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Analyse financire 2014

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5. Les redevances de crdit-bail .............................................. 63


6. Les retraitements lis la nature de lactivit ..................... 64
II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET LE TABLEAU
DE FORMATION DU RESULTAT........................................... 65
1. Les indicateurs dactivit .................................................... 66
2. Les indicateurs de rentabilit .............................................. 75
III. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT et
LAUTOFINANCEMENT ......................................................... 80
CHAPITRE IV : LA METHODE DES RATIOS .......................... 87
I. LES RATIOS DE STRUCTURE ............................................ 89
1. Le ratio des fonds propres ................................................... 90
2. Le ratio dautonomie financire .......................................... 90
3. Le ratio dquilibre financier .............................................. 91
4. Les ratios dendettement et de dlai de remboursement des
dettes ....................................................................................... 93
5. Les ratios de patrimoine ou de la structure du bilan (actif
et passif) .................................................................................. 94
II. LES RATIOS DE RENTABILITE ........................................ 97
1 . La rentabilit dexploitation............................................... 97
2. La rentabilit conomique ................................................ 101
3. La rentabilit financire .................................................... 102
III. LES RATIOS DE ROTATION OU LES RATIOS DES
COMPOSANTES DU BFG ...................................................... 103
1. Les ratios de rotation des stocks ....................................... 104

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2. Les ratios de rotation des crances commerciales ............. 108


3. Les ratios de rotation des dettes fournisseurs .................... 112
IV. LES RATIOS DE LIQUIDITE OU DE TRESORERIE ..... 114
V. Cas de synthse ..................................................................... 115

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INTRODUCTION GENERALE

Comme dans toute activit humaine, la logique


impose danalyser dabord la situation avant dagir. Dans
lentreprise, cet tat des lieux constitue le diagnostic. Il
peut tre global ou modulaire pour se focaliser sur une
dimension particulire. Il peut tre stratgique et vise les
objectifs et les choix stratgiques de lentreprise au regard
de son march et de la concurrence. Il peut aussi tre
oprationnel et vise lorganisation gnrale, ou enfin il peut
tre men au plan financier

Le diagnostic financier constitue un volet important


du diagnostic densemble. Il a un rle dinformation et de
communication, permet de comprendre lvolution passe
de lentreprise et de juger son potentiel de dveloppement. Il
se confond le plus souvent avec lanalyse financire
lorsquelle sintresse la mesure de ltat de sant de
lentreprise.

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Lanalyse financire a pour objet de collecter et


dinterprter des informations permettant de porter un
jugement sur la situation conomique et financire de
lentreprise et son volution. Elle consiste en <<un
ensemble de concepts, des mthodes et dinstruments qui
permettent de traiter des informations comptables et
dautres informations de gestion afin de porter une
apprciation sur les risques prsents, passs et futurs
dcoulant de la situation financire et des performances
dune entreprise>>

En tant quoutil de la gestion financire, lanalyse


financire est fonde sur une vision purement technique
base sur lanalyse et linterprtation des rsultats portant
sur la lecture des documents comptables et financiers. Elle
fournit toutes les informations ncessaires pour prserver
lquilibre financier de lentreprise tant long qu court
terme et prendre les dcisions qui influencent les valeurs de
lactif et du passif, les rsultats et la valeur de lentreprise.

Lanalyse financire est au service dutilisateurs


internes et externes lentreprise

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Les gestionnaires : en tant quanalystes internes, ils


sont les mieux placs pour avoir une analyse aussi fine que
possible en raison de la disponibilit de linformation.
Les actionnaires ou les investisseurs : Ces derniers
sintressent aux bnfices potentiels et la rmunration de
leurs capitaux apports. Ils sintressent galement aux plus-
values dgages.
Les prteurs : Parmi les prteurs les banques viennent
en tte. Toutefois, il y a dautres prteurs tels que les autres
entreprises qui consentent des emprunts ou des avances, ou
qui vendent crdit.
Les objectifs des prteurs sont multiples et changent
selon la nature du prt : court ou long terme. Les prteurs
court terme sintressent la liquidit court terme et sa
capacit faire face ces chances court terme.
Les prteurs long terme sintressent la solvabilit
de lentreprise long terme et sa capacit dgager des
profits long terme.
Les salaris : Ils sont les premiers intresss par la
situation de lentreprise, car toute dfaillance de cette
dernire entrane la perte de leur emploi. Dans les
entreprises les mieux organises, les salaris sont de vrais

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partenaires de lentreprise, ils ont le droit de participer aux


bnfices et peuvent devenir des actionnaires.
Dautres partenaires restent galement intresss par
la vie de lentreprise tels que lEtat, les clients et les
fournisseurs, etc.
Les informations utilises par lensemble de ces
partenaires sont des informations dordre comptable et
chacun va les utiliser et les traduire en fonction de ces
centres dintrts et de la position quil occupe par rapport
lentreprise. Partant des mmes informations et ayant des
objectifs diffrents, chacun des partenaires va porter des
regards diffrents sur lentreprise.
Lobjectif de ce cours nest pas daborder de faon
exhaustive les diffrentes approches des partenaires
intresss par lentreprise mais de permettre nos
tudiants :
- De sinitier au maniement des principaux
concepts et outils de lanalyse financire ;
- Et dapprendre utiliser des informations
comptables et financires pour tablir un
diagnostic, rsoudre un problme, contrler une
activit, prendre une dcision.

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Cest ainsi que le premier chapitre permettra de


rappeler les objectifs fondamentaux de lanalyse financire
et de situer la dmarche gnrale danalyse. Celle-ci
suppose un passage en revue des documents comptables de
lentreprise (tats de synthse) et des normes rgnant pour
leur construction.
Ensuite, une prsentation des approches financires
savre ncessaire pour apprcier lquilibre financier de
lentreprise. Cest lobjet du second chapitre.
Nous consacrerons un troisime chapitre lanalyse
de lactivit et lapprciation de la rentabilit de lentreprise
travers llaboration des tats de solde de gestion.
Le cinquime chapitre sattachera lanalyse
financire proprement dite partir de la mthode des ratios.

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CHAPITRE I : LA DEMARCHE
DANALYSE FINANCIERE

Lobjet de lanalyse financire est de faire le point sur la


situation financire de lentreprise en mettant en vidence
ses forces et ses faiblesses. Aussi, les orientations de
lanalyse financire seront fortement influences par les
contraintes financires de lentreprise. Elles dpendront en
plus des objectifs poursuivis par lanalyste et de la position
des diffrents utilisateurs.

La prparation de lanalyse financire consiste


collecter des informations comptables et extra comptables et
les retraiter de faon donner une image plus fidle de la
situation financire lentreprise et de son activit. Les
documents de base de lanalyse financire sont les tats de
synthse comptables qui sont : le bilan, le compte de
produits et de charges, ltat des soldes de gestion, le tableau
de financement et ltat des informations complmentaires

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Toutefois, le bilan comptable et le CPC doivent subir


deux types doprations pour servir lanalyse : des
reclassements et des retraitements des postes. Celles
servent adapter les documents comptables aux objectifs de
lanalyste et ses orientations.

I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE


FINANCIERE
Lanalyse financire a pour objectif de rpondre cinq
questions essentielles :
1- Comment a volu la structure financire de
lentreprise : Quelle est la structure financire de
lentreprise ? Cette structure est-elle quilibre ? quen
est il de sa capacit dendettement ?
2- Comment ont volu les actifs de lentreprise :
lentreprise augmente-elle, maintient-elle ou diminue-t-
elle son appareil industriel et commercial ?
3- Comment a volu le cycle dexploitation notamment
en terme de dlai : lentreprise diminue-t-elle son
niveau relatif de stocks ? accorde-t-elle un crdit client
plus important ou plus faible ? Bnficie-t-elle un crdit
plus ou moins longs de la part des fournisseurs ?

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4- Comment a volu lactivit : le chiffre daffaires


croit-il fortement, faiblement, stagne-t-il, baisse-t-il ?
Quel a t le rythme de croissance ? Est-elle suprieure
celle du secteur de lentreprise ?
5- Et surtout comment a volu la rentabilit : les
rentabilits conomiques et financires sont-elles
satisfaisantes ? en augmentation ? Les moyens
employs sont-ils en conformit avec les rsultats
obtenus ? Quen est-il des charges dexploitation,
croissent-elles plus ou moins vite que lactivit ? Quels
sont les risques encourus ? Y a-t-il un risque prononc
ou non de connatre une dfaillance ?

On peut rsumer les objectifs de lanalyse financire


dans le schma suivant :

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Objectifs de lanalyse financire


premier niveau

Mesurer les performances valuer la structure et


conomiques et lquilibre financiers
financires

activit productivit rentabilit Structure Besoin de Flux de trsorerie


des capitaux financement & solvabilit

deuxime niveau

APPRECIER LA SITUATION FINANCIERE DE L ENTREPRISE


fournir les bases chiffres pour le diagnostic de entreprise

Troisime niveau

DEGAGER LES PERSPECTIVES EVOLUTION ET EVALUER LE


RISQUE FUTURE DE L ENTREPRISE
analyse prospective des risques

II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE


Lanalyse financire est fonde sur linformation
contenue dans les diffrents comptes du bilan, du compte
des produits et des charges et de ltat des informations
complmentaires, et bien videmment lensemble des

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informations internes et externes qui ont une relation avec


lentreprise, son personnel, ses dirigeants et qui ont une
influence directe ou indirecte sur celle-ci. Les objectifs de
lanalyse financire varient en fonction des diffrents
utilisateurs ; cest ainsi quon distingue couramment
lanalyse financire interne, effectue lintrieur de
lentreprise, de lanalyse financire externe faite par les
analystes extrieurs lentreprise. La dmarche comprend,
gnralement et pour toutes les approches, les tapes
suivantes :

1re tape : elle prcise le passage du bilan comptable au


bilan retrait ; ce dernier pouvant tre fonctionnel ou
financier selon lapproche adopte. Il en est de mme du
compte de produits et de charges qui doit tre retrait.
La 2me tape : elle prsente le bilan financier (patrimonial
ou liquidit) ou fonctionnel en grandes masses ; et le CPC
retrait

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Bilan retrait fonctionnel


Actif N Passif N
-Emplois stables -Ressources durables
*Capitaux propres
-Actif circulant *Dettes de financement
dexploitation (HT) -Dettes circulantes dexploitation
(Hors trsorerie)
-Actif circulant hors -Dettes circulantes hors exploitation
exploitation (HT) (HT)
-Trsorerie Passif
-Trsorerie Actif

Bilan retrait patrimonial


Actif N Passif N
-Actif immobilis net -Capitaux permanents
*Capitaux propres
-Actif circulant hors trsorerie *Dettes LMT
-Dettes court terme (Hors
-Trsorerie Actif trsorerie)

-Trsorerie Passif

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La 3me tape : Elle prsente, en justifiant le cas chant les


calculs, les ratios les plus significatifs concernant la
structure financire ; la liquidit ; lactivit et la rentabilit.
La 4me tape : Cest la plus importante, est lanalyse
financire proprement dite. Il sagit de commenter
lvolution des ratios (pourquoi cette variation ? Est-ce
favorable ou dfavorable ? Dans ce dernier cas, que peut-on
faire ?) Et ceci ratio par ratio ou par bloc de ratios. Cette
tape doit mener un jugement de valeur ou une
apprciation de la situation financire de lentreprise (ses
forces et les faiblesses).

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CHAPITRE II: ANALYSE DE


LEQUILIBRE FINANCIER

Pour l'analyse de lquilibre financier, le document


central est le bilan. L'valuation des grandes masses du
bilan et l'tude des relations qui existent entre elles et entre
leurs composantes principales constituent l'analyse de la
structure financire. Cette analyse permet de porter un
jugement sur les quilibres financiers fondamentaux.
Cette analyse de lquilibre financier dpend,
toutefois, de lapproche financire utilise et des objectifs
viss. Deux approches seront distingues dans ce chapitre (
fonctionnelle et patrimoniale). Au pralable, il savre
opportun de prsenter le bilan, document de base.

I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN


COMPTABLE
Le bilan est un document de synthse dans lequel sont
regroups, une date donne, l'ensemble des ressources
dont l'entreprise a dispos et l'ensemble des emplois qu'elle
en a fait.

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1. Prsentation schmatique
ACTIF PASSIF

.Immobilisations en non- .Capitaux propres


valeurs .Capitaux propres assimils
.Immobilisations . Autre dettes de
Actif incorporelles financement Financemen
immobilis .Immobilisations financires . Provisions durables pour permanent
.Immobilisations financires risques et charges
. Ecart de conversion- actif . Ecart de conversion-
Passif

. Stocks . Dettes du passif circulant


A.C.H.T . Crances de lactif circulant . Autres provisions pour
PCHT
. . Titre et valeurs de placement risques et charges
. Ecart de conversion- actif .Ecart de conversion- passif

Trsorerie Trsorerie- actif . Trsorerie- Passif Trsorerie


Passif

2. Explications relatives certains


postes.

