actions, les orga-
nismes de placement collectifs, les investissements alternatifs ainsi que les principaux instruments dri-
vs ( savoir options, warrants et futures).

Nous parcourons leurs caractristiques principales, les diffrents types, leurs avantages et inconvnients
(voir Partie I) ainsi que les risques qui les caractrisent comme instruments de placement (voir Partie II).

Les produits tels que carnet de dpt, compte terme, ou produits de placement sous forme
dassurance (branche 21 et branche 23) ne sont pas abords ici, tant donn quils ne sont pas viss par
la directive MiFID.

Pour plus de dtails, ING invite donc ses clients lire la brochure exhaustive de Febeln dispo-
nible sur le site www.ing.be sous longlet legal information ainsi que sur le site de Febeln:
www.febeln.be, o elle est tlchargeable. Les clients ING peuvent galement en obtenir
un exemplaire imprim (en franais, nerlandais, anglais ou allemand) sur simple demande auprs de
leur agence ING, en spciant quil sagit de la brochure mise par Febeln.

Pour toute question relative aux instruments dcrits dans la prsente brochure, les clients ING peuvent
sadresser leur interlocuteur ING.

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Partie I. Les instruments ou sous le pair (par exemple, valeur nominale de 100,
prix affich de 98). La valeur de remboursement
nanciers viss par MiFID lchance est souvent de 100% de la valeur nomi-
nale, mais une prime de remboursement peut tre
Nous renvoyons au tableau de la partie II pour les prvue.
aspects Risques lis ce type dinstrument financier.
Dure
La dure est dtermine ds lmission de lobligation,
mais un remboursement anticip (call) peut tre prvu.
1. Obligations Un remboursement anticip ou call signifie que
lmetteur se rserve le droit, certaines dates ou
1.1. Description priodes dtermines au moment de lmission, de
mettre fin lemprunt et de rembourser son dtenteur
Une obligation est une reconnaissance de dette de la un prix dtermin au pralable.
part dun metteur; elle reprsente une fraction dun La dure influence galement le rendement de lobli-
emprunt mis par un metteur pour lequel le dten- gation. En gnral, plus la dure de lemprunt est
teur de lobligation peroit des intrts (coupons). longue, plus le taux dintrt est lev.
Lmetteur peut tre :
- un organisme public, belge ou tranger; Qualit de lmetteur
- une entreprise prive, belge ou trangre; La majorit des metteurs reoivent un rating, code
- un organisme international; standardis attribu par des agences de notation
- un tablissement de crdit (on parlera alors de bon indpendantes (Moodys, Standard & Poors, Fitch...).
de caisse plutt que dobligation). Ce rating donne une apprciation de la solvabilit du
dbiteur. Plus le rating est bon (par exemple AAA), plus
Leur principe est simple: un taux dintrt qui donne le risque dbiteur est faible. Pendant la dure de vie de
droit au paiement dun coupon priodique, une dure lobligation, ce rating peut nanmoins tre revu.
demprunt, un prix dachat et un prix de rembourse-
ment lchance. 1.3. Principaux types dobligations
Certaines obligations prsentent toutefois des particu-
larits que nous aborderons au point 1.3 (principaux On peut distinguer les obligations selon deux points
types dobligations). de vue: selon leur nature ou selon leur metteur.

1.2. Caractristiques gnrales 1.3.1. Obligations selon la nature

March primaire/secondaire Obligations ordinaires


Les obligations sont mises sur le march primaire Les obligations ordinaires ont une dure fixe et sont
et il est possible dy souscrire pendant une priode assorties dun taux dintrt invariable pendant
de souscription. Aprs cette priode, les obligations toute cette dure. Les porteurs dobligations ordi-
peuvent tre ngocies (achat/vente) sur le march naires ne bnficient daucun privilge particulier;
secondaire o les prix varient quotidiennement (quand en cas de faillite de lmetteur, ils sont rembourss
les taux dintrt montent, les cours baissent et inver- aprs tous les cranciers privilgis.
sement).
Obligations privilgies
Prix dmission et valeur de remboursement Les porteurs dobligations privilgies sont rembour-
Une obligation peut tre mise au pair (prix dmission ss en priorit, en cas de faillite de lmetteur. Le
= 100% de la valeur nominale), au-dessus du pair (par remboursement du capital et des intrts est garanti
exemple, valeur nominale de 100, prix affich de 102) par certains actifs du dbiteur.

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Obligations subordonnes Titres de crance reverse convertibles:
Les porteurs dobligations subordonnes ne sont Un reverse convertible est un titre de crance
rembourss, en cas de faillite de lmetteur, quaprs courant sur une courte priode et offrant un coupon
tous les autres porteurs dobligations (cranciers pri- relativement lev. Ce coupon doit tre considr
vilgis et cranciers ordinaires). comme rmunrant la possibilit que se rserve
lmetteur (gnralement une banque) de rembour-
Obligations coupon zro ser les titres de crance lchance, soit en espces
Les obligations coupon zro sont caractrises par la valeur nominale des titres en question, soit en
une absence de coupon (les intrts ne sont pas un certain nombre dactions ou en leur contre-
distribus annuellement, mais capitaliss jusqu valeur en espces. Ces titres sont toujours rembour-
lchance); et une mission sous le pair, cest-- ss au choix de lmetteur de lobligation. Compte
dire que linvestisseur paie lmission moins que tenu des risques qui y sont lis, la Commission ban-
la valeur nominale (le prix dmission est largement caire, financire et des assurances a demand aux
infrieur celui du remboursement car il est gal tablissements de crdit de ne plus utiliser le terme
la valeur nominale actualise la date dmission et obligation pour ce type dinstrument.
au taux dintrt fix).
Les obligations perptuelles
Obligations indexes Il sagit dobligations pour lesquelles aucune date
Il sagit ici dobligations dont le rendement est li dchance nest fixe. Elles sont toutefois gnra-
lvolution de lun ou lautre indice (par exemple: lement assorties dun call (remboursement anticip).
inflation, prix de lor, indice boursier ou cours dune
action, cours de change donn); diffrentes clauses Les obligations structures
dindexation peuvent tre prvues: par exemple, galement appeles Structured Notes. Il sagit
seul le prix de remboursement est index et aucun dobligations courant pendant une priode dtermi-
coupon nest pay. ne avec, le plus souvent, une protection du capital
souscrit, et qui offrent un coupon potentiellement
Obligations taux variable (ou taux flottant - plus lev. Les sous-jacents dune obligation structu-
Floating rate notes (FRN)) re peuvent tre des organismes de placement col-
Dans ce type dobligation, le niveau du coupon nest lectifs, des actions, des indices, un panier dactions,
pas fixe, mais est revu priodiquement. des indices revenu fixe, des (indices sur) matires
premires, etc..
Obligations convertibles Vu le degr de complexit de ce produit, il est rserv
Les obligations convertibles ont, comme les obliga- des investisseurs aviss.
tions ordinaires, un taux et une dure fixes. Ce qui
les diffrencie est le droit (et non lobligation) pour 1.3.2. Obligations selon lmetteur
le dtenteur de lobligation de demander, durant
une ou plusieurs priodes donnes et des condi- Les bons de caisse
tions fixes au pralable, que celle-ci soit convertie Il sagit dune reconnaissance de dette dun emprun-
en actions. teur (linstitution financire) envers un prteur (lin-
vestisseur). En contrepartie du capital vers linsti-
Obligations avec warrants tution financire, linvestisseur peroit un intrt sur
Lobligation avec warrant est lie une action; le montant confi sur la dure conclue (souvent de
le warrant donne le droit dacheter laction sous- 1 5 ans, parfois 10 ans ou plus).
jacente un prix fix davance. Spare de son war- chance, le capital est rembours. On distingue
rant, lobligation devient une obligation ordinaire. les bons de caisse ordinaires, taux dintrt pro-
Spar de lobligation, le warrant possde les carac- gressif, de capitalisation (lintrt annuel nest pas
tristiques de tous les warrants (cf. point 5.3.2). distribu, mais ajout chaque fois la somme de

