15 de novembro, 2017

O caos no mercado

Toda segunda-feira, s 9h45, disponibilizamos um canal direto para voc fazer perguntas e tirar dvidas.
O acesso online, por meio deste link, com a senha tempir2017.

Para quem tem interesse no Mapa do Tesouro curso para investir no Tesouro Direto os vdeos esto
disponveis na rea do Assinante, na aba Vdeos.

No respondemos a dvidas por e-mail de forma individual. Caso no possa participar da monitoria no
horrio predeterminado, mande sua pergunta, junto com seu CPF, para tesouro@empiricus.com.br com o
assunto Pergunta para a Monitoria. As perguntas sero respondidas durante a monitoria, a qual ficar
disponvel na rea do Assinante, na aba Vdeos.

Se quiser receber novidades da economia online, siga-me no Twitter: @mariliadf2. Lembrando que, pelo
carter pblico da rede, no posso falar nem responder sobre recomendaes de relatrios pagos.
Favor no falar sobre recomendaes em respeito a todos os assinantes que pagam pela informao.

O caos no mercado ..................................................................................................................... 1

Resumo de Recomendaes ........................................................................................................5
Chegando Agora ......................................................................................................................... 6

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Hoje vou explicar por que acredito que os juros vo voltar a cair depois dessa alta forte
nas taxas nas l7mas semanas.

Lembrando que eu no sei o que vai acontecer no futuro, tampouco tenho bola de cristal.
Isso um exerccio para entender o fundamento econmico, par7ndo da premissa de que
no longo prazo os preos de mercado convergem para esse fundamento.

O grco abaixo apresenta a es7ma7va do mercado para a trajetria da taxa Selic at o

m de 2019 (linha vermelha).

Na linha preta, temos a trajetria esperada pelo bole7m Focus, que o BC u7lizou em seu
modelo no Relatrio de Inao, cujo resultado apresenta uma inao na meta at o m
de 2020.

Estimativa da Trajetria da Selic

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Mercado Modelo BC

A diferena entre ambas as trajetrias representa 135 bps no DI de janeiro/2020. Ou

seja, se o mercado convergir para o que es7ma o modelo do BC, o prexado com
vencimento em 2020 teria que cair 135 bps.

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 muita coisa, no mesmo?

Pois esse seria o tamanho do prmio de risco que o mercado est colocando acima do
fundamento.

Claro que a Selic pode acabar tendo que subir mais. Mas da mesma forma, a depender da
reforma da Previdncia ou da a7vidade, ela tambm poderia ter que subir menos.

O que sabemos hoje que, de acordo com o modelo do BC, a linha preta o que seria
necessrio para cumprirmos a meta de inao para os prximos anos.

O DI de janeiro/2020 subiu, desde o comeo do estresse de mercado, 47 bps. Em nossos

clculos, ele teria 135 bps de espao para cair.

Isso quer dizer que ele ainda teria potencial para cair 88 bps no ponto mnimo que ele
chegou se o cenrio do BC se concre7zar.

Lembrando que isso o fundamento, o potencial. No signica que vai acontecer ou que
as coisas no podem mudar.

Mas certamente esses prmios de mercado j aguentam muito desaforo, e tem muito
prmio que s subiu porque inves7dores precisavam cortar posies de prejuzo,
independentemente do fundamento.

Se o DI de janeiro/2020 cair 135 bps, muito provavelmente os vencimentos vizinhos a ele

tambm cairo em montantes parecidos.

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Digamos que a inao implcita volte dos 5,30% atuais para uns 4,8%. Teramos 50 bps
de queda, o que faria com que os juros reais cassem 85 bps.

Uma queda de 85 bps em uma NTNB 2035 Principal a levaria dos 5,39% atuais para
4,54%.

Claro que no pretendemos esperar at l. Na faixa de uns 4,75%, j estaramos pensando

em zerar essa posio. A no ser que a reforma da Previdncia seja aprovada ou que algo
de tamanha importncia acontea.

Mas deixaremos para pensar nisso no futuro.

O importante de voc entender agora que, embora o mercado tenha entrado em um

cenrio de stop loss, com altas agressivas na curva de juros, o fundamento permaneceu
igual. E isso acaba aumentando o prmio de mercado.

Assim, preciso ter pacincia, para que o mercado retorne ao fundamento e para que
voltemos a ter rentabilidades posi7vas nas nossas posies.

Mesmo com esse prmio todo, no recomendo que faamos novas compras oportunas
para obter ganhos de curto prazo. Como os riscos no m de ciclo de queda aumentam
bastante, e as eleies tambm podem aumentar a vola7lidade, melhor seguirmos com
um baixo risco na carteira, expondo no mximo 15% do nosso patrimnio s oscilaes de
mercado.

Vamos seguir de olho!

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Resumo de Recomendaes

O que comprar?

Para reserva de liquidez, controle de risco e inves7mento sem exposio ao risco (perl
conservador): LFT com prazo de vencimento acima de dois anos.

At que taxa? Qualquer uma.

Para valorizao da carteira (aceitando correr mais risco): NTNB Principal 2035 (at no
mximo 15% do patrimnio).

At que taxa? At 4,95% de juro real, ou seja, comprar a 4,95% ou taxa maior.