Pour utiliser le bilan des fins d'analyse financire, il est


indispensable de connatre avec prcision le contenu des
postes qui y figurent. Certains de ceux-ci mritent plus
particulirement des explications:
2.1 Les immobilisations en non valeurs
a) Frais Prliminaires.
Ils comprennent:

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- les frais de constitution (droit d'enregistrement, honoraires


du notaire...) ;
- les frais pralables au dmarrage: frais engags pour
assurer le dmarrage de l'entreprise (prospection, publicit) ;
- les frais d'augmentation de capital et d'oprations diverses
(fusions, scissions, transformations).
b) Charges rpartir sur plusieurs exercices.
Certaines charges particulirement importantes ne se
rattachent pas exclusivement lexercice au cours duquel
elles ont t engages. Elles peuvent alors tre tales sur
plusieurs exercices. Les charges rpartir doivent tre
amorties dans un dlai maximum de 5 ans.
Exemples: frais d'mission des emprunts, grosses
rparations.
c) Primes de remboursement des obligations
Elles concernent les primes octroyes lors des missions des
emprunts obligataires. Elles reprsentent la diffrence entre
la valeur nominale de lobligation et le prix dmission
Prime de remboursement = Valeur nominale- Prix
dmission

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Exemple dapplication :
Au 1/06/N lentreprise X a lanc un emprunt obligataire de
2000 000 Dhs ouvert au public dune valeur nominale de
100 dhs par obligations. La valeur de souscription est 98
Dhs.
2.2 Immobilisation en recherche et dveloppement.
Il s'agit de frais de recherche applique et de dveloppement
exprimental, lis des projets nettement individualiss et
dont les chances de russite sont srieuses.
Sauf exception, les frais prliminaires, comme les frais de
recherche et de dveloppement doivent tre amortis
(linairement) dans un dlai qui ne peut excder 5 ans. Tant
que l'amortissement n'est pas achev, toute distribution de
dividendes est interdite, sauf s'il existe des rserves libres
dont le montant est au moins gal la valeur nette des frais.
2.3 Immobilisations financires
a) Participations
Cette rubrique est constitue par les titres dont la possession
durable est estime utile l'activit de l'entreprise,
notamment parce qu'elle permet d'exercer une influence sur
la socit mettrice des titres ou d'en assurer le contrle.

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Sauf preuve contraire, sont prsums tre des titres de


participation:
- les titres acquis par offre publique d'achat (OPA) ou par
offre publique d'change (OPE),
- les titres reprsentant au moins 10 % du capital d'une
entreprise.
Les titres en question sont, videmment, des actions ou des
parts sociales.
b) Crances rattaches des participations
Ce sont des crances nes l'occasion de prts octroys
des entreprises dans lesquelles le prteur dtient une
participation.
c) Autres titres immobiliss
Ce poste comprend, notamment, des actions et des
obligations que l'entreprise a l'intention de conserver
durablement pour tout motif autre que celui d'exercer une
influence sur la socit mettrice.
d) Autres immobilisations financires
Il s'agit des prts plus d'un an et des dpts (de garantie,
etc.) dont la dure est suprieure 1 an.

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2.4 carts de conversion


la clture de l'exercice, toutes les crances et dettes en
monnaies trangres sont values en dirhams sur la base
du dernier cours de change connu.
Exemple :
Une entreprise a une dette et une crance trangres
respectivement de 10 000 et 15 000 euros, inscrite en
comptabilit respectivement pour un montant de 115 240
Dhs et 172 860 Dhs. la fin de l'exercice, cette entreprise
se trouve dans l'un des deux cas suivants:
1 euros = 11,422Dhs
1 euros =11,614Dhs
Dans tous les cas, le rsultat comptable de l'exercice n'est
pas modifi.
Toutefois, s'il y a perte de change latente, une provision
pour perte de change doit tre constitue qui, elle, a une
influence sur le rsultat.
2.5 Subventions dinvestissement
Ce sont des fonds octroys par lEtat ou les collectivits
locales lentreprise en contre partie de la ralisation de
certains investissements. Elles ont une vocation disparatre
du passif une fois lobjet de leur constitution ralis et

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englobent une dette fiscale latente. Elles sont donc moins


stables que les capitaux propres. Il en est de mme des
provisions rglementes.

II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE


Lapproche fonctionnelle sintresse au fonctionnement
de lentreprise dans une perspective de continuit
dexploitation et en mettant en relief la notion du cycle
dexploitation .le point le plus important de cette approche
est la prise en considration des diffrents cycles de
lentreprise. Lanalyse part dun bilan en valeurs brutes,
avant affectation du rsultat.
1-. Le bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel, galement appel bilan
conomique, est centre sur le fonctionnement de
lentreprise; il permet de dgager les grandes masses en
mettant en vidence leurs rles, leurs fonctions et leurs
dimensions conomiques. Quel stock de ressources
disponibles pour financer quels emplois ?
Il n'est autre que le bilan prconis par le plan
comptable. Il est dit fonctionnel parce que les postes y sont
classs d'aprs la fonction laquelle ils se rapportent. Les
fonctions en cause sont les suivantes:

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- La fonction financement : Elle regroupe les postes de


capitaux propres, de dettes de financement (quelles que
soient leurs dates d'chance) ainsi que les amortissements et
provisions.
- La fonction investissement : Elle concerne les
immobilisations en non-valeurs, incorporelles, corporelles
et financires (quelles que soient leurs dures de vie).
- La fonction exploitation : entendue au sens large, elle
reoit tous les autres postes, c'est--dire :

l'actif:
les postes directement lis aux oprations du cycle
d'exploitation, stricto sensu (stocks, crances
clients et comptes rattachs...), lesquels constituent
lactif circulant dexploitation.
les postes lis aux oprations diverses (crances
diverses, capital souscrit appel non vers...)
lesquels reprsentent l'actif circulant hors
exploitation.
les postes de disponibilits (banques, CCP, caisse. .)
lesquels forment l'actif de trsorerie (AT) ;

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au passif:
les postes directement lis aux oprations du cycle
d'exploitation, stricto sensu (dettes fournisseurs et
comptes rattachs, dettes fiscales et sociales), qui
constituent les dettes d'exploitation (DE),
les postes lis aux oprations diverses (dettes sur
immobilisations, dettes fiscales relatives l'impt
sur les rsultats...), qui reprsentent les dettes hors
exploitation (DHE),
les concours bancaires courants et les soldes
crditeurs de banques qui constituent le passif de
trsorerie (PT).
Cette prsentation du bilan fonctionnel permet de rpondre
deux questions :
1 - do est venu largent ? (origine des ressources)
2 - o est-il all ? (nature des emplois)

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Schma du bilan fonctionnel


ACTIF PASSIF
Emplois stables : Ressources durables
.Actifs immobiliss brut . Capitaux propres
- Immobilisations en non-valeurs . Amortissement et provisions de lactif
- Immobilisations incorporelles . Dettes de financement
- Immobilisations corporelles . Provisions durables pour risques et
- Immobilisations financires charges

Actif circulant dexploitation brut :


(Postes directement lis au cycle FRF
dexploitation)
- Stocks Dettes dexploitation :
- Crances clients (Postes directement lis au cycle
- Comptes de rgularisation dexploitation)
Actif circulant hors exploitation - Dettes fournisseurs
brut - Comptes de rgularisation- passif
(Postes non directement lis au cycle
dexploitation) Dettes hors exploitation
- TVP (Postes non directement lis au cycle
- Autres dbiteurs dexploitation)
- Crances sur cessions des immob - Autres cranciers

Trsorerie- Actif
- Banque Trsorerie passif :
- Caisse - Crdit descompte
- Crdit trsorerie
- Banque (Soldes crditeurs)

Le schma ci-dessus dcrit le contenu de chaque


bloc . Cependant, certaines prcisions sont ncessaires:
- le bilan fonctionnel est un bilan avant rpartition. Le
rsultat de l'exercice est donc inclus dans les capitaux
propres;
- toutes les provisions font partie des ressources durables, y

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compris les provisions pour dprciation de l'actif


circulant (on peut considrer, en effet, que le volume de
ces provisions reste approximativement constant dans le
temps, ce qui autorise les assimiler des ressources
durables) ;
-les dettes de financement dont l'chance se situe moins
d'un an continuent de figurer dans les ressources durables.
Par contre, les concours bancaires courants, les soldes
crditeurs de banque et les intrts courus en sont exclus
(les concours bancaires courants et les soldes crditeurs de
banque constituent le passif de trsorerie; les intrts
courus sont inclus dans les dettes hors exploitation) ;
- le compte tat, impt sur les rsultats est considr,
sauf indication contraire, comme relevant du hors
exploitation;
- les valeurs mobilires de placement sont intgrer, d'aprs
le plan comptable, dans l'actif circulant hors exploitation;
- les comptes de rgularisations font, en gnral, partie de
l'exploitation;
- les carts de conversion doivent tre contre-passs, ce qui
entrane leur disparition et ramne les crances et les dettes
concernes leur valeur initiale;

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- les immobilisations financires s'entendent intrts courus


exclus.
- Dun point de vue fonctionnel, lapprciation de loutil
industriel et commercial ou actif conomique de lentreprise
ncessite la prise en compte des biens acquis en crdit bail.
On assimile la valeur dorigine de limmobilisation un
emploi stable ; la valeur nette une ressource stable (dette
financire) et le cumul des amortissements aux capitaux
propres.
2- Les indicateurs dquilibre
fonctionnel
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
La relation d'quilibre financier global

FRF - BFG (BFRE + BFRHE) = TN

quilibre financier quilibre financier


stable quilibre de trsorerie
financier
cyclique

2.1. Le Fonds de roulement fonctionnel (FRF)


Le Fonds de roulement fonctionnel est la partie de lactif
circulant finance par des ressources stables. Il correspond

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au surplus des ressources durables sur les emplois stables.


Un fonds de roulement fonctionnel est ncessaire aux
entreprises du fait des dcalages dans le temps :
*dcalage entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la
constitution de stocks,
*dcalage entre les produits comptables et les paiements
correspondants qui donnent naissance des crances.
Formules de calcul
Par le haut du bilan
FRF = Ressources durables Emplois stables

Par le bas du bilan


FRF = (ACE brut + ACHE brut + TA) - (DE + DHE +
TP)

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Application :
Soit deux bilans de deux entreprises:
ACTIF PASSIF ACTIF PASSIF

.Actif immobilis Capitaux Actif mmob Capitaux


brut 100 propres 60 brut 100 propres 70
- Stock 30 Dettes de - Stock 40 Dettes de
- Crances clients 40 financement 50 - Crances 50 financement 60
- TVP 5 Dettes fourni 50 clients Dettes fourn 50
- Banque 5 Autres - TVP 5 Autres
cranciers 20 - Banque 5 cranciers 20

180 180 200 200

On constate que, toutes choses gales par ailleurs, plus


le fonds de roulement est lev, plus les disponibilits de
l'entreprise sont importantes. Donc, plus le fonds de
roulement est lev, plus grande est la marge de scurit
financire de l'entreprise.
Toutefois, le Fonds de roulement fonctionnel, pris
isolment, n'a qu'une signification relative. Pour dterminer
si son niveau est satisfaisant, il faut le comparer au besoin
de financement global.
2.2. Le besoin de financement global (BFG)
Les oprations du cycle d'exploitation (achats,

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production, ventes) ainsi que les oprations hors


exploitation, donnent naissance des flux rels (de
marchandises, de matires, de produits finis) ayant pour
contrepartie des flux montaires. Les dcalages dans le
temps qui existent entre ces deux catgories de flux
expliquent l'existence de crances et de dettes.
Les dlais qui s'coulent entre l'achat et la revente de
marchandises, entre l'achat et l'utilisation des matires
premires, entre la production et la vente de produits finis
sont l'origine des stocks.
Ainsi, les oprations d'exploitation et hors exploitation de
l'entreprise gnrent simultanment:
- les actifs circulants d'exploitation et hors exploitation,
qui constituent des emplois, donc des besoins de
financement;
- les dettes d'exploitation et hors exploitation, qui
constituent des ressources de financement.
Les besoins et les ressources induits par les oprations de
l'entreprise ne s'quilibrent pas. Gnralement, les besoins
excdent les ressources, de sorte que la diffrence: (ACE +
ACHE) - (DE + DHE) reprsente un besoin de financement
rsiduel qui appelle une ressource correspondante. Cette

Pr. El MALLOUKI 30 Pr. FEKKAK


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ressource est naturellement le fonds de roulement. D'o la


dnomination de besoin de financement global qui est
donne l'expression (ACE + ACHE) - (DE + DHE).
BFG = (ACE + ACHE) - (DE + DHE)
Le besoin de financement est form de deux
composantes: le besoin de financement global d'exploitation
(BFGE) et le besoin de financement global hors exploitation
(BFGHE).
a) Besoin de financement global d'exploitation
BFGE=Actif circulant d'exploitation (ACE)
- Dettes circulantes dexploitation (DCE)
Le BFGE reprsente la composante la plus importante du
BFG. Suppos directement li au chiffre d'affaires, le BFGE
est une variable de gestion primordiale. Il est parfois appel
besoin de financement du cycle d'exploitation .
b) Besoin de financement global hors exploitation
BFGHE = Actif circulant hors exploitation (ACHE) -
Dettes hors exploitation (DHE).
Composante gnralement mineure du BFG, le BFGHE peut
tre trs variable d'un exercice l'autre.
2.3. La trsorerie nette
La trsorerie (appele parfois trsorerie nette) est la

Pr. El MALLOUKI 31 Pr. FEKKAK


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diffrence entre l'actif de trsorerie et le passif de trsorerie.

TN = TA - TP
Cette notion est trs importante puisquil est indispensable
pour lentreprise de disposer dun niveau de disponibilits
suffisant pour honorer ses dettes la date dchance.
Relation entre FRF, BFG et TN
L'quilibre du bilan: actif = passif, peut s'crire:
Emplois stables + ACE + ACHE + T A= Ressources
durables + DE + DHE + TP
ou:
Si le fonds de roulement est insuffisant, un concours de
trsorerie est ncessaire.
Le Fonds de roulement fonctionnel sera dsign,
indiffremment, par FRNG ou par FR simplement.
Commentaire
. Si FR > BFG, le fonds de roulement finance en totalit
le BFG et il existe un excdent de ressources qui se retrouve
en trsorerie.
. Si FR < BFG, le fonds de roulement ne finance qu'une
partie du BFG. La diffrence doit alors tre finance par
crdit bancaire.

