Proyectos de Inversin

INDICE

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO _________________________________2

ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA____________________ 2

Etapas de la construccin de un flujo de caja __________________ 3

1.FLUJO DE CAJA PARA LA DESIVERSION ____________________

2. ALQUILAR O COMPRAR ________________________________ 14

BIBLIOGRAFA________________________________________________26

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FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO:

Un flujo de caja es la determinacin del horizonte de evaluacin que, en una

situacin ideal, debiera ser igual a la vida til real del proyecto, del activo o del
sistema que origina el estudio.

De esta forma, la estructura de costos y beneficios futuros de la proyeccin

estara directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y
egresos de caja en el total del perodo involucrado.

ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos

en que ocurren los costos y beneficios de un proyecto.

Cada momento refleja dos cosas:

Los movimientos de caja ocurridos durante un perodo, generalmente de

un ao
Los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del
perodo siguiente puedan ocurrir.

Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de diez aos, por ejemplo,

se deber construir un flujo de caja con once columnas, una para cada ao de
funcionamiento y otra para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en
marcha.

Esta ltima va antes que las dems, se conoce como momento cero e incluye lo
que se denomina calendario de inversiones.

El calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de todas las

inversiones que se efectan antes del inicio de la operacin que se espera
realizar con la implementacin del proyecto.

Los ingresos y egresos afectos a impuesto incluyen todos aquellos movimientos

de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de prdidas y ganancias
(o estado de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuanta de los impuestos
sobre las utilidades que se podrn generar por la implementacin del proyecto.

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Una forma de ordenar los distintos tems que componen el flujo de caja de un
proyecto considera los cinco pasos bsicos:

Etapas para la construccin de un flujo de caja:

Ingresos y
egresos afectos a
impuestos

Gastos no
desembolsables

Clculo del
impuesto

Ajuste por gastos

no
desembolsables

Costos y
beneficios no
afectos a
impuesto

Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de

caja, son posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables,
permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deber calcular el monto de los
impuestos a pagar.

Por ejemplo:

La depreciacin de los activos fijos

La amortizacin de los activos intangibles
El valor contable o valor libro de los activos que se venden.

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Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como
no desembolsables, se obtiene la utilidad antes de impuesto.

En la tercera etapa, la del clculo del impuesto, corresponde aplicar la tasa

tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar el monto impositivo, que
s es un egreso efectivo necesario de incorporar en la construccin del flujo de
caja.

Despus de calculado y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta.

En los costos y beneficios no afectos a impuesto se debern incluir aquellos

movimientos de caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y que,
por lo tanto, no estn sujetos a impuestos.

La prdida para la empresa se producir posteriormente cuando entre en uso el

activo.

Como se mencion antes, esto se reflejar en una prdida anual de una parte
de su valor, lo que se registrar contablemente en la depreciacin.

En los beneficios no afectos a impuestos se incluir la valoracin del remanente

de la inversin realizada y ocupada, la que se expresar en el valor de desecho
del proyecto, el que incluso puede tener un valor superior al de la inversin inicial,
y se anotar al final del ltimo perodo de evaluacin.

Cada uno de los cinco pasos ordenar la informacin que corresponda a cada
cuenta registrndola en la columna o momento respectivo.

Por ejemplo:

La columna o momento 0 se registrarn todas las inversiones que deben estar

efectuadas para que el proyecto pueda iniciar su operacin a partir del primer
perodo.

Previo a la puesta en marcha del proyecto, las inversiones se realizan por lo

general, como un solo monto en el momento cero. Esto hace necesario construir
un calendario de inversiones que posibilite agregar el costo del capital
inmovilizado durante la etapa de construccin y puesta en marcha.

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Comnmente, este calendario se hace en perodos mensuales, correspondiendo

el ltimo al momento cero del proyecto.

Es decir, el desembolso realizado en el ltimo mes no ocasiona costos de capital.

En el calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de

la eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la
denominacin de inversin o de gasto.

Por ejemplo, entre estos ltimos estn aqullos en que se incurre por concepto
de seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto territorial o energa,
entre otros, durante la etapa de construccin o inversin. En empresas en
marcha estos egresos son cargados frecuentemente como gastos del perodo
para fines contables y tributarios, mientras que los de inversin propiamente tal
se activan para posteriormente depreciarlos.

Por otra parte, una columna del flujo, como la 4, por ejemplo, anotar los ingresos
y egresos proyectados para el cuarto ao, ms aquellas inversiones que debern
estar realizadas para enfrentar un crecimiento en la operacin en el quinto ao.

Si, por ejemplo, como se muestra en la tabla 7.1, un activo tiene una duracin
estimada de seis aos, al final del sexto perodo (momento 6), se deber incluir
el ingreso esperado de la venta del que se reemplaza (antes de impuesto) y el
egreso por la inversin de reposicin (despus de impuesto).

