CAPTULO IV

ESTUDIO FINANCIERO

4.1 Inversiones

En este captulo se tomar en cuenta todos los procedimientos

de inversin a realizarse, considerando dentro de esto a los gastos
administrativos en los cuales se detalla el sueldo a percibir por parte
de cada uno de los miembros de la compaa; asimismo como los
costos directos e indirectos de fabricacin, ya que con estos se
lograr identificar la cantidad de dinero necesario para costear el
proceso de produccin y comercializacin de la bebida.

Tambin se considera los activos fijos en los que la empresa

deber invertir, as como tecnologa e infraestructura para alcanzar
elevados estndares de calidad en el proceso de transformacin de la
materia prima en un producto terminado; como en este caso lo es la
bebida energtica.

70
 Tabla 4.1 Gastos de Organizacin / Administrativos

Costo Costo
N Funciones que Costo
por mensual
personas desempean anual total
empleado total

1 Gerente General 5.000,00 5.000,00 60.000,00

1 Secretaria Ejecutiva 2.000,00 2.000,00 24.000,00
1 Jefe Administrativo 3.000,00 3.000,00 36.000,00
Gerente de Marketing y
1 1.800,00 1.800,00 21.600,00
Publicidad
1 Gerente de Ventas 1.500,00 1.500,00 18.000,00
1 Jefe de Produccin 1.000,00 1.000,00 12.000,00
Supervisores (uno para
5 800,00 4.000,00 48.000,00
cada rea)
Operadores de
5 650,00 3.250,00 39.000,00
mquinas
Auxiliares de
7 500,00 3.500,00 42.000,00
Produccin
1 Jefe de Mantenimiento 450,00 450,00 5.400,00
2 Auxiliares de Servicio 380,00 760,00 9.120,00
4 Guardias de Seguridad 350,00 1.400,00 16.800,00
1 Jefe de Bodega 300,00 300,00 3.600,00
2 Auxiliares de bodega 280,00 560,00 6.720,00
Jefe de Control de
1 480,00 480,00 5.760,00
Calidad
34 Total Gastos ($) 18.490,00 29.000,00 348.000,00
Elaborado por las autoras

El anlisis de inversin es muy importante en el proyecto,

debido a que de esta manera sabremos cuanto dinero la empresa
deber disponer para alcanzar los objetivos planteados anteriormente;
as como la misin y visin de la empresa llegando a la meta
propuesta.

71
 Tabla 4.2 Inversiones del Proyecto
INVERSIONES DEL PROYECTO
COSTOS DIRECTOS
Materia prima 5.000,00
Mano de Obra Directa 7.750,00
TOTAL COSTOS DIRECTOS ($) 12.750,00
COSTOS INDIRECTOS
Energa elctrica 1.800,00
Agua potable 250
Telefona 200
Combustible 300
Envases para la recoleccin de desechos orgnicos. 80
Publicidad 800
Varios 400
TOTAL COSTOS INDIRECTOS ($) 3.830,00
COSTOS ADMINISTRATIVOS
Gerente General 5.000,00
Secretaria Ejecutiva 2.000,00
Jefe Administrativo 3.000,00
Gerente de Marketing y Publicidad 1.800,00
Gerente de Ventas 1.500,00
Jefe de Produccin 1.000,00
Supervisores (uno para cada rea) 4.000,00
Operadores de mquinas 3.250,00
Auxiliares de Produccin 3.500,00
Jefe de Mantenimiento 450
Auxiliares de Servicio 760
Guardias de Seguridad 1.400,00
Jefe de Bodega 300
Auxiliares de bodega 560
Jefe de Control de Calidad 480
TOTAL COSTOS ADMINISTRATIVOS ($) 29.000,00
Elaborado por las autoras

A continuacin se detallar el monto de la mano de Obra

Directa y de los Gastos Varios colocados en el cuadro superior.

Mano de Obra Directa: Jefe de Produccin $1.000;

Operadores de mquinas $3.250; Auxiliares de produccin $3.500;
por lo que da un total de $7.750 de mano de obra.

72
 Gastos Varios: Internet, Suministros de oficina, lnea
telefnica, entre otros.

Tabla 4.3 Inversiones en Activos Fijos

Equipos y maquinarias 188.766,48

Vehculo 87.400,00
Muebles y Equipos de oficina 12.500,00
Equipos de computacin 9.500,00
Terreno 200.000,00
Total Activos Fijos ($) 498.166,48

Elaborado por las autoras

El detalle de los activos fijos colocados anteriormente se

encuentra en el apartado del captulo 3, correspondiente a balance de
obras fsicas.

