Proyecciones Financieras

FINANZAS CORPORATIVAS
AUTOR: Rubn Drio Mrtinez Amado
NDICE
NDICE

1. Metodologa para la elaboracin de proyecciones financieras

1.1. Revisin de la informacin bsica
1.2. Formulacin de las bases para las proyecciones
1.3. Construccin de los principales presupuestos
1.4. Registro de los estados financieros
1.4.1. Estado de resultados
1.4.2. Presupuesto de efectivo o flujo de caja
1.4.3. Balance general
2. Anlisis de los resultados obtenidos y sensibilidad de las cifras proyectadas ante cambios de
cualquier variable Acceso rpido






GENERALIDADES







GLOSARIO BIBLIOGRAFA

Este material pertenece al Politcnico

Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproduccin total
o parcial.
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1. Metodologa para la elaboracin de proyecciones financieras Todo lo anterior con el fin de obtener la informacin necesaria que permita la acertada
proyeccin de los siguientes rubros esenciales:
Esta metodologa puede tener algunas variaciones segn el que las est ejecutando, sin
embargo se podra decir que las cuatro etapas esenciales en lo que respecta a la preparacin de Ventas: La correcta estimacin de este rubro tiene una gran importancia ya que es la
proyecciones financieras, son las siguientes: base para que el supuesto de otros elementos se den de una manera adecuada y lo
ms ajustada posible a la realidad. Llegar a determinar el valor de las ventas
adecuadamente requiere un correcto anlisis de mercado, una buena lectura del
1.1. Revisin de la informacin bsica comportamiento del entorno, prever sus posibles variaciones, que afecten
devoluciones, polticas de pago de los clientes, entre otros; que permitan estimar
Contar con la informacin suficiente es determinante; para la empresa que comienza es cules van a ser la cantidad de unidades sus precios unitarios y su rotacin, pues esto
importante tener todo el detalle que darn las bases con las cuales se fundamentan los datos redunda directamente en el registro de las cifras en los estados financieros.
financieros iniciales y si es una empresa en marcha es indispensable tener todo el detalle
posible de lo que permiti llegar a plasmar esos estados financieros ya existentes. En el ltimo Costo de ventas: Este elemento sabemos que va directamente relacionado con las
caso se requiere por lo menos los estados financieros de los ltimos tres aos para ver la ventas y tal como mencionamos para la estimacin de ellas, en este punto tambin es
evolucin histrica que permita realizar anlisis comparativos y con este comportamiento ms muy importante contemplar todas las caractersticas del mercado y del entorno que
las condiciones actuales y supuesto de lo esperado, poder contar con los elementos necesarios permita hacer un anlisis concienzudo para presupuestar lo ms real posible el costo
para tener los elementos pertinentes y as iniciar una proyeccin que arroje resultados lo ms de las materias primas, los costos indirectos de fabricacin CIF, mano de obra,
ajustado posible a la realidad. sueldos, prestaciones, cesantas, adems poder estimar el ciclo productivo, las
compras, inventarios y determinar las polticas correspondientes de proveedores,
cuentas por pagar e inventarios ya que de acuerdo con estas son realizados los
1.2. Formulacin de las bases para las proyecciones clculos que vamos a registrar en los campos que se requieran.

El grupo de trabajo elegido para dicha tarea debe contar con el conocimiento y la informacin Gastos de administracin y ventas: Este rubro se debe especificar en lo referente a
necesaria que les permita argumentar de una manera coherente la asignacin y el detalle de sueldos del rea administrativa y de ventas y todo lo correspondiente a los gastos que
cada elemento que conforma las proyecciones. Para lo lograr lo anterior el equipo debe tener pueden generarse en torno a las reas mencionadas.
una informacin de base lo suficientemente clara y detallada. Gastos financieros: Dependiendo de la decisin de financiacin tomada, es necesario
plasmar los gastos en los cuales se van a incurrir, determinar cules sern las fuentes
El inicio de las proyecciones no debe ser supuestos al amao del equipo, estas deben estar
ms convenientes y a qu plazos para de acuerdo a esta decisin calcular y registrar
fundamentadas con base en elementos reales del entorno interno y externo tales como:
sus costo y modalidad de amortizacin tanto de intereses como de capital.
Entorno e indicadores econmicos del pas. Provisin para pago de impuestos: Segn las normas tributarias vigentes del
momento, se debe establecer el porcentaje de impuesto que se debe aplicar sobre las
Comportamiento del mercado.
utilidades de cada ejercicio.
Estudio de mercado donde se analice muy de cerca la demanda y oferta del producto.
Distribucin de utilidades: Es importante establecer una poltica de distribucin de
Anlisis del comportamiento del sector al que pertenece la compaa. utilidades o pago de dividendos, de acuerdo con las necesidades del negocio y
Programas y proyectos que tengan los propietarios en cuanto a tecnologa e inversin. contemplando tambin la opinin de los socios.

Saldo mnimo de caja: Calcular y establecer cul es el saldo de efectivo mnimo que
requiere la empresa para el desarrollo normal de sus operaciones y as mismo
Situacin interna de la compaa y sus polticas establecidas en todos los aspectos como de determinar la poltica a seguir cuando se presenten excedentes o dficit de caja en el
endeudamiento, capitalizacin, costo, gastos, polticas de proveedores, cuentas por cobrar, flujo de cada periodo.
inventarios; entre otros.

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 Inversin en activos fijos: Si el negocio o el proyecto demanda inversin en activos Clculo del WACC o costo promedio ponderado de capital.
fijos, se deben detallar todo lo correspondiente a su costo, su amortizacin
especificando adems la fuente de financiacin seleccionada.
Tablas de amortizacin
Capital: Se debe aclarar si se capitalizar el negocio o proyecto durante el periodo
especificado. Clculo del valor mnimo de caja o capital de trabajo.
Reservas: Fijar las polticas que se tendrn en cuenta en la construccin de las
Adicional a lo anterior es importante contar con proyecciones de indicadores econmicos que
reservas.
se estimen deban tener en cuenta tales como el IPC, DTF, IBR, pronsticos de tasas de
financiacin, ndices de crecimiento del sector entre otros. El realizar los presupuestos
1.3. Construccin de los principales presupuestos anteriores aporta claridad al proceso y favorecen la elaboracin de las proyecciones requeridas.

