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iLes oprations sur le capital

Ces oprations une entreprise qui pour des raisons de stratgie souhaitent se dvelopper en
interne ou en externe. Ce dveloppement ncessite bien souvent un accompagnement sur le plan
juridique technique et financier Ce dveloppement peut impacter la structure du capital de
lentreprise qui se retrouve redimensionner pour

Les oprations de fusion acquisition

La fusion est une opration par laquelle plusieurs entreprises dcident de mettre en commun leur
patrimoine en vue den former une seule. Elle peut rsulter de labsorption dune socit par une
autre ou bien de la cration dune nouvelle socit partir de deux autres. Le rsultat de la fusion
cest la disparition des socits fusionnes et la transmission de leur patrimoine la nouvelle socit
ou la socit absorbante.

On parle de fusion galitaire lorsque les deux socits sont de mme dimension.
On de fusion absorbions lorsque les entreprises sont de tailles diffrentes.

Il existe plusieurs types de fusion selon le type de socit.

Les fusions horizontales : fusion de socit concourantes


Fusion verticale : fusion des socits appartenant la mme filire
Fusion de diversification : fusion dentreprises qui oprent dans divers secteurs
Fusion conglomrale : fusion dentreprises dont les produits sont diffrents.

Une fusion peut tre :

Offensive : Lorsque lalliance se fait pour conforter le leadership le positionnement de


march.
Dfensive : dfense , alliance dobligation pas volontaire pas stratgique.

Les oprations de fusion acquisition sexplique principalement par les synergies quelles procurent
aux entreprises.

Les oprations doffre publique sont des moyens juridiquement encadrs qui permettent des
socits de rendre publique leur volont de proposer des actionnaires dune socit cible un prix
dachat pour leurs actions. Ces oprations concernent les entreprises cotes en bourse. Deux
modalits :

Gr gr ngociation directe entre entreprise et acheteur


Directe achat des actions sur le march

Une entit peut faire une propostion de rachat OPA dune entit cot ne personne physique peut le
faire aussi.Le processus de fusion est long et trs couteux et ne donne pas le droit lchec.

Le processus suivre pour finaliser une opration de fusion acquisition :

Dfinir les critres de slection : critre de dtermination des entreprises avec qui
lentreprise souhaite fusionner
Analyser les cibles slectionner : analyses les fusions possibles
Evaluation des cibles : dterminer leur valeur rale
Ngocier leur prix pour faire une offre
Intgrer la cible dans le cas ou loffre est accept : partie vitale du processus
Modalit des offres publiques :

OPA : Achat dune entreprise. Proposer aux actionnaires dune socit cible cot et au moins
50% de son capital est dtenu par des actionnaires lacquisition de la totalit des titres
pendant une priode de temps donne et pour un prix fix et vers en espce. Est une
opration volontaire mais peut devenir obligatoire lorsquun actionnaire dtient au moins
40% des droit de vote de cette socit du 60% restant.
OPE : Echange daction. Mme que lope change des actions de A contre les actions de B .
OPRA : Entreprise va racheter sur le march ses propres actions vue de les annuler lorsque
sa situation financire est favorable Le principale intrt est laugmentation de la valeur des
et du rendement et du cours du titre actions et du bnfice net par action et la distribution
de fonds ses actionnaires.
Opr : offre de retrait des actions de lentreprise sur le march. Supprimer les titres de la cote
fait souvent suite une OPA ou une OPE de manire liquider les titres non repris. Si une
entreprise dtient 95% des droits de vote elle doit obligatoirement suivre lopr dune offre de
retrait obligatoire acheter les actions restantes ou les radier en cas de refus de loffre. opr
peut devenir obligatoire en cas de transformation radicale du statut de la socit : exemple
socit change de statut de SA SARL ou non en commandite.

Lacquisition dune socit par une autre suppose soit un achat totale ou partielle sur la base dune
ngociation bilatrale ce qui est le cas des socits non cots. Soit un rachat des actions sur le
march et dans ce cas on peut se retrouver sur une action de type amicale ou hostile.

