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Noes de
Economia e
Finanas
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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3.2.3.4. IBOVESPA ................................................................................... 25
O IBOVESPA um ndice do Mercado de Aes. ........................................... 25
3.2.4. Marcao a Mercado como valor presente de um fluxo de pagamentos .... 26
3.2.5. Prazo Mdio .................................................................................... 28
Prazo Mdio ............................................................................................ 28
3.2.6. Volatilidade .................................................................................... 30
Volatilidade............................................................................................. 30
3.2.7. Rentabilidade .................................................................................. 31
Calculando o retorno ................................................................................ 32
3.2.8. Mercado Primrio e Secundrio.......................................................... 33
Mercado Primrio..................................................................................... 33
Mercado Secundrio ................................................................................. 34
Qual a funo do Mercado Secundrio? ....................................................... 34
Gabarito das Questes...................................................................................... 35
Gabarito de espaos a serem preenchidos ........................................................... 36
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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3. Noes de Economia e Finanas
Figura 1
Perodos de crescimento e recesso no Brasil
Para aferir se uma economia est crescendo existem vrios indicadores, tais como: os
nmeros da produo de ao, de carros e de soja; os nmeros de casas, de hospitais e
estradas. Os economistas, na busca de um indicador mais abrangente que inclua todos
os produtos e servios finais, adotaram um padro que permite comparaes entre
pases e entre perodos diferentes. Este padro o Produto Interno Bruto, ou PIB.
O PIB, portanto, um indicador padro utilizado por economistas para medir e comparar
o desempenho _____________(2) de pases.
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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3.1.1.1. PIB
O Produto Interno Bruto, ou PIB, um indicador que expressa em um nico nmero, o
nvel de atividade em todos os setores da economia, ou seja, a produo de todos os
servios e mercadorias finais no pas em um ano.
Clculo do PIB
Para obtermos o PIB precisamos somar os diversos servios e todos os bens finais que
foram produzidos durante o ano. No podemos, entretanto, somar bananas, sapatos,
aulas e os demais itens produzidos. Devemos, primeiro, expressar todos esses bens em
seu valor monetrio. Isso feito atravs do preo a que foram vendidos. Da soma de
todos os valores monetrios resulta um valor em Reais que denominado PIB nominal.
Com essa medida, podemos comparar o crescimento da economia brasileira em
diferentes perodos.
Figura 2
Produto Interno Bruto
O PIB nominal no uma medida perfeita da produo total porque no inclui tudo o que
produzido. No entram no seu cmputo o que produzimos para ns mesmos em casa,
como, por exemplo, as refeies e os reparos caseiros e, tambm no inclui a produo
no declarada, ou seja, a economia informal. Apesar dessas limitaes, o _________(5)
nominal ainda a melhor medida para aferir a produo total.
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PIB = CONSUMO + INVESTIMENTO + GASTO PBLICO +
+ (EXPORTAO IMPORTAO).
Figura 3
A abordagem do PIB pelo consumo ou dispndio agregado
Tabela 1
Contas Nacionais em milhes de Reais a preos correntes
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
QUESTO 1
a) 726.817 b) 711.010
c) 671.530 d) 687.137
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A Evoluo do PIB
Agora que j sabemos como o PIB nominal obtido, podemos avaliar como ele tem
evoludo ao longo dos anos. Para facilitar a visualizao, vamos utilizar o grfico da Figura
4 que mostra o PIB nominal anual para o perodo de 1994 a 2003, calculado a preos
correntes, isto , os preos que vigoravam nas pocas em que o PIB foi medido. PIB
nominal e PIB a preos correntes tm o mesmo significado.
1 600
1515
1 400
1 346
1 200 1 199
1 101
1 000 974
Reai bilhes
914
871
800 779 PIB nominal
646
600
400
349
200
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
ano
Figura 4
Evoluo do PIB Nominal de 1994 a 2003
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
1
Crescimento anual = {(1.514/349)1/9-1}x100=17,7%
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O crescimento no PIB nominal de um ano para outro pode ser devido a trs razes:
Somente o aumento na produtividade que traz uma real melhora no padro de vida.
Para sabermos se houve melhora no padro de vida necessrio separar os efeitos do
crescimento nos preos das variaes nas quantidades. O efeito do crescimento dos
preos, isto , a ___________(13), pode ser expurgado deflacionando-se o PIB. O PIB
_____________(14) , tambm, chamado de PIB a preos constantes. Assim como se
ajusta o PIB para eliminar o efeito da inflao, tambm deve-se ajustar o PIB em funo
do crescimento da populao.