La construccin de proyecciones, ajustadas lo ms posible a la realidad, es un proceso que

puede tornarse complejo, por lo que se sugiere la elaboracin de presupuestos estimativos y 1.4. Registro de los estados financieros
con estos resultados ir alimentando el todo de la proyeccin favoreciendo el registro y
Con mucha de la informacin obtenida mediante la realizacin de los presupuestos
comprensin del mismo.
mencionados en el punto anterior, se cuenta con el insumo para proceder a proyectar los
Estos presupuestos que mencionamos y que requieren detalle de sus caractersticas pueden ser: estados financieros:

Presupuesto de ventas: indicando lneas de productos, unidades a vender, precios Estado de resultados: es el inicial a proyectar puesto que este arroja una de las
unitarios, entre otros. principales cifras a tener en cuenta que es las ventas y de donde se desprenden
muchas ms.
Presupuesto de produccin: aplica solo para empresas manufactureras y aplica por las
mimas razones que el anterior e indicando consumo y compra de materias primas, con Flujo de caja: el presupuesto de flujo de caja proyectado es tambin muy importante
sus respectivos costos unitarios y posibles variaciones a travs del tiempo. ya que muestra las entradas y salidas efectivas de recursos de acuerdo a las
estimaciones realizadas.
Mano de obra: es aconsejable tanto para la empresa nueva como la que ya se
encuentra en marcha. Balance general: como insumo importante a la hora de presentar el balance general se
debe contar con balance general del ltimo da del periodo anterior o balance de
CIF(solo para empresas manufactureras) iniciacin, estado de prdidas y ganancias proyectadas y el presupuesto de caja.
El esquema en lo que respecta a la presentacin de los estados proyectados con sus
Gastos de administracin y ventas respectivas indicaciones a tener en cuenta son las siguientes:

Plan de inversin y financiacin: como ya lo mencionamos anteriormente si el negocio o

proyecto implica realizar inversiones de cualquier ndole como activos fijos, maquinaria, entre 1.4.1. Estado de resultados
otros es importante detallar su correspondiente plan de financiacin que se proyecta llevar a
cabo para tal fin con su valor, plazo, modalidad, tasa, amortizacin y costo adicionales en los Como ya hemos mencionado es el primer estado que comienza a proyectarse; la siguiente es la
cuales se puedan incurrir. manera de donde debe resultar el presupuesto de cada rubro.

Plan de amortizacin de las deudas a largo plazo: como en el punto anterior, si la decisin de Ventas brutas: su valor sale del presupuesto de ventas, ya elaborado y basado en
financiacin es a largo plazo es importante proyectar contemplando posibles cambios de tasa todos esos elementos de mercado y entorno que ya fueron especificados.
en el tiempo para calcular de una manera acertada sus costos y lo que afectar el flujo de caja Devoluciones, descuentos, y rebajas en ventas: se obtiene del porcentaje con
de acuerdo a sus amortizaciones de capital. respecto a las ventas que se determine de acuerdo a la informacin analizada.

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 Ventas netas: es el resultado de restar las ventas brutas menos las devoluciones, Las unidades que quedan en proceso, como su nombre lo indica, no llegan a ser
descuentos y rebajas. producto terminado, y para su clculo se estima el consumo de materias primas y se
haya su equivalente en unidades terminadas para as poder estimar su valor en pesos
Costo de ventas: para una empresa comercializadora:
multiplicando por el correspondiente valor unitario de compra.
CV = Inventario inicial de mercancas + compras del periodo inventario final de
Finalmente, una vez calculado el consumo, se procede a estimar el valor de las
mercancas.
compras, teniendo el cuidado de adicionar los das estimados de inventario final y
Para una empresa manufacturera: restando el valor del inventario inicial si lo hubiere.
CV = Inventario inicial de producto terminado + costo de produccin inventario final
El valor de las compras, entonces, se puede calcular mediante la siguiente frmula:
de producto terminado.
El inventario inicial de cada periodo coincide exactamente con el valor del inventario Compras de MP = Consumo de MP estimado + inv. Final estimado invent. Inicial.
final del periodo inmediatamente anterior, por ende para un negocio nuevo no
tendremos el dato de inventario inicial. Mano de obra: la mano de obra en el estado de resultados hace referencia al total
devengado por el personal directamente involucrado con la produccin,
La cifra registrada de inventario final resulta por medio de la poltica que haya contemplando sueldo bsico, prestaciones y cesantas que devengarn de acuerdo a
determinado la empresa para tal fin y esta debe ser claramente detallada en la las normas legales vigentes, este total se debe llevar al estado de resultados aunque la
informacin contemplada al realizar las proyecciones. Para calcular el inventario final parte de las cesantas no se pague realmente dentro del periodo sino, cuando ms
se debe disponer del valor de las compras o del costo de produccin, segn sea el pronto, al ao siguiente de su causacin.
caso.
Costos indirectos de fabricacin: la cuanta de los CIF se toma del total del
El valor del inventario final de producto terminado se puede calcular de la siguiente presupuesto correspondiente, previamente elaborado, en el cual deben aparecer
manera: relacionados todos los egresos que tengan que ver con la produccin, diferentes a la
nventario final = costo de produccin + inv. Inic. de producto terminado x das de inv. Final estimad. materia prima y a la mano de obra.
360 das + das de inventario final estimado
Costo total de fabricacin: Conformado por la suma de lo siguiente:
De la misma manera se puede aplicar el clculo anterior para el clculo del inventario
de mercancas. Costo de la materia prima consumida en el proceso.