Carteira sugerida:

% da Carteira Ttulo Emissor Prazo Taxa Atual

85% LFT (Tesouro Selic) Tesouro Nacional acima de 2 anos 0,00%

NTNB Princ
15% Tesouro Nacional 15/05/2035 5,34%
(Tesouro IPCA)

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Chegando Agora

Para quem chegou agora e no sabe por onde comear, aqui vai o passo a passo para
inves7r no Tesouro Direto e entender o relatrio, os otulos e outros materiais de apoio.

Como funciona este relatrio?

O relatrio Tesouro Empiricus faz recomendaes sobre quais otulos do Tesouro Direto
comprar. No somos corretora, no somos um fundo e no executamos as operaes.
Apenas sugerimos, nestas pginas, qual otulo comprar e por qu.

Como fao para comprar um ;tulo?

Na aba Vdeos da rea do Assinante, zemos um vdeo que se chama Passo a passo:
como inves7r no Tesouro. Nele ensinamos como escolher uma corretora segura; como
fazer seu cadastro nela; como transferir os recursos; como entrar no site; e como de fato
realizar a compra de um otulo do Tesouro.

Qual o valor mnimo que posso inves@r no Tesouro Direto? Quais so os custos?

O valor mnimo para aplicar no TD de R$ 30. O programa cobra uma taxa de 0,30% ao
ano em cima do valor inves7do (cobrada semestralmente, equivalente ao perodo em que
voc manteve o otulo). Algumas corretoras podem cobrar corretagem escolha uma que
no cobre nada.

Alm de 0,30% ao ano, temos o custo do Imposto de Renda, que pago somente no
vencimento do otulo, na venda antecipada ou no pagamento do cupom. A alquota
regressiva, de acordo com o perodo que voc manteve o otulo (tabela abaixo) e incide
apenas sobre a rentabilidade ob7da e no sobre o valor total inves7do.

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Vale lembrar que, mesmo pagando IR, a LFT ainda rende muito mais que a poupana.

Perodo Alquota

at 180 dias 22,5%

de 181 dias a 360 20%

de 361 dias a 720 17,5%

acima de 721 dias 15%

Quais os @pos de ;tulos disponveis no Tesouro Direto? Como eles funcionam?

Temos trs 7pos de otulos disponveis: os prexados, os indexados e os ps-xados. Para

entender como funciona cada um deles, conra os vdeos O que so otulos prexados?, O
que so otulos ps-xados? e O que so otulos indexados inao? na rea do
Assinante.

Como saber qual ;tulo o melhor para o meu momento de vida e necessidade de
dinheiro?

Para responder a essa pergunta, zemos o vdeo Como escolher os inves7mentos ideais
em Renda Fixa, disponvel tambm na rea do Assinante.

Quando vender o ;tulo? Devo carreg-lo at o vencimento? Como escolher o melhor

deles?

Para responder a essas trs perguntas, zemos um vdeo chamado O melhor otulo de
Renda Fixa, disponvel na rea do Assinante.

Como saber qual o preo justo para comprar o meu ;tulo? Como acompanhar os
preos de mercado?

A m de solucionar essas dvidas, produzimos um relatrio explica7vo chamado Achando

o preo justo dos otulos, disponvel na rea do Assinante, na aba Relatrios extras e Guias.

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Como fazer simulaes de retorno ou de perda em um ;tulo, dada uma variao na taxa
dele?

Para essa pergunta especca, zemos um relatrio explica7vo chamado Usando a

calculadora Ce7p, disponvel na rea do Assinante, na aba Relatrios extras e Guias.

Como @rar minhas dvidas?

Uma vez por semana, temos uma monitoria ao vivo na qual o assinante pode fazer
perguntas diretamente para mim. Os dados de acesso e os horrios esto descritos no
incio de cada relatrio.

Como escolher os percentuais de cada ;tulo na minha carteira?

O percentual ideal vai depender do seu grau de averso ao risco. Se voc for um
inves7dor conservador, procure manter entre 70% e 80% da sua carteira em LFT (que no
perde com movimentos da Selic) e o restante, em outros otulos mais arriscados
recomendados. Se o seu perl for moderado, procure alocar entre 50% e 60% da carteira
em LFT. Se o seu perl for arrojado, pode reduzir a LFT para menos de 50%.

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 ANALISTAS RESPONSVEIS
Marlia Fontes, Analista, CNPI*
Luiz Felippo, Assistente de Anlise

Disclosure
Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso exclusivo de seu des7natrio,
no pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorizao
expressa. O estudo baseado em informaes disponveis ao pblico, consideradas conveis na data de
publicao. Posto que as opinies nascem de julgamentos e es7ma7vas, esto sujeitas a mudanas.

Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros instrumentos

nanceiros.

As anlises, informaes e estratgias de inves7mento tm como nico propsito fomentar o debate entre
os analistas da Empiricus e os des7natrios. Os des7natrios devem, portanto, desenvolver suas prprias
anlises e estratgias.

Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos nanceiros
aqui abordados podem ser ob7das mediante solicitao.

Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do ar7go 17 da Instruo
CVM no 483/10, que as recomendaes do relatrio de anlise reetem nica e exclusivamente as suas
opinies pessoais e foram elaboradas de forma independente.

* A analista Marlia Fontes a responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.

(*) A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a
multa de at 3 mil vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria
civil e persecuo criminal, nos termos dos ar7gos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.