Pr. El MALLOUKI 32 Pr. FEKKAK


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Application :
On vous fournit le bilan comptable de lentreprise au
31/12/N et les informations suivantes :
Un contrat de crdit-bail sign par lentreprise contient les
informations suivantes :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans
Loyer annuel .. 50000
Lcart de conversion actif concerne une crance sur un
client tranger.
Lcart de conversion passif concerne des crances clients
pour 4000 et des dettes fournisseurs pour 20000.
Calculer le FRF, BFG et TN.
Le bilan dune entreprise X se prsente comme ci-dessus

Pr. El MALLOUKI 33 Pr. FEKKAK


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ACTIF Brut Amort et Net PASSIF Net
prov
ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT
. Immob. en non-valeurs PERMANENT
*Frais prliminaires 5000 1000 4000 .Capitaux propres
*Charges rpatir 35000 - 35000 *Capital social 1000000
* Primes de remb. 22800 - 22800 -Capital souscrit non -150000
. Immob. Incorporelles *Primes demission 120000
* Immob. en recherch *Rserves lgales 30000
*Brevets, marques, .. 800 400 400 * Autres rserves 400000
*Fonds commercial 3000 2500 500 *Report nouveau 1500
. Immob. corporelles 12000 - 12000 * Rsultat de lex 246000
*Terrains .Capitaux propres et assimil
*Constructions 260000 - 260000 *Subv. dinvestissement 42000
*I.T.M.O 900000 750000 150000 *Provision rglement 13000
*Autres immob corp 1080000 290000 790000 .Dettes de financement
* Immob en-cours 220000 45000 175000 *Emprunts obligataires 450000
. Immob. financires 30000 - 30000 *Autres dettes de finan. 230000
*Prt immobilis . Provision D.R.C 29000
*Titres de participation 6000 - 6000 PASSIF C. H.T.
ACTIF CIRCULANT 104050 5000 99050 .Dettes du passif circulant
H.T *Fournisseurs 511000
.Stocks *Clients crditeurs 16000
*Matires et fournit 600000 8000 592000 *Etat 190000
*Produits finis 340000 25000 315000 *Autres cranciers 79000
.Crances de lactif circul - *Comptes de rgul P 500
* Fourn. Avance et aco 28000 28000 . Ecart de conversion passif 24000
*Clients 550000 12750 537250
*Autres dbiteurs 99000 - 99000
*Comptes de rgul. A 9000 - 9000
.Titres et valeurs placem 60000 5000 55000
.Ecart de conversion actif 12000 12000

Total Actif 4376650 1144650 3232000 Total Passif 3232000

Pr. El MALLOUKI 34 Pr. FEKKAK


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III. LAPPROCHE FINANCIERE


Selon cette approche, qualifie galement de
patrimoniale, les postes de lactif sont regroups selon le
critre de liquidit croissante et les postes du passif selon le
critre dexigibilit croissante. Lobjectif principal est celui
du risque couru par le crancier qui est celui de la cessation
de paiement de lentreprise. La solvabilit de lentreprise est
le but recherch travers lanalyse liquidit
1. Le bilan liquidit
Le bilan financier galement appel bilan liquidit, est
la base de l'analyse financire d'une entreprise, il permet en
reclassant les postes du bilan selon leur liquidit l'actif et
selon leur exigibilit au passif, de porter un jugement sur la
solvabilit de l'entreprise tudie. Il permet de mettre en
vidence le degr d'exigibilit des lments du passif et le
degr de liquidit des actifs
L'objectif du bilan financier est de faire apparatre le
patrimoine rel de l'entreprise et d'valuer le risque de non
liquidit de celle-ci.
Qu'est ce que la solvabilit?
C'est la capacit de l'entreprise faire face ses dettes
moins d'un an l'aide de son actif circulant moins d'un an.

Pr. El MALLOUKI 35 Pr. FEKKAK


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La poursuite de cet objectif explique les reclassements et


retraitements qui doivent tre apportes au bilan comptable
pour obtenir le bilan financier.
L'analyse financire partir des documents comptables
est rendue parfois difficile du fait de la divergence entre la
logique comptable ou fiscale et la logique financire pour le
passage du bilan comptable rsolument fonctionnel (bilan
du P.C.M) un bilan financier ou bilan liquidit, il convient
pour l'analyste financier de procder certains retraitements
et /ou classements de crances et de dettes pour amliorer la
qualit de l'information du bilan et l'adapter aux impratifs
de I analyse et du diagnostic financiers.
Signalons que les retraitements et reclassements
examins ci-aprs dcoulent plus de l'application de
principes de bon sens que du respect de normes bien tablies
ou d'une doctrine.
1.1. Les reclassements de lactif
- Stock outil : correspond au stock minimum ncessaire que
lentreprise constitue pour faire face des besoins
dexploitation, et viter ainsi la rupture du stock. Il est
destin rester en permanence dans lentreprise, il perd
donc son caractre dexploitation ou de liquidit. Il est donc

Pr. El MALLOUKI 36 Pr. FEKKAK


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ncessaire den retrancher le montant de lactif circulant et


de le reclasser parmi les actifs immobiliss.

- Les actifs plus ou moins dun an : les actifs seront


reclasss en fonction de leur chance relle

- Les titres et valeurs de placement : si les TVP sont


facilement ngociables et donc totalement liquide, il
convient de les assimiler la trsorerie actif.

1.2. Les retraitements des actifs fictifs


- Les immobilisations en non-valeurs : elles regroupent
les frais prliminaires, les charges rpartir sur plusieurs
exercices et les primes de remboursement des obligations.
Leur montant sera retranch de lactif et les capitaux propres
seront diminus de mme montant.
- Les carts de conversion Actif : les carts de
conversion correspondent des pertes de changes latentes.
En matire de retraitement, deux cas de figure peuvent se
prsenter. Si la perte latente a t constate par une
provision, aucun redressement ne devra tre effectu, dans
la mesure o le rsultat de lentreprise aura dj support
limpact de la perte latente par le jeu de la dotation aux
provisions. Si aucune provision nest constate, lcart de

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conversion actif constitue donc une destruction potentielle


de ressources non constate et qui devra tre retranch de
lactif, et dduit des capitaux propres.
- Les plus ou moins-values latentes : Lanalyste
financier doit procder chaque fois que possible aux
corrections dactifs qui lui paraissent ncessaires pour
dgager une valeur raliste du patrimoine de lentreprise.
1.3. La rpartition du rsultat
Le bilan liquidit est toujours tabli aprs rpartition du
rsultat. Le bnfice rpartir est constitu par le bnfice
de lexercice corrig du report nouveau, des rsultats nets
en instance daffectation et des prlvements sur les
rserves.

Le bnfice rpartir nest pas totalement disponible pour


les actionnaires, car la distribution des dividendes obit
des contraintes :

-lgales : affectation de 5% du bnfice la rserve lgale


dans la limite de 10% du capital.

-statutaires : dotation le cas chant des rserves


statutaires, versement dun intrt statutaire ou premier
dividende.

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Sur un plan financier, la rpartition du rsultat consiste


augmenter le passif circulant hors trsorerie du montant des
bnfices distribuer ; les bnfices non distribus faisant
partie de lautofinancement demeureront en capitaux
propres. En cas de perte nette, celle-ci constitue un emploi
de capitaux qui a dj affect la baisse le montant des
capitaux propres de lentreprise.

Exemple dapplication

Le bilan de la socit X se prsente comme suite :

ACTIF PASSIF
Actif immobilis 66000 Capital social 80000
A.C.H.T 72000 Rserves lgales 4000
Trsorerie-actif 17600 Report nouveau -8000
Rsultat net 16800
Dettes de financement 40000
Dettes du passif circulant 22800
Total 155600 Total 155600
Affecter le rsultat net sachant que la totalit des bnfices
sera distribue.

Pr. El MALLOUKI 39 Pr. FEKKAK


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1.4. Les reclassements des dettes


- Les dettes plus ou moins un an : Ces dettes seront
reclasses en fonctions des informations dont dispose
lanalyste en dettes plus dun an ou dettes moins dun
an.

- Les comptes dassocis crditeurs : Ils font normalement


partie du P.C.H.T. Lorsquil existe une convention
matrialisant un engagement de longue dure de la part des
actionnaires, le montant correspondant est assimil des
ressources plus dun an.
- Les dettes fiscales diffres ou latentes : il sagit de
limposition diffre ou latente des subventions
dinvestissement ; des provisions rglementes et provision
pour risques et charges.
La fiscalit diffre concerne les subventions
dinvestissement et les provisions rglementes, dont les
montants devront tre rapports ultrieurement au rsultat
imposable de lentreprise. Dun point de vue financier, cette
imposition diffre doit tre prise en compte. La dette
fiscale correspondante, calcul au taux dimposition de
lentreprise, sera assimile, en fonction de son chance
plus au moins un an soit aux dettes de financement, soit au

Pr. El MALLOUKI 40 Pr. FEKKAK


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PCHT. La fraction nette dimpt sera incorpore aux fonds


propres.

La fiscalit latente concerne les provisions pour risque


et charges sans objet rel ou avec un objet tout fait
alatoire, qui sont rintgrer au rsultat imposable de
lentreprise, et qui doivent par consquent supporter limpt
sur les rsultats. Dun point de vue financier, il est possible
de rapporter aux capitaux propres la partie nette dimpts et
de classer limpt latent en dettes de financement ou au
PCHT, en fonction de lchance.

- Les obligations cautionnes : elles matrialisent le crdit


accord par ladministration des douanes ou fiscales
lentreprise. Comptablement, les obligations cautionnes
figurent parmi les dettes fournisseurs et comptes
rattachs , alors quelles constituent un vritable
financement bancaire court terme. Aussi, est-il
recommand de les retrancher des dettes fournisseurs et
comptes rattachs, et les assimiler de la trsorerie-passif.

1.5. Les retraitements des engagements hors bilan


Le crdit bail est un contrat dure dtermine, par
lequel la socit de crdit bail acquiert un bien la demande

Pr. El MALLOUKI 41 Pr. FEKKAK


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de son client, et le lui loue moyennant un chancier


convenu.
Dun point de vue financier, lapprciation ralise de
loutil industriel et commercial ou actif conomique de
lentreprise ncessite la prise en compte des biens acquis en
crdit bail, dans la mesure o ils contribueront son activit
conomique.
Le retraitement comptable du crdit-bail peut tre
effectu selon le procd suivant :
- inscription lactif des biens financs par crdit-bail pour
leur valeur comptable nette, cest--dire leur valeur
dorigine, diminue des amortissements thoriques ;
- constatation en dettes de financement au passif dun
emprunt quivalent.
Exemple dapplication :
Soit une immobilisation acquise en crdit-bail le
01/07/2002. le contrat stipulait que :
- La valeur dorigine de limmobilisation est 100 000
dhs
- la dure du contrat : 5 ans
- le montant du loyer annuel est de 32 000 dhs.

Pr. El MALLOUKI 42 Pr. FEKKAK


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Quels seront les retraitements ncessaires au


31/12/2005 sachant que la dure de vie du matriel est 5
ans ?

Pr. El MALLOUKI 43 Pr. FEKKAK


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Rsum des principaux retraitements effectuer


(selon lapproche financire)
ACTIF :
1- Actif immobilis (actif + 1 an)
Total de l'actif immobilis (en valeurs nettes)
retrancher de l'actif immobilis
immobilisations en non valeurs
(-)Actifs - Frais prliminaires
fictifs - Primes de remboursement des obligations
- Charges rpartir /exercices
Ecart de conversion actif sur lments durables (si
aucune provision n'a t constitue).
(-) Les immobilisations financires moins d'un an :
(prts moins d'un an).
(-) moins values/immobilisations
A ajouter l'actif immobilis
+ Plus-values / immobilisations
+ Stock outil
+ Actif circulant plus d'un an (crances + d'un
an).
2- Actif circulant (HT) (valeurs nettes)
Total de l'actif circulant HT (net).
A retrancher de l'actif circulant HT :
- Stock outil
- Ecart de conversion actif lments circulants
(si aucune provision n'a t constitue)
- Moins values / Elments circulants
- Actif circulant plus d'un an (crances plus
d'un an).
- Titres de valeurs de placement facilement
cessibles

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A ajouter l'actif circulant HT


+ Les immobilisations (prts moins d'un an)
+ Plus values / actif circulant (/ T.V.P)
3- Trsorerie / Actif
+Titres de valeurs de placement facilement
cessibles

PASSIF :
1- Capitaux propres
Total capitaux propres (y compris les subventions
dinvestissements et les provisions rglementes)
A ajouter :
+ plus values / actif total
+ Ecart de conversion / passif (lments durables
et circulants)sauf la part de limpt latent
+ Provision sans objet nette d'impt latent
A retrancher :
- Actifs fictifs (immobilisations en non valeurs +
Ecart de conversion -actif lments durables et
circulants sil n y a pas de provision).
-Dividendes (partie du rsultat distribu)
-moins values /actif total
-Impt latent/ subvent dinvestiss et provisions
rglementes
2- Dettes long et moyen terme (D.L.M.T)
Total dettes de financement
A ajouter aux dettes de financement
+ Dettes du passif circulant HT plus d'un an
+ Impt latent/ subvent dinves et prov rglentent
(+) dun an
A retrancher des dettes de financement
- Dettes de financement moins d'un an

Pr. El MALLOUKI 45 Pr. FEKKAK


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- Provisions pour risques sans objet


- Provisions pour risque avec objet moins dun
an
- Ecart de conversion / passif (lments durables).
3- Dettes court terme:
Total Passif circulant HT
A ajouter au passif circulant HT
+ Dividendes
+ Impt latent / provision pour risques sans objet
+ Dettes de financement moins d'un an
+ Provisions pour risques avec objet mois dun
an
+ Impt latent/ subv dinvest et provis rglements
dun an
A retrancher du passif circulant HT
- Dettes du passif circulant plus d'un an
- Ecart de conversion /passif (lments circulants).

Pr. El MALLOUKI 46 Pr. FEKKAK


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2. La notion d'quilibre financier


2.1. La rgle de l'quilibre financier minimum
Cette rgle peut s'noncer ainsi:
Les emplois stables doivent tre financs par les ressources
stables
Il s'agit d'une rgle de bon sens et de prudence. En effet,
les ressources attendues des actifs immobiliss s'talent sur
la dure de leur vie et il est logique de vouloir utiliser ces
ressources pour rembourser les financements
correspondants. Pour cela, il faut que la dure de ceux-ci
soit au moins gale la dure de vie des actifs concerns. Le
non respect de cette rgle risquerait d'entraner des
problmes de trsorerie.
2.2 La cohrence FR-BFG
En fait, le respect strict de la rgle de l'quilibre
financier minimum ne garantit pas totalement l'absence de
problmes de trsorerie. C'est pourquoi on estime qu'une
marge de scurit est ncessaire. Cette marge est le fonds
de roulement dont nous connaissons dj la dfinition et les
formules de calcul.
2.3. tude dynamique du FR, du BFG et de la trsorerie
FR et BFG ne concident qu'exceptionnellement. En effet,
ils n'voluent pas en fonction des mmes lments.