Costo de produccin: antes de iniciar el clculo de los valores se debe determinar el Costo de la mano de obra
nmero de unidades a producir, segn con la proyeccin de ventas elaborada y las CIF
polticas de inventario presupuestadas, as:
Inventario inicial de producto en proceso
Unds a producir = Unds. a vender + unds. de inventario final unds. de inv inicial
El dato de inventario inicial de producto en proceso corresponde al rubro de
La aplicacin de lo anterior nos permite conocer el total de unidades que debemos inventario final del registrado en el periodo inmediatamente anterior, si se trata de
tener terminadas al final de cada periodo y con este dato podemos calcular los costos una empresa en marcha, si es el caso de un proyecto nuevo no existir inventario
de produccin en los que vamos a incurrir. inicial de producto en proceso.
Materia prima: el conocer la cantidad de unidades que vamos a producir nos permite Inventario final producto en proceso: para calcular su valor se tiene en cuenta la
realizar los clculos en cuanto a la materia prima que vamos a consumir en el periodo poltica de inventario definida en las bases iniciales de las proyecciones. En este caso
y a su vez la cantidad de materia prima que quedarn a registrar en proceso de se puede utilizar la siguiente frmula:
produccin. La cantidad de materia prima se puede determinar as:
Inventario final costo total de fabricacin
Consumo estimado de MP (en unds. equivalentes a producto terminado) = Unidades
Inv. Final de prod. en proceso = Costo total de fabricacin x das de inv. final estimado
por producir + unds. de producto en proceso (inv. final estimado).
360 das + das de inventario final (estimado)

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 Costo de produccin: es determinado restando del costo total de fabricacin el 1.4.2. Presupuesto de efectivo o flujo de caja
inventario final del producto en proceso. Este resultado representa el real costo de la
produccin que al final de periodo queda en su totalidad terminada. Como ya lo hemos mencionado este presupuesto muestra las entradas y salidas efectivas de
recursos de acuerdo a las estimaciones realizadas. A continuacin se presentan los pasos para la
Utilidad bruta: Ventas netas costo de ventas
elaboracin del presupuesto de caja:
Gastos de administracin y ventas: este valor resulta de la sumatoria de todos los
conceptos tenidos en cuenta en el presupuesto correspondiente y en el cual aparecen Primer paso: tomar del estado de resultados proyectado y definir cules renglones, y
detallados los gastos que tienen relacin directa con la actividad del negocio o del de qu manera tienen incidencia en el presupuesto de caja.
proyecto. Ventas: este valor ser con base a las polticas de ventas que maneje la empresa, es
En lo que respecta a los sueldos de administracin y ventas es importante tener el decir si todas las ventas son de contado entonces este valor va en su totalidad al flujo
detalle de los elementos que lo conforman tales como sueldo bsico, comisiones, de caja, si por el contrario hay un porcentaje de las ventas que es a crdito, el valor de
prestaciones sociales, cesantas; pues si bien en el estado de resultados se totalizan, es contado es registrado en el flujo de caja y el valor correspondiente a ventas a crditos
importante conocer este detalle que favorece el registro en el flujo de caja. se registra en el balance como cuenta por cobrar y se registrar en el flujo de caja
cuando efectivamente sea pago, en el periodo siguiente de este estado.
Utilidad operacional: resulta de restar de la utilidad bruta, los gastos de
administracin y ventas. Hace referencia al valor de utilidad obtenido en el desarrollo Compra de materias primas: al igual que en las ventas, en este rubro tambin tiene
de la actividad directa a la cual se dedica la empresa. mucho que ver las polticas que tenga establecidas la empresa en cuanto a pago a
proveedores y tendr el mismo manejo en el flujo de caja que el de las ventas, es decir
Otros ingresos: se incluyen en este rubro los ingresos diferentes de la operacin del
en el flujo de caja se registra el valor efectivo a pagar en ese periodo y el valor
negocio, las cuales pueden prevenir principalmente del rendimiento de inversiones
restante financiado por los proveedores se registra en el balance general como
temporales, ingresos financieros, utilidad en venta de activos fijos, dividendos
cuentas por pagar y se tiene presente para ser registrado en el periodo siguiente del
obtenidos en inversin en otras compaas, entre otros.
flujo de caja.
Gastos financieros: se refiere al costo de los recursos obtenidos a travs de Es necesario tener en cuenta que en lo que respecta al presupuesto de caja se toma lo
financiacin segn a la tasa de inters que se hayan adquirido. En el caso de correspondiente el campo de compras de materia prima y no el de costo de esta ya
efectuarse inversiones que hayan requerido crditos a largo plazo, estas que son las compras las que originan el egreso de caja.
amortizaciones de entrada se presupuestan en el flujo de caja, caso que no ocurre con
la financiacin a corto plazo pues esta solo es estimada una vez se haya realizado el Costo de mano de obra: en lo que se refiere a este rubro, se registra en el flujo de caja
flujo de caja, pues es en ese momento que se evidencia si requerimos o no lo efectivamente pagado por este concepto. Lo correspondiente a las cesantas se
financiacin adicional. registra en el momento que se paga lo cual normalmente ocurre en el periodo
siguiente y mientras tanto este valor se registra en el balance general como un pasivo.
Segn lo anterior, al proyectar el estado de resultados es posible detectar todos los
gastos en los cuales vamos a incurrir y estos plasmarlos en el estado de resultados CIF: en lo correspondiente a este campo se registra en el flujo de caja solo lo que
para evidenciar las necesidades de recursos a las que nos vamos a exponer y as corresponda a salida real de recursos.
determinar en qu momento requerimos financiacin. Gastos de administracin y ventas: tal como ocurre en los CIF, para este rubro se
Utilidad antes de impuestos: Resulta de la siguiente operacin: registra solo lo que gener salida real de recursos en dicho periodo, por ende no se
tiene en cuenta cesantas (si no hubo pago en ese periodo), gastos de depreciacin,
Utilidad antes de impuestos = Utilidad operacional + otros ingresos gastos
entre otros.
financieros otros gastos
Gastos financieros: para este rubro normalmente la totalidad del valor registrado por
Provisin para impuesto de renta: se obtiene aplicando la correspondiente tasa
este concepto en el estado de resultados es el que se plasma en el flujo de caja, pues
impositiva a la utilidad antes de impuestos.
corresponde a salida efectiva de los recursos para cubrir intereses y gastos por
Utilidad neta: se obtiene restando de la utilidad antes de impuestos la provisin financiacin.
calculada para el impuesto de renta.

