A Teoria do Dinheiro de Keynes

A Teoria Completa:
A Preferncia Pela Liquidez na
Escolha de Ativos
 Captulo 17
No captulo 17, Keynes amplia o conceito de
preferncia pela liquidez e o diferencia do de
demanda por moeda (prevalecente nos captulos 13 e
15);
Keynes prope que, numa economia no monetria,
todos os ativos podem ser pensados como tendo uma
certa taxa de juros ou eficincia marginal
calculada em seus prprios termos;
No entanto, numa economia monetria essas taxas
de retorno devem ser transformadas em taxas
monetrias de retorno e, por isso, sofrem a
influncia da taxa de juros do dinheiro
 Dai o exemplo de Keynes:
100 compram 100 arrobas hoje;
107 compram 100 arrobas no futuro;
Enquanto 100 hoje aplicadas a juros sero 105
no futuro
Em termos monetrios preciso compara a taxa-
trigo com a taxa-dinheiro de juros, ou seja:
105/107 *100 = 98 arrobas.
Isto , a taxa-trigo de juros ser de menos 2%.
 Atributos dos Ativos
Os retornos dos ativos, suas taxas-prprias ou suas eficincias
marginais, dependero de trs atributos:
a) q quase-rendas so os rendimentos ou produo que certos
ativos prometem por facilitarem algum processo de produo ou
prestarem servios a um consumidor(p.218)
b) c custos de carregamento - todos os ativos, fora o dinheiro, sofre
um desgaste ou acarretam em despesas pelo simples passar do
tempo, sejam ou no utilizados na gerao de rendimentos;
c) l prmio de liquidez o poder de dispor de um ativo durante
certo tempo pode oferecer uma convenincia ou segurana potencial
no igual para os ativos de natureza diferenteNo h, por assim
dizer, nenhum resultado em forma de produo no fim do perodo
considerado , e no obstante algo pelo qual as pessoas esto
dispostas a pagar um preo.(p.218);
d) a ganhos e perdas de capital a valorizao/depreciao
esperada em termos de moeda de conta.
 a+ q c + l
assim definida por Keynes como a taxa de retorno de
um ativo que dever ser comparada com a taxa de
retorno de outros ativos considerados pelos agentes
para compor seu portflio. Em equilbrio, as taxas de
retorno esperadas para cada ativo, dada pela equao
acima, devem se igualar entre os ativos;

Assim, sendo o retorno do dinheiro l; o de ativos

financeiros a + q e ativos instrumentais a + q c, o
agente deve escolhe-los at que:
a+q=a+qc=l
 Os ativos cujo preo normal de oferta menor que
o preo da demanda, sero agora objeto de nova
produo...(p.220), de forma que a eficincia
marginal do ativo (sua taxa de retorno esperada ou
sua taxa-prpria de juros) se reduz.
Para um agente que considera todo o espectro de
ativos que ele pode manter em carteira, Keynes
chega concluso de que ser a taxa-prpria de
juros daquele ativo que apresentar o maior retorno e
maior rigidez de cair que ir colocar o limite a ser
alcanado pelos outros ativos;
[Assim] a taxa de juros do ativo que declina mais
lentamente medida que o estoque de ativos em
geral aumenta, a que no fim elimina a produo
vantajosa de cada um dos outros...(p.221)
 Preo de Oferta
Preo de Demanda

PO

Tx de
Juros
PD

Investimento
 Por qu a taxa de juros do dinheiro
que coloca tal limite?
Por que a taxa de juros do dinheiro que
deve permanecer fixa ou cair a uma taxa mais
lenta do que os demais ativos quando a
produo geral de ativos aumenta?

Quais so as caractersticas especiais do

dinheiro que o faz ter as propriedades acima?
 1) Elasticidade de produo nula ou negligvel

a reao do volume de mo de obra destinado a produzi-

la (moeda) diante de um aumento da quantidade de trabalho
que se pode comprar com uma unidade da mesma. Quer isto
dizer que a moeda no se pode produzir facilmente os
empreendedores no podem aplicar vontade trabalho para
produzir dinheiro em quantidades crescentes medida que
seu preo sobe em termos de unidades de salrios(p.222);
Logo, mesmo que o poder de compra do dinheiro aumente e
induza um maior produo do mesmo (no caso do ouro), sua
maior produo no afeta o nvel de emprego
significativamente. Se o dinheiro for papel-moeda, o
aumento de sua oferta afeta em nada o nvel de emprego;
 2) Elasticidade de substituio nula ou
negligvel;
isto significa que quando o seu valor de troca
sobe, no aparece nenhuma tendncia para
substitui-la por algum outro fator(p.223);

