Cmo comprender las finanzas

de una compaa
un enfoque grfico
W.R.Purcell, Jr
Edit Norma 1984

Contenido
1.-Representacion del desarrollo de una compaa.
2.-Representacion del funcionamientode una compaa
3.-Representacion del estado de perdidas y ganancias.
4.-Representacin del balance general
5.-La grfica completa
6.-De cmo las cifras de los informes reflejan las actuaciones de la compaa.
7.-De cmo las cifras de los estados financieros reflejan los negocios de una compaa durante un
periodo
8.- Del efectivo y otros bienes
9.-Utilidad y efectivo
10.-Grfica de una compaa cualquiera
11.-Razones financieras para comparacin y anlisis
12.-El futuro
13.-Qu pasara si...?
14.-Evaluacin de las finanzas de una compaa.
1 REPRESENTACION DEL DESARROLLO DE UNA COMPAA.

Todas las partes de los estados financieros de una compaa se ajustan entre si, como las
partes de un mapa. Cuando usted haya visto como sucede, puede convertir los informes en un mapa
de las finanzas de la compaa.

Para ilustrarlo, supongamos que usted y yo estamos considerando invertir en la creacin de

una empresa, que se denominara Compaa de Botes, y que fabricara y vender botes inflables de
caucho. Las dos personas que planean fundar y administrar la firma nos han proporcionado unos
estados financieros estimados

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Primer ao ( en miles )

Ventas $ 300
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ 108
Gastos de ventas 75
Gastos de administracin 60
Depreciacin 15

258
Utilidad antes de impuestos $ 42
Impuestos 21
Utilidad neta $ 21

Informe 1.1

del primer ao de la compaa las cules fueron elaboradas por un contador, basada en sus
planes para la empresa. Los estados financieros contienen un estado de perdidas y ganancias para el
primer ao de la compaa. Se representan como informe 1.1.

Tambin incluyen un balance general estimado para el comienzo y el final del primer ao, el
cul aparece como informe 1.2.
Estos dos informes, el estado de prdidas y ganancias y el balance general, son los estados
financieros tradicionales para cualquier empresa.
Como en un mapa, considrense estas dos listas de elementos de un mapa de Ohio (tabla 1.1.):

Por supuesto, en las ciudades de la lista es donde la gente vive, y las carreteras de la izquierda
son las rutas por donde la gente se traslada de una ciudad a otra. Y si se convierten estas dos listas en

Se utilizaran cifras en dlares, como en el original, para evitar el uso de cifras y divisas que parezcan extraas en los
pases donde este libro circula (N. del T.)
un mapa, indicando cuales carreteras comunican con qu ciudades, se puede ver cmo todas las partes
de ambas listas se ajustan y conforman una representacin grfica de Ohio (Fig. 1.1.).

BALANCE GENERAL
Principio y Final del primer ao ( en miles )
Fin Fin
Principio de Pasivos y Principio de
Activos de ao ao Patrimonio de ao ao
Caja $ 50 $86 Cuentas por pagar $0 $0
Cuentas por cobrar 0 0
Inventario
Producto terminado 18 18
Producto en proceso 1 1
Materias primas 6 6
$ 25 $ 25 Patrimonio de los
Equipo 75 60 accionistas 150 171
Total $ 150 $ 171 Total $ 150 $171

Informe 1.2

Carreteras Ciudades

Interestatal 70 Interestatal 77 Akron Dayton

Interestatal 71 Interestatal 80 Cambridge Mansfield
Interestatal 75 Interestatal 90 Cincinnati Marietta
Interestatal 76 Cleveland Toledo
Columbus Youngstown

Tabla 1.1.

Con las listas nicamente, no es posible planear un viaje por Ohio, pero cuando se convierten
en un mapa se tiene una excelente base para entender la geografa de Ohio y realizar el viaje por ese
Estado.
Los rubros en los estados financieros de la Compaa de Botes se parecen mucho a las
carreteras y ciudades de las listas de la tabla 1.1. El balance general aumenta categoras o sitios
donde los valores financieros se detienen y se quedan como las ciudades de Ohio, donde la gente
vive. Los rubros enumerados en el estado de prdidas y ganancias de la Compaa de Botes son
categoras o ruta por donde la compaa moviliza valor, as como las carreteras de Ohio, por donde la
gente transita.
Todas las rutas y lugares de los estados financieros se ajustan entre s, como las ciudades y las
carreteras en el mapa de Ohio. De manera que, haciendo un bosquejo de cmo se ajustan entre s,
podemos elaborar un mapa de las finanzas de la compaa una grfica financiera de la empresa - , lo
cul hace que las finanzas de la firma sean tan fciles de entender y leer como el mapa de Ohio.
 Para disear la grfica financiera de la Compaa de Botes, procedamos a dibujar unos tanques
que representen categoras y que nos indiquen en donde provienen los vales, donde permanecen y
hacia donde van. Algunos tanques representan grupos de extraos a la Compaa de Botes y de
quienes obtiene y entrega valor; colocaremos estos tanques en los extremos izquierdo y derecho de la
grfica. Otros tanques representan clases de valor que la Compaa de Botes posee y que colocaremos
en la columna del centro.
Una vez dibujados los tanques podemos trazar tubos con flechas para indicar como la
Compaa de Botes recibe y entrega valor.
Por ejemplo, lo primero que la compaa hace al iniciar actividades es recibir dinero de los
accionistas que han acordado invertir en la nueva empresa. En la fig. 1.2. se representa nuestra grfica
financiera.
El dinero fluye de los accionistas grupo de personas de fuera representado por un tanque al
extremo derecho hacia el tanque de caja, localizada a la columna central.
El segundo paso de la compaa ser solicitar a los proveedores equipo para la fabricacin de
botes y pagarlo. En la fig.1.3. se ilustra esta operacin.
 El pago en efectivo por el equipo va del tanque de caja al de proveedores, a la derecha. Y el
equipo fluye del tanque de proveedores al equipo de la Compaa de Botes, situada en la columna
central.
La entrada de equipo se indica como un tubo con trazos, para distinguirlo de los flujos de
efectivo que aparecen como tubos continuos. Utilizaremos tubos con trazos para todos los flujos de
valor de forma de bienes fsicos, diferentes de dinero en efectivo. Utilizaremos tubos punteados para
representar los flujos de valor en forma de bienes intangibles, tales como los servicios que se reciben
de los empleados.

Como tercero y ltimo paso para prepara su primer ao, la Compaa de Botes iniciar la
produccin de botes y terminar algunos para venderlos. Para fabricarlos, la compaa comprar y
pagar alguna cantidad de caucho a los proveedores, y luego pagar a algunos trabajadores por la
mano de ora para convertir el caucho en botes terminados. El comienzo de la produccin se indica en
la Fig. 1.4.
La compaa recibe caucho de los proveedores, el cual va al tanque de inventario de materias
primas (MP), y paga a los proveedores de su tanque de caja. Despus la empresa pasa parte del
caucho de materias primas al tanque de producto en proceso (PEP), que representa botes en proceso
de produccin. Al convertir el caucho en botes, los empleados aaden el valor de la mano de obra a
los botes que se estn fabricando; esto se representa por el tubo punteado que conduce el valor de la
mano de obra desde el tanque de empleados al de inventario de producto en proceso. La compaa
paga dinero a los empleados por esta mano de obra. Finalmente, a medida que se terminan de fabricar
los botes, pasan a un tercer tanque de inventarios, producto terminado (PT), el cul representa
artculos terminados, listos para la venta.

Fig 1.4.

Ahora la Compaa de Botes est lista para iniciar su primer ao de operaciones. Los tanques
de la columna central representan valor que la compaa posee en varias formas, y el resto de la
grfica indica cmo lo obtuvo.
2 REPRESENTACION DEL FUNCIONAMIENTO DE UNA COMPAA.

Para que la grfica financiera de la Compaa de Botes refleje su primer ao de operacin,

debemos dibujar otro tanque que represente a los clientes de la empresa. La vamos a colocar en la
esquina superior izquierda de la grfica.
La compaa entregar valor a los clientes en forma de botes, y a cambio recibe pagos en
efectivo por dichos botes. Esto se ilustra en la Fig. 2.1

FIGURA 2.1

La flecha de trazos hacia los clientes representa el valor de los botes que la compaa les
entrega, medido segn lo que convengan pagar por los botes. Este flujo corresponde a las ventas de la
compaa.
Para lograr las ventas, la compaa deber utilizar valor en varias formas, como, por ejemplo,
los botes que ha fabricado y el trabajo del gerente de ventas. Podemos indicar la realizacin de las
ventas dibujando una bomba de ventas como la que aparece en la Fig. 2.2.

Hacia la bomba de ventas fluyen las diversas clases de valor que se utilizan para poner en
ejecucin las ventas. Los valores utilizados se denominan gastos. De la bomba de ventas sale hacia lo
s clientes el valor resultante de las mismas.
 Uno de los valores que la compaa debe
utilizar para llevar a cabo las ventas es parte de
los botes que haba colocado en el inventario de
producto terminado (vase la Fig. 2.3). Esto se
denomina costo de la mercanca vendida.
Como su nombre lo indica, el costo de la
mercanca vendida representa los botes
utilizados en las ventas, en trminos de lo que le
cuestan a la compaa. La grfica muestra esto
indicando de dnde proviene el valor que fluye
a travs del tubo de costo de la mercanca
vendida. El valor llega al tubo de costo de las
mercancas vendidas desde los tanques de
proveedores y empleados en forma de caucho y
mano de obra, y despus pasa a travs de los
tres tanques de inventarios a medida que el
caucho y la mano de obra se convierten en
botes.

FIGURA 2.2

De modo que el valor de los botes que fluye a travs del tubo de costo de la mercanca vendida
al vender un bote es el mismo valor que anteriormente ingres como caucho y mano de obra y que se
utiliz para fabricar ese bote. Por ejemplo, si el valor que la compaa invierte es cada bote es caucho
de los proveedores por un valor de $ 12 y mano de obra de los empleados que cuesta $ 6, este bote
entra al inventario de producto terminado como un bote con valor de $ 18 y despus sale como $ 18
de costo de la mercanca vendida al vender el bote.
 FIGURA 2.3

En trminos de productos fsicos, los botes que fluyen a travs del tubo de costo de la
mercanca vendida hacia la bomba, en cualquier perodo, son los mismos botes que salen de la bomba
hacia los clientes como ventas de ese periodo. Pero los valores del costo de la mercanca vendida que
entran a la bomba y el de las ventas que salen, no son los mismos: el costo de la mercanca vendida
representa la utilizacin de los botes al precio que le cuesta a la compaa y las ventas representan la
entrega de los botes a los clientes al precio que acordaron pagar. Pro ejemplo, si el martes la
Compaa de Botes vende dos botes, cada uno a un costo de $ 18, al precio planeado de $ 50, las
ventas del martes sern de $ 100 ($50 por cada bote) y el costo de la mercanca vendida del martes
ser de $ 36 ($18 por cada bote).
Los otros $ 32 incluidos en el precio de cada bote son valor adicional que la Compaa de
Botes ha colocado a travs de otros tubos que fluyen hacia la bomba de ventas.
Para poder realizar las ventas de su primer ao, la Compaa de Botes tambin tendr que
utilizar algn valor recibido de los proveedores y de los empleados para vender, y algn valor por
concepto de administracin, como se indica en la Fig. 2.4.
Estos dos flujos hacia la bomba de ventas son los gastos de ventas y los gastos de
administracin de la compaa.
Cada ao, a medida que la compaa realiza ventas, utilizar tambin parte del valor del
equipo recibido previamente ( vase la Fig.2.5.). Este gasto se denomina depreciacin. No representa
la salida de partes reales del equipo; es la prdida intangible de valor del equipo: es la perdida
intangible de valor del equipo a medida que el equipo envejece y se desgasta y se vuelve obsoleto.
Por eso se indica como un tubo punteado.
 FIGURA 2.4.

FIGURA 2.5.
El esta de prdidas y ganancias mostrado antes (informe1.1) indica que estos cuatro tubos que
fluyen hacia la bomba de ventas con todos los gastos que la compaa espera tener en su primer ao
de operacin. Representan todas las formas como la compaa espera utilizar valor de los
proveedores y empleados para lograr sus ventas del ao.
 Como la compaa recibe de los proveedores empleados todo el valor que utiliza en sus gastos
caucho, mano de obra, trabajo administrativo y de ventas, suministros y equipo - , tarde o temprano
tiene que pagarles por todo este valor utilizado. En la Fig. 2.6 se ilustra esta situacin.

FIGURA 2.6

Pero cuando la compaa paga dinero por estas cosas, no es necesariamente el mismo que se
registra cuando se utiliza como gastos. La grfica muestra que el recibo de valor, el pago y su uso
como gastos son tres clases diferentes de flujos, y no tienen que ocurrir al mismo tiempo. Por
ejemplo, la Compaa de Botes puede pagar su equipo poco antes o despus de recibirlo. Y una vez
recibida la totalidad del equipo al principio, la utilizar gradualmente, como gasto de depreciacin,
dejando la parte no utilizada como propiedad de la empresa en su tanque de equipo.
En efecto, las diferencias de tiempo entre el momento en que se reciben los bienes / o
servicios y cuando se paga por ellos son la razn bsica por la cual se necesitan el estado de prdidas
y ganancias y el balance general. Si estas diferencias no existieran, las finanzas de una compaa se
podran indicar completamente con un simple informe de caja, como el extracto bancario de una
cuenta corriente. La compaa poseera solamente efectivo; y lo que gane o pierda durante un perodo
se indicara por la diferencia entre los ingresos de caja del perodo y los egresos y el ascenso y
descenso resultantes de su nivel de efectivo.
Bsicamente, la razn de ser del estado prdidas y ganancias, el cual informa sobre las ventas
y gastos de un perodo, es que durante ese perodo de tiempo la cantidad de valor que la compaa
utiliza como gastos es diferente de la que paga durante ese mismo lapso de tiempo. Y la razn del
balance general, que informa sobre lo que se posee y se debe al final del perodo, es que, como
resultado, la compaa posee cosas que ha recibido, pero que no ha utilizado; posee cosas que ha
vendido, pero que no le han pagado; y debe cosas que ha recibido, pero que no ha pagado todava.
Ms an, en cualquier momento la compaa tiene que pagar a los proveedores y empleados
por todo lo que utiliza como gastos. De manera que para no quedarse sin dinero, la compaa tiene
que lograr que los gastos por los cuales tiene que pagar, produzcan por lo menos una cantidad igual
en ventas por las cuales pueda recibir efectivo.
Supngase que cada mes el total de los gastos de venta, de administracin y depreciacin de la
Compaa de Botes sea de $ 12,800. Por lo tanto, si producir cada bote cuesta $ 18 y su venta produce
$ 50, para que el valor de ventas que sale de la bomba iguale a los gastos que entran, la Compaa de
Botes tendra que vender 400 botes mensuales. El costo de la mercanca vendida en el mes ser de
400 bote multiplicados por $ 18, lo cual da un total de $ 7,200. Con los otros tres gastos que suman $
128,000 mensuales, los gastos totales que entran a la bomba sera $ 20,000 mensuales. Las ventas
mensuales que salen son 400 botes multiplicado por $ 50 que serian $ 20,000 mensuales.
Esto significa necesariamente que en un determinado mes la compaa reciba y pague
cantidades iguales de dinero, por que puede recaudar efectivo por algunas de las ventas realizadas en
un mes anterior o posterior, o puede pagar en un mes anterior o posterior por algo que utiliz como
gastos del mes. Pero s significa que las ventas de cada mes, por las cuales la compaa puede tarde o
temprano recaudar dinero, igualaran los gastos mensuales utilizados para las ventas que debe en
algn momento. No hay utilidad no hay perdida.
 REPRESENTACION DEL ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

3 Si la compaa logra que las ventas que salen de la bomba valgan ms para los clientes
que los gastos que entran para producirlas, obtendr utilidades.
Por ejemplo, supngase que cada mes la compaa puede vender 500 botes a $ 50 cada uno;
en lugar de 400. El costo de la mercanca vendida ser de 500 botes multiplicado por $ 18, o sea $ 9
000. Como los otros tres gastos suman $ 12 800 mensuales, los gastos que entran a la bomba durante
el mismo perodo sern de $ 21 800. Pero las ventas resultantes que salen de la bomba sern 500
botes multiplicado por $ 50, o sea $ 25 000. Pro lo tanto, al utilizar gastos mensuales totales de $ 21
800, la compaa entregar a los clientes ventas por valor de $ 25 000.
El resto del valor de las ventas mensuales entregado a los clientes, los otros $ 3 200, se
denominar utilidad de la compaa antes de pagar impuestos. En la grfica financiera, este valor
fluir hacia la bomba cerca de la parte inferior.
El gobierno argumentar que l fue directamente responsable por parte de este valor extra que
fluye a las ventas de la compaa, porque proporcion los servicios que indirectamente ayudaron a la
misma, tales como la defensa, la proteccin policial y las carreteras. El gobierno le cobrar por estos
servicios indirectos y la empresa tendr que pagar al gobierno por ellos. En la Fig. 3.1 se muestra la
grfica financiera que ilustra esta situacin. El tubo punteado que va desde el gobierno hasta la bomba
de ventas, representa los servicios que el gobierno dice aportar

Figura 3.1

indirectamente para que se realicen las ventas de la compaa. Este flujo se denomina impuesto.
porque representa estos servicios al precio que el gobierno le cobra a la compaa. El tubo slido
representa el pago que sta hace al gobierno por tales servicios.
En los estados financieros de una compaa, "impuesto" significa la cantidad que el gobierno cobr
a la empresa como gravmenes por ese ao, y no la cantidad que esta pag en impuestos ese ao
como lo indica la fig. 3.1.
Por ejemplo, el gobierno puede decir que sus servicios contribuyeron en la mitad de los $ 3,200 por
concepto de ventas que no provinieron de gastos, en cuyo caso la cantidad de impuesto que fluye
hacia la bomba ser de $1,600 mensuales, que eventualmente la compaa tendr que pagar al
gobierno.
El resto del valor colocado en .las ventas, la parte que no entra a la bomba a travs de los conductos
de gastos e impuestos en este caso los otros $ 1,600 mensuales- proviene de la creacin de/valor de
la compaa y es utilidad neta del mes. En la grfica de la fig. 3.2 se indica claramente esta idea.

Figura 3.2

Al utilizar $ 23 400 de valor como gastos e impuestos por el cual tiene que pagar, a la vez que entrega
ventas por valor de $25,000 que los clientes pagarn, la compaa ha creado valor por $1,600 que,
como ventas, entreg a los clientes. Ese valor creado por la compaa es la utilidad neta del mes.
Como lo indica la grfica, la utilidad neta de la Compaa de Botes no es efectivo, sino realmente es
un componente del valor de las ventas que la compaa entrega a los clientes. Sin embargo, la
empresa gana dinero en efectivo de su utilidad neta: aunque la Compaa de Botes no tiene que
pagarle a nadie por su utilidad neta, puede recaudar efectivo de la utilidad neta como parte del dinero
que recibe de los clientes por las mercancas que les entrega.
Si la compaa obtiene las utilidades planeadas, y si, como resultado, recauda ms dinero por ventas
de lo que paga por lo utilizado como gastos e impuestos, puede pagar parte de ese efectivo a sus
accionistas como dividendos. Esto se ilustra en la fig. 3.3.
 Figura 3.3

Los dividendos proporcionaran un rendimiento a la inversin de los accionistas. la cual financi la

iniciacin de la compaa, y probablemente mejorara su capacidad de atraer ms financiacin de los
inversionistas, que puede necesitar en el futuro.
Sin embargo, la compaa no est legalmente obligada a pagar dividendos a los accionistas ni a
devolverles su inversin original. Cuando los accionistas invierten en la empresa, cada uno obtiene en
posesin parte de ella: esto incluye el derecho de votar en las elecciones de la junta directiva, la cual
escoge a su presidente y toma las decisiones ms importantes. as como el derecho a participar en los
dividendos que alguna vez pueda pagar la empresa. Pero la compaa no se compromete legalmente
con los accionistas a pagar dividendos o a devolverles lo que invirtieron. Las personas elegidas para
manejar la compaa pueden decidir que, en lugar de pagar dividendos. la firma debera utilizar todo
o parte del efectivo que obtiene para otros propsitos que conduzcan a realizar ms utilidades y
dividendos futuros, como, por ejemplo. comprar ms equipos modernos, disear otro producto o abrir
una oficina de ventas en otro sitio del pas.

* * *
En la grfica financiera de la compaa se indican todos los flujos planeados que entran y salen de la
bomba de ventas. Estos flujos son exactamente los que muestra el estado de prdidas y ganancias y se
indican en la fig.34. Para efectos de comparacin, nuevamente presentamos el estado de prdidas y
ganancias de la Compaa de Botes, preparado por el contador (vase informe 3.1). Se puede notar
que el estado de prdidas y ganancias registra en la parte superior las ventas de la compaa, que en la
grfica estn representadas por valores entregados a los clientes, desde la bomba; debajo de las ventas
el estado de prdidas y ganancias registra gastos, impuestos y utilidad neta, lo cual, segn lo muestra
la grfica, son los componentes de las ventas que salen de la bomba.

Figura 3.4

Bsicamente, el estado de prdidas y ganancias es un informe sobre la utilidad obtenida por la

compaa durante un perodo y cmo lo hizo. Para calcular y explicar la utilidad neta del perodo. el
informe indica la cantidad de todos los flujos que entra salen de la bomba de ventas sobre el perodo:
el valor de ventas entregadas a los clientes durante el perodo, menos gastos y el impuesto utilizado
para la entrega de las ventas, igual a la utilidad neta que la compaa ha creado y colocado en ventas.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Primer ao (en miles)
Ventas $ 300
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ 108
Gastos de ventas 75
Gastos de administracin 60
Depreciacin 15
258

Utilidad antes de impuestos $ 42

Impuestos 21

Utilidad neta $ 21

Informe 3.1
4
REPRESENTACIN DEL BALANCE GENERAL

Para completar la grfica financiera de la Compaa de Botes, debemos aadir smbolos de

otro tipo: contadores, para mantenemos informados de lo que la compaa posee y de lo que la
compaa debe.
Para representar los contadores de lo que la compaa posee utilizaremos elipses. Para mostrar
cmo las cantidades posedas estn determinadas por flujos de valor a travs de los tubos que se
encuentran en la grfica, dibujaremos alambres entre cada contador y los tubos cuyos flujos cambian
su cantidad.
Imagnese que cada contador funciona como el medidor de gasolina de su automvil o como el
contador de agua de su residencia.

