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ABR
17 Estudios econmicos y financieros
Perspectivas de la economa mundial

Est cobrando impulso?
17
ABR
World Economic Outlook, April 2017 (Spanish) FMI

F O N D O M O N E T A R I O I N T E R N A C I O N A L
Est u d io s eco n mi co s y fi na nci eros

Abril de 2017
2017 International Monetary Fund
Edicin en espaol 2017 Fondo Monetario Internacional
Edicin en ingls
Cubierta y diseo: Luisa Menjivar y Jorge Salazar
Composicin: AGS, una firma de RR Donnelley Company
Edicin en espaol
Seccin de Espaol y Portugus
Servicios Lingsticos
Departamento de
Servicios Corporativos del FMI
Cataloging-in-Publication Data
Joint Bank-Fund Library
Names: International Monetary Fund (Spanish).

Title: World economic outlook (International Monetary Fund)
Other titles: WEO | Occasional paper (International Monetary Fund) | World economic and
financial surveys.
Description: Washington, DC : International Monetary Fund, 1980- | Semiannual | Some
issues also have thematic titles. | Began with issue for May 1980. | 1981-1984: Occasional
paper / International Monetary Fund, 0251-6365 | 1986-: World economic and financial
surveys, 0256-6877.
Identifiers: ISSN 0256-6877 (print) | ISSN 1564-5215 (online)
Subjects: LCSH: Economic developmentPeriodicals. | International economic relations
Periodicals. | Debts, ExternalPeriodicals. | Balance of paymentsPeriodicals. |
International financePeriodicals. | Economic forecastingPeriodicals.
Classification: LCC HC10.W79
HC10.80
ISBN 978-1-47559-793-6 (edicin impresa)

978-1-47559-797-4 (edicin digital)
978-1-47559-795-0 (ePub)
978-1-47559-796-7 (Mobi)
El informe Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls)
es un estudio elaborado por el personal tcnico del FMI que se publica dos veces al ao,
en el segundo y cuarto trimestres. El informe WEO se ha enriquecido con sugerencias
y comentarios de los directores ejecutivos, que debatieron este informe el da 4 de abril
de 2017. Las opiniones expresadas en esta publicacin son las del personal tcnico del
FMI y no representan necesariamente las opiniones de los directores ejecutivos del FMI
o las autoridades nacionales.
Cita recomendada: Fondo Monetario Internacional. 2017. Perspectivas de la economa

mundial: Est cobrando impulso? Washington (abril).
Solictese por correo, fax o Internet a:

International Monetary Fund, Publication Services
P. O. Box 92780, Washington, D.C. 20090, EE.UU.
Tel.: (202) 623-7430 Fax: (202) 623-7201
Correo electrnico: publications@imf.org
www.imfbookstore.org
www.elibrary.imf.org
NDICE
Supuestos y convenciones x
Informacin y datos adicionales xi
Prefacio xii
Introduccin xiii
Resumen ejecutivo xv
Captulo 1. Perspectivas y polticas mundiales 1

Evolucin reciente y perspectivas 1
El pronstico 14
Riesgos 24
Prioridades de poltica econmica 31
Recuadro de escenario 1. Expansiones fiscales permanentes en Estados Unidos 39
Recuadro 1.1. Conflictos, crecimiento y migracin 42
Recuadro 1.2. Resolver los desafos que presenta la medicin de la actividad econmica en Irlanda 45
Seccin especial: Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas, con especial atencin
al papel de la tecnologa y las fuentes no convencionales en el mercado mundial de petrleo 54
Referencias 66
Captulo 2. Los caminos menos transitados: El crecimiento de las economas de mercados emergentes y en desarrollo
en un contexto externo complicado 69
Introduccin 69
Crecimiento de las economas de mercados emergentes y en desarrollo a travs del tiempo 71
Cun importantes son las condiciones externas? 74
Cmo influyen las condiciones externas en la ocurrencia de episodios de crecimiento? 81
El papel mediador de las polticas y los factores estructurales en el impacto de las
condiciones externas 88
Haciendo un balance: Qu implica el contexto actual para las perspectivas de crecimiento
de las economas de mercados emergentes y en desarrollo? 94
Conclusin 95
Recuadro 2.1. Tendencias del ingreso per cpita dentro del pas: Los casos de Brasil, Rusia,
India, China y Sudfrica 96
Recuadro 2.2. Crecimiento con flujos de capitales: Informacin procedente de datos sectoriales 98
Recuadro 2.3. La evolucin de la integracin comercial de las economas de mercados emergentes
y en desarrollo con la demanda final de China 101
Recuadro 2.4. Variaciones de la asignacin mundial de capital: Repercusiones para las economas
de mercados emergentes y en desarrollo 104
Anexo 2.1. Datos 107
Anexo 2.2. Canales a travs de los cuales las economas de mercados emergentes y en desarrollo
han reducido los diferenciales de ingreso con respecto a las economas avanzadas 110
Anexo 2.3. Estimacin del impacto de las condiciones externas en el crecimiento de las
economas de mercados emergentes y en desarrollo 111
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 iii

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL: EST COBRANDO IMPULSO?
Anexo 2.4. Identificacin de episodios de crecimiento 114

Anexo 2.5. Estimacin de la influencia de las condiciones externas en la probabilidad de
experimentar aceleraciones persistentes y desaceleraciones 116
Anexo 2.6. Anlisis de atributos internos en la mediacin del impacto de las condiciones externas 121
Referencias 127
Captulo 3. Observaciones sobre la tendencia decreciente de la participacin del trabajo en la renta nacional 131
Introduccin 131
Las tendencias de la participacin del trabajo en la renta nacional: Hechos principales 137
Determinantes de la participacin del trabajo en la renta nacional: Principales conceptos
y mecanismos 139
Anlisis de las tendencias de la participacin del trabajo en la renta nacional: Anlisis emprico 145
Resumen e implicaciones para las polticas 153
Recuadro 3.1. El progreso tecnolgico y la participacin del trabajo: Resea histrica 155
Recuadro 3.2. Elasticidad de sustitucin entre el capital y la mano de obra: Concepto y estimacin 158
Recuadro 3.3. Tareas rutinarias, automatizacin y desplazamiento econmico en el mundo 162
Recuadro 3.4. Ajustes en la participacin del trabajo en la renta nacional 166
Anexo 3.1. Salarios y deflactores 170
Anexo 3.2. Un modelo terico del costo relativo del capital, la deslocalizacin y las participaciones
del trabajo en la renta nacional en economas avanzadas y economas de mercados emergentes y
en desarrollo 171
Anexo 3.3. Cobertura de pases y datos 175
Anexo 3.4. Metodologa 176
Anexo 3.5. Robustez y cuadros adicionales 178
Referencias 187
Apndice estadstico 191

Supuestos 191
Novedades 192
Datos y convenciones 192
Notas sobre los pases 193
Clasificacin de los pases 194
Caractersticas generales y composicin de los grupos que conforman la clasificacin del
informe WEO 194
Cuadro A. Clasificacin segn los grupos utilizados en Perspectivas de la economa mundial y la
participacin de cada grupo en el PIB agregado, la exportacin de bienes y servicios, y
la poblacin, 2016 196
Cuadro B. Economas avanzadas por subgrupos 197
Cuadro C. Unin Europea 197
Cuadro D. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones y fuentes
principales de ingresos de exportacin 198
Cuadro E. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa
neta y clasificacin de pases pobres muy endeudados y pases en desarrollo de bajo ingreso 199
Cuadro F. Economas con perodos excepcionales de declaracin de datos 201
Cuadro G. Documentacin sobre los datos fundamentales 202
Recuadro A1. Supuestos de poltica econmica en que se basan las proyecciones para algunas economas 212
Lista de cuadros 217
Producto (cuadros A1A4) 218
iv Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

NDICE
Inflacin (cuadros A5A7) 226

Polticas financieras (cuadro A8) 232
Comercio exterior (cuadro A9) 233
Transacciones en cuenta corriente (cuadros A10A12) 235
Balanza de pagos y financiamiento externo (cuadro A13) 243
Flujo de fondos (cuadro A14) 247
Escenario de referencia a mediano plazo (cuadro A15) 250
Perspectivas de la economa mundial, temas seleccionados 251
Deliberaciones del Directorio Ejecutivo del FMI sobre las Perspectivas, abril de 2017 261
Cuadros
Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial 2
Cuadro de escenario 1. El impacto de medidas fiscales en el dficit 40
Cuadro 1.2.1. Irlanda: Balanza de pagos y posicin de inversin internacional 46
Cuadro del anexo 1.1.1. Economas de Europa: PIB real, precios al consumidor, saldo en
cuenta corriente y desempleo 48
Cuadro del anexo 1.1.2. Economas de Asia y el Pacfico: PIB real, precios al consumidor,
saldo en cuenta corriente y desempleo 49
Cuadro del anexo 1.1.3. Economas de las Amricas: PIB real, precios al consumidor, saldo en
cuenta corriente y desempleo 50
Cuadro del anexo 1.1.4. Economas de la Comunidad de Estados Independientes: PIB real,
precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo 51
Cuadro del anexo 1.1.5. Economas de Oriente Medio y Norte de frica, Afganistn y
Pakistn: PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo 52
Cuadro del anexo 1.1.6. Economas de frica subsahariana: PIB real, precios al consumidor,
saldo en cuenta corriente y desempleo 53
Cuadro 1.SE.1. Produccin de petrleo no convencional, 2016 60
Cuadro 2.2.1. Crecimiento industrial con niveles reducidos y elevados de entradas de capital 99
Cuadro 2.2.2. Entradas de capital y crecimiento industrial 100
Cuadro del anexo 2.1.1. Fuentes de datos 107
Cuadro del anexo 2.1.2. Muestra de economas de mercados emergentes y en desarrollo incluidas
en el anlisis 108
Cuadro del anexo 2.1.3. Correlacin de pares entre variables de condiciones externas 110
Cuadro del anexo 2.3.1. Resultados estimados a partir de la regresin del crecimiento en panel lineal 112
Cuadro del anexo 2.3.2. Resultados estimados a partir de la regresin del crecimiento en panel lineal:
Ejercicios de robustez 113
Cuadro del anexo 2.4.1. Episodios de aceleracin persistente 114
Cuadro del anexo 2.4.2. Episodios de desaceleracin 117
Cuadro del anexo 2.5.1. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables de las condiciones
externas en el coeficiente de probabilidad de aceleraciones persistentes 118
Cuadro del anexo 2.5.2. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables de condiciones
externas en el coeficiente de probabilidad de desaceleracin 118
Cuadro del anexo 2.6.1. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables polticas en el
coeficiente de probabilidad de aceleraciones persistentes 123
Cuadro del anexo 2.6.2. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables polticas en el
coeficiente de probabilidad de desaceleracin 124
Cuadro del anexo 3.3.1. Cobertura por pas 175
Cuadro del anexo 3.3.2. Fuentes de datos 176
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 v

Cuadro del anexo 3.5.1. Resultados agregados de referencia 179

Cuadro del anexo 3.5.2. Resultados agregados en barras apiladas 180
Cuadro del anexo 3.5.3.A. Resultados agregados, robustez (costo por usuario) 181
Cuadro del anexo 3.5.3.B. Resultados agregados, robustez (medida alternativa de deslocalizacin) 182
Cuadro del anexo 3.5.4. Resultados agregados, robustez (otras mediciones de robustez) 182
Cuadro del anexo 3.5.5. Resultados agregados, robustez (problemas de medicin) 183
Cuadro del anexo 3.5.6. Resultados de referencia por sector 183
Cuadro del anexo 3.5.7. Resultados agregados por nivel de calificacin 184
Cuadro del anexo 3.5.8. Resultados sectoriales por nivel de calificacin 185
Cuadro del anexo 3.5.9. Resultados sectoriales por nivel de calificacin, control de la
composicin de la calificacin 185
Cuadro del anexo 3.5.10. Resultados sectoriales por nivel de calificacin, control de variables
polticas e institucionales 186
Grficos
Grfico 1.1. Indicadores de la actividad mundial 4
Grfico 1.2. Tendencias recientes de la produccin mundial 5
Grfico 1.3. Crecimiento del comercio mundial y la inversin fija 5
Grfico 1.4. Mercados de materias primas y petrleo 6
Grfico 1.5. Inflacin mundial 7
Grfico 1.6. Economas avanzadas: Condiciones monetarias y de los mercados financieros 8
Grfico 1.7. Variaciones de los tipos de cambio efectivos reales, agosto de 2016febrero de 2017 9
Grfico 1.8. Economas de mercados emergentes: Tasas de inters 9
Grfico 1.9. Economas de mercados emergentes: Mercados de acciones y crdito 10
Grfico 1.10. Economas de mercados emergentes: Flujos de capital 10
Grfico 1.11. Revisiones del crecimiento de 2016 y brechas del producto en 2015 11
Grfico 1.12. Crecimiento del PIB, 19992021 12
Grfico 1.13. Mercados emergentes: Ganancias y prdidas extraordinarias por trminos
de intercambio 13
Grfico 1.14. Productividad total de los factores 14
Grfico 1.15. Indicadores fiscales 15
Grfico 1.16. Saldos mundiales en cuenta corriente 21
Grfico 1.17. Posicin neta de inversin internacional 22
Grfico 1.18. Crecimiento de acreedores y deudores 23
Grfico 1.19. Riesgos para las perspectivas mundiales 30
Grfico 1.20. Recesin y riesgos de deflacin 31
Grfico de escenario 1. Estmulo fiscal en Estados Unidos 39
Grfico 1.1.1. Muertes relacionadas con conflictos y nmero de pases afectados por conflictos 42
Grfico 1.1.2. Proporciones del PIB mundial de pases afectados por conflictos e impacto
de los conflictos en el crecimiento 43
Grfico 1.1.3. Impacto del inicio del conflicto 44
Grfico 1.2.1. Cuentas nacionales de Irlanda 45
Grfico 1.SE.1. Evolucin de los mercados de materias primas 54
Grfico 1.SE.2. Petrleo no convencional, reservas comprobadas y produccin, 2016 59
Grfico 1.SE.3. Evolucin del gasto en investigacin y desarrollo en ciertas empresas integradas
de petrleo y servicios 61
Grfico 1.SE.4. Evolucin histrica del gasto mundial de capital y operativo 62
Grfico 1.SE.5. Aumento de la produccin mundial de petrleo no convencional y precios
reales del petrleo 63
Grfico 1.SE.6. Curva de costos de la oferta mundial de petrleo y precios de equilibrio 63
vi Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

NDICE
Grfico 1.SE.7. Pozos de petrleo de esquisto en Amrica del Norte a diferentes precios de
petrleo West Texas Intermediate y escenarios de deflacin de costos 64
Grfico 1.SE.8. Perspectivas de produccin de petrleo no convencional por aos 64
Grfico 1.SE.9. Perspectivas de produccin de petrleo no convencional 65
Grfico 2.1. Contribucin al crecimiento mundial del producto y el consumo 72
Grfico 2.2. Economas de mercados emergentes y en desarrollo, ingreso relativo en trminos de
paridad de poder adquisitivo 72
Grfico 2.3. Distribucin del ingreso per cpita en las economas de mercados emergentes y en
desarrollo en las dcadas de 1970 y de 2010 73
Grfico 2.4. Variacin del ingreso real per cpita en las economas de mercados emergentes y en
desarrollo en relacin con Estados Unidos durante dcadas 73
Grfico 2.5. Elasticidad del crecimiento a mediano plazo del PIB per cpita en las economas de
mercados emergentes y en desarrollo con respecto a las condiciones externas 77
Grfico 2.6. Contribucin promedio al crecimiento del PIB per cpita 78
Grfico 2.7. Contribucin promedio relativa al crecimiento del PIB per cpita entre variables de
Grfico 2.8. Contribucin promedio de los trminos de intercambio al crecimiento del PIB per
cpita, por grupos de economas 80
Grfico 2.9. Varianza del crecimiento del PIB per cpita explicado por cada variable de
Grfico 2.10. Contribucin de otros factores comunes al crecimiento del PIB per cpita y
variables mundiales seleccionadas 81
Grfico 2.11. Episodios de crecimiento en las economas de mercados emergentes y en
desarrollo, 19702015 83
Grfico 2.12. Crecimiento acumulado durante los episodios, 19702015 83
Grfico 2.13. PIB per cpita normalizado durante episodios de crecimiento y sus efectos
posteriores, 19702015 84
Grfico 2.14. Tasa de crecimiento acumulado del ingreso real per cpita durante episodios frente
a la tasa promedio de crecimiento del ingreso real per cpita durante 19702015 85
Grfico 2.15. Anlisis de eventos: Aceleraciones persistentes y desaceleraciones, 19702015 85
Grfico 2.16. Anlisis de eventos: Aceleraciones persistentes y no persistentes, 19702015 86
Grfico 2.17. Variacin en la probabilidad de episodios de crecimiento, 19702015 87
Grfico 2.18. Atributos internos en las aceleraciones persistentes y las desaceleraciones, 19702015 89
Grfico 2.19. Variacin del efecto marginal de las condiciones externas cuando mejoran los
atributos internos 91
Grfico 2.20. Condiciones externas observadas y proyectadas para las economas de mercados
emergentes y en desarrollo 94
Grfico 2.1.1. Desglose por provincias de economas de mercados emergentes seleccionadas 96
Grfico 2.2.1. Entradas de capital y crecimiento industrial, 19982010 99
Grfico 2.3.1. Valor agregado en la demanda final de China 101
Grfico 2.3.2. Variacin relativa de las exposiciones de los pases a la demanda final de China 102
Grfico 2.3.3. Composicin sectorial del valor agregado en la demanda final de China 102
Grfico 2.3.4. Composicin sectorial del valor agregado externo de las economas exportadoras
de materias primas 103
Grfico 2.4.1. EMED: Saldo en cuenta corriente por grupo y entradas netas de capital por tipo 104
Grfico 2.4.2. Distribucin de los saldos medios en cuenta corriente de EMED, 200016 105
Grfico 2.4.3. Correlacin entre flujos de capital y crecimiento del PIB real per cpita 105
Grfico del anexo 2.1.1. Correlacin entre las variables de condiciones externas especficas del pas
y las variables mundiales a travs del tiempo 109
Grfico del anexo 2.2.1. Cambios en los niveles de variables seleccionadas relativas a Estados Unidos 110
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 vii

Grfico del anexo 2.4.1. Episodios de aceleracin persistente por regin 115
Grfico del anexo 2.4.2. Episodios de desaceleracin por regin 116
Grfico del anexo 2.5.1. Variacin en el coeficiente de probabilidad de ocurrencia de episodios
de crecimiento, 19702015 119
Grfico del anexo 2.5.2. Variacin en el coeficiente de probabilidad de ocurrencia de episodios de
crecimiento por submuestras, 19702015 120
Grfico del anexo 2.5.3. Variacin en la probabilidad de ocurrencia de episodios de crecimiento
(efecto marginal) aplicando perodos de siete aos, 19702015 120
Grfico del anexo 2.5.4. Variacin en la probabilidad de ocurrencia de aceleraciones persistentes
(efecto marginal) por tipo de aceleracin, 19702015 121
Grfico del anexo 2.6.1. Variacin en la probabilidad de ocurrencia de episodios de crecimiento
(efecto marginal), 19702015 125
Grfico del anexo 2.6.2. Desaceleraciones: Variacin del efecto marginal de las condiciones financieras
externas cuando mejoran los atributos internos seleccionados 125
Grfico 3.1. Evolucin de la participacin del trabajo en la renta nacional 132
Grfico 3.2. Participacin del trabajo y desigualdad del ingreso 132
Grfico 3.3. Distribucin de las tendencias estimadas de la participacin del trabajo, 19912014 133
Grfico 3.4. Tendencias estimadas de la participacin del trabajo por pas y sector 138
Grfico 3.5. Evolucin de la participacin del trabajo y composicin de la fuerza laboral por
nivel de calificacin 139
Grfico 3.6. Tendencias de los determinantes potenciales de la participacin del trabajo 140
Grfico 3.7. Variacin del precio relativo de la inversin e intensidad del capital 141
Grfico 3.8. Variaciones de la participacin en cadenas internacionales de valor e intensidad
del capital 144
Grfico 3.9. Evolucin de la participacin ajustada del trabajo en la renta nacional 145
Grfico 3.10. Anlisis con la tcnica shift-share 146
Grfico 3.11. Resultados agregados 148
Grfico 3.12. Heterogeneidad entre sectores y pases 150
Grfico 3.13. Resultados sectoriales, economas avanzadas 151
Grfico 3.14. Contribucin a la variacin de la participacin agregada del trabajo por grado
de calificacin laboral, 19952009 152
Grfico 3.1.1. Participacin del trabajo y desigualdad en el Reino Unido 155
Grfico 3.2.1. Variacin de la participacin del trabajo frente a variacin del precio relativo de
la inversin, 19922014 159
Grfico 3.2.2. Distribucin de exposicin inicial a trabajos rutinarios, 199095 160
Grfico 3.2.3. Elasticidad estimada de sustitucin por industrias de dos dgitos 160
Grfico 3.2.4. Elasticidad de sustitucin y exposicin a trabajos rutinarios, por sector, 19922014 161
Grfico 3.3.1. Exposicin inicial a trabajos rutinarios por sector, 19952000 163
Grfico 3.3.2. Exposicin a trabajos rutinaria, por grupos de pases y en el tiempo, 19902015 164
Grfico 3.3.3. Exposicin inicial a trabajos rutinarios y variacin posterior en la exposicin, 19902015 164
Grfico 3.3.4. Transformacin estructural y exposicin a trabajos rutinarios, 19902015 165
Grfico 3.4.1. Ajuste de la participacin del trabajo en la renta nacional de Estados Unidos, 19482016 167
Grfico 3.4.2. Ajuste de la participacin del trabajo en la renta nacional de grandes
economas avanzadas, 19802014 167
Grfico 3.4.3. Variaciones a largo plazo en la participacin del trabajo ajustada y sin ajustar, 19912014 168
Grfico 3.4.4. Variaciones a largo plazo en el trabajo por cuenta propia y depreciacin, 19912014 168
Grfico del anexo 3.1.1. Descomposicin de la participacin del trabajo en la renta nacional,
19912014 170
Grfico del anexo 3.1.2. Salarios por producto, salarios por consumo y productividad en
la manufactura 171
viii Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

NDICE
Grfico del anexo 3.2.1. Impacto de los costos del capital y relocalizacin en el conjunto de
tareas deslocalizadas desde un pas con salarios altos hacia un pas con salarios bajos 174
Grfico del anexo 3.4.1. Tendencias estimadas de las participaciones del trabajo en todo el mundo 177
Grfico del anexo 3.4.2. Heterogeneidad en la evolucin de los determinantes clave de la
participacin del trabajo 178
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 ix

WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY
SUPUESTOS Y CONVENCIONES
En la preparacin de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls)
se han adoptado los siguientes supuestos: los tipos de cambio efectivos reales permanecieron constantes en su nivel
promedio del perodo comprendido entre el 1 de febrero y el 1 de marzo de 2017, con excepcin de las monedas que
participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 (MTC 2) de Europa, que se ha supuesto permanecieron constantes
en trminos nominales en relacin con el euro; las autoridades nacionales mantendrn la poltica econmica establecida
(los supuestos concretos sobre la poltica fiscal y monetaria de determinadas economas se indican en el recuadro A1
del apndice estadstico); el precio promedio del petrleo ser de USD 55,23 el barril en 2017 y USD 55,06 el barril
en 2018, y en el mediano plazo se mantendr constante en trminos reales; el promedio de la tasa interbancaria de
oferta de Londres (LIBOR) para depsitos a seis meses en dlares de EE.UU. ser de 1,7% en 2017 y 2,8% en 2018;
la tasa de depsito a tres meses en euros ser, en promedio, 0,3% en 2017 y 0,2% en 2018; y el promedio de la tasa
de depsitos a seis meses en yenes japoneses 0,0% en 2017 y 2018. Naturalmente, estas son hiptesis de trabajo, no
pronsticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existira en las proyec-
ciones. Las estimaciones y proyecciones se basan en la informacin estadstica disponible hasta el 3 de abril de 2017.
En esta publicacin se utilizan los siguientes smbolos:
. . . Indica que no se dispone de datos o que los datos no son pertinentes.
Se usa entre aos o meses (por ejemplo, 201617 o enerojunio) para indicar los aos o meses comprendidos,
incluidos los aos o meses mencionados.
/ Se emplea entre aos o meses (por ejemplo, 2016/17) para indicar un ejercicio fiscal o financiero.
Los puntos bsicos son centsimos de punto porcentual (por ejemplo, 25 puntos bsicos equivalen a de punto
porcentual).
Los datos se basan en aos calendario, con la excepcin de unos pocos pases cuyos datos se basan en el ejercicio fis-
cal. El cuadro F del apndice estadstico indica las economas con perodos de declaracin excepcionales para las cuentas
nacionales y los datos de las finanzas pblicas de cada pas.
En el caso de algunos pases, las cifras de 2016 y perodos anteriores se basan en estimaciones y no en resultados
efectivos. En el cuadro G del apndice estadstico constan los resultados efectivos ms recientes correspondientes a indi-
cadores en las cuentas nacionales, precios, finanzas pblicas, e indicadores de balanza de pagos de cada pas.
El 1 de octubre de 2016 el renminbi chino se sum al dlar de EE.UU., el euro, el yen japons y la libra ester-
lina en la cesta del DEG del FMI.
Nauru es el ltimo pas que se ha incluido en la base de datos del informe WEO, con lo cual esta abarca ahora 192 pases.
Belars redenomin su moneda reemplazndola por el nuevo rublo belaruso, cuya unidad equivale a 10.000
rublos belarusos antiguos. Los datos para Belars en moneda nacional estn expresados en la nueva moneda a
partir del informe WEO de abril de 2017.
En los cuadros y grficos se utilizan las siguientes convenciones:
Cuando no se menciona la fuente en los cuadros y grficos, los datos provienen de la base de datos del informe WEO.
En los casos en que los pases no se enumeran en orden alfabtico, el orden se basa en el tamao de su economa.
En algunos casos el total no coincide con la suma de los componentes, debido al redondeo de las cifras.
En esta publicacin, los trminos pas y economa no se refieren en todos los casos a una entidad territorial
que constituya un Estado conforme al derecho y a la prctica internacionales; los trminos pueden designar tam-
bin algunas entidades que no son Estados, pero para las cuales se mantienen datos estadsticos en forma separada e
independiente.
Se presentan datos compuestos para varios grupos de pases organizados segn las caractersticas econmicas o
por regin. A menos que se indique lo contrario, los datos compuestos de los grupos de pases se calculan cuando
los datos ponderados estn representados en un 90% o ms.
En ningn caso debe entenderse que las fronteras, los colores, las denominaciones o cualquier otra informacin
contenida en los mapas de esta publicacin reflejan la posicin del Fondo Monetario Internacional con respecto a
la situacin jurdica de ningn territorio ni la conformidad o disconformidad de la institucin con dichas fronteras.
x Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY
INFORMACIN Y DATOS ADICIONALES
La versin completa en ingls de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en ingls) se
publica en la biblioteca electrnica del FMI (www.elibrary.imf.org) y en el sitio del FMI en Internet (www.imf.org),
donde tambin se publica una compilacin ms completa de informacin extrada de la base de datos utilizada para
este estudio. Los archivos, que contienen las series de datos que con mayor frecuencia solicitan los lectores, pueden
copiarse en una computadora personal utilizando diferentes programas informticos.
El personal tcnico del FMI compila los datos del informe WEO en el momento de elaboracin del informe. Las
proyecciones y los datos histricos se basan en informacin recopilada por los economistas encargados de cada pas
durante las misiones a los pases miembros del FMI y a travs de un anlisis constante de la evolucin de la situacin
nacional. Los datos histricos se actualizan de manera continua, a medida que llega informacin nueva, y a menudo
se ajustan los quiebres estructurales de los datos para producir series ininterrumpidas mediante el uso de empalmes y
otras tcnicas. Las estimaciones del personal tcnico del FMI continan ocupando el lugar de series histricas cuando
no se dispone de informacin completa. Por ese motivo, los datos del informe WEO pueden diferir de otras fuentes
con datos oficiales, como el informe International Financial Statistics del FMI.
Los datos y los metadatos del informe WEO se publican tal como se reciben y segn estn disponibles; asi-
mismo, se hace todo lo posible por dejar aseguradas, la puntualidad, exactitud y exhaustividad de estos datos y meta-
datos, aunque no se las garantiza. Cuando se detectan errores, se hace un esfuerzo concertado por corregirlos en la
medida en que corresponda y sea factible hacerlo. Las correcciones y revisiones realizadas posteriormente a la publica-
cin impresa de este estudio, se incorporan en la edicin electrnica, disponible a travs de la biblioteca electrnica del
FMI (www.elibrary.imf.org) y en el sitio del FMI en Internet (www.imf.org). Todos los cambios importantes figuran
en forma detallada en los ndices de materias publicados en Internet.
Las condiciones de uso de la base de datos del informe WEO pueden consultarse en el sitio web del FMI sobre
derechos de autor y uso (http://www.imf.org/external/esl/terms.htm).
Las consultas sobre el contenido del informe WEO y la base de datos de este estudio pueden dirigirse por carta, fax
o foro digital (no se aceptan llamadas telefnicas) a la siguiente direccin:
World Economic Studies Division

Research Department
International Monetary Fund
700 19th Street, N.W.
Washington, D.C. 20431, EE.UU.
Fax: (202) 623-6343
Foro digital: www.imf.org/weoforum
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xi

PREFACIO
Los anlisis y las proyecciones que se presentan en Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por
sus siglas en ingls) forman parte integral de la supervisin que ejerce el FMI con respecto a la evolucin y las
polticas econmicas de los pases miembros, los acontecimientos en los mercados financieros internacionales y
el sistema econmico mundial. El anlisis de las perspectivas y polticas es producto de un minucioso examen
de la evolucin econmica mundial que llevan a cabo varios departamentos del FMI, tomando principalmente
como base la informacin que recogen los funcionarios de la institucin en sus consultas con los pases miem-
bros. Dichas consultas estn a cargo sobre todo de los departamentos regionales el Departamento de frica,
el Departamento de Asia y el Pacfico, el Departamento de Europa, el Departamento del Oriente Medio y Asia
Central, y el Departamento del Hemisferio Occidental conjuntamente con el Departamento de Estrategia,
Polticas y Evaluacin, el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, y el Departamento de Finanzas
Pblicas.
El anlisis que se presenta en este informe ha sido coordinado por el Departamento de Estudios bajo la direc-
cin general de Maurice Obstfeld, Consejero Econmico y Director de Estudios. El proyecto estuvo dirigido por
Gian Maria Milesi-Ferretti, Subdirector del Departamento de Estudios, y Oya Celasun, Jefa de Divisin en el
Departamento de Estudios.
Los principales colaboradores fueron Rabah Arezki, Claudia Berg, Christian Bogmans, Mai Chi Dao, Mitali
Das, Bertrand Gruss, Zska Kczn, Toh Kuan, Weicheng Lian, Akito Matsumoto, Malhar Nabar, Marcos
Poplawski-Ribeiro y Petia Topalova.
Colaboraron tambin Gavin Asdorian, Felicia Belostecinic, Patrick Blagrave, Emine Boz, Benjamin Carton,
Luis Cubeddu, Jihad Dagher, Silvia Domit, Romain Duval, Angela Espiritu, Rachel Yuting Fan, Emily Forrest,
Clara Galeazzi, Mitko Grigorov, Meron Haile, Mahnaz Hemmati, Benjamin Hilgenstock, Ava Yeabin Hong,
Benjamin Hunt, Deniz Igan, Hao Jiang, Alimata Kini-Kabor, Lama Kiyasseh, Douglas Laxton, Jungjin Lee,
Olivia Ma, Trevor Charles Meadows, Joannes Mongardini, Mico Mrkaic, Natalija Novta, Emory Oakes, Evgenia
Pugacheva, Michael Stanger, Susanna Mursula, Kadir Tanyeri, Nicholas Tong, Jilun Xing, Yuan Zeng y Qiaoqiao
Zhang.
Joseph Procopio, del Departamento de Comunicaciones, dirigi el equipo de redaccin del informe, con el
apoyo de Michael Harrup, Christine Ebrahimzadeh y Linda Kean, y la ayuda editorial de Lucy Scott Morales,
Sherrie Brown y Vector Talent Resources. La versin en espaol estuvo a cargo de la Seccin de Espaol y Portu-
gus de los Servicios Lingsticos del FMI.
El anlisis se ha enriquecido con sugerencias y comentarios de funcionarios de otros departamentos del FMI, y
de los directores ejecutivos, que debatieron este informe el da 4 de abril de 2017. No obstante, cabe aclarar que
las proyecciones y consideraciones de poltica econmica corresponden al personal tcnico del FMI y no deben
atribuirse a los directores ejecutivos ni a las autoridades nacionales que representan.
xii Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

INTRODUCCIN
L
as novedades positivas en el terreno eco- evolucionado en alcance y difusin geogrfica. Como
nmico no dejan de llegar desde mediados lo demuestra la historia de crisis financieras y moneta-
de 2016, y gracias a ellas las perspectivas rias durante las ltimas dcadas, esta evolucin no ha
mundiales se estn despejando. La aceleracin ocurrido sin tropiezos, pero hasta ahora los meca-
que esperbamos desde hace un tiempo parece estar nismos de proteccin de la economa mundial han
tomando cuerpo: de hecho, esta edicin de Perspec- demostrado ser eficaces. Una de las consecuencias ha
tivas de la economa mundial (informe WEO) eleva sido una escalada notable del crecimiento en una serie
las proyecciones de crecimiento mundial para 2017 a de economas de mercados emergentes y en desarrollo,
3,5%, frente al 3,4% de la ltima previsin. Nuestro algunos de los cuales se han sumado al grupo de los
pronstico para 2018 se mantiene en 3,6%. Ambas pases de alto ingreso. El captulo 2 de este informe
mejoras pronosticadas para 2017 y 2018 son genera- examina aspectos de esa convergencia.
lizadas, aunque el crecimiento sigue siendo dbil en Los pases ms ricos tambin han continuado
muchas economas avanzadas y los exportadores de creciendo, pero, en trminos del ingreso, en menor
materias primas continan sufriendo dificultades. medida en los ltimos 10 aos que en las dcadas
Al mismo tiempo, sin embargo, la correccin al alza precedentes, y ciertamente no tanto como algunas
de nuestro pronstico para 2017 sigue siendo pequea economas de mercados emergentes y en desarrollo.
y las tasas de crecimiento potencial a ms largo plazo Por lo tanto, no es sorprendente constatar en las
siguen siendo inferiores a las registradas en las ltimas principales encuestas que las actitudes respecto de los
dcadas a nivel mundial, y especialmente en las econo- efectos del comercio internacional en el empleo y los
mas avanzadas. Adems, aunque existe la posibilidad salarios tienden a ser ms positivas en las economas
de que el crecimiento supere las expectativas a corto ms pobres.
plazo, hay significativos riesgos a la baja que conti- Estas observaciones quiz tengan menos que ver
nan opacando las perspectivas a mediano plazo y con la disparidad entre los pases ricos y pobres en
que, de hecho, pueden haberse intensificado desde la trminos de crecimiento global que con el hecho de
publicacin de nuestras ltimas previsiones. La inci- que en las economas ricas una proporcin sustancial
piente recuperacin an es vulnerable a la variedad de de los frutos del crecimiento no llega a manos de los
riesgos a la baja, descritos en el captulo 1. grupos que ocuparon los segmentos ms bajos de la
Un riesgo destacable es un giro hacia el protec- distribucin del ingreso en las ltimas dcadas. La
cionismo que haga estallar una guerra comercial. desigualdad sigue siendo sustancial en los pases ms
Especialmente en el caso de las economas avanzadas, pobres, pero como estos tienen un margen ms amplio
se observan varios factores que han generado respaldo de convergencia hacia una mayor prosperidad y un
poltico a favor de marcos de poltica de suma cero, potencial de crecimiento ms elevado con las polticas
capaces de socavar las relaciones comerciales interna- adecuadas, han podido incrementar sustancialmente
cionales y, a nivel ms general, la cooperacin multi- los ingresos, incluso los de los ciudadanos ms pobres.
lateral; entre estos factores, cabe mencionar el menor El comercio internacional ha sido un componente
crecimiento desde la recuperacin de 201011 que clave de ese xito.
sigui a la crisis financiera internacional, incluso con Las tendencias mundiales de la desigualdad tienen
desaceleracin del crecimiento de los ingresos media- que ver con el comercio internacional, pero en gran
nos, y los trastornos estructurales de los mercados de parte especialmente en algunos pases se deben
trabajo. al cambio tecnolgico, en la medida en que es posible
Al trmino de la Segunda Guerra Mundial, cobr hacer una separacin conceptual entre el avance de
vida un enfoque de poltica econmica internacional la tecnologa (que facilita el comercio) y el comercio
basado en la colaboracin entre los pases, y que ha internacional propiamente dicho (que dispersa los
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xiii

conocimientos tecnolgicos). El captulo 3 de este desaparecen, y las prdidas aumentan, cuando los
informe examina de qu modo las fuerzas de la tecno- socios comerciales toman represalias.
loga y el comercio internacional han tendido a redu- Lo que deben hacer las autoridades es la dura labor
cir la participacin del trabajo en la renta nacional en de invertir en sus propias economas, y especialmente
muchos pases. En teora, la cada de la participacin en la poblacin, para poder hacer frente mejor a
del trabajo en el PIB podra ser una respuesta inocua un sinnmero de cambios estructurales actuales y
a cambios de la economa que hacen subir los ingresos posibles, tales como las cambiantes modalidades de la
reales de los trabajadores; por ejemplo, un rpido globalizacin. Las reformas pueden centrarse en pol-
aumento de la productividad que beneficia al capital ticas laborales activas, mayor progresividad tributaria
an ms que al trabajo. Sin embargo, cuando esa cuando corresponda, una inversin en educacin ms
cada coincide con un estancamiento de los ingre- eficaz y cambios en los mercados de vivienda y crdito
sos medianos y un deterioro de la distribucin del que faciliten la movilidad de los trabajadores.
ingreso, como ha ocurrido en una serie de economas Muchas de estas polticas no solo facilitan el ajuste
avanzadas, pueden surgir presiones polticas contrarias econmico, sino que tambin mejoran el producto
a la integracin econmica con los socios comerciales. potencial a ms largo plazo. Son componentes crticos
Capitular ante esas presiones sera como infligirse del conjunto de polticas monetarias, fiscales, estruc-
deliberadamente una herida, ya que hara subir los turales y financieras que afianzarn y garantizarn la
precios que pagan los consumidores y las empresas, recuperacin a lo largo del tiempo.
mermara la productividad y, por ende, reducira La economa mundial parece estar cobrando mpetu
el ingreso real global de los hogares. Los gobiernos y podramos estar en un punto de inflexin. Pero aun
deberan aplicar ms bien polticas comerciales que si el contexto econmico es prometedor, el sistema
sean congruentes con un mximo de productividad de relaciones econmicas internacionales que naci
y complementarlas con otras que distribuyan mejor despus de la Segunda Guerra Mundial se encuentra
los beneficios del comercio mundial internamente, sometido a graves tensiones, a pesar de los benefi-
mejorar las aptitudes y la adaptabilidad de su fuerza cios globales que ha generado, precisamente porque
laboral y facilitar la adaptacin de los ciudadanos el crecimiento y los ajustes econmicos resultantes
perjudicados por la necesidad de reasignacin econ- muy a menudo crearon desigualdad en trminos de
mica. Lamentablemente, a los gobiernos a menudo les recompensas y costos dentro de los pases. La poltica
resulta ms fcil restringir el comercio que realizar esas econmica debe atacar estas disparidades de frente
mejoras internas. Pero deben tomar conciencia de que para garantizar la estabilidad de un sistema comercial
los beneficios que reciben algunos habitantes se pro- abierto y concertado que beneficie a todos.
ducen a costa de otros, as como de los socios comer-
ciales. Hasta las ganancias sectoriales que se obtienen Maurice Obstfeld
al restringir la integracin econmica transfronteriza Consejero Econmico
xiv Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

RESUMEN EJECUTIVO
Con los mercados financieros en alza y la tan esperada Atendiendo a los pronsticos, la actividad de
recuperacin cclica de la manufactura y el comercio las economas de mercados emergentes y en desa-
internacional en marcha, las proyecciones apuntan a un rrollo experimentar un marcado repunte porque
aumento del crecimiento mundial de 3,1% en 2016 a las condiciones imperantes en los exportadores de
3,5% en 2017 y 3,6% en 2018, ligeramente por encima materias primas sujetos a tensiones macroeconmi-
de los pronsticos de la edicin de octubre de 2016 de cas mejorarn poco a poco, gracias a la recuperacin
Perspectivas de la economa mundial (informe WEO). parcial de los precios de las materias primas; entre
Aun as, existen obstculos estructurales que continan tanto, el crecimiento conservar el vigor en China y
restndole mpetu a la recuperacin y los riesgos siguen muchos otros importadores de materias primas. En las
inclinndose a la baja, especialmente a mediano plazo. economas avanzadas, el repunte responder ante todo
Dada la persistencia de los problemas estructurales como al aumento proyectado del crecimiento de Estados
el bajo crecimiento de la productividad y la elevada Unidos, cuya actividad se vio frenada en 2016 por el
desigualdad del ingreso, en las economas avanzadas se ajuste de las existencias y la debilidad de la inversin.
estn agudizando las presiones a favor de la adopcin de Aunque las correcciones de los pronsticos de
polticas aislacionistas. Estas ponen en entredicho la inte- crecimiento mundial para 2017 y 2018 respecto de
gracin econmica mundial y un orden econmico mun- la edicin de octubre de 2016 del informe WEO
dial caracterizado por la cooperacin que ha beneficiado son pequeas, ha habido cambios significativos en
a la economa mundial, especialmente a las economas de los pronsticos individuales de grupos de pases y
mercados emergentes y en desarrollo. Contra este teln de de pases tomados de manera aislada. Reflejando el
fondo, les toca a las polticas econmicas un importante hecho de que el mpetu super las expectativas en el
papel para conjurar los riesgos a la baja y afianzar la segundo semestre de 2016, el pronstico contempla
recuperacin. En el mbito nacional, las polticas deberan un repunte ms vigoroso en las economas avanzadas.
procurar apuntalar la demanda y sanear los balances en Y aunque an se espera que el crecimiento d un salto
los casos en que sea necesario y factible hacerlo; impulsar importante en el grupo de las economas de mercados
la productividad, la oferta de mano de obra y la inversin emergentes y en desarrollo, la actividad se debilitara
a travs de reformas estructurales y medidas fiscales que ms de lo previsto en algunos pases grandes, lo cual
propicien la oferta; modernizar la infraestructura pblica, ha conducido a pequeas revisiones a la baja de las
y brindar respaldo a quienes se hayan visto desplazados perspectivas de crecimiento del grupo en 2017.
por transformaciones estructurales tales como los cambios Entre las economas avanzadas, se revisaron al alza
tecnolgicos y la globalizacin. Al mismo tiempo, muchos las proyecciones de crecimiento de Estados Unidos
pases necesitan estrategias que inspiren confianza para porque se presume que se pondr en marcha una
imprimir a la deuda pblica una trayectoria sostenible. distensin de la poltica fiscal y como consecuen-
Muchas economas de mercados emergentes y en desarrollo cia del ligero aumento de la confianza especial-
an tienen por delante el reto crtico de adaptarse a la mente tras las elecciones de noviembre, que, de
disminucin de los ingresos generados por las materias pri- continuar, reforzar el mpetu cclico. Tambin
mas y corregir las vulnerabilidades financieras. Asimismo, han mejorado las perspectivas de Europa y Japn,
se necesita un renovado esfuerzo multilateral para enfren- gracias a la recuperacin cclica de la manufactura
tar retos comunes en una economa mundial integrada. mundial y del comercio internacional que se inici
La economa mundial cobr velocidad en el ltimo en el segundo semestre de 2016.
trimestre de 2016, una tendencia que previsiblemente Las revisiones a la baja de los pronsticos de creci
continuar. Se proyecta que el crecimiento mundial miento de las economas de mercados emergentes y
aumente de un 3,1% estimado para 2016 a 3,5% en en desarrollo son resultado del deterioro de las pers
2017 y 3,6% en 2018. pectivas de varias economas grandes, especialmente
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xv

de Amrica Latina y Oriente Medio, causadas por el entre otras razones porque Estados Unidos y China
ajuste en curso frente a la cada de los trminos de tendrn que replegar las medidas de estmulo en su
intercambio durante los ltimos aos, los recortes de momento para evitar una dinmica fiscal insostenible.
la produccin de petrleo y factores idiosincrsicos. A nivel ms general, los riesgos a la baja se derivan de
Los pronsticos de crecimiento para 2017 y 2018 varios factores potenciales:
fueron revisados al alza en los casos de China, gracias Un giro de las polticas que lleve a los pases a
a polticas de respaldo ms fuertes de lo previsto, y replegarse en s mismos y los dirija incluso hacia el
de Rusia, cuya actividad parece haber tocado fondo y proteccionismo, con menos crecimiento mundial
cuya recuperacin se ha afianzado por efecto del alza debido a la disminucin del comercio internacional
de los precios del petrleo. y de los flujos transfronterizos de inversin.
Alzas de las tasas de inters estadounidenses ms
Desde las elecciones presidenciales, las expectativas rpidas de lo esperado, lo cual podra acelerar la
de distensin de la poltica fiscal de Estados Unidos contraccin de las condiciones financieras mun-
han contribuido al alza del dlar y de las tasas de diales y provocar una fuerte apreciacin del dlar,
inters de los bonos del Tesoro, que han empujado al con repercusiones desfavorables para las economas
alza las tasas de otros pases. La actitud de los merca- vulnerables.
dos se ha caracterizado en general por el optimismo Un ambicioso repliegue de la regulacin financiera,
y se han registrado subidas notables en los mercados que podra estimular una asuncin excesiva de ries-
de acciones tanto de las economas avanzadas como gos y aumentar la probabilidad de crisis financieras.
de las de mercados emergentes. El fortalecimiento El endurecimiento de las condiciones financieras
de la actividad y las expectativas de mayor demanda de las economas de mercados emergentes, riesgo
mundial de cara al futuro, sumados a los acuerdos de que se hace ms probable si se tienen en cuenta las
restriccin de la oferta de petrleo, han colaborado crecientes vulnerabilidades del sistema financiero
para que los precios de las materias primas dejen atrs chino asociadas a la rpida expansin del crdito y la
los mnimos de comienzos de 2016. continua debilidad de los balances de otras econo-
El nivel general de inflacin viene repuntando en mas de mercados emergentes.
las economas avanzadas debido al aumento de los La formacin de un crculo vicioso entre la debilidad
precios de las materias primas, pero la dinmica de la de la demanda, el bajo nivel de inflacin, la fragi-
inflacin subyacente sigue siendo atenuada y heterog- lidad de los balances y el escaso crecimiento de la
nea (lo cual concuerda con la variedad de las distintas productividad en algunas economas avanzadas que
brechas del producto). La inflacin subyacente ha operan con elevados niveles de sobrecapacidad.
mejorado poco en los pases con los niveles ms bajos Factores no econmicos como tensiones geopolticas,
(por ejemplo, Japn y partes de la zona del euro). desavenencias polticas internas, riesgos generados
El nivel general de inflacin tambin ha repuntado por la mala gobernanza y la corrupcin, fenmenos
en muchas economas de mercados emergentes y en meteorolgicos extremos, y terrorismo e inquietudes
desarrollo debido al aumento de los precios de las en torno a la seguridad.
materias primas, pero en una serie de casos ha retroce-
dido, a medida que se fueron diluyendo los efectos que Estos riesgos estn interconectados y pueden
ejercan en los precios las fuertes depreciaciones de la reforzarse mutuamente. Por ejemplo, el aislacionismo
moneda ocurridas en 2015 y a comienzos de 2016. podra estar vinculado al recrudecimiento de las
Con todo, los riesgos continan inclinndose a la tensiones geopolticas, as como a la creciente aver-
baja, especialmente a mediano plazo, y las polticas sin mundial al riesgo; los shocks no econmicos
estn rodeadas de gran incertidumbre. El optimismo pueden lastrar directamente la actividad econmica
de los mercados encierra una posibilidad ms con- y tambin minar la confianza y el optimismo de los
creta de mejoras a corto plazo; sin embargo, teniendo mercados, y una desmejora imprevistamente rpida de
en cuenta las fuentes de incertidumbre enumeradas las condiciones financieras mundiales o un giro hacia
a continuacin, es posible que la aversin al riesgo el proteccionismo en las economas avanzadas podran
aumente con fuerza. Los riesgos para el crecimiento exacerbar las presiones generadas por las salidas de
a mediano plazo parecen claramente ms negativos, capitales en China.
xvi Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

RESUMEN EJECUTIVO
NDICE
Por lo tanto, las opciones de polticas tendrn una Para preservar la expansin econmica a nivel
influencia crucial en las perspectivas y la mitigacin mundial, las autoridades tambin tendrn que evitar
de los riesgos. En trminos de la gestin macroecon- las medidas proteccionistas y esforzarse ms por que
mica de la demanda, las prioridades estn cada vez ms los beneficios del crecimiento se distribuyan de manera
diferenciadas, dada la diversidad de las posiciones que ms amplia. El captulo 3 documenta que los salarios
los distintos pases ocupan dentro del ciclo econmico. no se han mantenido a la altura de la productivi-
En las economas con capacidad ociosa y una inflacin dad en muchas economas durante gran parte de las
subyacente persistentemente dbil, sigue siendo necesa- tres ltimas dcadas, lo cual se ha traducido en una
rio un respaldo cclico de la demanda, entre otras cosas reduccin de la participacin del trabajo en el ingreso
para neutralizar perniciosos efectos de histresis. En nacional. De acuerdo con el anlisis del captulo, el
las economas cuyo producto se encuentra cerca o por cambio tecnolgico y la integracin del comercio inter-
encima del potencial, la poltica fiscal debera apuntar nacional ambos motores del crecimiento a mediano
a reforzar las redes de proteccin e incrementar el pro- y a largo plazo probablemente hayan contribuido
ducto potencial. Al mismo tiempo, en muchos pases se a esa cada. Las determinaciones del captulo llevan
necesitan estrategias que generen confianza para encau- a pensar que el cambio tecnolgico ha sido el factor
zar la deuda pblica por una trayectoria sostenible. que ms ha influido en la participacin de la mano de
Tras la recuperacin deslucida de la crisis financiera obra en la renta de las economas avanzadas y que, en
internacional y el fuerte ajuste de los precios mundiales el caso de las economas de mercados emergentes, ese
de las materias primas, muchas economas buscan realzar papel lo ha desempeado la integracin del comercio
el potencial de crecimiento, la inclusividad y la resilien- internacional (junto con el aumento concomitante
cia. Las medidas encaminadas a reforzar el producto de la intensidad de capital de la produccin). Estas
potencial son de hecho urgentes, teniendo en cuenta la observaciones ponen de relieve la necesidad de lograr
persistente corriente negativa que representa el enveje- que el crecimiento sea ms inclusivo. Entre las polticas
cimiento de la poblacin de las economas avanzadas, orientadas a ese objetivo sera posible recurrir a una
el ajuste que sigue exigiendo la cada de los trminos tributacin ms progresiva; inversin en adquisicin de
de intercambio y la necesidad de enfrentar las vulne- aptitudes, formacin continua y educacin de calidad,
rabilidades financieras en las economas de mercados y otros esfuerzos por mejorar la movilidad ocupacional
emergentes y en desarrollo, as como el dbil aumento y geogrfica de los trabajadores para facilitar y acelerar
de la productividad total de los factores en ambos la adaptacin del mercado laboral a las transformacio-
grupos. El captulo 2 documenta el hecho de que la nes estructurales.
apertura comercial, la flexibilidad de los tipos de cambio Muchos de los retos que enfrenta la economa
y la fortaleza de las instituciones ayudan a las economas mundial requieren medidas nacionales respaldadas por
de mercados emergentes y en desarrollo a potenciar el la cooperacin multilateral. Algunos de los mbitos
impulso de crecimiento generado por las condiciones crticos para la accin colectiva son el de preservar un
externas. Frente a los riesgos que siempre encierra la sistema comercial abierto, salvaguardar la estabilidad
volatilidad financiera mundial, las economas de merca- financiera mundial, lograr sistemas tributarios equitati-
dos emergentes vulnerables a un vuelco desfavorable de vos, continuar brindando respaldo a los pases de bajo
las condiciones financieras externas se beneficiaran de la ingreso en la consecucin de sus objetivos de desarro-
adopcin de prcticas ms estrictas de gestin del riesgo llo, y facilitar la mitigacin y adaptacin al cambio
y de la contencin de los descalces de los balances. climtico.
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xvii

1
CAPTULO
PERSPECTIVAS Y POLTICAS MUNDIALES
La actividad econmica mundial est repuntando y, por su del crdito. Una dilucin de la regulacin financiera podra
parte, la inversin, la manufactura y el comercio interna- estimular el crecimiento a corto plazo, pero puede poner en
cional estn experimentando una recuperacin cclica lar- peligro la estabilidad financiera mundial y suscitar el riesgo
gamente esperada. Se prev que el crecimiento mundial de costosas crisis financieras en el futuro. Adems, persiste el
aumentar de 3,1% en 2016 a 3,5% en 2017 y 3,6% peligro de que se agudicen las tensiones geopolticas, especial-
en 2018; es decir, ligeramente por encima de los prons- mente en la regin de Oriente Medio y Norte de frica.
ticos de la edicin de octubre de 2016 de Perspectivas de Contra este teln de fondo, a las polticas econmicas les
la economa mundial (informe WEO, por sus siglas en cabe jugar un importante papel para conjurar los riesgos a
ingls). El fortalecimiento de la actividad y las expectati- la baja y garantizar la recuperacin, como se ha puesto de
vas de robustecimiento de la demanda mundial, sumados relieve en otras ediciones del informe WEO. En el mbito
a las restricciones que se ha acordado aplicar a la oferta de interno, estas polticas deberan apuntalar la demanda y el
petrleo, han colaborado para que los precios de las mate- saneamiento de los balances cuando resulte necesario y via-
rias primas dejen atrs los mnimos registrados a comien- ble hacerlo; estimular la productividad a travs de reformas
zos de 2016. Ese aumento ha brindado cierto alivio a los estructurales, un gasto en infraestructura bien focalizado,
exportadores de materias primas, ha empujado al alza el y otras medidas de poltica fiscal que propicien la oferta; y
nivel general de inflacin mundial, y ha aliviado las pre- brindar apoyo a quienes hayan quedado desplazados por
siones deflacionarias. Los mercados financieros vienen ope- transformaciones estructurales tales como los cambios tec-
rando al alza y con expectativas de prolongacin de las nolgicos y la globalizacin. En muchos pases se necesi-
polticas de estmulo en China y expansin fiscal as como tan estrategias crebles para encauzar la deuda pblica
desregulacin en Estados Unidos. Si la confianza y el opti- por una trayectoria sostenible. Muchas economas de mer-
mismo de los mercados siguen siendo firmes, el crecimiento cados emergentes y en desarrollo continan enfrentadas a
a corto plazo bien podra sorprender positivamente. dos retos crticos: la cada de los ingresos fiscales genera-
Ahora bien, esta evolucin favorable no debera distraer de dos por las materias primas y la neutralizacin de las vul-
los obstculos estructurales que impiden una recuperacin ms nerabilidades financieras. El mundo necesita tambin un
vigorosa ni del hecho de que los riesgos siguen inclinndose a renovado esfuerzo multilateral por hacer frente a una serie
la baja, especialmente a mediano plazo. Es probable que los de retos comunes en una economa mundial integrada.
problemas estructurales por ejemplo, el dbil crecimiento
de la productividad y la aguda desigualdad del ingreso Evolucin reciente y perspectivas
persistan. Las polticas aislacionistas ponen en peligro la
integracin econmica y el orden econmico de coopera- La economa mundial est cobrando impulso
cin mundial, que han sido de gran beneficio para la econo- La actividad econmica cobr cierto mpetu en el
ma mundial, especialmente para las economas de mercados segundo semestre de 2016, especialmente en las eco-
emergentes y en desarrollo. Si los aumentos de las tasas de nomas avanzadas. El crecimiento repunt en Estados
inters en Estados Unidos ocurren con una celeridad mayor Unidos a medida que las empresas adquirieron ms con-
que la prevista, se plantea la posibilidad de que las condi- fianza en la demanda futura, y las existencias comen-
ciones financieras desmejoren en otras regiones: una nueva zaron a contribuir de manera positiva al crecimiento
apreciacin del dlar de EE.UU. generara tensiones en las (tras cinco trimestres de lastre). El crecimiento tam-
economas de mercados emergentes con paridad cambiaria bin conserv el vigor en el Reino Unido, donde el
con el dlar o con fuertes descalces en los balances. A nivel gasto no cedi aun despus del referendo de junio de
ms general, la prdida de optimismo y confianza de los mer- 2016 a favor de abandonar la Unin Europea (brexit).
cados podra empaar las condiciones financieras y exacerbar La actividad sorprendi al alza en Japn gracias al ele-
las vulnerabilidades que ya existen en una serie de econo- vado nivel de las exportaciones netas, y en pases de la
mas de mercados emergentes; entre ellas China, que enfrenta zona del euro como Alemania y Espaa, como resultado
el enorme reto de reducir la dependencia de la expansin de la fuerte demanda interna.
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 1

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL: Est cobrando impulso?
Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial

(Variacin porcentual anual, salvo indicacin en contrario)
Diferencia con la Diferencia con el
Actualizacin del informe informe WEO
Proyecciones WEO de enero de 20171 de octubre de 20161
2016 2017 2018 2017 2018 2017 2018
Producto mundial 3,1 3,5 3,6 0,1 0,0 0,1 0,0
Economas avanzadas 1,7 2,0 2,0 0,1 0,0 0,2 0,2
Estados Unidos 1,6 2,3 2,5 0,0 0,0 0,1 0,4
Zona del euro 1,7 1,7 1,6 0,1 0,0 0,2 0,0
Alemania 1,8 1,6 1,5 0,1 0,0 0,2 0,1
Francia 1,2 1,4 1,6 0,1 0,0 0,1 0,0
Italia 0,9 0,8 0,8 0,1 0,0 0,1 0,3
Espaa 3,2 2,6 2,1 0,3 0,0 0,4 0,2
Japn2 1,0 1,2 0,6 0,4 0,1 0,6 0,1
Reino Unido 1,8 2,0 1,5 0,5 0,1 0,9 0,2
Canad 1,4 1,9 2,0 0,0 0,0 0,0 0,1
Otras economas avanzadas3 2,2 2,3 2,4 0,1 0,0 0,0 0,0
Economas de mercados emergentes y en desarrollo 4,1 4,5 4,8 0,0 0,0 0,1 0,0
frica subsahariana 1,4 2,6 3,5 0,2 0,2 0,3 0,1
Nigeria 1,5 0,8 1,9 0,0 0,4 0,2 0,3
Sudfrica 0,3 0,8 1,6 0,0 0,0 0,0 0,0
Amrica Latina y el Caribe 1,0 1,1 2,0 0,1 0,1 0,5 0,2
Brasil 3,6 0,2 1,7 0,0 0,2 0,3 0,2
Mxico 2,3 1,7 2,0 0,0 0,0 0,6 0,6
Comunidad de Estados Independientes 0,3 1,7 2,1 0,2 0,3 0,3 0,4
Rusia 0,2 1,4 1,4 0,3 0,2 0,3 0,2
Excluido Rusia 1,8 2,5 3,5 0,0 0,2 0,2 0,6
Economas emergentes y en desarrollo de Asia 6,4 6,4 6,4 0,0 0,1 0,1 0,1
China 6,7 6,6 6,2 0,1 0,2 0,4 0,2
India4 6,8 7,2 7,7 0,0 0,0 0,4 0,0
ASEAN-55 4,9 5,0 5,2 0,1 0,0 0,1 0,0
Economas emergentes y en desarrollo de Europa 3,0 3,0 3,3 0,1 0,1 0,1 0,1
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn 3,9 2,6 3,4 0,5 0,1 0,8 0,2
Arabia Saudita 1,4 0,4 1,3 0,0 1,0 1,6 1,3
Partidas informativas
Unin Europea 2,0 2,0 1,8 0,2 0,0 0,3 0,0
Pases en desarrollo de bajo ingreso 3,6 4,7 5,3 0,0 0,1 0,2 0,1
Oriente Medio y Norte de frica 3,8 2,3 3,2 0,6 0,1 0,9 0,2
Crecimiento mundial segn tipos de cambio de mercado 2,4 2,9 3,0 0,1 0,0 0,1 0,1
Volumen del comercio mundial (bienes y servicios) 2,2 3,8 3,9 0,0 0,2 0,0 0,3
Importaciones
Exportaciones
Precios de las materias primas (dlares de EE.UU.)
Petrleo6 15,7 28,9 0,3 9,0 3,9 11,0 5,1
No combustibles (promedio basado en ponderaciones
de la exportacin mundial de materias primas) 1,9 8,5 1,3 6,4 0,4 7,6 0,6
Precios al consumidor
Economas de mercados emergentes y en desarrollo7 4,4 4,7 4,4 0,2 0,0 0,3 0,2
Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje)
Sobre los depsitos en dlares de EE.UU. (seis meses) 1,1 1,7 2,8 0,0 0,0 0,4 0,7
Sobre los depsitos en euros (tres meses) 0,3 0,3 0,2 0,0 0,0 0,1 0,2
Sobre los depsitos en yenes japoneses (seis meses) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1
Nota: Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 1 de febrero y el 1 de
marzo de 2017. Las economas se enumeran en base a su tamao. Los datos trimestrales agregados estn desestacionalizados.
1Diferencia basada en cifras redondeadas, tanto en los pronsticos de esta edicin como en los de la Actualizacin del informe WEO de enero de 2017 y la
edicin de octubre de 2016 del informe WEO.
2Las cifras histricas de las cuentas nacionales de Japn reflejan la revisin integral realizada por las autoridades nacionales y publicada en diciembre de 2016.
Las principales revisiones son la transicin del Sistema de Cuentas Nacionales de 1993 al de 2008 y la actualizacin del ao de referencia de 2005 a 2011.
3Excluidos el G-7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, el Reino Unido) y los pases de la zona del euro.
4En el caso de India, los datos y pronsticos estn basados en el ejercicio fiscal, y el PIB a partir de 2011 est basado en el PIB a precios de mercado tomando
como ao base el ejercicio 2011/12.
2 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

CAPTULO 1 Perspectivas y polticas mundiales
Cuadro 1.1 (continuacin)
Interanual T4 a T48
Proyecciones Proyecciones
2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018
Producto mundial 3,4 3,1 3,5 3,6 3,2 3,2 3,5 3,6
Economas avanzadas 2,1 1,7 2,0 2,0 1,8 2,0 2,0 2,0
Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 2,5 1,9 2,0 2,3 2,5
Zona del euro 2,0 1,7 1,7 1,6 2,0 1,7 1,7 1,5
Alemania 1,5 1,8 1,6 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5
Francia 1,3 1,2 1,4 1,6 1,2 1,2 1,9 1,4
Italia 0,8 0,9 0,8 0,8 1,0 1,0 0,8 0,8
Espaa 3,2 3,2 2,6 2,1 3,5 3,0 2,3 2,1
Japn2 1,2 1,0 1,2 0,6 1,2 1,6 1,0 0,6
Reino Unido 2,2 1,8 2,0 1,5 1,7 1,9 1,7 1,5
Canad 0,9 1,4 1,9 2,0 0,4 1,9 1,7 2,0
Otras economas avanzadas3 2,0 2,2 2,3 2,4 2,0 2,4 2,4 2,6
Economas de mercados emergentes y en desarrollo 4,2 4,1 4,5 4,8 4,4 4,4 4,8 5,0
frica subsahariana 3,4 1,4 2,6 3,5 ... ... ... ...
Nigeria 2,7 1,5 0,8 1,9 ... ... ... ...
Sudfrica 1,3 0,3 0,8 1,6 0,3 0,4 1,0 1,9
Amrica Latina y el Caribe 0,1 1,0 1,1 2,0 1,1 1,1 1,6 2,1
Brasil 3,8 3,6 0,2 1,7 5,8 2,5 2,0 1,7
Mxico 2,6 2,3 1,7 2,0 2,4 2,4 0,9 3,0
Comunidad de Estados Independientes 2,2 0,3 1,7 2,1 2,8 0,7 1,6 1,6
Rusia 2,8 0,2 1,4 1,4 3,0 0,4 1,6 1,3
Excluido Rusia 0,5 1,8 2,5 3,5 ... ... ... ...
Economas emergentes y en desarrollo de Asia 6,7 6,4 6,4 6,4 6,8 6,5 6,5 6,3
China 6,9 6,7 6,6 6,2 6,8 6,8 6,4 6,1
India4 7,9 6,8 7,2 7,7 8,5 6,9 7,8 7,6
ASEAN-55 4,8 4,9 5,0 5,2 4,9 4,8 5,1 5,3
Economas emergentes y en desarrollo de Europa 4,7 3,0 3,0 3,3 4,9 3,4 2,1 3,4
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn 2,7 3,9 2,6 3,4 ... ... ... ...
Arabia Saudita 4,1 1,4 0,4 1,3 4,3 1,2 0,4 2,0
Unin Europea 2,4 2,0 2,0 1,8 2,3 2,0 1,9 1,8
Pases en desarrollo de bajo ingreso 4,6 3,6 4,7 5,3 ... ... ... ...
Oriente Medio y Norte de frica 2,6 3,8 2,3 3,2 ... ... ... ...
Crecimiento mundial segn tipos de cambio de mercado 2,7 2,4 2,9 3,0 2,4 2,6 2,9 2,9
Volumen del comercio mundial (bienes y servicios) 2,7 2,2 3,8 3,9 ... ... ... ...
Importaciones
Economas avanzadas 4,4 2,4 4,0 4,0 ... ... ... ...
Economas de mercados emergentes y en desarrollo 0,8 1,9 4,5 4,3 ... ... ... ...
Exportaciones
Economas avanzadas 3,7 2,1 3,5 3,2 ... ... ... ...
Economas de mercados emergentes y en desarrollo 1,4 2,5 3,6 4,3 ... ... ... ...
Precios de las materias primas (dlares de EE.UU.)
Petrleo6 47,2 15,7 28,9 0,3 43,4 16,2 13,5 2,0
No combustibles (promedio basado en ponderaciones de la
exportacin mundial de materias primas) 17,4 1,9 8,5 1,3 19,1 9,8 3,9 1,0
Economas de mercados emergentes y en desarrollo7 4,7 4,4 4,7 4,4 4,7 4,0 4,1 3,9
Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje)
Sobre los depsitos en dlares de EE.UU. (seis meses) 0,5 1,1 1,7 2,8 ... ... ... ...
Sobre los depsitos en euros (tres meses) 0,0 0,3 0,3 0,2 ... ... ... ...
Sobre los depsitos en yenes japoneses (seis meses) 0,1 0,0 0,0 0,0 ... ... ... ...
5Filipinas,
Indonesia, Malasia, Tailandia, Viet Nam.
6Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate. El precio promedio del petrleo fue
USD 42,84 el barril en 2016; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es USD 55,23 en 2017 y USD 55,06 en 2018.
7Excluidos Argentina y Venezuela. Vanse las notas especficas sobre Argentina en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
8En el caso del producto mundial, las estimaciones y proyecciones trimestrales representan aproximadamente el 90% del producto mundial anual, medidas
por las ponderaciones de la paridad del poder adquisitivo. En el caso de las economas de mercados emergentes y en desarrollo, las estimaciones y
proyecciones trimestrales representan aproximadamente el 80% del producto anual de las economas de mercados emergentes y en desarrollo, medidas
por las ponderaciones de la paridad del poder adquisitivo.

Grco 1.1. Indicadores de la actividad mundial El desempeo de las economas de mercados emer-
La actividad econmica mundial cobr mpetu el cuarto trimestre de 2016. gentes y en desarrollo sigue siendo mixto. El crecimiento
Los ndices PMI de manufacturas y la conanza de los consumidores mejoraron de China no ha perdido la fortaleza gracias a las polticas
notablemente en las economas avanzadas en los ltimos meses de 2016 y
comienzos de 2017. Tambin se recuperaron, en menor medida, en las economas de estmulo en marcha, pero la actividad se ha enfriado
de mercados emergentes. en India debido al impacto de la iniciativa de canje de
la moneda, y en Brasil, que se encuentra sumido en una
20 1. Comercio mundial, produccin industrial y PMI de manufacturas 8
(promedio mvil de tres meses; variacin porcentual anualizada, profunda recesin. A nivel ms general, la actividad con-
15 salvo indicacin en contrario) 6 tinu siendo dbil en los exportadores de materias pri-
PMI de manufacturas (desviaciones respecto de 50; esc. der.) mas combustibles y no combustibles, en tanto que los
10 Produccin industrial 4
factores geopolticos obraron en contra del crecimiento
5 2 en algunas zonas de Oriente Medio and Turqua.
0 0
Indicadores de actividad econmica
5 Volmenes de comercio mundial 2
En el segundo semestre de 2016, la demanda cobr
10 4 fuerte mpetu a escala mundial especialmente en la
2011 12 13 14 15 16 Feb.
17 vertiente de la inversin, lo cual produjo notables
2. PMI de manufacturas 3. Conanza de los mejoras en la manufactura y el comercio internacional,
14 (promedio mvil de tres consumidores 130
meses; desviaciones (ndice, 2010 = 100) que eran muy dbiles a fines de 2015 y comienzos de
12 125
respecto de 50) Economas avanzadas1 2016 (grfico1.1, panel 1).
10 120
8 Economas avanzadas1 Economas de mercados La produccin de bienes de consumo durables y bie-
emergentes2 115
6 Economas de mercados
Mundo
nes de capital repuntaron en el segundo semestre de
emergentes2 110
4 2016 (grfico1.2), por efecto de una serie de factores:
105 una recuperacin gradual de la inversin a escala mun-
2
0 100 dial, sustentada por la inversin en infraestructura e
2 95 inmuebles en China; la atenuacin del efecto de lastre
4 90 que vena generando el ajuste a la cada de los precios de
2012 13 14 15 16 Feb. 2012 13 14 15 16 Feb.
17 17 las materias primas; y el final de un ciclo de existencias
en Estados Unidos. Los indicadores anticipados, como
Crecimiento del PIB
(variacin porcentual semestral anualizada) los ndices de gerentes de compras, hacen pensar que la
WEO de octubre de 2016 WEO de abril de 2017
intensidad de la actividad manufacturera se mantendr a
comienzos de 2017.
4 4. Economas avanzadas 5. Economas de mercados 9
emergentes y en desarrollo En consonancia con estos indicios de robustecimiento
8 mundial de la actividad manufacturera, el comercio inter-
3
7 nacional est dando algunas muestras de recuperacin
tras un largo perodo de debilidad (grfico1.3, panel 1).
2 6
Como se seala en el captulo 2 de la edicin de octubre
5 de 2016 del informe WEO, la expansin del comercio
1
4
internacional en particular, el aumento de las impor-
taciones exhibe una fuerte correlacin con la dinmica
0 3 de la inversin. Este patrn se ilustra con una muestra
2011: 13: 15: 17: 18: 2011: 13: 15: 17: 18:
S1 S1 S1 S1 S2 S1 S1 S1 S1 S2 transversal de economas avanzadas (grfico1.3, panel 2)
Fuentes: Ocina de Anlisis de Poltica Econmica de los Pases Bajos; Haver y economas de mercados emergentes (grfico1.3, panel
Analytics; Markit Economics, y estimaciones del personal tcnico del FMI. 3) para 2016. El panel 3 en particular pone de relieve la
Nota: CC = conanza de los consumidores; PMI = ndice de gerentes de compras. contraccin drstica que sufrieron el comercio interna-
1
Australia, Canad (solo PMI), Dinamarca, RAE de Hong Kong, Repblica Checa,
zona del euro (solo CC), Corea, Israel, Japn, Nueva Zelandia (solo PMI), Noruega cional y la inversin en varios exportadores de materias
(solo CC), Singapur (solo PMI), Suecia (solo CC), Estados Unidos, provincia china primas durante 2016, un patrn similar al observado el
de Taiwan, Reino Unido, Suiza.
2 ao previo. La estabilizacin gradual de las condiciones
Argentina (solo CC), Brasil, China, Colombia (solo CC), Filipinas (solo CC), Hungra,
India (solo PMI), Indonesia, Letonia (solo CC), Malasia (solo PMI), Mxico (solo PMI), macroeconmicas de estas economas a la que contri-
Polonia, Rusia, Sudfrica, Tailandia (solo CC), Turqua, Ucrania (solo CC). buy el repunte que experimentaron en cierta medida los
precios de las materias primas debera conducir a una

Grco 1.2. Tendencias recientes de la produccin mundial Grco 1.3. Crecimiento del comercio mundial y la inversin ja
Tanto la produccin de artculos de consumo no perecederos como la de bienes
de capital se recuperaron a nes de 2016, tras varios trimestres de crecimiento El crecimiento de las importaciones reales repunt el segundo semestre de 2016,
anmico o de contraccin. lo cual coincide con el aanzamiento de la inversin.
8 1. Produccin mundial de bienes duraderos de consumo 1. Importacin real de mercancas

(variacin porcentual intertrimestral anualizada) 12 (variacin porcentual intertrimestral anualizada desestacionalizado)
6 Zona del euro Otros
9 Otros pases1 China
Japn Bienes de capital
4 Zona del euro, Japn, Mundo
Estados Unidos
6 Estados Unidos
2
3
0
0
2
3
4
2015:T1 15:T2 15:T3 15:T4 16:T1 16:T2 16:T3 16:T4 6
2015:T1 15:T2 15:T3 15:T4 16:T1 16:T2 16:T3 16:T4
2. Produccin mundial de bienes de capital
9 (variacin porcentual intertrimestral anualizada) 2. Crecimiento del comercio mundial y la inversin ja en las EA
Zona del euro Otros 6 (porcentaje, 2016)
BEL
6 Japn Bienes de capital NLD KOR
5
Aumento de las importaciones

Estados Unidos TWN FRA NZL
3 4 PRT
ESP
DEU ITA SWE
3 GBR
0 AUT FIN
2 HKG CHE DNK
USA
3 1
AUS NOR
0
6 SGP
1
CAN
9 2 JPN
2015:T1 15:T2 15:T3 15:T4 16:T1 16:T2 16:T3 16:T4
3
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI. 4 2 0 2 4 6 8
Nota: Los datos de la zona del euro abarcan hasta noviembre de 2016 inclusive. Aumento de la inversin ja
Otros = Brasil, Corea, India, Noruega, provincia china de Taiwan, Reino Unido,
Suecia, Suiza, Turqua. 3. Crecimiento del comercio mundial y la inversin ja en las EMED
25 (porcentaje, 2016)
20 PAK PHL
MAR
Aumento de las importaciones
POL ROU VNM

recuperacin gradual de las importaciones y la inversin a 15
10 HUN TUR IND
partir de 2017, tal como se detalla ms adelante en la sec- ARG
5 MEX CHN KWT
cin titulada El pronstico. 0
BGD
5 DZA PER MYS ARE
Precios y mercados de materias primas 10 ZAF IDN
BRA CHL
15 THA
Los precios de las materias primas se han afian- KAZ
20 SAU COL
zado paralelamente a la actividad econmica (vase la 25 NGA RUS
Seccin especial sobre materias primas para ms deta- 30
30 20 10 0 10 20 30
lles). El ndice de precios de productos primarios del
Aumento de la inversin ja
FMI subi15% entre agosto de 2016 y febrero de 2017;
es decir, entre los perodos de referencia de la edicin Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
de octubre de 2016 y de la edicin actual del informe Nota: En las leyendas de datos en el grco se utilizan los cdigos de pases de la
WEO (grfico1.4). Algunas de las alzas ms marcadas Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). EA = economas avanzadas;
EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo.
se registraron en el mbito de los combustibles: 1
Otros pases = Brasil, Bulgaria, Canad, Corea, Dinamarca, Malasia, Mxico,
El precio del petrleo aument alrededor de 20% entre RAE de Hong Kong, Reino Unido, Repblica Checa, Per, provincia china de Taiwan,
Singapur, Sudfrica, Suecia, Suiza, Tailandia, Turqua.
agosto de 2016 y febrero de 2017, en parte como con-
secuencia del recorte de la produccin acordado por
la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo
(OPEP) y otros productores. El aumento de la activi-
dad y las expectativas de afianzamiento de la demanda
mundial tambin contribuyeron a que los precios

Grco 1.4. Mercados de materias primas y petrleo dejaran atrs los mnimos que tocaron a comienzos de
2016. Tras cierto debilitamiento en las ltimas sema-
Los precios de las materias primas se aanzaron a medida que cobr mpetu nas, los precios del petrleo se situaban en torno a
la actividad econmica mundial.
USD 50 el barril al final de marzo; lo cual representa
1. ndices de precios reales de las materias primas
de por s un 12% ms que en agosto de 2016.
200
(deactados con el ndice de precios al consumidor Los precios del gas natural han aumentado; en febrero
de EE.UU.; ndice, 2014 = 100) de 2017, el precio promedio de Europa, Japn y
160
Estados Unidos era aproximadamente 19% ms alto
120
que en agosto de 2016. En Europa, esa alza sigui a la
80 de los precios del petrleo. En Asia y Estados Unidos,
PPPEI Alimentos
40 Metales los precios aumentaron en un principio debido a las
expectativas de una mayor demanda invernal, pero las
0
2011 12 13 14 15 16 17 Dic. temperaturas fueron ms bien templadas y atenuaron
18 la demanda de energa generada con gas, contribu-
2. Gasto de capital mundial en industrias de gas y petrleo yendo a contener los precios.
1.400 (anualizado, miles de millones de USD)
Los precios del carbn han repuntado; en febrero
1.200
Australia Oriente Medio frica de 2017, el promedio de los precios de Australia y
1.000 Asia Am. Lat. Estados Unidos y Canad
Europa Rusia Sudfrica superaba en ms de 20% el nivel de agosto
800
de 2016. Ese repunte estuvo precedido por recor-
600
tes de la produccin carbonfera impulsados por el
400
gobierno chino y por interrupciones de produccin y
200
envo en Australia.
0
2014 15 16 17:
T4 En el caso de las materias primas no combustibles, los
3. Demanda mundial de petrleo y existencias de petrleo de la OCDE precios de los metales aumentaron 23,6% y los de las
42 4
Existencias de petrleo (das de consumo) materias primas agrcolas 4,3%.
40 Variacin de la demanda mundial de petrleo
(AIE, millones de barriles por da, esc. der.) 3 Los precios de los metales estuvieron sustentados por
38 una mayor inversin inmobiliaria y los esfuerzos rea-
2
36
lizados por China para reducir la capacidad, as como
por las expectativas en torno a una distensin de la
1
34 poltica fiscal en Estados Unidos.
32 0 Entre las materias primas agrcolas, los precios de
2011 12 13 14 15 16 17:
T4
los alimentos sobre todo, los cereales y los acei-
4. Aumento de la produccin mundial de petrleo tes vegetales subieron 4,9% como consecuencia de
(variacin de la produccin de millones de barriles
al da, salvo indicacin en contrario) la reduccin de la sobreoferta. Los precios estn ms
6 160
No OPEP PPPEI petrleo crudo altos en la mayora de los casos, con contadas excep-
OPEP (USD/barril, esc. der.) 140
4 ciones, entre ellas el arroz y los granos de cacao.
120
2 100 Evolucin de la inflacin
0 80
El aumento de los precios de las materias primas ha
60
2 contribuido a reavivar la inflacin mundial desde agosto
40
(grfico1.5). El aumento de la inflacin mundial de los
4 20
2006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Feb. precios al productor ha sido particularmente pronunciado;
17
es resultado tanto de la mayor ponderacin que reciben
Fuentes: FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Agencia Internacional las materias primas en los ndices de precios al productor
de Energa (AIE); Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE), (en comparacin con los ndices de precios al consumi-
y estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: En el panel 2, las proyecciones de 2017 estn basadas en planes de inversin.
dor) como de su importancia como insumos intermedios
PPPEI = precio promedio del petrleo de entrega inmediata; Am. Lat. = Amrica en la produccin. Cabe destacar que en China, los precios
Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per, Uruguay); OPEP = Organizacin al productor han escapado al ciclo de deflacin en el que
de Pases Exportadores de Petrleo.
estuvieron atrapados durante cuatro aos; los factores que

motivaron ese movimiento fueron el alza de los precios de Grco 1.5. Inacin mundial
las materias primas, los esfuerzos por reducir la sobrecapaci- (Promedio mvil de tres meses; variacin porcentual anualizada,
salvo indicacin en contrario)
dad industrial y la reactivacin de la inversin inmobiliaria.
El aumento de los precios de las materias primas ha empujado al alza el nivel
La inflacin de los precios al consumidor tambin ha general de inacin a escala mundial. La inacin subyacente sigue siendo dbil,
aumentado a nivel mundial, empujada por los precios especialmente en las economas avanzadas.
Mundo1 Economas Economas de mercados
minoristas de la gasolina y otros productos relacionados avanzadas emergentes y en desarrollo1
con la energa. Ese repunte ha sido especialmente pronun- 1. Inacin de los precios 2. Inacin de los precios
28 al consumidor al productor 18
ciado en las economas avanzadas, donde la inflacin de 24 (variacin porcentual 14
los precios al consumidor en 12 meses se situaba ligera- 20 respecto de un ao antes) 10
16
mente por encima del 2% en febrero (ms del doble de 6
12
la tasa de inflacin anual promedio de 2016, que fue de 2
8
4 2
0,8%). La inflacin subyacente, por el contrario, se man- 6
0
tuvo invariable o aument mucho menos, y en casi todas 4 10
2007 09 11 13 15 1718: 2013 14 15 16 Feb.
las economas avanzadas est muy por debajo de las metas 17
T4
de los bancos centrales. En las economas de mercados Inacin del ndice de precios Inacin del ndice subyacente
emergentes, el nivel general de inflacin de precios al con- al consumidor de precios al consumidor
sumidor tard ms en reanimarse, ya que hasta hace poco 3 3. Economas avanzadas 7 4. Economas de mercados
emergentes y en desarrollo
el encarecimiento de los combustibles no haba comen- 2 6
zado a neutralizar la presin bajista generada por la ate- 1 5
nuacin de las depreciaciones cambiarias. 0 4
Las expectativas inflacionarias a corto y a ms largo 1 3
plazo tambin se mantuvieron atenuadas. Las expectati- 2 2
vas en torno a la inflacin de los precios al consumidor 2013 14 15 16 Feb. 2013 14 15 16 Feb.
17 17
basadas en encuestas para 2017 estuvieron en descenso
Economas avanzadas Economas de mercados emergentes
hasta hace poco en las economas avanzadas, y la infla- y en desarrollo (esc. der.)
cin pronosticada para los 10 prximos aos solo recin 5. Expectativas inacionarias 6. Expectativas inacionarias
1,9 para 2017 3,7 2,0 a 10 aos 4,0
dio un vuelco tras retroceder de manera sostenida en 1,8 (porcentaje) (porcentaje)
2015 y 2016 (grfico1.5, paneles 5 y 6). 1,7 1,9 3,8
1,6 3,6
1,5 3,6
Evolucin de los mercados financieros 1,4
1,8
3,4
La actitud de los mercados ha mejorado desde agosto 1,3 3,5
1,2 1,7 3,2
gracias a datos generalmente positivos sobre las perspecti- 1,1
vas y a las expectativas de estmulo fiscal, mayor inversin 1,0 3,4 1,6 3,0
Ene. Abr. Jul. Oct. Ene. Mar. Ene. Jul. Ene. Jul. Ene.
en infraestructura y desregulacin en Estados Unidos. 16 16 16 16 17 17 15 15 16 16 17
Por efecto del fortalecimiento de la demanda futura Costo unitario de la mano de obra Costo unitario de la mano
indicativo de una mayor presin inflacionaria y de (promedio, 201315) de obra (2016:T4)
Remuneracin (promedio, 201315) Remuneracin (2016:T4)
la normalizacin ya no tan gradual de la poltica mone-
5 7. Costo unitario nominal y remuneracin de la mano de obra
taria estadounidense, las tasas de inters nominales y rea- (variacin porcentual trimestral, tasa anual)
4
les a largo plazo han aumentado sustancialmente desde
3
agosto, sobre todo desde las elecciones en Estados Unidos 2
de noviembre (grfico1.6). Para finales de marzo, el ren- 1
dimiento nominal de los bonos del Tesoro de Estados 0
Unidos a 10 aos haba aumentado unos 85 puntos bsi- 1
cos en comparacin con agosto y 55 puntos bsicos en 2
EE.UU. Zona del euro Japn Otras av. Eur. Otras av.
comparacin con las vsperas de las elecciones presiden-
Fuentes: Consensus Economics; Haver Analytics; FMI, Sistema de Precios de
ciales en Estados Unidos. Las tasas a largo plazo die- Productos Primarios, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
ron un fuerte salto tambin en el Reino Unido, debido Nota: Otras av. Eur. = otras economas avanzadas de Europa (Islandia, Noruega,
a los efectos de contagio del alza de las tasas de Estados Reino Unido, Suecia, Suiza); Otras av. = otras economas avanzadas (Australia,
Canad, Nueva Zelandia); EE.UU. = Estados Unidos. Todos los datos trimestrales
Unidos y por las expectativas de endurecimiento de la estn desestacionalizados.
1
poltica monetaria ante la creciente presin inflacionaria. Excluye Argentina y Venezuela.

Grco 1.6. Economas avanzadas: Condiciones monetarias En el ncleo de la zona del euro, el aumento de los rendi-
y de los mercados nancieros mientos a largo plazo ocurrido desde agosto ha sido ms
(Porcentaje, salvo indicacin en contrario)
moderado, en torno a 40 puntos bsicos en Alemania, sin
Los mercados esperan una normalizacin menos gradual de la poltica monetaria embargo, fue ms marcado en Italia (aproximadamente
estadounidense y las tasas nominales y reales a largo plazo han subido en Estados
Unidos, produciendo el mismo efecto en las tasas a ms largo plazo de otros 120 puntos bsicos) debido a la elevada incertidumbre
pases. Los mercados de acciones de las economas avanzadas han registrado en el mbito poltico y bancario. La Reserva Federal de
fuertes ganancias en los ltimos meses.
Estados Unidos subi las tasas de inters a corto plazo
1. Expectativas sobre la tasa 2. Expectativas sobre la tasa
4,0 de poltica monetaria de poltica monetaria1 4,5 en diciembre de 2016 y en marzo de 2017, como estaba
3,5 de EE.UU.1 (porcentaje; las lneas 4,0 previsto, y los mercados esperan dos alzas ms antes del
Sep. 16, 2015 punteadas son del WEO 3,5
3,0 de octubre de 2016) final de 2017 o a principios de 2018. En la mayora de las
Sep. 16, 2016 3,0
2,5 Nov. 8, 2016 Estados Unidos
2,5
dems economas avanzadas, la orientacin de la poltica
Abr. 3, 2017 Zona del euro monetaria se ha mantenido sin grandes cambios.
2,0 Reino Unido 2,0
1,5 1,5 En las economas avanzadas, los mercados de acciones
1,0 han alcanzado niveles sustancialmente ms altos en los
1,0
0,5 ltimos meses, en medio de una mejora de la confianza
0,5 0,0
0,0 0,5
de los consumidores y de datos macroeconmicos posi-
15 16 17 18 19 Abr. 2016 17 18 19 Abr. tivos. Como se detalla en la edicin de abril de 2017 del
20 20
Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe
3. Principales tasas de inters2 4. Diferenciales de crdito3 GFSR, por sus siglas en ingls), los sectores ms bene-
6 (puntos bsicos) 1.200
Tasa promedio de hipotecas a
30 aos con tasa ja en EE.UU. Alta calidad, EE.UU. ficiados han sido los que se encuentran particularmente
5
Alto rendimiento, EE.UU. 1.000 expuestos a las posibles medidas de estmulo fiscal as
4 Alta calidad, euro
Alto rendimiento, 800 como a los ndices financieros. Estos ltimos se han bene-
3 Estados Unidos euro ficiado, en trminos de la valoracin, del impacto favora-
600
2 ble del empinamiento de las curvas de rendimiento y de
Alemania 400 una rentabilidad esperada que ha crecido con ms fuerza,
1
Japn 200 as como factores que podran acentuar los riesgos a la
0
baja; por ejemplo, la posibilidad de que en cierta medida
1 0
2013 14 15 16 Mar. 2013 14 15 16 Abr. se repliegue la regulacin financiera en Estados Unidos.
17 17 Gracias a los crecientes diferenciales entre las tasas de
5. Mercados de acciones 6. Coecientes precio/benecios3 inters, el dlar de EE.UU. se fortaleci en trminos efec-
200 (ndice, 2007 = 100; 35
180 moneda nacional) Estados Unidos
tivos reales alrededor de 3,5% entre agosto de 2016 y fines
160 Japn 30 de marzo de 2017 (grfico1.7, panel 1), mientras que el
140 Alemania euro y especialmente el yen japons se han debilitado.
120 Italia 25 En las economas de mercados emergentes, las condi-
100
20
ciones financieras han sido diversas. Las tasas de inters
80
60 a largo plazo de los bonos en moneda local subieron tras
MSCI de mercados
40 emergentes 15 las elecciones estadounidenses, especialmente en las eco-
TOPIX
20 Euro Stoxx S&P 500 nomas emergentes de Europa, pero luego bajaron (gr-
0 10 fico1.8). Esa diversidad se refleja tambin las variaciones
2013 14 15 16 Mar. 2013 14 15 16 Abr.
17 17 de la tasa de poltica monetaria desde agosto las tasas
Fuentes: Banco de Espaa; Bloomberg, L.P.; Haver Analytics; Thomson Reuters se movieron al alza en Mxico y Turqua, y con recortes
Datastream, y clculos del personal tcnico del FMI. en Brasil, India y Rusia y los diferenciales del ndice
Nota: MSCI = Morgan Stanley Capital International; S&P= Standard & Poors;
TOPIX= ndice de precios de la bolsa de Tokio. de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI).
1Las expectativas se basan en los futuros sobre la tasa de los fondos federales
Los mercados de acciones de las economas de merca-
para Estados Unidos, la tasa interbancaria a un da promedio en libra esterlina para
el Reino Unido y la tasa a trmino ofrecida en el mercado interbancario en euros dos emergentes y en desarrollo han subido desde agosto;
para la zona del euro; datos actualizados al 3 de abril de 2017. en lo que va del ao, se recuperaron con fuerza tras las
2Las tasas de inters representan los rendimientos de los bonos pblicos a 10
aos, salvo indicacin en contrario. Los datos abarcan hasta el 3 de abril de 2017.
cadas sufridas inmediatamente despus de las elecciones
3Los datos abarcan hasta el 3 de abril de 2017. estadounidenses (grfico1.9). Sin embargo, en general
se mantienen por debajo de los mximos que tocaron en
2011, tras la crisis financiera.

Grco 1.7. Variaciones de los tipos de cambio efectivos reales, Grco 1.8. Economas de mercados emergentes:
agosto de 2016febrero de 2017 Tasas de inters
(Porcentaje) La evolucin de las condiciones de los mercados nancieros no fue la misma en
todas las economas de mercados emergentes. El rendimiento de los bonos
El dlar de EE.UU., el won coreano, el dlar taiwans y el dlar australiano se han pblicos a largo plazo denominados en moneda local subi a la par de los
aanzado en trminos efectivos reales desde agosto, en tanto que el euro y, rendimientos de los bonos de las economas avanzadas despus de las elecciones
especialmente, el yen japons se han debilitado. La lira turca y el ringgit malayo estadounidenses de noviembre, pero luego cay en la mayora de los pases.
se depreciaron en trminos efectivos reales, en tanto que la rupia india y las
Economas emergentes de Europa China
monedas de las economas de mercados emergentes exportadoras de materias Economas emergentes de Asia excluido China Amrica Latina
primas en particular el rublo ruso subieron. El peso mexicano tambin se
aanz en las semanas recientes y actualmente permanece prcticamente en 13 1. Tasa de poltica monetaria
el mismo nivel de agosto. 12 (porcentaje)
11
8 1. Economas avanzadas1 10
6 9
4 8
2 7
6
0
5
2 4
4 2012 13 14 15 16 Mar.
8 nov. 2016 frente a ago. 2016 17
6 10 2. Tasas reales de poltica monetaria1
ltimo dato frente a 8 nov. 2016
8 (porcentaje)
8 Agosto de 2016
10 Agosto de 2016, promedio
USA EA JPN GBR SWE CHE KOR TWN SGP CAN NOR AUS NZL 6 Marzo de 2017
Marzo de 2017, promedio
1 4
24 2. Economas de mercados emergentes
20 2
16 0
12
2
8 BRA CHL CHN COL IDN IND MEX MYS PER PHL POL RUS THA TUR ZAF
4
0 14 3. Rendimiento de los bonos pblicos a 10 aos2
(porcentaje)
4 12
8 8 nov. 2016 frente a ago. 2016 10
12 ltimo dato frente a 8 nov. 2016
16 8
ZAF CHN IND IDN MYS PHL THA HUN POL RUS TUR BRA CHL COL MEX PER
6
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: EA= zona del euro. En las leyendas de datos en el grco se utilizan 4
los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). 2
1
Los ltimos datos disponibles son del 31 de marzo de 2017. 2013 14 15 16 Mar.
17
600 4. Diferenciales soberanos del EMBI2
(puntos bsicos)
Las monedas de algunos mercados emergentes se 500
han depreciado sustancialmente en los ltimos meses 400

sobre todo la lira turca y, en menor medida y el rin- 300
ggit malayo, en tanto que las monedas de algunos 200
exportadores de materias primas, especialmente Rusia, se 100
han apreciado (grfico1.7, panel 2). El peso mexicano,
0
que sufri una depreciacin brusca tras las elecciones en 2013 14 15 16 Mar.
Estados Unidos, se fortaleci en las ltimas semanas y 17
Fuentes: Bloomberg L.P.; Haver Analytics; FMI, base de datos de Estadsticas de
actualmente no presenta mayores cambios con respecto balanza de pagos y posicin de inversin internacional, y clculos del personal
a agosto. Segn datos preliminares, despus de unos tcnico del FMI.
Nota: Las economas emergentes de Asia excluido China son Filipinas, India,
meses de abundantes entradas de inversin de cartera de Indonesia, Malasia y Tailandia; las economas emergentes de Europa son Polonia,
no residentes, los mercados emergentes experimentaron Rumania, Rusia y Turqua; Amrica Latina abarca Brasil, Chile, Colombia, Mxico y
Per. EMBI = ndice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan. En las
voluminosas salidas tras las elecciones estadounidenses; leyendas de datos en el grco se utilizan los cdigos de pases de la Organizacin
sin embargo, ese movimiento se revirti nuevamente en Internacional de Normalizacin (ISO).
1
Deactadas por las proyecciones de inacin a dos aos del informe WEO.
las ltimas semanas (grfico1.10, panel 1). 2
Los datos abarcan hasta el 31 de marzo de 2017.

Grco 1.9. Economas de mercados emergentes: Mercados Grco 1.10. Economas de mercados emergentes:
de acciones y crdito Flujos de capital
Las entradas netas de ujos en los mercados emergentes dieron un vuelco
Los precios de las acciones han subido desde agosto en la mayora de las economas inmediatamente despus de las elecciones estadounidenses del 8 de noviembre, pero
de mercados emergentes. La dinmica del crdito vara entre las diferentes se reanudaron en los primeros tres meses de 2017. Las entradas de capital en las
economas de mercados emergentes. economas de mercados emergentes disminuyeron ligeramente en el tercer trimestre
Economas emergentes de 2016 y las salidas aumentaron modestamente; ambas se mantuvieron con poco
1. Mercados de acciones de Asia excluido China cambio en el cuarto trimestre. Las reservas del grupo continan disminuyendo, en gran
200 (ndice, 2007 = 100) Economas emergentes de Europa medida como consecuencia de la desacumulacin continua de reservas en China.
China Amrica Latina 40 1. Flujos netos en fondos de mercados emergentes Bonos
180
30 (miles de millones de USD) Acciones
160 22 de mayo EM-VXY
20 de 2013
140 10
120 0
100 10
20 Crisis Crisis Primeras
80 griega irlandesa LTRO del BCE
30
60
40
40 2010 11 12 13 14 15 16 Mar.
2012 13 14 15 16 Mar. 17
17 China Econ. emerg. Europa
15 2. Entradas de capital
Crecimiento real del crdito1 (porcentaje del PIB) Arabia Econ. emerg. de Asia,
12 Saudita excl. China
(variacin porcentual interanual)
9 Total Amrica Latina
25 2. 3. 40
COL IDN
BRA CHN 6
20 MYS RUS
IND MEX
TUR 30 3
15
0
10 20
3
5
6
0 10 2007 08 09 10 11 12 13 14 15 16:
T4
5
0 15 3. Salidas de capital excluidas las variaciones de las reservas
10 (porcentaje del PIB)
12
15 10 China Econ. emerg. Europa
2012 13 14 15 Ene. 2012 13 14 15 Ene. 9 Arabia Saudita Econ. emerg. de Asia, excl. China
17 17 6 Total Amrica Latina
Coeciente crdito/PIB1 3
(porcentaje) 0
85 4. 230 5. 30 3
MEX (esc. der.) 6
75 BRA COL 210 CHN 25 2007 08 09 10 11 12 13 14 15 16:
IDN IND MYS T4
65 190
RUS TUR 20 15 4. Variaciones de las reservas
55 170 (porcentaje del PIB)
12 China Econ. emerg. Europa
15
45 150 9 Arabia Saudita Econ. emerg. de Asia, excl. China
10 6 Total Amrica Latina
35 130
5 3
25 110
0
15 90 0
2006 08 10 12 14 16: 2006 08 10 12 14 16: 3
T4 T4 6
2007 08 09 10 11 12 13 14 15 16:
Fuentes: Bloomberg L.P.; Haver Analytics; FMI, base de datos de International T4
Financial Statistics (IFS), y clculos del personal tcnico del FMI. Fuentes: Bloomberg L.P.; EPFR Global; Haver Analytics; FMI, International Financial
Nota: En las leyendas de datos en el grco se utilizan los cdigos de pases de la Statistics, y clculos del personal tcnico del FMI.
Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). Nota: Las entradas de capital son compras netas de activos internos por parte de
1
El crdito corresponde a los derechos de otras sociedades de depsito frente al no residentes. Las salidas de capital son compras netas de activos externos por
sector privado (tomados del IFS), excepto en el caso de Brasil, cuyos datos parte de residentes del pas. Las economas emergentes de Asia excluido China
corresponden al crdito al sector privado tomado del Informe sobre poltica son Filipinas, India, Indonesia, Malasia y Tailandia; las economas emergentes de
monetaria y operaciones de crdito del sistema nanciero, publicado por el Banco Europa son Polonia, Rumania, Rusia y Turqua; Amrica Latina abarca Brasil, Chile,
Central de Brasil, y en el caso de China, en el cual el crdito es el nanciamiento Colombia, Mxico y Per. BCE = Banco Central Europeo; EM-VXY = ndice de
Volatilidad de Mercados Emergentes de J.P. Morgan; LTRO = operaciones de
social total una vez realizado el ajuste por el canje de deuda pblica local.
nanciacin a ms largo plazo.

Las principales fuerzas que influyen en las perspectivas Grco 1.11. Revisiones del crecimiento de 2016 y brechas
del producto en 2015
Las principales fuerzas que estn moldeando las pers-
(Porcentaje)
pectivas de las economas avanzadas y de las economas
de mercados emergentes y en desarrollo no son exac- Las sorpresas observadas en 2016 en trminos del crecimiento fueron ms
marcadas en los pases con ms exceso de capacidad, lo cual hace pensar que la
tamente iguales. En el grupo de las economas avan- recuperacin cclica podra estar cobrando mpetu.
zadas, se prev que la economa estadounidense cobre
mpetu como resultado de una poltica fiscal expansiva. 2,5
En otras partes, especialmente en Europa, la recupera- NZL
cin cclica tras las crisis de 200809 y 201112 contri- 2,0
y = 0,07x + 0,09, R 2 = 0,04
buir a mantener un crecimiento ligeramente superior (0,07)
SGP
Revisiones del crecimiento de 2016

1,5
al potencial durante los prximos aos. Ahora bien, a ISR IRL
mediano plazo, es probable que el crecimiento se vea 1,0 NLD
CHE
restringido por factores demogrficos y por la debilidad GRC DEU
ESP JPN BEL
FIN AUT
de la productividad tendencial, como lo seala la edicin 0,5
GBR
de octubre de 2016 del informe WEO. En las econo- PRT FRA TWN
0,0
mas de mercados emergentes y en desarrollo, en especial AUS KOR
ITA CZE
las que dependen mucho de las exportaciones de ener-
0,5 HKG
ga o metales, el ajuste ante el descenso de los precios de NOR
SWE DNK
las materias primas sigue siendo un factor fundamen- 1,0 CAN
tal que influye en las perspectivas, tanto a corto como USA
a mediano plazo. La desaceleracin del aumento de la 1,5
6 5 4 3 2 1 0 1
productividad en los ltimos aos es otro factor que Brechas del producto
representa un desafo a mediano plazo para muchas eco- Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
nomas de mercados emergentes y en desarrollo. Nota: Las revisiones del crecimiento de 2016 son diferencias entre las actuales
estimaciones del crecimiento de 2016 y las proyecciones de la edicin de abril de
2016 del informe WEO. Las ltimas cifras de Japn reejan las exhaustivas
Recuperacin cclica en marcha en las economas revisiones metodolgicas adoptadas en diciembre de 2016. La cifra entre
avanzadas parntesis en la ecuacin de regresin es el error estndar del coeciente estimado
de la brecha del producto. En las leyendas de datos en el grco se utilizan los
Como se analiza en el captulo 1 de la edicin de octu- cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
bre de 2016 del informe WEO, muchas economas avan-
zadas se estn recuperando de las crisis de 200809 y
201112. El producto an est por debajo del potencial, del producto. El sorpresivo patrn de crecimiento de
y el desempleo est por encima de los niveles de 2008 en 2016 sugiere que la recuperacin cclica podra estar
muchos pases, especialmente en las economas de la zona afianzndose. De hecho, segn las estimaciones, el cre-
del euro que debieron aceptar elevados diferenciales en cimiento de 2016 habra superado las expectativas en
los prstamos tomados durante la crisis de la deuda sobe- mayor medida en los pases con brechas del producto
rana de 201112. El repunte cclico que normalmente ms profundas, especialmente en Europa (grfico1.11).
sigue a una recesin profunda, respaldado por una poltica Las medidas de poltica encaminadas a acelerar el sanea-
monetaria acomodaticia, ha sido lento en muchos pases, miento de los balances y apuntalar la demanda ayuda-
en un contexto de saneamiento gradual de los balances ran a consolidar la recuperacin en los pases con un
(resultado de un nivel de ahorro temporalmente elevado excedente de capacidad significativo, como se explica en
en el sector pblico y privado) y, como factor conexo, el la seccin titulada Prioridades de poltica econmica.
debilitamiento del mecanismo de transmisin de la pol-
tica monetaria. El endurecimiento de la poltica fiscal de Ajustes ante la evolucin de los trminos
muchas economas que ocurri entre 2011 y 2015 tam- de intercambio en las economas de mercados
bin puso freno a la recuperacin que sigui a la crisis. emergentes y en desarrollo
A menos que surjan imprevistos, las proyecciones Como se analiza en varias ediciones anteriores del
apuntan a que el crecimiento contine ligeramente por informe WEO, la desaceleracin de la economa china
encima del potencial en muchas economas avanza- sumada a las fluctuaciones de los precios de las mate-
das en el curso de los prximos aos, gracias a la recu- rias primas ha sido el principal determinante del des-
peracin en marcha y al cierre paulatino de las brechas empeo de las economas de mercados emergentes y en

Grco 1.12. Crecimiento del PIB, 19992021 desarrollo, especialmente de aquellas que son exportado-
(Porcentaje) ras de materias primas1. El panel 1 del grfico1.12 mues-
En las economas de mercados emergentes y en desarrollo, las tasas de
tra la tasa de crecimiento de China y, como agregado, las
crecimiento divergen notablemente entre los grupos de exportadores e tasas de crecimiento ponderadas segn el PIB ajustado
importadores de materias primas desde 2011. Se prev que el crecimiento de los por la paridad del poder adquisitivo de los exportadores
exportadores repuntar en 201719, pero mantenindose por debajo de la tasa
de crecimiento promedio de 200010. El crecimiento de los importadores seguira de materias primas y de las dems economas de mercados
siendo vigoroso. emergentes y en desarrollo. Los perfiles de crecimiento de
1. Crecimiento de las economas de mercados emergentes los exportadores de materias primas y los de otros pro-
18 y en desarrollo
16 Exportadores de materias primas ductos guardan bastante similitud hasta 2011, cuando los
No exportadores de materias primas
14 excluido China primeros comienzan a sufrir una desaceleracin del creci-
12 China miento (contra el teln de fondo de una cada de los pre-
10
cios de las materias primas no petroleras). En el conjunto
8
6
de las economas de mercados emergentes y en desarro-
4 llo, la disminucin del crecimiento entre 2011 y 2016 fue
2 de 2,2 puntos porcentuales; aproximadamente dos terce-
0 ras partes de ese porcentaje pueden atribuirse a la cada
2
1999 2001 03 05 07 09 11 13 15 17 19 22 del crecimiento de los exportadores de materias primas
(grfico1.12, panel 2) y el resto, a la desaceleracin del
1,5 2. Contribuciones a las variaciones del crecimiento de las EMED crecimiento de China y de otras economas de mercados
1,0 emergentes y en desarrollo2. El repunte del crecimiento
0,5 de este grupo proyectado para 201719 puede atribuirse
0,0 mayormente a los exportadores de materias primas; con
0,5 todo, esa recuperacin es relativamente leve en compara-
1,0 Exportadores de materias primas cin con la pronunciada disminucin de las tasas de creci-
1,5 China
India miento observada en los cinco ltimos aos.
2,0
Otros exportadores que no trabajan En trminos amplios, los pases en desarrollo de bajo
2,5 con materias primas
ingreso han seguido una evolucin parecida (grfico1.12,
3,0
201116 201622 panel 3). El grueso de la disminucin del crecimiento
registrada entre 2011 y 2016 1,6 puntos porcentua-
3. Crecimiento de los pases en desarrollo de bajo ingreso
18 les puede atribuirse a la drstica desaceleracin que
16 Nigeria sufri Nigeria, un exportador de petrleo que en 2016
14 Otros
Exportadores de materias primas, excl. Nigeria y Yemen represent ms de 20% del PIB ajustado segn la paridad
12
del poder adquisitivo de los pases de bajo ingreso y alre-
10
8 dedor de la mitad del PIB de los exportadores de materias
6 primas pertenecientes a ese grupo. El panel 3 del gr-
4 fico1.12 pone de relieve tambin la amplia estabilidad
2 del crecimiento de los pases de bajo ingreso que no son
0
principalmente exportadores de materias primas grupo
2
1999 2001 03 05 07 09 11 13 15 17 19 22 en el cual tienen una fuerte ponderacin pases como
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI. Bangladesh y Vietnam, as como la suavidad compara-
Nota: Los exportadores de materias primas incluyen los exportadores de productos tiva de la desaceleracin en los exportadores de materias
primarios combustibles y no combustibles enumerados en el cuadro D del
apndice estadstico, ms Brasil y Per. EMED = economas de mercados primas de bajo ingreso (excluido Nigeria) frente a todos
emergentes y en desarrollo. los exportadores de materias primas.
1Vanse, por ejemplo, el captulo 4 de la edicin de abril de 2014,
el captulo 2 de la edicin de octubre de 2015 y el captulo 1 de la

edicin de abril de 2016 del informe WEO.
2El impacto negativo del fuerte descenso del crecimiento chino en
el crecimiento agregado de las economas de mercados emergentes y

en desarrollo est atenuado por la creciente ponderacin de China
dentro de ese grupo, que refleja una tasa de crecimiento sustancial-
mente superior a la mayor parte del resto del grupo.

El panel 1 del grfico1.13 ilustra las ganancias y las Grco 1.13. Mercados emergentes: Ganancias y prdidas
prdidas inesperadas que las fluctuaciones de los precios extraordinarias por trminos de intercambio
de las materias primas entraan para las economas de Los exportadores de materias primas experimentarn ciertas ganancias inesperadas
mercados emergentes y en desarrollo (vanse tambin las gracias al aumento de los precios de las materias primas a partir de 2017, pero
estas ganancias sern leves en comparacin con las prdidas sufridas en 201516.
ediciones de abril de 2016 y octubre de 2016 del informe
WEO). Los exportadores de materias primas soportaron 1. Prdidas extraordinarias por trminos de intercambio1
10
sustanciales prdidas de los ingresos en 2015 y 2016. Si
bien los pronsticos de los precios de las materias primas 0
apuntan a cierta recuperacin a partir de 2017, se prev
que las ganancias sean mucho menores que las prdidas 10
ya sufridas. Eso significa que para muchos de estos pases
20 2015
el perodo venidero se caracterizar por un ajuste prolon- 2016
gado, sobre todo en el caso de las economas en las cuales 201718 (precios de materias primas, agosto 2016)
30 201718 (precios de materias primas, enero 2017)
el ingreso generado por las materias primas representa una
parte importante del ingreso pblico (vase el anlisis en 40
SAU DZA IRN COL AUS MEX ARG
la edicin de abril de 2017 del informe Monitor Fiscal). KAZ NGA RUS MYS CAN BRA IDN
La necesidad de un dilatado perodo de consolidacin
fiscal es una de las razones importantes por las cuales la 8 2. Ganancias extraordinarias por trminos de intercambio1
recuperacin de los exportadores de materias primas ser, (porcentaje del PIB)
2015
segn los pronsticos, atenuada. 6 2016
201718 (precios de materias primas, agosto 2016)
Factores adversos para la productividad 4 201718 (precios de materias primas, enero 2017)
Las tasas de crecimiento a mediano plazo tanto de las 2

economas avanzadas como de las economas de mer-
cados emergentes respondern en gran medida al ritmo 0
de crecimiento de la productividad total de los factores
2
(PTF). Las proyecciones del PIB presentadas en la edi- USA FRA DEU ITA JPN IND PAK
cin de abril de 2017 del informe WEO incorporan una EGY TUR POL ESP CHN THA KOR
recuperacin paulatina de las tasas de crecimiento de la Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
PTF respecto de los bajos niveles recientes. Sin embargo, Nota: En las leyendas de datos en el grco se utilizan los cdigos de pases de la
Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
el crecimiento de la PTF aumentara a un ritmo inferior 1
Las ganancias (prdidas) de 201718 son promedios simples de las ganancias
al registrado antes de la crisis financiera internacional, (prdidas) incrementales anuales de 2017 y 2018. La variacin extraordinaria es
especialmente en las economas de mercados emergentes una estimacin de la variacin del ingreso disponible debida a las variaciones del
precio de las materias primas. La ganancia extraordinaria en el ao t de un pas que
(grfico1.14, panel 1). exporta x dlares de EE.UU. en concepto de la materia prima A e importa m dlares
La persistente disminucin del crecimiento de la PTF de EE.UU. en concepto de la materia prima B en el ao t 1 se dene como
( ptAxt-1 ptBmt-1) / Yt-1 donde ptA y ptB son las variaciones porcentuales
en los ltimos aos y la lentitud de la recuperacin pro-
de los precios de A y B entre el ao t 1 y el ao t, mientras que Y es el PIB en
yectada son, en parte, reflejo de los legados de la crisis el ao t 1 en dlares de EE.UU. Vase tambin Gruss (2014).
financiera. Segn datos nuevos, en las economas avan-
zadas sobre todo de Europa los elevados niveles de
deuda empresarial y morosidad bancaria han restrin- crecimiento de la productividad que se registr antes de
gido la inversin en bienes de capital y activos intangi- la crisis financiera mundial puede atribuirse a las fuer-
bles, obstaculizando el avance del cambio tecnolgico en zas que debilitaron la innovacin o difusin tecnol-
forma de capital fijo (grfico1.14, paneles 2 y 3) (Adler gica; entre ellas, los efectos decrecientes del auge de la
et al., 2017). En una serie de economas avanzadas, el adopcin de tecnologas de la informacin y las comuni-
ciclo de auge y cada tambin parece haber exacerbado la caciones (Fernald, 2014), el envejecimiento de la pobla-
asignacin ineficiente de capital intersectorial e intrasec- cin (Feyrer, 2007), la desaceleracin de la integracin
torial, enlenteciendo el crecimiento de la productividad. del comercio mundial (Ahn y Duval, de prxima publi-
Esas perspectivas de crecimiento atenuado de la PTF cacin), la mayor lentitud de la acumulacin de capi-
tambin reflejan tendencias desfavorables que preceden a tal humano, y las polticas de tributacin (captulo 2 de
la crisis. La desaceleracin ms o menos sincronizada del la edicin de abril de 2017 del informe Monitor Fiscal).

Grco 1.14. Productividad total de los factores En las economas de mercados emergentes, el desvane-
(Porcentaje) cimiento de los efectos de las reformas estructurales y la
La productividad total de los factores disminuy drsticamente tras la crisis de
200809, tanto en las economas avanzadas como en las de mercados emergentes. transformacin estructural que reasignaron a sectores
Aunque se prev cierto grado de recuperacin, no se proyecta que el crecimiento y empresas muy productivos recursos que antes se des-
de la productividad recupere el ritmo que haba alcanzado antes de la crisis.
Un factor crtico detrs de esta desaceleracin es la debilidad de la inversin y,
tinaban a otros de baja productividad parece explicar
en relacin con ella, la lentitud del cambio tecnolgico en forma de capital jo. en parte esta desaceleracin de la PTF.
La contraccin de la inversin fue abrupta y sostenida en las economas avanzadas,
pero ms gradual en las economas de mercados emergentes.
El pronstico
1. Aumento de la productividad total de los factores, 200022
5
(PIB ponderado segn la PPA; las lneas punteadas indican el promedio Supuestos de poltica econmica
del perodo)
4 Crisis EMED Se prev que, a nivel internacional, la poltica fis-
2,8% nanciera EA
3 mundial 1,3% 1,9% cal adoptar una orientacin ms bien neutra en 2017 y
2 2018, tras haber brindado un ligero respaldo a la activi-
1 dad econmica en 2016. Detrs de esa nueva postura glo-
0 bal existe una variacin sustancial entre pases, as como
1,0% 0,3% 0,7%
1 importantes cambios respecto de los supuestos en los que
2 se fundament la edicin de octubre de 2016 del informe
2000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
WEO. Entre las economas avanzadas, se prev que la
Formacin bruta de capital jo, 200014
(proporcin del stock de capital fsico)
orientacin fiscal (medida en trminos del impulso fiscal)
0,08 2. Economas avanzadas 0,11 3. Economas de mercados sea expansiva en Alemania, Canad y Francia; contractiva
emergentes en Australia, Corea y el Reino Unido; y ampliamente neu-
0,07 0,10 tra en Japn y Estados Unidos (grfico1.15) en el curso de
20173. Tomando las economas avanzadas en su conjunto,
0,06 0,09
y Estados Unidos en particular, la orientacin fiscal neutra
proyectada para 2017 representa una ligera distensin res-
0,05 0,08 Excluido China
pecto de la que supona la edicin de octubre de 2016 del
0,04 0,07 informe WEO. Para 2018, el pronstico supone un est-
2000 02 04 06 08 10 12 14 2000 02 04 06 08 10 12 14
mulo fiscal considerable en Estados Unidos, resultado de
4. Contribucin estimada de la acumulacin de capital al aumento la nueva poltica tributaria que aplicara el gobierno fede-
de la productividad total de los factores1
1,0 ral. Se supone que el dficit fiscal estadounidense habr
EA EMED
0,8 Pre CFM Post CFM Pre CFM Post CFM crecido 2 puntos porcentuales del PIB para 2019, lo cual
0,6 implica un impulso fiscal equivalente a 1% del PIB, pro-
0,4 ducto de disminuciones ms o menos iguales de la carga
0,2
del impuesto sobre la renta de las personas y las sociedades,
0,0
0,2 concentradas en 2018 y 2019, y un gasto en infraestruc-
0,4 tura que por el momento se mantiene sin cambios4. En las
0,6 economas de mercados emergentes y en desarrollo toma-
200307 200814 201314 200307 200814 201314
vs 200002 vs 200307 vs 200307 vs 200002 vs 200307 vs 200307 das como grupo, se prev que el ajuste fiscal aminorar
ligeramente la actividad econmica en 2017 y 2018, aun-
Fuentes: Penn World Table 9.0 y estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Para cada grupo de ingreso se presentan promedios ponderados.
que con marcadas diferencias entre pases y regiones.
EA = economas avanzadas; EMED = economas de mercados emergentes y en En cuanto a la poltica monetaria, el pronstico supone
desarrollo. CFM = crisis nanciera mundial; PPA = paridad del poder adquisitivo. que la normalizacin de las tasas de poltica monetaria de
Las economas avanzadas son Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Corea,
Dinamarca, Espaa, Estados Unidos, Francia, Israel, Italia, Japn, Noruega, Pases Bajos, las economas avanzadas no ser tan gradual como lo pro-
provincia china de Taiwan, Reino Unido, Singapur, Suecia y Suiza. Las economas de yect la edicin de octubre de 2016 del informe WEO,
mercados emergentes y en desarrollo son Brasil, Chile, China, Colombia, Egipto,
Emiratos rabes Unidos, Filipinas, India, Indonesia, Irn, Malasia, Mxico, Pakistn, sobre todo en el Reino Unido y en Estados Unidos. Ante
Polonia, Rusia, Sudfrica, Tailandia y Turqua. En el panel 1, los datos sobre el aumento el aumento previsto del dficit fiscal estadounidense, la
de la productividad total de los factores en 2015 y 2016 son estimaciones, y los
de 201722 son pronsticos basados en las proyecciones del informe WEO en cuanto
3El impulso fiscal se define como la variacin del saldo fiscal
al PIB, la formacin bruta de capital jo y el empleo.
1
El panel 4 muestra la contribucin estimada de la acumulacin de capital a la estructural como proporcin del producto potencial.
4Esta proyeccin de la poltica fiscal estadounidense es la que el
variacin del aumento de la productividad total de los factores entre los perodos
indicados. Se presentan bandas de conanza del 90%.Vase ms informacin en personal tcnico del FMI considera ms probable entre una amplia
Adler et al. (2017). gama de posibilidades.

poltica monetaria sera moderadamente menos acomo- Grco 1.15. Indicadores scales
(Porcentaje del PIB, salvo indicacin en contrario)
daticia de lo proyectado, en vista de la intensificacin de
la demanda y de la presin inflacionaria. Se prev que la
Se proyecta que la poltica scal tendr en general una orientacin neutra a nivel
tasa de poltica monetaria estadounidense subir 75 puntos internacional en 2017 y 2018, pero detrs habr una diversidad considerable
bsicos en 2017 y 125 puntos bsicos en 2018, para alcan- entre los pases.
zar un nivel de equilibrio a largo plazo justo por debajo de 4 1. Variacin del saldo scal estructural
3% en 2019. En otras economas avanzadas, el pronstico (puntos porcentuales)
3 2013 2014 2015
supone que la poltica monetaria seguir siendo muy aco- 2016 2017 2018
2 WEO de octubre de 2016
modaticia. Las tasas a corto plazo seguiran siendo nega-
1
tivas en la zona del euro hasta 2018 inclusive; en Japn,
estaran cerca de cero en el perodo que abarca el pro- 0
nstico. Entre las economas de mercados emergentes, la 1

orientacin de la poltica monetaria variara segn el lugar 2
Economas Economas de mercados
que cada una ocupe dentro del ciclo econmico. avanzadas emergentes y en desarrollo
Otros supuestos 4 2. Variacin del saldo scal estructural

(puntos porcentuales)
Se prev que las condiciones financieras mundiales 3 2013 2014 2015
continuarn siendo acomodaticias, aunque un tanto ms 2016 2017 2018
2 WEO de octubre de 2016
ajustadas de lo que pronosticaba la edicin de octubre de
1
2016 del informe WEO. Como lo explica la edicin de
0
abril de 2017 del informe GFSR, se prev que la mejora
de las condiciones crediticias en las grandes economas 1
compense el alza prevista de las tasas de inters; por otra 2

Estados Unidos Japn1 Alemania y Espaa, Grecia,
parte, si bien se considera que la normalizacin de la pol- Francia Irlanda,
Italia, Portugal
tica monetaria proceder sin tropiezos en Estados Unidos
y en el Reino Unido aunque ms rpido de lo pre- 2 3. Saldo scal
visto, no producir episodios de volatilidad fuertes y 0
prolongados en los mercados financieros. A excepcin de 2
varias economas vulnerables, la mayor parte de los mer-
4
cados emergentes se encontraran expuestos a condicio-
6 Mundo
nes financieras generalmente acomodaticias; el aumento
8 Economas avanzadas
de las tasas de poltica monetaria quedara compensado en Economas de mercados emergentes y en desarrollo
parte por un reavivado apetito de riesgo, evidenciado en 10
2001 04 07 10 13 16 19 22
la reciente disminucin de los diferenciales de los bonos
soberanos y el ligero avance de los ndices en la mayora 180 4. Deuda pblica bruta
de los mercados de acciones. El pronstico tambin refleja 160 Mundo Economas avanzadas2
un aumento de los precios de las materias primas. Se Principales Economas emergentes y
140 economas avanzadas2,3 en desarrollo de Asia
prev que los precios del petrleo subirn a un promedio 120 Otras economas Amrica Latina y el Caribe
de USD 55 el barril en 201718, en comparacin con un 100 de mercados emergentes
80 y en desarrollo
promedio de USD 43 el barril en 2016. Los precios de las
60
materias primas no combustibles, en particular los meta- 40
les, sern en promedio ms altos en 2017 que en 2016, 20
como resultado del sustancial gasto en infraestructura 1950 60 70 80 90 2000 10 22
en China, las expectativas de expansin fiscal en Estados

Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
Unidos y un repunte general de la demanda mundial. Por 1
Los ltimos datos sobre Japn reejan las exhaustivas revisiones metodolgicas
ltimo, las negociaciones sobre las relaciones econmicas adoptadas en diciembre de 2016.
2
Los datos hasta 2000 excluyen Estados Unidos.
entre el Reino Unido y la Unin Europea presuntamente 3
Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, Reino Unido.
avanzarn sin generar una incertidumbre excesiva y cul-
minarn habiendo evitado un aumento muy grande de las
barreras econmicas.