Isto significa que a demanda por moeda pode no

ser satisfeita por outros ativos a no ser a prpria
moeda (salvo quando o efeito-riqueza, isto
um aumento de a, induza a produo de outros
ativos);
 3) Mudanas nas taxas de salrios nominais ou
dos preos em geral no afetam a taxa de juros
da moeda
A) Uma reduo da taxa de salrios no provoca,
necessariamente, um aumento relativo da eficincia
marginal dos outros ativos;
B) Alm disso, os salrios nominais tendem a ser fixados em
contratos monetrios de forma que a taxa de salrios
nominais no baixam em relao ao valor da moeda;
C) O prmio de liquidez da moeda sempre muitas vezes
maior que seu custo de carregamento. Dessa forma, ao
contrrio de outros ativos durveis, um aumento da
quantidade de moeda no portflio dos agentes no
aumentam o custo de carregamento da mesma.
 o fato de serem os contratos estipulados, e os
salrios serem geralmente bastante estveis, em termos
de moeda, contribui sem dvida em larga medida para
que a moeda tenha um prmio de liquidez to
elevado.(p.227)
H uma vantagem manifesta em conservar ativos no
mesmo padro em que iro vencer-se os compromissos
futuros e no qual se espera que o custo da vida
permanea relativamente estvel.(p.227)
Alm disso, a modicidade das despesas de conservao
da moeda contribui tanto quanto a importncia de seu
prmio de liquidez para dar sua taxa de juros uma
importncia significativa.(p.227)
 Concluo, portanto, que o bem em cujas
unidades se espera que os salrios sejam mais
rgidos, s pode ser um cuja elasticidade de
produo seja mnima e cujo excedente de
despesas de carregamento sobre o prmio de
liquidez seja igualmente mnimo. Por outras
palavras, a expectativa de rigidez relativa dos
salrios em termos de moeda um corolrio
do fato de que o excedente do prmio de
liquidez sobre as despesas de carregamento
seja maior para a moeda do que para qualquer
outro ativo.(p.229)
 Resumo
A importncia da taxa de juro monetria surge, portanto, da
combinao de trs caractersticas: primeira, que sob a influncia do
motivo-liquidez, a taxa pode ser mais ou menos insensvel a uma
mudana na proporo que a quantidade de moeda guarda com outras
formas de riqueza medidas em dinheiro; segunda, a de que este tem
(ou pode ter) elasticiades nulas (ou insignificantes) de produo; e
enfim, que a sua elasticidade de substituio igualmente (ou pode
ser) nula (ou insignificante). A primeira codio significa que a
demanda pode concentrar-se na moeda, a segunda que neste caso no
pode empregar-se trabalho para produzir mais moeda, e a terceira que
esta situao, seja qual for a sua gravidade, no pode ser atenuada pela
interveno de outro fator capaz, se suficientemente barato, de prestar
os mesmos servios que a moeda. O nico remdio fora as variaes
da eficincia marginal do capital reside (enquanto a preferncia pela
liquidez se mantenha constante) no aumento da quantidade de
moeda(p.226)
 Enquanto seja verdade que o ativo lquido por
excelncia (o dinheiro) coloca o limite para os
demais ativos, Keynes afirma que no existe
um padro de liquidez absoluto, mas
simplesmente uma escala de liquidez um
prmio varivel que se tem de levar em conta,
alm do rendimento, dos custos de uso e de
carregamento, ao calcular o atrativo de
conservar diversas formas de riqueza. A noo
do que contribui para a liquidez em parte
vaga, modificando-se de tempos em tempos e
dependendo das prticas sociais e das
instituies.(p.231)
 Um aumento da taxa de juros monetria retarda
portanto a produo de riquezas em todos os ramos
em que elstica, sem estimular a da moeda. A taxa
de juros monetria, determinando o nvel de todas as
demais taxas-mercadorias de juros, refreia o
investimento para produzir essas mercadorias, sem
poder estimular o investimento necessrio para
produzir moeda que, por hiptese, no pode ser
produzida.(p.226)
Quer isto dizer que o desemprego prospera porque
as pessoas querem a luaO nico remdio consiste
em persuadir o pblico de que lua e queijo so
praticamente a mesma coisa, e a fazer funcionar uma
fbrica de queijo (que o mesmo dizer um banco
central) sob a direo do poder pblico(p.227)
Conseqncias da Preferncia pela
Liquidez sobre o Nvel de Emprego
Circuito Industrial Circuito Financeiro

Dinheiro e demandado Dinheiro e ativos

e provido financeiros
para financiar: demandados
Demanda para investir; por motivo de
Demanda para financiar os liquidez:
negocios Precauo
Demanda devido a renda Especulao