15
15
14
14
18
15
1600 900
90
14
13
13
70
13
09
98
96
13
52
12
800
17
1400
Bilhes de Reais de 2003
63
700
80
Bilhes de Dlares
1200
78
77
8
5
600
70
1000
5
500
60
800
2
54
53
400
51
3
49
7
45
600
3
9
300
400 200
200 100
0 0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
ano
Figura 5
PIB a preos constantes de 2003 e em Dlar
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
Anlise
O grfico apresenta a evoluo do PIB real a preos constantes no perodo de 1994 a
2003. Uma anlise desse grfico nos revela que o PIB real no cresceu todos os
anos. Em 1998 o crescimento foi praticamente nulo (0,1%), e em 2003 o PIB real
diminui (-0,2%). A anlise tambm nos revela que o PIB real cresceu nos 9 anos de
R$1.263 bilhes para R$1.515 bilhes em 2003, ou seja, 19,9% no perodo com uma
mdia anual de 2,0% ao ano. Estes nmeros no parecem exagerados e, na verdade,
poderamos dizer que so bastante modestos.
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PIB per capita
Agora que j vimos que o pas cresceu no perodo analisado, poderamos fazer uma nova
pergunta:
Para responder esta pergunta necessrio separar o efeito do _________ (16), e saber
quanto de PIB corresponde a cada indivduo, o que feito dividindo-se o PIB real pela
populao para obter-se o PIB real por habitante, ou _________ (17) como conhecido
o PIB dividido pela populao.
O grfico da Figura 6 demonstra que em nove anos o PIB _________(18) cresceu pouco,
6,3% ou 0,7% ao ano, sendo que nos anos de 1998, 1999 e 2003 ele diminuiu. Portanto,
o padro de vida do brasileiro, na mdia, tem melhorado muito pouco.
8800 6 000,00
8694
8600 5 000,00
Reais a preos de 2003
8641
8641
8565
8540
8400 4 000,00
8437
8390
Dolares
8383
8200 3 000,00
8281
8000 2 000,00
8059
7800 1 000,00
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
7600 0,00
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
ano
Figura 6
PIB per capita a preos constantes
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Concluso:
Como acabamos de ver, para se avaliar a evoluo do padro de vida e os ciclos
econmicos de crescimento e recesso no basta analisarmos o _________(19),
necessrio avaliarmos o _________ (20) e o _________ (21).
Para transformarmos o PIB nominal em real necessrio expurgar o efeito da
_________ (22), o que feito por meio do deflator.
Inflao
A variao nos preos mdios de produtos e servios a inflao. A taxa de inflao
medida por meio da variao no nvel de preos, que medido por um nmero chamado
ndice de Preos, que informa o preo mdio de todos os bens e servios em um dado
momento.
IPCA mensal
90
80
Plano
70 Plano
Collor
Real
60 Plano
Vero
Taxa mensal em %
50
Plano
40
Bresser
30
Plano
Cruzado
20
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
10
-10
de
de
de
de
de
de
de
de
de
de
de
de
de
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
z/
81
79
83
85
87
89
91
93
95
97
99
01
03
ano
Figura 7
Evoluo da inflao de 1980 a 2003
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Depois de visualizar o comportamento da inflao nas duas ltimas dcadas, isto , nos
anos oitenta e noventa, fica a pergunta:
No Brasil existem muitos ndices de preos, mas dois deles, em particular, so muito
importantes: o IPCA e o IGP-M.
IPCA
O IPCA ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo do IBGE, baseado na
cesta de consumo de famlias com renda entre 1 e 40 salrios mnimos, pesquisados
entre o dia 1 e o ltimo de cada ms em 11 regies metropolitanas. O _________(23)
o ndice oficial de acompanhamento da inflao dentro da metodologia do inflation
targeting, ou metas de inflao.
IGP-M
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
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IGPm = 0,6 x IPA + 0,3 x IPC + 0,1 x INCC
IPA = ndice de preos por atacado
IPC = ndice de preos ao consumidor
INCC = ndice nacional de construo civil
Figura 8
Formula de clculo do IGPm
Poltica Cambial
A poltica cambial formada por um conjunto de regras que podem envolver controles
sobre o mercado de cmbio. De forma simplificada, podemos dizer que a poltica cambial
atua nos controles das transaes cambiais e na administrao da taxa de _______(25).