Perspectivas mundiales para 201718 WEO, las perspectivas de las economas de mercados
El crecimiento mundial, estimado en la edicin de emergentes y en desarrollo continan siendo desiguales
octubre de 2016 del informe WEO en 3,1% en 2016, y, en general, no son tan buenas como el desempeo que
aumentara a 3,5% en 2017 y 3,6% en 2018; es decir, lograron en promedio estas economas en 200015. Una
una revisin al alza de 0,1 puntos porcentuales para variedad de factores las empaan: la transicin de China
2017 en comparacin con las cifras de octubre. Junto hacia un patrn de crecimiento ms sostenible y menos
con el ligero cambio del pronstico de la tasa de creci- dependiente de la inversin y la importacin de materias
miento mundial global, las proyecciones de la fortaleza de primas; el prolongado perodo de adaptacin de algu-
la actividad econmica de los diferentes grupos de pases nos exportadores de materias primas a la disminucin
tambin se han modificado. Dado que el repunte del cre- estructural de los ingresos generados por las materias pri-
cimiento de las economas avanzadas superara las expec- mas; los elevados niveles de deuda en todo el mundo; las
tativas y la actividad de algunas economas de mercados tenues perspectivas de crecimiento a mediano plazo en
emergentes en el segundo semestre de 2016 las defrau- las economas avanzadas; y las luchas internas, las des-
dara, para 201718 se pronostica una recuperacin de avenencias polticas y las tensiones geopolticas en una
la actividad ms rpida de lo esperado en las economas serie de pases (vase el recuadro 1.1).
avanzadas, y para las economas de mercados emergentes y
en desarrollo un crecimiento marginalmente ms dbil en Perspectivas de crecimiento a mediano plazo
2017 que el previsto en la edicin de octubre de 2016 del De acuerdo con los pronsticos, el crecimiento mun-
informe WEO. A pesar de estas revisiones, el panorama dial experimentar un aumento marginal despus de
global se mantiene sin cambios: a corto y mediano plazo, 2018, que tocar 3,8% para 2022. Este repunte de la
el repunte proyectado del crecimiento mundial ocurrir actividad mundial es atribuible en su totalidad a las eco-
mayormente gracias al afianzamiento de la actividad de las nomas de mercados emergentes y en desarrollo, cuyo
economas de mercados emergentes y en desarrollo. crecimiento alcanzar 5% para fines del perodo que com-
La actividad econmica de las economas avanzadas prende el pronstico. El impacto de estas economas en la
tomadas como grupo se incrementar 2,0% en 2017 y actividad mundial se ver acentuado an ms por su cre-
2018, segn las proyecciones actuales; o sea, 0,2 pun- ciente ponderacin a escala mundial. Este pronstico pre-
tos porcentuales ms de lo esperado en octubre de 2016. sume que el crecimiento continuar fortalecindose en los
Los motivos son la recuperacin cclica proyectada en exportadores de materias primas, aunque a tasas mucho
el sector manufacturero global, de la cual ya haba indi- ms bajas que en 200015 (grfico1.12); la actividad se
cios a fines de 2016, y el fortalecimiento de la confianza, acelerar en India tras la implementacin de importantes
especialmente despus de las elecciones estadouniden- reformas estructurales; y China lograr un exitoso reequi-
ses, que presuntamente reforzar el mpetu del ciclo eco- libramiento de su economa hacia tasas de crecimiento
nmico. Como tambin se seal en la Actualizacin tendencial menores, pero aun as elevadas. La baja de las
del informe WEO de enero de 2017, este pronstico est tasas de crecimiento a mediano plazo de las economas
particularmente rodeado de incertidumbre debido a los avanzadas refleja los obstculos estructurales que enfren-
cambios que podran surgir en la orientacin de las pol- tarn una vez que se cierren las brechas del producto:
ticas del nuevo gobierno estadounidense y sus efectos de menor expansin de la fuerza laboral a medida que la
contagio a escala internacional. poblacin envejezca y un crecimiento persistentemente
El crecimiento de las economas de mercados emer- bajo de la productividad, a menos que haya una reforma
gentes y en desarrollo tomadas como grupo aumen- estructural significativa (Adler et al., 2017).
tar, segn los pronsticos, a 4,5% y 4,8% en 2017 y
2018, respectivamente, en comparacin con el 4,1% Perspectivas de crecimiento por pases y regiones
estimado para 2016. Este repunte proyectado refleja, en
gran medida, la estabilizacin o la recuperacin de una Economas avanzadas
serie de exportadores de materias primas, que en algu- En Estados Unidos la expansin de la economa se
nos casos sufrieron dolorosos ajustes tras la cada de los acelerar en 2017 y 2018, segn los pronsticos de
precios de las materias primas, y la expansin de la eco- crecimiento, y tocar 2,3 y 2,5%, respectivamente;
noma india, que en parte quedar contrarrestada por eso representa un aumento acumulativo del PIB de
una desaceleracin paulatina de la economa china. No 1/2 punto porcentual en relacin con el pronstico
obstante, como lo recalcan otras ediciones del informe de octubre de 2016. La mejora de las perspectivas a

corto plazo refleja el impulso que la economa cobr rodeadas de gran incertidumbre, las perspectivas de cre-
durante el segundo semestre de 2016, gracias a la cimiento a mediano plazo tambin disminuyeron tras
recuperacin cclica de la acumulacin de existen- el voto a favor del brexit porque se espera un aumento
cias, el slido aumento del consumo y la distensin de las barreras a la inmigracin y al comercio interna-
prevista de la poltica fiscal. Hasta el momento, el cional y porque el sector de los servicios financieros
nuevo programa de polticas previsto ha estimulado podra contraerse si se alzaran barreras a la actividad
los mercados financieros y reforzado la confianza de financiera transfronteriza.
las empresas, lo cual podra acelerar ms el mpetu En Japn, una revisin exhaustiva de las cuentas
actual. Sin embargo, a ms largo plazo, las perspecti- nacionales condujo a una correccin al alza de las
vas de la economa estadounidense son ms modera- tasas de crecimiento histricas y arroj un crecimiento
das. El crecimiento potencial est estimado en apenas estimado de 1,0% en 2016, significativamente ms
1,8%, frenado por el envejecimiento de la poblacin de lo proyectado en la edicin de octubre de 2016 del
y la relativa debilidad del aumento de la PTF. informe WEO. El mpetu de crecimiento, alimen-
La recuperacin de la zona del euro avanzar en tado por un nivel de exportaciones netas que super
201718 segn se pronostica a un ritmo ms o las expectativas en 2016, continuara en 2017, para
menos parecido al de 2016. Este ligero repunte esta- cuando se prev un crecimiento de 1,2%. El ritmo de
ra respaldado por una orientacin fiscal levemente la expansin previsiblemente se debilitar ms ade-
expansiva, condiciones financieras acomodaticias, un lante, ya que se supone que el repliegue del respaldo
euro ms dbil y los efectos de contagio beneficiosos fiscal y la recuperacin de las importaciones compen-
del probable estmulo fiscal estadounidense; la incer- saran el impacto del fortalecimiento proyectado de la
tidumbre poltica que suscitan las elecciones venideras demanda exterior y la inversin privada relacionada
en varios pases, sumada a la incertidumbre en torno con los Juegos Olmpicos de Tokio. A mediano plazo,
a la futura relacin entre la Unin Europea y el Reino la contraccin de la fuerza laboral empaar las pers-
Unido, presuntamente afectarn la actividad. Las pre- pectivas de crecimiento de Japn, aunque las tasas
visiones apuntan a que el producto de la zona del de crecimiento del ingreso per cpita se mantendran
euro crecer 1,7% en 2017 y 1,6% en 2018. El cre- cerca de los niveles observados en los ltimos aos.
cimiento se moderara en Alemania (1,6% en 2017 En la mayora de las dems economas avanzadas, el
y 1,5% en 2018), Italia (0,8% en 2017 y 2018) y ritmo de actividad presuntamente se acelerar.
Espaa (2,6% en 2017 y 2,1% en 2018), pero repun- oo Se prev que en Suiza el crecimiento aumentar
tara ligeramente en Francia (1,4% en 2017 y 1,6% ligeramente, a 1,4% en 2017 y 1,6% en 2018, sus-
en 2018). Las perspectivas a mediano plazo de la zona tentado por la demanda externa e interna y por los
del euro en su conjunto siguen siendo poco halage- efectos decrecientes de la pasada apreciacin del
as, ya que el crecimiento potencial proyectado se franco suizo.
frenara por una productividad dbil, factores demo- oo En Suecia se prev que el ritmo de la expansin
grficos desfavorables y, en algunos pases, los proble- econmica se modere y que se registren tasas an
mas an no resueltos del sobreendeudamiento pblico robustas de 2,7% en 2017 y 2,4% en 2018. Este
y privado, con un elevado nivel de morosidad. enfriamiento, tras una expansin muy vigorosa en
El crecimiento previsto del Reino Unido es de 2,0% en 201516, es en parte resultado de la normalizacin
2017 y disminuir a 1,5% en 2018. La revisin al alza del consumo pblico y la moderacin del vigoroso
de 0,9 puntos porcentuales en el pronstico de 2017 y crecimiento de la inversin, que superaron el forta-
a la baja de 0,2 puntos porcentuales en el de 2018 se lecimiento del consumo privado.
debe a que desde el voto de junio a favor del brexit el oo Los pronsticos apuntan a una recuperacin del
desempeo econmico super las expectativas, lo cual crecimiento de las economas avanzadas exporta-
apunta a una materializacin ms gradual de lo pre- doras de materias primas. Se prev que en 2017
visto de los efectos negativos de la decisin del Reino alcanzar 1,2% en Noruega, 1,9% en Canad y
Unido de abandonar la Unin Europea. Estos efec- 3,1% en Australia. La aceleracin de la actividad
tos incluyen una prdida de poder adquisitivo para los estar sustentada por polticas monetarias acomo-
consumidores tras la depreciacin de la libra y su trans- daticias, polticas fiscales de apoyo o inversiones en
misin paulatina a los precios, as como el impacto de infraestructura, ms optimismo tras el alza de los
la incertidumbre en la inversin privada. Aunque estn precios de las materias primas y un menor efecto

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL: Est cobrando impulso
de lastre de las inversiones decrecientes en el sector crticas, la correccin de cuellos de botella del lado de
de materias primas (Australia, Noruega). La eco- la oferta y polticas fiscales y monetarias adecuadas. La
noma canadiense tambin podra beneficiarse de actividad econmica se acelerara levemente en 2017
la mejora de las perspectivas estadounidenses y la en cuatro de las economas de la ASEAN-5 (Filipinas,
apreciacin del dlar de EE.UU. Indonesia, Malasia, Vietnam). La quinta, Tailandia, se
oo Entre las otras economas avanzadas de Asia, se recuperara de la cada pasajera del turismo y el con-
prev para 2017 un repunte del crecimiento de sumo de fines de 2016. Para 2017 se espera un creci-
la Regin Administrativa Especial de Hong Kong (a miento de 6,8% en Filipinas, 5,1% en Indonesia, 4,5%
2,4%), la provincia china de Taiwan (a 1,7%) y en Malasia y 6,5% en Vietnam. En estas economas, el
Singapur (a 2,2%) en parte debido a la recupera- repunte a corto plazo del crecimiento est sustentado
cin prevista de la demanda china de importacio- en gran medida por el robustecimiento de la demanda
nes. Para Corea, por el contrario, se proyecta una interna y, en el caso de Filipinas, por un aumento del
disminucin marginal del crecimiento (a 2,7% en gasto pblico en particular.
2017; es decir, 0,3 puntos porcentuales menos de Para Amrica Latina y el Caribe se prev una recupe-
lo previsto en la edicin de octubre de 2016 del racin ms dbil de lo esperado, con un crecimiento
informe WEO), como consecuencia de un creci- de 1,1% en 2017 y 2,0% en 2018 (es decir, 0,5 y 0,2
miento ms dbil del consumo privado atribuible a puntos porcentuales menos que en la edicin de octu-
la conclusin de medidas de respaldo provisionales, bre de 2016 del informe WEO). Dentro de la regin,
la persistente incertidumbre poltica y el elevado las perspectivas de crecimiento varan sustancialmente
endeudamiento de los hogares. segn el pas. Si bien la actividad de la mayor parte de
los exportadores de materias primas estara respaldada
Economas de mercados emergentes y en desarrollo por la recuperacin de los precios de las materias pri-
Los pronsticos indican que el crecimiento de China mas, los fundamentos internos continuaran desem-
ser de 6,6% en 2017 y bajar a 6,2% en 2018. La peando un papel determinante en las perspectivas de
revisin al alza del crecimiento a corto plazo el pro- algunos pases grandes. Al mismo tiempo, las perspec-
nstico para 2017 es 0,4 puntos porcentuales ms tivas de Mxico, una de las economas ms grandes de
alto que en la edicin de octubre de 2016 del informe la regin, se han debilitado.
WEO, y el de 2018, es 0,2 puntos porcentuales oo En Mxico se prev que el crecimiento se moderar
mayor refleja un mpetu superior a lo previsto en a 1,7% en 2017 y 2,0% en 2018. La correccin
2016 y la expectativa de que se mantengan las polti- a la baja del crecimiento un total de 1,2 pun-
cas de respaldo, a travs de una fuerte expansin del tos porcentuales en el curso de dos aos se debe
crdito y el uso de la inversin pblica para alcanzar al empaamiento de las perspectivas de inversin y
las metas de crecimiento. Ahora bien, las perspecti- consumo de cara a condiciones financieras menos
vas a mediano plazo siguen estando empaadas por la halageas y ms incertidumbre en torno a las rela-
creciente mala asignacin de los recursos y la agudiza- ciones comerciales con Estados Unidos. Estos facto-
cin de las vulnerabilidades que genera la decisin de res compensan holgadamente el impacto positivo de
distender las polticas a corto plazo y recurrir al cr- la mejora de las perspectivas de Estados Unidos y la
dito para financiar la inversin. depreciacin de la moneda. Las reformas estructura-
En otras economas emergentes y en desarrollo de Asia, les que se continuarn implementando en el mbito
el crecimiento conservara el vigor, aunque no tanto de la energa, el mercado laboral, la competencia, las
como lo contemplado en la edicin de octubre de 2016 telecomunicaciones y el sector financiero estimularn
del informe WEO. En el caso de India, se ha recortado previsiblemente el crecimiento alrededor de medio
en 0,4 puntos porcentuales la proyeccin de crecimiento punto porcentual a mediano plazo.
de 2017, a 7,2%, principalmente debido al shock del oo Se prev que, entre los exportadores de materias pri-
consumo negativo y pasajero causado por la esca- mas, Brasil dejar atrs una de las recesiones ms
sez de efectivo y los trastornos de los pagos produci- profundas, gracias a un crecimiento previsto de
dos por la reciente iniciativa de canje de la moneda. Las 0,2% en 2017 y 1,7% en 2018 (0,3 puntos por-
perspectivas de crecimiento a mediano plazo son favo- centuales menos y 0,2 puntos porcentuales ms,
rables: el crecimiento aumentara a alrededor de 8% a respectivamente, de lo pronosticado en la edicin
mediano plazo gracias a la implementacin de reformas de octubre de 2016 del informe WEO). Entre los

factores que contribuirn a esta recuperacin pau- Las perspectivas de las economas emergentes y en desa-
latina cabe mencionar una menor incertidumbre rrollo de Europa son relativamente favorables, con
poltica, la distensin de la poltica monetaria y el excepcin de Turqua. Tomando el grupo en su con-
avance del programa de reforma. Tras contraerse el junto, se proyecta que el crecimiento se mantendr en
ao pasado, la actividad tiene visos de expandirse 3,0% en 2017 y aumentar a 3,3% en 2018. Turqua,
tambin en Argentina, en 2,2% en 2017 gracias al tras una fuerte desaceleracin del crecimiento en el
aumento del consumo y la inversin pblica, y en tercer trimestre de 2016, se prev una leve acelera-
2,3% en 2018 a medida que vayan recuperndose la cin de la actividad, con un crecimiento que alcan-
inversin privada y las exportaciones. Venezuela sigue zara 2,5% en 2017 gracias al robustecimiento de las
sumida en una profunda crisis econmica; se prev exportaciones netas y al moderado estmulo fiscal. Las
que el producto se contraer 7,4% en 2017 y ms perspectivas estn empaadas por la mayor incerti-
de 4,1% en 2018, ya que la monetizacin de los dumbre poltica, las inquietudes en torno a la seguri-
dficits fiscales, las amplias distorsiones econmicas dad y la carga cada vez ms pesada que representa la
y las graves restricciones a las importaciones de bie- deuda denominada en moneda extranjera debido a la
nes intermedios alimentan una inflacin en rpido depreciacin de la lira. En el resto de la regin, el cre-
aumento. El aumento de los precios de las mate- cimiento se reavivara tras una desaceleracin pasajera,
rias primas contribuir a estimular el crecimiento en gracias al avance de los salarios como respaldo a un
2017 en Chile (1,7%) y Colombia (2,3%). vigoroso crecimiento del consumo interno.
Las perspectivas a corto plazo de la regin de Para frica subsahariana se prev una leve recupera-
Comunidad de Estados Independientes han mejorado y se cin en 2017. Las proyecciones apuntan a que el creci-
proyecta un aumento del crecimiento a 1,7% en 2017 miento aumentar a 2,6% en 2017 y a 3,5% en 2018,
(0,3 puntos porcentuales ms de lo pronosticado en la en gran medida impulsado por factores concretos en
edicin de octubre de 2016 del informe WEO). Rusia las economas ms grandes, que enfrentaron condicio-
se encuentra a punto de dejar atrs la recesin, gracias nes macroeconmicas difciles en 2016. Tras contraerse
a un crecimiento de 1,4% en 2017 (tras una contrac- 1,5% en 2016 debido a trastornos en el sector petro-
cin acumulativa de alrededor de 3% en los dos aos lero sumados a la escasez de divisas, electricidad y
previos). El repunte de la actividad refleja el alza de los combustibles, el producto de Nigeria crecera 0,8%
precios del petrleo y una recuperacin de la demanda en 2017 gracias a la recuperacin de la produccin de
interna atribuible a la mejora de las condiciones finan- petrleo, el crecimiento ininterrumpido del sector agr-
cieras y de la confianza. Al mismo tiempo, el creci- cola y el aumento de la inversin pblica. En Sudfrica
miento potencial de Rusia seguir siendo atenuado se espera una leve recuperacin con un pronstico de
en torno a 1,5% a menos que se hagan reformas, crecimiento de 0,8% en 2017, a medida que los pre-
lo cual dificultar la convergencia hacia los niveles de cios de las materias primas repunten, ceda la sequa
ingreso per cpita de las economas avanzadas. El alza y se expanda la capacidad elctrica. Tambin se prev
de los precios del petrleo y las perspectivas ms hala- un nivel de crecimiento positivo de 1,3% para
geas que presenta Rusia estimularn la actividad en Angola en 2017, resultado de una expansin del sec-
otras partes de la regin, dado los estrechos vnculos en tor no petrolero alimentada por el aumento del gasto
trminos de comercio, inversin y remesas. Entre los pblico y la mejora de los trminos de intercambio.
pases exportadores de petrleo, se prev para Kazajstn Sin embargo, las perspectivas de la regin siguen siendo
un crecimiento de 2,5% en 2017 es decir, 1,9 pun- moderadas, ya que el crecimiento del producto supe-
tos porcentuales ms de lo previsto en octubre gra- rar apenas ligeramente el aumento de la poblacin
cias al aumento de la produccin de petrleo y el durante el perodo pronosticado, habindose mante-
fortalecimiento de la demanda externa. En Ucrania, nido por debajo en 2016. Muchos exportadores de
la actividad est respaldada por una mayor confianza materias primas an no se han adaptado del todo a la
y por un aumento de los ingresos reales, empujados disminucin estructural de los ingresos generados por
entre otras cosas por el avance del salario mnimo; sin las materias primas, ya que sus precios se mantienen
embargo, el crecimiento disminuira ligeramente a 2% bajos, a pesar del repunte reciente (lo cual mantiene
en 2017 debido al impacto desfavorable que tendra en frenado el crecimiento en Nigeria, Angola y los pases
la produccin industrial el reciente bloqueo comercial exportadores de petrleo de la Comunidad Econmica
en el este del pas. del frica Central). Entre los pases que no hacen un

uso intensivo de los recursos, muchos de los ms gran- 2,0% en 2017, frente a 0,8% en 2016, con una tra-
des enfrentarn crecientes dificultades para sustentar el yectoria estable en torno a ese nivel durante los aos
crecimiento recurriendo como en el pasado a un mayor siguientes. En las economas de mercados emergentes y
gasto de capital del sector pblico, en vista de la trayec- en desarrollo (con excepcin de Argentina y Venezuela),
toria ascendente de la deuda pblica y el enfriamiento la inflacin aumentara a 4,7% en 2017, frente a 4,4%
del ciclo crediticio. el ao pasado, en gran medida como consecuencia del
Las perspectivas a corto plazo de la regin de Oriente encarecimiento de las materias primas.
Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn han des- En Estados Unidos, la inflacin de los precios al
mejorado, previndose para 2017 un crecimiento consumidor est experimentando un repunte relati-
de 2,6%, lo cual equivale a 0,8 puntos porcentuales vamente fuerte, y los precios de la energa se recupera-
menos de lo proyectado en la edicin de octubre de ran de 1,3% en 2016 a 2,7% en 2017. Sin embargo,
2016 del informe WEO. Ese ritmo de expansin an- la inflacin subyacente contina siendo relativamente
mico refleja la disminucin del nivel general de cre- dbil y subira de manera ms paulatina, alcanzando
cimiento de los pases exportadores de petrleo de la el objetivo a mediano plazo fijado por la Reserva
regin tras los recortes de produccin acordados por Federal inflacin de 2% medida en trminos del
la OPEP en noviembre de 2016, lo cual oculta el gasto de consumo personal en 2018, a medida que
repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que la capacidad econmica ociosa disminuya y la mejora
previsiblemente ocurrir a medida que disminuya el salarial cobre impulso.
ajuste fiscal necesario para adaptarse a la cada estruc- La inflacin tambin se est reavivando en la zona del
tural del ingreso petrolero. Las luchas y los conflictos euro, de 0,2% el ao pasado a alrededor de 1,7% en
ininterrumpidos en muchos pases de la regin tam- 2017, en parte gracias a los efectos de base que ejer-
bin son un impedimento para la actividad econ- cen los precios de la energa y los alimentos. Pero
mica. En Arabia Saudita la economa ms grande como la inflacin subyacente sigue siendo dbil y
de la regin el crecimiento retrocedera a 0,4% en la brecha del producto todava es negativa, el nivel
2017 debido a una menor produccin de petrleo y general de inflacin se acercara al objetivo del Banco
a la consolidacin fiscal en curso, antes de repuntar a Central Europeo ligeramente por debajo de 2%
1,3% en 2018. Las tasas de crecimiento de la mayor poco a poco durante los prximos aos, alcanzando
parte de los dems pases del Consejo de Cooperacin 1,9% en 2022. El encarecimiento de la energa, el
del Golfo sufriran una baja parecida en 2017. En la reciente debilitamiento del yen y la lenta intensifica-
mayora de los importadores de petrleo de la regin, cin de la presin de los precios en los salarios haran
por el contrario, la actividad continuara acelerndose, subir la inflacin tambin en el caso de Japn. Sin
y el crecimiento subira de 3,7% en 2016 a 4,0% embargo, dada la lentitud con que se estn incremen-
en 2017 y 4,4% en 2018. En el caso de Pakistn, tando las expectativas inflacionarias, el aumento de la
se prev que la recuperacin generalizada avanzar a inflacin sera ms bien atenuado, a tasas muy infe-
buen ritmo, con una tasa de crecimiento pronosti- riores a la meta fijada por el Banco de Japn para el
cada en 5% para 2017 y 5,2% para 2018 gracias al perodo que abarca el pronstico.
aumento de la inversin en infraestructura. Las refor- En el resto de las economas avanzadas con excep-
mas exhaustivas que ha emprendido Egipto arrojaran cin de Noruega, las tasas de inflacin medidas segn
considerables dividendos en trminos de crecimiento, los precios al consumidor aumentaran en 2017. En el
empujndolo de 3,5% en 2017 a 4,5% en 2018. Reino Unido, la depreciacin de la libra y el aumento de
precios de la energa empujaran la inflacin hasta 2,5%
en 2017, nivel que ira descendiendo a la meta de 2%
Perspectivas de inflacin para 201718 del Banco de Inglaterra en el curso de los aos siguien-
En vista del repunte de los precios de las materias pri- tes. El nivel general promedio de inflacin retomara un
mas, se prev un amplio aumento de las tasas de infla- signo positivo en Singapur y en Suiza en 2017.
cin general tanto en las economas avanzadas como La trayectoria prevista de las tasas de inflacin de las
en las de mercados emergentes y en desarrollo. En casi economas de mercados emergentes y en desarrollo
todas las economas avanzadas, las tasas de inflacin muestra considerable diversidad. Segn los pronsticos,
seran ms altas en 2017 que en 2016. En este grupo en China la inflacin subir a 2,4% en 2017 y a 3% a
tomado en su conjunto, la inflacin proyectada es de mediano plazo, a medida que disminuya la capacidad

ociosa del sector industrial y se atene la presin a la Grco 1.16. Saldos mundiales en cuenta corriente
baja a la que se encontraban sometidos los precios de Los desequilibrios mundiales de las cuentas corrientes disminuyeron marginalmente
los bienes. Tambin se espera un repunte de la infla- en 2016. En general, los saldos en cuenta corriente tendieron a aumentar en los
pases deudores y a disminuir en los acreedores, y esas variaciones contribuyeron
cin en Mxico y Turqua en 2017, mayormente como a estabilizar las posiciones de inversin internacionales. Segn las proyecciones,
resultado de la liberalizacin de los precios de la gaso- los desequilibrios se mantendrn estables en 2017, pero volvern a agudizarse a
partir de 2018.
lina en Mxico, as como la depreciacin significativa
de las monedas de ambos pases. Las tasas de inflacin 1. Saldo en cuenta corriente mundial
(porcentaje del PIB mundial)
de Brasil y Rusia, por el contrario, continuaran dismi- 4 fr. y Or. Medio Japn China
nuyendo por el efecto combinado de brechas de pro- 3 Acreed. Europa Ec. avan. Asia Export. petrleo
ducto negativas y la disipacin de los efectos de las 2
depreciaciones de la moneda, shocks de la oferta y/o 1
alzas de los precios administrados. En algunas eco- 0
nomas grandes de frica subsahariana (por ejemplo, 1
Nigeria, Angola, Ghana), la inflacin se mantendra a 2
niveles de dos dgitos en 2017, debido al traslado de Estados Unidos Otras ec. avan. Ec. emer. Asia
3
fuertes depreciaciones a los precios, entre otros factores. Deud. Europa Am. Latina ECO Discrepancia
4
2002 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
Perspectivas del sector externo 2. PII de 2015 y variacin del saldo en cuenta corriente
1,5 (porcentaje del PIB)
Se estima que el comercio mundial creci 2,2% en
Variacin del coeciente cuenta
volumen en 2016; se trata del ritmo ms lento desde 1,0 Am. Latina Otras Japn
2009 y de un nivel inferior a la tasa de crecimiento del corriente/PIB, 201516 0,5
Ec. emer. ec. avan.
Deud. Europa Asia
PIB mundial, de 2,4% a los tipos de cambio de mer- Export. petrleo
fr. y Or. Medio
0,0
cado. El motivo radica en la evolucin de las economas ECO Acreed. Europa
Ec. avan. Asia
avanzadas, cuyas exportaciones e importaciones fue- 0,5 Estados Unidos
ron sustancialmente ms bajas que en 2015. El debi- China
1,0
litamiento de la expansin del comercio internacional
1,5
tuvo que ver con una desaceleracin de la inversin y 100 50 0 50 100 150
un ajuste de las existencias, especialmente durante la PII neta, 2015
primera parte del ao. Al mismo tiempo, se observan Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
indicios de recuperacin, como ya se seal, que segu- Nota: Ec. avan. Asia = economas avanzadas de Asia (Corea, provincia china
de Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur); fr. y Or. Medio = frica y Oriente Medio
ramente conducirn a un repunte de la expansin del (Egipto, Etiopa, Ghana, Jordania, Kenya, Lbano, Marruecos, Repblica Democrtica
comercio internacional en 201718, a medida que se del Congo, Sudfrica, Sudn, Tanzana, Tnez); ECO = Europa central y oriental
(Belars, Bulgaria, Croacia, Hungra, Polonia, Repblica Checa, Repblica Eslovaca,
recuperen la demanda y, sobre todo, el gasto de capital. Rumania, Turqua, Ucrania); Ec. emer. Asia = Economas emergentes de Asia
Tras disminuir a alrededor de % en 2015, la expan- (Filipinas, India, Indonesia, Pakistn, Tailandia, Vietnam); Acreed. Europa = acreedores
sin del comercio internacional dio seales de reavi- de Europa (Alemania, Austria, Blgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega,
Pases Bajos, Suecia, Suiza); Deud. Europa = deudores de Europa (Chipre, Eslovenia,
varse en las economas de mercados emergentes y en Espaa, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal); PII = posicin de inversin internacional;
desarrollo, y se estima que alcanz 2,2% en 2016. Esta Am. Latina = Amrica Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per,
Uruguay); Otras ec. avan. = otras economas avanzadas (Australia, Canad, Francia,
recuperacin estuvo sustentada por el aumento de los Islandia, Nueva Zelandia, Reino Unido); Export. petrleo = pases exportadores de
intercambios comerciales en China e India, as como petrleo (Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyn, Emiratos rabes Unidos, Irn, Kazajstn,
Kuwait, Nigeria, Omn, Qatar, Rusia, Venezuela).
en Rusia y la Comunidad de Estados Independientes,
ya que se moder la contraccin de las importaciones,
que en el curso de 2015 haba sido drstica. Se proyecta Los datos preliminares sugieren que los desequilibrios
que el comercio internacional volver a crecer en 2017 mundiales de las cuentas corrientes en 2016 se redujeron
18, a medida que la recuperacin paulatina de la inver- marginalmente (grfico1.16, panel 1). Entre los pa-
sin entre los exportadores de materias primas estimule ses acreedores, el saldo en cuenta corriente de los expor-
la importacin. En consecuencia, el comercio mundial tadores de combustibles desmejor ligeramente como
se expandira a una tasa cercana a 4% en 201718 (es consecuencia de la nueva cada de los precios del petr-
decir, cerca de un punto porcentual ms que el creci- leo, y el supervit de China se redujo. Esos movimientos
miento mundial a los tipos de cambio de mercado). compensan holgadamente el aumento del supervit en

Grco 1.17. Posicin neta de inversin internacional Aunque no existe, naturalmente, una condicin nor-
mativa de reduccin de los dficits y supervits en
Segn las estimaciones, las posiciones acreedoras y deudoras aumentaron en 2016,
cuenta corriente, la edicin de 2016 del Informe sobre el
y se proyecta que continen con esa tendencia a mediano plazo.
sector externo (External Sector Report) publicado por el
1. Posicin mundial de inversin internacional FMI pone de relieve que en 2015 los desequilibrios de la
(porcentaje del PIB mundial) cuenta corriente de algunas de las economas ms gran-
40
fr. y Or. Medio Japn China des del mundo fueron demasiado profundos en relacin
30 Acreed. Europa Ec. avan. Asia Export. petrleo
con normas propias de cada pas que concuerdan con los
20
fundamentos econmicos y con polticas aconsejables.
10
La edicin de 2017 de dicho informe pondr al da esas
0
evaluaciones. En trminos generales, los saldos en cuenta
10
corriente tendieron a mejorar en los pases deudores y
20
Estados Unidos Otras ec. avan. Ec. emer. Asia
desmejorar en los pases acreedores en 2016, movindose
30
Deud. Europa Am. Latina ECO hacia la estabilizacin (grfico1.16, panel 2). Segn los
40
2005 07 09 11 13 15 17 19 21 22 pronsticos sobre la cuenta corriente mundial, los des-
equilibrios mantendrn una estabilidad general en 2017
2. PII neta de 2016 y variaciones proyectadas para 201622 pero se agudizarn a partir de 2018, ya que la expan-
40
Variacin proyectada de la PII, 201622
(porcentaje del PIB)

sin fiscal proyectada estimular la demanda interna
30 Acreed. Europa
Ec. avan. Asia en Estados Unidos e incrementar el dficit en cuenta
Deud. Europa Ec. emer. Japn corriente (grfico1.16, panel 1).
20 Asia
Am. Latina A pesar de la correccin de los desequilibrios a nivel
10
de flujos, se estima que las posiciones acreedoras y deu-
ECO
0 doras se acentuaron en 2016, y se proyecta que se incre-
fr. y Or. Medio China
10 Export. petrleo mentaran an ms a mediano plazo en relacin con el
Otras
Estados Unidos ec. avan. PIB mundial (grfico1.17, panel 1)5. Del lado deudor,
20 el aumento es atribuible por completo al creciente nivel
100 50 0 50 100 150
PII neta, 2016 de los pasivos externos netos en Estados Unidos, cuyo
dficit en cuenta corriente se profundizara durante los
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Ec. avan. Asia = economas avanzadas de Asia (Corea, provincia china de Taiwan, prximos aos segn las proyecciones. Por el contrario,
RAE de Hong Kong, Singapur); fr. y Or. Medio = frica y Oriente Medio (Egipto, Etiopa, los pasivos externos netos seguiran disminuyendo en
Ghana, Jordania, Kenya, Lbano, Marruecos, Repblica Democrtica del Congo,
Sudfrica, Sudn, Tanzana, Tnez); ECO = Europa central y oriental (Belars, Bulgaria, los pases deudores de la zona del euro. Entre los pases
Croacia, Hungra, Polonia, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Rumania, Turqua, acreedores, el aumento de los derechos externos netos
Ucrania); Ec. emer. Asia = Economas emergentes de Asia (Filipinas, India, Indonesia,
Pakistn, Tailandia, Vietnam); Acreed. Europa = acreedores de Europa (Alemania, refleja principalmente la prolongacin proyectada de
Austria, Blgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, Pases Bajos, Suecia, los elevados supervits en cuenta corriente de los pases
Suiza); Deud. Europa = deudores de Europa (Chipre, Eslovenia, Espaa, Grecia, Irlanda,
Italia, Portugal); PII = posicin de inversin internacional; Am. Latina = Amrica Latina
acreedores europeos (como Alemania y los Pases Bajos)
(Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per, Uruguay); Otras ec. avan. = otras y en las economas avanzadas asiticas.
economas avanzadas (Australia, Canad, Francia, Islandia, Nueva Zelandia, Reino La evaluacin de las posiciones de inversin interna-
Unido); Export. petrleo = pases exportadores de petrleo (Arabia Saudita, Argelia,
Azerbaiyn, Emiratos rabes Unidos, Irn, Kazajstn, Kuwait, Nigeria, Omn, Qatar, cional neta es una tarea cada vez ms compleja, ya que
Rusia, Venezuela). al igual que las cifras de las cuentas nacionales estas
cuenta corriente de Japn, que fue ms que nada con- 5La evolucin de la posicin de inversin internacional neta es
particularmente difcil de predecir, dada la importancia que revisten los

secuencia de la reduccin drstica del volumen y de los
ajuste de valoracin provocados por las fluctuaciones de los tipos de
precios de las importaciones de energa. cambio y los precios de otros activos. Esas variaciones han contribuido
Entre los pases deudores, los saldos en cuenta corriente al drstico aumento de la posicin de pasivos neta de Estados Unidos
mejoraron en los pases de Amrica Latina que no son en los ltimos aos, ya que la apreciacin del dlar de EE.UU. redujo
el valor en dlares de los activos externos del pas, y la correspondiente
exportadores de combustibles, gracias al impacto de una mejora observada en pases que experimentaron fuertes depreciaciones
demanda interna dbil en las importaciones, as como en cambiarias y mantienen entre sus tenencias activos denominados en
las economas emergentes de Asia y en los pases deudo- dlares. Las variaciones por valoracin tambin han sido notables en
el Reino Unido, donde la depreciacin de la libra ha convertido al
res de la zona del euro, que tambin se beneficiaron de la pas en un acreedor neto a partir de 2016, al incrementar el valor en
mejora de los trminos de intercambio. moneda nacional de los activos denominados en moneda extranjera.

posiciones pueden verse afectadas por decisiones finan- Grco 1.18. Crecimiento de acreedores y deudores
cieras relacionadas con la estructura de grandes empresas (Porcentaje)
multinacionales, sin repercusiones claras en la sostenibili-
Entre los pases y regiones acreedores, la demanda externa neta de 201516
dad externa (ni efectos tangibles en el empleo y los nive- apuntal el crecimiento del producto de los pases exportadores de petrleo y Japn,
les de vida). Un buen ejemplo es el de Irlanda: cuando pero perjudic el crecimiento de China y las economas avanzadas de Asia. Entre
algunas empresas multinacionales radicaron all la tota- los deudores, la demanda externa neta contribuy al crecimiento de Amrica Latina
y los pases deudores europeos, pero tuvo el efecto opuesto en Estados Unidos.
lidad de balances y, en particular, sus productos de pro-
piedad intelectual, se produjo una revisin al alza muy Contribucin externa neta Contribucin de la demanda
fuerte del stock de capital intangible del pas en 2015 al crecimiento interna al crecimiento
(alrededor de 300.000 millones; es decir, ms que el Total
PIB irlands). Se registr asimismo un aumento corres-

10 1. Crecimiento de los acreedores
pondiente de los pasivos externos netos nacionales, que
superaron 200% del PIB, as como una pronunciada 8
revisin al alza del crecimiento. El recuadro 1.2 analiza 6
las repercusiones de estas operaciones financieras para las 4
cuentas internas y externas de Irlanda, y las dificultades
2
que plantean en trminos de la medicin.
0
El panel 2 del grfico1.17 muestra la evolucin pro-
yectada de las posiciones acreedoras y deudoras en 2
201622 como proporcin del PIB nacional. Pone de 4
1516
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201014
1516
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201014
201014
201014
201014
relieve el aumento de las posiciones acreedoras tanto
entre los pases acreedores de Europa como las econo-
mas avanzadas de Asia, que va de 25 a 30 puntos por- Acreed. Europa China Japn Ec. avan. Asia Export.
petrleo
centuales del PIB; entre los pases deudores, la reduccin
ms grande de los pasivos netos ocurrira en la zona del
10 2. Crecimiento de los deudores
euro (ms de 18 puntos porcentuales del PIB). La des-
8
mejora proyectada de la posicin externa neta de Estados
Unidos ronda 8 puntos porcentuales del PIB. 6
El grfico1.18 muestra el restablecimiento del equili- 4
brio mundial desde una perspectiva diferente pero conexa; 2
a saber, la contribucin de la demanda interna y de la 0
demanda externa neta a la tasa de crecimiento de un pas
2
o una regin. Tras la crisis financiera internacional, la
tasa de crecimiento de los pases acreedores ha superado 4
1516
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201014
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201014
la de los pases deudores en trminos agregados, en gran
medida gracias al rpido crecimiento de China. El gr- Estados Deud. Otras Am. Latina Ec. emer. ECO
ficomuestra que entre los pases y regiones acreedores la Unidos Europa ec. avan Asia
contribucin de la demanda externa neta al crecimiento
disminuy en 201516 en el caso de China, las econo- Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Ec. avan. Asia = economas avanzadas de Asia (Corea, provincia china de
mas asiticas avanzadas ms pequeas y Europa. Sin Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur); ECO = Europa central y oriental (Belars,
embargo, aument en Japn y especialmente en los pa- Bulgaria, Croacia, Hungra, Polonia, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Rumania,
Turqua, Ucrania); Ec. emer. Asia = Economas emergentes de Asia (Filipinas, India,
ses exportadores de petrleo, cuya demanda interna viene Indonesia, Pakistn, Tailandia, Vietnam); Acreed. Europa = acreedores de Europa
contrayndose, arrastrando consigo la demanda de impor- (Alemania, Austria, Blgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, Pases
taciones6. Entre los pases deudores, los de Amrica Latina Bajos, Suecia, Suiza); Deud. Europa = deudores de Europa (Chipre, Eslovenia,
Espaa, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal); Am. Latina = Amrica Latina (Argentina,
exhiben tendencias parecidas a las de los pases expor- Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per, Uruguay); Otras ec. avan. = otras economas
tadores de petrleo, por las mismas razones. Entre otras avanzadas (Australia, Canad, Francia, Islandia, Nueva Zelandia, Reino Unido);
Export. petrleo = pases exportadores de petrleo (Arabia Saudita, Argelia,
Azerbaiyn, Emiratos rabes Unidos, Irn, Kazajstn, Kuwait, Nigeria, Omn, Qatar,
Rusia, Venezuela).
6En vista de las prdidas muy graves de los trminos de intercambio
mencionadas en la primera seccin, los saldos en cuenta corriente han

empeorado de hecho en los pases exportadores de petrleo, a pesar de
la fuerte contraccin de las importaciones (grfico1.16, panel 2).

regiones deudoras, la demanda externa neta ha apuntalado la previsin de base para Estados Unidos no incluye la
el crecimiento en los pases deudores de la zona del euro, inversin adicional en infraestructuras pblicas. No obs-
aunque no tanto como en 201014 debido a la recupera- tante, el volumen y la composicin de la distensin de la
cin de la demanda interna. poltica fiscal podran ser modestos y menos favorables al
La cambiante constelacin de polticas macroecon- crecimiento de lo que se espera en el escenario base, como
micas a nivel mundial y los movimientos conexos de los se analiza a continuacin.
tipos de cambio podran ahondar nuevamente los des- Existen cinco reas de incertidumbre principales que
equilibrios de los flujos y agudizar ms los desequilibrios afectan a las previsiones, y su mayora apuntan a riesgos
en los saldos. En el futuro, sera ms fcil sustentar el a la baja en relacin con el escenario base.
crecimiento mundial y facilitar al mismo tiempo el res-
tablecimiento del equilibrio mundial si una serie de pa- Perturbaciones en el comercio mundial, los flujos de
ses acreedores especialmente los que tienen margen capital y la migracin
para hacerlo se apoyaran ms en el crecimiento de la Como se seala en el captulo 3, desde principios de la
demanda interna. En Estados Unidos, que ya se encuen- dcada de 1990 las economas avanzadas han perdido un
tra cerca del pleno empleo, las medidas de poltica fiscal gran nmero de puestos de trabajo de mediana califica-
que pretenden realzar gradualmente la capacidad pro- cin como consecuencia del cambio tecnolgico. Adems,
ductiva junto con la demanda, ancladas en un plan de la lenta recuperacin tras las crisis de 200809 y 2011
consolidacin fiscal a mediano plazo destinado a redu- 12 en los pases en los que la distribucin del ingreso
cir la creciente relacin deuda pblica/PIB, tendran un ha seguido favoreciendo a los que ms ganan casi no ha
impacto ms sostenido en el crecimiento y ayudaran a dejado margen para que las personas con ingresos ms
contener los desequilibrios externos. bajos mejoren o en algunos casos incluso conserven
su calidad de vida. Como resultado, hay una creciente
Riesgos desilusin por la globalizacin, sobre todo en Estados
Unidos y partes de Europa. Existe un riesgo evidente de
Los riesgos siguen inclinndose a la baja que la legtima preocupacin por los mercados burstiles
Las previsiones de crecimiento del informe WEO pre- d lugar a la adopcin de medidas proteccionistas, en un
sentan el escenario modal del personal tcnico del FMI, es contexto de presiones provocadas por el creciente escep-
decir, la senda de crecimiento que se considera ms pro- ticismo en torno al comercio, la inmigracin y las rela-
bable dentro de la distribucin de resultados posibles. Los ciones multilaterales. En Estados Unidos, las autoridades
resultados pueden no coincidir con la previsin de base si han hecho pblica su intencin de revisar los acuerdos
las principales polticas macroeconmicas son distintas de comerciales existentes. La ejecucin correcta y de comn
lo esperado o si se materializan shocks econmicos y no acuerdo de estas iniciativas podra beneficiar a todos sus
econmicos. Actualmente, el primero de estos factores es signatarios; en cambio, un incremento de los aranceles o
especialmente importante, debido a la elevada incertidum- de otros obstculos al comercio sera perjudicial tanto para
bre que existe en torno a las polticas futuras. la economa estadounidense como para sus socios comer-
Los riesgos para la previsin de base siguen inclinndose ciales, sobre todo si se producen represalias. En Europa,
a la baja, especialmente a mediano plazo. Sin embargo, el las prximas convocatorias de elecciones ofrecen a estas
potencial alcista a corto plazo ha aumentado en los ltimos tendencias de poltica proteccionistas una oportunidad
meses. En particular, el aumento de la confianza de empre- para entrar en la escena poltica mayoritaria.
sas y consumidores en las economas avanzadas desde el La mayora de los economistas coinciden en que un
ltimo trimestre del ao pasado, como queda reflejado en aumento de las barreras comerciales provocara una dis-
los resultados de los estudios y los precios de las acciones, minucin del producto agregado y el bienestar. Como
podra contribuir a un mayor dinamismo del consumo y muestra el recuadro de escenario 1 de la edicin de octu-
la inversin a corto plazo. En caso de ir acompaado de bre de 2016 del informe WEO, cuando un pas sube sus
reformas y polticas favorables a la oferta, este dinamismo aranceles, lo normal es que se produzca un aumento del
podra consolidarse y respaldar el repunte de la actividad nivel de precios y una cada del producto, sobre todo si
durante ms tiempo. Otra fuente de riesgos al alza a corto los socios comerciales toman represalias. El anlisis con-
plazo es la posibilidad de que la distensin de las polti- cluye tambin que un incremento general de los costos de
cas sea superior a la previsin de base en Estados Unidos y importacin provocado por un mayor proteccionismo del
China. Por ejemplo, a la espera de informacin detallada, comercio mundial hara mella en el producto mundial.

Los daos podran ser todava superiores a la vista de la Mxico, donde las condiciones de los mercados financie-
creciente fragmentacin de los procesos de produccin en ros se han endurecido considerablemente por el temor a
distintos pases (Koopman, Wang y Wei, 2014; Yi, 2003, que Estados Unidos adopte polticas ms proteccionistas.
2010). Un aumento de los costos de importacin perjudi-
cara en especial al poder adquisitivo de los grupos de ms El programa de polticas de Estados Unidos
bajo ingreso de las economas avanzadas, cuyas cestas de Varios aspectos del programa de polticas de Estados
consumo suelen estar sesgadas hacia los bienes que ms se Unidos contribuyen a la incertidumbre en torno a las
comercializan (Fajgelbaum y Khandelwal, 2016). Adems proyecciones de crecimiento, tanto internas como mun-
de estos efectos adversos inmediatos sobre la demanda, diales; en particular, el volumen y la composicin de la
una reduccin del comercio persistente debida al protec- distensin de la poltica fiscal, y las repercusiones de una
cionismo tambin podra afectar negativamente al poten- posible reforma del sistema de tributacin de las socieda-
cial del lado de la oferta. El debilitamiento de la presin des (hacia un impuesto que grave los flujos de caja segn
competitiva para innovar y la desaceleracin de la difu- su destino).
sin transfronteriza de nuevas tecnologas podran perju-
dicar con el tiempo el crecimiento de la productividad. La orientacin de la poltica fiscal de Estados Unidos
Igualmente, la contencin de los flujos migratorios obsta- Las proyecciones de la edicin de abril de 2017 del
culizara las oportunidades de especializacin de conoci- informe WEO se elaboraron antes de hacerse pblicos
mientos en las economas avanzadas, al limitar un factor detalles cruciales de los cambios en la poltica fiscal de
positivo de crecimiento de la productividad y el ingreso a Estados Unidos, como el volumen y la composicin de
largo plazo (vase el captulo 4 de la edicin de octubre de la distensin. La incertidumbre en torno a las medidas
2016 del informe WEO). de poltica de Estados Unidos y sus efectos all sobre la
Las repercusiones negativas del proteccionismo demanda agregada, el producto potencial, el dficit del
podran ser an mayores si la alteracin de los vnculos presupuesto pblico y el valor del dlar son indicativos
econmicos internacionales se traduce en un descenso de multitud de riesgos al alza y a la baja para la previ-
ms generalizado de la cooperacin transfronteriza. A sin de base para Estados Unidos, tanto a corto como a
medida que aumenta la dificultad de encontrar solu- mediano plazo. Por ende, los efectos de contagio mun-
ciones coordinadas a los retos multilaterales, la mayor diales tambin son inciertos y variarn de un pas a otro
percepcin de ineficacia de las polticas podra amplifi- en funcin de sus vnculos econmicos con Estados
car los costos de los shocks negativos sobre el producto, Unidos y su sensibilidad a la variacin de las condiciones
como los que se describen ms adelante. financieras mundiales, como se analiza en el captulo 3
Por el momento, las seales de una posible inclina- de la edicin de abril de 2017 del informe GFSR.
cin aislacionista de las polticas no han repercutido Un incremento no inflacionista y sostenido del pro-
notablemente sobre los indicadores de confianza eco- ducto de Estados Unidos, reforzado por una expansin
nmica en las economas avanzadas. Por ejemplo, a significativa del saldo de capital de Estados Unidos y un
pesar de la creciente posibilidad de que en un futuro aumento duradero de la participacin en la fuerza labo-
se apliquen mayores trabas al comercio y la inmigra- ral, debera ir asociado a un ritmo de incremento mode-
cin, la confianza y el gasto del sector privado en el rado de las tasas de inters con arreglo al mandato de la
Reino Unido han mantenido su resiliencia tras el voto a Reserva Federal de mantener la estabilidad de precios.
favor del brexit, lo cual podra ser reflejo de las expecta- En cambio, si el amplio estmulo fiscal no se traduce en
tivas todava elevadas de que el resultado sea favorable. un aumento significativo del potencial de la oferta, o si
Seguramente, la tnica general de mejora de la econo- la respuesta de la inflacin al incremento de la demanda
ma mundial tambin habr contribuido a ocultar cier- es superior a lo esperado, las tasas de inters deberan
tas preocupaciones. De todos modos, es probable que la seguir una senda ms rpida para contener la inflacin.
importancia cada vez mayor de un futuro incremento La dbil posicin fiscal podra llevar a los mercados a
de los costos comerciales enfre gradualmente las expec- aplicar con mayor celeridad la normalizacin de la prima
tativas de ingresos reales futuros y afecte a la inver- a plazo provocando un endurecimiento de las con-
sin y la contratacin. Estos factores adversos podran diciones financieras generales, tanto en Estados Unidos
verse ampliados si las negociaciones de nuevos acuerdos como en el resto del mundo, lo cual podra gene-
comerciales se prolongan y contribuyen a un aumento rar tensin en muchos mercados emergentes y en algu-
de la incertidumbre. Un buen ejemplo es el caso de nas economas de bajo ingreso. El dlar se apreciara de

forma ms pronunciada, y el dficit en cuenta corriente economas, debido a que el amplio incremento de las
de Estados Unidos seguira aumentando. El consi- importaciones estadounidenses es superior a los efec-
guiente incremento de los desequilibrios mundiales en tos perjudiciales del aumento de las tasas de inters
un escenario de estas caractersticas podra intensificar la mundiales sobre la demanda. En el segundo escena-
demanda de proteccin del comercio y las represalias. rio, el impulso de las importaciones estadounidenses
La sostenibilidad fiscal exigira revertir en algn al producto externo es ms limitado, puesto que la
momento el incremento del dficit federal de Estados demanda de Estados Unidos crece con menor fuerza
Unidos. Es decir, un cambio de rumbo de la poltica fis- y se ve ms que compensada por los efectos adversos
cal que provocase un aumento sostenido del dficit fiscal del mayor endurecimiento de las condiciones finan-
desplazara bsicamente la demanda del futuro al pre- cieras. Cuando, en el mediano plazo, la poltica fiscal
sente, respaldando la actividad a corto plazo y frenando estadounidense se endurece, los efectos de contagio
el crecimiento de Estados Unidos a mediano plazo. Para positivos sobre la demanda se debilitan y el producto
ilustrar estas consideraciones, el recuadro de escenario 1 se sita por debajo del nivel de referencia en todas las
analiza las posibles consecuencias de un incremento del economas y en ambos escenarios, debido a las condi-
gasto pblico federal y los recortes fiscales en Estados ciones financieras, permanentemente restrictivas.
Unidos a travs de escenarios estilizados. Contrapone
un escenario donde los cambios provocan un fuerte Son varios los factores no reflejados en las simulacio-
incremento del producto potencial de Estados Unidos nes. Por el lado positivo, el aumento de la productividad
con otro donde los efectos positivos sobre la oferta son en Estados Unidos podra trasladarse en cierta medida a
ms limitados (pero aun as positivos) y las condiciones otras economas, impulsando all tambin las rentas per-
financieras tanto en Estados Unidos como en el resto manentes y la demanda. Un incremento ms generalizado
del mundo se endurecen ms rpidamente. Las proyec- de la productividad moderara la ampliacin del dficit
ciones de crecimiento de referencia para Estados Unidos en cuenta corriente de Estados Unidos, el aumento de
del personal tcnico del FMI se situaran entre estos dos las tasas de inters mundiales y las consiguientes ramifi-
supuestos. En ambos escenarios hipotticos, el ajuste fis- caciones perjudiciales para otras economas. Por el lado
cal se lleva a cabo a los cinco aos de iniciarse el hori- negativo, la apreciacin inicial del dlar podra provocar
zonte de simulacin para estabilizar la deuda pblica, lo tensiones financieras y reales en las economas de merca-
cual obliga a una contraccin del dficit primario mayor dos emergentes con tipo de cambio fijo de jure o de facto
en el segundo escenario respecto al primero, puesto que frente al dlar y/o vulnerabilidades del balance (asociadas
el incremento del producto potencial es ms limitado. a descalces de monedas); estos aspectos no estn refleja-
En Estados Unidos, el producto supera la senda de dos en las simulaciones modelo, pero s se analizan ms
referencia en ambos casos, la brecha del producto se adelante. Por ltimo, como se seala en el recuadro sobre
abre, la poltica monetaria se endurece, el dlar se apre- el escenario 1, la aplicacin neutral de una poltica fiscal
cia y el dficit en cuenta corriente de Estados Unidos se similar favorable al crecimiento se traducira en un nivel
ampla debido al incremento de la renta permanente de incluso superior del PIB a largo plazo.
Estados Unidos. Por lo general, estos efectos son ms En conjunto, las simulaciones sealan los riesgos
pronunciados en el primer caso, donde los efectos sobre a la baja asociados con la distensin de la poltica fis-
el producto potencial son ms favorables. El aumento cal estadounidense financiada por el dficit, sobre todo
de la demanda de ahorro extranjero en Estados Unidos a mediano plazo. Los escenarios subrayan que el efecto
eleva la tasa de inters mundial en ambos casos, pero ltimo de los cambios de poltica sobre la economa
ms en el segundo, al presuponerse una normalizacin estadounidense depende de si las medidas logran elevar
ms rpida de la prima a plazo estadounidense y mun- el producto potencial del pas o no. Asimismo, recalcan
dial. El incremento permanente del nivel de deuda las posibles repercusiones negativas a escala internacio-
pblica en Estados Unidos tambin contribuye a la nal de la distensin de la poltica a travs de condiciones
presin al alza sobre la tasa de inters mundial. A largo financieras mundiales ms restrictivas.
plazo, se produce una depreciacin del dlar, puesto
que se prev una cada permanente del ahorro del sec- La reforma del impuesto de sociedades en Estados Unidos
tor pblico estadounidense. Ms all del cambio de orientacin hacia una poltica
De entrada, en el primer escenario las repercu- fiscal ms expansiva, Estados Unidos se plantea cam-
siones son positivas para la mayora de las dems bios de poltica tributaria ms ambiciosos, como una

revisin estructural del impuesto sobre la renta de las sus balances pblicos o privados. Adems, este elemento
empresas. El sistema de tributacin de sociedades esta- compensatorio en las fronteras podra ser incompatible
dounidense presenta una serie de deficiencias y distor- con normas vigentes de la Organizacin Mundial del
siones bien documentadas. Su complejidad es excesiva, Comercio, lo cual podra dar lugar a conflictos comer-
tiene una base reducida y una tasa marginal demasiado ciales con los socios y supondra un riesgo para el sis-
elevada, est plagado de exenciones legisladas, favorece tema de comercio abierto.
el financiamiento mediante deuda e incentiva un amplio
abanico de mecanismos de elusin transfronteriza y pla- Desregulacin financiera
nificacin tributaria para reducir las obligaciones tribu- Como se analiza en el captulo 1 de la edicin de
tarias en Estados Unidos7. Una de las propuestas objeto abril de 2017 del informe GFSR, con el programa de
de debate es la sustitucin del impuesto sobre la renta reformas posterior a la crisis se ha reforzado la supervi-
de las empresas por un impuesto que grave los flujos de sin del sistema financiero, se han ampliado los colcho-
caja segn su destino (analizado en detalle en el recua- nes de capital y liquidez de las distintas instituciones y
dro 1.1 del informe Monitor Fiscal). Si la propuesta llega se ha mejorado la cooperacin entre reguladores. Una
a implementarse, es de esperar que la amortizacin com- reduccin o reversin generalizada de las importantes
pleta e inmediata de la inversin con arreglo al impuesto medidas adoptadas tras la crisis financiera mundial para
que grava segn el destino estimulara significativamente mejorar la resiliencia del sistema financiero aumentara
la inversin y la produccin en Estados Unidos. la probabilidad de que en el futuro se produzcan costo-
La sustitucin en Estados Unidos del impuesto sobre sas crisis financieras. Asimismo, una desregulacin en un
la renta de las empresas por un impuesto que grave los pas podra provocar una desregulacin en otros pases,
flujos de caja segn su destino podra provocar grandes debido a la importantsima interconexin del sistema
efectos de contagio internacionales, a travs de distintos financiero internacional. Si no se completa el programa
canales. Como se analiza en el cuadro 1.1 del informe de reforma mundial y se permite la fragmentacin trans-
Monitor Fiscal, dicha modificacin generara fuertes fronteriza de la regulacin, los pases no representados
incentivos al beneficio y un desplazamiento de la pro- en los organismos normativos centrales en particular
duccin hacia Estados Unidos. Es posible que entonces las economas de mercados emergentes, muy dependien-
otros pases adopten medidas para proteger sus propias tes de la solidez de los estndares mundiales para impo-
bases tributarias o decidan pasarse tambin a la tributa- ner condiciones igualitarias y respaldar la estabilidad
cin segn el destino. financiera, ante el aumento del riesgo para la estabilidad
Sera de esperar que un impuesto sobre los flujos de financiera interna podran verse tambin perjudicados.
caja con amortizacin completa del capital elevase la tasa
de ahorro de los hogares estadounidenses y ejerciese una Endurecimiento de las condiciones econmicas y
presin a la baja sobre las tasas de inters mundiales. Sin financieras en las economas de mercados emergentes
embargo, los efectos del cambio sobre la competitividad Las economas de mercados emergentes y en desa-
del pas probablemente seran limitados. En el caso de rrollo han sido responsables del grueso de las revisiones
manual ms sencillo, el elemento compensatorio en las a la baja del crecimiento mundial y han sido fuente de
fronteras inherente a la tributacin basada en el destino incertidumbre sobre las previsiones del informe WEO.
que exime a las exportaciones del pago de impuestos La mayor parte de dichas revisiones se han producido en
y no permite a las empresas deducir de su base tributa- China e India, sobre todo durante 201113; en exporta-
ria el costo de las importaciones fortalecera el dlar dores de materias primas tras el desplome de los precios
frente a las dems monedas, y/o hara subir los precios del petrleo en 201516, y en menor medida, en econo-
internos y los salarios, de modo que el saldo comercial se mas de Oriente Medio afectadas por conflictos (vase el
mantendra sin variacin. No obstante, una pronunciada cuadro 1.1).
apreciacin del dlar de EE.UU. provocara presiones Muchas economas de mercados emergentes han
deflacionarias en economas cuyas monedas estuviesen experimentado brotes de volatilidad financiera en los
vinculadas a l. Asimismo, provocara tensiones financie- ltimos aos. Algunos grandes exportadores de mate-
ras en pases con importantes descalces de monedas en rias primas y otras economas sometidas a tensin tam-
bin han superado considerables variaciones del tipo de
7Vase el cuadro 6 del informe del personal tcnico del FMI sobre cambio, mientras que China ha pasado de tener entradas
la Consulta del Artculo IV con Estados Unidos. de capital netas a registrar importantes salidas de capital

netas. Aunque en la mayora de los casos fue transitorio, Los factores de activacin externos, como el cam-
el endurecimiento de las condiciones financieras en dis- bio de orientacin hacia el proteccionismo en las econo-
tintas economas de mercados emergentes justo despus mas avanzadas o los shocks internos, podran provocar
de las elecciones presidenciales en Estados Unidos nos un endurecimiento ms generalizado de las condicio-
recuerda que muchos de los pases en este grupo siguen nes financieras en China, que posiblemente se vera agra-
siendo vulnerables a cambios bruscos de la confianza en vado por las presiones a los flujos de salida de capital, con
los mercados mundiales. efectos negativos sobre la demanda y el producto. Como
demostraron las fluctuaciones en los mercados en el
Riesgos derivados de la rpida y constante expansin del segundo semestre de 2015 y comienzos de 2016, los efec-
crdito en China tos de contagio de las turbulencias en China sobre otras
Se espera que las autoridades chinas sigan haciendo economas pueden ser considerables y se transmiten sobre
hincapi en la proteccin de la estabilidad macroecon- todo a travs de los precios de las materias primas y la
mica durante el perodo previo al cambio de liderazgo que aversin a los riesgos financieros mundiales (captulo 4 de
tendr lugar este mismo ao en China. Los avances en la edicin de octubre de 2016 del informe WEO).
materia de reequilibrio del lado de la demanda y reduc-
cin del exceso de capacidad industrial han continuado, Vulnerabilidades en otras economas de mercados emergentes
pero tambin lo han hecho la dependencia de las medi- y en desarrollo
das de estmulo a la hora de mantener las elevadas tasas En comparacin con otros episodios anteriores de des-
de crecimiento y la peligrosa dependencia de la econo- aceleracin de los flujos de entrada de capital, en los lti-
ma china de la rpida expansin del crdito, con la inter- mos aos se han registrado menos problemas en el sector
mediacin de un sistema financiero cada vez ms opaco financiero de las economas de mercados emergentes, a
y complejo. En los ltimos meses se ha observado la rea- pesar de que al comienzo del episodio los sectores empre-
paricin de los flujos de salida de capital, reflejo de las sariales presentaban un elevado apalancamiento y, en algu-
expectativas de depreciacin del renminbi frente al dlar nos casos, se produjeron importantes prdidas de ingresos
vigentes en los mercados y de la reduccin de los dife- por cambios en la relacin de intercambio (captulo 2 de
renciales de rendimiento a medida que aumentaban las la edicin de abril de 2016 del informe WEO). La mejora
tasas de inters mundiales. Si bien los mercados de accio- de la capacidad de las economas de mercados emergen-
nes de China han mantenido la calma, en claro contraste tes para lidiar con la volatilidad externa es prueba de una
con las tensiones de agosto de 2015 y enero de 2016, los mejor gestin de la poltica macroeconmica y, en parti-
mercados de bonos han registrado brotes de turbulen- cular, de los efectos beneficiosos de la flexibilidad del tipo
cias. Los esfuerzos del Banco Popular de China por refor- de cambio a la hora de paliar los shocks. En muchas eco-
zar la liquidez a corto plazo elevaron las tasas aplicadas a nomas, el auge del crdito est menguando (con la nota-
los acuerdos de recompra a finales de 2016, generando ble excepcin de China) y, en la mayora de los casos, el
as prdidas a los inversores en bonos apalancados y una apalancamiento empresarial ha llegado al mximo y est
fuerte subida de los rendimientos de los bonos. Algunos disminuyendo. Sin embargo, se mantiene la fragilidad sub-
segmentos del mercado de repos comenzaron a crecer, yacente y, en determinados casos, es posible que las reser-
obligando a las autoridades a adoptar medidas de respaldo vas del sector empresarial se estn desgastando, tras un
general a la liquidez en diciembre de 2016. Este episodio perodo de presiones macroeconmicas y volatilidad finan-
de turbulencias en los mercados sirve para recordar los ele- ciera. En trminos ms generales, la menor rentabilidad, la
vados riesgos asociados a las vulnerabilidades existentes en deuda corporativa todava elevada, el limitado margen de
el sistema financiero de China, como se analiza en el cap- maniobra de las polticas y, en algunos casos, la debilidad
tulo 1 de la edicin de abril de 2017 del informe GFSR. de los balances bancarios parecen indicar que algunas eco-
La previsin de base presupone avances limitados en nomas de mercados emergentes podran seguir estando
la lucha contra el sobreendeudamiento empresarial y expuestas a condiciones financieras mundiales ms restricti-
el control del crdito, as como polticas que dan pre- vas, reversiones de los flujos de capitales y efectos negativos
ferencia al mantenimiento de un crecimiento del PIB sobre el balance provocados por las fuertes depreciaciones
relativamente elevado a mediano plazo. No obstante, la monetarias (captulo 1 de la edicin de abril de 2017 del
permanente mala asignacin de recursos que de ello se informe GFSR). Dichas tensiones podran materializarse,
deriva eleva el riesgo de que se produzca un ajuste nega- por ejemplo, si la prevista distensin de la poltica fiscal de
tivo en China a mediano plazo. Estados Unidos resulta ser ms inflacionista de lo esperado,

lo cual obligara a acelerar el endurecimiento de la poltica Debilidad de la inversin y lentitud en la adopcin

monetaria y la normalizacin de las primas a plazo esta- de cambios tecnolgicos incorporados en el capi-
dounidenses (posibilidad analizada anteriormente), o si tal, menor crecimiento de la productividad y menor
se produce un marcado desplazamiento hacia medidas de rentabilidad esperada, lo cual contribuye al aletarga-
poltica proteccionistas en las economas avanzadas. Segn miento de la inversin.
se detalla en el captulo 2, un debilitamiento del impulso Un perodo prolongado de elevado desempleo que
al crecimiento debido a condiciones externas menos favo- hara que algunas personas que buscan empleo aban-
rable podra provocar cambios persistentes y duraderos en donasen la fuerza laboral o pasasen a ser considerados
los resultados de crecimiento de las economas de merca- no aptos debido a la erosin de sus competencias.
dos emergentes y en desarrollo, aumentando tambin las Gracias a la ligera mejora de las perspectivas de la
vulnerabilidades financieras. demanda en las economas avanzadas, el temor de que
En la previsin de base, una parte importante del se produzcan ciclos debilitadores de estas caractersticas
repunte del crecimiento mundial en 201718 es atri- ha disminuido un poco. El aumento de la pendiente de
buible a las recuperaciones registradas en un nmero las curvas de rendimiento tambin ha aliviado parte de
relativamente reducido de economas bajo tensin, en las preocupaciones en torno a la rentabilidad de los ban-
su mayora exportadores de materias primas. El ritmo cos y otros intermediarios financieros, y su capacidad para
de dichas recuperaciones podra ser inferior a las pro- respaldar la recuperacin. De todos modos, en partes de
yecciones de referencia si se retrasa la aplicacin de las Europa, la recuperacin cclica del producto, el empleo y
reformas internas destinadas a abordar los problemas la inflacin sigue siendo incompleta debido al enorme las-
estructurales, lo cual sera perjudicial para la confianza. tre que suponen los prstamos en mora, mientras que la
Asimismo, en muchas economas de bajo ingreso expor- rentabilidad del sistema bancario se ve amenazada por ele-
tadoras de materias primas que han agotado sus reser- mentos estructurales, como costos elevados y un nmero
vas fiscales, demorar todava ms los ajustes de poltica excesivo de bancos (captulo 1 de la edicin de abril de
podra provocar anomalas en las condiciones y debilitar 2017 del informe GFSR). A falta de mayores esfuerzos
el crecimiento ms de lo esperado. Una reversin de la
concertados para sanear los balances, consolidar y elevar
inversin extranjera directa y otros flujos de capital pro-
la relacin costo-eficacia de los sistemas bancarios, man-
cedentes de China tambin podra ejercer una presin
tener la demanda y aprobar reformas que mejoren la pro-
significativa sobre varias economas de bajo ingreso cada
ductividad, estas economas continuarn enfrentndose a
vez ms dependientes de esta clase de financiamiento
una dinmica de la inflacin y una inversin reducidas,
para sus principales proyectos de infraestructuras.
y seguirn siendo vulnerables al peligro que suponen las
Incluso en las economas de mercados emergentes en
cadenas de interacciones negativas que se retroalimentan.
las que el crecimiento se ha mantenido resiliente en los
A medida que las perspectivas de crecimiento e inflacin
ltimos aos, en algunos casos gracias a cambios favo-
bsica en las principales economas de la zona del euro
rables de la relacin de intercambio, la confianza de
cobren fuerza, tambin existe el peligro de que se endu-
los inversores podra flaquear y el crecimiento podra
rezca la poltica monetaria de la zona del euro, lo cual
decepcionar si las autoridades econmicas no aplican las
frenara la recuperacin en pases con un desempleo ele-
reformas estructurales necesarias, abordan el sobreendeu-
vado y amplias brechas de produccin. A su vez, una lenta
damiento y llevan a cabo los ajustes fiscales pertinentes.
recuperacin del ingreso podra avivar las presiones a una
Debilidad de la demanda y problemas de los balances inclinacin aislacionista de las polticas y la adopcin de
en partes de Europa medidas proteccionistas, lo cual perjudicara todava ms
Uno de los hilos conductores de las recientes edi- la demanda tanto interna como externa.
ciones del informe WEO ha sido la debilidad de la
demanda en varias economas avanzadas y sus posi- Factores no econmicos
bles efectos perniciosos y duraderos sobre la inflacin Las tensiones geopolticas, as como los conflictos inter-
y el potencial de la oferta. En principio, dichos efectos nos y los problemas de idiosincrasia poltica, han aumen-
podran propagarse a travs de tres canales: tado en los ltimos aos, obstaculizando las perspectivas
Una desaceleracin de las expectativas de inflacin, la de varias regiones. Se destacan las guerras civiles y los
previsin de que las tasas de inters reales suban, difi- conflictos internos en partes de Oriente Medio y frica,
cultades para el servicio de la deuda y una reaccin la trgica crisis de los refugiados e inmigrantes en pases
negativa a la demanda. vecinos y Europa, y los atentados terroristas en todo el

Grco 1.19. Riesgos para las perspectivas mundiales mundo. En muchos de los pases severamente afectados,
Un anlisis del grco de abanico indica que los riesgos para las perspectivas el escenario base presupone un alivio gradual de las ten-
mundiales de crecimiento continan inclinados a la baja.
siones. Sin embargo, dichos episodios podran prolongarse
1
6 1. Perspectivas de crecimiento del PIB mundial ms de lo previsto, frenando la recuperacin en estos pa-
(variacin porcentual)
5 ses. Una administracin deficiente y la corrupcin a gran
escala tambin minan la confianza y el respaldo popular,
4
Escenario base del informe WEO con profundas consecuencias para la actividad interna.
3
Intervalo de conanza de 90%
Otros factores no econmicos que afectan negativa-
2 Intervalo de conanza de 70% mente al crecimiento son los efectos persistentes de la
Intervalo de conanza de 50% sequa en el este y el sur de frica, y la propagacin del
1 Intervalo de conanza de 90% del informe WEO de octubre de 2016
Intervalo de conanza de 90% del informe WEO de abril de 2016 virus del zika. Si estos factores se agudizan, se agrava-
0 rn las dificultades de los pases directamente afectados,
2014 15 16 17 18
sobre todo de las economas en desarrollo ms peque-
1,5 2. Balance de riesgos asociados a determinados factores de riesgo2
(coeciente de asimetra expresado en unidades de las variables as (FMI, 2016). Asimismo, el aumento de las tensiones
1,0 de base) geopolticas y el terrorismo podran tener graves efec-
0,5 tos sobre la actitud de los mercados mundiales y la con-
fianza econmica en general.
0,0
0,5 Ao corriente (WEO de abril de 2016) Grfico de abanico

Balance Ao corriente (WEO de abril de 2017)
1,0 de riesgos de Ao prximo (WEO de abril de 2016) El anlisis de un grfico de abanico basado en datos
Ao prximo (WEO de abril de 2017) sobre mercados de acciones y materias primas, as como
1,5
Diferencial S&P 500 Riesgo de Riesgos del en la dispersin de las proyecciones sobre inflacin y el
por plazo inacin mercado petrolero
diferencial por plazo de pronosticadores del sector pri-
Dispersin de los pronsticos y volatilidad implcita3
80 3. 1,2 125 4. 0,5 vado corrobora la valoracin de que los riesgos para
PIB (esc. der.) Diferencial por 2017 y 2018 permanecen sesgados a la baja. El anlisis
70 plazo (esc. der.)
VIX (esc. izq.)
60
1,0 100
Petrleo (esc. izq.) 0,4 sugiere una menor dispersin de resultados en torno al
nivel base del ao en curso y el ao prximo respecto a
50 0,8 75
la de un ao atrs, lo cual coincide con el tono ms opti-
40 0,3
0,6 50 mista de los mercados financieros y la menor incertidum-
30
bre tras el voto a favor del brexit en junio de 2016 y las
20 0,2
0,4 25 elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviem-
10
bre. A pesar de ello, el anlisis sigue indicando que pre-
0 0,2 0 0,1
2006 08 10 12 14ene. 2006 08 10 12 14 ene. dominan los riesgos a la baja para las perspectivas. Como
17 17
ilustra el grfico1.19, aunque la amplitud del intervalo
Fuentes: Bloomberg, L.P.; Mercado de Opciones de Chicago (CBOE); Consensus
Economics; Haver Analytics, y estimaciones del personal tcnico del FMI. de confianza de 90% se ha reducido en los pronsticos
1
El grco de abanico muestra la incertidumbre en torno al pronstico central de la de crecimiento del ao en curso y el ao prximo, la dis-
edicin de abril de 2017 del informe WEO con intervalos de conanza de 50%,
70% y 90%. Aqu, el intervalo de conanza de 70% incluye el intervalo de 50%, y minucin es ligeramente mayor en la parte superior del
el intervalo de conanza de 90% incluye los de 50% y 70%. Para ms detalles, intervalo, lo cual apunta a que el sesgo a la baja de los
vase el apndice 1.2 de la edicin de abril de 2009 del informe WEO. Los
intervalos de 90% para los pronsticos del ao en curso y a un ao estn tomados
riesgos es ms pronunciado que en octubre de 2016.
del informe WEO de octubre de 2016 y del informe WEO de abril de 2016. La probabilidad de una recesin en la mayora de las
2
Las barras muestran el coeciente de asimetra expresado en unidades de las regiones sobre un horizonte de cuatro trimestres (pri-
variables de base. Los valores correspondientes a los riesgos de inacin y los
riesgos de los precios del petrleo aparecen con el signo contrario dado que mer trimestre de 2017 al cuarto trimestre de 2017) ha
representan riesgos a la baja para el crecimiento. disminuido, en comparacin con la probabilidad calcu-
3
El PIB mide la dispersin promedio (ponderada segn la paridad del poder
adquisitivo) de los pronsticos de crecimiento del PIB correspondientes a las lada en octubre de 2016 para el perodo comprendido
economas del Grupo de los Siete (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, entre el tercer trimestre de 2016 y el segundo trimestre
Italia, Japn, Reino Unido), Brasil, China, India y Mxico. El VIX es el ndice de
volatilidad elaborado por el Mercado de Opciones de Chicago. El diferencial por de 2017 (grfico1.20). El mayor dinamismo cclico y el
plazo mide la dispersin promedio de los diferenciales por plazo implcitos en los esperado estmulo fiscal de Estados Unidos han elevado
pronsticos de las tasas de inters de Alemania, Estados Unidos, Japn y el Reino
Unido. El petrleo corresponde al ndice de volatilidad del petrleo crudo del
las perspectivas de crecimiento en las economas avanza-
Mercado de Opciones de Chicago. Los pronsticos estn tomados de las das, mientras que el incremento de la demanda externa
encuestas de Consensus Economics. Las lneas puntuadas representan los valores y los precios de las materias primas han potenciado las
promedio del ao 2000 hasta la actualidad.

perspectivas de crecimiento en economas emergentes de Grco 1.20. Recesin y riesgos de deacin

Asia y exportadores de materias primas seleccionados. (Porcentaje)
Los riesgos de deflacin medidos segn la probabili- La probabilidad de una recesin ha disminuido en la mayora de las regiones, salvo
dad estimada de que baje el nivel de precios con respecto en Japn, donde la probabilidad en general no ha variado. Los riesgos de deacin
siguen siendo elevados en Japn y en la zona del euro.
a un ao antes se mantuvieron elevados en la zona
del euro y Japn, porque se prev que el traspaso de la 70 1. Probabilidad de recesin, 2017:T22018:T1
subida de los precios de las materias primas a la inflacin WEO de octubre de 2016: 2016:T42017:T3
60
general disminuya el ao que viene, y la inflacin subya-
50
cente se mantiene dbil, sobre todo en Japn.
40
Prioridades de poltica econmica 30
La actividad econmica mundial se est acelerando, 20
pero todava es muy posible que se produzcan desenga- 10
os. Ante la ausencia de iniciativas por parte de las auto-
0
ridades econmicas para implementar un conjunto de Estados Zona Japn Economas Amrica Resto
Unidos del euro emergentes Latina-5 del mundo
polticas adecuado y evitar los traspis, es poco probable de Asia
que el dinamismo pueda mantenerse. En muchas econo-
30 2. Probabilidad de deacin, 2018:T21
mas, sigue siendo prioritario prestar apoyo constante a la
WEO de octubre de 2016: 2017:T4
demanda y aplicar reformas estructurales bien focalizadas 25
para elevar el potencial de la oferta y ampliar las oportuni- 20
dades econmicas en todo el espectro de capacidades. La
combinacin especfica de prioridades vara de una econo- 15
ma a otra, en funcin de sus condiciones cclicas, proble- 10

mas estructurales y necesidades de mejora de la resiliencia.
5
Las autoridades econmicas se enfrentan al reto gene-
ral de salvaguardar la integracin econmica mundial y el 0
Estados Zona Economas Amrica Resto
orden econmico de cooperacin mundial. Ambos han Unidos del euro emergentes Latina-5 del mundo
de Asia
sido fuentes fundamentales de crecimiento de la producti-
vidad y resiliencia en las ltimas dcadas. Un conjunto de Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
Nota: Economas emergentes de Asia = China, Corea, Filipinas, India, Indonesia,
estudios ha documentado que la integracin econmica, Malasia, provincia china de Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur, Tailandia;
unida a los avances tecnolgicos, ha contribuido a una Amrica Latina-5 = Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per; Resto del mundo =
mayor eficiencia en el uso de los recursos mundiales, ha Argentina, Australia, Bulgaria, Canad, Dinamarca, Israel, Noruega, Nueva Zelandia,
Reino Unido, Repblica Checa, Rusia, Sudfrica, Suecia, Suiza, Turqua, Venezuela.
elevado el ingreso y ha ampliado el acceso a bienes y servi- Los datos de la edicin de octubre de 2016 del informe WEO se reeren a
cios8. Cientos de millones de personas lograron salir de la simulaciones realizadas en septiembre de 2016.
1
La deacin se dene como una cada del nivel de precios en trminos
pobreza gracias a este proceso, lo cual ha ayudado a redu- interanuales en el trimestre indicado en el grco.
cir la desigualdad mundial de ingresos.
Sin embargo, en un entorno de dbil crecimiento y la polarizacin del ingreso dentro de un mismo pas. Al
aumento de la desigualdad, el respaldo popular al comer- coincidir este proceso con una profundizacin de la inte-
cio internacional y la inmigracin se han visto erosionados gracin econmica mundial, se cuestiona cada vez ms el
en algunas economas avanzadas. Como se documenta modelo econmico de libre circulacin de bienes y facto-
en el captulo 3, a lo largo de las tres ltimas dca- res de produccin en el que se han basado las decisio-
das los salarios no han subido al ritmo de la productivi- nes de poltica econmica en las ltimas dcadas como
dad en muchas economas, provocando un descenso de un mecanismo polticamente viable para alcanzar un cre-
la participacin de los trabajadores en el ingreso nacio- cimiento de base amplia. Qu proporcin del deterioro
nal. Asimismo, la disminucin ha sido mucho ms pro- de la distribucin del ingreso y el descenso de la partici-
nunciada en los grupos de mediana y baja calificacin, pacin de los trabajadores en el ingreso puede atribuirse
lo cual podra contribuir a empeorar la distribucin y a la integracin econmica transfronteriza? El anlisis del
8Vase un resumen reciente en Baldwin (2016). Vanse tambin
captulo 3 indica que el grueso de la disminucin de la
Fajgelbaum y Khandelwal (2016), Costinot y Rodrguez-Clare participacin del empleo en las economas avanzadas es
(2013) y Wacziarg y Welch (2008). imputable al cambio tecnolgico, y que la integracin

comercial desempea un papel relativamente menor. El una demanda reprimida, la disminucin de las expec-
anlisis s concluye que la reduccin de la participacin tativas de crecimiento y el envejecimiento de la pobla-
del trabajo en las economas de mercados emergentes est cin. Por lo tanto, la necesidad de elevar el producto
intrnsecamente relacionada con la integracin comercial. potencial es una cuestin de inters para las economas.
No obstante, esto refleja que, con el aumento del reparto Al mismo tiempo, las condiciones cclicas de cada eco-
de la produccin mundial, el comercio cada vez ms va noma siguen siendo divergentes. En Alemania, Estados
acompaado de flujos de inversin y una profundizacin Unidos y varias economas avanzadas de Europa y Asia,
del capital, hecho que por lo dems favorece a las econo- el producto se acerca o supera su potencial. En cambio,
mas de mercados emergentes, donde el capital es escaso. el producto sigue situado significativamente por debajo
Sin embargo, en medio del creciente entendimiento de de su potencial en Espaa, Francia, Italia y Portugal, y
que los beneficios del crecimiento no suelen tener amplia sobre todo en Grecia. La heterogeneidad de dichas posi-
distribucin, el respaldo a medidas proteccionistas aisla- ciones cclicas obliga a adoptar orientaciones diferencia-
cionistas y a la imposicin de restricciones sobre la circula- das en materia de poltica macroeconmica.
cin transfronteriza de personas va ganando terreno. En aquellas economas avanzadas en las que las brechas
Revertir la integracin econmica no hara desapare- del producto siguen siendo negativas y las presiones
cer la legtima preocupacin por el reparto, que en gran salariales y las expectativas de inflacin para los prxi-
medida es consecuencia del cambio tecnolgico, especial- mos aos son dbiles, subsiste el riesgo de una infla-
mente en las economas avanzadas. Un aumento de las res- cin persistentemente baja (o de deflacin, en algunos
tricciones al comercio y los flujos de capital tendra un gran casos). Por lo tanto, la poltica monetaria deber seguir
costo econmico general y perjudicara por igual a consu- marcando un curso acomodaticio, sirvindose de estra-
midores y productores. Adems, podra dejar a los pases tegias no convencionales cuando sea necesario, para
en peores condiciones si el proteccionismo engendra repre- ayudar a elevar las expectativas de inflacin y redu-
salias. El verdadero reto ser preservar los beneficios de la cir los costos reales del endeudamiento de hogares y
integracin econmica transfronteriza y reforzar a la vez las empresas. No obstante, por s misma, una poltica
iniciativas de poltica econmica interna para garantizar un monetaria acomodaticia no puede elevar suficiente-
reparto ms amplio de estos beneficios. Las iniciativas bien mente la demanda y, adems, puede generar efectos
focalizadas pueden ayudar a los trabajadores afectados por secundarios no deseados (como se analiza en la edicin
las transformaciones estructurales a encontrar trabajo en de octubre de 2016 del informe GFSR). El respaldo
los sectores en expansin. Entre las medidas a corto plazo fiscal calibrado en funcin del espacio disponible y
est la combinacin de polticas activas del mercado labo- orientado hacia polticas que protejan a los vulnera-
ral y redes de proteccin social para suavizar la prdida de bles y eleven las perspectivas de crecimiento a mediano
ingreso. A ms largo plazo, se requerirn una educacin plazo tambin sigue siendo esencial para aportar
adecuada, capacitacin y reconversin laboral, y polticas dinamismo y reducir el riesgo de que la escasez pro-
que faciliten la reasignacin, como acceso a vivienda y cr- longada de demanda erosione la capacidad de la oferta
dito, para alcanzar un crecimiento inclusivo y sostenible en o desate las expectativas de inflacin a mediano plazo.
un contexto de rpido avance tecnolgico continuo e inte- En casos en los que no sea posible aplazar el ajuste fis-
gracin econmica. Dichos esfuerzos deben ir acompaa- cal, o resulte demasiado arriesgado hacerlo, su ritmo y
dos de recursos pblicos, de modo que la importancia de composicin debern configurarse de tal forma que se
los impuestos progresivos y las polticas de transferencia minimice el lastre sobre el producto. Adems, el res-
bien focalizadas ir en aumento (vase el captulo 1 de la paldo a la demanda debe ir acompaado de iniciativas
edicin de abril de 2017 del informe Monitor Fiscal). dirigidas a resolver el sobreendeudamiento empresa-
rial y reparar de manera decisiva los balances bancarios
Las polticas de las economas avanzadas (abordando el legado de los prstamos en mora y refor-
A pesar de haber ganado mpetu recientemente, las zando la eficiencia operativa, como se analiza en las
economas avanzadas en conjunto siguen enfrentndose ediciones de octubre de 2016 de los informes GFSR y
a un crecimiento econmico presente y futuro modesto, Monitor Fiscal).
caracterizado por una dinmica muy lenta de la produc- En las economas avanzadas en las que el producto
tividad, poca inversin y, en algunos casos, una infla- se acerca o supera su potencial, el buen anclaje de las
cin bsica persistentemente baja. Estas caractersticas expectativas de inflacin debera permitir una norma-
reflejan en gran medida la interaccin existente entre lizacin gradual de la poltica monetaria. Los cambios

de orientacin de la poltica fiscal que sera conve- mejorar el capital humano. En este sentido, debe darse
niente realizar estn supeditados a las circunstancias de prioridad a la reforma de la inmigracin basada en com-
cada pas, como por ejemplo la dinmica de la deuda petencias, la capacitacin laboral, la licencia familiar
pblica. El objetivo de la poltica fiscal debera ser refor- remunerada y la asistencia con los servicios de guarde-
zar las redes de proteccin (por ejemplo, para fomentar ra infantil. Como complemento del plan de consolida-
la integracin de los refugiados, en determinados casos) cin fiscal, la aplicacin de una exhaustiva reforma de la
e incrementar el producto potencial a ms largo plazo. normativa fiscal para empresas destinada a simplificarla
En todas las economas avanzadas se requieren reformas y reducir el nmero de exenciones fomentara la crea-
estructurales que respalden la productividad, la inver- cin de empleo y la inversin, mejorando en ltima ins-
sin y la oferta de mano de obra. Las prioridades espe- tancia la sostenibilidad fiscal. Cualquier modificacin de
cficas varan de un pas a otro e incluyen medidas de la regulacin financiera debera procurar evitar la acu-
fomento de la participacin en la fuerza laboral, a travs mulacin de riesgos para la estabilidad financiera. Si
de una reforma de los impuestos sobre el trabajo y las bien es posible que los cambios que puedan introducirse
prestaciones sociales, inversiones en infraestructura bien en el marco existente reduzcan las cargas de los bancos
focalizadas, una reforma del impuesto sobre la renta de pequeos y comunales, hace falta reforzar la regulacin y
las empresas e incentivos fiscales que impulsen la inves- supervisin de las instituciones financieras no bancarias,
tigacin y el desarrollo, y la promocin de mejoras en sobre todo mientras la actividad financiera siga orientn-
capital humano, a travs de la inversin en educacin dose cada vez ms hacia estas entidades no tan reguladas.
y atencin de la salud, as como la eliminacin de las En la zona del euro, donde las expectativas de inflacin
distorsiones del mercado laboral y del mercado de pro- siguen por debajo del nivel fijado como meta y varias
ductos para aumentar el dinamismo del sector priva- economas siguen funcionando por debajo de su plena
do9. Como se ha sealado anteriormente, el programa capacidad, el Banco Central Europeo debera mante-
de respaldo al crecimiento debe incluir el rechazo a la ner su actual orientacin acomodaticia. Si la inflacin
reversin de la integracin econmica mundial. subyacente no repunta, podra ser necesario ampliar las
medidas de expansin. La poltica monetaria ganar
Prioridades especficas de cada pas enormemente en efectividad si viene respaldada por
medidas de saneamiento de balances, fortalecimiento
En Estados Unidos, la economa recuper su dinamismo
del sector financiero, uso del espacio fiscal disponible y
en el segundo semestre de 2016 gracias a la fuerte crea-
aceleracin de las reformas estructurales.
cin de empleo, el firme crecimiento del ingreso dispo-
oo Una de las prioridades esenciales para dar impulso
nible y la solidez del gasto de los hogares. La economa
al crecimiento y limitar los riesgos a la baja en
se acerca al pleno empleo, pero la inflacin subyacente
la zona del euro es acelerar el saneamiento de
del gasto de consumo personal aumenta muy lenta-
los balances bancarios y la resolucin de prsta-
mente hacia el objetivo de 2% fijado por la Reserva
mos improductivos, entre otros combinando un
Federal, lo cual indica que puede mantenerse un endu-
mayor respaldo supervisor, la reforma del rgimen
recimiento de la poltica monetaria gradual y supedi-
de insolvencia y el desarrollo de los mercados de
tado a los datos. Se requiere una estrategia verosmil de
deuda problemtica. Tambin sigue siendo de vital
reduccin del dficit y la deuda para liberar espacio para
importancia completar la unin bancaria, incluida
polticas que mejoren los resultados sociales y eleven la
la introduccin de un programa comn de segu-
capacidad productiva, anclando adems el coeficiente de
ros de depsito dotado de un mecanismo de apoyo
deuda en una senda decreciente. Este ao, la orientacin
fiscal comn. Estas medidas reforzaran la trans-
fiscal debera ser neutral; la consolidacin fiscal podra
misin de la acomodacin de la poltica monetaria
iniciarse en 2018. Las polticas estructurales y fiscales
a la economa real y facilitaran la consolidacin y
deberan tener por objetivo actualizar las infraestructuras
reestructuracin del sector bancario.
pblicas, aumentar la participacin en la fuerza laboral y
oo El incremento de la inversin centralizada en infraes-
9Como se analiza en el captulo 3 de la edicin de abril de 2016 tructura pblica ser de utilidad a los pases afectados
del informe WEO, la eliminacin de las barreras a la entrada en los por una constante escasez de demanda que no dispo-
mercados de productos y servicios tambin puede impulsar la acti- nen de espacio fiscal o que requieren consolidacin
vidad a corto plazo, pero las reformas del mercado laboral podran
debido a una carga de la deuda elevada y en aumento.
necesitar el apoyo de polticas macroeconmicas a la hora de reducir
los posibles efectos de enfriamiento sobre el crecimiento y la infla- Cuando se requiera consolidacin, esta deber llevarse
cin a corto plazo en un entorno de debilidad de la economa. a cabo de forma gradual y favorable al crecimiento.

En pases con margen de maniobra fiscal, como una nueva actualizacin del marco de comunicacin
Alemania, la poltica fiscal debe encaminarse hacia el del Banco de Japn. A fin de conseguir un incremento
aumento de la capacidad productiva y la demanda. duradero de la inflacin y el crecimiento, se necesita un
A su vez, esto ayudara a reducir los actuales super- programa integral de polticas favorables a la holgura
vits en cuenta corriente, contribuira al reequilibrio monetaria a travs de una postura fiscal de apoyo y
interno de la zona del euro y generara efectos de con- reformas de las polticas del mercado laboral. Entre los
tagio positivos sobre la demanda en otros pases. componentes de ese programa cabe mencionar refor-
oo Las sinergias entre reformas estructurales y polticas mas que disminuyan la dualidad del mercado laboral
de gestin de la demanda deberan aprovecharse al y promuevan la participacin de las mujeres y los tra-
mximo. All donde la demanda sigue siendo dbil bajadores de ms edad en la fuerza laboral a la vez que
y no existe espacio fiscal, un respaldo fiscal que se admiten ms trabajadores extranjeros, se reducen los
no afecte al presupuesto puede potenciar los efec- obstculos de ingreso al mbito del comercio minorista
tos de las reformas de la administracin pblica o y los servicios, se mejora el suministro de capital para
el mercado laboral. Es necesario llevar a cabo una nuevas empresas y se refuerza el gobierno de las empre-
reforma de los mercados laboral y de productos sas para desalentar la acumulacin de un exceso de
para fomentar el dinamismo empresarial, aumentar reservas en efectivo. Sigue siendo fundamental un plan
la tasa de participacin en la fuerza laboral y abor- creble de consolidacin fiscal a mediano plazo, basado
dar la dualidad del mercado de trabajo. La aplica- en un aumento gradual del impuesto sobre el con-
cin de reformas para completar el mercado nico sumo, anunciado de antemano, la reforma de la seguri-
permitira aumentar la capacidad productiva. dad social y una ampliacin de la base tributaria.
oo Debera facilitarse la integracin de los refugiados En el Reino Unido, uno de los principales desafos
en la poblacin activa acelerando y simplificando consistir en conducir con xito la salida de la Unin
las solicitudes de asilo, ofreciendo capacitacin lin- Europea y negociar las nuevas condiciones para las rela-
gstica y asistencia en la bsqueda de empleo, ciones econmicas con la Unin Europea y otros socios
identificando mejor las capacidades de los inmi- comerciales. Los efectos adversos sobre el producto a
grantes mediante sistemas de credenciales y apo- mediano plazo seran inferiores si las nuevas condicio-
yando el espritu empresarial de los inmigrantes. nes imponen un lmite a las nuevas barreras econmi-
En Japn, el crecimiento fue ms fuerte de lo espe- cas. La actual orientacin acomodaticia de la poltica
rado en 2016. Parece que la inflacin ha tocado fondo, monetaria resulta apropiada, puesto que se espera que
ayudada por la subida de los precios de los alimentos el crecimiento se desacelere y las presiones sobre los
frescos y el desvanecimiento de la presin a la baja pro- costos internos se mantengan moderadas. En el mbito
vocada por la anterior apreciacin del yen. En 2016, las fiscal, el plan previsto de consolidacin fiscal continua
exportaciones netas fueron el principal factor impulsor pero gradual y la moderada relajacin de los objetivos
del crecimiento. La poltica fiscal tambin fue favora- logran el equilibrio entre constituir un anclaje para los
ble al dinamismo econmico. A pesar del aumento de objetivos a mediano plazo y dejar margen para manio-
las tensiones en el mercado laboral, las reivindicacio- bras a corto plazo, en un entorno de elevada incerti-
nes salariales no son ms fuertes que las de los ltimos dumbre acerca de las perspectivas econmicas.
aos y, por lo tanto, es improbable que enciendan la
Las polticas de las economas de mercados emergentes y
dinmica de precios y salarios positiva y muy necesa-
en desarrollo
ria. La distensin monetaria lanzada por el Banco de
Japn a travs de compras de activos y tasas de dep- En los ltimos aos, las economas de mercados
sito negativas, as como la introduccin de la expansin emergentes y en desarrollo han operado en condicio-
cuantitativa y cualitativa con control de la curva de nes externas complicadas, caracterizadas por el estan-
rendimientos, han sido cruciales para evitar un nuevo camiento general de la demanda de las economas
brote de deflacin, pero la tasa de inters real neutral avanzadas, una fuerte correccin de los precios de las
reducida y decreciente y las bajas tasas de inters nomi- materias primas seguida de una recuperacin a partir del
nales limitan la eficacia de las polticas monetarias. As primer trimestre de 2016 (aunque a un nivel muy infe-
pues, siguen siendo necesarios los esfuerzos para esti- rior a los mximos anteriores) y rachas de condiciones
mular las expectativas de inflacin y reducir todava financieras relativamente benignas intercaladas con repe-
ms las tasas de inters reales, por ejemplo mediante tidos brotes de volatilidad en los mercados.

Como se analiza en el captulo 2, es probable que reversin de los flujos de capital, es importante que las
algunos aspectos del entorno exterior sean menos favo- economas con una deuda no financiera amplia y cre-
rables de cara al futuro que en el pasado, mientras que ciente, pasivos externos sin cobertura o muy dependien-
otros siguen siendo inciertos. La mayor debilidad del cre- tes del endeudamiento a corto plazo adopten prcticas de
cimiento potencial del producto en las economas avan- gestin del riesgo ms slidas y contengan los descalces
zadas, junto con un posible aumento de las barreras del balance. La aplicacin decidida de medidas que mejo-
comerciales en algunos de ellos, podra traducirse en un ren el buen gobierno, las instituciones y el clima empre-
crecimiento en general reprimido de la demanda en las sarial interno puede ayudar a reducir la percepcin de
economas de mercados emergentes y en desarrollo. Otro riesgos de pas, actuando como potente factor compensa-
elemento que podra perjudicar a los exportadores de torio frente al previsto endurecimiento de las condiciones
materias primas en particular es la necesaria transicin de financieras mundiales.
China hacia un crecimiento ms lento y sostenible basado
Prioridades especficas de cada pas
en el consumo y los servicios. Probablemente se manten-
dr la incertidumbre en torno a las condiciones finan- Las perspectivas a corto plazo de China han mejorado
cieras externas que afrontan las economas de mercados en los ltimos meses, y se espera que el respaldo pro-
emergentes y en desarrollo. Se prev una contraccin gra- porcionado por las polticas mantenga un crecimiento
dual y generalizada coincidiendo con la normalizacin de estable durante el perodo de transicin de liderazgo a
la poltica monetaria de Estados Unidos, pero que segu- finales de 2017. El complejo proceso de reequilibrio
ramente ir acompaada de una constante bsqueda de avanza en varios frentes y desva la actividad de la indus-
rendimientos en oportunidades de inversin en mercados tria a los servicios, a la vez que reorienta la demanda de
emergentes mientras los beneficios sigan siendo modestos las exportaciones y la inversin al consumo. No obs-
en un entorno de crecimiento reducido en las economas tante, el progreso va rezagado en un aspecto funda-
avanzadas. El tercer elemento importante para las con- mental. La fuerte y continuada dependencia del crdito
diciones externas la relacin de intercambio podra como sostn de la actividad agrava los importantes ries-
mejorar en un subconjunto de economas de mercados gos acumulados en los ltimos aos como consecuencia
emergentes y en desarrollo despus de que los precios de de la rpida acumulacin de endeudamiento por parte
las materias primas hayan tocado fondo, pero las perspec- de empresas y gobiernos locales, financiado a travs de
tivas de los precios de exportacin siguen reprimidas en un sistema financiero cada vez ms opaco. Esta incesante
comparacin con el pasado. En cambio, para los impor- acumulacin de vulnerabilidades obliga a la combina-
tadores, las ganancias imprevistas generadas por los bajos cin de polticas macroeconmicas a centrarse en con-
precios de las materias primas se reducirn. tener los problemas en su origen, aceptando resultados
Aunque esta combinacin de factores podra debili- de crecimiento ms lentos y ms sostenibles, acercando
tar el impulso al crecimiento en las economas de merca- el ritmo de crecimiento del crdito al del PIB nominal,
dos emergentes y en desarrollo ms de lo que lo ha hecho aumentando las tasas de inters oficiales y recortando
a largos intervalos desde el ao 2000, el anlisis del cap- la inversin pblica extrapresupuestaria a la vez que se
tulo 2 recalca el papel de las polticas internas a la hora incrementan las asignaciones presupuestarias destinadas
de ayudar a estos pases a afianzar las perspectivas de cre- a asistencia social, gasto en salud, prestaciones por des-
cimiento ante condiciones externas cada vez ms com- empleo y fondos de reestructuracin. Adems de estas
plicadas. Las prioridades especficas de cada pas variarn medidas, entre las prioridades de las reformas estructura-
necesariamente segn el nivel de desarrollo y las circuns- les para mejorar la eficiencia estn la desregulacin de los
tancias particulares de cada caso. Sin embargo, en general, sectores dominados por empresas estatales para facilitar
una orientacin de las polticas que proteja la integracin el ingreso a los mismos, una tajante reestructuracin de
comercial, permita la flexibilidad del tipo de cambio y las que no sean rentables y la reposicin de las reservas
garantice la contencin de las vulnerabilidades generadas bancarias necesarias despus de contabilizar adecuada-
por grandes desequilibrios externos y una elevada deuda mente las prdidas, y la aceleracin de las reformas de la
pblica seguramente ayudar a las economas de mercados residencia de los hogares para facilitar un mejor apareja-
emergentes y en desarrollo a sacar el mejor partido posible miento de las ofertas del mercado laboral y las personas
del impulso al crecimiento ms dbil y a mantener la con- que buscan trabajo. Asimismo, es necesario hacer toda-
vergencia a niveles de ingreso superiores. va ms hincapi en la contencin de los riesgos finan-
Ante los riesgos, siempre presentes, de volatilidad financieros en los mercados de capital internos, controlando
ciera mundial, las bruscas fluctuaciones monetarias y la los productos sombra y reforzando el marco supervisor.

La economa de India ha crecido a buen ritmo en los gobierno se est debilitando y la incertidumbre en
ltimos aos, gracias a la aplicacin de reformas estruc- torno a la poltica econmica va en aumento, el cre-
turales importantes, la relacin de intercambio favora- cimiento econmico fue suavizndose gradualmente
ble y la reduccin de las vulnerabilidades externas. Ms hasta quedar prcticamente paralizado en 2016. La
all del reto inmediato que supone sustituir los billetes recuperacin prevista a mediano plazo sigue siendo
en circulacin con arreglo a la iniciativa de sustitucin insuficiente para ir al ritmo del crecimiento de la
monetaria de noviembre de 2016, las medidas de pol- poblacin. En el escenario base de moderada reanu-
tica econmica deberan dirigirse a reducir la rigidez dacin del crecimiento este ao, la poltica monetaria
de los mercados laboral y de productos para facilitar la puede permanecer en comps de espera, a menos que
entrada y salida de empresas, ampliar la base industrial las expectativas de inflacin aumenten o surjan difi-
y emplear de forma lucrativa la abundante reserva de cultades de financiamiento externo. Las medidas fis-
mano de obra. Asimismo, dichas medidas deberan con- cales previstas consiguen el equilibrio entre mantener
solidar la desinflacin que se inici con la cada de los la sostenibilidad de la deuda y salvaguardar la frgil
precios de las materias primas a travs de reformas del recuperacin econmica. Si se debilitaran las perspec-
sector agrcola y una mejora de las infraestructuras que tivas de crecimiento, se requeriran medidas adiciona-
alivie los estrangulamientos de la oferta; dar impulso a la les como un incremento menor de los salarios del
estabilidad financiera, mediante el pleno reconocimiento sector pblico y un aumento moderado de los impues-
de los prstamos improductivos y el aumento de las tos sobre el consumo para estabilizar el coeficiente
reservas de capital de los bancos pblicos, y afianzar las de deuda. Ante las limitaciones impuestas a las pol-
finanzas pblicas, mediante una reduccin continuada ticas monetaria y fiscal por la necesidad de mantener
de las prestaciones mal focalizadas y reformas tributarias bajo control la inflacin y la creciente deuda pblica, se
estructurales, incluida la aplicacin del impuesto nacio- requieren con urgencia reformas de los mercados labo-
nal sobre bienes y servicios aprobado recientemente. ral y de productos que permitan una mayor entrada
En Brasil, el ritmo de contraccin ha disminuido, pero de empresas nuevas y reduzcan los impedimentos a la
la inversin y el producto todava no haban tocado creacin de empleo, para reforzar as la confianza, la
fondo a finales de 2016, mientras que en algunos esta- inversin y el crecimiento. Dichas reformas reduciran
dos la crisis fiscal sigue profundizndose. La inflacin el costo de insumos fundamentales para las empresas y
sigue sorprendiendo por su bajo nivel, lo cual aviva las de servicios para trabajadores, como la generacin de
perspectivas de aceleracin de la expansin monetaria. electricidad, las telecomunicaciones y el transporte.
Se prev que el crecimiento se recupere gradualmente En Rusia, se prev que la economa contine la inci-
y se mantenga moderado. Con este teln de fondo, las piente recuperacin en 2017. Se espera que la infla-
perspectivas macroeconmicas de Brasil estn supedita- cin se reduzca todava ms y se acerque al objetivo de
das a la implementacin de ambiciosas reformas estruc- inflacin del banco central durante 2017, ofreciendo
turales de carcter econmico y fiscal. Para sustentar la las condiciones necesarias para que este retome gra-
consolidacin fiscal a mediano plazo, es preciso cen- dualmente una poltica monetaria expansiva, pres-
trarse en reformas que aborden las obligaciones de tando la debida atencin a los riesgos externos y a la
gasto insostenibles, entre otros en el sistema de seguri- necesidad de afianzar la credibilidad del nuevo rgi-
dad social, pero merece tambin la pena adoptar medi- men de objetivos para la inflacin. El restablecimiento
das que consigan una reduccin del dficit fiscal ms al de un marco fiscal a tres aos facilitar la consolida-
principio del perodo. Se necesitan reformas que impul- cin a la cual obliga la reduccin de los ingresos proce-
sen el crecimiento potencial, no solo para restablecer dentes del petrleo. No obstante, para sustentar estos
y mejorar el nivel de vida tras la profunda recesin, importantes ajustes, se requieren reformas mejor foca-
sino tambin para facilitar la consolidacin fiscal. Entre lizadas y ms permanentes del sistema de pensiones,
otras condiciones necesarias para aumentar la inversin las prestaciones y las exenciones tributarias. La adop-
y la productividad cabe mencionar la resolucin de los cin de normas fiscales revisadas contribuira a reducir
antiguos estrangulamientos de las infraestructuras, la la incertidumbre alrededor de las polticas econmicas
simplificacin del cdigo tributario y la reduccin de y a cimentar el ajuste fiscal. La supervisin y la regula-
las barreras al comercio. cin financieras deben mejorarse, y a la vez se requiere
En Sudfrica, tras el descenso de los precios de las un marco de resolucin ms robusto para aumen-
materias primas y ante la percepcin de que el buen tar la resiliencia del sistema financiero y mejorar la

asignacin del crdito. Para aumentar las perspectivas bajos a travs de conjuntos de polticas integrales y
de crecimiento a mediano plazo ser necesario diversi- con coherencia interna. La poltica fiscal debe cali-
ficar la economa, acelerar las reformas institucionales brarse mejor para que contenga la acumulacin de
y mejorar el clima empresarial. deuda y proteja a la vez los gastos clave para las pers-
pectivas de crecimiento, como los gastos de capital y
Las polticas de los pases en desarrollo de bajo ingreso el gasto social, que son prioritarios. En muchos pases,
Entre las economas de bajo ingreso, las perspectivas se requieren una mejora de la movilizacin del ingreso
econmicas de los pases exportadores de materias primas interno y una racionalizacin sostenida de los gas-
siguen siendo distintas de las de aquellos que presentan tos necesarios, unidas a servicios concesionarios, para
una mayor diversificacin de sus bases de exportacio- cimentar el xito de los procesos de ajuste. Adems, es
nes. El severo reajuste de los precios mundiales de las posible que varios pases tengan que aplicar una pol-
materias primas desde mediados de 2014 ha supuesto tica monetaria restrictiva, ya sea para proteger tipos
un importante revs para los pases en desarrollo de bajo de cambio fijo o para contener la inflacin provocada
ingreso exportadores de materias primas, donde las pol- por los efectos derivados de la flexibilidad del tipo
ticas han tardado en adaptarse a la fuerte prdida de de cambio y la depreciacin. Habr que aumentar
ingresos. Tres aos despus de que los precios de las mate- la regulacin y supervisin del sector financiero para
rias primas comenzaran a caer, los dficits fiscales siguen gestionar las exposiciones a divisas en los balances.
siendo amplios, las posiciones externas se han debilitado, Las prioridades de los distintos pases en desarro-
la deuda va en aumento y la depreciacin de las mone- llo de bajo ingreso en materia de poltica econmica
das aunque ayuda a amortiguar los efectos adversos variarn segn las circunstancias de cada uno. No
del shock de la relacin de intercambio ha provocado obstante, el objetivo primordial de estas economas
en algunos casos una subida de la inflacin y la deuda debera ser alcanzar un mejor equilibrio entre el gasto
externa. Aunque se prev que la mayora de los exporta- en necesidades sociales y de desarrollo y la mejora de
dores de materias primas registren un crecimiento posi- la sostenibilidad de la deuda pblica, y regenerar las
tivo en 2017, las perspectivas de crecimiento a mediano posiciones fiscales y las tenencias de reservas en divi-
plazo son dbiles. En cambio, los pases de bajo ingreso sas mientras el crecimiento sea fuerte para aumentar
con base de exportaciones ms diversificadas han regis- la resiliencia a posibles shocks futuros. Una gestin
trado un crecimiento relativamente fuerte y se espera que ms firme de la deuda tambin servir a quienes estn
sigan creciendo a buen ritmo, aprovechando que la menor expuestos a los mercados financieros mundiales a
factura del petrleo compensa la cada de las remesas y hacer frente a la volatilidad de las entradas de capital.
la mayor debilidad de la demanda de los exportadores de
materias primas. De todos modos, un crecimiento slido A pesar de las dificultades que afrontan a corto plazo,
no siempre se traduce en una mejora de las balanzas fiscal los pases en desarrollo de bajo ingreso no deberan perder
y en cuenta corriente externas, lo que refleja los limitados de vista sus objetivos a ms largo plazo, como consta en los
avances en materia de adopcin de polticas anticcli- Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
cas, pero tambin en inversin pblica como respaldo a En este sentido, muchas de las polticas que colocaran a
la actividad. Asimismo, muchas economas en desarrollo estas economas en una trayectoria macroeconmica sos-
de bajo ingreso se han visto afectadas por shocks idiosin- tenible a corto plazo tambin las ayudarn a conseguir un
crsicos, como conflictos y perturbaciones de la seguri- crecimiento sostenido y resiliencia a largo plazo, condi-
dad (Afganistn, Chad, Sudn del Sur, Yemen, partes de ciones indispensables para la convergencia y para alcan-
Nigeria) o desastres naturales (Hait, Etiopa, Malawi). zar los objetivos de desarrollo. En particular, las iniciativas
Otras todava soportan los persistentes efectos de enfria- encaminadas a crear espacio fiscal a travs de una mayor
miento del crecimiento provocados por el brote de bola movilizacin de recursos internos y una mejora de la efi-
(Guinea, Liberia, Sierra Leona). ciencia del gasto pblico y la gestin de la deuda pblica;
Ante tan divergentes perspectivas, la forma de proce- de medidas para reorientar el gasto fiscal para proteger a
der a corto plazo variar de un pas en desarrollo de bajo los vulnerables y salvar las brechas de infraestructura; y de
ingreso a otro. medidas que mejoren la resiliencia del sector financiero e
Los exportadores de materias primas deben conti- intensifiquen la inclusin financiera contribuirn a lograr
nuar y, en algunos casos, acelerar el proceso de ajuste la estabilidad macroeconmica, la resiliencia econmica
a precios de las materias primas estructuralmente ms general y un crecimiento duradero e inclusivo.

Polticas multilaterales financiar los presupuestos sin tener que aplicar impuestos
Para afianzar el repunte del crecimiento mundial y man- ms elevados sobre el ingreso laboral o impuestos regre-
tener a mediano plazo la mejora de la calidad de vida a sivos sobre el consumo. Las autoridades econmicas solo
nivel mundial, ser fundamental respaldar las polticas podrn conseguir sistemas tributarios equitativos (que evi-
nacionales a travs de una cooperacin multilateral continua ten que los propietarios de capital devenguen cada vez
en varios mbitos. Esta cooperacin es particularmente ms ingresos despus de impuestos) en el futuro si las
necesaria con vistas a preservar un sistema de comercio iniciativas nacionales contra la evasin y la elusin fis-
multilateral reglamentado y abierto, mantener la estabili- cal se ven respaldadas por la cooperacin multilateral en
dad financiera mundial, luchar contra la evasin fiscal y estos frentes. Si las empresas continan teniendo elevados
limitar la evasin de impuestos, y abordar los retos a los incentivos para transferir los beneficios al otro lado de la
que se enfrenta la economa mundial a ms largo plazo. frontera por cuestiones de planificacin y evasin fiscal,
es posible que el respaldo popular a los flujos comercia-
Mantenimiento de un sistema de comercio les y de inversin se reduzca todava ms. El recuadro 1.1
multilateral reglamentado y abierto, con amplia de la edicin de abril de 2017 del informe Monitor Fiscal
distribucin de beneficios analiza las consecuencias de las propuestas de reforma del
impuesto de sociedades en Estados Unidos, que preten-
Como se documenta en el captulo 2 de la edicin de
den reducir los incentivos a la transferencia de beneficios
octubre de 2016 del informe WEO, el descenso en el
de las empresas estadounidenses.
ritmo de las reformas del comercio y el aumento de las
medidas proteccionistas han contribuido a la considerable Mantenimiento de la estabilidad financiera mundial
desaceleracin del comercio mundial en los ltimos aos Deben mantenerse los esfuerzos por reforzar la resilien-
(aunque su contribucin estimada a la desaceleracin del cia del sistema financiero mundial, entre otros mediante
comercio es inferior a la de la debilidad de la demanda la recapitalizacin de las instituciones y el saneamiento
agregada, en particular de la inversin). Revertir las barre- de balances cuando sea necesario, la implementacin de
ras temporales al comercio introducidas a raz de la crisis marcos para la resolucin bancaria nacional e internacio-
financiera mundial y reducir los costos comerciales sera nal efectivos y la atencin a los riesgos emergentes proce-
beneficioso para la incipiente recuperacin del comercio, y dentes de intermediarios no bancarios. Una mayor solidez
calentara uno de los principales motores del crecimiento de la red de proteccin social mundial puede proteger a
de la productividad mundial. Con este fin, es fundamen- las economas con fundamentos econmicos fuertes que
tal preservar el sistema de comercio multilateral regulado no obstante pueden ser vulnerables a los efectos indirec-
y seguir adelante con un ambicioso programa comercial tos o de contagio transfronterizos en un contexto de ele-
a escala mundial. La eliminacin de las barreras arancela- vados riesgos a la baja para las perspectivas mundiales.
rias en los sectores en que siguen siendo elevadas, como la Debe estrecharse la cooperacin transfronteriza en materia
agricultura, y el cumplimiento de los compromisos adop- de regulacin para limitar el retiro de relaciones de corres-
tados en el Acuerdo sobre Facilitacin del Comercio, en ponsala bancaria que ofrecen a los pases de bajo ingreso
vigor desde febrero de 2017, pueden reducir significati- acceso al sistema de pagos internacional.
vamente los costos comerciales en mbitos tradicionales.
Potenciar las reformas comerciales en los servicios y reas Desafos a ms largo plazo
de vanguardia, como el comercio digital, y mejorar la Por ltimo, la cooperacin multilateral resulta indis-
cooperacin en polticas de inversin puede contribuir pensable para abordar los importantes retos mundia-
enormemente a los flujos transfronterizos y el crecimiento les a ms largo plazo, como son cumplir los Objetivos
mundial. Sin embargo, como se ha analizado, una mayor de Desarrollo Sostenible de 2015, prestar apoyo finan-
liberalizacin del comercio debera ir acompaada de pol- ciero a economas vulnerables y estados frgiles, mitigar
ticas internas que respalden a personas y comunidades el cambio climtico y adaptarse a l, y evitar la propa-
que corren el riesgo de quedarse atrs. gacin de epidemias mundiales. Los riesgos derivados
de factores no econmicos con repercusiones ms all
Cooperacin en materia de fiscalidad internacional de las fronteras nacionales, como la actual crisis de los
A medida que la creciente movilidad transfronteriza refugiados, subrayan an ms la necesidad de establecer
del capital ha ido alimentando la competencia fiscal inter- vehculos financiados a nivel mundial para ayudar a las
nacional, los gobiernos han tenido ms dificultades para economas expuestas a afrontar las tensiones.

Recuadro de escenario 1. Expansiones fiscales permanentes en Estados Unidos

Este recuadro utiliza el Modelo G20 del FMI Grco de escenario 1. Estmulo scal en
(G20MOD) para ilustrar el impacto de dos expansiones Estados Unidos
fiscales alternativas en Estados Unidos en relacin con (Desviacin porcentual con respecto al caso en que la
un escenario base caracterizado por ausencia de cambios poltica scal de Estados Unidos no vara)
en la poltica fiscal estadounidense. Ambas expansio- Estmulo scal muy productivo
nes se valen de instrumentos idnticos: reduccin de los Estmulo scal menos productivo
impuestos que gravan la renta del trabajo, reduccin de 1. PIB real de 2. Tipo de cambio
1,5 Estados Unidos efectivo real de 4
impuestos sobre la renta de sociedades y mayor gasto en Estados Unidos
infraestructura. Sin embargo, las diferencias en trminos 3
de eficacia entre el gasto en infraestructura y los recortes 1,0
2
de impuestos sobre el trabajo, as como el mecanismo
de estabilizacin de la deuda pblica, conducen a dife- 1
0,5
rentes resultados macroeconmicos, como se analiza a 0
continuacin.
0,0 1
2017 19 21 23 25 2017 19 21 23 25
Supuestos
3. Tasa de inters de 4. Tasa de inters a
En ambos casos, la expansin fiscal se financia con 1,5 poltica monetaria largo plazo de 1,0
deuda en los primeros cuatro aos (201821), y la pol- de Estados Unidos Estados Unidos
0,8
tica monetaria de Estados Unidos responde de manera 1,0
endgena a las variaciones de la demanda. Se presume 0,6
0,5
que la poltica monetaria, tanto en Japn como en la 0,4
zona del euro, podra adecuarse a cualquier aumento
0,0
positivo de la demanda, pero carecera de margen de 0,2
maniobra dentro de la poltica convencional para res- 0,5 0,0
ponder a una evolucin negativa. Se supone que los 2017 19 21 23 25 2017 19 21 23 25
hogares y las empresas toman conocimiento de los cam- 5. Relacin dcit/PIB 6. Relacin deuda/PIB
bios en la poltica fiscal y su naturaleza permanente de 2,5 del gobierno de del gobierno de 8
Estados Unidos Estados Unidos 7
forma gradual. En ambos casos, al cabo de cuatro aos 2,0
(en 2022), la autoridad fiscal debe ajustar la poltica 6
1,5 5
para estabilizar el coeficiente deuda/PIB.
4
En el primer caso, la expansin fiscal es muy produc- 1,0 3
tiva (lneas de color azul en el grfico de escenario 1): se
2
supone que el incremento del gasto pblico en infraes- 0,5
1
tructura tiene una incidencia muy positiva en la produc- 0,0 0
cin, y que los recortes del impuesto sobre la renta del 2017 19 21 23 25 2017 19 21 23 25
trabajo son generalizados. En el segundo caso, la expan- 7. PIB real de las 8. PIB real de los
sin fiscal es menos productiva (lneas de color rojo en 0,50 economas mercados 0,12
avanzadas1 emergentes
el grfico de escenario 1), puesto que el gasto en infraes- 0,25 0,08
tructura se presume improductivo, y se supone que los 0,04
recortes fiscales van dirigidos mayormente a los hoga- 0,00
0,00
res ms ricos con una propensin marginal muy baja a 0,25
0,04
destinar ingresos adicionales al consumo. En el segundo
0,50 0,08
caso se presume que el proceso de normalizacin de la
prima por plazo de Estados Unidos en los mercados 0,75 0,12
2017 19 21 23 25 2017 19 21 23 25
financieros sea ms rpido que en el caso donde no hay
ningn cambio en la poltica fiscal (25 puntos bsicos Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI.
1
Excluido Estados Unidos.
en 2018 y otros 25 puntos bsicos en 2019). Esta nor-
malizacin ms rpida de la prima por plazo de Estados
Unidos se transmite a la prima por plazo en todo el

Recuadro de escenario 1 (continuacin)

Cuadro de escenario 1. El impacto de medidas fiscales en el dficit
(Porcentaje del PIB en el caso en que no varan las medidas fiscales)
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Medidas fiscales muy productivas
Impuestos sobre renta del capital 0 0,375 0,750 0,750 0,750 0,750
Impuestos generales sobre renta 0 0,375 0,750 0,750 0,750 0,330
del trabajo
Gasto en infraestructura productivo 0 0,250 0,500 0,500 0,500 0,150
Impuestos, gastos 0 0 0 0 0 0,320
Variacin total del dficit 0 1,000 2,000 2,000 2,000 0,200
Medidas fiscales menos productivas
Impuestos sobre renta del capital 0 0,375 0,750 0,750 0,750 0,750
Impuestos sobre renta del trabajo de 0 0,375 0,750 0,750 0,750 0
contribuyentes ricos
Impuestos generales sobre renta del 0 0 0 0 0 0,530
trabajo
Gasto en infraestructura improductivo 0 0,250 0,500 0,500 0,500 0
Variacin total del dficit 0 1,000 2,000 2,000 2,000 0,220
Fuente: Supuestos elaborados por el personal tcnico del FMI para el anlisis de escenarios.
mundo, lo que es congruente con las correlaciones del producto de Estados Unidos en el caso menos pro-
empricas sealadas en el Informe sobre efectos de contagio ductivo, el dficit y la deuda, expresadas como propor-
de 2014 del FMI. cin del PIB, suben an ms. En ambos casos, la tasa
Una vez que es preciso ajustar la poltica para estabi- de poltica monetaria de Estados Unidos se endurece
lizar la deuda, en el caso muy productivo, la autoridad en respuesta a una mayor demanda e inflacin, y las
fiscal reduce parcialmente el aumento inicial del gasto tasas de inters reales ms elevadas de Estados Unidos
en infraestructura, simplemente para mantener el nuevo provocan una apreciacin del dlar de EE.UU. En el
nivel ms alto de stock de capital pblico (cuadro de caso menos productivo, la tasa de poltica monetaria
escenario 1). La mitad del ajuste restante requerido pro- de Estados Unidos sube menos, pero la normalizacin
viene del recorte del gasto fiscal, y la otra mitad, de un ms rpida de la prima por plazo y, por consiguiente, el
aumento de los impuestos sobre la renta del trabajo. En aumento de las tasas de inters a largo plazo, se tradu-
el caso menos productivo, el incremento del gasto en cen en una mayor presin alcista sobre la moneda en el
infraestructura improductivo se desarticula por com- corto plazo. En cuanto a los efectos de contagio sobre el
pleto y se anulan por completo los recortes de impues- resto del mundo, en el caso muy productivo, otras eco-
tos a los contribuyentes ms acaudalados. El resto del nomas avanzadas se benefician ms a corto plazo, con
ajuste necesario para estabilizar la deuda se instrumenta un aumento del PIB de casi 0,2%. Este resultado refleja
mediante un aumento de los impuestos sobre la renta la inclusin de Canad y Mxico en este grupo, los cua-
del trabajo en general. En ambos casos, estos ajustes les poseen slidos vnculos comerciales con Estados
estabilizan el coeficiente deuda pblica/PIB a razn de Unidos, y el supuesto de que la poltica monetaria en
prcticamente 5 puntos porcentuales por encima de su la zona del euro y Japn no se endurece en respuesta al
nivel anterior al estmulo. aumento de la demanda externa. En el caso muy pro-
ductivo, los efectos de contagio sobre las economas
Resultados de mercados emergentes tambin son positivos en el
Cuando las medidas fiscales son muy productivas, corto plazo, aunque moderados. En el caso de la expan-
el PIB de Estados Unidos sube de manera notable y sin fiscal menos productiva, los efectos de contagio a
alcanza un nivel mximo del 1% por encima del caso corto plazo pasan a ser negativos tanto para otras econo-
sin cambios de poltica monetaria en 2021. Cuando mas avanzadas como para las economas de mercados
las medidas fiscales son menos productivas, el PIB de emergentes, por dos razones: en primer lugar, con una
Estados Unidos aumenta prcticamente la mitad de demanda menor de Estados Unidos en el caso menos
dicha cifra para 2021. Debido a un menor aumento productivo, los efectos directos de contagio del comercio

Recuadro de escenario 1 (continuacin)

son menores. En segundo lugar, la normalizacin ms produce el aumento de las tasas de inters reales en el
rpida de las primas por plazo en el mundo endurece las mundo. El incremento de las tasas de inters mundia-
condiciones financieras, lo cual resulta particularmente les, a su vez, encarece el costo del capital de manera
oneroso para las economas avanzadas que poseen un permanente, lo cual contrarresta ampliamente la
margen limitado o nulo para responder con una poltica rentabilidad del capital privado proveniente de una
monetaria convencional. demanda ms alta de Estados Unidos.
Cuando la poltica fiscal de Estados Unidos debe Es importante sealar que los efectos positivos sobre
endurecerse para estabilizar la deuda pblica, el retiro el PIB de Estados Unidos a mediano y largo plazo sur-
del estmulo produce una contraccin transitoria del PIB gen de los efectos ventajosos por el lado de la oferta de
con respecto a su nivel de 2021, en ambos casos. No algunas modificaciones de los impuestos y gastos (prin-
obstante, como se presume que los impuestos que gravan cipalmente, la reduccin de los impuestos sobre la renta
la renta del capital se mantienen bajos en ambos casos de sociedades y el aumento de la inversin pblica en
y, por ende, elevan la rentabilidad del capital privado, infraestructura), ms que simplemente de la expansin
el PIB real posteriormente se recupera, pues las empre- fiscal inicial. Las simulaciones indican que una poltica
sas continan invirtiendo para aumentar el stock de fiscal similar propicia al crecimiento que se implementa
capital privado al mximo nivel deseado. En el caso de de forma neutral en trminos del dficit (financiada
expansin fiscal muy productiva, este efecto se ve refor- mediante una reduccin del gasto fiscal y un menor
zado por un nivel permanentemente ms alto del stock consumo del gobierno) llevara al PIB a un nivel ms
de capital pblico, que incrementa la productividad del alto a largo plazo. En el corto plazo, el PIB podra ser
sector privado y la rentabilidad del capital privado. Si el menor en comparacin con la expansin financiada con
producto de Estados Unidos se mantiene ms elevado dficit, con tasas de poltica monetaria y tasas de inte-
a largo plazo de manera permanente y no se producen rs a largo plazo congruentemente ms bajas. El dlar
cambios en el precio relativo de los bienes transables y se apreciara por un margen menor, pero no habra nin-
no transables del pas, el dlar de EE.UU. tendra que guna necesidad posterior de medidas adicionales de
depreciarse a fin de mantener la estabilidad externa. endurecimiento de la poltica fiscal, y al disminuir la
A largo plazo, los efectos de contagio sobre todas deuda a mediano plazo, las tasas de inters a largo plazo
las economas fuera de los Estados Unidos son bajos, seran un poco ms bajas. Ambos factores son favorables
pero negativos, dado que el nivel permanentemente al PIB en el mediano plazo; el primero, de manera tran-
ms alto de la deuda pblica de Estados Unidos sitoria, y el segundo, con carcter permanente.

Recuadro 1.1. Conflictos, crecimiento y migracin

Desde principios de la dcada de 2000, los con- Grco 1.1.1. Muertes relacionadas con
flictos han ido en ascenso. La incidencia de conflic- conictos y nmero de pases afectados
tos que se define como el nmero de pases que han por conictos
registrado al menos 100 muertes relacionadas con con- 200 1. 19892016 16
flictos por milln de personas ha aumentado en los 180 Muertes (miles) 14
ltimos aos con respecto a los bajos niveles observa- 160 Nmero de pases
(escala derecha) 12
dos a principios de la dcada de 2000 (grfico1.1.1, 140
120 10
panel 1)1. Si bien, desde una perspectiva histrica,
100 8
el nmero total anual de vctimas fatales relaciona-
80 6
das con conflictos sigue siendo relativamente bajo, 60
su incremento en los ltimos aos ha sido muy drs- 4
40
tico como resultado de los sangrientos conflictos en 20 2
Afganistn, Iraq y Siria (grfico1.1.1, panel 2). Con 0 0
1989 95 2000 05 10 16
el tiempo, la naturaleza de los conflictos ha cambiado:
entre la Segunda Guerra Mundial y la dcada de 1990 2. Vctimas mortales relacionadas con
predominaron los conflictos entre Estados, y desde 700 conictos desde la Segunda Guerra Mundial
(miles)
esa dcada ha habido ms guerras civiles (Blattman y 600 PRIO (de Estados)
Miguel, 2010). Tambin se ha desplazado la zona geo- IISS (todos los conictos)
500 UCDP (todos los conictos)
grfica de los conflictos: de la regin de frica subsa- UCDP (de Estados)
400
hariana en la dcada de 1990 a la regin ms amplia
de Oriente Medio, en especial desde 20102. 300
Los conflictos no solo acarrean un sufrimiento 200
humanitario inconmensurable, sino tambin prdidas
100
econmicas significativas que pueden persistir durante
aos. Segn estudios empricos, los conflictos son uno 0
1946 55 65 75 85 95 2005 16
de los factores que pueden frenar el desarrollo eco-
Fuentes: Base de datos Armed Conict del International
nmico (Rodrik 1999; Besley y Persson, 2008). Los Institute for Strategic Studies (IISS); conjunto de datos Battle
conflictos tambin pueden propiciar grandes flujos de Deaths v. 3.1 del Peace Research Institute Oslo (PRIO);
refugiados y afectar las economas de los pases vecinos Naciones Unidas (2016); conjuntos de datos Georeferenced
Event v. 5.0 y Battle-Related Deaths v.5.0 de Uppsala
y lejanos por un perodo prolongado. Conict Data Program (UCDP), y clculos del personal
En los ltimos aos, el trgico aumento de conflic- tcnico del FMI.
tos tambin ha afectado negativamente el crecimiento Nota: En el panel 1, se considera que un pas est en
conicto si en un ao dado hay por lo menos 100 muertes
del PIB mundial debido al nmero cada vez mayor de por 1 milln de habitantes. En el panel 2, los conictos de
economas que sufren enfrentamientos, los graves efec- Estados son aquellos en que al menos una de las partes del
tos que tienen algunos de estos episodios sobre la acti- conicto es un Estado. Todos los conictos tambin pueden
abarcar violencia unilateral (por ejemplo, violencia contra
vidad econmica y la importante magnitud de algunas civiles perpetrada por grupos rebeldes) y conictos no
estatales (por ejemplo, combates de grupos organizados
rebeldes o comunales). Se excluyen las muertes no
Las autoras de este recuadro son Natalija Novta y Evgenia atribuidas a un pas especco. Las estimaciones de UCDP
de todos los conictos excluyen el caso atpico de Rwanda
Pugacheva.
1La eleccin de diferentes umbrales no cambia la validez de los en 1994 (501.958 vctimas mortales).
hallazgos. En el grfico1.1.1, se considera que un pas est en con-
flicto en un ao dado si se producen ms de 100 muertes relacio-
nadas con el conflicto por cada milln de personas. En muchos
estudios anteriores en materia de conflicto, la incidencia del con-
flicto se define en trminos de un nmero absoluto de muertes
relacionadas con el conflicto; sin embargo, este enfoque plantea
dificultades mecnicas para que pases ms pequeos superen el
umbral, aun cuando estn transitando un conflicto de magnitud
(vase Mueller, 2016).
2Oriente Medio, incluidos Afganistn, Israel, Norte de frica,
Palestina y Pakistn.

Recuadro 1.1 (continuacin)

Grco 1.1.2. Proporciones del PIB mundial la diferencia entre los pronsticos del PIB anteriores al
de pases afectados por conictos e impacto conflicto y el PIB efectivo durante el conflicto es drs-
de los conictos en el crecimiento tica (grfico1.1.2, panel 2).
1. Proporciones del PIB mundial de pases afectados
3,5 por conictos en diferentes niveles de intensidad
La recuperacin econmica tras un conflicto es lenta
3,0 del conicto El estallido de conflictos puede afectar al crecimiento
2,5 200205 del PIB per cpita de muchas maneras como, por ejem-
200609 plo al reducir directamente la fuerza laboral u obstacu-
2,0 201016 lizar la productividad de la mano de obra. Los efectos
1,5 negativos de un conflicto pueden ser considerables en
1,0 el mediano y largo plazo si la salud de las personas se
ve afectada de forma permanente, si abandonan el pas
0,5
en condicin de refugiados o inmigrantes econmi-
0,0 cos, o si se ven impedidas de asistir a la escuela, lo cual
50 muertes 100 muertes 150 muertes
por milln por milln por milln reduce el capital humano tanto individual como colec-
2. Pronstico del PIB antes del conicto tivo (vase Blattman y Miguel, 2010; Justino, 2007 y
y valor efectivo 2009). Asimismo, comnmente los conflictos suelen
260 (ndice, ao antes del conicto = 100)
traer aparejada una menor inversin a raz de la prdida
Trayectoria del PIB antes del conicto (pronstico)
220 Trayectoria del PIB despus del conicto de confianza de los inversores, cambios en el ahorro y el
Trayectoria del PIB despus del conicto consumo de los hogares (Voors et al., 2012) y fuga de
180 (pronstico hasta 2022)
capitales (Collier, Hoeffler y Pattillo, 2004).
140 Durante el perodo 19892016, se estima que el esta-
100 llido de conflictos redujeron el producto per cpita en un
Iraq Libia promedio del 18% acumulativo a lo largo de los 10 aos
60 Repblica Ucrania
Yemen subsiguientes (grfico1.1.3, panel 1)4. Si se restringe el
Centroafricana anlisis a los conflictos civiles y se emplean datos para
20
2012 2012 2010 2013 2014 un perodo ms largo, las prdidas son del orden del 5%
Fuentes: Naciones Unidas (2016); conjuntos de datos al cabo de 10 aos (grfico1.1.3, panel 2)5. El hallazgo
Georeferenced Event v. 5.0 y Battle-Related Deaths 5.0 de
Uppsala Conict Data Program, y clculos del personal
tcnico del FMI. esos pases tiende a caer durante perodos de conflicto (Mueller,
Nota: En el panel 1, las proporciones del PIB se basan en el
2013; Cerra y Saxena, 2008). Para limitar este efecto mecnico,
primer ao dentro del intervalo (con datos de 2011 en el
caso de Sudn del Sur y redenicin de la escala de todas en el panel 1 del grfico1.1.2, la participacin porcentual de un
las cifras de 2010). En el panel 2, el inicio del conicto es el pas en el PIB mundial se registra en el primer ao del perodo.
4El mtodo de proyeccin local de Jorda (2005) y Teulings y
primer ao de conicto en que el nmero de muertes es de
ms de 100 por un milln de habitantes (despus de por lo Zubanov (2014) se utiliza para estimar el impacto de un conflicto
menos cuatro aos consecutivos en que no se haya en el PIB a lo largo del horizonte temporal subsiguiente de 10
superado ese umbral). aos. Se estima el siguiente tipo de ecuacin:
yit+h yit1 = h1 cit + h2c it1 + h1

j=1 3 cit+hj + 1
hj h y
it1
de las economas afectadas. Los pases actualmente + hi + hrt + hit, h = 0,,10,
involucrados en un conflicto representaban entre el
1,0% y el 2,5% del PIB en 2010, dependiendo del donde yit es el logaritmo del PIB per cpita (o el nmero logart-
mico de refugiados, por migracin); cit son las variables del con-
umbral preciso utilizado para definir la incidencia de flicto (estallido del conflicto, porcentaje de la poblacin asesinada
conflictos (grfico1.1.2, panel 1)3. En algunos pases, o incidencia del conflicto); ih son los efectos fijos en el pas; rth
son los efectos fijos en el tiempo, y h es el horizonte.
3Segn la severidad del conflicto, se emplean tres definicio- 5La serie ms extensa de muertes relacionadas con conflic-
nes: si existen al menos 50, 100 o 150 muertes relacionadas tos, recopilada por el Instituto de Oslo de Estudios para la Paz,
con conflictos por cada milln de personas y durante tres pero- comienza en 1946 pero solo se limita a conflictos entre Estados.
dos diferentes: 200205, 200609 y 201015. Si se calcula por El Programa de Datos de Conflictos Uppsala aporta datos sobre
separado cada ao, la proporcin del PIB mundial correspon- vctimas fatales a causa de todos los tipos de conflictos (incluidos
diente a pases afectados por un conflicto disminuye de forma actores no relacionados con conflictos entre Estados, violencia uni-
mecnica durante el perodo de conflicto dado que el PIB de lateral contra civiles, etc.), a partir de 1989.


Grco 1.1.3. Impacto del inicio del conicto economtrico de una prdida persistente de produccin
(Porcentaje, aos en el eje de la abscisa) es vlido si la variable de conflicto se define como la pro-
porcin de vidas perdidas en la poblacin o con una
Estimacin Intervalo de conanza de 95% variable ficticia que indique la incidencia del conflicto
Producto econmico despus del inicio del conicto
en un ao determinado. En el primer caso (muertes por
conflicto), la prdida de produccin acumulada al cabo
10 1. Todos los 2. Conictos 10
conictos de Estados de 10 aos es del orden del 5%, y en el segundo caso
5 5
(incidencia anual del conflicto), la prdida acumulativa
0 0
es de alrededor del 7% (no se muestra en los grficos).
5 5
Estas prdidas se incrementan a medida que evoluciona
10 10
el conflicto6.
15 15
20 20 La emigracin proveniente de regiones afectadas por
25 25 conflictos se mantiene en aumento por mucho tiempo
30 30
Las poblaciones de refugiados tienden a aumen-
35 35
1 2 4 6 8 10 1 2 4 6 8 10 tar por muchos aos tras el inicio del conflicto, lo que
representa una carga importante para otras econo-
Poblacin de refugiados despus del inicio del conicto mas (grfico1.1.3, panel 3). Una vez que el conflicto
350 3. General 4. En economas 160 estalla, las economas vecinas son, en general, las pri-
avanzadas meras en recibir gran afluencia de refugiados, pero si
300 120
estos pases no ofrecen demasiadas oportunidades eco-
250 80 nmicas, los refugiados pueden finalmente optar por
200
40 trasladarse hacia economas avanzadas. El panel 4 del
150
0 grfico1.1.3 muestra que las poblaciones de refugiados
100 en economas avanzadas continan en aumento des-
50 40
pus de 10 aos del inicio de un conflicto.
0 80
1 2 4 6 8 10 1 2 4 6 8 10
Fuentes: Naciones Unidas (2016); ACNUR (2016); conjuntos 6Si la causa del conflicto fuera el bajo crecimiento, y no su resul-
de datos Georeferenced Event v. 5.0 y Battle-Related Deaths tado, las estimaciones economtricas estaran sesgadas. No obs-
5.0 de Uppsala Conict Data Program, y clculos del
tante, los resultados no cambian demasiado si el pronstico del PIB
personal tcnico del FMI.
Nota: t = 0 es el ao del shock. El inicio del conicto es el per cpita incluido en Perspectivas de la economa mundial (informe
primer ao de conicto en que el nmero de muertes es de WEO) de este ao, que fue preparado en el ao anterior al con-
ms de 100 por un milln de habitantes (despus de por lo flicto, se corrige en las regresiones (con base en las proyecciones del
menos cuatro aos consecutivos en que no se haya nivel del PIB per cpita de varias ediciones anteriores del informe
superado ese umbral). WEO). En lneas generales, los resultados son muy similares a los de
las regresiones que no tienen en cuenta los pronsticos del PIB.

Recuadro 1.2. Resolver los desafos que presenta la medicin de la actividad econmica en Irlanda
El 12 de julio de 2016, la Oficina Central de Grco 1.2.1. Cuentas nacionales de Irlanda
Estadsticas de Irlanda difundi revisiones sin preceden-
tes de algunas de las principales estadsticas macroeco- 260 1. PIB e ingreso nacional bruto
(miles de millones de euros de 2014)
nmicas del pas. El crecimiento del PIB en trminos
240
reales para 2015 se revis de una cifra preliminar de
7,8% a un porcentaje sin precedentes de 26,3%; el cre- 220 PIB
cimiento del ingreso nacional bruto se revis de un Ingreso nacional bruto
200
5,7% a un 18,7%, y las revisiones a las cifras de expor-
taciones e importaciones dieron como resultado un 180
incremento de las exportaciones netas estimado en ms
160
de 35.000 millones (aproximadamente el 17% del PIB
preliminar de 2015 segn lo informado en marzo de 140
2006 07 08 09 10 11 12 13 14 15
2016) (grfico1.2.1).
Las revisiones se ajustan a las normas internaciona- 2. Comercio y demanda interna
500 (miles de millones de euros de 2014, 300
les el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN 2008)
salvo indicacin en contrario)
y el Sistema Europeo de Cuentas (SEC 2010) y los Exportaciones Importaciones 250
400
nuevos datos se difundieron de acuerdo con un ciclo de Demanda interna total 200
revisiones establecido. 300 (ndice, 2010 = 100)
Estas revisiones de inusual magnitud obedecen, en Exportaciones netas 150
(ndice, 2010 = 100)
gran medida, a la deslocalizacin de balances comple- 200
100
tos y su actividad relacionada con Irlanda. Ms concre-
tamente, las revisiones se debieron principalmente a 1) 100 50
un aumento significativo de la actividad de manufactura
0 0
por contrato en el exterior atribuible a Irlanda, y 2) la 2010 11 12 13 14 15
deslocalizacin y el uso de productos de propiedad inte-
lectual. Desde una perspectiva estadstica, el aumento Fuentes: Ocina Central de Estadsticas de Irlanda y clculos
de la actividad de manufactura por contrato mediante del personal tcnico del FMI.
el proceso de redomiciliacin implica que la totalidad
del valor agregado derivado de este tipo de produccin
ahora es registrado en Irlanda. Esto tiene un impacto radicadas en Irlanda que fabrican productos patenta-
sobre la produccin, las exportaciones, las importacio- dos ya no pagan la comisin asociada a los productos de
nes y la tributacin. Aun cuando la produccin fsica de propiedad intelectual, lo cual reduce las importaciones
bienes se lleve a cabo en el exterior, el pago al fabricante de servicios. El PIB y el ingreso nacional bruto tambin
se considera una importacin de servicios, y el producto se ven afectados porque el aumento de los activos fijos
final de esta actividad, una vez vendida (exportada), supone un aumento de las estimaciones de depreciacin.
contribuye a las exportaciones en un monto que incluye Las deslocalizaciones de productos de propiedad inte-
el costo de los insumos intermedios (incluidos los servi- lectual se registraron mayormente en la partida otros
cios de manufactura), los pagos de licencias, otros costos cambios en la posicin de inversin internacional, lo
de produccin y los mrgenes de ganancias. que implica una fuerte correccin de la posicin de
La deslocalizacin de los productos de propiedad inversin internacional neta. Esto se debe a que la trans-
intelectual produce varios efectos directos sobre las ferencia de los productos de propiedad intelectual con-
cuentas nacionales, la balanza de pagos y la posicin dujo a un gran aumento de la deuda entre empresas
de inversin internacional. Las exportaciones netas se dentro de los pasivos de inversin extranjera directa
ven afectadas porque 1) las comisiones que las empresas (cuadro 1.2.1)1. Si estas deslocalizaciones se hubieran
radicadas en Irlanda cobran a las empresas extranjeras
1La transferencia de capital de propiedad intelectual a Irlanda
para fabricar productos patentados generan un aumento
fue financiada mediante prstamos otorgados a filiales irlandesas
de las exportaciones de servicios, y 2) las empresas relacionadas por otras entidades del grupo y, por ende, trajo apa-
rejado un fuerte aumento de los pasivos de inversin extranjera
El autor de este recuadro es Michael Stanger. directa en forma de deuda.