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 Segundo paso: se selecciona el balance histrico o de iniciacin en conjunto con el 1.4.3. Balance general
plan de inversin y financiacin y se realiza una revisin para determinar qu otros
rubros pueden generar ingreso o salida de recursos con el fin de tenerlos en cuenta en Para la construccin del balance general es necesario contar con la siguiente informacin:
el flujo de caja. El saldo de efectivo (caja y bancos) que registra al inicio del perodo se
debe sumar al resultado (flujo neto) del perodo. Otros elementos que usualmente Balance general del periodo anterior (empresa en marcha) o el de iniciacin (empresa nueva).
inciden en el presupuesto de caja son:
Estado de resultados proyectado.
Inversiones temporales: la venta de estas se consideran un ingreso para el flujo de
caja. La compra de las mismas se considera un egreso y el rendimiento que generan se Presupuesto de caja.
registra como un ingreso efectivo en el flujo de caja.
Los siguientes son puntos a tener en cuenta para la proyeccin del balance general:
Cuentas por cobrar: se registra en el flujo de caja los recursos recuperados de cuentas
por cobrar, es decir lo que realmente debe ser pagado por los clientes en ese periodo. Para el registro de las partidas es muy importante tener en cuenta el principio contable de
Adems de cuentas por cobrar a clientes, se registran toda la cartera recuperada por partida doble con el fin de que matemticamente cuadre la ecuacin contable. Esto implica que
otros conceptos tales como empleados, deudores varios, socios, entre otros. todo lo contabilizado en el estado de resultados en la misma proporcin debe afectar el balance
Activos fijos: todo lo que se refiera a aumento en inversiones en activos fijos requiere o el flujo de caja y as mismo los ingresos y egresos del flujo de caja que no hayan sido cargados
un desembolso de efectivo y como tal debe ser registrada en el flujo de caja. al estado de resultados deben reflejarse en el balance.

Obligaciones bancarias: en estos casos en el momento en que son entregados los De acuerdo a lo anterior las partidas como depreciacin, entre otras que no afectan el flujo de
recursos por la entidad bancaria es un ingreso en el flujo de caja, sin embargo las caja deben estar registradas en el balance general y as mismo los rubros que aparezcan en el
amortizaciones de capital e intereses corresponden a salidas que afectan de esa flujo de caja pero no en el estado de resultados, debe verse reflejado en el balance en la misma
manera al flujo de caja. proporcin.
En la proyeccin del flujo de caja se toma en su totalidad de las obligaciones Bsicamente en el balance ya no es necesario realizar clculos pues sus cifras son generadas de
financieras a corto plazo y en el caso de las obligaciones a largo plazo se toma la un correcto manejo de la informacin suministrada por el flujo de caja y el estado de resultados.
porcin a pagar de ese periodo.
Proveedores: generalmente los proveedores ofrecen financiacin de sus facturas a Informacin a tener en cuenta en la proyeccin del balance general:
corto plazo, por lo cual normalmente el valor total que se tiene en este rubro en el
balance ser el registrado en el flujo de caja como pago efectivo realizado del periodo Caja: el valor de este rubro debe ser exactamente el mismo que arroja como saldo
siguiente. final el presupuesto de caja del mismo periodo.

Impuesto de renta: teniendo en cuenta que este impuesto es pagado dentro del Inversiones temporales: se toma el saldo del periodo anterior en conjunto con la
perodo posterior a su causacin, debe registrarse en el flujo de caja como una salida, suma o resta de las ventas o compras de inversiones que se registre en el presupuesto
el valor plasmado por este concepto en el balance del ao inmediatamente anterior. de caja.

Capital: para plasmar en el flujo de caja ingresos por este concepto, es necesario Cuentas por cobrar (cartera): Se calcula as:
consultar a los socios al iniciar la construccin de este estado si tiene la intencin de Cuentas por cobrar (balance) = Ventas (prdidas y ganancias) ingreso por ventas
realizar capitalizaciones a la empresa en efectivo para tenerlo en cuenta como un (flujo de caja).
ingreso en el flujo de caja.
Provisin de cartera: para su clculo y registro en el balance se tiene en cuenta la
Utilidades: en este punto tambin es muy importante conocer la poltica de reparto de siguiente formula:
utilidades y las intenciones que tengan los socios con el fin de que sea plasmado en el
Provisin de cartera (Balance) = provisin de cartera (balance anterior) + cargo por
flujo de caja.
provisin (PyG) - Provisin utilizada por castigo de cartera.

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 Inventarios: el valor que se registre en el balance debe coincidir totalmente con los Proveedores: Se calcula mediante la siguiente operacin:
inventarios finales plasmados en el estado de prdidas y ganancias y costo de En la empresa industrial:
produccin esto se aplica en todos los casos; cuando se refiera a cualquier estado del
inventario, es decir mercancas, productos terminados, productos en proceso o C x P = Compras de MP Pagos de MP
materias primas. Proveedores (balance) (costo de produccin) (flujo de caja)
Activo fijo: para registrar su valor es hallado mediante la siguiente formula: En la empresa comercial:
Activo fijo bruto (balance proyectado) = Activo fijo bruto (balance anterior) + compra C x P = Compras de mercancas Pagos de mercancas
de activos (flujo de caja) venta de activos fijos (flujo de caja)
Proveedores (balance) (prdidas y ganancias) (flujo de caja)
Para el caso de las ventas en activos fijos, de acuerdo a lo anterior es importante tener