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dpart), avec capitalisation facultative (= bons de 1.4. Avantages et inconvnients des obligations
croissance) ou avec paiement priodique (trimestriel,
mensuel, semestriel). 1.4.1. Avantages
En principe, et en ce qui concerne la plupart des
Les obligations linaires (OLO) obligations, ce type de placement noffre aucune
Les obligations linaires sont libelles en euros, incertitude (montant, date des revenus interm-
dmatrialises et mises principalement par le diaires et remboursement de capital dtermins au
Trsor belge moyen, long ou trs long terme moment de lmission).
(jusque 30 ans). Leur taux dintrt, la dure et Les obligations permettent dobtenir une rmun-
le prix de remboursement sont fixes. Elles sont ration suprieure ce quoffrent les placements
mises par tranche, et le prix dmission est fix par court terme, et ceci avec un niveau de risque
adjudication. Ces instruments sont essentiellement infrieur celui que prsentent les placements
destins aux professionnels. Les particuliers peuvent en actions. Cette rmunration est gnralement
ventuellement y accder sur le march secondaire dautant plus attractive que le rating de lmetteur
via leur institution financire. est faible (mais ceci saccompagne galement dun
risque plus lev).
Les bons dtat Les obligations permettent aux investisseurs qui
Les bons dtat sont des titres revenu fixe et cou- recherchent des revenus dengendrer un rendement
pon annuel mis, en euros, par ltat belge pour attractif.
des investisseurs non professionnels. Lmission sur Des investissements en obligations, essentiellement
le march primaire a lieu quatre fois par an (mars, en obligations dtats de lOCDE, sont possibles
juin, septembre, dcembre) et le titre est cot la partir de sommes trs modiques et sont donc acces-
bourse de Bruxelles. sibles tous.
En plus dun revenu rgulier, les obligations peuvent
Les corporate bonds produire des plus-values lorsque les taux du march
Une obligation mise par une entreprise ou cor- deviennent infrieurs au taux de lobligation dtenue.
porate bond est un titre de crance reprsentatif Contrairement aux placements privs, les obli-
dune participation dans un emprunt long terme gations sont en rgle gnrale ngociables tout
mis par une entreprise du secteur priv. En gnral, moment sur un march secondaire.
le taux dintrt est normalement plus lev que sur
les bons de caisse ou bons dtat pour compenser 1.4.2. Inconvnients
un risque de crdit suprieur. La garantie de capital nest effective qu lchance.
Pendant la dure de lemprunt, la valeur de lobliga-
Les euro-obligations tion fluctuera en fonction de divers facteurs, dont
Les euro-obligations sont des obligations mises au lvolution des taux dintrt et la solidit financire
niveau international (dans plusieurs pays en mme de la socit mettrice sont les principaux.
temps) par des socits prives, des institutions La valeur relle du principal lors du remboursement
publiques, des tats souverains et des organismes lchance finale est gnralement infrieure
internationaux, en dehors du pays de la devise dans celle du principal au moment de lmission, en rai-
laquelle elles sont mises. Elles sont gnralement son de linflation.
libelles en diffrentes devises. La devise de lmis- Ce phnomne, appel rosion montaire, est
sion (risque de change), la qualit de la socit dautant plus grand que linflation est leve et
qui met lemprunt (lmetteur), le rendement, la que la dure de lobligation est longue. Il doit tre
possibilit dun remboursement anticip sont des compens si le taux dintrt nominal est suprieur
lments bien prendre en considration par lin- au taux dinflation moyen au cours de la dure de
vestisseur dans le choix des euro-obligations. vie de lobligation.

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Un emprunt ne peut tre acquis aux conditions initiales 2.2. Caractristiques gnrales
que pendant la priode de souscription. En dehors de
cette priode, lemprunt est acquis un prix variable, Rendement
et le prix dachat doit tre major de frais de bourse. Cest le dividende ventuel et la fluctuation du cours
(plus-value) qui constituent ensemble le rendement
(return) dune action.

2. Actions Risque
Linvestisseur court le risque total de lentreprise (il ne
Nous renvoyons au tableau de la partie II pour les peroit aucun revenu si lentreprise va mal et, en cas
aspects Risques lis ce type dinstrument financier. de faillite, lactionnaire passe aprs le crancier dans
la rpartition du produit de la vente des actifs, autre-
2.1. Description ment dit, la plupart du temps, il ne peut rien rcuprer
en cas de faillite). En contrepartie, tant copropri-
Laction est une part des capitaux propres dune soci- taire, lactionnaire dtient les droits suivants:
t. Lactionnaire est donc propritaire de la socit au
prorata du nombre dactions quil possde. Droits attachs laction
Le particulier qui y adhre opte alors gnralement - droit au dividende: si lentreprise a ralis des
pour un instrument sans chance (la sortie ne peut se bnfices et que lassemble gnrale dcide de les
faire que par cession du titre, il ny a pas de rembour- distribuer en tout ou en partie (et non de les rinves-
sement prvu contractuellement), sans revenu fixe et tir ou de les mettre en rserve), lactionnaire a droit
sans valeur nominale ni valeur fixe. une part de ces bnfices, appele dividende.
Le cours dune action constitue un compromis entre Le dividende peut varier dune anne lautre, en
les revenus (dividendes et plus-values) et les risques. fonction des bnfices raliss, mais aussi de la
Ces derniers tiennent de nombreux facteurs, aussi politique de distribution de ceux-ci. Si lexercice est
bien intrinsques la socit (comme sa situation cltur sur une perte, il se peut quil ny ait pas de
financire, technique et commerciale, sa politique distribution de dividende. Le dividende nest donc
dinvestissement, ses perspectives et celles de son jamais garanti.
secteur conomique, etc.) quexternes, puisque le Le dividende est gnralement distribu en num-
march boursier est influenc par les vnements raire. Parfois, lactionnaire a aussi la possibilit de le
politiques, la situation conomique et montaire, tant percevoir sous la forme de nouvelles actions (stock
internationale que nationale, et par des lments dividend), selon une proportion tablie davance.
motionnels ou irrationnels pouvant accentuer ( la - droit de vote aux assembles gnrales ordinaires
hausse comme la baisse) les fluctuations des cours et extraordinaires pour lapprobation des comptes
de la bourse. annuels, la dsignation et la dmission des admi-
Tous ces facteurs complexes influencent le cours de nistrateurs, lapprobation du montant du dividende
laction et peuvent le rendre assez volatil court distribu aux actionnaires; lactionnaire a ainsi un
terme. Linvestissement en actions doit par cons- droit de contrle sur la gestion.
quent tre considr comme un placement long - droit dinformation: lactionnaire peut prendre
terme. Les actions sont le plus souvent regroupes connaissance, avant lassemble gnrale, du bilan
dans un indice. de la socit, du contenu de son portefeuille-titres,
Celui-ci regroupe des actions possdant des caract- du rapport des commissaires et rviseurs, ainsi que
ristiques communes, que ce soit dun point de vue dautres informations, priodiques ou occasion-
gographique (indices nationaux tels le Bel 20, le CAC nelles, communiques par la socit; lactionnaire
40, le DAX, le Footsie, le Dow Jones, le Nikkei), dun peut demander des explications sur la situation de
point de vue sectoriel ou dun point de vue de la capi- lentreprise.
talisation boursire (indices de small caps).

