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CONSEIL REGIONAL PARIS/ILE-DE-FRANCE

DE LORDRE DES EXPERTS COMPTABLES


COMPAGNIE DES CONSEILS & EXPERTS FINANCIERS
BASE EVALUATION DENTREPRISES

dentreprise
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EVALUATION DENTREPRISES 28 JANVIER 2004


Ordre des Experts Comptables Paris/Ile de France
Compagnie des Conseils & Experts Financiers
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Sommaire gnral
1 LEVALUATION DENTREPRISE : TOUT SAVOIR....................... 8
1.1 LES ESSENTIELS A CONNAITRE .............................................................................. 8

1.1.1 Une valuation dpend toujours de trois facteurs .......................................................... 8


1.1.2 Le diagnostic de prise de connaissance est incontournable ........................................ 10
1.1.3 Lvaluateur doit se fonder sur des comptes contrls ................................................ 16
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1.1.4 Lvaluateur doit intgrer le futur de lentreprise : prvisions ....................................... 18


1.1.5 Une valuation dbouche sur un intervalle de valeurs et/ou un nuage de points........ 20
1.1.6 Le droul dune valuation Mthodologie ............................................................. 21

1.2 Le diagnostic pralable lapproche chiffre ........................................................ 23

1.2.1 Prise de connaissance de lentreprise.......................................................................... 23


1.2.2 Les diffrents diagnostics oprer............................................................................... 25
1.2.3 ZOOM ......... ................................................................................................................. 32

1.3 pour valuer les PME/TPE : spcificits et mthodes privilgier ..................... 43

1.3.1 Lien de dpendance et impact du dpart du dirigeant ................................................. 43


1.3.2 Adapter les solutions en fonction de la situation dans laquelle est value lentreprise
...................................................................................................................................... 45
1.3.3 Les mthodes dvaluation privilgier ....................................................................... 51
1.3.4 Lapproche de lenveloppe financire globale du projet dacquisition .......................... 56

1.4 pour valuer les entreprises de plus de 9 salaris : specificites et methodes a


privilegier ................................................................................................................... 57

1.4.1 La mthode analogique ................................................................................................ 58


1.4.2 La mthode du Discounted Cash Flow (DCF).............................................................. 62

1.5 SYNTHESE DES METHODES DEVALUATION INTERVALLE DE VALEURS


EVALUATION FINALE DENTREPRISE ................................................................... 69

1.5.1 Dmarche ..................................................................................................................... 69


1.5.2 Mthodes dvaluation retenues - mthodes dvaluation cartes - principes gnraux
devant tre revus au cas par cas ................................................................................. 70

1.6 Conclusion................................................................................................................. 73

1.6.1 Qatre points fondamentaux retenir ............................................................................ 73


1.6.2 Quel sera demain le march de lvaluation ? ............................................................. 75
1.6.3 Que font les professionnels pour sy prparer ?........................................................... 77

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2 APPROCHES GLOBALES DEVALUATION SELON LUSAGE. 80


2.1 ACQUISITION DENTREPRISE / TRANSMISSION................................................... 80

2.1.1 Choix des modalits de lopration : Fonds de commerce ou titres............................. 80


2.1.2 Formalisme juridique observer en amont de lacquisition ......................................... 99
2.1.3 Oprations pralables la cession de titres afin doptimiser la fiscalit attache
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lopration ................................................................................................................... 129


2.1.4 Clause de garantie dactif et de passif : piges viter dans les PME dans le cadre
des acquisitions de titres ............................................................................................ 135
2.1.5 Mthodes dvaluation pour ladministration fiscale ................................................... 139
2.1.6 Cession de titres dans le cadre dun conflit dassocis : spcificits dune telle
valuation ................................................................................................................... 156
2.1.7 Evaluation dans le cadre dune donation- partage en prparation dune succession
incluant des titres de socits : moyen privilgi de transmission............................. 162

2.2 RESTRUCTURATION - FUSION.............................................................................. 167

2.2.1 Missions de conseil - quelques exemples de restructuration et de fusion proposer


nos clients : liste non exhaustive ................................................................................ 167
2.2.2 Position de ladministration fiscale : rgime fiscal de faveur et branche complte
dactivit...................................................................................................................... 168
2.2.3 Accompagnement au trait de fusion : la prparation et les clauses essentielles du
trait de fusion ............................................................................................................ 176
2.2.4 Analyse critique par lExpertComptable des valuations qui lui sont prsentes et
notamment celles des banquiers daffaires ................................................................ 189

2.3 EVALUATION ET IMPOT SUR LA FORTUNE (ISF)EVALUATION ET CESSION DE


CLIENTELE .............................................................................................................. 193

2.3.1 Gnralits ................................................................................................................. 193


2.3.2 Date de dtermination de la valeur des biens ............................................................ 194
2.3.3 Les bases lgales dvaluation des biens au titre de lISF......................................... 195

2.4 ENTREPRISES EN DIFFICULTES CESSION DENTREPRISE ENCORE IN


BONIS OU EN REDRESSEMENT JUDICIAIRE ...................................................... 199

2.4.1 Cas particulier de lvaluation dune entreprise encore in bonis ou en redressement


judiciaire - (position acheteur - ................................................................................... 199
2.4.2 Annexe : Principes de base des audits des reprise par lquipe Expert-
Comptable/Avocat ...................................................................................................... 201
2.4.3 Cas particulier dune valuation dans le cadre dune entreprise en redressement
judiciaire en vue dun plan de cession....................................................................... 208

2.5 ENTREPRISE LIBERALE ........................................................................................ 210

2.5.1 Loriginalit des professions librales......................................................................... 210


2.5.2 Entreprise librale valuer : Quels actifs ? .............................................................. 211
2.5.3 Valeur et prix des entreprises librales ...................................................................... 215
2.5.4 Conclusion .................................................................................................................. 217
2.5.5 Cas pratique : valuation des entreprises librales par INTERFIMO ........................ 219

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2.6 EVALUATION ET CESSION DE CLIENTELE DANS LA PROFESSION


EXEMPLE : UN CABINET DEXPERTISE COMPTABLE ....................................... 220

2.6.1 Le diagnostic............................................................................................................... 221


2.6.2 La valorisation............................................................................................................. 235
2.6.3 Prsentation de clientle : comment sy prendre ? .................................................... 239
2.6.4 Cas pratique : exemple dvaluation dun cabinet dexpertise comptable.................. 250
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2.6.5 Liste titre indicatif des cabinets spcialiss dans la transmission de clientle
dexperts-comptables.................................................................................................. 251
2.6.6 INTERFIMO : Financement dacquisition et de reprise de cabinets dexpertise
comptable - Socit de Cautionnement Mutuel ......................................................... 252

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3 EVALUATION DELEMENTS ISOLES....................................... 254


3.1 UNE MARQUE Z ................................................................................................ 254

3.1.1 Elments examiner en vue de cette valuation ) .................................................... 254


3.1.2 Dtermination de la valeur de la marque.................................................................... 257
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3.2 UN DROIT AU BAIL ................................................................................................. 258

3.2.1 Dfinition du droit au bail ............................................................................................ 258


3.2.2 Dtermination de la valeur du droit au bail ................................................................. 259

3.3 UN FONDS DE COMMERCE ................................................................................... 261

3.3.1 Dfinition du fonds de commerce .............................................................................. 261


3.3.2 Facteurs de valorisation.............................................................................................. 263
3.3.3 Les mthodes de valorisation..................................................................................... 264
3.3.4 Quelques conseils lacqureur ................................................................................ 283

3.4 ACTIFS IMMOBILIERS ............................................................................................ 284

3.4.1 Prsentation gnrale................................................................................................. 284


3.4.2 Diffrentes valeurs...................................................................................................... 285
3.4.3 Dfinition des surfaces ............................................................................................... 290
3.4.4 Mthodes dvaluations .............................................................................................. 296
3.4.5 Typologie des revenus................................................................................................ 299
3.4.6 Taux de rendement et taux dactualisation................................................................. 301
3.4.7 Rdaction des valuations et rapports dexpertise caractristiques de lexpertise
immobilire ................................................................................................................. 305
3.4.8 Principes dtablissement des rapports dexpertise ................................................... 308
3.4.9 Contenu des rapports dexpertise............................................................................... 309

3.5 FIXATION DE LINDEMNITE DEVICTION REFUS DE RENOUVELLEMENT DE


BAIL COMMERCIAL AU TRIBUNAL DE GRANDE INSTANCE............................. 312

3.5.1 Quest-ce que lindemnit dviction ? ........................................................................ 312


3.5.2 Sur quels critres apprcie-t-on lindemnit dviction ? ............................................ 313
3.5.3 Conclusion : ................................................................................................................ 316

4 REGLES FISCALES APPLICABLES A LA TRANSMISSION


DENTREPRISES........................................................................ 319
4.1 Cot fiscal de la cession dentreprise................................................................... 319

4.1.1 Elments prendre en compte .................................................................................. 319


4.1.2 Fiscalit applicable au cdant .................................................................................... 321
4.1.3 Fiscalit applicable au repreneur................................................................................ 332

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4.2 Exonration des plus-values ralises par les petites entreprises.................... 336

4.2.1 Activits concernes................................................................................................... 337


4.2.2 Conditions de mise en uvre..................................................................................... 339
4.2.3 Prise en compte des moins-values long terme ....................................................... 352
4.2.4 Cas particulier : la location-grance ........................................................................... 354
4.2.5 Remarques relatives lapport de la loi pour linitiative conomique......................... 356
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4.3 Transmission titre gratuit dune entreprise individuelle .................................. 357

4.3.1 Champ dapplication des dispositions de larticle 41 du CGI...................................... 357


4.3.2 Obligations la charge des repreneurs...................................................................... 359

4.4 Loi pour linitiative conomique : mesures en faveur de la transmission


dentreprise.............................................................................................................. 361

4.4.1 Prsentation de la loi .................................................................................................. 361


4.4.2 Relvement du seuil dexonration des plus-values des petites entreprises............. 363
4.4.3 Nouvelle rduction dimpt en cas de rachat de titres au moyen dun emprunt......... 365

4.5 Donation dentreprises aux salaris Exonration des droits de mutation ........ 371

4.5.1 Rappel du dispositif actuel.......................................................................................... 371


4.5.2 Nouvelle exonration issue de la loi pour linitiative conomique .............................. 373

4.6 Donation dentreprise entre vifs ............................................................................ 378

4.6.1 Rappel du rgime applicable jusquau 31 dcembre 2003 ........................................ 379

4.7 Abattement applicable en cas de cession de parts sociales .............................. 383

4.7.1 Droits applicables en cas de cession dun fonds de commerce................................. 383


4.7.2 Droits applicables aux cessions dactions .................................................................. 384
4.7.3 Droits applicables aux cessions de parts sociales de socits dont le capital nest pas
divis en actions ......................................................................................................... 385

4.8 Loi de finances 2004 et loi de finances rectificative 2003 ................................... 386

4.8.1 Prsentation................................................................................................................ 386


4.8.2 Loi de finances pour 2004 .......................................................................................... 387
4.8.3 Loi de finances rectificative pour 2003 ....................................................................... 390

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5 CONTENTIEUX SUR EVALUATION DENTREPRISE .............. 392


5.1 CONTENTIEUX ENTRE LES CONTRACTANTS : APPLICATION DE LA CLAUSE
COMPROMISSOIRE - ARBITRAGE ........................................................................ 392

5.1.1 Pourquoi une clause compromissoire : ...................................................................... 392


5.1.2 Exemples de clause compromissoire pouvant tre incluse dans un acte de garantie
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dactif et de passif. ...................................................................................................... 393


5.1.3 Le droul de la mise en cause de la garantie dactif et de passif Exemple
concret pour illustrer. .................................................................................................. 396
5.1.4 Voies de recours possibles......................................................................................... 400

5.2 CONTENTIEUX FISCAL .......................................................................................... 402

5.2.1 Introduction ................................................................................................................. 402


5.2.2 Motivation de ladministration fiscale .......................................................................... 403
5.2.3 La saisine de la commission dpartementale de conciliation..................................... 405
5.2.4 Le contentieux sur lvaluation de lentreprise ........................................................... 407

6 LE MARCHE DE LEVALUATION.............................................. 409


6.1 LES NORMES IFRS ................................................................................................. 409

6.1.1 Contexte : lUnion europenne ................................................................................... 409


6.1.2 Contexte : La France .................................................................................................. 416
6.1.3 Les lAS........................................................................................................................ 421
6.1.4 Quelques questions... de quelques problmes .......................................................... 422
6.1.5 Les lAS: Historique ..................................................................................................... 426

6.2 La juste valeur ......................................................................................................... 430

6.2.1 Dfinition..................................................................................................................... 430


6.2.2 Les mesures de la juste valeur................................................................................... 431
6.2.3 Les avantages de la juste valeur ................................................................................ 432
6.2.4 Les inconvnients de La juste valeur ......................................................................... 433
6.2.5 Conclusion .................................................................................................................. 434

7 ANNEXES ................................................................................... 436


7.1 MODELES \ IMPRIMES............................................................................................ 436

7.1.1 La lettre de mission..................................................................................................... 436


7.1.2 Les documents obtenir ............................................................................................ 439
7.1.3 Organisation de mission au sein du cabinet............................................................... 442
7.1.4 Acquisition de la mthodologie................................................................................... 443
7.1.5 Le dossier de travail type............................................................................................ 445
7.1.6 Rle de linformatique ................................................................................................. 446
7.1.7 Structure dun dossier de travail ................................................................................. 448
7.1.8 Questionnaire de fin de mission ................................................................................. 450
7.1.9 Structure du rapport.................................................................................................... 455

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7.2 RAPPELS GENERAUX DES PRINCIPES DE LEVALUATION SELON


LENVIRONNEMENT JURIDIQUE ET ECONOMIQUE ........................................... 456

7.2.1 Introduction : valuation et prix................................................................................... 456


7.2.2 Droit civil et autres droits ............................................................................................ 458
7.2.3 Droit commercial et des affaires ................................................................................. 461
7.2.4 Droit des socits & droit comptable .......................................................................... 469
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7.2.5 Droit pnal .................................................................................................................. 474


7.2.6 Droit fiscal ................................................................................................................... 475
7.2.7 Droit et environnement conomique........................................................................... 479

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Sommaire
8

1 LEVALUATION DENTREPRISE : TOUT SAVOIR

1.1 LES ESSENTIELS A CONNAITRE

1.1.1 Une valuation dpend toujours de trois facteurs


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1.1.1.1 1er facteur Quand value-t-on ?

Une valuation dentreprise intervient loccasion :

1. dune acquisition : position dacheteur,

2. dune transmission : position de vendeur,

3. dune restructuration pour rduire des cots et optimiser les synergies,

4. dune fusion pour rvaluation dactifs et dtermination dun rapport


dchange,

5. dune succession travers une donation-partage, qui permet le passage


de tmoin un ou plusieurs de ses enfants comptents dans le mtier
sans lser les autres hritiers ne souhaitant pas sinvestir
professionnellement,

6. dune valuation annuelle dans le cadre de lISF

7. loccasion dun bilan patrimonial : gestion patrimoniale ou dissolution de


communaut,

8. etc...

1.1.1.2 2me facteur : qui lvaluation est-elle destine ?

Une valuation rpond aux besoins spcifiques de partenaires de lentreprise :

- lacqureur, le vendeur : leurs besoins sont trs diffrents, do lintrt


pour chaque partie davoir ses propres conseils, et notamment lavocat et
lexpert comptable fonctionnant en binme dans lintrt premier de
lentreprise,

- les salaris des comits dentreprise pour des fusions-restructurations,


des cadres pour des bons de souscription dactions (BSA),

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Sommaire 9

- dissension entre associs pour une sortie du capital, et notamment lors


dun conflit interne, et/ou dune augmentation de capital,

- le notaire qui est en charge de la rdaction dun acte de donation-partage


incluant des titres de socits,
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- le donateur,

- les hritiers,

- ou les conjoints

1.1.1.3 3me facteur : Selon la taille de lentreprise value,

les mthodes dvaluation doivent tre diffrencies selon les plus de 9 ou


moins de 9 salaris.

En effet, sagissant dune PME/TPE, le lien de dpendance entre le dirigeant


et son entreprise est toujours trs fort, et les prvisionnels sont souvent
inexistants, do la ncessit de recourir des mthodes adaptes

En revanche, pour les entreprises autres que les PME/TPE trs souvent les
mthodes utilises sappuient :

1. une moindre prise en compte de la personnalit du dirigeant, etc...

2. des plans moyen terme (5 7 ans) par centre de profit et/ou


dactivit.

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10

1.1.2 Le diagnostic de prise de connaissance est incontournable

1.1.2.1 Diagnostiquer les points forts et les faiblesses de lentreprise

1.1.2.1.1 Une entreprise est une structure vivante, ce qui implique quun
diagnostic de prise de connaissance doit prcder lvaluation
elle-mme. Il serait draisonnable de limiter lopration
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dvaluation au simple examen des comptes annuels.

1.1.2.1.2 Les diagnostics de prise de connaissance, au niveau tant


gnral que commercial, industriel, humain, juridique, comptable et
financier permettent dvaluer et dapprcier la structure vivante
quest lentreprise et de mettre en exergue ses points forts et ses
points faibles qui influeront obligatoirement sur lvaluation.

1.1.2.1.3 Il faut, par ailleurs, noter lintrt de ces diagnostics de prise de


connaissance de lentreprise dans le cadre dacquisitions cessions,
restructuration, prparation la fusion :

Exemple : les diagnostics peuvent en effet rvler de nombreuses


insuffisances ou inadquations au projet du repreneur, ou
encore des besoins dun niveau tel que lacqureur peut tre
amen stopper en ltat son projet dorigine sans perdre trop
de temps ou dargent.

1.1.2.2 en prenant en compte laspect humain

Le volet humain est loin dtre ngligeable, tant au travers :

du dirigeant qui est souvent le vrai moteur de lentreprise, en gnral


lorigine de la russite de celle-ci,

que de son quipe, par sa comptence, sa formation, sa capacit


dadaptation : une bonne approche doit tre effectue en tenant compte
de lanciennet des salaris, de leur niveau de rmunration, formation
adapte leur fonction, capacit dvolution, etc...

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Sommaire 11

1.1.2.3 en analysant le champ commercial et industriel Sont notamment


examiner :

1.1.2.3.1 Le positionnement du produit et/ou du service, savoir le niveau


de technicit, lapprciation du savoir-faire, lexistence ou non dun
avantage comptitif, sa dure de vie et son tat actuel (en pente
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ascendante, sur le plateau, ou en pente descendante), les


produits de substitution en vue, etc. ;

1.1.2.3.2 Sa position par rapport la concurrence, savoir zone dinfluence


gographique (proximit, niveau rgional, national), occupation
dune niche, capacit de nuisance de la concurrence ;

1.1.2.3.3 Sa clientle, cest--dire le nombre absolu de clients, le niveau de


diversification de la clientle, limportance de la rcurrence du chiffre
daffaires, la possibilit de la dvelopper ;

1.1.2.3.4 Son lien de dpendance exclusive par rapport un fournisseur


qui peut tre remis en cause (risque pour un distributeur exclusif de
se retrouver face de nombreux concurrents) ;

1.1.2.3.5 Loutil de production et/ou de distribution : ltat du matriel, le


cot de sa mise niveau ou de son remplacement (pour les
budgets dinvestissements ncessaires), les locaux, (nature,
superficie, type, cot, baux...).

1.1.2.4 et sans omettre limportance du domaine juridique, savoir plus


prcisment le droit des contrats, les conventions rglementes, les
garanties donnes, etc

Lvaluateur doit procder de la faon suivante.

1.1.2.4.1 Prendre connaissance de tous les contrats qui engagent


lentreprise long terme et dont lacqureur va hriter , de
leur incidence sur la situation nette (capitaux propres) et sur la
valorisation de lentreprise tant sur ses rsultats futurs, que sur la
libert ou non de restructurer.

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Sommaire 12

1erExemple
LOCATIONS IMMOBILIERES ET MOBILIERES

Les baux En gnral, on ne peut les dnoncer qu chaque chance


triennale. Or si lon souhaite regrouper des sites de production et
abandonner des baux, on sera tenu, sauf ngociation, de payer le loyer
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jusqu la fin de la priode triennale en cours.

Lactivit exerce peut tre limite dans le bail, ce qui peut poser un
problme srieux pour adjoindre une activit nouvelle, sauf devoir payer
une indemnit au bailleur dite indemnit de dspcialisation .

Si le bail initial conclu pour une priode de 9 ans na t poursuivi que


dans les faits, la proprit commerciale existe bien, mais si le dlai de 12
ans a t dpass, le loyer peut tre dplafonn par le bailleur et lon a
malheureusement trop souvent constat un doublement de loyer cette
occasion.

Les loyers doivent tre rgls jusqu la fin du contrat, mme si les
matriels deviennent inutiles du fait de la restructuration, acquisition,
reprise

Remarque : Du point de vue du crdit-bailleur, rappelons quen cas de


rupture du contrat, le locataire est redevable de
lintgralit des loyers restant courir sous dduction du
prix de revente du matriel (souvent minime).

2me
Exemples CONTRATS DE PRESTATIONS DE SERVICES A PLUS DUN AN

Les contrats de prestations de services conclus sur une dure de trois


ou cinq ans, tels que :

maintenance du matriel de production ou du matriel informatique,

hbergement du site,

protection-alarme...

Il faut toujours chiffrer le cot des ruptures ventuelles de tels contrats


non ncessaires pour le repreneur.

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Sommaire 13

3me
exemple CONTRATS DE SOUS-TRAITANCE ET DAPPROVISIONNEMENT

Bien entendu, cette analyse critique des contrats sapplique aussi bien
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des contrats de sous-traitance ou dapprovisionnement.

Les clauses essentielles examiner sont toujours :

la dure de lengagement,

le volume traiter,

les possibilits de sortie et le prix payer.

Il faut toujours apprcier lincidence sur lvaluation de ses contrats.

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Sommaire 14

1.1.2.4.2 Il ne faut pas ngliger le caractre intuitu personae de


certains contrats tels que :
contrats de concession,

contrat de commercialisation,
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certains emprunts bancaires,

dcouverts bancaires.

Car souvent les cocontractants ont sign ces contrats compte tenu de
la personne du chef dentreprise.

1.1.2.4.3 Enfin, certains contrats avec clauses particulires, doivent tre


examins :

Les contrats de distribution avec exclusivit de produit ou de


territoire, limitation de lactivit et/ou dans le temps,

Les garanties donnes aux clients

1.1.2.4.4 Recenser les garanties personnelles donnes aux cranciers par


les dirigeants et/ou le groupe auquel appartient la socit,
Il faudra prvoir leur substitution :

Quels montants,
Quelle dure ?

1.1.2.4.5 Demander que lavocat de la socit fournisse une note sur ltat
des litiges en cours ainsi que des procs,
Comparer avec les dettes comptabilises et/ou des mentions portes
dans lannexe

Noubliez pas de comparer...

1.1.2.4.6 Demander aux services techniques de production les derniers


comptes rendus des organismes de contrle dhygine et de
scurit des locaux par exemple :

Pour les produits, vrifier le respect des normes industrielles,


de faon apprcier lexistence des risques et les comparer
aux provisions constitues.

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Ne pas omettre les normes environnementales telque :

 Amiante,
 Plomb
 Zones risque ...
 tablissements classs...
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1.1.2.4.7 Prendre connaissance des principales conventions avec le


groupe, les associs, les dirigeants :

Remarque : lorsque lentreprise cible est dans un groupe, et par


exemple sagissant des prestations de services
assures par le groupe : quel investissement en
hommes et en matriel doit-on prvoir pour
reprendre en interne ces prestations ?

En conclusion, linventaire exhaustif de ces lments servira, bien entendu,


pour la bonne rdaction des clauses de garantie dactif et de passif qui
devront protger lacqureur sans pour autant enchaner le vendeur (
savoir payer plus au titre de ces garanties que le prix de cession peru).

Toutefois, ne pas omettre que les clauses de garantie de passif peuvent


limiter le montant des garanties exemple le prix de cession. (Ainsi, si le dirigeant
cde son entreprise 1 million deuros, il ne doit jamais avoir payer 1,5 million
deuros de garantie).

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1.1.3 Lvaluateur doit se fonder sur des comptes contrls

Les comptes annuels communiqus pour lvaluation doivent tre contrls


pralablement, et ncessairement si lvaluateur est un expert
comptable.
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Lvaluateur doit ainsi demander les rapports du commissaire aux comptes


(gnral et spcial) et vrifier si les comptes annuels sont certifis. Il doit
galement prendre connaissance de tout rapport dauditeur interne ou
externe pouvant exister qui lui permette de rduire dautant ses propres
contrles.

Sinon, il lui faut consacrer suffisamment de temps ce contrle des


comptes annuels.
dfaut, les experts comptables valuateurs risqueraient, compte tenu de
leur qualification, de se voir reprocher par les tribunaux de ne pas
avoir vu , sauf si la lettre de mission accepte par le client exclut
clairement ce contrle des comptes annuels du champ de leur mission
dvaluateur et encore...

Exemples de contrles oprer (liste non exhaustive)


Impact sur le rsultat et sur
lvaluation dentreprise base
Postes concerns Faits pouvant tre relevs
sur des mthodes de
rentabilit
ACTIF
Immobilisations Insuffisance des amortissements Hausse injustifie du rsultat
Immobilisations Maintien lactif de titres cds
Hausse injustifie du rsultat
financires sur lexercice
Survaluation de titres par
insuffisance denregistrement de Hausse injustifie du rsultat
provisions
Omission ou insuffisance de
Stocks constitution dune provision pour Hausse injustifie du rsultat
dprciation
Majoration Hausse injustifie du rsultat
PASSIF
Crances Maintien lactif de crances Hausse injustifie du rsultat
Provisions pour Omission ou insuffisance de Hausse injustifie du rsultat
risques constitution dune provision
Dettes Omission ou insuffisance Hausse injustifie du rsultat
denregistrement dune dette
certaine

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COMPTE DE RESULTAT
Enregistrement de factures
Ventes correspondant des prestations Hausse injustifie du rsultat
anticipes
Non-enregistrement de
Charges achats
marchandises ou de matriels Hausse injustifie du rsultat
(marchandises)
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achets et dj vendus
Rgularisation sur lexercice de
charges antrieures dont
lenregistrement comptable avait
Frais gnraux Baisse injustifie du rsultat
t diffr, et ce, pour les clauses
de garanties dactif et de passif
scurises

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1.1.4 Lvaluateur doit intgrer le futur de lentreprise : prvisions

1.1.4.1 Prendre en compte les donnes prvisionnelles Lvaluateur doit


tudier :
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1.1.4.1.1 Les projections de lentreprise en ltat :


Prvisions dexploitation,
de trsorerie et dinvestissement,
dveloppement de son chiffre daffaires (si besoin par mois pour
une boutique, par salari dans le cas de prestations de services,
etc)...
par centre de profit et/ou dactivit.

1.1.4.1.2 Les besoins financiers permettant le maintien lavenir dun


bon fonctionnement , cest--dire appropris pour ne pas tre
toujours sur la corde raide .Il faut ainsi prendre en compte, par
exemple, la mise niveau du matriel et du personnel, la mise en
conformit avec les normes techniques industrielles et de scurit,
les investissements et les embauches ncessaires au projet de
dveloppement

1.1.4.1.3 Les besoins spcifiques de lacqureur, compte tenu de son


propre projet dacquisition qui peut tre une intgration
verticale, une restructuration Ce projet doit gnrer des
conomies dans le futur de par les synergies souhaites, mais
entrane souvent au pralable des cots supplmentaires :
licenciements, suppression de sites de production

1.1.4.2 Dterminer lenveloppe financire globale du projet

Ltude du futur doit permettre de connatre lenveloppe financire globale


du projet dacquisition, de reprise ou de restructuration, savoir :

Valeur de lentreprise
+
Fonds injecter pour financer les pertes temporaires et/ou un plan de
dveloppement ncessaire la bonne mise niveau de lentreprise

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Lvaluateur doit juger si lenveloppe financire globale ainsi dtermine est


compatible avec les capacits financires de lacqureur potentiel.

Si ce nest pas le cas, la mise en uvre du projet et la ncessit de poursuivre


lvaluation seront remises en cause.
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1.1.5 Une valuation dbouche sur un intervalle de valeurs et/ou


un nuage de points
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1.1.5.1 Une valuation nest pas un chiffre fig

Une valuation rsulte dune combinaison de mthodes dites retenues


par lvaluateur, car adaptes au cas particulier aprs mise lcart des
mthodes inadquates dites mthodes cartes .
Cette combinaison de mthodes dvaluation aboutit un intervalle de
valeurs, et non une valeur moyenne telle que lantique mthode des
praticiens (par exemple, 1/3 dune valeur patrimoniale + 2/3 dune valeur de
rentabilit).

1.1.5.2 Lvaluation nest pas le prix de cession

Il ne faut pas confondre une valuation dentreprise avec un prix sur


lequel le vendeur et lacqureur finissent par se mettre daccord dans un
dlai variable.
Selon Gilles Lecointre1, le dlai moyen de cession est de 12 mois et le
prix de cession a pu tre estim environ 15 % de lvaluation
effectue dans le cas o le profil de lentreprise est bon bien
entendu.
Lamplitude entre lvaluation dune entreprise et son prix de cession peut
tre plus ou moins forte selon :

- lurgence de la transaction,

- la raret de laffaire,

- la pluralit ou non dacqureurs,

- le montant net minimum que le vendeur entend retirer de sa vente,


faute de quoi il prfrera ne pas vendre.

1
La transmission dentreprise en pratique 10 leons pour russir une cession de PME et 110 cas rels
analyss - Gualino diteur.

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1.1.6 Le droul dune valuation Mthodologie

Dbuter par une prise de connaissance interne ou externe sous forme de


diagnostics, fonction par fonction, de la place de lentreprise sur son march et
de lvolution prvisible de celui-ci. Un rapport dtape doit tre tabli.
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Nous dveloppons ici cette prise de connaissance dans la mesure o il


nous semble quelle est trop souvent omise ou insuffisamment
dveloppe.

Cette situation peut amener, outre des erreurs dans les valuations, des
prises de dcisions dacquisition inopportunes, par ignorance de la
situation relle de lentreprise, et notamment par mconnaissance du savoir-
faire rel de lentreprise, de son avantage comptitif, de lvolution prvisible
de la demande de produits actuels, de la capacit de lentreprise mettre en
place des produits de substitution.

Intgrer une connaissance certaine des mthodes dvaluation. Le lecteur


pourra se reporter utilement la base documentaire valuation dentreprise sur
les sites suivants :

- http://www.oec-paris.fr
- http://www.experts-comptables.org
- http://www.entrepriseevaluation.com
- http://www.ccef.net

Faire rfrence aux mthodes carter et aux mthodes retenir. Ce


sujet nous a sembl notemment pouvoir tre approch en fonction de la taille
de lentreprise valuer en raison des spcificits des PME familiales :

lien de dpendance fort entre le dirigeant et son entreprise,


absence de prvisionnels autres que le chiffre daffaires.

Prendre en compte les valeurs de march et ce, deux titres :

1. en tant que valeurs de rfrence avec des transactions rcentes


comparables, notamment travers la presse financire et le march
boursier,

2. comme rponse une contestation ventuelle de ladministration


fiscale du prix de cession des PME avec un redressement relatif un
prix considr comme insuffisant et souvent qualifi de dissimul.

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mettre un rapport dvaluation. Lvaluateur exprime son opinion sur la


valeur de lentreprise.

Le rapport dvaluation doit imprativement rappeler :

1. le contexte dans lequel lvaluation est opre,


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2. les travaux effectues,

3. les limites ventuellement apportes aux travaux, soit la demande du


client, soit en raison de labsence dun expert technique qui serait seul
comptent sur des points trs prcis (audit denvironnement),

4. les mthodes cartes dment motives et les mthodes retenues,

5. la justification des hypothses retenues dans la mise en uvre des


mthodes dvaluation (coefficient multiplicateur appliqu au chiffre
daffaires retenu, prime de risque),

6. une synthse des calculs avec renvoi des dtails de calcul en annexe,

7. et en conclusion, non pas une valeur fige, mais un intervalle de valeurs


et/ou nuage de points (avec les prcautions rsultant du point 3 ci-dessus,
le cas chant).

Enfin, il ne faut pas oublier que dans un contexte dacquisition dentreprise,


lacheteur doit avoir une notion assez prcise de lenveloppe financire
globale quil devra affecter ce projet (celle-ci devra inclure, outre le
paiement du prix et le remboursement des comptes courants dassocis, la
mise niveau ventuellement ncessaire des investissements et de la
structure financire).

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1.2 LE DIAGNOSTIC PREALABLE A LAPPROCHE


CHIFFREE

Nous mettons laccent sur ltape fondamentale pour russir une valuation, des
diagnostics oprer pralablement aux approches chiffres de la valeur de lentreprise.

1.2.1 Prise de connaissance de lentreprise


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La dure de la phase de prise de connaissance varie dun dossier lautre


en fonction de la complexit de lactivit et/ou du secteur dactivit, de la
taille de lentreprise, et enfin de la relation entre lentreprise valuer et
lvaluateur.

Si lvaluateur consult est lexpert comptable, il a dj une bonne


connaissance de lentreprise. La prise de connaissance est alors
essentiellement axe sur lexterne (march, concurrence, volution
technologique...) et sur les lments qualitatifs non valoriss dans la
comptabilit, notamment le volet humain et tout lment statistique et/ou de
rfrence dans le secteur conomique.

Deux types de prise de connaissance sont mener de front : linterne et


lexterne.

1.2.1.1 Prise de connaissance interne

La premire source dinformations pour lvaluateur est videmment lentreprise


elle-mme. Les trois types de travaux suivants sont assurer habituellement.

1.2.1.1.1 Procder une visite des lieux

Bien souvent, lvaluateur va comprendre certaines situations et


dtecter certains risques ds la visite des locaux.

Si lvaluation na pas t annonce au personnel, et pour viter de


Attention crer une psychose car reprise quivaut gnralement
restructuration et parfois licenciements, le chef dentreprise et
lvaluateur devront se mettre daccord sur les explications
donnes au personnel pour justifier cette visite.

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1.2.1.1.2 Apprcier les capacits de lentreprise tant vendre qu


produire, administrer et se dvelopper.

La capacit vendre: le cadre des ventes, lorganisation des


ventes, le tableau de bord commercial, la performance
BASE EVALUATION DENTREPRISES

commerciale, la prennit des ventes

La capacit produire: le cadre de production, lorganisation de


la production, le tableau de bord de la production, la performance
de la production, la prennit technologique.

La capacit se dvelopper: lexistence dune stratgie avec


des objectifs ralistes et des moyens adapts, lorganisation et la
coordination des ressources, le contrle et le suivi du
dveloppement, la veille stratgique.

La capacit administrer: le cadre administratif, lorganisation


administrative et comptable, la fiabilisation des informations
comptables, le tableau de bord de gestion, la prennit financire.

1.2.1.1.3 Et, bien sr, constituer un dossier de base, avec un ensemble de


documents dits classiques et, pour dautres, adapts la situation
particulire de lentreprise.

1.2.1.2 Prise de connaissance externe

La prise de connaissance externe est plus complique. Linformation est


en effet souvent plus dlicate trouver, car elle nest pas rassemble au sein
de lentreprise.

- Il faut donc analyser le march, ses volutions et sa rpartition,


- Sintresser aux concurrents,
- apprcier la part relle du march de lentreprise,
- rechercher les ventuels produits de substitution qui pourraient faire leur
entre,
- tudier lenvironnement de proximit, rgional ou national, et enfin
international, et les risques lis non seulement lactivit mais aussi aux
normes industrielles et rglementaires.

Les meilleurs moyens pour accder aux informations sectorielles consistent


consulter des tudes qui prsentent lvolution du march concern,
prendre contact avec les syndicats professionnels de la branche dactivit, et
ne pas hsiter appeler des comptences spcifiques dans la mesure o
lexpert comptable ne les dtient pas toujours.

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1.2.2 Les diffrents diagnostics oprer

1.2.2.1 Objectifs des diagnostics dans le cadre de lvaluation


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1.2.2.1.1 Le diagnostic gnral rsulte :

de lanalyse de lentreprise, fonction par fonction, qui mettra


en vidence les forces et les faiblesses de chacune dentre
elles,

et de lanalyse de lentreprise dans son environnement. Elle


permettra de faire ressortir les menaces ou opportunits
provenant de la situation conomique, du secteur dactivit et de
ses contraintes lies au mtier (innovation) mais galement
rglementaires (sont-elles connues et matrises ?), du
positionnement de lentreprise et/ou de sa dpendance et, enfin,
de ltat de celle-ci par rapport tous ces facteurs.

1.2.2.1.2 Ces diffrents lments seront susceptibles de majorer ou de


minorer la valeur brute de lentreprise par le biais de retraitements
chiffrs tels que notamment :

Pour le bilan :

- tat du matriel et tat des locaux: comparaison de leur


dprciation relle avec les amortissements pratiqus
(amortissements comptables et/ou fiscaux, nous ne rentrerons
pas dans ce vaste dbat),

- matriel mis gracieusement disposition de lentreprise,

- provision pour restructuration: mise niveau du matriel et


du personnel,

- stocks concernant une activit qui ne serait pas poursuivie


par le repreneur, et qui sont de ce fait exclure pour non-
valeur.

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Pour le compte de rsultat :

- les postes de frais gnraux et de personnel doivent tre


retraits, notamment en cas de frais insuffisamment pris en
compte ou trop importants du fait de raisons historiques et
culturelles: faible ou forte rmunration du dirigeant,
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personnes faisant partie de la famille non ou trop


rmunres, loyers verss des SCI familiales faibles ou
importants

Enfin sont tout aussi importants, mme si non chiffrs, les


retraitements rsultant des volets non comptables et non
financiers du diagnostic gnral, qui sont dtaills ci-aprs.

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1.2.2.2 Le diagnostic commercial

1.2.2.2.1 Le march
Lobjectif est de savoir quelle est la position de lentreprise sur son
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secteur dactivit, en fait son march. Cest ainsi quune


apprciation diffrente sera porte un march segment ou non,
concentr ou atomis.

Par ailleurs, si lentreprise dispose dun nombre restreint de gros


clients, elle en est fortement dpendante. Elle prsente donc un
risque lev. Lvaluateur doit le noter et lintgrer dans son
valuation finale en appliquant si besoin une dcote forfaitaire.

1.2.2.2.2 Les produits


Si les produits de lentreprise connaissent un certain succs
aujourdhui, comment la demande va-t-elle voluer? Cest une
question que doit se poser lvaluateur. Pour ce faire, il convient
dtudier (ou de faire tudier) le portefeuille de produits de
lentreprise et de situer chaque produit dans sa courbe de vie. Si
les produits sont en phase de maturit, voire de dclin, il faut non
seulement en tirer des conclusions sur les rsultats futurs, mais aussi
sassurer que lentreprise a prvu le renouvellement de ces produits.
Sinon, le risque lev de non-prennit imposera doprer une forte
dcote.

1.2.2.2.3 Les conditions de vente


Lvaluateur doit galement tudier si une rglementation
particulire rgit la commercialisation dun produit, notamment si
le produit peut souffrir dune rglementation nouvelle (par exemple,
une nouvelle directive europenne). La loi sur la scurit financire
est un bon exemple pour le march de la distribution des produits
financiers, avec la mise en place de contraintes nouvelles et de
restrictions.

1.2.2.3 Le diagnostic industriel ou de production

Lvaluateur ne doit pas hsiter faire appel un expert technique pour


examiner certains points tels que: la production est-elle spciale, standard, en
srie, saisonnire ? Existe-t-il des procds meilleurs ou moins coteux ?
Utilise-t-on les outils de production au maximum de leurs capacits ?
Lentreprise est-elle en mesure de mettre en uvre de nouvelles technologies
avec son personnel actuel ? L encore, en fonction des rponses, des dcotes
ou des provisions pour restructuration pourront tre justifies.

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1.2.2.4 Le diagnostic des ressources humaines

Lvaluateur va chercher dceler les risques sociaux qui pourraient se


prsenter dans lentreprise.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

1.2.2.4.1 La premire tape consiste se renseigner sur les ventuels


conflits passs et prsents, et en expliquer les causes.
Cependant, lanalyse des conflits ne suffit pas, car dautres
problmes sous-jacents peuvent exister et fragiliser la situation de
lentreprise sils se rvlent par la suite. Cest ainsi quil faut analyser
autant que faire se peut la situation de chaque individu: sa place
dans lorganigramme (sur le papier et dans les faits), le profil de
son poste (tches, niveau de comptence, degr de responsabilit),
cest--dire apprcier le travail de chaque individu, son
adquation sa fonction, aux objectifs et aux besoins de
lentreprise.

1.2.2.4.2 Lvaluateur pourra galement se procurer la pyramide des ges


de lentreprise pour apprcier les risques de passif social latent
(dpart la retraite). Il existe suffisamment de logiciels sur le
march pour chiffrer les engagements de retraites, encore peu
comptabiliss ce jour en labsence dobligation gnrale. Ce
chiffrage peut entraner une dcote de la valeur.

1.2.2.4.3 Enfin, des comparaisons pourront tre opres avec les


entreprises du mme secteur dactivit pour les points suivants
pour autant que lvaluateur obtienne une telle information : politique
de rmunration, niveau de qualification, taux dabsentisme
Cest ainsi quune dcote pourrait tre effectue si des rajustements
de rmunration devaient tre effectus (temps de travail,
qualification).

1.2.2.4.4 Il faut galement prendre connaissance ou faire prendre


connaissance par les professionnels du chiffre et/ou du droit, des
contrats de travail particuliers, pouvant gnrer des cots
venir prendre en compte dans lvaluation (dure de pravis et
indemnits de licenciement suprieures aux obligations lgales), et
de labsence de clauses spcifiques telles que la mobilit des
salaris permettant lacqureur de transfrer le personnel.

1.2.2.4.5 Au terme de son audit des ressources humaines, lvaluateur devra


tre capable de mesurer le climat social de lentreprise, son
incidence sur la prennit possible, ses capacits dadaptation aux
mutations venir et les risques pour lentreprise.

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Sommaire 29

Sagissant des dirigeants, la proccupation de lvaluateur sera,


compte tenu de leur importance sur la vie de la PME, de mesurer
limpact du dpart ventuel des dirigeants tant en interne quen
externe. Ils sont souvent la cl dune fonction majeure de lentreprise
et/ou le seul interlocuteur des tiers.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

1.2.2.5 Le diagnostic juridique

1.2.2.5.1 Il faut tudier le dossier juridique sous lclairage du droit des


socits travers un ensemble de documents tels que statuts, K bis,
procs-verbaux dassemble gnrale, de conseil dadministration,
rapports de gestion, rapports de commissaires aux comptes
gnraux et spciaux, inscription de privilges de lentreprise pour
identifier les risques ventuels tels que pactes dactionnaires,
dilution du capital, pour apprcier lintrt dexiger davoir un seul
interlocuteur qui se porte fort des autres actionnaires.

1.2.2.5.2 Lvaluateur doit prendre connaissance du niveau du capital et


de ses volutions le cas chant, si sa rpartition a t
sensiblement modifie, de son montant actuel, rechercher les
transactions intervenues, les cessions dactions aussi bien entre
actionnaires prexistants ou nouveaux entrants, ou les
augmentations de capital, les primes dmission les
accompagnant permettant de connatre la valeur donne alors
lentreprise.

1.2.2.5.3 Il est indispensable de sinterroger sur la continuit des contrats


Il faut pour cela prendre connaissance des contrats importants
avec les tiers, savoir les contrats qui engagent lentreprise long
terme et les contrats avec clauses particulires telles que clause
dexclusivit, caution ou nantissement, ainsi que les contrats
conclus avec des clauses lies la personne du dirigeant. Le
cas chant, il devra tre fait appel un avocat spcialis en droit
des contrats.
Il faut galement sassurer que les risques professionnels sont
couverts par les diffrentes polices dassurance souscrites par
lentreprise, sinon il faudra mesurer le risque encouru.

1.2.2.5.4 Enfin, en prsence dun groupe, il convient dapprhender


lenvironnement groupe travers les socits filiales, pour leur
valeur relle, dune part, et de connatre leurs relations pour
apprcier les incidences possibles sur les charges ou les
produits de la socit valuer, dautre part, ainsi qu travers les
socits apparentes (dirigeants communs). En rgle gnrale, il est
demand une situation financire rcente de ces socits et les
lments essentiels de leur exploitation (CA, MBA, frais financiers).

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Sommaire 30

1.2.2.6 Le diagnostic comptable et financier

1.2.2.6.1 Le diagnostic comptable a pour vocation de sassurer que les


informations dont lvaluateur dispose sont dignes de confiance. En
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dautres termes, il convient deffectuer un examen critique des


comptes annuels de lentreprise valuer, des budgets, dune
situation comptable rcente, du ou des prvisionnels.

