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Introduccin
La administracin del capital de trabajo es fundamental en cualquier empresa, porque representa el motor para las
actividades operacionales que ocurren diariamente. Adicionalmente,
el tamao del capital de trabajo est en concordancia con el perfil del administrador o dueo de la empresa, lo que
implica consideraciones en trminos de riesgos, costos financieros y rentabilidad. Para comprender la importancia del
capital de trabajo es preciso conocer el ciclo de operacin de la empresa, para determinar el ciclo de conversin del
efectivo(CCE) , el cual permitir reconocer si es la empresa la que financia gran parte de la operacin o lo hacen los
proveedores.
El Capital de trabajo (Kw) es el capital para financiar las actividades operacionales diarias.
A su vez el perfil del administrador influir en los estandares de riesgos, costos financieros y rentabiliadad (Conservador, Medio y Arriesgado)
Para entender el capital de trabajo Kw debe entender primero el ciclo de operacin de la emp, para determinar el CEE, cuya finalidad es saber si
las actividades operacionales est siendo financiada por la empresa o por los proveedores.
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Para la consecucin de estos objetivos estratgicos, se deben definir polticas financieras corporativas
(L/P), tales como:
Poltica de Inversiones
Poltica de Financiamiento
Poltica de Endeudamiento
Poltica de Dividendos
ACTIVOS
PASIVOS CORRIENTES
CORRIENTES
PASIVOS NO CORRIENTES
ACTIVOS NO
Imagen 1: Focalizacin de las Decisiones Financieras y su relacin con el presupuesto, Fuente: Vargas-Claros (2015)
Si bien el mundo presupuestario aborda ambos mbitos de las finanzas (corto y largo plazo) ser materia
de estudio en este curso slo lo vinculado a administracin financiera, vale decir, el capital de trabajo.
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Para iniciar el estudio del capital de trabajo es necesario identificar e interpretar claramente la estructura
de los estados financieros, los objetivos de corto (C/P), responsable en la toma de decisiones, esto es,
subgerencia de finanza para la administracin financiera (C/P).
PASIVOS NO CORRIENTES
ACTIVOS NO
FINANZAS DE LARGO PLAZO FINANZAS CORPORATIVAS
CORRIENTES PATRIMONIO NETO
ACTIVO TOTAL PASIVO TOTAL VALOR DE LA EMPRESA VALOR DE LA EMPRESA
Imagen 2: Focalizacin de las Decisiones Financieras y su relacin con Capital de Trabajo, Fuente: Vargas-Claros (2015)
Finanzas de Corto Plazo: Se centran en las decisiones que toma un subgerente de finanzas o dueo de
una empresa, en relacin a hechos econmicos que van desde un da a 365 das, es decir, gestin de la
administracin financiera o tambin denominada Finanzas de Batalla (es el da a da de la empresa).
Administracin Financiera: Es un rea especializada dentro de las finanzas que se preocupa slo de la
administracin de las polticas de administracin del efectivo y equivalente efectivo, deudores por venta,
inventarios, documentos y otras cuentas por pagar, ser el subgerente de finanzas o dueo de la empresa
quien responda por la gestin de los recursos de corto plazo, permitiendo el accionar diario de la operacin
de la empresa.
El presupuesto operativo y financiero contemplaron una serie de condiciones para su construccin, dando
por resultado finalmente estados financieros proyectados, el anlisis del capital de trabajo se concentra en
el Estado de Situacin financiera, principalmente en las cuentas del activos y pasivos corrientes.
ACTIVO TOTAL PASIVO TOTAL
Inventarios
PASIVOS NO CORRIENTES
ACTIVOS NO CORRIENTES
PATRIMONIO NETO
FINANZAS DE CORTO ADMINISTRACIN
PLAZO FINANCIERA
FINANZAS DE LARGO
FINANZAS CORPORATIVAS
PLAZO
El objetivo del subgerente de finanzas es administrar los recursos de corto plazo, en funcin de las
definiciones de poltica que se hayan definido para cada una de las cuentas del activo y pasivo corriente,
de modo de, alcanzar un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya positivamente al valor de
la empresa.