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- droit de rpartition: en cas de liquidation, lac- la dissolution de celle-ci. Leurs titulaires ne peuvent
tionnaire a droit une part de lavoir social. exercer leur droit de vote que dans des cas limits.
- droit de souscription (priorit sur les actions nou- - Actions cotes
velles), en cas daugmentation de capital dcide Pour quune action puisse tre admise la cote, cer-
avec laccord des actionnaires. Lactionnaire qui ne taines conditions fixes par les autorits de march
souhaite pas participer cette augmentation de doivent tre remplies (taille minimum, publication
capital peut vendre son droit de souscription en dinformations rgulires et dtailles, rgles de
bourse, si laction est cote. Certaines entreprises corporate governance, etc.).
distribuent parfois des actions gratuites, appeles - Actions sectorielles
bonus. Sous langle de linvestissement boursier, quatre sec-
- droit de transmission: pour les socits cotes, teurs peuvent tre distingus:
lactionnaire peut vendre ses actions sur un march - les valeurs cycliques (construction, matires pre-
boursier. mires, chimie);
- les valeurs de croissance (tlcoms, pharmacie,
2.3. Principaux types dactions informatique);
- les valeurs financires (banques et assurances);
Actions reprsentatives du capital de la socit: - les valeurs dfensives, articules autour des biens
Ces actions peuvent comporter les particularits sui- de consommation et des services aux particuliers
vantes: (production et distribution).
- Actions avec ou sans droit de vote
Les actions avec droit de vote permettent laction- 2.4. Avantages et inconvnients des actions
naire, en tant que copropritaire, de participer
lassemble gnrale et de prendre part au vote et 2.4.1. Avantages
la gestion de la socit. Les actions sans droit de vote Sur le plan financier, il a t dmontr que sur une
donnent droit un dividende qui ne peut tre inf- longue priode, le rendement dune action est sup-
rieur celui accord aux actions avec droit de vote. rieur celui dune obligation. Ceci sexplique notam-
- Les actions privilgies ou prfrentielles ment par la prime de risque exige par linvestisseur.
Ces actions peuvent donner droit, avant toutes les la diffrence dune obligation, le rendement dune
autres actions, une part du bnfice annuel. En action est constitu surtout par la plus-value que
cas de dissolution de la socit, elles sont rembour- laction acquiert au fil du temps, et non seulement
ses avant toutes les autres. par le revenu (dividende) quelle distribue.
- Les actions avec strip VVPR (sigle pour verlaagde Liquidit: si ses actions sont cotes, lactionnaire peut
voorheffing/prcompte rduit). Il sagit dactions les vendre chaque jour par lintermdiaire dun mar-
(typiquement belges) cres aprs le 1er janvier 1994 ch boursier. La liquidit dune action indique la
par appel public lpargne qui peuvent produire, facilit avec laquelle elle peut tre achete ou vendue.
sous certaines conditions, des dividendes soumis
un prcompte mobilier rduit. 2.4.2. Inconvnients
Linvestissement en actions est un placement risque
Actions non reprsentatives du capital (cf. tableau partie II):
de la socit: - dpendant de la rentabilit de la socit, le divi-
distinguer des actions classiques, les parts bnfi- dende est un revenu variable (par opposition lin-
ciaires ne sont pas reprsentatives du capital social ni trt fixe produit par une obligation);
dun apport matriel et ne peuvent pas avoir de valeur - la valeur de laction sur le march fluctue en fonc-
nominale. Elles sont mises en contrepartie dun tion des perspectives de la socit et de la tendance
apport autre que financier dans la socit, autrement gnrale des marchs.
dit un apport non valuable. Elles donnent droit une
partie du bnfice au cours de la vie de la socit ou

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3. Les organismes de placement politique dinvestissement du fonds dcrite dans le
collectifs (OPC) prospectus. Linvestisseur na aucun droit de regard
sur la politique dinvestissement suivie par lOPC.
Nous renvoyons au tableau de la partie II pour les Pour savoir si un OPC rpond ses besoins, il doit se
aspects Risques lis ce type dinstrument financier. rfrer au prospectus dmission de celui-ci.
- Les OPC rinvestissent les fonds qui leur sont confis
3.1. Description par le public selon le principe de la rpartition des
risques.
Le terme Organisme de Placement Collectif (ci-aprs - La valeur dinventaire correspond la valeur de
dnomm OPC) est un terme gnral qui dsigne march, par action, de lactif net du portefeuille.
une entit, avec ou sans personnalit juridique, qui Cette valeur dinventaire est calcule priodique-
recueille des capitaux auprs du public et les investit ment, le plus souvent quotidiennement, et est
collectivement dans un ensemble de valeurs mobi- publie dans la presse financire.
lires selon le principe de la rpartition des risques. - Les OPC sont grs dans lintrt exclusif des parti-
Les OPC sont une forme de gestion collective de por- cipants.
tefeuilles. Les OPC les plus populaires sont les sicav. En investissant dans un OPC, on peut taler le
Le terme OPC recouvre cependant toute une srie de risque de placement et on a plus aisment accs aux
produits ayant une nature juridique spcifique. bourses et marchs trangers.
- les sicav (socits dinvestissement capital variable); - Les OPC sont tenus de respecter les dispositions
- les fonds de placement (dont les fonds dpargne- relatives linformation des investisseurs (tablisse-
pension belges); ment dun prospectus dmission, rapport annuel,
- les sicaf (socits dinvestissement capital fixe) semestriel relatif la performance, publication de la
dont les sicafi (sicaf immobilires); valeur dinventaire...).
- les pricaf (socits dinvestissement capital fixe
investissant dans des socits non cotes et dans 3.3. Principaux types dOPC
des socits en croissance);
- les SIC (socits dinvestissement en crances). Outre la distinction des OPC selon leur forme juri-
Nous nous limiterons ici aux sicav et fonds de placement. dique, on peut aussi les distinguer selon la politique
de gestion et la stratgie dinvestissement. Nous allons
3.2. Caractristiques gnrales succinctement aborder ici en quoi ils se distinguent.

- Sicav et fonds de placement ont tous deux la possi- 3.3.1. Distinction selon la politique de distribution
bilit daugmenter ou de diminuer quotidiennement On fait une distinction entre les actions de distri-
leur capital. La grande diffrence entre les deux bution, dune part, et les actions de capitalisation,
formes est que la sicav a la personnalit juridique, dautre part. Certaines socits laissent linvestisseur
alors que le fonds commun de placement ne la pas: le choix entre les deux types.
le fonds est la proprit indivise de ses actionnaires.
Ceci a notamment des impacts fiscaux qui ne seront Actions de distribution:
pas abords ici. Elles donnent linvestisseur le droit de percevoir un
- Les OPC sont soumis une lgislation spcifique dividende priodique (le plus souvent annuel). Tout ou
ainsi quau contrle prudentiel par la Commission partie des revenus encaisss sont alors reverss leur
bancaire, financire et des assurances. dtenteur.
- La gestion des actifs est confie des spcialistes
qui investissent les montants collects dans diverses Actions de capitalisation:
valeurs mobilires (actions, obligations, instru- Les revenus perus ne sont pas distribus aux dten-
ments du march montaire, certificats immobiliers, teurs, mais sont automatiquement rinvestis et ajou-
devises, placements terme, etc.), en respectant la ts au capital investi et replacs.