Cuadro 1.2.1. Irlanda: Balanza de pagos y posicin de inversin internacional
(Miles de millones de euros)
Posicin de inversin Posicin de inversin
internacional Balanza de pagos internacional
Inversin directa (fin de 2014) (2015) Otras variaciones (fin de 2015)
Activos 522,8 91,6 114,3 728,8
Publicacin 2015:T4
Pasivos 311,5 90,7 2,2 400,0
Activos 510,2 149,9 155,1 815,2
Publicacin 2016:T1
Pasivos 342,7 169,8 283,1 795,6
Activos 12,6 58,3 40,8 86,4
Revisiones
Pasivos 31,2 79,2 285,3 395,6
Fuentes: Oficina Central de Estadstica de Irlanda (para los datos sobre la balanza de pagos y la posicin de inversin internacional); Otras variaciones
se calcul como residuo.
registrado en la balanza de pagos, los efectos en el PIB empleo en el mercado local. El PIB es una medida de la
habran sido los mismos, pero las cuentas irlandesas produccin y, por lo tanto, incorpora el valor agregado
habran mostrado un fuerte incremento adicional de que beneficia a los inversores extranjeros. El ingreso
las importaciones de servicios y, por consiguiente, un nacional bruto, por el contrario, es una medida de los
gran dficit de cuenta corriente de carcter excepcional, ingresos, y en el caso de Irlanda es mucho ms bajo que
adems de un aumento extraordinario de la formacin su PIB porque el ingreso nacional bruto no incluye los
bruta de capital fijo en 2015. ingresos pagados en el exterior o las ganancias no dis-
La deslocalizacin de los balances (con preponde- tribuidas de la inversin extranjera directa en Irlanda.
rancia de la propiedad intelectual) no es un fenmeno Sin embargo, el ingreso nacional bruto s incluye las
nuevo, pero la magnitud que alcanz en 2015 es excep- ganancias no distribuidas de la inversin extranjera no
cional: incorpor cerca de 300.000 millones al stock directa (muchas deslocalizaciones de empresas con des-
de capital de Irlanda y un importe similar a sus pasi- tino a Irlanda implican inversin extranjera no directa,
vos externos netos. La actividad atribuible a los bienes es decir, que los propietarios individuales no alcan-
destinados a procesamiento (es decir, manufacturas por zan el umbral de 10% que categoriza a una inversin
contrato) tambin aument de manera significativa. como directa). En estos casos, las empresas se conside-
En conjunto, estos dos factores tuvieron un impacto ran irlandesas y sus ganancias no distribuidas reciben
sustancial sobre las estadsticas macroeconmicas de el tratamiento de renta de fuente irlandesa, a pesar de
Irlanda, en particular debido al pequeo tamao de su que dichas ganancias no distribuidas, en ltima instan-
economa. cia, benefician a los accionistas extranjeros a travs de
su impacto sobre los precios de las acciones. Asimismo,
Necesidad de medidas adicionales para comprender en el caso de empresas y productos con un sustancial
la complejidad de los nuevos acuerdos contenido de propiedad intelectual, las ganancias no
La adquisicin de activos de propiedad intelectual distribuidas tienden a ser significativas ya que deben
extranjeros potencia la formacin de capital, y cual- compensar la depreciacin relativamente rpida del capi-
quier ingreso subsiguiente derivado del otorgamiento de tal de propiedad intelectual.
licencias aumenta el PIB de Irlanda si se cobra por las Como consecuencia de estas deslocalizaciones, el uso
licencias. Hasta la fecha esto no ha sucedido en grado de medidas generales estndar tales como produc-
significativo. Adems, el crecimiento de la formacin de cin interna, ingreso nacional, demanda interna y expor-
capital produce un aumento importante de las medidas taciones netas son menos aplicables a la actividad
estndar de la productividad laboral y altera su relacin econmica en Irlanda. Por ejemplo, las medidas con-
con el PIB y el empleo en el mbito interno. vencionales de formacin de capital fijo y de demanda
La inclusin de la actividad de manufactura por con- interna contienen importantes componentes relacionados
trato en las cuentas estadsticas aumenta el producto con la economa fuera del mbito local. Por tal motivo,
(exportaciones), las importaciones, el PIB y el ingreso es preciso contar con medidas adicionales que reflejen el
nacional bruto, pero prcticamente no modifica el nivel de actividad dentro de la economa local.


Estrategia para resolver los problemas de medicin cuenta las ganancias no distribuidas de empresas
La Oficina Central de Estadsticas de Irlanda con- redomiciliadas y la depreciacin de los activos de
voc a un grupo de revisin de estadsticas econmicas capital local de propiedad extranjera. Tambin se
para que asesorara sobre la mejor forma de satisfacer la proponen presentaciones ajustadas correspondientes
necesidad de informacin de los usuarios para comprende la balanza de pagos y de la informacin sobre la
der la actividad econmica irlandesa en el contexto de posicin de inversin internacional.
una economa muy globalizada2. El grupo concluy su Un conjunto estndar de indicadores macroecon-
informe en diciembre de 2016, y en febrero de 2017 la micos estructurales que describa mejor la actividad
Oficina Central de Estadsticas public sus comentarios econmica, por sectores locales y dominados por
sobre las recomendaciones del informe, que incluan un empresas multinacionales. Esto incluye un desglose
calendario para su implementacin. del sector no financiero en las cuentas anuales de los
A partir de las recomendaciones del informe, el PIB sectores institucionales en dos subsectores definidos
y el ingreso nacional bruto seguirn siendo los princi- en trminos amplios interno y externo dado
pales indicadores internacionales estndar, y estarn dis- que este sector concentra la mayora de las empresas
ponibles nuevas presentaciones analticas y estadsticas multinacionales que operan en Irlanda. El mismo
complementarias. En primer trmino, se elaborarn los nivel de detalle se necesita para la totalidad del
agregados anuales, seguidos de series trimestrales cuando sistema de cuentas nacionales, la balanza de pagos y
sea factible y apropiado. La mayora de las recomenda- la posicin de inversin internacional.
ciones se implementarn entre mediados de 2017 y fines Tambin se requieren detalles adicionales sobre las
de 2018, y consisten particularmente en: actividades econmicas transfronterizas para poder
Un indicador confiable del tamao de la economa hacer un seguimiento de la situacin macroeco-
que sea relativamente inmune a las deslocaliza- nmica interna, lo cual proporcionar un mayor
ciones. El indicador recomendado es un ingreso detalle sobre la formacin bruta de capital fijo, la
nacional bruto ajustado que es una extensin demanda interna, las exportaciones e importacio-
del ingreso nacional bruto estndar que tiene en nes. En ese mismo sentido, se propone un desglose
adicional del ndice de produccin industrial.
2El grupo de revisin de estadsticas econmicas est integrado
Varias iniciativas para mejorar la estrategia de comu-
por responsables de poltica econmica, analistas, reguladores,
nicacin, para que los usuarios puedan comprender
representantes de empresas y sindicatos, acadmicos y miembros
de la comunidad internacional de estadsticas representados por con mayor facilidad las principales estadsticas
Eurostat y el FMI. difundidas.

Cuadro del anexo 1.1.1. Economas de Europa: PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo
PIB real Precios al consumidor1 Saldo en cuenta corriente2 Desempleo3
Proyecciones Proyecciones Proyecciones Proyecciones
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Europa 2,0 2,0 2,0 0,9 2,5 2,4 2,4 2,3 2,4 ... ... ...
Economas avanzadas de Europa 1,8 1,8 1,7 0,4 1,8 1,6 2,9 2,9 2,9 8,7 8,3 8,0
Zona del euro4,5 1,7 1,7 1,6 0,2 1,7 1,5 3,4 3,0 3,0 10,0 9,4 9,1
Alemania 1,8 1,6 1,5 0,4 2,0 1,7 8,5 8,2 8,0 4,2 4,2 4,2
Francia 1,2 1,4 1,6 0,3 1,4 1,2 1,1 0,9 0,5 10,0 9,6 9,3
Italia 0,9 0,8 0,8 0,1 1,3 1,3 2,7 2,0 1,8 11,7 11,4 11,0
Espaa 3,2 2,6 2,1 0,2 2,4 1,4 2,0 1,5 1,6 19,6 17,7 16,6
Pases Bajos 2,1 2,1 1,8 0,1 0,9 1,4 9,6 9,2 9,1 5,9 5,4 5,3
Blgica 1,2 1,6 1,5 1,8 2,0 1,7 1,0 0,9 1,0 8,0 7,8 7,6
Austria 1,5 1,4 1,3 1,0 2,1 1,8 2,4 2,4 2,2 6,1 5,9 5,9
Grecia 0,0 2,2 2,7 0,0 1,3 1,4 0,6 0,3 0,0 23,8 21,9 21,0
Portugal 1,4 1,7 1,5 0,6 1,2 1,4 0,8 0,3 0,4 11,1 10,6 10,1
Irlanda 5,2 3,5 3,2 0,2 0,9 1,5 4,7 4,7 4,7 7,9 6,5 6,3
Finlandia 1,4 1,3 1,4 0,4 1,4 1,6 1,1 1,3 1,2 8,8 8,5 8,3
Repblica Eslovaca 3,3 3,3 3,7 0,5 1,2 1,5 0,4 0,3 0,2 9,7 7,9 7,4
Lituania 2,3 2,8 3,1 0,7 2,8 2,0 0,9 1,6 1,5 7,9 7,4 7,2
Eslovenia 2,5 2,5 2,0 0,1 1,5 2,0 6,8 5,5 5,1 7,9 7,0 6,6
Luxemburgo 4,0 3,7 3,5 0,1 1,4 1,3 4,8 5,1 5,1 6,4 5,9 5,7
Letonia 2,0 3,0 3,3 0,1 2,8 2,5 1,5 1,1 1,4 9,6 9,4 9,2
Estonia 1,6 2,5 2,8 0,8 3,2 2,5 2,7 1,4 0,9 6,9 8,3 8,9
Chipre 2,8 2,5 2,3 1,2 1,5 1,4 2,4 2,5 2,5 12,9 11,3 10,2
Malta 5,0 4,1 3,5 0,9 1,5 1,6 5,8 5,5 5,3 4,8 4,7 4,7
Reino Unido5 1,8 2,0 1,5 0,6 2,5 2,6 4,4 3,3 2,9 4,9 4,9 5,1
Suiza 1,3 1,4 1,6 0,4 0,4 0,7 12,0 10,8 10,5 3,3 3,0 2,9
Suecia 3,3 2,7 2,4 1,1 1,4 1,6 4,7 4,6 4,2 7,0 6,7 6,7
Noruega 1,0 1,2 1,9 3,6 2,6 2,5 4,6 5,7 5,7 4,8 4,5 4,2
Repblica Checa 2,4 2,8 2,2 0,7 2,3 1,8 1,1 1,2 0,7 4,0 3,8 4,2
Dinamarca 1,1 1,5 1,7 0,3 0,6 1,1 8,1 7,5 7,2 6,2 5,8 5,8
Islandia 7,2 5,7 3,6 1,7 2,2 2,6 8,0 6,9 6,7 3,0 3,0 3,3
San Marino 1,0 1,2 1,3 0,6 0,7 0,8 ... ... ... 8,6 8,0 7,4
Economas emergentes
y en desarrollo de Europa6 3,0 3,0 3,3 3,2 5,7 5,5 1,9 2,8 2,8 ... ... ...
Turqua 2,9 2,5 3,3 7,8 10,1 9,1 3,8 4,7 4,6 10,8 11,5 11,0
Polonia 2,8 3,4 3,2 0,6 2,3 2,3 0,3 1,7 1,8 6,1 5,5 5,3
Rumania 4,8 4,2 3,4 1,6 1,3 3,1 2,4 2,8 2,5 6,0 5,4 5,2
Hungra 2,0 2,9 3,0 0,4 2,5 3,3 4,3 3,7 3,0 4,9 4,4 4,3
Bulgaria5 3,4 2,9 2,7 1,3 1,0 1,8 4,2 2,3 2,0 7,7 7,1 6,9
Serbia 2,8 3,0 3,5 1,1 2,6 3,0 4,0 4,0 4,0 15,9 16,0 15,6
Croacia 2,9 2,9 2,6 1,1 1,1 1,1 3,9 2,8 1,8 15,0 13,9 13,5
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. En el cuadro F del apndice estadstico se presenta una lista de economas con perodos
excepcionales de declaracin de datos.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en los cuadros A6 y A7 del
apndice estadstico.
2Porcentaje del PIB.
3Porcentaje. Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
4Se presenta el saldo en cuenta corriente con correccin de discrepancias en las declaraciones sobre transacciones dentro de la zona del euro.
5Basado en el ndice armonizado de precios al consumidor de Eurostat, excepto en el caso de Eslovenia.
6Incluye Albania, Bosnia y Herzegovina, Kosovo, Montenegro y la ex Repblica Yugoslava de Macedonia.

Cuadro del anexo 1.1.2. Economas de Asia y el Pacfico: PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y
desempleo
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Asia 5,3 5,5 5,4 2,3 2,9 2,9 2,5 2,1 2,0 ... ... ...
Economas avanzadas de Asia 1,6 1,9 1,6 0,5 1,4 1,3 4,6 4,6 4,5 3,6 3,5 3,5
Japn 1,0 1,2 0,6 0,1 1,0 0,6 3,9 4,2 4,3 3,1 3,1 3,1
Corea 2,8 2,7 2,8 1,0 1,8 1,9 7,0 6,2 6,1 3,7 3,8 3,6
Australia 2,5 3,1 3,0 1,3 2,0 2,4 2,6 2,8 2,9 5,7 5,2 5,1
Provincia china de Taiwan 1,4 1,7 1,9 1,4 1,4 1,3 14,2 14,8 15,0 3,9 4,0 4,0
Singapur 2,0 2,2 2,6 0,5 1,1 1,8 19,0 20,1 19,2 2,1 2,1 2,1
Hong Kong, RAE de 1,9 2,4 2,5 2,6 2,6 2,7 5,1 3,0 3,1 3,3 3,2 3,2
Nueva Zelandia 4,0 3,1 2,9 0,6 1,5 2,0 2,7 2,5 3,1 5,1 5,0 4,8
Macao, RAE de 4,0 2,8 1,7 2,4 2,0 2,2 27,1 29,5 30,5 1,9 2,0 2,0
Economas emergentes
y en desarrollo de Asia 6,4 6,4 6,4 2,9 3,3 3,3 1,3 0,8 0,7 ... ... ...
China 6,7 6,6 6,2 2,0 2,4 2,3 1,8 1,3 1,2 4,0 4,0 4,0
India4 6,8 7,2 7,7 4,9 4,8 5,1 0,9 1,5 1,5 ... ... ...
ASEAN-5 4,9 5,0 5,2 2,4 3,6 3,7 2,2 1,6 1,1 ... ... ...
Indonesia 5,0 5,1 5,3 3,5 4,5 4,5 1,8 1,9 2,0 5,6 5,4 5,2
Tailandia 3,2 3,0 3,3 0,2 1,4 1,5 11,4 9,7 7,8 0,8 0,7 0,7
Malasia 4,2 4,5 4,7 2,1 2,7 2,9 2,0 1,8 1,8 3,5 3,4 3,2
Filipinas 6,8 6,8 6,9 1,8 3,6 3,3 0,2 0,1 0,3 5,5 6,0 5,5
Vietnam 6,2 6,5 6,3 2,7 4,9 5,0 4,7 4,1 3,4 2,4 2,4 2,4
Otras economas emergentes
y en desarrollo de Asia5 5,5 6,1 6,3 5,6 5,9 5,6 1,0 2,0 2,6 ... ... ...
Partida informativa
Economas emergentes de Asia6 6,4 6,4 6,4 2,8 3,2 3,2 1,4 0,9 0,8 ... ... ...
apndice estadstico.
4Vanse las notas especficas sobre India en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
5Las otras economas emergentes y en desarrollo de Asia son Bangladesh, Bhutn, Brunei Darussalam, Camboya, Fiji, Islas Marshall, Islas Salomn, Kiribati, Maldivas,
Micronesia, Mongolia, Myanmar, Nauru, Nepal, Palau, Papua Nueva Guinea, Repblica Democrtica Popular Lao, Samoa, Sri Lanka, Timor-Leste, Tonga, Tuvalu y Vanuatu.
6Las economas emergentes de Asia abarcan las economas de la ASEAN-5 (Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Vietnam), China e India.

Cuadro del anexo 1.1.3. Economas de las Amricas: PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Amrica del Norte 1,7 2,2 2,4 1,4 2,8 2,4 2,6 2,7 3,2 ... ... ...
Estados Unidos 1,6 2,3 2,5 1,3 2,7 2,4 2,6 2,7 3,3 4,9 4,7 4,6
Canad 1,4 1,9 2,0 1,4 2,0 2,1 3,3 2,9 2,7 7,0 6,9 6,8
Mxico 2,3 1,7 2,0 2,8 4,8 3,2 2,7 2,5 2,7 4,3 4,4 4,4
Puerto Rico4 1,8 3,0 2,5 0,2 1,5 0,5 ... ... ... 11,8 12,6 12,1
Amrica del Sur5 2,7 0,6 1,8 ... ... ... 1,9 1,9 2,1 ... ... ...
Brasil 3,6 0,2 1,7 8,7 4,4 4,3 1,3 1,3 1,7 11,3 12,1 11,6
Argentina 2,3 2,2 2,3 ... 25,6 18,7 2,6 2,9 3,4 8,5 7,4 7,3
Colombia 2,0 2,3 3,0 7,5 4,5 3,2 4,4 3,6 3,3 9,2 9,5 9,3
Venezuela 18,0 7,4 4,1 254,9 720,5 2.068,5 2,4 3,3 2,1 21,2 25,3 28,2
Chile 1,6 1,7 2,3 3,8 2,8 3,0 1,4 1,4 1,7 6,5 7,0 6,8
Per 3,9 3,5 3,7 3,6 3,1 2,6 2,8 1,9 2,0 6,7 6,7 6,7
Ecuador 2,2 1,6 0,3 1,7 0,3 0,6 1,1 0,9 0,1 5,2 5,7 5,8
Bolivia 4,1 4,0 3,7 3,6 4,0 5,0 5,4 3,9 2,6 4,0 4,0 4,0
Uruguay 1,4 1,6 2,6 9,6 7,7 7,5 1,0 1,5 1,6 7,9 7,8 7,8
Paraguay 4,1 3,3 3,7 4,1 4,0 4,0 0,6 1,4 0,5 5,1 5,4 5,5
Amrica Central6 3,8 3,9 4,1 2,1 2,8 3,5 3,0 3,1 3,2 ... ... ...
El Caribe7 3,4 3,6 4,2 2,8 4,3 4,3 3,4 3,7 3,8 ... ... ...
Amrica Latina y el Caribe8 1,0 1,1 2,0 5,6 4,2 3,7 2,1 2,1 2,3 ... ... ...
Unin Monetaria del Caribe Oriental9 1,9 2,4 2,3 0,2 1,7 1,6 11,7 13,8 13,8 ... ... ...
apndice estadstico.
4Puerto Rico es un territorio de Estados Unidos, pero sus estadsticas se mantienen sobre una base separada e independiente.
5Incluye Guyana y Suriname. Se excluyen los datos de los precios al consumidor de Argentina y Venezuela. Vanse las notas especficas sobre Argentina y Venezuela
en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.

6Amrica Central abarca Belice, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam.
7El Caribe abarca Antigua y Barbuda, Las Bahamas, Barbados, Dominica, Granada, Hait, Jamaica, la Repblica Dominicana, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las
Granadinas, Santa Luca y Trinidad y Tabago.

8Amrica Latina y el Caribe abarca Mxico y las economas del Caribe, Amrica Central y Amrica del Sur. Se excluyen los datos de los precios al consumidor de
Argentina y Venezuela. Vanse las notas especficas sobre Argentina en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
9La Unin Monetaria del Caribe Oriental comprende Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las Granadinas y Santa Luca as como
Anguila y Montserrat, que no son miembros del FMI.

Cuadro del anexo 1.1.4. Economas de la Comunidad de Estados Independientes: PIB real, precios al consumidor, saldo en
cuenta corriente y desempleo
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Comunidad de Estados Independientes4 0,3 1,7 2,1 8,3 5,7 5,3 0,2 1,6 1,8 ... ... ...
Exportadores netos de energa 0,2 1,7 2,0 7,9 5,2 4,9 0,4 2,2 2,5 ... ... ...
Rusia 0,2 1,4 1,4 7,0 4,5 4,2 1,7 3,3 3,5 5,5 5,5 5,5
Kazajstn 1,1 2,5 3,4 14,6 8,0 7,2 6,1 4,0 2,8 5,0 5,0 5,0
Uzbekistn 7,8 6,0 6,0 8,0 8,6 8,8 1,4 2,1 1,6 ... ... ...
Azerbaiyn 3,8 1,0 2,0 12,4 10,0 8,0 3,8 1,3 3,8 6,0 6,0 6,0
Turkmenistn 6,2 6,5 6,3 3,5 6,0 6,2 21,0 12,8 11,5 ... ... ...
Importadores netos de energa 1,1 1,6 2,7 11,0 9,5 8,2 4,7 4,9 4,6 ... ... ...
Ucrania 2,3 2,0 3,2 13,9 11,5 9,5 3,6 3,6 2,9 8,8 9,0 8,7
Belars 3,0 0,8 0,6 11,8 9,3 8,7 4,3 4,7 5,0 1,0 1,0 1,0
Georgia 2,7 3,5 4,0 2,1 5,7 2,4 12,4 12,9 12,5 ... ... ...
Armenia 0,2 2,9 2,9 1,4 2,0 3,5 2,9 3,2 2,9 18,8 18,9 18,9
Tayikistn 6,9 4,5 5,0 5,9 5,8 6,0 5,1 5,5 5,1 ... ... ...
Repblica Kirguisa 3,8 3,4 3,8 0,4 3,6 5,2 9,4 12,0 12,1 7,5 7,4 7,3
Moldova 4,0 4,5 3,7 6,4 5,5 5,9 3,4 3,8 4,0 4,2 4,3 4,2
Cucaso y Asia central5 2,4 3,1 4,1 10,4 7,9 7,2 6,2 3,8 3,0 ... ... ...
Pases de bajo ingreso de la CEI6 6,1 5,1 5,2 5,8 7,0 7,1 2,1 1,9 2,2 ... ... ...
Exportadores netos de energa,
excluido Rusia 2,2 3,1 4,1 11,5 8,3 7,6 5,9 3,2 2,3 ... ... ...
Nota: Los datos correspondientes a algunos pases se basan en el ejercicio fiscal. En el cuadro F del apndice estadstico se presenta una lista de economas con pero-
dos excepcionales de declaracin de datos.
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en el cuadro A7 del apndice
estadstico.
4Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no pertenecen a la Comunidad de Estados Independientes (CEI), se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitud
de estructura econmica.
5Cucaso y Asia central abarca Armenia, Azerbaiyn, Georgia, Kazajstn, la Repblica Kirguisa, Tayikistn, Turkmenistn y Uzbekistn.
6Los pases de bajo ingreso de la CEI son Armenia, Georgia, Moldova, la Repblica Kirguisa, Tayikistn y Uzbekistn.

Cuadro del anexo 1.1.5. Economas de Oriente Medio y Norte de frica, Afganistn y Pakistn: PIB real, precios al
consumidor, saldo en cuenta corriente y desempleo
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Oriente Medio, Norte de frica,
Afganistn y Pakistn 3,9 2,6 3,4 5,1 7,6 7,4 3,4 1,1 0,8 ... ... ...
Exportadores de petrleo4 4,0 1,9 2,9 4,6 5,8 6,3 2,7 0,4 0,6 ... ... ...
Arabia Saudita 1,4 0,4 1,3 3,5 3,8 5,1 3,9 1,5 2,0 5,7 ... ...
Irn 6,5 3,3 4,3 8,9 11,2 11,0 6,3 5,3 5,1 12,5 12,5 12,5
Emiratos rabes Unidos 2,7 1,5 4,4 1,8 2,8 3,7 2,4 3,5 3,9 ... ... ...
Argelia 4,2 1,4 0,6 6,4 4,8 4,3 16,4 12,3 10,2 10,5 11,7 13,2
Iraq 10,1 3,1 2,6 0,4 2,0 2,0 7,3 4,4 4,9 ... ... ...
Qatar 2,7 3,4 2,8 2,7 2,6 5,7 2,2 0,7 0,6 ... ... ...
Kuwait 2,5 0,2 3,5 3,2 4,2 3,6 2,7 8,2 7,1 2,1 2,1 2,1
Importadores de petrleo5 3,7 4,0 4,4 6,2 11,4 9,5 4,8 4,9 4,3 ... ... ...
Egipto 4,3 3,5 4,5 10,2 22,0 16,9 5,6 5,3 3,9 12,7 12,6 11,8
Pakistn 4,7 5,0 5,2 2,9 4,3 5,0 1,1 2,9 3,0 6,0 6,0 6,1
Marruecos 1,5 4,4 3,9 1,6 1,2 1,5 3,9 2,6 2,0 9,4 9,3 9,5
Sudn 3,0 3,7 3,6 17,8 23,2 16,0 5,8 4,7 4,3 20,6 19,6 18,6
Tnez 1,0 2,5 3,1 3,7 3,9 3,8 9,0 8,6 8,1 14,0 13,0 12,0
Lbano 1,0 2,0 2,5 0,8 2,6 2,0 16,0 15,5 14,9 ... ... ...
Jordania 2,1 2,3 2,5 0,8 2,3 2,5 9,4 8,6 7,4 ... ... ...
Oriente Medio y Norte de frica 3,8 2,3 3,2 5,4 8,1 7,7 3,7 1,0 0,6 ... ... ...
Israel6 4,0 2,9 3,0 0,5 0,7 1,4 3,6 3,4 3,4 4,8 4,8 4,8
Magreb7 2,6 6,2 2,0 5,7 5,6 5,4 14,1 9,0 8,3 ... ... ...
Mashreq8 3,9 3,3 4,2 8,7 19,3 14,9 7,2 7,4 6,1 ... ... ...
apndice estadstico.
4Incluye Bahrein, Libia, Omn y Yemen.
5Incluye Afganistn, Djibouti y Mauritania. Excluye Siria debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
6Israel, que no es miembro de la regin econmica, se incluye por razones geogrficas pero no se incluye en los agregados regionales.
7El Magreb comprende Argelia, Libia, Marruecos, Mauritania y Tnez.
8El Mashreq comprende Egipto, Jordania y Lbano. Excluye Siria debido a la incertidumbre de la situacin poltica.

Cuadro del anexo 1.1.6. Economas de frica subsahariana: PIB real, precios al consumidor, saldo en cuenta corriente y
desempleo
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
frica subsahariana 1,4 2,6 3,5 11,4 10,7 9,5 4,0 3,8 3,7 ... ... ...
Exportadores de petrleo4 1,7 0,7 1,9 18,8 18,3 16,2 1,4 0,7 0,2 ... ... ...
Nigeria 1,5 0,8 1,9 15,7 17,4 17,5 0,6 1,0 1,0 12,7 ... ...
Angola 0,0 1,3 1,5 32,4 27,0 17,8 4,3 3,8 3,2 ... ... ...
Gabn 2,3 1,0 2,7 2,1 2,5 2,5 9,0 8,3 6,3 ... ... ...
Chad 6,4 0,3 2,4 1,1 0,2 1,8 8,8 4,7 6,2 ... ... ...
Repblica del Congo 2,7 0,6 8,8 3,6 1,3 2,1 28,5 4,7 12,1 ... ... ...
Pases de mediano ingreso5 1,9 2,5 3,5 6,8 5,9 5,2 3,4 3,8 3,8 ... ... ...
Sudfrica 0,3 0,8 1,6 6,3 6,2 5,5 3,3 3,4 3,6 26,7 27,4 27,7
Ghana 4,0 5,8 9,2 17,5 12,0 9,0 6,4 6,0 4,9 ... ... ...
Cte d'Ivoire 7,5 6,9 7,2 1,0 1,5 2,0 2,2 4,0 3,5 ... ... ...
Camern 4,4 3,7 4,3 0,9 1,0 1,4 3,6 3,1 3,0 ... ... ...
Zambia 3,0 3,5 4,0 17,9 9,0 8,0 5,5 3,2 2,5 ... ... ...
Senegal 6,6 6,8 7,0 0,9 1,9 2,0 7,1 7,8 7,7 ... ... ...
Pases de bajo ingreso6 5,4 5,5 5,8 7,0 6,7 6,1 8,3 8,3 8,9 ... ... ...
Etiopa 8,0 7,5 7,5 7,3 6,3 7,5 9,9 10,0 9,1 ... ... ...
Kenya 6,0 5,3 5,8 6,3 6,5 5,2 5,5 5,8 5,7 ... ... ...
Tanzana 6,6 6,8 6,9 5,2 5,1 5,0 6,3 7,2 7,0 ... ... ...
Uganda 4,7 5,0 5,8 5,5 6,3 6,0 5,9 7,0 8,1 ... ... ...
Madagascar 4,1 4,5 4,8 6,7 6,9 6,4 2,3 3,7 4,2 ... ... ...
Repblica Democrtica del Congo 2,4 2,8 3,5 22,4 15,0 10,0 4,4 3,8 2,9 ... ... ...
frica subsahariana, excluido Sudn del Sur 1,5 2,7 3,5 10,5 10,3 9,4 4,0 3,8 3,7 ... ... ...
1La variacin de los precios al consumidor se indica como promedio anual. Las variaciones de diciembre a diciembre pueden encontrarse en el cuadro A7 del apndice
estadstico.
4Incluye Guinea Ecuatorial y Sudn del Sur.
5Incluye Botswana, Cabo Verde, Lesotho, Mauricio, Namibia, Seychelles y Swazilandia.
6Incluye Benin, Burkina Faso, Burundi, Comoras, Eritrea, Gambia, Guinea, Guinea-Bissau, Liberia, Malawi, Mal, Mozambique, Nger, la Repblica Centroafricana, Rwanda,
Santo Tom y Prncipe, Sierra Leona, Togo y Zimbabwe.

Seccin especial: Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas,

con especial atencin al papel de la tecnologa y las fuentes no convencionales
en el mercado mundial de petrleo
Los precios de las materias primas han repuntado desde la Grco 1.SE.1. Evolucin de los mercados de materias primas
publicacin de la edicin de octubre de 2016 del informe
1. ndices de precios de materias primas
Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, por 300 (2005 = 100) Todas Energa
sus siglas en ingls). Los precios del petrleo han aumentado 260 Alimentos Metales
tras el anuncio de la Organizacin de Pases Exportadores 220
de Petrleo (OPEP) de un acuerdo relativo a la produc- 180
cin. La continua fortaleza de China en el sector de la 140
construccin y la posibilidad prevista de un estmulo fiscal 100
en Estados Unidos han incrementado las perspectivas de 60
demanda y los precios de los metales. La moderacin de las 20
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Feb.
condiciones de sobreoferta ha contribuido a la recuperacin 17
de los precios de los alimentos. Esta seccin especial sobre la 2. Curvas de futuros de Brent1
90 (dlares de EE.UU. por barril; fechas de vencimiento
evolucin de los mercados de materias primas incluye un 80 en el eje de la abscisa)
anlisis detallado del papel de la tecnologa y de las fuentes 70
no convencionales en el mercado mundial del petrleo. 60
50
40 WEO de abril de 2017
El ndice de precios de productos primarios del WEO de octubre de 2016
30
FMI ha aumentado un 15,5% desde agosto de 2016, 20 WEO de abril de 2016
WEO de octubre de 2015
el perodo de referencia de la edicin de octubre de 10 WEO de abril de 2015
2016 del informe WEO (grfico1.SE.1, panel 1). Si 0
Abr. 2015 Dic. 16 Ago. 18 Abr. 20 Dic. 21
bien la energa y los metales han repuntado en 21,1%
y 23,6%, respectivamente, los precios de los alimen- 200 3. Perspectivas de precios Brent2 Futuros
tos tuvieron un aumento ms modesto, de 4,9%. (dlares de EE.UU. por barril) Intervalo de conanza de 68%
160 Intervalo de conanza de 86%
Los precios del petrleo han seguido creciendo en Intervalo de conanza de 95%
un 21,2% tras el acuerdo de los miembros de la 120
OPEP para reducir la produccin petrolera. Los pre-
80
cios del gas natural han aumentado en Europa a raz
de la contraccin de la oferta y los ms elevados pre- 40
cios del petrleo. Los precios del carbn han repuntado 0
2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
un 21,0%, tras recortes en la produccin carbonfera
impulsados por el gobierno de China e interrupciones
180 4. ndices de precios de los metales
en Australia que afectaron su produccin y envo. (2 de enero de 2014 = 100)
160
El 30 de noviembre de 2016, los miembros de la Aluminio Cobre
140 Hierro Nquel
OPEP acordaron reducir la produccin de crudo a 32,5 120
millones de barriles diarios (MBD), en vigencia a partir 100
de enero de 2017 y por un plazo de seis meses, prorro- 80
gable por seis meses adicionales. Tal acuerdo implica- 60
ra un recorte de 1,2 MBD respecto de los niveles de 40
20
Enero 14 Julio 14 Enero 15 Julio 15 Enero 16 Julio 16 Enero 17
Los autores de esta seccin son Rabah Arezki (director de equipo),
Claudia Berg, Christian Bogmans y Akito Matsumoto (codirector Fuentes: Bloomberg, LP; FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; base de
de equipo), con la asistencia de Clara Galeazzi, Lama Kiyasseh y datos de Thomson Reuters Datastream, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1
Rachel Yuting Fan en la investigacin. Los autores tambin desean Los precios de los futuros del informe WEO son supuestos de referencia para cada
expresar su agradecimiento a Rystad Energy y a Per Magnus Nysveen WEO y se derivan de los precios de los futuros. Los precios del WEO de abril de 2017
en particular, por las muy tiles conversaciones y por la gentileza se basan en el cierre del 28 de febrero de 2017.
2
de proveer datos de propiedad exclusiva sobre gastos de capital y Se derivan a partir de los precios de las opciones de futuros del 28 de febrero de 2017.
estructuras de costos.

Est cobrando impulso? EVOLUCIN Y PRONSTICOS DE LOS MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS
produccin de octubre de 2016. Arabia Saudita, los un 18,7% desde agosto de 2016. Si bien en un princi-
Emiratos rabes Unidos, Iraq y Kuwait soportan el pio los precios en Asia y Estados Unidos aumentaron
mayor peso de los recortes, junto con otros pases miem- debido a expectativas de una gran demanda invernal, un
bros. Libia y Nigeria estn exentos1. Los participantes en invierno bastante leve condujo a una demanda mode-
una reunin de pases miembros y no miembros de la rada de generacin de electricidad alimentada con gas
OPEP, celebrada en Viena el 10 de diciembre de 2016, y contuvo los precios. En Europa, los precios aumenta-
acordaron recortes adicionales por un total de aproxima- ron un 38,4%, debido a los mayores precios del petr-
damente 0,6 MBD. Rusia, pas que no es miembro de la leo y un fro invierno. Se prev que los precios del gas
OPEP, se ha comprometido a reducir la produccin en natural se mantengan bajos dado que la gran oferta de
0,3 MBD, y otros 10 pases no miembros de la OPEP Estados Unidos y Rusia satisfar el robusto crecimiento
se comprometieron a contribuir con el restante. Tras de la demanda de gas natural (que, segn las previsiones,
estos acuerdos relativos al nivel de produccin, Arabia superar el crecimiento de la demanda de petrleo).
Saudita indic que podra recortar la produccin ms El ndice de precios del carbn (un promedio de
all de su compromiso inicial en un intento por incre- los precios de Australia y Sudfrica) ha aumentado un
mentar la credibilidad del acuerdo. 21,0% desde agosto de 2016. El repunte en los precios
En respuesta a estos acuerdos, los precios del petr- del carbn pone de manifiesto un esfuerzo continuo de
leo de entrega inmediata aumentaron a ms de USD 50 parte de las autoridades chinas para reducir considerable-
el barril. Los precios del petrleo por encima de ese nivel mente la capacidad de la minera del carbn como parte
estimularn la inversin, que se prev que aumente en de una agenda de reforma ms amplia para reestructu-
2017 tras dos aos consecutivos de considerable dismi- rar su economa. A fin de ayudar a suavizar el aumento
nucin. Por lo tanto, la eficacia de los acuerdos relati- de los precios, recientemente China procur flexibilizar
vos al nivel de produccin podra ser contrarrestada en las restricciones sobre la cantidad de das al ao que pue-
parte con un aumento en la produccin de petrleo de den trabajar los mineros del carbn. Se espera que las
esquisto de Estados Unidos, que a diferencia del petr- crecientes inquietudes ambientales y relativas a la salud
leo convencional puede comenzar dentro de un ao de conlleven una reduccin en la proporcin del carbn en
la inversin inicial. Los datos de enero de 2017 sobre la la energa primaria, acentuando la sobrecapacidad en tal
produccin de la Agencia Internacional de Energa (AIE) sector, especialmente en China.
sealan que solo algunos miembros de la OPEP cumplie- Los contratos de futuros de petrleo apuntan a pre-
ron cabalmente con el acuerdo, si bien Arabia Saudita cios estables de alrededor de USD 55 el barril (gr-
ha hecho un recorte mayor al inicialmente acordado. fico1.SE.1, panel 2). Los supuestos de base para los
Adems, Libia (que se encuentra exenta del acuerdo rela- precios promedio del petrleo de entrega inmediata
tivo al recorte) ha incrementado su produccin. del FMI, que se basan en los precios de los contratos
La demanda de petrleo creci a 1,6 MBD en 2016, de futuros, sugieren precios anuales promedio de USD
cifra menor a la observada durante 2015. La AIE prev 55,2 el barril en 2017 un incremento del 28,9%
una mayor desaceleracin del crecimiento de la demanda con respecto al promedio de 2016 y de USD 55,1 el
a 1,4 MBD en 2017 (an por encima del crecimiento barril en 2018 (grfico1.SE.1, panel 3). La respuesta
tendencial, estimado en 1,2 MBD). En el contexto de de los precios de los contratos de futuros a lo largo de
un recorte considerable en la produccin, una demanda un horizonte de tres aos ha sido ms moderada, lo
bastante robusta podra llevar al mercado del petrleo de que sugiere que se prev que los acuerdos relativos a la
una situacin de supervit a una de dficit en la primera produccin tengan un efecto limitado a mediano plazo.
mitad de 2017, reduciendo a su vez los niveles de exis- Contina la incertidumbre en torno a los supuestos
tencias de petrleo. No obstante, una rpida recupera- de referencia para los precios del petrleo, si bien los
cin de la inversin en el sector del esquisto en Estados riesgos son equilibrados. Los riesgos al alza incluyen
Unidos podra inclinar el mercado nuevamente a una interrupciones no programadas y eventos de ndole
situacin de supervit ya en la segunda mitad de 2017. geopoltica, especialmente en Oriente Medio. Si bien
El ndice de precios del gas natural un promedio estos acontecimientos podran causar interrupciones en
de Estados Unidos, Europa y Japn ha aumentado el mercado del petrleo, los elevados niveles de existen-
cias y una rpida respuesta de parte de la produccin
1Indonesia, que representaba 0,75 MBD de produccin, ha sido de esquisto deberan evitar un aumento brusco de los
suspendida de la OPEP. precios en el futuro cercano.

Los precios de los metales han aumentado un 23,6% su nivel actual, pero se prev que su promedio de 2017
desde agosto de 2016 (grfico1.SE.1, panel 4). El aumente un 23,2% respecto del promedio en 2016,
mineral de hierro fue uno de los metales de mejor des- como consecuencia del aumento de fines de 2016. Se
empeo en 2016, prcticamente duplicando su pre- prev que el ndice disminuya un 4,0% en 2018 res-
cio a USD 80 por tonelada mtrica. Del lado de la pecto de 2017. Las perspectivas relativas a los precios
demanda, el consumo de metal en China, que repre- de los metales presentan riesgos a la baja, incluidos los
senta la mitad de la demanda mundial, repunt en relacionados con el debilitamiento de las polticas de
2016 en respuesta a las polticas de las autoridades en respaldo e inversin inmobiliaria en China, un reequi-
respaldo del crecimiento del crdito. A su vez, estas libramiento ms veloz pasando de la inversin al con-
polticas han estimulado la construccin, que hace uso sumo a mediano plazo o un ajuste desordenado en el
intensivo de los metales. Las autoridades chinas tam- mercado de deuda corporativa en China.
bin han abordado cuestiones de sobrecapacidad en El ndice agrcola, que consta de precios de alimen-
el sector del acero recortando la produccin de fbri- tos, bebidas y materias primas agrcolas, ha aumentado
cas obsoletas, incluso para reducir la contaminacin. un 4,3% desde agosto de 2016. Si bien los precios del
Las plantas siderrgicas en China continental han aceite de palma, el t y el caucho han aumentado con-
incrementado su uso de metal de hierro importado de siderablemente, los precios del arroz y los granos de
mayor grado, lo que ha ayudado a aumentar los precios cacao han disminuido. Los precios del trigo tocaron
del metal de hierro. En medio de especulaciones relati- el nivel ms bajo en 11 aos en diciembre de 2016,
vas al aumento de la demanda de cobalto, un insumo pero desde entonces han tenido una cierta recupera-
clave para las bateras, los precios de entrega inmediata cin. En trminos generales, los precios del trigo han
prcticamente se han duplicado desde agosto de 2016. aumentado un 15,2% desde agosto de 2016. Los pre-
Los anuncios tras las elecciones en Estados Unidos cios del maz han subido, si bien permanecen cerca
sobre un plan de infraestructura de USD 1 billn de sus mnimos histricos. Las relaciones existencias/
(durante 10 aos) brindaron un estmulo adicional a uso mundial del trigo y el maz continan considera-
los precios de los metales. No obstante, en el contexto blemente por encima del promedio de 10 aos, lo que
mundial, es probable que el impacto de este potencial indica un buen nivel de oferta para los mercados.
gasto en infraestructura sobre la demanda de metales en En general los precios de la soja no han experimen-
el mundo sea modesto. En realidad, en 2015 Estados tado variaciones debido a la continua robustez de la
Unidos represent solo el 8% de la demanda mundial de demanda de protena animal, que contrarresta las favo-
cobre refinado segn la Oficina Mundial de Estadsticas rables condiciones de oferta. Los precios del aceite de
del Metal y el 3% de la demanda de mineral de hierro palma subieron ms de 36,7% durante 2016 y tuvie-
segn la Asociacin Mundial del Acero. ron un aumento interanual del 19%. Este incremento
Del lado de la oferta, la cada de la inversin en ope- se encuentra asociado con el hecho de que las planta-
raciones mineras de elevado costo y altamente con- ciones en Indonesia y Malasia se enfrentan a los efectos
taminantes, as como el cierre de las mismas, han secundarios del sistema climtico de El Nio y con la
impulsado aumentos en los precios del mineral de hie- reduccin de las existencias de aceite de palma. El pre-
rro, nquel, estao, zinc y cobre. Sin embargo, proba- cio anual del cacao ha cado por primera vez en cinco
blemente la capacidad excedentaria global ejerza una aos, dado que las cosechas en frica occidental han
presin a la baja en los precios de muchos metales sido favorables.
base. En enero de 2017, Indonesia (uno de los princi- Las proyecciones de precios de la mayora de las mate-
pales productores de nquel del mundo) flexibiliz su rias primas agrcolas han sido revisadas al alza debido a
prohibicin de exportar minerales. Esta medida con- las condiciones climticas menos favorables, incluso en
trarresta parcialmente la cada en la oferta como con- Estados Unidos. Se prev que los precios anuales de los
secuencia del cierre de Filipinas de sus minas debido a alimentos aumenten un 3,0% en 2017, caigan un 0,5%
preocupaciones ambientales. en 2018 y luego se mantengan en general sin variacio-
Se prev que la mayora de los precios de los metales nes. El aumento de los costos de la energa y la variabi-
se mantengan cerca de sus niveles actuales, excepto los lidad climtica, incluidas las inquietudes relativas a La
precios del mineral de hierro, que se prev tengan una Nia, constituyen riesgos al alza para las proyecciones de
marcada disminucin. Conforme a las proyecciones, el precios. Pueden surgir riesgos a la baja del desmantela-
ndice de precios de los metales del FMI disminuir de miento de China de sus sistemas de precios mnimos.

El papel de la tecnologa y las fuentes no agotamiento de fuentes convencionales existentes en

convencionales en el mercado mundial sitios que cuentan con sistemas econmicos e institu-
del petrleo cionales que favorecen en mayor medida la innovacin
Los factores tecnolgicos han desempeado un papel y la adopcin de nuevas tcnicas de recuperacin. Las
importante para explicar el colapso en los precios del tcnicas de perforacin han evolucionado significativa-
petrleo que comenz en junio de 2014. Si bien a mente desde que surgi el mercado del petrleo, y ade-
menudo se considera a la innovacin tecnolgica como ms de las mejoras en las tcnicas de perforacin que
exgena, a nivel de los precios del petrleo es end- dieron lugar a la produccin del petrleo de esquisto y
gena. Ciertamente, los elevados precios del petrleo, al de formaciones compactas, las sucesivas mejoras de las
motivar avances tecnolgicos en las industrias extrac- tcnicas de perforacin mar adentro han dado lugar a
tivas dieron lugar al surgimiento de nuevas fuentes un aumento considerable de nuevas fuentes de petr-
conocidas como petrleo no convencional. El esquisto leo. En la dcada de 1970, la produccin en el Mar del
en particular tendr importantes consecuencias para Norte y el aumento de la produccin en el Golfo de
las perspectivas del mercado del petrleo, dado que Mxico fueron posibles gracias a la perforacin en aguas
ayudar a llegar a ciclos productivos y de precios ms profundas y los ms elevados precios del petrleo tras
limitados y breves. En esta seccin especial se docu- los dos shocks petroleros durante la dcada de 1970.
menta la respuesta endgena de la tecnologa a los Una situacin de este tipo un productor de costos
precios del petrleo y a los factores institucionales. relativamente elevados que surge con nuevas fuentes
de petrleo a menudo genera tensiones con los pro-
Si bien el acuerdo de la OPEP relativo a la produc- ductores de bajo costo de la OPEP, que en la dcada
cin ha captado la atencin pblica, se ha prestado de 1980 y ms recientemente respondieron estratgica-
menos atencin a las fuerzas tecnolgicas que afectan mente moderando sus niveles de produccin.
los mercados del petrleo a mediano plazo. En realidad Los anlisis a continuacin abordan cuatro pre-
la tecnologa ha transformado el mercado del petr- guntas sobre el papel de la tecnologa y las fuentes no
leo de modos poderosos. La innovacin tecnolgica y convencionales de petrleo en el mercado petrolero
la posterior adopcin de nuevas tcnicas de recupera- mundial2:
cin incluidos perforacin y procesamiento han Cules son las fuentes no convencionales de
dado lugar a nuevas fuentes conocidas como petrleo petrleo?
no convencional. Un ejemplo de estas nuevas fuentes Dnde se encuentran los centros de produccin y
es el petrleo de esquisto, que se ha convertido en un las reservas?
importante contribuyente a la oferta mundial de petr- Cmo han evolucionado la inversin y la
leo. Siempre y cuando den resultado y se difundan, produccin?
las mejoras en las tcnicas de recuperacin aumentan Qu se puede esperar en el futuro?
de modo mecnico el tamao de las reservas de petr-
leo recuperables tcnicamente. Este incremento, a su Cules son las fuentes no convencionales de
vez, modifica las perspectivas de oferta de petrleo con petrleo?
consecuencias inmediatas potencialmente considera- La versin actual del petrleo no convencional com-
bles para los precios del petrleo (al actuar mediante el prende las arenas bituminosas, el crudo extrapesado, el
canal de expectativas asociadas con la trayectoria futura petrleo de esquisto y de formaciones compactas, y el
de la produccin petrolera). Si bien el efecto de retro- petrleo de aguas ultraprofundas3. Normalmente es ms
alimentacin de la cada de los precios del petrleo difcil y costoso extraer y procesar el petrleo no conven-
reduce la inversin y, por consiguiente, la produccin, cional que el convencional. Por cierto, la categorizacin
la industria se ve obligada a tornarse ms eficiente, lo como no convencional es pertinente en un momento
que desencadena fuerzas de estabilizacin automtica. especfico. Antes de que se los incluyera en lo que hoy se
Normalmente la innovacin en las tcnicas de recu- conoce como fuentes convencionales, el crudo pesado y
peracin se presenta tras perodos prolongados de pre-
cios elevados o cambios en la reglamentacin que hacen 2Esta seccin se concentra en el petrleo, y hace referencia a
que las nuevas tcnicas sean econmicas. A menudo las lquidos que incluyen el petrleo crudo, el condensado y los lquidos
del gas natural.
nuevas fuentes de petrleo entran en funcionamiento 3Vase en Kleinberg (de prxima publicacin) un anlisis de las
en pocas de necesidad debido, por ejemplo, al fuentes no convencionales.

el petrleo de aguas profundas eran considerados como conlleva gastos no recurrentes inferiores a los del petr-
fuentes no convencionales. Las nuevas fuentes de petrleo convencional, y el desfase entre la inversin inicial y
leo son parte de un continuo de fuentes de petrleo que la produccin es mucho ms corto.
evoluciona gracias a mejoras en las tcnicas de recupera- El petrleo de aguas profundas y ultraprofundas es
cin. Por tal motivo y para brindar una perspectiva his- el resultado de las actividades de produccin mar aden-
trica sobre el modo en que estas nuevas fuentes han tro realizadas a profundidades de ms de 125 metros y
evolucionado y contribuido a la transformacin del mer- 1.500 metros, respectivamente. Tal como se mencion
cado del petrleo, esta seccin emplea una definicin previamente, las sucesivas mejoras en las tcnicas de per-
amplia de las fuentes no convencionales4. foracin han permitido perforar mucho ms lejos de las
Las arenas bituminosas pueden ser arenas sueltas o costas y tambin a mayor profundidad. El tipo de pla-
arenisca parcialmente consolidada que presentan una taforma empleada mar adentro para las actividades de
combinacin natural de arena, arcilla y agua, saturada perforacin petrolera en aguas ultraprofundas es muy dis-
con un tipo de petrleo denso y extremadamente vis- tinto al utilizado para la perforacin en aguas profundas.
coso conocido tcnicamente como bitumen (o colo- Las plataformas en aguas ultraprofundas se encuentran
quialmente como alquitrn, por su similar apariencia parcialmente sumergidas en el agua y pueden entraar el
superficial). El crudo pesado y el extrapesado se carac- empleo de sistemas de posicionamiento dinmico o pue-
terizan por su elevada viscosidad, alta densidad y ele- den consistir en buques perforadores (plataformas auto-
vadas concentraciones de nitrgeno, oxgeno, azufre propulsadas de perforacin mar adentro que pueden
y metales pesados. Estas caractersticas generan mayo- trabajar a una profundidad superior a los 3.000 metros).
res costos de extraccin, transporte y refinacin que los Si bien es una actividad de elevados costos fijos, la per-
incurridos con el petrleo convencional. Pese a su costo foracin en aguas ultraprofundas puede brindar un flujo
y dificultades tcnicas, las principales compaas petro- constante de petrleo durante un perodo muy prolon-
leras consideran que estos recursos brindan confiables gado, lo que hace que estos activos resulten atractivos
flujos de hidrocarburos lquidos a largo plazo y sustan- para las grandes compaas petroleras internacionales.
ciales resultados por cualquier mejora incremental en la
recuperacin. No obstante, con frecuencia han surgido Dnde se encuentran los centros de
inquietudes ambientales, debido a los posibles daos que produccin y las reservas?
estas actividades de extraccin y refinacin pueden cau- Los centros de produccin y las reservas de fuen-
sar. A menudo se ha hecho frente a tales inquietudes en tes no convencionales se concentran en unos pocos
torno a las nuevas fuentes de petrleo con normas de pases. Amrica del Norte presenta la mayor concen-
seguridad especficas para ayudar a limitar los riesgos. tracin de reservas comprobadas econmicamente recu-
El petrleo de esquisto (tambin conocido como perables y de produccin de fuentes no convencionales
petrleo de formaciones compactas) consiste en crudo (grfico1.SE.2; cuadro 1.SE.1). Estas comprenden el
liviano presente en formaciones de baja permeabilidad, petrleo de esquisto en Estados Unidos y las arenas bitu-
a menudo esquisto o arenisca compacta. La explotacin minosas en Canad. Amrica Central y Amrica del Sur
del petrleo de esquisto comenz con el desarrollo de tambin albergan considerables reservas y centros de
la extraccin del gas de esquisto empleando una combi- produccin, que consisten en crudo pesado y extrape-
nacin de fracturacin hidrulica (o hidrofracturacin, sado y recursos petroleros de aguas profundas y ultra-
una tcnica de estimulacin del pozo en que se fractura profundas en Brasil, Colombia, Ecuador y Venezuela. El
la roca con un lquido y presin hidrulica) y perfora- resto de las reservas y produccin mundiales de las fuen-
cin direccional (la prctica de perforar pozos no ver- tes no convencionales se encuentran diseminadas y com-
ticales). Ms tarde estas tcnicas fueron ampliamente prenden principalmente el crudo pesado en Europa y el
adoptadas por la industria petrolera, principalmente en petrleo de aguas profundas y ultraprofundas en el Mar
Estados Unidos. Las fuentes de petrleo de esquisto son del Norte y frica occidental. Cabe destacar que Oriente
desarrolladas por compaas relativamente ms pequeas Medio presenta la mayor concentracin de reservas y
y presentan una estructura de costo distinta de la obser- produccin de petrleo convencional, pero cuenta con
vada en otras fuentes de petrleo. El petrleo de esquisto
un nivel relativamente bajo de reservas comprobadas y
4A menos que se seale lo contrario, fuentes no convencionales de
produccin de petrleo no convencional.
petrleo se refiere a la definicin amplia en lugar de a la definicin ms Adems de la geologa en s, que es difcil de obser-
ajustada (contempornea) de las fuentes no convencionales de petrleo. var, la elevada concentracin de reservas comprobadas y

Grco 1.SE.2. Petrleo no convencional, reservas comprobadas y produccin, 2016
Produccin Reservas
(Miles de (Miles de millones
barriles diarios) de barriles)
Menos de 50 Existencia desconocida
50100 de reservas
Menos de 0,5
Ms de 100
0,52,0
2,05,0
5,010,0
Ms de 10,0
Fuentes: Investigacin y anlisis de Rystad Energy, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Produccin y reservas incluyen petrleo de arenas bituminosas, pesado, extrapesado, de formaciones compactas y esquisto, de aguas profundas y de aguas
ultraprofundas. Reserva comprobada es una cuyos recursos tienen una probabilidad de ms de 90% de ser extrados y ser econmicamente rentables. Aguas
profundas son las que tienen 1251.500 metros de profundidad. Aguas ultraprofundas son las de 1.500 o ms metros de profundidad. En los casos en que la
produccin en aguas profundas (o ultraprofundas) tambin se categoriza como de petrleo pesado (o extrapesado), la produccin se contabiliza una sola vez, como
de aguas profundas (o de aguas ultraprofundas). Petrleo se reere a petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural.
produccin no convencionales pone de manifiesto la geo- comprobadas6. Entre los factores institucionales que influ-
grafa de la innovacin y la posterior adopcin de nue- yen en la exploracin y la produccin se cuentan la aper-
vas tcnicas de recuperacin en forma de inversin en tura a la inversin extranjera y la solidez de los derechos
exploracin y extraccin. Conceptualmente, desde hace de propiedad, incluidos los relativos a activos del subsuelo.
mucho tiempo los economistas especializados en recur- Arezki, van der Ploeg y Toscani (2016) ofrecen eviden-
sos naturales han argumentado que la base de recursos cia emprica de una relacin causal y econmicamente
es endgena al nivel de esfuerzo efectuado para explo- considerable que va desde los cambios en la orientacin
rar los recursos5. El conocimiento sobre la geologa en s del mercado a los descubrimientos de importantes depsi-
se obtiene mediante labores de exploracin y evoluciona tos de hidrocarburos y minerales, ms all de los aumen-
constantemente gracias a las mejoras tecnolgicas. As, las tos en los precios de los recursos y el agotamiento.
reservas comprobadas y la produccin estn regidas tanto Las diferencias observadas entre reservas comprobadas
por factores econmicos e institucionales (factores sobre y produccin en distintos pases ponen de manifiesto dife-
suelo) como por la geologa misma (factores bajo suelo). rencias en la eficiencia de la produccin. Estas diferencias
Los factores econmicos que afectan la geografa de pueden explicarse al considerar los factores institucionales
la exploracin y la produccin incluyen la proximidad que emanan de la estructura de propiedad de la industria.
a los mercados y complementariedades con la infraes- Por ejemplo, Wolf (2009) provee datos segn los cuales la
tructura disponible. Estos factores a menudo condu- estructura de propiedad en el sector petrolero es decir,
cen a la aglomeracin en la produccin y en las reservas si es propiedad estatal desempea un papel clave en la
6Moreno-Cruz y Taylor (2016) proponen un modelo espacial de

5El modelo cannico es el modelo de exploracin desarrollado explotacin energtica que determina el modo en que la ubicacin y la
por Pindyck (1978) en que un planificador social maximiza el valor productividad de los recursos energticos afectan la distribucin de la
presente de los beneficios de la red social del consumo del petrleo, actividad econmica a travs del espacio geogrfico. Observan que una
y la base de reservas puede reponerse mediante la exploracin y el innovadora ley de escala vincula la productividad de los recursos energ-
descubrimiento de nuevos yacimientos. La exploracin y el descu- ticos con el tamao de la poblacin, en tanto que los ros y las carreteras
brimiento de recursos han sido investigados ya sea como un proceso efectivamente magnifican la productividad. Arezki y Bogmans (2017)
determinstico o estocstico (por ejemplo, Pindyck, 1978; Arrow y brindan datos sobre el papel de la proximidad a mercados importantes y
Chang, 1982; Devarajan y Fisher, 1982). la capacidad del Estado en la produccin de combustibles fsiles.

Cuadro 1.SE.1. Produccin de petrleo no convencional, 2016

(Millones de barriles diarios)
Arenas bituminosas Petrleo de esquisto
y petrleo Aguas y formaciones
Pas Petrleo pesado extrapesado Aguas profundas ultraprofundas compactas Total
Estados Unidos 0,07 0,40 0,77 0,79 7,25 9,28
Canad 0,08 2,60 - - 0,60 3,28
Brasil 0,03 0,09 1,09 1,18 - 2,39
Angola 0,00 - 1,34 0,16 - 1,50
Noruega 0,02 - 1,36 - - 1,39
China 0,73 0,36 0,08 0,01 0,03 1,21
Venezuela 0,18 1,00 - - - 1,18
Nigeria 0,08 0,00 0,83 - - 0,91
Mxico 0,31 0,48 0,01 - 0,00 0,80
Azerbaiyn 0,01 0,00 0,72 - - 0,74
Colombia 0,13 0,50 - - 0,00 0,63
Omn 0,12 0,30 - - 0,01 0,43
Reino Unido 0,05 - 0,29 - - 0,34
Rusia 0,19 0,10 - - - 0,30
Ecuador 0,20 0,01 - - - 0,21
Malasia 0,01 0,01 0,16 - - 0,19
Australia - 0,01 0,16 - 0,00 0,17
Guinea Ecuatorial - - 0,17 - - 0,17
Congo, Repblica del - 0,01 0,16 - - 0,17
Indonesia 0,01 0,14 0,00 - - 0,15
Kazajstn 0,06 0,09 - - - 0,15
Argentina 0,08 0,01 - - 0,04 0,13
Fuentes: Investigacin y anlisis de Rystad Energy, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Aguas profundas son las que tienen 1251.500 metros de profundidad. Aguas ultraprofundas son las de 1.500 o ms metros de profundidad. En
los casos en que la produccin en aguas profundas (o ultraprofundas) tambin se categoriza como de petrleo pesado (o extrapesado), la produccin se
contabiliza una sola vez, como de aguas profundas (o de aguas ultraprofundas). Petrleo se refiere a petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural.
Un guin indica que se registra una produccin nula.
determinacin de la eficiencia relativa. Este autor concluye la Administracin de Informacin Energtica de Estados
que, en igualdad de circunstancias, las compaas petro- Unidos. La expansin de la extraccin de petrleo de
leras no estatales tienen un desempeo significativamente esquisto estuvo respaldada por un importante estudio rea-
superior a las estatales. Las dificultades con los sistemas lizado por la Agencia de Proteccin del Medio Ambiente
de produccin pueden dar lugar a una baja propensin a de Estados Unidos en 2004, segn el cual la fractura-
producir con las reservas que ya existen. Para explotar las cin hidrulica no representaba ninguna amenaza para
fuentes no convencionales, las empresas petroleras deben las reservas subterrneas de agua potable.Poco despus,
poder innovar o adoptar nuevas tcnicas. la Ley de Poltica Energtica de 2005 del gobierno de
Los cambios regulatorios tambin desempean un George W. Bush introdujo una exencin en las regula-
papel fundamental en cuanto a determinar si se concretan ciones de la Ley de Agua Potable Segura para las sustan-
la innovacin y posterior adopcin de tcnicas de recupe- cias qumicas utilizadas en la fracturacin hidrulica (vase
racin. Consideremos el petrleo de esquisto en Estados Gilje, Loutskina y Strahan,2016).
Unidos. La mayora de las grandes reservas de petr- Se han identificado depsitos de petrleo de esquisto
leo y gas en piedra de esquisto en Estados Unidos en varios otros pases (por ejemplo, en Argentina,
son conocidas desde hace mucho tiempo (ya desde la Australia, Canad, China, Mxico y Rusia). Sin embargo,
dcada de 1920, segn algunos). Hasta mediados de la salvo en Argentina y Canad, donde se est preparando
dcada de 2000, se consideraba la extraccin del petr- la produccin de petrleo de esquisto, los obstculos
leo de las formaciones de piedra de esquisto demasiado regulatorios y los retos tecnolgicos, as como los bajos
costosa, cuando no imposible desde el punto de vista tec- precios del petrleo en tiempos recientes, han retrasado
nolgico. Adems de los altos precios impulsados por el o desalentado la extraccin7. Especficamente, los obs-
rpido incremento en la demanda de los gigantes econ- tculos regulatorios guardan relacin con inquietudes
micos emergentes como China e India, la aparicin del
7Si bien las perspectivas de que el petrleo de esquisto se extienda
petrleo de esquisto tambin puede verse como la conse-
ms all de Estados Unidos hasta ahora han sido limitadas, la pro-
cuencia de un shock regulatorio en Estados Unidos. Esto duccin del gas de esquisto se encuentra en marcha en varios pases
se desprende claramente de los pronsticos publicados de como Argentina, China y Rusia.

ambientales, entre ellas la calidad del suministro de agua Grco 1.SE.3. Evolucin del gasto en investigacin y desarrollo
y la necesidad de una costosa adaptacin de la fractura- en ciertas empresas integradas de petrleo y servicios
(Miles de millones de dlares de EE.UU., salvo indicacin en contrario)
cin a la mayor complejidad de la estructura rocosa en
algunos sitios8. Algunos pases han llegado a prohibir
8 Gasto en investigacin y desarrollo 120
toda exploracin y produccin de petrleo de esquisto. PPPEI (dlares de EE.UU. por barril, escala derecha)
En definitiva, la difusin mundial de la produccin del
petrleo de esquisto contina siendo incierta, lo que con- 7 100
tribuye a la ms amplia incertidumbre sobre las perspec-
tivas de la oferta mundial del petrleo. 6 80
Cmo han evolucionado la inversin y la

produccin? 5 60
El proverbio la necesidad es la madre de la inven-

cin ilustra la ndole cclica del cambio tecnolgico 4 40
(Hanlon, 2015). Se ha demostrado que la direccin de

la evolucin tcnica est sesgada hacia necesidades espe- 3 20
cficas, que dependen de las fuerzas imperantes (vase
Acemoglu, 2002). En el caso particular del sector petro- 2 0
lero, la necesidad de abordar el rpido agotamiento de 1988 92 96 2000 04 08 12 16
las reservas de petrleo convencional en ciertos sitios, Fuentes: FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Bloomberg L.P., y clculos
del personal tcnico del FMI.
que da lugar a perodos de altos precios del petrleo,
Nota: PPPEI es el precio promedio del petrleo de entrega inmediata, y es un promedio
ha fomentado mejoras en las tcnicas de recuperacin. de los crudos U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate, con ponderaciones iguales.
Estos episodios de precios elevados han estado acompa- Las empresas son Baker Hughes, BP P.L.C., Chevron Corporation, ExxonMobil
Corporation, The Haliburton Company, Royal Dutch Shell plc., Total S.A. y
ados por aumentos significativos en el gasto en inves- Schlumberger Limited.
tigacin y desarrollo principalmente de parte de las
principales compaas y, a veces, de compaas ms
pequeas que operan en los sectores petrolero y gas- de la dcada de 2000, precisamente el momento en
fero (grfico1.SE.3). El actual contexto de bajos pre- que comenz la revolucin del esquisto. En muchos
cios proporciona pocos incentivos para la investigacin sentidos, tal revolucin puede considerarse como una
en tcnicas de recuperacin de petrleo. Lindholt (2015) respuesta endgena de la oferta a los elevados precios
concluye que las mejoras tecnolgicas mediante activi- de la dcada de 2000, poniendo as en tela de juicio la
dades de investigacin y desarrollo han contrarrestado el visin excesivamente pesimista de que los factores geo-
efecto del agotamiento en curso sobre el costo de descu- lgicos limitan la oferta (Arezki et al., 2017)10.
brir y desarrollar reservas de petrleo adicionales alrede- Histricamente, la inversin y los gastos operativos
dor del mundo. No obstante, observa que al considerar mundiales en petrleo no convencional han seguido
un perodo ms prolongado, en general el agotamiento de cerca la evolucin de los precios del petrleo (gr-
pesa ms que el progreso tecnolgico. Tal resultado fico1.SE.4)11. Durante episodios de movimientos drs-
podra surgir del hecho de que las mejoras tcnicas son ticos de precios, como a fines de la dcada de 1970, la
cclicas en tanto que el agotamiento no lo es9. inversin en el sector petrolero respondi rpidamente.
Segn la denominada hiptesis del cenit del petr-
10Los elevados precios del petrleo tambin estimulan el cambio
leo, la oferta de petrleo llegara a su lmite a mediados tecnolgico en el sector que emplea energa. Aghion et al. (2016) pre-
sentan datos que respaldan el hecho de que las empresas en la industria
8Vase Nature Climate Change (2013) para un anlisis de los pros automotriz tienden a innovar ms en tecnologas limpias (y menos
y los contras de la fracturacin. en tecnologas sucias) cuando se enfrentan a precios de combustible
9Con relacin al Golfo de Mxico, Managi et al. (2004, 2005, ms altos. Sin embargo, el contexto de precios del petrleo ms bajos
2006), con microdatos de 194798, concluyen que hay respaldo emp- durante ms tiempo podra retrasar la transicin energtica al demorar
rico para la hiptesis de que el cambio tecnolgico ha contrarrestado el cambio tecnolgico y su posterior adopcin con el objetivo de
el agotamiento de la produccin de petrleo y gas mar adentro. En el alejarse del uso de combustibles fsiles (Arezki y Obstfeld, 2015).
caso de Estados Unidos, Cuddington y Moss (2001) presentan datos 11Las series de inversiones y precios del petrleo se deflactan
que muestran que las mejoras tecnolgicas responden a situaciones de empleando un ndice de precios de inversin privada fija en maquina-
escasez analizando los determinantes del costo medio de exploracin ria minera y de yacimientos petrolferos en Estados Unidos, obtenido
de reservas adicionales de petrleo en el perodo 196790. del sitio web de la Oficina de Anlisis Econmico.

Grco 1.SE.4. Evolucin histrica del gasto mundial de parte de grandes economas de mercados emergen-
de capital y operativo tes como China e India, ha aumentado los precios del
(Miles de millones de dlares de EE.UU., salvo indicacin en contrario)
petrleo y alentado una mayor inversin en el petrleo
de formaciones compactas, el petrleo de aguas ultra-
Formaciones compactas/esquito Aguas ultrapofundas
Arenas bituminosas y petrleo extrapesado Aguas profundas profundas y el petrleo extrapesado, que en el pasado no
Petrleo pesado Convencional eran econmicos dados los ms bajos precios del petr-
PPPEI (dlares de EE.UU. de 2016 por barril, escala derecha)
leo. Si bien el comovimiento entre los precios del petr-
leo y el gasto de capital en fuentes no convencionales es
800 1. Gastos de capital 150
similar al observado respecto de fuentes convencionales,
700
120 el gasto en fuentes no convencionales representa cambios
600 tecnolgicos que contribuyen a cambiar la respuesta de
500 90 la produccin petrolera mundial. El petrleo de esquisto
400 requiere un menor nivel de costos irrecuperables que el
300 60
petrleo convencional, y el desfase entre inversin ini-
200 cial y produccin es mucho ms corto. Por lo tanto,
30
100 el petrleo de esquisto est contribuyendo a ciclos de
0 0 precios del petrleo ms breves y limitados (Arezki y
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10 15
Matsumoto, 2016).
600 2. Gastos operativos 150 El aumento sin precedentes en gastos de capital en
fuentes no convencionales en la dcada de 2000 ha con-
500 120 tribuido a la crucial importancia de estas fuentes en el
400 mercado petrolero mundial. En particular, el crecimiento
90
de la produccin de petrleo de esquisto se ha conver-
300
60 tido en un importante componente del crecimiento de
200 la oferta mundial (grfico1.SE.5)12. El rpido incre-
100 30 mento de las fuentes no convencionales tambin contri-
buy al cambio en la conducta estratgica de la OPEP,
0 0
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10 15 que llev al drstico colapso de los precios del petrleo
Fuentes: FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; FMI, base de datos de
(Arezki y Blanchard, 2014). Si bien esa abrupta cada en
International Financial Statistics; investigacin y anlisis de Rystad Energy, y los precios dio lugar a una reduccin en la inversin y el
clculos del personal tcnico del FMI. gasto, los grandes incrementos en la eficiencia operativa
Nota: PPPEI es el precio promedio del petrleo de entrega inmediata, y es un
promedio de los crudos U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate, con actuaron como estabilizadores automticos.
ponderaciones iguales. Los gastos de capital incluyen costos de prospeccin El desplazamiento a la baja en la estructura de cos-
relacionados con pozos sesmicos y de perforacin o pozos de exploracin para
descubrir o delinear yacimientos de petrleo o gas, y todos los costos relacionados tos generado por los menores precios del petrleo es
con instalaciones y perforacin de pozos. Los gastos operativos incluyen gastos en parte temporal. Una creencia comnmente acep-
directamente relacionados con actividades petroleras y de gas. Los costos se
estiman a nivel de activos y se calibran con respecto a los valores declarados por tada es que la estructura de costo, que a menudo se
las empresas. Aguas profundas son las que tienen 1251.500 metros de aproxima con el precio de equilibrio (el precio al que
profundidad. Aguas ultraprofundas son las de 1.500 o ms metros de profundidad.
En los casos en que la produccin en aguas profundas (o ultraprofundas) tambin
es econmico producir un barril de petrleo), es cons-
se categoriza como de petrleo pesado (o extrapesado), la produccin se tante y determinada por factores inmutables tales como
contabiliza una sola vez, como de aguas profundas (o de aguas ultraprofundas). el tipo de petrleo extrado y la geologa asociada (gr-
Petrleo se reere a petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural.
fico1.SE.6). En la prctica, la estructura de costos
depende de una serie de factores, incluidos los avan-
A fines de 2008, durante la crisis financiera mundial, ces tecnolgicos y el grado de aprendizaje en la prc-
la inversin en el petrleo se desplom, pero luego se tica, que reducirn los costos de manera permanente.
recuper en 2009 tras la cada pronunciada pero En situaciones tales como la reciente dramtica cada de
pasajera en los precios del petrleo. El episodio en los precios, los precios de equilibrio se desplazaron hacia
la dcada de 2000 marca un aumento sin preceden-
tes en el gasto de capital mundial y es resultado de una 12En 2016, el petrleo de esquisto agreg 7,9 MBD en un mer-
prolongada era de altos precios del petrleo. El rpido cado de 96 MBD (es decir, 4,4 MBD en petrleo crudo, 2,7 MBD
incremento de la demanda de petrleo, especialmente en lquidos de gas natural y 0,8 MBD en condensado).

Grco 1.SE.5. Aumento de la produccin mundial de petrleo abajo en sintona con los precios del petrleo. La expli-
no convencional y precios reales del petrleo cacin de tal desplazamiento radica en los incrementos
(Millones de barriles diarios, salvo indicacin en contrario)
en la eficiencia operativa que surgen de la considera-
4 Petrleo pesado Aguas ultrapofundas 150
ble reduccin en los mrgenes de la industria de servi-
Aguas profundas Formaciones compactas/esquisto
Arenas bituminosas PPPEI (dlares de EE.UU. de 2016 cios para respaldar al sector abastecedor. Especficamente
3
y petrleo extrapesado por barril, esc. der.)
120 en cuanto al petrleo de esquisto, la explicacin de su
extraordinaria capacidad de resistencia a la cada de los
precios del petrleo radica en las grandes mejoras en la
2 90 eficiencia, combinadas con el hecho de que el esquisto
entr en escena en el inicio de un ciclo de inversin en
1 60
que el aprendizaje en la prctica fue un factor impor-
tante (grfico1.SE.7)13. La estructura de costos del
esquisto probablemente volver a desplazarse hacia arriba
0 30 en cierta medida porque algunas de las mejoras de efi-
ciencia no son sostenibles en el marco de una amplia-
cin de la produccin de petrleo, adems de que se
1 0
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10 15 prev que el costo de capital aumente a medida que
Fuentes: FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Ocina de Anlisis suban las tasas de inters en Estados Unidos.
Econmicos; investigacin y anlisis de Rystad Energy, y clculos del personal
tcnico del FMI.
Nota: PPPEI es el precio promedio del petrleo de entrega inmediata, y es un 13En el grfico1.SE.7 se seala que en un escenario sin deflacin
promedio de los crudos U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate, con
ponderaciones iguales. Se estima que la produccin total mundial en 2016 fue 96,5 de costos, el nivel de precios del petrleo necesario para mantener
millones de barriles diarios. Aguas profundas son las que tienen 1251.500 metros constante la produccin del esquisto es superior a USD 80 el barril.
de profundidad. Aguas ultraprofundas son las de 1.500 o ms metros de profundidad. Con una deflacin de costos de aproximadamente el 40%, similar
En los casos en que la produccin en aguas profundas (o ultraprofundas) tambin se a lo observado en el pasado reciente, el nivel de precios necesario
categoriza como de petrleo pesado (o extrapesado), la produccin se contabiliza una es de solo USD 40 el barril. Tras haber debilitado la produccin, el
sola vez, como de aguas profundas (o de aguas ultraprofundas). Petrleo se reere a reciente repunte en los precios del petrleo ha estado acompaado
petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural. por seales de recuperacin en la inversin y la produccin.
Grco 1.SE.6. Curva de costos de la oferta mundial de petrleo y precios de equilibrio

(Dlares de EE.UU. por barril)
120
100 Precio de equilibrio promedio

Curva de costos Intervalo
de conanza
Aguas En tierra, de 75% del
80 En tierra, resto del mundo 74
profundas Rusia precio de
equilibrio para
Plataforma continental 62 cada categora
60 55 57
53 54
49 Arenas
43 bituminosas
En tierra, Oriente Medio Esquisto Amrica
40
Aguas del Norte
29 ultraprofundas
Petrleo
extrapesado Produccin total en 2020 de la
20 categora como proporcin
de la produccin total acumulada
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Produccin de petrleo (millones de barriles diarios)
Fuente: Investigacin y anlisis de Rystad Energy.

Nota: El precio de equilibrio es el precio del petrleo Brent en que el valor presente neto es igual a cero, considerando todos los ujos futuros de
efectivo con una tasa de descuento real de 7,5%. Petrleo se reere a petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural.

Grco 1.SE.7. Pozos de petrleo de esquisto en Amrica del Grco 1.SE.8. Perspectivas de produccin de petrleo
Norte a diferentes precios de petrleo West Texas Intermediate no convencional por aos
y escenarios de deacin de costos (Millones de barriles diarios, escala logartmica)
(Nmero anual de pozos)
Efectiva 2016 2015 2014 2013 2012
22.000 Deacin 40%
2011 2010 2009 2008 2007 2006
de costos 30%
20.000 20% 2005 2004 2003 2002 2001 2000
18.000 10% Nmero de
0% pozos necesarios
16.000 para lograr un 100 -
aumento anual
14.000 de la produccin
12.000 de 1 MBD
Nivel previsto en 2017 Convencional distinta de la OPEP
10.000 25 -
Nmero de
8.000 pozos necesarios
Nivel en 2016 para mantener
6.000 la produccin
esttica
4.000
5-
2.000 No convencional mundial
0
20 30 40 50 60 70 80 90
Precio del petrleo WTI, dlares de EE.UU. por barril
1
Fuente: Investigacin y anlisis de Rystad Energy. 2000 05 10 15 20 25 30 35 40
Nota: Se reere a pozos en inicio de perforacin, denidos como pozos que estn
siendo perforados pero sin extraccin. A un precio de USD 60 por barril, es necesario Fuente: Agencia Internacional de Energa.
perforar aproximadamente 8.000 pozos de esquisto, con una deacin de costos Nota: OPEP = Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo. Reproducido
de 10%, para mantener la produccin esttica. MBD = millones de barriles diarios; de Wachtmesiter, Henke y Hk (2017). Los datos corresponden a los aos
WTI = West Texas Intermediate. del pronstico.
El desplazamiento en la estructura de costos no ha (grfico1.SE.8)14,15. Las mejoras tecnolgicas y su pos-

sido uniforme a travs de las fuentes no convencionales. terior adopcin incluido el grado de aprendizaje y
La produccin de arenas bituminosas, que se encuentra difusin espacial son difciles de predecir. Como se
sujeta a elevados costos de desmantelamiento, ha pre- mencion previamente, la incertidumbre en torno al
sentado continuas tasas de alto crecimiento. No obs- desarrollo de las fuentes no convencionales se rige por
tante, se prev que la menor inversin en exploracin la ndole de los procesos de innovacin y adopcin,
de nuevos yacimientos afecte la produccin de arenas que es muy incierta debido a una interaccin entre
bituminosas en el futuro. La produccin de petrleo los factores sobre y bajo suelo. En definitiva, la cre-
de aguas profundas y ultraprofundas ha sido objeto de ciente importancia de las fuentes no convencionales en
mejoras activas, lo que le ha otorgado una cierta capa- la oferta mundial no solo est cambiando la respuesta
cidad de resistencia. Pero, nuevamente, la menor inver- dinmica de la produccin ante los precios, sino que
sin en nuevos yacimientos tambin tender a afectar adems genera mayor incertidumbre a mediano plazo.
ms al petrleo de aguas profundas y ultraprofundas en Pese a la incertidumbre relativa a las mejoras tec-
el futuro, si bien con distintos patrones en las distintas nolgicas y el reciente acuerdo de la OPEP, el
regiones debido a factores sobre y bajo suelo.
Qu se puede esperar en el futuro? 14La AIE no brinda proyecciones especficas para la produccin
petrolera de la OPEP.
El desarrollo de las fuentes no convencionales es 15Wachtmeister, Henke y Hk (2017) presentan un examen
inherentemente incierto. La incertidumbre es evi- detallado de las proyecciones de produccin preparadas por la AIE
empleando una definicin ms ajustada de las fuentes no convencio-
dente al comparar la capacidad de proyectar la produc- nales de petrleo. Leduc, Moran y Vigfusson (2013) presentan datos
cin no convencional con la produccin convencional sobre el aprendizaje un tanto gradual en los mercados de futuros.

Grco 1.SE.9. Perspectivas de produccin de petrleo reequilibramiento de la oferta de petrleo conforme a

no convencional la demanda acompaado por precios estables depen-
(Millones de barriles diarios)
der de las perspectivas para las fuentes no conven-
16 En produccin En desarrollo cionales (grfico1.SE.9). En principio, la reduccin
Descubiertos No descubiertos negociada de la produccin petrolera de 1,8 MBD por
14
seis meses ayudar a reequilibrar el mercado para fines
12 de 2017, al eliminar una sobreoferta estimada actual-
mente en poco menos de 1 milln de barriles dia-
10
rios. El crecimiento anual de la demanda del petrleo,
8 usualmente proyectado en alrededor de 1,2 MBD,
ser satisfecho por las fuentes no convencionales en
6
los prximos aos, principalmente mediante recur-
4 sos en desarrollo para el petrleo de aguas profundas y
ultraprofundas, arenas bituminosas, y petrleo pesado
2
y extrapesado. De no haber esquisto, las fuerzas del
0 agotamiento y el legado de la baja inversin empeza-
2010 15 20 25 2010 15 20 25 2010 15 20 25 30 ran a tener efecto y aumentaran los precios de forma
Aguas profundas y Arenas bituminosas, Petrleo de esquisto y
ultraprofundas petrleo pesado y de formaciones considerable tras algunos aos. En lugar de ello, en la
extrapesado compactas nueva normalidad del mercado petrolero, la produc-
Fuentes: Investigacin y anlisis de Rystad Energy, y clculos del personal tcnico cin del petrleo de esquisto recibir un estmulo adi-
del FMI. cional con un aumento de precios moderado (Arezki
Nota: Aguas profundas son las que tienen 1251.500 metros de profundidad.
Aguas ultraprofundas son las de 1.500 o ms metros de profundidad. En los casos y Matsumoto, 2016). Como resultado, la oferta del
en que la produccin en aguas profundas (o ultraprofundas) tambin se categoriza esquisto ayudar en cierto modo a contener el de otro
como de petrleo pesado (o extrapesado), la produccin se contabiliza una sola
vez, como de aguas profundas (o de aguas ultraprofundas). Petrleo se reere a modo marcado movimiento ascendente de los precios
petrleo crudo, condensado y lquidos de gas natural. del petrleo. A mediano plazo, a medida que los pre-
cios aumenten ms, se reactivarn las mejoras tcnicas
en la recuperacin del petrleo no convencional, lo que
con el tiempo dar lugar a otro ciclo de precios.

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2
CAPTULO LOS CAMINOS MENOS TRANSITADOS: EL CRECIMIENTO DE LAS
ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES Y EN DESARROLLO EN
UN CONTEXTO EXTERNO COMPLICADO
En los ltimos aos, las economas de mercados emergentes y financiera mundial, en los ltimos aos el crecimiento
en desarrollo han pasado a tener una creciente importancia de las diversas economas de mercados emergentes y
en la economa mundial. Hoy representan ms del 75% del en desarrollo muestra nuevamente heterogeneidad:
crecimiento mundial en trminos de producto y consumo, una combinacin de disminucin gradual, estanca-
casi el doble de la proporcin de apenas dos dcadas atrs. miento y sostenida fortaleza en algunos casos. Este
El contexto externo ha sido importante en esta transforma- cambio ha tenido lugar en un marco de atenuacin
cin. Al integrarse estas economas en la economa mundial, de los vientos favorables externos, como el menguado
los trminos de intercambio, la demanda externa y, en crecimiento potencial de las economas avanzadas, la
particular, las condiciones financieras externas han pasado desaceleracin y el reequilibramiento de China y un
a ser factores determinantes que influyen cada vez ms en giro en el ciclo de las materias primas que ha afec-
su crecimiento a mediano plazo. Ante las modificaciones tado a los pases exportadores de dichos bienes. Junto
estructurales potencialmente persistentes que ocurren en la con un riesgo de proteccionismo en las economas
economa mundial, las economas de mercados emergentes avanzadas y condiciones financieras ms restrictivas al
y en desarrollo pueden enfrentar un contexto externo menos normalizarse la poltica monetaria de Estados Unidos,
favorable de cara al futuro que el que experimentaron en esos cambios plantean un contexto externo ms difcil
el perodo posterior a 2000. Las an considerables brechas para las economas de mercados emergentes y en desa-
de ingreso existentes en esas economas en comparacin con rrollo en el futuro.
las registradas en las economas avanzadas indican adems Qu implica este contexto para el crecimiento a
que existe mayor margen para alcanzar la convergencia, lo mediano plazo de las economas de mercados emer-
cual favorece sus perspectivas de mantener un crecimiento gentes y en desarrollo? Las brechas de ingreso an
potencial relativamente fuerte en el mediano plazo. Sin considerables que presentan esas economas frente a
embargo, mantener un crecimiento convergente de manera las observadas en las economas avanzadas indican
constante no ha sido un proceso automtico en el pasado. El que hay margen para avanzar hacia la convergencia,
crecimiento de las economas de mercados emergentes y en y por ende que existen perspectivas favorables para
desarrollo ha registrado episodios de aceleracin y desacele- mantener un crecimiento potencial relativamente
racin a lo largo del tiempo. No obstante, esas economas
fuerte en las economas de mercados emergentes y en
pueden an obtener el mximo provecho de un impulso
desarrollo en el mediano plazo, aun cuando haya un
de crecimiento ms dbil proveniente de las condiciones
cambio persistente en algunas condiciones externas
externas fortaleciendo su marco institucional, protegiendo
fundamentales.
la integracin comercial, permitiendo la flexibilidad
Los antecedentes histricos indican, sin embargo,
cambiaria y conteniendo las vulnerabilidades resultantes
que un crecimiento convergente constante y sostenido,
de los altos dficits de cuenta corriente y el endeuda-
estimulado por las brechas de ingreso en relacin con las
miento externo, as como de una elevada deuda pblica.
economas avanzadas no es algo automtico (Pritchett,
2000; Hausmann, Pritchett y Rodrik, 2005; Jones y
Introduccin Olken, 2008; Berg, Ostry y Zettelmeyer, 2012). El cre-
cimiento de las diversas economas de mercados emer-
Despus de un notable perodo de aceleracin sin-
gentes y en desarrollo a lo largo del tiempo muestra en
cronizada a principios de la dcada de 2000 y una
cambio episodios de aceleracin y desaceleracin, ejer-
amplia resiliencia inmediatamente despus de la crisis
ciendo las condiciones externas una posible influencia en
Los autores de este captulo son Bertrand Gruss, Malhar Nabar los respectivos patrones. Conocer qu polticas pueden
(jefe de equipo) y Marcos Poplawski-Ribeiro, quienes contaron con aplicar esas economas para mantener un crecimiento
el apoyo de Felicia Belostecinic, Mitko Grigorov, Ava Yeabin Hong
constante y evitar las desaceleraciones a medida que el
y Jungjin Lee y los aportes de Patrick Blagrave, Emine Boz, Luis
Cubeddu y Deniz Igan. contexto externo se vuelve menos favorable es crucial

para mejorar los niveles de vida en esas economas y para durante intervalos particulares, importan para los
elevar el crecimiento mundial. resultados del crecimiento a mediano plazo de las
Frente a estas circunstancias, en el presente captulo economas de mercados emergentes y en desarrollo a
se estudia cmo las condiciones externas especficas ttulo individual.
de cada pas afectan las perspectivas de las econo- Las condiciones externas especficas de cada pas
mas de mercados emergentes y en desarrollo para su tambin contribuyen a explicar la ocurrencia de acele-
crecimiento a mediano plazo (es decir, en horizon- raciones y desaceleraciones del crecimiento, episodios
tes de cinco aos que moderan la influencia de las que parecen tener efectos persistentes en los resul-
fluctuaciones del ciclo econmico) y su probabilidad tados de crecimiento de las economas de mercados
de experimentar episodios persistentes de aceleracin emergentes y en desarrollo y sus brechas de ingreso
y desaceleracin. Tambin se analiza cmo las polti- relativas con respecto a las economas avanzadas.
cas internas y los atributos estructurales influyen en Las condiciones externas especficas de cada pas para
el impacto que ejercen las condiciones externas en la el crecimiento a mediano plazo de las economas de
propensin a experimentar tales episodios. Despus de mercados emergentes y en desarrollo han cobrado
hacer un balance del desempeo de las economas de ms importancia a travs del tiempo, especialmente
mercados emergentes y en desarrollo en materia de cre- las condiciones financieras externas. Por ejemplo,
cimiento durante las ltimas dcadas y el grado en que su contribucin al crecimiento a mediano plazo ha
sus brechas de ingreso se han reducido en comparacin aumentado alrededor de punto porcentual un
con las economas avanzadas, el captulo examina las tercio del incremento del crecimiento promedio del
siguientes preguntas principales: ingreso per cpita entre los perodos 19952004 y
Cmo influyen las condiciones especficas de los 200514. Mientras que en lneas generales la contri-
pases de demanda externa, las condiciones financieras bucin de las condiciones de la demanda externa en
externas y los trminos de intercambio en los patrones su conjunto parece haberse mantenido estable durante
de crecimiento de las economas de mercados emer- este perodo, la demanda entre las economas de
gentes y en desarrollo, su probabilidad de registrar mercados emergentes y en desarrollo ha cumplido un
aceleraciones o desaceleraciones, y por lo tanto cun papel cada vez ms importante.
rpidamente reducen sus brechas de ingreso frente Ciertos marcos de polticas internas y atributos
a las economas avanzadas? Al integrarse ms esas estructurales pueden, en alguna medida, contribuir
economas en la economa mundial, se han vuelto los a compensar un decreciente impulso al crecimiento
factores externos ms importantes en la conformacin proveniente de condiciones externas menos favorables.
de sus patrones de crecimiento a travs del tiempo? El captulo confirma observaciones ya expuestas en la
Qu polticas internas y atributos estructurales pue- literatura en cuanto a que una mayor calidad de los
den ayudar a las economas de mercados emergentes sistemas jurdicos y una proteccin ms slida de los
y en desarrollo a extraer el mayor provecho de las derechos de propiedad se asocian con mejores resul-
condiciones externas? tados del crecimiento a mediano plazo (vase Jones,
Qu implica la combinacin actual de condiciones 2016, y las referencias all citadas). Los marcos mone-
externas para las perspectivas de crecimiento a mediano tarios slidos, la profundidad del sistema financiero
plazo de las economas de mercados emergentes y en y la flexibilidad del tipo de cambio tambin mejoran
desarrollo y su capacidad de seguir contribuyendo al el crecimiento a mediano plazo. Pero, fundamental-
crecimiento mundial en forma significativa? mente, el captulo destaca un papel adicional que
cumplen algunos atributos: la integracin comercial,
Las principales observaciones expuestas en el cap- la flexibilidad cambiaria y la existencia de institu-
tulo son las siguientes: ciones slidas ayudan a las economas de mercados
Las condiciones externas especficas de cada pas emergentes y en desarrollo a potenciar el impulso que
tienen un efecto significativo en el crecimiento les dan las condiciones externas ya sea al aumentar la
a mediano plazo de las economas de mercados probabilidad de que registren aceleraciones o bien al
emergentes y en desarrollo. El anlisis determina que reducir la probabilidad de desaceleraciones.
la variacin de las condiciones externas a nivel de
los pases, as como los factores de alcance mundial El anlisis presentado en este captulo se concentra
que afectan a todas las economas de manera comn especficamente en el impacto del contexto externo en

CAPTULO 2 EL CRECIMIENTO DE LAS ECONOMAS DE MERCADOS EMERGENTES Y EN DESARROLLO EN UN CONTEXTO EXTERNO COMPLICADO
el crecimiento a mediano plazo del ingreso per cpita totalidad1. Comprender cmo el complicado contexto
en las economas de mercados emergentes y en desa- externo puede afectar sus perspectivas de crecimiento
rrollo. El contexto externo tambin puede influir en es por lo tanto importante no solo para la bsqueda
otros aspectos importantes de esas economas y plantear de una mejora sostenida de los niveles de vida de esas
desafos conexos para las polticas pblicas, que no se economas sino tambin para evaluar las perspectivas
consideran en este captulo. Tal como se documenta en generales de la economa mundial.
el captulo 4 de la edicin de abril de 2014 de Perspecti- Durante 200008, las economas de mercados emer-
vas de la economa mundial (informe WEO), los shocks gentes y en desarrollo aportaron, en promedio, 70%
de demanda externa y financieros tienen un impacto del crecimiento mundial del producto y el consumo
cuantitativamente significativo en las fluctuaciones del en trminos de la paridad de poder adquisitivo, casi el
crecimiento a corto plazo en las economas de merca- doble de su contribucin durante la dcada de 1980.
dos emergentes y en desarrollo. La exposicin a flujos Despus de la crisis financiera mundial, mientras las
de capital especulativos de corto plazo puede imponer economas avanzadas experimentaban una lenta recupe-
costos bajo la forma de una mayor volatilidad (Ostry, racin, la contribucin de las economas de mercados
Loungani y Furceri, 2016). La integracin en el sistema emergentes y en desarrollo al crecimiento mundial se
de comercio mundial tambin incide en la forma en que elev a alrededor de 80% del crecimiento del producto
los frutos del crecimiento econmico se dividen entre los y 85% del crecimiento del consumo (vase tambin el
factores de produccin internos. Como se muestra en el recuadro 1.1 del informe WEO de abril de 2016). En
captulo 3, la participacin de las economas de merca- trminos del tipo de cambio de mercado, las econo-
dos emergentes y en desarrollo en las cadenas mundiales mas de mercados emergentes y en desarrollo repre-
de valor puede haber contribuido a reducir la propor- sentaron cerca de 70% del crecimiento del producto
cin de ingreso laboral en esas economas. mundial y algo ms de 70% del crecimiento del
El resto del captulo se estructura de la siguiente consumo mundial durante 201015 (grfico 2.1).
manera: comienza con un panorama general del desem- A pesar de la creciente importancia general de las
peo del crecimiento de las economas de mercados economas de mercados emergentes y en desarrollo en
emergentes y en desarrollo durante las ltimas dcadas la economa mundial, particularmente en la dcada de
y analiza el papel que cumplen las condiciones externas 2000, los niveles de ingreso de los pases a ttulo indi-
de cada pas en conformar los patrones de crecimiento vidual dentro del grupo son an relativamente bajos
observados entre los pases y a lo largo del tiempo. Luego frente a los de las economas avanzadas2. En el 90% de
se enfoca en observar los patrones de los episodios de las economas de mercados emergentes y en desarrollo,
crecimiento de esas economas y explora cmo las condi- el ingreso real per cpita actual (convertido a tipos de
ciones externas pueden incidir en la probabilidad de que cambio ajustados por paridad de poder adquisitivo que
se registren aceleraciones y desaceleraciones. El anlisis reflejan con ms precisin las diferencias del costo de
examina cmo las polticas internas y los atributos de los vida entre los pases) es menos de la mitad del regis-
pases influyen en el efecto que ejercen las condiciones trado en Estados Unidos. En 85% de las economas
externas en la probabilidad de aceleraciones y desacelera-
ciones. Por ltimo, el captulo considera las perspectivas 1En este captulo, el grupo de economas de mercados emergentes y
en desarrollo comprende todas las economas actualmente clasifica-

para el crecimiento de las economas de mercados emer-
das como tales en el informe WEO as como aquellas que han sido
gentes y en desarrollo en el contexto externo que estas reclasificadas como avanzadas desde 1996 (Chipre, Corea, Eslovenia,
tendern a enfrentar en el mediano plazo. Estonia, Israel, Letonia, Lituania, Malta, la provincia china de Taiwan,
Puerto Rico, la RAE de Hong Kong, la RAE de Macao, la Repblica
Checa, la Repblica Eslovaca, San Marino, Singapur). Se excluyen
Crecimiento de las economas de mercados de la muestra aquellas economas con una poblacin de menos de un
milln de habitantes en 2010 de acuerdo con la versin 9.0 de Penn
emergentes y en desarrollo a travs del tiempo World Tables.
2En el captulo se usan datos sobre el ingreso real entre los pases,
En las ltimas dcadas, la contribucin de las factores de produccin (capital fsico y humano; insumo de mano de
economas de mercados emergentes y en desarrollo obra) y poblacin obtenidos de la versin 9.0 de Penn World Tables
al crecimiento mundial del producto y el consumo (PWT). Vanse en Deaton y Aten (2017) e Inklaar y Rao (2017)
anlisis sobre la metodologa de la Comparacin Internacional de
se ha incrementado rpidamente, y las perspectivas
Precios (International Comparison of Prices) de 2011, que sustenta
de crecimiento de esas economas se han vuelto cada los clculos del ingreso real en trminos de paridad del poder adqui-
vez ms pertinentes para la economa mundial en su sitivo segn PWT 9.0.

Grco 2.1. Contribucin al crecimiento mundial del producto Grco 2.2. Economas de mercados emergentes y en
y el consumo desarrollo, ingreso relativo en trminos de paridad de
(Porcentaje) poder adquisitivo
(Nmero de economas por intervalo)
Las perspectivas de crecimiento de las economas de mercados emergentes y en
desarrollo son cada vez ms pertinentes para la economa mundial. Las grandes brechas del ingreso por trabajador frente al de las economas avan-
zadas indican que an puede haber margen signicativo para un crecimiento
Economas avanzadas Economas de mercados convergente en las economas de mercados emergentes y en desarrollo.
60 1. Ingreso per cpita relativo de las EMED
100
90 50
80 40
70 30
60 20
50 10
40 0
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
30 Ingreso real per cpita con relacin a Estados Unidos, promedio 201014, porcentaje
20 60 2. Ingreso relativo por trabajador de las EMED

10 50
0 40
197679 8089 9099 200009 1015 1621
30
Nota: Los promedios ponderados se calculan usando tipos de cambio de mercado. 20
Las barras de color muestran el porcentaje de contribucin al crecimiento del
producto; los cuadrados negros muestran el porcentaje de contribucin al 10
crecimiento del consumo.
0
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Ingreso real por trabajador con relacin a Estados Unidos,
de mercados emergentes y en desarrollo, el ingreso real promedio 201014, porcentaje
por trabajador es menos de la mitad del correspon- Fuentes: Penn World Tables 9.0 y clculos del personal tcnico del FMI.
diente a Estados Unidos (grfico 2.2)3. Nota: EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo.
En la medida en que el crecimiento de la produc-
tividad laboral en las economas de mercados emer-
gentes y en desarrollo es en parte una funcin de la y no es probable que experimenten ms crecimiento
brecha relativa de productividad con las economas convergente)4.
avanzadas (aproximadas por Estados Unidos), esas En el pasado, la reduccin de las brechas de ingreso
grandes brechas del producto por trabajador indican no ha sido automtica. Otras fuerzas adems de la
que puede an existir un margen significativo para brecha de productividad han conformado el patrn de
alcanzar la convergencia (aunque algunos pases quiz crecimiento de las economas de mercados emergentes y
estn cerca de sus propios niveles de estado estable en desarrollo. Considrese, por ejemplo, los tres quintiles
inferiores de la distribucin del ingreso de esas econo-
mas en la dcada de 1970, es decir, aquellas en que el
3Las relaciones se calculan sobre la base del ingreso real per cpita ingreso per cpita relativo frente al de Estados Unidos
promedio durante un perodo de cinco aos, 201014, para suavizar est por debajo del percentil 60 de la distribucin entre
el efecto de las fluctuaciones del ciclo econmico y los precios de las
materias primas que pueden incidir en los niveles de ingreso relativo.
Una salvedad importante es que algunas economas de mercados 4Algunas economas de mercados emergentes y en desarrollo han
emergentes usan el mtodo de deflacin nica para calcular el PIB venido experimentando una prolongada desaceleracin del crecimiento
real, pero este mtodo quiz no refleje totalmente los cambios en de la productividad laboral en los ltimos aos (Adler et al., 2017), lo
los precios relativos y puede por consiguiente afectar la precisin del cual sera congruente con el hecho de esas economas hayan alcanzado
clculo (Alexander et al., 2017). niveles de ingreso per cpita cercanos a su estado estable.

Grco 2.3. Distribucin del ingreso per cpita en las Grco 2.4. Variacin del ingreso real per cpita en las
economas de mercados emergentes y en desarrollo en economas de mercados emergentes y en desarrollo en
las dcadas de 1970 y de 2010 relacin con Estados Unidos durante dcadas
(Ingreso per cpita en trminos de PPA en relacin con Estados (Puntos porcentuales)
Unidos, porcentaje)
En las distintas dcadas hay una amplia variacin del ritmo de disminucin
La reduccin de las brechas del ingreso per cpita de las EMED frente al de de las brechas de ingreso de las economas de mercados emergentes y en
las economas avanzadas no ha sido automtica en el pasado. De hecho, las desarrollo frente a Estados Unidos.
brechas de ingreso de varias EMED se ampliaron durante 19702014.
15
30 1. Tres quintiles inferiores de las EMED en la dcada de 1970
10
20
5
10
0
0
Dcada de 1970 Dcada de 2010 5
140 2. Dos quintiles superiores de las EMED en la dcada de 1970
120 10
197079 8089 9099 200009 1014
100
80 Fuentes: Penn World Tables 9.0 y clculos del personal tcnico del FMI.
60 Nota: La lnea horizontal dentro de cada recuadro representa la mediana; los
bordes superior e inferior de cada recuadro muestran los cuartiles superior e
40 inferior, y los marcadores rojos denotan los deciles superior e inferior de la
variacin promedio del ingreso relativo durante la dcada. Las leyendas del
20
eje de la abscisa denotan dcadas.
0
Dcada de 1970 Dcada de 2010
Fuentes: Penn World Tables 9.0 y clculos del personal tcnico del FMI. en el curso de las ltimas cuatro dcadas. A modo de
Nota: La lnea horizontal dentro de cada recuadro representa la mediana; los comparacin, dentro de los dos quintiles superiores de
bordes superior e inferior de cada recuadro muestran los cuartiles superior e
inferior, y los marcadores rojos denotan los deciles superior e inferior del ingreso la distribucin del ingreso relativo de las economas de
relativo promedio durante la dcada. EMED = economas de mercados emergen- mercados emergentes y en desarrollo en la dcada de
tes y en desarrollo; PPA = paridad de poder adquisitivo. 1970, la mediana del ingreso relativo correspondiente al
grupo ha aumentado (grfico 2.3, panel 2).
El historial desigual de convergencia refleja una
pases de los niveles relativos de ingreso per cpita del variacin temporal de la velocidad con la cual las
promedio del perodo durante esa dcada (grfico 2.3, brechas de ingreso de las economas de mercados
panel 1). Cabra haber esperado que la convergencia y emergentes y en desarrollo frente a Estados Unidos se
la reduccin de las brechas de ingreso relativo fueran las han reducido en el curso de las dcadas (grfico 2.4).
mayores entre las economas de este grupo; de hecho, Durante la dcada de 1970 la mediana de la brecha de
los pases con el mejor desempeo dentro del grupo ingreso se mantuvo sin cambios, en lneas generales,
(las economas en el decil ms alto) han experimentado ya que los dos shocks petroleros perjudicaron a las
cierta reduccin de sus niveles de ingreso en relacin economas de mercados emergentes y en desarrollo
con Estados Unidos (de alrededor de 11% en la dcada importadoras de petrleo mientras que elevaron los
de 1970 a alrededor de 21% en los ltimos aos). niveles de ingreso de las exportadoras de esa mate-
Sin embargo, la mediana del nivel de ingreso relativo ria prima. Durante la dcada de 1980 y noventa las
correspondiente a ese grupo de hecho ha disminuido brechas de ingreso se ampliaron (es decir, la mediana

del nivel de ingreso disminuy en relacin con el de Cun importantes son las condiciones externas?
Estados Unidos) cuando las economas de mercados El ejercicio emprico abordado en esta seccin define
emergentes y en desarrollo sufrieron una dcada per- y describe un conjunto de condiciones externas para
dida (Amrica Latina y el Caribe) y crisis financieras las economas de mercados emergentes y en desarrollo,
(Asia y Amrica Latina y el Caribe). Posteriormente, evala su pertinencia para el desempeo de crecimiento
las brechas de ingreso se estrecharon a raz del auge a mediano plazo de esas economas, y analiza cmo
de las materias primas y otros vientos favorables en vara la importancia de esas condiciones entre las diver-
las dcadas de 2000 y 2010 (FMI, 2014; captulo 2 sas economas y en el tiempo.
del informe WEO de octubre de 2015). Sin embargo,
como se documenta en el recuadro 2.1, las disparida-
des regionales continuaron siendo grandes en algunas Indicadores de las condiciones externas especficas
de las economas que experimentaron un crecimiento de los pases
relativamente rpido durante ese perodo. Las condiciones externas que enfrentan las econo-
Es importante sealar que la reduccin de la brecha mas de mercados emergentes y en desarrollo abarcan
de ingreso relativo de las economas de mercados emer- una compleja combinacin de factores que no siempre
gentes y en desarrollo con respecto a Estados Unidos se mueven en la misma direccin. Por ejemplo, una
durante el ltimo perodo no refleja una convergen- dbil demanda externa asociada con un bajo creci-
cia desde arriba: excepto durante la crisis financiera miento en los socios comerciales clave puede estar
mundial, el PIB per cpita real de Estados Unidos no acompaada de condiciones monetarias relajadas, bajas
disminuy en trminos absolutos durante las dcadas de tasas mundiales de inters y fuertes flujos de capitales
2000 y 2010. Mientras que el crecimiento relativamente hacia las economas de mercados emergentes y en desa-
lento de Estados Unidos tras la crisis ha ayudado mec- rrollo. Para tomar en cuenta esta potencial divergencia,
nicamente a las economas de mercados emergentes y en el captulo se concentra en tres conjuntos de condicio-
desarrollo de mayor crecimiento a reducir sus brechas nes externas las condiciones de demanda externa,
de ingreso en relacin con Estados Unidos, durante la las condiciones financieras externas y los trminos
mayor parte del perodo, tal reduccin sucedi en parte de intercambio cada uno de los cuales se puede
debido a los excepcionales vientos favorables que per- manifestar de manera diferente en el caso de cada pas.
mitieron aceleraciones sincronizadas (FMI, 2014). Asi- Se construyen las mtricas por pas de esas condiciones
mismo, en perodos anteriores en los cuales las brechas externas para recoger las especificidades del contexto
se ampliaron, las desaceleraciones del crecimiento en mundial respecto de cada economa de mercado
las economas de mercados emergentes y en desarrollo emergente y en desarrollo, siendo al mismo tiempo en
parecen haber cumplido un papel importante. La varia- gran medida exgenas desde el punto de vista de cada
cin temporal en el ritmo al cual las brechas de ingreso economa a ttulo individual6.
relativo se estrechan y amplan refleja en parte, por Las condiciones de demanda externa especficas de los
consiguiente, el carcter episdico del crecimiento en las pases se miden en funcin de la tasa de crecimiento
economas de mercados emergentes y en desarrollo, con ponderada por exportaciones de la absorcin interna
una recurrencia de aceleraciones y desaceleraciones. de los socios comerciales, en consonancia con Arora
En el resto del captulo se explora el papel de las y Vamvakidis (2005) y FMI (2014). El indicador
condiciones externas en la configuracin de tales de demanda externa de cada pas se descompone
patrones, a partir de estudios anteriores que han docu- asimismo para capturar las condiciones de demanda
mentado la importancia de ciertos aspectos de dichas externa segn tres grupos de socios comerciales:
condiciones para el crecimiento de las economas de China, otras economas de mercados emergentes y en
mercados emergentes y en desarrollo5. desarrollo (excluida China) y economas avanzadas.
5En
FMI (2014) se demuestra la importancia de la demanda
externa y los trminos de intercambio para el crecimiento a mediano shocks de los trminos de intercambio y la duracin de los perodos
plazo de las economas de mercados emergentes y en desarrollo. de crecimiento, mientras que Hausmann, Pritchett y Rodrik (2005)
Jones y Olken (2008) muestran que las aceleraciones del crecimiento comprueban que la materializacin de trminos de intercambio muy
(upbreaks o estallidos, segn su terminologa) se asocian con potentes se asocia con el inicio de aceleraciones del crecimiento.
aumentos de la proporcin del comercio en el PIB. Berg, Ostry y 6Vase en el anexo 2.1 una descripcin detallada de la construc-
Zettelmeyer (2012) documentan una asociacin positive entre los cin de estos indicadores de las condiciones externas.

Las condiciones financieras externas especficas de los el tiempo de las condiciones de demanda externa de las
pases son aproximadas por un indicador de cantidad economas individuales con el crecimiento agregado del
de flujos de capital hacia economas similares (otras producto mundial muestra que las condiciones externas
economas de mercados emergentes y en desarro- idiosincrsicas a menudo se desvan significativamente
llo dentro de la misma regin) como proporcin de las condiciones externas promedio que enfrentan
de su PIB agregado (construido para ser exgeno a todos los pases (grfico del anexo 2.1.1, panel 1). A
cada pas siguiendo a Blanchard, Adler y de Car- su vez, las condiciones financieras externas muestran,
valho Filho, 2015). Se usa una mtrica basada en como no es de sorprender, un fuerte papel del factor
la cantidad para recoger mejor las fluctuaciones en comn al nivel regional8. Al restringirse el conjunto de
la disponibilidad de diversos flujos financieros que economas relacionadas a aquellas dentro de la misma
van desde la inversin directa hasta los prstamos regin geogrfica, el indicador especfico de cada pas
bancarios transfronterizos. Esas fluctuaciones pueden muestra, no obstante, una sustancial variabilidad. Esto
pasarse por alto si se usan aproximaciones basadas en se evidencia en la variacin relativamente amplia en la
los precios para representar las condiciones financie- correlacin de las condiciones financieras externas de las
ras externas, tales como las calculadas a partir de un economas a ttulo individual con los flujos agregados de
conjunto estrecho de tasas de inters mundiales. capitales hacia las economas de mercados emergentes y
Las variaciones especficas de cada pas de los tren desarrollo (grfico del anexo 2.1.1, panel 2). La corre-
minos de intercambio se basan en los precios inter- lacin de las variaciones de los trminos de intercambio
nacionales de las materias primas de acuerdo con de las materias primas con las de los precios del petrleo
Gruss (2014), y el captulo 2 del informe WEO de o los precios agregados de las materias primas tambin
octubre de 2015 para asegurar que sean exgenas vara sustancialmente entre los pases (grfico del anexo
desde la perspectiva de cada economa. El ndice de 2.1.1, panel 3).
los trminos de intercambio de las materias primas
especficos de los pases se construye ponderando los
precios internacionales de las diversas materias pri- Determinar la importancia de las condiciones externas
mas segn la proporcin que representan las expor- Han tenido las condiciones externas un impacto
taciones netas de cada materia prima en el PIB. Este persistente a mediano plazo en el crecimiento del
ndice proporciona una indicacin de las ganancias y ingreso per cpita de las economas de mercados
prdidas extraordinarias (como proporcin del PIB) emergentes y en desarrollo? Y cmo ha evolucionado
asociadas con las variaciones de esos precios para la importancia de las condiciones externas en su con-
los pases tanto exportadores como importadores de junto, y cada una en particular, en el tiempo y entre
materias primas7. grupos de pases?
Para responder a estos interrogantes, en esta seccin se
La correlacin cruzada entre esos indicadores de con- sigue el enfoque de Arora y Vamvakidis (2005); Calde-
diciones externas especficas de cada pas es baja (cuadro rn, Loayza y Schmidt-Hebbel (2006), y el recuadro 4.1
del anexo 2.1.3), lo cual indica que cada dimensin del captulo 4 del informe WEO de abril de 2014 para
ejerce potencialmente una influencia separada de las estimar una regresin de crecimiento estndar durante
otras dos. Adems, los indicadores por pas de las condi- el perodo 19702014 de una muestra amplia de ms
ciones externas a menudo se desvan considerablemente de 80 economas de mercados emergentes y en desa-
de sus correspondientes variables mundiales, indicando rrollo (anexo 2.3). La variable dependiente es la tasa de
que la variacin idiosincrsica es un importante factor crecimiento del PIB per cpita en trminos de paridad
determinante de la variabilidad de las condiciones exter- de poder adquisitivo promediada en perodos de cinco
nas al nivel de las economas a ttulo individual (grfico aos no superpuestos (para suavizar la influencia de los
del anexo 2.1.1). Por ejemplo, la correlacin variable en ciclos econmicos).
Las variables explicativas de inters son los indica-
7Las ponderaciones especficas de pas recogen las diferencias entre dores especficos de cada pas de las condiciones de
los diversos pases en la composicin de las canastas de exportaciones
e importaciones de materias primas en la economa general. Las 8Esto es congruente con las observaciones expuestas en el captulo
ponderaciones estn predeterminadas, de modo que los movimientos 2 del informe WEO de abril de 2016, que establecen la importancia
de los trminos de intercambio de las materias primas reflejan varia- de un factor mundial comn como determinante de los flujos de
ciones exgenas de los precios internacionales (vase al anexo 2.1). capitales y de sus ciclos.

demanda externa, las condiciones financieras externas la incidencia de factores mundiales comunes recogidos
y los trminos de intercambio, definidos en la seccin por el efecto fijo de tiempo (grfico 2.5, panel 1, y
que antecede. Si bien la construccin de los indicadores cuadro del anexo 2.3.1). Concretamente:
especficos de cada pas anteriormente descrita tiene por Un aumento de 1 punto porcentual en la tasa de
objeto recoger aspectos del contexto externo que son crecimiento de absorcin interna en los socios
exgenos a la economa, en algunos casos individuales comerciales se asocia con un aumento de 0,4 puntos
los indicadores pueden, no obstante, estar afectados por porcentuales en el crecimiento a mediano plazo,
los resultados de crecimiento de la economa en cuestin equivalente a alrededor de un quinto de la tasa de
o responder a otras variables que tambin inciden en crecimiento anual promedio del PIB per cpita en la
el crecimiento a mediano plazo. A priori, en la totali- muestra. Este fuerte efecto puede reflejar, por ejem-
dad de la muestra no hay motivos para esperar que los plo, mejoras persistentes de la productividad como
indicadores de condiciones externas estn sistemtica- resultado de economas de escala vinculadas con un
mente afectados por los resultados de crecimiento o mayor tamao del mercado a travs del comercio11.
por otras variables que tambin afecten directamente el Un aumento de 1 punto porcentual de la relacin
crecimiento de formas que introduciran una causalidad entre los flujos de capitales y el PIB de las econo-
inversa o un sesgo de variables omitidas en las estima- mas de mercados emergentes y en desarrollo dentro
ciones presentadas ms adelante. No obstante, el anlisis de la regin eleva el crecimiento a mediano plazo
aqu expuesto procura mitigar estos problemas al incluir en 0,2 puntos porcentuales. Un mayor volumen de
simultneamente las tres condiciones externas en las entradas de capital puede elevar el crecimiento, por
especificaciones, junto con efectos fijos de tiempo que ejemplo, al relajar el racionamiento del crdito y
recogen factores comunes no observables9. La regresin reducir los costos de endeudamiento en las econo-
tambin contempla efectos fijos de pas no observados mas receptoras (recuadro 2.2)12.
e incluye el ingreso real per cpita inicial al comienzo Un aumento de 1 punto porcentual en los trminos
del perodo y un conjunto de variables internas que, de intercambio de las materias primas incrementa el
segn lo determinado en la literatura, se asocian con el crecimiento a mediano plazo casi punto porcen-
crecimiento a mediano plazo10. tual, lo cual refleja el comovimiento del producto
Con respecto al perodo en su conjunto, las tres observado y potencial con los beneficios extraordina-
condiciones externas tienen efectos econmica y esta- rios de los trminos de intercambio de las materias
dsticamente significativos en el crecimiento a mediano primas (vase el captulo 2 del informe WEO de
plazo de las economas de mercados emergentes y octubre de 2015)13.
en desarrollo. Los coeficientes son estadsticamente
significativos al nivel de 10%, aun despus de controlar
Ha evolucionado el papel de las condiciones externas
9Otrosejercicios adicionales muestran que los resultados son entre los diversos grupos de economas y a lo largo
robustos a la exclusin de grandes economas de mercados emergen- del tiempo?
tes y en desarrollo de importancia clave, al uso de indicadores alter-
nativos de las condiciones externas que tienden menos a ser influidos El universo de economas de mercados emergentes
por los resultados de crecimiento de la economa en cuestin y a la y en desarrollo es heterogneo en cuanto a sus niveles
instrumentacin de algunas de las variables de condiciones externas
con variables exgenas tales como las tasas de inters correspondien-
tes a unas pocas grandes economas avanzadas (anexo 2.3). 11Vase en Grossman y Helpman (2015) un anlisis de los diversos
10Dado que el inters est en explorar el papel de las condiciones vnculos potenciales entre integracin y crecimiento, y en Ahn y
externas antes que en evaluar la contribucin de todos los factores Duval (de prxima publicacin) uno sobre las mejoras de productivi-
que pueden incidir en el crecimiento a mediano plazo, las covariables dad generadas por el comercio.
internas incluidas en la regresin estn dirigidas a atenuar el posible 12La exposicin a las condiciones financieras externas no necesa-
sesgo de variables omitidas (antes que a maximizar la proporcin de riamente implica una prdida de control sobre las condiciones finan-
varianza explicada por el modelo). Los indicadores de condiciones cieras internas, segn se documenta en el captulo 3 de la edicin
externas especficos de los pases se derivan de las condiciones de de abril de 2017 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial
demanda o financieras de los socios comerciales y de los precios (Global Financial Stability Report).
internacionales de las materias primas, de modo que hay una menor 13Una variacin de 1 punto porcentual en el ndice de precios de
preocupacin acerca de un sesgo de variables omitidas o de endoge- las materias primas es afn a un aumento excepcional del ingreso
neidad que en el caso de que en el anlisis se utilizaran indicadores igual a 1% del PIB, un aumento relativamente grande. El rango
de crecimiento de las exportaciones o de apertura (que podran intercuartlico correspondiente a la variacin anual promedio del
estar afectados por factores internos que inciden directamente en el ndice de precios de las materias primas entre todos los pases y
crecimiento del ingreso per cpita). perodos es de 0,4% a 0,3%.

de ingreso, tamao econmico y grado de integracin Grco 2.5. Elasticidad del crecimiento a mediano plazo del
con la economa mundial. Un anlisis de las submues- PIB per cpita en las economas de mercados emergentes y
tras de economas permitira conocer si los resultados en desarrollo con respecto a las condiciones externas
generales estn afectados por determinadas economas (Puntos porcentuales)
(por ejemplo, las economas de mercados emergentes
Las condiciones externas tienen un efecto signicativo en el crecimiento a mediano
y en desarrollo de muy gran tamao).
plazo de las economas de mercados emergentes y en desarrollo. La sensibilidad a
En un primer ejercicio realizado en este sentido se las condiciones externas ha aumentado al pasar las economas de mercados
examina si los resultados precedentemente expues- emergentes y en desarrollo a estar ms integradas en la economa mundial.
tos estn determinados por grandes economas de
mercados emergentes y en desarrollo. La estimacin 1,0 1. Estimaciones de la muestra completa
se repite sobre una muestra de la cual se excluye a
0,8
China. Luego se excluye de la estimacin a todas las
economas de la muestra que integran el Grupo de 0,6
los Veinte (Arabia Saudita, Argentina, Brasil, China,
Corea, India, Indonesia, Mxico, Rusia, Sudfrica 0,4
y Turqua). Los coeficientes de estas muestras alter-
nativas son muy similares a los correspondientes a 0,2
la muestra general (cuadro del anexo 2.3.2), lo cual
0,0
indica que las grandes economas no estn deter- Demanda Financieras Trminos de intercambio
minando los resultados relativos al conjunto en su de materias primas
totalidad. 1,5 2. Estimaciones de perodos mviles
La muestra base incluye varias economas muy
1,0
pequeas. Una pregunta lgica es en qu medida el
resultado base es representativo de la dinmica del
0,5
crecimiento agregado en las economas de mercados
emergentes y en desarrollo. Un segundo ejercicio 0,0
repite la estimacin sobre una muestra reducida que
excluye a las economas ms pequeas de todas, que 0,5
colectivamente representan menos del 5% del PIB
1,0
agregado de las economas de mercados emergentes
19952014
19751994
19801999
19902009
19801999
19852004
19902009
19952014
19751994
19852004
19952014
19751994
19801999
19852004
19902009
y en desarrollo, reduciendo de hecho la muestra a
alrededor de la mitad. El coeficiente de los trminos
de intercambio es aproximadamente dos veces ms Demanda Financieras Trminos de intercambio
alto y fuertemente significativo cuando se excluyen las de materias primas
economas ms pequeas (cuadro del anexo 2.3.2),
mientras que el coeficiente de las condiciones finan- Nota: El grco muestra las estimaciones de coecientes a partir de la regresin del
cieras externas es similar a la estimacin basada en crecimiento de referencia descrita en el anexo 2.3. La especicacin incluye las tres
la muestra completa. A su vez, el coeficiente de las variables de condiciones externas, efectos jos de pas y de tiempo, y variables
adicionales de control. El primer panel corresponde a las estimaciones relativas al
condiciones de demanda externa es menor y estadsti- perodo de la muestra completa (19702014), mientras que el segundo panel mues-
camente no significativo en la muestra reducida. tra estimaciones durante subintervalos. Las lneas verticales denotan intervalos de
La importancia de las condiciones externas tambin conanza al nivel de 90%.
puede cambiar a lo largo del tiempo, como por ejem-
plo al abrirse ms los pases al comercio internacional
(y, ms recientemente, al integrarse ms con las cade- (de modo que cada regresin incluya cuatro perodos
nas de suministro mundial) as como a los flujos de quinquenales no superpuestos)14.
capital transfronterizos (captulo 3 del informe WEO
de octubre de 2015; Leigh et al., 2017). Para hacer un
14Esto naturalmente conlleva el costo de tener menos observacio-
seguimiento de esta evolucin en el tiempo, se repite el
nes por estimacin, lo cual determina que los coeficientes estimados
anlisis dentro de las submuestras. Concretamente, se sean menos precisos, de modo que aqu la narrativa se concentra en
estiman regresiones mviles en horizontes de 20 aos comparar estimaciones puntuales.

Grco 2.6. Contribucin promedio al crecimiento del PIB Los resultados de las regresiones mviles indican que
per cpita los coeficientes generalmente aumentan con el tiempo
(Puntos porcentuales) a medida que los pases se integran ms en la economa
La contribucin de las condiciones externas al crecimiento del ingreso per cpita mundial (grfico 2.5, panel 2). La elasticidad es casi
en las economas de mercados emergentes y en desarrollo es importante a cuatro veces mayor durante 19952014 en comparacin
travs de todo el perodo de la muestra y aument un tanto durante las ltimas
dos dcadas. Las condiciones externas parecen haber sido particularmente con 198099 en el caso de la demanda externa y ms
importantes para el crecimiento en las regiones de Amrica Latina y el Caribe, del doble en el caso de los trminos de intercambio de
frica subsahariana, Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn.
las materias primas. La elasticidad con respecto a las
Demanda Otros factores comunes
Financieras Internas y residuales
condiciones financieras externas vara mucho menos.
Trminos de intercambio Total
8 1. Todas las EMED 2. Asia 8

Contribucin de las condiciones externas especficas de
6 6 cada pas al crecimiento del ingreso per cpita
4 4 Los resultados de la muestra completa indican que
2 2 las tres condiciones externas consideradas en este cap-
0 0 tulo han aportado colectivamente, en promedio, casi
2 2 2 puntos porcentuales al crecimiento del ingreso per
cpita en el curso del perodo 19752014 (grfico 2.6,
4 4
panel 1). Su contribucin aument de alrededor de 1,7
6 6
1975 85 95 05 1975 85 95 05 puntos porcentuales en 197594 a alrededor de 2
80 90 2000 10 80 90 2000 10 puntos porcentuales durante los ltimos dos decenios,
generando ms de la mitad del crecimiento a mediano
8 3. Amrica Latina y el Caribe 4. frica subsahariana 8 plazo, en promedio, entre las economas de merca-
6 6 dos emergentes y en desarrollo durante ese segundo
4 4 perodo. En general, las condiciones externas han
2 2
sido muy importantes para el crecimiento en Amrica
Latina y el Caribe; Oriente Medio, Norte de frica,
0 0
Afganistn y Pakistn; y frica subsahariana; mientras
2 2 que en el caso de Asia y las economas de mercados
4 4 emergentes y en desarrollo de Europa, los factores
6 6 internos y no explicados parecen ser tan importantes
1975 85 95 05 1975 85 95 05
80 90 2000 10 80 90 2000 10 como las condiciones externas en cuanto a su contribu-
cin al crecimiento.
8 5. Europa emergente 6. OMNAP 8 Un anlisis ms concentrado en el papel de cada
6
condicin externa indica que las condiciones finan-
6
cieras, aproximadas por la intensidad de las entradas
4 4
brutas de capital, con el tiempo estn adquiriendo cada
2 2 vez ms importancia. Su contribucin al crecimiento a
0 0 mediano plazo ha aumentado en alrededor de punto
2 2 porcentual equivalente a un tercio del aumento del
4 4 crecimiento del ingreso per cpita promedio entre
los perodos 19952004 y 200514. Esto representa
6 6
1975 85 95 05 1975 85 95 05 alrededor de la mitad de la contribucin de los factores
80 90 2000 10 80 90 2000 10
externos desde 2005, en comparacin con el nivel
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. de aproximadamente un tercio registrado durante
Nota: El grco muestra, respecto de cada variable y perodo, la contribucin
promedio al crecimiento ajustado del PIB per cpita entre las economas. Los 19952004 (grfico 2.7, panel 1).
resultados se basan en las estimaciones de coecientes obtenidas a partir de la Otro interrogante importante con respecto al papel
regresin del crecimiento de referencia para toda la muestra (vase el anexo
2.3). Otros factores comunes corresponden a los efectos jos de tiempo
cambiante de las diversas condiciones externas es
estimados (restando la media). Las leyendas del eje de la abscisa indican el cmo la creciente influencia de China en la economa
inicio de un perodo de cinco aos. EMED = economas de mercados emergentes mundial y, en lneas ms generales, la expansin del
y en desarrollo; OMNAP = Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Pakistn.

comercio entre las economas de mercados emergen- Grco 2.7. Contribucin promedio relativa al crecimiento
tes y en desarrollo han incidido en los resultados del del PIB per cpita entre variables de condiciones externas
crecimiento de estas economas. Para explorar cmo (Porcentaje)
estos acontecimientos han influido en el crecimiento a
Las condiciones nancieras externas y el comercio dentro de las economas de
mediano plazo de las economas de mercados emer- mercados emergentes y en desarrollo se han convertido a lo largo del tiempo
gentes y en desarrollo, se usa la descomposicin del en determinantes cada vez ms inuyentes en el crecimiento a mediano plazo
indicador de demanda externa por grupo de comercio de estas economas.
en lugar del indicador de demanda externa agregada15. 160 1. Contribucin de cada variable externa
Los resultados muestran que la absorcin interna de 140 (proporcin de la contribucin de todas las variables externas,
China desde 2000 en adelante se ha vuelto cada vez porcentaje)
120 Demanda Financieras TDIMP
ms importante como determinante del crecimiento en 100
otras economas de mercados emergentes y en desa- 80
rrollo (grfico 2.7, panel 2). Adems, a la demanda 60
combinada desde China y otras economas de mer- 40
cados emergentes y en desarrollo corresponde ms 20
del 80% de la contribucin de la demanda externa al 0
20
crecimiento del PIB per cpita en otras economas de 1975 80 85 90 95 2000 05 10
mercados emergentes y en desarrollo (frente a 36% a
fines de la dcada de 1990). 160 2. Contribucin de la demanda externa por grupo de socios comerciales
(proporcin de la contribucin de la variable de demanda externa,
Si bien la contribucin de los trminos de intercam- 140
porcentaje)
bio de las materias primas al crecimiento a mediano 120 Economas avanzadas China Otras EMED
plazo en el caso de la economa promedio que integra 100
la muestra parece ser relativamente pequea, esto 80
refleja el hecho de que el impacto beneficioso de los 60
precios ms elevados para los pases exportadores de 40
materias primas es un promedio ponderado por su 20
impacto negativo en las economas que dependen 0
1975 80 85 90 95 2000 05 10
de materias primas importadas. La contribucin de
los trminos de intercambio de las materias primas
al crecimiento anual del PIB per cpita es sustancial- Nota: Los resultados se basan en las estimaciones de la regresin del crecimiento
mente mayor en el caso de los exportadores de materias de referencia correspondiente a la muestra completa (vase el anexo 2.3). Las
leyendas del eje de la abscisa indican el ao de inicio del perodo de cinco aos.
primas que en el del pas promedio de la muestra. TDIMP = trminos de intercambio de las materias primas; EMED = economas de
Flucta desde alrededor de 1 punto porcentual alrede- mercados emergentes y en desarrollo.
dor del momento en que ocurri el shock de precios
del petrleo a fines de la dcada de 1970 y el auge
de las materias primas a principios de la dcada de
2000 hasta 0,6 puntos porcentuales a mediados de la intercambio de las materias primas explican casi 40%
dcada de 1980 (grfico 2.8). de la varianza atribuible a los tres factores externos, la
Adems, un desglose de la varianza explicada con- demanda externa alrededor de 35% y las condiciones
juntamente por las tres condiciones externas indica financieras externas el 25% restante. Sin embargo, las
que, de hecho, los trminos de intercambio de las contribuciones relativas de cada condicin externa a la
materias primas representan una fraccin considerable varianza del producto per cpita varan sustancialmente
(grfico 2.9). En la muestra completa, los trminos de en el tiempo. La proporcin de varianza atribuible a los
trminos de intercambio de las materias primas entre
15Si bien este desglose no separa el papel de las cadenas de valor
las tres variables externas durante 197580 alcanz el
mundiales y el comercio en los bienes intermedios (de modo que
parte de la demanda atribuida a China puede de hecho reflejar una 80%, pero solo alrededor de 10% en 199094.
demanda final desde otro pas), el uso de la absorcin interna por En resumen, el anlisis realizado en esta subseccin
socios comerciales en la construccin del indicador de demanda seala la importancia de la influencia que ejercen las
externa permite un mapeo ms estrecho de la demanda final
proveniente de las regiones a ttulo individual que el de otro modo condiciones externas especficas de cada pas en el creci-
obtenido si se hubiera usado en el clculo el PIB agregado. miento a mediano plazo de las economas de mercados

Grco 2.8. Contribucin promedio de los trminos de Grco 2.9. Varianza del crecimiento del PIB per cpita
intercambio al crecimiento del PIB per cpita, por grupos explicado por cada variable de condiciones externas
de economas (Proporcin de la varianza explicada por todas las variables externas,
(Puntos porcentuales) porcentaje)
La contribucin de los trminos de intercambio de las materias primas al La importancia relativa de cada variable de condiciones externas especcas de
crecimiento a mediano plazo es sustancialmente mayor en el caso de los los pases para explicar la variabilidad del crecimiento entre las diversas econo-
pases exportadores de materias primas que en el de la economa de mas ha variado signicativamente en el curso de las dcadas. En promedio, los
mercados emergentes y en desarrollo promedio. trminos de intercambio de las materias primas y la demanda externa explican,
cada uno, casi 40% de la variabilidad.
Exportadores de materias primas EMED promedio
Demanda Financieras TDIMP
1,2 100
1,0
0,8 80
0,6
60
0,4
0,2
40
0,0
0,2
20
0,4
0,6 0
1975 80 85 90 95 2000 05 10 1975 80 85 90 95 2000 05 10
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: El grco muestra la contribucin promedio de los trminos de intercambio de Nota: Los resultados se basan en las estimaciones obtenidas a partir de la regresin
las materias primas al crecimiento ajustado del PIB per cpita entre las diversas del crecimiento de referencia correspondiente a toda la muestra (vase el anexo 2.3).
economas. Los pases exportadores de materias primas se denen en el anexo 2.1. Las leyendas del eje de la abscisa indican el ao de inicio del perodo de cinco aos.
Los resultados se basan en las estimaciones de coecientes a partir de la regresin TDIMP = trminos de intercambio de las materias primas.
de crecimiento de referencia correspondiente a toda la muestra (vase el anexo 2.3).
Las leyendas del eje de la abscisa indican el ao de inicio del perodo de cinco aos.
EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo.
emergentes y en desarrollo. Esas condiciones se han consiguiente interpretarse como un lmite inferior para
vuelto ms importantes en el curso del tiempo al abrirse el impacto de las condiciones externas.
las economas al comercio y estar ms financieramente La contribucin de otros factores comunes recogidos
integradas en los mercados internacionales de capital. por los efectos fijos de tiempo (que incluye la influen-
cia de las condiciones externas comunes entre las diver-
sas economas) parece haber sido relativamente estable
El papel de los factores comunes durante 197599, pero ha aumentado fuertemente
Ms all de la influencia de las condiciones externas desde comienzos de la dcada de 2000. Una compara-
especficas de cada pas, el cambio en la contribucin cin del papel estimado de los factores comunes con
de otros factores comunes puede estar recogiendo en variables de actividad mundial y financieras indica que
alguna medida la influencia de condiciones externas la contribucin general de las condiciones externas y,
que son comunes a las diversas economas. Las esti- en particular, de las condiciones financieras externas
maciones presentadas anteriormente sobre la contri- al crecimiento a mediano plazo durante los ltimos
bucin de las condiciones externas especficas de cada 15 aos puede haber sido superior a la que recogen las
pas al crecimiento a mediano plazo de las economas variables relativas a las condiciones externas especficas
de mercados emergentes y en desarrollo podran por de cada pas (grfico 2.10).

