TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters o rentabilidad que ofrece

una inversin. Es decir, es el porcentaje de beneficio o prdida que tendr una
inversin para las cantidades que no se han retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluacin de proyectos de inversin que est muy

relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). Tambin se define como el
valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un
proyecto de inversin dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es

decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en
su clculo, ya que el nmero de periodos dar el orden de la ecuacin a resolver.
Para resolver este problema se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar
una calculadora financiera o un programa informtico.

Cmo se calcula la TIR?

Tambin se puede definir basndonos en su clculo, la TIR es la tasa de

descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la
de pagos, generando un VAN igual a cero:

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el nmero de periodos de tiempo

Criterio de seleccin de proyectos segn la Tasa interna de retorno

El criterio de seleccin ser el siguiente donde k es la tasa de descuento de
flujos elegida para el clculo del VAN:

Si TIR > k , el proyecto de inversin ser aceptado. En este caso, la tasa

de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mnima de
rentabilidad exigida a la inversin.
Si TIR = k , estaramos en una situacin similar a la que se produca
cuando el VAN era igual a cero. En esta situacin, la inversin podr
llevarse a cabo si mejora la posicin competitiva de la empresa y no hay
alternativas ms favorables.
Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad
mnima que le pedimos a la inversin.

Representacin grfica de la TIR

Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto

en el cul el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un grfico el VAN de una
inversin en el eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje
de abscisas, la inversin ser una curva descendente. El TIR ser el punto donde
esa inversin cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a
cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el clculo

del VAN y TIR. El punto donde se cruzan se conoce como interseccin de Fisher.
 - Inconvenientes de la Tasa interna de retorno

Es muy til para evaluar proyectos de inversin ya que nos dice la rentabilidad
de dicho proyecto, sin embargo tiene algunos inconvenientes:

Hiptesis de reinversin de los flujos intermedios de caja: supone que los

flujos netos de caja positivos son reinvertidos a r y que los flujos netos
de caja negativos son financiados a r.
La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a todos
los proyectos de inversin y existen soluciones (resultados) matemticos
que no tienen sentido econmico:
o Proyectos con varias r reales y positivas.
o Proyectos con ninguna r con sentido econmico.

1. Ejemplo de la TIR:

Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversin en el que tenemos que

invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversin recibiremos 2.000
euros el primer ao y 4.000 euros el segundo ao.

Por lo que los flujos de caja seran -5000/2000/4000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total
de los flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos ms) como en este caso
tenemos una ecuacin de segundo grado:

-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.

Esta ecuacin la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir una
rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.

Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el clculo es
relativamente sencillo, pero segn vamos aadiendo componentes el clculo se
va complicando y para resolverlo probablemente necesitaremos herramientas
informticas como excel o calculadoras financieras.

2. ejemplo de la TIR

Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto
de inversin en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras
esa inversin recibiremos 1.000 euros el primer ao, 2.000 euros el segundo
ao, 1.500 euros el tercer ao y 3.000 euros el cuarto ao.

Por lo que los flujos de caja seran -5000/1000/2000/2500/3000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total
de los flujos de caja a cero):
En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un
16%. Como podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un
3% el VAN ser de 1894,24 euros.(Sevilla Arias, 2017).

NOTA: La frmula de excel para calcular el TIR se llama precisamente tir. Si

ponemos en distintas celdas consecutivas los flujos de caja y en una celda
separada incorporamos el rango entero nos dar el resultado de la TIR.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Conclusiones

En sntesis, la TIR es una herramienta muy importante para tomar la decisin de

llevar a cabo un nuevo proyecto, ya que permite ponderar otras opciones de
rentabilidad con menor riesgo y determinar si el proyecto es viable o no. Es
importante considerarla como una herramienta ms dentro de otros medios
existentes para evaluar un proyecto, ya que por s sola puede perder de vista
otros aspectos que generen valor al proyecto.

Al generar un valor cuantitativo que puede ser comparado con otras opciones de
rentabilidad, es una valoracin de gran utilidad en tiempos como este, donde los
cambios del mercado nos obligan a revisar constantemente nuestras inversiones

ANUALIDAD

Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:

1. Todos los pagos son de igual valor.

2. Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.
3. Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma
tasa.
4. El nmero de pagos debe ser igual al nmero de periodos.

Algunos trminos empleados cuando se trata de anualidades:

Renta: Es el pago peridico de igual valor.

 Periodo de renta: Es el tiempo que transcurre entre los pagos peridicos
continuos.
Plazo: El tiempo que transcurre entre el principio del primer periodo y el
final del ltimo periodo se denomina plazo de la anualidad y se representa
por la letra n.

Clasificacin de las anualidades:

- Anualidad Ordinaria o Vencida

Es aquella en la cual los pagos se hacen al final de cada periodo, por ejemplo el
pago de salarios a los empleados, ya que primero se realiza el trabajo y luego
se realiza el pago. Se representa as:

- Valor de una anualidad ordinaria

Una anualidad tiene dos valores:

1. El valor final: Todos los pagos son traslados al final de la anualidad. El valor
final se representa por el smbolo S ni en el cual la:

S = Valor final.
n = Nmero de pagos.
i = Tasa de inters

Otra simbologa muy utilizada es (F/A, n, i) que significa valor futuro dada una
anualidad de n periodos a la tasa i.

Para plantear la ecuacin de valor, se aplica la frmula:

S= p (1+i)n
A cada pago, pero, en cada caso, p= 1. El pago que est en el punto 1 se traslada
por n-1 periodos, el que est en 2, por n-2 periodos y as sucesivamente, hasta
que se llegue al pago que est en n el cual no se traslada por estar en la fecha
focal, entonces se tiene:

(F/A, n, i)=S ni = (1 + i )n -1/ i

2. El valor presente: Este se representa por el smbolo a ni o por (P/A, n, i), que
significa el presente de una anualidad en n periodos a la tasa i. Se representa
por la frmula:

(P/A, n, i)=a ni = 1 (1 + i )-n / i

Ejemplo 1.

Un documento estipula pagos trimestrales de $80.000 durante seis aos. Si este

documento se cancela con un solo pago de A) Al principio o B) al final.
Determinar $A y $S suponiendo un inters del 32% CT.

Solucin: El nmero de pagos es n= 4 x 6= 24, R= $80.000

i= 32/4= 8% efectivo trimestral

A= 80.000 (P/A, 24, 8%)

A= 80.000* 1 (1 +0.08 )-24 /0.08

A= 842.301

S= 80.000 (F/A, 24, 8%)

S= 80.000* (1 +0.08 )24 -1/ 0.08

S= 5.341.181

Ejemplo 2.
Una deuda de $50.000 se va a cancelar mediante doce pagos uniformes de $R
c/u. Con una tasa del 2% efectivo para el periodo, hallar el valor de la cuota
situando A) la fecha focal hoy y B) la fecha focal en doce meses.

Solucin:

50.000= R a 122%

R= 4727.98

50.000 (1.02)12 = R S 122%

R= 4.727.98

Anualidad Anticipada

En esta los pagos se hacen al principio del periodo, por ejemplo el pago mensual
del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se habita el inmueble.
Se representa as:

Las anualidades anticipadas se representan por la ecuacin:

sni = S ni (1 + i ) Para valor final

ni = a ni (1 + i ) Para valor presente

La diresis indica que es anticipado.

Ejemplo 3.

Una persona arrienda una casa en $50.000 pagaderos por mes anticipado. S
tan pronto como recibe el arriendo lo invierte en un fondo que le paga el 2%
efectivo mensual. Cul ser el monto de sus ahorros al final del ao?

Solucin:
X= 50.000S 122%(1.02)

X= 684.016.58

La diferencia entre las dos anualidades estriba en que la serie de la anualidad

ordinaria empieza con 1 y termina con (1+i) n-1, en cambio la serie de la
anualidad anticipada comienza con (1+i) y termina con (1+i)n

En la siguiente serie de videos se explica, a nivel terico y prctico, el tema de

las anualidades, tanto ordinarias o vencidas como anticipadas, adems de las
diferidas y las generales. Un buen complemento de aprendizaje para profundizar
en este tem de las matemticas financieras. (7 videos, 1 hora y 27 minutos).