Figura 9
Evoluo da taxa de cmbio comercial
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Cmbio Flutuante
No regime de cmbio flutuante, as variaes na demanda e oferta de dlar, se ajustam
pela taxa de cmbio, conforme mostra a Figura 10. Sendo assim, um aumento na demanda
por dlar, causar um __________ (27) no preo do dlar.
Figura 10
Taxa de cmbio no regime de cmbio flutuante
cmbio que __________(30) esses ttulos a taxa mdia de venda do dlar comercial,
tambm conhecida
como taxa PTAX,
por ser essa uma A Taxa PTAX a Taxa mdia ponderada dos negcios
transao do realizados no mercado interbancrio de cmbio com
2
SISBACEN que liquidao em dois dias teis, calculada pelo Banco
apura e divulga esta Central do Brasil.
taxa de cmbio.
2
Sistema do Banco Central
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3.1.1.4. Taxa SELIC
A Taxa SELIC uma taxa referencial, apurada no sistema SELIC Sistema Especial de
Liquidao e Custdia, obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada
das operaes de financiamento de um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais na
forma de operaes compromissadas3. A Taxa SELIC, serve para atualizar os valores
nominais dos ttulos pblicos ps-fixados indexados a Taxa SELIC, como o caso das LFT
Letras Financeiras do Tesouro.
Taxa SELIC, portanto, tem dois usos distintos: como ___________(31) das LFT Letras
Financeiras do Tesouro, e como taxa _________(32) de juros da economia, cuja meta
definida mensalmente pelo COPOM.
3
Operaes compromissadas so operaes de venda de ttulos com compromisso de
recompra assumido pelo vendedor e simultneo compromisso de revenda assumido pelo
comprador, para liquidao no dia til seguinte.
252
n
4
j = 1
L j V j
Taxa SELIC = 1 100 % ao ano
n
V j
j = 1
onde:
Lj = o fator dirio da operao j
Vj = o valor financeiro da operao j
n = o nmero de operaes da amostra
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Meta para Taxa SELIC
A fixao da Meta para a Taxa SELIC um instrumento de poltica monetria, pois em
funo desta taxa bsica que as demais taxas de juros na economia so determinadas.
Antes de vermos como a taxa de juros usada como instrumento de poltica monetria,
vejamos uma retrospectiva histrica. A Figura 11 apresenta um histrico das Metas para a
Taxa SELIC fixadas pelo COPOM.
Taxa SELIC
50
45
40
35
30
Taxa SELIC
25
20
15
10
0
dez-97
dez-98
dez-99
dez-00
dez-01
dez-02
dez-03
jun-98
jun-99
jun-00
jun-01
jun-02
jun-03
mar-98
mar-99
mar-00
mar-01
mar-02
mar-03
mar-04
set-98
set-99
set-00
set-01
set-02
set-03
Data da Reunio do COPOM
Figura 11
Histrico das Metas para a Taxa SELIC
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O Banco Central do Brasil o executor da poltica monetria cujo principal objetivo :
CONTROLE
Depsito compulsrio;
Contingenciamento de crdito; e
Taxa CDI
A Taxa CDI , portanto, uma taxa referncia, apurada, pela __________ (37), com
base nas operaes de emisso de __________ (38) pr-fixados, pactuadas por
__________ (39) e registradas e liquidadas pelo sistema CETIP, expressa em taxa
efetiva anual com base em ano de __________ (40) dias teis, conforme determinao
do Banco Central do Brasil.
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
O clculo dirio da Taxa CDI, ou CDI CETIP over como tambm conhecida, feito
pela CETIP. A frmula5 de clculo parece complexa, mas na verdade o que ela faz obter
a media ponderada da taxa diria das operaes de CDI de um dia.
252
5 VRi n
DI CETIP = VE i
i =1 VE i
1
VE 100
i
i =1
Onde:
DI-CETIP = Taxa CDI
VRi = Valor de Resgate da i-sima operao
VEi = Valor de Emisso da i-sima operao
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Alm da Taxa CDI diria, ou over, existe tambm a taxa acumulada em um perodo, ou
seja, entre duas datas, que serve para atualizar os valores de contratos referenciados ao
CDI. O clculo do fator do DI-CETIP acumulado feito capitalizando diariamente a taxa
diria do CDI over.6
Exemplo
Se um investidor aplicar recursos em CDB corrigido, digamos, a 90% do CDI por 90 dias,
ao final deste prazo o montante que ele ter direito a receber ser o principal aplicado
corrigido pelo porcentual do CDI dirio __________ (41) no perodo, considerado-se os
dias teis entre as datas da aplicao e do resgate.