El cambio en la contribucin de otros factores Grco 2.10. Contribucin de otros factores comunes al
comunes durante estas ltimas dcadas quiz refleje, en crecimiento del PIB per cpita y variables mundiales
parte, el aumento sincronizado de las entradas brutas seleccionadas
de capital a las economas de mercados emergentes y (Porcentaje, salvo indicacin en contrario)
en desarrollo16. En cambio, la vinculacin entre los
El aumento de la contribucin proveniente de otros factores comunes al
factores comunes estimados y la actividad econmica crecimiento de las EMED desde principios de la dcada de 2000 quiz reeje
mundial resulta menos clara. La actividad econmica en un papel mayor de las condiciones nancieras externas y la cambiante
naturaleza de los vnculos comerciales dentro de las economas de mercados
las economas avanzadas se desaceler durante 200014, emergentes y en desarrollo.
neutralizando en parte el crecimiento ms rpido de las
8 4
grandes economas de mercados emergentes y en desa- Factores comunes Flujos de capital
rrollo y su mayor influencia en la economa mundial. Es estimados (esc. der., agregados hacia las
puntos porcentuales) EMED1
probable que las implicaciones de estos acontecimientos 6
Crecimiento del
3
en materia de demanda sean recogidas adecuadamente producto mundial
por la variable de demanda externa especfica de cada 4 2
pas. Pero la transformacin de los vnculos comerciales
entre las economas de mercados emergentes y en desa-
2 1
rrollo durante estas ltimas dcadas puede haber incidido
en su crecimiento a travs de canales que trascienden la
demanda externa. La proporcin de valor agregado pro- 0 0
veniente de muchas economas de mercados emergentes
y en desarrollo absorbida por la demanda final de China 2 1
durante la dcada de 2000 aument ms rpidamente
de lo que puede explicarse por el crecimiento econmico
4 2
de ese pas durante dicho perodo (recuadro 2.3). La 1975 80 85 90 95 2000 05 10
participacin de las economas de mercados emergentes y
en desarrollo en las cadenas de valor mundiales tambin Nota: Los factores comunes estimados corresponden a los efectos jos de tiempo
ha aumentado significativamente desde mediados de estimados (restando la media) a partir de la regresin del crecimiento de base refe-
la dcada de 1990 (captulo 2 del informe WEO de rencia correspondiente a toda la muestra (vase el anexo 2.3). Las leyendas del eje
de la abscisa indican el ao de inicio del perodo de cinco aos. EMED = economas
octubre de 2016), lo cual puede haber influido en la de mercados emergentes y en desarrollo.
eficiencia en el uso de los recursos y el crecimiento de la 1
Los ujos de capital agregados hacia las EMED se expresan como proporcin de
productividad. Por lo tanto, la creciente contribucin de su PIB agregado.
los factores comunes estimados durante 200014 puede

tambin reflejar en parte los efectos en el crecimiento de
los cambios en los vnculos comerciales entre las econo- desarrollo, en esta seccin se examina ms detenida-
mas de mercados emergentes y en desarrollo. mente su influencia en la ocurrencia de aceleraciones
y desaceleraciones del crecimiento, una caracterstica
clave del proceso de crecimiento en varias economas
Cmo influyen las condiciones externas en la de mercados emergentes y en desarrollo17.
ocurrencia de episodios de crecimiento?
Habindose establecido la importancia de las 17En una gran cantidad de estudios se ha analizado la ocurrencia y
condiciones externas para el crecimiento a mediano los determinantes de episodios y quiebres estructurales (o, alterna-
tivamente, regmenes de crecimiento y perodos) en la serie de
plazo de las economas de mercados emergentes y en tiempo a largo plazo del crecimiento de las economas de merca-
dos emergentes y en desarrollo. Vanse, por ejemplo, Ben-David
16Dado que en los precios internacionales de los activos y los y Papell (1998); Pritchett (2000); Hausmann, Pritchett y Rodrik
flujos de capitales hacia las economas de mercados emergentes y en (2005); Pattillo, Poirson y Ricci (2004); Hausmann, Rodrigues y
desarrollo inciden los desplazamientos de carteras en las economas Wagner (2006); Jerzmanowski (2006); Jones y Olken (2008); Reddy
avanzadas, la creciente importancia de las condiciones financieras y Minoiu (2010); Berg, Ostry y Zettelmeyer (2012); el informe
externas en el crecimiento a mediano plazo de aquellas economas WEO de abril de 2012; y Eichengreen, Park y Shin (2013). La falta
tambin puede indicar un cambio en la forma en que las econo- de persistencia en las tasas de crecimiento a mediano plazo de las
mas avanzadas incluyen en ese crecimiento, al tiempo que crece la economas de mercados emergentes y en desarrollo fue documentada
importancia relativa del canal financiero y disminuye la del canal de por Easterly et al. (1993) y recientemente reexaminada por Pritchett
demanda. y Summers (2014).

Identificacin de episodios persistentes de aceleracin y porcentuales menor que durante el intervalo quin-
desaceleracin del crecimiento quenal anterior.
Los episodios de aceleracin y desaceleracin del El nivel del PIB real per cpita disminuye de modo
crecimiento se identifican usando mtodos estadsticos tal que su promedio durante el episodio de cinco aos
similares a los empleados en la literatura. Siguiendo es inferior al promedio registrado durante el perodo
el mismo criterio que Hausmann, Pritchett y Rodrik de cinco aos inmediatamente anterior al episodio.
(2005), un episodio de aceleracin del crecimiento se
define como un intervalo que abarca cinco aos Historia y geografa de los episodios
durante el cual ocurre lo siguiente (vase asimismo el
anexo 2.4)18,19: Estos filtros recogen una variacin sustancial de la
La tasa de crecimiento tendencial del PIB real per ocurrencia de episodios de crecimiento a lo largo del
cpita durante el perodo es relativamente alta (al tiempo (grfico 2.11). En total, hay 127 episodios de
menos 3,5% anual)20. aceleracin del crecimiento en la muestra durante
El crecimiento tendencial aumenta como mnimo 19702014. De ellos, 95 representan aceleraciones per-
en 2 puntos porcentuales21. sistentes y 32 representan aceleraciones no persistentes
El nivel del PIB real per cpita al final del episodio (vase en el cuadro del anexo 2.4.1 una lista de episodios
es por lo menos tan alto como el nivel mximo de aceleracin persistente por pas y ao). De las 32
registrado antes del inicio del episodio (para descar- aceleraciones no persistentes, 12 se asocian con desace-
tar que se refleje el repunte despus de una cada). leraciones subsiguientes, 18 con crisis bancarias, y 2
con ambas situaciones. El filtro para las desaceleraciones
Se aplica un cuarto criterio para distinguir entre identifica 125 episodios de ese tipo ocurridos durante
las aceleraciones persistentes y aquellas que terminan 19702014. (En el cuadro del anexo 2.4.2 se enumeran
en una crisis bancaria o en una desaceleracin del los episodios de desaceleracin por pas y ao).
crecimiento. Las aceleraciones asociadas ya sea con una Una observacin ms detenida de la ocurrencia de
desaceleracin que comienza dentro de tres aos del episodios a lo largo del tiempo muestra que las acelera-
final del episodio, o una crisis bancaria (segn la defi- ciones repuntaron en la dcada de 2000, pero que fue-
nen Laeven y Valencia, 2013) que comienza tres aos ron relativamente infrecuentes durante otras dcadas. En
antes o despus del fin del episodio se catalogan como las dcadas ms recientes se ha observado un creciente
aceleraciones no persistentes. desplazamiento del balance de aceleraciones hacia las
A su vez, un episodio de desaceleracin del crecimiento de carcter persistente. En las dcadas de 1970 y 1980
se define como un intervalo que abarca cinco aos hubo un gran nmero de desaceleraciones debido a que
durante los cuales ocurre lo siguiente: las economas de mercados emergentes y en desarrollo
Hay una cada discreta de la tasa de crecimiento importadoras de petrleo se vieron afectadas durante
tendencial de modo tal que es al menos 2 puntos la dcada de altos precios del petrleo, y otras econo-
mas, particularmente de Amrica Latina y el Caribe,
experimentaron graves crisis financieras con persistentes
efectos negativos en el ingreso per cpita. El nmero de
18Jones
y Olken (2008); Berg, Ostry y Zettelmeyer (2012), y desaceleraciones ha disminuido desde entonces.
Tsangarides (2012) usan un enfoque estadstico alternativo. En
particular, los dos ltimos estudios utilizan una variante del procedi- Entre las diversas regiones, las aceleraciones han
miento propuesto por Bai y Perron (1998, 2003) para comprobar la sido relativamente estables en Asia a travs del tiempo
existencia de mltiples quiebres estructurales en las series temporales (incluida, por ejemplo, la aceleracin persistente regis-
cuando se desconoce tanto el nmero total como el lugar de los
quiebres.
trada en Corea al comienzo de la dcada de 1980 y en
19Como prueba de robustez, para identificar los episodios se usa China en la de 2000; [grfico 2.12, panel 1]), pero han
un intervalo alternativo que abarca siete aos (anexo 2.5). sido ms variables en otros lugares (grfico del anexo
20Una tasa de crecimiento tendencial de 3,5% por ao est
2.4.2). Es importante sealar, sin embargo, que las acele-
levemente por encima del percentil 60 de la distribucin de las tasas
anuales de crecimiento en el caso de la muestra completa y alrededor raciones del crecimiento ocurren en todas las regiones y
del percentil 75 de las tasas de crecimiento tendencial durante interno se limitan mayormente a las economas de mercados
valos de cinco aos. emergentes y en desarrollo en una o dos regiones del
21Un aumento del crecimiento tendencial de 2 puntos porcentua-
les se ubica en alrededor del percentil 75 de la diferencia de las tasas mundo. Algunos ejemplos son Omn en 1975, Eslo-
de crecimiento tendencial entre dos perodos de la muestra. venia en 1995 y Chile en 2002 (grfico 2.12, panel 1).

Grco 2.11. Episodios de crecimiento en las economas de Grco 2.12. Crecimiento acumulado durante los episodios,
mercados emergentes y en desarrollo, 19702015 19702015
(Nmero de episodios) (Variacin porcentual en relacin con el nivel inicial de ingreso per cpita)
A lo largo del tiempo, el balance de episodios de aceleracin se ha inclinado

Si bien la variacin acumulada del ingreso per cpita durante los episodios es
hacia los de tipo persistente, y el nmero de episodios de desaceleracin ha
grande, hay considerables diferencias entre los pases.
disminuido.
70 1. Aceleraciones 80 1. Aceleraciones persistentes
60 70 Rango intercuartlico
Aceleraciones Aceleraciones Chile 2002
50 60
persistentes no persistentes China 2000
50 Corea 1982
40
40 Omn 1975
30 30 Eslovenia 1995
20 20
10
10
0
0 10
197079 8089 90-99 200009 1015 1 0 1 2 3 4
Aos desde el comienzo del episodio
70 2. Desaceleraciones 10 2. Desaceleraciones
0
60
10
50 20 Rango intercuartlico
40 30 Filipinas 1981
40 Hungra 1988
30 Mxico 1983
50
20 Qatar 1979
60 Sierra Leona 1994
10 70
0 80
197079 8089 90-99 200009 1015 1 0 1 2 3 4
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Los episodios de crecimiento se identican de acuerdo con los criterios Nota: Los episodios de crecimiento se identican de acuerdo con los criterios
descritos en el anexo 2.4. descritos en el anexo 2.4. Vase la lista completa de episodios en los cuadros del
anexo 2.4.1 y 2.4.2. Rango intercuartlico denota el rango intercuartlico de la
distribucin del crecimiento acumulado correspondiente a todos los episodios de
pas-ao.
Las desaceleraciones, en cambio, presentan una mayor

concentracin geogrfica. Tienden a ocurrir en su mayor
parte en Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y Durante las desaceleraciones, el ingreso real per cpita
Pakistn; Amrica Latina y el Caribe; y frica subsaha- comnmente disminuye entre 5% y 30% en relacin
riana (por ejemplo, Qatar en 1979, Mxico en 1983 y con el nivel de inicio, cayendo el ingreso hasta 50% en
Sierra Leona en 1994). Asia y Europa han tenido menos algunos casos, tales como el de Sierra Leona a media-
episodios de este tipo. dos de la dcada de 1990 (grfico 2.12, panel 2).
Las aceleraciones persistentes y las desaceleraciones
tambin parecen tener efectos de larga duracin en el
Tienen los episodios efectos persistentes en las nivel de ingreso real per cpita ms all del lapso del
trayectorias del crecimiento? episodio. Las aceleraciones persistentes, por ejemplo,
El impacto acumulativo de los episodios en los nive- se asocian con aumentos permanentes de los niveles
les del ingreso per cpita parece ser grande, registrn- de ingreso: durante los dos decenios siguientes al
dose una variacin considerable entre las experiencias inicio de una aceleracin persistente, la mediana del
de los diversos pases. Las aceleraciones persistentes se nivel de ingreso per cpita aumenta casi el doble que
asocian con aumentos del ingreso real per cpita que la del nivel de ingreso per cpita correspondiente a las
comnmente oscilan entre 15% y 40% por encima del economas que no experimentan aceleraciones (grfico
nivel inicial antes del episodio (grfico 2.12, panel 1). 2.13, panel 1).

Grco 2.13. PIB per cpita normalizado durante episodios Adems, al compararse las aceleraciones persisten-
de crecimiento y sus efectos posteriores, 19702015 tes con las no persistentes (grfico 2.13, panel 2), el
(Escalar) nivel del PIB real per cpita aumenta de forma similar
Las aceleraciones persistentes y las desaceleraciones parecen tener efectos de
durante los primeros cinco aos en ambos conjuntos
larga duracin en el nivel de ingreso per cpita ms all del lapso del episodio. de episodios. El nivel del PIB per cpita real aumenta
entonces a una tasa menor en el caso de las acelera-
350 1. Economas que experimentan aceleraciones persistentes y ciones no persistentes, lo cual determina un nivel ms
economas de referencia bajo ocho aos despus del inicio del episodio en com-
300
paracin con el observado en el grupo de aceleraciones
Aceleraciones persistentes
250
Economas de referencia
persistentes.
200
Las desaceleraciones tambin parecen tener efec-
tos negativos persistentes en el PIB per cpita real,
150 observndose que el nivel no regresa al alcanzado al
100 comienzo del episodio hasta alrededor de 15 aos des-
pus de dicho comienzo (grfico 2.13, panel 3).
50
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Los efectos persistentes de los episodios tambin se
Aos desde el comienzo del episodio observan en la asociacin entre los incrementos acumu-
lativos del ingreso durante las aceleraciones (o prdidas
250 2. Economas que experimentan aceleraciones persistentes o
no persistentes
durante las desaceleraciones) y las tasas promedio de
crecimiento a largo plazo (grfico 2.14). Las economas
200 Aceleraciones persistentes con aumentos ms grandes de los niveles de ingreso
Aceleraciones no persistentes
per cpita durante las aceleraciones persistentes tienden
150 a crecer ms rpidamente, en promedio, en el largo
plazo, mientras que aquellas que experimentan dismi-
100 nuciones mayores de sus niveles de ingreso durante las
desaceleraciones tienden tambin a registrar tasas ms
50 bajas de crecimiento promedio a largo plazo.
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Las condiciones externas durante los episodios:

250 3. Economas que experimentan desaceleraciones y economas
de referencia
Cun diferentes son?
Antes de estimar el efecto de las condiciones exter-
200
nas en la probabilidad de aceleraciones y desaceleracio-
Desaceleraciones
Economas de referencia nes, se analizan los datos para explorar cmo difieren
150
los atributos de los episodios de aquellos experimenta-
dos por las economas de comparacin que abarcan el
100
mismo intervalo de tiempo22.
La mediana de la tasa de crecimiento anual durante
50 episodios de aceleracin persistente incluidos en la
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Aos desde el comienzo del episodio muestra es de alrededor de 5,5% (frente a 1,7% de las
economas comparadoras que no atravesaron un episo-
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. dio en el mismo perodo), mientras que la mediana de
Nota: Los episodios de crecimiento se identican de acuerdo con los criterios la tasa de crecimiento durante las desaceleraciones es
descritos en el anexo 2.4. Vase la lista completa de episodios en los cuadros del
anexo 2.4.1 y 2.4.2. Las leyendas del eje de ordenadas representan los niveles 3% (frente a 2,6% en las economas de comparacin
de PIB per cpita, normalizados para ser iguales a 100 en t = 1. Las lneas en el mismo perodo).
continuas denotan las medianas. Las lneas discontinuas denotan el rango
intercuartlico de la distribucin del PIB per cpita normalizada para todos los
episodios de pas-ao.
22La comparacin se basa en una prueba de igualdad de medianas,
y los resultados son robustos a una prueba Kolmogorov-Smirnov de

congruencia de la distribucin de la variable (Chakravarti, Laha y
Roy, 1967) respecto de los dos conjuntos de pases.

Grco 2.14. Tasa de crecimiento acumulado del ingreso real Grco 2.15. Anlisis de eventos: Aceleraciones persistentes
per cpita durante episodios frente a la tasa promedio de y desaceleraciones, 19702015
crecimiento del ingreso real per cpita durante 19702015 (Porcentaje, salvo indicacin en contrario)
(Porcentaje)
Las diferencias en las condiciones externas entre las economas que experimentan
La ocurrencia de episodios de crecimiento parece tener efectos persistentes en
episodios de crecimiento y las dems indican que esas condiciones pueden cumplir
las tasas de crecimiento del ingreso per cpita a largo plazo.
un papel relevante en la ocurrencia de tales episodios.
Tasa de crecimiento promedio, 19702015
7 1. Aceleraciones persistentes
Economas que experimentan un episodio
6 Economas que no experimentan un episodio
BIH
MMR
5 SGP
LAO KOR
BWA 7 1. Demanda externa: 2. Flujos brutos de capital por 7
4 HKG
Muestra completa regin: Muestra completa
6 (porcentaje del PIB) 6
3
TTO 5 *** 5
2 EST MUS
AZE 4 *** 4
1 JOR SYR
TCD 3 *** *** 3
0
0 20 40 60 80 100 120 140 160 2 2
Variacin del nivel de ingreso per cpita (diferencia en puntos logartmicos), 1 1
acumulada en el curso de la duracin de episodios de aceleracin
0 0
Aceleraciones Desaceleraciones Aceleraciones Desaceleraciones
Tasa de crecimiento promedio, 19702015
7 2. Desaceleraciones MMR persistentes persistentes

6
5 3. Modicacin en los TDIMP: 4. Modicacin en los TDIMP:
PAN 1,2 Muestra completa Exportadores de 1,4
4 BGR
3 materias primas
0,9 1,0
GAB ALB ***
2
IRN 0,6
1 IRQ 0,6
0 0,3
1
LBR COD GNB 0,2
MDG 0,0
KWT CAF
2 ARE 0,2
3 0,3 ***
220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 0,6
0,6
Variacin del nivel de ingreso per cpita (diferencia en puntos logartmicos), ***
acumulada en el curso de la duracin de episodios de desaceleracin 0,9 1,0
persistentes persistentes
Nota: Los episodios de crecimiento se identican de acuerdo con los criterios Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
descritos en el anexo 2.4. Vase la lista completa de episodios en los cuadros del Nota: Cada variable se mide como el promedio entre t + 1 y t + 5, donde t corres-
anexo 2.4.1 y 2.4.2. En las leyendas de datos en el grco se utilizan los cdigos ponde al inicio del episodio. Uno, dos y tres asteriscos denotan signicacin de
de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). una prueba de igualdad de las medianas al nivel de 10%, 5% y 1%, respectiva-
mente. Los resultados son robustos a una prueba Kolmogorov-Smirnov de con-
gruencia de la distribucin de la variable respecto de los dos conjuntos de
economas. TDIMP = trminos de intercambio de las materias primas.
Las condiciones externas durante los episodios evo-
lucionan en forma diferente al conjunto de economas
de comparacin que no experimentan un episodio
(grfico 2.15) as como entre las diversas aceleraciones porcentuales superior al de las economas de compara-
persistentes y no persistentes (grfico 2.16). En el caso cin (grfico 2.15, panel 2).
de los episodios de aceleracin persistente, la mediana La variacin mediana de los trminos de intercam-
de crecimiento de los socios comerciales es poco ms bio de las materias primas es muy cercana a cero y
de medio punto porcentual ms alta que la corres- solo marginalmente diferente entre los dos conjuntos
pondiente a las economas de comparacin que no de economas (0,2% en el caso de los episodios de
experimentan un episodio (grfico 2.15, panel 1). La aceleraciones persistentes frente a alrededor de 0,1%
diferencia de las medianas es estadsticamente signifi- en el de los pases utilizados como comparadores), dado
cativa. El financiamiento externo el flujo bruto de que la muestra completa incluye pases tanto importa-
capitales hacia la regin es alrededor de 1,5 puntos dores como exportadores de esos bienes (grfico 2.15,

Grco 2.16. Anlisis de eventos: Aceleraciones persistentes de materias primas solamente (grfico 2.15, panel 4),
y no persistentes, 19702015 la variacin mediana de los trminos de intercambio es
(Porcentaje, salvo indicacin en contrario) positiva y significativamente mayor en aquellos de esos
pases que experimentaron aceleraciones persistentes
Si bien las condiciones de demanda externa y nancieras evolucionan de manera que en el grupo de comparacin de exportadores de
similar en las economas que experimentan aceleraciones persistentes en
comparacin con aquellas que experimentan aceleraciones no persistentes, los materias primas (0,9% y 0,1%, respectivamente). La
trminos de intercambio de las materias primas se comportan de manera diferente. variacin mediana de los trminos de intercambio es
Economas que experimentan un episodio
tambin positiva y significativamente mayor en el caso
Economas que no experimentan un episodio de aquellos pases que experimentaron aceleraciones no
persistentes (grfico 2.16, panel 3).
6 1. Crecimiento de la demanda externa
En el caso de los episodios de desaceleracin, el
crecimiento de los socios comerciales es casi 0,7 puntos
*** *** porcentuales menor que en los casos sin episodios
4
durante el mismo intervalo de tiempo (grfico 2.15).
Los flujos de capital hacia la regin en el caso de episo-
2 dios de desaceleracin son tambin aproximadamente
0,7 puntos porcentuales ms bajos en comparacin
con los pases sin episodios durante el mismo perodo.
0 La variacin mediana de los trminos de intercambio
Aceleraciones Aceleraciones
persistentes no persistentes en el caso de las desaceleraciones es nuevamente muy
cercana a cero y sin que haya una diferencia estads-
6 2. Flujos brutos de capitales por regin ticamente significativa entre las muestras con y sin
(porcentaje del PIB)
episodios (0,10% y 0,08%, respectivamente). Sin
*** *** embargo, entre los pases exportadores de materias
4
primas solamente, esa diferencia se vuelve significativa,
experimentando aquellos que atraviesan episodios de
2
desaceleracin una disminucin en torno a 0,75 puntos
porcentuales de sus trminos de intercambio frente a
un aumento de alrededor de 0,3 puntos porcentuales
0 en el caso de otros que no experimentaron una desace-
Aceleraciones Aceleraciones leracin durante el mismo perodo.
persistentes no persistentes
0,2 3. Modicacin de los trminos de intercambio de las

materias primas El punto de inflexin: Influyen las condiciones externas
0,1 en la probabilidad de experimentar aceleraciones y
desaceleraciones?
**
0,0 Para evaluar de qu manera las condiciones externas
inciden en la probabilidad de que haya aceleraciones
0,1 y desaceleraciones, en esta seccin se exponen estima-
* ciones obtenidas de regresiones logit (de acuerdo con
0,2 Hausmann, Pritchett y Rodrik, 2005). Las regresiones
Aceleraciones Aceleraciones se estiman con una variable ficticia para representar
persistentes no persistentes
el inicio de los episodios como variable dependiente.
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. Dado el desafo que supone fijar con precisin la fecha
Nota: Cada variable se mide como el promedio entre t + 1 y t + 5, donde t corres- de comienzo de los episodios, la variable ficticia toma
ponde al inicio del episodio. Uno, dos y tres asteriscos denotan signicacin de una
prueba de igualdad de las medianas al nivel de 10%, 5% y 1%, respectivamente. el valor de 1 para los perodos t, t1 y t+1 del episodio
Los resultados son robustos a una prueba Kolmogorov-Smirnov de congruencia de (vase Hausmann, Pritchett y Rodrik, 2005).
la distribucin de la variable respecto de los dos conjuntos de economas.
Las especificaciones incluyen como variables inde-
pendientes el promedio mvil de cada una de las tres
variables de condiciones externas entre los perodos t y

t+523. Como un control adicional, la especificacin logit Grco 2.17. Variacin en la probabilidad de episodios
tambin incluye efectos fijos de pas en las estimaciones de crecimiento, 19702015
de base. Como se muestra en el anexo 2.6, sin embargo, (Puntos porcentuales)
el patrn de significacin entre los coeficientes es
Las condiciones externas inuyen en el proceso de crecimiento de las EMED
robusto a la inclusin de controles adicionales, incluidos al incidir signicativamente en la probabilidad de episodios de aceleracin
los efectos fijos de tiempo e indicadores de integracin persistente y desaceleracin.
de jure y variables institucionales, y controles relativos a
la calidad del marco de polticas pblicas. 10 1. Aceleraciones persistentes y desaceleraciones
El grfico 2.17 muestra el impacto de un aumento 8
de una unidad en la variable de condiciones externas 6
sobre la probabilidad de experimentar aceleraciones 4
persistentes, aceleraciones no persistentes y desace- 2 Desaceleraciones
leraciones. Estos efectos marginales se derivan de las 0
estimaciones logit presentadas en el anexo 2.5 y con las 2 Aceleraciones
condiciones externas evaluadas en sus valores medios. persistentes
4
Aceleraciones 6
Demanda Financieras TDIMP Demanda Financieras TDIMP
En el caso de las aceleraciones, un aumento de 1
punto porcentual en la demanda de los socios comer- 10 2. Episodios de aceleracin persistente y desaceleracin en los
pases exportadores de materias primas
ciales medida al valor medio de todas las condiciones 8
externas eleva significativamente la probabilidad de una 6
aceleracin en 3,9 puntos porcentuales (grfico 2.17, 4
panel 1). Comparado con la probabilidad no condicio- 2 Desaceleraciones
nada, esto representa prcticamente una duplicacin 0
a 9,7% de la probabilidad de una aceleracin. 2 Aceleraciones
El efecto persistente de las condiciones de demanda persistentes
4
externa en este caso puede reflejar el impacto favorable
6
de un mayor nivel de exportaciones en el crecimiento Demanda Financieras TDIMP Demanda Financieras TDIMP
de la productividad a travs de las actualizaciones
tecnolgicas y eficiencias de escala asociadas con una 10 3. Aceleraciones persistentes y no persistentes
expansin de la produccin. 8
A su vez, un aumento de los flujos de capital 6
regionales igual a 1 punto porcentual del PIB eleva 4
la probabilidad de una aceleracin persistente en 2,6 2
puntos porcentuales, reflejando posiblemente el hecho 0
de que una mayor disponibilidad de financiamiento
2 Aceleraciones Aceleraciones
facilita la inversin y la profundizacin del capital persistentes no persistentes
4
(vase asimismo el anexo 2.5).
6
Por ltimo, un mejoramiento de los trminos de Demanda Financieras TDIMP Demanda Financieras TDIMP
intercambio no se asocia significativamente con un
cambio en la probabilidad de aceleraciones persistentes Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las estimaciones se obtienen de una regresin logstica con una variable
cticia (dummy) para representar los episodios identicados como variable de-
23El uso de promedios mviles adelantados implica que las varia- pendiente e incluyendo efectos jos de pas y las tres variables de condiciones
bles de condiciones externas son contemporneas con el resultado de externas. En las estimaciones no se incluyen controles adicionales (vase el
producto utilizado para identificar episodios en la economa en cues- anexo 2.5). Las lneas verticales denotan intervalos de conanza al nivel de 90%.
tin, lo cual suscita inquietud acerca de una potencial endogeneidad. EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo. TDIMP = trminos
Sin embargo, estas variables se basan en indicadores del contexto de intercambio de las materias primas.
externo que se prev sean exgenos a la respectiva economa. Los
resultados de los ejercicios de base y de robustez a partir del modelo
de crecimiento lineal (anexo 2.3) indican asimismo que la potencial
endogeneidad de las variables de condiciones externas en la muestra
no es un motivo grave de preocupacin.

en toda la muestra de economas de mercados emer- o mitigar la persistencia de la respuesta de la actividad

gentes y en desarrollo. Sin embargo, hay dos excep- interna a los cambios de las condiciones externas.
ciones. Primero, en el caso de los pases exportadores En estudios anteriores sobre episodios de creci-
de materias primas (grfico 2.17, panel 2), el aumento miento de las economas de mercados emergentes y
de los trminos de intercambio se asocia significativa- en desarrollo se ha comprobado la asociacin positiva
mente con un aumento de la probabilidad de acele- entre la duracin de un episodio y atributos tales
raciones persistentes. Esto concuerda con lo expuesto como la estabilidad macroeconmica, la calidad de las
en el captulo 2 del informe WEO de octubre de instituciones internas y la integracin en la economa
2015 y en Aslam et al. (2016), donde se observa un mundial (por ejemplo, Berg, Ostry y Zettelmeyer,
efecto significativo de las variaciones de los trminos 2012). Tambin se ha vinculado una mayor resiliencia
de intercambio en el producto potencial. Segundo, de las economas de mercados emergentes y en desa-
en el caso del subconjunto de 32 aceleraciones no rrollo con el mejoramiento de los marcos de poltica y
persistentes (grfico 2.17 panel 3), el aumento de los un mayor espacio para su aplicacin, vistos, por ejem-
trminos de intercambio se asocia significativamente plo, en una baja inflacin y una baja deuda pblica
con la ocurrencia de tales episodios, lo cual refleja (captulo 4 del informe WEO de octubre de 2012).
que los beneficios extraordinarios de los trminos de A la inversa, se ha determinado que cadas persisten-
intercambio pueden desencadenar aceleraciones con un tes de las tasas de crecimiento de las economas de
incremento inicial del crecimiento que no se sostiene mercados emergentes y en desarrollo se vinculan con
en un horizonte ms prolongado24. aumentos de la inflacin y un control posiblemente
menguado de la poltica monetaria (Jones y Olken,
Desaceleraciones 2008). En concordancia con los enfoques adoptados
En cuanto a las desaceleraciones, las tres condiciones en la literatura, se estudian cuatro amplias categoras
externas tienen un efecto estadsticamente significa- de atributos internos para examinar cmo influ-
tivo en la probabilidad de que ocurran (grfico 2.17, yen estos en el impacto de las condiciones externas
panel 1). sobre la probabilidad de que ocurran aceleraciones y
Evalundose todas las condiciones externas segn desaceleraciones.
su media, un aumento de 1 punto porcentual en La primera categora de atributos internos incluye el
la demanda externa reduce la probabilidad de una grado de integracin de jure comercial y financiera,
desaceleracin en 4 puntos porcentuales (alrededor de as como la profundidad financiera interna (como
50% de la probabilidad no condicionada). En el caso una aproximacin a la capacidad de intermediar
de las condiciones financieras externas surgen patrones flujos de capital transfronterizos y asignarlos a nivel
similares: un aumento de los flujos de capitales hacia la local). Las economas ms integradas en la economa
regin equivalente a 1 punto porcentual del PIB se aso- mundial seran ms sensibles a las condiciones exter-
cia con una disminucin de 2,4 puntos porcentuales en nas que aquellas que son relativamente cerradas.
la probabilidad de una desaceleracin. La variacin de La segunda categora incluye las condiciones inicia-
los trminos de intercambio se asocia con una reduc- les, tales como el nivel de deuda externa y el saldo
cin estadsticamente significativa de la probabilidad de en cuenta corriente, al comienzo del episodio. Un
desaceleraciones igual a 0,6 puntos porcentuales. bajo nivel de deuda externa, por ejemplo, puede
asociarse con efectos de confianza ms potentes y de
ese modo con una respuesta ms contundente de la
El papel mediador de las polticas y los actividad econmica interna a los cambios favora-
factores estructurales en el impacto de las bles del contexto externo, as como con factores de
condiciones externas amortiguacin ms slidos capaces de suavizar el
Aunque las condiciones externas inciden en la proba- impacto de un empeoramiento de las condiciones
bilidad de aceleraciones y desaceleraciones, las polticas financieras mundiales (captulo 2 del informe WEO
internas y los atributos estructurales podran amplificar de abril de 2016).
La tercera categora cubre aspectos del marco de
24Esta observacin es congruente con lo expuesto en Collier y
poltica macroeconmica, tales como el rgimen
Goderis (2012), quienes determinan que los auges de precios de las
materias primas no necesariamente tienen efectos positivos en el cambiario, el grado de estabilidad monetaria y el
crecimiento del producto en horizontes de largo plazo. nivel de deuda pblica. El marco de polticas incide

en las expectativas acerca de los futuros fundamen- Grco 2.18. Atributos internos en las aceleraciones
tos econmicos, los costos de endeudamiento y la persistentes y las desaceleraciones, 19702015
previsibilidad general del entorno econmico. A Los atributos internos son signicativamente diferentes entre las economas
su vez, estos factores configuran las decisiones de que experimentan una aceleracin persistente o una desaceleracin y las
dems economas.
inversin de las empresas y el gasto de los hogares en
bienes durables, ambos de ellos canales cruciales que Economas que experimentan un episodio
Economas que no experimentan un episodio
determinan la persistencia de la respuesta de la acti-
vidad interna a los cambios en el contexto externo. 16 1. Acuerdos comerciales 2. Activos bancarios 40
Una poltica fiscal prudente, por ejemplo, puede 14 (nmero de socios) (porcentaje del PIB) 35
asociarse con un menor desplazamiento (crowding 12 *** *** 30
out) de la inversin privada al mantenerse contenida 10 *** 25
la deuda pblica (captulo 2 del informe Monitor 8 20
6 15
Fiscal de abril de 2016). Podra tambin implicar la
4 10
existencia ms amplia de colchones de reservas y un 2 5
***
mayor espacio fiscal para aplicar polticas anticclicas 0 0
y as reducir la probabilidad de una desaceleracin persistentes persistentes
persistente. Asimismo, un rgimen de flexibilidad
cambiaria puede cumplir un papel importante en el 3. Apertura de capital 4. Saldo de la cuenta de capital
0,8 (nmero de ndice 01) (porcentaje del PIB) 1,0
ajuste a las variables condiciones externas al mitigar
0,0
las desviaciones persistentes del tipo de cambio real 0,6
***
respecto de su nivel de equilibrio y facilitar las seales 1,0
de precios que aseguren una asignacin eficiente de 0,4 ***
2,0
los recursos.
0,2
La cuarta categora representa factores estructurales 3,0
e institucionales, tales como la calidad de la gestin 0,0 4,0
de gobierno, el marco legal y regulatorio, la dispo- Aceleraciones Desaceleraciones Aceleraciones Desaceleraciones
persistentes persistentes
nibilidad de servicios pblicos y el nivel educativo.
Estos elementos tienen una importante influencia 1,2 5. Tipo de cambio 6. Deuda pblica 70
en los resultados del crecimiento a largo plazo (nmero de ndice 01) (porcentaje del PIB)
1,0 60
(Acemoglu, Johnson y Robinson, 2001) y podran *** 50
0,8
tambin influir, por ejemplo, en la forma en que las *** 40
0,6
economas responden a los cambios de los factores ** 30
externos (Rodrik, 1999). 0,4 20
0,2 10
Una inspeccin inicial de los atributos internos 0,0 0
comparando los episodios con situaciones sin episodios persistentes persistentes
(grfico 2.18) indica que la integracin comercial de
10 7. Regulacin 8. Sistema jurdico, derechos 10
jure, la profundidad financiera y la calidad institucio- (nmero de ndice 010) de propiedad
nal son significativamente diferentes entre los episo- 8 (nmero de ndice 010) 8
dios de crecimiento y los casos de comparacin sin ***
6 *** *** 6
episodios durante el mismo perodo. Por ejemplo, las
***
economas que experimentan aceleraciones (desacelera- 4 4
ciones) tienen un mayor (menor) nmero de acuerdos 2 2
de libre comercio que las economas utilizadas como
0 0
comparadores que no experimentan aceleraciones Aceleraciones Desaceleraciones Aceleraciones Desaceleraciones
(desaceleraciones) en el mismo perodo. Anlogamente, persistentes persistentes
las economas que experimentan aceleraciones (desace- Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
leraciones) tienen ms (menos) profundidad financiera Nota: Cada variable se mide como el promedio entre t 3 y t 1, donde t corres-
medida como la relacin entre los activos bancarios ponde al inicio del episodio. Uno, dos y tres asteriscos denotan signicacin de una
prueba de igualdad de las medianas al nivel de 10%, 5% y 1%, respectivamente.
y el PIB que las economas de comparacin que no Los resultados son robustos a una prueba Kolmogorov-Smirnov de congruencia de
la distribucin de la variable respecto de los dos conjuntos de economas.

experimentan aceleraciones (desaceleraciones) en el en las probabilidades de que ocurran episodios. En el

mismo perodo. ejercicio se examina cmo un desplazamiento de cada
Algunos de estos atributos internos, en particular atributo interno desde su percentil 25 (baja calidad) a su
aquellos asociados con los marcos de poltica y las percentil 75 (alta calidad) dentro de la muestra de esti-
caractersticas estructurales, probablemente incidan macin modifica el efecto marginal de las condiciones
por s mismos en los resultados del crecimiento a externas, que se evalan al valor de sus medianas25. Cada
mediano plazo, es decir, independientemente de su atributo interno se mide como el promedio mvil de
efecto a travs del impacto en las condiciones exter- la variable durante los tres aos anteriores al inicio del
nas. La inclusin de estos atributos internos en las episodio para minimizar cualquier inquietud acerca de
regresiones logit analizadas en la seccin anterior que los atributos puedan estar respondiendo a cambios
indica que eso es precisamente lo que ocurre (anexo de las tasas de crecimiento durante el episodio26.
2.6). En particular, del anlisis surge que las econo-
mas con instituciones ms slidas representadas Integracin y capacidad de absorcin interna
por sistemas jurdicos de mayor calidad y una mejor Del anlisis surge que la demanda proveniente
proteccin de los derechos de propiedad son de los socios comerciales tiene un impacto de cre-
significativamente ms propensas a experimentar cimiento ms fuerte en las economas de mercados
episodios de aceleracin persistente (grfico del anexo emergentes y en desarrollo que en aquellas con una
2.6.1). La probabilidad de experimentar episodios de mayor apertura de jure al comercio internacional. Del
desaceleracin del crecimiento, a su vez, disminuye mismo modo, una relajacin dada de las condiciones
significativamente conforme al grado de flexibilidad financieras externas tender ms a generar un creci-
del tipo de cambio. Un marco monetario slido y la miento sostenido cuando estas economas imponen
profundidad del sistema financiero interno presentan menos restricciones a la movilidad del capital y el
una asociacin significativa con una mayor probabili- sistema financiero interno tiene un grado suficiente de
dad de registrar episodios de aceleracin persistente y desarrollo y solidez. Dicho de otro modo, se canaliza
una menor probabilidad de experimentar episodios de financiamiento externo hacia agentes con restricciones
desaceleracin del crecimiento. No se observa que la financieras manteniendo al mismo tiempo normas
apertura comercial y financiera y las condiciones ini- relativamente robustas de gestin del riesgo y ori-
ciales por s mismas incidan significativamente en la ginacin que minimizan los peligros propios de un
probabilidad de experimentar un giro sustancial en el excesivo crecimiento del crdito. Ms concretamente
crecimiento, aunque pueden repercutir en la influen- (grfico 2.19, panel 1):
cia que ejerzan las condiciones externas en la ocurren- Una integracin comercial de jure ms profunda,
cia de episodios, tal como se analiza a continuacin. reflejada por la cobertura de los acuerdos comercia-
les, aumenta la probabilidad de que las condiciones
externas favorables den lugar a aceleraciones del creci-
Cmo inciden los atributos internos en la influencia miento en las economas de mercados emergentes y en
que ejercen las condiciones externas sobre los episodios
de crecimiento?
25La especificacin del modelo logit con el objeto de evaluar el
Como ya se comprob en la seccin anterior, las
impacto de los atributos internos incluye una condicin externa
condiciones externas influyen en la probabilidad de por vez, la variable de atributo interno pertinente (construida como
aceleraciones y desaceleraciones. En esta seccin se el promedio mvil durante los tres aos anteriores al episodio), la
examina si esa sensibilidad depende de los atributos interaccin entre las dos, y efectos fijos de pas (vanse ms detalles en
el anexo 2.6). En todos los resultados de la estimacin expuestos en
internos. Ms precisamente, se analiza si un cambio en esta seccin, los efectos marginales de las condiciones externas en la
cada atributo interno da lugar a un aumento adicional probabilidad de experimentar episodios de crecimiento medida por la
de la probabilidad de una aceleracin en el caso de un mediana de la condicin externa y el percentil 75 del atributo interno
son estadsticamente significativos. Vase un anlisis sobre la forma de
impulso dado proveniente de las condiciones externas, calcular e interpretar los trminos de interaccin y sus efectos margina-
una reduccin adicional de la probabilidad de una les en un modelo logit, por ejemplo, en Ai y Norton (2003).
desaceleracin, o ambas cosas. 26Los resultados analizados a continuacin son aquellos en los
cuales los efectos marginales de las condiciones externas en la

Los resultados de las regresiones logit confirman la
probabilidad de experimentar episodios de crecimiento (medida por
influencia que ejercen varios de estos atributos internos la mediana de la condicin externa y el percentil 75 del atributo
sobre el efecto marginal de las condiciones externas interno) son estadsticamente significativos.

Grco 2.19. Variacin del efecto marginal de las condiciones externas cuando mejoran los atributos internos
(Puntos porcentuales)
En el impacto de las condiciones externas sobre la probabilidad de resultados de crecimiento inciden signicativamente los atributos internos. Una
combinacin de polticas que protejan la integracin comercial, permitan la exibilidad cambiaria y reduzcan las vulnerabilidades asociadas con
desequilibrios externos y altos niveles de deuda puede ayudar a las economas de mercados emergentes y en desarrollo a extraer el mayor provecho
de las condiciones externas.
Aceleraciones persistentes Desaceleraciones

1. Apertura y profundidad
Acuerdos comerciales Demanda
Activos bancarios Financieras
Crecimiento slido del Financieras

crdito
Apertura de la cuenta Financieras
de capital
3 0 3 6 9 6 3 0 3 6
2. Condiciones iniciales
Demanda
Saldo en cuenta corriente
Financieras
Demanda
Deuda externa Financieras
TDIMP
3 0 3 6 9 6 3 0 3 6
3. Marcos de poltica
Demanda
Flexibilidad cambiaria
Financieras
Demanda
Deuda pblica
TDIMP
3 0 3 6 9 6 3 0 3 6
4. Caractersticas estructurales
Regulacin Demanda
Sistemas jurdicos y Demanda

derechos de propiedad
6 0 6 12 18 12 6 0 6 12

Nota: El grco muestra la variacin en el efecto marginal de cada condicin externa cuando la variable de atributo interno se evala en el percentil 75
frente al percentil 25 de su distribucin (mantenindose al mismo tiempo la variable de condiciones externas al valor de su mediana). Los resultados de la
estimacin han sido transformados de modo tal que el percentil 75 representa ms apertura, niveles ms bajos de deuda externa y pblica y una mayor
exibilidad cambiaria. Un efecto favorable generado por la variacin del atributo interno se representa por un valor positivo (negativo) en el caso de
episodios de aceleracin persistente (desaceleracin). Las barras slidas denotan una diferencia en los efectos marginales signicativa al nivel de 10%.
TDIMP = trminos de intercambio de las materias primas.

desarrollo27. Por ejemplo, cuando el nmero de socios reducen la probabilidad de desaceleraciones en 2

con los cuales una economa tiene acuerdos de libre puntos porcentuales ms que en entornos restrictivos
comercio aumenta desde el percentil 25 de la mues- de la cuenta de capital30. Se plantea una disyuntiva,
tra al 75, un aumento de 1 punto porcentual de la sin embargo, ya que la probabilidad de una aceleracin
demanda externa eleva la probabilidad de una acelera- aumenta menos en el caso de las economas con cuentas
cin en 3 puntos porcentuales adicionales. de capital ms abiertas, aunque el cambio en el efecto
El desarrollo financiero contribuye a que las eco- marginal es pequeo y no tiene significacin estadstica.
nomas de mercados emergentes y en desarrollo se
beneficien de condiciones financieras favorables. Por Condiciones iniciales
ejemplo, las condiciones financieras externas propicias Los resultados sealan la importancia que tienen los
(un aumento de las entradas de capital a la regin bajos desequilibrios externos para que las condiciones
igual a 1 punto porcentual del PIB) elevan un 6,6% externas favorables se traduzcan en resultados de creci-
la probabilidad de aceleraciones en las economas miento positivo (grfico 2.19, panel 2):
situadas en el percentil 75 de desarrollo financiero en Un dficit de cuenta corriente reducido aumenta
comparacin con un 4,5% en las economas clasifi- significativamente el efecto marginal de las condiciones
cadas en el percentil 25, y la diferencia es estadsti- financieras externas en la probabilidad de aceleracio-
camente significativa28. Los sistemas financieros de nes en de punto porcentual, mientras que tiene un
mayor profundidad tambin reducen ms, en el caso impacto nfimo y estadsticamente no significativo en
de un impulso dado proveniente de las condiciones la probabilidad de desaceleraciones. El efecto marginal
financieras externas, la probabilidad de desaceleracio- de mejores condiciones de demanda externa en la pro-
nes, aunque solo en de punto porcentual. babilidad de una aceleracin tambin mejora significa-
Un crecimiento slido del crdito es decir, evitndose tivamente en 1 punto porcentual cuando el dficit
los auges crediticios se asocia con mejores resultados inicial de cuenta corriente es pequeo. Esta obser-
del crecimiento en un marco de condiciones financieras vacin es congruente con la idea de que los grandes
externas favorables29. La probabilidad de una aceleracin dficits de cuenta corriente a menudo se asocian con
persistente cuando las condiciones financieras externas un sobrecalentamiento y por lo tanto con una menor
son favorables es alrededor de 7% ms alta cuando el capacidad de mantener una aceleracin sostenida del
crdito interno ha venido creciendo a un ritmo saludable crecimiento cuando las condiciones externas mejoran.
a diferencia de lo que ocurre en situaciones de auge cre- El efecto de las condiciones de demanda en la proba-
diticio. El efecto marginal de las condiciones financieras bilidad de desaceleraciones tambin se reduce significa-
externas en las desaceleraciones tambin mejora (es decir, tivamente en 1 puntos porcentuales cuando el
la probabilidad del episodio disminuye ms) en 2 dficit inicial de cuenta corriente es pequeo.
puntos porcentuales en el caso de economas que evitan Un menor nivel de deuda externa eleva la probabili-
un crecimiento excesivo del crdito. dad de aceleraciones cuando las condiciones de demanda
La apertura de la cuenta de capital refuerza el papel de externa, los trminos de intercambio o las condiciones
apoyo que cumplen las condiciones financieras exter- financieras externas mejoran, en alrededor de 1 puntos
nas para evitar desaceleraciones: en las economas ms porcentuales, 1 punto porcentual y de punto porcen-
abiertas, las condiciones financieras externas favorables tual, respectivamente31. Tambin aumenta el grado en el
cual las mejoras de los trminos de intercambio reducen
27La integracin comercial de jure es aproximada por el nmero de la probabilidad de desaceleraciones.
socios comerciales con los cuales un pas tiene un acuerdo de comercio
segn la base de datos Design of Trade Agreements (captulo 2 de la Polticas
edicin de abril de 2016 del informe WEO y anexo 2.6).
28La profundidad financiera es aproximada por la relacin entre Los resultados indican que ciertas caractersticas
activos bancarios y el PIB segn la base de datos de Indicadores del de las polticas contribuyen a que las economas de
Desarrollo Mundial (anexo 2.6).
29Se considera que una economa tiene un crecimiento slido del mercados emergentes y en desarrollo experimenten un
crdito si no ha experimentado situaciones de auge crediticio, segn
se define en DellAriccia et al. (2016), durante los cuatro aos ante- 30La apertura de la cuenta de capital se basa en el indicador de
riores al episodio (anexo 2.6). Como se seala en Sahay et al. (2015), Quinn (1997) de liberalizacin de la cuenta de capital (anexo 2.6).
si la profundizacin financiera avanza demasiado rpidamente y 31El indicador de deuda externa corresponde al saldo de pasivos de
est deficientemente regulada y supervisada, puede provocar inestabi- deuda externa (actualizado segn Lane y Milesi-Ferretti, 2007) como
lidad al alentar una excesiva asuncin de riesgos. proporcin del PIB.

mejor desempeo en materia de crecimiento respecto la probabilidad de que ocurran episodios de crecimiento.
de un impulso dado proveniente de las condiciones El efecto marginal de las condiciones de demanda
externas. En particular, la flexibilidad del tipo de cam- externa en la probabilidad de aceleraciones persistentes
bio y la disciplina fiscal parecen tener una influencia mejora significativamente en alrededor de 1,8 puntos
positiva, en trminos generales, en los resultados del porcentuales cuando la deuda pblica es baja.
crecimiento, aunque su influencia vara en funcin de
las condiciones externas especficas y segn el episodio Caractersticas estructurales
de crecimiento (grfico 2.19, panel 3)32: Tambin se ha comprobado que otras caracters-
El rgimen cambiario ejerce una influencia impor- ticas estructurales identificadas en la literatura como
tante sobre el impacto de las condiciones externas de importantes para el crecimiento a mediano plazo, tales
demanda y financieras en la probabilidad de episodios como la calidad de las instituciones y los derechos de
de crecimiento33. El efecto marginal de las condiciones propiedad (Hall y Jones, 1999; Acemoglu, Johnson
de demanda externa en la probabilidad de que haya y Robinson, 2001; Acemoglu y Robinson, 2014),
episodios de crecimiento sostenido mejora significativa- influyen sobre el efecto de las condiciones externas en
mente en 3 puntos porcentuales con la flexibilidad la probabilidad de registrar resultados favorables en
del tipo de cambio. El impacto ms dbil que ejercen materia de crecimiento (grfico 2.19, panel 4):
las condiciones positivas de demanda externa sobre la La calidad de la regulacin mejora el impacto de las
probabilidad de episodios sostenidos de crecimiento en condiciones de demanda externa. El efecto marginal de
un contexto de tipos de cambio menos flexibles podra la demanda externa en las aceleraciones aumenta sig-
reflejar una asignacin ineficiente de los recursos y un nificativamente en 8 puntos porcentuales cuando
bajo crecimiento de la productividad al distorsionarse mejora la calidad de la normativa34.
las seales de precios. La disyuntiva es que el efecto de Un mejoramiento de la calidad del sistema jurdico
la demanda externa en la probabilidad de desaceleracio- y los derechos de propiedad aumenta ms el efecto mar-
nes disminuye menos en el caso de las economas con ginal de la demanda externa en las aceleraciones en 9
regmenes de tipo de cambio ms flexibles aunque el puntos porcentuales y reduce asimismo la probabilidad
cambio no es estadsticamente significativo reflejando de desaceleraciones en 3 puntos porcentuales35.
posiblemente el hecho de que una apreciacin real ms En resumen, las mejoras en las cuatro categoras de
pronunciada en un contexto favorable de crecimiento de atributos internos considerados se asocian comnmente
la demanda externa ya ejerce una fuerza compensatoria con un mejor resultado del crecimiento en el caso
sobre la actividad. En cuanto a las condiciones financie- de un impulso dado proveniente de las condiciones
ras, el efecto de la flexibilidad cambiaria en los resultados externas. En el ejercicio expuesto en esta subseccin se
de crecimiento es inequvocamente positivo. El efecto de toma como supuesto la existencia de condiciones exter-
las condiciones financieras externas en la probabilidad nas neutras, es decir, variables de condiciones exter-
de experimentar un perodo de crecimiento sostenido nas evaluadas segn sus medianas de la muestra. Un
es alrededor de 1 puntos porcentuales mayor cuando anlisis adicional indica que el impacto beneficioso de
existe un rgimen cambiario ms flexible que en otros atributos internos slidos es an mayor en un contexto
contextos, mientras que la probabilidad de una desace- externo relativamente ms desfavorable. Por ejemplo,
leracin disminuye an ms y en forma significativa: en el efecto que tiene cada punto porcentual de flujos de
alrededor de 2 puntos porcentuales. capitales hacia la regin en reducir la probabilidad de
Una poltica fiscal prudente, aproximada por el nivel
34Los ndices de calidad de la regulacin, solidez del sistema
de deuda pblica en relacin al PIB, tambin influye en
jurdico y proteccin de los derechos de propiedad se toman de
el impacto de las condiciones de demanda externa sobre Gwartney, Lawson y Hall (2016). Cada ndice se basa en indicadores
provenientes de varias fuentes, que incluyen el Informe de Competi-
tividad Mundial (Foro Econmico Mundial), la Gua Internacional
32Si bien un marco monetario slido tiene por s mismo un efecto de Riesgo Pas (Political Risk Services Group), Doing Business e
favorable significativo en la probabilidad de episodios de acelera- Indicadores del Desarrollo Mundial (Banco Mundial), y el informe
cin persistente y de desaceleracin (grfico del anexo 2.6.1), el International Financial Statistics (FMI). Vanse ms detalles en el
ejercicio presentado en esta seccin indica que no influye de manera anexo 2.6.
sustancial en el efecto marginal de las condiciones externas en la 35Estos efectos posiblemente reflejen que la existencia de mejores
probabilidad de que ocurran episodios. instituciones tambin se asocia con la de mejores marcos de poltica
33El ndice de flexibilidad del rgimen cambiario es un ndice de (fiscal) (Rajkumar y Swaroop, 2008; Lled y Poplawski-Ribeiro,
facto basado en Aizenman, Chinn e Ito (2010). 2013).

Grco 2.20. Condiciones externas observadas y proyectadas lapsos prolongados en el perodo posterior a 2000. El
para las economas de mercados emergentes y en desarrollo menguante crecimiento del producto potencial en las
(Puntos porcentuales; diferencia en relacin al promedio de 201516) economas avanzadas llevar a un crecimiento ms dbil
Se prev que el impulso generado por el contexto externo para las economas de de la demanda para las economas de mercados emer-
mercados emergentes y en desarrollo sea ms dbil, en promedio, en el mediano gentes y en desarrollo. Las proyecciones expuestas en el
plazo en comparacin con el que gozaron durante lapsos prolongados durante el
perodo posterior a 2000.
informe WEO con respecto al crecimiento del producto
potencial en las economas avanzadas han sido reducidas
Crecimiento de los socios comerciales Flujos de capitales desde un nivel cercano a 2% (informe WEO de octubre
TDIMP: Exportadores TDIMP: No exportadores
de 2014) a poco ms de 1% (informe WEO de octu-
10
bre de 2016). Una complicacin adicional es el riesgo
de proteccionismo en algunas economas avanzadas y
8 una visin menos favorable de la integracin, segn se
documenta en el captulo 2 del informe WEO de octu-
6 bre de 2016. Si bien algunos de estos efectos pueden
ser compensados por un alza de la demanda entre las
4 economas de mercados emergentes y en desarrollo, en
concordancia con el repunte del crecimiento proyectado
2 para este grupo en el mediano plazo (vase el captulo
1 de este informe WEO y el recuadro 1.1 del informe
0 WEO de octubre de 2016), se prev que el crecimiento
de la demanda externa, en promedio, sea ms dbil
2 durante 201722 que en el pasado (grfico 2.20).
Como se analiza en el captulo 1, se prev que las
4 condiciones financieras externas que enfrentan las econo-
200316 201722 mas de mercados emergentes y en desarrollo se endurez-
can gradualmente al normalizarse la poltica monetaria
Nota: Los valores proyectados de las variables de condiciones externas especcas de Estado Unidos. Sin embargo, este endurecimiento
de los pases se construyen sobre la base de pronsticos de demanda interna, generalizado tender a estar acompaado de una bs-
entradas brutas de capitales y precios de las materias primas obtenidos del
informe WEO del FMI. TDIMP = trminos de intercambio de las materias primas. queda continuada de rendimiento en las oportunidades
de inversin en los mercados emergentes en tanto la ren-
tabilidad se mantenga moderada en un contexto de bajo
una desaceleracin cuando el sistema financiero es pro- crecimiento de las economas avanzadas. Por lo tanto,
fundo y slido y el tipo de cambio es flexible es mayor quiz los inversionistas discriminen entre las diversas
cuando el financiamiento externo es escaso que cuando economas de mercados emergentes y en desarrollo en
este es abundante (vase el grfico del anexo 2.6.2). funcin de sus fundamentos econmicos. Aquellas con
fundamentos relativamente ms slidos pueden verse
beneficiadas por las entradas de capital, siempre que
Haciendo un balance: Qu implica el contexto esos fondos sean absorbidos para usos productivos que
actual para las perspectivas de crecimiento sostengan el crecimiento (recuadro 2.4).
de las economas de mercados emergentes y El tercer aspecto del contexto externo estudiado
en desarrollo? en este captulo los trminos de intercambio de las
En estos ltimos aos el contexto externo se ha materias primas puede mejorar para un subconjunto
vuelto ms complicado para las economas de merca- de economas de mercados emergentes y en desarrollo
dos emergentes y en desarrollo. Algunas condiciones al recuperarse los precios de esos productos, pero las
pueden ser menos favorables en el futuro prximo, perspectivas se mantienen moderadas en comparacin
mientras que otras siguen siendo sumamente inciertas. con el pasado: se prev que los precios se acerquen a una
En lo relativo a la demanda externa, es improbable fraccin de aquellos vigentes durante los aos de auge.
que regresen en breve algunas de las condiciones excep- Aunque esta combinacin de condiciones externas no
cionalmente favorables de las que gozaron las econo- resulta necesariamente desfavorable para las economas
mas de mercados emergentes y en desarrollo durante de mercados emergentes y en desarrollo, s indican un

entorno externo menos floreciente que algunos aos del ingreso per cpita correspondiente al grupo durante
atrs. En este contexto, los resultados de este captulo este tiempo. Adems, la demanda entre las economas
indican que las economas de mercados emergentes y en de mercados emergentes y en desarrollo ha ejercido una
desarrollo deberan esperar un impulso de crecimiento fuerza cada vez ms potente en los resultados del creci-
ms dbil desde las condiciones externas. No obstante, miento a mediano plazo de esas economas (aun cuando
como demuestra el anlisis, las polticas internas y los la contribucin de las condiciones de demanda externa
atributos estructurales de esas economas importan a la en su conjunto parece haberse mantenido estable, en
hora de mediar el impacto de esta amplia constelacin lneas generales, durante el perodo).
de fuerzas externas. En particular, los resultados indican Las condiciones externas tambin influyen en el
que, dado un determinado impulso de las condiciones proceso de crecimiento de las economas de mercados
externas, ciertas polticas y reformas internas pueden emergentes y en desarrollo a travs de su efecto en
ayudar a esas economas a obtener un resultado ms la probabilidad de que ocurran episodios de acele-
favorable en materia de crecimiento36. racin persistente o desaceleracin del crecimiento.
En particular, un impulso favorable generado por las
condiciones de demanda externa y financieras favo-
Conclusin rece los resultados del crecimiento a mediano plazo al
Las economas de mercados emergentes y en desa- hacer ms probables las aceleraciones. Tambin reduce
rrollo se han vuelto cada vez ms importantes en la la probabilidad de desaceleraciones del crecimiento. El
economa mundial, no solo como centros de produc- impacto vara entre los diversos grupos de economas:
cin sino tambin como destino final de bienes de con- los beneficios excepcionales de los trminos de inter-
sumo y de servicios. Ahora generan ms de tres cuartos cambio son especialmente influyentes en los resultados
del crecimiento mundial en trminos de producto y del crecimiento a mediano plazo de los pases exporta-
consumo, casi el doble de la proporcin registrada tan dores de materias primas, pero lo son menos en el caso
solo dos dcadas atrs. Aunque los elementos internos de la muestra ms amplia de economas de mercados
(modificaciones de los marcos de polticas, reformas emergentes y en desarrollo. Estas fisuras son importan-
estructurales y acumulacin de factores de produccin) tes para los resultados del crecimiento y la evolucin
han sido indudablemente cruciales para esta transfor- de los niveles de vida en horizontes que exceden el
macin, el contexto externo tambin ha cumplido un enfoque a mediano plazo seguido en este captulo.
papel importante en la configuracin del crecimiento a Hasta dos dcadas despus del inicio de episodios de
mediano plazo de estas economas. aceleracin o desaceleracin, el ingreso real per cpita
La evidencia presentada en este captulo pone de todava parece divergir de un sendero de referencia de
relieve que las condiciones externas especficas de los las economas que no experimentan esos episodios.
pases demanda, condiciones financieras y trmi- Aunque las condiciones externas ejercen un impacto
nos de intercambio son determinantes cada vez en la probabilidad de aceleraciones y desaceleracio-
ms influyentes del crecimiento de las economas de nes, ciertas polticas internas y atributos estructurales
mercados emergentes y en desarrollo a lo largo del pueden incidir en la respuesta de la actividad interna
tiempo a medida que estas economas se integran ms a cambios de las condiciones externas (adems de
en la economa mundial. Este resultado refleja en gran influir directamente en la probabilidad de que suce-
medida la creciente importancia del papel que cumplen dan episodios de crecimiento). Frente a un contexto
las condiciones financieras externas. Al compararse el externo potencialmente menos propicio que en el
perodo posterior a 2005 con 19952004, por ejemplo, pasado, las economas de mercados emergentes y en
su contribucin al crecimiento a mediano plazo de las desarrollo pueden extraer el mayor provecho de un
economas de mercados emergentes y en desarrollo ha impulso ms dbil de crecimiento generado por las
aumentado alrededor de punto porcentual, equiva- condiciones externas si refuerzan sus marcos institu-
lente a un tercio del aumento del crecimiento promedio cionales y adoptan una combinacin de polticas que
proteja la integracin comercial, permita la flexibilidad
36Por ejemplo, el impacto ejercido por un aumento de 1 punto
cambiaria y asegure que se contengan las vulnerabili-
porcentual que registre la demanda de los socios comerciales sobre dades resultantes de un alto nivel de dficit en cuenta
la probabilidad de un episodio de aceleracin sera compensado casi
totalmente si se abre ms la economa al comercio o si se permite corriente y de deuda externa, as como de una elevada
que el tipo de cambio flucte ms. deuda pblica.

Recuadro 2.1. Tendencias del ingreso per cpita dentro del pas: Los casos de Brasil, Rusia, India,
China y Sudfrica
En este recuadro se analiza la distribucin pro- Grco 2.1.1. Desglose por provincias de
vincial del PIB real expresado en paridad del poder economas de mercados emergentes
adquisitivo de Brasil, Rusia, India, China y Sudfrica, seleccionadas
las economas del grupo BRICS1. Dentro de estos (PIB real per cpita ponderado por la PPA, miles de
dlares de EE.UU. ponderados por la PPA)
mercados emergentes se mantienen grandes divergen-
cias regionales; algunas provincias de estas economas
60 1. Brasil
registran niveles per cpita similares a los de pases de
mediano alto y alto ingreso, mientras que otras provin- 50
cias siguen rezagadas. 40 So Paulo Rondnia Maranho
Brasil (promedio) Estados Unidos
Todas las economas del grupo BRICS atravesa- 30
ron un perodo de fuerte crecimiento del ingreso a
20
comienzos de la dcada de 2000 gracias a los impul-
10
sos externos favorables (analizados en el captulo),
coincidiendo en algunos casos con una salida de la 0
1999 2001 03 05 07 09 11 13 14
crisis. La brecha entre el ingreso medio per cpita (en
dlares de EE.UU. ajustados por la paridad del poder 100 2. Rusia
adquisitivo) y el de Estados Unidos se redujo de forma Mosc Distrito Federal Noroccidental
significativa entre 2002 y 2014. Por ejemplo, en China 80 Distrito Federal del Cucaso Norte
Rusia (promedio) Estados Unidos
y Rusia, el ingreso per cpita en porcentaje del de 60
Estados Unidos se increment en unos 13 y 26 puntos
40
porcentuales, respectivamente, durante dicho perodo.
Al centrarse en la evolucin a nivel nacional, el 20
anlisis revela importantes diferencias entre los niveles
0
de ingreso real per cpita de las distintas provincias de 1999 2001 03 05 07 09 11 13 14
un pas (grfico 2.1.1). Las series de datos temporales
sobre PIB real individual de cada provincia y pobla- 60 3. India
cin proceden de fuentes nacionales. El indicador del
tipo de cambio de paridad del poder adquisitivo del 40
informe WEO del FMI se utiliza para convertir el PIB Goa Karnataka Bihar
per cpita real en monedas nacionales a PIB per cpita India (promedio) Estados Unidos
real ajustado por la paridad del poder adquisitivo. 20
Esta transformacin permite comparar entre pases la
calidad de vida a nivel provincial, tras ajustar por las 0
diferencias medias en el costo de vida entre pases. No 1999 2001 03 05 07 09 11 13 14
obstante, es importante tener en cuenta que el uso de
promedios nacionales puede llevar a una sobrestima-
Nota: Las provincias seleccionadas de cada pas se reeren
cin del nivel de ingreso real en las provincias ricas a las provincias de nivel superior, medio e inferior, ordenadas
y a una subestimacin en las provincias pobres, en segn el PIB real per cpita de 2014, ponderado por la PPA.
la medida en que, en algunos momentos, los precios El ajuste de la PPA se calcula utilizando como referencia el ao
2010. PPP = paridad del poder adquisitivo.
varan considerablemente de una provincia a otra.
La autora de este recuadro es Felicia Belostecinic. Si bien en las provincias ms ricas de algunas
1El trmino provincia se utiliza en el recuadro para referirse
economas del grupo BRICS el ingreso per cpita se
a unidades administrativas subnacionales inmediatamente infe-
riores al gobierno federal, como es el caso de China y Sudfrica. ha elevado a ms de la mitad del de Estados Unidos
En Brasil e India, estas unidades reciben el nombre de estados, y (sobre todo en Mosc, Rusia y, en menor grado, en
en Rusia corresponden a los distritos federales. So Paulo, Brasil), las provincias ms pobres siguen


Grco 2.1.1. Desglose por provincias de rezagadas. En Rusia, los ingresos en la provincia ms
economas de mercados emergentes rica son casi siete veces superiores a los de la provin-
seleccionadas (cont.) cia ms pobre; en India, son 10 veces superiores en
(PIB real per cpita ponderado por la PPA, miles de la provincia ms rica respecto a la ms pobre (vase
dlares de EE.UU. ponderados por la PPA) tambin Sodsriwiboon y Cashin, 2017). En Brasil y
China, la provincia ms rica presenta resultados apro-
60 1. China ximadamente cuatro veces superiores a los de la ms
pobre2. En Sudfrica, la brecha es menor: la provincia
40
ms rica registra un ingreso 2,5 veces superior al de la
Tianjin Xinjiang Gansu
China (promedio) Estados Unidos ms pobre.
20
0
1999 2001 03 05 07 09 11 13 14
60 2. Sudfrica
40
Gauteng Mpumalanga Cabo Oriental
Sudfrica (promedio) Estados Unidos
20
0
1999 2001 03 05 07 09 11 13 14
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. 2So Paulo es el segundo estado ms rico de Brasil (despus de
Nota: Las provincias seleccionadas de cada pas se reeren a Distrito Federal, que incluye Brasilia, la capital de la nacin).
las provincias de nivel superior, medio e inferior, ordenadas Sin embargo, como el Distrito Federal es una jurisdiccin rela-
segn el PIB real per cpita de 2014, ponderado por la PPA. tivamente pequea y una gran cantidad de su poblacin est
El ajuste de PPA se calcula utilizando como referencia el ao relacionada con el gobierno federal, para el presente anlisis se
2010. PPP = paridad del poder adquisitivo. utiliz So Paulo.

Recuadro 2.2. Crecimiento con flujos de capitales: Informacin procedente de datos sectoriales
Las entradas de capital pueden incrementar el privado proceden del Instituto de Finanzas Internacio-
crecimiento en las economas de mercados emergentes nales y se expresan en porcentaje del PIB4. El creci-
y en desarrollo a travs de distintos canales: el aumento miento sectorial se calcula como variacin porcentual
de los fondos disponibles para inversiones, la trasmi- del producto real de un sector en un pas determi-
sin de conocimientos tcnicos decisivos y la difusin nado5. La dependencia del financiamiento externo se
de tecnologa, y la adopcin de disciplina de mercado determina con arreglo a Rajan y Zingales (1998)6. La
y mejores prcticas de gobierno. Con frecuencia, los especificacin emprica es:
datos agregados entre pases no permiten identificar con
claridad el efecto causal de los flujos de capital sobre Gict=+1Sic,t 1 +2CIct +3CIct *Di
el crecimiento, debido a problemas de endogeneidad
+i +c +ic +t + ict. (2.2.1)
y causalidad inversa. El presente recuadro utiliza datos
sectoriales que permiten identificar con mayor fiabilidad Gict es el crecimiento del sector i en el pas c durante
los efectos causales de las entradas de capital sobre el el perodo t. Sic,t1es la proporcin de valor agregado
crecimiento. El anlisis arroja luz sobre la importancia por cada sector al valor total de todos los sectores de
del primer canal, cuando las entradas de capital relajan un pas, y presenta un desfase de un perodo. Deter-
las restricciones crediticias y reducen los costos de mina el grado heterogneo de importancia y desarrollo
endeudamiento, estimulando as el crecimiento1. de los distintos sectores de un pas en el tiempo. CIct
La estrategia emprica se fundamenta en un enfoque y Di denotan las entradas de capital y la dependencia
de efectos fijos basado en paneles que estudia si las del financiamiento externo. El trmino de interaccin,
entradas de capital afectan de manera diferente al cre- CIct *Di, es la principal variable de inters para deter-
cimiento en sectores que dependen en mayor medida minar si las entradas de capital afectan al crecimiento
del financiamiento externo. Se prev que los sectores en sectores que dependen ms del financiamiento
que dependen en mayor medida del financiamiento externo que otros. Asimismo, se incluye un extenso
externo en pases que reciben ms entradas de capital conjunto de efectos fijos para determinar los factores
crezcan de forma desproporcionadamente rpida; una sectoriales, por pases, entre pases e intersectoriales no
relajacin de las restricciones beneficiara todava ms a variables en el tiempo, as como los factores mundiales
estas empresas. El anlisis utiliza un conjunto de datos variables en el tiempo. Los errores estndares se agru-
que abarca 28 sectores manufactureros de 22 econo- pan por sector-pas7.
mas de mercados emergentes entre 1998 y 20072,3.
Los datos sobre entradas brutas totales de capital 4Los resultados son acordes con el uso de datos sobre entradas
netas y entradas de capital procedentes de la base de datos esta-

La autora de este recuadro es Deniz Igan. El anlisis se basa dsticos financieros internacionales del FMI. Las fuentes de datos
principalmente en el estudio de Igan, Kutan y Mirzaei (2016). se utilizan como alternativas, sin que ello afecte a las conclusio-
1Este anlisis utiliza una especificacin reducida y estudia la nes del anlisis.
relacin entre entradas de capital y crecimiento. Se han presen- 5Los datos sobre produccin industrial se expresan en dlares
tado datos que respaldan que el paso intermedio de las entradas nominales. Para el anlisis, las series se deflactan por el ndice de
de capital relaja las restricciones y reduce el costo del capital, por precios industriales de productos acabados.
ejemplo, en Henry (2000); Harrison, Love y McMillan (2004), y 6Con la dependencia del financiamiento externo se pretende
Bekaert, Harvey y Lundblad (2005). determinar la capacidad de los fondos internos para satisfacer la
2Los pases de la muestra son Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, demanda de inversin, de forma acorde con las caractersticas
China, Colombia, Corea, Ecuador, Egipto, Hungra, India, Indo- tecnolgicas intrnsecas de un sector. Se calcula como el coefi-
nesia, Malasia, Marruecos, Mxico, Per, Polonia, la Repblica ciente de gastos de capital netos de flujos de capital derivados de
Checa, Rumania, Rusia, Sudfrica y Turqua. Los resultados operaciones sobre gastos de capital totales a partir de datos de
respaldan la exclusin de China, que destaca por su tamao y la Estados Unidos (tomando como punto de partida que como los
transformacin experimentada durante el perodo de muestra. mercados de capital de Estados Unidos son relativamente avan-
3Los datos sectoriales se han obtenido de la base de datos zados, la dependencia del financiamiento externo de las empresas
estadsticos de la Organizacin de las Naciones Unidas para el estadounidenses es ms consecuencia de factores de la demanda
Desarrollo Industrial. Los datos pueden ampliarse a 2010 con la que de restricciones de la oferta).
informacin actualmente disponible. El recuadro se centra en el 7Puesto que el objetivo de la estrategia de identificacin es
perodo anterior a la crisis financiera mundial, puesto que la rela- aprovechar las diferencias intersectoriales en cuanto a dependen-
cin entre las entradas de capital y el crecimiento de la industria cia del financiamiento externo, la especificacin se centra en las
fue muy distinto durante la crisis y el perodo inmediatamente condiciones financieras, y no en la demanda externa y la relacin
posterior. Vase ms informacin en Igan, Kutan y Mirzaei (2016). de intercambio.


Grco 2.2.1. Entradas de capital y crecimiento el crecimiento industrial agregado evoluciona de forma
industrial, 19982010 similar a las entradas de capital (grfico 2.2.1).
Si nos fijamos en los sectores caracterizados por su
necesidad de financiamiento externo y por tener a sus
Crecimiento del producto industrial (porcentaje, esc. der.)
Entradas de capital
pares en pases que reciben un volumen de entra-
das de capital distinto, es evidente que los sectores
que dependen en mayor medida del financiamiento
0,3 12
externo crecen de forma desproporcionadamente ms
rpida si estn ubicados en pases que reciben ms
10 entradas (cuadro 2.2.1). Esta relacin es estadstica-
0,2
mente significativa, incluso despus de eliminar los
Porcentaje del PIB
8 efectos sectoriales y de pas, y se cumple tanto en el

0,1 caso de las tasas de crecimiento anuales como en el de
las tasas de crecimiento calculadas en perodos de tres
6
aos (cuadro 2.2.2).
0,0 Los efectos diferenciales de las entradas de capital
4 sobre el crecimiento industrial son econmicamente
relevantes. A partir de los resultados obtenidos con tasas
0,1 de crecimiento anuales, y en comparacin con sectores
2
con menor dependencia (situados en el percentil 25),
los sectores dependientes del financiamiento externo
0,2 0 (situados en el percentil 75) crecen un 1,58% ms
1998 2000 02 04 06 08 10
rpido en un pas que recibe entradas de capital signifi-
Fuentes: Instituto de Finanzas Internacionales; Organizacin cativas (percentil 75) que en un pas que recibe un volu-
de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial, y men de capital extranjero limitado (percentil 25). Esto
clculos del personal tcnico del FMI. representa aproximadamente el 14% de la media de
la muestra observada, que es del 11%. Esta relacin es
ligeramente ms fuerte en el caso de los flujos de deuda,
su principal factor impulsor. Una industria situada en el
La integracin de los mercados emergentes en mer- percentil 75 de dependencia del financiamiento externo
cados financieros mundiales ha ido acompaada de un crece un 1,71% ms rpido que otra situada en el
rpido proceso de industrializacin en estas econo- percentil 25 si tiene su domicilio en un pas situado en
mas, lo que respalda la afirmacin de que el capital el percentil 75 de entradas de deuda-capital y no en uno
internacional es importante para la industrializacin situado en el percentil 25, lo cual se traduce en un 16%
(por ejemplo, Markusen y Venables, 1999). De hecho, de la media de la muestra observada.
Cuadro 2.2.1. Crecimiento industrial con niveles reducidos y elevados de entradas de capital
Economas con Economas con
entradas de capital entradas de capital
reducidas (percentil 25) elevadas (percentil 75) Diferencia
Sectores con mayor dependencia (percentil 75) 0,08 0,12 0,04
Sectores con menor dependencia (percentil 25) 0,06 0,09 0,03
Diferencias en diferencias 0,02 0,03 0,01

Cuadro 2.2.2. Entradas de capital y crecimiento industrial

Entradas de capital totales Entradas de renta variable Entradas de deuda
(1) (3) (5)
Tasas de crecimiento anuales, 19982007
Proporcin (t1) 5,002*** 5,018*** 5,009***
(5,33) (5,40) (5,33)
Entrada de capital 0,004** 0,003 0,005**
(2,52) (1,03) (2,51)
Entrada de capital * Dependencia 0,008** 0,004 0,013***
(2,34) (0,73) (2,93)
Constante 0,856*** 0,853*** 0,867***
(3,75) (3,76) (3,79)
Nmero de observaciones 4,396 4,396 4,396
R2 0,257 0,252 0,259
Crecimiento durante perodos de tres aos, 19992007

Proporcin (t1) 0,951* 0,956* 0,971*
(1,89) (1,90) (1,90)
Entrada de capital 0,003 0,005 0,002
(1,32) (1,42) (0,78)
Entrada de capital * Dependencia 0,006* 0,004 0,011*
(1,87) (0,47) (1,93)
Constante 0,065 0,068 0,052
(0,55) (0,57) (0,42)
Nmero de observaciones 1,570 1,570 1,570

R2 0,548 0,546 0,547
Efectos fijos sectoriales S S S
Efectos fijos de pas S S S
Sector * Efectos fijos de pas S S S
Efectos fijos del perodo S S S
Nmero de economas 22 22 22
Nmero de sectores 28 28 28
Nota: ***, ** y * denotan un nivel de significancia del 1%, 5% y 10%, respectivamente. Las estadsticas t se presentan entre parntesis.

Recuadro 2.3. La evolucin de la integracin comercial de las economas de mercados emergentes y

en desarrollo con la demanda final de China
Las repercusiones para la economa mundial del Grco 2.3.1. Valor agregado en la demanda
rpido crecimiento de China han sido objeto de nal de China
numerosos estudios en los ltimos aos (vase el cap- (Porcentaje del total mundial atribuible al grupo
tulo 4 de la edicin de octubre de 2016 del informe de pases)
WEO, entre otros). Este recuadro estudia la evolucin 16
de la integracin de distintas economas de mercados 1995 2011
emergentes y en desarrollo con China en las dos lti- 14
mas dcadas, a partir de datos sobre el valor agregado
de los pases en la demanda final de China1. 12
Gracias a muchos aos de fuerte crecimiento,
10
China ha ido aumentando rpidamente su participa-
cin en la demanda mundial. Este crecimiento, por
8
s mismo, sugiere que las exposiciones de otros pases
frente a China deberan estar aumentando. As, no 6
es de extraar que el anlisis indique que todas las
economas de mercados emergentes y en desarrollo 4
han ido aumentando su integracin con China con el
paso del tiempo (grfico 2.3.1). An ms interesante 2
resulta constatar que los exportadores de materias
primas y los pases fuera de Asia han registrado 0
ME de Asia ME de ALC ME de Europa Otros ME
importantes beneficios en los ltimos aos, supe-
rando los que haca prever el crecimiento de China Fuentes: Base de datos sobre comercio en valor agregado
(grfico 2.3.2). Asimismo, los sectores de la economa de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmicos y la Organizacin Mundial del Comercio, y
china con los cuales tienen vnculos otros pases se clculos del personal tcnico del FMI.
han mantenido relativamente estables con el paso del Nota: ME = mercados emergentes; ALC = Amrica Latina y
tiempo, con la excepcin de los pases exportadores el Caribe.
de materias primas, que se vieron beneficiados por el
incremento de los precios del petrleo y los metales
durante 200510, as como por el rpido desarrollo Como indica el panel 1 del grfico 2.3.2, los
de infraestructuras en China. pases exportadores de materias primas han experi-
A fin de evaluar la integracin de otros pases con mentado un rpido aumento de su integracin con
China, este recuadro utiliza datos sobre comercio en China, si bien solo a partir de 2005, seguramente
valor agregado, que refleja la contribucin marginal
como consecuencia de la subida de los precios de
de la economa interna de un pas a la produccin
las materias primas y el rpido crecimiento del desa-
de un bien o servicio determinado. Adems, dichos
datos permiten medir mejor los vnculos de los pases rrollo de infraestructuras en China. Las economas
con China que las estadsticas comerciales bilaterales de mercados emergentes y en desarrollo de Asia
convencionales, porque dan cuenta de las exportacio- mantienen estrechos lazos con la demanda final de
nes finalmente consumidas en China aunque pasen China China consumi nicamente el 3% de la
por otros pases y descuentan los bienes que son produccin de valor agregado mundial no interior
exportados a China pero terminan reexportndose a de estos pases en 1995, pero esta medida ha ido
otros pases (y, por tanto, no guardan relacin con la aumentando rpidamente desde entonces, hasta
variacin de la demanda final de China). situarse en torno al 14% en 2011. Aun as, en este
perodo, la integracin de los pases asiticos con
la demanda final de China se ha limitado de hecho
Los autores de este recuadro son Patrick Blagrave y Ava Yeabin a seguir el ritmo de crecimiento de China como
Hong.
1Base de datos sobre comercio en valor agregado de la Organi- porcentaje del PIB mundial. Es decir, el aumento
zacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos. de la exposicin de otros pases de Asia frente a la


Grco 2.3.2. Variacin relativa de las Grco 2.3.3. Composicin sectorial del
exposiciones de los pases a la demanda valor agregado en la demanda nal
nal de China de China
(Proporcin de la exposicin mundial, ndice (Proporcin del total, por sector de demanda nal)
1995 = 100)
1,6
800 1. Exportadores de materias primas versus Manufacturas Materias primas
exportadores de productos distintos de (excluidas las y productos
700 materias primas 1,4 relacionadas relacionados
600 Exportadores de materias primas con las materias Servicios
Exportadores de productos 1,2 primas) Otros
500
distintos de materias primas
400 Participacin de China 1,0
300 en el PIB mundial
200 0,8
100
0,6
0
1995 2000 05 10 11
0,4
800 2. Economas de Asia frente a economas
no asiticas 0,2
700
EMED asiticas
600 EMED no asiticas 0,0
Participacin de China Exportadores de Exportadores de
500
en el PIB mundial productos distintos productos distintos
400 de materias de materias
300 primas (1995) primas (2011)
200 Fuentes: Base de datos sobre comercio en valor agregado

100 de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
0 clculos del personal tcnico del FMI.
1995 2000 05 10 11
Fuentes: Base de datos sobre comercio en valor agregado

de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmicos y la Organizacin Mundial del Comercio, y del tiempo en el caso de los exportadores de productos
clculos del personal tcnico del FMI. distintos de materias primas (grfico 2.3.3); aunque el
Nota: EMED = economas de mercados emergentes y en
desarrollo. rpido crecimiento promovi una mayor integracin
con China, esta parece haberse producido de forma
similar en todos los sectores de este grupo de pases. De
todos modos, en el caso de los exportadores de materias
demanda final de China se ajusta a lo previsto, dado primas, la proporcin de exportaciones relacionadas
su fuerte crecimiento. No obstante, en pases fuera con dichas materias primas ha aumentado de forma
de Asia, China ha ido ganando importancia como espectacular en los ltimos aos2. Si bien esta evolucin
fuente de demanda: bastante ms de lo que sugerira refleja en parte una variacin de los precios relati-
por s mismo el fuerte crecimiento de la demanda vos puesto que estos datos se expresan en trminos
de China (grfico 2.3.2, panel 2). El pronunciado nominales, tambin se ha visto influenciada por la
aumento de la integracin desde el ao 2000 indica demanda de China, ms slida y con un fuerte compo-
que est relacionado con la adhesin de China a la nente de materias primas. Lo cierto es que, al comparar
Organizacin Mundial del Comercio en 2001, al la composicin de las exportaciones de dichos pases a
fomentar una mayor integracin comercial entre 2Los sectores relacionados con las materias primas son los
China y pases fuera de la regin. productos qumicos y minerales distintos de metales, los metales
Por pases, la composicin sectorial de los vnculos bsicos y los productos de metal fabricados, y las industrias
con China se ha mantenido bastante estable con el paso extractivas.


Grco 2.3.4. Composicin sectorial del nes relacionadas con materias primas de estos pases
valor agregado externo de las economas al resto del mundo. Como el valor de referencia del
exportadoras de materias primas resto del mundo es un indicador sustitutivo del efecto
(Proporcin del total, por sector de demanda nal) de los precios relativos sobre la composicin sectorial
de las exportaciones de valor agregado de los pases, es
1,6 probable que el mayor incremento de las exportaciones
Manufacturas Materias primas y
(excluidas las productos relacionados
relacionadas con las materias primas de estos pases
1,4 a China se deba al fortalecimiento de la demanda de
relacionadas Servicios
con las materias Otros este tipo de productos, que foment un aumento de la
1,2 primas)
integracin3.
En ltima instancia, la mayor integracin con la
1,0
demanda final de China ha supuesto una gran ayuda
0,8
para muchos pases en las dos ltimas dcadas. Como
se analiza en el captulo 4 de la edicin de octubre de
0,6 2016 del informe WEO, la reciente desaceleracin de
China plantea dificultades a sus socios comerciales, al
0,4 perder fuelle una fuente de crecimiento de larga data.
No obstante, algunos de los elementos de la transicin
0,2 econmica china como su ascenso en las cadenas
de valores y las perspectivas de impulso al crecimiento
0,0 del consumo interno en los prximos aos gene-
Exportadores Exportadores Exportadores Exportadores
de materias de materias de materias de materias rarn oportunidades para algunas economas, sobre
primas al primas a primas al primas todo en las economas emergentes de Asia. Adems,
resto del China resto del a China
mundo (1995) (1995) mundo (2011) (2011)
el aumento del comercio de servicios asociado a la
reorientacin y el aumento de la inversin de China
Fuentes: Base de datos sobre comercio en valor agregado en el extranjero probablemente seguirn siendo fuentes
de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo de beneficios a corto plazo para algunos pases en los
clculos del personal tcnico del FMI. aos venideros4.
3Entre 1995 y 2011, la proporcin de exportaciones relacio-
nadas con materias primas de pases exportadores de productos

China (grfico 2.3.4, barra del extremo derecho) con la bsicos a China se increment en 20 puntos porcentuales,
de sus exportaciones al resto del mundo (grfico 2.3.4, mientras que la de dichas exportaciones al resto del mundo lo
hizo en 12 puntos porcentuales.
segunda barra empezando por la derecha), el incre- 4Para un anlisis de los costos a corto plazo y los beneficios a
mento de las exportaciones relacionadas con las materias largo plazo de la transicin de China, vanse el captulo 4
primas a China ha sido mucho ms pronunciado de la edicin de octubre de 2016 del informe WEO y Hong
respecto al parmetro de referencia de las exportacio- et al. (2016).

Recuadro 2.4. Variaciones de la asignacin mundial de capital: Repercusiones para las economas de
mercados emergentes y en desarrollo
Los flujos ascendentes, o flujos de pases pobres a Grco 2.4.1. EMED: Saldo en cuenta
pases ricos, se han intensificado durante gran parte corriente por grupo y entradas netas de
de la dcada de 2000 (Rajan, 2006; Prasad, Rajan capital por tipo
y Subramanian, 2007). La teora econmica bsica (Porcentaje del PIB mundial)
sugiere que el ahorro debe fluir de los pases ricos
en capital y relativamente acaudalados a pases ms 1,5 1. Saldo en cuenta corriente
pobres con escasez de capital donde, por tanto, debe- 1,0
ran abundar las oportunidades de inversin rentable.
0,5
No obstante, esta teora no se ve corroborada por los
0,0
datos, como destaca Robert Lucas en su transcenden-
tal estudio de 1990. Al medir las entradas de capital 0,5
totales segn el tamao del dficit en cuenta corriente 1,0
EMED EMED: Exportadores de
(diferencia entre el ahorro y la inversin nacionales), 1,5 materias primas
el grupo de las economas avanzadas registr persisten- 2,0 Otras EMED China
tes y considerables entradas netas de capital durante 2,5
la dcada anterior a la crisis financiera mundial. Estas 1980 84 88 92 96 2000 04 08 12 16
entradas de capital se debieron al aumento de las
salidas de capital procedentes de China y economas 1,5 2. Entradas netas de capital
de mercados emergentes y en desarrollo exportadoras 1,0
de materias primas (en especial, de petrleo). Estas, 0,5
a su vez, se vieron respaldadas por la integracin de 0,0
China en la economa mundial, las reducidas tasas 0,5
de inters mundiales y la pronunciada subida de los
1,0
precios de las materias primas (grfico 2.4.1, panel 1).
1,5
Adems, las salidas de capital se vieron influenciadas Flujos generales IED
por la acumulacin de reservas oficiales, utilizadas 2,0 No IED Variacin de reservas
para financiar los modelos de crecimiento orientados 2,5
1980 84 88 92 96 2000 04 08 12 15
a las exportaciones de algunas economas de merca-
dos emergentes y en desarrollo, facilitar el uso de los Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
beneficios extraordinarios provenientes de las materias Nota: EMED = economas de mercados emergentes y en
primas y autoasegurarse frente a shocks externos. desarrollo; IED = inversin extranjera directa.
Tras la crisis financiera mundial, sin embargo, los
flujos ascendentes se desaceleraron y, ms reciente-
mente, se han revertido (Boz, Cubeddu y Obstfeld, nucin de las reservas de divisas, que son entradas
2017). Las salidas netas de capital procedentes de de capital oficial, implica que no es necesario que las
economas de mercados emergentes y en desarrollo se entradas netas de capital privado sean acordes con el
redujeron y revirtieron, coincidiendo con los esfuerzos comportamiento de las entradas de capital totales. De
iniciales de China por reorientar su economa hacia hecho, algunas economas de mercados emergentes
la absorcin interna y la desaparicin de los ingre- y en desarrollo han experimentado recientemente un
sos extraordinarios de los exportadores de materias incremento de las entradas netas totales, aunque las
primas (captulo 4 de la edicin de octubre de 2016 entradas netas privadas fueron inferiores.
del informe WEO). La desaceleracin y posterior A pesar de estas variaciones en la asignacin mundial
reversin de los flujos ascendentes reflejaron en gran del capital, la mayora de las economas de mercados
medida la evolucin de las reservas oficiales de divisas, emergentes y en desarrollo han sido sistemticamente
que comenzaron a registrar un descenso generalizado receptoras netas de entradas de capital desde 2000, y
hace unos aos (grfico 2.4.1, panel 2). Esta dismi- la inversin extranjera directa ha fluido en la direccin
esperada (grfico 2.4.1, panel 2; grfico 2.4.2).
En las economas de mercados emergentes y en desa-
Los autores de este recuadro son Emine Boz y Luis Cubeddu. rrollo, aproximadamente el 75% de los pases fueron,


Grco 2.4.2. Distribucin de los saldos Grco 2.4.3. Correlacin entre ujos de
medios en cuenta corriente de EMED, 200016 capital y crecimiento del PIB real per cpita
(Nmero de economas por intervalo) (Coeciente de correlacin, perodos mviles
de 20 aos)
55 Inversin extranjera directa
Flujos netos
50 0,8
45
40
0,6
35
30
25 0,4
20
15
10 0,2
0
30 20 10 0 10 20 30 0,0
Cuenta corriente/PIB (porcentaje) 1990 95 2000 05 10 15

Nota: EMED = economas de mercados emergentes y
en desarrollo.
este resultado tambin concuerda con la conclusin
de que los flujos de capital que no constituye reser-
por trmino medio, receptores netos de entradas de vas responden de manera enrgica a los diferenciales
capital despus de 2000; al excluir a los exportadores de crecimiento (captulo 2 de la edicin de abril de
de materias primas, la proporcin aumenta hasta el 2016 del informe WEO).
90% aproximadamente. Asimismo, aunque las entra- En general, la tendencia ha sido a que el capi-
das netas de capital de estos pases fueron pequeas tal fluya un poco ms hacia pases con un mayor
en comparacin con el PIB mundial, la media no crecimiento del producto per cpita, lo cual guarda
ponderada del coeficiente de entradas de capital sobre una correlacin positiva con el crecimiento de la
PIB interno alcanz casi el 4%. productividad de la mano de obra (grfico 2.4.3)1.
Las entradas netas de capital procedente de inver- Aunque no est claro en qu direccin va la relacin
sin extranjera directa en las economas de merca- de causalidad, los datos sugieren una relacin ligera-
dos emergentes y en desarrollo han mantenido su mente ms positiva entre las entradas de capital totales
signo positivo durante todo el perodo posterior al y el crecimiento del producto per cpita desde 1990.
ao 2000 y han demostrado ser mucho ms estables La correlacin positiva que existe entre las entradas
que otros componentes de la cuenta de capital. netas de capital y el crecimiento del PIB real per cpita
Dicha estabilidad es acorde con las conclusiones de en unas 150 economas de mercados emergentes y en
otros estudios (Alfaro, Kalemli-Ozcan y Volosovych, desarrollo al utilizar promedios con perodos mvi-
2014), que han documentado que los flujos entre les se mantiene, adems, bastante estable a lo largo
soberanos, incluida la acumulacin de reservas de de todo el perodo. Es decir, en general, los pases
divisas, representaron una parte importante de los 1Son muchas las publicaciones que estudian los factores
flujos ascendentes y que, al margen de estos flujos, impulsores de los flujos de capital hacia economas de mercados
los datos son acordes con el flujo de capital privado emergentes y en desarrollo. Recientemente, fueron analizadas por
de pases ricos a pases pobres. En lneas generales, Koepke (2015).


con tasas de crecimiento superiores han presentado la incertidumbre mundial se mantiene elevada, en
supervits en cuenta corriente menores y han sido particular debido al aumento del riesgo de proteccio-
importadores netos de capital2. La correlacin anloga nismo que, de llegar a concretarse, podra afectar de
tambin ha sido positiva en el caso de los flujos netos forma desproporcionada a las economas de mercados
de inversin extranjera directa, si bien parece que la emergentes y en desarrollo. En resumen, parece poco
relacin se ha ido debilitando con el paso del tiempo. probable que, a corto plazo, los flujos de capital dismi-
En conjunto, parece que los flujos de capital han nuyan en forma amplia y persistente.
establecido diferencias entre los posibles destinos y, Cosechar los beneficios de las entradas de capital
en promedio, han favorecido a los pases con mayor sigue siendo uno de los retos principales de las eco-
crecimiento del producto. nomas de mercados emergentes y en desarrollo. Para
De cara al futuro, la orientacin general de los flu- poder superarlo, estos pases debern reforzar todava
jos depender de la fuerza relativa de distintos factores. ms los marcos de poltica para abordar posibles
Por un lado, el aumento del crecimiento y las necesi- reversiones de los flujos de capital provocadas por un
dades de infraestructura en las economas de mercados incremento de las tasas de inters en Estados Unidos y
emergentes y en desarrollo, as como los cambios el fortalecimiento del dlar. En particular, la flexibi-
estructurales como el envejecimiento de la poblacin
lidad del tipo de cambio puede ayudar a aislar estas
en las economas avanzadas, podran dirigir el exceso
economas de los cambios en las condiciones financie-
de ahorros a las economas de mercados emergentes y
ras mundiales, si bien en ocasiones quiz se requieran
en desarrollo. Por otro lado, las perspectivas de nor-
herramientas adicionales para mantener en orden las
malizacin de la poltica monetaria en las economas
condiciones del mercado (FMI, 2016). Adems, como
avanzadas podran tener el efecto contrario, sobre todo
se resalta en muchas publicaciones sobre el tema, la
si la normalizacin va asociada a una orientacin ms
solidez de las instituciones y los marcos de poltica
expansiva de la poltica fiscal de Estados Unidos o a
(Obstfeld, 1998; Kose et al., 2006; Ghosh, Ostry y
efectos negativos sobre los balances en las economas
Qureshi, 2016), incluido el buen funcionamiento de
de mercados emergentes y en desarrollo. Asimismo,
los mercados financieros internos e internacionales
2El presente ejercicio se inspira en Gourinchas y Jeanne (Igan, Kutan y Mirzaei, 2016), siguen siendo cruciales
(2013), que calculan una correlacin similar para el perodo para sacar partido a los beneficios de las entradas de
19802000, si bien para un conjunto ms pequeo de pases. capital.

Anexo 2.1. Datos relacionadas con los datos. En el cuadro del anexo
Fuentes de datos 2.1.2 se detalla la muestra de todas las economas de
Las principales fuentes de datos de este captulo mercados emergentes y en desarrollo utilizadas en
son la base de datos del informe WEO, los datos de los diversos ejercicios analticos. La muestra incluye
Penn World Tables (versin 9.0) y la base de datos a todas las economas de mercados emergentes y en
de los Indicadores del desarrollo mundial del Banco desarrollo actualmente as clasificadas por el informe
Mundial. En este captulo se utilizan tambin varias WEO y las que se han reclasificado como avanzadas
bases de datos para construir las variables de las desde 1996 (Chipre, Corea, Eslovenia, Estonia, Israel,
condiciones externas y de poltica y otras variables Letonia, Lituania, Malta, provincia china de Taiwan,
de atributos internos que se emplean en los anlisis Puerto Rico, Regin Administrativa Especial de Hong
empricos. En el cuadro del anexo 2.1.1 se enumeran Kong, Regin Administrativa Especial de Macao,
todos los indicadores utilizados en el captulo, con Repblica Checa, Repblica Eslovaca, San Marino,
sus fuentes. Singapur), pero excluye las economas cuya poblacin
La muestra de pases incluida en los diversos no alcanzaba el milln de habitantes en 2010 (segn
ejercicios analticos vara en funcin de restricciones los datos de Penn World Tables 9.0).
Cuadro del anexo 2.1.1. Fuentes de datos

Indicator Fuente
Absorcin interna real Penn World Tables 9.0
Acreencias bilaterales entre bancos Banco de Pagos Internacionales
Afluencia de capitales FMI, base de datos analtica de flujos financieros
Apertura de cuenta de capital Quinn (1997); Aizenman, Chinn e Ito (2010)
Capital accionario Penn World Tables 9.0
Capital humano Penn World Tables 9.0
Cobertura de Tratados de Libre Comercio Base de datos de tratados de comercio regionales de la OMC; edicin de octubre
de 2016 del informe WEO
Coeficiente activos de bancos de depsito/PIB (porcentaje) Banco Mundial, base de datos de los Indicadores de Desarrollo Mundial
Deuda pblica como proporcin del PIB Mauro et al. (2013); FMI, base de datos del informe WEO
Empleo Penn World Tables 9.0
Episodios de auge crediticio DellAriccia et al. (2016)
Indicador de crisis bancaria Laeven y Valencia (2013)
ndice de calidad regulatoria Gwartney, Lawson y Hall (2016)
ndice de estabilidad del tipo de cambio Aizenman, Chinn e Ito (2010)
Pasivos de deuda externa como proporcin del PIB Lane y Milesi-Ferretti (2007)
PIB nominal FMI, base de datos del informe WEO
PIB real a precios nacionales constantes FMI, base de datos del informe WEO; Penn World Tables 9.0
PIB real en trminos de paridad del poder adquisitivo Penn World Tables 9.0
Poblacin Penn World Tables 9.0; base de datos poblacional de las Naciones Unidas
Ponderaciones de las exportaciones de materias primas Base de datos Comtrade de las Naciones Unidas; FMI, base de datos del informe
WEO
Precio del petrleo en dlares de EE.UU. FMI, base de datos de supuestos mundiales
Puntaje de organizacin poltica (combinado) Polity IV/Transparencia Internacional
Saldo en cuenta corriente FMI, base de datos del informe WEO
Sistema jurdico e ndice de calidad de derechos de propiedad Gwartney, Lawson y Hall (2016)
Solidez del marco de poltica monetaria Gwartney, Lawson y Hall (2016)
Tarifas UNCTAD, Sistema de informacin de anlisis de informacin comercial; Funcin
de descarga de aranceles de la OMC; FMI, base de datos de reformas
estructurales; edicin de octubre de 2016 del informe WEO
Tasa de inters nominal FMI, base de datos del informe WEO
Trminos de intercambio de las materias primas Gruss (2014)
Tratados de Libre Comercio por ao de firma del tratado DESTA, base de datos del rea de Libre Comercio; edicin de octubre de 2016 del
informe WEO
Valor de bienes de exportacin (bilateral) FMI, base de datos de Direction of Trade Statistics
Fuente: Recopilacin del personal tcnico del FMI.
Nota: DESTA = Base de datos de Design of Trade Agreements; UNCTAD = Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo; OMC = Organizacin
Mundial de Comercio.

Cuadro del anexo 2.1.2. Muestra de economas de i i,t *dai,t, (2.1)

j
mercados emergentes y en desarrollo incluidas en

el anlisis donde i,tes la proporcin de las exportaciones de la
economa j correspondiente a la economa i (a precios
Albania, Angola*, Arabia Saudita*, Argelia*, Argentina, Armenia,
Azerbaiyn*, Bahrein*, Bangladesh, Belars, Benin, Bolivia*, Bosnia nacionales constantes, de Penn World Tables 9.0); dai,t
y Herzegovina, Botswana, Brasil, Bulgaria, Burkina Faso, Burundi, es la tasa de crecimiento anual de la absorcin interna
Camboya, Camern*, Chad, Chile*, China, Colombia, Corea, Costa real en la economa i (a precios nacionales constantes,
Rica, Cte dIvoire*, Croacia, Ecuador*, Egipto, El Salvador, Emiratos
rabes Unidos, Eslovenia, Estonia, Etiopa, Filipinas, Gabn*, Gambia,
de Penn World Tables 9.0); jes el conjunto de socios
Georgia, Ghana, Guatemala, Guinea*, Guinea-Bissau, Hait, Honduras, comerciales de la economa j cuyos datos de exporta-
Hungra, India, Indonesia*, Iraq*, Israel, Jamaica, Jordania, Kazajstn*, ciones bilaterales constan en Direction of Trade Statistics
Kenya, Kuwait*, R.D.P. Lao, Letonia, Lesoto, Lbano, Liberia, Lituania,
del FMI y dan cuenta de no menos del 50% de las
Macedonia, Madagascar, Malasia, Malawi, Mal, Marruecos, Mauricio,
Mauritania*, Mxico, Moldova, Mongolia*, Mozambique, Myanmar, exportaciones totales. La correlacin variable a lo largo
Namibia, Nepal, Nicaragua, Nger, Nigeria*, Omn*, Pakistn, Panam, del tiempo de las condiciones de la demanda externa de
Paraguay, Per*, Polonia, provincia china de Taiwan, Qatar*, RAE de cada pas con el crecimiento mundial agregado del pro-
Hong Kong, Repblica Centroafricana, Repblica Checa, Repblica del
Congo*, Repblica Democrtica del Congo, Repblica Dominicana, ducto indica que las condiciones externas que enfrenta
Repblica Eslovaca, Repblica Islmica de Irn*, Repblica Kirguisa, cada uno suelen desviarse considerablemente de las con-
Rumania, Rusia*, Rwanda, Senegal, Serbia, Sierra Leona, Singapur, diciones externas promedio (grfico del anexo 2.1.1). La
Siria, Sri Lanka, Sudfrica, Sudn, Swazilandia, Tailandia, Tanzana,
Tayikistn*, Togo, Trinidad y Tabago*, Tnez, Turkmenistn*, Turqua,
serie de la demanda externa de cada pas se descompuso
Ucrania, Uganda, Uruguay, Uzbekistn, Venezuela*, Vietnam, Yemen*, adems en tres componentes, para distinguir la demanda
Zambia*, Zimbabwe de China, de otras economas de mercados emergentes y
Fuente: Recopilacin del personal tcnico del FMI. en desarrollo (excepto China) y de economas avanzadas.
Nota: La clasificacin de economas de mercados emergentes y en desarrollo
incluye a las economas consideradas mercados emergentes antes de 1996. Segn Blanchard, Adler y de Carvalho Filho (2015),
* indica a los exportadores de materias primas, que son economas para las las condiciones financieras externas especficas de cada
cuales las exportaciones de tales productos constituyen la principal fuente de
ingresos por exportaciones durante el perodo de la muestra (las exportaciones pas se miden por el coeficiente de afluencias de capital
de materias primas superan el 65% del total de bienes exportados, y las expor- hacia la regin de la economa en cuestin (excluidas
taciones netas de materias primas representan al menos el 6% del PIB).
las afluencias a esa economa) como proporcin del
PIB de las dems economas de la misma regin. Por lo
tanto, para la economa de mercado emergente j en en
el ao t, la condicin financiera externa se mide por el
Definiciones de datos coeficiente
PIB real per cpita
i\jK_inflowi,t
Los datos agregados del PIB y la poblacin utiliza- _____________

, (2.2)
i\jGDPi,t1
dos para construir el PIB real per cpita a dlares de
EE.UU. ajustados por paridad de poder adquisitivo en el que K_inflowi,tson las afluencias brutas hacia
estn tomados de Penn World Tables 9.0. La fuente del la economa i, GDPi,t1es el PIB de la economa i
PIB agregado utilizado para construir el PIB real per medida en dlares de EE.UU. y \jes el conjunto de
cpita a precios nacionales constantes tambin es de todas las economas relacionadas (de la misma regin)
Penn World Tables 9.0, para mantener la coherencia excepto la economa j. Al excluir las afluencias de
con los datos utilizados sobre factores de produccin capital hacia la economa y agregar los flujos de capital
(trabajo y capital). a las economas relacionadas, la medida apunta a
capturar los factores de rechazo externos a la economa
Medidas de las condiciones externas especficas bajo anlisis. Si bien las economas que componen un
de cada pas grupo comparable naturalmente tienen un elemento
La condicin de la demanda externa especfica de importante en comn, hay una variacin considerable
cada pas se mide como la absorcin interna de los entre ellas, como demuestra el grfico del anexo 2.1.1,
socios comerciales ponderada por exportaciones, como panel 2.
en Arora y Vamvakidis 2005 y en FMI 2014. As, La variacin en los trminos de intercambio se analiza
para una economa de mercado emergente j en el ao en este captulo por medio de ndices de trminos de
t, la tasa de crecimiento de la demanda externa puede intercambio de las materias primas (CTOT, por sus
representarse de la siguiente manera: siglas en ingls), elaborados para cada economa como

promedio ponderado por el comercio de los precios Grco del anexo 2.1.1. Correlacin entre las variables de
de las materias primas importadas y exportadas, como condiciones externas especcas del pas y las variables
propone Gruss (2014). La variacin anual en el ndice mundiales a travs del tiempo
de los trminos de intercambio de las materias primas (Coeciente de correlacin)
de la economa i en el ao t est dada por
1. Correlacin entre las condiciones de la demanda externa especca
logCTOTt=Jj=1 i,j,t,
logPj,t (2.3) del pas y el crecimiento del PIB mundial
1,0
donde Pj,t
es el precio relativo de la materia prima j en
el momento t (en dlares de EE.UU. y dividido por el 0,5
ndice de valor unitario del FMI para las exportaciones

0,0
manufacturadas) y denota la primera diferencia. Las
ponderaciones del precio de cada materia prima de la 0,5
economa i, i,j,t, estn dadas por
1,0
xi,j,t1 mi,j,t1 197079 8089 9099 200009 1014
i,j,t =____________
, (2.4)
GDP i,t1
2. Correlacin entre las condiciones nancieras externas especcas
donde xi,j,t1 (mi,j,t1) denota el valor promedio de del pas y los ujos de capital agregados hacia las EMED
exportacin (importacin) de la materia prima j en 1,0
la economa i entre t1 y t3 (en dlares de EE.UU.,
0,5
de la base de datos Comtrade de Naciones Unidas)
y GDP i,t1denota el PIB promedio de la economa 0,0
i entre t1 y t3 (en dlares de EE.UU.). Un ndice
alternativo con (Jj=1 xi,j,t1 +Jj=1
mi,j,t1) en lugar 0,5
de GDP i,t1en la ecuacin 2.4 se utiliza para realizar
ejercicios de robustez en el anexo 2.3. 1,0
197079 8089 9099 200009 1014
La serie de precios de las materias primas se inicia
en 1960. Se emplean precios de 41 materias primas, 3. Correlacin entre la variacin del ndice CTOT y la variacin de
los precios del petrleo
clasificadas en cuatro grandes categoras: 1,0
1. Energa: carbn, gas natural y petrleo crudo.
2. Metales: aluminio, cinc, cobre, estao, mineral de 0,5
hierro, nquel y plomo.
3. Alimentos: aceite de coco, aceite de girasol, aceite de 0,0
palma, aceite de soja, arroz, ave, azcar, bananas,
cacao, caf, camarones, carne vacuna, cebada, cor- 0,5
dero, harina de pescado, harina de soja, maz, man,
naranjas, pescado, porotos de soja, t y trigo. 1,0
197079 8089 9099 200009 1014
4. Materias primas: algodn, goma, harina de soja,
lana, madera blanda en troncos y serrada, madera Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: La cifra muestra la correlacin mvil entre variables especcas del pas y
dura en troncos y serrada, y pieles. variables mundiales a lo largo de perodos de cinco aos no coincidentes. La lnea
La fuente principal de donde se toman los precios horizontal en cada recuadro representa la media; los bordes superior e inferior de
cada recuadro muestran los cuartiles superior e inferior, y los marcadores rojos
internacionales de las materias primas es la base de datos indican los deciles superior e inferior. El crecimiento del PIB mundial es el prome-
de International Financial Statistics del FMI. El precio del dio ponderado (usando los tipos de cambio del mercado) del crecimiento en las
economas individuales. CTOT = trminos de intercambio de las materias primas;
petrleo crudo es el promedio simple de tres precios al EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo.
contado: Dated Brent, West Texas Intermediate y Dubai
Fateh. La base de datos Global Economic Monitor del
Banco Mundial se utiliza para ampliar las series de precios
de la cebada, el gas natural y el mineral de hierro del
Sistema de Precios de Productos Primarios del FMI hasta
1960. El precio del carbn es el de Australia, extendido
hasta 1960 utilizando la base de datos Global Economic

Cuadro del anexo 2.1.3. Correlacin de pares entre Grco del anexo 2.2.1. Cambios en los niveles de variables
variables de condiciones externas seleccionadas relativas a Estados Unidos
Trminos de (Puntos porcentuales)
Condiciones intercambio
de la Condiciones de las
demanda financieras materias 15 1. PIB por trabajador en trminos de paridad del poder adquisitivo
Variable externa externas primas 10
Condiciones de la demanda 5
externa 1
0
Condiciones financieras
externas 0,1288 1 5
Trminos de intercambio de 10
las materias primas 0,0737 0,0016 1 15
20
Dcada Dcada Dcada Dcada Dcada
de 1970 de 1980 de 1990 de 2000 de 2010
Monitor y datos de los precios de Estados Unidos del car-
10 2. Capital humano por trabajador
bn, tomados de la Agencia de Informacin sobre Energa
del Departamento de Energa de Estados Unidos. 5
En el cuadro del anexo 2.1.3 se muestra la corre-
lacin de pares entre las tres variables de condiciones 0
externas. La baja correlacin entre ellas sugiere que
5
cada dimensin podra ejercer una influencia indepen-
diente de las otras dos. 10
Dcada Dcada Dcada Dcada Dcada
de 1970 de 1980 de 1990 de 2000 de 2010
Anexo 2.2. Canales a travs de los cuales las
40 3. Intensidad del capital1
economas de mercados emergentes y en
desarrollo han reducido los diferenciales de 20
ingreso con respecto a las economas avanzadas
A mediano plazo, una vez suavizados los efectos 0
de las fluctuaciones del ciclo econmico, las brechas
20
del ingreso per cpita entre los distintos pases se aso-
cian con diferencias en las reservas de capital fsico 40
y humano utilizadas en la produccin (brechas de Dcada Dcada Dcada Dcada Dcada
de 1970 de 1980 de 1990 de 2000 de 2010
factores) y con diferencias de tecnologa y eficiencia
60 4. Productividad total de los factores
(brechas de productividad total de los factores, PTF).
En este anexo se analiza la variacin a lo largo del 40
tiempo en las brechas de factores y de la PTF entre 20
las economas de mercados emergentes y en desarro- 0
llo y Estados Unidos.
20
Utilizando un mtodo estndar de funcin de pro-
40
duccin, el producto agregado puede expresarse como
60
Y=A*K (hL) 1, (2.5) Dcada Dcada Dcada Dcada Dcada
de 1970 de 1980 de 1990 de 2000 de 2010
donde Y es el producto real, K es la reserva de capital Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
fsico, h es el capital humano por trabajador, L es el Nota: La lnea horizontal en cada recuadro representa la media; los bordes
superior e inferior de cada recuadro muestran los cuartiles superior e inferior, y
insumo laboral, A es la PTF y es la proporcin de los marcadores rojos indican los deciles superior e inferior de la variacin
capital del ingreso. promedio en la variable seleccionada durante la dcada.
El PIB agregado puede reexpresarse para dar el pro-
1
La intensidad del capital se dene como (K/Y) /(1) segn se explica en el
anexo 2.2.
ducto por trabajador como funcin del capital humano
por trabajador, el coeficiente capital/producto y la PTF37:
37Klenow y Rodrguez-Clare (1997); Hall y Jones (1999); Hsieh y
Klenow (2010).


______
* h *(__ )
1
______ 1
A 1
y=Y/L= K . (2.6) factores mundiales comunes. Como es usual en los
Y
estudios, cada perodo corresponde a una ventana de
Al comparar cada economa de mercado emergente
cinco aos que no se superpone con las dems a fin
i con Estados Unidos, puede descomponerse la brecha
de suavizar la influencia de los ciclos econmicos. El
de producto por trabajador en las brechas de factores y
perodo de anlisis es 19702014, aunque el panel no
en la brecha residual de PTF, de la siguiente manera38:
est balanceado (es decir, no hay datos disponibles para
todos los pases en todos los perodos).
((__) )

______
1
1
______ K
y ( A 1 ) i ____ hi ___________ Y El vector Zitincluye las variables principales de
y i =_________
____

*
* i
.
(2.7)
((__) )
U.S. (A 1
______ 1
) U.S. hU.S.
K
______
1 inters, es decir, las tres condiciones externas especfi-
Y U.S. cas de cada pas descritas en el anexo 2.1. La ecuacin
La descomposicin revela que, a lo largo del tiempo, incluye tambin un vector (Xit) de covarianza estndar
se fue trasladando la importancia relativa de los distintos en regresiones de crecimiento a largo plazo. Dado que
canales a travs de los cuales se reducen y amplan las lo que interesa es explorar el papel de las condiciones
brechas de ingreso (grfico del anexo 2.2.1). Durante las externas, ms que evaluar la contribucin de todos los
dcadas de 1970, 1980 y 1990, los movimientos en las bre- factores que pueden afectar el crecimiento a mediano
chas de ingreso por trabajador reflejaron los de la brecha de plazo, Xit es un conjunto escaso de variables de control,
la PTF, mientras que la acumulacin de factores tendi a que apunta sobre todo a atenuar cualquier sesgo de
moverse en la direccin opuesta. En cambio, en los ltimos variable omitida que pudiera afectar las estimaciones (y
15 aos, la brecha relativa de producto por trabajador ha no a maximizar la proporcin de la varianza explicada
reflejado los movimientos en las brechas de factores, ms por el modelo)40. El conjunto de controles incluye
que los de la brecha de la PTF. Eso sugiere que los canales el nivel inicial del ingreso per cpita (PIB per cpita
han variado en importancia: mientras que el canal de la logartmico promedio del perodo precedente de cinco
PTF parece ms importante en las dcadas de 1970, 1980 aos) para dar cuenta de la convergencia transitoria, la
y 1990, la acumulacin de factores parece haber desempe- tasa de inflacin promedio para dar cuenta de la estabi-
ado un rol ms destacado en los ltimos aos. lidad macroeconmica, el nivel de capital humano, las
mtricas de jure de la apertura comercial y financiera
(representadas por los aranceles de importacin pro-
Anexo 2.3. Estimacin del impacto de las medio y por un ndice de restricciones a la cuenta de
condiciones externas en el crecimiento de capital, respectivamente) y caractersticas institucionales
las economas de mercados emergentes y profundas (capturadas por el ndice combinado Polity
en desarrollo IV sobre las caractersticas de gobierno).
El marco emprico utilizado para evaluar el rol de El modelo se estima con el mtodo generalizado de
las condiciones externas para el crecimiento a mediano momentos (MGM) para modelos de panel dinmico
plazo se basa en una regresin de panel del crecimiento formulado por Arellano y Bond (1991) y Arellano y
con efectos fijos estndar en los estudios39. La ecuacin Bover (1995). Dado que el modelo es dinmico, la
de regresin general est dada por estimacin por medio de mnimos cuadrados ordina-
rios (MCO) puede derivar en estimaciones sesgadas (el
git = i +t + Xit +Zit + it , (2.8) ingreso rezagado puede correlacionarse con los efectos
donde gites la tasa anual promedio de crecimiento del fijos del trmino de error, lo que conducira a un sesgo
PIB real per cpita en trminos de paridad del poder de panel dinmico). Adems, algunas de las variables
adquisitivo en el pas i en el perodo t; i capta los de control son potencialmente endgenas. El estimador
efectos fijos del pas, invariables a lo largo del tiempo; diferencial MGM aborda esos problemas mediante la
y t es un efecto fijo en el tiempo que da cuenta de diferenciacin y la instrumentacin.
40En todo caso, las variables en Z se derivan de las condiciones
it
38La brecha residual tambin captura cualquier error de medicin financieras o de demanda en los socios comerciales y de los precios
en el producto de cualquiera de los insumos. mundiales de las materias primas, de modo que preocupa menos que
39Vase, por ejemplo, Barro y Sala-i-Martin (2004). Algunos
surjan los problemas de sesgo por variables omitidas o de endogenei-
estudios relacionados que incluyen medidas de las condiciones exter- dad que se producen en el caso de que el anlisis utilice indicadores
nas en regresiones de crecimiento estndar son Arora y Vamvakidis de crecimiento de las exportaciones o de apertura (que pueden ser
(2005); Caldern, Loayza y Schmidt-Hebbel (2006), y el recuadro afectados por factores internos que influyen directamente en el creci-
4.1 en FMI (2014). miento del ingreso per cpita).

Cuadro del anexo 2.3.1. Resultados estimados a partir de la regresin del crecimiento en panel lineal
Variable dependiente:
Tasa de crecimiento del PIB per cpita (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
Variables explicativas
Condiciones de la demanda externa 0,524** 0,421** 0,331 0,243
(0,203) (0,192) (0,199) (0,189)
Condiciones financieras externas 0,266*** 0,186** 0,339*** 0,289***
(0,099) (0,085) (0,096) (0,086)
Trminos de intercambio de las
0,453* 0,481* 0,539** 0,538**
materias primas
(0,238) (0,249) (0,220) (0,218)
Detalles de la estimacin
Mtodo de estimacin MGM MGM MGM MGM MCO MCO MCO MCO
Efectos fijos temporales S S S S S S S S
Efectos fijos por pas S S S S S S S S
Otras variables de control S S S S S S S S
Cantidad de observaciones 505 517 509 497 587 601 592 578
Cantidad de economas 81 84 83 80 82 84 83 81
R2 0,411 0,422 0,417 0,432
Pruebas de especificacin (valores p)
Prueba de correlacin de segundo
0,863 0,913 0,567 0,507
orden
Prueba de Hansen 0,149 0,173 0,197 0,201
Nota: La variable dependiente es la tasa de crecimiento anual del PIB per cpita en trminos de paridad del poder adquisitivo, promediado en perodos de
tiempo de cinco aos no coincidentes. Una unidad de las condiciones de la demanda externa corresponde a un crecimiento de 1 punto porcentual en la absor-
cin interna de los socios comerciales; una unidad de las condiciones financieras externas corresponde a 1 punto porcentual del PIB en los flujos de capital
hacia las economas regionales; una unidad de los trminos de intercambio de las materias primas corresponde a un incremento de 1% en el ndice de trmi-
nos de intercambio de las materias primas (similar a una ganancia inesperada del 1% del PIB). El perodo de la muestra es 19702014. Los errores estndar
robustos se informan entre parntesis. MGM = mtodo generalizado de momentos; MCO = mnimos cuadrados ordinarios. ***, ** y * denotan significancia al
nivel de1%, 5% y 10%, respectivamente.
En el cuadro 2.3.1 se exponen los resultados de la economas clave de mercados emergentes y en desa-
estimacin. En las columnas (1) a (3) se exponen los rrollo para los ejercicios expuestos en las columnas (1)
resultados obtenidos al incluir una variable de condi- y (2). Ms precisamente, en la columna (1) se excluye
ciones externas por vez. Los resultados expuestos en el a China de la muestra utilizada para la estimacin,
texto del captulo corresponden a la columna (4), en la mientras que, en la columna (2), se excluyen todas
que se incluyen juntas las tres variables externas espe- las grandes economas de mercados emergentes y en
cficas de cada pas. Los resultados obtenidos al utilizar desarrollo (es decir, los pases de la muestra que son
un estimador de MCO con efectos fijos por pas se miembros del G-20: Arabia Saudita, Argentina, Bra-
exponen en las columnas (5) a (8). sil, China, Corea, India, Indonesia, Mxico, Rusia,
Sudfrica y Turqua).
La muestra de referencia incluye muchas economas
Ejercicios de robustez muy pequeas (a pesar de que se excluyen las econo-
En el cuadro del anexo 2.3.2 se exponen los resultados mas con muy poca poblacin). En ese sentido, los coe-
de los ejercicios de robustez. En todos los ejercicios, se ficientes promedio de la muestra de referencia pueden
incluyen todas las variables de condiciones externas juntas y no ser muy representativos del crecimiento agregado de
el modelo se estima con un mtodo diferencial de MGM. las economas de mercados emergentes y en desarrollo,
que se ve muy influido por las grandes economas. A
Muestra de pases fin de explorar cmo pueden verse afectados por eso
En las ltimas dcadas, algunas grandes economas los resultados de referencia, el ejercicio expuesto en la
de mercados emergentes y en desarrollo, particular- columna (3) excluye a las economas ms pequeas,
mente China, han comenzado a desempear un papel que, en su conjunto, representaban menos de 5% del
clave en la actividad mundial. Para evitar problemas PIB agregado de las economas de mercados emergen-
de posible endogeneidad de las condiciones de la tes y en desarrollo en trminos de paridad del poder
demanda externa, se excluyen de la muestra ciertas adquisitivo en 2011.

Cuadro del anexo 2.3.2. Resultados estimados a partir de la regresin del crecimiento en panel lineal: Ejercicios
de robustez
Variable dependiente:
Tasa de crecimiento del PIB per cpita (1) (2) (3) (4) (5) (6)
Variables explicativas
Condiciones de la demanda externa 0,401** 0,361* 0,153 0,408** 0,400** 0,372*
(0,194) (0,204) (0,322) (0,191) (0,196) (0,214)
Condiciones financieras externas 0,204** 0,223** 0,194** 0,199** 0,244*** 0,330***
(0,087) (0,101) (0,089) (0,086) (0,093) (0,111)
Trminos de intercambio de las
0,502** 0,454* 1,036*** 0,195*** 0,473* 0,954***
materias primas
(0,255) (0,245) (0,293) (0,053) (0,246) (0,213)
Detalles de la estimacin
Mtodo de estimacin MGM MGM MGM MGM MGM MGM
Efectos fijos temporales S S S S S S
Efectos fijos por pas S S S S S S
Otras variables de control S S S S S S
Cantidad de observaciones 491 441 235 497 497 413
Cantidad de economas 79 71 36 80 80 80
Pruebas de especificacin (valores p)
Prueba de correlacin de segundo orden 0,512 0,462 0,681 0,602 0,693 0,523
Prueba de Hansen 0,198 0,235 1,000 0,138 0,327 0,207
Nota: La variable dependiente es la tasa de crecimiento anual del PIB per cpita en trminos de paridad del poder adquisitivo, promediado en perodos de tiempo
de cinco aos no coincidentes. Una unidad de las condiciones de la demanda externa corresponde a un crecimiento de 1 punto porcentual en la absorcin
interna de los socios comerciales; una unidad de las condiciones financieras externas corresponde a 1 punto porcentual del PIB en los flujos de capital hacia
las economas regionales; una unidad de los trminos de intercambio de las materias primas corresponde a un incremento de 1% en el ndice de trminos de
intercambio de las materias primas (similar a una ganancia inesperada del 1% del PIB). El perodo de la muestra es 19702014. Los errores estndar robustos
se informan entre parntesis. MGM = mtodo generalizado de momentos. ***, ** y * denotan significancia al nivel de1%, 5% y 10%, respectivamente.
Endogeneidad de las variables de condiciones externas flujos de capital por variables omitidas, lo que podra sesgar
A priori, no hay motivo para creer que las variables las estimaciones. La variable financiera externa tambin
de condiciones externas especficas de cada pas utiliza- podra verse afectada por factores de atraccin de otras
das en el anlisis se ven sistemticamente afectadas por economas de la misma regin, no relacionados con la
el crecimiento de la economa en cuestin ni por otras disponibilidad de financiamiento externo para la economa
variables que tambin afecten directamente el creci- en cuestin. En un primer ejercicio, la variable de condi-
miento a mediano plazo de maneras que introduciran ciones financieras externas se consider potencialmente
una causalidad inversa o un sesgo de variable omitida en endgena y se instrument en la estimacin diferencial
la estimacin de referencia. Sin embargo, ese supuesto de por MGM con sus propios rezagos. Los resultados de la
exogeneidad puede cuestionarse en determinados casos. columna 4) muestran que el coeficiente es marginalmente
La estimacin de referencia procura mitigar ese problema mayor y hasta estadsticamente ms significativo que en
incluyendo simultneamente las tres condiciones externas la estimacin de referencia. En un segundo ejercicio,
en las especificaciones, junto con efectos temporales cuyos resultados se exponen en la columna (5), se utiliza
fijos que capturan factores comunes no observables. El como instrumento adicional un promedio de las tasas de
ejercicio de robustez expuesto en la columna (2), que inters ponderado por los flujos financieros especficos de
excluye las grandes economas de mercado emergente y cada pas en las grandes economas avanzadas (Alemania,
en desarrollo, tambin debera aliviar ese temor. Estados Unidos, Francia, Japn, Reino Unido)41. Las
En las columnas (4) a (6) se exponen ejercicios adiciona- estimaciones del coeficiente son un poco distintas, puesto
les de robustez relacionados con la posible endogeneidad de que tambin es distinta la muestra temporal (los datos
la variable de condiciones financieras externas y de la varia- de flujos financieros utilizados para ponderar las tasas de
ble de los trminos de intercambio de las materias primas. inters comienzan recin en 1984), pero los resultados se
En cuanto a la primera, el criterio regional para seleccionar 41Las ponderaciones especficas de cada pas se construyen a
economas pares en la construccin de la variable financiera partir de datos sobre flujos transfronterizos del Banco de Pagos
externa puede introducir una correlacin espacial en los Internacionales.

Cuadro del anexo 2.4.1. Episodios de aceleracin persistente

Economa Ao Economa Ao
Albania 1995 Macedonia, ex Repblica Yugoslava de 2003
Argelia 2000 Malasia 2002
Argentina 2003 Malawi 2005
Armenia 2000 Mal 1974
Azerbaiyn 2003 Mauricio 1973, 1985
Belars 1999, 2002 Mozambique 1994
Benin 1977 Myanmar 1993, 1998
Bosnia 1995 Namibia 2002
Botswana 1970, 1986, 1994, 2003 Nigeria 2000
Bulgaria 2003 Omn 1975
Burkina Faso 1994 Pakistn 2002
Camboya 2003 Panam 2003
Camern 1970, 1976 Paraguay 2000, 2009
Chad 2000 Per 2003
Chile 2002 Polonia 1995, 2003
China 1980, 2000 Rwanda 1975, 2003
Colombia 2004 Repblica Checa 2003
Corea 1982 Repblica Dem. Popular Lao 1979
Costa Rica 2003 Repblica Dominicana 1994, 2004
Ecuador 1970 Repblica Eslovaca 2003
Egipto 2004 Sierra Leona 2009
Eslovenia 1995 Singapur 1977, 1986, 2003
Estonia 2002, 2010 Siria 1972, 1993
Etiopa 2003 Sri Lanka 1976, 1990, 2003
Filipinas 2003 Sudn 1997
Ghana 2008 Swazilandia 1985
Honduras 2003 Taiwan, provincia china de 1984
Hong Kong, RAE de 1976, 2003 Tailandia 1986, 2002
Hungra 1997 Tanzana 2000
India 1993, 2002 Trinidad y Tabago 1996, 2001
Indonesia 1988, 2002 Tnez 1995
Jordania 1975, 2001 Turqua 2002
Lesotho 1987, 2005 Turkmenistn 2004
Lituania* 2002 Uzbekistn 2003
Vietnam 1975, 1981
mantienen sin cambios cualitativos y refuerzan la conclu- No obstante, en la columna (6) se exponen los resul-
sin de que las condiciones financieras externas tienen un tados de un ejercicio adicional basado en un ndice
efecto considerable en el crecimiento a mediano plazo en alternativo de los trminos de intercambio de materias
las economas de mercados emergentes y en desarrollo. primas que utiliza el comercio mundial de materias
Para elaborar el ndice de trminos de intercambio primas en lugar del PIB para ponderar la fluctuacin
de materias primas, se ponderan las fluctuaciones de de cada producto. El coeficiente es mayor, puesto que
los precios de cada materia prima por las exportaciones el ndice alternativo tiene mayor variabilidad, pero los
netas de cada materia prima como proporcin del PIB resultados se mantienen sin cambios cualitativos42.
(anexo 2.1). Si bien las ponderaciones estn rezagadas,
existe la posibilidad de que se vean afectadas por el creci- Anexo 2.4. Identificacin de episodios
miento promedio a lo largo de cinco aos en la econo- de crecimiento
ma en cuestin. Aunque haya cierta superposicin entre El procedimiento para identificar episodios de ace-
la ventana para la que se construyen la variable depen- leracin del crecimiento sigue a Hausmann, Pritchett
diente y las ponderaciones de los precios de cada materia
prima, no est claro que eso implique que el ndice agre- 42El rango intercuartil de la variacin anual promedio en el ndice
gado de los trminos de intercambio de materias primas alternativo de los trminos de intercambio de materias primas en
todos los pases y perodos es de entre 2,81% y 3%, mientras que,
se vea sistemticamente afectado por el crecimiento de en el caso del ndice de referencia de los trminos de intercambio de
manera tal que sesgara las estimaciones del coeficiente. materias primas, es de entre 0,4% y 0,3%.

y Rodrik (2005). La tasa de crecimiento tendencial de

Grco del anexo 2.4.1. Episodios de aceleracin
cualquier economa en el momento t a lo largo del hori- persistente por regin
zonte h, gt,t+h, se define como la tasa de crecimiento (Cantidad de episodios)
de mnimos cuadrados del PIB real per cpita a precios
nacionales constante (y) entre t y t+h descrita por la 50 1. EMED 2. Asia 12
siguiente ecuacin, estimada a lo largo de ventanas
40 10
mviles de seis aos [t,t+h]43:
8
ln(yt+i) = +gt,t+h i,i=0,,h. (2.9) 30
6
Un episodio de aceleracin del crecimiento se define 20
4
como un intervalo de tiempo [t,t+h] con las siguientes
caractersticas (en el que el horizonte h se fija a cinco 10 2
aos en el caso de referencia):
0 0
La tasa de crecimiento tendencial del PIB real 1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10
per cpita es por lo menos de 3,5% anual
12 3. ALC 4. frica subsahariana 12
( g t,t+h 3.5).
La tasa de crecimiento tendencial durante el episodio 10 10
supera la tasa de crecimiento tendencial durante el 8 8
intervalo anterior de igual duracin por lo menos por
2 puntos porcentuales (g t,t+h g t,th 2). 6 6
El nivel de PIB real per cpita al final del epi- 4 4

sodio es por lo menos tan alto como el nivel
2 2
mximo registrado antes del inicio del episodio
(y t,t+h max{yi}, it). 0
1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10
0
El conjunto de episodios de aceleracin identifica- 12 5. Economas emergentes 6. OMNAP 12

de Europa
dos se condice con los mencionados en Hausmann,
10 10
Pritchett y Rodrik (2005) durante el perodo en el que
se superponen las muestras. 8 8
A partir del conjunto de episodios de aceleracin iden- 6 6
tificados, un episodio de aceleracin persistente se define
4 4
como una aceleracin no asociada con una desaceleracin
subsiguiente (definida ms abajo) ni con una crisis ban- 2 2
caria (de acuerdo con la definicin de Laeven y Valencia, 0 0
2013) en los tres aos precedentes ni siguientes al final 1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10
del episodio de aceleracin en cuestin. En el cuadro del
anexo 2.4.1 se enumeran los 95 episodios de aceleracin Nota: Las leyendas en el eje de la abscisa indican el ao de inicio del perodo
persistente identificados por medio de este procedi- de 10 aos. EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo;
ALC = Amrica Latina y el Caribe; OMNAP = Oriente Medio, Norte de frica,
miento. Su distribucin por regin y dcada se muestra Afganistn y Pakistn.
en el grfico del anexo 2.4.1.
Un episodio de desaceleracin, por su parte, se define
como un intervalo [t,t+h] durante el cual:
La tasa de crecimiento tendencial es por lo menos
dos puntos porcentuales inferior que durante el inter-
valo anterior (gt,th
gt,t+h 2).
43Se identifican episodios hasta el ao 2010 utilizando el ingreso
real per cpita de los Penm World Tables 9.0 hasta 2014 y se los
extiende hasta 2015 utilizando la tasa de crecimiento del ingreso real
per cpita de la base de datos del informe WEO.