OPV :Offre publique de vente une opration qui consiste mettre en vente les actions de la
socit des conditions prcises en termes de quantit et de prix exemple (privatisation des
entreprises tatiques).
o OPO : Offre publique ouverte : dont lintrt est de recevoir les demande de
souscription puis de fixer un prix dfinitif aprs rception est cltures des offres.
o OPM : offre publique prix minimal ou la quantit est fix est le prix est determiner
en fontion des offres reu.
o OPP : Offre prix fixe

Exercice vous avez acheter 230 actions de la socit A cot actuellement 200. Pour utiliser une partie
de sa trsorerie une OPRA sur 20% de ses propres actions en vue de les annules aux prix unitaire de
230. Sachant que lactionnaire de rfrence dtient 60% du capital napportera paq ses titres
loffre. Combien de titres vous seront achet si les minoritaires dcident den faire autant. Et quelle
sera la plus-value dgager par rapport ses derniers cous.

Bourse en 110 EXERCICES

Puisque 40% du capital et lentreprise veut 20% de son capital. Donc chaque minauritaire va vendre
la moiti de ses actions

Plus value = 30

Action achet : 230/ 2 = 115

Pv=

Puisque le majoritaire il vend pas ses actions et les autres minoritaires ils les vendent donc chaque
minoritaire vendera 20% de ses actions.
Un actionnaire majoritaire dcide de lance un OPR suivi dun retrait obligatoire sur la totalit des
actions si au prix de 2016 . Le dernier cours 1920 quel est la prime offerte pour le cours de 1920.

LBO :
Cest une opration utilis pour acqurir une socit cible (OPCO) par intermdiaire dune socit
holding new coorporation qui va disposer dun apport en fonds propre et qui en mme temps va
souscrire une dette pour financer lacquisition les dettes seront rembourser grce aux dividendes qui
seront vers par la cible. Le LBO cest une association entre les mnagers dune socit cible et les
investisseurs ou sponsors. Et qui se caractrisent par une situation financire qui va chercher
maximiser leffet levier. Dans une opration LBO on va beaucoup plus chercher dpasseer leffet
levier pour aller beaucoup plus vers un style de gouvernance. Les opration LBO :

LMBO :Lverage management buy out : opration de rachat dune socit avec les managers. Les
dirigeants deviennent des actionnaires.

LMBI :Leverage management buy in : Extern seul sans implication des dirigeants.

BIMBO : Buy in Buy out

Structure de financement du financement du holding :

Apports des investisseurs fond propres. 30%


Dette junior : march capitaux 20%
Dette senior : banques 50%

Effet lever :

Jacheter 100% du capital avec que 30% des fonds propres.

Effet de levier = ( 100/30)=30%

Capital risque : financement ou le crancier a droit sur la gestion dentreprise.

Le lbo permet de jouer sur 3 leviers :

Leviers financiers : grce aux modles de financement structure.


Levier fiscale : payer moins dimpt. Permit en faisant des choix
o le rgime mre fille : seul la filiale paie limpt, le paiement dimpot sur les
dividendes se fait au niveau de la filiale et il ya remonte des dividendes net dimpts.
o Dintgration fiscale : Holding paie lIS qui correspond aux dividendes. Rduire
limpts par les charges des intrt de la dette.

Chaque holding choisi le mode de rglement de lis le plus favorable.

Les structures de financement du Holding :

Les apports des investisseurs. ( personnes morales ou physiques)

La dette mezzanine : la dette junior va tre bnfique pour les actionnaires et les
cranciers traditionnelles banques. Permet de concilier les deux parties. Elle est
rembourse aprs que la dette senior soit rembourse. Cest une dette subordonne aux
dettes junior. Gnralement le mezzaneur reoit un taux dintrt plus lev et il
bnficie en plus dun mcanisme Equity Kicker : des opration qui vont permettre
un crancier daccder au fond propres une dette ultrieur : les obligation
convertibles en actions.
La dette senior peut tre qualifi dune dette de premier rang soit une banque qui
finance lopration soit un groupe de banque.

Exercice :

Pour acqurir une cible le holding emprunte 170 millions et verse un taux dintrt de 5,25%. La cible
dgage un rsultat avant impt de 40 millions. Le taux dimpt dIS 34%. Quest vous conseillerez le
holding en terme de fiscalit qualler vous conseillez le holding.

Pour le rgime mre fille :

Is = 40*34%= 13,6

Pour le rgime dintgration fiscale :

IS = (40-( 170*5,25%))= 10,56