Ntese que al aumentar las inversiones fijas en el momento 4, se increment

tambin la inversin en capital de trabajo para asegurar el financiamiento de la
mayor actividad que el aumento en la operacin implicar para el negocio. Por
el contrario, en el momento 6 se incluye una inversin fija y no se agrega otra en
capital de trabajo, por suponer que la sustitucin de activos no cambia los
requerimientos de capital de operacin.

Si el proyecto se evala en un horizonte de diez aos y uno de los activos tiene

exactamente una vida til de diez aos, se deber incluir en el momento 10 la
reposicin de ese activo cuando el valor de desecho se calcule por el mtodo
econmico, aun cuando sea al final del perodo de evaluacin, por cuanto la

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empresa tiene un horizonte de vida superior al plazo de evaluacin. Para que el

proyecto tenga la capacidad de seguir generando beneficios a futuro, los que se
considerarn para calcular el valor de desecho del proyecto, se requerir toda
su capacidad productiva instalada disponible. Es posible obtener un resultado de
la evaluacin ms certero si en vez de anotar la suma de los flujos durante un
ao stos se capitalizan, por ejemplo, mensualmente, agregndoles el costo del
capital utilizado dentro de un ao. Lo anterior se usa escasamente y slo cuando
existen variaciones estacionales significativas durante un ao. Obviamente, la
capitalizacin de un flujo anual expresado mensualmente deber hacerse a la
tasa de costo de capital mensual.2 En la gran mayora de los casos, sin embargo,
no se calculan flujos capitalizados en forma mensual, por cuanto se considera
que la variacin en el monto calculado de rentabilidad para el proyecto
generalmente cambia en forma poco significativa y porque parte del efecto
estacional puede ser corregido por un capital de trabajo determinado sobre
consideraciones estacionales. El horizonte de evaluacin (o plazo en que se
evaluar la inversin) depende mucho de las caractersticas de cada proyecto.
Si es uno al que se le augura una vida til real de 5, 8 15 aos, por ejemplo, lo
mejor ser construir un flujo de caja a ese nmero de aos. Pero, si el proyecto
pretende mantenerse en el tiempo, hay una convencin no escrita que hace que
la mayora de los evaluadores usen un perodo de evaluacin de diez aos. Los
beneficios que son posibles de esperar despus del dcimo ao se reflejarn en
el valor de desecho del proyecto, el cual se anotar como un beneficio no afecto
a impuesto en el ltimo momento del flujo. 7.2 Situacin base frente a situacin
con proyecto o anlisis incremental. La estructura general de construccin de
cualquier flujo de caja es la misma, cualquiera sea el objeto de la inversin o la
finalidad del estudio. Sin embargo, cuando el proyecto se evala para una
empresa en marcha se pueden presentar distintas situaciones que deben ser
claramente comprendidas para poder emplear en forma correcta los criterios que
incorporen las particularidades de cada una de esas situaciones. Una primera
forma de determinar la conveniencia de una inversin que genere un cambio
respecto de una situacin existente es mediante la proyeccin de dos flujos de

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caja cuyos resultados deben ser comparados: uno para lo que se denomina la
situacin base, o sin proyecto, y otro para la situacin con proyecto.

En ambos casos se deber estimar el comportamiento del flujo de caja que

efectivamente se espera que pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro
curso de accin. Por ejemplo, si el proyecto evala la conveniencia de realizar
un reemplazo de alguna maquinaria, se deber anotar en el momento cero (hoy)
de la situacin con proyecto el beneficio dado por la posibilidad de la venta del
equipo en uso y la inversin por la compra del sustituto. Por este concepto, sin
embargo, no se deber anotar ningn valor en la situacin base, por cuanto ni
se vender el equipo actual ni se comprar uno nuevo. Cuando las dos
situaciones tienen variables comunes, stas podrn obviarse, por ser
irrelevantes para la decisin. Por ejemplo, si los ingresos son idnticos al elegir
el sistema de transporte para la empresa, este tem podr omitirse de la situacin
base y de la situacin con proyecto y efectuar la comparacin por el criterio de
mnimo costo. Una alternativa al criterio de comparar la situacin base con la
situacin con proyecto es efectuar un anlisis incremental, el que, correctamente
aplicado, debe conducir al mismo resultado. Por ejemplo, si con el criterio
anterior correspondiera anotar en el flujo de caja de la situacin base un costo
de $ 1.000 por consumo de energa y en la situacin con proyecto este tem baja
a $800, en la construccin del flujo incremental se deber anotar un beneficio de
$200 por el ahorro de costos en el consumo de energa, si es que se ejecuta el
proyecto. De acuerdo con esto, el resultado de ambas alternativas debe no slo
conducir a la misma decisin, sino tambin mostrar exactamente la magnitud
monetaria de la diferencia de los resultados. Por ejemplo, si el resultado de la
primera alternativa muestra un beneficio neto para la empresa de $10.000 en la
situacin base y de $13.000 para la situacin con proyecto, en el anlisis
incremental el resultado tendra que mostrar un beneficio neto de $3.000, que
reflejara en cunto mejora la situacin de la empresa (o empeora) si ejecuta el
proyecto. Con este criterio, si el resultado incremental fuese negativo en $4.000,
no debe interpretarse como una prdida atribuible a si se hace el proyecto, sino
a una baja comparativa en los beneficios por este monto. El siguiente ejemplo
muestra la forma de construir el flujo de caja mediante los dos procedimientos