Grco del anexo 2.4.2. Episodios de desaceleracin por regin El PIB real per cpita disminuye, de manera tal que
(Cantidad de episodios) el nivel promedio del PIB real per cpita durante
el episodio [t,t+h] es ms bajo que el nivel pro-
60 1. EMED 2. Asia 4 medio del PIB real per cpita durante [th,t], or
50 (y t,t+h y
th,t) .
3
40 En el cuadro del anexo 2.4.2 se enumeran los 125
30 2
episodios identificados como desaceleraciones, y en el
grfico del anexo 2.4.2 se muestra la distribucin de
20
1
los episodios de desaceleracin por regin y dcada.
10
0 0
1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10
Anexo 2.5. Estimacin de la influencia de las
16 3. ALC 4. frica subsahariana 30
condiciones externas en la probabilidad de
14
experimentar aceleraciones persistentes
12
25 y desaceleraciones
10
20 En este anexo se proporcionan detalles adicionales sobre
8 15 el mtodo emprico empleado para explorar la influencia
6 de las condiciones externas en la ocurrencia de aceleracio-
10
4 nes y desaceleraciones del crecimiento, y se exponen los
2 5 principales resultados junto con anlisis de robustez.
0 0
1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10 Datos y metodologa
5. Economas emergentes 6. OMNAP
Se construyen dos variables ficticias para llevar a cabo
6 12
de Europa el anlisis emprico de los episodios de crecimiento:
10 una asume un valor de 1 para los aos de la economa
4 8 identificados como episodios de aceleracin persistente
(cuadro del anexo 2.4.1) y de 0 para los dems; y la
6
otra asume un valor de 1 para los aos de la economa
2 4 identificados como episodios de desaceleracin (cuadro
2 del anexo 2.4.2) y de 0 para los dems. Dada la dificul-
tad emprica de fechar con precisin los episodios de
0 0
1970 80 90 2000 10 1970 80 90 2000 10 crecimiento, siguiendo a Hausmann, Pritchetty Rodrik
(2005), las variables ficticias tambin asumen un valor
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. de uno en el primer adelanto (t+1) y rezago (t1) ) en
Nota: Las leyendas en el eje de la abscisa indican el ao de inicio del perodo
de 10 aos. EMED = economas de mercados emergentes y en desarrollo; torno a cada episodio identificado.
ALC = Amrica Latina y el Caribe; OMNAP = Oriente Medio, Norte de frica, Utilizando esas variables ficticias, la influencia de las
Afganistn y Pakistn.
condiciones externas especficas de cada pas en la pro-
babilidad de episodios de crecimiento puede ponerse a
prueba mediante la siguiente funcin de distribucin:
Pr(episodeit = 1) = (Zit), (2.10)
donde Zit es el vector de promedios mviles (entre

t+1 y t+h) de las tres variables de condiciones externas
especficas de cada pas descritas en el anexo 2.1, y
es una funcin no linear que representa el efecto de Zit
en la probabilidad Pr(episodeit = 1). Luego, el modelo
dependiente binario no lineal se estima empricamente
utilizando una forma funcional probit o logit para

Cuadro del anexo 2.4.2. Episodios de desaceleracin

Economa Ao Economa Ao
Albania 1988 Kenya 1990
Angola 1976, 1989 Kuwait 1979, 1986, 1998, 2007
Arabia Saudita 1980, 1994 Lesotho 1980
Argelia 1985 Lbano 1987
Argentina 1980, 1999 Liberia 1979, 1989, 2003
Bahrein 1981, 2006 Madagascar 1973, 1979, 1990, 2009
Bangladesh 1971 Malawi 1980, 1999
Bolivia 1981 Mauritania 1979
Brasil 1989 Mxico 1983
Bulgaria 1989 Mongolia 1989
Burkina Faso 1981 Mozambique 1981
Burundi 1992 Myanmar 1985
Camern 1985 Namibia 1981
Chad 1977, 1991 Nicaragua 1976, 1985
Chile 1971 Nger 1971, 1982
Congo, Repblica del 1986 Nigeria 1979
Congo, Repblica Democrtica del 1974, 1989 Omn 2010
Costa Rica 1980 Panam 1985
Cte dIvoire 1979, 1989, 1999 Paraguay 1983, 1996
Croacia 2009 Per 1980, 1987
El Salvador 1978 Polonia 1979, 1988
Emiratos rabes Unidos 1984, 2005 Qatar 1979
Eslovenia 2009 Repblica Centroafricana 1970, 1978, 2000, 2010
Etiopa 1973, 1982, 1988 Rwanda 1985, 1990
Filipinas 1981 Senegal 1976, 1989
Gabn 1978, 1983, 1997 Sierra Leona 1994
Gambia 1984 Siria 1985, 2010
Ghana 1973, 1979 Sudfrica 1982
Guatemala 1982 Sudn 1978
Guinea 1989 Tanzana 1979
Guinea-Bissau 1978, 1997 Togo 1972, 1979, 1989, 1998
Hait 1981, 1990, 2000 Trinidad y Tabago 1982
Honduras 1981 Uganda 1976
Hungra 1988 Uruguay 1981, 1999
Irn 1976, 1984 Venezuela 1979, 1998
Iraq 1980, 1987 Zambia 1970, 1976, 1990
Jamaica 1975, 1996, 2007 Zimbabwe 1974, 1983, 2001
Jordania 1986
reemplazar ()44
. Para establecer una especificacin internas asociadas con el crecimiento a mediano
de referencia apropiada, se toman en cuenta los efectos plazo (por ejemplo, los marcos de jure de integracin,
fijos temporales y por pas, adems de otras variables credibilidad o normativa), y icapta los efectos fijos
de control. La especificacin de referencia est dada invariables a lo largo del tiempo por pas.
por la siguiente ecuacin:
Estimaciones logit
( 1Pr(episodeit = 1))
Pr(episode = 1)
l og ________________

it
=Zit + Xit
+ i + it,
Las estimaciones de coeficiente de numerosas variacio-
(2.11)
nes del modelo en (2.11) se exponen en los cuadros del
donde Xit
es un vector de los controles (con prome- anexo 2.5.1 (aceleraciones persistentes) y 2.5.2 (desace-
dios mviles entre t3 y t1) que incluye covarianzas leraciones) y en el grfico del anexo 2.5.1, paneles 1 y
2. Estas indican una robusta asociacin positiva entre el
44Como verificacin de robustez, se prob tambin el modelo lineal
coeficiente de probabilidad de aceleraciones persistentes
de probabilidad, y se comprob que la significancia de las variables es y las condiciones externas financieras y de la demanda
robusta con este mtodo de estimacin. en todas las especificaciones. En cambio, la variable de

Cuadro del anexo 2.5.1. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables de las condiciones externas en el
coeficiente de probabilidad de aceleraciones persistentes
Sin efectos fijos Efectos fijos Solo Efectos fijos Efectos Efectos fijos
temporales o por pas y otros efectos fijos temporales y Efectos aleatorios segn de referencia
Especificacin por pas controles temporales por pas aleatorios modelo Probit por pas
Demanda externa 1,248*** 1,607*** 1,095 1,158** 1,330*** 1,165*** 1,384***
(0,087) (0,151) (0,097) (0,085) (0,119) (0,052) (0,088)
1,209*** 1,227*** 1,103** 1,098** 1,243*** 1,123*** 1,240***
externas
(0,045) (0,050) (0,050) (0,044) (0,049) (0,021) (0,034)
Variacin en los trminos
0,970 1,042 0,935 1,040 1,007 1,009 1,052
de intercambio
(0,047) (0,091) (0,046) (0,076) (0,063) (0,030) (0,066)
Modelo de prueba de
43,4*** 98,2*** 31,482,8*** 245,5*** 45,8*** 51,8*** 103,6***
chi-cuadrado
Efectos fijos por pas No S No S No No S
Efectos fijos temporales No No S S No No No
Otros controles No S No No No No No
Nmero de economas1 110 110 110 110 110 116 110
Nmero de observaciones 4.176 1.325 4.176 2.279 4.176 4.322 2.279
Nota: ***, ** y * denotan significancia al nivel de1%, 5% y 10%, respectivamente; otros controles no informados incluyen medidas de jure con respecto a la aper-
tura comercial y financiera, nivel de inflacin y caractersticas institucionales profundas. Los coeficientes muestran variaciones en el coeficiente de probabilidad de
las aceleraciones persistentes. Un valor superior (inferior) a 1 indica un aumento (disminucin) del coeficiente de probabilidad en relacin con probabilidades no
condicionales. Los errores estndar robustos se indican entre parntesis.
1Nmero mximo de economas. Para estimaciones con efectos fijos por pas, se excluyen las economas que no presentan episodios.
Cuadro del anexo 2.5.2. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables de condiciones externas en el coeficiente
de probabilidad de desaceleracin
Efectos
Sin efectos fijos Efectos fijos Solo Efectos fijos aleatorios Efectos fijos
temporales o por pas y otros efectos fijos temporales y Efectos segn modelo de referencia por
Especificacin por pas controles temporales por pas aleatorios Probit pas
Demanda externa 0,818*** 0,738*** 0,841*** 0,793*** 0,736*** 0,851*** 0,655***
(0,047) (0,067) (0,046) (0,061) (0,055) (0,033) (0,038)
externas 0,822*** 0,710*** 1,014 0,977 0,788*** 0,876*** 0,774***
(0,037) (0,043) (0,061) (0,055) (0,041) (0,023) (0,028)
Variacin en los trminos de
intercambio 0,933* 0,851* 0,976 0,973 0,935** 0,963** 0,941**
(0,039) (0,074) (0,041) (0,028) (0,031) (0,017) (0,027)
Efectos fijos por pas No S No S No No S
Efectos fijos temporales No No S S No No No
Otros controles No S No No No No No
Nmero de economas1 110 110 110 110 110 116 110
Nmero de observaciones 4.176 1.184 4.176 2.835 4.135 4.322 2.835
Nota: ***, ** y * denotan significancia al nivel de 1%, 5% y 10%, respectivamente; otros controles no informados incluyen medidas de jure con respecto a
la apertura comercial y financiera, nivel de inflacin y caractersticas institucionales profundas. Los coeficientes muestran variaciones en el coeficiente de
probabilidad de las aceleraciones persistentes. Un valor superior (inferior) a 1 indica un aumento (disminucin) del coeficiente de probabilidad en relacin con
probabilidades no condicionales. Los errores estndar robustos se indican entre parntesis.
1Nmero mximo de economas. Para estimaciones con efectos fijos por pas, se excluyen las economas que no presentan episodios.

los trminos de intercambio de las materias primas no es Grco del anexo 2.5.1. Variacin en el coeciente de
significativa en ninguna de las especificaciones estimadas probabilidad de ocurrencia de episodios de crecimiento,
para toda la muestra de pases (incluidos los exportado- 19702015
res y no exportadores de materias primas). (Porcentaje)
En el caso de las desaceleraciones, las condiciones
financieras externas no son estadsticamente significati- 120 1. Aceleraciones persistentes
vas cuando se incluyen en la regresin los efectos fijos
temporales (columnas (3) y (4) del cuadro del anexo 80
2.5.2 y el grfico del anexo 2.5.1, panel 2). Es probable
que eso se deba a la importancia de los factores comu- 40
nes que explican los flujos de capital hacia mercados
emergentes, como se documenta en el captulo 2 de la
0
edicin de abril de 2016 del informe WEO y en el gr-
fico 2.10. El efecto de los trminos de intercambio de
las materias primas en la probabilidad de desaceleracio- 40
Sin efectos Efectos Solo Efectos Efectos Efectos
nes tambin es estadsticamente insignificante cuando jos jos por efectos jos jos jos de
se incluyen los efectos fijos temporales, que segura- temporales pas y otros jos temporales aleatorios referencia
o por pas controles temporales y por pas por pas por pas
mente capturan determinantes comunes de los precios
de las materias primas, aunque s son estadsticamente 2. Desaceleraciones
30
significativos en todas las dems especificaciones.
20
En suma, los cuadros del anexo 2.5.1 y 2.5.2 y el gr-
10
fico del anexo 2.5.1 muestran que la asociacin estads-
0
ticamente significativa entre las condiciones externas y el
aumento del coeficiente de probabilidad de aceleraciones 10
persistentes y desaceleraciones es robusto con distintas 20
especificaciones, incluso cuando no se toman en cuenta 30
los efectos fijos por pas (columna (1) de los cuadros) y 40
cuando se estima el modelo con efectos aleatorios utili- 50
Sin efectos Efectos Solo Efectos Efectos Efectos
zando mtodos logit o probit (columnas (5) y (6) de los jos jos por efectos jos jos jos de
cuadros). La especificacin de referencia utilizada en el temporales pas y otros jos temporales aleatorios referencia
anlisis (ecuacin 2.11) solo incluye efectos fijos por pas. o por pas controles temporales y por pas por pas por pas
En suma, los cuadros del anexo 2.5.1 y 2.5.2 y el
grfico del anexo 2.5.1 muestran que la asociacin estads- Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Para cada procedimiento de estimacin, el primer punto de estimacin se
ticamente significativa entre las condiciones externas y el reere a las condiciones de la demanda externa; el segundo punto de estimacin
aumento del coeficiente de probabilidad de aceleraciones se reere a las condiciones nancieras externas, y el tercer punto de estimacin
persistentes y desaceleraciones es robusto con distintas se reere a los trminos de intercambio de las materias primas. Otros controles
incluyen medidas de jure relativas a la apertura comercial y nanciera, nivel de
especificaciones, incluso cuando no se toman en cuenta inacin y caractersticas institucionales profundas. Las lneas verticales indican
los efectos fijos por pas (columna (1) de los cuadros) intervalos de conanza de 90%.
y cuando se estima el modelo con efectos aleatorios
utilizando mtodos logit o probit (columnas (5) y (6) de
los cuadros). La especificacin de referencia utilizada en el y en los grficos del captulo para analizar el impacto de
anlisis (ecuacin 2.11) solo incluye efectos fijos por pas. las condiciones externas y los atributos internos en la
probabilidad de episodios de crecimiento. Si se utilizan las
ecuaciones (2.10) y (2.11), los efectos marginales prome-
Efectos marginales dio pueden representarse de la siguiente manera:
Las estimaciones logit de la seccin precedente pueden
utilizarse para computar el efecto marginal promedio de Pr(episodeit = 1)
_______________

= 1 ( 1 z1,it + 2 z2,it + 3 z3,it
una variacin de una unidad en una variable determinada z 1,it
en lo que respecta a la probabilidad de un episodio de + 1x1,it + + nxn,it + 1
crecimiento. Ese es el estadstico que se emplea en el texto + + N). (2.12)

Grco del anexo 2.5.2. Variacin en el coeciente de Grco del anexo 2.5.3. Variacin en la probabilidad de
probabilidad de ocurrencia de episodios de crecimiento ocurrencia de episodios de crecimiento (efecto marginal)
por submuestras, 19702015 aplicando perodos de siete aos, 19702015
(Porcentaje) (Puntos porcentuales)
120 1. Aceleraciones persistentes 8
6
80
4
40
2
0
0
40
Referencia Excluye Excluye 2
China G-20
4
20 2. Desaceleraciones
10 6
0
8
10 Demanda nanciera TDIMP Demanda nanciera TDIMP
Aceleraciones persistentes Desaceleraciones
20
30 Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
40 Nota: Las lneas verticales indican intervalos de conanza de 90%. CTOT = trminos
de intercambio de las materias primas.
50
Referencia Excluye Excluye
China G-20
condicin externa para diferentes segmentaciones de

Nota: Para cada procedimiento de estimacin, el primer punto de estimacin se reere la muestra. Tanto en lo que respecta a las aceleraciones
a las condiciones de la demanda externa; el segundo punto de estimacin se reere a persistentes y a las desaceleraciones, los resultados de
las condiciones nancieras externas, y el tercer punto de estimacin se reere a los
trminos de intercambio de las materias primas. Las lneas verticales indican intervalos la especificacin de referencia de los cuadros del anexo
de conanza de 90%. G-20 = Grupo de los 20. 2.5.1 y 2.5.2 son robustos con respecto a la segmenta-
cin de la muestra (es decir, con la exclusin de China
o de las economas del Grupo de los Veinte).
Los efectos marginales en los modelos dependien- Una segunda prueba de robustez ampla el
tes binarios no lineales dependen no solo de 1, sino horizonte del criterio de identificacin de episodios
tambin del valor de z1,ity de todas las dems variables de crecimiento del anexo 2.4 a siete aos (es decir,
de la ecuacin (2.11); de ah la necesidad de mante- h = 7en lugar de h = 5en la ecuacin (2.9) y en
ner un nmero reducido de variables explicativas. Los todos los criterios de identificacin de esa seccin). El
resultados de referencia expuestos en el grfico 2.17 se modelo logit (2.11) y sus efectos marginales representa-
basan en una especificacin que incluye nicamente las dos por la ecuacin (2.12) vuelven a estimarse utili-
variables de condiciones externas, que se evalan a su zando la extensin de siete aos para los episodios. El
media muestral. grfico del anexo 2.5.3 ilustra los efectos marginales de
esas reestimaciones y muestra que los efectos margina-
Pruebas de robustez
les de las condiciones externas son robustos en cuanto
Los resultados de referencia de los efectos de las a que se mantienen estadsticamente significativos ante
condiciones externas en la probabilidad de episodios una variacin de la nueva extensin de los episodios.
de crecimiento se comparan con los que surgen de Las estimaciones puntuales cambian ligeramente en
distintas muestras de pases. El grfico del anexo 2.5.2 relacin con las realizadas para los episodios de cinco
ilustra el cambio en el coeficiente de probabilidad (en aos, pero el patrn de significancia estadstica de los
porcentaje) de un aumento de una unidad en cada resultados permanece sin cambios.

Grco del anexo 2.5.4. Variacin en la probabilidad contribucin promedio de la profundizacin del capital
de ocurrencia de aceleraciones persistentes (efecto al crecimiento en ese pas a lo largo de toda la mues-
marginal) por tipo de aceleracin, 19702015 tra. Los restantes episodios de aceleracin se clasifican
como no provocados por el capital. De acuerdo con
ese criterio, hay 61 episodios de aceleracin provocados
8,0
por el capital y 34 no provocados por el capital en el
conjunto de aceleraciones persistentes identificadas.
6,0
En el grfico del anexo 2.5.4 se expone el efecto
marginal de las condiciones externas en las probabili-
dades de ambos tipos de episodio. La demanda externa
4,0 favorable incrementa la probabilidad de episodios de
aceleracin no provocados por el capital relativamente
ms que la de episodios provocados por el capital,
2,0 mientras que el financiamiento externo favorable
incrementa la probabilidad de episodios de aceleracin
provocados por el capital relativamente ms que la de
0,0 episodios no provocados por el capital.
2,0
Demanda nanciera TDIMP Demanda nanciera TDIMP
Anexo 2.6. Anlisis de atributos internos
Aceleraciones persistentes Aceleraciones persistentes en la mediacin del impacto de las
impulsadas por el capital no impulsadas por el capital condiciones externas
En este anexo se proporcionan ms detalles sobre
Fuente: clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Las lneas verticales indican intervalos de conanza de 90%. TDIMP = trminos
el anlisis emprico realizado en la seccin sobre el
de intercambio de las materias primas. papel de las polticas y los atributos estructurales del
captulo. El anlisis explora cmo influyen las polticas
y otros atributos internos en el impacto que tienen las
condiciones externas en la probabilidad de episodios de
Canales por medio de los cuales las condiciones aceleracin o desaceleracin.
externas ayudan a las economas de mercados Acuerdos de libre comercio: Los datos sobre flujos de
emergentes y en desarrollo a reducir sus diferenciales acuerdos por ao de firma estn tomados de la edicin
de ingreso con respecto a las economas avanzadas de octubre de 2016 del informe WEO (captulo 2)
El anlisis de esta seccin apunta a develar la y la base de datos Design of Trade Agreements. Ese
influencia de las condiciones externas en los canales de conjunto de datos se complementa con la lista de
profundizacin del capital fsico y otros factores (docu- acuerdos de libre comercio vigentes de la base de datos
mentados en el anexo 2.2) por medio de los cuales de los acuerdos comerciales regionales de la Organiza-
se reducen las brechas de ingreso entre las economas cin Mundial del Comercio. La primera se apoya en
de mercados emergentes y en desarrollo y las econo- la segunda y complementa sus datos con los de otras
mas avanzadas. Para ello, los episodios de aceleracin instituciones multilaterales y fuentes nacionales.
persistente listados en el cuadro del anexo 2.4.1 se Profundidad financiera: La profundidad financiera se
clasifican en aceleraciones provocadas por el capital y representa por medio de los activos totales en manos
no provocadas por el capital. de los bancos de depsito como proporcin del PIB,
Las aceleraciones provocadas por el capital son aque- tomados de la base de datos Global Financial Develop-
llas en las que la contribucin al crecimiento durante el ment del Banco Mundial.
episodio de profundizacin del capital (medida, como Crecimiento solvente del crdito: Si bien la profun-
se explica ms arriba, utilizando el coeficiente capital/ didad del sistema financiero se asocia con un acceso
producto en lugar del capital por trabajado45 supera la ms amplio al financiamiento y un mayor respaldo
para la actividad econmica, una expansin demasiado
45Vanse Klenow y Rodrguez-Clare (1997); Hall y Jones (1999), rpida del crdito puede provocar vulnerabilidades
y Jones (2016). que acaben perjudicando el crecimiento. Para detectar

el crecimiento excesivo del crdito (o los auges del Efecto directo de las polticas y atributos internos en la
crdito), se sigue a DellAriccia et al. (2016). probabilidad de episodios de crecimiento
Apertura de la cuenta de capital: El ndice de apertura Antes de analizar cmo afectan las polticas y dems
de jure de la cuenta de capital es una actualizacin de atributos internos el impacto de las condiciones
la medida de Quinn (1997) de los controles de capital, externas en la probabilidad de aceleracin de episodios
que se basa en el texto del Informe anual sobre regme- de desaceleracin, se explora el efecto directo de esos
nes de cambio y restricciones cambiarias del FMI. Un atributos internos en la probabilidad de episodios de
valor ms alto denota menos restricciones. crecimiento. Para ello, se utiliza una variacin de la
Saldo en cuenta corriente: El saldo en cuenta regresin logit (2.11) descrita en el anexo 2.5 en la
corriente como proporcin del PIB est tomado de la que Xit
incluye el promedio mvil (entre t3 y t1) de
base de datos del informe WEO del FMI. una poltica o atributo internos por vez. Eso permite
Flexibilidad del tipo de cambio: El grado de flexibi- verificar si la variable de poltica o atributo internos
lidad del tipo de cambio se basa en el ndice de facto afecta significativamente la probabilidad de episodios
formulado por Aizenman, Chinn e Ito (2010). de crecimiento, una vez que se toman en cuenta las
Deuda pblica: El coeficiente deuda pblica/PIB de condiciones externas y los efectos fijos por pas.
Mauro et al. (2013) se utiliza como variable representa- Los cuadros del anexo 2.6.1 y 2.6.2 exponen, respec-
tiva de la prudencia fiscal. tivamente, los resultados de los episodios de aceleracin
Marco monetario slido: La calidad del marco de persistente y desaceleracin. Los coeficientes sobre las
poltica monetaria est representada por el ndice variables de atributo interno indican su impacto, en por-
de solidez monetaria de Gwartney, Lawson y Hall centaje, en el coeficiente de probabilidad de experimentar
(2016). El ndice es una medida estandarizada que un episodio de xito o no experimentarlo: los valores
combina indicadores sobre el crecimiento de la oferta inferiores (superiores) a 1 indican una menor (mayor)
monetaria, el nivel y la volatilidad de la inflacin, probabilidad de experimentar un episodio, o no, con valo-
y la posibilidad de tenencia de cuentas bancarias en res ms altos de la variable de atributo interno. Los resul-
moneda extranjera, a partir de la base de datos de los tados sugieren que la profundidad financiera, la solidez
Indicadores del Desarrollo Mundial (Banco Mundial), del marco de poltica monetaria y la calidad institucional
International Financial Statistics y el Informe anual incrementan significativamente el coeficiente de probabili-
sobre regmenes de cambio y restricciones cambiarias dad de un episodio de aceleracin persistente (cuadro del
(FMI) y el Sistema de Cuentas Nacionales de las anexo 2.6.1). Adems, el marco de una poltica moneta-
Naciones Unidas. ria slida y una mayor profundidad financiera reducen
Normativa, sistema jurdico y derechos de propiedad: considerablemente el coeficiente de probabilidad de un
Los ndices sobre calidad normativa, jurdica y de la episodio de desaceleracin, mientras que una menor
proteccin de los derechos de propiedad estn tomados flexibilidad del tipo de cambio lo incrementa (cuadro
de Gwartney, Lawson y Hall (2016). Un valor ms alto del anexo 2.6.2). Para evaluar la relevancia econmica de
se asocia con una mayor calidad institucional. Cada estos resultados, el grfico del anexo 2.6.1 ilustra el efecto
ndice compila indicadores de diversas fuentes, como marginal (es decir, la variacin en la probabilidad de un
el Global Competitiveness Report (Foro Econmico episodio de crecimiento, en puntos porcentuales) que se
Mundial), International Country Risk Guide (Political produce cuando la poltica o el atributo internos cambian
Risk Services Group), Doing Business y los Indicadores en una magnitud equivalente a pasar del percentil 25 al
de Desarrollo Mundial (Banco Mundial) e International 75 en la distribucin de la muestra (en el caso del rgi-
Financial Statistics (FMI). Algunos indicadores indivi- men cambiario, el percentil 25 corresponde a un tipo de
duales pueden ser vulnerables a calificaciones basadas cambio totalmente flexible, mientras que el percentil 75
en la percepcin y a incertidumbres de medicin. Sin corresponde a un rgimen de tipo de cambio fijo).
embargo, la combinacin de numerosos indicadores
algunos de ellos, provenientes de instituciones finan-
cieras internacionales que compilan sus datos a partir Dependencia del impacto de las condiciones externas
de fuentes nacionales oficiales puede conferirles a los en la probabilidad de episodios de crecimiento de las
ndices elaborados mayor cobertura que la de un solo polticas y dems atributos internos
indicador, y hacerlos menos sensibles a valores atpicos A fin de explorar el efecto que tienen los atributos
y a problemas de subjetividad. internos en el impacto de las condiciones externas en la

Cuadro del anexo 2.6.1. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables polticas en el coeficiente de probabilidad de aceleraciones persistentes
Condiciones de la 1,266*** 1,296*** 1,234*** 1,382*** 1,275*** 1,285*** 1,264*** 1,268*** 1,282*** 1,352*** 1,279*** 1,293*** 1,401***
demanda externa
(0,088) (0,094) (0,091) (0,110) (0,088) (0,093) (0,097) (0,090) (0,104) (0,109) (0,104) (0,103) (0,143)
Condiciones financieras 1,200*** 1,217*** 1,209*** 1,193*** 1,223*** 1,213*** 1,224*** 1,195*** 1,204*** 1,218*** 1,213*** 1,215*** 1,215***
externas
(0,041) (0,042) (0,041) (0,044) (0,040) (0,039) (0,040) (0,040) (0,040) (0,045) (0,049) (0,047) (0,055)
Variacin en los trminos 0,970 0,950 0,945 0,955 0,967 1,016 0,985 0,981 0,995 1,005 1,066 1,024 1,318
de intercambio (0,082) (0,044) (0,062) (0,049) (0,049) (0,053) (0,060) (0,051) (0,070) (0,070) (0,080) (0,081) (0,223)
Cantidad de socios 0,928 0,916
comerciales (logaritmo) (0,088) (0,112)
ndice de apertura 0,813
financiera (0,312)
Coeficiente activos de 1,007** 1,009**
bancos de depsito/PIB (0,003) (0,004)
Apertura de cuentas de 1,190 0,919
capital (0,523) (0,674)
Auges crediticios 0,599 0,643
(0,308) (0,339)
Coeficiente saldo de 0,979 0,960
cuentas corrientes/PIB (0,022) (0,024)
Coeficiente deuda 1,000 1,002
externa/PIB
(0,001) (0,002)
ndice de estabilidad del 0,586 1,539
tipo de cambio (0,204) (0,768)
pblica/PIB
(0,002) (0,004)
Solidez del marco de 1,120**
poltica monetaria (0,063)
Regulacin 1,018 0,975
(0,101) (0,155)
Sistema jurdico y 1,189** 1,037
derechos de propiedad (0,102) (0,133)
Constante 0,017*** 0,011*** 0,011*** 0,010*** 0,011*** 0,011*** 0,011*** 0,017*** 0,013*** 0,004*** 0,011*** 0,005*** 0,008***
(0,007) (0,004) (0,004) (0,004) (0,003) (0,003) (0,003) (0,006) (0,004) (0,002) (0,007) (0,003) (0,010)
Modelo de prueba de 44,99*** 51,42*** 49,63*** 40,97*** 56,28*** 56,67*** 54,39*** 48,60*** 48,73*** 47,14*** 37,43*** 47,29*** 45,49***
chi-cuadrado
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Nmero de economas 113 116 114 92 115 116 116 114 115 103 103 105 81
Nmero de observaciones 3.044 3.793 3.203 3.292 4.159 4.048 3.880 4.138 3.643 3.353 2.871 2.780 1.699
Nota: Las estimaciones no incluyen los efectos fijos por pas. ***, ** y * denotan significancia al nivel de 1%, 5% y 10%, respectivamente. Los coeficientes muestran variaciones en el coeficiente de probabilidad de las acele-
123
raciones persistentes. Un valor superior (inferior) a 1 en dicho coeficiente indica una suba (baja) del coeficiente de probabilidad en relacin con probabilidades no condicionales. Los errores estndar robustos se indican entre
parntesis.
Cuadro del anexo 2.6.2. Estimaciones logsticas de los efectos de las variables polticas en el coeficiente de probabilidad de desaceleracin
124
Condiciones de la 0,820** 0,694*** 0,686*** 0,705*** 0,806*** 0,731*** 0,717*** 0,694*** 0,755*** 0,700*** 0,702*** 0,749*** 0,607***
demanda externa
(0,063) (0,052) (0,057) (0,059) (0,049) (0,048) (0,051) (0,048) (0,057) (0,055) (0,067) (0,083) (0,097)
Condiciones financieras 0,783*** 0,774*** 0,740*** 0,786*** 0,804*** 0,804*** 0,779*** 0,809*** 0,784*** 0,790*** 0,715*** 0,691*** 0,701***
externas
(0,050) (0,040) (0,046) (0,048) (0,036) (0,037) (0,038) (0,038) (0,039) (0,043) (0,053) (0,043) (0,053)
Variacin en los trminos 0,842 0,943 0,946 0,896** 0,940 0,953 0,960 0,936* 0,967 0,983 0,969 1,024 0,777
de intercambio (0,097) (0,043) (0,066) (0,049) (0,038) (0,049) (0,046) (0,036) (0,055) (0,060) (0,075) (0,091) (0,149)
Cantidad de socios 0,827 0,768
comerciales (logaritmo) (0,098) (0,152)
ndice de apertura 1,315
financiera (0,364)
Coeficiente activos de 0,988* 0,987
bancos de depsito/PIB' (0,007) (0,011)
Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Apertura de cuentas 0,504 1,183
de capital (0,242) (1,128)
Auges crediticios 0,926 2,289
(0,363) (1,532)
Coeficiente saldo de 1,003 0,967
cuentas corrientes/PIB (0,007) (0,036)

Coeficiente deuda 0,999 1,005***
externa/PIB
(0,001) (0,002)
ndice de estabilidad del 2,783*** 2,410
tipo de cambio (0,865) (1,834)
pblica/PIB
(0,002) (0,007)
Solidez del marco de 0,925*
poltica monetaria (0,039)
Regulacin 0,907 0,723
(0,084) (0,144)
Sistema jurdico y 0,913 1,165
derechos de propiedad (0,081) (0,183)
Constante 0,383*** 0,566* 1,030 0,701 0,359*** 0,481*** 0,614* 0,268*** 0,567* 0,979 1,181 0,955 3,205
(0,131) (0,165) (0,322) (0,241) (0,088) (0,122) (0,169) (0,093) (0,170) (0,387) (0,648) (0,471) (5,641)
Modelo de prueba de 42,95*** 45,73*** 55,70*** 50,31*** 39,71*** 45,60*** 50,82*** 61,38*** 42,21*** 40,44*** 43,97*** 50,45*** 72,65***
chi-cuadrado
Nmero de economas 113 116 114 92 115 116 116 114 115 103 103 105 81
Nmero de observaciones 3.044 3.793 3.203 3.292 4.159 4.048 3.880 4.138 3.643 3.353 2.871 2.780 1.699
Nota: Las estimaciones no incluyen los efectos fijos por pas. ***, ** y * denotan significancia al nivel de 1%, 5% y 10%, respectivamente. Los coeficientes muestran variaciones en el coeficiente de probabilidad de las acelera-
ciones persistentes. Un valor superior (inferior) a 1 indica una suba (baja) del coeficiente de probabilidad en relacin con probabilidadades no condicionales. Los errores estndar robustos se indican entre parntesis.
Grco del anexo 2.6.1. Variacin en la probabilidad de Grco del anexo 2.6.2. Desaceleraciones: Variacin del
ocurrencia de episodios de crecimiento (efecto marginal), efecto marginal de las condiciones nancieras externas
19702015 cuando mejoran los atributos internos seleccionados
(Puntos porcentuales) (Puntos porcentuales)
10 1. Aceleraciones persistentes Condiciones nancieras externas menos favorables

8 Condiciones nancieras externas ms favorables
6
4
2 Activos bancarios
0
2
4
6
8 Flexibilidad del
crediticio
pblica
Estabilidad
Profundidad
tipo de cambio
Regulacin
Transparencia
comerciales
nanciera
corriente
Sistema
Solidez
externa
de MM
Deuda
Deuda
Apertura
nanciera
Cuenta
legal
Auge
Socios
TC
CC
10 2. Desaceleraciones Crecimiento slido

8 del crdito
6
4 4 3 2 1 0 1
2
0 Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
2 Nota: La cifra muestra la variacin en el efecto marginal de las condiciones nan-
cieras externas sobre la probabilidad de que se produzcan episodios de desacele-
4 raciones cuando la variable de atributo interno se evala en el percentil 75, en
6 comparacin con el percentil 25 de su distribucin. Las condiciones nancieras
8 externas menos (ms) favorables corresponden con el percentil 25 (75) de su
distribucin muestral. Un valor negativo implica una mayor disminucin de la
crediticio
pblica
Profundidad
Estabilidad
Regulacin
comerciales
nanciera
corriente
Sistema
Apertura de
externa
Solidez del marco de

Deuda
jurdico
Deuda
Apertura
nanciera
Cuenta
poltica monetaria
Auge
probabilidad de que se produzca una desaceleraciones.

Socios
TC
CC
la regresin logit con los trminos de interaccin de

(2.13) para obtener los efectos marginales expuestos en
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. el grfico 2.19 y en el grfico del anexo 2.6.246:
Nota: La lnea vertical indica intervalos de conanza de 90%. La cifra muestra el El ejercicio cuyos resultados se exponen en el grfico
efecto marginal de una variacin dada en cada atributo interno evaluado como
su media. La magnitud de la variacin corresponde a un aumento del percentil 2.19 se basa en dos conjuntos de efectos marginales: uno
25 al 75 de su distribucin muestral. CC = cuenta de capital; MM = marco mone- en el que la variable de atributo interno se fija en un
tario; TC = tipo de cambio. valor bajo (percentil 25 de la distribucin de la muestra)
y otro en el que se lo fija en un valor elevado (percentil
probabilidad de episodios de crecimiento, se modifica 75 de la distribucin de la muestra). Sin embargo, en
la especificacin emprica de referencia (2.11) para ambos casos, la variable de condiciones externas se fija en
incluir trminos de interaccin: la mediana de la muestra (interpretada como condi-
ciones externas neutrales). Las barras del grfico 2.19
(1Pr(episodeit = 1))
Pr(episodeit = 1)
log ________________

= corresponden a la diferencia entre ambos conjuntos de
efectos marginales, interpretada como la variacin que se
zit + xit + (zit xit) + i + it,
(2.13)
46El uso de efectos marginales es particularmente relevante para deter-
donde zites una de las tres condiciones externas espe- minar la manera en que los atributos internos afectan a los impactos de
cficas de cada pas; xites el promedio mvil entre t3 las condiciones externas en la probabilidad de episodios de crecimiento,
y t1 de la poltica o atributo interno en cuestin, y dado que el coeficiente del trmino de interaccin en la estimacin logit
no lineal que utiliza coeficientes de probabilidad (2.13) no es suficiente
icapta los efectos fijos invariables en el tiempo por para determinar cmo el efecto de una variable independiente depende
pas. Luego, se utilizan las estimaciones a partir de de la magnitud de otra variable independiente (Ai y Norton 2003).

produce en el efecto marginal de la variable de condicio- cuando mejoran los atributos internos seleccionados pero
nes externas cuando mejora el atributo interno; en el caso las condiciones financieras externas son relativamente
de ciertas variables, como el ndice de estabilidad del tipo favorables o desfavorables en lugar de neutrales. Para
de cambio, el indicador de auge de crdito, y las variables ello, se computan efectos marginales adicionales con la
de deuda externa y deuda pblica, la comparacin se variable de condiciones externas fijada en dos valores
revierte para representar una mejora del atributo interno. alternativos (para cada valor de la variable de atributo
La prueba de la diferencia en los efectos marginales presu- interno): un valor bajo (percentil 25 de la distribucin
pone una distribucin-t. de la muestra), que representa condiciones externas rela-
El ejercicio cuyos resultados se exponen en el grfico del tivamente adversas, y un valor elevado (percentil 75 de la
anexo 2.6.2 muestra la variacin que se produce en el distribucin de la muestra), que representa condiciones
efecto marginal de las condiciones financieras externas externas relativamente favorables.

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3
CAPTULO
OBSERVACIONES SOBRE LA TENDENCIA DECRECIENTE DE LA
PARTICIPACIN DEL TRABAJO EN LA RENTA NACIONAL
Este captulo documenta la tendencia decreciente de la lentitud que la productividad promedio del trabajo1.
participacin del trabajo en la renta nacional que se Si la productividad de la mano de obra aumenta con
observa desde comienzos de la dcada de 1990, as como rapidez gracias al avance tecnolgico y paralelamente se
su evolucin heterognea segn el pas, la industria y el produce un avance constante del ingreso derivado del
nivel de calificacin de los trabajadores, utilizando nuevos trabajo, la disminucin de la participacin del trabajo
datos que abarcan una amplia muestra de economas puede considerarse como el resultado de un fenmeno
avanzadas y de mercados emergentes y en desarrollo. A favorable. Sin embargo, en una serie de economas
continuacin, el captulo analiza las fuerzas que impul- la participacin del trabajo en la renta nacional ha
san estas tendencias. El avance tecnolgico, reflejado en la disminuido porque el aumento de los salarios-producto
pronunciada cada de los bienes de inversin, junto con no se ha mantenido a la par del dbil aumento de
los diversos grados de exposicin a las ocupaciones basadas la productividad2. Adems, esa disminucin ha sido
en tareas rutinarias, da cuenta de alrededor de la mitad paralela al aumento de la desigualdad del ingreso (gr-
de la disminucin global registrada en las economas fico3.2), por dos razones. La primera es que dentro de
avanzadas, cuyos trabajadores con calificaciones interme- la fuerza laboral los trabajadores menos calificados han
dias sufrieron un impacto negativo mayor en trminos de sido los ms golpeados por la cada de la participacin
ingreso. En los mercados emergentes, la participacin del del trabajo; los datos apuntan a una erosin persistente
trabajo respondi ante todo a las fuerzas de la integracin de las ocupaciones que emplean tcnicos de mediana
mundial, particularmente a la expansin de las cadenas calificacin y a prdidas de ingresos para los trabajado-
internacionales de valor que contribuy a incrementar res con mediana calificacin en las economas avanza-
la intensidad global del capital en la produccin. das (Autor y Dorn, 2013; Goos, Manning y Salomons,
2014). El segundo es que la propiedad del capital suele
estar concentrada en los segmentos ms altos de la
Introduccin distribucin del ingreso (Wolff,2010) y, por lo tanto,
un aumento de la participacin del capital en la renta
La participacin del trabajo en la renta nacional
nacional tiende a acentuar la desigualdad del ingreso
es decir, la proporcin del ingreso nacional que se
(recuadro 3.1).
paga en forma de salarios a los trabajadores, incluidas
La desigualdad puede alimentar la tensin social
las prestaciones ha seguido una tendencia decre-
y hay estudios recientes que sugieren que tambin
ciente en muchos pases (grfico3.1). En las economas
avanzadas comenz a bajar en la dcada de 1980 y toc Los autores de este captulo son Mai Chi Dao, Mitali Das (jefa
el nivel ms bajo en los ltimos 50 aos justo antes del equipo), Zsoka Koczan, Weicheng Lian, con contribuciones de
de la crisis financiera internacional de200809; desde Jihad Dagher y ayuda de Benjamin Hilgenstock y Hao Jiang. Robert
Feenstra y Brent Neiman fueron consultores externos.
entonces, no ha experimentado una mejora sustancial. 1La participacin del trabajo en la renta nacional puede expresarse
Los datos sobre las economas de mercados emergentes como: (wL)/(PY ) = (w/P) / (Y/L), siendo w el sueldo en dinero
y en desarrollo son ms limitados, pero en ms de la (incluidas las prestaciones) por trabajador, L el empleo (horas
trabajadas), Y el producto real, Y/L la productividad del trabajo y P
mitad de este grupo y especialmente en las eco- el deflactor del PIB. Como w/P es el sueldo expresado en unidades
nomas ms grandes la participacin del trabajo tam- de produccin interna, se lo llama tambin sueldo-producto (real). El
bin ha bajado desde comienzos de la dcada de 1990. sueldo-producto puede ser diferente del sueldo-consumo (es decir, el
sueldo medido en trminos del consumo), que tiene en cuenta los
Al mismo tiempo, la magnitud de la disminucin ha
trminos de intercambio (el precio de las importaciones en trminos
variado segn el pas, tanto dentro del grupo de las de las exportaciones) y es el indicador preferido de la capacidad
economas avanzadas y como del de las economas de adquisitiva del ingreso salarial de los trabajadores (anexo 3.1).
2Para ms informacin sobre el vnculo entre sueldos y productivi-
mercados emergentes.
dad, vase OIT (2015). Para ms informacin sobre la desaceleracin
Una participacin decreciente de la mano de obra de la productividad, vanse Ollivaud, Guillemette y Turner (2016) y
implica que los salarios-producto crecen con ms FMI (2017).

Grco 3.1. Evolucin de la participacin del trabajo Grco 3.2. Participacin del trabajo y desigualdad
en la renta nacional del ingreso
(Porcentaje)
Una menor participacin del trabajo est muy correlacionada con una mayor
desigualdad del ingreso (medida segn los coecientes de Gini) tanto entre
La participacin del trabajo en la renta nacional ha seguido una tendencia a pases como a lo largo del tiempo dentro de los pases.
la baja tanto en las economas avanzadas como en las de mercados emergentes
y en desarrollo.
65 1. Niveles
y = 34,397***x
56 45 55 Neto/disponible + 62,053
Coeciente de Gini
Bruto R2 = 0,1049
55 44
45
54 43
y = 38,319***x
53 42 35
+ 50,459
52 41 R2 = 0,1305
25
51 40
50 39 15
0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7
49 38 Participacin del trabajo
48 37
Economas avanzadas 12 2. Variaciones dentro del pas
47 36 Coeciente de Gini desviacin anual (anuales)
Economas de mercados 10
respecto de la media del pas
46 emergentes y en desarrollo (esc. der.) 35 8 y = 0,308***x
6 R2 = 0,08
45 34
4
44 33 2
1970 75 80 85 90 95 2000 05 10 14 0
2
Fuentes: Base de datos CEIC; Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades 4
nacionales; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, y
6
clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: En el caso de las economas avanzadas, el grco muestra promedios 8
ponderados por el PIB nominal en dlares de EE.UU. al valor corriente. En el caso 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10
de las economas de mercados emergentes y en desarrollo, el grco muestra Participacin del trabajo, desviacin anual respecto de la media
regresiones por mnimos cuadrados con ponderacin en funcin de efectos jos del pas (puntos porcentuales)
sobre una base anual (con ponderaciones del PIB nominal) que tambin incluyen
2,5 3. Variaciones dentro del pas, economas avanzadas
Coeciente de Gini, variaciones de
promedios quinquenales mviles
efectos jos por pas. Los efectos jos por ao se normalizan para reejar el nivel
2,0 (promedios quinquenales)
de la participacin del trabajo en 2000.
1,5
1,0
0,5
puede perjudicar el crecimiento econmico (Berg y 0,0
Ostry,2011). Si el bajo crecimiento de la productividad 0,5
es persistente, las expectativas de aumentos salariales se 1,0
1,5 y = 0,305**x 0,054
reducen al mnimo, a menos que se produzca un cambio R2 = 0,06
2,0
y aumente la participacin del trabajo en la renta nacio-
2,5
nal. En un contexto en el que la economa mundial 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
contina luchando con un nivel subptimo de creci- Participacin del trabajo, variaciones de promedios quinquenales
miento, el creciente reconocimiento de que los frutos mviles (puntos porcentuales)
del crecimiento en muchos casos no estn ampliamente Fuentes: Base de datos CEIC; Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades nacionales;
distribuidos ha reafirmado la oposicin a la integracin Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos; Banco Mundial, base de
econmica y el apoyo a polticas aislacionistas. datos All the Ginis, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: *** indica signicancia estadstica al 1%; ** indica signicancia estadstica al 5%.
Las fuerzas que impulsan la disminucin aparente-
mente generalizada de la participacin del trabajo en la
renta nacional y la diversidad de las experiencias nacio-
nales no estn del todo claras. El hecho de que muchas
economas avanzadas y de mercados emergentes y en
desarrollo hayan sufrido cadas como consecuencia de
episodios en cierta medida sincronizados a saber, sus

CAPTULO 3 Observaciones sobre la tendencia decreciente de la participacin del trabajo en la renta nacional
propios ciclos econmicos y un perodo de profunda Grco 3.3. Distribucin de las tendencias estimadas
transformacin estructural tanto en las economas de la participacin del trabajo, 19912014
avanzadas como en las de mercados emergentes (Puntos porcentuales en 10 aos)
sugiere que las principales fuerzas impulsoras probable-
mente sean de alcance mundial. Al mismo tiempo, los La evolucin de la participacin del trabajo en la renta nacional ha sido
heterognea, ms en las economas de mercados emergentes y en
diferentes grados de exposicin a tendencias internacio- desarrollo que en las economas avanzadas.
nales comunes podran contribuir a explicar la diversi-
dad de las tendencias de la participacin del trabajo en 5
los distintos pases (grfico3.3).
Los analistas que abordaron predominantemente los
casos de Estados Unidos y de las economas avanzadas se
centraron en dos explicaciones de la tendencia decre-
ciente de la participacin del trabajo: el rpido avance de 0
la tecnologa y la globalizacin del comercio y el capital3.
Existe un amplio consenso en el sentido de que, a pesar
de los considerables costos de ajuste que estas fuerzas les
han impuesto a algunos grupos de trabajadores, ambas
tendencias han contribuido decisivamente al crecimiento 5
y a la prosperidad globales a nivel mundial, as como
a la convergencia de los ingresos de las economas de
mercados emergentes y en desarrollo. En particular, los
beneficios que la integracin comercial y financiera les
10
ha aportado a las economas de mercados emergentes Economas avanzadas Economas de mercados
y en desarrollo mayor convergencia, mejora de los emergentes y en desarrollo
ingresos, acceso ms amplio a bienes y servicios y los
millones de personas que han escapado a la pobreza Fuentes: Base de datos CEIC; Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades
nacionales; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, y
estn bien documentados4. Aunque los salarios-producto clculos del personal tcnico del FMI.
han subido con menos lentitud que la productividad Nota: La lnea horizontal dentro de cada caja representa la mediana; el margen
promedio en algunas economas de mercados emer- superior e inferior de cada caja denota el cuartil mximo y mnimo; y las lneas
rojas corresponden al decil superior e inferior.
gentes y en desarrollo (anexo 3.1), su avance se debe
en cierta medida a la integracin de estos pases a la
economa mundial. De hecho, el aumento de la desi- la mejora de los niveles de ingreso de los segmentos de la
gualdad observado en algunas economas de mercados poblacin que ocupan los ltimos lugares en la distribu-
emergentes tambin debe ser analizado en el contexto de cin del ingreso (OCDE,2011; Banco Mundial,2016).
Al mismo tiempo, el anlisis emprico demuestra que,
3Vanse por ejemplo, los anlisis sobre Estados Unidos y otras eco- en algunas economas avanzadas, la automatizacin de
nomas avanzadas presentados en Blanchard (1997); Elsby, Hobijn los puestos de trabajo, junto con la deslocalizacin y
y ahin (2013); Rognlie (2015); Autor et al. (2017); y Acemoglu
y Restrepo (2016). El captulo 5 de la edicin de abril de 2007 del la competencia de las importaciones, se ha traducido
informe WEO documenta la evolucin del empleo segn el sector en prdidas persistentes de empleos para tcnicos de
y el progreso tecnolgico como factor de importancia crtica para la mediana calificacin5.
evolucin de la participacin del trabajo en las economas avanzadas
en 19802002. Vanse en Harrison (2002); Rodrigues y Jayadev
(2010); y Karabarbounis y Neiman (2014) sendos anlisis que inclu-
yen economas de mercados emergentes. 5Autor y Dorn (2013) documentan el vnculo entre la adopcin
4Los beneficios de la integracin econmica mundial estn bien de la tecnologa de la informacin y la polarizacin del empleo y
documentados. Vase una sntesis reciente en Baldwin (2016). los sueldos en Estados Unidos, en tanto que Autor, Dorn y Hanson
Vanse tambin Fajgelbaum y Khandelwal (2014), Costinot y (2016) y Pierce y Schott (2016) documentan las prdidas de empleo
Rodriguez-Clare (2013), Wacziarg y Welch (2008), la seccin 2 del en los sectores estadounidenses ms expuestos a la competencia de
captulo 2 de la edicin de octubre de 2016 del informe WEO, y las importaciones procedentes de China. Goos, Manning y Salomons
FMI (2017). El captulo 2 del presente informe documenta el hecho (2014) muestran que el cambio tecnolgico sustitutivo de las activi-
de que el aumento de las entradas de capital tiende a ir acompaado dades rutinarias y, en mucha menor medida, la deslocalizacin de
de un crecimiento per cpita ms alto en los mercados emergentes y las tareas pueden explicar la polarizacin laboral en las economas
las economas en desarrollo. avanzadas de Europa.

Una manera en que el progreso tecnolgico ha importaciones; ha promovido la reasignacin de las

influido en la participacin de los factores es a travs de etapas de produccin que requieren una mano de obra
la cada pronunciada del precio relativo de los bienes de intensiva pero poco calificada a lugares menos costosos
inversin, que ha reducido el costo del capital para las ubicados en economas emergentes y en desarrollo; y
empresas y, por ende, las ha incentivado decisivamente a quizs haya reducido el costo relativo del capital. Al
reemplazar la mano de obra con capital (Karabarbounis intensificar la presin competitiva para las empresas
y Neiman,2014)6. Este captulo realiza dos aportes cr- nacionales y ofrecerles alternativas viables para trasladar
ticos en ese sentido. Primero, analiza si el rpido avance sus actividades al extranjero, la integracin comercial y
de la tecnologa de la informacin y las comunicaciones, financiera puede haber reducido tambin el poder de
que explica gran parte de la cada de los precios de los negociacin de los trabajadores.
bienes de inversin, ha reducido la participacin del tra- Las teoras tradicionales del comercio basadas en
bajo al promover la automatizacin de tareas rutinarias7. las diferencias que existen entre los pases en trminos
Con ese objetivo, el captulo presenta indicadores de de la dotacin de determinados factores predicen que
exposicin a la rutinizacin para evaluar si el decreciente la integracin del comercio internacional reducir la
precio de la inversin ha conducido a una cada ms participacin del trabajo en las economas avanzadas
pronunciada de la participacin del trabajo en los pases donde abunda el capital, pero la incrementar en las
y las industrias ms expuestos8. Segundo, el captulo economas de mercados emergentes en las que abunda
pone de relieve que, a pesar de haber bajado drstica- la mano de obra. Sin embargo, la evolucin de la
mente en las economas avanzadas, el precio relativo de participacin del trabajo efectivamente observada en
la inversin ha experimentado un retroceso ms suave el segundo grupo contradice esa prediccin. Como se
en las economas de mercados emergentes y en algunas seala arriba, el proceso de integracin es ms complejo
incluso ha subido (grfico del anexo 3.4.2). de como lo presentan los modelos clsicos del comercio
La integracin comercial y financiera aument enor- exterior, ya que implica movimientos transfronterizos
memente en los 25 ltimos aos, gracias a la elimina- de los factores, transferencias de tecnologa y cambios
cin de las restricciones al comercio internacional y a en el poder de negociacin relativo entre el capital y
la movilidad del capital, as como al retroceso de los el trabajo. Este captulo resalta un mecanismo a travs
costos del transporte y las comunicaciones, facilitado del cual la participacin en cadenas internacionales de
a su vez por el avance tecnolgico. La integracin valor puede reducir simultneamente la participacin del
econmica ha provocado una reasignacin interna trabajo en las economas avanzadas y en las de mercados
de los factores en respuesta a la competencia de las emergentes (vanse la seccin titulada Determinantes de
la participacin del trabajo en la renta nacional: Princi-
6El canal a travs del cual el avance tecnolgico influye en la pales conceptos y mecanismos y el anexo 3.2) y analiza
participacin de la mano de obra es la reduccin del costo del capital empricamente si la integracin comercial y financiera en
para el usuario, que induce a las empresas a reemplazar el trabajo con general y la participacin en cadenas internacionales
capital. El impacto en dicha participacin depende de la elasticidad
de valor en particular est correlacionada con la evolu-
de sustitucin entre el trabajo y el capital (vase el recuadro 3.2). El
costo del capital para el usuario es el costo de oportunidad anual de cin de la participacin del trabajo.
utilizar el capital en lugar de venderlo y aumenta con el precio del Tambin puede haber otras explicaciones de la ten-
capital, la tasa de inters, la tasa de depreciacin y la disminucin dencia decreciente de la participacin del trabajo. La
prevista del precio del capital. La tecnologa que produce bienes de
inversin de manera ms eficiente reduce el precio del capital y, por regulacin de los mercados del trabajo y de productos
lo tanto, el costo para el usuario. La reduccin de las tasas de inters constituye un importante determinante tanto del volu-
o de las tasas de depreciacin del capital podra desempear un men de las utilidades como de su distribucin entre
papel parecido al del avance tecnolgico desde el punto de vista de la
reduccin del costo del capital para el usuario.
el capital y el trabajo (Blanchard y Giavazzi,2003).
7El papel de la tecnologa de la informacin y las comunicaciones Los cambios de estructura del mercado de productos
en el precio de la inversin se analiza en Krusell (1998); su papel en que favorecen la aglomeracin, por ejemplo, pueden
el desplazamiento de la mano de obra a travs de la automatizacin
haber incrementado la concentracin en una serie
de tareas rutinarias se analiza en Autor y Dorn (2013) y Goos,
Manning y Salomons (2014). de industrias, incrementando la participacin de las
8Vanse en el recuadro 3.3 detalles sobre la construccin de las
utilidades y reduciendo la participacin del trabajo en
exposiciones a la rutinizacin y los correspondientes hechos estiliza- la renta nacional (Consejo de Asesores Econmicos,
dos. Eden y Gaggl (2015) ilustran, como anlisis de calibracin, el
impacto de las tareas rutinarias y no rutinarias en la participacin del 2016; Autor et al., 2017). Los cambios de poltica (por
trabajo en Estados Unidos. ejemplo, los recortes de las tasas de los impuestos sobre

la renta de las sociedades) pueden haber reforzado los del trabajo. El primero pretende determinar mediante
incentivos para reemplazar el trabajo con capital, en el uso de la tcnica shift-share si la tendencia decre-
tanto que los cambios de la dimensin institucional ciente de la participacin del trabajo que se observa a
(por ejemplo, las tasas de sindicalizacin) pueden haber nivel internacional responde a disminuciones intrasec-
contribuido a la disminucin de la participacin del toriales (disminuciones dentro de industrias tomadas
trabajo en la renta nacional al restar poder de negocia- individualmente, como la manufactura y el transporte) o
cin a los trabajadores9. a variaciones de la composicin sectorial (traspaso desde
Por ltimo, como lo sealan Gollin (2002) y Bridgman sectores con una alta participacin del trabajo en la renta
2014), existen dos problemas de medicin que presentan nacional hacia sectores con una baja participacin). El
dificultades bien conocidas a la hora de analizar la parti- segundo enfoque, que representa el ncleo del anlisis
cipacin del trabajo: los trabajadores por cuenta propia, emprico, cuantifica la medida en que los factores impul-
cuya remuneracin laboral no se asienta por separado sores siguen la evolucin a largo plazo de la participa-
en las cuentas de ingreso nacional; y la depreciacin cin del trabajo en la renta nacional. Este anlisis se basa
del capital, que presuntamente debera ser excluida del en un nuevo conjunto de datos sobre la participacin
clculo de la participacin de los factores porque no del trabajo, a nivel agregado y sectorial, tanto en las eco-
refleja el ingreso de capital neto. Aunque las limitaciones nomas avanzadas como en las economas de mercados
de datos limitan el uso de indicadores ajustados de la emergentes y en desarrollo, as como en datos sobre la
participacin del trabajo en la totalidad del anlisis, el participacin del trabajo segn el grado de calificacin
captulo examina la robustez de los resultados para tener laboral10.
en cuenta ambos problemas. En particular, se centra en En este captulo, la integracin mundial se mide
las siguientes cuestiones: con tres variables: el comercio internacional de bienes
La disminucin de la participacin del trabajo en finales y servicios (representado por las exportaciones e
la renta nacional que se observa desde principios importaciones de valor agregado en relacin con el PIB),
de la dcada de 1990, hasta qu punto ha sido un la participacin en cadenas internacionales de valor
fenmeno generalizado? En qu medida varan las (representada por la suma de los vnculos hacia adelante
tendencias de la participacin del trabajo segn el y hacia atrs [para ms detalles, vase el anexo 3.4]) y
pas, el sector y el grado de calificacin laboral? la integracin financiera (representada por la suma de
Cules son los factores que ms influyen en la activos y pasivos externos, excluidas las reservas, como
participacin del trabajo en la renta nacional y a porcentaje del PIB). Si bien el captulo trata la inte-
travs de qu mecanismos operan? Varan entre las gracin mundial y la tecnologa como dos impulsores
economas avanzadas y las economas de mercados diferentes de la participacin del trabajo, est claro que
emergentes y en desarrollo, segn el sector y segn conceptual y empricamente son difciles de separar. Por
el grado de calificacin laboral? ejemplo, los avances tecnolgicos probablemente han
Qu efecto han tenido en la participacin del facilitado la integracin econmica al reducir los costos
trabajo las exposiciones a la rutinizacin y la parti- de las comunicaciones y la logstica, pero la integracin
cipacin en cadenas internacionales de valor? Qu econmica posiblemente haya facilitado la difusin de
funciones han desempeado las regulaciones de los la tecnologa a travs de las fronteras. Por lo tanto, debe
mercados de trabajo y de productos? tenerse en cuenta que estos efectos no pueden separarse
del todo y que los resultados deben ser analizados a la
El captulo comienza documentando hechos estiliza- luz de estas dificultades empricas. Las principales deter-
dos sobre las tendencias recientes de la participacin del minaciones del captulo son las siguientes:
trabajo en la renta nacional. A continuacin, presenta Entre 1991 y 2014 la participacin del trabajo dis-
los mecanismos a travs de los cuales los principales minuy en 29 de las 50 economas ms grandes; esas
factores determinantes pueden hacer sentir su influencia 29 economas generaron alrededor de dos tercios
en la dinmica de la participacin del trabajo. El cap- del PIB mundial en 2014. En cuanto a los sectores,
tulo emplea luego dos enfoques complementarios para
analizar las variaciones a largo plazo de la participacin 10Los datos sectoriales sobre la participacin de la mano de obra
en las economas de mercados emergentes y en desarrollo de este

9Kramarz (2016) y OCDE (2012) muestran de qu manera el captulo son nuevos. Su compilacin se bas en fuentes oficiales,
impacto del decreciente poder de negociacin reduce la participacin como se describe en detalle en el anexo 3.3 y en Dao et al. (de
del trabajo. prxima publicacin).

la participacin del trabajo en la renta nacional ha especficamente la participacin en cadenas interna-

disminuido en 7 de los 10 ms importantes; las cionales de valor parece ser un factor importante
cadas ms marcadas las sufrieron los sectores ms detrs de la disminucin de la participacin del
transables, como la manufactura y el transporte y la trabajo en la renta nacional. Su impacto se ha visto
comunicacin. compensado en parte por la integracin financiera,
La disminucin de la participacin del trabajo en la que ha hecho subir la participacin del trabajo,
renta nacional que ocurri entre1993 y2014 parece posiblemente al reducir el costo del capital, as
ser resultado de disminuciones intrasectoriales, ms como por la sustituibilidad limitada entre el trabajo
que de un vuelco desde los sectores con una alta y el capital en estas economas11. Tomando las eco-
participacin hacia los sectores con una participa- nomas de mercados emergentes en conjunto, no
cin relativamente ms baja. Una descomposicin es posible detectar una influencia de la tecnologa
espacial de cambios (ms conocida como anlisis en la evolucin de la participacin del trabajo. El
shift-share), que separa los cambios intrasectoriales motivo es doble: una cada relativamente leve de los
e intersectoriales, revela que ms de 90% de las bienes de inversin y, sobre todo, una exposicin
variaciones de la participacin del trabajo en la renta mucho menor a la rutinizacin, que ha limitado la
nacional reflejan cambios intrasectoriales, ms que cantidad de trabajadores desplazados por tecnolo-
reasignaciones sectoriales. Una excepcin importante gas sustitutivas de las actividades rutinarias. Sin
es China, donde la reasignacin desde la agricultura embargo, los resultados del grupo de los mercados
hacia otras industrias explica el grueso de la dismi- emergentes ocultan diferencias significativas entre
nucin de la participacin del trabajo. las distintas economas, producto de una sustancial
El progreso tecnolgico medido en trminos de diversidad en la evolucin de precios relativos de
la variacin a largo plazo del precio relativo de los los bienes de inversin, as como de las exposiciones
bienes de inversin y la exposicin inicial a la iniciales a la rutinizacin en estas economas12.
rutinizacin fueron los factores que ms contribuye- La disminucin de la participacin del trabajo
ron a la disminucin de la participacin del trabajo atribuible a la tecnologa y a la integracin mundial
en la renta nacional en las economas avanzadas. ha sido particularmente marcada en el caso de los
Segn el anlisis emprico, alrededor de la mitad de trabajadores con calificaciones intermedias. Esta
la disminucin total de la participacin del trabajo observacin coincide con la hiptesis de que las
puede atribuirse al impacto de la tecnologa. Es tecnologas sustitutivas de las actividades rutinarias
importante sealar que, ante una variacin determi- han absorbido muchas de las tareas que realizaban
nada del precio relativo de la inversin, las econo- los tcnicos de mediana calificacin, lo cual habra
mas muy expuestas a la rutinizacin experimentaron contribuido a la polarizacin de los puestos de
una disminucin de la participacin del trabajo ms empleo entre ocupaciones para calificaciones altas y
o menos cuatro veces mayor que la observada en las calificaciones bajas.
economas poco expuestas. La integracin mundial El ajuste de la participacin del trabajo en la renta
tambin ha influido, en gran medida al reducir la nacional para tener en cuenta el empleo por cuenta
participacin del trabajo en los sectores de bienes propia y las tasas de depreciacin del capital los
transables. El impacto cuantitativo de los cambios de dos casos que presentan dificultades de medicin de
las polticas y las instituciones y de las reformas de la participacin del trabajo puede tener efectos
los mercados de productos y del trabajo parece ser importantes tanto en el nivel como en la evolucin
limitado, pero eso quiz refleje en parte la dificultad de la participacin del trabajo (recuadro3.4). Sin
de separar empricamente las tendencias de la inte-
gracin mundial y la desindicalizacin. Los resulta- 11Como se explica en la seccin titulada Los determinantes de la
dos de las economas avanzadas tomadas como grupo participacin del trabajo en la renta nacional: Principales conceptos
y mecanismos y en el recuadro 3.2, cuando la exposicin a la auto-
reflejan los de las diferentes economas tomadas por
matizacin de las tareas es baja, un costo del capital ms bajo puede
separado; en la gran mayora, la tecnologa es el incrementar la participacin del trabajo en la renta nacional.
factor que ms contribuye a la variacin de la partici- 12Por el contrario, la variacin tendencial de la participacin en
pacin del trabajo. cadenas internacionales de valor es mucho ms homognea en las

economas de mercados emergentes de la muestra, lo cual implica
En las economas de mercados emergentes un impacto ms homogneo en la variacin de la participacin del
en su conjunto, la integracin mundial y trabajo en ese grupo.

embargo, tanto en las economas avanzadas como Salomons,2014). En los ltimos aos, la economa
en las de mercados emergentes, las observaciones en mundial ha atravesado ms cambios estructurales un
cuanto a los factores ms determinantes de la parti- dilatado perodo de crecimiento dbil, un enfriamiento
cipacin del trabajo no ajustada no varan aunque se del comercio internacional y una desaceleracin del
incorporen ajustes en funcin del trabajo por cuenta aumento de la productividad total de los factores
propia o de las tasas de depreciacin. que, sumados al cambio demogrfico, probablemente
hayan afectado a la participacin del trabajo en la renta
nacional.
Las tendencias de la participacin del trabajo Un hecho menos conocido en relacin con la cada de
en la renta nacional: Hechos principales la participacin del trabajo a nivel internacional es que
A nivel mundial, la participacin del trabajo en la ha ocurrido tanto en las economas avanzadas como en
renta nacional entr en una tendencia decreciente en las de mercados emergentes y en desarrollo, aunque en
la dcada de 1980 y disminuy 5 puntos porcentuales menor medida en estas ltimas14. De hecho, la partici-
hasta tocar mnimos en 2006. Posteriormente recu- pacin del trabajo en la renta nacional ha disminuido en
per alrededor de 1,3puntos porcentuales, a causa de cuatro de las cinco economas ms grandes del mundo;
factores cclicos o de factores estructurales relacionados la peor cada ocurri en China y el aumento se registr
con la crisis financiera internacional. Esta tendencia en el Reino Unido (grfico3.4, panel 1). Al mismo
a la baja contradice uno de los hechos estilizados de tiempo, la evolucin de la participacin del trabajo
Kaldor(1957), que dio sustento a la larga tradicin dentro de cada uno de estos grupos de pases ha sido
de suponer una participacin constante del trabajo en heterognea (grfico3.3). En una muestra de 35 eco-
el crecimiento y otros modelos macroeconmicos; por nomas avanzadas, entre1991 y2014, la participacin
lo tanto, plantea complejos interrogantes sobre el cre- del trabajo baj en 19 de ellas, que concentraban 78%
ciente papel del capital en la produccin y sus implica- del PIB de las economas avanzadas en 2014 y subi
ciones para el futuro del empleo y del ingreso laboral. o se mantuvo relativamente estable en las restantes. La
Este captulo se centra en las dos ltimas dcadas dispersin global entre pases de la participacin del
de 1991 a2014, durante las cuales la participa- trabajo es considerablemente mayor en las economas de
cin del trabajo en la renta nacional disminuy a escala mercados emergentes y en desarrollo que en las eco-
mundial alrededor de 2 puntos porcentuales. Se trata nomas avanzadas15. En una muestra de 54 economas
de un perodo de significativos cambios comerciales, de mercados emergentes y en desarrollo (en las cuales,
tecnolgicos y polticos en la economa mundial; entre en promedio, la disminucin a lo largo del perodo de
ellos, la transformacin de los mercados de trabajo la muestra se concentr a comienzos dela dcada de
internacionales tras la incorporacin de China, India y 1990), la participacin del trabajo baj en 32 econo-
los pases del ex bloque oriental a la economa mundial mas, que generaban alrededor de 70% del PIB de los
a comienzos de la dcada de199013. En particular, a mercados emergentes en 2014; en el resto, aument o se
partir del ao 2000 la integracin mundial se aceler, mantuvo ms o menos constante.
tras el ingreso de China en la Organizacin Mundial Las caractersticas comunes de la disminucin que
del Comercio, a lo cual se sum el rpido aumento de ha sufrido a nivel mundial la participacin del trabajo
la inversin de los mercados emergentes en infraestruc- en la renta nacional tambin ocultan la heteroge-
tura y educacin, que produjo un enorme salto en la neidad entre los sectores (grfico3.4, panel 2)16. A
deslocalizacin hacia esas economas (Obstfeld,2016).
14Los datos de este captulo abarcan un nmero mayor de pases y
Como resultado de la deslocalizacin y de los avances
prolongan el perodo de cobertura hasta cuatro aos. Es importante
tecnolgicos, las ocupaciones rutinarias se automatiza- sealar que los datos utilizados en este captulo incluyen revisiones
ron cada vez ms en las economas avanzadas durante significativas de los datos oficiales sobre la participacin del trabajo
este perodo, lo cual contribuy a una fuerte contrac- en pases de importancia sistmica como Brasil, China, Alemania y
el Reino Unido.
cin del empleo de trabajadores con calificaciones 15La desviacin estndar de las variaciones a largo plazo de la
intermedias (Autor y Dorn,2013; Goos, Manning y participacin del trabajo fue 4,8 en las economas de mercados emer-
gentes y en desarrollo y 1,5 en las economas avanzadas.
16La cobertura de los datos sobre pases a nivel de sector es ms
13El perodo seleccionado tambin sirve para maximizar la pequea que la cobertura de los datos agregados sobre la participacin
cobertura de los datos de las economas de mercados emergentes y del trabajo en el caso de las economas de mercados emergentes y en
en desarrollo. desarrollo y abarca un perodo ligeramente ms corto.

Grco 3.4. Tendencias estimadas de la participacin del trabajo por pas y sector
Aunque la tendencia a la baja de la participacin del trabajo en la renta nacional es ms generalizada entre pases y sectores, su evolucin es tremendamente diversa.
8 1. Tendencias estimadas de la participacin del trabajo por pas, 19912014

(puntos porcentuales en 10 aos)
6
4
2
0
2
4
6
CHN COL HKG IRL POL AUT ISR NOR NLD CAN CHL JPN KOR ITA HUN CHE BEL CZE FRA PER NZL UKR ARE BRA MYS
KAZ IDN VEN ARG DEU ZAF ROU TUR PRT USA FIN IRN AUS SGP MEX MAR ESP EGY SWE DNK THA GBR RUS GRC PHL
4 2. Tendencias estimadas de la participacin del trabajo por sector, 19982014

(puntos porcentuales en 10 aos)
3
2
1
0
1
2
3
4
Manufactura Minera Comercio Construccin Bienes races Hotelera
Transporte Servicios Internacional Servicios Servicios Agricultura
de salud nancieros pblicos
Fuentes: Base de datos CEIC; Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades nacionales; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, y clculos del
Nota: El grco muestra las tendencias estimadas de la participacin del trabajo. En el primer panel, las cinco economas ms grandes aparecen en rojo. En las
leyendas de datos se utilizan los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
nivel internacional, la cada ms fuerte de la parti- participacin combinada de su trabajo en el ingreso

cipacin del trabajo se produjo en la manufactura, nacional se redujo ms de 7puntos porcentuales,
seguida del transporte, en tanto que algunos sectores en tanto que la de la mano de obra muy calificada
(alimentos y alojamiento, agricultura) experimentaron aument ms de 5puntos porcentuales (grfico3.5,
un aumento. Este panorama mundial refleja ms que paneles 12). En el caso de los trabajadores con
nada movimientos en las economas avanzadas; en las calificaciones intermedias, la disminucin respondi
economas de mercados emergentes y en desarrollo, ms que nada a la cada de la tasa salarial relativa.
el descenso ms marcado fue el de la agricultura, en Su participacin en la fuerza laboral total se man-
tanto que la participacin del trabajo aument en la tuvo estable o incluso aument (grfico3.5, paneles
manufactura y, sobre todo, en los servicios de salud y 34), en tanto que la cada de la participacin de
la construccin. Esto refleja en parte la evolucin de los trabajadores poco calificados y el aumento de
la participacin del trabajo industrial en China, dada la participacin de los trabajadores muy calificados
la creciente ponderacin de su PIB dentro de este respondieron en gran medida a la tendencia diver-
grupo de pases desde1993. gente de la composicin del empleo, producto de
La disminucin de la participacin del trabajo a la mejora de los niveles de educacin. Este patrn
nivel mundial ha golpeado a los trabajadores con coincide con la idea de que el avance tecnolgico
calificaciones bajas e intermedias. En 19952009, la ha estado sesgado a favor de la mano de obra muy

calificada17. Adems, si bien las caractersticas comu- Grco 3.5. Evolucin de la participacin del trabajo y
nes se dan tanto en las economas avanzadas como composicin de la fuerza laboral por nivel de calicacin
en las de mercados emergentes y en desarrollo, son (Porcentaje)
ms pronunciadas en aquellas, lo cual es congruente La disminucin de la participacin del trabajo en la renta nacional ha sido
especialmente pronunciada en el caso de la mano de obra de mediana y poca
con la polarizacin de los salarios y del empleo calicacin; en el caso de esta ltima, principalmente debido a la reduccin
observada en estas economas18. de la tasa salarial relativa.
1. Evolucin de la participacin 2. Evolucin de la participacin

34 del trabajo en EA 20 30 del trabajo en EMED 20
Determinantes de la participacin del trabajo 32 18 28 18
en la renta nacional: Principales conceptos 30 16 26 Alta (esc. der.) 16
y mecanismos 28 Alta 14 24
Media
14
Baja
Esta seccin presenta una breve descripcin de los Media
26 Baja (esc. der.) 12 22 12
principales conceptos que rodean a los determinantes 24 10 20 10
ms importantes de la participacin del trabajo en la 22 8 18 8
renta nacional y de los mecanismos a travs de los cuales 20 6 16 6
pueden ejercer su influencia. 18 4 14 4
Un parmetro crtico que influye en la participacin 1995 2000 05 09 1995 2000 05 09
de los factores del ingreso es la elasticidad de sustitu-

3. Composicin de las horas 4. Composicin de las horas
cin entre el capital y el trabajo, que mide la facilidad trabajadas en EA trabajadas en EMED
con la cual el uno puede reemplazar al otro cuando Alta Media Baja
cambia su costo relativo (recuadro3.2). El papel de 100 100
esta elasticidad en la distribucin del ingreso tiene una 90 90
extensa historia conceptual y emprica que se remonta a 80 80
70 70
Arrow et al.(1961)19. Cuando el trabajo es sumamente 60 60
sustituible por el capital (la elasticidad de sustitucin 50 50
es superior a 1), una reduccin del costo relativo del 40 40
capital lleva a las empresas a utilizarlo en lugar del 30 30
20 20
trabajo hasta tal punto que, a pesar de que el costo del
10 10
capital es ms bajo, la participacin del trabajo en la 0 0
renta nacional disminuye. Como lo revela el modelo 1995 2000 05 09 1995 2000 05 09
ilustrativo construido para este captulo, esta elasticidad

Fuentes: Base de Datos Mundial de Insumos-Productos y clculos del personal
de sustitucin tambin puede influir en el impacto de la tcnico del FMI.
deslocalizacin en la participacin del trabajo en la renta Nota: EA = economas avanzadas; EMED = economas de mercados emergentes
y en desarrollo.
nacional. En particular, si el trabajo no puede reempla-
zar con facilidad al capital (la elasticidad de sustitucin
17Vanse Bound y Griliches (1994) y Caselli (2015). Jones y

inferior a 1) en las tareas deslocalizadas de pases con
Romer (2009) repasan los hechos estilizados de Kaldor (1957) y altos salarios a pases con bajos salarios, la participa-
subrayan la estabilidad a largo plazo de los sueldos relativos. En cin del trabajo en el ingreso nacional del pas receptor
particular, observan que la cantidad creciente de capital humano en
puede disminuir20.
relacin con la mano de obra no calificada no se ha visto equiparada
por una disminucin sostenida de su precio relativo, y argumentan Teniendo en cuenta este concepto crtico, esta seccin
que la explicacin radica en el sesgo del cambio tecnolgico a favor describe los principales determinantes de la participacin
de la mano de obra calificada.
18Autor y Dorn (2013) documentan la polarizacin laboral en
Estados Unidos; Goos, Manning y Salomons (2014) hacen lo propio 20El modelo terico (anexo 3.2, proposicin 1) sugiere que la
en el caso de las economas europeas. deslocalizacin con origen en las economas avanzadas de hecho
19La elasticidad de sustitucin constante como funcin de pro- puede implicar tareas con una elasticidad de sustitucin menor. La
duccin, muy utilizada para analizar la distribucin funcional del principal deduccin es que, como consecuencia de una profundiza-
ingreso, tiene origen en Arrow et al. (1961), que la presenta como cin del capital causada por la cada del precio relativo de los bienes
una alternativa a las funciones de produccin de Cobb-Douglas y de inversin, las tareas con una elevada elasticidad de sustitucin
Leontief, y la emplea para estimar la participacin del trabajo en el ya no requieren un uso tan intensivo del trabajo; eso significa que
ingreso nacional sobre la base de datos multinacionales desagregados. las empresas se benefician menos al deslocalizarlas y trasladarlas a
Vanse tambin Robinson (1933) y Karabarbounis y Neiman (2014). destinos de baja remuneracin.

Grco 3.6. Tendencias de los determinantes potenciales como canales diferentes, la separacin es artificial; todos
de la participacin del trabajo pueden estar conectados entre s. Adems de las fuerzas
El precio relativo de la inversin ha bajado ms en las economas avanzadas que de la tecnologa y la integracin mundial descritas arriba,
en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. Los pases que que se refuerzan mutuamente, la evolucin de las polti-
estaban ms expuestos a las tareas rutinarias terminaron sufriendo cadas ms
fuertes de la participacin del trabajo. La participacin en cadenas internacionales cas, regulaciones y reformas propias de cada pas puede
de valor aument, en tanto que los impuestos sobre la renta de las sociedades y reflejar factores mundiales. Por ejemplo, el recorte de las
las tasas de densidad sindical bajaron en ambos grupos de pases. tasas impositivas aplicadas a las empresas puede reflejar
la competencia entre los pases por atraer capital de libre
1. Precio relativo de la 2. Exposicin inicial a tareas,
6 inversin (variacin rutinarias y variaciones de 12 circulacin en un mundo globalizado (Rodrik,1998).
3 porcentual en relacin la participacin del trabajo Anlogamente, el retroceso de las tasas de sindicalizacin
a 1990) 9
Tendencia de la participacin
0 puede reflejar una prdida del poder de negociacin de

del trabajo (porcentaje)
EA 6
3 EMED
los trabajadores, que a su vez es resultado de la integra-
6 3 cin del comercio internacional (Elsby, Hobijn y ahen,
9 2013). Por lo tanto, es sumamente difcil cuantificar los
0
12
efectos individuales de estos factores.
EA
3
15 EMED
18 6
1992 96 2000 04 08 12 14 1,0 0,5 0,0 0,5 Progreso tecnolgico
Exposicin inicial a tareas El progreso tecnolgico, que se ha manifestado en
rutinarias (ndice)
una aceleracin del crecimiento de la productividad
3. Participacin en cadenas 4. Impuesto sobre la renta del sector de los bienes de capital en relacin con el
70 internacionales de valor 70 de las sociedades y 60
(porcentaje del total de tasas de densidad sindical
resto de la economa, reduce el precio de los bienes de
exportacin) 60 (porcentaje) 50 inversin y, por ende, induce a las empresas a reemplazar
60
EA 50 40
el trabajo con capital (captulo 5 de la edicin de abril
EMED de 2007 del informe WEO; OIT,2012; OCDE,2012;
50 40 30 Karabarbounis y Neiman,2014). Esa es la razn por
30 TIS, EA 20 la cual este captulo hace especial nfasis en el rpido
40 TIS, EMED
DS, EA (esc. der.) avance de la tecnologa de la informacin y las comu-
20 10
DS, EMED (esc. der.) nicaciones, que acelera la automatizacin de las tareas
30 10 0 rutinarias y, en consecuencia, induce a las empresas a
1990 94 98 2002 06 10 13 1970 80 90 2000 10 15
reemplazar desproporcionadamente el trabajo con capital
Fuentes: Autor y Dorn (2013); base de datos Eora Multi-Region Input-Output; cuando la exposicin a dichas tareas es ms elevada
Eurostat, encuesta de la fuerza laboral en la Unin Europea; Integrated Public (vase el recuadro3.3). Es probable que ambos meca-
Use Microdata Series International; Integrated Public Use Microdata Series USA;
Organizacin Internacional del Trabajo; Karabarbounis y Neiman (2014); nismos interacten: una cada del precio relativo de los
autoridades nacionales; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo bienes de inversin incrementar el reemplazo del tra-
Econmicos; base de datos de las Naciones Unidas; Base de Datos Mundial de
Insumos-Productos, y clculos del personal tcnico del FMI.
bajo y este impacto probablemente sea ms pronunciado
Nota: El panel 2 muestra las tendencias estimadas de la participacin del trabajo. cuando los trabajadores realizan tareas ms rutinarias.
En el eje de las ordenadas se indican los coecientes tendenciales en unidades en Desde una perspectiva mundial, la drstica cada
10 aos. La exposicin inicial a tareas rutinarias se mide como la primera obser-
vacin disponible entre 1990 y 1995. Los paneles 1, 3 y 4 muestran los efectos de los precios de la inversin es un fenmeno propio
jos derivados de las regresiones que incluyen tambin efectos jos por pas para mayormente de las economas avanzadas (grfico3.6,
explicar la entrada y la salida durante la muestra. Las regresiones estn ponderadas
segn el PIB nominal en dlares de EE.UU. a valor corriente. Los efectos jos se panel 1)21. La cada que sufrieron globalmente las eco-
normalizan para reejar el nivel de la variable respectiva en 1993. EA = economas nomas de mercados emergentes y en desarrollo fue ms
avanzadas; TIS = tasa del impuesto sobre la renta de las sociedades; EMED = eco-
nomas de mercados emergentes y en desarrollo; DS = tasa de densidad sindical. suave y, en gran medida, es atribuible a la ponderacin
21Entre 1993 y 2014 el precio relativo de la inversin baj alrede-

del trabajo, clasificndolos en cuatro categoras amplias: dor de 12% en las economas avanzadas como consecuencia de las
progreso tecnolgico; integracin mundial; polticas, disminuciones registradas en una clara mayora de los casos, y alrede-
instituciones y regulacin de los mercados del trabajo y dor de 7% en las economas de mercados emergentes y en desarrollo
en su conjunto, aunque en este ltimo grupo las cadas individuales
de productos; y cuestiones de medicin. Aunque para no fueron tan pronunciadas y, de hecho, en algunos casos se registr
los efectos de este estudio los tres primeros se tratan un aumento.

ms pequea que el capital dedicado a la tecnologa de Grco 3.7. Variacin del precio relativo de la inversin e
la informacin y las comunicaciones y las maquinarias y intensidad del capital
equipos (el grupo de bienes de capital que ms inver-
El progreso tecnolgico ha provocado una sustitucin del trabajo con capital
sin perdi) recibe en su cesta de bienes de inversin, ms pronunciada en las economas avanzadas que en las economas de
as como al hecho de que su inversin tiene una mercados emergentes y en desarrollo.
mayor intensidad de materias primas22. Otra marcada
1. Agregado, economas avanzadas
diferencia entre los pases es la exposicin inicial a la 1,2
Variacin de la intensidad del capital

(variacin entre 1992 y 2013)
rutinizacin, que exhibe una correlacin negativa con la 1,0
en valores logartmicos
variacin subsiguiente de la participacin del trabajo en
0,8
el ingreso nacional (grfico3.6, panel 2)23. Se trata de
otro aspecto en el cual las economas de mercados emer- 0,6
gentes y en desarrollo difieren sistemticamente de las 0,4
log (stock de capital/empleo)
economas avanzadas y exhiben una exposicin inicial a = 0,26*** 0,93** log(PI)
0,2
la rutinizacin que es sustancialmente menor (vanse los
recuadros 3.2 y 3.3). 0,0
0,4 0,3 0,2 0,1 0,0
Tomados en conjunto, estos dos hechos estilizados
Variacin del precio relativo de la inversin en valores logartmicos
hacen pensar que los avances tecnolgicos han provo-
cado una sustitucin de trabajo por capital ms elevada 2. Agregado, economas de mercados emergentes y en desarrollo
2,5
en las economas avanzadas que en las economas (variacin entre 1992 y 2013)

de mercados emergentes y en desarrollo porque las 2,0
primeras estaban ms expuestas a la automatizacin de en valores logartmicos 1,5
= 0,48*** 0,07 log(PI)
las tareas rutinarias y experimentaron un descenso ms
1,0
fuerte de los precios de los bienes de inversin que las
segundas (grfico3.7). 0,5
0,0
Integracin mundial 0,5

0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,2 0,4
La integracin comercial y financiera es otro factor Variacin del precio relativo de la inversin en valores logartmicos
ampliamente considerado como un determinante signi-
ficativo de la evolucin de la participacin del trabajo Minera Manufactura Servicios pblicos Construccin
Comercio Hotelera Transporte Servicios
(Harrison,2002; Rodrigues y Jayadev,2010; captulo Internacional nancieros
5 de la edicin de abril de 2007 del informe WEO;
3. Sectorial, economas avanzadas
Elsby, Hobijn y ahen, 2013). Es posible que estn en 3,0
(variacin entre 1995 y 2007)
Variacin en valores logartmicos
juego varios mecanismos relacionados entre s, con un 2,5

(stock de capital/empleo)
impacto potencialmente neutralizador. 2,0

1,5
1,0
0,5
22Hsieh y Klenow (2007) documentan el hecho de que el nivel del = 0,57*** 0,40*** log(PI)
precio relativo de la inversin es ms elevado en los pases pobres. 0,0
Algunos datos recogidos por Obstfeld y Taylor (2004) hacen pensar 0,5
que el motivo son las distorsiones; por ejemplo, los impuestos y los 1,0
obstculos a la importacin. Para Dao et al. (de prxima publica- 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5
cin), existe una marcada correlacin negativa entre el deflactor de Variacin del precio relativo de la inversin en valores logartmicos
los precios de importacin y el precio relativo de consumo en las
economas de mercados emergentes, as como en algunas economas
Fuentes: Base de datos EU KLEMS; base de datos Penn World Table 9.0; Base de
avanzadas con un uso intensivo de materias primas, que no existe en
Datos Mundial de Insumos-Productos, y clculos del personal tcnico del FMI.
otras economas avanzadas. Los factores que afectan al nivel de los
Nota: La variacin de la intensidad del capital se reere a la variacin del coeciente
precios relativos de la inversin en las economas de mercados emer- stock de capital/empleo en trminos logartmicos. *** indica signicancia estadstica
gentes pueden influir en la variacin tendencial si el papel de estos al 1%; ** indica signicancia estadstica al 5%. PI = precio de la inversin.
factores cambia a lo largo del tiempo (vase Dao et al., de prxima
publicacin).
23La exposicin inicial a la rutinizacin se mide como la primera
observacin disponible entre 1990 y 1995.

Integracin comercial Una observacin importante de los estudios moder-

La teora tradicional predice que la integracin del nos sobre el comercio internacional es que el grueso de
comercio internacional llevar a las economas avanzadas los flujos comerciales internacionales ocurre dentro de
donde abunda el capital a especializarse en la produccin sectores definidos de manera muy estricta y que la pro-
de bienes con uso intensivo del capital, lo cual provocar duccin de un bien final a menudo est dividida en una
una reasignacin intersectorial de los recursos que redu- serie de tareas que pueden llevarse a cabo en el lugar ms
cir la participacin del trabajo en la renta nacional. Lo eficiente en trmino del costo (Grossman y Rossi-Hans-
opuesto ocurrira en las economas de mercados emer- berg,2008). Este captulo presenta un mecanismo a tra-
gentes y en desarrollo donde abunda la mano de obra. vs del cual la expansin de las cadenas internacionales
Aunque este modelo contradice la disminucin de la de valor podra explicar la reduccin de la participacin
participacin del trabajo en las economas de mercados del trabajo tanto en las economas avanzadas como en
emergentes y en desarrollo en su conjunto, bien podra las de mercados emergentes y en desarrollo. El meca-
desempear un papel importante en la evolucin de la nismo descrito aqu es una de las numerosas posibilida-
participacin del trabajo en determinadas economas, des pero est respaldado por un hecho estilizado crtico
como aquellas en las cuales la participacin del trabajo en torno a la participacin en cadenas internacionales
en la renta nacional ha aumentado. de valor y la profundizacin del capital. A continuacin
se esbozan sus principales elementos (para ms detalles,
Participacin en cadenas internacionales de valor vase el anexo 3.2).
El grfico 3.6 (panel 3) ilustra la tendencia al alza que Un factor que ha facilitado la expansin de las cadenas
se observa en la participacin en cadenas internacionales internacionales de valor es el colapso de los costos de las
de valor, medida como la suma de los llamados vnculos comunicaciones y el transporte, que ha permitido a las
hacia adelante y hacia atrs que existen en la especializa- empresas desgranar la produccin en numerosas tareas y
cin vertical, un indicador muy utilizado de la partici- reducir al mnimo los costos de produccin explotando
pacin en cadenas internacionales de valor24. Entre las las disparidades que existen entre un pas y otro en trmi-
economas avanzadas, eso refleja la deslocalizacin de nos del costo de los factores (Feenstra y Hanson,1997;
la produccin de bienes intermedios y, desde fines de Grossman y Rossi-Hansberg,2008). Como los salarios
la dcada de 1990, tambin un aumento constante de son ms elevados en las economas avanzadas que en las
la deslocalizacin de los servicios (Amiti y Wei,2009). economas de mercados emergentes y en desarrollo, las
Entre las economas de mercados emergentes y en tareas que requieren un uso relativamente intensivo de la
desarrollo, refleja un aumento de la importacin de mano de obra probablemente sean deslocalizadas, desde
componentes para el ensamblado y la reexportacin en las primeras hacia las segundas. En las economas avan-
cadenas internacionales de valor (Hummels et al.,2014; zadas, las implicaciones son simples: dado que las tareas
Koopman, Wang y Wei,2014)25. deslocalizadas requieren un uso relativamente intensivo de
mano de obra, la composicin de la produccin queda
24Los vnculos hacia atrs captan el grado de deslocalizacin de los centrada en el uso intensivo del capital y, en consecuen-
insumos intermedios utilizados en las exportaciones y se definen como el cia, la participacin del trabajo en la renta nacional
porcentaje de valor agregado extranjero en la exportacin bruta. Los disminuye. Adems, la deslocalizacin como un hecho
vnculos hacia adelante miden el grado de especializacin vertical y se o como un riesgo reduce el poder de negociacin de
definen como el porcentaje de las exportaciones que consisten en insumos
intermedios empleados por los socios comerciales para la produccin de los trabajadores (Harrison,2002) y, por ende, la partici-
sus exportaciones hacia terceros pases (Koopman, Wang y Wei, 2014). pacin del trabajo dentro de las tareas restantes.
25En aras de la simplicidad, el captulo supone que la participacin
Para analizar de qu manera la participacin en las
de las economas avanzadas en cadenas internacionales de valor implica
mayormente la deslocalizacin de empleos que emplean mucha mano cadenas internacionales de valor tambin puede reducir
de obra hacia destinos con remuneraciones ms bajas (y especiali- la participacin del trabajo en la renta nacional de las
zacin en tareas que requieren elevadas calificaciones en uno de los economas de mercados emergentes y en desarrollo, una
extremos de la cadena de valor) y que la participacin de los mercados
observacin preliminar es que la expansin de estas cade-
emergentes en cadenas internacionales de valor refleja mayormente la
relocalizacin de esos empleos para tareas de ensamblado y reexporta- nas ha coincidido con la drstica cada de los bienes de
cin. Se trata obviamente de una sobresimplificacin porque un pas inversin en las economas avanzadas y eso ha conducido
se puede especializar en diferentes etapas de la cadena internacional a la automatizacin de ms tareas en estas economas. En
de produccin al mismo tiempo, produciendo en varias partes de
una cadena de valor agregado que implica tanto deslocalizacin como particular, las tareas ms susceptibles de automatizacin
relocalizacin (Hummels et al., 2014). son aquellas en las cuales el trabajo es ms sustituible por

el capital, lo cual implica que las tareas con poca elastici- de Feenstra y Hanson(1997), segn el cual las tareas
dad de sustitucin entre el capital y el trabajo tienen ms de la mano de obra poco calificada de las economas
probabilidades de deslocalizacin26. El hecho ms impor- avanzadas que se deslocalizan son tareas que requie-
tante que revela el modelo estilizado es que en la medida ren trabajadores relativamente bien calificados en las
en que las tareas deslocalizadas ofrecen una sustitucin economas de mercados emergentes que las reciben.
limitada entre el capital y el trabajo, la participacin en Al aclarar la ndole de las tareas con probabilidades de
las cadenas internacionales de valor tambin puede redu- deslocalizacin, el mecanismo propuesto en este cap-
cir la participacin del trabajo en la renta nacional de las tulo ofrece un fundamento conceptual a la hiptesis de
economas de mercados emergentes y en desarrollo. Elsby, Hobijn y ahin(2013).
Cmo es que la deslocalizacin de tareas con El modelo de este captulo pretende ilustrar un
limitada sustituibilidad entre factores reduce la parti- mecanismo capaz de relacionar la participacin en
cipacin global del trabajo en la renta nacional de las cadenas internacionales de valor con la disminucin
economas de mercados emergentes y en desarrollo? Es observada de la participacin del trabajo a nivel
crtico recordar que en un ambiente caracterizado por mundial. El modelo contiene algunos supuestos; por
el elevado costo local relativo del capital precisamente ejemplo, sobre los parmetros de la funcin de pro-
el que existe en las economas de mercados emergentes duccin especfica de cada tarea. Por lo tanto, el hecho
con escasez de capital, las tareas con elevada susti- de que la participacin en cadenas internacionales de
tuibilidad entre factores tendrn una menor partici- valor haga bajar o subir la participacin global del
pacin en el capital que la tarea promedio, ya que las trabajo es, en ltima instancia, una cuestin emp-
empresas aprovechan los bajos costos laborales relativos rica. Sin embargo, los hechos estilizados presentados
para reemplazar el capital con trabajo. Simtricamente, en el grfico 3.8 (que la seccin siguiente examina
las tareas con escasa sustituibilidad entre el capital y de manera ms sistemtica), sugieren que la creciente
el trabajo tendrn participaciones en el capital ms participacin en las cadenas internacionales de valor
altas. Se desprende de lo anterior que al incrementar la est asociada de hecho al aumento de la intensidad
proporcin de tareas en las cuales es difcil reemplazar del capital, sobre todo en las economas de mercados
el capital con trabajo, la deslocalizacin puede alterar emergentes y en desarrollo.
la composicin de la produccin, empujndola hacia
tareas con participaciones ms altas en el capital, redu- Integracin financiera
ciendo as la participacin promedio del trabajo en el El hecho de que existen menos barreras a la movili-
ingreso nacional de los pases receptores. dad transfronteriza del capital, sobre todo la inversin
Elsby, Hobijn y ahin (2013) barajan la hiptesis de extranjera directa, tambin puede influir en la din-
que una manera de explicar la decreciente participa- mica de la participacin del trabajo. Esto puede ocurrir
cin del trabajo a nivel mundial es considerando que a travs de dos canales diferentes. Primero, al facilitar
las tareas que requieren un uso intensivo del trabajo la reasignacin de la produccin a pases con insumos
en las economas avanzadas constituyen tareas con un ms baratos, la movilidad del capital reduce la capaci-
uso intensivo del capital en comparacin con las tareas dad de negociacin de los trabajadores28. Segundo, al
que ya realizan las economas que las reciben gracias a ampliar el acceso al capital, la integracin financiera
la deslocalizacin, lo cual aumenta la participacin del reduce el costo del capital en los pases donde este esca-
capital en unas y otras27. Este postulado es similar al sea, facilitando la profundizacin del capital y, posible-
mente, induciendo una mayor sustitucin de capital
26Esta reflexin intuitiva queda formalmente corroborada en el en lugar de trabajo29. El segundo canal puede guardar
postulado 1 del anexo 3.2.
27Una hiptesis afn es la de Cho (2016), segn la cual el progreso
tecnolgico siempre ahorra trabajo y las tareas que requieren relativa- 28Kramarz (2016) analiza este canal y presenta datos empricos
mente ms mano de obra en las economas avanzadas se deslocalizan que lo confirman basados en datos a nivel de empresas.
hacia economas de mercados emergentes. En ese caso, la deslocaliza- 29De hecho, los flujos netos de inversin extranjera directa han
cin reduce la participacin del trabajo en los mercados emergentes circulado desde los pases ricos hacia los pases pobres a pesar de
porque las tareas deslocalizadas usan tecnologas ms avanzadas que la paradoja de Lucas (que afirma que el total de flujos de capital
la empleada corrientemente. En contraposicin a Cho (2016), en el que circulan desde los pases ricos hacia los pases pobres es mucho
modelo de este captulo el progreso tecnolgico puede o no ahorrar menor que lo que predice la teora). Caselli y Feyrer (2007) muestran
trabajo para admitir la posibilidad de que los trabajadores muy califica- que el diferencial de rendimiento neto entre pases ricos y pobres no
dos de los mercados emergentes se beneficien ms del progreso tecno- es tan grande como se supona originalmente; vase un panorama
lgico pero tambin sean sumamente complementarios del capital. actualizado de este tema en Boz, Cubeddu y Obstfeld (2017).

Grco 3.8. Variaciones de la participacin en cadenas tambin pueden influir en la evolucin de la partici-
internacionales de valor e intensidad del capital pacin del trabajo. Si bien es posible que las polticas
hayan cambiado en parte como consecuencia de las
La creciente participacin en cadenas internacionales de valor est asociada tendencias de la integracin mundial y la tecnologa,
a un aumento de la intensidad del capital en la produccin, sobre todo en las
economas de mercados emergentes y en desarrollo.
estos cambios tambin pueden haber tenido impactos
independientes en la participacin del trabajo en la
1,2 1. Economas avanzadas renta nacional. El recorte de las tasas del impuesto
(variacin entre 1992 y 2013) sobre la renta de las sociedades, por ejemplo, puede
1,0
log (stock de capital/empleo) incrementar el rendimiento relativo del capital, lo
= 0,32*** + 1,19 participacin en CIV

0,8 cual puede estimular ms la sustitucin del trabajo
0,6 con capital y reducir la participacin del trabajo en la
renta nacional. La disminucin tendencial de las tasas
0,4
de sindicalizacin quiz refleje la prdida de poder de
0,2 negociacin entre los trabajadores (grfico3.6, panel
0,0 4); otra de las causas de la reduccin de la participa-
0,04 0,02 0,00 0,02 0,04 0,06 0,08 0,10 0,12 cin del trabajo. Adems, los cambios incorporados a
Variacin de la participacin en cadenas internacionales de valor
las regulaciones del mercado en las dos ltimas dcadas
2. Economas de mercados emergentes y en desarrollo
por ejemplo, las que ataen a la contratacin y al
2,5
(variacin entre 1992 y 2013) despido de trabajadores o a la competencia en los

2,0 mercados de productos quizs hayan afectado a la

1,5 = 0,479*** + 2,71* participacin en CIV participacin de los factores a travs de su impacto en
el volumen y la distribucin de las rentas. Los cambios
1,0
de estructura de los mercados de productos tambin
0,5 pueden surgir al margen de la regulacin, como conse-
0,0 cuencia, por ejemplo, de los avances tecnolgicos y de
la integracin de los mercados mundiales de produc-
0,5
0,15 0,10 0,05 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 tos que estimulan la concentracin de las industrias.
Variacin de la participacin en cadenas internacionales de valor Autor et al. (2017) describe una dinmica en la cual
el ganador recibe la mayor parte de los beneficios para
Fuentes: Base de datos Eora Multi-Region Input-Output; base de datos Penn World
Table 9.0, y clculos del personal tcnico del FMI.
explicar la creciente participacin en las utilidades y
Nota: La variacin de la intensidad del capital se reere a la variacin del coeciente la consiguiente disminucin de la participacin del
stock de capital/empleo en trminos logartmicos. La variacin de la participacin en trabajo entre industrias.
cadenas internacionales de valor se mide con el vnculo hacia atrs; es decir, la pro-
porcin de valor agregado extranjero en la exportacin bruta.
*** indica signicancia estadstica al 1%; * indica signicancia estadstica al 10%.
CIV = cadena internacional de valor. Medicin
Dos dificultades de medicin importantes podran
especial importancia para las economas de mercados explicar en parte la aparente cada de la participacin del
emergentes y en desarrollo donde las fricciones finan- trabajo. La primera tiene que ver con el ingreso laboral
cieras y el racionamiento del crdito son ms predo- de los trabajadores por cuenta propia, que se imputa
minantes y donde la integracin financiera beneficia en las cuentas nacionales para poder declarar una suma
mayormente a los trabajadores muy calificados, cuyas global. La segunda tiene que ver con la depreciacin del
aptitudes complementan ms el capital30. capital, ya que habra motivos para excluirla del clculo
de la participacin de los factores en el ingreso, dado
que ni los trabajadores ni los propietarios del capital
Polticas, instituciones y regulaciones pueden consumirla31. En general, los ajustes en funcin
Las polticas, instituciones y regulaciones relaciona- del trabajo por cuenta propia y la depreciacin elevaran
das con los mercados del trabajo y de los productos 31Rognlie (2015) hace hincapi en este segundo factor, sealando
que la participacin neta en el capital ha aumentado menos que la

30Vanse Berman, Bound y Griliches (1994); y Jaumotte, Lall y participacin bruta en Estados Unidos y que, por ende, la participa-
Papageorgiou (2013). cin del trabajo ha disminuido menos de lo comnmente anunciado.

el nivel de la participacin del trabajo. Sin embargo, Grco 3.9. Evolucin de la participacin ajustada del
estas cuestiones de medicin tambin podran influir en trabajo en la renta nacional
(Porcentaje)
la evolucin de la participacin del trabajo a lo largo del
tiempo. Por ejemplo, si todo lo dems se mantiene cons- El ajuste de la participacin del trabajo en la renta nacional para tener en cuenta
el empleo por cuenta propia y la depreciacin del capital produce variaciones
tante, la cada de las tasas de empleo por cuenta propia
tanto en el nivel como en la tendencia de la participacin del trabajo. La variacin
hara bajar an ms la participacin del trabajo, en tanto de nivel producida por el ajuste en funcin del trabajo por cuenta propia es ms
que el aumento de las tasas de depreciacin del capital marcada en los mercados emergentes y las economas en desarrollo, mientras
que la del ajuste en funcin de la depreciacin del capital es ms notable en las
aminorara esa cada. En vista de las limitaciones de economas avanzadas.
los datos, este captulo trata las cuestiones de medicin
Participacin del trabajo sin ajustar
como un cuarto factor en la explicacin de la evolucin Participacin del trabajo ajustada segn el trabajo por cuenta propia
y la comparacin entre pases de la participacin del Participacin del trabajo ajustada segn el trabajo por cuenta propia y
la depreciacin
trabajo y presenta la invariabilidad de los resultados si
se usan diferentes indicadores de la participacin del 80 1. Economas avanzadas 2. Economas de mercados 100
trabajo en la renta nacional (grfico3.9, recuadro3.4). emergentes y en
desarrollo
En resumen, los factores analizados hasta el momento 75 90
pueden influir en la participacin del trabajo de dife-
rente manera segn el grupo de pases. Adems, las 70 80
diferentes facetas de la globalizacin por ejemplo, la
participacin en cadenas internacionales de valor y la 65 70
integracin financiera pueden neutralizar o reforzar
esa influencia. Por ende, evaluar la contribucin relativa 60 60
que hacen a las tendencias de la participacin del trabajo
es en ltima instancia una cuestin emprica. 55 50
50 40
Anlisis de las tendencias de la participacin del
trabajo en la renta nacional: Anlisis emprico 45
1980 85 90 95 2000 05 10 14 1994 2000 05 10 14
30
El anlisis comienza con una descomposicin

espacial de cambios (ms conocida como anlisis Fuentes: Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades nacionales; Organizacin para
la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos; Banco Mundial, base de datos de indica-
shift-share) y cuantifica empricamente qu parte de la dores del desarrollo mundial, y clculos del personal tcnico del FMI.
disminucin mundial de la participacin del trabajo Nota: Ambos paneles muestran efectos jos por ao derivados de las regresiones que
puede atribuirse a retrocesos dentro de los sectores y incluyen tambin efectos jos por pas para tener en cuenta la entrada y la salida
durante la muestra. Las regresiones estn ponderadas por el PIB nominal en dlares
qu parte a cambios de la composicin; es decir, una de EE.UU. al valor corriente. Los efectos jos se normalizan para reejar el nivel de la
reasignacin del trabajo entre sectores, desde aquellos participacin del trabajo en 2000.
con una participacin del trabajo ms alta a otros
con una participacin menor. Esa determinacin es
importante como primer paso por dos razones. Pri- obra (lo cual hace subir la participacin del trabajo).
mero, constituye una herramienta esencial para medir Segundo, la tcnica shift-share puede determinar si
la influencia de la transformacin estructural por sera ms til estudiar los cambios intrasectoriales
ejemplo, de la manufactura a los servicios en las eco- de la participacin del trabajo o los que surgen de la
nomas avanzadas y de la agricultura a la manufactura reasignacin de recursos entre sectores.
y los servicios en las economas de mercados emer-
gentes en la disminucin de la participacin del
trabajo. La teora clsica del comercio internacional, Anlisis shift-share
por ejemplo, predice una orientacin hacia los sec- Aplicamos la tcnica shift-share a 10 industrias de un
tores con uso intensivo del capital en las economas dgito (segn la Clasificacin Industrial Internacional
avanzadas con abundancia de capital (lo cual hace Uniforme) de una muestra de 27 economas avanzadas
bajar la participacin del trabajo) y hacia los sectores y 13 economas de mercados emergentes y en desa-
con uso intensivo del trabajo en las economas de rrollo, descomponiendo las variaciones tendenciales
mercados emergentes con abundancia de mano de de la participacin del trabajo en los componentes

Grco 3.10. Anlisis con la tcnica shift-share de los pases se aglutinan en torno a la lnea de 45
grados, lo cual indica que las variaciones tendenciales
Ms del 90% de la variacin de las tendencias de la participacin del trabajo en
todos los pases se explica con una variacin intrasectorial a un dgito, y ms del de la participacin del trabajo son en la gran mayo-
70%, con una variacin intrasectorial a dos dgitos. El papel de la reasignacin ra de los casos resultado de variaciones tendenciales
intersectorial asociado a menudo a la transformacin estructural es pequeo, en
promedio, pero juega un papel predominante en China.
intrasectoriales, no de la reasignacin de los factores
entre sectores. De hecho, el componente intrasecto-
rial explica ms del 90% de la variacin tendencial
15 1. Tendencias de la participacin del trabajo, intersectorial
frente a total, CIIU a un dgito (puntos porcentuales en total. Una excepcin importante es China, donde la
10 10 aos, 19902014) reasignacin desde sectores con una participacin del
trabajo relativamente alta sobre todo, agricultura
Intrasectorial
5
hacia industrias en expansin con una participacin
0
China del trabajo menor, como el comercio mayorista y
5 EA el transporte y la comunicacin, explica alrededor
EMED de 60% de la disminucin total de la participacin
10
del trabajo ocurrida en 1991201433,34. Las obser-
15 vaciones son parecidas si se aplica el anlisis a 22
15 10 5 0 5 10 15
Total economas de la Organizacin para la Cooperacin y
el Desarrollo Econmicos usando datos ms desagre-
10 2. Tendencias de la participacin del trabajo, intersectorial gados (nivel de dos dgitos) que abarcan 31 sectores
8 frente a total, CIIU a dos dgitos (puntos porcentuales (grfico3.10, panel 2). Aunque muchos pases de la
6 en 10 aos, 19922007)
muestra ahora de desvan un poco ms de la lnea de
4
Intrasectorial
2 45 grados, generalmente se ubican por debajo, lo cual

0 indica que la reasignacin de factores entre industrias
2 a menudo ha tendido a incrementar la participacin
4 del trabajo en las economas avanzadas. Estas deter-
6
minaciones no brindan mucho respaldo a las predic-
8
10 ciones de la teora clsica del comercio internacional
10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 y hacen pensar que sera til estudiar ms bien los
Total determinantes de los cambios intrasectoriales para
comprender las tendencias globales de la participacin
Fuentes: Base de datos CEIC; base de datos de la Organizacin para la Coope-
racin y el Desarrollo Econmicos; Base de Datos Mundial de Insumos-Productos, del trabajo35. El anlisis emprico pasa a continua-
y clculos del personal tcnico del FMI. Nota: EA = economas avanzadas; EMED = cin a esos factores, comenzando con un anlisis de
economas de mercados emergentes y en desarrollo; CIIU = Clasicacin Indus-
trial Internacional Uniforme de todas las actividades econmicas, revisin 4.
los datos a nivel de pas, pasando luego a los datos
pas-sector y, por ltimo, a los datos pas-sector por
nivel de calificacin.
intrasectoriales e intersectoriales32. Los resultados se

presentan en el grfico 3.10 (panel 1), que traza la
variacin tendencial total en el eje horizontal frente al
33Para consultar otro anlisis de la evolucin de la participacin
componente intrasectorial en el eje vertical.
del trabajo en China, vase Dao et al. (de prxima publicacin).
El anlisis shift-share sugiere que la reasignacin de 34Esta observacin se contrapone a la de Karabarbounis y Neiman
los factores entre categoras sectoriales amplias no ha (2014) porque el perodo que abarca el anlisis de este captulo es
sido en general un determinante significativo de las ligeramente diferente y, fundamentalmente, porque se han incor-
porado revisiones no triviales a los datos oficiales de China sobre la
tendencias de la participacin del trabajo. La mayora participacin del trabajo.
35La tcnica shift-share tiene limitaciones bien conocidas. En este
32Por cada variacin anual, la variacin total se descompone de la caso, la descomposicin que produce no tiene en cuenta los cambios
estructurales que puede haber sufrido la naturaleza del sector; por
siguiente manera:
ejemplo, la escalada de las operaciones por Internet en el comercio
LS = kn=1(wi,k,t
- 1LSi,k,t ) + kn =1 (wi,k,t LSi,k,t - 1) minorista. Segundo, si bien la descomposicin a nivel de dos dgitos
i,t
admite la posibilidad de cambios intersectoriales dentro de sectores de
(donde la primera suma es la variacin intrasectorial, y la segunda, la un solo dgito, se podra argumentar que la agregacin de los grupos
intersectorial) y se suma para todos los aos de la muestra. sectoriales al nivel de dos dgitos sigue estando bastante concentrada.

Anlisis de las variaciones a largo plazo de la al comienzo del perodo, el captulo despeja la posibi-
participacin agregada del trabajo en la renta nacional lidad de que una elevada exposicin inicial a empleos
Para evaluar las contribuciones de los principales rutinizables sea en s misma un factor que promueve
determinantes de la participacin del trabajo en la la adopcin de tecnologas de rutina y, por ende,
renta nacional, esta seccin examina la relacin emp- reduzca la exposicin subsiguiente a la posibilidad de
rica entre las tendencias de la participacin del trabajo rutinizabilidad. Los resultados tienen en cuenta otros
y la tecnologa, la integracin mundial y otros factores. indicadores de las variables de tecnologa e integracin
Basndose en influyentes trabajos sobre el anlisis de la mundial para evaluar su invariabilidad38. En cuanto a
participacin del trabajo, nuestro enfoque se centra en la estructura de los mercados de trabajo y de produc-
las variaciones a largo plazo de la participacin del tra- tos, emplea variaciones de las tasas de densidad sindical
bajo y las relaciona con variaciones a largo plazo de los y tributacin de las empresas durante el perodo que
posibles determinantes36. Esta estrategia est motivada abarca la muestra39. Adems, para evaluar si las refor-
por importantes consideraciones; entre ellas, largos mas de la regulacin de los mercados de productos y
plazos de adaptacin a los cambios estructurales desen- de trabajo que ocurrieron en 19912014 han influido
cadenados por los avances tecnolgicos y la integracin en la participacin del trabajo, las regresiones incluyen
mundial y la menor probabilidad de sesgos generados tambin un indicador para los pases que realizaron
por condiciones cclicas o pasajeras que tienen pocas reformas significativas para liberalizar las protecciones
implicaciones para las variaciones a largo plazo de la laborales y los mercados de productos.
participacin del trabajo. Al medir las variaciones a El modelo emprico sigue de cerca las variaciones
largo plazo de los determinantes de la participacin del de la participacin del trabajo durante el perodo
trabajo, tales como la integracin financiera, es posible 19912014 en los distintos pases y confirma sin lugar a
captar mejor los fundamentos especficos de los pases, dudas los papeles significativos que jugaron el progreso
en contraposicin a movimientos de gran frecuencia tecnolgico, la exposicin a la rutinizacin y la integra-
generados por condiciones cclicas o pasajeras37. cin mundial en la disminucin de la participacin del
Limitando el anlisis a los pases con un mnimo trabajo (cuadro del anexo 3.5.1 y grfico 3.11, panel1).
de 10 aos de datos durante el perodo 19912014, Una excepcin notable es China, donde tal como
se estima el modelo de regresin con una muestra de lo determin el anlisis shift-share contribuy a esa
49 pases (31 economas avanzadas y 18 economas disminucin una variacin significativa de la composi-
de mercados emergentes). Los detalles tcnicos de la cin sectorial. Otra excepcin es Sudfrica, donde una
estimacin se resumen en el anexo 3.4. Para estimar el expansin sustancial de la integracin financiera es el
efecto de la tecnologa, el anlisis sigue el mtodo de factor que ms contribuy al aumento previsto de la
Karabarbounis y Neiman(2014) y utiliza la variacin participacin del trabajo, mientras que, de hecho, gran
del precio relativo de los bienes de inversin como parte de los flujos financieros transfronterizos fueron
representacin de los incentivos de las empresas para consecuencia de la actividad de las industrias extractivas
aceptar la sustitucin capital-trabajo. Adems, una y, por ende, probablemente no contribuyeron tanto al
novedad importante es que el captulo reconoce que aumento de los salarios y de la participacin del trabajo
esa sustitucin es ms pronunciada en los pases que en como en otros mercados emergentes. Las estimaciones
un principio estaban ms expuestos a la rutinizacin. empricas implican que una cada de 15% del precio
Al medir la exposicin de cada pas a la rutinizacin relativo de los bienes de inversin (la disminucin
promedio de la muestra) provoca una disminucin de
36Vanse, por ejemplo, Harrison (2002); Rodrigues y Jayadev
0,4puntos porcentuales de la participacin del trabajo
(2010); Elsby, Hobijn y ahin (2013); Karabarbounis y Neiman
(2014); y Acemoglu y Restrepo (2016). 38Por ejemplo, un indicador de importacin intermedia, excluidas
37Todas las regresiones permiten que el capital y el trabajo se las materias primas, as como de los volmenes de importacin inter-
adapten libremente a las variaciones de sus costos relativos a ms media, en lugar de la participacin en cadenas internacionales de
largo plazo. Por ende, al neutralizar el precio relativo de los bienes valor; stocks brutos de inversin directa desde y hacia el extranjero
de inversin se capta no solo el efecto inmediato en la demanda, en lugar de la integracin financiera; y un indicador del costo del
sino tambin todo ajuste compensatorio potencial motivado por la capital para el usuario en lugar del precio de los bienes de inversin.
variacin de la oferta relativa de factores. Anlogamente, la creciente En el anexo 3.4 se incluyen otras comprobaciones de invariabilidad.
participacin en cadenas internacionales de valor puede provocar 39Las tasas del impuesto sobre la renta de las empresas se miden
una respuesta endgena de la oferta de capital y trabajo, adems de utilizando las tasas (plana o mxima marginal) fijadas por ley por el
un efecto inmediato en la demanda y la composicin. gobierno central.

Grco 3.11. Resultados agregados participacin en cadenas internacionales de valor ha

ejercido un fuerte efecto negativo en la participacin
El modelo emprico explica alrededor de dos tercios de la evolucin de las
tendencias de la participacin agregada del trabajo en todos los pases, salvo
del trabajo en la renta nacional tanto en las economas
China y Sudfrica. En las economas avanzadas, la tecnologa contribuye a avanzadas como en los mercados emergentes, lo cual
alrededor de la mitad de la disminucin de la variacin de la participacin del respalda la idea de que las tareas deslocalizadas requie-
trabajo, y la participacin en cadenas internacionales de valor (CIV) y la integracin
nanciera, a una cuarta parte. En los mercados emergentes, la participacin en ren un uso intensivo de la mano de obra en las prime-
CIV es el factor predominante de las disminuciones de la participacin del trabajo ras y del capital en las segundas. Segn las estimaciones
y est compensada por el efecto positivo de la integracin nanciera, en tanto que
la tecnologa desempea un papel mucho menor. empricas, un aumento de la importacin de bienes
intermedios equivalente a 4% del PIB (el aumento
0,6 1. Variaciones anuales promedio efectivas y previstas mediano de la integracin con cadenas internacionales
de la participacin del trabajo de valor en la muestra) est asociado a una cada de
0,4 1,6puntos porcentuales de la participacin agregada
de la participacin del trabajo
Sudfrica
Variacin tendencial prevista
del trabajo, en promedio, con un impacto significativa-

0,2 China mente ms profundo en los mercados emergentes42.
0,0 La integracin financiera internacional produce
efectos dispares en los dos grupos de pases: deprime
0,2 la participacin del trabajo en las economas avan-
zadas y la eleva en los mercados emergentes. No es
0,4
0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 nuevo el argumento de que la creciente movilidad del
Variacin tendencial efectiva de la participacin del trabajo capital aumenta el poder de negociacin del capital en
relacin con el de la mano de obra al facilitar el tras-
2. Contribuciones a la variacin de la participacin agregada del
8 trabajo, 1993 2014
lado de la produccin43. Las estimaciones empricas
6 (desviacin con respecto a la constante de regresin) coinciden con ese concepto en las economas avan-
4
Tecnologa Integracin nanciera No explicada zadas, que suelen ser la fuente de los flujos de capital
Participacin Polticas/instituciones Variacin efectiva transfronterizos. Por otra parte, en los mercados
2 en CIV
emergentes, coinciden con la idea de que las entradas
0
de capital abaratan el capital y, en la medida en que
2
no haya grandes posibilidades de reemplazar el trabajo
4
con capital en la produccin (la elasticidad de sustitu-
6
cin es inferior a 1), hacen subir la participacin del
8
Economas avanzadas Mercados emergentes Mercados emergentes trabajo en la renta nacional. Tal como lo observaron
excluida China Jaumotte, Lall y Papageorgiou (2013), el impacto en
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI. las economas de mercados emergentes probablemente
Nota: El panel 1 muestra las variaciones anuales promedio efectivas de la partici-
pacin del trabajo en pases con un mnimo de 10 aos de datos y predicciones se deba al aumento de la participacin de la mano de
basados en el modelo de regresin de tendencias agregadas (vase el anexo 3.4). obra muy calificada en el ingreso nacional.
Las contribuciones derivadas estn ajustadas en escala para mostrar la variacin
total en 25 aos.
Ni los indicadores de las variaciones tendenciales de
la regulacin del mercado de trabajo y de productos ni
en un pas con una exposicin inicial a la rutinizacin

42El hecho de que el impacto de la deslocalizacin sea ms
relativamente baja, y de alrededor de 1,5puntos porcen-
pequeo en las economas avanzadas quiz refleje la reasignacin
tuales cuando la exposicin es elevada40,41. de los trabajadores desplazados de la manufactura hacia sectores
Aunque el comercio internacional global de bie- de servicios que requieren pocas calificaciones (pero mucha mano
nes y servicios no parece influir demasiado en la de obra), lo cual de por s puede incrementar la participacin del
trabajo y neutralizar el impacto negativo de la deslocalizacin. En las
participacin del trabajo, la participacin en cadenas
economas de mercados emergentes, el impacto en la participacin
internacionales de valor s la afecta. Se estima que la del trabajo producido por la reasignacin de trabajadores a empleos
que requieren ms capital que mano de obra es ms directo. Otra
40Una exposicin elevada se refiere a las economas cuya exposicin explicacin del impacto menor de la deslocalizacin en las economas
inicial a la rutinizacin se ubica en el percentil 75 de la distribucin de avanzadas es que los insumos intermedios importados pueden
exposiciones; una exposicin baja se ubica en el percentil 25. incrementar la participacin del trabajo en algunas tareas o sectores
41La observacin de que alrededor de la mitad de la disminucin a travs de su efecto positivo en la productividad si esas tareas tienen
de la participacin del trabajo es atribuible a la tecnologa coincide una elasticidad de sustitucin relativamente baja.
con Karabarbounis y Neiman (2014). 43Vanse Harrison (2002) y Jaumotte y Tytell (2007).

las variaciones de la tributacin de las empresas parecen en trminos agregados, pero su impacto en la partici-
tener efectos profundos en las tendencias de la participacin del trabajo vara segn el pas. Adems, hay ms
pacin del trabajo a lo largo del perodo de la muestra. variabilidad en la contribucin relativa de los diferentes
El recorte del impuesto sobre el ingreso de las empresas determinantes a las tendencias de la participacin del
no parece tener una fuerte correlacin bivariada con las trabajo dentro de la muestra de mercados emergentes
variaciones tendenciales de la participacin del trabajo, que entre las economas avanzadas. Por ejemplo, el
pero no se estima que estas sean estadsticamente aumento del precio relativo de los bienes de inversin,
significativas en un contexto ms complejo en el que se sumado a la integracin financiera, explica alrededor
neutralicen las marcadas tendencias contemporneas de de la mitad del aumento tendencial de la participacin
la globalizacin y del avance tecnolgico. del trabajo en Brasil, en tanto que la participacin en
Con la salvedad de que es difcil separar clara- cadenas internacionales de valor juega un papel insigni-
mente los efectos de la tecnologa de los efectos de la ficante. En Turqua, por el contrario, la disminucin de
integracin mundial, o de las polticas y las reformas, la participacin del trabajo es casi exclusivamente atri-
el grfico 3.11 (panel 2) presenta una descomposicin buible al rpido aumento de la participacin en cadenas
en estos diversos factores para medir sus contribucio- internacionales de valor, en tanto que la tecnologa tiene
nes relativas a las variaciones de la participacin del una influencia limitada, en particular debido a una muy
trabajo. En las economas avanzadas en su conjunto, la baja exposicin a la rutinizacin.
tecnologa, representada por el precio relativo decre-
ciente de los bienes de inversin y la exposicin inicial
a la rutinizacin, es el factor que ms ha contribuido Anlisis de las variaciones a largo plazo de participacin
a la disminucin de la participacin del trabajo, ya sectorial del trabajo
que explica casi la mitad de la disminucin global. La Esta seccin complementa el anlisis de la participa-
integracin mundial en particular, la participacin cin agregada del trabajo analizando su variacin segn
en cadenas internacionales de valor y la integracin el pas y el sector. Dadas las limitaciones de los datos,
financiera han contribuido alrededor de la mitad de la muestra se limita a 27 economas avanzadas con
la tecnologa, segn las estimaciones. datos pas-sector con una duracin mnima de 10 aos.
Los resultados de las economas avanzadas tomadas Como ya se seal, aunque la participacin del trabajo
como grupo se aplican en general a las economas toma- en la renta nacional sigue una tendencia descendente a
das individualmente. Por ejemplo, el efecto negativo nivel mundial desde la dcada de 1980, este panorama
conjunto de la tecnologa y la integracin mundial global oculta una heterogeneidad sectorial considerable
puede explicar alrededor de tres cuartas partes de la (grfico3.12, paneles 1 y 2). Sin embargo, aun dentro
disminucin de la participacin del trabajo en Alemania de determinadas industrias hay diferencias significativas
e Italia, y ms de la mitad de la disminucin en Estados entre pases. Por ejemplo, en el sector de la manufactura,
Unidos (todos pases con una exposicin relativamente que en promedio sufri un fuerte descenso, la partici-
elevada a la rutinizacin y, en el caso de Estados Unidos pacin del trabajo retrocedi solamente en alrededor de
y Alemania, creciente integracin a las cadenas inter- dos tercios de los pases (grfico3.12, panel 3).
nacionales de valor). Sin embargo, pese a ser pequeo, El anlisis sectorial explora esta heterogeneidad
el aumento de la participacin del trabajo en el Reino adicional. Aunque los resultados del anlisis de la
Unido no encaja en este patrn general. Finlandia y participacin agregada del trabajo arrojan luz sobre las
Noruega, por otra parte, son ejemplos de pases que contribuciones de los determinantes a la participacin
tenan una baja exposicin a la rutinizacin y que, global del trabajo, en los casos en que estimativamente
como lo predice el anlisis emprico, experimentaron un son pequeas, tambin pueden reflejar grandes contri-
aumento tendencial de la participacin del trabajo. buciones compensatorias entre sectores. Por ejemplo, el
En las economas de mercados emergentes y en impacto aparentemente pequeo que la participacin en
desarrollo, las fuerzas de la integracin mundial han cadenas internacionales de valor produce en la partici-
producido efectos profundos pero parcialmente com- pacin agregada del trabajo en las economas avanzadas
pensatorios; la participacin en cadenas internacionales podra estar ocultando un fuerte impacto negativo en los
de valor redujo la participacin del trabajo en la renta sectores de bienes transables que podra estar compen-
nacional, en tanto que la integracin financiera la incre- sado por un impacto positivo en los sectores de bienes
ment. La tecnologa ha tenido muy poca influencia no transables. En estos casos, es importante limitar los

Grco 3.12. Heterogeneidad entre sectores y pases deberan ser mayores en el caso de los bienes transables
que en el de los no transables. Sin embargo, tambin
Las variaciones de la participacin agregada del trabajo ocultan una heterogeneidad
considerable entre sectores, pero aun dentro de determinados sectores hay impor- es importante poner de relieve algunas limitaciones del
tantes diferencias entre pases. anlisis sectorial; entre ellas, una cobertura por pas
ms pequea y una serie temporal ms corta (vase en
1. Variacin de la participacin 2. Variacin de la participacin
4 del trabajo, EA del trabajo, EMED 8 el anexo 3.3 la lista de pases incluidos en el anlisis
3 4 sectorial). Por lo tanto, los resultados pretenden com-
2
0 plementar las observaciones agregadas.
1
0 4 Al igual que en el anlisis agregado, un modelo
1 8
que incluya los efectos del comercio internacional y
2 la tecnologa puede explicar las variaciones observadas
3 12
de la participacin del trabajo razonablemente bien
4 16
(grfico3.13, panel 1). Teniendo en cuenta que estos
Manufactura
Comercio internacional
Servicios nancieros
Construccin
Transporte
Minera
Minera
Agricultura
Agricultura
Hotelera
Hotelera
Bienes races
Bienes races
Comercio internacional
Manufactura
Servicios pblicos
Servicios pblicos
Servicios nancieros
Construccin
Transportate
factores estn interrelacionados, una descomposicin

sencilla basada en el anlisis sectorial confirma la fuerte
influencia de la tecnologa en las economas avanzadas
(grfico3.13, panel 2, y cuadro del anexo 3.5.6).
La cada del precio relativo de la inversin ha estado
100 3. Porcentaje de pases con disminucin de la participacin asociada a la disminucin de la participacin del tra-
del trabajo (porcentaje)
EA EMED bajo, especialmente en los sectores que arrancaron con
80
exposiciones ms elevadas a la rutinizacin. Por ejem-
60 plo, en concordancia con las variaciones efectivas de la
participacin del trabajo, el modelo predice cadas rela-
40 tivamente pronunciadas de la participacin del trabajo
20
en los sectores de manufactura, minera y extraccin, y
transporte (que presentan elevados niveles iniciales de
0 rutinizacin), pero predice aumentos en la agricultura
Agricultura
Transporte
Hotelera
Comercio
internacional
Manufactura
Construccin
Bienes
Servicios
Servicios
nancieros
Minera
races
pblicos
y el comercio mayorista y minorista (sectores con una

baja exposicin inicial a la rutinizacin).
La disminucin mediana del precio de la inversin
predecira una cada de la participacin del trabajo que
Fuentes: Autoridades nacionales y clculos del personal tcnico del FMI. correspondera aproximadamente a la disminucin
Nota: Los paneles 1 y 2 muestran variaciones promedio de la participacin sectorial observada en un sector nacional con escasa exposicin
del trabajo en puntos porcentuales a lo largo de 25 aos, correspondientes a pases
con un mnimo de 10 aos de datos. EA = economas avanzadas; EMED = economas
a la rutinizacin44. Eso, por ejemplo, coincide con el
de mercados emergentes y en desarrollo. patrn observado en el sector de la restauracin y la
hotelera en Estados Unidos. La reduccin del precio de
la inversin tiene ms o menos el doble de efecto en un
resultados agregados con una interpretacin ms mati- sector nacional sumamente expuesto a la rutinizacin.
zada de la contribucin de ciertos determinantes. Eso, a su vez, coincide con la experiencia del sector
El anlisis sectorial tambin podra resistir mejor la manufacturero de Italia. Adems, en la seccin trans-
posibilidad de que los determinantes estn correlacio- versal, la diferencia proyectada entre la evolucin de la
nados con factores no observados propios de un pas o participacin del trabajo en la restauracin y la hotelera,
de un sector de los que no da cuenta un anlisis a nivel que son relativamente menos rutinizables, y la evolucin
de pas (vanse la definicin de variables y fuentes en el de la participacin del trabajo en la manufactura, que
anexo 3.3 y una descripcin detallada de la metodolo-
ga en el anexo 3.4). Los resultados sectoriales tambin 44La disminucin mediana del precio de la inversin rond 15%
pueden ayudar a someter a prueba con claridad las durante 25 aos. Eso predecira una disminucin de 1,8 puntos
hiptesis que varan a lo largo de la dimensin secto- porcentuales de la participacin del trabajo en un sector nacional
ubicado en el percentil 25 de la distribucin de la rutinizacin, y de
rial, tales como el papel del comercio internacional y la aproximadamente 3,8 puntos porcentuales si el sector se ubica en el
participacin en cadenas internacionales de valor, que percentil 75.

est mucho ms expuesta al riesgo de automatizacin, Grco 3.13. Resultados sectoriales, economas avanzadas
coincide bien con las diferencias observadas45.
La creciente participacin en cadenas internacionales de valor est asociada
Sin embargo, las tendencias del progreso tecnolgico
a la disminucin de la participacin del trabajo nicamente en sectores de
predicen una disminucin global excesiva de la partici- bienes transables.
pacin del trabajo en las economas avanzadas, ya que
las tendencias no observadas a nivel de sector desempe- 2,5 1. Variaciones anuales promedio efectivas y previstas de la
Tendencia prevista de la participacin

2,0 participacin del trabajo
an un papel compensatorio importante. Por esa razn,
1,5
se estiman modelos separados para los sectores de los
1,0
bienes transables y de los bienes no transables al anali- 0,5
del trabajo
zar si existen diferencias entre los papeles relativos que 0,0
desempean el comercio internacional y la tecnologa. 0,5
La creciente participacin en cadenas internacionales 1,0
1,5
de valor est asociada a cadas de la participacin del
2,0
trabajo nicamente en los sectores de bienes transables. 2,5
Esto coincide con las predicciones del modelo esbozadas 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
arriba: a medida que se deslocalizan tareas que requie- Variacin tendencial efectiva de la participacin del trabajo
ren uso intensivo de la mano de obra, la participacin 2. Contribuciones a las variaciones sectoriales de la participacin
del trabajo en los sectores de bienes transables previsi- 15 del trabajo
blemente disminuirn, ya que el resto de la produccin Tecnologa EF pas No explicadas
10 Participacin en CIV EF sector Variacin efectiva
hace un uso ms intensivo del capital (grfico3.13,
panel 2, y cuadro del anexo 3.5.6)46. 5
0
Anlisis de las variaciones a largo plazo de la
participacin del trabajo por nivel de aptitud 5
Esta seccin describe el anlisis de la participacin 10

del trabajo con diferentes niveles de aptitud. Debido EA Sectores de EA Sectores de bienes
bienes transables no transables
a las limitaciones de los datos, las economas avanza-
das tambin predominan en esta muestra47. Lo que se Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: El panel 1 muestra las variaciones anuales promedio efectivas de la participa-
busca es examinar los efectos distributivos de la tecno- cin del trabajo en pases con un mnimo de 10 aos de datos y predicciones basa-
loga y del comercio internacional; concretamente, si dos en regresiones de tendencias de la participacin sectorial del trabajo sobre el
precio de la inversin, la exposicin inicial a tareas rutinarias, su interaccin y la
han contribuido a la polarizacin y al vaciamiento de
participacin en CIV. Las contribuciones estn basadas en regresiones de tendencias
la clase media en las economas avanzadas. El enfoque de pases con un mnimo de 10 aos de datos y estn ajustadas en escala para
consiste en analizar por separado la evolucin de la mostrar la variacin total en 25 aos. EF = efectos jos; CIV = cadena internacional
de valor.
participacin de los trabajadores con calificaciones
altas, intermedias y bajas48.
45El modelo predice una disminucin de la participacin del
trabajo que es seis puntos porcentuales mayor en la manufactura (en Como lo indica el grfico 3.5, la participacin de
torno al percentil 75 de la distribucin de la rutinizacin) que en los trabajadores muy calificados en la renta nacional ha
la restauracin y la hotelera (en torno al percentil 25); esto es muy venido aumentando, al contrario de lo que ocurri con
parecido a las diferencias observadas.
46La participacin en las cadenas internacionales de valor no tiene la mano de obra con calificaciones bajas e intermedias49.
un efecto estadsticamente significativo en los sectores de bienes no
transables. En este caso, las predicciones del modelo tambin son
ms ambiguas y dependeran de los vnculos entre esos sectores y los Insumos-Productos emplea la Clasificacin Internacional Normali-
procesos de produccin desaglomerados y deslocalizados. zada de la Enseanza de 1997 y define la mano de obra poco califi-
47El anlisis agregado por grado de calificacin laboral se centra en cada como la que recibi educacin primaria y secundaria de primer
una muestra de 27 economas avanzadas y 10 economas de merca- ciclo; la de calificacin intermedia, educacin secundaria de segundo
dos emergentes, en tanto que el anlisis sectorial por grado de califi- ciclo o post-secundaria no terciaria; y la muy calificada, educacin
cacin laboral se basa en una muestra de 27 economas avanzadas y 5 terciaria de primer ciclo o superior.
economas de mercados emergentes (cuadro del anexo 3.3.1). 49La participacin de un grupo de trabajadores calificados en el
48La definicin del tipo de calificacin laboral se basa en el nivel ingreso nacional se define como la remuneracin que reciben los
de educacin de los trabajadores. La Base de Datos Mundial de empleados de ese grupo dividida por el ingreso total.