Si lvaluateur est galement lexpert comptable de lentreprise, cette


tche est considrablement facilite. Dans le cas contraire, lexpert
comptable pourra sappuyer sur les travaux de son confrre expert
comptable, voire sur ceux du commissaire aux comptes, sans oublier
quil ne peut se dispenser dun examen minimum de cohrence
compte tenu de sa qualification.

1.2.2.6.2 Le diagnostic financier permet de porter une apprciation quant


la sant financire dune entreprise par ltude de sa situation
patrimoniale et de son quilibre financier, par lanalyse des rsultats
et de la rentabilit, et enfin par lanalyse de la capacit
dautofinancement par rapport lenveloppe globale du projet.

Lanalyse de cette situation peut faire ressortir la ncessit pour


lacqureur potentiel dinjecter des fonds dans lentreprise pour
retrouver un quilibre financier normal.

Ces fonds viendraient sajouter ceux dont les besoins auraient t


mis en vidence au travers des autres diagnostics de lentreprise,
dcrits ci-dessus, et ce, dans le contexte propre de lentreprise sans
empiter sur les besoins lis un dveloppement du fait de
lacqureur.

1.2.2.7 Les premires conclusions

Lvaluateur, lissue de ces diagnostics et de leur impact ou non sur les


comptes annuels, rcapitulera lensemble des points significatifs en distinguant
les points forts et les points faibles. Les conclusions sont gnralement plutt
qualitatives, savoir forte dpendance vis--vis dun fournisseur exclusif, climat
social peu favorable, bail en fin de priode, outil de production moderne qui
fonctionne actuellement en sous-capacit

partir de toutes ces informations et des lments techniques des diagnostics,


lvaluateur doit, avant de procder lvaluation proprement dite, tablir
un rapport dtape.

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Sommaire 31

Ce document doit permettre la personne destinataire de lvaluation de dcider


ou non la poursuite du travail de lvaluateur (bien entendu, cette pr-tude doit
dans tous les cas tre rmunre et cela doit tre prcis ds avant le
dmarrage des travaux).

Lvaluateur aura, la fin de cette tape, une ide assez prcise de


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lorganisation de lentreprise et il pourra alors prparer une lettre de mission


dtaille quil soumettra son client. En la prsentant ce dernier, il pourra
vrifier sil a bien compris le besoin: nature de lopration, degr durgence

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1.2.3 ZOOM .........

Le march pour lments de comparaison


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1. Les rfrences march : deux raisons

La recherche de rfrences de valeurs au travers de transactions ralises


dans le mme secteur, anciennes ou rcentes de prfrence, dites
mthodes analogiques ou de comparaison , est une dmarche
relativement nouvelle dans le contexte des valuations, alors que dans la vie
courante, un acqureur se proccupe toujours de connatre les conditions de
transactions comparables.

Lvaluateur ne restera pas coll ces valeurs, mais il est important quil les
connaisse, pour exemple : acquisition dun bien immobilier, prix moyen au m2
connu au travers de divers sites (notaires), il est souhaitable de connatre les
transactions comparables, ne serait-ce que pour rpondre
ladministration fiscale qui pourrait contester la valeur laquelle la
transaction a t effectue.

2. Ces donnes ne sont pas recenses de faon systmatique : deux initiatives


prises en 2003/2004

Malgr limportance de ces donnes pour lacquisition dune entreprise, aucun


site nest rellement organis pour recenser les transactions qui restent
souvent discrtes, atomises pour les PME, soit 90 % du tissu conomique.

Deux initiatives sont signaler :

Les Chambres de Commerce et dIndustrie ont fait merger une bourse


dopportunit en 2003 en partenariat avec le Conseil Suprieur de lOrdre
des experts comptables.

Ladministration fiscale, bien que passage oblig au travers des droits de


mutation pour les fonds de commerce et les parts de SARL, na pas
souhait divulguer ses informations ce jour. Elle rflchit toutefois
la possibilit de les exploiter.

La CCEF (Compagnie des Conseils & Experts Financiers) en partenariat


avec le Conseil Rgional Paris/Ile-de-France de lOrdre des experts-
comptables dveloppent actuellement un Obeservatoire sur les transactions
des socits non ctes.

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Laccs aux fiches dvaluation se fait directement sur le site www.ccef.net et


tous les professionnels qui enrichissent cette base ont accs aux rsultats qui
concernent le secteur dactivit.

Une communication disponible ce jour provient de la presse financire


spcialise qui recense ces transactions sur des sites gnralement
accessibles par abonnement.
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3. Des limites existent toutefois quant la reprsentativit des chiffres


communiqus:

dans les PME, par nature peu liquides du fait de labsence de march ou
de march trs restreint, il est tout fait concevable que deux transactions sur
le capital assez proches naient pas t effectues aux mmes valeurs,

que vaut une entreprise qui ne dgage pas de rsultat et/ou de


rendement ? Cet cueil est souvent contourn par une valuation
correspondant un pourcentage forfaitaire du chiffre daffaires,

la valorisation doit galement tre apprcie au vu du primtre


transmis: titres en toute proprit, titres dmembrs (usufruit, nue-
proprit), organisation du groupe auquel peut appartenir la socit avec les
dcotes de holding,

une valuation dentreprise peut ne pas constituer une rfrence march


lorsquelle est effectue loccasion de situations particulires telles que
donation-partage, ISF, donation entre vifs, transmission par dcs,

enfin, il faut disposer de cessions en nombre suffisant et de biens


intrinsquement similaires en fait et en droit pour tre tout fait confort.

4. En ce qui concerne le march boursier..

Les valeurs boursires ont pour particularit dtre thoriquement un


coefficient appliqu un rendement (par exemple : capitalisation du rsultat
net ou PER),

Les autres critres souvent utiliss sont :

le ratio de chiffre daffaires (Price Sales Ratio ou PSR) gal au rapport


capitalisation boursire/chiffre daffaires,

et le ratio capitalisation boursire/actif net comptable (Price Book Ratio ou


PBR).

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Bien entendu, les modles utiliss par les analystes boursiers sont
autrement sophistiqus et prennent en compte notamment :

o la prime de risques sectoriels,

o le taux de croissance des profits supposs.


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La question se pose de savoir si ce type de modle est transposable


lunivers des socits non cotes. Les Price Earning Ratios (PER) de
ces socits non cotes sont gnralement gaux aux rsultats de
lexercice multiplis par un coefficient souvent compris entre 5 et 10 (voir le
site www.ccef.net ).

Il demeure que bien des entreprises non cotes :

o Soit disposant dun avantage concurrentiel durable,

o Soit des entreprises prsentant des plus-values latentes


importantes,

o Soit mritant une apprciation spcifique qui intgre, au moins sur


une dure limite un taux de croissance espr des rsultats et un taux
de rendement des fonds propres rinvestis.

1.2.3.1 Observatoire sur les transactions des socits non ctes.

1.2.3.1.1 Notice explicative

COMMISSION "EVALUATION, FUSION, ACQUISITION, CESSION,


TRANSMISSION DES ENTREPRISES"

La CCEF a lanc un Observatoire des transactions dentreprise non cotes afin


doffrir aux professionnels un aperu des taux dactualisation rellement
retenus par le march un moment donn.

Les statistiques pourront ainsi permettre de faire ressortir des rsultats :

Par secteur dactivit,

Par taille dentreprise :

- Effectif
- CA

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Par rgion gographique.

Ces statistiques permettront accessoirement de nourrir une discussion


motive avec ladministration fiscale, notamment pour la transmission
titre gratuit.
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Toute personne qui aura particip une transaction (aussi bien majoritaire
que minoritaire) et qui aura adress un exemplaire du questionnaire joint
dment rempli la CCEF recevra en retour la fiche figurant page suivante.

1.2.3.1.2 Fiche de dpouillement du questionnaire

COMMISSION "EVALUATION, FUSION, ACQUISITION, CESSION,


TRANSMISSION DES ENTREPRISES"

FICHE DE DEPOUILLEMENT
DU QUESTIONNAIRE
Secteur dactivit dans lequel volue lentreprise objet du questionnaire que
vous avez retourn le ........................ la CCEF.

Code NAF : ................................. et plus prcisment : ....

Cette Cette
Toutes activits et
Votre activit activit
toutes rgions
dossier dans votre dans toute
confondues
rgion la France

Donnes :

- Effectif moyen
- CA
- EBIT
- Rsultat net

Prix constat :

- Taux
dactualisation
constat

- Multiplicateur
dEBIT constat

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1.2.3.1.3 Questionnaire : Observatoire CCEF sur la transmission


dentreprises non ctes
QUESTIONNAIRE
OBSERVATOIRE CCEF SUR LA TRANSMISSION DENTREPRISES NON COTEES
( retourner la CCEF, lattention de Sylvie Latt, 20, rue de l'Arcade, 75008
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Paris)

1.Informations relatives la nature de l'entreprise transmise

Secteur d'activit :

Code NAF : ....


Activit principale effectivement exerce : ...

Rgion :

Effectif : ....

Forme juridique : ...

Rgime fiscal :

IS S
Autre S

Nature de la transaction :

Cession S
Fusion S
Transmission titre gratuit S
Autre ( prciser) S

Date de la cration de lentreprise : .

Date de l'opration de transmission : ...

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Montant de la transaction (pour 100 %) :

Quotit de la transaction : ..

Contexte de la transaction : ...


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Familial S
Entre associs S
A des collaborateurs S
Totalement externe S

Existence d'un crdit vendeur ? Oui S De combien : ............


Non S

Existence d'un complment de prix ? Oui. S Modalits :.......


Non S

Prise en compte de Biens Hors Exploitation ? Oui S Lesquels : ...


.......................
Valeur retenue :
....................

Incluse dans le prix :

Oui S Non S

2. Informations relatives aux comptes de l'entreprise transmise

Le plus simple est de joindre copie (rendue anonyme) des trois derniers
bilans et comptes de rsultat ; passer alors directement la question 3.

Si cela n'est pas possible, merci de rpondre toutes les questions


suivantes.

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1) Compte d'exploitation (montants arrondis en K)

ANNEE N - 2 ANNEE N - 1 ANNEE N

- CA HT.
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- Marge brute.

- Dtails poste "Autres achats charges


externes" :

Sous-traitance..
Transports...
Personnels intrimaires.
Leasing et location financire.

- EBE (EBITDA)...

- Dotations aux amortissements.

- Montant des charges financires.

- Rsultat d'exploitation (EBIT).

- Rsultat courant avant IS.

- Rsultat net..

2) Concernant le dernier bilan

Situation nette :

Dette financire nette (indiquer les concours financiers non inscrits


au bilan : escompte, factor,) ou trsorerie nette : ......

Valeur nette comptable des immobilisations corporelles :


...............................................................................................

Valeur nette comptable des lments incorporels non amortissables,


et nature (droit au bail, fonds de commerce, ) (mais pas les
logiciels, etc) : ..................................................................................

Montant des engagements restant en crdit bail et location financire


ou alors ( prciser) du capital restant d :
.............................................

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3) Concernant la transaction

Une plus-value (et de combien) a-t-elle t retenue par rapport la


VNC de l'immobilier : ...............................................................................

Une plus-value (et de combien) a-t-elle t retenue par rapport la


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VNC des autres immobilisations corporelles : .

Une plus-value (et de combien) a-t-elle t retenue par rapport la


VNC des titres de participation ? : ..

Quel a t le rsultat net (ou l'EBIT, ou prciser) retenu comme


base de la transaction, et quel multiplicateur lui a t appliqu ? :
...

Merci d'avoir pris le temps de rpondre ce questionnaire, afin de vous


tenir au courant des rsultats des travaux de l'Observatoire CCEF,
veuillez indiquer vos coordonnes :

Mme M . .....................................Prnom .............................................

Cabinet .................................................................................................

Adresse ................................................................................................

Code postal ............................... Ville ..................................................

Tlphone .................................Fax ....................................................

Email ..........................................................................................................

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1.2.3.2 Transmission d'entreprise : la bourse d'opportunits des Experts-


Comptables (www.experts-comptables.fr/Transmission)

1.2.3.2.1 La bourse d'opportunits vous permet :


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de consulter les offres de cession ou de reprise d'entreprises


dposes par vos confrres Experts-Comptables,
de dposer les offres de cession ou de reprise d'entreprises
de vos clients pour une priode de 6 mois, renouvelable,
d'effectuer des demandes de mise en contact lorsque une ou
plusieurs annonces ont retenu votre attention. Chaque demande
est facture 20 euros HT.
de vous abonner au service d'alerte de la bourse
d'opportunits pour recevoir, par e-mail, des offres
correspondant aux critres de recherche que vous aurez
pralablement enregistrs. L'abonnement ce service, pour une
dure de 6 mois, est factur 48 euros HT et comprend 5
demandes de mise en contact.

Important : Il est expressment rappel qu' travers cette bourse d'opportunits,


vous offrirez vos services en dehors de tous actes d'intermdiation,
lesquels sont proscrits par l'article 22 de l'ordonnance du 19
septembre 1945.

1.2.3.2.2 La consultation des offres de cession ou de reprise :


La consultation des offres est accessible gratuitement toute
personne physique ou morale, et ce sans limitation de dure. Elle
s'opre via la page d'accueil du site Internet du Conseil Suprieur
pour les visiteurs ou via l'espace scuris Experland pour les
Experts-Comptables.
Vous disposez d'un moteur de recherche pour raliser une ou
plusieurs slections selon des critres de chiffre d'affaires, de zone
gographique et de secteur d'activit.
Vous pouvez slectionner des offres au gr de votre consultation en
les ajoutant votre panier.

1.2.3.2.3 Le dpt et la diffusion d'offres de cession ou de reprise :


Le dpt et la diffusion des offres de vos clients sur la bourse
d'opportunits ne peuvent tre effectus que par l'intermdiaire de
l'espace scuris Experland .
Les offres de cession et de reprise sont diffuses sous 48 heures,
aprs saisie du texte de l'annonce par l'Expert-Comptable et sa
validation par notre service, sur le site Internet www.experts-
comptables.fr et sur les sites Internet de la socit SID PRESSE

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www.croissanceaffaires.com et www.tpe-pme.com Sur ces deux


sites Internet, les offres dposes par les Experts-Comptables sont
clairement identifies par le logo Expert-Comptable .
Vous recevrez une confirmation, par e-mail, du dpt effectif de
votre annonce.
La dure de diffusion de votre annonce est de six mois
compter de la mise en ligne. A l'issue du dlai de six mois, SID
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PRESSE vous sollicitera par e-mail pour soit modifier, supprimer ou


renouveler pour 6 mois votre annonce.

1.2.3.2.4 Les demandes de mise en contact :


Vos demandes de mise en contact sont traites dans un dlai de
48 heures compter de la rception, par la socit SID PRESSE,
du paiement de la totalit du prix de la demande de mise en contact
(soit 20 euros HT) et d'un exemplaire du bon de commande que vous
ditez partir du service Internet.

1.2.3.2.5 Demande de mise en contact sur une offre de cession :


Vous acceptez que votre identit et vos coordonnes soient
transmises par e-mail au Cabinet d'expertise comptable
annonceur.
Celui-ci conserve l'anonymat et reoit par l'intermdiaire de la
socit SID PRESSE, par e-mail, vos coordonnes et il s'engage
expressment vous contacter sous 48 heures.
Vous tes inform par e-mail que vos coordonnes ont t
communiques l'annonceur.
Le Cabinet annonceur s'engage expressment informer la socit
SID PRESSE par e-mail, dans le dlai de 48 heures, que la mise en
contact a t effective.

1.2.3.2.6 Demande de mise en contact sur une offre de reprise :


Le Cabinet annonceur autorise la socit SID PRESSE vous
transmettre par e-mail son identit et ses coordonnes.
Vous recevez, par l'intermdiaire de la socit SID PRESSE, les
coordonnes du Cabinet annonceur que vous vous engagez
expressment contacter sous 48 heures.
Le Cabinet annonceur est, quant lui, inform par e-mail que ses
coordonnes ont t communiques par mail un demandeur de
mise en contact.
Par ailleurs, vous vous engagez expressment informer la socit
SID PRESSE par e-mail, dans le dlai de 48 heures, que la mise en
contact a t effective.

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1.2.3.2.7 Le service d'alerte :


Vous pouvez souscrire un abonnement payant (soit 48 euros HT) au
service d'alerte des annonces de cession et de reprise
d'entreprises.

Le service d'alerte vous permet, pendant une dure de 6 mois,


d'tre alert directement par e-mail ds qu'une annonce de
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cession ou de reprise correspondant vos critres de


recherche, slectionns au pralable (offres de cession ou de
reprise, rgion, dpartement, secteur d'activit, chiffre d'affaires), est
diffuse sur la bourse d'opportunits.

Il vous permet galement, pendant cette mme dure de 6 mois, de


bnficier jusqu' 5 demandes de mise en contact.

Ces 5 demandes de mise en contact sont exclusivement utilisables


durant la priode d'abonnement au service d'alerte.

Vous pouvez aussi contacter Anne Debois-Frog, votre interlocutrice :


par tlphone, au n Indigo 0821 025 008 (0,12 euro TTC par minute)
par e-mail : cacsoec@tpe-pme.comAnnexe : Exemple de questionnaire

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1.3 POUR VALUER LES PME/TPE : SPECIFICITES ET


METHODES A PRIVILEGIER

Deux points sont fondamentaux pour les entreprises de 1 9 salaris :

1. mesurer leur degr de dpendance par rapport leur dirigeant,

2. choisir en fonction des enjeux juridiques, fiscaux et financiers le type de


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transaction le mieux adapt.

Par ailleurs, seules certaines mthodes sont adaptes leur valuation.

1.3.1 Lien de dpendance et impact du dpart du dirigeant

Les entreprises de moins de 10 salaris, dsignes entreprises patrimoniales,


sont souvent dpendantes de leur dirigeant, dtenteur direct ou indirect dune part
trs significative du capital. Lorsque ce dirigeant cde ses titres de participation, il
quitte en gnral galement ses fonctions oprationnelles aprs une priode
intrimaire de quelques mois un an.

1.3.1.1 Labsence du dirigeant lui-mme

Se pose alors la question du futur de lentreprise sans lui Il faut :

apprcier ltendue des travaux quil assurait afin de les raffecter,

mesurer limpact de son dpart sur les relations avec les


tiers.Comment vont ragir les salaris aprs le dpart de lanimateur de
lentreprise qui, selon les cas, pouvait soit les terroriser, soit les
mobiliser? Ny a-t-il pas un risque de perdre des clients suite la
disparition dune relation intuitu personae ?

Par ailleurs, lintrt de certains choix dinvestissements qui sont lis


des passions du dirigeant peut ne pas paratre vident lacqureur
potentiel : bien immobilier, filiales (levages de bovins suite vacances
pastorales avec proprit opportune). Ces biens pourront donc tre exclus
du primtre de lvaluation, sagissant de biens non indispensables
lexploitation.

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1.3.1.2 Impact via les liens familiaux

Des membres de la famille du dirigeant sont souvent salaris de


lentreprise.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Plusieurs questions se posent alors :

resteront-ils ou non dans lentreprise aprs la cession ?

sils souhaitent tre maintenus dans leur poste, ce souhait est-il


compatible avec la rorganisation souhaite par le repreneur ? Sauront-
ils respecter leur future subordination?

y a-t-il adaptation entre lutilit relle de leur prsence pour lentreprise et


leur cot ? Un dirigeant peut en effet ne pas avoir le mme discernement
en ce qui concerne un membre de sa famille que pour un autre salari, et
ce, dans un sens ou dans un autre (conjoint collaborateur).

Les liens familiaux peuvent avoir une incidence dautres niveaux :

avec des fournisseurs, SCI propritaire des murs, sous-traitance ou


achats de marchandises raliss auprs de socits apparentes,

avec des clients, chiffre daffaires avec des socits apparentes qui
peut disparatre aprs la cession

En consquence, il faudra procder aux retraitements comptables


ncessaires (rmunration juge excessive ou insuffisante) ou formuler les
hypothses relatives la nouvelle organisation mettre en place afin dtablir
les prvisionnels dexploitation et de trsorerie indispensables au dossier, et
ainsi mieux apprhender lenveloppe financire globale ncessaire pour mener
bien la reprise.

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1.3.2 Adapter les solutions en fonction de la situation dans


laquelle est value lentreprise
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1.3.2.1 Transmission: quelle forme de transaction retenir? Fonds de


commerce ou titres?

La transaction peut prendre la forme :

- soit dune vente de fonds de commerce,


- soit dune cession de titres.

Or, le choix pour lune ou lautre de ces formules dpend des consquences
juridiques, fiscales et financires qui y sont attaches. La clause de garantie
dactif et de passif prend, dans le cadre dune cession de titres, une place
prpondrante.

Le choix fonds de commerce ou titres passe par ltude des intrts, souvent
divergents, de lacheteur et du vendeur.

1.3.2.1.1 Le choix pour le fonds de commerce

Position vendeur

Avantages

La cession de ses actifs prsente lintrt principal de le


dgager dfinitivement de son entreprise ds que la cession
est acheve. Certes, il doit rgler son passif et ses impts et
laisser son acqureur jouir paisiblement du fonds, mais il na pas
dobligations importantes (on peut toutefois noter lobligation de
non-concurrence) lgard de ce dernier (qui peuvent durer
plusieurs annes comme la garantie dactif et de passif dans les
cessions de titres).

Inconvnients

Le prix du fonds de commerce ne peut tre vers au vendeur


tant que durent les oppositions. Gnralement, il est
squestr auprs dun squestre rpartiteur, ce qui allonge
les dlais dencaissement dans des proportions souvent
importantes.

Le cot fiscal peut tre important pour le vendeur, notamment


quand la cession entrane la constatation de plus-values
importantes amputant srieusement le prix de vente. Ce cot

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Sommaire 46

fiscal peut tre major si la cession est suivie de la dissolution et


de la liquidation de la socit entranant la taxation des bnfices
distribus.

Remarque :

La fiscalit affrente la dissolution dune socit diffre en


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fonction du rgime fiscal de cette dernire.

En prsence dune socit passible de lIS, la dissolution-


liquidation entrainera la taxation des bnfices au titre des
revenus distribus.

En prsence dune socit passible de lIR (Article 8 du


CGI), la liquidation de la socit et la rpartition du boni
nentrainera aucune charge pour les associs.

Position acheteur

Avantages

Lacheteur devient propritaire des actifs de lentreprise. Le


droit du propritaire est beaucoup plus important et plus fort que
le droit de celui qui contrle la socit.

Il acquiert galement des actifs nets de tout passif. En effet,


part quelques contrats qui sont transmis avec le fonds de
commerce (contrats de travail, bail, assurances), lacqureur ne
prend en charge aucune des obligations ni aucune des dettes du
vendeur.

Inconvnients

En labsence de passif, le montant financer est gnralement


plus important quen cas de rachat de titres, avec pour
corollaire la majoration des droits de mutation.

Lacqureur ne bnficie pas de lantriorit de lentreprise en


achetant un fonds de commerce. Il doit construire sa position et
sa crdibilit financire.

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1.3.2.1.2 Le choix pour les titres

Position vendeur
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Avantage

En cas de cession de titres, la plus-value est taxable au taux


de 26 % (CSG et CRDS incluses), alors quen cas de cession du
fonds de commerce par la socit, la plus-value supporte limpt
sur les socits au taux de 33,33 % (15 % dans la limite du seuil
de 38 120 Euros).

Inconvnients

Lacheteur reprenant la socit souhaitera se garantir contre les


risques de mise en jeu de la responsabilit de celle-ci, aussi
demandera-t-il au vendeur une garantie dactif et de passif
couvrant toute la priode de prescription en matire fiscale et
sociale, et souvent bien plus peut lui tre demand.
Le cdant nest pas compltement dgag de lopration tant que
dure cette garantie.
De plus, pour rendre plus efficace cette garantie, lacheteur
dsirera ne payer qu terme une partie du prix pour la
compenser, le cas chant, avec les indemnits que le vendeur
pourrait lui devoir au titre de la garantie.

Position acheteur

Avantages

La fiscalit sur lacquisition des titres est gnralement moins


lourde, notamment en prsence dun rachat dactions (voir la base
documentaire www.oec-paris.fr, www.entrepriseevaluation.
com et www.ccef.net.

Lacheteur bnficie dun avantage du fait de lantriorit du crdit


de lentreprise et donc souvent de dlais de paiement des
fournisseurs.

Inconvnients

En cas de rachat des droits sociaux, lacqureur nacquiert


que la proprit des titres, il na personnellement aucun droit
de proprit sur les actifs puisque cest la personne morale qui

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Sommaire 48

les dtient. Cette situation peut notamment constituer un


handicap lorsquil faut fournir des garanties pour financer
lopration de rachat.

Aujourdhui, pour dduire les intrts de lemprunt ncessaire au


financement des titres, il faut crer un holding (car, titre
personnel, les intrts ne sont pas dductibles).
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Larticle 42 de la loi Agir pour linitiative conomique du 1er


aot 2003 a institu une nouvelle rduction dimpt codifie
larticle 199 terdiecies-0-B du Code Gnral des Impts qui
prvoit une rduction dimpt gale 25 % du montant des
intrts demprunt contract pour acqurir les titres dune socit
non cote rpondant certaines conditions2.

1.3.2.1.3 La clause de garantie dactif et de passif, spcifique la cession


de titres
En matire de rachat de titres, ou de cession de contrle, le
cessionnaire exige de plus en plus souvent une garantie
conventionnelle dite garantie de passif. Aux termes de cette
garantie, le cdant supporte le passif survenu aprs la cession et
dont lorigine est antrieure celle-ci, cest--dire le passif que le
cessionnaire ne pouvait matriser. La garantie demande couvre
souvent galement des lments dactif (et donc les pertes qui
pourraient survenir du fait dune valeur relle de ces actifs infrieure
leur valeur comptable); elle est alors dnomme garantie dactif et de
passif.

Ces clauses doivent prciser le ou les bnficiaires et le cdant


sengage :

rembourser la socit le montant des dettes, ou des pertes


relatives des actifs fictifs, rvles aprs la cession afin que la
socit apure le passif,

dsintresser lacqureur titre personnel,

dsintresser les cranciers rvls postrieurement.

Le contenu de la garantie dactif et de passif est dvelopp dans la


base www.oec-paris.fr, www.entrepriseevaluation.com et
www.ccef.net .

2
Le montant des intrts est retenu dans la limite annuelle de 10 000 pour les contribuables clibataires,
veufs ou divorcs et de 20 000 pour les contribuables faisant lobjet dune imposition commune).

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A savoir 5. En prsence dune clause de garantie dactif et de passif


assimilable une clause de rvision de prix, le cessionnaire
acqureur des parts ne peut rclamer au cdant des sommes
suprieures au prix pay, quel que soit le montant des passifs non
comptabiliss au moment de la cession.
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6. Ces clauses sont de rdaction dlicate et peuvent, en cas de


mauvaise rdaction, tre source de nombreux litiges. La clause
compromissoire, dite d arbitrage , est toujours conseille dans le
cadre de la confidentialit gnralement souhaite dans les affaires.
Mais il est vrai quelle peut parfois tre onreuse.

7. Lacte de garantie dactif et de passif doit prciser la date darrt


des comptes annuels et/ou de la situation comptable qui servira de
base au dclenchement de cette garantie. Il est vivement conseill dy
joindre une annexe reprenant les mthodes dvaluation qui devront
tre utilises lors de cet arrt de comptes afin dliminer les litiges
pouvant tre lis des divergences dapprciation quant ces
mthodes darrts.

8. Le rgime fiscal de la garantie dactif et de passif a t modifi en


2000. Il faut distinguer :

1. le cas o le cdant et le cessionnaire sont des particuliers


(instruction fiscale du 13 juin 2001),

2. de celui o ce sont des entreprises (CGI art. 39 duodecies 9).

1.3.2.2 Autres situations dvaluation

Des valuations peuvent tre assures dans dautres situations de lentreprise.

1.3.2.2.1 Options dynamiques :

Croissance externe, fusion-absorption avec attribution dactions et


non-paiement en cash de la cible, avec officialisation des plus-values
latentes (fonds de commerce, constructions), et/ou en vue dune
cession ultrieure, et/ou pour une meilleure crdibilit envers les
tiers, notamment le monde bancaire, les agences de cotation

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1.3.2.2.2 Options patrimoniales :

Restructuration du patrimoine professionnel avec, par exemple :

loptimisation de limpt de solidarit sur la fortune avec un seul


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outil professionnel par des fusions-absorptions,

et la donation-partage pour prparer la succession de son vivant.

1.3.2.2.3 Procdures collectives pour assurer :

une fusion-absorption avec rvaluation, afin de permettre la


reconstitution des fonds propres demande dans le cadre dun
plan de continuation,

ou une fusion-absorption pour mettre la situation en conformit


avec la confusion de patrimoines prononce par le tribunal de
commerce.

Remarque Les mthodes dvaluation dans le cadre dune fusion ou dune scission
(c. com. art. 236-1) obissent des rgles strictes :

lvaluation doit porter sur les socits dans leur ensemble et non sur les lments
individuels constituant leur actif et leur passif ;

des mthodes dvaluation alternatives doivent tre mises en place ;

il faut distinguer les valeurs qui peuvent tre prises en compte pour dterminer le
montant des apports (valeurs relles ou valeurs nettes comptables) de celles
utilises pour la parit ou la rmunration et qui doivent obligatoirement tre les
valeurs relles.

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1.3.3 Les mthodes dvaluation privilgier

Dans le cadre des cessions ou acquisitions dentreprises de moins de 10


salaris, compte tenu des spcificits de ce type dentreprises, les mthodes
bases sur les prvisionnels et notamment celle des Discounted Cash Flow sont
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gnralement carter.

Les mthodes privilgier sont :

les valeurs comparables telles que les transactions rcentes et les


pourcentages appliquer sur du chiffre daffaires,

les valeurs patrimoniales partir des capitaux propres comptables,

lactif net rvalu,

les valeurs de rentabilit sur les rsultats raliss et retraits si ncessaire.

1.3.3.1 La mthode des valeurs comparables

La mthode des valeurs comparables rencontre des limites dans les entreprises
de moins de 10 salaris dans la mesure o il existe rarement de vrais
comparables. Il est toutefois intressant de communiquer au moins titre
dinformation les comparables identifis.

1.3.3.2 La mthode des valeurs patrimoniales

Intrt

La mthode des valeurs patrimoniales est intressante dans la mesure o


elle est souvent considre comme une valeur plancher. En effet,
lentreprise est alors value comme un bien statique sans tenir compte de
sa capacit dgager des rsultats.

Elle vaut au moins ses capitaux propres. De ce fait, les mthodes


patrimoniales sont les moins contestables et les plus simples mettre en
uvre.

Elles trouvent tout leur intrt quand la rentabilit de lentreprise est faible.

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Sommaire 52

Calcul

Pour dterminer la valeur de lentreprise, on retient lactif net


comptable corrig ou retrait, cest--dire la valeur des capitaux propres
(et/ou actif net) majore et minore des retraitements oprer tels que
llimination de non-valeurs (frais dtablissement, frais de recherche et
BASE EVALUATION DENTREPRISES

dveloppement, charges rpartir sur plusieurs exercices)

1.3.3.3 Lvaluation de lactif net rvalu

Lactif net est rvalu afin de tenir compte de la valeur relle des actifs:
immobilier, fonds de commerce, titres de participations

La valeur du fonds de commerce est souvent approche avec la mthode du


goodwill, qui permet de chiffrer la survaleur lie la rentabilit attendue de
lexploitation de ce fonds de commerce. Les principales mthodes de calcul du
goodwill sont les suivantes.

1.3.3.3.1 La mthode de la rente abrge du goodwill

Le goodwill est gal la capitalisation intrts composs dun


superprofit. Ce superprofit est lexcdent de rendement procur par
lentreprise sur le placement non risqu au taux i de capitaux gaux
lactif corporel engag dans lexploitation. Rappelons que lactif
corporel est lensemble des moyens techniques engags par
lentreprise dans son activit pour scrter sa rentabilit.

La formule de calcul est la suivante :

Goodwill = an (B iV)
Avec:

an = valeur actuelle, au taux t, de la somme de n annuits de 1 ,

B= capacit bnficiaire calcule nette dimpts mais avant frais


financiers,

V= valeur substantielle brute: ensemble des lments de lactif


immobilis hors lments incorporels comptables, augment
de tous les moyens dont dispose lentreprise sans
ncessairement quelle en soit propritaire,

i= taux de rmunration de la valeur substantielle brute.

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Le taux dactualisation i retenu est le taux de base qui se situe dans


la moyenne des taux suivants :

taux moyen des obligations du secteur public dflat,

taux moyen des obligations du secteur priv,


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moyenne annuelle des taux de largent au jour le jour dflats.

La dure de capitalisation peut aller de 3 8 ans.

Le taux i de rmunration de la valeur substantielle est un taux


dflat qui peut tre le taux de rendement des obligations ou le taux
de rendement des actions.

1.3.3.3.2 partir des capitaux permanents ncessaires lexploitation


(CPNE), la rente capitalise des superprofits est donne par la
formule suivante :

Goodwill = an (BE i CPNE)

Avec :

BE = bnfice conomique,

CPNE = capitaux ncessaires lexploitation,

an = valeur actuelle, au taux t, de la somme de n annuits de 1 ,

i= taux de rmunration des CPNE.

Le taux de rmunration i des CPNE rsulte dune moyenne du taux


de rmunration des capitaux propres et du taux dintrt:

le taux de rmunration des capitaux propres retenu est


gnralement linverse du PER moyen de valeurs comparables
la bourse ;

le taux dintrt retenu est le cot moyen des emprunts long et


moyen terme en tenant compte de leur dductibilit fiscale.

Le taux dactualisation t retenir est dfini ci-dessus.

La dure dactualisation retenue est en gnral de 3 8 ans.

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1.3.3.4 Les valeurs de rentabilit et de rendement

Principe

Dans cette conception, tout actif est un droit de percevoir des revenus
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dans le futur. La valeur de ce bien est gale la valeur de ces revenus


ramens (actualiss) aujourdhui. Les valeurs financires sont toutes
fondes sur lactualisation dun revenu futur. En pratique, on anticipe les
revenus des priodes venir et on actualise ces revenus la date de
lopration.

Intrt

Pour la valeur de rentabilit, lactionnaire oprationnel ne sintresse


plus seulement aux dividendes, mais lensemble des revenus dgags
par lentreprise. Il actualisera donc les rsultats conomiques et non plus
seulement le dividende.

Pour la valeur de rendement, lactionnaire minoritaire ou financier


actualise les dividendes et compare avec son investissement initial. Pour
lui, la valeur du titre est donc gale la valeur actualise des dividendes
augmente du prix de revente (si lhorizon retenu nest pas linfini).

Inconvnients

Ces mthodes, qui paraissent simples de prime abord, prsentent deux


difficults majeures :

le choix de llment actualiser, savoir le bnfice moyen, le bnfice


net dimpt sur les socits, un bnfice retrait, un EBITA, un cash flow,
des bnfices distribus ou tout autre selon le cas particulier traiter;

le choix du taux dactualisation (voir la base documentaire http://www.


oec-paris.fr, http://entrepriseevaluation.com et www.ccef.net .

En pratique, le taux dactualisation est laddition :

du taux de base gnralement adoss des taux moyens dobligations du


secteur priv, moyenne annuelle des taux de largent au jour le jour, etc.
En gnral, on retient aujourdhui un taux de 5 %;

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dune prime de risque qui varie en fonction de plusieurs facteurs tels que la
capitalisation de dividendes actuels sur une dure infinie, lactualisation de
dividendes futurs sur linfini ou dividende croissant au taux g, ou
lactualisation des dividendes et de la valeur rsiduelle sur une dure finie.
En gnral, on retient aujourdhui un taux de prime de risque de 5 %.
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En conclusion

Privilgier ou carter des mthodes


selon lentreprise et le type dacqureur

Il faut galement tenir compte, pour le choix des mthodes, de lactivit de


lentreprise et de la qualit de lacqureur potentiel.

Les valeurs patrimoniales travers lactif net comptable ou lactif net


rvalu ou le goodwill sont privilgier dans les activits suivantes:

activits de commerce et de distribution,

activits industrielles de faon gnrale,

socits holdings,

activits financires (banques, tablissements de crdit),

socits foncires.

Les valeurs de rentabilit sont privilgier pour tout actionnaire


oprationnel.

Les valeurs de rendement sont privilgier pour tout actionnaire


financier ou minoritaire, pour les socits cotes.

CAS PARTICULIERS DES START UP : Trs difficile valuer, car souvent


situation ngative, pas de chiffre daffaires, que des charges fixes, rsultat
ngatif, et seulement des espoirs de rendements futurs et encore pas
immdiats.
Si elles doivent nanmoins tre valorises on privilgiera la mthode des
DCF avec une grande prudence partir de plans moyen terme par centre
de profit et par secteur dactivit.

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1.3.4 Lapproche de lenveloppe financire globale du projet


dacquisition

Lenveloppe financire du projet dacquisition dpasse souvent largement le


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seul prix dacquisition des titres. Or, cette dmarche nest malheureusement pas
utilise dans les petites entreprises, alors que ce type dapproche pourrait viter
de nombreux dpts de bilan postacquisition.

Lenveloppe financire globale du projet dacquisition se dtermine ainsi:

Valeur de lentreprise laquelle lvaluateur est arriv par les mthodes retenues

Fonds injecter pour :


amliorer la structure financire,
financer le plan de dveloppement,
financer les pertes ventuelles jusqu lquilibre retrouv,
rembourser les comptes courants des dirigeants cdants,
rembourser par anticipation les prts intuitu personae trs souvent avec les
cautions des dirigeants.

Cette approche nous parat devoir tre intgre dans le rapport de lvaluateur et
ce, deux titres :

tout dabord, car elle fournit une bonne information de lengagement financier
rel de lacqureur,

et ensuite car elle mesure lincidence ventuelle de cet apport sur la valeur
mme de lentreprise, les besoins dinjection de fonds financiers
supplmentaires dans lentreprise pouvant impacter la baisse son valuation
finale.

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1.4 POUR VALUER LES ENTREPRISES DE PLUS DE 9


SALARIES : SPECIFICITES ET METHODES A
PRIVILEGIER

Ds lors que lentreprise possde une autonomie patrimoniale par rapport son
dirigeant (en gnral partir de 10 salaris), la mthode analogique et la mthode du
Discounted Cash Flow sont applicables.
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Nous partirons dun constat: plus la taille de lentreprise saccrot, plus son autonomie
patrimoniale se renforce.

En dautres termes, si la trs petite entreprise se confond le plus souvent avec la


personne du chef dentreprise, le poids relatif de celui-ci dans la valeur patrimoniale de
lentreprise est cependant inversement proportionnel la taille de celle-ci. En prolongeant
ce raisonnement, nous pouvons considrer que, lorsquune entreprise parvient une
certaine taille, sa prennit transcende celle du chef dentreprise.

Ds lors, de nouvelles approches peuvent tre envisages en matire dvaluation


dentreprise :

dune part, la mthode analogique qui sappuie sur la comparaison avec dautres
entreprises;

dautre part, la mthode du Discounted Cash Flow (DCF) qui se fonde sur ses
propres perspectives de dveloppement.

Le seuil retenu dans cette tude plus de 9 salaris est ncessairement arbitraire, mais
il constitue, sans doute, la limite basse partir de laquelle lentreprise acquiert une
certaine autonomie par rapport la personne du chef dentreprise.

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1.4.1 La mthode analogique

Cette mthode procde dune approche globale de la valeur de lentreprise par


comparaison avec des entreprises analogues.
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1.4.1.1 Une approche globale

Lapproche retenue est une approche globale en ce quelle se rapporte, non pas
la valeur de chacun des diffrents lments constitutifs du patrimoine de
lentreprise considre (fonds de commerce, terrains et constructions, matriel et
outillage, participations financires, valeurs dexploitation...), mais la rentabilit
globale gnre par la mise sous tension de ces diffrents lments considrs
comme un tout, cest--dire lexploitation.

En dautres termes, cette approche se fonde sur la rentabilit densemble du


patrimoine de lentreprise, apprcie travers la capitalisation des paramtres
jugs pertinents pour mesurer sa capacit bnficiaire: chiffre daffaires,
excdent brut dexploitation, rsultat dexploitation, rsultat net...

1.4.1.1.1 La mesure de la capacit bnficiaire de lentreprise

Dune faon gnrale, on retiendra que deux grandes catgories de


paramtres coexistent :

ceux qui conduisent la dtermination dune valeur dactif


conomique (ou valeur dentrerpise VE) ;

ceux qui conduisent la dtermination de la valeur des capitaux


propres ( ou valeur des fonds propores Vfp)

La premire catgorie, celle relevant de la mesure de la valeur dactif


conomique, correspond la prise en compte de paramtres avant
frais financiers: chiffre daffaires, excdent brut dexploitation, rsultat
dexploitation.

La seconde catgorie, celle relevant de la mesure de la valeur des


capitaux propres, ressort de la prise en compte de paramtres aprs
frais financiers: capacit dautofinancement, rsultat courant, rsultat
net.

En raison des diffrences notables pouvant exister dans la structure


financire de deux entreprises du mme secteur dactivit et de taille
comparable, lanalyse financire privilgie le plus souvent lemploi
des multiples de valeur dactif conomique.

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En tout tat de cause, la liaison entre les deux approches suppose


une analyse prcise de la mesure de lendettement de lentreprise.

1.4.1.1.2 La mesure de lendettement

Quelle que soit la taille de lentreprise concerne, la mesure de son


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endettement se rvle toujours un exercice dlicat, car elle se situe


dans un contexte dynamique (et non pas statique) et ncessite le
plus souvent des retraitements comptables (effets escompts non
chus, crdit-bail...).

On apportera une attention toute particulire aux entreprises faisant


partie dun groupe de socits, car larbitrage capital/compte courant
pour le financement des besoins permanents de lentreprise relve
essentiellement dune politique de groupe.

De mme, il conviendra dtre tout particulirement attentif la


variabilit du besoin en fonds de roulement, soit que lentreprise
dveloppe une activit fortement marque par le phnomne de
saisonnalit, soit quelle anticipe des perspectives de croissance
particulirement leves.

1.4.1.2 Une approche par comparaison

1.4.1.2.1 Dmarche

Les approches analogiques supposent que soit pralablement


constitu un chantillon de socits comparables.

Cette comparabilit portera bien videmment sur le secteur dactivit


de lentreprise value mais il conviendra, au-del, de sassurer du
caractre pertinent de cette comparabilit. Ainsi, et titre dexemple :

deux entreprises du secteur textile ne sont pas ncessairement


comparables si lune a pour activit la production et lautre la
distribution ;

deux entreprises de production dans le secteur textile ne sont pas


ncessairement comparables si lune, titulaire de sa marque,
produit pour son propre compte et lautre, non titulaire de sa
marque, ne travaille quen sous-traitance.

Par ailleurs, la comparabilit de deux entreprises suppose galement


que les caractristiques dexploitation de chacune delles soient
comparables: structure dexploitation, taille de march, typologie de la
clientle, taux de croissance...

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Lapproche analogique ayant pour objet de mesurer la valeur dune


entreprise donne par rapport la valeur du march sur lequel cette
entreprise se situe, on cherchera identifier les composantes de ce
march :

soit par rfrence des socits cotes,


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soit par rfrence des transactions significatives, portant ou non


sur des socits cotes.

1.4.1.2.2 Socits cotes

Par rfrence, dune part, la taille de lentreprise valuer et,


dautre part, la localisation gographique des marchs sur lesquels
elle intervient, on tendra plus ou moins la slection des marchs
boursiers sur lesquels sengagera la recherche de socits
comparables.

De ce point de vue, si, dune manire gnrale, la bourse de Paris


reprsente un march naturel pour la recherche dun comparable
une socit cible franaise, on doit souligner:

que sur certains secteurs pointus, ou certaines niches dactivit,


lchantillonnage est trop restreint, voire impossible. Ds lors, il
peut tre utile dlargir la recherche des marchs beaucoup plus
vastes, notamment les marchs nord-amricains (NYSE,
NASDAQ...) ;

que le march de la bourse de Paris est lui-mme segment entre


Premier march, Second march, Nouveau march, et quil existe
galement un March libre, la taille des entreprises et surtout la
liquidit de leurs titres sur ces diffrents marchs pouvant tre
trs diffrentes.

En rgle gnrale, on sassurera, pour les socits composant


lchantillon:

que le niveau dinformation financire ncessaire leur analyse


est suffisant;

que le degr de liquidit de leurs titres sur le march est


consistant.

Enfin, on soulignera que, si la socit valuer nest elle-mme pas


cote, il est dusage, pour dterminer sa valeur, dappliquer une
dcote pour illiquidit du titre.

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1.4.1.2.3 Transactions comparables

Les transactions comparables peuvent porter sur les titres dune


socit cote comme sur ceux dune socit non cote:
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dans le premier cas, on retiendra une approche en ligne avec


celle retenue au paragraphe prcdent et lon sefforcera de
mettre en vidence, le cas chant, la prime dgage sur la
transaction par rapport au cours de bourse;

dans le second cas, il convient de souligner que linformation


financire sur la socit retenue comme comparable peut tre
extrmement tnue. Cette difficult est telle quelle peut parfois
empcher de retenir cette socit dans lchantillon.

