elEconomista

elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
AO XII. N 3.629
3.625
Precio: 1,70

Pablo Isla Presidente de Inditex

Starlite lleva las marcas de
La plantilla de Inditex est cada vez ms comprometida, los famosos a El Corte Ingls
hemos promocionado a 25.000 trabajadores PG. 9 PG. 8

La Polica investiga un saqueo La filial de Lilly

en Espaa
descubre un

de 92 millones en la SGAE
Las grandes editoriales se beneficiaron de un reparto de derechos sin identificar
La Polica est investigando un po-
sible saqueo de 92 millones de eu-
ros en la SGAE. Todo parte de un
dossier y una denuncia ante la Au-
diencia Nacional por parte del pro-
ductor Rafa Tena, que acusa a la en-
tidad de provocar un enorme per-
juicio para los socios y titulares de
derechos. En el escrito, que la Po-
lica ha trasladado ya a la Fiscala,
se explica como entre 2012 y 2013
se habran desviado fondos co-
rrespondientes a derechos de au-
tor sin identificar para beneficiar a
las grandes editoriales musicales.
Tena, que est siendo investigado
por otro presunto fraude, el de La
Rueda, asegura que el expresiden-
te de Waner, lvaro de Torres, lle-
v a un equipo a la entidad para
identificar obras en un tiempo r-
cord. En 228 das 37 personas ha-
bra logrado identificar una obra
cada treinta segundos. PG. 7
anticancergeno
La estadounidense tiene
la aprobacin sanitaria
La multinacional farmacutica
estadounidense Lilly acaba de
lanzar al mercado un promete-
dor frmaco contra el cncer de
mama que ha sido descubierto
en Espaa. Se trata de Verzenio,
que tiene la aprobacin de las
autoridades sanitarias de EEUU.
Es la primera vez en los 50 aos
que Lilly lleva en Espaa que hay

Carles Campuzano Portavoz del PDeCAT en el Congreso de los Diputados

OHL aspira a 300
millones en obras
Sera bueno pactar con en el metro de
Nueva York
el PSC si recupera el La constructora tiene ya
contratos por 420 millones
derecho a decidir OHL, a travs de su filial Judlau, se
ha adjudicado proyectos en el me-
PG. 30 y 31 tro de Nueva York por valor de 418
millones de euros. Gran parte de
los contratos son de remodelacin
tras el paso del Huracn Sandy, pa-
ra reparar y reforzar las infraestruc-
turas de la ciudad. La constructora
aspira, adems, a hacerse con nue-
vos proyectos en el suburbano neo-
yorquino por aproximadamente
otros 300 millones. PG.14
un logro semejante. PG. 10
La captacin
de fondos bate
rcord y roza
el medio billn
El capital riesgo logra
un aumento del 33%
El capital riesgo prepara el cie-
rre de uno de los mejores aos
de su historia. A nivel mundial,
la captacin de recursos ha ba-
tido rcord y se ha situado en
542.000 millones de dlares
(461.031 millones de euros), un
33 por ciento ms. PG. 13

La gran banca recorta

11.000 empleos en dos
aos, el 8,3% del total
Bankia ultima una reestructuracin
La gran banca acomete otra ola de
ajustes, con la aprobacin del ERE
que va a realizar el Santander tras
la adquisicin del Popular y los re-
cortes en Bankia y BMN con su fu-
sin. Tan slo en los dos ltimos
aos, la gran banca ha recortado en
FERNANDO VILLAR
torno a 11.000 puestos de trabajo,
contando con los 1.100 empleados
de los que van a prescindir Santan-
der y Popular en sus servicios cen-
trales. La cifra equivale al 8,34 por
ciento de las plantillas de las gran-
des entidades financieras. PG. 21

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subasta ipsum lorem ipsum
de frecuencias acelera LaLorem
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ultima lorem ipsum
la salida a bolsa Lorem
Gas ipsum
Natural pone lorem ipsum dos
en marcha Lorem
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la comida por
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Internet
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Revaloriara a la filial de La ipsumlorem
firma est valorada en ipsumlorem
Sus dos primeras plantas ipsumlorem
Invierte mil millones en
ipsumPG. 12
Telefnica 175ipsum
millones PG. 17 ipsum
estn en Brasil PG. 20 ipsum PG. 22 y 23
adquisiciones
2 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Antn Reixa Javier Ellena Juan Luis Osuna Luis Lpez de Herrera Oria Jess Rebollo
EXPRESIDENTE DE LA SGAE PRESIDENTE LILLY ESPAA CONSEJERO DELEGADO OHL CONSEJERO DELEGADO DE AXIARE DIR. GENERAL JUST EAT ESPAA

Nuevo escndalo
La Polica investiga otro posible
saqueo de 92 millones en la SGAE
en 2012 y 2013, bajo el mandato
de Reixa. Se vuelve a demostrar el
nulo control que la entidad reali-
zaba para evitar que se produje-
ran desfalcos de tal calibre.
Avance contra el cncer
El laboratorio Lilly lanza un pro-
metedor frmaco contra el cncer
de mama que fue descubierto en
Espaa. La filial de la multinacio-
nal estadounidense hall hace 10
aos la molcula que permite este
importante avance sanitario.
Oportunidad en Nueva York Renueva sus activos Adecuada estrategia
La involucracin de OHL en las Axiare invierte 95 millones para En solo dos aos JustEat invierte
labores de reparacin de los des- sacar al mercado 100.000 metros 1.000 millones en compras para
trozos que el huracn Shandy cuadrados de oficinas rehabilita- afianzarse en sus principales
provoc eleva las expectativas de das en los prximos dos aos. La mercados. La agresiva poltica de
la constructora en Nueva York. La socimi pone as en valor su carte- adquisiciones permite a la firma
firma aspira as a hacerse con ra de activos, clave de su modelo mantener el liderazgo en el sector
contratos por unos 300 millones. de negocio. en auge de la comida por internet.

Quiosco La imagen El Tsunami

LE FIGARO (FRANCIA)
Las agencias de viajes
recuperan su actividad
Tras un largo periodo de deca-
dencia en el sector de las agen-
cias de viajes, su actividad se
ha recuperado alcanzando un
nivel superior al de los ltimos
diez aos. Este verano, los pa-
quetes de viaje de los destinos
ms populares -las islas Balea-
res y Canarias- se agotaron y
las agencias respondieron en-
viando ms clientes a Tnez y
a Marruecos. As, con un au-
mento del 114 por ciento, T-
nez consolid su recuperacin
e incluso Egipto, un destino en
decadencia desde hace aos,
creci un 146 por ciento. Otros
de los destinos favoritos entre
los turistas franceses son las is-
las y griegas y la pennsula es-
paola.
EL TIEMPO (COLOMBIA)
La aparente ausencia de
Sanz de Santamara
El pasado lunes el presidente
del Gobierno Mariano Rajoy
fue el protagonista de un desa-
yuno informativo en Madrid,
donde aconteci una curiosa
ancdota. El moderador del
acto nombr a muchas de las
personalidades que asistan,
como ministros, secretarios de
Estado, presidentes autonmi-
cos, embajadores, empresarios
etc. Pero no coment nada de
Soraya Senz de Santamara.
Ese descuido hizo que muchos
asistentes se preguntaran si la
vicepresidenta del Ejecutivo
estaba presente o si, por el
contrario, tena otro compro-
ELECCIONES PRESIDENCIALES EN CHILE. Los chilenos acudieron ayer a votar en la segunda vuelta de las miso ineludible. Esa circuns-
elecciones que decidirn el que ser el prximo presidente del pas. La decisin, que se prev ajustada tras un tancia llev a que algunos co-
recuento voto a voto, depender de la participacin. Los dosm candidatos son el expresidente conservador mentaran en broma que estara
Sebastin Piera y el progresista socialdemcrata Alejandro Guillier, que neceista una gran movilizacin. REUTERS en Catalua. Las dudas fueron
a ms hasta que alguien se le-
vant de su silla, ote el hori-
zonte de cabezas y divis a

Los precios agrcolas
congelados en Navidad
Nueve de las trece principales
centrales de abastecimiento de
productos agrcolas han firma-
do un acuerdo con el Ministe-
rio de Agricultura para mante-
ner constantes los precios de
650 alimentos desde el 15 de
GIGANTES QUE COTIZAN FUERA Senz de Santamara sentada
en las primeras filas. Por lo vis-
to, la vicepresidenta s que es-
taba entre los asistentes desde
La columna invitada ventaja al contar con menos recursos que el resto. Su el inicio, pero entr con tal dis-
Javier decisin es valiente y, sin duda acertada, porque re- crecin en el saln que nadie
Romera trata a los que sigan apostando por la elusin fiscal. se percat de su presencia.
De momento, parece que Apple ha accedido a de-
Jefe de redaccin volver los 13.000 millones de euros -junto con los in- Las bromas que la carta
tereses de 10 aos- que la Comisin Europea le recla- de Puigdemont genera
maba desde agosto de 2016 por disfrutar de ayudas de

diciembre hasta la primera
quincena de enero como re-
galo de Navidad. Algunos de
los alimentos que no experi-
mentarn subidas en sus pre-
cios durante estas fiestas son:
el aceite, el arroz, el caf, la
carne, el pescado, la pasta, en-
tre muchos otros. Este pacto,
adems de fomentar el consu-
mo de productos frescos, ayu-
da a seguir controlando la in-
flacin del sector alimenticio,
que por tercer mes consecuti-
vo se ha contenido.
E
l riesgo ms grande es no tomar ninguno. En
un mundo que est cambiando tan rpido, la
nica estrategia que est garantizada a fraca-
sar es no tomar riesgos. La frase es de Mark Zucker-
berg, el fundador de Facebook, y data de octubre de
2011. Seis aos despus la red social ha tomado ahora
una decisin histrica al anunciar que desmontar su
estructura fiscal en Irlanda, un pas con baja tributa-
cin, y empezar a cotizar por su actividad en cada
uno de los pases en los que opera, incluida Espaa.
Facebook cede ante la presin Bruselas y sigue as los
pasos de otro gigante tecnolgico, Microsoft, pero asu-
me un riesgo sin duda importante. La empresa sabe
que, salvo que sus competidores en la Red decidan se-
guir el mismo camino, tendr que afrontar una des-
Estado indebidas en Irlanda y es de esperar que tan- Junts pel Cat envo a los catala-
to la empresa de la manzana como otras grandes tec- nes una carta al inicio de la
nolgicas norteamericanas, como Google o Amazon, campaa electoral del 21-D
empiecen a tributar tambin all donde les correspon- firmada por Carles Puigde-
de. No es slo la Comisin Europea, deberan ser tam- mont. Llam mucho la aten-
bin los propios ciudadanos, lo que exigieran que las cin debido a que el expresi-
grandes empresas no eludan sus obligaciones. Factu- dent del Govern presenta dos
rar en Irlanda, Holanda o Luxemburgo por una tran- textos, uno en espaol y otro
saccin realizada ntegramente en Espaa sigue sien- en cataln. Se rumoreaba que
do hoy por hoy legal, pero desde luego resulta tam- Puigdemont solo quera en-
bin muy poco tico. El ao pasado Google, Apple, viarla en cataln, pero tuvo que
Amazon y Facebook pagaron a Hacienda tan slo 26,8 transigir. Cmo se nota que
millones de euros por sus beneficios en el pas. Es una ahora s le interesa dirigirse a
cifra que no representa su negocio real. Por eso el ries- todos los catalanes, comentan
go asumido por Facebook merece la pena en crculos polticos.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 3

Opinin
En clave empresarial
JustEat, abocada a seguir ampliando su red
Los ajustes que an afronta la banca
JustEat, la empresa britnica de pedidos de comida a domicilio, de- La gran banca espaola ha experimentado en los lti- Las entidades an Pero actan, adems, factores de
dica el 20 por ciento de su capitalizacin burstil a comprar empre- mos aos una profunda reestructuracin. Slo desde tienen ante s re- ms largo recorrido. Sin duda, la
sas competidoras. Pese a su alto ritmo de adquisiciones, los expertos 2015, las principales entidades recortaron 11.000 em- tos como la recu- extensin de hbitos cada vez ms
prevn que tendr que mantenerlo, o acelerarlo, en 2018. El apremio pleos, el equivalente al 8,3 por ciento de la plantilla. Con- peracin del nego- digitales entre los clientes, redu-
se debe, en primer lugar, a la naturaleza misma del negocio. JustEat viene valorar la fluidez con la que el proceso se desa- cio crediticio o la ce las necesidad de tener un alto
es un intermediario entre restaurantes y clientes; slo si pone a dis- rrolla, siempre contando con el acuerdo de los sindica- adaptacin a la nmero de sucursales abiertas y
posicin de estos ltimos una amplia red de establecimientos podr tos a la hora de establecer las condiciones. Es tambin nueva normativa de personal atendindolas. Pero
asegurarse de que cumple con sus expectativas. Y absorber compe- justo reconocer la necesidad de tomar estas medidas, ms importante es el prolongado
tidores ms pequeos es una va rpida de extender su radio de ac- imprescindibles para cerrar las heridas que la crisis pro- tiempo que an exigir en la eu-
cin. Pero an ms importante es la necesidad de hacer frente al voc en las entidades. Sin embargo, ahora que las tur- rozona volver a unas condiciones de financiacin nor-
crecimiento de la competencia en el sector. JustEat debe ser cons- bulencias estn superadas y la economa se halla en re- males. El IPC no rondar el objetivo de estabilidad del
ciente de que no slo Deliveroo y Uber quieren replicar su negocio: cuperacin, resultara precipitado concluir que el mo- BCE hasta 2020 y sa es un requisito indispensable pa-
tambin barajan los mismos planes gigantes como Amazon. mento de los ajustes acab. Las recientes operaciones ra que el eurobanco suba los tipos. A esa realidad, hay
corporativas los siguen exigiendo. As, Santander y Po- que sumar el hecho de que persisten secuelas de la cri-
pular ya han tenido que prescindir de 1.100 empleados, sis y la demanda solvente de crdito es todava muy es-
OHL ya es un referente en Nueva York despus de que la entidad cntabra comprara Popular casa. Por si fuera poco, las entidades deben adaptarse a
el pasado junio. En breve, Bankia anunciar tambin una nueva y exigente normativa. Debe as concluirse
La Autoridad de Transporte de Nueva York eligi en julio a Judlau una reestructuracin dictada por la fusin con BMN. que el tiempo de los ajustes no termin para la banca.
(filial de OHL) para rehabilitar el tnel Carnesie de metro. Es un
proyecto de 420 millones, que afecta a la arteria clave entre Broo-
klyn y Manhattan. A ello, se une la dificultad de resolver los graves
daos que el huracn Shandy origin en el tnel. No es casual que la
ciudad confe tan delicado trabajo a OHL y que baraje la posibilidad
Urge una renovacin Cautela a la hora de
de otorgarle otros proyectos en el suburbano por unos 300 millones.
La constructora supo calibrar las urgencias que Shandy provoc y,
interna en la SGAE fijar el alza de salarios
desde el principio, se involucr en las labores de reparacin de des-
trozos. Ha sido una estrategia acertada que ha convertido a OHL en Llueve sobre mojado en cuanto a escndalos en la La propuesta que CEOE baraja para la negociacin
un referente de la rehabilitacin y la construccin en Nueva York. SGAE. As, tras el presunto desvo masivo de capi- colectiva de 2018, basada en aceptar un alza salarial
tales del expresidente Teddy Bautista y el fraude en cercana al 3 por ciento, despierta reservas en la pro-
la gestin de derechos de televisin, la SGAE pro- pia patronal. Es razonable que haya sectores empre-
Subasta clave para el futuro de O2 tagoniza otro episodio que hunde an ms su ima- sariales que pidan flexibilidad a la hora de aplicar la
gen. Se trata de un posible saqueo de 92 millones en parte variable de ese incremento (cerca de un 1 por
Telefnica es consciente de que el precio que puede pedir por una te- el reparto extraordinario de derechos de autor en ciento ligado a factores como la productividad). Sin
leco con frecuencias de 4 y 5G difiere mucho de otra que carezca de 2012 y 2013, que la Polica ya investiga. Al igual que duda deben escucharse estas reivindicaciones, de
ellas. Buena muestra de ello es el inters de la operadora porque se en el resto de escndalos que han salpicado a la ins- modo que CEOE presente una propuesta de alza sa-
desbloquee la subasta de frecuencias britnicas de cara a barajar las titucin, la directiva tampoco actu, bajo la presi- larial consensuada. Las cautelas an son necesarias
diferentes opciones de su filial O2. En caso de que se adquiera nuevo dencia de Antn Reixa, ni ha tomado ahora medi- para evitar comprometer a miles de empresas en un
espectro, se plantean tres vas de actuacin. Sacar a bolsa una parte das para evitar irregularidades de tal calibre. Es pre- momento delicado. Muchas an estn convalecien-
de O2, venderla por unos 13.000 millones y reducir deuda, o seguir ciso, por tanto, que la SGAE acometa una profunda tes de la crisis y afrontan un escenario econmico en
operando con ella. Sea cual sea la solucin final, la nica certeza es renovacin interna si pretende recuperar algn da el que todava existen dudas, por factores como la in-
que el resultado de la subasta marcar el futuro de O2. un mnimo de la credibilidad de la que hoy carece. certidumbre de las elecciones catalanas.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

El PIB de la eurozona contina su avance
Contribucin al crecimiento intertrimestral (puntos porcentuales)
Demanda externa Demanda interna PIB*
1,0

0,5

0,0

-0,5
3T 2013 3T 2014 3T 2015 3T 2016 3T 2017

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. (*) Variacin interanual (%) elEconomista

LA DEMANDA INTERNA SIGUE SIENDO EL PRINCIPAL MOTOR.

El PIB del conjunto de pases de la zona euro aument un 0,6 por ciento
en el tercer trimestre. La demanda interna contribuy en 0,5 puntos
porcentuales al crecimiento del PIB gracias al avance del consumo
privado y la inversin. Por su parte, la demanda externa tambin hizo
una ligera contribucin de 0,1 puntos porcentuales.

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4 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin

CHINA FRENTE AL CONSENSO DE WASHINGTON

Adair
Turner
Presidente del Instituto para el Nuevo Pensamiento
Econmico, expresidente de la Autoridad de Servi-
cios Financieros del Reino Unido y autora de Bet-
ween Debt and the Devil

E
n 2013, el presidente chino, Xi Xinping,
infundi nimo a muchos economis-
tas occidentales al comprometerse
con un papel decisivo para el mercado den-
tro de la economa china. Cuatro aos des-
pus, las expectativas de una reforma signi-
ficativa orientada al mercado se han frustra-
do, y la influencia del Estado en la economa
ha aumentado considerablemente. Sin em-
bargo, la economa china contina crecien-
do a un ritmo acelerado y probablemente lo
siga haciendo. Si es as, las presunciones de
larga data sobre el equilibro ptimo entre
mecanismos del estado y del mercado a la
hora de fomentar el desarrollo econmico
resultarn seriamente cuestionadas.
La crisis financiera de 2008 fue un golpe
a la fe en los mercados financieros totalmen-
te libres. Pero las presunciones neoliberales
que son la base del Consenso de Washing-
ton previamente dominante siguen colndo- ISTOCK
se en muchos de los comentarios occidenta-
les sobre la economa de China. Una libera- perables en cuanto a talento innovador. Las cado, hizo que resultara ms fcil sostener caractersticas tendra un impacto depresi-
lizacin ms profunda del mercado finan- aplicaciones chinas para compartir bicicle- la inversin elevada esencial para un creci- vo importante en la economa global.
ciero, se dice, disciplinara mejor la economa tas hoy estn siendo copiadas en las econo- miento rpido sostenido. Pero las herramientas que China tiene a su
real y conducira a una distribucin ms efi- mas avanzadas. Y las empresas privadas jue- Las ventajas de esta combinacin de pol- disposicin para manejar una desaceleracin
ciente del capital. gan roles de liderazgo a nivel mundial en el ticas por cierto traen aparejados riesgos im- de esa naturaleza dentro de una economa
La liberalizacin de las cuentas de capital sector de la energa renovable y los vehcu- portantes. Si el papel de las SOE se extiende de mercado socialista hbrida y, por consi-
impedira una inversin ineficiente en pro- los elctricos. En parte, China es una econo- demasiado lejos, el sector privado termina- guiente, mantener un crecimiento slido a
yectos domsticos de bajos retornos. Y re- ma capitalista vibrante. r siendo excluido, y la iniciativa Hecho en mediano plazo, no deberan subestimarse. El
ducir el papel de las empresas de propiedad Pero la enorme inversin en infraestruc- China podra fcilmente resultar en inver- hecho de que la mayor parte de la deuda cor-
del estado (SOE por su sigla en ingls) dara tura impulsada por el estado -en excelentes siones mal encaminadas. porativa sea deuda que empresas estatales le
lugar a una innovacin y un dinamismo eco- sistemas de subterrneo y trenes de alta ve- Ya la inversin en bienes races alimenta- deben a bancos estatales, con vnculos limi-
nmico. locidad, por ejemplo- crea una poderosa pla- da por el crdito sin duda result en un ex- tados entre los sistemas bancarios chinos y
Sin embargo, como sostiene persuasiva- taforma para el crecimiento econmico mo- ceso de construccin gigantesco en ciuda- en el exterior, har que resulte mucho ms
mente Joe Studwell del China Economic derno en ciudades de rpida expansin y bien des de segunda y tercera categora, donde las fcil implementar un programa de restruc-
Quarterly (Informe Econmico Trimestral conectadas. Y, a travs del programa Hecho propiedades funcionaron como vehculos es- turacin de la deuda morosa sin provocar una
de China) en su libro How Asia Works (C- en China 2025, los lderes de China buscan peculativos ms que para satisfacer las ne- crisis que se retroalimente. De la misma ma-
mo funciona Asia), las historias originales de utilizar los objetivos definidos por el estado cesidades reales de vivienda. El mismo he- nera, en tanto el perfil demogrfico de Chi-
xito en el este de Asia - para impulsar la industria cho de que el sector ban- na hace que el mercado la-
Japn y Corea del Sur- se china hacia una mayor tec- cario est estrechamente boral se ajuste marcada-
enriquecieron ignorando nologa y valor agregado. controlado ha alimentado mente, una rpida crecida
gran parte de estas pres- Las empresas Se han identificado los un drstico crecimiento Un incremento de los salarios reales faci-
cripciones polticas. Se
mantuvo a las finanzas a
asiticas lideran el sectores de alta prioridad
como la robtica, la indus-
de las actividades banca-
rias paralelas, creando es-
real de los salarios litar que se logre un cre-
cimiento slido de la de-
raya; se dirigi o se orien- sector de la energa tria aeroespacial, los veh- tructuras e instrumentos facilitar que la manda domstica sin una
t el crdito para respal- renovable y los culos elctricos y el equi- financieros complejos re- demanda domstica creacin excesiva de cr-
dar objetivos industriales pamiento mdico avanza- miniscentes de los que dito.
especficos definidos por vehculos elctricos do; se han establecido los ayudaron a crear la crisis crezca solidamente De manera que, sean
el gobierno; y se aliment objetivos para un mayor de 2008. Y el enorme in- cuales fueren sus perspec-
la industria nacional me- gasto en investigacin y cremento del apalanca- tivas de corto plazo, exis-
diante una proteccin desarrollo, y las empresas miento -la deuda no finan- te una buena posibilidad
arancelaria, a la vez que se la oblig a com- lderes de propiedad del estado desempea- ciera ha crecido de menos del 150 por cien- de que la economa de China siga creciendo
petir de manera agresiva por los mercados rn un papel importante, junto con las em- to del PIB en 2008 a ms del 250 por ciento hacia niveles de ingresos medios y luego al-
extranjeros. presas privadas. Esto est a aos luz de las hoy- bien podra derivar, como advirti re- tos, impulsados por un modelo de desarro-
China est intentando seguir el camino de prescripciones polticas del Consenso de Wa- cientemente el gobernador del Banco Popu- llo mixto motorizado por el mercado y por
rpido progreso econmico de Japn y Corea shington, pero no de la combinacin de po- lar Zhou Xiaochuan, en un momento el estado. Si China hubiera abrazado de ma-
del Sur. Pero en algunos sentidos enfrenta un lticas implementada por Corea del Sur du- Minsky de evaporacin de la confianza y nera ms integral las prescripciones en ma-
desafo ms difcil, porque su mero tamao rante su perodo de crecimiento econmico serio estrs financiero. teria de polticas dictadas por el Consenso
exige alejarse de un modelo de crecimiento explosivo en los aos 1960 y 1970. Frente a estos riesgos, cualquier predic- de Washington en los ltimos diez o veinte
predominantemente impulsado por las ex- Despus de 2009, mientras tanto, una ma- cin de crecimiento a largo plazo es incier- aos, su crecimiento econmico habra sido
portaciones en una etapa ms temprana del yor inversin, financiada por bancos estata- ta, y puede perfectamente producirse una considerablemente ms lento. Las teoras
desarrollo. Para cumplir con este desafo, in- les, desempe un papel macroeconmico desaceleracin. Por cierto, con la conclusin econmicas que sustentaron esas prescrip-
tenta utilizar una combinacin pragmtica de vital y mantuvo el crecimiento en un contex- del 19 Congreso Nacional, las autoridades ciones deben tener en cuenta ese hecho y el
incentivos de mercado y direccin estatal. to de desaceleracin econmica global. Y chinas pueden pergear deliberadamente probable xito continuo de China.
La iniciativa empresarial del sector priva- mantener un sector financiero liberalizado una desaceleracin como parte de una estra-
do desempea un papel vital. Compaas gi- slo en parte, que canaliza los ahorros hacia tegia para limitar an ms el crecimiento del
gantescas como Tencent y Alibaba son insu- una inversin a tasas inferiores a las del mer- apalancamiento. Una desaceleracin de esas Project Syndicate
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Opinin

LAS PERSONAS, PROTAGONISTAS

DE LA TRANSFORMACIN DIGITAL
Ricardo reas y procesos. En Damm, el cambio cul-
Lechuga tural persigue lograr una organizacin don-
de fluyan las ideas, donde las personas ten-
Director de Recursos Humanos de Damm gan mayor oportunidad de participacin y
que, en definitiva, permita adaptarnos cons-
tantemente al entorno. Las personas estn
La apuesta por un modelo de transforma- diante e-learning, personalizadas y acorde al
cin transversal, adems, responde a la ne- perfil de cada colaborador.
cesidad de mantener la esencia de la compa- En lo que respecta a la formacin espec-
a y el orgullo de pertenencia a Damm en- fica en el mbito digital, el objetivo es desa-
tre los colaboradores y colaboradoras, actual- rrollar todas las capacidades necesarias que
mente ya muy arraigado. Para que esta requiere esta nueva cultura a travs de una

E
n un contexto de cambio constante, siendo el epicentro de este proceso, porque transformacin se realice de forma equitati- plataforma de e-learning en la que se creen
las compaas tienen el reto de evolu- son la clave del xito del proyecto. Por un la- va y suponga una nueva cultura corporativa contenidos y materiales ad hoc para todos los
cionar con rapidez, agilidad y flexibi- do, son indispensables en el desarrollo y eje- es fundamental la implicacin y desarrollo colaboradores y colaboradoras.
lidad para afrontar las nuevas demandas de cucin de las aproximadamente 70 iniciati- de iniciativas desde Recursos Humanos pa- Queremos continuar contando con un equi-
sus clientes, seguido- vas que forman parte de un ra captar talento con este po innovador, que no ten-
res fieles de las marcas plan director a tres aos, y, por perfil y, adems, desarro- ga miedo a los cambios si-
y prescriptores de las otro, porque es en gran medi- llar programas que ayuden no al contrario, que los
mismas. En gran con- El dinamismo de las da para ellos que se realiza es- a asumir este cambio cul- La nueva cultura acepte como un hecho
sumo este dinamismo compaas es clave te ambicioso proyecto. De he- tural. Dos de los mbitos
tecnolgica debe ms del da a da de su tra-
es clave. Por este mo- cho, el Departamento de Trans- en los que estamos focali- bajo. Un equipo enfoca-
tivo, la Trasformacin para adaptarse a las formacin Digital cuenta con zando nuestros esfuerzos implantarse do a proponer ideas, a bus-
Digital es un impera- nuevas demandas un rea -Digital Enterprise- de- son, por un lado, la mejora manteniendo la car nuevas oportunida-
tivo que se debe abor- dicada especficamente a los de gestin del talento in- des y, sobre todo, compro-
dar desde todas las de sus clientes proyectos que tienen una im- terno y la capacitacin di- esencia de la firma metido con la excelencia.
reas de la empresa. plicacin directa en los cola- gital de nuestros colabora- Nos enorgullece saber que
En el caso de boradores y a la gestin del dores y colaboradoras, me- as ha sido siempre y que
Damm, la Transformacin Digital es un pro- cambio. Con su implicacin, Damm ser, si diante 10 iniciativas a de- as seguir ya que cono-
yecto impulsado desde la propia Presiden- cabe, una compaa ms dinmica, flexible y sarrollar en estos tres aos de plan director. cemos a las personas que forman la compa-
cia y con una implicacin totalmente trans- eficiente. En este sentido, el cambio cultural La gestin del talento interno supone im- a, las hemos escuchado y hablado con ellas
versal, en el que los ms de 3.000 colabora- ya ha comenzado. Damm cuenta con un equi- pulsar un espacio de dilogo entre los equipos antes del arranque del proyecto de Transfor-
dores y colaboradoras son los autnticos im- po notable de talento millenial. Slo en los l- y sus respectivos managers para estandarizar macin Digital y nos han hecho saber que es-
pulsores de un cambio que ante todo es timos tres aos, el 80 por ciento de nuevas in- el seguimiento de su desarrollo profesional tn preparadas para el cambio. Porque en
cultural. La apuesta es tal que contamos con corporaciones de la compaa pertenecan a dentro de la compaa y facilitar la deteccin Damm no nos estamos digitalizando, esta-
un equipo de ocho profesionales actualmen- este colectivo, que requiere una comunica- de aquellos perfiles con potencial de crecimien- mos interiorizando una nueva cultura digi-
te dedicados exclusivamente a coordinar es- cin digital, gil y cercana, adems de trans- to, favoreciendo la movilidad interna. Asimis- tal para la gestacin de nuevos modelos de
te camino de transformacin de todas las parente. mo, esto nos permitir definir formaciones me- negocio manteniendo nuestra esencia.

RESPONSABILIDAD EMPRESARIAL Y NAVIDADES

Raquel los trabajadores, siendo deudor de la seguri-
de la Via dad frente al trabajador: proteccin y respon-
sabilidad que deviene del mbito de la pre-
Gerente del rea Laboral de BDO Abogados vencin de riesgos laborales.
Pero, y si el trabajador actu de una for-
ma imprudente? Sigue siendo responsable
podra considerar como tal el exceso de alco- desembolso para las empresas, que depen-
hol en un trabajador si es la empresa la que diendo del tamao, incluso puede llevarlas a
ha facilitado que el trabajador beba demasia- dificultades econmicas o su cierre.
do, por ejemplo. O se considera responsabi- Sera conveniente que la empresa dispu-
lidad del trabajador no excederse? Qu im- siera las medidas oportunas para que no se
plicaciones habra si un trabajador que ha be- generen dichas situaciones, como garante de

C
uando la empresa organiza la cena la em-presa por los actos que cometa el tra- bido en la cena de empresa, y mientras se di- la prevencin de riesgos, y, evitar en la medi-
de Navidad, es consciente de la res- bajador? rige a su casa, atropella a un peatn? Se trata da de lo posible comportamientos excesivos
ponsabilidad que mantiene con los En primer lugar, resear que las obligacio- de casos que estn en una frontera gris de y que no sean tolerables en un ambiente pro-
trabajadores? Un empleado que acude a la nes de prevencin de riesgos, son obligaciones conceptos jurdicos que son interpretados ju- fesional. Como por ejemplo, limitar el nme-
cena o comida de empresa, organizada por el de medios, no estando exento el trabajador res- dicialmente. Por ello habra que realizar un ro de bebidas por persona, comprobar el es-
empleador, y a la que estn invitados todos pecto de las mismas, ya que tambin tiene obli- anlisis detallado de las circunstancias con- tado del local y su cumplimiento y coordina-
los trabajadores, desplaza gacin de velar por su se- cretas para poder verificar cin de las medidas de pre-
el lugar de trabajo momen- guridad y por la de los de- la responsabilidad y la na- vencin de riesgos, as
tneamente y se desplaza ms que puedan ser afec- turaleza del accidente, si como indicar en el cdigo
con ello la responsabilidad Un percance en una tados en el mbito laboral. es laboral o no, y el tipo de Las celebraciones de conducta los compor-
del empresario con respec- En segundo lugar, ten- responsabilidad que se de- tamientos que se esperan
to a los trabajadores.
cena de Navidad de dremos que atender al gra- riva, tanto hacia el traba-
de las empresas son de los empleados en even-
Esto implica que cual- una compaa es do de la imprudencia del jador como hacia terceros. una extensin del tos de empresa o en los que
quier eventualidad que su- considerado trabajador. Si la misma se Las consecuencias son mbito laboral a se les represente, tanto en
ceda durante dicho even- califica como impruden- diversas en caso de que se relacin a la interaccin
to, incluso fuera del hora- accidente de trabajo cia temeraria, en principio, considere accidente de tra- todos los efectos con terceros como con los
rio habitual de trabajo, po- dicho percance no se con- bajo, tales como prestacio- compaeros, sin olvidar el
dr ser considerada como siderar como accidente nes a cargo de la Seguri- cuidado de la imagen cor-
sucedida en tiempo de tra- de trabajo y la responsabi- dad Social, indemnizacin porativa (ejemplo: uso de
bajo, o al menos derivada de la relacin labo- lidad del empresario no existir. por secuelas o lesiones permanentes o por un redes sociales).
ral. Esto tiene como consecuencia que si un Nuestro Tribunal Supremo entiende que reconocimiento de incapacidad, sanciones Todo ello llama a la prudencia tanto de las
trabajador sufre un percance, por ejemplo, existe imprudencia temeraria en el momen- por la Inspeccin de Trabajo, recargo de pres- empresas como de los trabajadores, y a tener
resbalndose por las escaleras del local o in- to en que el trabajador asume indudablemen- taciones de Seguridad Social (que no pueden en cuenta que aunque estemos en momen-
cluso de camino al evento (ya sea de ida o te riesgos manifiestos, innecesarios y espe- ser aseguradas y de las que responde el em- tos de celebracin, en los que el ambiente sea
vuelta), el mismo ser considerado como ac- cialmente graves ajenos al usual comporta- presario directamente con su patrimonio), e distendido, no hay que olvidar que nos en-
cidente de trabajo en la mayora de los casos. miento de las personas y la omisin de la di- indemnizacin por daos y perjuicios deri- contramos ante una extensin del mbito la-
No podemos olvidar que el empresario tie- ligencia ms elemental exigible. Y conforme vados de responsabilidad civil empresarial. boral, y que los comportamientos del mismo
ne una obligacin general de proteccin de a dicho concepto an cabe preguntarse si se Las mismas pueden suponer un importante siguen estando vigentes durante la fiesta.
6 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin Agenda

Nacional Internacional

Lunes, 18 la deuda del conjunto de las ad- Lunes, 18 de desempleo hasta el 16 de

Zamudio (Vizcaya). Reunin
de la direccin de Siemens Ga-
mesa y los sindicatos.
Ahorro Corporacin Finan-
ciera dr a conocer sus expec-
tativas sobre las principales
empresas cotizadas en 2018.
Presentacin Gua prctica
de Compra Segura en internet.
La comisaria europea de Mer-
cado Interior, Elzbieta Bien-
kowska, pronuncia un discur-
so en Madrid.
El INE publica la Encuesta Tri-
mestral de Coste Laboral del
tercer trimestre.
Firma del Memorando de en-
tendimiento para la unificacin
de las Cortes de Arbitraje exis-
tentes en Espaa, con Jos Luis
Bonet, Rafael Catal y Marisa
Poncela.
Martes, 19
Mariano Rajoy asiste a actos
organizados por el PP en Cata-
lua.
Marisa Poncela, asiste a la
presentacin del estudio La
inversin directa de las empre-
sas espaolas en el exterior:
efectos en destino y origen de
Cofides y Esade.
Banca March: retos para la
estrategia de mercados en el
ao de MiFID II
Mircoles, 20
IESE presenta el informe Evo-
lucin del tejido empresarial
espaol de 2006 a 2014.
El presidente de Globalia,
Juan J. Hidalgo, inaugura la ru-
ta de Air Europa a Recife.
El Banco de Espaa avanza
ministraciones pblicas hasta diciembre. 14:30
octubre. Ecuador. Se inicia la visita a
Espaa del presidente del pa- EEUU. ndice de Actividad
Ftima Bez preside el ac- s, Lenn Moreno, que man- Nacional de noviembre de la
to del 25 aniversario del primer tendr encuentros con el Rey Reserva Federal de Chicago.
Convenio Colectivo General del y Mariano Rajo. 14:30
sector de la construccin.
Eurozona. IPC interanual de Jueves, 21
Jueves, 21 noviembre. 11:00
Francia. Se publican los in-
Elecciones en Catalua. Rusia. Produccin industrial dicadores mensuales del cli-
interanual de noviembre ma de negocios.
El INE publica los datos de la
constitucin de hipotecas so- China. Precios de vivienda * Eurozona. Confianza del
bre viviendas octubre de noviembre. 2:30 consumidor de diciembre.
16:00
El INE publica los ndices de Japn. Balanza comercial de
cifra de negocios de la indus- noviembre. 0:50 rriente del tercer trimestre. EEUU. PIB analizado inter-
tria y de entrada de pedidos. 14:30 trimestral del tercer trimes-
Martes, 19 tre. 14:30
Viernes, 22 Mxico. Encuesta econmi-
Francia. El INSEE publica su ca de Citibanamex. Viernes, 22
Economa, Industria y Com- nota trimestral de coyuntura.
petitividad publica los datos de Mircoles, 20 Francia. Se publican los da-
dficit comercial de octubre. Eurozona. Costes laborales tos del consumo en noviem-
interanuales del tercer trimes- Francia. Se publican los in- bre
El INE publica la Encuesta de tre. 11:00 dicadores mensuales del cli-
Comercio Internacional de Ser- ma de negocios. Italia. ndice de Confianza
vicios del tercer trimestre Alemania. Situacin empre- del Consumidor de diciembre.
sarial de diciembre IFO. Eurozona. Confianza del con- 10:00
El INE publica la encuesta de 10:00 sumidor de diciembre. 16:00
Coyuntura Turstica Hotelera Alemania. Confianza del
(CTH) de noviembre. EEUU. Dato intermensual EEUU. PIB analizado inter- Consumidor de enero GfK.
de viviendas nuevas de no- trimestral del tercer trimes- 8:00
El INE publica la Encuesta de viembre. 14:30 tre. 14:30
Turismo de Residentes (Fami- Reino Unido. PIB interanual
litur) del tercer trimestre. EEUU. Balanza cuenta co- EEUU. Peticiones iniciales del tercer trimestre. 10:30

Lunes 18
y martes 19.
Ecuador

El presidente de Ecuador,
Lenn Moreno, se reunir
con el Rey y con el presi-
dente de Gobierno, Maria-
no Rajoy, durante la visita
que realiza a Espaa.
Elecciones en Catalua >>> La Reserva Federal de
Chicago hace pblico el
Distintas encuestas publicadas el viernes sobre las elecciones autonmicas del prximo mircoles 20 el ndice de
jueves, dan como ganador a Ciudadanos. Sin embargo, la suma de los bloques indepen- Actividad Nacional de no-
dentista y nacionalista se muestra muy igualada. viembre.

Cartas al director
Freno a la desobediencia
de la Generalitat
La cuestin de los bienes de Sije-
na, que tanto se ha odo en los l-
timos das vena de largo. Sin em-
bargo, esas obras, olvidadas desde
hace aos por los catalanes -tal y
como ha demostrado su psimo
estado de conservacin- han sido
la excusa perfecta para armar bu-
llicio de nuevo. Siguiendo con la
lnea del independentismo y su fa-
moso tpico Espaa nos roba
(del que los dems espaoles ya
estamos hartos), la CUP no tard
en hacer un llamamiento a sus se-
cuaces para defender esas pie-
zas de origen religioso (como da-
to...). Pero la CUP no dudo en
aprovecharse y hacer uso, como
siempre, de medias verdades omi-
tiendo que esos bienes pertenecen
a Aragn -tal y como una senten-
cia dict-.
Remontndome a la historia, estas
obras del monasterio de Sijena es-
taban custodiadas por las monjas
que habitaban en el mismo; sin
embargo, en los aos 70, cuando
abandonaron el lugar, las deposi-
taron en el museo de Lleida y en
el museo nacional de arte de Cata-
lua. Posteriormente, la Generali-
tat y el museo barcelons las com-
praron, pero esa venta no fue le-
gal. As lo decidi la justicia en
abril de 2015, cuando se declar
nula la compraventa debido a que
el monasterio es considerado Mo-
numento Nacional desde 1923 y,
por ello, ninguna pieza puede des-
prenderse del conjunto. Tres dic-
tmenes judiciales han sido nece-
sarios para que finalmente regre-
sarn las obras que todava
seguan fuera del monasterio os-
cense, aunque no olvidemos que
tres de ellas siguen sin pisar suelo
aragons...
La historia de este conflicto es
complicada, pero algo s que se
puede extrapolar de ella y reitera
lo que ya ha dejado claro todo el
procs: la Generalitat lleva aos
haciendo lo que le viene en gana y
hasta el momento haba consegui-
do en muchas ocasiones salirse
con la suya. Parece que al fin se es-
tn tomando cartas en el asunto y
se est frenando esa independen-
cia con la que ya llevaba aos ac-
tuando el Govern.
Los aragoneses llevbamos aos
esperando aquellos bienes y los
hemos recibido con los brazos
abiertos. Pero a mi siempre me
quedar la duda, si no llega a ha-
ber un conflicto nacional con la ex
Generalitat, los bienes estaran
ahora mismo en Sijena o seguiran
descomponindose en Catalua?
B.L.M.
CORREO ELECTRNICO
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Empresas & Finanzas
La Polica investiga otro posible saqueo
de 92 millones de euros en la SGAE
El productor Rafael Tena denuncia un reparto
irregular de los derechos de autor sin identificar
Javier Romera / Alberto Vigario
MADRID.
La SGAE se enfrenta a una investi-
gacin por un reparto millonario
extraordinario de derechos de au-
tor de cerca de 100 millones de eu-
ros. Todo parte de un dossier pre-
sentado ante la Polica Nacional y
una denuncia ante la Audiencia, por
parte del productor musical Rafael
Tena, hermano del fallecido Mano-
lo Tena e investigado ahora por el
caso de La Rueda. Tena, socio de la
SGAE, describe, en concreto, un po-
sible saqueo a la entidad, que pro-
voc un perjuicio para los socios
y titulares de derechos gestionados
por la SGAE de 92,8 millones de eu-
ros.
Segn ha podido saber elEcono-
mista, la Polica trabaja ya en cola-
boracin con la Fiscala de la Au-
diencia Nacional y est analizando,
en concreto, los rescates de dere-
chos que estaban pendientes de
identificacin por la Sociedad Ge-
neral de Autores y que se llevaron
a cabo en 2012 y 2013, bajo el man-
dato de Antn Reixa. Es un caso que
entre los autores se conoce ya co-
mo el caso Canibal.
De acuerdo con documentacin
presentada por Tena, a la que ha te-
nido acceso elEconomista, en 2012,
se habran desviado fondos por
cuanta cercana a 75 millones de eu-
ros, a los que habra que sumar
otros 18 millones ms en 2013 por
acuerdos del consejo de direccin
de 24 de octubre y 2 de diciembre
de ese ao.
El productor mantiene que es
pblica y notoria la falta de control,
transparencia, trazabilidad y equi-
dad de la normativa interna de re-
parto, tal y como consta en las ac-
tuaciones llevadas a cabo dentro del
proceso de La Rueda, por el que se
investiga el presunto cobro fraudu-
lento de derechos. En las interven-
ciones telefnicas realizadas por la
polica en el marco de este caso al
actual director general de la SGAE,
Luis Felipe Palacios, reconoce de
hecho a Tena que no hay trazabili-
dad entre recaudacin y reparto y
que las cuentas no cuadran.
Auditoras
Las propias auditoras de la SGAE
correspondientes a los ejercicios
2013 y 2014 revelaban ya adems
una salida irregular de fondos pa-
ra el reparto de derechos de autor
por un importe de 18 millones. EY,
la firma que se encarg de supervi-
Registro en la SGAE en 2011 por parte de la Guardia Civil tras la detencin de su expresidente Teddy Bautista. A. MARTN
Las auditoras de EY
ya revelaron que el
reparto se llev a
cabo sin cumplir las
normas internas
sar los estados contables de la so-
ciedad, explica en los informes co-
rrespondientes a estos dos aos que
el consejo de direccin acord dis-
tribuir la bolsa de derechos de au-
tor pendientes de identificar del
ao 2008 saltndose las normas in-
ternas de la propia entidad de ges-
tin.
Los derechos pendientes de iden-
tificacin han sido desde hace aos
Los pagos se realizaron en 2012 y 2013 y los
beneficiarios fueron las grandes multinacionales
objeto de polmica en la SGAE. Se
trata de una bolsa de dinero -de has-
ta 120 millones de euros en su mo-
mento- recaudado en derechos de
autor por la entidad en obras que
por su escasa duracin, por su for-
ma de presentacin o por cualquier
otra circunstancia, no pueden iden-
tificar al autor de la forma habitual
y, por tanto, su importe pasa a una
bolsa comn denominada pen-
diente de identificacin.
La SGAE, bajo la presidencia de
Antn Reixa, decidi afrontar esa
identificacin, pero, segn seala
el auditor, dicho reparto podra,
en su caso, considerarse no ajusta-
do a la disposicin transitoria de-
cimoquinta de los estatutos de la
sociedad. Los principales benefi-
ciados habran sido las grandes edi-
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
toriales, que fueron adems las en-
cargadas de llevar a cabo la identi-
ficacin de los derechos en tiempo
rcord, segn denuncia Tena.
En las actas internas de la Comi-
sin Rectora de la SGAE presenta-
das por este socio ante la Polica se
seala que dado lo ambicioso del
proyecto y la ingente cantidad de
obras y periodos a revisar (ms de
ocho millones de registros musica-
les, audiovisuales y dramticos) se
constituy un equipo de trabajo
compuesto por 37 personas de las
diferentes reas del departamento
de Operaciones, que llev a cabo
una exhaustiva revisin de las par-
tidas pendientes.
El entonces presidente de la mul-
tinacional discogrfica Warner y
exdirectivo de la SGAE, lvaro de
7
Identificar una
obra cada 30
segundos?
Segn el productor Rafael Te-
na, los resultados del plan de
choque para la identificacin
de derechos son increbles,
incorrectos y, por ello, fala-
ces. Segn dice, si fueran
ciertas las cifras de la entidad,
eso significara que se habran
identificado ocho millones de
obras en los 228 das labora-
bles que se dedicaron apa-
rentemente a esta labor por
parte de 37 personas. Eso
equivale a que este grupo de
trabajo habra identificado al
autor, diariamente, de 35.088
obras. Es decir, que se habran
conseguido identificar 948
obras al da por cada uno de
los responsables, lo que supo-
ne una cada 30 segundos. Al-
go que parece imposible.
Torres, ofreci a su equipo y al de
otros editores para ayudar a la iden-
tificacin de los repertorios, algo
que finalmente se acept. Segn ha
denunciado Tena, el problema de
fondo radica as en que no se lle-
v a cabo ninguna actuacin seria
tendente a la identificacin de las
obras y autores que haban genera-
do los derechos del pendiente de
identificacin.
Posibles responsables
En su denuncia ante la Polica, aho-
ra en manos de la Fiscala de la Au-
diencia Nacional, Rafael Tena ase-
gura que las personas que propu-
sieron e impulsaron el plan de cho-
que -Antn Reixa, el presidente de
la SGAE, Francisco Galindo Villo-
ria, secretario general, y Pablo Her-
nndez Arroyo, director jurdico,
saban desde el primer momento,
por su experiencia en la entidad y
en la gestin de derechos de autor,
que el rescate de los 60 millones de
euros previsto inicialmente era de
imposible realizacin con el grupo
de trabajo formado. De hecho, se-
gn dice, este grupo fue parte del
engao para dar apariencia de le-
galidad al autntico expolio lleva-
do a cabo. Es otro escndalo ms
en la larga lista que acumula desde
hace aos la Sociedad General de
Autores y Editores.
8 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Starlite lleva las marcas de famosos
a El Corte Ingls y a los aeropuertos
La empresa abrir 400 corners en todo el mundo para diversificar su negocio
F. Tadeo MADRID.
La empresa que organiza el mayor
festival de conciertos de Espaa y
posiblemente del mundo, Starlite,
ha decidido dar un paso de gigan-
te para diversificar su fuente de in-
gresos y aprovechar las oportuni-
dades de negocio. Recientemente
ha reorganizado su estructura, ha
materializado una ampliacin de
capital y ha puesto en marcha una
firma de venta de productos con
marcas de famosos, Starlite Shop.
El alma mter del proyecto, San-
dra Garca-Sanjun -junto a su ma-
rido, Ignacio Maluquer-, explica a
elEconomista, que acaba de crear
un conglomerado empresarial, Star-
lite Holding, en el que se ha dado
entrada a nuevos socios, para po-
der desarrollarlo.
Tres son los puntales de la estra-
tegia: una, el diseo de marcas de
celebridades reconocidas a nivel
mundial; dos, la apertura de 400
corners en los prximos tres aos
en El Corte Ingls y en aeropuer-
tos internacionales para vender los
productos; y tres, la expansin in-
ternacional de la divisin que orga-
niza los festivales, con la mirada
puesta en estos momentos en Chi-
na, Rusia y EEUU, tras la culmina-
cin de su entrada en Mxico, en el
ejercicio 2016.
Valoracin de 75 millones
Hasta la fecha el grupo ha conse-
guido alcanzar una facturacin de
12,5 millones de euros, ser rentable
y contar con un valor de 75 millo-
nes. Unas cifras que, segn sus ob-
jetivos, se quedarn cortas gracias
a la apuesta por el lanzamiento de
marcas y la apertura de tiendas, que
sern sus verdaderos motores de
crecimiento a partir de ahora.
Starlite Shop, que en principio
iba a vender nicamente por inter-
Sandra Garca-Sanjun, propietaria e impulsora de Starlite. FERNANDO VILLAR
Vender los
productos de
Naomi Campbell,
Antonio Banderas
y Alejandro Sanz
net (la propia plataforma, Amazon,
Modalia) se ha convertido en un
proyecto de dimensiones superio-
res. Desde verano, se viene testan-
do con la puesta en marcha de un
Todos nuestros servicios
exclusivos a un click
www.eleconomista.es/kiosco
corner en El Corte Ingls de Mar-
bella, algunos puntos de venta en
Mxico y una tienda piloto en el
centro comercial madrileo de Mo-
da Shooping.
Prximamente, comenzarn a
instalarse en aeropuertos de pri-
mer orden a nivel mundial y en prin-
cipio en dos de El Corte Ingls. En
el corto y medio plazo estos gran-
des almacenes albergarn hasta sie-
te u ocho tiendas de Starlite Shop.
La inversin prevista para el de-
sarrollo de este nuevo proyecto al-
canzar en una primera fase 11 mi-
El diario
Descubra nuestra app con promociones exclusivas
llones de euros.
De momento fabrican, disean y
comercializan productos -princi-
palmente complementos y perfu-
mes- de Antonio Banderas, Naomi
Campbell, Valeria Maza y Alejan-
dro Sanz, pero estn negociando y
cerrando acuerdo con otros tantas
celebridades.
A la empresa, de la que el matri-
monio posee el 80 por ciento del
capital, se han sumado inversores
de la talla de Nicols Lucas de Te-
no, antiguo propietario de Multia-
sistencia y La Nevera Roja; y Mar-
El kiosco digital del diario
Revistas
Acceda a la ltima edicin
y a todas las anteriores.
co Illy, vicepresidente mundial de
Credit Suisse Investment.
Garca-Sanjun considera des-
pus de cinco aos consolidando el
festival de Marbella y de haber de-
sarrollado una compaa potente
y reconocida es el momento pa-
ra explotar estas nuevas activida-
des, en la que est poniendo toda la
energa e ilusin.
De hecho, el objetivo es que en
cuarto trimestre de 2018 la filial de
marcas y venta de productos alcan-
ce los 4,5 millones de euros y el break
even, es decir, empezar a ganar di-
nero.
Considera que va a ser una re-
volucin en este tipo de negocio,
ya que hasta la fecha no haba nin-
guna empresa que pona en comn
las marcas de los artistas. Hasta
ahora haba muchas con produc-
tos, pero ninguna los aglutinaba,
sostiene.
Garca Sanjun no quiere desa-
provechar sus ms de 20 aos or-
ganizando eventos y siendo mana-
ger de un importante nmero de
artistas y famosos internacionales
y se ha lanzado a esta aventura al
tiempo que intenta desplegar el fes-
tival -que en Marbella dura ms de
un mes en verano- por el mundo.
Tiene en la actualidad sobre la
mesa un proyecto para organizar
Starlite Festival en Hong Hong o
Analiza organizar
un festival de
msica en China,
Rusia y EEUU, tras
Marbella y Mxico
Shanghai, algo que ella y el resto de
accionistas de la empresa estn va-
lorando muy seriamente.
Esta empresaria reconoce que los
comienzos no fueron nada fciles
hace ya casi seis aos, pero que pu-
sieron toda la carne en el asador pa-
ra que el proyecto en el que se ha-
ba embarcado con su marido sa-
liera adelante, despus de que este
ltimo vendiera su compaa de lu-
ces parpadeantes para los prkings
-su mayor invento-. Hoy el festi-
val es referente de directivos, famo-
sos y celebridades.
eE
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 9

Empresas & Finanzas

xibilidad. Nos dimos cuenta de que

a veces nuestros clientes vean el
producto online y luego lo compra-
ban en el establecimiento. A veces
compran en la web, otras lo hacen
online desde tiendas, otras compran
en lnea y quieren recogerlo en la
tienda, o hacer las devoluciones all.
Integrarlo todo era esencial, dice.
Pablo Isla no tiene ninguna duda
en ese sentido: es crucial contar
con un enfoque totalmente integra-
do entre tiendas fsicas y las virtua-
les: la posibilidad de recoger en tien-
da, las devoluciones, la compra on-
line pero desde la tienda... todo de-
be funcionar como un nico
inventario. Pero ms all de la di-
gitalizacin, el propio negocio de la
moda, segn dice, tambin est cam-
biando y requiere capacidad de
adaptacin. Por eso cada da es co-
mo el primero: lleno de sorpresas,
lleno de cosas por hacer en todas y
cada una de las diferentes reas de
la empresa.

Capacidad de reaccin
Cuestionado por su enorme capa-
cidad de competencia frente a gru-
pos como la sueca H&M o la japo-
nesa Uniqlo, segn explica, el xi-
to de Inditex radica en varios fac-
tores. Nuestro modelo de negocio
se basa en la capacidad de reaccin
durante la temporada. Gran parte
de nuestra produccin responde a
lo que llamamos aprovisionamien-
to de proximidad, sobre todo en Es-
Pablo Isla, presidente y consejero delegado de Inditex. EE paa, Portugal y Marruecos, dice.

Isla: Promocionamos el ao pasado

Eso es lo que permite a Inditex ser
ms gil, pero segn Isla hay que ir
mucho ms all.
No se trata solo de ser rpidos.

a 25.000 trabajadores en Inditex

El presidente del grupo dice que su plantilla est cada vez ms comprometida
Javier Romera MADRID.
La promocin interna es clave pa-
ra Inditex, por lo que las personas
que estn en los puestos ms rele-
vantes tambin conocen bastante
bien el negocio que gestionan. Son
declaraciones de Pablo Isla, el pre-
sidente ejecutivo de Inditex a la re-
vista Havard Business Rewiew des-
pus de que esta publicacin le eli-
giera en octubre como el mejor eje-
cutivo del mundo.
El ao pasado, ms de 25.000
personas dentro de la empresa tu-
vieron algn tipo de promocin in-
terna. Esto es increble. Los traba-
jadores estn cada vez ms com-
prometidos y apasionados; saben
que pueden crecer dentro de la em-
presa, asegura Isla. El mximo eje-
cutivo del lder de la moda recono-
ce que la cultura de la compaa y
su forma de gestin tiene muy po-
co que ver con el resto.
Segn Isla, tenemos una estruc-
tura muy plana. No fijamos muchas
reuniones formales. Ni siquiera te-
nemos un comit de gestin formal.
Preferimos un planteamiento con
muchas conversaciones y reunio-
nes informales, con muchos paseos.
Lo preferimos a la formalidad y se-
riedad de otro tipo de reuniones y
a las eternas presentaciones inter-
nas, asegura, al tiempo que vuel-
ve a mostrar su orgullo por el equi-
po con el que cuenta. Nuestros tra-
bajadores son personas muy cen-
tradas, capaces de tomar decisiones
y realmente empoderadas. Esto es
algo esencial para nosotros.
Isla mantiene que ser el presiden-
te y consejero delegado de Inditex
es lo ms fascinante que se puede
hacer porque mires por donde
mires siempre ves muchas cosas
por hacer. Y en ese sentido comen-
ta la gran transformacin que est
viviendo actualmente la empresa,
especialmente ante el proceso de
digitalizacin, que le ha llevado a
tener ya tienda online en 45 pases
de todo el mundo.
Transformacin digital
Hace doce aos, ni siquiera pen-
sbamos en este enfoque que inte-
gra por completo nuestras tiendas
fsicas y virtuales; no disponamos
de una tecnologa tan integrada en
Modelo de negocio: el negocio que lo hiciera posible.
No se trata slo Por supuesto, estbamos empezan-
do a trabajar con algunos tipos de
ser rpidos, sino inteligencia artificial y algoritmos,
tambin de saber pero nada que ver con lo que ocu-
rre hoy en da. Hoy, el negocio est
qu quiere el transformndose de forma incre-
consumidor ble, dice.
Devoluciones
Integracin: Frente al fuerte desarrollo de Indi-
Es crucial integrar tex, muchas empresas de su com-
petencia estn sufriendo el avance
la tienda online y la de la tienda online sin capacidad de
fsica, la gestin de adaptacin. Isla seala como pun- cultura y una atmsfera propicia
to clave la integracin y admite que
las devoluciones y aunque para otros minoristas, mu-
un inventario nico chas veces uno de los problemas es
cmo gestionar las devoluciones
por Internet, para nosotros es fcil
Gestin: porque en una gran parte de las de-
No tenemos voluciones nuestros clientes traen
la prenda a la tienda y la devuelven
comit de gestin ni all. En su opinin, esa es una de
muchas reuniones, las claves que explicara que sus
ventas a travs de Internet se es-
hablamos con tn adaptando bastante bien a nues-
muchos paseos tro modelo de negocio. Se trata,
sobre todo, de una cuestin de fle-
Se trata de saber lo que nuestro clien-
te quiere y luego tener una cadena
de suministro muy integrada entre
la produccin, la logstica y, por su-
puesto, el diseo, que es lo que es-
t al principio de todo el proceso.
Esa es la esencia de nuestro mode-
lo de negocio, sentencia.
Con 7.504 tiendas en un total de
94 pases, Isla niega que en Inditex
prefiera atenerse a la conocido, co-
locarse a la defensiva y no asumir
demasiados riesgos para no poner
en peligro su trayectoria. Con nues-
tro modelo de negocio, eso es prc-
ticamente imposible. Cada tempo-
rada empezamos nuevas coleccio-
nes con la produccin desde cero,
con nuevos productos. Al mismo
tiempo, toda la cultura de la empre-
sa es muy innovadora, muy creati-
va, indica. En su opinin, adems,
intentamos mantener siempre una
para que cualquier persona pueda
innovar y asumir riesgos.
Isla concluye asegurando que co-
mo empresa, la clave es cuidar to-
dos los aspectos de nuestra activi-
dad. En ese sentido recuerda que
el grupo tiene un concepto, el de-
recho a vestir, que resume aspectos
claves de la sostentibilidad: la ca-
lidad de los productos, las normas
laborales, el respecto al medio am-
biente, nuestro trabajo y nuestros
valores, con nuestros empleados y
con las comunidades.
10 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El laboratorio Lilly lanza un frmaco Europa valida

la terapia celular

contra el cncer descubierto en Espaa de la compaa

La filial espaola de la multinacional de EEUU hall la molcula hace 10 aos
Alberto Vigario MADRID.
La multinacional farmacutica es-
tadounidense Lilly acaba de lanzar
al mercado un prometedor frma-
co contra el cncer de mama que
fue descubierto en Espaa. Se tra-
ta de su frmaco Verzenio, que ya
ha recibido la aprobacin de las au-
toridades sanitarias de EEUU y cu-
yo principio activo, la molcula abe-
maciclib, fue descubierta por la fi-
lial espaola del laboratorio, cuyas
instalaciones estn en la localidad
madrilea de Alcobendas, en el ao
2006. Es la primera vez desde la lle-
gada de Lilly a Espaa hace 50 aos
que la filial de nuestro pas ha con-
seguido descubrir un frmaco que
finalmente consigue llegar al mer-
cado. Hay que recordar que en la
industria farmacutica apenas 1 de
cada 10.000 nuevas molculas que
se descubren termina llegando a las
farmacias o los hospitales de todo
el mundo.
Nos enorgullece mucho haber
obtenido esta primera aprobacin
regulatoria para una molcula de-
sarrollada en las instalaciones de
Espaa. Muchas molculas que se
investigan a nivel internacional han
surgido de la planta de Alcobendas
de Lilly. Sin embargo, se trata de la
primera vez que una molcula di-
seada por los cientficos espao- Unido dedicndose a tareas de in-
les llega finalmente al mercado, se-
ala satisfecho Javier Ellena, pre-
sidente y consejero delegado de Li-
lly en Espaa. Ellena, que anunci
recientemente su jubilacin en la
compaa despus de 40 aos en el
laboratorio asegura que se trata de
su mayor satisfaccin al frente de
la filial en todo este tiempo. Lilly
es una de las pocas compaas en
nuestro pas que cubre todo el pro-
ceso de desarrollo de un frmaco,
desde que se sintetiza en el labora-
torio hasta que llega a las farmacias
o los hospitales, destaca Ellena.
espaola Tigenix
La empresa recibir
15 millones de la
japonesa Takeda
elEconomista MADRID.
La Agencia Europea del Medi-
camento ha dado el visto bueno
para la autorizacin de comer-
cializacin del producto en fase
de investigacin Cx601 (darvads-
trocel), del laboratorio de origen
espaol Tigenix. Es la primera
vez que una terapia basada en
clulas madre alognicas recibe
una opinin positiva del Comi-
t de Medicamentos de Uso Hu-
mano de la agencia.
Con esta opinin positiva de
las autoridades europeas, la far-
macutica recibir 15 millones
de euros de la farmacutica ja-
335
MILLONES DE EUROS
Es la cantidad a recibir por el
laboratorio espaol de Takeda
si el frmaco llega al mercado.
Fbrica de la farmacutica estadounidense Lilly en Alcobendas (Madrid). EE
El descubrimiento inicial del fr- vestigacin bsica en todas las reas. gacin de Biologa de Lilly en Es- ponesa Takeda, a quien el labo-
maco se realiz en el centro de I+D Con ms de 7.200 metros cuadra- paa afirma por su parte como aun- ratorio espaol acord ceder los
que Lilly tiene en Alcobendas. Es- dos y ms de 100 cientficos, es el que la investigacin suele avanzar derechos de comercializacin
te centro trabaja en colaboracin centro ms importante del sector por pequeos pasos, que se cono- del frmaco en todo el mundo
con los centros de investigacin del en nuestro. cen como innovacin incremental. excepto en EEUU a cambio de
grupo en Estados Unidos y Reino La doctora Mara Jos Lallena, Cada cierto tiempo, tenemos la in- este tipo de ingresos ms los ro-
responsable del Equipo de Investi- mensa suerte de contar con una mo- yalties por las ventas futuras.
lcula, como ha sucedido con abe- TiGenix ya recibi por adelan-
maciclib, que se considera una in- tado la cantidad de 25 millones
Una mejora para las pacientes con novacin disruptiva. Es un gran
avance que esperamos mejore sus-
de euros de Takeda y tendr la
posibilidad de percibir hasta un
cncer de mama con metstasis tancialmente la vida de los pacien- total de 355 millones de euros si
tes, seala. el frmaco llega al mercado.
El frmaco lanzado por la estadounidense Lilly y descubierto en Espa- Segn seala el presidente de Li- Este tratamiento con clulas
a supone un avance en el tratamiento de un tipo de cncer de mama lly en Espaa, tras estar disponible madre alognicas (expandidas)
avanzado o con metstasis y cuya enfermedad ha progresado tras ya en Estados Unidos, el siguiente derivadas del tejido adiposo
hacer recibido un tratamiento hormonal. En concreto, el frmaco ha paso es conseguir la misma apro- conocidas tambin por la sigla
mostrado su eficacia con receptores hormonales positivos (HR+) y bacin del frmaco en Europa. Es- inglesa eASC se inyecta intra-
receptor 2 de factor de crecimiento epidrmico humano negativo peramos que el frmaco llegue a los lesionalmente para el tratamien-
(HER2-). Lilly tambin est evaluando su eficacia en cncer de pul- pacientes espaoles y el resto de to de fstulas perianales comple-
mn y cncer de pncreas y en pacientes con metstasis cerebrales. pases europeos a finales de 2018, jas en pacientes con la enferme-
destaca Javier Ellena. dad de Crohn.