Grco 3.14. Contribucin a la variacin de la participacin la participacin global del trabajo en la renta nacional
agregada del trabajo por grado de calicacin laboral, (vanse los detalles en el anexo 3.4).
19952009 Los resultados, resumidos en el grfico3.14, sugieren
que tanto el progreso tecnolgico como la participacin
Aunque el aumento de la participacin del trabajo muy calicado y la disminucin
de la participacin del trabajo poco calicado estn determinadas predominante- en cadenas internacionales de valor han reducido la
mente por cambios comunes de la oferta de aptitudes en todos los pases (a participacin de los trabajadores con calificaciones inter-
travs de un logro educativo ms alto, por ejemplo), el cambio tecnolgico y la
integracin a cadenas internacionales de valor ejercen un fuerte efecto negativo medias, pero han tenido un efecto poco notable en los
en la participacin del trabajo de mediana calicacin, lo cual coincide con la otros dos grupos51. Adems, los pases ms expuestos a la
hiptesis del vaciamiento.
rutinizacin y con un mayor aumento de la participa-
12
Tecnologa Participacin en cadenas internacionales cin en las cadenas internacionales de valor han expe-
Integracin nanciera de valor
Variacin efectiva Oferta de aptitudes y otros cambios de
rimentado cadas ms fuertes de la participacin de los
10 trabajadores con calificaciones intermedias en la renta
composicin
8 nacional, especialmente en Austria, Alemania y Estados
Unidos52. Esta observacin concuerda con los datos reco-
6
pilados sobre Estados Unidos y las economas europeas,
4 donde el costo decreciente de la automatizacin de tareas
2 rutinarias ha provocado una polarizacin del empleo y de
los salarios a lo largo del espectro de calificaciones (Autor
0
y Dorn,2013; Goos, Manning y Salomons,2014). Esa
2 determinacin lleva decididamente a pensar tambin que
la disminucin de la participacin agregada del trabajo
4
en la renta nacional ha golpeado desproporcionadamente
6 a los trabajadores con calificaciones intermedias.
8 Como la exposicin a los avances tecnolgicos susti-
Muy calicada Calicacin media Poco calicada Calicacin media
en economas
tutivos de tareas rutinarias vara segn el sector, es inte-
avanzadas resante analizar si las industrias ms expuestas tambin
Fuentes: Base de Datos Mundial de Insumos-Productos y clculos del personal sufren cadas ms pronunciadas de la participacin de
tcnico del FMI. la mano de obra con calificaciones intermedias en la
Nota: Las descomposiciones se derivan de regresiones de la participacin agre-
gada del trabajo por grupo de calicacin laboral. Calicacin media en econo- renta nacional. Adems, el anlisis a nivel de sector
mas avanzadas se reere a la descomposicin de la participacin agregada del puede neutralizar las tendencias especficas de los pases
trabajo de mediana calicacin que utiliza solo la submuestra de economas avan-
zadas en la regresin. Oferta de aptitudes y otros cambios de composicin es y se prueba en una muestra ms grande. Las obser-
el efecto combinado de la composicin educativa y la constante de la regresin. vaciones que se desprenden de este anlisis tambin
sugieren que los indicadores de cambio tecnolgico
Una explicacin optimista de esta evolucin es que la cre- 51Oferta de aptitudes y otros cambios de composicin se refiere
ciente prima por conocimientos ha alentado la adquisicin al impacto de la oferta relativa de aptitudes medida en funcin del
de aptitudes y, en consecuencia, la oferta relativa de mano porcentaje de logro educativo bajo, intermedio y superior dentro de la
poblacin total y la contribucin de la constante de la regresin, que
de obra muy calificada ha aumentado, al contrario de lo mide otras tendencias determinsticas de la participacin del trabajo de
observado en el caso de la mano de obra con calificaciones cada grupo. Como se trata de la descomposicin promediada de todos
bajas e intermedias, a lo largo del tiempo. Esta seccin los pases de la muestra, el valor residual no contribuye nada.
52En el caso de los trabajadores con calificaciones intermedias,
se plantea si, ms all de este efecto de composicin, los
el efecto negativo de la participacin en cadenas internacionales de
determinantes de la participacin global del trabajo en la valor es ms fuerte que el de la tecnologa porque la muestra incluye
renta nacional tambin han contribuido a esta evolucin economas de mercados emergentes y en desarrollo, y los resultados
divergente50. El anlisis de la participacin del trabajo en de la participacin agregada del trabajo indican que la participacin
en cadenas internacionales de valor ejerce una presin a la baja ms
la renta nacional a nivel de calificacin sigue el anlisis de fuerte que la tecnologa en la participacin del trabajo. Si se estima y
descompone la cada de la participacin de los trabajadores con cali-
ficaciones intermedias tomando una muestra formada exclusivamente
50En la medida en que los determinantes producen efectos opuestos por economas avanzadas, la situacin de la participacin agregada
en la participacin del trabajo con diferentes grados de calificacin labo- del trabajo es la misma; es decir, la tecnologa desempea un papel
ral, el anlisis de la dinmica de la participacin del trabajo por grado mucho ms importante que la participacin en cadenas internaciona-
de aptitud puede ayudar a identificar mejor los determinantes. les de valor (grfico 3.14).

producen un efecto ms profundo en la participacin ocupaciones rutinarias susceptibles de automatizacin,

de los trabajadores con calificaciones intermedias y que en tanto que la integracin mundial ha desempeado
los sectores ms expuestos a los avances tecnolgicos un papel ms pequeo.
sustitutivos de tareas rutinarias sufren una disminucin Los datos tambin hacen pensar que el impacto que
ms pronunciada de la participacin de los trabajadores el progreso tecnolgico y la participacin en cadenas
con calificaciones intermedias en la renta nacional, en internacionales de valor han tenido en la participacin
concordancia con los resultados agregados a nivel de agregada del trabajo en las economas avanzadas se ha
calificaciones (cuadro del anexo 3.5.8). traducido en una disminucin de la participacin de
Como las variaciones de la participacin del trabajo los tcnicos de mediana calificacin. Esta observacin
en la renta nacional por grado de calificacin pueden corrobora los datos recogidos en las economas avanza-
ser resultado de los ajustes por empleo o salario de cada das que muestran que la automatizacin y la compe-
grupo, otro anlisis presenta estimaciones obtenidas tencia de las importaciones y la deslocalizacin han
por regresin que tienen en cuenta la variabilidad de provocado prdidas a largo plazo de las ocupaciones
la composicin por nivel de calificacin (medida como que requieren calificaciones intermedias y han despla-
la participacin de cada grupo en el total de horas). El zado a los trabajadores con calificaciones intermedias a
impacto del progreso tecnolgico en la participacin de ocupaciones peor remuneradas.
los trabajadores con calificaciones intermedias es muy En los mercados emergentes tomados como grupo,
parecido, lo cual sugiere que la disminucin de su parti- la evolucin de la participacin del trabajo ha respon-
cipacin en respuesta a avances tecnolgicos ha ocurrido dido antes que nada a las fuerzas de la integracin
mayormente a travs de ajustes salariales o del traslado mundial, y la tecnologa ha desempeado un papel ms
dentro de sectores ampliamente definidos53. La solidez limitado. Esta diferencia respecto de las experiencias
de estos resultados se analiza, por ejemplo, reemplazando de las economas avanzadas refleja en parte una cada
las tendencias especficas de cada pas por variables rela- mucho menos pronunciada de los bienes de inversin,
tivas a polticas e instituciones (anexo3.5). as como una menor exposicin a la rutinizacin, lo
cual ha limitado la posibilidad de que la tecnologa
desplace la mano de obra. Como ya se seal, este
Resumen e implicaciones para las polticas efecto de la integracin mundial podra interpretarse
El anlisis presentado en este captulo pone de con optimismo, entendiendo que es resultado de la
relieve la tendencia decreciente que se viene obser- profundizacin del capital y que ha estado asociado al
vando a nivel internacional en la participacin del crecimiento de los salarios y del empleo.
trabajo en la renta nacional desde comienzos de la La concepcin de polticas de respuesta concretas
dcada de 1990, as como su heterogeneidad entre tendr que depender de las circunstancias de cada pas,
pases, sectores y grados de calificacin laboral. En la teniendo en cuenta las diferencias sustanciales de los
enorme mayora de las economas, son las disminucio- niveles de desarrollo, el grado de la disminucin de la
nes intrasectoriales, y no la reasignacin de la mano de participacin del trabajo y la importancia relativa de los
obra a sectores con baja participacin del trabajo en la factores determinantes subyacentes y de las redes de pro-
renta nacional, las que han ocasionado la cada global teccin social existentes. En general, las economas avan-
de la participacin del trabajo. zadas deberan concebir polticas encaminadas a ayudar
El anlisis emprico apunta al papel predominante a los trabajadores a enfrentar mejor los trastornos causa-
de la tecnologa y la integracin mundial en esta ten- dos por el avance tecnolgico y la integracin mundial;
dencia, aunque no en igual medida en las economas por ejemplo, dndoles a los trabajadores afectados la
avanzadas y en las de mercados emergentes. El avance oportunidad de adquirir las aptitudes que requieren los
tecnolgico, reflejado en la drstica cada de los bienes mercados actuales. En un plano ms general, la inversin
de inversin, ha sido el principal determinante en las a largo plazo en educacin, as como las oportunidades
economas avanzadas, junto con la elevada exposicin a para que los trabajadores actualicen sus conocimientos a
lo largo de sus carreras, podran contribuir a mitigar los
53Los resultados tambin muestran complementariedad entre las
trastornos asociados al cambio tecnolgico. Las polticas
aptitudes y el capital: el coeficiente del precio relativo de la inversin que facilitan la reasignacin de trabajadores desplazados
sugiere que los trabajadores poco calificados tienen ms probabilida-
des de ser reemplazados por el capital que los tcnicos de mediana a nuevos empleos y que reducen el costo de la bsqueda
calificacin y los trabajadores muy calificados. de empleo y la transicin tambin deberan ocupar un

lugar prioritario. Las polticas bien concebidas pueden y el crecimiento, ha mejorado los niveles de vida. En
reemplazar la reincorporacin a la fuerza laboral y redu- principio, la disminucin de la participacin del trabajo
cir el uso (y el costo) de programas de complementacin en la renta nacional quiz no sea en s misma una justi-
del ingreso. Ahora bien, es poco probable que estas ficacin para poner en marcha polticas de intervencin
polticas resulten suficientes, especialmente si los shocks pero, al igual que en las economas avanzadas, las pol-
estn concentrados en determinadas regiones, sectores, ticas deberan procurar distribuir a nivel ms amplio el
grupos etarios o grados de calificacin laboral. En la acceso a las oportunidades y los frutos del crecimiento.
medida en que algunos trabajadores sufran prdidas ms Adems, a medida que avance la automatizacin podran
permanentes, es posible que se necesiten tambin medi- plantearse retos parecidos a los de las economas avan-
das redistributivas a ms largo plazo, que deberan estar zadas. Por lo tanto, las polticas que buscan promover
adaptadas a las circunstancias de cada caso y fundamen- la profundizacin de las aptitudes pueden contribuir
tadas en el contrato social de cada pas. mucho a preparar a los trabajadores de las economas de
En los mercados emergentes y las economas en desa- mercados emergentes y en desarrollo a hacer frente a la
rrollo, la integracin mundial ha ampliado el acceso al transformacin estructural, adems de facilitar el proceso
capital y a la tecnologa y, al estimular la productividad de convergencia de los ingresos.

Recuadro 3.1. El progreso tecnolgico y la participacin del trabajo: Resea histrica

Algunos expertos trazan paralelos entre los avances Grco 3.1.1. Participacin del trabajo y
actuales en la tecnologa y episodios anteriores de desigualdad en el Reino Unido
rpido progreso tecnolgico. En este recuadro se exa-
mina la bibliografa sobre el efecto que este cataliza- Participacin del trabajo (porcentaje, esc. izq.)
dor fundamental ha tenido sobre la participacin del Coeciente de Gini (esc. der.)
trabajo durante la Revolucin Industrial1. El examen
Segunda Revolucin
sugiere, por un lado, que la denominada ansiedad 85 0,75
Industrial
tecnolgica de los trabajadores con relacin al veloz 80 (18701914) 0,70
cambio tecnolgico no es exclusiva del contexto
75 Primera 0,65
actual, sino que ha habido episodios anteriores de Revolucin
avances tecnolgicos acompaados tambin por una 70 Industrial 0,60
menor participacin del trabajo durante las fases en (17601820)
65 0,55
las que las tecnologas ahorradoras de trabajo se pro-
60 0,50
pagan hacia toda la economa y grupos particulares
de trabajadores y sectores se ven afectados de manera 55 0,45
desproporcionada. 50 0,40
Cabe mencionar dos salvedades. En primer lugar,
dada la escasez de informacin sobre las participacio- 45 0,35
nes del trabajo durante el perodo del anlisis, este 40 0,30
Larga Depresin
recuadro observa las mediciones tanto de las participa- (187396)
35 0,25
ciones del trabajo como de la desigualdad. Las medi-
ciones de la desigualdad (con base en cuadros sociales 30 0,20
1759 1809 59 1909 59 2015
y estadsticas sobre riqueza de los hogares e impuestos)
estn ms ampliamente disponibles con relacin al Fuentes: Banco de Inglaterra, conjunto de datos macroecon-
perodo anterior y es probable que guarden correlacin micos de tres siglos (Version 2.3); base de datos del Instituto
con las participaciones del trabajo dado que el capital de estudios scales, nivel de vida, desigualdad y pobreza;
Lindert y Williamson (1983); Milanovic (2016); y Milanovic,
y la propiedad de la tierra se encontraban muy con- Lindert, y Williamson (2011).
centrados en ese entonces2. Asimismo, posiblemente
exista en aquel momento una menor superposicin
entre la renta del capital y la renta del trabajo que la
que existe hoy en da. En segundo lugar, desentraar instituciones3. Por todo ello, los ejemplos que siguen
la importancia relativa de diversos catalizadores resulta se presentan para meros fines ilustrativos.
an ms difcil en los episodios histricos que en el En el grfico3.1.1 se observa la evolucin histrica
perodo ms reciente, puesto que la evolucin de la de la participacin del trabajo y la desigualdad en el
participacin del trabajo puede reflejar no solo el Reino Unido, para las cuales se hallan disponibles
cambio tecnolgico, sino tambin su interaccin con ambas series a lo largo de un perodo extenso. El
otras fuerzas, tales como el comercio internacional grfico indica que la participacin del trabajo se man-
creciente, la escasez de mano de obra y las polticas e tuvo, en gran medida, invariable durante la Primera
Revolucin Industrial (que refiere comnmente al
perodo 17601820/1840), pues la mecanizacin inci-
El autor de este recuadro es Zska Kczn. piente del siglo XIX reemplaz tan solo a un nmero
1Milanovic (2016) traza paralelismos entre la primera ola de
Kuznets, vinculada a la Revolucin Industrial, y la segunda 3Allen (2003, 2005, 2007, 2011) ha hecho hincapi en la
ola de Kuznets contempornea, y seala que en ambos casos el funcin de los diferentes precios de los factores para impulsar el
aumento de la desigualdad estuvo determinado por los avances progreso tecnolgico. Este aduce que la Revolucin Industrial
tecnolgicos (cuyos beneficios redundaron ms claramente en comenz en el Reino Unido debido al alto costo del trabajo en
favor de grupos de ingreso ms elevado) y la globalizacin (que ese pas, por lo que hizo ms rentable su reemplazo por el capital.
acompa a los cambios tecnolgicos en ambos perodos). Fochesato (2014) seala un contraste similar entre el norte y
2Los cuadros sociales dividen a la sociedad en grupos de esta- el sur de Europa, a raz de las diferencias entre las instituciones
tus u ocupacionales, y proporcionan la cantidad de hogares en feudales, donde los salarios ms altos en el norte tornaron ms
cada grupo y su ingreso promedio. atractiva la sustitucin del trabajo por las mquinas.


limitado de actividades humanas: afect solo a del trabajo en la renta nacional aument en un
algunas partes de la economa, en tanto que aument principio durante la Segunda Revolucin Industrial
la demanda de mano de obra complementaria a los (18701914) debido a la cada de las ganancias
bienes de capital nsitos en las nuevas tecnologas durante la Gran Depresin (187396), en sintona
(Mokyr,2002)4,5. Por otra parte, cre sectores comple- con el comportamiento (contracclico) que ha tenido
tamente nuevos, hecho que fue esencialmente omitido la participacin del trabajo durante la reciente crisis
en los debates de los economistas de entonces (Mokyr, financiera mundial7.
Vickers y Ziebarth,2015)6. Ms adelante, no obstante, A juzgar por los diversos impactos en la participa-
la participacin de utilidades y del capital (incluida cin del trabajo segn su grado de calificacin, como
la utilidad neta proveniente de los ferrocarriles, se document en el captulo, la industrializacin
Allen,2007) aument durante el perodo compren- afect a determinados sectores y grupos de trabajado-
dido entre 1850 y 1870 a expensas del trabajo, pues la res de manera desproporcionada. En el Reino Unido,
adopcin de las principales tecnologas ahorradoras de los trabajadores empleados en industrias artesanales
trabajo se propag hacia toda la economa, incluidos locales, con muy bajo uso intensivo de capital y baja
el transporte a vapor, la produccin a gran escala de productividad, fueron los ms perjudicados por el des-
herramientas para mquinas y el uso de maquinaria en plazamiento tecnolgico durante el perodo que oscila
las fbricas traccionadas por vapor. La participacin entre 1820 y 1850 (Bythell,1969). Aunque los salarios
en las fbricas aumentaron, los ingresos reales de la
4Esto podra incluir mecnicos para arreglar mquinas nuevas,
mayora de los trabajadores locales y artesanos inde-
pendientes cayeron (Lyons,1989). La ampliacin de
pero tambin supervisores que supervisen el nuevo sistema fabril
y contadores que gestionen los emprendimientos que operan a la distribucin salarial queda reflejada en los aumentos
una escala sin precedentes (Mokyr, Vickers y Ziebarth, 2015). de la desigualdad, aun cuando la participacin del
Aqu la mecanizacin se distingue de la rutinizacin considerada trabajo en la renta nacional fue mayormente constante
en el captulo, que consiste en la automatizacin debida estricta- o incluso mayor (grfico 3.1.1). Greenwood (1997)
mente al capital de informacin, comunicaciones y tecnologa.
5Las revueltas de Luddite (181116) organizadas por los seala que la demanda de trabajo calificado aument
trabajadores textiles y los tejedores que destruyeron las mquinas durante la industrializacin en el Reino Unido. Goldin
de tejer, y las revueltas de Swing (183032) de los trabajadores y Katz (1998) documentan una complementariedad
agrcolas, que incluyeron la destruccin de las mquinas des- similar entre el capital y el trabajo calificado en Esta-
granadoras que desplazaban a la mano de obra, son tradicional- dos Unidos. Por su parte, Katz y Margo (2013) sealan
mente percibidas como centradas en el cambio tecnolgico. Sin
una situacin ms variable del vaciamiento de las
embargo, ms recientemente, algunos han sostenido que el papel
atribuido al temor de los trabajadores a ser reemplazados por las ocupaciones en el sector manufacturero estadounidense
mquinas se ha magnificado (Mokyr, Vickers y Ziebarth, 2015). del siglo XIX8. El patrn de desigualdad econmica
Las revueltas de Luddite comenzaron en Nottingham, donde los de larga data en los Pases Bajos (a grandes rasgos, los
trabajadores estaban ms preocupados por los salarios bajos y territorios de Holanda y Blgica) tambin confirma la
las prcticas laborales, en general, que por la mecanizacin sola-
importancia del progreso tecnolgico orientado al tra-
mente. En Lancashire, las mquinas, al parecer, fueron destruidas
porque constituan un blanco conveniente en el marco de una bajo calificado: la desigualdad fue especialmente elevada
disputa entre los industrialistas y sus empleados (Mokyr, Vickers en los perodos de produccin a gran escala, estanda-
y Ziebarth, 2015). En Yorkshire, por otro lado, los cosechadores rizada para exportacin, en pases con salarios bajos
de lana se encontraban muy bien organizados y a todas luces (siglos XIIIXIV y XVIIIXIX; Ryckbosch,2014). Al
determinados a aminorar el ritmo de la mecanizacin (Thomis,
examinar las mediciones de desigualdad, disponibles en
1970). En el caso de las revueltas de Swing, estas estuvieron
dirigidas por igual contra la mano de obra inmigrante irlandesa y
las nuevas mquinas desgranadoras a vapor (Stevenson 1979), y 7El grfico tambin muestra el aumento de la participacin
lo que se pretenda principalmente era un salario bsico mnimo del trabajo en la renta nacional con posterioridad a la Segunda
y el fin del desempleo rural (Hobsbawm y Rude, 2001). Sin Guerra Mundial, que acompa el poder creciente de los sindi-
embargo, estas fueron una de las pocas ocasiones en las que catos, as como un repunte alrededor de 1970 que coincidi con
la mecanizacin aminor efectivamente el ritmo a raz de una la explosin salarial mundial (Nordhaus, 1972).
accin poltica (Mokyr, Vickers y Ziebarth 2015). 8La participacin del trabajo de mediana calificacin (artesa-
6Ello incluy, por ejemplo, el rpido desarrollo del sector de nos) declin, en tanto que la de los que demandaban un grado
comunicaciones con uso intensivo de trabajo, que dio origen a de calificacin superior (empleados administrativos no vinculados
nuevas profesiones, como la del operador de telgrafo (Mokyr, a la produccin) y menor (operadores y obreros) aument (Katz
Vickers y Ziebarth, 2015). y Margo, 2013).


mayor nmero que las estimaciones de la participacin de una mayor productividad seran permanentes. Una
del trabajo en la renta nacional, se observa que, de opinin similar expres ms tarde Keynes (1932): esto
manera similar a lo que propone Kuznets (1955), la [el desempleo tecnolgico (. . .) causado por nuestro
desigualdad aument a partir de la industrializacin y descubrimiento de medios para economizar el uso
alcanz un nivel mximo alrededor de fines del siglo de trabajo que corre a un ritmo ms veloz que al que
XIX o principios del siglo XX en la mayor parte del podemos encontrar nuevos usos para el trabajo] es tan
mundo burgus9. solo una fase transitoria de inadaptacin. Todo esto
La preocupacin actual por el impacto del rpido implica, a largo plazo, que la humanidad est resol-
cambio tecnolgico en los trabajadores tambin viendo su problema econmico.
parece ser caracterstica de los episodios incipientes Para resumir, el progreso tecnolgico que se produjo
en contextos de cambios veloces. As, por ejemplo, en diversos episodios de industrializacin estuvo
Mortimer (1772) tema que las mquinas excluyeran asociado con una disminucin de la participacin del
la mano de obra de miles de seres humanos, quienes trabajo en la renta nacional durante ciertas fases y en
en general estn empleados . Por su parte, Ricardo algunos grupos de trabajadores, as como con aumen-
(1821 [1971]) conclua que la sustitucin del trabajo tos de la desigualdad. Aunque los efectos de la tecno-
humano por la mquina es a menudo muy lesiva para loga sobre estos cambios son difciles de cuantificar, el
los intereses de la clase de trabajadores [Dicha nivel de desigualdad en su nivel mximo histrico (en
sustitucin] puede dar origen a una poblacin intil general, entre fines del siglo XIX y principios del siglo
y deteriorar la situacin del trabajador. Muchos XX en los pases burgueses) fue considerablemente ms
escritores coincidieron en los posibles efectos negativos elevado que en la actualidad10. Puede decirse que la
de las mquinas sobre el empleo en el corto plazo, adaptacin a los cambios tecnolgicos tarda casi una
pero en general distinguan entre un desplazamiento a generacin (Lyons,1989).
corto plazo y los efectos a largo plazo. Steuart (1767)
sostena que el desempleo tecnolgico se producira
solo en el caso de que los cambios se introdujeran de
forma sbita y que, aun en el caso de cambios sbitos,
10La tasa de aumento de la desigualdad fue distinta segn
la alteracin sera transitoria, en tanto que las ventajas
el pas y es difcil de determinar, dado que puede medirse
solamente a partir del primer punto de datos disponible, que
9La desigualdad aument notablemente en el Reino Unido oscila entre los siglos XIII y XIX. Una comparacin completa
(Allen, 2005; Greenwood, 1997; Lindert, 2000) y en Estados de los efectos del progreso tecnolgico sobre la participacin del
Unidos (Milanovic, 2016). Tambin se increment en Japn trabajo en la renta nacional y la desigualdad durante la Revolu-
entre 1895 y 1937 (Minami, 1998, 2008); en los Pases Bajos cin Industrial y en pocas ms recientes demandara tambin
(van Zanden, 1995; Soltow y van Zanden, 1998; Ryckbosch, una comparacin entre los cambios tecnolgicos de entonces
2014) y en Prusia (Grant, 2002); y, en menor medida, en Italia y de ahora, lo cual supone una dificultad similar para su
(Brandolini y Vecchi, 2011). cuantificacin.

Recuadro 3.2. Elasticidad de sustitucin entre el capital y la mano de obra: Concepto y estimacin
Elasticidad de sustitucin entre el capital y la mano En principio, la elasticidad de sustitucin no tiene
de obra necesariamente que ser estable en el tiempo y puede
La elasticidad de sustitucin entre el capital y el variar en funcin del sector y del pas3. En el sector
trabajo tiene un papel fundamental en la dinmica de de servicios de transporte, por ejemplo, la elasticidad
la participacin del trabajo en la renta. El concepto ha ido cambiando: la sustitucin del trabajo aument
fue introducido independientemente por Hicks considerablemente con la aparicin de la tecnolo-
(1932) y Robinson (1933), y mide en qu medida las ga de posicionamiento global, y es probable que
empresas pueden sustituir capital por trabajo segn se aumente an ms en el futuro con los automviles de
modifica el costo relativo de los dos factores1. En el conduccin autnoma. Depende tambin del nivel de
caso de una funcin de produccin Cobb-Douglas, la especializacin de los trabajadores: se considera que la
elasticidad de sustitucin es igual a 1, lo que significa sustitucin del trabajo por el capital es menor en los
que las variaciones en el costo relativo del capital y trabajadores ms calificados que los trabajadores de
del trabajo se ven totalmente compensadas por las mediana o baja calificacin (Krusell, et al. 2000).
variaciones en las cantidades relativas de estos dos Por otra parte, la elasticidad de sustitucin
factores, lo que garantiza una participacin constante depende de la naturaleza de las tareas: las tareas
del trabajo en la renta. En el caso ms general en el rutinarias y codificables son ms susceptibles de ser
que la funcin de produccin se caracteriza por una sustituidas que las de mayor complejidad, y corren
elasticidad de sustitucin constante, la elasticidad un riesgo mayor de ser sustituidas por el capital
de sustitucin puede ser mayor o menor que 1 y, en cuando el costo relativo del capital disminuye4. Autor
consecuencia, la participacin del trabajo en la renta y Dorn (2013), y Goos, Manning y Salomons (2014)
puede cambiar segn varen los costos relativos de los sealan que los avances tecnolgicos en el rea de las
factores. Por ejemplo, si la elasticidad de sustitucin tareas rutinarias han influido en el desplazamiento de
es mayor que 1, la cada del costo relativo del capital los trabajadores que realizan ese tipo de tareas. Ello
reduce la participacin del trabajo2. ha contribuido a la polarizacin del empleo (es decir,
la disminucin de la participacin del trabajo de
mediana calificacin y el aumento de la participacin
del trabajo calificado o poco calificado) en Estados
Los autores de este recuadro son Mai Chi Dao, Hao Jiang y Unidos y en Europa. Ejemplos de tareas que tienen
Weicheng Lian. Vanse ms detalles en Jiang y Lian (de prxima una elasticidad de sustitucin elevada son los empleos
publicacin). administrativos y en lneas de montaje, por oposicin
1Matemticamente, la elasticidad de la sustitucin se define
a tareas como cortar el cabello y realizar una ciruga,
como
que no son tan propensas a la sustitucin.
ln( )
K
__
_______ L

, (3.2.1)
ln(____
MPL )
MPK
Datos empricos de la heterogeneidad de la
donde K representa el capital, L el trabajo, MPK la productividad elasticidad de sustitucin
marginal del capital y MPL la productividad marginal del trabajo. En lneas generales, la elasticidad de sustitucin
Con mercados de factores competitivos, MPK es igual al costo del
capital y MPL es igual al salario. En la medida en que las varia-
puede diferir entre las economas avanzadas y las
ciones en MPK y MPL sean proporcionales a las variaciones en el de mercados emergentes y en desarrollo. En el
costo del capital y los salarios, respectivamente que es el caso primer grupo, las empresas pueden ser ms pro-
donde la brecha entre MPK y el costo del capital, y entre MPL y pensas a reemplazar trabajadores de mediana y baja
el salario es constante, la elasticidad de sustitucin simplemente
mide cmo varan las cantidades de los factores en respuesta a las
variaciones en sus costos relativos. y, por definicin, la elasticidad de sustitucin es exactamente .
2Una funcin de produccin de elasticidad de sustitucin Cuando = 1, la funcin de produccin de elasticidad de
constante tiene la siguiente forma sustitucin constante se reduce a la funcin de produccin de
____
1
Y=AK L 1.
Y=A(
K 1 +(1)L 1 )
1
__ 1
__
, (3.2.2) 3Por ejemplo, cuando la funcin de produccin no tiene la
donde Arepresenta la productividad total de los factores, Y forma de una elasticidad de sustitucin constante, la elasticidad
la produccin, Kcapital, y Lel trabajo; y y determinan de sustitucin puede depender de la cantidad de capital y de
la intensidad del capital y la elasticidad de la sustitucin, trabajo.
4La heterogeneidad de la elasticidad de sustitucin por tarea
respectivamente;
1
__ es un supuesto importante en el modelo ilustrativo descrito en el
MPK=(__
L)
____ K (3.2.3) anexo 3.2.
MPL


calificacin por capital debido a la mayor proporcin Grco 3.2.1. Variacin de la participacin
de trabajo rutinario en la composicin del empleo del trabajo frente a variacin del precio
(vase el recuadro 3.3). Por otro lado, en promedio relativo de la inversin, 19922014
los trabajadores de economas avanzadas pueden estar
ms calificados que los de las economas de mercados 0,4 1. Economas avanzadas
Variacin de la participacin del trabajo

emergentes y en desarrollo y, por lo tanto, ser ms un 0,3
complemento del capital, o sea menos susceptibles de 0,2
sustitucin. As pues, el tema de la elasticidad de sus- 0,1
titucin en las economas avanzadas en comparacin 0,0
con las economas de los mercados emergentes y en 0,1
desarrollo es, en definitiva, una cuestin emprica. 0,2
Como se infiere del anexo 3.2, una elasticidad de 0,3
sustitucin mayor que 1 predice una disminucin de la 0,4
participacin del trabajo cuando el precio relativo de 0,5
los bienes de inversin desciende; lo opuesto sucede 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0
cuando la elasticidad es menor que 1. Las regresiones Variacin del precio relativo de la inversin
comparativas de pases del tipo de las que se utilizan
en el texto principal del captulo se emplean para 1,0 2. Economas emergentes y en desarrollo
Variacin de la participacin del trabajo

estimar la elasticidad de sustitucin correspondiente 0,8
a cada pas, para las economas avanzadas y las de 0,6
mercados emergentes por separado5. Los resultados, 0,4
0,2
ilustrados en el grfico 3.2.1, sugieren inequvoca-
0,0
mente que, en promedio, la elasticidad de sustitucin
0,2
es mayor que1 en las economas avanzadas (panel 1: 0,4
coeficiente de gradiente positiva de valor estadstico 0,6
significativo en el nivel de 5%). La elasticidad de sus- 0,8
titucin es menor que 1 en las economas de mercados 1,0
emergentes y en desarrollo (panel 2: coeficiente de 2,0 1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0
Variacin del precio relativo de la inversin
gradiente negativa de valor estadstico significativo en
el nivel de 10%).
Una razn por la que la elasticidad agregada de Fuentes: Autoridades nacionales; Banco Mundial; base de
datos de World Development Indicators, y clculos del per-
sustitucin es mayor en las economas avanzadas
sonal tcnico del FMI.
radica en que estas estn ms expuestas a la rutiniza- Nota: El grco denota variaciones porcentuales anualizadas
cin, segn lo indica un ndice agregado ms alto de del precio relativo de la inversin y puntos porcentuales de
intensidad de trabajo rutinario (RTI, por sus siglas en la participacin del trabajo.
ingls). (En el recuadro 3.3. se presenta informacin
detallada de la construccin de los ndices RTI). Si se
utilizan datos sobre el grado de rutinizacin por ocu-
pacin y se suman para cada pas tomando las cifras
de este ndice en el caso de las economas avanzadas
de empleo de censos poblacionales, se obtiene una
tiene una media y una mediana ms elevadas y una
distribucin del ndice RTI agregado. La distribucin
dispersin menor que en el grupo de los mercados
emergentes (grfico 3.2.2).
5Se realiza una regresin de las variaciones a largo plazo (es
Este hallazgo (que la elasticidad de sustitucin esti-
decir, a lo largo de por lo menos ocho aos) a las variaciones a
largo plazo en el logaritmo del precio relativo de los bienes de
mada es mayor que 1 en las economas avanzadas y
inversin de cada pas para las economas avanzadas y para las menor que 1 en las economas de mercados emergen-

tes y en desarrollo) es congruente con la mayor expo-

economas de mercados emergentes y en desarrollo por separado
de acuerdo con la ecuacin reducida L Sc= +PIc+ c. Como se sicin a la rutinizacin en el primer grupo de pases.
seal ms arriba (y se deriva algebraicamente en el anexo 3.2),
Esto confirma una de las conclusiones fundamentales
una elasticidad de sustitucin mayor que 1 implicara el coefi-
ciente de forma reducida > 0y viceversa para una elasticidad del captulo: la disminucin del costo relativo del
Grfico 3.2.1. Variacin de
de sustitucin menor que 1. lacapital
participacin
ha tenido mayor del trabajo
influencia en lafrente a variacin
disminucin del pre
relativo de la inversin, 1992-2014

Grco 3.2.2. Distribucin de exposicin de la participacin del trabajo en las economas
inicial a trabajos rutinarios, 199095 avanzadas que en las economas de mercados
4,0 1. Economas avanzadas emergentes.
Tambin existe un nexo entre la elasticidad de
sustitucin y la exposicin a trabajo rutinario en el
3,0
mbito sectorial. La elasticidad de sustitucin espe-
cfica de un sector se calcula mediante una regresin
2,0
de la variacin en la participacin del trabajo en la
renta a la variacin del precio relativo de la inversin
1,0
en sectores de dos dgitos, empleando informacin
de la base de datos mundial de insumos y produc-
0,0
0,96 0,64 0,32 0,00 0,32 0,48 tos. La elasticidad de sustitucin estimada ms baja
se registra en el sector agrcola y en los servicios de
4,0 2. Economas emergentes y en desarrollo alojamiento y alimentos, y la ms alta en los secto-
res de la construccin, el transporte y el comercio
3,0 mayorista (grfico 3.2.3). Existe una fuerte correla-
cin entre esta elasticidad de sustitucin estimada
2,0 por sector y el grado promedio de rutinizacin del
trabajo en el sector respectivo, que se mide prome-
1,0 diando el ndice RTI especfico del sector (a partir
de datos censales) en los pases. En consonancia
con la elasticidad de sustitucin estimada, el sector
0,0
0,96 0,64 0,32 0,00 0,32 0,48 agrcola tambin registra el ndice RTI ms bajo en
Fuentes: Autor y Dom (2013); Eurostat, Encuesta de Fuerza
todos los pases, en tanto que en los sectores de la
Laboral de la Unin Europea; Serie Internacional de Microdatos construccin y el transporte los ndices de RTI y la
de Uso Pblico Integrados; Serie de Microdatos de Uso Pblico elasticidad de sustitucin estimada presentan algunas
Integrados de Estados Unidos; Organizacin Internacional del
Trabajo; autoridades nacionales; Naciones Unidas, y clculos de las mediciones ms altas (grfico 3.2.4). Dado
del personal tcnico del FMI. que la participacin de la agricultura en el empleo
Grco 3.2.3. Elasticidad estimada de sustitucin por industrias de dos dgitos
2,0
1,6
1,2
0,8
0,4
0,0
Agricultura
Alojamiento
Metales
Minerales no metlicos
Textiles
Maquinaria
Alimentos
Combustible
Transporte areo
Transporte martimo
Administracin pblica
Actividades inmobiliarias
Actividades empresariales
Papel
Madera
Qumicos
Caucho y plsticos
Servicios nancieros
Minera
Cuero
Equipos elctricos
Otros sectores de manufactura
Telecomunicaciones
Comercio minorista
Educacin
Otros transportes
Servicios pblicos
Otro transporte terrestre
Equipos para transporte
Empresas de vehculos
automotores
Construccin
Comercio mayorista
Salud y trabajo social
Fuente: Base de Datos Mundial de Insumos-Productos y clculos del personal tcnico del FMI.


total es significativamente ms baja y que los sectores Grco 3.2.4. Elasticidad de sustitucin y
de la construccin y el transporte tienen una mayor exposicin a trabajos rutinarios, por sector,
participacin en el empleo total en las economas 19922014
avanzadas, este hallazgo se condice con el mayor nivel 0,8
de exposicin de las economas avanzadas a la rutini- Transporte Construccin
zacin, como se observa en el grfico 3.2.2. 0,6
0,4
Exposicin a trabajo rutinario

0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
Agricultura
1,0
1,2
0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
Elasticidad estimada de sustitucin
Fuentes: Autor y Dom (2013); Eurostat, Encuesta de Fuerza

Laboral de la Unin Europea; Serie Internacional de Microdatos
de Uso Pblico Integrados; Serie de Microdatos de Uso Pblico
Integrados de Estados Unidos; Organizacin Internacional del
Trabajo; autoridades nacionales; Naciones Unidas, y clculos

Recuadro 3.3. Tareas rutinarias, automatizacin y desplazamiento econmico en el mundo

La preocupacin que genera el desplazamiento comparables automatizan a ritmos diferentes y reflejan
econmico de los trabajadores debido al progreso as factores idiosincrticos (tales como la composicin
tecnolgico y a la automatizacin de un gran nmero industrial), o ambas cosas.
de empleos de mediana calificacin se ha generalizado
en todas las economas avanzadas. Pero qu econo- Indicadores agregados de rutinizacin
mas estn ms expuestas a estos desplazamientos? Y Para evaluar de forma emprica estas consideracio-
cmo ha afectado la automatizacin del trabajo en las nes, se necesita contar con medidas comparables de
economas de mercados emergentes y en desarrollo? rutinizacin entre sectores y pases. Esto comienza con
Este recuadro describe los indicadores utilizados en el un conjunto de puntuaciones para 330 ocupaciones
captulo para determinar la exposicin a tareas rutina- en el nivel de tres dgitos, diseado por Autor y Dorn
rias en pases y sectores, y presenta hechos estilizados (2013). Estas puntuaciones solo contienen informa-
acerca de esta exposicin en pases y sectores, y en cin sobre la posicin ordinal de las ocupaciones, en
el tiempo. orden creciente de posibilidad de rutinizacin. En
el extremo izquierdo de esta escala se encuentran las
Las tareas rutinarias y la revolucin tecnolgica ocupaciones que registran las tareas menos rutina-
de la informacin rias: agricultores, bomberos y maestros de jardn de
Se estima que el costo real de la capacidad infor- infantes; en el extremo derecho figuran aquellas que
mtica ha descendido a la sorprendente tasa de ms registran las tareas ms rutinarias: cajeros, correctores
del 50% anual entre 1969 y 2005 (Nordhaus, 2007). de textos y operadores de mquinas.
Una nocin fundamental de las implicancias de esta Autor y Dorn (2013) definen a la posibilidad
revolucin tecnolgica la naturaleza de las tareas, intrnseca de rutinizacin de una tarea (esto es, la
los patrones del comercio internacional y la estructura propensin de una tarea rutinaria a ser automatizada)
industrial comenz con la denominacin de tareas como intensidad del trabajo rutinario (RTI, por
rutinarias a aquellas ms probablemente afectadas sus siglas en ingls). Un supuesto clave del enfoque
por la explosin de la capacidad informtica (Autor, de este captulo es que el ndice RTI de una ocu-
Levy y Murnane, 2003). En el presente trabajo, las pacin es fijo en todos los sectores y pases, y en el
tareas rutinarias son aquellas que () demandan la tiempo2. Un primer paso consiste en esquematizar las
repeticin metdica de un procedimiento establecido 330 puntuaciones por ocupacin en nueve cate-
() minuciosamente especificado con instrucciones goras agregadas de ocupaciones de un dgito, con
programadas y realizado por mquinas. base en la Clasificacin Internacional Uniforme de
La profunda cada de los costos informticos ha sido Ocupaciones de 1988. Estas puntuaciones agregadas
un fuerte incentivo para automatizar las tareas rutina- para categoras de ocupacin de un dgito son luego
rias en el sector empresarial. La rutinizacin (es decir, estandarizadas para que tengan una media de cero y
la automatizacin de las tareas rutinarias) se ha identi- una desviacin estndar igual a uno3. Para medir la
ficado como una causa importante del desplazamiento exposicin a la rutina total de los pases y los sectores,
sustancial y del estancamiento del crecimiento salarial el captulo posteriormente pondera las puntuaciones
de los trabajadores de mediana calificacin en muchas
economas avanzadas1. No obstante, se estima que la
2De acuerdo con este supuesto, se considera que solo algunas
magnitud de estos desplazamientos difiere de manera
significativa entre pases. Ello sugiere que si la rutini- tareas como las que lleva a cabo, por ejemplo, una niera
presentan desafos inherentes para la informatizacin. Aquellas
zacin en efecto subyace a estas tendencias, entonces realizadas, por ejemplo, por un operario de una planta de mon-
o bien la intensidad de las ocupaciones rutinarias vara taje, se consideran intrnsecamente automatizables, sin perjuicio
segn el pas, o los pases con intensidades de rutina de dnde o cundo se realizan. Es importante destacar que la
supuesta calidad intrnseca de la tarea es un concepto indepen-
diente de la efectiva automatizacin de la tarea, lo cual en efecto
Los autores de este recuadro son Mitali Das y Benjamin puede variar con el tiempo o entre sectores o pases.
Hilgenstock. 3En este clculo existen varios pasos porque los distintos sis-
1El impacto de la rutinizacin en la polarizacin salarial y temas internacionales de clasificacin de ocupaciones y sectores,
laboral en Estados Unidos se muestra en Autor y Dorn (2013) que tambin sufren modificaciones en el tiempo, deben primero
y en una muestra de economas europeas, en Goos, Manning y armonizarse. Se puede leer sobre los pasos detallados y las fuentes
Salomons (2014). de datos en Das y Hilgenstock (de prxima publicacin).


para las categoras de ocupaciones de un dgito con Grco 3.3.1. Exposicin inicial a trabajos
su respectiva participacin laboral relativa dentro de rutinarios por sector, 19952000
un pas o sector4. Para la categora de ocupacin l,
industria j y pas i en el momento t, las exposiciones a 1,25
la rutinizacin por sector y pas se construyen, respec-
1,00
tivamente, como
0,75
RTIjit =l ljit RTIl,RTIit =l lit RTIl,
0,50
(3.3.1)
0,25
donde ljit y litson, respectivamente, la participacin 0,00
laboral de la ocupacin l en la industria j, el pas i, en 0,25
el momento t y la participacin laboral de la ocupa-
0,50
cin l en el pas i en el momento t.
Empleando datos extrados de censos poblacionales 0,75
y encuestas laborales, se construyen las exposiciones 1,00 Media, economas avanzadas
a tareas rutinarias para todos los aos en los cuales Media, economas de mercados
1,25
se llev a cabo un censo nacional o una encuesta emergentes y en desarrollo
laboral. Entre 1990 y 2015, esto arroja exposiciones 1,50
a la rutinizacin que varan en el tiempo para 160 1,75
Manufactura
Minera
Construccin
Transporte
Servicios de salud
Agricultura
Comercio
Servicios pblicos
Alojamiento
Servicios nancieros
Inmobiliario
pases en frecuencias anuales, bienales, quinquenales
o decenales. Por lo general, en muchas economas
avanzadas se dispone de informacin sobre exposicin
con frecuencia anual, mientras que las frecuencias son
menores en la mayora de las economas de mercados
emergentes y en desarrollo. Las exposiciones a tareas Fuentes: Autor y Dorn (2013); Eurostat; Encuesta de Fuerza
rutinarias en sectores estn disponibles para un sub- Laboral de la Unin Europea; Serie Internacional de
conjunto ligeramente ms pequeo de aos y pases Microdatos de Uso Pblico Integrados; Serie de Microdatos
de Uso Pblico Integrados de Estados Unidos; Organizacin
que los indicadores de la economa, lo que refleja que Internacional del Trabajo; autoridades nacionales; Naciones
no todos los censos y las encuestas laborales registran Unidas, y clculos del personal tcnico del FMI.
la afiliacin sectorial de las personas empleadas. Nota: La exposicin inicial a la rutina se mide el primer ao
que est disponible dentro del perodo 1995-2000. Las
Las exposiciones a tareas rutinarias en el mundo y medias se calculan ponderando las exposiciones a trabajos
rutinarios de los pases por el PIB nominal en dlares
en el tiempo corrientes. Las lneas verticales representan el rango entre
Los indicadores agregados de exposicin contienen los valores mximos y mnimos de los pases.
una gran cantidad de informacin que establece varios
hechos nuevos estilizados sobre la exposicin a tareas
rutinarias en pases, sectores y grupos de pases.
Las exposiciones iniciales a la rutinizacin difieren salud). La exposicin inicial a la rutinizacin es
segn el sector, y tanto su nivel como rango ms elevada donde las tareas centrales siguen pro-
difieren un poco entre grupos de ingresos del pas cedimientos precisos, bien comprendidos (Acemo-
(grfico 3.3.1). La agricultura dada la naturaleza glu y Autor, 2011), tales como en la produccin y
manual y personal de sus tareas es el sector el transporte.
menos expuesto a tareas rutinarias, seguida de los Las exposiciones a tareas rutinarias son ms elevadas
sectores en los cuales las tareas tienen un con- en las economas avanzadas, pero con el tiempo han
tenido interpersonal elevado que tampoco las hace convergido entre grupos de ingresos del pas (grfico
fcilmente repetitivas (servicios de alojamiento, 3.3.2). La mayor exposicin a la rutinizacin refleja,
en grado significativo, un menor nivel de empleo y
4Para ms informacin, vase Das y Hilgenstock (de prxima la menor contribucin de la agricultura al PIB en
publicacin). las economas avanzadas, en comparacin con las de


Grco 3.3.2. Exposicin a trabajos rutinarios, Grco 3.3.3. Exposicin inicial a trabajos
por grupos de pases y en el tiempo, rutinarios y variacin posterior en la
19902015 exposicin, 19902015
0,3
0,10 1. Economas avanzadas
Variacin en la exposicin inicial

0,2
0,05 ESP KOR
0,1 JPN
CAN
0,00
0,0 ITA
FRA DEU
0,1 0,05
AUS
USA
0,2
0,10
0,3 GBR
199095 0,15
0,4 200005 0,25 0,00 0,25 0,50
201015
Exposicin inicial a trabajos rutinarios
0,5
0,6 0,50 2. Economas de mercados

Variacin en la exposicin inicial
0,7 0,40
THA
Mundo EA EME Pases de TUR
bajo ingreso 0,30 CHN
IND MEX
Fuentes: Autor y Dorn (2013); Eurostat; Encuesta de Fuerza 0,20 BRA
Laboral de la Unin Europea; Serie Internacional de Microda- IDN
0,10 ARG
tos de Uso Pblico Integrados; Serie EE.UU. de Microdatos de
Uso Pblico Integrados; Organizacin Internacional del Trabajo; 0,00
autoridades nacionales; Naciones Unidas, y clculos del per- POL
sonal tcnico del FMI. 0,10 RUS
Nota: Las barras representan promedios ponderados por el
0,20
PIB para los grupos y perodos respectivos con base en el 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 0,25 0,50
primer ao en que haya informacin disponible para cada
Exposicin inicial a trabajos rutinarios
pas en cada perodo. EA = economas avanzadas; EME = eco-
nomas de mercados emergentes.
Fuentes: Autor y Dorn (2013); Eurostat; Encuesta de Fuerza
de Uso Pblico Integrados; Serie de Microdatos de Uso Pblico
mercados emergentes y en desarrollo5. Mientras que Integrados de Estados Unidos; Organizacin Internacional del
en las economas avanzadas las exposiciones han ido Trabajo; autoridades nacionales; Naciones Unidas, y clculos
disminuyendo en el tiempo, en los mercados emer-
Nota: La exposicin inicial a la rutina se mide el primer ao
gentes y en desarrollo se ha observado un aumento que est disponible dentro del perodo 19952000. La varia-
sostenido (grfico 3.3.2). El resultado es una con- cin en la exposicin a trabajos rutinarios se mide como
variacin anual promedio observada entre la exposicin inicial
y la ltima observacin disponible e informada como unidades
5La exposicin a tareas rutinarias de la agricultura es muy
de 10 aos. En las leyendas de datos en el grco se utilizan
similar en todos los grupos de pases y en el tiempo, entre 1,15 los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de
y 1,2. Sin embargo, mientras que el valor agregado para la agri- Normalizacin (ISO).
cultura era un 2% del PIB o menos en las economas avanzadas
en su conjunto, entre 1990 y 2014, ese valor oscil entre el 13%
y el 20% en las economas de mercados emergentes y en desa-
rrollo en su conjunto durante el mismo perodo. En trminos
ms generales, la exposicin a tareas rutinarias sectorial no difiere
demasiado entre las economas avanzadas y las de los mercados vergencia de las exposiciones a tareas rutinarias en
emergentes y en desarrollo. Sin embargo, cabe destacar que el todo el mundo.
empleo en estos sectores s difiere de manera marcada entre estas
economas, y es la razn clave de que la exposicin agregada
La exposicin inicial a la rutinizacin es un indi-
en las economas de mercados emergentes y en desarrollo sea cador potente del cambio ulterior en la exposicin
distinta de la de las economas avanzadas. (grfico 3.3.3). En las economas avanzadas, cuanto
Grfico 3,3,3, Exposicin inicial a tareas rutinarias y variacin posterior en la
exposicin, 1990-2015!

Grco 3.3.4. Transformacin estructural y exposicin era mayor en un comienzo, a travs de
exposicin a trabajos rutinarios, 19902015 un desplazamiento ms intensivo del trabajo por
efecto del capital, las tareas marginales comenzaron
Variacin de la exposicin a trabajos rutinarios
0,2 1. Economas avanzadas a ser menos rutinarias. En las economas de merca-

dos emergentes y en desarrollo, sin embargo, cuanto
0,1 ms elevada es la exposicin inicial a la rutinizacin,
KOR ESP JPN menor es el aumento posterior de la exposicin6.
ITA CAN
Ello sugiere que fuerzas que probablemente reducen
0,0
DEU la exposicin a la rutinizacin tales como la
FRA USA
disminucin del precio relativo de la inversin y la
0,1 subsiguiente sustitucin del trabajo por el capi-
AUS GBR tal han sido ms dbiles en las economas de los
0,2 mercados emergentes que aquellas que elevan la
5 4 3 2 1 0 1
exposicin a tareas rutinarias, como la transforma-
Variacin en (VA agricultura /
(VA manufactura + VA servicios)) cin estructural.
La transformacin estructural parece ser un cata-
Variacin de la exposicin a trabajos rutinarios
0,7 2. Economas de mercados lizador clave de la evolucin de las exposiciones a

0,6 emergentes y en desarrollo tareas rutinarias (grfico 3.3.4). A medida que las
0,5 economas de mercados emergentes y en desarro-
IDN THA
0,4 TUR llo recorrieron la transicin desde la agricultura
0,3 CHN
IND
BRA ARG hacia la manufactura y los servicios (sectores que
0,2 en general tienen ocupaciones ms rutinarias),
0,1 POL su exposicin a tareas rutinarias aument. Las
0,0
MEX economas avanzadas, en cambio, se encuentran en
0,1
RUS una etapa diferente de transformacin estructural.
0,2
0,3 Desde la dcada de 1990, algunos sectores con
30 25 20 15 10 5 0 5 alta exposicin a ocupaciones rutinarias, como el
Variacin en (VA agricultura / de manufactura, han sido vaciados, en tanto que
(VA manufactura + VA servicios)) otros, con baja exposicin a ocupaciones rutinarias
(incluidos los sectores de servicios con uso inten-
Fuentes: Autor y Dorn (2013); Eurostat; Encuesta de Fuerza sivo de trabajo poco calificado y muy calificado),
de Uso Pblico Integrados; Serie de Microdatos de Uso Pblico han crecido (Autor y Dorn, 2013; Goos, Manning
Integrados de Estados Unidos; Organizacin Internacional del y Salomons, 2014). El resultado ha sido una dismi-
Trabajo; autoridades nacionales; Naciones Unidas; Banco nucin de su exposicin a tareas rutinarias7.
Mundial, base de datos de Indicadores del desarrollo mundial,
y clculos del personal del FMI.
6Ntese que las economas avanzadas se encuentran de manera
Nota: En las leyendas de datos en el grco se utilizan los
cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Norma- preponderante en el cuarto cuadrante del grfico 3.3.3, mientras
lizacin (ISO). VA= valor agregado. que las economas de mercados emergentes y en desarrollo se
encuentran mayormente en los cuadrantes primero y segundo.
7Entre los factores que tambin pueden jugar un papel, cabe
mencionar los precios relativos de los bienes de capital, la transi-

cin demogrfica en los mercados emergentes, el envejecimiento
ms elevada es la exposicin inicial a la rutinizacin, de la poblacin en las economas avanzadas, la participacin en
las cadenas internacionales de valor y los cambios en la oferta de
mayor es su posterior disminucin. Esto corrobora trabajo calificado. En Das y Hilgenstock (de prxima publica-
una hiptesis clave implcita en el uso de indicado- cin) se presenta un anlisis emprico detallado, incluido durante
res de exposicin inicial en el captulo: cuando la un perodo anterior en las economas avanzadas.
Transformacin estructural y exposicin a tareas rutinarias, 1990-

Recuadro 3.4. Ajustes en la participacin del trabajo en la renta nacional

Como se documenta en el presente captulo, la homogneos entre pases (o dentro de un grupo de
participacin del trabajo en la renta nacional ha dis- pases), como se infiere de los hallazgos de este captulo,
minuido en la mayora de las economas avanzadas, esta medicin puede resultar til para comprender los
as como tambin en muchas economas de mercados cambios en la participacin del trabajo y proporcionar
emergentes y en desarrollo. Este recuadro analiza en una comparacin de tendencias entre pases.
qu grado los problemas de medicin pueden explicar
algunos de estos patrones. En particular, explora Ajuste que toma en cuenta el empleo por cuenta propia
el impacto que tiene el tratamiento estadstico del Se han propuesto varios enfoques para ajustar la
empleo por cuenta propia y la depreciacin del capi- participacin del trabajo atendiendo al ingreso de las
tal en la evolucin de la participacin del trabajo. personas que trabajan por cuenta propia. La principal
dificultad reside en que la renta de los trabajadores
Participacin del trabajo sin ajustar por cuenta propia comnmente no se registra de
La medicin tradicional de participacin del trabajo, manera directa en los datos y, por ende, es necesario
que posteriormente fuera denominada participacin formular presunciones para separar esta renta en sus
del trabajo sin ajustar, se calcula dividiendo la remune- componentes de capital y trabajo. Los dos enfoques
racin de los empleados por el PIB: ms habituales presumen cierta equivalencia entre
el sector asalariado y el sector de trabajo por cuenta
remuneracin de empleados
LS U = producto interno bruto (PBI ) (3.4.1) propia. El primero asume que la participacin
del trabajo por cuenta propia es equivalente a la
participacin del trabajo asalariado, el cual a su vez se
Debido a ello, en la mayora de las cuentas nacio- calcula dividiendo la remuneracin de los empleados
nales, la remuneracin de los empleados considera por el valor agregado del sector asalariado.
solamente la remuneracin de los empleados asalaria- La segunda alternativa de ajuste presupone que, en
dos pero no toma en cuenta la renta del trabajo de promedio, los trabajadores por cuenta propia perciben
los trabajadores por cuenta propia. Por ese motivo, se la misma remuneracin que los empleados asalariados.
suele referir a la participacin del trabajo sin ajustar Por ejemplo, cuando se desconoce el componente de
como la participacin del trabajo asalariado o partici- trabajo, la participacin del trabajo sin ajustar LSU
pacin del trabajo ingenua.
se puede calcular como se indica abajo, donde LS y
Al no considerar el trabajo por cuenta propia,
LP representan la cantidad de trabajadores por cuenta
la medicin puede no solo subestimar el nivel de
propia y de empleados de nmina, respectivamente.
participacin del trabajo sino que, adems, puede no
Este enfoque de ajuste, entre otros, lo analiza Gollin
reflejar correctamente los cambios estructurales que
(2002).
se producen en la economa a lo largo del tiempo.
(1+ P)LS .
Por ejemplo, la participacin del empleo por cuenta LS SE= __ S
L U (3.4.2)
propia en la poblacin empleada total es mucho mayor L
en las economas en desarrollo, pero tambin tiende Para ilustrar el ajuste que tiene en cuenta el trabajo
a declinar a medida que estos pases se desarrollan y por cuenta propia, el panel 1 del grfico 3.4.1 compara
el sector del empleo formal crece. As pues, el nivel la participacin del trabajo por cuenta propia ajustada
de participacin del trabajo sin ajustar puede exhibir con la medicin sin ajustar en Estados Unidos, entre
un sesgo bajista, pero la tendencia podra tener un 1948 y 2016. Como era previsible, la disminucin de la
sesgo alcista. Se observa una dinmica similar en las medicin ajustada es ms pronunciada que en la parti-
economas avanzadas; sin embargo, la participacin cipacin del trabajo sin ajustar debido a la disminucin
del trabajo por cuenta propia, en promedio, tiene una tendencial de la participacin de los trabajadores por
disminucin menos pronunciada. cuenta propia en la fuerza laboral. No obstante, ambos
Pese a sus limitaciones, la medicin sin ajustar, sealan una merma de la participacin del trabajo en
en ocasiones, es la nica medicin disponible dada Estados Unidos desde principios de la dcada de 1970.
la escasez de datos. Adems, en un entorno donde
los cambios estructurales son lentos y relativamente Ajuste que toma en cuenta la depreciacin del capital
Los autores de este recuadro son Jihad Dagher y Benjamin El segundo ajuste analizado en la bibliografa intenta
Hilgenstock. dar cuenta de la depreciacin del capital. Karabarbounis


Grco 3.4.1. Ajuste de la participacin Grco 3.4.2. Ajuste de la participacin del
del trabajo en la renta nacional de trabajo en la renta nacional de grandes
Estados Unidos, 19482016 economas avanzadas, 19802014
(Porcentaje) (Porcentaje)
1. Ajuste por el trabajo por cuenta propia Sin ajustar

76 20 Ajustado por el trabajo por cuenta propia
Sin ajustar
Ajustado por el trabajo por cuenta propia y depreciacin
72 Ajustado por el trabajo por cuenta propia 18
Trabajo por cuenta propia, porcentaje
68 del empleo total (esc. der.) 16
90 1. Japn 2. Alemania 90
64 14
60 12 80 80
56 10 70 70
52 8
60 60
48 6
1948 60 70 80 90 2000 10 16
50 50
78 2. Ajuste por depreciacin de capital 20
40 40
74 18 1980 2000 14 1980 2000 14
70 16
90 3. Reino 4. Francia 90
66 14
Unido
62 12 80 80
58 Ajustado por el trabajo por cuenta propia 10
Ajustado por depreciacin de capital y por 70 70
54 el trabajo por cuenta propia 8
Depreciacin, porcentaje del PIB (esc. der.)
50 6 60 60
1948 60 70 80 90 2000 10 16
50 50
Fuentes: Ocina de Anlisis Econmico; Ocina de Estadsticas
Laborales, y clculos del personal tcnico del FMI.
40 40
1980 2000 14 1980 2000 14
y Neiman (2014) y Bridgman (2014) sostienen que la Fuentes: Autoridades nacionales; Banco Mundial; base de
datos de World Development Indicators, y clculos del
participacin del trabajo debe ajustarse en funcin de
la depreciacin para reflejar de manera ms exacta la
verdadera participacin del trabajo en el PIB: es decir,
como la depreciacin no puede consumirse, no se puede
atribuir ni al capital ni a la renta del trabajo. El ajuste mantenerse negativa, la tendencia de la participacin
consiste en sustraer la depreciacin del denominador del del trabajo es menos pronunciada en comparacin
clculo de la participacin del trabajo: con la medicin anterior tras efectuarse el ajuste que
toma en cuenta la depreciacin del capital.
remuneracin de empleados
LSD = . (3.4.3)
PIB depreciacin
Ajuste de la participacin del trabajo en las
La depreciacin del capital ha aumentado con el grandes economas avanzadas
tiempo en Estados Unidos merced al peso relativo La aplicacin de estos ajustes a algunas otras
cada vez mayor que tienen el capital de la informa- economas avanzadas y de mercados emergentes y en
cin, las comunicaciones y la tecnologa que se des- desarrollo confirma que pueden tener un impacto
valorizan ms rpidamente que otros tipos de capital. sustancial en la evolucin de la participacin del
El panel 2 del grfico 3.4.1 muestra que, pese a trabajo. El grfico 3.4.2 ilustra el impacto de los


Grco 3.4.3. Variaciones a largo plazo en Grco 3.4.4. Variaciones a largo plazo en
la participacin del trabajo ajustada y el trabajo por cuenta propia y depreciacin,
sin ajustar, 19912014 19912014
(Puntos porcentuales por 10 aos) (Puntos porcentuales por 10 aos)
Sin ajustar Economas avanzadas

Ajustado por el trabajo por cuenta propia Economas de mercados emergentes y en desarrollo
Ajustado por el trabajo por cuenta propia
y depreciacin
4 1. Trabajo por cuenta propia expresado como
6 1. Economas avanzadas 2 porcentaje del empleo total
4 0
2
2
4
0 6
2 8
4 10
12
6
14
RUS
TUR
BRA
ARG
FRA
SAU
USA
THA
GBR
NLD
IDN
KOR
JPN
ZAF
IRN
EGY
CAN
AUS
MEX
ESP
POL
IND
CHE
DEU
ITA
8
GBR
CAN
KOR
USA
AUS
FRA
JPN
NLD
CHE
DEU
ESP
ITA
4 2. Depreciacin expresada como

15 2. Economas de mercados emergentes porcentaje del PIB
10 y en desarrollo 2
5
0
0
5 2
10
4
15
20 6
25
8
30
TUR
ARG
SAU
EGY
USA
CHN
FRA
NGA
GBR
AUS
BRA
CHE
CAN
POL
DEU
JPN
KOR
ZAF
IDN
IND
NLD
THA
MEX
ESP
ITA
BRA
TUR
THA
EGY
PHL
ARG
ZAF
MEX
MYS
IDN
POL
IRN
Fuentes: Base de datos CEIC; Karabarbounis y Neiman (2014); Fuentes: Banco Mundial, base de datos de World
Development Indicators; y clculos del personal tcnico
autoridades nacionales; Organizacin para la Cooperacin y
del FMI.
el Desarrollo Econmicos; Banco Mundial, base de datos de
Nota: Las variaciones a largo plazo se reeren a los valores
World Development Indicators, y clculos del personal tcnico
esperados de la variable en la tendencia temporal, que se
del FMI. informa en unidades cada 10 aos. En las leyendas de
Nota: Las variaciones a largo plazo se reeren a los valores datos en el grco se utilizan los cdigos de pases de la
esperados de la variable en la tendencia temporal, que se Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO).
informa en unidades cada 10 aos. En las leyendas de datos
en el grco se utilizan los cdigos de pases de la Organiza-
cin Internacional de Normalizacin (ISO).
mercados emergentes y en desarrollo. Las tendencias

en el empleo por cuenta propia y la depreciacin
ajustes citados ms arriba en series temporales de la se muestran en el grfico 3.4.41. En casi todos los
participacin del trabajo de cuatro grandes econo-
mas avanzadas. El grfico 3.4.3 muestra el efecto
1Las mermas de la depreciacin como porcentaje del PIB en
del ajuste que toma en cuenta el empleo por cuenta
Europa emergente podran reflejar tasas de depreciacin relati-
propia y la depreciacin del capital sobre la ten- vamente ms elevadas durante la transicin hacia economas de
dencia a largo plazo de la participacin del trabajo mercado, cuando se volvieron a medir las valuaciones del stock
en 12 economas avanzadas y 12 economas de de capital.


casos, el ajuste que toma en cuenta el empleo por mayor participacin de la informacin, las comuni-
cuenta propia produce un descenso ms pronun- caciones y la tecnologa en el capital total.
ciado de la participacin del trabajo, en particular Aunque, debido a la limitacin de datos, en el
en las economas de mercados emergentes y en desa- anlisis emprico de este captulo se utilizan las
rrollo. Por el contrario, el ajuste por la depreciacin participaciones del trabajo sin ajustar, los hallazgos
del capital produce, en la mayora de los casos, un clave son slidos si se utilizan en su lugar mediciones
aplanamiento de la participacin del trabajo, prin- ajustadas, como queda ilustrado en el cuadro del
cipalmente en las economas avanzadas, debido a la anexo 3.5.5.

Grco del anexo 3.1.1. Descomposicin de la participacin adquisitivo. Ese indicador es pertinente para evaluar
del trabajo en la renta nacional, 19912014 las consecuencias en trminos de bienestar de los tra-
(Puntos porcentuales por ao)
bajadores y, a su vez, las consecuencias en trminos
de economa poltica ante variaciones en los salarios
Economas avanzadas Economas de mercados emergentes y en desarrollo
nominales.
6 1. Productividad laboral y salarios por producto El salario en unidades de producto, que se deflacta
Variacin en los salarios por producto
utilizando el deflactor del PIB, es el indicador que

(incluye benecios) por trabajador
5
afecta los incentivos de contratacin de la empresa,
4
y es ms adecuado para comparaciones con pro-
3 ductividad al momento de analizar la distribucin
2 funcional del PIB.
1
La distincin entre los dos deflactores es impor-
0
tante para las economas abiertas, ya que un aumento
1
1 0 1 2 3 4 5 6 del precio de un bien importado, como el petrleo,
Variacin en la productividad laboral promedio aumenta el IPC respecto de un ndice de precios del
producto. As, los salarios reales deflactados segn el
6 2. Productividad laboral y salarios por consumo IPC pareceran disminuir respecto de la productivi-
Variacin en los salarios por consumo
(incluye benecios) por trabajador
5 dad, aunque esa disminucin corresponda nicamente

4
a las diferencias en los respectivos deflactores.
Esas modificaciones en los trminos de intercambio
3
tambin tendran efectos sobre la distribucin, segn
2
el consumo de importaciones de la gente. En Fajgel-
1 baum y Khandelwal (2016), por ejemplo, se seala
0 que los consumidores pobres gastan relativamente
1 ms en importaciones, mientras que las personas de
1 0 1 2 3 4 5 6 ingreso alto consumen relativamente ms servicios,
Variacin en la productividad laboral promedio
uno de los sectores menos comercializados.
El crecimiento del salario muestra un rezago
Nota: El salario por producto se dene como el salario nominal deactado segn el respecto del crecimiento de la productividad, lo que
deactor del PIB, y el salario por consumo se dene como el salario nominal sugiere que la mano de obra recibe una proporcin
deactado segn el ndice de precios al consumidor.
cada vez ms chica del ingreso nacional. En el grfico
del anexo 3.1.1 se muestran los cambios en la pro-
ductividad promedio de la mano de obra y los cam-
bios del salario, deflactados usando el deflactor del
Anexo 3.1. Salarios y deflactores PIB y el IPC. En el grfico del anexo 3.1.2 se muestra
Es posible calcular el salario real deflactando los la evolucin del salario en unidades de producto, el
salarios en funcin de los precios al consumidor (los salario de consumo y la productividad promedio de
precios de los bienes y servicios que adquieren los la mano de obra en manufacturas para las economas
consumidores) o en funcin del deflactor del PIB (los avanzadas. Si bien la eleccin del deflactor afecta la
precios de todos los bienes y servicios producidos en la evolucin exacta del salario con el tiempo, en pro-
economa). medio, el salario de consumo aument menos que el
La eleccin apropiada del deflactor depende de las salario en unidades de producto, y ambos muestran
preguntas que se hagan. un rezago respecto de la productividad54.
El salario real o de consumo es decir, el salario
deflactado utilizando el ndice de precios al con-
sumidor (IPC) es el valor de los ingresos de los
trabajadores en trminos de la canasta de bienes 54Este resultado guarda coherencia con OIT (2015); Fleck, Glaser
y servicios que consumen, por lo que refleja con y Sprague (2011), y Consejo de Asesores Econmicos (2014) corres-
mayor exactitud los cambios en la paridad del poder pondiente a Estados Unidos.

Grco del anexo 3.1.2. Salarios por producto, salarios de las empresas cayeron sustancialmente durante el
por consumo y productividad en la manufactura perodo (grfico 3.6)57. Esos determinantes se ubicaron
(ndice, 1991 = 1) en una tendencia descendente a principios de la dcada
de 1980, y deberan haber afectado la participacin del
Productividad Salarios por producto Salarios por consumo
trabajo en el costo en distintas tareas. Dado que la deslo-
2,5 1. Economas avanzadas 2. Estados Unidos 2,5
calizacin que lleva las tareas de las economas avanzadas
a las economas de mercados emergentes responde prin-
cipalmente a los diferenciales en los salarios, es natural
2,0 2,0
suponer que el incentivo para la deslocalizacin sea
diferente para distintas tareas con diversas exposiciones
1,5 1,5
a la reduccin del costo del capital. Esto tambin afecta
la dinmica de la participacin del trabajo en la renta
1,0 1,0
nacional cambiando la composicin de distintos niveles
de participacin del trabajo en el costo.
0,5 0,5
1991 95 2000 05 10 14 1991 95 2000 05 10 14 El modelo destaca un mecanismo segn el cual la par-
ticipacin en las cadenas internacionales de valor, si se
2,5 3. Alemania 4. Portugal 2,5 combina con una reduccin slida del costo relativo del
capital, puede representar menores participaciones de la
2,0 2,0 mano de obra simultneamente en economas avanzadas
y de mercados emergentes. En el caso de las economas
1,5 1,5 avanzadas, el mecanismo es sencillo: como las tareas des-
localizadas representan un uso relativamente intensivo de
1,0 1,0 mano de obra, la composicin de la produccin restante
pasa a representar un uso ms intensivo del capital, lo
0,5 0,5
que conlleva una cada de las participaciones del trabajo
1991 95 2000 05 10 14 1991 95 2000 05 10 14 en la renta nacional. En el caso de las economas de
mercados emergentes, el mecanismo tiene dos partes: en
primer lugar, la reduccin marcada en el costo relativo
del capital lleva a que las empresas de las economas
avanzadas automaticen principalmente las tareas que
Anexo 3.2. Un modelo terico del costo pueden ser llevadas a cabo fcilmente por la mano de
relativo del capital, la deslocalizacin y las obra y que deslocalicen las que no es decir, las que
participaciones del trabajo en la renta nacional tienen una elasticidad de sustitucin baja entre capital
en economas avanzadas y economas de y trabajo y las instalen en economas de mercados
mercados emergentes y en desarrollo55 emergentes. En segundo lugar, como el costo relativo
En la presente seccin se desarrolla un modelo del capital tiende a ser comparativamente ms alto en
terico que muestra cmo una reduccin del costo las economas de mercados emergentes por la escasez
relativo del capital puede afectar la deslocalizacin y el de capital, las tareas con baja elasticidad de sustitucin
efecto que tiene sobre la participacin del trabajo en la entre factores tienen una mayor participacin en el capi-
renta nacional. Esto responde a la observacin de que tal que la tarea promedio, porque las empresas no tienen
la expansin marcada de las cadenas internacionales la misma facilidad para explotar el costo relativamente
de valor registrada desde la dcada de 1990 coincidi bajo de la mano de obra sustituyendo mano de obra por
con una baja rpida en el costo relativo del capital en capital. As, la deslocalizacin cambia la composicin
las economas avanzadas56. Tres determinantes impor- de la produccin a favor de las tareas con una mayor
tantes del costo del capital el precio de los bienes de participacin del capital, lo que reduce la participacin
inversin, la tasa de inters y el impuesto sobre la renta
57Es posible que la tasa de depreciacin de capital aumente
55Vase Lian (de prxima publicacin), donde se presenta un durante el perodo, por la mayor participacin del software en el
anlisis ms detallado. capital (Eden y Gaggl, 2015), que, sin embargo, tiene pocas probabi-
56Respecto de los salarios. lidades de compensar la cada de los dems determinantes.

agregada del trabajo en la renta en economas de merca- La participacin del trabajo en la renta nacional de
dos emergentes58. la tarea { ,} es:
Es importante sealar que el modelo no se usa para
1
LS=_______________

argumentar que la deslocalizacin responde princi- r 1.
1+ (1) ( w)
__
(3.3)
palmente a una reduccin del costo del capital: el
Por lo tanto:
mecanismo tendra que cumplirse tambin con otros
determinantes importantes de la deslocalizacin, como (1) (__
wr)
L__rS=
____ (1)_________________
. (3.4)
la reduccin del costo (Feenstra y Hanson, 1997; ( w) (1+ (1) (__ wr) 1) 2
Grossman y Rossi-Hansberg, 2008), porque esos La ecuacin (3.2.1) sugiere que la elasticidad de
determinantes hacen que todas las tareas tengan ms sustitucin tiene un papel crtico en el impacto del
probabilidades de ser deslocalizadas, y no contrarrestan costo relativo del capital sobre la participacin del
el mecanismo que se enfatiza en este caso. En cambio, trabajo en la renta nacional. Especficamente, una
el modelo se usa para resaltar que, en caso de una reduccin del costo relativo del capital __ wr genera una
reduccin del costo relativo del capital en una econo- reduccin de la participacin del trabajo en la renta
ma avanzada, los tipos de tareas deslocalizadas tienden nacional si y solo si la elasticidad de sustitucin es
a ser tales que reducen la participacin del trabajo en la superior a 1.
economa de mercado emergente que recibe la tarea59. A fin de representar la deslocalizacin desde las
Para empezar, supongamos un espectro de tareas economas avanzadas hacia las economas de mer-
realizadas con el capital K y la mano de obra L a travs cados emergentes, el modelo analiza dos pases
de una funcin de produccin de elasticidad de susti- con distintos niveles de salario y se concentra en la
tucin constante: deslocalizacin de tareas desde el pas de salario alto
____
1

hacia el pas de salario bajo. El costo de producir una
(
K 1 +(1)L 1 )
1
__ 1
__
, (3.1) unidad de la tarea {,}en el pas de ingreso alto es
1
c(r,w;,)= ( r 1 +(1) w 1) 1 , y,
donde y rigen la intensidad de capital y la elasti-
por el supuesto de tasas de incumplimiento elevadas
cidad de sustitucin entre capital y mano de obra60.
y costos de seguimiento, el costo de producir una
Ambas pueden diferir en distintas tareas. La minimi-
unidad de la tarea en el pas de salario bajo es ( 1 + )
zacin de costos implica que el costo de producir una
c (r,w;,) = (1 + )( r 1 +(1 ) w 1)11,
unidad de producto de la tarea {,} es:
donde w < w, y capta esos costos de deslocalizacin.
1
____
c(r,w;,)=( r 1 +(1) w 1) 1 , (3.2) El conjunto de tareas A que se deslocaliza desde el
pas de salario alto hacia el pas de salario bajo puede
donde res el costo del capital y wes el salario.
definirse como:
58Hobijn y ahin (2013) y Cho (2016). En Cho (2016) se supone {(,,) : c( r,w;,)>(1+)c(r,w ; ,)}.
A
que el progreso tecnolgico siempre ahorra mano de obra y que las (3.5)
tareas con uso relativamente ms intensivo de mano de obra en las
economas avanzadas se deslocalizan hacia economas de mercados El supuesto de que el costo del capital es igual en
emergentes. En la medida en que esas tareas utilizan tecnologa ms el pas de salario alto y el de salario bajo es viable, ya
avanzada que la que se utiliza actualmente en las economas de merca-
que la deslocalizacin suele estar vinculada con flujos
dos emergentes o, de manera equivalente, que esas tareas representan
una menor participacin del trabajo en la renta nacional que las de inversin extranjera directa (Feenstra y Hanson,
tareas existentes en esas economas, la deslocalizacin puede reducir la 1997) que ayudan a lograr un costo del capital rela-
participacin del trabajo en la renta nacional. En contraste con Cho tivamente bajo para el proyecto en cuestin, a pesar
(2016), el progreso tecnolgico genera una reduccin en el costo del
capital en el modelo presentado en este captulo, que puede representar de la escasez de capital general de las economas de
o no un ahorro de mano de obra, en funcin de si la elasticidad de mercados emergentes. Esto tambin permite que el
sustitucin de las tareas es superior o inferior a 1. En particular, en modelo de deslocalizacin aqu presentado difiera de
el captulo se concluye que es posible que la reduccin del costo del
capital no genere un ahorro de mano de obra en las economas de
la teora comercial convencional, que da por sentado
mercados emergentes y en desarrollo, ya que la elasticidad de sustitu- que el capital no se mueve entre pases. La movilidad
cin de esas economas es, en promedio, baja (recuadro 3.2). del capital implica que la deslocalizacin contribuye
59De lo contrario, la deslocalizacin podra generar una suma cero
efectivamente a la profundizacin del capital, reduce
en trminos del impacto sobre la participacin del trabajo en la renta
mundial. el costo del capital y cambia la composicin de las
60Vase el recuadro 3.2, donde se define la elasticidad de sustitucin.
tareas.

A los fines de simplificar, el siguiente anlisis se basa Por lo tanto:

en un anlisis de equilibrio parcial en el que wy w y
{ < 0 si <1
2 lnc(r,w;,) > 0 si >1
___________
el costo del capital estn dados de manera exgena. En . (3.8)
wr
Lian (de prxima publicacin) se incluye un anlisis
Suponemos que el costo de capital es r 1 inicialmente
de equilibrio general, que corrobora las principales
y disminuye a r2 < r1.Las inecuaciones de (3.2.4)
conclusiones de este anlisis de equilibrio parcial, ya
implican que:
que la oferta abundante de mano de obra de las econo-
mas de mercados emergentes y en desarrollo implica lnc(r2, z;,) lnc(r1, z;,)
__________
w
w w __________
dz < w dz,para todo > 1,

que el aumento salarial de los pases con salario bajo, z z
producto del aumento de la demanda de mano de
lnc(r2, z;,) lnc(r1, z;,)
obra que genera la deslocalizacin, probablemente no __________
w
w w __________
dz > w dz,para todo < 1.

z z
alcance para revertir la relacin w > w. (3.9)
De manera equivalente, calculando logaritmos y
reordenando los trminos, A puede caracterizarse La definicin del conjunto de tareas deslocalizables,
como: segn se caracteriza en (3.6) implica que una reduccin
del costo del capital genera una expansin del conjunto
{(,,):w (1+)}.
w __________lnc(r,z;,)

A

dz>ln de tareas que se deslocalizan con una elasticidad de
z
(3.6) sustitucin inferior a 1, y una reduccin del conjunto
de tareas que se deslocalizan con una elasticidad de
El modelo analiza la dinmica de la participacin del sustitucin superior a 1.
trabajo en la renta nacional que genera la deslocaliza- Como segundo paso, el modelo contempla una
cin en dos pasos. En primer lugar, el modelo demues- reduccin del costo de deslocalizar y analiza cmo la
tra que las tareas con una elasticidad de sustitucin deslocalizacin afecta las participaciones de la mano de
baja tienen ms probabilidades de ser deslocalizadas, obra en el ingreso en los pases de salario bajo y salario
y que las tareas con una elasticidad de sustitucin alta alto. En el anlisis de equilibrio parcial actual, la defini-
tienen menos probabilidades de ser deslocalizadas, si el cin (3.6) implica directamente que hace que ms tareas
costo relativo del capital disminuye. En segundo lugar, se deslocalicen, independientemente de su elasticidad de
el modelo analiza cmo la deslocalizacin de tareas con sustitucin 61. Como las reducciones del costo del capi-
una elasticidad de sustitucin baja afecta la participa- tal y los costos de deslocalizacin tienen efectos opuestos
cin del trabajo en la renta en la economa emisora sobre la deslocalizacin cuando >1y se refuerzan
(avanzada) y en las economas receptoras (de mercados cuando < 1, el efecto combinado implicara que es
emergentes). ms probable que las tareas con < 1sean deslocaliza-
Como primer paso, la proposicin 1 ofrece un das, como muestra el grfico del anexo3.2.162.
resultado esttico comparativo que indica que una
reduccin del costo del capital relativo hace que 61En Lian (de prxima publicacin) se ejecutan simulaciones basa-
das en parmetros viables en un entorno de equilibrio general. Esas

la deslocalizacin de tareas con una elasticidad de
simulaciones confirman que la reduccin del costo de deslocalizacin
sustitucin superior (inferior) a 1 sea menos (ms) aumenta sustancialmente el nmero de tareas que son deslocalizadas
atractiva. desde el pas de salario alto hacia el pas de salario bajo, a pesar de la
Proposicin 1: Una reduccin del costo del capi- convergencia en los niveles salariales.
62Este grfico ilustra que el mecanismo la reduccin del costo del
tal hace que ms tareas con < 1menos tareas con capital hace que las tareas con elasticidad de sustitucin inferior a 1
> 1se deslocalicen desde el pas de salario alto hacia tengan ms probabilidades de ser deslocalizadas que las tareas con elas-
el pas de salario bajo. ticidad de sustitucin superior a 1 se cumple tambin en el caso de
otros determinantes importantes de la deslocalizacin. Desde el panel
Prueba: Recurriendo al lgebra, se demuestra de 1 al panel 2, una disminucin del costo del capital hace que las tareas
manera directa que: con elasticidad de sustitucin superior a 1 tengan menos probabilida-
des de ser deslocalizadas, y que las tareas con elasticidad de sustitucin
2 lnc(r,w;,)
___________ inferior a 1 tengan ms probabilidades de ser deslocalizadas, como se
= demostr en la proposicin 1. Luego, desde el panel 2 al panel 3, una
wr

( 1)r 2w (___ ) _______________
1 1 nueva reduccin del costo de deslocalizacin hace que todas las tareas
. tengan ms probabilidades de ser deslocalizadas. Con los dos cambios
[1 +(___ ]
2
1
) (__
r)
w 1
combinados, es evidente que las tareas con elasticidad de sustitucin
inferior a 1 tienen ms probabilidades de ser deslocalizadas que las
(3.7) tareas con elasticidad de sustitucin superior a 1.

Grco del anexo 3.2.1. Impacto de los costos del capital y A los fines de simplificar, para estudiar cmo la des-
deslocalizacin en el conjunto de tareas deslocalizadas desde localizacin de tareas con elasticidad de sustitucin baja
un pas con salarios altos hacia un pas con salarios bajos afecta la participacin del trabajo en la renta nacional,
es til contemplar un caso especial en el que todas las
1. Estado inicial (r0, 0) tareas deslocalizables tienen una funcin de produccin
{ __
a }
de Leontief F( K,L)=min K, L , que implica una
elasticidad de sustitucin igual a cero entre el capital y la
Elasticidad de sustitucin
mano de obra, mientras que las tareas no deslocalizables

tienen una funcin de produccin de Cobb-Douglas,
1 que implica una elasticidad de sustitucin igual a 1. Se
supone adems que los consumidores tienen una fun-
cin de preferencia logartmica respecto de las tareas.
Proposicin 2: Si la participacin del trabajo en la
0 renta promedio de las tareas deslocalizables es igual

Intensidad del capital a la de las tareas no deslocalizables, la deslocalizacin
producto de una reduccin del costo del capital y del
2. Cada en el costo del capital (r 1, 0) costo de deslocalizacin puede reducir la participacin
del trabajo en la renta del pas con salario alto.
Prueba: En el caso de la tarea a, la participacin del
trabajo en la renta nacional es:

wL =_______
_____ wL 1 .
=____
1 F(K,L) wL+r(aL) r (3.10)
__1+a w
Usando la definicin (3.6), es sencillo demostrar

que cualquier tarea adeslocalizada desde un pas con
salario alto hacia un pas con salario bajo satisface
0 w(1 + )w
1 a < a *, donde a * = ________
r. A medida que la
Intensidad del capital
participacin del trabajo en la renta nacional se reduce
3. Cada adicional en el costo de deslocalizacin (r 1, 1) en a, las tareas restantes comienzan a implicar un uso
de capital ms intensivo, lo que reduce la participacin
del trabajo en la renta en el pas de salario alto.
La funcin de preferencia logartmica de los consu-

midores garantiza que la participacin de cada tarea en
1 el gasto agregado se mantenga constante, de modo tal
que una reduccin de la participacin del trabajo en
la renta nacional en el caso de las tareas deslocalizadas
implica que la deslocalizacin reduce la participacin del
0 trabajo en la renta mundial 63.
1 2 Por ltimo, en general es posible que la deslocaliza-
Intensidad del capital
cin tambin reduzca la participacin del trabajo en la
Fuente: Estimaciones del personal tcnico del FMI. renta en el pas de salario bajo. Como se indic antes, es
Nota: Las reas sombreadas representan tareas que se deslocalizan desde un probable que las tareas deslocalizables sean, predominan-
pas con salarios altos hacia un pas con salarios bajos. Este grco indica que
las tareas con < 1 presentan mayor probabilidad de deslocalizacin que las temente, aquellas con una elasticidad de sustitucin baja.
tareas con > 1 si hay disminuciones en el costo del capital y el costo de Por esa razn, la proporcin de tareas con elasticidad
deslocalizacin, donde r0 y r1 representan el costo de capital y r0 > r1, y 0 y 1
representan el costo de deslocalizacin y 0 > 1. Con nes ilustrativos, todas las de sustitucin baja se incrementarn el pas de salario
tareas con intensidad del capital menor que estn deslocalizadas en el panel 1, y el bajo. En la medida en que la participacin promedio del
grupo de tareas con > 1 que estn deslocalizadas en el panel 3 se ajustan para
ser idnticas a las del panel 1. trabajo en la renta de las tareas con elasticidad de susti-
tucin a 1 sea sustancialmente menor que la de aquellas
63Vase Lian (de prxima publicacin), donde se presentan detalles.

con una elasticidad de sustitucin igual o superior a 1, la la mayora de las principales economas, datos de la
deslocalizacin podra reducir la participacin agregada Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Eco-
del trabajo en la renta en el pas con salario bajo64. nmicos, y datos de Karabarbounis y Neiman (2014).
Las fuentes primarias de datos de las dems varia-
bles utilizadas en este captulo son el informe WEO
Anexo 3.3. Cobertura de pases y datos
del FMI, la Organizacin para la Cooperacin y el
El anlisis se basa en pases con al menos 10 aos Desarrollo Econmicos, CEIC, la base de datos Penn
de datos sobre participaciones del trabajo en el perodo World Tables 9.0, la base de datos de los Indicadores
19912014, lo que equivale a una muestra de 31 del desarrollo mundial del Banco Mundial, la Base
economas avanzadas y 18 economas de mercados de Datos Insumo-Producto Mundial, la base de datos
emergentes para el anlisis agregado y una muestra de insumo-producto multirregional Eora, la base de datos
27 economas avanzadas para el anlisis sectorial. En el de la Organizacin de las Naciones Unidas para el
caso de los resultados basados en habilidades, se incluye Desarrollo Industrial y la base de datos Comtrade de
una muestra de 27 economas avanzadas y 10 econo- Naciones Unidas.
mas de mercados emergentes en el nivel agregado, y El indicador de intensidad de tareas rutinarias
una muestra de 27 economas avanzadas y 5 economas recurre a datos tomados de Autor y Dorn (2013) sobre
de mercados emergentes a nivel sectorial. insumos de tareas rutinarias, manuales y abstractas; el
En el captulo se define un nuevo conjunto de datos indicador de deslocalizacin se construye con datos
sobre las participaciones del trabajo, sobre la base de de Blinder y Krueger (2013). Para el clculo de los
fuentes primarias de las autoridades nacionales de puntajes agregados de rutinizacin y deslocalizacin,
el captulo incorpora datos de empleo por industria y
64Esto es probable si tambin se tiene en cuenta la escasez de la
ocupacin de Eurostat, Encuesta de la fuerza de trabajo
cuenta de capital: un nivel posiblemente elevado de racionamiento del
crdito en las economas de mercados emergentes y en desarrollo, que
de la Unin Europea; Organizacin Internacional
puede reducir el acceso al capital de muchas empresas del sector privado. del Trabajo, Series de microdatos integrados para uso
Cuadro del anexo 3.3.1. Cobertura por pas

Anlisis a largo plazo Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Chipre, Corea, Dinamarca, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos,
agregado Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Japn, Letonia, Lituania, Malta, Noruega, Nueva
Zelandia, Pases Bajos, Portugal, Reino Unido, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Singapur, Suecia
Brasil, Bulgaria, Chile, China, Costa Rica, Egipto, Filipinas, Hungra, Indonesia, Marruecos, Mxico, Per, Polonia,
Repblica Kirguisa, Rumania, Sudfrica, Tailandia, Turqua
Anlisis agregado de Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Chipre, Corea, Dinamarca, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos,
barras apiladas a Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Japn, Letonia, Lituania, Malta, Noruega, Nueva
cinco aos Zelandia, Pases Bajos, Portugal, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Reino Unido, Singapur, Suecia
Bolivia, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Croacia, Egipto, Filipinas, Hungra, Indonesia, Jamaica, Marruecos, Mxico,
Namibia, Per, Polonia, Repblica Kirguisa, Rumania, Sudfrica, Tailandia, Tanzana, Turqua, Venezuela
Anlisis sectorial Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Corea, Dinamarca, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia,
Finlandia, Francia, Grecia, Islandia, Irlanda, Italia, Japn, Noruega, Nueva Zelandia, Pases Bajos, Portugal, Reino
Unido, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Singapur, Suecia
Anlisis agregado Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Chipre, Corea, Dinamarca, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos,
por calificacin Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Japn, Letonia, Lituania, Malta, Pases Bajos, Portugal, Reino
Unido, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Suecia
Brasil, Bulgaria, China, Hungra, India, Indonesia, Mxico, Polonia, Rumania, Turqua
Anlisis sectorial Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Corea, Dinamarca, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia,
por calificacin Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Japn, Noruega, Nueva Zelandia, Pases Bajos, Portugal, Reino
Unido, Repblica Checa, Repblica Eslovaca, Singapur, Suecia
Brasil, China, Mxico, Rumania, Turqua

Fuente: Compilacin del personal tcnico del FMI.

Cuadro del anexo 3.3.2. Fuentes de datos

Indicador Fuente
Participacin del trabajo (agregada) Karabarbounis y Neiman (2014); autoridades nacionales; Organizacin para la Cooperacin y
el Desarrollo Econmicos
Participacin del trabajo (sectorial) Base de datos de CEIC; base de datos EU KLEMS; Organizacin para la Cooperacin y el
Desarrollo Econmicos
Participacin del trabajo por calificacin Base de Datos Insumo-Producto Mundial, cuentas socioeconmicas, edicin de julio de 2014
Precio de la inversin FMI, base de datos del informe WEO
Importaciones intermedias Base de datos Eora MRIO; Base de Datos Insumo-Producto Mundial
Participacin en la cadena internacional de valor Base de datos Eora MRIO; clculos del personal tcnico del FMI
Valor agregado interno Base de datos Eora MRIO
Importaciones y exportaciones de bienes y FMI, base de datos del informe WEO
servicios
Tasa de densidad sindical Base de datos de caractersticas institucionales de los sindicatos, fijacin de salarios, intervencin
estatal y pactos sociales; Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos
Rutinizacin Autor y Dorn (2014); Eurostat, Encuesta de Fuerza Laboral de la Unin Europea; IPUMS
International; IPUMS Estados Unidos; Organizacin Internacional del Trabajo; autoridades
nacionales; Naciones Unidas
Impuesto sobre la renta de las empresas FMI, base de datos del informe Fiscal Monitor
PIB, PIB per cpita FMI, base de datos del informe WEO
Activos y pasivos externos Base de datos External Wealth of Nations Mark II
Crdito al sector privado Base de datos de Indicadores de desarrollo mundial del Banco Mundial
Expectativas inflacionarias Base de datos de Consensus Forecast; FMI, base de datos del informe WEO
Coeficiente de depreciacin de capital Base de datos del Banco Mundial
Coeficiente de dependencia de vejez Base de datos del Banco Mundial
Volumen de migrantes Base de datos de las Naciones Unidas
Oferta de calificaciones relativa (porcentaje Base de datos Barro Lee sobre el grado de instruccin de la poblacin a partir de los 15 aos
de la poblacin con educacin primaria, (2013); Base de Datos Insumo-Producto Mundial; clculos del personal tcnico del FMI
secundaria y terciaria)
Rendimiento del Tesoro a largo plazo Base de datos de International Financial Statistics del FMI; base de datos del informe WEO del FMI
Fuente: Compilacin del personal tcnico del FMI.
Nota: IPUMS = Serie de Microdatos Integrados de Uso Pblico; MRIO = insumo-producto multirregional.
pblico (IPUMS, por sus siglas en ingls) internaciona- donde las variables (estimadas) son las variaciones a
les; IPUMS de Estados Unidos, y la Oficina Nacional largo plazo anualizadas de 19912014 a nivel pas. (Se
de Estadstica de China. utiliza un enfoque similar en Karabarbounis y Nei-
man, 2014; Elsby, Hobijn y ahin, 2003, y Acemoglu
y Restrepo, 2016). PI representa el precio relativo
Anexo 3.4. Metodologa de los bienes de inversin (comparados con los de
En el presente anexo se ofrecen detalles adiciona- consumo) y RTI0 es la exposicin inicial a la rutini-
les sobre las metodologas utilizadas en los anlisis zacin. G denota las variables que miden la evolucin
agregado, sectorial y basado en habilidades de las de la globalizacin: variaciones en el comercio total de
participaciones del trabajo. Las regresiones explotan la bienes (exportaciones con valor agregado e importacio-
heterogeneidad entre pases y tambin entre sectores en nes no relacionadas con el petrleo como porcentaje
la evolucin de las participaciones del trabajo (grfico del PIB), adems del comercio de bienes intermedios
del anexo 3.4.1) y en la evolucin de sus posibles y la participacin en cadenas internacionales de valor
determinantes (grfico del anexo 3.4.2). (medida como la suma de los vnculos hacia delante y
hacia atrs, segn se los define en el texto, o, alterna-
Anlisis agregado tivamente como los insumos intermedios importados
como porcentaje del valor agregado bruto), y las varia-
La ecuacin de estimacin de referencia de la regre-
ciones en la globalizacin financiera (activos y pasivos
sin agregada es:
externos, lo que no incluye las reservas internacionales
c = + 2PI
LS c +[ 3RTI0,c + 4RTI0,cP

Ic] como porcentaje del PIB). Pol resume los factores de
Gc + 5
+ 1
poltica e institucionales, lo que incluye las variacio-
Polc
+ c, (3.11) nes en la densidad de los sindicatos, los impuestos

Grco del anexo 3.4.1. Tendencias estimadas de las participaciones del trabajo en todo el mundo
(Puntos porcentuales por 10 aos)
Menos de 2 Ms de 1
2 a 0 Sin datos
0a1
Fuentes: Autoridades nacionales y clculos del personal tcnico del FMI.

Nota: Este mapa mundial muestra la tendencia en la participacin del trabajo en los pases con al menos 10 aos
de datos, a partir de 1991.
corporativos, la legislacin de proteccin del empleo y incertidumbres relacionadas con la medicin. Sin
las reformas del mercado de productos. embargo, combinando datos de diversas fuentes los
indicadores del Fraser Institute se construyen usando,
Indicadores de reforma del mercado de mano de entre otros, datos del Banco Mundial, el Foro Econ-
obra y del mercado de productos mico Mundial y los datos de competitividad mundial
Los indicadores de reformas en el mercado de del International Institute for Management Develo-
mano de obra y el mercado de productos se desarro- pment, los ndices construidos podran tener una
llaron utilizando el conjunto de datos de Economic cobertura de datos ms integral que un solo indica-
Freedom in the World del Fraser Institute, espec- dor, y es posible que sea menos sensible a los valores
ficamente sobre la base de los indicadores sobre atpicos y que genere menos inquietudes relacionadas
reglamentaciones sobre contratacin y despidos y con la subjectividad.
reglamentaciones empresariales del perodo com- Por un quiebre estructural de la serie, correspon-
prendido entre 1995 y 201465. A fin de identificar diente al ao 2001, se calculan medias y desvos estn-
las principales iniciativas de regulacin y desregula- dar separados (de cada pas) en las dos series.
cin de cada pas, se asigna el valor 1 a las variables
con escalas ordinales (que describen las principales Anlisis sectorial
iniciativas de desregulacin) en cada ao en que el La estrategia emprica a nivel sectorial tiene una
cambio del ndice sea mayor que la media especfica correlacin estrecha con la utilizada a nivel agregado,
del pas ms un desvo estndar. El valor 1 (que analizando los efectos de los cambios a largo plazo
describe las principales iniciativas de regulacin) se en la tecnologa y la globalizacin sobre los cambios
asigna cuando el cambio del ndice supera la media a largo plazo en las participaciones del trabajo. Se
especfica del pas menos un desvo estndar; en los estiman las siguientes regresiones de varias secciones a
dems casos, el valor del indicador es cero. Es posible nivel del pas-sector:
cs = 1 cs +[ 3RTI0,cs + 4RTI0,cs
Gcs + 2PI Ics]
que algunos indicadores individuales sean vulnera-
bles ante clasificaciones basadas en percepciones e LS P
65Se presentan detalles en Gwartney, Lawson y Hall (2016). + 0 FEc + 1 FEs + cs, (3.12)

Grco del anexo 3.4.2. Heterogeneidad en la evolucin con los puntajes de rutinizacin sectoriales (RTI0).
de los determinantes clave de la participacin del trabajo Los efectos fijos de los pases y los sectores se incluyen
para representar las tendencias especficas de pases y
sectores que no pueden observarse. Los resultados se
0,3 1. Variaciones en el precio relativo de la inversin
presentan en el cuadro del anexo3.5.6.
0,2
0,1 Anlisis por habilidad
0,0 La remuneracin de la mano de obra por habilidad
0,1
se construye utilizando la remuneracin de la mano de
obra por nivel de habilidad de la Base de Datos Insu-
0,2
mo-Producto Mundial como porcentaje de la remu-
0,3 neracin total de la mano de obra, multiplicada por
0,4 los datos de remuneracin de la mano de obra a nivel
Economas avanzadas Economas de mercados
emergentes y en desarrollo nacional y sectorial, respectivamente. La participacin
del trabajo por el nivel de habilidad se calcula tomando
10 2. Variaciones en la participacin en la cadena
internacional de valor
el coeficiente de remuneracin de la mano de obra por
8 habilidad y valor agregado, a nivel nacional y sectorial.
6
4 Anexo 3.5. Robustez y cuadros adicionales

2 En el este anexo se presentan cuadros de contexto
y controles de robustez adicionales para los anlisis
0
agregado, sectorial y basado en las calificaciones de
2 las tendencias de las participaciones del trabajo que se
Economas avanzadas Economas de mercados
emergentes y en desarrollo comentan en el captulo. En primer lugar, se analizan
los resultados de referencia y los controles de robustez
5 3. Variaciones en las tasas de tributacin de las empresas y
las tasas de densidad sindicales del anlisis agregado, usando una regresin de diferen-
0 cias acumuladas para ampliar el tamao de la muestra
5 e indicadores alternativos de tecnologa y globalizacin,
lo que incluye nuevos posibles factores determinantes, y
10
estudiando la robustez en caso de ajuste de las partici-
15 paciones del trabajo por problemas relacionados con
la medicin. Luego, se presentan cuadros adicionales
20
sobre resultados sectoriales y, por ltimo, se lleva a cabo
25 un anlisis de los resultados agregados y los resultados
Tasa de tributacin de las empresas Tasa de densidad sindical
sectoriales por nivel de calificacin, incluidos aquellos
Fuentes: Base de datos insumo-producto multirregional Eora y clculos del que tienen en cuenta explcitamente la composicin de
personal tcnico del FMI. las calificaciones como control.
Nota: La lnea horizontal dentro de cada recuadro representa la media; los bordes
superior e inferior de cada recuadro muestran los cuartiles superior e inferior, y
los marcadores rojos indican los deciles superior e inferior. Las variaciones se
muestran en unidades por 10 aos. Anlisis agregado
En el cuadro del anexo 3.5.1 se resumen los resulta-
dos de la regresin agregada de referencia. En las colum-
que relaciona las variaciones a largo plazo (que se nas (1)(4) se presentan las estimaciones, bloque por
denotan usando estimaciones) en las participaciones bloque, en la columna (5) se estiman todos los factores
del trabajo sectoriales (LS) con las variaciones a largo determinantes de manera conjunta, y la columna (6)
plazo en la globalizacin (G, que incluye el comercio relaciona las variables que son significativamente diferen-
total, el comercio intermedio y la integracin finan- tes en trminos estadsticos entre las economas avanza-
ciera) y las variaciones a largo plazo en los precios de das y las economas de mercados emergentes, con una
la inversin relativos sectoriales (PI) y sus interacciones variable ficticia que representa la economa avanzada.

Cuadro del anexo 3.5.1. Resultados agregados de referencia

(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Integracin
Tecnologa mundial Polticas Todos
Rutinizacin inicial 0,000135 0,0000178 0,000119
(0,00119) (0,00110) (0,00137)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,267*** 0,247*** 0,524***
(0,0969) (0,0779) (0,124)
PI relativo 0,0847** 0,0444 0,183**
(0,0380) (0,0336) (0,0734)
Valor agregado exportacin/PIB 0,123 0,110
(0,128) (0,155)
Importacin/PIB 0,0286 0,0131
(0,0204) (0,0174)
Integracin financiera 0,234*** 0,205*** 1,72*
(0,0806) (0,0607) (0,895)
Participacin en la cadena internacional 0,288*** 0,253*** 0,574***
de valor (0,0717) (0,0796) (0,0962)
Reforma de leyes de proteccin del empleo 0,00144 0,000786
(0,00294) (0,00266)
Reforma del mercado de productos 0,0000306 0,00125
(0,00154) (0,00123)
Sindicalizacin 0,0285
(0,0563)
Tributacin de las empresas 0,194** 0,0384 0,0170
(0,0710) (0,0373) (0,0316)
PI relativo * Variable ficticia EA 0,177*
(0,0954)
Participacin en la cadena internacional de 0,483***
valor * Variable ficticia EA (0,101)
Integracin financiera * Variable ficticia EA 1,88**
(0,897)
Variable ficticia EA 0,00117
(0,000820)
Nmero de observaciones 49 50 50 26 49 49
R2 0,196 0,288 0,004 0,377 0,448 0,636
Nota: Todas las variables (excepto la rutinizacin inicial) estn expresadas como variaciones a largo plazo. Los errores estndar robustos se indican entre parn-
tesis. Aqu y en todos los cuadros subsiguientes, la variacin a largo plazo de la integracin financiera, medida como la suma de activos y pasivos externos y
expresada en un porcentaje del PIB interno, se divide por 100. EA = economas avanzadas; PI = precio de la inversin.
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
En el cuadro del anexo 3.5.2 se resumen los resulta- aumenta significativamente la cantidad de observaciones
dos de la estimacin de diferencias acumuladas segn respecto de la regresin de la tendencia de varios sectores
la siguiente ecuacin de regresin: de referencia. Sin embargo, una de las desventajas de la
ct +[ 3RTI0,ct + 4RTI0,ct
regresin acumulada es que no capta algunos de los cam-
c,t = + 2PI
Gct + 5
+ 1
LS Ict]
P bios de tendencia que solo pueden verse a lo largo de un
horizonte ms prolongado (ms de cinco aos) y que los
+ FEc + FEt + ct, (3.13)
Polct
factores cclicos y transitorios no se depuran totalmente.
donde todas las variables se definen como en la ecuacin Dado que las variables se formulan como variacio-
de la regresin agregada de referencia, con la diferencia nes anualizadas, pueden compararse directamente con
de que t denota perodos de cinco aos consecutivos las regresiones de la tendencia de referencia a largo
no superpuestos (t = 199296, 19972001, 200206, plazo. Los resultados de la regresin de diferencias
200711, segn el pas), acumulados para cada pas c. acumuladas del cuadro del anexo 3.5.2 confirman
La estructura de paneles permite tener en cuenta como claramente los resultados de la referencia. El impacto
control las tendencias especficas del pas y las variables de la tecnologa tiene un impacto similar, pero est
no observables especficas del perodo, adems de que estimado con menos precisin, posiblemente porque

Cuadro del anexo 3.5.2. Resultados agregados en barras apiladas

(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Regresin
Estimaciones por mnimos cuadrados ordinarios robusta
Tecnologa
Rutinizacin inicial 0,00222* 0,0150* 0,0126 0,0149** 0,0293***
(0,00120) (0,00887) (0,00819) (0,00644) (0,00459)
PI relativo 0,0339 0,0535 0,0112 0,0615 0,0223
(0,0279) (0,0434) (0,0457) (0,0489) (0,0350)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,128** 0,101 0,233 0,207 0,273**
(0,0530) (0,201) (0,193) (0,172) (0,116)
Integracin mundial
Participacin en la cadena 0,152** 0,207*** 0,253*** 0,174* 0,131**
internacional de valor (0,0655) (0,0627) (0,0632) (0,0911) (0,0628)
Integracin financiera 0,0890*** 0,0726* 0,0744** 0,0312 0,0784
(0,0219) (0,0369) (0,0338) (0,046) (0,0568)
Poltica
Tributacin de las empresas 0,0201 0,0709 0,0651 0,0511 0,127***
(0,0524) (0,0711) (0,0646) (0,0573) (0,0425)
Reforma de las leyes de proteccin 0,00207** 0,0000182 0,000291 0,000626
del empleo (0,000806) (0,000854) (0,00104) (0,000794)
Reforma del mercado de productos 0,000780
(0,000771)
Efectos fijos por pas No S S S S S
Efectos fijos por perodo No No No No S S
R2 0,157 0,197 0,038 0,238 0,501 0,834
Nota: Todas las variables (excepto la rutinizacin inicial) estn expresadas como variaciones a largo plazo. Los errores estndar robustos se agrupan por
pas. PI = precio de la inversin.
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
los ajustes al cambio tecnolgico se materializan a por sus siglas en ingls) a partir del estado estacionario
lo largo de un perodo ms prolongado. Dicho eso, de la ecuacin de Euler del modelo como:
el efecto de la participacin en cadenas internacio-
UCC = PI * (IR + tasa de depreciacin),
nales de valor es muy similar a los resultados de la
tendencia, lo que implica un ajuste ms rpido a las donde la tasa de inters real (IR) se calcula utilizando
fuerzas de la globalizacin que a la tecnologa. El los rendimientos de los bonos pblicos a largo plazo
efecto de las reformas de la legislacin de proteccin (10 aos) deflactados por las expectativas de inflacin
del empleo tambin es significativamente negativo en a largo plazo, que pueden construirse para perodos
trminos estadsticos en el caso de las participaciones suficientemente prolongados para una submuestra de
del trabajo en los cinco aos posteriores a la reforma. 40 pases. En la columna (3) se agregan variables de
Sin embargo, tambin en este caso su efecto se ve control de referencia. En la columna (4) se utilizan
tapado por el impacto de la tecnologa y el comercio como control las tendencias de la profundizacin
en la especificacin conjunta. financiera directamente, agregando las tendencias del
En el cuadro anexo 3.5.3.A se analiza la robustez crdito privado como proporcin del PIB. Los resul-
respecto de indicadores alternativos del costo relativo tados implican que el indicador integral del UCC
del capital. En la columna (1), se vuelve a ejecutar afecta las participaciones del trabajo de manera simi-
la regresin de referencia utilizando la muestra ms lar al precio de la inversin, aunque el resultado no
pequea para la que es posible calcular datos del es tan significativo, posiblemente porque se introduce
costo del capital para el usuario con series temporales un mayor error de medicin con las variables adi-
suficientemente largas. En la columna (2), en lugar de cionales (en especial, las tasas de depreciacin). Si se
limitarse a usar el PI relativo, se deriva el indicador tiene en cuenta la profundizacin financiera general,
integral del costo del capital para el usuario (UCC, de hecho, aumenta la participacin del trabajo, un

Cuadro del anexo 3.5.3.A. Resultados agregados, robustez (costo por usuario)
(1) (2) (3) (4)
Referencia Costo del capital por usuario Crdito/PIB
Rutinizacin inicial 0,00103 0,00228 0,00214 0,000356
(0,000809) (0,00280) (0,00188) (0,000755)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,285*** 0,220***
(0,0743) (0,0702)
PI relativo 0,0556* 0,0450
(0,0327) (0,0296)
Participacin en la cadena internacional 0,166** 0,168** 0,235***
de valor (0,0653) (0,0751) (0,0651)
Integracin comercial 0,00794 0,0137 0,0126
(0,0183) (0,0206) (0,0200)
Integracin financiera 0,182* 0,220* 0,236**
(0,0973) (0,120) (0,106)
Tributacin de las empresas 0,0440 0,0676 0,0299
(0,0496) (0,0549) (0,0403)
Rutinizacin inicial * Costo del capital 0,121** 0,0889*
por usuario (0,0613) (0,0541)
Costo del capital por usuario 0,00320 0,00290
(0,0161) (0,0137)
Crdito privado/PIB 0,0290*
(0,0154)
Nmero de observaciones 40 40 40 49
R2 0,492 0,170 0,362 0,478
Nota: Todas las variables (excepto la rutinizacin inicial) estn expresadas como variaciones a largo plazo. Los errores estndar robustos se indican entre
parntesis. PI = precio de la inversin.
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
resultado que responde principalmente a la muestra utilizados. En tercer lugar, a fin de descartar la posibi-
de economas de mercados emergentes. Esto guarda lidad de que los resultados respondan a las fluctuacio-
coherencia con el resultado que indica que la elasti- nes en el precio de las materias primas a largo plazo,
cidad de sustitucin promedio es inferior a 1 en este las participaciones de las importaciones intermedias
grupo de pases, porque la profundizacin finan- se calculan sin incluir las materias primas para una
ciera y del capital impulsara, en trminos netos, los submuestra de pases con datos sobre importaciones
salarios y la participacin del trabajo en ese contexto. intermedias clasificados segn categoras de productos
En todos los casos, el efecto de la participacin en detalladas (columna (3)). Por ltimo, en la columna
cadenas internacionales de valor es significativamente (4) se miden las tendencias intrnsecas o de jure en
negativo y con una magnitud similar a la de la esti- la deslocalizacin, haciendo que el ndice de deslo-
macin de referencia. calizacin inicial calculado a partir de los datos de
En el cuadro del anexo 3.5.3.B se analiza la ocupacin a nivel micro interacten con la tendencia
robustez respecto de indicadores alternativos de las en el ndice de precios de importaciones de cada pas.
tendencias de deslocalizacin. Primero, se usa la par- Todos los resultados confirman que la globalizacin
ticipacin de insumos intermedios importados (como en el comercio intermedio afect negativamente las
porcentaje del PIB) en lugar de la participacin en participaciones del trabajo.
cadenas internacionales de valor (columna (1)). En En el cuadro del anexo 3.5.4 se resumen los resultados
segundo lugar, a fin de descartar la posibilidad de de robustez adicionales. En la columna (1) se repite la
que el efecto de la deslocalizacin responda a una regresin de tendencia de referencia, utilizando una regre-
produccin generalmente ms compleja, que tambin sin robusta en lugar de los mnimos cuadrados ordinarios:
se manifiesta como una mayor proporcin de uso es decir, se eliminan los pases con valores muy atpicos y
intermedio total, en la columna (2) se tiene en cuenta se utiliza un algoritmo de iteracin de Huber para estimar
como control la participacin de los bienes inter- los coeficientes, asignando distintas ponderaciones a los
medios importados en el total de bienes intermedios pases. En la columna (2) se repite la regresin de referencia

Cuadro del anexo 3.5.3.B. Resultados agregados, robustez (medida alternativa de deslocalizacin)
(1) (2) (3) (4)
Insumos Insumos intermedios Intermedios Medida de
intermedios importados/Uso importados/PIB sin deslocalizacin
importados/PIB intermedio total incluir materias primas de jure
Comercio de bienes intermedios 0,499*** 0,397*** 0,242*
(0,161) (0,0979) (0,135)
Deslocalizacin inicial 0,000154
(0,00223)
Deslocalizacin inicial*ndice de precios 0,159**
de importacin (0,0670)
ndice de precios de importacin 0,00343
(0,0128)
Importacin/PIB 0,0161 0,0000922 0,00146 0,0481*
(0,0166) (0,0155) (0,0134) (0,0276)
Valor agregado exportacin/PIB 0,0800 0,229 0,0395 0,0526
(0,180) (0,167) (0,160) (0,193)
Integracin financiera 0,160** 0,169*** 0,0764 0,152**
(0,0604) (0,0593) (0,0720) (0,0726)
Rutinizacin inicial 0,0000345 0,000421 0,0213 0,154
(0,00118) (0,00103) (0,00117) (0,00167)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,261*** 0,339*** 0,211** 0,230**
(0,0879) (0,0829) (0,0959) (0,0943)
PI relativo 0,0539 0,0740** 0,0431 0,0697*
(0,0335) (0,0303) (0,0357) (0,0366)
Tributacin de las empresas 0,0536 0,0510 0,0946** 0,107***
(0,0410) (0,0406) (0,0414) (0,0381)
R2 0,417 0,470 0,335 0,400
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
Cuadro del anexo 3.5.4. Resultados agregados, robustez (otras mediciones de robustez)
(1) (2) (3) (4) (5)
Regresin Ponderado EA, sin pases Controles Sin crisis financieras
robusta segn PIB de transicin adicionales mundiales
Rutinizacin inicial 0,000332 0,00120 0,00160 0,00171 0,00128
(0,00093) (0,00102) (0,00363) (0,00125) (0,00155)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,235*** 0,335** 0,923** 0,282*** 0,292**
(0,0835) (0,132) (0,430) (0,0846) (0,111)
PI relativo 0,0317 0,150** 0,0646 0,0360 0,0586
(0,0364) (0,0675) (0,0832) (0,0316) (0,0432)
Participacin en la cadena 0,235*** 0,282** 0,0838** 0,384*** 0,145**
internacional de valor (0,0809) (0,120) (0,0342) (0,0664) (0,0600)
Integracin financiera 0,206 0,105 0,184** 0,206*** 0,164**
(0,131) (0,0901) (0,0813) (0,0657) (0,0714)
Tributacin de las empresas 0,0406 0,000645 0,0658 0,00808 0,120
(0,0497) (0,0395) (0,0469) (0,0485) (0,0749)
Coeficiente de dependencia de la vejez 0,000312
(0,000995)
Volumen de migrantes 0,0629
(0,139)
PIB inicial per cpita 0,000399
(0,000595)
Capital humano 0,541
(0,335)
Nmero de observaciones 49 49 25 44 50
R2 0,357 0,425 0,584 0,581 0,338
Nota: Todas las variables (excepto la rutinizacin inicial y el PIB per cpita inicial) estn expresadas como variaciones a largo plazo. Los errores estndar
robustos se indican entre parntesis. EA = economas avanzadas; PI = precio de la inversin.
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.

Cuadro del anexo 3.5.5. Resultados agregados, robustez (problemas de medicin)

Participacin del Participacin Participacin del
Participacin trabajo ajustada por del trabajo trabajo ajustada por
del trabajo trabajadores por cuenta ajustada por trabajadores por cuenta
de referencia propia depreciacin propia y depreciacin
Rutinizacin inicial 0,0000178 0,00691** 0,000655 0,00762**
(0,00110) (0,00300) (0,00173) (0,00346)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,247*** 0,460* 0,322*** 0,570*
(0,0779) (0,264) (0,0933) (0,305)
PI relativo 0,0444 0,0484 0,0616 0,0901
(0,0336) (0,120) (0,0493) (0,138)
Participacin en la cadena 0,253*** 0,617** 0,227* 0,665**
internacional de valor (0,0796) (0,252) (0,134) (0,291)
Valor agregado exportacin/PIB 0,110 0,0223 0,0205 0,0937
(0,155) (0,482) (0,197) (0,557)
Importacin/PIB 0,0131 0,0655 0,0304 0,0222
(0,0174) (0,0864) (0,0288) (0,0998)
Integracin financiera 0,205*** 0,346 0,0903 0,255
(0,0607) (0,402) (0,0945) (0,464)
Tributacin de las empresas 0,0384 0,119 0,0798 0,170
(0,0373) (0,155) (0,0615) (0,178)
R2 0,448 0,362 0,339 0,377
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
Cuadro del anexo 3.5.6. Resultados de referencia

ponderando los pases en funcin de su PIB promedio (en por sector
trminos de paridad del poder adquisitivo) en el perodo Sectores Sectores de
de la muestra. La columna (3) no incluye las economas de de bienes bienes no
transicin. En la columna (4) se incluyen covariables adi- transables transables
PI relativo 0,000412 0,00167***
cionales: tendencias demogrficas (coeficiente de dependen-
(0,000279) (0,000491)
cia de la vejez) y el cambio de la tendencia en los niveles de Rutinizacin inicial 0,00598** 0,00584
inmigrantes y capital humano (oferta capacitada relativa), (0,00256) (0,00879)
adems del PIB per cpita inicial. En la columna (5) PI relativo * Rutinizacin inicial 0,0000989 0,00486**
(0,000488) (0,00181)
finaliza el perodo de la muestra en 2007 para no incluir el
Integracin comercial 0,000673** 0,0000691
impacto de la crisis financiera mundial. (0,000292) (0,000122)
Por ltimo, en el cuadro del anexo 3.5.5 se presenta Integracin financiera 0,00356 0,0267
la robustez que tienen los resultados si se utilizan datos (0,0100) (0,0180)
Participacin en la cadena 0,00220** 0,00171
de participacin del trabajo ajustados en funcin del internacional de valor (0,000857) (0,00279)
nivel de trabajo autnomo y la depreciacin del capital. Efectos fijos por pas S S
Como se muestra en el recuadro 3.4, la evolucin de Efectos fijos por sector S S
las participaciones del trabajo ajustadas puede diferir Nmero de observaciones 92 37
R2 0,356 0,173
de la participacin del trabajo de referencia de un pas
determinado. Dicho eso, el impacto de los principales Nota: Para ver la cobertura nacional y una descripcin de las variables
determinantes de la tendencia de la participacin del incluidas, consulte el anexo 3.3; para obtener una descripcin detallada
de la estrategia de estimacin, consulte el anexo 3.4. Los sectores de
trabajo en el corte transversal de los distintos pases bienes transables incluyen agricultura, minera y extraccin, manufactura,
preserva en gran medida el signo y la magnitud. comercio mayorista y minorista, y transporte. Los sectores de bienes
no transables incluyen construccin, finanzas, inmuebles, gobierno y
Anlisis sectorial comunidad. Todas las variables (excepto la rutinizacin inicial) estn
expresadas como variaciones tendenciales a largo plazo. La integracin
En el cuadro del anexo 3.5.6 se presentan los comercial se refiere a exportaciones e importaciones de valor agregado
como participacin del producto bruto. Los errores estndar robustos se
resultados de la regresin que subyacen al grfico 3.13, agrupan por pas. PI = precio de la inversin.
donde se resaltan las diferencias entre los sectores de *** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
bienes transables y los de bienes no transables.

Cuadro del anexo 3.5.7. Resultados agregados por nivel de calificacin

Muy Calificacin Poco
calificada media calificada
Tecnologa
PI relativo 0,0317 0,224** 0,0293
(0,0338) (0,104) (0,0686)
(0,00110) (0,00263) (0,00187)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,0460 0,408** 0,104
(0,0616) (0,169) (0,146)
Integracin mundial
Participacin en la cadena internacional de valor 0,0315 0,811** 0,100
(0,0989) (0,354) (0,187)
Integracin financiera 0,839*** 0,195 0,316
(0,266) (0,301) (0,339)
Polticas e instituciones
Tributacin de las empresas 0,0268 0,237 0,0701
(0,0576) (0,151) (0,0847)
Oferta relativa de calificaciones 0,666** 1,738 0,156
(0,308) (1,545) (2,152)
Nmero de observaciones 37 37 37
R2 0,299 0,351 0,047
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
Anlisis por calificacin sectorial, y una mayor movilidad de factores entre

La estrategia emprica para la participacin del sectores que entre pases. As, es posible que el anlisis
trabajo en la renta de grupos con distintos niveles de de varios pases y el anlisis de varios sectores dentro
calificacin se asemeja a la participacin del trabajo de un pas muestren mecanismos levemente distintos.
en la renta a nivel general. La estrategia analiza cmo En el cuadro del anexo 3.5.7 se presentan los
las variaciones a largo plazo de los determinantes afec- resultados de la regresin agregada por nivel de
tan las variaciones a largo plazo en las participaciones calificacin; los cuadros del anexo 3.5.83.5.10
del trabajo en la renta de cada grupo de calificacin, muestran las regresiones sectoriales por nivel de cali-
que se define como la remuneracin por el trabajo de ficacin. Comparado con el cuadro del anexo 3.5.8,
ese grupo dividido por el valor agregado de la indus- el cuadro del anexo 3.5.9 tambin tiene en cuenta
tria en el pas. como control la composicin de las calificaciones,
El anlisis se realiza a nivel agregado y a nivel y en el cuadro del anexo 3.5.10 se reemplazan los
sectorial. Los resultados son coherentes y robustos en efectos fijos del pas con indicadores de la globali-
todos los ejercicios, aunque los coeficientes no son zacin financiera y variables de poltica e institucio-
estrictamente comparables, ya que la muestra es ms nales, que tienen variaciones a nivel del pas. Aqu
pequea (conformada principalmente por economas se agregan distintas variables institucionales de jure:
avanzadas) en el caso del anlisis sectorial, errores de primero, individualmente, antes de analizar una
medicin del precio de bienes de inversin y bienes especificacin conjunta con variables de globaliza-
intermedios probablemente ms significativos a nivel cin financiera y tecnologa.

Cuadro del anexo 3.5.8. Resultados sectoriales por nivel de calificacin

(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Tecnologa
PI relativo 0,00778 0,0152 0,0276 0,0143 0,0152 0,0337
(0,0113) (0,0124) (0,0198) (0,0215) (0,0254) (0,0306)
Rutinizacin inicial 0,00134 0,00233 0,00118 0,000386 0,00216 0,00223
(0,00144) (0,00144) (0,00256) (0,00252) (0,00314) (0,00339)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,0147 0,0142 0,0755* 0,0795** 0,0390 0,0235
(0,0233) (0,0217) (0,0405) (0,0376) (0,0481) (0,0488)
Integracin mundial
Participacin en la cadena 1,70e-05 0,000152 0,00430 0,00117 0,00144 0,00125
internacional de valor (0,00210) (0,00207) (0,00329) (0,00326) (0,00399) (0,00425)
Efectos fijos
Efectos fijos por pas S S S S S S
Efectos fijos por sector No S No S No S
R2 0,143 0,381 0,201 0,435 0,059 0,214
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.
Cuadro del anexo 3.5.9. Resultados sectoriales por nivel de calificacin, controlados por la composicin
de la calificacin
Tecnologa
PI relativo 0,00345 0,00147 0,0393
(0,0112) (0,0190) (0,0284)
(0,00129) (0,00222) (0,00315)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,0271 0,0649* 0,0404
(0,0195) (0,0331) (0,0452)
Integracin mundial
Participacin en la cadena internacional de valor 0,00864 0,000356 0,0108
(0,0152) (0,0265) (0,0361)
Composicin de la calificacin
Participacin de la calificacin en el total de horas 0,511*** 0,733*** 0,712***
(0,0650) (0,0846) (0,114)
Efectos fijos
Efectos fijos por pas S S S
Efectos fijos por sector S S S
Nmero de observaciones 289 297 275
R2 0,506 0,564 0,329
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.

Cuadro del anexo 3.5.10. Resultados sectoriales por nivel de calificacin, controlados por variables
polticas e institucionales
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Muy Calificacin Poco Muy Calificacin Poco
calificada media calificada calificada media calificada
Tecnologa
PI relativo 0,00369 0,0209 0,00140
(0,0113) (0,0198) (0,0259)
(0,00140) (0,00249) (0,00315)
PI relativo * Rutinizacin inicial 0,00793 0,0659* 0,0303
(0,0226) (0,0392) (0,0480)
Integracin mundial
Participacin en la cadena internacional 0,00237 0,0187 0,00372
de valor (0,0171) (0,0307) (0,0376)
Integracin financiera 0,805*** 1,52*** 0,689*
(0,182) (0,334) (0,395)
Polticas e instituciones
Sindicalizacin 0,00635* 0,0226*** 0,00630 0,00398 0,00735 0,0162*
(0,00363) (0,00797) (0,00913) (0,00428) (0,00763) (0,00939)
Leyes de proteccin del empleo 0,00241 0,00112 0,00774
(0,00331) (0,00718) (0,00800)
Tributacin de las empresas 1,28e-05 5,86e-05 0,000566
(0,000382) (0,000841) (0,000938)
Efectos fijos por sector S S S S S S
R2 0,164 0,120 0,050 0,214 0,237 0,069
*** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.

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APNDICE ESTADSTICO
E
n el apndice estadstico se presentan datos El precio del petrleo por barril ser, en promedio,
histricos y proyecciones. Se divide en siete USD 55,23 en 2017 y USD 55,06 en 2018.
secciones: supuestos, novedades, datos y con- Las autoridades nacionales seguirn aplicando la
venciones, notas sobre los pases, clasificacin poltica econmica establecida. En el recuadro A1 se
de los pases, documentacin sobre los datos bsicos y presentan en forma ms detallada los supuestos de
cuadros estadsticos. poltica econmica en los que se basan las proyecciones
En la primera seccin se resumen los supuestos en los para algunas economas avanzadas.
que se basan las estimaciones y proyecciones para 2017 El nivel medio de las tasas de inters ser, para la tasa
18, as como el escenario a mediano plazo para 201922. interbancaria de oferta de Londres (LIBOR) aplicable a
En la segunda seccin se presenta una breve descripcin los depsitos a seis meses en dlares de EE.UU., 1,7% en
de los cambios en la base de datos y los cuadros estadsti- 2017 y 2,8% en 2018; para los depsitos a tres meses
cos desde la publicacin de la edicin de octubre de 2016 en euros, 0,3% en 2017 y 0,2% en 2018, y para los
de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO, depsitos a seis meses en yenes, 0,0% en 2017 y 2018,
por sus siglas en ingls). En la tercera seccin se presenta respectivamente.
una descripcin general de los datos y de las convenciones Con respecto a la introduccin del euro, cabe recor-
utilizadas para calcular las cifras compuestas de los grupos dar que el 31 de diciembre de 1998 el Consejo de la
de pases. En la cuarta seccin se resume informacin clave Unin Europea decidi que, a partir del 1 de enero de
y especfica de cada pas. La clasificacin de los pases en 1999, los tipos de conversin irrevocablemente fijos
los diferentes grupos que se presentan en el informe WEO entre el euro y las monedas de los pases miembros que
se resume en la quinta seccin. La sexta seccin brinda adopten el euro sern los que figuran a continuacin.
informacin sobre la metodologa y normas de declara-
cin de datos usados para los indicadores financieros del 1 euro = 13,7603 chelines austracos
gobierno y de las cuentas nacionales de los pases, que se = 30,1260 coronas eslovacas1
incluyen en este informe. = 15,6466 coronas estonias2
La ltima seccin, y la ms importante, contiene los = 340,750 dracmas griegos3
cuadros estadsticos. (En esta seccin se incluye la parte = 200,482 escudos portugueses
A del apndice estadstico, la parte B se puede consultar = 2,20371 florines neerlandeses
en Internet). Los datos que all se presentan se han com- = 40,3399 francos belgas
= 6,55957 francos franceses
pilado sobre la base de la informacin disponible hasta
= 40,3399 francos luxemburgueses
el 3 de abril de 2017. Para facilitar la comparacin, las
= 0,702804 lati letones4
cifras correspondientes a 2017 y aos posteriores tienen
= 0,585274 libras chipriotas5
el mismo grado de precisin que las cifras histricas, = 0,787564 libras irlandesas
pero, dado que se trata de proyecciones, no deber infe- = 0,42930 libras maltesas5
rirse que tienen el mismo grado de exactitud. = 1.936,27 liras italianas
= 3,45280 litas lituano6
Supuestos = 1,95583 marcos alemanes
= 5,94573 marcos finlandeses
Se adoptan los siguientes supuestos: los tipos de = 166,386 pesetas espaolas
cambio efectivos reales de las economas avanzadas per- = 239,640 tlares eslovenos7
manecen constantes en su nivel medio medido durante 1Establecido el 1 de enero de 2009.
el perodo comprendido entre el 1 de febrero al 1 de 2Establecido el 1 de enero de 2011.
marzo de 2017. Para 2017 y 2018, dados estos supues- 3Establecido el 1 de enero de 2001.
tos, el tipo medio de conversin dlar de EE.UU./ 4Establecido el 1 de enero de 2014.
DEG es 1,353 y 1,351; el tipo medio de conversin 5Establecido el 1 de enero de 2008.
dlar de EE.UU./euro es 1,062 y 1,059, y el de yen/ 6Establecido el 1 de enero de 2015.
dlar de EE.UU. es 112,8 y 111,7, respectivamente. 7Establecido el 1 de enero de 2007.