En outre, sagissant des conditions de la transaction, si les socits


concernes (la socit cible et la socit retenue pour lchantillon)
ne sont pas cotes, il est parfois difficile den connatre toutes les
modalits financires (maintien et modification des contrats de travail
du cdant, clauses dajustement du prix et chelonnement du
rglement du prix...).

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Sommaire 62

1.4.2 La mthode du Discounted Cash Flow (DCF)

1.4.2.1 Principes gnraux


BASE EVALUATION DENTREPRISES

La mthode des flux futurs de trsorerie, galement dsigne sous le terme de


Discounted Cash Flow (DCF), est trs largement admise en matire
dvaluation dactif et traduit financirement quun actif vaut ce quil
rapporte.

Cette mthode consiste calculer, par actualisation, la valeur actuelle nette


des flux de trsorerie futurs attendus dune activit. Dans le cadre dune
transaction, le montant ainsi dtermin correspond au prix quun acqureur devrait
accepter de payer pour un investissement donn, puisque cet investissement lui
permettra de couvrir le cot des capitaux (dette et fonds propres) quil engage.

Un des principaux attraits de cette mthode est de mettre en lumire lensemble


des hypothses sous-jacentes une valorisation (croissance, rentabilit,
investissements) et ce, sur une longue priode : les flux de trsorerie sont en effet
modliss, puis projets sur le long terme.

Dans cette approche, la valeur dentreprise (VE) correspond la somme de ses


cash flows disponibles prvisionnels actualiss au cot moyen pondr du capital
engag (CMPC) :

n CFi VT
VE = +
i=1 (1 + CMPC)i (1 + CMPC)n

et

n CFi VT
VFP = + VD
i=1 (1 + CMPC)i (1 + CMPC)n

avec :

VE : la valeur dentreprise
VFP : la valeur des fonds propres
CF : le flux de trsorerie (free cash flow) gnr par lexploitation
CMPC : le cot moyen pondr du capital
VT : la valeur terminale
VD : la valeur de lendettement financier net.

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Sommaire 63

1.4.2.2 Les quatre tapes du DCF

On peut dcomposer la mise en uvre dune valuation par la mthode du DCF


en quatre phases qui, sans tre totalement indpendantes, correspondent aux
lments les plus importants du modle. Ces tapes sont les suivantes :
BASE EVALUATION DENTREPRISES

modliser les flux de trsorerie attendus;

estimer le flux normatif;

calculer le cot moyen pondr du capital;

dterminer la valeur dentreprise.

1.4.2.2.1 Modliser les flux de trsorerie attendus

Les lments runis lors du diagnostic stratgique et financier


constituent, avec le business plan (prvisions dactivit) tabli par la
socit, le point de dpart dune valuation selon la mthode du DCF.
Lorsquelles sont disponibles, ces prvisions sont souvent tablies
sur un horizon relativement court (de 3 5 ans).

Le rle de lvaluateur est dexaminer ces prvisions, afin de les


critiquer ou de les prolonger si ncessaire. Dans certains cas, il
pourra mme tre amen tablir ou assister les dirigeants dans
ltablissement de ces prvisions.

Lobjectif recherch, dans cette premire tape, est de disposer dun


modle exempt derreurs matrielles et refltant des hypothses
dactivit ralistes, cohrentes et pertinentes.

1.4.2.2.2 Estimer le flux normatif

Aprs avoir examin les prvisions tablies 3 ou 5 ans, lvaluateur


doit estimer la performance financire que la cible est en mesure de
maintenir long terme.

Ce flux de trsorerie normatif va en effet permettre le calcul


de la valeur terminale, qui correspond la valeur de lactif
conomique de la cible la fin de lhorizon de prvision explicite.
Il est important de souligner que la valeur terminale reprsente
trs souvent une part prpondrante (plus des 2/3) de la valeur
dentreprise. Cette proportion leve sexplique par le fait que les
prvisions sont tablies sur un horizon relativement court par
rapport la dure de vie des actifs et que les prvisions intgrent
leur renouvellement via les investissements.

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Sommaire 64

Le calcul du flux normatif se base en gnral sur le dernier cash


flow des prvisions, corrig, dans le cas dune socit industrielle,
des lments suivants :

la croissance du chiffre daffaires doit tre gale la


croissance quil est possible de maintenir long terme.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Souvent, on retiendra le mme rythme que lconomie, soit


environ 2 3 % selon le secteur;

le taux de marge doit tenir compte des lments du


diagnostic stratgique (arrive ventuelle dun concurrent,
drgulation...) ;

la variation de BFR doit tre calcule en tenant compte du


taux de croissance long terme;

les investissements doivent tre calculs afin de


maintenir le ratio dintensit capitalistique (actif
immobilis/chiffre daffaires) un niveau cohrent avec celui
constat lors du diagnostic financier ou sur les principaux
concurrents;

les amortissements sont fixs comme tant gaux aux


investissements, afin de permettre le calcul de limpt sur les
socits normatif;

les diffrents retraitements peuvent conduire un cash


flow normatif sensiblement diffrent du dernier cash flow,
notamment lorsque le dernier cash flow a t dtermin en
tenant compte dune croissance forte et dinvestissements
importants.

1.4.2.2.3 Calculer le cot moyen pondr du capital

Le cot du capital reprsente la rentabilit exige par lensemble


des investisseurs pour un actif. Ces investisseurs apportent
principalement deux types de financement:

les capitaux propres sont rmunrs via des dividendes et


donnent accs la proprit de tous les lments composant
le patrimoine de lentreprise;

la dette financire est la partie des dettes de lentreprise qui


porte intrt: emprunts, comptes courants, etc.

Sajoutent parfois ces deux catgories de financement des


moyens de financement intermdiaires dnomms dettes

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mezzanines, travers notamment des emprunts obligataires


(convertibles en actions ou non).

Le cot moyen pondr du capital, ou CMPC, reprsente le cot


qui rsulte de la possibilit, pour les investisseurs, darbitrer entre
plusieurs actifs et de baser leur choix sur le risque que prsentent
les revenus futurs de cet actif. Ainsi, plus un actif produira des
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revenus volatils, plus il sera risqu et plus la rentabilit exige


sera leve (les investisseurs qui recherchent un placement plus
sr ont la possibilit de choisir, sur le march, un actif prsentant
un risque moindre). Cet quilibre entre risque et rentabilit
constitue le socle de cette mthode.

En rsum, les flux de trsorerie gnrs par lentreprise peuvent


se dcomposer comme suit :

Lvaluation par les flux de trsorerie


Flux de trsorerie aprs
Flux de trsorerie avant intrts et
Cash flows remboursement de dette
intrts et remboursement de
dette
Rmunration Actionnaires et cranciers Actionnaires

Taux Cot moyen pondr du capital (CMPC) Cot des fonds propres (Kcp)

Valeur dentreprise (VE)


Valorisation = Valeur des fonds propres (VFP) Valeur des fonds propres (VFP)
+ Valeur de lendettement financier (VD)

Calcul du CMPC. Le CMPC correspond la moyenne pondre des


ressources utilises par la socit:
VFP VD
CMPC = KCP + KD x (1 IS) x
VFP + VD VFP + VD

Avec :

VFP: la valeur des fonds propres

VD: la valeur de la dette

KCP: le cot des fonds propres

KD: le cot de la dette financire. Le facteur (1 IS) reflte lconomie


dimpt lie la charge dintrts, les flux de trsorerie tenant
compte dun impt taux plein.

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La pratique actuelle de lvaluation dentreprise repose majoritairement sur


le modle du MEDAF qui permet de dcomposer :

le cot des fonds propres,

le cot de la dette financire.


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Estimation du cot des fonds propres (KCP). Le cot des fonds propres est
une question qui fait lobjet de nombreux dbats.

Ce modle permet destimer la rentabilit exige par un actionnaire selon


la formule suivante :

Kcp = Rf + (Rm Rf) x cp

avec Rm : le risque de march

Rf : le taux sans risque

: le coefficient de sensibilit au risque

Lestimation de ces diffrents paramtres reprsente une difficult


importante du DCF et requiert, dans la plupart des cas, davoir accs des
bases de donnes financires, mme si ces informations tendent tre
assez largement diffuses.

Le taux sans risque (Rm) correspond la rmunration quon peut


attendre dun investissement en obligations sans risque: on peut ainsi
retenir le taux des OAT 10 ans.

La prime de risque correspond la rmunration du risque systmatique


de lensemble du march actions (Rm Rf), pondre par un coefficient de
sensibilit au risque () destin tenir compte de la volatilit de lentreprise
par rapport au march.

Le coefficient dune socit cote est dfini par rfrence la volatilit de


son cours de bourse par rapport lvolution du march. Cette mesure
peut tre obtenue directement sur les bases de donnes financires.

Pour les socits non cotes, il est possible de procder par analogie avec
le mesur sur des socits cotes. Toutefois, cette approche nest pas
ncessairement adapte aux socits non cotes, en raison de leur faible
diversification, de leur dpendance par rapport quelques clients et
hommes-cls, de la difficult de ngocier les titres de ces socits
(liquidit), etc.

Estimation du cot de la dette (KD). KD doit correspondre au cot long


terme de la dette. Lorsque lon considre une socit isole, sauf cas
particulier, le cot constat est une approche satisfaisante, mais on

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retiendra que le cot de la dette varie sensiblement avec le niveau de


lendettement.

1.4.2.2.4 Dterminer la valeur de lentreprise

Dans le modle du DCF, la valeur dentreprise est gale la somme


BASE EVALUATION DENTREPRISES

de tous les flux de trsorerie dexploitation, cest--dire la fois ceux


de lhorizon explicite et ceux attendus au-del (le flux normatif).

Il faudrait donc prolonger long terme le plan daffaires en rptant


chaque anne le flux normatif augment du taux de croissance
attendu long terme.

En pratique, une solution plus courante consiste calculer la valeur


de ce flux normatif (CFN), en utilisant une simplification
arithmtique: en effet, on peut facilement dmontrer que la somme
dun flux de trsorerie croissante un taux et actualis :

un taux de (1 + g) est gale CFN .


(1 + CMPC) (CMPC g)

Ds lors, la valeur terminale (VT) est gale CFN


(CMPC g).

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Attention Il convient de souligner que ce montant doit tre actualis au mme


taux que le dernier cash flow de lhorizon explicite.
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Synthse

Selon la mthode du DCF, la somme des cash flows actualiss et de la valeur


terminale actualise est gale la valeur dentreprise, qui correspond donc tous
les cash flows attendus de lactivit de lentreprise.

Valeur dentreprise Dtermine par le DCF


+ Actifs hors exploitation Il faut ajouter la valeur des lments exclus
du business plan: une participation non
consolide, par exemple, ou un terrain non
exploit. Les lments destins tre cds
seront valoriss pour leur montant net dIS et
de frais de cession.
Intrts minoritaires La valeur relle des intrts minoritaires doit
tre dduite, car elle revient dautres
actionnaires... Un examen minutieux du
primtre de consolidation est prvoir !
Dettes financires dduire si la socit est endette, mais
ajouter si elle dispose dun trsor de
guerre.

= Valeur des fonds propres Ce qui revient in fine aux actionnaires

Cette mthode est trs utilise actuellement car elle repose sur une ide simple: une
entreprise na de valeur que si, un jour, elle rapporte de largent.

Toutefois, elle a ses limites puisquelle repose sur la capacit de lentreprise


raliser rellement ses prvisions.

Par ailleurs, en fonction du pourcentage du capital vis dans la transaction, il y a


lieu de sinterroger sur lexistence dune prime de contrle.

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1.5 SYNTHESE DES METHODES DEVALUATION


INTERVALLE DE VALEURS
EVALUATION FINALE DENTREPRISE

La mise en uvre dune dmarche dvaluation ncessairement fonde sur une


approche multi-critres conduit la mise en vidence dun intervalle de
valeurs .
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Cest dans cet intervalle de valeurs que lexpert va positionner la valeur quil
juge au cas particulier de sa mission la plus pertinente.

1.5.1 Dmarche

A cet effet, et pour justifier de son opinion, il retiendra utilement la dmarche suivante :

1) prsentation et justification des mthodes dvaluation retenues, chiffrage


final pour chacune delles,

2) prsentation et justification des mthodes dvaluation cartes,

3) prsentation graphique de lintervalle des valeurs.

EXEMPLE

VALEURS RETENUES

mthode a

mthode b

mthode c

mthode d

mthode e

0 1 2 3 4 5 6

4 analyse synthtique de lintervalle de valeurs et justification du


positionnement retenu.

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A
mentionner
dans le
1.5.2 Mthodes dvaluation retenues - mthodes rapport
dvaluation cartes - principes gnraux devant dvaluation
tre revus au cas par cas final
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1.5.2.1 Valeurs patrimoniales

Actif net comptable


Actif net rvalu
Goodwill
Mthode privilgie dans les situations suivantes :

Socits holdings
Socits foncires
Activits industrielles de faon gnrale
Activits financires (banques, tablissements de crdit)
Activits de Commerce et de distribution

Mthode carte dans les situations suivantes :

Start up
SSII
Prestataires de services en gnral.

1.5.2.2 Valeurs de rentabilit :

Mthode privilgie dans le cas suivant :

Actionnaire oprationnel.

Mthode carte dans le cas suivant :

Start up.

1.5.2.3 Valeurs de rendement :

Mthode privilgie dans les cas suivants :

Actionnaire financier.
Actionnaire minoritaire.
Holdings
Socits cotes.

Mthode carte dans les cas suivants :

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Start up.
Socits en retournement
Socits en fort dveloppement et rinvestissant ses bnfices.

1.5.2.4 Valeurs fonctionnelles et empiriques


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1.5.2.4.1 Valeurs fonctionnelles :

Mthode privilgie dans les cas suivants :

Activit de production.

Commentaire : Il faut en effet justifier dinvestissements lourds ou de


stocks structurellement importants (activits vinicoles par exemple).

Sinon peu utilise.

1.5.2.4.2 Valeurs empiriques multiples :

Mthode privilgie dans les cas suivants :

Activit de commerce, de dtail, et dartisanat.

Rarement employe autrement.

1.5.2.4.3 Mthodes analogiques :

Mthode privilgie :

Pour les socits pour lesquelles il existe des socits cotes


comparables ou des transactions intervenues dans des socits
rellement comparables.

Ces socits doivent avoir atteint un niveau de dveloppement leur


assurant un niveau dautonomie suffisant au regard notamment de la
personne de lanimateur ou des hommes cls.

Mthode carte :

 dans le cas de holdings,

 dans les activits trop spcifiques,

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 dans les socits de taille trop peu importante,

 dans les socits trop dpendantes des hommes cls.

1.5.2.5 Discounted cash flow :


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Cette mthode sera utilise selon les normes IAS - IFRS pour
dterminer la ncessit de dprcier le cas chant les actifs
immobiliss si la valeur obtenue, considre comme la juste valeur, est
infrieure la valeur nette comptable.

Mthode privilgie

y dans les socits susceptibles dtablir des plans moyen terme


fiables,

y dans les socits dune certaine taille avec une visibilit suffisante,

y dans toutes les activits caractre industriel ou avec des


investissements significatifs.

Mthode carte :

y dans les socits o il existe trop dincertitudes dans le dveloppement


(petites entreprises.)

y dans les socits o les cycles conomiques sur lesquels se positionne


lentreprise sont largement suprieurs la dure des plans moyen
terme (exemple : chimie).

y Dans les activits du type assurance, foncires, holdings.

1.5.2.5.1 Cas particuliers des Start Up

Trs difficile valuer, car souvent situation ngative, pas de chiffre


daffaires, que des charges fixes, rsultat ngatif, et seulement des
espoirs de rendements futurs et encore pas immdiats.

Si elles doivent nanmoins tre valorises on privilgiera la mthode


des DCF avec une grande prudence partir de plans moyen terme
par centre de profit et par secteur dactivit.

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1.6 CONCLUSION

1.6.1 Qatre points fondamentaux retenir

1.6.1.1 La dmarche dvaluation


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Une bonne valuation dentreprise repose sur une vritable dmarche de travail
dont les principales tapes ont t exposes dans le dossier.

La dmarche est aussi importante que le rsultat dans la mesure o cest


elle qui oblige lvaluateur et le chef dentreprise rechercher avec srieux et
lucidit les forces et les faiblesses de son affaire. Rgulirement effectu, ce
salutaire exercice vite en particulier les dsillusions parfois cruelles du vendeur
une fois mis en face du march, cest--dire dun acheteur sans complaisance.

La qualit de lexpertise doit apporter une scurit apprciable lors des 500
000 transmissions dentreprises venir. Il sagit donc dune prvention-
anticipation qui doit limiter le nombre de dfaillances dentreprises lies une
transmission non opportunment mene.

1.6.1.2 La matrise des mthodes retenues par ladministration fiscale

Si la jurisprudence a fix de longue date la ncessit dune approche multicritre


pour lvaluation des titres de socits, force est de reconnatre que
ladministration fiscale fait de ce principe une lecture rduite, se refusant en
particulier admettre, au nom du principe de non-immixtion dans la gestion, les
valuations fondes sur des prvisions de cash flows. Il faudra sans doute
encore du temps et des efforts pour faire voluer cette situation. En attendant, la
bonne matrise des mthodes retenues par ladministration fiscale est
indispensable pour se prmunir contre une contestation ventuelle ou pour
prparer des lments de rponse crdibles et ce, afin de limiter les
contentieux qui sont sinon souvent lourds.

1.6.1.3 Limportance du cadre juridique

La rdaction du cadre juridique qui accompagnera la transaction lors dune


cession revt une grande importance, tant en ce qui concerne les promesses
que les actes mais aussi les clauses de garantie dactif et de passif lors de
cessions de titres, aujourdhui pratique trs courante, et les clauses de
diffrend (arbitrage ou recours aux tribunaux) pour rgler les ventuels litiges
futurs dans les meilleures conditions.

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1.6.1.4 Lvaluation au service de la prvention permanente

Il faut aussi accepter lide que, sans pour autant se soumettre la volatilit des
marchs boursiers, la valeur de lentreprise fluctue avec lenvironnement
conomique et financier et en fonction de ses performances passes et surtout
futures.
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Quand les taux dintrt baissent de prs de deux points ou quand la croissance
du march sur lequel volue lentreprise se rduit dautant, comment ne pas en
tenir compte dans la valeur ? Do la ncessit de points rguliers pour
dtecter les variations de valeur et en profiter au bon moment. La prvention
permanente dans les entreprises pourrait aussi tre apprhende de faon
plus dynamique avec une valuation annuelle de lentreprise afin de :

rpondre linquitude lgitime du chef dentreprise sil constate une rosion


de la valeur,

permettre au chef dentreprise de prendre la dcision de vendre son entreprise


au plus haut.

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1.6.2 Quel sera demain le march de lvaluation ?

Le domaine des valuations, de plus en plus tendu, va continuer se dvelopper


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du fait :

1.6.2.1 de lentre en vigueur des normes IFRS,

avec lapproche de la juste valeur pour les immobilisations et les acquisitions


dentreprises, qui privilgient la mthode des DCF ;

1.6.2.2 de lpargne salariale et bientt de lpargne-retraite,

pour laquelle toute entreprise non cote dans laquelle sont investis les fonds des
salaris devra tre value rgulirement. La confiance que les partenaires
sociaux mettent dans la valeur fixe par lexpert ne doit pas tre due. Le
prsident Dominique Ledouble anime un groupe de travail au Conseil suprieur
de lOrdre des experts comptables sur ce thme ;

1.6.2.3 de nombreuses transmissions titre gracieux,

dans le cadre des donations-partages en faveur des hritiers ;

1.6.2.4 des transmissions titre onreux,

que lon attend nombreuses galement, du fait de la gnration du baby-boom


des annes cinquante aujourdhui prte cder ;

1.6.2.5 de la mise en uvre des clauses compromissoires,

conduisant des procdures de mdiation et darbitrage ;

1.6.2.6 de lobligation de calculer les parits dans le cadre des fusions,

sur la base dune valuation de labsorbe et de labsorbante (instruction fiscale


du 4 aot 2000).

ces missions de conseil sajoutent des missions daudit qui consistent


procder, en tant quexpert indpendant, une analyse critique des valuations
faites par les banquiers, ladministration fiscale ou simplement les conseils de

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parties adverses et ce, souvent en vue de la transmission dune entreprise de


bonne taille.
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1.6.3 Que font les professionnels pour sy prparer ?

Face une croissance des besoins du march, lOrdre des experts comptables
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a souhait se doter, en synergie avec la Compagnie des conseils et experts


financiers et lOrdre des avocats, de nouveaux moyens au service des enjeux
de dveloppement des entreprises.

Une base documentaire en ligne est apparue tre loutil le plus appropri. Ce
nest que lun des outils disponibles: sy ajoutent les formations proposes par nos
organisations professionnelles et les nombreuses animations offertes tant aux
praticiens quaux chefs dentreprise.

Il faudra aussi sans doute aller plus loin et rtablir si, possible, ce quil est convenu
dappeler lasymtrie de linformation: certains intervenants financiers et
ladministration fiscale dtiennent des donnes de rfrence extrmement riches
qui ne sont pas accessibles tout un chacun. Les notaires ont su collectivement
constituer une base de rfrence sur les prix des transactions immobilires;
il reste faire un effort identique en matire de cessions dentreprises: un
chantier mobilisateur pour linterprofessionnalit et loccasion pour le march de
la transmission de devenir ainsi plus fluide et plus riche.

Les professionnels ne doivent pas hsiter. Ils doivent sengager dans les tats
Gnraux des valuations.

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PARTIE 2

2 APPROCHES GLOBALES DEVALUATION SELON LUSAGE. 80


2.1 ACQUISITION DENTREPRISE / TRANSMISSION................................................... 80

2.1.1 Choix des modalits de lopration : Fonds de commerce ou titres............................. 80


2.1.2 Formalisme juridique observer en amont de lacquisition ......................................... 99
2.1.3 Oprations pralables la cession de titres afin doptimiser la fiscalit attache
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lopration ................................................................................................................... 129


2.1.4 Clause de garantie dactif et de passif : piges viter dans les PME dans le cadre
des acquisitions de titres ............................................................................................ 135
2.1.5 Mthodes dvaluation pour ladministration fiscale ................................................... 139
2.1.6 Cession de titres dans le cadre dun conflit dassocis : spcificits dune telle
valuation ................................................................................................................... 156
2.1.7 Evaluation dans le cadre dune donation- partage en prparation dune succession
incluant des titres de socits : moyen privilgi de transmission............................. 162

2.2 RESTRUCTURATION - FUSION.............................................................................. 167

2.2.1 Missions de conseil - quelques exemples de restructuration et de fusion proposer


nos clients : liste non exhaustive ................................................................................ 167
2.2.2 Position de ladministration fiscale : rgime fiscal de faveur et branche complte
dactivit...................................................................................................................... 168
2.2.3 Accompagnement au trait de fusion : la prparation et les clauses essentielles du
trait de fusion ............................................................................................................ 176
2.2.4 Analyse critique par lExpertComptable des valuations qui lui sont prsentes et
notamment celles des banquiers daffaires ................................................................ 189

2.3 EVALUATION ET IMPOT SUR LA FORTUNE (ISF)EVALUATION ET CESSION DE


CLIENTELE .............................................................................................................. 193

2.3.1 Gnralits ................................................................................................................. 193


2.3.2 Date de dtermination de la valeur des biens ............................................................ 194
2.3.3 Les bases lgales dvaluation des biens au titre de lISF......................................... 195

2.4 ENTREPRISES EN DIFFICULTES CESSION DENTREPRISE ENCORE IN


BONIS OU EN REDRESSEMENT JUDICIAIRE ...................................................... 199

2.4.1 Cas particulier de lvaluation dune entreprise encore in bonis ou en redressement


judiciaire - (position acheteur - ................................................................................... 199
2.4.2 Annexe : Principes de base des audits des reprise par lquipe Expert-
Comptable/Avocat ...................................................................................................... 201
2.4.3 Cas particulier dune valuation dans le cadre dune entreprise en redressement
judiciaire en vue dun plan de cession....................................................................... 208

2.5 ENTREPRISE LIBERALE ........................................................................................ 210

2.5.1 Loriginalit des professions librales......................................................................... 210


2.5.2 Entreprise librale valuer : Quels actifs ? .............................................................. 211
2.5.3 Valeur et prix des entreprises librales ...................................................................... 215

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2.5.4 Conclusion .................................................................................................................. 217


2.5.5 Cas pratique : valuation des entreprises librales par INTERFIMO ........................ 219

2.6 EVALUATION ET CESSION DE CLIENTELE DANS LA PROFESSION


EXEMPLE : UN CABINET DEXPERTISE COMPTABLE ....................................... 220

2.6.1 Le diagnostic............................................................................................................... 221


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2.6.2 La valorisation............................................................................................................. 235


2.6.3 Prsentation de clientle : comment sy prendre ? .................................................... 239
2.6.4 Cas pratique : exemple dvaluation dun cabinet dexpertise comptable.................. 250
2.6.5 Liste titre indicatif des cabinets spcialiss dans la transmission de clientle
dexperts-comptables.................................................................................................. 251
2.6.6 INTERFIMO : Financement dacquisition et de reprise de cabinets dexpertise
comptable - Socit de Cautionnement Mutuel ......................................................... 252

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80

2 APPROCHES GLOBALES DEVALUATION SELON LUSAGE

2.1 ACQUISITION DENTREPRISE / TRANSMISSION


ANTICIPER INFORMEZ-VOUS ENTOUREZ-VOUS

2.1.1 Choix des modalits de lopration : Fonds de commerce ou


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titres

1. Lvaluation dentreprise intervient gnralement loccasion dune cession qui


peut prendre la forme :

soit dune vente de fonds de commerce,

soit dune cession de titres.

2. Or, le choix pour lune ou lautre de ces oprations dpend des consquences
juridiques, fiscales et financires qui y sont attaches.

NB : La clause de garantie dactif et de passif prend dans le cadre de


cession de titres, une place prpondrante.

2.1.1.1 Fonds de commerce ou titres : position acheteur vendeur -


avantages et inconvnients

Ce choix comme nous allons le voir passe par ltude des intrts, souvent
divergents, de lacheteur et du vendeur pour lune ou lautre des deux
solutions.

1. Le choix pour le fonds de commerce

Position vendeur

Avantages

La cession de ses actifs prsente lintrt principal de le dgager


dfinitivement de son entreprise ds que la cession est acheve. Certes, il
doit rgler son passif et ses impts et laisser son acqureur jouir
paisiblement du fonds, mais il na pas dobligations importantes (on peut
toutefois noter lobligation de non concurrence) lgard de ce dernier (qui
durent plusieurs annes comme la garantie dactif et de passif dans la
cession de titres par exemple).

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Le paiement peut tre scuris par la prise de garanties ou de srets


efficaces.

Inconvnients

Le prix du fonds de commerce ne peut tre vers au vendeur tant que durent
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les oppositions. Gnralement il est squestr auprs dun squestre


rpartiteur souvent la CARPA ce qui ne simplifie pas les oprations.

Le cot fiscal peut tre important pour le vendeur notamment quand la


cession entrane la constatation de plus-values importantes amputant
srieusement le prix de vente.

Remarque :

La fiscalit affrente la dissolution dune socit diffre en fonction


du rgime fiscal de cette dernire.

En prsence dune socit passible de lIS, la dissolution-


liquidation entrainera la taxation des bnfices au titre des revenus
distribus.

En prsence dune socit passible de lIR (Article 8 du CGI), la


liquidation de la socit et la rpartition du boni nentrainera
aucune charge pour les associs.

Ce cot fiscal peut tre major si la cession est suivie de la dissolution et de


la liquidation de la socit entranant la taxation des bnfices distribus.

Position acheteur

Avantages

Lacheteur devient propritaire des actifs de lentreprise. Le droit du


propritaire est beaucoup plus important et plus fort que celui qui contrle la
socit.

Il acquiert galement des actifs nets de tout passif. En effet, part


quelques contrats qui sont transmis avec le fonds de commerce (contrats de
travail, bail, assurances), lacqureur ne prend en charge aucune des
obligations ni aucune des dettes du vendeur.

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Sommaire 82

Inconvnients

y En labsence de passif le montant financer est gnralement plus


important quen cas de rachat de titres.

y Ceci a pour corollaire de majorer les droits de mutation


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y Lacqureur ne bnficie de lantriorit de lentreprise en achetant un


fonds de commerce.
Il doit construire sa position et sa crdibilit.

2. Le choix pour les titres

Position vendeur

Avantage

En cas de cession de titres la plus value est taxable au taux de 26% (CSG et
CRDS incluses) alors quen cas de cession du fonds de commerce par la
socit la plus value supporte limpt sur les socits au taux de 33,33%
(plus contribution exceptionnelle en fonction de la taille de lentreprise).

Inconvnients

y Lacheteur reprenant la socit souhaitera se garantir contre les risques de


mise en jeu de la responsabilit de celle-ci, aussi demandera t il au
vendeur une garantie dactif et de passif couvrant toute la priode de
prescription en matire fiscale et sociale, et souvent bien plus longue
peut lui tre demand.

y Le cdant nest pas compltement dgag de lopration tant que dure


cette garantie.

y De plus pour rendre plus efficace cette garantie, il dsirera ne payer qu


terme une partie du prix pour la compenser, le cas chant, avec les
indemnits que le vendeur pourrait lui devoir au titre de la garantie

Position acheteur

Avantages

y La fiscalit sur la reprise des titres est gnralement moins lourde


notamment en prsence dun rachat dactions.

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y Lacheteur bnficie de lantriorit du crdit de lentreprise et donc


souvent de dlais de paiements des fournisseurs.

Inconvnients

y En cas de rachat des droits sociaux, lacqureur nacquiert que la


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proprit des titres, il na personnellement aucun droit de proprit sur


les actifs puisque cest la personne morale qui les dtient. Cette
situation peut notamment constituer un handicap lorsquil faut fournir des
garanties pour financer lopration de rachat.

y Aujourdhui pour dduire les intrts de lemprunt ncessaire au


financement de titres, il faut crer un holding (car, titre personnel,
les intrts ne sont pas dductibles).

Larticle 42 de la loi Agir pour linitiative conomique du 1er aot 2003 a


institu une nouvelle rduction dimpt codifie larticle 199 terdiecies-0-B
du Code Gnral des Impts qui prvoit une rduction dimpt gale
25 % du montant des intrts demprunt contract pour acqurir les titres
dune socit non cote rpondant certaines conditions3.

2.1.1.2 La clause de garantie dactif et de passif, spcifique la cession de


titres.

En matire de rachat de titres, ou de cession de contrle, le cessionnaire exige


une garantie conventionnelle dite garantie de passif .

Aux termes de cette garantie, le cdant supporte le passif survenu aprs


la cession et dont lorigine est antrieure celle-ci, c'est--dire le passif
que le cessionnaire ne pouvait matriser.

La garantie demande couvre souvent galement des lments dactif (et


donc les pertes qui pourraient survenir du fait dune valeur relle de ces
actifs infrieure leur valeur comptable) ; elle est alors dnomme
garantie dactif et de passif.

La garantie est due quand, postrieurement la cession, survient un fait que


la convention dfinit comme tant de nature affecter la valeur des titres cds.

Le terme gnrique de garantie dactif et de passif recouvre plusieurs


engagements diffrents qui lient plus ou moins le cdant, le but tant dans
tous les cas de protger le cessionnaire acqureur contre la rvlation dun
passif occulte ou dun actif fictif.

3
Le montant des intrts est retenu dans la limite annuelle de 10 000 pour les contribuables clibataires,
veufs ou divorcs et de 20 000 pour les contribuables faisant lobjet dune imposition commune).

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1. Ces clauses doivent prciser le bnficiaire

Le cdant sengage :

rembourser la socit le montant des dettes, ou des pertes


relatives des actifs fictifs, rvles aprs la cession afin que la socit
apure le passif.
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dsintresser lacqureur titre personnel,

dsintresser les cranciers rvls postrieurement.

Il rembourse directement au cessionnaire la diffrence de valeur constate


par la prise en compte du passif rvl ou la perte sur la valeur dun actif, le
prix dacquisition sera alors rduit (clause de rvision de prix ou clause de
garantie de valeur).

Remarque : En prsence dune clause de garantie dactif et de passif


assimilable une clause de rvision de prix, le cessionnaire acqureur des
parts ne peut rclamer au cdant des sommes suprieures au prix pay
quel que soit le montant des passifs non comptabiliss au moment de la
cession.

En conclusion, ces clauses sont de rdaction dlicate et peuvent, en cas


de mauvaise rdaction, tre sources de nombreux litiges. La clause
compromissoire, dite darbitrage, est toujours conseille mais nanmoins
onreuse.

2. Contenu de la garantie dactif et de passif

La garantie dactif et de passif se dcompose gnralement de la


faon suivante :

y Une partie relative aux dclarations du cdant qui consistent en une


numration dinformations qui portent description de la socit et,

y une autre partie tant rserve lobjet de cette garantie et aux


modalits de sa mise en oeuvre.

Au titre des dclarations du cdant on retrouve gnralement :

y une dclaration attestant du caractre rgulier de la constitution de la


socit ;

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y une dclaration sur la proprit des parts ou actions et leur libre


disposition ;

y une dclaration prcisant labsence de procdure collective ouverte


lencontre de la socit (redressement ou liquidation judiciaire) ;

y une dclaration relative la rgularit de la proprit des biens et droits


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inscrits lactif du bilan de la socit;

y une dclaration relative au respect des rgles comptables, fiscales et


sociales et sur linexistence de rclamations ou redressements en cours ;

y On y trouve encore des lments relatifs aux clauses dagrments, aux


pactes dactionnaires, aux assurances, aux crances non encore
encaisses).

En conclusion, cette liste nest pas exhaustive

3. Lacte prcise la date darrt des comptes annuels et ou de la


situation comptable qui servira de base au dclenchement de la garantie
dactif et de passif.

Il est vivement conseill dy joindre une annexe reprenant les mthodes


dvaluation qui devront tre utilises lors de cet arrt de comptes
afin dliminer les litiges pouvant tre lis des divergences
dapprciations quant ces mthodes darrt.

4. Fiscalit des clauses de garantie d'actif et de passif

1. Diversit des clauses de garantie

Le rle rduit de la garantie lgale dans le cadre de la cession de droits


sociaux a conduit la propagation des clauses contractuelles de garantie
sur les actifs et passifs de la socit dont les titres sont cds.

Les clauses de garantie sont extrmement varies. Les plus


importantes sont les suivantes :

1.1 Les clauses de garantie de passif

Dans cette hypothse, le cdant prend l'engagement de supporter


personnellement les dettes de la socit qui viendraient se
rvler postrieurement la cession.

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En vertu de ces clauses le cdant sengage :

soit dsintresser directement les cranciers de la


socit rachete,

soit reverser la partie correspondante du prix au


cessionnaire,
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soit ddommager la socit cde du passif apparu.

Souvent, les clauses de garantie de passif sont appeles garantie


d'actif et de passif. Ce type de clause protge le cessionnaire non
seulement d'un passif qui se rvlerait ultrieurement mais
aussi la perte de valeur d'un poste d'actif (matriel, crances,
clients).

La garantie peut tre encore plus gnrale par l'effet d'une clause de
garantie de situation nette, l'acheteur tant garanti contre toute
diminution d'actif ou augmentation de passif.

Certaines clauses vont encore plus loin et garantissent non


seulement les lments composant le patrimoine de l'entreprise
cde mais couvrent le risque de perte de rentabilit de cette
dernire. Ces clauses de garantie de rentabilit, limites dans le
temps, permettent, par exemple, de garantir un montant de bnfice
dtermin l'avance.

En toute hypothse, quelle que soit la garantie retenue, la cession


des titres d'une socit doit passer par l'tablissement d'un
bilan de rfrence une date la plus proche de la cession, qui sera
la base de dpart pour tout dclenchement de la garantie.

1.2 Les clauses de rvision de prix

Il s'agit, compte tenu du risque garanti, de recalculer le prix de la


cession de titres.

Ce type de clause a ses limites car, en toute hypothse, la garantie


ne peut jouer qu' hauteur du prix de vente d'origine des titres.
Le bnficiaire en est ncessairement l'acqureur.

2. La nouvelle fiscalit des clauses de garantie de passif

2.1 Prsentation

Pendant de nombreuses annes le principe de lannualit de limpt a


conduit ladministration fiscale ne pas prendre en compte les effets
attachs lexistence dune clause de garantie dactif ou de passif

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lorsque le reversement, qui en rsultait, intervenait au-del de lanne


civile de ralisation de la plus-value.

Limposition initialement tablie ne pouvait pas tre remise en cause


sur le plan fiscal indpendamment du reversement dune partie du
prix de vente par le cdant.
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Conscient de cette injustice fiscale, le lgislateur est intervenu afin de


permettre au cdant de tirer toutes les consquences financires
attaches la mise en uvres des clauses de garanties dactif et de
passif.

Cette volution lgislative sest effectue en deux temps.

Dans un premier temps, le lgislateur est intervenu dans le cadre de


la loi de finances rectificative pour 1992 (loi du 31 dcembre 1992
n92-1476 codifi au 9 de larticle 39 duodecies du Code gnral des
impts). Il a ainsi permis aux entreprises relevant de limpt sur le
revenu dans la catgorie des BIC, des BA et des BNC ou tant
assujetties limpt sur les socits de tenir compte fiscalement des
consquences attaches lannulation de la cession dlments de
lactif immobilis ou la rduction du prix de vente lorsque ces
vnements interviennent au cours dun exercice postrieur celui
de la cession.

Art. 39 duodecies CGI

Dans un second temps, lors de lharmonisation du rgime des plus-


values sur titre ralises par les personnes physiques dans le cadre
de la loi de finances pour 2000, de nouvelles dispositions ont t
adoptes afin de permettre au contribuable de tirer toute les
consquences fiscales attaches la mise en uvre dune clause de
garantie dactif ou de passif.

La prise en compte par ladministration fiscale des reversements


rsultant de ces clauses est nanmoins apprcie diffremment en
fonction de la qualit du cdant : entreprise ou simple particulier.

2.2 Fiscalit des clauses de garanties dactif et de passif lorsque le


cdant est une entreprise.

Les dispositions de larticle 39 duodecies du CGI ont fait lobjet de


commentaires de la part de ladministration fiscale dans une
instruction du 30 septembre 1996 publie sous la rfrence 4B-3-96.

Ladministration prcise que le dispositif institu concerne les


rductions de prix intervenant au cours dun exercice postrieur
celui de la cession initiale. Si le prix initialement fix fait lobjet dune
rvision avant la clture de lexercice de la cession, cest ce prix qui

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est retenu pour le calcul de la plus-value ou de la moins-value


rsultant de la vente.

Instruction du 30 septembre 1996 BOI 4B-3-96

Linstruction prcise les modalits de prise en compte de la rduction


du prix en distinguant la situation de lentreprise cdante et celle de
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lentreprise cessionnaire.

 Situation de lentreprise cdante

Ladministration considre que la perte correspondant la


rduction du prix de cession dun lment de lactif immobilis
subie par le cdant est admise en dduction selon le rgime des
moins-values long terme concurrence du montant de la plus-
value de cession qui a t qualifie de plus-value long terme.

La fraction de la perte correspondant au montant de la plus-value


court terme est dductible dans les conditions de droit commun.
Si lors de la cession initiale lentreprise cdante a dgag une
moins-value, le reversement dune partie du prix a pour
consquence laggravation de cette moinsvalue.

Notons que dans cette situation, il nest prvu aucune rtroactivit


de la clause de garantie dactif et de passif dans la mesure o la
plus-value initialement dclare au titre de lexercice de cession
nest pas remise en cause (aucune dclaration rectificative nest
prvoir). Seuls les rsultats de lexercice au cours duquel le
reversement dune partie du prix intervient sont susceptibles
dtre affects par la mise en uvre de la clause de garantie.
Nous verrons ci-aprs que la solution est sensiblement diffrente
ds lors le cdant est un particulier.

 Situation de lentreprise cessionnaire

Concernant la socit cessionnaire, ladministration prvoit qu la


clture de lexercice au cours duquel intervient la rduction du
prix, la valeur dinscription du bien lactif immobilis doit tre
diminue. Cette diminution correspond la rduction du prix
obtenue.

 Cas particulier : versement de dommages intrts

Linstruction prcite du 30 septembre 1996 prvoit que lorsque la


rduction de prix est assortie de dommages intrts, ces derniers
constituent dans tous les cas un lment du rsultat dexploitation
de lentreprise qui les reoit et supportent donc limpt sur les
bnfices dans les conditions de droit commun.

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De son cot, le cdant va pouvoir dduire de ses bnfices


taxables dans les conditions de droit commun le montant des
sommes verses au titre de ces dommages intrts.

2.3 Fiscalit des clauses de garanties dactif et de passif lorsque le


cdant est une personnes physique.
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Prise en compte fiscale des versements effectus

Dans le cadre de l'unification des rgimes d'imposition des plus-


values des particuliers sur valeurs mobilires, la loi de finances
pour 2000 (article 94) a institu un mcanisme de correction des
plus-values en cas de mise en uvre d'une clause de garantie de
passif ou d'actif net.

Ainsi, le 14 de l'article 150-0 D du Code gnral des impts


prvoit que le prix de cession des valeurs mobilires ou droits
sociaux retenu pour la dtermination de la plus-value taxable est
diminu du montant du versement effectu par le cdant en
excution d'une clause de garantie de passif ou d'actif net.
Art. 150-0 D 14 CGI

Avant lintervention de ce texte, lexcution de la garantie


postrieurement lanne de cession ne pouvait pas avoir
dincidence sur la plus-value imposable calcule la date de la
cession en vertu du principe de lannualit de limpt.
Les sommes reverses au cessionnaire par le cdant ne
pouvaient faire lobjet dune quelconque dduction au titre des
charges dductibles du revenu global, ni tre assimiles une
charge professionnelle dductible des revenus catgoriels.

La loi de finances pour 2000 a donc institu la possibilit pour le


cdant de produire une rclamation afin que la plus-value
initialement taxe soit recalcule en tenant compte des sommes
verses au titre des clauses de garantie dactif et de passif.

 Nature des conventions de garantie vises

Larticle 150-0 D 14 du CGI prvoit que, par voie de rclamation,


le prix de cession des titres est diminu du montant du
versement effectu par le cdant en excution de la clause du
contrat de cession par laquelle le cdant sengage reverser au
cessionnaire tout ou partie du prix de cession en cas de
rvlation, dans les comptes de la socit dont les titres sont
lobjet du contrat, dune dette ayant son origine antrieurement
la cession ou dune surestimation de valeurs dactif figurant au
bilan de cette mme socit la date de la cession .

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Il rsulte des termes de ce texte :

- que la clause de garantie doit figurer dans le contrat de


cession lui-mme ;

- que les sommes doivent tre reverses par le cdant au


cessionnaire ;
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- que la clause doit concerner lexistence dune dette ou dune


surestimation des valeurs figurant au bilan de la socit
cde.

En consquence le bnfice des dispositions de larticle 150-0 D


14 du CGI devrait tre cart lorsque la clause de garantie ne
figure pas dans lacte de cession ou lorsque les sommes ne sont
pas verses au cessionnaire mais la socit cde ou encore
quand la garantie couverte nest pas fonde sur un lment du
bilan de la socit dont les titres sont rachets.

Ainsi linterprtation stricte des termes de larticle 150-0 D 14


conduit exclure de son champ dapplication de nombreuses
clauses de garantie nes de la pratique.

Heureusement, dans son instruction du 13 juin 2001,


ladministration fiscale a assoupli sensiblement les conditions de
mise en uvre de ces dispositions en prvoyant :

Instruction du 13 Juin 2001 BOI 5C-1-01

- que la clause, qui doit constituer une condition essentielle de


la ralisation de lopration, doit tre incluse dans lacte de
cession ou dans une convention annexe cet acte (les
conventions rsultant dun acte ou dun avenant conclu
postrieurement la cession ne peuvent pas tre prises en
compte) ;

- que le fait que le reversement seffectue au profit de la socit


dont les titres ont t acquis et non au cessionnaire ne fait
pas chec lapplication du dispositif ;

- que la garantie peut porter sur des lments dactif et de


passif contenus dans les comptes dune filiale de la socit
cde ou bien dans les comptes consolids de la socit
cd et de ses filiales.

Cette souplesse admise par ladministration fiscale nest pas sans


soulever certaines difficults de mise en uvre notamment
lorsque les sommes sont directement verses au profit de la
socit cible. On peut en effet se demander, en pareille
hypothse, si le cessionnaire est alors tenu de diminuer son prix

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de revient des titres du montant des versements dont bnfici


la socit.

Conditions et modalits de prise en compte des


reversements

Caractre dfinitif du reversement


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Pour tre pris en compte, le reversement par le cdant doit tre


effectif et prsenter un caractre dfinitif. Le passif ou la
survaluation de lactif net garanti doit prsenter, pour la socit
dont les titres sont cds, un caractre irrversible.

