Capitulo8-Slides Inconsistencia Temporal

Economa Poltica de la Poltica Economica
Diapositivas para acompanar el Captulo 8:

El Problema de Inconsistencia Temporal
Leopoldo Fergusson y Pablo Querubn

con Angela Lulle
Uniandes
15 de octubre de 2013
Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 1 / 65

Contenido
1 Introduccion
2 Inconsistencia Temporal: Definicion

La inconsistencia temporal en la vida
La inconsistencia temporal en economa
3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria
4 Soluciones
Reglas
Delegaciones
Reputacion y Credibilidad
5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Introduccion
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Introduccion
Inconsistencia temporal
Beneficios de poseer polticos partidistas
No siempre es perjudicial para el equilibrio poltico-economico que los

polticos tengan convicciones partidistas.
La delegacion del poder a polticos con preferencias distintas a las de
la ciudadana puede tratar el problema de inconsistencia temporal de
la poltica economica.
La inconsistencia temporal esta presente en muchos escenarios de
poltica economica y muchas instituciones surgen como respuesta a
ella.
Segun Drazen (2000), el origen de la inconsistencia temporal puede
encontrarse en la poltica.
Usaremos el ejemplo del sesgo inflacionario en la poltica monetaria
para discutir estas ideas.

Inconsistencia Temporal: Definicion
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Inconsistencia Temporal: Definicion La inconsistencia temporal en la vida
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Inconsistencia temporal en la vida

Ejemplos cotidianos
Los problemas de inconsistencia temporal tienen un lugar privilegiado

en la literatura universal.
En el Canto XII de la Odisea, Ulises enfrenta un problema difcil de
inconsistencia temporal (siguiente slide).
Este ejemplo sirve para dar una definicion formal:
Existe inconsistencia temporal cuando las decisiones optimas tomadas
en el momento t para un momento t+j en el futuro (no acercarse a
las sirenas) es diferente a la decision optima al llegar al momento t+j
(orlas de cerca).
Esta historia tambien sugiere una posible solucion: comprometerse de
antemano a seguir reglas de comportamiento o atarse las manos.

Ejemplo de inconsistencia temporal

Canto XII de la Odisea
Advierte Circe a Ulises:

Primero llegaras a las Sirenas, las que hechizan a todos los hombres que se acercan a ellas. Quien
acerca su nave sin saberlo y escucha la voz de las Sirenas ya nunca se vera rodeado de su esposa y
tiernos hijos, llenos de alegra porque ha vuelto a casa; antes bien, lo hechizan estas con su sonoro
canto sentadas en un prado donde las rodea un gran monton de huesos humanos putrefactos, cubiertos
de piel seca. Haz pasar de largo a la nave y, derritiendo cera agradable como la miel, unta los odos de
tus companeros para que ninguno de ellos las escuche.
En cambio, tu, si quieres orlas, haz que te amarren de pies y manos, firme junto al mastil -que sujeten
a este las amarras-, para que escuches complacido, la voz de las dos Sirenas; y si suplicas a tus
companeros o los ordenas que te desaten, que ellos te sujeten todava con mas cuerdas.
Mas adelante, de esta manera narra Ulises el suceso:

Vamos, famoso Odiseo, gran honra de los aqueos, ven aqu y haz detener tu nave para que puedas or
nuestra voz. Que nadie ha pasado de largo con su negra nave sin escuchar la dulce voz de nuestras
bocas, sino que ha regresado despues de gozar con ella y saber mas cosas. Pues sabemos todo cuanto
los argivos y troyanos trajinaron en la vasta Troya por voluntad de los dioses. Sabemos cuanto sucede
sobre la tierra fecunda.
As decan lanzando su hermosa voz. Entonces mi corazon deseo escucharlas y ordene a mis companeros
que me soltaran haciendoles senas con mis cejas, pero ellos se echaron hacia adelante y remaban, y luego
se levantaron Permedes y Eurloco y me ataron con mas cuerdas, apretandome todava mas. Cuando
por fin las haban pasado de largo y ya no se oa mas la voz de las Sirenas ni su canto, se quitaron la
cera mis fieles companeros, la que yo haba untado en sus odos, y a m me soltaron de las amarras.


Otros ejemplos cotidianos: Los problema de autocontrol
Otros ejemplos menos epicos de inconsistencia temporal son los

problemas de autocontrol:
Apagar el despertador y dormir mas tiempo, pese a planes previos para
madrugar.
Ahorrar poco, pese a proyecciones o planes para ahorrar mas.
Postergar la abstencion en los fumadores.
Estos sacrificios no solo parecen razonables, sino que deseamos
cumplirlos desde la perspectiva presente.
Pero, en el manana parecemos ser otra persona, que prefiere dormir a
madrugar y gastar a ahorrar.


Otros ejemplos cotidianos: Los problema de autocontrol
En el caso de un estudiante que debe preparase para un examen,

concluye que esta demasiado cansado y toma la decision de acostarse
y despertarse mas temprano al da siguiente para estudiar.
Que medidas pueden evitar este problema?
Delegar la labor de despertarlo a alguien mas responsable.
Ubicar el despertador lejos de su alcance; se obliga a pararse de la
cama.
Acordar encontrarse temprano para estudiar con otro companero.
Cada una de estas soluciones (reglas, delegacion y reputacion) son
igualmente posibles con la poltica economica.