Vanse en el recuadro 5.4 de la edicin de octubre tran el especial inters de la institucin en la situacin
de 1998 del informe WEO los detalles de los tipos de de las cuentas externas, la estabilidad del sector finan-
conversin. ciero y el estado de las finanzas pblicas de los pases.
El proceso de adaptacin de los datos de los pases a las
nuevas normas se inicia activamente cuando se publi-
Novedades can los manuales. No obstante, la concordancia total
El 1 de octubre de 2016 el renminbi chino se sum depende, en ltima instancia, de que los compiladores
al dlar de EE.UU., el euro, el yen japons y la libra de las estadsticas nacionales proporcionen datos revisa-
esterlina en la cesta de DEG del FMI. dos sobre los pases; por consiguiente, las estimaciones
Nauru es el ltimo pas que se ha incluido en la base que se presentan en esta publicacin solo se ajustan
de datos del informe WEO, con lo cual esta abarca parcialmente a las definiciones de estos manuales. Sin
ahora 192 pases. embargo, para muchos pases los efectos de la adapta-
Belars redenomin su moneda reemplazndola por el cin a las normas actualizadas en los balances princi-
nuevo rublo belaruso, cuya unidad equivale a 10.000 pales y los agregados sern poco significativos. Muchos
rublos belarusos antiguos. Los datos para Belars otros pases han adoptado parcialmente las normas
en moneda nacional estn expresados en la nueva ms recientes, y continuarn este proceso durante un
moneda a partir del informe WEO de abril de 2017. perodo de varios aos.
Los datos compuestos sobre los grupos de pases
que se presentan en el informe WEO se calculan
Datos y convenciones como la suma o el promedio ponderado de los datos
La base de datos del informe WEO est constituida de cada pas. A menos que se indique lo contrario, los
por datos y proyecciones sobre 192 economas. Estos promedios multianuales de las tasas de crecimiento se
datos los llevan conjuntamente el Departamento de expresan como tasas anuales compuestas de variacin2.
Estudios y los departamentos regionales del FMI; estos Se utiliza el promedio aritmtico ponderado para todos
ltimos actualizan regularmente las proyecciones sobre los datos del grupo de economas de mercados emer-
los pases en base a un conjunto coherente de supues- gentes y en desarrollo, salvo los datos sobre inflacin
tos sobre la economa mundial. y crecimiento de la masa monetaria, para los que se
Aunque los datos histricos y las definiciones provie- emplean promedios geomtricos. Se aplican las conven-
nen en ltima instancia de los organismos nacionales de ciones siguientes:
estadstica, en materia de estadsticas tambin participan Los datos compuestos sobre los tipos de cambio,
organismos internacionales con el fin de armonizar las las tasas de inters y las tasas de crecimiento de los
metodologas para la compilacin de datos nacionales, agregados monetarios en los grupos de pases se pon-
incluidos los marcos analticos, conceptos, definiciones, deran por el PIB convertido a dlares de EE.UU.,
clasificaciones y procedimientos de valoracin emplea- al promedio de los tipos de cambio de mercado del
dos para elaborar estadsticas econmicas. En la base trienio anterior, como proporcin del PIB del grupo
de datos del informe WEO se incluye informacin de de pases en cuestin.
fuentes nacionales y de organismos internacionales. Las cifras compuestas sobre otros datos de la econo-
Los datos macroeconmicos de la mayora de los ma interna, ya sean tasas de crecimiento o razones,
pases que se presentan en el informe WEO se ajustan se ponderan por el PIB valorado segn la paridad
en trminos generales, a la versin de 1993 del Sistema del poder adquisitivo como proporcin del PIB total
de Cuentas Nacionales (SCN). Las normas del FMI mundial o el PIB del grupo de pases en cuestin3.
en que se basan las estadsticas sectoriales la sexta
edicin del Manual de Balanza de Pagos y Posicin de espera que la adopcin del MBP6 y del MEFP 2014 sigan un patrn
Inversin Internacional (MBP6), el Manual de esta- similar. En el cuadro G se enumeran las normas estadsticas a las que
se adhiere cada pas.
dsticas monetarias y financieras (MEMF 2000) y el 2Los promedios del PIB real y sus componentes, el empleo, el PIB
Manual de estadsticas de finanzas pblicas 2014 (MEFP per cpita, la inflacin, la productividad de los factores, el comercio y
2014) se han armonizado, o estn en proceso de los precios de las materias primas se calculan con base en la tasa anual
armonizarse, con el SCN 20081. Estas normas mues- compuesta de variacin; salvo el promedio de la tasa de desempleo,
cuyo clculo se basa en un promedio aritmtico simple.
1Muchos pases estn implementando el SCN 2008 o SEC 2010, 3Vase un resumen sobre este tema en Ponderaciones revisadas
y unos pocos pases utilizan versiones anteriores al SCN 1993. Se de la paridad del poder adquisitivo en la Actualizacin del informe

APNDICE ESTADSTICO
A menos que se indique lo contrario, las cifras En el caso de ciertos pases, las cifras de 2016 y
compuestas correspondientes a todos los sectores perodos anteriores se basan en estimaciones y no en
de la zona del euro se corrigen para tener en cuenta resultados efectivos. Vase el cuadro G, en el que se
discrepancias en la declaracin de datos de tran- presentan los resultados efectivos ms recientes de los
sacciones efectuadas dentro de la zona. Los datos indicadores en las cuentas nacionales, precios, finanzas
anuales no se ajustan para tener en cuenta efectos pblicas y balanza de pagos de cada pas.
de da-calendario. Las cifras anteriores a 1999 son
agregados de datos para los que se usan los tipos de
cambio de la unidad de cuenta europea de 1995. Notas sobre los pases
Las cifras compuestas correspondientes a los datos Los datos de precios al consumidor para Argentina
fiscales se calculan como la suma de las cifras de los antes de diciembre de 2013 reflejan el ndice de
distintos pases convertidas a dlares de EE.UU. al precios al consumidor (IPC) del Gran Buenos Aires
promedio de los tipos de cambio de mercado de los (IPC-GBA), mientras que entre diciembre de 2013
aos indicados. y octubre de 2015 los datos reflejan el ndice de Pre-
Los datos compuestos sobre las tasas de desempleo y cios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu). El
el aumento del empleo se ponderan por la poblacin nuevo gobierno que entr en funciones en diciem-
activa de cada pas como proporcin de la poblacin bre de 2015 seal que el IPCNu presentaba fallas
activa del correspondiente grupo de pases. y dej de utilizarlo, y public un nuevo IPC del
Los datos compuestos sobre las estadsticas del sector Gran Buenos Aires el 15 de junio de 2016. En su
externo son las sumas de los datos de los distintos reunin del 9 de noviembre de 2016, el Directorio
pases convertidos a dlares de EE.UU. al promedio Ejecutivo del FMI consider que la nueva serie del
de los tipos de cambio de mercado de los aos indi- IPC se ajusta a las normas internacionales y retir
cados en el caso de la balanza de pagos, y a los tipos la declaracin de censura emitida en 2013. Dadas
de cambio de mercado vigentes al final del ao en el las diferencias en cobertura geogrfica, ponderacio-
caso de la deuda denominada en otras monedas. nes, muestreo y metodologa de estas series, en la
Las cifras compuestas correspondientes al comer- edicin de abril de 2017 del informe WEO no se
cio exterior, tanto en lo que se refiere al volumen presentan datos sobre la inflacin del IPC promedio
como a los precios, son promedios aritmticos de para 2014, 2015 y 2016, y la inflacin al final del
las variaciones porcentuales de los distintos pases perodo para 2015 y 2016.
ponderadas por el valor en dlares de EE.UU. de Las autoridades de Argentina dejaron de publicar
sus respectivos niveles de exportacin o importacin los datos sobre el mercado laboral en diciembre de
como proporcin de la exportacin o importacin 2015 y publicaron series nuevas a partir del segundo
total mundial o del grupo (en el ao anterior). trimestre de 2016.
A menos que se indique lo contrario, los datos com- Los precios al consumidor de Argentina y Venezuela
puestos de los grupos de pases se calculan cuando estn excluidos de todos los datos agregados del
los datos ponderados estn representados en un 90% informe WEO.
o ms. Las estimaciones del saldo primario de Grecia
Los datos se basan en aos calendario, con la para 2016 se basan en cifras preliminares propor-
excepcin de unos pocos pases cuyos datos se basan cionadas por el ministerio de Hacienda al 15 de
en el ejercicio fiscal. Vase el cuadro F, en el que se febrero y estn sujetas a cambios una vez que se
enumeran las economas con perodos excepcionales disponga de las cifras agregadas (SEC 2010) el 21
de declaracin de datos de las cuentas nacionales y de abril. Las proyecciones fiscales a mediano plazo
las finanzas pblicas de cada pas. reflejan las evaluaciones del personal tcnico del
FMI en base a las polticas fiscales promulgadas
actualmente.
WEO de julio de 2014, as como tambin el recuadro A2 del
informe WEO de abril de 2004 y el anexo IV del informe WEO En el caso de India, las tasas de crecimiento del PIB
de mayo de 1993. Vase tambin Anne-Marie Gulde y Marianne real calculadas entre 1998 y 2011 se toman de las
Schulze-Ghattas, Purchasing Power Parity Based Weights for the cuentas nacionales con ao base 2004/05 y a partir
World Economic Outlook, en Staff Studies for the World Economic
Outlook (Washington: Fondo Monetario Internacional, diciembre de de esa fecha de las cuentas nacionales con ao base
1993), pgs. 10623. 2011/12.

Teniendo en cuenta la guerra civil y las capacidades clasificacin no se basa en criterios estrictos, econ-
debilitadas, la fiabilidad de los datos de Libia, espe- micos o de otro tipo, sino que ha ido evolucionando
cialmente las proyecciones a mediano plazo, es baja. con el tiempo a fin de facilitar el anlisis presentando
No se incluyen los datos de Siria correspondientes los datos en forma razonablemente significativa. En
a 2011 y aos posteriores debido a la incertidumbre el cuadro A se presenta un esquema general de la cla-
de la situacin poltica. sificacin de pases, en el que se indica el nmero de
Proyectar las perspectivas econmicas de Venezuela, pases de cada grupo por regin y se resumen algunos
incluida la evaluacin de la evolucin econmica indicadores importantes de su tamao relativo (PIB
pasada y actual como base para las proyecciones, es valorado con base en la paridad del poder adquisitivo,
complicado debido a que no se mantienen conver- exportacin total de bienes y servicios y poblacin).
saciones con las autoridades (la ltima consulta del En estos grupos no se incluyen actualmente algu-
Artculo IV se llev a cabo en 2004), que se reciben nos pases, como Anguilla, Cuba, Montserrat y la
datos entre intervalos prolongados y con deficien- Repblica Democrtica Popular de Corea, porque no
cias de informacin, que la informacin recibida son miembros del FMI y este no efecta un segui-
es incompleta y que es difcil interpretar algunos miento de la evolucin de sus economas, o Somalia,
indicadores declarados de acuerdo con la evolucin pas que no se incluye en el grupo de economas
econmica. Las cuentas fiscales incluyen el gobierno emergentes y en desarrollo debido a la limitacin
central presupuestario y Petrleos de Venezuela, de sus datos.
S.A. (PDVSA), y los datos de las cuentas fiscales
para 201622 son estimaciones del personal tcnico
del FMI. Los ingresos incluyen las utilidades de Caractersticas generales y composicin de
operaciones cambiarias, estimadas por el personal los grupos que conforman la clasificacin del
tcnico del FMI, transferidas del banco central al informe WEO
gobierno (comprando dlares de EE.UU. al tipo Economas avanzadas
ms apreciado y vendindolos a tipos ms depre- En el cuadro B se presenta la composicin de las
ciados en el marco de un sistema cambiario con economas avanzadas (39 pases). Los siete pases ms
mltiples niveles), y excluyen los ingresos estimados importantes de este grupo por el nivel del PIB basado
por el personal tcnico del FMI por la venta de los en los tipos de cambio de mercado Estados Unidos,
activos de PetroCaribe por PDVSA al banco central. Japn, Alemania, Francia, Italia, el Reino Unido y
Las cuentas fiscales para 201022 corresponden Canad integran el subgrupo de las principales
al gobierno central presupuestario y PDVSA. Las economas avanzadas, conocidas tambin como pases
cuentas fiscales antes de 2010 corresponden al del Grupo de los Siete (G-7). Los miembros de la
gobierno central presupuestario, las empresas pbli- zona del euro tambin forman un subgrupo. Los datos
cas (incluida PDVSA), el Instituto Venezolano de los compuestos que aparecen en los cuadros bajo zona
Seguros Sociales (IVSS) y el Fondo de Garanta de del euro se refieren, en todos los aos, a los pases
Depsitos y Proteccin Bancaria (FOGADE). miembros actuales, a pesar de que la composicin ha
aumentado en el transcurso de los aos.
En el cuadro C figuran los pases miembros de la
Clasificacin de los pases Unin Europea; no todos estn clasificados como eco-
nomas avanzadas en el informe WEO.
Resumen
En el informe WEO, el mundo se divide en dos
grandes grupos de pases: economas avanzadas, y eco- Economas de mercados emergentes y en desarrollo
nomas de mercados emergentes y en desarrollo4. Esta El grupo de las economas de mercados emergentes
y en desarrollo (153) est integrado por todos los pa-
4En el presente informe, los trminos pas y economa se usan ses no clasificados como economas avanzadas.
no solo para referirse a entidades territoriales que constituyen un El desglose regional de las economas de mercados
Estado segn la acepcin de esa palabra en el derecho y el uso inter- emergentes y en desarrollo es el siguiente: frica
nacionales, sino tambin para referirse a entidades territoriales que no
son Estados, pero para las cuales se mantienen datos estadsticos en subsahariana, Amrica Latina y el Caribe, Comunidad
forma separada e independiente. de Estados Independientes (CEI), Economas emergentes

APNDICE ESTADSTICO
y en desarrollo de Asia, Economas emergentes y en El grupo de los PPME comprende los pases que han
desarrollo de Europa (a veces mencionada como sido o estn siendo considerados por el FMI y el Banco
Europa central y oriental), y Oriente Medio, Norte de Mundial en la Iniciativa para la Reduccin de la Deuda
frica, Afganistn y Pakistn (OMNAP). de los Pases Pobres Muy Endeudados, que tiene como
Las economas de mercados emergentes y en desa- objetivo la reduccin de la carga de la deuda de todos
rrollo tambin se han clasificado conforme a criterios los PPME habilitados hasta un nivel sostenible, en un
analticos. Los criterios analticos reflejan la composi- perodo de tiempo razonablemente corto6. Muchos de
cin de los ingresos de exportacin y una distincin estos pases ya se han beneficiado del alivio de la deuda
entre economas acreedoras netas y deudoras netas. En o se han graduado de la Iniciativa.
los cuadros D y E se presenta la composicin detallada Los pases en desarrollo de bajo ingreso son aquellos
de las economas de mercados emergentes y en desarro- que fueron designados como habilitados para usar los
llo clasificadas por regiones y por criterios analticos. recursos de financiamiento concesionario del FMI en
Segn el criterio analtico, por fuentes de ingresos de el marco del Fondo Fiduciario para el Crecimiento
exportacin, se distinguen: combustibles (Clasificacin y la Lucha contra la Pobreza (FFCLP) en virtud del
Uniforme para el Comercio Internacional [CUCI 3]) examen de 2013 de las condiciones de habilitacin
y otros productos, dentro de estos se centra la atencin para acceder al FFCLP y que en 2011 tenan un nivel
en los productos primarios no combustibles (CUCI 0, de ingreso nacional bruto per cpita inferior al umbral
1, 2, 4 y 68). Las economas se incluyen en uno de de ingreso para ser excluido de la lista de pases habi-
estos grupos cuando su principal fuente de ingresos de litados correspondiente a los Estados no pequeos (es
exportacin super, en promedio, el 50% del total de decir, el doble del umbral operativo de la Asociacin
sus exportaciones entre 2011 y 2015. Internacional de Fomento del Banco Mundial (USD
Los criterios financieros se centran en las econo- 2.390 en 2011, medido por el mtodo Atlas del Banco
mas acreedoras netas, las economas deudoras netas, los Mundial) y Zimbabwe.
pases pobres muy endeudados (PPME) y los pases en
desarrollo de bajo ingreso. Las economas se clasifican
como deudoras netas cuando su posicin de inversin
internacional neta ms reciente, si est disponible, es
inferior a cero o cuando la acumulacin de la balanza
en cuenta corriente fue negativa desde 1972 (o desde
acreedores oficiales o bancos comerciales. Este grupo se denomina
una fecha anterior si estuviera disponible) hasta 2015. economas que registraron atrasos y/o reprogramaron su deuda en 201115.
Las economas deudoras netas se distinguen a su vez en 6Vase David Andrews, Anthony R. Boote, Syed S. Rizavi y
funcin del cumplimiento del servicio de la deuda5. Sukwinder Singh, Alivio de la deuda para los pases de bajo ingreso:
Iniciativa reforzada para los pases pobres muy endeudados, Serie de
5En 201115, 24 economas incurrieron en atrasos en los pagos folletos, No. 51-S del FMI (Washington, D.C.: Fondo Monetario
externos o celebraron acuerdos de reprogramacin de deudas con Internacional, noviembre de 1999).

Cuadro A. Clasificacin segn los grupos utilizados en Perspectivas de la economa mundial y la participacin de
cada grupo en el PIB agregado, la exportacin de bienes y servicios, y la poblacin, 20161
(Porcentaje del total del grupo o del total mundial)
Exportacin de bienes
PIB y servicios Poblacin
Nmero de Economas Economas Economas
economas avanzadas Mundo avanzadas Mundo avanzadas Mundo
Economas avanzadas 39 100,0 41,9 100,0 64,4 100,0 14,5
Estados Unidos 37,0 15,5 16,8 10,8 30,5 4,4
Zona del euro 19 28,1 11,8 40,9 26,3 31,9 4,6
Alemania 7,9 3,3 12,1 7,8 7,8 1,1
Francia 5,4 2,3 5,5 3,5 6,1 0,9
Italia 4,4 1,9 4,2 2,7 5,7 0,8
Espaa 3,4 1,4 3,1 2,0 4,4 0,6
Japn 10,4 4,4 6,1 3,9 12,0 1,7
Reino Unido 5,5 2,3 5,6 3,6 6,2 0,9
Canad 3,4 1,4 3,6 2,3 3,4 0,5
Otras economas avanzadas 16 15,6 6,5 27,0 17,4 16,0 2,3
Partida informativa
Principales economas avanzadas 7 74,1 31,0 53,9 34,7 71,7 10,4
Economas Economas Economas
de mercados de mercados de mercados
emergentes y emergentes y emergentes y
en desarrollo Mundo en desarrollo Mundo en desarrollo Mundo
Economas de mercados emergentes y en desarrollo 153 100,0 58,1 100,0 35,6 100,0 85,5
Por regiones
frica subsahariana 45 5,2 3,0 4,3 1,5 15,2 13,0
Excluidos Nigeria y Sudfrica 43 2,6 1,5 2,6 0,9 11,3 9,7
Amrica Latina y el Caribe 32 13,5 7,9 14,2 5,0 9,8 8,4
Brasil 4,5 2,6 3,0 1,1 3,3 2,8
Mxico 3,3 1,9 5,5 1,9 2,0 1,7
Comunidad de Estados Independientes2 12 7,7 4,5 6,9 2,4 4,6 3,9
Rusia 5,5 3,2 4,5 1,6 2,3 2,0
Economas emergentes y en desarrollo de Asia 30 54,4 31,6 50,2 17,9 57,0 48,7
China 30,6 17,8 30,1 10,7 22,2 19,0
India 12,4 7,2 6,0 2,1 21,0 17,9
Excluidos China e India 28 11,4 6,6 14,1 5,0 13,8 11,8
Economas emergentes y en desarrollo de Europa 12 6,1 3,5 9,9 3,5 2,8 2,4
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn
y Pakistn 22 13,1 7,6 14,5 5,2 10,7 9,1
Oriente Medio y Norte de frica 20 11,6 6,7 14,2 5,0 7,0 6,0
Por criterios analticos3
Por fuentes de ingresos de exportacin
Combustibles 29 19,4 11,3 20,6 7,3 12,4 10,6
Otros productos 123 80,6 46,8 79,4 28,3 87,6 74,8
Productos primarios 30 4,5 2,6 4,7 1,7 7,7 6,6
Por fuentes de financiamiento externo
Economas deudoras netas 120 49,9 29,0 46,5 16,6 67,3 57,5
Economas deudoras netas segn el
cumplimiento del servicio de la deuda
Economas que registraron atrasos y/o
reprogramaron su deuda en 201115 24 3,2 1,8 2,0 0,7 5,3 4,6
Otros grupos
Pases pobres muy endeudados 38 2,4 1,4 1,9 0,7 11,4 9,7
Pases en desarrollo de bajo ingreso 59 7,3 4,2 6,7 2,4 22,7 19,4
1Las participaciones en el PIB se basan en la valoracin del PIB de los distintos pases con base en la paridad del poder adquisitivo (PPA). El nmero de
economas dentro de cada grupo refleja las economas cuyos datos se incluyen en los datos agregados.
2Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son Estados miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones
geogrficas y por similitudes de estructura econmica.

3En los datos por fuentes de ingresos de exportacin se excluye Siria, y en los datos compuestos de la clasificacin de pases por posicin externa neta
no se incluyen a Sudn del Sur y a Siria debido a la insuficiencia de datos.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro B. Economas avanzadas por subgrupos

Principales zonas monetarias
Estados Unidos
Zona del euro
Japn
Zona del euro
Alemania Finlandia Luxemburgo
Austria Francia Malta
Blgica Grecia Pases Bajos
Chipre Irlanda Portugal
Eslovenia Italia Repblica Eslovaca
Espaa Letonia
Estonia Lituania
Principales economas avanzadas
Alemania Francia Reino Unido
Canad Italia
Estados Unidos Japn
Otras economas avanzadas
Australia Macao, RAE de2 Singapur
Corea Noruega Suecia
Dinamarca Nueva Zelandia Suiza
Hong Kong, RAE de1 Puerto Rico Taiwan, provincia china de
Islandia Repblica Checa
Israel San Marino
1El 1 de julio de 1997, la Repblica Popular China recuper su soberana sobre Hong Kong, que se
convirti en una Regin Administrativa Especial de China.

2El 20 de diciembre de 1999, la Repblica Popular China recuper su soberana sobre Macao, que
se convirti en una Regin Administrativa Especial de China.
Cuadro C. Unin Europea

Alemania Finlandia Pases Bajos
Austria Francia Polonia
Blgica Grecia Portugal
Bulgaria Hungra Reino Unido
Chipre Irlanda Repblica Checa
Croacia Italia Repblica Eslovaca
Dinamarca Letonia Rumania
Eslovenia Lituania Suecia
Espaa Luxemburgo
Estonia Malta

Cuadro D. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones y fuentes principales de

ingresos de exportacin
Combustibles Otros productos primarios
frica subsahariana
Angola Burkina Faso
Chad Burundi
Congo, Repblica del Congo, Repblica Democrtica del
Gabn Cte dIvoire
Guinea Ecuatorial Eritrea
Nigeria Guinea
Sudn del Sur Guinea-Bissau
Liberia
Malawi
Mal
Repblica Centroafricana
Sierra Leona
Sudfrica
Zambia
Amrica Latina y el Caribe
Bolivia Argentina
Colombia Chile
Ecuador Guyana
Trinidad y Tabago Honduras
Venezuela Paraguay
Suriname
Uruguay
Comunidad de Estados Independientes
Azerbaiyn Uzbekistn
Kazajstn
Rusia
Turkmenistn1
Economas emergentes y en desarrollo de Asia
Brunei Darussalam Islas Marshall
Timor-Leste Islas Salomn
Mongolia
Papua Nueva Guinea
Tuvalu
Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn
y Pakistn
Arabia Saudita Afganistn
Argelia Mauritania
Bahrein Sudn
Emiratos rabes Unidos
Irn
Iraq
Kuwait
Libia
Omn
Qatar
Yemen
1Turkmenistn, que no es Estado miembro de la Comunidad de Estados Independientes, se incluye en este grupo por razones geogrficas y por similitudes

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro E. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa neta y clasificacin de pases
pobres muy endeudados y pases en desarrollo de bajo ingreso
Posicin Pases Pases en Posicin Pases Pases en
externa pobres muy desarrollo de externa pobres muy desarrollo de
neta1 endeudados2 bajo ingreso neta1 endeudados2 bajo ingreso
frica subsahariana Amrica Latina y el Caribe
Angola * Antigua y Barbuda *
Benin * * Argentina
Botswana Bahamas, Las *
Burkina Faso * * Barbados *
Burundi * *
Belice *
Cabo Verde *
Bolivia *
Camern * *
Brasil *
Chad * *
Chile *
Comoras * *
Congo, Repblica del * *
Colombia *
Congo, Rep. Democrtica del * * Costa Rica *
Cte dIvoire * * Dominica *
Eritrea * * * Ecuador *
Etiopa * * El Salvador *
Gabn Granada *
Gambia * * Guatemala *
Ghana * * Guyana *
Guinea * *
Hait * *
Guinea-Bissau * *
Honduras * *
Guinea Ecuatorial
Jamaica *
Kenya * *
Mxico *
Lesotho * *
Nicaragua * *
Liberia * *
Madagascar * * Panam *
Malawi * * Paraguay *
Mal * * Per *
Mauricio Repblica Dominicana *
Mozambique * * Saint Kitts y Nevis *
Namibia * San Vicente y
Nger * * las Granadinas *
Nigeria * * Santa Luca *
Repblica Centroafricana * * Suriname *
Rwanda * * Trinidad y Tabago
Santo Tom y Prncipe * * Uruguay *
Senegal * *
Venezuela
Seychelles *
Comunidad de Estados
Sierra Leona * *
Independientes
Sudfrica
Sudn del Sur3 ... * Armenia *
Swazilandia * Azerbaiyn
Tanzana * * Belars *
Togo * * Georgia3 *
Uganda * *
Zambia * *
Zimbabwe * *

Cuadro E. Economas de mercados emergentes y en desarrollo por regiones, posicin externa neta y clasificacin de pases
pobres muy endeudados y pases en desarrollo de bajo ingreso (continuacin)
Posicin Pases Pases en Posicin Pases Pases en
externa pobres muy desarrollo de externa pobres muy desarrollo de
neta1 endeudados2 bajo ingreso neta1 endeudados2 bajo ingreso
Kazajstn *
Economas emergentes y
Moldova * * en desarrollo de Europa
Repblica Kirguisa * *
Albania *
Rusia
Bosnia y Herzegovina *
Tayikistn * *
Bulgaria *
Turkmenistn3 *
Croacia *
Ucrania3 *
Hungra *
Uzbekistn *
Kosovo *
Economas emergentes y en Macedonia, ex Repblica
desarrollo de Asia Yugoslava de *
Bangladesh * * Montenegro *
Bhutn * * Polonia *
Brunei Darussalam Rumania *
Camboya * * Serbia *
China Turqua *
Fiji * Oriente Medio, Norte de
Filipinas * frica, Afganistn
India * y Pakistn
Indonesia * Afganistn *
Islas Marshall * Arabia Saudita
Islas Salomn * * Argelia
Kiribati *
Bahrein
Malasia
Djibouti * *
Maldivas *
Egipto *
Micronesia
Emiratos rabes Unidos
Mongolia * *
Irn
Myanmar * *
Iraq
Nauru *
Jordania *
Nepal *
Kuwait
Palau
Papua Nueva Guinea * * Lbano *
Libia
Repblica Democrtica
Popular Lao * * Marruecos *
Samoa * Mauritania * *
Sri Lanka * Omn
Tailandia * Pakistn *
Timor-Leste Qatar
Tonga * Siria4 ...
Tuvalu * Sudn * * *
Vanuatu * Tnez *
Vietnam * * Yemen * *
1Un punto grueso (una estrella) indica que el pas es un acreedor neto (deudor neto).
2Un punto grueso en lugar de una estrella indica que el pas ha alcanzado el punto de culminacin.
3Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son Estados miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes
4En los datos compuestos de la clasificacin de pases por posicin externa neta no se incluye a Sudn del Sur y Siria debido a la falta de una base de datos completa.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro F. Economas con perodos excepcionales de declaracin de datos1

Cuentas nacionales Finanzas pblicas
Bahamas, Las Jul/Jun
Bangladesh Jul/Jun
Barbados Abr/Mar
Belice Abr/Mar
Bhutn Jul/Jun Jul/Jun
Botswana Abr/Mar
Dominica Jul/Jun
Egipto Jul/Jun Jul/Jun
Etiopa Jul/Jun Jul/Jun
Hait Oct/Sep Oct/Sep
Hong Kong, RAE de Abr/Mar
India Abr/Mar Abr/Mar
Irn Abr/Mar Abr/Mar
Islas Marshall Oct/Sep Oct/Sep
Jamaica Abr/Mar
Lesotho Abr/Mar
Malawi Jul/Jun
Micronesia Oct/Sep Oct/Sep
Myanmar Abr/Mar Abr/Mar
Namibia Abr/Mar
Nauru Jul/Jun Jul/Jun
Nepal Ago/Jul Ago/Jul
Pakistn Jul/Jun Jul/Jun
Palau Oct/Sep Oct/Sep
Puerto Rico Jul/Jun Jul/Jun
Rep. Dem. Pop. Lao Oct/Sep
Samoa Jul/Jun Jul/Jun
Santa Luca Abr/Mar
Singapur Abr/Mar
Swazilandia Abr/Mar
Tailandia Oct/Sep
Trinidad y Tabago Oct/Sep
1A menos que se indique lo contrario, todos los datos se refieren al ao calendario.

Cuadro G. Documentacin sobre los datos fundamentales

Cuentas nacionales Precios (IPC)
ltimos Uso de la ltimos
Fuente de datos Sistema metodologa de Fuente de datos
datos anuales Ao de Cuentas ponderacin en datos anuales
Pas Moneda histricos1 efectivos base2 Nacionales cadena3 histricos1 efectivos
Afganistn Afgani ONE 2014 2002/03 SCN 1993 ONE 2015
Albania Lek albans FMI 2015 1996 SCN 1993 Desde 1996 ONE 2016
Alemania Euro ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 1991 ONE 2016
Angola Kwanza angoleo MEP 2015 2002 SCNE 1995 ONE 2015
Antigua y Barbuda Dlar del Caribe BC 2016 20066 SCN 1993 ONE 2016
Oriental
Arabia Saudita Riyal saudita ONE y MEP 2016 2010 SCN 1993 ONE y MEP 2016
Argelia Dinar argelino ONE 2015 2001 SCN 1993 Desde 2005 ONE 2016
Argentina Peso argentino ONE 2016 2004 SCN 2008 ONE 2016
Armenia Dram armenio ONE 2015 2005 SCN 2008 ONE 2015
Australia Dlar australiano ONE 2016 2014/15 SCN 2008 Desde 1980 ONE 2016
Austria Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Azerbaiyn Manat de Azerbaiyn ONE 2016 2003 SCN 1993 Desde 1994 ONE 2015
Bahamas, Las Dlar de Bahamas ONE 2015 2006 SCN 1993 ONE 2015
Bahrein Dinar de Bahrein MF 2015 2010 SCN 2008 ONE 2015
Bangladesh Taka de Bangladesh ONE 2015 2005 SCN 1993 ONE 2015
Barbados Dlar de Barbados ONE y BC 2014 19746 SCN 1993 ONE 2015
Belars Rublo belarruso ONE 2015 2014 SCNE 2008 Desde 2005 ONE 2015
Blgica Euro BC 2015 2014 SCNE 2010 Desde 1995 BC 2015
Belice Dlar de Belice ONE 2015 2000 SCN 1993 ONE 2015
Benn Franco CFA ONE 2015 2007 SCN 1993 ONE 2016
Bhutn Ngultrum de Bhutn ONE 2015/16 20006 SNA 1993 BC 2015/16
Bolivia Boliviano ONE 2015 1990 Otro ONE 2016
Bosnia y Bosnia convertible ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 2000 ONE 2015
Herzegovina
Botswana Pula de Botswana ONE 2015 2006 SCN 1993 ONE 2016
Brasil Real brasileo ONE 2016 1995 SCN 2008 ONE 2016
Brunei Darussalam Dlar de Brunei ONE y DAG 2015 2010 SCN 1993 ONE y DAG 2016
Bulgaria Lev blgaro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1996 ONE 2016
Burkina Faso Franco CFA ONE y MEP 2014 1999 SCN 1993 ONE 2015
Burundi Franco de Burundi ONE 2015 2005 SCN 1993 ONE 2015
Cabo Verde Escudo Cabo Verde ONE 2015 2007 SCN 2008 Desde 2011 ONE 2015
Camboya Riel de Camboya ONE 2013 2000 SCN 1993 ONE 2014
Camern Franco CFA ONE 2014 2000 SCN 1993 ONE 2014
Canad Dlar canadiense ONE 2016 2007 SCN 2008 Desde 1980 ONE 2016
Chad Franco CFA BC 2015 2005 Otro ONE 2015
Chile Peso chileno BC 2016 20136 SCN 2008 Desde 2003 ONE 2016
China Yuan chino ONE 2016 2015 SCN 2008 ONE 2016
Chipre Euro ONE 2016 2005 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Colombia Peso colombiano ONE 2016 2005 Otro Desde 2000 ONE 2016
Comoras Franco comorano MEP 2015 2000 Otro ONE 2015
Corea Won coreano BC 2016 2010 SCN 2008 Desde 1980 MF 2016
Costa Rica Coln costarricense BC 2015 2012 SCN 2008 BC 2016
Cte d'Ivoire Franco CFA ONE 2014 2009 SCN 1993 ONE 2015
Croacia Kuna croata ONE 2015 2010 SCNE 2010 ONE 2015
Dinamarca Corona danesa ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro G. Documentacin sobre los datos fundamentales (continuacin)

Finanzas pblicas Balanza de pagos
ltimos Manual de ltimos Manual de
Fuente de datos estadstica Cobertura Fuente de datos estadstica
datos anuales utilizado para de los Prctica datos anuales utilizado para
Pas histricos1 efectivos la fuente subsectores4 contable5 histricos1 efectivos la fuente
Afganistn MF 2014 2001 GC C ONE, MF y BC 2014 MBP 5
Albania FMI 2015 1986 GC,GL,FSS,SPM, Otro BC 2015 MBP 6
SPNF
Alemania ONE 2016 2001 GC,GE,GL,FSS D BC 2015 MBP 6
Angola MF 2015 2001 GC,GL Otro BC 2015 MBP 5
Antigua y Barbuda MF 2016 2001 GC C BC 2016 MBP 5
Arabia Saudita MF 2016 1986 GC C BC 2016 MBP 5
Argelia MF 2016 1986 GC C BC 2016 MBP 5
Argentina MEP 2016 1986 GC,GE,GL,FSS C ONE 2016 MBP 5
Armenia MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 6
Australia MF 2015/16 2001 GC,GE,GL,GT D ONE 2016 MBP 6
Austria ONE 2016 2001 GC,GE,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Azerbaiyn MF 2015 Otro GC C BC 2015 MBP 5
Bahamas, Las MF 2015/16 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Bahrein MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 6
Bangladesh MF 2014/15 Otro GC C BC 2015 MBP 6
Barbados MF 2015/16 1986 GC,FSS,SPNF C BC 2015 MBP 5
Belars MF 2015 2001 GC,GL,FSS C BC 2015 MBP 6
Blgica BC 2015 SCNE 2010 GC,GE,GL,FSS D BC 2015 MBP 6
Belice MF 2015/16 1986 GC,SPM Mixto BC 2015 MBP 5
Benn MF 2016 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Bhutn MF 2015/16 1986 GC C BC 2014/15 MBP 6
Bolivia MF 2016 2001 GC,GL,FSS, SPFNM, C BC 2016 MBP 5
SPNF
Bosnia y MF 2015 2001 GC,GE,GL,FSS Mixto BC 2015 MBP 6
Herzegovina
Botswana MF 2015/16 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Brasil MF 2016 2001 GC,GE,GL,FSS, C BC 2016 MBP 6
SPM,SPNF
Brunei Darussalam MF 2016 Otro GC,GCP C ONE, MEP y DAG 2015 MBP 6
Bulgaria MF 2016 2001 GC,GL,FSS C BC 2016 MBP 6
Burkina Faso MF 2014 2001 GC BC BC 2014 MBP 5
Burundi MF 2015 2001 GC D BC 2015 MBP 6
Cabo Verde MF 2015 2001 GC,FSS D ONE 2015 MBP 5
Camboya MF 2014 1986 GC,GL D BC 2014 MBP 5
Camern MF 2014 2001 GC,SPNF C MF 2013 MBP 5
Canad MF 2016 2001 GC,GE,GL,FSS D ONE 2016 MBP 6
Chad MF 2015 1986 GC,SPNF C BC 2015 MBP 5
Chile MF 2015 2001 GC,GL D BC 2015 MBP 6
China MF 2015 2001 GC,GL C DAG 2016 MBP 6
Chipre ONE 2015 SCNE 2010 GC,GL,FSS Otro ONE 2015 MBP 6
Colombia MF 2015 2001 GC,GE,GL,FSS Otro BC y ONE 2015 MBP 5
Comoras MF 2016 1986 GC Mixto BC y FMI 2015 MBP 5
Corea MF 2015 2001 GC C BC 2016 MBP 6
Costa Rica MF y BC 2015 1986 GC C BC 2015 MBP 6
Cte d'Ivoire MF 2015 1986 GC D BC 2014 MBP 6
Croacia MF 2015 2001 GC,GL D BC 2015 MBP 6
Dinamarca ONE 2016 2001 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6


Djibouti Franco de Djibouti ONE 2014 1990 Otro ONE 2015
Dominica Dlar del Caribe ONE 2015 2006 SCN 1993 ONE 2015
Oriental
Ecuador Dlar de EE.UU. BC 2015 2007 SCN 1993 ONE y BC 2016
Egipto Libra egipcia MEP 2015/16 2011/12 SCN 1993 ONE 2015/16
El Salvador Dlar de EE.UU. BC 2016 1990 Otro ONE 2016
Emiratos rabes Dirham de los E.A.U. ONE 2015 2007 SCN 1993 ONE 2015
Unidos
Eritrea Nafka de Eritrea FMI 2006 2005 SCN 1993 ONE 2009
Eslovenia Euro ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 2000 ONE 2015
Espaa Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Estados Unidos Dlar de EE.UU. ONE 2016 2009 Otro Desde 1980 ONE 2016
Estonia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 2010 ONE 2016
Etiopa Birr etope ONE 2015/16 2010/11 SCN 1993 ONE 2016
Fiji Dlar de Fiji ONE 2015 20116 SCN 1993/2008 ONE 2015
Filipinas Peso filipino ONE 2016 2000 SCN 2008 ONE 2016
Finlandia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Francia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Gabn Franco CFA MF 2015 2001 SCN 1993 MF 2016
Gambia Dalasi gambiano ONE 2013 2004 SCN 1993 ONE 2016
Georgia Lari georgiano ONE 2016 2000 SCN 1993 Desde 1996 ONE 2016
Ghana Cedi ghans ONE 2015 2006 SCN 1993 ONE 2015
Granada Dlar del Caribe ONE 2015 2006 SCN 1993 ONE 2016
Oriental
Grecia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2015
Guatemala Quetzal guatemalteco BC 2015 2001 SCN 1993 Desde 2001 ONE 2015
Guinea Franco guineo ONE 2011 2003 SCN 1993 ONE 2015
Guinea-Bissau Franco CFA ONE 2015 2005 SCN 1993 ONE 2016
Guinea Ecuatorial Franco CFA MEP y BC 2014 2006 SCN 1993 MEP 2016
Guyana Dlar de Guyana ONE 2016 20066 SCN 1993 ONE 2016
Hait Gourde haitiano ONE 2015/16 1986/87 SCN 2008 ONE 2015/16
Honduras Lempira hondureo BC 2015 2000 SCN 1993 BC 2015
Hong Kong, Dlar de Hong Kong ONE 2015 2014 SCN 2008 Desde 1980 ONE 2016
RAE de
Hungra Forint hngaro ONE 2016 2005 SCNE 2010 Desde 2005 OEI 2016
India Rupia india ONE 2016/17 2011/12 SCN 2008 ONE 2016/17
Indonesia Rupia indonesia ONE 2016 2010 SCN 2008 ONE 2016
Irn Rial iran BC 2014/15 2004/05 SCN 1993 BC 2015/16
Iraq Dinar iraqu ONE 2014 2007 SCN 1968 ONE 2014
Irlanda Euro ONE 2016 2014 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Islandia Corona islandesa ONE 2016 2005 SCNE 2010 Desde 1990 ONE 2016
Islas Marshall Dlar de EE.UU. ONE 2014/15 2003/04 Otro ONE 2014/15
Islas Salomn Dlar de las Islas BC 2014 2004 SCN 1993 ONE 2015
Salomn
Israel Nuevo Shequel israel ONE 2016 2010 SCN 2008 Desde 1995 ONE 2016
Italia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016

APNDICE ESTADSTICO

Djibouti MF 2015 2001 GC D BC 2015 MBP 5
Dominica MF 2015/16 1986 GC C BC 2016 MBP 5
Ecuador BC y MF 2015 1986 GC,GE,GL,FSS, SPNF C BC 2015 MBP 6

Egipto MF 2014/15 2001 GC,GL,FSS,SPM C BC 2015/16 MBP 5
El Salvador MF 2016 1986 GC,GL,FSS C BC 2016 MBP 6
Emiratos rabes MF 2015 2001 GC,BGC,GE,FSS C BC 2015 MBP 5
Unidos
Eritrea MF 2008 2001 GC C BC 2008 MBP 5
Eslovenia MF 2015 1986 GC,GE,GL,FSS C ONE 2015 MBP 6
Espaa MF y ONE 2015 SCNE 2010 GC,GE,GL,FSS D BC 2015 MBP 6
Estados Unidos MEP 2015 2001 GC,GE,GL D ONE 2016 MBP 6
Estonia MF 2016 1986/2001 GC,GL,FSS C BC 2016 MBP 6
Etiopa MF 2015/16 1986 GC,GE,GL, C BC 2015/16 MBP 5
SPNF
Fiji MF 2015 1986 GC C BC 2015 MBP 6
Filipinas MF 2016 2001 GC,GL,FSS C BC 2016 MBP 6
Finlandia MF 2016 2001 GC,GL,FSS D ONE 2016 MBP 6
Francia ONE 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Gabn FMI 2016 2001 GC D BC 2015 MBP 5
Gambia MF 2016 2001 GC C BC y FMI 2014 MBP 4
Georgia MF 2016 2001 GC,GL C ONE y BC 2015 MBP 5
Ghana MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Granada MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Grecia MF 2016 2014 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6

Guatemala MF 2016 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Guinea MF 2015 2001 GC Otro BC y MEP 2015 MBP 6
Guinea-Bissau MF 2014 2001 GC D BC 2015 MBP 6
Guinea Ecuatorial MF 2016 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Guyana MF 2016 1986 GC,FSS, SPNF C BC 2016 MBP 5
Hait MF 2015/16 2001 GC C BC 2015/16 MBP 5
Honduras MF 2015 1986 GC,GL,FSS, D BC 2015 MBP 5
SPNF
Hong Kong, ONE 2015/16 2001 GC C ONE 2015 MBP 6
RAE de
Hungra MEP y ONE 2015 SCNE 2010 GC,GL,FSS, D BC 2015 MBP 6
SPFNM
India MF y FMI 2015/16 1986 GC,GE C BC 2016/17 MBP 6
Indonesia MF 2016 2001 GC,GL C BC 2016 MBP 6
Irn MF 2015/16 2001 GC C BC 2015/16 MBP 5
Iraq MF 2014 2001 GC C BC 2014 MBP 5
Irlanda MF 2015 2001 GC,GL,FSS D ONE 2016 MBP 6
Islandia ONE 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Islas Marshall MF 2014/15 2001 GC,GL,FSS D ONE 2014/15 MBP 6
Islas Salomn MF 2014 1986 GC C BC 2014 MBP 6
Israel MF y ONE 2015 2001 GC,GL,FSS Otro ONE 2015 MBP 6

Italia ONE 2016 2001 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6


Uso de la
ltimos metodologa ltimos
Fuente de datos Sistema de Fuente de datos
datos anuales Ao de Cuentas ponderacin datos anuales
Pas Moneda histricos1 efectivos base2 Nacionales en cadena3 histricos1 efectivos
Jamaica Dlar de Jamaica ONE 2015 2007 SCN 1993 ONE 2015
Japn Yen japons DAG 2016 2011 SCN 2008 Desde 1980 DAG 2016
Jordania Dinar jordano ONE 2015 1994 Otro ONE 2016
Kazajstn Tenge kasako ONE 2015 2007 SCN 1993 Desde 1994 BC 2016
Kenya Cheln keniano ONE 2015 2009 SCN 2008 ONE 2015
Kiribati Dlar australiano ONE 2014 2006 SCN 2008 ONE 2015
Kosovo Euro ONE 2015 2015 SCNE 2010 ONE 2015
Kuwait Dinar kuwaiti MEP y ONE 2015 2010 SCN 1993 ONE y MEP 2015
Lesotho Loti de Lesotho ONE 2015 2012 Otro ONE 2016
Letonia Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Lbano Libra libanesa ONE 2013 2010 SCN 2008 Desde 2010 ONE 2016
Liberia Dlar de EE.UU. BC 2014 1992 SCN 1993 BC 2016
Libia Dinar libio MEP 2015 2003 SCN 1993 ONE 2015
Lituania Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 2005 ONE 2016
Luxemburgo Euro ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2015
Macao, RAE de Pataca macaense MEP 2015 2014 SCN 2008 Desde 2001 ONE 2016
Macedonia, ex Denar macedonio ONE 2016 2005 SCNE 2010 ONE 2016
Repblica
Yugoslava de
Madagascar Ariari de Madagascar ONE 2015 2000 SCN 1968 ONE 2015
Malasia Ringgit malasio ONE 2016 2010 SCN 2008 ONE 2016
Malawi Kwacha malawiano ONE 2015 2010 SCN 2008 ONE 2015
Maldivas Rufiya maldiva MF y ONE 2015 20036 SCN 1993 BC 2015
Mal Franco CFA MF 2015 1999 SCN 1993 MF 2016
Malta Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 2000 ONE 2016
Marruecos Dirham marroqu ONE 2015 2007 SCN 1993 Desde 1998 ONE 2016
Mauricio Rupia mauriciana ONE 2016 2006 SCN 1993 Desde 1999 ONE 2016
Mauritania Ouguiya mauritano ONE 2014 2004 SCN 1993 ONE 2014
Mxico Peso mexicano ONE 2016 2008 SCN 2008 ONE 2016
Micronesia Dlar de EE.UU. ONE 2014/15 2004 Otro ONE 2014/15
Moldova Leu moldavo ONE 2015 1995 SCN 1993 ONE 2016
Mongolia Tgrg mongol ONE 2016 2010 SCN 1993 ONE 2016
Montenegro Euro ONE 2015 2006 SCNE 1995 ONE 2016
Mozambique Metical de ONE 2016 2009 SCN 1993/2008 ONE 2016
Mozambique
Myanmar Kyat de Myanmar MEP 2015/16 2010/11 Otro ONE 2015/16
Namibia Dlar de Namibia ONE 2015 2000 SCN 1993 ONE 2016
Nauru Dlar australiano Otro 2014/2015 2007 SCN 2008 ONE 2015/16
Nepal Rupia nepalesa ONE 2015/16 2000/01 SCN 1993 BC 2016/17
Nicaragua Crdoba nicaragense BC 2015 2006 SCN 1993 Desde 1994 BC 2016
Nger Franco CFA ONE 2015 2000 SCN 1993 ONE 2016
Nigeria Naira nigeriana ONE 2016 2010 SCN 2008 ONE 2016/17
Noruega Corona noruega ONE 2016 2014 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Nueva Zelandia Dlar de Nueva ONE 2016 2009/10 Otro Desde 1987 ONE 2016
Zelandia
Omn Rial omani ONE 2015 2010 SCN 1993 ONE 2016
Pases Bajos Euro ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Pakistn Rupia pakistan ONE 2015/16 2005/066 SCN 1968/ 1993 ONE 2015/16

APNDICE ESTADSTICO

Jamaica MF 2015/16 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Japn DAG 2015 2001 GC,GL,FSS D MF 2016 MBP 6
Jordania MF 2015 2001 GC,SPNF C BC 2015 MBP 5
Kazajstn FMI 2016 2001 GC,GL D BC 2015 MBP 6
Kenya MF 2015 2001 GC D BC 2015 MBP 6
Kiribati MF 2013 1986 GC,GL C ONE 2014 MBP 6
Kosovo MF 2015 Otro GC,GL C BC 2015 MBP 5
Kuwait MF 2015 1986 GC Mixto BC 2015 MBP 5
Lesotho MF 2015/16 2001 GC,GL C BC 2015 MBP 5
Letonia MF 2015 1986 GC,GL,FSS,SPNF C BC 2016 MBP 6
Lbano MF 2015 2001 GC Mixto BC y FMI 2015 MBP 5
Liberia MF 2016 2001 GC D BC 2014 MBP 5
Libia MF 2015 1986 GC,GE,GL C BC 2015 MBP 5
Lituania MF 2015 2014 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Luxemburgo MF 2015 2001 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6
Macao, RAE de MF 2015 2001 GC,FSS,SPM,SPNF C ONE 2015 MBP 6
Macedonia, ex MF 2015 1986 GC,GE,FSS C BC 2016 MBP 6
Repblica
Yugoslava de
Madagascar MF 2015 1986 GC,GL C BC 2015 MBP 5
Malasia MF 2015 1986 GC,GE,GL C ONE 2016 MBP 6
Malawi MF 2015/16 1986 GC C ONE y DAG 2015 MBP 5
Maldivas MF 2015 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Mal MF 2015 2001 GC Mixto BC 2015 MBP 5
Malta ONE 2015 2001 GC,FSS D ONE 2015 MBP 6
Marruecos MEP 2016 2001 GC D DAG 2016 MBP 5
Mauricio MF 2015 2001 GC,GL,SPNF C BC 2016 MBP 5
Mauritania MF 2014 1986 GC C BC 2013 MBP 5
Mxico MF 2016 2001 GC,FSS,SPFNM, SPNF C BC 2016 MBP 5
Micronesia MF 2014/15 2001 GC,GE,GL,FSS Otro ONE 2014/15 Otro
Moldova MF 2016 1986 GC,GL,FSS C BC 2015 MBP 5
Mongolia MF 2016 2001 GC,GE,GL,FSS C BC 2016 MBP 5
Montenegro MF 2015 1986 GC,GL,FSS C BC 2015 MBP 6
Mozambique MF 2016 2001 GC,GE Mixto BC 2015 MBP 6
Myanmar MF 2015/16 Otro GC,SPNF Mixto FMI 2015/16 MBP 5

Namibia MF 2015/16 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Nauru MF 2015/16 2001 CG Mixto FMI 2013/14 BPM 6
Nepal MF 2015/16 2001 GC C BC 2015/16 MBP 5
Nicaragua MF 2015 1986 GC,GL,FSS C FMI 2015 MBP 6
Nger MF 2015 1986 GC D BC 2015 MBP 6
Nigeria MF 2016 2001 GC,GE,GL,SPNF C BC 2016 MBP 5
Noruega ONE y MF 2015 2014 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6
Nueva Zelandia MF 2015/16 2001 GC D ONE 2016 MBP 6
Omn MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 5

Pases Bajos MF 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2015 MBP 6
Pakistn MF 2015/16 1986 GC,GE,GL C BC 2015/16 MBP 5


Palau Dlar de EE.UU. MF 2014/15 2005 Otro MF 2014/15
Panam Dlar de EE.UU. ONE 2015 2007 SCN 1993 Desde 2007 ONE 2015
Papua Kina de Papua Nueva ONE y MF 2013 1998 SCN 1993 ONE 2013
Nueva Guinea Guinea
Paraguay Guaran paraguayo BC 2015 1994 SCN 1993 BC 2016
Per Nuevo sol peruano BC 2015 2007 SCN 1993 BC 2015

Polonia Zloty polaco ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Portugal Euro ONE 2016 2011 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Provincia china Nuevo dlar taiwans ONE 2015 2011 SCN 2008 ONE 2016
de Taiwan
Puerto Rico Dlar de EE.UU. MEP 2014/15 1954 SCN 1968 MEP 2015/16
Qatar Riyal qatari ONE y MEP 2014 2013 SCN 1993 ONE y MEP 2015
Reino Unido Libra esterlina ONE 2016 2013 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Repblica Franco CFA ONE 2012 2005 SCN 1993 ONE 2015
Centroafricana
Repblica Checa Corona checa ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 1995 ONE 2016
Repblica del Congo Franco CFA ONE 2014 1993 SCN 1993 ONE 2014
Repblica Democrtica del Franco congolese ONE 2015 2005 SCN 1993 BC 2015
Congo
Rep. Dem. Pop. Lao Kip lao ONE 2015 2002 SCN 1993 ONE 2015
Repblica Dominicana Peso dominicano BC 2016 2007 SCN 2008 Desde 2007 BC 2016
Repblica Eslovaca Euro ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 1997 ONE 2015
Repblica Kirguisa Som kirgus ONE 2015 2005 SCN 1993 ONE 2016
Rumania Leu rumano ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 2000 ONE 2016
Rusia Rublo ruso ONE 2016 2011 SCN 2008 Desde 1995 ONE 2016
Rwanda Franco de Rwanda MF 2016 2014 SCN 1993 ONE 2016
Samoa Tala de Samoa ONE 2015/16 2009/10 SCN 1993 ONE 2015/16
Saint Kitts Dlar del Caribe ONE 2014 20066 SCN 1993 ONE 2014
y Nevis Oriental
San Marino Euro ONE 2015 2007 Otro ONE 2015
San Vicente y las Dlar del Caribe ONE 2016 20066 SCN 1993 ONE 2016
Granadinas Oriental
Santa Luca Dlar del Caribe ONE 2016 2006 SCN 1993 ONE 2016
Oriental
Santo Tom Dobra de Santo Tom ONE 2013 2000 SCN 1993 ONE 2016
y Prncipe y Prncipe
Senegal CFA franc ONE 2016 2000 SCN 1993 ONE 2016
Serbia Dinar serbio ONE 2015 2010 SCNE 2010 Desde 2010 ONE 2015
Seychelles Rupia de Seychelles ONE 2014 2006 SCN 1993 ONE 2016
Sierra Leona Leone de Sierra Leona ONE 2015 2006 SCN 1993 Desde 2010 ONE 2016
Singapur Dlar de Singapur ONE 2016 2010 SCN 1993 Desde 2010 ONE 2016
Siria Libra siria ONE 2010 2000 SCN 1993 ONE 2011
Sri Lanka Rupia de Sri Lanka ONE 2015 2010 SCN 1993 ONE 2016
Sudfrica Rand sudafricano BC 2016 2010 SCN 1993 ONE 2016/17
Sudn Libra sudanesa ONE 2010 2007 Otro ONE 2015
Sudn Libra de Sudn ONE 2014 2010 SCN 1993 ONE 2014
del Sur del Sur

APNDICE ESTADSTICO

Palau MF 2014/15 2001 GC Otro MF 2014/15 MBP 6
Panam MF 2015 1986 GC,GE,GL,FSS,SPNF C ONE 2015 MBP 5
Papua Nueva MF 2013 1986 GC C BC 2013 MBP 5
Guinea
Paraguay MF 2015 2001 GC,GE,GL,FSS,SPM, C BC 2015 MBP 5
SPNF
Per MF 2015 1986 GC,GE,GL,FSS C BC 2015 MBP 5
Polonia MF y ONE 2016 SCNE 2010 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Portugal ONE 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Provincia china MF 2015 1986 GC,GL,FSS C BC 2015 MBP 6
de Taiwan
Puerto Rico MEP 2014/15 2001 Otro D ... ...
Qatar MF 2015 1986 GC C BC y FMI 2014 MBP 5
Reino Unido ONE 2016 2001 GC,GL D ONE 2016 MBP 6
Repblica MF 2016 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Centroafricana
Repblica Checa MF 2015 2001 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6
Repblica del Congo MF 2014 2001 GC D BC 2012 MBP 5
Repblica Democrtica MF 2015 2001 GC,GL D BC 2015 MBP 5
del Congo
Rep. Dem. Pop. Lao MF 2015/16 2001 GC C BC 2013 MBP 5
Repblica Dominicana MF 2016 2001 GC,GE,GL,SPFNM Mixto BC 2016 MBP 6
Repblica Eslovaca ONE 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2015 MBP 6
Repblica Kirguisa MF 2016 Otro GC,GL,FSS C MF 2016 MBP 5
Rumania MF 2016 2001 GC,GL,FSS C BC 2016 MBP 6
Rusia MF 2015 2001 GC,GE,FSS Mixto BC 2016 MBP 6
Rwanda MF 2015 2001 GC,GL Mixto BC 2015 MBP 6
Samoa MF 2015/16 2001 GC D BC 2015/16 MBP 6
Saint Kitts y MF 2014 1986 GC C BC 2014 MBP 5
Nevis
San Marino MF 2015 Otro GC Otro
San Vicente y las MF 2016 1986 GC C BC 2016 MBP 5
Granadinas
Santa Luca MF 2015/16 1986 GC C BC 2016 MBP 5
Santo Tom MF y Aduanas 2016 2001 GC C BC 2016 MBP 6

y Prncipe
Senegal MF 2015 2001 GC C BC y FMI 2016 MBP 6
Serbia MF 2015 1986/2001 GC,GE,GL,FSS C BC 2015 MBP 6
Seychelles MF 2015 1986 GC,FSS C BC 2015 MBP 6
Sierra Leona MF 2016 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Singapur MF 2015/16 2001 GC C ONE 2016 MBP 6
Siria MF 2009 1986 GC C BC 2009 MBP 5
Sri Lanka MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Sudfrica MF 2015/16 2001 GC,GE,FSS C BC 2016 MBP 6
Sudn MF 2015 2001 GC Mixto BC 2015 MBP 5
Sudn MF y MEP 2015 Otro GC C MF, ONE y MEP 2015 MBP 5
del Sur


Suecia Corona sueca ONE 2015 2015 SCNE 2010 Desde 1993 ONE 2015
Suiza Franco suizo ONE 2016 2010 SCNE 2010 Desde 1980 ONE 2016
Suriname Dlar surinams ONE 2015 2007 SCN 1993 ONE 2016
Swazilandia Lilangeni de ONE 2015 2011 SCN 1993 ONE 2015
Swazilandia
Tailandia Baht tailands MEP 2016 2002 SCN 1993 Desde 1993 MEP 2016
Tanzana Chaln tanzaniano ONE 2015 2007 SCN 1993 ONE 2016
Tayikistn Somoni de Tayikistn ONE 2014 1995 SCN 1993 ONE 2014
Timor-Leste Dlar de EE.UU. MF 2014 20106 Otro ONE 2015
Togo Franco CFA MF y ONE 2014 2000 SCN 1993 ONE 2015
Tonga Paanga de Tonga BC 2014 2010 SCN 1993 BC 2015
Trinidad y Dlar de Trinidad y ONE 2016 2000 SCN 1993 ONE 2015
Tabago Tabago
Tnez Dinar tunecino ONE 2014 2004 SCN 1993 Desde 2009 ONE 2016
Turkmenistn Nuevo manat ONE 2015 2008 SCN 1993 Desde 2000 ONE 2015
turcomano
Turqua Lira turca ONE 2016 2009 SCNE 2010 Desde 2009 ONE 2016
Tuvalu Dlar australiano Expertos CATFP 2012 2005 SCN 1993 ONE 2013
Ucrania Grivna ucraniana ONE 2016 2010 SCN 2008 Desde 2005 ONE 2016
Uganda Cheln ugands ONE 2014 2010 SCN 1993 BC 2015/16
Uruguay Peso uruguayo BC 2016 2005 SCN 1993 ONE 2016
Uzbekistn Sum uzbeko ONE 2014 1995 SCN 1993 ONE 2014
Vanuatu Vatu de Vanuatu ONE 2014 2006 SCN 1993 ONE 2015
Venezuela Bolvar fuerte BC 2015 1997 SCN 2008 BC 2016
venezolano
Vietnam Dong vietnamita ONE 2016 2010 SCN 1993 ONE 2016
Yemen Rial yemen FMI 2008 1990 SCN 1993 ONE, BC y FMI 2009
Zambia Kwacha zambiano ONE 2015 2010 SCN 1993 ONE 2016
Zimbabwe Dlar de EE.UU. ONE 2013 2009 Otro ONE 2016

APNDICE ESTADSTICO

datos anuales utilizado para de los Prctica datos anuales utilizado para la
Pas histricos1 efectivos la fuente subsectores4 contable5 histricos1 efectivos fuente
Suecia MF 2015 2001 GC,GL,FSS D ONE 2015 MBP 6
Suiza MF 2014 2001 GC,GE,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Suriname MF 2015 1986 GC BC BC 2016 MBP 5
Swazilandia MF 2015/16 2001 GC D BC 2015 MBP 5
Tailandia MF 2014/15 2001 GC,BGC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6
Tanzana MF 2015 1986 GC,GL C BC 2015 MBP 5
Tayikistn MF 2015 1986 GC,GL,FSS C BC 2014 MBP 5
Timor-Leste MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 6
Togo MF 2014 2001 GC C BC 2015 MBP 5
Tonga BC y MF 2014 2001 GC C BC y ONE 2015 MBP 6
Trinidad y MF 2014/15 1986 GC,SPNF C BC y ONE 2015 MBP 5
Tabago
Tnez MF 2015 1986 GC C BC 2015 MBP 5
Turkmenistn MF 2015 1986 GC,GL C ONE y FMI 2013 MBP 5
Turqua MF 2015 2001 GC,GL,FSS D BC 2016 MBP 6

Tuvalu FMI 2013 Otro GC Mixto FMI 2013 MBP 6
Ucrania MF 2015 2001 GC,GE,GL,FSS C BC 2015 MBP 6
Uganda MF 2015 2001 GC C BC 2015 MBP 6
Uruguay MF 2016 1986 GC,GL,FSS,SPM, D BC 2016 MBP 6
SPNF
Uzbekistn MF 2014 Otro GC,GE,GL,FSS C MEP 2014 MBP 5
Vanuatu MF 2015 2001 GC C BC 2014 MBP 5
Venezuela MF 2010 2001 GCP,SPNF C BC 2015 MBP 5
Vietnam MF 2014 2001 GC,GE,GL C BC 2015 MBP 5

Yemen MF 2013 2001 GC,GL C FMI 2009 MBP 5
Zambia MF 2015 1986 GC C BC 2015 MBP 6
Zimbabwe MF 2014 1986 GC C BC y MF 2013 MBP 4
Nota: MBP = Manual de Balanza de Pagos; IPC = ndice de precios al consumidor; SCNE = Sistema de Cuentas Nacionales Europeo; SCN = Sistema de Cuentas Nacionales.
1Aduanas = Autoridades aduaneras; BC = Banco central; CATFP = Centro de Asistencia Tcnica Financiera del Pacfico; DAG = Departamento de Administracin General;
DECD = Direccin Estatal de Control de Divisas; MCAI = Ministerio de Comunicacin y de Asuntos Internos; MEP = Ministerio de Economa, Planificacin, Comercio y/o Desarrollo;
MF = Ministerio de Finanzas y/o Tesorera; OCDE = Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmicos; OEI = Organizacin Econmica Internacional, ONE = Oficina nacional
de estadstica.
2El ao base de las cuentas nacionales es el perodo con el que se comparan los otros perodos y para el cual los precios aparecen en el denominador de las relaciones de precios
utilizadas para calcular el ndice.

3El uso de la metodologa de ponderacin en cadena permite a los pases medir el crecimiento del PIB con ms exactitud al reducir o eliminar el sesgo a la baja en las series de
volumen construidas sobre nmeros ndice que promedian los componentes del volumen utilizando ponderaciones tomadas de un ao anterior moderadamente distante.
4Para algunos pases, la estructura de gobierno consiste en una cobertura ms amplia de la que se especifica para el gobierno general. Cobertura: FSS = Fondo de la seguridad
social; GC = Gobierno central; GCP = Gobierno central presupuestario; GE = Gobierno estatal; GL = Gobierno local; GT = Gobiernos territoriales; SPFNM = Sociedad pblica
financiera no monetaria; SPM = Sociedad pblica monetaria, incluido el banco central; SPNF = Sociedad pblica no financiera.
5Principio de contabilidad: D = Base devengado, C = Base caja; BC = Base compromiso; Mixto = Combinacin de base devengado y base caja.
6El ao base no es igual a 100 porque el PIB nominal no se mide de la misma forma que el PIB real o porque los datos estn desestacionalizados.

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA
PERSPECTIVAS MUNDIAL:
DE LA ECONOMA EST EST
MUNDIAL: COBRANDO IMPULSO?
COBRANDO IMPULSO?
Recuadro A1. Supuestos de poltica econmica en que se basan las proyecciones para algunas economas
Supuestos en materia de poltica fiscal subsidiarias transferidas a instituciones en proceso de

Los supuestos sobre la poltica fiscal a corto plazo que disolucin, as como otras operaciones de apoyo al
se utilizan en el informe WEO se basan normalmente sector financiero y la Unin Europea.
en los presupuestos anunciados oficialmente, ajustados Arabia Saudita. Las proyecciones del personal tc-
teniendo en cuenta las diferencias que pueda haber nico del FMI sobre los ingresos petroleros se basan en
entre los supuestos macroeconmicos y los resultados los precios de referencia del petrleo segn el informe
fiscales proyectados por el personal tcnico del FMI WEO. Por el lado del gasto, a raz de reformas recien-
y por las autoridades nacionales. En los casos en los tes, a partir de 2017 las estimaciones de los gastos
que no se ha anunciado un presupuesto oficial, en las salariales ya no incluyen el salario de decimotercer mes
proyecciones se tienen en cuenta las medidas de poltica que sola pagarse cada tres aos segn el calendario
econmica cuya aplicacin se considera probable. Las lunar. Las proyecciones de gasto tienen como punto de
proyecciones fiscales a mediano plazo se basan asimismo partida el presupuesto de 2017 y se ajustan para tener
en lo que se considera la trayectoria ms probable de en cuenta el pago del fondo del supervit presupues-
las polticas. En los casos en que el personal tcnico del tario y las estimaciones del personal tcnico del FMI
FMI no cuenta con datos suficientes para evaluar las sobre pagos atrasados.
intenciones de las autoridades en cuanto al presupuesto Argentina. Las proyecciones fiscales se basan en la
y las perspectivas de que se apliquen las polticas, se informacin disponible sobre los resultados y planes
supone que no hay variacin alguna del saldo primario presupuestarios del gobierno federal y los gobiernos
estructural, salvo indicacin en contrario. A continua- provinciales, medidas fiscales anunciadas por las
cin, se mencionan ciertos supuestos especficos que se autoridades y las proyecciones macroeconmicas del
emplean en el caso de algunas economas avanzadas. personal tcnico del FMI.
(Vanse tambin los cuadros B5 a B9 en la seccin del Australia. Las proyecciones fiscales se basan en datos
apndice estadstico publicada en Internet, donde figu- de la Oficina Australiana de Estadstica, el presupuesto
ran datos sobre el prstamo/endeudamiento fiscal neto y del ejercicio fiscal 201617, las Perspectivas Econ-
los saldos estructurales)1. micas y Fiscales de mitad del ejercicio 201617 y
estimaciones del personal tcnico del FMI.
Alemania. Las proyecciones del personal tcnico
Austria. Las proyecciones fiscales se basan en datos
del FMI para 2017 y aos siguientes se basan el plan
la oficina de estadstica de Austria, proyecciones de las
financiero de las autoridades para 201720, ajustadas
autoridades y estimaciones y proyecciones del personal
para tener en cuenta las diferencias en el marco macro-
tcnico del FMI.
econmico. La estimacin de la deuda bruta incluye
Blgica. Las proyecciones reflejan la evaluacin del
carteras de activos daados y actividades comerciales
personal tcnico del FMI sobre las polticas y medidas
1La brecha del producto se calcula restando el producto presentadas en el presupuesto de 2017 y en el Programa
potencial del producto efectivo y se expresa como porcentaje de Estabilidad de 201619, que se incorporaron en el
del producto potencial. Los saldos estructurales se expresan marco macroeconmico del personal tcnico del FMI.
como porcentaje del producto potencial. El saldo estructural es
Brasil. Las proyecciones fiscales para finales de 2017
el prstamo/endeudamiento neto efectivo menos los efectos del
producto cclico generados por el producto potencial, corregidos tienen en cuenta la ejecucin del presupuesto hasta el
para tener en cuenta factores aislados y de otra ndole, como los 31 de diciembre de 2017 y la meta de dficit aprobada
precios de los activos y de las materias primas y otros efectos de en la ley presupuestaria.
la composicin del producto. En consecuencia, las variaciones Canad. Las proyecciones se basan en los prons-
del saldo estructural incluyen los efectos de las medidas fiscales
ticos de base del presupuesto federal de 2017 y las
temporales, el impacto de las fluctuaciones de las tasas de inters
y del costo del servicio de la deuda, as como otras fluctuaciones actualizaciones de los presupuestos provinciales de
no cclicas del prstamo/endeudamiento neto. Los clculos del 2017, cuando estn disponibles. El personal tcnico
saldo estructural se basan en las estimaciones del PIB potencial del FMI ajusta estos pronsticos, entre otros aspectos
y de las elasticidades del ingreso y el gasto efectuadas por el para tener en cuenta las diferencias en las proyeccio-
personal tcnico del FMI. (Vase el anexo I del informe WEO de nes macroeconmicas. Las proyecciones del personal
octubre de 1993). La deuda neta se calcula como la deuda bruta
menos los activos financieros correspondientes a los instrumentos
tcnico del FMI tambin incorporan los datos ms
de deuda. Las estimaciones de la brecha del producto y del saldo recientes incluidos en el Sistema Canadiense de
estructural estn sujetas a amplios mrgenes de incertidumbre. Cuentas Econmicas Nacionales dados a conocer por

APNDICE ESTADSTICO
Recuadro A1 (continuacin)
la Oficina de Estadstica de Canad, incluidos los en algunos casos y de forma permanente en otros
resultados presupuestarios federales, de las provincias y casos. Adems, en las proyecciones se supone que en
de los territorios hasta el final de 2016. 201719 se registrarn reducciones de los impuestos
Chile. Las proyecciones se basan en las proyecciones sobre la renta de las empresas y las personas, por un
presupuestarias de las autoridades, y se ajustaron para monto acumulado equivalente a aproximadamente
reflejar las proyecciones del PIB y de los precios del 1,8% del PIB de 2017. Por ltimo, las proyecciones
cobre elaboradas por el personal tcnico del FMI. fiscales se ajustan para reflejar los pronsticos sobre
China. Es probable que el ritmo de la consolidacin las principales variables financieras y macroeconmi-
fiscal sea ms gradual, lo que refleja las reformas orienta- cas elaborados por el personal tcnico del FMI y el
das a reforzar las redes de seguridad social y el sistema tratamiento contable diferente aplicado al respaldo
de seguridad social anunciadas en el marco del plan de al sector financiero, y a los planes de jubilacin con
reforma presentado en la Tercera Sesin Plenaria. prestaciones definidas, y se convierten sobre la base
Corea. Las proyecciones a mediano plazo incorporan del gobierno general. Los datos histricos comienzan
la trayectoria de consolidacin a mediano plazo anun- a partir de 2001 para la mayora de las series porque
ciada por el gobierno. tal vez no se disponga de datos compilados de acuerdo
Dinamarca. Las estimaciones para 2016 coinciden con la edicin de 2001 del Manual de estadsticas de las
con las ltimas estimaciones presupuestarias oficiales y finanzas pblicas (MEFP 2001) para aos anteriores.
las proyecciones econmicas subyacentes, ajustadas de Francia. Las proyecciones para 2017 reflejan la ley
acuerdo con los supuestos macroeconmicos del per- presupuestaria. Para 201819, se basan en el presu-
sonal tcnico del FMI. Para 201718, las proyecciones puesto plurianual y el Programa de Estabilidad de abril
llevan incorporados elementos crticos del plan fiscal a de 2016, ajustadas para tener en cuenta diferencias en
mediano plazo, que forma parte del Programa de Con- torno a los supuestos aplicados a las variables macroeco-
vergencia de 2016 presentado a la Unin Europea (UE). nmicas y financieras y las proyecciones de ingreso. Los
Espaa. Para 2016, los datos fiscales son proyec- datos fiscales histricos reflejan las revisiones realizada
ciones del personal tcnico del FMI, que reflejan los por el Instituto de Estadstica en septiembre de 2016 y
resultados de caja hasta el mes de noviembre. Para febrero de 2017 y la actualizacin de las cuentas fiscales,
2017 y aos siguientes, las proyecciones fiscales se los datos de deuda y las cuentas nacionales.
basan en las medidas especificadas en la actualizacin Grecia. Las proyecciones fiscales reflejan la eva-
del Programa de Estabilidad de 201619 y las proyec- luacin del personal tcnico del FMI, que suponen
ciones macroeconmicas del personal tcnico del FMI. la plena implementacin del paquete de medidas
Estados Unidos. Las proyecciones fiscales se basan fiscales presentado por las autoridades en el marco del
en el escenario base de la Oficina de Presupuesto del programa respaldado por el Mecanismo Europeo de
Congreso de enero de 2017, y tienen en cuenta los Estabilidad. Las estimaciones del saldo primario para
supuestos macroeconmicos y de poltica del personal 2016 se basan en datos preliminares proporcionados
tcnico del FMI. Este escenario base incluye las dis- por el Ministerio de Hacienda al 15 de febrero, y
posiciones clave de la Ley Bipartidaria de Presupuesto pueden variar una vez que los datos en base de deven-
(Bipartisan Budget Act) de 2015, que comprende gado (SEC 2010) estn disponibles el 21 de abril.
un alivio parcial de los recortes automticos del gasto Las proyecciones fiscales a mediano plazo reflejan la
(sequester) en el ejercicio 2016. En los ejercicios evaluacin del personal tcnico del FMI basada en las
2017 a 2022 inclusive, el personal tcnico del FMI polticas fiscales conforme a la legislacin vigente.
supone que estos recortes seguirn sustituyndose en Hungra. Las proyecciones fiscales incluyen las
parte, en proporciones similares a las ya implemen- proyecciones del personal tcnico del FMI sobre el
tadas en los ejercicios 2014 y 2015, por medidas marco macroeconmico y el impacto de las medidas
concentradas en un perodo posterior que generarn legislativas recientes, as como de los planes de poltica
ahorros en programas obligatorios e ingresos adicio- fiscal anunciados en el presupuesto de 2017.
nales. Las proyecciones asimismo tienen en cuenta India. Los datos histricos se basan en los datos sobre
la Ley de proteccin de los estadounidenses frente a la ejecucin presupuestaria. Las proyecciones se basan
aumentos de impuestos de 2015, que prorrog algunas en la informacin publicada sobre los planes fiscales de
de las actuales reducciones de impuestos a corto plazo las autoridades, con ajustes en funcin de los supuestos

del personal tcnico del FMI. Los datos subnacionales Portugal. La estimacin para 2016 refleja el
se incluyen con un rezago de hasta dos aos; por lo resultado de caja y los datos de ejecucin de enero
tanto, los datos sobre el gobierno general se completan a septiembre basados en las cuentas nacionales; las
mucho despus de los correspondientes al gobierno proyecciones para 2017 se basan en el presupuesto
central. Hay diferencias entre la presentacin del FMI y aprobado de las autoridades, ajustado a fin de reflejar
de India, sobre todo en lo que respecta al producto de el pronstico macroeconmico del personal tcnico
ventas y subastas de licencias, el registro neto o bruto de del FMI. De ah en adelante las proyecciones se
los ingresos en ciertas categoras de menor importancia basan en el supuesto de que las polticas no sufren
y algunos prstamos en el sector pblico. modificaciones.
Indonesia. Las proyecciones del FMI se basan en Puerto Rico. Las proyecciones fiscales se basan en el
las reformas moderadas de la poltica tributaria y la Plan de Crecimiento Econmico y Fiscal para Puerto
administracin, reformas de los subsidios a los precios Rico (PCEF), preparado en 2015 conforme a la orden
de los combustibles adoptadas en enero de 2015 y ejecutiva del Gobernador Alejandro Garca Padilla,
un aumento gradual del gasto social y de capital a con las actualizaciones subsiguientes de los datos de
mediano plazo en funcin del espacio fiscal. la deuda en 2016. Segn los supuestos de este plan,
Irlanda. Las proyecciones fiscales se basan en la eva- las proyecciones del FMI suponen que Puerto Rico
luacin del personal tcnico del FMI sobre las polticas perder financiamiento federal para la Ley de Salud a
presentadas en el presupuesto de 2017 y el documento Bajo Precio (Affordable Care Act (ACA)) a partir de
econmico y financiero de septiembre de 2016. 2018. Anlogamente, las proyecciones suponen que
Italia. Las estimaciones y proyecciones del personal los incentivos tributarios federales, que neutralizaban
tcnico del FMI se basan en los planes fiscales incluidos los efectos de la Ley 154 de Puerto Rico sobre las
en el presupuesto de gobierno para 2017 y el docu- empresas extranjeras, ya no estarn disponibles a partir
mento econmico y financiero de septiembre de 2016. de 2018, lo que dar lugar a prdidas de ingresos adi-
Japn. Las proyecciones incluyen las medidas fiscales cionales. En lo que respecta a los supuestos de poltica
ya anunciadas por el gobierno, incluidas las medidas de econmica, el PCEF presenta un escenario sin medidas
estmulo fiscal programadas para 2017 y el aumento del y un escenario alternativo con varias medidas del lado
impuesto al consumo en octubre de 2019. del ingreso y del gasto; las proyecciones del FMI supo-
Mxico. Las proyecciones fiscales para 2017 coinci- nen la plena implementacin de las medidas del PCEF.
den en trminos generales con el presupuesto apro- Del lado del ingreso, las principales medidas son las
bado; las proyecciones de 2018 en adelante suponen el siguientes: 1) el aumento de la base imponible de las
cumplimiento de la Ley de Presupuesto y Responsabi- empresas y 2) la mejora de la administracin tributaria
lidad Hacendaria. y el cumplimiento tributario. Estas medidas se suman
Nueva Zelandia. Las proyecciones fiscales se basan a la plena transicin al impuesto al valor agregado,
en el presupuesto de las autoridades para el ejercicio una medida actualmente en curso y que se prev que
fiscal 2016/17, en la actualizacin econmica y fiscal concluya a ms tardar a finales de 2016. Del lado del
de mitad del ejercicio 2016 y en estimaciones del gasto, las medidas comprenden la extensin de la Ley
personal tcnico del FMI. de 66, que congela gran parte del gasto pblico, hasta
Pases Bajos. Las proyecciones para el perodo 2021; reducciones de costos operativos; descensos de
201622 se basan en las proyecciones presupuestarias los subsidios pblicos, y recortes de gastos en educa-
de las autoridades de la Direccin de Anlisis de Pol- cin y atencin de la salud. Si bien los supuestos de
tica Econmica, despus de realizar ajustes para tener poltica econmica del FMI son exactamente iguales
en cuenta las diferencias en los supuestos macroecon- a los del escenario del PCEF con la implementacin
micos. Los datos histricos fueron revisados despus de de todas las medidas, las proyecciones del FMI de
que en junio de 2014 la Oficina Central de Estadstica los ingresos fiscales, gastos y balance son diferentes
publicara datos macroeconmicos revisados a raz de la de las incluidas en el PCEF. Esto es atribuible a dos
adopcin del Sistema Europeo de Cuentas Nacionales principales diferencias en la metodologa: en primer
y Regionales de 2010 (SEC 2010) y revisiones de las lugar y ante todo, si bien las proyecciones del FMI se
fuentes de los datos. presentan en base devengado, las del PCEF se realizan

APNDICE ESTADSTICO
en base caja. En segundo lugar, el FMI y el PCEF se saldos fiscales en lnea con los requisitos de las reglas
basan en supuestos macroeconmicos muy diferentes. fiscales de Suiza.
Regin Administrativa Especial de Hong Kong. Las Turqua. Las proyecciones fiscales se basan en el
proyecciones se basan en las proyecciones fiscales de supuesto de que los gastos corrientes y de capital se
gasto a mediano plazo de las autoridades. ajustarn al Programa a Mediano Plazo de 201719 de
Reino Unido. Las proyecciones fiscales se basan en el las autoridades, segn las tendencias y polticas actuales.
presupuesto nacional de 2017, publicado en marzo de
2017, con proyecciones del gasto basadas en los valo- Supuestos en materia de poltica monetaria
res nominales presupuestados y con proyecciones del Los supuestos en materia de poltica monetaria se
ingreso ajustadas a fin de tener en cuenta las diferen- basan en el marco de la poltica econmica de cada
cias con respecto a los pronsticos del personal tcnico pas. En la mayora de los casos, ello implica una
del FMI sobre las variables macroeconmicas (como orientacin no acomodaticia con respecto al ciclo
el crecimiento del PIB y la inflacin) y los pronsticos econmico: las tasas de inters oficiales suben cuando
de estas variables supuestos en las proyecciones fiscales los indicadores econmicos muestran que la inflacin
de las autoridades. Los datos del personal tcnico del se elevar por encima de la tasa o banda de valores
FMI excluyen los bancos del sector pblico y el efecto aceptables; bajan cuando, segn los indicadores, la
derivado de la transferencia de los activos del plan de inflacin prevista no exceder de la tasa o banda de
pensiones del servicio de correos (Royal Mail Pension valores aceptables, el crecimiento del producto es
Plan) al sector pblico en abril de 2012. El consumo inferior a la tasa de crecimiento potencial y el margen
y la inversin reales del gobierno forman parte de de capacidad ociosa de la economa es considerable. A
la trayectoria del PIB real, que, segn el personal partir de esta base, se supone que la tasa interbancaria
tcnico del FMI, pueden o no ser los mismos que de oferta de Londres (LIBOR) para los depsitos en
los proyectados por la Oficina de Responsabilidad dlares de EE.UU. a seis meses alcanzar un promedio
Presupuestaria. de 1,7% en 2017 y 2,8% en 2018 (vase el cuadro
Rusia. Las proyecciones para 201619 son esti- 1.1). Se supone que la tasa de inters de los depsitos
maciones del personal tcnico del FMI basadas en el en euros a tres meses se situar en promedio en 0,3%
presupuesto de las autoridades. Las proyecciones para en 2017 y 0,2% en 2018. Para la tasa de inters de
202022 se sustentan en la regla propuesta sobre el los depsitos en yenes a seis meses se supone un pro-
precio del petrleo que se supone que ser adoptada medio de 0,0% en 2017 y 2018.
en diciembre de 2017, con ajustes realizados por el Arabia Saudita. Las proyecciones sobre la poltica
personal tcnico del FMI. monetaria se basan en que continuar la paridad cam-
Singapur. Para los ejercicios 2016/17 y 2017/18, las biaria con el dlar de EE.UU.
proyecciones se basan en las cifras presupuestarias. Para Australia. Los supuestos de poltica monetaria coin-
el resto del perodo de proyeccin, el personal tcnico ciden con las expectativas de mercado.
del FMI supone que no habr modificaciones en las Brasil. Los supuestos sobre la poltica monetaria son
polticas. coherentes con la convergencia paulatina de la infla-
Sudfrica. Las proyecciones fiscales se basan en cin hacia la mitad de la banda fijada como meta para
el examen presupuestario de 2017 realizado por las el horizonte pertinente.
autoridades. Canad. Los supuestos sobre la poltica monetaria
Suecia. Las proyecciones fiscales tienen en cuenta coinciden con las expectativas del mercado.
las proyecciones de las autoridades basadas en el China. Se prev que la poltica monetaria se torne ms
presupuesto de primavera de 2017. El impacto de la restrictiva, con un aumento gradual de la tasa de inters.
evolucin cclica en las cuentas fiscales se calcula utili- Corea. Los supuestos sobre la poltica monetaria
zando la elasticidad de 2005 de la Organizacin para coinciden con las expectativas del mercado.
la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos para tener Dinamarca. La poltica monetaria consiste en man-
en cuenta las brechas del producto y del empleo. tener la paridad con el euro.
Suiza. Las proyecciones suponen que la poltica Estados Unidos. Tras el aumento de 25 puntos
fiscal se ajusta segn sea necesario para mantener los bsicos de la tasa de inters por parte de la Reserva

Federal a mediados de marzo, el personal tcnico del Rusia. Las proyecciones monetarias suponen una
FMI prev que la tasa de fondos federales aumente mayor flexibilidad cambiaria en el marco del nuevo
50 puntos bsicos adicionales en 2017 y de ah en rgimen de metas de inflacin, con descensos de
adelante suba en forma gradual. las tasas de poltica monetaria en el prximo ao
India. El supuesto sobre la tasa (de inters) de pol- a medida que la inflacin sigue reducindose y los
tica monetaria es coherente con una tasa de inflacin efectos de segunda ronda se mantienen moderados.
dentro de la banda fijada como meta por el Banco de Singapur. Se proyecta que el dinero en sentido
la Reserva de India. amplio crecer acorde con el crecimiento proyectado
Indonesia. Los supuestos de poltica monetaria coin- del PIB nominal.
ciden con el mantenimiento de la inflacin dentro de Suecia. Las proyecciones monetarias coinciden con
la banda fijada como meta por el banco central. las proyecciones del Banco de Suecia.
Japn. Los supuestos sobre la poltica monetaria Suiza. Las proyecciones suponen que no se pro-
coinciden con las expectativas del mercado. ducen cambios en la tasa de poltica monetaria en
Mxico. Los supuestos monetarios son congruentes 201617.
con el logro de la meta de inflacin. Turqua. El dinero en sentido amplio, el rendi-
Regin Administrativa Especial de Hong Kong. El miento de los bonos a largo plazo y la tasa de inters
personal tcnico del FMI supone que el sistema de de los depsitos a corto plazo se basan en las proyec-
caja de conversin permanece intacto. ciones del personal tcnico del FMI.
Reino Unido. Las proyecciones suponen que no se Zona del euro. Los supuestos sobre la poltica
registran cambios en la tasa del Banco en los prximos monetaria de los pases miembros de la zona del euro
dos aos, conforme a las expectativas del mercado. coinciden con las expectativas del mercado.

APNDICE ESTADSTICO
Lista de cuadros
Producto
A1. Resumen del producto mundial
A2. Economas avanzadas: PIB real y demanda interna total
A3. Economas avanzadas: Componentes del PIB real
A4. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: PIB real
Inflacin
A5. Resumen de la inflacin
A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor
A7. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor
Polticas financieras
A8. Principales economas avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general
Comercio exterior
A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial
Transacciones en cuenta corriente

A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente
A11. Economas avanzadas: Balanza de pagos en cuenta corriente
A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente
Balanza de pagos y financiamiento externo

A13. Resumen de los saldos en cuentas financieras
Flujo de fondos
A14. Resumen de prstamo y endeudamiento neto
Escenario de referencia a mediano plazo

A15. Resumen del escenario mundial de referencia a mediano plazo

Cuadro A1. Resumen del producto mundial1

(Variacin porcentual anual)
Promedio Proyecciones
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Mundo 4,2 0,1 5,4 4,2 3,5 3,4 3,5 3,4 3,1 3,5 3,6 3,8
Economas avanzadas 2,5 3,4 3,1 1,7 1,2 1,3 2,0 2,1 1,7 2,0 2,0 1,7
Estados Unidos 2,6 2,8 2,5 1,6 2,2 1,7 2,4 2,6 1,6 2,3 2,5 1,7
Zona del euro 2,1 4,5 2,1 1,5 0,9 0,3 1,2 2,0 1,7 1,7 1,6 1,5
Japn 1,0 5,4 4,2 0,1 1,5 2,0 0,3 1,2 1,0 1,2 0,6 0,6
Otras economas avanzadas2 3,5 2,0 4,6 2,9 1,9 2,3 2,9 1,9 2,0 2,2 2,1 2,3
Economas de mercados
emergentes y en desarrollo 6,2 2,9 7,4 6,3 5,4 5,1 4,7 4,2 4,1 4,5 4,8 5,0
Por regiones
frica subsahariana 5,6 3,9 7,0 5,0 4,3 5,3 5,1 3,4 1,4 2,6 3,5 3,9
Amrica Latina y el Caribe 3,3 1,8 6,1 4,7 3,0 2,9 1,2 0,1 1,0 1,1 2,0 2,6
Comunidad de Estados Independientes3 7,2 6,4 4,7 4,6 3,5 2,1 1,1 2,2 0,3 1,7 2,1 2,4
en desarrollo de Asia 8,0 7,5 9,6 7,9 7,0 6,9 6,8 6,7 6,4 6,4 6,4 6,3
en desarrollo de Europa 4,3 3,0 4,6 6,5 2,4 4,9 3,9 4,7 3,0 3,0 3,3 3,1
Afganistn y Pakistn 5,3 1,4 4,8 4,3 5,4 2,3 2,8 2,7 3,9 2,6 3,4 3,8
Oriente Medio y Norte de frica 5,3 1,4 5,0 4,4 5,5 2,1 2,7 2,6 3,8 2,3 3,2 3,5
Unin Europea 2,5 4,3 2,1 1,7 0,4 0,3 1,7 2,4 2,0 2,0 1,8 1,7
Pases en desarrollo de bajo ingreso 6,0 5,7 7,4 5,3 5,2 6,2 6,0 4,6 3,6 4,7 5,3 5,4
Por criterios analticos
Por fuentes de ingresos
de exportacin
Combustibles 6,1 1,5 5,1 4,9 5,1 2,4 2,3 0,4 1,1 1,3 2,2 2,4
Otros productos 6,2 4,2 8,1 6,7 5,5 5,8 5,3 5,2 4,9 5,2 5,4 5,5
Productos primarios 3,7 0,9 6,7 4,8 2,5 4,0 1,7 2,9 1,1 2,5 2,9 3,6
Por fuentes de financiamiento
externo
Economas deudoras netas 5,0 2,3 6,9 5,3 4,4 4,8 4,3 4,1 3,6 4,3 4,8 5,4
Economas deudoras netas
segn el cumplimiento del
servicio de la deuda
Economas que registraron
atrasos y/o reprogramaron
su deuda en 201115 5,1 0,0 3,9 2,6 2,2 3,2 1,3 0,4 2,8 3,0 4,1 5,2
Mediana de la tasa de crecimiento
Producto per cpita
Crecimiento mundial con base en
los tipos de cambio del mercado 3,1 2,1 4,1 3,0 2,5 2,6 2,7 2,7 2,4 2,9 3,0 3,0
Valor del producto mundial (miles
de millones de dlares de EE.UU.)
A tipos de cambio del mercado 43.837 60.279 65.900 73.084 74.438 76.458 78.520 74.197 75.278 77.988 81.962 99.956
En paridades del poder adquisitivo 62.784 83.770 89.269 94.789 99.616 104.597 110.086 114.870 119.884 126.688 134.184 168.202
1PIB real.
2Excluye Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
3Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son Estados miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de
estructura econmica.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A2. Economas avanzadas: PIB real y demanda interna total1

Cuarto trimestre2
Promedio Proyecciones Proyecciones
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016:T4 2017:T4 2018:T4
PIB real
Economas avanzadas 2,5 3,4 3,1 1,7 1,2 1,3 2,0 2,1 1,7 2,0 2,0 1,7 2,0 2,0 2,0
Estados Unidos 2,6 2,8 2,5 1,6 2,2 1,7 2,4 2,6 1,6 2,3 2,5 1,7 2,0 2,3 2,5
Zona del euro 2,1 4,5 2,1 1,5 0,9 0,3 1,2 2,0 1,7 1,7 1,6 1,5 1,7 1,7 1,5
Alemania 1,6 5,6 4,0 3,7 0,7 0,6 1,6 1,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,8 1,7 1,5
Francia 2,0 2,9 2,0 2,1 0,2 0,6 0,6 1,3 1,2 1,4 1,6 1,9 1,2 1,9 1,4
Italia 1,2 5,5 1,7 0,6 2,8 1,7 0,1 0,8 0,9 0,8 0,8 0,8 1,0 0,8 0,8
Espaa 3,6 3,6 0,0 1,0 2,9 1,7 1,4 3,2 3,2 2,6 2,1 1,6 3,0 2,3 2,1
Pases Bajos 2,5 3,8 1,4 1,7 1,1 0,2 1,4 2,0 2,1 2,1 1,8 1,6 2,7 2,0 1,7
Blgica 2,3 2,3 2,7 1,8 0,1 0,1 1,7 1,5 1,2 1,6 1,5 1,5 1,2 1,7 1,4
Austria 2,4 3,8 1,9 2,8 0,7 0,1 0,6 1,0 1,5 1,4 1,3 1,1 1,8 1,1 1,4
Grecia 3,5 4,3 5,5 9,1 7,3 3,2 0,4 0,2 0,0 2,2 2,7 1,0 0,8 4,2 2,0
Portugal 1,6 3,0 1,9 1,8 4,0 1,1 0,9 1,6 1,4 1,7 1,5 1,0 2,0 1,1 1,7
Irlanda 5,3 4,6 2,0 0,1 1,1 1,1 8,4 26,3 5,2 3,5 3,2 2,8 6,6 5,2 3,2
Finlandia 3,3 8,3 3,0 2,6 1,4 0,8 0,6 0,3 1,4 1,3 1,4 1,5 1,2 1,5 1,6
Repblica Eslovaca 5,1 5,4 5,0 2,8 1,7 1,5 2,6 3,8 3,3 3,3 3,7 3,4 2,9 3,3 3,7
Lituania 6,1 14,8 1,6 6,0 3,8 3,5 3,5 1,8 2,3 2,8 3,1 3,0 3,4 1,8 3,7
Eslovenia 4,3 7,8 1,2 0,6 2,7 1,1 3,1 2,3 2,5 2,5 2,0 1,8 3,6 1,4 2,3
Luxemburgo 4,4 5,4 5,8 2,0 0,0 4,2 4,7 3,5 4,0 3,7 3,5 3,0 2,9 2,9 4,3
Letonia 6,6 14,3 3,8 6,4 4,0 2,6 2,1 2,7 2,0 3,0 3,3 4,0 2,2 2,9 3,2
Estonia 5,6 14,7 2,5 7,6 4,3 1,4 2,8 1,4 1,6 2,5 2,8 3,0 2,8 2,4 3,0
Chipre 4,1 1,8 1,3 0,3 3,2 6,0 1,5 1,7 2,8 2,5 2,3 2,1 2,9 2,2 2,3
Malta 2,2 2,4 3,5 1,4 2,8 4,3 8,3 7,4 5,0 4,1 3,5 3,0 5,1 4,0 3,5
Japn 1,0 5,4 4,2 0,1 1,5 2,0 0,3 1,2 1,0 1,2 0,6 0,6 1,6 1,0 0,6
Reino Unido 2,5 4,3 1,9 1,5 1,3 1,9 3,1 2,2 1,8 2,0 1,5 1,9 1,9 1,7 1,5
Corea 5,7 0,7 6,5 3,7 2,3 2,9 3,3 2,8 2,8 2,7 2,8 3,1 2,4 3,6 2,3
Canad 2,9 2,9 3,1 3,1 1,7 2,5 2,6 0,9 1,4 1,9 2,0 1,8 1,9 1,7 2,0
Australia 3,4 1,7 2,3 2,7 3,6 2,1 2,8 2,4 2,5 3,1 3,0 2,7 2,4 3,4 3,0
Taiwan, provincia china de 4,6 1,6 10,6 3,8 2,1 2,2 4,0 0,7 1,4 1,7 1,9 2,5 2,4 0,8 3,2
Suiza 2,3 2,1 2,8 1,9 1,1 1,8 2,0 0,8 1,3 1,4 1,6 1,7 1,0 1,9 1,4
Suecia 3,0 5,2 6,0 2,7 0,3 1,2 2,6 4,1 3,3 2,7 2,4 1,7 2,3 2,7 2,0
Singapur 5,9 0,6 15,2 6,2 3,9 5,0 3,6 1,9 2,0 2,2 2,6 2,6 2,9 0,5 3,2
Hong Kong, RAE de 4,7 2,5 6,8 4,8 1,7 3,1 2,8 2,4 1,9 2,4 2,5 3,2 3,1 1,0 3,6
Noruega 2,2 1,6 0,6 1,0 2,7 1,0 1,9 1,6 1,0 1,2 1,9 2,2 1,9 1,1 2,4
Repblica Checa 4,0 4,8 2,3 2,0 0,8 0,5 2,7 4,5 2,4 2,8 2,2 2,3 1,9 3,3 1,7
Israel 3,7 1,4 5,7 5,1 2,4 4,4 3,2 2,5 4,0 2,9 3,0 3,0 4,8 1,6 3,7
Dinamarca 1,8 4,9 1,9 1,3 0,2 0,9 1,7 1,6 1,1 1,5 1,7 1,8 1,9 1,9 1,5
Nueva Zelandia 3,4 0,4 2,0 1,9 2,5 2,1 2,8 3,1 4,0 3,1 2,9 2,5 3,5 3,6 2,2
Puerto Rico 1,7 2,0 0,4 0,4 0,0 0,3 1,4 0,0 1,8 3,0 2,5 0,6 ... ... ...
Macao, RAE de ... 1,3 25,3 21,7 9,2 11,2 1,2 21,5 4,0 2,8 1,7 3,8 ... ... ...
Islandia 4,6 6,9 3,6 2,0 1,2 4,4 1,9 4,1 7,2 5,7 3,6 2,6 10,5 6,4 2,5
San Marino ... 12,8 4,6 9,5 7,5 3,0 0,9 0,5 1,0 1,2 1,3 1,3 ... ... ...
Principales economas avanzadas 2,1 3,8 2,8 1,6 1,4 1,4 1,8 2,0 1,5 1,9 1,9 1,5 1,8 1,9 1,8
Demanda interna real total
Estados Unidos 2,7 3,8 2,9 1,6 2,1 1,3 2,4 3,2 1,7 2,8 3,0 1,7 2,1 2,7 3,0
Zona del euro 2,0 4,0 1,5 0,7 2,4 0,6 1,2 1,9 2,0 1,7 1,6 1,5 1,6 1,7 1,5
Alemania 0,9 3,2 2,9 3,0 0,8 1,0 1,5 1,5 2,2 1,5 1,6 1,5 2,0 1,2 1,6
Francia 2,4 2,5 2,1 2,0 0,3 0,7 1,1 1,5 2,0 1,7 1,6 1,8 1,5 1,9 1,5
Italia 1,4 4,1 2,0 0,6 5,6 2,6 0,2 1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,6 0,8 0,7
Espaa 4,2 6,0 0,5 3,1 5,1 3,2 1,9 3,4 2,9 2,3 2,0 1,5 2,3 2,3 1,9
Japn 0,6 4,0 2,4 0,7 2,3 2,4 0,4 0,7 0,5 0,9 0,7 0,6 0,7 1,1 0,7
Reino Unido 2,8 4,9 2,5 0,6 2,2 2,1 3,4 1,9 1,5 1,5 1,1 1,9 1,6 1,9 1,1
Canad 3,5 3,0 5,1 3,4 2,0 2,1 1,5 0,0 0,7 1,9 1,7 1,7 1,4 2,4 1,4
Otras economas avanzadas3 3,7 2,6 6,1 3,1 2,0 1,5 2,5 2,5 1,8 2,6 2,7 2,8 2,0 2,7 2,8
Partida informativa
Principales economas
avanzadas 2,1 3,7 2,8 1,4 1,1 1,3 1,8 2,2 1,5 2,1 2,1 1,5 1,8 2,1 2,1
1En este cuadro, as como en otros, el orden de los pases se basa en el tamao de sus economas.
2Con respecto al cuarto trimestre del ao anterior.
3Excluidos el G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los pases de la zona del euro.

Cuadro A3. Economas avanzadas: Componentes del PIB real

Promedios Proyecciones
19992008 200918 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Gasto de consumo privado
Estados Unidos 3,1 1,9 1,6 1,9 2,3 1,5 1,5 2,9 3,2 2,7 2,7 2,5
Zona del euro 1,8 0,5 1,1 0,8 0,0 1,1 0,6 0,8 1,8 2,0 1,5 1,5
Alemania 0,9 1,1 0,3 0,3 1,3 1,3 0,9 1,0 1,9 1,8 1,3 1,4
Francia 2,3 1,0 0,2 1,8 0,5 0,2 0,5 0,7 1,5 1,8 1,5 1,7
Italia 1,0 0,2 1,5 1,2 0,0 4,0 2,4 0,2 1,6 1,3 0,8 0,7
Espaa 3,4 0,0 3,6 0,3 2,4 3,5 3,1 1,6 2,9 3,2 2,6 2,1
Japn 1,0 0,6 0,7 2,4 0,4 2,0 2,4 0,9 0,4 0,4 0,7 0,7
Reino Unido 3,0 1,0 3,2 0,6 0,5 1,7 1,6 2,2 2,4 2,8 1,9 1,2
Canad 3,6 2,1 0,0 3,6 2,3 1,9 2,6 2,7 1,9 2,2 2,2 1,8
Principales economas avanzadas 2,3 1,4 1,2 1,7 1,3 1,1 1,3 1,8 2,2 2,1 2,0 1,8
Consumo pblico
Estados Unidos 2,1 0,2 3,7 0,1 2,7 0,9 2,4 0,7 1,6 0,8 0,8 1,4
Zona del euro 2,0 0,9 2,4 0,8 0,1 0,3 0,3 0,6 1,3 1,8 1,2 0,9
Alemania 1,0 1,9 3,0 1,3 0,9 1,1 1,2 1,2 2,7 4,0 2,1 1,6
Francia 1,6 1,4 2,4 1,3 1,0 1,6 1,5 1,2 1,4 1,5 1,4 0,8
Italia 1,4 0,3 0,4 0,6 1,8 1,4 0,3 0,7 0,7 0,6 0,4 0,2
Espaa 5,1 0,2 4,1 1,5 0,3 4,7 2,1 0,3 2,0 0,8 0,7 0,7
Japn 1,8 1,3 2,0 1,9 1,9 1,7 1,5 0,5 1,6 1,5 0,4 0,4
Reino Unido 3,1 1,0 1,1 0,2 0,2 1,7 0,3 2,3 1,3 0,8 1,0 0,7
Canad 2,6 1,4 2,7 2,3 1,3 0,7 0,7 0,8 1,5 2,0 1,9 1,4
Partida informativa
Formacin bruta de capital fijo
Estados Unidos 2,3 1,7 13,1 1,1 3,7 6,3 3,1 4,2 3,7 0,7 3,4 5,3
Zona del euro 2,7 0,4 11,2 0,3 1,6 3,5 2,5 1,5 3,2 2,6 2,7 2,7
Alemania 1,0 1,0 9,9 5,0 7,4 0,1 1,1 3,5 1,2 2,1 1,6 1,8
Francia 3,4 0,2 9,1 2,1 2,1 0,2 0,8 0,3 1,0 2,7 2,3 2,7
Italia 2,3 2,2 9,9 0,5 1,9 9,3 6,6 2,3 1,6 2,9 2,8 2,1
Espaa 5,3 2,4 16,9 4,9 6,9 8,6 3,4 3,8 6,0 3,1 3,1 2,7
Japn 1,0 0,6 9,7 1,6 1,7 3,5 4,9 2,9 0,0 1,0 2,4 1,6
Reino Unido 1,8 0,8 15,2 5,0 1,9 2,3 3,2 6,7 3,4 0,5 0,8 1,3
Canad 4,9 0,4 11,8 11,4 4,6 4,9 1,3 0,9 4,6 3,2 0,6 2,1
Partida informativa

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A3. Economas avanzadas: Componentes del PIB real (continuacin)

19992008 200918 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Demanda interna final
Estados Unidos 2,8 1,6 3,1 1,5 1,7 1,9 1,2 2,6 3,1 2,1 2,6 2,9
Zona del euro 2,0 0,4 2,7 0,5 0,3 1,5 0,8 0,9 2,0 2,1 1,7 1,6
Alemania 0,9 1,3 1,4 1,4 2,5 1,0 0,6 1,5 1,9 2,3 1,5 1,5
Francia 2,4 0,9 1,5 1,8 0,9 0,3 0,4 0,6 1,4 1,9 1,6 1,7
Italia 1,3 0,6 2,9 0,7 0,8 4,5 2,8 0,4 1,1 1,5 1,1 0,8
Espaa 4,2 0,6 5,9 0,7 3,0 4,8 3,0 1,6 3,3 2,7 2,4 2,0
Japn 0,6 0,8 2,4 1,4 0,5 2,3 2,8 0,2 0,1 0,8 1,2 0,7
Reino Unido 2,8 1,0 4,4 1,1 0,0 1,8 1,6 2,9 2,3 2,0 1,5 1,1
Canad 3,7 1,6 2,2 5,0 2,6 2,4 1,6 1,9 0,3 0,9 1,8 1,8
Partida informativa
Acumulacin de inventarios2
Estados Unidos 0,1 0,1 0,8 1,5 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2 0,4 0,2 0,1
Zona del euro 0,0 0,1 1,3 0,9 0,4 0,9 0,2 0,3 0,1 0,1 0,0 0,0
Alemania 0,1 0,2 1,7 1,4 0,5 1,6 0,4 0,1 0,5 0,1 0,0 0,0
Francia 0,0 0,1 1,1 0,3 1,1 0,6 0,2 0,5 0,1 0,0 0,1 0,0
Italia 0,0 0,0 1,2 1,3 0,2 1,1 0,2 0,6 0,2 0,5 0,1 0,0
Espaa 0,0 0,0 0,2 0,2 0,1 0,2 0,3 0,3 0,1 0,1 0,0 0,0
Japn 0,0 0,0 1,6 1,0 0,2 0,0 0,4 0,1 0,6 0,3 0,1 0,0
Reino Unido 0,1 0,1 0,5 1,5 0,6 0,2 0,3 0,7 0,2 0,5 0,0 0,0
Canad 0,0 0,1 0,7 0,1 0,7 0,3 0,5 0,3 0,3 0,2 0,2 0,0
Partida informativas
Saldo de la balanza de pagos2
Estados Unidos 0,2 0,1 1,2 0,5 0,0 0,1 0,3 0,2 0,7 0,1 0,5 0,6
Zona del euro 0,1 0,3 0,6 0,6 0,9 1,4 0,4 0,0 0,2 0,1 0,1 0,1
Alemania 0,7 0,1 2,6 1,1 0,9 1,4 0,3 0,3 0,1 0,3 0,2 0,1
Francia 0,3 0,2 0,4 0,1 0,0 0,5 0,1 0,5 0,3 0,9 0,3 0,1
Italia 0,1 0,2 1,3 0,3 1,2 2,8 0,8 0,1 0,5 0,1 0,1 0,1
Espaa 0,7 0,9 2,8 0,5 2,1 2,2 1,5 0,5 0,1 0,5 0,3 0,1
Japn 0,2 0,1 1,2 1,6 0,9 0,8 0,4 0,0 0,5 0,5 0,2 0,1
Reino Unido 0,2 0,1 0,3 0,8 1,4 0,7 0,8 0,4 0,0 0,4 0,3 0,3
Canad 0,7 0,1 0,0 2,1 0,3 0,4 0,3 1,1 1,0 0,7 0,3 0,2
Partida informativa
1Excluidos el G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los pases de la zona del euro.
2Variaciones expresadas como porcentaje del PIB del perodo anterior.

Cuadro A4. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: PIB real

19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Angola 11,2 2,4 3,4 3,9 5,2 6,8 4,8 3,0 0,0 1,3 1,5 1,4
Benin 4,5 2,3 2,1 3,0 4,8 7,2 6,4 2,1 4,0 5,4 6,0 6,2
Botswana 5,2 7,7 8,6 6,0 4,5 11,3 4,1 1,7 2,9 4,1 4,2 4,1
Burkina Faso 5,7 3,0 8,4 6,6 6,5 5,7 4,2 4,0 5,4 6,1 6,3 6,2
Burundi 3,1 3,8 5,1 4,0 4,4 5,9 4,5 4,0 1,0 0,0 0,1 0,5
Cabo Verde 7,4 1,3 1,5 4,0 1,1 0,8 0,6 1,1 4,0 4,0 4,1 4,2
Camern 3,6 1,9 3,3 4,1 4,6 5,6 5,9 5,8 4,4 3,7 4,3 5,3
Chad 7,8 4,1 13,6 0,1 8,8 5,8 6,9 1,8 6,4 0,3 2,4 4,2
Comoras 2,0 1,8 2,1 2,2 3,0 3,5 2,0 1,0 2,2 3,3 4,0 4,0
Congo, Repblica del 3,5 7,8 8,7 3,4 3,8 3,3 6,8 2,6 2,7 0,6 8,8 2,2
Congo, Repblica Democrtica del 2,4 2,9 7,1 6,9 7,1 8,5 9,5 6,9 2,4 2,8 3,5 4,9
Cte dIvoire 0,5 3,3 2,0 4,2 10,1 9,3 8,8 8,9 7,5 6,9 7,2 6,6
Eritrea 1,1 3,9 2,2 8,7 7,0 3,1 5,0 4,8 3,7 3,3 3,6 4,0
Etiopa 8,1 10,0 10,6 11,4 8,7 9,9 10,3 10,4 8,0 7,5 7,5 7,3
Gabn 0,1 2,3 6,3 7,1 5,3 5,5 4,4 3,9 2,3 1,0 2,7 4,9
Gambia 3,7 6,4 6,5 4,3 5,6 4,8 0,9 4,3 2,5 3,0 3,5 4,0
Ghana 5,3 4,8 7,9 14,0 9,3 7,3 4,0 3,9 4,0 5,8 9,2 5,3
Guinea 3,1 0,3 1,9 3,3 3,2 1,5 1,1 0,1 5,2 4,3 4,9 4,1
Guinea-Bissau 2,9 3,4 4,6 8,1 1,7 3,3 1,0 5,1 5,2 5,0 5,0 5,0
Guinea Ecuatorial 27,0 1,3 8,9 6,5 8,3 4,1 0,5 7,4 10,0 5,0 5,1 1,7
Kenya 3,3 3,3 8,4 6,1 4,6 5,7 5,3 5,6 6,0 5,3 5,8 6,5
Lesotho 3,5 4,5 6,9 4,5 5,3 3,6 3,4 2,5 2,9 2,2 2,4 4,1
Liberia ... 5,1 6,1 7,4 8,2 8,7 0,7 0,0 1,2 3,0 5,3 6,9
Madagascar 4,0 4,7 0,3 1,5 3,0 2,3 3,3 3,1 4,1 4,5 4,8 5,0
Malawi 3,8 8,3 6,9 4,9 1,9 5,2 5,7 2,9 2,3 4,5 5,0 5,5
Mal 5,4 4,7 5,4 3,2 0,8 2,3 7,0 6,0 5,4 5,2 4,7 4,7
Mauricio 4,3 3,0 4,1 3,9 3,2 3,2 3,6 3,5 3,6 3,9 4,0 4,1
Mozambique 7,8 6,4 6,7 7,1 7,2 7,1 7,4 6,6 3,4 4,5 5,5 14,9
Namibia 4,1 0,3 6,0 5,1 5,1 5,7 6,5 5,3 0,1 3,5 4,8 3,7
Nger 4,4 0,7 8,4 2,2 11,8 5,3 7,0 3,5 4,6 5,2 5,5 6,7
Nigeria 7,5 8,4 11,3 4,9 4,3 5,4 6,3 2,7 1,5 0,8 1,9 1,8
Repblica Centroafricana 1,2 1,7 3,0 3,3 4,1 36,7 1,0 4,8 4,5 4,7 5,0 5,6
Rwanda 8,0 6,3 7,3 7,8 8,8 4,7 7,6 8,9 5,9 6,1 6,8 7,5
Santo Tom y Prncipe 4,3 4,0 4,5 4,8 4,5 4,3 4,1 4,0 4,0 5,0 5,5 5,5
Senegal 4,4 2,4 4,3 1,9 4,5 3,6 4,3 6,5 6,6 6,8 7,0 6,4
Seychelles 2,2 1,1 5,9 5,4 3,7 5,0 6,2 5,7 4,4 4,1 3,4 3,3
Sierra Leona 7,5 3,2 5,3 6,3 15,2 20,7 4,6 20,6 4,9 5,0 6,6 7,3
Sudfrica 4,0 1,5 3,0 3,3 2,2 2,5 1,7 1,3 0,3 0,8 1,6 2,2
Sudn del Sur ... ... ... ... 52,4 29,3 2,9 0,2 13,8 3,5 1,1 3,9
Swazilandia 3,6 4,5 3,5 2,0 3,5 4,8 3,6 1,1 0,4 0,3 0,3 0,7
Tanzana 6,1 5,4 6,4 7,9 5,1 7,3 7,0 7,0 6,6 6,8 6,9 6,5
Togo 1,6 3,5 4,1 4,8 5,9 6,1 5,4 5,3 5,0 5,0 5,3 5,6
Uganda 7,5 8,1 7,7 6,8 2,6 4,0 5,2 5,0 4,7 5,0 5,8 8,1
Zambia 6,4 9,2 10,3 5,6 7,6 5,1 4,7 2,9 3,0 3,5 4,0 4,5
Zimbabwe1 6,9 7,5 11,4 11,9 10,6 4,5 3,8 1,1 0,5 2,0 1,5 0,9

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A4. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: PIB real (continuacin)

19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Antigua y Barbuda 4,4 10,7 8,4 1,8 3,5 1,4 4,8 3,8 3,7 2,2 1,7 1,7
Argentina 2,6 5,9 10,1 6,0 1,0 2,4 2,5 2,6 2,3 2,2 2,3 3,1
Bahamas, Las 2,1 4,2 1,5 0,6 3,1 0,0 0,5 1,7 0,0 1,4 2,2 1,3
Barbados 1,8 4,0 0,3 0,8 0,3 0,1 0,1 0,9 1,6 1,7 1,8 1,2
Belice 5,7 0,8 3,3 2,1 3,7 0,7 4,1 2,9 1,0 3,0 2,3 2,0
Bolivia 3,4 3,4 4,1 5,2 5,1 6,8 5,5 4,8 4,1 4,0 3,7 3,5
Brasil 3,4 0,1 7,5 4,0 1,9 3,0 0,5 3,8 3,6 0,2 1,7 2,0
Chile 4,3 1,6 5,8 6,1 5,3 4,0 2,0 2,3 1,6 1,7 2,3 3,3
Colombia 3,4 1,7 4,0 6,6 4,0 4,9 4,4 3,1 2,0 2,3 3,0 3,6
Costa Rica 4,7 1,0 5,0 4,3 4,8 2,3 3,7 4,7 4,3 4,0 4,0 3,8
Dominica 2,8 1,2 0,7 0,2 1,1 0,8 4,2 1,8 0,6 3,0 2,1 1,5
Ecuador 3,3 0,6 3,5 7,9 5,6 4,9 4,0 0,2 2,2 1,6 0,3 1,6
El Salvador 2,6 3,1 1,4 2,2 1,9 1,8 1,4 2,5 2,4 2,3 2,3 2,0
Granada 3,7 6,6 0,5 0,8 1,2 2,4 7,3 6,2 3,1 2,7 2,7 2,7
Guatemala 3,6 0,5 2,9 4,2 3,0 3,7 4,2 4,1 3,0 3,3 3,5 4,0
Guyana 1,8 3,3 4,4 5,4 4,8 5,2 3,8 3,1 3,3 3,5 3,6 2,8
Hait 0,7 3,1 5,5 5,5 2,9 4,2 2,8 1,2 1,4 1,0 3,0 3,0
Honduras 4,5 2,4 3,7 3,8 4,1 2,8 3,1 3,6 3,6 3,4 3,6 3,8
Jamaica 1,3 3,4 1,5 1,4 0,5 0,2 0,5 1,0 1,5 2,0 2,4 2,8
Mxico 2,6 4,7 5,1 4,0 4,0 1,4 2,3 2,6 2,3 1,7 2,0 2,7
Nicaragua 3,9 2,8 3,2 6,2 5,6 4,5 4,6 4,9 4,7 4,5 4,3 4,5
Panam 5,7 1,6 5,8 11,8 9,2 6,6 6,1 5,8 5,0 5,8 6,1 6,0
Paraguay 2,2 4,0 13,1 4,3 1,2 14,0 4,7 3,0 4,1 3,3 3,7 3,8
Per 5,1 1,0 8,5 6,5 6,0 5,8 2,4 3,3 3,9 3,5 3,7 3,5
Repblica Dominicana 5,2 0,9 8,3 3,1 2,8 4,7 7,6 7,0 6,6 5,3 5,0 5,0
Saint Kitts y Nevis 3,7 1,0 2,9 0,8 0,8 6,6 5,1 4,9 2,9 3,5 3,4 2,7
Santa Luca 2,2 0,4 1,7 0,2 1,4 0,1 0,4 1,8 0,8 0,5 1,5 1,5
San Vicente y las Granadinas 3,5 2,0 2,3 0,2 1,3 2,5 0,2 0,6 1,8 2,5 2,8 2,8
Suriname 4,1 3,0 5,2 5,8 2,7 2,9 0,4 2,7 10,5 1,2 0,8 3,0
Trinidad y Tabago 7,6 4,4 3,3 0,3 1,3 2,7 0,6 0,6 5,1 0,3 3,4 1,4
Uruguay 1,5 4,2 7,8 5,2 3,5 4,6 3,2 1,0 1,4 1,6 2,6 3,0
Venezuela 3,4 3,2 1,5 4,2 5,6 1,3 3,9 6,2 18,0 7,4 4,1 1,3
Independientes2,3 7,2 6,4 4,7 4,6 3,5 2,1 1,1 2,2 0,3 1,7 2,1 2,4
Rusia 6,9 7,8 4,5 4,0 3,5 1,3 0,7 2,8 0,2 1,4 1,4 1,5
Excluido Rusia 8,0 2,5 5,0 6,2 3,6 4,2 2,0 0,5 1,8 2,5 3,5 4,4
Armenia 10,5 14,1 2,2 4,7 7,1 3,3 3,6 3,0 0,2 2,9 2,9 4,0
Azerbaiyn 14,6 9,3 5,0 0,1 2,2 5,8 2,8 1,1 3,8 1,0 2,0 3,0
Belars 7,5 0,2 7,8 5,4 1,7 1,0 1,8 3,8 3,0 0,8 0,6 2,0
Georgia 6,6 3,7 6,2 7,2 6,4 3,4 4,6 2,9 2,7 3,5 4,0 5,5
Kazajstn 8,7 1,2 7,3 7,5 5,0 6,0 4,3 1,2 1,1 2,5 3,4 4,6
Moldova 4,9 6,0 7,1 6,8 0,7 9,4 4,8 0,4 4,0 4,5 3,7 3,9
Repblica Kirguisa 4,7 2,9 0,5 6,0 0,1 10,9 4,0 3,5 3,8 3,4 3,8 5,4
Tayikistn 8,1 3,9 6,5 7,4 7,5 7,4 6,7 6,0 6,9 4,5 5,0 6,0
Turkmenistn 15,2 6,1 9,2 14,7 11,1 10,2 10,3 6,5 6,2 6,5 6,3 5,4
Ucrania4 6,2 15,1 0,3 5,5 0,2 0,0 6,6 9,8 2,3 2,0 3,2 4,0
Uzbekistn 6,1 8,1 8,5 8,3 8,2 8,0 8,1 8,0 7,8 6,0 6,0 6,0


19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Bangladesh 5,8 5,3 6,0 6,5 6,3 6,0 6,3 6,8 6,9 6,9 7,0 7,0
Bhutn 8,3 5,7 9,3 9,7 6,4 3,6 4,0 6,1 6,2 5,9 11,2 6,3
Brunei Darussalam 1,9 1,8 2,7 3,7 0,9 2,1 2,5 0,4 3,2 1,3 0,7 5,3
Camboya 9,5 2,1 3,9 7,1 7,3 7,4 7,1 7,0 7,0 6,9 6,8 6,3
China 10,1 9,2 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,9 6,7 6,6 6,2 5,7
Fiji 1,9 1,4 3,0 2,7 1,4 4,7 5,6 3,6 2,0 3,7 3,7 3,5
Filipinas 4,6 1,1 7,6 3,7 6,7 7,1 6,2 5,9 6,8 6,8 6,9 7,0
India5 6,9 8,5 10,3 6,6 5,5 6,5 7,2 7,9 6,8 7,2 7,7 8,2
Indonesia 4,9 4,7 6,4 6,2 6,0 5,6 5,0 4,9 5,0 5,1 5,3 5,5
Islas Marshall 1,9 6,4 1,7 3,7 2,4 0,9 0,6 1,4 1,8 1,8 1,6 1,2
Islas Salomn 1,6 4,7 6,9 12,9 4,6 3,0 2,0 1,8 3,2 3,0 3,0 3,2
Kiribati 1,0 0,3 1,6 0,5 5,2 5,8 2,4 3,5 3,2 2,8 2,0 1,7
Malasia 5,5 1,5 7,5 5,3 5,5 4,7 6,0 5,0 4,2 4,5 4,7 4,8
Maldivas 9,1 5,3 7,2 8,7 2,5 4,7 6,0 2,8 3,9 4,1 4,7 4,7
Micronesia 0,5 1,2 3,3 1,0 1,7 3,0 2,4 3,7 2,0 2,0 1,5 0,6
Mongolia 6,2 2,1 7,3 17,3 12,3 11,6 7,9 2,4 1,0 0,2 1,8 8,5
Myanmar 11,7 5,1 5,3 5,6 7,3 8,4 8,0 7,3 6,3 7,5 7,6 7,5
Nauru ... 8,7 13,6 11,7 10,1 34,2 36,5 2,8 10,4 4,0 4,0 2,0
Nepal 4,1 4,5 4,8 3,4 4,8 4,1 6,0 2,7 0,6 5,5 4,5 3,8
Palau ... 9,3 3,2 5,4 3,5 2,5 4,4 9,3 0,1 5,0 5,0 2,0
Papua Nueva Guinea 2,4 2,9 11,6 3,7 6,1 4,7 7,4 6,6 2,5 3,0 3,2 3,4
Repblica Democrtica
Popular Lao 6,6 7,5 8,1 8,0 7,9 8,0 8,0 7,5 6,9 6,8 6,7 6,7
Samoa 3,8 6,1 2,0 5,6 0,4 1,9 1,2 1,6 6,6 2,1 0,9 2,1
Sri Lanka 5,1 3,5 8,0 8,4 9,1 3,4 4,9 4,8 4,3 4,5 4,8 5,3
Tailandia 4,8 0,7 7,5 0,8 7,2 2,7 0,9 2,9 3,2 3,0 3,3 3,0
Timor-Leste6 ... 13,0 10,2 8,3 5,8 2,9 5,9 4,3 5,0 4,0 6,0 5,2
Tonga 1,1 3,0 3,2 1,8 1,1 0,6 2,9 3,6 3,5 3,9 3,6 1,8
Tuvalu ... 4,4 2,7 8,5 0,2 1,3 2,2 2,6 4,0 2,3 2,3 1,9
Vanuatu 3,0 3,3 1,6 1,2 1,8 2,0 2,3 0,8 4,0 4,5 4,0 3,0
Vietnam 6,8 5,4 6,4 6,2 5,2 5,4 6,0 6,7 6,2 6,5 6,3 6,2
Albania 6,8 3,4 3,7 2,5 1,4 1,0 1,8 2,6 3,4 3,7 4,1 4,1
Bosnia y Herzegovina 5,4 0,8 0,8 0,9 1,1 2,4 1,1 3,1 2,5 3,0 3,5 4,0
Bulgaria 5,3 3,6 1,3 1,9 0,0 0,9 1,3 3,6 3,4 2,9 2,7 2,5
Croacia 3,7 7,4 1,7 0,3 2,2 1,1 0,5 1,6 2,9 2,9 2,6 2,1
Hungra 3,4 6,6 0,7 1,7 1,6 2,1 4,0 3,1 2,0 2,9 3,0 2,2
Kosovo ... 3,6 3,3 4,4 2,8 3,4 1,2 4,1 3,6 3,5 3,6 4,0
Macedonia, ex Repblica
Yugoslava de 3,6 0,4 3,4 2,3 0,5 2,9 3,6 3,8 2,4 3,2 3,4 3,8
Montenegro ... 5,7 2,5 3,2 2,7 3,5 1,8 3,4 2,4 3,3 3,4 3,1
Polonia 4,1 2,6 3,7 5,0 1,6 1,4 3,3 3,9 2,8 3,4 3,2 2,7
Rumania 5,4 7,1 0,8 1,1 0,6 3,5 3,1 3,9 4,8 4,2 3,4 3,3
Serbia 4,1 3,1 0,6 1,4 1,0 2,6 1,8 0,8 2,8 3,0 3,5 4,0
Turqua 4,0 4,7 8,5 11,1 4,8 8,5 5,2 6,1 2,9 2,5 3,3 3,4

APNDICE ESTADSTICO

19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Afganistn ... 20,6 8,4 6,5 14,0 3,9 1,3 0,8 2,0 3,0 3,5 5,5
Arabia Saudita 3,2 2,1 4,8 10,3 5,4 2,7 3,7 4,1 1,4 0,4 1,3 2,1
Argelia 4,0 1,6 3,6 2,8 3,3 2,8 3,8 3,8 4,2 1,4 0,6 2,3
Bahrein 6,0 2,5 4,3 2,0 3,7 5,4 4,4 2,9 2,9 2,3 1,6 2,2
Djibouti 3,3 1,6 4,1 7,3 4,8 5,0 6,0 6,5 6,5 7,0 7,0 6,0
Egipto 5,1 4,7 5,1 1,8 2,2 3,3 2,9 4,4 4,3 3,5 4,5 6,0
Emiratos rabes Unidos 5,9 5,2 1,6 4,9 7,1 4,7 3,1 3,8 2,7 1,5 4,4 3,2
Irn 5,1 2,3 6,6 3,7 6,6 1,9 4,0 1,6 6,5 3,3 4,3 4,4
Iraq 13,0 3,4 6,4 7,5 13,9 7,6 0,7 4,8 10,1 3,1 2,6 1,6
Jordania 6,3 5,5 2,3 2,6 2,7 2,8 3,1 2,4 2,1 2,3 2,5 3,0
Kuwait 5,9 7,1 2,4 10,9 7,9 0,4 0,6 2,1 2,5 0,2 3,5 2,9
Lbano 3,7 10,3 8,0 0,9 2,8 2,5 2,0 1,0 1,0 2,0 2,5 3,0
Libia5 4,5 3,1 2,5 64,2 106,5 30,8 47,7 7,3 4,4 53,7 3,0 3,1
Mauritania 5,2 1,0 4,8 4,7 5,8 6,1 5,6 0,9 1,5 3,8 2,7 4,0
Marruecos 4,4 4,2 3,8 5,2 3,0 4,5 2,6 4,5 1,5 4,4 3,9 4,7
Omn 2,9 6,1 4,8 1,1 9,3 4,4 2,5 4,2 3,1 0,4 3,8 2,2
Pakistn 5,1 0,4 2,6 3,6 3,8 3,7 4,1 4,0 4,7 5,0 5,2 5,9
Qatar 11,3 12,0 18,1 13,4 4,7 4,4 4,0 3,6 2,7 3,4 2,8 1,6
Siria7 3,4 5,9 3,4 ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Sudn8 6,2 4,7 2,5 1,2 3,0 5,2 1,6 4,9 3,0 3,7 3,6 3,5
Tnez 4,9 3,1 2,6 1,9 3,9 2,4 2,3 1,1 1,0 2,5 3,1 4,5
Yemen 4,1 3,9 7,7 12,7 2,4 4,8 0,2 28,1 9,8 5,0 13,7 5,7
1El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de EE.UU. preparadas
por el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del dlar de EE.UU. del personal tcnico del FMI pueden diferir de las estimaciones preparadas por las autoridades. Los datos del PIB
real son en precios constantes de 2009.
2Los datos de algunos pases corresponden al producto material neto (PMN) real o son estimaciones basadas en el PMN. Los datos deben interpretarse solo como indicativos del orden de
magnitud, ya que en general no se dispone de datos que sean fiables y comparables. Especficamente, el crecimiento de la produccin de las nuevas empresas privadas de la economa
informal no se refleja enteramente en las cifras ms recientes.
3Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son pases miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de
4Los datos se basan en el Sistema de Cuentas Nacionales 2008. A partir de 2000, se dispone de datos revisados de las cuentas nacionales, que excluyen Crimea y Sevastopol en 2010 y
aos posteriores.
5Vanse las notas sobre India y Libia en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
6nicamente en este cuadro, los datos de Timor-Leste se basan en el PIB no petrolero.
7No se incluyen los datos de Siria correspondientes a 2011 y aos posteriores debido a la incertidumbre de la situacin poltica.
8Los datos correspondientes a 2011 excluyen a Sudn del Sur a partir del 9 de julio. Los datos de 2012 en adelante se refieren al Estado actual de Sudn.

Cuadro A5. Resumen de la inflacin

(Porcentaje)
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Deflactores del PIB
Estados Unidos 2,3 0,8 1,2 2,1 1,8 1,6 1,8 1,1 1,3 2,2 2,2 2,1
Zona del euro 2,0 1,0 0,7 1,1 1,3 1,2 0,9 1,1 0,9 1,2 1,4 1,7
Japn 1,2 0,6 1,9 1,7 0,8 0,3 1,7 2,0 0,3 0,4 0,7 1,1
Estados Unidos 2,8 0,3 1,6 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,3 2,7 2,4 2,3
Zona del euro2 2,2 0,3 1,6 2,7 2,5 1,3 0,4 0,0 0,2 1,7 1,5 1,9
Japn 0,2 1,3 0,7 0,3 0,1 0,3 2,8 0,8 0,1 1,0 0,6 1,6
emergentes y en desarrollo3 7,5 5,0 5,6 7,1 5,8 5,5 4,7 4,7 4,4 4,7 4,4 4,1
Por regiones
Independientes4 18,8 11,1 7,2 9,8 6,2 6,5 8,1 15,5 8,3 5,7 5,3 4,5
Unin Europea 2,7 1,0 2,0 3,1 2,6 1,5 0,5 0,0 0,2 1,8 1,7 2,0
de exportacin
Combustibles 12,0 7,5 6,4 8,3 7,8 7,7 6,3 8,6 7,3 6,6 6,5 5,0
Otros productos 6,2 4,3 5,4 6,8 5,3 4,9 4,3 3,8 3,7 4,2 4,0 3,9
Productos primarios5 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
externo
Economas deudoras netas 8,3 7,2 6,8 7,7 7,0 6,3 5,7 5,6 5,4 5,9 5,5 4,8
su deuda en 201115 9,0 12,7 10,1 10,4 7,9 6,9 10,7 16,0 10,0 16,5 12,8 6,5
Partida informativa
Mediana de la tasa de inflacin
emergentes y en desarrollo3 5,4 3,7 4,1 5,4 4,5 3,9 3,2 2,7 2,8 3,6 3,5 3,1
1Excluye Estados Unidos, los pases de la zona del euro y Japn.
2Basados en el ndice de Precios de Consumo Armonizado de Eurostat.
3Excluye Argentina y Venezuela. Vanse las notas sobre Argentina en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
4Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son Estados miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
5Los datos no estn disponibles debido a que Argentina representa ms del 30% de las ponderaciones del grupo. Vanse las notas sobre Argentina en la seccin Notas sobre los pases del
apndice estadstico.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A6. Economas avanzadas: Precios al consumidor1

Fin del perodo2
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016 2017 2018
Estados Unidos 2,8 0,3 1,6 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,3 2,7 2,4 2,3 2,2 2,3 2,7
Zona del euro3 2,2 0,3 1,6 2,7 2,5 1,3 0,4 0,0 0,2 1,7 1,5 1,9 1,1 1,5 1,5
Alemania 1,7 0,2 1,1 2,5 2,1 1,6 0,8 0,1 0,4 2,0 1,7 2,4 1,7 1,6 1,8
Francia 1,9 0,1 1,7 2,3 2,2 1,0 0,6 0,1 0,3 1,4 1,2 1,8 0,7 1,4 1,3
Italia 2,4 0,8 1,6 2,9 3,3 1,2 0,2 0,1 0,1 1,3 1,3 1,4 0,5 1,4 1,3
Espaa 3,3 0,3 1,8 3,2 2,4 1,4 0,1 0,5 0,2 2,4 1,4 1,9 1,6 1,3 1,4
Pases Bajos 2,4 1,0 0,9 2,5 2,8 2,6 0,3 0,2 0,1 0,9 1,4 1,6 0,5 1,2 1,5
Blgica 2,2 0,0 2,3 3,4 2,6 1,2 0,5 0,6 1,8 2,0 1,7 2,0 2,2 1,4 1,9
Austria 1,9 0,4 1,7 3,5 2,6 2,1 1,5 0,8 1,0 2,1 1,8 2,2 1,5 1,7 1,9
Grecia 3,3 1,3 4,7 3,1 1,0 0,9 1,4 1,1 0,0 1,3 1,4 1,7 0,3 1,3 1,2
Portugal 2,9 0,9 1,4 3,6 2,8 0,4 0,2 0,5 0,6 1,2 1,4 1,8 0,9 2,6 1,9
Irlanda 3,4 1,7 1,6 1,2 1,9 0,5 0,3 0,0 0,2 0,9 1,5 1,9 0,2 1,4 1,6
Finlandia 1,8 1,6 1,7 3,3 3,2 2,2 1,2 0,2 0,4 1,4 1,6 2,0 1,1 1,5 1,7
Repblica Eslovaca 6,2 0,9 0,7 4,1 3,7 1,5 0,1 0,3 0,5 1,2 1,5 2,0 0,2 1,4 1,6
Lituania 2,7 4,2 1,2 4,1 3,2 1,2 0,2 0,7 0,7 2,8 2,0 2,5 2,0 2,4 2,0
Eslovenia 5,4 0,8 1,8 1,8 2,6 1,8 0,2 0,5 0,1 1,5 2,0 2,0 0,5 1,4 2,0
Luxemburgo 2,8 0,0 2,8 3,7 2,9 1,7 0,7 0,1 0,1 1,4 1,3 2,0 2,3 1,2 2,7
Letonia 5,6 3,3 1,2 4,2 2,3 0,0 0,7 0,2 0,1 2,8 2,5 2,3 2,1 1,5 1,7
Estonia 4,7 0,2 2,7 5,1 4,2 3,2 0,5 0,1 0,8 3,2 2,5 2,5 2,4 3,4 2,3
Chipre 2,7 0,2 2,6 3,5 3,1 0,4 0,3 1,5 1,2 1,5 1,4 2,0 0,0 1,5 1,4
Malta 2,6 1,8 2,0 2,5 3,2 1,0 0,8 1,2 0,9 1,5 1,6 1,8 1,0 1,5 1,7
Japn 0,2 1,3 0,7 0,3 0,1 0,3 2,8 0,8 0,1 1,0 0,6 1,6 0,3 0,8 0,6
Reino Unido3 1,8 2,2 3,3 4,5 2,8 2,6 1,5 0,1 0,6 2,5 2,6 2,0 1,2 2,8 2,5
Corea 2,9 2,8 2,9 4,0 2,2 1,3 1,3 0,7 1,0 1,8 1,9 2,0 1,3 2,2 1,9
Canad 2,3 0,3 1,8 2,9 1,5 0,9 1,9 1,1 1,4 2,0 2,1 2,0 1,4 2,1 2,2
Australia 3,1 1,8 2,9 3,3 1,7 2,5 2,5 1,5 1,3 2,0 2,4 2,5 1,5 2,0 2,6
Taiwan, provincia china de 1,1 0,9 1,0 1,4 1,9 0,8 1,2 0,3 1,4 1,4 1,3 2,0 1,7 1,4 1,3
Suiza 1,1 0,5 0,7 0,2 0,7 0,2 0,0 1,1 0,4 0,4 0,7 1,0 0,0 0,7 0,8
Suecia 1,7 1,9 1,9 1,4 0,9 0,4 0,2 0,7 1,1 1,4 1,6 2,0 1,7 1,5 1,7
Singapur 1,4 0,6 2,8 5,2 4,6 2,4 1,0 0,5 0,5 1,1 1,8 1,9 0,0 1,4 1,9
Hong Kong, RAE de 0,6 0,6 2,3 5,3 4,1 4,3 4,4 3,0 2,6 2,6 2,7 3,0 2,6 2,6 2,7
Noruega 2,1 2,2 2,4 1,3 0,7 2,1 2,0 2,2 3,6 2,6 2,5 2,5 3,5 2,6 2,5
Repblica Checa 2,9 1,0 1,5 1,9 3,3 1,4 0,3 0,3 0,7 2,3 1,8 2,0 2,0 2,3 1,8
Israel 2,2 3,3 2,7 3,5 1,7 1,5 0,5 0,6 0,5 0,7 1,4 2,0 0,2 1,1 1,8
Dinamarca 2,2 1,3 2,3 2,8 2,4 0,8 0,6 0,5 0,3 0,6 1,1 2,0 0,5 0,7 1,4
Nueva Zelandia 2,5 2,1 2,3 4,0 1,1 1,1 1,2 0,3 0,6 1,5 2,0 2,0 1,3 1,7 2,0
Puerto Rico 2,8 0,3 2,5 2,9 1,3 1,1 0,6 0,8 0,2 1,5 0,5 0,4 0,2 1,5 0,5
Macao, RAE de ... 1,2 2,8 5,8 6,1 5,5 6,0 4,6 2,4 2,0 2,2 3,0 1,4 2,0 2,2
Islandia 5,3 12,0 5,4 4,0 5,2 3,9 2,0 1,6 1,7 2,2 2,6 2,5 1,9 2,4 2,7
San Marino ... 2,4 2,6 2,0 2,8 1,3 1,1 0,1 0,6 0,7 0,8 1,2 0,6 0,7 0,8
Partida informativa
Principales economas
avanzadas 2,0 0,1 1,4 2,6 1,9 1,3 1,5 0,3 0,8 2,1 1,9 2,1 1,6 1,9 2,1
1Lasvariaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales.
2Variacionesmensuales de diciembre a diciembre. Varios pases declaran variaciones en base trimestral.