Consquences fiscales du reversement

Concernant le cdant

Lors de lexcution de la clause de garantie au cours dune


anne postrieure celle de la cession, la rduction de
limposition initiale doit tre demande par le contribuable par
voie de rclamation.

Ladministration fiscale nadmet pas que ce reversement puisse


dgager une moins-value. Cette position administrative est
toutefois discutable compte tenu des termes de la loi.

Concernant le cessionnaire

En contrepartie de la restitution totale ou partielle de limpt


affrent la plus-value au profit du cdant, le cessionnaire, lors
de la revente ultrieure des titres, est tenu de diminuer le prix
dacquisition des sommes reues quil a reu en excution de la
clause de garantie de passif et dactif.

Conformment larticle R 196-1 du livre des procdures


fiscales, la rclamation doit tre prsente ladministration
fiscale au plus tard le 31 dcembre de la deuxime anne
suivant celle de la ralisation de lvnement qui motive la
rclamation.
Art. 196-1 LPF

Exemple :

Soit une cession de droits sociaux stipulant une clause de


garantie conclue le 16 juin 2000. Limpt d par le cdant est
mis en recouvrement en 2001

En 2002, le cdant reverse une partie du prix de cession au


cessionnaire en excution de la clause de garantie de passif

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dont la porte nest pas conteste. Dans ce cas, le cdant a


jusquau 31 dcembre 2004 pour prsenter une rclamation.

Remarque :

Les dispositions du 14 de larticle 150 0 D sappliquent aux


reversements intervenus compter du 1er janvier 2000 mme
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sils se rapportent des cessions de titres ralises


antrieurement.

Justifications fournir

Pour obtenir la rduction de limposition initiale le contribuable


doit fournir ladministration fiscale :

la copie de la convention mentionnant les termes de la


clause de garantie de passif ou dactif ;

la copie de tout document de nature tablir la ralit, la


date et le montant du versement effectu ainsi que son
caractre dfinitif.

Dans lhypothse o le bnficiaire du reversement est la


socit dont les titres ont t cds, le cdant doit justifier que
la somme a bien t verse et encaisse par elle et du
traitement fiscal de cette somme par la socit bnficiaire.
Cette dernire obligation rsulte directement de linstruction
fiscale dans la mesure o la loi ne prvoit que le versement des
sommes au profit du cessionnaire.

3. Remarques sur la fiscalit des clauses de garantie.

Il est reconnu aujourdhui que les clauses de garantie sont


indispensables en cas de rachat des titres dune entreprise. Leur prise en
compte sur le plan fiscal est dsormais acquise, cependant il convient de
souligner que le traitement quil leur est rserv va dpendre de
diffrents critres qui tiennent la nature des sommes verses et la
qualit du bnficiaire.

En effet, le traitement fiscal sera diffrent si les sommes verses sont


qualifies de dommages intrts ou de reversement dune partie du prix.
Linstruction du 30 septembre 1996 prvoient que les dommages intrts
constituent dans tous les cas un lment du rsultat dexploitation
lorsque que le bnficiaire est une entreprise alors que sil sagit dune
rvision du prix de vente il convient de modifier la valeur dacquisition
dans les critures de la socit cessionnaire.

Rappelons que les personnes physiques qui peroivent des dommages


intrts en dehors de toute activit professionnelle ne sont pas taxes
sur ces sommes.

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Autre critre dterminant la qualit du bnficiaire du reversement.


Ladministration fiscale prvoit dans son instruction du 13 juin 2001 quen
contrepartie de la possibilit pour le cdant de recalculer la plus-value
fiscale par voie de rclamation, le cessionnaire doit modifier son prix de
revient. Lorsque le bnficiaire du reversement est la socit rachete on
ne voit pas pourquoi le cessionnaire serait tenu de modifier le prix de
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revient de ses titres dans la mesure o il na rien peru et que la valeur


de la socit acquise nest pas modifie du fait de la mise en uvre de la
clause de garantie. La position administrative nous parat donc
discutable.

Enfin la dernire remarque concerne les droits denregistrement. Lorsque


la clause de garantie a pour consquence de modifier le prix de revient
des titres les droits denregistrement initialement acquitts devraient
pouvoir tre recalculs.

Il nexiste pas, notre connaissance de rponse officielle sur ce sujet,


toutefois une rponse ministrielle laisse entrevoir cette possibilit. En
effet, dans une rponse du 5 fvrier 1996 (rponse ministrielle
Kerguris) ladministration a admis de prendre en compte, pour le calcul
des droits denregistrement, les consquences attaches une clause de
rvision et autorise la restitution, par voie de rclamation des droits
devenus excdentaires. (Rponse Ministrielle Kerguris du 5 fvrier
1996, AN, n 21982).

2.1.1.3 Prise en compte du caractre fiscal et du caractre financier

1. Le caractre fiscal

1.1 Le rachat du fonds de commerce

Consquences fiscales de lopration pour le vendeur.

Pour le vendeur, la cession du fonds de commerce qui constituait


lactivit de son entreprise sanalyse en une cession dentreprise.

Or, la vente pure et simple du fonds et des lments qui lui sont affects
dclenche limposition immdiate des bnfices dexploitation non
encore taxs et de lensemble des plus-values de cession sauf sil sagit
dune petite entreprise, laquelle pourra bnficier des dispositions
combines des articles 151 septies et 202 du CGI.

Par ailleurs, au regard de lAdministration fiscale, larticle 201 du CGI fait


obligation aux contribuables daviser dans un dlai de 60 jours le
centre des impts dont ils relvent de la vente du fonds en dposant
dans ce dlai imparti sa liasse fiscale. Ces dispositions sont galement
applicables aux socits passibles de lIS.

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Consquences fiscales de lopration pour lacheteur

Cette opration met la charge des acqureurs, ou de la socit quils


auront constitue pour oprer le rachat, le droit de cession de fonds de
commerce au taux de 4,80% pour la fraction suprieure 23.000 .
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1.2. Le rachat des titres

Consquences fiscales de la cession de contrle pour le vendeur


des titres sociaux

La cession des titres de la socit entrane, en premier lieu, le paiement


de la plus-value ventuellement acquise par les titres depuis la cration
de la socit.

Cette plus-value est imposable au taux de 16% major des


prlvements sociaux en application du rgime des plus-values
professionnelles long terme (10% supplmentaires dont CSG et
CRDS).

Dans ce dernier cas, il convient de prciser que la plus-value ralise


peut bnficier de lexonration prvue en faveur des cessions
ralises au sein du groupe familial, ds lors que les conditions
prvues par larticle 150 O-A-I-3 du CGI sont runies.

Consquences fiscales de la cession de contrle pour lacqureur


des titres sociaux

Les cessions de droits sociaux sont soumises un droit denregistrement


la charge de lacqureur gal :

- 1% plafonn 3049 par mutation, pour les cessions dactions de


socits non cotes et titres assimils constates ou non par un acte ;

- 4,80% pour les cessions de parts sociales dans les socits dont le
capital nest pas divis en actions (principalement les SARL).

Suite lintervention de la loi Agir pour linitiative conomique ,


labattement de 23 000 applicable aux cessions de fonds de
commerce est dsormais transpos aux cessions de parts sociales.

Cette modification sapplique pour les cessions ralises compter du


1er janvier 2004.

Labattement de 23 000 va donc pouvoir tre appliqu en cas de


cession de parts sociales, cependant il devra tre proratis en
fonction du pourcentage des titres cds.

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Tableau rcapitulatif

Qualit du cdant Objet de la Impts directs Droits denregistrement


cession

- Cession de parts
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sociales de 4,80% sur


la fraction du prix
Taxation au taux de 26% suprieure 23 000
(CSG et CRDS incluses) ( compter du 1/1/04)
si le montant des - Cession dactions :
cessions excde 15 000 . 1% plafonn
Parts sociales
. 3 049

Remarque :
Personne pour les cessions
physique dactions cotes, le
droit de 1% nest
exigible quen
prsence dun acte

Ds lors que les 4,80% sur la fraction


lments incorporels du prix suprieure
Fonds de sont dtenus depuis plus 23 000
commerce de 2 ans :
taxation 26%
(contributions
additionnelles incluses)

- Cession de parts
sociales de 4,80% sur
la fraction du prix
suprieure 23 000
( compter du 1/1/04)
La cession de titres de - Cession dactions :
Personne morale participation bnficie 1% plafonn
soumise limpt Parts sociales dune taxation rduite de 3 049
sur les socits 19%
(plus contribution Remarque :
additionnelle) pour les cessions
dactions cotes, le
droit de 1% nest
exigible quen
prsence dun acte

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Sommaire 96

Quelle que soit la dure 4,80% sur la fraction


de dtention, la taxation du prix suprieure
Fonds de au taux de 33,33% ou 23 000
commerce 15% pour les PME
(plus contribution
additionnelle)
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Sommaire 97

2. Le caractre financier

Le rachat du fonds de commerce

Lacqureur peut ne pas dsirer rgler lachat du fonds sur ses fonds
propres disponibles, il peut aussi ne pas en avoir les moyens. Il devra
BASE EVALUATION DENTREPRISES

donc financer lacquisition soit avec le concours de tiers,


gnralement un tablissement bancaire, soit par lintermdiaire dun
paiement terme ngoci avec le vendeur du fonds.

Ces problmes de paiement et de financement donnent lieu loctroi


de garanties plus ou moins complexes. En effet, si le prix nest pas
payable comptant, le vendeur dispose de garanties telles que le privilge
du vendeur et le nantissement.

Il convient enfin de souligner que les intrts d'emprunts contracts pour


l'acquisition dun fonds de commerce constituent une charge
dductible des rsultats de l'entreprise.

Le rachat des titres

Lorsque lacqureur nest pas en mesure de financer la totalit de


lacquisition sur ses fonds propres, il doit rsoudre le problme du
financement de lacquisition des titres sociaux. Or, ce problme sera
diffrent selon que le paiement devra tre effectu comptant ou devra
faire lobjet de plusieurs versements.

1. Ainsi lorsque le paiement est effectu au comptant lacqureur peut


avoir recours des emprunts bancaires.

A cet gard, il ressort de la rponse ministrielle LAGORCE quun


contribuable qui exerce son activit professionnelle dans le cadre d'une
socit dont les bnfices sont soumis son nom l'impt sur le revenu
en vertu des articles 8 et 8 ter du CGI peut dduire de la quote-part du
bnfice social lui revenant les intrts des emprunts qu'il a contracts,
soit pour acqurir directement les parts sociales, soit pour acqurir les
biens qu'il a ensuite apports la socit en contrepartie de l'attribution
des parts sociales (Rp. Lagorce, AN 22 dcembre 1980, p. 5347, n
31187).

En revanche, les intrts des prts conclus titre personnel par les
associs dune socit passible de lIS pour lacquisition ou la souscription
de leurs droits sociaux sont normalement exclus du droit dduction,
sous rserve des nouvelles dispositions qui seront prises dans le projet
de loi Agir pour linitiative conomique .

Ce qui explique la cration frquente de holding dans de tels


schmas.

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Sommaire 98

2. En cas de paiement diffr de tout ou partie du prix, le financement


est assur par le vendeur puisquil accepte dtre pay terme. Il pourra
exiger une rmunration de ce paiement diffr sous forme dune
majoration de prix calcule en fonction dun indice, ou dun intrt fixe.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

En cas de paiement diffr de tout ou partie du prix le cdant pourra


exiger du cessionnaire que celui-ci lui fournisse une garantie de ce
paiement (caution, nantissement).

Remarque :
Lorsque les parties souhaitent quune partie du prix de vente des actions
ou des parts sociales dpende des rsultats futurs de la socit, elles
peuvent insrer dans le contrat une clause dintressement ou dearn
out .

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Sommaire 99

2.1.2 Formalisme juridique observer en amont de lacquisition

2.1.2.1 Etapes juridiques non obligatoires mais vivement conseilles (aprs


les premiers rendez-vous).
BASE EVALUATION DENTREPRISES

2.1.2.1.1 Pour le vendeur : obtenir de lacheteur :

y une lettre dintention


y et une lettre de confidentialit

Lobjectif de ces documents est de sassurer autant que faire se


peut :

De lintrt rel de lacqureur potentiel afin dviter des pertes


de temps, une dsorganisation des services et une dmobilisation
des principaux cadres qui verraient se succder dimprobables
acheteurs (lettre dintention).

De la non diffusion dlments comptables, financiers et autres


lextrieur de lentreprise (lettre de confidentialit).

2.1.2.1.2 Pour lacheteur et pour le vendeur

Lorsque le vendeur est dcid vendre lacqureur potentiel et


lorsque ce dernier est dcid acheter, et ce sous rserve des
conclusions dun audit en cours afin de dterminer la valeur.

1. Signature dune promesse de cession de fonds de commerce


ou de cession de titres (Cf. annexe 3) suivant le cas.

Cette promesse doit imprativement comporter certains


lments pour la scurit du vendeur et de lacheteur. La liste
ci-aprs concerne la cession de titres ; elle est plus complte que
celle relative la cession dun fonds de commerce.

Prsentation de la socit avec les lments importants de


ses actifs

Le nombre de titres concerns par la transaction

Le prix de cession envisag avec les rserves relatives aux


conclusions de laudit (clauses de variation de prix, )

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Sommaire 100

Les conditions suspensives, parmi celles-ci nous pouvons


citer :

le montant minimum des capitaux propres qui apparatront


la situation comptable arrter une date convenue
(voir mthodes darrt joindre en annexe).
BASE EVALUATION DENTREPRISES

autorisation de la cession par les cranciers nantis


(banquiers principalement),

ventuellement, lobtention par lacqureur dun prt dont


le montant et le taux doivent tre prciss.

la date limite de ralisation des conditions suspensives et


la prorogation ventuelle de ce dlai de ralisation.

La ralisation de la cession et le paiement du prix.

Le transfert de proprit avec la date de jouissance.

Les remboursements de comptes courants dassocis.

Lengagement des associs dirigeants de dmissionner de


leurs fonctions au jour de la signature de la cession.

Les conditions dun contrat de travail ventuel pour lassoci


dirigeant ( dure dtermine, ).

Le renouvellement dun bail principal lorsque la cession


intervient une date proche de ce renouvellement, des
conditions financires prciser.

Les dclarations des promettants ; celles-ci engageant les


cdants sur les dclarations qui ont t faites oralement :
mthodes prcises darrt des comptes, spcificits des
contrats de travail, dpt des marques, litiges,

Les dclarations des bnficiaires

Conditions de la cession des titres en cas de ralisation des


conditions suspensives :

Pour les cdants :


Garantie dactif et de passif modalits de la mise en
cause de ces garanties, dure, montant, franchise

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Sommaire 101

Pour les bnficiaires :


Engagement de prendre en charge la direction de la
socit, de poursuivre les contrats afin que les anciens
associs ne soient pas inquits...

Gestion de la priode intrimaire conduite des affaires


BASE EVALUATION DENTREPRISES

Indemnit dimmobilisation, en gnral 10 % du montant


prvu pour la cession.

Clause pnale.

Indivisibilit des conventions

Clause attributive de juridiction

Attention limportance des dclarations des promettants : des


fausses dclarations avec forte rpercussion pourraient justifier
une remise en cause, par les acqureurs, de la transaction et des
demandes de dommages et intrts.

La promesse doit inclure trs clairement en annexe, les


mthodes de comptabilisation qui seront retenues pour
procder larrt :

qui servira de support pour le calcul du montant final de la


transaction,
ainsi que pour la mise en jeu de la garantie dactif et de
passif.

2. Recommandations pour la rdaction de cette annexe relative aux


mthodes de comptabilisation retenir pour procder larrt qui servira de
support au calcul du montant final de la transaction : exemple ci-dessous
rubriques non exhaustives

2.1 Immobilisations incorporelles

Fonds de commerce

Le fonds de commerce figurant au bilan pour un montant de ..


sera maintenu sans amortissement.

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Sommaire 102

Marques et brevets

Les brevets taient compltement amortis au 31 dcembre (dernier


exercice clos). Les marques figurant au bilan pour un montant de
. seront maintenues et ne feront pas lobjet dune
dprciation.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Frais de recherche et de dveloppement

Bien quelle en eut la possibilit, la socit na pas activ les frais de


recherche et de dveloppement au 31 dcembre (dernier exercice
clos). Ces derniers seront galement passs dans les charges de
lexercice en cours.

2.2 Valorisation des stocks

Lentreprise dispose dun inventaire permanent vrifi laide


dinventaires tournants au cours de lexercice.
Linventaire permanent servira de base la dtermination de la
valorisation des stocks, aprs avoir t test de faon satisfaisante. Par
ailleurs, la valorisation des stocks exclut toute charge reprsentative de
sous-activit : la production de lexercice tant considre comme
correspondant la capacit normale de production, ne ncessite aucun
retraitement li la notion de sous-activit pour la part relative aux
moyens de production.

Matires premires

Les stocks de matires premires sont valoriss daprs la mthode du


cot moyen pondr, sans majoration de cot dachat.

Les stocks de produits finis et semi-finis

Le cot de production comprend :

Le cot des matires premires et autres approvisionnements

Les charges de production bases sur des taux horaires


standards ; ces derniers incluent le cot de la main duvre directe
augment des charges de fonctionnement directes et indirectes.

La valorisation de la part lie aux charges de production rsulte des


taux horaires.

Valorisation standard des stocks

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Sommaire 103

Les temps

Les temps retenus pour la valorisation des stocks sont ceux des
temps inscrits. De ce fait, aucun retraitement ne sera ncessaire au
titre de la part ventuelle de sous-activit incluse dans les temps de
fabrication retenus pour la valorisation des stocks.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

La procdure actuelle de contrle des temps mise en uvre par le


service mthodes consiste en des analyses successives des
diffrents secteurs de production par comparaison des temps rels
et des temps allous sur la production dun mois.

Il ny a donc pas lieu de corriger la valorisation standard des stocks


pour la part relative aux temps de production dans la mesure o le
contrle des temps ne montre pas dcarts significatifs par rapport
aux temps rels.

Les taux horaires standards.

Les taux horaires standards, tablis pralablement sur une base


budgtaire, sont utiliss pour la valorisation permanente des stocks.

La totalit des cots attribuables au fonctionnement de la


production est retenue dans cette valorisation.
Les sections principales retenues dans le budget de rfrence
sont : ..

Sur ces bases, les taux utiliss pour la valorisation permanente du


stock se prsentent ainsi :

Valorisation des stocks en fin dexercice

En fin danne, il est procd un rapprochement des taux


standards utiliss pour la valorisation permanente des stocks avec
la ralit de lexercice.

Principes de base dans les modalits appliques :

Il est convenu que la valorisation des stocks diffrera sur quelques


principes de base dans les modalits retenues habituellement par
lentreprise pour les charges de production.

Les stocks en cours de production

Il existe deux catgories de stocks en cours : ceux, constitus


uniquement de matires et pour lesquels le montage na pas

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Sommaire 104

commenc ; ceux pour lesquels le montage a commenc. Ces


derniers sont valoriss au cot des achats externes, auquel vient
sajouter 50 % des charges de production ncessaires la
production complte du produit, valorises avec les taux standards
prcdemment dfinis. La part des charges de production dans le
poste en-cours est relativement faible.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

2.3. Dprciations des stocks.

Une liste des articles nayant pas fait lobjet de consommation entre le 1er
octobre et le 30 septembre sera tablie suivant le mme traitement que
celui excut sur les stocks n-1.

Le taux de dprciation par rapport la valeur brute de cette liste de


rfrence est ressorti fin 77,5 %. La mthodologie de dprciation
sur la totalit des stocks reposait sur des dprciations uniquement sur
cette liste lexclusion de toute autre rfrence.

La modalit qui sera retenue sera donc lapplication dun taux de


dprciation de 80 % sur la valeur brute de cette liste lexclusion
de toute autre dprciation sur le reste des stocks.

2.4. Provisions pour crances douteuses.

La constitution de provisions clients se fera exclusivement sur les


crances dites contentieuses par lentreprise dans la mesure o
elles rpondent au 31 dcembre lun des diffrents cas suivants :

Echance dpasse de plus de trois mois, sauf sil sagit dun


client dont la solvabilit nest pas douteuse (administration publique
ou assimile, grande entreprise, etc ), si la crance est garantie
par une assurance ou par un engagement de paiement, sil existe
des litiges commerciaux ou techniques qui ont toute chance dtre
rsolus dans le futur.

Echance dpasse de moins de trois mois dans la mesure o


la situation du client prsente des risques connus par avis de mise
en redressement ou liquidation judiciaires.

A partir de cette liste de crances contentieuses , la provision est


dtermine comme suit :

crances dont la date dchance est dans lexercice audit,


provision 50%

crances dont la date dchance est antrieure lexercice audit,


provision 100 %

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Sommaire 105

2.5 Charges rpartir


Aucune charge rpartir ne sera retenue.

2.6 Provisions rglementes


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Aucune provision rglemente ne sera prise en compte.

2.7 Provisions pour risques et charges


A titre indicatif, il existait au 31 dcembre :

Une provision pour contrle fiscal hauteur de .. .


Cette provision est conscutive au contrle ayant port sur la priode
du 1er janvier au 31 dcembre et couvre lintgralit des risques
dcoulant de la premire notification : cette provision nest pas dduite
fiscalement.

Une provision pour garantie hauteur de .. relative


des risques spcifiques.
Au 31 dcembre, lentreprise procdera dans ses comptes la
constitution ou la reprise des provisions quelle estimera ncessaires
en fonction des lments connus. Ces provisions seront traites
conformment aux modalits retenues par ailleurs dans le protocole.

2.8 Provisions pour garantie

Compte tenu de lactivit de lentreprise, le risque pour garantie est


provisionn de faon spcifique dans la rubrique provision pour risques
et charges.
En effet, les cots relatifs des actions en garantie sont en gnral
encourus dans les trois mois de la livraison. Par ailleurs, la priode de
garantie standard de lentreprise est de six mois.
En consquence, il ny aura pas de prise en compte de provision pour
garantie tablie sur la base de donnes statistiques ou autres.

2.9 Indemnits de dpart la retraite

A fin dcembre, un calcul permettra de procder une estimation des


engagements thoriques de retraite pour la population ge de plus de
50 ans avec :

un taux dactualisation de 7 %
un taux de rotation du personnel de 10 %

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Sommaire 106

2.10 Fait gnrateur de ventes

Le fait gnrateur des ventes sera celui retenu habituellement par


lentreprise, savoir le dpart usine . Les ventuelles livraisons
prvues et effectues seront considres comme des produits
comptabiliss davance.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

2.11 LEASE BACK

Lentreprise a procd ltablissement dun lease back sur une partie


de lusine (partie A). Loption retenue par lentreprise dans ses comptes
est celle du non talement de la plus-value sur les exercices futurs. Les
prvisions futures tablies par lentreprise tiennent compte de ce non
talement de la plus value. En consquence et afin de respecter la
cohrence de diffrentes analyses, la plus-value enregistre ne sera
pas retraite dans le cadre de laudit des comptes.

Loption dachat en fin du lease back sur la partie B de lusine a t


leve et lachat a eu lieu le .. pour un montant de .
plus acompte sur frais de notaire de .. Conformment aux rgles
comptables en la matire, lentreprise intgrera dans ses comptes le
terrain pour sa valeur historique dachat, le solde tant rapport
limmeuble.

2.12 Autres

En dehors des points analyss ci-dessus, lentreprise arrtera ses


comptes suivant les mmes mthodes et modalits que celles
utilises pour larrt des comptes n-1. Dans lhypothse o pour
un poste concern aucune modalit ou mthode ntaient utilises en
n-1, il sera fait rfrence la dernire mthode ou modalit utilise par
lentreprise pour ce type de poste, si une telle antriorit existe dans les
deux exercices prcdents.

Les postes concerns seront donc retenus tels quils apparatront


dans les comptes arrts par lentreprise et certifis sauf
prcision apporte par ailleurs dans le protocole.

2.1.2.2 Etapes juridiques obligatoires

1. Acte de cession aprs la promesse

Si une promesse a t signe et si les points de cette promesse ne sont


pas remis en cause par laudit (juridique, comptable, fiscal, de production,
lacte de cession reprend gnralement les lments de cette promesse
en supprimant les conditions suspensives.

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Sommaire 107

Le formalisme est plus important en cas de cession de fonds de commerce,


car protection lgale du fonds de commerce.
En labsence de promesse dtaille telle que ci-dessus, lacte de cession
doit tre nettement plus complet.
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Il est vivement conseill de faire quipe avec un cabinet davocat.

2. Garantie dactif et de passif si cession de titres

Outre les points mentionns ci-aprs

le bnficiaire de la garantie (Cf. fiche 3.1.4),

celui qui donne la garantie,

montant,

modalits de mise en uvre,

dures des garanties,

franchise fixer partir de laquelle la garantie est actionne,

Il est impratif de prvoir les points suivants (liste non exhaustive) :


pratiques

Compensation des dettes nouvelles, avec des dettes teintes ou


avec des actifs rvls postrieurement la cession.

Prise en compte de lincidence de limpt sur les socits sur les


montants rclams (soit, si votre client est le vendeur, une diminution de
lordre dun tiers des montants verser).

Le pouvoir dintervention des cdants pour contrler le droulement


des contrles fiscaux et sociaux qui pourraient concerner leur priode
ou tout litige important (prudhomme).

La clause compromissoire.

3. Sort des cautions des vendeurs

Ne pas oublier, aprs les avoir recenses, de faire annuler les cautions
donnes par les cdants ou les faire reprendre par les acqureurs.

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Sommaire 108

NB : Trs souvent, lorsque des emprunts figurent au passif avec une garantie
personnelle des cdants, les acqureurs contractent un nouvel emprunt
afin de rembourser lancien.

4. Autres lments
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Examiner les engagements hors bilan. :

Par exemple : existence dabandon de comptes courants avec clause de


retour meilleure fortune : prvoir leur cession en faveur des acqureurs car
dfaut, elles profiteront au vendeur.

2.1.2.3 Annexes

ANNEXE 1 : Modle de Lettre de confidentialit

ENTRE LES SOUSSIGNES

M.
N le
De nationalit
Mari sous le rgime. Madame.
Demeurant,
Mme . Ne
Ne le
De nationalit
Demeurant,

Agissant tant en leur nom propre quaux noms des actionnaires de la


socit................................................................
Aux termes dun mandat figurant en annexe 1
La socit . SA ayant pour sigle
Socit au capital de.
Immatricule au registre du commerce et des socits de
Sous le numro
Dont le sige social est tabli..
Reprsente par son Prsident

DUNE PART,

ET

SOCIETE
Socit .. au capital de

Dont le sige social est sis

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Sommaire 109

Immatricule au registre du commerce et des socits de..


Sous le numro..

Reprsente par M. ayant tous pouvoirs cet effet,

DAUTRE PART,
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Agissant en son nom propre et au nom des socits avec facult de se


substituer une socit du Groupe.
ENSEMBLE DENOMMEES les Parties
IL EST PREALABLEMENT RAPPELE CE QUI SUIT :
Le Groupe . est compos de diverses socits de trs bonne rputation dans
le secteur. et notamment les socits
La socit. sest spcialise dans le domaine de
lactivit.

Monsieur . Prsident Directeur Gnral est

Monsieur.. assure..

Madame. est actionnaire de la socit. et a la charge


.

Monsieur ..et Mme.. ont manifest le souhait de bnficier


des comptences dun Groupe notoire pour assurer
Les parties ont donc engag des pourparlers en vue de leur rapprochement.
EN CONSEQUENCE LES PARTIES CONVIENNENT CE QUI SUIT :

Article 1 Les parties sobligent rciproquement traiter de manire confidentielle et


dans le seul objectif de leur ngociation toutes informations donnes et faits
non publics concernant lautre Partie qui lauront t ou qui leur seront
communiqus ou divulgus.
Article 2 Les Parties feront en sorte quaucune communication auprs des tiers autres
que leur Conseil, employ ou mandataire lorsque cela sera utile ou
ncessaire, relative aux ngociations ne soit effectue sans laccord
pralable de lautre Partie.
Il est ici prcis que ces dispositions ne font pas obstacle ce quune Partie
effectue une communication requise par la Loi ou toute autre autorit
rglementaire aprs information de lautre partie et lassociation de cette
dernire en tant que de besoin.
Article 3 Le prsent accord prendra effet compter de sa signature et demeurera en
vigueur pendant une dure de six mois.

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Sommaire 110

Article 4 Les parties font lection de domicile pour lexcution des prsentes,
ladresse mentionne en page un laquelle les notifications seront
valablement adresses.

Fait ..
Le...
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ANNEXE 2 : Modle de Lettre dintention

La prsente fait suite notre runion du . a pour objet de confirmer lintrt


de notre socit ou tout autre socit du Groupe laquelle elle se substituera, pour le
rapprochement que vous nous avez propos.

Le rapprochement avec votre Groupe a pour objet dassurer par un partenariat


commercial et financier durable, le dveloppement de votre socit travers le
dveloppement des produits haut de gamme tels que la marque elle mme, notamment
par limplantation de boutiques en France et ltranger, et ce aux conditions suivantes :

Notre socit ou toute autre socit du Groupe laquelle elle se substituera, envisage
sous la condition suspensive des rsultats de laudit juridique et comptable qui sera
ralis pour son compte, et dont les conclusions devront tre connues au plus tard le
, de prendre une participation dans le capital de votre socit aux conditions
qui seront dtermines lissue de cet audit.

Vous vous tes dclars disposs cette transaction.

Pour ce faire, notre socit ou toute autre socit du Groupe laquelle elle se
substituera, souscrirait une augmentation de capital rserve, en numraire de votre
socit assortie dune prime dmission, dont le montant permettra de procder aux
premires implantations de boutiques et versera les fonds correspondants.

En considration de cette rpartition du capital, les Parties prendront des dispositions


relatives au fonctionnement de votre socit, celles-ci feront lobjet dun protocole.

Les principes directeurs en seront les suivants (non exhaustifs) :

Gestion de votre socit


Gestion courante : dvelopper suivant les cas
Dcisions stratgiques : dvelopper suivant les cas

Les relations des actionnaires de nos deux socits


Les parties dfiniront en commun leurs relations dactionnaires par ltablissement dun
pacte dactionnaires.

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Sommaire 111

ANNEXE 3 : Modle de promesse de cession de parts sociales sous conditions


suspensives

Remarque : Ce document est communiqu titre dinformation. Il tait adapt un


cas bien prcis et ne saurait en aucun cas tre transpos purement et simplement un
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autre dossier. Il a pour objet de dclencher des rflexions.

ENTRE LES SOUSSIGNES :

Monsieur, n le , divorc, demeurant .., de nationalit,


agissant tant en son nom quen sa qualit dassoci de la socit responsabilit Limite
au capital de ., dont le sige social est situ ., et immatricule au
registre du commerce et des socits de sous le numro, en obligeant solidairement
et indivisment ses hritiers ou ayant cause, fussent-ils mineurs ou autrement incapables,

Mademoiselle, ne le , clibataire, demeurant , agissant tant en son nom


personnel quen sa qualit dassocie de la socit et en obligeant solidairement et
indivisment ses hritiers ou ayant cause, fussent-ils mineurs ou autrement incapables,

Ci-aprs dnomms les PROMETTANTS dune part, ET

Monsieur , ne le , mari le avec Madame sous contrat pralable,


demeurant ensemble , en obligeant solidairement et indivisment ses hritiers ou
ayants cause, fussent-ils mineurs ou autrement incapables,

Madame n le , pouse de Monsieur, en obligeant solidairement et


indivisment ses hritiers ou ayants cause, fussent-ils mineurs ou autrement incapables,

Ci-aprs dnomms les BENEFICIAIRES dautre part,

DONNEES PREALABLES

1 Dnomination de la socit mettrice :

SARL

Forme sociale :
Socit Responsabilit Limite rgie par la loi du 24 juillet 1966 et le dcret du 23
mars 1967 sur les socits commerciales.

Sige Social :

Immatriculation au registre du Commerce et des Socits :


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Sommaire 112

2 Constitution :

La socit a t immatricule le .
Elle est propritaire du fonds quelle exploite pour lavoir cr.

Dure de la socit : ans qui ont commenc courir le .


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3 Capital social :

Le capital social est actuellement de euros, divis en parts sociales de


euros chacune. Celles-ci sont entirement libres et toutes de mme catgorie.

4 Date du dernier bilan

Le dernier bilan arrt au a t approuv par lassemble gnrale qui sest


tenue le .

5 Situation juridique des immeubles

Limmeuble dans lequel la socit est installe et exerce ses activits , fait
lobjet dun bail commercial en date du dune dure de annes entires et
conscutives commenant courir compter du jusquau et ce, moyennant
un loyer annuel en principal de euros hors taxes et charges, payable par mois
et davance le 1er jour de chaque mois, outre un montant de charges
provisionnelles mensuel de euros. Le loyer annuel actuel slve euros
hors taxes et charges.

Pourquoi ne pas mentionner la cotation Banque de France ?

6 Le grant est :

Monsieur , n le , demeurant , .

7 Lexpert comptable est :

situ , reprsente par Madame.

8 Les porteurs de parts sociales sont :

- Monsieur , propritaire de parts, parts

- Madame , propritaire de parts, parts

TOTAL parts

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Sommaire 113

9 Droits de proprit industrielle et intellectuelle :

La socit est propritaire de brevet dinvention :

- Brevet dpos le , publi lINPI sous le n et enregistr sous le n ,


portant sur
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- Brevet dpos le , publi lINPI sous le n et enregistr sous le n ,


portant sur

Toutes ces nonciations et dclarations sont certifies exactes et sincres par


Monsieur .

CECI EXPOSE, LES PARTIES ONT ARRETE ET CONVENU CE QUI SUIT :

ARTICLE 1 PROMESSE DE CESSION DE LA TOTALITE DES PARTS


SOCIALES DE LA SOCIETE

Les promettants sengagent cder, sous les garanties ordinaires et de droit en la


matire, ainsi que sous les conditions suspensives stipules ci-aprs,

La totalit des parts composant le capital de la socit , soit parts sociales, libres et
franches de tout nantissement et autres droits, aux bnficiaires, qui acceptent et
sengagent de manire irrvocable les acqurir, sous les mmes garanties et sous les
conditions particulires et suspensives stipules ci-aprs.

Il est expressment convenu que la prsente promesse porte sur la cession de la totalit
des parts sociales de la socit qui constitue un tout indivisible sans lesquelles les
parties nauraient pas contract. En consquent, la prsente promesse ne peut en aucun
cas sappliquer une et/ou des cessions isoles, ce qui est expressment accept par
toutes les parties signataires.

Les bnficiaires pourront, jusqu la date de signature de lacte de cession des parts, se
substituer toute personne physique ou morale quil leur plaira, en totalit ou en partie,
mais dans cette hypothse, ils demeureront garants, vis--vis des promettants, de
lexacte excution par le ou les tiers substitu(s), de lensemble des stipulations des
prsentes, et notamment du paiement du prix.

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Sommaire 114

ARTICLE 2 PRIX DE CESSION DES PARTS SOCIALES

Si elle se ralise, la cession de la totalit des parts sociales, objet des prsentes, soit
parts sociales de la socit , aura lieu moyennant le prix ferme et dfinitif fix la
somme globale de euros, soit un prix par part sociale de euros, que les bnficiaires
sengagent de faon solidaire et irrvocable verser aux promettants de la manire
suivante :
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euros Monsieur
euros Madame

Cette somme dun montant global de euros sera payable comptant dans son intgralit
le jour de la signature des actes de cession des parts sociales, objet des prsentes, par la
remise chaque des promettants dun chque de banque libell son ordre.

ARTICLE 3 CONDITIONS SUSPENSIVES AFFECTANT LES PRESENTES

La cession de la totalit des parts sociales de la socit est subordonne la


ralisation des conditions suspensives suivantes :

que le montant des capitaux propres qui apparatront au bilan qui sera arrt la date
du par lexpert comptable de la socit soit au moins gal au montant des
capitaux propres figurant dans le bilan arrt la date du , soit euros.

que la Banque ........................... autorise la prsente cession et renonce lexigibilit


anticipe du prt quelle a consenti la socit le pour un montant de euros
et annex aux prsentes (Cf. Annexe 10).

La ralisation de ces conditions suspensives seront notifies par les promettants par
lettre recommande avec accus de rception dans les deux jours qui suivront
lexpiration du dlai ci-dessous prvu. Les pices justificatives seront jointes cette
notification.

Dlai de ralisation desdites conditions suspensives

A dfaut de ralisation de ces conditions le au plus tard, les prsentes seront


considres comme nulles et non avenues et les parties retrouveront leur pleine et
entire libert sans indemnit la charge de lune quelconque des parties. Le
squestre remis, ainsi quil est dit ci-aprs, sera restitu (sauf jeu de clause pnale
stipule ci-aprs) par simple notification faite par lettre recommande avec demande
davis de rception aux promettants de la non-ralisation des conditions suspensives.

Prorogation du dlai de ralisation desdites conditions suspensives

Si, la date ci-dessus indique, soit le , la ralisation des conditions suspensives


prvues ci-dessus na pu avoir lieu, la faute ou la ngligence de lune quelconque des
parties ne pouvant tre mise en cause, lune ou lautre des parties pourra, le cas

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Sommaire 115

chant, demander lautre, qui sera alors libre daccepter et de refuser, si bon lui
semble, une prorogation de dlai de trente (30) jours qui expirera le ........

ARTICLE 4 REALISATION DE LA CESSION PAIEMENT DU PRIX

Ds ralisation des conditions suspensives ci-dessus stipules dans le dlai convenu, les
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parties procderont la signature de lacte de cession de la totalit des parts sociales de


la socit dans un dlai maximum de quinze (15) jours, contre rglement du prix
payable comptant et dans son intgralit le jour de la cession desdites parts, par chque
de banque et dans les conditions dfinies ci-dessus.

ARTICLE 5 TRANSFERT DE PROPRIETE

Le transfert de proprit aura lieu au jour de la signature des actes de cession de parts
sociales au profit des bnficiaires.

Il est expressment convenu que les parts sociales seront cdes, avec tous droits
attachs sans exception et avec jouissance au jour du transfert de proprit.

En consquence, les bnficiaires seront alors purement et simplement subrogs dans


tous les droits et obligations attachs aux parts cdes et auront droit toute distribution
de dividendes qui pourrait intervenir compter de ladite date, notamment celle relative
lexercice clos le .

ARTICLE 6 REMBOURSEMENT DES COMPTES COURANTS

Les comptes courants dassocis qui figureront le cas chant au passif de la socit
la date de signature de lacte de cession de la totalit des parts sociales de la socit
, seront intgralement rembourss leur titulaire respectif, le jour de la signature dudit
acte de cession.

ARTICLE 7 GERANCE DE LA SOCIETE

Lassemble gnrale de la socit qui devra se tenir le jour de la cession des parts
sociales, objet des prsentes, constatera la dmission de Monsieur de son poste de
grant et la nomination de Monsieur , en qualit de nouveau grant.

En consquence, Monsieur ne percevra plus de rmunration au titre de son mandat


de grance salarie compter de cette date.

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Sommaire 116

ARTICLE 8 CONTRAT DE TRAVAIL DE MADEMOISELLE

Les parties conviennent que Mademoiselle exercera les mmes fonctions dans la
socit dans les conditions habituelles prvues par son contrat de travail, savoir :

Qualification : secrtaire de direction


Statut : cadre
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Salaire brut mensuel : euros, plus euros titre dindemnits forfaitaires de ses
frais de dplacements et de repas par mois
Condition particulire : mise disposition dun tlphone portable.

ARTICLE 9 LOCAUX DEXPLOITATION

Les immeubles ncessaires lexploitation sont lous par la socit et ce, aux termes
dun bail commercial consenti par Monsieur , demeurant , pour une dure de
annes entires et conscutives ayant commenc courir le pour se terminer le . Ce
bail porte sur un ensemble immobilier usage dentrept activit industrielle situ ,
, dune superficie dveloppe de mtres carrs environ.

Les parties se dispensent den rappeler les plus amples conditions, ledit bail figurant en
annexe des prsentes.

ARTICLE 10 DECLARATION DES PROMETTANTS

Les promettants dclarent :

- que les parts sociales ne font lobjet daucun engagement contractuel tel que promesse
de vente, pacte de prfrence, clause dinalinabilit ou autre venant affecter leur
ngociabilit ou restreindre leur libre disposition au profit des bnficiaires.

1. En ce qui concerne les tats financiers, les promettants dclarent :

que les tats financiers au ont t tablis conformment aux principes


comptables gnralement admis en France, quils sont limage fidle de la
situation conomique et financire de la socit la mme date et rendent
compte de la totalit des lments qui composaient au le patrimoine actif et
passif de la socit ,

que le bilan, le compte de rsultat et lannexe de lexercice clos le sont


conformes aux livres et documents comptables de la socit,

que toutes les crances lexception des crances douteuses dment


provisionnes au bilan au et/ou qui le seront dans le bilan qui sera arrt au
, sont ou seront certaines et liquides et que leurs dbiteurs respectifs sont ou
seront considres comme solvables,

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Sommaire 117

que lintgralit des dettes et charges payer par la socit est ou sera
enregistre au passif des tats financiers arrts au et au , tel est le cas
notamment des emprunts, des concours financiers et des frais financiers
correspondants, du montant du redressement fiscal notifi par ladministration le
et du montant d dans le cadre du litige relatif la taxe professionnelle et
,
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que toutes les immobilisations corporelles inscrites au bilan arrt au ou qui


le seront dans le bilan qui sera arrt au existent physiquement cette date
au sein de lentreprise, dans son lieu dexploitation,

que les biens sociaux figurant au bilan ne font lobjet daucun gage,
nantissement, hypothque, servitude ou droit quelconque except ceux
mentionns ci-dessous (cf. paragraphe 6) au profit de la Banque Parisienne de
Crdit et ceux mentionns dans ltat dinscriptions de privilges annex aux
prsentes,

que la socit ne dtient aucune participation dans quelque socit que ce


soit et quelle nest membre daucune socit en participation, ni daucun
groupement dintrt conomique ou groupement europen dintrt
conomique,

quaucune inscription na t prise contre la socit au registre des protts,


lexception de celui figurant sur ltat annex aux prsentes,

que la socit na consenti aucun engagement hors bilan, par caution, aval ou
autrement,

que la socit na jamais fait lobjet dune procdure collective dapurement


de passif et notamment dune procdure de redressement judiciaire,

que la socit est jour du paiement auprs de lINPI des redevances


annuelles dues raison des brevets enregistrs son nom auprs de lINPI
sous les numros et ,

2. En ce qui concerne les salaris et les retraites, les promettants dclarent :

que les rgimes de retraite, prvoyance et participation dont bnficient le


personnel et les cadres rsultent la fois des dispositions lgales obligatoires et
de la convention collective dont dpend lentreprise, ainsi que dun accord article
83 prvoyant une cotisation complmentaire pour les cadres gale 10% de la
tranche B,

que la socit a conclu un contrat IFC en date du ,

que les salaris de la socit nont pas droit, au moment de leur dpart en
retraite, une pension ou dautres avantages excdant ce qui est prvu par la

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Sommaire 118

Loi, la rglementation et la convention collective applicable lentreprise, ainsi


que par les rgimes de retraite et de prvoyance complmentaires obligatoires,
lexception de laccord article 83 et du contrat IFC nonc ci-dessus,

que les salaris de la socit ne bnficient pas de conditions demploi et de


rmunration leur accordant des droits suprieurs ceux gnralement admis
dans la branche dactivit dont relve la socit ,
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que lensemble des salaris est employ au sige social de la socit .

3. En ce qui concerne les contrats spciaux, les promettants dclarent :

quil existe un contrat de concession de brevet conclu entre la socit et la


socit en date du pour une dure dun an renouvelable,

quil nexiste pas dautre contrat de mandat commercial, de franchise,


dexclusivit, de concessions, dapprovisionnement, de distribution ou de
conventions de porte comparable conclu avec dautres personnes,

que la socit nest partie aucun contrat ou accord dont les termes
prvoiraient, en cas de changement dans la proprit des actions ou dans la
direction gnrale, soit une facult de rsiliation, soit une modification des
conditions dapplication, lexception du contrat de prt et de constitution de
nantissement doutillage et matriel dquipement BANQUE PARISIENNE DE
CREDIT du pour un montant de euros, dune dure de ans (
chances), moyennant une chance mensuelle de euros, pour une
machine .

4. En ce qui concerne les litiges, les promettants dclarent :

que la socit nest concerne par aucun litige en cours ou instance ni


contentieux dont le rsultat serait susceptible de rduire notablement lactif
social lexception dun contrle fiscal qui a t entrepris au cours de lexercice
et au titre duquel elle a reu la notification de redressement ci-aprs annexe
et dun litige concernant des pnalits relatives la taxe professionnelle ./ et
dont le courrier est annex aux prsentes,

quaucune autre opration de contrle na t annonce ou entreprise par une


administration ou par la commission dhygine et de scurit.