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Il ny a pas de distribution de revenus ou de divi- On distingue deux catgories dOPC avec protection
dendes. Linvestisseur ne bnficie du rendement de de capital: les fonds cliquets et les autres fonds.
son investissement quau moment de la vente de ses - Les fonds cliquets permettent de limiter le
parts. Cest alors quil touche un revenu sous forme risque dune chute de lindice lchance finale.
de plus-value. Le systme de cliquets permet de bloquer dfini-
tivement des gains soit un certain moment, soit
3.3.2. Distinction selon la stratgie un certain niveau, et ce quelles que soient les
dinvestissement performances ultrieures du fonds.
Il existe aujourdhui une multitude dOPC, principa- - Les autres fonds, quant eux, ne cliquent pas
lement des sicav. Les OPC peuvent tre regroups de bnfices des priodes intermdiaires, mais
autour de quelques grands axes en fonction du type lchance, la hausse de lindice sous-jacent est
de valeurs dtenues en portefeuille (liquidits, obliga- porte en compte pour un certain pourcentage
tions, actions, mtaux prcieux, certificats immobiliers (moins de 100%, 100% ou plus, nombreuses
ou combinaison de deux ou plusieurs de ces valeurs). variantes).
OPC montaires: investissent de faon prpond- OPC mixtes: investissent tant en actions quen
rante en liquidits et en valeurs court terme (moins obligations.
dun an), telles que les dpts terme, les certificats On distingue plusieurs types de fonds mixtes, selon
de trsorerie, les obligations ayant une chance leur profil de risque:
rapproche, le papier commercial et les certificats - les mixtes dfensifs consacrent une plus grande
de dpt. partie aux placements sans risques (par exemple,
OPC moyen terme: investissent en valeurs reve- 75% sont investis en obligations, dans une majo-
nus fixes (obligations) dont lchance est comprise rit de devises stables);
entre un et trois ans. - les mixtes neutres rpartissent leurs avoirs de
OPC dobligations: investissent principalement en faon plus ou moins quilibre entre les place-
valeurs revenu fixe dont lchance est suprieure ments non risqus (obligations) et les placements
trois ans. risqus (actions);
OPC dactions: investissent principalement en actions - Les mixtes dynamiques ou agressifs consa-
de socits, et accessoirement en produits drivs crent une plus grande partie aux placements
(cf. point 5.3) comme les warrants, les options, etc. risque (par exemple, 75% sont investis en actions).
OPC avec protection de capital: sont assortis Fonds dpargne-pension: dans le cadre de len-
dune date dchance laquelle, un montant de couragement lpargne-pension individuelle (arr-
remboursement minimum est prvu pour linvestis- t royal du 22 dcembre 1986 instaurant un rgime
seur. Ce montant reprsente une protection com- dpargne-pension), les autorits ont favoris un
plte (100%) ou partielle de linvestissement initial certain nombre de produits de placement. Les nou-
(moins les ventuels frais et taxes). velles conditions de placement pour les fonds
Les valeurs sous-jacentes ces fonds peuvent tre dpargne-pension sont mentionnes dans la loi
de natures trs diffrentes. Le plus souvent, ces du 17 mai 2004 adaptant, en matire dpargne-
sous-jacents sont des actions ou des obligations. pension, le Code des impts sur les revenus 1992.
Cependant, le fonds protection va sorienter Chaque personne entre 18 et 64 ans soumise
davantage vers des valeurs rendement fixe. Le limpt des personnes physiques peut investir un
gestionnaire doit en effet veiller ce que la mise de montant maximum (870 euros en 2009) dans un
dpart soit rcupre. plan dpargne-pension et peut les soustraire de
Les OPC jouent ici sur deux tableaux: dune part, ses revenus dans sa dclaration fiscale. Lorsquelle
restituer la mise de dpart lchance et, dautre atteint lge de 60 ans, elle peut sortir du plan, mais
part, coupler les performances de lOPC lvolu- doit payer un impt unique et dfinitif. Si elle sou-
tion du sous-jacent y affrent. haite sortir plus tt (avant la mise la retraite), elle
doit sacquitter dun prcompte plus lev.

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Les fonds dpargne-pension sont des fonds de 3.4. Avantages et inconvnients des OPC
placement jouissant dun statut privilgi, et ils ont en gnral
sduit un grand nombre de Belges. Ce sont des
fonds de placement mixtes, puisquon y trouve la 3.4.1. Avantages
fois des actions et des obligations. La politique din- Diversification: les OPC permettent linvestisseur
vestissement de ce type de fonds est en plus soumise de se constituer un portefeuille diversifi avec une
certaines restrictions lgales. rpartition des risques.
OPC immobiliers: investissent principalement en Gestion par des gestionnaires professionnels: plus
biens immobiliers. Les OPC qui investissent unique- rentable et plus efficace; les professionnels peuvent
ment dans dautres OPC immobiliers ou dans des ragir plus rapidement aux circonstances du mar-
certificats fonciers appartiennent cette catgorie ch. Pour les investisseurs qui nont pas le temps,
(sicafi). pas lenvie ou pas les connaissances requises pour
Pricaf: sont des socits dinvestissement capital assurer eux-mmes la gestion dun portefeuille avec
fixe investissant dans des socits non cotes et achat et vente dactions aux moments propices,
dans des socits en croissance. choix et arbitrage dobligations, etc., les OPC offrent
Fonds de fonds: sont des OPC qui investissent dans une solution approprie.
dautres OPC. Les gestionnaires de fonds de fonds conomies dchelle: vu limportance des moyens
slectionnent dautres gestionnaires de fonds pour mis en uvre, il est possible de bnficier de rduc-
une rgion, un secteur, un thme tions de frais (sur les transactions boursires par
Hedge Funds: (cf. point 4.2.2) fonds drguls exemple) et dobtenir de meilleurs rendements.
utilisant des stratgies de portefeuille dites alter- Placements adapts aux besoins de linvestisseur:
natives ou non traditionnelles dans un but de la multiplicit des OPC existants et le caractre
couverture contre (to hedge) les fluctuations propre de chacun deux permet de bien rpondre
boursires ou spculatives ou visant produire des aux besoins spcifiques et varis des investisseurs.
rendements positifs quelle que soit lvolution des Possibilit dinvestir des montants peu levs: mme
marchs financiers (stratgie de rendement absolu avec une faible mise, linvestisseur peut participer
(appels aussi fonds absolute return)). Un cer- plusieurs marchs, voire plusieurs devises; porte-
tain nombre de ces fonds cherchent aussi, dans le feuille diversifi avec un montant peu lev.
cadre de ces stratgies, mettre en place leffet de Accs des marchs spcifiques difficilement ou
levier, ce qui accrot considrablement les risques. pas du tout accessibles aux particuliers isols (les
Cependant, il existe aussi des low risk hedge funds. marchs asiatiques, par exemple) ou des produits
OPC indiciels: ces OPC ont pour politique din- financiers sophistiqus (options, futures).
vestissement de suivre le plus fidlement possible Liquidit et transparence: la valeur dinventaire (pour
lvolution dun indice de rfrence (par exemple, les sicav) ou le cours de bourse (pour les sicaf) est
un indice boursier national (le Bel 20 en Belgique) calcule au moins deux fois par mois, et souvent
ou un indice sectoriel). Lvolution de lOPC suit mme quotidiennement. Outre les informations obli-
donc la performance moyenne de lindice concern. gatoirement diffuses aux investisseurs (prospectus et
Trackers: un tracker est un fonds indiciel cot en rapports (semi-)annuels qui doivent tre soumis pr-
bourse. Linvestisseur a ainsi la possibilit, en une alablement lautorit de contrle), bon nombre de
seule transaction, daccder un portefeuille diver- sites internet dinstitutions financires publient une
sifi dactions. En investissant dans un tracker, il large information sous forme de fiches techniques de
investit directement dans la performance de lindice. fonds et de brochures dinformation. Ces informa-
Le tracker allie les avantages des actions (simplicit, tions, librement accessibles, permettent aux investis-
cotation continue) ceux des fonds traditionnels seurs dassurer facilement le suivi de leurs placements
(accs un vaste choix de valeurs, diversification). et du contexte global conomique et financier.
En fonction du type de fonds et du sous-jacent dans
lequel sera investi lOPC, il faudra tenir compte de

13
certains avantages propres linstrument financier 4. Les investissements alternatifs
en question (voir rubrique avantages pour cha-
cun des instruments financiers parcourus dans cette Nous renvoyons au tableau de la partie II pour les
brochure (soulignons, par exemple, lavantage dun aspects Risques lis ce type dinstrument financier.
fonds cliquet qui permet ainsi de verrouiller dfi-
nitivement la hausse intermdiaire et de lobtenir 4.1. Description
lchance, quoi quil arrive, etc.)).
Les investissements alternatifs sont ceux qui ne peu-
3.4.2. Inconvnients vent pas tre raliss via des classes dactifs standard
Les frais: les parts et actions dOPC donnent lieu (obligations, actions ou marchs montaires). Ils pr-
gnralement la perception de frais de gestion sentent des caractristiques uniques en termes de
(part la plus importante des frais), de frais dentre rapport risque/return. Dans de nombreux cas, ils pr-
et de sortie (pouvant varier fortement selon leurs sentent un degr de sophistication lev.
caractristiques propres et selon les institutions
financires qui les commercialisent) ainsi que de 4.2. Principaux types dinvestissements
taxes sur les oprations de bourse (TOB). alternatifs
En fonction du type de fonds et du sous-jacent dans
lequel sera investi lOPC, il faudra tenir compte de On distingue quatre grands groupes de placements
certains inconvnients propres linstrument finan- alternatifs:
cier en question (voir rubrique inconvnients pour - les placements immobiliers (real estate);
chacun des instruments financiers parcourus dans - les hedge funds;
cette brochure (soulignons, par exemple, le risque - le private equity;
plus important que comporte un OPC dactions par - or, mines dor, mtaux prcieux, matires premires
rapport un OPC dobligations, etc.)). (commodities).