Todas las empresas exhiben estados de situacin financiera en forma mensual, trimestral o anual, el total
de los activos corrientes corresponde al CAPITAL DE TRABAJO BRUTO, el cual se compone
principalmente por cuentas tales como:
Efectivo equivalente efectivo
Deudores por venta
Inventarios
Administrar cada una de estas cuentas es fundamental, para evitar riesgos innecesarios de corto plazo,
por ende, no impactar negativamente la rentabilidad de la operacin (anual), dado que en el tiempo
decisiones incorrectas afectarn el valor de la empresa, por tanto, el patrimonio.
La administracin del capital de trabajo es crucial para el crecimiento y supervivencia de los negocios,
representa el corazn financiero de las empresas, porque les permite oxigenarse diariamente para mover
la operacin permanentemente. El manejo ineficiente de los recursos de corto plazo puede llevar a la
quiebra a las empresas. En consecuencia, la administracin del capital de trabajo es un proceso
sistemtico que considera:
El capital de trabajo bruto ser la suma de los activos corrientes a los cuales se les debe hacer
seguimiento a travs del tiempo (al menos cinco aos).
El capital de trabajo neto: Corresponde a la diferencia entre los activos corrientes menos los pasivos
corrientes; el saldo que este puede exhibir est vinculado al perfil del administrador financiero y las
definiciones de poltica que la empresa haya delineado para la gestin financiera de la entidad.
El capital de trabajo neto es administrado por subgerentes o dueos de empresas que tienen sus propias
filosofas de actuacin personal, las que trascienden a la administracin financiera, es decir, aquellas
personas que gustan de deportes arriesgados por lo general experimentan el riesgo, porque en ello
encuentran satisfaccin personal. En trminos financieros, si esta misma persona administra los recursos
de corto plazo de la empresa, lo ms probable es que asuma situaciones de alto riesgo financiero, con
costos bajos, sobre la base de la especulacin. Normalmente, este tipo de administradores toman
oportunidades que ofrecen alta rentabilidad con elevado riesgo, para ello, recurren a endeudamiento de
corto plazo que incrementa el riesgo operacional en la expectativa que la operacin final dar por resultado
un saldo favorable para la empresa. Este tipo de negocios son de muy breve plazo, por ello, son de alta
rentabilidad y riesgo.
En capital de trabajo (neto) por lo general permite reconocer el perfil del administrador como se presenta a
continuacin:
En definitiva, la administracin del capital de trabajo ser una conjugacin entre el perfil del administrador,
la naturaleza de la industria y la definicin de poltica que haya establecido la direccin de la empresa.
Cuando la empresa es administrada por un nico dueo ser su perfil personal el que prevalecer para
efectos de la administracin de los recursos de corto plazo.
Activos corrientes temporales: Son fluctuaciones estacionales asociadas al efectivo, deudores por venta
e inventarios. Normalmente, se financian con recursos de corto plazo porque son necesidades
espontneas de liquidez, su costo de financiamiento es bajo.
Activos corrientes permanentes: Corresponden a los saldos que la empresa debe mantener para que la
operacin sea viable. Normalmente, se financian con recursos de largo plazo, porque son inversiones de
carcter permanente, por lo que el costo de financiamiento es alto.
Las tasas de inters de corto plazo son ms bajas que las de largo plazo, estas ltimas incorporan
un efecto riesgo por la probabilidad de no pago en el tiempo.
Imagen 4: Enfoque Conservador de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
Por ejemplo, el administrador financiero tiene una inversin en un fondo mutuo mixto (pensado
en obtener rentabilidad de largo plazo, porque ofrece una rentabilidad atractiva), el encargado
de adquisiciones recibe una propuesta de un proveedor ofreciendo un descuento significativo,
slo si es con pago contado. De acuerdo a este enfoque, el administrador solicitar al
ejecutivo de su banco vender las cuotas del fondo mutuo mixto, obtenida la liquidez se pagar
la factura del proveedor.