Inconsistencia Temporal: Definicion La inconsistencia temporal en economa
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Inconsistencia temporal en la economa

Contexto de la eleccion intertemporal de consumo
Segun Drazen (2000), la inconsistencia temporal fue introducida en

economa por Strotz (1956) en el contexto de la eleccion
intertemporal de consumo.
La utilidad de un individuo se expresa as:

X
Vt = t U(ct ),
t=0
donde es un factor de descuento que no cambia en el tiempo.
En tiempo continuo:
Z
Vt = e t U(ct )dt,
0
donde la tasa de descuento ahora aparece en la funcion exponencial,
es decir, decae de manera constante.

Supuestos sobre el factor de descuento
Pero, los ejemplos anteriores indican que en ocasiones las personas

son mas impacientes con respecto a los horizontes cercanos que con
los horizontes lejanos.
As, las proyecciones de hacer sacrificios hacia el futuro no se cumplen
cuando llega la fecha del sacrificio.
En estos casos, parece mejor suponer que el factor de descuento
decae mas rapidamente para valores pequenos de t (horizontes
cercanos) que para valores mayores de t (horizontes lejanos).
Por ejemplo:
Vt = U(ct ) + [U(ct+1 ) + 2 U(ct+2 ) + ...], (1)
donde (0, 1) y (0, 1).

Al comparar la importancia de la utilidad en los periodos t + 1 y

t + 2, un individuo con la anterior funcion de utilidad descuenta a una
tasa la utilidad de t + 2.
Pero, al llegar al periodo t + 1 el descuento se convierte en .
Con estas preferencias, el comportamiento puede ser inconsistente
temporalmente.
Si un individuo toma una decision optima con respecto a la
trayectoria de consumo {cs }s=t en el momento t, y se le da la
oportunidad de reconsiderar su trayectoria en fechas futuras, en
general no cumplira su plan inicial.


Ejemplo de tres periodos
El individuo tiene una dotacion exogena de riqueza en el periodo 1,

y debe elegir de manera optima cuanto consumo destinar a cada
periodo.
at son sus ahorros en cada periodo (con rendimiento a tasa r ).
El problema del individuo desde t = 1 es:
2
Max V1 = U(c1 ) + [U(c2 ) + U(c3 )]
{c1 ,c2 ,c3 ,a1 ,a2 }
Sujeto a :
c 1 = a1
c2 = (1 + r )a1 a2
c3 = (1 + r )a2
O, de manera equivalente:
2
Max V1 = U(c1 ) + [U(c2 ) + U(c3 )]
{c1 ,c2 ,c3 }
Sujeto a :
c2 c3
= c1 + +
1+r (1 + r )2


Solucion al problema de maximizacion
La solucion de este problema de maximizacion para la eleccion de

consumo en los periodos 2 y 3 es:
U 0 (c2 ) = (1 + r )U(c3 ) (2)

En este caso, donde la impaciencia subjetiva del individuo es
exactamente
igual a la tasa a la cual se remuneran los ahorros
1
= 1+r , el individuo consumira exactamente lo mismo en los dos
periodos (U(c2 ) = U(c3 ) c2 = c3 ).


Solucion al problema de maximixacion, si puede volver a optimizar
Pero, una vez llega el periodo 2, si puede optimizar de nuevo su

problema es:
Max V2 = U(c2 ) + [U(c3 )]

{c2 ,c3 }
Sujeto a :
c3
c2 + = a1 (1 + r )
1+r
Cuya solucion es:
U 0 (c2 ) = (1 + r )U(c3 ) < (1 + r )U(c3 ) (3)

Es decir, el individuo es inconsistente temporalmente y modifica su
decision de consumo.

Formas de resolver el problema
1
En el caso particular donde = 1+r , ya no consume lo mismo en los
dos periodos, sino que consume un poco mas en el periodo 2
(U(c2 ) = U(c3 ) U(c2 ) < U(c3 ) c2 > c3 ).
Es decir, sus planes de ser paciente se ven frustrados en el periodo
2, al volverse relativamente mas impaciente.
El individuo puede resolver este problema de varias maneras:
Adquirir algun pre-compromiso (por medio de alguna institucion
creble que le impida revisar sus decisiones en el periodo 2) de manera
tal que evite el problema de inconsistencia.
Anticipando su comportamiento en el manana, toma decisiones que,
desde hoy, tengan en cuenta el incentivo que manana tendra para
incumplir sus promesas (encontrar el equilibrio en subjuegos de un
juego de informacion perfecta).