5. Dclarations diverses des promettants

Les promettants dclarent en outre :

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Sommaire 119

- que la socit na souscrit aucune promesse de vente ou dachat de biens


immobiliers ou mobiliers, lexception de deux affteuses dune valeur denviron
euros hors taxes chacune,

- que la socit na pas pris, lgard de ses clients, agents commerciaux ou de


ses fournisseurs, dengagements de nature exceptionnelle eu gard aux usages
de la profession, et plus gnralement que la socit nest pas lie par des
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contrats avec des tiers autres que des contrats justifis par le cours normal de ses
affaires,

- quils nont donn ce jour aucune garantie quelconque pour lexcution


dengagements contracts par la socit ,

- quils sengagent rapporter le jour de la signature des actes de cession des parts
sociales, objet des prsentes :

les cls du sige social,

un relev bancaire indiquant ltat de la trsorerie,

un chancier relatif aux lettres de change non chues,

un tat des privilges et nantissements,

les chquiers et cartes de crdit utiliss par la socit

6- Information Remise des documents

A titre additionnel, et afin de donner une information complte aux bnficiaires sur la
situation de lentreprise, les promettants leur remettent les documents ci-aprs
noncs :

- extrait du registre du personnel au avec journal de paye de (Annexe 1),

- bilan de lexercice clos le (Annexe 2),

- statuts de la socit (Annexe 3),

- assemble gnrale dapprobation des comptes de lexercice clos le (Annexe


4),

- bail commercial de limmeuble du sige social (Annexe 5),

- contrat de travail de Mademoiselle et ses avenants (Annexe 6),

- contrat de concession de brevet avec la socit (Annexe 7),

- accord article 83 (Annexe 8),

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Sommaire 120

- contrat IFC (Annexe 9),

- contrats de prt (Annexe 10), savoir :

contrat de prt et de constitution de nantissement doutillage et de matriel


dquipement BANQUE .................................. du , dun montant de euros,
dune dure de ans ( chances), moyennant une chance mensuelle
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de euros, pour une machine affter ,

contrat de prt et de constitution de nantissement doutillage et de matriel


dquipement BANQUE ..................................... du pour un montant de
euros, pour une dure de ans ( chances), moyennant une chance
mensuelle de euros, pour une machine .

- contrat de crdit bail pour , du , dune dures de mois, moyennant un loyer


mensuel de euros TTC (Annexe 11),

- tat des immobilisations au (Annexe 12),

- brevets dinvention de la socit (Annexe 13),

- tat des inscriptions, des privilges et nantissements (Annexe 14),

- notification de redressement en date du (Annexe 15),

- courrier relatif au litige concernant la taxe professionnelle et (Annexe 16),

- contrat dabonnement de tlsurveillance auprs de la socit (Annexe 17),

- contrat dabonnement de la tlsurveillance auprs de la socit (Annexe 18),

Les bnficiaires reconnaissent expressment avoir pris connaissance de lensemble


des pices faisant lobjet des annexes dont la liste est jointe aux prsentes et que
lesdites pices leur ont t remises.

ARTICLE 11 DECLARATIONS DES BENEFICIAIRES

Les bnficiaires dclarent :

- avoir examin, leur satisfactions et pralablement la signature des prsentes,


lensemble des comptes et bilan de la socit , plus amplement dcrite en tte des
prsentes, et spcialement les comptes sociaux de ladite socit tablis la date du
,

- avoir pris connaissance de lensemble des contrats ainsi que des diverses clauses,
charges, conditions et stipulations, gnrales ou particulires, conclus par la socit
,

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Sommaire 121

- avoir pris connaissance de la notification de redressement en date du ,

- avoir pris acte quil existe des contrats de distribution deau, dlectricit, de gaz, de
chauffage, de tlphone ncessaires lexploitation de lactivit de la socit,

- quils ne sont pas en contravention avec les dispositions lgales relatives lexercice
dune profession commerciale et ne sont pas frapps dune incapacit ou interdiction
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quelconque dexercer lactivit actuellement exerce par la socit

- quils n ont jamais fait lobjet dune mesure ou procdure de rglement judiciaire,
redressement judiciaire, liquidation des biens, liquidation judiciaire,

- que leur signature nest pas cart de la Banque de France et quils nont enregistr
de leur chef, au cours des trois dernires annes, aucun incident bancaire signal
auprs de la Banque de France,
- quils nont jamais t condamns pour infraction la lgislation conomique et quils
nont fait lobjet dune quelconque procdure,

- quils connaissent les conditions dexercice de lactivit de la socit et quils en ont


pris connaissance en vue de son acquisition.

ARTICLE 12 CONDITIONS DE LA CESSION DES PARTS SOCIALES DE LA


SOCIETE EN CAS DE REALISATION DES CONDITIONS SUSPENSIVES

Si la cession de la totalit des parts sociales, objet des prsentes, se ralise, elle aura lieu
sous les charges et conditions ordinaires et de droit en pareille matire et, en outre, sous
celles ci-aprs nonces, savoir :

1 - En ce qui concerne Monsieur , ci-aprs dnomm le garant

1 Garantie de Monsieur

La prsente garantie est confre par Monsieur , lexclusion de lautre associ


composant le capital social de la socit savoir, Mademoiselle , ce qui est
dores et dj expressment accept par les bnficiaires.

Porte de la garantie

Monsieur sengage prendre en charge toutes diminutions dactif, toutes


augmentations de passif et tous engagements non transcrits dans les tats
financiers de la socit au , ds lors que ces diminutions dactif ou
augmentations de passif auraient une cause ou une origine antrieure la date du
.

De stipulation expresse entre les parties, compte tenu de linventaire physique des
stocks et des immobilisations qui a t effectu contradictoirement au entre les
promettants et les bnficiaires, les stocks et les immobilisations sont exclues de

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Sommaire 122

la prsente garantie, de mme sont exclues de la prsente garantie toutes les


consquences fiscales dues une rvaluation des stocks.

Il est prcis quen cas de reprise par ladministration, dans la mesure o les
droits, taxes, impts ou passifs fiscaux quelconques, correspondant un dcalage
dans le temps ne seraient que provisoirement la charge de la socit , ces
passifs ne donneraient pas lieu lapplication de la prsente garantie.
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Mise en uvre de la garantie

Il est prcis que toute demande dindemnisation prsente par les bnficiaires
en vertu de la prsente garantie, ne sera prise en considration par le garant qu
la condition que ce dernier ait t pralablement inform des causes et des
charges supplmentaires et quil ait t en mesure dy rpondre ou de sy opposer.

En consquence, les bnficiaires devront prvenir par lettre recommande avec


accus de rception, le garant, dans un dlai maximum de quinze (15) jours
suivant la rception dun avis de vrification de la socit par ladministration
fiscale ou sociale, dune notification de redressement ou plus gnralement de la
survenance de tous vnements susceptibles dentraner lapplication de la
prsente garantie. A dfaut, il est prcis que la prsente garantie ne sera pas
applicable et inopposable au garant.

Pour prsenter ses observations ou ses oppositions, le garant disposera dun dlai
de trente (30) jours compter de la date o il aura t avis par les bnficiaires
par lettre recommande avec accus de rception des causes et de ltendue du
passif complmentaire.

En cas dinertie du garant lissue de cette priode de trente (30) jours, les
bnficiaires pourront donner la rclamation, la suite quils jugeront utile.

Le garant pourra, en vue de la dfense de la socit , pour ce qui concerne


exclusivement les oprations effectues par cette dernire antrieurement la
date du , se faire assister par toute personne de son choix. De convention
expresse entre les parties, il est prcis que les frais et honoraires relatifs cette
assistance seront intgralement supports par la socit , hauteur maximum
de euros hors taxes de lheure, charge pour lesdits conseils de tenir informs
les conseils habituels des bnficiaires et, leur demande, de les associer la
procdure concerne.

Il est prcis que toute acceptation par un des bnficiaires dun redressement
social ou fiscal ou en labsence de relance en vue du recouvrement des crances
clients ou plus gnralement dun accroissement de passif ou dune diminution
dactif sans laccord exprs et crit du garant rendra inapplicable la prsente
garantie.

La prsente garantie est stipule au profit des bnficiaires et de toute personne


physique ou morale quils se substitueraient pour lacquisition des parts sociales,
objet des prsentes, ainsi quen cas de cession ultrieure des parts par ces

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Sommaire 123

derniers, au profit de tous cessionnaires successifs et ce, dans les mmes


conditions que celles dfinies par la prsente clause de garantie.

Lindemnisation conscutive la mise en jeu de la garantie dactif et de passif sera


dtermine, si faire ce peut, lamiable, sinon elle sera dtermine par un expert
nomm par Monsieur le Prsident du Tribunal de Commerce de , saisi par la
partie la plus diligente.
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Dure de la garantie

La garantie dactif sera dune dure de ans compter du et la garantie de


passif dune dure de annes compter du .

En matire fiscale, sociale et douanire cette garantie sappliquera jusqu


lexpiration des prescriptions lgales prvues en ces matires.

Montant de la garantie

Le montant de la prsente garantie sera plafonn un montant de euros.

Franchise

De convention expresse entre les parties, la prsente garantie ne sappliquera pas


tant que les sommes mises la charge du garant, en application des dispositions
qui prcdent, seront globalement infrieures euros.

Cette somme constitue une franchise qui viendra en dduction des sommes qui
pourraient tre dues par le garant en application de la prsente clause de garantie.

1- Assistance de Monsieur

Monsieur sengage assister les bnficiaires dans le cadre de la cession


des parts sociales, objet des prsentes, en continuant apporter son concours
au bon fonctionnement de la socit , compter de la date de cession de la
totalit des parts de la socit et jusqu la date du , sauf cas de force
majeure ou dempchement de Monsieur li son tat de sant, auquel cas
Monsieur pourra mettre fin prmaturment son assistance compter de la
date de son empchement.
Les bnficiaires reconnaissent expressment avoir t informs,
pralablement la signature des prsentes, de ltat de sant de Monsieur.

Cet accompagnement des bnficiaires par Monsieur se fera sans aucune


rmunration lexception du versement dune indemnit forfaitaire de
remboursement de frais dun montant de euros par mois et de la mise
disposition dun tlphone portable et ce, jusquau .

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Sommaire 124

Il est prcis que si Monsieur tait dans lincapacit de fournir cette


assistance en raison de son tat de sant, lindemnit prvue au paragraphe
prcdent ne serait plus due pas les bnficiaires et ce, compter de la date
de cessation de lassistance de Monsieur.

2- En ce qui concerne les bnficiaires


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Les bnficiaires sengagent :

A prendre en charge la gestion et la direction de la socit dans son


intgralit au jour de la cession des parts sociales, objets des prsentes,

- A procder la nomination dune nouvelle grance ainsi quaux formalits


modificatives auprs du registre du commerce et des socits de dans
les trente (30) jours qui suivront la signature des actes de cession des
parts sociales de la socit et en fournir justification Monsieur
dans ce dlai,

- A se conformer toutes les stipulations des statuts sociaux de la socit


, ainsi qu toutes les dlibrations rgulirement prises par les associs
pralablement la ralisation des cessions de parts sociales, objets des
prsentes,

- A poursuivre lexcution de toutes les clauses, charges et conditions de


tous les contrats en cours de manire ce que les promettants ne soient
jamais inquits ni recherchs ce sujet,

- A acquitter, compter du jour de la cession des parts sociales de la


socit , tous les impts, contributions, taxes, dus, par la socit,

- Et plus gnralement, excuter lensemble des obligations de la socit


afin que les promettants ne puissent jamais tre recherchs ou
inquits ce sujet.

ARTICLE 13 PERIODE INTERIMAIRE CONDUITE DES AFFAIRES

A compter de la signature des prsentes et jusqu la ralisation de la cession, les


promettants sengagent :

- A ne procder aucune modification des statuts, aucune modification


importante dans le fonctionnement de la socit,

- A poursuivre les affaires sociales comme par le pass et ne raliser aucune


opration dpassant le cours normal des affaires,

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Sommaire 125

- A ne procder aucune augmentation significative de leffectif, ni modification de


la rmunration du personnel existant ou de ses dirigeants, hormis les
augmentations annuelles habituelles,

- A prserver les droits recours de la socit conscutifs au redressement


fiscal notifi le .
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Les bnficiaires devront tre consults propos de tous engagements relatifs toute
opration de nature exceptionnelle, tels engagements dinvestissements ou financiers,
ainsi que tout engagement de nature modifier la structure et /ou la nature de son
activit.

Dans le cas o cette consultation serait omise ou quils seront passs outre lavis des
bnficiaires, les engagements pris le seraient aux risques et prils exclusifs des
promettants qui en assumeront le supplment de charges et les consquences
financires qui en rsulteraient pour la socit.

ARTICLE 14 CONTRAT DASSISTANCE DES CONSEILS DE LENTREPRISE

Il est convenu entre les parties que les honoraires des diffrents conseils juridiques et
comptables de la socit et, le cas chant, les frais et honoraires conscutifs la
rsiliation des contrats les liant la socit devront avoir t comptabiliss dans le
bilan qui sera arrt la date du .

ARTICLE 15 IMDEMNITE DIMMOBILISATION CLAUSE PENALE

Dans lhypothse o lune des parties viendrait refuser de rgulariser la cession des
parts, objet des prsentes, sauf bien entendu application des dispositions concernant les
conditions suspensives numres aux prsentes, elle y serait contrainte par tous les
moyens et toutes voies de droit, en supportant les diffrents frais de poursuite, de justice
et tous les autres frais, droits et honoraires. En outre, il est expressment convenu que la
partie dfaillante sera tenue de verser lautre partie une somme forfaitaire de euros,
titre de dommages-intrts forfaitaires et de clause pnale.

Il est ici prcis que seule la non ralisation des conditions suspensives stipules aux
prsentes pourra faire chec la cession la totalit des parts sociales, objet des
prsentes.

En consquences de la prsente promesse, les bnficiaires ont remis, linstant mme,


titre de squestre amiable au Squestre Juridique de lOrdre des Avocats situ Paris
(75001), 11 place Dauphine, dsign en qualit de tiers convenu entre les parties dans
les termes de larticle 2076 du Code Civil :

- un chque de banque dun montant de euros numro tir sur le .

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Sommaire 126

Il est prcis que cette somme ne constitue pas un ddit stipul en faveur de lune ou
lautre des parties mais une indemnit compensatrice forfaitaire pour limmobilisation
dcoulant de la prsente promesse lgard des promettants.

Il est expressment convenu que cette somme de euros sera :

- soit impute sur le prix de cession convenu, en cas de ralisation de la cession de


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la totalit des parts sociales, objet des prsentes,

- soit purement et simplement restitu aux bnficiaires en cas de non ralisation,


dans le dlai fix, des conditions suspensives prvues au prsent acte, sous
rserve bien entendu que cette non ralisation ne soit pas due la faute ou la
ngligence des bnficiaires,

- soit acquise aux promettants, hauteur de euros au cas o les bnficiaires se


refuseraient lexcution de leurs obligations malgr la ralisation des conditions
suspensives prvues aux prsentes, mais sans que cette stipulation puisse nuire
en aucune faon au droit pour les promettants de contraindre judiciairement lesdits
bnficiaires acqurir lintgralit des parts sociales, objet des prsentes. Dans
cette hypothse, la somme verse par les bnficiaires sera acquise et conserve
en tout tat de cause par les promettants, hauteur de titre de dommages-
intrts forfaitaires et de clause pnale, le solde, soit euros tant conserv par
le Squestre jusqu la fin de la procdure judiciaire qui aura pour objet de
contraindre les bnficiaires acqurir lintgralit des parts sociales, objet des
prsentes.

Dans lhypothse o les promettants refuseraient de cder les parts sociales, objet des
prsentes, malgr la ralisation des conditions suspensives prvues aux prsentes, la
somme de euros sera restitue intgralement aux bnficiaires. Les bnficiaires
pourront en outre exiger des promettants le rglement dune somme de euros, titre
de dommages-intrts forfaitaires et de clause pnale, sans que cette stipulation puisse
nuire en aucune faon au droit pour les bnficiaires de contraindre judiciairement les
promettants leur cder les parts sociales, objet des prsentes.

Le Squestre est dores et dj autoris remettre lindemnit dimmobilisation celle


des parties qui pourra y prtendre en vertu des dispositions de la prsente clause.

Il est prcis que, le cas chant, les revenus issus du placement des sommes
squestres reviendront aux bnficiaires charge pour ces derniers de supporter les
ventuels frais de squestre.

ARTICLE 16 INDIVISIBILITE DES CONVENTIONS

Il est expressment indiqu, en tant que de besoin, que les parties affirment que chacune
des stipulations des prsentes est dterminante de leur accord et engagement respectif,
que toutes les dispositions qui y sont contenues sont lies et que notamment, la leve des
conditions suspensives et la signature de lacte de cession des parts entranera ipso facto
lapplication de toutes les dispositions contenues aux prsentes et notamment celle

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Sommaire 127

relative la garantie dactif et de passif sans quil soit besoin de ritrer formellement
autrement ladite garantie.
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ARTICLE 17 AFFIRMATION DE SINCERITE

Les promettants et les bnficiaires affirment sous les peines dictes par larticle 1837
du code gnral des impts, que le prsent acte exprime bien lintgralit du prix
convenu.

ARTICLE 18 DECHARGE

Les parties reconnaissent et dclarent :

- avoir arrt et convenu exclusivement entre elles le prix, ainsi que les charges et
conditions des prsentes,

- donner dcharge pure et simple, entire et dfinitive au rdacteur de lacte,


reconnaissant que lacte a t tabli et dress sur leurs dclarations, sans que ce
dernier soit intervenu entre elles, ni dans la ngociation, ni dans la dtermination
des conditions du prsent acte.

ARTICLE 19 FRAIS

Chacune des parties supportera la charge des frais et honoraires de ses conseils.

Les bnficiaires supporteront le cot des droits denregistrement des actes de cession
ainsi que des frais affrents aux formalits de publicit et de modification au Registre du
Commerce et des Socits.

ARTICLE 20 ELECTION DE DOMICILE

Pour lexcution des prsentes, les parties font lection de domicile :

- les promettants, Monsieur et Mademoiselle , leur domicile respectif


mentionn en tte des prsentes,

- les bnficiaires, Monsieur et son pouse, Madame ne , leur domicile


situ ,.

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ARTICLE 21 CLAUSE ATTRIBUTIVE DE JURIDICTION

Tous diffrents ns de linterprtation ou de lexcution des prsentes dispositions seront


soumis aux juridictions comptentes du lieu du sige de la socit .

Fait
Le
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En trois exemplaires originaux

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Sommaire 129

2.1.3 Oprations pralables la cession de titres afin doptimiser


la fiscalit attache lopration

Lorsque lon envisage de procder la cession des titres dune socit certaines
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oprations pralables simposent au vendeur comme lacheteur afin


doptimiser la fiscalit attache lopration.

Ces oprations doivent gnralement tre envisages suffisamment tt avant


la cession afin dviter que ladministration fiscale tente de faire application de
la procdure de rpression des abus de droit.

Elles concernent aussi bien le cdant (filialisation de la branche dactivit ;


retrait de limmobilier ; transformation de la structure juridique dexploitation)
que le cessionnaire qui doit prparer les modalits juridiques de la reprise
(cration dune socit holding de rachat).

2.1.3.1 Filialisation de lactivit cde

Lorsque la socit exploite plusieurs branches d'activits et qu'une seule est


cde, la restructuration pralable de la socit apparat incontournable.
En effet, la cession pure et simple de la branche d'activit par la socit sera
impose au taux plein de l'impt sur les socits puisque le rgime des plus-
values professionnelles long terme n'existe plus pour ce type d'lment dactif.

Ds le dpart, la localisation de l'activit dans une socit ad hoc ou sa


filialisation par l'intermdiaire d'une holding rpond l'objectif d'optimisation
recherch. En effet, dans le premier cas, la cession des droits sociaux par le
dirigeant est impose l'impt sur le revenu un taux faible (26% contributions
sociales comprises). Dans le second cas, la cession de titres de participation par
une socit de capitaux bnficie du rgime des plus-values long terme
(taxation au taux de 19% ou de 15% dans les PME dans la limite du plafond de
38 120 euros).

Lorsque lexploitant a localis dans la mme structure juridique plusieurs


activits et quil souhaite cder lune dentre elles, la filialisation est le meilleur
moyen si lon dsire procder une cession de titres.

Lapport partiel dactif va permettre de localiser dans une filiale la branche


dactivit que lon souhaite cder ultrieurement. En prenant soin de respecter
les conditions poses par larticle 210 B du Code gnral des impts, cette
opration dapport va pouvoir bnficier du rgime de faveur. Notons que
lapplication de ce rgime de faveur est subordonn lengagement de
conserver les titres reus en contrepartie de lapport pendant au moins trois ans
moins que lon obtienne de ladministration fiscale un agrment.

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Sommaire 130

Art. 210 B CGI

Au del du dlai de trois ans les titres pourront tre cds et bnficier du
rgime des plus-values long terme taxs au taux de 19% ds lors quils
constituent des titres de participation.

Remarques :
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- La cession des titres de participations est taxe au taux de 19%


contrairement la cession dautres lments dactifs qui supportent le taux
de droit commun de 33,33%. Notons cependant que les PME respectant
certaines conditions bnficient dun taux de taxation rduit 15% dans la
limite dun plafond de 38 120 euros, pour les exercices ouverts compter du
1er janvier 2002. Ce rgime savre plus favorable que le taux de 19% dont
bnficient les plus-values long terme.

- Le rgime fiscal de faveur dont peut bnficier lapport partiel dactif prsente
certains inconvnients et entrane notamment une double taxation ( ce sujet
voir la fiche consacre lapport partiel dactif).

2.1.3.2 Le retrait de l'immobilier

Comme nous lavons vu prcdemment la localisation dans la socit


dexploitation des locaux professionnels peut soulever certaines difficults en
cas de cession des titres.

Le retrait de limmobilier dentreprise pralablement la cession des titres est


lourd de consquences. En effet, mme si on envisage deffectuer lapport des
biens immobiliers dans une autre structure, cette opration ne peut bnficier
daucun rgime de faveur et va entraner la taxation de la plus-value au taux de
droit commun de limpt sur les socits.

Ladministration a rappel plusieurs reprises que lapport dlments isols


ntait pas susceptible de bnficier du rgime de faveur dcrit aux articles 210
A et 210 B du Code gnral des impts (en ce sens notamment instruction du 3
aot 2000 4I-2-00 n59). Seul lapport dune branche complte dactivit peut
bnficier du rgime de faveur sans agrment pralable de ladministration
fiscale.

Art. 210 A CGI


Instruction du 3 aot 2000 59 BOI 4I-2-00

La solution pourrait consister effectuer un apport partiel dactif de la branche


complte dactivit que lon souhaite cder ultrieurement. Il conviendra bien
entendu de respecter le dlai de conservation des titres de trois ans afin dviter
une remise en cause du rgime de faveur.

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Sommaire 131

Cette solution soulve cependant deux interrogations :

Peut-on effectuer un apport partiel dactif sans agrment en maintenant


les locaux professionnels dans la socit apporteuse ?

Une socit qui dispose dune seule branche dactivit peut-elle


bnficier du rgime de faveur en conservant uniquement les locaux
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professionnels ?

La premire interrogation ne soulve pas de grandes difficults. Ladministration


fiscale a en effet admis que les locaux professionnels soient conservs par la
socit apporteuse condition quelle consente un bail au profit de la socit
bnficiaire de lapport. (En ce sens instruction du 3 aot 2000, 4I-2-00 n 70 et
71).

Instruction du 3 aot 2000 70 et 71 BOI 4I-2-00

La seconde interrogation est plus dlicate rsoudre, ne doit-on pas considrer


que le rgime fiscal de faveur ne peut sappliquer que lorsque la socit
apporteuse exploite plusieurs branches dactivits ?

Il nous semble que lon peut rpondre cette question en se fondant sur les
termes de la rponse ministrielle Bialski du 3 juin 1982 dans laquelle
ladministration fiscale a considr que dans le cas dune socit anonyme qui
dispose son actif de limmeuble dexploitation et de loutil de travail et fait
apport de ce dernier une autre socit anonyme, le rgime des fusions est
susceptible de sappliquer. Cependant le changement dactivit de lentreprise
apporteuse entrane en matire dimpt sur les socits les consquences dune
cessation dentreprise au sens de larticle 201 du Code gnral des impts.
Rponse Ministrielle Bialski du 3 juin 1982, Snat, n 02401

En pareille hypothse la socit apporteuse va conserver uniquement les


immeubles et les titres reus en rmunration de lapport. Ce changement
dactivit, la socit nayant plus dactivit commerciale, entrane les
consquences attaches la cessation dactivit, cependant larticle 202 ter du
CGI prvoit que les plus-values sur les lments dactifs ne sont pas taxables
ds lors quaucune modification nest apporte aux valeurs comptables de ces
lments et que limposition des plus-values demeurent possible.

Art. 202 ter CGI

Notons par ailleurs que les Editions Francis Lefevbre dans louvrage la
pratique des restructurations voque indirectement cette possibilit au vue des
termes de la directive communautaire du 23 juillet 1990 en envisageant la
filialisation de tous les actifs de lentreprise. (La pratique des restructurations 1er
dcembre 2001 paragraphes 15330 et suivants).

La premire interrogation ne soulve pas de grandes difficults.


Ladministration fiscale a en effet admis que les locaux professionnels soient
conservs par la socit apporteuse condition quelle consente un bail au profit

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Sommaire 132

de la socit bnficiaire de lapport. (En ce sens instruction du 3 aot 2000, 4 I-


2-00 n70 et 71). Instruction du 3 aot 2000 BOI 4I-2-00 70 et 71

La seconde interrogation est plus dlicate rsoudre, ne doit-on pas


considrer que le rgime fiscal de faveur ne peut sappliquer que lorsque la
socit apporteuse exploite plusieurs branches dactivits ?
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Il nous semble que lon peut rpondre cette question en se fondant sur les
termes de la rponse ministrielle Bialski du 3 juin 1982 dans laquelle
ladministration fiscale a considr que dans le cas dune socit anonyme qui
dispose son actif de limmeuble dexploitation et de loutil de travail et fait
apport de ce dernier une autre socit anonyme, le rgime des fusions est
susceptible de sappliquer. Cependant le changement dactivit de lentreprise
apporteuse entrane en matire dimpt sur les socits les consquences dune
cessation dentreprise au sens de larticle 201 du Code gnral des impts.
Rponse Ministrielle Bialski du 3 juin 1982, Snat, n 02401

En pareille hypothse la socit apporteuse va conserver uniquement les


immeubles et les titres reus en rmunration de lapport. Ce changement
dactivit, la socit nayant plus dactivit commerciale, entrane les
consquences attaches la cessation dactivit, cependant larticle 202 ter du
CGI prvoit que les plus-values sur les lments dactifs ne sont pas taxables
ds lors quaucune modification nest apporte aux valeurs comptables de ces
lments et que limposition des plus-values demeurent possible. Art. 202 ter
CGI. Notons par ailleurs que les Editions Francis Lefevbre dans louvrage la
pratique des restructurations voque indirectement cette possibilit au vue des
termes de la directive communautaire du 23 juillet 1990 en envisageant la
filialisation de tous les actifs de lentreprise. (La pratique des restructurations 1er
dcembre 2001 paragraphes 15330 et suivants).

2.1.3.3 La transformation de la socit avant la cession

Il s'agit essentiellement du cas de la transformation de la SARL en SA pour


viter les droits de mutation titre onreux sur les parts sociales. En effet,
l'acqureur prfrera supporter un droit de 1% plafonn 20 000 F au lieu des
traditionnels 4,80%.

Jusqu' une poque rcente, l'administration fiscale condamnait ce procd.


Aujourd'hui, elle s'est rallie la position de la Cour de cassation (Cass. com. 10
dcembre 1996).
Cass. Com, 10 dcembre 1996 n 94-20.070

La transformation d'une SARL en SA en pralable une cession de droits


sociaux constitue donc un schma que l'on peut envisager, l'administration
l'ayant admis dans son principe dans une instruction fiscale de 1993 (BOI 7D-3-
93).
Doc. Admin. 7D-5112 13 du 15 juin 2000

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Sommaire 133

Sur cette question voir ci-aprs la fiche consacre lapplication de la procdure


de rpression des abus de droit dans le cadre doprations de restructuration et
de transmission dentreprise.

2.1.3.4 La constitution de socit holding pour financer la transmission La


socit holding de rachat
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Il s'agit d'un montage qui permet de bnficier d'un effet de levier fiscal qui
consiste :

Dduire des charges financires supportes par la socit holding pour


acqurir les droits de la socit cible ;

Rembourser l'emprunt grce aux bnfices et rserves de la socit cible


(remonte des dividendes avec application du rgime "mre-filles").

Sans le holding de rachat, cet effet de levier serait difficile mettre en place
voire impossible.

Signalons cependant que larticle 42 de la loi pour linitiative conomique a


insr dans le Code gnral des impts un nouvel article 199 terdecies-0 B qui
institue une rduction dimpt en faveur des contribuables qui procdent au
rachat de titres dune entreprise au moyen dun emprunt. Cette rduction dimpt
est gale 25% du montant des intrts supports dans la limite annuelle de 10
000 euros ou de 20 000 euros en fonction de la situation de famille du
contribuable. Pour en savoir plus cette nouvelle rduction dimpt nous vous
invitons vous reporter la fiche consacre aux amliorations apportes par la
loi pour linitiative conomique en matire de transmission dentreprise.
Art. 42 de la loi pour linitiative conomique

La cration dune socit holding de rachat est ncessaire si lon souhaite


pouvoir dduire les droits denregistrement et les charges financires dans
supports lors de lopration. Cependant cette socit holding va avoir comme
unique recette que les dividendes en provenance de sa fille. Ces derniers,
bnficiant du rgime des socits mres et filiales, ne vont pas permettre
limputation des charges financires et des droits denregistrement. Il est donc
ncessaire de localiser dans la socit mre du chiffre daffaires taxable afin de
permettre limputation de ces charges.

Plusieurs solutions soffrent alors au contribuable. Il peut en effet avoir recours


un contrat de location grance au profit de la socit holding afin de gnrer des
recettes taxables ou mettre en place des contrats de management fees ou de
technical fees entre la mre et sa fille.

Autre solution envisageable : l'utilisation du rgime d'intgration fiscale. En effet,


dans le cadre de lintgration fiscale les rsultats de la socit cible (par
hypothse bnficiaire) et la socit holding (chroniquement dficitaire) sont
"confondus" pour ltablissement de limpt.

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Sommaire 134

A terme, il est envisageable, sans que ceci soit obligatoire, de fusionner les deux
socits. Cependant, que penser d'une fusion peu de temps aprs la
constitution de la socit de rachat ?

Le problme des fusions rapides rcemment pris une nouvelle dimension : en


effet, l'administration fiscale dans une instruction du 3 aot 2000 a fait savoir que
les fusions rapides pouvaient tre remises en cause, selon le cas, conformment
BASE EVALUATION DENTREPRISES

la procdure de rpression des abus de droit ou sur le fondement de l'acte


anormal de gestion (voir ce sujet la fiche consacre lapplication de la
procdure de rpression des abus de droit dans le cadre doprations de
restructuration et de transmission dentreprise).
Instruction du 3 aot 2000 BOI 4I-2-00

On notera que la Cour administrative d'appel de Lyon, dans une dcision du 26


mai 1992, avait valid sur le plan fiscal les fusions rapides. Ce type d'oprations
n'offre pas de garantie fiscale totale surtout dans les cas de fusions inverses (la
cible absorbant la socit holding) et de financement total (absence de fonds
propres de la socit holding de rachat).
CAA Lyon 26 mai 1992 n 90LY00102, 90LY00110

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Sommaire 135

2.1.4 Clause de garantie dactif et de passif : piges viter dans


les PME dans le cadre des acquisitions de titres
BASE EVALUATION DENTREPRISES

2.1.4.1 Premire catgorie de clauses : celles dont linsertion dans lacte de


garantie sont aussi importantes pour lacheteur (cessionnaire) que
pour le vendeur (cdant)

2.1.4.1.1 Mthodes dvaluation prcises pour tous les actifs et les


mthodes damortissements ou de dprciation

immobilisations incorporelles : valeurs ou non valeurs,

immobilisations corporelles dure damortissements,

immobilier valeur dexpert ventuellement,

maintien lactif ou non des prts la construction (considrs


souvent comme non-valeur),

stocks et marchandises : mthode FIFO ou prix moyen pondr,

en cours, production biens ou services ; dfinition des


composantes du cot utilis pour la valorisation des stocks ou des
en cours,

mthode de provision des stocks,

mthode de provision des crances douteuses,

mthode de provision des autres crances,

acceptation ou non de charges rpartir lactif et dfinition de


celles sui peuvent tre retenues.

NB :
Possibilit dexclure certains postes dactif de la garantie pour le
vendeur

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Sommaire 136

2.1.4.1.2 Mthodes de calcul prcises des provisions pour risques,


notamment, au niveau des :

litiges en cours
BASE EVALUATION DENTREPRISES

provisions pour garanties

ristournes de fin danne (surtout si les taux augmentent en


fonction du volume annuel de ventes ralis)

2.1.4.1.3 En annexe, ne pas omettre les documents financiers ayant servi


de base la ngociation.

2.1.4.1.4 Choisir entre :

une procdure darbitrage


une clause dattribution judiciaire
une mdiation.

2.1.4.2 Deuxime catgorie de clauses : Importantes pour la seule scurit


du vendeur (cdant)

1. Prvoir une substitution des cautions donnes pour des contrats dont
lexcution est toujours en cours (bail, contrats de leasing, emprunts ) dans
le protocole.

2. Prciser les conditions de mise en cause de la garantie et prvoir pour que


celle-ci soit possible, une procdure dexcution pralablement dfinie.

Procdure suivre et possibilit dintervention selon les mises en cause


suivantes : Exemple : Contrles fiscaux et sociaux : prvenir le vendeur
ds lavis de contrle et lui laisser la possibilit de diriger le contrle
avec le choix des Conseils qui assisteront lentreprise avec mention dans
lacte. A priori, ventuellement, lobligation pour lacheteur de continuer
pendant la dure de prescription un contrat dassurance contrle
fiscal conclu antrieurement.

Crances clients impayes : se faire associer la procdure de


recouvrement si le client argumente des problmes rels ou supposs
pour ne pas payer ; se faire communiquer intervalles rguliers la liste
des crances clients de plus de six mois impayes et du rsultat des
procdures engages.

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Sommaire 137

Litiges prudhomaux et procs divers : se faire communiquer les


conclusions dposes par les adversaires et les projets de conclusions
de lavocat de lentreprise cde pour avis. Prvoir ventuellement le
choix possible de lavocat.

3. Prvoir que la garantie ne jouera que sur la perte relle subie par le
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repreneur, savoir aprs incidence de limpt sur les socits.

4. Prvoir une franchise, c'est--dire un montant incompressible de passif


que le vendeur naura pas rgler dont limportance pourra tre en
fonction du prix de cession et ventuellement un plafond pour cette garantie.

NB : A linverse lacheteur cherchera imposer un seuil de


dclenchement.

5. Choisir entre une garantie titre intermdiaire ou en rduction de prix

6. Et connatre les diffrences entre une caution bancaire lappui de la


garantie de passif et une garantie en premire demande ;

2.1.4.3 Troisime catgorie de clauses : Importantes pour la seule scurit


de lacheteur (cessionnaire).

1. Prvoir une clause de non concurrence et dfinir sa dure, sa nature et sa


localisation ;

2. Prvoir, si possible, un seul interlocuteur, responsable de la garantie


(actionnaire principal, dirigeant) ou en limiter le nombre ;

3. Prciser les conditions de mise en jeu du paiement de la garantie.

ex : contrle fiscal et social - ds que la somme devient exigible et ce,


quelque soit les recours engags la demande du vendeur, (prvoir
ventuellement la possibilit dans ce cas, de fournir une garantie si
celle-ci est prvue, par exemple, pour le Trsor).

ex : crance douteuse lorsque la crance client a plus de (x) mois


danciennet malgr les procdures de recouvrement normales
entreprises.

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Sommaire 138

4. Prvoir une garantie relle avec :

Soit, un paiement chelonn de lacquisition et une possibilit daffecter


sur le montant restant d les garanties dactif et de passif,

soit, une caution bancaire, un nantissement sur valeurs mobilires de


placement ou une hypothque, ou un blocage de compte courant.
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Sommaire 139

2.1.5 Mthodes dvaluation pour ladministration fiscale

A titre introductif nous rappelons que ladministration fiscale peut procder une
valuation des biens concerns dans deux situations distinctes.
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1. Ainsi, l'administration, peut en matire denregistrement ou dISF raliser des


valuations dans le cadre dun contrle, organis par l'article L 17 du LPF,
des prix et valeurs exprims dans les actes ou dclarations. (Voir fiche
valuation et contentieux fiscal).

2. Ladministration est galement fonde oprer une valuation dans le cadre


de son pouvoir dapprciation du caractre normal ou anormal dune
opration de gestion. Elle peut ainsi, le cas chant, rehausser le prix de
cession retenir pour le calcul de la plus-value ralise par une socit lors
de la cession de son fonds de commerce ds lors qu'il est tabli que cette
socit a entendu cder le fonds pour un prix infrieur sa valeur relle.
Cette valuation est toutefois circonscrite aux oprations touchant au
patrimoine et aux revenus professionnels (plus-value) dans la mesure o
la notion dacte anormal de gestion ne joue pas dans le cadre de la gestion
de son patrimoine personnel. En effet, en cas de plus-value des particuliers
et dfaut de prix dissimul, si la valeur vnale est suprieure au prix de
cession, le contribuable ne fera lobjet que dun redressement en matire de
droits denregistrements.

2.1.5.1 Les mthodes dvaluation

1. Lvaluation par comparaison : mthode dominante hors cas des titres


de socits non cotes en bourse (point N 2 )

La valeur vnale d'un bien peut tre dtermine de diffrentes faons dans la
mesure o la loi n'impose aucune mthode particulire.

Mthode par comparaison

Quoiquil en soit, la jurisprudence et la doctrine administrative considrent


que la valeur vnale des immeubles (btis ou non btis), fonds de
commerce et biens assimils doit sauf cas exceptionnel, obligatoirement
tre dtermine par comparaison avec des cessions en nombre
suffisant, de biens intrinsquement similaires, d'autres mthodes
d'valuation (notamment par le revenu ou par rajustement d'une valeur
antrieure) pouvant tre utilises titre de recoupement.

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Sommaire 140

Mthodes par combinaison

Quant aux titres de socits non cotes en bourse pour lesquels la


mthode d'estimation par comparaison est rarement utilisable, ils sont
gnralement valus par combinaison de diffrentes mthodes
permettant d'apprcier la valeur de l'entreprise (valeur mathmatique,
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valeur de rendement, valeur de productivit).

Cette mthode consiste, pour un bien donn, se rfrer aux prix


constats dans des transactions concernant un nombre suffisant de biens
similaires qui constituent ainsi des termes de comparaison :

- La comparaison peut tre faite en bloc

- Mais le plus souvent elle est opre partir de prix moyens unitaires
: prix l'hectare (terrains agricoles), au mtre carr (terrains btir), au
mtre carr de superficie btie, etc.

Un parlementaire ayant demand si des hritiers taient fonds valuer les


biens transmis la moyenne arithmtique des donnes relles rsultant de
plusieurs mthodes d'valuation, le ministre a notamment rappel que seule
une analyse rigoureuse des prix constats sur le march permet
d'liminer les valeurs extrmes et de dgager les tendances
dominantes d'un march apparemment discordant. Ces valeurs
dominantes expriment la plus forte probabilit de prix auquel pourraient tre
vendus des biens d'un mme type dans des conditions normales d'offres et
de demandes. La mthode d'valuation par comparaison procde
directement de l'application de ces principes. Elle s'appuie en effet sur les
donnes relles du march pour dgager ce qu'il est convenu d'appeler la
valeur vnale des biens.

Le ministre a rappel cette occasion que les autres mthodes ne sont


utilises que lorsque les rsultats obtenus par la mthode d'valuation par
comparaison ont besoin d'tre conforts en raison notamment de la faiblesse
de l'activit du march local et quen aucun cas, la moyenne arithmtique
des rsultats obtenus en appliquant diffrentes mthodes, aussi
nombreuses soient-elles, ne saurait traduire la valeur vnale relle d'un
immeuble (Rponse ministrielle PEYOU, (Snat) du 25 mars 1982).

En rsum, pour dterminer la valeur vnale relle d'un bien, il convient


de procder des comparaisons tires de la cession, en nombre
suffisant, de biens intrinsquement similaires en fait et en droit.

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Sommaire 141

Lorsque toute comparaison se rvle impossible, une mthode d'valuation


autre que la mthode par comparaison peut tre utilise condition bien
entendu qu'elle permette de fixer la valeur vnale relle du bien en cause.
Mais le recours une telle mthode doit revtir un caractre exceptionnel
et ne peut concerner que des situations dans lesquelles toute comparaison
est totalement impossible.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Ainsi il a t jug quen entrinant le rapport de l'expert nomm par lui, le


tribunal a constat que toute comparaison avec d'autres terrains semblables
tait en l'espce impossible, parce qu'il n'en existait aucun prsentant des
similitudes. Il a pu, en consquence, tout autre mode d'valuation se rvlant
impossible, adopter la mthode de calcul exceptionnelle de l'expert pour
ensuite souverainement fixer la valeur du terrain litigieux (Cour de
cassation, chambre commerciale, 10 mai 1988).

2. Les autres mthodes dvaluation

2.1 Mthode dvaluation par le revenu

La mthode de l'valuation par le revenu est souvent employe pour les


immeubles de rapport. Elle conduit prendre en considration le prix du
loyer auquel on applique un taux de capitalisation appropri, lequel est
souvent difficile dterminer.

2.1 La mthode dvaluation par rajustement dune valeur antrieure

La mthode de l'valuation par rajustement d'une valeur antrieure


consiste appliquer au prix (ou la valeur) pratiqu l'occasion d'une
mutation antrieure d'un bien donn un coefficient destin reprsenter
l'volution du march des biens de mme nature depuis la date de cette
mutation.

2.3 La mthode de lvaluation par application de barmes profession-


nels
Cette mthode intervient gnralement en complment de la mthode par
comparaison et se matrialise par lapplication de barmes dvaluations
par profession tablis en chiffres daffaires.

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2.4 La mthode du cash flow

Cette mthode tient compte de la capacit de lentreprise raliser son


autofinancement
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2.5 La mthode du goodwill

Cette mthode est fonde sur le supplment de valeur de lentreprise d


sa rputation ou sa position sur le march

2.6 Rgles ISF

Des rgles spcifiques lISF, doivent tre appliques pour lvaluation de


certains biens. Il en est ainsi :

des immeubles occups par leur propritaire, pour lesquels la loi


prvoit quils sont en principe valus leur libre valeur, un abattement
tant toutefois applicable pour la rsidence principale (20% en gnral).

des biens dont la proprit est dmembre (article 885 G du CGI) qui
doivent tre dclars par lusufruitier pour leur valeur vnale en pleine
proprit sans aucun abattement au titre du dmembrement ;

3. Quelques exemples jurisprudentiels

Concernant lvaluation du fonds de commerce

Il ressort de la jurisprudence de la Chambre commerciale de la Cour de


Cassation :

Que la valeur vnale relle d'un fonds de commerce ne peut pas tre
dtermine sans qu'il soit procd des comparaisons tires de la
cession, l'poque de la mutation, de fonds de commerce intrinsquement
similaires . (Cour de Cassation, 9 mai 1990).

Que la valeur d'un fonds de commerce la date du fait gnrateur de


l'impt doit tenir compte des perspectives d'avenir existant cette date .
(Cour de Cassation, 1er octobre 1996).

Que la valeur vnale relle d'aprs laquelle les fonds de commerce sont
estims pour la liquidation des droits de mutation titre onreux est
constitue par le prix qui pourrait tre obtenu par le jeu de l'offre et de la
demande dans un march rel au jour de la mutation. En estimant que
l'administration a valablement pu dterminer le prix d'un fonds de
commerce partir de sa valeur d'acquisition par succession en se basant

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Sommaire 143

tant sur l'actualisation des redevances de grance que sur l'volution du


chiffre d'affaires et de l'indice gnral, sans procder aucune
comparaison tire de la cession l'poque de la mutation de fonds de
commerce intrinsquement similaires, le tribunal n'a pas donn de base
lgale sa dcision . (Cour de cassation, 4/10/1998).
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Concernant lvaluation des titres de socits non cotes et des


entreprises

Il ressort de la jurisprudence de la Chambre commerciale de la Cour de


Cassation :

Que la valeur des titres non cots en bourse doit tre apprcie en
tenant compte de tous les lments dont l'ensemble permet d'obtenir une
valuation aussi proche que possible de celle qu'aurait entran le jeu de
l'offre et de la demande dans un march rel au jour du dcs. Il convient
de tenir compte des seules perspectives d'avenir de la socit au moment
du fait gnrateur de l'impt . (Cour de Cassation, 7 dcembre 1993).

Que La valeur de parts sociales non cotes en bourse doit tre


apprcie en tenant compte de tous les lments dont l'ensemble permet
d'obtenir une valuation aussi proche que possible de celle qu'aurait
dtermin le jeu de l'offre et de la demande dans un march rel. Le
montant de l'actif social n'est que l'un de ces lments. En l'espce, ds
lors que l'activit de la socit consistait dans l'exploitation d'un fonds de
commerce, dont il rsulte que la valeur des parts tait essentiellement
fonction de la valeur du fonds, le mode de calcul de la part sociale reposait
sur la valeur comptable de l'actif net, laquelle s'ajoutait l'valuation des
lments du fonds de commerce comprenant le droit au bail . (Cour de
Cassation, 21 octobre 1997).

Que l'valuation de titres non cots en bourse doit tre apprcie en


tenant compte de tous les lments disponibles de faon faire apparatre
une valeur aussi proche que possible de celle qu'aurait entran le jeu
normal de l'offre et de la demande. Ds lors le juge ne peut exiger que
l'administration fournisse des lments de comparaison permettant
d'apprcier la valeur des actions d'une entreprise aux caractristiques
similaires celles de la socit en cause . (Cour de cassation 16
dcembre 1997).

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2.1.5.2 Annexe : Compte rendu de confrence de la CCEF

COMMENT CONCILIER LES METHODES DE LADMINISTRATION ET


CELLES DE LA CCEF ?
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Jacques POTDEVIN, Prsident de la CCEF


Jean-Pierre LIEB, Sous-directeur la lgislation fiscale
Philippe DURAND, Chef du service juridique la Direction Gnrale des Impts
Philippe FRANCOIS, Directeur gnral de la Caisse du Crdit Agricole Ile-de-
France
Daniel MANON, Prsident de Socitex
Maxime DELHOMME, Avocat
La table ronde est prside par Yvon GATTAZ, Prsident de lAssociation des
Moyennes Entreprises Patrimoniales (ASMEP), et est anime par Pascal
HENISSE, journaliste lExpansion.

Jacques POTDEVIN

Tout d'abord, je souhaiterais remercier l'ensemble des reprsentants des


diverses institutions, des membres de la CCEF, les Prsidents et chefs
d'entreprise, les journalistes et les experts qui ont bien voulu participer nos
cts ces rflexions. Il s'agit d'un sujet particulirement grave pour lequel nous
souhaitions que la CCEF, comme c'est son habitude et sa raison d'tre, soit en
quelque sorte l'interface entre les diffrentes positions exprimes sur ce sujet,
dont les divergences peuvent entraner de vraies incomprhensions.

Ces vraies incomprhensions peuvent se traduire par des freins la


transmission et par une augmentation des cessions. Or nous savons que 60 %
des entreprises de ce pays devront, pour ainsi dire mcaniquement , se
transmettre dans les 5 7 ans qui viennent.

Il s'agit donc d'un sujet d'actualit, grave, sur lequel nous ne souhaitons pas
aggraver la polmique. Nous souhaitons simplement que les uns et les autres
puissent s'exprimer, mieux se comprendre pour trouver enfin la voie de la
conciliation. La CCEF diffusera trs largement les attendus et les comptes
rendus de cette runion, que nous prsenterons aux pouvoirs publics. Nous
sommes ici pour vous couter et vous entendre, dans le cadre dun dialogue
dont jai souhait quil soit dirig par Monsieur Yvon Gattaz.

Avant dentrer dans le vif de notre dbat, je voudrais ajouter quelques mots.
Nous sommes des experts et des conseils financiers, nous ne dfendons ni la
position des dirigeants d'entreprises ni celle de l'Administration, pas plus que
celle des rentiers. Nous sommes simplement la croise des chemins pour
expliquer que les entreprises doivent un certain moment changer de
propritaires, soit par la voie de la cession, soit par la voie de la transmission.

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Nous sommes ce titre confronts diffrentes problmatiques : comment


pouvons-nous expliquer raisonnablement nos clients quen faisant intervenir tel
ou tel autre paramtre, le prix de leur socit peut varier ? Comment expliquer
des chefs d'entreprise qu'il est plus ais de transmettre leur patrimoine, si on
transfre celui-ci Bruxelles ? Comment expliquer que nous ayons en France
des systmes incomprhensibles pour ceux qui aspirent investir chez nous ou
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travailler avec nous, alors que les pays de la Communaut europenne tiennent
des runions de concertation ? Que va devenir l'entreprise ? Le retour vers son
pass a-t-il une vraie signification ? Comment intgrer les nouvelles
technologies modernes et la mondialisation de lconomie ? C'est ces
questions que nous nous efforons de rpondre, afin d'apporter avec humilit et
indpendance notre contribution. Nous resterons la disposition de tous les
intervenants qui se prsenteront et qui exprimeront trs largement leur point de
vue pour les aider mieux intgrer l'volution de nos technologies.

Il est superflu que je vous prsente le Prsident Yvon Gattaz : il faisait encore ce
matin la une des Echos. Je voudrais vous rappeler que ce matin, le Prsident
Gattaz a t lev la dignit de Grand Officier de l'Ordre National du Mrite et
voquer trs brivement sa carrire la fois d'crivain, d'acadmicien, de chef
d'entreprise, de Prsident du CNPF et de crateur de l'Association Jeunesse et
Entreprise. Je vous prsente galement Pascal Hnisse, journaliste, qui
s'occupera de rgler au mieux le droulement cette table ronde.

Yvon GATTAZ, Prsident de l'ASMEP

Merci, Monsieur le Prsident, de cette prsentation. Je suis heureux d'tre parmi


vous, bien que je ne sois pas dans une forme olympique , ayant t victime, il
y a deux jours, d'un accident de la circulation : j'ai travers en dehors des clous,
ce qui n'est pas recommand mme quand on se croit encore agile ! Je voudrais
tout d'abord fliciter la CCEF d'avoir organis cette runion qui rassemble des
personnalits importantes venues de milieux diffrents.

La porte de cette runion dpasse son strict libell. En effet, nous ne traitons
pas ici simplement d'un problme d'ajustement des taux, encore que chacun de
vous sait combien la fiscalit est stratgique et importante dans la rgulation de
lconomie et de la socit dans son ensemble. La vraie question porte sur la
prennit des entreprises franaises, de celles qu'on dsigne actuellement sous
le vocable d'entreprises patrimoniales . Il s'agit des entreprises dont les
dirigeants dtiennent une part significative du capital. Vous me pardonnerez
cette expression mais je l'emploie volontairement car nous n'allons pas donner
de chiffres. Les entreprises patrimoniales comprennent trois catgories :

les entreprises dites familiales , celles que les Anglo-saxons englobent sous
le terme de family business ;

les entreprises qui appartiennent en totalit leurs crateurs, sachant que


ceux-ci rejettent le terme de familiales car ils estiment que leur famille n'a
rien voir avec elles ;

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enfin, les entreprises d'associs non-parents entre eux, propritaires de leur


entreprise.

Ces entreprises rencontrent trs souvent des difficults d'ordre fiscal. C'est
pour cela que nous nous battons en permanence avec le gouvernement,
avec le Ministre des Finances et en particulier la Direction Gnrale des
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Impts, que nous craignons tous, reconnaissons-le. Depuis des dcennies


pour ce qui me concerne, depuis quelques annes pour vous, nous
entretenons des rapports conflictuels avec la DGI. Quand j'tais Prsident du
CNPF, qui s'appelle aujourd'hui le MEDEF, je prenais la dfense et relayais
les plaintes des reprsentants des petites entreprises auprs de la Direction
Gnrale des Impts et je reconnais que j'ai toujours t bien reu. Je dois
admettre que la DGI fait son travail. Les chefs d'entreprise la qualifient de
mchante et d'harpagonique . Or en fait, la DGI dfend les intrts et les
finances de l'Etat.

Que dirait-on si elle tait prodigue ? Je sais bien que la prodigalit est
actuellement la mode. Au Moyen Age, la prodigalit tait un crime, ceux
qui s'en rendaient coupables taient svrement punis, voire brls. Et puis,
peu peu, elle est devenue une vertu. Aujourd'hui, il faut s'endetter. A
lpoque o jassumais les plus hautes responsabilits du CNPF, le principe
suivant tait en vogue : Travailler moins, dpenser plus et emprunter la
diffrence . Nous pouvons fliciter les deux brillants reprsentants de la DGI
ici prsents de bien vouloir collaborer avec nous, c'est--dire de rsister
farouchement nos pressions ! Peut-tre pch-je par excs de navet
mais j'ai le sentiment que l'ensemble de la classe politique de droite comme
de gauche et l'ensemble des hauts fonctionnaires ont compris qu'on ne
pouvait pas empcher les entreprises franaises de se transmettre en se
vendant au plus offrant.

Depuis peu, on s'est aperu que la surenchre effectue par les prdateurs
trangers sur les entreprises patrimoniales franaises, qui taient en parfaite
sant, a conduit leur dmantlement. Elles sont vendues par morceaux, au
grand dam des pouvoirs publics franais. Quand un groupe amricain achte
une entreprise patrimoniale franaise saine, il annexe rapidement les
services stratgiques, c'est--dire videmment les services financiers, les
services informatiques et les dpartements de recherche. Au final, il ne
laisse en France qu'un atelier de montage, sans aucun pouvoir de dcision.
Cela dit, loin de moi la tentation de prsenter la prdation comme un spectre
omniprsent : les changes et rachats internationaux sont ncessaires et la
plupart du temps bnfiques.

Mes dtracteurs ont avanc un autre argument : l'incomptence des hritiers


des chefs d'entreprise telle quelle a pu tre constate dans le pass. Or,
depuis vingt ans, ce phnomne sest tari. La raison en est simple : la
comptition mondiale est telle que les hritiers incomptents ne peuvent pas
rester aux commandes. D'ailleurs, ils n'acceptent pas cet hritage. Donc
aujourd'hui, quand on a la chance d'avoir un hritier comptent qui n'est
pas forcment un fils, mais un neveu, un cousin ou mme un directeur il

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faut que la fiscalit puisse rendre cette transmission possible. Or il est certain
que limposition hauteur de 40 % pour les droits de succession en ligne
directe a conduit les entreprises franaises connatre l'hmorragie que
vous savez. Celle-ci a t ultrieurement accentue par l'amendement Jupp
sur l'ISF et a galement aliment la fuite des cerveaux l'tranger,
mouvement que nous essayons d'enrayer.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Pour revenir sur notre sujet, savoir la valorisation de l'entreprise en vue de


sa transmission, on peut distinguer diffrents cas.

Dans le cas des donations, le gouvernement a accord depuis deux ans des
attnuations fiscales non ngligeables, en fonction de l'ge.

Dans le cas des transmissions par dcs, une premire loi a t vote en
1999, mais elle savre impossible appliquer. Un amendement sera vot la
semaine prochaine par le Snat, concernant le dlai de conservation des
titres : celui-ci est port deux ans pour le chef dentreprise et aprs son
dcs, six ans pour ses hritiers. Ce sont donc des contraintes trs fortes,
qui ont pour effet d'autoriser un abattement de 50 %, non pas sur le taux,
mais sur la valeur des titres, sur l'assiette.

Vous savez tous que les trangers font mieux que nous. Je fais
particulirement rfrence au cas anglais, o les droits de transmission sont
absolument nuls, les Espagnols ont fix ces mmes droits 5 % seulement,
et les Italiens, qui sont en train de changer leur politique dans ce domaine,
4 % seulement ! C'est dire quel point nous sommes la trane.

Pour ce qui concerne l'ISF, je suis fier du rle que jai jou pour permettre
l'exonration de l'outil de travail de lassiette de cet impt en 1982/1983,
dcision qui a t courageusement maintenue par tous les gouvernements
depuis, y compris le gouvernement actuel que nous saluons. Cependant, le
problme de l'ISF n'est pas rgl car les actionnaires non-dirigeants qui sont
soumis l'ISF sont souvent conduits, du fait de la pression fiscale, se
sparer de leur participation au capital des entreprises.

Pour rsumer, je rappelle que l'valuation de l'entreprise est traite dans


quatre cas :

la vente d'actions : lvaluation, dans le cas d'une entreprise cote en bourse,


est alors quotidienne ;

l'valuation annuelle de l'entreprise pour la soumettre des taxes, comme


l'ISF ; lASMEP, que je dirige, demande un abattement de 50 %, tant donn
les fortes contraintes qui nous sont imposes, par exemple la conservation
des titres pendant 6 ans ;

les donations entre vifs, ce qui est assez rare ;

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Sommaire 148

enfin, une fois par gnration, les transmissions par dcs.

L'valuation de l'entreprise demeure donc un problme grave, difficile, et parfois,


irritant.
BASE EVALUATION DENTREPRISES

Pascal HENISSE

Prsident Gattaz, merci d'avoir resitu aussi prcisment le sujet du dbat et de


l'avoir envisag dans un esprit la fois prospectif et non polmique car l'objectif
de cette table ronde est bien de trouver les voies d'une conciliation qui
rapprocherait les points de vue des dirigeants d'entreprise, de leurs conseils, et
de l'Administration fiscale en gnral.

Je m'adresse maintenant un banquier, Philippe Franois, Directeur Gnral de


la Caisse du Crdit Agricole d'Ile de France. Je prcise qu'au cours de cette
discussion, nous nous essaierons de nous placer toujours du point de vue de
l'entreprise et du chef d'entreprise. Concrtement, lorsqu'on vous soumet un
dossier, quel est votre regard, comment l'apprhendez-vous et quels sont les
problmes soulevs au moment de l'valuation d'une entreprise ?

LEVALUATION DE LENTREPRISE PAR LADMINISTRATION


FISCALE

Pascal HENISSE

Philippe Durand, pouvez-vous nous expliquer, votre tour, comment


l'Administration fiscale apprhende un dossier d'valuation d'une entreprise ?

Philippe DURAND, Chef du Service Juridique la Direction Gnrale des


Impts

Cela dpend du type de contrle que l'Administration fiscale doit raliser. Sil
sagit dun contrle a posteriori, par exemple en raison dune mutation de
l'entreprise, nous sommes dans la procdure classique. Cela dit, l'Administration
utilise les mmes techniques d'valuation pour les contrles a priori et a
posteriori.

Nous rencontrons nous aussi les traditionnelles difficults d'valuation d'une


entreprise. Il est toujours demand aux entreprises c'est vident dans le cadre
d'un contrle a posteriori et moins vident dans le cadre d'une procdure de
rescrit de nous faire une proposition, et non linverse (on ne nous prsente pas
de demande d'estimation de lentreprise). Lvaluation prsente donne lieu
une contre-valuation et nous tudions alors les raisons de l'cart, s'il existe. Il
est vrai que l'Administration a le confort de partir dune base quelle na pas eu
elle-mme dfinir.

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Sommaire 149

La procdure de rescrit a surtout t conue pour des entreprises petites et


moyennes. Par dfinition, le march de la transmission d'entreprise porte plutt
sur les socits de taille assez importante, dont les titres ont une certaine
liquidit. Or l'Administration est amene examiner des dossiers dans lesquels
les titres ont parfois fort peu de liquidit, essentiellement dans les cas de
transmission titre gratuit. Dans le cas d'une socit dont les titres
BASE EVALUATION DENTREPRISES

appartiennent essentiellement une seule personne ou une seule famille, les


lments d'apprciation de la valeur de cette socit sont beaucoup plus
dlicats identifier que dans le cas de socits pour lesquelles les titres sont
changs sur un march. Invitablement, l'Administration est influence dans
son approche par des transactions portant sur les titres plus liquides. C'est en
soi une difficult : comment mesurer le prix de l'illiquidit ?

Pascal HENISSE

Il y a donc gnralement un cart substantiel entre l'valuation de sa socit par


le chef d'entreprise et celle de l'Administration

Philippe DURAND

Pas ncessairement, mais souvent. L'cart n'est pas une fatalit. Il peut survenir
mme pour des socits qui ont fait l'objet de transactions rcentes. Nous
traitons gnralement des cas de transmission d'une part substantielle du capital
de l'entreprise. Or la transmission n'est pas la mme s'il s'agit de 0,5 %, 5 % ou
25 % du capital. Par exemple, dans les entreprises de taille moyenne et
relativement peu liquides, on peut concevoir que deux transmissions ne se
fassent pas sur la mme base en fonction de la quantit de titres cds.

Pascal HENISSE

Jacques Potdevin, au-del de la question de la liquidit, quelles sont les


diffrences de sensibilit et d'valuation sur un mme dossier entre
l'Administration et le conseil que vous tes ?

Jacques POTDEVIN

Personnellement, je tiens me placer au-dessus de la mle, je laisse donc les


experts rgler ces questions. Toutefois, j'estime qu'il y a une vraie fatalit sur
l'cart et ceci, pour trois raisons.

Les apprciations de l'Administration ne sont pas trs largement diffuses ; par


consquent, les conseils des chefs d'entreprise n'ont pas forcment accs aux
principes de l'Administration. Nous avions connu autrefois le Guide Bleu et le
Guide Vert qui comprenaient des pistes de rflexion. Or aujourd'hui, nous
n'avons pas accs une documentation ractualise.

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Sommaire 150

Les professionnels en gnral, les experts et l'Administration, essaient tous de


trouver des systmes pdagogiques pour expliquer les outils dvaluation
employs. Il a par exemple t imagin que les primes de risque taient lies au
principe de taux de base. Or ce n'est pas le cas. La prime de risque ncessite
une apprciation professionnelle, qui est discutable, bien entendu, et doit faire
l'objet d'un compromis.
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Enfin, pour des raisons historiques, nous vivons encore sur danciens systmes :
les valeurs mathmatiques. Mais que vaut aujourd'hui une valeur mathmatique
si l'entreprise n'est pas capable de dgager des rsultats ?

Pascal HENISSE

Justement, Daniel Manon, vous avez men une tude sur un peu moins de 1000
cas. Qu'avez-vous tir de vos travaux sur les critres pris en compte par
l'Administration ?

PERSPECTIVES : LE PROJET DE NOUVELLE INSTRUCTION


FISCALE

Pascal HENISSE

Vous avez voqu un nouveau guide fiscal en cours de prparation. Pouvez-vous


nous indiquer la nouvelle instruction prvue et en quoi elle est de nature concilier
les points de vue ?

Philippe DURAND

Nous avons voulu travailler en concertation. Or la raction des organisations


professionnelles cette instruction, labore en 1997, n'a pas permis de
dboucher sur un accord, notamment pour une raison simple : l'Administration est
un peu dpendante de la situation conomique. Bien que nous travaillons sur des
entreprises non-cotes, nous sommes influencs par l'volution du march, mme
si les fondamentaux des entreprises concernes n'ont pas chang. Or les P.E.R
constats il y a dix ans sur les entreprises taient infiniment plus faibles que ceux
rencontrs aujourd'hui. L'Administration ne pouvait pas ne pas en tenir compte
Nanmoins, les organisations professionnelles n'taient pas spcialement
dsireuses d'entriner une valuation qui avait pour effet d'aboutir une
valuation des entreprises en ha
usse par rapport l'ancien guide.

Je reviens sur la question des contentieux : ceux-ci ne durent pas dix ans, loin s'en
faut. Le problme est plutt dordre technique : nous risquons de tomber dans un
systme d'expertise et de contre-expertise. Certes, l'Etat a recouru des

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expertises dans les oprations de privatisation. Ces oprations sont donc


ralisables mais elles ont un cot pour la collectivit.

Jacques POTDEVIN

Vous savez quen tant que commissaires aux comptes, nous sommes confronts
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au problme de la rvlation des faits dlictueux. Pour trouver une solution, nous
avions mont une commission ad hoc compose de magistrats et de
professionnels, qui traitait des questions d'une manire anonyme.
Je vous propose d'adopter un systme analogue : la CCEF serait prte discuter
avec vous, au cas par cas, d'une manire bnvole et gratuite, et vous donner
notre avis et tudier pourquoi un cart significatif d'valuation existe.

Philippe DURAND

Je suis d'accord pour autant que le secret fiscal le permette. Cela dit, dans une
transmission d'entreprise, l'cart peut porter sur l'valuation de l'entreprise. Nous
matrisons assez bien cette partie. Il existe aussi une deuxime partie sur laquelle
il y a d'autres carts, savoir l'incidence sur la base des droits et modalits de la
transmission, par exemple des dmembrements de proprit ou des problmes de
dcote de holding. Les divergences entre l'Administration et le contribuable portent
surtout sur des lments spcifiques au schma de la transmission.

Jacques POTDEVIN

C'est aussi mon avis. Toutefois, sur la question des valeurs, nous sommes plus
souvent en dsaccord que vous ne le pensez.

Pascal HENISSE

Ce dbat a fait apparatre qu'un dialogue peut se nouer autour de cas prcis, et
que finalement, la situation de l'entreprise un instant donn n'est pas ce qu'elle
sera deux ans plus tard ou ce qu'elle a t deux ans plus tt. Il existe dans
certains pays des systmes de contractualisation, c'est--dire des dispositifs dans
le cadre desquels le dialogue s'instaure dans la dure. Pourquoi n'arrive-t-on pas
mettre en place ce systme ?

Matre DELHOMME

Un systme de rescrit existe mais il fonctionne assez peu. Les normes juridiques
sont bonnes. On constate que la contractualisation fonctionne insuffisamment et
assez mal.

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Philippe DURAND

Nous avons peu de vrais (et beaucoup de faux ) rescrits. Les entreprises qui
viennent nous voir sont gnralement largement au-dessus du montant prvu pour
le rescrit et ne sont pas strictement dans la procdure, mais souhaitent se couvrir.
Au total, je n'ai pas le sentiment d'un mauvais fonctionnement. Cependant un
phnomne culturel existe : les gens hsitent venir voir spontanment
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l'Administration fiscale, quitte avoir des problmes ensuite.

Par ailleurs, notre systme comporte une contrainte juridique forte : l'valuation se
fait soit au jour du dcs, soit au jour de l'acte de donation. Si le chef d'entreprise
est l'homme providentiel, c'est ennuyeux. C'est une vraie difficult que je ne peux
rsoudre sans l'intervention du lgislateur. Je vous rappelle qu'initialement, avant
1901, la France avait un systme d'imposition de la masse successorale auquel a
succd un systme d'imposition des parts, donc au niveau de chaque hritier:
mais pour autant, nous continuons valuer au jour du dcs. Il aurait peut-tre
t plus cohrent dentrer dans une logique d'valuation au jour de l'entre en
jouissance par les hritiers. C'est une difficult qui tient la loi, surtout pour les
entreprises.

LES DISPOSITIFS DABAISSEMENT DE LA FISCALITE

Jean-Pierre LIEB

Vous vous tes concentrs sur l'valuation. Pour le contribuable, ce qui compte,
c'est l'addition globale in fine. Vous avez parl d'un taux de 40 %, certes lev. Or
la loi permet une baisse de la facture finale ; et ce taux n'est pas pay
systmatiquement. Le systme favorise la transmission anticipe, ce qui est, selon
moi, un point positif.

Prenons un exemple chiffr. Pour une entreprise estime 40 millions de francs,


le taux maximum appliqu est d'environ de 36 %. S'il s'agit d'une transmission par
dcs, le nouveau dispositif mis en place l'anne dernire fait tomber le taux
16 %. Enfin, avec une approche anticipe (par exemple, un donateur g de 52
ans donne la nue-proprit de l'entreprise), le taux effectif d'imposition est alors de
12 %. Ces constatations chiffres mritent que le jugement port sur le systme
actuel franais soit plus nuanc.

Dans la comparaison quil a tablie avec les autres Etats europens, Monsieur
Yvon Gattaz a insist sur le mauvais positionnement de la France. Un dpliant
publi par le MEDEF intitul La fiscalit europenne, les nouveaux champions
dmontre le mauvais classement de notre pays. Cependant, ce dpliant oublie de
prciser que la faiblesse des taux dans d'autres pays est lie des conditions
contraignantes : obligation pour les hritiers de garder les parts parfois pendant
dix ans, maintien des emplois dans l'entreprise pendant une dure importante.

Par ailleurs en France, l'exercice du lgislateur est encadr par un juge


constitutionnel. Or le Conseil Constitutionnel s'est parfois oppos au Parlement sur

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la question de l'abaissement des taux d'imposition parce qu'il a estim que les
contreparties taient insuffisantes. Enfin, il y a une mauvaise connaissance de la
part des chefs d'entreprise des dispositifs existants. Un sondage dmontre que
75 % des chefs d'entreprise ignoraient qu'ils avaient la possibilit d'un rglement
chelonn sur plusieurs annes dans le cadre de la transmission d'une entreprise.
L'Administration a un effort d'information faire et c'est aussi une des raisons de
notre prsence ce congrs. Les professionnels que vous tes doivent galement
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se sentir investis de cette mission. Ainsi, si les dispositifs sont connus et


appliqus, l'addition in fine n'est pas aussi insupportable qu'il parat de prime
d'abord.

Pascal HENISSE

Prsident Gattaz, que dites-vous de cette notion de taux plus faibles en change
d'engagements plus long terme ?

Yvon GATTAZ

Il faut tre optimiste. Il est vrai que les chefs d'entreprise connaissent mal ces
dispositifs. Par ailleurs, il faut tenir compte des grandes diffrences existant selon
la taille des entreprises considres. La transmission des entreprises moyennes
est trs diffrente de celle des petites entreprises. Les taux et les assiettes ne sont
pas les mmes. Je pense qu'on devrait scinder le sigle PME en PE et ME. Ces
socits manipulent des volumes de capitaux trs diffrents. A l'ASMEP, nous
avons coutume de fixer une frontire partir de 100 millions de francs de chiffre
d'affaires. Or nous constatons qu'une entreprise est taxe 40 %, partir de 11,2
millions de francs de chiffre d'affaires, ce qui est une valeur insignifiante.

Pour revenir au Guide, je rappelle que c'est notre demande qu'une commission
ad hoc a t cre en 1995. Nous avions l'espoir d'un allgement des calculs en
matire d'valuation de l'entreprise. En ralit, la complexit sest accrue et
lallgement initialement espr sest en fait rvl tre un renchrissement ! Nous
avons bien compris les bonnes raisons avances par Monsieur Durand, qui
connat parfaitement la question, mais nous sommes nanmoins frustrs.

J'aimerais sparer la question de l'valuation titre gratuit de celle titre onreux.


Nous souhaiterions que la valeur de transmission titre gratuit ne soit pas
forcment la valeur vnale. Vous savez comme moi qu'une entreprise perd
beaucoup de sa valeur, parfois jusqu' la moiti de ce qu'elle valait, au moment du
dcs du crateur fondateur qui tait son animateur. Aussi ma proposition est-elle
que la valeur de transmission soit trs attnue par rapport la valeur vnale.

En Allemagne, c'est une valeur cadastrale, trs ancienne, qui est applique.
Monsieur Stoll, Prsident du Groupe FESTO, grosse entreprise appartenant
100 % la famille depuis quatre gnrations, m'a appris que les droits de
succession taient pays par les hritiers avec leur argent de poche ! Cela m'a fait
rver. En France, il faut couper l'entreprise en morceaux et en vendre un pour

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pouvoir payer les droits. Or une entreprise ne se morcelle pas. En conclusion, je


demande un abattement de 75 % sur la valeur de transmission de l'entreprise.

Jacques POTDEVIN

Je voudrais rappeler que nous avons souhait une runion non polmique. Nous
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avons, avec le Prsident Gattaz, rdig une synthse sur la fiscalit des
entreprises europennes pour le Parlement europen. La question est d'une
complexit effrayante et chacun peut trouver dans son discours les alibis pour
dfendre sa position. Ainsi ne suis-je pas d'accord avec Monsieur Lieb. Pour
rsumer, nous savons que globalement, le cot de la transmission d'entreprise est
plus lev en France qu'ailleurs. En outre, quand un systme fiscal plus lourd se
combine avec un calcul d'valuation plus lev, leffet ciseaux devient
insupportable. La conjonction de ces deux paramtres est trs nfaste.

Jean Charles de LASTEYRIE

S'il y a eu peu de contentieux, il faut en rendre grce Monsieur Durand qui a su


transformer la Direction du contentieux de la DGI en Direction juridique. C'est un
tat d'esprit nouveau que nous constatons tous les jours dans nos discussions
avec l'Administration. Vous avez rappel le principe selon lequel en l'absence
d'un nouveau guide, c'est l'ancien qui s'applique. Or ce principe ne semble pas
connu de vos services. Ici mme, nous avons parl d'un taux de 6 %, prvu par le
nouveau guide, celui qui n'existe pas, et non pas du taux de 12 % figurant dans le
guide actuel ! Une autre raison expliquant le faible contentieux repose sur le fait
que les contrles d'aujourd'hui se fondent sur les cours de bourse d'il y a 4 ans et
que dans 4 ans, les cours d'aujourd'hui seront pris en compte.

Nous avons peu trait les problmes d'abattement, notamment l'abattement pour
liquidits. Or ce problme est essentiel. Nous connaissons tous ce principe : la
prime de liquidit s'applique aussi aux socits cotes au CAC 40, ce qui peut
entraner une diffrence de 30 %. Les PME de province ou les holdings non
cotes d'entreprises familiales, pour lesquelles sappliquent des clauses de
premption trs handicapantes, devraient pouvoir bnficier de primes
dilliquidit qui devraient atteindre 80 90 % ! Monsieur Durand, pourriez-vous
nous expliquer comment nous pourrions apprhender ces phnomnes ?

Philippe DURAND

En poursuivant notre travail actuel ! Il est frquent de constater des transactions


sur des holdings pour lesquelles nous sommes amens appliquer cette prime.
Je suis d'accord avec votre propos concernant les socits cotes en bourse.
Cependant je n'ai pas connaissance de dossiers o le taux de 80 % ait t atteint.
Dans tous les cas, le principe de la dcote de holding est pris en compte dans le
schma de transmission. Si ce sont des parts de holdings qui sont transmises et
que les actifs sont en dessous, nous en tenons compte. Demeure ensuite le dbat

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sur le taux de dcote qui, si l'on regarde le march, se situe plutt aux environs de
30%.

De la salle

Il y a 50 ans, mon patron affirmait quune socit vaut ce que quelqu'un est prt
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la payer. Aujourdhui, je pense que l'valuation par l'Administration et par les


experts prsente un trs grand intrt mais il serait galement ncessaire de tenir
davantage compte des valeurs de march identifies lors de transactions de type
OPA.

De la salle

L'enregistrement de la vente des cessions d'actions permet galement d'valuer la


valeur de l'entreprise. Dans le cas des transmissions titre gratuit, un lment
pervers apparat quant aux modes d'valuation : le principe dquit doit tre
respect, lorsqu'on fait une donation ses enfants, entre ceux qui reoivent
l'entreprise et ceux qui reoivent d'autres biens. C'est une source de perturbation
pour l'quilibre de la famille.

Pascal HENISSE

Messieurs, notre table ronde se termine maintenant, je vous remercie tous pour
votre participation.

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2.1.6 Cession de titres dans le cadre dun conflit dassocis :


spcificits dune telle valuation
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2.1.6.1 Approche gnrale

La cession de parts ou dactions dans le cadre dun conflit dassocis ou


dactionnaires peut se conclure un prix ne correspondant pas la valeur
march de lentreprise approche partir des mthodes classiques
dvaluation.

Si le conflit est suffisamment important pour bloquer le fonctionnement normal


de lentreprise, il doit se rsoudre au plus tt avec le dpart dun
actionnaire.

Deux cas :

Existence dun pacte dactionnaires : les modalits de dtermination du


prix de rachat taient clairement dfinies dans ce document, un actionnaire
accepte de partir et les associs acceptent de se conformer au pacte
pas de problme.

Pas dexistence de pacte dactionnaires :

aucun actionnaire na en tte le projet de cder sa participation.

impossibilit de cohabiter :

En conclusion, il convient dorganiser le divorce et de rgler une situation qui est


souvent complexe car globale (dans les PME les associs sont souvent aussi
salaris).

2.1.6.2 Quels sont les points particuliers qui doivent tre examins pour
pondrer une valuation classique ?

1. Les raisons du conflit

2. Limplication du cdant virtuel Mr X. dans la fabrication de la valeur de


cette socit. Si celle-ci na pas t rmunre au fur et mesure une

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juste valeur, le cdant virtuel X. sera amen augmenter le montant de sa


demande.

3. La possibilit pour la socit de continuer son activit et de se


dvelopper aprs le dpart du cdant virtuel Mr X.

4. Si ce dpart est volontaire, il ne faut pas quil risque dentraner la fin de


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lentreprise, et donc labsence de valeur des titres composant son capital.

5. Il faut attacher une attention particulire lorganigramme et lenvironnement


externe de lentreprise, et bien apprcier le rle de chacun des associs
et particulirement celui du cdant.

6. Le cdant peut tre un intervenant interne, dirigeant salari ou cadre


dirigeant de lentreprise mais galement un intervenant externe, un donneur
dordre, un fournisseur ou simplement un sleeping partner.

Remarque : La spcificit de la cession de titres dans le cadre dun conflit


tient au fait quil y a souvent un arrt brutal de la coopration entre
lentreprise et le cdant. Outre le dlai requis pour effectuer les
remplacements, dans certains domaines, le passage de tmoin entre une
personne ou une quipe sortante et les entrants prend du temps. Linterruption
brutale des relations a des consquences plus ou moins dommageables pour
lentreprise sur le court terme comme sur le long terme.

La rponse la question suivante donne un parfait aperu de lapproche


adopter sur lvaluation de lentreprise : Est ce que lentreprise repose sur une
quipe pluridisciplinaire dont le cdant ne serait quun maillon, ou ce dernier a-t-
il un rle primordial dont le dpart serait susceptible de remettre en cause la
prennit de lentreprise ?

De par ses fonctions, le cdant peut matriser les dbouchs commerciaux de


lentreprise et lexistence dune clause de non concurrence valide assortie dune
clause pnale en cas de manquement amliorerait la visibilit du chiffre
daffaires futur de la socit.

Par ailleurs, le dpart dun cdant, intervenant externe, peut avoir des
consquences dommageables sur la rentabilit et lactivit de lentreprise. Ce
peut tre un fournisseur qui permet laccs ses ressources des conditions
plus avantageuses que celles trouves sur le march.

Ces facteurs ont plus ou moins dinfluence selon les caractristiques du secteur
de lentreprise, de sa taille, de son organisation mais galement de la qualit du
repreneur.

Un industriel qui fait le mme mtier ou un intervenant qui connat le mtier, aura
une perception diffrente de lentreprise et de sa valeur. Les consquences du
dpart dun cdant fortement impliqu seront moindres.
Le diagnostic de lentreprise intgrant ce dpart du cdant devra tre effectu
afin de redfinir les conditions dexploitation et ainsi lvaluation de la socit.

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7. Les possibilits davenir laisses au cdant quant lexercice de son


activit professionnelle.
Le fait de vouloir par lacqureur sassurer dun relle non concurrence du
partant (si elle nest pas spcifie dans un contrat de travail) peut justifier
une majoration du prix.
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8. Le fait de supprimer un risque pour le cdant en reprenant notamment des


cautions donnes pour lentreprise peut entraner selon la situation de
lentreprise, une diminution du prix.

9. Il faut prendre galement en considration lenvironnement :

existe-t-il rellement un march externe pour la ngociation des titres ?

cette ngociation est-elle libre ou bloque avec des clauses statutaires


ou non telles que :

Clause dagrment

Dfinie par les articles L228-23 et suivants (cf. Annexe jointe), cest une
clause statutaire qui permet de soumettre lapprobation de la socit
lentre dun nouvel actionnaire. Elle empche en ce sens la cession
des actions par un des actionnaires un tiers non agr. Lagrment
peut tre dcide par le conseil dadministration, lassemble gnrale
ordinaire ou extraordinaire, ce sont les statuts qui le stipulent.

Lorsque le refus dagrment est prononc dans un dlai maximum de


trois mois, la socit est tenue de faire acqurir les actions du cdant
par un actionnaire ou par un tiers. Avec laccord du cdant, la socit
peut acqurir ses parts en vue dune rduction du capital. En cas de
dsaccord sur le prix, celui-ci est dtermin dire dexpert dans les
conditions prvues larticle 1843-4 du Code Civil ( cf. Annexe jointe).
Le cdant peut se rtracter en cas de refus dagrment.

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Clause de premption

Cest une clause statutaire ou extra-statutaire (pacte dassoci), qui a


pour but de faire acqurir prioritairement par un actionnaire ou groupe
dactionnaire des parts destines tre cdes un tiers. Cette clause
la diffrence de la clause dagrment, peut tre amnage selon les
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dsirs des actionnaires.

Elle permet certains actionnaires daccrotre leur participation dans


lentreprise.

Le prix dachat des titres du bnficiaire du droit de premption sera


celui sur lequel le tiers pressenti et le cdant se sont mis daccord dans
le cadre dun projet de cession. En cas de dsaccord sur ce prix, il faut
stipuler dans les statuts ou dans le pacte dactionnaire, que celui ci
sera fix dire dexpert et de prfrence dans les conditions de larticle
1843-4 du Code Civil.

Clause de sortie conjointe

Cest une clause quon retrouve dans les pactes dactionnaires et qui
permet lors dune dcision de cession des parts dun majoritaire, de
proposer au cessionnaire la cession des parts de minoritaires si ceux-ci
le dsirent et aux conditions de prix dfinies dans le projet de cession
pour le cdant initial.

10 Les aspects psychologiques doivent tre pris en compte et peuvent


amener le cessionnaire accepter un prix plus important ou le cdant un
prix plus faible pour dboucler au plus vite la situation.

En conclusion, les conflits entre associs peuvent dans certains cas tre
assimils des divorces qui se passent mal, avec tout ce que cela veut
dire et la bataille ne porte pas sur les enfants mais sur lentreprise et sur le
dcoupage de lentreprise et notamment les salaris vitaux .

Il est important de rappeler que suivant les cas il peut tre urgent de faire
sortir un actionnaire afin dviter le dlabrement total de la socit et la
perte de la valeur de celle-ci.

Ne pas hsiter prendre rendez-vous avec le CIP (01.55.04.31.24) trs


rapidement pour rflexion et mise en place dun mandat ad hoc.

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2.1.6.3 Annexe : textes lgaux

1. La clause dagrment

Article L228-23 du Code de Commerce


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Sauf en cas de succession, de liquidation de communaut de biens entre


poux, ou de cession, soit un conjoint, soit un ascendant ou un
descendant, la cession d'actions un tiers, quelque titre que ce soit, peut
tre soumise l'agrment de la socit par une clause des statuts.

Une telle clause ne peut tre stipule que si les actions revtent
exclusivement la forme nominative en vertu de la loi ou des statuts.

Lorsque les statuts d'une socit ne faisant pas publiquement appel


l'pargne rservent des actions aux salaris de la socit, il peut tre stipul
une clause d'agrment interdite par les dispositions du premier alina ci-
dessus, ds lors que cette clause a pour objet d'viter que lesdites actions
ne soient dvolues ou cdes des personnes n'ayant pas la qualit de
salari de la socit.

Toute cession effectue en violation d'une clause d'agrment figurant dans


les statuts est nulle .

Article L228-24 du Code de Commerce

Si une clause d'agrment est stipule, la demande d'agrment indiquant


les nom, prnoms et adresse du cessionnaire, le nombre des actions dont la
cession est envisage et le prix offert, est notifie la socit. L'agrment
rsulte, soit d'une notification, soit du dfaut de rponse dans un dlai de
trois mois compter de la demande.

Si la socit n'agre pas le cessionnaire propos, le conseil d'administration,


le directoire ou les grants, selon le cas, sont tenus, dans le dlai de trois
mois compter de la notification du refus, de faire acqurir les actions, soit
par un actionnaire ou par un tiers, soit, avec le consentement du cdant, par
la socit en vue d'une rduction du capital. A dfaut d'accord entre les
parties, le prix des actions est dtermin dans les conditions prvues
l'article 1843-4 du code civil. Toute clause contraire l'article 1843-4 dudit
code est rpute non crite.

Si, l'expiration du dlai prvu l'alina prcdent, l'achat n'est pas ralis,
l'agrment est considr comme donn. Toutefois, ce dlai peut tre
prolong par dcision de justice la demande de la socit .

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Sommaire 161

2. La dtermination du prix dachat

Article 1843-4 du Code Civil

Dans tous les cas o sont prvus la cession des droits sociaux d'un
associ, ou le rachat de ceux-ci par la socit, la valeur de ces droits est
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dtermine, en cas de contestation, par un expert dsign, soit par les


parties, soit dfaut d'accord entre elles, par ordonnance du prsident du
tribunal statuant en la forme des rfrs et sans recours possible .

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Sommaire 162

2.1.7 Evaluation dans le cadre dune donation- partage en


prparation dune succession incluant des titres de
socits : moyen privilgi de transmission
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En gnral, le chef dentreprise qui transmet son outil de travail ses enfants
nentend pas retirer une contrepartie financire directe de cette opration. Son
objectif est, au contraire, la double satisfaction :

la donation partage tous ses enfants,

la donation simple au seul enfant repreneur de lentreprise.

dassurer la prennit de son entreprise dans un cadre familial. Lacte


juridique appropri cet tat desprit est videmment la donation, acte
solennel reu par le notaire de la famille.

En prsence dun seul enfant, le problme sera rsolu par une donation,
ventuellement assortie de diverses conditions. Mais si le chef dentreprise a
plusieurs enfants, deux solutions soffrent lui :

2.1.7.1 La donation-partage des titres sociaux

La meilleure solution est de procder une donation-partage des titres


sociaux tous les enfants. En effet, les biens donns sont valus
dfinitivement au jour de la donation-partage, et non au jour du dcs du
donateur, pour le calcul de la rserve hrditaire et de la quotit disponible.

Dans cette hypothse, les donataires profitent seuls des plus values des biens
donns intervenant entre le jour de la donation-partage et celui du dcs du
donateur. Ils supportent aussi les moins-values ventuelles.

Lorsque le donateur ne dtient pour unique patrimoine que lentreprise


familiale, sous la forme dun bloc majoritaire de parts ou dactions, deux
solutions sont envisageables :

2.1.7.1.1 La premire consiste attribuer lhritier repreneur le bloc


majoritaire, charge dindemniser ses cohritiers par une
compensation en argent, la soulte . Cette somme est payable
comptant si le repreneur possde des liquidits, ou grce un prt
bancaire.

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Sommaire 163

Les dangers de la soulte payable terme :

Si ses cohritiers, pour faciliter la transmission, accordent des dlais


de paiement au repreneur, cette situation sera dangereuse pour
toutes les parties. Ce danger rsulte de lapplication de larticle833-1
du Code civil auquel il est interdit de droger dans une donation-
partage :
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Lorsque le dbiteur dune soulte a obtenu des dlais de paiement et


que, par suite des circonstances conomiques, la valeur des biens
mis dans son lot a augment ou diminu de plus du quart depuis le
partage, les sommes restant dues augmentent ou diminuent dans la
mme proportion .

Laudit limite les risques de la soulte payable terme

Lhritier repreneur qui obtient de ses frres et surs des dlais


de paiement de la soulte risque donc dtre pnalis en cas
daccroissement de la valeur de la socit d sa seule activit. Il
aura un intrt vident prconstituer la preuve de ltat dans
lequel tait lentreprise donne au moment de la donation-
partage.

Il sera prudent, pour viter toute contestation sur la cause dune


variation ultrieure de la valeur des titres sociaux, de faire tablir
et dannexer lacte de donation un audit patrimonial,
comptable, juridique et commercial de lentreprise, prsentant
clairement sa situation et ses perspectives de dveloppement, en
volution normale.

Les mthodes dvaluation

Laudit de lentreprise devra aussi prciser les mthodes


dvaluation des titres sociaux, avec les abattements ou
majorations tenant compte du pouvoir dcisionnel attach ces
titres.

2.1.7.1.2 La deuxime solution est celle du partage en nature des titres de la


socit, avec plusieurs mthodes possibles pour assurer le pouvoir
de direction de lentreprise lhritier repreneur.

la premire est de lui attribuer directement un bloc de titres


constituant une majorit, par exemple, en prsence de deux
enfants A et B, 51% au repreneur (A) et 49% lautre enfant (B) :
Il faudra compenser cette ingalit.

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la deuxime solution respecte, en apparence, le principe dgalit


entre les hritiers. Elle se droule ainsi.

1re tape : donation partage A et B (50% des titres chacun).

2me tape : cration par A et B dune holding.


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3me tape : apports

1. A apporte la holding, 35% des titres quil a reus en donation


partage (sur les 50%). Il lui reste 15% en propre ,

2. B apporte cette mme holding 17% des titres quil a reus en


donation partage. Il lui reste 33% en propre ,

3. Le holding dispose de 52% des titres. (35% + 17%)

En conclusion

A est majoritaire dans le holding. Il dispose en effet de 67.3% du


capital.