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alternativos: a) comparando la situacin base respecto de la situacin con

proyecto y b) mediante un anlisis incremental.

1. FLUJO DE CAJA PARA LA DESIVERSION <br />Un caso particular de

la evaluacin de una empresa en marcha lo constituyen los proyectos de
desinversin que consisten, como su nombre lo indica, en medir
conveniencia de liquidar parte de las inversiones, ya sea porque se estima
que es un mal negocio(abandono) o porque existe otra opcin mas
rentable (outsouning) para mantener el nivel de operacin, pero bajo otra
estructura de costos.<br />Suponga que una empresa adquiri hace dos
aos una maquinaria capaz de producir 10,000 unidades anuales de un
producto, para enfrentar una proyeccin original de ventas de 9200.Sin
embargo no ha logrado posicionarse en el mercado lo que se ha traducido
en que ha alcanzado niveles de ventas que se han consolidado en solo
4,600n unidades por ao, con un precio unitarios de $54.Los diferentes
estudios de mercado indican que ser muy difcil superar este nivel ene l
futuro.<br />Por esta razn y porque es imposible la capacidad ociosa de
la maquinaria en otro uso alternativo, se ha decidido evaluar la
conveniencia de vender este activo y sustituirlo por otro de menor
capacidad y con una vida til de solo 5 aos, plazo en que la empresa
reevaluara continuar con este producto en el mercado. Los proveedores
de maquinarias ofrecen un equipo alternativo que permite producir 45000
unidades por ao lo que obligara a reducir las ventas en 100 unidades en
caso de aceptarse la sustitucin. <br />El equipo actual se compr en
$120000. Hoy tiene un valor de mercado como activo usado de $
80000.Su vida til restante se estima de ocho aos y se proyecta un precio
de venta en cinco aos ms de solo $15,000. En estos dos aos no ha
sido revalorizado contablemente. El costo de operacin observado
histricamente constituido por

Materiales $8,2 por unidad

Mano de obra directa $ 4,1 por unidad

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Costo fijo de fabricacin $ 20,800 por ao

El equipo nuevo tiene un valor de $70.000 y se calcula que si al final de su vida

til de 5 aos podr ser vendido por $18,000. Se estima asimismo que esta
mquina podr trabajar con costos fijos de fabricacin de solo $18,600 anuales,
debido al menor gasto en seguros, mantenimiento y otros. No se esperan
cambios en los costos variables de produccin, ya que se estima que no habr
economas ni deseconomias de escala. Tampoco se considera que Tampoco se
considera que podr impactar otros costos del resto de la empresa, como los de
administracin o ventas ya que este producto es marginal dentro de toda la gama
que se elabora actualmente.

Ambos equipos se pueden depreciar contablemente de diez aos

independientemente del tiempo que la empresa desee quedarse con ellos. Los
impuestos a las utilidades ascienden a un 15% La empresa mantiene una
inversin en capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costos variables y
exige aplicar este estndar a todos los proyectos que se evalan en ella.

De acuerdo con esta informacin el flujo de caja incremental toma forma que
muestra la tabla 7.9