Otros ejemplos
Hay muchos ejemplos adicionales, ademas de la poltica monetaria:

Impuesto al capital: Gravar los ingresos de capital, teniendo un
compromiso de no cobrar un impuesto. Si se confiscan las rentas de
capital, se eliminan incentivos a la inversion.
Incentivos a no pago de deuda: Si es anticipado por el sector privado,
eleva el costo de endeudarse. Pero, en el momento del pago hay un
incentivo a repudiar la deuda; se evita cobrar impuestos.
Estos modelos ayudan a explicar diferencias en los resultados
economicos entre pases:
Pases que tienen instituciones debiles, tendran una tasa de inversion
menor a la de aquellos donde el gobierno se puede comprometer con su
poltica tributaria.
Pases con tasa de inflacion mas elevadas suelen tener mecanismos muy
pobres de compromiso de su autoridad monetaria y esta explota el
trade-off entre desempleo e inflacion.
Recuadro
Evidencia Emprica
El ejemplo mas utilizado para ilustrar el problema de inconsistencia

intertemporal en la poltica economica es el de la poltica monetaria.
Rogoff (1985) propone como solucion delegar la poltica monetaria a un
banco central conservador.
Estudios como Alesina y Summers (1993), De Hann y Kooi (1997),
Mangano (1998) y Oatley (1999) encuentran una relacion negativa y
significativa entre la independencia del banco central y el nivel y la variacion
de la inflacion.
Estudios mas recientes como Keefer y Stasavage (2002) y Acemoglu,
Johnson, Querubin, y Robinson (2008) sugieren que el resultado de las
reformas que independizan al banco central depende del contexto
institucional en el que se da la reforma.

Recuadro
Evidencia emprica: Acemoglu, Johnson, Querubn y Robinson (2008)
Acemoglu y cols. (2008) encuentran que la independencia del banco central

solo logra disminuir la inflacion con fortaleza institucional intermedia.
Si el contexto institucional es muy fuerte, los polticos tienen suficientes
restricciones antes de la reforma, por lo que no hay un problema significativo
de inconsistencia intertemporal.
Si el contexto institucional es muy debil, a pesar de la independencia de jure,
los polticos continuan teniendo el poder de facto.
Ademas, sugieren la existencia de un efecto balancn (seesaw effect): una
reforma efectiva en una dimension de poltica economica puede deteriorar
otras dimensiones si el poder poltico permanece intacto.
En particular, encuentran evidencia de que cuando la independencia del
banco central logra reducir la inflacion, hay tendencia a incrementar el gasto
gubernamental.
Todo lo anterior destaca una vez mas la importancia del contexto
institucional para el desempeno de una economa.
Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Sesgo inflacionario en la poltica monetaria

Modelo de Barro-Gordon
El modelo de Barro y Gordon (1983) es la aplicacion mas famosa del

problema de inconsistencia dinamica a la poltica economica.
En el modelo el producto de la economa responde a estmulos
inflacionarios solo si no son anticipados (no existe una curva de
Phillips en el largo plazo).
La existencia de un trade-off entre inflacion y produccion parece
irrelevante al determinar la inflacion.
Pero, el modelo muestra que un problema de inconsistencia temporal
genera un sesgo inflacionario en la poltica monetaria.
Este problema se presenta aunque el objetivo de la poltica monetaria
es lograr el maximo bienestar de la sociedad. Es decir, aun cuando no
existe un conflicto de intereses entre los ciudadanos y los encargados
de la poltica monetaria.


Supuestos del modelo de Barro-Gordon
La oferta de la economa esta dada por la curva de Lucas(relacion

positiva entre la brecha del producto y las sorpresas inflacionarias).
yt y = b(t te ) (4)
Brecha del producto: Diferencia entre el (logaritmo del) producto
observado, yt , y el (logaritmo) de la produccion que prevalecera en
una situacion de plena flexibilidad de los precios, y .
Sorpresas inflacionarias: Distancia entre la inflacion observada, t , y
la esperada, te .
b es un parametro positivo que captura la respuesta de la produccion
a las sorpresas inflacionarias.
y < y captura la presencia de distorsiones en la economa (impuestos
sobre los factores de produccion, competencia imperfecta lleva a
racionamientos en el nivel de produccion, etc.).

Supuestos del modelo de Barro-Gordon
Las autoridades de poltica pueden elegir un nivel de inflacion t en

cada periodo.
La sociedad esta compuesta por un numero muy grande de agentes
identicos que pueden ser representados por un agente representativo.
Para este agente, las desviaciones del producto y la inflacion de un
nivel objetivo (normalizado a cero, = 0) generan perdidas
crecientes y convexas.
Funcion cuadratica de perdida del agente representativo:
1 a
L = (yt y )2 + (t )2 , (5)
2 2
a es un parametro positivo que captura la aversion a las desviaciones
de la inflacion.
Esta funcion de perdida es igual a la funcion de perdida social (todos
los agentes son iguales).
Nivel de inflacion de equilibrio y resultado socialmente optimo
Si las autoridades de poltica son benevolentes (su objetivo es elegir

t para minimizar L). Cual es el nivel de inflacion de equilibrio y el
resultado socialmente optimo? El resultado depende crucialmente de
como se toman las decisiones de poltica.
Si el gobierno anuncia ta antes de que los agentes fijen te y creen en
el anuncio del gobierno y en una segunda etapa fijan te = ta (= t ).
El problema del gobierno es:
1 2 a a 2
mn L = (yt y ) + (t )
ta 2 2
sujeto a :
e
yt y = b(t t )
a e
t = t = t
Es decir,
1 2 1 a 2
mn L = (y y ) + (t )
ta 2 2