35%
= 67.3%
35% + 17%

La holding est majoritaire dans la socit dont les titres ont fait
lobjet de la donation-partage (52%).

A dtient donc 67% dans cette socit : directement (15%) et


indirectement via la holding, (52%). Il a bien le pouvoir.

2.1.7.1.3 Commentaires :

1. Le partage provisoire des titres sociaux

Lhritier qui ne reprend pas laffaire assure le portage des titres


de la socit. Le portage est, gnralement, un procd de crdit
consistant dtenir provisoirement des titres pour le compte dune
personne nayant pas les disponibilits financires suffisantes pour
les possder immdiatement. Une telle situation est dlicate et
souvent strile pour lhritier B, qui ne dtient aucun pouvoir dans
lentreprise. Il ne faut donc pas la laisser sterniser.

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2. La protection des autres enfants, porteurs des titres

2.1 Promesse dachat unilatrale.

On peut remdier aux inconvnients de cette situation par une


promesse unilatrale dachat par A des titres de B, au terme
dun certain dlai. Cette promesse pourra tre excute soit
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par A lui-mme, soit par toute personne de son choix, ce qui


permettra au repreneur de faire ventuellement intervenir un
nouvel associ, un tablissement financier, ou encore une
socit holding constitue son initiative.

Lintrt dinclure une promesse dachat dans la donation-


partage, titre de charge impose lhritier repreneur,
rside dans la sanction susceptible de lui tre applique en
cas dinexcution de son engagement. Cette sanction, la
rvocation de la donation-partage, a pour consquence le
retour des titres donns entre les mains du donateur.

2.2 Le problme du prix.

Le prix de vente sera dtermin ou dterminable ds


lorigine, ou, en cas de contestation sur la valeur des titres de
la socit, soumis lexpertise dun tiers dans les conditions
prvues larticle 1843-4 du C ode civil. Cet expert est
dsign par les parties ou, en labsence daccord entre elles,
par ordonnance du prsident du tribunal de grande instance
statuant en rfr, cest--dire en urgence, et sans recours
possible.

2.3 Prix minimum.

Pour protger le minoritaire, et en terme dquit, prvoir un


prix minimum, en fonction de la valeur de la socit la
date de la donation partage avec un intrt jusqu la date
effective du rachat.
Pourquoi un prix minimum ? Parce que le minoritaire ne
dispose pas du pouvoir et nest donc pas matre de lvolution
de la socit et des ventuelles dperditions qui
pourraient tre causes par le nouveau dirigeant
(rmunrations importantes).

2.4 Audit prconiser et annexer la promesse dachat


unilatrale.

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Sommaire 166

3 La donation simple, en cas de ncessit : avance sur


lhritage.

Si la donation-partage demeure un incomparable moyen de


transmission, elle nest pas toujours ralisable avec le
concours de tous les hritiers, en cas, par exemple, de
discorde familiale ou dloignement dun enfant. Or la
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transmission peut savrer imprative et urgente en raison de


ltat de sant du chef dentreprise. Dans cette hypothse, celui-ci
pourra, en prenant de nombreuses prcautions (voir notaire),
recourir une donation simple de ses titres de socit au seul
hritier repreneur.

Cette donation pourra tre effectue en avancement


dhoirie, simple avance sur sa part dhritage futur, ou titre
prciputaire, cest--dire imputable sur la quotit disponible,
avec la volont davantager le repreneur.

Dans tous les cas, lhritier repreneur souscrira envers ses


cohritiers une dette de valeur dont les modalits peuvent tre
extrmement pnalisantes pour lui. En effet, au dcs du
donateur, les calculs seffectueront selon la valeur des titres
au moment du dcs ou du partage successoral, daprs leur
tat lpoque de la donation (Code civil, art.860, 866, 922).

Source : Fiche labore partir du mmo : Transmission de lentreprise familiale ,


Conseils par des Notaires 31, rue du Gnral-Foy 75008 Paris, Tl. : 01 44 90 31 28

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167

2.2 RESTRUCTURATION - FUSION

2.2.1 Missions de conseil - quelques exemples de restructuration


et de fusion proposer nos clients : liste non exhaustive

1. Options dynamiques :
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Croissance externe : fusion absorption avec attribution dactions et non


paiement en cash de la cible.

Officialisations des plus values latentes (fonds de commerce,


constructions)

en vue dune cession ultrieure, ou pour une meilleure crdibilit envers les
tiers notamment le monde bancaire, les agences de cotation

2. Options patrimoniales

Restructuration du patrimoine professionnel : optimisation de lISF, un


seul outil professionnel.

Restructuration pour succession : donation partage pour mise en place


des enfants dans loutil professionnel.

Restructuration pour optimisation financire : rachat de ses propres


actions.

3. Procdures collectives

Fusion absorption avec rvaluation : permettre la reconstitution des


fonds propres demande dans le cadre dun plan de continuation.

Fusion absorption : mettre la situation en conformit avec la confusion de


patrimoine prononce par le Tribunal de Commerce.

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2.2.2 Position de ladministration fiscale : rgime fiscal de faveur


et branche complte dactivit.

Conformment l'article 210 B du code gnral des impts les apports partiels
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d'actif et les scissions peuvent bnficier de plein droit du rgime fiscal de faveur
des fusions prvu l'article 210 A du mme code ds lors que ces oprations
portent sur des branches compltes d'activit et que la socit apporteuse
sengage dans lacte conserver pendant trois ans les titres reus en contrepartie
de lapport et calculer ultrieurement les plus-values de cession de ces titres par
rfrence la valeur que les biens apports avaient, du point de vue fiscal, dans
ses propres critures.

2.2.2.1 Dfinition de la branche complte dactivit

2.2.2.1.1 Pralable : une dfinition volutive

Le Code gnral des impts ne donne pas de dfinition de la branche


complte d'activit. La branche d'activit est en revanche dfinie par
la directive communautaire du 23 juillet 1990, dfinition qui a t
reprise par l'administration dans ses commentaires administratifs.

En effet, sappuyant sur les dispositions de la directive


communautaire du 23 juillet 1990, ladministration prcise que la
notion de branche complte dactivit recouvre lensemble des
lments dactif et de passif dune division dune socit qui
constituent du point de vue de lorganisation, une exploitation
autonome, c'est--dire un ensemble capable de fonctionner par ses
propres moyens . Ce texte prvoit, en matire dimpt sur les
socits , les conditions dans lesquelles doit tre assure la neutralit
des fusions, scissions et apports partiels dactif intressant des
socits appartenant des Etats membres diffrents,

Postrieurement ce texte, l'administration a apport de nombreuses


prcisions concernant la dfinition de la branche complte d'activit
commune aux oprations d'apport partiel d'actif et de scission, dans
deux instructions : lune en date du 26 mars 2001(BOI 4I-1-01) et
lautre en date du 3 aot 2000 (BOI 4 I-2-00).

Aux termes de cette dernire instruction, la branche complte


d'activit se dfinit comme l'ensemble des lments d'actif et de
passif d'une division d'une socit qui constituent, du point de
vue de l'organisation, une exploitation autonome, c'est--dire un
ensemble capable de fonctionner par ses propres moyens.

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2.2.2.1.2 Une exploitation autonome

Ladministration prcise que la qualification d'une branche complte


d'activit relve de l'apprciation des faits.
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Elle considre que, pour constituer une exploitation autonome, la


branche apporte doit disposer dune autonomie tant interne
quexterne et que lactivit quelle dploie doit tre rellement exerce
la date de ralisation de lopration, de mme qu sa date deffet si
elle est diffrente.

Une branche complte dactivit reprsente une exploitation


autonome du point de vue de lorganisation. Elle constitue :

Une organisation distincte des autres divisions de la socit


apporteuse (critre de lautonomie interne). Il sagit dune unit qui
se caractrise notamment par une clientle, du personnel, des
installations propres. Cette unit dexploitation comprend, le cas
chant, les services administratifs qui lui sont propres (services
comptables dune usine, service du personnel dcentralis).

un ensemble capable de fonctionner par ses propres moyens


dans des conditions pouvant tre qualifies de normales dans le
secteur conomique considr (critre de lautonomie externe).
Lautonomie de lexploitation apporte sapprcie au regard de
lorganisation de la socit apporteuse et non de la socit
bnficiaire des apports et au moment de la ralisation dfinitive
de lopration dapport et, le cas chant, la date deffet
convenue par les parties si elle est diffrente.

2.2.2.1.3 Une activit rellement exerce

La notion dexploitation autonome ne peut recouvrir quun ensemble


dlments dactif ou de passif concourant lexercice effectif dune
activit, cette notion tant comprise dans son sens troit dactivit
commerciale et de production.

Ne sont ainsi pas susceptibles, selon ladministration, de bnficier


du rgime spcial de plein droit les oprations dapport qui portent
notamment sur les lments dactifs isols :

immeubles non affects lexploitation ;

marques ou droits de proprit industrielle ;

matriels ou installations techniques.

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2.2.2.1.4 Cas particulier : des fonds en location grance

Ladministration considre de la mme faon que lapport dlments


dactif et de passif se rapportant une activit donne en location-
grance ne peut tre place de plein droit sous le rgime de faveur
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en tant quil porte sur des lments dactif isols et sapparente ainsi
une opration patrimoniale de la socit apporteuse devenue
bailleur de fonds de commerce.

Autrement dit, lapport des lments incorporels et corporels dun


fonds de commerce donn en location grance la socit locataire
grante nest susceptible de bnficier du rgime de faveur des
fusions prvu larticle 210 A du CGI que selon la procdure
dagrment prvue au 3 de larticle 210 B du mme code.

Toutefois, dans la situation o le contrat de location-grance serait


conclu pendant la priode de rtroactivit, il sera considr, en
matire dimpt sur les socits, que seule la date deffet convenue
entre les parties dans le trait dapport, pourra tre retenue pour
apprcier le caractre complet et autonome de la branche.

2.2.2.2 Composition de la branche complte dactivit

La branche complte dactivit comprend tous les lments dactif et de


passif lis directement ou indirectement lexploitation autonome
apporte.

Or, les lments dactif et de passif compris dans la branche complte dactivit
sont ceux inscrits au bilan de la socit apporteuse la date deffet de
lopration dapport quels que soient leur nature (commerciale, industrielle,
financire, administrative) et leur montant.

Ladministration prcise que la branche complte dactivit ne comprend :

ni les lments dactif et de passif affrents aux autres branches dactivit de


la socit apporteuse ;

ni les lments dactif et de passif relatifs la gestion patrimoniale de la


socit apporteuse.

Constituent notamment le patrimoine tranger lexploitation les immeubles et


les placements financiers sans lien avec lexploitation mme sils ont t
financs par le rinvestissement des bnfices de cette exploitation.

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2.2.2.2.1 Prcisions concernant le passif

Seuls les lments de passif directement attachs la branche


d'activit en cause peuvent tre apports. En effet, l'apport
d'lments de passif non attachs cette branche quivaudrait au
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paiement d'une soulte par la socit bnficiaire.

Or, la lgislation franaise, comme la directive europenne du 23


juillet 1990, ne prvoit pas la possibilit pour l'apporteur de recevoir
une soulte en complment des titres reus en rmunration de
l'apport. La prise en charge d'un passif non attach la branche
apporte fait donc obstacle l'application du rgime de faveur
des fusions et cela quel qu'en soit le montant. Toutefois,
l'application du rgime de faveur n'est pas refuse lorsque la soulte
perue par la socit apporteuse est infrieure la valeur d'une seule
action de la socit bnficiaire des apports.

La dfinition de la branche complte dactivit implique galement


que tout le passif affrent celle-ci soit apport.

Toutefois il est admis que les lments de passif qui ne sont pas
directement et exclusivement lis lexploitation autonome apporte
peuvent tre conservs par la socit apporteuse sous rserve quil
nexiste pas de justification conomique ou juridique leur transfert.
Instruction du 3 aot 2000 (BOI 4 I-2-00, n 72).

La valorisation de lapport doit tenir compte de labsence ventuelle


de ce transfert dlment du passif.

2.2.2.2.2 Particularisme des lments dactif et de passif communs


diffrentes branches dactivits

A dfaut de rgles dtermines, les lments dactifs et de passif


doivent tre rpartis selon une mthode cohrente pour dterminer la
part de llment dactif ou de passif qui revient la branche
complte dactivit apporte sur la base de critres adapts la
nature de chaque lment et reprsentatifs des diffrentes branches
concernes (pourcentage du chiffre daffaires m2 occups..
pourcentage des salaires - ).

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Sommaire 172

2.2.2.2.3 Les mesures dassouplissements

Concernant les immeubles et les marques ncessaires lexploitation


autonome
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Ds lors que la socit apporteuse ne disparat pas loccasion


dapport partiel dactif, ladministration a admis que la branche
complte dactivit apporte ne comprenne pas les immeubles et les
marques (Instruction du 3 aot 2000, BOI 4 I-2-00, n 70).

Immeubles

En principe, lensemble des lments ncessaires lactivit de la


branche dactivit apporte doit tre transfr en pleine proprit
la socit bnficiaire des apports. Toutefois, la socit
apporteuse peut conserver la proprit des constructions (locaux
dexploitation ou administratifs) ncessaires lexercice de
lactivit de la branche apporte lorsquelle consent la socit
bnficiaire de lapport lusage des immeubles en cause lui
permettant ainsi dexploiter de manire autonome et prenne la
branche dactivit apporte.

Marques

De mme, la transmission de la pleine proprit des marques


sous lesquelles sont commercialiss les produits de la branche
apporte nest pas exige lorsque ces marques ne sont pas
exclusivement utilises par cette branche mais quelles le sont
conjointement par dautres branches dactivit de la socit
apporteuse ou par dautres socits (filiales ou non).

Dans ce cas, la socit apporteuse doit concder la ou les


marques en cause la socit bnficiaire de lapport pour une
dure suffisamment longue, au moins gale 10 ans.

Concernant les services administratifs communs

En principe, les services administratifs communs de la socit


apporteuse sont considrs comme affects lexploitation et
doivent tre rpartis entre les diffrentes branches dactivit en
fonction de leur affectation.

Toutefois, il est admis que les lments dactif et de passif qui


relvent des services administratifs communs de la socit
apporteuse ne soient pas rpartis entre les diffrentes branches
dactivit loccasion dune opration dapport partiel dactif pour
tenir compte du caractre gnral des prestations rendues. Dans

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Sommaire 173

ce cas, aucun lment dactif et de passif affrent aux services


administratifs communs nest compris dans lapport partiel dactif.

2.2.2.2.4 Branche dactivit ne possdant pas de clientle en propre

Il ressort de linstruction 4 I-2-00 en date du 3 aot 2000 quune


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division qui ne comprend pas dlments incorporels lui garantissant


des dbouchs commerciaux (clientle) ne constitue pas une
branche complte et autonome dactivit.

Cela tant, une telle division sera considre comme constituant une
branche complte et autonome dactivit si, toutes les autres
conditions tant remplies par ailleurs, des contrats conclus avec la
socit ou les socits qui assurent la commercialisation des produits
quelle fabrique ou des prestations quelle ralise, ou la fabrication de
produits quelle commercialise lui garantissant des dbouchs ou un
approvisionnement pour une dure au moins gale 5 ans.

Cas particulier des branches de production et de


commercialisation : Dans son instruction de mars 2001,
lAdministration fiscale a admis quune division assurant la
commercialisation ou la fabrication de produits puisse tre
considre comme tant une branche complte dactivit
condition toutefois que la socit garantisse un
approvisionnement.

2.2.2.3 Application du rgime spcial sur agrment

Lorsquun apport partiel dactif ne relve pas de plein droit du rgime spcial, la
socit apporteuse peut, grce un agrment, obtenir que son apport soit
nanmoins plac sous ce rgime.

2.2.2.3.1 Conditions gnrales de dlivrance de lagrment

Aux termes de larticle 210 B-3 du CGI, tel que ce texte a t


amnag par la loi de finances pour 2000 (article 22 de la loi 99-1172
du 30 dcembre 1999) lagrment prvu pour lapplication du rgime
spcial aux apports partiels dactifs est dlivr lorsque, compte tenu
des lments faisant lobjet de lapport :

lopration est justifie par un motif conomique, se


traduisant notamment par lexercice par la socit bnficiaire de
lapport dune activit autonome ou lamlioration des structures,
ainsi que par une association entre les parties ;

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Sommaire 174

lopration na pas pour objectif principal ou comme un de ses


objectifs principaux la fraude ou lvasion fiscales ;

les modalits de lopration permettent dassurer limposition


future des plus-values mises en sursis dimposition.

Il rsulte de la loi de finances pour 2000 que lagrment nest plus


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discrtionnaire, il est dlivr de droit ds lors que les conditions


poses pour sa dlivrance sont runies.

En pratique, deux types de situations sont susceptibles de ncessiter


le recours une procdure dagrment :

lapport ne porte pas sur une branche complte dactivit (certains


lments se rattachant la branche font dfaut ou lapport porte
sur des lments isols dactif) ;

la socit apporteuse ne peut pas souscrire lengagement de


conservation des titres auquel est subordonne lapplication du
rgime de plein droit.

2.2.2.3.2 Procdure doctroi de lagrment

La demande d'agrment devant tre formule pralablement la


ralisation de l'opration, la date de l'opration prendre en compte
est celle de l'assemble gnrale l'approuvant. La demande
d'agrment doit donc tre antrieure cette dernire

cette demande doivent tre jointes deux copies du dernier bilan de


chaque socit participant l'opration.

Dans le cas o la demande ne comporte pas les renseignements


suffisants pour apprcier le respect des conditions d'octroi de
l'agrment, des informations complmentaires sont demandes.

La demande doit tre adresse la Direction gnrale des impts -


Service juridique - Bureau des agrments (AGR) - Tldoc 957 - 139,
rue de Bercy - 75574 Paris Cedex 12, en neuf exemplaires dont un
sign.

Conformment l'article 1649 nonies du CGI, l'agrment est dlivr


par le Ministre de l'conomie et des finances qui, sous rserve des
dlgations de signature qu'il a pu accorder, demeure seul habilit
prendre des dcisions en la matire.
En pratique, dans le cadre de la procdure d'examen des demandes
d'agrment, l'administration continue, comme par le pass,
consulter pour avis le Comit des investissements caractre
conomique et social (CIES) qui s'est substitu au conseil de

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Sommaire 175

direction du fonds de dveloppement conomique et social. Cet


organisme, compos notamment de reprsentants de la direction du
Trsor et de reprsentants du ministre de l'Industrie, est consult
sur l'apprciation de l'intrt conomique de l'opration.
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Sommaire 176

2.2.3 Accompagnement au trait de fusion : la prparation et les


clauses essentielles du trait de fusion

La fusion par absorption est une opration complexe qui ne peut faire
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l'conomie:

d'une phase de prparation pendant laquelle est principalement labor un


projet de trait de fusion, tant prcis que la dtermination des conditions
financires de la fusion constitue un des aspects essentiels de cette
prparation.

Cette dernire phase dterminante dans le bon droulement de la fusion ne peut


gnralement durer moins d'un mois et demi deux mois ; elle peut toutefois tre
plus longue en fonction de l'existence ou non d'tapes prparatoires
supplmentaires (protocoles d'accord, autorisations, consultations et agrments)
et du temps ncessaire au Commissaire la fusion pour prparer ses rapports.

2.2.3.1 La prparation de la fusion

1. Prtude pour dterminer les objectifs des participants lopration de


restructuration et choisir ainsi bon escient les lments essentiels du
trait notamment:

le sens de la fusion : qui absorbe qui?

la parit pour le poids des groupes en prsence sur la base dans tous
les cas des valeurs relles mais aussi daccords entre les parties pouvant
droger aux simples calculs.

les mthodes de valorisation : valeur nettes comptables ou valeurs


relles

rgime fiscal de faveur : oui ou non

date deffet : rtroactivit oui ou non

2. Ngociations concomitantes entre les socits parties prenantes


lopration

pour ajustements par les parties des propositions de leurs Conseils


respectifs (experts-comptables, avocats...)

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Sommaire 177

et ventuellement des pactes dactionnaires sous condition suspensive


de la ralisation de la fusion

3. Requte auprs du Tribunal de commerce


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A dposer au greffe du Tribunal de commerce pour demander la nomination


dun commissaire aux apports et la fusion (accompagne dune note
reprenant les chiffres significatifs)

4. Prparation du projet du trait dont les termes doivent :

tre soumis lapprobation des organes de direction

tre prsents aux Comits dentreprises des socits concernes.

2.2.3.2 Les clauses essentielles du projet de trait

Au regard de l'article D. 254 al. 2 C. com., le projet de trait de fusion doit


comporter les mentions suivantes :

la forme, la dnomination et le sige social de toutes les socits participant


l'opration ;

les motifs, les buts et les conditions de la fusion ;

les dates auxquelles ont t arrts les comptes des socits intresses
pour tablir les conditions de l'opration ;

la date partir de laquelle les oprations de la socit absorbe seront d'un


point de vue comptable considres comme accomplies par la socit
bnficiaire des apports ;

la dsignation et l'valuation de l'actif et du passif dont la transmission la


socit absorbante est prvue4 des avantages particuliers sil y a lien;

les mthodes dvaluation (annexe exige)

le rapport d'change des droits sociaux et, s'il y a lieu le montant de la soulte
;

le montant prvu de la prime de fusion ; (rsultant de la parit)

4
En gnral, le trait comporte des grandes masses, le dtail tant renvoy des annexes

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Sommaire 178

les modalits de remise des parts ou actions et la date partir de laquelle


ces parts ou actions donnent droit des bnfices ;

les droits accords aux associs ayant des droits spciaux, aux porteurs de
titres autres que des actions et aux bnficiaires d'avantages particuliers.
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Il convient galement d'y faire figurer, le cas chant, les engagements


requis prvus pour bnficier du rgime fiscal de faveur (si option pour ce
rgime).

Clauses spcifiques

Il n'en demeure pas moins que s'agissant d'un contrat (confrant aux parties une
certaine libert), il peut y avoir lieu de faire figurer dans le trait de fusion un
certain nombre de clauses spcifiques relatives la situation des socits
concernes, et par exemple, les conditions suspensives auxquelles la fusion
peut tre subordonne (agrment fiscal, autorisation administrative, ralisation
pralable d'une opration financire. Rachat pralable de la totalit des actions.)

2.2.3.3 Dveloppement des conditions financires de la fusion

En contrepartie de " l'apport " de la socit absorbe, la socit absorbante


met des droits sociaux au profit des associs de la socit absorbe autres
que les socits participant l'opration. Il en rsulte que l'change de droits
sociaux conditionne normalement la qualification juridique de la fusion,
peine de voir l'opration requalifie en apport ou en cession.

En principe, les autres modes de rmunration des associs de la socit


absorbe sont exclus, une exception prs, le versement d'une soulte dont
le montant est limit 10% de la valeur nominale des droits sociaux
mettre.

La dtermination des conditions financires de la fusion suppose :

une valuation de la socit absorbe (des apports) ;

la dtermination d'une parit d'change, avec pour quelle soit possible


lvaluation de la socit absorbante.

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Sommaire 179

A. Principes d'valuation des socits participant l'opration de fusion

L'valuation des apports qui font l'objet de la fusion et de la socit absorbante


ne va pas de soi en raison du silence de la Loi ce sujet ; il en rsulte que les
mthodes d'valuation sont multiples et relvent du contrle des
Commissaires la fusion. Parmi ces mthodes, il y a lieu de relever :
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la mthode de la valeur intrinsque ou de la valeur mathmatique ;

la mthode de la valeur liquidative (valeur mathmatique diminue des frais


et impts qu'entranerait la liquidation de la socit) ;

la mthode de la valeur nette comptable frquemment utilise lors d'une


restructuration interne ;

la mthode de la valeur boursire (cours moyen de l'action sur une priode


d'au moins 20 jours conscutifs ou cours moyen de l'action d'une socit
dont l'objet est comparable) ;

la mthode de la valeur de rendement (capitalisation de la socit


dterminer en fonction de taux tels que les bnfices nets, la marge brute
d'autofinancement, ou encore le dividende moyen distribu).

Si les mthodes d'valuation des socits sont multiples, il n'empche


que la libert de choix de la ou des mthodes n'est pas totale. La
jurisprudence5, les autorits normatives comptables6 et boursires7 ont
entendu en effet rationaliser les mthodes d'valuation des socits.

5
Viandier, note sous Paris, 14 juin 1988, Dalloz, 1988, page 505.
6
Etude CNCC, n20, octobre 1988, RF compt. Mars 1989, page 23.
7
Bulletin COB n95 de juillet- aot 1977. La COB a mis les recommandations suivantes : (i) sauf cas
exceptionnels, lemploi dun ou plusieurs critres dvaluation est ncessaire sans que leur nombre soit
excessif et de nature compliquer inutilement le calcul de la parit dchange et son apprciation par les
actionnaires. Leur choix dpend de la nature conomique de lopration et de lusage que les parties
entendent faire des biens apports et des actions dapport cdes. (ii) ces critres doivent tre tels quils
reprsentent bien chacun une approche diffrente du problme et ne fasse pas double emploi entre eux.

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Sommaire 180

B. Dtermination de la parit d'change

La valeur attribue chacune des socits, partie l'opration de fusion, est


divise par le nombre de droits sociaux composant le capital, de manire
tablir une valeur unitaire pour chaque socit. Le rapprochement de ces
valeurs fait apparatre la parit d'change thorique des titres de la socit qui
BASE EVALUATION DENTREPRISES

a vocation disparatre contre ceux mis en contrepartie par la socit


bnficiaire. La parit permet ainsi de dterminer le nombre de titres que la
socit absorbante devra mettre, ce nombre tant gal au nombre de titres
mis par la socit absorbe multiplie par la parit d'change.

Prcisons que si une socit absorbe a mis des valeurs mobilires


complexes donnant vocation des actions (telles des obligations convertibles),
la valeur unitaire des actions de cette socit doit tre calcule en considrant
que tous les droits de souscription ou de conversion attachs ces valeurs
mobilires complexes seront exercs.

Exemple de calcul d'une parit d'change

Absorption par une socit A au capital de 4 500 000 euros divis en 150
000 actions de 30 euros d'une socit B au capital de 1 200 000 euros
divis en 120 000 actions de 10 euros.
Par hypothse, les diffrentes estimations ont abouti au rsultat suivant :
Valeur de l'action A : 54 euros
Valeur de l'action B : 18 euros

Le rapport thorique d'change s'tablit :


A/B = 54/18 = 3
La parit retenue est de 3 ou encore d'1 action A pour 3 actions B.
La socit A devra donc crer :
120 000 x 1/3 = 40 000 actions nouvelles.

Ngociation des rompus


Dans la mesure o la parit n'est pas toujours de nature attribuer un
nombre entier de droits sociaux chaque associ de la socit absorbe, il
en rsulte que les associs de la socit absorbe qui ne possdent pas le
nombre de titres prescrits pour obtenir un nombre entier de droits sociaux
de la socit absorbante devront acqurir ou cder des droits formant
rompus.
La valeur mathmatique de chaque droit est gale la fraction de la valeur
de l'action ou de la part laquelle ce droit donne vocation.
Toutefois, de nombreux substituts la ngociation des rompus peuvent
tre envisags tels que :

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la renonciation par un associ de la socit absorbe exercer ses


droits sur quelques titres ;
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Sommaire 182

l'achat par la socit (absorbante ou absorbe) de ses propres actions


suivi d'une rduction de capital pour annuler ces actions

le versement d'une soulte en espces autoris dans la limite de 10%


de la valeur nominale des titres mettre
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la division du montant nominal des actions de la socit absorbante


permettant de diminuer la valeur de chacune d'elles et corrlativement
d'augmenter le nombre d'actions attribues aux actionnaires de la
socit absorbe.

Exemple de calcul de rompus

Si 3 actions d'une socit A absorbe donnent droit 7 actions nouvelles


d'une socit absorbante B d'une valeur unitaire de 12 euros, chaque droit
vaut thoriquement 28 euros (12 x 7/3).

Discordance entre la valeur nominale des titres mis et leur valeur


relle :

Si la valeur relle des titres mis est suprieure leur valeur


nominale, l'cart doit tre port au passif du bilan un compte "
prime de fusion " ;

Exemple de calcul d'une prime de fusion

Soit une socit absorbante A qui doit crer 40 000 actions nouvelles.
La valeur nominale d'une action de la socit A est de 30 euros.
A supposer que la valeur nette des biens transmis par la socit B
absorbe soit de 2 000 000 euros, la socit A :
- augmentera son capital de : 40 000 x 30 = 1 200 000 euros.
- et portera au compte " prime de fusion " la diffrence entre la valeur des
biens reus au titre de la fusion et le montant de l'augmentation du
capital de la socit absorbante, soit : 2 000 000 - 1 200 000 = 800 000
euros.

Gnralement, les dirigeants de la socit absorbante proposent leurs


actionnaires que la prime de fusion soit utilise soit pour l'imputation des
frais relatifs la fusion, soit pour la dotation " plein " de la rserve lgale,
soit pour permettre la reprise au bilan des provisions et rserves fiscales
(par exemple, rserve pour plus-values long terme) figurant au bilan de la
socit absorbe, soit pour la constitution de provisions ou de rserves
particulires (par exemple, provision pour dprciation du portefeuille-titres
reu en apport).

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Sommaire 183

Si la valeur des titres est infrieure leur valeur nominale, il peut


tre envisag soit d'attribuer aux associs de la socit absorbe des
compensations financires sous forme d'actions ou parts de priorit
jouissant d'avantages particuliers sur les autres droits sociaux, soit
d'inverser le sens de la fusion, soit, enfin de rduire le capital de la
socit absorbante afin d'assainir sa situation de manire ce que la
BASE EVALUATION DENTREPRISES

valeur nominale de ses titres corresponde au moins leur valeur relle.

2.2.3.4 Cas particulier de groupes : existence de participations entre les


socits intresses la fusion.

Il est frquent que les socits, parties la fusion, dtiennent une participation
l'une dans l'autre.

A. Hypothse o la socit absorbante dtient une participation dans la


socit absorbe (situation frquente).

La socit revt alors une double qualit dans l'opration de restructuration.


Cette dernire est, en effet, la fois bnficiaire de la transmission du
patrimoine, en change de quoi elle rmunre les actionnaires ou associs
de la socit absorbe par une mission de parts ou d'actions, et actionnaire
ou associe de la socit absorbe.

A cette situation, la loi a apport une solution radicale en prvoyant que


l'attribution la socit absorbante de ses propres parts ou actions, en
change de sa participation dans la socit absorbe est interdite .
C'est pourquoi la pratique a imagin deux procds permettant le respect de
cette prohibition :

la fusion-renonciation et

la fusion-allotissement.

1. La fusion-renonciation consiste pour la socit absorbante ne crer


que les droits sociaux ncessaires la rmunration des associs de la
socit absorbe autres qu'elle-mme. Autrement dit, la socit
bnficiaire limite son augmentation de capital hauteur des droits
sociaux ncessaires pour rmunrer les associs de la socit absorbe
ou scinde autres qu'elle-mme.

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Sommaire 184

Dans un tel cas :

Si la participation dtenue par la socit absorbante dans la socit


absorbe a une valeur comptable infrieure la valeur d'apport de la
fraction de l'actif net de la socit absorbe correspondant aux droits
de la socit absorbante, la diffrence constituera une prime de
BASE EVALUATION DENTREPRISES

fusion (ou boni de fusion) complmentaire de celle ventuellement


constate raison des actions nouvelles.

Si la participation dtenue par la socit absorbante dans la socit


absorbe a une valeur comptable suprieure la valeur d'apport de
la fraction de l'actif net de la socit absorbe correspondant aux
droits de la socit absorbante, la diffrence constituera un mali de
fusion.

Exemple d'une fusion-renonciation avec boni de fusion

Soit une socit A au capital de 1 200 000 euros divis en 120 000
actions de 10 euros dont la valeur unitaire estime est de 18 euros. Dans
le portefeuille de la socit A figurent 15 000 actions de la socit B
achetes pour 165 000 euros (soit 11 euros par action).

La socit B a un capital de 600 000 euros, divis en 60 000 actions de


10 euros ayant, par hypothse, une valeur estime de 12 euros.

La fusion entre les deux socits est envisage, A absorbant B qui lui
transmettrait un actif net de 720 000 euros.
Le rapport d'change s'tablit comme suit :
Valeur action A/valeur action B = 18/12 = 3/2

D'o une parit de 2 actions A pour 3 actions B.


La socit A devrait donc crer 40 000 actions nouvelles (60 000 x 2/3)
dont 10 000 resteraient sa proprit puisqu'elle dtient le quart des
actions B (15 000 sur 60 000).

Pour viter ce rsultat, la socit A dclarera dans l'acte de fusion "


renoncer " la fraction de l'augmentation de capital (10 000 x 10 = 100
000 euros) qui correspond ses propres droits (1/4) dans l'apport de la
socit B.

La socit A limitera donc son mission 30 000 actions nouvelles


attribues aux actionnaires de la socit B autres qu'elle-mme raison
de 2 actions A pour 3 actions B, d'o :

une augmentation du capital de 300 000 euros (30 000 x 10 euros,


valeur nominale de l'action A ;

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Sommaire 185

une prime de fusion de 240 000 euros (30 000 x 8 euros, diffrence
entre la valeur estime et la valeur nominale de l'action A).

Quant la fraction de l'actif net transfr par B qui correspond la


participation de la socit A, soit 180 000 euros (720 000 x 1/4), elle aura
pour contrepartie comptable dans les critures de la socit A :
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d'une part, l'annulation de sa participation dans la socit B, soit 165


000 euros.

d'autre part, une prime de fusion complmentaire de 15 000 euros.

2. La fusion- allotissement consiste pour la socit absorbante se faire


attribuer en partage, avant la ralisation proprement dite de la fusion, la
fraction du patrimoine de la socit absorbe qui correspond aux droits
de l'absorbante, le surplus faisant l'objet d'un vritable apport. Cette
opration s'analyse juridiquement comme une liquidation partielle suivie,
un instant de raison aprs, d'une fusion.

Ce procd est peu utilis car la plus-value ralise par la socit


absorbe n'a que partiellement le caractre d'une plus-value de fusion. A
concurrence de l'actif alloti, il s'agit d'une plus-value de liquidation qui ne
bnficie pas, en principe, de l'exonration fiscale prvue pour les
plus-values de fusion.

La " fusion-allotissement " aboutit mathmatiquement au mme rsultat


que la " fusion-renonciation".

Exemple de fusion-allotissement

Si l'on reprend l'exemple prcdent, la socit absorbante reoit toujours


un actif net d'une valeur de 720 000 euros et elle limite son augmentation
de capital 300 000 euros (30 000 actions nouvelles de 10 euros).

Mais cette fois l'annulation de la participation de 165 000 euros dtenue


par la socit A dans la socit B est rpute faite antrieurement la
fusion proprement dite, en raison de l'attribution en partage la socit A
de la fraction de l'actif de la socit B correspondant ses droits, soit :
720 000 x 1/4 = 180 000 euros. Le profit en dcoulant (15 000 euros) n'a
donc plus proprement parler le caractre d'une prime de fusion. Seule
a encore ce caractre la diffrence (240 000 euros) entre l'apport-fusion
vritable (720 000 x 3/4 = 540 000) et l'augmentation de capital (300 000
euros).

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Sommaire 186

B. Hypothse o la socit absorbe dtient une participation dans la


socit absorbante

Dans cette situation, la socit absorbante va trouver ses propres droits


sociaux dans le patrimoine de la socit absorbe qui lui est transmis.
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Si la socit absorbante est une socit anonyme, il y aura lieu dans ce cas
de transposer le rglementation des participations rciproques.

Applique une opration de fusion par absorption, cette rglementation est


adapte de la manire suivante : la socit absorbante appele dtenir
plus de 10% de ses actions doit cder ses droits sociaux dans un dlai de
deux ans, dfaut les actions devront tre annules.

En pratique, aprs avoir transmis tous ses lments actifs et passifs, la


socit absorbante augmente frquemment son capital dans les conditions
habituelles, puis le rduit d'un montant nominal de ses propres actions qui lui
ont t transfres par l'effet de la fusion, qui sont de ce fait annules in fine.
Dans cette hypothse, la diffrence entre la valeur nominale des titres ainsi
annuls et leur valeur d'apport est impute sur la prime de fusion.

Exemple de dtention par l'absorbe d'une participation dans


l'absorbante

Soit une socit A au capital de 1 500 000 euros divis en 150 000 actions
de 10 euros dont la valeur relle est de 16 euros, et une socit B au capital
de 1 000 000 d'euros divis en 50 000 actions de 20 euros valant 32 euros.
Dans le portefeuille de la socit B figurent 20 000 actions A.

La socit A doit absorber la socit B. L'actif net (aprs dduction du passif)


de la socit B a t estim 160 000 euros, observation faite que dans
cette somme sont comprises les 20 000 actions A values leur valeur
relle de 16 euros l'une, soit 320 000 euros.

Le rapport d'change s'tablit comme suit :

Action A/action B = 16/32 =


Soit 2 actions A pour 1 action B.
La socit A va donc crer 100 000 actions nouvelles (50 000 x 2/1) qui
seront attribues aux actionnaires de la socit B raison de 2 actions A
pour 1 action B, d'o :

- une augmentation du capital de 1 000 000 d'euros (100 000 x 10 euros) ;

- une prime de fusion de 600 000 euros (100 000 x 6).

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Sommaire 187

Mais, comme la socit A ne souhaite pas dtenir ses propres actions, elle
doit supprimer de son actif les 20 000 actions A qui lui ont t apportes et
values 320 000 euros.

Pour cela, la socit A rduit immdiatement son capital de 200 000 euros
(20 000 x 10 euros) et impute sur la prime de fusion la diffrence entre la
valeur d'apport et la valeur nominale des actions annules, soit 120 000
BASE EVALUATION DENTREPRISES

euros (20 000 x 6).

En dfinitive, le capital social est seulement augment de 800 000 euros (1


000 000 - 200 000) avec une prime de fusion de 480 000 euros (600 000 -
120 000).

C. Hypothse o les socits participant la fusion dtiennent des


participations rciproques

Il y a lieu, en principe, dans ce cas de combiner les rgles et les solutions


applicables aux deux situations prcdentes, c'est--dire, en gnral, une
fusion-renonciation et une rduction de capital afin d'viter que la socit
absorbante ne devienne propritaire de ses propres actions.

Par exception, l'article L. 225-213 C. com. (anciennement art. 217-6 de la Loi


n 66-537 du 24 juillet 1966) permet aux socits par actions de conserver
momentanment leurs propres actions lorsque les socits absorbe et
absorbante dtiennent des participations rciproques.

Exemple de dtention de participations rciproques

Soit une socit A au capital de 8 400 000 euros divis en 20 000 actions de
420 euros chacune.
Dans le portefeuille de la socit A figurent 3 500 actions de 210 euros d'une
socit B achetes 735 000 euros.

La socit B a un capital de 2 800 000 euros divis en 14 000 actions de 200


euros. Cette socit B dtient 1 750 actions de la socit A.
La socit A doit absorber la socit B.

Par hypothse, l'actif net de la socit A, aprs dduction du passif rel mais
sans tenir compte de la valeur de sa participation dans la socit B, a t
estim 15 030 000 euros. Par ailleurs, l'actif net de la socit B, aprs
dduction du passif rel mais sans tenir compte de la valeur de sa
participation dans la socit A, a t estim 1 697 500 euros.

En dsignant par a la valeur unitaire des actions de la socit A et par b celle


des actions de la socit B ; l'actif net de chacune des socits, aprs
rvaluation de sa participation dans l'autre, s'tablit :

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Sommaire 188

Socit A : 15 030 000 + 3 500 b = 20 000 a

Socit B : 1 697 500 + 1 750 a = 14 000 b

Ce qui donne les valeurs suivantes : a = 790 euros et b = 220 euros


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L'actif net de chaque socit ressort donc :

Socit A : 15 030 000 + (3 500 x 220) = 15 800 000 euros

Socit B : 1 697 500 + (1 750 x 790) = 3 080 000 euros

Le rapport d'change s'tablit comme suit :

Action A/action B = 790/220 = 3,59, arrondi 3,5

Soit 2 actions A pour 7 actions B.

La socit A devrait donc crer 4 000 actions nouvelles au titre de la fusion


(14 000 x 2/7) dont 1 000 devrait lui revenir puisqu'elle dtient 3 500 actions
de la socit B.

La socit A va renoncer ces 1 000 actions et se bornera crer 3 000


actions nouvelles qui seront attribues aux actionnaires de la socit B
autres qu'elle-mme, d'o :

une augmentation de capital de 1 260 000 euros (3 000 x 420 euros,


valeur nominale de l'action A) ;

une prime de fusion de 1 110 000 euros (3 000 x 370 euros, diffrence
entre le prix d'mission et la valeur nominale de l'action A) ;

l'annulation de la participation de la socit A dans la socit B, soit 735


000 euros

un boni de fusion de 35 000 euros [(3 500 x 220 euros) - 735 000].

Mais la socit A va trouver, dans l'actif apport par la socit B, 1 750 de


ses propres actions, values 1 382 500 euros (1 750 x 790 euros), qu'elle
doit annuler.

Elle va donc rduire son capital de 735 000 euros (1 750 x 420 euros, valeur
nominale de l'action A) et imputer la diffrence entre la valeur d'apport (1 382
500 euros) et la valeur nominale (735 000 euros) des actions annules, soit
647 500 euros, sur la prime de fusion.

En dfinitive, le capital social sera augment de 525 000 euros (1 260 000 -
735 000), avec une prime de fusion de 624 500 euros (1 110 000 - 647 500)
et un boni de fusion de 35 000 euros.

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Sommaire 189

2.2.4 Analyse critique par lExpertComptable des valuations qui


lui sont prsentes et notamment celles des banquiers
daffaires
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2.2.4.1 Analyse critique par lexpert-comptable des valuations qui lui sont
prsentes :

1. Prendre connaissance des limites apportes par les valuateurs leurs


travaux.

Celles-ci figurent trs souvent dans leurs rapports de synthse. Les limites les
plus frquemment cites sont les suivantes :

Le contexte dans lequel leurs travaux ont t mens (par exemple, dans le
cadre dun rachat prvu, dune fusion),

Le fait que lvaluateur a utilis les informations comptables et de


gestion qui lui ont t transmises, quelles nont fait lobjet daucune
vrification indpendante de sa part, et quainsi sa responsabilit ne
pourrait tre engage du fait quune ou plusieurs informations ayant servi
de base lvaluation se rvleraient ou seraient juges insuffisantes,
incompltes, imprcises ou inexactes.

2. Travaux effectuer par lexpert-comptable compte tenu de ces limites :

Vrifier que le contexte dans lequel il se trouve na pas t modifi par


rapport lopration dorigine.

Exemples :

Changement dacqureur potentiel avec une opportunit moindre que


celle pour lequel lvaluation avait t faite.

Fusion : croissance externe au dpart, investissement financier par la


suite (critres diffrents, pondration diffrente).

Prendre connaissance des documents sur lesquels lvaluateur sest


appuy pour apprcier leur degr de fiabilit, et dterminer ainsi ltendue
des travaux effectuer ce titre.

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Sommaire 190

3. Examiner les mthodes choisies par les valuateurs et la justification


des mthodes cartes (cf. panorama des mthodes dvaluations).

NB : Si lon considre que des mthodes ont t cartes tort, faire des
simulations dvaluations complmentaires.
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4. Examiner ensuite les donnes et paramtres retenus par lvaluateur


dans le cadre des mthodes choisies : comparables boursiers, taux de
capitalisation, dure de capitalisation (Capitalisation sur 15 ans pour
lvaluation dun fonds de commerce de franchise alors que la dure des
contrats de franchise nest que de 7 ans).

5. Tester les modles utiliss par les valuateurs afin de :

- apprcier les incidences possibles sur les valuations des modifications


de certaines hypothses, certains paramtres ou retraitements.

- dceler dventuelles erreurs de raisonnement ou erreurs matrielles.

Ne pas hsiter pour procder vos travaux, demander lvaluateur le


dtail des siens qui ont abouti aux conclusions, en gnral seules reprises
dans son rapport.

2.2.4.2 Cas particuliers des valuations des banquiers daffaires

Ils privilgient gnralement :

1. Les valeurs analogiques (comparaisons boursires et transactions


comparables),

2. Lapproche discounted cash flow (DCF).

1. Mthodes analogiques :

Ne pas omettre dapprcier le caractre appropri des comparables


retenus en terme dactivit, de taille, de priode de rfrence, de
structure financire

Apprcier les agrgats financiers retenus au titre de ces


comparables : chiffre daffaires, ou rsultat.

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Les banquiers utilisent souvent la notion dEBITDA (Earning Before


Interest Tax Depreciation And Amortization)8 souvent issus dtats
financiers tablis en pro-format pour neutraliser les variations de
primtre et les changements de mthodes.

NB : Cet agrgat est rapprocher de la notion comptable dEBE tant


rappel que cette dernire ne prend pas en compte la participation des
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salaris.