Si algunos clientes de la compaa compran a crdito, o sea que reciben botes pero no los pagan
inmediatamente, ello significa que estos clientes le deben dinero a la empresa. La cantidad que deben
los clientes se llama cuentas por cobrar.
En la grfica financiera, utilizando nuestro smbolo para el contador. las cuentas por cobrar aparecen
como se indica en la fig. 4.1. La elipse es el contador que indica lo que le deben los clientes a la
empresa. El alambre que conecta este contador con el tubo de ventas, con un signo ms donde est
conectado al contador, significa que siempre que algn valor fluya a travs del tubo de ventas hacia
los clientes que compran a crdito, la lectura del contador de cuentas por cobrar sube en esa cantidad,
de la misma forma como el medidor de un automvil sube cuando fluye gasolina por la manguera
hacia el tanque de gasolina. Por ejemplo si el martes la Compaa de Botes entrega tres botes a los
clientes a un precio de $ 50 cada uno, las cuentas suben a $150.
El segundo alambre, que llega hasta el contador desde el tubo de pagos de los clientes y tiene el signo
menos donde est conectado al medidor, indica que siempre que los clientes paguen a la compaa
cierta cantidad de dinero la lectura del contador de cuentas por cobrar baja en esa cantidad -as como
el medidor de gasolina baja cuando la gasolina fluye del tanque al motor-. Por ejemplo. si el
mircoles dos de los clientes le pagan $ 50 a la Compaa de Botes, las cuentas por cobrar bajan en
$100.
El contador de cuentas por cobrar sube cuando la compaa entrega ventas a los clientes y baja
cuando los clientes pagan a la compaa, segn lo indica la grfica. Como resultado, la lectura del
contador siempre indica cunto ha entregado la compaa a sus clientes, pero que no han pagado, que
es exactamente el monto de las acreencias de la compaa en ese instante.
Este contador est localizado en la misma columna central, de igual forma que los tanques de la
compaa, porque tambin representa valor que la compaa posee: una cantidad de pagars que se le
deben a la compaa.
Todos los tanques y los contadores de la columna central de la grfica representan los activos de la
compaa: la cantidad de valor que posee (tanques) y que le deben (contadores).
* * *

Si la compaa debe a terceros, estas cantidades debidas tambin se representan por contadores en la
grfica financiera de la empresa y tambin tienen alambres que muestran cmo cada cantidad en el
contador est determinada por los flujos en ciertos tubos de la grfica. Los contadores que indican las
cantidades que la compaa debe a terceros, se colocan en una columna a la derecha de la columna de
los activos.
Figura 4.1

Figura 4.2

Por ejemplo, si la Compaa de Botes recibe valores de los proveedores a crdito y no los paga de
inmediato, entonces deber dinero a los proveedores. La cantidad debida se denomina cuentas por
pagar. En la grfica financiera las cuentas por pagar se muestran en la fig. 4.2.
 El alambre que llega a este contador procedente del tubo que conduce el flujo desde los
proveedores, con un signo ms donde est conectado al contador, indica que cuando una cantidad de
valor entra a la compaa desde los proveedores la lectura del contador de cuentas por pagar se eleva
en esa cantidad: y el alambre que va haca el contador desde el tubo para pagos a proveedores. con un
signo menos, indica que cuando la compaa paga a los proveedores su contador de cuentas por pagar
baja en esa cantidad. En otras palabras, este contador trabaja en la misma forma que el de cuentas por
cobrar. Se ele, cuando se reciben suministros de los proveedores y baja cuando se paga por ellos; de
este modo. siempre muestra cunto se t recibido de los proveedores. pero no ha sido pagado an. que,
exactamente lo que la Compaa de Botes debe a los proveedores en ese momento.
Si la Compaa de Botes debiera dinero a otras personas, tal, como empleados o al gobierno, habra
otros contadores colocados en la misma columna del contador de cuentas por paga Todos estos
contadores, que mantienen la informacin de lo que la empresa debe a terceros, representan los
pasivos de la compaa.
Hay otro contador que mantiene la informacin sobre lo que en cierta forma se les debe a los
accionistas, que son quienes financiaron y poseen la cornpaa. Se le conoce como patrimonio de los
accionistas o simplemente como patrimonio. Segn lo indica la grfica, la lectura de este contador
aumenta cuando fluye valor a travs de uno de dos tubos: aumenta cuando los, accionistas entregan
dinero a la compaa y cuando la empresa produce utilidades. Baja cuando la compaa paga a los
accionistas. De esta manera, el monto del patrimonio represen cunto ha recibido la compaa de los
accionistas y cunto 1 obtenido de utilidad neta para ellos como propietarios, pero que no les ha
pagado an, es decirlo que en cierta forma les debe.
Esta cantidad no se les debe los pasivos a terceros, los accionistas son los propietarios de la
compaa, no sus acreedores.
Pero el patrimonio de los accionistas es un registro de lo que la compaa les estara debiendo, en la
forma que indica la fig. 4.3

***
La grfica financiera muestra ahora todos los tanques y los contadores de la compaa, y son
exactamente lo que el balance general muestra (vase fig. 4.4).
Para efectos de comparacin, aparece nuevamente el balance general estimado que prepar el
contador para el principio y final del primer ao de la Compaa de Botes.
Se puede observar que el balance general registra en una columna los activos de la compaa y que
la grfica muestra en los tanques y lo que le deben de acuerdo con los contadores. En una segunda
columna, a la derecha de los activos, registra los pasivos y el patrimonio, que la grfica muestra como
lo que debe a otros y que en cierta forma debe a los accionistas, de acuerdo con los contadores.
Bsicamente, el balance general es un informe sobre cunto posee y cunto debe la compaa en un
momento dado, usualmente al principio y al final de un periodo.
En una columna estn los activos. lo que la compaa posee y le deben. En la otra columna estn los
pasivos que debe y el patrimonio que en cierta forma debe a los accionistas propietarios de la firma.
 Figura 4.3

Figura 4.4
 BALANCE GENERAL
Principios y final del primer ao (en miles)
Fin Fin
Comienzo de Pasivos y Principio de
Activos de ao ao patrimonio de ao ao

Caja $ 50 $ 86 Cuentas por pagar $ 0 $ 0

Cuentas por

Cobrar 0 0

Inventario

Producto terminado 18 18

Producto en proceso 1 1

Materia prima 6 6

$ 25 $ 25

Equipo 75 60 Patrimonio 150 171

Total $ 150 $ 71 total $ 150 $ 171

Informe 4.1
 La grfica completa

5 La grfica financiera de la Compaa de Botes est ahora completa, como se muestra en la fig.
5.1. Las cifras financieras de una compaa son simplemente las cantidades de valor que
fluyeron a travs de los tubos en la grfica. y las cantidades que quedaron en los tanques y las lecturas
de los contadores como resultado de los flujos. De manera que para explicar las cifras, las incluiremos
en la grfica en los prximos captulos. Antes, sin embargo, examinaremos la grfica para ver cmo
el sistema de informes refleja en forma lgica la compaa. Obsrvense los tubos con trazos que
cruzan la grfica desde los proveedores. a la derecha. a travs de los tanques de inventario, hasta la
bomba de ventas, a la izquierda, lo cual representa el proceso de produccin de la compaa.
Podemos imaginar el caucho fluyendo desde los proveedores hacia el inventario de materia prima a
medida que la compaa lo compra, pasando despus hacia producto en proceso, donde la compaa
aade valor en forma de mano de obra para convertir el caucho en botes; los botes terminados pasan
luego al inventario de producto terminado, donde permanecen hasta ser vendidos; posteriormente,
cuando se venden, salen del inventario de producto terminado como costo de las mercancas
vendidas. Podemos imaginar el nivel de cada seccin de inventario subiendo cuando fluye valor hacia
ella y bajando cuando sale.
Obsrvense, a la derecha, los tubos slidos de efectivo que representan los pagos a los proveedores,
empleados y al gobierno.
Podemos imaginar el dinero saliendo del tanque de caja de la compaa a travs de estos tubos hacia
los proveedores y otros, a medida que la Compaa de Botes paga el valor recibido de ellos y que
despus utiliza para entregar los botes a los clientes. A la extrema izquierda podemos observar el
dinero fluyendo hacia el tanque de caja de la compaa. a travs de un tubo slido que sale hacia los
clientes a medida que la compaa recauda el dinero de las ventas. Asimismo, podemos observar el
nivel en el tanque de caja de la compaa bajando cuando paga a los proveedores y a otros. y
subiendo cuando recauda dinero de sus clientes.
Tambin podemos ver a los contadores registrando lo que la compaa debe y lo que le deben a
medida que ocurren esto! flujos: la lectura del contador de las cuentas por pagar subiendo a medida
que entra el caucho y bajando a medida que la compaa paga por l: y la lectura del contador de
cuentas por cobra! subiendo cuando salen ventas hacia los clientes y bajando cuando los clientes
pagan.
Bsicamente. todos los estados financieros son tan lgicos y fciles de entender como lo indica la
grfica. La mayora de las empresas son ms complicadas que la Compaa de Botes y la mayora de
los informes de las empresas son ms prolijos. Adicionalmente, los detalles de la contabilidad son
muy complejos. Pero fundamentalmente, los informes de toda empresa la reflejan de acuerdo con la
misma lgica sencilla que se utiliz para confeccionar la grfica financiera de la Compaa de Botes.

Lo que hace que los estados financieros parezcan imposibles de entender, es que tanto ellos como
sus partes casi siempre los presentan y explican separadamente, fraccionados, de manera que se
fracasa en mostrar la lgica que existe cuando se miran en conjunto. La clave para entender cada
informe y cada una de sus partes es ver cmo se ajustan dentro de la grfica financiera completa.
Por ejemplo, considrese la definicin de costo de la mercanca vendida que aparece en el estado de
prdidas y ganancias. A partir de la grfica financiera. que muestra el costo de la mercanca vendida y
cmo se ajusta a la grfica completa, se puede definir como sigue: el costo de la mercanca vendida es
una cantidad de valor que fluye durante un perodo. Representa parte del valor utilizado por la
compaa para las ventas del perodo al colocarlo en el valor de las ventas que la compaa entrega a
los clientes durante el perodo. El costo de la mercanca vendida sale del inventario de producto
terminado, de modo que representa la utilizacin de valor que la compaa coloc en producto
terminado al fabricar los botes, valor que tom de los proveedores y empleados y por el cual tiene que
pagar. Y como el costo de la mercanca vendida sali del inventario de producto terminado, reduce la
cantidad del mismo, el cual se registra en el balance general.
Al mostrar cmo cada informe y cada una de sus partes se ajustan en la grfica completa, ella
suministra un glosario excelente de los informes y sus partes, que es mucho ms fcil de entender que
las definiciones en palabras
Adems de representar todas las partes de los informes y de mostrar cmo se relacionan entre
s, la grfica financiera de una empresa contiene otros elementos que ni el balance general, ni el
estado de prdidas y ganancias registran. Estos son los terceros con quienes la empresa tiene
relaciones y los smbolos de la bomba de ventas y de la creacin de valor que ayudan a ilustrar el
estado de prdidas y ganancias. Ninguna de estas partes de la grfica es un flujo que representa
acciones de la compaa o cantidades debidas por la compaa o debidas a ella como resultado de sus
acciones: son partes auxiliares de la grfica de la empresa, que representan algunos de los sitios
hacia donde o de donde mueve valor y se muestran para hacer la grfica completa y comprensible.

Figura 5.1
 Y, lo que es mucho ms importante, la grfica financiera tambin indica todos aquellos flujos
de valor que no se muestran, ni en el estado de prdidas y ganancias, ni en el balance general (vase
fig. 5.2).
Estos flujos no registrados en la grfica incluyen todos los ingresos de valor a los tanques de
la compaa y todas las entradas y salidas de dinero.
Es necesario estar informado de estos aspectos de las finanzas de la compaa que no se dan a
conocer para que el resto que se presenta en los estados financieros tengan algn sentido. Muestran
los recibos y pagos de la firma por los gastos e impuestos indicados en el estado de perdidas y
ganancias, y muchos de los flujos que entran y salen y que determinan todos los niveles que se
informa en el balance general.
Ms an, las cantidades de estos flujos no registrados son en s mismas tan importantes como
las cantidades de los otros flujos y niveles que el balance general y el estado de prdidas y ganancias
registran. Afortunadamente, una vez que se sabe cmo las partes, registradas o no, de las finanzas de
una empresa se ajustan entre s en la grfica financiera, es posible utilizar las cifras que presentan los
estados financieros para calcular las cantidades de estos flujos no registrados, y por lo tanto obtener
informacin, muy importante que los informes no suministran, como lo demostraremos en los
siguientes captulos.

COMPAA DE BOTES

Fig 5.2
6
De cmo las cifras de los informes reflejan las
actuaciones de la compaa.
Como se indic en el captulo anterior, las cifras financieras de una compaa son las
cantidades de los flujos y el monto de los niveles de sus tanques y las lecturas de sus
contadores como resultado de los flujos, de manera que las cifras financieras se pueden incluir en la
grfica financiera, lo que ayuda a entender su significado.
Como ejemplo, incluyamos las cifras de la Compaa de Botes en la grfica financiera de la
empresa, para ver cmo hizo el contador para llegar a las cifras que se presentan en el captulo
primero.
A continuacin presentamos el plan para iniciar operaciones, que los gerentes-fundadores de
la Compaa de Botes entregaron al contador, despus de haber discutido con l.

1. El equipo para fabricar botes costar $75 000, permitir fabricar 6000 botes anuales y durar
cinco aos o ms.
2. El caucho costar $12 por bote.
3. La fabricacin de 6,000 botes al ao requerir tres trabajadores, cada uno a $12 000 anuales.
4. Los botes se vendern a $50 cada uno.
5. Para vender 6,000 anuales a este precio, requerir un presupuesto de publicidad de $60 000
por ao.
6. El personal de administracin constar de los dos fundadores a quienes se les pagar $17 000
anuales por persona, un gerente de ventas de $15 000 anuales, un oficinista de $10 000
anuales y los servicios de un abogado y un contador externos que cuestan $6,000 anuales.
7. El alquiler del edificio donde funcionar la compaa costar $ 10 000 anuales.
8. El contador recomienda que la compaa mantenga constantemente lo siguiente:
a. Efectivo equivalente a dos meses de recaudos de los clientes.
b. Botes terminados equivalentes a dos meses de ventas.
c. Materiales equivalentes a un mes de produccin.
d. Botes en produccin por valor de $1,000. Estima que los impuestos sern del 50%
sobre la utilidad antes de impuestos.
9. La compaa que vende el equipo acepta que la empresa pueda utilizarlo gratuitamente por un
corto tiempo, de modo que la Compaa de Botes pueda producir la mercanca necesaria para
iniciar el ao. Los trabajadores por su parte aceptan realizar esta produccin a un costo de $6
por bote fabricado.
10. En cualquier momento unos pocos clientes pueden deber dinero a la compaa y a su vez sta
puede deber pequeas cantidades de dinero a los proveedores de materias primas, pero el plan
es vender y comprar de contado. Toda la financiacin que se necesita se obtendr de los
accionistas.

El contador bas las cifras de los informes estimados en este plan.

Durante la discusin, los dos gerentes y el contador acordaron que la compaa tomara tres
medidas antes de iniciar el primer ao:1) obtener dinero de los accionistas; 2) comprar y pagar el
equipo para fabricar botes y cierta cantidad de caucho; 3) pagar la mano de obra de los trabajadores y
fabricar algunos botes. Al adoptar estas medidas antes del comienzo del primer ao, la compaa
estara preparada para comenzar a vender botes tan pronto como se iniciara el ao.
Por supuesto, antes que la compaa tome cualquier medida, la cantidad que aparece en cada
uno de los tanques es cero y la lectura de cada contador ser tambin cero. Despus de tomar las tres
medidas mencionadas cambiarn los niveles de los depsitos y las lecturas de los contadores. Las
cifras que el contador estim para el balance general de principio de ao de la compaa representan
su decisin de los niveles que debern alcanzar los tanques y contadores despus de haber tomado las
tres medidas.
Utilicemos la grfica financiera para ver cmo las tres medidas tomadas antes de iniciar el
ao, cambiarn los niveles de los tanques y las lecturas de los contadores desde cero hasta las cifras
que el contador predijo para el principio del ao.
La primera medida de la compaa, como se dijo, ser obtener algn dinero de los accionistas.
El contador calcul que la cantidad por obtener de los accionistas deba de ser de $15 000, basado en
algunos clculos que explicaremos posteriormente. Las cifras que representan esta accin y sus
efectos se muestran en al figura 6.1. Dichas cifras aparecen en millares.

Figura 6.1

El ingreso de $ 15 000 representa la accin de la compaa; el aumento del nivel de su tanque

de caja y la lectura del contador de patrimonio, representan los efectos de la accin. Los $ 150 000
van al tanque de caja de la compaa, de modo que elevan su nivel en $150 000, desde cero hasta
$150 000. Y como el contador de patrimonio est conectado de tal manera que su lectura se eleva por
la cantidad del flujo que provenga de los accionistas, la lectura de este contador tambin se aumenta
en $150 000, o sea, desde cero hasta $150 000.
Las cifras en la grfica muestran exactamente cmo el primer paso afecta las cifras del balance
de la compaa. Si sta prepara un balance general inmediatamente despus de este paso, indicara el
nivel de los tanques y la lectura de los contadores as:
 Activos Pasivos y patrimonio
Caja $150 000 Patrimonio de los accionistas $150 000
Total $150 000 Total $150 000

Como los dems tanques y contadores estn en cero, ni siquiera es necesario que aparezcan en
el balance general.
Una empresa puede preparar un balance general en cualquier momento, y sus cifras indicarn
siempre el nivel de sus tanques y las lecturas de sus contadores en ese momento, como lo ilustra este
ejemplo.
Se puede ver cmo cualquier paso que d la compaa afectar las cifras del balance general.
Solamente inclyanse en la grfica las cifras de los flujos que implican la accin, y despus,
sencillamente, raznese sobre la forma como afectan estos flujos los niveles de los tanques y las
lecturas de los contadores.
****
La segunda medida de la compaa ser recibir y pagar el equipo, que tiene un costo de $ 75
000. En la grfica de la figura 6.2 se indica esta accin y sus efectos. La accin implica dos flujos: $
75 000 de valor del equipo, que proviene de los proveedores y $75 000 de efectivo que sale para
pagarlo.

FIGURA 6.2
 El valor del equipo fluye desde los proveedores hasta el tanque de equipo de la compaa y
hace que el nivel de este tanque o depsito se eleve en $ 75 000; desde cero hasta $ 75 000. Y el
egreso de efectivo va a los proveedores desde el tanque de caja, haciendo que el nivel de ste baje en
$ 75 000; desde $150 000, antes de tomar la medida, hasta $ 75 000 despus de la accin. (El
contador de cuentas por pagar se eleva en $ 75 000 por la entrada del equipo, pero tambin se reduce
en $ 75 000 por el egreso de efectivo. Como ambos flujos ocurren al mismo tiempo, la lectura de este
contador permanece en cero).

Si la compaa prepara otro balance general despus de este segundo paso, sera as:

TABLA

Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ 75 000 Patrimonio de
Equipo 75 000 Accionistas 150 000
Total 150 000 Total 150 000

De nuevo, como siempre, el balance general en este instante registra el nivel de los tanques y
la lectura de los contadores, y usualmente no se indican los tanques y contadores cuyas cantidades
sean cero.

El tercer y ltimo paso, antes de iniciar el primer ao, implica varios flujos: la compaa recibir
suficiente caucho y mano de obra para agregar la cantidad deseada de valor de inventario de materia
prima, producto en proceso y producto terminado. En la figura 6.3 se ilustra los flujos y sus efectos en
los contadores.
Para entenderlos, conviene empezar con el producto terminado y regresar.
De acuerdo con el plan, la compaa desea tener en inventario de producto terminado botes
suficientes para dos meses de ventas; planea vender 6000 botes anuales, lo cual es igual a 500
mensuales, de modo que para dos meses se necesitaran 1000, y de acuerdo con el plan, cada bote
necesita $12 de caucho y $ 6 de mano de obra, para un valor total de $ 18 por bote. De modo que la
compaa desea mantener 1000 botes, que cuestan $ 18 000, en producto terminado. Por esta razn el
valor de $18 000 en botes fluye de producto en proceso hasta el inventario de producto terminado, lo
cual eleva el nivel de producto terminado de cero a $ 18 000.
Nuevamente, de acuerdo con el plan, la compaa desea mantener cerca de $ 1000 en botes
semi terminados como inventario de producto en proceso. El contador estim que, en promedio, cada
bote sin terminar tendra la mitad de su trabajo de produccin realizada, de modo que cada bote sin
terminar incluira $12 de caucho y $ 3 de mano de obra y sera 80 por ciento caucho y 20 por ciento
mano de obra. Por lo tanto, los $1,000 de inventario de producto en proceso incluiran $800 de
caucho y $200 de mano de obra. La compaa tiene que trasladar hacia el inventario de producto en
proceso suficiente caucho para los botes terminados, o sea $12 000; y para los botes sin terminar,
$800; de manera que se debe trasladar caucho por valor de $ 12 800 desde el inventario de materia
prima hasta el de producto en proceso. La empresa tiene que trasladar suficiente mano de obra hacia
el producto en proceso para entregar $6,000 en los botes terminados y mantener $200 en los botes sin
terminar; de modo que $6 200 de mano de obra deben pasar desde empleados hasta producto en
proceso.
 Figura 6.3

En otras palabras, la compaa traslada al inventario de producto en proceso un valor total de

$19 000; $12 800 de caucho y $6200 de mano de obra. Esto proporciona lo suficiente para que fluya a
producto terminado los $18 000 planeados, dejando los $1000 planeados en producto en proceso.
De acuerdo con el plan, la compaa desea tener en el inventario de materia prima suficiente
caucho para un mes de produccin de botes, los cual es una doceava parte de los $6 000 botes que se
producen anualmente. Como cada bote requiere una inversin de $12 de caucho, la cantidad que se
necesita es de $6 000. De manera que la compaa debe trasladar al inventario de materia prima, de
los proveedores, un total de $18 000 de caucho suficiente para cubrir los $12 800 de caucho que
pasan a producto en proceso, ms los $6 000 que permanecen en el inventario de materia prima.
En total, la compaa coloca $25 000 en inventario: $18 800 que recibe en caucho de los
proveedores y $6,200 de mano de obra de los empleados. Estos flujos proporcionan exactamente la
cantidad necesaria para los $25 000 que la compaa desea tener en los tanques de inventario: $18
000 en producto terminado, $1,000 en producto en proceso y $6 000 en materia prima.
La compaa pagar de contado el caucho y la mano de obra, como lo indica la figura 6.4.
FIGURA 6.4

De igual modo, la compaa paga $18 800 a los proveedores por el caucho y $6200 a los
empleados por la mano de obra. Estos pagos requeriran tomar otros $25 000 del tanque de caja de la
compaa, lo cual reducira el nivel de efectivo en esa cantidad, de $75 000 hasta $50 000 (como
estos flujos de efectivo a los proveedores y empleados son iguales a los flujos que ingresan de caucho
y mano de obra y ocurren al mismo tiempo, los pasivos de la compaa permanecen en cero).
Este nivel de efectivo de $50 000 es exactamente la cantidad que la compaa desea mantener
en su tanque de caja, despus de completar los tres pasos. La compaa tiene programado vender
6000 botes anuales, es decir, 500 botes mensuales a un precio de $50 por unidad; por lo tanto,
entregar $25 000 en ventas a sus clientes y recaudar la misma cantidad, cada mes. Y, de acuerdo
con el plan, la compaa desea mantener una cantidad de efectivo igual a dos meses de los recaudos
estimados de los clientes, o sea que la cantidad de dinero que se debe tener es de $50 000.
(El contador calcul que la compaa deba obtener $150 000 de los accionistas, ya que se
necesitara pagar $75 000 a los proveedores del equipo, $25 000 a los proveedores y empleados por el
caucho y la mano de obra para los inventarios, y, adems, mantener los $50 000 en el tanque de caja).
Una vez completados los tres pasos, el balance general registrar nuevamente los niveles de
los tanques y las lecturas de los contadores de la siguiente manera:
TABLA
Activos Pasivos y patrimonio
Caja 50 000
Inventario
Producto 18 000
terminado 1 000
Producto en 6 000
proceso Patrimonio
Materia prima 25 000 de 150 000
75 000 accionistas
Equipo
150 150 000
000 Total
Total

Estos son exactamente los nmeros que aparecen en el balance de principio de ao elaborado
por el contador.