Tabla 4.4
TOTAL INVERSIN INICIAL DEL
543.746,48
PROYECTO ($)

Elaborado por las autoras

Basado en lo expuesto anteriormente la inversin inicial que se

necesitar para realizar el proyecto es de $543.746,48; a esta cifra se
le agrega la inversin en capital de trabajo, la cual ser detallada ms
adelante.

73
 La inversin total (Inversin Inicial + Capital de Trabajo) se
financiar de la siguiente manera:

1. Mediante un aporte propio por parte de los accionistas de la

empresa el cual corresponder a un 30% de la inversin
total, y;

2. Mediante financiamiento bancario correspondiente a un

70% de la inversin total, a una tasa del 17.30% ajustada a
crditos empresariales, a un plazo de 5 aos, con el Banco
Pichincha.

Tabla 4.5 Financiamiento

, Capital Propio ($)
Porcentaje aporte 30% 176797,94
3 accionistas principales
58932,65
(aporte de cada accionista)

Deuda Bancaria ($)

Porcentaje financiamiento 70% 412528,54

Elaborado por las autoras

4.2 Estimacin de Costos

Debido a que el proyecto tiene como finalidad la creacin y

produccin de una bebida energtica natural a base de la fruta
Pitahaya, se detalla a continuacin todos los costos de produccin,
clasificados en costos fijos y costos variables.

74
 Como el producto a comercializar es nuevo en el mercado no
es viable analizar costos histricos y costos hundidos.

4.2.1 Costos Fijos

Los costos fijos del proyecto han sido establecidos de

acuerdo con el consumo de los servicios bsicos (agua, luz,
telfono), gastos de movilizacin, publicidad, varios (se
incluyen suministros, internet, entre otros) y el sueldo asignado
al personal de la empresa (Ref.: Tabla 4.1).

Tabla 4.6 Otros Costos Fijos

Costos Costo mensual Costo anual

Energa elctrica 1.800,00 21.600,00
Agua potable 250,00 3.000,00
Telefona 200,00 2.400,00
Movilizacin (Combustible) 300,00 3.600,00
Envases para la recoleccin de desechos
orgnicos. 80,00 960,00
Publicidad 800,00 9.600,00
Varios (suministros de planta, oficina, e
internet) 400,00 4.800,00
Total ($) 3.830,00 45.960,00

Elaborado por las autoras

Tabla 4.7

MENSUAL ANUAL
TOTAL COSTOS FIJOS ($) 32.830,00 39.3960,00

75
Elaborado por las autoras

4.2.2 Costos Variables

Estos costos dependen del nivel de produccin, por lo

que a continuacin detallaremos los insumos necesarios para
la produccin de la bebida:
Concentrado de pitahaya
Agua
Azcar
Preservantes y aditivos
Envases plsticos

En el cuadro inferior se presentan los precios que

actualmente tienen estos insumos en el mercado.

Tabla 4.8 Precios Materia Prima

PRECIO
MATERIA PRIMA CANTIDAD
($)
Pitahaya 0,9 1 kg
1 metro
Agua 0,2
cbico
Azcar 24 100 lbs
Preservantes Y aditivos 0,5 1 gr
Envase 250 ml 0,03 1 unidad

Elaborado por las autoras

Tabla 4.9 Costos Variables

PRECIO
MATERIA PRIMA CANTIDAD UNITARIO COSTO
($) ($)

76
Pitahaya 400 Gr 0,0009 1 gr 0,36
Agua 0,5 Lt 0,0002 1 lt 0,0001
Azcar 6 Gr 0,00053 1 gr 0,0032
Preservantes Y aditivos 150 mg 0,0005 1 mg 0,075
COSTO TOTAL DE BEBIDA SIN ENVASE ($) 0,4383
Envase ($) 0,03
COSTO VARIABLE TOTAL DE BEBIDA CON ENVASE
($) 0,47
Elaborado por las autoras

4.2.3 Anlisis Costo Volumen Utilidad

Punto de Equilibrio
La siguiente frmula se utiliza para calcular un punto de
equilibrio en unidades de produccin.

Q*= Costos Fijos/(Precio-Costo Variable Unitario) 10

Como la bebida ser elaborada en una sola

presentacin la cual va a ser de 250ml en envase de plstico,
entonces se puede concluir que sta representa el 100% de la
produccin total; por lo que tambin captar el mismo
porcentaje de los costos fijos totales.