PASIVOS
ACTIVOS
CORRIENTES
CORRIENTES
TEMPORALES
ACTIVOS
CORRIENTES
PERMANENTES
PASIVOS
NO CORRIENTES
PATRIMONIO
ACTIVOS
NO CORRIENTES
Grfico 1: Enfoque Conservador de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
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3.2.2. Enfoque Moderado: Los administradores financian los activos no corrientes y corrientes
permanentes, con recursos de largo plazo, en tanto que, los activos corrientes temporales se
financiarn con corto plazo, esto significa que el riesgo es moderado. El administrador dispone
de recursos lquidos, los cuales usa para necesidades temporales, esto representa un costo
bajo, con alto riesgo. Sin embargo, las inversiones de permanentes asumirn un costo alto y
un riesgo bajo, en el agregado esto dar como resultado un costo medio con riesgo medio,
porque se compensan los costos y riesgos en pro de la bsqueda de un equilibrio.
Imagen 5: Enfoque Moderado de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
Por ejemplo, el administrador financiero debe adquirir una nueva mquina para la operacin
de la empresa, sta se financiar con un crdito de largo plazo, para la entrada en operacin
de la misma se requiere de materias primas, energa, un nuevo operario, estos tem en un
inicio sern financiados con la venta de instrumentos de intermediacin financiera que tena
la empresa en el banco. Por lo tanto, se solicita al ejecutivo la venta de las cuotas del fondo
mutuo, recursos que sern depositados en la cuenta corrientes, permitiendo enfrentar los
pagos con proveedores y trabajadores.
ACTIVOS
PASIVOS
CORRIENTES
CIRCULANTES
TEMPORALES
ACTIVOS
CORRIENTES
PERMANENTES
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
ACTIVOS PATRIMONIO
NO CORRIENTES
Grfico 2: Enfoque Moderado de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
3.2.3. Enfoque Arriesgado o Agresivo: Los administradores financian los activos no corrientes con
largo plazo, mientras que parte de los activos corrientes permanentes y activos corrientes temporales
con recursos de corto plazo, esto significa que el riesgo es alto, porque el administrador no dispone de
recursos lquidos de forma inminente para hacer frente a cualquier necesidad del activo permanente
que requiera la empresa, esto significa un costo bajo, porque al no disponer de liquidez
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Imagen 6: Enfoque Arriesgado de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
Por ejemplo, el administrador financiero necesita financiar un equipo del rea productiva, debera
financiarlo con recursos de largo, sin embargo, este activo lo comprar con recursos disponibles
en la lnea de crdito (C/P), porque tiene un tasa de inters ms baja que un crdito de largo
plazo, el riesgo es alto. Esto lo hace porque espera recibir al cabo de 30 das un pago importante
de un cliente, tal que le permitir cubrir la lnea de crdito pagando un monto bajo de intereses por
la operacin. Claramente, el ideal nunca es financiar activos no corrientes con deudas de corto
plazo, porque al no disponer de los recursos deber igualmente asumir un mayor costo al tener
que renegociar la deuda.
ACTIVOS
CORRIENTES
TEMPORALES PASIVOS
CORRIENTES
ACTIVOS
CORRIENTES
PERMANENTES
PASIVOS
NO CORRIENTES
ACTIVOS
NO CORRIENTES
PATRIMONIO
Grfico 3: Enfoque Arriesgado de administracin del Capital de Trabajo, Fuente: Gitman (2003)
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3.2.4. Relacin entre los activos corrientes permanentes y los activos no corrientes
Las empresas a medida que crecen en el tiempo no slo aprecian el incremento de sus activos no
corrientes, sino que tambin los activos corrientes permanentes crecen, surge una relacin entre
rentabilidad y liquidez.