En la grfica se puede observar cmo las cifras del balance general reflejan en forma lgica lo
que la compaa debe y posee como resultado de sus acciones previas. Este conocimiento puede
utilizarse para deducir las cifras que no aparecen. Por ejemplo, si se nos informan slo las cantidades
de los flujos que representan las tres medidas que la compaa pensaba tomar antes de empezar su
primer ao y no las cifras resultantes del balance, podramos deducir cules seran las cifras del
balance general despus de haber completado los tres pasos.
O si tiene el balance general de principio de ao, despus de que la compaa puso en prctica
las tres medidas, pero no se nos ha informado lo que sta hizo, podramos calcular a cabalidad las
magnitudes de los flujos no informados que producen los niveles registrados en el balance general y
as saber lo que la compaa hizo.
En cualquier caso, utilizaramos nuestro conocimiento de cmo se ajustan entre s las partes de
la grfica financiera, para determinar las cifras no se informan con base en los datos que s aparecen,
y de este modo desarrollar una grfica completa de las magnitudes de todos los flujos y niveles.
7 DE CMO LAS CIFRAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS REFLEJAN
LOS NEGOCIOS DE UNA COMPAA DURANTE UN PERIODO

Ahora vamos a calcular las cifras de la compaa de Botes para el ejercicio de su primer ao.
Supongamos que sta ha terminado su primer ao tal como lo haba planeado, de modo que los
informes y cifras que el contador prepar representan los informes reales de la empresa.
El captulo anterior, al mostrar cmo las cifras financieras reflejaban acciones aisladas de la
empresa, explicaba slo las cifras del balance de comienzo de ao. En este captulo examinaremos
cmo las cifras financieras reflejan todas las acciones de una firma durante un periodo comercial, a
travs de las cifras del balance general al comienzo del periodo, las del estado de prdidas y
ganancias del perodo, y las cifras del balance general a final del mismo.
La mejor forma de demostrar que s se comprende cmo las cifras del balance general y del
estado de prdidas y ganancias reflejan un perodo comercial, es calcular a partir de ellas lo que le
sucedi al dinero de la compaa durante el ao. Antes de leer, regrese a los informes 1.1 y 1.2 por un
instante y veamos si puede determinar con fundamento en sus cifras las cuantas de los ingresos y
egresos de dinero de la compaa durante el ao, y explicar por qu el nivel de caja se elev de $50
000 al comienzo del ao, hasta $86 000 al final.

(Figura 7.1).

* * *
 Una nueva grfica financiera de la compaa de Botes para su primer ao, muestra los niveles
de los tanques y las lecturas de los contadores.
Estas son simplemente las cifras del balance de comienzo del ao, que resultaron de las tres medidas
que la firma puso en prctica antes de iniciar el ao.
En la Fig. 7.2 aparecen las cifras que especifican los informes para los flujos del ao. Estas
son las cifras que registra el estado de prdidas y ganancias, precisando las cuantas de los flujos que
entran y salen de la bomba de ventas durante el ao.
Ahora, las cifras que los informes registran para los niveles de los tanques y las lecturas de los
contadores se encuentran en la Fig. 7.3. Estas son las cifras de los niveles de los tanques y las lecturas
de los contadores que proporciona el balance general. En la grfica las hemos puesto a la derecha de
las cifras de principio de ao para tanques y contadores. Por ejemplo, 50/86 en el tanque de caja
significa que el nivel de efectivo es $50 000 al comienzo del ao y $ 86 000 al final.
La grfica tiene ahora todas las cifras del primer ao tomadas de los informes. Ello ayuda a mostrar lo
que cada cifra de los informes representa y cmo todas ellas se ajustan entre s para reflejar el estado
de la compaa.
* * *

(Figura 7.2)
En la grfica, adems, podemos calcular las cantidades de los flujos del ao, no informados. A partir
de stos, obtendremos informacin muy importante que no ha sido proporcionada por los informes, y
podremos desarrollar una grfica completa del movimiento en el primer ao de operaciones.
Por ejemplo, aunque no se especific en los informes, podemos deducir la cantidad de dinero,
proveniente de los clientes, que ingres a la firma durante el primer ao.
(Figura 7.3)

(Figura 7.4).
El estado de prdidas y ganancias nos inform que el flujo de ventas fue de $300 000, y sabemos que
estas ventas hicieron aumentar las cuentas por cobrar por esa cantidad. Pero el balance general
inform que las cuentas por cobrar eran cero al final del ao, lo mismo que al principio. De este
modo sabemos que para compensar el aumento de $300 000 en cuentas por cobrar originado por las
ventas, ha debido ocurrir un ingreso de efectivo de $300 000 de los clientes.
Si la cantidad de dinero recibida de los clientes durante el ao hubiera sido menor de $ 300
000, el nivel de cuentas por cobrar habra sido mayor que cero. De manera similar, conociendo cmo
todas las partes financieras se ajustan entre s, podemos deducir que la cantidad neta de los flujos de
efectivo entre la empresa y sus accionistas fue cero, lo cual se puede observar en la figura 7.5.

Figura 7.5

El estado de prdidas y ganancias nos informa que el flujo de utilidad neta fue de $21 000, y
sabemos que este flujo hizo subir el patrimonio en $21 000. por otro lado, el balance general nos
informa que para el final de ao el patrimonio era exactamente $21 000 ms alto que al principio de
ao, de modo que la utilidad neta explica totalmente el cambio de nivel del patrimonio. Como el flujo
de efectivo de los accionistas tambin incrementa el patrimonio, si tal flujo hubiera ocurrido durante
el ao, el aumento del patrimonio hubiera sido ms de $21 000. y como el flujo de efectivo hacia los
accionistas disminuye el patrimonio, si hubiera existido un pago a los accionistas durante el ao, el
patrimonio a su vez hubiera sido menos de $21 000 o hubiera disminuido. (es posible que durante el
ao la compaa recibiera alguna cantidad de dinero de los accionistas y pagara la misma cantidad a
ellos, pero esto hubiera sido una coincidencia muy poco probable y no se tiene ninguna evidencia de
ello.)

* * *
Aplicando nuestro conocimiento de la grfica financiera completa, hemos deducido, de las cifras de
los informes, algunas cifras importantes que no haban sido informadas: las cuantas de algunos de
sus ingresos y egresos de efectivo que permitieron determinar la cantidad de dinero que haba al final
del ao.
Los dems flujos de efectivo de la compaa van hacia los proveedores, los empleados y el
gobierno. Aunque las cantidades no han sido informadas, tambin las podemos deducir. Pero para
hacerlo tenemos que calcular primero las cantidades de los flujos de otros valores procedentes de
terceros, que no han sido informados.
Por ejemplo, en la fig. 7.6 parece la cantidad de equipo que fluy durante el ao.
El estado de prdidas y ganancias informa que la depreciacin del ao fue de $15 000 y
sabemos que esta depreciacin provino del tanque de equipo. Y el balance general nos dice que el
nivel del tanque de equipo baj de $75 000 a $ 60 000, o sea un descenso de $15 000. El flujo de
depreciacin es suficiente para explicar el cambio en el tanque de equipo; de este modo sabemos que
no ha habido algn flujo hacia el tanque, el descenso del nivel del habra sido menos de $15 000.
Los flujos no informados de caucho y mano de obra aparecen en la Fig. 7.7.

Figura 7.6
El estado de prdidas y ganancias dice tambin que el costo de la mercanca vendida fue de $108 000
y tambin que sali del inventario de producto terminado. Adems, el balance general informa que el
nivel del inventario de producto terminado es igual tanto al principio como al final del ao. Por lo
tanto, un valor de $108 000 en botes terminados ha debido fluir hacia el inventario d producto
terminado, para reemplazar lo que sali.
El balance general nos muestra que el nivel del producto en proceso es igual al principio y al
final del ao, de modo que un total de $108 000 ha debido fluir a producto en proceso para
reemplazar lo que Sali.

Figura 7.7

Como el flujo que sali de producto en proceso fueron botes terminados, cada uno con dos tercios de
caucho y un tercio de mano de obra, se puede suponer que el flujo que ingres a producto en proceso
fue de $72 000 de caucho y $36 000 de mano de obra de los empleados. Esto hara que los
porcentajes de caucho y mano de obra de producto en proceso al final del ao fueran iguales que al
comienzo, y no hay razn para pensar que hubieran variado.
El balance general tambin indica que el nivel del intervalo de materia prima fue el mismo al
principio y al final del ao. De modo que los $72 000 de caucho han debido llegar a este tanque de los
proveedores para reemplazar los $72 000 de caucho que salieron.
En la Fig. 7.8 se ilustran los flujos de valor relacionados con los gastos de ventas y de
administracin.
El estado de prdidas y ganancias pone de manifiesto que la compaa utiliz $75 000 en
gastos de ventas y $60 000 en gastos de administracin. Para determinar cunto de este total provino
de los proveedores y cundo de los empleados, para mostrar en la grfica los flujos procedentes de
estos grupos externos, debemos regresar al plan. De acuerdo con ste, tales gastos incluyen $15 000
de trabajo del gerente de ventas, $10 000 de una oficinista y $34 000 de los dos gerentes fundadores,
todos los cuales son empleados; de modo que los empleados aportaron $59 000 de trabajo incluidos
en estos dos gastos.

Figura 7.8

Los otros $76 000 de lo utilizado en los mencionados gastos provinieron de los proveedores
grupos externos que no son empleados incluyendo la agencia de publicidad, el arrendador, el
abogado y el contador ( si no tuviramos esta informacin del plan, todava podramos encontrar
cifras para todos los flujos de la grfica financiera completa, dibujando a la derecha otro tanque para
representar todos los gastos de administracin y de venta, proveedores y empleados combinados, y
con un solo tubo que salga de ese tanque por un total de $135 000,el valor que todos ellos suministran
para las dos clases de gastos).
Hemos utilizado ahora nuestro conocimiento de la grafica financiera completa para deducir, de
las cifras de los estados financieros, otros datos clave que no han sido reportados: las cuantas de
valores fsicos e intangibles que la compaa recibi de los proveedores y empleados durante el ao.
Con estas cantidades determinadas podemos ahora utilizar la grfica de la Fig. 7.9 y las cifras
de los informes para deducir el resto de los flujos de efectivo de la compaa a los proveedores, a los
empleados y al gobierno.
El balance general nos indica que la compaa no tena pasivos ni al comienzo ni al final del ao; de
modo que durante el ao debi pagar el valor de los flujos recibidos de terceros. Como ya hemos
deducido lo que la compaa recibi de cada uno de ellos, sabemos cunto dinero pag: $148 000 a
los proveedores, por concepto de $72 000 en caucho, ms $76 000 de gastos de ventas y de
administracin recibidos de ellos; $95 000 a los empleados, por los $36 000 de mano de obra, ms
$59 000 de gastos de ventas y7 administracin; y $21 000 al gobierno por el valor del impuesto que
registra el estado de perdidas y ganancias como recibido y utilizado del gobierno.

Figura 7.9

Por lo tanto, los egresos totales durante el ao fueron de $246 000: $148 000 a los
proveedores; $95 000 a los empleados; y $21 000 al gobierno.

* * *
Ahora tenemos una grfica completa de todas las cifras financieras de la empresa no solotas cifras
del ao registradas en el estado de prdidas y ganancias y las de los niveles de los tanques y lecturas
de los contadores registrados en el balance general si no tambin las cantidades de los flujos no
informados: lo recibido de terceros y las cuantas de los flujos de efectivo.
Una ventaja especifica y muy importante de conocer las cifras no registradas, es que ahora
podemos ver y entender exactamente por qu el nivel de efectivo de la compaa cambio en la cuanta
que lo hizo a lo largo del ao. Durante el ao recibi $300 000 de los clientes y pag un total de $264
000 a proveedores, empleados y gobierno. Estos flujos de efectivo, que aportaron al tanque de caja
$36 000 ms de lo que sacaron de l. Explican el cambio de nivel de efectivo desde $50 000 al
principio de ao, hasta $86 000 al final del mismo.
 Obviamente, estas cifras no registradas permiten que las cifras de los informes sean ms
comprensibles, completando la grfica y mostrando las cantidades del resto de los flujos relacionados
con los flujos t niveles que aparecen en los informes.
Adicionalmente, estas cifras no informadas revisten tanta importancia como las que se hallan en los
informes. En efecto, las cifras no registradas de los flujos de efectivo son, de cierta manera, las ms
importantes de todas: lo que la empresa debe tener a su disposicin para poder hacer los pagos
necesarios y evitar la quiebra, continuar comprendo las materias que necesita para mantener la
operacin, ser competitiva y pagar los rendimientos a los inversionistas, es dinero.
Por estas razones, la clase de anlisis de las cifras de una empresa, que hemos aplicado a los
datos del primer ao de la compaa de Botes, es muy importante para lograr entender realmente a
una compaa a partir de las cifras de los estados financieros. Mas adelante ofreceremos otros
ejemplos del mismo tipo de anlisis. Pero si no est seguro de entender completamente todo lo
expuesto en este captulo, sera conveniente repasarlo antes de seguir adelante.
8
DEL EFECTIVO Y OTROS BIENES
Si no existieran contadores en el mundo, y usted y yo furamos los gerentes fundadores de la
compaa de Botes, seguramente elaboraramos y utilizaramos nuestros propios informes
sobre todo lo relacionado con el efectivo en la grfica financiera que aparece en la Fig.8.1.

Fig.8.1

No tendramos dificultad alguna en preparar y entender el informe de caja de la compaa. Para cada
periodo, este informe consistira en una lista en la que figuraran el saldo inicial, las cantidades que
ingresaron y las que egresaron de terceros durante el perodo, y el saldo final resultante. El informe de
caja de la Compaa de Botes aparece como informe 8.1.
Podramos determinar con facilidad todas estas cifras contando el dinero a medida que este entra y
sale- si manejamos nuestra propia caja, o manteniendo el saldo en la chequera, si tenemos una cuenta
corriente. Todas las cifras seran simples datos, de modo que para preparar y entender este informe no
necesitaramos ni un contador ni conocimientos contables.
A pesar de la simplicidad del informe de caja, si nicamente pudiramos contar con un solo informe
de la compaa, este debera ser el de caja, el cual sera ms valiosos an que el estado de prdidas y
ganancias o que el balance general. En definitiva, es efectivo lo que la compaa necesita para evitar
la quiebra, para pagar los materiales que requiere, y para pagar el rendimiento a quienes han invertido
en la compaa. De modo que para asegurarse de que tiene y sigue teniendo la capacidad de evitar la
quiebra, de mantenerse operando y de pagarles el rendimiento a los inversionistas, lo ms importante
de vigilar es el dinero que tiene, recibe y paga.
Por idnticas razones, es el informe aislado ms valioso y fundamental de cualquier compaa, grande
o pequea. Es una lstima que las empresas no presenten, como norma, informes de caja junto con
sus estados de prdidas y ganancias y balances generales.

INFORME DE CAJA
Primer ao (en miles)
Saldo de efectivo inicial $50
Ingresos durante el ao
De clientes $300
De accionistas 0
300
Egresos durante el ao
A proveedores
Caucho 72
Venta y administracin 76

A empleados
Mano de obra 36
Ventas y administracin 59

Al gobierno 21
A los accionistas 0
264
Saldo de efectivo al final $86
Informe 8.1

A pesar de la importancia del informe de caja, este no es en s un informe financiero completo de la

compaa, porque toda empresa maneja tambin otros valores diferentes del efectivo: bienes fsicos,
valores intangibles, pagars, etc. La manera como casi todas las empresas obtienen ganancias es
cambiando efectivo por otros bienes, incrementando el valor de esos elementos y vendindolos
despus para obtener ms dinero. La grfica financiera de la Compaa de Botes muestra este patrn.
Cambia dinero por bienes fsicos e intangibles, tales como caucho y mano de obra; despus
transforma estos valores en bienes intangibles y fsicos que valen ms para los clientes (botes) y los
vende por ms para obtener mayor cantidad de dinero que el gastado. Si al realizar estos cambios la
compaa recibe antes de entregar o viceversa, tendr pagars a su favor o a su cargo.

De esta forma, aunque el informe de caja es valioso, no informa las ganancias netas totales, ni la
propiedad neta total al comienzo y final de un perodo. Por ejemplo, durante su primer ao, la
Compaa de Botes obtendr utilidades por $36000 en efectivo, pero tambin perder $15000 por
concepto de depreciacin, de modo que su ganancia neta durante el ao ser menor que su ganancia
en efectivo, solo $21000. Al final del ao tendr $86000 en efectivo; pero tambin tendr $85000 en
otros bienes, inventario y equipo, de modo que el valor total que posee ser mayor que el efectivo,
$171 000.
El verdadero propsito del estado de prdidas y ganancias y del balance general es proporcionar
informacin sobre las utilidades de una compaa y sobre los bienes de la empresa en todas sus
formas (efectivo y otros valores). El estado de prdidas y ganancias informa sobre las ganancias de
una compaa durante un perodo en todas las formas de valor, utilidad neta, indicando la diferencia
entre lo que vendi y puede recaudar y lo que utiliz y debe pagar. El balance general informa sobre
el nivel de caja al principio y al final de un perodo, pero el resto de lo que registra se refiere a valores
diferentes del efectivo.

Para que todas la cifras sean comparables, de modo que puedan sumarse y restarse para calcular las
sumas netas y totales de las ganancias de la compaa y de lo que debe y posee, y que las cifras de las
diferentes compaas puedan ser comparadas, todos lo bienes en efectivo, y aquellos que no lo son,
deben ser medidos utilizando la misma unidad de valor. Por ejemplo, si la Compaa de Botes tiene
los inventarios registrados como 1 000 botes ms 15 000 kilos de caucho, no se podra saber cunto
valen los inventarios.
De esta manera, aunque la mayora de los rubros registrados en el estado de prdidas y ganancias no
son efectivo, se presentan en trminos de dinero. La Compaa de Botes presenta su inventario de
producto terminado como $18 000 de valor, aunque no sean realmente $18 000 sino 1 000 botes. El
inventario de materia prima es de $6 000, aunque no sean realmente $6 000 sino 15 000 kilos de
caucho.
Pero el valor monetario de los bienes diferentes del efectivo no es un hecho real; como los rubros
diferentes de efectivo no son unidades monetarias, sus valores en esas unidades no pueden ser hechos
reales. Por ejemplo, considrese un bote del inventario de producto terminado de la Compaa de
Botes. Para hacer el bote, la empresa utiliza bienes que cuestan $18, pero lo vende en $50. Cuando el
bote se encuentra en el inventario de producto terminado, cunto vale, los $18 que le cost o los $50
por los cuales lo puede vender? No existe una sola respuesta verdadera a esta pregunta. Para
responderla, hay que definir lo que usted quiere decir por valor monetario de un bote en el inventario
de producto terminado: quiere decir lo que cost el bote o lo que pagan por l los clientes?
Las reglas utilizadas por los contadores para determinar el valor monetario de los rubros diferentes
del efectivo se denominan principios contables generalmente aceptados. El propsito de estos
principios es hacer que las cifras de los informes financieros de las diferentes compaas sean no
solamente lgicas, sino comparables, de tal modo que todos los informes se basen en el mismo cuerpo
de principios. Empero, debido a que las empresas realizan actividades diferentes, existen muchas
normas especficas para determinadas actividades comerciales, y los principios permiten cierta
flexibilidad, de modo que cada contador pueda aplicarlos de forma que reflejen fielmente a su
compaa. Para entender las cifras del estado de prdidas y ganancias y del balance general de
determinada compaa, es muy importante leer las notas que acompaan los informes; ellas
proporcionan informacin acerca de cmo se aplicaron los principios contables para determinar las
cifras de los bienes diferentes del efectivo.

