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Pourquoi le Maroc est plus risqu que linvestment grade

Euromoney estime que le royaume ne mrite pas forcment la note BBB- stable que lui attribuent les agences de notation
Fitch et Standard & Poors. Le pays connat de meilleures fortunes conomiques, mais un dficit budgtaire persistant, un
endettement important et des risques politiques ne peuvent tre ignors, estime la publication

Deux des agences de notation ont toujours considr que le Maroc tait un emprunteur dpassant les exigences minimales
requises pour tre nots investment grade.

Bien que Moodys ait toujours t en dsaccord, Fitch et Standard & Poors lui attribuent une note BBB- stable. Dans une
certaine mesure, cette confiance nest pas surprenante. Fitch, dans son dernier rapport, dclare : Les notations du Maroc
sont soutenues par une macro-stabilit, un bilan de politiques conomiques prudentes et un dficit budgtaire infrieur la
mdiane de la catgorie BBB .

Le tourisme demeure en hausse principalement en raison dune croissance plus forte en Europe, et le secteur agricole
rebondit. Pour 2017, le FMI prvoit dsormais une croissance du PIB rel de 4,8 %, passe de 4,4 % prcdemment, un
taux dinflation rduit de 0,9 %.

Lagence de notation ajoute cependant prudemment : Ces facteurs sont contrebalancs par des indicateurs de
dveloppement et de gouvernance faibles, et une dette publique et des dficits courants levs par rapport aux pays
pairs , un avis qualitatifs dexperts sur une srie dindicateurs cls, ce qui gnre un score de risque de 46,46 partir dun
maximum de 100 points, et un classement mondial la 73meplace sur un total de 186 pays tudis.

Cela signifie que le Maroc est class dans la quatrime catgorie sur cinq, ce qui quivaut gnralement une notation de
sous-investissement B- BB + et juste au-dessus du Sri Lanka et de la Serbie, tous deux classs sous-investment grade.

Lemprunteur est quatre points du niveau trois (investment grade), mais aprs avoir amlior son score en 2014 et 2015, il
est revenu plus rcemment une tendance la baisse (contrairement la Serbie qui continue de samliorer).

Le Maroc connait de nouveau une augmentation des risques. ECR


Les rserves dimportation sont abondantes, les exportations sont diversifies et un soutien solide la monarchie pour
maintenir la stabilit contribue encore lenthousiasme pour lmission dobligations , estime Jeremy Weltman, de
Euromoney.

Cependant, cela minimise les risques. La croissance conomique devrait sattnuer lan prochain, les dficits budgtaires et
courants sont encore jumels, le poids de la dette atteignant 64 % du PIB et un taux de chmage obstinment lev dun
peu plus de 9 %, et davantage plus important si lon tient compte des travailleurs non enregistrs .

Il y a des problmes politiques relever, souligns par le mouvement du Hirak dans Rif, une manifestation pacifique au
nord du Maroc, qui a t accueillie par la rpression svre du gouvernement et lemprisonnement des activistes, suscitant
la crainte dune instabilit encore plus grande , note Weltman.

La plupart des experts participant lenqute dEuromoney sont optimistes quant lconomie marocaine, mais nourrissent
encore des inquitudes, reconnaissant la persistance dun environnement politique dlicat, la vulnrabilit un
ralentissement cyclique du commerce mondial ou une atrocit terroriste pouvant affecter directement le tourisme , ajoute-
t-il.

Plusieurs ont mentionn les retards normes dans la formation du gouvernement et des pressions pour dpenser en faveur
de la paix sociale. Lconomiste en chef de Macroafricaintel Rafiq Raji a dclar : Les perspectives de croissance
conomique se sont amliores, mais les tensions persistantes dans la rgion du Rif constituent un risque majeur .
Dautres experts citent les faiblesses institutionnelles dun pays tel que le Maroc pesant sur ses indicateurs de risques
politiques. En outre, la coalition gouvernementale qui en rsulte est fragmente et vulnrable linstabilit, mettant en
vidence la nature polarise de lenvironnement politique.

En octobre, le limogeage de plusieurs ministres par le roi Mohammed VI en rponse leurs mauvaises performances au
gouvernement a ouvert de nouvelles blessures, signalant une possible fracturation et reformulation de la coalition
gouvernementale.

Tout cela implique que les risques dinvestissement au Maroc sont ngligs dans la recherche dactifs plus haut
rendement.