Tabla 4.10 Punto de Equilibrio

Costos Fijos 393.960,00
Precio ($) 0,9
Costo Variable Unitario 0,47
Q* 912510
Elaborado por las autoras

Como se puede observar se llega a la conclusin de que

se necesita vender 912.510 unidades de la bebida para poder
cubrir los costos fijos y variables del proyecto.

10
Fuente: Libro de Presupuestos

77
4.3 Precio del Producto

El precio de la bebida en la presentacin de 250ml se calcula

tomando en consideracin los costos fijos, costos variables y precios
de la competencia.

El precio para el mercado mayorista como supermercados,

tiendas, es de $0.9, con el objeto de que el producto llegue al
consumidor final con un precio de $1.20, dejando un margen de
ganancia de $0.30 para intermediarios; llegando a un precio
competitivo en el mercado.

4.4 Ingresos por Venta del Producto

Los ingresos por venta de este producto se obtendrn de

aquellos beneficios que representan movimiento de capital; lo cual
aumentar la liquidez de la empresa.

Considerando la disposicin a pagar del consumidor y teniendo

en cuenta los precios de mercado a los que se encuentran los
productos existentes, se fijar un precio de $0.9 (mencionado
anteriormente).

Asimismo se estimar una demanda anual.

Ingresos Anuales = Precio * Demanda Anual 11

11
Fuente: Libro Formulacin y Evaluacin de Proyectos

78
 Tabla 4.11 Ingresos Anuales
AOS
2010 2011 2012 2013 2014
Poblacin Guayaquil 1850000 1894400 1939866 1986422 2034097
Poblacin Objetivo (45,5%) 841750 861952 882639 903822 925514
Captacin de Mercado (5%) 42088 43098 44132 45191 46276
Estimado del gasto en bebidas
energticas de personas 30 30 30 30 30
anualmente ($30)
precio 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2
Ingresos Anuales 1515150 1551513,6 1588750 1626879,92 1665925
Elaborado por las autoras

En el cuadro anterior se tom en consideracin la poblacin

actual de la ciudad de Guayaquil la cual se encuentra en 1.850.000
habitantes; de este total la poblacin objetivo es del 45,5%, la cual
hace referencia al segmento que est dirigido el proyecto, obteniendo
de esto un 5% de captacin de mercado; este porcentaje se obtuvo
del criterio Porter, el cual afirma que un producto nuevo en el mercado
puede ingresar captando a lo sumo un 5%.

Se realiz un estimado del gasto anual que realizan las

personas en bebidas energticas, tomando como base la frecuencia
de consumo, la cual es de forma quincenal como se mostr en los
resultados del Estudio de Mercado, y el precio que generalmente
pagan las personas al adquirir este tipo de bebidas, por lo que este
gasto se encontrar aproximadamente en $30.

Finalmente para obtener los Ingresos Anuales se multiplic la

demanda anual, obtenida con los procedimientos anteriores, por el
precio que est dispuesto a pagar el consumidor, el cual es de $1,2.

4.5 Capital de Trabajo

79
 La inversin conocida como capital de trabajo es necesario
considerarla dentro del proyecto ya que se refiere a la totalidad de
recursos y dinero necesario que facilitar el financiamiento de la
operacin del negocio, debido a que dicha inversin ser
indispensable para cubrir los desfases de caja que puedan
presentarse durante el desempeo del proyecto. Estos recursos son
considerados parte del patrimonio del inversionista y por ello tienden a
ser recuperables.

En la empresa se emplear el Mtodo del Dficit Acumulado

Mximo, con el que se calcular el monto a invertir en el capital de
trabajo.

Dicho dficit se puede producir entre la ocurrencia de los

ingresos y los egresos de cada mes del primer ao.

En cuanto a los Ingresos se fijar la siguiente poltica de cobro:

Tabla 4.12 Polticas de Cobro

FORMA DE PAGO DAS %
CONTADO - 100
Elaborado por las autoras

Aplicado este mtodo (ver tablas en anexo 3, Tabla A.3.1.2) se

puede observar que el mayor dficit se presentar en el mes de
enero; siendo entonces $45.580, la cantidad de capital de trabajo a
invertir para comenzar a desarrollar el proyecto.

80
 Con este monto de capital de trabajo se podr garantizar la
disponibilidad de recursos que financian los egresos de la operacin
de la empresa no cubiertos por los ingresos.