(Gomz, 2001)

RIESGOS FINANCIEROS DE UNA EMPRESA

La actividad de toda empresa gira entorno a factores y elementos de diversa

ndole: jurdicos, econmicos, ecolgicos, sociales, etc. Pero, la finalidad de todo
negocio siempre ser la misma, la de obtener el mayor nmero de ganancias.

Asimismo, el da a da empresarial est repleto de incertidumbres y riesgos, a

los cuales las empresas deben enfrentarse de la mejor manera posible. Por ello,
la gestin de riesgos en la empresa se hace as imprescindible para evitar el
impacto de las amenazas existentes en la organizacin, aportando solucin de
la manera ms eficaz y rentable que puedan. .

Uno de los tipos de riesgos empresariales a los que tienen que hacer frente son
los riesgos financieros de una empresa.
 Qu son los riesgos financieros?

El riesgo financiero es la probabilidad de que un evento adverso o alguna

fluctuacin financiera reporte consecuencias negativas en una empresa.
Este riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre producida en el
rendimiento de una inversin.

Los riesgos financieros, tambin conocidos como riesgos de crdito o

de insolvencia, hacen, en definitiva, referencia a las incertidumbres en las
operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros
y de crdito, mercados que estn en constante cambio.

El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo econmico,

puesto que los activos que una empresa posee y los productos o servicios que
ofrece juegan un gran papel a la hora de determinar su nivel de endeudamiento,
como es lgico. Cuanto ms ingrese una empresa por la venta de sus productos,
ms probabilidad de hacer frente a sus deudas y, por ende, disminuir dicho nivel.

Tipos de riesgos financieros

Los mercados financieros reciben continuas amenazas procedentes de las

diferentes constantes que lo conforman. Ello provoca que sean muchos
los riesgos financieros que debamos tener en cuenta en nuestro da a da.

La medicin del riesgo financiero es fundamental para cualquier empresa, sea

del sector que sea, ya que dicho riesgo afecta a todas las empresas en mayor o
menor medida. Adems, sern muchos los tipos de riesgos financieros con los
que una empresa puede toparse, debiendo analizarlos de manera detallada y
actuando en consecuencia.

o Riesgo de crdito

Asociado al hecho de que puedan producirse impagos, incumpliendo el tiempo y

la forma en que debera recibirse el dinero. Ante impagos de crditos, la empresa
puede sufrir prdidas de intereses, disminucin del flujo de caja, gastos por el
proceso de recobro, etc.
o Riesgo de liquidez

Este tipo de riesgo financiero implica que una de las partes del contrato
financiero no puede obtener la liquidez que necesita para asumir las
obligaciones, a pesar de disponer de activos (que no puede vender) y la voluntad
de querer hacerlo.

Por tanto, el riesgo financiero de liquidez se da en el caso de que a una

empresa le han prestado dinero, pero luego no dispone del lquido suficiente para
saldar dicha deuda. No obstante dispone de activos (locales, viviendas,
automviles) que, de venderlos, saldaran la deuda. Podemos encontrarlos en
dos vertientes:

o Riesgo de liquidez de activos: queriendo vender un activo, no se materializa la

compra o, de hacerse, se hace a un precio inadecuado.
o Riesgo de liquidez de pasivos: stos no pueden ser satisfechos en su fecha de
vencimiento o, de hacerse, se hace a un precio inadecuado.
o Riesgo de mercado: Hace referencia a la probabilidad de que se produzca una
prdida de valor de una cartera, debido al cambio desfavorable en el valor de
los factores de riesgo de mercado.

Los factores de mercado comunes son:

o Riesgos de tipos de inters: asociado al cambio en contra de los tipos de inters.