Cuadro A7. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor1

Fin del perodo2
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016 2017 2018
frica subsahariana 10,5 9,8 8,1 9,4 9,3 6,6 6,3 7,0 11,4 10,7 9,5 7,6 12,7 10,4 9,3
Angola 81,6 13,7 14,5 13,5 10,3 8,8 7,3 10,3 32,4 27,0 17,8 9,0 41,9 20,0 16,0
Benin 3,1 0,4 2,2 2,7 6,7 1,0 1,1 0,3 0,8 2,0 2,1 2,0 2,7 2,2 2,0
Botswana 8,7 8,1 6,9 8,5 7,5 5,9 4,4 3,1 2,8 3,5 4,2 4,6 3,0 3,9 4,5
Burkina Faso 2,6 0,9 0,6 2,8 3,8 0,5 0,3 0,9 0,7 1,5 2,0 2,0 0,6 2,0 2,0
Burundi 10,0 10,6 6,5 9,6 18,2 7,9 4,4 5,6 5,5 12,4 16,4 14,0 9,5 14,9 17,7
Cabo Verde 2,3 1,0 2,1 4,5 2,5 1,5 0,2 0,1 1,5 1,0 1,5 2,0 1,2 1,2 1,8
Camern 2,4 3,0 1,3 2,9 2,4 2,1 1,9 2,7 0,9 1,0 1,4 2,0 0,3 1,5 1,4
Chad 1,6 10,1 2,1 1,9 7,7 0,2 1,7 6,8 1,1 0,2 1,8 3,0 4,9 7,8 2,9
Comoros 4,0 4,8 3,9 2,2 5,9 1,6 1,3 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0
Congo, Repblica del 2,7 4,3 0,4 1,8 5,0 4,6 0,9 2,7 3,6 1,3 2,1 2,5 0,8 0,4 3,6
Congo, Repblica
Democrtica del 77,9 46,1 23,5 14,9 0,9 0,9 1,2 1,0 22,4 15,0 10,0 4,0 22,9 17,0 12,0
Cte dIvoire 3,0 1,0 1,4 4,9 1,3 2,6 0,4 1,2 1,0 1,5 2,0 2,0 1,2 1,7 2,0
Eritrea 16,3 33,0 11,2 3,9 6,0 6,5 10,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0
Etiopa 10,2 8,5 8,1 33,2 24,1 8,1 7,4 10,1 7,3 6,3 7,5 7,5 6,7 6,9 7,5
Gabn 0,7 1,9 1,4 1,3 2,7 0,5 4,5 0,1 2,1 2,5 2,5 2,5 4,1 2,5 2,5
Gambia 6,5 4,6 5,0 4,8 4,6 5,2 6,3 6,8 7,2 8,1 6,2 3,1 7,9 7,0 5,4
Ghana 17,7 13,1 6,7 7,7 7,1 11,7 15,5 17,2 17,5 12,0 9,0 6,0 15,4 10,0 8,0
Guinea 15,1 4,7 15,5 21,4 15,2 11,9 9,7 8,2 8,2 8,4 7,0 5,0 8,7 8,1 6,0
Guinea-Bissau 3,0 1,6 1,1 5,1 2,1 0,8 1,0 1,5 1,5 2,0 2,2 3,0 1,6 2,0 2,2
Guinea Ecuatorial 5,0 5,7 5,3 4,8 3,4 3,2 4,3 1,7 1,4 1,6 1,5 1,9 1,6 1,5 1,5
Kenya 6,8 10,6 4,3 14,0 9,4 5,7 6,9 6,6 6,3 6,5 5,2 5,0 6,3 6,0 5,0
Lesotho 7,5 5,9 3,4 6,0 5,5 5,0 4,0 5,0 7,0 6,6 6,2 5,0 6,7 6,5 6,0
Liberia ... 7,4 7,3 8,5 6,8 7,6 9,9 7,7 8,8 11,0 9,5 7,2 12,5 10,0 9,1
Madagascar 10,3 9,0 9,2 9,5 5,7 5,8 6,1 7,4 6,7 6,9 6,4 5,0 7,1 7,1 6,3
Malawi 17,4 8,4 7,4 7,6 21,3 28,3 23,8 21,9 21,7 12,9 10,6 8,8 19,5 11,8 9,5
Mal 2,2 2,2 1,3 3,1 5,3 0,6 0,9 1,4 1,8 0,2 1,2 2,2 0,8 1,0 1,4
Mauricio 6,4 2,5 2,9 6,5 3,9 3,5 3,2 1,3 1,0 3,2 2,8 3,0 2,3 2,7 3,0
Mozambique 10,5 3,3 12,7 10,4 2,1 4,2 2,3 2,4 19,2 19,0 10,6 5,6 24,6 13,5 7,0
Namibia 7,6 9,5 4,9 5,0 6,7 5,6 5,3 3,4 6,7 6,0 5,8 5,8 7,3 6,0 5,8
Nger 2,4 4,3 2,8 2,9 0,5 2,3 0,9 1,0 1,1 2,0 2,1 2,0 1,2 2,2 2,0
Ngeria 11,6 12,5 13,7 10,8 12,2 8,5 8,0 9,0 15,7 17,4 17,5 14,5 18,6 17,5 17,5
Repblica Centroafricana 2,9 3,5 1,5 1,2 5,9 6,6 11,6 4,5 4,6 3,8 3,7 3,0 4,7 3,6 3,6
Rwanda 6,8 10,3 2,3 5,7 6,3 4,2 1,8 2,5 5,7 7,1 6,0 5,0 7,3 7,0 5,0
Santo Tom y Prncipe 15,3 17,0 13,3 14,3 10,6 8,1 7,0 5,3 5,4 3,2 3,0 3,0 5,1 3,0 3,0
Senegal 2,3 2,2 1,2 3,4 1,4 0,7 1,1 0,1 0,9 1,9 2,0 2,0 2,1 1,9 2,0
Seychelles 6,3 31,8 2,4 2,6 7,1 4,3 1,4 4,0 1,0 2,2 3,7 3,0 0,2 3,8 3,4
Sierra Leona 9,8 9,2 17,8 18,5 13,8 9,8 8,3 9,0 11,3 14,7 8,5 7,5 16,7 9,0 8,0
Sudfrica 5,8 7,1 4,3 5,0 5,6 5,8 6,1 4,6 6,3 6,2 5,5 5,5 6,7 5,9 5,5
Sudn del Sur ... ... ... ... 45,1 0,0 1,7 52,8 379,8 143,0 28,5 7,5 479,7 119,9 20,0
Swazilandia 7,4 7,4 4,5 6,1 8,9 5,6 5,7 5,0 8,0 7,6 6,2 5,7 9,0 6,5 5,9
Tanzana 6,1 12,1 7,2 12,7 16,0 7,9 6,1 5,6 5,2 5,1 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0
Togo 2,5 3,7 1,4 3,6 2,6 1,8 0,2 1,8 0,9 1,5 1,9 2,0 2,3 2,5 1,9
Uganda 5,7 13,0 3,7 15,0 12,7 4,9 3,1 5,4 5,5 6,3 6,0 5,0 5,7 6,9 5,1
Zambia 18,5 13,4 8,5 8,7 6,6 7,0 7,8 10,1 17,9 9,0 8,0 6,0 7,5 8,5 7,5
Zimbabwe3 7,4 6,2 3,0 3,5 3,7 1,6 0,2 2,4 1,6 3,0 6,6 4,0 0,9 5,0 8,0

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A7. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Precios al consumidor1 (continuacin)

Fin del perodo2
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016 2017 2018
Amrica Latina y el Caribe4 6,7 4,6 4,2 5,2 4,6 4,6 4,9 5,5 5,6 4,2 3,7 3,6 4,6 4,2 3,7
Antigua y Barbuda 2,0 0,6 3,4 3,5 3,4 1,1 1,1 1,0 0,4 1,7 2,4 2,5 0,6 2,3 2,4
Argentina5 7,6 6,3 10,5 9,8 10,0 10,6 ... ... ... 25,6 18,7 9,1 ... 21,6 17,2
Bahamas, Las 2,2 1,7 1,6 3,1 1,9 0,4 1,2 1,9 0,4 1,5 1,5 1,5 0,4 1,5 1,5
Barbados 3,5 3,6 5,8 9,4 4,5 1,8 1,9 1,1 0,3 2,0 2,5 2,5 0,8 2,4 2,5
Belice 2,5 1,1 0,9 1,7 1,2 0,5 1,2 0,9 1,2 2,4 2,3 2,0 2,3 2,4 2,3
Bolivia 4,7 3,3 2,5 9,9 4,5 5,7 5,8 4,1 3,6 4,0 5,0 5,0 4,0 4,7 5,0
Brasil 6,8 4,9 5,0 6,6 5,4 6,2 6,3 9,0 8,7 4,4 4,3 4,5 6,3 4,4 4,5
Chile 3,7 1,5 1,4 3,3 3,0 1,9 4,4 4,3 3,8 2,8 3,0 3,0 2,8 3,1 3,0
Colombia 6,9 4,2 2,3 3,4 3,2 2,0 2,9 5,0 7,5 4,5 3,2 3,0 5,7 4,1 3,0
Costa Rica 11,1 7,8 5,7 4,9 4,5 5,2 4,5 0,8 0,0 1,9 3,0 3,0 0,8 3,0 3,0
Dominica 2,1 0,0 2,8 1,1 1,4 0,0 0,8 0,8 0,0 0,6 1,4 2,0 0,2 1,4 1,4
Ecuador 19,6 5,2 3,6 4,5 5,1 2,7 3,6 4,0 1,7 0,3 0,6 1,4 1,1 0,3 0,7
El Salvador 3,5 0,5 1,2 5,1 1,7 0,8 1,1 0,7 0,6 0,9 2,3 2,0 0,9 2,7 2,0
Granada 2,9 0,3 3,4 3,0 2,4 0,0 0,8 0,6 1,8 2,9 2,1 1,9 1,4 3,2 1,8
Guatemala 7,3 1,9 3,9 6,2 3,8 4,3 3,4 2,4 4,5 3,6 4,0 4,0 4,2 4,0 4,0
Guyana 6,6 3,0 4,3 4,4 2,4 1,9 0,7 0,9 0,8 2,3 2,7 3,1 1,5 2,6 2,7
Hait 15,3 3,4 4,1 7,4 6,8 6,8 3,9 7,5 13,4 13,1 6,4 5,0 12,5 11,0 5,0
Honduras 8,8 5,5 4,7 6,8 5,2 5,2 6,1 3,2 2,7 3,8 4,5 4,5 3,3 4,7 4,5
Jamaica 10,6 9,6 12,6 7,5 6,9 9,4 8,3 3,7 3,8 4,5 5,3 5,4 4,0 5,0 5,5
Mxico 6,3 5,3 4,2 3,4 4,1 3,8 4,0 2,7 2,8 4,8 3,2 3,0 3,4 4,6 3,1
Nicaragua 9,7 3,7 5,5 8,1 7,2 7,1 6,0 4,0 3,1 5,9 7,4 7,2 3,1 5,9 7,4
Panam 2,3 2,4 3,5 5,9 5,7 4,0 2,6 0,1 0,7 2,0 2,3 2,3 1,5 2,5 2,3
Paraguay 8,6 2,6 4,7 8,3 3,7 2,7 5,0 3,1 4,1 4,0 4,0 4,0 3,9 4,1 4,0
Per 2,6 2,9 1,5 3,4 3,7 2,8 3,2 3,5 3,6 3,1 2,6 2,5 3,2 2,9 2,5
Repblica Dominicana 12,8 1,4 6,3 8,5 3,7 4,8 3,0 0,8 1,6 3,9 4,2 4,0 1,7 4,3 4,0
Saint Kitts y Nevis 3,6 2,1 0,9 5,8 0,8 1,1 0,2 2,3 0,4 1,2 1,6 1,9 0,9 1,5 1,6
San Vicente y las Granadinas 2,9 0,4 0,8 3,2 2,6 0,8 0,2 1,7 0,1 1,3 1,3 1,4 1,3 1,3 1,3
Santa Luca 3,0 0,2 3,3 2,8 4,2 1,5 3,5 1,0 1,7 1,9 0,7 1,5 0,6 0,7 1,1
Suriname 21,0 0,3 6,9 17,7 5,0 1,9 3,4 6,9 55,5 32,1 27,3 3,4 52,4 29,9 18,9
Trinidad y Tabago 5,9 7,0 10,5 5,1 9,3 5,2 5,7 4,7 3,4 3,7 4,7 4,8 3,4 3,7 4,7
Uruguay 8,3 7,1 6,7 8,1 8,1 8,6 8,9 8,7 9,6 7,7 7,5 6,1 8,1 8,4 7,1
Venezuela5 20,5 27,1 28,2 26,1 21,1 40,6 62,2 121,7 254,9 720,5 2.068,5 4.684,8 274,4 1.133,8 2.529,6
Independientes6,7 18,8 11,1 7,2 9,8 6,2 6,5 8,1 15,5 8,3 5,7 5,3 4,5 6,5 5,4 4,9
Rusia 19,8 11,7 6,9 8,4 5,1 6,8 7,8 15,5 7,0 4,5 4,2 4,0 5,4 4,4 4,0
Excluido Rusia 15,7 9,6 8,1 13,3 9,2 5,7 8,8 15,6 11,3 8,8 7,9 5,6 9,3 7,8 6,9
Armenia 3,3 3,5 7,3 7,7 2,5 5,8 3,0 3,7 1,4 2,0 3,5 4,0 1,1 3,4 4,0
Azerbaiyn 5,9 1,6 5,7 7,9 1,0 2,4 1,4 4,0 12,4 10,0 8,0 6,0 13,3 4,2 4,1
Belars 49,1 13,0 7,7 53,2 59,2 18,3 18,1 13,5 11,8 9,3 8,7 6,0 10,6 10,0 9,1
Georgia 8,0 1,7 7,1 8,5 0,9 0,5 3,1 4,0 2,1 5,7 2,4 3,0 1,8 5,4 3,0
Kazajstn 9,3 7,3 7,1 8,3 5,1 5,8 6,7 6,7 14,6 8,0 7,2 4,4 8,5 7,7 6,8
Moldova 15,5 0,0 7,4 7,6 4,6 4,6 5,1 9,6 6,4 5,5 5,9 5,0 2,4 6,5 5,5
Repblica Kirguisa 11,2 6,8 8,0 16,6 2,8 6,6 7,5 6,5 0,4 3,6 5,2 5,0 0,5 4,7 5,5
Tayikistn 18,1 6,4 6,5 12,4 5,8 5,0 6,1 5,8 5,9 5,8 6,0 6,0 6,1 6,3 6,0
Turkmenistn 10,2 2,7 4,4 5,3 5,3 6,8 6,0 7,4 3,5 6,0 6,2 6,2 6,2 6,1 6,2
Ucrania8 13,5 15,9 9,4 8,0 0,6 0,3 12,1 48,7 13,9 11,5 9,5 5,0 12,4 10,0 7,0
Uzbekistn 17,4 12,3 12,3 12,4 11,9 11,7 9,1 8,5 8,0 8,6 8,8 9,0 7,9 8,2 9,0


Fin del perodo2
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016 2017 2018
en desarrollo de Asia 3,9 2,8 5,1 6,5 4,6 4,6 3,5 2,7 2,9 3,3 3,3 3,7 3,0 3,4 3,3
Bangladesh 5,7 4,9 9,4 11,5 6,2 7,5 7,0 6,2 6,4 6,4 5,8 5,6 6,2 6,4 5,8
Bhutn 5,0 6,3 5,7 7,3 9,3 11,3 9,9 6,3 4,2 4,1 4,6 4,7 3,7 4,2 4,6
Brunei Darussalam 0,5 1,0 0,2 0,1 0,1 0,4 0,2 0,4 0,7 0,1 0,0 0,2 1,6 0,1 0,3
Camboya 4,9 0,7 4,0 5,5 2,9 3,0 3,9 1,2 3,0 3,2 3,1 3,0 3,5 3,1 3,0
China 1,8 0,7 3,3 5,4 2,6 2,6 2,0 1,4 2,0 2,4 2,3 3,0 2,1 2,5 2,3
Fiji 3,2 3,7 3,7 7,3 3,4 2,9 0,5 1,4 3,9 4,0 3,5 3,0 3,9 4,0 3,5
Filipinas 5,1 4,2 3,8 4,7 3,2 2,9 4,2 1,4 1,8 3,6 3,3 3,0 2,6 3,7 3,0
India 4,8 10,6 9,5 9,5 9,9 9,4 5,9 4,9 4,9 4,8 5,1 5,0 4,9 4,9 5,1
Indonesia 10,0 5,0 5,1 5,3 4,0 6,4 6,4 6,4 3,5 4,5 4,5 4,0 3,0 4,5 4,4
Islas Marshall ... 0,5 1,8 5,4 4,3 1,9 1,1 2,2 0,9 1,1 1,8 2,1 0,9 1,1 1,8
Islas Salomn 9,2 7,1 1,0 7,4 5,9 5,4 5,2 0,6 0,4 2,5 2,6 3,1 3,0 5,4 3,3
Kiribati 2,7 9,8 3,9 1,5 3,0 1,5 2,1 0,6 1,9 2,2 2,5 2,5 1,9 2,2 2,5
Malasia 2,4 0,6 1,7 3,2 1,7 2,1 3,1 2,1 2,1 2,7 2,9 3,0 1,8 2,7 2,9
Maldivas 3,1 4,5 6,2 11,3 10,9 4,0 2,5 1,4 0,9 2,5 1,9 2,5 2,2 1,6 2,2
Micronesia 2,5 7,7 3,7 4,1 6,3 2,2 0,7 0,2 1,3 2,6 2,4 2,0 1,3 2,6 2,4
Mongolia 8,9 6,3 10,2 7,7 15,0 8,6 12,9 5,9 0,5 4,0 5,1 6,5 0,5 6,1 6,1
Myanmar 19,9 2,2 8,2 2,8 2,8 5,7 5,1 10,0 7,0 6,9 6,7 5,7 8,3 7,1 6,5
Nauru ... 22,4 2,0 3,4 0,3 1,1 0,3 9,8 8,2 6,0 2,0 2,0 8,2 5,0 2,0
Nepal 5,4 12,6 9,6 9,6 8,3 9,9 9,0 7,2 9,9 6,7 7,6 6,5 10,4 6,5 7,5
Palau ... 1,4 1,4 4,7 3,6 3,4 4,1 0,9 1,0 2,0 2,0 2,0 0,4 2,0 2,0
Papua Nueva Guinea 8,3 6,9 5,1 4,4 4,5 5,0 5,2 6,0 6,9 7,5 6,5 6,0 7,0 7,5 6,0
Repblica Democrtica
Popular Lao 17,1 0,0 6,0 7,6 4,3 6,4 4,1 1,3 2,0 2,3 2,7 3,1 3,2 2,3 2,6
Samoa 4,3 14,6 0,2 2,9 6,2 0,2 1,2 1,9 0,1 1,8 1,9 3,0 2,3 1,4 2,4
Sri Lanka 11,1 3,5 6,2 6,7 7,5 6,9 3,3 0,9 3,7 5,8 5,0 5,0 4,5 5,1 5,0
Tailandia 1,9 0,8 3,3 3,8 3,0 2,2 1,9 0,9 0,2 1,4 1,5 2,5 1,1 1,6 1,2
Timor-Leste ... 0,2 5,2 13,2 10,9 9,5 0,7 0,6 1,3 1,0 2,7 4,0 0,0 2,0 3,5
Tonga 8,0 3,5 3,9 4,6 2,0 1,5 1,2 0,3 1,4 3,7 3,4 2,6 2,5 3,9 3,0
Tuvalu ... 0,3 1,9 0,5 1,4 2,0 1,1 3,2 3,5 2,9 2,8 2,5 3,5 2,9 2,8
Vanuatu 2,8 4,3 2,8 0,9 1,3 1,5 0,8 2,5 2,2 2,6 2,8 3,0 2,5 2,7 2,9
Vietnam 6,3 6,7 9,2 18,7 9,1 6,6 4,1 0,6 2,7 4,9 5,0 5,0 4,7 5,0 5,0
en desarrollo de Europa 15,4 4,8 5,7 5,5 6,1 4,5 4,1 3,2 3,2 5,7 5,5 4,6 4,2 5,8 5,4
Albania 2,5 2,3 3,6 3,4 2,0 1,9 1,6 1,9 1,3 2,3 2,9 3,0 2,2 2,6 3,0
Bosnia y Herzegovina 3,2 0,4 2,1 3,7 2,0 0,1 0,9 1,0 1,1 1,4 1,7 2,0 0,3 1,9 2,1
Bulgaria9 6,7 2,5 3,0 3,4 2,4 0,4 1,6 1,1 1,3 1,0 1,8 2,1 0,5 1,7 1,8
Croacia 3,3 2,4 1,0 2,3 3,4 2,2 0,2 0,5 1,1 1,1 1,1 2,0 0,2 0,8 1,2
Hungra 6,7 4,2 4,9 3,9 5,7 1,7 0,2 0,1 0,4 2,5 3,3 3,0 1,8 2,8 3,0
Kosovo ... 2,4 3,5 7,3 2,5 1,8 0,4 0,5 0,3 0,9 1,8 2,0 1,3 1,0 1,8
Yugoslava de 2,6 0,7 1,5 3,9 3,3 2,8 0,3 0,3 0,2 0,6 1,7 2,0 0,2 1,5 1,9
Montenegro ... 3,6 0,6 3,5 4,0 2,1 0,8 1,2 0,4 2,1 1,5 1,9 0,8 1,5 1,4
Polonia 3,9 3,4 2,6 4,3 3,7 0,9 0,0 0,9 0,6 2,3 2,3 2,5 0,8 2,3 2,4
Rumania 19,4 5,6 6,1 5,8 3,3 4,0 1,1 0,6 1,6 1,3 3,1 2,5 0,5 2,2 3,1
Serbia 23,5 8,1 6,1 11,1 7,3 7,7 2,1 1,4 1,1 2,6 3,0 3,0 1,5 2,6 3,0
Turqua 27,2 6,3 8,6 6,5 8,9 7,5 8,9 7,7 7,8 10,1 9,1 7,0 8,5 10,0 8,8

APNDICE ESTADSTICO

Fin del perodo2
19992008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 2016 2017 2018
Afganistn y Pakistn 6,3 7,3 6,6 9,2 9,8 9,1 6,8 5,7 5,1 7,6 7,4 4,9 5,9 8,4 6,6
Afganistn ... 6,8 2,2 11,8 6,4 7,4 4,7 1,5 4,4 6,0 6,0 6,0 4,6 7,2 6,0
Arabia Saudita 1,0 4,1 3,8 3,7 2,9 3,5 2,7 2,2 3,5 3,8 5,1 2,0 1,7 3,8 5,1
Argelia 2,9 5,7 3,9 4,5 8,9 3,3 2,9 4,8 6,4 4,8 4,3 4,0 5,9 4,8 4,3
Bahrein 1,2 2,8 2,0 0,4 2,8 3,3 2,7 1,8 2,8 1,3 3,4 1,7 2,3 1,5 3,1
Djibouti 3,2 1,7 4,0 5,1 3,7 2,4 2,9 2,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0
Egipto 5,8 16,2 11,7 11,1 8,6 6,9 10,1 11,0 10,2 22,0 16,9 7,0 14,0 26,1 11,4
Emiratos rabes Unidos 5,6 1,6 0,9 0,9 0,7 1,1 2,3 4,1 1,8 2,8 3,7 2,4 1,8 2,8 3,7
Irn 15,6 10,7 12,4 21,2 30,8 34,7 15,6 11,9 8,9 11,2 11,0 8,7 10,5 11,9 10,7
Iraq ... 2,2 2,4 5,6 6,1 1,9 2,2 1,4 0,4 2,0 2,0 2,0 1,0 2,0 2,0
Jordania 3,8 0,7 4,8 4,2 4,5 4,8 2,9 0,9 0,8 2,3 2,5 2,5 0,8 2,5 2,5
Kuwait 2,8 4,6 4,5 4,9 3,2 2,7 2,9 3,2 3,2 4,2 3,6 3,4 3,5 4,2 3,6
Lbano 2,3 1,2 4,0 5,0 6,6 4,8 1,9 3,7 0,8 2,6 2,0 2,0 3,1 2,0 2,0
Libia5 0,1 2,4 2,5 15,9 6,1 2,6 2,4 9,8 27,1 32,8 32,1 23,5 29,9 35,1 29,9
Mauritania 6,4 2,1 6,3 5,7 4,9 4,1 3,8 0,5 1,5 3,6 4,3 4,4 2,8 3,3 5,1
Marruecos 1,9 1,0 1,0 0,9 1,3 1,9 0,4 1,5 1,6 1,2 1,5 2,0 1,8 1,2 1,5
Omn 2,2 3,5 3,3 4,0 2,9 1,2 1,0 0,1 1,1 4,1 3,0 3,1 1,1 4,1 3,0
Pakistn 6,2 19,6 10,1 13,7 11,0 7,4 8,6 4,5 2,9 4,3 5,0 5,0 3,2 5,3 5,0
Qatar 6,3 4,9 2,4 2,0 1,9 3,1 3,4 1,8 2,7 2,6 5,7 2,1 ... ... ...
Siria10 4,1 2,8 4,4 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Sudn11 9,1 11,3 13,0 18,3 35,4 36,5 36,9 16,9 17,8 23,2 16,0 14,0 30,5 17,0 15,0
Tnez 2,7 3,7 3,3 3,5 5,1 5,8 4,9 4,9 3,7 3,9 3,8 3,5 4,2 3,9 3,8
Yemen 11,4 3,7 11,2 19,5 9,9 11,0 8,2 39,4 5,0 20,0 17,0 10,0 22,0 21,0 15,0
1Las variaciones de los precios al consumidor se indican como promedios anuales.
2Variaciones mensuales de diciembre a diciembre. Varios pases declaran variaciones en base trimestral.
3El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de EE.UU. preparadas por
el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del dlar de EE.UU. del personal tcnico del FMI pueden diferir de las estimaciones preparadas por las autoridades.
4Excluye Argentina y Venezuela.
5Vanse las notas sobre Argentina, Libia y Venezuela en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.
6Para muchos pases se ha utilizado el ndice de precios al por menor para medir la inflacin en los primeros aos. En los ltimos aos, se han utilizado en general los ndices de precios al
consumidor, cuya cobertura es ms amplia y actualizada.

7Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son pases miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
8A partir de 2014 los datos excluyen Crimea y Sevastopol.

Cuadro A8. Principales economas avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general1
(Porcentaje del PIB salvo indicacin en contrario)
19992008 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Principales economas avanzadas
Prstamo/endeudamiento neto 3,4 7,3 6,3 4,3 3,6 3,0 3,5 3,3 3,3 3,5
Brecha del producto2 0,9 2,3 2,1 1,9 1,5 0,9 0,8 0,3 0,0 0,1
Saldo estructural2 3,8 6,4 5,1 3,7 3,1 2,8 3,0 3,2 3,3 3,6
Estados Unidos
Prstamo/endeudamiento neto3 3,5 9,6 7,9 4,4 4,0 3,5 4,4 4,0 4,5 5,8
Deuda neta 43,2 76,8 80,2 81,5 81,0 80,5 81,5 82,4 83,1 92,6
Deuda bruta 62,6 99,9 103,4 105,4 105,2 105,6 107,4 108,3 108,9 117,4
Zona del euro
Deuda neta 47,6 62,6 65,9 68,1 68,4 67,5 67,0 66,3 65,3 58,9
Deuda bruta 67,8 86,8 91,4 93,7 94,4 92,6 91,3 90,1 88,6 79,9
Alemania
Deuda neta 45,3 55,5 54,8 53,8 50,6 47,8 45,0 42,7 40,6 31,9
Deuda bruta 62,6 78,7 79,9 77,5 74,9 71,2 67,6 64,7 62,0 50,9
Francia
Deuda neta 54,6 76,9 80,6 83,5 86,4 87,4 88,3 89,1 89,1 82,1
Deuda bruta 63,1 85,2 89,5 92,3 95,2 96,2 96,6 97,4 97,4 90,4
Italia
Saldo estructural2,4 3,6 4,1 1,5 0,5 1,1 0,9 1,3 1,6 0,8 0,0
Deuda neta 89,3 100,4 105,0 109,9 111,9 112,5 113,3 113,8 113,0 104,4
Deuda bruta 102,9 116,5 123,3 129,0 131,8 132,0 132,6 132,8 131,6 121,3
Japn
Deuda neta 64,2 117,9 120,5 117,4 119,0 118,4 119,8 119,9 120,1 113,1
Deuda bruta5 165,8 230,6 236,6 240,5 242,1 238,0 239,2 239,2 239,4 232,4
Reino Unido
Deuda neta 34,9 73,2 76,4 77,8 79,7 80,4 80,7 80,4 80,2 74,6
Deuda bruta 39,5 81,6 85,1 86,2 88,1 89,0 89,2 89,0 88,7 83,2
Canad
Deuda neta 34,1 27,1 28,2 29,0 27,2 25,2 27,6 26,4 25,1 18,1
Deuda bruta 75,6 81,5 84,8 85,8 85,4 91,6 92,3 91,2 89,8 82,7
Nota: La metodologa y los supuestos especficos para cada pas se analizan en el recuadro A1. Los datos fiscales compuestos de los grupos de pases se calculan como la suma de los
valores individuales de los respectivos pases en dlares de EE.UU.
1Los datos de la deuda se refieren al final del ao. No siempre es posible comparar los datos de la deuda de los distintos pases. Los niveles de deuda bruta y neta declarados por las oficinas
nacionales de estadstica de los pases que han adoptado el Sistema de Cuentas Nacionales 2008 (SCN 2008) (Australia, Canad, Estados Unidos, RAE de Hong Kong) se han ajustado para
excluir los pasivos jubilatorios no financiados de los planes de pensiones de prestaciones definidas de los empleados pblicos. Los datos fiscales correspondientes a los agregados de las
principales economas avanzadas y Estados Unidos comienzan en 2001; por lo tanto, el promedio para esos agregados y Estados Unidos se calcula para el perodo 200107.
2Porcentaje del PIB potencial.
3Se han ajustado los datos declarados por la oficina nacional de estadstica a fin de excluir las partidas relacionadas con la contabilidad en base devengado de las prestaciones definidas.
4Excluye las medidas excepcionales basadas en los datos de las autoridades y, cuando no se dispone de datos, los ingresos provenientes de la venta de activos.
5Incluye las participaciones de capital, preparados en forma no consolidada.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial

19992008 200918 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Comercio de bienes y servicios
Comercio mundial1
Volumen 6,6 3,0 10,5 12,5 7,1 2,7 3,7 3,7 2,7 2,2 3,8 3,9
Deflactor de precios
En dlares de EE.UU. 4,4 1,4 10,4 5,5 11,1 1,7 0,7 1,8 13,3 4,2 2,6 1,0
En DEG 2,8 0,1 8,2 6,6 7,4 1,4 0,1 1,7 5,9 3,5 5,4 1,1
Volumen del comercio
Exportaciones
Importaciones
Trminos de intercambio
Comercio de bienes
Comercio mundial1
Volumen 6,7 2,9 11,5 14,4 7,0 2,4 3,4 3,1 2,2 2,2 3,9 4,0
Deflactor de precios
En dlares de EE.UU. 4,5 1,6 11,8 6,5 12,5 1,7 1,2 2,5 14,4 4,9 3,2 1,0
En DEG 2,9 0,1 9,6 7,6 8,7 1,3 0,5 2,4 7,0 4,3 6,0 1,1
Precios del comercio mundial en
dlares de EE.UU.2
Manufacturas 1,8 0,0 1,7 2,2 4,3 2,8 3,0 0,4 2,4 5,4 2,8 1,7
Petrleo 22,2 5,5 36,3 27,9 31,6 1,0 0,9 7,5 47,2 15,7 28,9 0,3
Productos primarios no combustibles 6,2 0,7 16,0 26,6 18,0 10,1 1,4 3,9 17,4 1,9 8,5 1,3
Alimentos 5,6 0,7 15,2 12,1 20,3 2,6 0,7 4,1 17,1 2,0 3,0 0,5
Bebidas 2,4 0,5 1,6 14,1 16,6 18,6 11,9 20,7 3,1 5,0 5,7 3,5
Materias primas agrcolas 1,9 0,6 17,1 33,2 22,7 12,7 1,6 2,0 13,5 5,7 7,0 0,3
Metales 11,8 1,8 19,2 48,2 13,5 16,8 4,3 10,1 23,0 5,4 23,2 4,0
Precios del comercio mundial en DEG2
Manufacturas 0,3 1,6 0,7 3,3 0,8 5,9 2,2 0,4 6,0 4,8 5,6 1,8
Petrleo 20,3 4,0 34,8 29,3 27,2 4,1 0,1 7,5 42,7 15,1 32,4 0,2
Alimentos 4,0 0,9 13,1 13,3 16,2 0,4 1,5 4,0 10,0 2,7 5,8 0,4
Bebidas 0,9 2,1 4,1 15,3 12,7 16,1 11,2 20,8 5,2 4,4 3,2 3,6
Metales 10,1 0,2 17,2 49,8 9,7 14,3 3,5 10,1 16,4 4,8 26,5 3,9
Precios del comercio mundial en euros2
Manufacturas 1,0 3,4 3,9 7,3 0,5 11,2 6,1 0,5 16,9 5,2 7,1 2,0
Petrleo 18,8 2,3 32,7 34,3 25,5 9,3 4,1 7,6 36,8 15,4 34,3 0,0
Alimentos 2,7 2,6 10,4 17,7 14,7 5,5 2,6 4,1 0,8 2,3 7,3 0,2
Bebidas 0,4 3,9 7,3 19,8 11,2 11,9 14,7 20,7 16,1 4,8 1,8 3,8
Metales 8,7 1,5 14,6 55,5 8,3 10,0 7,3 10,2 7,8 5,2 28,3 3,7

Cuadro A9. Resumen de los volmenes y precios del comercio mundial (continuacin)
19992008 200918 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Comercio de bienes
Volumen del comercio
Exportaciones
Exportadoras de combustibles 5,6 1,8 6,2 6,3 5,8 2,7 2,3 0,7 2,2 2,4 0,4 3,4
Exportadoras de otros productos 10,2 4,2 9,3 18,8 8,2 4,3 6,0 4,1 0,7 2,7 4,1 4,6
Importaciones
Deflactor de precios en DEG
Exportaciones
Importaciones
Por regiones
Independientes3 7,6 3,0 25,7 12,9 20,6 1,9 6,6 1,6 20,1 12,7 13,9 2,2
de exportacin
Combustibles 10,8 3,4 24,1 12,4 17,8 1,0 2,4 4,4 27,2 9,3 14,6 1,2
Otros productos 0,1 0,4 1,9 2,3 0,4 0,2 0,2 1,2 5,2 0,9 1,9 0,2
Partida informativa
Exportaciones mundiales en miles de
millones de dlares de EE.UU.
Bienes y servicios 11.465 21.205 15.739 18.696 22.254 22.486 23.215 23.593 20.928 20.522 21.802 22.813
Bienes 9.117 16.639 12.223 14.895 17.910 18.039 18.476 18.569 16.165 15.713 16.803 17.597
Precio medio del petrleo4 22,2 5,5 36,3 27,9 31,6 1,0 0,9 7,5 47,2 15,7 28,9 0,3
En dlares de EE.UU. el barril 44,79 75,41 61,78 79,03 104,01 105,01 104,07 96,25 50,79 42,84 55,23 55,06
Valor unitario de la exportacin de
manufacturas5 1,8 0,0 1,7 2,2 4,3 2,8 3,0 0,4 2,4 5,4 2,8 1,7
1Promedio de la variacin porcentual anual de las exportaciones e importaciones mundiales.
2Representados, respectivamente, por el ndice de valor unitario de exportacin, en el caso de las manufacturas de las economas avanzadas y que representa el 83% de las ponderaciones
comerciales de las economas avanzadas (exportaciones de bienes); por el precio promedio de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate, y por los precios promedios
del mercado mundial de los productos primarios no combustibles ponderados por su participacin en la exportacin mundial de materias primas 200204.
3Georgia, Turkmenistn y Ucrania, que no son Estados miembros de la Comunidad de Estados Independientes, se incluyen en este grupo por razones geogrficas y por similitudes de estructura
econmica.
4Variacin porcentual del promedio de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate.
5Variacin porcentual de las manufacturas exportadas por las economas avanzadas.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Economas avanzadas 89,5 2,4 45,1 8,4 224,2 232,6 296,6 374,6 334,7 212,6 201,5
Estados Unidos 384,0 442,0 460,4 446,5 366,4 392,1 463,0 481,2 522,8 672,5 766,5
Zona del euro 19,0 31,1 31,8 161,8 286,9 320,6 351,4 399,8 347,2 355,8 379,6
Alemania 196,7 192,3 229,0 248,9 252,9 282,9 280,3 294,3 280,5 280,0 291,3
Francia 22,5 22,2 28,3 32,7 24,6 30,3 4,8 26,8 22,9 11,2 13,0
Italia 41,4 72,7 68,6 7,5 20,5 40,5 29,6 50,8 37,0 32,2 13,4
Espaa 64,3 56,2 47,4 3,1 20,7 14,9 16,3 24,7 19,0 20,1 25,9
Japn 145,3 221,0 129,8 59,7 45,9 36,5 135,6 191,0 202,5 210,7 230,3
Reino Unido 70,1 66,6 46,6 97,4 119,6 140,0 122,7 114,5 81,4 73,2 61,4
Canad 40,4 58,2 49,6 65,7 59,4 43,6 52,8 51,1 46,8 45,3 34,6
Otras economas avanzadas1 207,5 286,8 271,2 279,7 355,8 371,7 370,9 380,5 371,3 370,9 379,5
emergentes y en desarrollo 232,5 272,8 366,3 347,7 184,2 155,7 71,2 88,8 84,8 103,3 240,1
Por regiones
frica subsahariana 29,8 11,7 11,2 27,8 38,1 66,4 91,4 56,0 56,8 59,9 85,8
Sudfrica 8,1 5,6 9,2 20,3 21,6 18,7 14,0 9,6 10,8 11,7 14,5
Amrica Latina y el Caribe 33,7 97,4 117,1 141,9 165,7 191,9 183,1 107,2 113,0 130,3 172,3
Brasil 26,3 75,8 77,0 74,2 74,8 104,2 58,9 23,5 28,4 38,2 51,1
Mxico 8,7 5,3 14,0 17,0 31,0 26,2 33,3 27,9 24,5 27,5 29,8
Comunidad de Estados Independientes2 42,9 68,5 107,3 66,3 18,2 56,9 52,1 2,8 32,1 38,6 68,0
Rusia 50,4 67,5 97,3 71,3 33,4 57,5 69,0 22,2 51,5 55,8 79,3
Excluido Rusia 7,5 1,0 10,0 5,0 15,2 0,6 16,9 25,0 19,5 17,2 11,3
en desarrollo de Asia 274,5 233,3 97,6 121,7 99,5 231,2 314,7 216,8 139,0 128,9 52,3
China 243,3 237,8 136,1 215,4 148,2 236,0 304,2 196,4 149,3 158,6 168,4
India 38,4 48,1 78,2 87,8 32,3 26,8 22,1 20,9 36,5 41,5 80,9
ASEAN-53 66,1 45,4 49,4 6,4 3,6 22,7 31,7 46,2 36,6 26,5 14,1
en desarrollo de Europa 53,9 86,9 119,5 81,9 72,2 59,2 35,9 34,6 49,9 52,8 65,5
Afganistn y Pakistn 32,6 167,0 409,2 411,3 342,3 185,1 127,6 105,0 36,0 27,8 36,6
de exportacin
Combustibles 125,4 299,3 605,4 577,9 457,1 279,9 104,0 81,1 26,4 41,8 62,6
Otros productos 108,7 24,8 239,1 230,1 272,9 124,1 32,9 7,7 111,1 145,1 302,7
Productos primarios 4,1 11,7 27,6 59,1 71,0 47,9 51,3 39,4 45,4 52,6 75,6
externo
Economas deudoras netas 177,9 275,2 374,7 420,3 393,0 375,9 316,0 225,0 262,9 297,0 451,7
su deuda en 201115 27,3 19,4 32,6 49,3 48,9 33,4 39,8 40,8 34,7 36,3 56,7
Partida informativa
Mundo 143,0 275,3 321,2 356,2 408,3 388,3 225,4 285,8 250,0 109,2 38,6
Unin Europea 19,9 2,1 77,2 204,0 301,8 309,7 359,9 389,9 372,5 386,7 413,2
Pases en desarrollo de bajo ingreso 24,1 20,6 31,4 37,1 43,1 49,8 77,5 43,7 47,8 55,2 98,4
Oriente Medio y Norte de frica 40,3 169,9 408,0 414,9 343,1 187,8 125,4 103,1 28,0 18,6 27,0

Cuadro A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente (continuacin)

(Porcentaje del PIB)
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Estados Unidos 2,7 3,0 3,0 2,8 2,2 2,3 2,6 2,6 2,7 3,3 3,2
Zona del euro 0,1 0,2 0,2 1,3 2,2 2,4 3,0 3,4 3,0 3,0 2,8
Alemania 5,7 5,6 6,1 7,0 6,7 7,3 8,3 8,5 8,2 8,0 7,4
Francia 0,8 0,8 1,0 1,2 0,9 1,1 0,2 1,1 0,9 0,5 0,5
Italia 1,9 3,4 3,0 0,4 1,0 1,9 1,6 2,7 2,0 1,8 0,7
Espaa 4,3 3,9 3,2 0,2 1,5 1,1 1,4 2,0 1,5 1,6 1,8
Japn 2,8 3,9 2,1 1,0 0,9 0,8 3,1 3,9 4,2 4,3 4,3
Reino Unido 3,0 2,7 1,8 3,7 4,4 4,7 4,3 4,4 3,3 2,9 2,1
Canad 2,9 3,6 2,8 3,6 3,2 2,4 3,4 3,3 2,9 2,7 1,8
Por regiones
Sudfrica 2,7 1,5 2,2 5,1 5,9 5,3 4,4 3,3 3,4 3,6 3,8
Brasil 1,6 3,4 2,9 3,0 3,0 4,2 3,3 1,3 1,3 1,7 1,9
Mxico 1,0 0,5 1,2 1,4 2,5 2,0 2,9 2,7 2,5 2,7 2,3
Rusia 3,8 4,1 4,8 3,3 1,5 2,8 5,1 1,7 3,3 3,5 4,3
Excluido Rusia 1,8 0,2 1,7 0,8 2,1 0,1 3,2 5,4 3,9 3,2 1,6
China 4,7 3,9 1,8 2,5 1,5 2,2 2,7 1,8 1,3 1,2 1,0
India 2,8 2,8 4,3 4,8 1,7 1,3 1,1 0,9 1,5 1,5 2,1
ASEAN-53 4,9 2,7 2,6 0,3 0,2 1,1 1,6 2,2 1,6 1,1 0,4
de exportacin
Combustibles 3,0 5,9 9,8 8,9 6,9 4,3 2,0 1,7 0,5 0,7 0,9
Otros productos 0,7 0,1 1,2 1,1 1,2 0,5 0,1 0,0 0,4 0,5 0,8
externo
su deuda en 201115 5,0 3,1 4,7 6,6 6,2 4,3 5,3 5,4 5,0 5,0 5,4
Partida informativa
Mundo 0,2 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,3 0,4 0,3 0,1 0,0
Unin Europea 0,1 0,0 0,4 1,2 1,7 1,7 2,2 2,4 2,3 2,3 2,2

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A10. Resumen de la balanza de pagos en cuenta corriente (continuacin)

(Porcentaje de la exportacin de bienes y servicios)
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Estados Unidos 24,3 23,8 21,6 20,1 16,0 16,5 20,5 21,8 22,4 27,4 24,6
Zona del euro 0,8 1,1 1,0 5,0 8,4 9,0 11,0 12,5 ... ... ...
Alemania 15,2 13,3 13,6 15,3 14,8 16,0 17,8 18,4 17,4 16,7 14,7
Francia 3,4 3,1 3,4 4,1 2,9 3,5 0,6 3,7 2,8 1,3 1,2
Italia 8,4 13,5 11,1 1,3 3,3 6,4 5,4 9,2 6,7 5,6 1,9
Espaa 18,9 15,3 11,0 0,8 4,7 3,3 4,1 6,1 4,5 4,5 4,7
Japn 21,7 25,4 13,9 6,5 5,5 4,2 17,3 23,6 23,8 23,8 23,2
Reino Unido 11,2 9,7 5,9 12,3 14,8 16,6 15,5 15,4 11,0 9,8 7,8
Canad 10,4 12,4 9,1 11,9 10,7 7,7 10,8 10,8 9,2 8,6 5,5
Por regiones
Sudfrica 9,8 5,2 7,3 17,3 19,0 17,0 14,5 10,8 11,5 12,1 12,9
Brasil 14,6 32,7 26,3 26,4 26,8 39,5 26,3 10,8 11,6 15,4 17,9
Mxico 3,6 1,7 3,8 4,4 7,7 6,3 8,3 7,0 5,7 6,0 4,7
Rusia 14,7 15,3 17,0 12,1 5,6 10,2 17,5 6,7 12,7 13,4 16,1
Excluido Rusia 4,1 0,5 3,2 1,5 5,0 0,2 8,7 14,5 9,6 8,0 4,1
China 19,5 14,8 6,8 9,9 6,3 9,6 12,9 8,9 6,4 6,5 5,9
India 13,8 12,6 17,3 19,4 6,9 5,6 5,3 4,7 7,4 7,8 10,4
ASEAN-53 10,9 6,1 5,5 0,7 0,4 2,3 3,5 5,1 3,8 2,6 1,1
de exportacin
Combustibles 8,0 15,5 24,1 21,3 17,3 12,0 5,1 4,5 1,8 2,8 4,6
Otros productos 2,8 0,5 4,1 3,9 4,4 1,9 0,6 0,1 1,8 2,2 3,7
externo
su deuda en 201115 17,8 10,4 14,7 22,6 22,4 16,8 24,3 27,4 20,9 19,8 23,2
Partida informativa
Mundo 0,8 1,4 1,4 1,5 1,7 1,7 1,2 1,5 1,2 0,5 0,0
Unin Europea 0,3 0,0 1,0 2,8 3,9 3,9 5,0 5,4 5,1 5,0 4,5
1Excluye el G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, Reino Unido) y los pases de la zona del euro.
3Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Vietnam.

Cuadro A11. Economas avanzadas: Balanza de pagos en cuenta corriente

Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Estados Unidos 2,7 3,0 3,0 2,8 2,2 2,3 2,6 2,6 2,7 3,3 3,2
Zona del euro1 0,1 0,2 0,2 1,3 2,2 2,4 3,0 3,4 3,0 3,0 2,8
Alemania 5,7 5,6 6,1 7,0 6,7 7,3 8,3 8,5 8,2 8,0 7,4
Francia 0,8 0,8 1,0 1,2 0,9 1,1 0,2 1,1 0,9 0,5 0,5
Italia 1,9 3,4 3,0 0,4 1,0 1,9 1,6 2,7 2,0 1,8 0,7
Espaa 4,3 3,9 3,2 0,2 1,5 1,1 1,4 2,0 1,5 1,6 1,8
Pases Bajos 5,8 7,4 9,1 10,8 9,9 8,9 8,7 9,6 9,2 9,1 8,5
Blgica 1,1 1,8 1,1 0,1 0,3 0,7 0,4 1,0 0,9 1,0 1,9
Austria 2,6 2,9 1,6 1,5 2,0 2,4 1,8 2,4 2,4 2,2 2,1
Grecia 12,3 11,4 10,0 3,8 2,0 1,6 0,1 0,6 0,3 0,0 0,1
Portugal 10,4 10,1 6,0 1,8 1,6 0,1 0,1 0,8 0,3 0,4 1,6
Irlanda 4,7 1,2 1,6 2,6 2,1 1,7 10,2 4,7 4,7 4,7 4,5
Finlandia 1,9 1,2 1,8 1,9 1,6 1,1 0,4 1,1 1,3 1,2 0,8
Repblica Eslovaca 3,4 4,7 5,0 0,9 1,8 1,2 0,2 0,4 0,3 0,2 1,4
Lituania 2,1 0,3 3,9 1,2 1,5 3,6 2,3 0,9 1,6 1,5 2,6
Eslovenia 0,6 0,1 0,2 2,6 4,8 6,2 5,2 6,8 5,5 5,1 3,3
Luxemburgo 7,4 6,7 6,1 5,9 5,6 5,1 5,2 4,8 5,1 5,1 5,8
Letonia 7,8 2,0 3,2 3,6 2,7 2,0 0,8 1,5 1,1 1,4 1,4
Estonia 2,5 1,8 1,3 2,4 0,1 1,0 2,2 2,7 1,4 0,9 1,9
Chipre 7,7 11,3 4,1 6,0 4,9 4,3 2,9 2,4 2,5 2,5 2,2
Malta 6,6 4,7 0,2 1,7 3,1 9,5 5,2 5,8 5,5 5,3 5,0
Japn 2,8 3,9 2,1 1,0 0,9 0,8 3,1 3,9 4,2 4,3 4,3
Reino Unido 3,0 2,7 1,8 3,7 4,4 4,7 4,3 4,4 3,3 2,9 2,1
Corea 3,7 2,6 1,6 4,2 6,2 6,0 7,7 7,0 6,2 6,1 5,7
Canad 2,9 3,6 2,8 3,6 3,2 2,4 3,4 3,3 2,9 2,7 1,8
Australia 4,6 3,6 3,0 4,1 3,2 2,9 4,7 2,6 2,8 2,9 3,5
Taiwan, provincia china de 10,9 8,9 8,2 9,5 10,4 12,0 14,5 14,2 14,8 15,0 15,8
Suiza 7,5 14,9 8,0 10,5 11,5 8,8 11,5 12,0 10,8 10,5 8,8
Suecia 6,0 6,0 5,5 5,6 5,3 4,6 4,7 4,7 4,6 4,2 3,6
Singapur 16,8 23,4 22,1 17,4 16,9 19,7 18,1 19,0 20,1 19,2 17,1
Hong Kong, RAE de 9,9 7,0 5,6 1,6 1,5 1,4 3,3 5,1 3,0 3,1 3,5
Noruega 10,6 10,9 12,4 12,4 10,2 11,0 8,7 4,6 5,7 5,7 6,3
Repblica Checa 2,3 3,6 2,1 1,6 0,5 0,2 0,9 1,1 1,2 0,7 0,8
Israel 3,6 3,6 2,3 0,5 3,5 4,0 4,3 3,6 3,4 3,4 3,2
Dinamarca 3,5 6,6 6,6 6,3 7,8 8,9 9,2 8,1 7,5 7,2 6,3
Nueva Zelandia 2,2 2,3 2,8 3,9 3,2 3,2 3,4 2,7 2,5 3,1 3,5
Puerto Rico ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Macao, RAE de 28,2 39,4 41,0 39,3 40,2 34,2 25,4 27,1 29,5 30,5 29,3
Islandia 9,6 6,6 5,3 4,0 6,0 4,0 5,5 8,0 6,9 6,7 5,2
San Marino ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Principales economas avanzadas 0,7 0,8 0,8 1,0 0,7 0,7 0,6 0,4 0,4 0,7 0,7
Zona del euro2 0,4 0,5 0,8 2,2 2,8 3,0 3,7 3,8 3,5 3,5 3,4
1Los datos se han corregido para tener en cuenta las discrepancias declaradas en las transacciones dentro de la zona del euro.
2Los datos se han calculado como la suma de los balances de cada pas de la zona del euro.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Angola 10,0 9,1 12,6 12,0 6,7 3,0 10,0 4,3 3,8 3,2 3,5
Benin 8,3 8,2 7,3 7,4 7,4 8,6 8,4 7,2 9,1 7,4 5,1
Botswana 6,3 2,6 3,1 0,3 8,9 15,4 7,8 14,7 1,8 1,0 4,2
Burkina Faso 4,7 2,2 1,5 7,0 11,3 8,1 8,0 7,7 7,2 7,0 6,5
Burundi 6,0 12,2 14,5 18,6 19,7 19,2 22,0 17,1 14,1 14,2 12,3
Cabo Verde 14,6 12,4 16,3 12,6 4,9 9,1 4,4 7,1 8,5 8,0 4,7
Camern 3,5 2,8 3,0 3,6 3,9 4,3 4,1 3,6 3,1 3,0 1,6
Repblica Centroafricana 9,1 10,2 7,6 4,6 3,0 5,6 9,0 8,9 7,6 9,9 4,8
Chad 8,2 8,5 5,8 7,8 9,1 8,9 12,3 8,8 4,7 6,2 4,5
Comoras 6,2 0,2 4,9 7,2 8,1 8,6 0,6 9,3 10,1 10,6 13,7
Congo, Repblica del 14,1 7,8 3,1 17,7 1,7 11,6 42,9 28,5 4,7 12,1 7,6
Congo, Repblica Democrtica del 6,1 10,5 5,2 4,6 5,2 5,0 3,9 4,4 3,8 2,9 2,4
Cte dIvoire 6,6 1,9 10,4 1,2 1,4 1,4 1,0 2,2 4,0 3,5 1,9
Guinea Ecuatorial 18,1 29,2 2,1 3,9 0,5 5,5 13,4 17,3 10,6 10,0 7,1
Eritrea 7,6 5,6 0,6 2,3 0,1 0,6 2,2 0,1 0,5 0,1 1,3
Etiopa 6,7 1,4 2,5 6,9 5,9 6,4 11,6 9,9 10,0 9,1 7,8
Gabn 4,4 14,9 21,0 17,7 7,1 7,4 5,4 9,0 8,3 6,3 3,2
Gambia 12,5 16,3 12,3 7,9 10,2 10,8 15,0 10,1 10,9 10,6 9,0
Ghana 5,5 8,6 9,0 11,7 11,9 9,6 7,7 6,4 6,0 4,9 4,2
Guinea 8,2 9,3 24,8 26,0 17,2 17,6 20,2 12,9 14,2 12,2 15,6
Guinea-Bissau 5,3 8,6 4,2 11,9 7,2 2,8 0,5 2,7 3,4 4,6 2,2
Kenya 4,4 5,9 9,2 8,4 8,8 9,8 6,8 5,5 5,8 5,7 5,3
Lesotho 3,1 8,5 13,0 8,9 9,2 7,8 8,0 7,7 6,9 3,7 10,4
Liberia 23,2 32,0 27,4 21,5 30,1 26,9 35,2 25,1 26,6 28,0 23,4
Madagascar 21,1 9,7 6,9 6,9 5,9 0,3 1,9 2,3 3,7 4,2 4,0
Malawi 10,2 8,6 8,6 9,2 8,4 8,4 9,4 15,5 12,5 9,1 7,5
Mal 10,8 10,7 5,1 2,2 2,9 4,7 7,3 8,0 8,0 6,3 5,9
Mauricio 7,4 10,3 13,8 7,3 6,3 5,7 4,9 4,3 8,1 5,6 2,1
Mozambique 10,9 16,1 25,3 44,7 42,9 38,2 39,4 38,9 34,8 64,3 140,8
Namibia 1,5 3,5 3,0 5,7 4,0 10,7 12,7 11,2 4,2 4,6 5,5
Nger 24,4 19,8 22,3 14,7 15,0 15,4 18,1 15,4 18,1 18,7 12,3
Nigeria 4,7 3,6 2,6 3,8 3,7 0,2 3,2 0,6 1,0 1,0 0,4
Rwanda 7,0 7,2 7,4 11,2 8,7 11,8 13,4 14,5 10,9 11,8 10,7
Santo Tom y Prncipe 24,7 22,9 27,7 21,9 13,8 21,8 12,9 7,9 8,4 6,7 5,2
Senegal 6,7 4,4 8,1 10,8 10,4 8,9 7,4 7,1 7,8 7,7 6,9
Seychelles 14,8 19,4 23,0 21,1 12,1 23,0 18,8 17,2 19,1 18,7 16,6
Sierra Leona 13,3 22,7 65,0 31,8 17,5 18,2 16,3 19,3 17,8 17,5 12,3
Sudfrica 2,7 1,5 2,2 5,1 5,9 5,3 4,4 3,3 3,4 3,6 3,8
Sudn del Sur ... ... 18,2 15,9 3,9 1,6 7,2 6,2 0,0 8,7 2,5
Swazilandia 11,4 8,6 6,9 3,3 5,3 3,4 10,8 5,2 1,0 1,9 1,4
Tanzana 7,6 7,7 10,8 11,6 10,6 10,1 8,0 6,3 7,2 7,0 6,3
Togo 5,6 6,3 8,0 7,5 13,2 9,9 11,1 9,8 9,1 8,4 5,4
Uganda 5,7 8,0 10,0 6,7 6,9 8,3 6,6 5,9 7,0 8,1 7,9
Zambia 6,0 7,5 4,7 5,4 0,6 2,1 3,6 5,5 3,2 2,5 1,3
Zimbabwe 1 43,6 13,3 22,2 14,6 17,6 14,9 8,3 1,6 0,7 2,2 0,1

Cuadro A12. Economas de mercados emergentes y en desarrollo: Balanza de pagos en cuenta corriente (continuacin)
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Antigua y Barbuda 13,9 14,6 10,3 14,8 15,1 12,5 5,2 5,9 9,8 9,6 9,6
Argentina 2,5 0,3 0,8 0,2 2,0 1,4 2,7 2,6 2,9 3,4 4,2
Bahamas, Las 10,3 10,1 15,1 17,9 17,5 22,0 16,0 11,4 13,1 10,8 6,9
Barbados 6,6 5,4 12,4 8,7 8,6 9,5 5,9 4,5 4,0 4,0 4,4
Belice 4,9 2,5 1,1 1,2 4,6 7,5 9,9 11,0 7,5 5,9 3,4
Bolivia 4,3 3,9 0,3 7,2 2,4 1,4 5,6 5,4 3,9 2,6 3,4
Brasil 1,6 3,4 2,9 3,0 3,0 4,2 3,3 1,3 1,3 1,7 1,9
Chile 1,8 1,4 1,7 4,0 4,1 1,7 1,9 1,4 1,4 1,7 2,3
Colombia 2,0 3,0 2,9 3,0 3,2 5,1 6,4 4,4 3,6 3,3 2,7
Costa Rica 1,8 3,2 5,3 5,1 4,8 4,6 4,5 3,5 3,8 4,0 4,3
Dominica 22,7 15,9 14,1 17,3 9,7 9,5 8,0 7,8 9,5 10,3 8,3
Ecuador 0,5 2,3 0,5 0,2 1,0 0,6 2,2 1,1 0,9 0,1 1,1
El Salvador 1,5 2,5 4,8 5,4 6,5 5,2 3,6 2,5 3,2 3,3 5,0
Granada 24,3 23,7 23,6 21,1 23,2 17,5 17,7 17,6 18,7 18,5 20,0
Guatemala 0,7 1,4 3,4 2,6 2,5 2,1 0,3 0,8 0,6 0,1 2,1
Guyana 9,1 9,6 13,0 11,6 13,3 9,6 5,7 3,5 2,7 3,5 1,5
Hait 1,9 1,5 4,3 5,7 6,6 8,5 3,1 0,9 2,6 2,4 2,1
Honduras 3,8 4,3 8,0 8,6 9,6 7,3 6,2 3,8 3,8 4,7 3,9
Jamaica 11,0 8,0 12,2 11,1 9,2 7,5 3,0 2,7 3,1 3,3 3,2
Mxico 1,0 0,5 1,2 1,4 2,5 2,0 2,9 2,7 2,5 2,7 2,3
Nicaragua 8,7 9,0 12,1 10,5 10,9 7,7 8,2 9,5 9,4 8,5 8,3
Panam 0,8 10,8 13,2 10,5 9,8 13,7 7,3 5,3 4,7 4,4 3,0
Paraguay 3,0 0,3 0,4 2,0 1,7 0,4 1,1 0,6 1,4 0,5 0,5
Per 0,5 2,4 1,9 2,7 4,4 4,4 4,9 2,8 1,9 2,0 2,7
Repblica Dominicana 4,8 7,5 7,5 6,4 4,1 3,3 2,0 1,5 1,9 2,5 3,9
Saint Kitts y Nevis 25,2 20,4 13,0 7,6 11,1 7,8 8,5 14,5 18,3 18,1 14,6
San Vicente y las Granadinas 29,2 30,6 29,4 27,6 30,9 25,1 21,2 18,9 18,4 17,5 14,9
Santa Luca 11,6 16,3 19,0 13,5 11,1 8,9 2,6 6,7 8,8 9,3 9,2
Suriname 2,9 13,0 9,8 3,3 3,8 7,9 16,6 4,4 2,8 1,2 2,0
Trinidad y Tabago 8,6 18,8 7,0 10,7 12,9 1,4 1,0 5,5 4,1 3,7 2,7
Uruguay 1,2 1,8 2,7 5,1 5,0 4,5 2,1 1,0 1,5 1,6 2,5
Venezuela 0,2 1,9 4,9 0,8 2,0 1,7 7,8 2,4 3,3 2,1 1,8
Independientes2 2,5 3,2 4,1 2,3 0,6 2,1 2,8 0,2 1,6 1,8 2,6
Rusia 3,8 4,1 4,8 3,3 1,5 2,8 5,1 1,7 3,3 3,5 4,3
Excluido Rusia 1,8 0,2 1,7 0,8 2,1 0,1 3,2 5,4 3,9 3,2 1,6
Armenia 16,5 13,6 10,4 10,0 7,3 7,6 2,7 2,9 3,2 2,9 4,3
Azerbaiyn 22,8 28,0 26,5 20,0 16,1 13,3 0,4 3,8 1,3 3,8 6,3
Belars 12,0 14,5 8,2 2,8 10,0 6,6 3,6 4,3 4,7 5,0 3,5
Georgia 10,5 10,2 12,8 11,7 5,8 10,6 12,0 12,4 12,9 12,5 9,2
Kazajstn 3,6 0,9 5,3 0,5 0,5 2,7 3,0 6,1 4,0 2,8 0,6
Moldova 8,2 7,5 11,7 7,5 5,2 5,3 5,0 3,4 3,8 4,0 4,9
Repblica Kirguisa 0,9 2,2 2,9 3,7 1,1 16,0 11,1 9,4 12,0 12,1 9,1
Tayikistn 3,6 9,6 7,3 9,2 7,8 2,8 6,0 5,1 5,5 5,1 3,2
Turkmenistn 16,6 12,9 0,8 0,9 7,3 6,4 14,0 21,0 12,8 11,5 10,8
Ucrania 3 1,4 2,2 6,3 8,1 9,2 3,9 0,3 3,6 3,6 2,9 3,2
Uzbekistn 2,6 6,6 5,8 1,2 2,9 1,7 0,5 1,4 2,1 1,6 2,8

APNDICE ESTADSTICO
Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Bangladesh 2,4 0,4 1,0 0,7 1,2 1,3 1,9 0,9 0,5 1,0 2,2
Bhutn 6,3 22,2 29,8 21,5 25,4 26,4 28,3 29,1 29,4 16,6 9,9
Brunei Darussalam 32,3 36,6 34,7 29,8 20,9 30,7 16,0 9,5 8,3 4,3 18,9
Camboya 6,9 6,8 10,2 11,0 12,3 12,1 10,6 8,7 8,5 8,5 8,0
China 4,7 3,9 1,8 2,5 1,5 2,2 2,7 1,8 1,3 1,2 1,0
Fiji 4,0 4,3 5,1 1,4 9,7 7,6 1,5 3,0 5,8 6,2 5,7
Filipinas 5,0 3,6 2,5 2,8 4,2 3,8 2,5 0,2 0,1 0,3 1,0
India 2,8 2,8 4,3 4,8 1,7 1,3 1,1 0,9 1,5 1,5 2,1
Indonesia 1,8 0,7 0,2 2,7 3,2 3,1 2,0 1,8 1,9 2,0 2,1
Islas Marshall 10,3 20,5 2,6 0,1 7,7 0,0 17,9 13,6 10,8 9,4 5,3
Islas Salomn 21,9 33,4 8,7 1,8 3,5 4,3 2,7 1,7 4,0 5,2 7,4
Kiribati 13,3 2,2 13,4 4,5 8,2 24,0 43,2 5,0 5,7 9,7 4,9
Malasia 15,0 10,1 10,9 5,2 3,5 4,4 3,0 2,0 1,8 1,8 1,8
Maldivas 10,5 8,2 16,5 7,3 4,5 3,8 10,2 17,9 16,7 14,8 10,6
Micronesia 19,0 15,4 18,8 13,4 10,1 1,2 8,6 8,2 6,7 5,6 3,0
Mongolia 6,9 13,0 26,5 27,4 25,4 11,5 4,0 4,1 4,4 9,5 6,2
Myanmar 1,2 1,1 1,8 4,0 4,9 3,3 5,2 6,5 6,6 6,7 6,4
Nauru 63,8 46,3 26,1 38,1 18,8 13,5 9,5 1,7 0,5 1,8 2,2
Nepal 4,2 2,4 1,0 4,8 3,3 4,5 5,0 6,3 0,3 1,3 2,1
Palau 9,9 9,0 11,7 11,2 11,8 14,6 3,4 6,3 7,8 8,8 4,4
Papua Nueva Guinea 8,4 20,5 24,0 36,1 31,5 3,0 19,6 15,3 15,9 14,2 10,5
Repblica Democrtica Popular Lao 22,0 19,7 18,6 29,9 29,6 20,7 16,8 17,0 18,8 19,2 14,5
Samoa 5,3 6,8 3,1 6,3 0,4 8,1 3,0 6,1 6,1 5,9 4,3
Sri Lanka 0,4 1,9 7,1 5,8 3,4 2,5 2,5 2,3 2,8 2,3 2,0
Tailandia 7,9 3,4 2,5 0,4 1,2 3,7 8,1 11,4 9,7 7,8 3,0
Timor-Leste 37,9 39,3 39,4 40,2 42,4 26,2 8,3 4,7 13,0 9,6 12,1
Tonga 19,4 18,8 17,2 12,3 7,9 9,3 7,2 2,1 7,8 11,5 5,4
Tuvalu 6,9 11,9 36,5 17,2 1,2 19,3 7,6 4,4 5,4 3,9 0,7
Vanuatu 7,9 5,4 8,1 6,5 3,3 0,3 9,2 12,1 14,9 12,6 4,7
Vietnam 6,5 3,8 0,2 6,0 4,5 5,1 0,5 4,7 4,1 3,4 0,6
Albania 15,9 11,3 13,2 10,1 10,8 12,9 10,8 12,1 13,7 13,0 9,5
Bosnia y Herzegovina 6,4 6,1 9,5 8,7 5,3 7,4 5,7 5,6 6,3 6,3 4,3
Bulgaria 8,3 1,7 0,3 0,9 1,3 0,1 0,1 4,2 2,3 2,0 0,8
Croacia 5,1 1,1 0,7 0,1 1,0 2,1 5,1 3,9 2,8 1,8 0,3
Hungra 0,8 0,3 0,7 1,8 3,8 2,1 3,4 4,3 3,7 3,0 1,0
Kosovo 9,2 11,6 12,7 5,8 3,6 7,0 8,5 9,7 10,8 11,1 9,7
Yugoslava de 6,8 2,0 2,5 3,2 1,6 0,5 2,1 3,1 1,8 2,0 3,0
Montenegro 27,9 22,7 17,6 18,5 14,5 15,2 13,3 19,1 22,0 25,6 17,1
Polonia 4,1 5,4 5,2 3,7 1,3 2,1 0,6 0,3 1,7 1,8 2,7
Rumania 4,8 5,1 4,9 4,8 1,1 0,7 1,2 2,4 2,8 2,5 2,7
Serbia 6,2 6,4 8,6 11,5 6,1 6,0 4,7 4,0 4,0 4,0 3,8
Turqua 1,8 5,8 8,9 5,5 6,7 4,7 3,7 3,8 4,7 4,6 3,5

Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022
Afganistn 13,1 6,7 5,2 5,3 8,5 2,2 2,9 7,1 4,5 2,3 1,2
Arabia Saudita 4,9 12,7 23,6 22,4 18,1 9,8 8,7 3,9 1,5 2,0 1,0
Argelia 0,3 7,5 9,9 5,9 0,4 4,4 16,6 16,4 12,3 10,2 7,3
Bahrein 2,4 3,0 8,8 8,4 7,4 4,6 2,4 4,7 3,6 3,6 3,1
Djibouti 6,6 2,8 13,1 18,8 21,5 25,1 31,8 28,6 21,6 19,0 17,6
Egipto 3,8 1,9 2,5 3,6 2,2 0,8 3,7 5,6 5,3 3,9 1,6
Emiratos rabes Unidos 3,1 4,3 12,7 19,8 19,1 10,0 3,3 2,4 3,5 3,9 4,8
Irn 2,2 4,4 10,6 6,1 7,0 3,8 2,4 6,3 5,3 5,1 2,8
Iraq 11,5 1,6 10,9 5,1 1,1 2,6 6,5 7,3 4,4 4,9 1,0
Jordania 5,2 7,1 10,3 15,2 10,3 7,3 9,1 9,4 8,6 7,4 6,1
Kuwait 26,7 31,8 42,9 45,5 39,9 33,4 5,2 2,7 8,2 7,1 5,1
Lbano 11,9 20,7 15,5 23,0 26,7 28,1 18,4 16,0 15,5 14,9 12,4
Libia 4 16,7 19,9 8,2 26,7 14,1 34,5 61,7 40,7 10,6 13,3 18,4
Marruecos 5,4 4,4 7,6 9,3 7,6 5,7 2,2 3,9 2,6 2,0 1,1
Mauritania 13,4 8,2 5,0 24,1 22,0 27,3 19,7 16,2 15,1 10,2 6,3
Omn 1,0 8,3 13,0 10,1 6,6 5,8 15,5 15,5 12,3 11,1 6,7
Pakistn 5,5 2,2 0,1 2,1 1,1 1,3 1,0 1,1 2,9 3,0 2,1
Qatar 6,5 19,1 31,1 33,2 30,4 24,0 8,4 2,2 0,7 0,6 2,6
Siria5 2,9 2,8 ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Sudn6 9,6 2,1 0,4 9,3 8,7 7,0 7,8 5,8 4,7 4,3 3,2
Tnez 2,8 4,8 7,4 8,3 8,4 9,1 8,9 9,0 8,6 8,1 6,1
Yemen 10,1 3,4 3,0 1,7 3,1 1,7 5,5 5,6 4,2 3,1 3,3
1El dlar de Zimbabwe dej de circular a comienzos de 2009. Los datos se basan en las estimaciones de la evolucin de los precios y el tipo de cambio del dlar de EE.UU. preparadas
por el personal tcnico del FMI. Las estimaciones del personal tcnico del FMI del dlar de EE.UU. pueden diferir de las estimaciones preparadas por las autoridades.
3A partir de 2014, los datos excluyen Crimea y Sevastopol.
4Vanse las notas sobre Libia en la seccin Notas sobre los pases del apndice estadstico.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A13. Resumen de los saldos en cuentas financieras

Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economas avanzadas
Saldo en cuentas financieras 22,3 85,0 196,7 120,3 241,9 422,9 582,1 459,7 335,7 215,7
Inversin directa, neta 312,0 351,8 370,3 122,2 182,0 210,4 210,9 137,4 322,3 298,4
Inversin de cartera, neta 375,3 744,4 899,7 201,4 357,0 145,5 5,2 183,3 132,9 284,7
Derivados financieros, netos 91,8 118,2 0,7 92,2 33,5 34,7 35,6 95,1 27,6 35,9
Otra inversin, neta 287,4 64,2 44,8 223,5 231,2 256,7 174,3 20,3 18,0 84,1
Variacin de las reservas 469,7 352,8 350,7 273,5 153,0 134,8 226,6 63,1 102,5 83,2
Estados Unidos
Zona del euro
Saldo en cuentas financieras 6,1 62,6 153,8 185,3 562,3 437,6 329,5 433,7 ... ...
Inversin directa, neta 42,9 85,5 131,6 58,2 36,0 83,3 270,0 308,3 ... ...
Inversin de cartera, neta 347,7 113,7 444,7 185,3 36,1 91,6 118,0 490,5 ... ...
Derivados financieros, netos 15,7 4,4 5,5 38,9 42,2 60,4 95,2 28,7 ... ...
Otra inversin, neta 237,2 44,0 139,2 254,6 513,9 196,4 165,6 410,6 ... ...
Variacin de las reservas 58,1 14,1 14,7 19,0 6,2 5,8 11,7 16,8 ... ...
Alemania
Francia
Italia

Cuadro A13. Resumen de los saldos en cuentas financieras (continuacin)

Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Espaa
Japn
Reino Unido
Canad
Derivados financieros, netos ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Otras economas avanzadas 1

APNDICE ESTADSTICO

Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Por regiones
frica subsahariana
Independientes2
en desarrollo de Asia
Derivados financieros, netos ... 0,2 0,3 1,5 2,0 0,7 1,5 1,2 1,2 1,2
en desarrollo de Europa
Afganistn y Pakistn


Proyecciones
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
de exportacin
Exportadores de combustibles
Exportadores de otros productos
externo
su deuda en 201115
Partida informativa
Mundo
Nota: Las estimaciones en este cuadro se basan en las cuentas nacionales y las estadsticas de balanza de pagos de cada pas. Los datos compuestos de los grupos de pases se calculan
como la suma de los valores individuales de los respectivos pases en dlares de EE.UU. No se incluyen algunos datos compuestos de derivados financieros debido a las limitaciones de
los datos. Debido a esta misma razn, tampoco se incluyen las proyecciones para la zona del euro.
1Excluye el G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los pases de la zona del euro.

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A14. Resumen de prstamo y endeudamiento neto

Proyecciones
Promedios Promedio
19992008 200310 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201922
Economas avanzadas
Prstamo/endeudamiento neto 0,8 0,7 0,0 0,1 0,5 0,5 0,6 0,8 0,7 0,4 0,3
Saldo en cuenta corriente 0,8 0,7 0,1 0,0 0,5 0,5 0,7 0,8 0,7 0,4 0,3
Ahorro 22,4 21,5 21,0 21,4 21,6 22,2 22,4 22,3 21,8 21,8 22,0
Inversin 23,0 22,2 21,1 21,0 20,9 21,2 21,1 20,8 21,1 21,4 21,7
Saldo en cuenta de capital 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Estados Unidos
Ahorro 18,3 16,7 15,7 17,7 18,3 19,2 19,1 18,6 17,3 17,3 17,5
Inversin 22,4 21,2 18,5 19,4 19,8 20,0 20,3 19,7 20,0 20,6 21,0
Zona del euro
Prstamo/endeudamiento neto 0,5 0,1 0,4 1,4 2,4 2,5 2,9 3,4 ... ... ...
Ahorro 23,1 22,7 22,4 22,3 22,3 22,9 23,6 23,9 23,7 23,9 24,2
Inversin 22,8 22,3 21,5 20,1 19,6 19,9 19,9 19,9 20,0 20,2 20,6
Saldo en cuenta de capital 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 ... ... ...
Alemania
Ahorro 23,5 24,6 27,2 26,3 26,2 27,0 27,6 27,6 27,3 27,2 27,0
Inversin 20,9 19,6 21,1 19,3 19,5 19,8 19,2 19,1 19,1 19,2 19,4
Francia
Ahorro 23,8 22,6 22,2 21,4 21,4 21,4 22,2 21,7 21,2 21,4 22,1
Inversin 22,4 22,5 23,2 22,6 22,3 22,5 22,4 22,8 22,2 21,9 21,9
Italia
Ahorro 20,6 19,5 17,5 17,5 17,9 18,9 18,9 19,8 19,4 19,4 19,4
Inversin 21,2 21,1 20,5 17,9 17,0 17,0 17,3 17,0 17,3 17,6 18,3
Espaa
Ahorro 22,3 21,7 18,7 19,8 20,2 20,5 21,4 22,4 22,1 22,2 22,6
Inversin 28,4 28,4 21,9 20,0 18,7 19,4 20,1 20,4 20,5 20,6 20,8
Japn
Ahorro 28,5 27,3 24,2 23,6 24,1 24,6 27,0 27,2 27,7 27,9 28,4
Inversin 25,3 23,7 22,1 22,7 23,2 23,9 23,9 23,4 23,5 23,7 24,0
Reino Unido
Ahorro 15,9 14,9 14,1 12,4 12,0 12,7 13,0 12,6 13,4 13,7 14,7
Inversin 18,1 17,2 15,9 16,1 16,7 17,4 17,2 17,0 16,7 16,6 17,1

Cuadro A14. Resumen de prstamo y endeudamiento neto (continuacin)

Proyecciones
Promedios Promedio
19992008 200310 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201922
Canad
Ahorro 23,1 22,9 21,4 21,3 21,7 22,2 20,4 19,5 19,5 19,7 20,3
Inversin 21,7 22,7 24,2 24,9 24,9 24,7 23,8 22,9 22,4 22,4 22,5
Otras economas avanzadas1
Ahorro 29,8 30,2 30,7 30,4 30,6 30,7 31,1 30,6 30,7 30,6 30,4
Inversin 25,8 25,8 26,3 26,1 25,2 25,2 24,8 24,6 25,1 25,2 25,3
Ahorro 28,6 31,3 33,4 33,3 32,6 33,0 32,7 32,0 31,7 31,7 31,7
Inversin 26,4 28,7 32,1 32,2 32,1 32,6 32,9 32,2 32,0 32,0 32,0
Por regiones
frica subsahariana
Ahorro 19,3 20,6 19,4 19,0 18,3 17,4 15,0 15,4 15,1 15,5 16,2
Inversin 18,5 19,6 20,1 20,7 20,8 21,3 20,8 19,1 18,9 19,1 20,1
Ahorro 19,7 20,9 20,3 19,8 19,0 17,9 18,5 17,3 17,2 17,2 18,4
Inversin 20,4 21,0 22,2 22,3 22,3 21,8 22,2 19,5 19,3 19,6 20,9
Comunidad de estados Independientes2
Ahorro 27,7 26,8 27,6 25,9 22,5 24,9 26,4 26,2 24,9 25,7 25,9
Inversin 20,9 21,5 23,5 23,5 21,7 22,7 23,3 25,9 23,1 23,7 22,9
en desarrollo de Asia
Ahorro 37,0 41,5 43,8 43,6 43,1 43,6 42,5 41,1 40,6 40,1 38,9
Inversin 34,0 37,7 42,9 42,6 42,3 42,0 40,6 39,8 39,8 39,4 38,5
en desarrollo de Europa
Ahorro 19,6 19,6 20,4 20,5 21,5 22,1 22,8 22,7 22,1 22,3 22,7
Inversin 24,2 25,1 26,6 24,9 25,0 24,9 24,7 24,5 24,9 25,1 25,3
Afganistn y Pakistn
Ahorro 33,9 35,9 38,6 37,5 35,4 33,1 24,9 24,1 26,5 26,7 27,6
Inversin 25,5 27,1 25,9 25,5 25,0 26,8 27,9 26,8 26,7 26,1 26,4

APNDICE ESTADSTICO
Cuadro A14. Resumen de prstamo y endeudamiento neto (continuacin)

Proyecciones
Promedios Promedio
19992008 200310 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201922
de exportacin
Exportadores de combustibles
Ahorro 32,4 32,9 34,2 32,9 30,0 29,4 25,9 24,4 25,2 25,5 26,1
Inversin 23,4 23,9 24,3 24,3 23,4 25,1 27,3 25,4 24,0 23,7 23,7
Exportadores de otros productos
Ahorro 27,6 30,8 33,2 33,4 33,3 33,9 34,2 33,5 33,1 33,0 32,8
Inversin 27,3 30,1 34,3 34,4 34,4 34,4 34,1 33,5 33,5 33,6 33,5
externo
Ahorro 21,6 23,1 23,5 22,9 22,4 22,4 22,3 22,6 22,6 22,9 23,8
Inversin 23,2 24,7 26,2 26,0 25,2 25,0 24,7 24,3 24,5 24,9 26,0
su deuda en 201115
Ahorro 20,8 20,9 16,0 14,3 13,4 13,9 12,7 12,7 13,5 14,9 17,0
Inversin 22,1 22,8 20,7 20,9 19,6 18,3 18,0 18,1 18,4 19,7 22,1
Partida informativa
Mundo
Ahorro 23,9 24,3 25,6 25,9 25,9 26,4 26,5 26,0 25,7 25,8 26,2
Inversin 23,9 24,1 25,0 25,2 25,3 25,6 25,8 25,2 25,4 25,6 26,1
Nota: Las estimaciones de este cuadro se basan en las cuentas nacionales y las estadsticas de balanza de pagos de cada pas. Los datos compuestos sobre los grupos de pases se
calculan sumando las cifras en dlares de EE.UU. correspondientes a los respectivos pases que integran el grupo. Esta prctica difiere de la utilizada en la edicin de abril de 2005 y
ediciones anteriores del informe WEO, donde los datos compuestos sobre los pases se ponderaban por el PIB valorado en trminos de la paridad del poder adquisitivo (PPA), como
proporcin del PIB total mundial. Las estimaciones del ahorro e inversin internos brutos (o formacin bruta de capital) se obtienen a partir de las estadsticas de las cuentas nacionales
de cada pas. Las estimaciones del saldo en cuenta corriente, el saldo en cuenta de capital y el saldo en cuenta financiera (o prstamo/endeudamiento neto) se obtienen de las estadsticas
de la balanza de pagos. La relacin entre las transacciones internas y las transacciones con el resto del mundo se puede expresar como identidades contables. Ahorro (A) menos Inversin
(I ) es igual al saldo en cuenta corriente (SCCo) (A I = SCCo). Asimismo, prstamo/endeudamiento neto (PNE) es la suma del saldo en cuenta corriente y el saldo en cuenta de capital
(SCCa) (PNE = SCCo + SCCa). En la prctica, estas identidades no son exactas; los desequilibrios surgen de los errores en las fuentes y compilaciones de datos as como de las asimetras
de los datos compuestos de grupos de pases causadas por la disponibilidad de datos.
1Excluye el G7 (Alemania, Canad, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido) y los pases de la zona del euro.

Cuadro A15. Resumen del escenario mundial de referencia a mediano plazo

Proyecciones
Promedios Promedios
19992008 200918 2015 2016 2017 2018 201518 201922
Variacin porcentual anual
PIB real mundial 4,2 3,3 3,4 3,1 3,5 3,6 3,4 3,7
emergentes y en desarrollo 6,2 4,9 4,2 4,1 4,5 4,8 4,4 5,0
Producto potencial
Principales economas avanzadas 2,1 1,3 1,4 1,3 1,5 1,6 1,4 1,5
Comercio mundial, volumen1 6,6 3,0 2,7 2,2 3,8 3,9 3,1 3,9
Importaciones
Exportaciones
Precios mundiales en dlares de EE.UU.
Manufacturas 1,8 0,0 2,4 5,4 2,8 1,7 0,9 1,5
Petrleo 22,2 5,5 47,2 15,7 28,9 0,3 13,0 0,1
Productos primarios no combustibles 6,2 0,7 17,4 1,9 8,5 1,3 3,5 0,3
Tasas de inters Porcentaje
Tasa LIBOR real a seis meses2 1,5 0,7 0,6 0,3 0,6 0,7 0,2 1,6
Tasas de inters real mundial a largo plazo3 2,1 0,8 1,3 0,5 0,3 0,3 0,4 0,8
Saldo en cuenta corrientes Porcentaje del PIB
Deuda externa total
Servicio de la deuda
1Los datos corresponden al comercio de bienes y servicios.
2Tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR) para los depsitos en dlares de EE.UU. menos la variacin porcentual del deflactor del PIB de Estados Unidos.
3Promedio ponderado por el PIB de las tasas de los bonos pblicos a 10 aos (o al vencimiento ms prximo a 10 aos) para Alemania, Canad, Estados
Unidos, Francia, Italia, Japn y el Reino Unido.

PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL
TEMAS SELECCIONADOS
Archivos de Perspectivas de la economa mundial

Perspectivas de la economa mundial: Sistemas financieros y ciclos econmicos Septiembre de 2006
Perspectivas de la economa mundial: Desbordamientos y ciclos de la economa mundial Abril de 2007
Perspectivas de la economa mundial: Globalizacin y desigualdad Octubre de 2007
Perspectivas de la economa mundial: La vivienda y el ciclo econmico Abril de 2008
Perspectivas de la economa mundial: Tensiones financieras, desaceleraciones y recuperaciones Octubre de 2008
Perspectivas de la economa mundial: Crisis y recuperacin Abril de 2009
Perspectivas de la economa mundial: Sustentar la recuperacin Octubre de 2009
Perspectivas de la economa mundial: Reequilibrar el crecimiento Abril de 2010
Perspectivas de la economa mundial: Recuperacin, riesgo y reequilibrio Octubre de 2010
Perspectivas de la economa mundial: Las tensiones de una recuperacin a dos
velocidades: Desempleo, materias primas y flujos de capital Abril de 2011
Perspectivas de la economa mundial: Desaceleracin del crecimiento, agudizacin
de los riesgos Septiembre de 2011
Perspectivas de la economa mundial: Reanudacin del crecimiento, peligros persistentes Abril de 2012
Perspectivas de la economa mundial: Hacer frente a los altos niveles de deuda y al
lento crecimiento Octubre de 2012
Perspectivas de la economa mundial: Esperanzas, realidades, riesgos Abril de 2013
Perspectivas de la economa mundial: Transiciones y tensiones Octubre de 2013
Perspectivas de la economa mundial: La recuperacin se afianza, pero sigue siendo despareja Abril de 2014
Perspectivas de la economa mundial: Secuelas, nubarrones, incertidumbres Octubre de 2014
Perspectivas de la economa mundial: Crecimiento dispar; factores a corto y largo plazo Abril de 2015
Perspectivas de la economa mundial: Ajustndose a precios ms bajos para las materias primas Octubre de 2015
Perspectivas de la economa mundial: Crecimiento demasiado lento por demasiado tiempo Abril de 2016
Perspectivas de la economa mundial: Demanda reprimida:Sntomas y remedios Octubre de 2016
Perspectivas de la economa mundial: Est cobrando impulso? Abril de 2017
I. Metodologa: Cifras agregadas, modelos y pronsticos

Medicin de la desigualdad: Cuestiones conceptuales, metodolgicas y de medicin Octubre de 2007, recuadro 4.1
Nuevos ndices del ciclo econmico para Amrica Latina: Una reconstruccin histrica Octubre de 2007, recuadro 5.3
Implicaciones de las nuevas estimaciones de la PPA para el clculo del crecimiento mundial Abril de 2008, apndice 1.1
Medicin de las brechas del producto Octubre de 2008, recuadro 1.3
Evaluacin y divulgacin de los riesgos para las perspectivas mundiales Octubre de 2008, apndice 1.1
Grfico de abanico del crecimiento mundial Abril de 2009, apndice 1.2
Indicadores para seguir la trayectoria del crecimiento Octubre de 2010, apndice 1.2
El producto potencial inferido a partir de datos con ruido estadstico:
La perspectiva del modelo de proyeccin mundial Octubre de 2010, recuadro 1.3
Reequilibramiento desigual Octubre de 2010, recuadro 1.4
Escenarios a la baja de Perspectivas de la economa mundial Abril de 2011, recuadro 1.2
Balances fiscales: La importancia de los activos no financieros y su medicin Octubre de 2014, recuadro 3.3

Escenarios con aranceles Octubre de 2016, recuadro de

escenario
Proyecciones de crecimiento mundial a mediano plazo Octubre de 2016, recuadro 1.1
II. Estudios histricos

Perspectiva histrica sobre el crecimiento y la cuenta corriente Octubre de 2008, recuadro 6.3
Perspectiva histrica de las crisis financieras internacionales Octubre de 2009, recuadro 4.1
Lo bueno, lo malo y lo feo: Cien aos de lucha contra el sobreendeudamiento pblico Octubre de 2012, captulo 3
Qu efecto tienen las recesiones? Octubre de 2015, recuadro 1.1
III. Crecimiento econmico: Fuentes y perfil

El despertar de Asia: Estructuras de desarrollo y crecimiento econmico Septiembre de 2006, captulo 3
El crecimiento del producto potencial y la productividad en Japn Septiembre de 2006, recuadro 3.1
La evolucin y el impacto de la calidad de la gestin empresarial en Asia Septiembre de 2006, recuadro 3.2
Es posible desacoplar el tren? Desbordamientos y ciclos en la economa mundial Abril de 2007, captulo 4
Desbordamientos y sincronizacin de los ciclos econmicos internacionales:
Una perspectiva ms amplia Abril de 2007, recuadro 4.3
El debate sobre el descuento Octubre de 2007, recuadro 1.7
Los impuestos o la cantidad en un marco de incertidumbre (Weitzman, 1974) Octubre de 2007, recuadro 1.8
Resultados obtenidos mediante el comercio de emisiones de la Unin Europea Octubre de 2007, recuadro 1.9
El cambio climtico: Impacto econmico y medidas de poltica Octubre de 2007, apndice 1.2
Qu riesgos plantean los mercados de la vivienda para el crecimiento mundial? Octubre de 2007, recuadro 2.1
La dinmica cambiante del ciclo econmico mundial Octubre de 2007, captulo 5
Las principales economas y las fluctuaciones en el crecimiento mundial Octubre de 2007, recuadro 5.1
La mejora de los resultados macroeconmicos: Buena suerte o buenas polticas? Octubre de 2007, recuadro 5.2
Precios de la vivienda: Correcciones y consecuencias Octubre de 2008, recuadro 1.2.
Los ciclos econmicos mundiales Abril de 2009, recuadro 1.1
Se parece la actual crisis a la Gran Depresin? Abril de 2009, recuadro 3.1
Es el crdito un factor vital para la recuperacin? Datos sectoriales Abril de 2009, recuadro 3.2
De la recesin a la recuperacin: Cundo y a qu ritmo? Abril de 2009, captulo 3
Cules han sido los daos? Dinmica del producto a mediano plazo
despus de una crisis financiera Octubre de 2009, captulo 4
Ser una recuperacin con desempleo? Octubre de 2009, recuadro 1.3
La dinmica del desempleo durante recesiones y recuperaciones: La ley de
Okun como punto de partida Abril de 2010, captulo 3
Un crecimiento lento en las economas avanzadas implica necesariamente
un crecimiento lento en las economas emergentes? Octubre de 2010, recuadro 1.1
La recuperacin mundial: en qu punto estamos? Abril de 2012, recuadro 1.2
Cmo afecta la incertidumbre al desempeo econmico? Octubre de 2012, recuadro 1.3
Perdurar la resiliencia de las economas de mercados emergentes y en desarrollo? Octubre de 2012, captulo 4
Son inseparables el empleo y el crecimiento? Octubre de 2012, recuadro 4.1

TEMAS SELECCIONADOS
Efectos derivados de la incertidumbre en torno a las polticas de Estados Unidos y Europa Abril de 2013, captulo 2,
seccin especial sobre los efectos
de contagio
Podrn dar el salto decisivo los pases de bajo ingreso dinmicos de hoy? Abril de 2013, captulo 4
Qu factores explican las desaceleraciones en el grupo BRICS? Octubre de 2013, recuadro 1.2
Bailando juntos? Efectos de contagio, shocks comunes y el papel de los vnculos
financieros y comerciales Octubre de 2013, captulo 3
Sincronicidad del producto en Oriente Medio, Norte de frica, Afganistn y
Pakistn y el Cucaso y Asia central Octubre de 2013, recuadro 3.1
Efectos de contagio de las variaciones de la poltica monetaria estadounidense Octubre de 2013, recuadro 3.2
Ahorro y crecimiento econmico Abril de 2014, recuadro 3.1
Condiciones externas y crecimiento de los mercados emergentes antes, durante y
despus de la crisis financiera mundial Abril de 2014, captulo 4
Impacto de las condiciones externas en el crecimiento a mediano plazo de las
economas de mercados emergentes Abril de 2014, recuadro 4.1
Causas de las revisiones de los pronsticos de crecimiento del FMI desde 2011 Octubre de 2014, recuadro 1.2
Los factores determinantes subyacentes de los rendimientos en Estados Unidos Octubre de 2014, captulo 2,
son importantes para los efectos de contagio seccin especial sobre los efectos
de contagio
Es un buen momento para darle impulso a la infraestructura? Los efectos
macroeconmicos de la inversin pblica Octubre de 2014, captulo 3
Efectos macroeconmicos de aumentar la inversin pblica en las economas
en desarrollo Octubre de 2014, recuadro 3.4
Hacia dnde nos encaminamos? Perspectivas en torno al producto potencial Abril 2015, captulo 3
Mantener el rumbo en aguas turbulentas: Estimacin del producto sostenible Abril 2015, recuadro 3.1
Evolucin y perspectivas macroeconmicas en los pases en desarrollo de bajo ingreso:
La incidencia de factores externos Abril de 2016, recuadro 1.2
Es momento de adoptar medidas con incidencia en la oferta? Efectos macroeconmicos de
las reformas de los mercados laboral y de productos en las economas avanzadas Abril de 2016, captulo 3
Los caminos menos transitados: El crecimiento de las economas de mercados emergentes
y en desarrollo en un contexto externo complicado Abril de 2017, captulo 2
Crecimiento con flujos de capitales: Informacin procedente de datos sectoriales Abril de 2017, recuadro 2.2
IV. Inflacin y deflacin, mercados de materias primas

Podr continuar el auge de precios de los productos bsicos no combustibles? Septiembre de 2006, captulo 5
Las empresas petroleras internacionales y nacionales y los cambios en el sector petrolero Septiembre de 2006, recuadro 1.4
Shocks de precios de los productos bsicos, crecimiento y financiamiento en
frica subsahariana Septiembre de 2006, recuadro 2.2
Ha contribuido la especulacin al aumento de los precios de los productos bsicos? Septiembre de 2006, recuadro 5.1
La liberalizacin del comercio agrcola y los precios de los productos bsicos Septiembre de 2006, recuadro 5.2
Evolucin reciente de los mercados de productos bsicos Septiembre de 2006, apndice 2.1
A quin perjudica la subida de los precios de los alimentos? Octubre de 2007, recuadro 1.1
Estrangulamientos de la produccin en las refineras Octubre de 2007, recuadro 1.5
El mejor uso posible de los biocombustibles Octubre de 2007, recuadro 1.6
Evolucin y perspectivas de los mercados de productos bsicos Abril de 2008, apndice 1.2

La depreciacin del dlar y los precios de los productos bsicos Abril de 2008, recuadro 1.4
Por qu la oferta de petrleo no ha respondido al alza de los precios? Abril de 2008, recuadro 1.5
Precios de referencia del petrleo Abril de 2008, recuadro 1.6
La globalizacin, los precios de los productos bsicos y los pases en desarrollo Abril de 2008, captulo 5
El auge actual de los precios de los productos bsicos en perspectiva Abril de 2008, recuadro 5.2
Ha vuelto la inflacin? Precios de las materias primas e inflacin Octubre de 2008, captulo 3
Influye la inversin financiera en el comportamiento de los precios de las materias primas? Octubre de 2008, recuadro 3.1
Medidas fiscales adoptadas ante los recientes aumentos de precios de las
materias primas: Una evaluacin Octubre de 2008, recuadro 3.2
Los regmenes de poltica monetaria y los precios de las materias primas Octubre de 2008, recuadro 3.3
Evaluacin del riesgo de deflacin en las economas del G-3 Abril de 2009, recuadro 1.3
Volvern a subir los precios de las materias primas cuando se recupere la economa mundial? Abril de 2009, recuadro 1.5
Evolucin y perspectivas de los mercados de materias primas Abril de 2009, apndice 1.1
Situacin y perspectivas de los mercados de materias primas Octubre de 2009, apndice 1.1
Qu nos dicen los mercados de opciones sobre las perspectivas de precios
de las materias primas? Octubre de 2009, recuadro 1.6
A qu se debe el aumento de la volatilidad de los precios de los alimentos? Octubre de 2009, recuadro 1.7
Cun inusual es la actual recuperacin de los precios de las materias primas? Abril de 2010, recuadro 1.2
Curvas de precios de los futuros de materias primas y ajuste cclico del mercado Abril de 2010, recuadro 1.3
Evolucin y perspectivas del mercado de materias primas Octubre de 2010, apndice 1.1
Sombras perspectivas para el sector inmobiliario Octubre de 2010, recuadro 1.2
Cmo influira una mayor escasez de metales en los precios? Octubre de 2010, recuadro 1.5
Evolucin y perspectivas del mercado de materias primas Abril de 2011, apndice 1.2
Escasez de petrleo, crecimiento y desequilibrios mundiales Abril de 2011, captulo 3
Las limitaciones del ciclo de vida a la produccin mundial de petrleo Abril de 2011, recuadro 3.1
Gas natural no convencional: Un recurso revolucionario? Abril de 2011, recuadro 3.2
Efectos a corto plazo de los shocks petroleros en la actividad econmica Abril de 2011, recuadro 3.3
Filtrado de baja frecuencia para la extraccin de tendencias de ciclos econmicos Abril de 2011, apndice 3.1
Los modelos empricos de la energa y del petrleo Abril de 2011, apndice 3.2
Evolucin y perspectivas del mercado de materias primas Septiembre de 2011, apndice 1.1
Inversin financiera, especulacin y precios de las materias primas Septiembre de 2011, recuadro 1.4
Una meta pragmtica: Las fluctuaciones de precios de las materias primas y
la poltica monetaria Septiembre de 2011, captulo 3
Anlisis de los mercados de materias primas Abril de 2012, captulo 1
seccin especial
Las fluctuaciones de precios de las materias primas y los pases exportadores
de materias primas Abril de 2012, captulo 4
Efectos macroeconmicos de los shocks de precios de las materias primas en los
pases de bajo ingreso Abril de 2012, recuadro 4.1
La volatilidad de precios de las materias primas y el reto para el desarrollo de los
pases de bajo ingreso Abril de 2012, recuadro 4.2
Anlisis de los mercados de materias primas Octubre de 2012, captulo 1,
seccin especial

TEMAS SELECCIONADOS
Energa no convencional en Estados Unidos Octubre de 2012, recuadro 1.4

Escasez de oferta de alimentos: Quin es ms vulnerable? Octubre de 2012, recuadro 1.5
Anlisis de los mercados de materias primas Abril de 2013, captulo 1,
seccin especial
El perro que no ladr: Ha sido amordazada la inflacin o estaba simplemente dormida? Abril de 2013, captulo 3
Todava tiene sentido la fijacin de metas de inflacin con una curva de
Phillips ms plana? Abril de 2013, recuadro 3.1
Anlisis de los mercados de materias primas Octubre de 2013, captulo 1,
seccin especial
Auges de la energa y la cuenta corriente: Comparacin entre pases Octubre de 2013, recuadro
1.SE.1
Factores determinantes del precio del petrleo y reduccin del diferencial WTI-Brent Octubre de 2013, recuadro
1.SE.2
Anclaje de las expectativas inflacionarias cuando la inflacin es inferior al objetivo Abril de 2014, recuadro 1.3
Precios de las materias primas y pronsticos Abril de 2014, captulo 1,
seccin especial
Evolucin y perspectivas de los mercados de materias primas, con un enfoque Octubre de 2014, captulo 1,
centrado en el gas natural en la economa mundial seccin especial
Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas, con Abril de 2015, captulo
especial atencin a la inversin en una era de precios bajos del petrleo 1, seccin especial
Colapso de los precios del petrleo: Oferta o demanda? Abril de 2015, recuadro 1.1
Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas, con especial atencin Octubre de 2015, captulo 1,
a los metales en la economa mundial seccin especial
Las nuevas fronteras de la extraccin de metales: Desplazamiento del Norte al Sur Octubre de 2015, captulo 1,
recuadro de la seccin
especial 1.SE.1
Hacia dnde se dirigen los pases exportadores de materias primas? El crecimiento
del producto tras el auge de las materias primas Octubre de 2015, captulo 2
Un paciente no tan enfermo: Los auges de las materias primas y el fenmeno
de la enfermedad holandesa Octubre de 2015, recuadro 2.1
Se sobrecalientan las economas de los pases exportadores de materias primas
durante los periodos de auge de dichos bienes? Octubre de 2015, recuadro 2.4
Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas, con especial atencin a la
transicin energtica en una era de precios bajos de los combustibles fsiles Abril de 2016, captulo 1,
seccin especial
Desinflacin mundial en una era de poltica monetaria restringida Octubre de 2016, captulo 3
Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas, con especial atencin a
la seguridad alimentaria y los mercados de alimentos en la economa mundial Octubre de 2016, captulo 1,
seccin especial
Cunto inciden los precios mundiales en la inflacin de los alimentos? Octubre de 2016, recuadro 3.3
Seccin especial: Evolucin y proyecciones de los mercados de materias primas,
con especial atencin al papel de la tecnologa y las fuentes no convencionales
en el mercado mundial de petrleo Abril de 2017, seccin especial
V. Poltica fiscal
El mejoramiento del desempeo fiscal de los mercados emergentes, es cclico o estructural? Septiembre de 2006, recuadro 2.1
En qu casos funciona el estmulo fiscal? Abril de 2008, recuadro 2.1

La poltica fiscal como herramienta anticclica Octubre de 2008, captulo 5

Diferencias en la magnitud de los estabilizadores automticos y relacin
con la poltica fiscal discrecional Octubre de 2008, recuadro 5.1
Por qu es tan difcil determinar los efectos del estmulo fiscal? Octubre de 2008, recuadro 5.2
La puntualidad, provisionalidad y focalizacin de los recortes de impuestos
en Estados Unidos Octubre de 2008, recuadro 5.3
Sern dolorosos los efectos macroeconmicos de la consolidacin fiscal? Octubre de 2010, captulo 3
Gemelos separados al nacer? El balance presupuestario y la balanza comercial Septiembre de 2011, captulo 4
Estamos subestimando los multiplicadores fiscales a corto plazo? Octubre de 2012, recuadro 1.1
Efectos de los elevados niveles de deuda pblica en las economas avanzadas Octubre de 2012, recuadro 1.2
Lo bueno, lo malo y lo feo: Cien aos de lucha contra el sobreendeudamiento pblico Octubre de 2012, captulo 3
La gran divergencia de las polticas Abril de 2013, recuadro 1.1
Sobreendeudamiento pblico y desempeo del sector privado Abril de 2013, recuadro 1.2
Es un buen momento para darle impulso a la infraestructura? Los efectos macroeconmicos
de la inversin pblica Octubre de 2014, captulo 3
Mejorar la eficiencia de la inversin pblica Octubre de 2014, recuadro 3.2
Efectos macroeconmicos de aumentar la inversin pblica en las economas
en desarrollo Octubre de 2014, recuadro 3.4
Instituciones fiscales, reglas e inversin pblica Octubre de 2014, recuadro 3.5
Los auges de las materias primas y la inversin pblica Octubre de 2015, recuadro 2.2
VI. Poltica monetaria, mercados financieros, flujo de fondos

Cmo influyen los sistemas financieros en los ciclos econmicos? Septiembre de 2006, captulo 4
Endeudamiento financiero y deuda-deflacin Septiembre de 2006, recuadro 4.1
Vnculos financieros y desbordamientos Abril de 2007, recuadro 4.1
Condiciones macroeconmicas en los pases industriales y flujos financieros
hacia los mercados emergentes Abril de 2007, recuadro 4.2
Implicaciones macroeconmicas de la reciente turbulencia en los mercados
financieros: Evolucin con respecto a episodios anteriores Octubre de 2007, recuadro 1.2
Qu es la liquidez mundial? Octubre de 2007, recuadro 1.4
Evolucin del ciclo de la vivienda e implicaciones para la poltica monetaria Abril de 2008, captulo 3
Evaluacin de los focos de vulnerabilidad ante las correcciones del mercado de la vivienda Abril de 2008, recuadro 3.1
Hay una contraccin crediticia? Abril de 2008, recuadro 1.1
Tensiones financieras y desaceleraciones econmicas Octubre de 2008, captulo 4
Polticas adecuadas para resolver las tensiones en el sistema financiero y
restablecer una intermediacin financiera eficaz Octubre de 2008, recuadro 4.1
El ltimo brote de tensiones financieras: Cmo cambia las perspectivas de
la economa mundial? Octubre de 2008, recuadro 1.1
Cun vulnerables son las empresas no financieras? Abril de 2009, recuadro 1.2
El problema de la disminucin del patrimonio de los hogares Abril de 2009, recuadro 2.1
Impacto de la presencia de bancos extranjeros en las crisis nacionales Abril de 2009, recuadro 4.1
Un ndice de tensiones financieras para las economas emergentes Abril de 2009, apndice 4.1
Las tensiones financieras en las economas emergentes: Anlisis economtrico Abril de 2009, apndice 4.2
Cmo empeoran la situacin las vinculaciones? Abril de 2009, captulo 4

TEMAS SELECCIONADOS
Fluctuaciones de precios de los activos: Lecciones para la poltica monetaria Octubre de 2009, captulo 3
Los mercados financieros de las economas emergentes, resistieron mejor que en crisis anteriores? Octubre de 2009, recuadro 1.2
Los riesgos provenientes del mercado inmobiliario Octubre de 2009, recuadro 1.4
ndices de condiciones financieras Abril de 2011, apndice 1.1
El colapso de los precios de la vivienda en las economas avanzadas:
Repercusiones para los mercados financieros mundiales Abril de 2011, recuadro 1.1
Repercusiones internacionales y formulacin de la poltica macroeconmica Abril de 2011, recuadro 1.3
Ciclos de auge y colapso crediticio: Sus causas y sus implicaciones para
la poltica econmica Septiembre de 2011, recuadro 1.2
Las cadas de precios de las acciones, vaticinan una recesin? Septiembre de 2011, recuadro 1.3
Efectos transfronterizos del desapalancamiento de los bancos de la zona del euro Abril de 2012, captulo 2,
seccin especial
La transmisin financiera de las tensiones en la economa mundial Octubre de 2012, captulo 2,
seccin especial sobre los efectos
de contagio
La gran divergencia de las polticas Abril de 2013, recuadro 1.1
Planes de ajuste: Qu cabe esperar de una contraccin de la poltica monetaria
de Estados Unidos? Octubre de 2013, recuadro 1.1
Oferta de crdito y crecimiento econmico Abril de 2014, recuadro 1.1
Deberan preocuparse las economas avanzadas por los shocks del crecimiento de las
economas de mercados emergentes? Abril de 2014, captulo 2,
seccin especial sobre los
efectos de contagio
Panorama de las tasas de inters reales mundiales Abril de 2014, captulo 3
Actualizacin de los mercados mundiales de la vivienda Octubre de 2014, recuadro 1.1
La poltica monetaria de Estados Unidos y los flujos de capital hacia los
mercados emergentes Abril de 2016, recuadro 2.2
Un enfoque transparente de gestin de riesgos en la poltica monetaria Octubre de 2016, recuadro 3.5
VII. Mercado laboral, pobreza y desigualdad

La globalizacin de la mano de obra Abril de 2007, captulo 5
Emigracin y comercio exterior: Qu efecto tienen en los pases en desarrollo? Abril de 2007, recuadro 5.1
Reformas del mercado del trabajo en la zona del euro y la relacin de sustitucin
entre salarios y desempleo Octubre de 2007, recuadro 2.2
Globalizacin y desigualdad Octubre de 2007, captulo 4
La dualidad entre los contratos temporales y permanentes: Indicadores, efectos
y cuestiones de poltica Abril de 2010, recuadro 3.1
Programas de reduccin del tiempo de trabajo Abril de 2010, recuadro 3.2
Una recuperacin lenta y sin destino? Panorama sectorial de los mercados laborales
de las economas avanzadas Septiembre de 2011, recuadro 1.1
Participacin de la fuerza laboral en Europa y en Estados Unidos durante y despus
de la Gran Recesin Abril de 2012, recuadro 1.1
Son inseparables el empleo y el crecimiento? Octubre de 2012, recuadro 4.1
Reforma de los sistemas de negociacin colectiva para lograr un nivel de empleo elevado y estable Abril de 2016, recuadro 3.2

Observaciones sobre la tendencia decreciente de la participacin del trabajo en

la renta nacional Abril de 2017, captulo 3
VIII. Regmenes cambiarios

Los posibles efectos de los shocks externos en los pases de mercados emergentes Septiembre de 2006, recuadro 1.3
Los tipos de cambio y el ajuste de los desequilibrios externos Abril de 2007, captulo 3
La transmisin del tipo de cambio a los precios del comercio y el ajuste externo Abril de 2007, recuadro 3.3
Causas y consecuencias de la depreciacin del dlar de EE.UU. Abril de 2008, recuadro 1.2
Enseanzas de la crisis: La seleccin del rgimen cambiario Abril de 2010, recuadro 1.1
Regmenes cambiarios y susceptibilidad a la crisis en los mercados emergentes Abril de 2014, recuadro 1.4
Los tipos de cambio y el comercio: Estn desvinculados? Octubre de 2015, captulo 3
La relacin entre los tipos de cambio y el comercio relacionado con las cadenas
mundiales de valor Octubre de 2015, recuadro 3.1
Indicadores del tipo de cambio efectivo real y la competitividad: El papel de las
cadenas mundiales de valor Octubre de 2015, recuadro 3.2
IX. Pagos externos, comercio exterior, movimientos de

capital y deuda externa
Perspectivas a largo plazo de las corrientes de capital hacia los pases
de mercados emergentes Septiembre de 2006, recuadro 1.1
Cmo se ajustarn los desequilibrios mundiales? Septiembre de 2006, recuadro 2.1
Sostenibilidad externa e integracin financiera Abril de 2007, recuadro 3.1
Grandes y persistentes desequilibrios en cuenta corriente Abril de 2007, recuadro 3.2
Consulta Multilateral sobre los desequilibrios mundiales Octubre de 2007, recuadro 1.3
Consecuencias macroeconmicas de la gestin de las afluencias de ayuda
cuantiosas y voltiles Octubre de 2007, recuadro 2.3
Gestin de las grandes entradas de capital Octubre de 2007, captulo 3
Pueden dar resultado los controles de capital? Octubre de 2007, recuadro 3.1
Consulta Multilateral sobre los Desequilibrios Mundiales: Informe de avance Abril de 2008, recuadro 1.3
Cmo afecta la globalizacin del comercio y las finanzas al crecimiento?
Teora y datos empricos Abril de 2008, recuadro 5.1
Divergencias de los saldos en cuenta corriente en las economas emergentes Octubre de 2008, captulo 6
Factores determinantes de la cuenta corriente de los pases exportadores de petrleo Octubre de 2008, recuadro 6.1
Fondos soberanos de inversin: Implicaciones para los mercados financieros mundiales Octubre de 2008, recuadro 6.2
Los desequilibrios mundiales y la crisis financiera Abril de 2009, recuadro 1.4
El comercio mundial y su financiamiento: Nuevos datos de encuestas bancarias Octubre de 2009, recuadro 1.1
De dficit a supervit: Cambios recientes en las cuentas corrientes mundiales Octubre de 2009, recuadro 1.5
Alcanzar el equilibrio adecuado: Reversin de supervits en cuenta corriente sostenidos Abril de 2010, captulo 4
Economas emergentes de Asia: Respuesta a las entradas de capital Octubre de 2010, recuadro 2.1
Amrica Latina-5: Nueva oleada de entradas de capital Octubre de 2010, recuadro 2.2
Tienen efectos duraderos en el comercio las crisis financieras? Octubre de 2010, captulo 4

TEMAS SELECCIONADOS
Correccin de los desequilibrios externos en la periferia de la Unin Europea Abril de 2011, recuadro 2.1
Flujos internacionales de capital: Confiables o inconstantes? Abril de 2011, captulo 4
Los pasivos externos y los puntos de arranque de las crisis Septiembre de 2011, recuadro 1.5
La evolucin de los dficits en cuenta corriente en la zona del euro Abril de 2013, recuadro 1.3
Reequilibrio externo en la zona del euro Octubre de 2013, recuadro 1.3
El yin y el yang de la gestin de los flujos de capitales: Cmo lograr un equilibrio
entre la entrada y salida de capitales Octubre de 2013, captulo 4
Simulacin de la vulnerabilidad a las condiciones del mercado internacional de capitales Octubre de 2013, recuadro 4.1
Un momento decisivo para los desequilibrios mundiales? Octubre de 2014, captulo 4
Cambio de velocidades: El ajuste externo de 1986 Octubre de 2014, recuadro 4.1
Historia de dos ajustes: Asia oriental y la zona del euro Octubre de 2014, recuadro 4.2
El papel de los factores cclicos y estructurales en la desaceleracin del comercio mundial Abril de 2015, recuadro 1.2
Pequeas economas; grandes dficits en cuenta corriente Octubre de 2015, recuadro 1.2
Flujos de capitales y profundizacin financiera en las economas en desarrollo Octubre de 2015, recuadro 1.3
Anlisis de la desaceleracin del comercio mundial Abril de 2016, recuadro 1.1
Anlisis de la desaceleracin de los flujos de capital hacia los mercados emergentes Abril de 2016, captulo 2
Flujos de capital hacia los pases en desarrollo de bajo ingreso Abril de 2016, recuadro 2.1
Potenciales aumentos de la productividad mediante una mayor liberalizacin
del comercio y la inversin extranjera directa Abril de 2016, recuadro 3.3
Comercio mundial: Qu hay detrs de la desaceleracin? Octubre de 2016, captulo 2
La evolucin de la integracin comercial de las economas de mercados emergentes y
en desarrollo con la demanda final de China Abril de 2017, recuadro 2.3
Variaciones de la asignacin mundial de capital: Repercusiones para las economas
de mercados emergentes y en desarrollo Abril de 2017, recuadro 2.4
X. Temas regionales
La Unin Econmica y Monetaria: 10 aos despus Octubre de 2008. recuadro 2.1
Factores de vulnerabilidad en las economas emergentes Abril de 2009, recuadro 2.2
Vinculaciones Este-Oeste y efectos de contagio en Europa Abril de 2012, recuadro 2.1
La evolucin de los dficits en cuenta corriente en la zona del euro Abril de 2013, recuadro 1.3
XI. Anlisis de temas especficos de pases

Por qu sigue siendo positivo el saldo de ingresos del exterior de Estados
Unidos? y podr mantenerse? Septiembre de 2005, recuadro 1.2
Ser India el motor del crecimiento mundial? Septiembre de 2005, recuadro 1.4
Ahorro e inversin en China Septiembre de 2005, recuadro 2.1
Revisin del PIB de China: Qu significa para el pas y para la
economa mundial? Abril de 2006, recuadro 1.6
Qu nos indican los estudios de pases sobre el impacto de la globalizacin

en la desigualdad? Ejemplos de Mxico, China e India Octubre de 2007, recuadro 4.2
Japn despus del Acuerdo del Plaza Abril de 2010, recuadro 4.1
La provincia china de Taiwan a finales de los aos ochenta Abril de 2010, recuadro 4.2

Caus el Acuerdo del Plaza las dcadas perdidas de Japn? Abril de 2011, recuadro 1.4
Hacia dnde va el supervit externo de China? Abril de 2012, recuadro 1.3
La Corporacin de Prstamos a Propietarios de Viviendas de Estados
Unidos (HOLC) Abril de 2012, recuadro 3.1
Restructuracin de la deuda de los hogares en Islandia Abril de 2012, recuadro 3.2
La Abeconoma: Riesgos despus del xito inicial? Octubre de 2013, recuadro 1.4
Est reorientando China el gasto en materias primas? Abril de 2014, recuadro 1.2
La inversin pblica en Japn durante la Dcada Perdida Octubre de 2014, recuadro 3.1
Exportaciones de Japn: Qu las retiene? Octubre de 2015, recuadro 3.3
La experiencia deflacionaria de Japn Octubre de 2016, recuadro 3.2
XII. Temas destacados

El cambio climtico y la economa mundial Abril de 2008, captulo 4
Aumento de la propiedad de automviles en las economas emergentes:
Consecuencias para el cambio climtico Abril de 2008, recuadro 4.1
Asia Meridional: Impacto ilustrativo de un shock climtico abrupto Abril de 2008, recuadro 4.2
Polticas macroeconmicas para un ajuste ms suave a
shocks climticos abruptos Abril de 2008, recuadro 4.3
Seguros y bonos de catstrofe: Nuevos instrumentos de cobertura
para el riesgo de fenmenos meteorolgicos extremos Abril de 2008, recuadro 4.4
Iniciativas de poltica recientes para reducir las emisiones Abril de 2008, recuadro 4.5
Complejidades del diseo de las polticas internas de mitigacin Abril de 2008, recuadro 4.6
Aprovechando la pequea ayuda de un auge: Aceleran el desarrollo humano los
beneficios extraordinarios provenientes de las materias primas? Octubre de 2015, recuadro 2.3
Salir del estancamiento: Identificar los factores de economa poltica que impulsan
las reformas estructurales Abril de 2016, recuadro 3.1
Pueden los grandes episodios de reformas cambiar el rumbo de las cosas?
Algunos estudios de casos en los que se utiliza el mtodo de control sinttico Abril de 2016, recuadro 3.4
La fiebre mundial por la tierra Octubre de 2016, recuadro 1.SE.1
Tendencias del ingreso per cpita dentro del pas: Los casos de Brasil, Rusia, India,
China y Sudfrica Abril de 2017, recuadro 2.1
El progreso tecnolgico y la participacin del trabajo: Resea histrica Abril de 2017, recuadro 3.1
Elasticidad de sustitucin entre el capital y la mano de obra: Concepto y estimacin Abril de 2017, recuadro 3.2
Tareas rutinarias, automatizacin y desplazamiento econmico en el mundo Abril de 2017, recuadro 3.3
Ajustes en la participacin del trabajo en la renta nacional Abril de 2017, recuadro 3.4
Conflictos, crecimiento y migracin Abril de 2017, recuadro 1.1
Resolver los desafos que presenta la medicin de la actividad econmica en Irlanda Abril de 2017, recuadro 1.2

DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE
LAS PERSPECTIVAS, ABRIL DE 2017
La Presidenta del Directorio realiz el siguiente resumen al trmino de las deliberaciones del Directorio
Ejecutivo sobre el informe Perspectivas de la economa mundial, el Informe sobre la estabilidad
mundial y el informe Monitor Fiscal el 4 de abril de 2017.
L
os directores ejecutivos comparten en lneas mercados de materias primas, las condiciones financie-
generales la evaluacin de las perspectivas y los ras mundiales, la actual transicin econmica en China
riesgos econmicos mundiales y expresan su y los avances en la resolucin de desequilibrios internos
satisfaccin por la evolucin positiva registrada y problemas estructurales en algunas economas.
desde el segundo semestre de 2016: la actividad eco- Los directores observan que la elevada incertidum-
nmica mundial se ha acelerado, la inflacin general bre poltica y de polticas en muchas partes del mundo
ha aumentado de forma generalizada tras el repunte plantea serias dificultades a las perspectivas econmi-
de los precios de las materias primas y la confianza cas y la estabilidad financiera. Entre otras, destacan la
en los mercados financieros se ha reforzado. Se espera normalizacin ms rpida de lo esperado de las tasas
que el repunte del crecimiento mundial prosiga a lo de inters; el desmantelamiento de la regulacin finan-
largo de 201718, como consecuencia de una recu- ciera, que podra incitar a asumir riesgos excesivos, y
peracin ms fuerte de lo esperado en muchas econo- un posible aumento del proteccionismo y las polticas
mas avanzadas y una previsin de mayor crecimiento aislacionistas.
en muchas economas de mercados emergentes y en Con este teln de fondo, los directores recalcan
desarrollo, incluido el generado por la mejora de las la necesidad de adoptar medidas de poltica integra-
condiciones en varios exportadores de materias primas. les, coherentes y bien comunicadas para alcanzar un
No obstante, la dinmica de crecimiento sigue siendo crecimiento fuerte, sostenible y equilibrado, mejorar
modesta, con predominio de los riesgos a la baja, ha la resiliencia y garantizar un reparto ms amplio de
aumentado la incertidumbre en torno a las polticas los beneficios de la integracin financiera y los avances
y persisten los vientos en contra estructurales. Los tecnolgicos. Las prioridades de las polticas varan de
directores subrayan la importancia de utilizar todas las una economa a otra y dependen de la posicin cclica,
herramientas de poltica disponibles a nivel nacional y los problemas estructurales y las vulnerabilidades que
reforzar las iniciativas de cooperacin multilateral para afrontan. La cooperacin multilateral es ms impor-
seguir adelante con la fuerte recuperacin, protegerse tante que nunca para complementar las iniciativas
de los riesgos a la baja, salvaguardar los logros a duras nacionales, as como para abordar retos comunes,
penas conseguidos en materia de integracin y estabili- como el mantenimiento de un sistema de comercio
dad financiera mundiales, y fomentar la inclusin. abierto regulado; garantizar la igualdad de condiciones
Los directores sealan que se mantiene el predo- en materia de fiscalidad internacional, y reforzar la red
minio de los riesgos a la baja, en especial a mediano de seguridad financiera mundial. Asimismo, se requie-
plazo. En las economas avanzadas, aunque la actual ren iniciativas multilaterales para abordar el retiro de
recuperacin cclica es esperanzadora, el producto se relaciones de corresponsala bancaria y la crisis de los
mantiene por debajo del potencial y el desempleo refugiados. Tanto los pases con dficit como aquellos
registra niveles superiores a los anteriores a la crisis con supervit deberan aplicar polticas adecuadas
en muchos pases. El envejecimiento de la poblacin, para reducir los persistentes y excesivos desequilibrios
el escaso aumento de la productividad de la mano de mundiales.
obra y los legados de las crisis lastran el potencial de Los directores coinciden en que las economas
crecimiento. En las economas de mercados emergentes avanzadas comparten el reto de impulsar el producto
y en desarrollo, las perspectivas a mediano plazo estn potencial, a travs de reformas fiscales y estructurales
intrnsecamente relacionadas con la evolucin de los orientadas a las prioridades especficas de cada pas,

entre otras cosas para actualizar las infraestructuras mediano plazo creble que garantice la sostenibilidad
pblicas cuando sea preciso; mejorar la participacin de la deuda. Segn las circunstancias especficas de
y las competencias de la fuerza laboral; eliminar las cada pas en trminos de capacidad econmica ociosa,
distorsiones del mercado de productos, y reformar el espacio fiscal y niveles de deuda, las opciones de pol-
impuesto sobre la renta de las personas jurdicas para tica van del respaldo fiscal discrecional a la recomposi-
promover la inversin privada, la investigacin y el cin presupuestaria, pasando por la regeneracin de las
desarrollo, y la reasignacin de recursos a mbitos reservas fiscales.
productivos. El rechazo a la reversin de la integracin Los directores coinciden en que, si bien las econo-
econmica mundial debe incluirse en la agenda para mas de mercados emergentes y en desarrollo pueden
garantizar un crecimiento mundial fuerte y sostenible. mantener la influencia sobre las condiciones financieras
Los directores consideran necesario abordar los efec- internas, muchas de ellas podran enfrentarse a riesgos
tos secundarios adversos del cambio tecnolgico y la elevados derivados de los efectos de contagio negativos
integracin comercial con polticas adecuadas. En este externos, incluida la repentina reversin de la confianza
sentido, sealan las conclusiones del personal tcnico en los mercados y la pronunciada volatilidad de los
de que el progreso tecnolgico parece ser el principal flujos de capital y los tipos de cambio. Los directores
factor responsable de la disminucin de la participa- instan a las autoridades econmicas de estos pases a
cin de los trabajadores en el ingreso en las economas prepararse para hacer frente a condiciones externas
avanzadas, mientras que la integracin comercial menos favorables. En concreto, ser fundamental poner
que ha contribuido significativamente a la mejora en prctica polticas y marcos slidos, como un tipo
del nivel de vida y la reduccin de la pobreza en todo de cambio flexible e instrumentos macroprudenciales
el mundo sera el factor dominante en las econo- robustos; las medidas de gestin de flujos de capital,
mas de mercados emergentes. Los directores subrayan por su parte, podrn utilizarse de forma temporal
que el diseo de polticas fiscales inclusivas, como ins- cuando las circunstancias lo justifiquen, pero no como
trumentos fiscales y de transferencia, debera encontrar sustituto de ajustes macroeconmicos necesarios. En
el justo equilibrio entre el fomento de la redistribu- muchos pases, es prioritario realizar un seguimiento
cin y el mantenimiento de los incentivos a la inver- decidido de las vulnerabilidades y resolver las debilida-
sin y el trabajo. Asimismo, recalcan la importancia des de los sectores empresarial y bancario, mejorar el
de mejorar la educacin, la capacitacin, los servicios gobierno corporativo y reducir los estrangulamientos
de salud, el seguro social y los sistemas de pensiones. de las infraestructuras y las barreras de entrada, lo cual
En algunos casos, la aplicacin de polticas activas del debera complementarse con medidas que mejoren la
mercado laboral podra resultar una herramienta eficaz resiliencia, como el desarrollo de una base inversionista
a corto plazo. local, el fomento de una mayor profundidad y liquidez
Los directores coinciden en que sigue siendo priori- de los mercados de renta fija y variable, y la actua-
tario reforzar la recuperacin en muchas economas, lo lizacin del sistema tributario para impulsar el uso
cual exige el respaldo de las polticas tanto monetaria eficiente de los recursos.
como fiscal, combinadas con reformas estructurales Los directores subrayan que para consolidar las
favorables al crecimiento. All donde persiste una mejoras en materia de estabilidad financiera y expecta-
inflacin bsica reducida y/o el riesgo de deflacin tivas de los mercados se requiere el esfuerzo concertado
se mantiene tangible, sigue siendo apropiado aplicar de los pases. En Estados Unidos, aunque la reforma
polticas monetarias no convencionales en apoyo a la tributaria y la desregulacin financiera podran afectar
actividad econmica y el aumento de las expectativas significativamente a los sectores financiero y empresa-
de inflacin, si bien debe realizarse un seguimiento rial a escala mundial, las autoridades deben permanecer
exhaustivo de sus posibles consecuencias negativas para atentas al incremento del apalancamiento y el deterioro
la estabilidad financiera. La poltica fiscal puede tener de la calidad del crdito, y tomar medidas preven-
un papel destacado, en especial all donde la poltica tivas en contra de la excesiva asuncin de riesgos.
monetaria ha perdido efectividad. Los directores estn En Europa, donde el progreso ha sido significativo,
de acuerdo en que, como principio general, la poltica hay que redoblar esfuerzos para ajustar los modelos
fiscal debera ser anticclica, ser favorable al creci- empresariales de los bancos, facilitar la disposicin de
miento y fomentar la inclusin, dentro de un marco a los prstamos en mora y eliminar los impedimentos

ABR
17 Estudios econmicos y financieros

17
ABR
World Economic Outlook, April 2017 (Spanish) FMI

ANEXO DELIBERACIONES DEL DIRECTORIO EJECUTIVO DEL FMI SOBRE LAS PERSPECTIVAS, ABRIL DE 2017
estructurales a la rentabilidad bancaria. En China, ceso de ajuste. A la vista del aumento de la deuda y el
donde se estn llevando a cabo importantes reformas debilitamiento de las posiciones externas en algunas
del sistema financiero, debera prestarse especial aten- de estas economas, los directores piden intensificar las
cin al rpido crecimiento de los activos entre los ban- iniciativas para la movilizacin de ingresos, mejorar la
cos ms pequeos, la dependencia cada vez mayor de administracin tributaria, aumentar la eficiencia del
la financiacin mayorista y la estrecha correlacin entre gasto y contener la acumulacin de deuda. En muchos
los productos sombra y los mercados interbancarios. A pases diversificados, es prioritario acumular reservas
nivel mundial, sigue siendo importante completar el fiscales mientras el crecimiento siga siendo relativa-
programa de reformas reguladoras, as como resistirse al mente fuerte, as como conseguir un mejor equilibrio
desmantelamiento de las normas sobre regulacin. entre satisfacer las necesidades sociales y de desarrollo,
Los directores observan que, desde el cambio de y garantizar la sostenibilidad de la deuda. Todos los
tendencia del ciclo de las materias primas en 2014, los pases en desarrollo de bajo ingreso comparten el reto
pases en desarrollo de bajo ingreso exportadores de de seguir avanzando hacia la consecucin de sus objeti-
materias primas se han enfrentado a un difcil pro- vos de desarrollo sostenible.

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17 Estudios econmicos y financieros

Perspectivas de la economa mundial

Est cobrando impulso?

World Economic Outlook, April 2017 (Spanish) FMI

Perspectivas de la economa mundial

Est cobrando impulso?

Joint Bank-Fund Library

Names: International Monetary Fund (Spanish).

ISBN 978-1-47559-793-6 (edicin impresa)

Cita recomendada: Fondo Monetario Internacional. 2017. Perspectivas de la economa

Solictese por correo, fax o Internet a:

Informacin y datos adicionales xi

Captulo 1. Perspectivas y polticas mundiales 1

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 iii

Anexo 2.4. Identificacin de episodios de crecimiento 114

Apndice estadstico 191

iv Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Inflacin (cuadros A5A7) 226

Perspectivas de la economa mundial, temas seleccionados 251

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 v

Cuadro del anexo 3.5.1. Resultados agregados de referencia 179

vi Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 vii

viii Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 ix

x Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

INFORMACIN Y DATOS ADICIONALES

World Economic Studies Division

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xi

xii Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xiii

xiv Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xv

xvi Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 xvii

PERSPECTIVAS Y POLTICAS MUNDIALES

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 1

Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economa mundial

2 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Cuadro 1.1 (continuacin)

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 3

4 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

8 1. Produccin mundial de bienes duraderos de consumo 1. Importacin real de mercancas

Aumento de las importaciones

POL ROU VNM

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 5

6 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 7

8 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

han depreciado sustancialmente en los ltimos meses 400

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 9

10 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Revisiones del crecimiento de 2016

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 11

1Vanse, por ejemplo, el captulo 4 de la edicin de abril de 2014,

el captulo 2 de la edicin de octubre de 2015 y el captulo 1 de la

el crecimiento agregado de las economas de mercados emergentes y

12 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

Las tasas de crecimiento a mediano plazo tanto de las 2

Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017 13

14 Fondo Monetario Internacional | Abril de 2017

nstico. Entre las economas de mercados emergentes, la 1