Pr. El MALLOUKI 47 Pr. FEKKAK


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Fonds de roulement
FR =Capitaux permanents Actif plus dun an
Le fonds de roulement varie:
- de manire continue, du fait des amortissements et du
rsultat qui modifient, progressivement, le montant des
financements permanents;
- de manire discontinue, la suite d'oprations telles que:
augmentation de capital, augmentation des dettes
financires (sous rserve que les capitaux recueillis ne
soient pas immdiatement investis), remboursement de
dettes financires, distribution de dividendes, acquisitions
d'immobilisations. De telles oprations sont relativement
peu frquentes.
Besoin de financement global
En considrant une expression simplifie du BFG, telle
que:
BFG = Actif ( )1an hors exploitation HT - Dettes (-)
1 an HT.
On voit que le BFG varie sous l'effet d'oprations telles que:
- achats au comptant (augmentation des stocks),
- ventes au comptant et crdit (les ventes sont ralises
au prix de vente et les stocks sont valus au cot de

Pr. El MALLOUKI 48 Pr. FEKKAK


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production...),
- rglements des clients,
- rglements aux fournisseurs...
De telles oprations sont trs frquentes et le BFG varie
donc en permanence.
partir des observations ci-dessus, il est possible de
reprsenter graphiquement les variations du FR et du BFG
et de mettre en vidence les situations de trsorerie
correspondantes.
Application :
Vous disposez des bilans rsums avant affectation dune
entreprise pour les exercices 2002, 2003 et 2004.
Bilans en milliers de dirhams.
ACTIF 2002 2003 2004 PASSIF 2002 2003 2004
. Actif Financement
immobilise 1800 1580 1600 permanent 2040 3260 3400
net Passif circulant 1500 1080 1954
- Actif 1900 2490 3320 HT
circulant Trsorerie- 160 130 36
(HT) passif
- Trsorerie - 400 470
Passif
3700 4470 5390 3700 4470 5390

1) Prsenter en valeur absolue et en valeur relative les


grandes masses du bilan et analyser leur volution.
2) Calculer le fonds de roulement financier, le besoin de
financement global et la trsorerie nette.
3) Interprter lvolution de cette entreprise.

Pr. El MALLOUKI 49 Pr. FEKKAK


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Cas de synthse 1
Vous disposez des documents suivants relatifs la socit
X:
-Bilan arrt au 31/12/N (annexe1) ;
-Etat des chances et des dettes au 31/12/N (annexe 2)
-Informations diverses (annexe 3)
Annexe 1 Etat des chances des crances et des dettes au
31/12/N
CREANCES Montant brut Moins dun an Plus dun an
Crances de lactif immobilis :
Prt immobilis 6000 2000 4000
Crances de lactif circulant :
Clients et comptes rattachs 550000 545000 5000
Autres dbiteurs 99000 99000
Comptes de rgularisation 9000 9000
DETTES
Dettes de financement :
Emprunts obligataires 450000 50000 400000
Autres dettes de financement 230000 100000 130000
Dettes du passif circulant :
Fournisseurs 511000 505000 6000
Etat 190000 190000
Autres cranciers 79000 64000 15000
Comptes de rgularisation Passif 500 500

Annexe 2- Informations diverses


1- Un dividende de 100000 sera distribu cette anne et
130000 sera affect aux autres rserves.
2- Contrat de crdit-bail :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans

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Loyer annuel .. 50000


3- le minimum du stock ncessaire pour un
fonctionnement normal de la socit est 90000
4- La provision pour risque et charge :
- Une provision pour perte de change de 12000
concernant des crances clients moins dun
an ;
- Une provision de 17000 pour un procs en
appel dont lchance est plus dun an.
5- Impt sur le rsultat :
Le taux de limpt sur le rsultat est de 30%
6- Frais de recherche et dveloppement vont dboucher
trs prochainement sur le dpt dun brevet.
7- La partie plus dun an des crances clients a t
provisionne raison de 25%
8- Annexe 1- Bilan au 31/12/N

Travail faire: Etablir le bilan retrait patrimonial

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ACTIF Brut Amort et Net PASSIF Net
prov
ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT
. Immob. en non-valeurs PERMANENT
*Frais prliminaires 5000 1000 4000 .Capitaux propres
*Charges rpatir 35000 - 35000 *Capital social 1000000
* Primes de remb. 22800 - 22800 -Capital souscrit non -150000
. Immob. Incorporelles *Primes dmission 120000
* Immob. en recherche 800 400 400 *Rserves lgales 30000
*Brevets, marques, .. 3000 2500 500 * Autres rserves 400000
*Fonds commercial 12000 - 12000 *Report nouveau 1500
. Immob. corporelles * Rsultat de lex 246000
*Terrains 260000 - 260000 .Capitaux propres et assimils
*Constructions 900000 750000 150000 *Subv. dinvestissement 42000
*I.T.M.O 1080000 290000 790000 *Provision rglement 13000
*Autres immob corp 220000 45000 175000 .Dettes de financement
* Immob en-cours 30000 - 30000 *Emprunts obligataires 450000
. Immob. financires *Autres dettes de finan. 230000
*Prt immobilis 6000 - 6000 . Provision D.R.C 29000
*Titres de participation 104050 5000 99050 PASSIF C. H.T.
ACTIF CIRCULANT H.T .Dettes du passif circulant
.Stocks *Fournisseurs 511000
*Matires et fournitures 600000 8000 592000 *Clients crditeurs 16000
*Produits finis 340000 25000 315000 *Etat 190000
.Crances de lactif *Autres cranciers 79000
circulant - *Comptes de rgula. P 500
* Fourn. Avance et acom 28000 28000 . Ecart de conversion passif 24000
*Clients 550000 12750 537250
*Autres dbiteurs 99000 - 99000
*Comptes de rgul. A 9000 - 9000
.Titres et valeurs placement 60000 5000 55000
.Ecart de conversion actif 12000 12000

Total Actif 4376650 1144650 3232000 Total Passif 3232000

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Cas de synthse 2
Vous disposez des bilans de trois annes 2002, 2003 et
2004 de la socit X. On vous demande deffectuer les
retraitements ncessaires pour lanalyse financire. Les
valeurs sont exprimes en Milliers de Dhs.

ACTIF 2002 2003 2004


Actif immobilis 400 650 720
Amortissements -100 -150 -120
Stocks 600 800 900
Crances de lactif circulant 200 400 500
Trsorerie-actif 200 80 120
Total actif 1300 1780 2120

PASSIF 2002 2003 2004


Fonds propres 200 140 430
- capital social 100 100 400
- Subventions dinvestissement 50 40 30
- Provisions rglementes 50 - -
Dettes de financement 400 760 770
Provisions durables - 200 -
Dettes du passif circulant 700 680 920
Total Passif 1300 1780 2120
Informations complmentaire

- Des immobilisations ont fait lobjet de financement

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par la voie dun crdit bail en 2002 et 2004. Il sagit de


matriel roulant dont la dure de vie est de 05 ans. Le
contrat de crdit- bail est conclu pour une dure de 03
ans. En 2002, la socit a acquis une voiture de
direction pour une valeur dorigine de 140.000 Dhs, la
redevance mensuelle est de 5.250 Dhs. En 2004,
lentreprise a achet un camion remorque pour une
valeur dorigine de 800.000 Dhs. La redevance
mensuelle est de 30.000 Dhs.
- Une partie des dettes de financement de 300.000 Dhs
provient des comptes courants associs crditeurs
bloqus. Elle est mise la disposition de la socit
depuis 1995.
- Laugmentation du capital intervenue en 2004 a lieu
par incorporation des comptes courants associs
crditeurs bloqus.
- Le bien subventionn est achet le mois de dcembre
1996, et au 31/12/96 il ntait pas encore mis en
exploitation. Sa mise en service a eu lieu le 01/01/2002.
Le bien est amortissable sur 05 ans.
Travail Faire :

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On vous demande deffectuer les retraitements


ncessaires et de prsenter un bilan financier.

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CHAPITRE III : ANALYSE DE LACTIVITE ET


APPRECIATION DES PERFORMANCES DE
LENTREPRISE

Lanalyse de lactivit comme objet du prsent


chapitre porte sur lexamen du CPC et ltat des soldes de
gestion et plus prcisment sur le tableau de formation du
rsultat.
A priori, il convient de souligner que deux
prsentations du compte de produits et de charges sont
envisageables. Une prsentation en compte o le CPC est
lquivalent dun compte gnral qui regroupe plusieurs
sous comptes en dbit (charges) et au crdit (produits), et
une prsentation en liste o les comptes sont regroups de
faon permettre dapprcier la formation du rsultat ses
diffrentes phases : cycles courant et non courant. Le PCGE
prconise cet effet, la prsentation en liste telle que nous
lavons prsente dans le chapitre premier.
Ltude du CPC suppose :
- la ventilation des produits et des charges en lments
dexploitation, financiers, courants et non courants ;

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- la matrise des diffrents soldes de gestion ;


- la capacit doprer les retraitements ncessaires
pour la prparation dun CPC refltant au mieux
lactivit de lentreprise.

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COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)


(Modle Normal)
Exercice du .. au ..
OPERATIONS TOTAUX DE TOTAUX DE
Propres Concernant les L'EXERCICE L'EXERCICE
lexercice
Exercices PRECEDENT
prcdents
1 2 3=1+2 4
E I PRODUITS COURANTS
X * Ventes de marchandises (en l'tat)
P * Ventes de biens et services produits
L Chiffre d'affaires
O * Variation de stocks de produits (+ -)(1)
I * Immobilisations produites par
T l'entreprise pour elle-mme
A * Subventions d'exploitation
T * Autres produits d'exploitation
I * reprises d'exploitation et tranfert. charges
O TOTAL I
N II CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms(2) de matires
et fournitures
* Autres charges externes
* Impts et taxes
* Charges de personnel
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation
TOTAL II
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
F IV PRODUITS FINANCIERS
I * Produits des titres de participation
N et autres titres immobiliss
A * Gains de change
N * Intrts et autres produits financiers
C * Reprises financires et transfert de charges
I TOTAL IV
E V CAHRGES FINANCIERES
R * Charges d'intrts
* Pertes de change
* Autres charges financires

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* Dotations financires
TOTAL V
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V)
VI RESULTAT COURANT (III - VI )
I

N VII RESULTAT COURANT (reports)


O VIII PRODUITS NON COURANTS
N * Produits des cessions d'immobilisations
* Subventions d'quilibre
C * Reprises sur subventions. d'investissement
O * Autres produits non courants
U * Reprises non courantes et transfert de charges
R TOTAL VIII
A IX CHARGES NON COURANTES
N * Valeurs nettes damorties Imm.cdes
T * Subventions accordes
* Autres charges non courantes
* Dotations non courantes aux Amort et Prov
TOTAL IX
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX)
XI RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ - X)
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS
XIII RESULTAT NET (XI -XII)

XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII)


XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII)
XVI RESULTAT NET (total des produits -
total des charges)
1) Variation de stocks: Stock final - Stock initial;
augmentation (+) ; diminution (-)
2) Achats revendus ou achats consomms: achats -
variation de stocks

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Ce compte de produits et de charges prsent selon les


normes comptables en vigueur prsente certaines
imperfections pour lanalyste financier et doit subir,
limage du bilan, quelques retraitements en vue de rpondre
aux exigences de lanalyse financire.
Pour ce faire, les retraitements ncessaires portant sur le
CPC concernent : la sous-traitance, les charges relatives au
personnel extrieur lentreprise, les subventions
dexploitation, les transferts de charges, les autres charges
et les redevances de crdit-bail.

I. LES RETRAITEMENTS DES POSTES DU


CPC
La richesse des informations apportes par le CPC est
inconteste, toutefois afin dobtenir des indicateurs
pertinents, il est ncessaire doprer des retraitements de
certains postes du CPC condition que leur montant soit
significatif.
Ces retraitements portent sur : la sous-traitance, les
charges relatives au personnel extrieur lentreprise, les
subventions dexploitation, les transferts de charges, les
redevances de crdit-bail, les impts et taxes, etc.

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1. La sous-traitance
Au niveau comptable le produit de vente de la sous-
traitance est enregistr dans le compte de produits et de
charges dans le poste 712. ventes de produits et de services
produits.
Afin davoir une ide claire sur lactivit conomique
relle de lentreprise, il est recommand de ne pas inclure
la sous-traitance dans le calcul de la consommation et la
production de lexercice, lorsque cette sous-traitance na
pas entran de valeur ajoute significative, cre par la
structure propre de lentreprise. Dans ce cas, le produit
de la sous-traitance est considr comme un produit
accessoire et figurera au niveau des autres produits
dexploitation.
Toutefois, lorsque lactivit de lentreprise est base
entirement sur la sous-traitance elle doit tre prise
totalement en considration.