TR
A TR o indexador da caderneta de poupana e de alguns ttulos, entre os quais esto as
Letras Hipotecrias LH. A metodologia de clculo da TR est embasada na taxa mdia
mensal ponderada ajustada dos CDBs prefixados de 30 instituies financeiras
selecionadas, sendo eliminadas as duas de menor e as duas de maior taxa mdia.
A base de clculo da TR o dia de referncia, sendo calculada no dia til posterior. Sobre
a mdia das taxas dos CDBs apurada aplicado um redutor, definido pelo Banco Central,
que pode variar mensalmente (uma parte do redutor fixa e a outra parte do redutor
depende do nvel de juros fixado, pelo COPOM, para a taxa SELIC).
6 n
A frmula de clculo Fator acumulado = (1 + TDI )
k
k =1
onde:
Fator acumulado = produtrio das taxas CDI-CETIP over da data inicial (inclusive) at a data final
(exclusive)
n = nmero de taxas observadas, ou nmero de dias teis compreendidos entre a data inicial e final
TDIk = taxa CDI over, expressa ao dia, do dia k
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3.1.2. COPOM
Metas de Inflao
Em 1999, o governo adotou o regime de Metas de Inflao que est vigorando at a
presente data. Esse regime foi introduzido pelo Decreto 3088, que estabeleceu a
sistemtica de "metas para a inflao" como diretriz para fixao do regime de poltica
monetria. As metas so representadas por variaes anuais de ndice de preos,
atualmente o IPCA, e os respectivos intervalos de tolerncia fixados pelo Conselho
Monetrio Nacional CMN, mediante proposta do Ministro da Fazenda.
COPOM
Mensalmente, o COPOM Comit de Poltica Monetria realiza uma reunio com o
objetivo de acompanhar a economia e verificar a aderncia meta de inflao. Nesta
reunio, visando cumprir as metas fixadas pelo CMN Conselho Monetrio Nacional,
fixada a taxa bsica de juros, a _____________(48), que ir vigorar at a prxima
reunio.
juros fixada na reunio do ___________ (50) a meta para a taxa SELIC (taxa mdia
dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial
de Liquidao e Custdia), a qual vigora por todo o perodo entre reunies ordinrias do
Comit.
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3.2. Conceitos Bsicos de Finanas
Numa economia, as pessoas satisfazem suas necessidades adquirindo bens e servios.
Esse processo de troca nas economias modernas se d pelo uso da moeda. Assim, o
preo estabelecido para cada produto passa a ser o denominador comum de medida para
o valor dos bens e, a moeda, um meio de troca e de reserva de valor.
QUESTO 2
Responda: Juro um custo ou uma remunerao?
a) Custo
b) Remunerao
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
c) Ambos
a) P + J
b) P J
c) J
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Taxa de Juros
A remunerao pela unidade de capital inicial representada pela taxa de juros, smbolo
i, que precisa, obrigatoriamente, indicar a unidade de tempo a que est referida, por
exemplo, dia, ms, ano, etc. A equao abaixo permite calcular a ___________(56) em
um perodo, dado o valor do capital inicial, isto , o _____________(57), e o valor final
que o _____________(58).
Montante Principal
i =
Principal
Vejamos um exemplo. Suponha que voc tenha feito uma aplicao de R$10.000,00 em
um CDB pr-fixado de 90 dias, cujo valor de resgate R$10.500,00. A taxa de juros
desta aplicao __________(59) em 90 dias.
Taxa Nominal
A taxa nominal (ou aparente) apurada nas operaes correntes calculada pelo cociente
entre a diferena positiva do valor final, menos o valor inicial, divido pelo valor inicial. No
caso do exemplo anterior a taxa nominal(60) era de 5% para 90 dias.
Taxa Real
A taxa real derivada da taxa nominal, descontando o valor da inflao no perodo. A
taxa real, portanto, indica qual foi o ganho ou a perda real da operao aps ser
descontada ou deduzida a taxa de __________(61). Se a inflao, nos 90 dias do
exemplo anterior, tivesse sido de 2%, a taxa ________(62) de juros teria sido de 2,9%
no perodo.