ACTIVOS
ACTIVOS NO
CORRIENTES
CORRIENTES
PERMANENTES
RENTABILIDAD BAJA ALTA
LIQUIDEZ ALTA BAJA
Tabla 2: Relacin Rentabilidad Riesgo del Capital de Trabajo, Fuente: Vargas-Claros (2015)
El movimiento de los inventarios, se relaciona con la rotacin de las materias primas, productos en
proceso y productos terminados, los que dan vida a la actividad productiva o comercial de la empresa, esta
actividad en ocasiones se enfrenta a actividades irregulares, es decir, la adquisicin de materias primas o
productos terminados depende de los recursos disponibles en efectivo o pagos de facturas previas de los
proveedores. Por ende, se requiere que los clientes hayan cancelado sus compromisos para con la
empresa, esto ltimo en a veces es incierto (morosidad o impagos).
El movimiento de cobro y cobranza a los clientes, se relaciona con los pagos de los clientes en las
fechas establecidas al momento del crdito, stos permite estructurar el flujo de caja de la empresa. Sin
embargo, cuando por diversas situaciones econmicas o de mercado, los clientes no pagan a tiempo se
producen costos indeseados, porque la empresa debe iniciar procesos de cobranza, los que generan
gastos no previstos para la recuperacin de los crditos.
Movimiento de Pago a proveedores, se relaciona con los desembolsos que la empresa efecta a sus
proveedores en fechas previamente acordadas, las empresas cuando estn con problemas de
recaudacin pueden solicitar prrroga a sus proveedores, quienes las concedern en funcin del
comportamiento de pago que haya exhibido la empresa. Normalmente, los atrasos en los pagos a
proveedores se relacionan con retrasos de cancelacin de las facturas de los clientes.
Las empresas por lo general enfrentan ciclos de operacin de carcter productivo o comercial, sin
embargo en ambos casos se podr a apreciar lo siguiente:
Compras de materias primas o productos terminados
Produccin de bienes finales o Intermediacin de productos terminados
Ventas de productos finales o terminados
Cobranza de las ventas
Pago a Proveedores por compras de materias primas o productos terminados
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Las empresas se pueden ver enfrentadas a diferentes situaciones con los proveedores, tales como:
VENTA Y
COMPRA DE PAGO PROCESO FACTURACIN PT COBRANZA
MP o PT PROVEEDOR PRODUCCIN AL CRDITO
El C.C.E. es positivo, la empresa debe financiar una cantidad de das de operacin importante.
Conceden 30 das
VENTA Y
COMPRA DE PROCESO PAGO FACTURACIN PT AL COBRANZA
MP o PT PRODUCCIN PROVEEDOR CRDITO
CICLO DE
CONVERSIN
INGRESO DEL EFECTIVO EGRESO
VENTA Y
COBRANZA
COMPRA DE PROCESO FACTURACIN PT PAGO
MP o PT PRODUCCIN AL CRDITO PROVEEDOR
Para mayor compresin considere la siguiente informacin para la empresa UNILATE (Brigham, 2009):
Se Pide:
126 das
81 das 45 das
Rotacin Proveedores
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Conclusin
El administrar el capital de trabajo es fundamental en las empresas, especialmente cuando se quiere
cumplir con el presupuesto operacional. Mantener saldos de efectivo o inversin en capital de trabajo
implica costos financieros que podran no estar considerados en el presupuesto, lgicamente, esto
depende de cmo se est enfrentando la operacin del negocio de acuerdo a las condiciones econmicas
del entorno, en ocasiones las empresas se puede ver afectadas por condiciones de mercado que hacen
que sus capitales de trabajo se reduzcan, por ende deben financiar un mayor nmero de das del ciclo de
operacin. El ideal es que sean los proveedores quienes financien la operacin del negocio, para ello, el
C.C.E. debe ser negativo, al igual que el capital de trabajo, sin embargo, esto implica riesgo. En
consecuencia, los administradores optan por perfiles de administracin moderados.
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Bibliografa
Brigham, B. S. (2009) Fundamentos de Adminsitracin Financiera. 14 Ed. ed. Mxico: Cengage Learning Inc.
Emery, F. a. S. (2000) Fundamentos de Administracin Financiera. Primera ed. Mxico: Person - Prentice Hall.
Gitman (2003) Principios de Administracin Financiera. Dcima ed. Mxico: Pearson Adisson Wesley. Moyer,