Teora financiera Pecking Order (Jerarqua de Preferencias).
Se refiere al orden jerrquico en situaciones de informacin asimtrica. Debido a que
existe una conexin entre decisiones de inversin y de financiamiento, las que impactaran en forma positiva o negativa en la rentabilidad de la empresa. Segn las bases de esta teora, lo determinante para la estructura financiera de las empresas es la intencin de financiar nuevas inversiones: - a travs de fondos propios - con deuda de bajo riesgo: como el financiamiento bancario - con deuda pblica. Myers (1984) resume la Teora de la Jerarqua Financiera, en cuatro enunciados: 1. Es preferible la financiacin interna; 2. La tasa de reparto de dividendos estimada se adapta a las oportunidades de inversin; 3. La poltica de dividendos es fija, pero las fluctuaciones en la rentabilidad y las oportunidades de inversin son impredecibles, por lo que los flujos de caja generados internamente pueden ser mayores o menores a sus gastos de capital. 4. Si se necesita de financiacin externa, la empresa emite primero los ttulos ms seguros (esto es, primero deuda, luego ttulos hbridos como obligaciones convertibles, y recursos propios como ltimo recurso para la obtencin de fondos).
Teora financiera de Modigliani y Miller (1958).
Primeros en desarrollar un anlisis terico sobre la estructura financiera de las empresas con el objetivo de estudiar sus efectos sobre el valor de la misma. La teora tradicional plantea que la estructura financiera ptima ser aquella que maximice el valor de mercado de la empresa y minimice el costo del capital. Este anlisis consta de dos etapas: 1. Establecen la independencia del valor de la empresa respecto a su estructura de financiamiento 2. Tomar en consideracin el impuesto sobre el ingreso de las sociedades los conducen a concluir que hay una relacin directa entre el valor de la empresa y su nivel de endeudamiento. En ella participan las variables que permiten definir la rentabilidad financiera de la organizacin, como variables de ingresos, costos variables, costos fijos, depreciaciones, intereses financieros, impuestos, costos de deuda, costos de capital. La tesis de M&M se fundamenta en tres proposiciones las cuales son:
Proposicin I de M&M. sostiene que el valor de una empresa depender nicamente
de su capacidad generadora de ingresos sin importar de dnde emanan los recursos de financiamiento; es decir, tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo de capital son totalmente independientes de su estructura financiera, por lo tanto, la poltica de endeudamiento de la empresa no tiene efectos sobre las decisiones de los accionistas (Brealey y Myers, 1993).
Proposicin II de M&M. determina que la rentabilidad esperada de las acciones
ordinarias de una empresa endeudada crece directamente con el grado de endeudamiento; es decir, el rendimiento que los accionistas desean obtener es una funcin lineal de la razn de endeudamiento (Brealey y Myers, 1993).
Proposicin III de M&M. determina que la tasa de retorno de una inversin es
independiente a la opcin de financiamiento de la empresa, y esta como mnimo debe ser igual a la tasa de capitalizacin que el mercado aplica a empresas sin apalancamiento financiero; es decir, la tasa de retorno de la inversin requerida en la evaluacin es independiente de la manera en que cada empresa est financiada (Fernndez, 2003).
Teora financiera de Myers y Majluf (1984).
Es una de las ms influyentes cuando se trata de explicar la decisin de financiacin respecto al apalancamiento corporativo. Esta teora reposa sobre la existencia de informacin asimtrica los directores de la empresa y los inversionistas externos, adems de los costos de transaccin generados debido a la emisin de nuevos ttulos; las empresas deben asumir aquellos costos que son consecuencia de la informacin asimtrica. Para minimizar stos y otros costos de financiacin, las empresas tienden a financiar sus inversiones con fondos propios, luego deuda con bajo riesgo, y finalmente, con acciones.
2.2.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Nunes (2016). Manifiesta que las fuentes de financiamiento designan el conjunto de
capital interno y externo que la empresa ha utilizado para su financiamiento. Al decidir que financiamiento utilizar, la decisin recae en que si es un financiamiento interno o externo. Esta eleccin debe recaer sobre los temas de: la prdida o ganancia de autonoma financiera, la facilidad o posibilidad de acceder a fuentes de financiamiento, el plazo para su devolucin, garantas requeridas, as como el costo del financiamiento.
2.2.3 EL FINANCIAMIENTO EN EL SECTOR COMERCIALIZADOR
Diario Gestin (2014). Los crditos a la MYPEs han ido en desaceleracin,
como respuesta a lo que ha estado ocurriendo a nivel macroeconmico en trminos de la desaceleracin de la economa, y tambin debido a que los crditos a las microempresas han ido alcanzando una mayor cobertura, aproximadamente un 94% de las empresas en el pas son microempresas, dentro de las cuales se encuentra el sector de MYPEs comercializadoras, siendo un sector que ha ido creciendo de la mano con el sector micro financiero. En los ltimos aos la importancia del crdito mype ha aumentado significativamente. Es ms o menos el 25% del total de crditos que se otorga en el sistema financiero.