Para evitar esto, las empresas pueden contratar coberturas de tipos de inters,
productos financieros que les permiten eliminar o, al menos, reducir el impacto
de los cambios en los tipos de inters.
o Riesgos de tipos de cambio o riesgo de la divisa: asociado a las variaciones de
los tipos de cambio al a hora de realizar cambio de divisas, sobretodo para
empresas que trabajan a nivel internacional y deben operar en multitud de
monedas (euros, dlares, yenes, pesos). Estas empresas suelen tener
contratado un seguro para evitar tales fluctuaciones del mercado y, por ende, del
tipo de cambio a la hora de comerciar.
o Riesgo de mercado como tal. Hace referencia al cambio en el valor de
instrumentos financieros, tales como bonos, acciones, etc.
o Riesgo operacional: El riesgo operacional, o riesgo operativo, hace referencia a
las posibles prdidas en que pueda incurrir la empresa debido a diferentes tipos
de errores humanos, errores en los procesos internos o en los diferentes
sistemas tecnolgicos que permiten la actividad diaria de la empresas.

Consulta toda la informacin sobre el riesgo operacional y los diferentes factores

que intervienen en l.

Gestin de riesgos financieros

Los riesgos financieros forman parte de la gestin diaria de cualquier empresa.

Diariamente, se ofrecen multitud de crditos, necesarios para la puesta en
marcha de diferentes proyectos, se pagan intereses, etc. Pero, todas estas
operaciones conllevan riesgos financieros.

La gestin de riesgos financieros es el proceso de medicin del riesgo y de la

elaboracin y aplicacin de diferentes estrategias para gestionarlo y hacerle
frente, en funcin de su gravedad y en funcin de las consecuencias que pueda
tener dentro de la empresa.

Gestionar de manera eficaz el riesgo financiero se traduce en una minimizacin

del mismo y una rentabilizacin de los procesos financieros internos de la
empresa. Puesto que, gestionando los riesgos financieros, la empresa obtiene
informacin constantemente, permitindole ello saber en qu invertir, en qu
periodo de tiempo, etc. Igualmente, la empresa deber tener muy presente
el ndice de riesgo financiero, para saber qu direccin tomar, qu recursos
emplear y en qu periodo de tiempo.

La medicin de riesgos es fundamental para su adecuada gestin. De ah la

importancia de tener siempre presente la frmula de riesgo financiero, que divide
la deuda a medio y largo plazo entre el ahorro bruto. El resultado, habr que
multiplicarlo por 100.

ndice de Riesgo financiero = (Deuda a medio y largo plazo / Ahorro bruto) x 100
Minimizar riesgos financieros

La gestin de los riesgos financieros es necesaria para reducir el impacto

negativo que puedan tener en la empresa. Por ello, su continuo control ayudar
a minimizar los daos.

- consejos para reducir estos tipos de riesgos:

Controla la rentabilidad de las inversiones y los resultados obtenidos

Diversifica las inversiones para no jugrtelo todo a una carta
Anticpate a lo que vaya a ocurrir en el mercado
Proteger activos mediante seguros. (Emprende Pyme. net, s.f.).

Ilustracin 1:http://slideplayer.es/slide/2927742
 LA BOLSA DE VALORES

La Bolsa de Valores es una organizacin privada que brinda las facilidades

necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes,
introduzcan rdenes y realicen negociaciones de compra y venta de valores,
tales como acciones de sociedades o compaas annimas, bonos pblicos y
privados, certificados, ttulos de participacin y una amplia variedad
de instrumentos de inversin.

El mercado de capitales constituye un mecanismo de ahorro e inversin que sirve

de respaldo a las actividades productivas y la Bolsa es una institucin apropiada
para lograr este objetivo.

La negociacin de los valores en los mercados burstiles se hace tomando como

base unos precios conocidos y fijados en tiempo real, en un entorno seguro para
la actividad de los inversores y en el que el mecanismo de las transacciones est
totalmente regulado, lo que garantiza la legalidad, la seguridad y la
transparencia.

Las bolsas de valores fortalecen al mercado de capitales e impulsan el

desarrollo econmico y financiero en la mayora de los pases del mundo, donde
existen en algunos casos desde hace siglos, a partir de la creacin de las
primeras entidades de este tipo creadas en los primeros aos del siglo XVII.

La institucin Bolsa de Valores, de manera complementaria en la economa de

los pases, intenta satisfacer tres grandes intereses:

El de la empresa, porque al colocar sus acciones en el mercado y ser

adquiridas por el pblico, obtiene de este el financiamiento necesario para
cumplir sus fines y generar riqueza.

