CAPTULO

3 RADIOGRAFA

LA BOLSA: los peligros

las principales plazas financieras

Actualmente, las economas nacionales,

excesivamente dependientes de las fluctuaciones
burstiles, estn sometidas a la influencia de los
mercados financieros internacionales. Un crac, y
el pnico cunde mundialmente.

E
n 1929, la crisis burstil tard seis meses en cru-
zar el Atlntico. En 1987, lo hizo en unas horas y
en 2008 en unos segundos sta es una de las
consecuencias de la globalizacin de los merca-
dos financieros. La crisis ha hecho que se tome conciencia
de uno de sus peligrosos riesgos: el contagio. Al igual que el
comercio y el resto de la economa, los mercados financie-
ros se han mundializado. Demasiado? Demasiado rpido?
A cualquier hora del da o de la noche, siempre hay, en
alguna parte del mundo, una Bolsa en funcionamiento con
sus traders inquietos, tranquilos o eufricos. Despus de
Estados Unidos y Europa, los pases emergentes del Este,
de Asia y de Latinoamrica se han dotado de Bolsas y de
los sofisticados dispositivos financieros correspondientes.
En el lapso de veinte aos, la capitalizacin mundial de los
mercados burstiles se ha multiplicado por cinco, pasando
de 8,8 billones de dlares en 1990 a unos 49 billones a fina-
les de 2009, segn los datos de la Federacin Mundial de
Bolsas de Valores (WFE).

El fenmeno de las tres D

Ahora bien, estas Bolsas son asimismo empresas multina-
cionales. A lo largo de los ltimos aos, los acercamientos
entre los diferentes operadores burstiles de las plazas fi-
nancieras se han multiplicado. La Bolsa de Londres (LSE,
por su sigla en ingls), durante un tiempo codiciada por la
de Frankfurt (la Deutsche Brse), se fusion con la de Mi-
ln. Euronext, el operador de las Bolsas de Pars, Bruselas,
msterdam y Lisboa, por su parte, se fusion con la Bol-
sa de Nueva York (el NYSE) en abril de 2007. La mayora
de ellas adquirieron entonces participaciones en las bolsas Fuentes: Bloomberg; World
emergentes. Federation of Exchanges
Members, junio de 2010.
El objetivo de estos industriales de los mercados es
no tanto asegurar la estabilidad del mundo financiero sino
registrar volmenes de rdenes cada vez ms importantes. adjunto del Centro de Estudios Prospectivos y de Infor-
Para el LSE, la Deutsche Brse, Euronext o el NYSE, poco maciones Internacionales (CEPII).
importa, en el fondo, que los ndices suban vertiginosa- El otro defecto de esta integracin financiera es la verti-
mente o se hundan. Su inters radica en que los inversores ginosa contaminacin que genera. Podemos medirla al cal-
multipliquen las operaciones. En plena tormenta financie- cular la correlacin entre las rentabilidades burstiles de
ra, el NYSE-Euronext dio as la sorpresa de anunciar unos los diferentes pases. En los aos 1970, esta correlacin, cal-
resultados rcord. En cierto modo, se puede pensar que culada entre Francia, el Reino Unido y Estados Unidos, es-
dicha lgica favorece las burbujas, observa no sin cierta taba comprendida entre el 40 y el 50%. Actualmente [2010]
irona Gunther Capelle-Blancard, profesor de Finanzas es superior al 80%, escribe Gunther Capelle-Blancard, en
en la Universidad Pars-I-Panthon-Sorbonne y director un escrito sobre la mundializacin financiera. En otras pa-

84 | EL ATLAS DE LA GLOBALIZACIN
de una superpotencia
la vie / Le monde
labras, en los aos 1970, cuando la Bolsa de Nueva York ce-
rraba el mes al alza, haba un poco ms del 50% de probabi-
lidades de que la Bolsa de Pars cerrara igualmente al alza.
Desde el ao 2000, este porcentaje se ha elevado al 85%. La
transformacin de las finanzas comenz durante los aos
1970 y 1980. Un periodo que el economista Henri Bourgui-
nat caracteriza como el fenmeno de las 3 D: desinterme-
diacin, desregulacin y descompartimentacin.
Bajo el impulso de las ideas econmicas liberales que sa-
cralizaban las ventajas del libre mercado, los gobiernos de
LE MONDE DIPLOMATIQUE EDICIN CONO SUR / FUNDACIN MONDIPLO | 85
Ronald Reagan en Estados Unidos y de Margaret Thatcher
en el Reino Unido cambiaron las reglas del juego. La indus-
tria financiera se liberaliz y las regulaciones se suavizaron,
mientras que las Bolsas se privatizaron y se modernizaron.
Europa continental sigui la tendencia unos aos des-
pus. La directiva europea denominada MIF (Mercados de
Instrumentos Financieros), aprobada en 2007, ilustra esta
tendencia: estaba dirigida a derrocar el monopolio hist-
rico de los operadores de mercado. La informatizacin de
los intercambios no hizo sino acelerar el movimiento. Hoy
en da, realizar una orden de Bolsa no tarda ms de 170 mi-
crosegundos en una plataforma gestionada por Euronext.
El objetivo de los operadores
burstiles es no tanto asegurar la
estabilidad del mundo financiero
sino registrar volmenes de rdenes
cada vez ms importantes.
El objetivo inicial es loable. Al eliminar las fronteras en-
tre los mercados, se facilitan los flujos de capital entre los
continentes. Un inversor de Francia, de Estados Unidos, de
los Emiratos rabes o de China puede comprar acciones en
todo o casi todo el mundo, y participar en la financiacin de
otros pases distintos del suyo.
Pero el mercado librado a s mismo est expuesto a con-
siderables desaciertos. Al adquirir una dimensin mun-
dial, es todava ms incontrolable. La crisis de 2008-2009
ha puesto freno a esta globalizacin a ultranza: los dirigen-
tes del G-20 han reforzado la regulacin.
Riqueza virtual y frgil
Para Patrick Artus, responsable de investigacin en Natixis,
el verdadero defecto del sistema es no tanto su internacio-
nalizacin sino la forma en que nuestras economas se han
vuelto dependientes de las fluctuaciones de la Bolsa. En
periodos de alza burstil, todo va bien o parece ir bien: las
empresas cuyas cotizaciones suben dan una imagen de ser
prsperas y sanas. Los bancos les prestan dinero ms fcil-
mente y les permiten invertir.
Las familias que ven engrosarse su patrimonio burs-
til se sienten ricas y consumen ms. Es en Estados Unidos
donde este efecto riqueza resulta ms manifiesto. Un
dlar ganado en el mercado se traduce en un gasto de siete
cntimos ms, indica Patrick Artus. Pero esta riqueza si-
gue siendo virtual y frgil.
Y en caso de crac, el virtuoso sistema se transforma en
una espiral infernal. Y es eso lo que se ha vuelto tan peli-
groso, concluye el economista. n
Claire Gatinois
Periodista en Le Monde