Mas para entender el estado de prdidas y ganancias y el balance general de cualquier compaa es
necesario comprender los principios contables ms fundamentales, porque afectan a las cantidades y
el significado mismo de los rubros diferentes del efectivo de los estados financieros de la empresa.
Los principios que se deben comprender son las reglas bsicas que aplican los contadores para
responder a dos preguntas sobre el valor monetario de los bienes diferentes del efectivo.
Fig 8.2

Fig 8.3
La primera de dichas preguntas es: cuando adquieren los bienes o servicios que una compaa vende
por mayor valor del que le costaron ese mayor valor? En otras palabras: Cuando obtiene una
compaa utilidades sobre lo que vende a mayor precio del que le cost? Sobre un bote que la
Compaa de Botes fabrica a un costo de $18 y que despus vende por $50, se puede argumentar que
realiza su utilidad cuando fabrica el bote por menos de su precio de venta, o cuando realmente vende
el bote por suma mayor a la de su costo, o cuando la compaa recauda el dinero por un bote que
cost menos. Como el nmero de botes que fabrica, vende y por los que cobra dinero puede variar
cada ao, la cantidad de utilidad de determinado ao depende de si la utilidad significa ganancia
lograda en la fabricacin del producto, ganancia por venderlo, o ganancia por recaudar el valor de la
venta. Es esencial que los contadores utilicen la misma definicin bsica de utilidad al calcularla para
las empresas, de modo que los lectores de los estados financieros como usted y como yo podamos
saber lo que todas las cifras de utilidad significan y podamos comparar las utilidades de diferentes
compaas.
La regla que todos los contadores utilizan para responder esta pregunta y para calcular la utilidad
anual de cada compaa es que una compaa realiza la utilidad cuando vende el producto por mayor
valor de lo que le cost. La grfica financiera de la figura 8.2 muestra cmo funciona esta regla.
Las utilidades netas fluyen a la bomba de ventas como componente de las ventas, de modo que las
utilidades netas se realizan solamente cuando se venden los artculos por mayor valor de lo que
costaron. La nica forma en que una empresa puede hacer utilidades netas es vendiendo realmente los
bienes por ms de su costo, y el verdadero significado de la utilidad neta es el valor ganado al vender
cosas por mayor valor de lo que costaron. La grfica de la fig. 8.3 tambin indica cmo esta regla
afecta las cantidades y el significado de las cifras para gastos y activos.
Mientras los bienes que una compaa recibe y luego transforma en artculos para la venta son
introducidos a la bomba de ventas y se convierten en ventas, se registran con el valor de lo que
cuestan. en otras palabras, todas las cifras para los valores no monetarios, desde personas de fuera de
la compaa (a la derecha) hasta la bomba de ventas (a las izquierda), los reflejan en trminos de lo
que cuestan. Por ejemplo, en la parte relacionada con la fabricacin de botes de la grfica, cada cifra,
desde el recibo del caucho y de la mano de obra, a la derecha, hasta la salida del costo de la mercanca
vendida, a la izquierda, representa valor al costo: caucho a $12 por bote; mano de obra a $6 por bote;
y botes de $18 cada uno, que es lo que cada elemento cuesta.
Cada cifra del balance general para los activos en los tanques a todo lo largo de ese camino, por
ejemplo los inventarios y el equipo, refleja lo que posee la compaa precio de costo. Y cada cifra del
estado de prdidas y ganancias, en lo que respecta a gastos e impuestos, que entran a la bomba de
ventas y salen como ventas.

La segunda gran pregunta es: cundo utiliza una compaa los bienes como gastos?
Se puede argumentar que ello ocurre cuando la empresa compra y recibe los bienes, o cuando los
paga, o cuando logra ventas al utilizarlos. Por ejemplo: Tiene la Compaa de Botes un gasto de $18
cuando compra caucho y mano de obra para un bote? O cuando los paga? O cuando vende el bote
fabricado con el caucho y la mano de obra? Como en un ao las cantidades de caucho y mano de obra
que la compaa compra, paga y vende pueden ser todas diferentes, las cantidades de gastos
registradas para cada ao dependen del significado que se les asigne a los gastos. Y puesto que las
cantidades que se informa fueron consumidas como gastos afectan a la cantidad registrada como
utilidad y a las cantidades registradas como activos que quedan, las cifras de utilidad y activos
dependen de cmo se determinen las cifras de gastos.
La regla fundamental para responder a esta segunda pregunta y determinar las cifras de gastos, es que
los gastos del ao no son las cantidades de bienes que se compraron o pagaron ese ao; sino aquellas
que se utilizaron para obtener las ventas del ao. La grfica financiera de la fig. 8.4 muestra la
aplicacin de esta regla en la determinacin de los gastos relacionados con caucho y mano de obra
para la Compaa de Botes.

Fig 8.4
Los gastos son flujos de valor diferente del efectivo que fluyen hacia la bomba de ventas. Los pagos
por concepto de caucho y mano de obra no son gastos sino flujos totalmente diferentes, dinero a
proveedores y empleados, que pueden ser, en un determinado ao, cantidades diferentes de lo que
fluye hacia la bomba de ventas de ese ao. Ni son gastos la compra de caucho y la mano de obra se
muestra como flujo procedente de terceros hacia los tanques de inventarios de la compaa, y en un
determinado ao estos flujos pueden ser tambin cantidades diferentes a las que fluyen hacia la
bomba de ventas como gastos de ese ao. Lo que s es gasto del ao relacionado con el caucho y la
mano de obra, costo de la mercanca vendida, es el valor de la cantidad de caucho y de mano de obra
que se emplearon en los botes y se invirtieron en las ventas de ese ao, es decir, el costo de los botes
vendidos en ese ao.
Cualquier cantidad de caucho o de mano de obra que la compaa haya comprado, pero que no haya
utilizado an en ventas, no se registra como un gasto que fluye a la bomba de ventas; se registra como
si todava estuviera en el inventario de la compaa, de propiedad de la empresa y disponible para ser
utilizada en ventas futuras.
La palabra gasto no significa una cantidad de bienes adquiridos, o una cantidad de efectivo pagado
por ellos: significa una cantidad de bienes utilizados para las ventas. El mismo enfoque general se
utiliza para determinar las cantidades de otras clases de bienes utilizados como gastos cada ao; pero
para las diferentes clases de bienes, los contadores utilizan diversos mtodos para llevar el control de
lo que se utiliza como gastos y de lo que queda como activo. Por ejemplo, en la Compaa de Botes,
al recibirse el valor del equipo, tambin fluye a un tanque activo y despus sale hacia la bomba de
ventas como un gasto que se utiliza en las ventas. Pero como la Compaa de Botes no vende equipo,
sino botes, los contadores tienen que utilizar otro mtodo para determinar en qu momento el valor
del equipo se utiliza para las ventas. Calculan que, como el equipo dura 5 aos, se utilizar la quinta
parte de su valor en las ventas de cada ao. De manera que registran un quinto del valor del equipo
($15 000) como utilizado en los gastos del primer ao de la empresa, y todava quedan las otras
cuatro quintas partes como activos, que pueden ser utilizadas en las ventas de los aos venideros.

Pero al final de cualquier ao, no es completamente claro qu tanto de los valores diferentes del
efectivo ha utilizado la compaa para las ventas de ese ao, y cunto tiene an al final del ao para
ser utilizado en ventas futuras. Para el equipo de la Compaa de Botes es completamente claro
cunto ser el gasto total de depreciacin sobre toda la vida del equipo: para el final del ao en que
deje de trabajar y valga cero, todos los $75 000 de valor que han entrado al tanque de equipo ya
habrn fluido hacia la bomba de ventas como gasto de depreciacin. Pero al final del primer ao el
contador no puede estar seguro de cunto durar el equipo. Estim que durara 5 aos y que utilizara
un quinto de su valor cada ao. Pero puedo haber estimado que durara seis aos y habra utilizado
una sexta parte cada ao. Si lo hubiera hecho as, registrara $12 500 como gasto de depreciacin para
el primer ao. Esto habra producido una mayor utilidad para ese ao y habra dejado $62 500 como
valor del equipo en activos al final del ao, no puede saber cunto va a durar el equipo, de manera
que no sabra que cifras utilizar.
Si el contador sobreestima la cantidad del equipo utilizada como depreciacin y subestima el valor
de los activos que quedan, el efecto ser que las utilidades del primer ao sern ms bajas y las de los
aos venideros ms altas, debido a que habr restado una mayor depreciacin para calcular la utilidad
del ao y dejar menos depreciacin para registrar y restar al calcular la utilidad de los aos futuros.
Como resultado, las cifras que presente, correspondientes al primer ao, tendern a hacer que la gente
subestime la situacin financiera de la compaa: se encontrar una cifra de utilidades menor para el
primer ao. Utilizando esta cifra como base y sin saber que se ha sobreestimado la depreciacin, ser
muy probable que se calculen ganancias relativamente bajas para los aos venideros.
Pero si el contador subestima la cantidad de equipo utilizada como gasto de depreciacin durante el
primer ao y por lo tanto se sobreestima la cantidad que queda en activos, el efecto ser que la
utilidad del primer ao aparezca ms alta y la de los aos futuros ms baja, porque ha sustrado menos
depreciacin el primer ao y dejado ms para sustraer en el momento de calcular la utilidad de los
aos futuros. Concretamente, las cifras del primer ao tendern a que la gente sobreestime el buen
estado financiero de la empresa: se encontrar una cifra de utilidades mayor para el primer ao, y al
utilizarla sin saber que el contador ha sobreestimado la depreciacin, es muy probable que se calculen
ganancias relativamente altas para los aos futuros.
Para minimizar la posibilidad de que las cifras que se presenten en los estados financieros estn
sobreestimadas, los contadores aplican otra regla general: cuando exista seria duda sobre cunto se ha
utilizado y cunto ha quedado de un bien, presentan cifras que puedan subestimar, antes que
sobreestimar la situacin financiera de una compaa, indicando que el valor fue utilizado como gasto
en vez de dejarlo como activo. Por ejemplo, si el contador de la Compaa de Botes no est seguro de
que el equipo va a durar cinco o seis aos, probablemente para calcular la depreciacin, utilizar
cinco aos. Registrar $15 000 de depreciacin para el primer ao en lugar de $12 500; por lo tanto
mostrar menores utilidades y menores valores en los activos.
Otro ejemplo de este enfoque es la forma como la Compaa de Botes registra los gastos de ventas y
de administracin. La grfica muestra que cuando la compaa recibe bienes para ser utilizados en
ventas y administracin, su valor fluye de inmediato hacia la bomba de ventas como gastos y nunca
se detiene en un tanque de activos. Es posible que se haya previsto que parte del trabajo
administrativo y de ventas que la empresa reciba en su primer ao producir ventas en aos
posteriores y no en el primero. Pero el contador no tiene ningn mtodo confiable para determinar o
siquiera estimar cunto de ese valor ayudar a obtener ventas en el futuro y por lo tanto clasificarlo
como activo a final del ao, o para determinar o estimar cundo contribuira a cules ventas en aos
futuros. De modo que registra como gastos todos los bienes recibidos para administracin y ventas, y
no queda nada como activo a final del ao.
En casi todos los informes de las empresas, las cifras registradas como gastos se basan, en buena
parte, en el criterio del contador en relacin con cunto de los bienes recibidos por la compaa ha
sido utilizado y cunto queda. Ello debe ser as, porque el contador no puede saber cunto de los
bienes recibidos por la compaa producir ventas futuras y, por lo tanto, no ha sido utilizado. Al
revisar las notas que acompaan los estados financieros para saber cmo se han utilizado los
principios contables para determinar las cifras, lo ms importante de observar es en qu medida se
han sobreestimado o subestimado las cantidades presentadas como gastos, y por lo tanto subestimado
o sobreestimado las cantidades que aparecen como utilidad y como activos.
Si se encuentra que la compaa informa haber utilizado una buena cantidad de valor como gastos,
y se cree que probablemente conducir a un alto volumen de ventas en el futuro, es conveniente
considerar la posibilidad de que a sabiendas se haya subestimado la utilidad apreciablemente y puede
ser posible predecir mucha utilidad para el futuro. Pero si se encuentra que una compaa ha dejado
como activos gran cantidad de valor que puede no ayudar mucho a obtener ventas y utilidades en el
futuro, considrese la posibilidad de que la empresa haya sobreestimado su utilidad y que, en
consecuencia, registre en el futuro utilidades menores.

Aunque el sistema de los estados financieros es excelente para reflejar de una manera racional y
sucinta casi cualquier cosa que afecte las finanzas de una compaa, no refleja de ninguna manera los
efectos de la inflacin. El sistema de informes financieros est basado en que la unidad monetaria es
la misma a lo largo de los aos. En cualquier caso, cuanto ms haya perdido valor la unidad
monetaria en determinado ao y en los anteriores, mayor ser la diferencia entre la realidad de la
empresa y lo que sus estados financieros indican. Como quiera que la inflacin es alta y ha sido as
durante varios aos, las finanzas de la compaa son significativamente diferentes de lo que los
estados financieros indican.
La mejor solucin a esta situacin en efecto, la nica solucin buena- es detener la inflacin.
Mientras tanto, lo mejor que se puede hacer es ajustar el sistema de los estados financieros de modo
que reflejen los efectos de la inflacin. Sin embargo, los efectos de la inflacin son tan complejos y
difciles de entender, que no hay un consenso en cuanto a la mejor forma de incluirlos en las cifras de
los estados financieros. En consecuencia, todava los estados financieros se preparan sin incluir
dichos efectos.
Pero las grandes compaas estn suministrando, en una de las notas de sus estados financieros,
estimativos adicionales que seran algunas cifras si se tuvieran en cuenta los efectos de la inflacin.
Esta informacin sobre los efectos estimados de la inflacin es fragmentaria y no se presenta o no se
identifica con la suficiente claridad. Sin embargo, nos permite analizar con claridad cmo la inflacin
hace que tres aspectos de las finanzas de la empresa sean diferentes de lo que muestran sus estados
financieros, y vale la pena examinar esta informacin. En las notas de los estados financieros sobre
los efectos de la inflacin, stos se calculan y presentan en dos formas distintas: una denominada:
unidades monetarias constantes y otra denominada precios corrientes. Los contadores no se han
puesto de acuerdo sobre cul mtodo es mejor, de modo que presentan ambo. El mtodo de valor
constante mide los efectos del descenso del poder adquisitivo de la moneda y eso es precisamente la
inflacin y la razn por la cual se necesita la informacin sobre ella. Por lo tanto vamos a
concentrarnos en el mtodo de valor constante.
Una de las tres cosas ms importantes que se pueden obtener de una nota sobre inflacin, es el
mejor estimativo de lo que sern las utilidades de la compaa si las cifras reflejaran los efectos de la
inflacin. Es posible que en esa nota se encuentre una tabla que indica cmo la inflacin ha afectado
las utilidades. En esa tabla probablemente se puede encontrar la cifra correspondiente a lo que sera la
utilidad neta ajustada por inflacin. Llamemos a esta cifra nmero A.
En la misma tabla probablemente se encontrar una segunda cifra identificada como prdida por
prdida de poder adquisitivo de los activos monetarios o ganancia por prdida del poder adquisitivo
de las cantidades debidas. Llamemos a esta cifra el nmero B. Este nmero representa el grado en el
cual la inflacin ha proporcionado a la compaa una ganancia al reducir el valor de las cantidades
netas que debe. En realidad este nmero B es equivalente a una reduccin de los gastos por pago de
intereses, debida a la inflacin.
Ahora bien, el nmero B se debi haber tenido en cuenta al calcular el nmero A, porque el nmero
B es una ganancia debida a la inflacin y el nmero A se supone que refleja la utilidad de la compaa
(utilidad neta), incluyendo los efectos de la inflacin. Pero los contadores no incluyen el nmero B al
calcular el nmero A. De modo que para obtener un mejor estimativo de la utilidad neta alcanzada
durante el ao, se deben sumar los nmeros A y B. El resultado es el mejor estimativo de lo que
realmente gan la empresa durante el ao, considerando los efectos de la inflacin. Es mejor que la
cifra de utilidad neta del estado de prdidas y ganancias de la compaa.(A propsito, la mayora de
los ms recientes artculos de peridicos y de revistas sobre cmo la inflacin afecta la utilidad, no
consideran lo que las compaas ganan debido a la prdida de valor real de lo que deben. Como
resultado, estos artculos con frecuencia presentan afirmaciones alarmistas: debido a la inflacin las
utilidades netas reales de la mayora de las compaas son mucho ms bajas que las registradas en los
estados financieros. Estas afirmaciones son errneas).
En algn sitio de la nota sobre los efectos de la inflacin se puede tambin encontrar un rubro que
representa lo que sera el patrimonio si se incluyeran los efectos de la inflacin. (En la seccin sobre
la inflacin, algunas compaas titulan esta cifra como: activos netos en lugar de patrimonio.) Esta
cifra es la mejor indicacin de cunto valor procedente de los accionistas tena la compaa al final
del ltimo ao. Es un mejor estimativo de lo que la cifra de patrimonio del balance general trata de
representar.
En la nota sobre la inflacin tambin se puede encontrar una tabla diseada para indicar lo que las
ventas y otras cifras de las compaas hubieran sido durante los ltimos cinco aos si las cifras
reflejaran los efectos de la inflacin. Esta tabla es fcil de entender y ofrece la mejor informacin
sobre la rapidez con que estn aumentando las finanzas de la compaa en trminos reales.

* * *
En resumen, las cifras de gastos y activos representan los valores diferentes del efectivo que una
compaa utiliza para las ventas a lo que le cuestan; las cifras de gastos para cada ao representan al
costo, la parte de este valor que la compaa utiliz o pudo haber usado para las ventas de ese ao, y
las cifras de activos para el final de cada ao representan el resto de ese valor al costo que permanece
para lograr ventas en el futuro. La cifra de utilidades para cada ao representa valor ganado de las
ventas del ao, y se calcula restando de las ventas del ao las cifras de gastos que la compaa utiliz
o pudo haber utilizado para esas ventas.
El hecho de que estas cifras no sean una realidad, sino que se basen en reglas que implican hacer
estimativos, significa que para entenderlas se deben comprender esas reglas fundamentales que
ayudan a determinar su valor y su verdadero significado. Pero ello no las hace menos valiosas. Para
suministrar informes sobre las partes diferentes del efectivo de las finanzas de una compaa, lo cual
se necesita para conocer el estado financiero total de la compaa, los contadores tienen que utilizar
reglas que implican estimativos. Las reglas que utilizan sern tan razonables y sencillas como lo
permitan la tremenda variedad y complejidad de las empresas. Y para aquellos que las entiendan, los
informes y las cifras basadas en estas reglas representan una informacin muy lgica y concisa sobre
las firmas.
9 Utilidad y efectivo
SI OBTUVIMOS tanta utilidad el ao pasado por qu nuestro saldo de efectivo no subi por la
misma cantidad?
Para entender a cabalidad los estados financieros y sus cifras, sta es la pregunta ms importante de
plantear y responder.
Efectivo y utilidad son las partes ms vitales de los estados financieros de una compaa. El efectivo
es especialmente importante porque es lo que la compaa finalmente necesita para evitar la quiebra,
mantenerse en operacin y pagar un rendimiento a los accionistas. La utilidad neta es especialmente
importante porque mide lo que la compaa ha logrado en cuanto a ganancia de valor, lo cual se
convertir tarde o temprano en efectivo. Y para entender e interpretar la utilidad neta y el resto del
estado de prdidas y ganancias y del balance general, se debe ser capaz de explicar lo que ellos
indican que le sucedi al efectivo de la compaa. Si usted no puede hacerlo, en realidad no entiende
los informes.
Sin embargo la pregunta de arriba es probablemente la que los presidentes de compaas formulan
a sus contadores con ms frecuencia, cuando ven los informes de sus propias empresas. Esto significa
que casi todo el mundo necesita ayuda y prctica para descubrir cmo se relacionan la utilidad y el
efectivo de una compaa.
Es muy comn que una compaa haga grandes utilidades netas durante un ao, y sin embrago
termine el ao con menos efectivo del que tena al principio. Y una compaa que sufra una prdida
(utilidad negativa) durante un ao a menudo termina el ao con ms efectivo del que tena al
comienzo. La cantidad en que el efectivo de una compaa aumenta durante un ao casi nunca es
igual a la utilidad neta de ese ao.
Es completamente lgico que la cantidad en que cambia durante un ao el nivel de efectivo de una
firma difiera de la utilidad neta del ao. Lo que determina el cambio en su nivel de efectivo son todos
los flujos de efectivo que entran y salen durante el ao, pero la utilidad es simplemente un flujo
diferente del efectivo.
Anteriormente, en el captulo 7 vimos cmo la magnitud de los flujos de efectivo est relacionada con
la cantidad de la utilidad neta y los otros valores no monetarios de los informes.
En ese captulo donde incluimos en las grficas las cifras para el primer ao de la compaa de Botes,
utilizamos la grfica financiera para calcular las magnitudes de los flujos de caja no informados,
partiendo de las cantidades de valores monetarios que s estaban registradas. Siempre que no se pueda
explicar la variacin del nivel de caja a partir de las cifras registradas en los informes, la forma ms
sencilla de encontrar la explicacin es utilizar una grfica financiera, tal como lo hicimos en el
capitulo 7.

* * *

Pero una vez que se entienda bien la grfica financiera, se puede deducir directamente de los informes
por qu el cambio en el nivel de efectivo difiere de la utilidad neta. Solamente hemos de observar e
interpretar los cambios en los niveles de los valores no monetarios del balance general.
Digamos que despus de prepararse para el primer ao, de acuerdo con lo planeado, la Compaa de
Botes recaud una cantidad de efectivo exactamente igual a lo que vendi; que compr y pago
exactamente lo que utiliz como gastos e impuestos y que no realiz ninguna operacin con
inversionistas.
El balance general de la compaa para comienzo y final del ao seria como aparece en el informe
9.1.
 BALANCE GENERAL
Principio y fin del primer ao, en $000

Fin
Activos Comienzo de pasivos y comienzo fin de
de ao ao patrimonio de ao ao
--------------- ---------------- ----------- ------------------------- ----------------- ---------
Caja $ 50 $ 71 cuentas por pagar $0 $0
Cuentas por cobrar 0 0
Inventario
Producto terminado 18 18
Producto en proceso 1 1
Materia prima 6 6

$ 25 $ 25 patrimonio de
los accionistas 150 171
equipo 75 75

total $ 150 $171 total $150 $171

informe 9.1

Los niveles de todos los activos diferentes del efectivo y los pasivos seran idnticos al final y al
comienzo del ao, porque durante el ao la compaa recibi exactamente lo que utiliz, pag
exactamente lo que recibi, y recaud exactamente l que entreg a sus clientes. En su balance general
solo los niveles de patrimonio y caja cambiaran entre el comienzo y el final del ao. El patrimonio
habra aumentado por la cantidad de la utilidad y el nivel de caja tambin habra subido por esa
misma suma, debido a que los recaudos seran iguales a las ventas y a los pagos de efectivo iguales a
los gastos impuestos.
Pero en un ao tpico, una empresa tpica, recibir de los clientes y posiblemente de los
inversionistas, una cantidad de efectivo mayor o menor que las ventas, y pagar a proveedores,
empleados, gobierno y quizs a inversionistas, una cantidad de efectivo mayor o menor que los gastos
e impuestos de el ao. Esto har que el aumento en el nivel de efectivo sea mayor o menor que la
utilidad neta del ao.