4.2.1. Les placements immobiliers

Les certificats immobiliers


Le certificat immobilier (ou foncier) est un titre qui
donne son dtenteur un droit une partie du
loyer et du prix de revente de limmeuble (ou du
groupe dimmeubles) sur lequel il porte. Lmetteur
est officiellement le propritaire de limmeuble; le
dtenteur du certificat nen est que le financier.

Les sicaf immobilires (sicafi)


Une sicafi est une socit dinvestissement capital
fixe vocation immobilire. Cest de limmobilier
titris, cest--dire que linvestisseur acquiert des
immeubles non pas directement, mais indirec-
tement, par lachat dun titre reprsentatif des
immeubles de la sicafi. La sicafi doit obligatoirement
investir dans plusieurs immeubles (pas plus de 20%
de ses actifs dans un seul ensemble immobilier).
Il sagit principalement dimmeubles de bureaux,
dimmeubles vocation commerciale ou semi-indus-
trielle, mais aussi parfois de logements. La sicafi

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peut aussi dtenir des certificats immobiliers et des fluctuations peuvent tre importantes et pour linves-
titres de socits immobilires. tisseur bas en euro, le risque de la devise ne doit pas
tre sous-estim.
4.2.2. Les fonds effet de levier (hedge funds) Les autres mtaux prcieux, dont les marchs sont
Un hedge fundest un produit dinvestissement qui forts spculatifs et non recommands aux petits inves-
cherche maximiser la performance par le biais de tisseurs, sont principalement largent, le platine, le
stratgies dinvestissement alternatives et engendrer palladium, liridium, le rhodium
des rendements positifs quelle que soit lvolution des Ces mtaux sont principalement traits contre des
marchs financiers (stratgie de rendement absolu). dollars amricains sur les marchs amricains. Dans les
Les pratiques dinvestissement des hedge funds sont conditions normales de march, ils ne sont gnrale-
leffet de levier, la vente dcouvert, les produits dri- ment pas disponibles sous forme physique.
vs, les swaps et larbitrage. Les matires premires (commodities): cest principale-
Les hedge funds sont des produits complexes rservs ment par le biais de commodity futures et de contrats
des investisseurs avertis (cf. point 3.3.2). terme que se pratiquent les investissements dans des
matires premires (celles dont une unit est chan-
4.2.3. Le private equity geable contre une autre unit de la mme matire
Ce terme fait rfrence aux capitaux qui sont four- premire) telles que le bl, les mtaux prcieux, le
nis des socits qui ne sont pas cotes en bourse. ptrole, le gaz, le coton, le caf, etc.
Diverses raisons peuvent conduire ce type dinves- Les ngociants effectuent de telles oprations pour se
tissement (dveloppement de nouveaux produits et couvrir contre dventuelles volutions de prix dfavo-
technologies, renforcement structure du bilan, aug- rables, et les investisseurs/spculateurs pour tirer profit
mentation du fonds de roulement). des fluctuations de prix sur les marchs o se traitent
Un investissement en private equity est galement ces marchandises.
possible par le biais de fonds et permet ainsi de limiter
le risque li une socit individuelle. 4.3. Avantages et inconvnients des investis-
sements alternatifs
4.2.4. Or, mines dor, mtaux prcieux
et matires premires 4.3.1. Avantages
Les mtaux prcieux ont de tout temps t considrs Les investissements alternatifs sont des instruments
comme des moyens de placement. dinvestissement qui offrent en principe lavantage
Lor constitue le mtal prcieux le plus utilis des fins dune faible corrlation avec les placements tradition-
dinvestissement. Depuis longtemps, il est considr nels. Ils permettent ainsi damliorer sensiblement
comme une valeur refuge en cas de circonstances la diversification des portefeuilles et den amliorer
exceptionnelles (notamment guerre et instabilit poli- le rendement long terme tout en en rduisant le
tique). Par rapport dautres formes de placement, risque.
il a lavantage dtre facilement ngociable dans le
monde entier et un prix connu, lorsquil est exprim 4.3.2. Inconvnients
selon les standards internationaux. Le prix de rfrence La transparence des produits est gnralement
de lor stablit en dollars amricains (USD) par once. moindre que celle des placements traditionnels.
Il sagit l dor en compte, cest--dire non livrable phy- La liquidit des investissements alternatifs est gn-
siquement. Lor se traite principalement sous forme de ralement infrieure celle des placements tradi-
futures et doptions (cf. point 5.3). Paralllement, tionnels.
il existe un important march physique exprim en Ces produits sadressent des investisseurs avertis
monnaie locale (euro...) et ventuellement en units bien au courant des rgles du jeu et qui suivent de
de poids locales (kilo, once, tal). trs prs les volutions des marchs.
Aujourdhui, cest le march des futures et des options
qui domine la tendance, le march physique suit. Les

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5. Les instruments nanciers drivs contrats normaliss et organisent une animation de
la cote permettant tout un chacun dacqurir ou de
Nous renvoyons au tableau de la partie II pour les vendre des contrats en trouvant systmatiquement
aspects Risques lis ce type dinstrument financier. une contrepartie.
Euronext.LIFFE constitue une plate-forme unique de
5.1. Description ngociation des produits drivs et offre des drivs
sur actions, sur indices et sur taux dintrt.
Quest-ce quun instrument nancier driv?
Les instruments (ou produits) financiers drivs ont t 5.3. Principaux types dinstruments nan-
mis au point pour couvrir les risques lis au change, ciers drivs
aux taux dintrt, et principalement la volatilit.
Ils sont appels drivs en ce sens quils drivent Les principales catgories dinstruments financiers
des instruments financiers sous-jacents quils enten- drivs sont: les options, les warrants et les futures.
dent couvrir. Ils peuvent tre utiliss dans un but de
couverture ou spculatif. Un instrument financier 5.3.1. Options
driv donne son dtenteur le droit ou lobligation Une option est un instrument financier qui donne
dacheter ou de vendre une valeur sous-jacente (par simplement son dtenteur le droit, mais pas lobli-
exemple, une action, une devise, un indice boursier) gation, dacheter (option dachat ou call) ou vendre
un prix fix pralablement et pendant une priode (option de vente ou put), un actif sous-jacent un prix
dtermine. Un produit driv ne doit pas tre prdtermin, et ce une date dtermine (option
confondu avec un investissement dans la valeur sous- dite de style europen) ou pendant une priode
jacente. Aprs lexpiration de sa priode dexercice, il convenue (style amricain).
perd toute valeur. De nombreuses options ne sont pas lies une action
dtermine, mais un panier dactions dont lvo-
5.2. Caractristiques gnrales lution est mesure par un indice boursier. Loption
confre un droit son acheteur/dtenteur, mais
Leffet de levier donne une obligation son vendeur/metteur: si le
Les instruments financiers drivs permettent de rali- dtenteur de loption manifeste la volont de pro-
ser un profit trs important par rapport la mise. Cest cder une transaction, le vendeur a lobligation de
ce que lon appelle leffet de levier. Par exemple, pour procder cette transaction. En change de son obli-
investir en options, il suffit de payer la prime. Les pro- gation, le vendeur reoit une prime. La prime que le
fits potentiels peuvent tre considrables. Toutefois, le vendeur reoit le rmunre pour lobligation, et donc
risque y associ est galement important: lintgralit pour le risque quil accepte dassumer. La prime est le
de la mise peut tre perdue. Leffet de levier joue donc prix de loption et traduit ce que le march est dispos
dans les deux sens. Il ne faut jamais oublier quun payer pour le droit dexercice quelle reprsente. Les
espoir de gain lev va de pair avec un risque lev. options peuvent faire lobjet de transactions sur un
Linvestisseur qui vend une option touche la prime, march secondaire.
mais en contrepartie peut sexposer un risque illimit
(vente dune option call, sans disposer du sous-jacent).
EXEMPLE DUNE OPTION CALL
Pour investisseurs osant prendre des risques Considrons le cas dune option call permettant
Les instruments financiers drivs sont des placements dacheter pendant les trois prochains mois lac-
trs risqus: le rsultat du placement est extrmement tion x au prix de 50 euros et supposons que le
variable et la rcupration du montant investi est trs cours actuel de laction soit de 45 euros et que
incertaine. Les produits drivs ne doivent donc repr- loption cote 1,5 euro. Lacheteur qui a pay 1,5
senter quune partie limite du portefeuille total. euro pour cette option espre que, avant trois
Les marchs financiers spcialiss proposent des mois, laction x aura suffisamment augment,