2. Les rmunrations du personnel


extrieur lentreprise
Comptablement, le personnel extrieur lentreprise
comprend le personnel intrimaire, le personnel occasionnel
et le personnel dtach ou prt lentreprise et les charges

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y affrentes sont considres comme des autres charges


externes.
Du point de vue conomique ce type de personnel a
contribu la formation de la valeur ajoute de lentreprise
au mme titre que celui de lentreprise et son cot devrait
par consquent tre ajout aux charges de personnel de
lentreprise et retranch des charges externes.
3. Les subventions dexploitation
Les subventions dexploitation lorsquelles constituent
un complment du prix de vente elles doivent tre ajoutes
au chiffre daffaires. En effet, ces subventions reprsentent
bien la contrepartie accorde aux entreprises obliges, par
voie rglementaire, de vendre un prix de vente plus bas
que celui du prix de revient conomique.
Toutefois, lorsquelles constituent une contribution la
couverture des charges dexploitation, elles doivent tre
considres comme telles et elles restent dans leur compte
dorigine.
4. Les transferts de charges
Les transferts de charges constituent des reprises sur
charges ,dexploitation, financires et non courantes.
Lors du calcul des soldes de gestion, ces transferts de

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charges ne sont pris en considration quaprs le calcul de


lexcdent brut dexploitation (EBE).
Or afin de respecter la symtrie de lanalyse entre les
produits et les charges, il serait souhaitable, dans la mesure
o les corrections sont significatives et o lon dispose
dinformations suffisantes, de dduire ces montants de ceux
des charges correspondantes.
5. Les redevances de crdit-bail
Le crdit-bail est assimil un emprunt auquel fait
recours lentreprise pour financer ses immobilisations. Au
niveau du CPC, les redevances de crdit-bail sont ainsi
ventiles entre les dotations aux amortissements et les
charges dintrts.
Au niveau du bilan, ce retraitement donne lieu la
constatation de limmobilisation avec sa valeur dorigine et
sa contrepartie est constate au niveau des dettes de
financement.
Illustration
Soit un matriel dont la valeur dorigine est de
2.100.000 Dhs. La dure de vie comptable de ce bien est de
04 ans. Sa valeur rsiduelle en fin de contrat est de 10.000
Dhs. Les redevances annuelles de crdit-bail sont de

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750.000 Dhs. Procder au retraitement au CPC.


6. Les retraitements lis la nature
de lactivit
Malgr lexistence de plans comptables sectoriels,
la norme gnrale comptable ne permet pas toujours la
ralisation immdiate dune analyse financire. La prise en
considration de la nature de lactivit et la matrise des
lments constitutifs de ce qui est courant et non courant, de
ce qui est exploitation et financier est un pralable
indispensable linterprtation des composantes du rsultat
et lapprciation des performances de lentreprise.

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II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET


LE TABLEAU DE FORMATION DU
RESULTAT
ETAT DE SOLDES DE GESTION (ESG)
(Modle normal)
Exercice du.au.
I . Tableau de formation des rsultats (TFR) Exercice
N N-1
1 . Ventes de marchandises (en l'tat)
2 . Achats revendus de marchandises
I = Marge commerciale
II + Production de lexercice (3+4+5)
3 . Ventes de biens et services produits
4 . Variation de stocks de produits (+ -)
5 . Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme
III - Consommation de lexercice (6+7)
6 . Achats consomms de matires et fournitures
7 . Autres charges externes
IV = Valeur ajoute (I+II-III)
8 + Subventions d'exploitation
9 Impts et taxes
10 Charges de personnel
V = Excdent brut dexploitation (EBE) ou insuffisance
brute dexploitation (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation
12 Autres charges d'exploitation
13 + Reprises d'exploitation et transferts de charges
14 Dotations dexploitation
VI = Rsultat dexploitation (+ou-)
VII +/- Rsultat financier
VIII = Rsultat courant (+ou -)
IX +/- Rsultat non courant
15 Impts sur le rsultat
X = Rsultat net de lexercice (+ou-)

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NOTA : Cette prsentation est une prsentation


comptable. La version retenue par lanalyste financier
est la version retraite du CPC.
Comme le montre le tableau de formation des rsultats,
les soldes de gestion peuvent tre dtermins en cascade.
Ainsi deux grandes catgories dindicateurs de
performances sont distinguer au niveau de ltat des soldes
de gestion savoir : les indicateurs dactivit et les
indicateurs de rentabilit.
1. Les indicateurs dactivit
Un des lments les plus importants de lactivit de
lentreprise et qui napparat pas dans le tableau de
formation des rsultats est celui du chiffre daffaires. Ce
dernier englobe les ventes de marchandises en ltat ainsi
que les biens et les services produits par lentreprise.
CHIFFRE DAFFAIRES
=
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT
+
VENTES DE BIENS ET DE SERVICES
PRODUITS
Le chiffre daffaires traduit le volume des affaires
ralises avec les tiers loccasion de lactivit
conomique.

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Pour le calcul du chiffre daffaires, les subventions


dexploitation doivent y tre intgres lorsquelles
compensent des contraintes imposes au prix de vente.
Il en est de mme pour les redevances sur brevets,
marques, droits et valeurs similaires qui constituent pour
certaines entreprises une composante relle du chiffre
daffaires.
Le chiffre daffaires est un indicateur de lactivit
externe qui traduit le volume et limportance des affaires de
l'entreprise. Cest le premier indicateur qui intresse les
partenaires tant financiers que commerciaux. Il est
lorigine des rsultats dgags par lentreprise.
Toutefois, limportance du chiffre daffaires nest pas
toujours synonyme de rentabilit. Cette dernire doit tre
analyse en approfondissant lanalyse travers les autres
indicateurs du tableau de formation des rsultats.
Pour lanalyste financier, il doit :
- tudier les volutions prvisionnelles du chiffre
daffaires,
- expliquer les variations de ce chiffre daffaires,
- et prciser son origine.

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MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT


=
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT
-
ACHATS REVENDUS DES MARCHANDISES
Le concept de marge brute sur ventes en ltat
sapplique aux entreprises commerciales qui revendent
leurs marchandises sans transformation. Il sapplique
galement aux entreprises industrielles dont une partie de
leur activit est commerciale dans la mesure o elles
revendent les marchandises achetes en ltat sans subir de
transformation. Elle constitue le supplment de valeur
apporte par lentreprise dans le circuit de
commercialisation.
Les ressources dexploitation des entreprises
commerciales proviennent essentiellement de lexcdent des
ventes de marchandises sur le cot dachat des marchandises
revendues en ltat (611).
Rappelons que le cot dachat des marchandises
revendues en ltat est gal aux achats revendus de
marchandises + ou- variation des stocks de marchandises
(6114).
Au niveau de lanalyse de lactivit, il est souhaitable

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de calculer un taux de marge (hors taxes).


Taux de marge = Marge brute sur ventes en ltat
Ventes de marchandises
Ce taux de marge doit tre du mme ordre de
grandeur au niveau de toutes les entreprises dun mme
secteur dactivit.
PRODUCTION DE LEXERCICE
=
VENTES DE BIENS ET SERVICES
PRODUITS
+
VARIATION DE STOCKS DE PRODUITS
+
IMMOBILISATIONS PRODUITES PAR
LENTREPRISE POUR ELLE-MEME
La notion de production est rserve aux entreprises
ayant une activit de fabrication et de transformation de
biens et de services.
Cest un concept mieux adapt que celui du chiffre
daffaires. Il permet, surtout pour les entreprises cycle de
production long de faire apparatre, en plus de ce qui a t
produit et vendu, ce qui a t stock, ainsi que ce qui a t
immobilis pour les utilisations propres de lentreprise.
Ce solde prend en considration lensemble des biens
et services produits par une entreprise industrielle ou
commerciale durant un exercice donn, quelque soit leur

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destination : ventes, stocks ou immobilisations.


Cependant, du fait que les composantes de la
production ne sont pas homognes :
- les ventes de biens et services produits,
values au prix de vente (hors taxes),
- la variation des stocks de produits ainsi que
les immobilisations produites par
lentreprise pour elle-mme, values au cot
de production.
Lorsque ses diffrences sont significatives, lanalyste
doit oprer des ajustements extra - comptables en
ajoutant aux lments valus au cot de revient la
marge thorique en vue dassurer lhomognit des
grandeurs composant ce solde.
Les entreprises qui reoivent des subventions au titre de
leurs ventes de biens produits doivent intgrer ces
subventions dans les dites ventes.
A ce niveau, lanalyste doit surveiller les variations des
stocks de biens produits afin de dceler les problmes de
mvente.
ATTENTION :
Une variation des stocks de produits traduit :

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- soit une mvente,


- soit une augmentation des cots (do une variation
leve),
- soit une gestion dficiente des stocks et des en-
cours,
- soit un changement de mthode dvaluation.
Limportance des immobilisations produites par
lentreprise pour elle-mme traduisent soit une situation
dinvestissement et de croissance que vit lentreprise, soit
une partie du chiffre daffaires que lentreprise na pas
dclar et la dtourne travers le compte des
immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme
en vue de les immobiliser et les rcuprer ultrieurement en
tant que dotations aux amortissements.
Lanalyste financier doit :
- tudier le contenu de cette production : en valeur
absolue, en valeur relative et la comparer au chiffre
daffaires.
- examiner en profondeur le contenu de la production et
prciser son origine.

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CONSOMMATION DE LEXERCICE
=
ACHATS CONSOMMES DE MATIERES ET
DE FOURNITURES
+
AUTRES CHARGES EXTERNES
La consommation de lexercice comprend lensemble
des charges consommables en provenance des tiers et qui
sont ncessaires laboutissement de lactivit de
production de lentreprise y compris les achats de sous-
traitance.
Cela suppose galement que les charges relatives aux
rmunrations du personnel occasionnel, intrimaire ou
prt lentreprise et aux redevances de crdit-bail sont dj
retraites ainsi quil a t expos plus haut.
Au niveau de lanalyse, il est recommand de prendre
en compte les diverses composantes et tre trs attentif
quant lvaluation du poids des services extrieurs.
La consommation de lexercice permet daboutir au
calcul de la valeur ajoute.

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VALEUR AJOUTEE
=
MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT
+
PRODUCTION DE LEXERCICE
- CONSOMMATION DE LEXERCICE
Limportance de ce solde est reconnue par tous les
analystes. La valeur ajoute constitue la survaleur apporte
par lentreprise aux matires et fournitures ayant subi une
transformation ou aux achats revendus. Elle mesure ce que
lentreprise ajoute par son activit dans le circuit
conomique. Cest en fait, le plus apport au produit par
le fonctionnement interne de lentreprise.
Economiquement parlant, la valeur ajoute mesure la
contribution que lentreprise et son personnel apportent la
formation du PIB (produit intrieur brut). Au niveau de
lentreprise cela traduit la richesse produite par cette
dernire.
Cest la valeur ajoute qui va permettre la rmunration
de lensemble des facteurs qui interviennent dans la
production.
Cest un bon indicateur de la rentabilit potentielle de

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lentreprise, puisque cest de la valeur ajoute que dcoule


lensemble des indicateurs de rentabilit au niveau de ltat
des soldes de gestion.
Toutefois, une forte valeur ajoute nimplique pas
forcment une forte rentabilit, cest ce quil convient de
dgager travers lensemble des autres indicateurs. Les
facteurs de production comme le personnel et les
immobilisations ou les emprunts ne sont pas encore
rmunrs. Cest de leur importance que dcoule la
rentabilit ou non de lentreprise.
Important :
Lors de lanalyse des autres indicateurs, il faut
prter une attention particulire la consommation de
cette valeur ajoute surtout par la masse salariale et les
charges financires. Il faut galement utiliser les ratios
les plus significatifs pour expliquer comment la V.A a t
produite et comment elle a t utilise.
Enfin, pour lapprciation globale de lactivit de
lentreprise, lanalyste financier doit :
- replacer lactivit dans son contexte gnral et
sectoriel,
- tenir compte de la conjoncture spcifique et

Pr. El MALLOUKI 74 Pr. FEKKAK


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gnrale,
- comparer les volutions passes ou prvisionnelles
par rapport celles du secteur dactivit.
2. Les indicateurs de rentabilit
Aprs dtermination de la valeur ajoute, cette dernire
est partage entre :
- le personnel de lentreprise en tant
quappointements et salaires ou charges sociales ;
- ltat, en tant quimpts directs et indirects ;
- les actionnaires ou les apporteurs de capitaux de
manire gnrale. La valeur ajoute rmunre les
apporteurs de capitaux demprunts travers le
versement des intrts et les actionnaires par le
versement de dividendes.
- Lentreprise elle-mme travers la compensation de
la dprciation et de lusure des biens constituant les
actifs de lentreprise par le biais des dotations aux
amortissements et aux provisions.
Le premier indicateur de rentabilit est celui de
lexcdent brut dexploitation. Lorsque ce dernier est positif,
il est appel ainsi. Cependant, lorsquil est ngatif, il est
qualifi dinsuffisance brute dexploitation.

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LEBE ou lIBE est une approche du rsultat de


lentreprise. Il est dtermin partir de la valeur ajoute et
avant toute influence des dcisions financires ou fiscales de
lentreprise. Ce rsultat est calcul avant dduction des
dotations dexploitation aux amortissements et aux
provisions, do le qualificatif de brut .
EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION OU
INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION=

VALEUR AJOUTEE
+
SUBVENTIONS DEXPLOITATION (*)
-
IMPOTS ET TAXES
-
CHARGES DE PERSONNEL
(*) si elles nont pas t intgres au niveau des ventes
de biens et services produits.
LEBE demeure un indicateur pivot de la performance
conomique de lentreprise. Du moment quil est
indpendant des politiques damortissement, de provision,
dendettement et des lments exceptionnels, lEBE ne subit
pas les distorsions variant dune entreprise lautre et reste
lindicateur de performance le plus pertinent permettant des
comparaisons interentreprises et intra-sectorielles.