Ello tambin ocasionar cambios en los niveles de los activos, diferentes del efectivo, o los pasivos;
o har que el aumento en el patrimonio sea mayor o menor que la utilidad neta del ao. De manera
que observando estos efectos en los niveles del balance general, se puede calcular, por qu el cambio
en el nivel de efectivo difiere de la utilidad neta.

Como ejemplo, considrese el primer ao de la compaa de Botes: la utilidad neta es de $21 000,
pero el nivel de efectivo aumenta en $15 000 ms se eleva en $36 000. La grfica financiera con
todas las cifras del primer ao, que aparece en la fig 9.1. muestra porqu el aumento del nivel de
efectivo excede la utilidad neta.
Fig 9.1

Durante el ao, la compaa recaud efectivo por concepto de todas sus ventas, $300 000. Pero no
pag por todo lo que utiliz como gastos e impuestos, lo cual totaliz $279 000 ---pag slo $264
000. Recibi y pag $72 000 de caucho y $36 000 de mano de obra, para reemplazar los $108 000 de
botes que se utilizaron como costo de mercanca vendida; $76 000 a los proveedores, ms $59 000 a
empleados por los $135 000 utilizados como gastos de ventas y administracin, y $21 000 al gobierno
como impuesto del ao. Pero la empresa no recibi ni pag, durante su primer ao, los $15 000 de
equipo que utiliz como depreciacin durante el ao, porque haba recibido y pagado por este equipo
con anterioridad. Esta es precisamente la razn por la cual el egreso total fue de $15 000 menos que el
total de los gastos e impuestos, y tambin por la razn por la que el nivel de efectivo se elev en $15
000 ms que la utilidad neta obtenida en ese ao.
En otras palabras durante el ao, la compaa recaud dinero por $300 000 de ventas, pero no
pag por los $36 000 que coloc en las ventas como $21 000 de utilidad neta que cre ella misma, ni
los $15 000 de depreciacin que habia pagado previamente, de modo que su nivel de efectivo se elev
en $36 000. Esta explicacin se puede encontrar simplemente observando los cambios en los niveles
de rubros diferentes de efectivo del balance general (informe 9.2), desde el comienzo hasta el final del
ao.
Comparando este informe general con el del informe 9.1, lo nico diferente en relacin con los
cambios de nivel de los valores no monetarios es que el nivel de equipo baja en $15 000, lo cual
indica que la compaa utiliz esa cantidad de equipo como gasto sin reemplazarlo ni pagarlo. Todos
los otros activos, diferentes del efectivo, y los pasivos permanecieron iguales, lo que indica que la
compaa recaud todas sus ventas y pag el impuesto y todos los gastos, con excepcin de la
depreciacin. El patrimonio se elev en una cantidad igual a la utilidad neta, lo cual indica que la
compaa no realiz transacciones en efectivo con los accionistas.

BALANCE GENERAL
Principio y fin del primer ao, en $000
Fin
Activos Comienzo de pasivos y comienzo fin de
de ao ao patrimonio de ao ao
--------------- ---------------- ----------- ------------------------- ----------------- ---------
Caja $ 50 $ 86 cuentas por pagar $0 $0
Cuentas por cobrar 0 0
Inventario
Producto terminado 18 18
Producto en proceso 1 1
Materia prima 6 6

$ 25 $ 25 patrimonio de
los accionistas 150 171
equipo 75 60

total $ 150 $171 total $150 $171

informe 9.2

De esta forma, el descenso de $15 000 en el valor del equipo en el balance general, indica por qu el
nivel de efectivo se elev en $15 000 ms que la utilidad neta: durante el ao la compaa no
reemplaz ni pag por los $15 000 de equipo que coloc en las ventas que entreg y recaud.

Otra posibilidad es que en un ao determinado una empresa recaude menos dinero que sus clientes
que el que entrega, debido a que vende a crdito. Supongamos que en su primer ao la Compaa de
Botes opere exactamente como se haba planeado, tal como se muestra en la fig. 9.1 y en el informe
9.2, excepto que debe permitir que los clientes compren a crdito para poder realizar sus ventas; y que
al final del ao la compaa haya recaudado efectivo por $250 000 de los $300 000 vendidos. Las
ventas seguirn siendo $300 000, los gastos $258 000 y los impuestos $21 000. En trminos de
efectivo, los pagos totales sern los mismos $264 000 por todos los gastos e impuestos, con excepcin
de la depreciacin; pero como los ingresos de efectivo son nicamente $ 250 000, el nivel de efectivo
baja en $14 000 desde el principio hasta el final del ao.

En otras palabras, el cambio en el nivel de efectivo ser $35 000 menos que la utilidad del ao ---
menos $14 000 comparado con ms $21 000 ---- porque, si bien la compaa paga $15 000 menos de
lo que utiliza como gastos e impuestos al no pagar la depreciacin, que fue pagada previamente,
tambin recauda $50 000 menos de lo que vende a sus clientes, debido a que les otorg crdito.
En este caso tambin se puede encontrar la explicacin de la diferencia entre el aumento del nivel
de efectivo y la utilidad neta, observando los cambios en los niveles de los valores diferentes al
efectivo en el balance general de principo y final de ao presentado como informe 9.3.
 BALANCE GENERAL
Principio y fin del primer ao, en $000
Fin
Activos Comienzo de pasivos y comienzo fin de
de ao ao patrimonio de ao ao
--------------- ---------------- ----------- ------------------------- ----------------- ---------
Caja $ 50 $ 36 cuentas por pagar $0 $0
Cuentas por cobrar 0 50
Inventario
Producto terminado 18 18
Producto en proceso 1 1
Materia prima 6 6

$ 25 $ 25 patrimonio de
los accionistas 150 171
equipo 75 60

total $ 150 $171 total $150 $171

informe 9.3

Aqu tambin el nivel de equipo baja en $15 000, lo que indica que la parte del equipo que ha sido
utilizada como $15 000 de depreciacin no fue reemplazada ni pagada. Y en este caso, el nivel de
cuentas por cobrar tambin aumenta en $50 000, lo que indica la compaa recibi $50 000 menos en
efectivo de lo que despach como ventas a los clientes. Todos los dems activos, diferentes del
efectivo, y los pasivos permanecen nuevamente iguales desde el comienzo hasta el final del ao, y el
nivel de patrimonio de nuevo se eleva en una cantidad igual a la utilidad neta, lo que significa que los
cambios en los niveles de equipo y cuentas por cobrar reflejan todas las razones que explican la
diferencia entre el cambio del nivel de efectivo y la cantidad de la utilidad neta.
En resumen, la disminucin de $15 000 en el nivel de equipo indica que durante el ao la
compaa no reemplaz ni pag los $15 000 de gasto de depreciacin y el aumento de $50 000 en
cuentas por cobrar indica que durante el ao recaud $50 000 menos de las ventas realizadas; de
manera que, examinando el balance general, se puede explicar porqu el cambi en el nivel de
efectivo fue $35 000 menos que la utilidad neta.
Hay otros casos en los que los ingresos de efectivo y los pagos pueden ser diferentes de las ventas y
los gastos e impuestos, causando por lo tanto diferencias entre el cambio en el nivel de efectivo y la
utilidad neta. Por ejemplo, en un ao posterior la Compaa de Botes puede recaudar ms efectivo
de sus clientes que lo despachado como ventas ese ao, al recaudar ventas de aos anteriores: o
comprar y pagar por ms caucho del que utiliza como gastos ese ao; o pagar a los proveedores
menos de lo que recibe de ellos y utiliza; o tomar un prstamo bancario; o pagar dividendos a sus
accionistas. Pero cualquier cosa que haga la Compaa, las razones de la diferencia resultante entre el
cambio en el nivel de efectivo y la utilidad neta se vern claras en la grfica financiera.

Tambin se pueden encontrar las razones observando los cambios en los niveles de los valores
diferentes del efectivo, que aparecen en el balance general durante el ao. Si la empresa recauda ms
dinero del representado en lo que entrega a sus clientes ese ao, esto se puede detectar mirando la
disminucin en el nivel de sus cuentas por pagar. Si paga dividendos a los accionistas, puede
detectarse por el hecho de que el patrimonio sube mucho menos que la utilidad neta.
En igualdad de circunstancias, un aumento en un activo diferente del efectivo subi mucho menos
que la utilidad neta; si las cuentas por cobrar aumentaron en cierta cantidad, lo recaudado de los
clientes fue menos de lo que se les vendi; y si algunos otros activos han subido, la compaa recibi
y pag por mucho ms de lo que utiliz como gastos. Igualmente, una disminucin en un activo
diferente del efectivo significa que el aumento en el nivel de efectivo fue mayor que la utilidad neta --
-- la compaa recaud mucho ms de lo que vendi, o recibi y pag por mucho menos de lo que
utiliz como gastos. En otras palabras, cuanta ms haya en activos diferentes del efectivo, tanto
menos habr en efectivo.
Asimismo, un aumento en un pasivo indica que el nivel de efectivo subi muco ms que la utilidad
neta, lo cual significa que la compaa pag por mucho menos de lo que recibi y utiliz o que le
prestaron esa suma de efectivo; de igual manera, un descenso en el nivel de un pasivo significa que el
nivel de efectivo se elev mucho menos que la utilidad neta. En otras palabras, en igualdad de
circunstancias a mayor crdito recibido, mayor cantidad de efectivo posible.
Y, tambin en igualdad de circunstancias, si el aumento del patrimonio es menor que el de la
utilidad neta, esa diferencia se reflejar en un menor aumento del nivel de efectivo y viceversa,
indicativo de que la compaa pag esa cantidad menos en dividendos o que recibi ese efectivo de
los accionistas.

* * *
Por qu todas las compaas no suministran su grfica financiera completa con todas las cifras, en
lugar del estado de prdidas o ganancias y el balance general? O por qu al menos no proporcionan
el informe de caja conjuntamente con los otros dos, de modo que no tengamos que calcular las
cantidades de los flujos de caja , que son tan importantes?
Al informarnos sobre aquellos aspectos que no muestran ni el estado de prdidas o ganancias, ni
el balance general, la mayora de los contadores de las empresas estn presentando un tercer informe
denominado estado de resultados en la posicin financiera.
Algunas veces este informe es exactamente el informe de caja --- precisamente lo que se necesita
para completar el panorama que el estado de prdidas y ganancias y el balance general parcialmente
describen, y exactamente lo que se necesita para suministrar la informacin sobre los flujos de
efectivo, que son tan importantes para la compaa y para los inversionistas.
Pero desafortunadamente este tercer informe suele presentarse en forma un tanto diferente, lo cual
hace que sea muy difcil de entender y relacionar con la grfica financiera.
Se presenta generalmente como un informe sobre el capital de trabajo, ms que como un informe de
caja. El capital de trabajo es la cantidad en que los activos corrientes exceden a los pasivos
corrientes. Los activos corrientes son el efectivo ms aquellos otros activos que se espera cambiar por
efectivo en el curso del ao como, por ejemplo, el efectivo, las cuentas por cobrar, y los inventarios
de la compaa de Botes. Los pasivos corrientes son aquellos que se espera cancelar en el curso del
ao, tales como las cuentas por pagar de la Compaa de Botes, si tuviera algunas.
En la empresa, el capital de trabajo neto sera el efectivo, ms las cuentas por cobrar, ms los
inventarios, menos las cuentas por pagar --- $75 000 al comienzo del ao y $111 000 al final.
La cantidad de capital de trabajo de una compaa tiene algn sentido, en relacin con su efectivo:
representa la cantidad de efectivo que le quedara si cambiara todos sus activos corrientes por
efectivo, sin ninguna utilidad, y cancelara todos sus pasivos corrientes. Pero en nuestra fbrica
financiera, no es posible ver el capital de trabajo entrando y saliendo, porque no es exactamente
ninguna de las cosas que fluyen a travs de los tubos de la grfica. No es exactamente efectivo, o
exactamente bienes tangibles como caucho y botes, o exactamente valor intangible como mano de
obra ---- o siquiera cantidades exactas que posee la empresa. En esencia son nmeros, a los cuales se
lleg sumando y restando todas estas cosas.
Podramos dar una idea de la grfica financiera que muestre el capital de trabajo fluyendo a travs de
ella, pero para hacerlo tendramos que cambiar tanto nuestra grfica financiera, que ya no
representara ni explicara las partes individuales sobre las cuales informan el estado de prdidas y
ganancias y el balance general, ni mostrara claramente todos los flujos de efectivo.
Adicionalmente, esta grfica modificada del capital de trabajo sera demasiado abstracta y la mayora
de nosotros no la entenderamos. Para captar mi idea, trtese de imaginar que lo que est fluyendo a
travs de un tubo es diferencias entre: a) cantidades de efectivo y cuentas por cobrar y tres clases de
inventarios, y b) cuentas por cobrar.
En otras palabras un tercer informe sobre el capital de trabajo no nos informa sobre el resto de nuestra
grfica financiera, que es lo que necesitamos y el informe de caja hara perfectamente. Por el
contrario, informa sobre la compaa con una grfica diferente y mucho menos comprensible. Para
conservar lo que nuestra grfica financiera muestra, y para evitar confusiones, mantendremos la
grfica que hemos desarrollado.
Otro aspecto confuso de los informes sobre el capital de trabajo, es que a menudo describen
algunas de las causas de cambios en el nivel de capital de trabajo en forma oblicua y no directa. En
lugar de explicar al aumento o descenso enumerado las entradas y salidas que los causaron, el informe
usualmente relaciona solamente algunos de estos flujos; pero en lugar de relacionar el resto, enumera
los cambios en el nivel de rubros del balance general que estos flujos ocasionaron. Por ejemplo, un
ingreso de efectivo de un banco que suministra un prstamo a cinco aos aumentara el capital del
trabajo de la compaa; pero en lugar de registrar este flujo de efectivo como la causa de este
aumento, el informe registra el aumento en la deuda que el flujo tambin origina. Para un experto,
esto sera un detalle insignificante, pero para el lego que trata de entender el informe, estos detalles,
son fatales.
Si el tercer informe de la compaa se presenta en trminos de capital de trabajo en lugar de efectivo,
calclese de la mejor forma posible lo que le ocurri al efectivo de la compaa durante el ao,
utilizando las tcnicas descritas en el capitulo 7 y al principio de este capitulo. Al hacerlo, se obtendr
toda la informacin que el informe sobre el capital de trabajo trata de suministrar, pero en un formato
que se ajusta y completa la grfica financiera de la compaa y es mucho ms fcil de comprender
que el informe del capital de trabajo.
10 Grfica de una compaa cualquiera

La mayora de las empresas tienen estados financieros que utilizan trminos un poco diferentes a los
de la compaa de Botes, y algunos otros informes de compaas tienen un aspecto muy diferente de
los utilizados por la compaa de Botes. Pero todo informe de una compaa reflejar su panorama
financiero, o sea lo que hace, debe y posee. Cada grfica financiera de las distintas compaas esta
basada en la misma lgica de la grfica de la compaa de Botes. Y la mayora de las otras grficas
financieras completas de las empresas se parecen bastante a la grfica de la compaa de Botes.
De modo que, tomando como patrn las grficas financieras de nuestra compaa, se puede dibujar
la grfica financiera de cualquier empresa y luego utilizarla para entender los informes y las cifras de
la compaa.

* * *

Una de las diferencias que se encuentran en los informes financieros radica en la utilizacin de
diferentes palabras para denominar las mismas cosas. Por ejemplo, a las ventas se les llama ingresos
o rentas. El costo de mercanca se llama a menudo costo de ventas. A la utilidad se le llama con
frecuencia ingreso y otras veces ganancias. (cudese de la palabra ingreso. Como a veces se utiliza
en lugar de utilidad y otras veces en lugar de ventas o ingresos. Hay que examinar
cuidadosamente los informes para saber a cual de estos flujos representa) Al patrimonio de los
accionistas se les llama a veces patrimonio neto o capital.

Para que la grfica financiera de la Compaa de Botes sea adecuada para otra compaa que utiliza
diferentes palabras para denominar las mismas cosas, no es necesario cambiar ningn rubro, tanque o
contador. Simplemente asigne otro nombre a los elementos apropiados, para indicar qu partes de la
grfica representa cada trmino en los informes de la compaa.
Si la empresa en la cual se est interesado hace cosas diferentes a las de la compaa de Botes, los
tubos, tanques y contadores en su grfica no sern exactamente iguales a los de la compaa de Botes,
ms representarn las actividades de la otra compaa y sus efectos de manera igualmente lgica. Para
ilustrar esto, considrese como habra que cambiar la grfica de la Compaa de Botes s hiciera
cosas diferentes de las que se planearon.
Digamos que la compaa vende botes al detal en lugar de fabricarlos. La parte de la grfica
que represente la obtencin y la propiedad de los botes se ilustra en la fig. 10.1
La compaa simplemente recibe botes terminados de un proveedor y los mantiene en un tanque
nico de inventario hasta cuando los vende. Su grfica no tendra en este caso ni un tanque de
inventario de materia prima para el caucho para fabricar los botes, ni un tanque de productos en
proceso que represente los botes que se estn fabricando; tendra un sol tanque de inventario para
botes terminados recibidos, pero no vendidos. El valor que recibe y paga al adquirir sus botes no
incluye caucho de los proveedores, ni mano de obra de los empleados. Los bienes recibidos son
sencillamente botes procedentes de un proveedor que fabrica o los vende al por mayor .
Los informes de la compaa seran un reflejo de su grfica financiera, de modo que sus estados
financieros se modificaran en la forma como aparece en los informes 10.1 y 10.2.
Fig 10.1

ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas $xx
Gastos $xx
Costo de la mercanca vendida xx
Gastos de ventas xx
Gastos de administracin xx
Depreciacin xx
xx
Utilidad antes de impuestos $xx
Impuestos xx
Utilidad neta $xx

Informe 10.1
BALANCE GENERAL
Activos pasivos y patrimonio
Caja $ xx cuentas por pagar $xx
Cuentas por cobrar xx
Inventario xx
patrimonio de
los accionistas xx
Equipo xx
Total $xx total $xx
Informe 10.2
 Estos informes no indican todas las partes de las finanzas de la compaa, ni como se ajustan
entre s; por ejemplo, los informes no indican que no existen flujos de valor desde los empleados
hacia los inventarios. Pero reflejan la grfica financiera de la Compaa que s muestra estas cosas.

* * *

Si la compaa de botes vendiera servicios en lugar de productos, por ejemplo, u ofreciera

instruccin sobre manejo de botes a personas que ya tienen sus propios botes, la parte de su grfica
que reemplaza la fabricacin y venta de botes se presentara como se indica en la fig 10.2

Figura 10.2

Diariamente, a medida que los instructores laboran para la compaa se recibe el trabajo y fluye
directamente como gasto de instruccin del dia, sin parar en un tanque de activos, como los gastos de
ventas y de administracin de la compaa de Botes. Y toda instruccin que la compaa suministra a
los clientes, medida en trminos de lo que acuerdan pagar por ella, fluye hacia los clientes, como lo
hacan las ventas de botes; pero en un flujo de bienes intangibles, es servicio entregado a los clientes
y puede ser denominado ingresos por instruccin.
Comparados con los rubros de los informes que hemos estado estudiando, los elementos de los
informes de la compaa se modificaran como aparece en los informes 10.3 y 10.4
Los informes no muestran que el ingreso representa el valor que la compaa entrega a sus clientes;
pero reflejan la grfica financiera de la compaa que si lo muestra.
Otra compaa que ofrezca servicios a sus clientes podra registrar las entradas de trabajo que
recibe a sus empleados como fluyendo a un tanque de activo parecido al del inventario y que luego
fluye hacia la bomba de ventas como gastos. Por ejemplo, si, en lugar de ofrecer instruccin sobre el
manejo de botes, la empresa realizar estudios sobre le inters del pblico por los paseos en bote, bajo
contrato con los parques del gobierno que estn planeando la construccin de nuevas instalaciones
para botes, la parte de su grfica que representara el recibo y el uso del trabajo de los empleados se
elaborara como se muestra en la fig. 10.3

ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ingresos por instruccin $xx

Gastos $xx
Gastos de la instruccin xx
Gastos de ventas xx
Gastos de administracin xx
Depreciacin xx
xx
Utilidad antes de impuestos $xx
Impuestos xx
Utilidad neta

Informe 10.3

BALANCE GENERAL

Activos pasivos y patrimonio

Caja $ xx cuentas por pagar $xx
Cuentas por cobrar xx
patrimonio de
los accionistas xx
Equipo xx
Total $xx total $xx
Informe 10.4

Fig 10.3
Una vez que se firma un contrato para llevar a cabo un estudio, el trabajo que los empleados realizan
fluye hacia un tanque de activos. Cuando se termina el estudio, ese valor fluye hacia la bomba de
ventas como gastos y su entrega a los clientes se registra como ventas.
En este caso los elementos de los informes de la compaa seran diferentes de los originales de la
compaa de Botes (vase informes 10.5 y 10.6).
Los informes 10.5 y 10.6 representan dos enfoques diferentes de una compaa de servicios que
est decidiendo cuando registrar como gasto el trabajo de sus empleados. La diferencia entre los dos
es un buen ejemplo de la clase de las cosas que se deben mirar cuando se leen las notas de los
informes de una compaa, para saber como los contadores aplicaron los principios contables para
determinar los gastos. Dos compaas en actividades muy similares pueden utilizar mtodos
diferentes para determinar sus gastos, y los activos que quedan ------una informa el trabajo de los
empleados utilizado en los servicios como gasto en cuanto lo

ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ingreso por servicio

Gastos $ XX
Costo de servicios $ XX
Gastos de ventas XX
Gastos de administracin XX
Depreciacin XX
XX
Utilidad antes de impuestos $ XX
Impuestos XX
Utilidad neta $ XX

Informe 10.5

BALANCE GENERAL

Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ XX Cuentas por pagar $ XX

Cuentas por cobrar XX
Trabajo para el contrato XX
Equipo XX Patrimonio de los accionistas XX
Total $ XX Total $ XX
_____ _____

Informe 10.6

Recibe, y la otra registra slo parte de l y el resto permanece como activo. Los contadores de las
compaas probablemente tendrn muy buenos argumentos para defender su mtodo, de manera que
las cifras de ninguna de las compaas son erradas pero, hablando en trminos relativos, las cifras
de la primera compaa probablemente subestiman su situacin financiera, y las cifras de la segunda
probablemente la sobreestiman. De manera que todo lo que se pueda observar sobre esta diferencia en
los mtodos contables ser muy til para comparar las finanzas de las dos empresas.
Si la Compaa de Botes hubiera comprado y utilizado gradualmente muebles de oficina, adems del
equipo, esta situacin se representara con partes adicionales, como se aprecia en la figura 10.4

Figura 10.4

Al recibirse el mobiliario, fluye hacia otro tanque de activos denominado muebles de oficina. A
medida que se utilizan estos muebles y pierden valor gradualmente, la depreciacin sale de este
tanque y entra a la bomba de ventas como parte de un solo gasto que representa la depreciacin del
mobiliario y el equipo. En esta situacin, los elementos que aparecen en los informes de la compaa
seran diferentes de los originales, como se muestra en los informes 10.7 y 10.8

Los informes no indican el ingreso de los muebles o la salida de efectivo para pagarlos. Tampoco
muestran especficamente que la depreciacin del mobiliario y el equipo se unen y entran
conjuntamente a la bomba de ventas. Pero reflejan la grfica financiera de la compaa, donde s se
muestran estos aspectos.

ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas $ XX
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ XX
Gastos de ventas XX
Gastos de administracin XX
Depreciacin XX
XX
Utilidad antes de impuestos $ XX
Impuestos XX
Utilidad neta $ XX
 Informe 10.7

BALANCE GENERAL
Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ XX Cuentas por pagar $ XX

Cuentas por cobrar XX
Inventario
Producto terminado XX
Producto en proceso XX
Materia prima XX
$ XX
Muebles XX
Equipo XX Patrimonio de los accionistas XX
Total $ XX Total $ XX
_____ _____

Informe 10.8

Si la Compaa de Botes no pagara a sus empleados por el trabajo recibido de ellos sino algn tiempo
despus, se grfica financiera, en la fig. 10.5, mostrara otro contador.

Este contador dara la medida de lo que la compaa debe a sus empleados, de la misma manera que
el contador de cuentas por pagar mide lo que les debe a sus proveedores: la lectura aumenta cuando
los empleados realizan trabajo y baja cuando la compaa les paga por l.

Figura 10.5
En este caso, la relacin que presentan los estados financieros sera diferente de los originales, tal
como aparecen en los informes 10.9 y 10.10

ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas $ XX
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ XX
Gastos de ventas XX
Gastos de administracin XX
Depreciacin XX
XX
Utilidad antes de impuestos $ XX
Impuestos XX
Utilidad neta $ XX

Informe 10.9

Los informes no ilustraran sobre cmo se eleva el nivel del nuevo contador a medida que la mano de
obra fluye de los empleados y baja a medida que la compaa les paga; pero no obstante reflejan

BALANCE GENERAL
Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ XX Cuentas por pagar $ XX

Cuentas por cobrar XX Salarios por pagar XX
Inventario
Producto terminado XX
Producto en proceso XX
Materia prima XX
$ XX
Muebles XX
Equipo XX Patrimonio de los accionistas XX
Total $ XX Total $ XX
_____ _____

Informe 10.10

Lo que lgicamente la grfica financiera de la compaa si muestra.

Si la Compaa de Botes les paga a los proveedores antes de recibir bienes de ellos, en lugar de
hacerlo despus, entonces, a cambio de un contador de cuentas por pagar, aparecera otro diferente en
la grfica financiera de la compaa, segn se ilustra en la fig. 10.6
 Figura 10.6

El contador que mide lo que le deben a la compaa por concepto de los negocios con los
proveedores, se localiza en la columna de activos de la Compaa de Botes, y no en la columna de los
pasivos, porque representa cunto le deben a la Compaa de Botes, sus proveedores por concepto de
pagos anticipados, en lugar de cunto debe la Compaa de Botes a sus proveedores por comprar a
crdito. La cantidad que le deben los proveedores aumenta cuando paga por adelantado; disminuye
cuando ms tarde los proveedores entregan bienes que ya han sido pagados.
Si esta fuera la situacin en la Compaa de Botes, los informes 10.11 y 10.12 mostraran la
diferencia con los originales, as:

ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas $ XX
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ XX
Gastos de ventas XX
Gastos de administracin XX
Depreciacin XX
XX
Utilidad antes de impuestos $ XX
Impuestos XX
Utilidad neta $ XX

Informe 10.11
 BALANCE GENERAL
Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ XX Cuentas por pagar $ XX

Cuentas por cobrar XX
Lo que deben los Proveedores XX
Inventario
Producto terminado XX
Producto en proceso XX
Materia prima XX
$ XX
Equipo XX Patrimonio de los accionistas XX
Total $ XX Total $ XX
_____ _____

Informe 10.12

Los informes no mostrarn que el nuevo activo es un contador, cuya lectura aumenta cuando la
compaa paga por anticipado a los proveedores y baja cuando stos despachan bienes o servicios
posteriormente, pero s reflejan la grfica financiera de la compaa, en la que se pueden observar
estos cambios.

En cuanto a cada uno de los contadores de las dos ultimas grficas, que representan lo que la
compaa debe a los empleados y lo que los proveedores le deben a ella, las grficas muestran estos
contadores identificados con nombres sencillos, que indican lo que en realidad representan. Para estos
dos medidores, los contadores utilizan un nombre que es terriblemente confuso para el lector
corriente, lego en la materia: a la cantidad que se les debe a los empleados la denominan gastos
acumulados y a la cantidad que deben los proveedores la llaman gastos pagados por anticipado. El
problema con estos nombres es que ninguno de los dos es un gasto. Como ya se sabe, un gasto es un
flujo del valor utilizado durante un perodo hacia la bomba y que se registra en el estado de prdidas y
ganancias; pero estos rubros registran lo que debe o le deben a la compaa al final de un perodo, o
sea un pasivo el uno y un activo el otro; por lo tanto, ambos se asistan en el balance general..

Siempre que se encuentre el trmino gasto registrado en el balance general., no es un gasto: es un

activo mal denominado si est en la columna de activo mal denominado si est en la columna del
activo, o un pasivo mal denominado si est en la columna del pasivo. Un balance general registra
nicamente activos, pasivos y patrimonio, nunca gastos.

Si la compaa de Botes recibiera alguna financiacin de prestamistas, en lugar de hacerlo nicamente

de los accionistas, las partes de la grfica financiera que muestran estas operaciones se presentaran
como la fig. 10.7
Fig 10.7
Primero ingresa el dinero de los prestamistas, a la derecha. Al permitir que la empresa conserve el
dinero, los prestamistas suministran a la Compaa de Botes un valor adicional, por el cual cobran un
inters: el derecho a utilizar el dinero, un bien intangible que la firma recibe gradualmente y que
utiliza como gastos financieros. La compaa les paga a los prestamistas el inters y posteriormente
les devuelve el dinero prestado. Un contador de pasivos controla la cantidad que la firma recibi, pero
que no ha pagado an. (Si la compaa demorara el pago de los intereses, existira otro contador de
pasivos que registrara lo que la compaa debe por inters.)
Si esta fuera la situacin de los estados financieros de la firma, los tems apareceran como en los
informes 10.13 y 10.14

ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas $ XX
Gastos
Costo de la mercanca vendida $ XX
Gastos de ventas XX
Gastos de administracin XX
Depreciacin XX
Gastos financieros XX
XX
Utilidad antes de impuestos $ XX
Impuestos XX
Utilidad neta $ XX

Informe 10.13
 BALANCE GENERAL
Activos Pasivos y patrimonio

Caja $ XX Cuentas por pagar $ XX

Cuentas por cobrar XX
Inventario
Producto terminado XX
Producto en proceso XX
Materia prima XX
$ XX
Equipo XX Patrimonio de los accionistas XX
Total $ XX Total $ XX
_____ _____

Informe 10.14

Los informes no mostraran los flujos de dinero desde y hacia los prestamistas, que son las causas
bsicas de las adiciones a los informes, ni indicaran que el prstamo es un medidor cuyo nivel se
eleva cuando se recibe el dinero prestado y baja cuando se repaga. Pero los estados financieros
reflejan un cuadro financiero que si muestra estas cosas.

Existen muchas otras formas como la Compaa de Botes o cualquier otra firma pueden actuar, y por
lo tanto poseern y debern, a su vez, activos y pasivos diferentes. Pero cualquier cosa que haga la
firma y que posea y deba como consecuencia, sus estados financieros son reflejo de una grfica
financiera muy lgica e integrada de los flujos, pertenencias y deudas resultantes de su actividad.

Estudiando los estados financieros de cualquier compaa y teniendo en cuenta lo que hace, se puede
tomar la grfica original de la Compaa de Botes como si fuera una de esa firma en particular, tal y
como la reflejan sus estados financieros. Al hacerlo, se llega a la comprensin clara de cmo todas y
cada una de las partes de los informes reflejan a la compaa y se puede deducir lo que los nmeros
dicen sobre sus actividades y el estado resultante, en la misma forma en que los hemos hecho para la
Compaa de Botes.
11 Razones financieras para comparacin y anlisis.

Una razn financiera de una compaa es una de las cifras de sus informes, dividida por otra, para
expresar el primer nmero como una fraccin o porcentaje del segundo.
Por ejemplo, para la Compaa de Botes, una razn financiera es la utilidad neta del primer ao,
$21,000.00 divididos por el patrimonio de principio de ao, $150,000.00. Esta razn es 7/50, o 14 por
ciento, lo cual indica que la utilidad del primer ao es 14 por ciento del patrimonio de principio de
ao.

Esta razn financiera, utilidad neta anual, dividida por el patrimonio, se denomina razn de
rendimiento sobre patrimonio, o simplemente rendimiento del patrimonio. Mide la utilidad neta como
un porcentaje de la financiacin recibida de los accionistas empleada para lograr las utilidades, de la
misma forma como una tasa de inters mide el inters de una cuenta de ahorros, como un porcentaje
de la cantidad depositada para ganar intereses.

En muchos libros y cursos de fianzas y contabilidad, y en gran parte del mundo financiero, el clculo
de las razones financieras de una compaa se considera como la gran clave para entender y analizar
las finanzas de una empresa. Las razones financieras no son tan importantes. La clave para entender
las finanzas de una empresa, tal como lo hemos discutido, es estudiar cmo todos los informes y sus
elementos y cifras se ajustan entre s, como una grfica de las finanzas de la compaa. Y la clave
para analizarlas es utilizrsete conocimiento para predecir la situacin financiera de la compaa en el
futuro y medirla de acuerdo con el rendimiento del patrimonio, como lo veremos en los prximos
captulos. No se debe permitir que el clculo de las razones financieras distraiga la atencin sobre
estos asuntos que son ms importantes para entender y analizar la situacin financiera de una
empresa.

Sin embargo, vale la pena entender las razones financieras y lo que significan. Un primer motivo es,
simplemente, que sobre ellas se habla muy ampliamente. Un segundo motivo es que las razones
financieras ofrecen un mtodo muy bueno para comparar varios aspectos de las finanzas de una
compaa con los de otra. Y una tercera justificacin es que las razones financieras pueden
proporcionar el necesario entendimiento sobre los diversos aspectos del estado financiero de una
empresa determinada.

Las razones financieras son buenas herramientas para comparar una firma con otra porque
Proporciona una base equitativa para compara empresas de diferentes tamaos.
Digamos que se desea comparar la utilidad neta del primer ao de la Compaa de Botes con la
utilidad neta de otra compaa que tambin produzca y venda botes. Es poco probable que la empresa
que hayamos escogido para comparacin sea exactamente del mismo tamao que la compaa de
botes. Es posible que la nica compaa exitosa de botes inflamables, de la cual podemos obtener
estados financieros, sea la compaa Aerobotes, una compaa que tiene diez aos, posee varias
fabricas en todo el pas y obtiene utilidades de $500,000.00 al ao.
Obviamente, no sera justo comparar la pequea utilidad neta, $21,000.00 de la compaa de botes
con los $500,000.00 de la compaa de Aerobotes; esta empresa tiene mucho mayor capacidad para
hacer utilidades, de modo que no se puede esperar que la compaa de botes logre igualar la utilidad
neta de la otra.
Pero si calculramos el rendimiento del patrimonio de la compaa de Aerobotes y despus se
compararan las dos empresas las dos empresas en trminos de esta razn financiera, estaramos
haciendo una comparacin equitativa porque estaramos comparndolas en trminos de utilidad neta
por utilidad invertida por los accionistas, y esto es justo aunque las empresas sean de magnitudes tan
diferentes.
Imaginemos que al comienzo del ltimo ao la Compaa de Aerobotes tiene un patrimonio de $4
millones. El rendimiento del patrimonio sera $5000,000 de utilidad neta divididos por $4 millones de
patrimonio, lo cual es, 12.5 por ciento. De modo que el mayor rendimiento del patrimonio de la
Compaa de Botes, o sea, 14 por ciento, indica que por cada $1 de financiacin de los accionistas
empleado en procurar utilidades, la pequea Compaa de Botes obtuvo mayor utilidad que la
Compaa de Aerobotes.

Todas las razones financieras de una compaa tiene esta caracterstica de equidad. Es decir, el hecho
de que cualquiera de las razones financieras de una empresa es una de sus cifras financieras,
expresada como un porcentaje de otra, significa que la razn financiera mide una cifra financiera en
funcin del tamao de la compaa. Y las razones financieras son muy fciles de calcular. De modo
que ellas ofrecen una forma justa y fcil de comprar varios aspectos de las finanzas de una compaa
con los de otra.

Las razones financieras, en s mismas, pueden revelar informacin til sobre la compaa.
Pero para que pueda obtenerse utilidad de su anlisis, una razn financiera ha de tener sentido. Como
describe el tamao de un rubro, en relacin con otro, una razn financiera tiene sentido solo si su
primer trmino est relacionado con el segundo, de manera que el tamao relativo tenga algn
significado. Y para darnos cuenta de lo que una razn financiera nos ofrece, hay que ver que tenga
sentido y lo que significa.

Como ilustracin, utilicemos la grfica financiera para definir una razn que es til para evaluar lo
que existe en uno de los tanques de activos de la Compaa de Botes, el inventario de materia prima.

En el balance general se puede observar que el nivel de inventario de materia prima es $6,000. Pero
este hecho aislado no ofrece suficiente informacin para determinar qu tan adecuada es la cantidad
de materia prima. Son los $6,000 suficientes, insuficientes o excesivos?
Observemos la fig. 11.1 que presenta la grfica con las cifras necesarias.
Por la grfica se puede ver que el inventario de materia prima est all para proveer el flujo que sale
de ese tanque, es decir, el flujo de caucho de materia prima a producto en proceso, donde comienza la
produccin de botes. Tambin se puede observar que, comparado con el nivel del inventario de
materia prima de $6,000, la tasa a la cual fluye el caucho de ese tanque es de $72,000 al ao.

De manera que una razn financiera lgica que nos ayudara a evaluar el nivel en este tanque, sera el
nivel del inventario de materia prima dividido por el flujo anual de materia prima que se suministra.
Tal razn financiera indicara qu fraccin del flujo de caucho anual podra suministrar el tanque de
materia prima, si la compaa no pudiera comprar ms materia prima durante algn tiempo.

Esta razn es el nivel de materia prima $6,000, dividimos por el flujo anual, $72,000, lo que es igual a
. La razn financiera indica que el tanque de materia prima tiene suficiente caucho para una
doceava parte del ao, o sea para un mes. Por lo tanto, si la Compaa de Botes de repente no pudiera
comprar ms caucho, el depsit6o de inventario de materia prima podra continuar suministrando
caucho por un mes ms.
 Figura 11.1

Esta razn financiera del inventario es solo un ejemplo de un tipo de razn que puede ser utilizada
para evaluar la cantidad que hay en cualquier tanque de activos: la relacin entre la cantidad que hay
en el tanque, dividida por la cantidad anual que ste provee.
Con base en la grfica financiera de la fig. 11.2 se puede deducir una razn financiera similar, que nos
permita analizar el inventario de producto terminado de la Compaa de Botes.
El nivel de inventario de producto terminado esta all para proveer el flujo del costo de la mercanca
vendida (lo cual ayuda a lograr las ventas); su nivel es $18,000 y el flujo anual es de $10,8000. La
razn financiera lgica, el nivel del tanque dividido por el flujo anual, es $18,000 divididos por
$10,8000, o sea 1/6. Esta fraccin indica que el tanque de producto terminado contiene reservas para
1/6 de un ao, o dos meses; de modo que si por alguna razn la produccin de la Compaa de Botes
se detiene, ser posible suministrar botes para ventas durante otros dos meses.

De lo expuesto en la Fig. 11.3 se puede desarrollar el mismo tipo de relacin financiera para el nivel
de efectivo de principio de ao.

La cantidad que hay en el tanque de efectivo, $50,000, est all para suministrar los diversos flujos,
que salen a una tasa total de $264,000 por ao. La razn financiera es $50,000 del tanque de efectivo
dividido por los $264,000 del flujo de efectivo, que representa cerca del 19 por ciento. Si por alguna
razn se dejara de recibir dinero de los clientes, la cantidad que hay en el tanque sera suficiente para
que la compaa siguiera realizando sus pagos durante un 19 por ciento del ao, o sea cerca de 2.3
meses.
Fig 11.2
Estas razones financieras no nos suministran informacin para determinar si el nivel de los tanques es
o no correcto. Para efectuar estas evaluaciones, tenemos que considerar cules podran ser los flujos
futuros de la compaa durante los meses venideros y despus utilizar la grfica financiera para
deducir hasta dnde los niveles de los tanques preparan a la compaa para lo que pueda suceder en el
futuro.
Sin embargo, las razones financieras que comparan niveles de tanques con el flujo que suministran,
en realidad nos proporcionan bases valiosas para el anlisis, porque tiene sentido comprar el nivel del
tanque con el flujo que suministra para saber durante cunto tiempo el nivel del tanque puede seguir
suministrando el flujo necesario.

Existe otro tipo de razones financieras que tambin tienen sentido. A partir de una grfica financiera
se puede lograr una buena comprensin de cada tipo: por qu tiene sentido y qu significa. Y con este
conocimiento se pueden definir las razones financieras ms tiles para entender mejor cualquier
aspecto que se desee evaluar de las finanzas de una firma.
Un segundo tipo de razn financiera es el que mide el nivel de una cantidad que le deben a la
compaa un contador de la grfica en relacin con el flujo afecta el nivel de ese contador.
Por ejemplo, supongamos que la Compaa de Botes estuvo operando con todos los flujos a la misma
tasa que durante su primer ao, pero que tena cuentas por cobrar de $50,000, tal como aparece en la
fig. 11.4
 Figura 11.3

En dicha figura se puede ver que los $50,000 de la lectura de este contador estn determinados por las
ventas a los clientes y los pagos que ellos hacen a la empresa, y que estos flujos se producen a la tasa
de $300,000 al ao . De manera que una razn
financiera lgica que nos permita evaluar el nivel de las cuentas por cobrar es el nivel de $50 000 de
las cuentas por cobrar divididos por los $300 000 de la cantidad anual que fluye y que afecta ese
nivel, o sea 1/6.
Esta fraccin indica que los clientes le deben a la Compaa de Botes pagos por 1/6 del ao, o
sea dos meses de ventas. Sugiere que en promedio los clientes le pagan a al acompaa de Botes dos
meses despus de haberle comprado. Tambin sugiere que si por alguna razn la venta de botes es
suspendida repentinamente, la empresa puede continuar recaudando dinero de sus clientes a la tasa
planeada, durante dos meses ms.
El mismo tipo de razn financiera, la lectura del contador dividida por los flujos que la
determinan, se puede utilizar para analizar otras cantidades que posea o que deba la compaa, por
ejemplo cuentas por pagar.

* * *

Un tercer tipo de razn financiera muy til es el que compara el flujo hacia la bomba de ventas con el
flujo de ventas que contribuye a obtener. A partir de esta clase de razn financiera, podemos saber
qu porcentajes de las ventas proceden de utilizar diferentes recursos (gastos) y cul es el porcentaje
de utilidad neta.
 FIGURA 11.4

Obsrvense los flujos que entran y salen de la bomba de ventas en la fig. 11.5.

La proporcin entre la utilidad neta y las ventas es de $21 000 divididos por $300 000, lo cual indica
que la utilidad neta es el 7 por ciento de las ventas. En promedio, cada $1 de la venta significa 7
centavos de utilidad neta, de manera que cada bote de $50 vendido, representa $3.50 de utilidad neta.
La proporcin entre el costo de la mercanca vendida y las ventas es $108 000 divididos por
$300 000, o sea 36 por ciento. En otras palabras, la Compaa de Botes est en capacidad de fabricar
botes con el 36 por ciento de lo que puede venderlos a los clientes, dejando el otro 64 por ciento para
otros gastos y utilidad antes de impuestos. En este aspecto se puede comparar a la Compaa de Botes
con cualquier otra. Por ejemplo, si para la Compaa de Aerobotes esta razn financiera fuera tan
solo de 25 por ciento, quizs la Compaa de Botes debera dedicar su atencin a explorar la
posibilidad de producir botes a menor costo o de elevar su precio de venta.
A menudo es til invertir en una razn financiera. Por ejemplo, en lugar de dividir el costo de la
mercanca vendida por las ventas, calculemos el valor de las ventas dividido por el costo de la
mercanca vendida: $300 000 divididos por $108 000, lo cual es 2.78. Esto significa que los clientes
estn dispuestos a pagar por los botes 2.78 veces lo que la compaa gasta en fabricarlos-otra forma
de ver la misma relacin que representa el 36 por ciento.

* * *
Un cuarto tipo de razones financieras muy tiles es el que compara de manera lgica los niveles de
los tanques y las lecturas de los contadores.