claro cul es el valor correspondiente al costo de la venta y el valor de la venta que
pueden ser distintos. Impuesto de renta por pagar: en el pasivo corriente del balance se encuentra
Depreciacin acumulada: este valor resulta de sumar a la depreciacin acumulada del registrada una suma igual a la provisin que se haya realizado en el estado de
resultados para este fin, solo si se han efectuado pagos anticipados (se refleja el flujo
balance inmediatamente anterior, la depreciacin generada por el perodo en el
de caja) en el pasivo habr un valor menor a la provisin efectuada. Esta provisin
estado de resultados (y costo de produccin). Para un proyecto nuevo se plasma la
nunca debe aparecer registrada dentro del patrimonio ya que es una obligacin
que se estima para el ao inicial y se le da el mismo manejo de acumulada para el ao
reconocida que debe ser cancelada exclusivamente para ese fin.
siguiente. Recordemos que actualmente el clculo de la depreciacin bajo las NIIF
(Normas Internacionales de Informacin Financiera) es diferente con respecto a cmo Obligaciones bancarias a largo plazo: aqu aparecer el valor de los crditos
se vena manejando aos atrs. contratados con plazo superior a un ao y la porcin que se vaya cumpliendo
Activos diferidos: si en el estado de resultados actual se han realizado amortizaciones, peridicamente puede ser registrada en el pasivo de corto plazo.
el saldo de activos diferidos lo calculamos tomando del balance anterior el rubro de Cesantas consolidadas: Su valor en el balance se obtiene de la siguiente igualdad:
activos diferidos y le restamos la porcin de lo amortizado que nos presenta el estado
Cesantas consolidadas = Cesantas consolidadas (balance anterior) + cesantas
de resultados actual, sin embargo recordemos que en la actualidad bajo las NIIF
cargadas (PyG) cesantas pagadas (flujo de caja).
(Normas Internacionales de Informacin Financiera) tienen un manejo contable.
La manera ms fcil de obtener con exactitud el valor de las cesantas cargadas es
Obligaciones bancarias a corto plazo: este valor es exactamente igual al que aparece
como sigue:
en el flujo de caja como prstamos a corto plazo ya que de un periodo a otro se
cancela lo que aparece registrado en el balance como obligaciones a corto plazo.
Porcin corriente en obligaciones a largo plazo: cuando existen obligaciones a largo Prdidas y ganancias Menos Flujo de caja
plazo en el balance general, de acuerdo al plan de amortizacin de un ao a otro, se (Costo de produccin)
van dando pagos peridicos, por ende ao a ao se va presentando disminucin de
este rubro en el balance general y lo pagado se va registrando en el flujo de caja. En Costo de MO MO
este caso es muy til contar con la construccin de un plan de amortizacin de la Sueldos de admon. Sueldos de admon.
deuda, el cual fue mencionado anteriormente.
Sueldos de ventas Sueldos de ventas


Capital social: este concepto permanece constante a no ser que haya habido ingresos
de capital que aparezcan relejados en el flujo de caja.

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 Reserva legal: por normatividad gubernamental este rubro debe ser incrementado Ya una vez validado con los proveedores, les van a dar un mes de plazo para el pago de sus
cada ao con el 10% de las utilidades del ejercicio anterior; hasta completar el 50% del facturas.
capital pagado. Ningn tipo de reserva se puede incrementar con las utilidades del
mismo periodo, pues esta es una decisin que toman las empresas en las asambleas Considera tener inventarios por un mes de ventas
de accionistas y esto normalmente se da en el primer trimestre del ao posterior al
contabilizado. En el primer ao los gastos de administracin sern:

Otras reservas: el valor a registrar por este concepto se determina de acuerdo a las Arrendamientos 12.000.000
polticas de cada empresa, estas se incrementan contando con las utilidades del
ejercicio anterior o en su defecto con las utilidades retenidas. Gastos generales de administracin 10.000.000

Utilidades retenidas: este concepto est conformado por los saldos de utilidades A la depreciacin de muebles se aplicar el mtodo de lnea recta
anteriores que no fueron repartidas o para las cuales no fueron apropiadas como
reservas. Por publicidad y otros gastos sern 9.000.000
Utilidades del ejercicio: este valor debe ser exactamente igual al que aparece dentro Todos los gastos descritos tendrn un incremento del 20% anual, excepto la depreciacin.
del patrimonio correspondiente al resultado del ejercicio contable ese ao.
Inicialmente el personal ser el siguiente:
Ejemplo: Gerente general con salario integral de $2 millones mensuales
Un administrador de una empresa de textiles ha decidido crear su propia empresa. Con este fin 3 administradores, cada uno con sueldo bsico de $ 500.000
ha logrado reunir con unos socios un capital de $10 millones y constituir una sociedad limitada
tambin para comercializar confecciones. 3 vendedoras, cada una con sueldo bsico de $ 200.000

Este administrador lo contrata a usted para que realice un pronstico financiero para En cuanto a las prestaciones sociales, para los administradores y vendedores, tendrn un
determinar si el proyecto es viable, si generar utilidad, si requiere financiacin y si este le equivalente del 50% del sueldo bsico anual y las cesantas son un sueldo mensual por ao. Los
permitir repartir utilidades. gastos mencionados tendrn un incremento en un 20% anual.

Este administrador logra sacar los siguientes puntos: Los crditos para activos fijos, por valor de $ 31 millones, se obtendrn con Davivienda, con tres
aos de plazo, uno de gracia con cuota parcial, amortizacin trimestral y tasa del 32% TV. Los
Los aportes iniciales se encuentran disponible en efectivo. crditos de corto plazo, si hay necesidad de estos, tendrn el mismo costo sobre la deuda
promedio. Las inversiones temporales que se puedan hacer generarn rendimientos del 20%
En su proceso de iniciacin necesita realizar inversin en vitrinas y muebles por un valor total
anual, calculado sobre su valor promedio anual.
de $ 40 millones.
La provisin para imporrenta ser del 30% sobre la UAI. En caso de prdida, se debe pagar el 4%
La idea es que la empresa comience con tres locales en arrendamiento.
de renta presuntiva sobre el patrimonio al inicio del periodo.
Teniendo en cuenta las caractersticas de las prendas, se esperan vender 50 pantalones a
Los socios determinaron por poltica, durante los prximos cinco aos no repartir utilidades.
$100.000 y 100 camisas a $50.000 mensualmente en cada local.
En cuanto a las reservas, por el momento la empresa acuerda apropiar la reserva legal del 10%
Estiman que las ventas crecern 30% en cada uno de los dos aos siguientes.
de la utilidad del ejercicio anterior segn las normas legales del pas.
El margen bruto se calcula sea del 30%.
Usted debe proyectar las cifras de la empresa a tres aos y presentar los resultados a dicho
administrador.