Una tcnica de HM Hospitales logra avances en Parkinson

Los investigadores
espaoles consiguen
revertir la rigidez
elEconomista MADRID.
Un estudio cientfico de HM Hos-
pitales, publicado por la revista in-
ternacional The Lancet Neurology,
ha demostrado que una tcnica pio-
nera desarrollada en el Centro In-
tegral de Neurociencias AC HM
CINAC que este grupo tiene en Ma-
drid, logra revertir en buena medi-
da el temblor y la rigidez asociados
a esta enfermedad.
El equipo de investigadores es-
paoles, dirigidos por el doctor Jo-
s A. Obeso, han logrado por pri-
mera vez impactar sobre las mani-
festaciones motoras producidas por
la enfermedad de Parkinson me-
diante una tcnica denominada sub-
talamotoma realizada por ultraso-
nido focal de alta intensidad (HI-
FU). La importancia de este pro-
cedimiento reside en que abre la
va a un nuevo abordaje de las ma-
nifestaciones motoras de esta pa-
tologa. El estudio cientfico desa-
rrollado por los investigadores se
realiz con xito a 10 pacientes.
De esta forma, se constata que
existe una alternativa teraputica
para tratar aspectos motores de la
enfermedad de Parkinson como el
temblor, la rigidez y la acinesia me-
diante la subtalamotoma por HI-
FU. Este procedimiento se desarro-
lla exclusivamente en el HM CI-
NAC y sita a HM Hospitales a la
vanguardia en este campo.
HM CINAC se ha convertido en
el primer centro en lograr revertir
las expresiones fsicas de la enfer-
medad de una manera totalmente
segura, mnimamente invasiva y sin
tener que recurrir a intervenciones
quirrgicas con los riesgos que con-
lleva. Nuestros resultados mues-
tran que la tcnica es posible, es se-
gura y que los pacientes mejoran,
de manera inmediata, en los signos
cardinales de la enfermedad como
el temblor, la rigidez y la acinesia o
lentitud. Este estudio revela que el
beneficio teraputico se mantiene
durante el ao de seguimiento pos-
terior al tratamiento. Para los pa-
cientes supone ganarle, como m-
nimo, 5 aos a las manifestaciones
motoras de la enfermedad, afirma
el doctor Obeso.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Bruselas quiere liberalizar el margen
de las elctricas en la tarifa regulada
Es el tema ms relevante frente a la Comisin Europea, segn lvaro Nadal
Toms Daz MADRID.
La Comisin Europea quiere elimi-
nar el regulado margen de comer-
cializacin que las grandes elctri-
cas aplican a los clientes domsti-
cos acogidos a la tarifa. Aprobado
en diciembre del ao pasado, las
empresas lo tienen recurrido en los
tribunales y el ministro del ramo,
lvaro Nadal, lo considera el tema
ms relevante de los que su Car-
tera negocia con Bruselas.
El Ministerio de Energa revis
hace un ao, tras varias sentencias
del Tribunal Supremo, la cantidad
que cobran las grandes elctricas
EDP, Endesa, Gas Natural Feno-
sa, Iberdrola y Viesgo por sumi-
nistrar la energa al Precio Volun-
tario al Pequeo Consumidor
(PVPC), la tarifa a la que estn aco-
gidos unos 11,4 millones de consu-
midores en la actualidad.
El Alto tribunal fall a favor de
las empresas al entender que el mar-
gen de comercializacin aplicado
en ese momento, de 4 euros por kW
de potencia contratada unos 15,8
euros anuales, no estaba respalda-
do por metodologa alguna, pero no
valor si era suficiente para cubrir
los costes en los que incurran las
compaas al prestar el servicio, tal
y como tambin demandaban ellas.
Refacturacin masiva
Tras el pronunciamiento de los jue-
ces, el Gobierno promulg una nue-
va regulacin, que ya inclua una
metodologa, y hubo que acometer
una refacturacin masiva por las
cantidades que las elctricas haban
cobrado de menos desde que em-
pez a aplicarse el PVPC, en abril
de 2014. La regularizacin afect a
unos 15 millones de abonados, y
Energa estim que pagaran 1,76
euros ms por contrato, pero en al-
gunos casos se lleg a los 10 euros,
dependiendo del consumo.
Las empresas lo han recurrido en el Supremo
T. D. MADRID.
La historia del margen de comer-
cializacin del PVPC est marcada
por las sentencias judiciales. Las
elctricas lo recurrieron al Tribu-
nal Supremo al poco de que se apro-
base, a finales de marzo de 2014, y
ste fall a su favor con tres senten-
cias de noviembre de 2015 que obli-
gaban al Gobierno a disear una
metodologa para determinar tan-
to los costes de la comercializacin
lvaro Nadal, ministro de Energa. EFE
La nueva regulacin estableci
que el margen tuviera una parte fi-
ja, de 3,113 euros por kW de poten-
cia contratada, y otra variable, de
0,000557 euros por kWh, ms la
aportacin al Fondo Nacional de Efi-
ciencia Energtica, de 0,000285 eu-
ros por kWh.
como la remuneracin razonable
procedente.
El Alto Tribunal tuvo que emitir
un Auto para la ejecucin forzosa
de las sentencias, que deriv en el
Real Decreto 469/2016, publicado
en el BOE ms de un ao despus
de las sentencias.
Este decreto alumbr la exigida
metodologa y elev el margen y la
remuneracin, pero menos de lo
que reclamaba la Comisin Nacio-
nal de los Mercados y Competen-
Los clculos originales del Minis-
terio eran que el recibo apenas su-
bira 2 cntimos al mes con el nue-
vo sistema, pero segn valor Nadal
en su ltima comparecencia en la
Comisin de Energa del Congre-
so, el margen actual se traduce en
unos 24 euros anuales por consu-
cia 5,24 euros por kW de poten-
cia contratada y menos an de lo
que pedan las empresas: Endesa,
por ejemplo, reclamaba 7 euros por
kW contratado.
En cuanto apareci la nueva nor-
mativa, las compaas volvieron a
recurrirla en el Supremo, argumen-
tando tanto que la metodologa no
es adecuada como que contravie-
ne la legislacin porque no cubre
sus costes y ocasiona distorsiones
de la competencia. Los jueces an
270
MILLONES DE EUROS
Es el importe anual del margen
de comercializacin del PVPC,
considerando que asciende a
unos 24 euros anuales por ca-
da uno de los 11,4 millones de
consumidores acogidos a di-
cha tarifa. Ha experimentado
una subida del 50 por ciento
desde los 15,8 euros del siste-
ma anterior, pero las empresas
elctricas sostienen que es
una cantidad muy pequea y
que no cubre los costes en los
que incurren, razn por la que
lo tienen recurrido en el Tribu-
nal Supremo.
midor, es decir, un aumento del or-
den del 50 por ciento en relacin a
la situacin precedente.
El ministro tambin revel en la
comparecencia que a la Comisin
Europea aboga por una liberaliza-
cin prcticamente total de los mer-
cados energticos, no quiere pre-
cios regulados para el margen y ha
propuesto su eliminacin.
Cobrar por las oficinas
Nadal explic que si su Ministerio
haba fijado un precio mximo era
por la falta de competencia en el su-
ministro del PVPC y porque no
queremos que se cobre cualquier
cosa; como ejemplo, indic que se
quera cobrar por las oficinas pre-
senciales de las empresas.
El ministr tambin manifest
que es el tema ms relevante que
tenemos frente a la Comisin, y
que espera vencer en la negocia-
cin, porque otros pases tambin vicio de comercializacin estric-
han establecido controles sobre las
condiciones de comercializacin de
las tarifas de ltimo recurso.
estn estudiando el caso y no se sa-
be cundo resolvern.
Segn recogen las cuentas anua-
les de las principales empresas elc-
tricas, sus sociedades filiales que
suministran el PVPC perdieron di-
nero durante el pasado ejercicio:
Iberdrola Comercializadora de l-
timo Recurso perdi 3 millones; En-
desa Energa XXI 6,9 millones; Gas
Natural SUR SDG 13,4 millones, y
Viesgo Comercializadora de Refe-
rencia 5,7 millones.
11
Empresas & Finanzas
Anlisis
Toms
Daz
Periodista
Venda as la
electricidad,
aunque pierda
dinero con ello
Ocho son las empresas que su-
ministran electricidad bajo la
modalidad del PVPC: cinco son
filiales de EDP, Endesa, Gas Na-
tural Fenosa, Iberdrola y Viesgo,
y las otras tres son CHC Comer-
cializador de Referencia socie-
dad conjunta de EDP y las pe-
queas distribuidoras aglutina-
das en CIDE y las dos firmas
que prestan servicio en Ceuta y
Melilla. Si nos creemos los n-
meros que presentan al registro
mercantil, ninguna cosecha be-
neficios. Y eso contraviene la Ley
24/2013 del Sector Elctrico: su
artculo 17, relativo al PVPC y las
tarifas de ltimo recurso, especi-
fica que dichos precios se fija-
rn de forma que en su clculo
se respete el principio de sufi-
ciencia de ingresos, aditividad y
no ocasionen distorsiones de la
competencia en el mercado.
Con independencia de lo abe-
rrante que resulta pretender que
unos precios mximos fijados re-
gulatoriamente no distorsionen
la competencia, las elctricas se
aferran a la disposicin entreco-
millada para mostrar sus resulta-
dos econmicos y denunciar la
situacin a los jueces.
El legislador se defiende, argu-
mentando que debe fijar un lmi-
te en el margen comercial del su-
ministro a la tarifa orwellina-
mente calificada de voluntaria
porque hay muy pocas empresas
habilitadas y, en consecuencia,
no hay suficiente grado de com-
petencia. E insiste en que el con-
sumidor slo debe pagar un ser-
to, y recuerda que las compaas
queran incluir en l partidas aje-
nas, como las oficinas presencia-
les que utilizan para quitarse
clientes unas a otras y aumentar
su cuota de mercado.
Ciertamente, el mercado elc-
trico es un oligopolio y hay que
proteger a los pequeos consu-
midores del dominio de los gran-
des agentes. Por eso las autori-
dades de Bruselas transigen con
la tarifa y ms desde que sigue
la curva del pool a pie juntillas,
pero no cesan en el empeo de
minimizar su impacto en la com-
petencia del mercado.
Cul es el lmite? Escoja us-
ted. Pero sepa que las pequeas
comercializadoras del mercado
libre huyen de los consumidores
domsticos porque no obtienen
suficiente margen con ellos.
12
Empresas & Finanzas
EN LA VSPERA DE CONOCER LAS FECHAS DE LAS PRXIMAS LICITACIONES
La subasta de frecuencias britnicas
acelerar la salida a bolsa o venta de O2
Telefnica pujar en el primer trimestre por un espectro que revalorizar a su filial
Antonio Lorenzo MADRID.
La subasta de frecuencias britni-
cas est cada vez ms cerca de des-
bloquearse, lo que animar a Tele-
fnica a planificar el destino de su
filial O2. En el caso de que la teleco
adquiriera nuevo espectro de 4 y
5G, se abrirn tres posibles vas de
actuacin: Sacar a bolsa un porcen-
taje minoritario de O2, siempre en
funcin de las condiciones y esta-
bilidad del mercado; poner la filial
de telefona mvil a la venta, si exis-
tiera algn interesado con cerca de
13.000 millones de euros en la che-
quera; o seguir operando como has-
ta ahora, renunciando a reducir deu-
da de forma extraordinaria a travs
de este activo.
Ante el anterior panorama, lo ni-
co que parece claro es que en los
prximos das -previsiblemente an-
tes de Navidad-, se conocer el ca-
lendario estimativo para reactivar
la subasta de nuevas frecuencias bri-
tnicas. Todo depende de la resolu-
cin de un litigio promovido por BT
y Three sobre las limitaciones de
frecuencias impuestas por Ofcom,
el regulador de las telecomunica-
ciones britnicas. Los referidos de-
nunciantes no aceptaban que exis-
tiera un tope del 37 por ciento y acu-
dieron a los tribunales en defensa
de sus intereses. Esta reclamacin
judicial paraliz un proceso que en
los prximos das afronta su fase de-
cisiva: si ganan BT y Three, el re-
parto de frecuencias de mviles se
retrasara al menos tres meses. Si
por el contrario vence Ofcom, la su-
basta podra iniciarse a finales de
enero o a lo largo de febrero de 2018.
En el caso de cumplirse este ltimo
supuesto, Telefnica podra recon-
siderar la puesta en valor de O2. Esa
hipottica desinversin se congel
durante la segunda mitad del ao,
El fondo Inveready invierte en Gigas 2,5 millones de euros
La empresa espaola de
servicios cloud prev
impulsar su crecimiento
elEconomista MADRID.
La firma de Gigas, multinacional
espaola especializada en servicios
de cloud computing, ha cerrado un
acuerdo de inversin por importe
de 2,5 millones de euros con el fon-
Distribuidor oficial de O2 en una calle de Londres. REUTERS
La justicia britnica
resolver en los
prximos das el
litigio promovido
por BT y Three
ya que el grupo espaol necesitaba
conocer el destino de las nuevas fre-
cuencias de 4 y 5G. Tanto Telefni-
ca como el conjunto del mercado
coinciden en que no puede valorar-
se lo mismo una teleco con este ti-
po de frecuencias frente a las que
no las tengan. Por lo pronto, en cuan-
do de capital riesgo especializado
en empresas de base tecnolgica
Inveready Technology Investment
Group. Esta inyeccin econmica
del grupo internacional, tambin
socio en MasMvil, le permitir re-
forzar su crecimiento orgnico me-
diante la integracin de actores lo-
cales.
Gigas permite a sus clientes, en-
tre los que se encuentran Gas Na-
tural, OHL, IESE o Avianca, des-
plegar su estrategia cloud con un
to que se clarifique la agenda de li-
citaciones en el Reino Unido, Tele-
fnica deber planificar su estrate-
gia de adquisicin de frecuencias.
Una vez logrado el nuevo espectro
radioelctrico -si as fuera- ser el
momento de considerar las posibles
alternativas de futuro para O2.
La intencin de Telefnica de ven-
der su filial, ya sea en parte o en su
totalidad, se remonta a hace casi ao
y medio, cuando Bruselas prohibi
la venta de O2 al grupo Hutchison
por problemas de competencia.
Aquel revs frustr una operacin
de 13.000 millones de euros. La apro-
bacin de Brexit en el Reino Unido
sacudi los mercados y paraliz las
partner cercano de acuerdo con sus
necesidades, alejndose de solucio-
nes genricas y ofreciendo solucio-
nes adaptadas y transparentes. La
compaa, que cotiza en el segmen-
to de empresas en expansin del
Mercado Burstil, est incremen-
tando sus resultados en los ltimos
trimestres. As, la compaa ha iden-
tificado una oportunidad comple-
mentaria de mercado en la existen-
cia de operadores locales de su sec-
tor que precisan de la integracin
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
intenciones de Telefnica a llevar
O2 al parqu. La teleco volvi a la
carga en el segundo trimestre de
2017, pero el proyecto se disolvi en
cuanto BT y Three recurrieron la
licitacin. Con semejantes antece-
dentes, poco se atreven a asegurar
que la prxima ser la definitiva.
Por otra parte, Telefnica est
obligada a garantizar una mayor dis-
ponibilidad de su banda ancha m-
vil en interiores antes de finales de
ao. En concreto, Ofcom exige al
operador alcanzar una cobertura
del 98 por ciento en el total de los
edificios britnicos como parte de
las condiciones tras la concesin de
la licencia de 800 MHz.
en una gran empresa como es Gi-
gas. Esto aporta sinergias inmedia-
tas, tanto operativas como finan-
cieras, as como una mejora en los
servicios a ofrecer a los clientes. En
este caso, la aportacin de Inve-
ready impulsar a Gigas en esta es-
trategia. En concreto, Inveready se
une como inversor a las compaa
del MAB. La inversin de 2,5 mi-
llones se ha realizado mediante el
uso de un instrumento de cuasi-ca-
pital, obligaciones convertibles en
La inversin en
I+D de las grandes
empresas bate
todos los rcords
Las mil mayores
compaas destinaron
600.000 millones
elEconomista. MADRID.
La inversin en innovacin y de-
sarrollo (I+D) del millar de las ma-
yores empresas globales cotiza-
das ha alcanzado este ao su m-
ximo histrico, con 701.600 mi-
llones de dlares (597.564 millones
de euros) y un crecimiento res-
pecto a 2016 del 3 por ciento, se-
gn un informe elaborado por
Strategy&, la consultora estrat-
gica de PwC. Entre el millar de
compaas analizadas en el infor-
me se encuentran ocho espao-
las: Telefnica, Amadeus, Iberdro-
la, Grifols, Acciona, Indra, Aben-
goa y Almirall, segn el informe,
basado en datos hasta junio de
2017.
El incremento de inversin se
ha producido a pesar de que los
ingresos de las empresas han ca-
do un 2,5 por ciento como conse-
cuencia de la bajada del precio del
petrleo, que ha afectado espe-
cialmente al sector qumico y ener-
gtico, segn el estudio. Adems,
el porcentaje de los ingresos que
las compaas dedican a innova-
cin tambin ha batido rcord his-
trico, al situarse en el 4,5 por cien-
to. No obstante, el informe reve-
la que esta inversin puede peli-
grar en el futuro por el aumento
del proteccionismo econmico
en todo el mundo, especialmen-
te en pases como Estados Uni-
dos, China y Reino Unido.
Amazon es la empresa que ms
invierte en I+D con 16.100 millo-
nes de dlares, seguida de Alpha-
bet (matriz de Google), con 13.900
millones de dlares, e Intel y
Samsung, ambas con 12.700 mi-
llones de dlares. Por sectores, los
de informtica y electrnica, sa-
lud, automocin, software e In-
ternet aglutinan el 75 por ciento
del total de esta inversin.
acciones, comn en este mercado
y que ha sido de gran utilidad en
otras operaciones de referencia en
el sector. Segn Diego Cabezudo,
CEO y co-fundador de Gigas, los
recursos obtenidos nos permitirn
aprovechar una clara oportunidad
de mercado que redundar en me-
jores servicios para los clientes in-
tegrados y la materializacin de si-
nergias financieras en periodos muy
reducidos, segn explica el primer
ejecutivo de Gigas.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
La captacin de fondos bate rcord
histrico y roza ya el medio billn
En el ltimo ao, las grandes gestoras alcanzan los 461.000 millones, un 33% ms
Araceli Muoz MADRID.
El capital riesgo prepara el cierre
de uno de los mejores aos de su
historia. A nivel mundial, la capta-
cin de recursos ha batido rcord
histrico y se ha situado en 542.000
millones de dlares (461.031 millo-
nes de euros), lo que se traduce en
un incremento del 33 por ciento res-
pecto al ao anterior y en un mejo-
ra de casi el 25 por ciento en com-
paracin con el dato registrado ha-
ce una dcada, segn Prequin.
Segn los expertos del sector con-
sultados, durante este ao han me-
jorado las condiciones para la cap-
tacin de recursos (el denominado
fundraising). En este sentido, dichos
expertos aluden a la volatilidad de
los mercados y a la inestabilidad po-
ltica como principales factores que
han impulsado el apetito de los in-
versores de los fondos (los Limited
Partners LPs).
A esto, adems, hay que aadir la
gran liquidez que ha generado en
el mercado las exitosas desinver-
siones de estos fondos, que han he-
cho que sus tradicionales inverso-
res doblen su confianza en estos ac-
tivos provocando que, en muchas
ocasiones, el tamao objetivo de los
vehculos se haya superado en un
plazo muy corto de tiempo.
Uno de los mejores ejemplos de
esto ha sido el de la firma de inver-
sin estadounidense Apollo, donde
buena parte de su base inversora
est conformada por LPs de su fon-
do anterior. Conocido en Espaa
por ser el dueo de Evo Banco y ser
el mximo accionista deAltamira
la gestora inmobiliaria del Santan-
der, Apollo ha levantado el mayor
vehculo de inversin de la historia
con compromisos por valor de
24.700 millones de dlares (21.017
millones de euros, aproximadamen-
te, al cambio actual). Antes de Apol-
lo, el rcord en captacin de recur-
Espaa, en uno de sus mejores momentos
A. Muoz MADRID.
El sector del capital riesgo en Es-
paa se prepara para cerrar un ao
rcord. A nivel de inversin, la ci-
fra ya super los niveles precrisis
en el tercer trimestre del ao gra-
cias a la vuelta de las grandes ope-
raciones cerradas por los inverso-
res extranjeros. En trminos de cap-
tacin de recursos, las gestoras es-
paolas tambin cerraran un buen
ao gracias a la segunda oleada de
El mejor ao de la ltima dcada
Captacin de fondos 2006-2017
(millones de dlares)
434
419
410
312
236
2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Prequin.
La volatilidad
del mercado y los
retornos obtenidos
son los motivos de
este incremento
sos lo tena Blackstone, que en 2007
levant el hasta la fecha mayor fon-
do de la historia con 21.700 millo-
nes de dlares (18.459 millones de
euros) comprometidos.
El top 5 de los fondos
A una distancia considerable de
Apollo se sita el britnico CVC,
que este ao ha batido rcord en
Europa y ha levantado el mayor fon-
do en la historia del Viejo Conti-
nente. Con compromisos por valor
de 15.000 millones de dlares (12.757
millones de euros).
CVC es conocido en Espaa por
ser el mximo accionista de Deo-
fundraising tras la crisis econmi-
ca que fren la captacin en nues-
tro pas.
Uno de los mejores ejemplos de
ello es Portobello Capital que hace
apenas unos meses cerr su nuevo
vehculo de inversin con 600 mi-
llones en un tiempo rcord, convir-
tindose en el mayor fondo espa-
ol que opera actualmente en el
mercado. De hecho, la gestora con-
trolada por Juan Luis Ramrez, i-
go Snchez-Asian, Ramn Cerdei-
542
407
353 363 361
260 270
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
leo, por haber cerrado la compra de
las residencias Amma este ao por
238 millones de euros y por haber
sido el mximo accionista de Qui-
rnsalud.
A poca distancia se coloca la ges-
tora estadounidense Silver Lake,
que ha cerrado el ao con un nue-
vo vehculo de 15.000 millones de
dlares (15.000 millones de euros).
A diferencia de los anteriores que
tenan un enfoque generalista, el
fondo de Silver Lake est centrado
en compaas de base tecnolgica
(IoT, ciberseguridad, servicios en
cloud, e-commerce, entre otros).
KKR ocupa la cuarta posicin
con su nuevo vehculo enfocado en
compaas de Norteamrica, que
tiene un tamao de 13.900 millones
de dlares (10.850 millones de eu-
ros). Este fondo estadounidense es
un gran conocido del mercado es-
paol, donde este ao ha cerrado la
compra del 40 por ciento de Telxius
a Telefnica por 1.275 millones de
euros.
ras y Luis Pearrocha ya ha reali-
zado varias inversiones con este
fondo: desde las clnicas dentales a
los gimnasios Supera pasando por
Centauro Rent a Car.
En segundo lugar, Magnum Ca-
pital tambin ha cerrado este ao
su nuevo vehculo de inversin con
500 millones. Sin embargo, su pro-
ceso de captacin de fondos ha si-
do mucho ms largo que el de Por-
tobello, al que han dedicado casi
dos aos y medio. Adems, el tiem-
Previsiones de retorno
Ms altas
Similares
Menores
28% 25%
31%
44%
45%
28%
PRXIMOS 12 MESES A LARGO PLAZO
elEconomista
Es ms, en 2017 ha realizado va-
rios movimientos en su cpula en
el pas tras el anuncio de la salida
de Jess Olmos jefe mundial de
Infraestructuras de KKR y mxi-
mo responsable de las operaciones
de la firma en Espaa, que aban-
donar el fondo a lo largo del se-
gundo trimestre de 2018. En este
sentido, la firma estadounidense fi-
ch a Iaki Cobo una de las pie-
zas clave de su competidor CVC en
Espaa como responsable del ne-
gocio de salud en Europa, frica y
Oriente Prximo (EMA) y jefe del
rea de capital riesgo en Espaa.
En ltimo lugar, la gestora Vista
Equity Partners ha conseguido cap-
tar este ao 11.000 millones de d-
lares (9.356 millones de euros) pa-
ra un fondo enfocado exclusiva-
mente en el negocio tecnolgico.
Por otro lado, Prequin tambin
ha analizado las previsiones de re-
tornos de las gestoras y desvela que
confan ms en tener mayores re-
tornos a largo plazo que en 2018.
po transcurrido mientras realiza-
ban las desinversiones del vehcu-
lo anterior (Iberwind, Nace, Gene-
ris, Iberchem) les ha mantenido en-
tretenidos para la bsqueda de nue-
vas oportunidades en un momento
en el que se han comenzado a pa-
gar mayores mltiplos por la recu-
peracin econmica.
En tercer lugar, Alantra ha cerra-
do este ao su nuevo fondo con 450
millones y ha cerrado su primera
operacin hace un par de meses.
13
Empresas & Finanzas
Cristina Nebredo,
directora de
People & Change
en KPMG
Esta rea cuenta con
1.300 profesionales
en Espaa
A. M. MADRID.
La firma de servicios profesio-
nales KPMG ha fichado a Cris-
tina Nebredo como directora en
el rea de People & Change de
Management Consulting en Es-
paa. Desde su posicin, com-
pletar la oferta de servicios
orientados a la funcin de recur-
sos humanos de las empresas que
ofrece la firma.
Nebredo cuenta con ms de
20 aos de experiencia en con-
sultora de capital humano, du-
rante los que ha desarrollado su
trayectoria profesional en dife-
rentes firmas de servicios pro-
fesionales. A lo largo de su carre-
ra ha dirigido proyectos y ha ase-
sorado a entidades pblicas y pri-
vadas en los diferentes mbitos
Nebredo
cuenta con ms
de 20 aos de
experiencia en
consultora de
capital humano.
de la gestin de personas, llevan-
do a cabo, entre otros, el diseo
de la estrategia de recursos hu-
manos y el acompaamiento en
procesos de transformacin cul-
tural y organizativa, asegurando
el alineamiento y refuerzo de los
objetivos de negocio y alcanzan-
do mejoras de eficiencia y crea-
cin de valor sostenible.
El rea de People & Change de
KPMG que emplea a 1.300 per-
sonas trabaja con el objetivo de
ser un aliado para la transforma-
cin de las organizaciones y, en
concreto, de la funcin de recur-
sos humanos a travs de la inno-
vacin en la estrategia, la orga-
nizacin, los procesos, el talen-
to y la tecnologa. En palabras de
Beln Daz, socia responsable de
People & Change de KPMG en
Espaa, la incorporacin de
Cristina supone un importante
impulso a nuestra oferta multi-
disciplinar en materia de recur-
sos humanos, especialmente pa-
ra ayudar a que los proyectos de
transformacin y digitalizacin
de nuestros clientes se implan-
ten de manera efectiva en la or-
ganizacin.
Nebredo es licenciada en ADE,
Diplomada por lcole Multina-
tionale des Affaires de Burdeos,
y cuenta con un Postgrado en
Gestin de RRHH y Organiza-
cin en el LSE.
14
Empresas & Finanzas
OHL aspira a contratos en el metro
de Nueva York por unos 300 millones
La constructora ha renovado el metro de Manhattan por cerca de 420 millones
J. Mesones MADRID.
OHL, a travs de su filial Judlau, se
ha adjudicado proyectos en el me-
tro de Nueva York por valor de 418
millones de euros (cerca de 495 mi-
llones de dlares) en los ltimos me-
ses. Gran parte de los contratos son
de remodelacin tras el paso del
Huracn Sandy, para reparar y re-
forzar las infraestructuras de la ciu-
dad. La constructora aspira, ade-
ms, a hacerse con nuevos proyec-
tos en el suburbano neoyorquino
en un horizonte prximo, con con-
tratos que puede aproximarse a los
300 millones.
Durante las ltimas dcadas, el
grupo que preside Juan Villar-Mir
ha ejecutado varios proyectos para
New Yorks Metropolitan Trans-
portation Authority (MTA) por un
valor conjunto superior a los 2.955
millones de euros (3.500 millones
de dlares). Esto convierte a la mul-
tinacional espaola en uno de los
principales actores en el desarrollo
del metro de Nueva York.
OHL tiene en Estados Unidos su
principal mercado, con un peso del
35,8 por ciento de la cartera de cons-
truccin e ingeniera hasta septiem-
bre. Un porcentaje que la empresa
prev incrementar sensiblemente.
La compaa que dirige el conseje-
ro delegado Juan Osuna est im-
plantada en las cinco mayores eco-
nomas del pas, es decir, Califor-
nia, Texas, Florida, Nueva York e
Illinois y puede presumir de ser la
dcima empresa en Estados Uni-
dos en infraestructuras.
Uno de los contratos ms desta-
cados que Judlau ejecuta en estos
momentos en el metro de Nueva
York es el proyecto de rehabilita-
cin de Canarsie Tunnel para reno-
var y ampliar la capacidad del t-
nel. El proyecto fue adjudicado a
OHL por unos 282 millones de eu-
ros y a su socio en UTE, TC Elec-
FCC gana el proyecto de acceso al Aeropuerto de Alicante
La constructora
realizar las obras
junto con Becsa
J. Mesones MADRID.
La Unin Temporal de Empresas
(UTE) que conforman FCC y Bec-
sa ha obtenido la mejor puntua-
cin para ejecutar el contrato del
acceso al Aeropuerto de Alicante,
Estacin de la Calle 72, integrada en la lnea de metro de la Segunda Avenida de Nueva York. EE
Ejecuta trabajos
de renovacin
del suburbano tras
los daos derivados
del huracn Sandy
tric, en marzo pasado, por MTA, la
mayor autoridad de transporte en
Estados Unidos. El tnel, inunda-
do y severamente afectado por el
huracn Sandy, es la principal va
de conexin entre Brooklyn y
Manhattan y da servicio a la con-
currida lnea de metro L. El proyec-
to incluye, asimismo, la mejora de
la capacidad de las estaciones de
metro First Avenue y Bedford Ave-
con una inversin de 18,5 millones
de euros.
La alianza, liderada por el gru-
po que controla Carlos Slim con
un 60 por ciento, se ha impuesto a
una treintena de ofertas para eje-
cutar las obras de dupliaccin de
la calzada de la carretera N-338,
en el tramo N-322-A-70. El contra-
to, no obstante, todava tiene que
ser aprobado definitivamente por
la Direccin General de Carrete-
ras (DGC).
nue y la construccin de una nue-
va subestacin de la Avenue B.
La compaa est, adems, tra-
bajando en la fase 2 del contrato va-
lorado en 93 millones para restau-
rar la estacin de metro de Cortlandt
Street, destruida en los atentados
del 11 de septiembre. Asimismo, es-
t ejecutando otros proyectos en el
sistema de metro, incluyendo la re-
paracin del sistema de sealiza-
cin, reconfiguracin de la va, y
construccin de los cerramientos
de los enclavamientos de Dyre Ave-
nue y Morris Park en la lnea Dyre
Avenue de Nueva York en el Bronx,
valorados en 43 millones.
Al margen de estos proyectos,
OHL ha realizado en las ltimas d-
cadas obras en el suburbano neo-
yorquino por casi 3.000 millones.
FCC Construccin y Becsa han
hecho valer la mejor puntuacin
resultante de la suma de la pro-
puesta econmica y de la tcnica.
En ambas, el consorcio qued en
cuarta posicin. En total, ha logra-
do 93,35 puntos.
La oferta econmica de 15,32 mi-
llones de euros (IVA no incluido)
supone una baja del 36,83 por cien-
to con respecto al presupuesto ba-
se de licitacin, que se eleva a los
24,25 millones. El descuento pro-
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
La constructora complet recien-
temente las estaciones de las calles
63 y 72, integradas en la nueva lnea
de la Segunda Avenida de Nueva
York, y que constituyen la mayor
ampliacin del metro en medio si-
glo, por un valor conjunto de 503
millones; la remodelacin del com-
plejo South Ferry Terminal por cer-
ca de 175 millones; la rehabilitacin
del viaducto Culver Street Line, va-
lorado en 159,57 millones; la esta-
cin South Ferry original, comple-
tada en 2009 y valorada en 115,6 mi-
llones; la reparacin del Montague
Tunnel, con una participacin de
Judlau de 38,81 millones; la reno-
vacin de 4,8 kilmetros de va ele-
vada en Brooklyn por 38,81 millo-
nes y la restauracin de Columbus
Circle Station por 68,35 millones.
Pablo Colio, consejero delegado. EE
Sacyr arranca
la operacin
del Hospital
de Antofagasta
La presidenta chilena
Michelle Bachelet
visita el centro
eE MADRID.
La semana pasada entr en ope-
raciones el nuevo Hospital Re-
gional Dr. Leonardo Guzmn de
Antofagasta en Chile, gestiona-
do por la Sociedad Concesiona-
ria Siglo XXI S.A. (liderada por
Sacyr Concesiones Chile junto
a Global Dominion Access), y cu-
ya construccin realiz Sacyr
Chile. El pasado 9 de diciembre
la presidenta de Chile, Michel-
le Bachelet, realiz una visita al
centro hospitalario, en la que par-
ticiparon el ministro de Obras
Pblicas, Alberto Undurraga, la
ministra de Salud, Carmen Cas-
tillo, el intendente de Antofagas-
547.000
PERSONAS
El Hospital de Antofagasta
atender a 547.000 personas
en el norte del pas.
ta, Arturo Molina, el candidato
presidencial y senador por la zo-
na, Alejandro Guillier, junto a di-
putados y alcaldes.
La presidenta recalc las ca-
ractersticas del nuevo hospital,
que lo convierten en uno de los
ms grandes y modernos del pa-
s y donde se espera beneficiar a
una poblacin usuaria de 547.000
personas de la regin de Anto-
fagasta, sumado a la demanda de
alta complejidad de la macro zo-
na norte, desde Arica hasta Co-
piap. Estamos frente al hospi-
tal pblico ms importante de la
macrozona norte, por su com-
plejidad, por su capacidad de
atencin, por su moderna infraes-
tructura y equipamiento de pun-
ta, afirm la presidenta.
medio de todos los proponentes
ha alcanzado el 34,21 por ciento.
La temeridad se ha situado en el
37,45 por ciento. Hasta nueve pro-
puestas han sido excluidas del pro-
ceso al rebasar este lmite. Entre
otras, figuran Acciona, OHL, Pa-
vasal, Torrescamara-Copisa, Al-
tec-Sigma y Tecopsa-Rubau.
FCC ofreci los primeros datos
positivos en Espaa (+2,9 por cien-
to de ingresos) en marzo, despus
de 36 trimestres de cadas.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 15

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Jos Vicente Morote Sarrin Socio-Director del rea de Derecho Pblico y Regulatorio de Andersen Tax & Legal
Antonio Bentez Ostos Asociado Senior del rea de Derecho Pblico y Regulatorio de Andersen Tax & Legal

Las pymes tendrn ms facilidades

implementan medidas para combatir
el fraude y la corrupcin, se impulsa
el uso de la contratacin electrnica,

para acceder a la contratacin pblica

entre otras.

Qu va a suponer para las pymes

que quieran concurrir como licita-
dores?

El pasado 9 de noviembre, el BOE public la Ley

La nueva ley recoge una serie de
novedades para facilitar el acceso de
9/2017, de 8 de noviembre, de Contratos del Sec- las pequeas y medianas empresas a
tor Pblico. Los objetivos de dicha Ley pasan por la contratacin, lo que generar una
competencia ms intensa por la ob-
lograr una mayor transparencia en la contratacin tencin de contratos pblicos que per-
pblica y conseguir una mejor relacin calidad-pre- mitir a las pymes desarrollar su po-
cio. Ante este nuevo marco, hablamos con la firma tencial de crecimiento e innovacin,
con el consiguiente efecto positivo so-
Andersen Tax & Legal. bre la economa.
Entre dichas novedades podemos
Segn Andersen Tax & Legal, cu- lando con mayor rigor las ofertas destacar a modo de ejemplo, la divi-
les son las verdaderas pretensiones anormalmente bajas o reducidas. sin de los contratos en lotes como re-
de la nueva norma? Asimismo, la LCSP refuerza los gla general, as como la flexibilizacin
El nuevo texto legal introduce una principios rectores que han de presidir de los requisitos de solvencia, sin que
mayor transparencia y eficiencia en la dicha disciplina jurdica tales como la sea posible solicitar experiencia a las
contratacin pblica de nuestro pas publicidad, la igualdad, la no discri- empresas de nueva creacin.
(que, como es sabido, representa minacin y la libre concurrencia, sim- Ahora solo cabe esperar que con el
aproximadamente el 20% del Produc- plificando, a su vez, los trmites y car- ciones sindicales y empresariales, as se minoran los importes del contrato nuevo panorama legislativo, se consi-
to Interior Bruto), mejorando la rela- gas administrativas y facilitando el ac- como a las fundaciones y asociaciones menor, se ampla y mejora la regula- ga la finalidad pretendida por la nor-
cin calidad - precio de las prestacio- ceso a las pymes. vinculadas a ellas, siempre que se cin de los contratos mixtos, se incre- ma, alcanzando con ello una contra-
nes demandadas por el sector pblico, cumplan determinados requisitos, se menta el mbito del recurso especial tacin pblica ms justa, ms eficaz,
rediseando as los criterios de adju- Cules son los principales cambios crean nuevos tipos contractuales co- en materia de contratacin, se au- ms transparente, de mayor calidad,
dicacin e incluyendo entre los mis- que supone la Ley 9/2017? mo el de concesin de servicios y se menta el nmero de prohibiciones de ms moderna y, en definitiva, mejor
mos aspectos cualitativos, medioam- A grandes rasgos, se ampla el m- suprimen otros como el contrato de contratar, se establece de forma ex- para todos.
bientales, sociales e innovadores vin- bito subjetivo de aplicacin de la nor- colaboracin pblico-privada y el con- haustiva la informacin que debe de
culados al objeto del contrato y regu- ma a los partidos polticos, organiza- trato de gestin de servicios pblicos, contener el perfil del contratante, se www.andersentaxlegal.es

Euro Bearings Spain ISB SPAIN

significativa evolucin a nivel de m2:
hoy la empresa dispone de unas instala-

Gama, stock y servicio en rodamientos

ciones de 4.000m2 destinadas a almace-
nes, dotados de un sistema de almace-
namiento vertical automatizado que
permite la gestin de un alto nivel de
stock, lo que se convierte en una de
nuestras principales ventajas competiti-
vas. Todo ello nos ha llevado a apunta-
lar un crecimiento anual de 8% en los
ltimos aos.
La central logstica de ISB situada en
Italia atiende a ms de 90 pases y es
para ISB SPAIN una de las claves para
su crecimiento futuro: 22.000m2 de al-
macenes tecnolgicamente muy avan-
zados, con ms de 70.000 artculos refe-
renciados y disponibles en Barcelona en
48h, que permiten garantizar unos
tiempos de respuesta muy valorados
por los clientes de su mercado nacional.
Adems, la empresa ha inaugurado este
ao, a travs de una joint-venture, su

L
En un mundo en el que los a vinculacin de la familia ducto, lo que llevara en 1998 a crear la fabricantes de cualquier sector indus- nueva planta de fabricacin propia en
nuevos mercados crecen r- Abad con el mundo del roda- actual ISB SPAIN bajo la denomina- trial: maquinaria agrcola, , envase y China, especializada en la produccin
pidamente y los tiempos se miento se remonta al ao cin social de Euro Bearings Spain, embalaje, automatizacin, logstica y de rodamientos rgidos de bolas para

acortan, Euro Bearings Spain

se identifica como una em-
presa familiar de cuarta gene-
racin especializada en la fa-
bricacin y distribucin exclu-
siva de rodamientos y com-
ponentes industriales ISB,
preparada para atender las
demandas cada da ms exi-
gentes de su mercado.
1946. El padre de la actual di-
reccin, Ernesto Abad, fue miembro
fundador de la Asociacin Espaola
de Rodamientos y Suministros Indus-
triales (AERSI) en 1966; y corran
esos mismos aos cuando cre Roda-
mientos Abad, una comercial de pres-
tigio, al tiempo que puso en marcha un
pequeo taller convertido despus en
antesala de la que sera su propia fbri-
ca de rodamientos en Barcelona. Esta
condicin de fabricantes proporcion
un profundo conocimiento del pro-
sustentada en los valores de honesti-
dad, confianza, integridad y compro-
miso de su fundador.
CRECIMIENTO NACIONAL
E INTERNACIONAL
La amplia cartera de rodamientos y
componentes ISB est preparada para
abastecer a la ingeniera mecnica y a la
industria del mantenimiento en gene-
ral. Ello ha llevado a Euro Bearings
Spain a ser un socio fiable y de confian-
za tanto para distribuidores como para
muchos ms, asegura Ernesto Abad
Mostajo, actual Director General. A da
de hoy aade atendemos a ms de de agua.
4.000 empresas de la mano de un equi-
po humano de 30 personas y una red de
distribuidores formada por 15 puntos
de venta repartidos por toda la geogra-
fa nacional. Tras 19 aos de andadura,
nuestra empresa ha pasado de facturar
140.000 a un volumen de negocio de
9 millones de euros.
La poltica de reinversin ha permiti-
do tambin a Euro Bearings Spain una
aplicaciones de baja rumorosidad, co-
mo los motores elctricos o las bombas
En 2018, la finalizacin de los pro-
yectos de inversin que ya se estn lle-
vando a cabo en los almacenes de Italia,
convertirn al centro logstico de ISB en
uno de los almacenes reguladores de ro-
damientos ms importante de Europa.
www.eurobearings.es
www.isb-bearing.com
16
Empresas & Finanzas
Juan Ignacio Luca de Tena 14, en Madrid. EE
Edificio Virto, en la calle Francisca Delgado de Madrid. EE
Axiare invierte 95 millones en renovar
su cartera de oficinas en dos aos
La socimi lanzar al mercado 100.000 metros cuadrados de inmuebles rehabilitados
Alba Brualla MADRID.
Axiare sacar al mercado 100.000
metros cuadrados de oficina reha-
bilitadas en los prximos dos aos
y lo har con una inversin de unos
95 millones de euros. La puesta en
valor de sus activos es, precisamen-
te, la clave del modelo de negocio
que lleva a cabo la socimi y que su
directora financiera, Chony Mar-
tn, resume como convertir pie-
dras en diamantes.
Aunque gran parte de los inmue-
bles que reposicionan se alquilan a
lo largo del desarrollo del proyec-
to, la socimi se convierte con este
plan de actuaciones en una de las
principales patrimonialistas en lan-
zar al mercado producto nuevo.
Segn explica la sociedad, del to-
tal de la inversin, unos 45 millo-
nes de euros se han desembolsado
a lo largo de este ao, ejercicio en
el que se han finalizado varios pro-
yectos de oficinas, como es el caso
de dos edificios madrileos: Don
Ramn de la Cruz, que compr en
octubre de 2015 a Telefnica por
32,75 millones de euros, y Juan Ig-
nacio Luca de Tena 14, adquirido
en marzo del mismo ao por 17 mi-
llones y que linda con la que iba a
ser la ciudad financiera del Banco
Popular.
Segn explica la socimi en su in-
forme presentado a la CNMV en
junio, la demanda de estos dos edi-
ficios de oficinas ha sido muy fuer-
te, logrando elevar significativa-
mente el precio alquiler y alcanzar
una rentabilidad del siete por cien-
to sobre el coste operativo en tr-
minos agregados.
En el caso concreto de Don Ra-
mn de la Cruz, la socimi ha visto
como la valoracin del inmueble se
incrementaba un 50 por ciento res-
pecto al momento de la compra tras
finalizar los trabajos de rehabilita-
cin y haberse alquilado a dos gran-
des multinacionales. Adems, el in-
mueble ha logrado la certificacin
LEED Platinum.
Don Ramn de la Cruz 84, Madrid. EE
Las acciones de
la sociedad se han
revalorizado un
80% en menos de
tres aos y medio
En el caso de Luca de Tena, el in-
mueble se ha posicionado en el pri-
mer lugar de los edificios certifica-
dos en 2017 por LEED en Espaa,
en el tercero a nivel mundial, y el
primero si se trata de edificios ges-
tionados por una Socimi.
Las obras en este inmueble, que
se adquiri vaco, comenzaron en
2016 y en menos de un ao, Axiare
ha logrado reposicionarlo y actual-
mente cuenta con una ocupacin
del 74 por ciento. Adems, segn
explica la socimi, se encuentra en
negociaciones para completar el al-
quiler del cien por cien en las pr-
ximas semanas.
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
La poltica de creacin de valor
que est llevando a cabo la socimi
en su cartera es uno de los motivos
por los que Axiare cotiza con una
prima de un 19,6 por ciento por en-
cima de su NAV, segn los datos al
cierre de la jornada del viernes.
La cartera actual de las socimi se
ha adquirido un 15 por ciento por
debajo de su coste de reposiciona-
miento y precisamente, el gran po-
tencial de la socimi reside en que
todava tiene mucho por hacer con
sus activos. As, nicamente ha es-
tabilizado el 42 por ciento de la car-
tera, sin actuar en el 58 por ciento
restante. Las rentas anualizadas de
Axiare eran de 65 millones de eu-
ros en junio y el potencial para la
cartera actual que estima la firma
una vez que acaben los reposicio-
namientos, se ocupen los edificios
vacos y se renegocien contratos es
de 102 millones en un periodo de
entre 18 y 24 meses, eso sin incluir
compras de activos ni incremento
de rentas.
Las compraventa
de viviendas
crecer ms de
un 18% en 2018
Se superarn las
550.000 operaciones,
segn Servihabitat
eE MADRID.
El mercado residencial espaol
presenta una clara recuperacin
en 2017 y apunta todava a un
mayor crecimiento en 2018, tal
como se desprende del quinto
informe sobre el Mercado resi-
dencial en Espaa elaborado
por Servihabitat Trends.
El ao que viene ser clara-
mente el de la consolidacin del
inmobiliario, con un mercado
que se presentar saneado en la
mayor parte de los territorios,
tal como sealan las previsiones
de los diferentes indicadores.
An y as, debemos seguir ana-
lizando los diferentes micromer-
cados para establecer el pulso
del conjunto del sector, segn la
evolucin de cada una de las zo-
nas que lo componen, explica
Julin Cabanillas, Consejero De-
legado de Servihabitat.
La firma estima que las tran-
sacciones de viviendas aumen-
ten un 16,9 por ciento en 2017
con respecto al ao anterior, su-
perando las 472.000 operacio-
nes, y otro 18,3 por ciento en el
prximo ejercicio, por lo que se
llegaran a alcanzar casi 560.000
unidades vendidas.
Entre los factores que contri-
buyen al impulso de la deman-
da y, por consiguiente, al creci-
miento de este indicador, el in-
forme destaca el incremento de
la demanda solvente, las polti-
cas de mayor concesin de cr-
dito por parte de las entidades
financieras, el aumento del inte-
rs inversor, que en el caso de las
viviendas vacacionales es del 19
por ciento del total de operacio-
nes, y el avance de la promocin
de obra nueva.
Por comunidades, Andaluca,
Catalua y la Comunidad de Ma-
drid lideran el volumen de com-
praventas tanto este ao como
el que viene, aunque Castilla-La
Mancha (23,8 por ciento) y La
Rioja (23,1 por ciento) son las que
ms han incrementado porcen-
tualmente sus operaciones en
2017 con respecto a 2016.
En cuanto a la tipologa de in-
muebles, la vivienda de obra nue-
va ha perdido algo de peso res-
pecto a la de segunda mano, que
se mantiene en el entorno del 75
por ciento de las operaciones, se-
gn Servihabitat. El 70 por cien-
to de los inmuebles tienen un
precio inferior a los 150.000y el
34,6 por ciento de las transaccio-
nes se realizan sobre viviendas
de entre 60 y 90 m2.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
La Sareb acelera la salida a bolsa de
su socimi, valorada en 175 millones
La operacin podra recibir el visto bueno del mercado burstil ya entrado 2018
elEconomista MADRID.
La Sociedad de Activos Proceden-
tes de la Reestructuracin Banca-
ria (Sareb) y el Mercado Alternati-
vo Burstil (MAB) trabajan contra-
rreloj para cerrar la salida a bolsa
de Tmpore Properties, la socimi
del conocido como banco malo, y
cuyo valor asciende a 175 millones
de euros.
Segn fuentes cercanas al proce-
so, ambas partes se encuentran ul-
timando los detalles del folleto pa-
ra que la sociedad comience su an-
dadura burstil en el MAB en la pr-
ximas semanas, segn informa Ep.
De completarse los trmites ne-
cesarios en los prximos das, la ma-
terializacin de la salida a bolsa po-
dra efectuarse durante la semana
entrante. En caso contrario, el sal-
to al MAB de Tmpore, proceso ase-
sorado por Renta 4 y Clifford Chan-
ce, se aplazar hasta las primeras
semanas de 2018.
En cualquier caso, es necesario
que el Comit de Coordinacin e
Incorporaciones del MAB remita
al consejo de administracin de es-
te mercado un informe de evalua-
cin favorable sobre la incorpora-
elEconomista.es presenta
Actualidad - Casas Reales - Moda - Belleza - Estilos de Vida - Horscopo - Imgenes
Sede de la Sareb en Espaa. NACHO MARTN
El banco malo
colocar su sociedad
Tmpore, con una
cartera de casi 1.400
viviendas en alquiler
cin de la socimi para que finalmen-
te el consejo d su visto bueno.
A pesar de que estaba previsto
que la salida se efectuase a finales
de ao, fuentes de Sareb apuntan
que la operacin recibir luz verde
por parte del MAB ya entrado el
nuevo ao, pues es necesario con-
cretar los ltimos flecos del folleto.
www.informalia.es
El portal de crnica social, moda, belleza
Cuando comience su andadura
burstil, Tmpore se convertir en
la cuadragsimo quinta socimi del
MAB, tras la previsible incorpora-
cin de Student Properties esta se-
mana. Est previsto que la siguien-
te socimi que se incorpore a este
mercado sea Testa Residencial, en-
tidad participada por Santander,
BBVA y Acciona.
A finales de noviembre la Sareb
traspas a Tmpore de una carte-
ra de activos, compuesta por 1.383
viviendas en alquiler, adems de ga-
rajes y trasteros, valorada en 175 mi-
llones de euros con el objetivo de
poner en marcha esta filial de in-
versin inmobiliaria.
El parque de viviendas en alqui-
ler de la sociedad se concentra en
un 80 por ciento en las reas me-
tropolitanas de grandes capitales,
y el resto en zonas que la firma con-
sidera presentan una alta deman-
da de alquiler, como son Valencia,
Sevilla, Zaragoza, Mlaga o Alme-
ra.
Las viviendas, cuya gestin y co-
mercializacin se ha encargado a
Azora, presentan un tamao medio
de 93 metros cuadrados y cuentan
con entre dos o tres dormitorios.
lo sabemos todo
y estilo de vida de elEconomista
elEconomista.es
17
Empresas & Finanzas
Metrovacesa
aprobar maana
volver a cotizar
en el parqu
eE MADRID.
La Junta de Metrovacesa, inmo-
biliaria controlada por Santan-
der (70,3 por ciento) y BBVA
(29,64 por ciento), abordar y
previsiblemente aprobar ma-
ana el retorno de la compaa
a bolsa, donde dej de cotizar en
2013. En el orden del da de la
Junta figura tambin facultar al
consejo de administracin para
que la operacin se materialice
a travs de una oferta de venta
de acciones. Adems, los accio-
nistas votarn agrupar acciones
(contrasplit), a razn de 45 ac-
ciones antiguas por una nueva,
as como unos nuevos estatutos
para la sociedad y fijar el nme-
ro de consejeros y sus planes de
remuneracin.
Metrovacesa dej de cotizar
en 2013 tras la oferta pblica de
exclusin que llevaron a cabo las
entidades financieras que termi-
naron controlndola tras refi-
nanciar su deuda. Su vuelta al
parqu consolidar la presencia
del sector en la bolsa espaola,
de la que desapareci con la bur-
buja inmobiliaria. Metrovacesa
cuenta con activos valorados en
2.600 millones y una cartera de
suelo de ms de 6 millones de
metros cuadrados edificables.
18
Empresas & Finanzas
La liberalizacin de los autobuses que
impulsa la UE costar 500 millones
El Ejecutivo tendra que subvencionar las rutas no atractivas para las empresas
. Semprn MADRID.
La Unin Europea (UE) ha puesto
en marcha la maquinaria para libe-
ralizar el transporte internacional
de pasajeros por carretera, lo que
pondr fin de facto al sistema de
concesiones de lneas de autobs
que opera en Espaa desde hace
ms de treinta aos y amenaza con
pasar una factura de 500 millones
de euros al ao a las arcas del Esta-
do. La Comisin Europea ha apro-
bado un proyecto de modificacin
del reglamento que regula el trans-
porte internacional por autocar y
que ha terminado afectando a los
mercados interiores de pases co-
mo Espaa ya que contempla la li-
beralizacin total de todas las lneas
de autobs que tengan ms de 100
kilmetros de distancia entre para-
das, lo que incluye a casi todas las
rutas interurbanas que dependen
del Gobierno (hay 83 y cada viaje-
ro recorre de media 193 kilmetros).
A su vez, el proyecto contempla
que un regulador independiente se-
r el que valore si conviene dar en-
trada o no a ms de un operador en
una ruta de menos de 100 kilme-
tros de longitud entre paradas. Es
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
tronal de autobuses Confebus. Y es
que, el sistema concesional da la ex-
plotacin en exclusiva de las rutas
a un operador a cambio de que tam-
bin se encargue de operar las l-
neas ms deficitarias.
La oposicin del Gobierno
Aunque la normativa est en un es-
tado muy incipiente, el Gobierno y
el sector ya se han movilizado pa-
ra tratar de frenar o modificar la re-
Radiografa de la red nacional de transporte pblico por carretera forma de la ley del transporte por
carreteras. El Gobierno espaol
est absolutamente en contra de
que se haga. El ministro de Fomen-
MUNICIPIOS LONGITUD MEDIA NMERO DE
PARADAS
ATENDIDOS DE LAS CONCESIONES CONCESIONES to, igo de la Serna, est compro-
metido en la defensa del modelo es-
4.763 1.999 934,2 km 83 paol y esperemos que cambie du-
rante la tramitacin, explic Bar-
badillo a este diario aunque ve difcil
que se modifique sustancialmente.
VEHCULOS
VIAJEROS
RECORRIDO MEDIO OCUPACIN
TRANSPORTADOS
ADSCRITOS (2016)
POR VIAJERO MEDIA
Fomento y el sector
1.148 28,3 millones 191 km 24 viajeros tratan de frenar la
ley que acabar con
FACTURACIN
TOTAL (2016) 326,2 millones la red concesional
de las rutas
Fuente: Ministerio de Fomento. elEconomista
decir, ser el que tiene que valorar banos de transporte de pasajeros quiere que los operadores vayan a Llevamos mucho tiempo yendo
si liberalizar el acceso a las lneas por carretera. los pueblos tendr que compensar- por ah y hablando con los comisa-
mejorar el servicio o afectar el Como ya se ha apuntado antes, los econmicamente. Ahora no le rios y nos dicen que es mercado es-
equilibrio econmico de la misma. esta medida obligara al Ejecutivo cuesta un duro pero si esto se lleva paol funciona muy bien, que tie-
En el caso de Espaa, el regulador a pagar unos 500 millones de euros a cabo la modificacin le pasar una ne unos precios muy competitivos
independiente es la Comisin Na- al ao, segn sus propios clculos, factura de 500 millones, que es lo y esta muy organizada la oferta pe-
cional de los Mercados y la Com- para asegurar el servicio de auto- que tendra que pagar para com- ro que es un efecto colateral de lo
petencia (CNMC), que lleva desde car en las rutas o tramos menos de- pensar las obligaciones de servicio que se quiere hacer en otros pases
2007 propugnando la liberalizacin mandados o deficitarios. Con el pblico, explica a este diario Ra- con un mercado cerrado senten-
de los servicios regulares interur- mercado liberalizado, si el Estado fael Barbadillo, presidente de la pa- ci el presidente de Confebus.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 19

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Ignacio Razkin Director general de Kgroup

procesos ms sostenibles y

Kgroup tiene un presente consolidado

respetuosos con el medio
ambiente, van a ser factores
fundamentales en cualquier

y un futuro ilusionante
Kgroup es el proyecto empresarial que ha logrado crecer, evolucio-
nar y mantenerse en la lite mundial de la refrigeracin comercial e
industrial, gracias a la fidelidad a sus valores fundacionales. Son es-
pecialmente reconocidos en diseo industrial, habiendo recibido
ocho importantes premios en 2017. Ignacio Razkin, cabeza visible
de la direccin del grupo, nos explica las claves de su xito.
Han logrado ser reconoci-
dos a nivel mundial, cu-
les son los pilares que sus-
tentan este xito global?
Somos una empresa joven
que gestiona dos marcas,
Koxka y Kobol, con cincuenta
aos de historia. Nuestra
compaa la componen direc-
tivos con amplia experiencia
en los sectores de la refrigera-
cin comercial e industrial,
as como empresarios locales
que provienen del mbito in-
dustrial y que poseen una
mentalidad de trabajo global.
Al mismo tiempo, tenemos la
suerte de contar con unos
empleados con gran implica-
cin en el proyecto. Su dedi-
cacin y esfuerzo, unidos a la
fuerza de nuestras marcas a
nivel mundial, son la clave
para que Kgroup tenga un
presente consolidado y un fu-
turo ilusionante.
Cul es la filosofa que les
han acompaado desde sus
inicios?
Siempre hemos tenido
muy claro que en el centro de
todas nuestras decisiones se
encuentra el cliente. Desde
esa premisa, nuestra filosofa
est enfocada en disponer de
productos y servicios de lti-
ma generacin que nos per-
mitan seguir siendo colabora-
dores de referencia de nues-
tros clientes. Buscamos per-
manentemente soluciones di-
ferenciales y nicas en el mer-
cado de la refrigeracin.
De qu oferta de productos
estamos hablando?
Nuestra oferta incluye
muebles frigorficos remotos
y enchufables, condensado-
res, evaporadores, bateras
personalizadas, centrales fri-
gorficas, as como solucio-
nes de repuestos y retrofit.
Gracias a nuestra dilatada
experiencia, estamos en dis-
posicin de ofrecer tanto
proyectos llave en mano co-
mo soluciones por separado.
En qu novedades estn
volcando sus esfuerzos?
Estamos trabajando en
nuevos diseos y nuevas so-
luciones. La cuidada esttica
de los productos de Kgroup
no se basa nicamente en
criterios de armona. Su fun-
cionalidad acta como solu-
cin prctica a las necesida-
des del cliente y del usuario
final, haciendo ms agrada-
ble la experiencia de compra
en forma y fondo, al generar
comodidad y confianza en el
consumidor.
Por otro lado, el trabajo
de investigacin en solucio-
nes estticas ha conseguido
abaratar los costes del pro-
ducto final, por ejemplo, fa-
cilitando la capacidad de
personalizacin corporativa
de los muebles de Koxka,
que a partir de ahora es sus-
ceptible de ser adaptado de
forma sencilla, rpida y eco-
nmica, mediante un com- sociedad, y el afn de supe-
petente diseo de ilumina-
cin.
Esta investigacin en dise-
o industrial ha sido pre-
miada...
As es; de hecho, este mis-
mo ao hemos recibido ocho
premios de diseo que, des-
de luego, son indicadores
del buen camino. En concre-
to, los modelos kMultidec
RPC, kMultideck PCN,
kCounter RPF y kCounter
PCS han sido galardonados
por los European Design
Awards y los German Design
Awards; dos de los galardo-
nes internacionales de ma-
yor prestigio en el mbito
del diseo industrial.
Estn logrando mejorar
los niveles de ahorro ener-
gtico?
S, estamos siempre tra-
bajando en esta lnea. Hay
que tener en cuenta que el
consumo de energa del mo-
biliario del fro de un super-
mercado supone el 60% de
su gasto energtico. El senti-
do comn, el compromiso
con nuestros clientes y con la
tecnologas
racin, nos empujan a mejo-
rar al mximo en cada nuevo
modelo los niveles de ahorro
de nuestros muebles.
Cules sern los prximos dustrial. Sin embargo, somos
pasos de Kgroup?
Kgroup trabaja en la creacin de un Centro
Tecnolgico en Pamplona de 1.400 m2
orientado a la investigacin y validacin de
nuevos componentes, productos y
Nuestras marcas Koxka y
Kobol llevan aos siendo un
referente en el sector de la
refrigeracin comercial e in-
a transformar los modelos
conscientes de que la evolu-
vas lneas de negocio que
biente que mantienen desde
cin del mercado es cada vez
ms acelerada. Aspectos co-
mo las nuevas tecnologas o
las normativas, encaminadas
un camino sin retorno. Lleva-
actuales de produccin en
sector industrial.
Desde Kgroup apostamos
por ofrecer soluciones flexi-
bles para acometer estos
cambios, y trabajamos firme
y constantemente en adaptar
las nuevas tecnologas a
nuestro producto.
Destinamos el 7% de
nuestra facturacin a
I+D+i. Nuestra intencin es
renovar drsticamente en los
prximos tres aos todas las
gamas de producto Koxka y
Kobol.
Adems, abriremos nue-
nos permitirn fortalecer
nuestra presencia en los sec-
tores de la refrigeracin co-
mercial e industrial.
Siempre en lnea con la sos-
tenibilidad
S, a corto plazo seremos
capaces de comercializar sis-
temas eco-inteligentes, los
cuales, adems de promover
el ahorro energtico y utili-
zar consumibles lo ms natu-
rales posibles, facilitarn la
gestin no slo a los emplea-
dos del supermercado, sino
tambin a los clientes finales.
Llevamos a cabo un impor-
tante esfuerzo en investiga-
cin continua, basada en la
bsqueda del equilibrio en-
tre eficiencia, ahorro, consu-
mo y sostenibilidad.
Por ltimo, esta apuesta
por el respeto al medio am-
hace aos, se ver respal-
dad con la normativa euro-
pea de Ecodiseo?
El respeto al medio am-
biente es, afortunadamente,
mos tiempo activando a di-
versos agentes del sector del
fro para que la vocacin de
respeto al medio ambiente
vaya ms all y sea de obli-
gatorio cumplimiento a nivel
europeo. Este esfuerzo dar
sus frutos en 2019, cuando
entre en vigor la normativa
europea de Ecodiseo, en
base a unas imposiciones
con las cuales los trabajado-
res de Koxka estn familiari-
zados desde hace tiempo.
Una vez ms, nuestra propia
exigencia nos seguir mante-
niendo en las primeras posi-
ciones de calidad de produc-
to cuando dicha normativa
entre en vigor.
krefrigeration.com
20 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Gas Natural pone en operacin sus Simon proveer

50 puntos de

dos primeras plantas fotovoltaicas recarga a los

coches de Zity
La gasista compr a Gransolar dos proyectos en Brasil en noviembre de 2016 R. E. M. MADRID.

Simon proveer 50 cargadores

Rubn Esteller MADRID.
Gas Natural acaba de arrancar sus
dos primeras plantas fotovoltaicas
en el mundo. La gasista ha puesto
en operacin dos plantas en Brasil
con una potencia de 68 MW que le
compr a Gransolar a travs de su
filial, Global Power Generation
(GPG).
Los parques solares cuentan con
acuerdos de compraventa de elec-
tricidad a 20 aos otorgados en una
de las dos licitaciones especficas
para la fuente solar que se celebra-
ron el ao pasado en Brasil.
Tal y como anunci la compaa,
el precio se sita en unos 95 euros
(unos 106 dlares estadounidenses)
el megavatio hora.
Gas Natural Fenosa inform que
invertir unos 85 millones de euros
(unos 94 millones de dlares esta-
dounidenses) para desarrollar este
proyecto. La puesta en marcha de
las centrales solares, se ha ido rea-
lizando desde septiembre de 2017,
y se estima que estas generarn 154
gigavatios hora anuales.
El estado de Piau est situado en
el noreste de Brasil, regin que cuen-
ta con un elevado recurso solar y en
Una planta fotovoltaica. EE
la que hay previstos un gran nme-
ro de proyectos fotovoltaicos.
GPG tena previsto incrementar
su capacidad instalada a nivel glo-
bal en 100 MW hasta 2018, a la par
que espera incorporar 2.700 MW
ms en 2020, fundamentalmente
en energas renovables.
Con este acuerdo y la construc-
cin de 91MW en Australia que se
anunciaron en agosto de 2016, GPG
ya ha superado el objetivo de 2018
del Plan Estratgico de Gas Natu-
ral Fenosa.
La Operacin y Mantenimiento
de estas dos plantas de 100 hect-
reas y 108.000 mdulos cada una,
supone un reto desde el punto de
vista de la monitorizacin de los
equipos y requerir gestionar gran
cantidad de trabajos rutinarios de
manera gil y segura, con una or-
ganizacin reducida y distinta a la
habitual, por lo que ha sido nece-
sario realizar un esfuerzo para adap-
tar e implantar los procesos a este
tipo de plantas.
de vehculos elctricos para los
parkings de Zity, el nuevo servi-
cio de coche compartido que Re-
nault y Ferrovial Servicios pon-
drn en marcha a finales de es-
te ao en Madrid.
Las soluciones de Simon es-
cogidas para equipar los tres apar-
camientos que Zity tendr alre-
dedor de la capital espaola son
los wallboxes o cajas de recarga
trifsicos de 22 kW. Unos pun-
tos de recarga que, adems de
cumplir con la certificacin ZE
Ready 1.2, permiten ser gestio-
nados desde una aplicacin ex-
terna de balanceo automtico de
cargas como la que explotar Fe-
rrovial. De hecho, esta necesi-
dad de gestionar automtica-
mente la potencia disponible en
cada emplazamiento ha condi-
cionado la implantacin de una
red LAN Ethernet de cableado
estructurado que comunica to-
das las cajas de recarga con un
sistema de gestin externo que
permite recoger y almacenar da-
tos. Un recurso aportado por Si-
mon que permitir saber, en
tiempo real y de forma telem-
tica, cules son los vehculos co-
nectados que ya han cargado.