Con lo expuesto anteriormente se podr definir el valor total a

invertir en el proyecto:

TOTAL INVERSIN PROYECTO $589.326,48

(INV. INICIAL+CAPITAL DE TRABAJO)

4.6 Valor de Desecho

El valor de desecho se lo calcular a travs del mtodo

contable; a continuacin se presenta una tabla en la constan los
activos que son adquiridos por la empresa inicialmente, la vida
contable de cada uno de ellos, as como la depreciacin anual y
acumulada; con esta informacin se podr calcular el valor en libros
de cada activo obteniendo como resultado de la suma del valor en
libros, el valor de desecho total.

Tabla 4.13 Vida til

ACTIVO VIDA UTIL / CONTABLE
Maquinaria 10 aos
Vehculos 5 aos
Mobiliario y Equipos de Oficina 10 aos
Equipos de Computacin 3 aos

81
Elaborado por las autoras

En el anexo 3, Tabla A.3.2, se muestra el valor de desecho

total, el cual es de $23.8710, por lo que se puede concluir que este es
el valor total que se recuperar de los activos al final de su vida til.

La depreciacin acumulada de los activos ser de $40773,31;

este valor representar la sumatoria de la depreciacin anual de cada
uno de los activos.

4.7 Tasa De Descuento

El proyecto a realizar obtendr un financiamiento del 70% de la

inversin por medio de una entidad bancaria; por lo que la tasa de
descuento se calcular considerando el costo de la deuda y el costo
del capital propio (se incluir la frmula del CAPM).

4.7.1 Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)

Este mtodo ayuda a determinar la rentabilidad mnima

que la empresa deber generar para satisfacer las
rentabilidades exigidas por cada uno de los inversionistas.
Como la empresa no estar financiada 100% capital propio
entonces se utilizar como TMAR relevante el CCPP.

CAPM

82
 Ke= rf + B ( rm - rf ) + Rpecu12

Donde;

Ke: Rentabilidad mnima exigida por los inversionistas

rf: Tasa libre de riesgo (Tasa de los bonos de Tesoro

Americano)

B: beta de la empresa

rm: Rentabilidad del mercado de las bebidas energizantes

Rpecu: Riesgo pas de Ecuador

De acuerdo con los datos anteriormente analizados se

puede mencionar que la tasa libre de riesgo se encontrar en
un 2.83% con un plazo de 5 aos, la rentabilidad de mercado
ser de 23.5% y el riesgo pas se lo ubicar en 1543 puntos
base. El beta elegido ser de 0.9 el cual pertenece al sector
ms representativo en cuanto a bebidas energticas.

A continuacin podemos observar resultados del CAPM:

Tabla 4.14 CAPM

Informacin %
13
rf 2,83
B14 0,9
rm15 23,5
12
Fuente: Libro Finanzas Corporativas Ross 7ma Edicin
13
Reserva Federal EEUU
14
Yahoo Finance

83
 RP Ecuador16 15,43
Ke 37
Elaborado por la autoras

CCPP

K0 = Kd * (1 - T) * L + Ke * (1 - L)17

Donde;

Kd: Tasa de la deuda contrada con el banco

T: Tasa del impuesto a la renta libre de riesgo
L: Nivel de endeudamiento de la empresa
Ke: Rentabilidad mnima exigida por los inversionistas

A continuacin se presentan resultados de la TMAR:

Tabla 4.15 TMAR

Informacin
Kd 0,173
T 0,25
L 0,7
Ke 0,37
Ko 0,201825

Elaborado por las autoras

La tasa de descuento a utilizar en el flujo de caja va a
ser de 20.18%; esta tasa tambin ser empleada para
encontrar el VAN del proyecto.

15
Yahoo Finance
16
Banco Central del Ecuador
17
Fuente: Libro Finanzas Corporativas Ross 7ma Edicin

84
4.8 Financiamiento

Para llevar a cabo el proyecto se necesitar cubrir los costos

correspondientes a la inversin inicial, en la que se incluyen la compra
de activos y dems gastos administrativos, entre otros; a su vez se
deber solventar la inversin de capital de trabajo; por lo que a
continuacin se detalla las inversiones en ao cero.