Nivel de inflacion de equilibrio y resultado socialmente optimo
Si el gobierno anuncia y cumple una inflacion igual a cero, y no se

aprovecha de la Curva de Lucas para llevar a yt mas cerca de su
optimo: la solucion es ta = 0.
Pero, los encargados de la poltica tienen un incentivo a incumplir su
promesa.
La perdida podra ser menor si, una vez fijadas las expectativas de los
agentes en te = ta = 0, el gobierno aumenta el producto, yt ,
generando una sorpresa inflacionaria.
Intuitivamente, con expectativas inflacionarias tan bajas (cero) el
costo marginal de una unidad adicional de inflacion es muy bajo
(costos marginales convexos), mientras que la ganancia generada por
un aumento en el nivel de produccion es mayor.
As, pensando en el interes de sus ciudadanos, las autoridades de
poltica buscan enganarlos.
Eleccion del nivel inflacionario
Formalmente, con las expectativas de inflacion fijadas en cero, la

curva de Lucas es yt = y + bt , y el gobierno elige t que minimice L
sujeto a esta restriccion:
1 a
mnL = (y + bt y )2 + (t )2
t 2 2
(y + bt y )b + at = 0
y y
tincon = b > ta
a + b2
A mayor distorsion inicial y menor el costo para la sociedad de la

inflacion mayor el incentivo de la autoridad de poltica de alejarse
de su promesa y elegir, ex post, un nivel de inflacion inconsistente
temporalmente, tincon , mayor al anunciado, ta = 0.
Eleccion del nivel inflacionario
Si el producto responde muy fuertemente a los choques inflacionarios,

es menor el nivel de inflacion que el gobierno generara ex post.
Si los agentes se dejaran enganar, la perdida social sera:
1 a
Linconsistencia = [y y ]2
2 a + b2
a
Linconsistencia = Lreglas
a + b2
La solucion de inconsistencia temporal no puede ser un equilibrio; si
los agentes son racionales, anticipan los incentivos del gobierno a ser
inconsistente temporalmente e incorporan en sus expectativas dichos
incentivos si la autoridad tiene la discrecionalidad de incumplir sus
promesas.

Solucion de discrecionalidad o temporalmente consistente
La solucion en este caso se encuentra resolviendo el siguiente juego:

1 El gobierno anuncia una poltica ta , no necesariamente creble para los
agentes;
2 Los agentes establecen sus expectativas te teniendo en cuenta los
incentivos del gobierno;
3 El gobierno fija t tomando como dadas las expectativas de los agentes.
Solucion por induccion hacia atras, problema del gobierno en la
ultima etapa del juego:
1 a
mn L = (yt y )2 + (t )2
t 2 2
sujeto a :
yt y = b(t te )
te dado
Condiciones de primer orden
La C.P.O. conduce a la ecuacion que describe la reaccion optima del

gobierno para cada valor de te elegido por los agentes:
b b2
t = (y y ) + ( e ) (6)
a + b2 a + b2 t
En la etapa (2) del juego, los agentes anticipan los incentivos de los
encargados de poltica y fijan sus expectativas para no ser enganados,
te = t .
Usando (6):
b
tdiscrecionalidad = (y y ) (7)
a

Perdida bajo discrecionalidad
La perdida social bajo discrecionalidad sera:

2

discrecionalidad 1 2 a+b
L = (y y )
2 a
2

a+b
Ldiscrecionalidad = Lreglas
a
Ldiscrecionalidad > Lreglas > Linconsistencia Por buscar una perdida

menor, el gobierno acaba generando una perdida mayor,
Ldiscrecionalidad , con una inflacion positiva perfectamente anticipada sin
estimular la actividad economica.

Soluciones
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Soluciones Reglas
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Soluciones Reglas
Reglas
Solucion de precompromiso
La solucion mas obvia al problema es la adopcion de reglas rgidas

para la poltica economica.
Si el gobierno puede comprometerse a cumplir la poltica anunciada,
la perdida social es menor a la existente bajo discrecionalidad.
La solucion de precompromiso o solucion con reglas: aquella donde el
gobierno juega primero y establece un valor para la variable de
poltica (por ejemplo, ta = t ) que luego es tomado como dado por
el agente.
Existen interrogantes sobre la implementacion practica de esta
solucion:
Que costos tiene comprometerse de antemano a cierta poltica?
Que hace que se cumpla el compromiso?
Con que frecuencia se observa este tipo de solucion en la practica?
Existe en realidad la opcion de elegir entre las reglas y la
discrecionalidad?
Soluciones Reglas
Reglas
Elementos de la solucion con reglas: Flexibilidad
En un modelo mas completo con choques imprevistos, contar con

flexibilidad para modificar las acciones a las que las autoridades se
han comprometido en el pasado puede ser optimo.
Respuesta: Crear reglas contingentes, es decir, comprometerse a un
curso de accion para cada posible estado de la naturaleza. Pero, tiene
complicaciones practicas:
Imposibilidad de predecir todos los posibles estados de la naturaleza.
Dificultad de verificar si los choques en realidad se produjeron.
Respuesta: Creacion de clausulas de escape, tal que las autoridades
de poltica pueden acudir a la discrecionalidad solo si algo
extraordinario e imprevisto ocurre.