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Los ingresos de $5,400 negativos durante los cinco aos se explican por la
menor venta de 100 unidades anuales, ocasionada por la incapacidad de la
nueva mquina para mantener las ventas actuales.<br />Si se hace la
sustitucin, la empresa podra vender hoy el equipo viejo en $80.000 y el nuevo,
al final de su vida til real de 5 aos en $18.000.Como el primero costo $120.000
y se deprecia en 10 aos, su valor libro corresponde a los ocho aos que falta
por depreciar es decir ocho veces $120.000 lo que da 96.000.Por otra parte el
equipo nuevo se vendera justo en la mitad de su periodo de depreciacin por lo
que su valor libro correspondera al 50% de los $70.000 e su precio de compra
o sea $35.000.<br />Al disminuir la produccin en 100 unidades la empresa deja
de gastar $12,3 de costo variable por unidad ($1.230 anuales ) y ahorra $2.200
de costo fijo. Ambos ahorros se consideran como beneficios y van con signo
positivo en el flujo.<br />La depreciacin aparece en este caso con signo positivo
antes de impuesto, por cuanto al liberar la empresa un activo de mayor valor y
sustituirlo por otro menor precio, se reduce el monto de la depreciacin anual
$5.000.La depreciacin actual es de $12.000 y la del nuevo equipo solo de
$7.000<br />Impuesto con signo positivo en el momento cero se explica porque
la venta de la maquina actual con prdidas contables har disminuir la utilidad
total de la empresa en $16.000 permitindole bajar el impuesto a pagar en
$2.400(el 15 % de los $16.000).Lo mismo suceder con el equipo nuevo cuando
se venda en cinco aos.<br />Como la depreciacin se sum antes del impuesto
y no constituye ingreso, se resta para eliminar su impacto en el clculo del flujo
de caja. Al reducir el nivel de actividad, la empresa va a requerir menos capital
de trabajo, por lo que se puede recuperar anticipadamente $410 que se
determinan como 4/12 de la disminucin de los costos variables .Ntese que en
el momento 5 aparece el mismo valor con signo negativo, indicando de esta
manera que al hacer el proyecto se reducira la recuperacin del capital de
trabajo pronosticado para el final del horizonte de evaluacin.<br />Otras
situaciones tpicas de desinversin se dan cuando la empresa evala vender el
edificio donde funcionan la oficinas para optar por alquilarlas comprar insumos
en ves de fabricarlos o como ya se mencion externalizar algn servicio que
realiza internamente.

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2. ALQUILAR O COMPRAR<br />La decisin de comprar o alquilar las

instalaciones de la empresa est asociada a consideraciones muy
distintas en la construccin del flujo de caja del proyecto. Mientras la
primera obliga a un desembolso inicial fuerte a menores egresos
posteriores, a un efecto tributario basado en la depreciacin futura del
activo comprado y a incluir el valor de desecho al trmino del periodo de
evaluacin, la segunda se asocia bsicamente con el egreso del canon
de alquiler y su efecto tributario.<br />Existen sin embargo situaciones
donde las opciones de compra o alquiler no corresponden a activos
comparables con lo que se ven afectados los ingresos generados por la
mayor o menor actividad vinculada a cada opcin ya sea por sus tamaos
o por la localizacin de las alternativas. <br />Ejemplo:<br />Una empresa
que busca extender su cadena de discotecas a la principal ciudad de la
costa del pas debe resolver entre alquilar un local que funcionaba como
restaurante o comprar las instalaciones de una antigua discoteca. Su
proyecto es solo a cinco aos pues estima que la juventud cambias sus
preferencias a locales de moda cada cierto tiempo. Por ello al cabo de
cinco aos se considera como escenario ms probable el de la venta de
propiedad. <br />El local susceptible de ser alquilado est valorado en
$16,000 tiene un derecho de llave de $1.500 y el monto de alquiler
asciende a $270 mensuales. El contrato se deber firmar por cinco aos.
El dueo informo que los gastos generales del local como agua, telfono
y luz entre otros alcanzan a $20 mensuales que los gastos de
mantenimiento son de aproximadamente de $15 mensuales y que el
seguro contratado tiene una prima anual de $850.Este local tiene un
estacionamiento que se incluye en el valor del alquiler. Si se opta por este
local, se deber considerar un monto de $1.800 para efectuar un conjunto
de remodelaciones correra por cuenta de el, pero el alquiler aumentara
en $15 mensuales. <br />Por otra parte el local se podra comprar tiene
dimensiones y ubicacin similares al anterior por lo que la operatoria del
negocio no debera sufrir mayores modificaciones y no existiran efectos
sobra la demanda o los ingresos. Su precio es 19.000, que deben ser

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cancelados al inicio de las obras de remodelacin que demoraran

tambin dos meses e implicaran dos pagos de avance de $1.000 cada
uno. El valor de salvamento de este local se estima equivalentemente a
su valor contable al final del horizonte de evaluacin definido en cinco
aos, producto de la imposibilidad de pronosticar algo distinto en este
respecto. El seguro que se deba contratar tiene una prima de $600 al ao
mientras que los gastos generales se estiman $25 mensuales y los de
mantenimiento $15 tambin mensuales. Este local no posee
estacionamientos, pero tendra la posibilidad de alquilar la universidad
colindante sus estacionamientos durante las noches por $250 al ao.

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BIBLIOGRAFIA

https://www.ucursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_bl
og/r/Eva-resumen.pdf
https://es.slideshare.net/KattyHibariKame/flujo-de-caja-para-la-desiversio-
oficial

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