VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)

I. INTRODUCCION:

Actualmente las empresas se valorizan no slo por sus activos sino tambin por sus
marcas, desarrollo de nuevas tecnologas, su porcin en el mercado y la creatividad.

Conceptos de activos intangibles que la contabilidad tradicional no contempla en el

registro de movimientos econmicos para la determinacin de los estados financieros,
de ello se desprende la inquietud como valorizar realmente a la empresa, esto se puede
realizar a travs del Valor Econmico Agregado (EVA), el cual es un indicador econmico
cuyo objetivo bsico es medir el resultado de la gestin en el negocio.

II. CONCEPTOS GENERALES

A. Costo de Capital:
Una empresa para financiar sus necesidades de capital puede acudir a dos fuentes
bsicas de recursos financieros: deuda y capital propio.
La deuda es capital de terceros (en especial proveedores y entidades financieras), y
el capital propio que es el aporte de los inversionistas, accionistas o socios de la
empresa. Ambos recursos tienen un costo para la empresa, el cual se puede
expresar en trminos de tasa de inters.

B. Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC):

Este valor es un dato fundamental para el proceso de toma de decisiones de
inversin. El clculo se realiza multiplicando el costo especfico de cada forma de
financiamiento por su proporcin en la estructura de capital de la empresa y
sumando los valores ponderados.

CPPC = Kd x (pasivo/activo) x (1 - t) + Kc x (patrimonio / activo)

Kd: Costo de la Deuda.
Kc: Costo de Capital Propio.

Mediante estas ratios financieras los gerentes financieros, las financieras que
otorgan crditos de diversa ndole y los analistas de mercado de capitales buscan
determinar qu factores del negocio estn afectando a la empresa en su
crecimiento. Pero este anlisis presenta algunas desventajas como:

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 Grandes empresas tienen diversas lneas productivas que no
necesariamente estn dentro un sector econmico por lo que es difcil
encontrar un promedio para compararlas con otras empresas.
La estacionalidad: muchas empresas tienen periodos en los cuales las ventas
se incrementan (como en el sector confecciones: da de la madre, fiestas
patrias, fiestas navideas y ao nuevo).
La inflacin: los valores de los estados financieros cambian debido a la
actualizacin de valores
Diferentes prcticas contables entre empresas dentro del rubro y por ltimo
la dificultad de establecer un escenario estndar en la cual se pueda dar la
certeza si es que una empresa es buena a travs de los ratios.
En resumen, estos ratio tiene limitaciones como medio para la medicin de
la riqueza creada para el accionista, estos consideran variables decisivas
como el costo del capital, el riesgo en el que opera la empresa y expectativas
del futuro.

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III. VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)

El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo de Capital empleado en la

generacin de utilidad. Su resultado les da a los accionistas, inversionistas e interesados
elementos de juicio para visualizar si se gener valor en determinado periodo de tiempo.

El EVA est basado en algo que hemos sabido por largo tiempo: aquello que en los
estados financieros denominados utilidades, usualmente no representan verdaderas
utilidades. Hasta que un negocio no genere una utilidad superior al costo de capital

El EVA es calculado por la siguiente formula:

EVA= UODI (CPPC*CI)

Donde UODI es la Utilidad Operativa Despus de Impuestos la cual se

calcula como:

UODI= Beneficio antes de intereses*(1-impuestos)

CPPC es el costo promedio ponderado del capital

CI es el Capital invertido, que se calcula como:

CI= Activo total Pasivos operativos sin costo financieros

Para entender mejor el uso de la formula, usaremos un ejemplo numrico:

Si una empresa posee una utilidad operativa despus de impuestos de 300, un costo
promedio ponderado del capital del 10% y su capital invertido es de 8.000, Cul sera su
EVA?

Primero reemplazamos los valores en la formula

EVA= 1200 (10% * 8.000)

Luego resolvemos matemticamente

EVA= 1200 (800)
EVA= 400
Este resultado nos indica que las ganancias reales de la empresa seran de 400.

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IV. ANTECEDENTES

Su creador y desarrollador es Joel M. Stern, es reconocido en economa financiera,

medicin del desempeo corporativo, valoracin corporativa y compensacin de
incentivos y es un pionero y defensor lder del concepto de valor para el accionista. El
EVA es registrado por su firma consultora Stern Steward & co..

A pesar de ser una marca registrada, muchas firmas han adaptado y usado el concepto
del EVA pues este es de gran valor para las decisiones de los accionistas porque indica
cuanto valor se crea con el capital invertido. Adems, permite denotar cuando el
rendimiento de su capital es mayor al costo de oportunidad para sus inversionistas, es
decir, cuando el EVA muestra que se genera ms valor que el posible riesgo que puedan
tener los inversionistas.

V. VENTAJAS

El EVA gracias a su construccin conceptual tiene distintas ventajas:

Es un indicador muy exacto para la creacin real de valor, ya que tiene en cuenta
costos, gastos e impuestos para dejar solo as la ganancia.
Muestra el verdadero beneficio para una empresa.
Con l se pueden identificar los elementos empresariales que generan ms valor.
Alinea las metas de los administradores con las metas que posee la misma
empresa.
Mide el desempeo operativo y el financiero de manera combinada, lo cual
facilita la toma de decisiones.

VI. EL EVA EN COMPARACIN CON OTROS INDICADORES

El EVA es superior a otras utilidades contables y financieras como medida de creacin

de valor gracias a que conoce el costo del capital bajo el riesgo de las operaciones de
una empresa. El EVA est construido de manera que su maximizacin puede ser
precisamente una meta empresarial, a diferencia de otros indicadores como el
Rendimiento sobre el patrimonio o el retorno de la inversin ya que estas dos,
conceptualmente y en sus frmulas no tienen en cuenta el riesgo. Adems, no indica a
los propietarios si se est o no creando valor.

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A diferencia del EBITDA, el EVA es mejor indicador para medir las ganancias de una
compaa y muestra mejor la relacin de las ganancias con la gestin empresarial,
indicando as que si el EVA es mayor es sinnimo de buena gestin empresarial. Adems,
este no se ve afectado por variables como las deudas o los crditos realizados por la
empresa, pues estos se descontaran de las ganancias.