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 Solucin: Plan de amortizacin del prstamo a largo plazo: aqu se presenta la manera como se atender
el servicio de la deuda, separando las cuotas de capital de los intereses y estipulando lo que
De acuerdo con la metodologa planteada ya se tienen las bases para la proyeccin, las cuales corresponde pagar en cada periodo.
aparecen en el enunciado del problema y, en lugar de los estados financieros histricos que no
existen por tratarse de un proyecto nuevo, se tiene el balance de iniciacin, el cual solo
presenta $10 millones en caja y $10 millones en capital pagado. Tabla 2. Plan de amortizacin largo plazo

Preparacin de los principales presupuestos: en el siguiente cuadro aparecen los

principales presupuestos que facilitan la posterior proyeccin de los estados pago $ 5.394.457,58
i 32% TV 8,00% trimestral
financieros a saber:
Trimestre cuota interes capital saldo
Presupuesto de ventas: este presupuesto partiendo del nmero de unidades y de su 0 31.000.000,00
valor unitario, presenta el valor de las ventas por cada lnea de producto y el valor 1 2.480.000,00 2.480.000,00 - 31.000.000,00
total de las mismas. 2 2.480.000,00 2.480.000,00 - 31.000.000,00
3 2.480.000,00 2.480.000,00 - 31.000.000,00
Presupuesto de sueldo de administracin y ventas: discrimina el valor de los sueldos 4 2.480.000,00 2.480.000,00 - 31.000.000,00
con base en los diferentes tipos de empleados y separando los sueldos bsicos de las 5 $ 5.394.457,58 2.480.000,00 2.914.457,58 28.085.542,42
prestaciones y de las cesantas, discriminacin que facilitar despus la elaboracin de 6 $ 5.394.457,58 2.246.843,39 3.147.614,18 24.937.928,24
los estados financieros. 7 $ 5.394.457,58 1.995.034,26 3.399.423,32 21.538.504,92
8 $ 5.394.457,58 1.723.080,39 3.671.377,18 17.867.127,73
9 $ 5.394.457,58 1.429.370,22 3.965.087,36 13.902.040,37
Tabla 1. Ejemplo de presupuesto de ventas 10 $ 5.394.457,58 1.112.163,23 4.282.294,35 9.619.746,02
11 $ 5.394.457,58 769.579,68 4.624.877,90 4.994.868,13
12 $ 5.394.457,58 399.589,45 4.994.868,13 -

Compaa Ltda. Fuente: Elaboracin propia

1 Presupuesto de ventas ao 1

Producto unds. Mes unds ao precio unit. vr. Total
Pantalones 150 1.800 100.000,00 180.000.000,00
Estado de resultados: para el ao 1 los valores de las diferentes cuentas, exceptuando
camisas 300 3.600 50.000,00 180.000.000,00
las que ya estn explcitamente determinadas en el enunciado, se obtienen de la
Total 360.000.000,00 siguiente manera:
Ventas: se toma del total reportado por el presupuesto de ventas.
2 Presupuesto de sueldos de administracin y ventas
Costo de ventas: si se tiene que el margen bruto es del 30%, entonces el costo de
ventas se puede deducir como el 70% de las ventas.
Sueldo basico
prestaciones cesantas totales
anual Sueldos de administracin: en el estado de resultados se carga el total de lo causado,
1 Gerente 24.000.000,00 - - 24.000.000,00 sumando los sueldos del gerente y los tres administradores. (Ver cuadro de
3 administrad. 18.000.000,00 9.000.000,00 1.500.000,00 28.500.000,00 presupuestos de administracin y ventas).
3 vendedoras 7.200.000,00 3.600.000,00 600.000,00 11.400.000,00
Depreciaciones: se aplica el sistema de lnea recta a 10 aos sobre el valor de las
vitrinas y muebles ($40.000/10).

Fuente: Elaboracin propia

Sueldos de ventas: se toman los sueldos totales de las vendedoras del cuadro de
presupuestos de administracin y ventas.

17 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO FINANZAS CORPORATIVAS 18

 Tabla 3. Estado de resultados proyectado Compra de mercancas: su valor corresponde a las compras de mercancas
efectivamente pagadas y se establece de la siguiente manera:

Las compras totales corresponden al costo de ventas ms un mes de inventarios que
Compaa Ltda. debe quedar al final ($ 252.000.000 + 21.000.000 = 273.000.000).
Estado de resultados proyectado Las compras que se cancelan en el periodo son las de los 11 primeros meses, porque
los proveedores dan un mes de plazo para su cancelacin. De manera que lo pagado
Ao 1 Ao 2 Ao 3
por este concepto es $ 250.250.000 (273.000.000/12 x 11).
Ventas netas 360.000.000,00 468.000.000,00 608.400.000,00
Costo de ventas 252.000.000,00 327.600.000,00 425.880.000,00 Sueldos de administracin y sueldos de ventas: se toma el valor registrado en el
Inventario inicial - 21.000.000,00 27.300.000,00 estado de resultados y se le resta el valor de las cesantas que aparece en el
Mas compras 273.000.000,00 333.900.000,00 434.070.000,00 presupuesto de sueldos de administracin y ventas. Para los dems gastos se toma el
Menos inventario final 21.000.000,00 27.300.000,00 35.490.000,00 mismo valor que se tiene en el estado de resultados, porque se trata de gastos que se
Utilidad bruta 108.000.000,00 140.400.000,00 182.520.000,00 pagan en el mismo perodo en que se causan.
Arrendamientos 12.000.000,00 14.400.000,00 17.280.000,00
Gastos financieros y prstamos bancarios de corto plazo: para establecer el valor de
Sueldos de administracin 52.500.000,00 63.000.000,00 75.600.000,00
Depreciaciones 4.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00
estos rubros se procede de la siguiente manera:
Gastos grales. De admn. 10.000.000,00 12.000.000,00 14.400.000,00 Primero se lleva a este rengln el valor de los intereses del crdito de largo plazo,
Sueldos de ventas 11.400.000,00 13.680.000,00 16.416.000,00 tomado de la tabla de amortizacin de la deuda ($2.480.000 x 4 = 9.920.000).
Propaganda y otros gastos 9.000.000,00 10.800.000,00 12.960.000,00
Luego se calcula el saldo final de caja, encontrndose que queda en $ 8.030.000,
Total gastos grales. de admn. 98.900.000,00 117.880.000,00 140.656.000,00
inferior a los $ 10.000.000 que se requiere tener como saldo mnimo.
Utilidad operacional 9.100.000,00 22.520.000,00 41.864.000,00 Finalmente se calcula cul es el monto del crdito que se necesita para completar el
saldo de caja y pagar los intereses adicionales que surgen del mismo crdito. Entonces
Otros ingresos - - 2.491.329,00 se encuentra que la suma apropiada es $ 2.345.238, generando unos intereses (al 32%
Gastos financieros 10.295.238,00 8.619.138,00 3.283.900,00 TV) de $ 375.238 para un total de gastos financieros de $10.295.238.