Jorge Bauset Director general de Grupo Pamesa

Desde 2009 hemos aumentado

La innovacin en Pamesa se ha tra- diseo y precio nos ha permitido posi-
ducido en tener fabricas 4.0 y en estar cionarnos en una situacin de ventaja
siempre al da de las nuevas tcnicas competitiva.

nuestra facturacin en un 300%

de fabricacin y comercializacin. In-
novar no es solo cuestin de avances
tecnolgicos sino que comprende tam-
bin el desarrollo de innovadores, pro-
Grupo Pamesa es el sptimo fabricante cermico del mundo por volumen fabri- cesos de fabricacin y soluciones cer-
micas, estrategias de marketing, mto-
cado, siendo el nico espaol dentro del top 10. Estar siempre al da de las lti- dos organizativos, etc. millones de euros.
mas tecnologas y cuidar al mximo el capital humano, ha permitido a esta em-
presa castellonense ocupar el olimpo del sector cermico a nivel internacional.
Qu papel ha jugado el equipo hu-
mano de Grupo Pamesa en todo este
Despus de ms de 45 aos de historia, Pamesa cuenta con una capacidad pro- proceso?
ductiva que supera los 70.000.000 m2 anuales. Adems, el holding invierte en Sin duda, el ms importante de to-
En qu porcentaje han aumentado
su facturacin en los ltimos aos?
Desde el ao 2009 hasta hoy he-
mos aumentado nuestra facturacin
en un 300%. Estamos facturando 520
Por ltimo, en qu acciones se con-
creta la labor que llevan a cabo en
Responsabilidad Social Corporativa?
Realizamos acciones de RSC desde

Responsabilidad Social Corporativa para generar prosperidad en su entorno.

Actualmente, Grupo Pamesa es el sp-
timo fabricante cermico a nivel in-
ternacional. Cules dira que han si-
do las decisiones empresariales que
los han llevado a ser lderes?
Las resumira en tres acciones: mu-
cho trabajo; llevar a cabo una buena
gestin y no haber puesto lmites a los
mercados. El mundo es muy grande y
nosotros siempre hemos trabajado con
vocacin internacional.
Destacan por ser una compaa alta-
mente innovadora. En qu se ha tra-
ducido esta innovacin?
dos. Las personas que trabajan en una
empresa siempre son su activo princi-
pal. Nuestro equipo humano es capaz,
comprometido y en se encuentra en
constante desarrollo. Actualmente la
empresa est formada por 1.750 em-
pleados, y todos y cada uno de ellos
mantienen una slida cultura corpora-
tiva en la que el cliente siempre es el
eje de sus acciones.
Tengo entendido que exportan alre-
dedor del 80% de su produccin,
hacia qu mercados geogrficos se
dirigen?
Nos dirigimos a todo el mundo; ac-
tualmente exportamos a ms de 145
pases. La excelente relacin calidad,
un punto de vista social, medioam-
biental y econmico. El compromiso
social es una prioridad en Grupo Pa-
mesa, por este motivo colaboramos
con la Fundacin Roig Alfonso de la
Comunidad Valenciana para ayudar a
250 personas con discapacidad inte-
lectual, adems de colaborar con clu-
bes deportivos como el Villarreal C.F. o
el Valencia Basket
www.pamesa.com
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
La gran banca recorta 11.000 empleos
en dos aos, el 8,3% de la plantilla
Bankia anunciar inminentemente una reestructutacin tras la fusin con BMN
E. Daz MADRID.
La banca vuelve a estar en plena ola
de ajustes, con la ya aprobacin del
ERE que va a realizar el Santander
tras la adquisicin del Popular y los
inminentes recortes que se presen-
tan en Bankia y BMN con su fusin.
Tan slo en los dos ltimos aos,
desde el cierre de 2015 a la actuali-
dad, la gran banca ha recortado en
torno a 11.000 puestos de trabajo,
contando con los 1.100 empleados
de los que van a prescindir Santan-
der y Popular en sus servicios cen-
trales hasta febrero de este ao. La
cifra de ajuste equivale a una reduc-
cin del 8,34 por ciento de los em-
pleados de la gran banca espaola.
CaixaBank es una de las entidades
que mayores recortes ha hecho en
los ltimos dos aos. En 2016 anun-
ci un plan de reestructuracin que
afect a 1.700 trabajadores, con un
coste de 281 millones de euros, y es-
te ao puso en marcha un segundo
plan de prejubilaciones que afect
a 960 empleados, nacidos antes de
1.959, con un coste de 455 millones.
En total, ha prescindido de 2.660
trabajadores, aunque su plantilla
(sin el portugus BPI) se mantiene
en 32.126 personas, a tener en cuen-
ta las nuevas contrataciones que ha
realizado en los ltimos meses de
gente ms joven titulada en Econo-
ma, Empresariales o Derecho pa-
ra reforzar el equipo de asesora.
Banco Santander (sin Popular)
contaba a cierre del tercer trimes-
tre del ao con 22.904 personas,
1.327 menos que a diciembre de 2015.
La entidad ya realiz un plan de
ajuste en 2016 que afect a 1.480
personas, de las que 700 fueron pre-
jubiladas; 680 salieron de la empre-
sa por baja incentivada y 100, fue-
ron reubicadas en otros segmentos
del grupo. Con la compra de la en-
tidad expresidida por Emilio Sara-
cho, el banco sum sus 11.695 tra-
Liberbank ya permite sacar dinero con su aplicacin
Los clientes tambin
podrn pagar en tiendas
a travs del telfono
elEconomista MADRID.
Liberbank ha incorporado dos nue-
vas funcionalidades a su aplicacin
mvil Liberbank Pay que permi- (Terminal en Punto de Venta) des-
te realizar pagos en comercios a tra-
vs de los telfonos inteligentes, y
Protesta sindical ante una oficina del Popular (archivo). LUIS MORENO
bajadores. Ahora se encuentra en
pleno reajuste de plantilla y, para
2019, realizar otro recorte que afec-
tara a la red de oficinas.
Popular ya vena de un ERE, que
se aprob en noviembre de 2016, y
supuso un recorte de 2.592 emplea-
dos, entre prejubilaciones a partir
adems, extraer dinero en efectivo
de los cajeros automticos sin ne-
cesidad de utilizar la tarjeta.
La posibilidad de comprar en
las tiendas a travs del mvil est
disponible para dispositivos con sis-
tema operativo Android y tecnolo-
ga NFC y para realizar la opera-
cin se debe acercar el mvil con
la funcin NFC activada al TPV
pus de haber vinculado una tarje-
ta Liberbank a la aplicacin. La se-
de los 55 aos y despidos. Por su
parte, BBVA ha pasado de tener
32.903 trabajadores al cierre de 2015
a 30.584 en septiembre de este ao,
es decir, 2.319 menos. Entre medias,
el banco ha realizado dos planes de
prejubilaciones, uno en 2016 que
afect a 600 empleados, y otro en
gunda novedad de la app del ban-
co, denominada Pago Amigo, per-
mite al cliente enviarse dinero pa-
ra sacar efectivo del cajero sin ne-
cesidad de tarjeta con un mximo
de 300 euros por cuestiones de se-
guridad.
Adems, la nueva actualizacin
de la aplicacin incluye el sistema
de reconocimiento por huella dac-
tilar como medida de seguridad op-
cional en aquellos dispositivos que
la tengan disponible. El banco con-
Ajustes fuera de
las principales
entidades
Otros bancos, al margen de
los grandes, que en la actuali-
dad se encuentran en proceso
de ajustes son Ibercaja, Liber-
bank y Evo Banco. Ibercaja
anunci en mayo 590 despi-
dos que se ejecutaran entre
2017 y 2018. Asimismo, Evo
Banco, en plena negociacin
del ERE, negocia el recorte de
244 trabajadores. Finalmente,
Liberbank, que anunci un
ERE en junio que los sindica-
tos impugnaron y llevaron an-
te la Audiencia Nacional, tie-
ne el objetivo de prescindir de
otros 525 empleados.
2017, con la salida de otros 500. Ade-
ms, la entidad prev externalizar
a otros 152 trabajadores con la ven-
ta de su divisin informtica.
Bankia, que realiz su gran ERE
en 2013 con 4.500 afectados, cerr
el tercer trimestre de 2017 con 13.472
trabajadores, prcticamente simi-
lar a los 13.569 que tena hace dos
aos. Sin embargo, la entidad vol-
ver ahora hacer nuevos reajustes
de plantilla tras la fusin de BMN
y se conocer de manera inminen-
te el nmero de afectados. Sabadell
se encuentra inmerso en el recorte
anunciado a finales de 2016 que su-
pondr un recorte de 800 emplea-
dos. El banco, con 17.866 emplea-
dos en 2015, contaba a septiembre
de 2017 con 17.589 empleados, a fal-
ta de que se materialicen las lti-
mas salidas. Bankinter, es el nico
que ha incrementado plantilla, so-
bre todo de perfil tecnolgico, y ha
pasado 4.405 empleados a 5.606.
tina as reforzando sus servicios
de banca mvil tras su incorpora-
cin en 2016 a Bizum.
Nuevo organigrama
Liberbank decidi el pasado da 12
simplificar su organigrama que a
partir del 1 de enero recoger, en
primer lugar, la creacin de la Di-
reccin General de Negocio, que
integra lo que hasta ahora eran tres
direcciones generales: las de Estra-
tegia Comercial, Banca Comercial
21
Empresas & Finanzas
CaixaBank abre
imaginCaf en
Barcelona, local
para millennials
Ser un espacio
cultural y de ocio
para los ms jvenes
E. D. MADRID.
CiaxaBank inaugurar este mir-
coles en Barcelona imaginCaf,
un espacio de 1.200 metros cua-
drados que nace con el objetivo
de convertirse en un lugar de re-
ferencia para millennials. El pro-
yecto, que ha costado 2 millones
de inversin, est inspirado en
los valores de la marca imagin-
Bank, el banco solo mvil que
CaixaBank ha creado para los j-
venes. El local estar ubicado en
uno de los puntos ms cntricos
de la Ciudad Condal, en el n-
mero 11 de la calle Pelayo, muy
cerca de la Plaza Catalunya.
Es un espacio de creacin en
el que se apoyar a los nuevos ta-
lentos, asegur el director ge-
neral de la entidad, Juan Alca-
razha, a travs de un comunica-
do. El espacio estar abierto ca-
2
MILLONES DE EUROS
Es la inversin de la entidad
en el nuevo espacio que
estrenar este mircoles.
da da de la semana a todo el
pblico, aunque los clientes de
imaginBank contarn con acti-
vidades exclusivas y ventajas co-
mo descuentos en el uso del es-
pacio, con el objetivo de fortale-
cer la relacin de sus clientes e
impulsar la captacin de nuevos.
ImaginCaf contar con un
gora, cafetera, salas para tra-
bajar en grupo o para jugar a vi-
deojuegos y acoger exposicio-
nes de arte, proyecciones de pe-
lculas, series o documentales.
El banco estima que el primer
ao recibir un milln de visitas.
y Banca de Empresas. En segundo
trmino, crea la Direccin General
de Personas y Medios, que integra-
r dos direcciones generales, las de
Recursos Humanos y la de Medios,
y la subdireccin general de Orga-
nizacin y Transformacin. La Se-
cretara General, tambin de nue-
vo cuo, aglutinar las funciones
de las reas de Comunicacin, Ase-
sora Jurdica, Banking Analytics y
Gabinete de Direccin y Relacio-
nes Institucionales.
22 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Baile corporativo en el sector

Repunta un 200% desde que debut en bolsa
Cotizacin en bolsa de Just Eat (libras) Caja neta (millones de euros)
2017* 2018* 399
800 239
200%
700 776,00
600 365
500
164
400
300
200
II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T JUST EAT DELIVERY HERO
2014 2015 2016 2017
Beneficio neto anual (millones de euros) Potencial alcista (%) PER** 2018
JUST EAT Delivery Hero GrubHub Takeaway.com 48,5
237
183
129
75
103 12 9 33,0
53
20 24
-12 -14
-39 -17 JUST EAT DELIVERY HERO
-84
TAKEAWAY.COM
-211 GRUBHUB

2017* 2018* 2019* JUST EAT GRUBHUB

Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Estimaciones. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista

JUST EAT DEVORA

EL SECTOR DE LA COMIDA
POR INTERNET
La britnica plantea una agresiva poltica de compras para
mantener el liderazgo de un negocio con un gran potencial

Daniel Yebra MADRID. grandes mercados, como Brasil ver

En los ltimos dos aos, Just Eat ha

invertido ms de 1.000 millones de
euros, casi un 20 por ciento de su
capitalizacin burstil actual de
alrededor de 6.000 millones, en
distintas adquisiciones con la inten-
cin de afianzarse en sus principa-
les mercados Reino Unido, Aus-
tralia, Brasil o Canad, en los que
en casos como el britnico disfruta
de una posicin dominante, y con
el objetivo tambin de entrar en otros
nuevos.
La ltima operacin la ha lleva-
do a cabo en su mercado domsti-
co, Reino Unido, donde ha compra-
do a su principal rival, Hungryhou-
se, por casi 240 millones de euros
para protegerse de la competencia
planteada por los agresivos actores
que acaban de llegar al negocio de
las plataformas online de entrega de
comida a domicilio, Deliveroo, Ube-
rEats y, por supuesto, la omnipoten-
te Amazon ver apoyo.
Las autoridades de Reino Unido
as afirmaron entenderlo cuando,
hace apenas un mes, aprobaron la
operacin. Antes, en 2015, JustEat
Deliveroo,
UberEats
y Amazon
Nuevos y ambiciosos jugado-
res han irrumpido en el nego-
cio de los pedidos de comida
a travs de Internet mediante
plataformas y aplicaciones
para mviles. Deliveroo y
UberEats no compiten exac-
tamente en el mismo terreno
de JustEat porque se enfocan
en el reparto pero pueden lle-
gar a hacerlo si consiguen fi-
delizar usuarios. Aunque, la
gran amenaza es Amazon por
el simple hecho de que su en-
vergadura hace temblar a
cualquier sector al que se
acerca.
desembols algo ms de 600 millo-
nes de euros para adquirir a la aus-
traliana Menulog y entrar por la
puerta grande en Oceana. Del mis-
mo modo, ha ido conquistado otros
grfico, y, segn coinciden los ana-
listas, tendr que continuar con es-
ta frentica actividad corporativa
para seguir creciendo y combatien-
do con los nuevos y agresivos com-
petidores.
Generacin de caja
La disponibilidad de efectivo
no parece un problema para una
compaa cuyo modelo de ne-
gocio intermedia entre los res-
taurantes y los consumidores
a travs de su plataforma on-
line y su aplicacin para
mviles convierte en
cash casi el cien por cien-
to del ebitda (beneficio
bruto) que genera, se-
gn destaca JP Morgan
en su ltimo informe
sobre el sector.
Esta capacidad se re-
fleja en que, a pesar de
las adquisiciones reali-
zadas en los ltimos ejer-
cicios, JustEat cerrar 2017
con un caja neta de 164 mi-
llones, y que la elevar hasta
los 238 millones en 2018, segn las
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

Bolsa & Inversin

estimaciones del conjunto de ana-
listas que siguen su cotizacin. Una
posicin financiera que es comn
en el sector. Entre sus comparables,
la alemana Delivery Hero capita-
liza tambin cerca de 6.600 millo-
nes tiene una caja de 327 millones
euros, la holandesa Takeaway.com
que vale 2.100 millones aproxima-
damente en bolsa cuenta con una
tesorera de 102 millones y la due-
a del mercado estadounidense
GrubHub 5.270 millones de euros
de capitalizacin de 183 millones.
De hecho, a diferencia de Delive-
roo, UberEats con gran presencia
en Espaa y Amazon, JustEat so-
lo entrega el 2 por ciento de los pe-
didos que gestiona, un segmento del
negocio menos atractivo porque se
consiguen mrgenes mucho ms ba-
jos, segn reconoce el banco de in-
versin, pero en el que la compaa
tendr que incidir, segn contina,
si quiere garantizarse la fidelidad
de los usuarios.
El mayor margen del sector
El margen neto de la britnica se
acercar al 22 por ciento este ao y
se expandir hasta el 27 por ciento
en 2019, segn las previsiones de los
expertos, que apuntan a que ningu-
no de sus competidores convertir
en beneficio ms de 10 euros de ca-
da 100 ingresados. No en vano, ele-
var sus ganancias netas un 170 por
ciento en los prximos tres ejerci-
cios, hasta los 237 millones de eu-
ros, mientras ni Delivery Hero ni
Takeaway.com saldrn de prdidas
hasta, precisamente, 2019.
De lo que, adems, no debe preo-
cuparse la compaa britnica, ni sus
principales comparables tampoco,
es del potencial de crecimiento de su
negocio, totalmente acorde con las
nuevas tendencias de consumo y que
tiene en el ejemplo de Reino Unido
un espejo ante el que relamerse.
El britnico es el mercado donde
mayor penetracin online, de hasta
el 50 por ciento, segn datos de las
propias compaas, existe en los pe-
didos de comida a domicilio, re-
ducindose hasta el 15 por cien-
to en el que caso de Asia y del res-
to de Europa, y cayendo por de-
bajo del 5 por ciento en el
conjunto del continente ameri-
cano. Unos datos que para JP
Morgan demuestran las amplias
posibilidades de expansin, in-
cluso haciendo concesiones a
los nuevos competidores.
La penetracin tiene un am-
plio recorrido por el imparable
crecimiento del uso de aplica-
ciones mviles para pedir co-
mida tanto los mercados de-
sarrollados como en los emer-
gentes, recalca el equipo de
anlisis del banco.

Efecto red
Para JustEat y el resto de com-
paas que intermedian entre
restaurantes y clientes y ahora
tambin empiezan a entregar la co-
mida en los domicilios para lidiar
con la aparicin de nuevos actores
enfocadas en este servicio y asegu-
rarse la lealtad de los consumido-
res el efecto red es clave. Esta ven-
taja competitiva propicia que ms
participantes tanto restaurantes
listados en las plataformas como
usuarios/clientes se traduzcan en
un servicio de ms valor que garan-
tiza ms ingresos.
Este efecto red ha derivado en que,
con excepciones como Alemania y
Corea del Sur, la mayora de los mer-
cados desarrollados ya han sido to-
mados por uno de los principales ac-
tores del sector, lo que propiciar in-
tercambios de activos entre ellos,
buscando consolidar estas posicio-
nes y tambin competir con los nue-
vos servicios de entrega de comida
a domicilio, insiste JP Morgan.
Todo este contexto no ha pasado
desapercibido en bolsa. JustEat se
revaloriza un 200 por ciento desde
que debut en el parqu en 2014, y
este ao repunta un 34 por ciento.
Mientras, Takeaway.com duplica su
precio en este 2017 y Delivery He-
ro sube un 38 por ciento desde que
se estren en el mercado de renta
variable a finales de junio.
Este comportamiento no impide
que los analistas concedan un po-
tencial alcista del 9 por ciento a las
acciones de esta ltima y del 12 por
EE ciento a los ttulos de JustEat. Por
tanto, la britnica es la compa-
a del sector con mayor reco-
rrido de cara a los prximos 12
meses, dado que tanto la holan-
desa Takeaway.como como la
norteamericana GrubHub es-
tn sobrevaloradas en bolsa pa-
ra los analistas.
La mejor recomendacin
JustEat merece, adems, la mejor
recomendacin de parte de los ex-
pertos entre los principales actores
de este negocio. Los bancos de in-
versin que siguen su cotizacin
aconsejan, de media, comprar sus
acciones. Los analistas tambin re-
comiendan adquirir los ttulos de
Deleviry Hero y de GrubHub, pero
de forma menos clara. En el caso de
Takeaway.com, los expertos consi-
deran que la mejor opcin es man-
tenerlas.
Segn las estimaciones de ganan-
cias emitidas para 2018, JustEat co-
tiza actualmente a un PER (veces que
el beneficio est recogido en el pre-
cio de la accin) de 33 veces, lo que
quiere decir que se compra en el par-
qu un 30 por ciento ms barata res-
pecto a GrubHub, que lo hace a un
multiplicador de beneficios de 48,5
veces. En este aspecto, no se puede
comparar con Delivery Hero ni con
Takeaway.com, de las que se espera
que cierren el ejercicio con prdidas.
ALAMY
24
Bolsa & Inversin
El bono del Santander arranca a cotizar
con la amenaza del papel vendedor
Tras una aceptacin del 78%, el producto se negociar hoy en mercado
Carlos Jaramillo MADRID.
El pasado 13 de julio, el Banco San-
tander anunci el lanzamiento de
una accin comercial el regalo de
un bono de fidelizacin para com-
pensar a parte de los minoristas
afectados por la liquidacin del Po-
pular. Dos meses despus, la enti-
dad emiti el folleto con todos los
datos sobre la emisin y, tras lograr
una aceptacin del 78 por ciento,
esta previsto que hoy mismo co-
miencen a cotizar en el parqu con
la amenaza que supone el papel ven-
dedor. Y es que, ante la necesidad
de esperar siete aos para que el
banco pueda amortizar los bonos,
existe el riesgo de que quien no quie-
ra esperar produzca una avalancha
vendedora. De hecho, el bono co-
menzar a cotizar al 70 por ciento
de su valor nominal ver punto n-
mero 3. Cules son las claves del
nuevo producto del Santander?
1 En qu consiste exactamente
el bono de fidelizacin? Con la
accin comercial, Banco Santander
anunci que emitira bonos por
un valor mximo de 980 millones.
Finalmente, las aceptaciones de la
oferta lanzada por el Santander
superan los 7,6 millones de bonos
de fidelizacin, por importe de
764 millones de euros. Estos estn
dirigidos a los clientes minoristas
que comprasen acciones de Ban-
co Popular durante la ltima am-
pliacin de capital y a aquellos que
acudiesen a las emisiones de
deuda subordinada realizadas en
julio de 2011 y en octubre de ese
mismo ejercicio. El inters a reci-
bir ser del 1 por ciento anual. Se
pagar por trimestres vencidos
durante los primeros siete aos. A
partir de diciembre del ao 2024,
el banco podr amortizar el pro-
ducto, si bien no est obligado a
hacerlo, en cuyo caso tendra que
seguir abonando el inters.
2 He recuperado todo el dine-
ro que perd en Popular? En
el caso de los que eran accionistas
que son los principales interesa-
dos en este regalo, no. Aquellos
inversores que cumplan con los
requisitos establecidos por el
Santander nicamente recibirn
el importe abonado durante la
ltima ampliacin de capital, sin
ninguna compensacin por los
ttulos comprados anteriormente.
Se recibir la totalidad de los pri-
meros 100.000 euros invertidos.
Del tramo entre 100.001 euros a
500.000 euros se recibir el 75
por ciento. De los 500.001 euros
Oficina del Banco Popular. NACHO MARTN
al milln se percibir el 50 por
ciento y por encima de esta canti-
dad no se obtendr nada. Es decir,
si usted invirti 1,5 millones en la
ltima ampliacin de capital per-
cibira papel por un valor nomi-
nal de 650.000 euros. Desglosado,
recibira los primeros 100.000
euros completos, 300.000 euros
de los siguientes 400.000 euros y
250.000 de los 500.000 euros
prximos. De los 500.000 euros
restantes no recibira nada.
3 Qu es lo que voy a recibir el
lunes? En el supuesto de que
usted tuviese derecho a recibir
100.000 euros, obtendr 1.000
bonos con un valor nominal de 100
euros cada uno. Estos ofrecen un
tipo de inters del 1 por ciento, que
se pagar por trimestres vencidos
durante los primeros siete aos, ya
que a partir de entonces el banco
tendra la opcin de amortizar el
producto. Este papel comenzar a
cotizar al 70 por ciento de su valor
nominal en funcin de las valora-
ciones que han sido realizadas por
AFI e InterMoney y, a partir de
ese momento, su precio variar en
el mercado secundario en funcin
de la oferta y la demanda.
En la cotizacin de la deuda, cuan-
do la rentabilidad baja, el precio su-
be y viceversa. Si hubiese una ava-
lancha de compras sobre estos bo-
nos y el precio alcanzase el cien por
cien de su valor nominal, el inver-
sor no tendra que esperar siete aos
para que el banco amortizase los
bonos.
Por contra, si hubiese un alud de
ventas algo que no parece descar-
table, ya que los expertos han des-
tacado la escasa rentabilidad que
ofrece el producto en comparacin
con otras deudas perpetuas y por-
que haya clientes que no quieran
conservarlo, el rendimiento se dis-
parara y el precio bajara, con lo
que el inversor que decidiese recu-
perar su capital lo hara en un por-
centaje menor.
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
4 Cundo se recibir el primer
pago? Los bonos darn dere-
cho a un cupn efectivo discrecio-
nal y no acumulativo a un tipo inte-
rs nominal anual del 1 por ciento
pagadero trimestralmente. En todo
caso, el primer pago no se produci-
r hasta el 15 de marzo de 2018.
5 A qu he renunciado
mediante la aceptacin?
Desde el propio Banco Santander
han reconocido que esta oferta se
ha producido por razones exclu-
sivamente comerciales. Otro de
los objetivos de la entidad presidi-
da por Ana Botn es evitar una ava-
lancha de demandas. Segn reza el
folleto, la aceptacin requiere la
renuncia del beneficiario al ejerci-
cio de acciones y reclamaciones
legales (...) contra las sociedades
de Grupo Santander. De este
modo, no todo el mundo ha deci-
dido renunciar a esta posibilidad:
un 22 por ciento del programa
diseado no ha sido aceptado.
6 Cul es la fiscalidad del pro-
ducto? Otro de los puntos a
tener en cuenta y que est resul-
tando ms difcil de entender
incluso para los expertos para el
inversor a la hora de aceptar este
producto es su fiscalidad. Para
aquellos que tuviesen acciones del
Popular, el valor razonable el 70
por ciento del nominal de los
bonos de fidelizacin se conside-
rar ganancia patrimonial a inte-
grar en la base imponible del aho-
rro. Esta ganancia patrimonial se
podr compensar con las prdidas
derivadas de la transmisin de
elementos patrimoniales incurri-
das durante el mismo ao, lo que
incluye las minusvalas derivadas
de las acciones del Popular. En
nmeros, si usted puso 10.000
euros en la ampliacin de capital
de Popular, recibir esa misma
cantidad en bonos, pero solo se
considerar ganancia patrimonial
el 70 por ciento de esa cifra 7.000
euros. Con estos guarismos, si
usted perdi un total de 30.000
euros con sus acciones de Popular,
an le quedaran 23.000 euros en
minusvalas para compensar..
7 Qu pasa si era tenedor de
deuda subordinada? El
nmero de minoristas que tenan
obligaciones subordinadas y se
han acogido a esta oferta es mni-
mo. Estos inversores recibirn la
cantidad invertida en la adquisi-
cin de este producto restndole
los intereses percibidos desde la
emisin hasta la resolucin apli-
El bono ofrece un
inters anual del 1%
y el primer pago se
producir el 15 de
marzo de 2018
cndose los mismos tramos que
en las acciones. En este caso, la
fiscalidad es menos amigable.
Habr que hacer un ingreso a
cuenta del 19 por ciento del valor
que resulte de multiplicar por 1,2
el valor razonable de la cantidad
recibida. Es decir, si un inversor
recibi 10.000 euros, su valor
razonable ser de 7.000 euros y el
ingreso ser el resultado de apli-
car un tipo del 19 por ciento sobre
8.400 euros el 120 por ciento del
valor razonable, es decir, 1.596
euros o recibir menos bonos...
8 Los riesgos Aunque se ha
dado por hecho que Banco
Santander amortizar los bonos,
el folleto advierte de que no tiene
obligacin de hacerlo y los titula-
res no tienen ningn derecho
para exigrselo. Adems, en un
momento dado la entidad podra
decidir convertiloss en acciones o
incluso reducir el principal hasta
cero.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 25

Bolsa & Inversin

Olivier de Berranger Director de Inversiones de La Financire de lEchiquier

En seis meses todo el mundo pedir

al BCE que normalice su poltica
Vctor Blanco Moro MADRID.
Olivier de Berranger, graduado en la
escuela de negocios de Pars HEC,
dirige al equipo de gestores de fon-
dos de inversin en la gestora fran-
cesa La Financire de lEchiquier, la
quinta gestora independiente ms
grande del pas, con casi 9.000 mi-
llones de euros bajo gestin. El ex-
perto, con experiencia en el mundo
de la gestin desde 1990, se incorpo-
r a la gestora en el ao 2007, donde
ha desempeado labores como ges-
tor de fondos de bonos y responsa-
ble de las estrategias de tipos de in-
ters y activos diversificados. Con-
sidera que el momento macroeco-
nmico de Europa es el mejor de la
dcada y que el Banco Central Eu-
ropeo (BCE) debera normalizar ya
su poltica, o sus medidas tendrn un
impacto ms negativo que lo positi-
vo que se haya podido lograr.
En el contexto actual de mercado,
cul es el acercamiento que debe
tener el inversor europeo?
Debe ser optimista, ya que, si se mi-
ra la situacin econmica, llevamos
10 aos en los que no hemos tenido
un momento tan positivo para la eco-
noma europea. Hay una sincroni-
zacin entre el crecimiento de la eu-
rozona, de EEUU, de Asia con Japn
includa... Los dos lastres que haba
en Europa, Francia e Italia, lo estn
haciendo mucho mejor. Es cierto que
las valoraciones no son demasiado
atractivas, pero no veo ninguna bur-
buja en ningn mercado de renta va-
riable europeo. Hay empresas que
estn valoradas de forma justa, y son
esas en las que hay que concentrar-
se, especialmente en las que ganarn
con el ciclo econmico. Creo que el
crecimiento del beneficio por accin
para 2018 va a estar entre el 10 y el
12 por ciento, una cifra muy elevada,
que finalmente ha llegado a las fir-
mas del Viejo Continente.
Y hay algn sector en concreto que
le parezca interesante?
En 2018, habr que ser selectivo, no
va a ser un ao de ndice. Hay que
tener un acercamiento claro, buscar
empresas con buenos gestores, que
tengan buenos productos y buenas
bases de consumidores que los com-
pren. Creo que ahora son ms atrac-
tivas las empresas ms cclicas, liga-
das al consumo discrecional. El mer-
cado quiz est caro teniendo en
cuenta resultados pasados, pero no
tanto si se consideran las expectati-
vas de beneficio de empresas ligadas
LA FINANCIERE DE LECHIQUIER
a la fortaleza de la economa euro-
pea. Firmas como Renault o Volks-
wagen, por ejemplo, no estn caras.
El sector financiero parece que an
no descuenta la subida de tipos del
BCE. Cree que empezar a reaccio-
nar en 2018?
Los bancos no se mueven tanto en
funcin del tipo de referencia, si no
del aspecto que presenta la curva de
tipos. Si est empinada, ser bueno
para ellos. El problema es que los ti-
pos de inters a largo plazo se estn
tomando mucho tiempo para empe-
zar a repuntar. Lo han hecho un po-
co en Alemania, pero todava es ba-
ja. Ahora, no creo que los tipos a lar-
Crecimiento en
Europa: En 10 aos
no hemos tenido
una situacin tan
positiva para la
economa europea
Altas valoraciones:
Las ratios no son
muy atractivas,
pero no creo
que haya ninguna
burbuja
Normalizacin: De
continuar con esta
poltica monetaria,
el impacto negativo
ser mayor que
el positivo
go plazo empiecen a subir de forma
rpida, por lo que an soy cauto con
el sector financiero para 2018.
El PER de Espaa es ahora uno de
los ms bajos de la eurozona. Es
una buena oportunidad para com-
prar o an hay demasiado riesgo por
Catalua?
No tenemos un acercamiento espe-
cfico de pas. Si el Ibex est tan ba-
jo por PER tiene que ver con los ni-
veles de Santander, BBVA... que son
bancos, con ratios bajas, y un peso
enorme en el ndice. Nosotros he-
mos invertido en NH Hoteles; bus-
camos empresas europeas que nos
gusten sin fijarnos en su cdigo pos-
tal. Y en ocasiones nos gustan firmas
que estn en un pas en el que hay un
miedo concreto a algo, y hay una si-
tuacin especial. Nos pas con Ama-
deus, cuando el sur de Europa fue
atacado por los hedge funds, una em-
presa que estaba hacindolo muy
bien, pero los inversores tenan ma-
la imagen del pas.
Usted cree que el BCE va a reducir el
balance en 2018 y 2019, pero Draghi
dice que va a reinvertir los activos
que tiene en balance. No durar
aos este proceso?
Creemos que las compras termina-
rn en septiembre de 2018, y podran
reinvertir durante 3 6 meses; en
2019 dejaran de invertir. Creo que
no podrn justificar continuar con
esta poltica, teniendo en cuenta la
dinmica econmica de la eurozo-
na, de crecimientos fuertes, inflacin
en el 1,5 por ciento... El riesgo sist-
mico ha terminado, no hay grandes
problemas en el sector bancario, por
lo que no hay razn para continuar
por ese camino. Al final, creo que, de
continuar con esa poltica, los efec-
tos negativos sern mayores que los
positivos.
Cada vez encuentro ms gente que
opina as...
Creo que an no estamos en ese pun-
to, pero en seis meses se habr llega-
do a una situacin en la que todo el
mundo presionar al BCE para que
pare y empiece a normalizar, por que
todo estar distorsionado. El Bun-
desbank ya ha declarado que, si bien
fue necesario los bajos tipos, si se con-
tina con esta poltica los efectos ne-
gativos superarn a los positivos. Hay
muchos inversores en Europa que
piden ya la normalizacin y creo que
estn en lo cierto, porque si sigues
comprando deuda a ese ritmo, esto
genera una disfuncin.

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98
26 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Halliburton tiene potencial para borrar las

prdidas de su segundo peor ao desde 2008
La estrategia abierta por elMonitor a finales de octubre acumula una rentabilidad de casi un 5%

Carlos Simon MADRID. ola Ferrovial. La firma ha sufrido

Ferrovial escala posiciones CLASIFICACIN DE en bolsa esta semana despus de
Halliburton ha sufrido un calvario que Morgan Stanley le recortara el
en el parqu este 2017, situndolo, potencial a menos de la mitad.
a falta de dos semanas para el cie- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) Ferrovial, que se sita como uno
rre anual, como su segundo peor M= Porcentaje de recomendacin de mantener de los mejores consejos de todo el
ao en bolsa desde 2008, cuando se V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R Ibex y se encuadra dentro de las es-
dej ms de un 50 por ciento. No trategias del Top 10 por fundamen-
obstante, hay brotes verdes que in- 1. Comcast 93,94 6,06 0 13,31 tales y elMonitor, ha visto cmo el
vitan al optimismo, entre ellos, un banco norteamericano, que hasta
potencial alcista de casi el 20 por ahora le conceda un recorrido al
ciento que puede servir a la firma 2. American Tower 91,30 8,70 0 35,92 alza de ms del 30 por ciento has-
para borrar las prdidas que acu- ta los 25 euros, le revisaba la valo-
mula desde enero. 3. Facebook 91,30 4,35 4,35 55,05 racin hasta dejarla en 21 euros.
En concreto, desde que comen- Este precio objetivo es un 14 por
z el ao, sus ttulos han perdido ciento inferior al anterior y le deja
ms de un 17 por ciento de su valor 4. Alphabet 86,36 13,64 0 33,44 un margen de repunte de cara a los
ya que lo comenzaron en el entor- prximos 12 meses de algo ms de
no de los 54 dlares para llegar a 5. Shire 84,00 16,00 0 -21,33 un 15 por ciento, todava por enci-
caer hasta los 38 hacia finales de ma del consenso que recoge Bloom-
agosto actualmente estn cerca de berg. Pese a esto, el banco de inver-
los 45. Pese a ello, los analistas, 6. Halliburton 83,78 13,51 2,70 -17,90 sin mantiene su recomendacin
aunque a lo largo del ejercicio han de compra sobre la constructora
recortado sus valoraciones sobre la 7. Apple 82,05 15,38 2,56 48,70 presidida por Rafael del Pino.
compaa, confan en que remon- El contrapunto lo ha puesto Cre-
te el vuelo y, al menos, deje atrs es- dit Suisse, que ha comenzado a se-
te desplome. 8. Ferrovial 1 78,95 15,79 5,26 6,18 guir el valor, concedindole un con-
As lo creen en el departamento sejo de compra y un potencial su-
de anlisis de Bloomberg, desde don- 9. Royal DSM NV 1 77,78 18,52 3,70 41,03 perior al 17 por ciento hasta los 21,50
de sealan a las firmas del sector de euros donde ha fijado su precio jus-
10. Capgemini 1 77,27 22,73 0 23,47
La firma petrolera Ferrovial ha visto
recibe la mejor 11. Standard Life -3 75,00 25,00 0 11,24 esta semana cmo
recomendacin Morgan Stanley le
12. Ryanair Holdings 75,00 10,71 14,29
del sector a nivel 13,03
recortaba a la mitad
internacional 13. Amundi 73,68 21,05 5,26 48,72
su potencial alcista

14. Royal Dutch Shell 67,57 24,32 8,11 5,45

los servicios petroleros, sobre todo
con exposicin a Estados Unidos,
como las grandes beneficiadas de
la estabilizacin de los precios del
oro negro.
Las petroleras que producen a
travs del fracking han alcanzado
casi la totalidad de su capacidad,
por lo que si contina el aumento
de la demanda a nivel mundial, co-
mo esperamos, tendrn que reali-
zar importantes inversiones para
adecuar la oferta, aaden desde la
agencia norteamericana.
As, desde la ltima reunin de la
OPEP, en la que acordaron prolon-
gar los recortes de produccin has-
ta diciembre de 2018, Halliburton
se ha anotado ms de un 7 por cien-
to. Y eso que el petrleo no ha res-
pondido como algunos esperaban
y, de hecho, desde el cnclave cele-
brado en Viena, los barriles de re-
ferencia, tanto en Europa como en
Estados Unidos, se han dejado cer-
ca de un 1 por ciento. Ni siquiera el
cierre de un oleoducto clave en el
Mar del Norte al inicio de la sema-
na pasada fue suficiente para im-
to.
De hecho, la firma de infraestruc-
15. ACS 66,67 33,33 0 6,63 turas mantiene la confianza de los
analistas y, en este sentido, ms del
80 por ciento de ellos aconseja to-
16. Essilor Intern. 65,22 26,09 8,70 4,80
mar posiciones frente al 4,3 por cien-
to que sugiere deshacerlas. Esta for-
17. Fresenius. 1 60,87 34,78 4,35 -13,04 taleza le ha valido para liderar La
Liga Ibex de elEconomista.
18.
Por tcnico, los ttulos de Ferro-
Inditex -1 59,46 29,73 10,81 -5,27
vial, que acumulan una revaloriza-
cin de algo ms de un 7 por cien-
19. ENGIE 59,09 40,91 0 19,39 to desde que comenz el ao, han
visto frenados sus ascensos en un
entorno resistivo, como son los 18,75
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por el
momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 15/12/2017
Puestos que bajan
desde el 15/12/2017 euros, que es el nivel que debera
superar para confirmar la reanuda-
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista cin de la tendencia alcista, sea-
la Carlos Almarza, analista de Eco-
trader.
pulsar los precios de la materia. reciben sus ttulos ya que se sita uno sugiere deshacerlas. elMonitor Si lo consigue, contina el mis-
Adems, cotiza con un PER (ve- como el mejor consejo de todo el abri la operativa en Halliburton el mo experto, se abrira una clara
ces que el beneficio se recoge en el sector a nivel mundial (abarcando pasado 23 de octubre y, desde en- oportunidad de compra para aque-
precio de la accin) de 21 veces, lo las 50 firmas ms grandes de la in- tonces, consigue una rentabilidad llos que no estn posicionados ya
que le deja un descuento de ms del dustria). cercana al 5 por ciento. en el valor. No obstante, Almarza
30 por ciento frente a la media de Hasta el 86 por ciento de los ana- avisa de que no debe perder el so-
las 30 grandes del sectorial. listas recogidos por Bloomberg cre- Menos recorrido en Ferrovial porte clave de los 17,80 euros, ya que
Si de algo puede presumir Halli- en que la estrategia adecuada es to- Un caso diferente es el que vive la podra suponer su vuelta a los m-
burton es de la recomendacin que mar posiciones mientras que slo empresa de infraestructuras espa- nimos del ao, concluye.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 27

Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales Bolsa & Inversin

Es la firma ms alcista del nuevo ndice

Beneficio neto (millones de dlares)
422
El Marcador
329 315
ECO30

3
CIERRE EN PUNTOS

1.952,65
-41 VARIACIN AO EN PORCENTAJE
2016 2017 2018
PREVISIONES
2019
11,4% Datos a 15 de diciembre de 2017

Evolucin del precio de la accin ($) Recomendacin

STOXX 600 S&P 500
140 Comprar Mantener Vender
130 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

120 388,1 2.674,07

120,1**
110 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

100
7,41% 19,44%
90

80 2007 2008 2009 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

70 CAPITALIZACIN POTENCIAL VARIACIN PER* 2018

(MILL. $) EN EL AO (VECES)

60
D E F M A M J J A S O N D 9.845 28,5% 66% 23,4 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
2016 2017
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Datos a media sesin del viernes.
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet. elEconomista
A 13/12/2017.

IAC seduce con el mejor

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

IAC/InterActive 28,6 23,4 0 75 66,17

consejo de compra del Eco30 Nintendo

Drillisch
14,9
-1,5
26,5
25,1
1,86
3,27
135
55
65,69
65,55
Amundi 7,0 15,5 4,19 71 50,32
El propietario de webs de contactos comparte podio de Ipsen 25,7 20,5 1,04 91 46,72
recomendacin del ndice junto a Delta y Applied Materials DXC Technology 9,3 10,9 0,79 Sin previsin
en 2020 43,35
Applied Materials 31,0 12,8 0,81 34 41,11
Cristina Cndido MADRID. junto a a la aerolnea Delta y la tec- vierte de los desafos a los que se Porsche 12,4 5,5 3,56 25 37,40
nolgica Applied Materials. El 95,2 enfrentan sus dos principales ne- Komatsu 7,8 16,9 2,28
Sin previsin
35,72
El amor tiene un precio, para ser por ciento de los analistas que la si- gocios. Creemos que los principa- en 2020

exactos, 120 dlares (poco ms de guen en Bloomberg aconseja adqui- les riesgos son una mayor compe- Royal Caribbean Cruises 13,3 14,1 2,01 51 33,07
100 euros). Este es el valor al que rir sus ttulos, frente al 4,8 por cien- tencia de empresas privadas de re- Enel 6,8 13,5 5,17 36 29,54
cotiza en bolsa InterActiv Corp. to que recomienda mantenerlos. ciente creacin, que ralentiza el cre-
(IAC), el conglomerado propieta- Entre las casas de anlisis que la cu- cimiento de Tinder, y la necesidad Taylor Wimpey 8,7 9,5 7,48 30 27,28
rio de webs de contactos como bren se encuentra Goldman Sachs, de reinvertir en el mercado para re- Hellenic Telecom. 11,8 18,3 2,65 60 23,29
Match, Meetic y Tinder (la aplica- que en su ltimo informe reafirma lanzar la lnea superior de creci-
cin para conocer gente a travs del su recomendacin de compra y ad- miento, especialmente en los mer- Hitachi 21,5 10,8 2,00 Sin previsin
en 2020
22,93
mvil). Y es que desde que las citas cados internacionales, seala. Pa- Smurfit Kappa Group 10,9 11,6 3,33 Sin previsin
en 2020
22,05
a ciegas pasaron a las redes y las ra Angie HomeServices, apunta
compaas vieron lo rentable que
resultaba ayudar a sus clientes a en-
El Eco30 Goldman, las dificultades estn en
realizar sinergias y una mayor com-
UniCredit 17,3
8,1
10,9
15,2
2,27
2,58
-1
Sin previsin
21,18
14,30
luce nueva
Marathon Petroleum en 2020
contrar a su media naranja, IAC se petencia de Yelp. Andeavor 15,7 12,7 2,25 51 11,71
ha convertido en referencia de su
sector. Poco queda ya del negocio
composicin Tendr caja en 2018 SoftBank Group 37,0 14,0 0,49 137 11,63
que la empresa comenz en los 80 A pesar de tener un PER (veces que Standard Life Aberdeen 13,7 13,1 5,39 43 11,48
bajo la firma Silver King Broadcas- El ndice internacional de el precio de la accin recoge el be-
ting Company y que se dedicaba a ideas de calidad elaborado neficio) de 23,4 veces frente a las 11 ACS 21,7 12,1 3,92 19 7,26
aumentar la audiencia de la cade- por este diario public el s- veces de media de las otras tecno- AXA 9,7 9,7 5,17 13 6,02
na HSN mediante la compra de emi- bado su revisin semestral. lgicas del ndice, la compaa avan-
soras de televisin locales. Los por- Slo se mantienen 10 valores za en el parqu un 66 por ciento en HeidelbergCement 10,3 12,6 2,89 60 1,53
tales de citas englobados en la eti- de la anterior composicin y el ao y todava tiene un potencial Orange 15,2 13,5 4,72 40 1,52
queta de Match Group aportan al EEUU ha perdido su hegemo- alcista del 28,5 por ciento el cuar-
Delta Air Lines 20,7 9,7 2,31 19 -2,19
grupo un 30 por ciento de sus in- na, que cuenta actualmente to ms alto del Eco30.
gresos, pero la otra gran pata del con 16 representantes euro- Segn las estimaciones IAC in- Imperial Brands 20,8 11,4 6,13 10 -16,00
grupo es Angie Home Services, que peas. Las firmas que destacan crementar su beneficio neto un 74 Williams Companies 17,5 28,0 4,73 96 -16,28
agrupa webs de consultas como Ho- por capitalizacin del Viejo por ciento en el trienio, desde los
me Advisor o About.com. Continente son las francesas 280 millones de euros previstos pa- Enbridge 18,7 21,4 5,39 58 -17,90
IAC es la firma destacada de la Axa y Orange y la italiana ra 2017 hasta los 489 millones de CVS Health Corporation 21,0 11,4 3,05 18 -18,58
semana en el Eco30, al que acaba Unicredit. Espaa cuenta con euros que se esperan para 2020. Pe-
de incorporarse, por el impecable la representacin de ACS. Es ro an hay ms. Los analistas esti- Pandora 48,0 9,9 6,18 30 -32,81
consejo de compra que le otorga el la primera vez que entra una man que la compaa acabe el ao EN EL AO (%) 11,40%
consenso de mercado recogido por espaola en el Eco30. 2018 con una caja cercana a 400 mi-
FactSet. Un olimpo que comparte llones de euros. Fuente: FactSet, datos a media sesin. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
28 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin www.tressis.com

Renta variable
La hora bruja lleva la volatilidad a la bolsa Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

El viernes se produca la ltima jor- yor, pues el vencimiento y la toma (o Pioneer Fds US Ibex 35 -1,75 8,57 14,24 3,74
Fundamental Gr C EUR ND 7,80 7,25
nada de vencimientos de derivados no) de nuevas posiciones por parte Cac40 -1,27 10,61 15,65 3,12
del ao. La conocida en los merca- de los inversores afecta directamen- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 5,81 7,52
Dax Xetra -0,99 14,58 14,71 2,83
dos financieros como hora bruja aglu- te al mercado de contado. Son pocas
Vontobel Emerging 26,35 6,80
tinaba esta vez la amortizacin de las sesiones que le quedan a este ao Markets Eq HC
Dow Jones 1,23 23,46 19,52 2,15
hasta cuatro activos distintos: opcio- y un gran nmero de inversores se CSI 300 -0,56 19,17 15,35 1,92
Allianz Europe 14,95 8,44
nes y futuros de ndices y acciones. encuentra ya pensando en el prxi- Equity Growth CT EUR Bovespa -0,42 24,03 13,88 2,79
Como es tradicional en este tipo de mo, estructurando su cartera en l-
jornadas, la volatilidad suele ser ma- nea con su visin del 2018. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -1,13 17,02 19,00 1,71

Renta fija
Yellen dice adis elevando las previsiones Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Janet Yellen se ha despedido de la de la buena marcha econmica. Y es Carmignac Scurit

A EUR Acc -0,08 0,78 Espaa 0,60 -0,36 1,43 2,66
Reserva Federal bajo el mantra que que parece que la falta de empuje de
PIMCO GIS Income Alemania -0,91 -0,72 0,30 1,12
ha guiado su presidencia, el de la tran- la inflacin no est siendo de mo- E Acc EUR H 4,96 1,06
quilidad y casi tambin la predicti- mento un factor a tener en cuenta en Reino Unido 4,70 0,44 1,15 1,71
BGF Euro Short -0,14 0,31
bilidad. Como se esperaba, se han su- el seno del FOMC. No se redujo la Duration Bond E2 EUR
bido los tipos de inters y se han pro- poltica monetaria esta ltima reu- EEUU 1,47 1,82 2,35 2,71
M&G Optimal Income 4,66 1,85
nosticado tres incrementos ms pa- nin del ao, pues la Fed, tambin Euro A-H Acc Japn -0,17 -0,15 0,05 0,81
ra 2018, todo ello bajo las premisas como estaba previsto, ha elevado las
de la reducida tasa de paro, as como previsiones econmicas de EEUU. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 6,75 8,01 10,35 -

Materias primas
Recorte al acero y aluminio en China Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

China, pas productor de la mitad del el mes anterior y el nivel ms bajo DWS Invest Commodity Plus NC
Acc -10,36 9,58 Petrleo Brent 63,43 0,05 17,42
acero y del aluminio del mundo, con- desde febrero. La produccin de alu- Petrleo WTI 57,35 -0,02 12,67
tina con su plan de recorte de la pro- minio cay un 7,7 por ciento desde Parvest World Commodities -9,28 11,05 Oro 1.256,20 0,88 11,39
duccin, en un esfuerzo por parte del octubre, contrayndose por quinto Cobre 305,60 3,42 17,72
Gobierno de reducir el exceso de ca- mes hasta los 2,35 millones de tone- JPM Global Natural Resources
-1,72 12,02 Nquel 11.098,50 1,03 -2,40
pacidad y la contaminacin. Las f- ladas, la menor cifra desde febrero
Carmignac Portfolio Aluminio 2.033,75 2,04 15,97
bricas chinas generaron 66,15 millo- de 2016. Las autoridades se estn con- Commodities 0,34 12,66
Cacao 13,91 -1,00 -25,05
nes de toneladas de acero en noviem- centrando en cerrar molinos y fun-
Trigo 1.887,00 -0,26 -15,83
bre, un 8,6 por ciento menos que en diciones del norte del pas. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
Financiacin con fondos de capital riesgo Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.280
1.260
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.240
1.220 1.265,16
En 2017, Francia, por primera vez en est beneficindose de un impulso SLI Global Absol 1.200
Ret Strat A Acc 2,06 2,36 1.180
su historia, ha recaudado ms finan- que se ha ido formando en el pas ve- D E F M A M J J A S O N D

ciacin a travs de fondos de capital cino los ltimos aos. Adems de PIMCO GIS 2016 2017
Unconstrained Bd E EUR Hdg 2,43 1,23 Greenwich Global Hedge Fund (puntos) 6.794,63
riesgo que Reino Unido. El pas galo crear un fondo de 10.000 millones 7.000
se sita con casi 3.000 millones de de euros para fomentar la innovacin Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04
6.000
euros, sensiblemente por encima de y lanzar una visa nacional, Macron 5.500
BSF European Absolute
su homlogo britnico (2.300 millo- ha llevado a cabo planes para elimi- Return A2 EUR 4,35 2,46 5.000
4.500
nes). El Gobierno de Macron, pro nar el impuesto a la riqueza en todos 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
empresa y favorable a la tecnologa, los activos salvo los inmobiliarios. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019

Euro-Dlar 1,18 1,05 1,04 1,06 1,11 Euro-Franco Suizo 1,17 1,16 1,16 1,18 1,19 Dlar-Yuan 6,61 6,65 6,65 6,65 6,50
Euro-Libra 0,88 0,89 0,89 0,89 0,9 Libra-Dlar 1,34 1,32 1,32 1,35 1,38 Dlar-Real Brasileo 3,32 3,22 3,25 3,30 3,30
Euro-Yen 132,35 133,00 133,00 136,00 137,50 Dlar-Yen 112,17 113,00 114,00 114,50 110,50 Dlar-Franco Suizo 0,99 0,99 0,98 0,98 0,97

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 29

Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO

q Abertis 18,50 -0,56 39,37 39,11 111.274 4,20 18,68 17,38 v m Abengoa 0,01 9,09 -93,97 -93,62 304 0,00 - - -
m Acciona 68,56 0,03 1,63 -1,96 14.601 4,18 15,66 83,21 c m Adolfo Domnguez 5,05 0,80 50,30 53,96 12 - - - -
q Acerinox 11,47 -0,52 -11,94 -9,00 10.980 4,01 15,50 13,67 m m Adveo 2,60 1,17 -23,53 -23,75 35 - - 3,60 m
m ACS 32,33 1,00 7,68 7,69 39.648 3,72 13,20 39,18 c m Aedas 31,79 4,04 - - 5.318 0,00 - - -
m Aena 169,85 0,35 28,58 31,01 110.864 2,74 21,21 161,73 v q Airbus 85,15 -0,41 32,63 36,02 658 1,69 25,81 94,15 c
q Amadeus 60,10 -0,41 39,96 39,22 56.523 1,77 25,62 57,52 m m Alantra Partners 13,96 1,60 79,49 76,62 224 - - - -
q ArcelorMittal 26,11 -2,01 16,90 23,85 14.931 0,77 7,79 27,78 c m Alba 48,78 1,18 14,37 13,84 1.241 2,05 6,20 54,54 m
q B. Sabadell 1,64 -0,12 18,12 24,19 50.785 3,53 11,82 1,77 m q Almirall 8,41 -0,83 -41,35 -43,02 2.477 1,75 58,00 10,41 m
q Bankia 3,95 -2,35 -4,03 1,80 63.125 3,24 13,59 4,11 v q Amper 0,21 -0,47 23,12 -3,62 398 - - - -
q Bankinter 7,86 -0,51 3,15 6,77 23.144 3,28 14,91 7,97 v q Applus+ 10,95 -1,17 17,87 13,47 4.057 1,15 17,72 12,62 c
m BBVA 7,15 0,17 9,41 11,46 255.625 3,76 10,82 7,58 m m Atresmedia 9,65 0,63 -8,10 -7,12 6.579 7,81 14,73 10,00 m
q CaixaBank 3,90 -0,51 21,82 24,30 84.677 3,72 12,71 4,33 m q Axiare Patrimonio 18,30 -0,16 42,47 32,42 16.336 1,63 53,35 18,56 m
q Cellnex Telecom 21,54 -0,30 61,07 57,59 21.076 0,49 81,26 21,38 c m Azkoyen 8,14 2,20 49,91 38,67 111 - 17,70 - c
q Dia 4,12 -0,56 -9,39 -11,73 28.466 4,91 10,78 4,94 m k Barn de Ley 107,95 0,00 -2,31 -9,67 50 0,00 17,74 119,56 m
q Enags 25,01 -0,02 3,18 3,65 73.258 5,83 12,71 25,91 m k Bayer 111,10 0,00 12,85 12,96 31 2,48 16,97 - -
q Endesa 18,35 -0,33 -8,11 -8,82 108.900 7,26 14,37 20,23 m m Biosearch 0,52 4,00 -15,45 -12,61 25 - - - -
m Ferrovial 18,33 1,58 5,68 7,86 44.016 4,13 33,39 21,37 c q BME 25,56 -4,13 -13,21 -8,70 18.860 6,99 13,68 29,80 v
m k Bodegas Riojanas 5,96 0,00 43,61 45,37 1 - - - -
Gas Natural 19,16 0,92 10,05 6,98 44.001 5,29 15,73 20,65 m
m Borges 38,50 4,05 112,12 112,12 43 - - - -
q Grifols 24,22 -0,43 32,54 28,26 31.243 1,43 23,95 25,28 m
q CAF 32,91 -3,63 -9,41 -14,07 3.890 1,77 25,89 40,32 c
m Iberdrola 6,58 0,97 9,59 5,57 203.172 4,95 15,41 7,19 m
m Cata. Occidente 38,17 1,11 28,13 22,69 2.761 2,00 14,08 37,43 c
q Inditex 29,96 -2,49 -5,91 -7,11 311.399 2,47 27,63 35,20 m
Cie Automotive
q Indra 11,31 -0,53 8,81 8,60 10.131 0,11 15,83 12,52 m
q 24,16 -0,58 30,88 30,49 5.508 2,14 14,55 25,43 c
k Clnica Baviera 8,20 0,00 -4,76 -13,68 2 - - - -
q IAG 7,17 -0,88 33,08 39,85 20.438 3,83 7,18 8,02 m
m Coca-Cola European P. 33,30 0,56 7,42 11,26 212 2,53 15,90 - -
m Inm. Colonial 8,23 0,92 29,26 25,08 20.961 2,05 32,80 8,70 m m Codere 8,41 0,72 -55,04 -48,53 704 - - - v
q Mapfre 2,66 -0,34 -13,76 -8,38 71.153 5,19 11,76 2,81 v q Coemac 0,43 -2,27 -32,81 -21,10 134 - 21,50 - -
m Mediaset 9,60 0,66 -12,05 -13,32 26.372 5,77 16,58 9,94 v k Deoleo 0,18 0,00 -25,00 -21,74 178 0,00 11,25 0,20 v
q Meli Hotels 11,19 -0,58 6,57 0,99 7.228 1,23 22,52 13,63 c q DF 0,39 -4,88 -65,49 -65,18 348 3,85 - 0,50 v
q Merlin Properties 11,22 -0,18 14,96 9,64 61.385 4,15 19,82 12,69 m q Dogi 3,46 -2,12 -17,47 -11,31 16 - - - -
m Red Elctrica 18,90 0,51 9,66 5,41 121.476 4,84 15,24 19,14 v m Dominion 4,46 0,29 46,13 42,44 296 0,34 25,18 4,71 c
q Repsol 15,16 -1,40 13,99 12,93 199.834 5,27 10,44 16,29 m m Ebro Foods 19,50 2,04 -1,19 -2,03 4.627 3,27 16,77 21,29 m
m Santander 5,62 0,14 14,41 15,31 477.199 3,63 12,39 6,07 m m eDreams Odigeo 4,56 1,15 56,82 53,29 1.546 0,00 15,06 4,26 m
m Siemens Gamesa 11,69 1,30 -23,18 -27,39 66.590 1,47 17,19 12,80 m m Elecnor 13,37 2,61 48,56 48,89 958 2,09 12,61 11,10 v
m Tcnicas Reunidas 25,66 0,18 -30,65 -34,15 13.408 5,42 23,58 25,06 v q Ence 5,50 -2,83 131,86 118,92 4.575 2,97 15,05 5,39 m
m Telefnica 8,25 0,15 -4,42 -6,45 820.279 4,85 11,35 10,34 m q Ercros 2,81 -0,39 54,17 52,66 1.100 - - - -
m Viscofan 55,65 0,74 18,28 18,78 32.668 2,69 20,75 52,88 m q Europac 11,13 -1,42 136,23 120,48 2.462 2,72 15,90 8,88 v
q Euskaltel 6,94 -1,73 -13,67 -17,58 2.462 4,70 18,96 8,51 m
q Ezentis 0,60 -2,76 7,40 15,66 874 - 85,43 0,82 c
q Faes Farma
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin q FCC
2,91
9,00
-0,68
-0,73
-15,41
18,42
-13,39
19,19
2.800
1.630
1,48
0,00
18,42
17,18
3,31
9,17
m
v
q Fersa 0,48 -1,04 - - 19 - - - -
10.150,40 q -26,10 -0,26% 8,54% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
m Fluidra 11,51 1,54 180,61 166,32 2.325 1,14 31,61 11,87 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.026,46 -0,17 8,79 k Funespaa 7,30 0,00 11,45 14,06 1 - - - -
Puntos Pars Cac 40 5.349,30 -0,15 10,02 q GAM 1,75 -0,57 -43,55 -37,50 29 - - - -
14.000 Frncfort Dax 30 13.103,56 0,27 14,13 q Gen. Inversin 1,95 -0,51 8,33 7,14 - - - - -
10.150,40 EuroStoxx 50 3.560,53 0,12 8,21 m Gestamp 6,05 0,67 - - 25.734 1,97 14,83 6,30 m
10.500 Stoxx 50 3.184,47 -0,07 5,78 q Hispania 15,28 -0,07 35,16 36,49 3.526 3,28 14,31 15,64 m
Londres Ftse 100 7.490,57 0,57 4,87 k Iberpapel 30,48 0,00 35,47 33,16 10 2,10 16,43 31,87 c
7.000 Nueva York Dow Jones* 24.656,24 0,60 24,76 q Inm. Sur 10,50 -0,94 25,75 32,74 43 2,48 18,10 13,00 c
Nasdaq 100* 6.455,35 1,02 32,73 q Inypsa 0,16 -3,03 -18,24 -8,02 659 - - - -
30 nov. 2012 15 diciembre 2017 Standard and Poor's 500* 2.674,15 0,83 19,44 q Lar Espaa 8,72 -0,30 32,82 28,67 2.667 3,94 28,31 9,58 m
q Liberbank 0,42 -1,88 -25,35 -23,99 7.849 0,72 - 0,51 m
q Lingotes 17,51 -2,34 25,52 23,31 111 - - - -
Mercado continuo q Logista 19,83 -0,73 -9,00 -9,86 5.133 5,27 14,42 23,28 c
m MsMvil 79,50 0,82 208,14 198,87 9.847 - - 83,03 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores m Miquel y Costas 36,20 1,26 57,94 46,26 604 1,46 19,89 35,40 c
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
q Montebalito 2,49 -1,39 49,97 59,96 23 - - - -
m Natra 0,46 1,11 -35,46 -32,59 15 - - - -
Telefnica 820.279.300 255.175.400 Abengoa 9,09 Quabit -4,91
q Naturhouse 4,05 -2,17 -14,56 -14,77 85 8,89 11,47 4,53 m
Santander 477.199.000 382.261.700 OHL 4,47 DF -4,88
q Neinor 18,01 -1,29 - - 5.178 0,00 - 21,62 c
Inditex 311.398.700 152.263.700 Borges 4,05 BME -4,13
m NH Hoteles 6,00 0,76 55,44 56,05 2.761 1,17 50,42 6,34 c
BBVA 255.625.300 223.765.400 Aedas 4,04 Prisa -3,80
m Nicols Correa 2,80 1,82 60,92 60,46 72 - - - -
Iberdrola 203.172.000 132.536.700 Biosearch 4,00 CAF -3,63
m OHL 5,14 4,47 77,61 55,99 12.253 0,64 17,72 5,57 m
Repsol 199.833.800 97.893.490 Unicaja 3,29 Pharma Mar -3,10
m Oryzon 2,94 0,69 -36,75 -32,51 391 - - - -
Los mejores de 2017 m Parques Reunidos 14,18 1,36 -0,84 -7,05 539 1,70 15,99 14,55 m
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ q Pescanova 1,27 -1,02 -78,56 -78,56 165 - - - -
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20173 20183 EBITDA5 q Pharma Mar 2,35 -3,10 -8,75 -13,47 4.781 0,00 - 4,94 c
1 MsMvil 198,87 82,00 24,71 1.586 9.847 - 27,99 - - k Prim 10,65 0,00 19,39 19,66 4 - - - -
2 Fluidra 166,32 11,70 3,99 1.296 2.325 31,61 26,88 - 2,63 q Prisa 2,76 -3,80 -49,63 -47,50 186 0,00 6,38 3,02 v
3 Europac 120,48 11,50 4,62 1.105 2.462 15,90 15,33 18,94 - k Prosegur 6,83 0,00 12,25 16,03 3.798 2,30 24,48 7,22 m
4 Ence 118,92 5,90 2,34 1.353 4.575 15,05 14,65 85,34 2,25 m Prosegur Cash 2,70 0,07 - - 1.106 2,52 16,56 2,87 m

3
5 Solaria 116,99 1,79 0,76 182 201 27,67 33,20 - - q Quabit 1,69 -4,91 -12,09 -4,76 567 - - - -
m Realia 1,11 0,91 33,94 28,49 337 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
k
Reig Jofre
Renta Corp
2,35
2,80
-2,08
0,00
-24,29
55,56
-24,68
52,59
42
26
-
- -
- -
-
-
-
143,25 q -0,11 -0,08% -1,68% 1.952,59 m 2,46 0,13% 11,58%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 m Renta 4 6,30 2,11 10,53 7,33 82 - - - -
Datos a media sesin q Reno de Mdici 0,55 -0,54 75,80 77,49 16 1,27 16,24 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Rovi 16,76 0,66 38,28 35,93 23 0,91 44,57 16,76 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la m Sacyr 2,17 0,65 -1,51 0,71 6.248 1,29 7,81 2,68 c
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx.
q Saeta Yield 9,76 -0,23 21,35 22,23 1.105 8,10 17,61 11,27 c
Puntos Puntos m Sanjose 3,30 2,17 -3,79 2,17 365 - - - -
q Service Point 0,84 -1,64 -52,56 -46,91 74 - - - -
200 2.000 1.952,59 q Sniace 0,21 -0,48 -11,99 -17,05 455 - - - -
143,25 m Solaria 1,66 0,61 114,19 116,99 201 - 27,67 - -
q Talgo 4,15 -0,10 -6,66 -8,15 1.985 1,81 10,84 5,17 m
1.500 q Telepizza 4,75 -1,04 -0,42 5,20 672 0,72 14,48 6,32 c
100 m Tubacex 3,35 2,29 17,16 22,53 1.762 0,27 65,59 4,04 c
q Tubos Reunidos 0,77 -0,65 -18,95 -10,98 89 0,00 - 1,26 v
1.000 m Unicaja 1,32 3,29 - - 24.541 1,06 12,21 1,44 m
k Urbas 0,02 0,00 41,67 41,67 - - - - -
m Vidrala 86,25 0,94 76,96 76,02 741 0,98 24,16 76,08 m
m Vocento 1,53 1,66 23,89 23,39 32 0,00 22,50 2,08 c
30 nov. 2012 15 diciembre 2017 30 nov. 2012 15 diciembre 2017 m Zardoya Otis 9,25 0,11 17,24 16,22 3.097 3,39 27,45 7,45 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
30
Economa
Carles Campuzano Portavoz del PDeCAT en el Congreso de los Diputados
Hay separacin de poderes y el
juez Llarena es independiente
La entrevista de
Esther
Esteban
Es la voz del PDCAT en el Congre-
so de los diputados, el hombre a
quien le ha tocado dar la cara con
sus seoras frente al desafo de los
suyos en Catalua. Carles Campu-
zano (Barcelona, 1964) dice que es
independentista desde los 17 aos
y aunque lleva ms de dos dcadas
como diputado nacional, cuando le
preguntan por qu sigue ah, insis-
te en que nunca ha encontrado en
los grandes partidos del Estado un
proyecto poltico inclusivo y atrac-
tivo que reconozca que Catalua es
una nacin y tiene derecho al au-
togobierno. Licenciado en Dere-
cho, se inici en la poltica en la Jo-
ventut Nacionalista de Catalunya,
organizacin de la que fue secreta-
rio general (1989-1994) y presiden-
te (1994-1996). Desde entonces ha
sido casi todo en la cosa pblica,
desde concejal en Villanueva y Gel-
tr, donde vive, a diputado en el
Parlamento de Catalua o en el Con-
greso, desde la VI legislatura hasta
ahora. Aunque particip activamen-
te en el congreso fundacional del
Partido Demcrata Cataln, resta
importancia a que Puigdemont ha-
ya elaborado una lista sin dirigen-
tes histricos y con independien-
tes: Es un momento excepcional
que requiere generosidad y el elec-
torado lo valora. Tiene un tono
suave en las formas pero implaca-
ble contra Espaa en el fondo. Di-
ce que si ganan las elecciones y Puig-
demont es detenido por tomar po-
sesiones de su cargo sera un bo-
chorno democrtico. Pide a los
comunes que les apoyen para que
los constitucionalistas no lleguen
al poder y se distancia de la CUP
instalados como estn en el asal-
to al poder propio de los partidos
revolucionarios. Cree que con el
PSC pueden volver a entenderse si
aceptan de nuevo el derecho a de-
cidir y no contempla un Gobierno
cataln de Ins Arrimadas, a cuyo
partido define como falangista.
Oiga, que Puigdemont est huido
en Bruselas, a ustedes les da votos
y se los quita a Junqueras aunque
permanezca en la crcel?
La decisin del president Puigde-
mont de trasladarse a Bruselas con
otros consejeros ha permitido in-
ternacionalizar la causa catalana y
evidenciar las debilidades del sis-
tema democrtico espaol y el sis-
tema judicial, y eso los ciudadanos
lo estn valorando.
Y qu dice a quienes acusan a Puig-
demont de cobarda poltica, de ha-
ber dejado tirados a los suyos?
Que eso no es cierto. Los ciudada-
nos que van a votar la candidatura
de Junts per Catalunya, incluso mu-
chos de los que van a votar a ERC
o la CUP, entienden que lo que ha
hecho Puigdemont es internacio-
nalizar la causa de la libertad y por
lo tanto en el mundo soberanista y
demcrata cataln no hay la per-
cepcin que usted apunta.
Quin est pagando su estancia
en Bruselas, l de su bolsillo?
Quien seguro que no paga la estan-
cia de Puigdemont en Bruselas es
el Gobierno de la Generalitat y nin-
guna institucin pblica. Se est pa-
gando con recursos privados.
Usted es de ese sector al que ha
molestado que en su candidatura
electoral no haya lderes histricos
del PDeCAT, y que los haya susti-
tuido por independientes?
En nuestro partido hay una tradi-
cin fuerte de que el candidato a la
presidencia de la Generalitat se
acompae por personas que l cree
que pueden ayudarle en una accin
de gobierno. En el momento tan es-
pecial que vivimos, nos pareci ade-
cuado configurar una lista que fue-
se ms all de las siglas del Partit
Demcrata, y que permitiese a gen-
te independiente sumarse a esta
propuesta. Ese acto de generosidad
lo est valorando positivamente
nuestro electorado.
Puigdemont ha dicho que si gana
tomar posesin, son conscien-
tes de que si pone un pie en Espa-
a ser detenido? Y luego qu?
Si Puigdemont gana las elecciones
con una mayora que lo puede ele-
gir president de la Generalitat, y ter-
mina encarcelado, estaramos po-
niendo en evidencia las debilida-
des del sistema y de las institucio-
nes espaolas. Sera un bochorno
democrtico. La cuestin catalana
es fundamentalmente una cuestin
sobre la democracia en Espaa. El
sistema poltico espaol y el Esta-
do deben de tener la capacidad de
abordar las demandas de la socie-
dad catalana en la lgica poltica,
escuchar y buscar acuerdos y no
encarcelar a polticos.
Ustedes creen en la separacin
de poderes? De verdad cree que
el juez Llarena est a las rdenes
del Gobierno?
Yo creo en la separacin de pode-
res y en la independencia del juez
Llarena, pero creo tambin que la
decisin del Fiscal General de Es-
tado, y por tanto del Gobierno, de
haber optado por la va penal en lu-
gar de la poltica, hace todava ms
difcil la solucin del problema po-
ltico y pone de manifiesto esta in-
madurez democrtica del sistema
institucional espaol.
Pero insisto en que la decisin de bate Albert Rivera era propio de un
la prisin preventiva la ha tomado
un juez por delitos gravsimos,no?
No estamos hablando de un encar-
celamiento como resultado de una
sentencia firme, sino de una medi-
da preventiva de carcter cautelar.
Es muy evidente que si Puigdemont
regresa a Barcelona para tomar po-
sesin de la presidencia de la Ge-
neralitat, el riesgo de huida no se
va a producir y si se produjese un
encarcelamiento habra un choque
entre lo que desean los ciudadanos
en Catalua y lo que el juez Llare-
na cree oportuno, y eso tiene una
dimensin poltica muy evidente.
De momento son unas elecciones
atpicas, tanto que puede habe em- Nuestros adversarios principales
pate. Si ganan los constitucionalis-
tas, el procs se da por liquidado?
Pactos con PSC?
Si Iceta estuviera
dispuesto a entrar
en el derecho a
decidir sera bueno
colaborar con ellos
Puigdemont:
Si gana las
elecciones y termina
encarcelado, sera
un bochorno
democrtico a gobernar Catalua. Si la mayora
Ciudadanos:
El discurso que
plantea Cs es volver
a los planteamientos
del falangismo y el
franquismo
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Hay que respetar siempre los re-
sultados electorales. El partido que
haya ganado las elecciones debe in-
tentar construir una mayora par-
lamentaria para conseguir la pre-
sidencia, y las encuestas lo que no
dan es que los partidos que puedan
apoyar a Ins Arrimadas tengan la
mayora suficiente en el Parlament.
Permtame un inciso, tambin cree
que Arrimadas es una falangista
como dijo de Albert Rivera?
Yo dije, y me reafirmo, que el dis-
curso poltico que hizo en aquel de-
falangista. El discurso que nos plan-
tea Ciudadanos en relacin a la cues-
tin catalana es volver al ao 1976,
o sea volver a los planteamientos
del franquismo y del falangismo, en
los que se negaban los fundamen-
tos del pacto constitucional del 78,
donde se reconoce que Catalua
sea una nacionalidad, y que el au-
togobierno de Catalua, a travs del
artculo 150.2, como el resto del au-
togobierno de las CCAA, puede ir
creciendo, y que la ltima palabra
la tienen los catalanes.
Su adversario es ERC? O son to-
dos los partidos constitucionalis-
tas, adems de Podemos?
son los partidos que han impuesto
una aplicacin abusiva e inconsti-
tucional del 155, la suspensin del
autogobierno de Catalua, y los que
han apoyado de facto el encarcela-
miento de dirigentes sociales y
miembros del Govern. Esos son
nuestros adversarios, el llamado
bloque constitucionalista.
Ustedes cuentan con el apoyo de
los comunes si llega el caso? Por-
que en Podemos son muy crticos
con todo lo que estn haciendo
Sera bueno que los comunes fue-
sen fieles a la tradicin de la que
polticamente provienen, que es
profundamente democrtica y ca-
talanista, y por tanto impidiesen
que sus votos sirvan para que los ciedad y la poltica no es la nuestra.
partidos del bloque del 155 lleguen Yo no puedo compartir ninguna
aseveracin como las que formula-
de los ciudadanos apuestan porque ba. De todos modos, es bueno que
Puigdemont sea president, los co- la CUP participe en las institucio-
munes nos deberan acompaar en nes, que haga sus propuestas, pero
ese proceso y facilitar su reeleccin. no puede pretender situar la pol-
tica democrtica en la lgica del
La CUP dice que, si gana, el da des- asalto al poder ms propio de un
pus hay que bloquear las institu- grupo revolucionario que de un gru-
ciones y atacar a Espaa, eso lo po poltico y democrtico.
aceptaran ustedes?
La CUP tiene los apoyos que tiene, Usted descarta un tripartito simi-
pero su manera de entender la so- lar al que hubo con Montilla, aho-
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
ra con Iceta y ERC?
La mejor garanta para que no ha-
ya tripartito de nuevo en Catalua
es que Puigdemont gane las elec-
ciones. Dicho esto, con los partidos
del bloque constitucionalista des-
pus del 21D, si ganamos, debemos
ser capaces de volver a hablar de
las cuestiones en las que unos y otros
estamos de acuerdo. Con algunos
de estos partidos tenemos enormes
discrepancias, pero tambin pode-
mos llegar a acuerdos en temas fun-
damentales para un futuro.
FERNANDO VILLAR
Como qu? cul sern las condi-
ciones para que hubiera tripartito?
En Catalua durante muchos aos
ha habido un punto de conexin
con el PSC respecto al derecho a
decidir. Si ellos estuvieran dispues-
tos a entrar de nuevo en ese tema
sera bueno tener una colaboracin
con ellos.
Si ganan en votos y en escaos
estaremos en otro da de la mar-
mota, con DUI y vuelta a empezar?
Lo primero es que se reconozcan
los resultados y ser capaces, entre
el Gobierno de Madrid, Congreso
de los Diputados, Gobierno de Ca-
talua y Parlament, de encontrar
vas legales que hagan posible que
ese deseo mayoritario de la socie-
dad catalana, el que sea, pueda con-
vertirse en ley. Si en Catalua la in-
mensa mayora de la sociedad est
por un referndum en el que los ca-
talanes puedan decidir su futuro, y
eso vuelve a ganar el 21D, con una
mayora en votos y en escaos, am-
plia y slida, el sistema poltico es-
paol debe encontrar la frmula le-
gal para encauzar ese reto.
A usted no le provoca vergenza
leer en la Moleskine de Jov que
en privado hablaban de una cosa y
en pblico sostenan la contraria?
Lo que hay en esa Moleskine es lo
que el seor Jov escriba en estas
supuestas reuniones en las que l
participaba. Los que no estbamos
en esas reuniones lo miramos todo
con un cierto escepticismo. Esos
son apuntes personales de Jov.
Usted quiere que Catalua se in-
dependice de Espaa? Porque lle-
va 20 aos en el Congreso de los
Diputados y nunca se ha ido
S. Yo soy independentista desde
los 17 aos, y en estos 20 aos que
llevo de diputado en Madrid nun-
ca he encontrado en los grandes
partidos del Estado alguien que me
ofrezca un proyecto poltico espa-
ol inclusivo y atractivo, que reco-
nozca que Catalua es una nacin
y que tiene pleno derecho al auto-
gobierno. Por eso cada da hay ms
independentistas en Catalua.
Tambin comparte esa idea de que
en Espaa hay presos polticos?
Se ha metido en prisin a lderes
sociales y responsables polticos
por haber tomado decisiones vin-
culadas al mandato democrtico
que naci en las urnas del 27 de sep-
tiembre del 2015. No estn por ha-
ber cometido ningn delito comn,
no han robado, no han asesinado.
Han tomado decisiones polticas, y
es muy discutible que algunos de
los delitos de los que se les acusa
existan, especialmente los de rebe-
lin y sedicin. Estamos convenci-
dos de que Jordi Snchez, Jordi
Cuixart y los miembros del Govern
son inocentes de los delitos de re-
belin y sedicin y ya veremos que
dice finalmente la justicia europea.
Qu le parece la propuesta de Ice-
ta, luego retirada, de que si es pre-
sident pedir al Gobierno de Espa- el PSC haya apoyado el 155.
a indulto para los encarcelados?
Me parece desafortunada, prime-
ro porque las personas encarcela-
das son inocentes y espero que no
lleguen finalmente a ser juzgadas
o si los son que sean absueltas. Por
lo tanto, descarto absolutamente la
cuestin del indulto. Y, en segundo
lugar, creo que lo que pretendi Ice-
ta con ese anuncio, luego retirado,
fue lavar su imagen frente a mu-
chos electores catalanistas que no
entienden cmo un partido como
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Adoctrinamiento:
Dos pruebas de
que no se adoctrina
en Catalua son
Rivera y Levy, que
se han educado all
La CUP:
No pueden
pretender situar la
poltica democrtica
en la lgica del
asalto al poder
Fuga de empresas:
Lo que genera
incertudumbre
es la incapacidad de
Madrid de escuchar
a Catalua
Qqu le parece que se llame ma-
Es aceptable que los Mossos usa-
ran identidades ficticias y DNI fal-
sos para investigar a polticos riva
Yo tengo confianza en el funciona-
miento de los Mossos dEsquadra
y espero que no hayan cometido
ninguna irregularidad. Me cuesta
mucho creer eso que afirman de
que investigaban a polticos.
La aplicacin del 155 ha sido mo-
derada? tiene fecha de caducidad?
31
Economa
La aplicacin del 155 no ha sido en
absoluto moderada. No lo ha sido,
porque las consecuencias son muy
evidentes: se han disuelto el Parla-
ment y el Gobierno de la Generali-
tat, y el gobierno que manda en Ca-
talua es el de Madrid. Eso es una
forma moderada o muy dura, co-
mo hemos visto con los bienes de
Sijena? Si los partidos que recha-
zaron el 155 ganan, los electores ha-
brn rechazado y censurado el 155.
Y nadie puede ser indiferente a ello.
Ms all de su apuesta por la inde-
pendencia, qu proponen?, cul
es su programa de gobierno?
Este pas necesita una senda de cre-
cimiento econmica robusta, y eso
pasa por una apuesta por la inicia-
tiva empresarial y tambin por re-
coser las fracturas sociales entre las
generaciones ms jvenes. Cuan-
do nosotros queremos un Estado
propio para Catalua planteamos
los instrumentos que nos deben de
permitir ese crecimiento econmi-
co robusto, la sutura de la fractura
social y una inversin en las gene-
raciones de nios y de jvenes co-
mo garanta de futuro.
Mal futuro tienen otras generacio-
nes si el adoctrinamiento en las es-
cuelas catalanas es evidente no?
Dos ejemplos muy evidentes de que
en las escuelas catalanas no se adoc-
trinan son Albert Rivera y Andrea
Levy, que se han educado aqu. En
las escuelas lo que se hace es garan-
tizar la igualdad de oportunidades,
que entre otras cosas exige que en
Catalua todo el mundo, cuando
termine su educacin obligatoria,
sepa perfectamente como mnimo
cataln y castellano, como garanta
de igualdad de oportunidades.
Le preocupa la fuga de empresas?
Lgicamente nos debe de preocu-
par, y debemos trabajar para que
los domicilios sociales de estas em-
presas vuelvan a ubicarse aqu, pe-
ro tampoco debemos fomentar el
alarmismo econmico en Catalu-
a. Se acaban de hacer pblicas las
cifras de volumen del puerto de Bar-
celona y se estn batiendo rcords,
y lo mismo ocurre con las ventas de
coches y produccin en Seat. Por
suerte el tejido econmico y la eco-
noma productiva de Catalua tie-
ne una solidez evidente. Lo que ge-
nera ms incertidumbre es esa in-
capacidad del gobierno de Madrid
de ofrecer ideas y soluciones a las
demandas de la sociedad catalana.
la puta a Ins Arrimadas en TV3?
Cualquier insulto a cualquier per-
sona es absolutamente rechazable,
de la misma manera que es recha-
zable que en otras tertulias de tele-
visiones nacionales se nos tilde a
nosotros de golpistas. Llamarnos
golpistas es tan rechazable como lo
que han dicho de Arrimadas. Aqu
los nicos golpistas que hemos vis-
to fueron los del 23-F con ametra-
lladoras, pistolas y tanques, y eso
nada tiene que ver con Catalua.
32
Economa
El fin de campaa trae un escenario
de pactos postelectorales inciertos
Los partidos matizan lneas rojas y fijan otras ante la tendencia de los sondeos
Estela Lpez BARCELONA.
La evolucin de la campaa elec-
toral, que maana llegar a su pun-
to y final, ha trado consigo el posi-
cionamiento de los partidos respec-
to a posibles pactos postelectora-
les, si bien se auguran complicados.
Las encuestas anticipan un resul-
tado ajustado entre ERC y Ciuda-
danos como listas ms votadas, pe-
ro ni el bloque constitucionalista -
PP, Cs y PSC- ni el independentis-
ta -JuntsxCat, ERC y la CUP-
parecen llegar a la mayora absolu-
ta. Adems, por las declaraciones
de sus candidatos, tampoco se atis-
ba plausible que puedan confor-
marse estas dos alianzas.
El PP y el PSC solo comparten el
rechazo a la secesin -aunque po-
dra ser suficiente para unirles en
Catalua-, y de igual modo sucede
en el bloque rupturista, que solo
coincide en la defensa de la rep-
blica catalana, pero no en el cun-
do ni en el cmo.
Tras el fracaso de la idea de una
lista nica, las tres formaciones ne-
gociaron pactar al menos algunos
puntos programticos comunes de
cara a la cita con las urnas del 21-D,
pero esta iniciativa tampoco se aca-
b concretando.
La CUP mantiene sus conviccio-
nes y persiste en la defensa de lle-
var adelante la independencia de
Catalua de manera unilateral, afir-
mando que no pactar con nadie
Candidatos presidenciables
Oriol Junqueras. EFE
Perjudicado por la prisin
Su encarcelamiento preventivo ha
complicado la campaa electoral
para ERC y ha puesto el peso en
Marta Rovira, a la que Junqueras
apunt desde la crcel como digna
de presidir la Generalitat.
Pleno del Parlament. LUIS MORENO
que no comulgue con este objetivo,
lo que ha convertido a ERC en un
equilibrista entre el acatamiento
del 155 para que sus candidatos
abandonen la prisin preventiva y
los guios a los anticapitalistas pa-
ra apoyos futuros. De hecho, la CUP
no lleg a formar parte del Gobier-
no cataln en la ltima legislatura,
pero sus presiones fueron determi-
nantes en la toma de decisiones del
Ins Arrimadas. L. M.
Encumbrada por los sondeos
Las encuestas ponen a Ciudada-
nos en un nivel de escaos similar
al de ERC, agudizando una campa-
a electoral del 21-D de bloques
entre el independentismo y el
constitucionalismo.
Ejecutivo liderado por Carles Puig-
demont y Oriol Junqueras, que de-
ba actuar a sabiendas de que los
cupaires eran imprescindibles pa-
ra que sus iniciativas contasen con
mayora absoluta en el Parlament.
Los comuns se ven claves
Catalunya en Com Podem se ofre-
ce este 21-D como la llave para la
gobernabilidad, pero sus preferen-
Carles Puigdemont. EFE
Campaa desde Bruselas
La huida a Blgica del president
cesado para evitar su detencin en
Espaa le ha llevado a hacer cam-
paa por videoconferencia, aun-
que es una mejor opcin que
el aislamiento de la crcel.
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
cias no son bien vistas por los so-
cios que propone: PSC y ERC, que
se descartan entre ellos. Los socia-
listas reprochan a ERC su indefini-
cin sobre si rechazan volver a la
unilateralidad, y los republicanos
no perdonan el apoyo socialista a
la aplicacin del artculo 155 de la
Constitucin en Catalua.
Por otro lado, el lder de los mo-
rados, Xavier Domnech, rechaza
formar parte de un Govern en el que
est presente la derecha -incluyen-
do en este grupo a JuntsxCat-, as
como abstenerse para permitir al-
canzar la Generalitat a cualquiera
de los dos bloques enfrentados
-constitucionalista y rupturista-.
Quieren formar parte del nuevo
proyecto de Gobierno cataln, no
ser solo un aliado instrumental.
As, las opciones ms probables
tras las elecciones son un Gobier-
no en minora, una nueva convoca-
toria electoral ante la imposibilidad
de formar un nuevo Ejecutivo, o
una tercera opcin, que sera bus-
car un presidente de consenso que
no sea ninguno de los candidatos y
que permita una alianza de parti-
dos consistente.
Esta tercera opcin, entre otros
escenarios, podra facilitar una alian-
za de izquierdas, de la que forma-
se parte el PSC, ya que Miquel Ice-
ta ha aseverado que no va a hacer
presidente a ningn independen-
tista. El lder de los socialistas ca-
talanes, que se reivindica como el
Miquel Iceta. L. M.
Al alza en las encuestas
El lder del PSC parece haber sali-
do reforzado entre los votantes
tras sumar en sus listas a perfiles
de derecha e independientes,
incluyendo al exlder de Uni
Ramon Espadaler.
prximo mximo representante de
la Generalitat, no descarta alcanzar
un pacto con Cs y PP, aunque re-
conoce que no se ve haciendo pre-
sidente ni a Xavier Garca Albiol ni
a Ins Arrimadas. S plantea un Go-
vern con un conseller o consellera
jefe (lo que podra entenderse co-
mo una oferta indirecta para Ins
Arrimadas) para liderar las gestio-
nes diarias del Ejecutivo cataln.
Desde Ciudadanos hacen valer
sus buenas perspectivas en los son-
deos para que Arrimadas se pueda
convertir en la primera presidenta
electa de la Generalitat, aunque ven
posible un acuerdo con el PSC. La
candidata naranja dijo en una en-
trevista a elEconomista que si Ice-
ta fuese el ms votado le apoyara
para que gobernase, y que esperan
que l haga lo mismo, si bien no va
Un escenario
abierto es el de
un presidente de
consenso que no
sea candidato
a repartir sillas antes de tiempo. El
PP, al que las encuestas sitan en-
tre los partidos con menos escaos
junto a la CUP -ambos con menos
diputados que en 2015-, tambin
est dispuesto a sentarse a negociar
con el PSC y Ciudadanos para lo-
grar un acuerdo si el bloque cons-
titucionalista es el ms votado. Es-
te discurso suaviza el tono de los
populares respecto a la primera par-
te de la campaa, en la que Albiol
se mostr muy crtico tanto con el
PSC como con Cs, reprochndoles
la falta de experiencia de gobierno
de sus cabezas de lista, lo que vea
especialmente relevante en la ac-
tual crisis institucional.
Presidente no candidato. GETTY
Opcin de consenso
Puede ser una opcin tanto para
resolver la pugna entre Puigde-
mont y Junqueras como para faci-
litar un acuerdo de izquierdas ante
la negativa del PSC a dar la presi-
dencia a un independentista.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 33

Economa

Rajoy defiende el 155 como el inicio el exprimer ministro francs Ma-

nuel Valls, de origen cataln, parti-
cip en mtines de PP y Cs en favor

de la solucin contra el rupturismo

Los lderes estatales de los partidos se vuelcan en los ltimos actos de campaa
elEconomista BARCELONA.
La cpula del PP ha viaj este fin
de semana a Catalua para reivin-
dicar los efectos positivos de la apli-
cacin del artculo 155 de la Cons-
titucin y para pedir el voto para
los populares el 21-D como impul-
sores de la iniciativa. El presidente
del Gobierno, Mariano Rajoy, que
se ha volcado en la campaa elec-
toral catalana y estar presente en
la comunidad autnoma hasta el
acto final de maana, afirm ayer
que la puesta en marcha del 155 ya
supuso el inicio de la solucin al
caos y la y la enorme crisis que
provocaron los independentistas, y
que las elecciones son una magn-
fica oportunidad para recuperar la
normalidad, la tranquilidad y la con-
vivencia, inform Efe.
Con los datos que van ofrecien-
do las encuestas, los tres partidos
constitucionalistas que llevaron ade-
lante la intervencin de la adminis-
tracin catalana -PP, Cs y PSOE-
llaman al voto til de los catalanes,
teniendo en cuenta que en varias
provincias hay escaos en disputa
entre la CUP, ERC, Cs, PP y PSC.
Tambin el PSC y Ciudadanos con-
Cajn desastre Napi
taron con sus lderes estatales este
Cs, PSC y PP piden fin de semana para reforzar este
el voto til por mensaje.
El secretario general del PSOE,
escaosprovinciales Pedro Snchez, defendi las virtu- votan al PSC, su voto no saben adn-
en disputa con des del lder del PSC, Miquel Ice-
ta, quien sostuvo que PP y Cs ofre-
ERC y los cupaires cen cambiar un monlogo por otro, sibilidad de que haya un acuerdo es
mientras el PSC quiere desencallar
que el partido emitir simultnea-
el conflicto ofreciendo ms autogo-
bierno a Catalua. Por su parte, el
presidente de Ciudadanos, Albert
Rivera, lanz una advertencia: Si
varicacin, por decir el sbado que
de ir. Si quieren un acuerdo entre
Ciudadanos y el PSC, la nica po-
es el nico que puede seguir liqui-
votando a Ciudadanos. Asimismo,
de la unidad de Espaa, y la alcal-
desa de Pars, la gaditana Anne Hi-
dalgo, pidi el voto para los socia-
listas catalanes.
Tambin Catalunya en Com-Po-
dem cont este ltimo fin de sema-
na de campaa con estrellas del par-
tido: el secretario general de Pode-
mos, Pablo Iglesias, y la alcaldesa
de Barcelona, Ada Colau, para apo-
yar al candidato morado, Xavier
Domnech, que descarta una abs-
tencin para facilitar la investidu-
ra de Carles Puigdemont (Junts per
Catalunya) o Ins Arrimadas (Cs):
Hemos venido a echarlos, no a abs-
tenernos.
Sin embargo, Junts per Catalun-
ya persiste incansable en la defen-
sa de la restitucin del Govern an-
terior a la aplicacin del 155. Des-
de Bruselas, Puigdemont prepara
un autodenominado megamtin fi-
nal de campaa para este martes,
mente en un centenar de lugares en
Catalua y que se podr seguir tam-
bin por Internet.
Denuncia a Fiscala
Junts per Catalunya anunci ayer
que este lunes denunciar ante Fis-
cala las palabras de la vicepresi-
denta del gobierno, Soraya Senz
de Santamara, por presunta pre-
haban descabezado a JxCat y
ERC. Tambin sostuvo que el PP
dando el independentismo.

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34
Economa
CEOE pide que la productividad gane
peso frente al IPC para subir salarios
Los empresarios trabajan en una oferta centrada en la parte variable del sueldo
Silvia Zancajo MADRID.
La Confederacin Espaola de Or-
ganizaciones Empresariales (CEOE)
est dispuesta a mejorar su oferta
de subida salarial hasta rozar el 3
por ciento, pero siempre y cuando
ganen peso los criterios ligados a la
productividad a la hora de cuanti-
ficar ese alza de sueldos.
De hecho, lo que se discute en es-
tos momentos en el seno de la pa-
tronal no es tanto el cunto, sino los
factores a los que ligar su oferta de
alza salarial, que estar centrada en
la parte variable de los sueldos. Es-
ta cuestin supone un cambio res-
pecto a anteriores negociaciones
colectivas, en las que la parte varia-
ble apenas tena peso a la hora de
calcular al subida de sueldos y se
primaban en cambio criterios co-
mo la evolucin del IPC.
En la oferta del mes de julio , los
empresarios plantearon un alza del
entre el 1,2 y el 2 por ciento, con me-
dio punto variable ms, hasta el 2,5
por ciento, ligado a criterios de pro-
ductividad. Ahora, estaran dispues-
tos a elevar esa parte hasta el 0,8 o
el 0,9 por ciento, lo que dejara la
subida salarial muy cerca del 3 por
ciento que pedan los sindicatos
CCOO y UGT en su ltima oferta.
Donde no hay consenso es el sue-
lo del 1,8 por ciento que proponen
los sindicatos. Desde Cepyme de-
fienden que no es aceptable ningn
suelo, ya que sera contraproducen-
te para la flexibilidad laboral y po-
dra poner en jaque a las empresas
en situacin ms vulnerable.
Diferencias en la patronal
La situacin econmica, explican
desde la patronal, vara mucho en-
tre sectores y entre tipos de empre-
sas, con muchas grandes compa-
as en fase expansiva y pymes que
todava se enfrentan a dificultades
y no pueden asumir incrementos
salariales, sealan fuentes de Ce-
im, la patronal madrilea.
Por ello, los empresarios inciden
en la parte variable de la propues-
ta, que es donde se pueden aplicar
criterios como el absentismo, la fle-
xibilidad laboral y la competitivi-
dad. Esa fue, precisamente, una de
las cuestiones pendientes de resol-
ver en la ltima Junta Directiva de
CEOE, donde no hubo consenso en-
tre los partidarios de mejorar la ofer-
ta salarial para acercarse a lo que
piden los sindicatos y los que apos-
taban por dejar a un lado la cifra y
negociar las cantidades una vez se
haya ligado la subida a criterios de
productividad. No se est hablan-
do de absentismo ni de productivi-
dad ni competitividad, reclaman
Reunin entre los representantes sindicales, los dirigentes de la patronal y la ministra de Empleo, Ftima Bez. F. VILLAR
Evolucin del salario mnimo
Euros mensuales
624
600
570
540
513
490
451
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Ministerio de Empleo.
desde Cepyme. En la prxima reu-
nin, aplazada hasta el prximo mes
de enero, buscarn un consenso al
respecto que permita poner negro
sobre blanco esos factores de pro-
ductividad que llevarn despus
ante los sindicatos. Y entonces ha-
blaremos de cifras, explican en la
CEOE. Estamos de acuerdo en su-
bir salarios, pero hay que subir ms
los que aportan valor y abrir paso
al talento.
Ms all de el prximo ao, la in-
tencin de la patronal es alcanzar
648
633 641 641 645 645
SUBIDA DEL LTIMO AO
8,00%
2011 2012 2013 2014 2015
un acuerdo con los sindicatos que
abarque los prximos tres ejerci-
cios y que introduzca de forma pro-
gresiva esos factores relacionados
con la productividad y la calidad
del empleo.
Desde CEOE muestran su dis-
ponibilidad a llegar a un acuerdo
mejorando su oferta pero siempre
que se adapte a los nuevos tiem-
pos. Desde Cepyme coinciden en
la necesidad de mejorar el poder
adquisitivo pero recuerdan que hay
que tener en cuenta que los costes
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
del empresario en Espaa son muy
altos. Pagamos casi un 30 por cien-
707 to ms que en el resto de Europa,
subrayan desde la patronal. En ese
655
punto, los empresarios recuerdan
que bajar cotizaciones sociales da-
ra ms margen para poder subir los
sueldos.
El salario mnimo
Otra cuestin a tener en cuenta es
la inminente aprobacin de la su-
bida del Salario Mnimo Interpro-
fesional (SMI) para el 2018. Un
acuerdo que no debe contaminar
la negociacin de los salarios, ad-
vierten desde la patronal.
2016 2017 Es decir, hay que evitar que una
elEconomista subida del SMI fuerce un alza en el
resto de sueldos partiendo de los
salarios mnimos fijados por los con-
venios colectivos y condicione el
resto de salarios. Muchas veces las
bandas ms bajas de los convenios
colectivos se indexan al salario m-
nimo, recuerdan fuentes de las or-
ganizaciones empresariales, que in-
sisten en la necesidad de separar
una cuestin de otra a la hora de re-
tomar la negociacin.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
La subida del 4%
del salario mnimo
busca impulsar
la negociacin
S. Z. MADRID.
Las negociaciones entre el Mi-
nisterio de Empleo, patronal y
sindicatos para alcanzar un con-
senso en la subida del Salario m-
nimo Interporfesional se acele-
ran en estas ltimas semanas del
ejercicio. A falta de conocerse la
cifra final, que segn varias fuen-
tes consultadas apunta al 4 por
ciento, hasta 735,9 euros al mes,
el Departamento que dirige F-
tima Bez busca un acuerdo
con los agentes sociales que sir-
va adems para dar un impulso
a la negociacin colectiva, enca-
llada desde la ruptura de las ne-
gociaciones hace medio ao, en
el pasado mes de julio.
Y es en esa correlacin, preci-
samente, donde surgen algunas
divergencias entre los agentes
sociales, especialmente entre los
representantes de la patronal.
Los empresarios reconocen que
estn dispuestos a respaldar una
subida fuerte del salario mnimo
en lnea con la propuesta del Mi-
nisterio liderado por Ftima B-
ez pero inciden en que eso no
735,9
EUROS
Si el salario mnimo se eelva
un4 por ciento en 2018, la renta
mensual sera de 735,9 euros.
debe condicionar la negociacin
colectiva, porque no se puede
aplicar la misma vara de medir
a los suledos ms bajos que al
resto, explican.
Desde CEOE aseguran que no
pondrn objecciones a la deci-
sin de Empleo porque entien-
den que son precisamente esos
salarios ms bajos los que nece-
sitan mayores incrementos, pe-
ro advierten de que esas alzas
deben ser compatibles con la pro-
ductividad y competitividad de
las empresas espaolas, adems
de con la creacin de empleo, al-
go que comparten desde el Eje-
cutivo. Los empresarios recuer-
dan adems que el ao pasado
se produjo una subida histrica
del 8 por ciento aprobada por el
Gobierno a cambio del apoto del
PSOE al techo de gasto.
Lo cierto es que pese a las sus-
picacias mostradas desde la pa-
tronal, con esa subida, que se
quedara en la mitad que la pac-
tada en el anterior ejercicio, los
sindicatos se anotan una victo-
ria que les permite quedar bien
ante los trabajadores ms preca-
rios y justifica que aflojen sus
exigencias de cara a la negocia-
cin colectiva.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Espaa mejora su presencia en frica
con un avance exportador del 11,5%
Las ventas suman casi 19.000 millones al ao, ms que a toda Amrica Latina
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
El aumento de las exportaciones
espaolas, del 9,1 por ciento hasta
septiembre, tiene su reflejo en los
cinco continentes, incluido el que
hasta hace solo unos aos era terri-
torio desconocido para las empre-
sas de todo el mundo, frica. Segn
los ltimos datos del Ministerio de
Economa, las ventas de las compa-
as nacionales al continente afri-
cano crecen a un ritmo del 11,5 por
ciento este ao y se acercan a los
19.000 millones en los ltimos do-
ce meses, ms que toda la exporta-
cin a Amrica Latina.
Ese crecimiento se suma al del
ao 2016, que fue nada menos que
del 20 por ciento. Entonces las ven-
tas sumaron 16.281 millones de eu-
ros, segn The Africa Investment
Report 2017, informe elaborado por
The Financial Times y que fue pre-
sentado en Madrid la semana pa-
sada por la escuela de negocios Esa-
de, el Club de Ezxportadores y la
Casa frica. Desde 2013, las rela-
ciones comerciales bilaterales de
Espaa con el continente africano
han mostrado una evolucin posi-
tiva y la regin se sigue consolidan-
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
Metro de la ciudad de Johannesburgo, Sudfrica. ISTOCK
do como un mercado relevante,
explic entonces Miriam Prez No-
gueira, subdirectora general de Pa-
ses Mediterrneos, frica y Orien-
te Medio del Ministerio de Econo-
ma, Industria y Competitividad.
Pero Espaa no es ni mucho me-
La informacin diaria ms
relevante a un solo click
a las 8:30 a.m.
nos el nico pas que est aprove-
chando la apertura africana. De he-
cho nuestro pas an tiene mucho
que mejorar en el mbito de la in-
versin, pues el stock en este cap-
tulo apenas sumaba los 4.400 mi-
llones de euros a finales de 2015 (el
35
Economa
Las claves del
continente olvidado
econmico
Mayor crecimiento
Algunos de los pases
africanos firman los
mayores avances del
ltimo ejercicio del que hay datos PIB del mundo. Libia
hasta el momento). mejora un 53% este
Esa cifra contrasta con la que pre- ao (parta de una si-
senta, por ejemplo, China, la eco- tuacin muy negati-
noma que ms est aprovechando va); Etiopa, Tanzania o
las impresionantes tasas de creci- Senegal crecen al 7%.
miento del continente africano (que
llegan al 53 por ciento en el caso de
Libia). La primera potencia asiti-
Con
China, posicionada
la UE an muy re-
ca dej, solo el ao pasado, unas in- trasada, China es res-
versiones cercanas a los 30.000 mi- ponsable de ms de
llones de euros.
Esa cantidad equivale a ms de
un tercio de la IED so-
un tercio del total de inversin ex- bre frica, algo que ha
ayudado a generar
ms de 38.000 em-
El stock inversor pleos en 2016 a travs
es an reducido, de 92 proyectos.
de 4.400 millones LaInfraestructuras
obra pblica y la in-
de euros hasta
dustria concentran el
finales de 2015 62% de la IED y ofre-
cen las mayores posi-
bilidades de negocio.
tranjera directa recibida por el con-
tinente, y que ascendi, segn The
Africa Investment Report 2017, a los
Pese
Espaa va a ms
a que la inversin
92.200 millones de dlares (unos no llega a 5.000 millo-
78.400 millones de euros), con los
nes, las ventas suben a
Emiratos rabes Unidos, Marrue-
cos e Italia tras China.
ritmos de dos dgitos.
Titulares de Portada Bolsas y Mercados
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36
Economa
La tensin entre solidaridad y
unidad niebla el futuro de Europa
Anlisis
Jorge
Valero
Corresponsal en Bruselas
El Consejo Europeo fue concebido en su da
como brjula poltica para marcar la direccin
del proyecto poltico. Sin embargo su presi-
dente actual, Donald Tusk, ha convertido las
reuniones de los jefes de los Ejecutivos euro-
peos en un ejercicio de fontanera colectiva
para desatascar los problemas polticos que
lastran el presente del proyecto comunitario.
En un ao en el que arranc el primer
divorcio entre la UE y uno de sus miembros,
y los euroescpticos rozaron el poder, Tusk
reserv para la ltima cumbre de 2017 la in-
migracin y la integracin de la eurozona,
los dos problemas que ms dividen hoy a los
europeos y en los que, de alguna manera, se
juegan la convivencia del maana.
Como record el polaco al llegar a la cum-
bre, el primero divide a los socios entre el Este
y el Oeste, y el segundo entre el Norte y el
La inmigracin y la
integracin de la eurozona
dividen a los europeos
Sur. Tras sealar el tinte emocional que ha
empapado ambos debates pidi a sus colegas
trabajar por la unidad incluso ms intensa-
mente y con ms efectividad que antes.
El polaco puso voz a las preocupaciones de
su pas, y de los hngaros, checos y eslovacos
al sealar que las cuotas obligatorias, el siste-
ma ideado por la Comisin Europea para re-
partir los refugiados llegados a Europa entre
los estados miembros, haban sido inefica-
ces. Y sobre todo haban sido un mtodo al-
tamente divisivo, por lo que dejaba abierto el
camino a eliminar estas cuotas en pos de lo-
grar un gran acuerdo migratorio que implicara
una revisin de las normas de asilo, o un fon-
do permanente para gestionar crisis migrato-
rias.
La respuesta de la Comisin fue rotunda.
Su presidente Jean-Claude Juncker pidi a
Tusk y los crticos calma porque los refugia-
dos no han puesto en peligro el modelo social
europeo.
Un par de das antes, el comisario para Mi-
gracin, Dimitris Avaramopoulos fue ms du-
ro al tachar el comentario de Tusk de anti-
europeo, por minar uno de los pilares del
proyecto europeo: la solidaridad.
La presin anti-europea
Qued as al aire la verdadera tensin que,
peridicamente, brota hasta la superficie del
debate poltico europeo entre unidad y solida-
ridad, y que ahora se ha convertido casi en
una constante por la presin del populismo
anti-europeo.
Para Tusk, la prioridad debe ser mantener
un frente unido para capear mejor el torrente
de crisis y desafos, ya sea la inmigracin irre-
Pie de foto. FIRMA
gular o sacudidas econmicas, pero tambin
el Brexit, Rusia o la revolucin digital. Reducir
la ambicin es un peaje que l, y otras capita-
les estn dispuestos a pagar para mantener la
lnea.
Sin embargo, para los ms federalistas, la
nica manera precisamente para sortear los
obstculos sin salir debilitados es continuar
profundizando la unin, ya sea compartiendo
ms recursos o mutualizando los riesgos, ya
sea al lidiar con la llegada masiva de personas
a las costas europeas, o para amortiguar
shocks financieros.
Los padres fundadores de la UE intentaron
solucionar este debate entre unidad y solida-
ridad incluyendo en el Tratado de Roma como
principio directriz la unin cada vez ms es-
trecha. Los socios deberan progresar de ma-
nera acompasada, pero la direccin estaba
clara.
Este ao, en el que se cumplieron seis d-
cadas del Tratado de Roma, las todava visi-
bles consecuencias de la mayor tragedia hu-
manitaria en suelo europeo y de la mayor re-
cesin econmica deberan haber servido
como un poderoso recordatorio de las razo-
nes para estrechar cada vez ms los lazos de
la familia.
Sin embargo, la unidad se ha convertido en
el activo ms preciado. En el caso del reforza-
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
miento de la eurozona es la nica puerta de
entrada para dar el salto adelante. Y la piedra
de toque para medir la ambicin de la Europa
de la prxima dcada ser la unin fiscal.
La cumbre del euro del pasado viernes sirvi
para medir las fuerzas en cada bando y para
lanzar las primeras salvas de aviso. Es impo-
sible una unin econmica y monetaria sin
una unin fiscal, dijo el presidente del Go-
bierno, Mariano Rajoy, quien pidi no que-
darse a medio camino.
Pero su colega holands no cree en un pre-
supuesto para la eurozona, sino que debe ser
cada palo nacional el que aguante su vela.
Los capitanes de cada bando, el presidente
francs Emmanuel Macron por el lado de los
que quieren extender la solidaridad, y la can-
ciller Angela Merkel, a favor de poner primero
la casa en orden, acordaron celebrar una nue-
va cumbre del euro en marzo para discutir
propuestas para reformar la eurozona. Pars y
Berln plantearan las suyas conjuntamente,
con la intencin de que los lderes acuerden
una hoja de ruta en junio para completar la
unin econmica y monetaria.
Para ese mes Tusk tambin quiere que los je-
fes de los Ejecutivos europeos logren un con-
senso sobre el tema migratorio.
En el dcimo aniversario de la cada de Leh-
man Brothers, y que desat el periodo ms
convulso de la UE con una sucesin de crisis
en casi todos los frentes, los socios quieren
remendar las costuras empezando por los
problemas que ms les dividen. Las solucio-
Para Tusk, la prioridad es
mantener un frente unido
para capear crisis y desafos
nes que propongan y los calendarios que se
den servirn para ver si Europa se mover con
la ambicin de la cabeza que pide ms solida-
ridad, o por las lneas rojas de la cola para no
perder la unidad.
La defensa y el campo digital
El futuro de la zona euro y la inmigracin son
las dos fallas que ms dividen a los europeos.
Otros temas ilustran el progreso logrado al
forjar posiciones ms coincidentes y, al mis-
mo tiempo, la creciente dificultad para conse-
guir la unidad en una familia con 28 miem-
bros, con pasados y prioridades tan diferen-
tes.
Durante la cumbre, los lderes europeos
tambin dieron la bendicin final al coopera-
cin estructurada permanente en defensa
(Pesco, en ingls). La defensa es una de las
reas donde ms se ha conseguido profundi-
zar tras la salida del Reino Unido, el mayor
freno a las ambiciones en este campo. Esta
cooperacin unificar la planificacin de mi-
siones conjuntas y una cooperacin industrial
ms estrecha en el campo militar. Y aunque
aun se est lejos de un ejrcito europeo, ha si-
do demasiado para Malta y Dinamarca (ade-
ms del Reino Unido), pases que no se han
sumado a la iniciativa.
El terreno fiscal, sobre todo cmo gravar los
negocios online, tambin se ha colado en la
agenda europea. Aunque los socios coinciden
en que los gigantes online tienen que pagar su
parte justa de impuestos, no se ponen de
acuerdo en la manera para hacerlo. La unani-
midad que se requiere en materia de fiscali-
dad en la UE tampoco ayuda para cerrar una
posicin comn.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Logos International School
Educacin de calidad con visin internacional
Una de las decisiones ms difciles para un padre
es la eleccin del colegio para sus hijos. Partiendo
de la base de que no todos los nios son iguales,
ni tienen las mismas facultades e inteligencias esta
decisin se complica an ms con aspectos de
cercana, horarios
Qu buscamos cuando realizamos
una visita para conocer un colegio? To-
dos los colegios cuentan con un progra-
ma educativo y buenos resultados aca-
dmicos, todos son bilinges, todos tie-
nen protocolos de actuacin sobre bull-
ying, todos tienen comedor y men sa-
ludables
En Logos International no se cen-
tran slo en servicios y resultados aca-
dmicos, que son ampliamente demos-
trables, sino que se centran en el alum-
no. El desarrollo personal fundamenta-
do en el espritu humano, cvico y de-
portivo mediante una comunicacin di-
recta con los profesores crea un clima en
el Colegio, perfecto para la formacin
acadmica.
Su compromiso con las familias es el
de mantener un bajo nmero de alum-
nos por clase, lo que permite una aten-
cin individualizada de los alumnos.
Llevan aos apostando por una
transformacin del Colegio como un re-
ferente en la innovacin de nuevos es-
pacios educativos facilitadores y estimu-
ladores del aprendizaje tanto de los
alumnos como de los profesores. Por es-
te motivo, se cre un campus especfico
para Logos Nursery School, dotando a
los ms pequeos, desde bebs hasta
los 6 aos, de unas instalaciones pro-
pias e independientes, en las que poder
desarrollar un proyecto de inmersin en
lengua inglesa, aplicar el mtodo Singa-
pur en matemticasen un espacio a
la vanguardia en cuestiones como mo-
dernidad, seguridad, luminosidad, co-
modidad, funcionalidad, dando absolu-
ta prioridad a las necesidades de sus
alumnos. Continuando esta adaptacin
en El Ruedo para los alumnos de 1 de
primaria, un edificio independiente
dentro del campus de Logos Internatio-
nal School, con aulas, espacios exterio-
res y comedor completamente indepen-
dientes y adaptados a su tamao.
VISIN INTERNACIONAL
Muy conscientes de que el mundo al
que se enfrentarn sus alumnos al aca-
bar el colegio cada da es ms global, su
proyecto no se centra slo en el desarro-
llo de un bilingismo real sino en el ca-
rcter internacional de todas las activi-
dades y metodologas aplicadas, desta-
cando:
- Ms del 40% de profesores tutores
del colegio son nativos, con amplia
experiencia en el mbito educativo.
- Inmersin en ingls hasta los 6 aos
en Logos Nursery.
- Desarrollo de un programa propio de
bilingismo de ingls, desde el ao
84, potenciado con idiomas como
francs, alemn y chino.
- Viajes cada ao de inmersin lings- educacin socio-emocional, basado en
tica desde el mbito local, europeo e
internacional, adaptado de forma
progresiva a cada etapa educativa.
- Estancias trimestrales o anuales con
acuerdos acadmicos con colegios
en Canad y Reino Unido.
- Programas de intercambio y convi-
vencia con familias en Alemania,
Francia y Estados Unidos.
- Imparticin del Programa de Diplo-
ma del Bachillerato Internacional.
LA TECNOLOGA EN LAS AULAS
Otro aspecto que interesa a las fami-
lias a la hora de elegir colegio es la in-
corporacin y uso de las tecnologas. En
Logos International creen que la tecno-
loga y la robtica forman, cada vez
ms, parte de nuestra vida cotidiana.
Dentro y fuera de casa interactuamos
diariamente con aparatos y, casi sin dar-
37
Economa
Remitido
nos cuenta, damos instrucciones, orde-
namos procesos y delegamos acciones
en esos artefactos, simplificando nues-
tros quehaceres inconscientemente. Por
lo que en Logos International incorpo-
ran la tecnologa en sus aulas como una
herramienta ms de trabajo. Todas las
aulas son digitales y cuentan con panta-
llas interactivas que permiten imple-
mentar las programaciones de manera
motivadora y participativa con los
alumnos.
En paralelo al uso de estas herra-
mientas los alumnos aprenden de for-
ma natural a usarlas de forma respon-
sable, lo que aplicarn en su uso de ca-
rcter personal como son los medios
sociales.
Cuando cambia el
modo de pensar, se
construye conocimiento
y aumenta la capacidad
de aprender
Integran en su programacin curri-
cular el mtodo RULER Approach de
dcadas de investigacin y avalado
cientficamente por la Universidad de
Yale. Con el que pretenden la adquisi-
cin de estrategias y habilidades de In- paerismo. El deporte ayuda a los nios la Urbanizacin el Cantizal y Logos In-
teligencia Emocional para las vidas de no slo a estar sanos y desarrollarse fsi- ternational en la Urbanizacin Molino
los alumnos tanto dentro del colegio co- ca y mentalmente, sino tambin a rela- de la Hoz.
mo en su entorno familiar. cionarse de una forma saludable con El Colegio se encuentra en un entor-
Con el mtodo Ruler los alumnos otros nios. Estar en forma es significa- no privilegiado donde los nios des-
adquieren mayor conciencia de sus do de estar sano. Es ms, si creas en tu arrollan las actividades diarias y les per-
emociones y de las influencias que tie- hijo el hbito de practicar deporte desde mite la prctica de multitud de discipli-
nen en su da a da. el inicio de su infancia, puede que nos nas deportivas en ms de 40.000m2 ro-
Aprenden a regularse adecuada- estemos ahorrando algunos problemas deados de naturaleza y lejos de la con-
mente en situaciones emocionalmente cuando llegue a la adolescencia. taminacin urbana.
intensas, resuelven mejor los conflictos, El prestigio internacional de Logos
manteniendo relaciones ms saludables UNAS INSTALACIONES International crece cada da recibiendo
y posean un mayor bienestar fsico y INMEJORABLES visitas de colegios de todo el mundo pa-
mental, aspectos claves para un des- Para facilitar el acceso y la concilia- ra conocer su proyecto educativo y sus
arrollo ptimo. cin familiar en el Colegio Logos Inter- instalaciones. Contando con los mejores
Uno de sus pilares fundamentales es national tienen ms de 10 rutas escola- embajadores que puede tener un cole-
la prctica de deportes que fortalecen res por Madrid e incluso una Lanzadera gio que son las familias.
los valores de esfuerzo, respeto y com- entre los dos campus: Logos Nursery en Tanto en Logos Nursery como Logos
International realizan visitas personali-
zadas a las familias para conocer el cole-
gio y su proyecto educativo. Puedes des-
cubrir ms en: colegiologos.com
LOGOS INTERNATIONAL SCHOOL
C/ Sacre, 2 Urb. Molino de la Hoz
28232 Las Rozas (Madrid)
LOGOS NURSERY SCHOOL
C/ Junperos, 6 Urb. El Cantizal
28232 Las Rozas (Madrid)
38 LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

DEBATE EN EL CONGRESO DE REINO UNIDO

May afronta la guerra interna

por la frmula post Brexit
El Parlamento gana poder y los partidarios de una salida
blanda salen reforzados tras la ltima derrota del Gobierno
Eva M. Milln LONDRES.
Theresa May afronta desde hoy la
verdadera batalla para construir un
consenso en torno a la salida de la
Unin Europea. Si la primera mi-
nistra britnica pensaba que nego-
ciar con Bruselas era una misin ti-
tnica, puede prepararse para el
conflicto en su propio gabinete cuan-
do analice formalmente, por prime-
ra vez a qu aspira una vez Reino
Unido haya abandonado el club al
que se haba unido en 1973.
Esta jornada se rene con su cr-
culo ms prximo para perfilar mo-
delos y maana se enfrenta al Con-
sejo de Ministros, ltimo del ao,
donde podr comprobar las dimen-
siones de la fractura que divide a
un gobierno desmembrado en tor-
no al grado de separacin del prin-
cipal bloque comercial del mundo.
Consciente de los choques que
generar el debate, May haba in-
tentado retrasarlo al mximo, es-
pecialmente desde que su apuesta
por el adelanto electoral le reven-
tase en las manos en junio y su po-
sicin quedase severamente me-
noscabada. Si convoc las genera-
les fue, precisamente, para reforzar
su margen para negociar el Brexit,
pero la prdida de la mayora abso-
luta la ha hecho rehn de un Parla-
mento convertido en un reino de
taifas en el que el divorcio comuni-
tario marca ms que las siglas.
La prueba ms evidente la expe-
riment personalmente la semana
pasada, cuando sufri su primera
derrota desde que accediese al N-
mero 10. Una rebelin en sus pro-
pias filas permiti fructificar una
enmienda a la Ley de la Retirada de
la UE que supondr redistribuir el
equilibrio de fuerzas a favor de West-
minster: cualquier acuerdo recaba-
do en Bruselas deber ser votado
antes de entrar en vigor. El Ejecu-
tivo pretenda mantener la capaci-
dad de implementarlo directamen-
te, sobre todo si las conversaciones
se van hasta el ltimo minuto de la
fecha mxima para la salida.
El motn en el que participaron
once diputados tories levant la ve-
da contra los ataques personales,
especialmente por parte del sector
ms anti-UE del aparato mediti-
co britnico. Sealados como trai-
dores, los conservadores que apo-
yaron la enmienda el pasado mir-
coles, en su mayora expertos en
Derecho, han recibido amenazas de
Cameron lidera
las relaciones
con China
David Cameron tiene nuevo
empleo al frente de una ini-
ciativa de inversin entre Rei-
no Unido y China. El ex primer
ministro se pondr al frente
de un fondo gubernamental
de 750 millones de libras
(850 en euros). Segn el Eje-
cutivo britnico, esta socie-
dad con Belt and Road Initiati-
ve, promovida en 2013 por el
presidente chino, Xi Jinping,
permitir crear empleos y
mejorar la relacin comercial.
750
MILLONES DE LIBRAS
Es la cantidad con la que est
dotado el fondo britnico de
inversin con China.
muerte, lo que evidencia el grado
de polarizacin en un pas donde,
de acuerdo con una encuesta de
Opinium, los electores ven por pri-
mera vez ms dividida a la derecha
que al Laborismo.
Con todo, el ruido tras el golpe de
fuerza en la Cmara de los Comu-
nes no puede ocultar la irona que
subyace en el conflicto: si aquellos
que haban defendido la salida de
la UE ante el referndum del 23 de
junio reivindicaban la devolucin
de la soberana al Parlamento bri-
tnico, el intento de este de capita-
lizar este poder ha sido recibido co-
mo una muestra de deslealtad por
parte del sector ms eurfobo, que
acusa a quienes proponen un voto
significativo para Westminster de
aspirar a detener el Brexit.
De momento, sin embargo, la cam-
paa ha surtido efecto y May ha mo-
vido ficha para evitar una nueva hu-
millacin esta semana, al claudicar
de su pretensin de dar rango legal
a la fecha de salida, el 29 de marzo
de 2019, transcurridos los dos aos La primera ministra britnica, Theresa May. REUTERS
estipulados por el Tratado de Lis-
boa. La formulacin admitir aho- Con ello, Bruselas pretende dar Por si fuera poco, cualquier licen-
ra flexibilidad y, si bien la data to- tiempo a May para construir un sen- cia deber someterse al escrutinio
dava aparecer recogida en la Ley tido de unidad en casa, pero su vul- de Westminster, donde los partida-
de Retirada, el Gobierno reconoce nerabilidad como lder y su expo- rios de una salida blanda han que-
la posibilidad de retrasar el plazo. sicin en un Parlamento en el que dado notablemente reforzados con
La clave ser hasta qu punto ha- carece de mayora la hacen prisio- la derrota del Gobierno la semana
brn sido capaces de acordar el de- nera de las alianzas estratgicas en pasada y la evidencia de que su unin
nominado perodo de implemen- el eclctico universo del Brexit. Su podra cambiar las reglas del Bre-
tacin, es decir, la transicin que Gobierno se las ha arreglado para xit. De hecho, destacados lores han
seguir a la salida. Planeada para no disputar, hasta ahora, algunas de advertido a May de que tome me-
durar dos aos, su definicin es el las concesiones ms difciles de di- didas para reprimir el estilo de per-
primer foco de atencin para la UE, gerir para la faccin anti-UE, pero suasin de los responsables de la
cuyas pautas para la recin inicia-
da segunda fase del proceso esta-
blecen que los primeros tres meses
es difcil que la tregua se manten-
ga cuando la intencionada ambi-
gedad actual evidencie que Reino
disciplina interna, acusados de cues-
tionables mecanismos de presin
cercanos al acoso laboral.
se dedicarn exclusivamente a es- Unido no est en posicin de tra-
ta cuestin para ya, a partir de mar- zar lneas rojas, sobre todo, tras las
zo, hablar de la futura relacin eco-
nmica y en materia de seguridad.
patentes diferencias constatadas ya
entre pesos pesados del gabinete. @ Ms informacin en
www.eleconomista.es

La continuidad en la UE escuece a los euroescpticos

May aspira a un estatus
final para los servicios
en el acuerdo final
E. M. M. MADRID.
La cuestin que ms ampollas le-
vanta en el sector anti-Bruselas es
que, una vez completado el Brexit,
Reino Unido continuar dos aos
ms en la Unin Europea. La tran-
sicin implicar en la prctica la
presencia en el mercado nico y en
la unin de aduanas, al menos, has-
ta 2021, pero con el aadido de que
Londres no tendr voz, ni voto, so-
bre la definicin de polticas, debe-
r aceptar la vigencia del Tribunal
Europeo de Justicia y la controver-
tida libertad de movimiento.
El Gobierno britnico mantiene
que el 29 de marzo de 2019 saldr
del bloque comercial y del sistema
de aduanas, pero el mantenimien-
to del statu quo negociado con Bru-
selas disputa esta afirmacin. En
cualquier caso, la cuestin es ms
de corte semntico y el verdadero
desafo proceder de la determina-
cin del acuerdo futuro.
A priori, May aspirara a un mo-
delo especficamente diseado pa-
ra Reino Unido, pero inspirado en
el pacto de libre comercio con Ca-
nad y cierta influencia de la per-
tenencia de Noruega al rea Euro-
pea de Libre Comercio. El proble-
ma es cmo combinar las contra-
prestaciones que Bruselas exigir
por ambas frmulas con el corte de
lazos que demandan los eurfobos,
si bien cada vez seran ms los con-
servadores que creen que una al-
ternativa vlida sera un arreglo si-
milar al noruego y, crucialmente,
que establezca un estatus especial
para los servicios, que representan
el 80 por ciento del PIB britnico.
May pretende que la solucin fi-
nal no exista en la actualidad, ya
que tendra ms fcil vendrsela a
los crticos, pero resulta complica-
do que la UE quiera moverse de las
opciones existentes. Las aspiracio-
nes para el verdadero motor de la
economa tampoco se sostendran,
ya que los servicios tienen a estar
bajo regulaciones que dependen de
interpretacin. Para Reino Unido,
sin embargo, su inclusin supon-
dra el punto de partida, ya que con-
sidera que hay margen para nego-
ciar.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 39

Excelencia Empresarial G.H. Economa

Remitido

Julin Garca Socio director de Sala de Ventas Barcelona

La persona que compra arte y antigedades

no lo hace slo por inversin
El prximo da 19 de diciembre
se celebra nuestra prxima subasta
presencial, de carcter genrico,
con objetos de alta decoracin y co-
leccionismo, pintura y obra grfica,
arte oriental y joyera, un total de
800 piezas al alcance de todos los
bolsillos. La exposicin es gratuita y
abrir al pblico entre los das 9 y
18 del corriente mes. En ella se po-
drn ver todas las piezas, as como
solicitar ms informacin, fotogra-
fas y, si lo desean, pujar.

Cules son los pasos que debe-

mos dar para seguir la sesin de
subasta en vivo?
Sala de Ventas est abierta para
todos aquellos que quieran venir a
disfrutar de una subasta en vivo. El
acceso es libre y gratuito, no se ne-
cesita de invitacin y no es obliga-
torio comprar.
Para seguir una subasta presen-
cial debes registrarte en recepcin
para que te den un nmero de lici-
tador para poder realizar pujas du-
rante la subasta. El nmero de lici-
tador debe mostrarlo al subastador
cuando realice una puja y siempre
que se le adjudique algn lote.

El mercado espaol del arte ha crecido por tercer ao consecutivo alcanzando en Desde su fundacin, Sala de Ven- Se tiende a pensar que las subas-

2016 los 385 millones de euros en ventas, cifra similar a los aos anteriores a la cri-
tas ha subastado arte, joyas y anti- tas de arte estn slo reservadas a
gedades, alcanzando remates muy las personas con rentas ms al-
sis. Pero invertir en arte, o simplemente disfrutar de l, no est nicamente al al- destacados en pintura antigua y mo- tas
cance de los bolsillos ms elitistas; contrariamente a la creencia popular, el merca- derna, arte oriental y joyera, siendo
una referencia de los principales
Nosotros intentamos ofrecer un
amplio abanico de obras cuyo valor
do del arte es accesible a todos los pblicos. Visitamos la sala de subastas Sala de museos nacionales y coleccionistas pueda ser accesible para cualquier
Ventas Barcelona y descubrimos autnticas joyas y reliquias del pasado. internacionales. bolsillo. En todo momento, quere-
La gente nos deposita su confian- mos que nuestros clientes se sien-
za y debemos responderla en todo tan atrados por nuestra oferta y
En Sala de Ventas subastan obras cano y asitico est cada vez ms ac- una obra desde cualquier lugar del momento. Ofrecemos un trato muy que el precio no sea un factor exclu-
de arte, joyas y antigedades cui- tivo, tanto para comprar como para mundo, a travs de www.salade- profesional, pero al mismo tiempo, yente. Sin embargo, esto no implica
dadosamente seleccionadas. En vender. ventas.com. muy familiar y cercano. Sala de Ven- que haya obras de artistas de gran
base a qu criterios eligen estas No podemos obviar que el merca- tas est formado por un equipo pe- importancia.
piezas? do se est internacionalizando y ca- queo de expertos que se esfuerzan
El departamento de catalogacin da vez es ms global. Nosotros orga- Sala de Ventas es un diariamente para facilitar el acceso Por ltimo, en qu novedades es-
se encarga de gestionar, evaluar, es-
tudiar y clasificar cada una de las
nizamos subastas genricas con pie-
zas nacionales e internacionales, en- proyecto vivo de cualquier persona interesada al
mundo del arte y coleccionismo.
tn trabajando?
Actualmente estamos trabajan-
piezas que conforman el catlogo. focadas al mbito del mercado euro- y va adelante con fuerza, Nuestros clientes nos confan sus do para conseguir una mayor ex-
Nuestros expertos conocen los mer- peo, ya que la mayora de nuestros obras de arte, y pueden estar segu- pansin internacional, reforzando
cados nacional e internacional, ofre- clientes son internacionales; el ilusin, profesionalidad y ros de que trabajamos para llevar a las relaciones institucionales, cola-
cen un asesoramiento personaliza- cliente espaol ocupara tan slo un mayor compromiso para cabo la mejor gestin en funcin de borando interprofesionalmente con
do y discreto, adems de realizar ta- 30% aproximadamente de nuestro las caractersticas de cada pieza. el sector para mejorar el asesora-
saciones y valoraciones gratuitas. pblico. seguir creciendo juntos miento a coleccionistas. Y en lnea

Estn ubicados en una cntrica ca-

lle de Barcelona, pero, como me
comentaba, tienen presencia a ni-
vel internacional. En qu merca-
dos geogrficos son ms fuertes?
Estamos ubicados en Barcelona,
en la calle Rosell, 229 (entre Bal-
mes y Rambla Catalunya) pero real-
mente trabajamos con clientes de
todo el mundo. El inters del pbli-
co en general se traduce en que el
mercado nacional, europeo, ameri-
Pero volviendo al tema que nos
ocupa, la globalizacin dentro del
mundo de las subastas, hemos de
constatar el constante crecimiento
del mercado online. En el 2017,
nuestras ventas online han aumen-
tado un 20% y nuestra presencia en
plataformas internacionales de
compraventa de obras de arte ha si-
do clave para captar nuevos clien-
tes. Todo es ms rpido y eficaz. Un
coleccionista puede vender su pieza,
as como consultar, pujar y comprar
tanto a nivel nacional
como internacional
Al hilo de lo que me comenta, mu-
chas de las obras subastadas en
Sala de Ventas forman parte de
importantes colecciones privadas
y tambin podemos disfrutarlas en
museos e instituciones del Estado.
Cmo han logrado alcanzar esta
posicin de referencia?
Las personas que compran arte lo
hacen exclusivamente como inver-
sin, como podra ser invertir en
inmobiliario, por ejemplo?
No hay que tomarse el arte como
un objeto de especulacin, para ha-
cer dinero hay otros medios. El arte
te da algo ms que una mera inver-
sin. El arte despierta la sensibili-
dad.
Qu prximas subastas de arte
tienen preparadas?
con los avances tecnolgicos, va-
mos a implantar prximamente en
nuestra pgina web la puja en stre-
aming, que supone licitar por inter-
net en tiempo real durante el des-
arrollo de la subasta.
Sala de Ventas Barcelona
C/Rossell, 229 - 08008 Barcelona
www.saladeventas.com
40
Economa
Reunin sobre la reforma fiscal celebrada la semana pasada en la Casa Blanca, con Donal Trump en el centro de la mesa+. EFE
Los republicanos aprueban la mayor
reforma fiscal en EEUU desde 1986
El gravamen a la repatriacin de beneficios empresariales ser del 8 al 15,5%
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Es un momento histrico y una ley
magnfica. As describa el domin-
go la reforma fiscal el secretario del
Tesoro, Steven Munchin, durante
la ronda de entrevistas de ayer en
los matinales polticos para defen-
der el proyecto final que los legis-
ladores republicanos tienen previs-
to aprobar maana.
Una propuesta, cuyo valor ascien-
de hasta los 1,46 billones de dla-
res, y que en la versin conciliada
ya por ambas Cmaras del Capito-
lio rebaja el impuesto de Socieda-
des hasta el 21 por ciento desde el
35 por ciento a partir de 2018 e im-
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
pondr un gravamen para la repa- cias ilquidas ser del 8 por ciento. pacto que este proyecto de ley ten-
triacin de beneficios en efectivo Es por ello que cuando el presi- dr en el dficit, sumando al menos
que las multinacionales atesoran dente de Estados Unidos, Donald un billn de dlares durante la pr-
en el extranjero del 15,5 por ciento. Trump, fue preguntado al pasado xima dcada a los 20 billones de d- semana mantiene los actuales sie-
La tasa impositiva para las ganan- sbado por la prensa sobre el im- lares que adeuda el pas, justific
que el plan traer dinero de vuel-
ta. Segn sus clculos hasta cua-
El mayor golpe al Obamacare tro billones de dlares volvern al
pas, dijo, sealando al dinero que
Como estaba previsto, tambin fulminan a partir de 2019 el mandato durante aos y aos las empresas
que obliga a los estadounidenses a contar con un seguro mdico bajo han mantenido en el extranjero.
el actual sistema de salud, ms conocido como Obamacare, o enfren- Sin embargo, dicha cifra dista de
tar una multa. Una decisin que la Oficina del Presupuesto del Con- los distintos clculos que apuntan
greso (CBO, por sus siglas en ingls) estima que har que 13 millones que las multinacionales estadouni-
de estadounidenses no cuenten con cobertura mdica para el ao denses, especialmente titanes tec-
2027. Los expertos en polticas pblicas advierten de que esta medi- nolgicos como Apple o Microsoft,
da har subir las primas de los seguros alrededor de un 10 por ciento. acumulan alrededor de 2,5 billones
de dlares de beneficios en el ex-
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y a todas las anteriores.
tranjero fuera del alcance del fisco
estadounidense.
Impuesto a multinacionales
Otro aspecto importante a tener en
cuenta es que se requerir que las
multinacionales paguen un impues-
to mnimo global de alrededor de
un 10 por ciento sobre sus ingresos
en el extranjero a partir de ciertos
niveles. Este impuesto mnimo se
calcular a travs de una media mun-
dial en lugar de los pases indivi-
duales donde opere una compaa
estadounidense. Por lo tanto, una
multinacional estadounidense po-
dr reducir su factura fiscal trasla-
dando sus beneficios a parasos fis-
cales, como las Islas Caimn. Segn
los detalles dados a conocer el pa-
sado viernes, otro aspecto a tener
en cuenta es que cuanto ms equi-
pos, como fbricas, tenga una em-
presa estadounidense en otros pa-
ses, ms beneficios libres de im-
puestos puede acumular.
Una realidad que dista de las pro-
mesas de la administracin Trump
que ha perfilado el proyecto de ley
como un recorte de impuestos di-
rigido principalmente a impulsar a
la clase media. Parte de los estudios
de think tanks y agencias indepen-
dientes del Congreso proyectan que
las empresas y las rentas ms altas
sern los ms beneficiados.
El proyecto que tiene previsto lle-
gar al Despacho Oval esta misma
te tramos sobre el impuesto sobre
la renta que oscilan entre el 10 y el
37 por ciento. En este ltimo tramo,
la tasa mxima del IRPF para los
individuos que ingresen ms de
500.000 dlares anuales se reduci-
r 2,6 puntos porcentuales desde el
39,6 por ciento actual.
Los republicanos no eliminarn
el impuesto sobre el patrimonio, pe-
ro aumentan la exencin de este
gravamen hasta los 10 millones de
dlares, desde los cinco millones
actuales.
eE
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Economa
Los lderes nacionalistas corsos, Guilles Simeoni y Jean Guy Talamoni. P A CORSICA
El movimiento corso pide autonoma
y reducir el centralismo de Pars
A diferencia de Catalua, Crcega solo pretende ampliar su autonoma sin ruptura
Marcos Surez Sipmann MADRID.
Resulta exagerado comprobar el re-
ciente xito de los nacionalistas en
las elecciones regionales de Crce-
ga como parte de la expansin del
veneno en la Unin Europea, aun-
que sera equivocado equipararlo
al procs cataln. En este aspecto,
los nacionalistas corsos han gana-
do fuerza para reclamar al Gobier-
no francs su principal objetivo, un
estatuto de autonoma plena en tres
aos, y una disposicin para que
pueda aplicarse en un diez aos, pe-
ro sin pedir la independencia.
La coalicin P a Corsica (Por
Crcega) est formada por los au-
tonomistas de Gilles Simeoni y los
independentistas de Jean-Guy Ta-
lamoni. Desde los comicios prece-
dentes, hace dos aos, ha estado al
frente de las instituciones regiona-
les. Simeoni, presidente del conse-
jo ejecutivo, el gobierno y Talamo-
ni de la Asamblea con sede en la ca-
pital Ajaccio. A partir de ahora, con-
trolarn aun ms el ente nico por
la fusin del Gobierno regional y
los dos antiguos departamentos cor-
sos que lo componen, como esta-
bleci la reforma regional france-
sa de 2015. Esa administracin te-
rritorial unificada tendr un presu-
puesto de mil millones de euros y
dispondr de cierta autonoma en
polticas tursticas, culturales o agr-
colas. La nueva colectividad terri-
torial empezar a funcionar de ma-
nera oficial a partir del 1 de enero.
Con estas competencias, los di-
rigentes autnomos tendrn que
intentar paliar la precariedad so-
cial en Crcega, que padece una ta-
sa de paro del 11,5 por ciento. Ade-
ms, el PIB y el salario medio de es-
ta isla de 324.000 habitantes son
los ms bajos de Francia, mientras
uno de cada cinco corsos vive bajo
del umbral de la pobreza y las de-
sigualdades aumentando. Un ejem-
plo es el de los ltimos tres aos,
cuando se ha multiplicado por diez
el nmero de personas que pagan
el Impuesto sobre la Fortuna, des-
tinado a los ricos con un patrimo-
nio superior a un milln de euros.
Sobre este aspecto, Simeoni se ha
mostrado satisfecho por los resul-
tados. A su juicio, hay que comen-
El tndem
entre Simeoni
y Talamoni
Gilles Simeoni es el naciona-
lista corso ms influyente. Hi-
jo de uno de los patriarcas
fundadores del nacionalismo.
Lidera P a Corsica (Por Cr-
cega). Partidario de una au-
tonoma reforzada tiene cla-
ro que Crcega no es Catalu-
a, ni en el plan demogrfico,
ni el poltico, ni el econmi-
co. Aspira a poder negociar
un nuevo estatuto adminis-
trativo, sin perder nunca las
millonarias subvenciones es-
tatales. Jean-Guy Talamoni,
heredero autoproclamado de
todos los grupsculos inde-
pendentistas corsos y actual
presidente de la Asamblea re-
gional, es un radical que Le
Monde present como un
Puigdemont corso.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
zar con el desarrollo econmico, la
lucha contra las desigualdades so-
ciales y los desequilibrios territo-
riales. Crcega es la regin menos
desarrollada de la Francia metro-
politana, y para eso, es necesario
construir una nueva relacin con
el Estado mediante el necesario
dilogo con Pars. na siendo centralista, por lo que
Ni siquiera Talamoni se plantea
la independencia a medio plazo, ya
que considera que en la prxima mo el primer paso hacia la indepen-
dcada la independencia no es via-
ble porque una etapa previa pasa
por garantizar un desarrollo eco-
nmico que permita a Crcega res- votantes de izquierda con un pro-
ponder a sus necesidades.
Diferencias con Catalua
La diferencia ms significativa en-
tre los casos de Crcega y Catalu-
a est en el marco estatal. El cen-
tralismo francs supone un contras-
te con el sistema autonmico espa-
ol, respetuoso con las identidades
y particularidades de cada territo-
rio. De hecho, en nuestro pas la ce-
sin de competencias a las autono-
mas es incluso ms amplia que en
los propios estados federales.
41
Entre otras de sus reclamaciones
a Pars estn las de que la lengua
corsa sea cooficial en la isla con el
francs, la mencin de Crcega en
la Constitucin francesa, la crea-
cin de un estatus de residente que
obligue a vivir en Crcega para ser
propietario de una vivienda, una
medida destinada a frenar la espe-
culacin inmobiliaria. Adems, se
reclama una defensa de la cultura,
la proteccin del litoral y que los
corsos encarcelados por terroris-
mo vuelvan a la isla, con el argu-
mento de que el Frente de Libera-
cin Nacional de Crcega (FLNC)
anunci en 2014 el abandono de las
armas, con lo que se puso fin a cua-
tro dcadas de violencia.
Pero este es el asunto ms espi-
noso ya que el FLNC, una especie
de banda terrorista local, dej me-
dio centenar de muertos durante
ese periodo de lucha armada. Por
ello, habr que dilucidar en cada ca-
so quines son los responsables de
delitos de sangre y aquellos que pu-
dieran ser favorecidos por las me-
didas de acercamiento de presos.
Tras el adis a las armas del FLNC
El nacionalismo
corso se granjea
al electorado de
izquierdas con
polticas progresistas
en 2014, el nacionalismo corso ha
progresado y ha sabido introducir-
se en la sociedad captando y arti-
culando los mencionados anhelos
y propuestas que generan un gran
consenso entre la poblacin.
Resiliencia nacionalista
Hay que tener en cuenta adems
una serie de factores que han bene-
ficiado el xito del nacionalismo en
esta isla, como la alta abstencin de
ms del 47 por ciento en los comi-
cios, unido al derrumbamiento de
las fuerzas tradicionales francesas,
que en Crcega estaban vinculadas
a clanes familiares.
Adems, la Repblica francesa se
niega a hacer concesiones y conti-
la prensa parisina interpreta la pe-
ticin de una mayor autonoma co-
dencia comparando el nacionalis-
mo corso con el cataln.
La lista P a Corsica atrajo a los
grama relativamente progresista,
que defiende el sector pblico y la
lucha contra la especulacin inmo-
biliaria. En palabras de Mlenchon
son los nacionalistas quienes encar-
nan el dgagisme (nueva poltica)
en Crcega. Y bien puede resultar
siendo un dgagisme positivo en el
sentido de mostrarse capaz de dis-
minuir el centralismo de Pars.
@mssipmann
Analista de relaciones internacionales
42
Economa
Los partidos italianos proponen ms
dficit, pese a la amenaza de la deuda
La inestabilidad, tras las generales, podra poner en peligro la prima de riesgo
Giovanni Vegezzi MILN.
La abultada deuda pblica italiana
es como un elefante en una habita-
cin. Todos los partidos que se pre-
paran para las prximas generales,
previstas para el 4 de marzo, fingen
que no est ah para evitar lidiar con
el enorme problema que implica.
Sin embargo, fuera del pas hay
mucha ms inquietud. Hace un mes
la Comisin Europea (CE) expres
su preocupacin por el persistente
y elevado endeudamiento pblico
italiano tras realizar un anlisis de
los planes presupuestarios nacio-
nales. La deuda pblica de Italia
sigue siendo una vulnerabilidad cla-
ve (...) Visto el tamao de la econo-
ma italiana, representa una fuen-
te de preocupacin para la zona eu-
ro en su conjunto, advirti la CE
en una carta enviada a Roma.
Lo que la Comisin dej entre l-
neas es que la alta probabilidad de
inestabilidad poltica tras las gene-
rales podra volver a poner a la pri-
ma de riesgo italiana en el punto de
mira de la especulacin. Mientras
el sistema bancario intenta recupe-
rarse (deshacindose de miles de
millones de crditos dudosos), la
incertidumbre sobre la formacin
de un Gobierno amenaza con per-
judicar al crecimiento de la tercera
economa de la eurozona. Italia ha
vuelto a crecer, pero sigue siendo el
farolillo rojo del continente con un
progreso del PIB en el 2017 del 1,5
por ciento frente a la media conti-
nental del 2,2 por ciento. De ser as
la deuda italiana se situara en 132,1
por ciento del PIB en el 2017, en
130,8 por ciento en el 2018 y, en 130
por ciento en el 2019, mientras que
el endeudamiento pblico de la eu-
rozona sera, respectivamente, de
89,3, 87,2 y 85,2 por ciento.
La semana pasada la directora del
FMI Christine Lagarde declar, en
un entrevista al diario econmico
transalpino Il Sole 24 Ore, que aho-
ra es el momento oportuno para
sanear las cuentas y poner la eco-
noma en el camino de la reduccin
de la deuda .
Pero, para los lderes polticos no
hay tanta prisa. Al contrario, pien-
san que hay que subir el dficit cuan-
to antes. El Partido Demcrata de
Matteo Renzi, que apoya al Gobier-
no de Paolo Gentiloni, propone aban-
donar el Pacto fiscal europeo firma-
do en 2012 y volver a Maastricht.
Segn explica Renzi en la web de
su partido democratica.com esta
propuesta que permitira subir
el dficit hasta el 2,9 por ciento del
PIB, en vez de perseguir el actual
objetivo del 2,1 por ciento vale
entre 30 y 50.000 millones de eu-
El expresidente Silvio Berlusconi emerge en los sondeos. EFE
Lagarde aconseja a
Roma que ahora es
el momento de
sanear las cuentas y
reducir la deuda
ros. Esta operacin nos permiti-
r invertir en el crecimiento y al
mismo tiempo bajar los impuestos
a las familias y a las empresas que
crean puestos de trabajo.
En fin, la enorme deuda pblica
transalpina y el riesgo de especu-
lacin en caso de inestabilidad po-
ltica no preocupan al antiguo pri-
mer ministro que, en Twitter, resu-
me as su actitud frente a Europa
Queremos + crecimiento y auste-
ridad, + atencin a la sociedad y
tecnocracia. Y aade: Queris en- seguira en funciones durante un
tregar vuestro futuro a los que quie-
ren salir del euro?.
La indirecta va al Movimiento 5
Estrellas. La receta del candidato a
primer ministro del movimiento
antipartidos, Luigi Di Maio, es muy
parecida a la de Renzi: ms dficit
para estimular la economa.
La deuda pblica sigue rompien-
do rcords. Segn nosotros para in-
vertir la tendencia hay que subir el
dficit para volver a pagar la deu-
da con los frutos de las inversiones
productivas declar Di Maio ha-
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Los sondeos
liderados por el
centroderecha
Segn el ultimo sondeo de
EMG comisionado por la ca-
dena de televisin La7, el
frente conservador obtendra
ms del 35 por ciento de los
votos, mientras el centroiz-
quierda de Matteo Renzi no
alcanzara ni el 30. A su iz-
quierda el flamante movi-
miento socialdemcrata Li-
bres e Iguales que ha decidi-
do no aliarse con Renzi
obtiene poco ms del 5 por
ciento. El Movimiento 5 Estre-
llas que no quiere aliarse con
los partidos trandicionales ro-
za el 29 por ciento.
ce algunas semanas en una entre-
vista al diario La Repubblica.
El centroderecha de Silvio Ber-
lusconi (lder de la formacin con-
servadora Forza Italia) y de Matteo
Salvini (de la xenfoba y eurfoba
Liga Norte) propone la introduc-
cin de un tipo fijo de IRPF. No so-
mos irresponsables como Renzi.
Nuestro tipo fijo har subir el cre-
cimiento declar a la prensa italia-
na Renato Brunetta, antiguo minis-
tro, en los Gobiernos de Berlusco-
ni, de Administraciones Pblicas.
El mismo impuesto para familias
y empresas llevar a un incremen-
to de la recaudacin porque con un
tipo fijo, frente a los muchos tipos
actuales, muchas ms persones pa-
garn los impuestos reduciendo el
fraude fiscal explic Berlusconi.
Y mientras los principales lde-
res polticos no quieren ni or ha-
blar de reduccin de la deuda, la pa-
tata caliente est en las manos del
primer ministro Paolo Gentiloni.
De hecho, en caso de un Parlamen-
to colgado (es decir, sin algn par-
tido o coalicin que pueda formar
Gobierno) el gabinete de Gentiloni
tas pblicas, y a la deuda en par-
tiempo. Y muy probablemente se-
guir all cuando Bruselas, en ma-
yo, enviar a Roma sus evaluacio-
nes definitivas sobre el estado de
salud de la economa transalpina,
con un posible procedimiento de
infraccin.
Tal y como declar la semana pa-
sada Silvio Berlusconi, en caso de
unos comicios sin un ganador, la
solucin ms adecuada sera dejar
a Gentiloni en el Gobierno, por lo
menos durante tres meses. Luego
habr que votar otra vez.
Las prximas
elecciones ya
elevan la prima
de riesgo del pas
Los mercados de
deuda reaccionan
ante los comicios
G. V. MILN.
Faltan tres meses a las eleccio-
nes generales en Italia pero los
mercados de la deuda ya se han
puesto nerviosos. El ensayo ge-
neral fue el pasado mircoles
cuando la prensa transalpina fil-
tr la fecha elegida para los co-
micios: el 4 de marzo. El presi-
dente de la Repblica, Sergio
Mattarella, habra podido pos-
tergar las elecciones hasta ma-
yo, pero quiso acelerar. Esto im-
plica que Mattarella disolver
las Cmaras entre los das de Na-
vidad y Nochevieja.
La proximidad de las genera-
les, que prometen sumir el pas
transalpino en la inestabilidad
poltica, pas de inmediato fac-
tura a la prima de riesgo: en un
solo da el diferencial con los
bund alemanes subi ms de 7
puntos bsicos, hasta acercarse
150
PUNTOS
En un solo da el diferencial de la
prima de riesgo subi ms de
siete puntos, hasta los 150,
a los 150 puntos, mientras una
oleada de ventas golpeaba a los
bancos italianos, que siguen li-
diando con la cesin de sus ac-
tivos txicos.
Segn los analistas del banco
ING la prima de riesgo podra
seguir creciendo hasta tocar, a
comienzo de 2018, los 200 pun-
tos bsicos, el nivel mximo des-
de hace el pasado junio. Se trata
de un repunte indican del ban-
co holands que podra ser la
antesala de lo que pasar mien-
tras van acercndose las eleccio-
nes generales.
En octubre la Oficina presu-
puestaria del Parlamento avis
de la factura que la inestabilidad
poltica podra pasar a las cuen-
ticular. Si tras las elecciones el
diferencial con Alemania tuvie-
ra que dispararse por encima de
los 500 puntos bsicos, tal y co-
mo pas en 2011, Italia tendra
que gastar 20.000 millones adi-
cionales para pagar los intere-
ses. En caso de un fuerte shock,
indica en su informe la Oficina
Presupuestaria del Parlamento,
durante los prximos tres aos
la subida de las necesidades se-
ria respectivamente de 0,1, 0,3 y
0,4 puntos de PIB.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
Normas & Tributos
Francisco Camas, analista de Metroscopia, y Victoria Ortega, presidenta de la Abogaca, durante la presentacin. EE
ENCUESTA SOBRE IGUALDAD
La Abogaca alerta al sector
de su desigualdad de gnero
Un informe asegura que el 63% de las letradas est por
debajo de la media de ingresos, frente al 48% de los hombres
Ignacio Faes MADRID.
El 63 por ciento las letradas estn
por debajo de la media de ingresos
profesionales que son unos 1.750
euros mensuales frente al 48 por
ciento en el caso de los letrados.
Adems, el 77 por ciento de las abo-
gadas considera que hay un dese-
quilibrio a favor de los hombres pa-
ra ocupar altos puestos profesiona-
les. Por otra parte, slo un 48 por
ciento de estas profesionales creen
que la situacin haya mejorado en
los ltimos 10 aos.
As se desprende de la primera
gran encuesta hecha en Espaa que
se realiza sobre igualdad de gne-
ro en la Abogaca y en la Justicia,
realizada a 2.000 abogadas y abo-
gados por Metroscopia y que ha si-
do presentada por la presidenta del
Consejo General de la Abogaca Es-
paola, Victoria Ortega, y el analis-
ta de Metroscopia y doctor en Cien-
cias Sociales por la Universidad de
Granada, Francisco Camas, quien
ha sealado que la igualdad ms
que un estado, es un proceso y ha
asegurado que la desigualdad de
gnero hacia las mujeres se mate-
rializa en menosprecio por el tra-
bajo, sentirse ignoradas o juzgadas
por su fsico.
Segn el informe, para el 77 por
ciento de los encuestados la norma
sobre igualdad es mejorable. Ade-
ms, la mayora de las encuestadas,
el 57 por ciento, reconoce haberse
sentido discriminada en algn mo-
mento de su actividad como abo-
gadas.
El 58 por ciento de las abogadas
encuestadas opina que son ellas
quienes se enfrentan a ms obst-
culos, mientras que entre los abo-
gados esa percepcin solo la expre-
sa un 26 por ciento.
El 58% de las
abogadas opina que
se enfrentan a ms
obstculos que
sus compaeros
Una de cada tres mujeres el 36
por ciento cree que predominan
los comportamientos machistas en
la Abogaca mientras que dos de ca-
da tres hombres el 67 por ciento
piensan que no existen. El 64 por
ciento de ellos cree, adems, que en
la Abogaca existe menos machis-
mo que en el conjunto de la socie-
dad espaola, frente al 42 por cien-
to de ellas.
El 84por ciento de los encuesta-
dos considera suficiente el tiempo
que le dedica al ejercicio de la abo-
gaca, pero solo la mitad tanto abo-
gadas como abogadospiensa lo
mismo del tiempo que emplea en
su familia y su vida personal.
La mayora el 72 por ciento
est de acuerdo sobre lo mejorables
que resultan los medios disponibles
para compaginar la vida laboral,
personal y familiar, especialmente
la legislacin, la flexibilidad hora-
ria y los permisos de maternidad y
paternidad. Sin embargo, detrs de
este acuerdo subyacen al menos tres
grupos de opiniones bien diferen-
ciadas que permiten revelar una
mayor insatisfaccin entre las abo-
gadas que entre los abogados.
En este sentido, el grupo acrti-
co el 28 por ciento rene al co-
lectivo de abogados, fundamental-
mente hombres, que considera glo-
balmente los ocho medios de con-
ciliacin evaluados como suficientes
o incluso ms que suficientes. El
grupo de crtica moderada el 35
por ciento, constituido por quie-
nes evalan los medios de concilia-
cin sencillamente como mejora-
bles. El grupo de crtica elevada
el 37 por ciento, quienes afirman
en general que tales medios son
muy mejorables. La mitad de las
abogadas espaolas se posiciona en
este grupo.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
Los expertos denuncian
informes maquillados
sobre el cumplimiento
Unos 200 especialistas
se han dado cita estos
das en el III Congreso
de Compliance
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
No es infrecuente en la prctica
de otros pases que, para reducir
costes y evitar que el programa se
aleje de los estndares de la indus-
tria, las compaas se limiten a co-
piar los programas de cumplimien-
to normativo elaborados por otras,
incluso pertenecientes a sectores
industriales o comerciales dife-
rentes, ha sealado Juan Anto-
nio Frago, fiscal de A Corua.
El encuentro, congreg a ms
de 200 profesionales jurdicos re-
lacionados con el presente y futu-
ro de la funcin de Compliance y
fue organizado por Thomson Reu-
ters y la Asociacin Espaola de
Compliance (ASCOM). Frago ex-
plic que esta prctica suscita se-
rias reservas sobre la idoneidad
del modelo adoptado y el compro-
miso de la empresa en la preven-
cin de conductas delictivas.
Frago como otros expertos, aler-
taron en sus ponencias sobre la
proliferacin de esta prctica. As,
el fiscal aadi que las fiscalas de
Espaa estn adoptando medidas
para detectar los papers complian-
ce o planes de cumplimiento cos-
mticos. Ante esta tesitura, los pro-
gramas deben ser claros, preci-
sos y eficaces y, desde luego, re-
dactados por escrito, aadi.
Y agreg que no basta con la
existencia de un programa, por
completo que sea, sino que debe-
r acreditarse su adecuacin pa-
ra prevenir el delito concreto que
se ha cometido, debiendo reali-
zarse a tal fin un juicio de idonei-
dad entre el contenido del progra-
ma y la infraccin. Por ello, los
modelos de organizacin y ges-
tin deben estar perfectamente ten a copiar los programas.
Los ponentes que intervinieron en el Congreso posaron al final del mismo. EE
43
adaptados a la empresa y a sus con-
cretos riesgos. El III Congreso
Nacional de Compliance es un re-
ferente para todos los profesiona-
les interesados en dicho mbito,
contribuyendo a la difusin de las
tendencias e interpretaciones ms
novedosas relacionadas con el
Compliance en nuestro pas.
Recuerdo de Manuel Maza
Moderado por Alain Casanovas,
socio de Compliance de KPMG
Abogados, se celebr un recorda-
torio especial para el anterior fis-
cal general del Estado, Jos Ma-
nuel Maza, fallecido en Argenti-
na y quien iba a haber sido el po-
nente inaugural. Algunos ponentes
valoraron su herencia, que di
nombre a la doctrina Maza, en ma-
teria de cumplimiento normati-
vo. Como homenaje a su figura de
jurista y profesional ntegro, es-
pecialistas en Compliance y ma-
gistrado como Manuel Marche-
na, Miguel ngel Encinar, Mara
ngeles Villegas y Carlos Gmez
Jara, socio fundador de Corpora-
te Defensa, subrayaron la heren-
cia que ha legado.
En el encuentro se hizo hinca-
pi en la figura del compliance offi-
cer que, al convertirse en garante
del cumplimiento, desempea
una labor muy complicada, en
palabras del catedrtico de Dere-
cho Penal de la Universidad Car-
los III, Jacobo Dopico. ste advir-
ti de que en la regulacin espa-
ola no existe una configuracin
legal sobre las funciones del com-
pliance officer. Es importante
que este profesional tenga claro
qu se espera de l, cules son sus
funciones y su rol dentro de la em-
presa travs de un documento que
debe ser pblico y formal, dijo.
No es infrecuente en la prcti-
ca de otros pases que, para redu-
cir costes y evitar que el progra-
ma se aleje de los estndares de la
industria, las compaas se limi-
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
OBSERVATORIO DE HACIENDA
PARA SANCIONAR A LOS MOROSOS
Los grupos del Congreso presentan 144 enmiendas a la ley de sanciones a los malos pagadores
Juan Ferrari MADRID.
Ley de Morosidad de 2004 estable-
ci que las empresas privadas no
pueden pagar a ms de 60 das y el
sector pblico a ms de 30. Sin em-
bargo, permita aumentar los pla-
zos si se produca un pacto entre las
partes, lo que de facto implic que
las grandes impusiesen plazos ma-
yores a las pequeas. En 2010, una
reforma de la ley suprimi el pac-
to, obligando a que todas las factu-
ras se pagasen en los plazos esta-
blecidos. Pero ni en 2004 ni en 2010
el legislador aprob un sistema san-
cionador, similar al que tienen en
Francia, que multase a aquellas em-
presas que incumpliesen pagos. lau-
dare te vult homo, aliqua portio
Antonio Caete, presidente de la
Plataforma Multisectorial contra la
Morosidad (PMcM), surgida en
2009 en plena crisis ante el fuerte
desgaste en los pagos, explica que
llevan tiempo presionando al Go-
bierno y proponiendo a todos los
partidos polticos la aprobacin de
ese rgimen sancionador. Dos di-
rectivas de 2011 determinan que an-
te un cumplimiento se puede ir a
los tribunales y cobrar por el exce-
so un inters del 8 por ciento de san-
cin ms el precio oficial del dine-
ro. Adems de 40 euros por factu-
ra emitida e impagada en plazo. Pe-
ro pocas son las empresas que se
atreven a llevar a sus clientes a los
tribunales. La primera sentencia
firme del Tribunal Supremo es de
diciembre del pasado ao, seis aos
despus de la aprobacin de las di-
rectivas, apunta Caete.
Iniciativa de Ciudadanos
Ciudadanos se hizo eco y en mayo
de este ao present en el Congre-
so la Propuesta de Ley que estable-
ce un sistema de sanciones de ofi-
cio; es decir, sin necesidad de que
haya una denuncia previa. El pac-
to de Gobierno de la formacin na-
ranja con el Partido Popular ha pro-
piciado la tramitacin del proyec-
to. A principios de este mes se ha
cerrado el plazo de enmiendas, con
144 presentadas por todos los gru-
pos, y ahora se abre el debate en Co-
misin y posteriormente en Pleno.
Las enmiendas de todos los gru-
pos, incluidas las de Ciudadanos,
van dirigidas a clarificar las dispo-
siciones de la Ley: poner ms claro
cmo funciona el Sistema Arbitral
de Morosidad y cmo funciona el
rgimen sancionador, explican
fuentes del grupo parlamentario de
Ciudadanos. Caete aclara que el
organismo encargado de detectar
LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
la participacin de las organizacio-
nes y asociaciones empresariales y
de autnomos, multisectoriales de
mbito estatal y autonmico ms
representativas, y de la Plataforma
Multisectorial de la Morosidad, se-
gn establece el Proyecto. Dicho ar-
tculo ha recibido ocho enmiendas,
entre ellas una del grupo vasco que
pide la supresin, por lo que se po-
dran producir cambios.
Caete explica que existen varias
vas a disposicin de Hacienda pa-
ra detectar los excesos en los pla-
zos, principalmente la presentacin
de las facturas del IVA y el cobro
efectiva de estas. No obstante, la Ley
establece un buzn de denuncias
annimas para reforzar la investi-
gacin de Hacienda a travs del De-
partamento de Inspeccin de la
Agencia Tributaria que habilitar
un Buzn de Lucha contra la Mo-
rosidad que actuar como canal
telemtico centralizado en el que
cualquier persona fsica o jurdica
pueda comunicar, de manera an-
nima, los presuntos incumplimien-
tos. Al igual que el Observatorio,
este buzn se tendr que desarro-
llar reglamentariamente.
Pero si Hacienda tiene la funcin
de detectar los incumplimientos,
bien con el Observatorio, bien con
Las pymes no
denuncian a sus
clientes por retrasar
pagos, sobre todo
si son grandes
El plazo medio de pago en Espaa es de 83 das, 23 das por encima de lo que permite la ley. EE
Pymes
1 elEconomista Pymes, Autnomos y los impagos y denunciar al infrac- su buzn annimo, la pelea sigue
tor ha supuesto el mayor tema de abierta sobre qu Administracin
friccin en estos cinco meses de recaer la labor de la inspeccin, y
presentacin de enmiendas. Sin em- sancin en su caso, de las empresas
Valentn Bote
Director de Randstad Research
Es errneo pensar que el empleo de
Autnomos y emprendedores las pymes es de mala calidad | P8 bargo, el consenso parece claro y morosas. El rgimen sancionador,
todos los grupos parlamentarios de cualquier materia, est transfe-
elEconomista Revista mensual apuestan por delegar en Hacienda rido a las comunidades autnomas;
18 de diciembre de 2017 | N 37
este papel. Todos, a excepcin del de hecho, algunas actan ya en ma-
HACIENDA CONTROLAR Y grupo vasco, que prefiere que esa teria de morosidad, aunque la rea-
DENUNCIAR LA MOROSIDAD labor quede en manos de las comu- lidad es que hay pocas denuncias
Los grupos del Congreso presentan
144 enmiendas a la Ley de sanciones nidades autnomas.e. por temor a las represalias de los
a los malos pagadores | P4
El artculo 17 del proyecto de Ley grandes cliente, dice Caete.
crea un Observatorio Estatal de la El presidente de la PMcM decla-
Avales para financiar Morosidad en las operaciones co- ra que la sensacin es que Hacien-
proyectos viables del negocio
cultural y del ocio | P14 merciales, dependiente del Minis- da no solo quiere controlar la mo-
Medical Simulator, una pyme terio de Hacienda y Funcin Pbli- rosidad, sino que tambin quiere
con esencia, en el Quality
Innovation Award | P18
ca, que entre sus competencias es- quedarse con la potestad sanciona-
t la de trasladar a las autoridades dora.
competentes los hechos sobre pre-
NUEVO NMERO DE PYMES, AUTNOMOS Y EMPRENDEDORES. suntos incumplimientos detecta- Para leer ms
La revista de diciembre analiza la ley que crear un sistema para que las dos en el ejercicio de sus funcio- www.eleconomista.es/kiosco/
empresas paguen en los plazos que marca la ley o se arriesguen a multas nes. La composicin, funciona-
que pueden llegar a los 800.000 euros. Tambin, un anlisis de Argentina miento y funciones se determina-
o la entrevista del autor del informe de empleo de pymes, Valentn Bote. rn reglamentariamente asegurando
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017
El cibercrimen se quedar con 350.000
millones este ao, el 1% del PIB mundial
Los cinco ataques que han hecho temblar el mundo, segn IMF Business School
El Economista MADRID.
Un estudio elaborado por McAfee
estima que el cibercrimen tiene un
impacto global en la economa de
entre 350.000 millones de euros al
ao, cerca del 1% del PIB mundial.
Slo en Espaa, el pasado ao el
coste medio de un ciberataque ron-
d los 75.000 euros, lo que supone
unos 14.000 millones de euros pa-
ra las empresas del pas, segn ci-
fras del Instituto Nacional de Ci-
berseguridad (Incibe). Pero esto no
es todo, tambin asegura que a dia-
rio son atacados entre 100.000
120.000 equipos en Espaa.
Ataque a la CIA
IMF Business School ha analizado
los 5 ciberataques a nivel mundial
con mayor efecto en este ao a pun-
to de terminar. El 7 de marzo, la CIA
sufra la filtracin de un archivo de
datos con ms de 8.000 documen-
tos presuntamente robados a ma-
nos de Wikileaks, ataque denomi-
nado Vault7. El contenido de estos
archivos era primordial ya que tra-
taban de operaciones de espionaje
y herramientas de hackeo como vul-
nerabilidades de iOS, errores de
Windows y la posibilidad de con-
vertir Smart Tv en dispositivos de
vigilancia.
El 12 de mayo, bautizado por los
exportes en ciberseguridad como
San Wanacry, ocurra el mayor ata-
que masivo hasta la fecha con al-
cance en un centenar de pases. Fue
el ransomware WannaCry, cuyas
primeras alertas saltaron en la se-
157 pueblos reciben un milln de euros para integracin
La Obra Social laCaixa
realiza 43 proyectos
en el mbito rural
repartidos por Espaa
eE MADRID.
La Obra Social la Caixa ha con-
cedido ayudas por valor de 997.940
euros a 43 proyectos de accin so-
cial en el mbito rural en toda Es-
paa destinados a promover la ple-
na integracin de personas con dis-
capacidad o en situacin de vulne-
rabilidad social.
La convocatoria de Accin social
en el mbito rural 2017 tendr co-
mo beneficiarios finales a 15.389
personas de toda Espaa en situa-
cin vulnerable residentes en mu-
El cibercrimen en Espaa ataca cada da entre 100.000 y 120.000 equipos. ALAMY
Dos de los 5 peores
ataques de este ao
se han producido
con ransonware:
Petya y Wannacry mejaba al esquema de ciberataque
de madrilea de Telefnica que or-
den a todos sus trabajadores apa-
gar los equipos. El Servicio Sanita-
rio britnico, la francesa Renualt, el
sistema bancario ruso o el sistema
nicipios cuya poblacin es inferior
a 10.000 habitantes. Los 43 proyec-
tos llegarn a 157 municipios, con
una media de 2.800 habitantes, se-
gn fuentes de la Fundacin.
265 presentados
De los 265 proyectos presentados
se han seleccionado 43, que se dis-
tribuyen entre los destinados a la
promocin de la autonoma y aten-
cin al envejecimiento, a la disca-
pacidad y a la dependencia; a la in-
sercin sociolaboral y a la cohesin
social e interculturalidad.
Participarn en todos ellos un to-
tal de 215 profesionales, de los cua-
les 127 sern nuevas contratacio-
nes. Cabe destacar que de los pro-
yectos seleccionados, un 88 por
ciento cuentan con la participacin
de personas voluntarias.
ferroviario alemn, fueron algunas
de las vctimas.
Tambin en mayo, a 2 das de la
segunda vuelta presidencial de Fran-
cia, hackers filtraban 9Gb de correos
electrnicos del partido de Emma-
nuel Macron. La operacin se ase-
llevado a cabo meses antes contra
la campaa de Hillary Clinton.
En junio, se produjo otra ola de
ataques de ransonware similar al
Wannacry, pero ms avanzado:
Petya. Aunque este ciberataque afec-
t a numerosos pases, los investi-
Beneficiarios de la convocoatiora de Accin Social en el mbito rural. EE
Esta convocatoria se enmarca en
el Programa de Ayudas a Proyec-
tos de Iniciativas Sociales, que im-
pulsa la Obra Social la Caixa. En
total, este ao se destinarn 19,8 mi-
llones al programa de ayuda a pro-
yectos de iniciativas sociales que
gadores sospechan que el objetivo
era Ucrania, la vctima que vio ms
afectada su infraestructura.
El quinto gran cibercrimen afec-
t a la empresa estadunidense de
informacin sobre solvencia credi-
ticia, Equifax, que confirm un ac-
ceso ilegal a sus bases de datos, en-
tre mayo y julio, que pudo haber ex-
puesto la informacin de 143 millo-
nes personas sobre nmeros de la
Seguridad Social, fechas de naci-
miento, direcciones y, en algunos
casos, nmeros del carn de con-
ducir de las personas afectadas.
atienden diferentes reas, siempre
con el propsito de ofrecer oportu-
nidades a los colectivos en situa-
cin de vulnerabilidad social.
Para la seleccin de los proyec-
tos, adems de evaluar los objeti-
vos, la metodologa y el impacto
45
Gestin Empresarial
Cofides financia
la entrada de
Bituconsulting
en Argentina
La empresa
madrilea invertir
1,35 millones de euros
S. M. MADRID.
La empresa madrilea Bitucon-
sulting se implantar en Argen-
tina gracias a la financiacin de
250.000 euros aportados por Co-
fides a travs de un instrumen-
to de coinversin con cargo al
Fondpyme (75 por ciento) y a los
recursos propios de Cofides (25
por ciento). Bitonsulting insta-
lar una planta modular de mo-
dificacin de betn asfltico. El
proyecto supone una inversin
total de 1,35 millones de euros.
Bituconsulting ha desarrolla-
do y construido una planta mo-
dular de modificacin de betn
cuyo primer destino ser las ins-
talaciones de Diadasa en Caue-
las, a 70 kilmetros de Buenos
Aires. El carcter modular del
diseo patentado por Bitucon-
sulting permite un transporte
eficiente y un montaje sencillo
y rpido para que sus clientes
puedan modificar betn asflti-
co en condiciones de calidad se-
mejantes a las instalaciones de
refinera.
El betn asfltico es un sub-
producto de la destilacin de hi-
drocarburos naturales. Sus cua-
lidades aglomerantes e imper-
meabilizantes lo convierten en
el producto ms utilizado para
construir pavimentos de carre-
teras y aeropuertos y puede ser
empleado tambin en la imper-
meabilizacin y sellado de teja-
dos, entre otros.
previsto, tambin se ha valorado la
complementariedad con los recur-
sos existentes en el territorio, el apo-
yo de la Administracin y la cola-
boracin efectiva entre las entida-
des a travs del partenariado, la par-
ticipacin de los destinatarios, el
voluntariado y la implicacin de la
comunidad donde se desarrollan.
El presidente de la Fundacin
Bancaria la Caixa, Isidro Fain,
ha expresado su agradecimiento a
todas las entidades que han parti-
cipado: El apoyo y la contribucin
de las personas que trabajan a dia-
rio en las entidades sociales y las
ONG es el ms importante de los
capitales. La entrega y el entusias-
mo con el que estas personas tra-
bajan a diario para hacer de esta una
sociedad ms justa les hace abso-
lutamente imprescindibles.
 Amrica.com Amrica.com

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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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PIB IPC Ventas Inters legal Paro Dficit Eurbor Euro / Dlar Petrleo Produccin Costes Oro
III Trimestre 2017 Octubre 2017 minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent industrial Laborales
Septiembre 2017 2017 III Trimestre 2017 Agosto 2017 Dlares Agosto 2017 II Trimestre 2017 Dlares por onza
Tasa anual En millones Tasa interanual

0,8% 1,6% 2,1% 3% 16,38% 16.414 -0,192 1,1779 63,29 1,8% -0,2% 1.256,40

Francesca Cattoglio pecto a hace 30 aos cuando ha-

ca falta dar el conocimiento es se-
leccionarlo adaptndolo a la reali-
tudia a cada ponente y empresa que
participa.

Socia nica del Institute of Knowledge & Networking (IKN) dad. Trabajamos con informacio-
nes muy especficas y muy prcti-
Qu buscan los directivos en es-
tos eventos?
cas para resolver la problemtica Segn nuestro estudio, el 38 por
de quienes acuden a los eventos que ciento de los directivos asegura que

El networking se ha
organizamos. su principal razn para acudir a es-
tos eventos es obtener informacin
Y la parte de networking? sobre tendencias y retos del mer-
Hace 30 aos la gente vena a los cado. Adems, la actividad que ge-

profesionalizado y ahora eventos y hacia un networking na-

tural. Ahora existe una estrategia
de networking y nosotros incenti-
nera ms inters son las ponencias,
con un 65 por ciento de las opcio-
nes declaradas por los encuestados.

requiere una estrategia vamos esa estrategia. Hay que pla-

nificarlo porque se ha profesiona-
lizado. Antes el networking era so-
lo para determinados cargos de la
Cul es el valor aadido de IKN?
Queremos diferenciarnos dando un
contenido no googleable, porque si
empresa, pero ahora esta habilidad no no tiene sentido ir a un evento.
hay que desarrollarla en todos los Si lo que buscas est en Google, no
Esther Porta MADRID. trabajadores de la compaa por- te mueves; pero si los contenidos
que es una necesidad en todos los que se van a tratar all y las perso-
Hace 30 aos que esta milanesa es niveles. nas que van a estar all, no salen en
la responsable del Institute of Google, hay que asisitir para esa ex-
Knowledge & Networking (IKN) En qu consiste una estrategia de periencia nica.
antes Institute for International networking?
Research (iiR). Esta ltima, en En un estudio que hemos hecho en Cmo se mide el retorno de la es-
2005, fue comprada por Informa, IKN hemos llegado a la conclusin trategia de networking?
un grupo que cotiza en Bolsa y es- de que el 46 por ciento reconoce no Tu acudes a un evento para inten-
t presente en todo el mundo con prepararse previamente de ningn tar compararte con otros y tratar de
distintas patas de negocio. Noso- forma, limitndose a ser especta- hacer cosas distintas para mejorar
tros somos la parte de eventos. En dor en los eventos. Sin embargo, un la cuenta de resultados. Cmo pue-
2013, Informa hizo un cambio de 54 por ciento se prepara sabiendo des lograrlo? Consiguiendo ms efi-
estrategia ms internacional y me- que empresas y que personas le in- ciencia, reduciendo costes, estre-
nos local, con eventos de enfoque teresan. Incluso, el 36 por ciento es- chando relaciones con los clientes
ingls. As que decidimos continuar o conociendo otros potenciales, ha-
la actividad en Espaa y en Italia, ciendo alianzas con partners o des-
asumiendo la responsabilidad de Personal: Nacida en Miln, cubriendo oportunidades de nego-
ser la socia nica de la empresa, ya en 1960. Casada y con un hijo. cio. Desde el punto de vista perso-
que tena un compromiso interno Trayectoria: Cattoglio inici nal, al establecer una red de con-
con los empleados y externo con el su trayectoria profesional en tactos, se trabaja el personal branding.
mercado. el Standard Chartered Bank Se logra un beneficio personal, pro-
de Milan. Despus de dos fesional y para la empresa.
Por qu ahora son IKN? aos y medio, en 1989, se in-
Para adaptarnos a la realidad del corpor a la multinacional iiR. Tiene futuro este nuevo net-
mercado. Nuestro objetivo es foca- Durante 25 aos, se ha man- working?
lizarnos en el conocimiento y en el tenido como mxima respon- S, la profesionalizacin del net-
networking. Ahora, conocimientos sable de la compaa en Espa- working presencial es un vehculo
hay muchos, pero hace falta un co- a y desde 2013 es socia ni- para conseguir un fin que es nego-
nocimiento especfico y concreto. ca de IKN. cio, posicionamiento de empresa y
Lo que estamos haciendo con res- ELISA SENRA posicionamiento personal.

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VALOR
LIQUIDATIVO
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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017

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PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Rta Fija Corto 95,48 0,23 0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,14
Eurovalor Rta Fija 7,42 0,56 0,32 Dvsifid Bond 56,72
A&G Tesor. 5,57 -0,14 -0,02 Mny Mk 17,34
Optima Rta Fija Flex 118,32 1,85 1,61 Flex Bond 89,61
Gbl Mngers Funds 7,87 8,69 3,88 Alt - Fund of Funds - M 22,45
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
High Rate 20,66 8,99 8,68 Other Allocation 21,84
Abante Asesores Gbl 16,01 6,77 6,29 Flex Allocation - Gbl 101,95
Abante Blsa Absolut A 14,49 3,06 3,12 Alt - Fund of Funds - M 241,34 AMIRAL GESTION
Abante Blsa 14,97 8,04 9,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 67,56 Sextant Autour du Monde A 220,79 11,69 12,39 Gbl Flex-Cap Eq 119,87
Abante Patrim Gbl A 17,75 5,12 5,25 Alt - Fund of Funds - M 47,75 Sextant Grand Large A 450,60 3,66 9,69 Flex Allocation 2.051,71
Abante Rta 11,98 0,67 0,30 Cautious Allocation 88,04 Sextant PEA A 1.012,81 12,87 19,14 France Small/Mid-Cap Eq 457,02
Abante Rentab Absolut A 11,42 2,00 1,08 Alt - Fund of Funds - M 44,89 Sextant PME A 211,83 12,95 21,03 Eurozone Small-Cap Eq 209,87
Abante Seleccin 13,66 3,93 4,33 Moderate Allocation - 244,82
AMISTRA SGIIC
Abante Tesor. 12,22 -0,27 -0,04 Mny Mk 25,71
Abante Valor 12,81 1,51 1,41 Cautious Allocation - 83,91 Amistra Gbl 0,86 -6,28 0,26 Flex Allocation - Gbl 16,33
Okavango Delta A 16,25 5,75 2,41 Spain Eq 89,49 AMUNDI
ALKEN LUXEMBOURG S.A. Amundi 3 M I - -0,18 -0,03 Mny Mk 18.820,66
Alken Eurp Opport R 255,75 25,21 9,31 Eurp Flex-Cap Eq 2.615,22 Amundi 6 M I A/I 22.557,45 -0,02 0,15 Ultra Short-Term Bond 11.436,99
Alken S C Eurp R 237,80 27,15 19,23 Eurp Small-Cap Eq 361,97 Amundi ABS IC 242.796,38 1,60 1,33 Other Bond 1.429,22
Amundi Cash Institutions S 219.554,90 -0,19 -0,05 Mny Mk 18.812,31
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Amundi Crdit 1-3 IC 31.136,43 2,53 1,19 Corporate Bond - Sh T 88,80
AB FCP I Eurp Eq A Acc 16,87 12,92 11,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 384,99 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.320,58 0,25 -0,09 Alt - Debt Arb 53,97
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi Rendement Plus IC 16.073,32 4,65 3,14 Cautious Allocation 889,69
Allianz Emerg Eurp A 304,91 5,05 5,97 Emerg Eurp Eq 123,17 AMUNDI DEUTSCHLAND GMBH
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,59 0,47 0,52 Corporate Bond 173,92 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,43 2,11 0,56 Alt - Multistrat 303,35
Allianz Valeurs Durables 703,69 12,50 10,53 Eurozone Large-Cap Eq 887,84 Pioneer SF Commodities A 24,25 -5,83 -10,03 Commodities - Broad Bas 111,29
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 57,26 7,45 4,05 Gbl Emerg Markets Bond 742,94 ING Direct FN Cons 12,00 1,15 0,18 Cautious Allocation - 225,68
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ING Direct FN Dinam 14,27 6,40 3,49 Cautious Allocation 308,54
Cartera ptima Decidida B 134,11 5,00 4,30 Moderate Allocation - 299,30 ING Direct FN Stoxx 50 14,09 10,88 7,61 Eurozone Large-Cap Eq 213,51
Cartera Optima Dinam B 170,39 7,66 8,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 260,62 ING Direct FN Ibex 35 16,93 12,08 3,24 Spain Eq 344,82
Cartera Optima Flex B 129,54 3,96 2,46 Flex Allocation - Gbl 64,95 ING Direct FN Mod 12,85 3,52 1,63 Cautious Allocation 475,62
Cartera Optima Moder B 129,26 2,92 2,17 Cautious Allocation - 1.089,81 ING Direct FN S&P 500 14,63 6,39 12,48 US Large-Cap Blend Eq 268,12
Cartera Optima Prud B 113,17 1,23 0,76 Cautious Allocation - 1.776,24 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro B 1.838,07 -0,40 -0,12 Ultra Short-Term Bond 374,81
Amundi F Bd Eurp AE-C 200,99 3,76 2,23 Eurp Bond 94,64
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,68 0,16 1,25 Fixed Term Bond 83,53
Eurovalor Asia 284,99 18,28 8,52 Asia-Pacific ex-Japan E 22,46
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Espaola 367,70 10,19 3,42 Spain Eq 99,15 Arquiuno 22,29 1,39 0,61 Cautious Allocation 51,64
Eurovalor Blsa Eurp 70,49 8,10 5,71 Eurozone Large-Cap Eq 55,66 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa 322,01 8,68 1,70 Spain Eq 76,46
atl Capital Best Mngers Fl 12,46 3,93 2,48 Moderate Allocation - 27,83
Eurovalor Bonos Alto Rend 182,25 3,85 3,15 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,52
atl Capital Cartera Patrim 12,01 2,65 0,96 Cautious Allocation 41,99
Eurovalor Bonos LP 148,15 1,53 1,37 Dvsifid Bond 64,81
atl Capital Lqdez 12,05 -0,16 0,00 Mny Mk 30,38
Eurovalor Cons Dinam B 122,28 0,56 0,11 Alt - Long/Short Debt 293,21
Espinosa Partners Inversio 13,87 7,83 2,00 Flex Allocation 20,98
Eurovalor Divdo Europ 161,13 8,56 7,20 Eurp Equity-Income 69,19
Fongrum Valor 16,55 3,66 2,73 Flex Allocation - Gbl 27,03
Eurovalor Estados Unidos 161,85 5,14 9,69 US Large-Cap Blend Eq 45,90
Eurovalor Europ 147,75 9,19 6,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,74 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Eurovalor Gar Acc III 163,60 3,25 1,75 Guaranteed Funds 316,96 Aviva Investors Em Mkts Lc 14,69 0,01 1,73 Gbl Emerg Markets Bond 2.994,27
Eurovalor Gar Energa 108,81 -0,93 0,52 Guaranteed Funds 66,85 Aviva Investors Emerg Eurp 5,34 13,20 7,33 Emerg Eurp ex-Russia Eq 26,00
Eurovalor Gar Estrategia 131,15 1,78 -0,12 Guaranteed Funds 58,51 Aviva Investors Eurp Corp 3,60 1,95 1,61 Corporate Bond 45,01
Eurovalor Gar Europ II 84,11 0,24 0,53 Guaranteed Funds 100,36 Aviva Investors Eurp Eq A 14,36 12,90 10,76 Eurp Flex-Cap Eq 193,13
Eurovalor Mixto-15 95,35 1,54 0,67 Cautious Allocation 227,42 Aviva Investors Eurp Eq In 13,76 9,88 7,82 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.415,93
Eurovalor Mixto-30 91,46 2,83 0,83 Cautious Allocation 81,41 Aviva Investors Eurp Rel E 13,64 9,79 6,83 Prpty - Indirect Eurp 43,14
Eurovalor Mixto-50 88,11 4,93 1,29 Moderate Allocation 34,80 Aviva Investors Lg Trm Eur 17,36 0,15 2,94 Bond - Long Term 28,19
Eurovalor Mixto-70 3,81 5,73 4,01 Aggressive Allocation 51,77 Aviva Investors S/T Eurp B 8,54 -0,75 -0,48 Gov Bond - Sh Term 16,63

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 15 de diciembre segn ltimos datos disponibles.

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2 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Ind Amrica 1.153,22 16,20 10,59 US Large-Cap Blend Eq 211,93
Bankinter Ind Blsa Espaol 984,81 -0,79 -1,19 Guaranteed Funds 18,94
AXAWF Credit Plus A C 18,68 2,86 1,89 Corporate Bond 929,95
Bankinter Indice Espaa 20 85,82 3,88 2,43 Guaranteed Funds 26,35
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 197,04 10,62 7,77 Prpty - Indirect Eurp 598,23
Bankinter Ind Europ Gar 781,27 2,84 2,13 Guaranteed Funds 29,67
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Europeo 50 672,74 10,30 7,26 Eurozone Large-Cap Eq 107,53
AXA Aedificandi AD 362,85 14,84 11,72 Prpty - Indirect Eurozo 605,56 Bankinter Ind Japn 789,18 17,70 8,77 Jpn Large-Cap Eq 73,50
AXA Court Terme AD 1.558,25 -0,31 -0,14 Mny Mk - Sh Term 1.333,44 Bankinter Media Europ 2024 112,34 0,86 0,45 Guaranteed Funds 33,86
AXA Trsor Court Terme C 2.448,89 -0,40 -0,24 Mny Mk - Sh Term 291,23 Bankinter Mercado Europeo 1.603,28 3,02 -0,46 Guaranteed Funds 21,47
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Mix Flex 1.169,32 4,25 3,80 Moderate Allocation 148,80
Bankinter Mix Rta Fija 99,14 2,42 2,20 Cautious Allocation 393,47
Bankia 2018 Stoxx II 115,72 1,23 1,23 Guaranteed Funds 62,26
Bankinter Multiseleccin 2 71,40 2,11 1,45 Cautious Allocation - 75,90
Bankia 2018 EuroStoxx 131,24 0,22 0,42 Guaranteed Funds 62,86
Bankinter Multiseleccin D 1.052,85 6,58 5,11 Moderate Allocation - 46,92
Bankia Banca Privada CP 1.359,87 0,28 0,41 Ultra Short-Term Bond 168,96
Bankinter Pequeas Compa 352,98 14,68 10,59 Eurp Mid-Cap Eq 46,53
Bankia Banca Privada Selec 14,06 7,43 6,11 Aggressive Allocation 43,13
Bankinter Rta Fija CP 1.037,42 -0,10 0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 802,62
Bankia Blsa Espaola 941,42 8,49 -0,50 Spain Eq 59,30
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.183,15 1,68 2,68 Guaranteed Funds 17,94
Bankia Blsa USA 6,75 2,98 8,10 US Large-Cap Blend Eq 37,86
Bankinter Rta Fija LP 1.348,74 0,25 0,43 Dvsifid Bond 303,50
Bankia Bonos CP (I) 1.677,38 -0,62 -0,54 Ultra Short-Term Bond 112,28
Bankinter Rta Fija Marfil 1.473,15 2,39 3,02 Guaranteed Funds 19,88
Bankia Bonos CP FIP 1,32 0,42 0,56 Ultra Short-Term Bond 249,69
Bankinter Rta Variable 70,61 8,78 1,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 74,62
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 -0,30 -0,23 Dvsifid Bond 26,87
Bankinter RF Amatista Gar 71,73 2,40 2,38 Guaranteed Funds 20,21
Bankia Bonos Int Universal 9,93 -0,79 1,68 Dvsifid Bond 28,62
Bankinter RF Coral Gar 1.103,65 2,24 3,02 Guaranteed Funds 18,50
Bankia Divdo Espaa 18,48 9,78 4,51 Spain Eq 70,42
Bankinter Sostenibilidad 119,40 6,57 11,49 Gbl Large-Cap Vle Eq 87,66
Bankia Divdo Europ 19,42 8,79 2,28 Eurp Equity-Income 126,32
Bankia Duracin Flex 0-2 U 10,71 -0,11 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 524,90 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Emerg 13,68 14,78 6,86 Gbl Emerg Markets Eq 50,71 BL- Gbl Bond Opport B Ac 699,50 0,76 1,29 Gbl Bond - Hedged 344,66
Bankia Top Ideas 8,23 8,55 6,34 Eurozone Large-Cap Eq 67,44 BL-Bond B 1.103,84 -0,98 -0,72 Dvsifid Bond 55,71
Bankia Evolucin Decidido 116,07 5,99 4,80 Alt - Fund of Funds - M 46,26 BL-Emerging Markets A 134,17 5,24 5,35 Gbl Emerg Markets Alloc 485,38
Bankia Evolucin Mod 111,57 1,78 1,20 Alt - Fund of Funds - M 247,76 BL-Equities Dividend A 127,17 6,24 4,67 Gbl Equity-Income 608,71
Bankia Evolucin Prud 128,73 0,20 0,38 Alt - Fund of Funds - M 3.318,31 BL-Equities Eurp B 7.072,55 16,26 9,31 Eurp Large-Cap Gw Eq 977,20
Bankia Fondtes CP Universa 1.432,92 -0,90 -0,62 Mny Mk 33,33 BL-Equities Horizon B 1.052,78 3,43 8,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 50,38
Bankia Fonduxo 1.946,13 -1,51 1,66 Moderate Allocation 297,64 BL-Fund Selection 50-100 B 185,20 7,14 4,93 Aggressive Allocation 142,93
Bankia Gar Blsa 3 8,58 -1,87 -0,59 Guaranteed Funds 85,87 BL-Fund Selection Eq B 205,07 10,57 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 89,61
Bankia Gar Blsa 5 11,53 0,47 0,65 Guaranteed Funds 118,84 BL-Global 30 A 659,13 -1,08 1,59 Cautious Allocation - 193,48
Bankia Gobiernos LP 11,29 -0,99 0,16 Gov Bond 27,93 BL-Global 50 A 917,72 1,96 3,66 Moderate Allocation - 395,90
Bankia Ind Eurostoxx 79,34 10,08 7,35 Eurozone Large-Cap Eq 39,82 BL-Global 75 B 2.422,09 5,01 6,15 Aggressive Allocation 533,38
Bankia Ind Ibex 159,78 11,32 2,87 Spain Eq 46,90 BL-Global Eq B 834,96 8,30 8,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 308,56
Bankia Mix Rta Fija 15 11,97 1,06 0,74 Cautious Allocation 389,96 BL-Global Flex A 121,15 8,36 5,55 Flex Allocation - Gbl 1.505,55
Bankia Mix Rta Fija 30 11,13 2,02 1,49 Cautious Allocation 94,79 BL-Optinvest (Euro) B 123,66 -1,07 -0,75 Cautious Allocation 20,02
Bankia Mix Rta Variable 50 15,46 2,82 1,88 Moderate Allocation 25,94
BARCLAYS BANK PLC
Bankia Mix Rta Variable 75 7,42 6,21 3,61 Aggressive Allocation 19,70
GlobalAccess Eurp ex-UK Al 2,13 13,38 9,16 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 338,17
Bankia Monetar Deuda (I) 116,27 -0,73 -0,59 Mny Mk 67,35
Bankia Rta Fija LP 17,07 -0,42 -0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,00 BARCLAYS WEALTH MANAGERS FRANCE
Bankia Rta Variable Gbl Un 107,00 3,51 3,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,87 Barclays Bond Convert A 15,60 4,82 4,49 Convert Bond - Eurp 87,82
Bankia S & Mid Caps Espaa 379,74 13,86 9,87 Spain Eq 107,80 Barclays Eq A Acc 22,59 20,43 12,64 Eurozone Large-Cap Eq 219,11
Bankia Soy As Cauto 130,73 1,32 1,85 Cautious Allocation - 3.471,78
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Soy As Dinam 126,14 5,05 4,24 Aggressive Allocation 142,38
BBVA Blsa Asia MF 25,96 14,84 8,11 Asia ex Jpn Eq 24,34
Bankia Soy As Flex 118,93 3,20 3,23 Moderate Allocation - 1.120,16
BBVA Blsa Ch 13,84 29,40 7,83 Ch Eq 32,47
Liberty Rta 13,09 -0,84 -0,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,60
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,29 6,91 8,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,05
Liberty Stock Mk 10,96 8,84 5,99 Eurozone Large-Cap Eq 20,73
BBVA Blsa Emerg MF 13,59 12,75 8,20 Gbl Emerg Markets Eq 43,11
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa 8,49 10,06 6,66 Eurozone Large-Cap Eq 121,82
Bankinter Ahorro Activos 858,85 -0,34 -0,16 Mny Mk 335,25 BBVA Blsa Europ 79,98 6,63 2,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 273,93
Bankinter Blsa Espaa 1.389,06 11,87 5,27 Spain Eq 287,75 BBVA Blsa Europ Finanzas 313,36 11,10 1,51 Sector Eq Financial Ser 28,41
Bankinter Cesta Consold Ga 841,87 2,30 -2,30 Guaranteed Funds 18,68 BBVA Blsa 24,05 9,00 -1,17 Spain Eq 188,88
Bankinter Diner 1 720,41 -0,66 -0,45 Mny Mk 97,03 BBVA Blsa Ind 9,44 10,68 7,37 Eurozone Large-Cap Eq 141,28
Bankinter Diner 2 887,99 -0,52 -0,29 Mny Mk 131,57 BBVA Blsa Ind 23,78 11,89 3,04 Spain Eq 202,09
Bankinter Divdo Europ 1.530,29 9,93 12,31 Eurp Flex-Cap Eq 580,43 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 6,11 18,28 8,56 Jpn Large-Cap Eq 34,80
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.751,50 25,71 14,02 Sector Eq Tech 32,86 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 17,69 16,91 9,24 US Eq - Currency Hedged 32,49
Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,36 -0,29 0,84 Guaranteed Funds 31,22 BBVA Blsa Japn 6,49 10,33 11,83 Jpn Large-Cap Eq 21,74
Bankinter Eurib 2024 II Ga 991,64 1,49 0,56 Guaranteed Funds 64,78 BBVA Blsa Latam 1.214,95 0,93 2,18 Latan Eq 24,31
Bankinter Eurobolsa Gar 1.740,04 2,80 2,02 Guaranteed Funds 28,49 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 16,17 13,97 14,03 Sector Eq Tech 216,56
Bankinter Europ 2021 Gar 169,79 1,59 2,48 Guaranteed Funds 32,91 BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,93 16,28 6,51 US Large-Cap Blend Eq 586,31
Bankinter Eurostoxx 2018 G 90,02 4,28 2,36 Guaranteed Funds 17,81 BBVA Blsa USA A 20,83 5,59 9,76 US Large-Cap Blend Eq 213,75
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.306,72 4,08 3,10 Guaranteed Funds 36,96 BBVA Bonos 2018 13,36 -1,00 0,15 Fixed Term Bond 45,26
Bankinter Eurozona Gar 812,18 2,29 0,88 Guaranteed Funds 35,21 BBVA Bonos Corpor Flex 7,24 -0,08 -0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,63
Bankinter Fondo Monetar 1.775,59 -0,58 -0,47 Mny Mk 22,72 BBVA Bonos Corpor LP 13,29 1,30 0,28 Corporate Bond 171,02
Bankinter Futur Ibex 113,56 11,08 2,81 Spain Eq 168,42 BBVA Bonos CP Plus 15,89 -0,89 -0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,27
Bankinter G. Emp Espaolas 674,53 1,73 0,27 Guaranteed Funds 18,91 BBVA Bonos Dlar CP 69,59 -11,36 1,31 $ Mny Mk 137,66
Bankinter Gest Abierta 29,91 -0,67 0,04 Dvsifid Bond 104,72 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,67 -1,54 -0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,35
Bankinter Ibex 2024 Plus G 108,45 3,70 3,09 Guaranteed Funds 17,15 BBVA Bonos Int Flex 15,53 -1,61 0,05 Gbl Bond - Biased 936,85
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BBVA Bonos Plaz II 13,18 -0,56 0,69 Fixed Term Bond 38,30 Parvest STEP 90 C C 108,25 2,74 -0,46 Guaranteed Funds 57,83
BBVA Bonos Plaz IV 1.142,62 -0,60 0,84 Fixed Term Bond 44,93 Parvest Sust Bd Corp C C 149,98 2,52 1,67 Corporate Bond 1.100,93
BBVA Bonos Rentas II 13,75 -1,31 0,07 Fixed Term Bond 65,35 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 94,49 4,10 5,10 Eurp Equity-Income 464,58
BBVA Bonos Rentas IV 14,45 -0,65 0,62 Fixed Term Bond 53,85
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Bonos Rentas V 13,19 -0,29 0,99 Fixed Term Bond 65,41
BNP Paribas Blsa Espaola 21,48 10,61 6,15 Spain Eq 67,03
BBVA Diner CP 7,43 -0,42 -0,26 Mny Mk 72,36
BNP Paribas Caap Dinam 12,28 8,92 6,17 Aggressive Allocation 38,88
BBVA Diner Fondtes CP 1.454,61 -0,54 -0,33 Ultra Short-Term Bond 85,61
BNP Paribas Caap Equilibra 17,41 5,79 4,24 Moderate Allocation - 111,47
BBVA Fon-Plazo 2018 13,00 -1,27 -0,12 Guaranteed Funds 65,96
BNP Paribas Caap Mod 11,39 2,54 1,97 Cautious Allocation 118,17
BBVA Gest Conserv 10,88 1,24 0,73 Cautious Allocation 684,19
BNP Paribas Dvsifid 11,25 4,82 4,59 Moderate Allocation 58,84
BBVA Gest Decidida 7,70 7,06 6,20 Aggressive Allocation 96,24
BNP Paribas 9,89 1,05 1,10 Gov Bond - Sh Term 16,13
BBVA Gest Moder 6,22 4,14 3,76 Moderate Allocation - 225,96
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,63 4,68 4,62 Moderate Allocation 58,36
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,76 0,85 2,03 Guaranteed Funds 39,26
BNP Paribas Gbl Dinver 12,93 5,66 5,34 Moderate Allocation - 33,70
BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,17 13,84 4,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,50
BNP Paribas Mix Mod 11,58 2,41 3,13 Cautious Allocation - 39,50
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,25 -1,21 -0,26 Guaranteed Funds 53,53
BNP Paribas Rta Fija 897,60 0,11 0,13 Dvsifid Bond 22,96
BBVA Plan Rentas 2018 13,38 -1,36 -0,38 Guaranteed Funds 88,61
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,64 2,04 2,14 Cautious Allocation - 15,43
BBVA Rend Europ 14,28 3,15 2,40 Other 106,62
Segunda Generacin Rta 8,78 1,98 2,84 Cautious Allocation - 112,63
BBVA Rend Europ II 12,80 2,91 2,34 Other 65,71
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,72 5,31 2,75 Guaranteed Funds 146,21 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BBVA Retorno Absoluto 3,63 2,89 1,68 Flex Allocation - Gbl 645,02 BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,25 -4,04 7,61 Gbl H Yld Bond 88,62
BBVA Solidaridad 913,28 1,93 1,11 Cautious Allocation 17,30 BNY Mellon S C Euroland 5,26 17,58 16,43 Eurozone Mid-Cap Eq 104,37
CX Evoluci Rendes 5 13,39 0,71 2,43 Fixed Term Bond 39,76
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,93 0,62 1,87 Fixed Term Bond 15,66
CX Propietat FII 2,82 -14,67 -6,70 Prpty - Direct Eurp 51,47 Caixabank Blsa All Caps Es 17,37 14,57 3,17 Spain Eq 162,68
Multiactivo Mix Rta Fija 794,41 1,89 2,13 Cautious Allocation - 19,56 Caixabank Blsa Div. Europ 6,81 5,74 3,10 Eurp Equity-Income 249,30
Quality Inver Conserv 11,03 2,70 0,63 Cautious Allocation - 8.330,68 Caixabank Blsa Espaa 150 6,35 17,13 2,17 Spain Eq 100,74
Quality Inver Decidida 11,87 9,36 3,00 Aggressive Allocation 801,35 Caixabank Blsa Espaa 2019 7,89 -0,14 0,66 Other 37,00
Quality Inver Moder 12,28 6,11 1,57 Moderate Allocation - 6.130,87 Caixabank Blsa Gest Espaa 38,52 10,24 0,18 Spain Eq 290,73
Quality Mejores Ideas 9,55 7,38 6,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 510,45 Caixabank Blsa Gest Est 25,76 10,39 9,03 Eurozone Large-Cap Eq 618,49
Caixabank Blsa Gest Europ 6,74 8,62 5,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 144,35
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Ind Estn 33,66 9,91 6,57 Eurozone Large-Cap Eq 363,83
Belgravia Epsilon 2.452,74 1,67 8,54 Flex Allocation 295,33 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,67 11,75 2,98 Spain Eq 274,66
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,44 22,24 10,26 Asia ex Jpn Eq 26,94
Bestinfond 208,20 10,86 12,99 Eurp Flex-Cap Eq 1.714,30 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,09 15,81 8,39 Gbl Emerg Markets Eq 471,03
Bestinver Blsa 62,91 10,49 10,18 Spain Eq 306,17 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,56 6,78 4,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 778,88
Bestinver Int 44,65 10,86 13,53 Eurp Flex-Cap Eq 1.526,60 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,43 6,05 8,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 584,27
Bestinver Mix 30,36 6,79 6,48 Aggressive Allocation 40,64 Caixabank Blsa Sel. Japn 6,60 9,11 11,15 Jpn Large-Cap Eq 298,45
Bestinver Mix Int 10,21 7,20 8,77 Aggressive Allocation 123,75 Caixabank Blsa Sel. USA Es 14,09 4,60 9,96 US Large-Cap Blend Eq 41,47
Bestinver Rta 12,00 0,20 0,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 172,05 Caixabank Blsa S Caps Es 15,47 18,37 13,74 Eurozone Mid-Cap Eq 131,35
Caixabank Blsa USA 12,89 5,10 11,31 US Large-Cap Blend Eq 37,93
BMO (F&C MANAGEMENT LTD)
Caixabank Comunicaciones 15,16 17,54 15,30 Sector Eq Tech 190,40
F&C Eurp Eq A 20,53 14,01 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 21,03 Caixabank Espaa Rta Fija 7,34 -0,31 1,02 Fixed Term Bond 71,73
F&C Eurp S C A Inc 28,27 12,71 7,83 Eurp Small-Cap Eq 177,87 Caixabank Espaa Rta Fija 8,53 0,77 1,77 Fixed Term Bond 38,14
F&C Gbl Convert Bond A 19,59 -2,30 3,93 Convert Bond - Gbl 720,05
Caixabank Multisalud Estan 17,93 4,62 7,66 Sector Eq Healthcare 462,85
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caixabank Rta Fija Dlar E 0,40 -10,74 1,78 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 108,79
BNPP B Strategy Gbl Defens 271,31 3,00 1,36 Cautious Allocation - 748,61 Caixabank RF Alta Calidad 9,43 -0,64 0,60 Dvsifid Bond 33,22
Caixabank RF Corporativa E 8,09 3,35 1,97 Corporate Bond 194,29
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE
Caixabank RF Seleccin H.Y 9,53 3,36 2,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 224,63
BNP Paribas Mon Etat Priv 1.066,90 -0,42 -0,29 Mny Mk 34,91 Microbank Fondo tico 8,15 3,89 3,44 Moderate Allocation - 58,93
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Bond Pre Classic 145,37 -0,35 0,38 Dvsifid Bond 108,08
Caja Ingenieros Blsa Plu 7,32 11,77 9,15 Eurozone Large-Cap Eq 44,17
BNPP L1 Diver Wld Bal Clas 206,12 4,23 4,25 Moderate Allocation - 177,40
Caja Ingenieros Blsa USA 10,51 1,91 7,73 US Large-Cap Blend Eq 17,97
BNPP L1 Diver Wld Gr Class 219,28 6,95 5,54 Aggressive Allocation 102,09
Caja Ingenieros Emerg 14,06 17,82 10,82 Gbl Emerg Markets Eq 26,52
BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.216,21 8,42 12,29 Netherlands Eq 589,30
Caja Ingenieros Gest Alter 6,12 1,53 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 16,40
BNPP L1 Eq Eurp Classic 33,38 8,34 6,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.222,16
Caja Ingenieros Gbl 7,70 11,34 8,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 87,81
BNPP LDI Solution Dur Matc 334,07 0,92 4,00 Bond - Long Term 35,75
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,86 17,05 7,16 Spain Eq 20,04
BNPP LDI Solution Dur Matc 362,55 -0,35 4,74 Bond - Long Term 39,74
Caja Ingenieros Prem 709,00 -0,11 0,59 Flex Bond 113,20
BNPP LDI Solution Dur Matc 356,27 -1,31 5,19 Bond - Long Term 45,25
Caja Ingenieros Rta 13,86 4,03 4,08 Aggressive Allocation 24,67
BNPP LDI Solution Dur Matc 393,81 -2,53 5,17 Bond - Long Term 69,14
Fonengin ISR 12,67 1,09 1,51 Cautious Allocation - 125,84
BNPP LDI Solution Dur Matc 423,35 -6,92 5,26 Bond - Long Term 48,23
Parvest Bond C C 222,82 0,68 1,23 Dvsifid Bond 1.007,46 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Bond Corporate C 189,06 3,05 2,27 Corporate Bond 2.753,38 Caja Laboral Blsa 20,94 8,79 1,21 Spain Eq 19,60
Parvest Bond Md Term C C 185,61 0,17 0,66 Dvsifid Bond 582,32 Caja Laboral Blsa Gar IX 10,24 1,11 1,77 Guaranteed Funds 35,91
Parvest Dvsifid Dynam C C 255,39 8,53 4,99 Flex Allocation - Gbl 1.499,62 Caja Laboral Blsa Gar XV 9,20 1,12 1,91 Guaranteed Funds 31,26
Parvest Eq Eurp Mid C C C 819,22 13,79 10,53 Eurp Mid-Cap Eq 82,73 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,61 0,82 1,43 Guaranteed Funds 28,73
Parvest Eq Eurp Vle C C 176,37 9,23 7,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 539,96 Caja Laboral Patrim 14,31 1,64 -0,21 Cautious Allocation 23,50
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,90 0,73 0,96 Flex Bond 620,52 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,87 0,30 1,21 Guaranteed Funds 23,77
Parvest Gbl Environment N 182,12 8,67 10,95 Sector Eq Ecology 747,01 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 -0,29 1,00 Guaranteed Funds 16,47
Parvest Mny Mk C C 209,16 -0,28 -0,13 Mny Mk 982,59 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,65 0,30 1,72 Guaranteed Funds 38,39
4 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Laboral Kutxa Avant 7,52 1,81 0,94 Flex Bond 244,12 Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.400,63 0,02 5,07 Gbl Bond 1.047,81
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,88 3,53 1,53 Guaranteed Funds 38,37
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,64 0,86 1,10 Guaranteed Funds 37,31
Cartesio X 1.870,04 3,60 2,66 Cautious Allocation 476,30
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,82 -0,02 0,34 Guaranteed Funds 115,64
Cartesio Y 2.251,63 7,36 5,98 Flex Allocation 261,25
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,24 0,52 Guaranteed Funds 38,22
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,22 6,07 3,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,04 CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED
Laboral Kutxa Diner 1.161,86 -0,46 -0,21 Mny Mk 27,41 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 136,38 1,75 3,16 Alt - Mk Neutral - Eq 3.509,89
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,54 3,26 0,89 Guaranteed Funds 21,90
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,65 2,06 0,53 Guaranteed Funds 56,65
Comgest Gw Eurp Acc 23,22 13,66 10,10 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.308,80
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,71 0,30 0,57 Guaranteed Funds 72,31
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,26 0,67 0,71 Guaranteed Funds 21,73 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa RF Gar III 11,86 1,72 0,95 Guaranteed Funds 62,97 CPR Credixx Invest Grade P 13.663,08 5,11 2,76 Gbl Bond - Biased 116,58
Laboral Kutxa RF Gar V 10,88 1,67 0,86 Guaranteed Funds 72,87 CPR EuroGov+ MT P 499,08 0,22 0,75 Gov Bond 15,08
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,06 8,70 6,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 59,38 CPR Focus Inflation US P 457,40 -4,10 0,56 Gbl Inflation-Linked Bo 111,40
CANDRIAM BELGIUM CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIN SGIIC
Candriam Sust Corporate 477,79 2,69 1,97 Corporate Bond 96,76 Bankoa-Ahorro Fondo 114,42 0,25 0,45 Mny Mk 67,82
Candriam Sust Shrt Trm B 255,48 0,08 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 76,31 Credit Agricole Bankoa RF 1.272,60 0,13 0,16 Ultra Short-Term Bond 38,62
Candriam Sust Eurp C C 26,39 9,73 7,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,93 Credit Agricole Mercapatri 16,62 0,78 0,72 Cautious Allocation 29,91
Candriam Sust High C C 421,44 6,71 6,34 Aggressive Allocation 49,13 Fondgeskoa 254,97 3,28 0,45 Moderate Allocation 21,29
Candriam Sust Low C C 4,70 2,18 2,84 Cautious Allocation 80,10
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Md C C 7,14 4,46 4,63 Moderate Allocation 200,82
Candriam Sust Wrd C C 29,32 1,95 8,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 34,92 CS (Lux) Corp Sh Duration 85,46 0,53 0,20 Corporate Bond - Sh T 601,25
Candriam Stainble Bonds 272,14 1,17 1,19 Dvsifid Bond 101,97 CS (Lux) Gbl Vle Eq B 12,24 8,13 14,33 Gbl Flex-Cap Eq 247,08
CS (Lux) Italy Eq B 452,23 18,66 9,61 Italy Eq 49,13
CANDRIAM FRANCE
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 179,75 4,22 4,30 Moderate Allocation - 460,32
Candriam Index Arb Classiq 1.374,41 0,40 0,44 Alt - Dvsifid Arb 988,01 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 178,20 6,59 6,23 Aggressive Allocation 129,69
Candriam Risk Arb C 2.523,70 0,41 -0,04 Alt - Event Driven 118,93 CS (Lux) Portfolio Fund Re 83,65 2,68 3,07 Cautious Allocation - 161,19
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Portfolio Fund Yl 125,10 2,55 2,69 Cautious Allocation - 596,11
Candriam Bds C Dis 283,01 1,97 1,84 Dvsifid Bond 563,35 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.935,19 14,96 13,28 Eurp Mid-Cap Eq 105,73
Candriam Bds Convergence 3.545,35 2,62 0,90 Emerg Eurp Bond 67,79 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.765,09 29,43 17,00 Germany Small/Mid-Cap E 423,06
Candriam Bds Gov C C 2.336,97 0,97 1,66 Gov Bond 648,17 CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds Govt Invmt 1.015,72 0,55 1,52 Gov Bond 592,37 CS Blsa 168,43 3,68 1,41 Spain Eq 46,51
Candriam Bds High Yld C 1.124,41 5,05 5,39 H Yld Bond 2.191,34 CS CP 12,99 0,37 0,43 Mny Mk 794,10
Candriam Bds Long Term C 4.833,36 3,15 3,46 Bond - Long Term 102,85 CS Director Gw 25,54 8,76 3,68 Flex Allocation - Gbl 18,73
Candriam Bds Sh Term C 2.099,11 0,30 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.994,66 CS Director Income 13,40 3,15 2,29 Moderate Allocation - 19,07
Candriam Bds Glb Infl Shrt 140,02 - - Gbl Inflation-Linked Bo 290,84 CS Duracin 0-2 A 1.116,10 1,60 0,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 217,82
Candriam Bds Gbl Gov C C 135,07 -5,54 2,38 Gbl Bond 98,52 CS Rta Fija 0-5 917,18 4,07 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 220,90
Candriam Bds International 1.008,56 0,70 0,50 Gbl Bond - Hedged 375,56
Candriam Eqs L Em Mkts C 645,24 25,30 11,40 Gbl Emerg Markets Eq 1.124,06
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Eurp C C 1.040,41 9,24 6,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 678,13 Atlas Real State EMU B C 76,13 15,19 12,76 Prpty - Indirect Eurozo 195,23
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.071,05 16,63 13,40 Eurp Large-Cap Gw Eq 545,30 DPAM Capital B Bonds M/T 485,59 1,02 1,37 Dvsifid Bond 337,15
Candriam Eqs L Germany C 316,49 13,79 6,85 Germany Large-Cap Eq 127,56 DPAM Capital B Eqs EMU Beh 107,45 13,92 11,82 Eurozone Large-Cap Eq 858,54
Candriam Mny Mk C Acc 528,31 -0,64 -0,48 Mny Mk 1.255,67 DPAM Capital B Eqs US Idx 118,18 7,19 12,95 US Large-Cap Blend Eq 797,26
Candriam Quant Eq Eurp C A 2.583,37 11,08 8,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 805,36 DPAM Capital B Eqs USBehvr 112,92 4,08 10,52 US Large-Cap Vle Eq 768,47
DPAM Capital B Rl Ett EMU 3.289,04 13,57 10,82 Prpty - Indirect Eurozo 80,30
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DPAM INVEST B Bonds Eur A 51,29 2,20 2,45 Gov Bond 305,36
CapitalatWork Cash+ at Wor 154,76 -0,90 0,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 252,64
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 127,16 1,65 7,35 Sector Eq Agriculture 55,85
CapitalatWork Contrarian E 629,55 13,56 11,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 644,23
DPAM INVEST B Eq Euroland 154,12 18,46 13,65 Eurozone Large-Cap Eq 989,08
CapitalatWork Corporate Bo 278,42 -1,40 2,98 Gbl Corporate Bond - 367,27
DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,11 15,34 11,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 106,01
CapitalatWork Eurp Eqs at 446,63 11,75 9,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 459,17
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 169,04 9,79 8,38 Eurp Equity-Income 432,18
CapitalatWork Inflation at 187,04 -2,58 1,38 Inflation-Linked Bond 178,68
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 249,49 10,42 9,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,89
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 183,91 18,80 16,18 Eurp Small-Cap Eq 257,43
Carmignac Court Terme A 3.744,73 -0,38 -0,20 Mny Mk - Sh Term 300,21 DPAM INVEST B Eq US Div A 101,75 4,00 10,41 US Large-Cap Vle Eq 29,64
Carmignac Emergents A Ac 945,35 18,23 9,29 Gbl Emerg Markets Eq 1.270,91 DPAM INVEST B Eq Wrd A Dis 111,05 10,08 10,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,34
Carmignac Euro-Entrepreneu 370,61 23,07 14,05 Eurp Mid-Cap Eq 428,05 DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 136,22 14,54 9,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 419,59
Carmignac Euro-Patrim A 356,28 14,22 5,43 Moderate Allocation 335,53 DPAM INVEST B Real State E 466,39 11,93 10,75 Prpty - Indirect Eurp 474,82
Carmignac Investissement A 1.191,69 3,48 3,50 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.713,12 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Patrim A Acc 648,49 -0,11 2,32 Moderate Allocation - 22.296,54
DPAM Bonds L Corporate A 82,06 2,47 1,87 Corporate Bond 961,18
Carmignac Profil Ractif 1 217,38 8,28 5,59 Flex Allocation - Gbl 111,44
DPAM Bonds L EMU Quants A 82,04 0,91 1,67 Gov Bond 21,74
Carmignac Profil Ractif 5 186,02 3,46 2,81 Moderate Allocation - 225,71
DPAM Eq L EMU Dividend B 115,39 10,20 8,13 Eurozone Large-Cap Eq 192,90
Carmignac Profil Ractif 7 232,78 6,53 4,17 Aggressive Allocation 119,61
DPAM Eq L Eurp Behavioral 48,14 10,64 7,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 459,99
Carmignac Scurit A Acc 1.751,40 0,04 1,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 13.782,88
DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 136,33 5,14 5,39 Moderate Allocation - 51,48
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG DPAM Gbl Strategy L High A 52,38 9,64 8,30 Aggressive Allocation 1.026,24
Carmignac Pf Capital Plus 1.175,92 1,69 0,44 Cautious Allocation - 1.817,32 DPAM Gbl Strategy L Low A 33,15 2,80 3,08 Cautious Allocation - 770,34
Carmignac Pf Commodities A 297,84 1,81 3,72 Sector Eq Natural Rsces 738,60 DPAM Gbl Strategy L Md A 51,50 5,97 5,62 Moderate Allocation - 4.875,64
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.507,38 15,97 9,00 Gbl Emerg Markets Small 359,33 DPAM L Bonds Quality Sta 573,16 3,02 1,49 Corporate Bond 894,43
Carmignac Pf Grande Eurp A 198,39 10,41 5,85 Eurp Flex-Cap Eq 290,65 DPAM L Bonds Higher Yld B 260,14 4,44 5,64 H Yld Bond 208,07
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

DPAM L Bonds Universalis U 156,20 -0,68 2,70 Gbl Bond 431,33 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM L Liq EUR&FRN A 120,87 0,55 0,36 Other Bond 17,41
EdR Credit Very Sh Term C 126,75 -0,20 -0,06 Mny Mk 1.170,74
Share Selection 2.462,26 12,14 8,98 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,15
EdR Eq Core D 374,36 13,20 11,74 Eurozone Flex-Cap Eq 319,51
Ulysses Gbl 757,70 -0,93 2,03 Flex Allocation - Gbl 38,66
EdR Stainble Credit C 366,13 4,47 3,04 Corporate Bond 101,31
Ulysses LT Funds Eurp Gene 314,86 12,55 12,47 Eurp Flex-Cap Eq 429,08
EdR Eurp Midcaps A 465,46 13,17 13,14 Eurp Mid-Cap Eq 322,02
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Geosphere C 130,41 -10,53 1,59 Sector Eq Natural Rsces 23,70
DP Ahorro CP 12,57 1,39 1,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,22 EdR India A 334,78 26,68 9,44 India Eq 123,36
DP Flex Gbl 19,18 -0,34 0,66 Flex Allocation - Gbl 22,23 EdR Patrim A 222,53 3,09 3,99 Moderate Allocation - 126,24
DP Fd RV Gbl 14,36 10,06 8,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,58 EdR Tricolore Rendement D 248,35 10,44 11,60 France Large-Cap Eq 1.583,43
DP Fonseleccin 4,14 0,86 0,90 Other Allocation 53,07 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
DP Rta Fija 19,53 3,33 2,00 Dvsifid Bond 78,71
EdRF Bond Allocation B I 148,84 3,61 4,63 Flex Bond 1.689,52
DEKA INTERNATIONAL SA EdRF Convert Eurp All Caps 275,81 4,87 4,28 Convert Bond - Eurp 214,08
Deka-ConvergenceAktien CF 156,94 7,88 8,51 Emerg Eurp Eq 200,67
EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-ConvergenceRenten CF 45,87 0,62 -0,29 Emerg Eurp Bond 224,43
Egeria Coyuntura 287,61 8,02 6,20 Flex Allocation 26,44
Deka-Europa Nebenwerte TF 75,96 14,21 11,58 Eurp Mid-Cap Eq 129,70
Deka-Global ConvergenceAkt 115,04 17,78 7,14 Gbl Emerg Markets Eq 29,01 ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA
Deka-Global ConvergenceRen 39,00 3,49 4,03 Gbl Emerg Markets Bond 269,21 ERSTE Bond EM Corporate 111,09 6,35 5,63 Gbl Emerg Markets Corpo 484,90
DekaLux-Deutschland TF (A) 131,50 15,69 9,18 Germany Large-Cap Eq 613,54 ERSTE Responsible Bond T 171,90 1,12 1,55 Dvsifid Bond 104,99
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ERSTE Responsible Stock Gb 265,12 8,96 7,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 169,26
ESPA Bond Corporate BB A 123,12 4,52 3,21 H Yld Bond 175,61
Deutsche Gbl Hybrid Bond F 40,76 9,74 4,92 Other Bond 492,28
ESPA Rsve A 996,49 0,19 0,12 Ultra Short-Term Bond 558,81
DWS Akkumula LC 1.042,38 8,88 10,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.342,60
DWS Aktien Strategie Deuts 426,79 21,52 17,25 Germany Large-Cap Eq 3.603,94 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Biotech 184,36 8,33 0,58 Sector Eq Biotechnology 407,83 Ethna-AKTIV A 130,09 5,83 0,54 Cautious Allocation - 6.239,45
DWS Convert LD 129,19 0,86 1,57 Convert Bond - Gbl He 227,24 Ethna-DEFENSIV A 136,34 2,36 1,24 Cautious Allocation - 1.002,37
DWS Covered Bond Fund LD 54,58 0,33 0,67 Corporate Bond 643,06
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 248,33 19,30 14,96 Germany Large-Cap Eq 7.598,34
Eurizon Absolut Attivo R A 117,66 -1,23 0,04 Alt - Multistrat 268,61
DWS Emerg Markets Typ O 112,71 19,11 10,08 Gbl Emerg Markets Eq 129,39
DWS Gbl Gw 110,18 10,55 9,88 Gbl Large-Cap Gw Eq 441,85 Eurizon Absolut Prud R Acc 118,59 -0,49 0,30 Alt - Multistrat 431,58

DWS Health Care Typ O 221,16 4,47 4,50 Sector Eq Healthcare 312,06 Eurizon Bond Corporate S 68,51 0,32 -0,03 Corporate Bond - Sh T 1.058,66

DWS High Income Bond Fund 26,49 6,30 4,78 H Yld Bond 86,18 Eurizon Bond Long Term L 238,43 1,15 2,14 Bond - Long Term 3.153,00

DWS Tech Typ O 165,37 18,09 16,36 Sector Eq Tech 220,21 Eurizon Bond Md Term LTE 340,35 -0,31 0,21 Gov Bond 1.074,56
DWS Top Dividende LD 120,80 2,06 8,35 Gbl Equity-Income 19.552,83 Eurizon Bond GBP LTE R Acc 158,34 -2,45 -0,54 GBP Gov Bond 104,87
DWS Top Eurp LD 146,70 10,91 7,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.448,82 Eurizon Bond Inflation Lin 138,35 1,23 1,43 Inflation-Linked Bond 211,15
DWS US EquitiesTyp O 384,38 0,63 8,23 US Flex-Cap Eq 58,83 Eurizon Bond International 150,66 -5,59 2,12 Gbl Bond 154,80
VP DWS Internationale Rent 120,03 -4,56 3,29 Gbl Bond 213,39 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 105,35 -7,95 4,00 JPY Bond 285,47
Eurizon Bond $ LTE R Acc 167,65 -8,86 2,09 $ Gov Bond 800,81
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon Cash R Acc 112,04 -0,65 -0,46 Mny Mk 3.372,67
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 187,50 8,84 8,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 71,06 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 131,11 23,11 9,76 Ch Eq 75,69
DB Platinum IV CROCI R1C 280,07 19,48 14,79 Eurozone Large-Cap Eq 552,76 Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 202,54 11,70 6,79 Gbl Emerg Markets Eq 127,28
DB Platinum IV Sovereign P 141,64 -3,01 -1,79 Cautious Allocation - 72,25 Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 87,28 7,86 10,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 162,40
DB Portfolio Liq 76,99 -0,17 -0,04 Ultra Short-Term Bond 1.466,40 Eurizon Manager Selection 154,21 2,68 3,49 Cautious Allocation - 1.105,44
Deutsche Floating Rate Not 84,47 0,32 0,27 Ultra Short-Term Bond 8.637,58
DWS Concept DJE Alpha Rent 124,25 2,04 2,97 Cautious Allocation - 842,44
FLINVEST
DWS Rsve 134,12 -0,35 -0,17 Ultra Short-Term Bond 149,22 Entprenurs 500,40 9,88 7,38 Eurp Flex-Cap Eq 190,39
DWS renta 56,59 0,42 2,08 Eurp Bond 538,97 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS India 2.234,72 18,98 8,50 India Eq 158,18
Fonditel Albatros A 9,90 3,61 2,55 Moderate Allocation - 211,01
DWS Osteuropa 579,62 5,37 5,27 Emerg Eurp Eq 133,24
Fonditel Rta Fija Mixta In 8,06 1,31 1,22 Cautious Allocation 34,40
DWS Russia LC Acc 212,71 -8,39 16,89 Russia Eq 151,40
DWS Trkei 197,36 22,21 -2,74 Turkey Eq 28,99 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
LTIF Classic 404,48 1,76 9,69 Gbl Flex-Cap Eq 161,16
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Quaero Capital Argonaut E- 704,46 17,88 20,61 Eurp Small-Cap Eq 301,93
DWS Acc Espaolas 38,02 15,32 7,84 Spain Eq 58,67
Quaero Capital Smaller Eur 158,47 28,58 20,06 Eurp Small-Cap Eq 132,83
DWS Ahorro 1.331,99 -0,46 -0,21 Ultra Short-Term Bond 50,18
DWS Crec A 12,13 7,10 5,21 Moderate Allocation - 102,49 G.I.I.C. FINECO SGIIC
DWS Foncreativo 10,05 1,41 1,89 Cautious Allocation 19,71 Fon Fineco Diner 954,92 -0,27 -0,12 Mny Mk 85,42
DWS Fondepsito Plus A 7,91 -0,37 -0,16 Ultra Short-Term Bond 185,56 Fon Fineco Eurolder 13,10 8,67 6,39 Other 136,38
DWS Mixta A 31,02 7,63 4,16 Moderate Allocation 25,83 Fon Fineco Gest 20,00 1,36 3,22 Other 346,85
Fon Fineco Gest II 7,77 0,78 1,77 Other 56,10
DNB ASSET MANAGEMENT SA
Fon Fineco I 13,99 5,58 2,81 Moderate Allocation 96,73
DNB Fund Tech retail A 429,58 20,50 22,28 Sector Eq Tech 430,10
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,24 3,66 2,23 Moderate Allocation - 345,00
DUX INVERSORES SGIIC Fon Fineco Valor 11,49 10,93 6,92 Eurozone Large-Cap Eq 47,53
Dux Rentinver Rta Fija 13,00 0,60 0,62 Dvsifid Bond 16,28 Millenium Fund 17,99 1,64 16,55 Other 123,50
Selector Gbl Acc 22,32 7,07 7,31 Gbl Large-Cap Vle Eq 22,20 Millenium Fund II 15,97 0,13 -0,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 212,65
Multifondo Amrica A 19,67 16,48 9,05 US Eq - Currency Hedged 59,23
EDM GESTIN SGIIC
Multifondo Europ A 19,52 9,96 7,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 137,31
EDM Rta 10,59 0,05 -0,06 Ultra Short-Term Bond 46,33
EDM-Ahorro 26,25 1,47 1,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 265,38 GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM-Inversin R 66,45 8,59 8,97 Spain Eq 594,02 GAM Multibond Bond B 431,09 0,97 1,55 Dvsifid Bond 71,35
6 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

GAM Multibond Gbl Convert 70,53 0,56 -0,07 Convert Bond - Gbl He 81,79 Fonprofit 2.063,33 2,28 2,51 Moderate Allocation - 289,64
GAM Multibond Total Rtrn B 40,70 1,49 -0,46 Flex Bond 238,31 Profit CP 1.663,76 0,39 0,40 Ultra Short-Term Bond 64,65
GAM Multicash Mny Mk B 2.027,15 -0,76 -0,58 Mny Mk 81,36
GESTIFONSA SGIIC
GAM Multistock Eurp Focus 424,41 11,91 11,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 226,58
Dinercam 1.254,83 -0,03 0,06 Mny Mk 36,23
GAM Multistock German Focu 280,93 20,02 11,07 Germany Large-Cap Eq 150,89
Dinfondo 838,42 0,52 0,90 Cautious Allocation 44,28
GAM Multistock Gbl Eq Inc 101,60 8,81 8,21 Gbl Equity-Income 39,18
Foncam 1.927,85 0,49 1,26 Dvsifid Bond 54,87
JB Strategy Balanc A 120,30 4,07 3,26 Moderate Allocation - 287,99
Fondo Seniors 9,44 0,35 0,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 22,63
JB Strategy Gw A 102,00 4,76 4,41 Aggressive Allocation 33,78
RV 30 Fond 15,50 1,35 2,48 Cautious Allocation 86,03
JB Strategy Income A 114,63 2,40 1,73 Cautious Allocation - 291,37
RobecoSAM Smart Energy B 25,32 18,21 12,95 Sector Eq Alternative E 502,32 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
RobecoSAM Smart Materials 254,45 23,73 17,65 Sector Eq Industrial Ma 630,70 NB Eurp Eq R 97,19 12,48 3,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 22,01
RobecoSAM Stainble Water B 301,76 11,95 12,60 Sector Eq Water 900,07 NB Gbl Enhancement 908,96 3,53 1,73 Corporate Bond 38,86
NB Momentum 125,05 9,05 6,91 Gbl Large-Cap Gw Eq 32,21
GAMAX MANAGEMENT AG
NB Opportunity Fund 158,30 5,94 3,05 Flex Bond 25,82
Gamax Asia Pac A 19,55 16,02 12,91 Asia-Pacific incl Jpn E 104,96
Gamax Funds Junior A 15,27 12,36 9,56 Gbl Large-Cap Gw Eq 196,54 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,35 -2,01 -0,33 Gov Bond 484,81 GS Eurp CORE Eq Base Di 16,55 12,55 11,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.826,72
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,72 0,07 0,97 Gbl Bond - Hedged 1.254,49
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Generali IS AR Credit Stra 101,14 -2,84 -1,57 Alt - Long/Short Debt 345,69 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Generali IS Corporate Bo 154,80 1,77 1,37 Corporate Bond 204,82 Groupama Trsorerie IC 40.381,14 -0,15 0,03 Mny Mk 6.050,87

GRIFONDS (LUXEMBOURG) S.A. GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI

Piguet Gbl Fd Internationa 175,61 -0,53 2,05 Gbl Bond - Biased 52,23 Fonbilbao Acc 62,48 8,51 3,05 Spain Eq 182,43
Fonbilbao Eurobolsa 6,64 9,96 5,54 Eurozone Large-Cap Eq 31,55
GESBUSA SGIIC
Fonbilbao Int 9,33 8,34 8,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,88
Fonbusa 167,32 -0,18 -1,52 Ultra Short-Term Bond 15,76 GCO CP 22,87 0,14 0,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,02
Fonbusa Fd 79,36 4,41 4,32 Aggressive Allocation 27,47 GCO Rta Fija 8,74 -0,20 0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,65
Fonbusa Mix 115,33 2,59 0,04 Moderate Allocation 28,89
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
GESCONSULT SGIIC
Fondguissona Gbl Blsa 24,23 12,57 6,08 Eurp Flex-Cap Eq 55,94
Gesconsult CP 717,80 1,23 0,58 Ultra Short-Term Bond 194,63 GVC Gaesco Bolsalder A 9,51 8,45 2,07 Spain Eq 17,24
Gesconsult Len Valores Mi 27,25 10,96 7,04 Moderate Allocation 86,25 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,01 0,01 Mny Mk 102,64
Gesconsult Rta Fija Flex A 28,03 2,98 1,53 Cautious Allocation 87,46 GVC Gaesco Emergentfond 207,52 9,17 5,18 Gbl Emerg Markets Eq 22,36
Gesconsult Rta Variable A 47,84 20,38 10,70 Spain Eq 55,77 GVC Gaesco Europ 4,61 13,95 5,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 39,88
Rural Seleccion Conserv 83,98 1,96 0,74 Cautious Allocation 33,93 GVC Gaesco Fondo de Fd 13,35 6,74 9,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,84
GESCOOPERATIVO SGIIC GVC Gaesco Multinacional 74,33 11,44 9,54 Gbl Large-Cap Vle Eq 16,64

Gescooperativo Deuda Sober 659,17 -0,77 -0,56 Mny Mk 43,01 GVC Gaesco Patrimonialista 12,45 3,41 2,08 Flex Allocation - Gbl 69,03

Gescooperativo Gest Cons 770,85 1,92 1,22 Cautious Allocation 259,42 GVC Gaesco Retorno Absolut 157,76 6,65 4,66 Alt - Multistrat 94,31
GVC Gaesco S Caps A 14,65 22,54 15,26 Eurozone Small-Cap Eq 52,57
Gescooperativo Gest Decidi 994,70 7,20 5,14 Moderate Allocation - 20,69
GVC Gaesco T.F.T. 12,36 15,84 12,36 Sector Eq Tech 34,29
Rural Bonos 2 Aos 1.150,14 0,66 -0,06 Gov Bond - Sh Term 62,45
Robust RV Mixta Int 9,19 6,11 5,39 Flex Allocation - Gbl 16,24
Rural Rta Variable 660,51 8,53 7,82 Eurozone Large-Cap Eq 67,18
Rural Gar 9,70 900,80 -0,62 0,74 Guaranteed Funds 76,40 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Mix 15 788,60 1,62 1,38 Cautious Allocation 614,21 HSBC GIF Rsve AC 17,18 -0,50 -0,35 Mny Mk - Other 93,18
Rural Mix 20 742,88 2,20 0,41 Cautious Allocation 282,36 HSBC GIF Euroland Eq SC AC 83,03 23,71 15,74 Eurozone Mid-Cap Eq 468,28
Rural Mix 25 874,27 2,18 1,09 Cautious Allocation 670,14 HSBC GIF Euroland Eq AC 44,78 14,10 10,15 Eurozone Large-Cap Eq 836,74
Rural Mix 50 1.461,51 3,45 1,27 Moderate Allocation 54,14 HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,05 16,19 10,72 Eurozone Large-Cap Eq 193,06
Rural Mix Int 15 793,99 0,35 -0,44 Cautious Allocation - 65,36 HSBC GIF Turkey Eq AC 24,43 24,81 -1,39 Turkey Eq 71,45
Rural Mix Int 25 889,92 0,91 1,66 Cautious Allocation - 98,05
IBERCAJA GESTIN SGIIC
Rural Multifondo 75 942,12 7,18 6,30 Flex Allocation - Gbl 32,13
Ibercaja Blsa A 23,30 9,56 1,92 Spain Eq 87,82
Rural Rend 8.424,71 0,32 0,14 Ultra Short-Term Bond 34,05
Ibercaja Blsa Europ A 7,41 7,60 4,74 Eurp Large-Cap Vle Eq 169,38
Rural Rta Fija 1 1.269,90 0,25 -0,11 Ultra Short-Term Bond 272,55
Ibercaja Blsa Int A 10,73 6,73 7,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,24
Rural Rta Fija 3 1.330,97 0,58 0,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,94
Ibercaja Blsa USA A 11,65 4,42 9,84 US Large-Cap Blend Eq 25,61
Rural Rta Fija 5 941,77 1,44 0,88 Dvsifid Bond 24,70
Ibercaja BP Rta Fija A 7,15 0,27 0,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.861,81
Rural Rta Variable Espaa 645,45 9,59 1,84 Spain Eq 156,83
Ibercaja Capital Gar 5 6,46 1,06 0,84 Guaranteed Funds 48,45
Rural Rta Variable Int 656,04 7,23 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,90
Ibercaja Crec Dinam A 7,32 0,33 0,45 Alt - Multistrat 1.849,83
Rural Tecnolgico Rta Vari 466,06 16,95 12,27 Sector Eq Tech 31,46
Ibercaja Din 1.849,06 -0,37 -0,12 Ultra Short-Term Bond 313,70
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC Ibercaja Dlar A 6,49 -10,59 1,23 $ Mny Mk 165,88
Catalana Occidente Blsa Es 31,98 12,11 4,82 Spain Eq 35,58 Ibercaja Emerg A 14,51 14,93 7,55 Gbl Emerg Markets Eq 19,79
Catalana Occidente Blsa Mu 12,56 8,24 7,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,24 Ibercaja Emerg Bonds A 7,02 2,55 2,26 Gbl Emerg Markets Bond 287,23
Catalana Occidente Patrim 17,38 6,59 3,76 Flex Allocation 20,84 Ibercaja Finan A 4,50 10,20 5,19 Sector Eq Financial Ser 20,35
Gesiuris Fixed Income 12,75 0,52 0,33 Ultra Short-Term Bond 42,43 Ibercaja Flex Europ 10-40 7,98 1,71 1,21 Moderate Allocation 150,06
Gesiuris Patrimonial 19,59 10,67 7,48 Other Allocation 22,60 Ibercaja Flex Europ 50-80 10,05 2,14 2,56 Aggressive Allocation 73,85
Privary F2 Discrecional 114,03 -1,12 1,16 Other Allocation 17,83 Ibercaja Fondtes CP 1.299,56 -0,81 -0,48 Ultra Short-Term Bond 104,85
Ibercaja Gest Gar 5 7,47 0,91 1,27 Guaranteed Funds 43,96
GESNORTE SGIIC
Ibercaja H Yld A 7,35 2,71 1,59 H Yld Bond 93,64
Fondonorte Eurobolsa 7,48 14,04 8,79 Eurozone Large-Cap Eq 113,98
Ibercaja Horiz 10,99 0,95 1,19 Dvsifid Bond 189,56
Fondonorte 4,42 3,51 3,09 Cautious Allocation 506,36
Ibercaja Nuevas Oportun A 11,02 7,65 7,89 Eurp Large-Cap Vle Eq 76,68
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Petro q A 13,86 2,80 9,49 Sector Eq Energy 20,79
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Rta Int 7,45 -0,36 2,86 Cautious Allocation - 22,46 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Sanidad A 9,53 -0,19 2,84 Sector Eq Healthcare 234,86
Jyske Invest Balanc Strate 157,70 6,57 4,16 Moderate Allocation - 145,13
Ibercaja Sector Inmob A 25,61 14,30 10,96 Prpty - Indirect Gbl 30,15
Jyske Invest Dynam Strateg 194,04 9,38 5,51 Moderate Allocation - 23,20
Ibercaja Seleccin Blsa A 11,13 7,84 6,76 Gbl Large-Cap Vle Eq 105,55
Jyske Invest Emerg Local M 165,57 -0,28 2,36 Gbl Emerg Markets Bond 25,70
Ibercaja Seleccin Capital 9,96 4,55 4,58 Aggressive Allocation 17,28
Jyske Invest Emerg Mk Bond 298,66 7,47 5,29 Gbl Emerg Markets Bond 28,93
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,28 -0,35 0,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 344,48
Jyske Invest Eurp Eq CL 157,77 4,12 6,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 15,17
Ibercaja Seleccin Rta Int 9,17 1,13 2,41 Cautious Allocation 155,32 Jyske Invest Favourite Eq 131,05 4,91 8,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 71,54
Ibercaja S Caps A 14,82 15,84 13,91 Eurp Small-Cap Eq 252,13 Jyske Invest German Eq CL 163,50 16,94 10,39 Germany Large-Cap Eq 24,59
Ibercaja Tecnolgico A 3,53 17,07 13,92 Sector Eq Tech 199,02 Jyske Invest H Yld Corp Bo 205,01 6,36 5,85 Gbl H Yld Bond - Hedg 95,23
Ibercaja Util A 13,62 6,39 2,79 Sector Eq Util 16,09 Jyske Invest Stable Strate 183,34 5,33 3,49 Cautious Allocation - 301,94
IMANTIA CAPITAL SGIIC KAMES CAPITAL PLC
Abanca Rta Fija CP 12,04 0,30 0,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 716,48 Kames H Yld Gbl Bond EURH 7,23 3,70 3,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 332,93
Abanca Rta Fija Flex 12,23 2,20 1,88 Dvsifid Bond 500,24
KBC ASSET MANAGEMENT SA
Abanca Rta Variable Mixta 662,13 4,90 4,84 Moderate Allocation - 17,52
Fondo 3 Depsito 11,89 -0,52 -0,11 Ultra Short-Term Bond 16,75 KBC Bonds Capital Acc 946,91 -3,22 2,41 Gbl Bond 25,39
Imantia CP Minorista 6,90 0,09 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 135,53 KBC Bonds Convert Acc 835,12 -3,58 3,38 Convert Bond - Gbl 46,91

Imantia Decidido 53,44 1,90 0,20 Moderate Allocation - 25,62 KBC Bonds Corporates Acc 913,13 3,21 2,29 Corporate Bond 1.189,40

Imantia Deuda Subordinada 14,99 7,63 2,55 Other Bond 17,00 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 887,99 -1,32 -1,34 Emerg Eurp Bond 119,39
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.029,65 -1,72 0,18 Emerg Eurp Bond 19,39
Imantia Flex 20,97 3,68 1,82 Flex Allocation - Gbl 20,05
KBC Bonds High Interest Ac 2.046,80 -2,15 0,32 Gbl Bond 498,79
Imantia Fondepsito Minori 12,14 -0,50 -0,12 Ultra Short-Term Bond 476,37
KBC Bonds Inflation-Linked 1.021,25 1,71 2,57 Inflation-Linked Bond 185,12
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.828,69 2,54 2,05 Dvsifid Bond 111,36
KBC Rta renta B Acc 2.941,17 0,59 1,50 Gov Bond 99,68
Imantia RV Iberia 23,76 8,93 -0,02 Spain Eq 33,28
KBC Rta Sh B Acc 719,63 -0,65 -0,12 Gov Bond - Sh Term 305,22
INTERMONEY GESTIN SGIIC
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.
Intermoney Variable 164,83 13,25 12,81 Eurozone Large-Cap Eq 45,57
Vitruvius Eurp Eq B 306,81 11,05 2,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,44
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
KUTXABANK GESTIN SGIIC
Nuclefn 138,87 0,70 1,10 Cautious Allocation 19,18
Kutxabank Blsa EEUU 9,80 14,99 8,98 US Large-Cap Blend Eq 525,33
INVESCO MANAGEMENT S.A. Kutxabank Blsa Emerg 11,72 14,63 7,33 Gbl Emerg Markets Eq 173,53
Invesco Asia Infras E Ac 12,83 13,84 6,44 Sector Eq Infras 508,57 Kutxabank Blsa Eurozona 6,07 9,04 5,69 Eurozone Large-Cap Eq 564,06
Invesco Bond A Acc 7,56 2,78 3,71 Dvsifid Bond 776,75 Kutxabank Blsa 20,06 11,63 3,31 Spain Eq 85,46
Invesco Pan Eurp Eq A Ac 20,79 8,45 6,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.370,84 Kutxabank Blsa Int 9,37 11,93 7,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 276,82
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,67 6,27 4,81 Cautious Allocation 11.032,74 Kutxabank Blsa Japn 4,13 16,67 8,10 Jpn Large-Cap Eq 356,42
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 24,83 13,74 12,26 Eurp Small-Cap Eq 150,36 Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,69 26,04 13,06 Sector Eq Tech 46,09
Invesco US Structured Eq E 20,63 2,43 8,57 US Large-Cap Vle Eq 84,82 Kutxabank Blsa Sectorial 5,89 5,84 5,37 Sector Eq Private Eq 237,33
Kutxabank Bono 10,34 -0,43 -0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.187,94
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
Kutxabank Divdo Estndar 10,46 8,78 5,26 Eurozone Large-Cap Eq 27,07
JSS Eq Real Estt Glb P a 205,28 -1,90 5,74 Prpty - Indirect Gbl 54,44
Kutxabank Fondo Solidario 7,86 1,85 1,32 Cautious Allocation 23,50
JSS GlobalSar Balanc P 362,44 6,77 5,42 Moderate Allocation - 60,89
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,90 1,65 1,94 Guaranteed Funds 49,62
JSS GlobalSar Gw P acc 181,89 9,76 8,01 Aggressive Allocation 29,90
Kutxabank Gest Atva Inver 9,96 9,12 5,27 Aggressive Allocation 73,42
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 179,90 10,33 7,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 120,45
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,85 0,70 0,09 Cautious Allocation - 1.189,68
JSS Quant Port Glbl P 139,40 0,82 1,17 Moderate Allocation - 145,16
Kutxabank Gest Atva Rend 21,82 3,80 1,92 Moderate Allocation - 392,65
JSS Stainble Bd Corp P 162,94 1,63 1,49 Corporate Bond 69,47
Kutxabank Monetar 813,26 -0,51 -0,31 Mny Mk 85,72
JSS Stainble Bd Hi Grd P 139,19 -0,64 0,65 Dvsifid Bond 32,62 Kutxabank Multiestrategia 6,47 -0,03 -0,57 Alt - Fund of Funds - M 189,53
JSS Stainble Bond P di 114,27 0,66 0,97 Dvsifid Bond 69,09 Kutxabank Rta Fija Corto 9,65 -0,36 -0,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 379,69
JSS Stainble Eq New Pwr P 55,13 7,05 5,64 Sector Eq Alternative E 25,11 Kutxabank Rta Fija Emp 6,81 -0,33 -0,07 Ultra Short-Term Bond 25,33
JSS Stainble Eq RE Glbl P 161,49 -1,84 5,64 Prpty - Indirect Gbl 38,86 Kutxabank Rta Fija LP 974,62 1,06 0,75 Dvsifid Bond 652,81
JSS Stainble Eq Eurp P d 95,68 6,22 7,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,03 Kutxabank Rta Gbl 20,94 -3,09 0,89 Cautious Allocation - 397,00
JSS Stainble Eq Glbl P d 153,31 3,87 7,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,63 Kutxabank Trnsito 7,34 -0,57 -0,38 Mny Mk 83,81
JSS Stainble Port Bal P 197,96 1,89 2,40 Moderate Allocation - 219,57
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
JSS Stainble Water P dis 192,45 8,42 11,59 Sector Eq Water 238,31
JSS Thematic Eq Glb Real R 181,56 12,17 5,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 114,40 Echiquier Agenor 330,89 19,34 15,98 Eurp Mid-Cap Eq 539,61
JSS Thematic Eq Gbl P di 229,17 10,53 8,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 195,62 Echiquier Agressor 2.044,35 9,31 8,46 Eurp Flex-Cap Eq 1.271,67
Echiquier Convert Eurp A 1.352,34 3,20 4,18 Convert Bond - Eurp 221,86
JANUS HENDERSON INVESTORS Echiquier Major 229,43 9,92 5,70 Eurp Large-Cap Gw Eq 845,56
Janus Henderson Emerg Mark 13,46 8,34 7,25 Gbl Emerg Markets Eq 419,18 Echiquier Patrim 928,51 2,97 2,37 Cautious Allocation 738,53
Janus Henderson Hrzn Eurol 50,76 11,12 11,07 Eurozone Large-Cap Eq 2.271,69
LA FRANAISE AM
Janus Henderson Hrzn Pan E 29,12 8,54 7,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.142,94
La Franaise Trsorerie R 86.762,98 -0,22 -0,05 Mny Mk 5.499,61
Janus Henderson Hrzn PanEu 44,69 17,02 11,16 Prpty - Indirect Eurp 291,11
Janus Henderson Hrzn PanEu 52,13 23,71 18,38 Eurp Small-Cap Eq 884,35 LAZARD FRRES GESTION
Janus Henderson Pan Eurp R 6,47 7,40 7,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 954,40 Lazard Alpha A A/I 470,35 15,42 7,62 Eurozone Large-Cap Eq 853,73
Janus Henderson PanEurp Sm 13,68 15,38 15,66 Eurp Small-Cap Eq 195,51 Lazard Alpha Eurp A 590,77 14,13 8,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 142,10
JPMORGAN GESTIN SGIIC Lazard Convert Gbl A A/I 1.277,66 8,06 10,00 Convert Bond - Gbl 943,44
Lazard Credit Fi C 14.816,26 7,60 4,76 Other Bond 690,53
Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -1,61 3,65 Alt - Fund of Funds - M 260,14
Lazard Dividendes Min VaR 306,19 13,59 10,08 Eurozone Large-Cap Eq 138,36
JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD Lazard Eq SRI C 1.744,03 12,83 10,27 Eurozone Large-Cap Eq 175,58
Jupiter Eurp Gw L Acc 32,50 19,71 12,54 Eurp Flex-Cap Eq 2.364,59 Lazard Patrim Croissance C 374,24 9,01 9,46 Aggressive Allocation 571,70
Jupiter Eurp Opps L Acc 24,44 12,06 7,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 379,93 Lazard S Caps A A/I 878,02 14,84 20,19 Eurozone Small-Cap Eq 1.044,47
8 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Norden 198,94 5,47 7,85 Nordic Eq 1.107,19 Mediolanum Prem S 1.115,29 0,26 0,68 Mny Mk 66,61
Mediolanum Rta S-A 31,57 3,85 3,26 Dvsifid Bond 44,56
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 166,21 5,50 6,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 71,60 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Legg Mason WA Core+ Bd A 106,46 0,93 1,50 Dvsifid Bond 115,18 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,93 8,46 7,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 646,27
Mediolanum BB Dynam Collec 12,10 1,50 2,64 Moderate Allocation - 128,94
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,54 12,70 4,75 Gbl Emerg Markets Eq 468,87
Liberbank Ahorro A 9,84 -0,40 0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 184,95
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,10 1,82 3,67 Gbl Equity-Income 816,30
Liberbank Cartera Conserv 7,23 0,34 0,72 Cautious Allocation - 383,36
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,10 -0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.143,40
Liberbank Cartera Moder 7,47 6,42 3,03 Moderate Allocation - 93,30
Mediolanum BB Eurp Collect 6,95 5,61 4,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 557,36
Liberbank Diner 855,56 -0,56 -0,29 Mny Mk 60,96
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,66 -5,87 5,45 Gbl H Yld Bond 2.829,25
Liberbank Gbl 8,32 2,91 0,74 Flex Allocation - Gbl 117,46
Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,26 21,21 12,81 Sector Eq Tech 149,50
Liberbank Mix-Renta Fija 9,63 1,91 0,69 Cautious Allocation 55,75
Mediolanum BB JPMorgan Glb 8,25 9,61 7,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 624,87
Liberbank Rend Gar 8,57 1,62 1,50 Guaranteed Funds 62,56
Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,19 11,95 8,33 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.034,49
Liberbank Rend Gar II 8,36 5,95 0,28 Guaranteed Funds 147,20
Mediolanum BB Pac Collecti 7,55 11,60 8,27 Asia-Pacific incl Jpn E 160,88
Liberbank Rend Gar IV 10,35 2,19 0,85 Guaranteed Funds 228,31
Mediolanum BB US Collectio 6,43 6,08 8,31 US Large-Cap Blend Eq 273,64
Liberbank Rend Gar V 8,65 3,67 0,20 Guaranteed Funds 154,00
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,36 1,55 4,40 Sector Eq Healthcare 662,15
Liberbank Rta Fija Flex A 7,66 -0,43 -0,17 Alt - Multistrat 43,46
Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,18 5,99 8,25 Sector Eq Industrial Ma 679,42
Liberbank Rta Variable Esp 11,03 11,01 3,41 Spain Eq 21,15
Mediolanum Ch Emerg Mark E 9,14 14,43 5,90 Gbl Emerg Markets Eq 644,89
Liberbank Rta Variable A 7,37 13,10 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,04
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,01 -5,68 2,45 Sector Eq Energy 342,02
Liberbank Rentas A 9,55 -0,36 0,19 Ultra Short-Term Bond 156,97
Mediolanum Ch Bond L B 6,60 -1,22 0,05 Gov Bond 482,49
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Income L B 4,75 -1,51 -1,00 Gov Bond - Sh Term 600,95
LO Funds Absolut Rtrn Bd 11,81 0,39 -0,99 Alt - Long/Short Debt 33,55 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,76 6,38 3,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.040,04
LO Funds Emerg Eq Fctr Enh 9,01 10,16 3,85 Gbl Emerg Markets Eq 52,08 Mediolanum Ch Financial Eq 4,07 6,37 6,50 Sector Eq Financial Ser 609,78
LO Funds Credit Bond R 12,90 1,22 0,38 Corporate Bond 32,19 Mediolanum Ch Flex L A 4,28 -6,59 -1,03 Flex Allocation - Gbl 77,83
LO Funds Rspnb Corp Fdmt 18,98 1,27 1,08 Corporate Bond 80,14 Mediolanum Ch Germany Eq L 7,13 14,59 10,19 Germany Large-Cap Eq 193,04
LO Funds Golden Age Syst. 16,38 23,03 5,14 Gbl Eq - Currency Hedge 600,23 Mediolanum Ch Internationa 8,52 -1,46 -0,95 Gbl Bond - Hedged 419,90
LO Funds Short-Term Mny Mk 111,37 -0,49 -0,31 Mny Mk - Sh Term 438,14 Mediolanum Ch Internationa 11,09 4,42 6,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.035,32
Mediolanum Ch Internationa 6,53 -2,49 -1,99 Gbl Bond - Hedged 219,58
MAN GROUP PLC
Mediolanum Ch Italian Eq L 5,06 14,40 6,08 Italy Eq 269,68
Man Convert Eurp D Acc 183,29 -0,09 2,10 Convert Bond - Eurp 69,01 Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,12 0,18 Ultra Short-Term Bond 519,32
Man Convert Far East D A 1.867,21 5,36 3,09 Convert Bond - Asia/Jap 138,61 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,47 -10,39 1,50 Mny Mk - Other 84,94
Man Convert Gbl D Acc 155,96 4,47 2,69 Convert Bond - Gbl He 331,20 Mediolanum Ch North Americ 9,52 4,58 9,35 US Large-Cap Blend Eq 1.649,01
Man GLG Gbl Convert DL H 132,50 1,45 1,80 Convert Bond - Gbl He 138,67 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,36 7,58 7,36 Asia-Pacific incl Jpn E 586,42
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Solidity & R 11,56 1,47 -0,53 Other 755,05
Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,81 6,29 0,78 Spain Eq 112,59
Fondmapfre Blsa Amrica 12,19 4,27 10,69 US Large-Cap Blend Eq 172,50
Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,59 17,71 14,03 Sector Eq Tech 500,57
Fondmapfre Blsa 30,44 5,80 2,89 Aggressive Allocation 270,66
Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 0,04 0,14 Ultra Short-Term Bond 126,32
Fondmapfre Diversf 16,88 6,24 4,12 Aggressive Allocation 103,02
Fondmapfre Divdo 66,87 7,62 5,09 Eurozone Large-Cap Eq 77,53 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Estrategia 35 22,18 9,56 2,48 Spain Eq 65,84 Merchfondo 93,04 30,17 14,87 US Large-Cap Gw Eq 95,37
Fondmapfre Gbl 9,62 11,67 9,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 158,54 Merch-Fontemar 25,11 3,19 2,77 Cautious Allocation - 39,22
Fondmapfre Rend I 9,12 -0,76 0,22 Fixed Term Bond 37,23 Merch-Universal 46,65 11,10 6,18 Moderate Allocation - 37,03
Fondmapfre Rta Corto 13,14 -0,18 -0,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 132,41
METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,66 -0,14 0,63 Dvsifid Bond 60,53
Metavalor 589,42 7,88 13,52 Spain Eq 80,45
Fondmapfre Rta Medio 19,32 -0,21 0,20 Dvsifid Bond 80,04
Metavalor Gbl 86,88 3,39 5,96 Flex Allocation - Gbl 358,61
Fondmapfre Rta Mix 10,02 1,58 1,11 Cautious Allocation 515,15
Metavalor Int 67,61 6,76 12,34 Gbl Flex-Cap Eq 61,87
Mapfre Fondtes Plus 15,88 -0,19 0,24 Cautious Allocation 503,15
Mapfre Puente Gar 12 15,73 1,38 0,59 Guaranteed Funds 32,26 MTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,35 1,48 0,85 Guaranteed Funds 51,60 Metropole Slection A 641,33 8,81 7,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.647,39
Mapfre Puente Gar 7 9,56 5,59 3,40 Guaranteed Funds 42,05
METZLER IRELAND LTD
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eastern Eurp A 105,93 7,15 10,16 Emerg Eurp Eq 78,52
Fonmarch 30,31 2,07 2,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 181,76 Metzler Eurp Gw A 182,58 19,17 11,96 Eurp Large-Cap Gw Eq 476,50
March Cartera Conserv 5,77 3,40 2,01 Cautious Allocation - 305,17 Metzler Eurp Smaller Compa 305,71 20,19 16,37 Eurp Small-Cap Eq 635,67
March Cartera Decidida 1.029,94 10,50 6,09 Aggressive Allocation 37,62 Metzler Gbl Selection A 81,10 4,96 4,89 Flex Allocation - Gbl 52,74
March Cartera Moder 5,37 5,03 3,00 Moderate Allocation - 121,14 Metzler International Gw A 68,12 13,21 11,00 Gbl Large-Cap Gw Eq 47,44
March Europ Blsa 11,98 11,73 7,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 72,94 Metzler Jap Eq A 57,12 14,42 15,40 Jpn Flex-Cap Eq 39,75
March Gbl 918,98 8,12 10,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 94,54
MFS MERIDIAN FUNDS
March Patrim Defensivo 11,55 1,04 0,86 Alt - Fund of Funds - M 219,31
MFS Meridian Eurp Core Eq 36,66 16,01 11,93 Eurp Large-Cap Gw Eq 78,35
March Rta Fija CP 100,00 0,59 0,29 Ultra Short-Term Bond 135,48
MFS Meridian Eurp Researc 35,70 11,63 9,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.864,18
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC MFS Meridian Eurp Smlr Co 57,76 11,01 12,11 Eurp Flex-Cap Eq 1.049,48
Mediolanum Activo S-A 10,98 2,63 2,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 402,14 MFS Meridian Eurp Vle A1 41,50 14,36 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.348,07
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,94 1,53 1,02 Alt - Fund of Funds - M 28,22
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
Mediolanum Crec S-A 19,11 4,32 3,27 Moderate Allocation 58,61
Mirabaud Sh Term Espaa 12,37 0,21 0,10 Ultra Short-Term Bond 23,09
Mediolanum Espaa R.V. S 15,64 5,97 1,29 Spain Eq 34,04
Mediolanum Europ R.V. S 8,55 6,74 4,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,01 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum Fondcuenta S 2.606,84 -0,41 -0,25 Mny Mk 53,51 Mirabaud Eq Eurozone A 191,57 9,37 8,94 Eurozone Large-Cap Eq 39,57
Mediolanum Mercados Emerg 15,83 6,03 6,47 Gbl Emerg Markets Alloc 33,80 Mirabaud Eq France A 252,06 14,71 14,05 France Large-Cap Eq 79,65
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Mirabaud Eq Spain A 28,12 3,84 4,28 Spain Eq 69,51 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Oddo Avenir CR-EUR 3.941,75 20,56 18,94 France Small/Mid-Cap Eq 1.132,31
MS INVF EMEA Eq A 79,10 10,09 9,44 EMEA Eq 117,87 Oddo Avenir CR-EUR 296,78 23,92 17,67 Eurozone Mid-Cap Eq 522,04
MS INVF Corporate Bond A 51,44 4,40 2,99 Corporate Bond 5.334,03 Oddo Avenir Eurp CR-EUR 563,32 20,56 17,53 Eurp Flex-Cap Eq 3.047,79
Oddo Convert Moderate CR 162,03 -1,37 0,67 Convert Bond - Eurp 247,03
MUTUACTIVOS SGIIC
Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,16 -1,18 0,51 Convert Bond - Eurp 154,63
Mutuafondo A 34,15 1,46 1,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 978,07 Oddo Eurp Banks CR-EUR 177,71 14,00 2,57 Sector Eq Financial Ser 69,51
Mutuafondo Blsa A 153,99 6,37 5,79 Eurp Large-Cap Vle Eq 65,86 Oddo Gnration DR-EUR 837,94 16,53 13,37 Eurozone Flex-Cap Eq 846,26
Mutuafondo Bolsas Emerg A 395,56 14,21 8,89 Gbl Emerg Markets Eq 33,89 Oddo Immobilier DR-EUR 928,17 14,44 12,38 Prpty - Indirect Eurozo 238,10
Mutuafondo CP A 137,36 -0,12 0,38 Ultra Short-Term Bond 829,48 Oddo Proactif Eurp CR-EUR 203,21 4,27 5,42 Flex Allocation 1.009,26
Mutuafondo Fd A 162,78 8,80 8,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,32
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Gest ptima Con 155,56 2,45 0,50 Cautious Allocation - 39,74
Mutuafondo Gest ptima Mod 169,69 6,43 2,65 Moderate Allocation - 160,13 Old Mutual Eurp Best Ideas 18,22 11,40 8,20 Eurp Flex-Cap Eq 139,18
Mutuafondo H Yld A 29,33 3,68 4,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 91,00 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,94 8,90 3,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,67
Mutuafondo LP A 181,27 3,43 2,34 Dvsifid Bond 160,55 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Tecnolgico A 118,65 15,53 14,41 Sector Eq Tech 18,65 Patribond 17,97 12,36 4,10 Aggressive Allocation 67,12
Mutuafondo Valores A 311,22 7,66 9,83 Eurp Flex-Cap Eq 73,74 Patrival 10,92 16,42 3,96 Aggressive Allocation 43,03
NATIXIS ASSET MANAGEMENT PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Natixis Souverains 537,22 0,90 1,85 Gov Bond 944,76 Pictet - Emerg Eurp P 359,37 11,11 11,78 Emerg Eurp Eq 141,93
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-EUR Bonds P 557,85 2,07 2,51 Dvsifid Bond 428,49
Pictet-EUR Corporate Bonds 200,20 2,88 1,93 Corporate Bond 895,45
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 275,13 9,72 6,54 Gbl Emerg Markets Eq 360,24
Pictet-Europe Index P 188,45 10,00 8,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.827,27
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 62,31 8,05 10,11 Emerg Eurp Eq 58,45
Pictet-European Eq Sel P 696,45 16,60 11,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 250,56
NN (L) EURO Eq P C 166,22 12,66 9,90 Eurozone Large-Cap Eq 516,95
Pictet-European Stainble E 254,05 9,56 8,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 272,99
NN (L) High Dividend P C 562,25 13,69 10,26 Eurozone Large-Cap Eq 938,67
Pictet-Short-Term Mny Mk 136,47 -0,46 -0,32 Mny Mk - Sh Term 1.580,01
NN (L) Income X C 1.333,37 16,03 9,02 Eurozone Large-Cap Eq 86,89
Pictet-Small C Eurp P 1.228,74 17,66 15,12 Eurp Small-Cap Eq 275,31
NN (L) Eurp High Div P C 411,18 7,74 5,26 Eurp Equity-Income 399,25
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 412,00 14,53 7,77 Gbl Large-Cap Gw Eq 365,21 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Gbl High Div P C 447,74 2,30 8,19 Gbl Equity-Income 724,16 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,38 -3,58 0,56 Alt - Currency 472,73
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 314,32 8,52 9,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.697,19 Pioneer F Bond E 10,12 -0,99 0,31 Gov Bond 1.141,89
NN (L) Pat Aggressive P C 835,89 4,71 8,14 Aggressive Allocation 225,70 Pioneer F Cash Plus E 64,69 -1,03 -0,37 Corporate Bond - Sh T 210,40
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 732,05 5,51 5,52 Moderate Allocation 230,73 Pioneer F Eurp Potential A 174,11 15,11 10,26 Eurp Mid-Cap Eq 1.179,08
NN (L) Pat Balanc P C 1.483,70 3,34 5,58 Moderate Allocation - 800,94 Pioneer F Gbl Ecology A 265,51 9,61 8,87 Sector Eq Ecology 1.056,31
NN (L) Pat Defensive P C 635,64 1,45 3,15 Cautious Allocation - 535,40 Pioneer F Gbl Select A 102,72 11,54 10,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.542,03
NN (L) Prestige & Luxe P C 846,03 22,93 8,00 Sector Eq Consumer Good 101,82 Pioneer F North Amer Bas V 87,26 0,58 7,28 US Large-Cap Vle Eq 584,00
Pioneer F US $ Agg Bd A 84,44 -7,04 4,34 $ Dvsifid Bond 1.423,42
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer F US Research E 10,47 8,98 10,96 US Large-Cap Blend Eq 953,36
NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,17 6,09 4,45 Gbl Emerg Markets Bond 204,63
Pioneer SF Cv 10+ year E 8,88 0,67 2,65 Bond - Long Term 196,22
NEF Emerg Mk Eq R Acc 51,99 17,09 8,11 Gbl Emerg Markets Eq 250,43
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,88 -1,28 -0,68 Gov Bond - Sh Term 980,48
NEF Bond R Acc 18,79 0,43 0,96 Dvsifid Bond 161,77
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,71 -0,77 0,00 Gov Bond 286,81
NEF Eq R Acc 17,18 14,61 11,96 Eurozone Large-Cap Eq 326,80
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,24 1,18 1,73 Gov Bond 202,71
NEF Sh Term Bond R Acc 13,78 -0,22 0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 303,47
NEF Gbl Bond R Acc 15,38 -1,91 2,79 Gbl Bond 197,07 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NEF Gbl Eq R Acc 9,46 7,87 9,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 115,50 PBP Ahorro CP A 8,49 -0,21 -0,07 Ultra Short-Term Bond 70,99
PBP Blsa Espaa A 21,02 13,73 5,84 Spain Eq 15,45
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
PBP Blsa Europ A 5,93 10,34 7,08 Eurozone Large-Cap Eq 30,15
Nordea 1 - Eurp Corporate 48,37 2,85 2,11 Corporate Bond 494,97
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,96 5,39 3,27 Flex Allocation - Gbl 20,99
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,63 1,85 2,23 Corporate Bond 876,72 PBP Gest Flex A 6,60 5,29 3,75 Flex Allocation 43,19
Nordea 1 - Eurp Vle BP 61,98 8,60 9,42 Eurp Flex-Cap Eq 1.404,62 PBP Rta Fija Flex A 1.752,10 0,28 0,76 Alt - Long/Short Debt 43,25
Nordea 1 - Gbl Bond BP 16,67 -5,28 2,41 Gbl Bond 132,92
Nordea 1 - Heracles L/S MI 61,80 6,28 -0,76 Alt - Systematic Future 86,53
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Nordic Eq BP 82,67 11,01 9,52 Nordic Eq 249,91 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 191,49 12,40 7,27 Gbl Emerg Markets Eq 473,62
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 26,36 12,27 15,79 Norway Eq 117,69 Raiffeisen-Euro-Corporates 121,20 2,83 2,38 Corporate Bond 211,89
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,81 2,81 3,23 Moderate Allocation - 17.411,47 Raiffeisen-Europa-HighYiel 86,16 5,02 4,09 H Yld Bond 865,36
Nordea FoF Tactical Alloca 165,97 3,04 4,40 Moderate Allocation - 17,62 Raiffeisen-Euro-Rent 86,58 0,90 1,68 Dvsifid Bond 746,00
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 222,65 2,79 5,51 Emerg Eurp Eq 311,22
NOTZ, STUCKI EUROPE SA
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,58 1,24 1,55 Emerg Eurp Bond 152,17
DGC Bond A Acc 173,39 3,50 2,22 Gbl Bond - Hedged 76,97 Raiffeisen-Russland-Aktien 73,59 -5,41 17,81 Russia Eq 69,12
NOVO BANCO GESTIN SGIIC RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.
Fondibas 11,64 1,22 1,77 Cautious Allocation 18,32 EDR Gbl Adagio 123,83 2,73 2,24 Flex Allocation - Gbl 16,73
Fondibas Mix 7,42 -0,88 1,68 Cautious Allocation 17,60 ING Direct FN Rta Fija 13,45 1,53 1,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.598,24
Gescafondo 16,91 5,41 4,70 Other Allocation 15,04 Rta 4 Blsa 34,28 16,66 12,04 Spain Eq 70,17
Gesdivisa 20,50 3,34 2,61 Other Allocation 50,55 Rta 4 Cartera Seleccin Di 12,14 9,32 7,98 Eurozone Large-Cap Eq 21,71
NB 10 29,90 1,04 1,56 Cautious Allocation 46,67 Rta 4 Pegasus 15,71 2,07 2,36 Cautious Allocation 437,11
NB Blsa Seleccin 14,40 11,73 2,87 Spain Eq 22,16
RIVOLI FUND MANAGEMENT
NB Capital Plus 1.921,02 1,46 1,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 214,88
Rivoli Capital F 154,68 6,45 0,72 Alt - Systematic Future 15,15
NB Gbl Flex 0-100 12,87 11,32 3,85 Flex Allocation - Gbl 19,39
NB Patrim 863,94 0,94 0,72 Ultra Short-Term Bond 24,91 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
10 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Robeco Gbl Stars Eq 37,98 12,05 10,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.718,18 Santander CP Dlar A 60,69 -11,52 0,67 $ Mny Mk 90,39
Santander Divdo Europ A 9,00 4,76 4,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 769,22
ROBECO LUXEMBOURG SA
Santander Indice Espaa Op 107,19 12,08 3,30 Spain Eq 295,47
Robeco All Strategy Bond 91,69 0,28 1,21 Dvsifid Bond 633,66
Santander Indice Openban 162,01 10,88 7,48 Eurozone Large-Cap Eq 261,61
Robeco Asia-Pacific Eq D 164,53 11,30 12,19 Asia-Pacific incl Jpn E 762,67
Santander Inver Flex A 65,64 -1,67 -1,57 Flex Allocation - Gbl 151,75
Robeco BP Gbl Premium Eq B 165,26 5,19 10,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.072,17
Santander Multigest 65,61 1,96 -0,27 Alt - Fund of Funds - M 40,55
Robeco Chinese Eq D 99,76 31,14 13,87 Ch Eq 440,04
Santander PB Cartera 40 9,79 1,50 1,04 Cautious Allocation - 1.039,82
Robeco Emerg Markets Eq D 194,06 18,99 12,25 Gbl Emerg Markets Eq 1.089,43
Santander PB Cartera 90 288,15 5,63 3,10 Moderate Allocation 59,31
Robeco Emerg Stars Eq D 224,50 15,78 10,83 Gbl Emerg Markets Eq 1.116,91
Santander Rta Fija Privada 106,09 2,09 0,94 Corporate Bond 395,01
Robeco Credit Bonds DH 143,97 2,99 2,40 Corporate Bond 818,82
Santander Responsabilidad 138,88 1,19 0,41 Cautious Allocation 962,52
Robeco Gov Bonds DH 158,83 0,29 1,61 Gov Bond 1.771,04
Santander RF Convert A 986,65 3,44 3,37 Convert Bond - Eurp 125,34
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 215,25 5,32 5,64 Eurp H Yld Bond 300,33
Santander Seleccin RV Asi 285,06 15,26 7,82 Asia-Pacific ex-Japan E 19,87
Robeco Gbl Consumer Trends 192,01 22,97 14,07 Sector Eq Consumer Good 1.402,85
Santander Seleccin RV Eme 115,90 14,11 4,73 Gbl Emerg Markets Eq 53,70
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,91 0,45 0,39 Gbl Bond - Hedged 2.095,11
Santander Seleccin RV Jap 40,51 9,92 11,40 Jpn Large-Cap Eq 19,05
Robeco H Yld Bonds DH 146,17 5,50 6,35 Gbl H Yld Bond - Hedg 8.848,86
Santander Seleccin RV Nor 69,23 5,21 10,15 US Large-Cap Blend Eq 237,68
Robeco New Wrd Financial E 66,67 18,08 11,85 Sector Eq Financial Ser 694,45
Santander S Caps Espaa A 239,90 25,70 16,20 Spain Eq 810,17
Robeco Prpty Eq D 157,60 0,79 7,03 Prpty - Indirect Gbl 340,56
Santander S Caps Europ A 137,20 8,69 9,17 Eurp Mid-Cap Eq 251,94
Robeco QI Gbl Dynam Durati 140,93 -0,11 1,11 Gbl Bond - Hedged 2.705,84
Santander Solidario Divdo 93,97 5,35 4,48 Eurp Equity-Income 27,63
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 54,61 9,95 8,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 675,51
Santander Tndem 0-30 14,21 1,10 0,91 Cautious Allocation 3.865,90
ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT Santander Tndem 20-60 43,53 3,38 2,29 Moderate Allocation 737,91
R Club C 167,24 10,67 6,59 Flex Allocation 441,25 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Conviction Convert Eurp 284,79 3,69 3,85 Convert Bond - Eurp 237,68
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,88 0,59 1,87 Gov Bond 735,10
R Conviction C 196,75 15,92 8,14 Eurozone Large-Cap Eq 644,85
Schroder ISF EURO Sh Term 4,19 -0,02 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 618,76
R Conviction Eurp C 51,88 13,60 6,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 114,67
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,88 5,84 6,15 Eurp Equity-Income 118,39
R Crdit C 450,34 4,45 2,71 Corporate Bond 1.142,11
Schroder ISF Eurp Smlr Com 41,20 18,84 15,17 Eurp Small-Cap Eq 345,43
R Midcap C 298,16 12,21 10,25 Eurozone Mid-Cap Eq 80,15
Schroder ISF Italian Eq A 28,23 22,07 11,18 Italy Eq 342,81
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Inversabadell 10 Base 11,04 0,54 1,13 Cautious Allocation - 228,39
SEB Ass Selection C 17,15 0,06 1,77 Alt - Systematic Future 1.304,17
Inversabadell 25 Base 11,56 1,41 2,27 Cautious Allocation - 441,66
Inversabadell 50 Base 9,75 3,33 4,35 Moderate Allocation - 101,60 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Inversabadell 70 Base 9,84 4,44 5,54 Aggressive Allocation 41,67 Swisscanto (LU) PF Balanc 175,19 5,90 5,18 Moderate Allocation - 139,73
Sabadell Amrica Latina Bl 8,05 3,49 0,43 Latan Eq 51,98 Swisscanto (LU) PF Gw (EUR 169,74 8,35 6,48 Moderate Allocation - 17,71
Sabadell Asia Emergente Bl 13,23 18,52 8,57 Asia ex Jpn Eq 101,19 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Bonos Emerg Base 15,37 -4,04 4,85 Gbl Emerg Markets Bond 74,44
Sycomore Allocation Patrim 138,90 4,55 5,00 Moderate Allocation - 519,21
Sabadell Bonos Base 10,53 0,70 0,58 Dvsifid Bond 60,32
Sycomore Eurp Gw A 393,14 11,88 9,99 Eurozone Flex-Cap Eq 158,23
Sabadell Dlar Fijo Base 15,09 -9,01 2,43 $ Dvsifid Bond 69,63
Sycomore L/S Opport A 369,41 7,07 6,30 Alt - Long/Short Eq - E 675,84
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,20 0,65 5,87 Gbl Emerg Markets Alloc 75,51
Sycomore Partners X 1.786,47 2,78 6,16 Flex Allocation 1.533,72
Sabadell Espaa Blsa Base 10,81 9,57 -1,28 Spain Eq 121,22
Synergy Smaller Cies A 829,84 28,81 20,71 Eurozone Small-Cap Eq 355,40
Sabadell Espaa Divdo Base 18,71 19,04 6,40 Spain Eq 144,10
Sabadell Estados Unidos Bl 14,41 9,87 12,61 US Large-Cap Blend Eq 172,34 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Yld Base 20,24 3,21 3,68 H Yld Bond 174,13 OYSTER Dynam Allocation C 224,88 11,45 8,29 Flex Allocation 44,46
Sabadell Euroaccin Base 16,62 11,99 9,70 Eurozone Large-Cap Eq 497,06 OYSTER Fixed Income C 260,08 0,99 1,63 Dvsifid Bond 159,07
Sabadell Europ Blsa Base 4,56 10,30 6,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 194,08 OYSTER Eurp Corporate Bds 279,83 4,66 2,27 Corporate Bond 317,26
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,18 2,56 4,62 Emerg Eurp Eq 36,56 OYSTER Eurp Mid & S C C 504,24 10,99 13,77 Eurp Mid-Cap Eq 114,54
Sabadell Europ Valor Base 11,12 11,04 6,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 254,55 OYSTER Eurp Opps C PF 463,70 8,20 7,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 874,44
Sabadell Financial Capital 12,51 6,51 2,28 Corporate Bond 20,55 OYSTER Italian Opport C 42,50 23,22 10,97 Italy Eq 69,82
Sabadell Fondtes LP 8,47 -0,52 0,00 Gov Bond - Sh Term 73,53 OYSTER Italian Vle C PR 303,05 17,58 8,08 Italy Eq 40,49
Sabadell Gar Extra 18 13,40 -1,09 -0,57 Guaranteed Funds 402,98 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 314,31 2,04 5,11 Flex Allocation - Gbl 229,79
Sabadell Gar Extra 20 11,27 0,52 0,95 Guaranteed Funds 185,64
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Sabadell Gar Extra 21 13,35 0,84 1,24 Guaranteed Funds 191,33
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,38 2,31 2,13 Corporate Bond 221,09
Sabadell Intres Base 9,47 0,03 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 906,20
Sabadell Japn Blsa Base 2,55 9,00 11,20 Jpn Large-Cap Eq 111,06 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Rend Base 9,33 -0,05 0,15 Ultra Short-Term Bond 2.825,97 Threadneedle (Lux) Eurp St 28,40 1,39 1,18 Flex Bond 80,66
Sabadell Rentas 9,26 2,53 3,03 H Yld Bond 56,56 Threadneedle (Lux) Pan Eur 37,67 22,31 17,15 Eurp Small-Cap Eq 483,34
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,70 0,09 -0,94 Cautious Allocation 21,02
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
SANTALUCA GESTIN Tikehau Credit Plus A 134,68 3,75 3,32 Flex Bond 378,47
Santaluca CP B 13,77 -0,27 -0,13 Ultra Short-Term Bond 447,70
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santaluca Fonvalor B 16,28 4,71 7,04 Moderate Allocation 237,71
BMN Blsa Espaola 11,59 5,14 4,80 Spain Eq 35,17
Santaluca Rta Fija B 18,22 0,78 1,87 Dvsifid Bond 199,08
BMN Blsa Eurp 5,15 9,05 8,39 Eurp Flex-Cap Eq 25,18
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC BMN Fondepsito 10,60 0,40 -4,65 Ultra Short-Term Bond 337,83
Inveractivo Confianza 16,13 1,22 0,50 Cautious Allocation 107,65 BMN Gar Seleccin XI 12,92 0,94 0,69 Guaranteed Funds 15,41
Inverbanser 38,17 5,84 6,58 Flex Allocation 74,30 BMN Intres Gar 10 12,50 -0,77 0,56 Guaranteed Funds 16,42
Openbank CP 0,18 0,10 0,20 Mny Mk 61,55 BMN Intres Gar 11 15,11 -0,27 1,05 Guaranteed Funds 35,99
Santander Acc Espaolas A 22,24 13,36 9,81 Spain Eq 1.162,66 BMN Mix Flex 27,50 5,77 5,06 Aggressive Allocation 18,49
Santander Acc A 3,88 6,84 8,04 Eurozone Large-Cap Eq 547,23 BMN RF Corporativa 9,89 2,96 -0,23 Corporate Bond - Sh T 42,77
Santander Acc Latinoameric 23,42 5,58 1,64 Latan Eq 35,57 Trea Cajamar CP 1.222,34 0,54 0,46 Mny Mk 380,93
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Trea Cajamar Crec 1.330,65 5,12 2,70 Moderate Allocation 159,96 Unifond 2019-I 8,05 -0,22 0,89 Guaranteed Funds 57,72
Trea Cajamar Patrim 1.290,02 4,15 2,37 Cautious Allocation 394,25 Unifond 2020-II 10,00 0,50 2,02 Guaranteed Funds 34,45
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2020-III 11,93 -0,17 1,17 Guaranteed Funds 35,35

TreeTop Convert Intl A 305,60 11,54 1,72 Convert Bond - Gbl He 410,90 Unifond 2021-I 10,58 0,51 1,48 Guaranteed Funds 55,05
Unifond 2024-IV 10,58 2,26 0,03 Guaranteed Funds 419,41
TRESSIS GESTIN SGIIC
Unifond Audaz 62,26 8,09 3,84 Flex Allocation 54,90
Adriza Gbl 12,66 9,08 6,33 Alt - Multistrat 34,22
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,48 0,23 1,06 Guaranteed Funds 87,25
Adriza Neutral 14,97 5,67 5,59 Moderate Allocation - 104,48
Unifond Blsa Gar 2023-X 92,38 4,50 2,08 Guaranteed Funds 149,04
Boreas Cartera Atva R 81,86 9,84 6,62 Flex Allocation - Gbl 24,86
Harmatan Cartera Conserv 11,99 2,21 0,42 Cautious Allocation - 24,95 Unifond Cons 70,63 1,28 0,38 Alt - Fund of Funds - M 1.125,94
Mistral Cartera Equilibrad 779,69 6,84 3,38 Moderate Allocation - 89,77 Unifond Emerg 151,74 19,48 9,75 Gbl Emerg Markets Eq 19,99
Unifond Emprendedor 64,80 4,01 1,97 Moderate Allocation 96,89
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.
Unifond Fondtes LP 100,82 -0,30 0,20 Gov Bond - Sh Term 68,17
Triodos Stainble Pioneer 38,58 11,66 9,26 Gbl Flex-Cap Eq 238,39
Unifond Gbl Macro 8,21 0,82 0,19 Alt - Gbl Macro 25,33
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Mix Rta Fija 14,14 1,53 0,34 Cautious Allocation 98,69
UBAM Corporate Bond AC 197,09 3,06 2,13 Corporate Bond 116,27 Unifond Mix Rta Variable 68,11 4,39 2,50 Aggressive Allocation 27,56
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.906,73 18,27 11,52 Germany Large-Cap Eq 32,85
Unifond Mod 69,28 2,31 0,99 Cautious Allocation 592,73
UBAM Dynam Bond AC 254,87 0,05 -0,07 Corporate Bond - Sh T 640,32
Unifond Rta Fija 1.270,36 -0,24 -0,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 119,00
UBAM Bond AC 1.019,57 0,75 1,60 Dvsifid Bond 39,04
Unifond Rta Variable Espa 392,31 11,35 0,65 Spain Eq 62,04
UBAM Eurp Eq AC 438,63 9,23 5,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 503,52
Unifond Rta Variable 11,23 7,46 4,27 Eurozone Large-Cap Eq 44,79
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
Unifond RF LP 106,22 0,84 0,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,76
Focused Fund High Grade Bo 136,94 -0,14 0,50 Dvsifid Bond 108,03
Unifond Tesor. 7,32 -0,56 -0,21 Mny Mk 105,97
Focused Fund High Grade LT 168,74 1,36 2,06 Dvsifid Bond 52,78
UBS (Lux) BF P-acc 401,34 0,99 1,34 Dvsifid Bond 233,74 UNIGESTION
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 206,11 6,49 4,87 H Yld Bond 2.645,96 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.171,19 10,46 9,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.951,24
UBS (Lux) BFConvert Eurp 153,48 2,14 4,18 Convert Bond - Eurp 682,79
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Convt Glbl 14,94 7,95 5,02 Convert Bond - Gbl He 3.599,63
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 123,82 2,34 5,40 Emerg Eurp Bond 85,69 UBAM Convert Eurp AC 1.666,70 -0,93 -0,02 Convert Bond - Eurp 82,80
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,39 2,26 1,84 Corporate Bond 995,46 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,36 -0,08 0,11 Corporate Bond - Sh T 570,04
UniAsiaPacific A 131,39 18,37 9,84 Asia-Pacific ex-Japan E 428,60
UBS (Lux) EF Countrs Opp 99,38 11,85 10,02 Eurozone Large-Cap Eq 683,59
UniEM Fernost A 1.707,77 10,36 8,25 Asia ex Jpn Eq 131,10
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 792,60 8,10 6,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 581,74
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 86,72 15,00 13,18 Sector Eq Ecology 107,53 UniEM Gbl A 88,57 15,93 9,48 Gbl Emerg Markets Eq 447,83

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.068,17 17,99 14,20 Eurp Mid-Cap Eq 165,93 UniEM Osteuropa A 1.852,17 -1,22 5,92 Emerg Eurp Eq 114,15
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 371,67 18,52 12,44 Eurp Small-Cap Eq 266,66 UniEuropa Mid&Small Caps 53,80 18,22 11,38 Eurp Mid-Cap Eq 284,45
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,90 12,56 6,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 92,39 UniEuroRenta EmergingMarke 51,08 7,36 4,54 Gbl Emerg Markets Bond 152,28
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,28 11,82 2,50 Flex Allocation - Gbl 441,15
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,49 9,85 2,09 Flex Allocation - Gbl 78,81
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 21,91 6,67 9,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 363,71 UniFavorit: Aktien 135,16 11,21 11,99 Gbl Large-Cap Gw Eq 2.286,53

UBS (Lux) Md Term BF P A 205,57 -0,24 0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 274,12 UniKapital 110,48 -0,29 -0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 449,98
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 830,91 -0,44 -0,25 Mny Mk 1.570,62 UniNordamerika 269,65 10,87 12,12 US Large-Cap Blend Eq 172,45
UBS (Lux) Mny Mk Invest 438,31 -0,49 -0,28 Mny Mk 174,16
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.718,55 8,12 4,69 Moderate Allocation - 787,99
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 304,72 10,84 8,89 Gbl Large-Cap Vle Eq 279,81
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 480,20 13,81 8,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 91,68
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.069,98 1,22 0,70 Gbl Bond - Hedged 172,74 Leonardo UI T 151,30 12,91 9,97 Flex Allocation 52,94

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.470,06 11,14 6,48 Aggressive Allocation 170,96 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.409,73 5,74 3,28 Cautious Allocation - 1.202,70
FPM F Stockp Germany All C 426,01 28,18 13,17 Germany Small/Mid-Cap E 122,88
UBS (Lux) SS Fixed Income 223,52 1,20 0,71 Gbl Bond - Hedged 72,36
FPM F Stockp Germany Small 446,94 47,91 26,24 Germany Small/Mid-Cap E 171,99
UBS GESTIN SGIIC
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Dalmatian 9,22 3,20 2,05 Cautious Allocation - 26,00
Tarfondo 14,35 1,72 1,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,06 Vector Navigator C1 Acc 2.122,81 15,68 11,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 202,18

UBS Capital 2 Plus 6,50 6,06 4,00 Flex Allocation 88,45 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS Espaa Gest Atva 13,10 8,48 4,90 Spain Eq 32,84
Variopartner Tareno Waterf 185,49 6,99 6,97 Sector Eq Water 101,23
UBS Retorno Activo 6,34 4,19 2,04 Cautious Allocation - 140,57
Vontobel Absolut Ret Bd (E 91,23 0,25 -1,10 Alt - Long/Short Debt 91,37
UBS Valor P 6,19 -0,34 -0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,77
Vontobel Corp Bd Mid Yld 109,51 3,99 2,84 Corporate Bond 2.064,52
UNIGEST SGIIC Vontobel Bond A 146,91 1,59 1,77 Dvsifid Bond 79,33
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 392,03 0,04 0,83 Guaranteed Funds 63,12 Vontobel Eurp Eq A 273,24 10,42 9,07 Eurp Large-Cap Gw Eq 538,76
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,21 -0,51 0,09 Guaranteed Funds 24,35
Fondespaa-Duero Gar 2022- 83,54 0,82 2,42 Guaranteed Funds 97,99 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
Fondespaa-Duero Horiz 201 378,83 -0,91 0,26 Other 22,78 Alegra ABS I Fund 4.314,82 11,74 9,91 Other Bond 160,58
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,25 -0,62 0,72 Fixed Term Bond 65,26
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-X 8,57 -0,30 0,66 Guaranteed Funds 20,88
Unifond 2018-II 7,99 -0,46 0,51 Guaranteed Funds 89,65 Welzia Ahorro 5 11,78 4,75 1,17 Cautious Allocation - 91,27

Unifond 2018-V 11,68 -0,94 0,23 Guaranteed Funds 91,40 Welzia Banks 7,36 11,73 5,23 Sector Eq Financial Ser 18,87
Unifond 2018-VI 10,29 -0,63 0,40 Guaranteed Funds 22,22 Welzia Crec 15 12,63 11,74 5,08 Flex Allocation - Gbl 51,62
Unifond 2018-X 7,81 -0,93 0,40 Guaranteed Funds 59,67 Welzia Gbl Opport 12,61 8,19 6,56 Flex Allocation - Gbl 40,11
12 Fondos LUNES, 18 DE DICIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos

p 10 A
t ER E
o Tu estrategia de inversin para batir al mercado

A R T NTABL de la mano de los expertos de

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20

ANLISIS TCNICO TOP 10

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LAS HERRAMIENTAS FINANCIERAS MS INNOVADORAS DEL MERCADO

Pymes
1 elEconomista Pymes, Autnomos y

Valentn Bote
Director de Randstad Research
Es errneo pensar que el empleo de
las pymes es de mala calidad | P8
Autnomos y emprendedores
elEconomista Revista mensual
18 de diciembre de 2017 | N 37

HACIENDA CONTROLAR Y
DENUNCIAR LA MOROSIDAD
Los grupos del Congreso presentan
144 enmiendas a la Ley de sanciones
a los malos pagadores | P4

Avales para financiar

proyectos viables del negocio
cultural y del ocio | P14
Medical Simulator, una pyme
con esencia, en el Quality
Innovation Award | P18
2 SUMARIO elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

30. Internacionalizacin En portada Formacin empresarial

El modelo de xito El Congreso negocia sanciones Los 100 errores a la hora
en Alemania para reducir la morosidad de ejercer el liderazgo
El IESE analiza las ventajas de las mittelstand Debate en la Proposicin de Ley de refuerzo de la lucha Lejos de lo que se pueda pensar, ser un buen lder
a la hora de ganar nuevos mercados contra la morosidad en las operaciones comerciales no siempre implica tomar decisiones eficaces con el personal

16. Opinin
Borja Castan, ejecutivo
de Ventas, Exact
Combatir las resistencias internas de la compaa y
del propio equipo a la hora de digitalizar la empresa

28. Opinin
Guillaume Princen, dir. de
Stripe en el sur de Europa
04 12
Siete consejos a tener en cuenta a la hora de salir
a vender o implantarse en China

38. Caf de la Contra

Juan Manuel Cullar,

22 32
de Cmara de Comercio
No es paranoia. Las pymes deben
digitalizarse para competir

Radiografa Pymes en el exterior

Argentina vuelve a ganar Supracaf ve reconocida
Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas
Vicepresidente: Gregorio Pea Director Gerente: Julio Gutirrez
Directora de Relaciones Institucionales: Pilar Rodrguez Subdirector de RRII:
Juan Carlos Serrano

Director de elEconomista: Amador G. Ayora

Coordinadora de Revistas Digitales: Virginia Gonzalvo
Director de elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores: Juan Ferrari
Diseo: Pedro Vicente y Beatriz Vicente Fotografa: Pepo Garca Infografa:
Clemente Ortega Redaccin: Cecilia Moya Romero y Esther Porta
credibilidad internacional su actividad en Colombia
La llegada de Mauricio Macri a la presidencia abre las puertas a Naciones Unidas premia a Cofides por el proceso de internacio-
la entrada de nueva inversin extranjera nalizacin de la pyme espaola en Colombia
3 EDITORIAL
La morosidad, una lacra
injusta e ineficente
E
l presidente de la Plataforma Multisectorial
contra la Morosidad (PMcM), Antonio Caete,
expresa con sorna que hay que diferenciar
entre la morosidad y la morrosidad. Cuando un
cliente est pasando un apuro de tesorera y lo
hace de forma puntual, no parece muy adecuado exigirle un
pago que le puede suponer un quebranto quiz irreparable.
Se entiende. Otra cosa es cuando por sistema incumple sus
compromisos con el proveedor, aunque tambin con la
norma que establece que como mximo se debe pagar en 60
das, si se es una empresa privada, y en 30 si es una
Acabar con la Administracin Pblica.
morosidad sera la En este momento, el plazo medio es de 83 das, 23 por
encima de los lmites; y es el registro ms bajo desde que se
mejor noticia que tiene constancia. Durante aos, empresas de determinados
podran recibir las sectores se financian pagando a sus proveedores muchos
meses despus de haber vendido el producto que les
cientos de miles de suministraron. Se supone que se tena que haber acabado
pymes que sufren un con esa prctica que es injusta, pero adems, es un lastre
que merma la competitividad de las empresas espaolas
abuso injustificado por
frente a sus homlogas comunitarias, pues tienen que sufrir
parte de sus grandes unos sobrecostes financieros para poder aguantar el retraso
clientes. La media de en los pagos. No se entiende que una ley no tenga un
pago est en 83 das,
23 ms del plazo legal
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
sistema sancionador. Por lastimoso que sea, sin el palo es
ms probable que se incumplan las reglas legales.
Desde que en 2004 se aprob la Ley de Morosidad y su
reforma en 2010, los morosos han estado obligados a
cumplir plazos, pero no se les sanciona si no lo hacen.
Ciertamente se puede acudir a los tribunales, pero se
entiende que una proveedora, especialmente si es pequea,
no se atreva a llevar a sus clientes, especialmente si son
grandes, a los tribunales. Prefieren esperar y pedir lneas de
financiacin para soportar los atrasos. La decisin de
Ciudadanos de establecer un sistema de sanciones es un
acierto innegable, como lo es optar por Hacienda,
concretamente por la Agencia Tributaria, para que sean ellos
los que investiguen qu empresas retrasan pagos. Dejarlo en
manos de las comunidades autnomas podra generar
ineficiencias en el sistema, pues se podra estar dando el
caso, muy frecuente, de que las empresas fuesen de
regiones diferentes. Y se podra caer en favoritismos injustos.
Tambin hay que elogiar la decisin de crear un sistema de
delacin annimo para que se pueda alertar a Hacienda de
aquellas empresas morrosas que deciden no pagar sin un
motivo aparente. Acabar con la morosidad sera la mejor
noticia para el mundo pyme.
 4 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

Albert Rivera, repre-

sentante de Cs,
charla con el presi-
dente Mariano
Rajoy. F. VILLAR

UN OBSERVATORIO PARA PONER

A RAYA LA MOROSIDAD

L
El pacto de Gobierno entre Ciudadanos y el Partido Popular ha propiciado la reforma de la ley y a Ley de Morosidad de 2004 estableci que las empresas
la tramitacin parlamentaria de un rgimen de sanciones que puede llegar a los 800.000 euros privadas no pueden pagar a ms de 60 das y el sector pblico a
ms de 30. Sin embargo, dicha norma permita aumentar los
JUAN FERRARI
plazos si se produca un pacto entre las partes, lo que de facto
implic que las grandes impusiesen plazos mayores a las
pequeas. En 2010, una reforma de la ley suprimi el pacto, obligando a que
 5 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

Radiografa de la morosidad en Espaa

Datos de 2016
Compaas que peor pagan Compaas que peor pagan Compaas con plazos de pago de 60 das Plazos medios de pago
(por tamao) (por sectores) (frecuencia) en das
Microempresas Otros Nunca Sector privado (plazo legal 60 das) Sector pblico (plazo legal 30 das)
y autnomos Comercio 7% Siempre 9%
19% y servicios 48% 141
19%
111
Energa 93 89
1% 85 85 82
77 75 71

Construccin De manera
Grandes empresas Pymes Industria e inmobiliario Frecuentemente puntual
56% 25% 7% 66% 32% 11% 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016

Empresas con contratos que exigen plazos Empresas que exigen intereses de demora Empresas que exigen la indemnizacin legal Empresas que conocen la actual legislacin
superiores a los 60 das en caso de impago por costes de recobro en caso de retraso o impago contra la morosidad (Ley 3/2004)
S Siempre A menudo S No
68% 0% 9% 4% 29%

No Nunca Casi nunca No S

32% 58% 33% 96% 71%
Fuente: Plataforma Multisectorial contra la Morosidad (PMCM). elEconomista

todas las facturas se pagasen en los plazos establecidos. Pero ni en 2004 ni
en 2010 el legislador aprob un sistema sancionador, similar al que tienen en
Francia, que multase a aquellas empresas que incumpliesen pagos.
Antonio Caete, presidente de la Plataforma Multisectorial contra la
Morosidad (PMcM), surgida en 2009 en plena crisis ante el fuerte desgaste
en los pagos, explica que llevan tiempo presionando al Gobierno y
proponiendo a todos los partidos polticos la aprobacin de ese rgimen
sancionador. Dos directivas de 2011 determinan que ante un cumplimiento se
puede ir a los tribunales y cobrar por el exceso un inters del 8 por ciento de
sancin ms el precio oficial del dinero. Adems de 40 euros por factura
emitida e impagada en plazo. Pero pocas son las empresas que se atreven a
Se han presentado llevar a sus clientes a los tribunales. La primera sentencia firme del Tribunal
144 enmiendas a Supremo es de diciembre del pasado ao, seis aos despus de la
aprobacin de las directivas, apunta Caete.
la Proposicin de Ciudadanos se hizo eco y en mayo de este ao present en el Congreso
Ley que ahora la Propuesta de Ley que establece un sistema de sanciones de oficio; es
decir, sin necesidad de que haya una denuncia previa. El pacto de Gobierno
entrar en Comisin de la formacin naranja con el Partido Popular ha propiciado la tramitacin
del proyecto. A principios de este mes se ha cerrado el plazo de enmiendas,
con 144 presentadas por todos los grupos, y ahora se abre el debate en
Comisin y posteriormente en Pleno. Las enmiendas de todos los grupos,
incluidas las de Ciudadanos, van dirigidas a clarificar las disposiciones de la
 c d
Cole
: E dicio
6 EN PORTADA
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o r: P
Edit
ere
Ley: poner ms claro cmo funciona el Sistema Arbitral de Morosidad y cmo Morosidad en tono Guio
n: P
funciona el rgimen sancionador, explican fuentes del grupo parlamentario didctico y divertido Ilu s tr acio
de Ciudadanos. Caete aclara que el organismo encargado de detectar los
impagos y denunciar al infractor ha supuesto el mayor tema de friccin en Baja en 2017
estos cinco meses de presentacin de enmiendas. Sin embargo, el consenso Durante este ao, el
parece claro y todos los grupos parlamentarios apuestan por delegar en periodo medio de pago en
Hacienda este papel. Todos, a excepcin del grupo vasco, que prefiere que Espaa baj a solamante 83
esa labor quede en manos de las comunidades autnomas. das, situndose en el nivel
El artculo 17 del proyecto de Ley crea un Observatorio Estatal de la ms bajo hasta la fecha. La
Morosidad en las operaciones comerciales, dependiente del Ministerio de tendencia es que bajar ms el
Hacienda y Funcin Pblica, que entre sus competencias est la de ao prximo, segn Pere
trasladar a las autoridades competentes los hechos sobre presuntos Brachfield, uno de los expertos
incumplimientos detectados en el ejercicio de sus funciones. La espaoles con ms reconocimiento
composicin, funcionamiento y funciones se determinarn en morosidad.
reglamentariamente asegurando la participacin de las organizaciones y Reduccin del 40%
asociaciones empresariales y de autnomos, multisectoriales de mbito En 2017, el 26 por ciento de las
estatal y autonmico ms representativas, y de la Plataforma Multisectorial empresas declara haber sufrido en los
de la Morosidad, segn establece el Proyecto. Dicho artculo ha recibido ltimos 12 meses algn impago, cuando
ocho enmiendas, entre ellas una del grupo vasco que pide la supresin, por en 2012 era el 66 por ciento, por lo que
lo que se podran producir cambios. se ha reducido en un 40 por ciento.
Caete explica que existen varias vas a disposicin de Hacienda para Riesgo de continuidad
detectar los excesos en los plazos, principalmente la presentacin de las Entre los efectos negativos de la
facturas del IVA y el cobro efectiva de estas. No obstante, la Ley establece un morosidad, el 10 por ciento de las
buzn de denuncias annimas para reforzar la investigacin de Hacienda a empresas reconoce que se pone en
travs del Departamento de Inspeccin de la Agencia Tributaria que habilitar riesgo la continuidad, aunque por
un Buzn de Lucha contra la Morosidad que actuar como canal telemtico volumen la principal, para un 40 por
centralizado en el que cualquier persona fsica o jurdica pueda comunicar, de ciento, es el incremento de los costes
manera annima, los presuntos incumplimientos. Al igual que el financieros, seguido de la prdida de
Observatorio, este buzn se tendr que desarrollar reglamentariamente. ingresos, un 36 por ciento.
Pero si Hacienda tiene la funcin de detectar los incumplimientos, bien a En formato cmic
travs del Observatorio, bien con su buzn annimo, la pelea sigue abierta Numerio Negdiez: de profesin
sobre qu Administracin recaer la labor de la inspeccin, y sancin en su moroso es un cmic elaborado entre el
caso, de las empresas morosas. El rgimen sancionador, de cualquier moroslogo Pere Brachfield y el
materia, est transferido a las comunidades autnomas; de hecho, algunas dibujante Albert Pallers. Su intencin
actan ya en materia de morosidad, aunque la realidad es que hay pocas es alertar de este problema de forma
denuncias por temor a las represalias de los grandes cliente, dice Caete. El divertida. Ha sido editado por Ediciones
presidente de la PMcM declara que la sensacin es que Hacienda no solo de Humor Salmn, por Brachfield, que
quiere controlar la morosidad, sino que tambin quiere quedarse con la no descarta otros personajes.
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potestad sancionadora. En definitiva, el organismo
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encargado cobrar las multas.
El tercer bloque que puede cambiar las reglas del
juego e ir cerrando la brecha entre los mximos que
establece la Ley y los plazos de pago reales es un
sistema de arbitraje, con medidas extrajudiciales.
La Ley deja abierto el modelo y la PMcM se
muestra flexible. La pueden montar las propias
organizaciones sectoriales como la que existe
en Transporte por mercancas con
Fenadismer -ahderida a la plataforma-, o se
puede montar desde la plataforma o
incluso unirse a algunos 1de los sistemas
de arbitraje existentes, explica Caete.
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aplicar sanciones 9que 61 segn
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y muy graves. Estas ltimas pueden llegar a los
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800.000 euros dependiente 080 de la cantidad impagada, el exceso temporal y
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a reiteraciones.
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Habr que esperar a ver cmo evoluciona la negociacin que se abre
ahora tanto en Comisin como en el Pleno, un plazo que podra dilatarse al
primer semestre del prximo ao. Como habr que esperar a ver si el
rgimen sancionador supone realmente una solucin eficaz contra la
morosidad, como en Francia. Sin embargo, Espaa no es Francia.
Jos Rolando lvarez, presidente de la Asociacin de Sociedades de
Garanta Recproca SGR-Cesgar, desvela que tres cuartas partes de las
empresas espaolas declaran que prefieren financiarse a travs de sus
proveedores; es decir, alargando los plazos de pago. En opinin de lvarez,
ninguna ley es capaz de cambiar esta realidad econmica: Si una empresa
no puede acceder al crdito [SGR-Cesgar calcula que hay 400.000
empresas que tienen dificultades para financiarse con los bancos], lo harn
de otra forma. Y que haya un 75 por ciento de empresas que prefiera usar a
sus proveedor supone que tenemos un problema generalizado.
Caete diferencia entre las empresas que tienen problemas para financiar
su circulante y aquellas que, sencillamente, pagan tarde a pesar de no tener
problemas de liquidez. Y apunta especialmente a las grandes empresas,
pues las pymes suelen ser mejores pagadores, salvo que tengan un
problema puntual. Una cosa es la morosidad y otra la morrosidad, dice.
8 ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

VALENTN
BOTE
Director de Randstad Research.
Autor del Boletn Trimestral de Empleo en las Pymes

JUAN FERRARI

El Boletn del Empleo en las Pymes se hace con datos de la SS, lo que arroja
diferencias con la EPA. No contempla a los autnomos, solo los asalariados
de empresas jurdicas. Bote explica que tiene su importancia en las
micropymes, con una lnea difusa entre empresa y autnomo.

Cules son las previsiones de empleo para el ao que viene?

Se prev que va a ser un ao relativamente bueno, aunque 2015, 2016 y este
2017 han sido mejores, con crecimientos del 3 por ciento, cuando para 2018
nos alineamos en torno al 2 por ciento para el conjunto del mercado laboral.

Y por tamao de empresa?

Las micro son las que crecen ms. Qu explicacin damos? En el momento
en que la economa empieza a tirar en 2014, se produce un crecimiento muy
diferenciado segn tamao de empresa. El empleo crece en las ms
grandes, y luego hay un movimiento hacia abajo. Las que han tenido un
papel ms discreto, las micropymes, empiezan a tirar ahora.

Se podra concluir que ahora las micropymes estn ms sanas?

DANI G. MATA
Son muchos factores. Tienen mejores condiciones de financiacin. Pero

Como dogma, es errneo pensar que el empleo

que crean las pymes es de peor calidad
 9 ENTREVISTA
tambin, para estas empresas crear empleo es una decisin muy dura y
deben estar seguras de que el futuro est consolidado. Han esperado para
dar este paso, lo que denota que tienen una mayor confianza. 2017 est
siendo rcord en nmero de contratos, pues es la primera vez que en varios
meses se superan los 2 millones. Y no slo contratos temporales, tambin
estn en rcord los indefinidos. De hecho, en 2017 crece ms rpido la
contratacin indefinida que la temporal, una seal de que el contratador ve
una perspectiva positiva a medio y largo plazo, no slo a corto.
Por qu pymes y empresas medianas crecen a menor ritmo?
El boletn arroja un crecimiento para microempresas del 3,2 por ciento,
mientras que las pequeas empresas estarn en el 1,7 por ciento, las
medianas al 1,5 por ciento. El consenso de previsiones de crecimiento del
empleo arroja un 2,3 por ciento para 2018. No obstante, me cuesta pensar
que llegemos tan fcil a 20 millones de empleos en 2019 -como ha vaticinado
Mariano Rajoy-. Antes de la crisis, tenamos 20 millones, pero estbamos en
lo alto de una burbuja y una parte de ese empleo no se sostiene sin burbuja.
Ahora hay un problema complejo de recualificacin de empleados. Me cuesta
creer que se pueda seguir creando medio milln de empleos al ao. Nuestro
planteamiento es crecer en torno a los 400.000 empleos el ao prximo. Pero
es verdad que nos equivocamos al decir que en 2016 se iban a tocar
mximos, cuando este ao ser mximo cclico. Aunque ya hay datos del PIB
que anuncian que se va a girar a crecimientos menores, por lo que hacer
previsiones ms all de un ao es ciencia ficcin, pues no sabemos cmo
ser la inclinacin de la pendiente.
Estn notando que las pymes se estn encontrando con un desfase
entre la oferta y la demanda de empleos cualificados?
Hemos hecho un estudio entre nuestros clientes, que vamos a publicar los
prximos das. El 92 por ciento han contratado en los dos ltimos aos y de
ellas, el 55 por ciento tuvo dificultades para encontrar perfiles adecuados.
Algo que sucede entre las grandes y las pequeas empresa. Filtramos para
saber si el problema era la calidad de las ofertas y hemos visto que existe un
problema genuino de desfase entre los perfiles solicitados y la cualificacin
de los candidatos, pues no todas las ofertas eran malas.
En qu perfiles cuesta encontrar candidatos?
En informtica, ingenieras y ciertos perfiles cualificados.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Pero universitarios hay muchos en Espaa.
En otro estudio analizamos la demanda de perfiles STEM -ciencia,
tecnologa, ingeniera y matemticas-. Llama la atencin que ha descendido
la matriculacin en estas carreras; la proporcin sobre el conjunto de los
universitarios ha cado del 30 al 26 por ciento en siete aos. Ese s es un
problema genuino y grave. Estos perfiles tienen el futuro asegurado y,
adems, estn muy bien valorados tambin fuera de Espaa.
Estn detectando este fenmeno en el da a da de Randstad?
No slo en perfiles ms tecnolgicos. La digitalizacin tambin es el
LEX ZEA
camarero que toma la comanda con un dispositivo electrnico. En los perfiles
Las micropymes de ms baja cualificacin se estn introduciendo elementos tecnolgicos que
son las empresas hace ms complejo que un trabajador no cualificado, o sin recualificacin,
pueda encontrar empleo como hace unos aos. Es un problema nacional,
que tirarn pues dos tercios de los parados tienen una cualificacin que hace muy
del empleo complejo que puedan volver al mercado de trabajo de manera estable.
en 2018 Pero siempre se les puede dar una cualificacin adecuada?
En polticas activas de empleo, las buenas prcticas estn inventadas. En
recualificacin se est haciendo un buen trabajo mediante los certificados de
La estabilidad del profesionalidad, con cursos de un mnimo de 300 horas. Y se pretende que la
empleo en una programacin responda a las necesidades de cada regin. Pero son cursos
caros y limita el alcance. Adems, en ciertos mbitos laborales nos hemos
pyme no es muy puesto trabas como pas. A una persona que se planteara trabajar cuidando
diferente a la ancianos o conduciendo ambulancias, por ejemplo, se le exigen unos
requisitos formativos que implican barreras de entrada.
de la grande
El empleo que crea la pyme es de menor calidad?
El problema de las estadsticas son las medias que, a veces, no representan
Al 55% de las la realidad. El salario medio en las empresas ms pequeas es inferior. Pero
empresas que son datos muy gruesos, por grandes sectores, lo que hace difcil la
comparacin. Aun as, el salario medio de las empresas ms pequeas es
crea empleo les 600 euros/mes inferior al salario de las ms grandes. De aqu se puede sacar
cuesta hallar la conclusin equivocada de que en dos empresas idnticas, diferenciadas
solo por su tamao, el salario es inferior en la ms pequea; cuando eso no
candidatos es as. Tampoco lo vemos en trminos de contratacin. La pyme tambin
hace contratos estables si tiene negocio, como la grande. La estabilidad del
empleo en la pyme no es muy diferente a la de la grande.
 10 ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

Es errneo, pues, pensar que el empleo es peor en la pyme?

Como dogma, es errneo asumir que es peor. Adems, cuando se habla de
pyme parece que va a ser una pyme toda la vida. La ambicin de muchas de
ellas es dejar de ser pequea y, cuando pasa a ser grande, ofrece la
oportunidad al trabajador de crecer con la empresa.

Ha hablado de barreras de entrada al mercado laboral. Cmo valoran

la legislacin referente a los becarios?
Hay que remontarse para entenderlo. En los aos setenta se acaba con la
figura del aprendiz y se traslada toda la formacin profesional a la reglada.
Los problemas de los becarios, y otras paradojas, vienen de aquellas
decisiones. Se desconecta al chaval de la realidad productiva y estas
prcticas no dejan de ser un parche de lo que antes, pareca, funcionaba
bien. Se ha pretendido ordenar las prcticas con un contrato laboral y esto
puede tener sentido en algunos casos. Pero una persona que no tiene
formacin, un contrato es peor frente a alternativas ms flexibles, como las
del modelo tradicional. En el caso de aquellos que tienen formacin, aunque
les falta el contacto con la realidad, se tiende a poner periodos dilatados de
prcticas, hasta 2 aos, lo que no es realista. Por tanto, no todos los jvenes
deben pasar por este sistema. Y luego est el problema de cmo
enganchamos a los jvenes que han terminado sus estudios y no pueden
acceder a prcticas. El sistema requerira darle una vuelta, pero no tengo
claro cules deberan ser los vectores de una posible reforma.

Alguna otra reforma legislativa que sera conveniente?

Algo que tiene su conexin con la pyme es una reforma del sistema de
intermediacin del mercado laboral. Una empresa grande tiene muchos
mecanismos para buscar trabajadores; pero es ms complejo para la pyme.
Ha estado en un monopolio o semimonopolio pblico y hace unos aos se
DANI G. MATA
empiezan modelos de colaboracin pblico-privado, pero todava tiene
mucho recorrido. Eso permitira que esa gente bien formada pudiera conectar
El sistema de Merecera la Requerira dar de manera lgica y eficiente con empresas que les necesita. Y esta sera una

intermediacin pena estudiar una vuelta al reforma fcil. Algo ms complejo es adoptar modelos, como en Italia, con una
legislacin especfica para empresas de menos de 50 trabajadores. Ms laxa
beneficia ms a una legislacin actual modelo que para grandes empresas. En Espaa, el Estatuto se aplica igual a un gran
la pyme, con especial para de contrato banco con decenas de miles de trabajadores que a un hogar que contrata a
una asistenta. Y el tamao medio de la empresa espaola es de 6,7
ms dificultad pymes en prcticas trabajadores. Es algo que merecera la pena estudiar.
SIGAMOS TRABAJANDO
 12
SER UN BUEN LDER
NO IMPLICA EJERCER EL
LIDERAZGO EFICAZMENTE
Una comunicacin
ineficiente y poco
transparente y la
indeterminacin de los
objetivos que se buscan
de la plantilla, errores que
pueden hacer fracasar
al mejor gestor
JUAN FERRARI
FORMACIN EMPRESARIAL
U
na cosa es ser un buen lder, y otra distinta ejercer el liderazgo
eficazmente, explican Carlos Hernndez Flores y Rafael
Martnez-Vilanova, autores del libro Los 100 errores en el
liderazgo. Ser empresario tiene mucho mrito y hay que
reconocerlo, pero la realidad es que en los ltimos aos se
han producido muchos cambios. Sin embargo, nosotros planteamos el libro
en positivo, pues somos conscientes de que no se trata de que algunos
empresarios no ejerzan correctamente el liderazgo, sino que los tiempos son
otros, explica Hernndez Flores, experto en Recursos Humanos, que matiza
que el empresario est en una situacin de trnsito.
Hoy conviven dos perfiles de empresarios. Antao, se trataba de
operarios con xito en su profesin y alto espritu emprendedor que decidan
montar su propio negocio. Ahora, suelen ser personas con mayor formacin,
bien reglada bien tcnica, incluso algunos con formacin empresarial, con
mster o licenciaturas, algunos de segundas generaciones, dice.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Tanto Hernndez Flores como Martnez-Vilanova se han encontrado a lo
largo de su carrera como consultores con empresarios que reconocan tener
problemas a la hora de ejercer el liderazgo, a pesar de ser buenos lderes.
Martnez-Vilanova, desde una visin de profesional de Marketing, puntualiza
que ahora los equipos humanos son diferentes, con gente muy preparada.
Es ms difcil gestionarles y algunos empresarios reconocen que deben
cambiar su forma de ejercer el liderazgo. Por otro lado, hoy es ms difcil
hacer carrera dentro de una empresa, pues los puestos directivos estn ms
limitados. Ante este hndicap, hay que motivar a los equipos de otra forma,
en opinin de Martnez-Vilanova, que seala a la formacin. Hay
empresarios que no entienden por qu deben gastar ms en formacin,
declara. Es una nueva herramienta de motivacin, segn el experto.
Hernndez Flores matiza: No se trata de que los empresarios de otras
generaciones no sepan tratar a los jvenes, sino que los jvenes piden otras
cosas y hay que hacer las cosas de manera diferente a como se venan
haciendo hace unos lustros. Por eso, insistimos en que no son errores en la
forma de ejercer el liderazgo ms que del lder.
Para dar respuestas a estos errores en el ejercicio del liderazgo, que no
en el estilo de liderazgo, el libro se ha centrado en cien problemas muy
concretos agrupados en 12 captulos: la falsa concepcin del liderazgo (16
errores); el desconocimiento de s mismo o de los colaboradores de cara a la
optimizacin del equipo (5 errores); el tratamiento inadecuado de los
conflictos (6 errores); motivacin, integracin, empowerment -atribucin de
poder- (10 errores); orientacin al logro (3 errores); enfoque al cliente,
ISTOCK
 13
capacitacin, recompensa (3 errores); falta de integracin con los objetivos
generales de la empresa: no compartirlos, no crear equipo con otros
departamentos, etc. (8 errores); comunicacin -escasa, no sincera, mal
ejecutada, carencia de comunicacin ascendente, etc.- (8 errores); tica
-manipulacin, deslealtad, etc.- (14 errores); objetivos inexistentes,
inalcanzables, desmotivadores, poco estudiados, etc. (7 errores); formacin,
actualizacin personal y profesional (9 errores); e inadecuada organizacin
del trabajo personal (10 errores). En total, 99 ms el ltimo: Nosotros
podemos estar equivocados; [...] ponga en duda todo aquello que lee,
pnganos en duda a nosotros y haga lo propio consigo mismo.
Aunque caer en cualquiera del centenar de errores descritos en el libro
sera un mal precedente, los autores tienen su propia jerarqua. Ambos
reconocen que les puede su especializacin, lo que les influye a la hora de
decantarse por los errores de ms enjundia. Martnez-Vilanova, como
profesional del Marketing, est preocupado por el cliente. Cualquier
empleado puede hoy en da tratar con el principal cliente de la empresa y se
puede equivocar. Pero el empresario actual debe reconocer y aceptar esos
errores y dar a sus trabajadores herramientas para que puedan tomar las
mejores decisiones. La formacin es, pues, vital para retener el talento.
En consonancia, se decanta a la hora de sealar los que en su opinin son
los peores errores en liderazgo, por los siete que se incluyen bajo el epgrafe
de objetivos inexistentes, inalcanzables, desmotivadores o poco estudiados:
falta de equilibrio entre la realidad y el optimismo; falta de metas o de unos
objetivos inadecuados; incapacidad para convertir un objetivo en un reto; la
desviacin de las metas originales o su falta de actualizacin; no ayudar a
establecer objetivos; olvidarse de regenerar objetivos; y confundir objetivos
con metas. Sobre este ltimo, la meta es aquello que deseamos conseguir,
mientras que los objetivos son lo que podramos sealar como los
indicadores del grado en que estamos alcanzado las metas.
Los de comunicacin estn en la mente de Hernndez Flores, movido por su
visin de profesional de los Recursos Humanos. Son los recogidos en el
captulo 8. El autor no hace distingos entre los ocho fallos que pudiera cometer
un empresario a la hora de impartir instrucciones a sus empleados: no atribuir a
la comunicacin la importancia necesaria; falta de retroalimentacin con los
trabajadores; falta de sinceridad en la comunicacin; no ejercer crtica
constructiva, inteligentemente formulada; no hacer fluir la informacin y los
conocimientos de que disponemos; falta de transparencia; poca accesibilidad;
reuniones mal dirigidas que resultan infructuosas y desalientan, y, por ltimo, un
FORMACIN EMPRESARIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Es el resultado de las consultas de todos estos aos
Carlos Hernndez Flores y Rafael Martnez-Vilanova son
profesores en el campus que la escuela de negocios ESIC tiene
en Valencia. Ambos son asesores de empresas y han impartido
sus consejos a cerca de medio centenar de pymes; Martnez-
Vilanova desde el punto de vista del Marketing, y Hernndez
Flores como experto de Recursos Humanos.
El libro, editado por la editorial ESIC, nace de la constatacin,
obtenida a lo largo de su labor diaria, de que los directivos con
personas a su cargo, aun conociendo bien los fundamentos del
liderazgo, tenan dificultades para un ejercicio eficaz del mismo.
De izquierda a derecha, Rafael Martnez-Vilanova y Carlos Hernndez Flores. EE
Tenan experiencia. Cules eran, pues, las causas del resultado
insatisfactorio?. Por este motivo, los autores matizan que Los liderazgo, y no del liderazgo, pues emanan, no de un
100 errores en el liderazgo no pretende ser un desconocimiento de la gestin de las personas, sino de cmo
tratado sobre el liderazgo, sino un manual se pone en prctica ese conocimiento.
didctico que responda a los problemas Nuestra respuesta ha sido apostar por lo sencillo. Las
ms frecuentes en el desempeo del posibles causas se encuentran en los errores a la hora de
liderazgo. Es el resultado de las ejercer el liderazgo, como nos lo ponan de manifiesto las
consultas que nos han ido llegando a lo conversaciones que mantuvimos con directivos y mandos.
largo de nuestra carrera como consultores As pues, hemos recopilado todos los errores en el
que hemos querido poner por escrito en liderazgo que detectamos entres ellos, con una manifiesta
pequeas pldoras, explica Hernndez. idea de ofrecer al lector una herramienta sencilla y til
Por eso, el libro habla de errores en el para el da a da en el ejercicio de su trabajo.
No es que los estilo de comunicacin errneo con los colaboradores, con un exceso de
empresarios no sepan opiniones categricas, pero sin datos o dar por supuesto que el receptor
conoce ciertos asuntos y no expresarlos de manera explcita.
tratar a los jvenes, Pero a la hora de quedarse con el peor, Hernndez Flores se decanta por
es que tienen otras el 52 -no atribuir a la comunicacin la importancia necesaria- y Martnez-
Vilanova por el 24 -un tratamiento inadecuado de los errores de los
motivaciones colaboradores-. An as, ambos coinciden en destacar el captulo dedicado a
la tica. Nos sali un captulo muy amplio y decidimos recortarlo hasta
dejarlo en 14 errores. Si el lder no es tico, manipula a sus trabajadores o es
desleal con ellos, se encontrar con que la plantilla se comportar de la
misma forma. Hacen lo que ven en sus jefes, concluyen.
 14 FINANCIACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

C
rea SGR es la financiera de la industria cultural, un solar que
no gusta demasiado a las entidades financieras por
GARANTAS PARA
considerarlo desconocido y residual, declara Rafael
Lambea, director general de la nica Sociedad de Garanta
Recproca (SGR) que tiene entidad sectorial. Las otras 18
INVERTIR EN CINE
que existen en Espaa son todas regionales y dependen de gobiernos
autonmicos.
Y OTRAS CULTURAS
Lambea aclara que Crea SGR tiene acuerdos con todas las entidades Crea SGR ha firmado un acuerdo con el Fondo Europeo de
financieras espaolas, pero los bancos son reacios a proyectos de mbito IInversiones que aporta un colchn para poder financiar hasta
cultural. Solo suelen entrar si detrs est el aval de la SGR, en la que 40 millones de euros al ao en proyectos de ocio
participan Egea -Entidad de Gestion de los Derechos Audiovisuales-, el
JUAN FERRARI
ICAA -Instituto de Cinematografa y las Artes Visuales- y desde mayo el
Cabildo de Gran Canaria, que pretende convertir la isla en una plat natural.
Nuestro objetivo es ir demostrando al sector financiero que en este pas
las empresas dedicadas al cine y la televisin, y a otras actividades
culturales y de ocio como la msica, teatro y editorial, no tienen tanto riesgo
como ellos piensan, declara el director general de Crea. Aunque reconoce
que despus de varias operaciones avaladas los bancos suelen repetir,
pese a que ya no est Crea de soporte. Sin embargo, es difcil que financien
operaciones si no conocen a la empresa. De aqu el papel de Crea y otras
SGR que tambin apoyan este tipo de operaciones culturales.
El entorno en el que se mueve la cultura espaola es el de las
pymes, generalmente muy pequeas. Lambea explica que
muchas de las pelculas premiadas con Goyas tienen detrs una
productora compuesta por el promotor y una persona de apoyo.
Existen 114.000 empresas que operan en esta industria, el 3,5 por
ciento de las que existen en Espaa, que contratan a unas 550.000
personas, el 3 por ciento del empleo total, lo que supone una media
de algo menos de cinco personas de plantilla.
El 80 por ciento del dinero avalado por la SGR va destinado a
proyectos audiovisuales, cine y televisin, a partes iguales. El cine
es la nia bonita de la cultura y la que ms ayudas pblicas disfruta,
en parte por el lobby que ejerce la industria que, a pesar de no
tener grandes empresas detrs, es muy meditico por el peso de
los actores, segn Lambea. Por lo que las subvenciones son ms
frecuentes, hasta el punto de que un proyecto no sale adelante si
no cuenta con dinero de alguna Administracin. An as, el director
general de Crea resalta que las ayudas pblicas a la creacin cultural en
ISTOCK
 15 FINANCIACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

Espaa estn a mucha distancia de otros paes europeos. En concreto, las

Administraciones espaolas dedican 672 millones de euros, un 0,06 por
ciento del PIB, frente al 10 por ciento de los pases nrdicos.
La televisin se mueve en otra dimensin y no vive tanto de las
subvenciones. Las promotoras solo obtienen financiacin si detrs hay una
gran cadena que haya firmado un contrato que garantiza el pago de, al
menos, tres o cuatro captulos. Es un sector mucho ms industrial, con una
visin ms comercial. Un contrato televisivo es ms que suficiente para que por Crea; los fallidos
un banco ponga dinero o nosotros avalemos la operacin sin problemas,
explica el responsable de la SGR cultural.
El resto de artes es el caos, en opinin del director general de Crea. El
teatro recibe nfimas ayudas, por lo que un promotor teatral se la juega en
cada obra. Algo parecido sucede con los conciertos de msica. No obstante,
en los ltimos aos se ha ido recuperando el dinero pblico, generalmente
de ayuntamientos, para espectculos en fiestas. En este caso, si un grupo
cuenta con una gala en un entorno pblico tiene asegurada la financiacin
para poder afrontar los gastos previos. Pero con la crisis, estos conciertos
desaparecieron y aquellos promotores que se atrevan a programar
conciertos tenan que hipotecar su casa, una prctica frecuente en este
sector y que en Crea queremos erradicar, dice
Lambea. Lo que no se ha recuperado son las
grabaciones. La piratera ha acabado con esta
industria, aunque los msicos han sabido
reciclarse muy bien hacindose un
hueco en Internet.
El videojuego, a
pesar de ser una
industria de ocio muy
potente, queda fuera del
mbito de actuacin de la
SGR propiedad de Egea
e ICAA. Son proyectos
muy caros, entre 200 y 300
millones de euros, y con un
desarrollo de muy largo
plazo. Algo parecido a las
pelculas de dibujos
animados. Y, a pesar de que
2,52% en Espaa hay profesionales muy buenos en ambos campos, la financiacin
la afrontan los inversores del private equity, dispuestos a asumir mayores
riesgos con opciones, eso s, a mayores rentabilidades.
Es el ratio de La conclusin de todo esto es que numerosos proyectos culturales y de
morosidad de los ocio que podran tener viabilidad se quedan cada ao sin financiaciacin.
Crea puede afrontar unos 250 cada ao, una gota en el desierto, aunque el
prstamos avalados
resto de 18 SGR, de carcter horizantal y regional, tambin acuden en
ayuda del sector. Crea dispone de 21 millones de euros en depsitos, el
representan el 1,61% lmite de financiacin que puede avalar cada ao a pesar de que los fallidos
rondan entre los 800.000 y el milln de euros.
Teniendo en cuenta que
ingresa 1,5 millones de euros
por el coste de los avales, la
entidad es solvente.
La buena noticia es que
Crea ha sido la primera
SGR europea que ha
cerrado un acuerdo con el
Fondo Europeo de
Inversiones para canalizar
una nueva lnea de
financiacin para proyectos
culturales. Supone un
colchn de 150 millones de
euros para este ao y el
prximo. De hecho, en 2017 han tirado de 40
millones, aunque podran haber llegado a 100 si no
fuese por diferencias con la empresa de reavales
pblica espaola.
Hoy, Crea SGR dispone de un colchn de 60 millones para financiar
proyectos culturales por valor de dicha cantidad. Este ao ha analizado
proyectos que suman 65 millones de euros; sin embargo, despus de haber
sido analizados rigurosamente, han firmado avales por unos 50-52 millones.
El resto? No eran operaciones viables, en opinin de la SGR. Mucha
gente confunde creatividad y negocio. Creen que sus productos son arte a
pesar de que, probablemente, no gusten. Una persona nos propuso grabar
una pelcula de hora y media seguida con miradas de personas; ni siquiera
quera que hubiese msica, dice Rafael Lambea.
16
Borja Castan
Ejecutivo de Ventas, Exact
Internet est desde
hace tiempo presente
en nuestros negocios.
Sin embargo, en
muchos casos seguimos
haciendo las cosas
como se hacan hace
aos utilizando hojas de
clculo o incluso papel,
sin decidirnos a usar un
elemento como el ERP
OPININ
Retos para las pymes de
la transformacin digital
L
a llegada de Internet al mundo de los negocios
supuso un cambio tan radical como el de la llegada
del agua corriente a los pequeos pueblos de la
serrana del Segura, transformando completamente
la manera en la que gestionamos nuestras
empresas o hacemos negocios.
Igual que no tendra sentido que mi abuela volviera a ir a la
fuente a buscar agua, tampoco lo tiene que hoy en da
movamos datos de un programa a otro, o peor an, de una
hoja de clculo a otra. Si nos fijamos en la relacin con nuestro
asesor, la analoga cobra ms sentido si cabe, an seguimos
transportando facturas en papel hasta su oficina, que es el
equivalente a ir con el cntaro a por agua a la fuente. No
sera mejor centrarse en tareas de mayor valor aadido y
contar con ms tiempo para la toma de decisiones de nuestro
negocio?
Igual que el agua lleg a casa de mi abuela hace aos y con
ella el uso de mquinas que le facilitan la vida como la
lavadora, Internet est desde hace tiempo presente en
nuestros negocios. Sin embargo, en muchos casos seguimos
haciendo las cosas como se hacan hace aos utilizando hojas
de clculo o incluso papel, sin decidirnos a usar un elemento
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
como el ERP (Enterprise Resource Planning o Planificacin de
Recursos Empresariales) que, como la lavadora, hace este
trabajo automticamente, integrando los distintos
departamentos de la empresa en tiempo real.
Quiz nuestra resistencia al cambio sea mayor que la de mi
abuela
Al igual que la lavadora nos permite realizar otras tareas
mientras funciona de forma automtica, el software de gestin
hace posible que nuestros empleados dediquen su tiempo a
tareas de mayor valor, lo que les permite ser ms productivos.
Si en nuestra vida personal utilizamos herramientas digitales
para organizarnos, por qu no hacerlo con nuestro equipo?
La coordinacin de equipos en un entorno digital es mucho
ms rpida y efectiva que tener que estar enviando mensajes
uno a uno.
Por tanto, necesitamos herramientas digitales que trabajen
en un entorno colaborativo que nos permita ahorrar tiempo e
incrementar la productividad para poder dar mejor servicio a
nuestros clientes.
Volviendo al ejemplo de la lavadora, el ERP nos ayuda a ser
ms eficientes en nuestro trabajo y a estar comunicados con
nuestro equipo, ofreciendo un resultado ms ptimo que nos
 17
permite llegar ms fcilmente a los plazos al contar con la
informacin integrada, interrelacionada y disponible para
extraer informes e informacin de valor.
Sin embargo, y pese a que todo son ventajas, nos
encontramos a menudo con la resistencia al cambio, a veces
fundamentada en la falta de tiempo para evolucionar.
A continuacin, planteamos varias cuestiones que suelen
surgirle al empresario cuando se enfrenta a una situacin de
cambio y transformacin.
Cmo mejora un ERP la calidad de las previsiones
financieras? Es esencial conocer el nmero de clientes
potenciales necesarios para cerrar una venta o el nmero de
clientes para cumplir con los objetivos, as como la eficacia de
una campaa comercial o analizar la respuesta del mercado.
Los sistemas tradicionales funcionan, pero no permiten la
interrelacin y la comunicacin entre departamentos, ni tener
datos actualizados o tomar decisiones en tiempo real.
Estamos basando nuestras decisiones en informacin
correcta? A menudo el empresario siente que cada
departamento avanza en una direccin, sin comunicarse entre
ellos. Por eso, es importante disponer de un entorno
colaborativo en el que los flujos de trabajo e informacin de los
departamentos sea transparente para que todos tengan una
visin clara del rendimiento del negocio. De esta forma, se
podrn tomar decisiones basadas en informacin real.
Cmo me ayuda un ERP a proteger la informacin y el
conocimiento? Otra de las ventajas de una solucin de gestin
es que la informacin est estructurada, segura y organizada,
por lo que, ante un cambio en la plantilla, no se pierde el
OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
conocimiento ni la informacin y es fcil retomar la tarea donde
se qued, algo que no es posible con herramientas
tradicionales.
Cmo ahorrar tiempo, evitar errores y aumentar la
productividad? Si tenemos una empresa de servicios, un ERP
nos permite calcular nuestro margen en cada proyecto para
optimizar la rentabilidad, o si tenemos un almacn, podremos
calcular el stock y el nmero de pedidos que se puede albergar Borja Castan
hoy o la semana que viene. O si lo nuestro es la fabricacin,
podremos controlar las rdenes, los materiales y los tiempos Ejecutivo de Ventas, Exact
de fabricacin. Todo va en relacin con los costes, la eficiencia
y dar la mejor imagen al cliente, facturndole a tiempo, o
pudiendo enviarle un presupuesto en el mismo momento
desde nuestro telfono mvil para aprovecharlo como una
ventaja frente a la competencia.
Adems, las soluciones de gestin ayudan a eliminar
problemas del da a da que a menudo no nos permiten tener
una perspectiva ms amplia del negocio y de la competencia.
Si podemos acceder a nuestros datos de ventas y a los Otra de las ventajas de
resultados globales en cualquier momento y desde cualquier una solucin de gestin
lugar, como por ejemplo desde nuestro mvil, podremos tomar
las decisiones ms adecuadas a tiempo. es que la informacin
Dicho esto, es el momento de que las pymes superen las est estructurada,
barreras emocionales y las resistencias al cambio para dar el
paso a una gestin profesional en un entorno cloud, que les
segura y organizada, por
permita digitalizar sus procesos de trabajo, automatizar y evitar lo que, ante un cambio
la duplicacin de tareas administrativas de poco valor aadido,
en la plantilla, no se
hacindose as ms competitivas en este entorno de
competencia globalizada. pierde el conocimiento
ni la informacin y es
fcil retomar la tarea
donde se qued
 18 PYME CON ESENCIA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

E
MEDICAL SIMULATOR REDUCE n el mbito civil, segn el informe de Berwick 2016, el trauma
es la primera causa de muerte en Estados Unidos en personas

EL RIESGO POR HEMORRAGIA menores de 46 aos. Asimismo, se calcula que en este mismo
pas 30.000 personas mueren cada ao debido a accidentes
traumticos, siendo la hemorragia masiva la principal causa de
La pyme madrilea gana el Quality Innovation Award y pasa a la fase internacional del concurso, muerte prevenible. Por su parte, en el mbito militar, segn Eastridge 2012,
con su sistema de entrenamiento tctico-sanitario, Hybrids B-Con, para el control de hemorragias de las muertes ocurridas en el campo de batalla, el 75,7 por ciento son
CECILIA MOYA ROMERO
consideradas como no prevenibles y el 24,3 por ciento potencialmente
prevenibles, de ellas un 90,9 por ciento estn asociadas con la hemorragia.
Con todos estos datos, el padre de los hermanos Guillermo y lvaro
Closas, un visionario en su poca, como ellos mismos le definen, en los
Parte del equipo de
Medical Simulator en la aos 80 decidi asumir el rea de simulacin de la empresa donde entonces
entrega de premios trabajaba, ya que observ hbilmente un hueco en el mercado de este sector
y, sobre todo, una necesidad social que requera atencin. De esta manera,
los dos hermanos han crecido inmersos entre aparatos punteros de
simulacin, control de hemorragia y dedicando la mayora de su tiempo a
aprender todo lo pertinente al sector que su padre les inculc. Aos ms
tarde, heredaron la empresa que su padre fund y, siguiendo con el legado
de su progenitor, encararon una misin clara: mejorar la seguridad del
paciente a travs de la formacin basada en la simulacin.
La empresa que hoy presiden se llama Medical Simulator, lder en su
sector en Espaa y Portugal, compuesta por 18 trabajadores y, como ellos
mismos recalcan, desde hace cuatro aos, un 10 por ciento de la facturacin
de la misma est dedicada a I+D, ya que cuentan con un departamento de
innovacin formado por cuatro personas al que destinan especial atencin.
No obstante, a raz de su dilatada relacin en el campo de la medicina
simulada y los diferentes datos que aporreaban su puerta, los hermanos
Closas vieron una indudable falta de informacin y dedicacin en cuanto al
aprendizaje de primeros auxilios, especialmente, en el campo de la
traumatologa y hemorragia, y decidieron aportar su granito de arena. No
obstante, con toda la informacin y experiencia que posean, analizaron de
forma exhaustiva las necesidades formativas a nivel internacional en este
sector, encontrando un espacio no cubierto por ninguna solucin actual y con
una necesidad creciente y vital. As, encontraron diferentes puntos a desarrollar
y ellos mismos se encargaron de esta labor con la produccin del sistema
Hybrids B-Con, una solucin de entrenamiento tctico-sanitario para reducir el
nmero de muertes por incidentes traumticos intencionados -por ejemplo, los
atentados- o no intencionados, enfocada a todas las personas que puedan
 19
Centro de simulacin desarrollado por la Universidad Pontificia de Salamanca. EE
intervenir en el control de la hemorraga, tanto profesionales como civiles. Por
estas razones, Medical Simulator colabora en Evita una muerte, est en tus
manos que, a partir de clases de formacin impartidas en el Hospital Doce de
Octubre y La Paz de Madrid tanto a civiles como a los cuerpos de seguridad
del Estado, intentan mejorar la capacitacin de cualquier persona que pueda
enfrentarse a tales incidentes. Con esta y otras estrategias, como por ejemplo
el proyecto Stop the Bleed del ACS y de la Casa Blanca, se intenta potenciar el
papel del interviniente inmediato -el ciudadano- a la hora de controlar la
hemorragia de manera precoz en el mismo lugar del incidente. Esta poltica
pretende disminuir la tasa de mortalidad en todos los escalones asistenciales
de aquellos pacientes que presenten una hemorragia masiva.
Un sistema con garantas
Desde su condicin de pyme compiten con grandes multinacionales a golpe
de innovacin. El producto que hemos desarrollado es una solucin completa
y el objetivo es formar a todos los escalones asistenciales en caso de
emergencia para tratar un paciente con hemorragias masivas, apunta lvaro
Closas. Gracias a este sistema, Medical Simulator ha ganado el Quality
Innovation Award en la fase nacional, una competicin desarrollada por
primera vez en Espaa, organizada por Excellence Finland para impulsar
PYME CON ESENCIA
Sistema Hybrids B-C en la tcnica de control de hemorraga. EE
Proyecto Evita
una muerte, est
en tus manos
Los atentados acaecidos tanto en
pases de conflicto como en el territorio
europeo alarm a un grupo de
instituciones de seguridad pblica como
polica, bomberos, profesionales de
asistencia prehospitalaria, asistencia en
trauma y militares. Todos estos se
reunieron en el ao 2013 en Connectiut
(EEUU), con la intencin de llevar a cabo
un consenso en relacin a las
estrategias para mejorar la
supervivencia en incidentes con armas
de fuego de mltiples vctimas. Esta
unin dio como resultado el llamado
Consenso Hartford, del que forma parte
Medical Simulator.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
proyectos innovadores en las empresas y organizaciones, compartir
experiencias y dar reconocimiento local e internacional a los mejores. Este
ao 400 empresas y organizaciones de 12 pases han participado en el
certamen nacional, donde solo seis -entre ellas, la de los hermanos Closas-
pasan a la fase internacional. El premio es un gran reconocimiento a tanto
trabajo y esfuerzo de todo el equipo y, sobre todo, un trampoln para
internacionalizarlos, apuntan los Closas. Todas las empresas que participan y
que han desarrollado una quality innovation deben cumplir con cinco
caractersticas: novedad, utilidad, aprendizaje, orientacin al cliente y
efectividad. lvaro y Guillermo definen cada una de estas claves desde
Medical Simulator: En la de novedad, nuestra solucin no se haba
desarrollado antes en el mundo. En la parte de utilidad, las vctimas podemos
ser todos, por lo que sera ideal que todo el mundo conociera cmo tomar
medidas de control de hemorragias. En cuanto al aprendizaje, el proyecto est
basado en una metodologa especfica llamada Phymel para ver en qu
momento puedes aplicar las diferentes clases de aprendizaje. Todos los datos
existentes hacen que el sistema sea una necesidad actual y responda a la
orientacin al cliente. Y, para concluir, en el mbito de la efectividad, est
demostrado que el uso de sistemas de simulacin para el impacto de la
formacin de emergencia tiene efecto en la reduccin de las cifras, sostienen.
 20
BARLAB, LA ACELERADORA
DEL GRUPO MAHOU-SAN MIGUEL
Nacido en 2016, el objetivo del laboratorio de
empresas de la compaa cervecera es apoyar a
startups que contribuyan a mejorar el negocio de
los establecimientos de hostelera con el doble
objetivo de ganar eficiencia y cumplir las expectativas
de unos clientes cada vez ms exigentes
J. F.
SEMILLERO DE EMPRESAS
Imagen de una de
las jornadas de BarLab.
R. RUBIO
E
l nombre, BarLab, es significativo y define a la
perfeccin el tipo de startups que fomenta la
aceleradora del grupo Mahou-San Miguel.
Dirigida a emprendedores y pymes, naci el ao
pasado con el objetivo de promover la innovacin
tecnolgica en los establecimientos de hostelera. Segn
fuentes del grupo cervecero, es la nica aceleradora centrada
nicamente en el sector hostelero.
Cmo lder del sector en nuestro pas, la innovacin forma
parte del ADN de Mahou-San Miguel y la aplica de forma
transversal en todos sus procesos y reas de actuacin.
La puesta en marcha de BarLab responde a este espritu
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
innovador y al compromiso que, como compaa cervecera,
mantiene con el sector hostelero, clave para el desarrollo de su
actividad y uno de los principales motores tursticos y
econmicos de Espaa, declaran las mismas fuentes.
Mahou-San Miguel busca impulsar el futuro de la hostelera
al aportar soluciones novedosas que ayuden, por un lado, a
gestionar el negocio de forma ms eficiente y, por otro, a
responder a un consumidor cada vez ms exigente y
digitalizado, mejorando as su experiencia de consumo.
BarLab ha recibido en su segunda edicin 150 candidaturas
de proyectos repartidos por toda la geografa espaola. De
todos ellos, fueron seleccionadas cinco iniciativas que
destacaron por su alto componente innovador y por sus
posibilidades reales de implantacin a futuro. Son:
B24IoT, un sistema de sensores que hace uso del IoT
(Internet de las cosas) para hacer seguimiento en tiempo real
del consumo de cerveza en barril. Facilita un mejor
conocimiento del cliente y permite ofertar servicios como
pedidos automticos y promociones personalizadas.
WorkToday es una aplicacin mvil que facilita la bsqueda
de empleo por horas en el sector hostelera. Gracias a la
geolocalizacin y a su sistema de valoraciones, el demandante
puede conseguir trabajo en cinco minutos y seleccin.
Suplain es una aplicacin que permite al hostelero realizar
los pedidos de todos sus proveedores a la vez con un solo
click. Adems, los establecimientos pueden controlar sus
gastos gracias al sistema de estadsticas de la aplicacin.
Up Devices ha desarrollado una nariz electrnica de bolsillo
que permite complementar el juicio sensorial del catador
experto. Emplea las ltimas tecnologas en sensores
conectados de bajo coste (IoT), Big data y tratamiento de datos
por aprendizaje automtico (Inteligencia Artificial).
Smartech es una solucin mvil que aprovecha las
posibilidades de la Realidad Aumentada aplicadas en puntos
de venta de hostelera. Favorece la interaccin producto-
consumidor con cualquier soporte o material impreso
convirtiendo todas las botellas, etiquetas y envases en una
nueva ventana de comunicacin entre Mahou y el consumidor.
Desarrollo Exterior
21 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

elEconomista IESE analiza el modelo alemn

de mittelstand como xito
de internacionalizacin | P30

MACRI DESPIERTA Supracaf ve premiado

por Naciones Unidas
CONFIANZA EN su trabajo en Colombia | P32
LA ECONOMA ARGENTINA
Las previsiones son que el PIB crezca este ao
un 2% y el prximo podra aumentar un 3% | P22
 22 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior

L
MACRI ABRE ARGENTINA A a primera victoria electoral de Mauricio Macri, en 2015, cerr 12
aos de kirchnerismo y dio paso a un gran giro hacia un modelo

LA INVERSIN INTERNACIONAL econmico ms ortodoxo y abierto al exterior en el pas del tango.

La poltica econmica introducida por el presidente se ha traducido en una mejora de la situacin
econmica que conlleva la confianza de las instituciones espaolas para impulsar la inversin
ESTHER PORTA
ISTOCK
La inmediata liberalizacin del tipo de cambio, la supresin de la
mayor parte de las restricciones al comercio, la solucin al
conflicto de la deuda con acreedores internacionales y la normalizacin de
las relaciones con las instituciones financieras internacionales marcan un
perodo de gobierno cuya gestin ha tenido el reconocimiento de la
ciudadana en las elecciones legislativas parciales del pasado octubre, en las
que el presidente consigui una victoria crucial. Aunque Macri sigue sin
tener mayora en el Parlamento, y tendr que negociar con los peronistas,
este triunfo electoral aporta al actual Gobierno el respaldo necesario para
ahondar en la agenda reformista y para consolidar el reequilibrio y el
crecimiento econmico, afirma Ins Menndez de Luarca, directora de
Riesgo Pas y Gestin de Deuda de la Compaa Espaola de Seguros de
Crdito a la Exportacin (Cesce).
Gradualmente, y tras la correccin de buena parte de los desequilibrios
ms importantes, la poltica econmica empieza a traducirse en una mejora
de la situacin econmica de manera sostenida. El crecimiento comenz a
reactivarse ya a finales de 2016, y las previsiones para este ao y el que
viene apuntan a que el PIB crecer entre un 2 y un 3 por ciento, basando
esta recuperacin en gran medida en la mejora de los flujos comerciales. El
siguiente paso que necesita Argentina es que esta incipiente reactivacin
gane dinamismo, y se traduzca en creacin de empleo e inversin, y para
ello el Gobierno de Macri necesita continuar impulsando su agenda
reformista, en la que destacan la flexibilizacin del mercado laboral y la
reforma fiscal, ambas esenciales para atraer inversin, explica la experta de
Cesce. No obstante, pese al aumento del 1,6 por ciento de la tasa de paro
del primer trimestre de 2017, sta es de un envidiable 9,2 por ciento,
comparado con el 17,8 por ciento de Espaa. En definitiva, la recesin se
puede dar por superada.
Prueba de ello es la confianza que los Gobiernos estn depositando en el
pas. Entre ellos, el de Espaa. Coincidiendo con la visita a Espaa del
inquilino de la Casa Rosada -en febrero de este ao- el Ministerio de
Economa anunciaba la incorporacin de Argentina como pas prioritario del
Fondo para la Internacionalizacin de la Empresa (Fiem). El objetivo: que las
empresas espaolas -de todos los tamaos- aprovechen el plan de
modernizacin y relanzamiento de la economa argentina que ofrece
 23 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior

Las instituciones y Argentina, en cifras

su apoyo a las pymes Principales indicadores econmicos Principales datos del pas

CONCEPTO 2014 2015 2016 2017 POBLACIN RENTA EXTENSIN RGIMEN CORRUPCIN DOING
(MILL.) PER CAPITA (KM2) POLTICO BUSINESS
Cmara de Espaa Poblacin (millones) 42,98 43,4 43,9 44,4
(DLARES)

Otro de los organismos que 43,84 11960 2.780.400 Presidencial 95/176 116/190
Renta per capita (dlares) 12.260 12.430 11.960 -
impulsarn las inversiones espaolas
PIB (mill. dlares) 563.610 631.620 545.120 628.930
en Argentina es la Cmara de Espaa. Saldo fiscal (% PIB)
PIB (%) -2,5 2,6 -2,3 2,2
Dentro del Plan Cameral de 6
Internacionalizacin de la entidad que
Inflacin 23,9 27 42 21,6

preside Jos Luis Bonet, para este ao Saldo fiscal (% PIB) -3,99 -5,62 -5,79 -6,12 4
se han recogido ocho actividades de Deuda pblica (% PIB) 43,6 52 51,3 49,4
promocin cuyas miras estn puestas Exportaciones (mill. dlar) 68,335 56,788 55,3 - 2
en el aumento de la base exportadora Importaciones (mill. dlar) 62,428 57,205 51,600 -
espaola y la diversificacin de 0
Bal. Cuenta corriente en mill. dlar -7.980 -16.800 -14.170 -18.530
destinos de internacionalizacin,
Reservas (mill. dlar) 29.017 23.417 36.300 46.100
especialmente en el mbito de las -2
Reservas (meses de importaciones) 3,8 3,2 7 7
pymes.
Icex -4
Por su parte, Icex Espaa Exportacin Deuda externa
e Inversiones y la Agencia Argentina CONCEPTO 2014 2015 2016 2017
-6
de Inversiones y Comercio Total deuda externa (mill. dlar) 161.010 168.522 186.692 203.981
Internacional cuentan con un acuerdo % del PIB 32,26 29,8 38,1 36,7
-8
de colaboracin para impulsar la % de los ingresos externos 190,3 229,1 238,8 249,5 1995 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 2017

internacionalizacin de micro,
Deuda a corto plazo (mill. dlar) 23,599 23,341 24,171 24,871 Relaciones comerciales con Espaa (millones de euros)
pequeas y medianas empresas de Exportaciones a Argentina Importaciones desde Argentina
Por acreedores (en % PIB) - - - -
ambos pases y promover las
Acreedores multilaterales 3,7 3,5 4,4 4,3
relaciones bilaterales entre ellas. 1.947
Bice Acreedores bilaterales 2,3 3,3 3,9 3,6 1.770
24,8 22,4 28,7 28 1.449 1.528
La Compaa Espaola de Crdito a la Acreedores privados
1.260 1.376
Exportacin (Cesce), aprovechando la Por deudores (mill. dlares) - - - -
visita de Estado de Mauricio Macri el 1.009 1.336 1.303 1.319
Sector pblico 90.903 95.923 - -
pasado mes de febrero, firm un Sector privado no bancario 67.478 68.847 - - 980
824 851
acuerdo con el Banco de Inversin y
Banca 2,629 3,751 - -
Comercio Exterior argentino (Bice)
Servicio de la deuda (mill. dlar) 15.746 19.020 19.350 17.350
para financiar a las empresas 211
Ratio del servicio respecto exportaciones 18,6 25,9 24,8 21,2
espaolas que quieran cruzar el 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

charco y vender sus productos o

servicios en el pas suramericano. Fuente: CESCE. elEconomista
 24 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior

proyectos de inversin por valor de 234.600 millones de euros. Tambin, en

agosto pasado, Cesce aprobaba 600 millones de euros de cobertura para
operaciones de compaas espaolas a medio y largo plazo, y constataba
que para las operaciones a corto la cobertura se mantendra abierta sin
restricciones. As lo refrenda Menndez de Luarca: Desde el punto de vista
del inters de las empresas espaolas, la eliminacin de las barreras a la
exportacin y de muchos aranceles ha facilitado la entrada de productos del
exterior; de hecho, nuestras exportaciones a Argentina, entre enero y agosto
de este ao, han crecido por encima del 38 por ciento con respecto al mismo
periodo de 2016 y en Cesce tenemos una avalancha de solicitudes de
seguro de crdito para operaciones en este pas, superando los 1.000
millones de euros en conjunto.
Plan de modernizacin de infraestructuras
Es interesante recordar que Macri tiene en marcha un ambicioso plan de
modernizacin de infraestructuras y relanzamiento de la economa que afecta
a las reas de infraestructuras de transporte, energas, con especial acento
en las renovables; nuevas tecnologas, saneamiento de aguas, bienes de
equipo y maquinaria y servicios y turismo. Un plan que abre numerosas
posibilidades a las empresas espaolas, no slo a las grandes especialistas
en estas reas, muchas lderes a nivel mundial, sino tambin a las industrias
auxiliares y a las pymes que funcionan como subcontratistas de las
mayores, explica Menndez de Luarca.
Con un stock de inversin de 805 millones de euros, actualmente son ms
de 300 las empresas espaolas que cuentan con presencia en Argentina.
Automocin, maquinaria agrcola, agroindustria e industria alimentaria,
transporte e infraestructuras, energa y biotecnologa se encuentran entre los
sectores con mayores oportunidades para las empresas espaolas en
Argentina. En el mbito de las relaciones comerciales, Espaa ocupa la
posicin nmero 10 entre los principales proveedores de Argentina siendo, a
su vez, el octavo cliente del pas. Segn los datos del Ministerio de
Economa, las ventas alcanzaron los 852 millones de euros, mientras que las
importaciones cerraron en 1.529 millones. Por partidas de exportacin,
mandan accesorios de vehculos (81 millones de euros), automviles (841
millones) y material para aparatos para circuitos elctricos (32 millones). En
lo que respecta a 2017, y hasta el mes de abril, las exportaciones de las
empresas espaolas a Argentina fueron de 324 millones de euros. Espaa,
por su parte, compr al pas sudamericano por valor de 435 millones.
Woffu, startup especializada en la gestin de
Recursos Humanos, desembarca en Argentina
Pareca que todo estaba inventado en el
mundo de las startups tecnolgicas y que
ya no haba nicho de mercado donde no
existieran varias. Pero un rea poco
explorada era la de los Recursos Humanos
(RRHH). Y ah es donde opera Woffu, una
empresa especializada en la gestin de las
vacaciones, ausencias y presencia de los
empleados. El modelo de negocio de la
plataforma es de pago por uso con planes
que se amoldan a las necesidades de cada
empresa. La compaa fundada por Miguel
Fresneda y Vctor Prez cuenta en total con
4.000 empresas registradas en todo el
mundo y ms de 18.000 usuarios. La
previsin es seguir creciendo y cerrar 2017
con un aumento de la facturacin de un
400 por ciento, lo que le llevara a alcanzar
EE
la cifra de 400.000 euros. Adems, ya ha
iniciado su internacionalizacin en moneda y costumbres argentinas. Y cmo les est yendo allende los mares?
Argentina y Mxico. El director general de Cuando accedes a Woffu desde una IP Estamos haciendo una fuerte inversin en
Marketing de Woffu es argentino, residente argentina, lo que ves es distinto a lo que marketing online para crecer en el pas y
en Espaa, pero con muchsimos ves en Espaa. Creemos que es importante luego dar respuesta a los clientes con
contactos en su pas de origen, as que al localizar el producto. Hacer un producto nuestro equipo local. De momento, no han
plantear la expansin internacional, pareca local es uno de los ingredientes del xito encontrado demasiadas dificultades, pero
natural empezar por un pas conocido por de Woffu en Espaa. Y en Argentina no va seguro que irn apareciendo. El hecho de
el equipo de Woffu. Hicimos un estudio de a ser menos, cuenta Fresneda. contar con personas argentinas en el
mercado de empresas de software, Su primer cliente en Argentina fue Etermax, equipo desde Espaa ha ayudado
derivado de nuestros lazos con Argentina y creador del famoso juego Apalabrados, muchsimo. No obstante, ya contamos con
encontramos a una que nos poda con ms de 200 empleados. Adems, no el hecho de que los futuros pases que
acompaar, explica Miguel Fresneda, han tenido que cruzar el charco: All abramos tal vez tengamos ms dificultades
consejero delegado de la startup. contamos con un equipo con el que hemos por no conocer el mercado. Confiamos en
En su desembarco en el pas, han tenido hecho alianza y que est ya dando empezar a ver resultados a partir de marzo
que adaptar el producto a la lengua, respuesta a los primeros clientes. de 2018, concluye Fresneda.
 25
El director de Estrategia y Organizacin de
Clever Global, Alejandro Jos, junto a
Salvador Marn, presidente de Cofides
-en el centro de la fotografa-. EE
COFIDES APOYA A INDUSTRIAL
FARMACUTICA Y CLEVER GLOBAL
La empresa de inversin pblica Cofides conceder
230.000 euros a la compaa de servicios
tecnolgicos Clever Global y 1,5 millones de euros a
Industrial Farmacutica Cantabria -empresa de
alimentacin y cosmtica- para el crecimiento
internacional y la ampliacin de servicios
S. M.
FINANCIACIN
C
ofides es una sociedad pblico-privada que
desde 1988 ofrece respaldo financiero a las
inversiones de las empresas espaolas en el
exterior. Una de las empresas a las que ha
prestado servicio -por segunda vez- para su
expansin internacional en Per, es Clever Global. Esta
empresa sevillana est enfocada a la consultora de gestin,
servicios tecnolgicos y SmartSourcing de subcontratacin y
control laboral. Para su desarrollo internacional, Cofides
conceder 230.000 euros mediante un instrumento de
coinversin con cargo a los recursos propios de Cofides (25
por ciento) y al Fonpyme (75 por ciento). Junto con la
elEconomista Desarrollo Exterior
aportacin que realiza la empresa, la inversin total de la
operacin asciende a 330.000 euros. El presidente de Cofides,
Salvador Marn, ha destacado la experiencia internacional de la
pyme, que cuenta con una amplia expansin internacional con
filiales en Mxico, Chile, Argentina, Brasil, Colombia, EEUU,
Per, Honduras, Reino Unido, Uruguay, Ecuador, Emiratos
rabes Unidos y Australia. Adems, ha afirmado que la
internacionalizacin de las pymes espaolas es uno de los
objetivos principales de Cofides, porque ampliando su actividad
en el exterior refuerzan su matriz, son ms slidas y adquieren
un mayor tamao. Por su parte, el director de Estrategia y
Organizacin de Clever Global, Alejandro Jos, ha agradecido el
apoyo de Cofides: La apuesta de Cofides por nosotros
empez en 2014; fue en una fase muy inicial de nuestro
proyecto, supieron ver que tenamos recorrido y le
agradecemos mucho su apoyo y que sigan confiando en
nuestro proyecto.
Otra de las empresas apoyadas por Cofides es la empresa
Industrial Farmacutica Cantabria (IFC), con la implantacin de
una filial comercial en Mxico. IFC es una empresa dedicada a
la investigacin, desarrollo, produccin y distribucin de
productos dermatolgicos, alimenticios y cosmticos. Cuenta
con una amplia presencia internacional mediante filiales en
Portugal, Alemania, Italia, China, Marruecos y Mxico. Con la
inversin que proporcionar Cofides de 1,5 millones de euros,
la empresa financiar el stock inicial de su filial comercial en el
mercado mexicano. Adems, cuenta con 2 millones de euros,
que sumado a la inversin, sumaran 3,5 millones. El consejero
delegado de IFC, Juan Matji, ha aadido que el objetivo es
consolidar la filial mexicana y posicionarla entre las tres
compaas lderes del sector dermatolgico. La farmacutica
est en plena expansin internacional con la apertura de
nuevos mercados en los que el emprendimiento y la
innovacin -valores de la compaa- son un importante valor
aadido como en el caso de Mxico. Salvador Marn ha
destacado las oportunidades del destino mexicano, que se
encuentra entre las 15 economas ms grandes del mundo y
es la segunda mayor de Amrica Latina.
 26 BREVES elEconomista Desarrollo Exterior

Acuerdo de la UE Caen las ventas Las ventajas de las Control del IVA Incumplimiento
para la defensa minoristas de pymes para su al comercio en contratacin
comercial la zona euro internacionalizacin electrnico pblica
La Unin Europea ha El volumen del comercio Las pymes, en contra de lo Los ministros de Economa La Comisin Europea ha
logrado un acuerdo sobre la minorista de la Eurozona que se piensa, son ms y Finanzas de la Unin anunciado que lleva a
reforma para modernizar experiment el pasado mes giles que las grandes Europea (Ecofin) han Espaa ante el Tribunal de
los instrumentos comunes de octubre una cada del empresas a la hora de aprobado nuevas normas Justicia de la Unin
de defensa comercial, con 1,1 por ciento en internacionalizarse. Ello se sobre IVA en comercio Europea por no trasladar a
el fin de responder mejor a comparacin con el dato del deba a su tamao, electrnico que buscan tiempo las normas
las prcticas desleales de mes precedente, cuando a que invierten mucho facilitar la recaudacin de europeas en materia de
productores aument un 0,8 por ciento. esfuerzo en garantizar la este impuesto cuando los contratacin pblica y
extracomunitarios. Por En concreto, el descenso satisfaccin del cliente, a ciudadanos adquieren concesiones. En concreto,
ejemplo, imponiendo de las ventas minoristas se que existe una gran online bienes y servicios, y por las que afectan a la
aranceles ms altos sobre debi a la cada del vinculacin entre la reducir los 5.000 millones contratacin de entidades
importaciones que reciban volumen de ventas de un direccin y los empleados, que se pierden por en los sectores del agua,
ayudas pblicas irregulares 1,3 por ciento de los y a que son ms flexibles actividades fraudulentas en energa, transportes y
o sobre productos alimentos, bebidas y en la oferta de servicios y transacciones a distancia. servicios postales. Por ello,
exportados de pases en tabaco, del 1,1 por ciento productos, tal y como ha El paquete de medidas ha pide una multa diaria de
donde las materias primas de los productos no afirmado Nicols Mouze, sido adoptado por todos los casi 186.000 euros hasta
o el precio de la energa alimentarios y del 0,1 por director de Marketing y pases miembros sin que incluya estas reglas en
estn distorsionados. ciento de los carburantes. Ventas de DHL Express. discusin. su legislacin.
28
Guillaume Princen
Director de Stripe para
el sur de Europa
Muchas empresas han
detectado que su xito
entre los consumidores
chinos tiene lugar de
manera orgnica gracias
a la comunidad de la
dispora china adems
de recomendaciones
previas en poderosas
redes sociales como
WeChat
OPININ
Siete consejos a tener en
cuenta para vender en China
C
hina no pasa desapercibida para las empresas
espaolas que quieren internacionalizarse y
esto es comprensible porque ofrece infinidad de
oportunidades. Los consumidores chinos
gastaron 750.000 millones de dlares en
compras online el ao pasado, segn la Oficina Nacional de
Estadstica de China. Sin embargo, el gigante asitico presenta
una serie de retos nicos que convierten a los consumidores
chinos en un objetivo difcil de conquistar. Con el propsito de
facilitar el xito de tu empresa, ten en cuenta estos consejos
antes de empezar.
1. Dejarse guiar por los que saben, especialmente antes de
dar los primeros pasos. Es importante contar con
organizaciones o personas que puedan ayudarnos con su
consejo. Se aprende hablando con empresarios que han
invertido en compaas chinas y tambin con emprendedores
que han triunfado o fracasado all. Gigantes chinos como
Alibaba y Tencent comparten pblicamente conocimiento sobre
los consumidores locales. Otra opcin es conectar con otros
grupos, como el Foro Global de Innovacin, que pone en
contacto a los emprendedores con innovadores locales,
responsables polticos e influencers. Sin duda, ellos son los
elEconomista Desarrollo Exterior
ms indicados para desvelar datos de inters sobre los
desafos que suponen la cultura y costumbres chinas, sin
olvidar cuestiones logsticas y financieras.
2. Conocer al cliente. La creciente clase media demanda
productos de alta calidad y experiencias internacionales
exclusivas. Las estadsticas muestran que los consumidores
que compran fuera de China estn principalmente interesados
en los bienes de lujo y la venta al por menor -por ejemplo, ropa
y joyera-, la salud y el bienestar -por ejemplo, vitaminas,
productos para bebs- y los viajes -hoteles, transporte,
experiencias-. Vender productos y servicios que los clientes
prefieran comprar fuera de China, ya sea durante sus viajes u
online, te ayudar a ganar terreno. Antes de considerar la
posibilidad de vender a los consumidores chinos en su pas,
valora cmo aprender de unos 50 millones de chinos que viven
en el extranjero. La dispora china es una poderosa
comunidad y contina siendo influyente para amigos, familiares
y colegas que todava viven en el pas. Muchas empresas han
detectado que su xito entre los consumidores chinos tiene
lugar de manera orgnica gracias a esta comunidad de la
dispora china adems de recomendaciones previas en
poderosas redes sociales como WeChat.
 29
3. Ser visible. Dar a conocer un producto en China es un
gran reto para una empresa extranjera. Aprovechar poderosos
ecosistemas de comercio electrnico chinos, como Tmall,
puede ser una manera sencilla y econmica de aprender sobre
el mercado antes de realizar una mayor inversin. En vista de
la competencia de grandes marcas internacionales que
tambin aprovechan Tmall para vender sus productos, las ms
pequeas deberan considerar trabajar con un operador
externo para respaldar todas sus operaciones y mejorar su
capacidad de descubrimiento en la plataforma.
Alternativamente, las empresas tambin pueden trabajar con
lderes de opinin, que pueden promover su producto y
ayudarles a ser visibles en sus primeros das. DealMoon y
55Haitao son buenos ejemplos de sitios de negocios donde las
empresas pueden pagar para promover sus productos.
4. Lograr que la experiencia de pago sea til. Alipay y
WeChat Pay son los dos mtodos de pago ms utilizados en
China, con ms de 1.000 millones de usuarios entre los dos.
En vista de que muchos consumidores chinos valoran la
comodidad y familiaridad a la hora de realizar compras
transfronterizas, facilitarles el pago a travs de estas vas es
una buena estrategia para ganarse al cliente chino.
5. Utilizar alertas por SMS, especialmente para
suscripciones. Aunque el Software como Servicio (SaaS) y las
compaas de suscripcin son cada vez ms populares en
China, los consumidores todava se estn acostumbrando a
hacer pagos peridicos. Una buena prctica, especialmente
cuando se trabaja con consumidores chinos, es enviar un
recordatorio por SMS -o un mensaje por WeChat- antes de
OPININ elEconomista Desarrollo Exterior
cobrar el pago peridico mensual o anual de una suscripcin.
Los consumidores chinos tienden a revisar sus mensajes de
texto va SMS o WeChat con ms frecuencia que el correo
electrnico.
6. Entender su cultura de compra. Los consumidores chinos
estudian los productos a conciencia antes de tomar una
decisin de compra, as que cuantas ms fotos ofrezcamos
mejor, tal y como se puede ver que hacen en las plataformas Guillaume Princen
de comercio electrnico de Alibaba, especialmente Taobao.
Adems, existe una norma aceptada de regateo para rebajar el Director de Stripe para
precio. A diferencia de eBay, donde los precios suben en una el sur de Europa
subasta, en sitios web como Taobao, los precios son
negociados a la baja. No te extraes si recibes peticiones de
descuentos a travs de tu servicio de atencin al cliente.
7. Reforzar el soporte. Gracias a WeChat y Alibaba, los
consumidores chinos estn acostumbrados a respuestas de
las empresas a las que compran bienes o servicios casi en
tiempo real. A menudo esperan poder estar en contacto con el
vendedor antes de finalizar una compra. Considera la Existe una norma
posibilidad de incorporar una funcin de chat en tu web y aceptada de regateo
utilizar las herramientas de atencin al cliente para automatizar
las respuestas. Por tanto, es recomendable dedicar un poco para rebajar el precio. A
ms de tiempo a configurar una buena plataforma de atencin diferencia de eBay,
al cliente interna. Por ejemplo, la creacin de filtros especficos
en vuestra plataforma de atencin al cliente para identificar las
donde los precios suben
consultas de estos consumidores y resolver rpidamente los en una subasta, en sitios
problemas usando como referencia un documento de
web como Taobao, los
preguntas frecuentes (FAQs) ayudar a atender mejor a los
compradores chinos. precios son negociados
a la baja. No te extraes
si recibes peticiones de
descuentos
 30 ANLISIS INTERNACIONALIZACIN elEconomista Desarrollo Exterior

E
l IESE Business School-Universidad de Navarra se ha
adentrado en por qu la pyme espaola no se internacionaliza
o, al menos, no lo hace al mismo nivel que la de otros pases
del entorno comunitario. Para dar respuestas, acaba de
publicar el informe Intenacionalizacin: el futuro de la pyme
espaola elaborado por la investigadora de la escuela de negocios Pilar
Garca Lombarda. Sin embargo, el trabajo va ms all y propone soluciones,
concretamente el modelo de la internacionalizacin alemana que se sustenta
en el buen hacer de lo que en aquel pas se conoce como las mittelstand,
una frmula que se ha ido implantando en pases como Italia y Francia. En
Espaa hay alguna pyme, como Guzman Global, que podra considerarse
una Mittelstand a la que el IESE dedica un caso.
Empresas familiares El informe apunta varios factores determinantes para la
muy especializadas internacionalizacin. Principalmente cita el tamao, el volumen de inversin
en I+D e innovacin o la distribucin sectorial como claves en el proceso de
son la base de apertura al exterior de las empresas, y en especial, de las pymes. Y en los
la exportacin tres aspectos, la espectro empresarial espaol tiene deficiencias, segn
concluye la autora. Existe evidencia emprica de que es necesario alcanzar
en Alemania un umbral mnimo de tamao para acometer con xito la actividad en
determinados sectores, siendo el acceso a la innovacin, por ejemplo, una de
las principales barreras derivadas del tamao, dice. Como muestra de la
importancia del tamao, el porcentaje de facturacin exterior se eleva al 15
por ciento en las empresas pequeas -menos de 50 empleados-, mientras
que en las medianas alcanza el 35 por ciento.

ISTOCK

En Intenacionalizacin: el futuro de

MITTELSTAND, EL XITO DE la pyme espaola, el IESE analiza

las trabas que dificultan la salida al

LA EXPORTACIN EN ALEMANIA
exterior de las empresas espaolas
frente a la fortaleza de las alemanas
J. FERRARI
 31
Tras una radiografa de la pyme espaola, el informe concluye que el
problema no es el peso de la pyme en la estructura empresarial espaola -el
99,9 por ciento sobre el total de las empresas-, similar al resto de
competidores de la UE. El hndicap radica en que la pyme espaola es ms
pequea, con un mayor porcentaje de micropymes. As, de la fuerza laboral
en Espaa, el 32,6 por ciento trabaja en empresas micro -menos de 10
personas-, cuatro puntos por encima de la UE-27. Sin embargo, la proporcin
se invierte en las pequeas -de 11 a 50 empleados- que en Espaa dan
trabajo al 18,6 por ciento, por debajo de la media UE-27, que suma un 20,7
por ciento; y las medianas -de 51 a 250-, que emplean en Espaa al 14,8 por
ciento de la poblacin empleada, tres puntos menos que en la media UE-27.
No obstante, el tamao, la estructura sectorial -con un mayor porcentaje en
servicios, y menos en industria-, y la menor inversin en I+D derivada de los
dos factores anteriores, no son los nicos problemas que dificultan la
internacionalizacin de la pyme espaola en opinin de Garca Lombarda.
La autora seala otros como la formacin del equipo directivo, la motivacin,
el estilo de liderazgo o la capacidad para desarrollar e implantar una
estrategia a largo plazo. La presin del corto plazo puede llevar a decisiones
equivocadas respecto a la apertura al exterior, incluso en los casos en que se
decida acometer este proceso como tabla de salvacin; como afirman los
expertos y la experiencia, si un negocio no funciona adecuadamente en el
mercado local, fracasar tambin en el internacional, se resea en el
informe, que ha contado con la colaboracin de Eres Relocation Services.
Sin embargo, el informe es tajante a la hora de sealar los riesgos de no
acometer la internacionalizacin, desde el punto de vista micro para aquellas
pymes que no se adentren en el proceso, como a nivel macro para la
economa y la competitividad espaolas. La pyme espaola debe abordar su
apertura decidida y definitiva. La ausencia de internacionalizacin [...] sita a
estas empresas en una situacin de vulnerabilidad no slo respecto a
posibles recesiones del mercado domstico sin tambin frente a la entrada
en Espaa de empresas y productos de otros pases.
Como modelo a seguir, la autora seala el caso de las mittelstand
alemanas, un tipo muy peculiar de empresas medianas -entre 150 y 300
empleados- y familiares que, por diversas circunstancias, han logrado
posicionarse internacionalmente entre las grandes multinacionales de
sectores industriales, cuando no superndolas en cuota de mercado y
competitividad, seala Garca Lombarda. Unas empresas impulsadas por
un entorno favorable, en concreto, se cita en el informe un sistema educativo
ANLISIS INTERNACIONALIZACIN
Sede de Guzman Global en Nules (Castelln). EE
Guzman Global, una
mittelstand espaola
El Informe Internacionalizacin: el futuro
de la pyme espaola, realizado por el IESE,
analiza el caso de la empresa valenciana
Guzman Global a la que considera como
una mittelstand. En opinin de la autora
del informe, esta empresa rene un
conjunto de caractersticas, tanto en su
estrategia como en su estilo de gestin y
liderazgo, que la hacen muy prxima al
modelo alemn, por lo que la tilda de una
mittelstand a la espaola. Por una parte,
se trata de una empresa mediana familiar
-con 200 empleados, la mitad en Espaa-
que, en tres generaciones y casi 80 aos
de historia, ha logrado consolidar un
modelo de negocio de xito,
independientemente de su proceso de
internacionalizacin. Por otra parte, su
trayectoria es una demostracin de cmo,
manteniendo a lo largo del tiempo los
valores esenciales de la empresa, es
posible acometer los cambios necesarios
para conquistar los mercados
internacionales como forma natural de
encauzar el crecimiento sostenible. Tiene
delegaciones en cinco pases, adems de
Espaa.
elEconomista Desarrollo Exterior
promotor de una formacin profesional de calidad, un Estado, que
independientemente de sus colores polticos, ha sabido reconocer el peso de
estas empresas en la economa alemana, pero tambin, una tradicin familiar
de innovacin y crecimiento sostenible.
Las mittelstand alcanzan niveles de eficiencia muy por encima de la media
con modelos de negocio basados en una alta concentracin en nichos de
mercado en los que llegan a ser casi monopolios. Dicho de otra manera, se
concentran en lo que saben hacer, y en ese nicho de mercado, crecen de
manera exponencial, seala la investigadora del IESE. Para compensar esta
focalizacin de producto tan fuerte, estn obligadas a abrirse a nuevos
mercados, por lo que la internacionalizacin es una necesidad que est en el
ADN de estas empresas, que algunos expertos califican de
minimultinacionales.
Las claves de su xito son, segn el trabajo, concentracin y liderazgo en
nichos de mercado internacionales; los sectores en los que tienen actividad
son, principalmente, maquinaria, qumica, accesorios de automocin y
equipamiento elctrico; invierten de manera notable en innovacin,
tecnolgicamente avanzadas; enfocadas en la exportacin; con races
locales, a pesar de su internacionalizacin, pues continan vinculadas a sus
comunidades de origen; gobierno que se denomina capitalismo familiar
ilustrado; y excelencia en procesos claves de su negocio.
No obstante, los estudiosos de las Mittelstand resaltan, por encima de
todo, su estilo de gestin y gobierno, [...] en cierto modo, opuesto al modelo
anglosajn extendido por todo el mundo a travs de escuelas de negocio.
Los pilares fundamentales y diferenciadores son dos: el nfasis en la relacin
personalizada y a largo plazo con los clientes, ms que la competicin
masiva y annima en muchos mercados, y el imperioso objetivo de la
sotenibilidad a largo plazo de la empresa familiar, por encima de las
exigencias del beneficio a corto plazo, se declara en el informe.
Por lo que estas empresas familiares y eficientes imprimen un estilo de
gestin y liderazgo basado en valores como el compromiso, la calidad y el
esfuerzo. Unos valores que impregnan en toda la organizacin. Se busca la
motivacin y el compromiso emocional de los empleados, a los que se cuida
y en los que se invierte, en un estilo que se ha denominado en ocasiones
capitalismo familiar ilustrado. Por otro lado, su bsqueda permanente de la
sostenibilidad a largo plazo lleva a estas empresas mittelstand a lograr cotas
elevadas de responsabilidad social y medioambiental, se seala en el
trabajo realizado por el IESE.
 32 PYMES POR EL MUNDO elEconomista Desarrollo Exterior

R
icardo Oteros, Vicente Arregui y Ral Gil fundaron hace 27
Ricardo Oteros,
director y funda- aos una empresa cafetera, nacida de la casualidad, y
dor de Supracaf. destinada a proveer a Europa un caf natural -hasta entonces
DANIEL. G. MATA
inexistente- de mxima calidad. Los tres, colegas de
universidad y de toda su trayectoria profesional, decidieron en
1990 arrancar un proyecto puramente emprendedor, como Oteros, director
de la empresa, define. Al acabar la facultad donde este ltimo estudi
Administracin y Direccin de Empresas, fue destinado a Latinoamrica para
realizar prcticas en el grupo Caf de Colombia, donde qued absolutamente
prendido por este ecosistema cafetero que hasta entonces desconoca. Fue
entonces cuando los tres jvenes iniciaron la aventura de Supracaf, una
empresa hoy mundialmente conocida, destacada por su ADN de
sostenibilidad y lder en su sector. La dilatada experiencia que Oteros haba
adquirido gracias a su estancia en aquel pas que le conquist, fue el punto
de partida para que los tres socios comenzaran con buen pie la andadura.
Realizaron alianzas estratgicas con todas las cooperativas colombianas,
aprendieron de los mejores restaurantes de Espaa y posicionaron la
enologa como referente.
Por aquel entonces, se hablaba de la gran calidad de la gastronoma
espaola, pero el caf era un producto indiferenciado y vimos que en Espaa
no haba ningn caf de alta calidad, por lo que decidimos centrarnos en ese
nicho y realizamos un caf de alta calidad para posicionarlo en una categora
premium, recalca el presidente de Supracaf. Desde el inicio, a pesar de los
muchos que le tacharon de locos augurando un fracaso inminente, ya que el
caf que se consuma en Espaa tena caractersticas muy diferentes -un
caf torrefacto, amargo y ms fuerte-, Supracaf pudo consagrarse como un
producto diferenciado, destinado a la alta hostelera de Madrid y lugares de
renombre como Hotel Ritz, Cafeteras Mallorca, Lucio, y un largo etctera
hasta los 1.600 clientes que abarcan en la actualidad. A da de hoy, la

UNA EMPRESA CAFETERA

empresa que comenz con una atrevida idea de estos tres jvenes
emprendedores recin salidos de la universidad, cuenta con una sede en
Madrid y otra en Canarias compuesta por 33 personas, adems de su filial de

QUE TRIUNFA EN COLOMBIA Colombia, donde tienen tres fincas de 170 hectreas donde investigan,
invierten y validan sistemas para mejorar la calidad del caf.

Naciones Unidas ha premiado a Cofides por financiar el proyecto llevado a cabo por Supracaf, para Tres patas fundamentales
impulsar la modernizacin y expansin del cultivo y procesado del caf en el pas americano Para los fundadores de la empresa cafetera, no hay riqueza sin sostenibilidad
y viceversa. Todo forma parte de un todo y se basan en un enfoque holstico
CECILIA MOYA ROMERO
 33
Proceso de secado y
empaquetado de la
fbrica madrilea.
DANIEL G. MATA
que no se puede separar: medio ambiente, tecnologa y sostenibilidad. Son
tres patas engarzadas que sostienen el negocio; si una falla, se cae el resto,
detalla Oteros. Las condiciones a las que se enfrentan los productores de
caf en Colombia son -como cuenta el mismo- alarmantes. Y por esto,
decidieron realizar diferentes intervenciones para apoyar e impulsar su
trabajo. As, los productores se convierten en socio minoritario de la sociedad,
les suministran todo aquello que necesitan y as aseguran el desarrollo de la
calidad del producto. No obstante, su labor les ha obsequiado con
reconocimientos como el Premio de la Sostenibilidad del ao 2014 o, el ms
actual, el premio que Naciones Unidas ha entregado a Cofides por la
financiacin del proyecto llevado a cabo por Supracaf, destinado a la
expansin y modernizacin del cultivo y procesado del caf en Colombia.
Mujeres del Cauca
En el ao 1999, realizaron una visita a las Cooperativas del Sur donde se
encontraron con un grupo de mujeres del Cauca (Popayn, Colombia) -una
de las zonas ms afectadas por las guerrillas-, y ellas mismas les solicitaron
encarecidamente ayuda. Vctimas de la guerra, el machismo y viudas debido
a los conflictos existentes, el grupo Supracaf inicia una alianza con estas
PYMES POR EL MUNDO elEconomista Desarrollo Exterior
Separacin del pro-
ducto por diferentes
orgenes y calidades
DANIEL G. MATA
14 mujeres y por cada bolsa de caf vendida, se autoaplican un impuesto
destinado a las mismas. Finalmente, en el ao 2002, estas mujeres se
consolidan como asociacin y fundan AMUCC (Asociacin de Mujeres
Orgenes diferentes Caficultoras del Cauca), con la que la empresa trabaja con diferentes
100% arbicos de iniciativas. Asimismo, en el ao 2013, convencen al Gobierno colombiano
para construir Tecnocaf, el primer parque tecnolgico de agregacin de
alta calidad trabajan
valor en el ecosistema cafetero del mundo, en el que se asocian con las
en la empresa desde mujeres del lugar -hecho por y para ellas-, el gobierno del Cauca, la
hace 15 aos Federacin de Cafeteros y Multiescam -empresa espaola de alta tecnologa
para alimentos-. El objetivo de este organismo es desarrollar todas las partes
de la cadena de produccin para que todos los que viven de l puedan
beneficiarse. Nosotros vemos la sostenibilidad como un modelo de negocio.
Sabemos que el productor de caf tiene que estar satisfecho para que el
proceso pueda funcionar, sentencia Oteros. Adems, recita las cuatro pes
que conforman los grupos de inters de la empresa: productores, pasin,
perseverancia y partenariado. Con todo esto, las dos lneas que obsesionan
a Supracaf es y ser conservar la ms alta calidad del producto y un
enfoque insistente por la sostenibilidad, ya que, en palabras del presidente de
la misma: La sostenibilidad es un potente generador de riqueza.
34 CITAS EMPRESARIALES 2018
Momad muestra las prximas
tendencias en moda y calzado
La industria de la moda tiene una cita
imprescindible en su calendario los das 2, 3
y 4 de febrero prximos, en los que se
celebrar una nueva convocatoria de
Momad Metrpolis, Saln Internacional de
Moda, el mayor foro de negocio y tendencias
para la industria de la Moda en la Pennsula
Ibrica. En esta edicin, la feria organizada
por Feria de Madrid presentar las nuevas
colecciones para la temporada Otoo-
Invierno 2018/19 y las propuestas de Moda
Pronta para la Primavera/Verano 2018. En
esta edicin se incorpora como novedad el
rea Momad 4.0, con soluciones
innovadoras para el retail.
De la Capital al mundo: Feria
de Turismo de Madrid (Fitur)
Es el punto de encuentro global para los
profesionales del sector y la feria lder para
los mercados receptivos y emisores de
Iberoamrica. En la edicin de 2017, 9.672
empresas participaron en este evento, que
sirve para inaugurar el circuito internacional
de citas en torno al mundo de los viajes. Fitur
es un escenario privilegiado para la industria
turstica global y una herramienta de negocio
para favorecer e impulsar acuerdos y
contactos comerciales. Pero tambin el
pblico general debera siempre pasar por
all, donde es posible encontrar el destino
perfecto para disfrutar de las vacaciones.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Arco nos presenta los ltimos
gritos en arte contemporneo
La Feria Internacional de Arte
Contemporneo ARCOmadrid demuestra
cada ao su mpetu y audacia a la hora de
rastrear los ltimos gritos en arte
contemporneo. Una de las citas ms
importantes a nivel mundial con los creadores
ms innovadores y reconocidos especialistas
del sector, que cumple su 37 aniversario.
ARCOmadrid 2018 reunir en los pabellones
7 y 9 de Ifema a un total de 211 galeras de
29 pases, donde 160 integran el Programa
General, sumndose a ellas las secciones
comisariadas: El futuro no es lo que va a
pasar, sino lo que vamos a hacer, Dilogos, y
Opening.
Madrid, pasarela de las futuras
estrellas en la Fashion Week
Dos veces al ao, Madrid se convierte en una
gran pasarela por la que desfilan las
creaciones ms codiciadas de diseadores
de moda punteros y visionarios de todo el
mundo, tanto consagrados como noveles. A
finales del mes de enero se presentan las
colecciones Otoo/Invierno 2018/19.
Mercedes-Benz Fashion Week Madrid
presenta su 66 edicin con importantes
incorporaciones y novedades, dirigidas a
fortalecer su liderazgo como la mejor
plataforma del diseo espaol y a afianzar su
posicin como uno de los referentes de la
moda en el mbito internacional.
35 CITAS EMPRESARIALES 2018
El Saln del Automvil analiza
el futuro de los concesionarios
Madrid Auto, el Saln del Automvil de
Madrid, que organiza Feria de Madrid, estar
presente como patrocinador en el Congreso
Nacional de la Distribucin de la Automocin,
organizado por la Federacin de
Asociaciones de Concesionarios de la
Automocin (Faconauto), que se celebrar
los das 14 y 15 de febrero en Ifema. Bajo el
lema de Abriendo camino, prestigiosos
expertos analizarn el presente y futuro de
los concesionarios en Espaa, haciendo
hincapi en las mejoras que pueden llevarse
a cabo para potenciar el crecimiento del
sector. A lo largo de las dos jornadas se
desarrollarn ms de 30 workshops.
Siete pabellones, tres ferias,
una experiencia nica
Los salones Intergift, Bisutex y MadridJoya
estrenan una nueva distribucin de los siete
pabellones en su prxima edicin, que se
celebra del 31 de enero al 4 de febrero. Bajo
la organizacin de Feria de Madrid, la
celebracin de las tres ferias convierte a
Madrid en epicentro de la decoracin, el
regalo, la bisutera, complementos y la
joyera. En su ltima edicin, el pasado mes
de octubre, los tres salones mantuvieron su
convocatoria con la asistencia de 41.931
profesionales de 75 pases entre
decoradores, interioristas, arquitectos y
profesionales del comercio.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
El ciclo constructivo, de
principio a fin, en Ifema
ePower&Building aglutina todas las
soluciones para el ciclo constructivo. Del 13
al 16 de noviembre del prximo ao se
celebrarn simultneamente Construtec,
Saln Internacional de Materiales, Tcnicas y
Soluciones Constructivas; Matelec, Saln
Internacional de Soluciones para la Industria
Elctrica y Electrnica; Piedra, Feria
Internacional de la Piedra Natural; Veteco,
Saln Internacional de la Ventana, Fachada y
Proteccin Solar y Matelec Industry, Saln
Internacional de Soluciones para la Industria
y Smart Factory. Todos los salones ocuparn
ocho pabellones y se espera la participacin
de ms de 1.300 empresas.
El mundo de las dos ruedas
vuelve a arrancar con fuerza
El sector de dos ruedas regresa en 2018 a
Madrid y recupera una de sus citas ms
emblemticas: el Gran Saln de la Moto, bajo
la denominacin de Vive la Moto, y que se
celebrar del 5 al 8 de abril en el recinto ferial
de Feria de Madrid. El saln, coorganizado
por Ifema y Kando, cuenta con el apoyo de la
Asociacin Nacional de Empresas del Sector
Dos Ruedas (Anesdor), que representa a
ms del 96 por ciento del mercado de las
motos en nuestro pas. Desde 2007, no se
celebraba en Madrid el Saln de la Moto, que
regresa a la Capital en un contexto de
recuperacin del mercado.
 36
Ciberataques
dirigidos, el mayor
riesgo del ao
El estudio Nuevas amenazas,
nueva mentalidad: estar
preparado para el riesgo en un
mundo de ataques complejos,
de Kaspersky Lab, revela que
los ataques dirigidos se han
convertido en 2017 en una de
las amenazas con un
crecimiento ms rpido,
afectando ms a las grandes
empresas, hasta el 34,3 por
ciento, siete puntos por encima
de la media. Un problema no
slo de cantidad, sino tambin
de calidad. El 65 por ciento de
los encuestados coincidieron
en que las amenazas son cada
vez ms sofisticadas.
ACTUALIDAD elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Cepyme premia a las empresas que han Empresas familiares: CaixaBank lanza
destacado al servicio de la sociedad el futuro est en un banco dedicado a
la tecnologa los emprendedores
La Confederacin Espaola de la Pequea y Mediana Empresa
(Cepyme) ha premiado por cuarto ao consecutivo a las empresas El presidente de la Asociacin CaixaBank ha lanzado el
que han destacado por su servicio a la sociedad. Las para el Desarrollo de la servicio financiero DayOne,
galardonadas este ao son: Specialisterne, que ofrece Empresa Familiar de Madrid, especializado en asesorar e
oportunidades a personas con autismo o asperger, por la insercin Alberto Zoilo lvarez, ha impulsar el crecimiento de
laboral de personas con discapacidad. Pepechuletn.com, asegurado que en el nuevo startups con actividad en
empresa crnica, premiada al empresario autnomo del ao. entorno marcado por las Espaa. La entidad ofrecer
Aceitunas Torrent, por su expansin en 76 pases, pyme al tecnologas, el valor de las este servicio en Madrid y
desarrollo internacional; Wegow, app de compra de entradas, al personas residir cada vez Barcelona. DayOne est
proyecto ms emprendedor; Ismax, fbrica papelera con materia ms en aquello que puedan dirigido a empresas con alto
prima totalmente reciclada, por la eficiencia energtica y hacer diferente de las potencial de crecimiento,
sostenibilidad. Igualmente, Wireless DNA, servicios de auditora de mquinas. Adems, ha tiene el objetivo de alcanzar
redes mviles, por su innovacin tecnolgica; Asti Technologies, afirmado que los empresarios los 4.000 clientes en su primer
ingeniera internacional, por su apuesta por la creacin de empleo; familiares tienen que mantener ao de actividad y pondr a
Taisi, industria alimentaria, pyme por la igualdad; Herrero viva la curiosidad por las disposicin de estas empresas
Brigantina, asesoramiento financiero, pyme a la transformacin tecnologas e invertir en una lnea de crdito de 250
digital; Troqueles Snchez e Hijos, industria manufacturera, pyme startups para admirar a gente millones de euros, a travs de
con las mejores prcticas de pago. Y el premio a la Pyme del Ao preparada, muy ilusionada y un acuerdo con el Fondo
a Megapor, empresa lder en reproduccin artificial porcina. trabajadora. Europeo de Inversiones.
37 AGENDA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

19
Digital track: tener xito uniendo vdeo y email Evento sobre empata y
El 19 de diciembre se desarrollar este taller donde se puede aprender cules son las mejores colaboracin en una empresa
tcnicas para embeber vdeo en email, cmo realizar campaas con xito, qu factores son
importantes, qu mtricas existen, casos de xito y mucho ms. El 12 de enero tendr lugar el Soft Skills Empata y colabora-
cin, en el Campus de Madrid de EAE Business School.

19
Growth Hacking Internacional
El growth hacking se define como una combinacin de analtica, creatividad y curiosidad para
hacer crecer el nmero de usuarios de una startup. Este curso, que tendr lugar maana 19 de
diciembre, nace para identificar formas de crecimiento ms all de gastarse dinero.

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Cmo trabajar en armona con tu equipo
Saber trabajar en equipo es un desafo y una habilidad necesaria para todo tipo de organizaciones.
Para ello, se va a impartir un curso en el vivero de Viclvaro el 19 de diciembre con la finalidad de
comprender qu significa un equipo de trabajo.

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Bases de datos y cmo manejarlas
En el taller propuesto por Digital Fridays, el da 21 de diciembre, tambin en el vivero de

19
Viclvaro, se van a tratar todas las dudas y soluciones acerca del manejo de las bases de datos,
la transformacin digital y el Social Media.

Reunin de Networking

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Cambios para los autnomos para pymes y autnomos
El da 18 de enero en el Club de Empresarios Delovar Barcelona tendr lugar una charla
para que los autnomos interesados puedan conocer en detalle los cambios que trae El 19 de diciembre en Valencia, Team Work Groups celebra
la nueva Ley de Autnomos. una reunin para pymes y autnomos del sector servicios.
38 CAF DE LA CONTRA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

JUAN MANUEL CULLAR

RESPONSABLE PROGRAMAS TIC CAMARA DE COMERCIO DE ESPAA

J. F.

Juan Manuel Cullar no da opcin a la duda. Las pymes deben digitalizarse, no por moda, sino porque les va en ello
seguir compitiendo en sus respectivos mercados. Pero la transformacin debe hacerse de una manera alineada con
la estrategia de negocio de la empresa, es parte de ella. Y, por supuesto, precisa de un plan meditado, con un
orden, un alcance y las prioridades claras para las diferentes reas de negocio.

Las pymes deben digitalizarse, sea cual sea su sector, o hay un poco de paranoia?
No, no es paranoia, las pymes deben digitalizarse para mantener su nivel de competencia. Dependiendo del sector
y del tipo de negocio, existirn soluciones tecnolgicas que sean ms adecuadas para la empresa. No obstante, hay
reas transversales, como la gestin de cobros y pagos, la gestin de clientes, etc., en las que soluciones
multisectoriales aportan mejoras a los negocios. Las que no lo hagan se quedarn atrs, pues no aprovecharn las
ventajas en trminos de tiempos y costes que proporcionan las TIC.

Cules son los peores errores que se pueden cometer en un proceso de digitalizacin?
El peor error es no abordar la transformacin digital de una manera alineada con la estrategia de negocio de la
empresa. El siguiente sera no establecer un plan de transformacin digital, de manera que se establezca un orden,
un alcance y unas prioridades en cuanto a las diferentes reas de negocio. Estos dos errores provocan otro tambin
muy grave que es no involucrar a toda la organizacin. Por ltimo, una vez establecido un plan, se deben aportar los
recursos necesarios para que la transformacin se haga correctamente.

Cul puede ser el coste y la mejor forma de afrontar la digitalizacin?

No hay un coste fijo. Depender del nivel de madurez digital de la empresa y del grado de digitalizacin al que
desee llegar. Adems, se debe hacer un recorrido por toda la cadena de valor de la empresa, para conocer el
esquema y situacin del nivel de competitividad en su entorno econmico y de mercado, as como identificar sus
necesidades tecnolgicas -alineadas con sus necesidades estratgicas y operativas-.

No, no es paranoia. Las pymes

deben digitalizarse para competir
EE