Pr. El MALLOUKI 76 Pr. FEKKAK


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Le solde du rsultat dexploitation est capital dans


lapprciation de lenrichissement (ou lappauvrissement)
net gnr par lexploitation. Ce solde est dtermin aprs
incorporation de lensemble des produits et charges
dexploitation avant toute influence des dcisions
financires de lentreprise.
Dans le cas marocain, lentreprise qui est en phase
dinvestissement, les premires annes qui suivent cet
investissement mme avec la pratique de lamortissement
dgressif, cette pratique fiscale na aucune influence sur le
rsultat dexploitation dans la mesure o les dotations pour
amortissements drogatoires sont comptabilises parmi les
charges non courantes et feront lobjet de reprises
ultrieurement. De ce fait le rsultat dexploitation reste
indpendant de toute mesure fiscale de quelque nature
quelle soit et demeure un indicateur de grande importance
pour les gestionnaires.
RESULTAT COURANT
=
RESULTAT DEXPLOITATION
+
RESULTAT FINANCIER

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Il convient de prciser au pralable que le rsultat


financier est le solde rsultant de la diffrence entre les
produits financiers et les charges financires. Ce rsultat est
trs composite et son interprtation mrite un examen
minutieux des comptes qui composent les charges et les
produits financiers. Autrement dit, il est possible de revenir
sur une comparaison entre gains et pertes de change par
exemple ou entre charges dintrts et produits financiers et
ainsi de suite.
Le rsultat courant est de ce fait le rsultat obtenu aprs
prise en considration des oprations financires de
lentreprise. Il rsulte des oprations dexploitation et des
oprations financires sans tenir compte des lments non
courants. Cest un rsultat qui exprime de faon claire et
nette la qualit de la politique financire de lentreprise et
son influence sur le rsultat global de lentreprise.
Le rsultat courant est ainsi le rsultat gnr par
lactivit courante de lentreprise tout en tenant compte de
lincidence des dcisions financires. Il est compos de la
somme des rsultats dexploitation et financier.
Le rsultat courant soppose au rsultat non courant,
dans la mesure o le premier rsulte des oprations

Pr. El MALLOUKI 78 Pr. FEKKAK


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ordinaires dexploitation et de financement, alors que le


second rsulte des oprations non rptitives qui revtent un
caractre exceptionnel et sur lesquelles lentreprise na que
peu de matrise.
La somme des rsultats courant et non courant donne un
rsultat avant impt. Ce rsultat dtermine la richesse
produite par lentreprise y compris celle qui part vers ltat.
Cette richesse qui nest que la rsultante de la valeur ajoute
comme premier indicateur de rsultat potentiel.

RESULTAT NET DE LEXERCICE


=
RESULTAT COURANT
+
RESULTAT NON COURANT
-
IMPOT SUR LE RESULTAT
Le rsultat de lexercice fait apparatre ce qui reste au
niveau de lentreprise aprs la rpartition qui est faite entre
les principaux intresss savoir : ltat et le personnel. Les
associs disposent ainsi du bnfice net qui fera lobjet
dune nouvelle rpartition au niveau de lentreprise entre
rserves, reports et dividendes.
Le rsultat de lexercice bnficie dune grande

Pr. El MALLOUKI 79 Pr. FEKKAK


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diffusion auprs des tiers et il demeure le meilleur indicateur


de la rentabilit de lentreprise. Toutefois, sa signification
est altre par son caractre composite : des lments
courants et non courants.
Cependant, une entreprise est considre comme
potentiellement rentable si son rsultat net provient en
grande majorit des lments courants voire des lments
dexploitation.
Le rsultat obtenu cet gard est un rsultat comptable.
Cest ce dernier qui sera retrait afin de dterminer le
rsultat fiscal, base de calcul de limpt sur le rsultat.

III. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT et


LAUTOFINANCEMENT
En fait, lanalyste financier doit se pencher non
seulement sur le rsultat en tant que grandeur comptable ou
financire, mais sur lensemble des sommes dargent qui,
lissue de lexercice, resteront au niveau de lentreprise.
Cest ce quon appelle la capacit dautofinancement.
Le rsultat comptable est en fin de compte la base du
calcul de la capacit dautofinancement de lentreprise
(CAF) et de lautofinancement.
Cette capacit dautofinancement ne restera pas

Pr. El MALLOUKI 80 Pr. FEKKAK


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entirement dans lentreprise, une partie sera distribue pour


assurer la rmunration des apporteurs du capital.
Sur cette base, nous pouvons dfinir la CAF comme
tant lensemble des ressources internes que lentreprise
pourrait consacrer lautofinancement.
Pour le calcul de la CAF, le CGNC prconise la
formule additive. Toutefois, il existe une deuxime formule
de calcul qualifie de soustractive.
CAPACIT DAUTOFINANCEMNT =
1 Rsultat de lexercice (benfice +, perte -)
2 + Dotations dexploitation ( lexclusion des dotations relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie)
3 + Dotations financires ( lexclusion des dotations relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie)
4 + Dotations non courantes ( lexclusion des dotations relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie)
5 - Reprises dexploitation ( lexclusion des reprises relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie)
6 - Reprises financires ( lexclusion des reprises relatives aux
actifs et passifs circulants et la trsorerie)
7 - Reprises non courantes ( lexclusion des reprises relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie) et compte tenu
des reprises sur subventions des investissements
8 - Produits de cession des actifs immobiliss

Pr. El MALLOUKI 81 Pr. FEKKAK


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9 + Valeurs nettes damortissements des immobilisations cdes


La dtermination schmatique de la CAF est faite
de la faon suivante:
CAPACITE DAUTOFINANCEMENT
=
RESULTAT DE LEXERCICE
+
DOTATIONS (Exploitation, Financires et non
courantes hors lments circulants)
-
REPRISES (Exploitation, Financires et non courantes
hors lments circulants)
-
PRODUITS DE CESSION DES ACTIFS
IMMOBILISES
+
VALEURS NETTES DAMORTISSEMENT
DES IMMOBILISATIONS CEDEES

Selon cette logique, les lments qui entrent dans le


calcul de la CAF sont :
Dun ct, les charges non dcaissables comprenant les
dotations aux amortissements et aux provisions et les
valeurs nettes des amortissements des immobilisations
cdes. Ces charges sont qualifies de charges calcules.
Dun autre ct, les produits non encaissables
comprenant les reprises dexploitation, financires et non

Pr. El MALLOUKI 82 Pr. FEKKAK


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courantes. Ces produits sont qualifis de produits calculs.


Dun troisime ct, les produits de cessions des
immobilisations cdes.
Sur cette base, la CAF peut tre dfinie comme tant
la diffrence entre les produits encaissables et les charges
dcaissables.
Selon la formule soustractive la capacit
dautofinancement est gale :
EBE ou Insuffisance Brute dExploitation IBE
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation (2)
- Autres charges dexploitation (1)
+/- Profits ou pertes sur oprations faites en commun
+ produits financiers (2)
- Charges financires (1)
+ Produits non courants (2)
- Charges non courantes (1)
- Impts sur le rsultat.
(1) lexclusion des dotations (Exploitation,
Financires et non courantes hors lments
circulants)
(2)lexclusion des reprises Exploitation, Financires
et non courantes hors lments circulants)
Une fois les bnfices distribus, ils sont dduits
de la capacit dautofinancement et on retrouve

Pr. El MALLOUKI 83 Pr. FEKKAK


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lautofinancement net de lentreprise.


AUTOFINANCEMENT = CAF Bnfices distribus

Cas dapplication :

La socit METALIX SA est une entreprise industrielle


du secteur mtallurgique et elle a connu un fort
dveloppement en quelques annes. On vous demande de
contribuer ltude de la rentabilit de cette entreprise
travers la dtermination des soldes de gestion (sans
retraitement du CPC). Pour ce faire, on vous fournit les
comptes de produits et de charges des deux derniers
exercices.

Pr. El MALLOUKI 84 Pr. FEKKAK


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TOTAUX TOTAUX DE
OPERATIONS DE
Propres Concernant L'EXERCI L'EXERCICE
lexercice les exercices CE
Oprations Oprations Totaux de Totaux de
propres concernant lexercice
lexercice le s lexercice
exercices prcdent
prcdents
1 2 3=1+2 4
E I PRODUITS COURANTS
X * Ventes de marchandises (en l'tat)
P * Ventes de biens et services produits 182870 182870 170350
L Chiffre d'affaires
O * Variation de stocks de produits (+ -)(1) -1650 -1650 500
I * Immobilisations produites par
T l'entreprise pour elle-mme
A * Subventions d'exploitation 200 200
T * Autres produits d'exploitation 100 100
I * reprises d'exploitation et transfert. 1150 1150 4100
Charges
O TOTAL I 182670 182670 174950
N II CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms (2) de matires 52860 52860 52786
et fournitures
* Autres charges externes 48200 48200 44108
* Impts et taxes 7062 7062 5914
* Charges de personnel 46228 46228 41525
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation 15749 15749 13037
TOTAL II 170099 170099 157370
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 12571 17580
F IV PRODUITS FINANCIERS
I * Produits des titres de participation et autres
titres immobiliss
N * Gains de change
A * Intrts et autres produits financiers 1923 1923 1389
N * Reprises financires et transf de charges
C TOTAL IV 1923 1923 1389
I V CAHRGES FINANCIERES
E * Charges d'intrts 6306 6306 7430
R * Pertes de change
* Autres charges financires
* Dotations financires
TOTAL V 6306 6306 7430
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V) -4383 -6041
VII RESULTAT COURANT (III - VI ) 8188 11539

Pr. El MALLOUKI 85 Pr. FEKKAK


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N VII RESULTAT COURANT (reports) 8188 11539


O VIII PRODUITS NON COURANTS
N * Produits des cessions d'immobilisations 2120 2120
* Subventions d'quilibre
C * Reprises sur subventions. d'investissement
O * Autres produits non courants 290 290 610
U * Reprises non courantes et transfert 412 412 215
charges
R TOTAL VIII 2822 2822 825
A IX CHARGES NON COURANTES
N * Valeurs nettes d'amort.des Imm.cdes 1115 1115
T * Subventions accordes
* Autres charges non courantes 411 411 324
* Dotations non courantes aux Amort et 104 104
Prov
TOTAL IX 1630 1630 324
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) +1192 + 501
XI RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ - X) + 9380 + 12040
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 2814 3612
XIII RESULTAT NET (XI -XII) +6566 +8428

1) Variation de stocks: Stock final - Stock initial;


augmentation (+) ; diminution (-)
2) Achats revendus ou achats consomms: achats -
variation de stocks
Les dotations dexploitation relatives aux lments
dactif et du passif circulants sont de lordre de 20% de la
totalit des dotations annuelles.
Les dividendes distribus reprsentent 70% des
bnfices raliss chaque anne.

Pr. El MALLOUKI 86 Pr. FEKKAK


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CHAPITRE IV : LA METHODE DES


RATIOS

Un ratio est un rapport entre deux grandeurs


caractristiques de lactivit de lentreprise, de sa situation
conomique ou de ses performances. En lui-mme un ratio
ne nous enseigne rien. Toutefois, pour tre significatif ce
dernier doit tre compar dautres ratios de mme nature
ou de natures diffrentes.
La technique des ratios permet de juger du
fonctionnement dune entreprise en articulant dans un
tableau un certain nombre dindicateurs. La technique des
ratios tait trs en vogue il y a quelques annes. Cependant,
elle est de plus en plus remise en cause en raison dune
utilisation anarchique des ratios.
Pour tre significative, lanalyse en termes de
ratios doit respecter un certain nombre de principes :
- les ratios utiliss doivent tre peu nombreux
mais assez significatifs,

Pr. El MALLOUKI 87 Pr. FEKKAK


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- il faut les prsenter de manire croissante afin de


pouvoir suivre lvolution dune entreprise
travers un certain nombre de ratios,
- il faut viter les jugements en valeurs absolues
des ratios ou leur donner une porte future trs
importante puisquils ont t construits sur les
bases de donnes passes.
Dans tous les cas, les ratios sont utiliser de
manire relative et doivent tre compars des normes.
Chaque ratio doit tre compar au mme ratio de
lentreprise calcul sur dautres priodes, au mme ratio
dtermin dans des entreprises similaires et enfin au ratio
moyen de la profession ou du secteur dactivit.
Gnralement les ratios sont diviss en quatre
types :
- les ratios de structure,
- les ratios de rentabilit.
- les ratios de rotation ou les ratios des
composantes du BFG,
- les ratios de trsorerie ou de liquidit,

Pr. El MALLOUKI 88 Pr. FEKKAK


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I. LES RATIOS DE STRUCTURE


La structure financire dune entreprise est une notion
trs utilise dans le langage financier. Elle intresse tous les
analystes et surtout les banquiers. Ltude de la structure
financire se concentre sur le passif du bilan et plus
prcisment sur lendettement et le choix des modes de
financement.
Or, les choix entre les modes de financement
disponibles lentreprise se situent deux niveaux:
- le choix entre le financement propre (apports des
actionnaires) et le financement externe (emprunts),
- le choix, parmi les financements internes, entre les
apports en capital et lautofinancement.
La structure financire de lentreprise dpend
directement de la nature et du niveau dactivit de cette
dernire, qui dterminent de faon directe limportance :
- du capital conomique investi dans lexploitation,
- de la valeur ajoute,
- des quipements,
- et de la main duvre.
Les ratios de structure financire sont de plusieurs
natures. Toutefois, dans un souci defficacit nous

Pr. El MALLOUKI 89 Pr. FEKKAK


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prsentons dans le cadre de ce sous paragraphe les ratios les


plus significatifs:
1. Le ratio des fonds propres
Dans une vision globale, le ratio des fonds propres
exprime limportance des capitaux propres par rapport au
passif total ou le poids des capitaux extrieurs engags dans
lentreprise.
Ce ratio sexprime par le rapport suivant :
Endettement total / Passif
Il sexprime galement par le rapport :
Capitaux propres / Passif
La somme des deux rapports doit tre gale un
(01) puisque le passif est form de lendettement et des
capitaux propres.
2. Le ratio dautonomie financire
Au niveau des pourvoyeurs de fonds ou des
organismes prteurs, plus la dure du prt est longue plus le
risque devient lev.
La rgle financire veut que les apporteurs de
capital doivent au moins intervenir pour la moiti du
financement de linvestissement en vue dassurer
lentreprise son autonomie vis--vis des tiers.

Pr. El MALLOUKI 90 Pr. FEKKAK


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Selon lapproche financire, lautonomie financire


sexprime comme suit :
Dettes de financement (long et moyen terme) / Capitaux
propres < 1
Lorsque ce ratio est strictement infrieur 1, on
peut affirmer que lentreprise a toujours la possibilit de
sendetter long et moyen terme. Toutefois, lorsque ce ratio
est suprieur un, on affirme que lentreprise est dans
lincapacit de sendetter. Autrement dit, elle doit
reconstituer son capital ou laugmenter en vue de se
procurer une nouvelle marge pour lendettement et une
assurance pour ses partenaires financiers.
3. Le ratio dquilibre financier
Les ratios dquilibre financier dcoulent de la
relation fondamentale qui existe entre le fonds de roulement,
le besoin de financement global et la trsorerie nette. Ceci
dit quune situation dquilibre financier de lentreprise veut
que le fonds de roulement soit positif et suprieur au besoin
de financement global, ce qui dgage une trsorerie positive.
Le ratio de fonds de roulement : exprime le taux
de couverture des emplois stables par les ressources stables
et exprime galement le niveau de fonds de roulement.

Pr. El MALLOUKI 91 Pr. FEKKAK


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Il peut tre exprim de deux faons selon


lapproche danalyse adopte.
Au niveau de lapproche financire, ce ratio est
exprim par le rapport suivant :
Capitaux permanents / Actif immobilis net > 1
Lorsque le rapport est suprieur un, le ratio exprime
un fonds de roulement positif. Cependant, lorsque ce dernier
est infrieur un, il atteste dune insuffisance en ressources
permanentes et une insuffisance en fonds de roulement.
Une autre manire dapprcier lquilibre financier
de lentreprise passe travers le ratio suivant :
Ressources durables / (Emplois stables + BFE)
Selon lapproche financire adopte, on prend les
masses leurs valeurs brutes ou nettes.
Lorsque ce ratio est infrieur 01 et le ratio
prcdent est suprieur 01, lentreprise doit en principe
recourir des concours bancaires en vue de faire face
lexcdent des besoins de financement dexploitation sur les
ressources durables.
Ce ratio peut galement tre complt par un autre
ratio permettant de nous indiquer sur le degr de couverture

Pr. El MALLOUKI 92 Pr. FEKKAK


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du besoin de financement structurel ou durable par les


ressources durables.
FRF ou FRN / Stocks
4. Les ratios dendettement et de
dlai de remboursement des dettes
Avant de parler de capacit de remboursement, il
convient de parler de capacit dendettement de lentreprise.
La comparaison entre les capitaux emprunts (capitaux
emprunts terme, concours bancaires, crdits de trsorerie
et comptes dassocis crditeurs) et les capitaux propres
nous renseigne sur le taux ou la capacit dendettement de
lentreprise et sur son degr de dpendance vis--vis des
tiers.
Ce ratio est un indicateur suivre rgulirement afin de
contrler la dpendance de lentreprise vis--vis de
lextrieur.
Endettement total/ fonds propres 75%
Si le rapport est suprieur 1, la situation de
lentreprise est juge inquitante.
Afin de pouvoir inspirer confiance de ses partenaires
financiers, lentreprise doit disposer dune capacit
dendettement et en mme temps dune capacit de

Pr. El MALLOUKI 93 Pr. FEKKAK


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remboursement. La mesure de cette capacit de


remboursement se fait travers une comparaison entre les
dettes long et moyen terme et les flux de revenus gnrs
par lentreprise.
Dettes long et moyen terme/ CAF
Ce ratio, suppose que la totalit de la CAF soit
affecte au remboursement des emprunts et ne prend pas en
considration les charges financires dans la mesure o elles
seront prises en considration dans le calcul du rsultat. Il
mesure, en nombre dannes, le dlai thorique minimum
ncessaire pour rembourser les capitaux emprunts. Ce dlai
thorique doit tre largement infrieur au dlai de
remboursement des emprunts en question.

5. Les ratios de patrimoine ou de la


structure du bilan (actif et passif)

Ltude de la structure de lactif et du passif


consiste rapporter certaines grandeurs de lactif et du
passif dautres en vue de mesurer et danalyser les
lments composants ledit actif ou passif. Ces ratios
mesurent le poids de certains postes par rapport dautres.

Pr. El MALLOUKI 94 Pr. FEKKAK


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les ratios du passif


Les ratios du passif se ramnent des ratios
dindpendance financire et dendettement. Ils permettent
dapprcier limportance de lendettement avec ses
diffrentes formes et des fonds propres par rapport au passif
total. Autrement dit, les ratios du passif permettent
dapprcier la politique de financement de lentreprise.
Les principaux indicateurs sont :
- La stabilit du financement
Elle est apprcie travers deux indicateurs cls. Lun
ou lautre de ces indicateurs exprime la mme chose, le
poids de lendettement court terme dans le passif ou
limportance du financement permanent.
Limportance du financement permanent est exprime
par le rapport suivant :
Financements permanents ou Financements durables /
Passif total
Pour tre significatif ce ratio doit tre compar au ratio
du poids de lactif immobilis dans lactif total afin davoir
une ide claire sur limportance du fonds de roulement.

Pr. El MALLOUKI 95 Pr. FEKKAK


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Le second ratio est celui relatif au poids de


lendettement court terme. Il est exprim par le rapport
entre lendettement court terme et le passif total.
Endettement court terme / Passif total
Ces ratios sont exprims en pourcentage. Ainsi la
diffrence entre 100% et le ratio du poids de lendettement
court terme exprime limportance du financement
permanent.
Ce ratio exprime la politique de financement et le
degr de dpendance de lentreprise court terme.
Par ailleurs, il est souhaitable galement de
connatre le poids de lendettement long terme dans le
passif total.
Ce ratio sexprime par le rapport suivant :
Dettes de financement ou dettes long et moyen terme /
Passif total
Il exprime galement le degr de dpendance
long et moyen terme de lentreprise vis--vis des partenaires
financiers.
On peut galement utiliser les ratios dautonomie
financire tels que :

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Endettement total / Passif total


Et
Fonds propres / Passif total

II. LES RATIOS DE RENTABILITE


La rentabilit de lentreprise est une composante de la
performance globale de lentreprise.
En fait, la rentabilit dune entreprise peut tre dfinie
comme sa capacit dgager des rsultats (bnficiaires)
partir des capitaux investis. Compte tenu des diffrents
niveaux de rsultat, il y a trois niveaux danalyse de la
rentabilit dune entreprise : la rentabilit dexploitation,
la rentabilit conomique et la rentabilit financire.
Les ratios de rentabilit mesurent cet gard les
rsultats par rapport :
- lactivit (rentabilit dexploitation),
- aux moyens de production ou aux
investissements (rentabilit conomique),
- et aux moyens financiers (rentabilit
financire).
1 . La rentabilit dexploitation
A linstar des autres ratios de rentabilit, les ratios de
rentabilit ayant une relation avec lexploitation concernent

Pr. El MALLOUKI 97 Pr. FEKKAK


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des rsultats bnficiaires, car on ne peut parler de ratios de


rentabilit avec des rsultats dficitaires.
1.1-Taux de marge commerciale
Le taux de marge ou le ratio de marge commerciale
concerne les entreprises ayant une activit commerciale.
Lexamen de ce ratio permet dapprcier le taux de marge
commerciale de lentreprise et par consquent sa stratgie
commerciale.
En effet, une marge leve permet dengager des
charges sans souci et un meilleur service commercial.
Cependant, une marge trop serre ne permet pas
lentreprise dtre laise dans lengagement de ses charges.
Marge brute sur ventes en ltat / Ventes de
marchandises
Par ailleurs, cet indicateur permet lentreprise de se
comparer aux autres entreprises du mme secteur et de juger
de sa performance commerciale par rapport aux autres
entreprises : soit aux meilleures soit la moyenne.
Le suivi de cet indicateur dans le temps permet
dapprcier la politique commerciale de lentreprise.
En effet, une augmentation du taux de marge
accompagne d'une diminution du produit des ventes de

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marchandises signifie que lentreprise essaye de prserver


ses marges commerciales grce une augmentation du prix.
Cette action peut tre dlibre ou non. Elle traduit
probablement une stratgie de diffrenciation ou de
slectivit de la clientle.
A contrario, un taux de marge en chute accompagn
dune augmentation du produit des ventes de marchandises
ou du chiffre daffaires commercial, traduit probablement
une baisse des prix en vue dun largissement de la part de
march ou une stratgie de domination par les prix.
1.2- Le taux de valeur ajoute
Ce ratio mesure le degr dintgration de lentreprise. Il
est plutt utilis par les entreprises industrielles. Il permet
dtablir une distinction entre les cots des facteurs de
production externes et ceux mis en uvre par lentreprise
elle-mme.
Valeur ajoute / (production + ventes de marchandises +
subventions dexploitation)
Autrement dit :
Valeur ajoute / Chiffre daffaires (HT)
La valeur ajoute peut tre compare mme la
production elle seule pour juger du degr dintgration de

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lentreprise, lorsque lentreprise nexerce pas dactivit


commerciale.
1.3- Le taux dExcdent Brut dExploitation
Exprim par le rapport suivant :
EBE / C.A (HT)
Ce ratio mesure le rsultat dgag par chaque 100 Dhs
de chiffre daffaires indpendamment de la politique
financire de lentreprise, de la politique dinvestissement,
des lments non courants et de lincidence de la fiscalit.
1.4 - Le taux de rentabilit dexploitation
Par contre ce ratio, mesure le niveau de rsultat
dexploitation dgag par chaque 100 Dhs de chiffre
daffaires, avant toute incidence de la politique financire de
lentreprise, des lments non courants et de la fiscalit.
Ce ratio sexprime par le rapport :
Rsultat dexploitation / C.A (HT)
1.5 - Le taux de rentabilit commerciale
Le dernier ratio de cette famille est celui qui dtermine
le niveau de rsultat net dgag pour chaque 100 Dhs de
chiffre daffaires. Il sexprime par le rapport :
Rsultat net / C.A (HT)

Pr. El MALLOUKI 100 Pr. FEKKAK


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Appel galement le taux de marge bnficiaire, ce


ratio constitue une composante du ratio de rentabilit
financire qui sexprime par le rapport :
Rsultat net / capitaux propres
2. La rentabilit conomique
Les ratios de mesure de la rentabilit conomique
permettent de juger de la capacit de lentreprise dgager
des rsultats (bnficiaires) en mobilisant juste les capitaux
ncessaires lexercice de son activit.

ACTIF ECONOMIQUE =
Immobilisations corporelles affectes lexploitation
+ immobilisations incorporelles affectes lexploitation (sauf
charges immobilises)
+ Biens acquis en crdit-bail affects lexploitation
+ Besoins de financement dexploitation.
Lactif conomique peut galement tre gal au :
Capitaux propres + dettes financires globales
La rentabilit conomique dcoule de laptitude de
lentreprise vendre et gnrer des marges et des rsultats
qui permettent au capital de lentreprise son renouvellement
et sa rmunration.

Pr. El MALLOUKI 101 Pr. FEKKAK


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- la rentabilit conomique nette exprime par le


rapport :
Rsultat dexploitation net dimpt / Actif conomique
net
Enfin, la rentabilit conomique globale se mesure par
rapport lactif conomique net.
(Rsultat dexploitation +produits financiers)/Actif
conomique net
Les indicateurs de rentabilit conomique permettent
dclairer les investisseurs sur la rmunration des capitaux
ncessaires lexploitation. Or, ces indicateurs ne sont pas
significatifs pour tous les utilisateurs de lanalyse financire.
A titre dexemple, les apporteurs de capitaux sont
intresss par la rentabilit financire et plus prcisment
par la rmunration que leur apporte lactivit dans sa
globalit.
3. La rentabilit financire
Le calcul de la rentabilit financire permet dapprcier
la capacit de lentreprise servir un rsultat ses
actionnaires et rmunrer ces derniers de faon leur
compenser le risque encouru.
Il sexprime par le rapport :

Pr. El MALLOUKI 102 Pr. FEKKAK


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Rsultat net / capitaux propres


Limportance du ratio est apprcie en rfrence au taux
moyen de rendement des placements revenu fixe.

III. LES RATIOS DE ROTATION OU LES


RATIOS DES COMPOSANTES DU BFG
Les ratios de rotation relvent de lanalyse statique
du bilan en termes de stocks et non pas en termes de flux.
Toutefois, ils fournissent des informations dordre
dynamique en introduisant la variable temps dans lanalyse
du bilan et la mise en vidence du rythme de renouvellement
de certaines des composantes du bilan. Ces ratios
sappliquent aussi bien aux lments cycliques quaux
autres lments de lactif.
Concernant les composantes du Besoin de
financement global, il convient de rappeler que :
BFG = Actif circulant hors trsorerie passif circulant
hors trsorerie
A cet effet, nous rappelons que les composantes de
lactif et du passif circulants sont toutes des composantes
cycliques (dans le sens de stocks) et commerciales
Les ratios de dlais de rotation permettent
dclairer la ralit conomique de lentreprise et

Pr. El MALLOUKI 103 Pr. FEKKAK


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compltent la comprhension du tableau de formation du


rsultat.
Pour des besoins danalyse, trois types de ratios
sont envisager :
- les ratios de rotation des stocks,
- les ratios commerciaux ou des dlais clients et
fournisseurs,
- les autres ratios de rotation.
1. Les ratios de rotation des stocks
Ces ratios ont pour objectif de dterminer la vitesse
de rotation des stocks. Or, comme la nature des stocks
diffre, les ratios diffrent eux aussi.
Ces ratios montrent le nombre de fois quun dirham
investi dans le stock tourne en moyenne par an. Ils sont
comparables dautres entreprises de la mme branche ou
du mme secteur dactivit.
1.1- Les concepts ncessaires la gestion des stocks
Le stock est un ensemble de marchandises (produits ou
matires) accumules dans lattente dtre transformes
et/ou vendues.
Il existe divers types de stocks. Le plan comptable
marocain prvoit :

Pr. El MALLOUKI 104 Pr. FEKKAK


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- les stocks de marchandises,


- les stocks de matires et fournitures
consommables,
- les stocks de produits en cours,
- les stocks de produits intermdiaires et produits
rsiduels,
- les stocks de produits finis,
La notion de stock de scurit
Pour que le cycle dapprovisionnement production
vente puisse se drouler normalement, deux conditions
doivent tre runies :
- En amont, les quantits de matires doivent tre
suffisantes en vue de satisfaire nimporte
quel moment la demande interne des sections
de production, faute de quoi le cycle de
production sera interrompu.
- En aval, les quantits des produits en stocks
doivent tre suffisantes en vue de rpondre la
demande de la clientle, sinon lentreprise
risque de perdre sa clientle ou du moins elle
ratera lopportunit de vendre ses produits.

Pr. El MALLOUKI 105 Pr. FEKKAK


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A cet effet, le stock minimum est exprim par les


quantits au-dessous desquelles on ne peut descendre en vue
de maintenir une marge de scurit afin de se prmunir
contre lventualit des retards de livraison, des pannes de
fabrication ou tout autre vnement susceptible de perturber
le cycle dexploitation de lentreprise.
La notion de stock moyen
Le stock moyen est le plus souvent valu au prix de
revient. Or, la comptabilit marocaine reconnat lexistence
de deux mthodes dvaluation des stocks : le cot moyen
pondr et le premier entr premier sorti.
Le stock moyen est alors gal au :
(Stock initial + Stock final)/2

Pour la dtermination de la consommation de


lexercice en termes de marchandises, matires, fournitures
ou produits on a ce qui suit :
Consommation de lexercice = Achats + Stock initial
stock final
1.2. Dlai de rotation des stocks de marchandises
Pour des besoins de calcul de la rotation des stocks de
marchandises ou de toute autre rotation, il est
souhaitable dutiliser le stock moyen en vue dviter tout

Pr. El MALLOUKI 106 Pr. FEKKAK


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biais danalyse provoqu par la concidence ou non de la fin


de lexercice avec le dbut ou la fin du cycle dexploitation.
Ce problme est pos de faon trs aigu pour les
entreprises activit saisonnire.
A cet effet, nous souhaitons utiliser le stock moyen au
lieu du stock final. Toutefois, il faut noter que dans le cas
dune entreprise activit normale, le stock final demeure
utilisable.
Il est noter galement que les achats de lanne
sont corrigs par la variation de stocks des marchandises, ce
qui nous permet daboutir exactement la consommation de
lexercice au sens prcit et que les deux grandeurs doivent
tre homognes cest--dire, values au cot de revient et
hors taxes.
Stock moyen de marchandises / Achats de
marchandises

En multipliant ce rapport par 360 on obtient le nombre


de jours ncessaires pour couler le stock de marchandises.
Si lon inverse ce ratio on obtient une vitesse de rotation
du stock de marchandises ou leur vitesse de renouvellement
dans lanne.

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Le dlai de rotation ou dcoulement peut galement


tre calcul pour les produits finis, les matires premires et
les matires et fournitures consommables. Ce dlai est
galement exprim en jour de lanne en multipliant les
ratios concerns par 360 jours.
1.3. Dlai de rotation des stocks de produits finis

Stock moyen de produits finis/ Production vendue

1.4 Dlai de rotation des stocks de produits en cours :

Stock moyen de produits en-cours et produits semi-finis /


production

1.5. Dlai de rotation des matires premires

Stock moyen de matires premires / Achats de matires

1.6. Dlai de rotation des matires et fournitures


consommables

Stock moyen de matires premires et fournitures


consommables / Achats de matires et fournitures

2. Les ratios de rotation des crances commerciales


Par crance commerciale, il faut entendre les comptes
clients au sens comptable du terme et les comptes rattachs,

Pr. El MALLOUKI 108 Pr. FEKKAK


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cest--dire les clients dexploitation figurant au niveau du


poste 342.
Ce ratio mesure la hauteur des crdits clients et leur
dure. Au niveau dun client donn, la dure de crdit
dpend gnralement et en premier lieu de sa solvabilit, de
sa taille, de son importance et de la frquence des
commandes.
Le plus courant dans le monde des affaires est que les
crdits clients ne doivent dpasser le seuil de trois mois que
de faon exceptionnelle. Or, la meilleure rfrence est celle
des usages sectoriels.
A cette fin, il faut toujours comparer les dlais dgags
ceux du secteur auquel appartient lentreprise objet de
ltude.
Les dlais de rotation sont calculs partir des postes
figurant au bilan.
A limage des dlais de rotation des stocks, les dlais de
rotation des clients et des fournisseurs risquent dtre biaiss
par la saisonnalit de lactivit de lentreprise, do la
ncessit dune meilleure connaissance de lactivit et du
cycle dexploitation de lentreprise. Pour ce faire, certains

Pr. El MALLOUKI 109 Pr. FEKKAK


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analystes proposent dutiliser lencours moyen des clients


et des fournisseurs.
Comme le poste clients et comptes rattachs est
compar au chiffre daffaires global, les deux grandeurs ne
sont pas, priori, homognes, do lexpression du chiffre
daffaires en (TTC)
Clients et comptes rattachs / C.A. (TTC)
Pour tre exprim en jours, ce ratio est multipli par
360 jours. Il exprime le dlai de recouvrement des crances
clients.
Plus le quotient est grand, plus le dlai de recouvrement
est long.
Linverse de ce ratio exprime la vitesse de rotation des
clients ou leur dlai de renouvellement.
Pour viter toute erreur dapprciation, les crances
clients doivent tre exprimes en termes den-cours clients
au lieu du poste clients et comptes rattachs afin dexprimer
len-cours rel.
Len-cours des crances clients est exprim comme suit :
Clients et comptes rattachs clients crditeurs, avances
et acomptes.

Pr. El MALLOUKI 110 Pr. FEKKAK


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Pour plus de prudence et en vue dviter linfluence de


la saisonnalit du cycle dexploitation, on peut utiliser
lencours moyen des crances clients.
Le dlai moyen de recouvrement des crances clients ou
leur dlai de rotation est ainsi exprim par le ratio suivant :

En-cours moyen des crances Clients / C.A. (TTC)

Comparativement aux normes sectorielles ou de la


profession, si les dlais moyens sont levs, cela signifie
que lentreprise est en situation dfavorable par rapport ses
clients ou elle est en train de mener une stratgie
commerciale visant agrandir sa part de march. Dans le
sens inverse, la situation de lentreprise est juge favorable.
Quelles sont les raisons qui sont lorigine dune
situation dfavorable en termes de dlais clients ?
Cette situation peut provenir soit de lentreprise elle-
mme (octroi de dlais de paiement particuliers lis des
conditions de prix et de dlai de livraison), soit des clients
(mauvais payeurs, difficults de trsorerie des clients..)

Pr. El MALLOUKI 111 Pr. FEKKAK


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Face cette situation, lentreprise peut envisager un


certain nombre de mesures susceptibles de dbloquer voire
soulager sa situation.
Parmi ces mesures on peut citer :
- linstauration de structures adquates en vue
dacclrer les relances et le suivi de la clientle,
- la mise en place de mesures dencouragement
commerciales et financires visant encourager les
rglements par anticipation.
3. Les ratios de rotation des dettes
fournisseurs
Les dettes fournisseurs concernent les comptes
fournisseurs et comptes rattachs figurant au poste 441.
Dans le cadre financier, les dlais des dettes fournisseurs
doivent tre plus longs que les dlais clients afin de ne pas
souffrir de problmes de trsorerie dus au dcalage entre les
dettes et les crances commerciales.
Les dlais de rotation des fournisseurs sexpriment par
le rapport entre les comptes fournisseurs et comptes
rattachs et les comptes dachats et les autres charges
externes. Comme le numrateur est exprim (TTC) les

Pr. El MALLOUKI 112 Pr. FEKKAK


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achats ainsi que les autres charges externes sont exprims


(TTC).
Fournisseurs et comptes rattachs / (Achats consomms
(TTC) + Autres charges externes (TTC))
Pour viter toute erreur dapprciation, linstar des
comptes clients, on doit utiliser len-cours moyen des crdits
fournisseurs au lieu du poste fournisseurs et comptes
rattachs.
Len-cours des crdits fournisseurs est exprim ainsi :
Fournisseurs et comptes rattachs Fournisseurs
dbiteurs, avances et acomptes.

Sur cette base, on obtient le ratio de rotation


fournisseurs suivant :
En-cours moyen des crdits fournisseurs / Achats
consomms (TTC) + Autres charges externes (TTC)

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IV. LES RATIOS DE LIQUIDITE OU DE


TRESORERIE

La liquidit de lentreprise exprime sa capacit faire


face ses dettes sans heurt, par les moyens dont elle dispose
en actif. Lanalyse de la liquidit suppose un rapprochement
entre les lments de lactif circulant y compris la trsorerie
et les lments du passif circulant y compris la trsorerie.
Le niveau de trsorerie de lentreprise est en troite
relation avec son niveau dactivit. Pour cette raison,
lanalyse de la trsorerie doit se faire en mme temps que
celle de lactivit de lentreprise.
Cependant, comme il est rserv lanalyse de
lactivit un sous paragraphe indpendant, nous nous
contentons de prsenter dans ce cadre, purement et
simplement, les ratios de trsorerie.
Ces ratios expriment la capacit de lentreprise
honorer ses engagements. Autrement dit, ils permettent
dapprcier la solvabilit de lentreprise court terme.
Trois types de ratios sont calculer :

Pr. El MALLOUKI 114 Pr. FEKKAK


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Le premier est qualifi de ratio de la trsorerie


immdiate :

Disponibilits / Passif circulant


Le second est celui de la trsorerie ou de la liquidit
relative.
Crances + Disponibilits (*) / Passif circulant
(*) ou actif circulant Stocks.
Un troisime ratio est celui de la trsorerie ou de la
liquidit totale :Actif circulant / passif circulant
Malgr leur importance, ces ratios doivent tre utiliss
avec beaucoup de prcaution et doivent tre doubls dune
analyse de lactivit et des composantes du besoin de
financement global.

V. Cas de synthse

Vous tes conseill (e)s dentreprise la BCP de vos


clients, la socit ASTRA, a constitu un dossier de
demande demprunt long terme dun montant de 6 000 000
Dhs pour engager un grand investissement au cours de
lanne N+1.
Le dossier comprend les deux derniers bilans comptables
(les chiffres sont donns en milliers de dirhams) ainsi que
les informations complmentaires suivantes :

Pr. El MALLOUKI 115 Pr. FEKKAK


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Bilan au 31/12 en milliers de Dhs


Actif Exercice N Exercice N-1
Brut Amort Net Brut Amort Net
et Prov et Prov
ACTIF IMMOBILISE
. Immob. en non-valeurs
*Frais prliminaires 1020 1020 240 180 60
*Charges rpartir 39 - 39 35 35
* Primes de remb.
. Immob. Incorporelles
*Fonds commercial 700 700 700 700
. Immob. corporelles
*Terrains 1900 1900 1400 600 1400
*Constructions 3060 280 2780 2400 525 1800
*I.T.M.O 2425 697 1728 2100 600 1575
*M.M.B 1600 800 800 2200 1600
. Immob. financires
*Titres de participation 3600 120 3480 2600 2600
* Autres crances immob 735 735 840 840
ACTIF CIRCULANT H.T
.Stocks
*Marchandises 440 20 420 500 10 490
* Matires et fournit 957 105 852 960 90 870
*Produits finis 972 72 900 910 60 850
.Crances de lactif circulant
*Clients et comptes ratta 4637 273 4364 3630 210 3420
*Autres dbiteurs 800 800 280 280
.Titres et valeurs 185 5 180 163 10 153
placement
Trsorerie Actif 250 250 135 135

Total 23320 2372 20948 19093 2285 16808

Pr. El MALLOUKI 116 Pr. FEKKAK


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PASSIF Exercice N Exercice N-1


FINANCEMENT PERMANENT
.Capitaux propres
*Capital social 9100 6820
*Rserves lgales 435 360
* Autres rserves 1910 1290
*Report nouveau 35 30
*Rsultat de lexercice 1670 1490
.Capitaux propres et assimils
*Subv. dinvestissement 216 240
*Provision rglement 80 90
.Dettes de financement
*Emprunts auprs Etab crdit 1000
*Autres dettes de financement 1365 1800
. Provision D.R.C 164 270
PASSIF C. H.T.
.Dettes du passif circulant
*Fournisseurs 3815 3488
*Etat 288 240
*Autres cranciers 800 605
TRESORERIE PASSIF
. Crdit descompte 70 85

Total Passif 20948 16808


Informations complmentaires

Pr. El MALLOUKI 117 Pr. FEKKAK


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- Lentreprise avait acquis une immobilisation en crdit-bail


- en N-2 dune valeur dorigine de 400 000, dune dure de
vie de 5 ans. La redevance annuelle slevait 95000.
- Les TVP peuvent tre assimils des disponibilits pour
un montant de 70 000 en N et de 50 000 en N-1.
- Daprs une expertise rcente : le fonds commercial peut
tre valu 800 000 en N-1 et N. Les terrains sont valus
1 200 000 en N-1 et 1 700 000 en N
- La CAF est de 2 144 000 et 1 915 000 en N-1.
- Le taux de lIS est de 30%.
- Un dividende de 700 000 a t distribu en N-1 et
lentreprise envisage de distribuer 800000 en N.
- Pour un fonctionnement normal de son activit,
lentreprise est oblige de garder un stock minimum de
matires dune valeur de 100 000.
- Ltat des chances des dettes se prsente comme suit :
Elments N N-1
Total Moins Plus dun Total Moins Plus dun
dun an an dun an an
Autres dettes 1 365 000 360 000 1 005 000 1 800 000 300 000 1500 000
de
financement
Autres 800 000 650 000 150 000 605 000 600 000 5 000
cranciers
Travail faire
Prsenter une analyse financire qui vous aidera
accepter ou rejeter la demande de lemprunt de cette
socit en suivant les tapes suivantes :
1. Analyse de lquilibre financier de lentreprise ;
2. Analyse de la structure financire de
lentreprise ;
3. Conclure sur la demande de lemprunt.

Pr. El MALLOUKI 118 Pr. FEKKAK


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