Marco Macroeconmico Multianual 2016-2018

El plan, aprobado hace dos das por el Consejo de Ministros, toma en cuenta los ltimos
acontecimientos del escenario econmico global, que ciertamente no han sido favorables para nuestro
pas. La marcada desaceleracin de la economa china continu debilitando los precios de nuestros
principales productos de exportacin, los otros mercados importantes an no dejan atrs sus bajas
tasas de crecimiento, y, por si fuera poco, la anunciada alza de la tasa de inters de Estados Unidos
sigui desincentivando los flujos de inversin hacia los pases emergentes, provocando el
fortalecimiento del dlar y el encarecimiento del crdito.

Debido a ello, y tambin a factores internos (como las indefiniciones del gobierno, el ruido poltico,
las protestas antimineras, etc), la inversin privada se ha enfriado, la produccin viene creciendo
mucho menos de lo esperado, la balanza comercial contina con deficits importantes, y la cuenta
corriente se mantiene fuertemente negativa.

Esos factores han llevado a considerar en el MMM recin presentado, supuestos que, como veremos
ahora, son bastante menos optimistas que los del documento anterior (el MMM 2015-2017 revisado).

stos consideran, por ejemplo, que el mundo va a crecer un poco menos tanto este ao como los dos
siguientes. Y eso se reflejar en el menor dinamismo de nuestros principales socios comerciales, que
crecern menos de lo que se haba previsto, especialmente China, que en los tres aos siguientes ya
no crecera 7.2%, 7.1% y 7.1%, sino slo 6.8%, 6.3% y 6.3%. En Estados Unidos y Europa, por su parte,
no se espera mayores cambios respecto de lo previsto anteriormente, salvo una expansin
norteamericana algo mayor este ao.

En cuanto a los precios de nuestros commodities de exportacin, se estima resultados dispares, con los
del oro y el zinc mejorando en comparacin con los estimados previamente, pero con los del cobre y el
plomo bajando. La buena noticia es que el petrleo (commodity que en trminos netos importamos)
tendr precios entre 40% y 50% inferiores a los que se haba considerado en el plan del ao pasado.

En el tema de la inflacin, ha habido un reajuste hacia arriba en este ao y los dos siguientes, pues ya
no se espera niveles de 2%, sino de entre 2.5% y 2.7%, que sin embargo no implicaran problema, al
hallarse dentro del rango meta establecido. En cuanto al tipo de cambio, s ha habido una fuerte
revisin al alza, pues la anterior previsin de 2.90 soles por dlar, totalmente rebasada por los hechos,
ha dado lugar a otras mucho ms realistas, de entre 3.20 y 3.25.

Los trminos de intercambio, que miden la variacin neta de los precios de exportacin e importacin,
seran menos negativos de lo previsto este ao, pero ms negativos en el 2016 (debido a la fuerte alza
de los precios de importacin) y algo menos positivos en el 2017.

En materia de crecimiento del PBI las previsiones son bastante menos alentadoras, especialmente este
ao, en el que se ha dejado de esperar una tasa de 6.0% para aguardarse una mucho ms realista de
entre 3.5 y 4.5%, que, a la luz de la coyuntura internacional, tampoco se puede considerar segura.
Tambin hay previsiones ms pesimistas para el 2016 y 2017, aos para los cuales ya no se prev tasas
de 6.2%, sino otras bastante ms moderadas, de 5.5%.

El pesimismo para este ao se explica por el desempeo de la inversin privada, que este ao crecera
mucho menos de lo previsto anteriormente (1.5% versus 6.0%), pero en los dos siguientes mejorara
paulatinamente, de la mano de grandes obras como la Lnea 2 del Metro de Lima, el gasoducto del sur,
el Muelle Norte del Callao, el puerto de Pisco, el aeropuerto de Chinchero, la lnea de transmisin
elctrica Moyobamba-Iquitos, etc. Su desaceleracin de este ao sera parcialmente compensada por
la inversin pblica, que, como parte del impulso fiscal, crecera ms de lo previsto anteriormente,
pero en los dos siguientes lo hara a tasas menores, ante la esperada recuperacin de su contraparte
privada.
Con tal evolucin, la inversin privada ya no promediara, como se esperaba, el 20.6% del PBI, sino
poco ms del 19.5%, en tanto que la pblica ya no promediara el 6.6%, sino slo el 6%.

En el sector externo se espera un panorama ms complicado que el original (con una balanza
comercial ms negativa que la previamente proyectada) slo este ao, pues en el 2016 y 2017 se prev
una clara mejora. Ello, aunado al ingreso de inversin extranjera, contribuira a ir reduciendo de
manera sostenida el deficit en cuenta corriente.

En materia fiscal, han desmejorado las previsiones para este ao en los rubros de presin tributaria
(que ya no estara por encima del 16% del PBI, sino apenas promediando el 15%) e ingresos corrientes
(que ya no superaran el 22% del PBI, sino slo el 20%). Ello se reflejara en resultados primario y
econmico levemente negativos. En cuanto a deuda pblica externa, sera algo mayor que la prevista
antes (acercndose al 9% del PBI); y en lo que respecta a deuda pblica total, ya no promediara el
19% del PBI, sino el 21%.