Anlisis y control financiero

Finanzas Empresariales I
2016
Informe para los accionistas

Las reglas que se emplean para elaborar y actualizar los registros e

informes financieros se conocen como principios de contabilidad
generalmente aceptados (GAAP, por las siglas de generally accepted
accounting principles); son autorizados por un organismo regulador de la
profesin contable, el Consejo de Estndares de Contabilidad
Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB).
La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los
innumerables problemas de revelacin de informacin y conflictos de
intereses de las corporaciones, cre el Consejo de Supervisin Contable
de Empresas Pblicas (Public Company Accounting Oversight Board,
PCAOB), que es una corporacin sin fines de lucro que supervisa a los
auditores de las corporaciones de participacin pblica.
Informe para los accionistas
(cont.)

El PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de

estimular el inters pblico en la elaboracin de informes de auditora
honestos e independientes.
La Comisin de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission,
SEC) exige a las empresas de participacin pblica con ms de $5
millones en activos y 500 o ms accionistas, que proporcionen
anualmente un informe para los accionistas en el cual se resuman y
documenten las actividades financieras de la empresa realizadas durante
el ao anterior.
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de prdidas y ganancias

El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados

es un resumen financiero de los resultados de operacin
de la empresa durante un periodo especfico.
Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines
informativos, tambin se preparan mensualmente para uso
de la administracin y cada trimestre con fines fiscales.
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Los cuatro estados financieros clave:
Balance general

El balance general presenta un resumen de la situacin

financiera de la empresa en un momento especfico.
El balance general sopesa los activos de la empresa (lo
que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda
(lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueos).
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto

ganado durante un ao especfico, y cualquier dividendo
pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias
retenidas entre el inicio y el fin de ese ao.
Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en
miles de dlares) de Bartlett Company para el
ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los

flujos operativos, de inversin y financieros de la
empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y
sus valores negociables durante el periodo.
Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de
inversin, financieras y operativas, sino que tambin
vincula el estado de prdidas y ganancias y los balances
generales anteriores.
Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de
Bartlett Company (en miles de dlares) del ao
que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Uso de razones financieras:
Partes interesadas

El anlisis de razones financieras incluye mtodos de clculo e

interpretacin de las razones financieras para analizar y supervisar el
desempeo de la empresa.
Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles
presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan
directamente el precio de las acciones.
Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo
de la empresa, as como en su capacidad para realizar el pago de los
intereses y el principal.
La administracin se interesa en todos los aspectos de la situacin
financiera de la compaa y trata de generar razones financieras que
sean favorables para los dueos y acreedores.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones

Anlisis de una muestra representativa Comparacin de las razones

financieras de diferentes empresas en el mismo periodo; implica
comparar las razones de la empresa con las de otras de la misma
industria o con promedios industriales.
Benchmarking (evaluacin comparativa) Tipo de anlisis de una
muestra representativa en el que los valores de las razones de la
empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo de
competidores a los que la empresa desea imitar.
La comparacin con los promedios industriales tambin es muy
comn, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones (cont.)

La rotacin de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para

2012 y la rotacin de inventarios promedio de la industria fueron las
siguientes:
Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas
y los valores de la mediana de su industria
Uso de razones financieras: Tipos de
comparacin de razones (cont.)

Anlisis de series temporales es la evaluacin del desempeo

financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un anlisis
de razones financieras.
La comparacin del desempeo actual y pasado, usando las razones,
permite a los analistas evaluar el progreso de la compaa.
Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la
comparacin de varios aos.
El enfoque ms informativo del anlisis de razones combina el anlisis
de una muestra representativa y el anlisis de series temporales.
Figura 3.1 Anlisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones
en el uso de anlisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma

simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin
para evaluar el desempeo general de la empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados
financieros fechados en el mismo periodo del ao.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la
misma forma.
6. La inflacin podra distorsionar los resultados.
Ejemplo de anlisis de razones
financieras

Para mostrar los clculos de las razones financieras,

usaremos los estados de prdidas y ganancias y los balances
generales de Bartlett Company.
Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes

Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:

$1,223,000 $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez

Las empresas grandes, por lo general, tienen
relaciones slidas con los bancos que pueden
otorgarles lneas de crdito y otros productos
crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.
Las empresas ms pequeas no tienen el mismo
acceso al crdito y, por lo tanto, tienden a operar con
mayor liquidez.
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de liquidez
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de liquidez

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan

La importancia de los inventarios:

De la tabla 3.5:
Compaa Liquidez corriente Razn rpida
Dell 1.3 1.2
Home Depot 1.3 0.4
Lowes 1.3 0.2

Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin

embargo, aun cuando las razones rpidas de Home Depot y
Lowes son notoriamente ms bajas que su liquidez corriente,
para Dell la liquidez corriente y la razn rpida tienen
aproximadamente el mismo valor. Por qu?
Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos Inventario

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos Inventario

Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012,

tenemos:

$2,088,000 $289,000 = 7.2

Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

Edad promedio del inventario = 365 Rotacin de inventarios

Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

Edad promedio del inventario = 365 Rotacin de inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del

inventario en 2012 es:

365 7.2 = 50.7 das

Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es:

Los hechos hablan

Quin utiliza el crdito?

Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos
promedio de cobro entre las distintas industrias.
Los hechos hablan

Las industrias de materiales para la construccin, la de

comestibles y las tiendas de mercancas generales cobran en
pocos das, mientras que las empresas en la industria de la
computacin tardan alrededor de dos meses en cobrar sus
cuentas.
La diferencia se debe principalmente a que estas industrias
tienen clientes muy distintos.
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron

Si
al suponemos quede
70% del costo lassus
compras
bienes de Bartletten
vendidos Company
2012, su periodo
correspondieron
promedio de pagoal 70%
es de:del costo de sus bienes vendidos en 2012,
su periodo promedio de pago es de:
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de actividad

Rotacin de activos totales = Ventas Total de activos

El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett Company

en 2012 es:

$3,074,000 $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan

Hay que vender rpidamente

Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye
sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria.
Los hechos hablan

Hay que vender rpidamente

Esto tiene sentido porque el inventario est entre los activos

ms valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de
comestibles tienen que vender rpidamente alimentos
horneados, productos lcteos y artculos similares, o tirarlos
cuando se echan a perder.
Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su
inventario completo en tan solo unos das o unas cuantas
semanas, y eso contribuye a una rotacin rpida de los activos
de la empresa.
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento

ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de activos

Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento

ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de activos

El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000 $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento

Razn de cargos de inters fijo = UAII intereses

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento

Razn de cargos de inters fijo = UAII intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es

igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de
prdidas y ganancias.

Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor

para 2012:

$418,000 $93,000 = 4.5

Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de cobertura de pagos fijos
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar
Al aplicar la
la frmula
frmula aa los
los datos
datos de
de 2012
2012 de
de Bartlett
Bartlett Company,
Company, se
se
obtiene:
obtiene:
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

ElElmargen
margende
deutilidad
utilidadbruta
brutade
deBartlett
BartlettCompany
Companyen
en2012
2012es:
es:
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa Ventas

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en 2012 es

El margen de utilidad operativa de:
de Bartlett Company en 2012 es de:
$418,000
$418,000 $3,074,000
$3,074,000 == 13.6%
13.6%
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes Ventas
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012 es:

El margen $221,000
de utilidad neta de Bartlett
$3,074,000 Company
= 0.072 en 2012 es:
= 7.2%

$221,000 $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Tabla 3.7 Estado de prdidas y ganancias
de tamao comn de Bartlett Company
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012 son:

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012 son:
$221,000 76,262 = $2.90
$221,000 76,262 = $2.90
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Total de activos

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en

2012 es:

El rendimiento sobre los activos

$221,000 totales de= Bartlett
$3,597,000 0.061 =Company
6.1% en 2012 es:

$221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Capital

en acciones comunes
Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dlares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

ndices de rentabilidad

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Capital

en acciones comunes

Este ndice para Bartlett Company en 2012 es:

Este
$221,000 $1,754,000
ndice para Bartlett Company en12.6%
= 0.126 = 2012 es:

$221,000 $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de mercado

Relacin P/G = Precio de mercado por accin comn Ganancias por accin

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se

vendan en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relacin P/G a
finales de 2012 es:

$32.25 $2.90 = 11.1

Anlisis de razones financieras
(cont.)

Razones de mercado

donde,
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dlares)
Anlisis de razones financieras
(cont.)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company

incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de

$32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por accin comn de
$23.00 (calculado anteriormente) en la frmula de la razn M/L,
obtenemos:

$32.25 $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de
Bartlett Company
Tabla 3.8b Resumen de las razones de
Bartlett Company
Sistema de anlisis DuPont

El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar

minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situacin financiera.
Resume el estado de prdidas y ganancias y el balance
general en dos medidas de rentabilidad.
La frmula DuPont modificada relaciona el RSA con su
RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales
de la empresa y su capital en acciones comunes.
RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la
siguiente diapositiva.
Sistema de anlisis DuPont

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad

neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con
la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con la
que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta Rotacin de activos totales
Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y
simplificar los resultados en la frmula presentada
anteriormente,
Sistema de anlisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la

rotacin de activos totales de Bartlett Company, calculados
anteriormente, se sustituyen en la frmula DuPont, el
resultado es:

RSA = 7.2% 0.85 = 6.1%

Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada

La frmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los

activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio.
Este ltimo se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos
totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su
capital en acciones comunes.
RSP = RSA MAF
Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificando
los resultados en la frmula presentada antes,
Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la frmula DuPont modificada los valores del

RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:
RSP = 6.1% 2.06 = 12.6%
Figura 3.2 Sistema de anlisis DuPont
Los hechos hablan

Anlisis del RSA

Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la
rotacin del total de activos para Dell y Home Depot.
Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por ao.
El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente ms alto, 6.5%. Por qu?
La respuesta se encuentra en la frmula DuPont.
Observe que el margen de utilidad neta de Home
Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.
Los hechos hablan

Hay que vender rpidamente

Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye
sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria.