GUIA Casos Fin III PDF

I PARTE
DECISIONES DE INVERSION BAJO CONDICIONES DE CERTEZA
Los ejercicios que sern resueltos y/o propuestos suponen trabajar en

base a proyecciones asociadas a un solo escenario. En primer lugar se presentan casos que
hacen referencias al inicio de alguna actividad econmica y enseguida formularemos ejemplos
de decisiones para empresas en funcionamiento. (Decisiones de reemplazo).
Caso N1: Licitacin
Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitacin
con la que se vendern inicialmente y por 2 aos veinte mil toneladas anuales del producto X, a
$1.000 por tonelada. En el ao 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100 c/u y en los aos
posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200 c/u.
Para un volumen de produccin hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:

Terreno $10 millones.
Obras Fsicas $25 millones.
Maquinarias $15 millones.
Gastos de Puesta en marcha $9 millones.
Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por

valor de $3.000.000 y con capacidad adicional de 5 mil toneladas anuales.
Los costos de fabricacin unitarios son:

Mano de Obra $100.
Materiales $150.
Costos indirectos $50.
Para volmenes de 25 mil toneladas o ms, se consigue un descuento del 10% en la

compra de materiales.
Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000, que se incrementan en

$500.000 al llegar a una produccin de 25 mil toneladas o ms.
Hay una comisin de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de
$500.000 anuales. Los gastos de administracin son de $1 milln que crecern en $500 mil a
partir del ao 3, monto que se mantendr anualmente hasta la vida til del proyecto.
La depreciacin del activo fijo se hace linealmente en 10 aos hasta valor residual 0 y
el activo nominal se amortiza en 3 aos.
La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del
costo total que implica desembolso el primer ao. Esta inversin se recupera a su valor libro el
quinto ao.
Al final del ao cinco deber liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A
esa fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable.
La empresa est afecta a una tributacin del 10% y ha estimado un costo de capital
propio del 15%.
Se puede conseguir un prstamo por el 20% de la inversin total al 10% de inters

antes de impuestos a ser devueltos en 4 cuotas iguales a partir del ao 1.
a) Evale el proyecto desde el punto de vista econmico.

b) Evale el proyecto desde el punto de vista del inversionista.
Solucin caso N1
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico.
Concepto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ventas 20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000
Costos fabricacin -6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000
Costos fijos. -3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000
comisin de ventas -600.000 -600.000 -825.000 -900.000 -900.000
Gastos fijos de Vta. -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000
Gastos Administracin. -1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000
Dep. Maquinarias -1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
Dep. Obras fsicas -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Amortizacin Intangible -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
BAIT 1.900.000 1.900.000 6.750.000 12.175.000 12.175.000
T (10%) -190.000 -190.000 -675.000 -1.217.500 -1.217.500
BAI 1.710.000 1.710.000 6.075.000 10.957.500 10.957.500
Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000
Amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Inversin Terreno -10.000.000
Inversin obras fsicas -25.000.000
Inversin maquinarias -15.000.000 -3.000.000
Inversin puesta en marcha -9.000.000
Inversin Capital de Trabajo -5.550.000 -1.175.000 -37.500
Valor Residual KT 6.762.500
Valor Resudual Obras fsicas 12.500.000
Valor Residual Terreno 10.000.000
Valor Residual Maquinarias 9.600.000
Flujos Econmicos -64.550.000 8.710.000 4.535.000 13.337.500 15.257.500 54.120.000
2. Clculo Valores Residuales.
Obras
fsicas Terreno Maquinarias
Valor de
Compra 25.000.000 10.000.000 18.000.000
-
Depreciaciones 12.500.000 0 -8.400.000
Valor Libro 12.500.000 10.000.000 9.600.000
3. Clculo Inversin Capital de Trabajo.
KT Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Necesidad de
KT -5.550.000 -5.550.000 -6.725.000 -6.762.500 -6.762.500
Inversin de KT -5.550.000 0 -1.175.000 -37.500 0 -
4. Clculo de K0.
Ko = 0.2 x 0.1 x 0.9 + 0.8 x 0.15 = 0.138 13.8%
5. Clculo de Van y Tir econmicos.
V.A.N. (13,8%) = -6.890.993 Proyecto no conviene
T.I.R. = 10,51% Ko = 13,8% No conviene
6. Flujo del Proyecto Financiero
Tal como lo sealamos en pginas anteriores esta evaluacin implica determinar los
flujos relevantes para el inversionista (sus aportes y sus retribuciones).
Podemos construir estos flujos de por lo menos 2 formas. La primera consiste en

seguir el formato de los flujos econmicos pero incorporando el efecto en los flujos del
financiamiento. Otra manera de llegar a los flujos financieros es partir, de los flujos econmicos
agregando el financiamiento en los efectos netos que estas tengan en los flujos econmicos.
6.1 Primera forma para incorporar el financiamiento
Deudas (20%) 12.910.000

Recursos(80%)Propios 51.640.000
Total 64.550.000
6.2 Tabla de Amortizaciones
Ao Cuota Inters Amortizacin Saldo

0 - - - 12910000
1 4072728 1291000 2781728 10128272
2 4072728 1012827 3059901 7068371
3 4072728 706837 3365891 3702480
4 4072728 370248 3702480 0
4.1.2 Clculo del Flujo de Caja del Proyecto financiero
Ventas 20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000
Costos fabricacin -6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000
Costos fijos. -3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000
comisin de ventas -600.000 -600.000 -825.000 -900.000 -900.000
Gastos fijos de Vta. -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000
Gastos Administracin. -1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000
Dep. Maquinarias -1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
Dep. Obras fsicas -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Amortizacin Intangible -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
Intereses -1.291.000 -1.012.827 -706.837 -370.248
BAIT 609.000 887.173 6.043.163 11.804.752 12.175.000
T (10%) -60.900 -88.717 -604.316 -1.180.475 -1.217.500
BAI 548.100 798.456 5.438.847 10.624.277 10.957.500
Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000
Amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Inversin Terreno -10.000.000
Inversin obras fsicas -25.000.000
Inversin maquinarias -15.000.000 -3.000.000
Inversin puesta en marcha -9.000.000
Inversin Capital de Trabajo -5.550.000 -1.175.000 -37.500
Valor Resudual Obras fsicas 12.500.000
Valor Residual Maquinarias 9.600.000
Prstamo 12910000
Amortizacin -2781728,08 -3059900,88 -3365890,97 -3702480,07
Flujos Financieros -51.640.000 4.766.372 563.555 9.335.456 11.221.797 54.120.000
6.2. Segunda forma de calcular Flujos Financieros
Esta modalidad parte de los flujos econmicos y a los cuales se le suma

algebraicamente el efecto neto del financiamiento en los flujos de caja.
Flujos Econmicos -64.550.000 8.710.000 4.535.000 13.337.500 15.257.500 54.120.000

Prstamo 12.910.000
Amortizacin -2.781.728 -3.059.901 -3.365.891 -3.702.480
Inters (1-T) (*) -1.161.900 -911.544 -636.153 -333.223
Flujos Financieros -51.640.000 4.766.372 563.555 9.335.456 11.221.797 54.120.000
(*) Intereses despus de impuestos.
5 Calculo de VAN Financiero.
V.A.N (15%) = -7.607.683 0
T.I.R = 10,72% ke = 15%
Decisin: Recomendar rechazar la implementacin de esta propuesta de inversin.

Caso N2: Clnica1
Se estudia la posibilidad de construir una clnica privada que se espera logre su

madurez al cabo de 6 aos de funcionamiento. Los estudios de demanda y oferta indican que
este proyecto puede enfrentar el primer ao una demanda de 60.000 pacientes por ao, cifra
que se incrementar anualmente en 10% hasta el ao 4 y durante los ltimos dos aos la
cantidad atendida ser similar al ao 4. El estudio seala que el valor medio de atencin
asciende a US$60. No se esperan variaciones significativas en los precios reales de las consultas
de salud como en otras prestaciones relacionadas al sector salud.
Las inversiones que se deben realizar se han clasificado en cinco grandes tems: planta
fsica; equipos de oficinas; equipos e instrumentos mdicos; terreno: capital de trabajo, con
cifras monetarias expresadas en MUS$.
Las caractersticas de las inversiones se describen en la tabla, donde se presentan los

tems, los valores de las inversiones, sus valores de venta, la vida til y el valor residual al
trmino de esa vida til y el tipo de depreciacin, que reglamenta la legislacin tributaria del
pas.
El valor de venta (1), sealado en la tercera columna de la tabla, corresponde al valor

comercial que tiene los equipos de oficinas a los 4 aos de uso y los equipos e instrumentos a
los 3 aos de uso. Dichos valores corresponden al trmino de la vida til contable.
El valor de venta (2), de la cuarta columna, corresponde a los valores que tendrn los
activos al trmino del sexto ao, momento en que finaliza el proyecto.
Se supone que para efectos de evaluacin los activos con vida til menor al horizonte
de evaluacin se venden a los precios indicados en la tabla y se renuevan al precio de
adquisicin del perodo cero.
Los estudios tcnicos han sealada que el costo fijo anual ser de MUS$300 en tanto
que el costo variable promedio de la atencin integral ser de US$20, adems la clnica est
afecta a impuestos a las utilidades con una tasa de 20% sobre las utilidades fiscales. En estos
costos no se incluyen las depreciaciones.
Inversiones (MUS$)
Inversiones Valor Valor Venta Valor Venta Vida til Valor Res.
(1) (2) Contable Contable
Planta fsica 1.100,00 600,00 20,00 1,00
Equipo oficina 800,00 250,00 400,00 4,00 0,00
Eq. Inst. Mdico 1.500,00 300,00 300,00 3,00 0,00
Terreno 800,00 1.000,00
Capital Trabajo 800,00 700,00
No existe reinversin del Capital de Trabajo.
1
Hansson Medina Axel. Preparacin y Evaluacin de Proyectos Privado y Social de Proyectos de Salud
Editorial Universidad de Chile.
La clnica solicitar un prstamo para el financiamiento de las inversiones, de
MUS$2.000,00 con una tasa de inters de 12% anual, a pagarse en 4 cuotas iguales sin perodo
de gracia.
El costo de capital propio es de 20%.
a) Evale el proyecto desde el punto de vista econmico.

b) Evale el proyecto desde el punto de vista financiero.
Solucin caso N2
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico (*)
Concepto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos 3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600
Costo Variable -1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200
Costos Fijos -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000
Depreciacin Planta fsica -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000
Depreciacin Equipo de Oficina -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
Depreciacin Equip.Inst. mdicos -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000
BAIT 1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400
T(20%) -269.000 -317.000 -369.800 -427.880 -427.880 -427.880
BAI 1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520
Depreciaciones 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000
Inv. Planta Fsica -1.100.000
Inv. Equipo de Oficina -800.000 -800.000
Inv. Equip. e Instrum. mdicos -1.500.000 -1.500.000
Inv. Terreno -800.000
Inv. KT. -800.000
Valor residual Planta fsica 634.000(2)
Valor residual equipo de oficina 200.000(1) 400.000(2)
Valor residual equip. Inst. mdicos 240.000(1) 340.000(2)
Valor residual terreno 960.000(2)
Valor residual KT 720.000(2)
Flujo Econmico -5.000.000 1.831.000 2.023.000 934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520
2. Clculo Valores Residuales:
(1) Valores Residuales Ao 3 y 4
. Equipo oficina Equip. Inst. mdico

valor de compra 800.000 1.500.000
depreciaciones -800.000 -1.500.000
valor libro 0 0
valor de mercado 250.000 300.000
Diferencia *
Impuesto 50.000 60.000
Valor Residual 200.000 240.000
(2) Valores Residuales ao 6

Equipo Equip. Inst. Planta
. oficina2 mdico3 fsica Terreno KT
valor de compra 800.000 1.500.000 1.100.000 800.000 800000
depreciaciones -400.000 -1.000.000 -330.000 - -
valor libro 400.000 500.000 770.000 800.000 800.000
valor de mercado 400.000 300.000 600.000 1.000.000 700.000
Diferencia *
Impuesto 0 -40.000 -34.000 40.000 -20.000
Valor Residual 400.000 340.000 634.000 960.000 720.000
3. Evaluacin Econmica
Necesitamos los flujos econmicos que estn sealados en (*) y tasa de descuento adecuado
(Ko)
Deudas (40%) 2.000.000

Recursos Propios (60%) 3.000.000
Total 5.000.000
Ko = 2.000.000 x 0.12 x 0.8 +3.000.000 x 0.20

5.000.000 5000
(Se supone que la estructura de capital corresponde a la mezcla de financiamiento

inicial).
Ko = 15,84%
V.A.N. (15,84%) = 3.215.145 0 Proyecto Conveniente
T.I.R. = 33,98% Ko = 15,84% Proyecto Conveniente
4. Evaluacin Financiera
Ingresos 3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600
Costo Variable -1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200
Costos Fijos -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000
Depreciacin Planta fsica -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000 -55.000
Depreciacin Equipo de Oficina -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
Depreciacin Equip.Inst. mdicos -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000
BAIT 1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400
T(20%) -269.000 -317.000 -369.800 -427.880 -427.880 -427.880
BAI 1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520
Depreciaciones 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000 755.000
Inv. Planta Fsica -1.100.000
Inv. Equipo de Oficina -800.000 -800.000
Inv. Equip. e Instrum. mdicos -1.500.000 -1.500.000
Inv. Terreno -800.000
Inv. KT. -800.000
Valor residual Planta fsica 634.000(2)
Valor residual equipo de oficina 200.000(1) 400.000(2)
Valor residual equip. Inst. mdicos 240.000(1) 340.000(2)
Valor residual terreno 960.000(2)
Valor residual KT 720.000(2)
Flujo Econmico -5.000.000 1.831.000 2.023.000 934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520
Prstamo 2.000.000
Amortizacin -418.469 -468.685 -524.927 -587.919
Inters * (1-T) -192.000 -151.827 -106.833 -56.440
Flujo Financiero -3.000.000 1.220.531 1.402.488 302.439 1.262.161 2.466.520 5.520.520
V.A.N. (20%) = 8.614.813 0 Proyecto Conveniente

T.I.R. = 43,040% Ke = 20% Proyecto Conveniente
Respuesta: Es conveniente realizar proyecto, tanto de una perspectiva del inversionista como
del proyecto.
Caso N3: Evaluacin de una Propuesta de Inversin
Para analizar un nuevo proyecto de inversin los especialistas han estimado los
siguientes montos para sus inversiones:
Terrenos : $1.000.000 (inicio del proyecto)

Construccin : $10.000.000 (inicio del proyecto)
Maquinara y Equipo : $2.000.000 (inicio del proyecto)
$6.000.000 (primer ao)
Muebles y tiles : $800.000 (primer ao)
Capital de Trabajo : $1.400.000 (primer ao)
Para los efectos de anlisis econmico-financiero, se ha establecido un horizonte de 10

aos.
Los componentes depreciables del activo se deprecian por el mtodo de la lnea recta y
de acuerdo a las siguientes convenciones:
Concepto Perodo de depreciacin

Muebles y tiles 5 aos
Maquinaria y 10 aos (se renueva a los 5 aos por el
Equipos mismo monto del primer ao)
Construcciones 20 aos
Capacidad Instalada 50.000 unidades al ao
Programa Produccin y Venta: Utilizacin del 70% de la capacidad instalada los dos
primeros de operacin (2 y 3 del proyecto); el 100% para los aos siguientes.
Materias Primas y Materiales Directo : $ 40 por unidad
Mano de Obra Directa : $ 200 por unidad
Otros Gastos (a partir ao 1)
Salario de personal no directo (administrativo y de apoyo incluidas prestaciones sociales): $

2.000.000 por ao
Servicios : $180.000 por ao

Mantenimiento : $100.000 por ao
Seguros : $90.000 por ao
Gastos de administracin : $130.000 por ao
Precio de venta : $400 por unid.
Se pide:
Determinar la conveniencia de este proyecto desde el punto de vista econmico.
Los recursos totales para maquinaria y equipo, as como el 60% de las construcciones
sern financiados con un crdito de un Instituto Financiero. Los dems rubros de inversin
sern cubiertos con recursos propios.
Las condiciones del crdito son las siguientes:
i) Los desembolsos correspondientes sern entregados al final del ao inmediatamente

anterior de su ejecucin.
ii) Se concede un perodo de gracia durante los primeros tres aos del proyecto. Esto
quiere decir que el capital ser amortizado en 7 cuotas iguales entre el 4 y 10 aos.
iii) La tasa de inters real es del 12% anual y los intereses causados se pagan al final de
cada ao vencido.
Evale el proyecto considerando el mecanismo de financiamiento indicado.
Nota:
Los inversionistas le exigen a sus recursos un 15% de rentabilidad promedio anual.
Tasa de impuesto a las utilidades 10%
Valor comercial de los activos igual a su valor libro
El Capital de Trabajo no se reinvierte.
Solucin caso N3
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico
Concepto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
Ventas 14.000.000 14.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000
Costos de Venta. -8.400.000 -8.400.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000
Salario personal -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
Servicios -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
Mantenimiento -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
Seguros -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000 -90.000
Gastos de Adm. -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000 -130.000
Dep. Construccin -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000 -500.000
Dep.Maq. y Equipo -200.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000 -800.000
Dep. Muebles y tiles -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000
BAIT -3.200.000 1.640.000 1.640.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000 4.040.000
T(10%) (1) 0 0 -8.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000 -404.000
BAI -3.200.000 1.640.000 1.632.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000 3.636.000
Depreciaciones 700.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000 1.460.000
In. Terreno -1.000.000
Inv. Construccin -10.000.000
Inv. Maq. Y Equipo -2.000.000 -6.000.000
Inv. Muebles y tiles -800.000 -800.000
Inv. Capital de Trabajo -1.400.000
Valor Residual Total 8.160.000(2)
Flujo Econmico -13.000.000 -10.700.000 3.100.000 3.092.000 5.096.000 5.096.000 4.296.000 5.096.000 5.096.000 5.096.000 12.662.000
(1)Suponemos que la prdida del primer ao puede acumularse para aos posteriores de cara
al pago de impuestos. Esto significa que el ao 2 no se pago impuestos y el ao 3 se pago
impuestos del 10% sobre el monto siguiente.
1.640.000 (3.200.000 1.640.000) = 80.000
Impuesto = 80.000 x 0.1 = 8000
2. Clculo Valores Residuales (2)
Maq. Y Muebles y
. Construccin Equipo tiles KT Terreno
Valor de
Compra 10.000.000 8.000.000 1.600.000 1.400.000 1.000.000
Depreciaciones -5.000.000 -7.400.000 -1.440.000 - -
Valor Libro 5.000.000 600.000 160.000 1.400.000 1.000.000
3. Clculo del Ko, V.A.N. y T.I.R.
Deudas (61,5%) 8.000.000

Recursos Propios (38,5%) 5.000.000
Total 13.000.000
Ko = 0.615 x 0.12 x 0.9 + 0.385 x 0.15 = 0.124 12.4%
V.A.N. (ko = 12.4%) = 237.632 > 0

T.I.R. = 12,609% >12.4%
Decisin: El proyecto se acepta.

4. Evaluacin Financiera.
a) Evaluacin Financiera
Prstamo ao 0 = 0.6 x 10.000 + 2.000 = 8.000

Prstamo ao 1 = 6.000
Durante los perodos de gracia se cancela inters.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
Flujo Econmico -13.000.000 -10.700.000 3.100.000 3.092.000 5.096.000 5.096.000 4.296.000 5.096.000 5.096.000 5.096.000 12.662.000
Prstamo 1 8.000.000
Prstamo 2 6.000.000
Amotizacin 1 -792.942 -888.095 -994.666 -1.114.026 -1.247.709 -1.397.435 -1.565.127
Amortizacin 2 -594.706 -666.071 -746.000 -835.520 -935.782 -1.048.076 -1.173.845
Inters 1 * (1-T) -864.000 -864.000 -864.000 -864.000 -778.362 -682.448 -575.024 -454.709 -319.957 -169.034
Inters 2 *(1-T) -648.000 -648.000 -648.000 -583.772 -511.836 -431.268 -341.032 -239.967 -126.775
Saldo 0
Flujo Financiero -5.000.000 -5.564.000 1.588.000 1.580.000 2.196.352 2.179.700 1.361.050 2.140.162 2.116.767 2.090.565 9.627.219
Prstamo ao 0

0 - - - 8.000.000
1 - 960.000 - 8.000.000
2 - 960.000 - 8.000.000
3 - 960.000 - 8.000.000
4 1.752.942 960.000 792.942 7.207.058
5 1.752.942 864.847 888.095 6.318.963
6 1.752.942 758.276 994.666 5.324.297
7 1.752.942 638.916 1.114.026 4.210.271
8 1.752.942 505.232 1.247.709 2.962.561
9 1.752.942 355.507 1.397.435 1.565.127
10 1.752.942 187.815 1.565.127 0
Prstamo ao 1

1 - - - 6.000.000
2 - 720.000 - 6.000.000
3 - 720.000 - 6.000.000
4 1.314.706 720.000 594.706 5.405.294
5 1.314.706 648.635 666.071 4.739.222
6 1.314.706 568.707 746.000 3.993.223
7 1.314.706 479.187 835.520 3.157.703
8 1.314.706 378.924 935.782 2.221.921
9 1.314.706 266.631 1.048.076 1.173.845
10 1.314.706 140.861 1.173.845 0
V.A.N. (15%) = -200.231< 0
T.I.R. = 14,59% < 15%
Por lo tanto no es recomendable realizar este proyecto bajo una perspectiva del inversionista.
Caso N4: Envases Plsticos
Se ha estudiado el mercado de una planta que fabrica envases plsticos. Se estima

poder lograr una participacin de un 5% del mercado total en el primer ao incrementndose a
un 6, 7 y 8% de participacin en los periodos siguientes.
El volumen total de ventas en el sector es de 1.000.000 de unidades, que crecen a una

tasa acumulativa anual del 5%. El precio actual en el mercado es de $200 por unidad, pero
como poltica de introduccin de nuestro producto durante los dos primeros aos se vender a
un precio un 10% inferior para luego en los dos aos restantes vender al precio normal.
Los estudios indican un costo unitario de $15 por materiales, $8 por mano de obra y
$7 por costos indirectos de fabricacin. Los costos fijos son de $1.000.000 al ao y los gastos
de administracin y ventas corresponden a un costo fijo de $200.000 anuales ms una comisin
del 2% sobre las ventas.
La inversin requerida al inicio del proyecto es:

Terreno $ 800.000
Obras Civiles $ 1.400.000
Maquinaria $ 600.000
Activos Nominales $ 200.000
Esta actividad necesita en inversin de capital de trabajo equivalente al 25% de las

ventas de cada ao.
La depreciacin de las mquinas es lineal a 8 aos y las obras fsicas a 20 aos. Los
activos nominales se amortizan linealmente en 4 aos (para efectos contables el valor residual
es cero).
El valor comercial estimado al trmino de la vida til del proyecto (ao 4) es:
Obras Civiles : $100.000

Terreno :$ 1.000.000
Maquinaria : $500.000
Capital de trabajo : su valor libro
La tasa de impuesto es del 10% y los inversionistas le exigen a sus aportes una tasa de
rendimiento de un 15% y el costo del financiamiento va deudas antes de impuestos es del 10%.
La inversin inicial en terrenos y obras civiles se financiar con un crdito que se

amortizar en dos amortizaciones iguales en los aos 3 y 4, en tanto que en cada perodo se
pagan intereses de un 10% sobre el saldo insoluto. El resto de la inversin se financia con
aportes propios.
Se pide evaluar el proyecto desde el punto de vista de los inversionistas.
Solucin caso N4
1. Clculo unidades vendidas.
Perodo 1 0.05 x 1.000.000 = 50.000

Perodo 2 0.06 x 1.000.000 x 1,05 = 63.000
Perodo 3 0.07 x 1.000.000 x (1,05)2 = 77.175
Perodo 4 0.08 x 1.000.000 (1,05)3 = 99.610
2. Flujo de caja.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Ventas 9.000.000 11.340.000 15.435.000 18.522.000
Costo Variable -1.500.000 -1.890.000 -2.315.250 -2.778.300
Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Gastos de Adm -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
Comisin por Vta. -180.000 -226.800 -308.700 -370.440
Dep. Obras civiles -70.000 -70.000 -70.000 -70.000
Dep. Maquinaria -75.000 -75.000 -75.000 -75.000
amortizacin -50.000 -50.000 -50.000 -50.000
Inters -220.000 -220.000 -220.000 -110.000
BAIT 5.705.000 7.608.200 11.196.050 13.868.260
T(10%) -570.500 -760.820 -1.119.605 -1.386.826
BAI 5.134.500 6.847.380 10.076.445 12.481.434
Depreciaciones 145.000 145.000 145.000 145.000
Amortizaciones 50.000 50.000 50.000 50.000
In. Terreno -800.000
Inv.Obras Civiles -1.400.000
Inv.Maquinaria -600.000
Inv. Activos Nominales -200.000
Inv. KT. -2.250.000 -585.000 -1.023.750 -771.750
Valor Residual Terreno 980.000
Valor Residual Obras civ. 202.000
Valor Residual Maquinaria 480.000
Prstamo 2.200.000
Amortizacin -1.100.000 -1.100.000
Flujo Financiero -3.050.000 4.744.500 6.018.630 8.399.695 17.868.934
3. Clculo Capital de Trabajo.
KT Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Necesidad KT 2.250.000 2.835.000 3.858.750 4.630.500
Inv. KT 2.250.000 585.000 1.023.750 771.750
4. Valor Residual.
. Terreno Obras Civiles Maquinaria

Valor de
compra 800.000 1.400.000 600.000
Depreciaciones - -280.000 -300.000
Valor Libro 800.000 1.120.000 300.000
Valor Mercado 1.000.000 100.000 500.000
Diferencia * T 20.000 -102.000 20.000
Valor Residual 980.000 202.000 480.000
5. Tabla de Amortizacin
Ao Inters Amortizacin Saldo
0 - - 2200000
1 220000 2200000
2 220000 0 2200000
3 220000 1100000 1100000
4 110000 1100000 0
6.VAN y T.I.R.
V.A.N. (15%) = 21.366.158 > 0
T.I.R. = 184.43% > 15%
Resultado: Se Recomienda Realizar el proyecto.
Caso N5: Empresa ABC
La Empresa ABC busca determinar la factibilidad de implementar y operar un

proyecto. Se estima que se requerirn inversiones de $28.000.000 en terrenos, $14.000.000 en
construcciones y $20.000.000 en equipos. En capital de trabajo se estima necesario invertir
$18.000.000.-
Los ingresos esperados ascienden a $4.500.000 mensuales (a partir primer mes del
primer ao). Los costos son de $24.000.000 anuales sin incluir intereses, depreciacin ni
impuesto (a partir del ao 1).
La inversin total ser financiada en un 60% con prstamos a una tasa del 10% anual
antes de impuesto y el saldo con recursos propios que exigen un retorno del 15% anual.
El proyecto requiere las inversiones en terreno y $12.000.000 en construccin al inicio

del proyecto (ao 0) y el resto de las inversiones se requieren durante el primer ao.
Todas las inversiones depreciables se estiman una vida til de 10.
El inversionista har los aportes en primer lugar y recurrir a prstamos a medida que
lo necesite.
El proyecto tiene una vida til de 8 aos. Al final del octavo ao se estima obtener un
valor de mercado por los activos fijos de $40.000.000 y el capital de trabajo se recupera a su
valor libro.
El prstamo se cancela en 5 amortizaciones iguales a partir del quinto ao. Durante el

perodo de gracia deben cancelarse slo los intereses.
La empresa est afectada por un impuesto del 10% sobre las utilidades.
Evaluar la conveniencia de desarrollar este proyecto desde el punto de vista de la

empresa y luego desde los intereses de los inversionistas.
Solucin caso N5.
1. Flujo de Caja.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8
Ventas 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000 54.000.000
Costos -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000
Dep. Construccin -1.200.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000 -1.400.000
Dep. Equipos -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
BAIT 28.800.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000 26.600.000
T(10%) -2.880.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000 -2.660.000
BAI 25.920.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000 23.940.000
Depreciaciones 1.200.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000 3.400.000
Inv. Terreno -28.000.000
Inv. Construccin -12.000.000 -2.000.000
Inv. Equipos -20.000.000
Inv. KT -18.000.000
Valor Residual A.F. 39.700.000(1)
Flujo Econmico -40.000.000 -12.880.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 85.040.000
2. Calculo de K0, VAN y TIR.
Ko = 0.6 x 0.10 x 0.9 + 0.4 x 0.15 = 0.1140
V.A.N. (ko = 11,4%) = 86.933.557 > 0
T.I.R. = 39.198 > 11.4%
3. Calculo de Valores Residuales.
. Terreno Construccin Equipos

Valor de Compra 28.000.000 14.000.000 20.000.000
Depreciaciones - -11.000.000 -14.000.000
Valor Libro 28.000.000 3.000.000 6.000.000
Total Valores
Libros 37.000.000
Valor de Mercado 40.000.000
Diferencia *T 300.000
Valor Residual 39.700.000
4. Evaluacin desde el punto de vista de los inversionistas.

Inversin total = $ 80.000.000
Crdito = $ 48.000.000
Recursos Propios = $ 32.000.000
Al inicio se hace el aporte por $32.000.000 y se pide un crdito por $8.000.000.

A partir del ao 1 se solicita crdito por el resto del monto ($40.000.000), por lo tanto los flujos
financieros seran:
Flujo Econmico -40.000.000 -12.880.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 27.340.000 85.040.000
Prstamo ao 0 8.000.000
Inters * (1-T) -720.000 -720.000 -720.000 -720.000 -720.000 -576.000 -432.000 -288.000
Amortizacin -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000 -1.600.000
Saldo -1.600.000
Prstamo ao 1 40.000.000
Inters * (1-T) -3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -2.880.000 -2.160.000
-1.440.000
Amortizacin -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
-8.000.000
Saldo -8.000.000
Flujo Financiero -32.000.000 26.400.000 23.020.000 23.020.000 23.020.000 13.420.000 14.284.000 15.148.000 64.112.000
5. Tabla de Amortizaciones
Prstamo ao 0
0 - - 8000000
1 800000 0 8000000
2 800000 0 8000000
3 800000 0 8000000
4 800000 0 8000000
5 800000 1600000 6400000
6 640000 1600000 4800000
7 480000 1600000 3200000
8 320000 1600000 1600000
9 160000 1600000 0
Prstamo ao 1
0 - -
1 0 0 40000000
2 4000000 0 40000000
3 4000000 0 40000000
4 4000000 0 40000000
5 4000000 8000000 32000000
6 3200000 8000000 24000000
7 2400000 8000000 16000000
8 1600000 8000000 8000000
9 800000 8000000 0
V.A.N. (15%) = 76.161.232 > 0

T.I.R. = 74.227% >0
Decisin: Se acepta el proyecto bajo ambas perspectivas.

Caso N6: Fbrica de Muebles
Romy y Hans, son hermanos empresarios, estn analizando un proyecto para la

creacin de una empresa que se dedique a la fabricacin de muebles de estilo.
El estudio de mercado muestra que es posible partir con una participacin del 10% del
mercado durante los primeros 4 aos, estabilizndose en una participacin del 15% por el resto
del perodo. Actualmente el volumen total de ventas en el mercado es de 200.000 de unidades
estimndose un crecimiento total del 10% en el tercer ao, para luego mantenerse constante.
La empresa piensa introducir el producto a un precio de $ 1.100 los primeros 3 aos,

luego de ese perodo, emparejara los precios con sus rivales que es de $ 1.250.-
Los estudios de Ingeniera realizado por Hans, de produccin indican que el costo
unitario ser de $200 por materiales, US$ 60 por mano de obra. Anualmente se incurren en $
2.5 millones como costo fijo de fabricacin. Los gastos de Administracin son constantes en $
600.000 anuales, que se incrementarn en $ 100.000 cuando se incremente la participacin de
mercado.
Para instalar el proyecto se requiere una inversin de $ 60 millones en terrenos, $ 25

millones en obras civiles, $ 30 millones en maquinarias. Se estima que el activo intangible tiene
un valor de 15 millones, en tanto que el capital de trabajo necesario al inicio es de $ 10 millones
que debiera subir en 20 millones cuando se suba la produccin, para luego quedar constante.
S.I.I., permite depreciar las mquinas en 6 aos y las obras en 20 aos. El activo
nominal tambin se amortiza en 5 aos. El valor residual de las mquinas es de 3 millones.
Una estimacin financiera dice que las mquinas al final de los 10 aos puedan
venderse en 500.000 y los otros activos a su valor libro. En el ao 5, todos los activos
depreciables pueden venderse con un 20% ms de su valor libro. El terreno y capital de trabajo
se venden a su valor libro al final del ao 5.
Este proyecto en particular ser financiado con aportes de los accionistas de un 80% y
una deuda 20% deuda, a 10 aos en cuotas iguales. Los costos de la deuda son de un 15% y los
accionistas buscan un 30% de rentabilidad y el pago de un dividendo del 30% sobre las
utilidades cada ao.
Para hacer frente al aumento de la demanda se realizara la compra de una mquina

por $ 10 millones cuyo valor residual es de $ 1 milln con una vida til de 5 aos. El
financiamiento de esta nueva mquina ser con deuda al 10%. A devolver en cuotas iguales en
un plazo de 5 aos. La empresa tributa un 15% sobre sus utilidades.
Se pide: Evaluacin proyecto puro e inversionista.
Solucin caso N6.
1. Flujo de caja.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos 22.000.000 22.000.000 24.200.000 27.500.000 41.250.000
Costos Vbles. -5.200.000 -5.200.000 -5.720.000 -5.720.000 -8.580.000
Costos Fijos Adm. -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Gastos Adm. -600.000 -600.000 -600.000 -600.000 -700.000
Dep. Obras civiles -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000
Dep. Maquinarias -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000
Dep. Maq. Adicional -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
amortizacin -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
BAIT 4.950.000 4.950.000 4.830.000 8.130.000 18.920.000
T(15%) -742.500 -742.500 -724.500 -1.219.500 -2.838.000
BAI 4.207.500 4.207.500 4.105.500 6.910.500 16.082.000
Depreciaciones 5.750.000 5.750.000 7.550.000 7.550.000 7.550.000
amortizaciones 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Inv. Obras civiles -25.000.000
Inv. Maquinas -30.000.000
Inv. Maq. Adicional -10.000.000
Inv. Activo Intangible -15.000.000
Inv. KT -10.000.000 -30.000.000
Valor Residual obras civiles 21.937.500
Valor Residual Maquinas 8.775.000
Valor Residual Maq. Adicional 5.382.000
Valor Residual KT. 40.000.000
Flujo Econmico -140.000.000 12.957.500 -27.042.500 14.655.500 17.460.500 162.726.500
2. Clculo de Ventas
Ao 1= 200.000*0,1*1.100=22.000.000
Ao 2=200.000*0,1*1.100=22.000.000
Ao 3= 220.000*0,1*1.100=24.200.000
Ao 4= 220.000*0,1*1250=27.500.000
Ao 5= 220.000*0,15*1250= 41.250.000
3. Clculo del Ko
Deudas (20%) 28.000.000

Recursos Propios
(80%) 112.000.000
Total 140.000.000
Ko = 0.2 x 0.15 x 0.85 + 0.8 x 0.3 = 0.2655 26.55%
4. Clculo Valores de desecho.
Obras Maq.
. Terreno Civiles Maquinas Adicional
valor de compra 60.000.000 25.000.000 30.000.000 10.000.000
depreciaciones - -6.250.000 -22.500.000 -5.400.000
valor libro 60.000.000 18.750.000 7.500.000 4.600.000
valor de mercado 22.500.000 9.000.000 5.520.000
Diferencia *
Impuesto -12.000.000 562.500 225.000 138.000
Valor Residual 12.000.000 21.937.500 8.775.000 5.382.000
5. Clculo de VAN
VAN Econmico (26,55%)=197.528.037 > 0
VAN Financiero (30%)= -76.654.056 < 0
6. Clculos de prstamos.
Prstamo 1.
0 - - - 28000000
1 5579058 4200000 1379058 26620942
2 5579058 3993141 1585916 25035026
3 5579058 3755254 1823804 23211222
4 5579058 3481683 2097374 21113848
5 5579058 3167077 2411981 18701867
6 5579058 2805280 2773778 15928089
7 5579058 2389213 3189844 12738245
8 5579058 1910737 3668321 9069924
9 5579058 1360489 4218569 4851355
10 5579058 727703 4851355 0
Prstamo 2.

0 - - - -
1 - - -
2 - - - 10.000.000
3 2.637.975 1.000.000 1.637.975 8.362.025
4 2.637.975 836.203 1.801.772 6.560.253
5 2.637.975 656.025 1.981.950 4.578.303
6 2.637.975 457.830 2.180.144 2.398.159
7 2.637.975 239.816 2.398.159 0
Caso N7: Transporte Ferroviario.
Un grupo de inversionistas importantes est discutiendo realizar una importante

inversin para prestar en servicio suburbano de transporte ferroviario entre Estacin Central y
Melipilla. Actualmente el servicio es prestado va: Bus por Autopista, Bus por camino antiguo y
taxi colectivo por camino antiguo.
Los requerimientos de incurridos se estiman en lo siguiente:

MUS $ (miles de dlares)
Material rodante 500.000
Equipos computacionales 80.000
Mobiliario 20.000
Necesidades de capital de trabajo: 10% de los ingresos por ventas de cada ao. Horizonte de
evaluacin 5 aos.
La depreciacin de los activos se efectuar sobre la base de su valor de adquisicin y tendrn
los siguientes parmetros como referencia:
Activo Vida til Contable Valor Comercial (ao 5)

Material rodante 10 20% valor de compra
Equipos (computacionales) 5 10% valor de compra
Mobiliario 4 60% valor de compra
Capital de Trabajo Valor libro
El ao 4 se compran muebles en un monto similar al ao cero con un crdito al 10% de

inters anual antes de impuesto que se devuelve en 4 amortizaciones iguales a partir del ao 5
(se deprecian de la misma forma que los muebles del ao cero). Los muebles usados se pueden
vender en $10.000.000 el ao 4.
El uso del ferrocarril tendr los siguientes costos:

Costo operacionales variables US $ 4,0 por kilmetro recorrido
Costo operacional fijos M US $ 2000
Remuneraciones administracin y ventas MUS $ 1500
Costos mantencin US $ 0.5 por kilmetro
Los inversionistas estiman transportar mensualmente en el tren de Estacin Central-

Melipilla-Estacin Central 3.000.000 pasajeros cancelando cada uno de ellos $2.400 (1 US $ =
$600).
A partir del cuarto ao se proyecta un incremento de un 25% en los pasajeros
transportados, cantidad que se mantiene para el ao 5.
Se estiman recorrer cada ao un total de 5.000.000 de kilmetros por todos los trenes.
La tasa de impuesto a las utilidades es de un 10% y los inversionistas le exigen a sus
recursos un 20%. Parte de los requerimientos de inversin en material rodante pueden ser
financiados con un crdito bancario por un total de 316.8 millones de dlares a un a tasa de
inters anual antes de impuesto del 10% a ser devuelto en 4 cuotas iguales a partir del ao 2
(durante ao 1 se pagan los intereses correspondientes).
Evaluar econmicamente y financieramente este proyecto (suponga como estructura
de financiamiento para evaluar el proyecto la forma como se financia la inversin inicial).
Solucin Caso N7.

1. Flujo de Caja Econmico y Financiero.
Ingresos 144.000.000 144.000.000 144.000.000 180.000.000 180.000.000
Costos Variables -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000
Costo mantencion -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Costos Operacionales fijos -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
Rem de Adm. Y Vtas. -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000
Depreciacin Mat. Rodante -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000 -50.000.000
Depreciacin Equip. Comp -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000 -16.000.000
Depreciacin Mobiliario. -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000
BAIT 47.000.000 47.000.000 47.000.000 83.000.000 83.000.000
T(10%) -4.700.000 -4.700.000 -4.700.000 -8.300.000 -8.300.000
BAI 42.300.000 42.300.000 42.300.000 74.700.000 74.700.000
Depreciaciones 71.000.000 71.000.000 71.000.000 71.000.000 71.000.000
Inv.Material rodante -500.000.000
Inv. Equip. Comp. -80.000.000
Inv. Mobiliario -20.000.000 -20.000.000
Inv. KT. -14.400.000 -3.600.000
Valor Residual Mat. Rodante 115.000.000
Valor Residual Equip. Comp. 7.200.000
Valor Residual Mobiliario 15.000 12.300.000
Valor Residual KT. 18.000.000
Flujo Econmico -614.400.000 113.300.000 113.300.000 109.700.000 125.715.000 298.200.000
Prstamo ao 0 316.800.000
Amortizaciones -68.261.151 -75.087.266 -82.595.992 -90.855.591
Inters * (1-T) -28.512.000 -28.512.000 -22.368.496 -15.610.643 -8.177.003
Prstamo ao 4 20.000.000
Amortizaciones -5.000.000
Inters * (1-T) -1.800.000
Saldo -15.000.000
Flujo Financiero -297.600.000 84.788.000 16.526.849 12.244.238 47.508.365 177.367.405
2. Calculo Ko
Deudas (52%) 316.800.000

Recursos Propios
(48%) 297.600.000
Total 614.400.000
Ko = 0.52 x 0.1 x 0.9 + 0.48 x 0.2 = 0.1428 14.28%
3. Calculo de VAN
VAN econmico (14,28%)= -128.307.848 < 0

TIR Econmica= 6,4% < 14.28%
VAN Financiero (20%) = -114.189.531 <0
TIR Financiero= 3.65% <20%
4. Clculo de Ventas.
Pasajeros mensuales. = 3.000.000 x 4 US$ donde 1 US$ = $ 600

Pasajeros anual = 3.000.000 x 12 meses =36.000.000
Ventas = 144.000.000
Los costos variables no varan, porque se produce un aumento de pasajeros, no de kilmetros.
5. Clculo de Valores Residuales.
Material Equip. Mobiliario(Ao Mobiliario (ao

. Rodante Comp. 4) 5)
valor de compra 500.000.000 80.000.000 20.000.000 20.000.000
depreciaciones -250.000.000 -80.000.000 -20.000.000 -5.000.000
valor libro 250.000.000 0 0 15.000.000
valor de mercado 100.000.000 8.000.000 16.667 12.000.000
Diferencia *
Impuesto -15.000.000 800.000 1.667 -300.000
Valor Residual 115.000.000 7.200.000 15.000 12.300.000
6. Clculo Capital de Trabajo
. ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Necesidad KT 14.400.000 14.400.000 14.400.000 18.000.000 18.000.000
Inv. KT 14.400.000 0 0 3.600.000 0
7. Clculo de Prstamos.
Prstamo ao 0

0 - - - 316800000
1 31680000 0 316800000
2 99941151 31680000 68261151 248538849
3 99941151 24853885 75087266 173451584
4 99941151 17345158 82595992 90855591
5 99941151 9085559 90855591 0
Prstamo ao 4

4 - - - 20000000
5 2000000 5000000 15000000
6 99941151 1500000 5000000 10000000
7 99941151 1000000 5000000 5000000
8 99941151 500000 5000000 0
Decisin: El proyecto no es recomendable bajo ninguna perspectiva.
Caso N8:
Bebidas Temuco (BT) es una empresa que cotiza sus ttulos en forma pblica. Su giro
es la elaboracin de bebidas a partir de aguas termales y la totalidad de la produccin es
comercializada en el mercado domstico, abarcando un 60% del mercado local.
El 50% de sus ventas las efecta a distribuidores, el 40% a supermercados y el 10% restante a
restaurantes y pequeos negocios de la ciudad.
El margen e contribucin en un 40% para la venta a distribuidores, un35% para la venta a
supermercados y un 45% para la venta al detalle. Los distribuidores venden a un precio
superior en un 30% al que le compran a Bebidas Temuco. En el caso de supermercados dicho
recargo es del 50%.
Desde hace algn tiempo existe preocupacin en la gerencia por los bajos resultados y
est evaluando la ampliacin de la empresa creando una filial en la ciudad de Concepcin
donde se estima que el 40% de las ventas se realicen a distribuidores, se mantenga el 10% en
pequeos negocios y restaurantes, el resto ser comercializado en supermercados. La
compaa aplicar los mismos mrgenes de contribucin que en la ciudad de Temuco.
Para la apertura de la filial en la ciudad de Concepcin se necesita la habilitacin de los
siguientes bienes.
$MM Vida til Contable (aos)

Construcciones 180 30
Bienes Muebles 120 10
Gtos. Org. y Puesta en marcha 60 5
Capital de Trabajo 20% Costo operacionales variables
(sin incluir la depreciacin)
El terreno que se requiere ser arrendado pagando 20 millones de pesos anuales para
luego ser adquiridos al propietario a fines del ao 4 en $200 millones, todo ello conforme a un
contrato a establecerse en el ao cero.
Para los prximos 5 aos se han realizado las siguientes proyecciones para la
operacin de la filial en la nueva ciudad. Las cifras monetarias estn en millones de pesos
($MM).
Aos 1 2 3 4 5
Ventas 150 400 500 650 700
Costo Transporte/ventas 4% 4% 3% 3% 3%
Publicidad 41 30 30 30 30
Costos Fijos 40 40 40 40 40
-Los accionistas han obtenido una rentabilidad de 15%.
-Se estima a fines del ao 5 el valor comercial de los bienes depreciables es de $280 millones.
-Debido al agotamiento de reservas de agua, al trmino del quinto ao el terreno sufrir una
prdida del 20% de su valor.
- La empresa est afecta a un 15% de impuestos.
a) Evaluar la apertura de la empresa filial en Concepcin, desde el punto de vista

econmico.
b) Si existe la posibilidad de que la inversin inicial sea financiada en un 40% por un
prstamo al 8%, anual antes de impuestos, en 6 amortizaciones anuales iguales a partir
del primer ao.
Efectuar la evaluacin financiera.
Nota: las inversiones adicionales en activo fijo sern financiadas bajo las mismas
condiciones de la inversin inicial.
Solucin caso N8.
1. Flujo de Caja.
ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Ventas totales 150.000.000 400.000.000 500.000.000 650.000.000 700.000.000
Costos Operacionales -93.000.000 -248.000.000 -310.000.000 -403.000.000 -434.000.000
Margen Contribucional 57.000.000 152.000.000 190.000.000 247.000.000 266.000.000
Costo Transporte -6.000.000 -16.000.000 -15.000.000 -19.500.000 -21.000.000
Publicidad -41.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000
Costos fijos -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000 -40.000.000
Arriendo -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000 -20.000.000
Dep. Construccin -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
Dep.Bienes y muebles -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000
Amort. Gasto en marcha -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000
BAIT -80.000.000 16.000.000 55.000.000 107.500.000 145.000.000
T(15%) 0 0 0 -16.125.000 -21.750.000
BAI -80.000.000 16.000.000 55.000.000 91.375.000 123.250.000
Depreciaciones 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000
Amortizacin 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000
Inv. Construccin -180.000.000
Inv. Bienes y muebles -120.000.000
Inv. Gasto en Marcha -60.000.000
Inv. KT -18.600.000 -31.000.000 -12.400.000 -18.600.000 -6.200.000
Valor Residual Activos Dep. 269.500.000
Flujo Econmico -378.600.000 -81.000.000 33.600.000 66.400.000 -84.825.000 675.550.000
Prstamo 1 151.440.000
Amortizacin -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000 -25.240.000
Inters * (1-T) -10.297.920 -8.581.600 -6.865.280 -6.865.280 -3.432.640
Saldo -25.240.000
Prstamo 2 80.000.000
Amortizacin -13.333.333
Inters * (1-T) -5.440.000
Saldo -66.666.667
Flujo Financiero -227.160.000 -116.537.920 -221.600 34.294.720 -36.930.280 536.197.360
2. Calculo de Ko.
Deudas (40%) 151.440.000

Recursos Propios
(60%) 227.160.000
Total 378.600.000
Ko = 0.4 x 0.08 x 0.85 + 0.6 x 0.15 = 0.1172 11.72%
3. Calculo de VAN.
Van Econmico (11,72%)= -42.861.444 < o

Van Financiero (15%)= -60.645.703 <0
4. Clculo de Ventas, Costo de Ventas y Margen de Contribucin.

Ao 1
Clientes Ventas Cto. Op.
Distribuidores 60.000.000 36.000.000 24.000.000
Supermercados 75.000.000 48.750.000 26.250.000
Peq. Neg. 15.000.000 8.250.000 6.750.000
Total 150.000.000 93.000.000 57.000.000
Ao 2
Clientes Ventas Cto. Op. MC
Distribuidores 160.000.000 96.000.000 64.000.000
Supermercados 200.000.000 130.000.000 70.000.000
Peq. Neg. 40.000.000 22.000.000 18.000.000
Total 400.000.000 248.000.000 152.000.000
Ao 3
Distribuidores 200.000.000 120.000.000 80.000.000
Supermercados 250.000.000 162.500.000 87.500.000
Peq. Neg. 50.000.000 27.500.000 22.500.000
Total 500.000.000 310.000.000 190.000.000
Ao 4
Distribuidores 260.000.000 156.000.000 104.000.000
Supermercados 325.000.000 211.250.000 113.750.000
Peq. Neg. 65.000.000 35.750.000 29.250.000
Total 650.000.000 403.000.000 247.000.000
Ao 5
Distribuidores 280.000.000 168.000.000 112.000.000
Supermercados 350.000.000 227.500.000 122.500.000
Peq. Neg. 70.000.000 38.500.000 31.500.000
Total 700.000.000 434.000.000 266.000.000
5. Calculo de Capital de Trabajo.
. Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
62.000.00 80.600.00 86.800.00
Necesidad KT 18.600.000 49.600.000 0 0 0
18.600.00
Inv. KT 18.600.000 31.000.000 12.400.000 0 6.200.000
6. Clculo Valores Residuales.
. Construccin Bienes y Muebles
. Terreno 7.Clcul
valor de compra 180.000.000 120.000.000
valor de compra 200.000.000 o de
depreciaciones -30.000.000 -60.000.000
depreciaciones - Prsta
valor libro 150.000.000 60.000.000
valor libro 200.000.000 Total Valor Libro 210.000.000
mos.
valor de mercado 160.000.000 Valor De Mercaco 280.000.000
Diferencia * Impuesto -6.000.000 Diferencia * Impuesto 10.500.000 Prsta
Valor Residual 166.000.000 Valor Residual 269.500.000 mo 1

0 - - - 151.440.000
1 37.355.200 12.115.200 25.240.000 126.200.000
2 35.336.000 10.096.000 25.240.000 100.960.000
3 33.316.800 8.076.800 25.240.000 75.720.000
4 31.297.600 6.057.600 25.240.000 50.480.000
5 29.278.400 4.038.400 25.240.000 25.240.000
6 27.259.200 2.019.200 25.240.000 0
Prstamo 2

0 - - - 80.000.000
1 19.733.333 6.400.000 13.333.333 66.666.667
2 18.666.667 5.333.333 13.333.333 53.333.333
3 17.600.000 4.266.667 13.333.333 40.000.000
4 16.533.333 3.200.000 13.333.333 26.666.667
5 15.466.667 2.133.333 13.333.333 13.333.333
6 14.400.000 1.066.667 13.333.333 0
Decisin: No se acepta el proyecto bajo ninguna perspectiva.
Caso N9:
Una empresa quiere iniciar un nuevo negocio para lo cual estima una inversin inicial
en activo fijo depreciable de 80 millones de pesos y en capital de trabajo 20 millones de pesos
(los requerimientos de capital de trabajo de cada ao se estiman como un porcentaje del
beneficio operacional). Adicionalmente, tambin al inicio del proyecto se requiere 9 millones
por concepto de gastos de puesta en marcha.
Se han proyectado beneficios operacionales de 20 millones para el primer ao, cifra

que se incrementa en 10% en forma acumulativa el ao 2 y 3 respectivamente y a partir del ao
4 se estabiliza en 40 millones de pesos anuales hasta el final de la vida del proyecto (6 aos).
Al final del ao tres para hacer frente a una mayor demanda se debe adquirir una
mquina adicional por 10 millones de pesos la cual se deprecia linealmente en 5 aos.
Las depreciaciones de los activos adquiridos al inicio del proyecto se deprecian en 10

aos y los gastos de puesta en marcha se amortizan en 3 aos. Al final del ao seis se estiman
un valor comercial equivalente a un 60% del valor inicial para los activos comprados al ao cero
y la mquina adquirida en el ao tres se espera vender en 3 millones de pesos al final del
horizonte de evaluacin. El capital de trabajo se recupera a su valor libro.
Para financiar la inversin inicial se obtiene un crdito equivalente al 50% del Activo
Fijo inicial, el que debe ser cancelado en 4 cuotas iguales a una tasa de inters del 12% antes de
impuesto a partir del primer ao. La mquina adquirida el tercer ao va a ser financiada a
travs de un prstamo a una tasa del 12% de inters antes de impuestos y se cancela en 4
amortizaciones iguales a partir del ao 4.
La tasa de impuesto a las utilidades es del 20% y los inversionistas le exigen a sus recursos un
18% de rentabilidad promedio anual.
Se pide:
a) Evaluar econmicamente el proyecto
b) Evaluar esta propuesta de inversin desde el punto de vista de los inversionistas
(Evaluacin Financiera).
Solucin caso N9.
1. Flujo de Caja.
Beneficios Operacionales 20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
Depreciacin Activo fijo -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
Depreciacin Mq. Adicional -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
Amortizacin -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
BAIT 20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
T(20%) -4.000.000 -4.400.000 -4.840.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
BAI 16.000.000 17.600.000 19.360.000 32.000.000 32.000.000 32.000.000
Depreciaciones 8.000.000 8.000.000 8.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000
Amortizacin 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Inv. Activo fijo -80.000.000
Inv. KT -20.000.000 -2.000.000 -2.200.000 -15.800.000
Inv. Gastos P. M. -9.000.000
Inv. Adicional -10.000.000
Valor Residual Activo Fijo 44.800.000
Valor Residual Mq. Adicional 3.150.000
Flujo Econmico -109.000.000 25.000.000 26.400.000 4.560.000 42.000.000 42.000.000 129.950.000
Prstamo 1 40.000.000
Amortizacin -8.369.377 -9.373.703 -10.498.547 -11.758.373
Inters * (1 -T) -3.840.000 -3.036.540 -2.136.664 -1.128.804
Prstamo 2 10.000.000
Amortizacin -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Inters * (1 -T) -960.000 -720.000 -480.000
Saldo -2.500.000
Flujo Financiero -69.000.000 12.790.623 13.989.757 1.924.789 25.652.823 38.780.000 124.470.000
2. Calculo Ko y VAN:
Deuda (36,7%) 40.000.000

Recursos Propios
(63,3%) 69.000.000
Total 109.000.000
Ko = 0.367 x 0.12 x 0.8 + 0.633 x 0.18 =0.14917 14.917%
VAN econmico (14,91%): 37.213.260 > 0

TIR Econmica: 23,58% >14.91 %
VAN Financiero (18%): 29.348.372 >0
TIR financiera: 27,82% > 18%
3. Clculo Inversin Capital de Trabajo:
KT/BAIT: 20.000/20.000=1
. Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Necesidad 20.000.00 22.000.00 24.200.00 40.000.00 40.000.00 40.000.00
KT 0 0 0 0 0 0
20.000.00 15.800.00
Inversin KT 0 2.000.000 2.200.000 0 0 0
4. Clculo Valores Residuales
Inv.
. Activo Fijo Adicional
valor de compra 80.000.000 10.000.000
-
depreciaciones 48.000.000 -6.000.000
valor libro 32.000.000 4.000.000
valor de mercado 48.000.000 3.000.000
Diferencia *
Impuesto 3.200.000 -150.000
Valor Residual 44.800.000 3.150.000
5. Calculo de Prstamos.
Prstamo 1:

0 - - - 40.000.000
1 13.169.377 4.800.000 8.369.377 31.630.623
2 13.169.377 3.795.675 9.373.703 22.256.920
3 13.169.377 2.670.830 10.498.547 11.758.373
4 13.169.377 1.411.005 11.758.373 0
Prstamo 2:

3 - - 10.000.000
4 1.200.000 2.500.000 7.500.000
5 900.000 2.500.000 5.000.000
6 600.000 2.500.000 2.500.000
7 300.000 2.500.000 0
Decisin: Se acepta el proyecto tanto de la perspectiva del proyecto puro como del
inversionista.
Caso N10:
Una alternativa de inversin en estudio ha permitido detectar las siguientes entradas
y salidas de caja:
Es necesario invertir 150 millones en activos fijos, de los cuales el 40% corresponde a
activos depreciables y el 60% a activos no depreciables.
Todos los activos depreciables tienen una vida til de 10 aos, y al ao 5 se pueden
vender a un 60% de su valor de compra. El valor de rescate de los activos no depreciables se
estima en 50 millones (a cualquier punto de al evaluacin).
El capital de trabajo para dar inicio a las operaciones es de 40 millones. Los

desembolsos durante el perodo de desarrollo del proyecto (intangibles), que se amortizan en 5
aos, corresponden a:
$ / Millones
Gastos de investigacin y desarrollo 20
Gastos de organizacin y puesta en marcha 6
Patentes, marcas, licencias. 4
Se esperan los siguientes resultados operativos:
$ / Millones
Ingresos de Explotacin. 500
Egresos de Explotacin 375
Gastos de Administracin y Ventas. 25
En el ao cuatro los ingresos de explotacin experimentaran un alza del 20%, este

aumento tambin lo experimentan los costos variables, en el ao cinco se mantendrn estos
valores. Para cumplir con esta mayor actividad se deben hacer inversiones adicionales en
maquinaria por 10 millones y en capital de trabajo por 5 millones. EL capital de trabajo se
recupera a su valor contable.
Para financiar esta actividad Ud. Puede solicitar un prstamo hasta por el 40%. El
banco le proporciona el dinero cobrando un inters del 14% anual y exigiendo su devolucin en
ocho cuotas anuales iguales que incluyen intereses y amortizacin. Este leverage se mantiene
durante la vida del proyecto y el segundo crdito se cancelar en 6 amortizaciones iguales a la
tasa del 14% anual.
Si su tasa de costo de oportunidad es del 18% y la tasa de impuesto del 20% y

considerando un horizonte de evaluacin de 5 aos. Aceptara el proyecto (Evaluacin
Econmica y Financiera).
Solucin caso N10

1. Flujo de Caja.
Ingresos explotacin 500.000.000 500.000.000 500.000.000 600.000.000 600.000.000
Egresos Explotacin -375.000.000 -375.000.000 -375.000.000 -450.000.000 -450.000.000
Gtos. Adm. Y Vtas. -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000
Depreciacin activo -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
depreciacin Mq. Adic -1.000.000 -1.000.000
Amortizacin Intangibles -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
BAIT 88.000.000 88.000.000 88.000.000 112.000.000 112.000.000
T (20%) -17.600.000 -17.600.000 -17.600.000 -22.400.000 -22.400.000
BAI 70.400.000 70.400.000 70.400.000 89.600.000 89.600.000
Depreciaciones 6.000.000 6.000.000 6.000.000 7.000.000 7.000.000
Amortizacin 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000
Inv.Activos dep. -60.000.000
Inv. Act.no dep. -90.000.000
Inv. Intangible -30.000.000
Inv. KT -40.000.000 -5.000.000
Inv. Mq. Adicional -10.000.000
Valor Residual act. Dep 41.200.000
Valor Residual Act. No dep 58.000.000
Flujo Econmico -220.000.000 82.400.000 82.400.000 67.400.000 102.600.000 246.800.000
Prstamo 1 88.000.000
Amortizacin -6.650.162 -7.581.185 -8.642.551 -9.852.508 -11.231.859
Inters * (1-T) -9.856.000 -9.111.182 -8.262.089 -7.294.123 -6.190.643
Saldo -44.041.736
Prstamo 2 6.000.000
Amortizacin -1.000.000 -1.000.000
Inters * (1-T) -672.000 -560.000
Saldo -4.000.000
Flujo Financiero -132.000.000 65.893.838 65.707.633 56.495.360 83.781.369 179.775.763
2.Clculo Valores Residuales.
Activo fijo Inv.

. dep. Adicional
valor de compra 60.000.000 10.000.000
depreciaciones -30.000.000 -2.000.000
valor libro 30.000.000 8.000.000
Total Valor Libro 38.000.000
valor de mercado 42.000.000
Diferencia *
Impuesto 800.000
Activo fijo Inv.
. dep. Adicional
valor de compra 60.000.000 10.000.000
depreciaciones -30.000.000 -2.000.000
valor libro 30.000.000 8.000.000
Total Valor Libro 38.000.000
Diferencia *
Impuesto 800.000
3. Clculo de Ko, VAN y TIR.
Deudas (40%) 88.000.000

Recursos Propios
(60%) 132.000.000
Total 220.000.000
Ko = 0.4 x 0.14 x 0.8 + 0.6 x 0.18 =0.1528 15.28%
VAN Econmico. (15,28%)= 136.790.856 > 0

TIR Econmica= 34.909% > 15.28%
VAN Financiero (Ke:18%)= 127.212.396 > 0
TIR Financiera = 49,163% > 18%
4. Tabla de Amortizaciones
Prstamo 1

0 - - - 88000000
1 18970162 12320000 6650162 81349838
2 18970162 11388977 7581185 73768653
3 18970162 10327611 8642551 65126102
4 18970162 9117654 9852508 55273595
5 18970162 7738303 11231859 44041736
6 18970162 6165843 12804319 31237417
7 18970162 4373238 14596924 16640493
8 18970162 2329669 16640493 0
Prstamo 2
Deuda (40%) 6.000.000
Recursos Propios
(60%) 9.000.000
Total 15.000.000

3 - - 6000000
4 840000 1000000 5000000
5 700000 1000000 4000000
6 560000 1000000 3000000
7 420000 1000000 2000000
8 280000 1000000 1000000
9 140000 1000000 0
Decisin: Se Acepta el proyecto bajo ambas perspectivas.
Caso N11:
Un importante grupo de inversionistas desea determinar la conveniencia de instalarse
en el pas con una afamada marca de bebidas.
Durante el primer ao de operacin las ventas por concepto de conocimiento del

producto, alcanzarn a 350.000 litros; sin embargo es una etapa posterior (segundo, tercer
ao), se podran vender 400.000 litros y la ltima etapa de madurez 500.000 litros anuales (4 y
5). Por otra parte se defini como estrategia de introduccin vender la bebida en $450 por litro
el primer ao y a partir del segundo ao se estima un precio de $550 el litro.
El estudio tcnico del proyecto determin que cada lnea de produccin era capaz de
elaborar 200.000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre su
capacidad, se deber instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se requiere incurrir
en los siguientes costos:
INSUMOS COSTO UNITARIO

Azcar $ 18,6
Agua 12,4
Elementos qumicos 35,8
Colorantes 25,2
Energa 18,0
Mano Obra Directa 115,0
Para operar con la marca se debe pagar un royalty anual equivalente al 10% de las
ventas para los tres primeros aos y un 8% para los aos restantes.
El estudio organizacional determin que para el correcto desarrollo y administracin
de la empresa ser necesario contar con una estructura compuesta por:
REMUNERACIN
CARGO MENSUAL
Gerente General $ 2.500.000
Gerente Marketing 1.500.000
Gerente Adm. y Finanzas 2.000.000
Gerente Produccin 1.500.000
Adicionalmente se han estimado gastos totales por concepto de administracin por

$250.000 mensuales, cifra que se mantiene los 5 aos de vida del proyecto.
El estudio financiero determin que se requieren como inversin en capital de trabajo

un equivalente al 10% de los ingresos por venta cifra que se recupera a su valor libro el ao 5.
Para la ejecucin del proyecto se deber invertir $40.000.000 en infraestructura la que

ser depreciada linealmente en 20 aos y se estima que al final del proyecto se puede vender a
un 60% de su valor inicial. Para montar la fbrica se requerir de la compra de un terreno en
$10.000.000 valor que se mantendr en el tiempo (Valor comercial ao 5 igual a su valor libro).
Para la produccin propiamente tal, se instalarn en un comienzo dos lneas de produccin,
cuya tecnologa requiere de una inversin de $10.000.000 cada una y sern depreciadas
linealmente en 10 aos, estimndose un valor comercial en el ao 5 de 1,2 veces su valor libro.
La inversin en infraestructura y el terreno sern financiadas con deudas al 10% de

inters antes de impuestos. Esta deuda se debe cancelar en 4 amortizaciones iguales al partir
del segundo ao (en el ao 1 se cancelan los intereses correspondientes)
Se le pide evaluar esta propuesta de inversin desde el punto de vista econmico y

financiero. Los inversionistas le exigen a sus recursos en 16% y la tasa de impuesto es de un
20%.
Solucin caso N11
1. Flujo de Caja.
Ventas 157.500.000 220.000.000 220.000.000 275.000.000 275.000.000
Royalty -15.750.000 -22.000.000 -22.000.000 -22.000.000 -22.000.000
Rem. Gte. Gral. -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000 -30.000.000
Rem. Gte. Finanzas -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000 -24.000.000
Rem. Gte. Mkt. -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000
Rem. Gte. Prod. -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000
Gastos Adm. -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
Dep. Infraestructura -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
Dep. Maquinaria -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -3.000.000 -3.000.000
BAIT -34.000.000 11.000.000 11.000.000 42.500.000 42.500.000
T(20%) 0 0 0 -8.500.000 -8.500.000
BAI -34.000.000 11.000.000 11.000.000 34.000.000 34.000.000
Depreciaciones 4.000.000 4.000.000 4.000.000 5.000.000 5.000.000
Inv. Infraestructura -40.000.000
Inv. Maquinaria -20.000.000 -10.000.000
Inv. KT -15.750.000 -6.250.000 0 -5.500.000 0
Valor Residual Infraest. 25.200.000
Valor Residual Maquinaria 20.880.000
Flujo Econmico -85.750.000 -36.250.000 15.000.000 -500.000 39.000.000 122.580.000
Prstamo 50.000.000
Amortizacin -12.500.000 -12.500.000 -12.500.000 -12.500.000
Inters * (1- T) -4.000.000 -4.000.000 -3.000.000 -2.000.000 -1.000.000
Flujo Financiero -35.750.000 -40.250.000 -1.500.000 -16.000.000 24.500.000 109.080.000
2. Clculo de Ventas y Costo de Ventas.
Ventas Costo de Venta.

Ao 1: 350.000*450= 157.500.000 Ao 1: 350.000*225= 78.750.000
Ao 2: 400.000*550= 220.000.000 Ao 2: 400.000*225= 90.000.000
Ao 3: 400.000*550= 220.000.000 Ao 3: 400.000*225= 90.000.000
Ao 4: 500.000*550= 275.000.000 Ao 4: 500.000*225= 112.500.000
Ao 5: 500.000*550= 275.000.000 Ao 5: 500.000*225= 112.500.000
3. Clculo de Royalty.
Ao 1: 157.500*0,1= 15.750.000
Ao 2: 220.000*0,1= 22.000.000
Ao 3: 220.000*0,1= 22.000.000
Ao 4: 275.000*0,08= 22.000.000
Ao 5: 275.000*0,08= 22.000.000
4. Clculo Inversin en Capital de Trabajo.

. Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
15.750.00 22.000.00 22.000.00 27.500.00 27.500.00
Necesidad KT 0 0 0 0 0
Inv. KT 15.750.000 6.250.000 0 5.500.000 0
5. Valores Terminales.
. Infraestructura Maquinaria Terreno
valor de compra 40.000.000 30.000.000 10.000.000
depreciaciones -10.000.000 -12.000.000 -
valor libro 30.000.000 18.000.000 10.000.000
valor de mercado 24.000.000 21.600.000 10.000.000
Diferencia * Impuesto -1.200.000 720.000 0
Valor Residual 25.200.000 20.880.000 10.000.000
6. Clculo de Ko, VAN y TIR.
Deuda (58,3%) 50.000.000

Recursos Propios
(41,7%) 35.750.000
Total 85.750.000
Ko: (50.000/85.750)*0,1*0.8+(35.750/85.750)*0.16= 11.34%
Ko = 0.583 x 0.1 x 0.8 + 0.417 x 0.16 =0.1528 11.34%
VAN Econmico: -9.534.463 <0

TIR Econmica: 9.12% < 11.34%
VAN Financiero: -16.348.003 <0
TIR Financiera: 9.63% <16%
7. Tabla de Amortizacin.

0 - - 50.000.000
1 5.000.000 50.000.000
2 5.000.000 12.500.000 37.500.000
3 3.750.000 12.500.000 25.000.000
4 2.500.000 12.500.000 12.500.000
5 1.250.000 12.500.000 0
Decisin: No se recomienda el proyecto bajo ninguna perspectiva.
Caso N12: Verdemar
La compaa Verdemar gast 1.600.000 proyectando yacimientos de borax en la

frontera norte del pas. En este momento se encuentra planificando sus actividades para el
prximo quinquenio y ha llegado a evaluar una posibilidad que tiene las siguientes
caractersticas:
Se requiere de inmediato invertir 2.000.000 en equipos para sondeo. Por otra parte, la
Comisin de Impactos Ecolgicos exige depositar una garanta de un 10% de la inversin, como
seguro para garantizar que al trmino de las actividades (5 aos) no se habrn producido daos
en el entorno. En caso de no existir problemas, la empresa recupera esa garanta, adems de un
8% de intereses acumulativos anuales, que se devuelven junto con la garanta el ltimo da del
proyecto. Esta utilidad est afecta a impuesto.
La vida til del proyecto es de 5 aos, en los cuales la inversin en equipos se deprecia
totalmente en forma lineal.
El proyecto genera ingresos por venta del mineral de 1.000.000 anuales en los 2
primeros aos y luego el monto anual se reduce a 800.000 debido a un relativo agotamiento
del yacimiento. Los costos operativos variables son un 30% del ingreso. Adems, al finalizar las
actividades, se incurrir en un costo de desmantelamiento de $100.000, necesarios para
recuperar la garanta: Por los equipos se puede obtener a esa fecha un valor de mercado de
200.000.-
Tambin se podra utilizar una tcnica alternativa ms avanzada, que permitir evitar
la cada en las ventas, que se mantendrn constantes en los 5 aos para aplicar esta tecnologa
se requiere de una inversin adicional al final del 2 ao por un monto de 300.000, que pueden
depreciarse linealmente en el resto de la vida til del proyecto. Pero adems se necesitarn
introducir ajustes al equipo original, los que implican sumar a esa inversin inicial 200.000 ms.
La inversin adicional al final del horizonte de evaluacin tendr un valor comercial de
100.000.-
La empresa tributa al 10%.
Para financiar los equipos iniciales (incluidos tambin los ajustes), la empresa puede
obtener un crdito a 4 aos, con los 2 primeros de gracia total, que luego se amortizan en un
50% en cada ao y se aplica un inters del 15% sobre el saldo insoluto.
Los accionistas de la empresa consideran que para ese nivel de riesgo, es una
exigencia mnima una rentabilidad sobre el capital propio del 18%. Debe hacerse el proyecto y
con qu tecnologa?
Se plantean dos posibles alternativas de solucin:

Alternativa 1: Actual tecnologa
Alternativa 2: Tecnologa ms avanzada
Solucin caso N12.
1.1. Flujo de Caja Alternativa 1.
Ingresos 1.000.000 1.000.000 800.000 800.000 800.000
Costos Vbles. -300.000 -300.000 -240.000 -240.000 -240.000
Desmantelamiento -100.000
Depreciacin -400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -400.000
BAIT 0 300.000 300.000 160.000 160.000 60.000
T(10%) -30.000 -30.000 -16.000 -16.000 -6.000
BAT 270.000 270.000 144.000 144.000 54.000
Depreciacin 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000
Inversin Garanta -200.000
Inv.equipo sondeo -2.000.000
Valor Residual 180.000
Valor residual
garanta 284.479
Flujo Econmico -2.200.000 670.000 670.000 544.000 544.000 918.479
Prstamo 2.000.000
Amortizacin -1.322.500 -1.322.500
Inters * (1-T) -357.075 -178.538
Flujo Financiero -200.000 670.000 670.000 -1.135.575 -957.038 918.479
1.2. Calculo de Valor Residual.

Equipo de
. Sondeo Garanta
valor de compra 2.000.000 200.000
depreciaciones -2.000.000
valor libro 0 200.000
valor de mercado 200.000 293.866
Diferencia *
Impuesto 20.000 9.387
Valor Residual 180.000 284.479
1.3 Tabla de deuda

0 - - 2.000.000
1 - - 2.300.000
2 - - 2.645.000
3 396.750 1.322.500 1.322.500
4 198.375 1.322.500 0
1.4. Calculo VAN (Alt. 1)
VAN (18%): 65.681
2.1. Flujo de Caja Alternativa 2.
Ingresos 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Costos Vbles. -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000
Desmantelamiento -100.000
Depreciacin -440.000 -440.000 -540.000 -540.000 -540.000
BAIT 0 260.000 260.000 160.000 160.000 60.000
T(10%) 0 -26.000 -26.000 -16.000 -16.000 -6.000
BAI 0 234.000 234.000 144.000 144.000 54.000
Depreciacin 440.000 440.000 540.000 540.000 540.000
Inv.equipo sondeo -2.000.000
Inv. Adicional -200.000 -300.000
Garanta -200.000
Valor Residual Sondeo 180.000
Valor Residual Inv.
Adic. 90.000
Valor residual garanta 284.479
Flujo Econmico -2.400.000 674.000 374.000 684.000 684.000 1.148.479
Prstamo 2.200.000
amortizacin -1.454.750 -1.454.750
Inters *(1-T) -392.783 -196.391
Flujo Financiero -200.000 674.000 374.000 -1.163.533 -967.141 1.148.479
2.3 Calculo valores residuales
Equipo de Inv.
. Sondeo Adicional Garanta
valor de compra 2.000.000 300.000 200.000
depreciaciones -2.000.000 -300.000
valor libro 0 0 200.000
valor de mercado 200.000 100.000 293.866
Diferencia *
Impuesto 20.000 10.000 9.387
Valor Residual 180.000 90.000 284.479
2.4 Tabla de deuda

0 - - 2.200.000
1 - - 2.530.000
2 - - 2.909.500
3 436.425 1.454.750 1.454.750
4 218.213 1.454.750 0
2.2. Calculo de VAN.
Van (18%): -65.204
La mejor solucin corresponde a la primera alternativa; seguir con la actual tecnologa.
Caso N13 Oro Negro
Durante 1999 la Compaa Oro Negro S.A. gast US$800.000 explorando petrleo
en Per, logrando localizar un pequeo depsito. Sin embargo, la naturaleza del terreno
requiere hoy alguna planificacin de largo plazo, antes de que la produccin comience a escala
completa.
Los equipos de produccin y sondeo requieren una inversin inmediata de
US$1.000.000. Adems, una suma de US$100.000 debe ser depositada por adelantado al
departamento de medio ambiente del Ministerio de Salud como seguro de que el pozo ser
cerrado al trmino de la explotacin: esta suma ser devuelta completamente ms un 5% de
inters anual libre de impuestos. La compaa estima que el pozo tiene una vida productiva de
cinco aos, y que la inversin ser depreciada en forma lineal durante el perodo. Debido al
tamao y forma de depsito, la produccin de petrleo no tendr una tasa constante durante
los cinco aos. Los geologistas de la empresa, bajo los procedimientos normales de produccin,
predicen que el pozo proveer un valor aproximado de US$500.000 por petrleo para los tres
primeros aos, pero este monto caer a US$400.000 en el cuarto y quinto ao. Los costos de
operacin se estiman de: US$100.000 anuales para la vida completa del proyecto y al final del
quinto ao, al cierre del pozo se requerir US$50.000 adicionales, (gastos deducibles de
impuestos).
Un procedimiento alternativo de extraccin tambin puede ser considerado, tcnicas

avanzadas de extraccin de agua que han sido recientemente perfeccionadas lo que permitira
a la empresa mantener la presin en el pozo durante los aos 4 y 5, lo que impedir tener
una disminucin en los ingresos obtenidos durante los dos ltimos aos. Esta tecnologa
requerira un egreso de US$100.000 al final del tercer ao (depreciable durante los dos ltimos
aos en forma lineal) sin afectar los costos operacionales. Desafortunadamente el equipo de
produccin inicial tambin tendra que ser modificado para aceptar el equipo adicional ms
tarde, elevando la inversin inicial de US$1.000.000 a US$1.100.000.-
La empresa paga una tasa de impuestos del 15% y usa una tasa de descuento del 12%
despus de impuestos en evaluar proyectos de inversin. Por simplicidad asuma que los flujos
de caja operacionales y pagos de impuestos ocurren al final del ao.
Se pide:
a) Debe la empresa emprender el proyecto y con cul tecnologa?
b) Para financiar los equipos la empresa obtiene un crdito a cinco aos con los dos primeros
de gracia (intereses y amortizaciones) en 3 cuotas iguales al 20% anual. Evaluar incorporando
este financiamiento solamente la mejor alternativa.
Solucin caso N13.

1.1 Flujo de Caja Maquina A.
Ingresos 500.000 500.000 500.000 400.000 400.000
Costos -100.000 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
Costo Cierre -50.000
Depreciacin -200.000 -200.000 -200.000 -200.000 -200.000
BAIT 200.000 200.000 200.000 100.000 50.000
T(15%) -30.000 -30.000 -30.000 -15.000 -7.500
BAI 170.000 170.000 170.000 85.000 42.500
Depreciacin 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Inv. Sondeo -1.000.000
Garanta -100.000
Valor Residual Garanta 123.484
Flujos Econmicos -1.100.000 370.000 370.000 370.000 285.000 365.984
1.2 Valor residual
. Garanta
valor de compra 200.000
depreciaciones
valor libro 200.000
valor de mercado 293.866
Diferencia *
Impuesto 9.387
1.3 Calculo VAN y TIR.
VAN (12%): 177.469
TIR: 18,47%
2.1 Flujo de Caja mtodo incremental.
Ao 0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5

Ingresos 100.000 100.000
Costos
Costo Cierre
Depreciacin -20.000 -20.000 -20.000 -70.000 -70.000
BAIT -20.000 -20.000 -20.000 30.000 30.000
T(15%) 3.000 3.000 3.000 -4.500 -4.500
BAI -17.000 -17.000 -17.000 25.500 25.500
Depreciacin 20.000 20.000 20.000 70.000 70.000
Inv. Sondeo -100.000 0 -100.000 0
Flujos Econmicos -100.000 3.000 3.000 -97.000 95.500 95.500
VAN (12%): -49.091

3.1 Evaluacin Financiera.
Flujos Econmicos -1.100.000 370.000 370.000 370.000 285.000 365.984

Prstamo 1.000.000
Amortizacin -395.604 -474.725 -569.670
Inters *(1-T) -244.800 -177.547 -96.844
Flujo Financiero -100.000 370.000 370.000 -270.404 -367.273 -300.530

0 - - - 1.000.000
1 0 1.200.000
2 0 1.440.000
3 683.604 288.000 395.604 1.044.396
4 683.604 208.879 474.725 569.670
5 683.604 113.934 569.670 0
3.2 Calculo de Van.
Van (12%): -71.087
Esto se produce por el alto costo del financiamiento.
Caso N 14 Camionetas
ABC es una empresa generadora de electricidad que cuenta con varias centrales. En
los ltimos aos, la demanda por energa elctrica ha experimentado un notorio crecimiento.
En la actualidad la empresa arrienda cinco camionetas con un costo de $100 por

kilmetros recorrido. El costo para la empresa por mantener choferes para el manejo de las
camionetas es de $15 por kilometro. Adems, debe incluirse por concepto de viticos para el
chofer $10 por Km.
El consumo en combustible promedio es de 10 Km. por litro, con un precio de $350 el

litro. Se estim un gasto en peajes de $1.500 cada 300 kilmetros.
De acuerdo a la experiencia, se calcula un kilometraje base recorrido por lo 5 vehculos

de 120.000 Km. anuales.
Por otra parte, existe la posibilidad de reemplazar el actual sistema de traslado en

vehculos arrendados, pasando a una alternativa de comprar vehculos.
En base a un estudio tcnico, se recomend comprar camionetas Chevrolet LUV, de

acuerdo a las siguientes especificaciones:
3 LUV cabina simple, 2300 c.c. $ 6.000.000 c/u

1 LUV doble cabina 2300 c.c. $ 7.000.000 c/u
1 LUV doble cabina 4x4 2300 c.c. $ 8.000.000 c/u
Es necesario dotar a cada una de las camionetas con una carrocera metlica, cuyo
costo es de $1.000.000 c/u.
Los costos fijos anuales se estiman en $1.000.000 lo que incluye mantencin,

neumticos, repuestos, patentes, seguros y revisin tcnica.
Los gastos variables se calculan en $50 por kilmetro, los cuales incluyen peajes y
lubricantes. Las nuevas camionetas tienen igual rendimiento que los arrendados.
El horizonte de evaluacin considera un perodo de cinco aos.

La depreciacin de los vehculos es lineal a 10 aos.
Al trmino del proyecto, los vehculos se valoran a su valor libro. La empresa tributa al 15% y la
tasa de descuento es 12%.
Solucin caso N14.
1. Solucin de cada proyecto

Esto implica analizar cada alternativa en forma independiente.
Flujo de Caja Alternativa 1.
Situacin Actual Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Remuneracin chofer -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
arriendo camioneta -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000
viticos -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000
Bencina -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000
peajes -600.000 -600.000 -600.000 -600.000 -600.000
BAIT -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000
T(15%) 2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000
Flujo Econmico -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000
V.A.C. (12%) = -60.668.383
Clculo Valor Residual

. Camionetas
valor de compra 38.000.000
depreciaciones -19.000.000
valor libro 19.000.000
Diferencia *
Impuesto 0
1.3 Flujo de Caja Alternativa 2.

Situacin c/ proyecto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Remuneracin chofer -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
Vitico -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000
Bencina -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000
depreciacin -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000
BAIT -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000 -18.000.000
T(15%) 2.700.000 2.700.000 2.700.000 2.700.000 2.700.000
BAI -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000 -15.300.000
depreciacin 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000
Inv. Cam. LUV cabina simple -18.000.000
Inv. Cam. LUV doble cabina -7.000.000
Inv. Cam. LUV 4X4 -8.000.000
Inv. Carrocera -5.000.000
Flujo Econmico -38.000.000 -11.500.000 -11.500.000 -11.500.000 -11.500.000 7.500.000
V.A.C. (12%) = -68.673.816
Decisin: Se opta por la situacin actual de la empresa.