Utilidad antes de impuestos (1.195.238,00) 13.900.862,00 41.071.429,00

Provisin para impuestos 400.000,00 4.170.258,60 12.321.428,70
Utilidad neta (1.595.238,00) 9.730.603,40 28.750.000,30

Fuente: Elaboracin propia

Estado de flujo de caja

Ventas: se toma la totalidad de las ventas que reporta el estado de resultados porque
todas las ventas se realizan de contado.

Prstamos bancarios de largo plazo: en las bases se estipula que se contratara un
nuevo crdito por valor de $ 31.000.000 para la compra de las vitrinas. El valor de los
prstamos bancarios de corto plazo solamente se podr establecer cuando el flujo de
caja muestre que se requiere financiacin adicional.

19 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO FINANZAS CORPORATIVAS 20

 Tabla 4. Presupuesto de efectivo Balance general

Caja y bancos: su valor se toma del ltimo rubro del flujo de caja.

Compaa Ltda. Inventario de mercancas: el valor de los inventarios finales resulta de dividir el costo
Presupuesto de e fectivo de ventas por 12, ya que se desea disponer en inventario lo correspondiente a un mes
Ao 1 Ao 2 Ao 3 del costo de ventas.
Ventas 360.000.000,00 468.000.000,00 608.400.000,00
Muebles y enseres: su valor corresponde a la compra de muebles y enseres en el flujo
Prstamos bancarios LP 31.000.000,00
de caja.
Prstamos bancarios CP 2.345.238,00 1.149.376,00
Rendimiento de inversiones - 2.491.329,00 Depreciacin acumulada: para el ao 1 es el valor de la depreciacin causada en el
estado de resultados. Para los aos siguientes se va acumulando con el saldo del
TOTAL INGRESOS 393.345.238,00 469.149.376,00 610.891.329,00 balance anterior.
Obligaciones bancarias a corto plazo: corresponde al valor que por este concepto
Compra de mercancias 250.250.000,00 306.075.000,00 397.897.500,00
Pagos a proveedores - 22.750.000,00 27.825.000,00
entr al flujo de caja.
areendamientos 12.000.000,00 14.400.000,00 17.280.000,00 Obligaciones bancarias a largo plazo: corresponde al valor que por dicho concepto
sueldos de admn. 51.000.000,00 61.200.000,00 73.440.000,00 aparece como entrada en el flujo de caja.
Gtos. Grales admn. 10.000.000,00 12.000.000,00 14.400.000,00
Proveedores: corresponde a un mes de compras. Se obtiene este valor dividiendo las
sueldos de ventas 10.800.000,00 12.960.000,00 15.552.000,00
Propaganda y otros gastos de vtas. 9.000.000,00 10.800.000,00 12.960.000,00
compras del flujo de caja por 11, ya que en el flujo de caja se paga lo correspondiente
Gastos financieros 10.295.238,00 8.619.138,00 3.283.900,00 a 11 meses ($250.250.000/11 = 22.750.000).
Compra de muebles y enseres 40.000.000,00 - - Impuestos de renta por pagar: se toma el valor de la provisin para impuestos
Amortiz de oblig. Bancarias LP 15.500.000,00 15.500.000,00 calculada en el estado de resultados.
Pago oblig. Bancarias CP 2.345.238,00 1.149.376,00
Pago imporrenta 400.000,00 4.170.259
Cesantas por pagar: el valor que se registra en el balance se toma del presupuesto de
Pago de cesantas 2.100.000,00 2.520.000,00 sueldos de administracin y ventas, sumando las cesantas de administradores y
Compra de inversiones temporales - - 24.913.294,00 vendedoras.

TOTAL EGRESOS 393.345.238,00 469.149.376,00 610.891.328,60
FLUJO NETO ANUAL - - 0,40

MS SALDO INICIAL DE CAJA 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00

SALDO FINAL DE CAJA 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00




Fuente: Elaboracin propia

21 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO FINANZAS CORPORATIVAS 22

 Tabla 5. Balance general Es muy importante tener en cuenta que cuando de proyecciones se trata es posible que la
metodologa vare en algunas cosas, pues cada caso es particular dependiendo del detalle de la
informacin con la que se cuente, si es un proyecto nuevo o ya en marcha, adicional que los
criterios propios (debidamente argumentados) del que ejecuta el ejercicio, entre otros.
Compaa Ltda.
Balance G eneral
De acuerdo a lo anterior nos permitimos anexar un recurso en Excel referente a ejercicio
Activo Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Caja bancos 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00
prctico de proyecciones de una empresa nueva donde se presenta el paso a paso y observacin
Inversiones temporales - - 24.913.294,00 correspondiente para cada uno de ellos. (Este ejemplo fue construido con base
Inventario de mercancias 21.000.000,00 27.300.000,00 35.490.000,00 en ejercicio prctico dado en conferencia realizada por el consultor Hctor Ortiz Anaya en
octubre de 2015 Anexo en este trabajo en la carpeta de recursos).
Subtotal activo corriente 31.000.000,00 37.300.000,00 70.403.294,00

Muebles y enseres 40.000.000,00 40.000.000,00 40.000.000,00 2. Anlisis de los resultados obtenidos y sensibilidad de las cifras proyectadas ante
Menos depreciacin acumulada 4.000.000,00 8.000.000,00 12.000.000,00 cambios de cualquier variable
Subtotal activo fjo 36.000.000,00 32.000.000,00 28.000.000,00
Teniendo en cuenta que tal como fue mencionado al principio de la unidad, las proyecciones
Total activo 67.000.000,00 69.300.000,00 98.403.294,00 financieras se construyen con supuestos estimados o esperados que pueden variar, es por esto
que es muy importante que los modelos que construyamos estn debidamente formulados en
Pasivo y patrimonio lo que respecta a las celdas en hojas de clculo, es decir el modelo creado debe ser flexible de
una manera tal que en este mismo se puedan plantear escenarios para simular cambios y as
Obligaciones bancaria CP 2.345.238,00 1.149.376,00 - contar con las estrategias necesarias si llegara a materializarse uno u otro escenario.
Obligaciones bancaria LP 31.000.000,00 15.500.000,00 -
Proveedores 22.750.000,00 27.825.000,00 36.172.500,00 Ya contando con esta informacin proyectada que cumple la funcin de mapa general, se
Imporrenta por pagar 400.000,00 4.170.259,00 12.321.500,00
facilita el anlisis y diagnstico del negocio o empresa para la toma de decisiones acertadas
Cesantas por pagar 2.100.000,00 2.520.000,00 3.024.000,00
donde se mitigue en cierta medida el riesgo de incertidumbre y se convierta en una herramienta
importante en la administracin financiera ya sea de un proyecto o empresa.
Total pasivo 58.595.238,00 51.164.635,00 51.518.000,00

