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ESILV 2009

D. Herlemont Mesures de Risque de Marche

Examen Mesures de Risque de Marche

Duree: 2 heures

Documents non autorises et calculatrices simples autorisees.

1 pt 1. Quelle est linterpretation dune Value-at-Risk a 99% sur 10 jours de 1 million deuros:

3 pt 2. Decrire brievement les methodes de calcul de la Valeur a Risque, les avantages, les inconvenients
et les cas typiques dapplication.

2 pt 3. Definir la notion de mesures de risque coherentes. Citer deux mesures de risque coherentes.

1 pt 4. Comment sont justifies les choix des deux parametres de la VaR dans BALE II, a savoir le
niveau de confiance = 99% ainsi que la duree T de 10 jours.

2 pt 5. Un trader intervient sur les marches future dindice du CAC40. La volatilite du CAC40 est de
1.5% par jour calendaire. On suppose que les rendements du CAC40 sont normalement distribues
et de moyenne nulle, une annee compte 365 jours calendaires et 252 jours de trading Le contrat
future est a 3000 points et la valeur du point est de 10 euros.

Sa contrainte est de 1 Million deuros, exprimee en terme de Value at Risk a 99% sur 10 jours
de trading.

Calculer la limite en terme de nombre contrats que le trader ne devra pas depasser.

2 pt 6. En reprenant les donnees de lexercice precedent, on suppose que le trader intervient egalement
sur lindice du DAX. La volatilite du DAX est identique a celle du CAC et sa correlation avec le
CAC est de 0.9. Le DAX est a 5000 points et un point de contrat DAX vaut 25 euros.
La contrainte est toujours de 1 Million deuros, exprimee en terme de Value at Risk a 99% sur
10 jours de trading.

Exprimer la relation que devront satisfaire les positions dans le CAC et DAX en terme de
nombre de contrats, afin de respecter la limite de la VaR.

2 pt 7. Le modele de VaR a 95% est repute correct. On effectue un backtest sur un an (252 jours).
En utilisant la loi binomiale, Quelle est lintervalle de confiance a 90% du nombre dexceptions.
Comparer les resultats obtenus en utilisant lapproximation de la loi binomiale par la loi normale.

3 pt 8. On considere deux actifs (obligations par exemple) independants A et B dont la valeur est de
V0 = 100 C. La valeur future de ces actifs est
V1 = 0 avec une probabilite p1 = 1.5%,

V2 = 105 Cavec une probabilite p2 = 1 p1 = 98.5%,

On considere un portefeuille constitue de lactif A seul


Calculer et Representer graphiquement la fonction de repartition du P&L du portefeuille

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Calculer la Value at Risk a 99% et 95% du portefeuille

On constitue un portefeuille compose dun actif A et B. Meme questions que dans le cas dun seul
actif
Comparer la V aR(A + B) avec V aR(A) + V aR(B)
Commenter les resultats.

4 pt 9. On considere un actif dont le prix est S0 , a la date t = 0. Les taux de rendements sont
supposes normalement distribues de moyenne nulle et volatilite .
On considere une position de vente sur un put de maturite T et de prix dexercice K

1. Tracez lallure, en fonction de S(t), de la valeur de la vente du put a linstant t dans les deux
cas t = T et t < T .
2. On suppose que loption est a la monnaie. Pour t < T , quelles est la valeur approchee du
delta de la vente du put.

3. Quelle est la Valeur a Risque de la vente du put a 99% a lhorizon T .


On compose un portefeuille compose de la vente du put et de la vente dun call de meme
maturite et de meme strike (vente de straddle a la monnaie).
4. Tracez lallure, en fonction de S(t), de la valeur du portefeuille a linstant t dans les deux
cas t = T et t < T .
5. Quelles est la valeur approchee du delta. Commentaires.
6. Indiquer les differentes methodes de calcul de la Valeur a Risque les mieux adaptees pour ce
type de portefeuilles pour un horizon quelconque.

7. Ecrire le P& L du portefeuille a lhorizon T . Deduire lallure, en fonction de S(T ), du P& L


du portefeuille a lhorizon T .
8. Calculez la VaR du portefeuille a lhorizon T t pour un niveau de confiance

Fin de lenonce, note sur 20 points

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