2. Solucin va incremental.
Debemos identificar los costos incrementales de la situacin comprar camionetas y luego

construir los flujos que solo considere a estos costos.
Podran surgir costos incrementales propiamente tales y ahorro de costos: los primeros
corresponden a las partidas de costos que aumentan respecto de la situacin actual, en tanto
que los segundos provienen de las partidas de costo que se reducen por la puesta en marcha de
la compra y que equivalen a los ingresos del proyecto de reemplazo.
Flujos incrementales
1) Inversin en las camionetas (compra)

2) Ahorro de los arriendos
3) Costos fijos de las camionetas compradas
4) Costos variables (deduciendo peajes)
5) Depreciacin de las camionetas
6) Valor Residual camionetas
2.1. Flujo de Caja mtodo incremental.
Costos Fijos -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
arriendo camioneta 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000
peajes 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000
depreciacin -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000
BAIT 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000
T(15%) -270.000 -270.000 -270.000 -270.000 -270.000
BAI 1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000
depreciacin 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000
Inv. Cam. LUV cabina simple
-18.000.000
Inv. Cam. LUV doble cabina
-7.000.000
Inv. Cam. LUV 4X4 -8.000.000
Inv. Carrocera -5.000.000
Flujo Econmico -38.000.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 24.330.000
V.A.N. (12%) = -8.005.433

T.I.R. = 4,97%
Por lo tanto se rechaza la compra de las nuevas camionetas.
Caso N15: Arequipa

TRANSPORTES AREQUIPA era la empresa de transportes ms grande del Sur de Per
y entre sus servicios estaba el de transportar mineral de minas sureas hasta los puertos ms
convenientes o lugares de procesamiento de los metales.
Para estos servicios destinaba cierto nmero de camiones a empresas mineras

mediante contratos renovables cada ao.
El seor Teodoro Bernal, gerente y prcticamente nico dueo de Transportes

Arequipa, reuni a los principales ejecutivos de su empresa en los ltimos das de Diciembre
de 1999 y les plante lo siguiente: Hace algn tiempo que no nos reunimos para tratar
problemas en conjunto y ahora, como yo estoy muy recargado de trabajo quiero que ustedes,
se encarguen de algunas decisiones. He estado pensando en la Compaa Minera ANDESUR y
he visto que desde hace 5 aos es uno de nuestros mejores clientes. Actualmente tenemos
destinados para su servicio los 8 camiones kendall de 6 toneladas que compramos en Diciembre
de 1996. Hace algunos das habl con el seor Aquiles Puerta, gerente de ANDESUR, y aunque
dijo que estaba contento con nuestro servicio, no me pareci muy satisfecho. Por ahora no
tienen intenciones de cambiar el concesionario, pero no podemos esperar que alguien se nos
adelante. Por otro lado ha visto que su volumen de transporte se viene manteniendo igual
desde hace ao y medio, lo que me hace suponer que han llegado a su nivel ms rentable.
Les digo todo esto porque ayer me visit por tercera o cuarta vez el seor Brown de
Leyland quien est empeado en que le compremos unos camiones. Creo que podemos ver la
posibilidad de sustituir los camiones que hemos puesto a servicios de ANDESUR por unos
Leyland de mayor capacidad. Algo que me ha gustado es que Leyland va a ensamblar camiones
en el Per lo que nos dar mayor seguridad en lo que se refiere a la obtencin de repuestos en
el futuro.
Aqu tengo los catlogos que me dej Brown y quiero que ustedes los estudien y me
traigan una decisin. Podemos reunirnos el prximo viernes.
El seor Gutirrez, contador de la empresa, se encarg de plantear el problema. El

viernes siguiente en la reunin programada dijo: Me parece que la idea de comprar los
Leyland debe tomarse muy en cuenta, sobre todo en lo referente a los camiones de 14 TM y
remolque de 10 TM. Con dos camiones sustituiramos a los 8 de 6 TM, para completar las 48
TM que se requieren. Como no trabajamos en grandes alturas ni en camiones sinuosos y la
carretera permite velocidades constantes, estos motores Diesel podrn dar resultado.
Hay otros modelos ms apropiados para minas pero estos nos sirven tambin para
otros propsitos en el caso de que termine el contrato con ANDESUR antes de 9 aos.
Los camiones del grupo comprado en 1996 tenan motor a gasolina de 6 cilindros. Los
Leyland adems de ser de mayor cilindrada tenan motor Diesel.
Los nuevos camiones, incluyendo el remolque haban sido ofrecidos por $830.000 c/u
tenan garanta de un ao y se les estimaba una vida probable de 10 aos en las condiciones
que operaran, con un valor residual de $50.000 c/u. (Para efectos contable)
Los 8 camiones que seran sustituidos, haban sido adquiridos por $2.520.000. Se les
haba depreciado ya por $720.000 y aunque en libros estaban en $1.800.000, no sera factible
venderlos por ms de $600.000. La adquisicin de los camiones haba sido hecha utilizando un
prstamo a 5 aos al 12% en condiciones especiales. De este prstamo an quedaban $450.000
pendientes de pago. (vida til de estos camiones 10 aos).
Los camiones hacan un recorrido de 160 Kms., con mineral y regresaban vacos cada
da, 6 veces por semana. Gutirrez dijo: Estos camiones son un poco ms lentos, pero dados
los implementos con que cuentan, harn la carga y descarga ms rpida, haciendo igualmente
un viaje completo por da.
En lo que se refiere a costos aadi he visto lo siguiente: El chofer y su ayudante que

hoy ganan $120 y $80 diarios respectivamente, tendrn que tener un aumento de 50%. El
ahorro en combustible, por ser el petrleo Diesel ms barato, ser de aproximadamente
$25.000 al ao en total. Otros ahorros como mantenimientos, llantas, repuestos, etc.,
ascendern a unos $30.000 por ao para ambos camiones.
Los impuestos que la compaa haba estado pagando estaban por el orden del 20% y
pensaban que podan usar este porcentaje para clculos posteriores. Las tarifas recin
reajustadas eran de $0.40 por TM.
Esta fue la informacin que Gutirrez puso sobre la mesa y la discusin comenz.
(Tasa de rentabilidad mnima exigida 15%)
Solucin caso N15.
1. Anlisis de las partidas.
1) Depreciacin camiones nuevos
Depreciacin Anual = (830.000 x 2) ( 50.000 x 2) = 156.000 / ao

10
2) Depreciacin camiones antiguos
Llevan 3 aos operando = 720.000= 240.000 / ao

3
Aumento depreciacin: 240.000-156.000 = 84.000
3) Ahorro anual Remuneraciones
A) Actual
8 choferes x $120 x 6 das x 52 semanas = $ 299.520 / ao

8 ayudantes x $80 x 6 das x 52 semanas = $ 199.680 / ao
B) Camiones Nuevos
2 choferes x $180 x 6 das x 52 semanas = $ 112.320 / ao

2 ayudantes x $120 x 6 das x 52 semanas= $ 74.880 / ao
Ahorro anual remuneraciones Choferes $ 124.800

Ahorro anual remuneraciones Ayudantes $112.320
Ahorro anual combustible $ 25.000
Ahorro anual mantencin $ 30.000
4) Valor residual ao 0
Camiones
. antiguos
Depreciaciones -720.000
valor libro 1.800.000
valor de mercado 600.000
Diferencia *
Impuesto -240.000
Valor Residual Ao 7
Camiones
. nuevos
Depreciaciones -1.092.000
valor libro 468.000
Supuestos
A) Vamos a evaluar utilizando como horizonte lo que queda de vida de los camiones actuales (7
aos) y suponemos que los camiones se venden a su valor libro en ese ao.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7
Rem. Chofer 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800 124.800
Rem. Ayudante 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200 187.200
Bencina 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000
Mantencin 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Depreciacin -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000 -84.000
BAIT 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000 283.000
T(15%) -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450 -42.450
BAI 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550 240.550
Depreciacin 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000
Inv. Camiones nuevos -1.560.000
VR camiones antiguos 840.000
VR camiones nuevos 468.000
Flujo Econmico -720.000 324.550 324.550 324.550 324.550 324.550 324.550 792.550
V.A.N. (15%) = 806.203
T.I.R. = 43,77%
Decisin: Reemplazar los camiones antiguos.

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I PARTE

DECISIONES DE INVERSION BAJO CONDICIONES DE CERTEZA

Los ejercicios que sern resueltos y/o propuestos suponen trabajar en

Caso N1: Licitacin

Para un volumen de produccin hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:

Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por

Los costos de fabricacin unitarios son:

Para volmenes de 25 mil toneladas o ms, se consigue un descuento del 10% en la

Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000, que se incrementan en

Se puede conseguir un prstamo por el 20% de la inversin total al 10% de inters

a) Evale el proyecto desde el punto de vista econmico.

1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico.

2. Clculo Valores Residuales.

3. Clculo Inversin Capital de Trabajo.

Ko = 0.2 x 0.1 x 0.9 + 0.8 x 0.15 = 0.138 13.8%

5. Clculo de Van y Tir econmicos.

V.A.N. (13,8%) = -6.890.993 Proyecto no conviene

T.I.R. = 10,51% Ko = 13,8% No conviene

6. Flujo del Proyecto Financiero

Podemos construir estos flujos de por lo menos 2 formas. La primera consiste en

6.1 Primera forma para incorporar el financiamiento

Deudas (20%) 12.910.000

Ao Cuota Inters Amortizacin Saldo

4.1.2 Clculo del Flujo de Caja del Proyecto financiero

Esta modalidad parte de los flujos econmicos y a los cuales se le suma

Flujos Econmicos -64.550.000 8.710.000 4.535.000 13.337.500 15.257.500 54.120.000

(*) Intereses despus de impuestos.

5 Calculo de VAN Financiero.

V.A.N (15%) = -7.607.683 0

T.I.R = 10,72% ke = 15%

Decisin: Recomendar rechazar la implementacin de esta propuesta de inversin.

Se estudia la posibilidad de construir una clnica privada que se espera logre su

Las caractersticas de las inversiones se describen en la tabla, donde se presentan los

El valor de venta (1), sealado en la tercera columna de la tabla, corresponde al valor

El costo de capital propio es de 20%.

a) Evale el proyecto desde el punto de vista econmico.

1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico (*)

2. Clculo Valores Residuales:

(1) Valores Residuales Ao 3 y 4

. Equipo oficina Equip. Inst. mdico

(2) Valores Residuales ao 6

Deudas (40%) 2.000.000

Ko = 2.000.000 x 0.12 x 0.8 +3.000.000 x 0.20

(Se supone que la estructura de capital corresponde a la mezcla de financiamiento

V.A.N. (15,84%) = 3.215.145 0 Proyecto Conveniente

T.I.R. = 33,98% Ko = 15,84% Proyecto Conveniente

V.A.N. (20%) = 8.614.813 0 Proyecto Conveniente

Terrenos : $1.000.000 (inicio del proyecto)

Para los efectos de anlisis econmico-financiero, se ha establecido un horizonte de 10

Concepto Perodo de depreciacin

Capacidad Instalada 50.000 unidades al ao

Materias Primas y Materiales Directo : $ 40 por unidad

Mano de Obra Directa : $ 200 por unidad

Otros Gastos (a partir ao 1)

Salario de personal no directo (administrativo y de apoyo incluidas prestaciones sociales): $

Servicios : $180.000 por ao

Determinar la conveniencia de este proyecto desde el punto de vista econmico.

Las condiciones del crdito son las siguientes:

i) Los desembolsos correspondientes sern entregados al final del ao inmediatamente

Evale el proyecto considerando el mecanismo de financiamiento indicado.

1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico

1.640.000 (3.200.000 1.640.000) = 80.000

Impuesto = 80.000 x 0.1 = 8000