Capital 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00
Reserva legal 973.060,00

Utilidades retenidas 1.595.238,00 7.162.305,00
Utilidades del ejercicio 1.595.238,00 9.730.603,00 28.750.000,00

Total patrimonio 8.404.762,00 18.135.365,00 46.885.366,00

Total pasivo y patrimonio 67.000.000,00 69.300.000,00 98.403.366,00


Fuente: Elaboracin propia

23 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO FINANZAS CORPORATIVAS 24

 03 ------
GLOSARIO DE TRMINOS Modelos de regresin: a travs de estos se busca identificar la relacin que hay entre
una variable dependiente Y y una o ms variables independientes X. Es una
Proyeccin financiera: Constituyen una herramienta que permite visualizar nuevas tcnica que permite estimar, mediante el mtodo de mnimos cuadrados, una
situaciones o escenarios y elaborar planes financieros sobre bases ms confiables. Por ecuacin que se puede utilizar para pronosticar el valor de una variable
lo tanto, el objetivo principal de elaborar una proyeccin financiera es obtener en el dependiente a partir del valor de una o ms variables independientes.
presente resultados futuros mediante la aplicacin de supuestos relevantes para la
compaa y que deben ser elaborados lo ms ajustados posible a la realidad para que Presupuesto: plan de operacin que permite estimar los valores que durante un
de esta misma manera sean sus resultados y dicha informacin pueda ser la base para tiempo determinado van a arrojar resultados de acuerdo a unas premisas concebidas
la toma de decisiones. desde el inicio con el fin de prever los movimientos que cada elemento va a tener en el
transcurso del tiempo, tales como volumen de ventas, costos, gastos, utilidades entre
Plan financiero: es un proceso que comprende tres etapas como son: 1. Pronsticos otros.
(por ejemplo de ventas); 2. Presupuestos (que se realizan para proyectar las entradas y
salidas de recursos basados en una base principal que son las ventas y de las cuales se Estado de resultados proyectado: teniendo en cuenta que este contempla una cifra
derivan su respectivo porcentaje insumos y servicios. Igualmente considera la indicativa muy importante como lo es las ventas, es el primer estado que se debe a
inversin en activos y el financiamiento que se va a requerir en un momento dado proyectar.
para llevar a cabo las operaciones durante el periodo estimado). Con base en los Flujo de caja proyectado: el presupuesto de flujo de caja proyectado muestra las
resultados obtenidos, se plasman los estados financieros proforma para entradas y salidas de efectivo que posiblemente se concreten si se lleva a cabo las
conceptualizar de alguna manera todos estos datos y a partir de estos realizar los operaciones presupuestadas y previstas.
respectivos anlisis.
Balance general proyectado: el balance general en la actualidad es una importante
Tcnicas cualitativas de proyeccin: gran porcin del insumo para las tcnicas de fuente de informacin para cada grupo de inters, con los resultados de este es
proyeccin, definitivamente es la informacin, el conocimiento del entorno que rodea posible aplicar indicadores, realizar diagnsticos financieros en complemento con otra
la compaa, de todos los datos internos que conocen sus dueos, tener en cuenta informacin de la empresa y es un insumo utilizado con otros para toma de decisiones.
todas las variables que de una u otra manera vana a afectar el proyecto o negocio y De ah la importancia de que nuestros presupuestos y proyecciones desemboquen en
con base en todo esto se emiten juicios de valor que son analizados para tomar la construccin del Balance General proyectado.
decisiones en conjunto. Es importante tener en cuenta que muchos de estos datos
son rodeados de incertidumbre por lo cual es necesario en el equipo que est
realizando el ejercicio, contemplar todos los escenarios y tomar decisiones frente a
dichas variables lo cual genera que el resultado tenga cierto componente tambin de
riesgo.

Tcnicas cuantitativas de proyeccin: los resultados de estos pueden ser ms exactos
que los cualitativos debido a que los datos se puede manipular de manera numrica
pues existen herramientas como modelos estadsticos y formulacin financiera que
as lo permiten; sin embargo es importante tener en cuenta que todo dato plasmado
contiene su parte cualitativa, es decir cada cifra resulta de anlisis de informacin y

variables. Por lo que las dos tcnicas deben ser complementarias e ir de la mano.
Interdisciplinariedad: proceso que involucra simultneamente varias reas, elementos
y partes para llegar a un fin esperado.

Serie de tiempo: se refiere a una secuencia de registros de un mismo elemento de
una manera peridica que permite observar su comportamiento a lo largo del
tiempo.

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 04 -------
REFERENCIAS

Alemn , M. (2003). Modelos financieros en Excel. Mxico: Cecsa, ITM.

Anderson, R., Hair J., Bush, A. (1995). Administracin de ventas y publicidad. Tr. Ma.
Guadalupe Cevallos Almada. Mxico
Mendenhall, W., Reinmuth, J., Beaverm R., (1978). Estatistics for management and
economics. California, Estados Unidos: Editorial Duxbury Press.
Ortz, Hectr y Ortz, Diego (2009). Flujo de caja y proyecciones financieras con anlisis
de riesgo. Bogot, D.C., Colombia: Nomos Editores.
Render, B., Heizer, J. (1996). Principios de administracin de operaciones. Mxico D. F.,
Mxico: Pearson Educacin.
Revista Dinero. (2015). Las proyecciones del mercado a la baja. Recuperado de:
http://www.dinero.com/economia/articulo/proyecciones-economicas-del-mercado-
para-febrero/205853

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