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de manire quil soit plus intressant dexercer imputs les frais de bourse usuels. Les positions
loption (cest--dire de payer 50 euros pour sur le march peuvent en effet tre dnoues par
obtenir une action) que dacheter laction en des oprations de clture, nettement moins co-
bourse. Dans ce cas, le prix de revient total sera teuses. Ainsi, le dtenteur de loption renonce
de 51,5 euros (prix dexercice de 50 euros + prix son droit par une vente de clture et le vendeur
de loption de 1,5 euro). peut mettre fin son obligation de livrer, par un
Si laction vaut trois mois plus tard 55 euros, achat de clture.
linvestisseur pourra gagner 3,5 euros (55 euros
51,5 euros) en exerant son option et en reven-
dant directement laction en bourse. 5.3.2. Warrants
Pour des cours suprieurs au prix de revient (51,5 Les warrants prsentent de trs nombreuses simili-
euros), loption procure un bnfice de plus en tudes avec les options (call/put).
plus lev. La valeur dune option call augmente Un warrant est un instrument financier qui donne
donc avec la probabilit que le cours de bourse son acqureur le droit, et non lobligation, dacheter
dpasse le prix dexercice, et cette probabilit est (warrant call) ou de vendre (warrant put) un actif,
dautant plus grande que la dure de loption est durant une priode dfinie, un prix prdtermin.
longue et que la volatilit de laction est impor- Linvestisseur exercera le droit sil y trouve avantage.
tante. Par contre, si laction x vaut moins de La valeur de ce droit correspond au prix du warrant
50 euros, linvestisseur nexercera pas loption; (= prime).
il subira une perte (constituant un gain pour le
vendeur de loption), mais celle-ci sera limite au En fait, le warrant est comparable loption avec une
maximum de son investissement initial, savoir le dure de vie plus longue.
prix de loption, soit 1,5 euro. tant donn le but Lactif peut tre une action, un panier de valeurs,
dans lequel elle est achete, loption call est donc une obligation, une devise, une marchandise ou un
un contrat la hausse. indice et est aussi rfrenc en tant que sous-jacent
de warrant.

5.3.3. Futures & Forwards


EXEMPLE DUNE OPTION PUT Le future est un contrat terme par lequel deux
Dans lexemple de laction x, loption put parties sengagent acheter ou vendre une quantit
permet de vendre laction 50 euros dans trois donne dune valeur sous-jacente (devises, obliga-
mois et on suppose que le prix de loption est de tions, indices boursiers) un prix fix et une date
1 euro. dtermine dans le futur.
Si, lchance, laction perd beaucoup de terrain la diffrence des options, les contrats de futures
et chute 45 euros, le dtenteur de loption contiennent la notion dobligation pour les deux par-
exercera son droit et gagnera 4 euros (50 euros ties: lacheteur de futures sengage, lchance
45 euros (prix de laction) 1 euro (prix de lop- du contrat, recevoir le sous-jacent, moyennant paie-
tion)), en vendant 50 euros une option quil ment au vendeur dune somme appele le montant
pourra acheter 45 euros en bourse. Si, par contre, d. De son ct, le vendeur de futures prend
le prix de laction lchance est suprieur 50 lengagement de livrer lchance le sous-jacent en
euros, le dtenteur de loption laissera expirer son change du montant d.
option sans lexercer, et lopration se soldera par Les forwards sont des structures similaires qui ne
une perte limite au montant de la prime paye, sont pas cotes en bourse. Ils peuvent tre construits
soit 1 euro. sur mesure pour rpondre des besoins spcifiques
Dans la pratique, on ne procde que rarement des clients.
lexercice de loption, car il entrane lachat ou la
vente dactions au prix dexercice, sur lequel sont

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5.4. Avantages et inconvnients Partie II. Les diffrents types
des instruments nanciers drivs
de risque des instruments de
5.4.1. Avantages
Les instruments financiers drivs offrent la possi-
placement
bilit aux investisseurs de couvrir entirement ou
partiellement lensemble ou certaines catgories
dactifs de leur portefeuille lorsque les actifs qui le
composent sont susceptibles de connatre une vo- 1. Les diffrents types
lution dfavorable et importante. de risque - Dnitions
Ils offrent aussi la possibilit de spculer sur un gain
important court terme grce leffet de levier.
Les instruments financiers drivs permettent une 1.1. Risque dinsolvabilit
gestion trs dynamique des positions.
Le risque dinsolvabilit du dbiteur est la probabilit,
5.4.2. Inconvnients dans le chef de lmetteur de la valeur mobilire, de
Les instruments financiers drivs cots sur les ne plus tre en mesure de faire face ses engage-
marchs sont gnralement standardiss afin de ments. La qualit de lmetteur dune valeur mobilire
permettre lexistence dun march efficient. Lactif est trs importante, car cest lui qui est responsable
sous-jacent ne correspond donc pas toujours exac- du remboursement du capital initial. Bien valuer ce
tement lactif que linvestisseur souhaite couvrir. risque est primordial. Plus la situation financire et
Une couverture sur mesure peut tre ralise, mais conomique de lmetteur est faible, plus le risque de
ceci se fera au dtriment de la liquidit du produit. ne pas tre rembours (ou de ne ltre quen partie
Ils sadressent des investisseurs avertis bien au seulement) est lev. Le taux dintrt offert par ce
courant des rgles du jeu et qui suivent de trs prs genre dmetteur sera bien videmment plus lev
les volutions des marchs. que celui quoffrirait, pour un produit similaire, un
dbiteur de meilleure qualit.
Un lment de rponse ce problme est le rating:
valuation du risque, aussi appele notation, tablie
par un organisme indpendant, par exemple Standard
& Poors, Moodys ou Fitch.

1.2. Risque de liquidit

Il peut arriver que lon souhaite rcuprer son argent


(capital + intrts ventuels) avant lchance du pla-
cement, soit par ncessit, soit pour rinvestir dans un
produit plus rentable.
Le risque de liquidit est la probabilit, dans le chef de
linvestisseur, de rencontrer des difficults pour rcup-
rer, avant lchance fixe (sil y en a une), lentiret
du capital initialement investi. La liquidit dun place-
ment est influence par plusieurs facteurs, savoir:
le volume de transactions sur le march o est trait
le produit: les cours fluctuent davantage sur un mar-
ch troit o un ordre important peut entraner une
forte variation de cours. Plus le march est impor-

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tant, plus le risque de liquidit sera faible; 1.5. Risque de volatilit du cours
les cots inhrents la sortie dun placement;
le temps ncessaire la rcupration des fonds Le risque de volatilit est la probabilit que le cours
(risque de paiement). dun placement revenu variable soit soumis des
fluctuations de march, plus ou moins fortes, entra-
1.3. Risque de change nant une plus-value ou une moins-value du titre.
Linvestisseur enregistrera une moins-value en cas de
En investissant dans une devise autre que leuro, baisse du cours et une plus-value en cas de hausse
il existe invitablement un risque de change aussi du cours.
appel risque devise. Le risque de change est la proba-
bilit quune volution dfavorable de la devise dans 1.6. Risque dabsence de revenu
laquelle on investit diminue le rendement du place-
ment. Si lvolution de la devise est dfavorable, le Le risque dabsence de revenu est la probabilit que
rendement sera rod la suite du manque gagner linvestisseur ne puisse pas retirer de revenu de son
d la conversion en euro. Si lvolution est favorable, placement. Il en rsulte une perte absolue en raison
le placement bnficiera de son rendement normal, de linflation et une perte relative par rapport un pla-
ainsi que dune plus-value due au taux de change cement rmunrateur (appele cot dopportunit).
favorable. Cinq grandes rgions peuvent tre distin-
gues du point de vue du risque monnaie: la zone 1.7. Risque de capital (ou de remboursement)
euro, les pays europens hors Euroland (Royaume-
Uni, Suisse, Sude), la zone dollar, le Japon et les Le risque de capital (ou de remboursement) est la
pays mergents (Asie hors Japon, Amrique latine et probabilit que linvestisseur ne rcupre pas,
Europe centrale). lchance ou lors de la sortie de son placement,
la totalit de sa mise initiale. Quand on investit en
1.4. Risque de taux actions, par exemple, le risque de capital est impor-
tant, car le capital investi fluctue en fonction de la
Le risque de taux est le risque li une modification situation financire et conomique de lentreprise,
des taux dintrt sur le march, entranant une ainsi quen fonction de lvolution des marchs
baisse du cours du titre. Pour les placements taux boursiers.
fixe, comme les obligations, le risque de taux se
traduit par le risque quune modification des taux 1.8. Autres risques
nengendre une modification du cours boursier de
lobligation, et donc une plus-value ou une moins- Risques spcifiques un type de placement.
value. En cas de vente sur le march secondaire avant Cf. tableau rcapitulatif, point 2.
lchance un moment o le taux dintrt du
march est suprieur au taux nominal de lobligation,
lpargnant supportera une moins-value. Par contre,
si le taux du march est infrieur au taux nomi-
nal, lpargnant ralisera une plus-value, tout autre
lment restant gal par ailleurs.
Exemple: une obligation dix ans mise en 2001
et dont le taux est fix 5% verra sa valeur dimi-
nuer si le taux du march passe 6% en 2002. Par
contre, si le taux tombe 4%, sa valeur augmentera.
Pour les placements taux variable, comme les actions,
une augmentation des taux dintrt a en gnral un
impact ngatif sur lvolution du cours des actions.