FIGURA 11.5

Digamos que a principio de ao la Compaa de Botes tena los niveles planeados de activos,
pero tambin tena $25 000 en cuentas por pagar, como se ilustra en la fig. 11.6. Tendra sentido
comparar la cantidad que debe la compaa con la cantidad que posee. Esta sera una forma de
evaluar qu tan bien est preparada para pagar la cantidad debida, si ocurre algn inconveniente.
La razn entre el total de pasivos y el total de activos sera de $25 000 divididos por $150 000, o sea
1/6. O se puede invertir la razn: activos totales divididos por pasivos totales, igual a 6. De cualquier
forma, esta razn financiera indica que la compaa tiene $6 de activos por cada $1 que debe, lo cual
sugiere que est en muy buena posicin para pagar lo que debe, aun si algo grave sucede durante los
prximos meses. La Compaa de Aerobotes puede tener activos mucho mayores, que totalizan $5
millones; pero si tiene pasivos por $4 millones, slo tiene $1.2 de bienes propios por casa $1 que
debe. Si esto fuera as, la Compaa de Aerobotes estara menos preparada para pagar todos sus
pasivos

En esta situacin, la razn entre activos corrientes y pasivos corrientes- conocida como razn
corriente- es $75 000 divididos por $25 000, o sea 3. Indica que por cada $1 de pasivos que se deben
de pagar pronto, la compaa tiene $3 de activos que probablemente se conviertan pronto en efectivo.

* * *
.
 FIGURA 11.6

Un quinto tipo de razones financieras lgicas y tiles es el que mide las ventas o utilidades de una
compaa en relacin con uno o varios de los niveles de los tanques o lecturas de los valores en los
contadores utilizados para lograr esas ventas.
Por ejemplo, comprese las ventas de la Compaa de Botes con la cantidad de activos fijos
(de larga duracin) que la empresa ha comprado para obtener las ventas (vase fig. 11.7).
Al comienzo del ao, la Compaa de Botes tena $75 000 en activos fijos equipo- , y con esa
cantidad pudo obtener $300 000 de ventas durante el primer ao. La razn entre ventas y activos fijos
es de $300 000 divididos por $75 000, lo cual es igual a 4, e indica que la compaa puede obtener $4
de ventas anuales por cada $1 invertido en activos fijos.

Esta razn y otras de igual naturaleza miden varios aspectos de la eficacia de la empresa a utilizar su
financiacin y sus activos fijos.
Otra razn de este tipo es el rendimiento sobre el patrimonio que calculamos al comienzo de este
captulo: la utilidad neta del primer ao, $21 000 dividida por el patrimonio del comienzo del ao
$150 000, lo que es igual al 14 por ciento de ganancia anual sobre la financiacin de los accionistas
que se emple para obtener las ventas.

En trminos financieros, una compaa es bsicamente una inversin de los accionistas que son sus
dueos. La compaa emplea la financiacin de sus accionistas para obtener valor (hacer utilidades
netas) que se puede utilizar para pagar dividendos a los accionistas o para expandir la compaa. De
manera que, entre muchas otras, el rendimiento del patrimonio es la mejor razn financiera para
ayudar a evaluar el progreso financiero de la compaa durante un ao.

* * *

FIGURA 11.7

Existen muchos libros y cursos que ofrecen nombres, definiciones y frmulas para numerosas razones
financieras. Pero la mejor manera de utilizar la informacin que se logra de las razones financieras es
entender su lgica y significado, y es viendo cmo las dos partes de las razones estn relacionadas en
la grfica financiera. Por medio de ste enfoque se pueden definir las razones ms tiles para las
evaluaciones que se desean realizar.

Debido a que la enseanza y la prctica tradicionales del anlisis financiero de las compaas ponen
mucho nfasis en las razones financieras, vale la pena insistir nuevamente en que el clculo de stas
no es el gran secreto para entender y analizar la situacin financiera de una compaa. Para
entenderla, hay que concentrarse en la forma como todos los elementos y cifras de los estados
financieros se ajustan entre s, para constituir la grfica financiera de una compaa como se ha
descrito en los captulos precedentes. Para evaluar la situacin financiera utilcese su grfica y
desarrllense cuidadosamente sus perspectivas financieras de acuerdo con el rendimiento del
patrimonio, tal como se describe en los captulos que siguen.
12 El futuro
Si bien los estados financieros y sus cifras reflejan el pasado de una firma, lo que interesa a los
inversionistas que toman hoy sus decisiones es el futuro.
Pero aunque los estados financieros y sus cifras reflejen el pasado, constituyen un excelente
punto de partida para estimar su futuro. Las cifras de su estado de prdidas y ganancias del ltimo ao
informan las magnitudes de algunos de sus flujos, lo cual proporciona el punto de partida lgico para
predecir las cantidades de estos flujos en el futuro. Y las cifras del balance general para el final del
ltimo ao representan las cantidades que posee y debe al principio del siguiente ao.
Y, lo que es igualmente importante, la grfica financiera de una compaa que sus informes
reflejan, es tan adecuada para elaborar pronsticos sobre su futuro, como para registrar su pasado. En
otras palabras, se puede utilizar la grfica financiera de una empresa tanto para predecir sus cifras
financieras futuras como para entender sus cifras histricas.
Las cifras del primer ao de la Compaa de Botes que hemos estudiado son un ejemplo de ello;
podran representar cifras estimadas preparadas antes del primer ao, as como nmeros reales
registrados despus del primer ao.
Para mayor ilustracin, digamos que cuando los fundadores de una empresa nos entregan los informes
del primer ao, estamos interesados en pronosticar las cifras de su segundo ao de actividades.
Ya disponemos de las cifras del balance general a principios del segundo ao, tal como se ilustra e la
fig 12.1.

FIGURA 12.1
Son exactamente las mismas cifras que se tenan para el final del primer ao.
Las cifras para los flujos del segundo ao es lo que tenemos que predecir, o sea, establecer
anticipadamente lo que consideramos que la compaa har durante el segundo ao. Una vez que
hayamos estimado estos flujos del segundo ao, podemos sencillamente calcular los niveles
resultantes del balance general a finales del segundo ao.
A no ser que tengamos razones para pensar lo contrario, nuestra prediccin ms lgica sobre
el desempeo de la compaa es que se repetir lo que ocurri en el primer ao. De modo que para
efectos de ilustracin, demos por sentados que eso es lo que predecimos. Debido a que los flujos
representan sus acciones, significara que todos los flujos del segundo ao de la compaa sern de las
mismas magnitudes que los del primer ao, como se indica en la fig. 12.2.
Las cifras del estado de prdidas y ganancias de la firma en el segundo ao son exactamente iguales a
las del primero: ventas de $300 000, y as sucesivamente, hasta una utilidad neta de $21 000. Y todos
los flujos no registrados del segundo, tambin sern iguales a los del primer ao: $300 000
recaudados de los clientes; $108 000 de botes colocados en el inventario de producto terminado, y as
sucesivamente.

FIGURA 12.2

(Si por el contrario, tuviramos razones para predecir que algunos de los flujos van a ser diferentes a
los del primer ao por ejemplo que las ventas aumentarn un 10 por ciento-, fcilmente podramos
ajustar las cifra de los flujos del segundo ao de acuerdo con esto. Es lo que se presentar en el
siguiente captulo.)
Ahora bien, encontrar las cifras pronosticadas para el balance del final del segundo ao es
cuestin de realizar unos clculos: cada nivel al final de ao indica lo que haba al principio del ao,
ajustado por los cambios originados por los flujos durante el ao. Por ejemplo, el equipo existente al
final del segundo ao es el que haba al principio del ao, menos la depreciacin que sale, ms el
nuevo equipo que se reciba.
Como en este caso particular los flujos que cambian los niveles son los mismos que ocurrieron
durante el primer ao, los cambios en los niveles desde el comienzo hasta el final del segundo ao,
son los mismos cambios que ocurrieron entre el comienzo y el final del primer ao. (vase fig. 12.3).

FIGURA 12.3

El nivel de equipo baja otros $14 000 desde $60 000 al comienzo hasta $45 000 al final, porque
nuevamente durante el segundo ao fluye una depreciacin de $15 000 y no se adquiere nuevo
equipo. El nivel del patrimonio aumenta otros $21 000, desde $171 000 al comienzo de ao hasta
$192 000 al final, porque nuevamente en el segundo ao la utilidad neta es de $221 000 y no hay
otros flujos hacia o desde los accionistas. El nivel del efectivo sube otros $36 000, desde $86 000 al
comienzo del ao hasta $122 000 al final, porque nuevamente ingresan $300 000 de los clientes y
sales $264 000 hacia los proveedores, empleados y el gobierno. Todos los dems niveles permanecen
sin modificacin por los flujos del segundo ao, de la misma forma en que no se modificaron por los
mismos flujos del primer ao.

Ahora se puede preparar un tabla en la que aparecen las cifras de los estados financieros de la firma
para el primer y segundo ao, tal como aparecen en los informes 12.1 y 12.2.
 Informe 12.1

ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS (en miles)

AO 1 AO 2
Ventas $300 $300
Gastos
Costo de la mercanca vendida 108 108
Gastos de ventas 75 75
Gastos de administracin 60 60
Depreciacin 15 15

$258 $258
Utilidad antes de impuestos $42 $42
Impuestos 21 21
Utilidad neta $21 $21

Informe 12.2

BALANCE GENERAL (en miles)

Comienzo Fin del Fin del
del ao 1 ao 1 ao 2
Activos
Caja $50 $86 $122
Cuentas por cobrar 0 0 0
Inventario
Producto terminado 18 18 18
Producto en proceso 1 1 1
Materia prima 6 6 6
$25 $25 $25
Equipo 75 60 45
Total $150 $171 $192
Pasivos y Patrimonio
Cuentas por pagar $0 $0 $0
Patrimonio 150 171 192
Total $150 $171 $192

En la tabla, las cifras del estado de prdidas y ganancias representan flujos durante los dos aos y las
cifras del balance general representan los niveles al comienzo y al final de ambos aos. Las cifras del
estado de prdidas y ganancias del primer ao y las del balance general a comienzo y final del primer
ao, son las que proporcionaron los fundadores de la compaa; las del estado de prdidas y ganancias
del segundo ao y las del balance general del final del segundo ao. Son las que se calcularon sobre
las grficas financieras basadas en nuestras predicciones.

* * *
Podemos utilizar la grfica financiera para predecir las cifras de los estados financieros de la firma
para cualquier nmero de aos; dos o cinco, diez o veinte.
 Por ejemplo, como el paso a ms largo plazo que da la Compaa de Botes al comienzo es la
compra de equipo que se espera dure cinco aos, podramos extender nuestros pronsticos hasta el
quinto ao. Si redecimos que durante los cinco aos la firma repetir exactamente lo mismo del
primer ao, muestras predicciones para los cinco aos sern como las que aparecen en los informes
12.3 y 12.4.

Las cifras del estado de prdidas y ganancias de cada ao son exactamente iguales a las del primer
ao, porque estos nmeros representan los flujos que habamos pronosticado que se repetiran cada
ao. Como resultado de los flujos de cada ao, las cifras del balance general continuamente se
modifican del comienzo al final de cada ao; pero debido a que los flujos de cada ao son los
mismos, los niveles cambian por la misma cantidad cada ao.

Informe 12.3

ESTADO DE PRDIDAS Y GANACIAS (en miles)

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ventas $300 $300 $300 $300 $300
Gastos
Costo de bienes vendidos 108 108 108 108 108
Gastos de ventas 75 75 75 75 75
Gastos de administracin 60 60 60 60 60
Depreciacin 15 15 15 15 15
$258 $258 $258 $258 $258
Utilidad antes de impuestos $42 $42 $42 $42 $42
Impuestos 21 21 21 21 21
Utilidad neta $21 $21 $21 $21 $21

Informe 12.4

BALANCE GENERAL (en miles)

Comienzo Fin del Fin del Fin del Fin del Fin del
del ao 1 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Activos
Caja $50 $86 $122 $158 $194 $230
Cuentas por cobrar 0 0 0 0 0 0
Inventario
Producto terminado 18 18 18 18 18 18
Producto en proceso 1 1 1 1 1 1
Materia prima 6 6 6 6 6 6
$25 $25 $25 $25 $25 $25
Equipo 75 60 45 30 15 0
Total $150 $171 $192 $213 $234 $255

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por pagar $0 $0 $0 $0 $0 $0
Patrimonio 150 171 192 213 234 255
Total $150 $171 $192 $213 $234 $255
Cada ao el nivel de equipo baja $15 000, debido a que cada ao salen $15 000 de depreciacin y no
se compra nuevo equipo. Cada ao el patrimonio sube en $21 000, porque la utilidad neta es de $21
000, y no se recibe efectivo de los accionistas, ni se les pagan dividendos. Cada ao, el nivel de
efectivo sube $36 00, porque cada ao se perciben $300 000 de los clientes y se pagan $264 000 a los
proveedores, empleados y gobierno. Y cada ao todos los otros niveles permanecen sin modificacin,
de la misma forma como sucedi el primer ao.

Como resultado, durante los cinco aos el nivel de equipo desciende en $75 000 (cinco veces $15
000), desde $75 000 al comienzo del primer ao hasta cero al final del quinto ao. El nivel de
patrimonio se eleva en $105 000 (cinco veces $21 000), desde $150 000 al comienzo del primer ao
hasta $255 000 al final del quinto ao. El nivel de efectivo se eleva en $180 000 (cinco veces $36
000), desde $50 000 al comienzo del primer ao hasta $230 000 al final del quinto ao. Todos los
dems niveles del balance general permanecen iguales a los del final del primer ao.

Aunque esta secuencia de informes de cinco aos ha sido pronosticada podran ser informes reales
(indicara lo que seran los informes reales si nuestros pronsticos se hubieran cumplido). Ya sea que
se est examinando la historia de una compaa o su futuro, se puede ver mejor el desarrollo de ella
en una secuencia de informes para varios aos, que en informes de un solo ao.

Casi todas las compaas emprenden una accin que requiere varios aos para su cumplimiento; de
manera que una secuencia de informes que cubra la totalidad de la ejecucin de esa accin desde el
comienzo hasta el final, ilustrar con claridad el proceso. Por ejemplo, la compra del equipo de la
Compaa de Botes inicia un proceso de cinco aos de utilizacin del equipo para producir ventas y
recaudar efectivo por ellas. En un solo informe anual no se puede ver sino una pequea parte de ese
proceso, slo una quinta parte del equipo utilizado para lograr las ventas del ao y la obtencin de
efectivo resultante. Pero a partir de la secuencia completa, desde el primero al quinto ao, se puede
observar el proceso completo, que se inicia con la compaa que posee el equipo nuevo ms los $50
000 de efectivo y termina con el equipo totalmente utilizado y con $255 000 de efectivo.

Otra ventaja todava ms valiosa de examinar los informes secuencial mente, en lugar de un
solo ao es que se pueden observar tendencias en las magnitudes de los flujos de la compaa.
Nuestra tabla indica cada flujo de la misma magnitud ao tras ao, pero es mucho ms comn que los
flujos de una compaa aumenten cada ao. Por ejemplo, las ventas de la Compaa de Botes pueden
crecer en un 15 por ciento anual a medida que aprenden a fabricar y vender botes ms eficientemente,
y el costo por mano de obra puede aumentar 8 por ciento anual. Si se estuviera pronosticando el
futuro de la compaa despus de que ha completado su tercer ao y slo examinramos los estados
financieros del tercer ao, no podramos conclu nada sobre las tendencias en las cantidades de los
flujos de la empresa. Pero al examinar la secuencia de los informes de los ltimos tres aos,
podramos observar si los flujos han sido o no los mismos cada ao. Si no fueran iguales, podramos
decir cunto han aumentado o disminuido cada ao, y esto, por lo tanto, sera una informacin muy
valiosa para predecir lo que sern dichos flujos durante los aos venideros.
Pero como se observ anteriormente, lo fundamental que ilustra la tabla es que el sistema de
los estados financieros puede ser utilizado para predecir la situacin financiera futura de una
compaa, como base para juzgar el potencial futuro que sta puede ofrecer a un inversionista que
est considerando comprar algunas de sus acciones o suministrarle un prstamo.

La tabla muestra que si la compaa contina repitiendo cada ao las acciones del primer ao, al final
de los cinco aos tendra $230 000 de efectivo. Si tratar de permanecer en el negocio debera
reemplazar su equipo original, quiz pagando nuevamente $75 000, y continuara con $50 000 en su
tanque de efectivo tal como lo aconsej el contador. Pero esto dejara a los otros $105 000 para ser
utilizado en el pago de dividendos a los accionistas que suministraron los $150 000 iniciales, o para
invertir en mejoras que deberan dar lugar a mucho ms utilidad, ms efectivo y ms altos dividendos
en el futuro.
Si, volviendo al momento en que recibimos la propuesta de invertir en la fundacin de la Compaa
de Botes y los informes estimados del contador, para el primer ao, hubiramos traducido nuestras
proyecciones sobre la compaa en cifras de los estados financieros futuros, tendramos en frente las
mejores cifras que hubiramos podido desarrollar sobre la compaa para evaluar la inversin en ella.
De la misma manera, con respecto a cualquier compaa ya establecida con informes histricos
reales, se pueden convertir las predicciones sobre sus acciones futuras en predicciones de sus
resultados financieros futuros.
13 Qu pasara si...?

De la misma manera en que se puede calcular lo que sern los estados financieros futuros de una
compaa si se cumplen las predicciones, tambin se puede calcular la forma como esos informes
cambiaran si la compaa se desva de los pronsticos.
Por ejemplo, podemos esperar que la Compaa de Botes logre resultados aproximadamente iguales a
los pronosticados en los captulos precedentes, pero tambin podramos pensar que existe alguna
posibilidad de que durante el primer ao la compaa mejore la calidad en la fabricacin de los botes
lo suficiente como para poder elevar el precio en $5 al comienzo del segundo ao, y que seguir
vendiendo 6 000 botes al ao. Si as fuera, podramos desarrollar un segundo pronstico para los
informes de los siguientes cuatro aos, tal como aparece en el informe 13.1.

Informe 13.1

ESTADO DE PRDIDAS Y GANACIAS (en miles)

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ventas $300 $330 $330 $330 $330
Gastos
Costo de bienes vendidos 108 108 108 108 108
Gastos de ventas 75 75 75 75 75
Gastos de administracin 60 60 60 60 60
Depreciacin 15 15 15 15 15
$258 $258 $258 $258 $258
Utilidad antes de impuestos $42 $72 $72 $72 $72
Impuestos 21 36 36 36 36
Utilidad neta $21 $36 $36 $36 $36

BALANCE GENERAL (en miles)

Principio Fin del Fin del Fin del Fin del Fin del
del ao 1 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Activos
Caja $50 $86 $137 $188 $239 $290
Cuentas
por cobrar 0 0 0 0 0 0
Inventario
Producto
terminando 18 18 18 18 18 18
Producto
en proceso 1 1 1 1 1 1
Materia
prima 6 6 6 6 6 6
$25 $25 $25 $25 $25 $25
Equipo 75 60 45 30 15 0
 Total $150 $171 $207 $243 $279 $315

Pasivo y
patrimonio
Cuentas
por pagar $0 $0 $0 $0 $0 $0
Patrimonio 150 171 207 243 279 315
Total $150 $171 $207 $243 $279 $315

INFORME 13.2

En el estado de prdidas y ganancias, en el segundo ao y en los siguientes las ventas son de $330
000 en lugar de $300 000, pues con 6000 botes vendidos cada ao los $5 de aumento en el precio de
venta aumentan en $30 000 las ventas. Y como los gastos no cambian, en cada uno de estos aos, el
impuesto y la utilidad neta son cada uno $15 000 ms altos que en el primer ao; cada uno $36 000 en
lugar de $21 000.

En el balance general, en cada uno de los aos segundo a quinto, el nivel de patrimonio aumenta en
$36 000 en lugar de $21 000, porque la utilidad neta es de $36 000 cada ao. Y en cada uno de estos
aos el nivel de efectivo aumenta en $15 000 adicionales, hasta $51 000 al ao , porque en cada uno
de dichos aos la compaa recibe $30 000 adicionales de sus clientes y paga $15 000 ms de
impuestos sobre las mayores utilidades recibe $330 000 de los clientes y paga un total de $ 279 000 a
proveedores, empleados y gobierno.

Estos informes indican que si la compaa ve cumplidas sus predicciones con el aumento de precio,
tendr $60 000 adicionales al final - $290 000 en lugar de $230 000. de manera que si en ese
momento gasta $75 000 para reemplazar su equipo y mantiene $50 000 en efectivo para continuar sus
operaciones, dispondra de $165 000 adicionales que podrn ser utilizados en el reparto de dividendos
o en mejoras que se reflejaran en mayores utilidades y dividendos en el futuro.

Otra posibilidad que debemos considerar es que la Compaa de Botes no pudiera vender 6000 botes
cada ao, especialmente si aumenta el precio. Si, despus de hacer el aumento del precio a principio
del segundo ao, la compaa vende solamente 5000 botes cada ao, y ajusta su produccin, compras
y mano de obra para fabricar solo 5000 botes por ao y los inventarios se mantienen los niveles
planeados, sus informes durante los cinco aos seran como aparecen en los informes 13.3 y 13.4. En
el estado de prdidas y ganancias de cada uno de los aos segundo a quinto, las ventas son 5000 botes
multiplicados por $55, lo cual es $275 000; el costo de la mercanca vendida es 5000 botes
multiplicados por $18 , lo que nos da $90 000. Con los otros gastos iguales, la utilidad antes de
impuestos es $35 000, de manera que el impuesto y la utilidad neta son cada uno de $17 500.
Como resultado, en el balance general de cada uno de estos aos el nivel de patrimonio sube $17 500,
porque hay una utilidad neta por esa suma. Y en cada uno de esos aos el nivel de efectivo se eleva
en $35 500. Este aumento en el efectivo est $3 500 por debajo de la prediccin original: el ingreso
de efectivo es $21 500 menos $18 000 menos a proveedores y empleados por concepto de caucho y
mano de obra y $3 500 menos por impuestos al gobierno. Los flujos totales de efectivo son $275 000
que ingresan de los clientes y un total de $242 500 en pagos a proveedores y empleados $90 000 para
reemplazar los botes vendidos, $135 000 para gastos de ventas y de administracin, y $17 500 al
gobierno por concepto de impuestos.
Esta tabla muestra que aun si el aumento de precio reduce las ventas de 6000 a 5000 botes anuales, al
final del quinto ao la compaa tendr todava $216 000 en efectivo.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (en miles)

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ventas $300 $275 $275 $275 $275
Gastos
Costo de la
mercancia vendidad 108 90 90 90 90
Gastos de ventas 75 75 75 75 75
Gastos de admn. 60 60 60 60 60
Depreciacin 15 15 15 15 15
$258 $240 $240 $240 $240
Utilidad antes de
impuestos $42 $35 $35 $35 $35
Impuestos 21 17.5 17.5 17.5 17.5
Utilidad neta $21 $17.5 $17.5 $17.5 $17.5

Informe 13.3

BALANCE GENERAL (en miles)

Comienzo Fin del Fin del Fin del Fin del Fin del
del ao 1 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Activos
Caja $50 $86 $118.5 $151 $183.5 $216
Cuentas por
cobrar 0 0 0 0 0 0
Inventario
Producto
terminando 18 18 18 18 18 18
Producto en
proceso 1 1 1 1 1 1
Materia prima 6 6 6 6 6 6
$25 $25 $25 $25 $25 $25
75 60 45 30 15 0
Total $150 $171 $188.5 $206 $224 $241

Cuentas por
pagar $0 $0 $0 $0 $0 $0
Patrimonio 150 171 188.5 206 223.5 241
Total $150 $171 $188.5 $206 $223.5 $241

Informe 13.4
De modo que si en ese momento gasta $75 000 para reemplazar el equipo y guarda $50 000 para
operaciones futuras, dispondr todava de $91 000 adicionales para dividendos o mejoras, que es casi
tanto como los $106 000 disponibles para estos propsitos si no hay aumento de precio y las ventas
permanecen en 6000 botes por ao.
Bien podra suceder que pronostiquemos una serie de posibilidades para la Compaa de Botes: la
empresa probablemente obtendr los resultados previstos, pero podra aumentar su precio en $5 y en
tal caso las ventas anuales podran estar entre 5 000 y 6 000 botes.
En tal caso, nuestras tres tablas indicaran cunto tendra la compaa disponible para dividendos
durante los primeros cinco aos: probablemente cerca de $ 105 000; quizs solo $91 000: o tal vez
$165 000.