QUESTO 3
Responda: No ano de 2003, um determinado investimento rendeu 24%. Esse
rendimento foi:
a) Nominal
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
b) Real
a) 13,70%
b) 12,64%
c) 17,65%
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3.2.2. Capitalizao Simples versus Capitalizao Composta
Existem dois regimes de capitalizao de juros: simples e composto. A diferena entre
eles a base sobre a qual incidem os juros. Vejamos cada desses regimes de
capitalizao de juros.
Juros Simples
No regime de capitalizao simples, os juros incidem exclusivamente sobre o capital
inicial investido, ou seja, ao final de cada perodo de tempo os juros so formados
incidindo sempre sobre a mesma base do _______________(63).
F = P + nP i ou F = P (1 + n i)
onde:
n = nmero de perodos no intervalo de tempo
P = Capital Inicial ou Principal
i = taxa de juros para a unidade de tempo adotada.
F = montante ou capital final
Juro
Composto
J=P x i x i
Juro
J=P x i
Composto
J=P x i
Principal = P P P
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
t0 t1 t2
Figura 12
Regime de capitalizao dos juros simples e composto
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Juros Compostos
Neste regime, os juros incidem sobre o montante existente no incio de cada intervalo de
capitalizao, ou seja, os juros incidem sobre o Principal mais juros acumulados at o fim
do intervalo imediatamente anterior.
F =P (1 + i )n
onde:
F = montante ou capital final
P = principal ou capital inicial
i = taxa de juros
n = prazo
Proporcionalidade
Duas taxas de juros, i1 e i2, so ditas proporcionais ou lineares quando, incidindo sobre
um mesmo principal, durante um mesmo prazo, produzem um mesmo montante, no
regime de capitalizao simples.
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
n1 i1 = n2 i2
onde:
n1 e n2 so os prazos;
i1 e i2 so as taxas de juros.
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Proporcionalidade
Exemplo
(1 + i1 ) n1 = (1 + i2 ) n2
onde:
n1 e n1 so os prazos;
i1 e i2 so as taxas de juros.
Equivalncia
Exemplo:
Vejamos os clculos:
24 1 i
) = (1 + mensal )12 ou i mensal = (1,24) 12 1 100 = 1,81%
1
(1 +
100 100
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
Ver no grfico da
Figura 12que as linhas de evoluo dos juros se cruzam no primeiro perodo de
capitalizao. Inicialmente a capitalizao simples produz ________(68) juros e, aps o
primeiro perodo, a capitalizao composta passa a produzir ___________(69) juros.
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Resumido, quando o tempo transcorrido maior que o perodo de capitalizao da taxa,
os juros compostos geram um montante __________(70). Ao contrrio, quando o o
tempo transcorrido menor que o prazo da capitalizao, so os juros __________(71)
que produzem um montante maior. Os montantes sero iguais quando o tempo
transcorrido coincidir com o perodo de _________________(72) da taxa. O quadro
abaixo sintetiza estas concluses.
3.2.3.1. CDI
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
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Existem, no mercado, fundos de investimento que tem como meta de rentabilidade o
CDI. Esses fundos, em geral fundos de gesto ativa, cobram taxa de performance
quando sua rentabilidade supera o seu benchmark, que no caso o __________(77).
3.2.3.3. IGP-M
Vimos, na seo relativa a inflao, que o IGPm ndice Geral de Preos Mercado,
um ndice de inflao apurado pela Fundao Getulio Vargas que obtido atravs da
mdia ponderada de trs ndices de preos: o ____________ (78) com peso de 60%; o
____________ (79) com peso 30%; e o ____________ (80) com peso de 10%. O
IGP-m calculado com base na variao de preo do dia 21 ao dia 20 do ms seguinte, e
divulgado no ltimo dia til do ms. Este ndice que foi encomendado pelo mercado com
o objetivo de ter um ndice que no pode ser manipulado pelo governo e que est
disponvel antes do primeiro dia til de cada ms, o que facilita a atualizao de
contratos financeiros que tenham data de aniversrio no dia primeiro.
Alm de ser um ndice de inflao, o IGPm tambm usado como benchmark para
alguns investimentos. Por exemplo, alguns fundos de investimento exclusivos destinados
aos fundos de penso utilizam o IGPm como parmetro de rentabilidade, pois os seus
planos tm, em muitos casos, metas atuariais com rendimento de 6% ao ano mais a
variao do IGPm. Neste caso, uma meta atuarial IGPm + 6% pode ser o
____________ (81) a ser superado e a taxa de performance ser cobrada quando a
rentabilidade do fundo de investimento ____________ (82) a essa meta.
3.2.3.4. IBOVESPA
As principais bolsas do mundo tm seus prprios ndices para o mercado de aes. O
desempenho das bolsas de valores, portanto, acompanhado pela evoluo dos
respectivos ndices, que refletem as expectativas do mercado para aquele setor. Por
exemplo: o ndice Nasdaq representa o setor de empresas de tecnologia nos Estados
Unidos.
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das aes mais negociadas no mercado. Ou seja, o principal critrio de seleo do
IBOVESPA a ____________ (83): quanto maior a liquidez de uma ao, maior ser a
sua representatividade no ____________ (84).
IBOVESPA
Representa a evoluo das cotaes
das aes mais negociadas na
Bolsa de Valores de So Paulo Bovespa.
IBOVESPA
Critrio de incluso no ndice Periodicidade de reviso da carteira
Nos 12 ltimos meses a ao deve: A reavaliao da carteira feita de quatro
apresentar participao, em termos em quatro meses, i.e. quadrimestralmente,
de volume, superior a 0,1% do total; sempre com base nos 12 meses
ter sido negociada em mais de 80% anteriores, onde se identificam as
do total de preges do perodo; alteraes na participao relativa de cada
fazer parte dos 80% das aes mais ao. A revises ocorrem nos meses de
lquidas, segundo a frmula de janeiro, maio e setembro.
negociabilidade.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Os ativos de renda fixa, como as LTNs e os CDBs pr-fixados, tm fluxos de pagamentos
futuros fixos e pr determinados. Esses ativos, portanto, so negociados no mercado por
preos que dependem do comportamento das taxas de juros. Por exemplo, quando as
taxas de juros sobem, o preo desses ativos de renda fixa caem, pois o clculo dos
valores presente de seus pagamentos futuros feito com taxas de juros mais elevadas.
Tabela 2
Preo de Mercado de uma LTN em funo da taxa de mercado
Da mesma forma como calculamos o valor de um ttulo com apenas um fluxo de caixa,
podemos tambm calcular o valor de mercado de uma carteira composta por vrios
ttulos, ou seja, uma carteira com uma srie de fluxos de caixa futuros. Esse clculo
feito atravs do valor presente (PV) dos fluxos de caixa, que igual ao somatrio dos
valores presente de cada um desses fluxos, ou simplesmsnte a soma de cada pagamento
ou recebimento trazido para uma mesma data presente.
n
CF
Valor Presente = VP = (1 + it)t
t =1
ou
7
Valor de negociao = R$10.000/(1,16)6/12=R$9.284,77
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Onde:
PV = valor presente
CFt = fluxo de caixa no perodo t
i = taxa de juros ou taxa de desconto
Prazo Mdio
O prazo mdio de um ttulo, com um nico recebimento, como uma LTN, o prprio
prazo de vencimento do ttulo. No caso de um ttulo com uma srie de recebimentos, ou
ainda, uma carteira com vrios ttulos, o prazo mdio a mdia ponderada dos prazos de
cada um dos fluxos ponderados pelos respectivos valores. Vejamos um exemplo com
uma carteira com trs ttulos conforme detalhado na Tabela 3:
Tabela 3
Prazo mdio ponderado de uma carteira de ttulos
n
t CFt
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
t =1
Pr azo mdio = n
CFt
t =1
onde:
CFt = o valor do fluxo de caixa no vencimento
t = prazo em que ocorre o fluxo de caixa
8
34 x (1.000/8.000) = 4,25
9
58 x (2.000/8.000) = 14,50
10
91 x (5.000/8.000) = 56,88
11
Prazo mdio ponderado da carteira = 4,25 + 14,50 + 56,88 = 75,63 dias
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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No clculo, do exemplo que acabamos de ver, todos os prazos so ponderados pelo valor
de resgate futuro, sejam eles distantes ou prximos. Sabemos, entretanto, que um Real
distante no tempo vale menos que um real mais prximo. Considerando o valor do
dinheiro no tempo, podemos recalcular o prazo mdio da carteira ponderando os prazos
pelos valores presentes de cada um dos fluxos correspondentes. Vejamos, como fica, no
exemplo anterior, o prazo mdio da carteira ao considerarmos as taxas de juros de
mercado de cada um desses ttulo. Os resultados so apresentados na Tabela 4.
Tabela 4
Prazo ponderado de uma carteira, considerando o valor do dinheiro no tempo
Comparando o prazo mdio da Tabela 3 com o da Tabela 4, vemos que o segundo, 75,35
dias, embora muito prximo do primeiro, 75,63 dias , menor. Isso se deve ao fato dos
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
valores mais distantes estarem tendo um peso menor, pois seus valores presente so
tanto menores quanto mais ___________(92) estiverem da data presente. O prazo
mdio, calculado desta forma tambm chamado de durao ou duration, conceito
muito utilizado por gestores de carteira. Generalizando, a frmula para calcular a
durao, isto , o prazo mdio que considera o valor do dinheiro no tempo, temos:
12
34 x (984,15/7.676,31) = 4,36
13
58 x (1.941,40/7.676,31) = 14,67
14
91 x (4.750,76/7.676,31) = 56,32
15
Prazo mdio ponderado pelo valor presente = 4,36 + 14,67 + 56,32 = 75,35 dias
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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n
CF
t (1 + it )t
t =1 t
Durao = n
CF
(1 + it )t
t =1 t
onde:
CFt = Fluxo de caixa futuro no prazo t
it = taxa de juros para o prazo t
t = prazo em relao a data presente
3.2.6. Volatilidade
O conceito de volatilidade deriva da qualidade de ser voltil, e, no mercado financeiro,
esse conceito est relacionado com a possibilidade de alteraes nas condies de preo
e de rentabilidade dos ativos. Em outras palavras, um ativo com alta ___________(93)
um ativo cujo preo pode ter grandes variaes. Variao de preo e
conseqentemente de rentabilidade confunde-se com risco e, por essa razo, o termo
volatilidade, no mercado financeiro, est vinculado a ____________(94).
Exemplo:
Uma aplicao de $1.000 em LTN, que paga $1020 no resgate em 30 dias ao seu
portador, isto , um ganho de $20, no tem risco, porque no h variabilidade associada
ao retorno. J um investimento em aes ordinrias de uma empresa, que no mesmo
perodo pode gerar um ganho entre $0 e $40, muito arriscado devido alta
________________(95) do retorno.
financeiros, alm das aes, tambm apresentam variaes de preos. Por exemplo, os
ttulos da dvida externa e a cotao do dlar.
Volatilidade
Considerando a enorme variedade de ativos do mercado e que esses apresentam
diferentes graus de risco, vemos que necessrio quantificar de alguma forma o risco
envolvido. A volatilidade uma maneira de quantificar o risco de ___________(98) de
preos, tambm chamado de risco de mercado.
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Como medida a volatilidade, isto o risco de mercado, de uma ativo?
Em finanas foi convencionado que o risco de um ativo medido pelo desvio-padro dos
retornos desse ativo. A volatilidade, ou desvio-padro dos retornos, um parmetro
estatstico que mede o ____________ (99) de um ativo. A volatilidade pode ser
estimada, por exemplo, atravs de dados amostrais de retornos de um ativo, isto ,
usando os retornos observados historicamente para aquele ativo em um determinado
perodo de tempo passado.
3.2.7. Rentabilidade
Muitas vezes, seja como indivduos ou profissionais, nos deparamos com alternativas de
investimentos como, por exemplo, investir em aes do Banco do Brasil ou aplicar em
aes da Petrobrs. Para nos decidirmos por uma das alternativas, explcita ou
implicitamente, comparamos os ganhos esperados, normalmente avaliados pelo retorno.
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Retorno e Rentabilidade
O retorno de um investimento pode se dar de duas formas:
1) um fluxo de caixa recebido em um perodo, tal como lucro,
dividendos, ou juros; e
2) uma mudana no valor do investimento em um perodo, que,
quando positiva, chamada de ganho de capital.
No mundo real, o retorno sobre um investimento uma combinao das duas formas.
Calculando o retorno
O retorno sobre um investimento (Pt Pt 1 ) + C t
normalmente medido em termos kt =
percentuais, ou seja, como uma taxa de Pt 1
retorno, em vez de um montante em
onde:
dinheiro. A Figura 13 apresenta de forma
kt = taxa de durante o perodo t
esquemtica os clculos do retorno do
Pt = preo (valor) do investimento no fim
investimento e da taxa de retorno.
do perodo t
Pt-1 = preo (valor) no incio do perodo,
A equao ao lado expressa o clculo do
ou seja, tempo t 1
retorno de um investimento em perodo de
Ct = fluxo de caixa recebido do
tempo.
investimento no perodo de t 1 a t
Retorno do Investimento
e Taxa de Retorno
Figura 13
Esquema do clculo do retorno e da taxa de retorno MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Exemplo:
Roberto possui investimentos em aes de duas companhias, BMI e CMG, e deseja
determinar o retorno de seus investimentos. Na BMI ele investiu no incio do ano
$20.000 e atualmente, um ano aps, seu investimento vale $21.500. No final do ano ele
recebeu $800 de dividendos. Na CMG, ele investiu na mesma data, $12.000 e hoje vale
$11.800. No fim do ano ele recebeu de dividendos $1.700. Usando a equao para
clculo da taxa de retorno para cada um dos investimentos temos:
Mercado Primrio
O que Mercado Primrio?
O mercado primrio aquele onde ocorre a colocao inicial dos ttulos ou valores
mobilirios, por parte de seus emissores, no mercado na busca de recursos junto aos
possveis investidores.
Esta apostila um veculo de comunicao restrito aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Qual a vantagem de uma emisso no mercado primrio?
A emisso no mercado primrio apresenta a possibilidade do emissor __________ (113)
recursos necessrios s suas atividades.
Mercado Secundrio
O mercado secundrio aquele em que so negociados os ttulos e valores mobilirios
previamente emitidos e que esto em poder de investidores.
Em outras palavras, tendo ocorrido uma colocao inicial, por exemplo, de aes de uma
empresa no mercado primrio, as aes j emitidas passam a ser negociadas no
chamado mercado secundrio, onde os investidores iniciais vendem as aes outros
investidores. A titularidade das
aes repassada de um para outro
mediante o pagamento do preo de
mercado, sem que haja fluxo de
recursos para a empresa que emitiu
as aes.
O esquema ao lado apresenta os
fluxos de recursos em uma operao
com aes no mercado secundrio.
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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.
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Gabarito das Questes
Questo 1 alternativa b)
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Gabarito de espaos a serem preenchidos
1
produo per capita
2
econmico
3
monetrios
4
venda
5
PIB
6
produzido
7
produzido
8
consumo agregado
9
variao
10
estoques
11
R$349 bilhes
12
R$1.514 bilhes
13
inflao
14
deflacionado
15
padro
16
crescimento populacional
17
PIB per capita
18
per capita
19
PIB nominal
20
PIB real
21
PIB real per capita
22
variao dos preos
23
IPCA
24
IGP-M
25
cmbio
26
reais
27
aumento
28
aumentar
29
inflacionria
30
indexa
31
indexador
32
bsica
33
demanda
34
reduz
35
Banco Central
36
instituies financeiras
37
CETIP
38
Depsitos Interfinanceiros
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
39
um dia til
40
252
41
acumulado
42
indexador
43
CDB
44
Banco Central
45
metas
46
Banco Central
47
inflao
48
Meta para a Taxa SELIC
49
Conselho Monetrio Nacional
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50
COPOM
51
elevar
52
reduzir
53
capital
54
prmio
55
uso
56
taxa de juros
57
principal
58
montante
59
5%
60
nominal
61
inflao
62
real
63
capital inicial
64
juros
65
principal
66
juros
67
2%
68
mais
69
mais
70
maior
71
simples
72
capitalizao
73
Benchmark
74
IBOVESPA
75
renda fixa
76
benchmark
77
CDI
78
IPA
79
IPC
80
INCC
81
benchmark
82
ultrapassar
83
liquidez
84
IBOVESPA
85
IBOVESPA
86
benchmark.
87
diariamente
88
transferncia
89
cair
MDULO 3 NOES DE ECONOMIA E FINANAS
90
subir
91
prazo
92
distantes
93
volatilidade
94
risco
95
variabilidade
96
menor
97
risco
98
variao
99
risco de mercado
100
oscilaes
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101
volatilidade
102
volume
103
tamanho
104
volatilidade
105
risco de mercado
106
11,5%
107
12,5%
108
superior
109
primrio
110
recursos
111
recursos
112
captar recursos
113
captar
114
investidores
115
Primrio
116
Secundrio
117
apenas trocam de mos
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