2. D.C.F. : cette mthode utilise des business plans. (Prvisions)

2.1 Travaux mener :

Critique des hypothses : contrle des cohrences des donnes


prvisionnelles avec les donnes passes et explications
demander si distorsions importantes.

Validation des principales hypothses suivantes : taux de


croissance annuel, volution des frais gnraux, niveau
dinvestissement, variation du BFR, politique de financement, et de
distribution de dividendes.

Validation des taux de capitalisation retenus et du rapport fonds


propres / endettement.

Contrle de la pertinence de la valeur terminale.

2.2 Retraitements oprer :

Les banquiers daffaires oprent souvent un certain nombre de


retraitements qui rendent impossible un rapprochement premire
lecture entre leurs chiffres et les tats financiers dont ils sont issus
(souvent les derniers comptes annuels) :

Exemples de retraitement :

Neutralisation de dettes et crances intersocits dun groupe pour


valuation de filiales, sans incidence sur le montant de la valeur
consolide mais avec une incidence relle sur la plus-value attendue
sur les titres de participations.

2.3 En conclusion, en tant quexperts-comptables, nous ne pouvons pas


nous dconnecter ainsi des comptes annuels, sous peine de voir en
cas de problme, notre responsabilit civile mise en cause.

8
Rsultat avant charges financires, impts et taxes, dprciations et amortissements.

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- Il est donc conseill doprer un rapprochement entre les lments


rsultant directement de la comptabilit et les chiffres avancs par
lvaluateur :

1/ Actif net selon les comptes annuels


2/ + ou Evnements postrieurs la date deffet de la fusion avec incidence
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sur
cet actif net
+ Plus-values latentes rsultant des valuations faites

= Valeur finale retenue par lvaluateur

Ce contrle permettra :

de vrifier labsence dventuelles erreurs matrielles,


de dgager clairement les plus-values attendues pour axer nos
travaux.

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2.3 EVALUATION ET IMPOT SUR LA FORTUNE


(ISF)EVALUATION ET CESSION DE CLIENTELE

2.3.1 Gnralits

La valeur retenir pour la liquidation de l'ISF est en rgle gnrale la valeur


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vnale relle du bien.

Si la valeur vnale d'un bien n'est pas dfinie par la loi, la jurisprudence et la
doctrine administrative considrent qu'elle correspond au prix qui pourrait tre
obtenu par le jeu de l'offre et de la demande dans un march rel, abstraction faite
de toute valeur de convenance.

Pour apprhender la valeur vnale relle d'un bien, il convient de se placer du


point de vue d'un acheteur quelconque (valeur commune intrinsque) et non
d'une personne dtermine (valeur de convenance).

La doctrine administrative (Doc. Adm. 7 G-2311 du 20 dcembre 1996) prcise


que seuls sont prendre en compte pour l'estimation d'un bien, les lments rels
d'apprciation, qu'il s'agisse de facteurs d'ordre socio-conomique, physique ou
juridique, abstraction faite de circonstances propres la situation personnelle des
parties.

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2.3.2 Date de dtermination de la valeur des biens

Pour l'assiette de l'ISF, les biens sont valus leur valeur vnale au jour du fait
gnrateur de l'impt (article 666 du CGI), soit, en ce qui concerne l'ISF, leur
ers
BASE EVALUATION DENTREPRISES

valeur vnale au 1 janvier de chaque anne. Pour rappel, l'ISF est assis sur
une dclaration estimative du contribuable soumise au contrle ultrieur de
l'administration.

Les dlais de dclaration sont cet gard sans incidence. Sont galement sans
incidence, les circonstances ou vnements postrieurs au fait gnrateur, sauf
lorsqu'ils sont de nature rvler la valeur du bien cette date.

La Cour de cassation a en effet jug que l'assiette de l'impt sur la fortune tant
ers
constitue par la valeur nette des biens au 1 janvier de l'anne d'imposition,
l'administration ne peut pas notifier un redressement pour insuffisance d'valuation
d'un appartement en se fondant sur des ventes intervenues dans des immeubles
voisins postrieurement cette date. En effet, les textes de droit fiscal sont
d'interprtation stricte, ce qui exclut la prise en compte d'un lment de rfrence
postrieur au fait gnrateur de l'impt (Cour de Cassation, chambre
commerciale, 19 juin 1990).

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2.3.3 Les bases lgales dvaluation des biens au titre de lISF

Par exception au principe de l'valuation des biens imposables leur valeur


vnale, rappel ci-dessus, des bases lgales d'valuation trouvent s'appliquer
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au titre de l'ISF pour certains biens.

2.3.3.1 Les immeubles

Aux termes du deuxime alina de l'article 761 du CGI, dont les dispositions
sont applicables l'ISF en vertu de l'article 885 D du CGI, si dans les deux
annes qui ont prcd ou suivi le fait gnrateur de l'impt, les immeubles
transmis ont fait l'objet d'une adjudication publique, soit par autorit de justice,
soit volontairement avec admission des trangers, l'impt ne peut tre calcul
sur une somme infrieure au prix d'adjudication en y ajoutant toutes les charges
en capital, moins qu'il ne soit justifi que l'immeuble a subi dans l'intervalle des
transformations susceptibles d'en modifier la valeur.

2.3.3.2 Les valeurs mobilires cotes

La doctrine administrative prcise quen application des dispositions de l'article


885 T bis du CGI, les redevables peuvent opter, pour l'valuation des valeurs
mobilires cotes sur un march, entre le dernier cours connu au jour du fait
gnrateur de l'impt et la moyenne des trente derniers cours qui prcdent la
date d'imposition (Doc. Adm. 7 S-352, n 9 du 1er fvrier 1991).

Ces deux mthodes d'valuation peuvent tre simultanment utilises pour un


mme portefeuille, mais dans ce cas le redevable doit le prciser sur l'annexe 3
de la dclaration 2725 ISF. Sur demande de l'administration, les redevables
doivent pouvoir justifier les valuations qu'ils auront retenues par la production
de pices justificatives. La cour de cassation a jug que les bases lgales
d'valuation prvues l'article 885 T bis du CGI, selon lesquelles les valeurs
mobilires cotes sur un march sont values selon le dernier cours connu ou
selon la moyenne des trente derniers cours qui prcdent la date d'imposition,
ne souffrent aucune drogation (Cour de Cassation, chambre commerciale du 8
juillet 1997).

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2.3.3.3 Les crances

Par principe les crances sont, quelle que soit leur date dchance, imposables
sur leur montant nominal en ajoutant tous les intrts chus et non encore pays
la date du fait gnrateur de limpt et ceux courus la mme date. (Doc.
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Adm. 7 S-352, n 2 du 1er fvrier 1991)

Toutefois des rgles particulires sappliquent aux crances libelles en


monnaies trangres, aux bons du trsor et titres assimils, aux sommes
dtenues sur un PEL, un PEA ou un PEP, aux crances sur un dbiteur en tat
de redressement judiciaire, aux indemnits complmentaires des rapatris
doutre-mer et aux comptes courants.

2.3.3.4 Les meubles meublants

Aux termes de larticle 764-I du CGI relatif aux droits de succession mais
trouvant sappliquer lISF, plusieurs modes dvaluation coexistent pour
limposition des meubles meublants. Par ordre de prfrence, il sagit de :

1. La vente publique

La valeur de la proprit des meubles meublants est dtermine, sauf preuve


contraire, par le prix exprim dans les actes de vente lorsque cette vente a lieu
publiquement dans les deux ans qui suivent le fait gnrateur (CGI, art. 764-I-
1).Seul peut donc tre retenu le prix exprim dans une vente ralise avec
publicit et concurrence par un officier public ou ministriel. Le prix retenir
est le prix net de la vente, dduction faite des frais exposs pour y parvenir,
qu'il s'agisse des frais lgaux ou des frais facultatifs reconnus indispensables,
s'il n'y a pas fraude et s'ils sont justifis.

2. Linventaire

A dfaut de vente publique, il est prvu que la valeur des meubles meublants
est dtermine pour l'assiette des droits de succession par l'estimation
contenue dans les inventaires dresss dans les formes prescrites par l'article
943 du Code de procdure civile (CGI, art. 764-I-2).

L'inadaptation des dispositions de l'article 764-I-2 prcit un impt de


caractre annuel a conduit l'administration, pour l'tablissement de l'ISF,
admettre un dispositif particulier qui est le suivant :

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Sommaire 197

Un inventaire simplifi peut tre dress pour les seuls meubles meublants
taxables existant au 1er janvier de l'anne d'imposition, sans autre indication
tenant notamment l'existence et la nature des biens exclus de l'assiette de
l'impt. Cet inventaire peut tre notari ou tabli par le redevable lui-mme ;

L'inventaire peut tre dress jusqu' la date limite prvue pour le dpt de la
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dclaration laquelle il doit tre joint. Lorsqu'il est tabli par le redevable,
l'inventaire peut tre compris dans la dclaration elle-mme. Si l'inventaire est
notari, les parties sont fondes se faire reprsenter aux oprations
d'inventaire par un mandataire de leur choix. Ce mandat doit tre spcial et
prciser la mission du reprsentant et le lieu de situation des objets
inventorier ;

L'inventaire simplifi qu'il soit notari ou sous seing priv doit tre sign par le
redevable et comporter obligatoirement une affirmation de sincrit appose
par le redevable lui-mme. S'il est inclus dans la dclaration, l'affirmation de
sincrit prvue par l'article 802 du CGI vaut, bien entendu, pour l'inventaire ;

L'inventaire, tabli au titre d'une anne, doit tre considr comme valable
pour trois annes conscutives, c'est--dire l'anne d'imposition et les deux
annes suivantes, sauf aux redevables certifier que leurs meubles meublants
n'ont pas subi, tant en consistance qu'en valeur, de changements significatifs
depuis le dernier inventaire. dfaut, ces changements doivent tre
expressment dclars et estims par le redevable lui- mme.

3. Lvaluation globale

En un seul chiffre sans quil soit besoin dindiquer la valeur et la nature de


chacun des objets

4. Le forfait de 5 %

Pour la liquidation des droits de mutation par dcs, dfaut de vente


publique ou d'inventaire, la valeur imposable des meubles meublants est
dtermine par la dclaration dtaille et estimative des parties. Mais sans que
l'administration ait justifier l'existence de meubles meublants, elle ne peut
tre infrieure 5 % de la valeur brute des autres biens de la succession, la
preuve contraire tant rserve (art. 764-I-3 du CGI).

Cette disposition, qui est tendue l'ISF, ne s'applique que si les autres
modes d'valuation n'ont pas t utiliss. Il en est ainsi, par exemple, dans
l'hypothse d'une dclaration ne comportant aucun inventaire de meubles
meublants.

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2.3.3.5 Bijoux et pierreries

Il dcoule de la combinaison des dispositions du I et II de l'article 764 du CGI


que la valeur des bijoux et pierreries est constitue pour l'assiette de l'ISF, dans
l'ordre de prfrence, par le prix net de la vente publique intervenue dans les
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deux ans du fait gnrateur de l'impt ou la plus leve des valeurs figurant :
er
Soit dans un acte estimatif de la valeur des biens au 1 janvier de l'anne
d'imposition (inventaire, mme non conforme aux dispositions de l'article 943
du Code de procdure civile, partage, etc.) dress dans les cinq ans du fait
gnrateur de l'impt ;

soit dans un contrat d'assurances, s'il en existe, concernant ces biens.

2.3.3.6 Stocks de vins et dalcool

La doctrine administrative prcite indique quaux termes de larticle 885 T du


CGI, les stocks de vins et dalcools dune entreprise industrielle, commerciale ou
agricole sont valus leur valeur comptable.

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2.4 ENTREPRISES EN DIFFICULTES CESSION


DENTREPRISE
ENCORE IN BONIS OU EN REDRESSEMENT
JUDICIAIRE

2.4.1 Cas particulier de lvaluation dune entreprise encore in


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bonis ou en redressement judiciaire - (position acheteur)

Une caractristique de lacquisition dune telle entreprise est son faible cot
apparent . En effet, Les mthodes classiques dvaluation ne pourront
aboutir souvent qu une trs faible valeur.

De ce fait, il sera impossible dobtenir des garanties financires du


vendeur.

Notre mission dvaluation est donc particulire dans ce schma..

Il sagit :

1. de sassurer dabord quil existe encore rellement une entreprise : avec


des produits, une clientle, un minimum doutil de production (qualit du
matriel et des salaris).

2. De chiffrer, lenveloppe financire globale du projet et notamment les


fonds injecter dans lentreprise pour financer :

Les pertes venir jusqu lquilibre dexploitation retrouv

Assurer les paiements des charges courantes dans des dlais normaux

Les frais de restructuration : investissements ncessaires, licenciements ou


cots lis la suppression des sites dexploitations ou de contrats non
rentables

3. Mener un audit spcifique en quipe avec un avocat et suivant le cas de


certains spcialistes afin de dterminer :

Sil est plus apport dacqurir le fonds de commerce ou les titres


composant le capital de la socit.

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Sommaire 200

Sil est souhaitable de faire en sorte quun mandataire ad hoc intervienne


concomitamment avec le projet de rachat des titres de la socit afin de
ngocier avec les cranciers pour obtenir les modifications essentielles sur
les taux, leasings, contrats de sous travaux, contrats de maintenance
longue dure
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Les cranciers (banques, fournisseurs significatifs) pour taler les dettes ou


obtenir des remises

Avec les cocontractants pour obtenir des modifications essentielles sur les
taux, leasings, contrats de sous-traitance, contrats de maintenance longue
dure

4. Etablir un prvisionnel et une situation active et passive.

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2.4.2 Annexe : Principes de base des audits des reprise par


lquipe Expert-Comptable/Avocat
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LISTE DES AUDITS : POINTS A ABORDER

1. Audit juridique (tableau dtaill ci-aprs)

2. Audit social (tableau synthtique ci-aprs)

3. Audit fiscal (tableau synthtique ci-aprs)

4. Audit gestion et comptable (tableau synthtique ci-aprs)

5. Prvisionnel : en vue dapprcier lavenir possible.

6. situation active et passive

1. AUDIT JURIDIQUE : points examiner pour prendre la dcision


d'acquisition et / ou dterminer les modalits d'acquisition

(Voir tableau page suivante)

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Sommaire 203

2me tape
Modalits
Documents Fonds
1re tape
examiner Dcision Titres
Commentaires
Questions se poser d'acquisition de
(liste non exhaustive) composant
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commerce le
capital
1 Statuts
.Clauses particulires
.Composition du
capital : si blocage d'un associ X
Disperse possibilit de rachat du x
Concentre capital
2 Procs-verbaux des
conseils
d'administration et des
assembles gnrales si observations en tenir
des rapports de compte
gestion et des rapports x
du commissaire aux
comptes
3 Relations
contractuelles avec les
clients
garanties donnes x si excessives X
modalits de
facturation si contrats
long terme
4 Contrats
fournisseurs
engageant l'entreprise
long terme:
maintenance, locations
immobilires ou X Selon ces conditions la
mobilires, reprise peut se rvler
crdits, baux : impossible
conditions de X
rsiliation Selon ces conditions la
reprise peut se rvler
impossible
cot chiffrer si
l'acheteur souhaite
modifier les
technologies ou
optimiser les modalits
d'exploitation
(conomies d'chelle)

5 Etat des inscriptions Si trop important x


de privilges gnraux
et spciaux
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Sommaire 204

2. AUDIT SOCIAL : Management et personnel

composition du personnel : ge, qualification, possibilits d'volution et


d'adaptation,
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jour du dpt des dclarations, et du rglement (ventuels dcalages


apprhender ?)

contrles antrieurs,

prud'hommes en cours,

contrats spcifiques des salaris,

conventions collectives applicables,

rglement intrieur,

accords de participation,

respect de la rglementation, risques,

augmentations de salaires rcentes,

reprsentants : quelle force reprsentent-ils ?

absentisme

dmission des 6 derniers mois.

accidents du travail

statut du dirigeant et origine (risque potentiel d'une clause de non


concurrence).

3. AUDIT FISCAL

A jour du dpt des dclarations et du rglement (ventuels dcalages


apprhender ?)

Respect de la rglementation applicable.

Contrles fiscaux antrieurs:

- pour rechercher si les errements inscrits dans la notification se sont


poursuivis,

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Sommaire 205

+ suivi des procdures en cours pour actualisation du risque financier affrent.

- dficits fiscaux et amortissements rputs diffrs (optimisation).

- prise de connaissance de l'antriorit: (ex: rgime de faveur en cas de fusion


antrieure.)
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Sommaire 206

4. AUDIT GESTION ET COMPTABLE

tape de vie du ou des principaux produits : positionnement.

activit / nature : prenez connaissance des spcificits du secteur : (syndicat


professionnel, ...)
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comptes annuels rcents et antrieurs : procdures et vrifications d'usage,

qui fait quoi ? Comment ? : Organigramme,

chiffre d'affaires rcurrent, bien rparti,

niveau de marge,

outil de production, inventaire qualit et notamment systme informatique,

liens de dpendance, conomique et financire (sous-traitants, clients,


fournisseurs, banques...)

niveaux de stocks : ralit, qualit, valeur, rotation.

dlais fournisseurs, clients.

5. PREVISIONNEL:

Les cash flows futurs doivent permettre :

de faire face aux remboursements des emprunts contracter (souvent


pour mettre l'entreprise niveau), financer l'volution des besoins en fonds
de roulement, des autres dpenses non incluses dans l'emprunt,

et parer aux alas de l'activit (courte priode).

Travaux effectuer :

tude du march actuel et futur,

prvisions faire de faon prudente (ne pas ngliger les incidences


possibles de la reprise; changement d'interlocuteur vis--vis des tiers :
nouvelle crdibilit acqurir) en intgrant les donnes fournies par l'audit,
et les effets de la restructuration dfinie

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Sommaire 207

6. SITUATION ACTIVE ET PASSIVE :

Etat de lactif rellement ralisable ou disponible et du passif le plus exhaustif


possible avec :

prise en compte des provisions et risques non comptabiliss,


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fiscaux,

sociaux,

rglementaires (mise en conformit)

litiges clients

dtermination du degr dexigibilit des dettes,

approche des possibilits de ngociation avec les cranciers.

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Sommaire 208

2.4.3 Cas particulier dune valuation dans le cadre dune


entreprise en redressement judiciaire en vue dun plan de
cession
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PREALABLE :

Le primtre de loffre peut tre variable. Loffre peut en effet ne concerner quune
partie du fonds de commerce de lentreprise en redressement judiciaire.

faire prciser clairement la partie qui intresse lacqureur potentiel pour bien
cerner vos travaux dvaluation.

ELEMENTS ENTRAINANT LEVALUATION A LA BAISSE PAR


RAPPORT A UNE SOCIETE IN BONIS

Le niveau de dgradation de lentreprise est gnralement important, compte


tenu de lanciennet des difficults et de lusure du temps ; il est matrialis
par :

le dpart des principaux salaris,

la perte des bons clients

du matriel ancien,

etc.

Un long chemin mener pour retrouver lquilibre de lexploitation.

En clair, existe-t-il encore une entreprise ?

Risque fort de voir se rduire encore le fonds de commerce achet si lancien


dirigeant ou des cadres importants partent la concurrence aprs la reprise.

Impossibilit de se retourner contre le vendeur (Tribunal de commerce) qui


vend sans aucune garantie et pas de compensation financire possible en cas
de vice cach ,

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Sommaire 209

Une fois lvaluation ralise, il faut ensuite oprer des dductions pour aboutir
enfin au prix proposer ladministrateur judiciaire pour la reprise.

Pourquoi ? Parce que lacqureur devra par la suite, faire faire des cots
supplmentaires lis aux textes rglementaires ou aux pratiques.
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Elments spcifiquement la charge du repreneur :

Contrairement un rachat classique de fonds de commerce, deux points


essentiels :

1. Transfert obligatoire de la charge des srets grevant les biens cds.

2. La reprise des contrats de crdit bail est possible, mais en cas dimpays
par le cdant, la leve de loption dachat ne pourra se faire par
lacqureur lissue du contrat que centre paiement des chances dues
antrieurement au rachat dans la limite de la valeur du bien.

Les lments qui seront la charge de lacqureur non pas, de par les
textes mais de par la pratique et, qui entraneront galement une
augmentation du prix dachat.

1. Les ristournes de fin danne que les clients rclament sur le dbut de
lanne pass avec le vendeur

2. Les versements faire des fournisseurs incontournables pour quils


acceptent de poursuivre leurs prestations (ou les augmentations de
tarifs).

3. Les garanties assurer au titre des ventes faites par lentreprise dont on
doit acqurir le fonds de commerce (et ce pour conserver les clients).

4. Des abonnements servir gracieusement

Des cots complmentaires doivent tre chiffrs. Ils sont suffisamment


importants pour ne pas omettre de les recenser. Ils peuvent justifier de ce fait
une offre de prix ladministrateur judiciaire largement infrieure la valeur
thorique.

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210

2.5 ENTREPRISE LIBERALE


Source INTERFIMO

2.5.1 Loriginalit des professions librales

L'intuitu personae qui marque les relations entre le professionnel libral et son
client, situe la cession dune entreprise librale une place originale dans le
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domaine des transmissions dentreprises.

1. Comment "acheter ses clients" un confrre, alors que ceux-ci conserveront


le libre choix de leur praticien ?

2. Comment transmettre une clientle librale qui, selon lexpression


consacre, est "hors commerce" ?

Pourtant, la cession dune entreprise librale est un usage consacr par une
jurisprudence qui remonte au XIXe sicle.

Plus prs de nous, les lois de 1966 sur les Socits Civiles
Professionnelles (SCP) et de 1990 sur les Socits dExercice Libral
(SEL), prcisent quun "droit de prsentation" peut tre exerc auprs de
personnes morales, consacrant a fortiori sa validit entre personnes
physiques.

Les Tribunaux valorisent mme le droit de prsentation, en labsence de


prsentation : lors dun divorce, par exemple, le conjoint en communaut dun
professionnel libral qui conserve son entreprise librale sera ddommag sur
la base dun droit de prsentation "virtuel".

Quant au Fisc, qui ne sembarrasse pas de considrations dontologiques, il


taxe la transmission des clientles civiles comme celle des fonds de
commerce.

Ds lors quest envisageable la ngociation dune valeur aussi incorporelle


quun droit de prsentation, la cession des autres actifs du entreprise librale
ne prsente pas de problmes de principe, mais leur valeur conomique de
lensemble reste alatoire.

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2.5.2 Entreprise librale valuer : Quels actifs ?

Hormis le cas o le praticien est propritaire de ses locaux et les vend son
successeur, ces actifs sont, par ordre dimportance :
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1. le droit au bail,

2. et autres contrats,

3. le matriel et les amnagements du cabinet,

4. et le fameux "droit de prsentation la clientle".

1. Le droit au bail a souvent une valeur ngligeable

En effet, le rgime lgal du bail professionnel ne confre au locataire ni droit au


renouvellement, ni plafonnement du loyer - qui sont les caractristiques du bail
commercial.

Les propritaires peuvent contractuellement se soumettre aux dispositions des


baux commerciaux mais cest, en pratique, rarement le cas. Plus la dure de
location restant courir est rduite, moins le droit au bail a de valeur, puisque le
successeur risquera de se voir imposer court terme un nouveau loyer
fortement major, voire de quitter les lieux (parfois en les remettant en leur tat
initial !). Dailleurs, lorsque la perte dun emplacement ou le cot dun
dmnagement menacent la prennit du dune entreprise librale, il parat
indispensable de prendre les devants en ngociant, concomitamment la
cession, un nouveau bail dune dure longue (le minimum lgal est de 6 ans) ;
chacun saura alors quelles sont les intentions du propritaire.

Sil est prvu que soit poursuivi le bail en cours par le successeur, le
changement de locataire doit tre signifi au propritaire, mme si celui-ci ne
peut sy opposer ; dfaut du respect de ce formalisme, le propritaire serait en
droit de rompre le bail.

En outre, dans les villes de plus de 10 000 habitants, le successeur doit recueillir
personnellement une autorisation administrative pour poursuivre une activit
professionnelle dans les locaux, cette autorisation tant nominative, peu importe
que le cdant y exerait le mme mtier auparavant ; ceci doit donc constituer
une condition suspensive de la cession dune entreprise librale.

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Sommaire 212

2. La transmission des autres contrats

Quant aux autres contrats, mme sil nest gure possible de leur attribuer une
valeur vnale, leur transmission nen revt pas moins une grande importance :
lutilisation du mme numro de tlphone, le transfert des polices
dassurances..., et particulirement ceux qui dterminent les conditions
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dexercice, telles les conventions liant un praticien de sant et une clinique, un


architecte et un administrateur dimmeubles, un avocat et une compagnie
dassurances : lagrment du successeur par le contractant est gnralement
ncessaire et ne se prsume pas.

Le transfert des contrats de travail des collaborateurs est en revanche


rglement : rmunrations, primes danciennet, avantages sociaux...
simposent au successeur, de mme que simposerait lui la charge de leur
licenciement ; certains spcialistes estiment toutefois que cette obligation ne
concernerait pas les collaborateurs de haut niveau, tels quun avocat salari ou
un directeur adjoint de laboratoire, dont les contrats de travail reposent sur un
intuitu personae avec le prcdent employeur.

Reprendre le personnel sera avantageux ou pnalisant, cas par cas ; mais il


est difficile de porter cette apprciation avant davoir exerc dans le cabinet : il
arrive quun collaborateur, apparemment trop coteux, joue un rle clef, et
inversement.

3. Les amnagements et quipements peuvent difficilement tre


valoriss part

Une entreprise librale doit tre quip et agenc de manire permettre au


successeur de poursuivre lactivit. Si des investissements savrent urgents et
indispensables, la valeur globale dune entreprise librale doit tre diminue en
consquence.

Les valuations spares des quipements, qui sont parfois pratiques partir
des cots de remplacement ou des cots dorigine auxquels sont appliqus
des coefficients de vtust, ne sont gure probantes ; seul un vritable march
du matriel doccasion permettrait de confrer une valeur autonome au plateau
technique dune entreprise librale.

Il faut nanmoins chiffrer, dans lacte de cession du dune entreprise librale,


ces actifs corporels ; cest la valeur rsiduelle comptable (cot dorigine
diminu des amortissements) qui devra tre retenue, pour mnager les intrts
fiscaux contradictoires du vendeur et de lacheteur :

lun voyant ses revenus imposables majors du dpassement ventuel de


la valeur rsiduelle comptable, au titre de la plus-value court terme,

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lautre rduisant dautant plus ses impts venir, que seront valoriss les
actifs corporels amortissables, au sein du prix global dune entreprise
librale.

En principe, le cdant fait son affaire du remboursement anticip des crdits


en cours. Toutefois, lorsque des quipements ont t financs par crdit-bail, il
est souvent plus simple que le successeur poursuive les contrats, avec
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laccord du banquier ; la charge des futurs loyers doit alors venir en dduction
du prix, comme les ventuels investissements complmentaires.

4. La valeur de la clientle repose sur lespoir quelle restera attach


au cabinet malgr le changement de praticien

De fait, lexprience montre que la plupart des clients font confiance un


successeur dsign et cette propension naturelle incite les professionnels (et
leurs banquiers) accorder du prix au droit de prsentation. La russite
dune prsentation dpend la fois des caractristiques du cabinet et des
moyens qui seront mis en uvre pour prsenter le successeur.

Lapprciation des avantages et des inconvnients de tel ou tel cabinet est


affaire de bon sens :

La notorit du cabinet nest-elle pas excessivement lie la


personnalit et au style du titulaire ?

Lactivit nest-elle pas concentre sur quelques clients ou


prescripteurs importants ?

Les prestations sont-elles rcurrentes ou ponctuelles ?

Certains honoraires ne sont-ils pas lis une spcialisation ou un


agrment non transmissible... ?

Comment interdire au cdant de faire concurrence son successeur,


en prcisant les conditions, dans le temps et lespace, de son
ventuelle rinstallation ;

Comment informer les clients et les relations professionnelles ;

Quelle priode de mise au courant prvoir (sans sexposer la


qualification fiscale "dexercice en commun")...

Il reste que la fidlit de la clientle envers un successeur varie aussi dune


profession lautre. Deux facteurs font contrepoids l'intuitu personae et
favorisent la transmission :

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La technicit du mtier : chez les radiologues ou chez les biologistes,


par exemple, le plateau technique, qui devient la proprit du
successeur, rassure la clientle et les prescripteurs ;

La dtention de donnes sur les clients : lorsque la relation avec le


client repose sur un historique, le successeur bnficie dun avantage
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considrable en devenant propritaire des dossiers et des archives ;


changer de cabinet comptable pour un industriel, ou de notaire pour
une famille, est dune complexit souvent dissuasive.

PATRIMONIALITE DES CLIENTELES


Pharmacien

Notaire - Huissier

Expert Comptable - Avocat d'affaires

Radiologue - Biologiste

Mdecin spcialiste - Vt rinaire - Chirurgien Dentiste

Mdecin gnraliste

Paramdicaux

Gomtre Expert - Ingnieur Conseil

Architecte correspondant de rgies

Architecte - Avocat gnraliste La dtention de donnes sur les clients


Un plateau technique sophi stiqu

Avocat pnaliste Le nom, l'adresse, le numerus clausus...

...

1- Lexistence de donnes ou dhistorique qui dissuade les clients de changer


pour un autre professionnel libral qui ne disposerait pas de son dossier,

2- Lexistence dun plateau technique qui fait plus ou moins cran entre le
professionnel libral et son client ou son patient,

3- Les lments (adresse - monopole numerus clausus importance de


lorganisation ou du nombre dassocis raison raison sociale, etc.) qui
effacent la personnalisation des relations professionnel libral / client ou
patient.

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2.5.3 Valeur et prix des entreprises librales

Les nombreuses mthodes dvaluation des entreprises peuvent tre classes en


deux familles :
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celles qui sattachent estimer la valeur patrimoniale des actifs,

celles qui capitalisent les bnfices, pour tablir une valeur de rendement .

1. La premire suppose que lon valorise, par comparaison avec des prix du
march , le droit de prsentation la clientle, les amnagements et
quipements, le droit au bail..., et que lon retranche de ces valeurs le passif
ventuel et les lments objectifs de moins-value.

Dans cette approche, la clientle est gnralement valorise partir de son


chiffre daffaires, auquel on applique le(s) coefficient(s) du march .

Lutilisation de cette seule mthode, fonde sur la notion de march, nest


gnralement pas satisfaisante car, pour tre pertinents, ces coefficients
devraient rsulter dune observation permanente et exhaustive des cessions;
or, dans la plupart des professions, le nombre de mutations nest pas
suffisant pour raisonner en termes statistiques et les informations sur les
cessions ne sont pas centralises pour tablir des bases de donnes.

Il ny a gure que chez les pharmaciens et les experts comptables que les
clientles relvent de prix de march qui, ds lors, simposent
lvaluateur.

2. La seconde approche, qui consiste capitaliser les bnfices pour


tablir une valeur de rendement , peut la fois rendre compte de
disparits dans les conditions dexercice, et pallier le manque de
rfrences de march.

Pour valuer un cabinet, la mthode la plus probante consiste, selon


nous, calculer la valeur qui mnagerait son acqureur la capacit de
remboursement de son emprunt dacquisition, tout en lui permettant de
conserver un revenu proche de celui auquel il pourrait prtendre, en tant
que salari.

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Ce calcul doit donc intgrer :

la charge de remboursement dun emprunt notionnel couvrant


100% de la valeur; peu importe que lacqureur puisse se dispenser,
totalement ou partiellement, de recourir au crdit : les capitaux
propres quil est susceptible dinvestir mritent eux aussi dtre
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rmunrs, comme ceux de la banque,

la charge fiscale particulire qui tient au fait que - seuls les


intrts dun crdit incorporel tant dductibles - lacqureur sera
impos sur les revenus consacrs rembourser le capital de son
emprunt.

De la capacit dautofinancement, aprs retraitement des frais


gnraux spcifiques au cdant, sont retranchs :

la charge annuelle des quipements et amnagements.

le cot financier du Besoin en Fonds de Roulement (BFR)


ventuel,

la rmunration de lacqureur, par quivalence avec le salaire brut


usuel d'un titulaire du mme diplme.

La charge du renouvellement des quipements et amnagements


courants est value partir des investissements annuels des
annes antrieures.

La charge ventuelle dinvestissements exceptionnels, mis en


vidence par une analyse qualitative du cabinet, est value sur la
base du remboursement dun emprunt (notionnel) susceptible de les
financer.

En rsum, la valeur de rendement est donc le prix que devrait


accepter de payer un acqureur thorique qui ne raisonnerait
quen termes conomiques pour la totalit des actifs corporels
et incorporels du cabinet.

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2.5.4 Conclusion

2.5.4.1 La patrimonialit des entreprises librales est depuis longtemps une


ralit concrte et finanable.
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Il reste que les Professions Librales sont htrognes et des


spcialits trs diverses peuvent conduire des scnarios extrmes : chez
les avocats, par exemple, un cabinet de pnaliste est intransmissible alors
quun cabinet daffaires peut avoir une valeur quivalente celle dun
cabinet dexpert comptable.

A cela sajoute la diversit des circonstances des cessions : ventes en


bloc lors dun dpart en retraite, association avec un collaborateur, cession
de parts entres associs de gnrations diffrentes, regroupement de
cabinets, absorption

En outre la circulation des informations sur lvolution des marchs


nest gure en usage.

Heureusement, les chiffres sont ttus et permettent au moins de rendre


compte de la valeur, en saffranchissant de lopacit des prix.

Et il existe une exception notable celle des pharmacies, dont les prix sont
analyss chaque anne par INTERFIMO sous lgide du Conseil de lOrdre
des Pharmacies ou des pharmaciens.

Lopportunit de lvaluation

Les transmissions de gr gr entre un cdant qui part la retraite et un


acqureur qui ralise sa 1re installation sont souvent affaire de
ngociation (donc de prix) et ne ncessitent pas toujours le recours un
valuateur.

En revanche, lvaluation simpose dans un certain nombre de cas :

- La transmission progressive par voie de lassociation (par


ailleurs la seule voie permettant de patrimonialiser sa clientle
lorsque le poids de lintuitu personae est prpondrant),

- Les regroupements,

- Les transmissions familiales,

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- Les mises en socit par voie de cession, lesquelles ne


manqueront pas dtre relances par la mise en application des
Socit de Participation Financire de Professions Librales
institues par la loi MURCEF du 11/12/2001.

INTERFIMO, qui finance depuis 30 ans les actifs incorporels des


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Professions Librales, a cr un dpartement valuation la


disposition des Experts Comptables dans le cadre de missions de
sous-traitance pour ces cas de figure, voire en cas de redressements
fiscaux sur les valeurs de cabinets ou de pharmacies.

Valeur et prix des entreprises librales, les points cls dune


transmission russie.

- Choisir le cabinet-cible adapt son propre profil et sa stratgie :


localisation, taille, typologie de lactivit

- Dfinir les modalits de la cession : cession du droit de prsentation la


clientle ou cession de parts sociales, totale ou partielle, immdiate ou
progressive

- Arrter le calendrier de lopration en tenant compte des contraintes


respectives de lacqureur et du vendeur.

- Raliser un audit qualitatif du cabinet : typologie de lactivit,


environnement concurrentiel, qualit des amnagements et des
quipements, qualit du personnel et de lorganisation, contrat de bail

- Evaluer le cabinet pour en dterminer le juste prix , partir de laudit


qualitatif prcit et en passant par un retraitement des donnes
comptables.

- Rdiger un compromis de cession confrant une bonne protection


juridique- clause de non-concurrence, clause de garantie de chiffre
daffaires- en confiant sa rdaction un avocat spcialis.

- Btir un compte de rsultat et un plan de trsorerie prvisionnels


ralistes avec laide de son expert-comptable.

- Optimiser ses financements en tirant le meilleur parti de sa fiscalit.

- Organiser la prsentation des clients dans les meilleures conditions.

- Prendre le temps ncessaire la rflexion avant de prendre des


dcisions qui bouleversent la gestion du cabinet.

- Mettre le client au cur de ses proccupations.

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2.5.5 Cas pratique : valuation des entreprises librales par


INTERFIMO
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EVALUATION DES ENTREPRISES LIBERALES


Exemple d
dun Laboratoire d
dAnalyses

Honoraires du laboratoire : 500 000 (clientle


directe)

Pralable : audit qualitatif du laboratoire


VALEUR PATRIMONIALE
Approche comparative par rapport aux
prix de march :
500 K x 80 % = 400 K

VALEUR DE RENDEMENT
Mthode fonde sur lopportunit
demprunt (voir calcul) :
363 K soit 73 % des honoraires

Calcul de la valeur de rendement

Honoraires bruts : Flux disponible :


500 000 175 000 - 75 000 = 100 000 (656 000 F)
pour remboursement et impt sur capital
(3 280 000 F)
effectivement transmis

Rentabilit reconstitue :
Valeur de rendement : 363 000
175 000 (35%) (2 380 000 F)
(1 150 000 F)
avant cotisations sociales

Prix du travail : 363 000 100 000


- 13 000
75 000 x 18%
(492 000 F) x 40%
salaire brut quivalent +
pour le mme diplme = 65 000 = 35 000
(426 000 F) (230 000 F)
Prix des capitaux : pour limpt
pour lemprunt
18 par an dont intrts : sur capital
annuit (intrt et capital) 13 000 (85 000 F)
dun emprunt de 100 sur 7 ans

Le consensus sur le prix, entre vendeur et acqureur, sera affaire de ngociation.


En zone urbaine ou pri-urbaine, la demande, soutenue par des laboratoires en qute de
croissance externe, tendra fixer les prix en haut de la fourchette et la valeur patrimoniale
risque fort de simposer.

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2.6 EVALUATION ET CESSION DE CLIENTELE


DANS LA PROFESSION
EXEMPLE : UN CABINET DEXPERTISE COMPTABLE

LE TEXTE DE REFERENCE
Article 15 du Code des devoirs professionnels
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INTRODUCTION

- Tout expert comptable, n'importe quel stade de sa vie professionnelle, doit se


sentir concern par les problmes relatifs la transmission de clientle. Les
jeunes, rejoignant la profession, peuvent voir dans le droit de prsentation un
premier pas dans l'exercice seul ou en commun du mtier, les plus anciens
souhaitant soit se retirer de la profession, soit faire crotre leur activit par ce biais,
selon les ges et les aspirations personnelles.

- L'objet de l'tude est de prsenter un ensemble de rflexions et d'analyses


ncessaires et pralables l'achat d'une clientle , afin de concourir une
prise de conscience globale des diffrents problmes et des piges viter. Ces
travaux n'ont pas pour finalit de couvrir de manire exhaustive les multiples
difficults inhrentes une transmission, mais de dcrire une mthodologie
logique d'approche technique du sujet, couvrant le diagnostic oprationnel
concernant notamment la clientle, l'organisation et les ressources humaines du
cabinet cible, la valorisation proprement dite et les risques identifier avant tout
engagement.

Cette tude est enfin l'occasion de rappeler brivement les modalits juridiques
de rachat d'une clientle librale.

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2.6.1 Le diagnostic.

La rflexion portant sur la cession du droit de prsentation mrite d'tre


dveloppe du point de vue du cessionnaire acqureur. En effet, le cdant n'a le
plus souvent qu'un centre d'intrt majeur dans la transaction, le prix. En
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revanche, l'acqureur potentiel doit procder une analyse pralable,


critique et prospective du tout indissociable que reprsente :

1. la clientle,

2. l'organisation du cabinet,

3. les ressources humaines existantes.

2.6.1.1 La clientle : analyse et apprciation

La clientle de l'expert comptable est d'autant plus dlicate apprhender que


sa substance soit fonction de sa diversit et de la nature des missions.

Diversit de la clientle

Nature

Indpendamment de la nature des missions, la clientle cible ne doit pas


tre considre de la mme manire selon que le cdant l'a lui-mme
cre, seul ou ultrieurement en association, ou qu'il l'a acquise soit au
cours de sa carrire dans le cadre d'une politique de croissance externe
de son cabinet, soit lors de son entre dans la profession.

Il est vident qu'une clientle cre par le cdant reprsente le point


faible pour l'acqureur d'un intuitu personae plus fort et plus dlicat
apprcier, tandis qu'une clientle dj transfre par une premire
cession du droit de prsentation procure l'avantage d'un prcdent ; le
cessionnaire aura donc juger du poids respectif, d'une part, de la
propension de la clientle cible s'adapter un nouveau professionnel
et, d'autre part, d'un risque de rticence de cette dernire accepter une
nouvelle transmission de dossiers.

Secteurs d'activit.

Les dossiers composant la clientle se rpartissent le plus souvent en


secteurs d'activit diversifis. Loin de reprsenter un point faible, cette
rpartition implique nanmoins de s'intresser au plan microconomique
la sant de chacun d'eux afin de juger de la prennit gnrale des
clients eux-mmes. Par ailleurs, la mauvaise sant financire de ces
derniers peut tre symptomatique d'un mme secteur d'activit en dclin

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par opposition d'autres en forte croissance, la tendance gnrale de la


conjoncture est donc un facteur dterminant dans l'apprciation de la
clientle

Spcialisation et notorit affrente du cabinet.


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A l'heure de la mondialisation des changes d'informations de tous


ordres et en particulier pour les membres de la profession qui ont
dsormais le loisir de disposer notamment d'un site sur Internet, la
notorit du cabinet peut tre aisment apprcie si celle-ci est notable.

La difficult est d'en discerner les contours et en particulier l'attachement


li la renomme du professionnel et la nature de ses missions.

Cette remarque est d'autant plus pertinente qu'elle a son corollaire dans
l'analyse de l'implantation gographique du cabinet cible.

Implantation gographique de la clientle

Rpartition dans l'espace.

Tout professionnel sait qu'une clientle circonscrite un rayon


gographique restreint constitue l'avantage pratique de la disponibilit,
de la rapidit de traitement et du faible cot de fonctionnement, mais peut
prsenter le dsavantage d'une diffusion limite de la connaissance des
comptences du cabinet des prescripteurs potentiels. Ceci est d'autant
plus vrai que l'on se situe loin des grandes agglomrations.
A l'inverse, le suivi d'une clientle rpartie dans l'espace, dans des
communes distinctes, peut ncessiter l'ouverture de bureaux secondaires
dans le cadre d'une cession du droit de prsentation, selon la nouvelle
organisation mise en place et donc gnrer des cots et des
ngociations supplmentaires (baux, publicit, charges connexes, ...).

Spcialisation gographique du personnel.

L'analyse de l'implantation gographique de la clientle doit galement


se poser en terme de spcialisation gographique du personnel repris.
Mme s'il est conseill au cessionnaire de ne pas bouleverser
l'organisation du cabinet dans les premiers temps, pour assurer la
prennit et la qualit de la transmission, une trop grande antriorit
dans

L'affectation des dossiers dlocaliss certains membres du personnel,


plus attachs la clientle locale que le professionnel cdant lui-mme,
peut constituer un point faible dans labsence de marge de manoeuvre
ultrieure quant la raffectation des dossiers ou dans la fermeture de
tel ou tel bureau secondaire.

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Le critre d'apprciation gographique de la clientle doit en premier lieu


passer par une tude de march rigoureuse.

Possibilit de dveloppement quantitatif


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Etude de march quantitative locale.

Une dmarche simple et rapide peut tre effectue partir de l'annuaire


du Conseil rgional de l'ordre dont dpendent le cdant et ses bureaux
secondaires, pour connatre le niveau et la nature de la concurrence
professionnelle directe. Bien que d'un intrt plus limit dans les trs
grandes agglomrations, cette prise de connaissance peut permettre
d'valuer le potentiel ou les opportunits d'ouverture, de dveloppement
ou au contraire la fermeture de bureaux secondaires.
La seule prsence de cabinets individuels dans le secteur gographique
concern ou au contraire de cabinets membres de rseaux nationaux est
un indicateur utile d'apprciation, le coefficient de pntration de
nouveaux marchs tant plus fort pour des cabinets de taille moyenne ou
importante, que pour des cabinets individuels.

Etude de march qualitative, selon la spcialisation de la clientle.

L'tude de march est considrer en premier lieu au plan de la clientle


elle -mme :
L'objectif du cessionnaire n'est pas seulement d'acqurir une clientle
mais aussi de la dvelopper ; l'existence d'un march local trs
concurrentiel compromet cette croissance, de mme qu'une
spcialisation des clients dans un secteur conomiquement satur est
pernicieuse.
La propre nature des clients et leur sant financire doivent donc laisser
prsager des perspectives de dveloppement de la clientle.
Par ailleurs, la recherche, par secteur d'activit spcifique de chaque
client, du niveau de concurrence professionnelle des membres de
l'Ordre, du fait soit de la notorit dans la rgion, soit des informations
disponibles (plaquettes, Internet ...) peut tre un facteur d'apprciation
significatif.

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Sommaire 224

Etude de l'antriorit de la clientle et de son vieillissement.

Antriorit des clients au sein du cabinet.

Une attention particulire doit tre porte la pyramide des ges dans
l'historique des dossiers du cabinet cible. Plus l'antriorit du client dans
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