El de los ahorradores, porque estos se convierten en inversores y pueden

obtener beneficios gracias a los dividendos que les reportan sus acciones.

El del Estado, porque tambin en la Bolsa el Estado dispone de un medio

para financiarse y hacer frente al gasto pblico, as como adelantar nuevas
obras y programas de alcance social.
Los participantes de la Bolsa son bsicamente los demandantes de
capital (empresas, organismos pblicos o privados y otras entidades),
los oferentes de capital (ahorradores, inversionistas) y los intermediarios.

La negociacin de valores en las bolsas se efecta a travs de los miembros de

la bolsa, conocidos usualmente con el nombre de corredores, operadores
autorizados de valores, sociedades de corretaje de valores, casas de bolsa,
agentes o comisionistas, segn la denominacin que reciben en cada pas,
quienes hacen su labor a cambio de una comisin. En numerosos mercados,
otros entes y personas tambin tienen acceso parcial al mercado burstil, como
se llama al conjunto de actividades de mercado primario y secundario de
transaccin y colocacin de emisiones de valores de renta variable y renta fija.

Hoy da, los sistemas de bolsas de valores funcionan con unos mtodos de
pronstico que permiten a las corporaciones y a los inversores tener un marco
de cmo se comportar el mercado en el futuro y por ende tomar buenas
decisiones de cartera. Estos sistemas funcionan a base de datos histricos y
matemticos.

Para cotizar sus valores en la Bolsa, las empresas primero deben hacer pblicos
sus estados financieros, puesto que a travs de ellos se pueden determinar los
indicadores que permiten saber la situacin financiera de las compaas. Las
bolsas de valores son reguladas, supervisadas y controladas por los Estados
nacionales, aunque la gran mayora de ellas fueron fundadas en fechas
anteriores a la creacin de los organismos supervisores oficiales.

Existen varios tipos de mercados: el mercado de dinero o mercado monetario,

el mercado de valores, el mercado de opciones, futuros y derivados, y
los mercados de productos. Asimismo, pueden clasificarse en mercados
organizados y mercados de mostrador.

Caractersticas

Rentabilidad: La rentabilidad financiera es un proceso en el que el inversor

intenta recuperar su dinero con un valor aadido.
Seguridad: La Bolsa es un mercado de renta variable, es decir, los valores
van cambiando de valor tanto al alza como a la baja y todo ello conlleva un
 riesgo. Este riesgo se puede hacer menor si se mantienen ttulos a lo largo
del tiempo, con lo que la probabilidad de que la inversin sea rentable y
segura es mayor. Por otra parte, conviene diversificar la compra de ttulos,
esto es, adquirir ms de una empresa.
Liquidez: facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender
rpidamente.

Participantes

Intermediarios: casas de bolsa, agentes de bolsa, sociedades de corretaje y

bolsa, sociedades de valores y agencias de valores y bolsa.
Inversionistas:
Inversionistas a corto plazo, que arriesgan mucho buscando altas
rentabilidades.
Inversionistas a largo plazo, que buscan rentabilidad a travs de
dividendos, ampliaciones de capital y otras estrategias.
Inversionistas adversos al riesgo, que invierten preferiblemente en
valores de renta fija del Estado, en muchos casos de baja rentabilidad
como por ejemplo: letras del Tesoro, bonos.
Empresas y estados, empresas, organismos pblicos o privados y otras
entes.

Funciones econmicas

Las bolsas de valores cumplen entre otras las siguientes funciones:

Canalizan el ahorro hacia la inversin, contribuyendo as al proceso de

desarrollo econmico.
Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de
recursos de inversin con los ahorradores.
Confieren liquidez a la inversin, de manera que los tenedores de ttulos
pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.
Certifican precios de mercado.
Favorecen una asignacin eficiente de los recursos.
Contribuyen a la valoracin de activos financieros.
Por otra parte, las bolsas estn sujetas a los riesgos de los ciclos econmicos y
sufren los efectos de los fenmenos psicolgicos que pueden elevar o reducir
los precios de los ttulos y acciones, siendo consideradas un instrumento de
medicin del impacto de los acontecimientos econmicos, polticos y sociales y
por eso se dice que las bolsas son o pueden ser un barmetro del
comportamiento de las economas de los pases. (Wikipedia, 2015).