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2. Tableau rcapitulatif
Dans le tableau, vous retrouverez les risques spcifiques lis chaque instrument financier.

Risque dinsolvabilit Risque de liquidit Risque de change

1. Obligations

1.1 Bons de caisse Ngligeable, car les tablissements de cr- Instruments de placement Nul, car le bon de caisse est libell
dit font lobjet dune surveillance troite relativement liquides. Les bons obligatoirement en euro (les institu-
de la part de la Commission bancaire, de caisse ne sont pas ngociables tions nancires nmettent pas
nancire et des assurances (CBFA). Les ofciellement en Bourse. Si linves- de bons de caisse dans dautres
tablissements de crdit sont obligs tisseur veut disposer plus tt que devises).
dadhrer au Systme de protection des prvu de largent immobilis dans
dpts et des instruments nanciers un bon de caisse, il peut soit cher-
qui indemnise les investisseurs en cas de cher un acheteur, soit demander
faillite de lun deux. Les bons de caisse sa banque de racheter le bon de
entrent galement en ligne de compte caisse selon un prix convenir avec
sils sont nominatifs, dmatrialiss ou elle. Dans la pratique, la plupart
dtenus en compte auprs de ltablisse- des banques rachtent leurs
ment metteur. propres bons de caisse.

1.2 Bons dtat / Obligations linaires Risque nul. Ltat, dans les pays de - Bon dtat: risque nul. Le bon Nul, car le bon dtat/lOLO est
lOCDE est considr comme le meilleur dtat est un instrument facile- libell(e) obligatoirement en euro.
dbiteur (tat souverain). ment ngociable, facile revendre
dans des conditions correctes
avant lchance, en passant par
le march boursier.
- Obligations linaires: risque nul
tant donn le volume lev de
la dette publique long terme,
lactivit importante sur le march
secondaire et le rle quy exercent
les market makers.

1.3 Obligations-autres Dpend de la qualit de la socit met- Dpend de lexistence et du Le risque de change est fonction de
trice. Cette qualit est apprcie par des fonctionnement dun march la devise dans laquelle lemprunt
agences de notation qui accordent des secondaire pour le titre. Plus les est mis; pour les placement en
ratings aux entreprises. Plus le rating volumes de transaction sont levs, euros, il est donc nul. Il peut tre
accord est lev, plus le risque est faible. moins le risque de liquidit est lev pour les placements en
Les agences de notation ne sont toutefois grand. dautres devises.
pas infaillibles et il se produit pisodique-
ment des accidents (surtout lorsquil sagit
deuro-obligations/convertibles).

2. Actions

Les actions constituent du capital La liquidit est assure par lexis- Limit pour les actions en euro.
risque. La socit qui les met nest donc tence dun march organis, la Mme si laction est cote en
pas tenue de les rembourser. En cas de bourse. Elle dpend surtout du euro, il existe un risque de change
faillite, les actions peuvent perdre prati- volume de transactions sur le titre: lorsquune partie des actifs ou du
quement toute valeur. plus la capitalisation boursire de chiffre daffaires de la socit sont
la socit est leve, plus le march libells en devises.
de ses actions est large et donc Pour les autres devises, il dpend
liquide. de leur volatilit: risque de perte de
change au moment de la revente
des actions. Lvolution dun cours
de change peut avoir un effet la
fois ngatif et positif sur le rende-
ment dun placement en actions.

20
Risque de taux Risque de volatilit Risque dabsence de revenus Risque de capital Autres risques

Le taux dintrt est x au En cas de vente sur le Nul Nul Nul


pralable pour une dure march secondaire un
dtermine. Pour autant que moment o le taux du mar-
celle-ci soit respecte, le risque ch est suprieur au taux
de taux est nul. nominal, linvestisseur sup-
portera une moins-value.
Dans le cas inverse (taux
du march infrieur au
taux nominal), linvestisseur
ralisera une plus-value.

Idem bon de caisse Idem bon de caisse Nul Nul Nul

Idem bon de caisse. Idem bon de caisse. - Obligations classiques donnant Obligations structures: selon Les obligations peuvent tre
En outre, la qualit de un intrt: risque faible les conditions stipules de assorties dune option call,
lmetteur aura galement - Obligations structures lies lobligation structure, le permettant lmetteur de
un impact sur le cours des actions ou indices boursiers: risque de capital peut varier rembourser anticipativement
de lobligation (cf. risque risque potentiellement lev, car de 0% (protection intgrale lemprunt un cours et une
dinsolvabilit). revenu tributaire de lvolution du capital) 100% (pas de date dtermins (facult utili-
du sous-jacent. protection du capital). Les se lorsque le taux dintrt du
- Obligations convertibles: lintrt conditions de remboursement march est devenu signica-
est vers jusquau moment de la peuvent alors dpendre de tivement infrieur celui du
conversion. sous-jacents relativement taux de lobligation).
risqus (actions, indices bour-
siers).

En gnral, une augmenta- Dpend fortement de la Le dividende est un revenu Linvestisseur court le risque Le risque de march (incerti-
tion des taux dintrt sur les qualit de la socit, de variable. La socit peut dcider, total de lentreprise. Il y a tude sur lvolution des taux,
marchs a un impact ngatif lvolution de son secteur pour diverses raisons, de ne pas toujours un risque de revendre lination, la conjoncture,
sur lvolution du cours des ac- dactivit et de lvolution distribuer de dividendes certaines perte une action (cest--dire les situations politiques, sans
tions. Cet effet est indirect. Si gnrale de la bourse. Une annes. un cours infrieur celui compter les vnements
les taux montent par exemple, action dite spculative de lachat) ou de risque de inattendus) ne peut jamais
cela veut dire que cela cotera prsente un risque de perte du capital 100%. Ce tre cart sur les marchs
plus cher la socit qui se volatilit du cours plus risque est lev surtout court dactions. Pour les bourses
nance via emprunt, ce qui p- lev quune action de terme. trangres, il existe un risque
sera sur ses charges. En outre, socit dont les activits spcique, leur volution
si les obligations deviennent sont stables. pouvant tre globalement
plus attrayantes, le march des plus dfavorable que celle
actions aura tendance a en dEuronext.
ptir car cela rduira lattrait
des investisseurs pour le capital
risque.

21
Risque dinsolvabilit Risque de liquidit Risque de change

3. Organismes de placement collectif

Le risque quun OPC fasse faillite - Faible pour la majorit. Ces titres peuvent Cela dpend de la devise dans
est pratiquement exclu. La diversit toujours tre vendus des conditions laquelle les portefeuilles et leur
des valeurs en portefeuille rduit conformes au march. sous-jacents respectifs sont
fortement le risque dbiteur. Les - Variable pour les sicaf: malgr leur cotation libells.
OPC agrs en Belgique sont des en bourse, la liquidit varie trs fort dun
organismes troitement surveills fonds lautre et dans le temps. En priode
rpondant des normes trs strictes. de march pessimiste, les disagios sont parfois
Le risque dbiteur est videmment importants et il est difcile de vendre.
plus important pour les OPC qui se
spcialisent dans les prts aux dbi-
teurs prsentant un risque plus lev.

4. Investissements alternatifs

4.1 Immobilier Dpend de la qualit de la socit - Certains certicats ne sont pas cots sur Nul pour les certicats immobi-
mettrice. Euronext Brussels, mais bien ngociables aux lier libells en euro.
Plus la diversication interne au Ventes Publiques Hebdomadaires (VPH).
placement est importante, plus ce Pour les certicats cots, la liquidit dpend
risque est faible (une sica sera par du volume de transactions.
consquent moins tributaire de ce Le nombre de certicats immobiliers mis est
risque quun certicat immobilier). gnralement assez limit.
- Il en est de mme pour la liquidit dune
sica. Certaines sica de moyenne ou de
faible importance font lobjet de moins de
transactions. Or, quand le march est troit,
un ordre de vente ou dachat peut inuencer
le cours sil ny a pas beaucoup de contre-
parties.

4.2 Hedge Funds Labsence de transparence en matire Les investissements en Hedge Funds offrent en Le risque de change est fonction
de politique dinvestissement pr- gnral une faible liquidit. Le dlai de vente de la devise de cotation du
sente un facteur de risque important. entre la vente des parts et le crdit en compte Hedge Fund et des devises dans
de linvestisseur peut varier de quelques se- lesquelles lactif du fonds est
maines plusieurs mois. exprim.

4.3 Or, Mines dor, Matires premires Pas dapplication - Or physique: risque assez faible, sauf pour - Le prix de lor tant x en
certaines pices dor spcialises. dollar sur les marchs mon-
- Actions des mines dor: cela dpend du diaux, les uctuations de cette
volume des transactions. monnaie peuvent compenser
- Matires premires: cf. instruments drivs, ou accentuer une baisse du prix
car cest principalement par le biais de de lor.
commodity futures et de contrats terme - Il en est de mme pour le prix
que se pratiquent les investissements dans les des matires premires, qui est
matires premires. galement gnralement x
en dollar US sur les marchs
mondiaux.

5. Instruments nanciers drivs

Le risque rside dans le fait que la Les produits drivs sont ngociables sur des Nul pour les produits drivs
contrepartie ne respecte pas ses marchs secondaires organiss (cf. Euronext) libells en euro. Le risque de
engagements. Il convient de sassurer ou au gr gr directement auprs dune ins- change peut tre lev pour les
de la solvabilit de lmetteur. Si titution de crdit (contrat over-the-counter). produits drivs dans dautres
celui-ci est une institution contrle, La liquidit est cependant relative: on nest pas monnaies, surtout les monnaies
le risque est relativement faible mais assur dobtenir un prix intressant lors de la volatiles.
jamais inexistant. revente.

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Risque dabsence
Risque de taux Risque de volatilit Risque de capital Autres risques
de revenus

Cela dpend des sous-jacents dans Cela dpend des sous-jacents dans Tout dpend de la Dpend de lvolution du Dpend de la nature du sous-
lesquels les OPC investissent. Dans lesquels les OPC investissent. politique de distribution prix de la part de lOPC en jacent.
le cadre dun OPC obligataire, par De manire gnrale la diversica- laquelle linvestisseur fonction de lvolution des
exemple, ce risque est gal au tion qui caractrise les OPC offre a adhr. Un OPC marchs nanciers.
risque de taux dune obligation or- une volatilit moindre que celle des capitalisation ne
dinaire avec une chance restant sous-jacents pris individuellement. distribue pas de revenus,
courir gale lchance moyenne contrairement lOPC
du portefeuille dobligations du de distribution.
fonds obligataire. Le risque de taux
existe durant toute la priode du
placement.

Oui. Sensibilit aux volutions des Oui. Dpend fortement de Le revenu distribu est - Certicat immobilier: lors de Dpend de la nature du sous-
taux dintrt (en principe, une lvolution du secteur immobilier variable: il dpend no- la cession de limmeuble, jacent.
hausse des taux du march entrane et des caractristiques propres tamment du taux doc- une plus-value ou une
une baisse de valeur, comme pour limmeuble (localisation, ge, cupation de limmeuble moins-value peut tre rali-
les actions de socit). qualit des matriaux, qualit des et de lindexation des se; la valeur du certicat
Les certicats immobiliers/sica locataires). loyers. Le coupon peut lchance nale est ds lors
tant des placements long terme, ventuellement compor- inconnue.
leur rendement dpend en partie ter aussi un rembour- - Sica: non, en dehors du
des taux long terme. sement de la mise de risque de volatilit du cours,
dpart. car, en principe, la sica a
une dure de vie illimite et
il ny a pas de rembourse-
ment de capital prvu une
quelconque date.

Dpend de la nature de la stratgie, La volatilit du cours peut tre im- En rgle gnrale, les La large gamme de produits Les Hedge Funds sont g-
mais prsente une faible corrla- portante et entraner une rduction Hedge Funds sont des utiliss, entre autres les pro- nralement tablis dans des
tion avec les marchs traditionnels de la valeur. La volatilit dpend fonds de capitalisation. duits drivs, et la facult pays o les contrles exercs
dactions et obligations. cependant de la stratgie suivie. de recourir lemprunt pour par les autorits sont limits,
produire un effet de levier, voire inexistants, ce qui en
peuvent occasionner une accrot sensiblement le risque,
perte importante lors de la par exemple, de non respect
revente si le gestionnaire de la stratgie dinvestisse-
prend de mauvaises dcisions. ment, de mise en danger de
la structure nancire

- Lvolution des taux dintrt peut - Le prix de lor et le cours des - La dtention dor phy- Risque signicatif de revendre Linvestisseur a parfois du
galement affecter le cours des actions de mines dor sont trs sique ne procure aucun perte, un cours de bourse mal obtenir des informa-
actions des mines dor. En gnral, volatils. Il y a donc un risque revenu. Les actions de infrieur celui de lachat. tions sufsamment prcises
une progression des taux dintrt signicatif de revente perte, mines dor donnent La dtention dor physique et sufsantes. Ceci rend
exerce un impact ngatif sur le prix un cours de bourse infrieur droit un dividende, assure le risque du rembour- un investissement dans ce
de lor (car le cot dopportunit de celui de lachat, surtout court revenu variable pouvant sement. domaine plus risqu.
sa dtention physique augmente) terme. ne pas tre distribu
et, par consquent, sur le cours - La volatilit du cours des matires certaines annes.
des actions de mines dor. premires est trs importante et - Matires premires:
- Lvolution des taux dintrt sur varie en fonction de nombreux cf. produits drivs.
les marchs mondiaux inuence paramtres parmi lesquels la
galement de faon indirecte demande mondiale pour la ma-
le prix des matires premires tire premire en question, mais
en exerant une inuence sur le aussi des facteurs gopolitiques
niveau de consommation et, par souvent moins prvisibles et qui
consquent, de demande pour ces inuencent cependant fortement
matires premires. les cours.

Lvolution des taux a un impact sur Les produits drivs tant des ins- Les produits drivs ne Il ny a pas de rembour- En cas dvolution dfavo-
le cours des actions et indirecte- truments spculatifs, leur cours est procurent pas de revenu, sement. Le rsultat du rable de lactif sous-jacent,
ment sur le prix des produits qui en trs volatil. Il rete les volutions mais uniquement une placement est extrmement le produit driv peut perdre
drivent. et anticipations des actifs sous- plus-value ventuelle, variable et la rcupration du toute valeur (pour lache-
En outre, les produits drivs dont jacents. dpendant du cours des montant investi est trs incer- teur, perte limite la prime
le sous-jacent est de type obliga- valeurs sous-jacentes. taine. lchance, le produit paye). Risque ventuelle-
taire sont dautant plus sensibles driv perd toute valeur. ment illimit en cas de vente
une telle volution. (ou de remboursement).

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