Podramos aplicar la relaciones que se muestran en la grfica financiera en la preparacin de informes

futuros que reflejen cualquier combinacin de posibilidades que pudiramos suponer para los aos
venideros de la Compaa de Botes: el plan modificado por un aumento en la mano de obra, o el plan
modificado tanto por un aumento en el precio como por una huelga en la industria del caucho, por
ejemplo.
Esta es la utilizacin ms valiosa del sistema de los estados financieros para todas aquellas personas
que toman decisiones para la gente que maneja una compaa, as como para la gente que est
considerando invertir en una empresa. Quien toma decisiones nunca puede estar seguro de qu va a
sucederle a una compaa. Realizando varios conjuntos de predicciones y trabajando en los estados
financieros futuros que resulten de ellos, se puede establecer cul sera la situacin financiera para
cada posibilidad y obtener una buena idea del rango de posibilidades para el futuro financiero de la
compaa.
14 EVALUACIN DE LAS FINANZAS DE

UNA COMPAA.

Una vez que se han desarrollado las proyecciones financieras de una empresa, todava se necesita una
medida adecuada para evaluar los resultados estimados, vale decir, para decidir a favor o en contra de
invertir si se es inversionista, o para seleccionar el mejor plan para la empresa si se es un gerente.
Lo ms conveniente para la evaluacin financiera de inversiones y empresas es el mtodo del valor
presente para medir el rendimiento sobre la inversin. En este captulo describiremos e ilustraremos la
forma de calcularlo, su significado y su utilizacin, y para los ejemplos consideraremos a la
Compaa de Botes desde el punto de vista de terceros que desean invertir en acciones de esta
empresa. Pero si se est dentro de la direccin de una empresa, o si se aspira a llegar a gerente, hay
que tener presente que el mismo mtodo es igualmente adecuado para la evaluacin de las propias
inversiones, proyectos y planes generales de la compaa.

Para ilustrar el mtodo del valor presente, imaginemos que se dispone de $15 000 para invertir y que
se est decidiendo entre invertir este dinero en fundar la Compaa de Botes o depositarlo en una
cuenta de ahorro de un banco, donde devengara un inters del 10 por ciento.
Para obtener los $150 000 que la Compaa de Botes requiere, vender 1000 acciones a $150 cada
una, de manera que con los

FACTORES DE DESCUENTO PARA EL VALOR PRESENTE DE $1

Tasa de rentabilidad anual

TABLA 14.1
Ao 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
1 0.943 0.926 0.909 0.893 0.877 0.862 0.847 0.833 0.800 0.769 0.714 0.714 0.690 0.667
2 0.890 0.857 0.826 0.797 0.769 0.743 0.718 0.694 0.640 0.592 0.549 0.510 0.476 0.444
3 0.840 0.794 0.751 0.712 0.675 0.641 0.609 0.579 0.512 0.455 0.406 0.364 0.328 0.296
4 0.792 0.735 0.683 0.636 0.592 0.552 0.516 0.482 0.410 0.350 0.301 0.260 0.226 0.198
5 0.747 0.681 0.621 0.567 0.519 0.476 0.437 0.402 0.328 0.269 0.223 0.186 0.156 0.132
6 0.705 0.630 0.564 0.507 0.456 0.410 0.370 0.335 0.262 0.207 0.165 0.133 0.108 0.088
7 0.665 0.583 0.513 0.452 0.400 0.354 0.314 0.279 0.210 0.159 0.122 0.095 0.074 0.059
8 0.627 0.540 0.467 0.404 0.351 0.305 0.266 0.233 0.168 0.123 0.091 0.068 0.051 0.039
9 0.592 0.500 0.424 0.361 0.308 0.263 0.225 0.194 0.134 0.094 0.067 0.048 0.035 0.026
10 0.558 0.463 0.386 0.322 0.270 0.227 0.191 0.162 0.107 0.073 0.050 0.035 0.024 0.170
15 0.417 0.315 0.239 0.183 0.140 0.108 0.084 0.065 0.035 0.020 0.011 0.006 0.004 0.002
20 0.312 0.215 0.149 0.104 0.073 0.051 0.037 0.026 0.012 0.005 0.002 0.001 0.001 0.000
25 0.233 0.146 0.092 0.059 0.038 0.024 0.016 0.010 0.004 0.001 0.001 0.000 0.000 0.000
$15 000 se pueden comprar 100 acciones de la Compaa de Botes. Se prev que la compaa va a
cumplir el pronstico hecho en nuestra primera prediccin en cinco aos, o sea que va a repetir lo
mismo cada ao, durante cinco aos, y terminar el quinto ao con $230 000 de efectivo y $25 000 de
inventario. Y se prev que despus de estos cinco aos, cuando el equipo sea totalmente utilizado, la
Compaa de Botes simplemente se liquida, vende sus inventarios a otra compaa de botes por los
$25 000 que costaron y luego entrega todos los $255 000 a sus accionistas.
Como se tendran 100 de las 1 000 acciones de la Compaa de Botes, al final del quinto ao se
recibiran $25 500. La pregunta es si invertir $15 000 ahora y recibir $25 500 cinco aos despus es
mejor que obtener el 10 por ciento de inters que devengaran los $15 000 en el banco.
Existen varias formas de realizar estos clculos, pero al utilizar el mtodo del valor presente puede
hacerse con una sola multiplicacin. Esta multiplicacin mostrar cuanto habra que invertir en la
cuenta de ahorros para obtener los que una inversin de $15 000 en la Compaa de Botes producira
$25 500 cinco aos despus. Si para obtener lo mismo que se recibira de la compaa se necesita
depositar ms de $15 000 en la cuenta de ahorros, la inversin en la empresa sera mejor que el 10 por
ciento de la cuenta de ahorros. Pero si se puede obtener el mismo rendimiento depositando menos de
$15 000, la inversin en la Compaa de Botes no es tan buena como el 10 por ciento del banco.

Para efectuar estos clculos, se utilizara un nmero de la tabla 14.1. de factores de descuento para el
valor presente de $1.
Las columnas con encabezamiento a travs de la parte superior de la tabla representan las diferentes
tasas de rentabilidad que se pueden obtener de otra inversiones, tales como el 10 por ciento del banco,
y las filas identificadas a la izquierda representan los aos en el futuro. Se puede observar, por
ejemplo, que la cifra del factor de descuento para cinco aos en el futuro a una tasa de rentabilidad
del 10 por ciento es 0.621.
Lo que este nmero significa es que, invirtiendo al 10 por ciento, la cantidad que se debe invertir
ahora es 0.621 de la suma que se puede obtener cinco aos despus. Por ejemplo, para obtener $1 000
dentro de cinco aos, se deben invertir $621 al 10 por ciento.
De manera que para calcular cuanto se debe invertir al 10 por ciento ahora, para obtener $25 500
cinco aos despus, simplemente multiplquense $25 500 por el factor de descuento para el quinto
ao en la columna de 10 por ciento. Es decir la cantidad que se debe invertir es $25 500 multiplicado
por 0.621, lo cual es igual a $15 835.
Esta cantidad, $15 835, se denomina el valor presente de $25 500, recibido dentro de cinco aos, por
alguien que puede invertir al 10 por ciento y alguien debe la cantidad de $25 500 pagaderos dentro de
cinc aos, podran recibirse $15 835 ahora en lugar de la duda, ya que si se invierte esa cantidad ahora
al 10 por ciento crecera hasta $25 500 al final de cinco aos.

Como esta cifra de $15 835 representa la cantidad que se debe invertir en el banco para
obtener $25 500 cinco aos despus, y de acuerdo con los pronsticos la inversin en la Compaa de
Botes producir el mismo rendimiento, por una inversin de slo $15 000, el rendimiento previsto
para la empresa es mejor que el 10 por ciento que ofrece el banco.

**
El mtodo del valor presente es magnifico para evaluar los resultados esperados de cualquier
inversin. Simplemente han de utilizarse los factores de descuento de la columna de la tabla, que
representen la tasa de rentabilidad que se puede obtener en otra inversin y calcularse el valor
presente de los rendimientos futuros de la inversin que se est analizando. Si el valor presente de los
rendimientos futuros de una inversin es mayor que la cantidad que debe ser invertida hoy, los
rendimientos de esa inversin son mejores que la tasa a la cual se puede invertir en otro sitio. Si el
valor presente de los rendimientos es menor que la inversin, no son tan buenos como la tasa a la cual
se puede invertir en otra parte.

Lo mejor de este mtodo de anlisis es que se trata de una manera matemticamente perfecta de
comparar los resultados de una inversin con la tasa a la cual se puede invertir en otra alternativa, y
sin embargo implica solo unos pocos clculos, aun si la inversin que se est considerando va a
proporcionar una secuencia complicada de beneficios futuros.

Por ejemplo, supongamos que la Compaa de Botes funcionara exactamente como se pronostic,
excepto que en lugar pagar todos los $25 500 al final del quinto ao, pagar una quinta parte de esta
cantidad al final de cada uno de los cinco aos $5100 cada ao.
En la tabla 14.2 se presentan los clculos de los beneficios o rendimientos de los cinco aos.

Valor
Factor de presente
Flujo de descuento del flujo de
Ao caja del 10% caja
1 $5 100 x 0.909 = $4,636
2 $5 100 x 0.826 = 4,213
3 $5 100 x 0.751 = 3,830
4 $5 100 x 0.683 = 3,483
5 $5 100 x 0.621= 3,167
Valor
presente neto= $19,329

TABLA 14.2

El valor presente del rendimiento de cada ao es la suma de $5100 que se recibe ese ao multiplicada
por el factor de descuento del mismo ao, de la columna del 10 por ciento de la tabla de factores de
descuento. Para calcular el valor presente total de beneficios de los cinco aos, simplemente smense
los valores presentes de los aos respetivos.
Los clculos muestran que el valor presente de los rendimientos de la inversin en la
Compaa de Botes sera de $19 329; esto significa que para obtener los mismos beneficios
invirtiendo ahora en el banco al 10 por ciento, habra que invertir $19 329.
Como en la inversin en la Compaa de Botes se pueden obtener estos mismos rendimientos con una
inversin menos, slo $15 000, la inversin en esa forma es mucho ms productiva, comparada con
una inversin en el banco al 10 por ciento.
En este segundo ejemplo de inversin en la Compaa de Botes, el valor presente de los
beneficios futuros es mayor que el del primer ejemplo $19 329 comparado con $15 835 aunque la
suma total de dinero recibida de la Compaa de Botes sea $25 500 en cada ejemplo. Pero s debe ser
mayor porque los rendimientos del segundo ejemplo son mejores. Es importante saber cunto dinero
se va a recibir, y tambin cundo, pues cuanto ms pronto se puede recibir algo de los $25 500, ms
rpido se puede depositar en el banco al 10 por ciento para ganar ms rendimientos. El propsito
principal del mtodo del valor presente es evaluar los rendimientos futuros de una inversin en
trminos de cunto y cundo. Y la razn por la cual el segundo ejemplo tiene un mayor valor presente
que el primero, es que en aqul se recibe ms pronto la mayora de los rendimientos.
Considrese un tercer ejemplo. Digamos que se prev que la Compaa de Botes necesitar
algn tiempo para acelerar sus operaciones y que como resultado de ello el dividendo obtenido ser
cero el primer ao, $1 000 el segundo, $4 000 el tercero y $5 001 en los aos cuatro y cinco. Sin los
factores de descuento para valor presente, habra que efectuar una gran cantidad de clculos para
determinar si todos estos dividendos, en total, resultan mejores que una rentabilidad del 10 por ciento
sobre la inversin de los $15 000. Pero con los factores de descuento es muy fcil hacer el clculo,
como se indica en la tabla 14.3.

Valor
Factor de presente
Flujo de descuento del flujo de
Ao caja del 10% caja
1 $0 x 0.909 = $0
2 1 000 x 0.826 = 826
3 4 000 x 0.751 = 3,004
4 5 100 x 0.683 = 3,483
5 5 100 x 0.621= 3,167
Valor presente neto= $10,480

TABLA 14.3

El valor presente de todas las cifras es menor que los $15 000 que se invertirn en la Compaa de
Botes ahora, para recibirlas en el futuro; slo es de $10 480. esto significa que se podran obtener los
mismos rendimientos en las mismas fechas, invirtiendo ahorroslo $10 480 al 10 por ciento en el
banco. De manera que si stos son los rendimientos que la inversin de $15 000 en la Compaa de
Botes va a producir, sera mejor colocar el dinero en el banco al 10 por ciento.
Al suministrar la cifra del valor presente de los rendimientos futuros que se pronostican para
las acciones de una compaa, el mtodo del valor presente indica lo que las acciones valen hoy de
acuerdo con las predicciones. De manera que al comparar el valor presente de los rendimientos
futuros estimados con el precio al cual se pueden comprar o vender las acciones, se puede ver si los
pronsticos indican que el precio actual de la accin es ventajoso o si es excesivo.
Supongamos que se est analizando una gran compaa cuyas acciones se negocian en la
bolsa de valores, y que los dividendos futuros que se esperan de una accin tienen un valor presente
de $100. Esto significara que si las predicciones son aproximadamente correctas, la accin vale hoy
cerca de $100. Si su precio hoy en la bolsa de valores es de $80, se deben conservar las acciones y
comprar ms; pero si su precio actual es de $120 se deben vender todas las acciones que se posean y
no comprar ms por ahora.
***

La mayora de las compaas utilizan una fraccin de las utilidades netas para pagar dividendos del
respectivo ao, manteniendo el resto para inversiones de la empresa. Aparentemente esto indicara
que cuanto mayor sea la fraccin pagada como dividendos, mejor para los accionistas. Pero esto no es
real, pues en el caso que la compaa pueda invertir en forma muy rentable, es ms favorable para los
accionistas si la empresa utiliza una fraccin ms baja de la utilidad de cada ao para repartir como
dividendos.

Por medio de clculos de valor presente se puede ver claramente la conveniencia para los
accionistas de que una empresa muy rentable mantenga baja la fraccin de la utilidad neta repartida
como dividendos.

Para ilustrar este punto, supngase que los accionistas de la Compaa de Botes pueden
invertir al 10 por ciento, y defnase una situacin en que la firma pueda invertir para hacer crecer su
utilidad. Digamos que despus de un crecimiento inicial la utilidad neta de la empresa se ha
estabilizado en $100 000 por ao, y que si no invierte la utilidad neta, sta permanecer en $100 000
por ao indefinidamente. Supongamos asimismo que la Compaa de Botes pueden invertir cualquier
cantidad en cualquier momento al 16 por ciento, de manera que si, por ejemplo, invierte $10 000 el
prximo ao, esta inversin producir $1 600 cada ao, en lo sucesivo.
Ahora supongamos que en la asamblea anual de accionistas de la Compaa de Botes, la
gerencia ha presentado dos planes para la reparticin de dividendos y ha solicitado a los accionistas
que escojan entre los dos planes. El plan A supone que la compaa utilice todas las utilidades netas
de cada ao para dividendos. El plan B sugiere que la compaa utilice slo la mitad de las utilidades
netas de cada ao como dividendos y que invierta el remanente al 16 por ciento para aumentar las
utilidades futuras. Por cul plan deben votar los accionistas?

Si los accionistas escogen el plan A, con todas las utilidades repartidas como dividendos, la utilidad
neta continuar siendo $100 000, puesto que no se har nada para que aumente. Y los dividendos
sern $100 000 cada ao porque constituyen toda la utilidad neta anual.

Pero si los accionistas votan por el plan B, la utilidad neta aumentar en un 8 por ciento anual.
El primer ao ser de $100 000, como lo sera en el plan A. Pero ese ao la compaa invertir $50
000 de su utilidad neta al 16 por ciento, y esto aadir $8000 a la utilidad del segundo ao,
aumentndola en un 8 por ciento, es decir $100 000 a $108 000. Y as sucesivamente.
En el plan B, los dividendos sern de $50 000 el prximo ao.
Pero como cada ao van a ser la mitad de la utilidad neta, y sta va aumentar en un 8 por ciento
anual, los dividendos tambin aumentarn en un 8 por ciento al ao. Los dividendos, pues, sern $50
000 el prximo ao. $54 000 el siguiente, y as sucesivamente.

La fig. 14.1 presenta una grfica en la que se comparan las utilidades netas y los dividendos para los
dos planes durante los prximos veinte aos.
En el plan A, los dividendos son $100 000 anuales indefinidamente; en el plan B comienzan en solo
$50 000, pero crecen al 8 por ciento anual y llegan a ser mayores que $100 000 en un lapso
aproximado de nueve aos.

En este caso, los dividendos para el plan B representan un mayor valor presente para los
accionistas que los del plan A. Si se utilizan factores de descuentos del 10 por ciento, lo cual
representara la tasa a la cual a la cual los inversionistas puedan invertir en otra parte, podemos
calcular el valor presente de los dividendos del plan A, o sean $100 000 anuales indefinidamente, lo
que da $1 milln. El valor presente de recibir todos los futuros dividendos crecientes, en el plan B, es
mucho mayor: $2.5 millones.
 De esta suerte el plan B, con solo la mitad de la utilidad neta utilizada para dividendos, es
ciertamente mejor para los accionistas que el plan A con todas las utilidades repartidas como
dividendos.

Sin embargo, si la Compaa de Botes no pudiera invertir muy rentablemente, el plan A sera mejor.
Por ejemplo, si la compaa pudiera invertir solamente al 8 por ciento, en lugar del 16 por ciento.
Entonces al escoger el plan B es decir, invertir la mitad de las utilidades de cada ao, la compaa
hara crecer sus utilidades y dividendos al 4 por ciento en lugar del 8 por ciento.
Aun a esta tasa de crecimiento tan lenta, los dividendos eventualmente llegaran a ser mayores que los
$100 000 constantes del plan A, pero los dividendos del plan A, pero los dividendos del plan B no
creceran con la suficiente rapidez ara que su valor presente fuera mayor que el del plan A.
El valor presente de los dividendos del plan B, $50 000 el prximo ao y a partir de este 4 por
ciento ms cada ao, es solo $830 000; obviamente menos que el $1 milln del valor presente del
plan A. De modo que si la Compaa de Botes pudiera invertir solamente al 8 por ciento, sera
preferible para los accionistas que la compaa adoptara el plan A tomando todas las utilidades de
cada ao para el pago de dividendos, sin reservar parte para invertirla.

Este ejemplo ilustra que en el caso de una compaa capaz de invertir rentablemente, es mejor
para el accionista que el porcentaje de utilidad neta tomado por la empresa para la liquidacin de
dividendos sea bajo y no alto. En sntesis, la razn de esto es que, al dejar de pagar $1 de dividendos
ahora, la compaa puede utilizar ese $1 de manera suficientemente rentable como para pagar
dividendos ms elevados en el futuro y que tienen un valor presente mayor que $1.
En general, las empresas operan de acuerdo con este principio, y los inversionistas evalan las
acciones de las firmas de acuerdo con este mismo principio. Las compaas que pueden invertir ms
rentablemente, usualmente reparten un pequeo porcentaje de su utilidad neta como dividendos, y
mantienen a mayor parte para invertirla y as obtener mayores utilidades y dividendos futuros. Y,
exactamente por la misma razn, los inversionistas en general, aprueban esta situacin, solicitando
compra de acciones. Si dos compaas estn produciendo aproximadamente la misma utilidad neta, y
una de ellas utiliza la mayor parte como dividendos, en tanto que la otra invierte rentablemente y
utiliza solo una pequea parte como dividendos, los inversionistas preferirn definitivamente comprar
acciones de la segunda, porque esperan que los dividendos bajo, pero rpidamente crecientes, de la
segunda compaa valgan ms que los altos pero no crecientes de la primera.
Si se piensa adquirir algunas acciones y mantenerlas por slo unos pocos aos; y si se puede predecir
cundo se van a vender y cunto se va a recibir por ellas, se debe incluir el valor presente de la
cantidad que se espera recibir por la venta de las acciones y el valor presente de los dividendos que se
espera recibir mientras se posean.*

*Probablemente habr que pagar diferentes tasas de impuestos sobre los varios tipos de rendimientos de las inversiones.
Por ejemplo, en este caso slo que parte de lo que se recibe de la venta de las acciones es gravable, probablemente a una
tasa de ganancias de capital relativamente baja, pero los dividendos probablemente seran gravados a una tasa mayor por
ingresos ordinarios. Como el impuesto afecta lo que realmente se gana, es mejor utilizar cifras despus de impuestos para
todos los ingresos en los clculos de valor presente incluyendo la tasa a la cual se puede invertir en otra alternativa, as
como los ingresos de la inversin que se esta evaluando.
En este capitulo hemos dejado de lado el impuesto del inversionista, debido a que cada lector tendr una
situacin fiscal diferente y nuestro propsito es ofrecer ejemplos simples y claros sobre el mtodo del valor presente, antes
que como calcular los impuestos.