Qu se negocia en el Mercado de Valores?

- Acciones: Representan los aportes de capital de los accionistas a

la sociedad emisora. Confieren a su titular la condicin de socio,
con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias,
preferidas o de voto mltiple)
- Obligaciones negociables (ON): Representan unidades de un
emprstito a mediano o largo plazo contrado por la sociedad para
el desarrollo de sus proyectos de inversin u otros fines. La emisora
paga a los obligacionistas, que son sus acreedores, el inters
estipulado y cancela las obligaciones en la forma y plazo
acordados.
- Obligaciones negociables convertibles: Son ON que pueden ser
convertidas en acciones de la sociedad emisora a voluntad del
obligacionista, en la proporcin y dems condiciones estipuladas al
emitirlas.
- Obligaciones negociables PyMES: Emitidas por pequeas y
medianas empresas, bajo un rgimen simplificado de oferta pblica
y cotizacin en la BCBA. Son igualmente emprstitos y los
obligacionistas cobran un inters durante su plazo de vigencia,
vencido el cual la sociedad les devuelve el capital.
- Valores fiduciarios: Son certificados de participacin o valores
representativos de deuda que se emiten en fideicomisos
financieros, en los cuales el fiduciario ejerce la propiedad de los
bienes en beneficio de los titulares de esos valores a cuya garanta
quedan afectados.
- CEDEARs: Son certificados representativos de depsito de
acciones de sociedades extranjeras u otros valores, sin
 autorizacin de oferta pblica en nuestro pas. Quedan en custodia
en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier accin.
- Bonos Pblicos: Son emprstitos emitidos por el Estado Nacional,
Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la renta
estipulada y la devolucin del capital en la forma y plazo acordados.
- Fondos comunes de inversin cerrados: Tienen una cantidad fija
de cuotas partes que no son rescatables hasta su vencimiento, a
diferencia de los fondos comunes de inversin abiertos. Su plazo
de duracin es fijo y cotizan en Bolsa, por lo que el precio de las
cuotas partes es determinado por la oferta y la demanda.
- Cheques de pago diferido: La CNV ha autorizado la negociacin
con cheques de pago diferido (emitidos por 30 hasta 360 das
vista). La reglamentacin de la Bolsa prev la negociacin de
cheques patrocinados (cuando la solicitud incumbe a la libradora)
y los avalados (por una sociedad de garanta recproca o una
entidad financiera). (Eumed.net, s.f.).

Referencias
Emprende Pyme. net. (s.f.). Obtenido de Riesgos financieros de una empresa:
https://www.google.com.pe/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=3&cad=rja&
uact=8&ved=0ahUKEwj2wfXj5KfXAhWFTJAKHYgYAhAQFggwMAI&url=https%3A%2F%2
Fwww.emprendepyme.net%2Friesgos-financieros-de-una-
empresa.html&usg=AOvVaw160eHmJGtExfS_c-q8tYOj

Eumed.net. (s.f.). Obtenido de Qu se negocia en el Mercado de Valores:

http://www.eumed.net/libros-
gratis/2008a/374/Que%20se%20negocia%20en%20el%20Mercado%20de%20Valores.
htm

Gomz, G. (11 de Abril de 2001). Anualidades ordinarias y anticipadas. Conceptos y

aplicaciones. . Obtenido de Gestiopolis: https://www.gestiopolis.com/anualidades-
ordinarias-anticipadas-conceptos-aplicaciones/

Sevilla Arias, A. (25 de Septiembre de 2017). Economipedia. Obtenido de Tasa Interna de

Retorno (TIR): http://economipedia.com/definiciones/tasa-interna-de-retorno-tir.html

Torres, M. (18 de 11 de 2016). Obtenido de https://www.rankia.cl/blog/mejores-opiniones-

chile/3391122-tasa-interna-retorno-tir-definicion-calculo-ejemplos

Wikipedia. (30 de Noviembre de 2015). Obtenido de Bolsa de Valores:

https://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores