PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL ECUADOR

FACULTAD DE INGENIERA

ESCUELA DE CIVIL

EJERCICIOS DE APLICACIN

Richard A. Brealey, F. A. PRINCIPIOS DE FINANZAS COORPORATIVAS.

ESCOBAR MOROCHO PABLO DAVID

QUITO 2017
ABSTRACT

Este documento recopila la solucin de los ejercicios propuestos en el libro de

Principios de Finanzas coorporativas de Brilley Myers, correspondientes a los
captulos 1,2 y 3.
Contenido
CAPITULO 1. ........................................................................................................................................ 1
Prueba de vocabulario. Explique las diferencias entre: .................................................................. 1
Cules son las principales desventajas de la corporacin como forma de organizacin? ............ 2
Cules de los siguientes enunciados se aplican siempre a corporaciones? .................................. 2
CAPITULO 2 ......................................................................................................................................... 2
Si $130 es el valor presente de $150 pagados al final del primer ao, cul es el factor de
descuento a un ao? Cul es la tasa de descuento? ..................................................................... 2
Un comerciante paga $100 000 por un cargamento de cereales y est seguro de que lo puede
vender a $132 000 al final de un ao. ............................................................................................. 3
b) Si tal rendimiento es menor que la tasa de inters, el VPN de la inversin es positivo o
negativo? ......................................................................................................................................... 3
CAPITULO 3 ......................................................................................................................................... 9
BIBLIOGRAFA .................................................................................................................................... 17
 1

CAPITULO 1.

Prueba de vocabulario. Explique las diferencias entre:

a. Activos reales y financieros

Activos reales muchos de los cuales son tangibles, como maquinaria, instalaciones y oficinas;
otros son intangibles, como: la especializacin tcnica de los trabajadores, las marcas y
patentes. Por todos ellos se necesita pagar. Para obtener el dinero necesario la corporacin
vende derechos sobre sus activos reales y sobre el efectivo que generen. Estos derechos se
llaman activos financieros o valores.

b. Presupuesto de capital y decisin de financiamiento

Decisin de inversin o de presupuesto de capital de la empresa son parte de los activos
reales donde debe invertir la compaa y decisin de financiamiento de la empresa es de
donde se tiene el efectivo para realizar la inversin.

c. Corporaciones cerradas y pblicas

Cuando se establece una corporacin, sus acciones pueden estar en manos de un grupo
pequeo de inversionistas, tal vez los administradores de la compaa ms algunos
patrocinadores. En este caso, las acciones no se venden al pblico y la compaa es cerrada.
Con el tiempo, si la empresa crece y se emiten nuevas acciones para reunir capital, estas
acciones salen a oferta pblica. La empresa se convierte en una compaa pblica.

d. Responsabilidad limitada e ilimitada

Responsabilidad limitada, lo cual significa que los accionistas no se hacen responsables de
forma personal de las deudas de la empresa Los accionistas corren el riesgo de perder toda su
inversin, pero nada ms y responsabilidad ilimitada significa que Todos los socios en una
sociedad general tienen responsabilidad ilimitada, lo que significa que son igualmente
responsables por todas las deudas de la empresa.

e. Corporacin (sociedad annima) y sociedad de personas

1
 2

En general casi todas las empresas grandes o medianas del mundo estn organizadas como
corporaciones (sociedades annimas). La empresa es propiedad de varios accionistas con
participacin en el negocio.

Cules son las principales desventajas de la corporacin como forma de organizacin?

Como la corporacin es una entidad legal aparte de sus accionistas, paga impuestos por
separado. Por ende, las corporaciones pagan impuestos sobre sus ganancias y, adems, los
accionistas pagan impuestos sobre los dividendos que reciban de la compaa. Estados Unidos
es inusual en este aspecto. Para no gravar dos veces el mismo ingreso, en otros pases se
acredita a los accionistas por lo menos parte de los impuestos que la compaa ya pag.

Cules de los siguientes enunciados se aplican siempre a corporaciones?

c. La propiedad puede transferirse sin afectar la operacin

d. Es posible despedir a los administradores sin afectar la propiedad

CAPITULO 2

Si $130 es el valor presente de $150 pagados al final del primer ao, cul
es el factor de descuento a un ao? Cul es la tasa de descuento?

VP FD * C1
130 FD *150
130
FD
150
FD 0.86

1
FD
1 r
1
0.86
1 r
1
r 1
FD
1
r 1
0.86
r 0.16

2
 3

Un comerciante paga $100 000 por un cargamento de cereales y est

seguro de que lo puede vender a $132 000 al final de un ao.
a) Cul es el rendimiento de esta inversin?
VP 100000
VF 132000
132000
100000
1 r
r 0.32

b) Si tal rendimiento es menor que la tasa de inters, el VPN de la inversin es positivo o

negativo?
VP 100000
VF 132000
r 0.32
i (asumido) 0.40

ir
132000
VP
1 0.4
VP 94285.70

VPN 94285.70 100000

VPN 5714.29

c) Si la tasa de inters es del 10%, cul es el VP de la inversin?

VF 132000
i 0.10
132000
VP
1 0. 1
VP 120000

d) Cul es el VPN?

VPN 120000 100000

VPN 20000

6. Vuelva al ejemplo de la figura 2.2. Suponga que la tasa de inters es del 20%. Qu
haran la hormiga (H) y el saltamontes (S) si ambos tuvieran al principio $185 000?

3
 4

Invertiran en el edificio de oficinas? Se endeudaran o pediran prestado? Cunto y

cundo consumira cada uno?

VP( H ) 185000
VP( S ) 185000

VF
185000
1 0. 2
VF 222000

No invertiran en el edifico debido a que el valor despus de un ao sera de $210000 y la

deuda no se pagara en su totalidad por un faltante de $12000.

No sera conveniente endeudarse, pero pedir prestado al 5% anual sera rentable.

Si se pide prestado se obtendra un valor futuro de $420000 unificado, para S se destina un

$194250 y para H $225750, S ganara $9250 y H ganara $40750.

4
 5

ttulos del
mercado de prstamo a su inmobiliaria
Alternativa gobierno de
valores sobrino local
Estados Unidos
inversion inicial 1000000 1000000 1000000 1000000
% rend 0,12 0,05 0,09 0,1
tiempo (aos) 1 1 1 1
Vf 1.120.000,00 1.050.000,00 1.090.000,00 1.100.000,00
Vp 1.000.000,00 1.066.666,67 1.027.522,94 1.018.181,82
VAN - 66.666,67 27.522,94 18.181,82 CORRESPONDE A LO QUE SE SACR
RENDIMIENTO - 0,07 0,03 0,02 CORRESPONDE AL RENDIMIENTO

La mejor inversin corresponde al mercado de valores porque teniendo el mismo monto de

inversin inicial en el mismo tiempo, se obtiene una taza de rentabilidad mayor respecto de
las otras inversiones. Al comparar las otras inversiones con la de ttulos del gobierno, el
inversionista al no invertir en el mercado de valores su segunda mejor opcin sera invertir en
ttulos del gobierno, por cuanto su costo de oportunidad es el menor.

Como la tasa de rendimiento correspondiente, ninguna de las tres opciones (ttulos del
gobierno, prstamo al sobrino, inmobiliaria local) superan al costo de oportunidad, por lo
tanto la mejor opcin sigue siendo el mercado de valores.

5
 6

Debido a que ambos invierten en la misma compaa y tienen la misma taza de rentabilidad;
independientemente del tiempo en el que ambos necesiten las ganancias, su VAN va a ser
positivo.

18. Si una institucin financiera se involucra en un escndalo financiero, sera de

esperar que su valor disminuya ms o menos que la cantidad de multas y otras
indemnizaciones que deba pagar? Explique.

Hay instituciones que despus de estar involucradas en escndalos financieros sufrieron

enormes retiros que daaron fuertemente sus utilidades e ingresos futuros debido al pago de
multas e indemnizaciones, como es el caso de Putnam Investments, institucin que estuvo
involucrada en escndalos de operaciones sincronizadas, bajando los fondos de la empresa
$30 000 millones en dos meses. Putnam tambin fue multada con $100 millones y fue
obligada a pagar otros $10 millones en compensaciones.

Sin embargo hay instituciones como Dell, que se valieron de escndalos financieros para darse
a conocer en el mercado, y a pesar de que pagaron multas e indemnizaciones, el escndalo les
sirvi indirectamente como marketing para darse a conocer en el mercado.

20. En la vida real, el estado futuro de la economa no se puede reducir a tres

situaciones de igual probabilidad como crisis, normal y auge. Sin embargo, haremos esa
simplificacin en este otro ejemplo. Su empresa ha identificado dos proyectos ms, B y
C. Cada proyecto requiere un desembolso inmediato de $5 millones. Los flujos
esperados en el ao 1 son (en millones)

Usted identific los posibles valores de tres acciones, X, Y y Z:

6
 7

a. Cules son las entradas esperadas de los proyectos B y C?

Proyecto B

1
CB = ( ) x (4 + 6 + 8) = 6 millones
3

Proyecto C

1
Cc = ( ) x (5 + 5,5 + 6) = 5,5 millones
3

b. Cules son las tasas de rendimiento esperadas que ofrecen las acciones X, Y y
Z?

RENDIMIENTO

Accin Crisis Normal Auge

X -16,4 15,0 46,4

Y 0 10 20

Z -20 20 60

c. Cules son los costos de oportunidad del capital de los proyectos B y C? (Pista:
Calcule las diferencias porcentuales, crisis en comparacin con la situacin
normal y auge en comparacin con la situacin normal, para las acciones X, Y y
Z. Comprelas contra las diferencias porcentuales en los flujos de B y C.)

Diferencia porcentuales para la accin X:

Crisis Normal: 31 % Auge Normal: 31%

Diferencia porcentuales para la accin Y:

Crisis Normal: 10 % Auge Normal: 10 %

7
 8

Diferencia porcentuales para la accin Z:

Crisis Normal: 40 % Auge Normal: 40 %

COSTO DE OPORTUNIDAD

Proyecto Crisis Normal Auge

B -20 20 60

C 0 10 20

d. Cul es el VPN de los proyectos B y C?

Proyecto B
6000000
VPN = -5000000 + = $ 454545.45 dlares
1+0.10

Proyecto C
5500000
VPN = -5000000 + 1+0.10
= $ 0 dlares

8
 9

CAPITULO 3

Si $125 es el valor presente de $139, Cul es el factor de descuento?

1
= 1 1 =
1 + 1

VP= $125

C1= $139

125
1 = = = 0,90
1 139

() = 0,90

4. Un proyecto genera un flujo de efectivo de $432 en el ao 1, de $137 en el ao 2 y de

$797 en el an o 3. Si el costo de capital es de 15%, Cul es el VP del proyecto?

C1= $432

C2= $137

C3= $797

1 2 3
= + +
(1 + 1 ) (1 + 2 )2 (1 + 3 )3

432 137 797

= + +
(1 + 0,15) (1 + 0,15)2 (1 + 0,15)3

= $1003,28

6.- Una inversin cuesta $1 548 y paga $138 en perpetuidad. Si la tasa de inters es de
9%, Cul es el VPN?

9
 10

138
= 1548 + = 14,67
0,09

8. La tasa de inters es del 10%

a. Cul es el VP de un activo que paga $1 por ao en perpetuidad?

= 10% = 0.1

= $1

$1
= = = $10
0.1

b. El valor de un activo que se aprecia 10% por ao se duplica aproximadamente

en siete aos. Cul es el VP aproximado de un activo que paga $1 por ao en
perpetuidad a partir del ao 8?

= 10% = 0.1

= $1

= 8

1 1 1
= (1
)= (1 ) = $ 5.33
(1 + ) 0.1 (1 + 0.1)8

c. Cul es el VP aproximado de un activo que paga $1 por ao durante cada uno de

los siguientes siete aos?

= 10% = 0.1

= $1

= 7

1
= (1 )
(1 + )

Aos 1 2 3 4 5 6 7

a $1.00 $1.00 $1.00 $1.00 $1.00 $1.00 $1.00

VP $0.91 $1.74 $2.49 $3.17 $3.79 $4.36 $4.87

10
 11

d. Un terreno genera un ingreso que aumenta 5% por ao. Si $10 000 son el
ingreso en el primer ao, cul es el valor del terreno?

= 5% = 0.05

= 1

= $10 000

1 1
= ( ) = 10 000 ( ) = $ 9 523.81
(1 + ) (1 + 0.05)1

10. La tasa de inters capitalizable continuamente es de 12%

a. Usted ha invertido $1 000 a esa tasa. Cunto vale la inversin despus de

cinco aos?
= 12% = 0.12

= 5

= 1 000

= = 1 000 0.125 = $ 1 822.12

b. Cul es el VP de $5 millones a recibir dentro de ocho aos?

= 12% = 0.12

= 8

= $ 5 000 000

= = 5 000 000 0.128 = $ 13 058 482.37 = $13.058

c. Cul es el VP de una serie continua de flujos de efectivo, que alcanza $2 000

anuales, comenzando inmediatamente y con una duracin de 15 aos?

= 12% = 0.12

= 15

11
 12

= $ 2000

1 2000 1
= (1
)= (1 ) = $ 13621.73
(1 + ) 0.12 (1 + 0.12)15

12. Cul es el VP de $100 recibidos en:

a. el ao 10 (a una tasa de descuento de 1%)
= 1% = 0.01

= 10

= $100

1 1
= (
) = 100 ( ) = $ 90.53
(1 + ) (1 + 0.01)10

b. el ao 10 (a una tasa de descuento del 13%)

= 13% = 0.13

= 10

= $100

1 1
= (
) = 100 ( ) = $ 29.46
(1 + ) (1 + 0.13)10

c. el ao 15 (a una tasa de descuento del 25%)

= 25% = 0.25

= 15 = $100

14. Una fbrica cuesta $800 000. Usted calcul que producira una entrada, despus de
incluir los costos operativos, de $170 000 al ao durante 10 aos. Si el costo de
oportunidad del capital es del 14%, Cual es el valor presente de la fbrica? Cuanto
valdr la fbrica dentro de cinco aos?

El valor presente de la corriente de flujos de efectivo en 10 aos es ($170,000 x 5.216) =

$886,720

12
 13

Por lo tanto:

VPN = -$800,000 + $886,720 = +$86,720

Al final de cinco aos, el valor de la fbrica ser el valor actual de los cinco $ 170.000 restantes
flujos de efectivo.

VP = 170,000 3.433 = $583,610

16. Mike Polanski tiene 30 aos de edad y el prximo ao su salario ser de $20 000.
Mike ha pronosticado que su salario se incrementar a una tasa estable de 5% por ao
hasta que se jubile cuando cumpla 60 aos.

a. Si la tasa de descuento es de 8%, cul es el VP de esos pagos de salario

futuros?
SiSt = salario en el aot
30
St 30
20,000 (1.05) t 1 30 (20,000/1. 05) 30 19,048
VP
t 1 (1.08) t t 1 (1.08) t t 1 (1.08 / 1.05)
t
t 1 (1.029)
t

1 1
19,048 30
$378,222
0.029 (0.029) (1.029)

b. Si Mike ahorra 5% de su salario anualmente y lo invierte a una tasa de

inters de 8%, cunto tendr ahorrado cuando cumpla 60 aos?
VP(salario) x 0.05 = $18,911.
Valor Futuro = $18,911 x (1.08)30 = $190,295

c. Si Mike planea gastar esos ahorros en cantidades iguales durante los

siguientes 20 aos, cunto puede gastar cada ao?

Pago anual = valor inicial factor de anualidad

Factor de anualidad de 20 aos al 8 porciento = 9.818

Pago anual = $190,295/9.818 = $19,382

22. Autos Canguro est ofreciendo financiamiento gratuito para un automvil nuevo de
$10 000. Usted pagara $1 000 al contado y despus $300 mensuales durante los
prximos 30 meses. La empresa que est a un lado, Motores Tortuga, no ofrece
financiamiento gratuito, pero le rebajara $1 000 del precio de lista. Si la tasa de inters
es de 10% anual (alrededor de 83% mensual), qu empresa le ofrece el mejor trato?

Autos Canguro

13
 14

a 1
r= 0,83% mensual Vp = (1 (1+r)n)
r
a= $300 = $7 938,02 + $1 000 que adelanto
n= 30 meses Vp = $8 938,02 (valor presente)

Motores Tortuga

Vp = $9 000 (valor presente)

La que me ofrece mejor trato es Autos Canguro, pues el valor presente es menor al de
MotoresTortuga.

24. Si la tasa de inters es de 7%, cul es el valor de las tres inversiones siguientes?

a. Una inversin que ofrece $100 por ao para toda la vida y que entrega los pagos
al final de cada ao.
a
Vp = = $100/0,07 = $1 428,57
r

b. Una inversin similar con pagos al principio de cada ao

$1 428,57 + $100 que me pagan al inicio = $1 528,57

c. Una inversin similar con pagos distribuidos equitativamente en todos los aos
7% = 6,77% capitalizable continuamente
ex = 1,07 ; x = 6,77%
a
Vp = r = $100/0,0677 = $ 1478

26. Cunto tendra al final de 20 aos si invirtiera $100 hoy a 15% capitalizable
anualmente? Cunto tendra si invirtiera a 15% capitalizable continuamente?

15% capitalizable anualmente:

Vp=$100, r=15% anual, n=20 aos

Vf
Vp = (1r)n
; despejo Vf
Vf = $1 636,65

15% capitalizable continuamente:

14
 15

Vp=$100, r=15% anual, t=20 aos

Vf = Vp . er.t = 100. e0,15.20 = $2 008,55

28.

a) b) c)

Ao 12,00% Anual 11,70% Semestral 11,50% Continuo

1 1,12 1,25 1,12

5 1,76 3,02 1,78

20 9,65 83,58 9,97

30.

1er pago $100.000,00 i= 8,00%

2do al 10mo pago $100.000,00

Pago Semestre Valor futuro Valor presente

1 0 $100.000,00 $100.000,00

2 1 $100.000,00 $92.592,59

3 2 $100.000,00 $85.733,88

4 3 $100.000,00 $79.383,22

5 4 $100.000,00 $73.502,99

6 5 $100.000,00 $68.058,32

7 6 $100.000,00 $63.016,96

8 7 $100.000,00 $58.349,04

9 8 $100.000,00 $54.026,89

10 9 $100.000,00 $50.024,90

Total valor presente= $724.688,79

15
 16

32.

Ao Cuota i Valor presente Inters Pago prstamo Saldo

0 $0,00 8,00% $0,00 $0,00 $0,00 $560.000,00

1 $70.000,00 8,00% $64.814,81 $44.800,00 $25.200,00 $490.000,00

2 $70.000,00 8,00% $60.013,72 $39.200,00 $30.800,00 $420.000,00

3 $70.000,00 8,00% $55.568,26 $33.600,00 $36.400,00 $350.000,00

4 $70.000,00 8,00% $51.452,09 $28.000,00 $42.000,00 $280.000,00

5 $70.000,00 8,00% $47.640,82 $22.400,00 $47.600,00 $210.000,00

6 $70.000,00 8,00% $44.111,87 $16.800,00 $53.200,00 $140.000,00

7 $70.000,00 8,00% $40.844,33 $11.200,00 $58.800,00 $70.000,00

8 $70.000,00 8,00% $37.818,82 $5.600,00 $64.400,00 $0,00

Total valor actual= $402.264,73

16
 17

(Richard A. Brealey, 2010)

BIBLIOGRAFA

Richard A. Brealey, F. A. (2010). PRINCIPIOS DE FINANZAS COORPORATIVAS. United Estates: S&P

GLOBAL.

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