Tabla 4.16
Inversiones En Ao 0
INVERSIN INICIAL ($) 543.746,48
INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO ($) 45.580,00
TOTAL INVERSIN ($) 589.326,48

Elaborado por las autoras

De este rubro total, el 70% ser aportado a travs de una

entidad bancaria, cuya cantidad ser de $412.528,54; con un plazo de
5 aos y una tasa de inters del 17.3%

A continuacin se encuentra la frmula con la cual se podr

obtener la anualidad o pago en la amortizacin del prstamo.

A= (P*i)/(1-(1+i)^(-n))18

Tabla 4.17 Detalle frmula Amortizacin

Aporte Bancario (P) 412528,54

Anualidad (A) 129832
Tasa inters (i) 0,173
18
Fuente: Libro Matemticas Financieras Cuarta Edicin Lincoyan Portus G.

85
 Perodo (n) 5 aos
Elaborado por las autoras

Una vez detallada la tabla (Ref.: anexo 3), los rubros de inters
a emplearse en el Estado de Resultados y Flujo de Caja sern los
intereses anuales que se debern cancelar por concepto del prstamo
y la amortizacin del mismo.

4.9 Flujo de Caja

En el Flujo de Caja se consideran los valores a partimos de la

utilidad neta calculada en el Estado Resultados (ambos estados
financieros pueden observar en el anexo 3, Tabla A.3.4); en este
apartado se tom en cuenta los ingresos y egresos que tendr la
empresa la cual se proyecta a un plazo de 5 aos.

En el Flujo de Caja se tiene en cuenta el valor de desecho

contable, el prstamo que se obtendr con la entidad bancaria y la
amortizacin del mismo, la inversin inicial, capital de trabajo as
como las depreciaciones con respecto a los activos fijos adquiridos
por la empresa.

En el Flujo de Caja se presenta un VAN de $181.0725,00

descontado a una tasa del 20.18% y una TIR de 337,85%.

Como resultado se obtuvo que el VAN del proyecto es mayor a

cero y muy significativo; la TIR calculada es mucho mayor que la
TMAR (tasa de descuento); por lo que se concluye que el proyecto es
satisfactoriamente rentable.

86
4.10 Payback

Tabla 4.18 Payback

SALDO DE FLUJO DE RENTABILIDAD RECUPERACIN DE

PERIODO
INVERSIN CAJA EXIGIDA INVERSIN

1 176798 589876 35678 554198

2 -377400 614620 -76159 690779
3 -1068180 639581 -215559 855140
4 -1923319 659538 -388126 1047664
5 -2970983 969031 -599544 1568575

Elaborado por las autoras

En este mtodo se considera como la tasa de rentabilidad

exigida, 20.18%, la misma tasa a la que se descont el VAN; por lo
que se observa que la inversin tardara aproximadamente un ao en
ser recuperada.

4.11 Anlisis de Sensibilidad

Tabla 4.19 Anlisis de Sensibilidad (Esperado)

ESCENARIO ESPERADO
Variaciones en las ventas de 10%
Variaciones en Costo de ventas 5%
VAN ($) 2.185.046,6
Elaborado por las autoras

Tabla 4.20 Anlisis de Sensibilidad (Optimista)

ESCENARIO OPTIMISTA
Variaciones en las ventas de 20%
Variaciones en Costo de ventas 15%
VAN ($) 2.600.487,6
Elaborado por las autoras

87
 Tabla 4.21 Anlisis de Sensibilidad (Pesimista)

ESCENARIO PESIMISTA
Variaciones en las ventas de 20%
Variaciones en Costo de ventas 15%
VAN ($) 1.039.858,4
Elaborado por las autoras

En esta evaluacin de escenarios se analiz la variacin en

ventas, costo de ventas versus el VAN del proyecto; como se aprecia
en los cuadros de la parte superior, se observa que en el escenario
esperado se presenta un aumento en las ventas del 10% y una
disminucin en el costo de ventas del 5%; por lo que el VAN se
encuentra en $2.185.046,6. En el escenario optimista se produce un
aumento en las ventas del 20% y una disminucin del costo de ventas
del 15% aumentando el VAN del proyecto a $2.600.483,7, volviendo
al proyecto ms rentable; mientras que, en el pesimista las ventas
disminuyen en 20% y el costo de ventas aumenta en 15%,
provocando un disminucin del VAN de 103958,4; pero an as el
proyecto no deja de ser rentable a un plazo de 5 aos, solo que las
utilidades del proyecto se vern afectadas con una disminucin con
respecto a los otros escenarios. Los Flujos de caja modificados de
acuerdo con los escenarios se los podr ubicar en el anexo 3, Tabla
A.3.6

88