Soluciones Reglas
Reglas
Elementos de la solucion con reglas: Credibilidad de las leyes
La forma mas sencilla de establecer reglas en una democracia es por

la adopcion de leyes.
Que hace que las leyes sean crebles y que no exista un incentivo a
cambiarlas? Cambiar las leyes es mas costoso que cambiar una
decision de poltica; es preciso pasar por un tramite en el Congreso.
Hay reglas mas difciles de cambiar que otras:
Entre reglas formales las mas difciles son las constitucionales;
implican un tramite legislativo mas extenso y costoso como mas
debates y/o exigencia de mayoras calificadas para aprobacion.
Las leyes tienen una jerarquzacion:
Algunas leyes son leyes de leyes (proveen el marco legal para las leyes
ordinarias). Las primeras son, mas difciles de cambiar que las segundas.
Hay normas o decretos que pueden ser modificadas facilmente por el
Ejecutivo sin tramitarlas por el Congreso.

Soluciones Reglas
Reglas
Elementos de la solucion con reglas: Formalidad e informalidad
Hay leyes no escritas. Ademas de las leyes formales, existen leyes

informales.
Las costumbres, los valores morales, y en general toda practica
comunmente aceptada por la sociedad.
Hay muchos los ejemplos de informales pero, es menos claro que
tengan por objeto resolver un problema de inconsistencia temporal.
North y Weingast (1989) concluyen que la adquisicion de
compromisos crebles de respetar los derechos de propiedad privados y
la eliminacion de la expropiacion ayudaron a resolver un problema de
inconsistencia temporal que limitaba la capacidad de endeudamiento
del Estado en Gran Bretana del siglo XVII.
Tras atar las manos del Estado se consolido una profundizacion de
los mercados financieros que contribuyo a la posterior expansion y
hegemona britanica.
Soluciones Delegaciones
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Delegacion
Funcion de perdidas del Banco Central
Otra forma de manejar el problema del sesgo inflacionario es delegar

la toma de decisiones a un individuo o grupo de individuos con
aversion especialmente fuerte a la inflacion.
Esta es la idea detras de la delegacion de la poltica monetaria a un
Banco Central conservador e independiente, o la de delegar en otro la
labor de despertarnos.
Funcion de perdida del Banco Central:
1 a0
L = (yt y )2 + (t )2 , (8)
2 2
donde a0 > a.
Aun con plena discrecionalidad para desviarse de sus promesas, un
Banco Central establece una tasa de inflacion que no es tan alta
como la solucion de discrecionalidad.
Delegacion
Inflacion bajo la solucion de delegacion
Analogamente a (7), la inflacion es:

b
tdelegaci on = (y y ) (9)
a0
Con a0 > a, el sesgo inflacionario de la poltica monetaria se reduce,
tdiscrecionalidad > tdelegaci on , as como la perdida para la sociedad:
ab 2

delegaci on 1 2
L = (y y ) 1 + 02
2 a
0
Si a = ca y c > 1 mide el grado de conservadurismo de la autoridad
monetaria La delegacion reduce la perdida social frente al caso de
discrecionalidad:
b2

1
Ldelegaci on = (y y )2 1 + 2 < Ldiscrecionalidad
2 c a
As, la delegacion de autoridad se convierte en una manera de tratar el
problema de inconsistencia temporal.
Delegacion
Beneficios y costos de la delegacion
La delegacion de autoridad es una forma de tratar el problema de

inconsistencia temporal, pero, puede generar ciertas ineficiencias.
El problema de agencia en presencia de rentas endogenas derivadas del
poder donde los representantes tienen un conflicto de intereses.
En un gobierno democratico, hay razones adicionales para delegar:
La complejidad de los temas implica que puede resultar ventajoso
delegar a ciertas agencias algunas tareas para que se especialicen.
El principio de la division del poder; delegar es una manera de lograr un
balance de poderes mediante un sistema de pesos y contrapesos y
evitar el abuso del Estado.
La delegacion tiene sus costos como la renuncia a la toma
democratica de decisiones.

Costos de la Delegacion
La renuncia a la toma democratica de decisiones
Si se delega autoridad a un banquero central conservador, la sociedad

renuncia a elegir de manera democratica un impuesto en particular: el
impuesto inflacionario.
La inflacion se reduce solo si es lo unico que le importa el Banco
Central: cuando a0 tiende a infinito, se reduce del todo el sesgo
inflacionario.
En un modelo mas completo, con choques inesperados sobre el nivel
de actividad economica, la reduccion de la inflacion solo se logra a
costa de una mayor varianza en el nivel de actividad economica.

Formalmente, si oferta de Lucas (4) esta sujeta a un choque estocastico

t N(0, 2 ) y b = 1) entonces el problema del Banco Central es:
1 a0
mnL = (yt y )2 + (t )2
t 2 2
sujeto a :
yt y = t te + t
Es decir,
1 a0
mnL = (y + t te + t y )2 + (t )2
t 2 2
La condicion de primer orden conduce a:
1 1 1
t = (y y ) + 0 te 0 t (10)
a0 +1 a +1 a +1

Los agentes anticipan los incentivos del Banco Central y fijan en la etapa (2)
a t = te .
La inflacion en el equilibrio, usando (10) es:
1 1
tdelegaci on0 = (y y ) 0 t
a0 a
La varianza de la inflacion es:

2
1 1 1
V (tdelegaci on0 ) = V 0 (y y ) 0 t = 2
a a a0
La varianza del producto es:
V (yt ) = V [y + t te + t ] = V [t te + t ]

Existencia de bancos central independientes e inflacion
Como te = E (t ) = E [ a10 (y y ) 1
a 0 t ] = 1
a0 (y
y ),
V (te ) = 0.
2
a0 1

V (yt ) = V (t ) + V (t ) + 2 Cov (t , t ) = 2 .
a0
Esta varianza es creciente en a0 para cualquier a0 > 1 (es decir, para
cualquier banquero que ponga mas peso en la inflacion que en el empleo).
La literatura emprica ha encontrado que la existencia de Bancos Centrales
independientes con objetivos explcitos de reduccion de la inflacion
esta correlacionada con menores niveles de inflacion (como predice la teora)
pero no con mayor variabilidad del producto.

Soluciones Reputacion y Credibilidad
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones

Costos de reputacion
Otra respuesta al problema de inconsistencia temporal esta en el

costo de credibilidad de un gobierno inconsistente temporalmente.
Si hay varios periodos, los encargados de la poltica monetaria
confrontan el beneficio de una sorpresa inflacionaria hoy con la mayor
dificultad manana de estimular el producto por aumentar las
expectativas de inflacion individuales.
Si los costos de reputacion son suficientemente altos y el gobierno se
preocupa suficiente por el futuro El sesgo inflacionario se reduce
significativamente.
Valor presente neto de la perdida de la sociedad (numero infinito de
periodos) y tasa de descuento intertemporal :
st
X 1
L= Ls
s=t
1+
Beneficios netos de enganar a los agentes
La autoridad poltica se encuentra en una solucion con reglas y el poltico

debe decidir si engana o no a los agentes. Si no engana nunca, la perdida
social es:
st
X 1
Lno enganar = Lreglas
s
s=t
1 +
Si decide renunciar a las reglas para generar un choque inflacionario, la
perdida de la sociedad tiene dos partes.
1 En t, cuando los agentes son enganados, la perdida coincide con
Linconsistencia (< Lreglas ).

2 En adelante los agentes no creen en los anuncios del gobierno; la
perdida sera Ldiscrecionalidad para cada periodo subsiguiente.

Los beneficios netos de enganar son:
st
X 1
Lno enganar Lenganar = Lreglas incons.
Lreglas Ldiscrec.

t Lt + s s
s=t+1
1+

Beneficios netos de enganar a los agentes

no enganar enganar 1 2 2 1 1
L L = [y y ] b
2 a + b 2 a
El beneficio de enganar crece con y es rentable siempre que
2
> a+b
a (= ).
Si la sociedad (o encargados de poltica) es mas impaciente, la
frecuencia de sorpresas inflacionarias es mayor.
Ciclos de negocios polticos : Si el gobierno maneja la poltica
monetaria y hay incertidumbre sobre su permanencia en el poder,
surge un ciclo economico alrededor de las elecciones.
Antes de elecciones, horizonte mas corto, el gobierno mas por un
choque positivo de demanda que eleve su popularidad Expansiones
monetarias.
Al inicio del gobierno, horizonte de planeacion mas largo, el costo de
perder reputacion es mayor y el sesgo inflacionario, menor.
Conclusiones: La naturaleza poltica del problema
Contenido
1 Introduccion

4 Soluciones
Reglas
Delegaciones


Origen poltico del problema de inconsistencia temporal
El problema de inconsistencia temporal es crucial para entender

diversos elementos de la poltica economica.
Al generar incentivos para delegacion de autoridad o adopcion de
ciertas reglas, el problema de inconsistencia temporal tiene
consecuencias de economa poltica.
Pero, tiene un origen poltico?
En apariencia no existe conflicto de intereses en el caso de la
inconsistencia temporal. Contrario, el problema se presenta aun en el
contexto de un planificador central benevolente y la existencia de un
agente representativo.
Segun Drazen (2000), la vision predominante es que no es necesario
que exista un conflicto de intereses entre los ciudadanos o entre estos
y sus representantes para que surja inconsistencia temporal.
Pero Drazen (2000) siguiendo a Chari, Kehoe, y Prescott (1989),
pone la raz del problema en el conflicto de intereses.

Diferencias entre solucion con reglas y discrecional
Un unico agente que interactua con el gobierno (en vez de uno

representativo).
Formalmente, en la solucion con reglas el gobierno juega primero y
establece un valor para la variable de poltica (por ejemplo, ta = t )
que luego es tomado como dado por el agente para sus decisiones.
En la solucion de discrecionalidad el agente actua primero eligiendo su
comportamiento (p.e. te ) y luego el gobierno elige la poltica.
Hay un problema de inconsistencia temporal cuando las soluciones de
los juegos no coinciden.
En el ejemplo monetario, las soluciones son diferentes porque cuando
hay discrecionalidad el agente fija te teniendo en cuenta el incentivo
de la autoridad de poltica a intentar reanimar la produccion.
Mientras con reglas o compromiso dicha expectativa se fija en el nivel
anunciado por el gobierno.

Inconsistencia intertemporal con un unico agente
Con un unico agente el orden del juego es irrelevante.

El agente elige te y el gobierno t .
El gobierno y el agente buscan maximizar la misma funcion de
utilidad, u(te , t ) = L(te , t ).
Si el individuo actua primero, por induccion hacia atras, la poltica
optima del gobierno en la segunda etapa con las expectativas del
agente dadas es:
max u(te , t )
t
te dado
C.P.O.:
u(te , t )
=0 (11)
t
Funcion de reacciondel gobierno que determina el valor de t segun la
eleccion del agente de te : t = (te ).

Teniendo en cuenta esta reaccion del gobierno, el agente toma una

decision optima en la primera etapa resolviendo:
max
e
u(te , (te )).
t
C.P.O.:
u(te , t ) u(te , t ) (te )
+ =0
te t te
Sustituyendo la C.P.O. del gobierno en el optimo:
u(te , t )
=0 (12)
te
La solucion esta caracterizada por las ecuaciones (11) y (12).


Si se cambia el orden del juego, en la segunda etapa el agente

resuelve:
max
e
u(te , t )
t
t dado
C.P.O es:
u(te , t )
=0 (13)
te
Funcion de reaccion del agente que determina el valor de te segun la
eleccion del gobierno de t : te = 0 (t ).


Con un unico agente, el orden no interesa
Teniendo en cuenta esta reaccion, el gobierno resuelve:
max u(0 (t ), t ).
t
C.P.O.:
u(te , t ) u(te , t ) 0 (t )
+ =0
t te t
La solucion esta caracterizada por las ecuaciones (11) y (12); no hay
problema de inconsistencia temporal.


Inconsistencia intertemporal con multiples agentes
El problema de inconsistencia es un reflejo de que el agente no es un

agente unico, sino que es un agente representativo.
Ahora, si el problema del gobierno depende del valor promedio de la
variable elegida por los individuos en la sociedad, et .
e , para maximizar su
Cada individuo i elige de forma optima t,i
e , e , ).
funcion de utilidad u i (t,i t t
Cada individuo toma como dado et en su problema de maximizacion.
El gobierno maximiza el bienestar social: i u i (t,i
e , e , ).
t t
Con individuos identicos, el problema es igual a maximizar la funcion
de utilidad de un individuo representativo.

Solucion por induccion hacia atras

Problema del individuo
Si gobierno elige primero t (pre-compromiso), el problema de la

segunda etapa para cada agente es:
max
e
u i (t,i
e
, et , t )
t
t , et dados
C.P.O.:
u i (t,i
e , e , )
t t
e =0 (14)
t,i
El gobierno tiene en cuenta esta reaccion del individuo, la cual le
indica el valor de et segun la eleccion de t por medio de la funcion
00
(t ) = et .


Problema del gobierno
El problema del gobierno es:
max i u i (t,i
e
, 00 (t ), t ).
t
C.P.O.:
!
e , 00 ( ), )
u i (t,i e , 00 ( ), )
u i (t,i
t t et t t
i + = 0. (15)
et t t
La solucion esta dada por las condiciones (14) y (15).


Problema del gobierno
Si cambia el orden de los eventos, primero elige el agente y luego el

gobierno, en la segunda etapa el problema del gobierno es:
max i u i (t,i
e
, et , t )
t
e
t dado
C.P.O.: !
u i (t,i
e
, et , t )
i = 0. (16)
t
En la primera etapa, cada agente opera atomsticamente, y aunque (16)
define una funcion de reaccion cada agente no tiene en cuenta el efecto que
e
la eleccion de t,i sobre et .
El agente toma et como dado y la C.P.O. es (14).
Las soluciones no coinciden y aparece un problema de inconsistencia
temporal.
Conclusiones
Heterogeneidad ex post entre los agentes
Hay una heterogeneidad ex post entre los agentes: cada uno desea
que los demas cometan un error en su prediccion de la inflacion (se
estimulara el producto) y quieren minimizar su propio error de
pronostico.
Pero, cada individuo desconoce que por no dejarse sorprender del
gobierno, todos elevan la tasa de inflacion esperada y acaban con mas
inflacion y sin ningun estmulo a la produccion.
La heterogeneidad ex post lleva al gobierno a comportarse de manera
inconsistente: aunque maximiza la utilidad del individuo
representativo, este no tiene en cuenta en su proceso de maximizacion
el efecto que sus acciones van a tener sobre la decision del gobierno.

Conclusiones
Heterogeneidad ex post entre los agentes
El conflicto de intereses es la fuente fundamental de la inconsistencia

temporal bajo este enfoque.
Pero, no es la unica condicion que debe presentarse para que surja.
Algunas condiciones necesarias adicionales son:
Naturaleza secuencial de la toma de decisiones
Ausencia de instrumentos suficientes de parte de la poltica economica.
Que los agentes individuales no consideren el el efecto agregado de sus
decisiones(interes egosta).

Referencias I
Acemoglu, D., Johnson, S., Querubin, P., y Robinson, J. (2008). When Does Policy
Reform Work? The Case of Central Bank Independence. Brookings Papers on
Economic Activity, 39(1), 351-429.
Alesina, A., y Summers, L. (1993). Central bank independence and macroeconomic
performance: some comparative evidence. Journal of Money, Credit, and
Banking, 25, 151-162.
Barro, R., y Gordon, D. (1983). Rules, Discretion, and Reputation in a Model of
Monetary Policy. Journal of Monetary Economics, 17, 3-20.
Chari, V., Kehoe, P., y Prescott, E. (1989). Time Consistency and Policy. En R. Barro
(Ed.), Modern Business Cycle Theory. Harvard University Press.
De Hann, J., y Kooi, W. (1997). What Really Matters: Conservativeness or Autonomy?
Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review, 200, 23-38.
Drazen, A. (2000). The Political Business Cycle after 25 years. En NBER
Macroeconomic Annual Conference.
Keefer, P., y Stasavage, D. (2002). Checks and Balances, Private Information, and the
Credibility of Monetary Commitments. International Organization, 56(4),
751-774.

Referencias II
Mangano, G. (1998). Measuring CB Autonomy: A tale of Subjectivity and of its

Consequences. Oxford Economic Papers, 50, 468-492.
North, D., y Weingast, B. (1989). Constitutions and Commitment: The Evolution of
Institutions Governing Public Choice in Seventeenth-Century Britain. Journal of
Economic History, 49(4), 803-832.
Oatley, T. (1999). Central Bank Independence and Inflation: Corporatism, Partisanship,
and Alternative Indices of Central Bank Independence. Public Choice, 98,
399-413.
Rogoff, K. S. (1985). The Optimal Degree of Commitment to an Intermediate
Monetary Target. Quarterly Journal of Economics, 100(4), 1169-1189.
Strotz, R. (1956). Myopia and inconsistency in dynamic utility maximization. Review of
Economic Studies, 23, 165-180.

Capitulo8-Slides Inconsistencia Temporal

Transféré par

Informations du document

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Capitulo8-Slides Inconsistencia Temporal

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Economa Poltica de la Poltica Economica

Diapositivas para acompanar el Captulo 8:

Leopoldo Fergusson y Pablo Querubn

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 1 / 65

2 Inconsistencia Temporal: Definicion

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria

5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 2 / 65

2 Inconsistencia Temporal: Definicion

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria

5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 3 / 65

No siempre es perjudicial para el equilibrio poltico-economico que los

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 4 / 65

2 Inconsistencia Temporal: Definicion

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria

5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 5 / 65

2 Inconsistencia Temporal: Definicion

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria

5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 6 / 65

Inconsistencia temporal en la vida

Los problemas de inconsistencia temporal tienen un lugar privilegiado

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 7 / 65

Ejemplo de inconsistencia temporal

Advierte Circe a Ulises:

Mas adelante, de esta manera narra Ulises el suceso:

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 8 / 65

Inconsistencia temporal en la vida

Otros ejemplos menos epicos de inconsistencia temporal son los

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 9 / 65

Inconsistencia temporal en la vida

En el caso de un estudiante que debe preparase para un examen,

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 10 / 65

2 Inconsistencia Temporal: Definicion

3 Ejemplo Clasico: Sesgo inflacionario en poltica monetaria

5 Conclusiones: La naturaleza poltica del problema

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 11 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

Segun Drazen (2000), la inconsistencia temporal fue introducida en

Inconsistencia temporal en la economa

Pero, los ejemplos anteriores indican que en ocasiones las personas

Vt = U(ct ) + [U(ct+1 ) + 2 U(ct+2 ) + ...], (1)

donde (0, 1) y (0, 1).

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 13 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

Al comparar la importancia de la utilidad en los periodos t + 1 y

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 14 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

El individuo tiene una dotacion exogena de riqueza en el periodo 1,

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 15 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

La solucion de este problema de maximizacion para la eleccion de

U 0 (c2 ) = (1 + r )U(c3 ) (2)

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 16 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

Pero, una vez llega el periodo 2, si puede optimizar de nuevo su

Max V2 = U(c2 ) + [U(c3 )]

U 0 (c2 ) = (1 + r )U(c3 ) < (1 + r )U(c3 ) (3)

Inconsistencia temporal en la economa

Fergusson y Querubn (Uniandes) Introduccion a la Economa Poltica 15 de octubre de 2013 18 / 65

Inconsistencia temporal en la economa

Hay muchos ejemplos adicionales, ademas de la poltica monetaria: